[利空一群]周小川：利率过低影响银行服务实体经济的动力

苏北人

英国第三季度GDP环比降0.3% 同比下降5.1%
2009年11月26日 8点32分
英国国家统计办公室11月25日公布，英国第三季度GDP环比下滑0.3%，同比下降5.1%，较初值预测的环比、同比分别跌0.4%和5.2%出现小幅上调。此次调整符合市场预测。

　　统计办公室表示，第三季度GDP数据向上调整主要归因于办公室进行了更为全面的调查以及服务业部门产值出现上调。同时，英国家庭支出在经过连续5个季度下滑之后，在第三季度开始持稳。分析人士普遍认为，GDP数据上调幅度不大，表明英国经济仍需较长时间才能完全摆脱衰退状态。

　　英国央行行长默文·金于25日在回答英国信贷评级是否面临风险时表示，眼下英国不存在信贷评级的风险，但如果长时间没有一个采取行动（削减赤字）的可行计划，这种风险也将加大。他还认为，英国经济正处在关键的转折点。


（责任编辑：婵娟）

苏北人

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苏北人

IPO审批提速 11月减持规模创新高
时间：2009年11月26日 07:06:49  
　66家已过会新股首发拟募资346亿元，54家再融资公司募资胃口超千亿
　　又一个大盘股中国重工即将发行。近期，随着市场转暖，IPO的节奏显然快了许多，每周基本有两批新股发行，昨天，出现了新股重新开闸以来首次"三新齐发"的场面，而周五仍有2只新股将发行；下周二，"三新齐发"的局面将重演，接下来的12月7日，市场就将迎接中国重工的考验。
　　根据记者统计，截至昨日，累计有66家公司的IPO批而未发，预计融资需求高达346亿元；同时还有54家上市公司的再融资（包括增发配股）批而未发，增发配股的数量高达204.86亿股，也有几百亿元的融资规模。巨大的扩容压力，已经成为悬在A股头上的一把利剑。
　　A股IPO审批提速
　　66家批而未发的公司里，今年9月-11月通过证监会审核的公司数量分别是15家、14家和28家，11月"过会"的公司数量基本是过去两个月的总和，新股加速发行可见一斑。中国证监会网站显示，还有4家公司正在等待"过会"表决结果；另外6家公司发行已经确定--明天是焦点科技、键桥通讯2家公司；12月1日是3家中小板公司，中国重工也将于12月7日网上发行。
　　具体来看，在66家批而未发的公司中，有6家计划主板上市，12家拟上创业板，还有48家拟登陆中小板。66家公司预计融资总规模在346亿元，其中中国北车额度最大，拟发行30亿股，募集资金64.36亿元，中国化学工程、深圳燃气集团、人人乐连锁商业集团以及浙江正泰电器都拟发行1亿股以上，募集资金的规模也都在10亿元以上。
　　另外昨日有消息说，创业板发行监管办公室副主任李量表示，目前已有近200家公司上报了创业板申请材料，即使按平均每家融资1亿元，通过率为50%，也有100亿元的资金需求。无论是存量还是增量，IPO的融资压力都很大。
　　增发配股马不停蹄
　　根据WIND资讯统计，截至昨日，已有54家公司的再融资要求获得证监会的批准，但尚未进入发行程序，这些公司通过增发或配股将为市场增加204.46亿股的筹码，即使按照昨天这些公司收盘价的50%计算，融资的规模也超过1300亿元，与创业板昨天1397亿元的市值规模相当。
　　 WIND资讯的另外一个统计数据显示，今年7月以来有177家公司发布增发预案，每月提出增发预案的公司都超过30家，累计增发约416.1亿股，其中只有17家公司拟通过增发实现整体上市，余下的160家都是为了解决企业的资金短缺之苦。按已给出增发价格下限的110家公司来计算，整个融资规模高达1528亿元。
　　另外今年以来还有13家公司提出了配股预案，包括最近的兴业银行、中粮地产等，累计配股的数量也高达106.5亿股。
　　从上述数据来看，已有的首发和再融资需求（批而未发）就在大约2000亿元，如果考虑那些"排队"或者预案阶段的融资再融资需求，这个数字可能还要再增加1000多亿元；同时，"大小非"解禁股也正毫不留情的涌出，整个市场的筹码供应正在向"供过于求"的方向发展。(新闻晨报刊

苏北人

IPO审批提速 11月减持规模创新高
时间：2009年11月26日
创业板又批11家 下月或将扩容
　　近期创业板发审委召开了第25次、26次会议，11月24日四家公司过会，三家公司首发获得通过。截止昨日，首发申请获得通过的创业板公司已达到11家。按照此前创业板批量发行的做法，11家已过会公司可以"打包"上市了，预计12月创业板将面临首次扩容压力。
　　11家公司蓄势待发
　　11月2日至11月24日期间，创业板发审委总共审核了18家企业的首发申请，其中有11家获得通过。11月2日，浙江核新同花顺、无锡宝通带业首发获得通过，北京福星晓程电子科技公司未获得通过；11月10日，金龙机电、北京钢研高纳科技首发获得通过，上海奇想青晨化工科技未获通过；11月13日，芜湖安得物流、江西恒大高新技术首发申请均未获得通过。8家企业中有4家通过，通过率仅为一半。
　　11月17日，江苏华盛天龙光电设备获得通过，而天津三英焊业未获通过；11月20日，广州阳普医疗科技、北京超图软件、湖南中科电气均获得通过；11月24日，湖北回天胶业、北京梅泰诺通信技术、深圳新宙邦科技首发获得通过。
　　从本月创业板发审委的审核结果来看，创业板"宽进窄出"的特点得到一定的体现。虽然目前申报企业数量众多，但是真正能够顺利登陆创业板还是少数。截止11月24日，创业板过会率仅为57%，也就是说有近一半的企业首发申请被否决。
　　下月或将扩容
　　截止昨日，通过审核尚未发行的公司共计11家，从数量上看，第二批创业板打包发行上市已具备规模，按正常程序创业板首次扩容或许就在下个月。。
　　本周二，中国证监会"创业板发行监管办公室"副主任李量在"中国金融服务国际合作论坛"上表示，目前有200家企业上报了创业板材料，而上了发审会的企业仅49家，显然还有大量企业排队在创业板的"门口"等候。
　　如果按发审委每个月审核20家估算，那么剩下的企业还需要8个月才能审核完毕。同时，市场传言深交所将推出创业板指数，但目前上市企业太少，推出创业板指数的意义不大。这些都加大了创业板扩容的预期。
　　深交所有关人士告诉记者："按照程序，企业过会后要拿到证监会的批文才能上市，这个时间由证监会控制。一般而言，时间不会很长。"
　　扩容难以遏制炒作
　　昨日大盘强劲反弹，创业板也有不错的表现。宝德股份、立思辰、大禹节水、吉峰农机、银江股份、神州泰岳纷纷涨停。超过十只个股涨幅在5%以上。收盘时，创业板28只个股全部上涨。深交所数据显示，昨日创业板流通市值255亿元，平均市盈率110倍，距离历史最高值258亿元、市盈率112.7倍仅一步之遥。创业板"第一大牛股"吉峰农机再次涨停，从上市首日算起，累计涨幅已经125.8%。
　　研究人士认为，期望通过首次扩容，让创业板行情降温或许不大现实。"创业板流通盘太小，投机欲望恐怕难以控制。不仅如此，创业板火爆的炒作或许反过来导致下一批企业的发行市盈率高企。"钱伟海这样告诉记者。 （成都商报）

