振华重工(600320,900947)长期跟踪帖

酣睡者

遥远,这不是多头的,是投资者的,看好振华,是相信它的稳定成长,增发只是一步,无论价格多少,两个港机整合是必然的,也是对振华有利的.从过去的历史看,振华是重视股东利益的,当然做为国企也有一些不同.我们看清主流就行了,我相信老管.

一腔热情

遥远兄，我也认为这不是多头不多头的问题，如果方案对公司的长远发展有利，并且兼顾了小股东的利益，那么我就投赞成票；如果对公司不利那么就反对。是不是对公司的发展有利，那么就看个人怎么看了。增发失败就能引起大股东对小股东的重视？我看不见得，这样的例子在中国股票市场也不少。赞成或者反对是每个股东的权利，我只希望自己审慎决定投票权，而不是什么情绪上的问题。

tge123

上海港机的资产注入，是势在必行的事情。我相信管总已经尽最大努力，为振华争取利益。

象这样与大股东叫板的企业管理层，在国内可能是绝无仅有的。对此，我相信管总的眼光与判断。如果此次增发被否决，今后的方案未必会更好，反而会让管理层分心。

所以我会投赞成票。

tge123

出处：上海证券      发布时间:08-09-09
     振华港机：等待荷兰2.8 万吨浮吊订单
　　投资要点：
　　今明两年订单仍饱满，净利润增速预计均能保持在20％以上
　　公司08年订单为34亿美元，截至目前的09年订单为40亿美元，另外公司正在参与总额近76亿美元的各类项目的投标。预计今明两年公司净利润的增速分别在24％和25％左右。公司所产产品（集装箱起重机、海上工程船舶等）对全球经济的短期波动不敏感，因此目前的全球经济放缓对公司影响很小。
　　公司重点发展海洋工程装备，工程船为突破口摇钱术：曝光主力最新操作动向
　　目前公司已寻找了近20个新增长点，其中，海洋工程装备由于市场空间巨大而成了公司的重点发展方向。海洋工程装备中的工程船以成为公司进军海洋工程装备的突破口。预计未来3－5年，公司工程船舶的收入将以50％左右的速度增长。
　　高端钢结构业务发展顺利，散货机械业务需转型
　　06年中标美国新海湾大桥的钢结构项目为公司发展高端钢结构业务扫清了障碍，目前该业务发展顺利。公司的散货机械业务由于竞争激烈而毛利率偏低。公司计划由提供散货机械单机向提供港口散货机械系统转型，以提高利润率。
　　钢价波动是公司面临的最大风险
　　公司已不能再如以前那样每年底锁定下一年的钢材成本，因此面临着钢材成本波动的风险。
　　盈利预测与投资评级
　　若不考虑上海港机，我们预计公司08、09、10年能分别实现营业收入250亿元、311亿元和370亿元，实现EPS分别为0.78元、0.97元和1.17元（附表一）。由于股价前期跌幅过大，目前对应的动态市盈率分别只有12倍、10倍和8倍，我们维持其"超强大市"评级。
　　一、今明两年订单饱满，利润能维持20％以上增长
　　07年，公司实现营业收入210亿元人民币，约合27亿美元（1美元＝8人民币）。08年公司的订单为34亿美元。截至目前，公司已签的09年的订单为36亿美元，即将签的订单为3.7亿美元，合计40亿美元左右。另外，公司正在参与总额近76亿美元的各类项目的投标。
　　07年，公司的营业收入和净利润的增速分别为23％和25％。根据截至目前已获得的订单测算，公司今明两年的营业收入的增速预计分别在19％和25％左右，净利润的增速分别在24％和25％左右。
　　二、并购上海港机，为进军海洋工程装备助力
　　公司的港口集装箱起重机业务经过近10年的高速发展，目前已进入平稳增长期。为了使公司的营业收入和利润继续高增长，公司寻找了多个新增长点：海洋工程装备、陆上重型装备、港机配件、挖泥船市场、挖掘盾构市场、铁路机械市场、门式起重机、船舶动力定位装置、大型锚绞机、大型轴承、非标准大型减速箱等等。
　　其中的海洋工程装备市场容量巨大。海洋工程装备包括油气钻采平台、油气存储设施、海上工程船舶（海洋地质勘探船、供应船、拖船、起重船、打捞救助船、海底电缆布设船、铺管船）等等，07年全球市场规模达到3000亿美元左右（而全球集装箱起重机的容量只有40亿美元左右）。因此，公司决定重点发展海洋工程装备。海洋工程装备中，起重船（又称浮吊，是起重机和船的结合）技术上与集装箱起重机相近，市场前景较好，毛润率相对较高（24％左右）。早在上世纪90年代，公司就已建了几艘几百吨位级的浮吊以自用，所以公司对该产品的建造并不陌生。因此公司将其作为进军海洋工程装备的突破口。近两年，公司已分别向广州打捞局和海油工程股份公司交付了4000吨级和7500吨级的浮吊。目前公司在手浮吊订单共有4艘。
