美股长期跟踪：持续竞争优势谈

GG13QQ

谢谢楼主的分析。

vIL6

欧洲央行对银行注入美元流动性，以缓解欧债危机。

美股已连续4天上涨，本组合对上涨行情的反应还可以。A股在支撑位关口，应该也会反弹一段时间。

注塑节能50+

来听教授课的。。。

vIL6

本周美股连涨5天，是本组合建立以来最好的一周。

vIL6

Ebay正如预期一样，Paypol支付取得了进展，从网上支付进军零售商店支付，市场给予十分正面的反应。

vIL6

希腊问题不断困扰资本市场，对于资本市场而言，希腊早一点破产比较好。国家债务已占国民生产总值的143％，加上希腊没有优势产业，还债几乎是不可能的。

美股今天出现回调。甲骨文明天公布财年一季报。



[ 本帖最后由 vIL6 于 2011-9-20 05:20 编辑 ]

vIL6

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司马懿：一代防守大将的“登顶”之路
      
      
      
       三国中后期发生的事件不少，但诸葛亮跟司马懿在蜀魏边境的军事对峙和司马家族在魏国的崛起无疑是三国格局演变的主基调。司马懿原本只是文职人员出身，却最终当上了魏国的大都督、大将军，成为魏国政治、军事方面的头号实权人物，最终通过自己及儿子司马师、司马昭的功绩，掌控了魏国的朝政，最后由司马昭的儿子司马炎取代曹魏，建立晋朝。应该说，三国时代知名的谋略家、战术家人数众多，但有的英年战死（如陈宫被俘不降而死、庞统被乱箭射死），有的不幸病死（如诸葛亮、法正、郭嘉、周瑜、鲁肃等等），也有的因卷入政治斗争、不再受到重用而未得善终（如荀彧、陆逊），虽然也有的人妥善终老（如贾诩），但真正建立巨大功业的，算起来还真只有司马懿一人。从个人成就来看，司马懿在去世之前分封为相国、安平郡公，达到了三国时期位居人臣者的最高水准（诸葛亮也被拜为相国，但只被封为武乡侯，侯爵比公爵差了一大截）。那么，历史为什么“选择”了司马懿呢？司马懿又是如何“登顶”的呢？
      
       首先，司马懿活得长，活了72岁。活得长的优势使司马懿在境外（蜀、吴两国）的对手越来越少（诸葛亮、诸葛瑾等各自离世），也使得在朝内的竞争对手逐步被“淘汰出局”（魏国中后期的曹真病死、其子曹爽却逐步显示出不如司马懿的政治军事才能），连主子也一个个离世而去（曹操、曹丕、曹睿），建立功业的环境和条件越来越好，最终在第四个主子曹芳时期成为了全面掌管魏国朝政的权臣。但是为什么其他谋略家却英年早逝，或死于战场或死于病床或死于政治斗争呢？其实，司马懿战没比别人少打，战死沙场的概率不比其他人低，朝内的政治斗争没比别人少经历，关键是司马懿善于防守、能保防线不失，也保全了自己的性命不丢，至于朝内的政治斗争则多次采用以退为进的战术，并在关键时刻发起致命一击，实现重大成功（高平陵政变）。司马懿活得长，使他更有机会去建功立业，而他活那么长，本身也是其大谋略、大智慧的体现。
      