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IPO审批提速 11月减持规模创新高
时间：2009年11月26日
2009年11月公告减持规模较大的上市公司
　　随着市场不断反弹攀升，11月份以来上市公司股东减持公告明显增多，减持市值环比大增逾三成，而其中通过大宗交易系统减持市值就占到六成多，同时11月的减持规模也创下了2009年下半年的新高。
　　11月份减持市值96亿元
　　数据显示，截至25日，11月份以来已有99家上市公司公告了大小非股东减持股份情况，公告减持股份总量达8.38亿股，根据减持期间股票均价计算，减持市值合计约96.24亿元，比10月份的71.07亿元环比增加35.41%，创下2009年下半年以来单月减持规模新高。
　　早在10月份，大小非股东减持公告就已明显增多，减持规模较九月份环比增加逾一成。而11月份到目前为止环比已增加三成五，被减持公司家数也显著增多。
　　从上市公司11月份发布的减持公告来看，47家公司股东套现金额在5000万元以上，其中有21家在亿元以上。福耀玻璃第二大股东鸿侨海外有限公司减持公司股份1亿股，套现约12.02亿元。广汇股份第二大股东上海汇能投资管理有限公司于11月16日出售公司股份4273万股，套现8.68亿元。
　　大宗交易减持占比逾六成
　　从大小非股东减持渠道来看，35家公司的股东选择通过大宗交易系统减持股份，11月份减持4.79亿股，减持市值约61.41亿元，占比63.81%，也就是说，有逾六成的股份是通过大宗交易系统来完成减持的。这也在一定程度上解释了为什么上市公司遭大笔减持，而公司股价却未受明显影响。
　　大众交通股东国泰君安证券股份有限公司通过大宗交易系统减持其3600万股，套现约4.9亿元。中国中期股东哈尔滨嘉利科技发展有限公司通过大宗交易系统减持其1068万股，套现约4.36亿元。
　　随着上市公司限售股不断获得流通权，大小非股东手中的可流通筹码越积越多，而通过大宗交易减持，虽然会有一定比例的折价，但减持量可以放大，而且与股东原始持股成本相比，以量为先，折价出售一样可以获得巨额投资收益。
　　上市公司套现持股11亿元
　　年关将近，一些有交叉持股情况的上市公司，看着股价高企，也开始减持手中股票，以提升公司业绩。11月份公告显示，共有10家上市公司减持其所持其他9家上市公司股份9892.63万股，套现金额约11.38亿元，占11月份公告减持市值的一成多。
　　思源电气全资子公司上海思源如高科技发展有限公司于11月3日起至11月23日期间减持平高电气股票总计3604万股，套现约6.42亿元，通过减持预计可为思源电气带来约5.16亿元的利润。而思源电气子公司在9月8日至11月2日期间，已减持平高电气股票316万股，套现约5624.80万元。
　　景兴纸业公告显示，九龙山在10月29日至2009年11月3日期间，通过大宗交易方式累计减持其1960万股，占公司总股本的5%，九龙山套现约1.17亿元。五矿发展于11月19日通过大宗交易系统减持宁波联合股份800万股，占宁波联合现有总股本的2.6455%，套现1.04亿元。
　　中西药业11月19日通过大宗交易系统减持ST康达尔1200万股，套现5664万元。而中西药业在3月31日至10月19日期间，已减持ST康达尔730.52万股，套现金额约2950.36万元。
　　分析人士认为，如果市场持续走高，持股上市公司的减持热情将会持续下去，尤其是到了12月份，可能会有不少持股上市公司为了2009年年度业绩而发起最后冲刺。
　　2009年以来大宗交易系统成交情况
　　证券代码 证券简称 收盘价 公告减持 减持股份参考市值 通过大宗交易
　　(元) 股份数量 (万元) 减持数量(万股)
　　(万股)
　　600660 福耀玻璃 15.21 10014.93 120211.25 8031.98
　　600256 广汇股份 24.55 4273.00 94857.48 4273.00
　　600312 平高电气 17.63 3920.00 69808.79 3375.00
　　600611 大众交通 12.85 3600.00 48953.67 3600.00
　　000996 中国中期 39.37 1286.00 44580.13 1068.00
　　000651 格力电器 27.20 1509.72 35448.55 －
　　000816 江淮动力 7.78 4230.00 31734.40 4230.00
　　600171 上海贝岭 7.16 3918.36 27616.91 3918.36
　　000712 锦龙股份 19.21 1371.23 25390.59 1062.00
　　600622 嘉宝集团 14.16 1490.24 17322.32 －
　　002061 江山化工 15.48 1164.00 16387.14 1164.00
　　600613 永生数据 13.69 926.00 13625.55 926.00
　　600836 界龙实业 16.45 800.00 12646.47 500.00
　　000731 四川美丰 9.83 1435.74 12515.17 －
　　600301 南化股份 10.31 1401.38 11863.13 －
　　000510 金路集团 9.37 1466.70 11790.31 700.00
　　002067 景兴纸业 6.61 1960.00 11702.76 1960.00
　　600210 紫江企业 8.17 1422.37 11649.22 －
　　600874 创业环保 7.16 1363.24 11540.26 －
　　600051 宁波联合 14.48 800.00 10665.66 800.00
　　000927 一汽夏利 8.83 1282.16 10281.31 －
　　600978 宜华木业 7.91 1400.00 9916.20 －
　　000570 苏常柴A 16.50 610.00 9755.98 610.00
　　002074 东源电器 13.72 700.00 9507.20 700.00
　　600192 长城电工 12.00 875.00 9494.43 800.00（中国证券报）

苏北人

7家公司股东减持忙 又见熟客身影
　　近日大盘的暴跌之后又大涨，令投资者的心情七上八下，然而不变的却是上市公司股东减持。26日就有7则减持公告出笼，其中有不少熟面孔。
　　25日，深交所大宗交易平台上
　　中国中期(000996，收盘价39.37元)
　　出现了7笔交易，成交量达300万股，成交价格则为37.80元。卖方席位全部是国泰君安上海宜山路第二营业部，从这点来看，减持的应该是公司第二大股东嘉利科技，以成交价格计算，该股东当日套现金额达到1.13亿元。
　　嘉利科技为深交所大宗交易平台上的常客，本月18日工出现了9笔中国中期的大宗交易，卖出营业部也与25日一样，卖出规模为550万股。公司19日公告显示，该次减持的正是嘉利科技。
　　而经过25日的减持后，嘉利科技尚持有中国中期300万股，均为可流通股份，仍然是公司第二大股东；而该股东的减持在未来还将继续。
　　思达高科(000676，收盘价8.46元)原第一大股东思达发展25日继续减持，两日已套现逾亿元。
　　公告显示，思达发展于25日通过深交所大宗交易系统减持公司股份1000万股。而该股东刚刚在24日以同样方式出售了420万股公司股份。思达发展原为公司第一大股东，因将所持股份对外转让了9200万股后退居公司第二股东。以交易所披露的成交价格计算，两日内思达发展已累计套现约1.10亿元。有分析人士表示，在迎来新"当家"后，思达发展退出公司的可能性非常大，未来减持或许还将继续。
　　中汇医药(000809，收盘价25.31元)二股东则在连续减持后，终于清空了公司股份。半年报中还为公司第六大股东的富升投资，于25日通过深交所大宗交易系统减持公司股份118.19万股，占公司总股本的1.03%。以成交均价计算，套现2659.27万元。减持后，富升投资不再持有公司股份。
　　鑫茂科技(000836，收盘价10.65元)的控股股东也加入了减持大军。26日公司公告，控股股东鑫茂投资在9月25日~11月23日期间，通过竞价交易和大宗交易两种方式累计出售公司股份883.44万股；其持股比例也由之前的34.03%下降至30.11%，其中3914.58万股为无限售条件股份。
　　此外，*ST科苑（000979，收盘价14.90元）的股东减持则触及信披红线。三季报中公司第一大流通股东上海申多利在2007年8月2日~2009年11月23日期间，累计减持公司股份661.94万股，占总股本的5.34%。目前，该股东尚持有公司股份96.06万股，持股比例为0.77%。申多利表示，未来12个月内存在继续减持的可能。
　　其它发布减持公告的还有：深深宝A(000019，收盘价9.49元)第二大股东深圳市投资控股有限公司于6月25日~11月23日期间，通过二级市场卖出公司股份210.21万股，减持后还持有公司股份4295.07万股，持股比例为23.61%；广州药业（600332，收盘价13.33元）第三大股东减持公司股份410万股，尚持有4044.2万股。（每日经济新闻　胡玉慧）

