中国在美上市公司面临集团诉讼风险

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伊朗外交部证实核谈判副代表巴盖里访华

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美国1月8日当周红皮书商业零售销售年率增长2.8%，前值增长3.5%

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中国在美上市公司过半无人问津 部分遭低估或回归A股
2011年01月14日 09:59 来源： 第一财经日报 【字体：大 中 小】


　　[ 与同济堂存在类似情况的，还有哈尔滨泰富电气、大连傅氏等。此外，万得汽车也计划将其子公司拆分出来，单独在深圳证券交易所上市，以取得更高的估值 ]

　　美国上市公司并非一定是一个光鲜的词汇，很多时候，它也代表着无奈。这一点，贵州同济堂药业董事长王晓春感同身受。今年2月18日，王晓春和他的合作伙伴复星医药（600196.SH）联手发起的对同济堂药业的私有化收购动议，将面对股东的表决。

　　同济堂药业主营一种治疗骨质疏松症的中药仙灵骨葆胶囊，2007年为了在美国上市，该公司还设法通过了美国药品监管部门的认证。然而中草药概念始终难以得到美国投资者认可，上市3年以来，股价大部分时间在10美元的发行价以下，目前只有不到5美元。

　　到了2008年，上市仅仅一年后，王晓春即提出对公司的私有化收购。但是这一计划并没有成功。在美国市场，私有化遇到的最大阻力来自于中小股东，后者往往在价格上与收购方存在巨大分歧。一些私有化动议还会立即引来诉讼。

　　此时复星医药成为王晓春的救星。这家在境内外均有上市平台的民营医药集团看中了同济堂老字号的中药业务潜力。如果是在A股或者香港市场上市，同济堂的市值翻倍或许不成问题。

　　与同济堂存在类似情况的，还有哈尔滨泰富电气、大连傅氏等。此外，万得汽车也计划将其子公司拆分出来，单独在深圳证券交易所上市，以取得更高的估值。

　　美国罗仕证券研究主管马峻昨天对《第一财经日报》表示，中国A股以及香港市场与在美国上市的中国概念股之间的估值差距是导致一些中国概念股希望私有化的根本原因。但是这种“套利”的空间应该不会长期持续。

　　“只要有几家公司成功地私有化并且回归到A股，那么一些中国概念股的估值也会涨上来，可能就不是现在的五六倍，而是十五六倍了。”马峻说。

　　罗仕证券专注于中小企业的融资业务，去年该公司成功帮助诺亚财富在纽交所上市。目前这家券商还取得了香港市场的承销牌照，与许多美国的中介机构一样，罗仕证券也希望能够帮助那些拟私有化和重新选择上市地点的公司。

　　在美国市场，将上市公众公司私有化的交易相当常见。通常是像KKR和凯雷这样的大型PE基金，它们在市场上发现那些被低估或者业绩表现不佳的公司，继而将其全部收购，经过一番重组和业务调整，再重新上市。如果一切顺利，最后的结果往往是PE基金在退出时获得几倍甚至十几倍的收益。

　　由于反向收购这种便利上市方式的存在，在美国有五六百家中国上市公司，其中一半以上在OTC（柜台交易市场）无人问津。罗仕证券董事长拜伦·罗仕表示，虽然不排除有一些优质的公司通过反向收购上市，但的确在OTC市场存在着大量质地不佳的中国公司，甚至有些公司存在欺诈行为。这些公司没有丝毫并购价值，更无私有化的意义。

　　不过拜伦·罗仕表示，的确有一部分中国公司不应该估值这么低。这些公司可能是不会与投资者沟通，可能是没有让分析师很好地了解公司，也可能是在信息披露方面不规范而屡屡遭到专业做空的基金和以集团诉讼官司为业的证券律师的“狙击”，因而表现不佳。他认为，这些被严重低估的中国公司存在投资价值。

　　实际上，一些公司大股东或者外部投资者提出的私有化动议，也彰显出这些中国公司的真实价值。不过，这些公司的私有化最终能否成功还得看与中小股东之间的博弈。泰富电气和大连傅氏在发出私有化动议之后，在短短一天，甚至是几个小时之内就遭到诉讼。

　　“这是一些律师的盈利模式，因为律师总是会赢，不管是哪一方面的律师。”拜伦·罗仕开玩笑说。但中国人也不必太当真，因为类似的诉讼在美国市场天天都在发生，并且90%以上的官司都能和解，最后花钱消灾。至少这个游戏还有规则可循。

东升1220

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解长明

美国股市真好啊

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在美上市中国企业频遭猎食 多类机构联手做空http://www.sina.com.cn  2011年01月15日 09:21  中国经营报[ 微博 ]中国经营报
　　被疑财务造假  “中国概念”遭猎食

　　夏欣、胡月

　　编者按

　　上市与否？去哪里上市？看起来只是一道简单的选择题，但其中却隐藏着很多企业的无奈和看不见的陷阱。

　　境内上市基本与“盈利”不多、“背景”不深的中小企业无缘，银行融资基本与多数中小企业无关。最终不少小企业只能选择海外借壳上市融资。据不完全统计，目前国内在海外借壳上市的企业有600余家，尽管不乏实现了以OTCBB为跳板，成功上位到主板交易市场的企业，但大部分企业的实际融资效果都与设想存在差距，甚至被中介机构蒙骗。如今，境外借壳融资的企业面临着哪些风险和陷阱？成功转板上市的企业又面临着怎样的问题？

