中国在美上市公司面临集团诉讼风险

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中国概念股华尔街惨遭到血洗 “红色警报”响起
时间：2011年06月18日 01:26:22   
　　中国概念股的"蜜月期"并没有像投资人想象的那般长久。在经历了2010年的赴美上市热潮后，这些上市公司不得不面对因为自身财务问题所带来的信任危机。
　　根据美股的中概30指数显示，仅仅在6月份上半月该指数就下跌近15%，TMT行业更是暴跌近20%。包括麦考林、网秦科技、世纪佳缘、人人网在内的多家TMT上市公司出现破发。而在信任危机的背后，一场针对中国概念股"做空"的猎杀行动才刚刚开始。
　　"做空"恋上中国概念股
　　在绿诺科技、高速频道之后，美国证交会(SEC)在美国东部时间6月13日启动了针对中国智能照明以及中国盛世巨龙传媒的诉讼程序。对于遭受信任危机的中国概念股而言这无疑是雪上加霜。
　　对于现在的中国概念股来说，浑水调查是一个大家都不想听到的名字。在对绿诺科技、高速频道等中国公司"做空"之后，他们又将目光瞄向了嘉汉林业。6月3日，嘉汉林业针对股价下跌作出回应声明，其矛头直指浑水公司，认为对方是故意做空从而获利。
　　在美国，类似于浑水调查这样的做空基金还有很多。他们通常的操作手法是：先找到一些可能存在问题的企业建立空仓(美国可以手上不持有股票，从券商那里借股票建仓)，然后写报告质疑该公司并列举出存在的问题。
　　"做空报告一般分为两种，一种是认为估值偏高而做空，通常这种做空不影响投资人对公司的长期信心。另一种是直接认为公司是假公司，经常导致对股票致命的一击。通常继续下去会有律师诉讼，一些律师会成立公司调查小组，对公司提起诉讼，并免费邀请原告来参与官司，一旦官司打赢他们可以平分到不菲的赔偿金额，而且通常是出现庭外和解，公司花钱消灾。事实上这已经形成一个产业。" 美国罗仕证券中国首席代表马峻介绍说。
　　在一位美元基金投资人印象中，浑水调查通常都会派人到他们感兴趣的企业进行观察，"我所了解的是，浑水此前曾派人专门在绿诺工厂附近进行驻守观察，后来发现绿诺的工厂进出车辆很少，从而判断出公司的财务出现问题。"
　　不过，浑水调查"猎杀"名单中，更多的是来自于中国的中小市值公司。他们通常是市值10亿美元以下的小型上市公司。他们很多都是在纳斯达克市场上市，也有部分在纽交所或其旗下的美交所，或者在美国的场外市场(OTC)上市。
　　"因为企业本身市值就不高，因此在上市时的财务、审计和法律程序都很不健全。一旦在美国市场出现问题，很容易被做空基金抓住把柄。"马峻介绍说。
　　缺乏成长性成软肋
　　在小市值公司遭受"猎杀"的情况下，通过Pro-IPO的高市值的中国概念股们也不能"独善其身"。
　　"我们首先要区别，中国概念股指的是通过Pro-IPO上市的企业，而现在受到SEC调查的公司更多来自于美国的OTC市场。真正被'做空'的中国概念股只有整个市场的5%左右，但如果你细心观察会发现他们都有着一些共性：现金流匮乏、缺乏成长性、路演时对投资人承诺的业绩没有达到。"作为360投资方，高原资本合伙人涂鸿川认为更多的中国概念股需要作出自身的检讨。
　　在接连经历了新浪、百度、阿里巴巴、巨人等互联网公司带来的前三次互联网高峰期后，新兴的中国互联网公司们在去年迎来了第四个"窗口期"。为了赶上这趟末班车，许多互联网公司缩短了上市准备时间，问题也随之而来。