　　另外公司正在与一荷兰业主谈判2.8万吨浮吊的建造事宜。
　　公司已建的工程船的船体主要通过外购解决，公司自身并无造船设施和能力，因而近两三年一直面临着船舶交付期拖延以及成本难以控制等风险。然而，公司本次计划收购的"上海港机厂"有造船能力，其有六大业务：集装箱起重机制造、散货机械制造、挖泥船（用于港口、航道的疏浚）制造、门机制造、盾构机制造以及铁路建设设备制造等。与一般的船舶建造方法不同，上海港机厂的挖泥船在平地上建造，建完后再吊入水中或滑入水中。这种方法成本低，周期短。并购后，振华港机解决了造船问题。
　　参与海洋工程装备制造领域竞争的主要是国内外的造船企业和部分专业海洋装备制造企业（如国内的辽河油田海洋装备制造总厂和中石油旗下的第一建设公司等）。在海洋工程装备领域，除工程船舶外，其它装备如油气平台等振华港机目前并无技术和人才储备，也无建造经验，因此目前尚难参与竞争。在工程船舶建造领域：与国外竞争对手相比，公司的优势主要是成本低，劣势主要是进入时间短，知名度低，经验缺；与国内竞争对手相比，公司的优势主要是技术开发能力较强，劣势主要是知名度低。预计在市场容量庞大的全球海洋工程装备市场，振华港机可能在若干年内（如5－8年）只承造工程船舶，并成为该领域内的全球领导者，随后再向其它海洋工程装备进军。
　　预计未来3－5年，公司该业务的收入将以50％左右的速度增长。
　　三、高端钢结构业务也同时取得突破
　　除了重点发展浮吊外，公司也同时积极发展钢结构业务，并进展顺利。公司对钢结构业务的定位为大型的、高端的钢结构，这样既能减少竞争，保持相对理想的利润率（超过10％），也能充分发挥公司在技术、作业场地以及人才上的优势。06年，公司中标了技术难度极大的价值2.5亿美元的美国新海湾大桥的钢结构项目。该项目的中标为公司在国际钢结构市场树立了良好形象，为公司发展高端钢结构业务奠定了基础。今年6月份，公司中标了价值3.5亿美元的英国海上风电钢结构项目。目前公司正在争取澳大利亚价值10亿美元左右的风电钢结构项目。
　　四、散货机械业务将由供应单机向供应系统转型
　　公司的散货机械业务发展较早，几乎与集装箱起重机同时起步。
　　从收入上看，目前公司的散货机械业务已是公司的第二大业务，收入占主营收入的十分之一。然而，由于散货机械的进入壁垒不高，行业内竞争激烈，公司该业务的毛利率很低（07年不到2％）。由于散货机械仍有着较好的发展前景，公司决定继续发展散货机械业务，扩大全球市场份额，更重要的是，改变过去只提供散货装卸机械单机的做法，转而承包整套散货装卸机械系统，从而提高毛利率。这一点已有突破，07年公司承包了江苏太仓武港散货装卸系统。
　　五、钢材成本波动将加大
　　近年来，公司一般在每年年底与钢厂签订下一年用钢量的钢材采购协议，锁定价格和数量。因此多年来公司基本不曾为钢材成本烦恼。
　　08年公司所用钢材的数量和价格也已于07年锁定，因此今年钢价上涨对公司今年的业绩无影响。
　　但今年由于钢价涨幅过大，钢厂已不再愿意签订类似的合同。这给公司09年用钢的成本锁定带来了难题。目前公司正在为09年的用钢积极备货，包括从国外采购部分钢坯，再委托国内钢厂扎成板材（采购成本加上加工成本与国内市场的板材市场价相差无几）。预计今年三季度公司能够完成备货。预计09年公司所用钢材的成本将同比大大提高。由于公司投标报价时已考虑或会考虑钢材成本的因素，因此09年公司产品的毛利率不一定会大幅下滑。况且，目前国内市场钢价也已开始走弱。
　　六、盈利预测和投资评级
　　若不考虑上海港机并入带来的收入（08年收入为30亿元左右），根据行业前景、竞争状况以及公司发展计划等因素，我们预计公司08、09、10年能分别实现营业收入250亿元、311亿元和370亿元，，增速分别为19％、25％和19％。
　　若不考虑上海港机，则预计未来三年公司实现EPS分别为0.78元、0.97元和1.17元（附表一）。由于股价前期跌幅过大，目前对应的动态市盈率分别只有12倍、10倍和8倍，我们维持其"超强大市"评级。

