一个笨蛋的股指交易记录-------地狱级炒手

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股票指数期货（Stock Index Futures）是一种金融期货，以股票市场的价格指数作为交易标的物的期货品种。
股票指数期货（以下简称股指期货）是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。股市投资者在股票市场上面临的风险可分为两种。一种是股市的整体风险，又称为系统风险，即所有或大多数股票的价格一起波动的风险。另一种是个股风险，又称为非系统风险，即持有单个股票所面临的市场价格波动风险。通过投资组合，即同时购买多种风险不同的股票，可以较好地规避非系统风险，但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。进入本世纪70年代之后，西方国家股票市场波动日益加剧，投资者规避股市系统风险的要求也越来越迫切。由于股票指数基本上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度，人们开始尝试着将股票指数改造成一种可交易的期货合约并利用它对所有股票进行套期保值，规避系统风险，于是股指期货应动而生。
利用股指期货进行套期保值的原理是根据股票指数和股票价格变动的同方向趋势，在股票的现货市场和股票指数的期货市场上作相反的操作来抵消股价变动的风险。股指期货合约的价格等于某种股票指数的点数乘以规定的每点价格。各种股指期货合约每点的价格不尽相同，比如，恒生指数每点价格为50港元，即恒生指数每降低一个点，由该期货合约的买者（多头）每份合约就亏50港元，卖者每份合约则赚50港元。
比如，某投资者在香港股市持有总市值为200万港元的10种上市股票。该投资者预计东南亚金融危机可能会引发香港股市的整体下跌，为规避风险，进行套期保值，在13000点的价位上卖出3份3个月到期的恒生指数期货。随后的两个月，股市果然大幅下跌，该投资者持有股票的市值由200万港元贬值为155万港元，股票现货市场损失45万港元。这时恒生指数期货亦下跌至10000点，于是该投资者在期货市场上以平仓方式买进原有3份合约，实现期货市场的平仓盈利45万港元，期货市场的盈利恰好抵消了现货市场的亏损，较好的实现了套期保值。同样，股指期货也像其他期货品种一样，可以利用买进卖进的差价进行投机交易。


股指期货交易与股票交易的不同

??1.股指期货可以进行卖空交易。股票卖空交易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量的股票。国外对于股票卖空交易的进行设有较严格的条件,而进行指数期货交易则不然。实际上有半数以上的指数期货交易中都包括拥有卖空的交易头寸。对投资者而言,做空机制最富有魅力之处是,当预期未来股市的总体趋势将呈下跌态势时,投资人可以主动出击而非被动等待股市见底,使投资人在下跌的行情中也能有所作为。 2.交易成本较低。相对现货交易,指数期货交易的成本是相当低的,在国外只有股票交易成本的十分之一左右。指数期货交易的成本包括：交易佣金、买卖价差、用于支付保证金(也叫按金)的机会成本和可能的税项。美国一笔期货交易(包括建仓并平仓的完整交易)收取的费用只有30美元左右。 3.较高的杠杆比率。较高的杠杆比率也即收取保证金的比例较低。在英国,对于一个初始保证金只有2500英镑的期货交易帐户来说,它可以进行的金融时报100种(FTSE-100)指数期货的交易量可达70000英镑,杠杆比率为28：1。 4.市场的流动性较高。有研究表明,指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。如在1991年,FTSE-100指数期货交易量就已达850亿英镑。 5.股指期货实行现金交割方式。期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市场,但期指交割以现金形式进行,即在交割时只计算盈亏而不转移实物,在期指合约的交割期投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务,这就避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。 6.一般说来,股指期货市场是专注于根据宏观经济资料进行的买卖,而现货市场则专注于根据个别公司状况进行的买卖。


股指期货市场的结构与功能


?? 一、期货交易所


?? 期货交易所指的是法律允许的具体买卖股指期货合约的场所。期货交易所是期货市场的重要组成部分，世界上绝大多数国家(地区)的法律都规定期：货交易必须在指定的交易所内进行，任何在期货交易所外进行的交易都是非法的。 尽管各类交易所近年来出现了公司化经营趋势，但世界上大多数交易所都是非盈利性的会员制组织。我国1999年9月1日起实施的《期货交易管理暂行条例》第七条规定：期货交易所不以盈利为目的，按照其章程的规定实行自律管理；期货交易所以其全部财产承担民事责任。中国证监会颁布的《期货交易所管理办法》规定：期货交易所的注册资本划分为均等份额的会员资格费，由会员出资认缴。期货交易所的权益由会员共同享有，在其存续期间，不得将其积累分配给会员。并规定了期货交易所应当履行的十项职责：提供期货交易的场所、设施及相关服务；制定并实施期货交易所的业务规则；设计期货合约、安排期货合约上市；组织、监督期货交易、结算和交割；制定并实施风险管理制度，控制市场风险；保证期货合约的履行；发布市场信息；监管会员期货业务，检查会员违法、违规行为；监管指定交割仓库的期货业务；中国证监会规定的其他职能。 《期货交易所管理办法》明确了期货交易所的组织机构。期货交易所设会员大会和理事会。会员大会是期货交易所的权力机构，由全体会员组成。理事会是会员大会的常设机构，对会员大会负责。理事会由9至15人组成，其中非会员理事不少于理事会成员总数的1／3，不超过理事会成员总数的1／2。期货交易所理事会可以设立监察、交易、交割、会员资格审查、调解、财务等专门委员会、专门委员会的具体职责由理事会确定，并对理事会负责。期货交易所设总经理一人，副总经理若干人。总经理是期货交易所的法人代表，是当然理事。 除了期货合约外，交易所也提供期权和其他现货金融工具的交易机会。交易所设立的基本宗旨是提供一个有组织的集中市场，并制定标准化的期货合约和统一的交易法规让会员从事交易，监督所有交易的进行与有关法规的执行。但是，交易所本身并不从事期货买卖。会员有权利进场做交易，但并没有义务一定要进场从事交易。

二、清算所


?? 清算所又称清算公司，是指对期货交易所中交易的期货合约负责对冲、交割和统一清算的机构。清算所的建立是期货交易安全而有效率的重要保障。有些清算所是交易所的一个重要部门(如芝加哥商业交易所CME和纽约商业交易所NYMEX)，有些清算所则是在组织机构、财务体系、运行制度等方面独立于交易所的机构(如芝加哥期货交易所CBOT)。大部分的清算所都是各自独立的机构，但也有几个不同交易所共同使用一个清算机构的情况，如国际商品清算所(ICCH)负责清算大部分英国期货交易所，市场间清算公司(The Intermartet Clearing Corp)则替纽约期货交易所(NYFE)与费城交易所(PBOT)清算。 P> 和交易所一样，清算所通常是个非营利性的会员组织。清算所的会员通常都是依附于交易所的会员，除了拥有交易所的一般会员席位外，还要通过比一般会员更严格的财务指标规定。所以，期货交易所的会员分为清算会员和非清算会员，非清算会员要通过清算会员进行清算，并支付一定的佣金费用。 我国的期货交易所有组织，监督期货结算的职能，交易所下设结算部作为承担期货结算职责的机构。全球证券市场、期货市场整合的趋势之一便是交易所和清算机构间日益增多的合并案例。

三、经纪商


?? 期货交易所的会员分为自营商和经纪商两种。自营商是为自己在场内进行期货买卖的会员，而经经商本身并不买卖期货合约，而只是受非会员的客户委托，代替他们在交易所进行期货交易，并从客户那里收取佣金以作为其收入。在国外，有些交易所仅限私人拥有交易所席位，而有些交易所也允许企业、公司等机构申请拥有席位。在美国，根据全国期货协会(NFA)的定义，期货经纪高(或称期货佣金商，FCM)可以是个人，也可以是组织，是一个代表金融、商业机构或一般公众进行期货或期权交易的商行或公司，也有人称其为电话所，经纪人事务所或佣金行，它是金融领域高度多样化的一个组成部分，一些商号专长于金融和商业性套期保值，其它的则致力于公众投机交易。 《期货交易管理暂行办法》规定期货经纪公司会员只能接受客户委托从事期货经纪业务，非期货经纪公司会员只能从事期货自营业务。《期货经纪公司管理办法》进一步明确：期货经纪是指接受客户委托，按照客户的指令，以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费，交易结果由客户承担的经营活动。经营期货经纪业务的，必须是依法设立的期货经纪公司。其他任何单位或者个人不得经营期货经纪业务。

四、投资者


?? 股指期货的投资者范围很广，一种区分方法是分为自营商或专业投机商，套期保值者和大众交易者，专业投机商又分为”抢帽子者”，日交易者和大头寸交易者。但更一般的区分是将投资者分为套期保值者、套利者和投机者。

1．套期保值者


?? 套期保值者是通过股指期货交易来规避股票交易中系统风险的交易者，它们是股指期货市场的主要参与者。股指期货的套期保值者主要包括证券发行商、基金管理公司。保险公司、证券公司等证券市场的机构投资者。

2．套利者


?? 套利者是指利用股指期货市场和股票现货市场，以及不同股指期货市场，不同股指期货合约之间出现的价格不合理关系，通过同时买进卖出以赚取价差收益的交易者。有关严格区分套利和图利的讨论见第六、七章。股指期货的套利最常采用的是指数套利，当实际期货价格偏离理论期货价格时，可能通过同时买卖赚取无风险收益。 套利者的交易活动对股指期货市场是十分重要的，其交易活动可以使市场的错误定价迅速恢复平衡，有利于市场价格的稳定，也是股指期货市场价格发现机制的传递渠道。

3．投机者


?? 投机者是根据他们对股票价格指数走势的预测通过低买高卖，或高卖低买以获取利润的交易者。对股指期货的投机者而言，并不完全相同于商品期货或其它金融期货，因为投资者根据对股票市场走势的判断，通过股指期货市场低成本、高效率的间接投资股票市场。

五、股指期货市场的基本功能


?? 股指期货市场的基本功能包括两方面。一方面是从整个资本市场或社会经济体系来讲，股指期货有三个的经济功能：一是价格发现功能。股指期货的价格是交易双方在交易所通过公开喊价或计算机自动撮合的电子交易形成的，有关期货价格的信息不停地来自各个分散的方面，交易者不断地利用有关信息，将其考虑到价格决定中去，以对期货价格变化做出合理的估计。虽然单个投资者对相关资产的价格估计会有所偏差，但从市场整体看，集体理性会形成比较合理的期货价格。由于期货合约交易频繁、市场流动性很高、交易成本低、买卖差价小，瞬时信息的价值会较快地在期货价格上得到反映。股指期货的集中、公开交易近似于在一个完全竞争的市场中，价格信息的公开、透明和及时传播对股票的价格预期和下一期股指期货的价格决定有重要的影响。二是稳定市场和增强流动性的功能。当股票市场价格和股指期货市场价格偏离时，市场中的投机者、套利者和套期保值者能够敏锐地衡量出两个市场一方或两方的错误定价程度，通过比较交易成本，进行各种策略的交易操作，从而纠正市场的错误定价平抑市场波动，防止暴涨暴跌。股指期货会增加因套利、套期保值及其它投资策略对股票交易的需求，从而增强股票市场的流动性。三是促进资本形成的作用。根据著名经济学家托宾（J．Tobin）提出的Q比率的概念，企业资产负债的市场价值与其重置成本的比率为Q比率，Q>1时，进行新的资本投资更有利，从而增加投资需求，Q<1时，公司买现成的资本产品比新的资本投资更便宜，会减少资本需求。只要企业的资产负债的市场价值相对于其重置成本有所提高，即提高Q比率，就会增加资本形成。证券的价格水平是由证券供求双方的力量达到平衡而决定的。股指期货能够增加由于套利交易和规避风险需求导致的股票需求，也可以使证券供给因预期性套期保值而相对比较稳定这些因素都能够促进资本形成。 股指期货市场另一方面的基本功能是投资者可以利用股指期货更有效地进行投资和资产管理。第一，证券资产在居民和机构的金融资产中所占的比重不断提高，投资者往往要根据各种资产收益率变化进行资产调整和重新配置，单纯利用证券现货市场进行大幅度的资产结构调整，会引起股票价格的大幅度变化，增大市场波动性和投资者交易的执行成本和佣金费用，而利用股指期货合约可能通过不同资产的暴露程度使综合头寸达到调整资产结构的要求，而不至于引起价格的大幅波动，交易费用也较低。第二，证券承销商和发行人可以利用股指期货进行预期性套期保值规避价格风险，保证证券发行顺利进行。第三，投资者可以利用股指期货市场进行套期保值和套利交易。香港恒生指数期货市场，以对冲风险为目的的交易约占总交易量的20％，充分反映了恒指期货对套期保值的巨大存在价值。而机构投资者，尤其是指数投资基金可以利用股指期货进行套利交易以获取无风险收益。第四，投资者可以利用股指期货间接投资股票市场，使自己专注于分析宏观经济景气状况和股票市场大势，免除从繁多的股票中桃选可投资股票的麻烦，以及减少投资股票市场的信息搜集、加工、处理成本。

六、中国发展股指期货市场的一些特殊的功能


?? 除了以上这些一般性功能，中国发展股指期货市场还有一些特殊的功能。第一，为培育和发展机构投资者提供条件。发达证券市场的经验表明，以保险资金、共同基金、养老基金为主体的机构投资者对证券市场的稳定和发展具有重要推动作用，机构投资者的优势在于用组合投资来降低风险，但组合投资只能降低非系统性风险，但无法规避系统性风险。中国证券市场还处于发展阶段，属于新兴市场，系统性风险所占比例很高，要培育和发展机构投资者，必须提供包括股指期货作为规避系统性风险工具在内的一系列条件，股指期货市场已经与优化投资者结构联系在一起。第二，股票市场国际化的需要。随着中国加入WTO，中国经济的对外开放将面临一系列的考验，一方面，境外投资者是以机构投资者为主的，他们有规避风险的强烈需求，另一方面，境外投资者进入中国股票市场可能会加大市场的波动甚至出现大幅度的涨落调整，股指期货市场不单是满足境外投资者的需求，以吸引国外资本，也是在开放条件下稳定股票市场的需要。第三，完善证券市场的结构，丰富市场层次，推动市场深化。中国证券市场目前只有单一的主板市场和创业板市场，即只有交易所交易市场，缺乏非上市股票的柜台交易市场和机构投资者需要的第三、第四市场，不能最大限度的满足不同层次的资金需求者、资金供给者的需求，不完善的市场机制难以使筹集资产、配置资源等证券市场功能的发挥。在发展和完善各层次基础资产市场的同时，包括股指期货、股票期权、股指期权和认股权证、可转换债券、存托凭证等工具在内的衍生品市场的发展对促进市场深化和市场功能发挥具有十分重要的作用。

股指期货的五大意义


??股指期货具有套期保值、价格发现、资产配置等功能,是国际资本市场重要的风险管理工具。 根据当前我国资本市场的特征与发展趋势,开展我国的股指期货交易具有积极的意义,这表现在：

（一）回避股市系统风险,保护广大投资者的利益


?? 我国股市的一个特点是股指波动幅度较大,系统风险较大,这种风险无法通过股票市场上的分散投资加以回避。开展股指期货交易,既可为股票承销商在一级市场包销股票提供风险回避的工具,又可为二级市场广大投资者对冲风险、确保投资收益。

（二）有利于创造性地培育机构投资者,促进股市规范发展


?? 目前,我国机构投资者比重偏低,不利于股市规范发展。开展股指期货交易,可以为机构投资者提供有效的风险管理工具,增加投资品种,能促进长期组合投资与理性交易,能提高市场流动性,降低机构投资者的交易成本 ,提高资金的使用效率。特别是我国将发展开放式基金,由于其可随时赎回 ,因此,必须有相应股指期货等衍生工具相配套,才能保证开放式基金的安全运作。可见,股指期货有利于创造性地培育机构投资者,促进股市的规范发展。这一点已被国际市场发展的成功经验所证明。

（三）促进股价的合理波动,充分发挥经济晴雨表的作用


?? 由于缺乏风险回避机制,许多机构投资者只能借助内幕消息进行短线投机以达到获利的目的,从而造成股市异常波动。开展股指期货交易能够大量聚集各种信息,有利于提高股票现货市场的透明度；如果股票现货市场价格与股指期货市场间价差增大,将会引来两个市场间的大量套利行为, 可抑制股票市场价格的过度波动；此外,股指期货交易发现的预期价格可更敏感反映国民经济的未来变化,充分发挥国民经济晴雨表的作用。

（四）改善国企大盘股的股性,为国企改革服务


?? 股指期货的推出将会促使一些大盘股的股性发生转变,提高投资者投资国企大盘股的积极性。目前,我国成份指数样本股往往以大盘绩优股为主,国企大盘股占较大权重。股指期货交易的开展,有助于提高投资者参与这类股票交易的积极性,从而间接促进国企大盘股发行工作的开展。Damod aran等人（1990年）对S＆P500指数样本股所作的实证研究表明,开展股指期货交易后的5年间,指数样本股的市值提高幅度为非样本股的2倍以上。另外,为解决国有股的上市流通问题,目前讨论的解决途径之一是成立大型基金,而股指期货的推出有利于基金的风险回避与安全运作,从而为国有股的上市流通提供服务。

（五）完善功能与体系,增强我国资本市场的国际竞争力


?? 从国际市场的发展潮流可见,股指期货在完善资本市场功能与体系方面的作用已得到广泛的认同。在经济全球化的今天,如果我们还是停留在传统的交易方式中,不引进现代金融工具,我国资本市场在功能与体系方面都将是不健全的,不但难以与国际金融市场接轨,而且难以为国际投资资本的进入提供回避风险的场所,不利于我国对外资的吸引及加入WTO；此外, 中国在开展自己的股指期货交易方面并无专利权,如日经225指数被新加坡抢先开发成功就是一例。目前,由于我国资本市场没有完全开放,国外还没有推出中国股指期货,但一旦资本市场对外开放,国外必将迅速地推出中国股指期货交易。因此,为增强我国资本市场的竞争力,我国应尽快推出股指期货交易。这一点对我国资本市场的发展具有重大的战略意义。


?? 股指期货的特点与功能


??金融期货品种分为外汇、利率与指数期货三大类。股指期货是指数类期货中的主导品种,也是金融期货中历史最短、发展最快的金融产品。

一、股指期货的概念与特点

?股票指数期货交易指的是以股票指数为交易标的的期货交易。和其它期货品种相比,股指期货品种具有以下几个特点：

1、股指期货标的物为相应的股票指数。

2、股指期货报价单位以指数点计,合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。

3、股指期货的交割采用现金交割,即不是通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。

二、股指期货的功能


??股指期货具有价格发现、套期保值、资产配置等功能。具体表现在：


??（一）价格发现


??股指期货交易以集中搓合竞价方式能产生未来不同到期月份的股票指数期货合约价格,反映对股票市场未来走势的预期；同时,国外学者通过大量实证研究表明,股指期货价格一般领先于股票现货市场的价格,并有助于提高股票现货市场价格的信息含量。因此,股指期货与现货市场股票指数一起可起到国家宏观经济景气晴雨表的作用。

（二）套期保值


??股指期货能满足市场参与者对股市风险对冲工具的强烈需求,促进一级市场和二级市场的发展。具体表现在： 1、严格说来,个股的价格风险只能通过相应的股票期货进行风险对冲；但当股票市场出现系统性风险时,个股或股票组合投资就可通过股指期货合约进行套期保值。 2、股票承销商在包销股票的同时,为规避股市总体下跌的风险,可通过预先卖出相应数量的股指期货合约以对冲风险、锁定利润。 3、当上市公司股东、证券自营商、投资基金、其他投资者在持有股票时,可通过卖出股指期货合约对冲股市整体下跌的系统性价格风险,在继续享有相应股东权益的同时维持所持股票资产的原有价值；减轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响,促进股票二级市场的规范与发展。

（三）资产配置


??股指期货具有资产配置的功能,具体表现在：


??1、引进做空机制。做空机制使得投资者的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式,使投资人的资金在行情下跌中也能有所作为而非被动闲置。 2、便于发展机构投资者,促进组合投资、加强风险管理。


??3、增加市场流动性,提高资金使用效率,完善资本市场的功能等。

??海外股指期货市场的产生和发展

??股指期货市场最初的产生是基于为机构投资者（尤其是指数投资基金）提供避险工具的考虑，一般不外乎这样三个条件：一是对机构投资者规避系统性风险的现实需求；二是金融创新的动力；三是相关法律法规的健全。 美国是最早推出股指期货交易的国家，其股指期货的产生发展得益于这样几个方面的因素：一是70年代初期由于美国持续两位数的通货膨胀导致股市暴跌，出现了对现货市场避险工具的需求；二是1974年美国国会通过的《退休收入保障法》要求退休基金管理人遵循“谨慎人原则”管理资金，严格分散和规避市场风险，进一步强化了其避险需求；三是80年代初期券商承销收益和佣金收入大幅降低，迫使券商进行金融创新，努力寻求新的盈利模式；四是1974年商品期货交易委员会的设立及其后对《商品交易法》管辖范围的扩大为股指期货的产生扫清了法律障碍。 但是美国的情况并不能解释一切，尤其是90年代以来亚洲国家和地区如日本、韩国和我国台湾地区股指期货的产生和发展。这些国家和地区股指期货市场的产生和发展与其证券市场的对外开放尤其是QFII制度是密切相关的。

1、日本股指期货市场的产生与发展


?? 日本股指期货市场的发展经历了较为明显的三个阶段。


?? 第一阶段：80年代初期到1987年，股指期货在外界因素的推动下从无到有的初步试验阶段。日本于80年代初期即已开放了其证券市场，允许境外投资者投资境内股市。但是，其股指期货合约却首先出现在海外，1986年9月3日，日经225指数期货在新加坡金融期货交易所（SIMEX）交易。按照日本当时的证券交易法规定，证券投资者从事期货交易被禁止。所以，当时的日本证券市场并不具备推出股指期货交易的法律条件。而且，按照当时的证券交易法，日本国内的基金是被禁止投资SIMEX的日经225指数的，只有美国和欧洲的机构投资者利用SIMEX的日经225股指期货合约对其投资于日本的股票进行套期保值。本国的机构投资者明显处于不利位置。基于这样的原因，1987年6月9日，日本推出了第一支股票指数期货合约———50种股票期货合约，受当时证券交易法禁止现金交割的限制，50种股票期货合约采取现货交割方式，以股票指数所代表的一揽子股票作为交割标的。 第二阶段：1988年到1992年逐步完善的过渡阶段。这一阶段，通过修改和制订法律，国内股指期货市场逐步走上正轨。50种股指期货刚刚推出的前几个月，交易发展缓慢，直到1987年股市暴跌后交易量迅速发展起来。1987年10月20日上午，日本证券市场无法开始交易，卖盘远大于买盘，由于涨跌停板的限制，交易刚开始即达到跌停板。由于当时50种股票期货合约实行现货交割，所以，境内投资者也无法实施股指期货交易。而在SIMEX交易的境外投资者却能够继续交易期货合约。受此事件影响，1988年日本金融市场管理当局批准了大阪证券交易所关于进行日经指数期货交易的申请。1988年5月，日本修改证券交易法，允许股票指数和期权进行现金交割，当年9月大阪证券交易所开始了日经225指数期货交易。1992年3月，大阪证券交易所50种股票期货停止了交易。 第三阶段：对股票指数进行修改，股指期货市场走向成熟。由于日经225指数采用第一批上市的225种股票，以股价简单平均的形式进行指数化。针对这样的情况，大阪证券交易所根据大藏省指示，开发出了新的对现货市场影响小的日经300指数期货以取代日经225，并于1994年2月14日起开始交易。此后，日本股指期货市场便正式走向成熟。

2、 韩国股指期货市场的产生


?? 韩国股指期货的产生源于其资本市场的逐步开放，以及正式引入QFII之后对于市场避险工具日益迫切的需求，但是，由于没有象日本市场那样遭遇外国市场的竞争，其股指期货的推出较为从容，在法律法规、投资者教育、交易系统以及指数设计等方面的准备也更充分。 1981年，韩国宣布了资本市场国际化计划。1984年，韩国政府允许境外投资者通过境内的基金（韩国信投）间接投资境内的股票；到1992年底，境外投资者通过韩国信投对韩国的投资达到了150亿美元，接近韩国证券市场总市值的1.5%，加上当年QFII直接买卖股票的数额，境外投资者持有的股票市值达到韩国证券市场总市值的3.1%。 在数量快速增长的同时，股票市场结构方面的问题也逐渐暴露出来，投资工具缺乏，尤其缺乏规避风险的工具，人们无法有效地管理市场波动所带来的风险。这增加了市场的波动性。虽然从1985年到1990年，韩国股市一直处于上涨趋势，但每隔3至5个月，股市都会出现上下较为显著的波动。这表明如果在韩国证券市场引入股指期货，投资者利用股指期货进行套期保值的需求将会很高。1987年11月，在全球股市经历了“黑色星期一”的暴跌之后不久，韩国修改了证券交易法，授权韩国证券交易所建立期货市场。1992年4月至1993年4月，韩国证券交易所开展了对机构投资者指导和教育工作。

