一个笨蛋的股指交易记录-------地狱级炒手

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【 作者:乙木  时间:2001-10-8 16:09:44 】  
    《系统交易方法》读书笔记二：交易机会与交易波长
    一、没有看书的读书笔记
    　这次写读书笔记没有看书。虽然这本书我已经看过四次了。是假期里突然想到的。本来在假期里是不打算思考股市里的问题的，但这个问题它还是冒了出来。也许，它一直潜伏在潜意识里，平时没找到冒出来的机会吧。这个问题就是交易机会问题。 【交易之路www.irich.info收集整理】
    二、交易与交易机会
    （一）、炒股是一种交易
    　正确对待炒股票的态度应该是把每一次买卖当做一次交易。如果我们仅仅是由于一时的冲动，尤其是由于市场气氛导致的情绪高涨而冲动之下进行买卖，这是交易的大敌。这种态度是永远不可能成功的，即使偶尔因为运气好，随后也将被逐出市场。
    　如果把炒股当作交易，又是什么意思呢？
    　1、做长线：就像经营一个企业。你得有确实的盈利模式、有现金流、有所需要的各种资源。当然，最重要的，你作为经营者本身还必须具有应付危机的能力。经营企业与股市里的长线投资有相似之处，与做长庄就更象了。
    　2、中线和短线：它类似于我们的服务业和贸易。比如经营一个小餐馆，投入不多的固定设备，每天的流动资金在正常的情况下很快能够收回。一旦形成良性运转之后，它所需的资金不多。
    　　我印象最深的是做农产品运销的。因为有一朋友跟我详细谈过他做这项生意的成功过程，当然包括了里面的大量失败。从产地进货，然后根据目标销地的需求和价格状况，投入几万到几十万元的资金。几天内做完一次交易，最后一年下来，看看赚了多少钱。
    　　这太象我们的中短线交易了。
    （二）中国股市致命缺陷是交易机会太少
    　　假设一个人要做职业投资者，完全依靠炒股来生存和发展，那么他遇到的首要问题就是：有多少交易机会？遗憾的是，跟实业领域相比，交易机会少得可怜。大量的事实表明：如果因为交易机会少而耐不住寂寞，勉力而为，会成为亏损的一大来源。
    三、交易机会少的主要原因
    　原因不复杂。
    　　1、是只能做多。如果调整市道与波段上涨市道的时间是各半的话，这意味着一个职业投资者有一半的时间没有交易可做。如果再考虑的下面的因素的话，一半的机会也没有。
    　　2、是交易波长与交易成本问题。根据波涛先生的研究：一个非亏损的交易系统，它的交易波长应该是交易成本的5倍以上，最少也应该是3倍，这意味着：对于来回1.5％的交易成本和T＋1回转来说，日波动需要7.5％，即要上榜的股票，才构成一个交易机会。换句话说，如果我们要做今天进明天出的短线交易的话，必须找到上榜股票。在这里问一句：这种交易机会有多少？我没有统计过。此外，即使每天都有这样的股票，里面还有一个概率问题：你的交易系统是否具有从1000只股票中发现可能只是一两只这种股票的能力？
    四、现阶段针对中国股市构造交易系统有很大难度
    　既然交易机会少，那么，针对交易机会通过系统方法、基于概率论基础的系统交易方法，就存在一个致命的漏洞：选择较长时间的交易周期的话，交易波长增加了，成本问题也解决了，但是样本数量太少，统计学中一般要求30个以上的样本。如果我们的交易系统构筑在月线的基础上，至少需要三年的走势，而对于中国股市这样一个一切都在摸着石头过河的试验场来说，三年之间，发生多大的系统性变化？
    　那么我们选择短的交易波长，这时候最致命的成本因素就来了。当我听说有券商基金不收佣金时，觉得他们的做法还是很有深意的：这会增加多少交易机会啊！
    五、指数期货什么时候开通？
    　也许，这一切要想改变，必须等到指数期货开通的时候吧。按照现在的一种设计方案，比如2000点的指数，每个点200元，一口合约4万元（按照2000点，10％的跌幅是200点，价值4万元，十分之一的保证金率）。很多人在讨论指数期货的时候，说到了一大堆东西，但我想，只有它才能造就真正的职业投资者吧。因为这样的话，只要每天达到20个点的波幅，就构成一个不错的交易了。（期货的成本不会高）。上午我统计了一下，从1997年1月2日到2001年9月6日，共1130个交易日中，沪综指的波幅范围是5.77点到155.25点，超过20点的机会是50％，而在没超过的部分中，还有很多是由于指数只有1000点造成的，粗略估计一下，1％的波幅机会要超过80％。（未详细计算）
    　这意味着，在指数期货开通的情况下，一个职业投资者几乎在所有的交易日都在交易机会。就像人们可以大量地开餐馆、运销农产品一样。只有这样，靠交易来生存，才有真正的现实性。
    六、为未来准备点什么东西吧
    　　如果股指期货开通，如果上面所说那些机会开始摆在我们面前，那么我们如何才能成为其中为数不多的胜者呢？我们原来对市场的理解还有效吗，方法还有用吗？一个简单的问题：日内价格是如何分布的？市场轮廓理论和TPO图有用吗？据我了解，目前的市场中人对分时走势是没有多少研究的。神光的30分钟测市理论，涨跌涨什么的，算是一种有益的尝试吧。但有效性有如何呢？
    　俺乙木准备开始着手这一问题了，即研究周期极短的分时走势。哪位老兄有兴趣，不仿同行。您千万别以为俺是一时想不开。因为按照混沌理论，模式系统跟时间长短无关。（波涛语）。这在以前被俺称为全息性，一直当做宝贝呢。  【交易之路www.irich.info收集整理】

【 作者:我很笨 时间:2001-10-8 16:49:45 】  
    请问乙木：
     此书何处可买？俺也想搞一本瞧瞧


【 作者:乙木 时间:2001-10-8 16:51:21 】  
    据说8848有卖的。超星数字馆也有。一般的网下书店可能没有卖了。

【 作者:我很笨 时间:2001-10-8 16:55:27 】  
    至少需要三年的走势，而对于中国股市这样一个一切都在摸着石头过河的试验场来说，三年之间，发生多大的系统性变化？
     做庄方式现在就面临着这个问题。我很笨也被此问题煎熬：以数年来数据作出的系统面临严峻考验，有可能不得不放弃。若此，三餐不保亦。

【 作者:尘浪 时间:2001-10-8 17:03:47 】  
    乙木兄好，休假在家想“新”事啊，哈
     
    此次下跌不同以往看来主要在于对原有赢利模式的普遍怀疑。
     
    是不是听到期货的风声了？分时走势的研究从何入手？波浪？以前我主要执迷于个股的盘口，对大势不够重视，形势逼得要从头学起了。

【 作者:乙木 时间:2001-10-8 17:03:51 】  
    交易系统的核心是从大量的随机性波动中分离出非随机因素，而这个过程，科学的方法是用统计，选股器用的是这个原理，但还不是真正意义上的交易系统。30个样本在统计中不算多，如果用周线的话，也需要差不多一年时间。中国股市　一年内变化就已经面目全非了。老股民都有体会，在93年以前炒股，只要做对指数就行了，不用选股的，因为个股的相关系数达到0.95。现在肯定就不行了吧。
    　证券市场的不断变化，会让我们付出的大量心血在瞬间付诸东流，也会使后知后觉者不断被淘汰出局或者获利回吐。没有更多的短线交易机会，是所有投资人的悲哀。一旦熊市来临，真得不知要做什么好。别伤心，俺跟你一样。
    　一天内的分时走势，受到政策不断变化的影响会小很多，从中发现的规律，可能才是最有价值的规律，所谓的非随机波动。

【 作者:我很笨 时间:2001-10-8 17:04:01 】  
    网上书店怎么个买法？是不是邮购？
     俺很笨进到“交易市场”瞎逛了一圈还是搞不清要怎么整， 还烦乙师傅指点。

【 作者:乙木 时间:2001-10-8 17:09:14 】  
    我也很笨：你用一下查询功能吧。
    尘浪：没仔细想，看来只能做一些明天才有用的东西了，筹码论从“有”的角度来研究，可能已经走到了尽头，我准备从“无”的角度来试试。这种盈利模式可能要开始还债了。什么时候有券商破产、私募基金逃跑的消息，就差不多了。
     你看看市场轮廓理论（香港译为四度空间），从这里开始如何？俺可以多一个同学。

【 作者:桥峰 时间:2001-10-8 17:10:38 】  
    我觉得嬴利水平和交易机会并不存在正相关,主要和我们对市场的认识有关.
    很多人并没有意识到我们的市场交易机会很少,这才是失败的根源.

【 作者:乙木 时间:2001-10-8 17:14:51 】  
    桥兄这两句话很有道理。中国股市总体上是一种盈利分布极偏的状况，这要求投资人除了一般的操作能力之外，还需要很好的修练功夫，也就是说除了对市场的正确理解之外，还要意识到交易机会不好时该做些什么。
    　既然交易机会不均衡，那么它造就不了职业投资者，更像一种业余的行业。

【 作者:尘浪 时间:2001-10-8 17:47:30 】  
    好，我这就去把书翻出来复习。

【 作者:绿苹果 时间:2001-10-8 23:43:21 】  
    从这个角度看问题确实不寻常

【 作者:cris 时间:2001-10-9 0:05:35 】  
    每个投资品种都应该有自己独立完整的规则设计
    在其基本设计原则的基础上要满足不同层次交易者的需求
    中国的股票市场根本不具备这一点

【 作者:sosme 时间:2001-10-9 0:14:19 】  
    在研究“交易机会”的时候我们也许无意间忽视了“负的交易机会”
    就算是我们有能力抓住成功的“交易机会”
    但其大部分成果被“负的交易机会”所葬送
    这其中的“均衡”是更有价值的东西


【 作者:乙木 时间:2001-10-9 8:42:49 】  
    理论上并没有负交易机会，其间的差别是每个人自己的交易系统对交易机会的把握能力的问题。而交易机会是先提供了一个交易盈利的可能性。有个著名的交易员说，如果我能够一直稳定地错，那也是好事，反过来就做就行了。
    最后剩下的关于交易机会最重要的问题似乎仍然是：交易波长与成本。

【 作者:方针 时间:2001-10-9 10:20:59 】  
    今天才看到乙木的大作，乙木真是一个脑袋好使的人啊！
     
     早就听说过乙木对五分钟走势有研究，当时我是很不以为然的，看来乙木到了发力的时候了。我最近一直忙于“大连大豆”的研究，作了一些小买卖，认识了一些商品期货的高手，他们对技术分析的研究，特别是对分时走势的研究，比我们股市中的人高很多。与他们一起谈论股市的时候，在他们的眼里真是小儿科，当然，事实上他们对股市的把握，和表达的方式，也比我们论坛的大虾们要高出很多。我记得我的前任领导说过：“思路决定出路”。既然乙木有志于这方面的研究，我建议你要关注商品期货。从现有的股市信息中去研究未来的股指期货是错误的！！

     期货的交易规则和交易技巧，是研究未来股指期货的两个必要前提。乙木好自为之，如果乙木愿意对大连大豆有所关注，我们就能成为最好的同学。我不喜欢没有实践的研究。

【 作者:乙木 时间:2001-10-9 10:36:14 】  
    方针好：
    　TNND，找了一年了，都没有得到好的行情系统支持，你说这做做期货经纪的人也忒小气了吧，整天里喊期货不好做，自己都不进行市场拓展，免费的网上行情，好象一直都没人提供，别说数据支持了。
    　俺一直没敢做这方面，主要是因为这个原因。
    　期货与股市的最大区别，是没有了个股合成，即局部合成整体。俺的一个利器发挥不了作用。假期里只是重看了市场轮廓理论的一本书，就是想开始研究最小级别的波动和交易机会：分时走势，即日交易。
    　不过俺差不多准备好了，先做一个TPO的作图程序。主帖里我说了，上海指数97年到今年9月的日内震幅俺做了频数分析。连大豆与CBOT相关系数在0.95，是一个殖民市场，我与CRIS讨论过这个问题。这里面，应该是正宗的赌术了。
    　股市里如果熊市来临，我等还真得找点其它机会。

【 作者:乙木 时间:2001-10-9 10:44:42 】  
    对了，忘记交代了，去年底打算离开南宁的时候，我原本是想去一个商品期货公司的。原因是：一方面认为股市未来没有大的上升行情，另一方面是自己从未做过期货，而一生的最大愿望就是在指数期货上争取搞出点名堂。三是我认为中国的商品期货可能从谷底翻身。当时半成品说：好啊，早知此事俺也跟你去了。不过后来由于一些原因没有成功。
    　我知道，这一课总是要补上的。快了，不久我们就会成同学了。

【 作者:我很笨 时间:2001-10-9 10:57:57 】【交易之路www.irich.info收集整理】  
    俺很笨想问一下：不知乙木现在哪里？

【 作者:飞雪连天 时间:2001-10-9 10:58:50 】  
    方针好：如果有机会，我希望也能够成为你们的同学。可以吗？

【 作者:乙木 时间:2001-10-9 10:59:40 】  
    yimul@163.net

【 作者:方针 时间:2001-10-9 11:00:49 】  
    关于对股市的看法，我与期货的几个朋友得到了一致的认识：那就是2000年春节后的第一天的跳空缺口是一定要补的，也就是，2000年2月14日留下的跳空缺口，目标位是1536点，只有等补了这个缺口才有真正意义上的反弹或反转，应该说，很长时间是没有行情好作的了。如果说，今年7、8、9三个月的下跌是“壮士断臂”的话，现在该是“弱者割肉”的时候了！那种钝刀子割肉的味道将是最为痛苦的。
     商品期货是不是机会还很难说，但是有一点是可以肯定的，应该是为股指期货作准备的时候了。
     你的个股合成作法是不是有效，我不敢狂言，但是这种作法肯定是行不通的，我在94年、95年作过国债期货，98年、99年作过大豆期货，在那样的市场里，大多数时间需要你快速的反应！容不得你多想，什么技术分析、什么形势判断都需要你在最短的时间完成，只有在大的方向判断的时候，才需要你或者才容许你慢慢地分析。大多数交易的机会是很小的波幅，但你一犹豫，就擦肩而过！！你的个股合成对大资金判断方向可能有一定的帮助，但对小资金来说是没有什么必要的。同时即使是大资金，他们判断期货走向的标准也是以政策为主，期货的风险也是以系统风险为主！告诉你一个不幸的消息：你的个股合成法将来对你的帮助太微小了，或者说根本就没有什么意义。
     实战是必要的，学费是一定要交的。

【 作者:窈窕财经迷 时间:2001-10-9 11:02:06 】  
    乙木,我看你说复杂了,炒股中人无非是赌徒和卖菜人的身份.可贵的赚钱的多是会卖菜的.
    昨天回来发现我家楼下卖菜的人走了尤其感觉得明显.

【 作者:方针 时间:2001-10-9 11:07:51 】  
    飞雪连天、乙木如果对连大豆有兴趣，我可以给你介绍几个重量级的朋友给你！可以说，他们是我多年来的铁兄弟。再说，我在大连工作了这么长时间，有很多客户是既作股票又作期货的，宝安集团当时还是比较早参与这个市场的。
     乙木， 到时候，同学之间什么都要切磋的，包括桥牌、和你的什么交易系统。。。。。


【 作者:乙木 时间:2001-10-9 11:11:59 】  
    个股合成对股市是有用的，这一次下跌到1900附近的时候半成品想炒反弹，我跟他说：如果真是有一波中级行情的话，至少会有100个以上的股票出现买点，当然了，最后连那些可能出现买点的股票，又都变成卖点了。它不是没有用，而是目前不好用，需要强大的数据和计算机支持。不过现在也有一些进展。当然，此前一直是靠人眼，所以我看盘是很累的，不过也经常会有一些意外发现。
    　期货如果还是以前那样，我觉得也没什么意思，最终可能被迫彻底放弃中国的投机市场。我上面提醒你连大豆与CBOT的关连，其实是想告诉你：赌术才可能成为真正的投机家，其它不过是掠夺者和寻租者而已，俺不喜欢后者。
    　中国的股指期货如果开通的话，我觉得，第一批死得最惨的，既不是做多的，也不是做空的，而是想出千操纵的。这算是我跟你打的一个赌吧。
    　你这厮，居然说我想起盈利模式的问题是因为升官，升你个大头鬼官。你在这里都可以看到盈利模式的影子，在写那个帖子之前，我至少已经对那个问题想过几个月了，当然也一直在观察：出千及千术是否到了终结点？

【 作者:乙木 时间:2001-10-9 11:25:08 】  
    财迷MM回来了？天涯海角鹿回头了？您老人家的作业俺还没好好做，准备开始。你是想做卖菜的，俺　是知道的，其实，我们看一下那些海外的MBA在干些什么就知道未来中国需要什么人了，股市里卖菜是真正意义上的经纪业务，可惜，中国的电脑自动交易把这个过程消除了，经纪商变成了跑道商，这也是券商危机的一个来源。不过窈窕也要知道：赌术甚至跟超限战有关，这是俺一生致力的目标哟。不许诬蔑啊。什么时候俺写一个：“伟大的投机”来气气你。
    　方针：俺已经有7年不打桥牌了，当初在接近大师级水平的时候就下海了，没人一起玩。你好象说过，在大连干过的。小方块叫牌法的发明人，嘿嘿，俺肯定不如你了。不过，如果桥牌、围棋、象棋一起比，三局两胜，我可能会赢。

【 作者:方针 时间:2001-10-9 11:25:13 】  
    出千或千术是不是到了终点呢？我认为，还没有。在9月30日，我向前领导探讨过这方面的问题，他是这样看的：以前可能有80%的主力想出千或者跟千，随着时间的推移和加强监管，预计这种出千的人是递减的，他预计，最近三五年内，可能降到40%--50%的人出千。因为一方面有惯性思维，一方面也很难有什么新的方法。
     出千是永远存在的，只会越来越少，越来越隐蔽而已。
     所以，近两年出千依然是主流，当然，他的判断未必就一定正确。
     新的盈利模式是什么呢？
     那就是我所说的专业投资，也就是百花齐放。私募基金是专业投资的捷径。中国一直想走又不敢，那就只能走出一条林奇模式。

【 作者:桥峰 时间:2001-10-9 11:25:36 】  
    想以商品期货的经验来判断未来的股指期货,我觉得是危险的.
    我们的政府为什么要推出期指?真的是为了让各位在熊市中增加交易机会?我看还是为了创造一个人工牛市吧!国债期货为什么多头会胜?主要的是符合了当时大规模发行国债的需要,至于内幕、操纵那不过是细节.如果期指的出发点不改变,结果会有区别吗?

【 作者:方针 时间:2001-10-9 11:33:24 】  
    桥锋的观点有道理，但不正确。
     因为，要作商品期货，并不等于根据商品期货来判断，作商品期货的目的是“熟悉规则和技巧”，规则和技巧是必要条件，不是充分条件。又涉及到或然性的问题了。

【 作者:方针 时间:2001-10-9 11:36:14 】  
    乙木，桥牌不是一个人的水平，先不论。
     只有象棋和围棋是个人技艺的较量。如果两棋都来个三盘两胜的话，我告诉你：你占不了便宜的。先不说。。。。。。

【 作者:窈窕财经迷 时间:2001-10-9 11:40:17 】  
    我老人家是回来了呀乙木.
    走了不少地方,不光在三亚,还去了琼海,到三江入海口看了看,还去万泉河漂流了.
    之后到海口到黄金海岸.10天时间,挺充实的.
     
    关于炒股,我个人操作倾向于卖菜的.但对于机构可能投机的机会还不少的情况下就不能安心带卖菜的了.所以你的研究是有市场的,你的作业我做了,但只是跟哥哥说说,还没写出来,今天有点累,也不写了,接个电话先.

【 作者:尘浪 时间:2001-10-9 11:43:18 】  
    最近有人邀我做商品期货，我没去，没有条件是原因之一外，关键还是没有感觉。如果从事多年的股票市场都会觉得没有机会，对于一个全然陌生的市场又会给我们多少机会呢？其实做好眼前的事，一段时间回头看，嘿，真的不错，如果1个月5%~10%对乙木难不难？如果能做到。年收益在100~300%，利害吧？又何图他路呢？时间是赚钱的利器。

【 作者:方应看 时间:2001-10-9 11:43:31 】  
     
    呵！！
     
    波涛这三本书正好读过。
    市场轮廓理论是读的候本慧郭小洲的本。
     
    在下QIAN见，
    不认为商品期货与股指期货有太多共性
     
    何况
    商品期货虽然现在因为部分资金进入有走NUAN迹象
     
    但高层对其仍未改变冷处理的思路
     
     
     
     

【 作者:窈窕财经迷 时间:2001-10-9 11:46:03 】  
    哎呀,好了,接着说.我跟哥哥讨论的时候倒是有所想,但我觉得自己的想法自己无法实现,数学方面欠缺,有时间跟你说说或许你能搞出名堂.嘿嘿,我准备给你当导师.
    昨天下午刚回来,还有点累,回北京气候又突变,也不适应,还感冒,今天不想写了.你别着急呀.

【 作者:方应看 时间:2001-10-9 11:54:47 】  
    也许可以认为
    日内走势和数年走势并无多大区别
     
    1分钟K线和周K线月K线能有多大区别呢？？？
     
     

【 作者:窈窕财经迷 时间:2001-10-9 11:58:04 】  
    乙木,放篇文章给你看.说的比你还早吧.
     
    从暴利时代走向均衡利润时代
     
    (国泰君安证券 2001-08-02 13:39:59)
    　　如果说前十年我国股票市场属于暴利时代的话，那么，进入新世纪后我国股票市场将进入均衡利润时代。实际上，在具体操作上，不管是机构资金还是普通投资者，从去年底以来恐怕都会感觉到获利难度已大幅提升。那么，为什么我国股票投资将从暴利时代进入到均衡利润时代呢？
     
    　　1、从供求关系看，随着国有股减持以及新股发行核准制的实行特别是像宝钢股份、中国石化等超级大盘股的上市，我国股票市场的股票供给和二级市场的资金供给将进入相对均衡市道。
     
    　　前十年由于我国的股票市场还处于发展的初级阶段和摸索阶段，不仅股票发行的速度较慢，而且发行股票的股本较小，致使股票市场出现了严重的供求关系失衡。1996年后，特别是2000年后，我国加快了股票发行的节奏，加大了股票发行的规模，浦发银行（600000）、民生银行（600016）、上港集箱（600018）、宝钢股份（600019）等超级大盘股相继发行上市，特别是2001年7月发行的中国石化以及准备发行的中石油、华夏银行等在一定程度上将改变股票市场的供求关系。而且随着国有股减持拉开序幕，过去那种严重失衡的供求关系将演变为相对均衡的供求关系，决定了我国股票投资的收益率也将进入相对均衡时代。

　2、从管理者对市场的约束力看，随着股票市场监管的逐渐加大，监管手段的更加科学，特别是《证券法》实施力度的增加，过去那种通过操纵获取暴利的机构将面临巨大的财务风险和法律风险。
     【交易之路www.irich.info收集整理】
    　　如果说前十年我国股票市场属于价格操纵的话，那么2001年后我国的股票市场将进入价值发现时代。2001年年初，随着对ST中科（0048）、亿安科技（0008）的处理，使所谓的庄家面临着巨大的法律风险和财务风险。因此，通过操纵股价获取暴利逐渐将成为历史。从2001年国有证券公司的操作思路看，组合投资将成为未来股票投资的主流模式，而组合投资获取暴利的机会将越来越小。
     
    　　3、随着股票发行核准制的实行，股票发行价格的确定将采取市场定价的原则，一级市场和二级市场的价差将逐渐缩小，一级市场申购资金获取获利的可能性也越来越小。
     
    　　4、随着银行混业经营以及我国证券市场对外开放进程的加快，中外合资证券公司、外商独资证券公司、中外合资中介机构的加盟将使国内的证券公司、证券中介机构面临巨大的挑战，垄断经营形成的暴利将不复存在。
     
    　　5、随着单只股票期货和股票指数期货的开通，做空机制将使股票市场和股票价格处于相对均衡市道，一味拉高股价将受到做空盘的疯狂打压。
     
    　　6、随着未来商品期货、指数期货以及其他投资渠道的开通，股票投资不再成为唯一的最能盈利的投资模式，而且这些投资渠道的开通还有可能分流部分资金。

【 作者:乙木 时间:2001-10-9 11:59:07 】  
    股指期货在多数情况下应该跟指数现货高度相关，而且反应及时，从现货到期货之间是几乎是一个无缝连接关系。当然了，中国的国债期货，我觉得那不能叫期货市场。
    　这一特点可能是股指期货与商品期货之间的最大区别吧。
    尘浪：你想一下：从6月份到现在，股市里最好的操作是什么操作？应该是空仓观望吧，去哪找什么收益呢？最佳收益率是0。

【 作者:乙木 时间:2001-10-9 12:04:36 】  
    方兄：虽然日内走势与周线甚至年线的走势有相同的规律，但是在目前只有前者存在交易机会，这样就使得交易机会的数目大为减少。只有在指数期货开通的情况下，后者的走势、波动才有可能成为交易机会（交易机会不是盈利机会，对于很多人来说，是亏损机会）。
    财迷：看了。谢谢。整个市场的参与者的苦日子可能来临了。乙木写盈利模式，也不光是吃饱了撑的。

【 作者:我很笨 时间:2001-10-9 12:21:09 】  
    请教各位师傅：
     股指期货说是用于对冲，可基金作多就是赌多，再对冲就没意义了？
     俺思来想去，是不是成长型基金用来消除指数波动的风险，这样仅恒定取得超过指数的
    那部分收益？ 如果在牛市中他丢掉了指数涨幅的部分所得仅是基金组合超涨部分，在熊市中
    则不仅不受损失还能享受超涨部分。不知对错。
     
     

【 作者:乙木 时间:2001-10-9 12:26:23 】  
    股指期货除了用于对冲外，最大的好处在于可以低成本而灵活地调整持仓比例，一般说来，想利用指数的话，你必须得先保证持仓是一个几十个大市值股票的组合，跟大盘走势有高度相关性。有了指数期货之后，如果要加仓，可以通过买入指数期货增加多头部位，反之，下跌时，不一定要卖出股票，只需要建立指数空头部位就行了。这样，就可以进行迅速、方便、低成本地减仓了。

【 作者:kitaroym 时间:2001-10-9 12:44:41 】  
    呵呵！刚回来，讨论热烈！！我是休假没上网！文章先收藏，慢慢品。
    粗看了一遍，这句话：“交易系统是否具有从1000只股票中发现可能只是一两只这种股票的能力”是关键。
    1.实际上从宏观看，概率本身就可看作一种宏观力。宏观力的概念实际上还是木兄引入的，呵呵，至于这种宏观的微观构成，有点象佛经中的因缘切合或者是人体中的经脉流动，个股之间互为因果。
    2.个股之间的活性（波长）此起彼销，由此带来了共振，由此会激发某一类的个股（A）的共振效应远远大于其本身固有的活性增长，这类（A）的虚拟增长部分就是共振效应带来的，实际上也不是虚拟，从整体市场而言，A的虚拟增长就是其他类的活性减弱。依然是一个相对的平衡态，至于1700点或是2000点，那就是市场本身与外界的相对平衡了。
    3.关于盈利模式，我的看法是首先必须搞清市场内部的动力模式，然后顺势而为，至于动力模式，期货和股票市场中有些是固有的。

【 作者:kitaroym 时间:2001-10-9 12:46:52 】  
    对了，木兄，关于波长，废话一点，我的理解是单就某只具体的股来说也是不固定的，固定的可能只有某种动力演变的模式。

【 作者:乙木 时间:2001-10-9 13:49:42 】  
    呵呵，回来了。懒洋洋地睡到太阳晒屁股然后被小女挠痒痒弄醒的感觉很好吧？（这是你说的）夜深人静的时候抱着别人的老婆的感觉，也很好吧？（这是刘墉说的）。
    1、关于现状的买个股盈利的方式，其实里面有一个矛盾，一方面，当多数个股处在同样的位置，显示出某种可能波段上升的信息时，此时，我们的胜率较大。我把这个称为个股间的相互保护或者个股得到了大盘的保护。但此时即使有100个个股，我们的机会其实也就只是一个，因为时机，同一时机资金只有一个机会。反之，即使在1000只个股中脱颖而出一两只股票，但我们面临的不确定性加大。此时风险与收益对称。（方针发了个什么或然率的帖子，我觉得他想得浅，或者说太基本。俺乘他不注意，在这里批评一下。）
    　这种矛盾可能是一种必然。
    2、这种所谓的宏观力，是我实在找不出什么词语来描述，我们只知道对于总体来说，系统有某种性质，但对于其中的个体，它可能是高度随机的。（我曾经问过关于正态分布与自然对数、与黄金分割数间的数学关系，是关于这方面的一个假想。）典型的是气体及其中作布朗运动的分子。不过，我认为很多时候，个股与个股、与大盘间具有某种神秘的联系，这种联系你知道，是来自混沌，就像挂在墙壁上的所有钟最后会步震荡一样。
    3、个股间的活性与活性衰退，似乎也有某种奇怪的关系，有时，是步调一致，有时，是此起彼伏，相互消长，而且在不同的大盘位置，会呈现出不同的景象。这一点，可以用来看大盘的，即：如果增量资金（这个概念不好，应该用波段性主动性买盘的概念）不足，那么会有个股间的此起彼伏，而大盘可能一直横盘。如果很足，那么，大盘就可以突破某个关键阻力位。所以会有我跟方针说的“利器”。那么，这里面，“波段主动性买盘”与其它的被动性买卖盘、主动性卖盘，可能是这个问题的起点。
    4、动力模式，我现在初步知道，市场轮廓理论提出了一种关于波动的动力模型，（上面据说那四种盘）。虽然我觉得不太满意，但可以以此为起点，想出一些名堂的。改日我再专门发个帖说这事。
    5、波长：它其实刻画的是时间与空间的数量关系，当然，包括了里面似有似无的方向改变的规律。

【 作者:绿苹果 时间:2001-10-9 14:04:37 】  
    木头的围棋有几段的水平啊？
【 作者:乙木 时间:2001-10-9 14:08:12 】  
    很高的，可以让最好的电脑20多个子。
    真实情况：最高的时候达到落后地区业余初段水平。现在不知道。俺先吓唬一下方针，争取来个不战而胜。不过俺对围棋是有点理解的。

【 作者:在线网友 时间:2001-10-9 15:06:46 】  
    2.宏观力的实际上应该是一种趋向，（说句俗的，就是一个宿舍的数个女同学的经期会逐渐一致，至于是荷尔蒙还是其他什么，不得而知，呵呵）。但是如果a股和c股的波长二者共同推动了b股的活性，实质上表征来看就是b股上涨幅榜前列，这种结果是必然也可以说是偶然，因为必须考虑市场是开放式的，b的上榜应该数种因素的合作结果。至于正态分布与自然对数、与黄金分割数间的关系目前不好说是明确的数学关系，但可以肯定的是存在着映射和对称关系。
    3.至于步调一致，可以用两条道路交叉来理解，不可能永远只是a和b的简单对应，因为还有c，d,e等的干扰和作用。市场上呈现的实际上是已经经过充分共振的现象而已，任何一个股价的变化，不能脱离当时的局面来谈。关于波段主动性买盘与其它的被动性买卖盘、主动性卖盘，可以考虑一种简单现象：a和b可以生成c，c和d可以生成e，但是e又可以作为一种a和b反应时的催化剂，加快c的形成，那么你说最终结果会是什么。从这个现象可以导出很多有趣的东西，但是不能忽略了时间，毕竟某种意义上说，市场上终究只有1000多只股，从时间角度考虑，自然是风水轮流转。
    4.关于动力演变模式，从时间流来看，有点莫大的轮子的影子，哪天给你画个图，但我感觉一种模式向另一种模式的演变，有点象中国水墨画中的那种浓淡过渡，是渗透方式的，也叫渐变的，无法明确地加以界限的确认，但是从远处看，大家都知道画里哪里是最红的，哪里是最绿的，红绿之间的边缘过渡最热闹，但中心极点却是寂寞的。
    5.至于波长这一用词，可能存在着分歧，因为我并不知你真正的所指和定性。

【 作者:kitaroym 时间:2001-10-9 15:14:57 】  【交易之路www.irich.info收集整理】
    忘了署名了，再废话几句：
    1.正态分布与自然对数、与黄金分割数间的关系的从更高的维数考虑。投影是失真的。至于你说的100只，我的看法：尺度问题，上榜的前30名和前10名肯定不一样，东西南北风互相斗力，东风和南风都有可能出现（方向问题），但最终的结果呢？角逐的结果也许是东风压倒南风，也许出人意料的是西风胜出。

【 作者:cris 时间:2001-10-9 15:30:06 】  
    和讯的期货栏目中有免费交易行情下载
    另外，新纪元期货的网上系统也还可以
    波涛的《系统交易方法》北京图书城有售
    期货的长期图表构造在墨菲的书中谈过，江恩也有自己的构造方法
     
    商品期货与金融期货的标的不同，但同属金融衍生产品
    在操作中即可以同现货市场进行套期保值，又可以单纯买卖合约进行投机
     
    四度空间与筹码分布分布有关，没有拖离传统技术分析买卖模式

【 作者:乙木 时间:2001-10-9 17:28:46 】  
    老K：1、关于这种神秘的“宏观力”，我一直想参透，不过还没什么线索。象雪花，象钟摆，象你说的同宿舍女生。其实，这就是缘，就是运气，就是命运吧。
    　2、原来老K还有一个类似化学反应的思维模型。我再仔细想想。当然，粗浅地想一下，也会有一个大致的结论，由四种盘分别作用于1000只个股，最后会形成一幅图，一幅动态的图，就像云图。
    3、交易波长就是指跟交易有关的单位时间内价格变化的幅度，比如说，一天的波长是多少，五分钟的幅度是多少。当然，它只是一个分布，而不是一个具体数。这里是沿用波涛原书的定义，它举的是两分钟SP平均多少个点。
    4、增加那部分，没理解。
    CTIS：谢谢。不过我想先搞到数据，做一番纸上谈兵。目前有点眉目。

【 作者:kitaroym 时间:2001-10-9 17:57:51 】  
    木兄：弄拧了，abcd不是四种盘，应该是4类股而已，实际上并不至4类，如果说周一是a和b上榜，那么周三也许就是c上榜，同时d也会上榜，那么显然周末很可能就是e的出现，那么下周呢？回是水上榜?呵呵！

【 作者:在线网友 时间:2001-10-9 17:59:15 】  
    老K? 象你说的 同宿舍 女生?

