振华重工(600320,900947)长期跟踪帖

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【财经网专稿】记者 王熙喜 3月15日，振华重工(600320.SH)董秘王珏在接受记者采访时表示，振华重工已迎来业绩拐点，但今年业绩能否扭亏尚需要努力半年后才能下结论。　　王珏表示，全球金融危机使公司2009年新增订单降到17亿美元左右，远低于2007、2008年50亿美元的水平，并且平均单价下降15%，从而导致2010年营业收入和净利润大幅下降。加上内部的高价钢材库存、固定资产折旧增加等推高成本的因素叠加作用，使公司经营进入低谷期。
　　2010年，振华重工营业收入为171.16亿元，同比下降37.90%；归属于上市公司股东的净利润为-6.94亿元，同比下降182.73%；基本每股收益-0.16元，净利率-4.06%。
　　“公司产能可达300亿元，此前最高达到280亿元，要达到200亿元公司才能盈亏平衡，”王珏说，“但最坏的时候已经过去了。”
　　王珏表示，公司目前在手订单约30.46亿美元，较上年提升50%左右。公司产品生产周期多在8-14个月之间，在业绩上的反应滞后约一年。预计这些订单可使公司2011年实现170亿-180亿元人民币的销售收入。至于过去两年困扰公司的高价钢库存问题，有望在2011年中期完成消化解决。
　　中金公司分析师罗炜公司在在上周发布的研报中表示，2011年公司新接订单量预计有望接近45亿美元，2012年收入有望突破280 亿元人民币。
　　王珏补充说，公司是全球最大的港口机械制造商，2006年港机业务占公司收入比重达91%，经过近几年的业务调整转型，2010年底港机业务、海上重型装备、钢结构三块业务收入占比为50：15：10，以后要达到50：25：25，后二者毛利率分别为9.73%和13.26%。
　　2010年，振华重工业务占比最大的集装箱起重机毛利率跌到0.93%，“这主要是固定资产折旧12.5亿元，而这一业务毛利率高的时候可达20%，”王珏表示。随着产能提高，折旧比例有望降低，且振华重工在全球港口机械行业的垄断地位难以撼动，公司在集装箱港机方面综合市场占有率在65%以上。中金公司罗炜预计未来5 年全球集装箱港机的市场规模为45-50亿美元，约相当于2007年需求高峰时市场规模的114%-126%。
　　王珏说，公司将一步加速发展海工产品。“海上石油勘探前景广阔，全球海工市场估计有500亿美元，”王珏表示，公司未来将重点发展浮吊、铺管船和海上钻井平台项目。公司今年海工订单10亿美元左右，约占总订单的1/3。目前控股股东中交建(1800.HK)收购的F&G公司具有领先的设计技术，目前与F&G的合作主要是通过项目分包的方式进行，未来将组成联合竞标体参与海工平台项目的建设。
　　振华重工的大型钢结构产品包括桥梁钢结构、海上风电钢结构、建筑厂房钢结构等3类。公司目前拥有年产40万吨钢结构的能力，持有全球权威认证机构AISC颁发的钢结构生产许可认证，技术水平处于世界领先。
　　“2010年钢结构订单只有几千万美元，对振华重工来说可以忽略不计，年销售收入16亿元，2011年销售收入估计可达20亿元，略有增长。”王珏表示，2010年11月，以振华公司控股股东中交建牵头的联合体以131亿元中标港珠澳大桥主桥岛隧工程设计施工总承包，港珠澳大桥建设可望在2011-2012年为公司带来总额15亿-20亿元人民币的钢结构订单保证公司这一块业务稳定增长。

酣睡者

http://news.sina.com.cn/c/2011-03-18/034922135919.shtml
瘦肉精事件可能致双汇品牌遭消费者遗弃


－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
数年前曾对双汇发展有过兴趣，当时经常吃方便面和火腿肠，发现双汇的火腿肠中的面粉越来越多，而肉越来越少，双 汇并非真正意义地为客户着想，私下认为这样做得越大越危险，因此放弃了双汇，