　　如果没有浑水公司(一家专门研究公司异常并做空股票的美国公司)的突然袭击和美国证券交易委员会(SEC)的调查，恐怕没有多少人了解和听说过大连绿诺环境工程科技有限公司(RINO. NASDAQ，以下简称“绿诺”)。

　　从转板纳斯达克到被SEC摘牌勒令退市，前后不到一年半时间，绿诺就从巅峰跌到谷底。而绿诺的首席执行官邹德军也成为了2010年末中国最具悲剧色彩的企业家之一。

　　事实上，美国做空基金、律师和网络等机构正在“协同作战”以猎杀中国公司牟利。方法是基金先做空，然后相关人士或机构大量发布做空报告，引起股价大跌，律师跟进集体诉讼，造成股价继续下挫，做空基金获利。

　　无奈境外融资

　　故事是从一个民营企业的融资冲动开始的。

　　“邹总其实是一个很踏实的人，能吃苦，能干事，也没什么架子。如果不是没办法，他不会去(上市)。”一位绿诺的老员工在电话里对记者说。

　　邹德军是辽宁营口人。今年50岁的他有着他这个年龄典型的创业故事：当过兵，做过工人，换过好几个工作，快40岁才开始创业。1998年，邹德军在大连金州租来的屋子开办了一家氧气阀门厂。直到2005年，邹德军开始把目光投入重机械加工领域，斥资数亿元买来数控加工机床，希望接下大连红沿河核电站及大连造船厂海上平台机械加工的大单。但在厂房盖到一半的时候，资金链断了。这时，他想到了曾经游说他上市的一家香港投行——致富资本。

　　“你们可以去查。绿诺2007年上市前后的财务绝对没有问题。”面对媒体，操作绿诺在2007年以反向并购的方式在美国上市的香港致富资本投资集团胡诚这样说。

　　2007年10月，绿诺国际收购一家名为玉山(Jade Mountain.Corp)的壳公司，并更名为大连创想环境工程有限公司。通过APO(融资型反向收购)借壳上市的同时，绿诺国际还完成2500万美元的定向融资，股价约为4.48美元/股。

　　“投行与中介机构看准某一家中国公司，将其包装上市。赚取中间手续费用与可观的溢价。”一位专门从事企业赴美法律咨询业务的人士表示，“但是，只要没有证据证明财报作假，投行和中介机构就不存在违法。”

　　问题出在转板之后。

　　浑水公司与多家专门从事为投资者提供法律服务的律所指出，绿诺的问题包括可疑的财务报表，公司高管在美国购进别墅等。但导火索却是绿诺对于浑水公司质疑的最初回应，不但行动迟缓，而且给了一个很不明智的解释。

　　在主动将股票停牌4天后，为绿诺提供审计的Frazer Frost会计师事务所在2010年11月19日向SEC提供文件称，当问及公司其他的合同时，邹德军在电话里承认其中大约有20%到40%合同是有问题的。“也许邹德军觉得没什么，但是这触及了美国资本市场游戏规则的底线。”

　　噩梦就此开始，绿诺的股价在短短几天时间跌幅过半。此后，绿诺数度就浑水公司与美国一些空头公司存在利益关联向SEC提出申诉，但这样的申诉没被SEC采纳。

　　“即使能证明浑水公司与一些空头有利益关系，只要浑水公司有明确证据证明指控的公司确实存在造假，SEC就会认为，这种行为保护了投资人的利益，不存在违法。美国虽然上市门槛并不高，但是公司上市后处于一个多方位聚光灯下，监管严格，惩罚很重。除了SEC、交易所，还有审计事务所、律师事务所、对冲基金、媒体、个人投资者等埋伏在各个角落。在为自己谋取收益的同时，也促进了股票交易市场的健康运转。这也是美国资本市场的成熟之处。”上述专业人士表示。

　　惨遭“狩猎”

　　被律所和“牛虻”叮上的不只一家。

　　北京多元集团下属的两家公司——多元印刷与多元环球水务也遭到了类似的打击。

　　2009年11月8日，多元印刷董事长兼法人代表郭文华敲响了纽约交易所的钟声。而仅仅几个月前，同属于多元系的多元水务已经登陆纽交所。这两家公司是为数不多的越过纽交所直接从TCOBB(美国场外柜台交易系统)转板纽交所的中国企业。

　　但美好的上市故事没能维持到第二年冬天。2010年9月13日，多元印刷突然宣布与合作了4年的德勤审计事务所解除关系。记者从德勤得到的消息称，原因是德勤与多元在上报SEC的第三季度财报问题上意见不合，德勤曾经向SEC提出这一问题，但没有得到多元印刷的配合。而在多元印刷对外披露的信息中也指出，多元试图按时提交报表，但德勤方面未予配合。迄今为止，多元第四季度的财报已经第二次延迟上报。