【 作者:乙木 时间:2001-10-9 18:02:03 】  
    这个我没有理解错，可能表达得不好。我一直知道你做的个股分类，而我也是做的，可能标准不同而已，原理差不多，我是说：由于四种盘作用于不同的个股，或者说，不同的个股由于被四种买卖盘主导，因而成为不同的种类。那四种盘我们可以初步理解为动力，个股是被作用的产物，是演员，是分子，是A、B、C、D，于是它们会演化。
    　不知道这样是不是很接近你的意思。
【 作者:kitaroym 时间:2001-10-9 18:15:33 】  
    呵呵！对了!
    1.实际上信息也好，或者是其他的外部作用也好，都已经在市场中反映了，当然并不是简单的对应在某个股的价格上。a股的价格周一在10元时，bcde也许分别在是15，16，11，8元，但是ab已经同时上榜，那么简单的说c类明天会出现上榜。关于交易机会，可以这样理解，如同摇彩机，只能出现那几个（8个还是9个），当然，你也可以完全把界限定在涨幅榜前50名等等。
    2.同样，也许a股在周四一样是10元，但是bcde的价格已经发生个变化，同样涨幅榜也已经发射个变化，也可以说市场布局不同了，至于个股背后的代表力量（a的也许是德隆，b的也许是中经开），实际上信息的往来和主动与被动的买卖盘已经在时间较量一个回合，达成了一个相对的平衡而已。

【 作者:kitaroym 时间:2001-10-9 18:24:42 】  
    1.不知怎么，突然想起了吴道子兄的那篇"无法穿越的边缘"，实际上个股的叠加合成，最终的动力模式就是a-b-c-d-e-f-g-a-b-c....这样的，同时abcdef又分别在不同的时间段担纲催化剂的角色，结果最后就是大象怕老鼠，一物降一物。
     

【 作者:尘浪 时间:2001-10-9 18:45:20 】  
    K兄好，好久不见。ABCD，，分类的标准呢？其内在依据是否和市场的运行趋势相一致？是事先确定好的，还是不断修正？
     
    乙木兄，其实即使大跌，10%的机会还是有的，关键是能不能找到。如基金、如0048、600073

【 作者:学习实践 时间:2001-10-9 22:22:07 】  
    1.交易系统本身应具备对所谓系统性变化的敏感性，即在变化发生后能及时提醒使用者注意市场状况的变化以及这一变化对交易系统的影响，从而使交易员能够对系统作出相应的调整。同时，交易系统本身应该具备一定的弹性，在交易者未意识到市场的变化时能够通过系统内部的调节产生保护反应，在交易者认识到市场的变化时能够有足够的空间让交易者对系统作出调整（在市场状况发生变化后只有全部推翻重来才行的交易系统不是一个好系统，波涛根据美国市场状况构建的系统运用于中国市场并未出现明显“水土不服”，当然微调是有的，但骨架未变）。交易系统如果连三年的系统性风险都不能防范和抵御，那一定是构建者本身的问题。关于样本的问题，如乙木兄所言就算用月线吧（注意，不能说交易系统构筑在月线基础上，选股器可以构筑在月线基础上，但选股器决不是交易系统的基础，也许这就是对“三年系统风险”恐惧的根本原因！），从历史数据来说就算从交易制度改变后的97年算起也足够三年了，也就是说要完成历史数据检验是没有问题的，接下来还有更重要的一关：实战检验！实战检验波涛并没有明确的指出需要多长的交易时间才够，就我个人的理解来说，经历一个完整中级上升段和中级下跌段足矣！
    2.关于交易机会问题，我认为实际上是一个心态问题，如果你想找到一个无论熊市，牛市天天都可以赚钱的交易系统，那么我可以说你注定会失败！如果每年平均有10次交易机会，而交易机会在各年中的分布也较均衡，每次》10%的赢利，成功率》80%，那么这已经是很不错的东东了！休息有什么不好呢？！
    以上是读波涛及乙木文有感，请乙兄指正！

【 作者:乙木 时间:2001-10-10 8:55:27 】  
    学习兄好：
    1、我上面说的不是系统性风险，而是系统性的结构变化。这也许是我对中国股市的一点心得吧。93年前的牛市，是基本上不需要选股的，96－97年需要做板块，99年以来需要跟庄，这些“结构性变化”，不是系统风险，它甚至连牛市背后的原因都不相同。那么，从交易系统的角度看，如果从原因来构造的话，就不是微调，而几乎是重建。
    　关于30个样本的问题，其实也不简单，比如，93年前那次牛市，其实也就只有一个样本，因为样本之间不独立，高度相关。之后，还有很多个股也是这个情况。象我这样试图从大盘与个股间相互关系来构造的，中长线意义上看，真正的样本数很少。
    　此外，波涛先生说，样本还要经历一个经济周期，这是为了与股市的一个完整循环周期相互印证。但我们对于中国经济周期，现在可能连一个分界都没有，我想，至少要经历一个牛市＋熊市吧。这样，也需要3年以上。
    2、我跟尘浪说过了，每月的交易机会其实很不均衡，事实上有很多月份，我们最好的操作就是不操作。我提出这个问题，除了文中所写的外，还有一个我自己的原因：我认为交易是一项对知行合一要求很高的活动，那么，无论对于交易系统还是对于交易系统的使用者来说，能不能有足够的实践机会，是致关重要的，它还并不仅仅是盈利机会的问题。更重要的是实践和检验完善的机会。
    　我本质上认为：交易是一种可能熟能生巧的事情。
    　而交易系统的本质，是需要长期稳定地盈利，所谓长期，并不是象芭菲特一样做几十年，有时候，一个月就足够了，关键是交易系统的交易周期和交易次数。
    　没有天天都出现交易机会的市场，是造就不了真正的投机家的。没有谁能够证明自己具有长期稳定的盈利能力。虽然他可能在几年里，盈利100倍。

【 作者:学习实践 时间:2001-10-10 13:28:47 】  
    乙兄：
    1。如果从原因来构造交易系统，而“原因”又如兄所言如此善变的话，那么我们为什么要从“原因”来构造呢？交易系统如果不能分离出股价波动中的非随机因素，那么这一系统实在没有什么实战价值。3年的结构变化就可以推翻的交易系统可以说是失败的没有长期实战价值的系统。“93年前的牛市，是基本上不需要选股的，96－97年需要做板块，99年以来需要跟庄”我们构造系统时是可以避开这些如此多变的因素的，至少从我自己的系统来看，在兄所言的“93-99-2001“期间并未出现明显的波动与不适应，”93-98“作为历史数据检验的结果与99年后实战检验的结果并未有明显差异。关于经济周期，国内及西方经济学界至今尚不能给出统一划分，从长期周期来看也许一个人一生都只能经历一次完整的循环，而短的周期我以为中国有股市以来至少已经经历一次，因此这期间的样本已有足够的分析应用价值。
    2.也许我是实用主义者，我以为在市场上赚钱远比每天都找到交易机会更重要。巴非特，索罗斯，林奇好象都不是靠每天交易来创造出辉煌的投资业绩的，恰恰相反，他们在没有机会是的那种沉着，冷静，甘于寂寞的性格也许正是他们成功的关键。不知老巴和老林能否证明乙兄所言的长期稳定赢利能力。
    也许我没有乙兄那么高的追求，我只想赚钱并长期在市场上生存而并不想成为”每天都交易的投机家“，呵呵！让乙兄见笑了！【交易之路www.irich.info收集整理】
【 作者:乙木 时间:2001-10-10 13:38:39 】  
    学习兄：
    我也是试图抛开基本面一类我认为是股价运动间接的原因来构造交易系统的，当然，在这三次牛市中，仍然可以找到共同的东西，不过有一点：量的变化是明显不同的吧？这对交易系统是会有很大影响的。
    　至于经济周期，我也不认为它中股市有关。
    　但是，我考虑这个问题，并不仅仅从自己出发，毕竟有很大人，是从上面所说的比如基本面等来构造交易系统的，那么系统结构性的改变，对他们来说，不是一个很大的挑战吗？
    　至于交易频率，问题，我一直觉得我们对芭非特和林奇说的跟做的不一样，也许他们是运气好，或者有很好的市场感觉他们自己是说不出来或者不说出来。因为他们所说的很容易模仿，但没有什么人靠那些东西成功过。
    　当然了，心态比他们好的人更是大有人在。
    　干嘛小心翼翼地说话？又是指教，又是见笑什么的。俺不喜欢这样。

【 作者:kitaroym 时间:2001-10-10 13:57:23 】  
    1.从某种意义上说：实际人就是股，毕竟乙木和我如果同是100万，如果类别不同，肯定结果也个不相同，没准就出来了个巴菲特和林奇这种正态分布外的东东。从这一点来说，他们的操作和决策系统也就值得研究，但绝不只是价值分析或者基本分析这么简单，同样存在着于市场整体的共振，这一点不能脱离当时的市场背景来看。
    2.尘浪兄：标准无法说，至于内在依据可以说本身就是市场的一种趋向，如同经脉，同样是咳嗽，但是因为热还是冷，因为肺还是胃或者肾，那就都分别是另外一回事了。大盘的每次下跌都是有着深层背景的，有些股的确是容易感冒的那一群。同样也得不断修正，至少每次配股除息后的个股与其当时的市场结构和背景有着密切的相关。
    3.顺便来电废话：昨晚闲着没事，看了会cctv5的五环夜话，采访的是日本围棋大师吴清源，感触颇深啊！同时让我对那个夸夸其谈的主持人倒了胃口，一会儿是问吴和李昌浩相比，谁厉害？一会儿又是吴老曾经评价的高手是谁？唉！！吴这十几年一直在研究易经，并提出了全局的和阴阳调和的观念，居然被我们的主持人夸成了21世纪的围棋新思路，呵呵！可悲啊！

【 作者:痴子 时间:2001-10-10 14:04:09 】  
    每个成功的人都比我们强。
    不在我们看到的那部分，而是我们看不到的那部分。
    为什么不能理解体会，因为完全归于运气。
    一小点所支起来的自信非真正的自信。
    每一个动作都是刻苦之后的成果。

【 作者:痴子 时间:2001-10-10 14:05:38 】  
    我是说，我们看书之后的理解，可能都是片面的。

【 作者:乙木 时间:2001-10-10 14:14:55 】  
    我看到一些高手，什么也说不出，但市场感觉极好。也许，这也算一种知行合一吧。
    关于投机，其实有很多东西都是秘。当然，没有运气还是不行的。尤其是那种大的成功。

【 作者:学习实践 时间:2001-10-10 18:58:32 】  
    乙木兄：
     量的变化确实是构造交易系统必须考虑的因素，但就交易系统的全局来说它处于一个次要的和微观的位置即：选股器的够成要件之一（有最好但并不是不可或缺的）。同时量的变动并非不可过滤。
     我认为几年或10数年的成功或可归于运气和感觉，但几十年持续稳定的获取收益再用运气感觉去解释实在有点牵强！运气只是投资失败者自我安慰和逃避学习的借口，我认为在这些投资大师的成功背后必然因素至少占到八成，运气最多占两成。同意他们说的和做的有所不同的看法，他们当然知道同一方法使用者增多必然导致收益的递减。核心的东西只有他们自己才知道。但是可以肯定的一点是他们并未频繁交易，在美国监管如此严厉的环境下投资基金要想几十年做假交易记录是不可能的。

[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2007-8-7 16:46 编辑 ]

hefeiddd

系统交易方法》读书笔记（一）交易系统
　　 乙木在闽发在线与网友言谈中多次提到《系统交易方法》，并将它推崇为国人写的最好的股市书。利用春节长假，读了第三遍，现将一些心得整理出来。推崇的原因主要跟自己有关，记得自己在97年就在日记中多次写到：一定要建立自己的操作系统。后来专心研究股市，在研判大盘的《太阳读盘系统》完成后近两年的时间里，发现自己仍然未能确定明确的买卖点，如果早一点看到波涛先生的书的话......
　　一、一种投资决策方法 【交易之路www.irich.info收集整理】
　　 投资的本质（乙木更喜欢用投机这个词），是一个面对随机事件和随机过程的决策过程。系统交易方法其实是一种系统决策方法。
　　（1）整体性与明确性
　　 交易系统是一套完整的交易规则，它具有整体性和明确性的特点。系统性的本质是整体性。比如，有人问：如何止损？这个问题是没有答案的，因为要回答这样的问题，一定要放在交易系统的框架内统一地考虑，才能解决。对于不同交易系统的投资理念及其所对应的交易规则来说，A的买点可能正好是B的止损点，且两个系统可能都是不错的系统。都有较大的正盈利期望值。至于明确性，则是决策中的另一个重要问题，“看着办吧”，是很多投资人的习惯，仅就这个看着办，就有可能出现短线失败被套被迫做长线，这是不明确的交易规则容易引起的第一个问题：心理问题。还有一个问题，不明确的交易规则是不能检验的，而不能检验的交易规则，就连评价它，也很成问题。
　　 （2）科学型、艺术型与随意型三种决策方式
　　 科学型的投资决策方式，它遵循的是理性逻辑，它的科学哲学基础是归纳逻辑。最终体现为概率意义上的可重复性，记得常温核聚变的两位科学家，就是因为实验的不可重复性而倍受诘难。

艺术型的决策方式，它对应的人脑活动区域是潜意识区，体现为一种直觉。但现代心理学和脑科学的研究表明：直觉也是一种逻辑思维。这是因为潜意识区的活动，最终大部分来自于意识区。见君先生写的《原本的真实》告诉我们，在人脑的意识层次中往回走，可以悟出（其实是修练）真谛。就我们目前所能理解的条件看，艺术型的直觉性决策，其实质是一种统摄，即将理性决策的程序省略大部分中间过程，直接从决策条件得出决策。半成品说他开始进入这种状态，感到自然的决策，就做，但我们千万不要以为这是一种随意决策，而是已经对决策条件进行过多少次重复了的。就象五笔高手已经形成了快速的条件反射，字根、键盘“记”在了手上（其实是在脑中）。乙木曾说自己做不到，主要原因是目前还不想做，因为还要开发字根甚至码表。用乐器演奏来说明这个问题，是最恰当的。

随意型的决策方式，这是多数群众采用的决策方式，而市场已经、正在也即将证明，多数群众在多数时候总是错的。这种决策的随意性主要来自于情绪，而这种情绪又表现为受市场影响的群众心理。据乙木观察，投资者在股市中的决策的理性程度，还不如打麻将时的表现。两者在投入和胜负所产生的结果上相距甚远，为什么居然是这样？我想，这大概是因为在股市中，人们并不容易发现自己错，当然也就难于改进，于是也就不断重复着。除了股市里的规律相对麻将来说难于把握之外，更因为一种群众心理效应。这是心理学的重要研究成果，即人们在群体中会失去自我，最后表现为群体效应。在股市中，我们会看到在指数高涨的过程中群众表现出的群情激奋现象

系统交易方法，就是一种科学型的决策方法。它在很大程度上可以避免随意型决策及其经常导致的操作失败事后又懊恼不已的情况。
　　（3）大巧若拙
　　 从交易系统的研究出发，系统交易方法最后表现为一种程式化的决策方式。《华尔街操盘高手访谈》中提到一位，书作者问：你印象最深的交易是哪一次？他答：没有。因为所有的交易对我来说都是一样的。他采用就是程式交易。这种看上去近乎机械的决策方式，与机巧的随机应变相比，我们通常认为后者更高明，但是，老子说：大巧若拙。他是随便说的吗？我们看来要再想想。
　　二、一种投资理念和方法论 【交易之路www.irich.info收集整理】
　　（1）统摄于统计模型
　　 人在股市，会接触到各种各样的投资理念、方法和技巧，这些东西，多数是自相矛盾的。我们在这些东西面前，很容易眼花潦乱，迷失自我，所谓技多反害人。这时候，统摄是一个关键，这些东西需要被一个高一层次的东西来统摄。系统交易方法是统摄于统计模型的。这可以说是一种方法，但更是一种投资理念。我们看一下“指南针”，它的理念是筹码论和博弈论，但最后还是要统摄于统计模型的，如老鹰出击啦、米老鼠出击啦，而且有胜率估计。如果只有前者而无后者，是很难解释“指南针”的成功的。
　　（2）为什么要统摄于统计模型
　　 这个问题涉及到股市里最深层次的问题，也涉及到科学哲学中最深刻、最重要的问题：上帝掷不掷骰子？上帝怎样掷骰子？建立在欧氏几何和微积分基础上的牛顿力学太成功了，以至于我们深受其害，因为它将我们的思维定型在决定论的线性思维方式中，而与之同时代的思辩哲学，又给我们强化了这种A决定B，B反作用于A的模式之中（中国人可能更为明显）。按照类似方式建立起来的经济学，是如此的不堪一击，而用简单决定论、因果关系建立起来的股市理论则更让人觉得可笑，97、98年时，有个8%论，其意是说，国民经济8%的增长率，股市肯定牛市。这种论调，不要什么反驳，你看一下从93年－94年，增长率不止8%，深沪股市指数跌去三分之二就知道了。
　　 现在，我们已经很清楚了，我们需要的只是一个胜率较大的买卖点。如果是自上而下的方法的话，它只是从投资理念的角度“发现”了股价运动的某种“先验概率”，然后用数理统计方法中进行“后验概率”的检验；一种自下而上的方法，用的是概率频数的概念，其本身已经纯粹建立在统计技术意义上了。
　　（3）成功投资的本质和关键
　　 在统计意义上，在对股市的本质认识是不确定性的意义上，我们知道了，怎样才能进行成功的投资。
　　A、发现和分离价格运动的非随机性波动
　　B、构造交易系统
　　C、检验。包括统计检验、外推检验和实战检验
　　D、执行交易系统
　　 这里，明确性再次清晰地呈现在我们面前。以前，有人问，怎样才能在股市里成功呢？乙木总觉得千言万语，不知从何说起。是从盘古开天地呢？还是从广东米贵讲起呢？这下好了，就是上面的ABCD。
　　三、一种切实可行的技术手段
　　（1）统计本身就是一种技术手段
　　 K线图及其在此基础上的分析技术，可以说是算术时代的分析技术，今天统计技术已经突飞猛进，这为统计模型的构造和检验提供了强大的技术支持。
　　（2）统计离不开计算机
　　 构造和检验模型涉及到大量的数据和计算，如果没有计算机的配合，是没有现实可能性。记得在92、93年的中国股市里，出售K线图是有利可图的。可以想象，此时要画一条均线（这个工作乙木自己做过），就要花很多时间了。如果是复杂一点的技术指标，再对这些指标进行数值优化，真不知道还有几个人敢用手工做？因此，在那时候，谈交易系统，肯定是痴人说梦。
　　 乙木有幸见证了计算机在中国的发展过程，对它的飞速发展感受很深。从8080到AT、XT（那时最好玩的游戏是警察抓小偷），以及当时128个终端的IBM小型机（这时你会知道什么叫大而无用了，虽然说起来多么牛B，但我们上机做加法经常失败），到现在，P4了，上频1.5G了，96年乙木的家用电脑才P100哪，也就才四年时间。与P4同步，有足球场那么大的超级计算机，已经可以对股市和天气进行“白箱化”模拟了。更重要的是，软件技术的同步发展，它使得非专业人员也可以不太难地使用统计技术手段了。今天，通过计算机的辅助，要想使自己的交易方法变得程式化，或者用计算机来作决策支持，已不是少数人的专利了。
　　四、一道滤网
　　 （1）滤掉运气和不运气
　　 我们经常在股市里感叹，唉，运气太差。运气是对我们有利的小概率事件发生和对我们不利的大概率事件不发生。有段时间造出几个散户明星，看他们那口气，乙木真不知道说些什么才好。乙木有位亲戚97年上半年16元买了深发展，经常做得意状，现在，开始考虑要不要做长线了。很多时候，我们不知道一次操作的成功，是运气使然，还是水平使然，交易系统，就是一道滤网，将我们的运气和不运气、股价运动的随机性尽可能过滤掉。
　　（2）滤掉投资人的心理变化
　　 由于交易系统的决策方法是一种简单明确的程式化方法，它可以帮助我们过滤的掉操作过程中的各种细微、复杂、易变的心理作用，从而有效地帮助我们战胜心魔。有位股民朋友告诉我：盘中现场做的买卖经常是错的，而前一天想好的经常是对的，他分析原因在于：前者是右脑做的决定，后者是左脑的决定。是感性与理性的区别。这种心理变化如果被市场同化，这时候起作用的往往是右脑，其作用机制就象我们长途坐车一样，到了一定程度就会出现一小时的生物节律，目前，已经发现多起火车上的神经错乱现象了。
　　五、一种庙算
　　 股市与战争之间有诸多相似之处，孙子兵法开宗明义，将庙算作为决定战争胜负的最重要问题先提出来。那么，我们在股市里怎么庙算呢？乙木个人的体会是：很多时候只是一种模糊的多空力量的对比和心理倾向的强化与弱化。为什么那么多人听那么多的股评，真的是要博采众长吗？不是的，是为了获得某种支持。但是他们往往以为这就是在进行庙算了。
　　 一个交易系统经过多重的检验，就事先决定了不同交易机会和交易规则的胜率，这才是真正的庙算。虽然它也会有最大连续失败次数、有集串现象。但长期下来，多次重复，交易的成功频率和盈利的期望值是稳定的、先验的。这不正是战争中的庙算吧？
　　 孙子曰：胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。不就正好对应于上面所说的两种庙算吗？

乙木好：
　　 过年不在家里好好享受，又弄出如此高深的学问，佩服佩服！
　　

【 作者:乙木 时间:2001-2-6 10:54:08 】  
　　过年在家看别人写的好书，不是最好的享受吗？方针好！
　　 说老实话，自从仔细地读了这本书后，好像对股市才有点入门的感觉。乙木准备花大力气，好好地把自己的投资理念、经验、感觉，从系统交易方法的角度重新整理，设计出一个什么什么系统来，以后的事，就交给电脑了，有空就教教方针学英语吧，赚点这厮的小钱，老弟，我可是做过TOFFLE听力课教师的哟，两次在54以上，险些去做枪手，后来想想，违法的事能不做就尽量不做。怎么样？哈哈。

【 作者:方针 时间:2001-2-6 11:11:59 】  
　　那就先谢谢了!没想到您的中文好,英文也好.可惜我家兄弟及其媳妇中有五位博士,还用不着在这上面花钱.姐姐和姐夫也算是老老外了.西西......
　　 波涛的观点很好,您的悟性更好.祝您成功!

【 作者:在线网友 时间:2001-2-6 11:25:50 】  【交易之路www.irich.info收集整理】
　　乙木兄：此书有否给出交易系统？

【 作者:乙木 时间:2001-2-6 11:34:56 】  
　　波涛说它自己设计有很好的交易系统，并经过几个市场包括指数、个股、外汇、商品的检验，不过它并没有给出自己的交易系统，只是说该系统兼顾了趋势跟踪与反趋势操作两种主要的价格分布状态。
　　 一般说来，这是一个人和一个公司的最大机密，象指南针、邦民等不错的系统，核心机密都不会轻易公开。
　　 不过我觉得，有人能将这种方法和思路整理出来，让我们在黑暗中摸索时少走一点弯路，就很可满足了。（据某著名人士说股市里所有的人都是瞎子，能做独眼龙已经是最大的幸福）

【 作者:老枪 时间:2001-2-6 11:55:04 】  
　　乙木新年好！
　　是否成立一个研究所？我入股。

【 作者:乙木 时间:2001-2-6 12:34:23 】  
　　老枪新年好！
　　 如果真要开发出一个有价值的交易系统的话，它需要三方面的人员：一、市场人士。对市场有相当的经验，包括分析和操作经验以及对市场的深刻认识，如乐趣、老枪兄等。二、统计类人员。三、计算机人员。乙木悔不该当初读书时东搞西搞，统计学没学好，早年的一点程序设计知识早已过时，后来进入windows时代就更难了。
　　 一个在这三个方面都很全面的人是不多的，所以才会有波涛先生的这本书，因为他自己就已经齐备。不过，找一帮人凑起来，还是可能的。
　　 但真正成功，是一件很难的事。能不能成功，那就只能是时也，命也，运也的问题了。但是我们可以不断探索、不断追求，一不小心，瞎猫撞上个死耗子也难说。

【 作者:李土 时间:2001-2-6 15:46:51 】  
　　我也苦读了一周这本书，咋写不出这种东西来，唉。
　　
　　不过给我打击比较大的是里面认为新上市股票没法应用交易系统，前面还想过做一个新股开盘进第二天出的东西，看来每天只好继续看招股书定价，然后贸贸然“碰运气”啦。

【 作者:乙木 时间:2001-2-6 16:32:43 】  
　　李兄：
　　如果实在要做一个新股首日进货的系统的话，乙木建议考虑两个因素：一是大盘走势，如果能预测到大盘当天是上涨的话可大大增加成功率，二是新股走势的循环周期，即设计一个新股走势指数，只根据上市首日的升跌情况，变换出一个指数来。两者结合，可能能设计出一个好的东西来，不过，要经过大样本的检验哟。

【 作者:frankie 时间:2001-2-6 19:25:52 】  
　　看乙木兄的文章要看三遍才有个轮廓，再看三遍才敢说话
　　
　　我的心理关过不去，这是要想个系统的一个重要原因，另一个是时间不够用。但是如同瞎子摸象一般，我的想法还只是零零星星，散落一地的珠子和石子，正需要有一个完整的体系来对照缺失哪些？哪些是错的？哪些需要再深入？好在有先生，不言小谢。
　　
　　先生的思想哲学让我迷惑，因果关系难道不是一切科学成立的基础吗？在纵横看到有位指出热力学理论是唯象的但同样是科学，以此说明不能用因果研究股市，可是自然界的运动变化比之热力学理论更为复杂，而迄今为止我们的理论不就是着重于解释这一切背后的原因并用他们为自己服务的吗？热力学是唯象的或许是因为以我们现有的知识无法深究其原因呢？我是学文的，不懂那些理论。不过因果关系竟不是研究事物的方向实在是出乎意料，不能不问。以经济增长率8%就说必定是牛市毫无疑问是错的，但这并不能成为股市运动的原因不在整个经济相互联系相互作用的结果，离开经济谈股市，通过股市变化的表象来看市场将来的方向，通过大量的统计结果发现表象与表象之间的联系并不能解释他们之间为什么如此作用，要解释这些还得探究背后的原因呀。只有知道了这些原因才能在将来因环境变化表象与表象之间的联系会有怎样改变而不必等到新的统计数据结果出来。
　　
　　请问该如何发现和分离价格运动的非随机性波动？
　　
　　您说“有足球场那么大的超级计算机，已经可以对股市和天气进行“白箱化”模拟了”我不了解这方面的情况，请问先生白箱化模拟的依据是什么？竟有那么多的计算，我得考虑我的模型能不能实现了。
　　
　　还有集串现象是什么意思？我不懂
　　
　　老实说我不敢指望运气，不过这是废话，且待基本的搞定再来探讨运气这种偶然事件吧。
【 作者:乙木 时间:2001-2-7 9:30:56 】  
　　frankie:
　　 你这个问题提得很好。我当时猜你学九十年代以后的经济学出身，看来没有白猜。
　　 波涛先生在这本书中讲到，他本人的思想方式发生了两次痛苦的转折过程，一是从理论角度转到市场角度，二是从市场分析角度转到实战操盘角度。请你注意：他用的是“痛苦”一词。
　　 这三件事情的思维方式之间的差别是如此之大，超乎了我们的想象。
　　 从经济理论的角度出发，从理性人的假设出发，经济学对证券市场得出的是有效市场论和随机漫步理论，它的投资理念是：超越市场是不可能的。最好的投资方式就是将钱放在指数型基金中分享经济成长的收益。什么选股、选时都是徒劳的。
　　 这是一种世界观的根本性差异，因果决定论的失败在于：一、在微观世界，就如你所说的的热力学吧，微观气体分子作的是布朗运动，它只有统计学性质，已经失去了牛顿力学的决定论。然后，宏观上温度这一概念还是会出现，它代表的是统计意义上的各微观分子的运动速度。到了量力世界，牛顿力学已经不能解释，科学史上发生了一场最伟大的争论，是爱因斯坦与玻尔之间关于这个问题根本分歧的。长达四十年之久。目前看来，事实已经越来越对爱因斯坦不利。因为在量子世界里，我们所得出的结论，需要观察者的参与，或者说：事物之间的因果关系，是由我们的观察方式所决定的。最著名的例子是关于光子的波粒二相性的实验。
　　 就说天气预报好了，最科学的天气预报不能说明天是雨不是晴，而是说：降水概率是多少。
　　 因果关系模型，是我们多数人的思维方式，它无非是构造一个函数，由几个变量和常量决定。比如经济运行状况与股市之间的关系啦，金融情况啦。对于这种思维方式的最漂亮的反击方式是混沌理论。
　　 在用超级计算机对天气进行模拟中，会出现一个有意思的“蝴蝶效应”，佛罗里达的一只蝴蝶振动一下翅膀会导致墨西哥的天气发生变化，这是因为一个气象学家对天气进行模拟时，有一次偶然将小数点后的数字由5位变成了3位，结果发现模拟结果到了一定时间后就会出现反相。已经不呈同一步调了。就是说：微小的量的累积可能使复杂系统的性质发生实质性的变化。
　　 所谓白箱化模拟，就是试图从系统的微观意义上构造它们之间的相互作用模型，从而对大系统进行模拟。你知道现在的经济模型是用统计学进行模拟的吧？如果要白箱化模拟的话，它的基本变量就必须是：个人、企业、政府足够大的数量，然而是它们之间的相互作用，最后得出经济系统的性质。
　　 混沌学之所以会大行其道，跟系统的复杂性关系很大。最通俗的说法就是一因多果和一果多因，这首先就让我们试图构造事物之间因果联系的图象方面呈现一种模糊和混沌现象，因与果又互相作用，最后已经分离不出这种简单的因果关系了，再加上微小的量的变化的累积就可以使复杂系统的性质发生根本性改变，你说，简单的因果关系模型还能解释吗？
　　 乙木自己对混沌理论、量子逻辑还未下够功夫，还要找几本书来看。但是，对因果决定论的思维方式还是有些感受的。一直想写一篇关于这方面的东西，因为觉得下功夫不够，没能写出来。有机会的话，再说吧。

【 作者:frankie 时间:2001-2-7 12:50:02 】  【交易之路www.irich.info收集整理】
　　乙木兄好
　　
　　还是不明白，不过先请原谅我自小好问问题的偏执，问问题时就看不到先生。
　　
　　就说天气预报吧，天气预报是建立在气象理论的模型上，通过这一模型反过来检验理论的正确。在模拟时会发现存在蝴蝶效应，但这正说明用已确定的天气系统相互作用的理论是解释天气变化并预测天气变化的工具，而不能否定天气理论对理解解释天气系统根本方法，蝴蝶效应的存在只能说明我们的天气理论的理解还只在量上一定程度的理解，还不能深入解释这一量的微小积累怎样作用的，从过去的发展看我们从非常有限的了解各种天体现象的作用原理并形成粗略的模型到模型逐步完善越来越逼近现实，本身就是用各种数学关系再现天气运动作用的过程。其实混沌理论本身就是为解决这一问题提出的----当然这是我的臆测，我尝试过理解气象理论，当然极其粗浅，就我理解他仍然是因果论的。牛顿力学不能解释量子世界，不过经典物理理论描述的世界不正是量子世界的一个特殊情况吗？只是因为他离我们最近，最先认识，而量子理论是站在原有理论的基础上发展起来的，都是由现象入手深入背后探究原因，我的物理仅限于科普知识，说的不对，无论哪位见到，还请无情指正。而先生所讲的白箱模拟不也是这样来进行分析的？如果我理解的没错的话，还有不知道模拟结果怎样？
　　
　　好象有一个问题需要先弄清，我理解的因果决定本身包含了一因多果，一果多因，以及因果互换和因因果果相互作用，不知道和先生理解的是不是一致？
　　
　　我想我尝试的方向其实就是对市场进行白箱模拟，用一个经济计量模型来分析市场。

【 作者:乙木 时间:2001-2-7 14:54:50 】  
　　因果论仍然存在，但它属于一种归纳逻辑，是一种统计意义上的因果，就好比掷骰子，你说掷骰子，事先能说一定是出来几点？比如我们说，天气跟气压有关，于是我们去探讨气压与下雨的关系，但又发现与温度有关于是去找与温度的关系。我们能否得出气压低就下雨的结论呢？不能，可能只有50%概率。所谓归纳逻辑，就是我们平常说的大前提，小前提，结论，现在问题是：在前提本身是不确定的，那么，结论显然是不确定的。最终，凯恩斯将它理解会一种相似性。
　　 从微观角度出发的白箱模拟，难以解决的是混沌问题，即蝴蝶效应，据说，现在超级计算机也只能预测三天的股市走势，跟天气预报是一样的，超过三天，蝴蝶效应将可能使它反相（趋势发生改变）。既然一个微小的扰动都能使系统性质发生大的改变，你说这系统还有实用性吗？目前对于自然系统的天气，人类只能做到短期预测80%的成功率（当然是统计检验），对于以人类为主体的股市而言，就更难了。

【 作者:frankie 时间:2001-2-7 16:17:55 】  
　　白箱模拟是从微观角度出发？它不考虑宏观变量的变化？我想象不出。再详细说一下好吗？
　　
　　还有天气预报，在我印象中现在的天气预报已经能对未来六个月的天气进行预测----或许是六个月，我不确定，现在也无从查找，不过应该是进步了吧。气压低和下雨有联系，不过其中作用的过程还是要在一定的条件下，比如说涡旋内的锋面，冷暖气流的交汇，水气的充沛程度，还有温度等等因素。江淮气旋移动到东北会带来大量降水，可是鄂霍次克低压带来的更有可能是降雪，当然这也和他们最活跃影响东北天气的时间有关。既然前提是不确定的，我们就应该努力明确这些不确定的前提，气压和降水的联系就应该通过找出降水的作用机理来确定，只有这样才能真正认识事物----而不是仅仅通过以往频率的总结来判定将来的概率。说到这里好象其实我们是从不同的角度看一个命题，其实我同样是承认结果是不确定的，只是我认为我们能够做到不断逼进这一结果。
　　
　　至于前提的不确定，依我愚见，从数学到物理学，每一次飞跃都是通过对一个理论的质疑，尤其是对它存在的前提的质疑和确定细分取得的。掷骰子的问题，我不知道实际情况，不过能不能有人通过不断的练习掷出自己想要的点数？即控制出手时骰子的受力并判断骰子在旋转中受到的作用力。仅是想法，荒谬之处先生海涵。
　　
　　并不是想和先生辩，只是思维难以转弯，而理越辩应该越清，请先生别顾及我的脸面，我早已把它扔到马路上晾了两三天再捡回来的。

【 作者:乙木 时间:2001-2-8 9:01:49 】  
　　天气预报问题，比如我们现在想预测一次台风，这多象一次股市里的井喷行情啊！现在，2月份，你预测得了吗？但是从气候角度，台风多发生于夏季，7、8、9月，这是大的，长的循环周期。至于哪一天会发生，气象学的回答是不知道，什么时候才知道？当夏季热量在赤道附近（对于中国来说是菲律宾洋面）累积，最后形成明显的低气压时，气象部门从卫星上“看”到了它，（这在以前是不可能的），然后当它逐渐形成，并开始运动时，我们就开始预测它的“走势”了，偏东的话，会到日本、台湾，中路浙江，西路两广。这个对应于股市里的板块，涨是涨了，但不知道哪一批股票会涨。当然运动越接近预测的准确率越高，不过这时候还是有蝴蝶效应会发生，微小的量的变化和累积会使得最后的运动轨迹发生较大改变。就像洋流的温度的轻微改变，会使全球出现灾难性气象频繁一样。现在，还是那个问题，现在是二月份，我们怎能知道今年福州会有几次台风，每一次的具体时间和强度呢？
　　 掷骰子问题是指，六种可能性内有对称的同时出现的机会，因此决定性意义上的每一次出几点是不知道的，只知道大量掷，每个点的出现频率是六分之一，就象我们知道气体的温度而不知道每个分子运动的轨迹是一样的。
　　 所谓白箱模拟，不同于计量经济学，在股市中，至少要设定1000个以上的投资者，再对它们的行为建立固定模式，然后互相作用才能构成宏观市场行为。一般的模拟方法，如股市里的技术分析、经济学中的计量经济学模型，是一种灰箱模拟，不涉及到单个个体的行为，只涉及到一群个体的统计行为，然后再变成宏观行为。
　　 乙木多年来受到牛顿因果决定论的毒害很大，对这些问题作了一些思考，这些认识也不一定对，不过，在论坛上辩论和争论都是有益的。

【 作者:kitaroym 时间:2001-8-3 18:12:31 】  
　　重温！！

【 作者:学习实践 时间:2001-8-3 18:38:56 】  
　　终于找到知音了！！
　　波涛的书看了不下10遍，改变了我的投资生涯！现在交易系统构建小有成就，去年以来经历市场检验，达到预期成功率。愿与乙木兄交流！

【 作者:天使 时间:2001-8-3 19:57:24 】  
　　楼上的先生，能否告诉关于波涛先生的书名及什么出版社？谢谢！

【 作者:自反而缩 时间:2002-2-4 19:38:50 】  
　　有三了，把一翻出来先

【 作者:9899 时间:2002-2-4 19:53:39 】  
　　计算机专业出身，93年作为沪市出市代表，96年至今主要职业做一家金融机构的统计分析工作，能为乙木先生一用么？

【 作者:乙木 时间:2002-2-5 9:22:37 】  
　　9899兄：
　　　yimul@163.net

【 作者:系统交易方法 时间:2002-2-5 9:45:19 】  
　　读波涛的书是几年前的事了,我是先开发了交易系统,悟出其中道理,然后读了它的书恍然大悟,,,并向波涛亲自请教过,现在我开发的交易系统已经好了,不过是适用于全球市场的,,如果有兴趣可来我们论坛聊聊,,论坛地址你可以问莫大......

【 作者:吴道子 时间:2002-2-5 9:49:48 】  
　　~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~``` 【交易之路www.irich.info收集整理】

【 作者:inout 时间:2002-2-5 10:35:15 】  
　　主帖：《系统交易方法》读书笔记（一）交易系统 闽发论坛-->公共论坛
　　【 作者：乙木 发帖时间：2001-02-06 08:42 EMail： 】
　　《系统交易方法》读书笔记（一）交易系统
　　 乙木在闽发在线与网友言谈中多次提到《系统交易方法》，并将它推崇为国人写的最好的股市书。利用春节长假，读了第三遍，现将一些心得整理出来。推崇的原因主要跟自己有关，记得自己在97年就在日记中多次写到：一定要建立自己的操作系统。后来专心研究股市，在研判大盘的《太阳读盘系统》完成后近两年的时间里，发现自己仍然未能确定明确的买卖点，如果早一点看到波涛先生的书的话......
　　
　　【 作者：乙木 发帖时间：2002-02-05 09:22 EMail： 】
　　
　　 9899兄：yimul@163.net
　　
　　时过境迁，事易时移，乙木有幸见证了计算机在中国的发展过程，对它的飞速发展感受很深。
　　
　　易变的岁月，不变的执着
　　
　　生活数字记录

【 作者:乙木 时间:2002-2-5 10:43:07 】  
　　谢谢这位老兄提醒，刚好一年时间。
　　　不过俺仍然没有开始研究交易系统，尤其是基于中长线交易的交易系统，我准备研究基于日内交易的交易系统，目前在做市场观察与市场理解方面的工作。系统交易的原理本来是想告诉我们明明白白地赚与亏的，但如果是一个黑箱系统，它依然不明白，基于理解基础上构建，可能会明白一些。

【 作者:系统交易方法 时间:2002-2-5 10:56:00 】  
　　研究国外期货多个品种的心得是,,一至两年内一个市场只要能抓住一次大的趋势足以,,,交易越多,,失误越多,,心态也会坏掉,,到头来,,发现还是做趋势,,才真正能赚到钱..

