[利空一群]周小川：利率过低影响银行服务实体经济的动力

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阿联酋迪拜主权投资公司债务危机 拖累全球复苏  
2009年11月27日 13:29:06 　
中东阿联酋迪拜出现债务危机，迪拜政府宣布重组旗下的主权投资公司迪拜世界，并寻求延迟6个月偿还债款。

    据香港媒体报道，迪拜世界一旦无力还债，将成为自2001年阿根廷违约以来，全球最大主权基金违约事件。外界担心可能触发新一轮金融风暴。

    迪拜财政部前日宣布透过发债，从阿布扎比政府持有的两家银行筹集50亿美元，但负债590亿美元的迪拜世界未有受惠，财政部要求其债权人允许“暂停”偿还债务，至少延长到明年5月30日。

    迪拜世界最大债权人是阿布扎比商业银行和阿联酋NBD PJSC，其它贷款人包括汇丰控股、巴克莱银行、莱斯银行、苏格兰皇家银行和瑞信集团等。分析指汇控等银行可能要为此撇帐。

    暂停偿债行动将立即影响到迪拜世界旗下房地产子公司棕榈岛集团(Nakheel)一笔35亿美元下月到期的伊斯兰债券。

    迪拜的最高财政委员会主席发表声明说，明白市场特别是债权人的关注，但迪拜政府必须采取果断行动，处理迪拜世界的债务负担，并强调干预迪拜世界的行动经过深思熟虑。

    迪拜世界总负债达到接近600亿美元，面临破产危机。外界担心迪拜的违约风险急升，评级机构大幅调低迪拜政府的相关资产评级，部份更降至垃圾评级。（中新网11月27日电）

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迪拜投资公司危机拖累 欧洲三大股市急挫超3%  
2009年11月27日
中东阿联酋迪拜出现债务危机，迪拜政府宣布重组旗下的主权投资公司迪拜世界，并寻求延迟6个月偿还债款。消息拖累欧洲三大股市急挫超过3%收市，迪拜世界其中一个债权人汇控，在伦敦的股价跌近半成。

    据香港媒体报道，迪拜世界一旦无力还债，将成为自2001年阿根廷违约以来，全球最大主权基金违约事件。外界担心可能触发新一轮金融风暴。

    迪拜财政部前日宣布透过发债，从阿布扎比政府持有的两家银行筹集50亿美元，但负债590亿美元的迪拜世界未有受惠，财政部要求其债权人允许“暂停”偿还债务，至少延长到明年5月30日。

    迪拜世界最大债权人是阿布扎比商业银行和阿联酋NBD PJSC，其它贷款人包括汇丰控股、巴克莱银行、莱斯银行、苏格兰皇家银行和瑞信集团等。分析指汇控等银行可能要为此撇帐。(中新网11月27日电）

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迪拜国企暂停偿还债务震惊世界 "沙漠神话"破灭  
2009年11月27日  
“瞪羚必须比狮子跑得还快, 否则就会被吃掉。狮子也必须比瞪羚跑得要快, 否则就会被饿死。不管你是瞪羚还是狮子，要比对方跑得快。”这是被誉为打造“沙漠神话”的迪拜酋长谢赫-穆罕默德-本-拉希德-阿勒马克图姆平时所说的话。

    然而，迪拜跑得是否太快？一直引领“迪拜神话”的国有集团“迪拜世界”就590亿美元的债务实际上宣布“暂停偿还”。

    据韩国《朝鲜日报》援引彭博社报道，2001年阿根廷以后，世界对这个属于阿联酋的酋长国是否会暂停偿还大规模债务感到担忧。

    迪拜财政部11月25日要求债权团到明年5月为止冻结房地产开发商Nakheel及其母公司“迪拜世界”的债务，以便进行债务重组。Nakheel是负责开发超大型人工岛度假胜地“棕榈岛”的企业，必须到下月14日前向阿拉伯的投资者偿还35亿美元的债务。据《纽约时报》估算，迪拜世界的债务高达590亿美元，占迪拜债务的74%.

    信用评级机构标准普尔和穆迪随即下调了迪拜国有企业的债权信用等级。标准普尔表示：“(迪拜的)债务重组可能会被视为暂停偿还债务。”在伦敦金融市场，体现迪拜债权违约风险的尺度——信用违约互换(CDS)利率暴涨。此次事态可能会对建设公司承揽海外工程项目造成负面影响，因此26日在韩国股市，建设行业在所有行业中呈最大跌幅(3.32%)。

    过去四年多以来，迪拜以建设中东地区物流、休闲和金融枢纽为目标，推进了3000亿美元规模的建设项目。在此过程中，政府与国有企业的债务像滚雪球一样不断增加，估计目前债务约为800亿美元。在这种情况下，去年9月爆发的全球经济危机对迪拜造成了直接打击。房价下跌、建设项目被取消等利空因素接连出现，使暂停偿还债务的可能性越来越大。

    但国际社会仍对迪拜暂停还债的可能性抱有怀疑态度。因为迪拜走过的历程与众不同。一直统治迪拜的马克图姆家族，从19世纪末开始就努力拉动海湾地区的贸易需求，如1960年建设迪拜国际机场；1983年开通当时世界上最大的人工港口Jevel Ali港；1985年设立Jevel Ali经济自由区等。

    在谢赫-穆罕默德的统治下，迪拜推进了迪拜的象征性建筑——七星级酒店迪拜塔等大规模建设项目。海湾地区产油国把通过高油价盈利积累的巨额外汇投入到了迪拜。

    9.11恐怖袭击后中东人赴欧美旅游受到限制，迪拜便吸收休闲需求，起到了一种“解放区”的作用。在此过程中，国有企业迪拜世界在港口运营、房地产开发、旅游休闲、经济自由区运营、私募基金、大型折扣店、航空项目、证券交易和金融服务领域，在世界各地推进大型项目，实现了迪拜政府的野心。

    25日迪拜世界实际上宣布暂停偿还债务，震惊全世界。受此冲击，26日欧洲大部分股市一开盘就暴跌3%.过去迪拜每次遇到困难，都从向阿联酋七个酋长国中的“老大”阿布扎比获得紧急资金。 （中新网11月27日电）