　　记者从美国方面获悉，到现在为止，已经有两家律师事务所与一家类似于浑水公司这样专门从事上市公司狩猎工作的投资咨询公司向SEC提交了对多元印刷与多元环球水务的指控。而这两家律师事务所同时操作的案子还包括同心国际、福麟国际、大华建设以及已经被退到粉单市场的绿诺科技。

　　记者从一家叫做Glancy Binkow& Goldberg 的律师事务所拿到了他们向法院提交的上诉资料。在这份长达27页的材料中提到，多元印刷在2010年9月高层出现剧烈变动，同时更换审计事务所。导致股价急剧下跌。并称他们怀疑多元印刷在上交给SEC的第三季度财报中作假。

　　2011年1月11日，记者来到位于北京市大兴开发区的多元公司总部发现，原来的“多元大厦”已经改名为“金融大厦”，不过“多元”两个字的痕迹仍隐约可见。记者注意到，多元旗下的5家公司均集中在这栋红色小楼的四五两层。

　　截至记者发稿前，多元印刷尚未提交已经延迟两次的第四季度财报。

　　中国企业要学会自我保护

　　“对于中国公司而言，最需要做的事情只有一样。那就是做好自己。”甫瀚咨询董事张国昌在接受《中国经营报》记者采访时建议。

　　“我们发现许多中国的公司在美国上市时财务上的准备工作做得非常不充分。这显然非常危险。首先应该清晰财务报表信息的体系，IT系统建设，还有明确内部控制流程。其次，要强化董事会，尤其是审计委员会监察的角色。在挑选中介机构时，也应该谨慎选择。”张国昌认为，国内的中小企业，在赴美前，往往对美国证券交易市场并没有做好足够的准备，确实需要针对美国市场进行补习。而无论是在香港还是在美国。上市公司对自身信息的及时披露对于保护公司不被攻击都非常重要。

　　“这次受冲击的主要是通过借壳上市并且从TCOBB转板的公司。对直接IPO影响不大。更重要的是，迄今为止，对于许多有市场价值和竞争力的优秀中国民营企业，赴美上市依旧是最好的选择。”前述金融业内人士说，“要学会自我保护，必须在之前对美国股票市场生态和运行机制有一个深入的了解。搞清楚游戏规则才能玩下去。”

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在美上市中国企业频遭猎食 多类机构联手做空2011年01月15日 09:21  中国经营报[ 微博 ]中国经营报
　　　　夏欣、胡月


　　上市与否？去哪里上市？看起来只是一道简单的选择题，但其中却隐藏着很多企业的无奈和看不见的陷阱。

　　境内上市基本与“盈利”不多、“背景”不深的中小企业无缘，银行融资基本与多数中小企业无关。最终不少小企业只能选择海外借壳上市融资。据不完全统计，目前国内在海外借壳上市的企业有600余家，尽管不乏实现了以OTCBB为跳板，成功上位到主板交易市场的企业，但大部分企业的实际融资效果都与设想存在差距，甚至被中介机构蒙骗。如今，境外借壳融资的企业面临着哪些风险和陷阱？成功转板上市的企业又面临着怎样的问题？

　　如果没有浑水公司(一家专门研究公司异常并做空股票的美国公司)的突然袭击和美国证券交易委员会(SEC)的调查，恐怕没有多少人了解和听说过大连绿诺环境工程科技有限公司(RINO. NASDAQ，以下简称“绿诺”)。

　　从转板纳斯达克到被SEC摘牌勒令退市，前后不到一年半时间，绿诺就从巅峰跌到谷底。而绿诺的首席执行官邹德军也成为了2010年末中国最具悲剧色彩的企业家之一。

　　事实上，美国做空基金、律师和网络等机构正在“协同作战”以猎杀中国公司牟利。方法是基金先做空，然后相关人士或机构大量发布做空报告，引起股价大跌，律师跟进集体诉讼，造成股价继续下挫，做空基金获利。

　　

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无奈境外融资

　　故事是从一个民营企业的融资冲动开始的。

　　“邹总其实是一个很踏实的人，能吃苦，能干事，也没什么架子。如果不是没办法，他不会去(上市)。”一位绿诺的老员工在电话里对记者说。

　　邹德军是辽宁营口人。今年50岁的他有着他这个年龄典型的创业故事：当过兵，做过工人，换过好几个工作，快40岁才开始创业。1998年，邹德军在大连金州租来的屋子开办了一家氧气阀门厂。直到2005年，邹德军开始把目光投入重机械加工领域，斥资数亿元买来数控加工机床，希望接下大连红沿河核电站及大连造船厂海上平台机械加工的大单。但在厂房盖到一半的时候，资金链断了。这时，他想到了曾经游说他上市的一家香港投行——致富资本。

　　“你们可以去查。绿诺2007年上市前后的财务绝对没有问题。”面对媒体，操作绿诺在2007年以反向并购的方式在美国上市的香港致富资本投资集团胡诚这样说。

　　2007年10月，绿诺国际收购一家名为玉山(Jade Mountain.Corp)的壳公司，并更名为大连创想环境工程有限公司。通过APO(融资型反向收购)借壳上市的同时，绿诺国际还完成2500万美元的定向融资，股价约为4.48美元/股。