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期货市场概述

1、期货市场的产生

现代意义上的期货市场产生于美国，1848年82位商人发起组织了芝加哥期货交易所（CBOT），目的是改进运输与储存条件，为会员提供信息；1851年芝加哥期货交易所引进远期合同；1865年推出第一张标准化合约，同时实行保证金制度（不超过合约价值的10%），这是具有历史意义的制度创新；1882年交易所允许以对冲方式免除履约责任，增加了期货交易的流动性。

2、国际期货市场的发展趋势

随着世界经济的一体化和资本流动的无国界化进程加快，期货市场也发生了很大的变化，主要表现在：

第一：商品期货继续发展，金融期货异军突起。

国际期货市场的发展，大致经历了由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程。
商品期货主要包括农产品期货、金属期货和能源期货。农产品期货除小麦、玉米、大豆等谷物期货外，从19世纪后期到20世纪初，随着新的交易所在芝加哥、纽约、堪萨斯等地出现，棉花、咖啡、可可等经济作物，黄油、鸡蛋以及后来的生猪、活牛、猪腩等畜禽产品，木材、天然橡胶等林产品期货也陆续上市；最早的金属期货交易诞生于英国。1876年成立的伦敦金属交易所（LME），开金属期货交易之先河，伦敦金属交易所主要从事铜和锡的交易，后来加入了铅、锌两种金属上市交易，其中以铜最为著名，至今伦敦金属交易所的期货价格依然是国际有色金属市场的晴雨表；20世纪70年代初发生的石油危机，直接导致石油等能源期货的产生。目前，纽约商业交易所（NYMEX）是世界上最具有影响力的能源产品交易所，上市的品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。
随着第二次世界大战后布雷顿森林体系的解体，20世纪70年代初，固定汇率制被浮动汇率制所取代，利率管制等金融管制政策逐渐取消，汇率、利率剧烈波动，在这种背景下，金融期货应运而生。从本世纪70年代以来，期货交易的品种结构发生了重大变化，占传统主导地位的农产品期货交易在其绝对量增长的同时，在整个期货市场中所占的市场份额有所下降，金融期货发展迅速。
期货选择权交易出现并得到了迅速发展。1982年10月1日，美国长期国债期货期权合约在芝加哥交易所上市，引发了期货交易的又一场革命。期权交易与期货交易都有规避风险，提供套期保值的功能。但期货交易是为现货商提供套期保值的渠道，而期权交易不仅对现货商具有规避风险的作用，而且对期货商的期货交易也具有一定程度的规避风险的作用。相当于给高风险的期货交易买上一份保险。目前，国际期货市场上的大部分期货交易品种都引进了期权交易方式。

可以说，目前国际期货市场的基本态势是商品期货保持相对稳定，金融期货后来居上，期货期权方兴未艾。

第二：交易所合并与联合趋势得到加强，第三世界期货市场飞速发展。

上市相同合约的各国交易所积极联网，建立相互对冲体系。如芝加哥期货交易所与伦敦国际金融期货交易所、悉尼期货交易所之间建立了这一制度。芝加哥商业交易所与新加坡国际金融交易所之间建立了共同对冲体系。近年来，这种相互对冲制度进一步拓展到各国交易所的双边电子交易，提供现代化的通讯联系，以便各自在本交易所买卖对方最热门的交易品种。
期货交易较为发达的西方国家纷纷走上交易所合并的道路。1994年纽约两家最大的期货交易所------纽约商品交易所和纽约商业交易所宣布合并，共用一个交易大厅。期货市场的两大巨头------芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所也有过合并的意向。日本的期货交易所从原有的10余家合并为现在的7家。法国国际期货交易所和巴西商品期货交易所都是在兼并了国内其他交易所的基础上组建的综合性交易所。期货市场是一个通过现代化通讯手段联结起来的集中统一的公开市场，市场规模越集中，价格形成越公平、统一，市场流动性越大。在市场竞争和电子计算机技术广泛应用的情况下，在相同营业时间的时区内，同一上市品种几乎不可能在多家交易所同时取得成功，因此，联网、合并不失为扩大交易规模和发挥市场功能的有效途径。

第三：交易手段不断创新。

期货交易的发展与科学的进步几乎是保持同步的。传统的期货交易是以场上公开喊价的方式为主。随着现代电子和通讯技术的飞速发展，使期货市场打破了时空限制。采用电子化的交易方式，只要期货经纪商的计算机终端与交易所主机联网，就可以向主机输入买卖合约的信息，由主机自动撮合成交，大大改善了期货市场交易指令及价格信息的传送状况，使分布在各个地方的交易者都可以从终端上得到同样的价格信息，迅速进行交易。现在，即使是那些坚持传统的公开叫价方式的交易所，也都普遍配置了先进的电子通讯设备。
期货市场是一个公开的信息市场。在现代通讯技术广泛应用情况下，信息的传递打破了时空界限，使全球联为一体，形成期货市场的信息国际化，使价格发现功能、信息资源共享体现得更充分。

3、中国期货市场的产生与发展

第一、中国期货市场产生的背景
粮食流通体制的改革，价格改革最早从农产品开始，现货价格不公开和失真以及市场缺乏保值机制，引起了领导和学者的关注，能不能建立一种机制，既可以提供指导未来生产经营活动的价格信号，又可以防范价格波动造成市场风险，80年代后期，一批学者提出了建立农产品期货市场的设想。

第二、中国期货市场发展的阶段
1）、1990年10月12日郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货交易为基础，引入期货交易机制，迈出了中国期货市场发展的第一步，1991年6月10日深圳有色金属交易所成立，1991年5月28日上海金属商品交易所开业，1992年9月第一家期货经纪公司---广东万通期货经纪公司成立，标志中国期货市场在经历了40多年后重新在中国恢复；
2）、上海粮油商品交易所等交易所的相继成立以及期货经纪公司的快速发展使中国当代期货市场进入了一个无序发展时期；
3）、监管能力的制约以及法规的滞后，交易所与期货经纪公司利益的竞争，导致市场违规事件时有发生，1994年下半年开始，国内期货市场进入整顿期;
4）、稳步发展期货市场写入“十五”发展纲要，中国期货市场开始有所复苏。

4、中国期货市场的发展趋势

第一、中国期货市场的主体与客体的变化
1）、市场参与者外延得到扩大，机构投资者队伍得到发展，期货投资基金可能产生，期货市场容纳的资金将有较大规模的增长；
2）、境内期货经纪公司参与境外期货交易与境外投资者参与境内期货交易将会有所突破；
3）、期货市场的交易对象仍以商品期货为主，关系国计民生的大宗商品（如原油、大米、棉花等）将陆续上市，金融期货品种在严格监管条件下有所发展。

第二、中国期货市场与国际交流的加强
1）、中国期货市场功能发挥在国际商品价格发现中具有越来越重要的作用。随期货交易的逐步发展，期货市场功能发挥得到加强，价格发现的指导性以及回避市场风险的作用在各种生产经营活动中得到反映；
2）、国内大宗商品期货（如大豆、大米等，占世界产量前三位的农产品期货品种）的价格对世界同类商品的价格走势产生影响，形成国际重要的商品价格信号。
期货市场功能与作用

1.发现价格：
期货价格可以综合反映出供求双方对未来某个时间的供求关系和价格走势的预期。这种价格信息增加了市场的透明度，有助于提高资源配置的效率。

2.回避价格风险：
在实际的生产经营过程中，为避免商品价格的千变万化导致成本上升或利润下降，可利用期货交易进行套期保值，即在期货市场上买进或卖出与现货市场上数量相等但交易方向相反的期货合约，使期货市场交易的损益相互抵补。锁定了企业的生产成本或商品销售价格，保住了既定利润回避了价格风险。

期货也是一种投资工具。由于期货合约的价格波动起伏，交易者可以利用价差赚取风险利润。期货市场的作用期货市场对国民经济运行的宏观调控以及企业在市场经济中的运作中具有为政府宏观调控提供参考依据、有助于市场经济体系的建立和完善、完善资源配置，调节市场供求，减缓价格波动以及形成公正、公开的价格信号、回避因价格波动而带来的市场风险、降低流通费用，稳定产销关系、锁定生产成本、稳定企业经营利润等的作用。

期货交易基本概念 1、期货合约 是由交易所统一制订、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货合约内容包括：合约名称、交易单位、报价单位、最小变动价位、每日价格最大波动限制、交割月份、交易时间、最后交易日、交割日期、交割品级、交割地点、最低交易保证金、交易手续费、交割方式、交易代码等。期货合约附件与期货合约具有同等法律效力。 标准合约样式：大连商品交易所黄大豆1号期货合约 ___________________________________________________________ 交易品种  黄大豆 交易单位                      10吨/手 报价单位                      人民币 最小变动价位                1元/吨 涨跌停板幅度               上一交易日结算价的3％ 合约交割月份                1、3、5、7、9、11 交易时间                     每星期一至星期五 上午9:00－11:00\                                   下午13:00－15:00 最后交易日                  合约月份第十个交易日 最后交割日                  最后交易日后第七日(遇法定节假日顺延) 交割等级                     具体内容见附件 交割地点                     大连商品交易所指定交割仓库 交易保证金                 合约价值的5％ 交易手续费                 4元/手 交割方式                    集中交割 交易代码                     A 上市交易所                  大连商品交易所 ____________________________________________________________ 附表1：黄大豆1号品质技术要求 ____________________________________________________________ 交割等级 纯粮率最低指标% 种 皮 杂 质%    水份% 气味色泽 升水 (人民币元/吨) 贴水 (人民币元/吨)   标准品 三等黄大豆 91.0 黄色混有异色粒限度为5.0% 1．0 13．0 正常 - - 替代品 一等黄大豆 96.0       30 -   二等黄大豆 93.5       10 - 四等黄大豆 88.5       - 100 ____________________________________________________________ 注: 1、黄大豆：种皮为黄色，脐色为黄褐、淡褐、深褐、黑色或其它颜色，粒形一般为圆形、椭圆形或扁圆形； 2、转基因大豆不得以标准品或替代品交割； 3、标准品交割价=交割结算价； 4、替代品交割价=交割结算价+替代品升贴水+质量差异升扣价； 5、质量检验标准及方法按照GB5490～5539-85《粮食、油料及植物油脂检验》执行； 6、卫生标准和动植物检疫项目按国家有关规定执行； 7、水份、杂质允许范围见附表2； 8、包装物具体要求详见大商所交割的有关规定； 9、入库指标：粗脂肪酸价≤3.5、蛋白质溶解比率≥75；出库指标：粗脂肪酸价≤5、蛋白质溶解比率≥60。 附表2：黄大豆1号质量差异升扣价 ____________________________________________________________ 质量差异升扣价 项目 质量标准% 允许范围% 质量差异%(高+;低-) 升扣价(元/吨) 备 注 水分 13.0 11,1,3合约月份<15.05,7,9合约月份<13.5 -1.0 +20 1.升水升至水份含量12.0%2.低于或高于标准不足1.0%不计算升扣价 +1.0 -55 杂质 1.0 <2.0 -0.5 +10 低于或高于标准不足0.5% 不计算升扣价 +0.5 －30 ____________________________________________________________ 注:质量差异升扣价=水份升扣价+杂质升扣价 期货合约的特点： 　　A、期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的，是标准化的，唯一的变量是价格。第一个标准化的期货合约是1865年由CBOT推出的。 　　B、期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有法律效力，而价格又是在交易所的交易厅里通过公开竞价方式产生的；国外大多采用公开叫价方式，而我国均采用电脑交易。 　　C、期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交易。 　　D、期货合约可通过对冲平仓了结履行责任。 2、最小变动价位 是指该期货合约单位价格涨跌变动的最小值。 3、每日价格最大波动限制 （又称涨跌停板）是指期货合约在一个交易日中的交易价格不得高于或低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。 4、期货合约交割月份 是指该合约规定进行实物交割的月份。 5、最后交易日 是指某一期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日。 6、期货合约交易单位“手”。期货交易必须以“一手”的整数倍进行，不同交易品种每手合约的商品数量，在该品种的期货合约中载明。 7、期货合约的交易价格 是该期货合约的基准交割品在基准交割仓库交货的含增值税价格。合约交易价格包括开盘价、收盘价、结算价等。 8、成交量 是指某一期货合约在当日交易期间所有成交合约的双边数量。 9、持仓量 是指期货交易者所持有的未平仓合约的双边数量。 10、结算价格 是指某一期货合约当日成交价格按成交量的加权平均价。当日无成交的，以上一交易日的结算价作为当日结算价。结算价是进行当日未平仓合约盈亏结算和制订下一交易日涨跌停板额的依据。 11、套期保值 买进（卖出）与现货市场上经营的商品数量相当，期限相近，但交易方向相反的相应的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买进）同样的期货合约来抵补这一商品或金融工具因市场价格变动所带来的实际价格风险。 12、保证金 保证金是交易所要求交易者为确保履约提供财力担保、对其所持交易部位负责所表示的信誉交存在其帐户上的一笔资金。按照性质不同，保证金分为结算保证金、履约保证金和追加保证金三种。 13、头寸限制 即交易部位限制，指市场对每个交易者所能够持有的期货合约数量最大限度所作的规定，是从市场份额分配方面对市场风险进行管理。

期货交易与股票交易的区别

股票交易是现货交易，期货交易是标准化合约交易，股票交易是全额资金交易，期货交易是保证金交易，股票交易没有做空机制，期货交易可以“卖空”。期货交易与股票交易的社会经济功能也不一致，股票提供筹资与社会资源的重新配置，期货交易提供回避风险和价格发现功能。

              股票交易         房地产交易                    期货交易
所需资本    100%                很多                      5%保证金
交易成本    较低                  较高                            低
流动性        较强                不强                           较强
投资风险     较大                 较大                      较大但易预测
时间限制     不强                 不强                             强



期货交易与现货交易及与远期合同交易的区别

                    现货交易           远期合约交易            期货交易
交易地点                    不规定                               在交易所
合约内容形式              不规定                                标准合约
交割形式      即刻交货付款         约时付款             对冲或约时付款
交易费用          不要                 一般不要              预付保证金
交易目的         取得商品            锁定价格             套期保值或投机
主要参与者       生产、经营、消费者 套保、             投机者等
交易商品                 所有商品均可                        有一定要求
期货交易市场运作流程

期货结算

结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。结算包括交易所对会员的结算和期货经纪公司会员对其客户的结算，其计算结果将被计入客户的保证金帐户，作为收取交易保证金或追加保证金的依据。

期货交易实行每日无负债制度(逐日盯市)：指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。期货经纪公司根据期货交易所的结算结果对客户进行结算并将结算结果及时通知客户。

在期货市场中，了结一笔期货交易的方式有三种：对冲平仓、实物交割和现金交割。相应地也有三种结算方式。

　　1、 对冲平仓 对冲平仓是指期货交易最主要的了结方式，期货交易上的绝大多数合约都是通过这一方式进行了结的。结算结果：盈或亏=（卖出价-买入价）*合约张数*合约单位-手续费或=（买入价-卖出价）*合约张数*合约单位-手续费

　　2、 实物交割 在期货交易中，虽然利用实物交割方式平仓了结的交易很少，只占合约总数的1—3%，然而正是由于期货交易的买卖双方可以进行实物交割，这一做法确保了期货价格真实地反映出所交易商品实际现货价格，为套期保值者参与期货交易提供了可能。因此，实物交割是非常重要的。结算结果：卖方将货物提单和销售发票通过交易所结算部门或结算公司交给买方，同时收取全部货款。

　　3、 现金结算 很少量的期货合约到期时采取现金清算而不是实物交割。

期货交易盈亏计算 分为持仓盈亏和平仓盈亏。计算公式为：当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏。

第一、平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏
1）、平历史仓盈亏=∑[（卖出平仓价-上一交易日结算价）×卖出平仓量]+∑[（上一交易日结算价-买入平仓价）×买入平仓量]
2）、平当日仓盈亏=∑[（当日卖出平仓价-当日买入开仓价）×卖出平仓量]+∑[(当日卖出开仓价-当日买入平仓价)×买入平仓量

第二、持仓盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏
1）、历史持仓盈亏=（当日结算价-上一日结算价）×持仓量
2）、当日开仓持仓盈亏=∑[（卖出开仓价-当日结算价）×卖出开仓量]+∑[（当日结算价-买入开仓价）×买入开仓量]

当日盈亏可以综合成为总公式：

当日盈亏=Σ[（卖出成交价-当日结算价）×卖出量]+Σ[（当日结算价-买入成交价）×买入量]+（上一交易日结算价-当日结算价）×（上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量）
期货交割

商品期货交易的了结（即平仓）一般有两种方式，一是对冲平仓；二是实物交割。实物交割就是用实物交收的方式来履行期货交易的责任。因此，期货交割是指期货交易的买卖双方在合约到期时，对各自持有的到期未平仓合约按交易所的规定履行实物交割，了结其期货交易的行为。

　 实物交割在期货合约总量中占的比例很小，然而正是实物交割机制的存在，使期货价格变动与相关现货价格变动具有同步性，并随着合约到期日的临近而逐步趋近。实物交割就其性质来说是一种现货交易行为，但在期货交易中发生的实物交割则是期货交易的延续，它处于期货市场与现货市场的交接点，是期货市场和现货市场的桥梁和纽带，所以，期货交易中的实物交割是期货市场存在的基础，是期货市场两大经济功能发挥的根本前提。
期货交易的风险管理制度

1、保证金制度

交易所根据某一合约上市运行的不同阶段和持仓的不同数量制定不同的保证金收取标准。某一合约的交易保证金按该合约上市交易的“一般月份”（交割月前一个月以前的月份）、“交割月前一个月份”、“交割月份”三个阶段依次管理。限仓数量为某品种某月份合约的双边持仓量。

以郑州商品交易所小麦期货合约交易保证金比例（%）为例：
____________________________________________________________
一般月份双边持仓量      40万手以下（含40） 40-50万手（含50） 50-60万手
                                  （含60）  60万手以上
普通小麦交易保证（%）        5%                     7%                    10%
                                                     15%

____________________________________________________________

交割月前一个月份按上旬、中旬和下旬分别采取不同的交易保证金比例。具体见下表：

____________________________________________________________
品种                           交割月前一个月交易保证金比例（%）
                             上旬              中旬              下旬
普通小麦                 5%                 10%             20%
____________________________________________________________
如果交割月前一月经纪会员、非经纪会员、客户的持仓（包括套期保值持仓）分别达到最近交割月市场单边持仓的15%、10%、5%，则在 正常保证金比例上提高5个百分点。

交割月份交易保证金，普通小麦提高至30%。

交易过程中，当某一合约持仓量达到某一级持仓量总量时，新开仓合约按该级交易保证金标准收取。当日交易结算时，交易所对全部持仓收取与持仓总量相对应的交易保证金。

当某品种某月份合约按结算价计算的价格变化，连续四个交易日累计达到合约规定涨(跌)幅的3倍、连续五个交易日累计达到合约规定涨(跌)幅的3.5倍，交易所有权根据市场情况对部分或全部会员的单边或双边持仓、同比例或不同比例提高交易保证金。提高交易保证金的幅度不高于合约规定交易保证金的3倍。

当某期货合约出现异常情况时，交易所可按规定的程序调整交易保证金的比例。

2、头寸限制制度 交易所实行限仓制度。限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的、按单边计算的某一合约投机持仓的最大数量。限仓实行以下基本制度：

第一、根据不同期货品种的具体情况，分别确定每一品种每一月份合约的限仓数额；
第二、某一月份合约在其交易过程中的不同阶段，分别适用不同的限仓数额，某一合约的限仓数量按该合约上市交易的“一般月份”、“交割月前一个月份”、“交割月份”三个阶段依次递减。 进入交割月份的合约限仓数额从严控制；
第三、采用限制会员持仓和限制客户持仓相结合的办法，控制市场持仓规模；
第四、套期保值交易持仓实行审批制，其持仓不受限制。
一般月份交易所对各品种期货合约分别按经纪会员、非经纪会员和客户实行一定的控制。小麦期货具体限仓比例及数量如下：
____________________________________________________________
品种                         一般月份持仓占市场单边持仓比例或绝对限仓额
                                 经纪会员             非经纪会员              客户
单边持仓8万手以上       ≤15%                  ≤10%                  ≤5%
单边持仓8万手以下       12000手               8000手                4000手
____________________________________________________________
交割月前一个月份交易所对绿豆、普通小麦合约单边持仓按经纪会员、非经纪会员和客户以及上旬、中旬和下旬实行绝对量控制。具体限仓数量如下：
____________________________________________________________
品种                     交割月前一个月最大单边持仓（手）
                     经纪会员               非经纪会员                    客户
               上旬 中旬 下旬          上旬 中旬 下旬         上旬 中旬 下旬
普通小麦   10000 6000 3000     6000 3000 1500       3000 1500 900

____________________________________________________________
3、涨跌停板制度 交易所实行价格涨跌停板制度, 由交易所制定各期货合约的每日最大价格波动幅度。当某期货合约以涨跌停板价格成交时，成交撮合原则实行平仓优先和时间优先的原则。
实行涨跌停板制度可以抑制非理性交易对价格波动的影响，防止价格大起大落；能够延缓价格波幅的实现时间，保持市场的基本稳定；能够对市场持仓风险作定量分析，为制定合理的保证金水平提供依据。

4、大户报告制度 主要可以防止市场持仓水平的过分集中，有利于市场监管。

5、逐日盯市制度（无负债结算制度） 按照逐日盯市的原则，对当日全部帐户的所有交易头寸进行清算，根据反映的盈亏处理资金的收付、保证金帐户的调整，以保证合约的完整和市场财务完好。