       其次，也是最为关键的是，司马懿非常善于判断形势，评价厉害关系，驱动有利因素为己所用，同时预防不利因素。司马懿由于从小就显示出过人之处，名声远播，因此还是在201年的时候曹操（当时任东汉朝廷的“司空”）要让司马懿出来任职，司马懿却看到汉朝已逐步衰微，不愿任职并且装病糊弄曹操。208年（也就是赤壁之战这一年）曹操以不任职就杀头来威胁司马懿，司马懿才只好在曹操麾下任职。而在曹操逐步崛起之后，在曹魏是否进位称王这个问题上，司马懿较早就表明了态度支持曹操，从而得到了曹操的信任；曹丕继任魏王后，司马懿又支持曹丕称帝代汉，成为曹丕登基的大功臣和亲信大臣（但司马懿却并未留下“篡汉”的“罪名”，黑锅都被华歆等人背了）。在军事谋略方面，215年曹操夺得汉中后曾建议曹操进入西川攻打刚刚取得西川不久的刘备，曹操未采纳（后来刘备先发制人进攻汉中并取胜），但后来司马懿越来越显示出过人的谋略和才能：219年关羽在荆州向北攻打曹氏边境，一时威震华夏，曹操差点想要迁都了，司马懿献出奇计，让曹操联合东吴孙权合谋破关羽，结果不但成功地击败了关羽，而且瓦解了孙刘联盟，关羽死在东吴将领的手中，使刘备对东吴的仇恨更深、直接导致了蜀汉与东吴的战争；226年，曹魏与东吴在荆州北部发生战事，司马懿成功击败诸葛亮的哥哥诸葛瑾，其后升任骠骑将军；227年，司马懿“兵贵神速”擒获叛将孟达；随后在从230年到234年蜀魏交战过程中，司马懿成为抵御诸葛亮的魏国最高军事指挥官，在与诸葛亮对峙的过程中，大力采用“深沟高垒、拒守不战”的防御战略，并成功拖死诸葛亮，让诸葛亮将星陨落在五丈原——其实司马懿知道诸葛亮北伐面临很高的运输成本和物资压力，在蜀魏边境主要以山地为主的地形下，防御就是最好的进攻（新《三国》剧中诸葛亮甚至夸奖司马懿是“魏国第一守城大将”）；237年，辽东太守公孙渊背叛魏国自立为燕王，次年年初司马懿带兵去征讨，这次却显露了司马懿的进攻本领，成功地斩杀公孙渊、平定辽东；241年，司马懿当时虽然已改任没有实权的太傅，东吴兵分三路进攻魏国，结果又是司马懿带兵出战，击退吴军。而在后期的政治方面，司马懿以一系列的功绩成为权臣，最后与曹氏亲贵曹爽争权时，以退为进，装病不问政事，有效地蒙蔽了曹爽的眼睛，并等来良好时机成功发动了“高平陵政变”，铲除曹爽之后，司马懿实际上便成为了魏国第一权臣。司马懿懂得评估形势，合理运用强攻、防守、退却、示弱、装病、密谋等战术，取得了政绩，巩固和提升了自己的位置。这一系列的英明决策，充分显示了司马懿不仅是三国时期杰出的战略家，也是优秀的战术家。
      