　　“投行与中介机构看准某一家中国公司，将其包装上市。赚取中间手续费用与可观的溢价。”一位专门从事企业赴美法律咨询业务的人士表示，“但是，只要没有证据证明财报作假，投行和中介机构就不存在违法。”

　　

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　惨遭“狩猎”

　　被律所和“牛虻”叮上的不只一家。

　　北京多元集团下属的两家公司——多元印刷与多元环球水务也遭到了类似的打击。

　　2009年11月8日，多元印刷董事长兼法人代表郭文华敲响了纽约交易所的钟声。而仅仅几个月前，同属于多元系的多元水务已经登陆纽交所。这两家公司是为数不多的越过纽交所直接从TCOBB(美国场外柜台交易系统)转板纽交所的中国企业。

　　但美好的上市故事没能维持到第二年冬天。2010年9月13日，多元印刷突然宣布与合作了4年的德勤审计事务所解除关系。记者从德勤得到的消息称，原因是德勤与多元在上报SEC的第三季度财报问题上意见不合，德勤曾经向SEC提出这一问题，但没有得到多元印刷的配合。而在多元印刷对外披露的信息中也指出，多元试图按时提交报表，但德勤方面未予配合。迄今为止，多元第四季度的财报已经第二次延迟上报。

　　记者从美国方面获悉，到现在为止，已经有两家律师事务所与一家类似于浑水公司这样专门从事上市公司狩猎工作的投资咨询公司向SEC提交了对多元印刷与多元环球水务的指控。而这两家律师事务所同时操作的案子还包括同心国际、福麟国际、大华建设以及已经被退到粉单市场的绿诺科技。

　　记者从一家叫做Glancy Binkow& Goldberg 的律师事务所拿到了他们向法院提交的上诉资料。在这份长达27页的材料中提到，多元印刷在2010年9月高层出现剧烈变动，同时更换审计事务所。导致股价急剧下跌。并称他们怀疑多元印刷在上交给SEC的第三季度财报中作假。

　　2011年1月11日，记者来到位于北京市大兴开发区的多元公司总部发现，原来的“多元大厦”已经改名为“金融大厦”，不过“多元”两个字的痕迹仍隐约可见。记者注意到，多元旗下的5家公司均集中在这栋红色小楼的四五两层。

　　截至记者发稿前，多元印刷尚未提交已经延迟两次的第四季度财报。

　　中国企业要学会自我保护

　　“对于中国公司而言，最需要做的事情只有一样。那就是做好自己。”甫瀚咨询董事张国昌在接受《中国经营报》记者采访时建议。

　　“我们发现许多中国的公司在美国上市时财务上的准备工作做得非常不充分。这显然非常危险。首先应该清晰财务报表信息的体系，IT系统建设，还有明确内部控制流程。其次，要强化董事会，尤其是审计委员会监察的角色。在挑选中介机构时，也应该谨慎选择。”张国昌认为，国内的中小企业，在赴美前，往往对美国证券交易市场并没有做好足够的准备，确实需要针对美国市场进行补习。而无论是在香港还是在美国。上市公司对自身信息的及时披露对于保护公司不被攻击都非常重要。

　　“这次受冲击的主要是通过借壳上市并且从TCOBB转板的公司。对直接IPO影响不大。更重要的是，迄今为止，对于许多有市场价值和竞争力的优秀中国民营企业，赴美上市依旧是最好的选择。”前述金融业内人士说，“要学会自我保护，必须在之前对美国股票市场生态和运行机制有一个深入的了解。搞清楚游戏规则才能玩下去。”

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嘿嘿乐.......

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不满估值太低 当当CEO与大摩女员工微博对骂[图]  
2011年01月17日 10:17:49 　来源： 京华时报 【字号 大小】【留言】【打印】【关闭】  








　　微博的问世，让公司大佬们多了一个展示真性情的渠道。上个周末，当当网CEO李国庆便在自己的实名微博上，就当当上市与投行的矛盾，与两名来自投行摩根士丹利（以下简称大摩）的女员工发飙怒骂多个回合，引来近4000位网友围观。

　　1月15日上午，李国庆发微博称，他听别人说当当方面主动掏钱请为当当运作上市的投行人士吃庆功宴的传闻，“气得手都哆嗦”，忍不住要骂投行，因为当当在上市时差点“被他们欺负死”，现在当当终于上市了，恨不得离投行远点，请他们吃饭是“没门”的事。当天下午，李国庆又创作了一首“歌词”发在微博上，指明他大骂投行是因为投行在当当上市时故意压低当当估值，“歌词”最后一句大爆粗口。

　　李国庆的微博引来大量网民转发或评论，也激怒了多位投行人士，有两名来自当当IPO主承销商——大摩的女员工从15日到16日连续两天在微博上和李国庆“过招”，双方言语激烈，令网友直呼“很黄很暴力”、“粗俗得不堪入目”。