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主权投资公司危机 迪拜政府机构评级降至垃圾级  
2009年11月27日 13:22:22  
中东阿联酋迪拜出现债务危机，迪拜政府宣布重组旗下的主权投资公司迪拜世界，并寻求延迟6个月偿还债款。穆迪和标准普尔随即大幅下调众多迪拜政府相关机构的债务评级，令它们失去“投资级”评级，部分更降至垃圾级。

    投资者对迪拜还债能力信心大跌，大幅推升债务违约保险价格，前日从116个基点急升至434个基点，比冰岛还要高。迪拜世界的信贷违约掉期价格更急升破纪录的163个基点，至522个基点。

    迪拜政府已指定德勤来牵头对迪拜世界进行重组，并任命该公司一位高层担任“首席重组长”，意味迪拜世界的现有管理团队将靠边站。迪拜世界董事长苏莱姆将会留任。 （中新网11月27日电）

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我国50年期国债首次招标发行 中标利率4.3%  
2009年11月27日 11:22:57 　
  新华网北京１１月２７日电（记者韩洁　华晔迪）记者从中央国债登记结算公司获悉，２７日早间招标发行的５０年期国债中标利率为４．３％。这是中国首次发行５０年期国债。

    根据财政部此前发布的公告，本期国债通过全国银行间债券市场、证券交易所市场发行，发行面值总额２００亿元。

    根据安排，本期国债１１月２７日招标，１１月３０日开始发行并计息，１２月２日发行结束，１２月４日起在全国银行间债券市场和深圳证券交易所上市交易，在上海证券交易所上市日期由上海证券交易所另行通知。

    本期国债利息每半年支付一次，每年５月３０日和１１月３０日（节假日顺延）支付利息，２０５９年１１月３０日偿还本金并支付最后一次利息。财政部委托中央国债登记结算有限责任公司、中国证券登记结算有限责任公司上海、深圳分公司办理利息支付及到期偿还本金等事宜。

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迪拜债务危机冲击德国金融市场  
2009年11月27日 14:27:27 　
  新华网法兰克福１１月２６日专电（记者郇公弟）受迪拜债务危机影响，２６日德国法兰克福股市暴跌，欧元对美元汇率下滑，德国国债走强。

    迪拜当局日前宣布，为推动重组，其主权投资实体迪拜世界公司将寻求和相关债权人就暂停偿付部分债务达成协议。数据显示，目前迪拜世界公司债务总规模达到５９０亿美元。在迪拜世界公司旗下企业中，著名的“棕榈岛”综合项目开发商纳西尔公司有３５．２亿美元的债务将于１２月中旬到期。

    受此影响，２６日德国法兰克福股市ＤＡＸ指数狂跌近２００点，收于５６１４．１７点，跌幅３．２５％，３０支成分股全部下跌。其中，金融股成为最大输家，德意志银行大跌６．３８％，高居跌幅榜之首。德意志交易所和德国商业银行股票跌幅也在４％左右。

    在外汇市场，由于资金转向被视为避险工具美元，导致欧元对美元汇率下滑至１比１．５０美元水平。而与迪拜业务较少的日本成为投资者理想的避风港，大量资金涌入日元，导致日元汇率大涨。

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12月解禁市值接近3500亿元 大小限再成主角  
2009年11月27日 07:45:34 　
据上海证券报报道，根据WIND数据统计，12月份两市共有104公司的342亿股的限售股流通，按最新收盘价计算，解禁市值约为3496亿元。尽管较11月134亿股的解禁数量环比增加七成，但仍处于年内较低水平，2009年平均每月的解禁规模为590亿股。

    从12月份解禁的限售股类型看，首发限售股再次成为解禁主力。当月，首发限售股解禁规模约96.4亿股，其中首发原股东即“大小限”持有的限售股数量高达83.3亿股，首发机构配售限售股为13.0亿元。而“大小非”持有的股改限售股解禁数量仅为38.1亿股。在即将解禁的首发限售股公司中，不乏大盘蓝筹股的身影，大唐发电的解禁规模位居本月之最，首发原股东和首发战略配售限售股份合计40.52亿股，将于12月21日解禁；广深铁路、招商轮船、上海电气的首发限售股解禁规模均超过15亿股。

    值得注意的是，参与今年9月份12只新股网下打新的机构投资者，手中持有的首发机构配售股通通于本月解禁。其中12月26日解禁的中国中冶首发机构限售股规模最大，为12.34亿股，市值超过70亿元。其余11家上市公司分别为星期六、奥飞动漫、精艺股份、罗莱家纺、信立泰、鑫龙电器、博云新材、超华科技、禾盛新材、宇顺电子和辉煌科技。

    此外，上海汽车、海马股份、长力股份、万通地产、招商地产、海油工程、万科A等增发机构配售股也均于年底解禁。

    针对2009年最后一个月的减持压力，业内人士认为与IPO和再融资相比，12月份的限售股对二级市场几乎没有冲击。但是，一旦市场的上涨趋势改变，成本低廉的大小非往往成为最大的助跌力量。此外，投资者要特别注意个股的减持压力，比如，属于首发机构限售股类型的次新股，就将面临较大抛压，尤其注意中国中冶这样解禁规模较大，距发行价幅度不足10%的品种。(记者 张雪 编辑 朱绍勇)

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险企研判后市现分歧 中国平安减仓百亿  
2009年11月27日 07:53:39 　
据上海证券报报道，保险机构对年末行情的判断出现分歧。中国人寿、中国太保相对乐观，而中国平安明显偏谨慎。

    据来自基金、券商的相关信息反馈，继今年8月于相对高位减仓后，中国平安自上周起向基金公司发出赎回指令，并同时降低股票仓位。截至目前，赎回基金、降低股票仓位合计规模约100亿元，其中上周规模达70多亿元，24日暴跌日也有减仓动作。此次基金赎回的品种以偏股型基金为主。

    目前并不知晓中国平安减仓的账户连险资金占比有多少。由于保险上市公司统计权益类仓位（股票+基金）时并不把投连险资金计算在内，因此，尚无法对中国平安此次减仓后，权益类仓位的减少幅度进行定量。有投行人士粗略估算了下，经过此轮减仓，中国平安的权益类仓位已减少约2个百分点。