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操纵七只股票 证监会再亮剑严打新型股价操纵手法
时间：2009年11月26日
快枪手"莫建军操纵七只股票　证监会严打新型股价操纵手法
　　在市场操纵案件查处方面，随着证监会持续多年的高压打击，一直为中小股民深恶痛绝的传统坐庄方式目前已基本消失。然而近年来，短线操纵、"抢帽子"等新型操纵手法开始浮现，引起了监管部门的高度关注。这其中，通过频繁申买撤单方式拉抬股价，并借机高位出货的新型股价操纵手法尤为活跃。
　　近期，中国证监会稽查执法部门与交易所合作，查处了卢道军、莫建军等四起通过频繁申买撤单操纵股价的案件。
　　"快枪手"莫建军操纵七只股票
　　莫建军，70年代生人，家住上海宝山区，职业股民。2006年7月4日，莫建军开立资金账户，包括开户手续、账户操作、业务开通及相关资金存取均为莫建军本人。
　　经调查，从2007年2月16日起，莫建军通过频繁申报和撤单行为操纵七只股票。提前建仓、虚假申报、拉高股价、迅速撤单、顺利出货，这就是莫建军短线操纵股价的基本套路。
　　一般来说，在集合竞价阶段，莫建军利用前五分钟可以申报也可以撤单的特点，以涨停价挂出大单，造成市场"疯抢"股票的假象。在停止撤单前的最后一刻，将买单撤出。而在连续竞价阶段，则往往将大单挂在3-5档，然后在几秒内迅速撤单，最快一次仅用时三秒。在拉升完成后，莫建军逐步将头一天建仓的股票卖出，最后顺利完成出货的过程。
　　证监会相关负责人表示，他们在调查中发现，莫建军短线操纵的几只股票中，在集合竞价阶段的操纵尤为凶悍。而股市中的很多老股民，一般都会根据集合竞价时的价格变化，来判断这只股票当日的走势，这种虚假申报将直接导致股民对股价的误判。
　　以"泰豪科技"为例，在当时的集合竞价阶段，莫建军以当日涨停板价格申报买了七万多股"泰豪科技"股票，随后全部成功撤单，占集合竞价阶段市场总申报量的36.44%，买入申报撤单量占市场总撤单量的98.73%。
　　在连续竞价阶段，莫建军也多次反复申买撤单，无一次失手。其中在10：12到10：41的时间段中，莫建军连续四笔申报买入，申买价格逐步提高，买入申报撤单量占市场买入总申报量的31.33%，而股票市场成交价格从申报前的15.58元上升到15.72元。
　　从13：06开始，莫建军在边拉变卖的过程中逐渐出货，最终完成了出货过程。据统计，当日账户买入泰豪科技股票26笔，共计1000多万股，全部申报撤单，并成功撤单，买入申报撤单量占当日市场买入总申报量的54%。
　　中国证监会认定，莫建军的上述行为违反了《证券法》第77条第一款第四项关于禁止"以其他手段操纵证券市场"的规定，构成了《证券法》第203条规定的"操纵证券市场"的行为，决定对莫建军没收违法所得77.48万元，并处以罚款77.48万元。
　　铁证面前卢道军心理防线崩溃
　　对于稽查执法部门和交易所来说，新型股价操纵行为不仅造成证券市场价值的严重扭曲，伤害投资者合法权益，其本身的取证和查处工作也尤为困难。
　　证监会相关部门负责人介绍，相关案件的调查取证工作一般分为两个步骤：一是认定账户实际控制人；二是鉴定违法行为情况。如果账户所有人不是实际控制人，则前期工作会相当困难，必须到营业部、银行去寻找相关证据。而第二步鉴定行为也非常复杂，要找出其行为与股价异动的证据联系，要证明其行为系主观以资金优势操纵股价获取非法收益。发生在莫道军案前的卢道军案调查取证工作就是很好的例子。
　　由于卢道军使用他人账户进行操作，稽查执法部门起初在立案时并没有将其列入调查对象中，其是在执法部门的进一步调查中才浮出水面的。相关负责人介绍，他们从营业部浩繁的材料中发现一张显示实际控制人为卢道军的存款单，执法人员随后顺藤摸瓜，接触到案情的本来面目。
　　卢道军本人极不配合调查工作，调查人员经调查得知其每天9：45要到营业部看盘的习惯后，才将卢道军"逮"个正着。当时，卢道军矢口否认他是账户的实际控制人，并诈称女儿生病，扬言只给调查人员一个小时的时间，否则后果由调查人员负责。在调查人员拿出铁证后，卢道军的心理防线顿时崩溃，再不谎称女儿生病了。有意思的是，据调查人员介绍，在查处莫建军的案子中，莫建军当即拿出一个药瓶，表示自己有心脏病，如果因为调查而受到刺激，调查人员要对他的生命安全负责。
　　卢道军在操作手法上和莫建军也有所不同。莫建军是各个出击，卢道军则是毕其功于一役。经查明，2008年1月23日，卢道军利用张春梅、李丽虹账户组在多个时间段内交易"四维控股"股票过程中，通过逐步拉升价格，短时间内进行频繁虚假买入申报，致使"四维控股"股票申买委托量短期内迅速放大，制造买盘汹涌的假象，申买价格始终低于前一秒的市场平均成本价。在推高价格和不断申撤过程中，卢道军趁机挂出卖单陆续卖出所持股票，实现卖出收益34.96万元。
　　证监会根据卢道军违法行为的事实、性质、情节及社会危害程度，根据《证券法》的有关规定，对卢道军没收违法所得34.96万元，并处以同等数额的罚款。
　　严查证券市场违法违规行为决不手软
　　证监会相关部门负责人表示，短线操纵的危害性不言而喻。首先，人为地扭曲证券市场的价格形成机制，使证券市场的价格与其价值相背离，造成证券市场供求假象，形成资源错配，破坏证券市场价格发现功能、风险管理功能和资源配置功能。
　　其次，侵蚀投资者（特别是中小投资者）的利益，破坏证券市场投资功能，影响投资者信心，动摇市场发展的基础。再者，破坏证券市场正常秩序，割裂虚拟经济与实体经济的正常关系，严重的可引发市场动荡和金融风波。
　　此外，这种短线操纵往往利用不大的资金就可以对一只小盘股形成操纵，尤其是创业板推出后，会面临更大的操纵风险。
　　相关负责人介绍，对于此类短线操纵案件，一般都是交易所先行发现。交易所在发现账户交易出现异动情况后，马上展开初步分析调查，如发现确实存在违法违规操纵，则上报给证监会。证监会稽查局根据上报情况作出是否立案决定，如立案则交与稽查总队进行调查，调查结果再交与行政处罚委，进行审理查处。
　　这其中，稽查总队这只默默无闻的执法队伍承担着重要而特殊的责任。稽查总队的工作人员告诉记者，他们半数的工作日都在外地办案。虽然出差时间长、工作强度大，但执法的高效率却屡屡得到有关部门的嘉奖。此外，有些地方部门不熟悉稽查总队的调查权，也给调查取证过程造成了很大难度。
　　证监会相关负责人表示，为维护投资者的合法权益，特别是中小投资者的合法权益，中国证监会对任何误导投资者，扰乱证券市场秩序的违法违规行为，发现一起查处一起，决不手软；涉嫌犯罪的，要坚决移送公安司法机关追究刑事责任。同时也希望证券市场各参与主体、广大投资者自觉遵守证券法律法规，共同维护证券市场的良好秩序，促进资本市场健康发展。