　　"据我了解，有家公司在2010年上半年才开始准备上市，在此之前他甚至没有一个正式的财务顾问、没有出过一份财务报表，而之所以选择上市是因为他的竞争者们已经上市了。"涂鸿川说。
　　此外，在中国本土环境中成长起来的TMT企业，通常会有夸大业绩的习惯。"许多公司在路演时经常会把自己说成是中国的NO.1，我之前认识的一家企业路演时说自己是中国互联网某类型网站的第一，但实际上他是把所有业务放在一起说的。真正上市后，季报一出来低于预期，股价就暴跌。"
　　这种不诚信的做法在阿里巴巴事件之后出现了集中爆发，因为同属中国概念股，一些投资人纷纷抛售手中的股票，"许多上市公司的发行价是按照国内A股的市值来定的。在美国，上市公司通常低发行价高成长性，而中国公司已经在定价时就把未来数年的成长性计算在内。这让投资者们很难看到这些企业的未来。"涂鸿川坦言。
　　不过，他并不认为中国概念股会因此一蹶不振，"这更像是一次大浪淘沙，因为今年海外上市过热，上市公司总会有高低之分，美国投资者对于中国公司也会有一个重新认知的过程。现在的暴跌很有可能是一些基金在故意做空，从而在低位进行抄底。"涂鸿川说。
　　评论：红色警报响起
　　6月2日，一家名为"浑水"(Muddy Waters)进行卖空操作的企业发布报告指责在多伦多上市的中国公司嘉汉林业"实施欺诈"，引发投资者对在当地上市的中国公司的看空情绪加重。
　　中国在美国和新加坡上市的公司也遭到了类似的指责。针对中国公司的指控大幅增加带来了一个显而易见的问题：如果在监管如此严密的地方，都出现了如此多的担忧，那么在中国香港(内地公司海外上市的最大市场)和中国内地，情况又会怎么样呢？
　　乐观的观点是，出现这类指责多的市场更脆弱。澳大利亚对冲基金公司勃朗特资本(Bronte Capital)首席投资长亨普顿(John Hempton)认为，这个解释有一定真实性。许多中国公司通过"反向收购"， 也即通过与上市的壳公司相结合的方式登陆美国，如此就能规避通过首次公开发行(IPO)方式上市所要面临的一些监管。
　　香港曾经也是反向收购的活跃之地，但过去十年这种活动一直受到抑制。在香港上市需要证明连续3年盈利，并通过当地证交所和独立上市委员会的审查。而且，在香港上市的内地公司往往还需要经过内地政府的批准。亨普顿说，最起码，这说明在香港上市的多数内地企业是实体公司。
　　但这并不代表不存在问题。香港证监会3月底发布的关于17家投行在IPO中的角色报告中指出尽职调查草率、披露信息不健全、未能采访关键客户、对潜在的非法操作审查不足等问题。
　　香港还依赖本地和内地会计公司去审计这些上市的内地公司。而且让审计者更难以展开工作的是按市价核算资产的主观判断，特别是这些资产涉及的要么是房地产，要么是不透明甚至受到操纵的市场。投资者在一定程度上相信在香港上市的公司遵守法律，但监管者或分析者到底有多了解这些上市公司的资产还不得而知。
　　一些在香港上市的内地公司的违法行为已经受到媒体关注。但许多人相信，未来还会有更多违法的案例浮现，让检察官和做空者忙上几年。
　　但这些指控在国内本身却并不常见。亨普顿认为原因在于欺骗市场的风险不同。在美国上市的中国公司的经理可能在检察官的权限之外，但在上海上市就不同了。另一个原因可能有些勉强，那就是往往表现得像侦探一样努力寻找上市公司问题的蛛丝马迹的做空者，在中国是被禁止的。最为善意的解释是，国内的公司要获得政府批准其在上海或深圳上市十分困难。这个过程虽然会不利于增长迅速的公司获取资金，或者有可能滋生腐败，但它同时可能也过滤掉了欺诈。（.华.夏.时.报）