    中国平安“看空后市”之说由此而来，但此时就下如是判断未免有些过早和片面。投行业所熟知的是，年底获利了结以提高年报利润，是大机构的惯常动作。另据记者了解，中国平安2009年下半年的投资策略就是在“2800点至3400点之间来回做波段”，其赎回行为符合其固有策略。中国平安高层亦在公开场合不止一次表态：今年权益类仓位严格控制在10%附近。

    但这并不代表中国平安就不看好经济复苏之势。中国平安副首席投资执行官陈德贤于第三季度接受本报采访时就表示，对中国经济中长期仍偏乐观，中长期看好银行、房地产和消费类板块。不过，对年末行情，中国平安仍偏谨慎。

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11月再现大小非减持高潮 21公司股东套现均超亿元  
2009年11月27日 08:19:18 　
截至26日减持市值合计96亿元，21家公司股东套现均超亿元

    进入11月以来，股市震荡加剧，经过连续上涨之后，股市突然出现暴跌行情。在震荡的行情中，大小非减持明显增多。统计显示截至昨日，11月大小非减持规模创下了今年下半年的新高，其中21家上市公司被股东减持套现过亿。

    截至昨日，11月份以来已有99家上市公司公告了大小非股东减持股份情况，公告减持股份总量达8.38亿股，根据减持期间股票均价计算，减持市值合计约96.24亿元，比10月份的71.07亿元环比增加35.41%，创下今年下半年以来单月减持规模新高。

    从上市公司的减持公告来看，其中有47家公司股东套现金额在5000万元以上，其中有21家在亿元以上。福耀玻璃第二大股东鸿侨海外有限公司减持公司股份1亿股，套现约12.02亿元。广汇股份第二大股东上海汇能投资管理有限公司于11月16日出售公司股份4273万股，套现8.68亿元。

    此外，大宗交易系统成为股东减持的主要渠道。11月至今，有35家公司的股东选择通过大宗交易系统减持股份。这部分减持的数量达到4.79亿股，减持市值约61.41亿元，占到63.81%。

    天道中和投资顾问中心分析师刘洋认为，临近年底，不少公司为了提升业绩，开始减持交叉持有的上市公司股票，这可能导致股市震荡加剧。（记者赵侠）

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中国发出“限地令”力遏飙高地价  
2009年11月27日 11:00:44 　来源：新华网  
新华社记者　王悦欣

    日益攀高的中国地价有望在近期降温。中国国土资源部近日发出通知，对各类城市商品住宅项目单宗用地规模提出明确上限，“最大地块不得超过２０万平方米”，被业内称为“限地令”“地块限大令”。

    有业内人士指出，中国国土资源部此举是为了遏制近期“地王”频出现象，限制高地价、打击囤地。

    今年中国的房地产市场可用“炫目”来形容，许多城市的地价和房价让人看不懂。上半年很多城市的土地市场一片沉寂，半年时间全年土地出让面积尚未完成全年计划的十分之一，即使是地段好、环境佳的地块也“寂寂无闻”。

    可从下半年起，平地一声“惊雷”，“抢地”时代赫然来临。无论是一线城市还是二、三线城市，土地的拍卖价屡创新高，“地王”频频涌现。

    ６月，中化方兴竞得北京广渠门１５号地，土地面积１５．５９万平方米，楼面地价高达１．６万元，总价高达４０．６亿元；９月，中海地产竞得上海长风地块，楼面地价攀过２．２万元／平方米，总额创７０．０６亿元天价；１１月，北京大龙房地产开发有限公司以５０．５亿元拍下北京顺义天竺２２号地，土地面积５２．６７万平方米，楼面地价每平方米逼近３万元……

    在财大气粗、一掷千金的国有企业或上市公司带动下，中国拍卖的地块越来越大，地价越来越高，中小开发企业生存空间越来越小。

    北京房地产界一位业内人士表示，“地王”频出的过程，就是少数房地产大鳄用“天价”提高房地产行业门槛、剥夺更多中小企业参与竞争机会的过程。大企业对土地的垄断会造成小地产商无地开发的局面，最终会导致产品分层减少，低价房无市场，未来低端客户也许越来越难买到低价房。

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美监管机构筑坝抵挡银行“倒闭潮”  
2009年11月27日 10:34:34  
尽管美国第三季度经济恢复增长，但金融危机影响远未终结，仍在扩大的银行倒闭风潮就是不可忽视的一个现象。目前，美国政府及监管机构正在加强和改善监管，以避免更多银行倒闭。

    美国联邦存款保险公司(FDIC)公布的最新数据显示，今年截至11月20日，美国倒闭银行为124家，仅第三季度，银行倒闭数就达55家，创1990年第二季度以来的最高纪录。截至9月底，在FDIC的“问题银行”清单上，552家银行榜上有名，远多于今年6月底的416家。历史经验显示，上了这一清单的银行有约13%会以倒闭告终。如果从2007年中期算起，因这场金融危机倒闭的银行迄今已达150多家。目前美国银行账上超过90天或者更长时期的逾期贷款率为4.9%，创下26年新高。

    这次银行倒闭风潮有一个特点，即大多为中小型银行。在本轮金融危机倒闭以来的150家银行，从数量上在全美8100多家银行当中的比例还不到2%。从资产比重上也只占较小份额。在奥巴马政府看来，这些中小型银行不具有“系统性风险”，即使是倒闭数量可观，但这些倒闭银行加起来也远逊于一家大型银行的重要性。尤其是，中小型银行通常专注于本地业务，在经济和金融全球化的今天，它们不具备国际影响力。

    从宏观角度分析，银行倒闭风潮的产生正是这场百年一遇的金融危机的产物，是本轮房地产泡沫破裂的结果。在金融危机打击下，银行业首当其冲。

    深陷危机的商业地产业是拖累银行业倒闭的主要祸源。穆迪商业地产价格指数显示，与2007年的峰值相比，美国商业地产价格迄今已下跌41%。投资公司ING Clarion Partners认为，从目前到2012年，美国有价值1.4万亿美元的商业地产贷款将到期，其中有大量贷款为2007年所贷，而当时正是“有毒资产”最严重的时期。由于投资者原先对市场的预期不切实际、投资者层级过多，加上前些年价格上涨过度，以及市场可能存在欺诈行为等，商业地产市场的乱摊子极难清理。美国房地产研究公司的首席执行官肯尼思·里格斯说，商业地产市场在2020年之前都不会完全恢复。