　　在双方的“过招”中，李国庆坦言，他过去不敢发声，是因为在资本面前，创业群体是弱者，“可我们现在已经在相对安全地带，当然要重塑创业者和资本、投行的关系”，“我受的委屈其实还是最小的，已经成功的上市公司创办人比我受的伤都多很多，我在为这个群体发声，希望能摆正企业和资本、投行的关系。”

　　昨天下午，事态的发展被创新工场董事长兼CEO李开复关注，他在微博中提出六点建议，奉劝李国庆和投行方面“不要用粗话，失去他人尊重不值得”。李开复的劝解得到了李国庆的认可，他在微博回复李开复称将“停止骂战和口水战”。

　　对于这场舌战，有网民认为，李国庆是在揭投行欺压企业的黑幕，不过也有人认为既然身处商界就该在商言商。美股分析师梁剑认为，如果当当与大摩之间不存在欺诈的话，大家就该在商言商。毕竟双方都是有选择权的，承销商肯定会用最有利于自己盈利的方式去操作，其目的是赚钱，而不是做慈善，帮助中国企业募资。而业内人士路金波认为，中国企业赴美上市时，信息、智力、地位与投行“全面不对称”，所以也应该提倡商业伦理道德。（记者李斌）

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恐怖的美国

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中国股“美梦”破 美监管机构盯上部分中国公司
2011年01月18日 11:40　来源：中国经济周刊　参与互动(0)　　【字体：↑大 ↓小】　　不是所有的公司都能在美国吃得开。

　　就在麦考林(MCOX.O)、绿诺国际(RINO.OB)等中国赴美上市公司因为财务问题被美国证券交易委员会(下称“SEC”)重罚之后，另外一些中国公司在美的未来也日渐堪忧。

　　根据上市公司最近的公告显示，泰富电气(HRBN.O)、大连傅氏(FSIN.O)、康鹏化学(CPC.N)和同济堂(TCM.N)等在美上市的企业纷纷提出将公司私有化，市场对此的猜测是：希望在私有化后重新回到内地或香港上市。

　　与此同时，2010年中国公司赴美上市42家的井喷行情仍在上演。截止到今年1月9日，已经有5家中国公司向美国SEC提交了IPO 相关文件。  


　　“别人的地盘的确更讲规则，更透明一些，但也要注意你是否适合人家透明的游戏规则。”私募基金海孚投资副总裁向东告诉《中国经济周刊》。

　　在向东眼中，中国公司赴美IPO的愿望仍然过于强烈，但华尔街已经开始出现不同的反应。一些美国的分析师开始质疑中国概念股 已经过热；另外一些机构则直接开始质疑最新IPO中国股估值的合理性，并伺机做空。

　　“更严厉的是，美国的监管机构已经开始盯上了一些中国公司。”向东说。

　　遭遇集体诉讼

　　2010年11月，在纳斯达克 上市的中国环境产品制造商——绿诺科技被SEC披露存在财务造假问题。12月3日，根据SEC递交的最新文件显示，在被纳斯达克交易所停牌两周以后，绿诺科技已经收到纳斯达克交易所的退市通知，根据纳斯达克上市规则，绿诺科技已经不再满足其上市标准。

　　此后的12月6日，顶着“中国B2C第一股”光环的中国公司麦考林在美国遭遇集体诉讼。除去上述两家公司外，空中网(KONG.O)、江西赛维(LDK.N)、UT斯达康(UTSI.O)、前程无忧(JOBS.O)、晶澳太阳能(JASO.O)、华奥物种(GRO.N)等赴美上市的中国公司都曾因“财务问题”和“信息披露 不透明”招来集体诉讼。

　　“针对上市公司的集体诉讼在美国属于‘家常便饭’；起诉也很简单。”麦道国际律师事务所合伙人赵华告诉《中国经济周刊》，根据美国相关法律法规，上市公司的信息披露必须完全透明。在公司披露业绩后，一旦股价下跌，一些律师就会广泛联络小股民，抓住季报或者年报上的各种小“纰漏”，对上市公司提起集体诉讼。

　　赵华坦言，“赴美上市热”使诸多问题加快浮出水面，一些中国公司在信息披露方面不够规范、严谨，自然就会落入“诉讼陷阱”。

　　除去被诉讼的遭遇之外，让多数中国公司感到委屈的是，他们的股票在美国被严重低估。“这和他们当初想的是不一样的。”向东说，很多公司都觉得到美国上市可以轻松圈到更多的钱。

　　据介绍，目前，在众多中国概念股当中，除了少数一些知名公司成交活跃备受关注之外，大多数公司都处于一种“被冷落”的境地，交易清淡。有的股票目前股价和最高时相比，已遭腰斩或者更低。

　　麦考林于2010年10月26日在美国纳斯达克上市，上市首日，麦考林以57.36%的涨幅报收于17.26美元，总市值一举达到10亿美元。然而，“开门红”之后股价就一路震荡下行，11月29日三季报公布当天更重挫39.9%，跌破了11美元的发行价，截至2011年1月10日，股价已跌至7.26美元。

　　2010年5月份登陆纽交所的从事光伏产品制造的晶科能源(JKS.N)股价已由最高时的41.75美元跌落至今年1月10日的23.5美元，成为“腰斩系”一员。同在2010年上市的中华水电(CHC.N)也没能逃脱类似厄运。