遥远600320

酣睡者，这个投资者问题不好再辩论了，我肯定不是的。
一腔热情说的长远利益是对的，但大股东确实是明目张胆的强取豪夺啊！
tge123说的也不无道理。
静观其变吧！

tge123

原帖由 遥远600320 于 2008-9-9 21:05 发表
酣睡者，这个投资者问题不好再辩论了，我肯定不是的。
一腔热情说的长远利益是对的，但大股东确实是明目张胆的强取豪夺啊！
tge123说的也不无道理。
静观其变吧！

我对于上海港机资产的了解，仅限于增发的资料。遥远兄是否有更多了解？能否告知更多情况？
我所发表的看法，回头想来也是比较片面的，因为我并没有实际考察过上海港机的资料，而上海港机与江天宾馆到底值多少钱，我也没有一个概念。

如果遥远兄能够就具体情况指点一二，不胜感激。哪怕是不能够对大股东所做所为有所影响，但是对我个人更好的理解中交和振华的行为是有帮助的。

能够从不同的角度去观察企业，对于我而言是极大的收获。一直以来得到各位的帮助，非常感谢。恳请遥远兄不吝赐教。

遥远600320

tge123老兄，您太客气了，对港机和上海港机的了解我不会比你多的，如果我在上海，我一定去考察的。
关于中交的注资和增加到30亿的定向增发的突兀明显是针对低迷的股市和较低价位的港机，这样中交既表明上没调低增发价格，自己又没吃亏可能还占了便宜，港机的利润将进一步被大股东吞噬。

酣睡者

作者： 出处：证券时报 性质：转载 发布时间：2008-09-08 10:34:46    【推荐给朋友】
    日前，海油工程新建的7500吨起重船“蓝鲸”号成功完成了其首吊作业，即乐东22-1项目中心处理平台的吊装作业，整个吊装过程平稳、安全。公司方面表示，这将为该船9月赴印度海域作业打下良好基础。

　　据悉，“蓝鲸”号是海油工程公司加强船舶配套化系列化建设、实施深水和海外发展战略的重要举措。在此次吊装作业中，海油工程  
公司着重加强了风险控制，工程技术、管理人员及作业船队在程序、施工方案等各方面精心准备、规范运作，确保了“蓝鲸”号首吊作业的成功。“蓝鲸”号的投入运营，标志着海油工程公司大型结构物的海上安装能力又上了一个新台阶，将有效缓解目前大型海上工程起重船舶不足的局面，对提升公司经济效益将产生重要作用。

　　又讯中海油服近日与关联公司海油工程签订了《“海洋石油921”自升式钻井平台建造合同》，约定由海油工程为中海油服建造一艘200英尺自升式钻井平台，合同价格为5.64亿元。

　　该钻井平台可提供海上修井和海洋工程施工服务，平台类型为美国FriedeandGoldmanMarketingB.V.公司设计的L780MII。钻井平台建造价格为4.14亿元，钻井平台代办购置预估费初步预估为1.5亿元，交付时间为2009年12月28日。