    若再细究，美国银行倒闭风潮的原因可从两方面来看。一方面在于银行自身。倒闭的银行和问题普遍属于对经济形势判断失误，投资不当，特别是在房地产泡沫吹大时卷入大量不良商业地产贷款。据银行业研究机构Foresight Analytics的研究报告显示，在全美8100多家银行当中，有大约2200家银行(从老工业区的社区信用机构到中型的地区银行)的业务都超过监管者规定的警戒线。

    银行倒闭的另一方面原因在于监管不力。佛罗里达州的Ocala国民银行就是一例，财政部下属的货币监理署负责监管银行的官员曾发现该银行贷款标准过松，并且过于集中于建筑贷款。但监管者没有采取强制措施纠正其行为，该银行最终于今年1月份倒闭。FDIC主席希拉-贝尔最近自己也反思说：“我们应该做得更好。”

    意识到在监管方面的缺位，美国政府及监管机构开始寻求加强和改善监管。首先，监管机构正在讨论是否对银行资产负债表上的商业贷款设置硬指标，而不是像以前那样的软性规定。这会自动使银行避免增加风险资产。第二，提高银行的资本充足率。这也是奥巴马政府解决大型金融机构“大而不可倒”的主要手段。第三，对银行涉及的逾期贷款和违约贷款类金融产品设置门槛。美联储一位储备银行行长Daniel K. Tarullo最近就提议要求银行在涉及此类贷款时要提高资本。第四，FDIC最近要求现场检查员对银行的红利、经纪存款以及贷款增长实施限制。该机构近几年来一直在增聘有经验的银行检查员。

    不过，银行业的管理人员和一些监管者担心，在长期疏于监管之后突然强化监管，也可能产生监管过度的问题。如果监管过度，可能会造成银行惜贷，并抑制银行的创新能力。FDIC前任主席，现在为监管顾问的威廉·伊萨克说，现在银行并不需要人家告诉它们世界是危险的，它们需要知道的是还有没有明天。

    中小银行倒闭对美国经济复苏无疑有影响。其直接影响是这些银行倒闭造成裁员，使美国本已严峻的失业问题雪上加霜。而间接的，也是更重要的影响是打击中小企业的经营。美国中小企业创造的就业岗位占全国就业60%以上，是美国创造就业的支柱。而大量中小企业的主要贷款来源在于中小型银行。奥巴马政府多次召开会议并推出举措帮助中小企业解决贷款难问题。

    尽管银行业倒闭风潮还未结束，但最近也并非全是坏消息。FDIC11月24日公布的第三季度业绩报告就显示，美国银行业在第三季度盈利28亿美元，而第二季度是亏损43亿美元。另外，该报告还显示，第三季度，银行的净息差上升到四年来最高水平。这对银行恢复盈利是一个亮点。这一点来自对存款人剥削。目前美国的存款利息处于历史最低水平。美联储11月24日公布的上次货币政策决策会议记录显示，金融市场的紧缩状况有所改善，银行信贷情况也有改进。

    总之，大浪淘沙，只有那些能够平安度过危机的银行则可能会迎来新的发展良机。 驻华盛顿记者 刘丽娜

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法国研究机构：全球石油工业产能过剩  
2009年11月27日 09:05:18 　
法国石油研究所日前指出，全球石油产业链条的各环节都存在产能过剩，无论是石油开采、天然气液化还是石油冶炼，其中石油冶炼的产能过剩可能会持续到2015年。

    法国石油研究所认为，产能过剩的问题在石油冶炼行业体现尤为突出。在石油工业鼎盛时期决定的项目如今已陆续落成，而石油冶炼产品的消费却持续下降。数据显示，经合组织成员国的石油冶炼厂产能利用率还不到80%，而石油冶炼行业的利润率也出现大幅下滑。与此同时，一些新兴国家还在大力投资石油冶炼项目。

    该研究所预计，今后几年内全球石油冶炼业产能过剩将成为一种常态。预计，今年全球石油冶炼业产能每天过剩700多万桶，此后会逐年上升，到2013年接近每天900万桶。2015年全球石油冶炼业产能仍将每天过剩近800万桶，之后情况才会逐渐改善。

    在石油开采方面，由于需求下降及新油田投产的双重压力，石油输出国组织产能每天过剩600万桶。在天然气方面，由于一些地区的天然气液化厂不断投入使用，供应和需求的矛盾也日益突出。

    法国石油研究所指出，今年石油工业链条中更为上游的地质勘探次数将增长8%，但该行业的全球营业额将锐减22%。另外，经营海底超声波钻探的企业拥有太多船只，无奈之下只能大幅降价，而且钻探行业即便降价也存在着严重的设备利用不足问题。

    法国石油研究所专家预计，由于产能过剩及一些项目延迟或取消，今年全球在石油开采及冶炼方面的投资将萎缩16%。 记者 芦龙军

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央行连续第七周“抽血” 本月净回笼2990亿资金
2009年11月27日 7点28分  来源：东方财富网  

在连续六周大手笔回笼资金之后，央行本周在公开市场上稍有“收敛”。

　　昨日上午，央行在公开市场发行了460亿元的3个月期央票，并进行300亿元的91天期正回购操作，累计回笼资金760亿元。如加上周二发行的110亿元1年期央票和400亿元28天期正回购，央行本周共回笼资金1270亿元，对冲掉本周到期资金1250亿元，本周央行实际净回笼资金20亿元，远低于上周930亿元的净回笼资金量。

　　“在连续六周回笼6630亿元后，央行可能觉得没有必要再大举回收了，毕竟眼下货币政策总的要求是‘保持市场流动性合理适度’，并不是收紧。”对央行“收敛”之举，上海一银行交易员如是解读。

　　此外，年底临近，金融机构出于备付压力通常对资金的需求也较大，央行“未雨绸缪”也在情理之中。可见的是，央行昨日按例下发通知，要求公开市场一级交易商报告2010年元旦和春节前后的流动性情况，作为下一步公开市场操作的依据之一。具体要求为：今年12月11日报送元旦期间的流动性预测情况;明年1月22日，报送春节前后的流动性预测。