       第三，司马懿位属人臣，并无表露出不臣之心，且很得朝廷文官武将的拥戴。事实上司马懿自从青年时代看出来汉日已日薄西山之后，一直是在为曹家和曹魏政权卖命，对曹魏的忠诚是看得出来的，起码一直到70岁发动高平陵政变之前是对曹魏政权忠心的。司马懿历经曹操、曹丕、曹睿、曹芳四位君主，一直为主子出谋划策，甚至领兵打战，外御强敌，内肃政纲，对魏国的强大和稳固有很大的功劳。除了军事上为魏国取得了对蜀汉和东吴的一系列胜利以外，司马懿在经济上也为魏国作出了较大的贡献，其中为使曹魏政权恢复北方经济、解决军粮问题，司马懿最早向曹操建议实行军屯制度（新《三国》中就有上将于禁带兵去边疆开荒种田的剧情），在驻军边境地区实施军屯在曹丕任期内得到推广和走上正轨，后来司马懿在自己掌管魏国军事后继续推动军屯事业，建树很大。而高平陵政变本身，也跟曹爽乱政和密谋取代当时的幼年皇帝曹芳有关，因此司马懿发动的政变，是屠戮企图政变谋反的先发制人的行动（当时曹爽的一系列行为已经引起魏国上下众多官员的不满，才导致司马懿一呼百应，以养病的姿态完成了政变的谋划）。曹爽和其党羽在此次政变后被灭三族，但少数几个政治立场正确的族人并未被诛杀。而至于司马懿掌握魏国军政大权后，令狐愚和王凌谋立曹彪（曹操的儿子之一）当皇帝，被司马懿以谋反罪诛杀，从政治的角度看也是合乎情理的，只不过老年时期的司马懿确实手段比较老辣，心肠也比较狠。政治斗争历来都是你死我活，没有办法。但司马懿在整个从政历程上一直没有大的污点，他凭借自己的功绩成功登上了魏国的权力制高点，整个过程看上去是在做臣子的道路上表现非常突出。在司马懿政治生涯的后期，皇帝不断给他生官加爵，增加食邑，他却一再推辞：249年二月，皇帝任命司马懿为丞相，“增繁昌、鄢陵、新汲、父城为其封邑，前后其计八县，食邑二万户，特许奏事不名，司马懿固辞丞相之职不受”；251年，“魏帝策命司马懿为相国，封安平郡公，孙及兄子各一人为列侯，前后食邑五万户，封侯者十九人，司马懿固辞相国、郡公之位不受”；同年八月，司马懿去世，被葬于河阴首阳山，去世后其弟司马孚秉承他的遗愿，辞让郡公和殊礼，遗命简葬。从以上记录可以看出，司马懿确实是个好大臣。（至于篡魏的事情那是他孙子做的，跟司马懿自己的动机没有直接关系。）从历史的角度看，这样的杰出政治人物确实应该在历史上留下一席之地。
      
       第四，曹魏皇室自家的人材战略有误。封建时代里，王室/皇室既要网罗天下人才为国所用，并且要擢升优秀人才，但同时也要培养自家的人才，这样才能保证王室/皇室人员在个人素质上的优良，才能保证政权的稳定和顺利更替。而一代奸雄曹操生有24个儿子，在培育子女方面确实卓有成效，但最终选定曹丕为继承人后，曹丕这条血脉连续两三代都是短命的，传到曹芳手上时，8岁就登基做皇帝，怎么不大权旁落？而曹丕作为兄长，对自己的诸位亲弟弟一直是防范之心甚于任用之心，毒死了极有军事才干的曹彰，防范和压制极有文才的曹植，而在军事方面任用的却是曹操的养子曹真和曹休。曹氏的嫡系亲族被压制之后很难出头，也导致在人材的整体竞争方面，曹家落了在司马家的后面，才导致最终魏国大权落入司马氏手中，为司马氏取代曹魏创造了条件。
      
       第五、司马懿处于曹魏以“防守”为基本国策的历史时期。三国时期，在经历曹-孙/刘赤壁之战、曹-孙合肥之战、刘-曹汉中之战、刘-孙夷陵之战等几次较大战役之后，三国之间形成了以相应地形地貌为依据的国境线，三国彼此之间居险而守，国境线上易首难攻——孙权攻曹操的合肥之战、曹丕攻孙权的合肥之战、刘备攻孙权的夷陵之战、诸葛亮的出祈山伐魏、诸葛瑾多次向北攻曹，主动进攻者无不以失败告终。在这种情况下，魏国以位居三国之间最强国的地位，不求进取，只求防守，是自曹丕去世之后连续实行的政策。而司马懿也乐于完成“防守”的职责：奉命在南面防御了诸葛瑾后升为骠骑将军，奉命在西边防御了诸葛亮又升为大将军，而司马懿建议主动进攻蜀汉只有一次，就是诸葛亮去世后蜀国的魏延与杨仪争夺兵权形成内讧的那一次，这本来是一次相对较好的攻蜀机会，但魏帝曹睿未批准。司马懿虽然展示过攻击的能力，主要是在新城剿灭孟达、在辽东平定公孙渊，但这两次都是平定叛乱，跟国境线上的攻防还是有一定的区别。可以想见，如果司马懿掌军的时候，假设正处在魏蜀吴三国争夺国境线而不是国境线基本已形成的时期，那么司马懿必定要以进攻为主，那么其防守才能也就显示不了那么大的作用和意义，司马懿的权位也不会上升得那么快、那么高。事实上，司马家族主掌魏国军政时，实行“一般情况下以优势兵力进行防守、等待更佳时机才发动对蜀吴的进攻”的军事战略是非常合理的，这也为最终司马家族重新统一中国奠定了基础。
      