【 作者:大老千 时间:2002-2-5 11:07:46 】  
　　系统交易方法 所言极是！
　　小资金的交易系统比较简单，大资金要考虑市场规则，进出的难度！系统成本等等，比较复杂！
　　楼上各位的探讨立论太高！交易系统的建立可用一定的操作手法进行胜率平衡！该书老千也多次拜读，同样适用于赌博业！哈哈

【 作者:乙木 时间:2002-2-5 11:08:58 】  
　　关于做大趋势还是做小趋势的问题，乙木在交易系统之三中，有比较详细的讨论。

【 作者:系统交易方法 时间:2002-2-5 11:15:08 】  
　　当然应该适用于赌博:我的理解是:1. 赌博是盲目的、无目的的下注行为,无法评估每次下注行为的胜算概率.也就是说不能掌握胜算.
　　2. 投机是在能充分评估每次下注行为胜算概率的基础上，进行的博弈行为.也就是说能够掌握胜算.
　　3. 以上两者仅在概念上有差异,是不分场合的,如果在赌场中,能够掌握胜算,就是投机行为,如果在金融投资市场中,不能掌握胜算,就是赌博行为,实际上在股票市场中大部分人一直在进行着简单的赌博行为,所以几乎每个人都有赢利的记录,但这并不能代表他能够长期持续性的获利.

[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2007-8-7 16:50 编辑 ]

hefeiddd

提个疑问：大家以为预测、分析、交易方法、交易纪律、资金管理等方面对交易的成功贡献怎么看 (空)(凤雏 9-10 16:03 阅读 47)【交易之路www.irich.info收集整理】
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现在普遍在的路子是 (267字)(凤雏 9-10 16:07 阅读 18)
预测或分析——操作——等待模式
我觉得完整的模式是：预测或分析——试错（寻找方向）——操作——动态调整资金分配——检验——再选择  的循环模式

最近看了很多国外投资方面的书，发现根本没有完善的预测或分析的方法，成功者唯一的共性是：资金管理的动态可控性

欢迎大家指教
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个人以为有两个模式 (308字)(罗巴戈纳 9-10 16:30 阅读 9)
重要性以上面疑问中的反方向为次序，即资金管理······
实际操作中分两种：
1、以凤雏先生的为一种，是主流，当没有确认正确时，操作频繁，当操作方向对了，则只管加仓，操作次数减少，设好停利。
2、短线方法：一次将资金加满，与预测的走势不一致时，不停减仓，直至减完，即市场没有证明你对，就减，而不必等到止损位，
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罗兄说的有理 (292字)(凤雏 9-10 16:47 阅读 7)
两者都可
关键是如何控制交易损耗的不同
一次重仓必然要求紧密的控制，如果操作方向不顺，频繁错误后的交易损耗很大；试错法是在试错时必然是轻仓，即使失败损耗不大，问题在于，如果方向正确，很可能造成底仓量不足，追加舱位的过程中造成成本提高，风险加大

这是两者问题之锁在
这点在高杠杆市场体现很明显
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谢谢鼓励 (182字)(罗巴戈纳 9-10 17:10 阅读 6)
在高杠杆市场反而好控制，即在一段趋势中，可以用浮利加仓，放大利润，股市无此功能，利润有限，至于买（卖）点应该是牛回头或熊回头，可能较好，国外名家都是在高杠杆市场操作，书中反应此特点。
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很高兴和罗兄交流 (964字)(凤雏 9-10 22:41 阅读 30)
确实在高杠杆市场获利加仓是重要做法，我的意思在于：第一笔主要资金入市后，必然存在三种可能：对、错、不对也不错，对是符合预期，错是否定预期，不对也不错是既不符合也不否定预期，前两者容易控制，关键是第三者，处理手法不同，累计下来对最后的结果影响极大。【交易之路www.irich.info收集整理】

对第三者，有不符合预期就减仓的做法，也有持仓知道市场证明是错误的做法。其差别的关键是如何控制交易损耗，也就是说如何减少未成功交易的控制成本，这对我现在是个难点。

OR兄的观点是传统的预测决定法的操作习惯，问题在于市场不是按照预测进行，你的对策完备情况如何，风险如何控制，我觉得这才是交易的思维模式。就如我前期预测大盘会走大牛，但如果没有出现走大牛前期条件，我不会按照大牛操作入市；即使出现了条件，如果走的过程中偏离了牛市的运行，也会随时退出。所以预测不是未来操作的关键。

从我的现在思路来看，就是突破跟随交易策略+资金管理，出入市没有特别技术，就是一般的技术手段足够了，关键是资金管理，此乃风险控制和利润扩张的核心。

H兄观点还是如过去一样直接、明确，同感。另谢美文。可惜由于信箱不好，能不能赐全集一套，先行谢过
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呵呵~~~谢谢quickman兄，想必quickman兄到哈网转了一圈。 (437字)(罗巴戈纳 9-10 23:46 阅读 9)
借刀疤老二的内容回答凤雏先生
第一笔主要资金入市后，不盈利不加仓，即便方向正确也不行。对于第三种可能性，能不能把问题换成：突破后跟随交易又陷入盘局，该如何处理？每个人有自己的处理方式，没有绝对的方法。本人的观点是：在高杠杆市场，先砍掉一半仓位，剩下的仓位交给市场决定。有位交易高手曾说过：如果自己每次交易能再精确0.5％，就是个非常大的后果。从操作层面上，有波浪理论、概率论及资金管理综合运用，从哲学层面上，操作上不完美是必然·····
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凤兄，偶也来弄弄斧，讲错了不要笑俺 (2千字)(5istock 昨天0:59 阅读 39)
1、象金兄所言预测不能做为操作的依据，比如这几次龙头都预测出底部的大致时间，它的作用只是提醒俺要选股要观注行情，实际操作中偶会翻一遍所有的股票，看看有没有这么多的股票有推动波段行情的动力，最好是能找到板块把握才大些。
2、在板块中选择个股操作，其他的可放弃或等有机会再做。建仓过程觉得只铁说得有道理，分试验性仓位1／3，追击性仓位1／3，另外的1／3可根据不同情况加满或者持币。
3、其实上面两点包括了三个方面，即大势－板块－个股，层层把关应该说有一定的准确度，这很重要。
4、小资金有灵活性优势，可以冒较小的风险，可以等涨势确立后追涨操作，而且往往一轮次行情可换2－4只股票操作。大资金预测较重要，确认可操作性也要及时，难度较大，但单项操作的利润率也较高；象去年11月份踏浪先生的操作就是成功的范例，跌势中建满仓（偶认为1／3～1／2较适合，毕竟没他那么强的自信），然后是艰难的等待，止损要根据所选择的个股来确定，这时的大势除非崩盘应该说都是买入才对（这个位置即使没有行情，也应该有给人认错的反弹机会，当时这就是偶的底线，若错了没办法只好被动止损，向下杀！）。 【交易之路www.irich.info收集整理】
5、现在市场流行搞资产配置、动态资金分配（或者叫资产的有序流动），偶不赞同，应该还是以做波段行情为主，毕竟尚方宝剑还在头上心理没底，什么8肥特理性投资根本谈不上，因此资金规模一定要控制，不能太大。
6、“如何控制交易损耗”：我看就是提高判断的准确性和减少操作，没别的办法，这可能更多的是一种心理问题。前几年市场喜欢谈庄家如何如何，现在是主力怎样怎样（比如基金券商持仓如何，后市看法等），喜欢猜测他们的动向，一点好的作用都没有，把自己的资金建立在这种虚无的猜测上，真是……其实他们与我们没有什么不同，都要借势发挥，没有大势只是慢死或找死、有了大势谁也不会放弃。
7、“对第三者，有不符合预期就减仓的做法，也有持仓知道市场证明是错误的做法。其差别的关键是如何控制交易损耗，也就是说如何减少未成功交易的控制成本”。我的看法是这样：减少试验性仓位（大势把握不大时，甚至放弃操作），如果看错可减少损耗，如果看对则对于中长线看好的股票一定能找到加仓位置，另外对于一波行情而言，应该还有其他可操作的备选股票，不如加重备选股票的投入，主选股票就任它去了，控制风险重要（嘻嘻，认命啦，命里无时莫强求：）。
8、资金管理偶不懂，但看了刀G的贴子真感觉它很神奇，“从头到尾，所暴露的风险都很小”象个精明的商人，太令人神往了，希望凤GG悟得后能够教偶：）先谢谢了
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
感谢：罗兄、5istock兄等回帖 (1千字)(凤雏 昨天9:27 阅读 17)
首先，资金管理中其实没有最好的方法（我以为），但核心思路都是一致的，那就是：没有正确前控制舱位，正确时追加舱位。在这个核心思路的基础上有些许变化。比如，在操作个股启动的第一波启动后的回调时，回调区域再突破是介入点，如果正确，则再追加；如再回调（二次回调）这时候存在对和错两种可能，但事前是无法确定（无论如何预测，对或错只能是市场决定），此时的做法有二：1是持仓不动，不到止损就不动，再突破加仓；2是在调到回调区域附近（离止损位不远处）加重仓，如果对了就完成了加码并且摊低了成本；如果错误一起止损，加仓部分因为止损空间小，所以损失不大，是典型的以小博大的做法。

其次，在转贴文中，总体思路很清楚，但笔者犯了个问题在于：行情如果必然是跌到5000点时，这样做是可以的；但如果行情反而再走牛，象他始终在找空点就是问题了，也就是说预测决定了操作，预测正确，OK没有问题，预测错了呢？多空不执着，随时考虑变换方向的可能性才是关键。也算是鸡蛋里挑骨头了。

最后，交易损耗确实是现在很难解决的问题，其实我也想不处完美的解决方法。至于5istock兄锁言，降低试仓规模，其实不是问题的关键，因为试仓本身是轻仓，损耗不大。大的是加仓后成本增加的损耗风险（因为此时试仓的赢利还不足以保护新增的头寸），这又是个问题
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转贴一文 (5千字)(quickman 9-10 20:05 阅读 97)
主  题： 操盘规划 讨论区 ： 台湾股市
作  者： 刀疤老二  发表日期： 2001-04-29 14:50:40.11
来  源： Haa 阅读次数： 1853

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而你所看的到地方，却总是欺骗了你
包括赚钱也是 【交易之路www.irich.info收集整理】

事后马后炮来看去年行情，
假设，你对某段行情有些感觉
你在9000点开始看空后势，你认为会跌到5000点，
现在你有一笔资金50万想要操期指，你觉得可以赚多少？
一般散户，会怎么操这个盘？
我问过几个人，他们这样回答
1、 50万下1口空单，不断转仓，真的跌到5000点时赚80万，到目标价平仓
2、 50万下2口空单(去年万点时保证金约18万吧)，不断转仓，真的跌到5000时可以赚160万，你看看，不少吧?!

显然的，如果你是有交易经验的人，你会觉得这种想法太天真，缺乏事实的考量，因为上面的回答不但简化许多问题，也暴露了许多严重问题
真实情况，会遇到几个问题：
第一种：
a. 如果没跌到5000点那要怎么办？何时要获利了结
b. 如果在9000放空，结果先拉到万点再跌到5000(就像去年3、4月那样)，潜在的损失约20万，占资金40%，真实遇到这种情况，一般人会砍掉赔钱部位然后不敢再进场，因为你的保证金也快没了，
换言之，这种太大的风险下几乎不可能成功
c. 如果大盘最后跌到3000点，你会不会觉得自己错失掉某些东西

第二种：
a. 同上a
b. 同上b，但问题更大!因为先拉到万点的话，钱差不多都赔光了
c. 你会先遇到b的严重问题，所以应该没有处理获利的『烦脑』

你会想，真的有人这么天真去操盘吗？
事实告诉我们，很多人就是这样操盘!
想想去年万点时大家怎么操盘？是不是只是做空换成做多的动作而已，
是不是期货换成股票而已？

风险和报酬一直都是很难衡量出一个平衡的，
有人选择放弃风险，有人选择放弃报酬
也有人抓个比例想要取得平衡
先想想，上面的问题要如何解决？
你在9000点时很强烈的看空后势，你想要赚这个钱，
看空这个想法并无任何威力，要赚的到钱才有用
而且，如果事后就证明你是对的，你没赚到这个钱，很可惜吧？!
但是如果你的看法不但是对的，你还赔钱，心里不是更干吗？

我的操盘法会是这样：
既然我是看到5000点，表示我是看空长线的趋势，
当然我就是操长线，别怀疑，期指可以拿来操长线，而且比你想象中的还神奇
1、首先我在9000点放空一口期指，停损设在9100，所以如果我停损了就赔2万，潜在风险约4%，也就是说，如果第一笔停损，损失资金的4%，可以接受
3、 如果停损那就再找空点，注意，我强调过，只要我是看空的，就算我停损我还是会再进场找机会放空；除非你发现你错了，而更改了你看空的看法
4、 如果有利润出现(也就是出现向下的跌势)，那表示到目前为止，我都是对的，如同未判罪之前，都要假设被告是无罪的。同样的，目前已经有下跌势开始出现，你当然得假设自己长线看空的看法是对的，故有反弹并不要急着平仓赶紧入袋为安，反而在出现反弹时，要以现有利润当保护去加码再重设停利点
5、 我看空后势而做空单，所以我的加码操作的点当然是在反弹时，尽量不要在下跌时去加码，尤其是在急杀时。假设我在9000点空一口，跌到8000点预期有反弹，我也不平仓，弹到8500我再空一口，于是我的成本变成8750，我就在8700设停利，为何我要放弃现有1000点利润去加码？记住我现在是操长线，不要在意短期可能的波动，将眼光放远，否则你看空到5000点的想法会白白浪费掉 【交易之路www.irich.info收集整理】
6、 不断往下跌就代表你的看空想法越来越正确，每出现反弹就该加码去放空，再重新计算成本调整停利点
7、 重复6
8、 就算停利后也不代表就结束了，只要你看空，你还是可以重新再进场建立部位以证实自己的看法
9、 假设真跌到5000了，你也不一定要急着获利了结，你可以出清一半部位，留部份部位来扩大你的获利，因为到此你已经大赚了，获利不会侵蚀你的成本，大赚小赔的模式你可以去运用它，你可以大胆去提高这个可能再大赚的部份。当然你也可以依照你自己的策略全部平仓，好好去享受渡假，将赚来的钱犒赏自己这笔操作的胜利，让自己轻松以迎战下次的挑战
10、仍是一句话，赚钱是天经地义的，不要有罪恶感

我将行情做个简化，以解释风险与报酬的关系
a. 9000放空一口，停损设9100，停损赔2万， 『- 4%』资金
b. 杀到8000，弹到8500加码一口，平均成本8750，停利设8700，如停利，『 +4%』
c. 杀到7500，弹到8000加码一口，平均成本8500，停利设8200，如停利，『+36%』
d. 快速跌势展开，不加码也不平仓
e. 杀到6000，弹到6500加码一口，平均成本8000，停利设6700， 如停利，『+208%』
f. 杀到5000，全部平仓，4口获利240万，连原成本共290万，绩效『480%』

当然啦，如果行情判断再准确一点(我此处为做说明没考虑细节的行情)，
加码点更准确或者你精细去计算加码的大小，报酬率会更高
注意我匡起来的绩效部份，从头到尾，所暴露的风险都很小
不断放大部位，但是却没有提高风险
所以也有人撑加码操作为复利操作法，
因为越到后面你的部位会越来越大，潜在报酬也会越来越惊人!

过去我提过，去年行情有人因为强烈看空，不断在每个反弹点加码放空，
他们只等获利了结胜利果实的来到，
这是真实的故事，
一个35岁的交易老手，
去年4、5月开始建立空头部位，投入资金120万
今年初停利，获利1400万，连成本1500万，此笔交易报酬率1100%!
他告诉我，他每笔的停损连交易成本只有1.5万元(1.25%!)
如此可怕的风险报酬比，难怪他是大赢家!

所以操作得当的长线操作法可以让你赚大钱，而且不致于暴露在过大风险下
当然，你的长线判断得有某种程度，不能太离谱
一次大行情，可以让你资产暴增十倍
相对于短线操作法，短线操作就更需要操作者专业的判断
不断杀进杀出，已获取每段小利润，积少成多
缺点是，容易掉头发，因为压力很大，
而且需要每天密切的盯盘，
短线操作是否成功有很大一部份来自于你的准确率
你在去年进出100次，可能就要赢个40、50次以上，才有成功的胜算
而且获利可能ooxx…
但你不能说短线绝对赚不到钱，但是我想，
在你还没靠短线操作致富之前，你就已经在头发掉光前先放弃依赖它了
中长线操作者就是靠策略与几次狠赚来提升绩效，
包括你的资金部位较大，你也不可能操短线，势必要选择中长线来操作
但我认为，操作不等于预测
操作的乐趣不全来自于预测，
而是自己去规划，
然后享受行情在你的策略下游走，你老神在在的赚取利润的感觉 【交易之路www.irich.info收集整理】
平时没大行情那就加减进出添补家用，不用太在意，
毕竟那赚不了什么钱，
重点仍在你自己的规划..

人外有人，天外有天
一时的行情涨跌不要去讥笑别人和你不同
多注意自己的绩效吧
操作之路是漫长的，一时的绩效不代表什么
一个月的胜利在你的操作生涯中也不代表什么
当你对盘势有一个不错的想法时，记得用部位去证明你的看法
不要在意某笔的输赢，想想你真正的目标在哪
Richard Dennis所赚到的2亿美金中，95%的利润仅来自于其中5%的操作
他是怎么办到的？
绝不是运气，靠的是思考、规划、纪律与执行
很感谢这些前辈留下这么好的经验给我们，
就像书上说的，交易成功致富的前辈总是不吝于提膝后辈
每每看到他们的金玉良言，就让我更加执着于我所做的事
长江后浪推前浪，各位加油吧!

天天预测的只是股评 (20字)(hongee 9-10 17:11 阅读 3)
只有投资人才乐于操作
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根据道氏理论，日间杂波是随机的，无法预测 (32字)(orchidji 9-10 19:35 阅读 3)
次级波动和基本波动可以预测、把握
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老师们说的是，偶就胡言乱语几句 (572字)(parrk 昨天10:48 阅读 14)
所谓操作与预测分析分开，我想只的是短线产品的操作，即短周期的资金集中操作，但前提是资金规模大小必须不能够影响市场或弱影响市场。

但在大资金的操作中，选中适当的模型（规则）进行操作是必须的，但在中国市场中，金融品种比较少，而且游戏规则不规范的情况下，对于模型的形成是非常复杂而且困难的。



SO。。。。。。预测不是不需要，而是对于预测计划的事物，要贴近市场并完善策略的变化，跟随市场操作方是赢利之本（短线）

但我们的操作本质上是心理预期作用下的产物，导致操作中夹杂着人为的假想比较多，所以现在的通常做法是写出计划书然后依照计划操作，以求尽量避免失误。（中长线）
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
多谢parrk兄赐教 (162字)(凤雏 昨天15:08 阅读 5)
可能误解了资金管理的用途了
无论长短，都需要完善的资金管理
尤其是在搞杠杆市场

资金管理的目的就是在于始终控制风险在可控制的情况下去获取最大收益，和操作周期无关
风兄好 (151字)(parrk 昨天19:07 阅读 1)
谢谢指点

我的意思是：1短周期操作：资金分配尽量的追求简单（效率优先——
            2中长周期：资金管理追究责任（利润安全优先）---复杂化，系统精细化
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看过一本撒普写的《通向金融王国的自由之路》 (147字)(orchidji 昨天22:12 阅读 5)【交易之路www.irich.info收集整理】
很推崇资金管理，有过数学模型，详细介绍资金管理重要性，且提高收益

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呵呵，我也凑凑热闹。。。。。。。。 (364字)(X拿破仑X 今天2:25 阅读 0)
预测分析在整个过程的作用比其他更加重要，正确的预测分析得出正确的方向，制定正确的操作系统。其他是围绕操作系统来进行，资金的管理只是为达到结果所采取的操作手段，并不是预测分析的目的。就小资金来讲，追随市场即可，而大资金追随市场风险加大。大资金运转预测分析是关键。现在看，大资金运转不理想问题在于预测分析滞后，圈内所说的研发一块，马后炮的预测分析对大资金实际运作无益。

hefeiddd

何谓趋势
　　
　　在期货或者股票市场，人们都知道要“顺势而为”，都知道“逆势而为”很危险，可是在具体操作时却往往不知道怎样做才是顺势而为，或者说，在具体交易的时候，很难有良好的准则告诉我们做多是顺势还是做空是顺势。下面我们通过量化指标来对趋势进行一下研究。
　　
　　1.趋势的定义
　　
　　根据价格上涨或者下跌的幅度对趋势进行定义：如果价格反方向发生了25％的改变，我们认为大趋势发生了改变；如果价格反方向发生了5％的改变，我们认为小趋势发生了改变。
　　
　　2.为何要顺势而为
　　
　　为了研究方便，我们将伦敦三月铜作为研究的标的。下面将伦敦三月铜进行大趋势和小趋势的划分。
　　
　　下表为伦敦三月铜从1990年9月13日至2002年6月6日的行情中所有符合以上定义的趋势统计：
　　
　　位置时间点位大趋势幅度小趋势总幅度逆市幅度顺势幅度顺势比例
　　大趋势顶部1990－9－133016
　　大趋势底部1993－10－2616341382.871642890.54273.360％
　　大趋势顶部1995－1－19308014463357955.52401.572％
　　大趋势底部1996－6－261737134360392348369161％
　　大趋势顶部1997－6－12261387636281376225262％
　　大趋势底部1999－5－281360125356052176342961％
　　大趋势顶部2000－9－14203667630521188186461％
　　大趋势底部2001－11－713367001956628132868％
　　大趋势顶部2002－6－61719383114338076367％
　　合计8059.831944119422000263％
　　
　　从上表中我们可以看出：
　　a.在这个时间段中，小趋势的总幅度远远大于大趋势的幅度，这说明如果能正确把握大趋势之中的小趋势将会增加盈利的空间，事实上大多数人在实际操作中也是以把握短期趋势为主的。因而通常我们所说的顺势而为可以理解为：投资于和大趋势同方向的小趋势的行情。
　　b.在这些小趋势中，顺着大趋势方向的小趋势的幅度占小趋势总幅度的63％，也就是说，顺势而为的盈利概率为63％，而逆势而为的盈利概率仅为37％。
　　
　　3.怎样才能顺势而为
　　
　　通常我们总是在趋势已经完成了根本性的变化的时候才能发现趋势的变化，这对我们的操作是极其不利的。因此，寻找一条清晰、明确、并能尽可能早地发现趋势转变的准则是非常重要的。通过研究，我们发现一条简单的长期平均线完全符合我们的要求。定义如下：
　　凡价格在长期平均线之上，大趋势是向上的；凡价格在长期平均线之下，大趋势是向下的。
　　
　　根据这个概念，我们对伦敦三月铜进行如下统计：
　　
　　时间点位小趋势总幅度小趋势逆市幅度小趋势顺势幅度逆市比例顺势比例
　　1990－10－102709
　　1991－9－323081872.8735.91136.90.392961％
　　1991－11－92299195.8102.493.40.52348％
　　1992－4－232257340.4149.2191.20.438356％
　　1992－9－2824171104.6472.3632.30.427657％
　　1994－1－1117773423.61391.82031.80.406559％
　　1995－4－1328923543121423290.342666％
　　1995－6－1529134652432220.522648％
　　1995－9－1228987233693540.510449％
　　1996－11－519616083257335100.42358％
　　1997－7－82368209984612530.40360％
　　1999－4－1514854967204229250.411159％
　　1999－5－2714163372031340.602440％
　　1999－6－21146856056100％
　　2000－2－281745211912248950.577642％
　　2000－7－1117937463973490.532247％
　　2000－10－2518664131702430.411659％
　　2001－11－161488193878011580.402560％
　　2002－6－617199913806110.383562％
　　合计31417.213292.618124.658％
　　
　　从上表中可以发现：沿着大趋势方向的小趋势的幅度占小趋势总幅度的比例为58％，比前期我们统计的63％稍有下降，不过已经非常接近。由此我们可以得出结论：通过长期平均线我们完全可以发现市场的大趋势的方向，按照长期平均线准则判别的大趋势中，顺势而为的盈利概率近六成，而逆势而为的盈利概率仅四成。因此在实际交易中我们应该尽量在大趋势向上即牛市行情中进行多头操作，在大趋势向下即熊市行情中进行空头操作，只有这样，才能获得较高的盈利概率。

     趋势的应用——交易系统
　　
　　既然在牛市行情中做多的盈利概率高，在熊市行情中做空的盈利概率高，我们根据这个原则设计了一个趋势交易系统：
　　
　　A.当价格在长期平均线之上时，只做多不做空；当价格在长期平均线之下时，只做空不做多。
　　B.入场：把握大趋势中的小趋势，当大趋势进入多头行情时，在上升的小趋势的起点买入；当大趋势进入空头行情时，在下降的小趋势的起点卖出。
　　C.平仓：多头仓位在上升的小趋势结束时平仓；空头仓位在下降的小趋势结束时平仓。
　　D.止损：开仓价格上浮和下浮50元作为止损价格。一旦建立头寸，严格执行。
　　E.资金管理：每次开仓资金为总资金的5％，累计仓位不超过30％，即开仓后允许加仓5次。
　　
　　通过电脑模拟交易对LME期铜近十年的交易数据进行统计，具体条件：模拟起始资金10万美元（其中开仓数量为单利计算方法，即每次操作都以10万元为原始资金），佣金：2美元/吨，买卖差价：2美元/吨，保证金：68美元/吨。
　　
　　1.交易结果分析：
　　
　　A.这十年的净利润为77万元，其中总盈利110万元、总损失33万元，年平均回报率为77％，说明这套系统的盈利能力很强。
　　B.十年中交易次数为228次，其中盈利次数为118次、亏损次数为110次，盈利概率为51％，即每两次交易中就有不止一次的盈利概率，说明这套系统的交易频率不低，并且有较好的盈利概率。
　　C.最大的一次盈利为2万元，最大的一次亏损为8千元，每次盈利交易平均盈利9千元，每次亏损交易平均亏损3千元。说明该系统并不依靠某一次的巨额盈利来提高盈利的数量，因而比较稳定可靠。
　　2.资产管理分析（见下图）
　　
　　下图为总资产曲线图，从图中可以看出，在过去的十年中，该笔投资以比较平稳的速度在增长，没有爆发性的增长和下降，说明该系统对资金的管理能力较强，稳定性能比较好。也说明了在各种行情(单边行情、振荡行情等)面前，这套系统的抗风险能力较强。
　　3.交易系统总结
　　
　　综上所述，该套交易系统较好地体现了趋势的特点，具有严密的交易原则，不以人的意志为转移，可以避免因个人的情绪波动带来的意外损失。而且经过历史行情证明：该系统的盈利能力较好，利润回报较高，稳定性也比较好，控制风险的能力较强，在实际投资中可以采用这套交易系统，并通过实际操作逐步完善。
　　
　　交易系统实战
　　
　　使用该交易系统在模拟基金中指导实战操作，以下是自2003年1月1日起至今的实战记录：
　　
　　品种类型开仓时间平仓时间方向数量/吨开仓价平仓价手续费升贴水盈亏合计
　　LME铜投机03/01/0203/01/20多1775＄1,592＄1,690＄3,550＄3.76￥1,414,320￥1,561,663
　　
　　通过实战记录可以看出，交易系统在把握这段行情的能力上还是比较理想的，在起涨点买入，在相对较高位置抛出，而且这笔投资没有承担多少风险，投资较安全。
　　
　　从上面对趋势的研究以及趋势交易系统的分析及实战，我们可以看出趋势对实际操作的帮助很大，可以提高交易成功的概率，避免风险。而且从交易系统的成绩中，我们还可以看出，在实践中顺势而为是可以通过明确、客观的方法做到的，使用这样的方法可以避免人为的情绪感染，而且对盈利有明确的预期。所以在资金的管理上，我们应该尽可能的运用这种思维方式，提高资金运作的水平。

hefeiddd

目录
　　　　
　　　　前言
　　　　
　　　　导言
　　　　
　　　　海龟实验
　　　　
　　　　第一章
　　　　
　　　　完整的交易系统
　　　　一套完整交易系统的成分
　　　　市场
　　　　头寸规模
　　　　入市
　　　　止损
　　　　离市
　　　　策略
　　　　摘要
　　　　
　　　　第二章
　　　　
　　　　市场
　　　　
　　　　第三章
　　　　
　　　　头寸规模
　　　　波动性----N的含意
　　　　价值量波动性调整
　　　　单位
　　　　范例
　　　　头寸规模的重要性
　　　　用单位度量风险
　　　　
　　　　第四章
　　　　
　　　　入市
　　　　突破
　　　　增加单位
　　　　一致性
　　　　
　　　　第五章
　　　　
　　　　止损
　　　　海龟止损
　　　　止损的设置
　　　　备选止损策略----双重麻烦
　　　　海龟系统止损的益处
　　　　
　　　　第六章
　　　　
　　　　离市
　　　　海龟离市
　　　　困难的离市
　　　　
　　　　第七章
　　　　
　　　　策略
　　　　入市指令
　　　　变动快速的市场
　　　　同步入市信号
　　　　最后
　　　　
　　　　第八章
　　　　
　　　　深入研究
　　　　交易心理学
　　　　资金管理
　　　　交易研究
　　　　
　　
　　
　　前言 免费法则？开玩笑吧？
　　　　
　　　　为什么有些海龟要泄露别人收取好几千美元费用的法则？这是真的原版海龟交易系统法则吗？
　　　　
　　　　你或许会问自己同样的问题：“为什么有人要泄露原版海龟交易系统法则？我如何确信这就是理查德.丹尼斯和威廉姆斯.埃克哈特所教授的原版海龟交易系统法则？”这些问题的答案在于这一计划的由来。
　　　　
　　　　免费法则计划的由来
　　　　
　　　　在海龟交易法则上市销售之前，没有人和理查德.丹尼斯及威廉姆斯.埃克哈特商量过，他们没有从自己开发的海龟法则的销售中得到过任何形式的好处。
　　　　
　　　　这一计划的萌芽产生于几位原版海龟、理查德.丹尼斯及其他一些人之间的一场讨论，讨论的主题是有关某个以前的海龟出售海龟交易法则，以及随后在一个非交易员的网站上出售海龟交易法则的情况。这种活动因本文而达到了终点，我们将在文中免费地完整披露原版海龟交易法则。
　　　　
　　　　我们为什么要这样做？因为我们中的许多人认为我们应对理查德.丹尼斯负责，甚至在我们议定的10年保密协定于1993年晚间终止后也不泄露这些法则。基于这个原因，我们不认可那位前海龟对海龟交易法则的出售。
　　　　
　　　　此外，我们认为在网站上出售是粗鲁的、机会主义的对知识产权的偷窃，尽管从技术上看并不违法，但是这种行为肯定是不光彩的。
　　　　
　　　　同时，在看到有些人试图直接遵循这些法则以后，我意识到他们的出版物不可能让很多人象海龟们那样真正学会交易。事实上，基于三个理由，我确信在那些花了好几千块钱只学到“到此为止”的神秘法则的人中，大多数人最后会大失所望：
　　　　
　　　　¡ 法则是不会清楚的，因为出售法则的人不懂交易。
　　　　
　　　　¡ 即使清楚地表达，购买者或许也不能遵循这些法则。
　　　　
　　　　¡ 大部分海龟现在使用更为完善的法则进行交易。
　　　　
　　　　关于出售系统者的丑陋事实
　　　　
　　　　自从读高中以来我就一直从事交易活动，并在交易圈中游荡。交易行业（尤其是期货交易行业）中可悲的现实之一就是太多的人靠出售他人的系统和“交易赚钱的方法”赚钱，而不是人们通过实际的交易赚钱。
　　　　
　　　　在此，我不会去探究细节，但是，我们中那些以实际交易为生的人知道许多以“交易员”而闻名但作为交易员却不赚钱的“著名交易员”的名字。他们靠出售新的交易系统、开办研讨会和家庭学习课程等等赚钱。这些所谓的“专家”中的大多数不能也不会用他们所销售的系统进行交易。
　　　　
　　　　是的，这也是那些销售海龟交易法则的人的真面目。我们来看主要的销售者：第一，一家叫作“海龟交易员”的网站TurtleTrader.com，第二，一位以前的海龟。以下是他们不会告诉你的情况：
　　　　
　　　　TurtleTrader.com—这是一家主要由某个人经营的网站，该人是公认的天才网络营销家，他还拥有一家医药网站以及一家销售个性测试题的网站。TurtleTrader.com声称拥有真实的海龟交易法则，并且会以999美元把它们卖给你。这家网站充斥着大量的交易信息，自称为“全世界趋势跟随的第一号发起者”。
　　　　
　　　　他们不会告诉你，这家网站是由一位根本不按照自己的法则进行交易（或者在交易中根本就不考虑法则）的人经营的，而他从来就不是一个成功的交易员。然而，他声称自己是“海龟交易系统”和趋势跟随方面的专家！
　　　　
　　　　你可以从这家网站得到一些接近于真实法则的东西，但是，你不会从经营网站者那里得到任何专家建议。所有你会得到的只是对别的没有经过成功交易生涯锤炼的交易员所提建议的照本宣科。花钱买这样的建议无疑于盲人骑瞎马（原文是“很象是雇了一位盲人向导”----译注）。
　　　　
　　　　在决定性的分析中，TurtleTrader.com并不比他警告其客户提防的那些诡计和销售系统的小贩好多少。在我看来，经营这家网站的人似乎只对拿走客户的钱感兴趣，对于客户是否能够利用他销售的系统取得成功根本不感兴趣；经营这家网站的人把自己伪装成趋势跟随方面的专家，但是却不提及自己不懂交易的事情。
　　　　
　　　　退款保证几乎毫无意义。你必须保留所有的交易记录，提供你的佣金交割单以证明你在市场中进行了交易。如果你不喜欢那些法则想要回你的钱，似乎你极其不可能开立一个交易帐户，然后，只为了得到退款而交易一年时间。
　　　　
　　　　前海龟—这人（一个以前的海龟）销售磁带、书籍、热线节目、录象带、研讨材料以及其他的东西，价格范围从29.95美元到2500美元。
　　　　
　　　　这位前海龟不会告诉你的是，他作为海龟从来没赚过钱。事实上，在他因为不能用海龟系统法则成功地进行交易而被海龟课程除名之前，他成为海龟还不满一年时间。在其他大多数交易员大量赚钱的同时，他却在亏钱。
　　　　
　　　　这位前海龟使得一句经常引用的格言更为可信：“只可意会，不可言传（Those that can do, those than can’t teach）”。
　　　　
　　　　我没有看过他的研讨资料也没有读过他的书，但是我可以想象，某些人在亲身接受理查德.丹尼斯的教授后况且不能赚钱，他又如何能够教给别人如何利用海龟交易法则赚钱。
　　　　
　　　　有些法则你不遵循也没关系
　　　　
　　　　TurtleTrader.com和前海龟不会告诉你的是，交易法则只是成功交易的一小部分。成功交易的最重要的方面是信心、连续性和纪律。
　　　　
　　　　你不能或不愿遵循法则不会给你带来任何好处。
　　　　
　　　　海龟有很多理由对他们学到的法则有信心。对于大部分法则，甚至在亏损期间我们也有信心遵循它们。那些不连续遵循法则的人就不会赚钱，就会从课程中掉队。
　　　　
　　　　想要取得成功的交易员会找到一条增强对自己的交易法则的信心的途径，以便能够连续地应用自己的法则。
　　　　
　　　　作为原版海龟，我们的条件很优越。我们从世界上最成功最著名的交易员理查德.丹尼斯及其交易伙伴威廉姆斯.埃克哈特那里学到法则。他们教给我们法则以及我们可以信任那些法则的理由。然后把我们安排在一间开放的办公室里，与其他十个学到同样法则的交易员待在一起。在某些方面，遵循法则比不遵循法则更为容易。
　　　　
　　　　总之，我们有信心有纪律连续地应用我们所学到的法则。这就是我们作为交易员成功的秘诀。
　　　　
　　　　那些未能始终如一地遵循法则的人就成为失败的海龟。他们中的一些人认定销售海龟法则比他们做海龟时能赚更多的钱。
　　　　
　　　　计划的起源
　　　　
　　　　某些人不经同意就利用理查德.丹尼斯和比尔.埃克哈特的成果赚钱，象许多其他的海龟一样，我一直很烦恼。这些神秘的销售者利用海龟的成功哄骗别人将几千美元花在华而不实的产品上。
　　　　
　　　　我经常在想，解决这个问题的一个非常办法就是将海龟交易法则免费公之于众。既然别人已经泄露秘密，既然任何一个真正想要这些法则的人都可以花钱买到，那么，披露这些法则就不会违背我对公平竞赛的意愿。
　　　　
　　　　当我一个朋友和交易伙伴阿瑟.马多克告诉我他的想法，搞个新网站以支持有兴趣更多地学习系统交易（海龟交易法则只是其中最著名例子之一）的交易员时，我建议他可以通过披露海龟交易法则，使他的新网站和别人的网站区别开来。因此，我们认为构建一个不带任何商业目的的全新网站是更好的选择。
　　　　
　　　　阿瑟和我都对交易行业的发展感兴趣，我们想使其脱离目前所处的骗人的万灵油和神奇的万能药阶段。基于这一理由，似乎理想的赏罚就是将法则公之于众并揭露那些销售法则的人的真相，这或许会结束那些把销售海龟交易法则作为一种赚钱手段的行为。
　　　　
　　　　这就是我们所做的事情……稍微有点曲折。
　　　　
　　　　虽然法则是免费的，但是，我们恭请所有从法则中受益以及发现其价值的人，出于对理查德.丹尼斯、比尔.埃克哈特以及原版海龟们的敬意为支持公益事业做出贡献。你可以在新网站originalturtles.org找到一份海龟们馈赠的善本。
　　　　
　　　　科蒂斯.费思，一只原版海龟