　　另外，有“中国肯德基”概念的快餐连锁企业——乡村基快餐(CCSC.N)在2010年9月28日在美IPO后也一度受到热捧，股价一路狂涨至最高的36.45美元，市盈率 近百倍，市值近10亿美元，股价翻番，但截至今年1月10日，已经跌到了24.9美元。

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私有化？回家？

　　多数中国公司在赴美上市前认为，“任何公司都可以在美国上市”，但他们不知道，这句话之后是，“但时间将证明一切”。在遭遇种种挫折之后，部分中国公司开始考虑自己的前途。

　　近日，中国公司康鹏化学宣布，该公司董事会已经收到来自公司董事长兼CEO杨建华有关公司私有化的融资建议书。这份建议书中涉及到的内容包括杨建华计划通过私下交易的方式来收购公司在外流通股的融资建议。

　　而此时，距离康鹏化学赴美上市仅一年多。根据这份建议书，杨建华已经与Primavera资本管理公司签署联合融资协议——双方同意为此项私有化方案提供债务和股权融资。  


　　Primavera资本管理公司是中国一家私人投资公司，由前高盛大中华区主席胡祖六 创建。公司从事业务主要包括收购、控股型投资、增长型投资。

　　公开资料显示，康鹏化学为上海一家从事电子材料的高新技术企业。该公司于2009年6月23日在纽交所IPO，募集了约7270万美元，每股发行价为9美元。上市以来，该公司股价长期徘徊于9美元以下，最低曾探至不足6美元。

　　海通证券分析师卢刚告诉《中国经济周刊》，康鹏化学的平均成交量偏小、股价长期表现低迷，无法得到足够的融资，同时需要维持较高的上市成本，并面临美国各界的严密监管和审查，导致公司选择退市。

　　此外，根据公告显示，泰富电气、同济堂、大连傅氏也在考虑私有化的问题。但由于话题敏感，上述几家企业都对记者的采访保持了缄默。

　　卢刚认为，传统产业在美估值不高和监管严格或是上述公司私有化的重要推动力。此外，A股市场创业板 IPO后的高市盈率和巨额的超募资金也对不少境外上市公司形成“致命诱惑”。

　　ChinaVenture投资中国研究总监李玮栋表示，这些公司退市后，可能会重返资本市场，而国内的创业板和中小板可能会促使这些企业回归。

　　李玮栋认为，目前在美上市的中国企业还未有重新在国内资本市场上市的先例，但一些之前在新加坡交易所 上市的企业已经迈开了回归的步伐。

　　例如，创业板企业南都电源(300068.SZ)曾被其掌门人周庆治注入新加坡上市公司百嘉科技实现间接上市，但2005年由于未能达到预定目标而被实施私有化并退市，今年4月重新登陆创业板。李玮栋认为，以目前监管层的态度来看，对海外上市公司的回归并不反对，并且鼓励优秀的企业回归A股市场。 记者  刘永刚

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部分赴美上市公司酝酿退市 “中国概念”冷却
2010年12月30日 03:20　来源：新京报　参与互动(0)　　【字体：↑大 ↓小】　　部分赴美上市公司酝酿退市

　　“中国概念”冷却，部分公司股价被腰斩；明年或涌现中国企业回归潮

　　今年共有34家内地公司在美国主要证券市场进行了IPO，但就在当当、优酷等公司欢庆上市首日股价暴涨的同时，也有不少赴美上市企业正酝酿退市。昨日，ChinaVenture投中集团发布报告称，受到国内创业板IPO的高市盈率和大比例超募的“诱惑”，在境外资本市场上市的中国企业明年或涌现一股回归热潮。

　　股价低迷选择退市  


　　今年11月11日，上海康鹏化学有限公司宣布，该公司董事会已经收到来自公司董事长兼CEO杨建华有关公司私有化的融资建议书，计划以每ADS(美国股票存托凭证)8美元的价格收购该公司所有在外流通股(1ADS=60流通股)。当时，康鹏化学赴美上市仅一年多。

　　资料显示，康鹏化学为上海一家从事电子材料的高新技术企业。该公司于2009年6月23日在纽交所IPO，募集了约7270万美元，每股发行价为9美元。上市以来，该公司股价长期徘徊于9美元以下，最低曾探至不足6美元。i美股分析师李雪认为，康鹏化学的平均成交量偏小、股价长期表现低迷，无法得到足够的融资，同时需要维持较高的上市成本，并面临美国各界的严密监管和审查，导致公司选择退市。

　　康鹏化学并非首家宣布私有化的在美上市企业。去年，中国能源宣布正式完成全部流通股回购，实现自动退市，成为首家从美股退市的中国公司。另外，在纽交所上市的同济堂药业，以及纳斯达克的泰富电气和大连傅氏国际均在今年宣布计划私有化。

　　私有化或为再上市铺路

　　为何海外上市公司纷纷选择私有化？ChinaVenture投中集团研究总监李玮栋表示，这些公司私有化后自动退市，可能会重返资本市场，而国内的创业板和中小板可能会促使这些企业回归。