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路透香港6月20日电---尽管中国政府力图打击市场腐败,但中国二十几年的公司历史中,海外上市公司曾留下了一些不光彩的篇章,这其中包括会计丑闻、管理失当、甚至是直接的欺诈.
2000年代初期,会计的不规范在中国大行其道,以至于时任总理的朱熔基将之成为中国经济的"恶性肿瘤".

分析师表示,会计欺诈和财务丑闻不仅仅限于中国公司,在美国这一直也是个大问题,并援引安然(Enron)、世界通讯(WorldCom)财务造假、华尔街在最近一次全球金融危机中所扮演的角色、以及2000年代互联网泡沫作为例证.

尽管过去10年间,对海外上市中国企业的投资为许多投资者带来不菲回报,近几个月爆出的会计操作违规报导和财务丑闻让许多在美国上市的中国企业形象大打折扣,其中许多公司是通过反向收购才得以在美国证交所上市,原本被中国公司亮丽获利增长前景所吸引的投资者被这一切吓着了.

最新一桩负面消息有关哈尔滨泰富电气(HRBN.O: 行情),该股周四崩跌,此前一卖空者的报告促使投资者大举出脱该公司股票,而没有等待观望提议中的收购要约是否会变成现实.该公司後来在周五表示,相关报导存在"事实性错误".

投资者蜂拥撤离中资股,甚至有中国版Facebook之称的社交网站--人人网(RENN.N: 行情)亦未能幸免,一个月前该股首次公开发行(IPO)时曾是投资热点.然而现在其股价较上市首日收盘价已累计挫跌约60%.

以下为近年发生的一些最引人注目、牵连在香港、内地和新加坡上市中国企业的造假案例:

2011-内蒙古公司瑞金矿业(0246.HK: 行情)于5月27日停牌.此前有报导称,该公司向港交所和中国政府当局提交的会计账目差异很大.该公司股票目前一直在停牌状态.

2011-2月公布的一份法院文件显示,香港证券监管机构寻求冻结中国森林(0930.HK: 行情)行政总裁李寒春的资产.而中国森林则接受会计不合规调查.据路透获得的法院文件,香港证券及期货事务监察委员会(证监会)已向高等法院申请冻结李寒春最多达3.98亿港元的资产.在会计事务所毕马威发现中国森林2010年会计年度可能出现违规之後,该公司股票自1月26日起一直停牌.

2010-中国纺织品公司洪良国际(0946.HK: 行情)2009年12月登陆港交所,而仅仅三个月後,即告停牌.香港证监会控诉其招股说明书"明显夸大"财务状况.香港证监会已经冻结了与洪良国际IPO融资额相等的资产.投资者资产尚未返还,相关方仍就证监会追回资金的方式在法院上辩诉.

2010--深圳证交所申斥绿大地(002200.SZ: 行情)和管理层严重浮报2009年和2010年利润.

2010--5月黄光裕因贿赂,内幕交易和非法交易获罪,判处有期徒刑14年.黄光裕是国美电器的创始人,数度盘踞中国富豪榜首位.

2006--中国电器制造商广东科龙电器和多位前高管因会计造假和其他违规行为受罚.该公司称,被发现在2002-2004年间虚报12亿元人民币营收以及1.2042亿元利润.前董事会主席顾雏军因财务造假和挪用公款判刑10年监禁.

2004--在新加坡上市的中国航油(新加坡)有限公司因石油衍生品交易巨亏5.50亿美元,震惊市场,成为1995年霸菱银行倒台之後新加坡最大的一起企业丑闻.新加坡一法院随後判处该丑闻核心人物--中航油前总经理陈久霖超过四年的监禁.

2004年--香港廉政公署(ICAC)指控,原创维数码控股有限公司(0751.HK: 行情)董事长兼常务董事黄宏生挪用公司逾600万美元的资金.随後,黄宏生因侵吞公司资金和认股期权诈骗被判入狱六年.创维是中国第三大电视机制造商.

2003年--中国排名第11位的富豪周正毅被拘捕,因其与中国银行(3988.HK: 行情)(601988.SS: 行情)借入一笔20亿元人民币贷款遭到调查.周正毅手中掌控着两家在港上市的公司.内线人士表示,原上海市委书记陈良宇等上海市政府高官在帮助周正毅获得一些市级重大项目的核准上起到了关键作用,而这些项目均牵涉丑闻.2008年,上海法院判处周毅正入狱16年,因其犯有五项罪名,其中包括挪用资金、行贿和伪造增值税收据.该丑闻一度令中国金融市场承压,且随着对周正毅案件相关上海市政府官员、和贷款机构进行调查,引发一波大规模逮捕潮.陈良宇于2008年因受贿和滥用职权被判入狱18年.