　　另有观察人士指出，公开市场各期限利率一直持平，与二级市场收益率水平产生倒挂，也影响了机构认购央票和正回购协议的积极性，央行的“收敛”也有点无奈的意思在里面。

　　业内人士预计，下周伴随着大盘股中船重工(601989)(编注：中船重工拟首次公开发行不超过19.95亿股A股，12月4日、7日网下申购，12月7日网上申购)启动申购，央行在公开市场的操作力度将更为温和，有可能转为小幅净投放资金，为节日市场提供一些流动性。

　　“现在大家主要还是盯着中央经济工作会议。”上述银行交易员对短期可能出现的净投放并不以为意。

　　值得注意的是，截至昨日，央行在国庆长假结束后已连续七周净回笼资金，累计净回笼资金量达6650亿元。从月度数据来看，11月份央行回笼量高达2990亿元(编注：周四是本月央行最后一次从公开市场回笼资金)，远高于10月份的1560亿元。

　　不得不提的是，10月份是央行在连续5个月净投放之后首次月度净回笼。


（责任编辑：婵娟）

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美元汇率急剧走低 外汇储备缩水担忧突然加剧
2009年11月27日 8点6分


　　中国庞大的外汇储备中，美元资产一直占据重头戏;随着美元的走弱，外汇储备缩水的担忧长期存在。不过，昨日这种担忧突然加剧。

　　外储缩水加剧

　　经过近3周的窄幅波动后，美元汇率急剧走低:11月26日，按贸易加权水平衡量的美元指数跌破74.50，为2008年8月初以来的最低水平;欧元兑美元汇率决定性地突破了1.5050美元的关口;美元兑日元汇率也大幅下挫，创下16个月来新低。

　　美元这一加速贬值的趋势无疑将引起人们对以美元计价的庞大的中国外汇储备缩水的担忧。

　　根据中国人民银行公布的数据，截至2009年9月末，我国外汇储备余额已经达到2.2726万亿美元。但由于外储结构并不对外公布，市场的普遍看法为，在中国的外汇储备中，美元资产占70%左右、日元约为10%、欧元和英镑约为20%。

　　中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究中心研究员张明指出，中国在外储问题上面临的潜在资本损失包括两类，第一类是外汇储备资产的市场价值下跌，如美国国债收益率曲线的上扬将造成存量美国国债的市场价值下跌，从而给债权人带来资本损失;第二类是外币兑本币贬值而造成的资本损失，即汇率变动造成的资本损失。

　　数据显示，2003年之后，随着美元有效汇率步入一个较长的贬值时期，用美元指数调整后的中国外汇储备存量开始持续低于调整前的存量，并且差距越来越大。截至2009年9月底，这一差距已经超过5000亿美元。而这一数字可以被理解为由于美元国际购买力下降而给中国“国外储蓄”造成的资本损失。

　　此外，社科院一份报告做了如此测算:假定在2009年9月30日至2010年9月30日，美元对包括人民币在内的各种主要货币均一次性贬值20％。即使不计算这一期间新增外汇储备的汇兑损益，中国央行遭受的资本损失也将高达人民币3.1157万亿元。这相当于2009年9月底央行总资产的14.0％、2008年中国GDP的10.4%，以及2009年9月底央行自有资本金的141.6倍。

　　“外汇储备损失看来无法避免，更不用指望获得不俗回报。美元贬值毫无疑问，美元自2002年4月份开始贬值，短暂停歇后，2009年3月份重续跌势。”中国社科院学部委员余永定如是表示。

　　外储多元化成普遍选择

　　美元的贬值让不少国家的央行开始未雨绸缪。种种迹象表明，在强势美元短期内难以重现的背景下，提高自身外汇储备资产结构多元化程度，已逐渐成为各央行的普遍选择。而外储多元化的策略也在一定程度上加剧了美元的贬值。

　　10月初，印度央行表示已从国际货币基金组织（IMF）购买200吨黄金，使其黄金储备数量增加了50%以上。分析人士认为，这在实际上起到了改变其2850亿美元外汇储备配置的作用。

　　11月23日，俄罗斯央行公布的数据显示，今年10月，该行的黄金储备规模增加了15.6吨至606.5吨，增幅为2.6%。至此，黄金在俄罗斯外汇储备中的比例已升至4.7%。

　　此外，俄罗斯央行公开市场操作部门主管谢尔盖·什韦佐夫称，俄罗斯央行准备把加拿大元补充进储备货币组合中，同时增加黄金持有量，争取减少对美元的依赖。

　　中金公司在一份报告中指出，美元在过去若干年里的持续贬值使部分国家的决策者对美元失去信心。迫于压力，这些国家的央行在减持美元的同时，将外汇储备转移到别的币种，导致美元作为世界储备货币的地位下降。报告预计，这种趋势将会持续。

苏北人

世行行长佐利克：资产泡沫可能成下一脆弱链条
2009年11月27日 8点45分  
中央经济工作会议召开在即，政策可能出现的转向在日益触动市场敏感的神经，尤其是此轮资产价格的迅速飙升是否已成政策隐忧，更是业界瞩目的话题。

　　昨日，世界银行行长佐利克罗伯特·佐利克(Robert　Zoellick)在英国《金融时报》撰文《亚洲资产泡沫不容忽视》指出，随着全球经济复苏，资产泡沫可能将成为下一个脆弱链条，有可能再次破坏人们的生计，再让数百万人陷入贫困。

　　亚洲这一危险更为明显。佐利克说，目前亚洲正引领全球经济前行，伴随着这种颇受欢迎的经济增长，是股票和房地产价格的不断上涨。但宽松的货币、波动的大宗商品市场以及农业歉收交织在一起，对于贫穷国家的食品价格而言，可能会让2010年成为又一个危险的年份。

　　无独有偶。昨日，中国统计局转发《中国信息报》署名高远的评论文章《2009年三季度经济述评之十二：资产价格上涨风险值得关注》，指出通胀预期产生的根源是流动性过于充裕，并警示关注资产价格上涨风险，资产价格过快上涨透支复苏成果。这被视为昨日国内股市暴跌的一大导火索。