酣睡者

　　世界上第一台自动化散货装船机和卸船机，正在电脑的控制下日夜运作，这样的场景在上海罗泾二期散货码头上已成现实。7月10日，市科委产学研专项“现代港口散货装备集成技术开发与研制”通过专家验收。
　　这一项目由上港集团、港机重工、上海交通大学和同济大学共同合作，以“抓斗大王”包起帆为课题负责人，进行现代港口散货装备集成技术开发与研制，诞生了多项世界第一：世界上第一台全自动的装船机，采用船舱位置和物料分布的自动检测技术，实现了装船作业的无人自动化操作；世界上第一台全自动的卸船机，通过对物料流量及船舱内物料高度的实时检测，实现装船作业的自动均匀配载。其背后奥秘，在于这两种港机上安装了三维激光扫描仪，可将实时扫描图像传至电脑后台进行分析、判断。
　　当今世界，以港口为主体的第三方物流正在全球范围内迅速发展。上海港转型的重要任务之一，就是要在散货码头率先实现现代化运作，为上海国际航运中心建设提供技术支撑。
　　“现代港口散货装备集成技术开发与研制”课题依托上港集团罗泾二期散货码头建设，集成现代网络与数字通讯、远程监控检测及虚拟样机技术，实现高效的自动装卸及堆场作业，总体技术达到国际领先水平，为建设国内第一个全自动散货码头的示范基地奠定了基础。与人工作业相比，自动作业散货码头的综合装卸能力提高超过5％，显著降低了操作人员的劳动强度，提高了系统运行效率。经测试，散货装备运行状态的远程实时监控系统具有故障诊断和维护管理，使得上海的散货码头和集装箱码头一样，也有能力实现自动化和智能化控制。

tge123

原帖由 遥远600320 于 2008-9-10 15:05 发表
tge123老兄，您太客气了，对港机和上海港机的了解我不会比你多的，如果我在上海，我一定去考察的。
关于中交的注资和增加到30亿的定向增发的突兀明显是针对低迷的股市和较低价位的港机，这样中交既表明上没调低 ...

遥远兄您好，关于注资增加到30亿，我听说是这样的原因：上海港机厂原有负债10亿。中交想连同债务一同注入。管彤贤总裁据理力争，花费了很大力气，要求中交集团注资将债务清理干净，这是本次增资的主要原因。

本次增发合计1.69亿股。以目前B股股价1美元即6.85元人民币计算，总值约11.6亿。换句话说，以B股价格计算，中交建设将上海港机厂及江天宾馆只折合1.6亿元。我相信无论如何，这个价格是非常便宜的。

如果认为中交介入振华港机的价格比较便宜，那么不如现在买B股。因为现在B股买入成本不超过7元人民币。
此次追加10亿元的议案中，管彤贤总裁付出了很大心血，完全不计较个人得失，才有这样的结果。因此作为小股东，我非常感谢管彤贤总裁的努力。

tge123

振华港机包揽全部港口机械设备的荷兰ECT Euromax 自动化码头日前正式投入运营。 这标志着ZPMC不仅能够提供单机，还可以提供系统成套设备，而且是高技术高信息化的港口机械装备。

　　据了解，目前世界上仅在德国汉堡、法国勒阿佛和美国弗吉尼亚等地有为数不多的几个自动化码头，Euromax码头与这几个相比规模更大、信息化程度更高，是全球规模最大的自动化码头。记者在其现场装卸演示过程中看到，该码头对于集装箱的装卸驳运完全由电脑操控，起重机可以自行起吊和水平运输偌大的集装箱，并自如地放置到指定地点，整个过程实现了无人现场作业的自动化运作。ECT码头公司总裁Jan Westerhoud强调，这一自动化码头虽然前期投资大些，但其运行后可以大大地降低人工成本，提高作业效率。据介绍，鹿特丹是当今欧洲集装箱吞吐量最大的港口城市，成立于1967年的ECT公司是一家从事于集装箱装卸的专业码头公司，2002年该公司并入和记黄埔集团，2007年度其吞吐量突破了600万标准箱。规划新建的Euromax集装箱码头总面积达84公顷，岸线长度1.5公里，其一期工程设计年吞吐能力为230万标准箱。由于这一码头采用了高度自动化设备系统，可对超大型船舶进行24小时不间断装卸作业。