       启示：当国与国之间的形势相对和平，基本国策以守御为主时，防守大将也可以位极人臣。这也使我们想到了在对公司（股票）进行投资时，只有那些行业发展变化相对缓慢、剧变较少、客户关系稳定、在位企业容易“防守”的行业，才能使投资人心安理得地长线持股。创业难、守业更难，打江山易、守江山难；只有善于防守者，才能更稳健地步步攀升，直到登顶。

vIL6

今天美股大跌近-3％，怀疑美联署卖出短期国债买入长期国债（共计4000亿美元）的政策的有效性。不过我想央行任何刺激经济的政策都会有利于资本市场，相信市场恐慌过后，会继续恢复上涨。

昨天盘后甲骨文公布业绩好于市场预期，今日大涨，盘中一度超过9％，收于4.2％。

vIL6

今天开始试着谈谈如何看企业的长期竞争优势，希望有兴趣的朋友一起讨论讨论。

lyliuxin

望考虑：
1. VALUE STOCKS/PORTFOLIO （LOW P/E，P/B, HIGH D/P AND ETC..)

https://umdrive.memphis.edu/ywu/ ... th_intern_JOF98.pdf

2. BENEFITS OF DIVERSIFICATION (HOLDING MORE THAN 20 STOCKS)

http://siteresources.worldbank.o ... Laeven_Driessen.pdf

3. LINEAR PROGRAMING (REACH YOUR TARGET RETURN BY CHANGING THE WEIGHTS OF SINGLE STOCK IN YOUR PORTFOLIO)

如若不吊FAMA AND FRENCH的那些价值概念。可考虑下老巴的选股条件。
Free cash-flow greater than $50 million
Net profit margin of at least 15% or more for the previous year
Return on equity of at least 15% from the past quarter and over the preceding three years
Retained earnings that have grown less than the firm’s market capitalization in the past five years
Present-value of five-year projected cash-flows greater than the current stock price
Market capitalization of at leas $500 million

或者最终那就是做单个公司的估值了，但是估计是没那闲工夫吧。


但无论如何，既然是资金配置，通过线性代数调整个股资金分配还是应该做的，无论你怎么选股。


祝发大财。。

vIL6

原帖由 lyliuxin 于 2011-9-22 08:25 发表
望考虑：
1. VALUE STOCKS/PORTFOLIO （LOW P/E，P/B, HIGH D/P AND ETC..)

https://umdrive.memphis.edu/ywu/www/business/Investment%20Theory/4%20The%20Efficient%20Markets%20Hypothesis/Over-reactio ...

谢谢你的资料和建议。

letmeup

#*22*# #*22*# #*22*# #*22*# #*22*#

vIL6

以后要更加注重于必需消费的研究。以前对周期类股票关注比较多，非周期类股票的课应该不上。我的组合中，尽管都是有持续竞争优势的公司，但是除了一个医药股之外，其它都是周期类股票，受宏观经济和资本市场一些事件的影响较大。其中表现最差的纽约梅陇银行，就是典型的周期股。以后随着资金的补充进去，应该增加必需消费类股票。

caoyyanz2007

还不如买QQQ, 卖XLF 来对冲

caoyyanz2007

原帖由 <i>lyliuxin</i> 于 2011-9-22 08:25 发表
望考虑：<br />
1. VALUE STOCKS/PORTFOLIO （LOW P/E，P/B, HIGH D/P AND ETC..)<br />
<br />
https://umdrive.memphis.edu/ywu/ ... thesis/Over-reactio ...