[ 本帖最后由 酣睡者 于 2011-3-19 22:14 编辑 ]

njsunl

QFII新进6只机械设备股 4个股拟实施高分红
2011-03-18 06:43:55 - 证券日报 - 袁辉

　　《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，截至昨日，已公布2010年年报的机械设备股中有6只个股去年第四季度被QFII看好，这些QFII共新进上述6家公司2451.63万股，建仓成本高达32122.33万元。而从年报披露的利润分配方案来看，这些QFII资金的投资相当成功，6只新进个股中有4家都实施了分红送转，投资回报比较高。
　　QFII新进6只机械设备股
　　QFII去年第四季度新进的6只机械设备股中，持仓数量最低的为鼎泰新材(002352)（9.53万股），而QFII持有秦川发展(000837)（925.50万股）、振华重工(600320)（920.81万股）、沈阳机床(000410)（313.73万股）和天威保变(600550)（250.04万股）4家公司的仓位都在250万股以上，相对较大。由于QFII的持股数量参差不齐，其仓位占相应公司股份的比例也大小不一，6家公司中，QFII持仓天威保变的比例最小，仅为0.21%，而其余5家公司QFII持股的比例从大到小依次为尤洛卡(300099)（3.10%）、秦川发展（2.65%）、沈阳机床（0.58%）、鼎泰新材（0.49%）和振华重工（0.36%）。
　　同时，QFII新进这6只个股的建仓成本也是大小各异，除鼎泰新材仅花费约295万元以外，其余5家公司QFII建仓的成本从大到小依次为秦川发展（12633.12万元）、振华重工（6012.86万元）、天威保变（5773.53万元）、沈阳机床（3796.17万元）和尤洛卡（3611.70万元），都在3500万元以上。
　　比较典型的是秦川发展。其年报披露，前十大流通股东中9家基金、2家QFII合计持有6350万股(上期8家基金1家保险合计持有7358万股)，占流通盘比例的18.21%。本期新进2家QFII合计持有926万股；上期长盛同庆持有1000万股本期退出。股东人数较上期增加6.56%，筹码集中度有所下降。2010年公司实现净利润10654.69万元，同比增长14.94%，实现每股收益0.3055元。其在年报中还披露2010年公司成功申报2011年国家科技重大专项2项“高效、精密齿轮、齿圈磨齿机”、“数控螺旋锥齿轮磨床”；陕西省13115科技创新工程项目1项“YK39250大规格数控高效内齿轮铣齿机研制、大型数控圆锥齿轮铣齿机”。2011年的经营目标是争取实现营业收入16亿元，利润总额1.45亿元，重型联合厂房等一些前期重大项目将进入正式生产阶段，加快龙门复合式加工中心等产品的市场开发。
　　4只个股拟实施高分红
　　QFII去年第四季度新进的6只机械设备股中，业绩大都向好。除振华重工（亏损69483.80万元）以外，其他公司都实现盈利，净利润分别为天威保变（61880.81万元）、沈阳机床（14164.94万元）、秦川发展（10654.69万元）、尤洛卡（6223.65万元）和鼎泰新材（2375.72万元），对应的净利润同比增长情况分别为5.57%、427.54%、14.94%、29.10%和-42.99%，对应的每股收益依次为0.5298元、0.2597元、0.3055元、1.76元和0.32元。
　　良好的业绩无疑是股价的支撑要素之一，上述6家公司中，除尤洛卡和鼎泰新材的股价今年以来有所下跌以外，剩余的振华重工（19.14%）、天威保变（12.99%）、秦川发展（12.82%）和沈阳机床（9.83%）4家公司今年以来都大幅跑赢上证指数（3.18%）。股价的上扬本就可以使持股的QFII赚得资本利得，而这些公司中4家公司利润分配方案更是得QFII资金能够取得较高的投资回报。
　　这些公司中，振华重工和沈阳机床2010年没有分红的计划，而秦川发展（每10股派现0.8元）、天威保变（每10股派现2元）、鼎泰新材（每10股派现5元）和尤洛卡（每10股转增15股派现3元）都实施了分红方案。
　　比较典型的是尤洛卡。其年报披露，前十大流通股东合计持仓322.94万股，占流通盘的31.23%(上期为30.43%)；前十大中8家基金持仓合计262.54万股（上期7家持184.69万股），其中5家为本期新进，海富通旗下4只基金持仓合计120.74万股；新进QFII-富通银行持32.02万股；股东人数较上期略减，筹码高度集中。2010年公司实现净利润6223.65万元，同比增长29.10%，实现每股收益1.76元。同时，其分红预案为每10股转增15股派现3元。虽然其今年以来的股价已累计下跌1.15%，但去年第4季度新进的富通银行仍能获得高额回报。