　　目前在美股上市的中国企业还未有重新在国内资本市场上市的先例，但一些之前在新交所上市的企业已经迈开了回归的步伐。例如，创业板股票南都电源曾被其掌门人周庆治注入新加坡上市公司百嘉科技实现间接上市，但2005年由于未能达到预定目的而被实施私有化并退市，今年4月重新登陆创业板。亚安科技2005年在新交所挂牌，但考虑到持续融资和市场前景，该公司最终还是选择从新交所退市。目前，亚安科技已完成私有化，正在运作国内中小板或创业板的上市。

　　ChinaVenture称，以目前监管层的态度来看，对海外上市公司的回归并不反对，并且鼓励优秀的企业回归A股市场。

　　- 现状

　　部分中国概念股被腰斩

　　目前，在众多中国概念股当中，除了少数一些知名公司(如百度)成交活跃备受关注之外，大多数公司都处于一种“被冷落”的境地，成交清淡。有的股票目前股价和最高时相比，遭到腰斩或者更低。

　　有“中国电子商务第一股”之称的麦考林10月在纳斯达克上市刚过不久，就被指控报告虚假、信息披露有误，受到美国律师连环诉讼，股价随之暴跌。截至周二，麦考林收于每股7.06美元，相对其最高价17.26美元缩水六成。

　　今年登陆纽交所的从事光伏产品制造的晶科能源股价从11月初的41.75美元跌落至目前的20.94美元，也成为“腰斩系”一员。同为今年上市的中华水电也没能逃脱厄运，目前股价接近发行价的一半。

　　今年宣布私有化计划的同济堂和大连傅氏国际目前的股价均比最高时下跌了三分之二。2007年上市的古杉集团，股价从2008年的超过80美元一路狂跌至目前的5.72美元。(沈玮青)

　　中国概念“腰斩系”

　　(单位：美元)

　　股票名称 最高价 现价

　　麦考林 17.26 7.06

　　晶科能源 41.75 20.94

　　中华水电 约14 7.22

　　同济堂 约12 4.28

　　大连傅氏 约27 8.91

　　古杉集团 约85 5.72

东升1220

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苏北人

赴美上市演变成上庭 中国股在美国为何由热转冷
2011年01月11日 09:55　来源：中国证券报　参与互动(0)　　【字体：↑大 ↓小】　　自1992年首次登陆华尔街以来，中国企业“出海”上市浪潮不断。2010年，中国互联网企业当当网和优酷网在美受热捧，赴美上市潮再度涌动。2010年，共有34家中国公司在美挂牌，IPO数量超过2007年，创历史新高。然而，近期，美国证交会已对中国公司赴美上市中的反向收购行为进行整顿，并针对中国公司的诚信问题发起多宗诉讼，中国企业在美遭冷遇，赴美上市竟演变成赴美上庭……  


　　2010年中国企业在美上市喜忧参半。据最新统计，2010年共有41家中国企业在美国主要证券市场成功上市，再加上中国经济发展的强势，中国企业的首次公开募股(IPO)备受美国投资者的青睐。

　　在当当、优酷等公司欢庆在美上市首日股价暴涨的同时，对中国企业在美上市涉嫌审计不严等违规行为的负面报道以及中国股遭受冷遇、市值不断缩水给“中国热”泼了冷水，甚至有中国公司被美国证交会勒令退市。2010年8月，唐骏旗下上海联游网络公司借壳大华建设在纳斯达克上市。12月21日，大华建设为避免因股价长期低于1美元退市进行了“4合1”合股。不过，证交会12月29日公告，由于大华建设股价回升至1美元后未能保持10个交易日，再次要求该公司退市。目前，大华建设已提交了上诉文件，并等待听证会程序完成。

　　就在美国股市于2011年第一个交易日喜报开门红的时候，面对调查丑闻和市场冷遇，中国股将会在新的一年里面临怎样的跌宕起伏？中国企业应如何面对“中国概念股叫好不叫座”的尴尬局面？引来中国企业和美国银行家们的关注。

　　中国股叫好不叫座

　　目前，虽然中国已经赶超日本成为第二大经济体，但在众多中国概念股当中，除了少数一些知名公司(如百度)成交活跃备受关注之外，大多数公司都处于“被冷落”境地。

　　截止到2010年年底，通过借壳在美国上市的中小型中国企业有400家左右，但大约85%的企业面临的最大问题是上市后成交冷淡，股价低迷。中国公司为在美国上市花去大量的成本雇佣律师、会计以及承销商，但回报率不如预期，并没有在美国获得很好的融资收益，出现了中国概念股在美国资本市场“叫好不叫座”的尴尬局面。

　　据《巴伦周刊》发表于2010年9月的调查数据显示，通过反向收购借壳上市的中国企业，在上市后股票大都表现惨淡。这类股票的总市值已从600亿美元缩水至200亿美元，与高点相比跌了有六成之多。大多数通过反向收购而上市的股票市值都在5亿美元以下，从农业和食品到工程与化工，覆盖各行各业。