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美国道琼斯30指数股简况


排名按字母顺序,所有数据以2004/5/12日收盘为基准，此时道指在万点之上。
　　
　　代码 AA (美国铝业):
　　
　　市值：259.6亿美元 日均交易量：565万股 市价：29.86 市盈率：21.5%
　　
　　2006年4月21收盘 35.39 每季平均股息 0.15元 涨幅：18.5%
　　
　　行业：矿业与制造
　　
　　美国铝业, Alcoa Aluminum Company of America, 是全球第一大铝制造商. 在全球28个国家拥有业务, 同时也是全球最大的矾土制造商. 美国铝公司的营业项目包括铝矿砂开采, 矾土制成及铝精炼. 主要产品包括铝及铝化学品, 汽车零件及饮料罐. 美国铝公司亦供应许多包装用的铝产品, 汽车用铝产品, 货物运输用铝产品, 建筑用及航空用铝产品. 为了取得新兴市场的利益, 美国铝公司在东欧及拉丁美洲均有投资.
　　
　　代码 AXP (美国运通公司):
　　
　　市值：616.7亿美元 日均交易量：440万股 市价：48.14 市盈率：19.77%
　　
　　2006年4月21收盘 63.81 平均季度股息 0.12 一次性送现金7.16
　　涨幅 32.55%
　　
　　行业：金融业-多样服务
　　
　　美国运通(American Express Company)为全球最大的旅行社，并以其美国运通记帐卡闻名全球。其业务主要可分为旅行、财务顾问和银行等部份，分别以Travel Related Services、American Express Financial Advisors及American Express Bank为主体。Travel Related Services提供包括记帐卡、卡友贷款、旅行支票、个人及企业旅行服务；American Express Financial Advisors服务内容有财务规画和建议、投资建议、保险及年金和共同基金；American Express Bank则有企业金融、私人银行、个人金融服务和全球交易等服务项目。
　　
　　代码 BA (美国波音公司):
　　
　　市值：364.1亿美元 日均交易量：284万股 市价：43.18 市盈率：19.1%
　　
　　2006年4月21收盘 86.46 季平均股息 0.25元 涨幅：100%
　　
　　行业：航天/国防业
　　
　　波音公司在1997买下McDonnell Douglas( 麦道公司)后,成为全世界最大商用喷射机和航天公司. 业务主要分成三个部份: 商用飞机, 军用飞机及导弹, 太空及通讯. 商用机由波音商用机集团负责研发, 生产及营销. 军用机部门则包括运输机, 攻击机及相关系统. 太空和通讯部门涉及太空系统, 火箭引擎, 信息及作战管理系统等. 波音的商用客机包括767 747 以及 737 ，军用机则包括F/A-18 Hornet攻击战机，F-15E Eagle C-17 Globemaster III运输机，AH-64D Apache Longbow直升机等.
　　
　　代码 CAT (美国开拓重工或卡特彼勒重工):
　　
　　市值：251.3亿美元 日均交易量：233万股 市价：73.10 市盈率：18.59%
　　
　　2006年4月21收盘 77.87（05年7月十送十，故复权155.74）
　　
　　每季平均股息 0.25元 涨幅：113.5%
　　
　　行业：机械业-营建/制造
　　
　　开拓重工业务为生产营建及采矿设备、伐木机械、柴油及天然气及工业汽油涡轮机、卡车、拖车头、船舶及发电设备引擎，成为农业设备的领导供货商以及全世界陆上机械排名第一的制造商。该公司产品主要乃是以Caterpillar、Cat、Solar、 Barber-Greene及MaK等品牌销售。公司设计、营销及制造多种营建、采矿、农业用机械、引擎及涡轮机。Caterpillar的机械包括履带及轮轴牵引机、履带及轮轴载重车、动力平地机、轮轴及履带铲路机、轮轴及履带挖土机及载重砂石车。Caterpillar的引擎被使用在陆上及营建机械、高速卡车及拖车头、海上、石化、农业、工业、发电设备及其它应用等。该公司的涡轮机也被用来生产、处理及运输原油及天然气或提供电力。除此之外，它也为其经销商及客户提供融资及保险服务。该公司在全球六大洲皆有生产工厂。为善用其庞大的销售体系，该公司亦销售自有品牌Cat的牛仔裤及皮靴、汽车零件及其它厂商所制造的产品
　　
　　代码 C (美国花旗集团工):
　　
　　市值：2363亿美元 日均交易量：1233万股 市价：45.69 市盈率：12.48%
　　
　　2006年4月21收盘 48.01 每季平均股息 0.44元 涨幅：5%
　　
　　行业 ：金融业-多样服务
　　
　　花旗集团(Citigroup)提供多样化的金融服务, 为一金融业之控股公司. 由合并Citicorp 和 Travelers Group而成, 其服务产品项目包括国际化消费者金融服务, 国际化企业金融服务, 以及投资银行, 资产管理, 和投资管理服务等. 子公司包括所罗门美邦Salomon Smith Barney (证券业), Primerica (寿险和基金), 和Travelers Property Casualty (产物和意外保险). 花旗集团的e-Citi 事业部开发了在线金融服务产品. 此外, 花旗集团收购了Schroders PLC 的投资银行业事业部并计划买下Associates First Capital Corporation. Citigroup 在100 个国家提供信用卡融资保险和投资服务.
　　
　　代码 DIS (沃特迪斯尼娱乐公司):
　　
　　市值：470.5亿美元 日均交易量：1225万股 市价：22.98 市盈率：23.76%
　　
　　2006年4月21收盘 27.02 季平均股息 0.21元 涨幅：17.6%
　　
　　行业：媒体集团业
　　
　　沃特迪斯尼公司是全球主要的传媒集团. 沃特迪斯尼在电视电影(包括波纳唯维士达Buena Vista电视, 蜜拉梅克斯Miramax电影公司与摸石Touchstone电影公司), 游乐场(动物王国Animal Kingdom, 迪斯尼乐园, 巴黎迪斯尼乐园, 艾波卡中心Epcot Center, 与北美最受欢迎的魔术王国Magic Kingdom), 出版公司(迪斯尼杂志, 亥普利恩Hyperion杂志与老鼠工作室 Mouse Works), 以及职业运动球队(加州安纳汉Anaheim的冰上曲棍球队Mighty Ducks). 迪斯尼的美国电视广播公司ABC拥有数十家电视台并有五个有线电视频道, 包括全球最有名的ESPN运动台.
　　
　　代码 DD (杜邦公司):
　　
　　市值：418.8亿美元 日均交易量：362万股 市价：41.87 市盈率：39.19%
　　
　　2006年4月21收盘 44.61 每季平均股息 0.37元 涨幅：6.54%
　　
　　行业：化学业-多种
　　
　　杜邦公司E.I. DuPont de Nemours是全球最大化学工业高科技公司. 杜邦公司专注于化学及材料科学及生物科技等产业, 在全球经营20个策略事业单位. 制造及销售约70种产品涵盖市场包括交通, 纺织, 建筑, 汽车, 农业, 营养, 健康, 医药, 包装, 电子等. 其由化学品(冷冻剂, 色素与聚合体催化剂), 布料(莱卡, Tyvek, 纺织物与尼龙), 聚合物(松紧带, 尼龙脂, 底片, 涂料与包装材料), 石油业(康纳科Conoco加油站), 生命科技(农产品, 生化科技与药剂)和多样化的商业(底片, 照相用聚合物, 电子, 印刷, 出版与煤业)等商业部门组成. 杜邦在约70个国家有营业据点. 其石油与天然气子公司康纳科Conoco加油站提供几乎其一半的营业额
　　
　　代码 EK (伊斯曼柯达公司):
　　
　　特别说明 柯达已被开除道30指数换上了AIG ，后面会详列
　　
　　市值：72.40亿美元 日均交易量：281万股 市价：25.26 市盈率：27.11%
　　
　　2006年4月21收盘 27.51 每季平均股息 0.25元 涨幅：8.90%
　　
　　行业：摄影器材&用具业
　　
　　伊士曼柯达(Eastman Kodak)发展、制造并销售大众、专业及健康医疗所需的影像产品及影像加工服务。柯达不只提供一般大众所使用的胶卷、相纸、摄影机、即可拍相机、投影机、显像剂、影像处理设备及加工服务，更有专业用的上述相关产品、打印机、扫描仪及数字摄影机等的产品。柯达亦提供医疗业者所需的医学用胶卷及显像剂。其它影像产品还包括电影用胶卷、影音设备、缩微胶片等，以服务电影、电视界、办公室自动化、和政府市场
　　
　　代码 GE (通用电气公司或奇异电器公司):
　　
　　市值：3089亿美元 日均交易量：2846万股 市价：30.25 市盈率：19.37%
　　
　　2006年4月21收盘 33.27 每季平均股息 0.23元 涨幅：9.98%
　　
　　行业：多元化经营巨挚
　　
　　由伟大发明家爱迪生创建的工业巨子通用电器公司, General Electric Company, 的营业范围甚广, 包括电视网国家传播公司NBC, 至电力发电厂用零件制造. GE生产飞机零件, 家电产品(厨房与洗衣家电), 工业产品与系统(照明, 电子配备与控制系统), 以及材料(塑胶, 硅胶, 美耐板与黏着剂). 其金融服务部门通用电气资本公司GE Capital Corp. 是美国最大的金融服务公司之一. 通用电器在美国及波多黎各拥有约150个工厂并在其它25个国家拥有超过100个工厂.
　　
　　代码 GM (通用通用汽车公司):
　　
　　市值：251.9亿美元 日均交易量：520万股 市价：44.61 市盈率：9.7%
　　
　　2006年4月21收盘 21.79 每季平均股息 0.50元 涨幅：跌51%
　　
　　行业：汽车制造
　　
　　通用汽车General Motors Corp.是全球第一大工业企业以及第一大汽车与卡车制造商. 通用汽车业务包括汽车、通讯服务与其它的营运，涵盖设计、生产、营销汽车、货车、火车头、大型运输车与相关零配件以及电子器材之营运;其次为金融与保险之营运，主要由General Motors Acceptance Corp.负责提供一系列之金融服务。在美国上路的汽车每三辆就有一辆是其品牌:别克Buick, 凯迪拉克Cadillac, 雪佛兰Chevrolet, 吉欧Geo, GMC, 欧斯摩比Oldsmobile, 庞帝克Pontiac, 或土星Saturn. 通用汽车亦透过其GMAC汽车贷款公司提供汽车贷款, 透过其戴尔菲Delphi汽车系统公司(全球最大汽车零件制造商)提供车辆零件, 并为国外汽车制造商生产汽车(如侯登 Holden, 欧宝Opel, Isuzu与Saab). 其子公司休斯电子Hughes Electronics发展通讯网路. 其约三分之一的营业额是来自北美以外的地区. GM汽车类的营运由旗下的Holden、Opel与 Vauxhall单位与关系企业 Isuzu, Saab, 及Suzuki负责。非汽车类的营运包含休斯电子(卫星、通讯)，Allison Transmission (中、大型运输)，与 GM Locomotive (生产火车头、柴油引擎)。GM持有Fuji Heavy Industries(Subaru)与 Fiat Auto (Alfa Romeo, Lancia)20%的股份。子公司GMAC则提供金融服务。
　　
　　代码 HPQ (惠普公司):
　　
　　市值：613.7亿美元 日均交易量：1158万股 市价：20.11 市盈率：22.38%
　　
　　2006年4月21收盘 32.96每季平均股息 0.08元 涨幅：63.89%
　　
　　行业：计算机及科技类
　　
　　惠普公司是著名的商用与家用计算和图象设备全球供应商；2002年5月7日，惠普公司与康柏公司合并—IT界的新巨人“新惠普”诞生了。新惠普具有能够撼动IT业界边石的强大技术能力、深入遍布全球的销售以及服务网络，将创造出一个年营业额为870亿美元的全球技术领导者。全新的惠普将向商业与消费类用户提供业界最为完整的IT产品与服务，并承诺用开放系统与架构来服务用户。合并后的公司将在服务器、接入设施(PC与掌上设备)、图像与打印方面拥有全球最大的营业额，同时在IT服务、存储以及管理软件方面处于全球领先地位。
　　
　　代码 HD (家居大卖场公司):
　　
　　市值：750.8亿美元 日均交易量：679万股 市价：33.49 市盈率：17.79%
　　
　　2006年4月21收盘 40.28每季平均股息 0.10元 涨幅：20%
　　
　　行业：建筑产品与装饰装修业-零售/批发商
　　
　　家居大卖场Home Depot, Inc.是家庭装修工业的零售商, 销售含盖广泛的自己动手做的建屋材料产品以及庭园草地产品, 还有专业化的EXPO设计中心, 提供装备与装修的产品及服务. 目前, 家庭大卖场在美国境内拥有超过1000家仓库式的零售店铺.
　　
　　代码 HON (霍尼维尔公司或汉威联合企业):
　　
　　市值：286.5亿美元 日均交易量：290万股 市价：33.34 市盈率：21.05%
　　
　　2006年4月21收盘 43.55 每季平均股息 0.21元 涨幅：29.84%
　　
　　行业：多元化经营业
　　
　　汉威联合股份有限公司Honeywell International, Inc. 是一家多元化科技与制造业领导者, 其航天产品与服务范围遍及全球客户。主要的产品与服务则包括建筑, 家庭与工业之控制科技, 汽车产品, 发电系统, 特殊化学品, 纤维, 塑料以及电子与先进材料等。汉威联合Honeywell是1999年底由全球两大巨擘─霍尼韦尔Honeywell与联合讯号AlliedSingal合并而成。 其中联合讯号为一家具领导地位之先进科技与制造公司, 其以航天产品和服务, 汽车产品, 化学品, 纤维, 塑料与先进材料等, 服务全球客户. 汉威联合公司则为一全球领导地位之科技与控制公司, 服务的客户包括家庭, 商业建筑, 工业客户, 以及航天业者等. 合并后的汉威联合，承续了原来Honeywell与Allied Signal的竞争优势，在多元化技术与制造方面领导世界。业务范畴涉及航天工业、工业控制系统、办公大楼监控系统、自动化产品、电力系统、电子先进材料、特殊化学原料、纤维、塑料等，分公司遍及全球95个国家。
　　
　　代码 INTC (英特尔公司):
　　
　　市值：1796亿美元 日均交易量：6303万股 市价：27.77 市盈率：27.37%
　　
　　2006年4月21收盘 19.06 每季平均股息 0.08元 涨幅：跌31.36%
　　
　　行业：半导体
　　
　　世界最大芯片制造商英特尔公司以设计、制造、并营销计算机的心脏部份，也就是微处理器著称。目前它供应信息及通讯业和计算机、服务器、网络及通讯产品相结合的芯片、系统及软件，如微处理器、芯片组、闪存产品、微控制器及数字影像等产品。英特尔的零组件部份产品则包括用于处理信息的IC，客户扩及全世界，包括OEM 厂商、个人计算机、工业和通讯设备制造厂、一般企业、学校、政府单位等，它也提供因特网所需设施和电子商务服务
　　
　　代码 IBM (国际商业机器公司):
　　
　　市值：1468亿美元 日均交易量：498万股 市价：87.13 市盈率：19.39%
　　
　　2006年4月21收盘 81.66 每季平均股息 0.20元 涨幅：跌6.27%
　　
　　行业：大型电脑
　　
　　IBM 在全球运用先进科技提供企业解决方案，主要产品包括大型计算机、桌上/笔记计算机、工作站、服务器、局域网络设备及配件、半导体、计算机接口设备、软件、储存媒体等，在全球提供整合的计算机信息技术、网络系统及科技、企业咨询和信息技术顾问等相关服务，组织辖下主要单位包括: 硬件(含技术、个人系统及服务器)、全球服务、软件、全球融资及企业投资等
　　
　　代码 IP (国际纸业公司):
　　
　　特别说明：该公司已被除名，换上了辉瑞制药
　　
　　市值：190.4亿美元 日均交易量：282万股 市价：39.22 市盈率：55.24%
　　
　　2006年4月21收盘 37.18 每季平均股息 0.25元 涨幅：跌5.20%
　　
　　行业：纸类&相关产品业
　　
　　国际纸业（International Paper）业务分为纸类, 化学品及石油, 包装, 木头产品, 配销等, 生产包括印刷及书写纸, 纸浆, 纸巾, 纸板及包装纸, 建材等产品, 另外它也制造特用化学品. 其360个以上的海外据点分布于加拿大, 欧洲, 拉丁美洲及亚洲等地, 超过50国, 客户遍布150个国家. 在美国, IP 拥有纸浆及纸厂, 批发及零售据点, 建材设施和石油及矿藏事业等. IP是全美最大的私人地产拥有者, 持有森林地超过750万亩.
　　
　　代码 JNJ (强生公司或娇生公司):
　　
　　市值：1637亿美元 日均交易量：719万股 市价：55.14 市盈率：21.83%
　　
　　2006年4月21收盘 58.37 每季平均股息 0.33元 涨幅：5.36%
　　
　　行业：医疗业-药品业
　　
　　娇生, Johnson & Johnson, 是全球最大也是最多样化的健保产品制造商, 产品包括个人保健, 婴儿用品, 非处分药品及头发和皮肤清洁用品, 如止痛药(泰乐诺Tylenol)到全球第一的抛弃式隐形眼镜(艾克夫Acuvue). 娇生主要的业务范围有三: 消费者产品(如利奇牙刷和班蝶Band-Aid OK绊), 医药品(包括癌症治疗, 希斯曼诺伤风抗素以及口服避孕药), 职业用产品(从开刀用品至接骨用品). 娇生不断的经由其积极的研发计划以及并购相关公司来扩展其产品线.
　　
　　代码 JPM (摩根大通银行):
　　
　　市值：724.3亿美元 日均交易量：911万股 市价：35.19 市盈率：10.20%
　　
　　2006年4月21收盘 42.50 每季平均股息 0.34元 涨幅：21%
　　
　　行业：银行业
　　
　　摩根银行（J.P. Morgan Chase）规模仅次于花旗集团(Citigroup), 由JP 摩根及大通银行(Chase Manhattan)合并而成. 为全球的企业, 政府及个人提供符合财务需求的各种产品及服务项目, 如商业银行业务, 企业策略, 筹资及管理资产等. 其业务范围大致可分为对客户服务及公司自行投资两部份, 对客户服务部份包含信用卡, 消费金融, 全球金融, 投资银行, 股票, 外汇, 利率市场, 信用市场, 资产管理; 自行投资部份则是公司自有资金投入市场上的存在的投资机会, 包括自营投资, 自营交易, 股权投资等
　　
　　代码 KO (可口可乐公司):
　　
　　市值：1219亿美元 日均交易量：542万股 市价：50.05 市盈率：26.42%
　　
　　2006年4月21收盘 41.85 每季平均股息 0.28元 涨幅：跌16.38%
　　
　　行业：饮料业
　　
　　可口可乐 (Coca-Cola Company) 是全球最大的饮料公司, 拥有全球48%市场占有率以及全球头三大饮料的二项(可口可乐排名第一, 百事可乐第二, 低热量可口可乐第三). 可口可乐在200个国家拥有160种饮料品牌, 包括汽水, 运动饮料, 乳类饮品, 果汁, 茶和咖啡. 可口可乐也是全球最大的果汁饮料经销商, 包括(Minute Maid品牌). 在美国排名第一的可口可乐为其取得超过40%的市场占有率,而雪碧(Sprite)则是成长最快的饮料. 其它品牌包括伯克(Barq)的root beer(沙士), 水果国度(Fruitopia)以及大浪(Surge).
　　
　　代码 MCD (麦当劳公司):
　　
　　市值：333.1亿美元 日均交易量：472万股 市价：26.45 市盈率：20.65%
　　
　　2006年4月21收盘 36.40 每季平均股息 0.15元 涨幅：37.60%
　　
　　行业：连锁餐厅与零售业
　　
　　麦当劳公司, McDonald^s Corporation, 拥有全球最有价值的品牌之一 (排名在万宝路及可口可乐之后), 是全球最大的快餐连锁商. 其全世界共有超过2.6万家店,而在美国近1.3万家店使其拥有全美快餐汉堡市场的40%市场占有率. 其店面大多由大家所熟悉的买卖柜台及吸引其主力客户:小孩来消费的游戏区所组成. 孩童客户影响其连锁店一半以上的生意. 麦当劳在许多大折扣超商 (如沃尔玛百货Wal-Mart) 内设有简便菜单的小店. 其近三分之二的餐厅是由连锁商持有经营的. 海外市场的餐厅则占有公司近 60%的营业额及利润.
　　
　　代码 MSFT (微软公司):
　　
　　市值：2800亿美元 日均交易量：6576万股 市价：25.94 市盈率：29.80%
　　
　　2006年4月21收盘 27.15 每季平均股息 0.08元 涨幅：4.66%
　　包括一次3.08的派现
　　
　　行业：计算机业-软件
　　
　　微软公司, Microsoft Corporation, 为全球最大的软件研发和制造商, 生产多种计算机软件产品, 包括窗口操作系统(Windows), 服务器应用软件, 办公室应用软件(MS Office), 因特网浏览器(Internet Explorer)以及计算机软件研发工具等, 还有因特网入口网站(portal)MSN(The Microsoft Network), 架设网站软件(Microsoft FrontPage)与企业内部网络的产品与服务. 另外还和NBC合作经营有线电视频道MSNBC
　　
　　代码 MMM (3M公司或明尼苏达矿业与制造公司):
　　
　　市值：658.1亿美元 日均交易量：280万股 市价：84.15 市盈率：25.39%
　　
　　2006年4月21收盘 85.06 每季平均股息 0.42元 涨幅：1.08%
　　
　　行业：多元化经营业
　　
　　明尼苏达矿业与制造The Minnesota Mining and Manufacturing Company即为众人所知的 3M, 是一家多元化工业, 消费者及医疗产品具领导地位的世界级制造商. 其组织分为6大部份: 消费及办公室, 特用材料, 工业, 健保, 电子及通讯, 运输图表及保全. 产品有护条, 黏剂, 胶带, 研磨剂, 口罩, 胶卷, 绝缘隔热用品, 药剂, 牙齿及皮肤维护用品等成千上万个种类. 研发费用占每年营收的7%左右. 它在全世界60个国家设有240个营销及配送据点.
　　
　　代码 MO (菲利普摩里斯公司):
　　
　　市值：1095亿美元 日均交易量：529万股 市价：53.40 市盈率：12.14%
　　
　　2006年4月21收盘 70.54 每季平均股息 0.80元 涨幅：32.09%
　　
　　行业：烟草业
　　
　　菲利普摩里斯公司（Philip Morris Companies, Inc.）是一个控股公司，也是目前世界上最大的烟草公司，占有美国约一半的烟草市场。公司旗下完全拥有的子公司包括菲利普摩里斯国际公司（Philip Morris International Inc）、卡夫食品（Kraft Foods, Inc）、以及米乐啤酒公司（Miller Brewing Company），产品包括了香烟、烟草、各种袋装食物、以及啤酒。而旗下的万宝路牌香烟，则是目前全球最具身价的品牌之一。同时，菲利普摩里斯公司拥有的品牌还包括班森与赫奇（Benson & Hedges）、百乐门（Parliament），以及维珍妮（Virginia Slims）。目前食品以及啤酒的销售为公司总业务量的40%，也占了公司获利收入的三分之一。旗下的卡夫食品是美国第一大与全球第二大的食品公司，生产的品牌包括知名的马克斯韦尔（Maxwell House）与杰欧（Jell-O）等等。而米乐啤酒公司则是美国第二大的酒厂，次于Anheuser-Busch
　　
　　代码 MRK (默克制药公司):
　　
　　市值：1031亿美元 日均交易量：631万股 市价：46.4 市盈率：15.73%
　　
　　2006年4月21收盘 34.74 每季平均股息 0.38元 涨幅：跌25.12%
　　
　　行业：医疗业-药品
　　
　　默克公司Merck & Co., Inc.是美国主要药厂, 在世界排名则与Glaxo Wellcome同为处方药的第一名. 默克生产人类及动物的医药, 其约五分之二的营业额来自于医治美国人暴饮暴食所造成的疾病--高胆固醇, 高血压及心脏病等的药品. 在对抗汉堡的高油脂的主要医药产品有Zocor及Mevacor, 此类针对高胆固醇的药品占有全世界市场的40%. 此外, 默克最卖座的药品有治高血压的Vasotec, 及新出品用以对抗艾滋病的Crixivan以及用来医治秃发的Propecia
　　
　　代码 PG (宝洁公司):
　　
　　市值：1363亿美元 日均交易量：308万股 市价：106.08 市盈率：24.4%
　　
　　2006年4月21收盘 56.34 每季平均股息 0.28元 涨幅：6.22%
　　包括一次10送10
　　
　　行业：化妆&清洁用品业
　　
　　宝洁The Procter & Gamble Company是家用品第一大制造商和全世界最大的广告客户. 宝洁有五条主要产品线: 洗衣及清洁剂, 纸类产品 (纸尿布, 卫生纸, 卫生棉), 美容产品 (洗发精, 乳液), 食品饮料 (咖啡, 果汁, 零嘴) 和保健产品 (牙刷, 常用药). 2001年底宝洁由必治妥(Bristol-Myers Squibb)购并了Clairol部门以增强消费品竞争力
　　
　　代码 SBC (SBC通讯公司):
　　
　　特别说明：此公司已被剔出道30 ，换上威瑞森通讯公司
　　
　　市值：811.1亿美元 日均交易量：942万股 市价：24.49 市盈率：14.85%
　　
　　2006年4月21收盘 被兼并 停牌
　　
　　行业：公用事业-电话
　　
　　SBC 通讯(SBC Communications Inc.)是一家控股公司，其子公司与分支机构专门提供有线与无线通讯的服务及仪器、电话簿广告、出版、以及有线电视接驳的服务等。旗下有不少品牌: Ameritech、Nevada Bell、Pacific Bell、SBC Telecom、SNET 和 Southwestern Bell。SBC 通讯已将其无线营运部门和BellSouth 合组成仅次于Verizon Wireless 的第二大无线通讯公司Cingular Wireless。位于德州圣安东尼奥的SBC Communications 拥有120万用户。SBC 通讯在13 州内拥有6100万条电话线路，其最大的市场位于加州(Pacific Bell)、德州(Southwestern Bell)、和伊利诺伊州(Ameritech)，并在美国以外20多个国家都有电信投资。
　　
　　代码 T (美国电话电报公司):
　　
　　市值：133.5亿美元 日均交易量：545万股 市价：16.82 市盈率：7.96%
　　
　　2006年4月21收盘 25.35 每季平均股息 0.33元 涨幅：50.71%
　　
　　行业：公用事业-电话
　　
　　美国电话电报公司(American Telephone and Telegraph, AT&T Corp.) 是全美第一大长途电话公司，是全世界相当知名的电话系统制造商，有关家用电话机、行动电话、传输系统及电信交换机一应俱全，而旗下的贝尔实验室 (Bell Laboratory) 更以设计 UNIX 操作系统而闻名于世。AT&T 集团的网络系统部门 (AT&T Network Systems) 目前独立成为 Lucent Technologies Inc.，称为朗讯科技。在法律要求下，1996年，美国电话电报公司（AT&T）正式划分为三个独立的公司，分别是：美国电话电报公司、朗讯科技（Lucent）、安迅信息（NCR）。AT&T 将Lucent及NCR独立出去，以便集中在其通讯业。其通讯业营业项目包括无线电话服务(包括大哥大,传呼和空中对地面服务)、因特网联机(AT&T 全球网络WorldNet)、以及国际电话服务。此外， AT&T 希望藉由收购摇控阜(Teleport)公司，取得地区性电话市场
　　
　　代码 UTX (联合科技集团):
　　
　　市值：428.5亿美元 日均交易量：256万股 市价：83.15 市盈率：17.24%
　　
　　2006年4月21收盘 64.22 每季平均股息 0.22元 涨幅：54.56%
　　05年一次10送10
　　
　　行业：多元化经营业
　　
　　拥有许多知名的厂牌如开利（Carrier）与奥帝斯（Otis），联合科技集团 （United Technologies Corporation）生产各种建筑物系统与航天工业产品。旗下的奥帝斯是全球主要的电梯公司，产品包括了电梯、升降梯、以及自动人员载具，而开利则生产各种冷暖空调系统、以及运输与商业用冷藏系统，是世界主要的同类空调产品制造商。子公司惠尼（Pratt & Whitney）则制造飞机引擎、零件、以及太空推进系统。另一子公司菲莱（Flight Systems）则以Sikorsky的厂牌生产直升机以及相关零配件等等，同时也包括各种技术支持服务。子公司汉弥尔顿（Hamilton Sundstrand）制造各种航天产品，包括飞行电机与动力分布系统、辅助动力系统、引擎与飞行控制系统、空气压缩机、以及液压控制系统。
　　
　　代码 WMT (沃尔玛百货公司):
　　
　　市值：2343亿美元 日均交易量：981万股 市价：54.53 市盈率：27.2%
　　
　　2006年4月21收盘 45.82 每季平均股息 0.15元 涨幅：跌15.60%
　　
　　行业：零售业-折扣商店
　　
　　沃尔玛百货(Wal-Mart Stores, Inc.) 是全世界最大的零售业者，经营超过3300家沃尔玛商店、山姆氏(Sam^s)俱乐部(会员制大卖场)、以及沃尔玛百货超市中心(结合折扣零售与超市)分布全球。沃尔玛百货公司在折扣零售业的竞争者有凯玛(K-Mart)、戴坦哈德森(Dayton Hudson)经营的标的商店(Target)，以及小杂货店商和五金行。主要的营业地区包含美国、阿根廷、加拿大、和波多黎各，连锁店则遍布巴西、阿根廷、中国大陆、德国、英国和墨西哥。Wal-Mart 于2000年一月起以全新的Wal-Mart.com网站，以及全新的经营策略进军数字时代。首先，是Wal-Mart所提供商品及服务的多样性。据估计，目前他所提供的商品种类超过60万，相较于亚马逊的50万种商品，Wal-Mart无疑地较具优势。Wal-Mart的多样性服务也很有看头：旅游选项提供预订机票、旅社、租车等服务；「照相中心」可以让你把照片上网分享给世界各地的亲友
　　
　　代码 XOM (艾克索美孚石油公司):
　　
　　市值：2786亿美元 日均交易量：1089万股 市价：42.60 市盈率：13.97%
　　2006年4月21收盘 65 每季平均股息 0.28元 涨幅：52.5%
　　
　　行业：石油业-国际整合
　　
　　艾克索美孚石油(Exxon Mobil Corporation)以Exxon、Esso和Mobil品牌闻名，为世界第一大整合石油公司，领先Royal Dutch/Shell。总公司位于美国德州的艾尔文Irving，是一家国际性的石油与石化业领导者。这家公司是于1999年11/30, 由艾克索(Exxon)石油和美孚(Mobil)石油两大石油业者合并而成。艾克索美孚在全世界超过200个国家营业, 营运范围包括石油与天然气之探钻与生产; 燃料、润滑剂和化学品之制造与营销; 电力发电或煤矿发电运作等。艾克索美孚是家国际上游与化学业公司，其煤矿与其它矿产营运部门总公司位于德州休斯敦
　　
　　期间，柯达 国际职业 SBC 被除名，新加上的是
　　
　　1. 代码 PFE (辉瑞制药公司):
　　
　　市值：1829亿美元 日均交易量：2653万股 市价：28.47
　　
　　市盈率：22.82
　　每季平均股息 0.20元
　　
　　行业：制药公司
　　
　　辉瑞制药公司，Pfizer Inc.是一家专门研究的全球性制药公司, 开发增值产品改进生活质量, 帮助人们享受长寿、更加健康，和有活力的生活。 Pfizer 有三个业务部门:医疗保健、动物健康和消费者医疗保健。它的产品遍及许多国家。
　　
　　2. 代码 VZ (威瑞森通讯公司):
　　
　　市值：951亿美元 日均交易量：979万股 市价：32.52
　　
　　市盈率：12.29
　　
　　每季平均股息 0.40元
　　
　　行业：公用事业-电话
　　
　　Verizon 通讯为由吉悌（GTE）与贝尔大西洋（Bell Atlantic）两大电话公司合并、现为美国最大的区域电话公司。Verizon 通讯是高成长通信服务的当中一个领先的提供商。在美国，Verizon 公司是有线和无线通信的最大的提供者。并且Verizon 是世界印刷品和网上目录信息的最大的提供者。
　　
　　3. 代码 VZ (威瑞森通讯公司):
　　
　　市值：2335亿美元 日均交易量：676万股 市价：63.81
　　
　　市盈率：15.98
　　
　　每季平均股息 0.13元
　　
　　行业：保险业
　　
　　美国国际集团American International Group, Inc.为一家控股公司，在美国与国外经营广泛的保险相关业务与金融业务。 最主要的业务包括一般保险和人寿保险。 一般保险包括财产保险和意外险。 美国国际集团旗下一般保险的子公司为商业，机构及个人承销全方位的财产保险和意外险。