　　自8月国际上宽松货币政策退出大幕开启后，关于货币政策和资产价格泡沫的讨论一直未间断。10月底，招商银行董事长秦晓也公开撰文表示，决策层不应该担心经济轻度的减速，货币政策不能忽视资产价格的走势，中国的货币政策迫切地需要从宽松转向中性。

　　事实上，资产价格也被纳入我国货币政策视野。11月11日，人民银行公布了第三季度《中国货币政策执行报告》明确指出“在经济持续回升过程中，要密切关注各类价格走势，并注意更长期及更广泛意义上的整体价格水平稳定”。

　　佐利克昨日表示，历史书上关于如何应对资产泡沫的章节，后面跟着的通常是悲惨的故事。过于突然的收紧利率，特别是在复苏势头疲弱的地区，例如美国和欧洲，可能会引发另一轮经济低迷。他指出，亚洲的一些政策制定者正尝试其他手段，包括设定银行信贷增长总量目标、设置银行信贷中用于房地产和间接组合投资的比例上限，或提高风险较高银行的资本金要求等。

　　佐利克甚至认为，　G20最好能将资产价格泡沫和新增长策略提上议事日程。否则，2008～2009年危机的解决方案，或许会给2010年乃至更远的麻烦埋下祸因。

　　不过，也有观点认为市场对于亚洲资产泡沫的担忧过度了。昨日，德意志银行亚洲首席经济学家Michael　Spencer称，市场对外国资金流入亚洲市场将引发资产泡沫的担忧情绪，在目前阶段看来有点过分夸大了。

　　他还指出，货币刺激政策以及资本大量流入的局面正迫使亚洲政府采取更加严格审慎的监管措施，努力避免“不可避免的”通胀压力，以及因此而引发的资产泡沫问题。


（责任编辑：婵娟）

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中国庞大的外汇储备中,美元资产一直占据重头戏;随着美元的走弱,外汇储备缩水的担忧长期存在。不过,昨日这种担忧突然加剧。
　　外储缩水加剧
　　经过近3周的窄幅波动后,美元汇率急剧走低:11月26日,按贸易加权水平衡量的美元指数跌破74.50,为2008年8月初以来的最低水平;欧元兑美元汇率决定性地突破了1.5050美元的关口;美元兑日元汇率也大幅下挫,创下16个月来新低。
　　美元这一加速贬值的趋势无疑将引起人们对以美元计价的庞大的中国外汇储备缩水的担忧。
　　根据中国人民银行公布的数据,截至2009年9月末,我国外汇储备余额已经达到2.2726万亿美元。但由于外储结构并不对外公布,市场的普遍看法为,在中国的外汇储备中,美元资产占70%左右、日元约为10%、欧元和英镑约为20%。
　　中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究中心研究员张明指出,中国在外储问题上面临的潜在资本损失包括两类,第一类是外汇储备资产的市场价值下跌,如美国国债收益率曲线的上扬将造成存量美国国债的市场价值下跌,从而给债权人带来资本损失;第二类是外币兑本币贬值而造成的资本损失,即汇率变动造成的资本损失。
　　数据显示,2003年之后,随着美元有效汇率步入一个较长的贬值时期,用美元指数调整后的中国外汇储备存量开始持续低于调整前的存量,并且差距越来越大。截至2009年9月底,这一差距已经超过5000亿美元。而这一数字可以被理解为由于美元国际购买力下降而给中国"国外储蓄"造成的资本损失。
　　此外,社科院一份报告做了如此测算:假定在2009年9月30日至2010年9月30日,美元对包括人民币在内的各种主要货币均一次性贬值20％。即使不计算这一期间新增外汇储备的汇兑损益,中国央行遭受的资本损失也将高达人民币3.1157万亿元。这相当于2009年9月底央行总资产的14.0％、2008年中国GDP的10.4%,以及2009年9月底央行自有资本金的141.6倍。
　　"外汇储备损失看来无法避免,更不用指望获得不俗回报。美元贬值毫无疑问,美元自2002年4月份开始贬值,短暂停歇后,2009年3月份重续跌势。"中国社科院学部委员余永定如是表示。
　　外储多元化成普遍选择
　　美元的贬值让不少国家的央行开始未雨绸缪。种种迹象表明,在强势美元短期内难以重现的背景下,提高自身外汇储备资产结构多元化程度,已逐渐成为各央行的普遍选择。而外储多元化的策略也在一定程度上加剧了美元的贬值。
　　10月初,印度央行表示已从国际货币基金组织（IMF）购买200吨黄金,使其黄金储备数量增加了50%以上。分析人士认为,这在实际上起到了改变其2850亿美元外汇储备配置的作用。
　　11月23日,俄罗斯央行公布的数据显示,今年10月,该行的黄金储备规模增加了15.6吨至606.5吨,增幅为2.6%。至此,黄金在俄罗斯外汇储备中的比例已升至4.7%。
　　此外,俄罗斯央行公开市场操作部门主管谢尔盖·什韦佐夫称,俄罗斯央行准备把加拿大元补充进储备货币组合中,同时增加黄金持有量,争取减少对美元的依赖。
　　中金公司在一份报告中指出,美元在过去若干年里的持续贬值使部分国家的决策者对美元失去信心。迫于压力,这些国家的央行在减持美元的同时,将外汇储备转移到别的币种,导致美元作为世界储备货币的地位下降。报告预计,这种趋势将会持续□ .沈.易.安　 .证.券.日.报