导言
　　　　
　　　　海龟实验
　　　　
　　　　理查德.丹尼斯想弄清楚伟大的交易员是天生造就的还是后天培养的。
　　　　
　　　　一个老生常谈：天性还是培养？
　　　　
　　　　1983年年中，著名的商品投机家理查德.丹尼斯与他的老友比尔.埃克哈特进行了一场辩论，这场辩论是关于伟大的交易员是天生造就还是后天培养的。理查德相信，他可以教会人们成为伟大的交易员。比尔则认为遗传和天性才是决定因素。
　　　　
　　　　为了解决这一问题，理查德建议招募并培训一些交易员，给他们提供真实的帐户进行交易，看看两个人中谁是正确的。
　　　　
　　　　他们在《巴伦氏》、《华尔街期刊》和《纽约时报》上刊登了大幅广告，招聘交易学员。广告中称，在一个短暂的培训会后，新手将被提供一个帐户进行交易。
　　　　
　　　　因为里克（理查德的昵称）或许是当时世界上最著名的交易员，所以，有1000多位申请人前来投奔他。他会见了其中的80位。
　　　　
　　　　这一群人精选出10个人，后来这个名单变成13个人，所增加的3个人里克以前就认识。1983年12月底，我们（译注：作者当时是参加培训的学员之一）被邀请到芝加哥进行两周的培训，到1984年1月初，我们开始用小帐户进行交易。到了2月初，在我们证明了自己的能力之后，丹尼斯给我们中的大多数人提供了50万至200万美元的资金帐户。
　　　　
　　　　“学员们被称为‘海龟’（丹尼斯先生说这项计划开始时他刚刚从亚洲回来，他解释了自己向别人说过的话，‘我们正在成长为交易员，就象在新加坡他们正在成长为海龟一样’）。”----斯坦利.W.安格瑞斯特，《华尔街期刊》，1989年9月5日
　　　　
　　　　海龟成为交易史上最著名的实验，因为在随后的四年中我们取得了年均复利80%的收益。
　　　　
　　　　是的，里克证明了交易可以被传授。他证明了用一套简单的法则，他可以使仅有很少或根本没有交易经验的人成为优秀的交易员。
　　　　
　　　　继续往下读。从下一章开始，接下来就是丹尼斯传授给新手们的那一套完整的法则。
　　　　
　　　　（待续）
　　第一章
　　　　
　　　　完整的交易系统
　　　　
　　　　海龟交易系统是一个完整的交易系统，它包括了交易的各个方面，实际上没有给交易员留下一点主观想象决策的余地。
　　　　
　　　　大多数成功的交易员都使用机械交易系统。这并非偶然。
　　　　
　　　　一个良好的机械交易系统可以自动运行整个交易程序。对于交易员在交易中必须制定的每项决策，系统都会给出答案。该系统使交易员更容易进行一致性的交易，因为有一套明确说明应该做什么的法则。交易的机械化就是不留给交易员自己进行判断。
　　　　
　　　　如果你知道自己的系统能够长期赚钱，你就比较容易接受信号，并且在亏损期间按照系统信号进行交易。如果你在交易中依赖自己的判断，你可能会发现恰恰应该勇敢时你却胆怯，而恰恰应该小心翼翼时你却勇气十足。
　　　　
　　　　如果你有一个机械交易系统在发挥作用而且你一致地跟随它，那么，尽管可能有来自于一长串亏损或者巨额赢利的内心的挣扎，你的交易都将是一致的。自信、一致性以及由彻底检测过的机械交易系统所保证的纪律，是大多数能够赢利的交易员成功的关键。
　　　　
　　　　海龟交易系统是一个完整的交易系统。其法则覆盖了交易的各个方面，并且不给交易员留下一点主观想象决策的余地。它具备一个完整的交易系统的所有成分。
　　　　
　　　　一个完整系统的成分
　　　　
　　　　一个完整的交易系统包含了成功的交易所需的每项决策：
　　　　
　　　　¡ 市场----买卖什么
　　　　
　　　　¡ 头寸规模----买卖多少
　　　　
　　　　¡ 入市----何时买卖
　　　　
　　　　¡ 止损----何时退出亏损的头寸
　　　　
　　　　¡ 离市----何时退出赢利的头寸
　　　　
　　　　¡ 策略----如何买卖
　　　　
　　　　市场----买卖什么
　　　　
　　　　第一项决策是买卖什么，或者本质上在何种市场进行交易。如果你只在很少的几个市场中进行交易，你就大大减少了赶上趋势的机会。同时，你不想在交易量太少或者趋势不明郎的市场中进行交易。
　　　　
　　　　头寸规模----买卖多少
　　　　
　　　　有关买卖多少的决策绝对是基本的，然而，通常又是被大多数交易员曲解或错误对待的。
　　　　
　　　　买卖多少既影响多样化，又影响资金管理。多样化就是努力在诸多投资工具上分散风险，并且通过增加抓住成功交易的机会而增加赢利的机会。正确的多样化要求在多种不同的投资工具上进行类似的（如果不是同样的话）下注。资金管理实际上是关于通过不下注过多以致于在良好的趋势到来之前就用完自己的资金来控制风险的。
　　　　
　　　　买卖多少是交易中最重要的一个方面。大多数交易新手在单项交易中冒太大的风险，即使他们拥有其他方面有效的交易风格，这也大大增加了他们破产的机会。

入市----何时买卖
　　　　
　　　　何时买卖的决策通常称为入市决策。自动运行的系统产生入市信号，这些信号说明了进入市场买卖的明确的价位和市场条件。
　　　　
　　　　止损----何时退出亏损的头寸
　　　　
　　　　长期来看，不会止住亏损的交易员不会取得成功。关于止亏，最重要的是在你建立头寸之前预先设定退出的点位。
　　　　
　　　　离市----何时退出赢利的头寸
　　　　
　　　　许多当作完整的交易系统出售的“交易系统”并没有明确说明赢利头寸的离市。但是，何时退出赢利头寸的问题对于系统的收益性是至关重要的。任何不说明赢利头寸的离市的交易系统都不是一个完整的交易系统。
　　　　
　　　　策略----如何买卖
　　　　
　　　　信号一旦产生，关于执行的机械化方面的策略考虑就变得重要起来。这对于规模较大的帐户尤其是个实际问题，因为其头寸的进退可能会导致显著的反向价格波动或市场影响。
　　　　
　　　　摘要
　　　　
　　　　对于一致性赚钱的交易，使用机械系统就是最佳的方式。如果你知道自己的系统能够长期赚钱，你就比较容易接受信号，并且在亏损期间按照系统信号进行交易。如果你在交易中依赖自己的判断，你可能会发现恰恰应该勇敢时你却胆怯，而恰恰应该胆怯时你却勇敢。
　　　　
　　　　如果你拥有一个能够赢利的机械交易系统，而且你虔诚地跟随这个系统，那么，你的交易将会取得赢利，而且系统会帮助你安然摆脱难免会来自于一长串亏损或者巨额赢利的内心的挣扎。
　　　　
　　　　海龟所用的交易系统是一个完整的交易系统。这是我们取得成功的一个主要因素。我们的系统使我们更容易地进行一致性的、成功的交易，因为它没有给交易员的判断力留下重要的决策任务。
　　　　
　　　　第二章
　　　　
　　　　市场：海龟交易什么
　　　　
　　　　海龟交易的是在美国芝加哥和纽约交易所交易的具有流动性的期货。
　　　　
　　　　流动性 海龟们用于确定能够参与交易的期货品种的主要标准就是构成市场基础的流动性。
　　　　
　　　　海龟是期货交易员，在当时更普遍地称为是商品交易员。我们在美国人气最旺的商品交易所交易期货合约。
　　　　
　　　　因为我们交易的规模高达数百万美元，所以我们不能在那些每天只能交易几百张合约的市场交易，因为那会意味着我们发出的指令会造成市场的大幅波动，结果是我们不承受巨大的损失就难以进出头寸。海龟只在流动性最好的市场进行交易。
　　　　
　　　　一般，海龟在除谷物和肉类以外美国所有具有流动性的市场进行交易。因为理查德.丹尼斯自己的帐户已经达到了交易头寸限额，所以，他无法允许我们在不超过交易头寸限额的情况下为他交易谷物。
　　　　
　　　　我们不交易肉类是因为肉类交易厅中存在着场内交易员腐败的问题。在海龟解散几年之后，联邦调查局（FBI）在芝加哥肉类交易厅开展了一场大规模的针刺行动（sting operation），指控多名交易员涉嫌价格操纵及其他形式的腐败行为。
　　　　
　　　　以下是海龟参与交易的期货市场的清单：
　　　　
　　　　芝加哥期货交易所（CBOT）
　　　　¡ 30年期美国长期国债（Treasury Bond）
　　　　¡ 10年期美国中期国库券（Treasury Note）
　　　　
　　　　纽约咖啡可可与原糖交易所（NYCSC）
　　　　¡ 咖啡
　　　　¡ 可可
　　　　¡ 原糖
　　　　¡ 棉花
　　　　
　　　　芝加哥商品交易所（CME）
　　　　¡ 瑞士法郎
　　　　¡ 德国马克
　　　　¡ 英镑
　　　　¡ 法国法郎
　　　　¡ 日圆
　　　　¡ 加拿大元
　　　　¡ 标准普尔500股票指数
　　　　¡ 欧洲美元
　　　　¡ 90天美国短期国库券（Treasury Bill）
　　　　
　　　　纽约商品期货交易所（COMEX）
　　　　¡ 黄金
　　　　¡ 白银
　　　　¡ 铜
　　　　
　　　　纽约商业期货交易所（NYMEX）
　　　　¡ 原油
　　　　¡ 燃油
　　　　¡ 无铅汽油
　　　　
　　　　海龟被给予可自行决断不参与清单中任何一种商品交易的自由。不过，如果某个交易员决定不参与某个特定市场的交易，那么，他根本就不参与该市场的交易。我们得到建议，不要不一致地参与市场交易。
　　　　第三章
　　　　
　　　　头寸规模
　　　　
　　　　海龟将一个基于波动性的常数百分比用作头寸规模风险的测算标准。
　　　　
　　　　头寸规模是所有交易系统最重要的部分之一，但也是最不为人理解的部分。
　　　　
　　　　海龟所用的头寸规模测算标准在当时非常先进，因为通过调整以市场的美元波动性为基础的头寸规模，该测算标准使头寸的美元波动性标准化。这意味着在以美元表示的数量相同的特定交易日，特定的头寸往往会上下波动（与其他市场的头寸相比），不考虑特定市场根本的波动性。
　　　　
　　　　这是实际情况，因为在每张合约上下波动剧烈的市场中的头寸与波动性较低的市场中的头寸相比，会抵消较少的合约数。
　　　　
　　　　这种波动性的标准化是非常重要的，因为这意味不同的市场中不同的交易对于特定的美元损失或特定的美元收益往往具有相同的机会。这就提高了在多个市场间进行多样化交易的效果。
　　　　
　　　　即使某个特定市场的波动性较低，但是，任何明显的趋势都会带来相当大的赢利，因为海龟会更多地持有这种低波动性商品的合约。
　　　　
　　　　波动性----N的含意
　　　　
　　　　海龟用一个理查德.丹尼斯和比尔.埃克哈特称之为N的概念来表示某个特定市场根本的波动性。
　　　　
　　　　N就是TR（True Range，实际范围）的20日指数移动平均，现在更普遍地称之为ATR。从概念上来看，N表示单个交易日某个特定市场所造成的价格波动的平均范围，它说明了开盘价的缺口。N同样用构成合约基础的点（points）进行度量。
　　　　
　　　　每日实际范围的计算：

　　　　TR（实际范围）=max(H-L,H-PDC,PDC-L)
　　　　
　　　　式中：
　　　　
　　　　H-当日最高价
　　　　L-当日最低价
　　　　PDC-前个交易日的收盘价
　　　　
　　　　用下面的公式计算N：
　　　　
　　　　N=(19¡PDN+TR)/20
　　　　
　　　　式中：
　　　　
　　　　PDN-前个交易日的N值
　　　　TR-当日的实际范围
　　　　
　　　　因为这个公式要用到前个交易日的N值，所以，你必须从实际范围的20日简单平均开始计算初始值。
　　　　
　　　　价值量波动性的调整
　　　　
　　　　确定头寸规模的第一步，是确定用根本的市场价格波动性（用其N值定义）表示的价值量波动性。
　　　　
　　　　这听上去比实际情况更复杂。价值量波动性用下面简单的公式确定：
　　　　
　　　　价值量波动性=N¡每点价值量
　　　　
　　　　波动性调整后的头寸单位
　　　　
　　　　海龟按照我们所称的单位（Units）建立头寸。单位按大小排列，使1N代表帐户净值的1%。
　　　　
　　　　因此，特定市场或特定商品的单位可用下面的公式计算：
　　　　
　　　　单位=帐户的1%/市场价值量波动性
　　　　 或
　　　　单位=帐户的1%/(N¡每点价值量)
　　　　
　　　　示例
　　　　
　　　　燃油（HO03H）：
　　　　
　　　　我们来看2003年3月份燃油的价格、实际范围及N值：
　　　　
　　　　日期 最高价 最低价 收盘价 实际范围 N
　　　　20021102 0.7220 0.7124 0.7124 0.0096 0.0134
　　　　20021104 0.7170 0.7073 0.7073 0.0097 0.0132
　　　　20021105 0.7099 0.6723 0.6723 0.0176 0.0134
　　　　20021106 0.6930 0.6800 0.6838 0.0130 0.0134
　　　　20021107 0.6960 0.6736 0.6736 0.0224 0.0139
　　　　20021108 0.6820 0.6706 0.6706 0.0114 0.0137
　　　　20021111 0.6820 0.6710 0.6710 0.0114 0.0136
　　　　20021112 0.6795 0.6720 0.6744 0.0085 0.0134
　　　　20021113 0.6760 0.6550 0.6616 0.0210 0.0138
　　　　20021114 0.6650 0.6585 0.6627 0.0065 0.0134
　　　　20021115 0.6701 0.6620 0.6701 0.0081 0.0131
　　　　20021118 0.6965 0.6750 0.6965 0.0264 0.0138
　　　　20021119 0.7065 0.6944 0.6944 0.0121 0.0137
　　　　20021120 0.7115 0.6944 0.7087 0.0171 0.0139
　　　　20021121 0.7168 0.7100 0.7124 0.0081 0.0136
　　　　20021122 0.7265 0.7120 0.7265 0.0145 0.0136
　　　　20021125 0.7265 0.7098 0.7098 0.0167 0.0138
　　　　20021126 0.7184 0.7110 0.7184 0.0086 0.0135
　　　　20021127 0.7280 0.7200 0.7228 0.0096 0.0133
　　　　20021202 0.7375 0.7227 0.7359 0.0148 0.0134
　　　　20021203 0.7447 0.7310 0.7389 0.0137 0.0134
　　　　20021204 0.7420 0.7140 0.7162 0.0280 0.0141
　　　　20021205 0.7340 0.7207 0.7284 0.0178 0.0143
　　　　
　　　　2002年12月6日的单位大小（从12月4日起用N值0.0141）如下：
　　　　
　　　　燃油
　　　　N=0.0141
　　　　帐户规模=1,000,000美元
　　　　每点价值量=42,000（以美元报价的42,000加仑合约）
　　　　
　　　　单位大小=(0.01¡1,000,000)/(0.0141¡42,000)=16.88
　　　　
　　　　因为我们不可能只交易部分的合约，所以，这一结果取整数为16张合约。
　　　　
　　　　你可能会问：“需要多久计算一次N值和单位大小？” 每周一，我们为海龟准备一份单位大小表，上面列出了我们所交易的各种期货合约的N值和单位大小。
　　　　头寸规模的重要性
　　　　
　　　　多样化就是努力在诸多投资工具上分散风险，并且通过增加抓住成功交易的机会而增加赢利的机会。适当的多样化要求我们在多种不同的投资工具上进行类似的（如果不是同样的话）下注。
　　　　
　　　　海龟系统用市场波动性来度量每个市场有关的风险。然后，我们用这一风险量度标准以表示风险（或波动性）的一个常数的增量来建立头寸。这提高了多样化的收益，并且增加了赢利交易弥补亏损交易的可能性。
　　　　
　　　　注意：这种多样化在资金不足时很难实现。考虑上面的例子，假定我们所用的是一个10万美元的帐户。单位大小可能就是1张合约，因为1.688取整为1。对于较小的帐户，调整的间距太大，这样会大大削弱多样化的效果。
　　　　
　　　　作为风险量度标准的单位
　　　　
　　　　因为海龟把单位用作头寸规模的量度基础，还因为那些单位已经过波动性风险调整，所以，单位既是头寸风险的量度标准，又是头寸整个投资组合的量度标准。
　　　　
　　　　海龟被给予限制我们可以在任何特定的时间在四个不同的级别上持仓的单位数目的风险管理法则。本质上，这些法则控制着交易员可能带来的全部风险，这些限制在亏损延长期间以及价格异常波动期间使损失最小化。
　　　　
　　　　价格异常波动的一个例子是1987年10月股票市场崩盘的第二天。头一天晚上，美联储将利率调低了几个百分点，用以提振股市及国民的信心。海龟在利率期货上满仓做多：欧洲美元、短期国库券及债券。第二天损失惨重。在某些情况中，20%-40%的帐户净值在一天之中就蒸发了。但是，如果没有最大头寸限制，这些损失会相对更大。
　　　　
　　　　最大头寸限制为：
　　　　
　　　　级别 类型 最大单位
　　　　1 单一市场 4个单位
　　　　2 高度相关市场 6个单位
　　　　3 低度相关市场 10个单位
　　　　4 单向交易—多头或空头 12个单位
　　　　
　　　　单一市场----每个市场最大为4个单位。
　　　　
　　　　高度相关市场----对于高度相关的市场，在一个特定方向上最大可以有6个单位（即，6个多头单位或6个空头单位）。高度相关市场包括：燃油和原油；黄金和白银；瑞士法郎和德国马克；短期国库券和欧洲美元，等等。
　　　　
　　　　低度相关市场----对于低度相关的市场，在一个特定方向上最大可以有10个单位。低度相关市场包括：黄金和铜；白银和铜，以及很多因头寸限制而海龟不能进行交易的谷物组合。
　　　　
　　　　单一方向----在一个多头方向或一个空头方向上全部单位的最大数目为12。因此，理论上你可以同时持有12个单位的多头头寸和12个单位的空头头寸。
　　　　
　　　　海龟用满仓（loaded）这个词表示在特定的风险级别下持有所允许的最大数目的单位。因此，“满仓日圆”就表示持有最大4个单位的日圆合约。完全满仓表示持有12个单位，等等。
　　　　
　　　　调整交易规模
　　　　
　　　　有时候，市场会好多个月没有趋势。在这些时候，帐户净值有可能损失一个很大的百分比。
　　　　
　　　　在大幅赢利的交易结束后，你可能会想增加用于计算头寸规模的净值规模。
　　　　
　　　　海龟不使用以起始净值为基础的、连续结算的标准帐户进行交易。我们得到一个起始净值为零、有明确的帐户规模的虚拟帐户。例如，1983年2月，当我们首次开始交易时，很多海龟得到100万美元的虚拟帐户规模。然后，这个帐户规模在每年年初进行调整。根据里克主观判断的交易员的成功与否对帐户规模进行上下调整。规模的增大或减小一般近似地反映了该帐户前一年运做的赢利或亏损的增加。
　　　　
　　　　每当原始帐户亏损10%时，海龟就得到指示，将虚拟帐户的规模减小20%。因此，如果某个交易100万美元帐户的海龟曾经亏损10%即10万美元，那么，我们就开始交易好象只有80万美元的帐户，直到我们达到每年的起始净值为止。如果我们再亏损10%（80万的10%即8万美元，总亏损为18万美元），我们就要再减小虚拟帐户规模为64万美元的帐户规模的20%。
　　　　
　　　　随着帐户的增长或下降，对于减小或增大净值还有别的或许更好的策略。这些就是海龟所用的法则。

第四章
　　　　
　　　　入市
　　　　
　　　　海龟用两个相关的系统入市，这两个系统都以唐奇安的通道突破系统（Donchian’s channel breakout system）为基础。
　　　　
　　　　在考虑某个交易系统时，一般的交易员通常是考虑入市信号方面的问题。他们相信，入市是所有交易系统最重要的一个方面。
　　　　
　　　　他们可能会很吃惊地发现，海龟们所用的是基于理查德.唐奇安传授的通道系统的非常简单的入市系统。
　　　　
　　　　海龟们得到了两种不同却有关系的突破系统法则，我们称这两个系统为系统一和系统二。我们完全可以按照自己的意愿自行决定将净值配置在何种系统上。我们中的一些人选用系统二交易所有的净值，一些人分别用净值的50%选择系统一，50%选择系统二，而其他人则选择了不同的组合。
　　　　
　　　　系统一----以20日突破为基础的偏短线系统
　　　　系统二----以50日突破为基础的较简单的长线系统
　　　　
　　　　突破
　　　　
　　　　突破定义为价格超过特定天数内的最高价或最低价。因此，20日突破可定义为超过前20天的最高价或最低价。
　　　　
　　　　海龟总是在日间突破发生时进行交易，而不会等到每日收盘或次日开盘。在开盘跳空的情况下，如果市场开盘超过了突破的价位，海龟一开盘就会建立头寸。
　　　　
　　　　系统一入市----只要有一个信号显示价格超过前20天的最高价或最低价，海龟就会建立头寸。如果价格超过20天的最高价，那么，海龟就会在相应的商品上买入一个单位，建立多头头寸。如果有一个信号显示价格跌破了最近20天的最低价，海龟就会卖出一个单位建立空头头寸。
　　　　
　　　　如果上次突破已导致赢利的交易，系统一的突破入市信号就会被忽视。注意：为了检验这个问题，上次突破被视为某种商品上最近一次的突破，而不管对那次突破是否实际被接受，或者因这项法则而被忽略。如果有赢利的10日离市之前，突破日之后的价格与头寸方向相反波动了2N，那么，这一突破就会被视为失败的突破。

如果你还没有入市，在任何特定点位都会有一些价位会触发空头入市，在另外一些不同的较高价位会触发多头入市。如果上次突破失败，那么，入市信号会更接近于现价（即，20日突破），如果上次突破成功，在这种情况下入市信号可能会远得多，位于55日突破处。
　　　　
　　　　系统二入市----只要有一个信号显示价格超过了前55日的最高价或最低价就建立头寸。如果价格超过55日最高价，那么，海龟就会在相应的商品上买入一个单位建立多头头寸。如果有一个信号显示价格跌破了最近55日的最低价，海龟就会卖出一个单位建立空头头寸。
　　　　
　　　　无论以前的突破是成功还是失败，所有系统二的突破都会被接受。
　　　　
　　　　增加单位
　　　　
　　　　海龟在突破时只建立一个单位的多头头寸，在建立头寸后以1/2N（即二分之一N----译注）的间隔增加头寸。这种1/2N的间隔以前面指令的实际成交价为基础。因此，如果初始突破指令降低了1/2N，那么，为了说明1/2N的降低，新指令就是突破后的1N加上正常的1/2N个单位的增加间隔。
　　　　
　　　　在达到最大许可单位数之前，这样都是正确的。如果市场波动很快，有可能在一天之内就增加到最大4个单位。
　　　　
　　　　示例：
　　　　
　　　　黄金
　　　　N=2.50
　　　　55日突破=310
　　　　
　　　　增加的第一个单位 310.00
　　　　第二个单位 310.00+1/2个2.50即311.25
　　　　第三个单位 311.25+1/2个2.50即312.50
　　　　第四个单位 312.50+1/2个2.50即313.75
　　　　
　　　　原油
　　　　N=1.20
　　　　55日突破=28.30
　　　　
　　　　增加的第一个单位 28.30
　　　　第二个单位 28.30+1/2个1.20即28.90
　　　　第三个单位 28.90+1/2个1.20即29.50
　　　　第四个单位 29.50+1/2个1.20即30.10
　　　　
　　　　连续性
　　　　
　　　　海龟被告知在接受入市信号时要非常连续，因为一年中大部分利润可能仅仅来自于两三次大的赢利交易。如果一个信号被忽略或错过，就可能极大地影响全年度的收益。
　　　　
　　　　交易记录最好的海龟连续地应用这些交易法则。交易记录最差的海龟以及所有那些在丹尼斯的培训课程中掉队的海龟，都是在法则给出信号时在建立头寸上缺少连续性。
　　　　
　　　　第五章 止损
　　　　
　　　　海龟使用以N为基础的止损以避免净值的大幅损失。
　　　　
　　　　有一种说法，“有老交易员，也有无所畏惧的交易员，但却没有无所畏惧的老交易员。”不使用止损的交易员会破产。
　　　　
　　　　海龟总是使用止损。
　　　　
　　　　对于大多数人来说，始终抱着亏损的交易终究会反转的愿望比干脆退出亏损头寸并承认交易失败要容易得多。
　　　　
　　　　有一件事情我们要非常清楚----退出亏损头寸绝对是至关重要的。长期来看，不会止住亏损的交易员是不会成功的。几乎所有失去控制并危及金融机构自身（比如，巴林银行、长期资本管理公司以及其他）健康的交易例子，都涉及到因为没有止住小的亏损而放任其逐渐变成巨额亏损的交易。
　　　　
　　　　关于止损，最重要的是在你建立头寸之前，你已经预先确定退出的点位。如果市场的波动触及你的价位，你就必须每一次都毫无例外地退出。在这一立场上摇摆不定最终会导致灾难。
　　　　
　　　　海龟的止损
　　　　
　　　　有了止损并不意味着海龟总是让经纪人设置实际的止损指令。
　　　　
　　　　因为海龟持有如此大量的头寸，所以，我们不想因为让经纪人设置止损指令而泄露我们的头寸或我们的交易策略。相反，我们被鼓励设定某个价位，一旦达到该价位，我们就会使用限价指令或市价指令退出头寸。
　　　　
　　　　这些止损是无可商议的离市。如果某种商品在止损价进行交易，那么，我们就退出头寸；每次，每一次，一定。
　　　　
　　　　止损的设置
　　　　
　　　　海龟以头寸风险为基础设置止损。任何一笔交易都不能出现2%以上的风险。
　　　　
　　　　因为价格波动1N表示1%的帐户净值，容许风险为2%的最大止损就是价格波动2N。海龟的止损设置在多头头寸入市价格以下的2N，空头头寸入市价格以上的2N。
　　　　
　　　　为了保证全部头寸的风险最小，如果另外增加单位，前面单位的止损就提高1/2N。这一般意味着全部头寸的止损将被设置在踞最近增加的单位的2N处。然而，在后面单位因市场波动太快造成“打滑（skid）”或者因开盘跳空而以较大的间隔设置的情况下，止损就有所不同。
　　　　
　　　　例如：
　　　　
　　　　原油
　　　　N=1.20
　　　　55日突破=28.30
　　　　
　　　　入市价格 止损
　　　　第一个单位 28.30 25.90
　　　　
　　　　入市价格 止损
　　　　第一个单位 28.30 26.50
　　　　第二个单位 28.90 26.50
　　　　
　　　　入市价格 止损
　　　　第一个单位 28.30 27.10
　　　　第二个单位 28.90 27.10
　　　　第三个单位 29.50 27.10
　　　　
　　　　入市价格 止损
　　　　第一个单位 28.30 27.70
　　　　第二个单位 28.90 27.70
　　　　第三个单位 29.50 27.70
　　　　第四个单位 30.10 27.70
　　　　
　　　　因市场开盘跳空至30.80而使第四个单位以较高的价格增加的情况下：
　　　　
　　　　入市价格 止损
　　　　第一个单位 28.30 27.70
　　　　第二个单位 28.90 27.70
　　　　第三个单位 29.50 27.70
　　　　第四个单位 30.80 28.40
　　　　
　　　　备选止损策略----双重损失
　　　　
　　　　海龟被传授了一项会带来更好收益的备选止损策略，但是，由于它会造成更多亏损从而导致盈亏比例较低，因此，这项策略执行起来更难。这项策略称为双重损失（the Whipsaw）。
　　　　
　　　　与每笔交易承受2%的风险不同的是，止损被设置在1/2N即帐户风险的1/2%处。如果某个单位已被止损，而市场回到了原来的入市价，该单位就会被重新建立头寸。有些海龟用这种方法交易，取得了良好的成效。
　　　　
　　　　双重损失也有额外的好处，即，在增加新的单位时不需要改变原有单位的止损，因为在最大4个单位时全部风险决不会超过2%。
　　　　
　　　　例如，使用双重损失止损，原油入市的止损为：
　　　　
　　　　原油
　　　　N=1.20
　　　　55日突破=28.30
　　　　
　　　　入市价格 止损
　　　　第一个单位 28.30 27.70
　　　　
　　　　入市价格 止损
　　　　第一个单位 28.30 27.70
　　　　第二个单位 28.90 28.30
　　　　
　　　　入市价格 止损
　　　　第一个单位 28.30 27.70
　　　　第二个单位 28.90 28.30
　　　　第三个单位 29.50 28.90
　　　　
　　　　入市价格 止损
　　　　第一个单位 28.30 27.70
　　　　第二个单位 28.90 28.30
　　　　第三个单位 29.50 28.90
　　　　第四个单位 30.10 29.50
　　　　
　　　　海龟系统止损的好处
　　　　
　　　　由于海龟的止损以N为基础，因此，它们能够适应市场的波动性。更不稳定的市场有更宽的止损，但是，每个单位的合约也会更少。这等于是把风险分散在所有的入市决策上，这样会导致更好的多样化和更为健全的风险管理。
　　　　
　　　　（待续）第六章 离市
　　　　
　　　　海龟对于赢利头寸使用以突破为基础的离市策略。
　　　　
　　　　还有一个古老的说法：“落袋为安，你永远不会破产。”海龟不会同意这种说法。过早地退出赢利头寸，即过早地“落袋为安”，是采用趋势跟随系统交易时最为常见的错误之一。
　　　　
　　　　价格从来不会直来直去；因此，如果你想赶上一段趋势就有必要让价格背离你运动。在趋势的早期，这通常可能意味着眼看着10%到30%可观的利润逐渐成为小幅亏损。在趋势的中期，这可能意味着眼看着80%到100%的利润下降30%到40%。减轻仓位“锁定利润”的诱惑可能会非常巨大。
　　　　
　　　　海龟们知道，你在何时落袋为安会造成盈亏之间的不同。
　　　　
　　　　海龟系统在突破时建立头寸。大多数的突破并不会形成趋势。这意味着海龟所做的大多数交易都会导致亏损。如果赢利的交易所挣的钱平均下来不够弥补这些亏损的话，那么，海龟就已经亏钱了。每个能够赢利的交易系统都有不同的最佳离市点。
　　　　
　　　　我们来看海龟系统。如果你在利润为1N时退出赢利头寸而在亏损为2N时退出亏损头寸，你就需要两倍的赢利才能弥补亏损交易所带来的损失。
　　　　
　　　　在交易系统的各个组成部分之间存在着复杂的关系。这意味着你不能只考虑赢利头寸的正确离市，而不考虑入市、资金管理以及其他因素。
　　　　
　　　　赢利头寸的正确退出是交易最重要的方面之一，也是最不为人理解的一个方面。然而，它会造成盈亏之间的不同。
　　　　
　　　　海龟的离市
　　　　
　　　　系统一离市对于多头头寸为10日最低价，对于空头头寸为10日最高价。如果价格波动与头寸背离至10日突破，头寸中的所有单位都会退出。
　　　　
　　　　系统二离市对于多头头寸为20日最低价，对于空头头寸为20日最高价。如果价格波动与头寸背离至20日突破，头寸中的所有单位都会退出。
　　　　
　　　　海龟在入市时一般不会设置离市止损指令，但会在日间盯着价格，一旦交易价格穿过离市突破价，就开始打电话下离市指令。
　　　　
　　　　艰难的离市
　　　　
　　　　对于大多数的交易员，海龟系统离市或许是海龟系统法则中唯一最难的部分。等待10日或20日新低出现通常可能意味着眼睁睁地瞅着20%、40%甚至100%的可观利润化为泡影。
　　　　
　　　　人们具有一种想要早点离市的强烈倾向。你需要极强的纪律性才能为了继续持有头寸直到真正的大幅波动到来而眼看着你的利润化为泡影。在大幅赢利的交易中，遵守纪律和坚持原则的能力是成功老道的交易员的特征。
　　　　
　　　　第七章 策略
　　　　
　　　　包括海龟系统交易法则其余指导方针的集锦。
　　　　
　　　　著名建筑师梅斯.范.德洛在谈及设计中的局限时曾经说过，“上帝就在细微之处。”这句话同样适用于交易系统。
　　　　
　　　　还有一些你在使用海龟交易法则中可能会造成明显的交易赢利差异的细节。
　　　　
　　　　入市指令
　　　　
　　　　我们在前面曾经提到，理查德.丹尼斯和威廉姆斯.埃克哈特建议海龟在下指令时不要使用止损。他们建议我们观察市场，并且在价格触及止损价位时下指令。
　　　　
　　　　我们还被告知，一般比较好的做法是设置限价指令而不是市价指令。这是因为，限价指令能比市价指令提供较好的成交价格和较少的价格下降机会。
　　　　
　　　　任何市场随时都有一个买价和一个卖价。买价是买家愿意买入的价格，卖价是卖家愿意卖出的价格。无论何时，只要买价变得比卖价高就会产生交易。在成交量充沛时，市价指令总是会以买价或卖价成交，而较大的单子有时只能以更差的价格成交。
　　　　
　　　　一般会有一定数量的相对随机价格波动发生，这有时被称为反弹。使用限价指令的观点是将指令设置在稍低于反弹极限之处，而不只是设置一个市价指令。如果单子较小，限价指令就不会引起市场波动，如果单子较大，限价指令几乎总会使市场波动更小。
　　　　
　　　　对于限价指令，需要一些技巧才能确定最好的价格，但是经过训练，你应该能使用限价指令得到比使用市价指令更好的接近市价的成交价。
　　　　
　　　　快速波动的市场
　　　　
　　　　有时，市场非常快速地波动，穿过了指令价格。如果你设置了限价指令，那么，它就不会成交。在市场快速波动的条件下，在短短的几分钟内，市场中每张合约就可以驱动成千上万的资金。
　　　　
　　　　这时，海龟得到建议不要恐慌，在下指令前等待市场交易并稳定下来。
　　　　
　　　　大多数交易新手发现这样很难做到。他们会恐慌并下达市价指令。他们在可能最坏的时候总是这么做，并且经常在一天中的最高价或最低价以最差的价格结束交易。
　　　　
　　　　在快速波动的市场中，流动性会暂时缺失。在快速上涨的市场情况下，卖家会停止卖出，有意持仓等待更高的价格，直到价格不再上涨他们才会重新开始卖出。在这种情况下，卖价会大幅上升，买卖差价会加大。
　　　　
　　　　现在，随着卖家不断抬高卖价，买家被迫支付高得多的价格，最终，价格移动得太远太快，结果新的卖家进场导致价格启稳，而且通常迅速反转并暴跌回一半。
　　　　
　　　　在快速波动的市场中所下的指令，通常的结果是在抬高的最高价成交，正好是处于随着新的卖家的进场市场开始启稳的点位。
　　　　
　　　　作为海龟，在下指令之前我们会等到有信号显示至少出现了暂时的价格反转，这样通常会得到比市价指令要好得多的成交价。如果市场在超过我们的止损价的某个点位启稳，那么，我们就会退出市场，不过，我们这样做时不会惊慌失措。
　　　　
　　　　同步入市信号
　　　　
　　　　很多时候市场只有很小的波动，作为交易员，除了监控现有的头寸之外，我们几乎无所事事。我们可能有好多天不下一条指令。别的时候我们会稍微忙一些，因为连续几个小时会有信号间歇地出现。在这种情况下，我们只会在交易机会到来时才进行交易，直到达到相应市场的头寸限制为止。
　　　　
　　　　随后有几天，似乎所有的事情都同时发生了，我们会在一两天内从空仓到满仓。通常，相关市场中的多种信号会加剧这种疯狂的节奏。
　　　　
　　　　尤其在市场跳空开盘，穿过入市信号时，情况更是如此。原油、燃油以及无铅汽油，所有都可能在同一天内发出跳空开盘信号。对于期货合约，同一市场的许多不同月份的合约同时发出信号也是极为常见的。
　　　　
　　　　买强卖弱
　　　　
　　　　如果信号突然出现，我们总是在最强的市场买入，在最弱的市场成批地卖空。
　　　　
　　　　同时，我们也会只在一个市场上建立一个单位的头寸。例如，我们会挑选最强的具有足够的成交量和流动性的合约月份，而不是同时买入二月份、三月份和四月份的原油。
　　　　
　　　　这是非常重要的！在相关的一组中，最佳的多头头寸是最强的市场（该市场在同一组中几乎总是要胜过较弱的市场）。相反，空头方面最大的赢利交易来自于相关一组中最弱的市场。
　　　　
　　　　作为海龟，我们用各种各样的量度标准来确定市场的强弱。最简单最常用的方式就是查看图表，通过视觉检查弄清楚哪个市场“看起来”比较强（或比较弱）。
　　　　
　　　　有些人会确定价格自突破后已上涨了几个N，并买入波动最大的市场（以N表示）。
　　　　
　　　　其他人会从现价中减去三个月前的价格，然后除以目前的N值得到所有市场的标准化数据。最强的市场具有最大值，最弱的市场具有最小值。
　　　　
　　　　这些方法中的任何一种都效果良好。重要的是持有在最强的市场上多头头寸，在最弱的市场上持有空头头寸。
　　　　
　　　　更换期满合约
　　　　
　　　　当期货合约期满时，在更换新合约之前有两个主要的因素需要考虑。
　　　　
　　　　首先，有很多近期月份合约趋势良好但远期月份合约却没有表现出同样级别价格波动的例子。因此，除非新合约的价格波动符合现有头寸的条件，否则不要更换新合约。
　　　　
　　　　其次，应该在期满合约的成交量和未平仓头寸下降太多之前更换合约。多少算太多取决于单位规模。一般的规则是，海龟在期满前数周将现有合约更换为新的合约月份，除非（现在持有的）近期月份合约比远期月份合约的表现明显要好。
　　　　
　　　　最后
　　　　
　　　　最后，我们得出关于完整的海龟交易系统法则的结论。你或许会想，这些法则并不是很复杂。
　　　　
　　　　但是，知道这些法则并不足以使你致富。你必须能遵循这些法则。
　　　　
　　　　记住理查德.丹尼斯说过的话：“我总是说你们可以在报纸上发表我的交易法则，没有人会遵循它们。关键在于连续性和纪律。几乎任何人都能够罗列一张交易法则的清单，其中的80%与我们教授给我们的学员的一样。他们所不能做的是带给他们自信，甚至在情况恶化时仍坚持那些法则。”----摘自《华尔街点金人》，约翰.施瓦格。
　　　　
　　　　或许，最能证明这个观点的正确性的是海龟们自己的成绩；他们中的许多人并没有赚钱。这并非因为法则不起作用；这是因为他们不能也没有遵循法则。由于这同一个事实，读这本小册子的人中只有很少的人将用海龟交易法则在交易中取得成功。再说一遍，这并非是因为法则不起作用。这是因为读者简直不会拥有遵循它们的信心。
　　　　
　　　　遵循海龟法则是非常困难的，因为海龟法则依赖于捕捉相对罕见的大级别趋势。结果是，两次赢利之间可能会经过许多个月份，有时甚至要经过一两年。在这期间，很容易找到理由来怀疑这套系统，进而停止遵循法则。
　　　　
　　　　如果法则不再起作用可怎么办？
　　　　如果市场已经改变了可怎么办？
　　　　如果法则错过某些重要的东西可怎么办？
　　　　我怎样才能真正地确信这些法则会起作用？
　　　　
　　　　第一期海龟培训班中有一位学员（该学员在第一学年结束前从培训班中除名）早就怀疑有些知识有意不传授给培训班，最终他相信有些隐藏的秘诀里克是不会披露的。这位特别的交易员无法面对一个简单的事实，即，他的拙劣表现归因于他自己的疑虑和不安全感，是这些导致了他无力遵循法则。
　　　　
　　　　另一个问题是想要改变法则的倾向。海龟中有很多人努力降低交易系统的风险，他们用巧妙的方法改变法则，有时却适得其反。
　　　　
　　　　举个例子：没有按照法则的明确规定尽可能快地建立头寸（每1/2N一个单位）。虽然这似乎可能是更为保守的方法，但对于海龟所使用那种入市系统，实际情况可能是，缓慢地增加头寸可能会增加回撤触及离市止损价（导致亏损）的机会，而更快的方法可能会容许头寸经受得住不触及止损的回撤。这种巧妙的改变可能对系统在某些市场条件下的赢利性具有较大的影响。
　　　　
　　　　为了提高信心，你需要遵循交易系统的法则，不管它是海龟系统、某些类似的系统或者是完全不同的系统，你必须自己用交易的历史数据进行研究。光听别人说某个系统能起作用是不够的；光看别人所做研究的结果摘要是不够的。你必须亲自去做。
　　　　
　　　　别让你的手闲着，立刻开始研究。钻研交易，考虑每天的净值日志，对系统交易方法要非常熟悉，对亏损的程度和频率要非常熟悉。
　　　　
　　　　如果你知道在过去的20年中已有很多同样长度的时间期间，那么，要经受住8个月的亏损期就会容易得多。如果你知道迅速增仓是系统赢利的关键部分，那么，要迅速增加头寸就会容易得多。
　　　　
　　　　（附）谢普交易法则（The Shep’s Trading Rule）：“你可以违背法则，废除法则。最终，法则会因你不尊重它们而违背你。”----摘自《市场中的禅》，爱德华.A.坦普尔
　　　　
　　　　（待续）
　　　　
　　　　第八章 进一步的学习
　　　　
　　　　你从这里去向何方？经验是无可替代的。
　　　　
　　　　幽默大师巴瑞.勒普拉特纳说：“优异的判断来自于经验，而经验来自于拙劣的判断。”
　　　　
　　　　如果你想成为交易员，你就必须开始交易。这无可替代。你还必须犯错误。
　　　　
　　　　犯错误是交易的一部分。如果你不用真实的金钱（而且是足够使盈亏对你造成影响的金钱）开始交易，你就不会学到交易的所有课程。
　　　　
　　　　纸上谈兵无法替代用真钱进行的交易。如果你不用真钱，你就不会认识到希望、恐惧和贪婪是如何影响你自己的。
　　　　
　　　　同时，彻底理解交易的基本原则是很重要的。具备了这种知识，你就会少犯错误，你就会更加迅速地从你实际所犯的错误中学到东西。
　　　　
　　　　在此，建议一些进一步学习的范围。
　　　　
　　　　交易心理学
　　　　
　　　　交易心理学是交易最重要的方面，而理解你自己和你自己的个性（因为它与你的交易有关）是至关重要的。这段旅程是关于一种真实而不带偏见的尝试使你理解自己的个人心理的，而不是关于找到一本带有所有答案的魔术心理学书本的。
　　　　
　　　　资金管理
　　　　
　　　　资金管理是机械交易系统最重要的方面。控制风险使你能够在不可避免的不利时期继续交易，并生存下来实现良好系统的赢利潜力是基本的问题。然而，入市信号、离市和资金管理之间的相互影响通常是非直观的。学习和研究最先进的资金管理技术将带给你巨大的回报。
　　　　
　　　　交易研究
　　　　
　　　　在开发机械交易系统时，统计根据的历史研究是无可替代的。实际上，这意味着你要学会计算机编程以便模拟交易系统的性能。
　　　　
　　　　在曲线拟合、过度优化、交易统计以及在网络上或书本中进行方法检验时，你可以得到大量有价值的信息，但是要从言过其实的宣传和荒诞不经的吹嘘中发现信息有点困难。抱持怀疑的心态，但保持开放的心胸，你的研究就会成功。
　　　　
　　　　最后的提醒
　　　　
　　　　有大量的个人试图推销他们自己或他们的“专家”建议。不要盲目接受这些自我表白的专家的建议。最好的建议来自于那些不出售建议的人，以及那些做交易赚钱的人。有很多书籍和自传深刻地剖析了成功的（或者曾经成功的）交易员的习惯。
　　　　
　　　　学会成为好的交易员（甚至出色的交易员）是有可能的，但是，你需要付出大量艰苦的工作并具有一种健康的怀疑主义精神。对于我们这些选择了这条道路的人，这段旅程永远没有尽头。那些继续保持成功的人将永远不会达到目的地，但是，他们将在旅程中学会找到乐趣。