<br />

买20个以上股票来diversification,是绝对错误的,
持股越多, 越难跑赢大盘, 全是beta, alpha都分散成0 了

lyliuxin

原帖由 caoyyanz2007 于 2011-9-22 11:03 发表


买20个以上股票来diversification,是绝对错误的,
持股越多, 越难跑赢大盘, 全是beta, alpha都分散成0 了

呵呵，4个问题：
1，多元化的目的是什么？
2，当投资组合的只存在系统风险的时候，甚至在系统风险小于1的情况下，不可以跑赢大盘吗？
3，ALPHA是用来衡量什么的呢，又是哪个ALPHA呢？
3，回顾历史，Harry Markowitz最初是以什么样极端的例子阐述多元化呢？

lyliuxin

原帖由 vIL6 于 2011-9-22 10:55 发表
以后要更加注重于必需消费的研究。以前对周期类股票关注比较多，非周期类股票的课应该不上。我的组合中，尽管都是有持续竞争优势的公司，但是除了一个医药股之外，其它都是周期类股票，受宏观经济和资本市场一些 ...

所以多元化这个时候就起到了很大作用，尤其是蓝筹会在你的资金配置中其到更好的用处。

小型的线形代数建摸更会助你一臂之力。在同样的风险下，对于投资组合一定要尽可能的实现预期收益最大值。

望多交流。

vIL6

原帖由 caoyyanz2007 于 2011-9-22 10:59 发表

还不如买QQQ, 卖XLF 来对冲

C兄，欢迎交流。

通过对冲对下跌行情进行保护，是一个好主意。但是，对于长期投资而言，买QQQ不是一个好想法，QQQ和纳指差不多，多样化得不能再多样化的东西，长期来看回报就是市场平均回报。买QQQ与你反对组合多样化的态度是不一致的。

vIL6

必需消费板块主要包括以下行业：

1. 饮料（啤酒、葡萄酒、白酒和软饮料）
2. 折扣商店（如Walmart和Costco等）
3. 杂货店
4. 糖果
5. 教育培训服务
6. 农产品
7. 食品配送
8. 家化产品
9. 包装食品
10. 药店
11. 香烟

[ 本帖最后由 vIL6 于 2011-9-23 00:58 编辑 ]