2003年--中国富豪杨斌因商业犯罪被判刑18年,其罪行包括合同诈骗、伪造金融工具、行贿、非法占有且使用农田.杨斌曾是中国第二大富豪,据测算拥有9亿美元的财富.他所创立的欧亚农业于2004年从香港证交所摘牌.

2002-中国一法院以虚假会计行为判处郑州百文多位前任高管监禁缓刑.这家在上海上市的零售商曾在1998至2000年期间公布合计逾15亿元人民币的亏损.

2001-中国监管机构发现三九企业集团及其附属企业不正当挪用了在深交所上市的三九医药资金,规模达逾3亿美元.

2001-中国证监会披露中国生物医学企业广夏(银川)实业分别在1999年和2000年公布两笔虚假获利,规模各为1.78亿人民币和5.67亿人民币.该公司曾被广泛奉为蓝筹股.中国财政部稍後撤销了一家会计师事务所的执照,因其签字认可广夏的虚假获利.

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路透香港6月20日电---尽管中国政府力图打击市场腐败,但中国二十几年的公司历史中,海外上市公司曾留下了一些不光彩的篇章,这其中包括会计丑闻、管理失当、甚至是直接的欺诈.
2000年代初期,会计的不规范在中国大行其道,以至于时任总理的朱熔基将之成为中国经济的"恶性肿瘤".

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2011年06月20日 06:06 AM
中国概念股风光不再
英国《金融时报》 罗伯特•库克森 香港报道
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购买具有中国概念的股票或债券曾经是一条确定无疑的致富之路，市场对这个全球最热新兴市场股票的需求非常强劲。现在这种交易已经转向。

由于投资者几乎回避所有中国概念股票，在纽约、香港和多伦多等全球最著名股市上市的中国股票最近几周大幅下挫。一系列海外上市的中国公司被指涉嫌欺诈、会计造假或其它方面的企业治理不当，因此市场不安情绪日益升级。

自两周前被指责夸大销售额和资产价值以来，在多伦多上市的林业公司——嘉汉林业(Sino Forest)股价已暴跌逾80%，尽管该公司坚决否认指责。嘉汉林业的最大股东是约翰•保尔森(John Paulson)管理的370亿美元对冲基金。

周四，嘉汉林业发行的6亿美元债券的交易价格大约是其面值的55%，这批债券将于2017年到期。

实际上，自卖空者卡森•布洛克(Carson Block)管理的浑水研究公司(Muddy Waters)首次指责嘉汉林业涉嫌欺诈以来，国际债券市场对许多寻求上市的中国企业关上了大门。过去一年内，至少20家在美上市的中国公司股票因审计师辞职或会计问题而被纽约证交所(NYSE)停牌或摘牌。

中国股市专家、《红色资本主义：中国非凡崛起之下的脆弱金融基础》( Red Capitalism: the Fragile Financial Foundation of China’s Extraordinary Rise)一书的作者侯伟(Fraser Howie)表示：“这向所有人敲响了警钟，揭示了在中国做生意非常阴暗的一面。”

“这很可能导致市场对这些公司进行重新评估。以后，人们将根本不愿意为中国概念支付高价，因为风险要比他们意识到的高得多”。

伪造银行声明、虚构资产和客户，以及隐瞒关联方交易，这只是其它中国海外上市公司近期被揭露出的一部分可疑问题。

这些指责开启了华尔街卖空者的做空热潮，引发了美国证交会(SEC)的调查，并迫使纳斯达克(Nasdaq)收紧了上市规则。

私人情报公司Kroll的中国主管何越(Violet Ho)表示，过去十年间，“淘金热心理”诱使数百位中国企业家进入国际证券市场。其中某些人可能确有欺诈行为，但许多人只是对国际投资者期望的严格企业治理标准准备不足。