[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2007-8-7 17:03 编辑 ]

hefeiddd

在美国期货市场里，理查.丹尼斯(Richard Dennis)是一位具有传奇色彩的人物，60年代末，未满20岁的理查。丹尼斯在交易所担任场内跑手(runner),每星期赚40美元，两、三年后,他觉得时机成熟，准备亲自投入期货市场一试身手。他从亲朋好友处借来l600美元，但因资金不足，只能在合约量较小的芝加哥买了一个“美中交易所”的席位，花去l200美元，剩下的交易本金只有400美元。对绝大多数人来说，400美元从事期货交易，赚钱的可能性根本是微乎其微的，但是在理查.丹尼斯追随趋势的交易原则下，就是这400美元，最终被丹尼斯像变魔术奇迹般地变成了两亿多美元。用他父亲的话说：“理查这四百块钱滚得不错。”在成功之余并亲自培训带出来的十几个徒弟，成为美国期货市场的一支生力军，管理的资金达数十亿美元。

      理查.丹尼斯并不是天生就会做期货的,那时他还不满21岁，还不能直接进交易所做，他父亲替他站在里面叫价，他在外面指挥。就这样断断续续地做工两年，赔了大约两千块钱。他满21岁那一天，他父亲松了一口气说：“儿子，你自己去做吧，这一行我可是一窍不通。”刚开始赔多赚少，一月的工资还不够一个小时赔的。1970年，赶上那年玉米闹虫害，很快就将400美元滚成3000美元。他本来是要去读大学的，但只上了一周课便决定退学，专职做期货。有一天他进了张臭单，一下子赔了300美元，心里觉得不服，一转方向又进了一张单，很快又赔了几百。他一咬牙又掉转方向再进一张，就这么来回一折腾，一天就赔掉l/3本金。那一次赔钱教训很深刻，经历了大起大落以后，他学会了掌握节奏：赔钱不称心时，赶紧砍单离场，出去走走或是回家睡一觉，让自己休息一下，避免受情绪影响而作出另外一个错误决定，再也不因亏损而加单或急着捞本。最困难的时候也是最有希望的时候。有时候赔了钱，最不愿再琢磨市场，而往往最好的做单机会就在此时悄悄溜过。只有抓住了应有的赚钱机会，把利润赚足，犯错误时才能够赔得起。另一方面又要学会选择最佳做单时机。理查.丹尼大概估计过，他做单95%的利润来自5%的好单。错过好的机会会影响成绩，这正符合技术分析中常用的一句话“Let profits run, cut losses short.”让利润增长，迅速砍掉亏损，过滤掉一些不该进场的单子则能提高收益率。多年后，理查.丹尼斯回忆那段时光时，觉得那笔学费交得很合算，他学到了很多东西。

      在1973年的大豆期货的大升行情中，大豆价格突然冲破四美元大关，大部分盲目相信历史的市场人士认为机不可失，大豆将像1972年以前一样在50美分之间上落，在近年的最高位410美分附近齐齐放空，但理查.丹尼斯按照追随趋势的交易原则，顺势买入，大豆升势一如升空火箭，曾连续十天涨停板，价格暴升三倍，在短短的四、五个月的时间内，攀上1297美分的高峰，理查.丹尼斯赚取了足够的钱，并迁移到更大的舞台-----CBOT,芝加哥商品期货交易所。

      理查.丹尼斯成功的关键在于及时总结经验教训。他基本上属于无师自通，所有的经验和知识都是在实践中从市场学来的。一般人赚了钱后欣喜若狂，赔了钱后心灰意冷，很少用心去想为什么赚，为什么赔。理查.丹尼斯在赔钱后总是认真反思，找出错误所在，下次争取不再犯。赚钱时则冷静思考对在哪里，同样的方法如何用到其他市场上。这样日积月累下来，自然形成自己一套独特的做单方法：

    1、追随趋势

    2、技术分析

    3、反市场心理

    4、风险控制

      1、追随趋势：绝对不要一厢情愿认为某一价位是高价区和低价区，自以为是的“逢高卖，逢低买”,抄底、摸顶都是非常危险的。理查.丹尼斯认为能判断对的只是市场可能走的方向，但朝某个方向究竟走多少得由市场去决定。理查.丹尼斯偶尔也破例试一试抄底或摸顶。在1974年的糖交易中，理查.丹尼斯在60美分/磅的价格抛空糖，但是11月时最高升到66美分/磅，后来一路跌到13美分/磅。但他后来又在10美分/磅附近抄底，屡抄屡败，据他自己说，赔的钱超过摸顶抛空下来赚的。所以逆势的结果仍然是得不偿失。做单要顺势，势越强，越容易赚钱。他在交易所现场当交易员，主要是靠跟市场走赚钱。很多人有了利润总是急着离场，甚至在市场涨停板时也急着获利出场，生怕赚到的钱泡汤，这时候丹尼斯总是把单子接下来，第二天总是赚大钱。

      2、技术分析：理查.丹尼斯分析行情主要以技术分析为主，并根据自己多年的经验，以跟随大市趋势为原则，与他的合伙人数学博士威廉.厄克哈德,设计了一套电脑程序自动交易系统，但当电脑程序自动电脑程序自动交易系统与自己的入市灵感背道而驰时，他会选择暂时离场，不买不卖。

       3、反市场心理：不要向多数人认同，因为在期货市场大部分人是赔钱的。期货市场有一种“市场心理指标”指出，如果80%的交易者看多，则表示头部不远了，行情会跌；80%的交易者看空，则表示底部不远了，行情会涨。(但对于初入门者须慎之又慎，笔者。)

       4、风险控制：从第一次犯错误赔掉1/3本金时起，理查.丹尼斯就学会了风险控制。一般说来，好单进场后不久就会有利润，一张单进场后要是过了一两周还赔钱，十有八九是方向错了。就算回头打平了出来，但是过了那么长时间你可能还是错了.进单后总要做最坏的打算，你认为不可能的事情往往就会发生。所以要设好砍仓价位，过了价位坚决砍仓。

      1978年理查.丹尼斯决定离开交易所现场，在办公室做单。原因是几年前，期货市场还比较单一，主要是商品期货。到70年代末，外汇、证券等期货市场已逐步成熟。为了从更多的市场获利，理查.丹尼斯决定离开交易所现场，在场外做单。第一年由于不习惯，理查.丹尼斯赔了些钱。后来他发现：

      第一，离场做单已没有现场做单时那么快捷，因此要看得比较远，

      多做一些长线。

      其次，在判断走向方面也不大相同。在场内你可以感觉得到，比如

       有几个人在市场转向时总是错，当你知道他们同时做多头或空头时

       (美国至今仍然采用人工叫价)，你自然就会对市场的走向有较正确

       的判断。离场后这方面的信息没有了，就得想办法另找判断市场的依

        据。(对国内大部分的场外投资者来说颇有益处。)

       理查.丹尼斯与他的朋友威廉.厄克哈德两人在期货交易方面配合得天衣无缝，一同创下美国期货史上少有的佳绩，但他俩在人生哲学方面却有很大差异。理查.丹尼斯高中毕业后一直做期货,是在实践中杀出来的。威廉.厄克哈德却是饱浸文墨，他们经常争执不休的问题是“:究竟一个成功的交易员是天生的还是练出来的?”理查.丹尼斯认为是可以培养的，威廉.厄克哈德则认为更多的是靠天份，两人谁也说服不了谁，干脆打赌验证。为此，他们在1983底和1984年初《华尔街日报》上登寻人广告，寻找一些愿意接受训练成为期货交易者的人。工作条件是：交易者必须搬到芝加哥，接受微薄的底薪，如果交易赚钱可以有20%的分红。慕名前来应聘者上千人，他们从中挑选了80人到芝加哥面试，最后选定23人从事此项训练计划，这23人的背景、学识、爱好、性格各不相同，具有广泛的代表性。

      理查.丹尼斯花了两周时间培训，毫无保留教授他们期货交易的基本概念，以及他自己的交易方法和原则。他教导学生追求趋势，先分析决定市场是多头还是空头，进场交易时必须做好资金管理，适当控制买卖单量，并选择时机获利出场。理查.丹尼斯在亚洲参观一家水产养殖场时发现该场繁殖乌龟很有一套，回来后一时兴起称他的徒儿们为“龟儿”。课程结束后，理查。丹尼斯给每人一个10万美元的帐户进行实战练习。这些“龟儿”还真争气，在4年的训练课程中，23名学生有3人退出，其余20人其余都有上乘表现，平均每年收益率在l00%左右，而他付给这些学生20%的分红就达3000-3500万美元，其中最成功的一名学生，4年下来替理查.丹尼斯赚了3150万美元。名声传出去后许多大基金会纷纷出高薪来挖人，如今大部分“龟儿”要么被挖走，要么拉出去单干，手头都控制着上亿元美金，成为期货市场的一支生力军。“乌龟帮”的名声也越叫越响。结果证实理查。丹尼斯的观点是正确的：成功的交易者是可以通过训练与学习而得的，这无关乎聪明才智，全在于交易者的方法、原则。

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许多的投资者都梦寐以求的想在期货市场赚取巨额的金钱，但大部分都铩羽失望而回，怎样才能实现梦想呢？在1995年，美国著名的九大期货交易大师之一的斯坦利.克罗来华传授他的投资经验，给了我们许多方面的启示，笔者有幸亲自聆听了大师的教诲，受益匪浅，终身难忘。

       斯坦利.克罗从60年代开始进入期货市场，经历了无数次惊心动魄的战役，他谈到他的成功入市经验时第一点就是：期货市场就像在非洲的原始森林，最重要的就是求生存，判断趋势错误时立即砍仓出场。2.只有在市场展现强烈的趋势时才放手进场。3.入市点：a：:趋势翻转时。b：盘整突破时。c：大势反弹或回吐45%-55%处。4.趋势分析正确时，金字塔加码。5.钱是“坐”着赚回来的，不是靠操作赚来的，只有用客观的方法判断趋势翻转时才平仓。

       斯坦利.克罗谈到做为中长线的投资者来说，使用的应该是长期的分析工具------周线图和月线图、季节性研究、，还有一套侧重于长期的良好技术分析系统，如移动平均线(后文有专门的介绍)，以及必备的耐性和纪侓。在很多年以前，一位年龄刚过三十的年轻人借了一万美元，买了三个交易所席位(这里没有写错，六十年代里，一万美元是可以买到三个会员席位，后来才有修正)，自己开了一家清算公司，。他急着建立名声，让大家知道他是很优秀的分析师和经纪商，于是使出忍耐的功夫，一直等到“几乎百分之百”的成功机会才把客户和朋友的钱投入。

       那就是糖市，他把自己的假设检查了一遍有一遍，尽己所有的去研究市场、研究所有的图形，不管过去的还是现在的图形，总是看了又看。同时也向同行讨教了不少糖的操作技巧。接着，在他终于满意，认为这就是他所等待的机会时，便开始着手工作，包括撰写投资分析报告和市场快讯，经由广告、市场研讨会、个人的接洽广为宣传。他不休不眠的做，一天工作十二到十四小时-----成果终于展现在眼前，他为客户和自己积累庞大的糖的多头仓位，平均价格是2.00美分/磅左右，看仔细------是2.00美分/磅。这位年青人算得很精：单是麻布袋成本加上装糖的人工就超过袋里面所装糖的价值，以那么低的价格买进，他怎么会赔？但是他没有把“墨非定侓”计算进去，市场并没有向他所想的那样往上爬，反而是继续向下……一直跌到1.33美分/磅！他(我)眼睁睁地看着这种事情的发生，一直在接到追缴保证金通知书更证实了市场崩跌的事实，但我仍觉得这件事不可思议。

       在这段小小的溃败过程，我输掉了约三分之一的资金，但我仍然相信市场正处于历史性的底点，而且看到职业空头杀出的情况，未平仓合约大在减少，再加上检查了长期和季节性的图形，寻出长期走势的可能端倪后，我对自己更有信心相信多头走势终会来临的。市场持续走平之际，我们还是紧抱仓位不放达两年。只要不砍仓，我们就没有赔钱，损伤的只是每一个期货到期的换月的成本。最后，救兵终于来到了，大多头市场终于在1969年降临，市场突破长期的盘整开始上扬，多头市场持续了五年，并于1974年达到66美分/磅的高潮,丰厚的利润接踵而至。(东南亚的郭鹤年也不约而同的在伦敦期货市场和现货市场大量的买入糖，获利颇丰，从此奠定了糖王和富豪的地位----笔者按)。这是多么过瘾的一趟旅程！也是绝佳的教训，告诉我们：“操作时务必保持耐性、严守纪律、以及把眼光放远。”

       在经历了一波期糖惊心动魄的行情，1974年5月其间，美国小麦也结束了跌势在350美分左右见底，连续数日放量上升近40美分左右(20美分停板)，转而下滑，一路持续，几乎将升幅全部收复，而成交量逐渐萎缩，斯坦利.克罗又重新翻看了近十年的小麦的图表，前面操作期糖的经验告诉他，决定性的时刻又到来了：在360美分左右开始大量买入，为自己也为客户。6月-7月小麦开始大幅度的上升，在385美分和440美分的两次回调时又再加码，从360美分到490美分,浮动利润已相当丰厚。电视台对他进行采访：“俄罗斯在购买小麦，你是否有知道内幕消息知道呢？”斯坦利.克罗回答说：“我一点都不知道俄罗斯在购买，但是图表告诉我有人在买，虽然不知道是谁，但是我知道它正在极力在买。”

       但是，此时手握巨仓已经令斯坦利.克罗感到心神不安，为了避免在价格回调时使自己惊慌平仓出场，他决定出国走走，以减轻市场对他的压力。于是8、9月间他和妻子飞到了瑞士，在郊区租了一间农屋，与世隔绝隔，不接听电话和阅读报纸上的商品信息。在瑞士期间，小麦的价格起伏跌宕，最高到了558美分，浮动利润又增加了几十万美元。回到纽约后两个星期，斯坦利.克罗又忍受不住诱惑想去感受市场的脉搏，心情又开始紧张起来，他于是决定坐船到布罗克岛和新港去游玩两个星期。再度返回纽约后，他感觉市场有些不对劲，1974年12月9日早上，传出的利多消息，本该令市场上升3-4美分，但开盘反而下挫2美分，价格不能随着利多消息而上涨，斯坦利.克罗觉得天下没有不散的宴席的时刻到了，他打电话给经纪人，要他谨慎从事，慢慢的平仓，几个小时内，250万手的小麦多单全部出场，总共获利130多万美元(当时是70年代，等于现在的数千万美元)。七周后，市价跌去了一美元，这历时数月行情是斯坦利.克罗连续多年获胜记录的高潮：他自己个人的帐户由1万8千美元上升到100多万，陆续加入的合伙投资者的资金也由64.4万美元上升到250万美元。平完仓当天的中午，斯坦利.克罗送给他的妻子一个惊喜：一辆非常豪华的劳斯莱斯汽车，接着他们就关闭了在纽约的办公室，收拾行李，销声匿迹江湖五年之久。

       听完上面斯坦利.克罗的故事，真是教人佩服得五体投地，在图表中看，斯坦利.克罗出入市的原则是与上面所提到的成功经验所相吻合的：50%回调位金字塔加码，“坐”着赚钱，甚至不惜用鸵鸟政策，眼不见心不烦。但有人要问：为什么斯坦利.克罗不在最高价时平仓呢？其实行情的最高价和最低价是不可预测的，如果没有如此的坚持原则(破50%回调才平仓，笔者按)和耐性，盲目的去摸顶，就不会在惊心动魄和匪夷所思的高价中(糖价翻了33倍)赚到更多巨额的利润了。

       回顾国内期货市场发展的历史虽然比较短，只有6、7年时间，作为技术分析的图表不可能完备，但是只要留心观测，也是会有收获的，读者可以看看大连交易所的大豆期货，它是跟国际接轨最密切的农产品，经历95、96年的大升浪后，97年完成了头部的形成过程，终于在98年春节后的第一个交易日开始了一波大的跌浪，大豆价格跌破2800的头肩顶的颈线，(参看下图)以15万元算(约等于斯坦利.克罗起家的1.8万美元)运用70%资金(70手)在2800放空，按照斯坦利.克罗在50%反弹位2700加码30手，到目前为止一年时间利润已近70余万元，回报近5倍(到目前为止行情还没有结束)。这与斯坦利.克罗的在1974年小麦期货的战例有着异曲同工之妙，但是又有谁有耐性、严守纪律、以及长远的眼光呢？这就是大师的高明之处。
KISS-------斯坦利技术分析的原则

       很多人对斯坦利.克罗能捕捉到超级大行情相当佩服，但最关心的是斯坦利.克罗是用什么分析方法入市，斯坦利.克罗说，他主要是依靠技术分析法，研究大量的长期图表和季节性的周期，他的座右铭是“KISS”。这并非是他生性爱谈恋爱,KISS其实是“Keep It Simple,Stupid”的缩写，意思就是说：务求简单，简单到不必用大脑的地步，不必迷信复杂的技术分析法。斯坦利.克罗操作期货之所以那么成功，靠的就是这点。像古龙武侠小说里的李寻欢，简单直接且快而准的一刀封喉，比任何复杂的武功都有效，与此有异曲同工之妙。

       当时我向斯坦利.克罗提问，他使用的是何技术分析方法和技术参数？斯坦利.克罗介绍，他主要使用的技术分析指标，如移动平均线、DMI等，斯坦利着重介绍了移动平均线。移动平均线按数量分为单线、双线交叉、三线交叉，按计算方法分为简单、加权、指数。移动平均线在大行情时的表现比其他更为复杂和精细的操作系统要好，且简单方便。当收盘价高与移动平均线时，你就可以进场买入，反之卖出。对于任何移动平均线系统来说------不管是简单、加权还是指数的，一个十分要紧的问题是：移动平均线数要用多少天？，以及每一种不同的商品，是不是有特定的天数？斯坦利.克罗为我们介绍了1978年Frank Hochheimei在《商品年鉴》发表的《计算机能帮你做期货交易》文章里所作十分杰出的研究成果。Frank测试过从1970年-1976年里十三种不同期货品种，每一种都用十分广泛的平均天数。从三天到七十天不等来测试，得出下面的结果：

        1、最佳的单一移动平均线------简单、加权、指数方法的综合比较：

         商品  最佳天数  平均方法    累计利润/亏损    利润/总操作次数比

         可可    57天      指数           87959            0.262

         糖       60天      简单         270402            0.201

         棉花     57天      简单         68685              0.189

         白银     19天      简单         42920             0.308

         铜       59天      简单         165143            0.366

         大豆     55天      简单        222195             0.207

         豆粕     41天      加权        31385              0.208

         豆油     34天      加权        106996             0.253

         猪腩     19天      简单         97925              0.363

         生猪     16天      简单        35959               0.291

         小麦     41天      简单        65806               0.258

          三合板   68天      简单         1612               0.263

          2、双线交叉的最佳组合：

          商品      组合天数

          白银       13、26

          猪腩       25、46

          玉米       12、48

          可可       14、47

          大豆       20、45

           铜         17、32

           糖         6、50

       从以上结果来看，如此简单的方法就可以在风云变幻的期货市场获取利润，它不正是KISS原则的最好见证吗？有许多期货的投资者知道其中的道理，但还是不能在期货市场上获利，原因是为何呢？斯坦利.克罗强调说：

    1、你必须对自己设定的系统(必须经过时间和实战考验)有信心，而不是依个人的情绪、偏见或一厢情愿的想法，想要超越、改进它。

    2、你必须有耐心在场外等候系统发出的操作信号，一旦建好仓位，要有一样的耐性持仓不动，直到系统发出反转信号为止。

    3、你必须严守原则，依照系统所指的信号去操作。

    4、如何打发长线持仓是无聊时间也是能否长线持仓的关键，如前文斯坦利.克罗所用的“驼鸟政策”，回避在大行情中段市场最为波动剧烈时，导致紧张产生压力的情况下令判断失误，轻易平仓处场，不失为一个好办法。

       在1985年十月初，咖啡经过三个多月在134.00美分-141.00美分的横盘，精明的技术派投资者会看出，不管是向哪个方向突破(收市价)，都会爆发一波大行情。于是下了一套指令单：价格升到141.60美分时买入，价格跌破133.40美分时卖出。在十月十日上午，12月咖啡以138.80美分开市，全天在上下三百点内震荡，最后以141.65美分收市，在这久候的的状况下，在141.60美分-141.80美分间帮客户和自己大量的买进。

       对于此持仓他自己相当安心，因为市场已突破久盘的局面，大量的空头砍仓盘会陆续涌处，下一个阻力位是1984年的160.00美分，如果能突破，他还会买进更多。但是他大部分的客户都对所建的仓位感到非常紧张，因为华尔街几乎所有的市场通讯和分析顾问都一致看空，其中包括一些很有名而且据说关系网很够的评论报告。但是我充耳不闻，一头做多。客户的“关切”，非常想知道我葫芦里卖的什么药。我一成不变的回答总是：“它是多头市场”。十一月中旬，记住是十一月，又一位大客户读了一篇建议人家放空咖啡的报道，强烈要求我解释做多的理由。我知道，用简单的图表分析是听不进耳里的，对技术分析一窍不通的客户讲了也是白搭，打电话来一定是要听到某些他能了解，而且能合乎逻辑的理由。我听电话的时候，眼睛老瞧着窗外，看到的是灰冷的天空，显示一波寒流就要逼近，灵机一动，找到了所谓合乎逻辑的理由：咖啡产地天气寒冷，第一道严重的霜冬会伤害咖啡豆的生长，减少收成。这番说词合情合理，客户终于满意了，因此我决定在下次有别的客户来问，用同样的回答就可以了。

       市场确实如所料的多头走势，涨幅开始加大，后来最高升到270美分的历史最高价。接下来的那个周末，我闲着没事干，突然想到咖啡的主产地巴西、哥仑比亚在赤道以南，北半球的冬天时正是南半球的夏天。严冬……霜冬……减少收成……简直是一派胡言！但是简单的技术分析又有多少人相信呢？

       听完这个故事，笔者真是拍腿后悔莫及，如果能在早一年听到就好了。在1994年，笔者曾经历过一波更为壮观的美国咖啡行情，图形和经历相当相似，咖啡在没有消息的刺激下连续突破了88美分和100美分盘整区域，底部得到确认后，大幅度的上升，行情在130-140美分波动，笔者当时持有39手的多单，在巴西霜冬20%的咖啡树受损的消息刺激下，周一大幅度高开30多美分(6美分停板，近月没有限制，1美分=375美元/手)，39手单的利润就是三百多万，面对巨额的利润很快将大部分的多单都平仓了，但是对比后来的270美分，数千万的利润真是微不足道。当时国内做境外期货消息相当闭塞，作为中散户投资者更应像大师一样的按照简单技术分析法去操作，在突破85美分和100美分盘整是及时买入持仓不动，数千万的利润也可以随手可得。

hefeiddd

李国宾停在天桥商场附近的一个阅报栏，被７月２８日的一张《北京娱乐信报》吸引，这天的“证券·炒手”版上有一篇文章，介绍了一位证券投资高手的成长经历。刚看到一半，工人来换报纸。他当时第一反应是到旁边的报摊想买一张，但前一天的报纸早已售完。再三请求，工人把那张旧报送给了他。从此李国宾开始留心《信报》，８月底，他终于给《信报》证券版打了电话，希望能讲述他在期货市场中经历的“炼狱”、“重生”，和自己心血结成的“均线傻瓜理论”，以技会友，抛砖引玉。８月２９日，在李国宾所在的期货公司营业部，他对来听他讲述的记者说：“是那篇文章里炒手相似的经历和相同的见解深深打动了我。”

     郑州小麦小试牛刀 【交易之路www.irich.info收集整理】

     从今年３月开始，李国宾一直在郑州小麦明年３月合约上试验他刚刚成型的“均线傻瓜理论”。去年他就是栽在小麦上，当时初涉期货市场的他一年只做了一笔单子就全军覆没。
      ３月１８日到４月１０日，他做了几笔多空单，基本持平；４月１０日做空；５月２１日做多；６月４日平仓。四个阶段，除了第一阶段外，之后三个阶段都抓到了转势的临界点。特别是６月４日做空，他按照自己理论的第二条，在离前一交易日１０日均线高３０点的位置挂卖单，结果在当天最高点，也是阶段行情的次高点卖出。此战告捷他不禁长吁一口气，他从摔倒的地方又站起来了。
     李国宾介绍他的“均线傻瓜理论”，只有两个原则：
     １．当均线价格上涨或下跌达不到某个幅度时，市场价格有可能发生转向；
     ２．当市场价格偏离均线较远，并达到一定幅度时，会向均线靠拢。
     看似简单，但深入交流之后，才发现有两个要点使这一理论并不简单。一、与一般均线理论最大的不同是，他用的只是单条均线；二、其中提到的幅度，每个交易品种他都有经过历史数据统计和实战验证后量化的标准，这使他的理论直接是操作化的。他强调，以第一条原则为主，第二条原则只作为参考。
     “有些人在期市赔钱是因为太聪明了。”眼前的李国宾很平和，“对中国传统哲学中‘大智若愚’、‘大道至简’的思想，我深有体会。”所以，他给自己的指标体系起名为“均线傻瓜理论”，均线是把握价格走势的依据，是客观存在；傻，杜绝的是侥幸，是要投资者看重市场发出的信号，不要被贪婪和欲望冲昏了头。他说：“发现一个东西并不难，但贵在相信和坚持，一以贯之。”

      一年一单全军覆没

       李国宾和期货结缘用他自己的话讲“纯属巧合”。那是２００１年４月初，他在一家咨询公司工作，出于对粮食问题的关注，写了一篇认为粮价将要上涨的文章。一家期货公司交易部的经理看到文章后打电话与他探讨各自的看法。大概是骨子里就有投机的血液，李国宾问对方：“你们公司有小麦的期货吗？”对方的回答是肯定的。他继续追问：“个人能做吗？”对方回答：“能！”
      从那以后他对报纸、电视中有关粮价的报道格外留心。当时小麦的主要产区持续干旱，许多地方都在搞退耕还林。国务院发展研究中心的有关专家又质疑小麦库存的有效性，国家粮食局的有关人员认为加入世贸组织对农产品价格的影响没有那么大。似乎一切都在验证着李国宾的观点，他带着得意和冲动说服了妻子，在那家与他联系过期货公司开了户，并在当天就以１３４０点的价格开仓买入远月小麦４０手。开仓后果然出现了短暂的蜜月，小麦价格上涨了几十点，当时他暗想：“如果能涨上几百点，一套两居室就差不多到手了。”【交易之路www.irich.info收集整理】
      做了一年多经济研究的李国宾重视基本面分析，而对“鬼画符”似的图形曲线根本不看，这种“旁门左道”他嗤之以鼻。所以开仓后他还每天上班，也不看盘只等着麦价继续上涨。当价格上涨后，期货公司的客服人员打电话问他是否平仓，他自信的回答：“涨了就不用通知我了，跌了再说。”李国宾事后说，当时被贪婪蒙住了眼，理智已经退居二线了。后来的行情一路下滑，当他得到通知再去看时每手价格已降至１２４０点附近，跌了将近１００点。即便如此他仍然抱着价格会止跌反弹的希望继续等。
      做期货的有句行话叫“不怕错，就怕拖”。期货交易不同与股票交易，后者是全额交易，股价下跌时投资者会被套，但只要不割肉损失不会马上兑现。期货则完全不同，它采用的是保证金交易，买卖期货和约时只须向期货交易所交纳成交金额的５％－１５％作为保证金，就是说在期货市场１元可以买卖价值１０元、甚至２０元的货物。这意味着风险在期市也被１０倍、２０倍地放大了，一旦价格波动带来的损失超出投资者资金账户里的数额，营业部会强行平仓，这样损失马上就兑现了。
      到了８月，小麦价格进一步下滑到１１５０点，李国宾还在坚持不愿砍仓。那位与他探讨过麦价的经理提醒他，有可能跌到１１００点。李国宾无可奈何只好全部平仓，当时他的账户里已所剩无几，脑子里更是一片空白。