　　振华港机在近期即将完成从控股股东手头吸纳原上海港机资产后，有望成为拥有约80%全球市场占有率的港口机械行业超级霸主。据悉，振华港机于2004年和2005年先后通过激烈的竞标，合计揽下了这一目前全球码头自动化水平最高的港口合同总金额超过2亿欧元（折合人民币逾20亿元）的大订单，主要提供包括岸边集装箱起重机等在内的4大类共计76台集装箱起重机装备。根据Euromax码头采用AGV等自动搬运系统的要求，振华港机为其配备的起重设备采用了一系列光电、电磁感应自动定位系统，能够实现起重机小车和大车行走的精确定位。

http://news./2008-09-10/108689619.html   【作者：杨伟中 来源：上海证券报】

year2

2008 年9 月9 日 振华港机(A) (600320.SS)
高华证券投资研究 1
2008 年9 月9 日
投资决策
卖出
振华港机(A) (600320.SS)
潜在回报： (18%)
需求疲软；A 股估值溢价较高；对A/B 股的首次评级为卖出/中性(摘要)
建议理由
我们将振华港机首次纳入研究范围，对其A 股和B 股分别给予卖出和中性评级。
我们基于贴现现金流得出的A 股12 个月目标价格为人民币8.1 元（19%的下跌空
间），对B 股的12 个月目标价格为0.94 美元（与当前股价一致）。我们估计，
公司的2008–2010 年盈利年均复合增长率将从2006-2008 年的16.5%放缓至
5%， 主要受到集装箱起重机（占其2008 年预期总销售收入的78%）需求的潜
在下行周期拖累。公司向重型设备制造商的转型应会在长期内改善其盈利能力，
但我们认为这项新业务在短期内不可能完全抵消其起重机业务疲软的负面影响。

一腔热情

现在的研究员很多充其量只能做个观察员员，他们的研究报告是随着股价的涨跌而变化的。涨的时候目标一个比一个定的高，跌的时候一个比一个低；他们都坐在豪华写字楼里，吹着空调敲敲电脑看看股票走势，然后凭自己的丰富想象力和还能比较通顺的语句信誓旦旦的撰写出一篇所谓的研究报告来，你能信吗？有时候只能把看他们的报告当作一种饭后的消遣。

tge123

请问振华港机2007年生产了多少台岸桥，多少台场桥？目前振华的生产能力是多少？
我在2007年年报没有找到。谢谢。

[ 本帖最后由 tge123 于 2008-9-12 10:22 编辑 ]

酣睡者

呵呵,多年的经验和教训告诉我们,千万不要迷信什么东西,唯一有把握的是自己的分析和判断.
关于生产多少岸桥和场桥,我不知道:)

tge123

振华港机07年生产了245台岸桥, 其中因折旧因素的需求为160台。生产场桥334台，几乎全部是折旧因素引起的需求。未来岸桥业务或将受到经济周期影响，增长缓慢或有衰退，场桥业务不受经济周期影响，能够保持稳定增长。

对于高华的分析报告，我不了解他的分析过程是什么，所以无法评论他是否对错。从他所说的结果来看，若岸桥行业受到经济周期影响，振华港机的岸桥生产量的确可能会出现下降情况。个人认为不低于160台/年。上海港机厂注入后形成的新的岸桥产能，可能会被浪费--这点我在以前的帖子中有说过。

高华的分析结论，是基于未来1-2年的短期经营结果进行评估。然而投资企业，是基于企业整个生命期而去计算出企业价值。就类似于煤炭企业，2003年时伊泰B只有0.3美元的价格，但是周期顶点它的价格复权后达到20美元。20美元或0.3美元都是不合理的估值。

我认为高华的分析结论，其问题是出在以周期性来代替一般性，对振华港机进行评估。高华所认为的低增长，一旦岸桥需求下行，的确有可能会出现。
此外，关于高华的分析中，个人认为2008年度及2009年度的增长或许可以保证。因为振华港机的业务是以销定产。以在手订单来看，如果受经济周期影响，那么景气下降更可能出现在2010-2012年度，而不是2008-2010年度。

酣睡者

我们看中振华,是看中了公司的核心竞争力,而高华看中的是公司的短期赢利能力.各有侧重.原谅高华吧,他们人在江湖,身不由已,嘿嘿.

year2

近日，我公司与西班牙ARBOREC DESARROLLOS SOCIEDAD ANONIMA
签订一台浅水铺管兼4000T 全回转浮式起重多用途船供货合同，合同以
美元签订但锁定人民币汇率，总金额约为20 亿元人民币，交货期为2009
年12 月31 日。
根据《中华人民共和国证券法》《上海证券交易所股票上市规则》
等法律规则的相关条款，公司按规定对上述重大事项进行信息披露。
特此公告

遥远600320

公允值由亏损4亿多到现在亏损仅1亿，说不定三季度又盈利了，呵呵，玩的不错。

酣睡者

year1帖得真及时,我才看到消息呢,哈哈哈..