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老外成本6.5左右~~~~~~~~~

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10.MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC.
　摩根士丹利国际股份有限公司    QFII　　920.81　 0.36%　　　新进　 流通A股
　　

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振华主页更新了！希望新网站能带来振华的好消息！

酣睡者

瘦肉精事件影响业绩和重组 双汇收入或减逾百亿
2011年03月23日01:18中国证券报我要评论(111)
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“绵阳双汇之前每天屠宰1600头生猪，现在每天300头；漯河双汇总部以前每天消化掉6000头猪，现在每天只有800头。这次瘦肉精事件对双汇的影响很大，估计全部直接和间接损失将会超过100亿元，甚至可能接近200亿元。”一位知情人士对中国证券报记者表示。
2010年双汇集团收入突破500亿元，若按照该人士的预测，此次“瘦肉精”将会至少吞噬掉双汇集团年销售收入的五分之一，甚至接近四成。
业绩和重组均受影响
自3月15日“瘦肉精”事件被曝光之后，因流入含有“瘦肉精”生猪的济源双汇食品有限公司已经被停产整顿，并自17日起召回市场流通产品。截至目前，已召回肉制品2000多吨、冷鲜肉70多吨。济源双汇厂内当前被封存的生猪近千头、冷鲜白条肉超过130吨。据当地人士透露，这些生猪及肉制品近两天会被全部销毁掉。
对于济源双汇而言，也许近两年来的家当都要归零。但双汇的损失并不止于济源双汇。据一位熟悉双汇的人士介绍，双汇集团在全国一共有超过17家肉制品厂，济源双汇只是其中规模最小的一家。由于品牌的连带性，双汇位于其他地方的工厂同样受到了影响，多个地方的产品尽管出示了检验合格证明，但消费者仍然不敢相信，拒不买账。
令资本市场更为担心的是，此次事件也许会为双汇发展（000895）正在进行中的重组埋下隐患。3月15日，双汇发展封死跌停，股价从86.6元跌至77.94元，市值蒸发52亿元。
2008年9月16日伊利蒙牛等产品被检出三聚氰胺之后，两乳业巨头股票都出现大幅下跌，*ST伊利自当年9月16日起一个月内的跌幅达到50%，蒙牛乳业跌幅则达到60%。不过，自2008年11月1日至2009年11月1日的一年时间内，在克服危机后，伊利上涨236%，蒙牛则上涨200%。
尽管不少分析师认为瘦肉精将在重创双汇股价的同时带来买点，但也有人士对此表示担忧。“在15家拟注入的肉制品资产中，济源双汇无论是生猪屠宰量还是低温肉制品产量，所占的比重都是最小的，但仍然会延缓双汇的重组进程，至少近段时间监管层不会审批该重组事项，至于未来重组方案是否需要调整还需要看事件的进展和监管层的态度。”一位券商分析人士称。
该券商人士还表示，因为双汇重组还未实施，加上是新近发生的事情，这次事件对于双汇发展2010年的年报业绩不会产生影响，预计双汇发展收入能够达到350亿元。但无论重组能否在2011年完成，该事件都会对双汇今年的业绩产生影响。
此外，根据双汇集团在17日发布的声明，下属所有工厂除继续按照国家标准检验外，对生猪屠宰实施“瘦肉精”在线逐头检验。而目前检测瘦肉精的试纸约为10元一个，双汇集团2009年生猪屠宰量超过1100万头，若今年以1000万头屠宰量计算，仅检测瘦肉精双汇的成本就增加近亿元。
规模化养殖将成趋势
“可以说河南养殖业正面临着灭顶之灾，从3月15号到现在，几乎没有河南猪出省，本来正在上涨中的猪价也一下子跌了6、7毛，我已经4天没有开工了，现在只能从山西那边往外省调猪，估计今年很多养殖户都要亏钱了。”河南的一位猪贩子称。