     心死顿悟戒贪戒嗔

      赔了夫妻俩攒下的血汗钱，加之工作上的不顺利，李国宾终于支撑不住病倒了，而且一躺就是１个多月。卧床期间他开始反思这次失败的投资经历，也开始阅读有关期货的书，读书笔记上留下了他一个又一个的问号。一天他思考之余临窗欣赏日落的美景，忽然有一种拨云见日的感觉，耳畔仿佛传来天籁之声：“做期货要唯物，不能唯心，其中的最高境界是人性。”李国宾一下子解脱了，他对自己说：“我错了，是贪婪和固执酿成的这次失败。”
      病愈后不愿轻易言败的李国宾重新涉足期货，这一次他不再自以为是，决定从当小学生开始。此时恰好一家期货公司正要搞业务培训，他便报了名。开学后他每天早早赶到教室占第一排的座位。那段紧张充实的日子，让李国宾更加清晰地认识到自己第一次失败的原因。他回忆起当时在考卷上写下的亲身感受：“价格波动谓之乱，乱花渐欲迷人眼，追逐蝇头小利谓之浅，浅草才能没马蹄。”


      手抄数据得道均线

      接下来的模拟培训阶段主要是看盘，李国宾只好硬着头面对被他嗤之以鼻的红红绿绿的“蜡烛”和曲线。他强迫自己每天坐在电脑前盯盘，可还是对这些技术分析没有感觉。书上说“顺势而为”，可“势”在哪呢？眼看价格上涨了一些，刚要买进，可扭头又掉下来了，死活寻找不到价格走势。一头雾水的李国宾开始往纸上抄１０日均线和２０日均线，希望能从中琢磨出这个“势”。他形容就这样傻乎乎地抄了两个星期。突然有一天，当他再看电脑屏幕时，那一根根小蜡烛不再毫无生气，一条条均线也不再杂乱无章。这些没有生命的东西像是在对他说：“趋势在这里。”——当１０日均线和２０日均线都上涨时，价格趋势也随之上涨；反之，两条均线都下跌时，趋势下跌。【交易之路www.irich.info收集整理】
       李国宾兴奋极了，感觉自己窥测到了天机。于是他迫不及待地回到原来开户的那家期货公司，开始验证这个体系。但市场又迎头浇了他一盆冷水，实际操作远非他想的那样简单。１０日均线和２０日均线都明明向下运动，但做空进去后，价格不降反升；更让人把握不住的是，有时１０日均线和２０日均线竟朝不同方向延伸，好不容易两根均线朝同一方向运动，而价格又不动了。李国宾就这样假明白真糊涂地做了一个多月，战绩平平。
     从抄数找到灵感的他重拾旧业。这一次他设定了多条均线，想看看到底是哪条均线说了算。抬头看数，低头记录……如此重复下去。抄完一天的数据，按一下右移键再抄下一天的。三周下来完整记录了小麦、黄豆和铜三个交易品种几年的数据，做资料卡用的纸片，抄了厚厚一摞。
      接下来的工作就是测算，他以一年为期，分别按１０日均线和１４日均线做趋势，然后比较哪一个赚得多、赔得少。此时的李国宾已经从完全排斥技术分析的极端，转变成依赖技术分析而仅把基本分析作为参考。在别人看来枯燥乏味的数字，他却认为甘之如饴，甚至在晚上做梦时脑袋里也都是数据。经过反复比较他不仅找到了说话最算数的那一条均线，并最终总结出“均线傻瓜理论”。他把这个结果归结为１２个字：顺势而为，逢险莫入，物极必反。 ??
     哲学观止大成若缺

     小试牛刀便十分顺手，刚刚长舒一口气的李国宾又遇到了新难题。在随后的几次交易中，他发现初成的体系并非百发百中，有时候严格按规律做事还是赔钱。难道这个精心测算、反复修正的体系还有不健全的地方？他百思不得其解。一天，李国宾在家中翻书偶然看到《老子直解》中“大成若缺”四个字，他马上有了观止的感觉：天下没有十全十美的东西，更没有百发百中的指标体系。
       别人说李国宾的指标体系不能称其为理论，浅显得谁都能看出来。他却对此不以为然：“最传统的往往是最有效的，最简单的即是最明了的。繁华落尽原无物，大道至简。”现在做期货的人７５％都在看技术分析，他说这是唯物的表现。“价格最终体现在市场上，而它的变化又是有趋势的。势，其所固有之；人欲扰之，如犬吠日，徒增笑柄。历史会重演，只要能找到其中的规律，就不会在同一处跌倒。”

hefeiddd

世界上最伟大的交易员有一个有用且简单的交易法则——“鳄鱼原则”。该法则源于鳄鱼的吞噬方式：猎物越试图挣扎，鳄鱼的收获越多。假定一只鳄鱼咬住你的脚，如果你用手臂试图挣脱脚，则它的嘴巴便会同时咬你的脚与手臂。你越挣扎，便陷得越深。所以，万一鳄鱼咬住你的脚，务必记住：你惟一的生存机会便是牺牲一只脚。若以期货市场的语言表达，这项原则就是：当你知道自己犯了错误时，立即了结出场！不可再找借口、理由或有所期待，赶紧离场！

   止损的必要性

　　波动性和不可预测性是市场最根本的特征，这是市场存在的基础，也是交易中风险产生的原因，这是一个不可改变的特征。交易中永远没有确定性，所有的分析预测仅仅是一种可能性，根据这种可能性而进行的交易自然是不确定的，不确定的行为必须得有措施来控制其风险的扩大，止损就这样产生了。

　　止损是人类在交易过程中自然产生的，并非刻意制作，是投资者保护自己的一种本能反应，市场的不确定性造就了止损存在的必要性和重要性。成功的投资者可能有各自不同的交易方式，但止损却是保障他们获取成功的共同特征。世界投资大师索罗斯说过，投资本身没有风险，失控的投资才有风险。学会止损，千万别和亏损谈恋爱。止损远比盈利重要，因为任何时候保本都是第一位的，盈利是第二位的，建立合理的止损原则相当有效，谨慎的止损原则的核心在于不让亏损持续扩大。

    为什么止损如此之难

　　明白止损的意义固然重要，然而，这并非最终的结果。事实上，投资者设置了止损而没有执行的例子比比皆是，市场上，被扫地出门的悲剧几乎每天都在上演。止损为何如此艰难？原因有三：其一，侥幸的心理作祟。某些投资者尽管也知道趋势上已经破位，但由于过于犹豫，总是想再看一看、等一等，导致自己错过止损的大好时机；其二，价格频繁的波动会让投资者犹豫不决，经常性错误的止损会给投资者留下挥之不去的记忆，从而动摇投资者下次止损的决心；其三，执行止损是一件痛苦的事情，是一个血淋淋的过程，是对人性弱点的挑战和考验。

　　事实上，每次交易我们都无法确定是正确状态还是错误状态，即便盈利了，我们也难以决定是立即出场还是持有观望，更何况是处于被套状态下。人性追求贪婪的本能会使每一位投资者不愿意少赢几个点，更不愿意多亏几个点。

　　程序化止损

　　正是由于上述原因，当价格到达止损位时，有的投资者错失方寸，患得患失，止损位置一改再改；有的投资者临时变卦，逆势加仓，企图孤注一掷，以挽回损失；有的投资者在亏损扩大之后，干脆采取“鸵鸟”政策，听之任之。为了避免这些现象，笔者以为可以采取程序化的止损策略。

　　国际上大的期货交易所通常都会提供止损指令。交易者可以预先设定一个价位，当市场价格达到这个价位时，止损指令立即自动生效。而国内期货交易所目前还没有止损指令，但可以借助先进的期货交易工具，这是目前帮助投资者严格执行止损的一种简单而有效的方法。

　　目前，国内有的交易系统可以提供市价止损和限价止损两种止损指令。市价止损是指市场价格一触及到预设的止损价位，立刻以市价发送止损委托；限价止损则是在市场价格一触及到预设的止损价位时以限价发送委托。市价止损指令能确保止损成功，而限价止损指令则可以避免在价格不连续时出现不必要的损失，两者各有利弊。通常，在成交活跃的品种上使用市价止损指令，而在成交不活跃的品种上使用限价止损指令。

　　这种交易系统有助于投资者养成良好的止损习惯，从而规避市场中的风险，使之最大限度地减少损失，使之化被动为主动，在期货市场中立于不败之地。

　　如何正确理解止损

　　市场的不确定性和价格的波动性决定了止损常常会是错误的。事实上，在每次交易中，我们也搞不清该不该止损，如果止损对了也许会窃喜，止损错了，则不仅会有资金减少的痛苦，更会有一种被愚弄的痛苦，心灵上的打击才是投资者最难以承受的痛苦。

　　因此，理解止损本质上就是如何正确理解错误的止损。错误的止损我们也应坦然接受，举个简单的例子，如果在交易中你的止损都是正确的，那就意味着你的每次交易都是正确的，而你的交易如果都是正确的，那又为什么要止损呢？所以，止损是一种成本，是寻找获利机会的成本，是交易获利所必须付出的代价，这种代价只有大小之分，难有对错之分，你要获利，就必须付出代价，包括错误止损所造成的代价。

　　坦然面对错误的止损，不要回避，更不必恐惧，只有这样，才能正常地交易下去，并且最终获利，这就是笔者对止损的理解，包括对错误止损的理解。

　　应注意的问题

　　其一，“凡事预则立，不预则废”，所有的止损必须在进场之前设定。做期货投资，必须养成一种良好的习惯，就是在开仓的时候就设置好止损，而在亏损出现时再考虑使用什么标准常为时已晚。

　　其二，止损要与趋势相结合。趋势有三种：上涨、下跌和盘整。在盘整阶段，价格在某一范围内止损的错误性的概率要大，因此，止损的执行要和趋势相结合。在实践中，笔者以为盘整可视作看不懂的趋势，投资者可以休养生息。

　　其三，选择交易工具来把握止损点位。这要因人而异，可以是均线、趋势线、形态及其他工具，但必须是适合自己的，不要因为别人用得好你就盲目拿来用。交易工具的确定非常重要，而运用交易工具的能力则会导致完全不同的交易结果。

　　总之，期货交易注重健全的交易策略，其中资金管理可视为其核心，而止损可视为资金管理的灵魂。惟有作好资金管理、严格止损，才能细水长流，成为期货市场的常胜将军。

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对冲基金是一种投资工具，交易的品种遍及所有市场种类，包括外汇、股票、债券、商品以及各种衍生品等。与共同基金“买入并持有”的策略不同，对冲基金采取“卖空”、“杠杆”、“套利”等手段，试图在任何市场环境下都取得绝对回报。对冲一词原本指的是一种风险管理方式，而对冲基金的对冲则是表示这些基金通过卖空来对冲市场下跌风险，更广义的则是指这些基金在不同市场或不同证券之间的高卖低买的套利行为，而并不是说所有的对冲基金的风险都被“对冲”掉了。

　　大约有50%以上的对冲基金是一些离岸公司，通常注册在开曼群岛、英属处女群岛和百慕大群岛等离岸司法辖区内，这些辖区允许它们在操作上有更大的自由度，这些基金管理的资产差不多是整个对冲基金的2/3。除此之外，最热门的陆上注册地是美国，其次是欧洲。在美国，对冲基金比较集中的城市有纽约以及康涅狄格州的格林威治，欧洲则主要集中在英国伦敦。

　　许多美国的对冲基金公司大部分是有限合伙制架构，基金经理作为对合伙债务承担无限连带责任的一般合伙人，投资者则是对合伙债务通常仅承担有限责任的有限合伙人。另外一种架构是有限责任公司，基金经理是有限责任公司的管理者，投资者则是公司的股东。由于美国证交会对于公开发行的投资基金的卖空行为和杠杆的使用都有严格限制，因此对冲基金都采取非注册的私募方式发行，直接投资者必须是“高质量的投资者”或“合格购买人”，而一个对冲基金的合伙人不能超过500人，其他不合格的投资者只能通过基金的基金购买对冲基金。由于是不公开的私募，因此这些基金销售行为也都是比较隐秘的，存在着一批活跃在投资者和对冲基金经理之间的经纪人，他们经常会出现在某些慈善晚会上，向那些富有的人推销基金。对冲基金从不对外披露他们的情况，但对冲基金的投资者则可以享受到比共同基金投资者还要贴身的信息查询服务，比如对冲基金的仓位、持有的投资品种、重大风险的讨论，他们还可以直接同基金经理见面了解他们的策略。

　　持有同一投资策略的对冲基金经常会一起狙击点儿什么或者制造点儿麻烦，这也许是臭味儿相投的共谋行动，也可能是英雄所见略同的不谋而合。虽然对冲基金经理承诺将投资者的资金按照招募说明书中的策略进行投资，但实际上，对冲基金的基金经理使用的技巧十分复杂多变，而且由于杠杆和卖空的存在，人们很难判断其是否持续坚持某一个策略。

　　与共同基金不同，对冲基金的收费除了管理费之外，还有一笔业绩提成。管理费通常每年按对冲基金管理资产的1%—2%收取，而业绩提成则按照基金资产年度利润的20%提取。数据显示，2005年对冲基金公司收取的管理费平均为1.44%。大牌的对冲基金经理的收费也较高，譬如Steven Cohen的 SAC Capital Partners的业绩提成高达50%（但他不收管理费），Jim Simons的Renaissance Technologies Corp不仅管理费高达5%，而且还要收取44%的业绩提成。

　　不过，对冲基金契约对业绩提成的约定中还会设置一个回报门槛或者高水位来对投资者提供保护。回报门槛为投资者提供的是一个最低回报保证，低于这一回报率，对冲基金经理就不能够提取业绩提成奖励。所谓高水位是指只有基金业绩超过了基金历史最好水平，基金经理才能提取业绩报酬。譬如，某对冲基金历史最好成绩是净值达到1.3元/份，而第二年净值回落到1.2/份，那么虽然这一年基金仍然较发行价1元盈利20%，但该基金经理却得不到业绩提成。如果第二年该基金净值达到1.4元/份，则基金经理可以得到业绩提成，但高水位也就提高到了1.4元。

　　对冲基金虽然被媒体描述的比较神秘，但其实不少大型对冲基金组织是十分严密的，为了取得客户的信任，他们纷纷通过ISO 9001质量管理认证。在人员构成上，这些大型对冲基金公司不仅仅有名牌基金经理，也有很多经验丰富的程序员和优秀的数学家，一些交易能源期货的对冲基金甚至还专门聘请了气象学家。

　　对冲基金的表现并不稳定，只有少数基金能够取得长期的高回报，2004年、2005年对冲基金的平均回报率连续两年低于10%，远低于上个世纪90年代16%的年平均回报率，一些研究人士认为对冲基金正变得越来越像一个高收费的共同基金。

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上周拿到了《亚当理论》，不算厚的一本书，但却有着极好的思想和别具一格的理念。我看了几遍，觉得有收获，愿意在此随便说说亚当理论。 【交易之路www.irich.info收集整理】
     《亚当理论》的作者是韦尔德(J·W·Wilder) ，对搞技术分析的人来说，韦尔德应该是一位有名的人物了，尤其在技术指标领域称之为鼻祖也仿佛不过分。韦尔德曾经是个机械工程师，精于数学分析，他于1978年出版的《技术交易系统新概念》一书，是有关技术指标的经典之作。就象大多数技术分析派人士一样，在开始阶段，韦尔德热忠于技术指标的测市系统，凭着自己深厚的数学底子和执著的钻研，他发明了一系列技术辅助指标：相对强弱指数(RSI)、抛物线(PAR)、摇摆指数(SI)、转向分析(DM)、动力指标(MOM)、变异率(VOL)等等。上述技术指标尤其是相对强弱指数(RSI)大行其道，深受技术派人士的欢迎，因而使他一举成名，奠定了韦尔德在技术分析尤其是技术指标测市领域不可撼动的地位。现在有谁要谈技术指标问题，韦尔德的《技术交易系统新概念》是绕不开的。
     但令人惊奇的是，这位“指标大师”却在不久之后就发表了自打耳光的言论。1980年，韦尔德在香港演讲时说了这么一番话：“过去7年来，这是一套卓越的系统(指其发明的指标系统)，但要记住一点，交易系统具有一种难以捉摸的能力，每当我们教授该系统之后，它便会暂时停止发挥功能”。7年后，韦尔德摈弃了他亲手发明的包括相对强弱指标在内的指标系统，创立了主张顺势而为的亚当理论，标志即为我们现在看到的于1987年出版的《亚当理论》。
    《亚当理论》开篇以一则童话故事说明顺势买卖的重要性： 【交易之路www.irich.info收集整理】

    精确先生是“波浪理论”专家，以测市准确驰名于世。某日，根据波浪理论，估计指数短期上冲，于是购入股指合约。但之后股指连续下跌，并跌破技术支持位。精确先生感到不妙，临近收盘仍呆坐于办公室内，面对图表不知所措。这时，精灵小姐（精确先生的女儿，5岁）推门而入，见精确先生状，问“爸爸你感到不舒服？”“哦，没事，你不懂。现在市势应该向上走，可偏偏指数向下，真搞不懂。”“爸爸，屏幕上的线条就代表市势？”“对。”“可我看线条分明要继续向下走。”“你不懂的，根据波浪理论分析，指数处于升浪中，应该向上突破上升阻力才对，可指数却接连下跌。”“我不懂什么波浪理论，可现在线条一直向下，说明它还会继续下跌，对不对？”精确先生望望女儿，又看看屏幕，拿起电话，吩咐经纪由多仓翻空。之后几日指数继续下跌，精确先生转败为胜。自此，精确先生不再研究什么“波浪理论”，投资成绩却一日千里。

    那什么是“亚当理论”呢？“亚当理论”的精义有以下三条：

一. 在介入某个投机市场前一定要认清该市场的趋势是升还是跌,确认了市场后才能具体行动,即升市中主要以做多为主,在跌市中则已沽空为主,切记买卖方向不要做错,即在升市做空,跌市买涨是最愚蠢而且相当危险的;

二. 买入后遇跌,沽出后却升,就应该警惕是否看错大势,看错就要认错,及早投降,不要和大势为敌.不要固执己见, 要承认自己看错方向,及早认识错误则可将损失减到较少的程度.建议在未买卖之前,就设法订立止损位,并且不随意更改既定的止损位,切忌寻找各种借口为自己的错误看法辩误,因为那样只会是自己深陷泥潭,损失更大.在投机市场中,不要把面子看得太重,看重脸面则损失票面;

三  抛弃迷信技术分析指标或工具的做法.各种技术分析,技术指标均有缺陷,过于依赖这些技术分析指标所谓的买卖信号,有可能将资金放入被套的危险.那些相反理论均价买入法或马丁基的加码方法教人越跌越买并不是好的投资理论和方法,这些做法应坚决摒弃.
      
     另外，“亚当理论” 还有十大守则：

1.不可以加死码。
2.入市买卖时，应预先设定止损位。
3.止损不能随便更改，除非更改的方向对本身有利。
4.切忌积小错成大错。入市失利时可先行推后，然后重新研究买卖策略。
5.每次资金损失不应超过可用资金的百分之十。
6.不要试图寻找市场的顶或底。
7.顺势买卖。
8.买卖要有弹性。任何测市工具都有出错的可能，亚当也不例外，特别是在震荡势中，出错应及时离场。
9.出，入不顺手时，应立即停止买卖。 【交易之路www.irich.info收集整理】
10.知己知彼，百战百胜。


      亚当理论的精髓就是在投机市场中没有任何技术分析指标可以相当准确地推测后市的趋向。每一套技术分析工具都有其固有的内在缺陷，依赖这些并不完善也无法完善的技术分析指标和工具去推测去向不定、变化莫测的后市趋向，显然将出现许多失误。所谓亚当理论的主要思想是指导投资者摈弃所有的主观分析，不管这些指标或技术工具是定性还是定量地给出定义，都应该坚决地放弃迷信技术指标或工具的做法，及时认清身处的市势趋向，并顺势而为。即认为在升势中逆势沽空或跌势中持相反理论的做多，常常因为情况和条件不同导致失败，因为没有人能够准确地预料到市场涨、跌何时结束，盲目地、主观地逃顶或抄底都在事后证明不是逃得过晚就是抄得过早，只有认清市场趋向并顺势而为，才能将风险减到最低限度。
      可以想象韦尔德先生一生发明指标无数，许多已成为了经典，如RSI、DMI等，但先生晚年推翻所有心血，转而崇尚亚当理论，其间辛酸痛苦实不必与外人道。如果没有投机操作上的碰壁，估计也不会如此改弦易辙吧。其实，每个交易人士都会有韦尔德先生这样的体会，为什么本来百试百灵的指标系统最近不行了？为什么外面卖的那些几千几万甚至是几十万的公式，真正用起来好象也没有“战无不胜”？ 一些指标因为简单而为散户所热爱，也因为简单，就很容易被利用，机构往往逆向而动。如果总按照教课书的思路“跌破20买，升破80卖”——如此刻舟求剑，不损手烂足算你运气好了。美国长期资本管理公司百亿级机构的破产，就源于他们的“唯指标化操作”。
      技术分析指标或工具在某种程度上的无用，一个是因为设计上的局限，二是因为指标是死的，人和市场是活的。而且，令人沮丧的是，这两个死穴是胎里毛病——改不了的。韦尔德先生终于能摈弃以往，开创出亚当理论，实在也可称的上是“顺势而为”的范例。
      亚当理论究竟有多少好处，我不必说，只要有“顺势而为”四个字，我们就应该明白其的重要性，我只是觉得这个理论存在有偏激的成分。或许是受儒家思想的熏陶多一点，我凡事讲究个“中庸”之道，通常反对把事物一棍子打死。技术指标确实有不可避免的缺陷，但还不至于一无是处，没有丝毫利用的价值。指标在使用中一般有两个阶段：有效阶段和失效阶段，我们不应该因为指标在失效阶段干扰了操作，就把指标的功用一举抹杀。倒脏水不能把盆里的孩子也倒掉，对不？
      我认为，在实际的交易中，亚当理论的思想可以作为我们操作的精神，是“干”；而技术指标是判断趋势和操作的工具，是“枝”。韦尔德在《亚当理论》里介绍了一种全新的测市工具。 他以市场本身的走势作为预测未来走势的基础，以相反影象的原理，用一支笔和一张透明纸，提供了一个自动测市系统。但我看了半天，并不觉得这是种纯粹的“不预测”只“顺势而为”的方法，说的不好听些，仍然是使用技术分析工具在预测未来嘛，而且这个工具还并不怎么优秀。如果讲究“顺势”，用指标中的移动平均线，根据均线的运动方向或者彼此的交叉进行交易，不是更简单和符合“不预测”只“顺势而为”的亚当理论吗？亚当理论的思想就是要简单，但我认为那个以相反影象原理制作的测市系统已经烦琐了，另外，它预测判断的准确性仿佛也值得怀疑。【交易之路www.irich.info收集整理】
      可不管怎么说，亚当理论仍然是个伟大的理论，如果市场的走势上升或者下跌都是十分明显的话，随市势而动，应该可以获利丰厚。交易者应该考虑这一个概念,作为买卖的指导，这样可以减低个人对大市的主观看法,就由大市来决定我们的看法。是升是跌，是买是卖都不会因为我们主观的偏见而受主宰。随市势而行，因势利导,运用得高深时,可能是投机的最高境界了。
     在此，我提供一种思路：以亚当理论作为指导我们交易的精神纲领，而用技术分析指标来判断亚当理论所倡导的“顺势而为”中的那个“势”——避免象韦尔德那样从一个极端走向另一个极端。大家觉得呢？

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对于布林线(BollingerBands，简称boll)，凡喜欢使用技术指标的投资者几乎都知道。8月18日，布林线的发明者美国著名证券分析师约翰·布林格(JohnBollinger)先生来到北京，开始了他在中国巡回演讲的第一站。当日下午，记者在北京国际饭店聆听了布林格先生的演讲，并在演讲之后采访了他。此次演讲的票价为400-600元，虽然承办方北京市证券业协会控制人数，但仍有来自证券公司、基金公司以及对技术分析感兴趣的投资者共300余人兴致盎然地与会。【交易之路www.irich.info收集整理】

      　　约翰·布林格先生成名于70年代，拥有美国注册金融分析师(CFA)和注册市场分析师(CMA)资格，并荣获旧金山证券分析协会终生技术分析杰出成就奖。布林格先生根据自己创立的“布林线”技术进行投资交易，他管理的资产像雪球一样越滚越大，从而成立了自己的投资管理公司。

      　　记者：布林格先生，中国股市是一个受政策影响很大的市场，在这样的市场中，您认为技术分析有用吗？

      　　布林格：这是我这次来到中国15个小时之内被第6次问及的问题(笑)。我的看法是，越是在不成熟的市场，技术分析越是有效。我知道大约在7周以前，你们国家的股市经历了一次“井喷”行情。我看了你们那段时间的指数图表，从成交量和一些技术指标来看，市场都有明显的见底信号，根据技术分析是可以在行情启动之前作出买入决定的。其实，政策影响股市的情况在世界各地都有，不只在中国存在，在美国，格林斯潘和财政部长的讲话也经常影响着股市的涨跌。

      　　记者：您是说越是在不成熟的市场中，技术分析越是有用吗？

      　　布林格：是的。你们在一个非常年轻的市场中做交易，机会比我们多得多，我非常羡慕你们。在一个新兴的、不成熟的、不十分有效的证券市场中，技术分析师有许多机会和广阔的活动舞台。但是在一个相当成熟的市场中，你会发现传统的技术分析不是那么有效了，当然我们也不用担心，因为新的技术分析方法又会产生出来。

      　　记者：您认为市场中存在万能的分析公式吗？

      　　布林格：市场中不存在万能的方法或者公式。运用技术分析成功投资的关键是能够帮助投资者找到市场的转折点。其次，在交易中要注意的原则是：获利的交易次数要多于止损的次数；获利的交易量要大于止损的交易量；用一次大的获利来弥补许多次小的损失。还有，不能让失败的交易影响你的情绪，技术指标分析能够帮助你过滤掉情绪因素在交易中的影响。

      　　记者：在我们的市场中，在一些大行情来到之前，有些先知先觉的资金进去了，显然他们提前知道了某些消息，这种信息不对称的情况在美国存在吗？【交易之路www.irich.info收集整理】

      　　布林格：你所说的其实就是一种“侦察”工作(笑)。在美国各种投资机构都十分留意政府官员的一言一行，他们甚至派专人打听政府官员将在什么地方开会，讨论什么议题，然后再对投资作出决策。这种“侦察”工作不可能完全杜绝，因为这牵涉到大笔的输赢(笑)。但不能因为这种特殊情况，就否定技术分析在证券市场中的作用。

      　　记者：在中国市场上还有这样一种现象，就是不少股票都被庄家操纵，有些庄家甚至利用某些技术指标做出“骗线”，引诱投资者买进。在这种情况下，技术分析还有用吗？

      　　布林格：我对中国市场还不是十分了解，但我一直从远处关注。我认为中国目前的市场状况与美国1910-1920年期间的市场状况十分相似，当时的美国股市也是“庄家”盛行。但恰恰是在那个时候，美国的各种技术分析方法应运而生。当时发明这些技术指标，就是为了发现市场的主力或庄家的动向，这也正是技术分析产生的原动力。

      　　记者：您认为技术分析和基本分析有什么不同，它们各自的优缺点是什么？

      　　布林格：我认为它们的不同之处在于，技术分析师说市场是正确的；基本分析师说我是正确的(笑)。我认为二者可以相互融合，不一定要相互排斥。我在美国提出了“理性分析师”概念，就是结合了二者的长处。用基本分析研究股票的价值，用技术分析确定买卖的时机，这样不是更好吗？【交易之路www.irich.info收集整理】

      　　记者：在现在的美国投资者中，有多少人使用技术分析指导投资，又有多少人使用基本分析指导投资呢？哪一部分的人收益更好一些？

      　　布林格：每一类人都说自己的收益更好(笑)。根据我的判断，我认为在过去的两、三年中，可能使用技术分析的人收益率更高一些。从一个较长的历史时期来看，有时基本分析的收益高，有时技术分析的收益高，这要看不同的阶段。在经历了许多大公司的“财务丑闻”之后，现在美国越来越多的投资者开始采用技术分析方法研究市场了。

      　　记者：最后一个问题，您认为要成为一个成功的投资者需要具备什么样的素质呢？对于想入市的投资者而言，您有怎样的忠告呢？

      　　布林格：我认为要成为一个成功的投资者需要具备三种素质，第一是纪律、第二是纪律、第三还是纪律。对自己的控制力是成功的关键。

      　　投资者入市前，我认为应当做好三方面的准备：一是要掌握一定的统计知识，这样你对数字的理解和分析会高人一筹；二是要掌握一定的心理学知识，这样你对市场行为的理解和分析会更加透彻；三是要掌握一定的电脑知识，这可以帮助你根据自己的个性创设出自己的分析方法

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美国法院在上星期五作出裁决，否决了美国证监会要求对冲基金需要接受更紧密的监管。法院的裁决当然会令负责监管金融市场的机构大為失望，但却不算意外，因為就算在美国证监会内部，对该监管条例的意见也不一致，内部投票是二对二，最后证监主席投下了决定性的一票，才构成三对二的比数，所以就算是证监会本身也是意见分歧，美国上诉法院作出这个决定也毫不為奇。
美对冲基金不受规管
现在美国大约有六千間对冲基金，管理?一万一千亿至一万五千亿美元的资產，对於这些「对冲基金」，根据美国证券法（Securities Act of 1933）的规定，它们不须披露基金内部运作和资料，也不受美国证监会的监察。这些基金是通过私人配售，也不会公开发售和交易，所以投资对冲基金的都是较為富有的人士，又或者是机构投资者，他们被视為专业人士投资者，和一般投资在公开发售的美国基金的普罗大眾并不一样，所以不须受到证监会的规管。

对冲基金有近六十年的歷史，在亚洲金融风暴之役，几乎变成家喻户晓、无人不知的名字。受亚洲金融风暴影响的国家虽然都已完全復原，但所受的创伤仍然难以忘怀，尤其是在近年对冲基金大幅成长，不但基金数字愈来愈多，估计已超越六千間，而且操控过万亿美元，这些基金為了找寻利润，炒卖手法无所不用其极，而且招聘了大量数学和经济专家，利用先进的电脑分析来帮助炒卖。

这些被视為金融大鱷的对冲基金，究竟何时再来，很多发达和发展中国家都极為关注，所以，在国际上一直都有压力，要求美国好好监管这些在金融市场兴风作浪的对冲基金，甚至有一些国家指摘美国纵容这些基金，对其他国家作金融侵略、经济侵略，是改头换面的帝国主义，所以美国无论是因為国际上的政治压力，还是因為要改善国内的金融秩序，美国证监会都有需要提出对这些对冲基金有所监管，所以才有今次要对资金超过三千万美元的对冲基金作出监察，要这些基金向证监会登记，披露投资运作的内容，并且要接受证监会随时抽查。

美国上诉法院否决了证监会的规定，其中最主要的原因是无法清楚定义甚麼是对冲基金，因為这些对冲基金不会在额头写上对冲基金，註册时也没有「对冲」这两个字。究竟如何将这些大家心中有数的金融大鱷，和其他一般性的投资基金区分出来？所以，美国法院才驳回证监的要求。

基金经理可為所欲為
对冲基金的名字非常误导，因為它们的投资活动和对冲避险无关，反而是从事非常高风险的投资。和一般公开发售的美国基金不同，对冲基金可以看好持有，也可以看淡沽空，而且没有内部监管，基金经理可以為所欲為、上上下下的大炒一通，炒看好炒上还不算太大问题，但过万亿元看淡沽空，则没有任何经济体系可以支撑。

美国不规管对冲基金，并非就可以置身事外，一旦出现如长期资本管理公司（LTCM）倒闭事件，美国也会身受其害，更何况经金融风暴一役之后，各个国家都有所警觉，不会再让对冲基金為所欲為，区域网内国家可以联手抗衡，再搞不定就以行政手段加以规管，甚至改变游戏规则。对冲基金一旦计错数，又是一场寰球金融风暴。

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征战15年，经历了中国股市几乎所有惊心动魄的大事件，五次被市场吞没，五次又神奇般的崛起。这个极富戏剧色彩的人物就是深圳市富民投资管理公司总裁李凯旋。风雨过后，李凯旋的肚子里装满了故事，也装满了常人难以获取的感悟。
五落五起的传奇经历

　　南开大学经济学硕士毕业的李凯旋，算得上是中国第一代股民。谈起投资理财的经验，老李认为他五落五起的故事足以表明，力不到不为财，富贵还须稳中求。

　　1991年在天津开始投资生涯的时候，李凯旋将近而立之年。那时候天津先后发了22家内部股，他在一级半市场上差不多都买卖过。为了搜集股票，一天到晚骑着自行车东奔西走，赚的是辛苦钱，但收益倒也稳定。一年不到，就把入市时的2000多元折腾到50多万，顺顺当当地进驻了天津证券二马路龙凤市场的大户室，跻身中国股市第一批大户之列。

　　然而，李凯旋此后的投资路走的并不平坦。1993年初，他开始涉足二级市场，由于不识水性又透支操作，不到半年就损失殆尽。幸运的是，他抓住了投资股票认购证的机会，赚了100万之多。这是李凯旋第一次反败为胜。

　　第二次是在期货市场。1993年的A股熊市跌跌不休，李凯旋被游说到期货公司，哪知期市更加风急浪高，没过3个月，100万全军覆没。重挫后，李凯旋移民澳洲，潜心修炼。直到1994年初，他用5万元沽空香港恒指，两天暴赚60万。

　　1995年李凯旋杀回国内股市，开始了他的第三次惊险之旅。在暂停国债期货的“5·18行情”中，李凯旋透支加满仓，然而政策突变，行情只三天就岛形反转，老李斩仓后资金所剩无几。幸而，当时他对美国股市的趋势做出了准确判断，在美联储宣布减息的第一时间，用仅有的5万元买进普尔指数期货，当天就赚了10万元。

　　1996年，伴随着A股大牛市，李凯旋再次险中求胜。他移师深圳，以20万本金1：4透支，买入深发展、深科技等大牛股，最多时赚了30倍。可惜好景不长，“12·16人民日报特约评论员文章”一出，沪深股市连续5个跌停板，顷刻间变成了“负翁”。直到1997年2月19日邓小平同志逝世，李凯旋以惊人的勇气和智慧战胜恐慌，果断入市，成功地把握了那次反转的机会，不到半年成功扳本儿。

　　1997年7月1日香港回归，李凯旋转战香港却遭遇亚洲金融风暴，到1998年底不但亏掉了400万本金，还欠下400万的债务。承受着常人难以想象的压力，李凯旋等待着东山再起的机会。1999年全球股市科网热，他联合几个朋友再战港股，用自己的权证知识和炒股功底，操作的600万资金3个月翻了10倍，还掉400万的债，净赚1000万。

　　从信别人到信自己

　　“炒股票我从来不信技术分析。很多会数浪的人，不会数钱，浪越数越多，钱越数越少。1993年初我有个技术派股友，上证1500点时他画图说这是旗型阵，一竖起来就2100点。大家兴冲冲买进去没几天，暴跌到1000点，他又拿出图来说这是死亡交叉。等大家忙不迭都卖了，股指却又涨到1200点。后来这位技术派专家拉着我说：老李呀，不是我的技术问题，是市场不按技术走。庄家都是大脑袋，不是博士就是博士后，操控着大资金，卫星天线配着，四室两厅住着，证监会有人，国务院有信儿，我们哪是对手？”

　　玩笑归玩笑，早年的李凯旋认为，股市初创期市场规模小，信息不充分，股价经常被操纵，所以必须善于发现庄家，与庄共舞。可以说，他的想法正是那一代投资者的典型代表。然而，跟庄却是件非常不可琢磨的事情，李凯旋数次的起落也与此不无关系。