小结：
　　
　　道琼斯30只股票一直都处于变化之中，比如上世纪初以铁路公司为主的运输股曾是其重要构成部分，但现在则比较均衡，大致可分为四类：一是传统制造业，包括GE、GM、杜邦、卡特匹勒、Alcoa（铝业）、埃克索六家等企业；二是服务业，包括AT&T、花旗、JP摩根、美国快递、沃尔玛、Home Dpt等七家；三是消费品，包括Altria（卡夫食品、万宝路）、麦当劳、宝洁、可口可乐、迪斯尼共五家公司；四是科技行业，包括HP、IBM、微软、Intel、波音、3M、强生、默克、辉瑞等12家公司。国内A股市场总市值前30位的企业结构则与之差异较大，传统制造业包括中石化、扬子、齐鲁、华能、申能、宝钢、鞍钢、兖煤、江铜等十七家公司；服务业包括联通、宁沪、上海机场、上港、中海、招行、浦发、万科等十家公司；科技类公司只有中兴一家，而消费类也只有茅台和五粮液两家。

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中华人民共和国外汇管理条例：是外汇管理的基本行政法规，由国务院于1996年1月29日发布，1996年4月1日起实施，1997年1月14日国务院进行了修改并重新发布。主要规定了我国外汇管理的基本原则与制度。

外汇：中华人民共和国外汇管理条例所称外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（一）外国货币，包括纸币、铸币；（二）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（三）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（四）特别提款权；（五）其他外汇资产。?

外汇管理：广义上指一国政府授权国家的货币金融当局或其他机构，对外汇的收支、买卖、借贷、转移以及国际间结算、外汇汇率和外汇市场等实行的控制和管制行为；狭义上是指对本国货币与外国货币的兑换实行一定的限制。

境内机构：指中华人民共和国境内的企业事业单位、国家机关、社会团体、部队等，包括外商投资企业。

外汇指定银行：指经外汇局批准经营结汇和售汇业务的银行。

驻华机构：指外国驻华外交机构、领事机构、国际组织驻华代表机构、外国驻华商务机构和国外民间组织驻华业务机构等。?

来华人员：指驻华机构的常驻人员、短期入境的外国人、应聘在境内机构工作的外国人以及外国留学生等。?

外汇帐户：境内机构、驻华机构、个人按照有关帐户管理规定在经批准经营外汇存款业务的银行和非银行金融机构以可自由兑换货币开立的帐户。

外汇结算帐户：是我国外汇帐户的一种，根据有关境内外汇帐户管理规定，境内机构开立结算帐户，应当按规定经外汇局批准或备案，其收入范围为来源于经常项目的外汇以及经外汇局批准的其他项下外汇收入，支出用于经常项目支出或者经外汇局批准的资本项目项下支出，结算帐户的使用，应当遵守相关外汇管理规定。

外汇资本金帐户：外商投资企业中外投资方以外汇投入的资本金，此帐户为资本金帐户，其收入为中外投资方以外汇投入的资本金，支出为外商投资企业经常项目外汇支出和经外汇局批准的资本项目外汇支出。

结汇：外汇收入所有者将外汇卖给外汇指定银行，外汇指定银行根据交易行为发生之日的人民币汇率付给等值人民币的行为。

售汇：外汇指定银行将外汇卖给外汇使用者，并根据交易行为发生之日的人民币汇率收取等值人民币的行为。

付汇：经批准经营外汇业务的金融机构，根据有关售汇以及付汇的管理规定，审核用汇单位和个人提供的规定的有效凭证和商业单据后，从其外汇帐户中或将其购买的外汇向境外支付的行为。

境内外汇划转：指境内机构之间按照有关管理规定，通过经营外汇业务的境内的金融机构办理的符合规定形式的境内外汇汇款、转帐等行为。

自由兑换：亦称货币可兑换。在纸币流通条件下，一个国家或货币区的居民不受官方的限制，按照市场汇率自由地将本国货币与外国货币相兑换，用于对外支付或作为资产来持有，包括货币完全可兑换和部分可兑换。

经常项目可兑换：本国居民可在国际收支经常性往来中将本国货币自由兑换成其所需的货币。国际货币基金经织对经常项目客人兑换性作了明确的定义，在国际货币基金第八条款中对基金成员国在可兑换性方面应承担的义务作了具体的规定：（l）避免对经常性支付的限制，各会员国未经基金组织的同意，不得对国际经常往来的支付和资金转移施加汇兑限制；（2）不得实行歧视性的货币措施或多种汇率措施。歧视性的货币措施主要是指双边支付安排，它有可能导致对非居民转移的限制以及多重货币做法；（3）兑付外国持有的本国货币，任何一个成员国均有义务购其它成员国所持有的本国货币结存，但要求兑换的国家能证明。总之，经常项目可兑换，是指一国对经常项目国际支付和转移不予限制，并不得实行歧视性货币安排或者多重货币制度。这是一国成为《国际货币基金经织协定》第八条款国后必须承担的国际义务。我国于1996年12月宣布接受国际货币经织第八条款，实现人民币经常项目可兑换。

资本项目可兑换：一种货币不仅在国际收支经常性往来中可以本国货币自由兑换成其他货币，而且在资本项目上也可以自由兑换。这意味着一国取消对一切外汇收支的管制，居民不仅可以通过经常帐户交易，也可以自由地通过资本帐户交易获得，所获外汇既可在外汇市场上出售，也可自行在国内或国外持有；国内外居民也可以将本币换成外币在国内外持有，满足资产需求。

特别提款权：国际货币基金组织创设的一种储备资产和记帐单位，亦称“纸黄金”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其它会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充作国际储备。但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。特别提款权定值是和“一篮子”货币挂钩，市值不是固定的。

边境贸易：包括边民互市贸易、边境小额贸易和边境地区对外经济技术合作。其中边民互市贸易指边境地区边民在边境线２０公里以内、经政府批准的开放点或指定的集市上，在不超过规定的金额或者数量范围内进行的商品交换活动。

保税区：是经国务院批准设立的、海关实施特殊监管的经济区域，是我国目前开放度和自由度最大的经济区域。其功能定位为“保税仓储、出口加工、转口贸易”三大功能。根据现行有关政策，海关对保税区实行封闭管理，境外货物进入保税区，实行保税管理；境内其他地区货物进入保税区，视同出境；同时，外经贸、外汇管理等部门对保税区也实行较区外相对优惠的政策。
自1990年国务院批准设立上海外高桥、天津港保税区以来，截至1996年，经国务院批准，共设立了上海外高桥、天津港、大连、青岛黄岛、张家港、宁波、福州马尾、厦门象屿、广州、深圳沙头角、深圳福田、深圳盐田、汕头、珠海、海口15个保税区，海南洋浦经济技术开发区也实行保税区的管理政策。目前，16个保税区均已经海关验收，封关营运。十几年来，保税区各管理部门采取各种形式招商引资，积极开发，使保税区发展已具相当规模，渐趋成熟，成为当地经济新的增长点。 /p>

出口加工区：指在中华人民共和国境内（以下简称境内）经国务院批准设立、海关实行封闭管理的专门从事出口加工业务的特殊经济区域。

国际收支：是指一定时期内一经济体（通常指一国或者地区）与世界其他经济体之间的各项经济交易。其中的经济交易是在居民与非居民之间进行的。经济交易作为流量，反映经济价值的创造、转移、交换、转让或削减，包括经常项目交易、资本与金融项目交易和国际储备资产变动等。

国际收支平衡表：按照复式薄记原理，以某一特定货币为计量单位，运用简明的表格形式总括地反映一经济体（一般指一国家或地区）在特定时期内与世界其他经济体间发生的全部经济交易。

经常项目：是指实质资源的流动，包括进出口货物、输入输出的服务、对外应收及应付的收益，以及在无同等回报的情况下，与其他国家或地区之间发生的提供或接受经济价值的经常转移。?

资本和金融项目：是指资本项目项下的资本转移、非生产/非金融资产交易以及其他所有引起一经济体对外资产和负债发生变化的金融项目。资本转移是指涉及固定资产所有权的变更及债权债务的减免等导致交易一方或双方资产存量发生变化的转移项目，主要包括固定资产转移、债务减免、移民转移和投资捐赠等。非生产/非金融资产交易是指非生产性有形资产（土地和地下资产）和无形资产（专利、版权、商标和经销权等）的收买与放弃。金融项目具体包括直接投资、证券投资和其他投资项目。

错误与遗漏：基于会计上的需要，在国际收支平衡表中借贷方出现差额时，设置的用以抵消统计偏差的项目。

出口收汇核销：是以出口货物的价值为标准核对是否有相应的外汇收回国内的一种事后管理措施。

出口收汇核销单：指由国家外汇管理局统一管理，各分支局核发，出口单位凭以向海关办理出口报关、向银行办理出口收汇、向外汇管理机关办理出口收汇核销、向税务机关办理出口退税申报、有统一编号的重要凭证。

逾期未收汇：指超过最迟收款日期而未结汇或收帐的出口货款。

进口付汇核销：是以付汇的金额为标准核对是否有相应的货物进口到国内或有其他证明抵冲付汇的一种事后管理措施。

贸易进口付汇核销单：指由国家外汇管理局制定格式、进口单位填写、外汇指定银行审核并凭以办理进口付汇的凭证。一份核销单只可凭以办理一次付汇。

外币计价结算：指中华人民共和国境内的商品买卖、租赁及其他交易活动，以外币计价或结算的行为。

打包放款：指在国际贸易中，银行凭以该出口商为受益人的信用证为抵押，向该出口商提供的用以生产、备货、装船的贷款。

出口押汇：出口商将货物装运出口后，以提货单据作为抵押品，签发由进口商或进口商委托承兑的银行作为付款人的汇票，并以此向银行通融资金的业务。

加工贸易：指把加工和扩大出口或收取报酬相结合的一种购销方式，主要有三种形式：来料加工、进料加工、来件装配。

寄售贸易：指出口商（寄售人）先将货物运到进口国，委托代销客户（代销人）在当地市场代为销售，货物售出后，再将货款扣除佣金后汇交出口商。

转口贸易：指生产国与消费国之间通过第三国所进行的一种商品交易方式。

易货贸易：指根据买卖双方的协议，以物换物形式的贸易方式。

服务：包括运输、旅游、通讯、建筑、保险、金融服务、计算机和信息服务、专有权使用费和特许费、各种商业服务、个人文化娱乐服务以及政府服务。

居民：外汇管理条例所称居民包括中华人民共和国居民自然人、居民法人。居民自然人包括在中华人民共和国境内连续居留一年或者一年以上的自然人，外国及香港、澳门、台湾地区在境内的留学生、就医人员、外国驻华使馆领馆、国际组织驻华办事机构的外籍工作人员及其家属除外；中国短期出国人员(在境外居留时间不满1年)、在境外留学人员、就医人员（已取得境外居留权的人员除外）及中国驻外使馆领馆、常驻国际组织使团的工作人员及其家属。居民法人包括境内依法成立的企业法人、机关法人、事业单位法人、社会团体法人和部队；在中国境内注册登记但未取得法人资格的组织视为居民法人；境外法人的驻华机构视为居民法人。

口岸电子执法系统：是利用现代信息技术，借助国家电信公网将海关总署、国家外汇管理局等十二个部委分别管理的进出口业务的信息流、资金流、货物流电子底帐数据集中存放在＂公共数据中心＂，为政府管理机关提供跨部门、跨行业联网数据核查，同时为企业提供门户网站，联网办理各种进出口业务的电子化管理系统。 该系统主要包括通关管理、出口收汇管理、加工贸易管理、出口综合管理、企业综合管理以及其他综合业务。具体是：给政府管理部门提供报关单、出口收汇核销单、舱单、进口汽车证明、增值税发票和专用税票以及各类进出口许可证件等电子底帐联网核查、核注、核销等应用项目，以及企业在网上办理进出口报关、出口交单、出口退税等业务的应用项目。

非居民：外汇管理条例所称非居民指除居民以外的自然人、法人。

境内居民个人购汇管理信息系统：2001年，国家外汇管理局设计开发了境内居民个人购汇管理信息系统。该系统通过一个公共数据中心平台，集中了全国数据。各商业银行总行与数据中心平台联网，商业银行营业网点通过内部网络与其总行连接。同时，国家外汇管理局也与数据中心平台联网，各级外汇局通过内部网络与国家外汇管理局连接。这样，银行按外汇局规定的标准售汇，每一笔售汇信息均进入系统。如有重复售汇，系统就会自动识别提示。外汇局对特殊售汇的核准信息也可以通过系统传送到银行，供银行调阅查询。外汇局、银行联网操作，信息共享并交叉核对，可以有效防止重复售汇，及时、自动汇总个人购汇信息并进行分类，从而加强对个人购汇情况的分析和监管。

外债:指中国境内的机关、团体、企业、事业单位、金融机构或者其它机构对中国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业或者其它机构用外国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务，包括国际金融组织贷款、外国政府贷款、外国银行和金融机构贷款、买方信贷、外国企业贷款、发行外币债券、国际金融租赁、延期付款、补偿贸易中直接以现汇偿还的债务、其他形式的对外债务。?

外债登记：国家对外债借入、使用、偿还情况实行登记管理的制度。实施外债登记和管理的部门是国家外汇管理局及其分支局。

外债统计监测：全面反映全国外债总量变动、债务分布、债务结构和未来变化趋势等。

买方信贷:指发放出口信贷的金融机构向我国进口部门或者金融机构提供的、用于购买出口国设备的信贷。?

延期付款:指双方约定90天以上的进口项下贸易融资。?

外国企业贷款:指境外非金融机构提供的贷款，包括外商投资企业与其境外母(子)公司的债务(应付帐款除外)。?

国际金融租赁:指境外机构提供的融资性租赁。?

国际金融组织贷款:指国际货币基金组织、世界银行(集团)、亚洲开发银行、联合国农业发展基金会和其他国际性、地区性金融组织提供的贷款。?

项目融资:指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金，并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式。它应当具备以下性质：(1)债权人对于建设项目以外的资产和收入没有追索权；(2)不需要境内机构以建设项目以外的资产、权益和收入进行抵押、质押或者偿债；(3)不需要境内机构提供任何形式的融资担保。?

外国政府贷款:指外国政府向我国提供的官方贷款。?

国际商业贷款:指境内机构向中国境外的金融机构、企业、个人或者其他经济组织以及在中国境内的外资金融机构筹借的，以外国货币承担契约性偿还义务的款项。出口信贷、国际融资租赁、以外汇方式偿还的补偿贸易、境外机构和个人外汇存款(不包括在经批准经营离岸业务银行中的外汇存款)、项目融资，90天以上的贸易项下融资以及其它形式的外汇贷款视同国际商业贷款管理。?

短期国际商业贷款:指1年期以内(含1年)的国际商业贷款，包括同业外汇拆借、出口押汇、打包放款、90天以上365天以下的远期信用证等。?

外汇(转)贷款:指境内单位使用的以外币承担的具有契约性偿还义务的下列外汇资金---国际金融组织转贷款和外国政府转贷款、国际金融转租赁和国内外汇租赁、国内银行及非银行金融机构的外汇贷款等。?

外国银行和金融机构贷款:指境外金融机构及中资金融机构海外分支机构提供的贷款、包括国际银团贷款(境内中资机构份额除外)

中长期国际商业贷款:指1年期以上(不含1年)的国际商业贷款，包括1年期以上的远期信用证。?

对外担保:指中国境内机构(境内外资金融机构除外)，以保函、备用信用证、本票、汇票等形式出具对外担保，以《中华人民共和国担保法》中第三十四条规定的财产对外抵押或者以《中华人民共和国担保法》第四章第一节规定的动产对外质押和第二节第七十五条规定的权利对外质押，向中国境外机构或者境内的外资金融机构(债权人或受益人)承诺，当债务人未按照合同约定偿付债务时由担保人履行偿付义务。对外担保包括：融资担保、融资租赁担保、补偿贸易项下的担保、境外工程承包中的担保、其他具有对外债务性质的担保。

融资担保:指担保人为被担保人向受益人融资提供的本息偿还担保。融资方式包括借款、发行有价债券(不包括股票)、透支、延期付款及银行给予的授信额度等。?

融资租赁担保:指在用融资租赁方式进口设备时，担保人向出租人担保，当承租人未按照租赁合同规定支付租金时由担保人代为支付。?

补偿贸易项下的担保:包括现汇履行担保和非现汇履行担保，其中现汇履行担保是指担保人向供给设备的一方担保，如进口方在收到与合同相符的设备后未按照合同规定将产品交付供给设备的一方或者由其指定的第三方，又不能以现汇偿付设备款及其附加的利息、则担保人按照担保金额加利息及相关费用赔偿供给设备的一方。?

境外工程承包中的担保:指在境外工程承包中，担保人向招标人担保，当投标人中标或者签约后，如不签约或者不在规定的时间内履行合同，则担保人在担保的范围内向招标人支付合同规定的金额。包括投标担保、履行担保、预付款担保等。?

对外保证:指保证人和受益约定，当债务人不按照约定偿还债务或者履行义务时，保证人按照约定承担偿还责任或者履行义务的行为。?

外币债券:指以外币表示的、构成债权债务关系的有价债券。外币可转换债券、大额可转让存单、商业票据视为外币债券进行管理。

可转换债券:指根据债权人的要求，按照发行时所定条件，转换为公司股票或者其他债券的债券。?

对外质押:分为对外动产质押和对外权利质押。对外动产质押是指债务人或者第三人将其动产移交债权人占有，将该动产作为债权的担保，债务人不履行偿还责任时，债权人有权依照《担保法》规定以该动产折价或者以拍卖、变卖该动产的价款优先受偿。对外权利质押是指以下列权利对外质押：(1)汇票、本票、支票、债券、存款单、仓单、提单；(2)依法可以转让的股份、股票；(3)依法可以转让的商标专用权、专利权、著作权中的财产权；(4)依法可以质押的其他权利。?

对外抵押:指债务人或者第三人不转移对规定财产的占有，将该财产作为债权的担保。债务人不履行债务时，受益人有权依照《担保法》规定，以该财产折价或以拍卖、变卖该财产的价款优先受偿。?

商业票据:指发行体为满足流动资金需求所发行的、期限为2天至270天的、可流通转让的债务工具。

大额可转让存单:指银行发行的可以在金融市场上转让流通的一定期限的银行存款凭证。?

外商投资企业：指在中国境内设立的中外合资经营企业、中外合作经营企业和外资企业。

境外投资:指在中国境内登记注册的公司、企业或者其他经济组织，不包括外商投资企业，在境外设立各类企业或者购股、参股，从事生产经营的活动。?

援外项目：指经对外贸易经济合作部批准，利用援外合资合作项目基金及援外优惠贷款等借贷资金在受援国实施的具有对外援助性质的项目。

国际直接投资：一国居民直接对另一国居民进行生产性投资由此获得对投资企业的管理控制权的一种资本流动方式。

国际间接投资：在国际债券市场购买中长期债券，或在外国股票市场上购买企业股票的一种投资活动，

存托凭证(DR)：存托凭证(Depository Receipt, DR)又称存股凭证、预托凭证、存券收据等，是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具。存托凭证的当事人，在本地有证券发行公司、保管机构，在国外有存托银行、证券承销商及投资人。按其发行或交易地点之不同，存托凭证被冠以不同的名称，如美国存托凭证(American Depository Receipt，ADR)、欧洲存托凭证(European Depository Receipt, EDR)、全球存托凭证(Global Depository Receipts, GDR)等。


中国存托凭证（CDR）：CDR是Chinese Depository Receipt(中国存托凭证)的首字缩写。CDR是指在境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证。


QFII：QFII是Qualified foreign institutional investor (合格的境外机构投资者) 的首字缩写。它是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。这种制度要求外国投资者若要进入一国证券市场，必须符合一定的条件，得到该国有关部门的审批通过后汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门帐户投资当地证券市场。


QDII：QDII是Qualified domestic institutional investor (合格的境内机构投资者)的首字缩写。它是在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。和QFII一样，它也是在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地允许境内投资者投资境外证券市场的一项过渡性的制度安排。


股票期权：股票期权是指公司股东授予经理人员在约定的未来期限内以某一预定价格购买一定数量本公司股票的选择权利。股票期权制度，是上市公司的股东以股票期权方式来激励公司经理人员实现预定经营目标的一套制度。


境外上市外资股公司：指在境内注册、境外上市的公司。


境外中资控股上市公司：指在境外注册、中资控股的境外上市公司


　


金融机构：指在中国境内依法设立的各类中资金融机构和外资金融机构（保险公司除外）。

非银行金融机构:指经中国人民银行批准成立，在中华人民共和国境内注册的中资信托投资公司、融资租赁公司、财务公司、证券公司、保险公司和其他金融公司。?