河南是养猪大省，2009年，河南省生猪存栏量为4528.9万头，生猪和能繁母猪存栏量均仅次于四川，居全国第二；生猪出栏量仅次于四川、湖南，居全国第三。其中，猪肉产量为389.6万吨。
除了河南之外，屡屡被曝光的瘦肉精事件也给国内整个生猪养殖行业蒙上阴影。东莞证券黄凡认为，相关生猪养殖上市公司如雏鹰农牧、新五丰、罗牛山等生猪养殖企业短期都会笼罩在行业阴影之下。
同样不可避免受到打压的还有猪肉的消费热情和整个肉制品产业链上的企业。不过，一位不愿意透露姓名的畜牧业内人士表示，2008年乳业三聚氰胺事件之后，整个行业消费基本陷入冰点，但经过1年左右时间，行业就基本恢复至正常水平，猪肉同牛奶一样是大众生活必需品，相信这次事件并不会改变人们的消费习惯，如果没有瘦肉精，国内生猪养殖业的发展前景仍然光明。
据了解，目前在国内全部肉类消费中，猪肉消费占据60%的比重。而我国猪肉消费量约占世界产量的一半，2009年猪肉消费量为4882万吨，2010年约为5000万吨。
本次瘦肉精事件将不可避免地使国内生猪养殖业出现变革。东莞证券分析师黄凡表示，大型养殖企业的食品安全保障系数相对小型农场和散户更高，此次的“瘦肉精”事件，从长远来看将进一步提高规模养殖企业的价值，加快行业整合和兼并的过程。目前国内生猪养殖以散养为主，5万头以上养殖厂仅占出栏量的0.64%，规模化将是大趋势。
**证券蒋鑫在报告中指出，国内生猪养殖规模化发展速度大大落后于下游生猪屠宰及肉制品加工企业的发展速度，2008年以来，不少下游屠宰及肉制品企业也开始积极进入上游，这有利于公司生猪供应的稳定和产品品质的保证，同时有助于品牌的建设。但向上游延伸也要适度，企业要控制好自供的比例，国外大型肉类加工企业的原材料自给率多在50%左右。
需多渠道堵住“瘦肉精”
事实上，“瘦肉精”事件并非首次遭到曝光的，而这种类似行业“潜规则”一样的毒瘤如何才能彻底清除，避免再度危及消费者成为各方讨论的焦点。
国泰君安胡春霞表示，此次爆发的问题是行业性事件，出问题的环节主要在养殖阶段，最近几年生猪养殖环节添加“瘦肉精”以行业潜规则的形式一直存在，面对类似“劣币驱逐良币”的生猪供给市场，双汇管理层存在监管缺失的重大责任。但是由于检验检疫涉及养殖、运输、屠宰等诸多环节，任何一个环节从严监管都可以杜绝此类问题的发生。
2010年10月20日，《关于进一步加强“瘦肉精”监管工作的意见》明确规定农业部牵头负责“瘦肉精”监管工作，“可在生猪养殖、收购、贩运、定点屠宰环节实施对‘瘦肉精’的检验、认定和查处”，卫生部、工商总局、食品药品监督管理局、商务部、质检总局等也在不同环节各司其职。
中国证券报记者在实际采访过程中了解到，对瘦肉精的监管目前而言只存在于两个环节：养殖环节生猪出栏时的检测，由各地畜牧部门下属的动物卫生监督所进行，同生猪的检疫一并进行；另一个环节是屠宰企业的自检。
一位地方动物卫生监督所的工作人员坦承，由于检测成本高、人员编制少、工作量大、检测时间长等原因，出栏时的瘦肉精检测并不是全检，而是按照符合国家规定的比例抽检，部分地区该比例仅为出栏量的2%，“全国各地目前没有一个地方可以实现全检。”
屠宰环节企业的自检也同样是以抽检的方式进行。济源双汇公司原总经理曹连友在接受新华社采访时曾表示，“企业自检是通过化验生猪尿样，进行定性分析。一直以来，公司执行的都是集团标准，即按照4.5％。的比例抽检。由于实行以销定产，每天加工生猪在2000头至6000头，如果提高抽检比例势必耗时耗力，将难以保证生产进度。”
应该说这两个环节的共同缺失导致了瘦肉精的猖狂，业内认为，必须大幅提高瘦肉精检测的比例。但也有畜牧业人士表示，全检在每年全国超过6亿头出栏生猪的情况下几乎是难以实现的，应该探索更好的解决之道，比如堵死“瘦肉精”的购买源头等。