　　美国纽约UPH Holding,LLC基金管理合伙人虞平博士分析，中国中小型企业股在美受冷落的原因主要可归结为四类：

　　第一， 中国企业赴美上市目的不同，一些企业不以融资为主要目标。

　　除了为谋求海外市场资金之外，还有一些企业赴美上市并不是以融资为主要目的，并不重视企业上市后的可持续发展战略。

　　单纯从投资收益来看，中国股市市盈率和价格都好过美国股市，但由于中国主板市场门槛较高且监管严格，而创业板的排期较长，很多中小型企业难以获得上市机会。而美国资本市场监管相对宽松，为这些企业上市创造了条件，使其具备了上市的资格。其中一些企业赴美上市的最大目的是通过挂牌美国股市，获得上市企业的特有条件、完善企业责任制、获得中国政府重视、享有国际企业声誉等，还有一些国有企业的附属公司为了私有化也通过赴美借壳上市的方式转型。此类公司重点追求挂牌，而不会在意上市后的融资效果和可持续发展，或者不够重视美国投资者的利益，上市后投资人会因企业经营没有起色或管理不够规范而弃股。

　　第二， 借壳上市规模较小，易受美国资本市场做空势力的操控和打压。

　　大多数通过反向收购而上市的股票市值都在5亿美元以下，规模较小，股价易被操控，成为华尔街做空势力的牺牲品。

　　此外，中国经济发展迅速，引起美国产业和市场中部分势力的恐慌，从舆论上打压中国股，中小型企业股票首当其冲遭受冲击。诸多中小型中国企业成长性较好，发展空间也很大，但没有任何原因和征兆，股价表现低迷，远远不及分析人士的预期。

苏北人

第三， 中国企业缺乏上市后继续提高企业形象的战略计划。

　　大多数中国企业高管不够重视上市后的后续工作，认为上市了就算大功告成，在增加股票销售、扩大企业影响力等方面没有后续力量。相当一部分中国企业愿意花大价钱赴美上市，却不愿花一分钱做好企业形象宣传。

　　第四， 部分中小型企业常被金融咨询中介“忽悠”着赴美上市，对上市后应负的责任、所承担的后果没有准备。

　　当前，承接中国企业赴美上市业务的中介机构市场鱼目混杂，有些中介机构为从中获得巨额利润，煽动中小型企业赴美上市，而对其中的法律责任、真实的美国资本市场、上市后需要面对的问题，以及应对方式等都没有清晰明确的说明。这使得很多中国企业盲目乐观，上市后出现资本困境或法律纠纷，往往措手不及，毫无应对能力，企业不仅没能获得预期收益，更是遭受巨大损失，甚至面临被摘牌的危险。这些中介机构多为美国企业在中国操作，而中国市场目前尚未有监管机构对其进行严格的调查和管理。  


　　完善融资手段 规范金融操作

　　分析人士认为，面对中国企业赴美上市的上述困境，中国金融管理机构是时候参与进来，通过完善融资手段、规范金融操作、优化企业运作等成熟方式，扶助中国企业，令其在美国资本市场能有更长足的发展。

　　虞平指出，首先，没有注资的借壳上市并不能为企业获得融资，现在，反向收购加私募融资正在成为企业融资的流行方式，能为赴美上市企业获得一定的资金保证。

　　其次，中国金融监管部门可为赴美中国企业提供行之有效的服务和帮助。例如，中国相关部门可成立赴美上市咨询部门，加强对中介机构的监管，为寻求海外上市的中国企业提供真实可靠的企业评级、风险评估系统，并向中国企业介绍美国金融市场法律规范和资本操作风险等，为企业提高风险应对能力、改善企业国际化形象提供支持。

　　再次，在做到了熟悉美国资本市场、规范自身运作以外，中国企业更要重视上市后的后续工作，加强募股、利用当地资源大力推介自己，提高知名度。

　　“现在存在的问题只是暂时的”，虞平表示，“随着中国企业的成长和磨练，以及中国资本市场的成熟，未来，中国企业在美国资本市场会平稳发展。”

苏北人

第三， 中国企业缺乏上市后继续提高企业形象的战略计划。

　　大多数中国企业高管不够重视上市后的后续工作，认为上市了就算大功告成，在增加股票销售、扩大企业影响力等方面没有后续力量。相当一部分中国企业愿意花大价钱赴美上市，却不愿花一分钱做好企业形象宣传。

　　第四， 部分中小型企业常被金融咨询中介“忽悠”着赴美上市，对上市后应负的责任、所承担的后果没有准备。

　　当前，承接中国企业赴美上市业务的中介机构市场鱼目混杂，有些中介机构为从中获得巨额利润，煽动中小型企业赴美上市，而对其中的法律责任、真实的美国资本市场、上市后需要面对的问题，以及应对方式等都没有清晰明确的说明。这使得很多中国企业盲目乐观，上市后出现资本困境或法律纠纷，往往措手不及，毫无应对能力，企业不仅没能获得预期收益，更是遭受巨大损失，甚至面临被摘牌的危险。这些中介机构多为美国企业在中国操作，而中国市场目前尚未有监管机构对其进行严格的调查和管理。