外资金融机构:指依照中华人民共和国有关法律、法规的规定，经批准在中国境内设立和营业的下列金融机构：总行在中国境内的外国资本的银行；外国银行在中国境内的分行；外国的金融机构同中国的金融机构在中国境内合资经营的银行；总公司在中国境内的外国资本的财务公司；外国的金融机构同中国的金融机构在中国境内合资经营的财务公司。?

银行:指经中国人民银行批准在中华人民共和国境内设立的中资银行及其分支机构，包括政策性银行、国有独资商业银行、股份制商业银行和城市合作银行等银行及其分支机构。?

中资金融机构海外分支机构:指我国中资金融机构在境外依照当地法律设置的非独立法人的分支机构。?

汇率：是各国货币之间相互交换时换算的比率，即一国货币单位用另一国货币单位所表示的价格。

基准汇价：中国人民银行每日公布银行间外汇市场人民币对美元、日元、港币的市场交易中间价，该中间价是各外汇指定银行之间以及外汇指定银行与客户之间人民币对美元、日元、港币买卖的交易基准汇价。

银行外汇牌价：各外汇指定银行以中国人民银行公布的人民币对美元交易基准汇价为依据，根据国际外汇市场行情，自行套算出当日人民币对美元、日元、港币以外各种可自由兑换货币的中间价。外汇指定银行可在中国人民银行规定的汇价浮动幅度内，自行制定各挂牌货币的外汇买入价、外汇卖出价以及现钞买入价和现钞卖出价。这些挂牌价即为银行外汇牌价。

汇率制度：指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。如规定本国货币对外价值、规定汇率的波动幅度、规定本国货币与其他货币的汇率关系、规定影响和干预汇率变动的方式等。传统上，汇率制度分为固定汇率制和浮动汇率制两类；1973年以后，汇率制度日益多样化，国际货币基金组织重新将汇率制度分为钉住汇率制和弹性汇率制两种，后者包括浮动汇率制。

直接标价法：以一定单位的外国货币为基准来计算应付多少本国货币。

间接标价法：用一定单位的本币为基准来计算应收多少外币。

外汇市场：进行货币买卖、兑换的市场，是由外汇需求者、外汇供给者、买卖中介机构构成的外汇买卖活动场所。

银行间外汇市场:指经国家外汇管理局批准可以经营外汇业务的境内金融机构(包括银行、非银行金融机构和外资金融机构)之间通过中国外汇交易中心进行人民币与外币之间的交易市场。?

远期结售汇业务:指外汇指定银行与境内机构协商签订远期结售汇合同，约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率和期限；到期外汇收入或支出发生时，即按照该远期结售汇合同订明的币种、金额、汇率办理结汇或售汇。

四自三不见：即自带客户、自带货源、自带汇票、自行报关；不见进口产品、不见供货货主、不见外商。公司在代理进口业务时必须由代理单位签订进口合同、办理制单、购汇、付汇及报关手续，并对所办单据的真实性负责，禁止无证购汇，以假单证向银行申请购汇或套购外汇的行为。

骗购外汇行为：现行外汇管理条例未规定骗汇行为，刑法中规定了骗汇行为。1、伪造、变造海关报关单、进口证明、外汇管理部门核准件等凭证和单据的购汇；2、使用、买卖伪造、变造的海关报关单、进口证明、外汇管理部门核准件等凭证和单据的购汇；3、重复使用海关报关单、进口证明、外汇管理部门核准件等凭证和单据的购汇；4、明知用于骗购外汇而提供人民币资金或者其他服务的购汇；5、以其他方式骗购外汇的。

套汇行为：1、违反国家规定，以人民币支付或者以实物偿付应当以外汇支付的进口货款或者其他类似支出的，但是合法的易货贸易除外；2、以人民币为他人支付在境内的费用，而由对方给付外汇的；3、明知用于非法套汇而提供人民币资金或者其他服务的；4、以虚假或者无效的凭证、合同、单据等向外汇指定银行骗购外汇的；5、以其他方式非法套汇的。

逃汇行为：1、违反国家规定，擅自将外汇存放在境外的；2、不按照国家规定将外汇卖给外汇指定银行的；3、违反国家规定将外汇汇出或者携带出境的；4、未经外汇管理部门批准，擅自将外币存款凭证、外币有价证券携带或者邮寄出境的；5、明知用于逃汇而提供人民币资金或者其他服务的；6、以其他方式逃汇的。

非法使用外汇的行为：1、以外币在境内计价结算的行为；2、擅自以外汇作质押的行为；3、私自改变外汇用途的行为.4、非法使用外汇的其他行为。

非法买卖外汇的行为：1、未经外汇局批准，在外汇指定银行、中国外汇交易中心及其分中心和外汇调剂中心以外汇买卖的行为；2、借外汇还人民币或借人民币还外汇等形式，变相买卖外汇的行为；3、以获取非法利润为目的，倒买倒卖外汇及外汇权益的行为。

违反外汇帐户管理规定的行为：1、未经外汇局批准，擅自在境内开立外汇帐户的行为；2、出租、出借、窜用、转让外汇帐户的行为；3、未经外汇局批准，擅自改变外汇帐户的使用范围、使用期限、最高限额的行为等违反外汇帐户管理规定的行为。

违反结售汇规定的行为：外汇指定银行违反结售汇管理规定，不该结汇办理了结汇；不该售汇，办理了售汇；应当结汇，保留了现汇；应当售汇，没有售汇；结汇或售汇时未审核规定的有效凭证和有效商业单据；未在规定的时间里办理结汇或售汇；结售汇周转限额不符合中国人民银行或国家外汇管理局的规定等行为。

违反进出口核销管理规定的行为：伪造、涂改、出借、转让、买卖、重复使用出口收汇核销单、进口付汇核销单、出口货物报关单、进口货物报关单、结汇水单、收帐通知、许可证、批文、自动登记证、进口付汇备案表、信用证、发票、汇票等有效凭证及商业单据，办理核销手续的行为；未按规定的要求和期限，办理核销手续的行为；未按照规定的程序办理核销手续的行为等违反核销管理规定的行为。

违反外债管理规定行为：1、未经国务院授权，擅自筹借外国政府贷款和国际金融组织贷款的行为；2、未经国家外汇管理局批准，擅自借用国际商业贷款行为（外商投资企业除外）；3、未经外汇局批准，擅自对外担保、对外抵押、对外质押的行为；4、未按照规定，办理外债登记和对外担保登记的行为；5、未按照规定办理外债偿还手续的行为等违反外债管理规定行为。

违反外汇市场管理规定行为：1、未经批准，进入银行间外汇交易市场进行交易的行为；2、未按照规定在银行间外汇交易市场报价成交的行为；3、擅自进行场外交易的行为；4、以欺诈手段进行外汇交易的行为；5、擅自进行规定的交易品种和币种以外的外汇交易的行为；6、成交后未按照规定交割结算的行为等违反外汇市场管理规定的行为。

违反汇率管理规定的行为：1、擅自变动中国人民银行公布的汇率中间价的行为；2、对客户的买入价或卖出价超过中国人民银行规定的浮动幅度的行为；3、未按照中国人民银行公布的汇率中间价和规定的浮动幅度在银行间外汇交易市场进行外汇交易的行为；4、擅自设定汇率的行为等违反汇率管理规定的行为。

违反国际收支统计申报的行为：1、对国际收支不进行申报的行为；2、未按照规定履行申报信息传送义务的行为；3、误报、瞒报、谎报国际收支交易的行为；4、阻挠、妨碍、破坏对国际收支申报信息检查核实的行为等违反国际收支统计申报的行为。

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什么是MBO和EBO
MBO狭义来讲，MBO即ManagementBuyout，在这里，Management含义是：经理、管理人员的意思，可以统称为"管理者"，Buyout:是指通过购买一个公司的全部或大部分股份(shares)来获得该公司的控制权情形。所以，MBO的含义是：管理者为了控制所在公司而购买该公司股份的行为。MBO译成中文是"管理者收购"，也有人翻译为"经理层收购"和"经理层融资收购"。
随着MBO在实践中的发展，其形式也在不断变化,在实践中又出现了另外几种MBO形式：一是由目标公司管理者与外来投资者或并购专家组成投资集团来实施收购，这样使MBO更易获得成功；二是管理者收购与员工持股计划(ESOP，即EmployeeStockOwnershipPlans)或员工控股收购(EBOEmployeeBuyout)相结合，通过向目标公司员工发售股权，进行股权融资，从而免交税收，降低收购成本。
随着所有权和经营权的分离，企业所有者对企业日常经营活动的介入越来越少，对企业管理层的依赖也就越来越大，因此，通过管理层股份激励方案来对管理层进行有效股份激励，就成为企业所有者的必然选择，而由于股票期权通常是授予给公司的经理层，因此经济学界也将其通称为经理股票期权或高级管理人员期权，我们认为称之为管理者股票期权更为贴切。



MBO是英文ManagementBuy—out的缩写，意为管理层收购，主要是指公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的一种行为。通过收购使企业的经营者变成了企业的所有者。由于管理层收购在激励内部人员积极性、降低代理成本、改善企业经营状况等方面起到了积极作用，因而成为20世纪70～80年代流行于欧美国家的一种企业收购方式。对中国企业而言，MBO最大的魅力在于能理清企业产权，实现所有者回归，建立企业的长期激励机制，这是中国 MBO最鲜明的特色。

从目前来看，国内进行MBO的作用具体表现在4个方面：一是解决国有企业“所有者缺位”问题，促进国企产权体制改革；二是解决民营企业带“红帽子”的历史遗留问题，实现企业向真正的所有者“回归”，恢复民营企业的产权真实面目，从而为民营企业的长远发展扫除产权障碍：三是帮助国有资本从非竞争性行业中逐步退出；四是激励和约束企业经营者的管理，减少代理成本。由此可见，MBO被赋予了很高的期望。

　　然而，从国内外的MBO实践中可以看出，MBO并非适合所有的企业。实施MBO的企业至少要具备三个条件；首先，企业要有一定的管理效率空间；其次，企业处于竞争性较强的行业，如家电和一些成长性较好的高科技企业；第三点是企业要有优秀的管理层团队，这也是MBO成功与否的关键所在。

MBO案例   莱英达
           


　　莱英达集团高管层集体倒戈，指责董事长兼首席执行官李承友计划用恒盛兴业控股莱英达的“影子公司”卓创实业，进而实现控制莱英达

　　11月23日深夜，深圳市某宾馆。深圳莱英达集团集体倒戈的5位副总级高管在犹豫中终于同意接受《全球财经观察》的采访。此时，离他们与深圳莱英达集团董事长兼首席执行官李承友彻底决裂已整整4天。

　　11月19日，李承友免除5位副总职位。据5位高管陈述，现在职务虽已恢复，但他们的人身安全已失去保障。“我们已经有几天不敢回家了。”

　　在莱英达集团内部矛盾最为激烈时，莱英达高管层曾向李承友提出三个解决方案：交出经营管理权但仍做大股东；高管层退出持股；终止改制，向深圳国资部门退还所有股份。但李承友拒绝了全部方案。5位高管于是选择集体倒戈，并在11月22日连夜会见深圳国资委官员。

　　改制中实现“软着陆”

　　今年年初，深圳市对5家市属国有一级企业进行整体改制。莱英达集团由此完成管理层和员工持股。

　　如果能顺利完成改制，它将是深圳6家 “超百亿”国有一级企业集团中唯一实现“软着陆”的企业。1995年，深圳市曾计划培育6家5年后销售超百亿的大型企业集团，莱英达是其中之一。但是此后，这6家企业中的5家企业包括能源集团劳德容、建材集团陈小雄、特发集团陈宏明、盐田港集团刘定桐和赛格集团原总裁陶炎民等高管，相继因为经济问题被拘捕。

　　莱英达历史上也存在很多问题，但因为改制是在主要领导未审计的情况下进行的，所以如果能成功改制，实际上也就实现了莱英达集团和李承友的“软着陆”。莱英达一位副总向 《全球财经观察》透露。

　　据其介绍，当时莱英达集团内部对李承友寄予了希望，但“李承友依然以家长制手法行事，小股东利益根本无法得到保障”。

　　目前的审计结果显示，截至2003年6月，莱英达净资产为1.6亿元，其中有6000万作为员工的安置费。此外，莱英达还欠深圳投资管理公司1.66亿资金，此笔资金将被用于清偿莱英达历史上对*ST中华的债务。改制方案中，莱英达作价1亿元，合计总股本1亿股。

　　这也就意味着，莱茵达股东除了需要偿付1个亿的购股款之外，还需连带承担6000万的员工安置费和1.66亿债务。

　　其中，全部购股款和员工安置费将在3年内偿清，而借款则可在5年内清还。所有内部员工均按照“4、3、3”的原则分期清还购股款，即在首期支付40％，其余部分在第二、第三年每年支付30％。另外，员工还可享受1比1的融资额度，向银行借款。

　　“过去企业属于国家，管理层没有压力。但现在我们都已经入股，就等于将身家性命和企业存亡拴在了一起。如果任由李承友继续下去，我们都要跟着‘硬着陆’。”

　　据这位高管透露，由于莱英达未在改制前进行审计，而李承友的“一言堂”作风变本加厉，通过其掌握的优质资源，他正在将莱英达变成自己的私人企业。

　　莱英达集团由深圳市轻工业局演变而来。改制上市后，莱英达发展成以电子通讯和饮水产业为主，集房地产开发、进出口贸易为一体的大型集团。

　　莱英达的下属企业在1998年时曾达到192家。集团前总经理谢如贤曾撰文称，深圳市政府历年通过各种方式对莱英达的投入高达50亿，仅其在任的3年从1999至2001年间，就有13个亿的投入。

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QFII(Qualified Foreign Institutional Investors)：

即合格的境外机构投资者制度，是指允许合格的境外机构投资者，在一定规定和限
[size=+0][size=+0]制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的
[size=+0][size=+0]专门帐户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可转为外
[size=+0][size=+0]汇汇出的一种市场开放模式。            
    QFII的判断和中国股市的微妙变化，正使得他们在中国资本市场迎来大的机遇。在中国台湾地区、日本和韩国股市上，QFII曾经采取了同样的开始。

　　从1990年2月至10月，中国台湾股市泡沫破裂，加权指数由12682点高位降至2485点，跌幅超过80％，台湾当局决定引进QFII。虽然QFII进入一开始甚至出现微亏，但他们坚持了这个方向。此后QFII在台湾股市的成交额和持股比例不断上升。伴随着1995年台湾电子产业的腾飞，股市大涨，QFII获利丰厚。而台湾股市原先的一些投机的机构投资者损失惨重，甚至消失。

　　整个亚洲新兴市场大部分都走过这条道路。从1994年起，韩国股市经历了四年下跌，期间韩国政府8次提高QFII额度，1998年5月之后全部放开，当年6月份开始韩国股市开始大涨，一年多时间韩国KOSP指数上涨了125.5%，QFII获益惊人。

　　“目前中国股市也在呈现这种迹象，QFII新增60亿美元额度正在等待外管局的批复。中国股市会不会也要靠外资来发动新一轮的行情？我敢说目前条件正在聚集。”证券业协会人士判断说。

　　自2003年下半年首批QFII进入国内A股市场以来，QFII们便表现积极。当时，瑞银高调祭出价值投资的理念，应者云集，并开始在中国股市生根发芽。所有的基金公司都奉价值投资为圭皋。第二年，QFII们则开始悄悄把资金囤积在债券和货币基金上静待人民币升值时，国内基金业已经深套在股市里。今年，“当QFII成规模进入股市时，包括大量的保险资金在内的资金都去买了长期债券。而目前长期债的收益率已经从5点多跌至4点多。”一家基金公司的高层感叹，“看看债权市场就知道，中国股市不缺乏资金，缺乏的是判断。”

　　“QFII将会主导中国股市，尽管有些人担心，但可能渐渐会成为事实。”天一证券人士指出。他同样表示，台湾股市自然人投资者比例占80%以上，外资法人投资者仅占约3%左右，但是，岛内投资者的投资决定受外资的影响极大。

　　华泰证券的一份研究报告中也指出，台交所每月均公布外资买卖情况，外资进出对股票的涨跌有着明显的引领作用，一般中小散户只要从外资的进出情况便可以判断大势和后期投资热点。

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热门词汇 ETF

一、什么是ETF？

　　交易型开放式指数基金(ETF, Exchange Traded Fund)是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品,交易手续与股票完全相同。ETF管理的资产是一揽子股票组合,这一组合中的股票种类与某一特定指数,如上证50指数,包涵的成份股票相同,每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致,ETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值,即"单位基金资产净值"。
　　
　　ETF是一种混合型的特殊基金,它克服了封闭式基金和开放式基金的缺点,同时集两者的优点于一身。ETF可以跟踪某一特定指数,如上证50指数；与开放式基金使用现金申购、赎回不同,ETF使用一篮子指数成份股申购赎回基金份额；ETF可以在交易所上市交易。由于ETF简单易懂,市场接纳度高,自从1993年美国推出第一个ETF产品以来,ETF在全球范围内发展迅猛。10多年来,全球共有12个国家(地区)相继推出了280多只ETF,管理资产规模高达2100多亿美元。
　　

　　研究表明,ETF在我国具有广阔的市场前景,不仅有助于吸引保险公司、QFII等机构和个人储蓄进入股市,提高直接融资比例,而且能够活跃二级市场交易,增加市场的深度和广度。

　　二、推出ETF的意义

　　1、贯彻落实国务院“9条意见”，推动证券市场的产品创新，并为今后包括指数期货在内的新产品推出打下基础；

　　2、通过扩大产品种类提高中国证券市场相对海外市场的核心竞争力；

　　3、通过ETF的规模交易进一步增强大盘蓝筹股的流动性；

　　4、顺应目前国际上指数化投资的市场潮流，ETF目前已成为历史上发展最快的金融产品，其数量从1993年3只基金8亿美元增加到2003年280只基金2100亿美元；

　　5、满足各方面投资者的市场需求，为中小投资者提供一个用小资金投资大盘的机会，为机构投资者提供新的套利模式。

　　三、ETF优点

　　1、分散投资，降低投资风险
投资者购买一个基金单位的华夏-上证50ETF，等于按权重购买了上证50指数的所有股票。

　　2、兼具股票和指数基金的特色

　　1)对普通投资者而言，ETF也可以像普通股票一样，在被拆分成更小交易单位后，在交易所二级市场进行买卖。

　　2)赚了指数就赚钱，投资者再也不用研究股票，担心踩上地雷股了；但由于我国证券市场目前不存在做空机制，因此目前仍是“指数跌了就要赔钱。”

　　3、结合了封闭式与开放式基金的优点

　　ETF与我们所熟悉的封闭式基金一样，可以小的“基金单位”形式在交易所买卖；与开放式基金类似，ETF允许投资者连续申购和赎回。但是ETF在赎回的时候，投资者拿到的不是现金，而是一篮子股票；同时要求达到一定规模后，才允许申购和赎回。

　　⑴与封闭式基金相比：

　　相同点：同样可以在交易所挂牌交易，就像股票一样挂牌上市，一天中可随时交易
不同点：①ETF透明度更高。由于投资者可以连续申购/赎回，要求基金管理人公布净值和投资组合的频率相应加快。②由于有连续申购/赎回机制存在，ETF的净值与市价从理论上讲不会存在太大的折价/溢价.

　　⑵与开放式基金相比

　　优势：

　　①一般开放式基金每天只能开放一次，投资者每天只有一次交易机会(即申购赎回)；而ETFs在交易所上市，一天中可以随时交易，具有交易的便利性。

　　②开放式基金往往需要保留一定的现金应付赎回，而ETF赎回时是交付一篮子股票，无需保留现金，方便管理人操作，可提高基金投资的管理效率。当开放式基金的投资者赎回基金份额时，常常迫使基金管理人不停调整投资组合，由此产生的税收和一些投资机会的损失都由那些没有要求赎回的长期投资者承担；而ETF即使部分投资者赎回，对长期投资者并无多大影响(因为赎回的是股票)。

　　4、交易成本低廉

　　虽然ETF在交易所交易的费用还没有最后确定，但估计不会高于封闭式基金的费用，这就远比现在的开放式基金申购赎回费低。

　　5、给普通投资者提供了一个当天套利的机会

　　例如，上证50在一个交易日内出现大幅波动，当日盘中涨幅一度超过5%，而收市却平收甚至下跌。对于普通的开放式指数基金的投资者而言，当日盘中涨幅再大都没有意义，赎回价只能根据收盘价来计算。而ETF的特点就可以帮助投资者抓住盘中上涨的机会，由于交易所每15秒钟显示一次IOPV(净值估值)，这个IOPV即时反映了指数涨跌带来基金净值的变化，ETF二级市场价格随IOPV的变化而变化，因此，投资者可以盘中指数上涨时在二级市场及时抛出ETF，获取指数当日盘中上涨带来的收益。

　　四、ETF品种

　　上海证券交易所推出的上证50ETF，是上海证券交易所计划推出的第一只ETF。此后,上海证券交易所还将陆续推出上证180ETF、高红利股票指数ETF、大盘股指数ETF、行业ETF等。目前,上海证券交易所正和华夏基金管理公司一起为中国内地首只ETF的推出作最后的准备。

　　1、第一只ETF──上证50ETF
　　
　　上海证券交易所将上证50指数授权给华夏基金使用，华夏基金管理公司拔得头筹，成为中国第一个ETF的管理人。

　　华夏上证50ETF产品将采用完全复制法，紧密跟踪上证50指数，组合中的股票种类和上证50指数包含的成份股相同，股票数量比例和该指数成份股构成权重一致，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，在上证所上市交易后，其申购与赎回也将通过上证所系统进行。

　　整个ETF的运作，包括公开募集现金认购、公开募集股票申购、上市交易、申购和赎回、套利、投资组合管理、会计和估值、信息披露以及客户服务等9个环节。

　　此次ETF的发行，首先将采用现金认购和一篮子股票申购相结合的所谓“种子资本+公开发行”多阶段发行方式。现金认购经由交易所系统网上网下同时进行，分别适用于中小投资者和大额投资者，现金认购的方式主要是方便中小投资者和像保险公司这样不能直接买股置换基金的特殊投资者认购。在现金认购结束后，ETF即告成立，开始将现金买成组合需要的成份股，并按照上证50指数指数值的千分之一折算成单位净值，进行份额的标准化，依照2004年7月7日上证50指数923.86收盘点位，其每份单位净值应该为0.92386元。之后，基金将开放股票申购，这是为了方便上证50成份股持有者申购。

　　此外，一种名为集合创设的方式，也适合于证券公司利用股票申购方法和其他投资者合作，采取合规方式将库存股票转化为ETF，增加资产的流动性。在这一切程序结束后，ETF将申请在上证所上市，展开其日常的正常运作。

　　ETF申购赎回的基本单位初步设定为100万份单位，折合目前市值约92.38万元。由于股票停牌等原因，ETF的申购赎回还将引入现金替代模式，允许投资者在遇到股票停牌、成份股流动性差以及成份股调整时以不高于申购总值5%的比例进行现金替代。现金替代的溢价金额计算基础为单位股票的最新价，在正常交易时采用最新成交价，股价涨停时采用涨停价格，停牌且当日有成交时采用最新成交价，停牌且当日无成交时采用前收盘价。方案初步确定，基金管理人可以确定现金替代的成份股，基金管理人对现金替代合理出价，并及时处理因申购进入的现金。

　　除了靠股票现金红利和新股申购收益正向抵消外，基金管理人也将以尽可能低的操作费用予以弥补，在正向因素收益超过基准3%时，基金收益将实行分配。ETF的申购赎回组合股票清单的披露内容，将包括股票名称、数量权重和预估现金余额，并标明可以用现金替代的股票及替代价格。这个信息每一交易日开盘前将通过上证所及华夏基金的渠道公开发布。单位基金净值(IOPV)的发布，上证所将会根据申购赎回清单中成份股的价格行情变动实时计算估值，并和交易数据一起通过卫星实时传送发布。

　　五、ETF对证券市场的影响

　　1、对交易所而言：增加了市场的吸引力

　　ETF的推出，也使市场丰富了交易品种，完善了品种布局，有助于市场吸引更多具备实力的大盘蓝筹公司股票的加盟，有助于引导储蓄资金向证券市场的分流，有助于市场产品创新的进一步深入进行。

　　2、对投资者而言：增加了投资机会
　
　　作为指数化产品，ETF的交易，也为投资者提供了投资某一特定板块、特定指数、特定行业乃至特定地区股票的机会，那些以特定板块为目标的指数，除了继续发挥价格揭示作用外，将可以用作投资者的投资工具。而且，这种无现金管理的ETF，还可以极大地提高基金资产的使用效率，规避因应付经常性赎回不断调整组合而平添的交易成本和税负，有利于保护基金投资者的长期利益。