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莫建军股价操纵案：集合竞价蓄势 盘中推高出货
　　虚假买入申报推高股价，随后撤销买入申报并在高位卖出股票
　　21世纪经济报道报道，某只股票在开盘前的集合竞价阶段有大量涨停价买单，而在开盘后又屡现多笔高价买单，你会不会奋不顾身地"杀"进去？相信很多人的回答是肯定的。
　　莫建军正是利用人们这种"跟大资金动向操作"的心理，用自己的"大资金"频繁申报高价买单，待其他人跟风推高股价后，便迅速撤下已挂的买单，如此反复，待股价达到一定高位时，抛出自己手中持有的股票，从而获利。
　　本报记者从中国证监会有关部门获得的信息显示，莫建军在2007年的9个交易日中，通过频繁高价买入申报和撤单行为，共交易7只股票，其中有5只股票盈利176.24万元；2只股票亏损98.76万元，合计盈利77.48万元。
　　证监会认定，莫建军的上述行为构成了《证券法》中的"操纵证券市场"，没收违法所得并处一倍罚款，《行政处罚决定书》已于近日送达。这是截至目前证监会行政处罚的第四例以虚假申报方式短线操纵市场案。
　　集合竞价"蓄势"
　　"莫建军这个人非常聪明，也非常专业，在证券市场上做了很多年。"一位接近莫建军的人士说。本报记者看到的《行政处罚决定书》显示，最终认定莫建军9日内操纵7只股票。
　　一位接近该案调查组的人士介绍，与此前的周建明案等不同的是，莫进行操纵不是集中在某个时间段，而是"全天候"进行，集合竞价、连续竞价、盘中、盘尾均有操作，甚至各时段互相作用达成推高股价并"出货"的目的。
　　从证监会认定的莫建军操纵行为看，其习惯在每日开盘前的集合竞价时段(9∶15-9∶25)开始"蓄势"。2007年3月9日，9∶15∶12，莫建军分两笔以综艺股份(15.59,0.48,3.18%)当日涨停价位17.15元申报买入117，300股，但分别在9∶18∶43和9∶18∶31撤单。但在9∶24∶21，莫账户又以15.65元申报卖出该股票13，200股。
　　交易所的统计数据显示，集合竞价阶段该只股票的市场买入总申报量为379，000股、总撤单137，100股，莫的账户买入申报量占市场总申报量的65.20%，买入申报撤单量占市场总撤单量的85.56%。
　　在大量"假高价买单"的干扰下，当天综艺股份以15.62元开盘，并迅速摸高至当日最高价16.19元。
　　前述接近调查人员人士表示，"按照市场常态，买入前五档上的申报量大多比较均衡，且总量不会很大，假定共有一百万股的申报买入量。但此时如有人申报一千万股进去，结果就像一块石头扔进水里，会引起其它投资者跟风，从而增加虚假推动量。"
　　在最终认定的莫建军操纵的7只股票中，有6只股票均在集合竞价阶段进行过大量虚假申报和撤单。在2007年5月9日操纵高鸿股份(9.66,0.20,2.11%)股票过程中，莫建军也是先在集合竞价阶段大量申报买入并撤单。
　　9∶15∶07，以当日涨停价格15.79元申报买入63，100股；9∶18∶30，以15.00元申报买入66，500股，上述两笔申报分别在9∶18∶08和9∶19∶06撤单。9∶23∶45，莫以14.10元申报买入70，700股，随后以委托价全部成交。
　　"从这个申买价来看，他清楚地知道，如果他不虚报买单，这只股票应该是什么价位。"前述人士说。
　　从操作手法上看，莫建军明显是在利用目前的交易机制上的便利：9∶15到9∶25之间，此时能申报也能撤单，即以涨停价申报买单，把集合竞价推高，9∶25以后就只能申报不能撤单，故在此时间之前把涨停板申报价格撤掉，但较高的集合竞价已经形成；9∶25之后或9∶30开盘时突然卖出股票并获利。
　　盘中推高出货
　　集合竞价阶段的蓄势，为盘中出货打开了一定的股价空间。
　　来自交易所的交易数据显示，2007年3月9日，莫建军在集合竞价阶段频繁对综艺股份申报、撤单、未成交1股之后，在盘中开始了"六指琴魔"般的操纵表演。
　　9∶37∶29至9∶59∶48，莫的账户连续8笔申报买入，共计1，552，000股，申报价格从第1笔的15.5元提高到第8笔的15.96元，之后全部撤单，撤单距申报时间平均1分03秒，最短仅10秒。在此期间，该股票的成交价格从莫申报前的15.57元上升到申报后的16.02元。
　　与此同时，9∶41∶18至10∶16∶43，莫以均价15.96元卖出10笔，共计145，889股。至此，一波"申报--推高--撤单--卖出"的完美操纵暂告一段落。
　　当然，表演远未结束。10∶17∶54至10∶43∶56，莫连续5笔申报买入，共计1，766，000股，申报价格从15.70元至15.95元不等，后全部撤单。在股价上升过程中，10∶22∶31至10∶46∶59，莫以均价15.92元卖出15笔，共计158，050股。如此反复操作。
　　根据证监会的调查结果，莫用自己实名账户申报买入综艺股份股票29笔，共计10，730，100股，但全部成功撤单。买入申报撤单量占该股票当日市场买入总申报量的57.07%。
　　更有甚者，2007年6月11日，莫申买长城电工(12.00,0.42,3.63%)股票37笔，撤单34笔，买入申报撤单量占该股票当日市场买入总申报量的65.39%。次日，莫又申报买入5笔长城电工，并全部撤单。其间，莫屡次在股价推高后将持有股票卖出获利。
　　"调查范围一般是在第一档跟第十档之间，(莫建军)的买单一般是挂在三档以后，(因为)成交机会比较小。这样做的结果是形成虚拟买盘汹涌的假象，从而吸引其他投资者跟进，达到维持股价或意图抬高股价的目的。"前述人员说，在连续进行申买和撤单操作以后，一般都会有一个反向操作，即抛卖单出来。
　　操纵认定
　　《行政处罚决定书》显示，莫建军的上述行为违反了《证券法》第七十七条第一款第四项关于禁止"以其他手段操纵证券市场"的规定，构成了操纵证券市场行为。
　　一位接近监管部门的人士对本报记者说，莫并不承认自己的行为是"操纵市场"。在莫看来，在2007年用此种手法操作股票"非常普遍"，是一种交易技巧，并不属于违法行为。
　　"从审理来看，最终认定的行为只是(莫操作股票)行为的一部分。从2006年开户以来，他就一直采取这种行为，但最终只对能查实认定、比较典型的交易作了处罚。"前述人士说。
　　在收到《行政处罚告知书》后，莫建军即申请了听证。在10月20日的听证会上，莫建军的代理律师提出三点疑问，其中之一是认为莫的行为不是"操纵证券市场"。对此，处罚委相关人士表示，该律师对法条理解有误。
　　从莫建军的股票交易记录来看，多次申报买入，但均在短时间内全部撤单，成交量为零或者占比非常小，但相关股票的价格均随其频繁申报买入而上涨。
　　"操纵市场最本质的特征是以不正当手段，影响证券交易价格或者证券交易量，扰乱证券市场秩序。"一位上交所人士说，操纵行为人为地扭曲证券市场的价格形成机制，造成证券市场供求假象，破坏证券市场价格发现功能、风险管理功能和资源配置功能。
　　至于操纵手法，随着市场发展已经是花样翻新，在《证券法》里适应的法条是"以其他手段操纵市场"。
　　莫的代理律师提的第二个疑问是时效性，即莫的行为已经过了两年的诉讼期，不应再予追究。
　　"证监会是以发现时间来算的。以违法行为结束为时点，到发现的时间点之间只要不超过两年都是可以的，而该案是2008年4月20日正式立案，发现的时间点就更早，因此与2007年3月相距没超过两年。"一位参与了听证会人士说。
　　莫律师还对违法所得的计算提出了质疑，认为莫的建仓行为与卖出行为可能有一定时间差，有一只股票间隔了十几天，故认定违法所得应只计算当天拉抬股价所造成的差额即可。
　　监管部门的大致计算标准是，卖出(或持有)时点的市值减去买入时的金额。"计算违法所得或采取罚没处罚措施的惯例是，只要认定行为的一部分违法，整个行为视作违法。比如对会计师处罚，通常是没收全年费用。因此，最终没有采纳律师意见。"前述人士说。
　　警惕"连环"操纵
　　从监管部门公布的情况来看，以虚假申报、特定时段操纵等为主的短线操纵正风靡市场。
　　仔细分析已处罚的四例虚假申报操纵案会发现，短线操纵的手段正在不断变化，《证券市场操纵行为认定指引》(下称《认定指引》)中列举的多种操纵形式，从最初的单一使用，逐步发展到多种手法套用，相互作用，连环操纵。
　　第一例虚假申报类操纵市场案--周建明的手法较单纯。即在正常交易时段，利用他人账户，在较短时间内连续挂出多笔大额买单，申报价格也逐笔提高，待其他投资者跟进买入后，迅速撤单，随即以当时高价卖出手中早已持有的股票，顺利获利。
　　卢道军的手法相对复杂些，是用两个以上的账户组来进行操纵。当然，这些联动账户是较容易被交易所的"电子眼"侦察到的。
　　张建雄操纵市场案也是归为虚假申报类操纵，所不同的是，张比周更有"气魄"，其最惯用的手段是把某只股票从跌停直接拉到涨停，再出货。2008年7月3日， ST源药由跌停板被拉到涨停板，就是张建雄的"杰作"。
　　除了在正常交易时段频繁挂单-撤单-卖出外，张建雄还在开盘前的集合竞价阶段"玩花活儿"。
　　2008年7月4日，也就是ST源药涨停次日，9时18分22秒，正值开盘集合竞价时，张以涨停价5.7元挂出99万股买单，继续制造无量涨停的格局，40秒后撤单。9时24分53秒，张建雄将180万股ST源药股票以5.68元、略低于涨停价的价格全部卖出。
　　路数已经出来了：头天拉涨停，制造对次日继续涨停的幻象，并在次日集合竞价阶段继续"忽悠"，待其他投资者以涨停价冲进来，其在第一时间以略低于涨停价的价格挂出卖单，保证成交。
　　到莫建军，几乎是全时段操作，从集合竞价到连续竞价，从盘中到盘尾，不放过任何一个时机。本报记者从参与该案调查的人员处得知，莫在尾盘也有多次操作行为，只是最终未予认定。"在快收市的时候挂高价买单，让人预期有大资金进入，次日该股票会继续上涨，这样投资者就会在次日跟进，这也是很常见的一种操作股票的手法。"一位在市场上混迹十年之久的"资深股民"如是说。
　　这里引出的问题是，对这类将几种操纵手法混在一起的操纵，到底适用哪种罪名？《认定指引》是否需要修订？或许是监管层要考虑的。

苏北人

交易所四措施严控短线操纵 情节严重上报证监会查处
　　21世纪经济报道报道,如其他大多数操纵案一样，莫建军案也是来自于证券交易所的一线监控。
　　上海证券交易所最新统计数据显示，截至2009年9月底，上交所今年共发现并调查异常交易行为471起，其中发出书面警示函106份，发现涉嫌市场操纵、内幕交易等违法违规行为线索多起，并提请证监会立案或进一步调查。
　　同时，上交所将继续采取四方面措施，严控各种形式的短线操纵，如加强监管信息的主动搜集和监控，提升信息处理效率;增强监管联动，提升监管执行力;强化数据分析能力，提升案件报告效率;完善监控规则等。
　　五类操纵
　　"只要是以不正当手段，影响证券交易价格或者证券交易量，扰乱证券市场秩序的行为，都属于证券市场的操纵行为。"上交所有关人士说，庄股覆灭之后，短线操纵呈扩散、升级之势，严重扰乱正常的市场交易秩序，成为监管重点。
　　他介绍，上交所设立了市场监察部，专门负责对内幕交易、短线操纵等证券交易违法违规行为进行监控。
　　最基本的是建立证券交易实时监控系统，以报警驱动为主要特征，具备报警发现能力。
　　"这个系统针对不同的短线操纵手法，设计了不同的预警指标。这些预警指标涵盖了多类产品的多种短线操纵场景，具备及时发现市场操纵行为的能力。"该人士说，及时发现异常交易行为后，就可以从中捕捉到违法违规线索。
　　这里将用到"证券异常交易数据分析系统"，即针对各种短线操纵模式的分析模块，对异常交易行为进行分析。该系统在"周建明"案、"张建雄"案、"卢道军"案等案例基础上，进行总结并不断完善了短线操纵分析指标体系。
　　前述人士介绍，从交易所的监控来看，目前较为集中的短线操纵形式主要有:虚假申报撤单、尾市交易操纵、连续交易操纵、信息操纵、股评"黑嘴"等等。
　　对证券异常交易行为，上交所一般会分为两种情况处理。
　　一种是不甚严重的，由交易所行使监管干预的权力，具体手段包括口头书面警告、对投资者和提供经纪服务的券商进行监管谈话、限制账户交易权限等;另一种是情节严重涉嫌违法违规的，则上报证监会查处。
　　"针对目前市场短线操纵多发局面，近年来上交所加大了对短线操纵的综合干预和集中打击力度。"前述上交所人士说，对于涉嫌与莫建军类似违规行为的账户，上交所及时通过口头或书面方式予以提醒和警示，对严重者采取更加严厉的监管措施。例如，对屡次涉嫌短线操纵的吴某、张某和方某等账户先后采取了限制账户交易的措施，起到及时制止违规、强化监管威慑的效果。
　　来自上交所的数据显示，截至2009年9月底，上交所共发现并调查异常交易行为471起，其中发出书面警示函106份，约见会员公司谈话12起，走访会员及其营业部12家，进行限制账户交易多起。通过调查和分析，及时发现涉嫌市场操纵、内幕交易等违法违规行为线索多起，并提请证监会立案或者进一步调查。
　　四措施严控
　　针对目前市场短线操纵多发的特点，前述上交所人士表示，将采取四项主要措施严控操纵。
　　一是加强监管信息的主动搜集和监控，提升信息处理效率，增强对异常交易线索的发现能力和快速反应能力。
　　本报记者获得的信息显示，在交易所，有一个"高危账户"的"黑名单"数据库，即较频繁发生异常交易或惯于短线操纵的账户，受到重点关注和监控，并进行定期排查、及时更新。其中莫建军账户此前就属此列。
　　据相关人士介绍，莫建军在受到证监会调查期间及收到行政处罚书之后，还受到过交易所的电话警示。
　　二是增强监管联动，提升监管执行力。
　　"一方面强化会员协同监管职责，发挥会员客户管理职能，形成与会员间双向监管信息传播渠道;另一方面，加强与证监会相关部门的及时沟通，开展交易核查，发现问题快速查处。"前述人士说。
　　三是强化数据分析能力，提升案件报告效率。
　　上交所近年来对短线操纵行为的类型、特点和手法等进行全面总结分析，研究和开发了针对性的分析模块及方法。
　　如针对开盘、收盘及涨跌停等特定时段，设置了专项监控，进行跟踪分析，以便掌握线索。
　　四是进一步完善现有监管规则体系，加大相关配套规则指引的研推力度，为监控和打击异常交易和违法违规行为提供更有力的规则支持，同时强化对外宣传，编写投资者教育材料和典型案例，加强合规教育。
　　此外，通过开展监管培训和现场走访等形式，督促市场主体加强风险控制和规范投资行为。