苏北人

财政部发文对补贴要征税 对垄断企业征税有难度
时间：2009年11月27日
有关职工福利纳入工资的新规出台，便引来市场一阵热议。电信企业通信补贴、员工享受内部价产品等职工福利的个税问题则备受关注。
　　近日，财政部下发《关于企业加强职工福利费财务管理的通知》。其中规定，企业为职工提供的已经货币化的交通补贴、住房补贴、通讯补贴或者车改补贴，应当纳入职工工资总额，不再纳入职工福利费管理；企业给职工发放的节日补助、未统一供餐而按月发放的午餐费补贴，应当纳入工资总额管理。
　　对垄断企业征税有难度
　　目前，纳入工资总额管理的收入要征收个人所得税。上述餐补、车补等职工福利挪入工资，意味着企业职工要交税。
　　不过，现实中职工福利要交税还有些"遥不可及"。一位税务人士认为，"财政部出文，主要是把货币化的房补、餐补、通讯补贴等这些职工福利纳入收入，但税务部门还没相关的规定，距离征税还早"。
　　该人士认为，其实企业主要是外企、私营企业，职工福利部分要收税的较少，但国企、政府部门、事业单位的职工福利较高，将这些货币补贴纳入工资总额管理，对其征个税实际执行还有困难。
　　"实际上，降温费、通讯补贴、内部员工低价购买公司产品等都福利性质的隐形收入绝大部分都没有交个税"该人士告诉记者。
　　上述通知中提到，国家出资的电信、电力、交通、热力、供水、燃气等企业，将本企业产品和服务作为职工福利的，应当按商业化原则实行公平交易，不得直接供职工及其亲属免费或者低价使用。
　　联通内部差价消费该征税?
　　但企业向员工以较低的内部价销售自身产品和服务在电信企业已是公开的"秘密"。虽然此前媒体报道中国联通以奖励和扣工资的方式向全体员工摊派IPONE手机销售任务被联通集团否认，但员工在承担销售任务时也可享受企业向职工销售的价差福利。
　　据记者了解，今年11月至明年2月，联通黑龙江地区，不仅营业厅，其他部门的员工都有销售任务在身，即每人售出2个联通3G号码，就可享受实物奖励。当地一位员工透露，自己很幸运地卖出了2个3G号，公司给了个中兴的3G手机，另外还有到明年2月份的存有话费的卡号。但是大部分人手里的号都卖不出去，虽然考核要到明年2月才结束。
　　不过，联通也向内部员工提供"福利"，不论是否销售完2个3G号，员工可以4200元的价格买到IPHONE裸机，比市价便宜700元。
　　如此，员工在购买联通版IPHONE手机所得差价是否要交税?员工通讯补贴是否也交税?记者昨日致电中国联通集团综合部，该公司人士以不了解情况和比较忙为由，未作回答。
　　中央财经大学税务学院一位教授认为，类似于职工销售，以实物形式提供的差价收入若为职工福利，员工也要交税。
　　福利工资化不能一刀切
　　尽管上述人士认为中国联通员工在购买自家产品及服务时享受的价差及实物福利等情况属于应纳税所得，但有关专家认为把职工福利工资化的矛头指向所有企业，有待商榷。
　　对外经济贸易大学人力资源管理专家陈胜军认为，西方财政管理有个"拔鹅毛"原则，即把握最优原则，拔最多的鹅毛听最少的鹅叫。
　　在他看来，此次出台的政策，"效果不好"，把传统意义的福利如车改补贴、饭补、住房补贴、交通补贴、节日补助等工资化，扰乱了薪酬管理体系。
　　"职工福利具有普惠原则，包含了企业对员工的感情关怀，这与工资收入体现员工价值、激励员工有所不同。现在把福利挪到工资上，企业不欢迎，员工也不欢迎，而企业对员工的人文关怀的目的达不到。
　　"但是不排除一些企业比如央企垄断性企业钻空子，为了少交税，走职工福利费，这要从制度上去规范，不能一刀切"陈胜军指出，执行原来那套规定也能对此进行规范，以前的福利费不能超出工资总额的14%，超出部分要纳税，但这些实际执行也不够，比如车改补贴很高，不符合原来的福利规定，实际执行就不到位。 □ .罗.三.秀　 .证.券.日.报

苏北人

娄刚：中国正处于资产泡沫化过程中
时间：2009年11月27日 07:43:04 　　摩根士丹利执行董事兼中国策略师娄刚昨天在上海表示，由于货币供应过剩，中国现在正处于资产泡沫化的过程中，而明年泡沫化会进一步加剧，通胀也可能会比预期的提前来临。
　　今年我国新增贷款将可能达到10亿元，无论是广义货币供应量M2还是狭义货币供应量M1的增长都达到了历史新高，而与此同时，资本市场、房地产市场价格在不断走高。
　　"现在中国正处在一个资产泡沫化的过程中，"娄刚说，A股市场处在一个泡沫化的早期，港股则基本处在一个泡沫化过程的中段。而房地产价格则处于非理性上涨过程中，可能已经到了"强弩之末"。
　　娄刚认为，明年货币供应量仍可能居高不下，这样资产泡沫化将可能进一步加剧，通胀的风险也将加大。
　　"明年资产会泡沫化，这个泡沫化的逻辑基础，首先在可预见的未来，货币供应量下不来，"娄刚说，"然后经济增长可能又会超预期，在这两个杠杆的作用力下，最后的资产会很快向一个泡沫化的进程去发展。"
　　明年我国信贷增长也很难回落，"不是我们不想下来，而是没法下来。因为政策退出不灵活。"娄刚说。
　　他指出，中国这次采取的经济刺激计划是政府项目、基础设施的投资，它的优点是投资出去马上可以产生效果，但缺点则是退出不易，基础设施建设一般都需要几年的时间，是跨年度的投资行为，这限制了政策退出的灵活度。
　　此外，目前来看，包括房地产、制造业以及跟出口相关投资反弹的迹象已开始显现，民间投资在恢复，而政府投资又很难收住，明年整体经济增长可能要远远超出现在的预期，在这种形势下，信贷的增速很难降下来。
　　娄刚指出，目前货币供应的过剩已经成为一个现实，这导致了资产价格的过高，催生出了资产泡沫，而当总需求开始恢复的时候，货币供应量的过剩将会带来通胀。
　　"通胀可能会提早来临，"他说，国际粮价、油价和大宗商品等价格趋势将会是主要的，输入性通胀将会是我国通胀的来源。
　　鉴于我国政府刺激政策的刚性，娄刚认为，无论是财政政策还是货币政策，政府应该做一些前期的紧缩准备。另外，对于房地产市场则应该改变地方政府的融资方式，从根源上解决市场失衡的问题。(.第.一.财.经.日.报)