许多中国公司通过收购已公开上市的壳公司而在美国上市。这些被称为借壳上市或后门上市的交易使得它们可以绕过首次公开发行(IPO)的严格审查。

这些公司的业绩急剧下降。自今年年初以来，一个追踪美国的中国借壳上市企业的彭博(Bloomberg)指数暴跌44%，对中国内地经济硬着陆的担忧加剧了跌幅。而标准普尔500指数同期则处于上涨态势。

借入股票并卖掉，然后寄望于以更低价格买回的卖空者大赚了一笔。据Data Explorers称，自今年年初以来，要求卖空中国在美上市公司股票的数量增长了一倍，这些股票的借出比例超过了6%，远高于标普500指数成分股平均2.5%的借出比例。

香港对冲基金中环资产投资基金(CAI)行政总裁谭新强(Eddie Tam)表示：“人们现在把所有中国公司混为一谈。两三个月内，一旦情况有所缓和，就会出现买入机会。”

但就目前而言，做空者仍占据上风。连富达国际(Fidelity International)明星基金经理安东尼•波顿(Anthony Bolton)也遭受了巨额亏损。波顿曾因拥有从市场下跌中逃生的能力而被比作魔术大师哈里• 霍迪尼(Harry Houdini)。

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波顿的富达中国特殊情况基金(Fidelity China Special Situations)今年已暴跌逾20%。这家在伦敦上市的投资信托基金股价自去年5月以来首次跌破资产净值，表明投资者已经不再相信波顿有能力在中国上演奇迹。

随着欺诈指控数量上升，投资者的担忧不太可能在短时间内消退。国际监管机构、律师和审计师在获取中国公司明确信息方面面临着难以克服的障碍，更不用说在欺诈行为得到证实的情况下冻结资产或执行法庭命令了。

澳新银行(ANZ)亚洲信贷交易策略主管欧文•加利莫尔(Owen Gallimore)表示：“这些所谓的欺诈指控可能持续很长时间而没有结论，从而损害到更广泛的市场情绪。又不是说可以迅速划定底线，然后宣布这家公司欺诈或不欺诈。”

与此同时，分析师预计随着谣言传播，市场会出现极度剧烈的波动。真正造假的公司或许永远不会被证实——它们可能只会看着自己的股价急剧归零。

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美国四分之三核电站存在放射性氚泄露http://www.sina.com.cn  2011年06月21日 15:59  新浪财经
　　新浪财经讯 北京时间6月21日下午消息，美联社(AP)调查结果显示，美国四分之三的商业核电站均存在放射性氚泄露，往往是通过埋在地底下的被腐蚀的管道进入地下水。氚又称超重氢，是具有放射性的氢同位素。

　　泄露的核电站数量和严重程度一直在上升，然而联邦监管者却在向全美越来越多的核反应堆发放许可。

　　根据美联社对美国老化核电站安全问题长达一年的调查，在查阅美国原子能监管委员会(U.S. Nuclear Regulatory Commission)的记录后发现，在65座核电站中，至少有48座出现氚泄露。其中，至少有37座核电站所泄露氚的浓度超过联邦饮用水标准——有些甚至为标准的数百倍。

　　尽管大部分泄露均在核电站周围发现，也有一些已经转移至别处。但现在不知道有多少氚到达了公共供水系统。

　　在伊利诺伊州两座和明尼苏达州一座核电站，氚已经污染了附近居民的水井，不过辐射浓度没有超过饮用水标准。在新泽西州的一座核电站，氚进入了蓄水层和一条泄水渠。(诚之)

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美监管机构起诉小摩和RBS索赔8.4亿美元 http://www.sina.com.cn  2011年06月21日 08:15  新浪财经
　　新浪财经讯 北京时间6月21日上午消息，据外电报道，美国联邦监管机构昨日起诉摩根大通和苏格兰皇家银行(RBS)，指控其在高风险抵押贷款证券交易中作虚假陈述，要求赔偿8.4亿美元损失。

　　美国国家信用社管理局(National Credit Union Administration)指控摩根大通旗下的证券部门和苏格兰皇家银行在向企业信用合作社出售证券时虚假陈述投资风险，致使他们在2009年和2010年损失惨重。