苏北人

证监会交易所联动 市场操纵无从遁形
　　市场每时每刻都在发生大量交易，其中不乏各种违法行为混迹其中，如卢道军、莫建军这样的案件。那么，是什么机制能确保这些违法行为被筛选出，进而保护其他投资者的合法权益呢？
　　业内人士介绍，设置在两家证券交易所的市场监察部，如同两只敏锐的电子眼，时刻严密注视着市场上所有账户的一举一动。在监控的异常指标中，一旦有某些账户经常出现，就会立即被纳入交易所重点监控账户的范畴内，及时进行监管干预，对情形严重的，果断采取遏制措施。同时，针对异常交易情况作进一步的数据分析，发现违法违规线索，对于情形严重的，将上报证监会查处。
　　"敢死队也好，短线大户也好，切不可抱着侥幸心理以身试法，否则迟早会遭受违法违规的处罚。"上述人士指出。具体来说，交易所的市场监察部门职责主要包括三方面：
　　一是建立证券交易实时监控系统，具备报警发现能力。以上交所为例，已建立了以报警驱动为主要特征的交易监控系统。该系统针对不同短线操纵手法，设计了不同的预警指标。这些预警指标涵盖了多类产品的多种短线操纵场景，具备及时发现市场操纵行为的能力。
　　二是建立证券异常交易分析系统，专门开发了针对各种短线操纵模式的分析模块，具备分析报告能力。在周建明案、张建雄案、卢道军案等案例基础上，交易所还在不断总结和完善短线操纵分析指标体系。
　　三是强化监管综合干预措施，具备及时制止能力。对证券异常交易行为，交易所具备监管干预的手段和权力，包括口头书面警告、对投资者和提供经纪服务的券商进行监管谈话、限制账户交易权限以及上报证监会查处等。针对目前市场短线操纵多发局面，近年来交易所还加大了对短线操纵的综合干预和集中打击力度。
　　今年以来，上交所还进一步加大了对操纵集合竞价、操纵收盘价等短线操纵行为的监控力度，积极采取监管进行制止。对于涉嫌与莫建军类似违规行为的账户，上交所及时通过口头或书面方式予以提醒和警示，对严重者采取更加严厉的监管措施。通过集中打击，短线操作手法明显收敛，市场反响强烈，普遍给予了积极肯定。
　　针对目前市场短线操纵多发的特点，上交所及时把握违法违规行为的新动向，积极推进监管方式创新，提高监察敏锐性，增强快速反应。比如加强了监管信息的主动搜集和监控，提升信息处理效率，增强对异常交易线索的发现能力和快速反应能力。此外，建立灰名单账户数据库，将一些惯于短线操纵账户置于监控视线之下，定期排查，及时更新，重点监控。
　　此外，增强监管联动，提升监管执行力。一方面强化会员协同监管职责，发挥会员客户管理职能，形成与会员之间的双向监管信息传播渠道；另一方面，加强与证监会相关部门的及时沟通，开展交易核查，发现问题快速查处。同时，上交所还进一步强化数据分析能力，提升案件报告效率。近年来对短线操纵行为的类型、特点和手法等进行了全面总结和分析，并研究和开发了针对性的分析模块及方法。例如，针对开盘、收盘及涨跌停等特定时段的专项监控，跟踪分析，掌握线索。
　　而在证监会层面，也有一只强大的稽查队伍在高速运转，时刻保证着案件的快速查处。据卢道军案的办案人员透露，其去年全年出差175天，休息不足10个周末，今年前9个月更是131天高强度地出差，2/3的时间都奔波在不同的案件调查中。
　　在交易所和证券监管部门的密切联动下，随着证券市场法律法规的不断健全，任何违法行为必将无处遁形，投资者的合规守法意识也会逐渐增强，一个更加透明、成熟的市场将可期待。（证券时报）

苏北人

短线大户虚假申报类操纵将追究刑责
　　21世纪经济报道报道，截至目前，各种类型的短线操纵均未有被追究刑事责任的，此状况或在不久的将来得以改变。
　　《刑法修正案(七)》正式实施后，2008年3月5日，最高人民检察院、公安部联合下发了有针对性的《关于经济犯罪案件追诉标准的补充规定》，被赋予司法解释高度。
　　其中对虚假申报手段进行的市场操纵给予明确，即"单独或者合谋，当日连续申报买入或者卖出同一证券、期货合约并在成交前撤回申报，撤回申报量占当日该种股票总申报量或者该种期货合约总申报量百分之五十以上的"，应当追诉。
　　"如果短线大户继续用虚假申报这种手法来操作的话，有可能会被追究刑事责任，根据他的交易量和平时的做法，将来可能是构成刑事犯罪的。"中国证监会有关部门人士说。
　　正名
　　实际上，此前一段时间，监管部门在认定抢先交易、虚假申报、尾市操纵等形式的短线操纵手法上，参照《证券市场操纵行为认定指引》(下称《认定指引》)，而在处罚时对相关罪名的法条适用方面，则统一以"其他手段操纵市场"这一兜底条款做依据。
　　如《认定指引》对虚假申报类的操纵市场行为描述为:行为人做出不以成交为目的的频繁申报和撤销申报，误导其他投资者，影响证券交易价格或交易量。
　　截至目前，已经做出行政处罚的此类操纵案件有周建明、张建雄、卢道军，以及此次处罚的莫建军。
　　值得注意的是，在相关部门进行认定时，当事人或律师有的会提出其行为不属于"以其他手段操纵市场"，或直言，《认定指引》系证监会内部规章，而非法律法规，以其作处罚的认定标准不甚适合。
　　转折点在于，《刑法修正案(七)》正式实施后，2008年3月5日，最高人民检察院、公安部联合下发了《关于经济犯罪案件追诉标准的补充规定》，其中对市场操纵的几种类型给予明确，如连续交易、约定交易、自买自卖等。
　　其中对虚假申报类操纵的描述是，"当日连续申报买入或者卖出同一证券、期货合约并在成交前撤回申报"。
　　"《刑七》有了追诉标准后，相当于从司法解释层面上对一些操纵手法真正得到确认，在打击短线操纵这一类行为的违法性确认上没有问题了。"证监会有关部门人士说，原来觉得有某些方面的法律依据上还有一定跟不上的地方，现在都解决了，"将进一步加强对此类违法违规行为的遏制和打击"。
　　也就是说，《追诉标准》在一定程度上暂时以司法解释的高度给《认定指引》正名。
　　50%红线
　　对于虚假申报类操纵市场行为，《认定指引》中也进行了量化要求，即"频繁申报和撤销申报，是指行为人在同一交易日内，在同一证券的有效竞价范围内，按照同一买卖方向，连续、交替进行3次以上的申报和撤销申报"。
　　而本报记者了解到，在实际认定中，监管部门往往认定的标准要比这个宽松得多。一接近管理层人士指出，为将操纵行为和正常竞价行为区分开，只有符合特定情形的，才可以认定为虚假申报操纵。一般来说要考量三个指标:行为人频繁申报和撤销申报;申报笔数或申报量，占统计时段内总申报笔数或申报量的20%;行为人能够从中直接或间接获取利益。
　　"现在已经处罚的都是非常恶劣的，虚假申报、撤单非常频繁，非常明显。"前述接近管理层人士表示，本着严谨的原则，同时以教育投资者为目的，大多不甚严重的操纵行为都在交易所层面通过电话提醒、限制账户等措施化解掉了。
　　实际上，在莫建军操纵案调查过程中发现，莫从2006年开户以来，一直用虚假申报手法在操作股票，从集合竞价到连续竞价阶段，从盘中到尾盘，各时段都在频繁申报买入、又在短时间内撤单，但最终认定的只是9个交易日的7只股票，其他在尾盘时段操作的也未予以认定。
　　其中最严重的是，2007年6月19日，莫建军在集合竞价时段共申报买入913500股巨化股份股票，随后全部撤单，未有成交，在该时段其买入申报撤单量占市场总撤单量的99.75%!
　　值得注意的是，在《追诉标准》中，对此类行为设置有一道数值的红线，即"单独或者合谋，当日连续申报买入或者卖出同一证券、期货合约并在成交前撤回申报，撤回申报量占当日该种股票总申报量或者该种期货合约总申报量百分之五十以上的"，要被追诉。
　　也就是说，行政监管部门认定虚假申报类操纵市场达到此数值的，即可移送公安机关，追究其刑事责任。
　　《刑法》对操纵市场的处罚是，"情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金;情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处罚金。"
　　"法不溯及以往"
　　然而从目前已经披露的受处罚的虚假申报操纵案中可以看到，多数人的操纵行为均超出50%这一红线。
　　"刑法上的追诉标准与行政认定有一定差距，如果(违法)程度比较低，只具一般危害性，是行政违法，用行政处罚手段来惩戒就可以;如果(违法达到)较高程度，达到一定标准就构成了刑事犯罪。"前述接近管理层人士说。
　　本报记者查询《行政处罚决定书》发现，认定莫建军操纵的9天**有4天虚假申报、撤单量占当日该股票申报量的50%。分别是:2007年3月9日，买入申报撤单综艺股份股票数量占当日市场买入总申报量的57.07%;2007年3月26日，买入申报撤单中钨高新股票数量占该股票当日市场总买入申报量的52.68%;2007年4月9日，买入申报撤单泰豪科技股票数量占该股票当日市场买入申报量的54%;2007年6月11日，买入申报撤单长城电工股票数量占该股票当日市场买入申报总量的63.59%.
　　然而此案的最终处理结果是，没收莫建军违法所得并处等额罚金，但未移送公安机关。
　　"《追诉标准》是2008年3月正式实施的，但目前认定的莫建军操纵行为发生在2007年，根据法不溯及以往的原则，对他不予追究刑事责任。"一位接近该案调查组人士表示。
　　但他同时表示，目前来看确实还没有出现一个短线操纵的刑事案件，"如果短线大户继续用这种手法来操作，很有可能会被追究刑事责任。