酣睡者

公司中标荷兰多功能DP2驳船
    3月16日，公司中标荷兰SMIT公司1艘多功能DP2驳船。该项目由公司和韩国三星物产联合进行投标，由三星物产担任总承包贸易商，公司为分包商。参与此次国际投标的还有韩国、新加坡、罗马尼亚、越南等多家船厂，三星振华联合体在招标中脱颖而出。

    该驳船为钢船体多功能船，集起重和铺缆于一体，配备2台推进器及先进的DP2动力定位系统，船体长99m，宽33m，型深6.5m，可供100人住宿。公司提供包括设计、采购、制造、安装、调试、交船、售后服务的整体服务，展现了完备的物流整合能力。此次项目的中标也丰富了公司在海上重型装备市场的产品

酣睡者

公司中标多功能DP2驳船
    3月16日，公司中标1艘多功能DP2驳船。

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酣睡者

公司获得多项港机订单
    2月份，公司港机市场经营工作取得较好成绩，获得了多项港机订单。要包括上海港外六期明东码头5台节能型岸桥；日照港集团有限公司4台岸桥，这是继2004年至2006年期间向公司采购了4台岸桥、5台场桥、5台卸船机及3台堆取料机设备后的再度合作，该批产品计划将于2011年12月交付使用；菲律宾ICTSI集团4台岸桥和9台场桥，该集团去年向公司采购了用于巴西TSSA码头的2台岸桥和4台轮胎吊，此次签约设备将用于阿根廷的TECPLATA码头，将于2012年4月交付；中国重型机械总公司3台卸船机计划于2012年1月9日交付使用；澳大利亚Patrick3台岸桥，计划于2012年7月交付使用。

酣睡者

振华重工澳洲模块项目突破10万安全人工时
    近日，上海振华重工澳洲模块项目安全人工时突破10万。澳洲用户方MAC DOW公司驻振华重工长兴分公司项目部特设立项目安全奖，高度肯定振华重工在澳洲模块项目中的安全管理。

      2009年5月，MAC DOW公司与振华重工签署模块RGP5项目，振华重工以优良的产品质量赢得了用户的信任。

      2010年4月29日，MAC DOW公司与振华重工续签合同，将后续项目RGP6海上钢结构交予振华重工制作。

     振华重工澳大利亚模块项目组从安全、质量、进度等多方面入手，统筹规划、严格要求、稳步推进。项目经理部专门配置两位安全主管，负责整个项目的安全管理，并配合每周二用户项目经理的安全检查，保障整个项目安全生产。经过项目组半年多的不懈努力，该项目用户对振华在质量、安全、工程进度等方面的优良表现表示十分满意。

酣睡者

原帖由 <i>uhj</i> 于 2011-3-23 20:05 发表
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酣睡者

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【《证券市场周刊》记者 周莉】振华重工（600320.SH）2010年亏损接近7亿元，基本每股收益-0.16元，大大低于此前市场预期。2010年5月，参与本刊水晶球调查的三位分析师对公司2010年的EPS预测均值为0.19元，11月，在公司发布完三季报后，有分析师的预测值依然为-0.07元。因此，在公司公布2010年年报后，有市场人士向记者表示，振华重工2010年的利润有人为调节的嫌疑。

　　此外，尽管公司2010年巨亏，但仍有很多市场人士看好其未来发展，认为公司正在进行的向海洋工程装备制造转型将给公司未来业绩提供保证。然而在记者调查和采访过程中发现，未来公司面临的内外部环境依然不容乐观。

　　毛利率突变之惑

　　查阅公司年报可知，振华重工2007-2009年毛利率分别为14.5%、12.7%和10.7%，呈逐年小幅下降趋势。而到2010年，公司的毛利率陡然下降至3%，下降幅度之大令人惊讶。