vIL6

我整理了一下，美国股市主要的必需消费类公司。

公司名称	行业	市值
AmBev	饮料－啤酒	102,334.54
Anheuser-Busch InBev SA	饮料－啤酒	82,689.89
Boston Beer Company, Inc.	饮料－啤酒	1,029.29
Carlsberg AS	饮料－啤酒	10,700.96
Heineken N.V.	饮料－啤酒	26,915.09
Mexican Economic Development, Inc.	饮料－啤酒	121,176.63
Molson Coors Brewing Company	饮料－啤酒	8,013.97
SABMiller PLC	饮料－啤酒	59,592.72
United Breweries Company, Inc.	饮料－啤酒	3,369.12
Coca Cola Enterprises, Inc	饮料－软饮料	NaN
Coca-Cola Enterprises Inc	饮料－软饮料	8,653.56
Coca-Cola Femsa SAB	饮料－软饮料	17,442.32
Coca-Cola Hellenic Bottling Company S.A.	饮料－软饮料	6,813.07
Dr Pepper Snapple Group, Inc.	饮料－软饮料	8,231.48
Hansen Natural Corporation	饮料－软饮料	7,792.29
PepsiCo Inc	饮料－软饮料	100,052.31
The Coca-Cola Co	饮料－软饮料	163,068.75
Brown-Forman Corporation	饮料－葡萄酒和白酒	10,040.26
Constellation Brands Inc.	饮料－葡萄酒和白酒	4,113.16
Diageo PLC	饮料－葡萄酒和白酒	53,785.64
The Hershey Company	糖果	13,423.18
99 Cents Only Stores	折价商店	1,319.10
BJ's Wholesale Club, Inc.	折价商店	2,807.44
Costco Wholesale Corporation	折价商店	36,342.85
Dollar General Corporation	折价商店	12,769.89
Dollar Tree Stores, Inc.	折价商店	9,183.76
Family Dollar Stores, Inc.	折价商店	6,256.17
Target Corp	折价商店	34,909.24
Wal-Mart Stores Inc	折价商店	180,982.90
Apollo Group Inc	教育培训服务	6,536.52
Capella Education Company	教育培训服务	504.21
DeVry, Inc.	教育培训服务	2,831.35
New Oriental Education & Technology Group Inc.	教育培训服务	5,149.27
Strayer Education, Inc.	教育培训服务	1,097.96
Washington Post Company	教育培训服务	2,722.78
Archer-Daniels Midland Company	农产品	19,050.74
Bunge Ltd	农产品	9,369.63
Tyson Foods, Inc.	农产品	6,559.70
Core-Mark Holding Company, Inc.	食品配送	392.03
Sysco Corporation	食品配送	16,263.62
United Natural Foods, Inc.	食品配送	1,907.78
Casey's General Stores, Inc.	杂货店	1,796.83
Delhaize Group SA	杂货店	6,138.85
Safeway Inc.	杂货店	6,415.50
SUPERVALU Inc	杂货店	1,680.67
The Kroger Co	杂货店	13,681.58
Weis Markets, Inc.	杂货店	1,065.18
Whole Foods Market, Inc.	杂货店	12,137.24
Avon Products Inc	家化产品	9,307.57
Church & Dwight Company, Inc.	家化产品	6,171.92
Clorox Company	家化产品	9,033.54
Colgate-Palmolive Company	家化产品	44,898.71
Elizabeth Arden, Inc.	家化产品	921.78
Energizer Holdings, Inc.	家化产品	4,926.27
iRobot Corporation	家化产品	717.08
Kimberly-Clark Corporation	家化产品	26,940.36
Newell Rubbermaid Inc	家化产品	3,811.51
The Estee Lauder Cos Inc	家化产品	19,303.52
The Procter & Gamble Co	家化产品	172,504.89
Campbell Soup Co	包装食品	10,076.06
Coffee Holding Company, Inc.	包装食品	96.67
ConAgra Foods, Inc.	包装食品	9,707.10
Dean Foods Company	包装食品	1,647.32
General Mills, Inc.	包装食品	24,375.81
H.J. Heinz Company	包装食品	16,395.76
Hain Celestial Group, Inc.	包装食品	1,424.17
Hormel Foods Corporation	包装食品	7,352.07
J.M. Smucker Co.	包装食品	8,382.04
Kellogg Company	包装食品	19,439.58
Kraft Foods Inc	包装食品	61,725.43
McCormick & Company, Inc.	包装食品	6,207.71
Mead Johnson Nutrition Company	包装食品	15,350.83
Nestle SA	包装食品	186,912.00
Ralcorp Holdings, Inc.	包装食品	4,373.77
Sara Lee Corporation	包装食品	10,310.58
Smithfield Foods, Inc.	包装食品	3,201.35
Snyders-Lance, Inc.	包装食品	1,430.13
Unilever NV	包装食品	94,648.62
Unilever PLC	包装食品	94,709.12
CVS Caremark Corp	药店	49,624.63
Pharmerica Corporation	药店	426.4
Walgreen Company	药店	33,772.12
Altria Group Inc.	香烟	55,654.07
British American Tobacco PLC	香烟	87,829.09
Imperial Tobacco Group PLC	香烟	32,384.29
Lorillard, Inc.	香烟	15,489.41
Philip Morris International, Inc.	香烟	119,951.46
Reynolds American Inc	香烟	22,185.62