苏北人

明日发行2只股票申购指南
时间：2009年11月26日 13
四新股明日上市定位分析13:40

苏北人

开盘破发 民生银行H股首日跌3.08% 恒指重挫(行情)
时间：2009年11月26日

苏北人

统计局网站发文：资产价格过快上涨透支复苏成果
时间：2009年11月26日 10
编者按：统计局网站11月26日转发《中国信息报》署名高远的评论文章《2009年三季度经济述评之十二：资产价格上涨风险值得关注》，指出通胀预期产生的根源是流动性过于充裕，并警示关注资产价格上涨风险，全文如下：

　　市场观点普遍将今年这一轮资产价格上涨的幕后推手归结为通胀预期，而造成通胀预期的根源，便是全球各主要经济体为实施经济刺激计划向市场注入的异常充裕的流动性。这一分析判断，在国际各相关市场和传统经济理论两个层面都能够得到验证。
　　相比于实体经济的触底回升和逐步复苏带给人们的信心与欣喜而言，本轮资产价格的迅速飙升更是触动着人们日益敏感的神经。在全球各主要经济体仍在坚持实施经济刺激计划之际，在全球范围内异常充裕的流动性的支撑驱使下，在市场参与主体逐步形成通胀预期的过程中，伴随着美元指数的连续走低，今年3月至今，全球各主要股指，黄金，原油，铜、铝、锌等基本金属，大豆、玉米、棉花、白糖等农产品价格开始大幅走高，这使人们在看到金融危机与经济衰退阴影渐次褪去、经济复苏曙光冉冉升起的同时，也逐渐感觉到在不久的将来可能面临的通胀压力。
　　一个颇为有意思的现象是，本轮资产价格飙升更多表现在虚拟经济领域，与实体经济的运行状况形成了相对背离；或者说，金融资产价格的过快上涨还难以在宏观经济的基本面上寻找到足够依据和支撑。
　　以美国为例，今年前两个季度经济仍处于衰退阴影笼罩之下，虽然三季度GDP增长达到3.5%，但新近公布的10月份失业率却达到10.2%，创出26年来的新高，"有复苏、无就业"的明显特征使其经济复苏的含金量大打折扣，因为就业状况直接影响着居民消费，居民消费又主要维系着美国经济增长。而美国道琼斯指数自今年3月上旬创下12年新低之后，从6400多点一路上涨到目前的10400点左右，在不断创出年内新高的同时，已经收复了距历史最高点位下跌幅度的70%以上。而且，华尔街的亢奋情绪一直在引领着全球其他各主要股指不断走高。
　　国际原油价格的巨幅波动也体现出同样特征。纽约国际原油期货价格自去年7月最高147美元/桶，跌至今年2月最低33.98美元/桶，随后一路震荡走高，10月份又上冲到今年最高82美元/桶。如果分析个中缘由，显然在这样短的时间内，即使考虑金融危机爆发和刺激计划实施对实体经济的影响，国际石油市场供求关系也不可能发生如此过山车式的变化，由此只能说明国际油价走势基本游离于市场真实供求关系驱动影响之外。
　　如果认定本轮资产价格飙升是在充裕流动性支撑驱使之下市场通胀预期的集中反映，那么接下来可以判断，资产价格如此过快上涨在相当程度上透支了未来实体经济的复苏成果，而且为下一步宏观经济运行平添了许多不确定因素。比如能源类、资源类大宗商品的金融属性在市场操纵和追捧下得以淋漓尽致的发挥，其价格高企的结果将对爬坡与恢复中的实体经济构成严重伤害。
　　基本经验告诉我们，无论是在实体经济领域，还是在虚拟经济领域，超出常规或违背常理的"大起"与"大落"往往是市场非理性的本质体现，而且其运行还会规律性地呈现出互为因果、恶性循环的特征。现在需要引起人们警惕的是，如果资产价格在利益集团、逐利资本的操控下确立了大幅上涨趋势，并且这一趋势日益得到强化和市场认同，那么其疯狂演绎的结果注定是资产价格泡沫的积聚膨胀和不可避免地破灭，这将直接导致金融风险的加剧甚至是金融危机的再现，同时将传递到实体经济并对其构成伤害。所以从这一逻辑判断，再结合分析国内经济复苏背景下资产价格波动的现实状况，对资产价格上涨所折射出来的通胀预期给予足够重视和有效管理，是当前和今后一个时期我们需要认真对待的一个重大问题。
　　国内资产价格的上涨主要体现在房地产市场和资本市场。除了通胀预期因素的影响之外，主要是受到各项政策包括中长期政策和短期政策的相互作用影响。在市场出现大幅波动的阶段，往往是考验政策取向是否科学和适度、政策之间是否保持着协调性和连续性的时候，这确实需要我们进行经常性的反思与调整。
　　就房地产市场而言，当我们重视房地产投资对经济增长的拉动效应之时，我们也应该看到扶摇直上的房价对居民消费潜力与消费预期的挤出效应；当我们面对由经济社会发展带来的日益增长的刚性需求之时，我们也应该考量通过保障性制度安排来增加供给以构建民生工程的是否到位；当我们诟病投机资金在市场上左冲右突、兴风作浪、推波助澜之时，我们也应该反思实体经济领域提供给民间资本的投资机会的不足和金融创新的欠缺。上述错综复杂的诸多矛盾的合理化解，不只是在目前，也包括在今后一个相当长的时期，需要我们拿出大智慧，付出艰苦不懈的努力。
　　就资本市场而言，多年以来其市场表现与物价指数、货币政策总是呈现出一种特殊的演变格局。即当物价指数处于攀升周期以至高位，货币政策从适度宽松转向逐步收紧，资本市场于是在此前后开始步入调整；而当物价指数处于下跌周期或低位，货币政策从收紧状态转向适度宽松，资本市场于是开始转为活跃并进而不断上涨。这种演变格局在今年又一次得到突出表现，现在人们在判断市场趋势时格外关心与看重银行单月的新增贷款规模就说明了这一点。在此过程中我们需要注意的是，坚持严格监管，保持银行体系与资本市场的适度隔离，更好地构筑和发挥其中的防火墙作用，切实防范好市场风险的累积和传递。
　　正视资产价格上涨风险，应对管理通胀预期，宜未雨绸缪以防患于未然，为此须在政策安排上早作考虑。
□ .高.远　 .国.家.统.计.局