　　分产品来看，集装箱起重机、海上重型装备和散货机械是下降幅度最高的三种产品，而这三种产品正是在公司营业收入中占比排列前三的品种。

　　集装箱起重机和散货机械是公司传统的港机产品，2007-2009年的毛利率变化趋势分别为13.8%、 10.4%到7.0% 和9.0%、7.5% 到0.7%。 到了2010年，二者的毛利分别突降至0.9%和-4.2%。

　　最让人不理解的是，公司近两年的新产品海上重型设备，如果说集装箱起重机和散货机械属于传统的港机产品，受经济危机后世界贸易量萎缩的冲击更为直接，但是海上重型装备与全球海洋油气工业投资相关，受经济危机冲击相对较小。并且属于新兴产业，市场容量巨大，技术含量高，高毛利，公司2005年就开始酝酿将其作为调整产品结构、进行业务多元化、抵抗业务单一风险的突破口。2009年也确实取得了不错的成绩，海上重型装备业务营业收入达到36亿元，毛利率由2008年的22%冲高至31%。而到了2010年，该项产品毛利率急剧下降至9.7%。

　　一方面，公司毛利率2010年骤降，另一方面，作为占公司总成本将近20%的原材料钢铁，其价格在经历2008年的历史性高点之后，2009年以来均价其实是在呈下降趋势。据中国联合钢铁网钢铁分析师胡艳平介绍，以热卷为例，2008年平均价格4900元／吨，经历经济危机之后，2009年均价已跌至3580元／吨，下降约27%。

　　公司董秘王珏在接受媒体公开采访时提到2010年毛利率下降的原因之一是受高价钢材的影响，他所说的高价钢材是指公司在2008年钢价高点时采购了一大批钢材，造成库存积压严重。2008年年底公司库存由2007年底的17亿元上涨4.6倍，飙升至77亿元。2009年以后，钢价即开始回落。

　　可以进行简单测算：截至2008年12月，公司的钢铁库存约66亿元，2009年公司的营业成本是246亿元，按照钢材占总成本的20%计算，2009年消耗的钢材价值约49亿元，而2010年中报显示，存货中原材料已达46亿元，可见2010年只有少数几个月消耗的是2008年购买的那笔高价钢材。此种背景之下，公司2010年毛利率环比2009年巨幅下滑让人摸不着头脑。

　　公司2010年年报对于毛利率下降给出过解释：由于市场需求不足、产品竞争激烈导致产品价格下降；营业额下降、销售量减少导致人工、折旧等固定成本分摊上升。

　　事实上，根据报表，2010年公司固定资产折旧12亿元，相比2009年，仅增加了9%；无形资产摊销也仅增长了10%。

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　销售费用“居高不下”

　　2010年公司营业收入下降38%，净利下降183%，管理费用下降44%，但销售费用仅下降12%。有财务人士对此提出质疑。

　　“2007-2009年间，销售费用占营收的比重分别为0.3%、0.26%、0.25%，而到2010年，比重不但没有下降，反而上升至0.35%，增加了1个百分点，让人费解。”
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　　由于公司生产的重型机械产品生产周期较长，粗略估计2010年制造的绝大部分合同应该为2009年所签。

　　公司总裁康学增在接受媒体采访时曾表示，2010年大幅亏损的最主要原因之一是2009年新签订单的减少。公开资料显示，2009年公司新签订单17亿美元，同比2008年下降50%。

　　同时，公司年报解释存货中的“在制品”是已在建造中但尚未销售出去的海上重型装备产品，查阅公司存货明细，扣除存货跌价准备后，2010年存货中在制品金额高达30亿，比2009年增加43%。“这种情况下，公司的销售费用缘何只下降12%？”该财务人士提出疑问。

　　同时，销售费用的变化幅度与公司现金流量的变化幅度似乎也有矛盾之处。2010年公司销售商品、提供劳务产生的现金流入下降21%，销售及管理费用现金流出下降25%，下降幅度均是销售费用下降幅度的2倍。

　　还有一个能说明公司销售费用小幅下降“不合理”之处的是运营现金流。与公司净利大幅下降反向运动，2010年公司运营现金大增，达到50多亿元，是2009年的8倍多。公司称，“经营活动产生的现金流量净额比2009年同期增加主要系公司建立健全了资金使用计划平衡会议制度，增加了货款收回及减少存货所致。”