　　“那时候透支，当天就平仓，而且券商还要求做成交量，所以逼着你做短线。今天买明天卖就算是长线，上午买下午卖是中线，买了隔个把小时卖是短线，没过几分钟就卖是超短线。谁要是有一两千万就能左右一些股票的短期走势，哪里有长期投资的概念。我查了一下交割单，1993年半年我做了近百次交易，只有一次赚钱。”

　　如今，李凯旋的想法不同了。他认为，十年前的牛市，是深沪证券市场全国化带来的；十年后的今天，国际化将给中国股市带来新一轮大牛市，但做股票光靠题材和跟庄不灵了，关键要考察股票的内在投资价值。1000多只股票，只有几十只股票有投资价值，绝大多数股票可能要跌去70%-80%，但好的股票不止涨一两倍，要涨10倍以上。

　　“其实中国经济这些年一直高速发展，分享成长的好办法就是买入增长比较好的蓝筹股，长期持有，根本不需要跟庄追涨杀跌。信庄家，不如信自已。”

　　2005年从香港股市回归A股的李凯旋，组建了私募基金，决定牢牢把握住即将来临的牛市。经团队研究，他们先后买入了万科、华侨城、江淮汽车、西山煤电、中兴通讯等蓝筹股，并横跨沪、深、香港等股市，在不同市场捕捉战机。

　　财不入急门

　　“做股票心态要平和。”近年来，李凯旋经常这样提醒自己和周围的人。

　　“早年做期货的经历让我明白了中国那句古话：财不入急门，人越急越赚不到钱。”

　　对于期货市场的瞬息万变，李凯旋是有深刻体会的。下完单喝杯茶的工夫资金就翻倍，去趟厕所回来又亏的要被斩仓，有人亏了钱想不开去跳楼，还没到楼边被人喝止“现在倒赚”，惊心动魄的事情就在他身边发生过。而且，上世纪90年代初的期货公司多是非法开展外盘交易，存在放大风险、误导、对赌、吃点等现象，客户必输无疑。

　　“年轻的时候，看不上小钱，总是急着赚大钱。做期货如此，透支炒股也如此。其实，做投资最重要的是稳定获利。如果每年都能有20%到30%的获利，就是相当不错的成绩了，巴菲特也不过如此。”

　　李凯旋在股市多年的征战中发现，很多人敢输不敢赢。“一波行情起来，比如从1000到2000点，能赚30%-50%的就很不错了，很少人能翻倍，更谈不上跑赢大市；可要是从2000点跌到1000点，亏一半就算不错的，大多数人会亏70%、80%。”在他看来，一个合格的投资者，应该是涨的时候基本跟上大市的涨幅，跌的时候只亏20%-30%就早早离场。

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由北京大学经济学院、纽约商业交易所联合主办的“第二届国际能源与金属战略论坛”定于二00六年六月二十四日(星期六)在北京大学国际关系学院秋林报告厅 隆重举办。著名国际投资大师吉姆·罗杰斯先生将莅临论坛作“全球商品市场未来十年价格趋势展望”的主题演讲并现场解答听众提问。新浪网为论坛独家门户网络合作伙伴。以下为国际著名投资家、金融学教授吉姆·罗杰斯回答观众提问：

提问 ： 您对玉米市场怎么看？

　　吉姆·罗杰斯 ： 对玉米这一块我非常地乐观，世界上很多国家都把玉米变成了乙醇，作为一种原料。现在玉米的需求大量增加，玉米同时也是一种很好的经济作物，既可以做燃料，而且很多国家还会对种玉米的农民提供补贴。对粮食的储备都在减少，从1972年开始，大家都应该值得34年前我们的粮食储备非常少，70年代整个商品市场价格走势非常高，有很多价格上涨。所以，我对玉米今后是比较乐观的，尤其是农业方面在未来的一二十年都会是很好的市场。

　　提问 ： 罗杰斯先生2006年您有购过伦敦铜的经历，今年的收益情况怎么样？

　　吉姆·罗杰斯 ： 在我们的指数基金做过这一类的交易，因为我们是指数基金，所以确实有过伦敦铜。我个人没有买过铜，在过去的2到3年间我没有做过铜。我虽然一直在讲商品，我个人已经很少参与到这些交易当中来了。所以，我个人没有，但是我掌管的指数基金买过。

　　说到铜，铜现在已经进入一个整合期，是一种正常状况下的价格回调。如果说铜的价格膨胀情况，铜在未来几年还是会处在一个高位，但是它会有一些膨胀的成分在里面。而且我觉得这一点是非常关键的，如果大家对这个市场有深入的了解，铜的价格会回弱一些，但是它还是会处在一个牛市。在70年代的时候，我们有一个特别大的牛市，当时金在1974年到1976年两年下降了50%左右。很多人就特别害怕，吓坏了，他们就把金给抛了，因为他们觉得两年间金就下跌了50%，太恐怖了。金达到了价格底线，又上涨了8.5%。铜会下降60%到70%，但是仍然处在牛市，你要了解这个市场整体的情况，你要有面对价格回落的一些心里的调整。

　　提问 ： 从全球的情况来看，全球气候变暖对农作物生长产生致命性的影响，您可不可以对全球的原油供求关系分析一下，向我们介绍一下，全球气候变暖对农作物有什么影响？

　　吉姆·罗杰斯 ： 首先一定要供求关系。我第一次来中国是1984年，当时很多人都吃的很少，为什么呢？因为那时没东西吃。街上有很多小孩，在西方我们会说“你好”，但是当时在中国会说“你吃了吗”，不会说“你好”，所以中国人打招呼的方式就是“你吃了没有”，因为当时吃饭是很大的一件事。印度、巴基斯坦，想想亚洲的这些国家，25年前对农产品没有太多的需求，人们当时有一套西装，只有一套衣服。但是后来增长不断地增加，现在到北京可以看到到处都是餐馆。25年前可没有这么多餐馆，亚洲各个国家都是这样，需求在不断增长。

　　同时我们看到供应的一方，比方小麦的种植等等都在下降，而且很多土地已经不用来种小麦了。所以，农产品的供应在下降，但是食品的需求却在增加，从1972年以后有这样一个趋势。供求关系是这样的，库存越来越少，需求又在增加，所以大家都会在不断地提高粮食的产量。我们有没有过干旱？全世界可能很长一段时间都没有过长时间干旱了，我记得原来有过长时间的干旱。我们可能不会再有干旱了，我不太清楚。但是如果有的话，需求会上升，而我们的库存越来越少，储备越来越少，所以我们在农业方面会有一个大的牛市。除了这类情况之外，我无法告诉你每天的走势怎么样，但是了解粮食的价格还有农作物的价格，这一点是非常关键的。

　　提问 ： 您好，罗杰斯先生，我想了解一下您对国内的A股的走势怎么看？

　　吉姆·罗杰斯 ： 你说的对，A股在过去尤其是去年做得不错，在2005年9月当时市场跌到低谷，去年一年也是发展得非常好的，有很多原因，有好的原因造成了这一现象。市场如果表现强劲，主要经过一小段的回调，将会有非常好的上升。我们知道有一些重要的股票都表现非常不错，未来几年之内，如果我预测得没错，中国A类股等一些股票会表现得都不错，我们会买很多中国的股票。但是不用马上把钱都投进来，因为短期内当然不可能上涨60%那么多，但是我觉得中国的市场将会是在未来几年之内成为全世界最好的市场之一，就算中国市场会下降，也会比其它市场下降得少。

　　提问 ： 如果一个投资者面临巨大压力时，即便有很好的投资计划，面临非常大的压力的时候也会非常犹豫，这时应该坚持自己还是看趋势？罗杰斯先生说应该听自己，之前应该做足够的准备工作。那一个人在做市场时，怎么知道已经把功课做足了呢？两年前对中国股票市场的预测和今天总体上是一致的，我想知道一些细节性的东西。

　　吉姆·罗杰斯 ： 我确实说过你应该跟着自己的本能走，这是非常重要的。那些成功的投资者都是做了自己的功课，做了自己决定的投资者，你不应该听任何人的话，只能买你自己非常了解的那些东西。所以如果有人告诉你买一样东西，这个东西你又什么都不懂，不要听他的话，不论他是在电话里跟你说的，还是在报纸上跟你说的，只买你那些懂的。如果不赞成的话，一定要做更多的功课，你不能给我打电话或者给别的打电话，问我怎么办呢？如果你是这样，永远也成不了成功的投资者，只有你做更多的功课，才能知道你是做对了还是做错了，听别人的话不会让你挣钱的。我不知道世界上任何人是通过给朋友打电话，得小道消息，也问自己的男或者是女朋友怎么办才发家致富的，你必须自己来做当然你给别人打电话听别人的会更容易，但是那个人也不知道。

　　你说两年前我对中国的股市说了同样的话我有点摸不着头脑了，两年前我说要抛中国的股票，现在我说的是买呀(鼓掌)。

　　提问 ： 请您预测一下黄金市场未来两年的走势？同时我个人认为，黄金市场现在是买的好时期，未来两年可以达到一盎司1000美金，请您给一个好的idea。

　　吉姆·罗杰斯 ： 我也持有黄金，我的女儿也有黄金，黄金最高的水平是一盎司897美金，牛市的时候差不多所有A类的资产都会实现历史新高的水平，在牛市中黄金肯定会达到一个历史新高的水平，我可以很容易地说，黄金会涨到1000美元，我甚至会说黄金会涨过1000美元以上。如果再考虑通货膨胀，历史最高可能会涨到2000美元。我不知道未来两年会出现这样的情况还是怎么样，但是我任何的黄金都没有卖，一两周之前我又买了更多的黄金，所以我会持续买黄金，大家不要抛自己的黄金，黄金会涨得更多的(鼓掌)。

　　提问 ： 铜跟锌的股票，最大的股票是江西铜业，这种股票是否可以长期持有？因为它们是牛市，您是否买A股的股票？

　　吉姆·罗杰斯 ： 我从来也没有买过这些股票，我用一种不同的方法来回答个问题。

　　首先，以我的经历并且研究表明，是投资于商品本身而不是投资于商品股票你会赚更多的钱(鼓掌)。研究表明，在过去的45年间，如果你投资于商品而不是投资于商品股票，你会多赚300%的钱。因为股票需要担心它的管理、政府的情况、股市的情况、资产负债表，所以需要考虑很多。但是商品本身这些东西都不需要担心，你只需要担心供量过大或者过少就可以了。所以，我希望大家都能够了解商品本身，而不是商品股票。如果你找到了正确的股票，当然你可以通过买卖股票，要比买商品赚更多的钱。但是大多数人都没办法找到正确的股票，大多数人多不会擅长选股票。所以，我鼓励大家了解商品，如果商品将会是牛市，有很多储量，那你将会通过投资商品来赚更多的钱。所以，如果在商品市场上，根据所有的研究表明，投资商品本身你会赚更多的钱。

　　提问 ： 罗杰斯先生您好，两年以前罗杰斯先生来北京做报告的时候，我有幸在现场，对罗杰斯先生对中国的股市能看得那么清楚很钦佩，我注意到在两年以前，罗杰斯先生下了飞机讲个，觉得北京的房产价格太高，而且会出现泡沫，会出现暴跌。但是两年时间过去了，北京的房价没有暴跌，反增。结果刚才罗杰斯先生也讲到中国的地产商在未来的一到两年内可能破产，我想问这个问题，在未来的一到两年内，中国的房地产真的会出现那么严峻的情况吗？在罗杰斯来的这个时间里，我们看到宏观调控在继续，4月份的时候，央行在加息，6月份准备金利率调高，这样一些政策的出台，跟两年前其实是有一点相似，但是为什么那一次罗杰斯先生认为股市要跌，而这一次认为股市要涨？

　　吉姆·罗杰斯 ： 你说得对。我当时说的是在房产会出现问题，我读到的别人告诉我的，在中国很多地方的房产价格都已经停止上升开始下降了，我不知道我了解的情况是否是正确的。但是根据媒体报道，中国的房产价格在大多数地区都停止上升，开始下降了。我和你的观点不一样，北京的房产价格将会持续多年的保持高涨，但是别人告诉我说，价格已经停止上升，开始下降了，这是媒体说的，是这种情况吗？是媒体不对，房产价格一直持续上升，一直持续到今天，那可能是我出的错，或者是媒体出的错，媒体有文章说除了在上海，其它地方的房产价格都停止上升了。但是我认为北京和上海的房价在持续上升，现在还是在上升，没有持续下降，但是媒体却说房产的价格在下降，但是提问者却说房产的价格继续上升。我认为如果现在没有下降，将来肯定会下降，而且中国很多房地产的部门都会下降。提问者说会继续上升，我们打赌一下，怎么样？

　　提问 ： 您不看好美元，也不看好美国的股票，您对中国的股票现在比较感兴趣。我想问中国的企业现在到美国去上市，是好事还是坏事？

　　吉姆·罗杰斯 ： 中国股票也许现在不应该去美国上市，因为在过去的一两年期间，美国通过了一些非常疯狂的法律，非常具有限制性，让国外的公司很难在美国上市，它伤害了美国的经济，而且对承销商来讲也不好。在过去的一年中，只有世界上两笔大的IPO是在美国的，但是在此之前，差不多所有储量的IPO首次公开招募都是在美国的。这种新的法律导致大多数的公司都不愿意现在去美国上市，包括中国公司，很多主要的公司希望能够在美国股市上撤市，因为现在美国有这么奇怪的法律来限制公共公司。所以，我认为不会有很多的中国公司或者国外的公司现在去美国上市，他们会在香港、伦敦、东京或者其它地方上市，就是因为美国通过的这些不好的法律。

　　长城伟业期货 ： 其实我们大家都知道罗杰斯先生是一个成功的金融投资家，都想问罗杰斯先生两个问题：罗杰斯先生认为一个成功的投资者需要具备哪些基本的素质。第二，罗杰斯先生这一生虽然是一个成功的投资家，在这一生之中曾经遭遇过几次重大的挫折？又是怎么度过这些挫折的？

　　吉姆·罗杰斯 ： 这个问题确实问得非常好。首先投资从来都是不容易的，对我来讲一直是这样，我经常在电视上看到有人讲投资多容易，他们赚了多少钱等等，实际上从来都不是这样的，投资赚钱是不容易的，所以大家不要相信电视上或者报纸上说的话，惟一的方法就是要做非常好的研究。我是一个非常不好的短期交易者，而且我的市场时机掌握得也不好，这方面可能我是最糟的。我投资的方法就是找到一些非常便宜的东西，但是正在经历根本性的变化，然后我再进行投资，多年持有。我跟大家也说了，我从来都没有卖过中国的股票，我预计着这种情况也会持续很多年，也就是我会持有很多年，我会做很多研究，我总是要不断地判断，我的投资是否是正确的。

　　我也肯定犯过很多错误，最后的方法是你知道怎么样来赔钱，因为你一旦赔钱之后就知道出了什么问题。过去每当我赔钱的时候就能学到很多东西，差不多每次我赔钱、做错的时候，都是因为我没有做足功课。我本来想怪股票经纪人或者是别的人，但是每一次我赔钱都是因为我自己没有做足功课，我变懒了，或者是注意力不够集中，有些东西没查等等。每一次出问题，肯定都会让我觉得很伤心，会让我下一次做更多的功课。但是我要跟大家说，我过去也赔过钱，如果你赔钱了，肯定能告诉很多我自己关于投资的事情。当我刚刚入这一行的时候，头两年我非常非常成功，别人赔钱的时候，我当时非常成功，所以我变得很骄傲、自大，我觉得投资起来很容易。5个月期间，我所有的东西都赔掉了全都把赚的钱赔掉了，这个经历告诉我很多的东西，告诉很多我之前没有考虑到的东西，而且告诉我，很多市场知道的比我更多，而且市场告诉我应该做更多的功课，告诉我应该保有更多的资源来应对出现问题的时候。最终尽管我赔了很多钱，也没有关系，因为我所有的都赔掉了，我也没有办法能够一直坚持到最后，因为我已经一文不名了。当我成功的时候，我觉得非常骄傲。所以，大家一定要非常慎重，不要骄傲自大。即使你做的是正确的，包括火了，你也会一无所有，就像我的经历所告诉大家的一样。我也总是这么说，年轻的时候你钱不多，所以这个时候赔比老的时候赔好得多，所以大家如果要赔钱的时候，一定要在你老的时候赔。

　　提问 ： 当您在这演讲时，可能已经形成一个非常强烈的固定思维，这可能就是我们犯错误的开始。比如刚才您演示的罗杰斯指数图形，CRD指数1980年一直不停地上涨，18年的涨势。但是后来有一个非常大的调整，由3000美元变成1000美元，指数在涨的时候，由于各种关系已经在发生变化，这时您作为长期趋势的一种战略投资者对调整做好准备了吗？

　　吉姆·罗杰斯 ： 确实我们知道商品是变得比较受欢迎，而且在过去我们看到有的甚至涨了三倍。但是实际上很多人都不太了解商品交易，我相信在座的各位可能有的人甚至都没有买过商品，有一些美国人也不太了解商品交易的一些规则，同时我觉得有一个很重要的问题，在最近对于德国人和西班牙人最近才通过法律，允许他们买商品期货。期货不像股票那么受欢迎，也不像股票那么被人所知。现在说实在话，股票像牛市一样，如果商品的牛市持续上涨，有的时候甚至上涨三倍。看一下股票，1987年到1989年股票上涨了3倍，你可能会说如果股票已经上涨了三倍就不买了，已经涨了这么多。实际上这是错误的，因为当时你没看到当时大的牛市情况。所以，我并不建议你要买哪个商品，你并不局限于要买哪一支商品的期货，而是应该看看整个商品市场整体变化情况，把整体的情况把握住了之后就能够知道该怎么进行投资了。

　　80年代、90年代商品都是在上涨的，有的时候是在2000年、2002年很多商品达到了历史的新高。作为股票，大概60年代、70年代、80年代，回顾一下商品市场，确实也有比较好的牛市。比方说蔗糖是1974年达到最顶峰，金是在80年代，我们只要先把大的趋势把握住，对于其中的某一项商品可能在某一个时候达到它的顶峰。从那个时候来看，股市表现比较糟糕。

　　提问 ： 刚才您也提到糖，我记得历史上糖的最高价是60多美分，这次牛市能达到这个历史高位吗？您也说过“成也巴西，败也巴西”，巴西能做什么事情能够使糖突破60美分？

　　吉姆·罗杰斯 ： 糖在1994年的时候是66美分。我们都知道当牛市来临的时候，价格可能会涨到一个疯狂的水平。在1966年只有1.5美分，后来涨到了66美分，那一年涨了47倍，糖由于大的牛市的到来，价格上涨了47倍，所以牛市到来的时候会有一些疯狂的事情发生，就像熊市来临时也会有一些疯狂的事情发生一样。

　　在我目前看来，糖肯定会是一个牛市。糖是不是会有历史新高，中国几年前在出口糖，现在在进口糖，原来是糖的出口国，现在变成糖的进口国，所以糖在亚洲的需求也是越来越大。糖也可以作为汽车的一种燃料之一，比方说糖可以转化成能源。我们还有各种各样的天灾人祸，包括飓风，也需要糖作为原料。所以，我们知道未来几年当中，糖的供求关系仍然会非常紧张。所以，全世界都会有很多糖的需求。我觉得糖的价格会长期走高。

　　提问 ： 人民币跟美元相比，人民币汇率是不是比较低？中国政府不让人民币升值，压制人民币升值是一件正确的决定吗？是不是为了抑制经济过热呢？

　　吉姆·罗杰斯：说到人民币跟美元的汇率，当然中国是想要平衡贸易顺差。美国有大量的贸易顺差赤字，对于中国来说，美国已经变成一个最大的债务国的，从个角度来看，美元对人民币的汇率会有一些变化，人民币肯定会升值，这是一个主要的原因，也是一个最基本的升值的原因，也是人民币会走高的原因。

　　说到中国政府是不是做出正确决策？我觉得是的，中国应该让人民币变成一个浮动汇率，我们知道现在在中国有很多投机的资本，这些投机资本就导致中国的经济发生了一部分的扭曲，很多人在中国进行投资，他们都认为人民币会走高。中国人手中又会持有人民币，也会观望看人民币走高，这会让中国有大量的富余资金，也会有很多投机资金进入中国。所以，我觉得中国让人民币汇率自由化浮动是一件正确的事情，中国政府这个决定是好的。

　　说到中国经济，人民币的升值将会对中国经济有好处。中国政府整体的决策是正确的，中国政府从中国的角度出发做的是正确的决策。出于中国自身的目的，应该这么做的。好的。

　　提问：罗杰斯先生，现在看到标价8500的房价，现在有4000块钱就卖的。现在中国A股市场的钢铁到了这个时间了吗？未来什么时间会实现？

　　吉姆·罗杰斯：首先说到房地产后来又转向钢，我也觉得房地产的价格也是下降了，如果你要问我钢材的情况，钢铁企业的一些股票价格还是比较便宜的，我没有买过A股市场上钢铁的股票，但是当很多人都在建钢厂的时候可能会有产能过剩的问题，所以就没有买钢的股票。如果你认为钢的股票比较便宜你可以买，但是如果各地都在建钢铁厂，你就要小心一点，可能产能过剩。

　　提问：您刚才说未来几年商品价格会一直走高，但是对于某些商品，比如铜的价格，已经是列入比较高了，我们会有很大的风险，什么时候应该退出呢？

　　吉姆·罗杰斯：镍、锌、铜现在已经都涨了很多了，在过去的2到4年间都涨了不少。我可能今天不会买铜，因为价位太高。但是其它的这些金属，包括其它的一些商品，比如说糖还是很便宜的，变化很便宜，比历史的高度要低60%几。咖啡跟它的历史最高价相比，低于70%多以下。所以，我们知道有一些其它的商品价格是目前处在一个比较低的价位，在这种情况下我会考虑买进那些比较便宜的，不要买在过去几年已经涨的很高的商品。比如说银，银也比它的历史最高价要低很多很多，所以我也会买像银这一类的还有很多上涨空间的上片。镍、锌可能我不会买了。

　　提问：我来自地方投资公司，我想问您两个问题，一个是外国人进入中国股市渠道是什么？您看好中国股市最根本的一些依据是什么？

　　吉姆·罗杰斯：中国的股市过去两到四年一直都很糟糕，中国原来有一些经济泡沫，尤其是在90年代末，有很多经济泡沫已经破灭了。比方很多人说日本人还有美国人的一些经验我们都应该借鉴，所以我们可以知道中国的股市原来已经经过熊市，尤其是在90年代末，经过了一轮整合，这些泡沫破灭了，破灭了之后中国的股市已经是沉下去4、5年了，中国政府也已经是做出了一些努力来改善中国的股市，中国的经济在不断地上涨，所有的这些因素把它放在一起，我们看到股市的泡沫已经破灭，而且政府也已经是在整顿中国股市的投资行为。所以，我认为中国的股市在未来的几年里应该会走得比较好。这就是我为什么在说到中国股市的我认为比较看好的原因。我现在已经买了一些中国股票，不打算抛掉。

　　提问：罗杰斯先生，我想问一个特别有趣的问题，现在我们从西非等等一些国家买棉花，一些美国欧洲公司从日本公司买一些东西，你去过非洲，非洲好像挺不安全的，如果跟非洲人直接做生意，有哪些要建议的？

　　吉姆·罗杰斯：你想直接跟非洲人做生意吗？

　　提问：对，我原来是通过美国人、日本人跟非洲人做生意，现在我想直接跟非洲人做生意，有什么建议吗？你刚才说你环游世界时去过非洲，您介绍一下非洲的情况好吗？

　　吉姆·罗杰斯：说到非洲有两件事情。首先，我对非洲是比较乐观的，我参观的非洲好几个地方，我也看过非洲的股市。我原来买过非洲的股票，后来又卖掉了。对于非洲来说，如果要看到非洲的价格，我们看到非洲有很多很多的原材料，非洲尤其是在商品方面我认为会有一个非常大的牛市到来。非洲自己产不出电视、冰箱，但是能产出大量的原材料，所以中国应该多跟非洲做生意，因为这正是中国所缺的。在未来几年要了解非洲的股市，起码有十五到二十个股市，如果你想在非洲投资，先了解一下非洲的股市，可以买一些非洲的股票，你也要多做一些家庭作业。有些非洲国家是一场灾难，比如津巴布韦，津巴布韦简直就是一场灾难，特别特别糟糕。津巴布韦的领导人去世了以后，有人甚至说要买下整个津巴布韦，津巴布韦已经变得一团糟。但是有些国家是挺不错的。在商品方面，如果直接跟非洲做生意，肯定是会大有钱赚，而且我也会关注非洲的。现在不会，但是几年以后我肯定会把非洲的一些股票买回来。

　　提问：商品的牛市价格是由很多因素所驱动，您认为这些基金是如何推动这些基金的价格走势的？

　　吉姆·罗杰斯：现在最主要的赚钱手段是你首先要做足家庭作业，要了解这个市场，你可以买基金，但是要了解到基本的原理，你要知道这个基金现在做得怎么样。尤其是一个好的基金经理，就算是熊市也会为你赚钱的。如果是一个差的基金经理，就算是牛市也会亏钱。所以，基金的表现也要取决于基金经理的表现如何，有的基金经理就是很糟糕的，我们看到研究报告也表明，大概80%左右的基金经理表现都不如人意。如果你能够找到一名好的基金经理就是好事，假如你找不到一个好的基金经理最好自己做好功课去购买一些指数，这一点比较保险，一定要找一个好的基金经理，而且可能关于商品、期货、债券都要了解。

　　《第一财经报》记者：您对金融衍生品市场未来的发展有什么见解？

　　吉姆·罗杰斯：确实金融衍生品市场现在正在起步发展，中国金融衍生品市场跟西方国家相比还不像西方国家那么成熟，西方已经15、20年前开始这样的市场了。在中国将会有很大的一个金融衍生品市场。如果你想要在职业生涯中夺得辉煌，我建议你们投身于金融衍生品市场，因为中国将来在15到30年之内将会有一个巨大的金融衍生品市场。大家如果要进入金融衍生品市场也要小心，因为这个市场很可能会让你亏很多钱，而且亏钱的速度极其快。如果大家想要赚快钱，或者说你想要赚很多钱，可以去投入金融衍生品市场。但是我有两到三个建议：首先，你要深入地了解什么是金融衍生品，了解这个市场。第二，中国在未来20年内将会有一个很大的金融衍生品市场。

　　提问：您刚才提到商品大牛市，是由供求关系决定的。是不是还有这么一层原因？对整体的货币不信任？您是不是认为整体的货币都有泡沫？我们经常谈到商品泡沫、股市泡沫，货币有没有泡沫？

　　吉姆·罗杰斯：有商品泡沫，说实在话我没见过什么商品泡沫，商品还没有达到它最高的历史价格，包括咖啡、糖，包括玉米等等，它都没有达到历史最高度。所以，从商品的角度而言，它们还没有产生过什么泡沫。我不同意您刚才所说的有什么商品泡沫，因为既然它的价格还没有达到历史最高水平，还差60%、70%的水平，肯定不会发生泡沫。当然我们只有4到5种商品，目前的价格已经超过了原来最高的价格。但是从综合情况来看，商品的泡沫还远远没有形成。我们知道在2000年以后，很多的国家可能会有这样一些泡沫。

　　说到货币泡沫，在全世界范围内我也没见过。我只见过西方有泡沫，但是我不觉得有货币泡沫，尤其也不会有商品的泡沫，比方说金属品，金属品就像刚才我所说的，跟历史最高价比起来还低60%、70%，所以不会有泡沫，都不是泡沫。如果有泡沫，我们可以再回顾一下什么是泡沫，泡沫是如何产生的。如何东西如果说大大地超过它正常的价格，每个人都在很疯狂地谈论这个东西时，比如股市或者是一些特殊的情况，很可能就会有泡沫。但是现在我在全球范围内还没有看到什么泡沫，尤其是在西方，中国还没有产生泡沫。

　　提问：刚才说您已经买入了中国股票，请问你买的是什么股票？

　　吉姆·罗杰斯：我已经跟你解释过了，不应该听别人的话来决定你买什么东西。我不能告诉你我买了什么中国的股票，我做的很多功课，你不应该因为我买了你也买，你买东西之前应该做足够的功课，最重要的一点是确定你对什么是真正了解的。我们在座的每一个人对每件事情都比较了解，不管是汽车、时尚还是别的什么东西，总有一门你比较了解，这是你应该起步的一个领域，你应该从你已经了解的做了很多嘉宾功课的领域起步，如果你找到机遇，你会赚很多钱。你听我的，听别的，不能让你成为富裕的人。我在旅游业方面，对于中国的国内旅游和国际旅游看好，我觉得中国将会出现旅游业的蓬勃发展，未来的20年里中国的农业将繁荣发展，能源行业资源的发展也是赚钱一个很好的领域。中国有很多机会，这是我看到的。

　　总结来讲，中国有大量的机会，中国确实有巨大的机遇，能让大家赚钱。但是我要再次强调，不要听我的，不要听别人的，找到自己的机会，这样才能发家致富，不是听别人的。

　　提问：在中国发展的过程中，近几年日本将扮演什么样的角色？其它的东南亚的国家将扮演什么样的角色？中国应该怎么处理这样的关系？木材期货怎么样？

　　吉姆·罗杰斯：日本和中国有世界上最大的

外汇储备，日本也是亚洲的经济强国，所以日本在中国发展的过程中，肯定会发挥积极的作用，它们是中国很重要的“顾客”。大家可能也知道，我们跟日本的贸易很多，他们和我们的贸易也很多，而且向中国投入了大量的资金。

    就像日本在亚洲其它地区扮演了重要的角色一样，在中国也是如此，中国的增长会让我们所有的邻国，如越南、韩国、朝鲜都会从中受益，将会有大量的贸易在西部加拿大，也会变得很富，是因为美国是一个富裕的国家。亚洲也会出现这种情况，中国变富了，邻居也会变富，因为彼此之间会有贸易。你从他们那儿买，他们从你这儿买等等，所以不光是中国的成功，也是亚洲很多国家的成功。印度在未来几年也会有长足的进步。大家记住的是，印度有10亿人口，在亚洲就有30亿人口，全世界才有60亿人口，二分之一的世界人口就住在亚洲，所以我们一定要到亚洲来。绝大多数的西方经济体都已经达到了自己的峰值，美国、德国将来都不可能成为伟大的经济火车头，接下来的一个世纪将会是亚洲的世纪，所有的亚洲国家将会一起增长。

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管理学家在分析日本汽车制造商为什么在与美国同行的竞争中明显领先的原因时，发现二者在管理是存在一个明显的不同之处。美国厂商看起来非常关注在生产线上出现故障的可能性，为了避免故障产生的不利影响，厂商会使生产线运行得很慢来避免因故障而停产。 日本厂商则采取了截然不同的方式。当生产有效率地进行时，他们会一直加快生产进度直到发生故障。然后，厂商将集中研究故障的原因，并制定预防措施。过一段时间之后，厂商会找出生产过程中薄弱环节，并通过改进来提高效率和质量。 由此可见，美国厂商把出现故障看作是失败，并尽力避免这种失败。而日本厂商却将生产中出现的问题当作是学习和提高的机会。这是两种不同的管理哲学和生活方式，伴随而来的则是完全不同的结果。 适用于制造业的经验同样也适用于交易，在遇到挫折时，成功的市场参与者总是找出自己的弱点，并从失败中去学习。而失败的市场参与者则处处避免出错，从而失去了学习的机会。 大多数抑郁的交易者都把交易上的损失当成自己抑郁的原因。他们忘了一个事实：那些系统交易者也有一半以上的交易是亏损的，而且也时常经受一连串的损失。不同之处在于，那些抑郁的交易者不仅损失了金钱，也失去了希望。系统交易者能有条不紊地进行交易是因为他们已经把损失预期置于系统之中了，而没有损失预期和处理措施的抑郁交易者们就看不到未来，失去了所有的动力。 许多交易者的问题不在于他们有问题，而在于他们只注意到问题。正是这种只着眼于问题的方式使交易者不能意识到他们所做的正确的事，使他们看不到已经存在的解决方案。 勇敢列数剖析自己的交易 最新的分析工具和高智商并不能保证你获得交易成功，我们拥有获得成功所需的原料和决心，但总有什么东西在影响我们很好地利用他们。 只有勇敢地剖析自己，才能将自己的交易提高一个层次。当我们逐个回顾自己的交易，其中既有成功也有失败。在此基础上，我们试图寻找某种模式：我们成功时有什么共同特征？我们失败的交易中又有什么重复的因素？ 其结果是，我们往往发现，在以往成功的交易和失败的交易中所使用的交易方法并没有什么太大的区别。这说明了一个重要的结论：使用同样的方法既有成功也有失败，因此，建立更新、更复杂的方法不是解决问题的关键。 那么为什么同样的方法会导致不同的结果呢？通过深入的自我剖析，我们往往会发现，在失败的原因主要来自于我们不能稳定地操作自己的方法： 仓位不稳定：当我们做小交易时，我们能保持很好的仓位控制，但连续的成功会让我们放弃有效的仓位控制，结果一次失败抹去了全部的收益； 心理不稳定：成功的交易和失败的交易很大程度上取决于交易时的心态，成功的交易来自于稳定的心态，而失败的交易则多是出于冲动； 操作不稳定：当我们回顾自己的交易时，往往发现自己存在把亏损的交易变成长期交易的可怕倾向。这种变化总是扩大，不仅不能减少损失。讽刺的是，损失的越大，我们也就越容易把短期交易转成长期的，一次这种修补交易就可以毁掉我们很多天的利润。 视角不稳定 退出不稳定 自我剖析的结果很明确，可以概括到稳定这个词。尽管书中教我们止损止盈、制定完备的交易计划，但我们往往不能在交易的每个方面坚持做到。更糟的是，我们往往没有意识到自己的不稳定。 我们曾经下定决定集中精力来制定并坚持一个交易计划，但现实中总有什么东西在阻止着我们，使我们失去了操作的准心。 问题并不在交易本身，根本上说是我们无法坚持任何需要努力和决心的行为。 每个准备充分的交易者至少都有两个自我：一个自我，有能力进入交易区并执行其策略；另一个自我，内心冲动不已，充满恐惧和矛盾。克服后一个自我，实现前一个自我，是一个成功交易者必经的心路历程。 交易日志：自我剖析的手术台 转变为成功交易者的第一步就是尽可能勇敢诚实地剖析自己，评判每次成功与失败。如果你想成为一个成功的交易者，第一步就是要做出最诚实勇敢的交易清算，评估自己交易中的第一次成功和失败。检验你的模式：失败的交易中你做错了什么？成功的交易中是什么在起作用？这些模式都有一个目的：告诉你自己的交易情况，认识自己。 勇敢列数剖析需要一份内容广泛的交易日志，可以让你在每周末进行回顾。日志应包括你所做的交易，交易中采用的原理、利润目标、止损参数，交易中的意识框架以及交易结果。每周你都应根据自己完成交易计划的情况给自己打分，每周你都应做一份关于你交易成败的回顾。目的就是形成一个反馈循环，使你的交易可不断提高。 记住：这样一份日志不是记录你的盈利或是亏损，重点在于看你是否按自己的交易计划行事。很有把握的交易也有可能亏损，出于冲动做出的交易也可能会盈利。你无法控制下一笔交易能否盈利。你能做的就是通过调查研究一评估成败的可能性，利用研究结果做出计划，并在一定时期内做足够的交易使最后的结果对你有利。事实上，你的目的不是赚钱，而是忠实于自己的交易计划。如果将交易建立在研究的基础上，盈利自然就来了。如果不是这样，日志也会进行记录，提示你为自己的利益重新进行研究。 找到问题模式中出现的例外----也就是在什么情况下所做的事能使自己不断靠近目标。然后，通过重复多做这些事，把这些例外变成解决方案。

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在股市，我经历了1999年“5．19”的暴涨行情、2001年6月以前的慢牛行情、2245点到去年的998点的熊市大调整，以及目前带有反转性质的大一浪行情，深切地感受到了财富的大起大落。2000年下半年，我同时转战国内商品期货市场，期间又目睹了2003－2004年大连大豆期货逼空行情、今年第二季度开始的铜期货空前绝后的轧空行情，见过无数大资金和中小资金短期内灰飞烟灭的惨状。


　　我自己也在2003年11月前大连大豆大三浪行情的巨大价格波动中，有过巨幅盈利的成功喜悦，更感受过几近破产的四面楚歌。



　　在2003年11月前的豆粕第一阶段逼空行情中，我的所有资金都几乎悉数被市场吞没。最后在只剩下将近2200元保证金的时候，果断地停止了交易。



　　经过3个月的面壁思过、实战总结，并对所有交易理论进行深刻反思。我总结出了一套适合自己个性的交易规则，后来就靠着只能做一张合约的资金，从一张单做起，至今一直维持在稳定的复利正积累增值中。