　　3、ETF交易对股票市场交易量的影响不确定，可能加大市场波动

　　具有赎回选择权的ETF的较大日交易量可能产生构成指数的基础股票的交易增加。然而，如果一些投资者运用这些股票作为跟踪总体市场运动的多样化组合的一部分，ETF交易可能减少基础股票的交易量。ETF对股票市场交易量和股指期货的交易量有增加与否的影响实证检验中，Park和Switzer(1995)、Switzer等(2000)、Lu和Marsden(2000)等人在不同的市场也出现不确定性的结果。

　　由于ETFs一般会采用程序交易机制，即一篮子地批量买入和卖出标的指数的股票组合，因此，在我国股票市场的标的股票组合容量还较有限的情况下，ETF的推出有可能加剧我国股票市场的波动，对股票市场产生“助涨助跌”作用。

　　4、ETF的推出与基金“封转开”的直接关联度不大

　　今年6月1日《基金法》正式实施后，我国基金“封转开”在法律上已经不存在障碍，但具体何时实施试点，我们以为，现在与其说是取决于管理层的态度，还不如说更取决于市场是否走好。在市场行情走好的过程解决这个历史问题是我们目前的看法。
5、ETF对现有的或者正发行的开放式基金的影响不大

　　尽管ETF具有兼封闭和开放的优势，但因其为指数化投资基金品种，因此，ETFs的推出，与开放式股票型基金等品种的在申购赎回上的冲击并不大，可能更多地仅仅是对开放式指数化基金品种构成一定冲击。

　　六、ETF在全球的发展

　　自从1993年美国推出第一个ETF产品以来,ETF在全球范围内发展迅猛。2002年,全球280只ETF管理的资产为1416亿美元；而2003年，281只ETF管理的资产却增加到2100亿美元。

　　成熟市场的资产管理业一直有这样一个理论，即长期来看积极投资很难战胜市场，其长期绩效要低于市场的平均水平。以美国市场为例，1984－1994年间，积极股票基金尽管取
　　
　　得了12.15％的平均年回报率，但仍低于SP500指数年均14.33％的回报率。在我国已有指数基金运作的背景下，有业内人士指出，在交易便利性、信息透明度和费用成本上，不用现金申购赎回、实时揭示净值的ETFs，具有不可替代的市场地位和作用。

　　国内首只ETF开发大事记

　　1、2001年，上证所战略发展委员会研究产品创新时，提出最初的ETF设想。由于缺乏合适的指数，当时曾考虑以现金模式进行。
　　
　　2、2002年初，针对国有股减持的方案设计，华夏基金管理公司开始了交易所交易基金ETF(ExchangeTradeFunds)的基础研究工作。
　　
　　3、2002年4月，华夏基金管理公司与上海证券交易所国际发展部的建立了交流ETF研究成果的联系。
　　
　　4、2002年7月1日，上证所推出上证180指数。
　　
　　5、2002年8月，应上海证券交易所的邀请，华夏基金管理公司参加了上证所在青岛举办的“上证180ETF设计方案研讨会”，并就ETF的方案设计做了专题发言。
　　
　　6、2002年10月，华夏基金管理公司向证监会基金部及上海证券交易所国际发展部提交了ETF的专项研究报告：《上证180ETF总体规划》。
　　
　　7、2002年11月，华夏基金管理公司与中国银行、国泰君安证券公司联合进行了ETF的市场需求调查活动，有关调查结果已提交上证所。
　　
　　8、2002年12月，华夏基金管理公司专程拜访上海证券交易所，和国泰君安证券公司一同就华夏基金管理公司设计的ETF产品与业务方案向“上海证券交易所暨中国证券登记结算公司上海分公司ETF联合研究小组”进行了专项报告。
　　
　　9、2003年1月，华夏基金管理公司参加了由上证所在浙江嘉兴举办的ETF产品方案研讨会。
　　
　　10、2003年4月，上证所向证监会报告ETF进展，报送《关于尽快推出交易所交易基金的报告》。
　　
　　11、2003年上半年，华夏基金管理公司向上证所提交了多份研究报告。
　　
　　12、2003年6月，应上证所邀请，参加了上证联合研究计划，并向上证所提交了专题报告《上证180ETF发行模式与运作管理研究》。另外，2002年至2003年，华夏基金管理公司博士后科研工作站的张玲，在上证所实习期间，参与了ETF项目的研究工作。
　　
　　13、2003年10月，华夏基金管理公司与道富银行、道富环球投资咨询公司签订技术合作协议。
　　
　　14、2004年1月1日，上证所推出上证50指数。
　　
　　15、2004年1月，华夏基金管理公司参与上证所ETF投资管理人招标并获得首批合作人资格。
　　
　　16、2004年4月，上证所正式申请开发ETF。
　　
　　17、2004年6月ETF获国务院认可、证监会核准。

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指数的误区

    人们早已习惯用指数来分析、预测未来的行情，其中很重要的一点就是预测未来的涨跌幅度，也就是指数能涨到多少点、跌到多少点。但是，你是否知道这其中的陷阱？好，先举例说明。

　　假设盘中有10只股票，盘子一边大，股价都是1元，指数是100点。如果全都涨到2元，指数就是200点，全都涨到10元，指数就是1000点。如果不同时涨呢？当一只股票涨到10元，另外9只股票没有涨时，指数是多少？190点。当第一只涨过的股票跌到9元，第2只股票涨到10元时，其它的没有涨，指数是多少？270点。接下来的用表格说明：


　　1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 100
　　10 1 1 1 1 1 1 1 1 1 190
　　9 10 1 1 1 1 1 1 1 1 270
　　8 9 10 1 1 1 1 1 1 1 340
　　7 8 9 10 1 1 1 1 1 1 400
　　6 7 8 9 10 1 1 1 1 1 450
　　5 6 7 8 9 10 1 1 1 1 490
　　4 5 6 7 8 9 10 1 1 1 520
　　3 4 5 6 7 8 9 10 1 1 540
　　2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 550
　　1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 550
　　1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 460
　　1 1 1 2 3 4 5 6 7 8 380


　　前面10列是10只股票各自的价格，后面的是指数。我们看到，所有的股票最高都涨了10倍，但指数最高只涨了5.5倍。如果所有的股票都跌回1元，指数的跌幅就要明显小于所有股票的跌幅。如果行情是在表中最后一行的情况下发生反弹，大家就会以为反弹空间很小，只有170点，还不到380点的50%。但是，假如所有的股票同时反弹跌幅的一半的话，就是下面的情况：

　　5.5 5.5 5.5 6 6.5 7 7.5 8 8.5 9 690

　　那么指数就是690点，反而还创了新高。反弹行情怎么会创新高？这就是陷阱所在。也就是说，在较长的时间周期上，指数只能预测趋势，而不能用来预测幅度。

　　还有一些其它的情况会造成陷阱，这里就不列举了。只要你明白了这个表格中的道理，其它的就可以举一反三了。

　　我为什么在这个时候说这些东西，聪明人一下子就会明白。

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什么是分形市场

市场的存在为投资者提供了一个稳定的、高流动性的交易环境，每个投资者都希望获得一个好的价格，但是好的价格并不必是经济学意义上的“公平”价格，买卖双方很少以公平价格进行交易。如果在一个市场中投资者的投资期限均不相同，那么市场就会保持稳定。前面已经提到过，当一个5分钟的交易者面临6б的事件时，一个更长期限的交易商就会跟进以保证市场维持稳定，因为在他看来，5分钟交易者所遭遇的6б事件并非不寻常的事件。只要有另一个投资者比该投资者有更长的投资期限，则市场就会自行稳定起来。基于这一点，所有投资者必须均分相同的风险水平（对投资期限进行标度调整之后）。这种均分的风险就解释了为什么不同的投资期限有相同的收益频率分布。由于有这种自相似的统计结构，所以该理论就称作分形市场假说。
但是在市场的分形结构被打破的时候，市场就会不稳定。比如说，当长期投资者不入市交易或者变为短线客时，市场的不稳定性就会发生。当投资者认为他们原来赖以价值判断的长期信息不再重要或不可靠的时候，他们就会缩短其投资期限。当经济危机或政治危机发生时，市场走势就会变得极不稳定。这里所说的市场的不稳定性与证券市场的走熊并非一致，因为熊市是基本面看空，价值锐减，而不稳定性则是短期波动的激剧变化，其最终的结果是股市的暴跌或飚升，所有这些，都是在极短的时间内完成的，从实际的经验看股市的暴跌或飚升比熊市出现得更为频繁。
分形统计结构的存在在于市场是一个稳定的结构，这种结构很像动物肺部的分形构成。只要市场中有各种投资期限的投资者参与，对某种投资期限的投资者来讲是一种恐慌的事件却可能被其他投资者认为是一次买（或卖）机会，这种恐慌事件的影响会被市场自行消化掉。如果整个市场具有相同的投资期限，那么市场就会变得不稳定，当市场缺乏流动性时就会引起恐慌。
当投资者投资期限相同时，市场就像是一个“自由落体”，也就是说，价格的变化是非连续的。我们知道，在高斯分布中，一次大的变化是由许多小变化引起的。但在惊慌的股市中，股价的变动幅度较大，对应于收益的频率分布图中的“胖尾”现象，这再一次说明股价的非连续性是由于市场缺乏流动性所引起的，而流动性的匮乏又是由于市场参与者投资期限的同一性的表现之所在。
最后需要补充一点，虽然信息对于投资者来讲是非常重要的，但信息本身对股价的影响并非完全一样，因为不同的人对信息的理解是不相同的。技术分析的重要性对不同投资期限的人来讲也是逐步凸现的。同理，经济因素的变化也会改变人们的预期，当长期投资者改变市场预期并进行交易的话，技术分析的趋势就会出现，并影响到短期交易者。就短期而言，股价的变化被认为有更多的噪声因素，对长期而言，投资者有更多的时间来消化这些信息，从而对正确的价格有一个更广泛的共识，反应在股票的走势图上就是投资期限越长，时间序列变化越小，曲线就越光滑。
下面将分形市场假说的主要论点归纳如下：
1.1.当市场是由各种投资期限的投资者组成时，市场是稳定的。在一个稳定的市场中，足够的流动性可以保证证券的正常交易；
2.2.信息集对基本分析和技术分析来讲短期影响比长期影响要大。随着投资期限的增大，更长期的基本面分析更加重要。因此，价格的变化可能只反映了信息对相应投资期限的影响。
3.3.当某一事件的出现使得基础分析的有效性值得怀疑时，长期投资者或者停止入市操作或者基于短期信息进行买卖。当所有投资期限都缩小为同一种投资水平时，市场就会动荡不定，因为没有长期投资者为短期投资者提供这种流动性来稳定市场。
4.4.价格是短期技术分析和长期基础分析的综合反应。因此，短期价格变化的波动性更大，或者说“噪声更多”。而市场的潜在趋势反映了基于经济环境变化而变化的预期收益。
5.5.如果某种证券与经济周期无关，那么它本身就不存在长期趋势。此时，交易行为、市场流动性和短期信息将占主导地位。
与有效市场假说观点不同的是，分形市场假说认为信息的重要性是按照不同投资期限的投资者来判断的。由于不同投资者对信息的判断不同，所以信息的传播不是均匀扩散的。在任一时点，价格并没有反映所有已获得的信息，而只是反映了与投资期限相对应的信息的重要性。
最后本文分析一下分形市场假说的一个具体的应用——对证券组合的思考
马柯维茨的投资组合理论可以说是对资本市场理论的重大突破，因为该模型给出了如何通过均值/方差的优化方法来分析证券组合的选择问题，具体来讲，马柯维茨把证券的选择问题解释为投资者关于收益的风险偏好，这里的收益就是指股票的预期收益。根据一般的统计分析方法知道，一个证券组合的预期收益就是组合中单个证券预期收益的加权平均值，单个股票的风险是指股票收益的标准差（或称），而证券组合的风险远非单个股票风险的简单相加。
为了计算一个证券组合的风险，需要知道各股票之间的相关关系。就两只股票来讲，如果它们之间是正相关的，那么该两只股票相加的风险将大于任何一只股票的单个风险。但是，如果该两只股票是负相关的，那么它们相加的风险将会小于任何一只股票的单个风险。因为彼此之间的风险可以对冲。根据马柯维茨的投资组合理论，组合的期望收益和风险是通过组合中所有股票的任一种组合得到的。在给定的风险下，具有最大预期收益的证券组合就称作有效组合，所有有效组合的集合就称作有效前沿。马柯维茨定量分析了如何合理地构造证券组合和分散化投资以减少风险。
但是，利用分形市场假说，上述模型就遇到了问题：如何计算方差和相关系数。因为在均值/方差的分析框架下，方差是单个股票和证券组合的风险，可是在分形分布中并不存在用于优化算法的方差，取而代之的是用一个离散度（即参数）来度量风险的；另一个更为复杂的问题是相关系数。因为在稳态分布簇中，不存在这个可比较的概念（正态分布作为特殊的稳态分布除外）。由于在分形市场假说下，证券间并不存在相关性，所以传统的均值/方差方法就不再适用，必须寻找新的途径来描述组合的预期收益和潜在风险。事实上，后来出现的夏普单指数模型就是通过相对风险（即贝塔值）的概念避开证券间的相关性的。

hefeiddd

外汇交易术语汇编

A

Accrual 累积 - 在每一次交易期间内，远期外汇交易所分配的升水或折扣直接关系至利益套汇交易。

Adjustment 调整 - 官方行动，用于调整内部经济政策来修正国际收支或货币利率。

Appreciation 增值 - 当物价应市场需求抬升时，一种货币即被称作增值， 资产价值因而增加。

Arbitrage 套汇 - 利用不同市场的对冲价格，通过买入或卖出信用工具，同时在相应市场中买入相同金额但方向相反的头寸，以便从细微价格差额中获利。

Ask (Offer) Price 卖出( 买入)价 - 在一外汇交易合同或交叉货币交易合同中一指定货币的卖出价格。以此价格， 交易者可以买进基础货币。在报价中，它通常为报价的右部价格。例: USD/CHF 1.4527/32，卖出价为1.4532，意为您可以1.4532 瑞士法郎买入1 美元。

At Best 最佳价格 - 一指示告诉交易者最好的买进/ 卖出价格。

现价或更好 - 一交易以一特定或更理想汇率执行。

B

Balance of Trade 国际收支 - 指一国承认的，在一定时期内对外交易的记录，包括商品、服务和资本流动。

Bar Chart 棒形图表 - 一种由4 个突点组成的图表: 最高和最低价格组成垂直棒状，被一小水平线标志于棒形的左端为开市价格， 右端的小水平线则为关市价格。

Base Currency 基础通 - 其它货币均比照其进行报价的货 币。 它表示基础货币相对第二种货币的价值。例, USD/CHF 报 价为1.6215，即是1美元价值1.6215 瑞士法郎。在外汇交易市场中，美元通常被认为是用作报价的 “基础”通货，意即：报价表达式为1美元的1个单位等于不同单位的其他货币。 主要的例外货币为英镑, 欧元及澳元。

Bear Market 熊市 - 以长时期下跌的价格为特徵的市场。

Bid Price 买入价 - 该价格是市场在一外汇交易合同或交叉货币交易合同中准备买入一货币的价格。以此价格，交易者可卖出基础货币。它为报价中的左部，例: USD/CHF 1.4527/32， 买入价为1.4527; 意为您能卖出1 美元买进1.4527 瑞士法郎。

Bid/Ask Spread 差价 - 买入与卖出价格的差额。

Big Figure Quote 大数 - 交易员术语，指汇率的头几位数字。这些数字在正常的市场波动中很少发生变化，因此通常在交易员的报价中被省略，特别是在市场活动频繁的时候。比如，美元/日元汇率是 107.30/107.35，但是在被口头报价时没有前三位数字，只报"30/35"。

Book 帐本 - 在专业交易环境中，帐本是交易商或者交易柜台全部头寸的总览。

经纪人 - 充当中介的个人或者公司，出於收取手续费或佣金目的，为买方和卖方牵线搭桥。与此相比，“交易员”经营资本并且购入头寸的一边，希望在接下来的交易中通过向另一方抛售头寸赚取差价（利润）。

1944年布雷顿森林协定 - 此协定确立了主要货币的固定外汇汇率，规定中央银行对货币市场进行干预，并将黄金的价格固定成 35 美元每盎司。此协定沿用至 1971年。

Bull Market 牛市 - 以长时期上涨价格为特徵的市场。

Bundesbank 联邦银行 - 德国中央银行。

C

Cable 电缆 - 交易商针对英国英磅的行话，指英磅对美元的汇率。从 18 世纪中期起，汇率信息开始通过跨大西洋电缆传递，此术语因此流传开来。 .

Candlestick Chart 烛台图表 - 表示当日成交价格幅度以及开盘及收盘价格的图表。如果收盘价格低於开盘价格，此矩形会被变暗或填满。如果开盘价高於收盘价，此矩形将不被填充。 .

Cash Market 现金市场 - 是以期货或期权为实际操作的金融工具的市场。

Central Bank 中央银行 - 管理一国货币政策并印制一国货币的政府或准政府机构，比如美国中央银行是联邦储备署， 德国中央银行是联邦银行。

Chartist 图表专家 - 使用图表和图形，解释历史数据，以便能找到趋势，预测未来走势，并协助技术分析的人。 也可称为技术交易员。

Cleared Funds 清算资金 - 能立即使用的现金，被用于支付一交易。

Closed Position 关单价位 - 外汇的交易已不再存在。一关单过程为卖出或买进一货币来抵消同等数量的现有交易。此为持平帐目。

Clearing 清算 - 完成 一交易的过程。

Contagion 金融风暴 - 经济危机从一个市场蔓延至 另一个市场的趋势。1997 年泰国的金融震荡导致其本国货币－泰铢－ 极 其 不稳定。此局面引发金融风暴席卷其它东亚新兴货币，并最终影响到了拉丁美洲。这就是现在所说的亚洲金融风暴。

Collateral 抵押 - 被用来作为贷款担保或执行保证的有价值的东西。

Commission 佣金 - 由经纪人收取的交易费用。

Confirmation 确认书 - 由交易双方交换、确认交易的各项条款的的交易文件。

Contract 合约或单位 - 外汇交易的标准单位。

Counter Currency 相对货币 - 成对货币中的第二个货币。

Counterparty 交易对方 - 外汇交易中的其一参与者。

Country Risk 国家风险 - 与政府干预相关的风险（不包括中央银行干预）。典型事例包括法律和政治事件，如战争，或者国内骚乱。

Cross Currency Pairs or Cross Rate 交叉配对货币/ 交叉货率 - 在外汇交易中一外汇与另一外汇之交易。例: EUR/GBP。

Currency symbols 外汇符号
AUD - Australian Dollar 澳元
CAD - Canadian Dollar 加拿大元
EUR - Euro 欧元
JPY - Japanese Yen 日元
GBP - British Pound 英镑
CHF - Swiss Franc 瑞士法郎

Currency 货币 - 由一国政府或中央银行发行的该国交易单位，作为法定货币及交易之基本使用。

Currency Pair 对货币 - 由两种货币组成的外汇交易汇率。 例: EUR/USD。

Currency Risk 货币风险 - 由於汇率的反向变化而导致蒙受损失的风险。

D

Day Trader 日间交易员 - 投机者在商品交易中的同一交易日内先于最后交易时限清算价位。

Dealer 交易员 - 在交易中充当委托人或者交易对方角色的人。投放买入或卖出定单， 希望能从中赚取差价( 利 润)。与之不同的是，经纪人是一个人或公司作为中间人为买卖双方牵线搭桥而收取佣金。

Deficit 赤字 - 贸易(或者收支）的负结余，支出大於收入/收益。

Delivery 交割 - 交易双方过户交易货币的所有权的实际交付行为。

Depreciation 贬值 - 由於市场供需作用，货币价值下跌。

Derivative 衍生工具 - 由另一种证券( 股票, 债券, 货币或者商品) 构成或衍生而来的交易。 期权是一最典型的衍生具。

Devaluation 贬值 - 通常因官方公告引起的一种货币币值对另一种货币币值的刻意下调。

E

Economic Indicator 经济指标 - 由政府或者非政府机构发布的，显示当前经济增长率以及稳定性的统计数字。 一般的指标包括: 国内生产总值（GDP）、就业率、贸易逆差、工业产值、以及商业目录等等。

End Of Day Order (EOD) 结束日定单 - 以一个指定的价格买入或卖出定单。这定单将持续有效直至当日交易结束，一般而言是下午五点。

European Monetary Union (EMU) 欧洲货币联盟 - 欧洲货币联盟的主要目标是要建立名为欧元的单一欧洲货币。欧元於2002年正式取代欧洲联盟成员国的国家货币。 于1999 年1 月1 日, 欧 元 的 初 步使 用 过 渡 阶 段 开 始.目前，欧元仅以银行业务货币的形式存在，用於帐面金融交易和外汇交易。 这 个过 渡 阶 段 为 期3 年, 之 后 欧 元 将 以 纸 币 与 硬 币 形 式 全 面 流 通.欧洲货币联盟的成员国目前包括：德国、法国、比利时、卢森堡、奥地利、芬兰、爱尔兰、荷兰、意大利、西班牙，以及葡萄牙。

EURO 欧元 - 欧洲货币联盟（EMU）的货币，其取代了欧洲货币单位（ECU 埃居）的地位。

European Central Bank (ECB) 欧洲中央银行 - 欧洲货币联盟的中央银行。

F

Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) 联邦存款保险公司 - 美国负责管理银行存款保险的管理机构。

Federal Reserve (Fed) 联邦储备署 - 美国中央银行。

First In First Out (FIFO) - 就根据FIFO 会计法则，所有货币对交易头寸必须清算。

Flat/square 持平/ 或者轧平 - 如既没有多头也没有空头，即相当於持平或者轧平。如果交易商没有任何头寸，或者其所持全部头寸都互相抵销了，那么他的帐目持平。

Foreign Exchange 外汇 - (Forex, FX) 在 外汇交易场中同时买入一种货币并卖出另一种货币。

Forward 远期交易 - 将在未来约定日期开始的交易。外汇市场中的远期交易通常被表达为高於（升水）或低於（贴水）即期汇率的差价。如要获得实际远期外汇价格，只需将差价与即期汇率相加即可。

Forward Points 远期点数 - 为计算远期价格，加入当前汇率或从当前汇率中减去的点数。

Fundamental Analysis 基本面分析 - 以判断金融市场未来走势为目标，对经济和政治数据的透彻分析。

Futures Contract 期货 - 一 种在将来某个日期以特定价格交易金融工具、货币或者商品的方式。 与 远 期 交 易 最 主 要 的 不 同 处 是 期 货 在 柜 台 市 场 上 交 易。 一 柜 台 式 交 易 为 任 一 不 在 交 易 所 交 易 的 合 同。

FX - 外汇交易。

G

G7 - 7 个领先工业国 家: 美国, 德国, 日本, 法国, 英国, 加拿大, 意大利。

Going Long 买涨 - 对股票, 商品和货币作为投资或投机的购买。

Going Short 卖空 - 卖出不属于卖方的货币或金融工具。

Gross Domestic Product 国内生产总值 - 一国的总生产量, 收入及支出。

Gross National Product 国民生产总值 - 国内生产总值加上国际投资， 交易收入。

Good 'Til Cancelled Order (GTC) - 撤销前有效定单 - 撤销前有效。委托交易员决定，以固定价格买入或卖出的定单。在被执行或撤销前，GTC 一直有效。

H

Hedge 对冲 - 用於减少投资组合价 值 易变性的投资头寸或者头寸组合。可在相关证券中购入一 份 抵销头寸。

"Hit the bid" 达到买价 - 在 一 买价价位上交易被执行。

I

Inflation 通货膨胀 - 一种经济状态，其中消费品物价上涨，进而导致 货币购买力下降。

Initial Margin 原始保证金 - 为进入头寸所需的期初抵押存款，用於担保将来业绩。

Interbank Rates 银行同业买卖汇率 - 大型国际银行向其它大型国际银行报价时所按照的外汇汇率。

Intervention 干 预 - 由中央银行所采取的行动，以此调整该货币的价值。协定干预是指由不同的中央银行一起干预来控制货币汇率。

K

Kiwi - 纽西兰货币的另一名称。

L
Leading Indicators 领先指标 - 被认为可预测未来经济活动的经济变量。

Leverage 杠杆 - 也称为保证金，为实际交易的金额与要求保证金的比例。

LIBOR 伦敦银行间拆放款利率 - 表示伦敦银行间拆放款利率。最大型国际银行间互相借贷的利率。

Limit order 限价定单 - 以指定价格或低於指定价格买入，或者以指定价格或高於指定价格卖出的定单。 例 如, USD/YEN 为 117.00/05。

Liquidation 清算 - 通过执行一笔抵销交易，以结清一份未结头寸。

Liquidity 流动性与非流动性市场 - 市场能够轻松买入或卖出而不会影响价格稳定的能力。在买卖差价较小的情况下，此市场被描述为具有流动性。另一种测量流动性的方法是卖方和买方的存在数量，越多的参与者能产生越小的价差。非流动性市场的参与者较少，交易价差较大。.