　　但报表显示，2010年应收账款57亿，比2009年减少了3亿；存货减少了4亿，二者相加也只有7亿，相对50多亿的运营现金，似乎显得“沧海一粟”。

　　除销售费用外，公司2010年计提了大量的资产减值损失，共计2亿多，而2007年这一数字仅为8600万，2008年是700万，2009年是9600万。“2010年大手笔计提资产减值损失，吞噬了公司不少利润。”该财务人士表示。

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利润调节背后

　　“缺乏说服力以及前后矛盾的数据，提供了一种可能，那就是公司对2010年的营业利润进行了人为调节。”前述财务人士称。“利润调节包括调高和调低，振华属于后者。”
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　　至于振华为何要这么做，有分析师认为可能与管理层换届有关。

　　2009年12月，一手创建振华重工的前任总裁管彤贤离职，康学增正式接任。2010年正是康接任后第一个完整会计年度。“由于国有企业的业绩考核机制，决定了国有企业高管在换届前后有调节业绩的动机。”

　　前任总裁管彤贤于1992年从交通部离职下海，创建了振华港机，1997年，振华港机登陆资本市场。如今，振华已经发展成为全球最大的港口机械制造商。鉴于港口机械市场份额已经做到世界第一，未来增长有限，公司从2008年正式启动业务转型，进军海洋工程领域。就在公司战略转向的关键时期，76岁的管彤贤由于年纪原因宣布辞职，由原振华重工控股股东中交股份旗下中交第一航务工程局有限公司总经理康学增接替。

　　“为了给以后的业绩增长提供更大空间，2010年的大幅亏损显得非常必要。”该分析师称。2010年公司亏损8亿多元，其中仅资产减值损失计提就达到了2亿多元，甚至超过2007-2009年三年的资产减值损失之和。

　　“利用资产减值损失一项进行利润调节是上市公司惯用的手段之一。”一位资深财务人士向记者表示，并称大幅计提资产减值损失通常也可以看作是管理层对过去年度大规模投资和快速扩张战略进行修正的表现。

　　振华从2008年正式进入海洋工程领域，也正是从这一年开始，在原总裁管彤贤的带领下，公司进行了大量的固定资产投入，当年公司固定资产额即由年初的64亿元增加至年末的115亿元。 2008年公司运营活动现金更是由2007年的4亿元下降至-40亿元，投资产生的现金流流出更高，达56亿元，公司负债率高达70.8%。

　　2009年4月，振华港机改名振华重工，意欲进一步实施多元化，向港口机械以外的重型机械转型。几乎同期，振华高调成立海洋工程设计研究院，彼时，管彤贤还制定了一个雄心勃勃的海工计划：2-3年内海工产品占公司总产值50%以上，相应板块的营业收入突破40亿美元；3-5年后，海工业务占到公司产值的80%以上。

　　突如其来的经济危机打乱了公司的计划。经济危机后的2009年年末，新总裁康学增走马上任。为应对经济危机的挑战，康在发展战略上显示出与前任的不同。

　　2010年，公司在年报中承认，近年来公司对基建投入较大，造成产能规模过大。公司海工和钢构市场的规模贡献和效益贡献还没有完全显现，产能过剩压力巨大；公司既定的风险还没有降低到理想状态，尤其是大项目风险和居高不下的资产负债率为代表的资金信贷风险依然困扰公司发展。

　　并提出要重视以下突出风险：关注以伊朗项目和先生产后销售项目为代表的大项目风险，加强重大项目风险预警和防范的风险管理制度；关注汇率和信贷风险，跟踪汇率走势，压缩银行负债比例。

　　风险成为康学增和公司提及最多的关键词之一。报表显示，2010年，公司大幅归还银行借款及短期融资券达到6亿元，资产负债率由2009年的68.3%下降至65.6%。
　　公司还意味深长地表示，今后要严控基本建设投资、股权投资，防止盲目投资、重复建设。

　　据本刊记者此前从《中国远洋航务》上海分部主任吴明华处了解，由于海工方面投入太大，现任总裁康学增有将一部分重心挪至其熟悉的业务领域的想法，针对航道淤积往航道疏浚船调整。而康学增去年在香港接受某媒体采访时也曾表示，由于港口机械受航运危机影响，企业面临生存压力，为此振华将调整产品结构，进军高速铁路和风力发电市场，初期主要涉及高铁电控设备以及风电机组减速机。