　　总结这些年证券期货的经历，让我受益匪浅的有以下几点：



　　一、识别大势是投资成功的关键，其次是寻找切入点，顺势而为，坚决杜绝逆市交易。如果违背了这个原则，赚钱是偶然的，亏钱是必然的。



　　二、期货市场是一个个性化投资最强的市场，要想在这个市场获得稳定的收益，必须制定一个适合自己的操作规则，并严格执行。进场、加码、减仓、出场等与交易相关的环节必须有一个严谨的界定。清醒地知道什么时候该怎么做。在期货市场回避错误的努力远比赚钱来的重要。



　　三、理清自己的操作级别很重要，这从根本上决定了你能否盈利。不同级别的操作有不同级别的进出场规则。就本人而言，都是以技术分析和市场心理分析为主，很多时候甚至放弃了基本分析的干扰。当然不同的技术分析方法有都有其本身的使用范围，脱离了其使用范围，该技术法则对交易就没有任何指导意义。我本人就是结合趋势理论、波浪理论、均线理论、缺口理论的经典规则和各理论的使用范围形成了一套很适合自己个性的操作体系。到目前为止，我个人认为，进入这个市场不需要什么高超的技巧了，只要严格按照自己的规则去执行就够了。



　　四、对于股票行业，我反而觉得基本分析是最重要的，技术分析倒显得较为次要。价值和成长是我选股的两大基本原则，在确定好适合价值和成长的各项指标的投资品种后，从技术上找到一个低成本的介入点，然后一直持有，直到该品种的价值和成长性达到预期的估值目标，然后逐步变现，完成一个操作周期。比如，一年前我买进被市场抛弃的湘电股份（600416）到目前还一直持有。



　　我认为，无论是是证券市场还是期货市场，甚至可以上升到人类社会的历史进程，主要趋势是任何人为力量都无法改变的，任何市场都一定存在超级主力机构在引导市场的发展，他可以在技术上阶段性地操纵次级趋势，以隐蔽的方式来‘误导’主要趋势参与者，同时也包括发布虚假信息，从而让别人做出错误的判断和决策。



　　作为一个职业投资者，彻底地认识到这一点，就会在成功的到路上少走一些弯路。

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崛起于期货短线套利ETF收益160%


       这种当天开仓、平仓且仅以数个价位差进出市场的超短线交易模式，辅以盘口短线技术指标，大部分却依赖交易者个人的直觉判断，其中进出价位和时点的选择是跟风操作的人根本学不来的

　　五月期市的诡谲，已使多少按捺不住交易冲动的高手身陷重围。而十多年前即为“红马甲”（期货经纪公司派驻交易所的场内出市代表），如今身家数千万元并以股票ETF、权证市场的“吃螃蟹者”闻名浙江期货、证券交易圈，且有着创立首家网上期货经纪公司梦想的王谦（化名），整个五月却在为即将在新加坡上市的中国A股指数期货而躁动不已。

　　“行情看不懂时，交易者就应该自我放假”

　　离开遍布大大小小液晶行情显示屏的个人交易室，王谦驱车来到晚春时节烟雨迷濛的西湖断桥边一家茶楼小憩，向《第一财经日报》记者解释近期自己交易不太活跃的原因——“行情看不懂时，交易者就应该自我放假”。

　　作为职业交易者，王谦没有其他行业成功者的富态而身体略显瘦削，但十多年来期货从业的丰富经验和专业知识的积累，却使他对市场的直觉磨砺得极其敏锐。

　　事实上，王谦也是国内期货市场上最成功的几个日内短线交易者之一。这种当天开仓、平仓且仅以数个价位差进出市场的超短线交易模式，辅以盘口短线技术指标，大部分却依赖交易者个人的直觉判断，其中进出价位和时点的选择是跟风操作的人根本学不来的。

　　这种低风险小赢利交易模式日积月累起来的利润却颇为可观，王谦的资金曲线常年来始终保持稳定向上，这是他稳健交易风格的成绩。而这种模式下的跑量交易亦为期货经纪公司带来了惊人成交量。王谦常驻的期货公司在前几年入选全国期货代理业务排名前五位，其交易量的80%与王谦和另一位“炒手”有关。

　　跑量交易且当日基本不留仓导致结算风险有限。这种模式最早在黑龙江北亚期货、常州建证期货获得巨大成功后迅速蔓延开来，曾因导致期货公司间手续费恶性竞争等问题而在前些年遭中国期货业协会调查，但最终不了了之。

　　记者曾在王谦的交易室，静观其一人在一堆股票和期货行情显示器包围中短线交易上海期铝的过程。事后，王谦自称，近期他在期货市场的投入并不大。以前他还在一些期货品种涨跌停板收盘时适当保留些盈利的隔夜头寸，但近期受国外铜价影响，国内行情在涨跌停板间“疯狂”般转换之时，如今已不敢留仓过夜，且因铜短线交易节奏被打乱和市场流动性的缺乏，农产品期货则在近期日内波幅收窄，已大幅减少所有商品的交易。

　　国内铝价仍表现相对理性，因此王谦还保留些许交易兴趣。他表示，当天他的铝交易实际上并不顺利，尤其相比当天他在权证上的赢利。其实，在商品行情看不懂时，交易者更应该停下交易甚至给自己放假。两年前曾在期铜行情启动之初获利上亿元的浙江数位顶尖交易人士，却在其后支持的“战略性抛空”中惨遭灭顶即为鲜活的教训。

　　ETF：股指期货套利试验田

　　王谦的第一桶金其实来自股票市场，商品期货市场上的短线交易为其奠定成功基础，去年以来积极参与股票市场上的创新业务如ETF、权证则为其财富的飞涨插上翅膀，由缺乏做空机制的股票市场回归更大想象空间的金融期货市场才是他十年磨一剑的终极指向。

　　自称十年前还是交易所内“红马甲”就已开始研究股指期货套利交易的王谦，至今家里仍保留着长达17年之久的国内股指K线手工分析图表。而去年股票ETF的推出则使他有了用武之地。

　　通过协定，王谦与其开户的证券公司之间的ETF交易可以做到T+0，因此王谦有机会抓住ETF与其篮子内成份股的申购赎回间的动态套利价差。王谦透露，凭着在商品期货市场上短线交易的成功操作经验，他去年在开户证券公司营业部的ETF及相关成份股的交易量曾达45亿元，在国内仅次于某证券公司的自营盘。

　　不过，受去年底权证纷纷推出及股改推开后各成份股被冻结交易的影响，ETF发行总份额已大幅减少而导致其流动性下降，他已减少对ETF套利交易的兴趣。事实上，如按去年开户证券公司配给的融资额度，他完全有能力一人将每月ETF及相关成份股的交易量做到20亿元。而去年他在ETF上套利交易收益率在160%以上。

　　今年初，敢于“吃螃蟹”的王谦又将交易重心放在权证上。不过，他认为权证与正股间的套利交易对技术性要求不如ETF，甚至在本月股市大涨之时，出现看跌权证也被盲目的投资者推高的趣事。

　　股票ETF为王谦找到了小规模股指期货套利交易的试验田。但王谦长年研究股指的愿望却是回归标准化合约设计并合法进行保证金交易（而非他现在进行的灰色地带的ETF融资交易）的国内股指期货市场。

　　王谦显示了对上海金融衍生品交易所筹建进程和新加坡交易所（SGX）即将于今年9月率先上市中国A股指数期货（新华富时中国A50指数期货）的浓厚兴趣。

　　事实上，王谦为寻觅海外练兵国内股指期货的良机，已在前期通过国际长途电话、传真等方式与新加坡交易所的有关会员进行了相关业务的咨询。他表示，为存放海外保证金安全考虑，近期还将携全家到新加坡进行探路考察。

　　虽然国外抢推国内股指期货而导致的隐患尚不可预测，而据称拟定9月挂牌新华富时中国A50指数期货并将吸引对象初步锁定QFII资金的新加坡交易所，也在为保持与筹建中的上海金融衍生品交易所的互动性而积极沟通，并可能相应推迟上市时间。但十年磨一剑的王谦个人练兵海外的积极愿望，已显示包括海外即将上市的中国股指期货对缺乏投资工具的国内投资者有多大的诱惑力和想象空间！

　　归属：创立网上期货经纪公司

　　王谦一直是靠个人丰富的专业经验和操作自有资金而取得今天如此的成功，但因年龄的增长、工作的紧张性，他已对常年如一日的交易感到些许疲惫。

　　花数千万元收购一家有期货经纪资格的公司，并将其改造为纯粹开展网上经纪业务而省去不必要的人员管理、研发成本的新型期货经纪公司，是王谦为自己未来设计的一条归宿。

　　“但最好是有金融期货经纪资格的公司。”五谦不忘自己十年来对上市股指期货的痴想。

　　不过，他亦表示，痴爱交易的他，也可能会如芝加哥商业交易所（CME）的名誉董事长里奥·梅拉梅德一样，年过七十仍坚持在为自己进行期货交易的岗位。

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关于利润目标，这是一个非常敏感且存在着巨大分歧的话题，也是一个投资人必须首要去解决的一个问题，这个问题上的模糊与错误，会直接导致投资失利。本文亦是将确定利润目标作为资金管理的重要前提论述开去。

       关于这个分歧，在老手和新手之间最为明显。新手通常相信在市场中可以获取巨额利润，无论这个利润是年收益是3倍，10倍还是几十倍，老手则大多对这样的想法嗤之以鼻，而更现实的认为市场中最重要的是生存，其次才是利润的大小。无论这个利润是70%还是20%。但很有意思的是这种矛盾又会在新手变为老手时（假如有机会成为老手的话）形成统一。记忆中关于期市最搞笑的一句话是：我们来期市是来赚大钱的，不是来要饭的。这句话非常形象的表达出了这种暴利心态。

        在这个市场中充满了太多的暴利神话，例如某某人曾经在三个月将资金翻了10倍，某某人一年中从1万做到了几十万。这些神话吸引着无数对风险陌生却勇敢非常的投资者前仆后继。所以说是神话并非说不存在这样的事实，相反或许读到这篇帖子的您就有这样的经历，但问题是这样的暴利一直维持下去了还是昙花一现呢。市场中的确存在非常高水平的短线操作者，且多以日内交易的超短线投资类型为主，在克服强大的成本压力后使资金以另人咋舌的速度增长，且可以呈现出一定程度的稳定性，他们同样也是暴利神话的制造者，更成为无数投资者效仿的对象，在我看来他们的确存在着某种天赋，但问题是在一个成功者的背后究竟有多少失败者，相信数量同样是让人咋舌的。另一个问题是这种高速的资金增长会一直持续下去吗？

       市场中利润与风险的辨证关系决定了在利润增加的时候风险亦在同步增加，且没有任何策略可以颠覆这一关系。相比较以趋势跟踪为主的长线交易类型而言这种高成功率，大仓位，超短持仓周期的交易模式所创造的利润是长线交易远远无法企及的。反过来说长线交易的安全性，稳定性亦是短线交易所不具备的，暴仓亦是短线重仓这种投资类型专用词汇，而你想要找到一个具备基本风险控制技术的长线投资人且暴仓出局的例子则是在大海捞针。

       这时就产生出两个问题：
       一是进入期市是希望长期生存且不断从市场获取利润（无论这个利润是多大）还是希望豪赌一把，或许从此"一步登天"，或许一无所有，相信没有人愿意选择后者。但偏偏在投资过程中却选择了后者的操作方式，概因将"一步登天"做为目标的缘故。
   
       二是在跨入期市这个大门时对自己的定位是将自己定位在一个普通投资人的角色上还是认为自己必然是市场天才，毫无疑问，我们每个人都将自己或多或少的定位在后者，否则根本没有勇气进入这个行业。

       这两个问题共同作用的结果是认为自己是百中挑一的市场天才，且可以通过自己的聪明才智实现自己资金的高速增长，从此加入成功者的行列，但既然是百中挑一，那么成功机会就是只有百分之一，百分之九十九的情况下投资者会以各种亏损速度迅速淡出市场，"一将功成万骨枯"正是一个形象的写照。一个对投资目标的错误定位加一个对自身的错误定位直接派生出错误的利润目标，错误的勇气，错误的理念，错误的操作，最后相加，结果是正确的出局。

       市场中最难的不是在短期内将资金翻个几十倍，如果有足够的胆量又有足够的运气这不是个问题。当然最好不要做这样的尝试，绝大多数时候结果是快速离开市场而不是高速获利，这和摸彩没有差异，完全依靠运气。而少数运气极佳者一旦中彩，又会将功劳归于自己的技术和天赋，并开始大做富豪梦。运气其实是整个随机序列当中最有利于你的连续获胜的那一小段，当运气消失时结果就是吃进多少就得吐出多少，而资金是有限的，顺便老本也就很容易的吐出来了，短暂的投资生涯也就就此结束了。这就是不做风险控制，只想获取暴利的合理结果。

       市场中最难的是长期获胜，这其中有三个条件是必备的：优良的行情判断体系（保证在多次交易之后利润为正），合理的资金管理体系（保证风险足够低以承受由必然产生的连续亏损所造成的最大资金回折），交易策略（保证系统与投资人性格相符合以使即定交易计划得以顺利实施）。这三个条件正是系统的三个主要组成部分。可以清晰的看到这三个条件中不包括产生暴利所依赖的运气因素，运气在其中所产生的作用微乎其微。从这个比较就可以清楚的看到长期获胜的难度远远高过短期暴利，谋求暴利等同于让自己更快速的离开市场。而想要长期在市场中获胜所需要付出的是艰苦的努力，需要面对的是无法数清的失败，需要具备的是百折不挠的精神，需要做的是不断的自我剖析和反省，成功的投资之路实际是一个不断克服心理障碍的过程，直到找到真正的自我。

       假如长期获胜成为必需，那么就只有将风险降至足够低才能实现长期生存及长期获取利润的目标。很明显：首要的是生存，其次才是利润的大小。如果理解了利润与风险之间的关系，如果将风险大幅降低，那么利润亦会同步大幅下降。但无论降至多么低都是必须接受的，很多人看不起30%这样的利润，如果曾经了解几何增值的概念且不至于太过贪婪，那么30%的利润并非是一个太低的利润。

       成功投资之路远比想象更为漫长和艰难，关于究竟应该确定一个怎样的利润目标，本文并没有明确说明，事实上也没有办法证明怎样的利润目标才适合你自己的投资类型，文章仍然以理念形式展开，相信在结尾处您已经可以知道自己在市场中应有的预期了。

       送给每一位读到此帖的朋友们一句个人关于确定利润目标的心得：风险与利润共存，恐惧与贪婪同在。如果任意放纵内心的贪婪，那么由于贪婪所带来的巨大恐惧感将让情绪战胜理性而使你去做所有错误的事情，当你有幸享受短暂的巨额利润之时，你应该清醒的明白风险已经大到了足够吞噬你全部资金的地步。反之如果你努力去控制内心的贪欲，你可以发现恐惧会随着贪婪一并消失，情绪对你的影响将降至最低，理性将指挥你去实践自己的构想，承担应有的风险并获取应得的利润将使交易成为生活中的乐趣

资金管理123----正确利润扩展

       由于风险与利润的矛盾关系，利润扩展最大的制约因素就是风险，要进行利润扩展就必须先明确风险。所以本文将以对风险的解析作为起点论述开去。

       作为投资主体的交易者与作为投资对象的市场是交易的两个基本因素。而风险也就主要由交易者的心理风险与市场风险构成（风险的构成是呈现多样性的，且大多数是人为风险）。心理风险可以理解为由于错误的心理压力所导致的无法正常执行计划的风险。而市场风险可以理解为由于价格的极端移动所带来的风险。可以肯定无论是什么样的交易类型，这两种风险都会随同仓位的增大而同步增加。

       日内交易和趋势交易在持仓周期上分别处于两个极端，而两种投资类型均有各自回避风险的原则：趋势交易通常是以小仓位，宽止损来回避心理风险及由价格极端移动所带来的市场风险。而日内交易则以极短的持仓时间来释放由重仓所带来的心理风险及极端价格移动所可能造成的致命损失。

       仅就单笔交易的平均利润而言，趋势交易具备完全确定的优势。但是一个事实是一个优秀的日内交易者在资金量偏小的情况下在单位时间内所创造的利润会远远高过一个优秀的趋势交易者（如果资金处于一个足够大的规模时情况刚好相反，日内交易由于其交易特性当资金达到一定规模时只能进行算术增值而无法象趋势交易类型一样持续进行几何增值），产生这样巨大反差的原因就是扩展利润最重要的一个因素：机会因素。

       日内交易相比趋势交易，在交易机会上具备绝对优势。如果能将这种优势充分发挥并克服随机因素及交易成本，那么在风险增加有限的情况下可以创造出极高的利润水平。而机会因素的缺乏正是趋势交易所固有的缺点，只有扩展机会因素才能在风险增加有限的前提下进行交易利润的扩展。可以这样来理解：正确的利润扩展也就是正确的机会因素扩展。

      趋势交易进行机会因素的扩展主要通过两种方式来进行：一为通过加码的方式在单一市场增加机会因素，二为通过组合多市场交易来实现。增加机会因素有一个重要的原则就是保证机会因素之间为非相关。因为如果在同一时间持有具有相关性的两个仓位则实际风险为2倍额定风险。在日内交易类型中，两笔交易一般为先后进行，因此机会之间是独立的，非相关的。而趋势交易增加机会因素的两种方式则都存在相关性的问题。

       金字塔加码方式将所有仓位当做一个整体的仓位来看待，而这里则将每一笔加码都视为独立的交易分别对待且每笔交易使用相同的风险控制。这样加码就可以看作是在趋势中增加了机会因素。通常来说加码的距离越近则在趋势充分延伸后仓位所产生的利润越大，反之则越小。所以有朋友提倡近距离加码的方式。的确如果趋势真正展开，那么利润会非常大的。但如果从机会因素的角度来看则纯粹是一种掩耳盗铃的方式。由于存在上面所提到的两种类型的风险，如果加码距离太近，就会产生和重仓无异的心理风险，同时无法抵抗价格极端移动所带来的市场风险。很显然，两笔交易之间距离越近，相关性越强。如果产生价格的大幅逆头寸方向移动，则两笔交易可能同时亏损，加码只是起到了反作用。实际上，近距离加码的方式是以增加整体风险为代价来增加利润的，与其这样还不如直接增加风险百分比的方式更为直接。扩展利润不能以增加整体风险为代价，这是一个基本原则，错误的利润扩展方式是需要回避的。

       要保证加码的两笔交易之间的相关性足够小就必须保持一个足够大的加码距离，而加码所带来的利润也会相应下降，很多朋友都太过看重加码所产生的利润，并将加码的技巧看的很神秘。其实如果从机会因素的角度来分析，加码并不象想象中的那样神奇而只是可以增加有限的交易利润。所以我不赞成非趋势交易类型的中短线交易者使用加码的方式，太近的距离会导致两种风险的增加。如果一定想要一个“满意”的利润水平，直接重仓效果可能还更好一些。所以安全加码的一个关键不是使用金字塔式还是倒金字塔式的区别，而是要在两笔交易之间保持一个足够大的距离，否则即使是金字塔式加码也会给资金带来巨大的风险。

       对于趋势交易类型来说，扩展利润最重要的一个方式是组合多个市场来增加机会因素。我个人由于从短线交易中走来，固有的思维方式，错误的利润目标与对风险的肤浅认识使我很长时间以来都忽略了组合投资而仅仅进行单一市场交易并对组合投资抱有种种误解，只是随着对风险认识的不断深入，利润目标的一再缩水才开始转向自己从未涉及的这个领域。我个人不搞学术研究，所有的观点和结论均以现实交易为前提。

       组合投资可以理解为通过组合多个市场同时进行交易以充分利用资金并降低交易的时间成本，也可以简单的理解为通过在多个市场中交易以增加单位时间内的机会因素。同样的，选择市场组合的一个基本原则是市场间为非相关。

      在交易方法确定的前提下，在单笔交易中如果可承受风险为确定，那么通常利润也是确定的，如果要进行单笔交易利润的扩展，就会面临风险与利润同步增加的烦恼，我个人曾经做过很多策略上的尝试来扩展单笔交易利润，很遗憾，所有看似低风险的策略都无法经得起时间的检验，悉数失败。

       趋势交易由于捕捉的是整轮趋势，而一个品种每年只会产生平均1-2轮趋势，所以在单笔交易风险确定的前提下在单个市场整年可获取的交易利润也是基本确定的，而以组合投资的方式来进行机会因素的扩展实际上相当于增加非相关的市场来使总体利润在风险恒定的情况下成倍增加（假定组合中的市场波动水平相当，那么如果在单一市场可以获取10%的利润，在10个市场中交易就可以获取100%的利润），那么是否可以说如果无限增加市场的数量就可以使利润在风险有限的前提下无限增长，显然答案为否。这里忽略了一点就是保证金对资金的占用，越低的保证金比率可以使组合的市场更多。从这一点来说，外汇保证金交易在利润的获取上具有更大的优势。

       组合投资不单有扩展利润的作用，另一个重要作用是回避风险。组合投资回避风险的作用通常被解释为将资金分散在多个市场来化解风险，一句俗话是“将鸡蛋放在多个篮子里”。其实这个道理和机会因素的解释是相同的，只是不同的视角，横看成岭侧成峰的结果。本文对组合投资回避风险作用主要从组合投资回避心理风险作用的角度进行论述。

       组合投资仅仅是增加了独立的交易机会，并无法使资金曲线更为平缓（如果以分散的角度来解释则结论可能不同），也无法使最大连续亏损减少。其对心理风险的回避是最主要的。趋势交易的一个特征是一笔交易的盈利持仓周期通常在2-6个月之间，而如果在足够多的非相关市场中交易，那么由于趋势或者说利润并不会同时产生，就会产生一个现象：在全年的任何一天可能都会有一笔有盈利的持仓（理想状况）。

       我们大都有这样的体验，在连续亏损多次后执行计划会产生犹豫，比较困难。而在加码时刚好相反，执行计划很容易。这其中的一个区别就是加码时已经有一笔仓位产生利润，即使加码亏损也不会使本金损失，因此心态比较好。而由于连续亏损所损失的是本金就会造成患得患失的心理，害怕资金无休止的亏损下去，进而产生心理风险无法正常执行指令，丢掉可以产生大利润的交易机会损失就可以用巨大来形容了。

       组合投资对心理风险的回避正是基于这个道理。交易中必然会产生连续亏损，但如果在亏损的同时在另一个市场中有一笔交易是盈利的，且知道只要结束盈利仓位就可以抵消连续亏损所造成的本金损失，那么这种患得患失的心理就会大幅度减轻。由于恐惧所产生的干扰指令正常执行的心理风险也就由此得到了缓解。心理风险并不容易被人所认识，而多数人都用控制心态来形容对心理风险的控制，实际上如果交易当中存在着这种控制，那就说明自己在承受着相当大的心理风险，控制本身就是徒劳的，回避心理风险只能通过策略和降低预期来实现。

       如果在任何一个交易日都可能有一笔盈利的仓位，那么只要提高风险百分比不是可以创造更高的利润水平吗？答案同样是否。在多市场交易所带来的一个风险是，最大连续亏损可能集中发生在很短的时间段内，而此时可能并没有一笔盈利的持仓。也就是说，实际交易中有盈利持仓的时间段之间是会存在断层的。资金所承受的实际风险（最大资金回折）并没有降低，心理风险可以最大可能的回避却不会消失，我也只是假定理想的情况来说明观点。

       另一个问题是多市场交易中如果资金被充分占用，那么这不就和满仓相同了吗？如果从机会因素的相关性来考虑，那么这和在单一市场满仓是存在本质区别的。关于组合投资，在实际交易中问题还有很多，限于篇幅也只能提及到这些。

       假如理解了这篇文章，那么你会发现这可能是另一篇“交易的真相”。安全利润扩展的一个关键是机会因素。必须明确一个原则：风险一旦被确定，单笔交易利润是有限的，正确扩展利润唯一的途径是发掘机会因素，并保证机会因素之间为非相关。如果逆反这个原则在单笔交易中扩展利润，或发掘具备相关性的机会因素，那么在利润增加的同时风险也会同步增加，这就明确的否定了重仓交易，它的错误在于努力去扩展单笔交易利润，自然相应风险也同时被放大了。频密加码的错误则在于机会因素之间存在相关性。

       还清楚的记得自己第一次看到期货图表时，兴奋丈量着图上的高低点并计算着自己的资金满仓一年中可以翻多少倍。这样的情形相信大家也会有同感。而现在的眼睛里却是除了风险还是风险，这三篇文章中出现频率最高的词可能就是“风险”了。很多朋友都执著于寻求利润的最大化，我几乎可以肯定这些朋友大多数都是新手或者理论家。原因仅仅是因为如果抛开基本风险控制和正确的利润扩展原则去追求利润的最大化，被市场淘汰是很快的。其实无论是现实生活中还是在市场交易，我们都被无形的客观规律所左右而无法超越规律本身，我们所能做的就是认识规律并遵循规律。开始从风险的角度来审视利润应该是个不错的开端。(作者：suhui）

资金管理123----基本风险控制

       在市场中交易，可能再没有什么因素会比风险控制更为重要了。一个交易者，可以没有一个产生正期望收益的行情判断体系，也可以没有好的交易策略，但绝不可以没有一个基本的风险控制方案。因为资金是一个交易者在市场中的生命，而风险控制所要解决的是如何保护生命，如何降低市场风险和不利的交易结果对资金所带来的冲击的问题。风险控制水平的高低直接决定着一个交易者的市场生命会持续多久。

       风险控制的方法有很多，最常见的就是通过控制单笔交易亏损比例的风险百分比模式，这个风险控制模式是我从新手开始一直沿用至今的风险控制方法，在亏损的道路上我曾经大受其益。新人时所采用的思路和技术策略很少能够经的起时间检验而遗留到现在，风险百分比的风险控制模式算一个。

       风险百分比是通过控制总资金的一个固定比例作为单笔交易允许的最大亏损来进行风险控制的。例如一个2%的风险控制比例，总资金为20万，则单笔交易允许的最大亏损为4000（200000×2%），如果产生亏损，则以剩余资金的2%作为下一笔交易的允许最大亏损，为（200000-4000）×2%=3920。在确定了单笔交易允许的亏损金额后就可以根据止损幅度来计算仓位的大小。例如以大豆100点的止损为例，则开仓量为4000÷1000=4手。这是一个反等价鞅策略的风险控制模式，仓位会随着资金的增长而增加，反之会随资金的亏损而降低，但承担的风险是恒定的。这对于亏损的控制和利润的扩展来说是一个几近完美的方案，可以最大限度的限制亏损的速度并在安全的范围内逐渐扩大头寸来扩展利润。这可能也是大家最熟悉最惯用的风险控制方式，但关键的一个问题是这个比例应该怎样设定才是合理的，是10%还是1%，多大的比例才是和自己的行情判断体系相适应的。

       我们都知道这样的道理：资金亏损20%则需要剩余资金盈利25%才可以恢复原来的资金规模，如果亏损50%则需要剩余资金盈利100%才可以恢复亏损前的资金规模。那么毫无疑问亏损的幅度越大，恢复到初始资金规模的可能性就越小，难度也就越大。资金向上的利润空间是无限的，向下亏损的空间却是有限的，触底出局的可能性也就越大。当然结论就是：必须避免资金的深幅回折。

      这里需要提到的一个重要概念就是最大资金回折比，也就是资金曲线从任意位置下降直到触底回升之间所产生的最大亏损幅度与回折前资金规模的比值。很明显设定最大资金回折比会有效控制资金产生深幅亏损。那么这个最大资金回折比是20%还是50%更合适，当然设定的比值越小资金越安全，相对利润也越小，资金曲线的波动越平缓。反之可能产生的利润越大，资金所承受的风险也越大，资金曲线的波动也越剧烈。

       这个比值可以根据个人的风险承受力来确定，但需要注意的一点是任何现实风险都可能会远远超过预先的估计或对历史数据的测试结论，设定这个比值仅仅是最大限度的保护资金安全，但无法保证实际交易产生的资金连续亏损不会超过预先的设定值。那么设定一个50%的或更大的资金回折比是不合适的，我个人的观点是33%可能是个上限，这也意味着需要用剩余资金盈利50%才能恢复初始资金规模。一些朋友可能对50%的盈利很不屑，或许认为获取100%的盈利也并不困难，所以可以采用50%作为最大资金回折比。我想这些朋友的操作水平是我远远无法企及的，那么使用50%作为自己的最大资金回折比或许也是合适的，但需要明确的一点是自己是否真正具备稳定获取一年一倍利润的能力，所依据的也应该是过去自己长期的历史操作记录而不是一相情愿的臆想。

       在连续亏损已经超出一个20%的最大资金回折比时资金仍然亏损有限，有很大的回旋余地。但一个50%的预定回折一旦被超出就几乎没有什么回旋的空间，必须承担更大的风险才能恢复初始资金，如果情况继续不利，那么结果就只是最后一搏之后的一无所有了。重仓操作最容易造成资金的大起大落，看似可以产生暴利，但其背后的风险却是巨大的。这一点，市场老手是很有共识的。

       如果确定了自己可以承受的最大风险，那么确定在单笔交易当中究竟使用多大的风险百分比就简单多了。首先需要知道自己的交易类型可以产生多高的交易成功率，是70%还是30%。假定交易盈亏的出现是完全随机的（关于这个问题我一直在思考，但无法证明交易中盈利和亏损出现是否是完全随机的还是呈现出某种规律性特征的，这里暂且以完全随机来对待，有研究结果的朋友不妨谈一下自己的观点），那么可以通过数学计算或干脆进行抛硬币实验来验证在某个样本范围内所可能遇到的最大连续亏损次数，我们知道样本越大，则可能遇到的连续亏损次数也就越大，可以选择500次也可以选择1000次来作为样本的大小，总之样本越大越好。

       如果计算结果是最大亏损为10次连续亏损，而自己可以承受的最大资金回折是20%，那么适合自己的风险百分比就是20%÷10=2%（当然以2%的风险百分比连续亏损10次的结果并不是20%，这里使用算术平均只是为了便于说明）。一个高成功率的系统所产生的最大连续亏损次数会大大低于低成功率的系统，因此高成功率的交易类型相对于低成功率的交易类型在实际风险相同的前提下完全可以采用更高的风险百分比。因此硬性的规定一个风险百分比是不合理的。
      
       我所提供的仅仅是如何进行一个关于确定自己风险控制方案的一套思路，和从前的理念性文章不同的是本文完全以思路，方法，技术为主。我所提出的这套方法并不算严谨，但却可以提供一个基本的风险控制方案。最重要的是对运用资金时在各个环节所可能产生的风险有一个大致的了解。对于风险的认识不够在散户中是很普遍的，也许很多朋友对这篇文章根本就看不下去，如果真的对自己进行一个对比，自己的资金运用方式可能极度危险的，或者自己本来就没有任何风险控制方式。如果心里只是在盘算着一年翻个几倍，那么脑子里是没有什么风险意识的，我这篇文章可能也有些没必要，疑问可能是：难道真的需要保持那样低的风险水平吗？如果目标是第一篇文章所提出的长期生存，那么完全有这个必要。当然我想另外的一些朋友是心领而神会的。

       这篇文章如果被理解了，就可以明白风险控制实际是很简单的。我个人也仅仅在使用一个简单的风险百分比的风险控制模式和一个简单的行情判断体系来进行交易，无论是资金运用还是行情判断都没有任何复杂的成分在其中。交易方法由繁到简的过程实际是思路由混沌到清晰的过程，而简单的方法也意味着更高的可靠性和更强的适应性。复杂的思路和技术往往代表了思路的模糊与被优化过的交易方法，是经不起推敲的。

       最后我只想说风险控制无论对于新手还是老手来说都是在市场生存的第一要素，市场中所暗藏的风险并不是那么显而易见的，而暴利却刚好相反，最好理智不会被欲望所代替。

hefeiddd

我在入市前看了很多书，尽管对技术和这个市场仍然一知半解，但我却从前人的告戒中知道了两个基本的生存原则：严格止损、顺势交易，并暗下决心一定要牢记这两个原则。
　　顺势交易、知易行难
　　一晃三个月就过去了，再回头看看自己的所作所为，止损做得还行，可是顺势交易却是做得一塌糊涂。开始时还记得要顺势，头几笔都是顺势仓，可是从那笔重仓亏损之后，我就像中了邪一样顽固地认为行情“一定会跌”，顺势交易的原则早被抛到了脑后，所有的“分析”结果都一边倒似的认为大跌一定还在后面。我不断地放空，又不断地止损，数笔亏损后终于发现我在一轮明显的上升行情中做空。我突然想到了三个月前自己还一次又一次地告戒自己：一定要顺势而为。看来，我早被行情和自己的“一厢情愿”搞晕了。问题清楚了，一定要再次牢记“顺势交易”。
　　一晃又是三个月过去了，的确我尝到了顺势的甜头，可是我却同时发现，我仍然有逆势操作，而且有些时候很难分清究竟是上升趋势还是下降趋势。问题解决起来很容易，我使用了一支均线来作为多空的分界线，价格处在均线上方则只做多仓，价格处在均线下方则只做空仓。相信吗，逆势交易的问题就因为这一简单的规则解决了，从此之后，再没有一笔逆势交易出现，问题彻底解决。
　　止损要有明确的点位
　　还有止损的问题，在入市后很长一段时间里，我都只知道止损，却不知道止损必须是一个明确的点。为此，我有几次在发现自己可能错了时却由于犹豫而使本来应该很小的亏损扩大，付出了无谓的损失。我的性格是非常果断的那种，可是为什么会犹豫以致延误了最好的止损时机呢？总结教训，发现是因为我只知道止损，但却没有明确的止损点，发生浮亏时还在考虑自己错了没有，是该等等看还是该认亏平仓，最终造成亏损的无谓扩大。
　　问题明确了，解决起来也很容易，当每一次进场时就设好止损点，不管这个止损是怎么设置，但必须是一个明确的点，点到就必须离场，不要去想“是不是我出来之后行情又会继续，让我错误止损”这样的问题。由于拖延而造成亏损扩大的问题也就这样轻易的解决了。
　　交易的真相——规则
　　类似的问题有很多，但解决起来也并不难，为什么呢，是因为“规则”的制定贯穿参与了解决问题的整个过程，没错，我所要说的交易的真相正是——规则。
　　与“规则”相反的是“分析”。“分析”本是个中性词，并无褒贬之意，但在期市中则有些不同。分析市场规律、分析自己的错误操作、分析优秀交易员的特点等等都是应用分析的正确方法。而我们几乎所有人都犯了一个相同的错误，将“分析行情”作为自己的基本交易方法，可以这样说，在进入期市的第一天起，我们就开始接受错误的交易习惯，我们所接触的大部分传统的技术分析手段都有其共同的缺陷就是“主观性”太强，使用这种主观性很强的分析工具和人性的情绪化特点结合起来最终造成了完全主观化的判断，判断的结果被自己当时的情绪所左右，同时会带有强烈的主观意愿偏向。这种错误的交易方法将绝大多数人挡在了成功交易的大门外，更遗憾的是，我们在分析自己错误时很难想到问题竟会出在这里，以“分析行情”来作为交易手段无疑是最大的交易误区。人性的情绪化特征是交易的大敌，而制定并严格遵守规则恰恰是最好的解决办法。
　　分析规则和使用规则
　　与分析师经常所做的行情预测相反的是，优秀的交易员只遵守规则而从不做任何行情预测。优秀的交易员不会是一个优秀的分析师，优秀的分析师同样不会是一个优秀的交易员，二者由于所处位置的不同，在应对市场时所采用的方法也具有本质上的区别，使用分析和使用规则在这两类人中具有很强的代表性。所谓“会说的不会做、会做的不会说”大概就是在说这个道理了，从前还是个新人时就注意到这样的一个现象：在公司里大谈“主力”，大谈“行情走向”，能够发表“精辟分析”的人通常操作是很糟糕的，而公司里经常赢利的一个客户却总是很沉默，问其怎么看行情，总回答：不知道会怎么走。和我聊起来也总是在说一些诸如顺势之类的理念性话题，与其他人的行为形成了鲜明的对比，当时还以为他是不愿意透露自己的想法，呵呵，后来自己经验渐丰才明白他没有撒谎，完全在说大实话。
　　大多数的散户交易者都介于分析师和优秀交易员之间，操作中既存在一些规则但同时又充斥着大量的主观化分析和毫无正确逻辑可言的“预测”，还有对所谓“主力”动向的臆想，而主观特征极其明显的“分析”正是导致逆势操作的主要根源，抄底、摸顶的恶劣操作习惯无一不是来自“分析”的结果。错误的操作方法导致的结果必然是持续的亏损，对大多数散户而言，资金是经不起折腾的，屡战屡败、亏多赢少，最终信心丧尽后出局也就在情理之中了，能够理解一些基本生存原则的老散户尽管可以相对长时间的留在市场，但根本上错误的交易方式仍然将其排除在成功的大门外。