苏北人

通货膨胀预期开始形成 警惕资产价格泡沫
时间：2009年11月27日  
金融危机的阴影尚未退去，一场新的资产价格泡沫却在形成。即便投资、消费都强劲增长的中国，也接到了越来越多关于警惕泡沫的忠告。
　　充裕的本币供应、不断涌入的境外热钱、通货膨胀的预期，加之拥有多元背景的专家学者不时抛出价格上涨的充分理由，中国的股市、地产等市场，如今正被一片"繁荣"景象所笼罩。
　　跟低谷相比，上证综指已上涨了六、七成；卷土重来的"地王"、地产商们不断创造着令人瞠目结舌的土地高价记录；即便原本不起眼的大蒜，价格也飙升了数倍甚至几十倍。中国资本市场似乎又回到了亢奋的二00七年。
　　两、三年前，中国各地新楼盘发售处，挤满了彻夜等待买房的人群；在一片亢奋声中，上证综指战战兢兢地攀上了六千一百二十四点的高峰；一株兰花被炒到几百万甚至上千万元人民币；普洱茶的身价提高了十倍，时有"摘茶如同摘人民币"之说。
　　但金融危机的到来，捅破了这些绚丽的肥皂泡。房价下滑、滞销令人恐慌；上证综指跌破两千点；天价兰花成了烫手的山芋，无人敢接；普洱茶身价跌至高价时的一成，直至搁置田间地头，无人采摘。
　　此时，面对损失惨重的投资者的抱怨，许多"价格推手"销声匿迹。但如今，沉寂了一年之久的他们又变得活跃起来，试图游说更多的投资者进场。
　　一位国内专家近日预测说，五到八年后，中国七十个大中城市的房价将翻一番。不断涌入城市的人口、住房刚性需求，是他作出这一大胆预测的重要论据。而这些论据，早在金融危机之前，就已被许多中国专家学者频繁引用过。
　　伴随着经济学家们的豪言，大蒜能预防流感的传言最近也开始在中国民间流传。
　　这些豪言、传言传播过后，随之而来的就是不断上涨的价格，"价格推手"的资金早已入市。一时间，山西煤老板、温州游资、境外热钱，甚至银行借贷入市炒作的传闻四起。在充裕的资金推动下，除地产、股市外，投机者也开始进入相对较小的市场、操纵价格，大蒜就是其中一例。
　　央行货币政策委员会委员樊纲已接连发出警告，北京、上海等城市房地产价格昂贵，资产价格泡沫风险日益增长。
　　一位中国地产商承认，资产泡沫正导致房地产业出现大量浪费性投资，这将冲淡经济增长的前景。她把产生资产泡沫的矛头，指向了激增的银行信贷。
　　除了增加地产、股市风险外，资产泡沫还会助长通胀预期。而通胀预期的增强，又会促使更多资金进入市场投机，以对冲财富贬值。
　　糟糕的是，通货膨胀的预期已经开始形成。在一份调查中，九成五的中国制造商相信，虽然世界经济短期内难以明显好转，但今后一年内原材料价格不会下降。
　　或许真的到了应该好好谋划信贷政策的时候了。最近银监会等频频示警风险管理，银行对楼市信贷也有所收紧等举措，其出发点也在于希望资产泡沫，不会给中国经济留下祸根。
□ .赵.建.华　 .中.新.社

苏北人

房产营业税政策调整踩下葫芦起了瓢
时间：2009年11月27日  
１０月份以来，房地产市场对于二手房营业税优惠政策是否取消的争论激烈。而对营业税优惠政策取消的担心，直接反映出来的就是北京二手房成交量正以跨越历史高峰水平的速度惊人上涨，近一个月来，５０％的客户因担心营业税优惠取消而加速购房。据北京房地产交易管理网统计数据显示：截止到１１月２３日，北京的二手房网签量已超过２２万套，已逼近２００６年－２００８年三年的交易量总和。
　　另据亚豪机构统计，截至１１月２０日，北京期房商品住宅累计成交７９９６套，成交面积８７．１万平米，除去保障性住房，实际成交的期房商品住房为７７０６套，成交面积为８４．８万平米；同期，现房商品住宅累计成交１９６８套，成交面积为２９．２万平米。环比１０月同期，期房商品住宅成交套数上涨了５１．４％，成交面积上涨了４５．４％，实际成交的期房商品住房套数、面积分别上涨７４．５％和５８．５％；同期，现房成交套数、面积环比也上涨了９０．７％和９７．７％。
　　２１世纪不动产认为，２００９年前１０个月二手房成交量的大幅增长，确实与营业税优惠政策的直接推动有关，但最近一个月二手房交易量的超常活跃，是由于消费者对明年优惠政策即将取消的担心，加快了入市时间，以至于北京、上海、广州等城市出现了争抢政策末班车的恐慌性购房现象。在这样的心态下，岁末二手房市场成交仍会持续走高。
　　近来，开发商以观望应对政策调整，市场供应已明显出现不足。与楼市迅猛增长的销量对应，北京１１月前两旬共有２６个项目开盘，新增供应４７７７套、４５．８万平方米商品房，只相当于１０月供应量的四成左右。楼市供需比呈１∶１．６１。
　　不少业内人士认为，针对投机、投资买家的营业税政策调整或将"踩了葫芦起了瓢"。
　　２１世纪不动产汇集其各门店的交易案例分析认为，从２００９年之前营业税（购房５年内转让即开征营业税）的征收效果来看，此项政策对二手房的房价并没有起到抑制作用。而今年以来，营业税优惠政策对维持楼市稳定、平抑整体房地产市场价格起到了显著效果，此项政策不但使二手房交易量放大，同时，大量低于新房价格的二手房的涌入，对平抑新房价格起到重要作用。房价的上涨并不是二手房交易活跃造成的，恰恰相反，二手房价格对开发商的定价，有很大的压力与牵制作用，因为二手房定价权分散，很难形成价格同盟，所以定价更加接近于市场的真实价格。而一旦二手房的交易受到限制，缺少二手房定价的制衡，将使得开发商在定价上更加强势。特别是今年以来，由于开发商资金充裕，对未来新盘的定价将更加有恃无恐。另一方面，取消营业税优惠，房产出售方普遍会将新增的税费转嫁到处于弱势的购房人身上，这势必将部分购房需求推回到新房市场，２０１０年营业税优惠政策若取消，二手房成交量会出现暴跌。
□ .陆.昀　 .中.华.工.商.时.报