　　凑巧的是，在2010年，振华高调从业内聘请的原中国船舶工业集团公司第七零八研究所所长胡安康，在担任振华重工海洋工程设计研究院院长一年左右即离职。而有传言称海工研究院内不少技术骨干也被业内另一家公司高薪挖走。

　　“新任总裁看起来实行的是更稳妥和保守的发展战略，海工方面的投资有所收缩，在其任期内振华将取得怎么样的成绩市场会拭目以待。”

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未来不乐观

　　尽管公司2010年巨额亏损，依然不影响众多分析师看好公司后续经营。

　　长城证券分析师乔培涛预计公司2011年营业收入达到200亿元以上，实现扭亏为盈，12、13年逐步恢复到危机前水平；中银国际分析师史祺表示，看好未来公司海上重工业务的发展和明年港机市场回暖的前景。
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　　不过在记者调查和采访过程中发现，公司面临的内外部环境依然严峻。

　　公司宣称，2010年业绩下滑源于全球经济危机，但查阅公司近几年报表，可以发现，在经济危机还未爆发及波及到公司的2007-2009年，集装箱起重机业务毛利率就已经在逐年下降。 “振华一直推行的是以低价换取市场份额的策略，所以尽管其市场份额已经达到78%，世界第一，但没有获得垄断利润，同时近几年发达国家港口机械市场相对饱和，新兴的发展中国家市场产品需求相对低端，是公司近几年毛利率不断下降的重要原因。”一位不愿透露姓名的券商研究员对记者表示。

　　而此前一直为大家看好的海洋工程领域开发进展似乎也低于预期。据业内专家介绍，振华是以港口机械起家，目前的策略是通过浮吊和铺管船切入海工领域，离海洋工程装备的核心领域如海洋工程设计能力、钻井平台建造以及与之配套的各种设备生产能力等尚有一段距离。而且作为海洋工程装备的辅助设备，技术含量相对较低，是海工装备中毛利率很低的部分。

　　据悉，除振华重工外，海洋工程、太平洋重工、熔盛重工、黄船重工、武昌船厂、天津新河重工以及一些有海工建造实力的地方船企，都扎堆这一领域，目前竞争惨烈。

　　而且，与目前国内海工方面进展更快的烟台莱佛士、大连船舶重工、上海外高桥、中远船务等企业相比，公司显得有些慢。如中集集团(000039,股吧)（000039.SZ）在2009年购入烟台莱佛士后，2010年2月,已经有半潜式钻井平台成功交付使用。而在其2010年手持订单中半潜式钻井平台6艘，自升式钻井平台4艘，生活支持平台1艘,特种海洋工程船舶4艘。

　　“国内目前进入海工领域的公司很多，各公司的发展路径相差很大。振华是一开始就选择了自行发展，而中集则选择了并购。”

　　2010年，振华不得不在年报中承认，由于海工产品生产周期长，即使不发生金融危机，海工产品产生收益也需要一个过程。

　　2010年下半年，振华大股东中交股份终于按捺不住，以高出中集集团25%的溢价，以1.25亿美元的代价并入了美国海上钻井平台设计和装备商F&G全部股份。

　　“F&G是全球领先的海洋平台设计企业，仰仗大股东的支持，未来通过与F&G的业务整合后振华海工领域竞争力值得期待。”有不少券商研究员如是称。不过这一切需要时间。

　　据介绍，国际海工市场每年约有3000亿美元的海洋油气勘探开发投资，中国海洋油气勘探开发投资在“十二五”规划期间将达到3000亿元以上的投资。全球海洋工程市场蛋糕确实大，但振华能从中分到多少尚不好下结论。

　　一位券商研究员直言，对于振华重工而言，短期内与其指望海工业务驱动业绩，不如期待港口机械市场复苏来得实际。

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上海振华重工(7.57,0.03,0.40%)获阿布扎比港口公司（ADPC）在建的哈利法港（Khalifa Port）六台集装箱吊车合同，合同金额1.93亿迪拉姆（约5300万美元）

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