Long position 多头 - 购入的工具数量多於卖出数量的头寸。依此，如果市场价格上涨，那么头寸增值。

Lot 单 - 一 用来衡量外汇交易数量的单位。交易的价值总是相对于一整数“单”而言。

M

Margin 保证金 - 客户必须存入 的抵押资金，以便承担由反向价格运动引起的任何可能损失。

Margin Call 追加保证 - 经纪人或者交易员发出的，对额外资金或者其它抵押的要求，使保证金额到达必要数量，以便能保证向不利於客户方向移动的头寸的业绩。

Market Maker 运营者 - -提供价格，并准备以这些所述的买卖价格买入或者卖出的交易员。

Market Risk 市场风险 - 与整体市场相关的风险，并且不能以对冲或者持有多种证券等方式加以分散。

Mark-to-Market 调至市价 - 交易商以下列两种方式计算各自持有头寸：自然增长或者调至市价。自然增长系只计算已出现的资金流，因此它只表示已经实现的利得或者损失。调至市价方法在每个交易日结束之际利用收盘汇率或者再估价汇率，测算交易商的帐面资产价 值. 所 有 利 润 或损失都被记录在帐，交易商将持有净头寸开始第二天交易。

Maturity 到期日 - 一金融工具的交易日或到期日。

N

Net Position 价位 - 还未由相反交易抵消的买/ 卖的货币数量。

O

Offer (ask) 卖出价 - 在卖出时，卖方愿意依照的价格或汇率。 参看买入价。

Offsetting transaction 抵销交易 - 用於撤销或者抵销未结头寸的部分或全部市场风险的交易。

One Cancels the Other Order (OCO) 选择性委托单 - 一 种 突 发 性定单，执行定单的一部分将自动撤销定单的另一部分。

Open order 开放定单 - 在市场价格向指定价位移动时买入或卖出的定单。通常与撤销前有效 定单相关。

Open position 未结头寸 - 尚未撤销或者清算的交易，此时投资者利益将受外汇汇率走势的影响。

Over the Counter (OTC) 柜台市场 - 用於描述任何不在交易所进行的交易。

Overnight Position 隔夜交易 - 直到第二个交易日仍保持开放的交易。

Order 指令 - 一给以交易在特定日期执行的指示。

P

Pips 点 - 在货币市场中运用的术语，表示汇率可进行的最小增幅移动。根据市场环境，正常情况下是一个基点。每 一 基点由小数点的第4 位开始计算。例， 0.0001。

Political Risk 政治风险 - 一国政府政策的变化, 此种变化可能会对投资者的头寸产生负面效果。

Position 头寸 - 头寸是一 种 以买入或卖出表达的交易意向。头寸可指投资者拥有或借用的资金数量。

Premium 升水 - 在货币市场中，升水指为判断远期或期货价格而向即期价格中添加的点数。

Price Transparency 价格透明度 - 每 一 位 市场参与者都对报价说明有平等的访问权。

Profit /Loss or "P/L" or Gain/Loss 利 润/ 损 失 - 实际操作时，完结交易的兑现利润或损失，再加上被调至市价的理论“未兑现”利润或损失。

Q

Quote 报价 - 一种指示性市场价格，显示在任何特定时间，某一证券最高买入和/或最低卖出的有效价格。

R
Rally 上升幅度 - 从一阶段的价位下降开始回升。

Range 波动范围 - 在将来的交易纪录中， 一指定阶段的最高价与最低价的差别。

Rate 汇率 - 以别种货币计的一种货币价格。

Resistance 阻力位 - 技术分析术语，表示货币无力超越的某一具体价位。货币价格多次冲击此价格点失败会产生一个通常可由一条直线构成的图案。

Revaluation 再估价汇率 - 再估价汇率是交易商在进行 每 日结算时，为确定当日利润和亏损而使用的市场汇率。 与贬 值 相 反。

Risk 风险 - 风险暴露在不 确 定变化中，收益的多变性；更重要的是，少於预期收益的可能性。

Risk Management 风险管理 - 利用金融分析与交易技术来减少和/ 或控制不同种类的风险。

Roll-Over 回购 - 一交易日期放至另一远期交易日期。这 一过程的成本为两种不同货币之间的利率差。

Round trip 双向交易 - 买和卖一指定数量之货币。

S

Settlement 清算结算 - 一笔交易并进入纪 录的过程。这一过程可以不需实际货币的有形交换。

Short Position 空头头寸 - 由卖出空头而产生的投资头寸。由於此头寸尚未被冲销，因此可从市场价格下跌中获利。

Spot Price 即期价格 - 当前市场价格。即期交易结算通常在两个交易日内发生。

Spread 价差 - 买卖价格之间的差价。

Square 轧平 - 没有多头也没有空头，即相当於持平或者轧平。

Sterling 英磅 - 英国英镑的另一名称。

Stop Loss Order 停止损失定单 - 以协议价格买入/卖出的定单。交易商还可以预设一 份 停 止损失定单，并可凭此在到达或超过指定价格时，自动清算未结头寸。 例: 如 一 投 资 者 以156.27买 入USD，他会希望下一停止损失定单为155.49，以止损于当美元跌穿155.49。

Support Levels 支撑位 - 一技术性分析中的术语，表示一货率在指定最高与最低价位间能自动调整自身走势，与阻力位相反。

Swap 掉期 - 一货币掉期为同时以远期货币汇率卖/ 买一相同数量货币。

Swissy - 瑞士法郎的另一名称。

T

Technical Analysis 技术分析 - 通过分析诸如图表、价格趋势、和交易量等市场数据，试图预报未来市场活动的作法。

Tick 替克 - 货币价格的最小单位变化。

Tomorrow Next (Tom/Next) 明日次日 - 为下一日交割同时买入和卖出一种货币。

Transaction Cost 交易成本 - 与买入或卖出一款金融工具相关的成本。

Transaction Date 交易日 - 交易发生的日期。

Turnover 交易额 - 指定时期内的交易量或交易规模。

Two-Way Price 双向报价 - 同时提供一项外汇交易的买入和卖出报价。

U


Unrealized Gain/Loss 未兑现盈利/ 损失 - 现价的为开市价位的理论上的盈利/ 损失，由经纪人单独对其做决定。未兑现盈 利/ 损失在关仓时变为实际盈利/ 损失。

Uptick 证券提价交易 - 高於同种货币较前报价的最新报价。

Uptick Rule 证券提价交易规则 - 美国法律规定证券不能被卖空，除非在卖空交易前的交易价格低於卖空交易被执行的价格。

US Prime Rate 美国基本利率 - 美国银行向其主要企业客户贷款所依照的利率。

V

Value Date 交割日 - 交割日 -交易双方同意交换款项的日期。

Variation Margin 变动保证金 - 由於市场波动，经纪人向客户提出的附加保证金要求。

Volatility (Vol) 易变性 - 在特定时期内市场价格变动的统计计量。

W
Whipsaw 锯齿 - 此词条用於说明一 种 高 速变动的市场状态，即在剧烈价格变动周期之后又紧接著出现一个反向的剧烈价格变动周期。

Y

Yard 十亿 - 十亿的另 一种说法。。

hefeiddd

ETF基础知识问答

第一个上交所指数基金（上证50ETF）即将推出，对于这个赚了指数就等于赚钱的新的投资品种，投资者既好奇又迷茫。好奇的是，它与国外的指数期货有点相近，赌对了指数就能赚钱。投资者买了ETF，就不必再去关心各种股票的具体走势了，只需将精力放在指数上，指数涨就赚，指数跌就赔。迷茫的是，ETF究竟是道什么菜？该如何买卖？该如何计算收益？该如何投资？今天就来把ETF说个透彻，让投资者完全掌握这个新的赚钱工具。
　　
　　一、买ETF相当于买指数
　　
　　1、什么是交易型开放式指数基金（ETF）？
　　答：“交易型开放式指数证券投资基金”（Exchange Traded Fund，以下缩写ETF），简称“交易型开放式指数基金”，又称“交易所交易基金”。
　　ETF是一种跟踪“标的指数”变化、且既可以在交易所上市交易，又可以通过一级市场用一揽子证券进行创设和置换的基金品种。从理论上讲，尽管这种以一揽子股票交换为基础的纯被动式基金，因每个基金单位市值太大，在一级市场上只适合于实力雄厚的机构投资者参与，但对普通投资者而言，ETF也可以像普通股票一样，在被拆分成更小交易单位后，通过证券商在交易所二级市场进行买卖，使其获得与标的指数基本相同的报酬率。
　　ETF通常由基金管理公司管理，基金资产为一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一特定指数（如上证50指数）包含的成份股票相同，股票数量比例与该指数的成份股构成比例一致。例如，上证50指数包含中国联通、浦发银行等50只股票，上证50指数ETF的投资组合也应该包含中国联通、浦发银行等50只股票，且投资比例同指数样本中各只股票的权重对应一致。换句话说，指数不变，ETF的股票组合不变；指数调整，ETF投资组合要作相应调整。
　　
　　2、ETF与标的指数有何关联？
　　答：由于ETF的股票比例构成完全复制对应的指数，因此产品设计人将ETF的单位净值定为其标的指数的某一百分比，这样投资者通过观察指数的变化就能直观了解投资ETF的损益。
　　例如：上证50ETF的基金份额净值设计为上证50指数的千分之一，因此当上证指数为1000点时，对于上证50ETF的基金净值为1元，当上证50指数为1500点时，则对于基金净值为1.5元。也就是说上证50指数每上涨或下跌10点，对于基金净值的变动为0.01元。
　　
　　3、投资ETF与买卖标的指数成份股有何内在联系？
　　答：投资人可通过买或卖ETF而达到买或卖指数一篮子成份股票的效果，这样单笔投资便可获得多元化投资效果，节省大量的时间及金钱。
　　以上证50指数ETF为例，若每一单位上证50指数ETF为1元，则投资人在上海证券交易所买卖1个交易单位（“1手”）的ETF需花费100元。
　　ETF的基金管理人为了求得紧密追踪标的指数的表现，其基金持股组合的个股权重会与标的指数成份股在指数中的权重紧密保持一致。例如，上证50指数基本上是由上海证券交易所市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成，其中中国联通占上证50指数的比重约为8.5%，中国石化占上证50指数的比重约为4.7%等等。投资人只需花费100元购买1手上证50指数ETF，便如同同时投资了50只股票，其中约投资中国联通8.5元，中国石化4.7元等等，以此类推。因此，买入上证50指数ETF等于买入了一个报酬率涵盖50只股票而风险分散的投资组合。
　　
　　4、投资ETF与投资股票有何不同？
　　答：在交易方式上，ETF与股票完全相同，投资人只要有证券账户，就可以在盘中随时买卖ETF，交易价格依市价实时变动，相当方便并具有流动性。ETF比直接投资股票的好处在于：1、和封闭型基金一样没有印花税。2、买入ETF就相当于买入一个指数投资组合。例如，对于首只以上证50指数为标的的ETF，其价格走势应会与上证50指数走势一致，所以买入上证50指数ETF，就等于买进50只绩优的股票，对中小投资人来说可达到分散风险的效果。3、在投资组合透明度方面，上证50指数由上海证券交易所编制，包括市值排名靠前的上市公司中的50家，指数成分可以说相当透明，投资人可直接投资一只ETF来取代投资这一篮子50只股票组合。
　　
　　5、ETF与一般开放式基金有何不同？
　　答：ETF的中文名称为“交易型开放式指数基金”，虽然从名称本身看来跟一般传统开放式共同基金差不多，但实际上在交易成本、基金管理方式与交易方式等方面有较大的差异。
　　首先，ETF的申购是指投资者用指定的一篮子指数成份股实物（开放式基金用的是现金）向基金管理公司换取固定数量的ETF基金份额；而赎回则是用固定数量的ETF基金份额向基金管理公司换取一篮子指数成份股（而非现金）。
　　其次，在交易成本方面。传统开放式基金每年需支付约1.0%-1.5%之间的管理费，较ETF的管理费（约0.3%-0.5%）高出很多；另外，传统开放式基金申购时需要支付1%左右的手续费，赎回时需支付0.5%左右的手续费，而ETF则仅于交易时支付证券商最多0.2%的佣金，与开放式基金的交易成本相比相对便宜。
　　再次，在基金管理方式方面。ETF管理的方式属于“被动式管理”，ETF管理人不会主动选股，指数的成份股就是ETF这只基金的选股，ETF操作的重点不是在打败指数，而是在追踪指数。一只成功的ETF能够尽可能与标的指数走势一模一样，即能“复制”指数，使投资人安心地赚取指数的报酬率。传统股票型基金的管理方式则多属于“主动式管理”，基金经理主要通过积极选股达到基金报酬率超越大盘指数的目的。
　　另外，在交易方式方面。ETF上市后，交易方式就如股票一样，价格会在盘中随时变动，投资人可在盘中下单买卖，十分方便；而传统开放式基金则是根据每日收盘后的基金份额净值作为当日的交易价格。
　　
　　6、投资ETF的风险与收益是什么？
　　答：投资的风险与收益是投资人在决定投资之前所必须要了解的，也是最重要的两个问题。
　　投资ETF的收益主要有两点：1、买进与卖出ETF的价差收益；2、持有ETF所获得的现金分红收入。
　　投资ETF的风险可归纳为以下几点：1、市场风险：ETF的基金份额净值随其所持有的股票价格变动的风险；2、被动式投资风险：ETF并非以主动方式管理，基金管理人不会试图挑选个别股票，或在逆势中采取防御措施；3、追踪误差风险：由于ETF会向基金持有人收取基金管理费、基金托管费等费用，ETF在日常投资操作中存在着一定交易费用，以及基金资产与追踪标的指数成份股之间存在少许差异，可能会造成ETF的基金份额净值与标的指数间存在些许落差的风险。
　　
　　二、一级市场申购赎回门槛高
　　
　　1、上证50ETF募集阶段采用何种发行方式？
　　华夏基金公布其上证50ETF产品设计原则中披露，在本次ETF的募集阶段，主要采用现金认购、实物（股票）申购两种形式相结合，即所谓“种子资本+公开发行”多阶段发行方式。
　　现金认购经由交易所系统网上网下同时进行，分别适用于中小投资者和大额投资者，现金认购的方式主要是方便中小投资者和像保险公司这样不能直接买股置换基金的特殊投资者认购。
　　由于大型证券公司以及机构投资者股票持仓量极大，因此本次公布50ETF产品设计了股票快捷转化通道，使证券公司和其他机构投资者可以利用股票申购方法和其他投资者合作，采取合规方式将库存股票转化为ETF。
　　
　　2、什么是ETF的“实物申购、赎回？”
　　答：ETF的基金管理人每日开市前会根据基金资产净值、投资组合以及标的指数的成份股情况，公布“实物申购与赎回”清单（也称“一篮子股票档案文件”）。投资人可依据清单内容，将成份股票交付ETF的基金管理人而取得“实物申购基数”或其整数倍的ETF；以上流程将创造出新的ETF，使得ETF在外流通量增加，称之为实物申购。实物赎回则是与之相反的程序，使得ETF在外流通量减少，也就是投资人将“实物申购基数”或其整数倍的ETF转换成实物申购赎回清单的成份股票的流程。
　　ETF的实物申购与赎回只能以实物交付，只有在个别情况下（例如当部分成份股因停牌等原因无法从二级市场直接购买），可以有条件地允许部分成份股采用现金替代的方式。
　　举例而言，对于上证50指数ETF，“申购”是指用一篮子指数成份股股票换取一定数额的ETF基金份额。例如，投资者可使用187手中国联通、36手浦发银行、12手白云机场等50只股票，换取100万份ETF基金份额（即1个“最小申购、赎回单位”）；或者374手中国联通、72手浦发银行、24手白云机场等50只股票，换取200万份ETF基金份额（即2个“最小申购、赎回单位”）。
　　“赎回”的过程则相反，是指用一定数额的ETF份额换取一篮子指数成份股股票，例如，100万份ETF基金份额（1个“最小申购、赎回单位”）可以换取187手中国联通、36手浦发银行、12手白云机场等50只股票。如果是200万份ETF基金份额（即2个“最小申购、赎回单位”），则可以换取374手中国联通、72手浦发银行、24手白云机场等50只股票。
　　可见“实物申购、赎回”的交易对手方是投资者和基金。示意图如下：


　　
　　3、什么是“最小申购、赎回单位”？
　　答：ETF实物申购与赎回的基本单位，称为“最小申购、赎回单位”（Creation Unit）或“实物申购基数”。
　　每一只ETF“最小申购、赎回单位”可能不尽相同。以上证50指数为标的的首只ETF为例，ETF净值设计为上证50指数千分之一，其“最小申购、赎回单位”为100万份基金份额。当上证50指数以927.04点收盘，ETF单位净值即为0.92704元，申购赎回最小单位是100万份ETF，那么单笔申购赎回92.704万元，如此庞大的资金量运转显然只有中大户以及机构投资者才能实现。普通中小投资者由于资金量的限制只能参与“二级市场”的买卖。
　　
　　三、二级市场买卖与封闭式基金类似
　　
　　1、如何买卖ETF？
　　答：ETF的交易与股票和封闭式基金的交易完全相同，基金份额是在投资者之间买卖的。投资者利用现有的上海证券账户或基金账户即可进行交易，而不需要开设任何新的账户。示意图如下：

ETF二级市场交易示意图
　　
　　2、ETF在上海证券交易所的交易单位是多少？
　　答：ETF如同股票及封闭式基金，在上海证券交易所以100个基金单位为1个交易单位（即“1手”），并可适用大宗交易的相关规定。
　　
　　3、ETF的涨跌幅度是多少？
　　答：与股票、封闭式基金相同，为10%。
　　
　　4、ETF的价格升降单位和股票、封闭式基金是否不同？
　　答：为使ETF的价格能充分反映标的指数的变化，ETF在升降单位和封闭式基金相同，为1厘。这样，上证50指数每升（降）1点，每单位的ETF基金份额的净值就相应升（降）0.001元（1厘）。
　　
　　5、买卖ETF有哪些成本？
　　答：ETF的买卖成本和封闭式基金完全相同。
　　
　　6、什么是ETF基金份额的净值？
　　答：同一般开放式基金一样，ETF的基金份额净值（NAY）是指每份ETF所代表的证券投资组合（包括现金部分）的价值，即以基金净资产除以发行在外的基金份额总数。
　　
　　7、什么是ETF参考单位净值（IOPV）？
　　答：ETF是参考单位基金净值（IOPV）是由交易所计算的ETF实时单位净值的近似值，以便于投资者估计ETF交易价格是否偏离了内在价值。
　　上海证券交易所除了每15秒钟揭示上证50指数外，也会在相同时间间隔内，揭示上证50指数ETF的单位基金份额估计净值（IOPV），以供投资人参考。
　　
　　8、ETF会不会像封闭式基金一样出现大幅折、溢价？
　　答：与封闭式基金很不相同的是，当ETF出现折、溢价时，套利者会通过“实物申购与赎回”机制来消除差价。这种独特的内在机制可将ETF的折（溢）价空间压缩在极小范围之内。
　　
　　四、ETF投资策略
　　
　　1、机构投资者如何进行ETF套利操作？
　　答： ETF可以利用基金的交易价格与基金净值之间的差价来进行套利。由于套利一定需要进行申购或赎回，所以套利操作主要是针对资金实力雄厚的机构投资者，具体方法如下：
　　把握当天套利的机会
　　目前准备推出的ETF基金是以跟踪上证50指数为基准。如果上证50指数在某一个交易日内出现大幅波动，当日盘中涨幅一度超过5%，而收市前却又重新跌回来。对于普通开放式基金的投资者而言，当日盘中涨幅再大都没有意义，赎回价只能根据收盘价来计算。
　　而ETF就可以帮助投资者抓住盘中上涨的机会，由于交易所每15秒钟显示一次该基金的净值估值，这个值即时反映了因指数涨跌而给基金净值带来的变化，ETF二级市场价格也随估值的变化而变化，因此，投资者就可以利用盘中指数上涨时在二级市场抛出ETF，从而获得指数当日盘中上涨带来的收益，这就避免了以往开放式基金的投资人只能对股指冲高回落干瞪眼的情况。
　　利用差价进行套利
　　ETF与一般股票一样，都是在交易所内交易的，在任何交易时间内都有最新成交价格。同时，ETF又是一篮子股票的价值凭证，基金公司会通过ETF成份股（如上证50样本股）的最新价格和权重来近似计算并披露ETF净值。
　　由于交易心态等因素影响，ETF市价与净值之间会出现差价，这就提供了套利的机会。
　　当ETF市价>ETF基金净值的时候，投资者就可以采取先在二级市场上买入该基金所设定的一篮子股票，用以向基金公司申购ETF基金份额，当获得了ETF份额后，随即将ETF份额在二级市场上卖出，除去相应的交易费用后，从而获得二者之间的差价收益。
　　当ETF市价＜ETF基金净值的时候，投资者就可以采取先在二级市场上买入ETF，然后于一级市场赎回一篮子股票，再于二级市场中卖掉股票，赚取之间的差价。
　　
　　2、一般投资者如何进行二级市场操作？
　　答：以上证50指数ETF为例，由于该ETF的价格走势应会与上证50指数走势一致，所以买卖一只ETF，就等于同时买进五十只绩优的股票。
　　投资人不需研究个股，只要判断指数涨跌趋势，进行波段操作即可，不会发生“赚了指数，赔了钱”的情况。

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黄金市场基础知识      


第一节:国际黄金市场的历史发展轨迹

一  皇权垄断时期（19世纪以前） 　　
在19世纪之前，因黄金极其稀有，黄金基本为帝王独占的财富和权势的象征；或为神灵拥有，成为供奉器具和修饰保护神灵形象的材料；虽然公元前6世纪就出现了世界上的第一枚金币，而一般平个民很难拥有黄金。黄金矿山也属皇家所有，当时黄金是由奴隶、犯人在极其艰苦恶劣的条件下开采出来的。正是在这样的基础上，黄金培植起了古埃及及古罗马的文明。16世纪殖民者为了掠夺黄金而杀戳当地民族，毁灭文化遗产，在人类文明史上留下了血腥的一页。抢掠与赏赐成为黄金流通的主要方式，自由交易的市场交换方式难以发展，即使存在，也因黄金的专有性而限制了黄金的自由交易规模。 　　
二  金本位时期（19世纪初至20世纪30年代） 　　
进入19世纪初开始，先后在俄国、美国、澳大利亚和南非以及加拿大发现了丰富的金矿资源，使黄金生产力迅速发展。仅19世纪后半叶，人类生产的黄金就超过了过去5千年的产量总和。由于黄金产量的增加，人类增加黄金需求才有了现实的物质条件，以黄金生产力的发展为前提，人类进入了一个金本位时期。货币金本位的建立意味着黄金从帝王专有，走向了广阔的社会；从狭窄的宫廷范畴进入了平常的经济生活；从特权华贵的象征演变为资产富有的象征。金本位制即黄金就是货币，在国际上是硬通货。可自由进、出口，当国际贸易出现赤字时，可以用黄金支付；在国内，黄金可以做货币流通。金本位制具有自由铸造、自由兑换、自由输出等三大特点。金本位制始于1816年的英国，到19世纪末，世界上主要的国家基本上都实行了“金本位”。 　　
1914年第一次世界大战时，全世界已有59个国家实行金本位制。“金本位制”虽时有间断，但大致延续到20世纪的20年代。由于各国的具体情况不同，有的国家实行“金本位制”长达一百多年，有的国家仅有几十年的“金本位制”历史。
　 随着金本位制的形成，黄金承担了商品交换的一般等价物，成为商品交换过程中的媒介，黄金的社会流动性增加。黄金市场的发展有了客观的社会条件和经济需求。在“金本位”时期，各国中央银行虽都可以按各国货币平价规定的金价无限制地买卖黄金，但实际上仍是通过市场吞吐黄金，因此黄金市场得到一定程度的发展。必须指出，这是一个受到严格控制的官方市场，黄金市场不能得到自由发展。因此直到第一次世界大战之前，世界上只有唯一的英国伦敦黄金市场是国际性市场。
　　 20世纪初，第一次世界大战爆发严重地冲击了“金本位制”；到30年代又爆发了世界性的经济危机，使“金本位制”彻底崩溃，各国纷纷加强了贸易管制，禁止黄金自由买卖和进出口，公开的黄金市场失去了存在的基础，伦敦黄金市场关闭。一关便是15年，直至1954年方后重新开张。在这个期间一些国家实行“金块本位”或“金汇兑本位制”，大大压缩了黄金的货币功能，使之退出了国内流通支付领域，但在国际储备资产中，黄金仍是最后的支付手段，充当世界货币的职能，黄金仍受到国家的严格管理。从1914年至1938年期间，西方的矿产金绝大部分被各国中央银行吸收，黄金市场的活动有限。此后对黄金的管理虽有所松动，但长期人为地确定官价，而且国与国之间贸易森严壁垒，所以黄金的流动性很差，市场机制被严重抑制，黄金市场发育受到了严重阻碍。