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国家税务总局明确个人转租房屋取得收入应征个税
时间：2009年11月26日
最近，国家税务总局下发《关于个人转租房屋取得收入征收个人所得税问题的通知》(以下简称《通知》)，明确了对个人转租房屋取得收入征收个人所得税问题，现解读如下：
　　当前，一些纳税人出于谋利或者其他目的，将所承租房屋转租给第三方赚取租金差价的情况时有发生，针对这类现象，国家税务总局按照现行个人所得税有关政策规定，对个人转租房屋取得的租金收入如何征收个人所得税，作了明确规定。考虑到个人转租房屋所支付的租金是财产租赁所得的成本，《通知》明确规定，转租房屋所支付的租金允许在个人所得税前扣除。同时，为便于管理和堵塞漏洞，要求纳税人必须提交房屋租赁合同和支付租金的合法凭据，否则，不允许扣除租金。
　　此外，为便于政策衔接，对财产租赁所得个人所得税前扣除税费的扣除次序问题也重新进行了明确，即：在计算财产租赁所得个人所得税时，应首先扣除财产租赁过程中缴纳的税费；其次扣除个人向出租方支付租金；第三扣除由纳税人负担的该出租财产实际开支的修缮费用；最后减除税法规定的费用扣除标准，即经上述减除后，如果余额不足4000元，则减去800元，如果余额超过4000元，则减去20%。
　　国家税务总局的这项规定不仅规范了税收政策，减轻了个人承租房屋再行转租的税负，同时规范了税收管理，有利于减少税收流失。
　　国家税务总局
　　文件链接：
　　关于个人转租房屋取得收入征收个人所得税问题的通知
　　国税函[2009]639号
　　成文日期：2009-11-18
　　各省、自治区、直辖市和计划单列市地方税务局，西藏、宁夏、青海省(自治区)国家税务局：?
　　为规范和加强个人所得税管理，根据《中华人民共和国个人所得税法》及其实施条例的规定，现对个人取得转租房屋收入有关个人所得税问题通知如下：
　　一、个人将承租房屋转租取得的租金收入，属于个人所得税应税所得，应按"财产租赁所得"项目计算缴纳个人所得税。
　　二、取得转租收入的个人向房屋出租方支付的租金，凭房屋租赁合同和合法支付凭据允许在计算个人所得税时，从该项转租收入中扣除。
　　三、《国家税务总局关于个人所得税若干业务问题的批复》(国税函〔2002〕146号)有关财产租赁所得个人所得税前扣除税费的扣除次序调整为：
　　(一)财产租赁过程中缴纳的税费；
　　(二)向出租方支付的租金；
　　(三)由纳税人负担的租赁财产实际开支的修缮费用；
　　(四)税法规定的费用扣除标准。
　　国家税务总局
　　二○○九年十一月十八日
　 .国.家.税.务.总.局.网.站

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“捕鼠”风暴愈演愈烈 券商人士的MSN改名QQ静默
时间：2009年11月26日
"捕鼠"风暴继续上演，证券从业人员的神经也再次绷紧!
　　8月份以来，继长城和景顺长城两家基金公司的三名基金经理涉嫌老鼠仓被深圳证监局突击抓"现行"后，近日中银国际证券一营业部总经理又违规炒股被查，"老鼠仓"问题正从基金延伸至券商。
　　而这次轰轰烈烈的"捕鼠"行动也不断刺激着证券从业人员敏感的神经。据《每日经济新闻》记者了解，近期券商从业人员可谓是人人自危，证券公司上上下下都在自查，希望能避过"捕鼠"风暴的侵袭。而之前与记者经常在网上联系的几位券商朋友也纷纷表示，今后尽量不要在MSN、QQ等聊天工具上谈论股票。
　　营业部老总违规炒股被查
　　近期有媒体报道，中银国际证券深圳中心四路营业部总经理因违规炒股而被内部处理，而这是今年8月份"捕鼠"风暴以来的第一例券商从业人员受罚案例。
　　据一位知情人士介绍，今年8月份深圳证监局对辖区一些基金公司和券商进行了突击检查，当时发现中银国际证券一些交易地址和公司营业部内部IP一致，因此要求对该营业部进行彻查。而公司的稽核部门进行彻查后发现，该营业部总经理存在违规炒股行为，随后中银国际证券对其进行了内部处理。
　　中银国际证券新闻发言人11月25日在接受《每日经济新闻》记者采访时不愿多谈，仅表示此次事件肯定没有涉及"老鼠仓"，而公司在原有严密的稽查和合规检查的基础上，未来还会继续加强这方面的工作。
　　不过，一家营业部总经理告诉记者，证券从业人员很多都在炒股，这是个公开的秘密，这个营业部总经理应该是被人举报后才招致证监局检查。而这也验证了中银国际证券一位内部人士的话："这件事8月份就已经发生并处理了，现在是被一些别有用心的人'捅'了出来"。
　　昨日，记者致电多家券商营业部，相关负责人均表示，由于证监局的核查，近期公司都加强了风险提示，有的加强稽核检查，有的甚至关闭了外网。上海一位本地券商营业部总经理介绍，公司近期一直在自查，还发了相关文件，重申不能炒股和代客理财。不过他认为："实际上这些都是'治标不治本'，等风暴过后，如果从业人员在客户室进行委托交易，而不在自己办公室的电脑操作的话，那也无从查起。"
　　更改签名
　　不谈个股
　　《每日经济新闻》记者还发现，近期除券商营业部加强监管迎接检查之外，很多券商人士的MSN、QQ签名已经加上了"监控中"、"不谈个股"、"只谈基本面"等语录，而这些话之前只出现在基金内部人士的MSN签名上。
　　据上海一家券商合规部门人士介绍，上海证监局新一轮检查主要针对券商研究所、资产管理部、自营部门以及投资银行部四大部门，目前公司都已经对相关部门下达了检查通知，这或许正是券商人士纷纷更改MSN、QQ签名的主要原因。
　　他表示，公司采取的内控措施主要包括对员工进行监控，禁止实名开设证券账户;各部门建立防火墙，防止利用内部消息买卖股票;同时对研究员加强管理，禁止未经公司允许在媒体上公开对个股进行点评等行为。据他了解，现在各家券商都在加强内控，防止公司成为检查风暴的"出头鸟"。
　　一位更改了MSN签名的券商研究员也向《每日经济新闻》记者表示，他们研究所人员已经多次接到公司通知，证监局将会前来检查，希望大家做好准备。他表示，尽管公司没有对MSN进行监控，但在目前风声较紧的情况下，希望大家都不要聊敏感话题，尽量避免给自己带来麻烦。
　　而上海一家券商资产管理人员也表示："我们天天在证券市场工作，较一般投资者明显具有信息优势和专业优势，自己要做股票的话也肯定会有'老鼠仓'的嫌疑"。他表示，以前他自己还利用亲戚朋友的账户做做股票，但是现在感觉风险越来越大，说不定什么时候就被调查，所以他打算将来只做H股。
　　昨天(11月25日)记者还致电上海证监局，询问近期对上海地区基金公司和券商的检查结果，但相关人士表示不便回应。(每日经济新闻)

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证监会表示：正在研究创业板再融资和并购
时间：2009年11月26日
创业板推出以来，受到市场广泛关注。管理层为呵护创业板，不断出台各项配套政策，以支持创业板的发展。近日，证监会有关负责人表示，目前正在研究从创业板定位出发、适合中小型企业的再融资机制和并购机制。同时，对创业板上市公司的资产如何评估进行认真研究。
　　新体系体现创业板特色
　　近日，中国证监会创业板发行审核办公室副主任李量在第二届中国服务贸易大会上透露，证监会正在研究适合中小型企业的再融资机制、并购机制及其他中介机构的服务机制等法规、规则体系。"这套体系主要从创业板的定位出发，找到为这一类企业提供融资服务和股权交易服务的一套标准。与主板相比，这套体系将会体现创业板自身的特色。"
　　针对首批创业板上市公司募集资金大量超标这一问题，李量说，28家企业超募的比重确实较大。但他强调，所有创业板上市企业都在严格监管之下，其募集资金不会被浪费。数据显示，创业板首批28家上市公司计划募集资金70.78亿元，但实际募集资金高达154.78亿元，超额募集了84亿元。
　　资本追逐创新企业家
　　李量表示，由于创业板效应的影响，现在银行贷款都跟着PE、VC走，通过风险投资机构，可以找到一些具有良好发展前景的中小企业，这实际上形成了资本的良性互动。与此同时，由于创业板的推出，大量民间资本开始追逐创新企业家和科技成果。
　　李量说，创业板呈现了资本大整合的效应。各地、各行业的科技资源、产业资源、企业家资源、文化资源，都可以通过创业板所开启的资本市场得以整合。这样一种价值实现引导的资源配置路径，可以有效地为我国自主创新的国家战略提供支持。他同时强调，创业板上市公司必须展示出未来的成长性，但是未来有不确定性，在此情况下，证监会将采取多种监管办法。
　　对创业板公司合理估价
　　对于创业板上市公司的资产评估问题，中国证监会会计部主任孙树明近日在世界评估组织联合会第四届评估师大会间隙接受采访时指出，创业板上市公司普遍没有太多的设备、厂房以及原材料等有形资产，主要是靠人才、技术、管理、市场以及其他不可轻易获取的资源等无形资产来进行经营，账面资产价值与企业价值差别巨大。依靠传统的资产评估方法，可能不能完全反映创业板上市公司的真实价值。为此，需要资产评估行业认真研究如何合理评估无形资产的价值，进而对企业进行定价。
　　孙树明称，证监会近年来有计划地对证券期货相关业务资格资产评估机构开展了现场检查，通过检查发现资产评估机构存在内部治理、质量控制制度、评估执业质量等三大问题。这些问题已引起监管机关和行业协会的高度关注，证监会正通过加强监督和正确引导加以解决。
□ .许.超.声　 .新.民.晚.报