　　企业信用合作社主要向大量零售信用社提供融资和投资服务。28家企业信用合作社中有数家机构因所持的抵押贷款证券严重贬值而遭受巨额损失。美国国家信用社管理局称，五家企业信用合作社因此宣布倒闭，该机构不得不接手这些合作社，并清算他们的债务。

　　该机构已经与华尔街多家银行展开谈判，以期就高风险抵押贷款交易达成和解。该机构表示，若无法达成和解，美国监管部门将可能在未来几周内起诉另外5至10家银行。

　　美国国家信用社管理局在向堪萨斯州法院递交的诉状中要求摩根大通证券公司和RBS证券公司分别赔偿2.78亿和5.65亿美元。

　　摩根大通发言人拒绝就此置评，而RBS发言人未能立即回复致电。(金月)

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美监管机构起诉小摩和RBS索赔8.4亿美元 http://www.sina.com.cn  2011年06月21日 08:15  新浪财经

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在港上市中资企业连爆丑闻 投行苦苦抵抗保荐责任
2011年 6月 21日 星期二 12:46 BJT  
保存为书签 | 打印 | 阅读全文[-] 文字大小 [+] * 香港证监会面临IPO保荐人责任归属压力
* 中资企业会计丑闻迫使当局加强把关

记者 Rachel Armstrong 编译 蔡美珍/隋芬/肖群英

路透新加坡6月20日电---香港投资银行业者长期以来一直争取不必为担任保荐人的企业首次公开招股(IPO)上市文件负责,但在中资企业接连爆发会计丑闻後,投行业者的努力可能将受到重创.

香港投行及企业金融业者多年来成功地游说传达主张,如果某家企业经他们协助在香港公开上市,之後被查出在财务或营业活动方面有误导投资人,投行等业者不应该连带受罚.

这套说法现在将更难获得认同.

在北美挂牌上市的中资企业接连传出丑闻,让香港证券及期货事务监察委员会面临外界巨大压力,要求在不久後的制度检讨中纳入保荐人责任.

"一家公司完成IPO,投行的责任就到此为止,这种想法毫无道理,"亚洲公司治理协会秘书长Jamie Allen指出.

"如果你向市场推荐一家公司,你就是提出某种程度的保证.如果这个保证甚至不能比IPO多持续一天,当然它一定远低于之前要我们相信的那种价值."

由于香港过去两年高居全球最大IPO市场,投行及其他本地的保荐业者,光是靠着IPO集资的一小部分,就赚进数以百万计的费用.

证监会估计,截至2008年9月底及2009年9月底的两个年度,香港IPO案保荐总收入分别为48亿港元及22亿港元.

《特别报导》中国概念股,只是看上去很美[ID:nCN1800571]

2011年亚洲IPO图表请点击(link.reuters.com/qyk89r)

证监会认为,上市热潮造成有时为追求速度,而牺牲品质.

虽然律师及审计员都要参与尽职审查,但投资银行--也就是IPO保荐人--才是负责研究企业、推销服务、最後承销并且向投资人推销上市案.

3月时,证监会视察17家保荐人,结果发现部分保荐人的工作有缺失,包括尽职审查有欠妥善、上市申请过程中向联交所作出有问题的资料披露.

香港金管局4月时表示,对摩根大通(JPM.N: 行情)、瑞银(UBSN.VX: 行情)、汇控(HSBA.L: 行情)(0005.HK: 行情)、苏格兰皇家银行(RBS.L: 行情)、及德意志银行(DBKGn.DE: 行情)的新股保荐工作,作出具体建议.[ID:nCN1750947]

因认定标准未见改善,香港证监会前行政总裁韦奕礼5月时宣布,今年夏季证监会将就保荐人责任开展新的谘询讨论.

"证监会已屡次关切IPO申请的审查工作,因而认为有必要加强监管这个过程,"Clifford Chance的诉讼业务合夥人James Wadham表示.

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在港上市中资企业连爆丑闻 投行苦苦抵抗保荐责任
2011年 6月 21日 星期二