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首批12.65亿中小企业集合票据发行
时间：2009年11月26日  
国内首批中小企业集合票据日前在银行间市场发行，这是继中小企业集合债券之后，银行间市场交易商协会牵头推出的又一面向中小企业的直接融资工具。据介绍，中小企业集合票据的综合融资成本低于同期银行贷款，对于缓解中小企业的融资压力可以起到积极作用。
　　首批推出的中小企业集合票据包括3只产品，分别是北京市顺义区中小企业集合票据、山东省诸城市中小企业集合票据和山东省寿光市"三农"中小企业集合票据。北京市顺义区中小企业集合票据由北京银行主承销，项目选取了北京市顺义区7家中小企业，期限为1年，规模2.65亿元；山东省诸城市中小企业集合票据由中信证券和中信银行主承销，项目选取了当地8家优质中小企业，期限为3年，规模5亿元；山东省寿光市"三农"中小企业集合票据由农业银行主承销，8家涉农中小企业为发行主体，期限为2年，规模5亿元。
　　今年年初，银行间市场交易商协会在主承销商工作会议上明确，推进中小企业集合票据创新将作为今年创新工作的重点之一，旨在通过发行中小企业集合票据，引入信用增进机制等结构设计，进一步降低中小企业发行成本。此后，交易商协会联合主承销商、评级机构、律师事务所等市场成员成立了中小企业集合票据创新工作组，推动中小企业集合票据创新工作。
　　为更好地控制风险，保护投资者利益，此次通过注册的3单集合票据项目，均设置了较为完善的偿债保障机制，即通过发行人、信用增进机构及监管银行签订相关偿债账户资金监管协议，约定了比较严密的资金偿付安排。一旦一个或多个发行人出现违约，信用增进机构的代偿资金能够前置到位，从而较为完善地保护投资者利益。
　　交易商协会有关人士表示，协会将密切关注上线产品推出后的市场反应，根据情况进一步完善创新产品，进一步研究探索风险控制、信用增进、投资者培育等配套机制，在符合我国现阶段国情的前提下，加快研发推进结构更加合理、发行更为便利的私募可转票据、高收益票据等创新产品，促进直接债务融资市场发展，为实体经济的发展提供更好的服务。
□ .贾.壮　 .证.券.时.报

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机构配置需求旺盛 国开行1年期新债受热捧
时间：2009年11月26日
国家开发银行25日招标发行了2009年第二十三期金融债券，本期金融债券为1年期固定利率债券，基础发行总量200亿元。发行情况显示，本期1年期金融债延续了近期新债获得机构追捧的态势，在中标利率略低于市场预期的同时，本期金融债200亿元的追加发行量更与基础招标量相当。分析人士表示，市场极为宽松的资金面，以及对新债旺盛的配置需求，共同推动了本期债券大受市场青睐。
　　中标利率略低于预期
　　国开行昨日公布的发行情况公告显示，当日国家开发银行发行的2009年第二十三期金融债券最终票面利率为2.04%，低于此前市场预期。本期金融债为1年期固定利率债券，发行总量200亿元，按年付息。招标采用单一利率(荷兰式)招标方式，追加发行采用数量招标方式，票面利率为第一场中标利率。
　　投标结果显示，本期债券200亿元的招标总量共获得339.9亿元资金认购，认购倍数达1.70倍；首场招标结束后，本期债券还获得200亿元追加发行，从而最终发行总量达到400亿元。根据此前主流机构给出的2.05-2.15%的预测区间，本期金融债中标利率要略低于此前市场的预期。与此同时，近期多只新债的发行情况都表明，伴随着临近年末商业银行信贷的收紧，新债普遍受到市场欢迎。上周财政部、进出口银行相继招标了一期3年期固息国债和一期5年期浮息金融债，两只新债的认购倍数也达到了1.77倍和2.33倍。
　　机构配置需求旺盛
　　针对国开行本期1年期金融债的招标情况，分析人士表示，本期债券之所以受到机构大力追捧，一方面是因为目前债券市场资金面仍然非常充裕；另一方面本期债券期限为1年，期限短且流动性较好，可以作为一个较好的短期流动性管理工具。
　　中信银行分析师林子君表示，2.04%的中标利率实际还是在预期之内，昨日二级市场同期限金融债的成交价位也已经达到2.09%水平。此外，近期机构的配置型需求普遍比较旺盛，这也使得机构对于本期债券采取了积极配置的策略。
　　国开行昨日公布的认购汇总情况显示，认购前十位的机构中，券商与银行各自占据了半壁江山，中信证券、建设银行、中银国际证券分别以48.4亿元、39亿元和35.9亿元的认购量位居前三位，认购量前十位有6家银行、4家券商。分析人士表示，券商资金在本期债券上的积极配置，应当有相当大比例是代客理财部分，自营资金认购预计不会太多，而这也从另一个侧面反映出市场资金面的旺盛，尤其是社会资金在资产配置上有较高需求。
　　在对机构配置有关键影响的央票利率方面，目前市场主流观点普遍预期，在中央经济会议之前央行仍将着意保持央票发行利率的稳定，而这也将为机构在新债的积极配置上提供良好条件。
□ .王.辉　 .中.国.证.劵.报

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车贴房贴纳入工资需缴个税 抑制垄断企业薪水
时间：2009年11月26日  
　▲ 房贴、车贴、通讯补贴、饭贴等明确纳入工资。
　　需多缴个税
　　"将这些福利收入纳入工资，可以加强公司管理体制的整治，但同时可能会导致职工多缴个人所得税。"上海财经大学胡怡建教授在接受采访时表示。
　　杨先生现在是上海一家IT公司的职工，月收入8000元。按照2009年2000元的个税起征点来计算，他每月需缴纳825元的个人所得税。但根据新的规定，在8000元工资的基础上，需要加入1000元的交通、通讯等补贴，这样算下来杨先生每月需多缴200元的个人所得税。
　　并非新政策
　　其实，交通、通讯补贴要不要交税，曾在今年9月间引发过社会讨论。事实上《国家税务总局关于个人所得税有关政策问题的通知》(国税发[1999]58号)早有说明，其对于 "关于个人取得公务交通、通讯补贴收入征税问题"是这样解释的：个人因公务用车和通讯制度改革而取得的公务用车、通讯补贴收入，扣除一定标准的公务费用后，按照"工资、薪金"所得项目计征个人所得税。按月发放的，并入当月"工资、薪金"所得计征个人所得税；不按月发放的，分解到所属月份并与该月份"工资、薪金"所得合并后计征个人所得税。
　　而对于住房补贴，原有政策也规定，企业以现金形式发给个人的住房补贴，应全额计入领取人的当期工资、薪金收入计征个人所得税。
　　这一次，财政部的通知无疑进一步明确了哪些福利收入需要交税。
　　抑制垄断企业薪水
　　"虽然可能导致职工多缴个人所得税，但此次通知最大的意义在于可以加强国家对公司管理体制的整治，将个人的福利收入纳入工资，也就是将过去隐性的收入显性化，纳入工资的部分现在需缴纳所得税，也是对税制系统的一种整理。" 胡怡建教授表示。
　　中国人民大学国民经济系主任刘瑞认为，此次财政部将补贴纳入个税征收范围，是考虑企业职工工资收入逐步提高，不少企业钻制度空子，福利补贴往往比基本工资高出几倍，这次政策调整将进一步抑制高收入、高福利的石油石化、电力等垄断企业员工薪水，堵住这部分税收漏洞。
　　相应地，财政部还指出，企业为职工提供的交通、住房、通讯待遇，尚未实行货币化改革的，企业发生的相关支出作为职工福利费管理，但根据国家有关企业住房制度改革政策的统一规定，不得再为职工购建住房。
　　同时，企业职工福利一般应以货币形式为主。对以本企业产品和服务作为职工福利的，企业要严格控制。国家出资的电信、电力、交通、热力、供水、燃气等企业，将本企业产品和服务作为职工福利的，应当按商业化原则实行公平交易，不得直接供职工及其亲属免费或者低价使用。
　　链接
　　企业职工福利费包括以下各项现金补贴和非货币性集体福利：
　　●　为职工卫生保健、生活等发放或支付的各项现金补贴和非货币性福利。包括职工因公外地就医费用、暂未实行医疗统筹企业职工医疗费用、职工供养直系亲属医疗补贴、职工疗养费用、自办职工食堂经费补贴或未办职工食堂统一供应午餐支出、符合国家有关财务规定的供暖费补贴、防暑降温费等。
　　●　企业尚未分离的内设集体福利部门所发生的设备、设施和人员费用。包括职工食堂、职工浴室、理发室、医务所、托儿所、疗养院、集体宿舍等集体福利部门设备、设施的折旧、维修保养费用以及集体福利部门工作人员的工资薪金、社会保险费、住房公积金、劳务费等人工费用。
　　●　职工困难补助，或者企业统筹建立和管理的专门用于帮助、救济困难职工的基金支出。
　　●　离退休人员统筹外费用，包括离休人员的医疗费及离退休人员其他统筹外费用。企业重组涉及的离退休人员统筹外费用，按照今年下发的《财政部关于企业重组有关职工安置费用财务管理问题的通知》执行。
　　●　按规定发生的其他职工福利费。包括丧葬补助费、抚恤费、职工异地安家费、独生子女费、探亲假路费，以及符合企业职工福利费定义但没有包括在本通知各条款项目中的其他支出。
□ .黄.淑.慧　 .东.方.早.报