三  布雷顿森林系时期（20世纪40年代至70年代初）
　　 1944年，经过激烈的争论英美两国达成了共识，美国于当年5月邀请参加筹建联合国的44国政府的代表在美国布雷顿森林举行会议，签定了“布雷顿森林协议”，建立了“金本位制”崩溃后的人类第二个国际货币体系。在这一体系中美元与黄金挂钩，美国承担以官价兑换黄金的义务。各国货币与美元挂钩，美元处于中心地位，起世界货币的作用。实际是一种新金汇兑本位制，在布雷顿货币体制中，黄金无论在流通还是在国际储备方面的作用都有所降低，而美元成为了这一体系中的主角。但因为黄金是稳定这一货币体系的最后屏障，所以黄金的价格及流动都仍受到较严格的控制，各国禁止居民自由买卖黄金，市场机制难以有效发挥作用。伦敦黄金市场在该体系建立十年后才得以恢复。
　　 布雷顿森林货币体系的运转与美元的信誉和地位密切相关，但20世纪60年代美国深陷越南战争的泥潭，财政赤字巨大，国际收入情况恶化，美元的信誉受到极大的冲击。大量资本出逃，各国纷纷抛售自己手中的美元，抢购黄金，使美国黄金储备急剧减少，伦敦金价暴涨
。 　　 为了抑制金价上涨，保持美元汇率，减少黄金储备流失，美国联合英国、瑞士、法国、西德、意大利、荷兰、比利时八个国家于1961年10月建立了“黄金总库”，八国央行共拿出2．7亿美元的黄金，由英格兰银行为黄金总库的代理机关，负责维持伦敦黄金价格，并采取各种手段阻止外国政府持美元外汇向美国兑换黄金。60年代后期，美国进一步扩大了侵越战争，国际收支进一步恶化，美元危机再度爆发。1968年3月的半个月中，美国黄金储备流出了14亿多美元，仅3月14日一天，伦敦黄金市场的成交量达到了350～400吨的破记录数字。美国再也没有维持黄金官价的能力，经与黄金总库成员协商后，宣布不再按每盎司35美元官价向市场供应黄金，市场金价自由浮动，但各国政府或中央银行仍按官价结算，从此黄金开始了双价制阶段。但双价制也维持了三年的时间，原因是美国国际收支仍不断恶化，美元不稳；二是西方各国不满美国以已私利为原则，不顾美元危机拒不贬值，强行维持固定汇率。于是欧洲一些国家采取了请君入瓮的策略，既然美国拒不提高黄金价格，让美元贬值，他们就以手中的美元兑换美国的储备黄金。当1971年8月传出法国等西欧国家要以美元大量兑换黄金的消息后，美国于8月15日不得不宣布停止履行对外国政府或中央银行以美元向美国兑换黄金的义务。1973年3月因美元贬值，再次引发了欧洲抛售美元、抢购黄金的风潮。西欧和日本外汇市场不得不关闭了17天。经过磋商最后达成协议，西方国家放弃固定汇率，实行浮动汇率。至此布雷顿森林货币体系完全崩溃，从此也开始了黄金非货币化的改革进程。但从法律的角度看，国际货币体系的黄金非货币化到1978年才正式明确。国际货币基金组织在1978年以多数票通过批准了修改后的《国际货币基金协定》。该协定删除了以前有关黄金的所有规定，宣布：黄金不再作为货币定值标准，废除黄金官价，可在市场上自由买卖黄金；取消对国际货币基金组织（IMF）必须用黄金支付的规定；出售国际货币基金组织1/6黄金，所得利润用于建立帮助低收入国家优惠贷款基金；设立特别提款权代替黄金用于会员国与IMF之间的某些支付等等。
　　 在这一时期黄金价格一直受到国家的严格控制，国家对黄金市场的介入干预时有发生，黄金市场仅是国家进行黄金管制的一种调节工具，难以发挥市场资源配置作用。市场的功能发挥是不充分的。

　 四  黄金非货币化时期（20世纪70年代至今）
　　 国际黄金非货币化的结果，使黄金成为了可以自由拥有和自由买卖的商品，黄金从国家金库走向了寻常百姓家，其流动性大大增强，黄金交易规模增加，因此为黄金市场的发育、发展提供了现实的经济环境。黄金非货币化的20年来也正是世界黄金市场得以发展的时期。可以说黄金非货币化使各国逐步放松了黄金管制，是当今黄金市场得以发展的政策条件，但同样需要指出的是，黄金制度上的非货币化与现实的非货币化进程存在着滞后现象。国际货币体系中黄金非货币化的法律过程已经完成，但是黄金在实际的经济生活中并没有完全退出金融领域，当今黄金仍作为一种公认的金融资产活跃在投资领域，充当国家或个人的储备资产。
　　 当今的黄金分为商品性黄金和金融性黄金。国家放开黄金管制不仅使商品黄金市场得以发展，同时也促使金融黄金市场迅速地发展起来。并且由于交易工具的不断创新，几十倍、上百倍地扩大了黄金市场的规模。现在商品实物黄金交易额不足总交易额的3％，90％以上的市场份额是黄金金融衍生物，而且世界各国央行仍保留了高达3．4万吨的黄金储备。在1999年9月26日欧洲15国央行的声明中，再次确认黄金仍是公认的金融资产。因此我们不能单纯地将黄金市场的发展原因归结为黄金非货币化的结果，也不能把黄金市场视为单纯的商品市场，客观的评价是：在国际货币体制黄金非货币化的条件下，黄金开始由货币属性主导的阶段向商品属性回归的阶段发展，国家放开了黄金管制，使市场机制在黄金流通及黄金资源配置方面发挥出日益增强的作用。但目前黄金仍是一种具有金融属性的特殊商品。所以不论是商品黄金市场，还是金融性黄金市场都得到了发展。商品黄金交易与金融黄金交易在不同地区、不同市场中的表现和活跃程度有所不同。



第二节:黄金市场的基本构成要素

黄金市场是黄金生产者和供应者同需求者进行交易的场所。世界各大黄金市场经过几百年的发展，已形成了较为完善的交易方式和交易系统。其构成要素，从作用和功能上来考虑，可分为：
      (１)为黄金交易提供服务的机构和场所
     在各个成功的黄金市场中，为黄金交易提供服务的机构和场所其实各不相同，具体划分起来，又可分为有固定场所的有形市场和没有固定交易场所的无形市场。以伦敦黄金交易市场和苏黎世黄金市场为代表，可称为欧式；有在商品交易所内进行黄金买卖业务的，以美国的纽约商品交易所（ＣＯＭＥＸ）和芝加哥商品交易所（ＩＭＭ）为代表，可称为美式；有的黄金市场在专门的黄金交易所里进行交易，以香港金银业贸易场和新加坡黄金交易所为代表，可称为亚式。
      欧式黄金交易：这类黄金市场里的黄金交易没有一个固定的场所。比如伦敦黄金市场，整个市场是由各大金商、下属公司相互联系组成，通过金商与客户之间的电话、电传等进行交易；而苏黎世黄金市场，则由三大银行为客户代为买卖并负责结账清算。伦敦和苏黎世市场上的买价和卖价都是较为保密的，交易量也都难于真实估计。
      美式黄金交易：这类黄金交易市场实际上建立在典型的期货市场基础上，其交易类似于在该市场上进行交易的其它商品。期货交易所作为一个非赢利机构本身不参加交易，只是提供场地、设备，同时制定有关法规，确保交易公平、公正地进行，对交易进行严格地监控。
      亚式黄金交易：这类黄金交易一般有专门的黄金交易场所，同时进行黄金的期货和现货交易，交易实行会员制，只有达到一定要求的公司和银行才可能成为会员，并对会员的数量配额有极为严格的控制。虽然进入交易场内的会员数量较少，但是信誉极高。以香港金银业贸易场为例：其场内会员交易采用公开叫价，口头拍板的形式来交易，由于场内的金商严守信用，鲜有违规之事发生。

      (２)黄金市场买卖参与者
      国际黄金市场的参与者，可分为国际金商、银行、对冲基金等金融机构、各个法人机构、私人投资者以及在黄金期货交易中有很大作用的经纪公司。
      国际金商：最典型的就是伦敦黄金市场上的五大金行，其自身就是一个黄金交易商，由于其与世界上各大金矿和黄金商有广泛的联系，而且其下属的各个公司又与许多商店和黄金顾客联系，因此，五大金商会根据自身掌握的情况，不断报出黄金的买价和卖价。当然，金商要负责金价波动的风险。
      银行：又可以分为两类，一种是仅仅为客户代行买卖和结算，本身并不参加黄金买卖，以苏黎世的三大银行为代表，他们充当生产者和投资者之间的经纪人，在市场上起到中介作用。也有一些做自营业务的，如在新加坡黄金交易所（ＵＯＢ）里，就有多家自营商会员是银行的。
      对冲基金：近年来，国际对冲基金尤其是美国的对冲基金活跃在国际金融市场的各个角落。在黄金市场上，几乎每次大的下跌都与基金公司借入短期黄金在即期黄金市场抛售和在纽约商品交易所黄金期货交易所构筑大量的淡仓有关。一些规模庞大的对冲基金利用与各国政治、工商和金融界千丝万缕的联系往往较先捕捉到经济基本面的变化，利用管理的庞大资金进行买空和卖空从而加速黄金市场价格的变化而从中渔利。
      各种法人机构和个人投资者：这里既包括专门出售黄金的公司，如各大金矿、黄金生产商、黄金制品商（如各种工业企业）、首饰行以及私人购金收藏者等，也包括专门从事黄金买卖的投资公司、个人投资者等。从对市场风险的喜好程度分，又可以分为避险者和冒险者：前者希望黄金保值而回避风险，希望将市场价格波动的风险降低到最低程度，如黄金生产商、黄金消费者等；后者则希望从价格涨跌中获得利益，因此愿意承担市场风险，如各种对冲基金等投资公司。
      经纪公司（Broke’s Firm）：是专门从事代理非交易所会员进行黄金交易，并收取佣金的经纪组织。有的交易所把经纪公司称为经纪行（Commission House）。在纽约、芝加哥、香港等黄金市场里，有很多经纪公司，他们本身并不拥有黄金，只是派出场内代表在交易厅里为客户代理黄金买卖，收取客户的佣金。
      (３)有关的监督管理机构
     随着黄金市场的不断发展，为保证市场的公正和公平，保护买卖双方利益，杜绝市场上操纵价格等非法交易行为。各地都建立了对黄金市场的监督体系。比如：美国的商品期货交易委员会（ＣＦＦＣ）、英国的金融服务局（ＦＳＡ）、香港的香港证券与期货管理委员会及新加坡金融管理局等。
      (４)有关的行业自律组织
     世界黄金协会：是一个由世界范围的黄金制造者联合组成的非赢利性机构，其总部设在伦敦，在各大黄金市场都设有办事处。其主要功能是通过引导黄金市场上的结构性变化（例如：消除税收，减少壁垒，改善世界黄金市场的分销渠道等）来尽可能提高世界黄金的销量。对世界黄金生产形成稳定的支持，并在所有实际和潜在的黄金购买者之前树立起正面的形象。
      伦敦黄金市场协会（ＬＢＭＡ）：成立于１９８７年，其主要职责就是提高伦敦黄金市场的运作效率及扩大伦敦黄金市场的影响，为伦敦招商，促进所有参与者(包括黄金生产者、精炼者、购买者等)的经营活动。同时与英国的有关管理部门，如英国金融管理局，关税与消费税局等共同合作，维持伦敦黄金市场稳定而有序的发展。



第三节:国际黄金市场:

黄金市场(Gold Market)是买卖双方集中进行黄金买卖的交易中心，提供即期和远期交易，允许交易商进行实物交易或者期权期货交易，以投机或套期保值，是各国完整的金融市场体系的重要组成部分。
    随着货币制度的发展，黄金已逐渐丧失了交易媒介和价值衡量尺度的货币职能，但仍在国际贸易、国际间债权债务清算以及国际储备等方面保持着一定的货币特征。
    ( 1 )按照黄金市场所起的作用和规模划分可分为：主导性市场和区域性市场
    主导性黄金市场是指国际性集中的黄金交易市场，其价格水平和交易量对其他市场都有很大影响。最重要的有伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港的黄金市场。
    区域性市场是指交易规模有限且集中在某地区，而且对其他市场影响不大的市场，主要满足本国本地区或邻近国家的工业企业、首饰行、投资者及一般购买者对黄金交易的需要，其辐射力和影响力都相对有限。如东京、巴黎、法兰克福黄金市场等。
    ( 2 )按照交易类型和交易方式的不同可分为：现货交易市场和期货交易市场
   黄金现货交易基本上是即期交易，在成交后即交割或者在两天内交割。交易标的主要是金条、金锭和金币，珠宝首饰等也在其中。
    黄金期货交易主要目的为套期保值，是现货交易的补充，成交后不立即交割，而由交易双方先签订合同，交付押金，在预定的日期再进行交割。其主要优点在于以少量的资金就可以掌握大量的期货，并事先转嫁合约的价格，具有杠杆作用。期货合约可于任一营业日变现，具有流动性；也随时买进和结算，具有较大弹性；还能在运用上选择不同的委托形式，在不同的市场之间又可以进行套货，具有灵活性等。
    世界上有的黄金市场只有现货交易，有的只有期货交易，但大多数是既有期货又有现货交易。
    ( 3 )按有无固定场所划分可分为：无形黄金市场和有形黄金市场    无形的黄金交易市场，主要指黄金交易没有专门的交易场所，如主要通过金商之间形成的联系网络形成的伦敦黄金市场；以银行为主买卖黄金的苏黎世黄金市场；以及香港本地的伦敦无形市场。
    有形黄金市场主要指黄金交易是在某个固定的地方进行交易的市场。这其中又可以分为有专门独立的黄金交易场所的黄金市场和设在商品交易所之内的黄金市场，前者如：香港金银业贸易场、新加坡黄金交易所等；后者如：设在纽约商品交易所（COMEX）内的纽约黄金市场，设在芝加哥商品交易所（IMM）内芝加哥黄金市场以及加拿大的温尼伯商品交易所内的温尼泊黄金市场。
   ( 4 )按交易管制程度划分可分为：自由交易、限制交易市场和国内交易市场
    自由交易市场是指黄金可以自由输出入，而且居民和非居民都可以自由买卖的黄金市场，如苏黎世黄金市场。
    限制交易市场是指黄金输出入受到管制，只允许非居民而不允许居民自由买卖黄金的市场，这主要指实行外汇管制国家的黄金市场，如1979年10月英国撤销全部外汇管制之前的伦敦黄金市场。
    国内交易市场是指禁止黄金进出口，只允许居民，而不允许非居民买卖黄金的市场，如巴黎黄金市场。
    近年来，黄金市场的黄金微型化交易发展很快，各种实金形式多种多样，且数量轻，大大便利了小额资金入市投资黄金。黄金市场的交易方式亦多样化，如黄金券和凭证等的交易，实际上代表了黄金交易凭证化的趋势。
    一般来说，黄金市场的建立和发展需具备一定的条件，如： 1）该国或地区需有发达的经济条件和完善的信用制度； 2）该国或地区必须实行自由外汇制度，允许黄金自由买卖和出入； 3）同时亦需要有健全的法制基础，稳定的政治和经济环境； 4）良好的软硬件环境、交通发达、基础设施完善等。

( 5 )国际主要黄金市场:

1）伦敦黄金市场:    伦敦黄金市场历史悠久，其发展历史可追溯到300多年前。1804年，伦敦取代荷兰阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中心，1919年伦敦金市正式成立，每天进行上午和下午的两次黄金定价。由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价格一直影响纽约和香港的交易。市场黄金的供应者主要是南非。1982年以前，伦敦黄金市场主要经营黄金现货交易，1982年4月．伦敦期贷黄金市场开业。目前，伦敦仍是世界上最大的黄金市场。
伦敦黄金市场的特点之一是交易制度比较特别，因为伦敦没有实际的交易场所，其交易是通过无形方式——各大金商的销售联络网完成。交易会员由具权威性的五大金商及—些公认为有资格向五大金商购买黄金的公司或商店所组成，然后再由各个加工制造商、中小商店和公司等连锁组成。交易时由金商根据各自的买盘和卖盘，报出买价和卖价。 伦敦黄金市场交易的另一特点是灵活性很强。黄金的纯度、重量等都可以选择，若客户要求在较远的地区交售．金商也会报出运费及保费等，也可按客户要求报出期货价格。最通行的买卖伦敦金的方式是客户可无须现金交收，即可买入黄金现贷，到期只需按约定利率支付利息即可，但此时客户不能获取实物黄金。这种黄金买卖方式，只是在会计账上进行数字游戏，直到客户进行了相反的操作平仓为止。 伦敦黄金市场特殊的交易体系也有若干不足。首先：由于各个金商报的价格都是实价，有时市场黄金价格比较混乱，连金商也不知道哪个价位的金价是合理的，只好停止报价，伦敦金的买卖便会停止；其二是伦敦市场的客户绝对保密，因此缺乏有效的黄金交易头寸的统计。
2）美国黄金市场: 　 纽约和芝加哥黄金市场是20世纪70年代中期发展起来的，主要原因是1977年后，美元贬值，美国人(主要是以法人团体为主)为了套期保值和投资增值获利，使得黄金期货迅速发展起来。目前纽约商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所(IMM)是世界最大的黄金期贷交易中心。两大交易所对黄金现贷市场的金价影响很大。 以纽约商品交易所(COMEX)为例，该交易所本身不参加期货的买卖，仅提供一个场所和设施，并制定一些法规，保证交易双方在公平和合理的前提下交易。该所对进行现货和期贷交易的黄金的重量、成色、形状、价格波动的上下限、交易日期、交易 时间等都有极为详尽和复杂的描述。
3）苏黎世黄金市场: 苏黎世黄金市场，是二战后发展起来的国际黄金市场。由于瑞土特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境，加上瑞士与南非也有优惠协议，获得了80%的南非金，以及前苏联的黄金也聚集于此，使得瑞土不仅是世界上新增黄金的最大中转站，也是世界上最大的私人黄金的存储中心。苏黎世黄金市场在国际黄金市场上的地位仅次于伦敦。 苏黎世黄金市场没有正式组织结构，由瑞土三大银行：瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行负责清算结账、三大银行不仅可为客户代行交易，而且黄金交易也是这三家银行本身的主要业务。苏黎世黄金总库(Zurich Gold Pool)建立在瑞土三大银行非正式协商的基础上，不受政府管辖，作为交易商的联合体与清算系统混合体在市场上起中介作用。    苏黎世黄金市场无金价定盘制度，在每个交易日任一特定时间，根据供需状况仪定当日交易金价，这一价格为苏黎世黄金官价。全日金价在此基础上的波动无涨停板限制。
4）香港黄金市场: 　 香港黄金市场已有90多年的历史。其形成是以香港金银贸易场的成立为标志。1974年，香港政府撤消了对黄金进出口的管制，此后香港金市发展极快。由于香港黄金市场在时差上刚好填补了纽约、芝加哥市场收市和伦敦开市前的空档，可以连贯亚、欧、美，形成完整的世界黄金市场。其优越的地理条件引起了欧洲金商的注意，伦敦五大金商、瑞士三大银行等 纷纷来港设立分公司。他们将在伦敦交收的黄金买卖活动带到香港，逐渐形成了一个无形的当地“伦敦金市场”，促使香港成为世界主要的黄金市场之一。 目前，香港黄金市场由三个市场组成：(1)香港金银贸易市场，以华人资金商占优势，有固定买卖场所，主要交易的黄金规格为5个司马两一条的99标准金条，交易方式是公开喊价，现贷交易；(2)伦敦金市场，以国外资金商为主体，没有固定交易场所；(3)黄金期货市场，是一个正规的市场，其性质与美国的纽约和芝加哥的商品期货交易所的黄金期货性质是一样的。交投方式正规，制度也比较健全，可弥补金银贸易场的不足。



第四节: 世界黄金价格的主要类型:　

目前世界上黄金价格主要有三种类型：市场价格、生产价格和准官方价格 其他各类黄金价格均由此派生。
     一、市场价格: 市场价格包括现货和期货价格。这两种价格既有联系，又有区别。这两种价格都受供需等各种因素的制约和干扰，变化大，而且价格确定机制十分复杂。一般来说，现货价格和期货价格所受的影响因素类似，因此两者的变化方向和幅度都基本上是一致的。但由于市场走势的收敛性，黄金的基差（即黄金的现货价格与期货价格之差）会随期货交割期的临近而不断减小，到了交割期，期货价格和交易的现货价格大致相等。从理论上来说，期货价格应稳定地反映现货价格加上特定交割期的持有成本。因此，黄金的期货价格应高于现货价格，远期的期货价格应高于近期的期货价格，基差为负。但由于决定现货价格和期货价格的因素错综复杂，例如：黄金的近、远期的供给，包括黄金年产量的大小，各国央行黄金储备的抛售等；黄金的市场需求状况，这里又包括黄金实际需求（首饰业、工业等）的变化，黄金回收与再利用等；世界和各国政局的稳定性、通胀率的高低、利率以及一些突发事件都是影响投资者心理的主要因素，进而影响黄金价格的走势；投机者利用金价波动、突发事件大肆炒作，加上各类对冲基金入市兴风作浪，人为制造供需假象。这一切都可能使世界黄金市场上黄金的供求关系失衡，出现现货和期货价格关系扭曲的现象，这时，由于黄金供不应求，持有期货的成本无法得到补偿，甚至形成基差为正值的情况，导致现货价高于期货价，近期期货价格高于远期期货价格的现象。
     随着香港黄金市场等黄金市场的建立，全世界黄金市场已经连成了一个连续不断的整体，交易24小时不断。由于受上述各种因素的作用，世界市场上的黄金价格经常剧烈变动。只有中、长期的平均价格，因其中和了各种投机因素，才是一个比较客观反映黄金受供求影响下的市场价格。例如：在国际货币基金组织于1976年—1980年间的45次黄金拍卖中，实现平均价格228.56美元／盎司，该价格非常接近伦敦黄金定价市场在同一时期的平均值。
     二、生产价格: 生产价格是根据生产成本建立一个固定在市场价格上面的明显稳定的价格基础。以现在的汇价估算，黄金开采平均总成本大约略低于每盎司260美元（1986年，南非黄金生产成本约为每盎司258美元）。实际上，随着技术的进步，找矿、开采、提炼等的费用一直在降低，黄金开来成本呈下降趋势。世界黄金协会的统计表明，目前世界每年新增的黄金约为2600吨，而黄金每年的需求量都要大于开采量300吨~500吨。但由于1996年以来各国中央银行的大规模抛金行为，国际市场的金价从418美元／盎司的高位一路下泻，甚至下探到257.60美元／盎司，低于一定时期的黄金生产成本，使得各大黄金生产国遭受巨大的损失。     三、准官方价格:这是被中央银行用作与官方黄金进行有关活动而采用的一种价格。在准官方价格中，又分为抵押价格和记账价格。世界各国中央银行官方总储备量（各国中央银行往往是各国黄金的最大持有者）1998年大约为34000吨。按目前生产能力计算，这相当于13年的世界黄金矿产量，并且占已开采的全部黄金存量137400吨的24.7%，这是确定准官方金价的一个重要原因。
     1、抵押价格: 这是意大利1974年为实现向联邦德国借款，以自己的黄金作抵押而产生的。抵押价格的确定在现代黄金史上有重要意义。一方面符合国际货币基金组织的每盎司黄金等于35个特别提款权的规定，另一方面又满足了持有黄金的中央银行不冻结黄金的需要。实际上这种价格，是由美国对黄金不要“再货币化”的要求，与欧洲对黄金“非货币化”谨慎要求的组合。借款时，以黄金作抵押，黄金按市场价格作价，再给折扣，在一定程度上金价予以保值，因为有大量黄金在抵押。如果金价下跌，借款期的利息就得高于伦敦同业银行拆放利率。
     2、记账价格: 它是在1971年8月布雷顿森林体系解体后提出的。由于市场价格的强大吸引力，在市场价格和官方价格之间存在巨大差额的情况下，各国因为其官方黄金储备定价的需要，都提高了各自的黄金官价，于是就产生了为确定官方储备的准官记账价格。在操作中主要有三种方法：（l）按不同折扣标准（以市场净价或直至30%的折扣）同市场价格联系起来，按不同的基础以不同的调整期来确定金价（分为3个月的平均数．月底平均数等）。（2）以购买价作为定价基础。（3）有些国家以历史官价确定，如美国1973年3月定的42.22美元／盎司，一些国家按1969年国际货币基金组织35美元／盎司来确定。准官方价格在世界黄金交易中已成为一个较为重要的黄金价格。


第五节: 黄金市场的价格确定机制:

黄金作为一种商品，其价格首先由供需因素来决定。同时，黄金作为具有特殊功能的商品，不但其价格确定因素错综复杂，而且其定价机制跟一般的商品也有很大的差别。
     一、伦敦黄金市场上的黄金定价机制
     伦敦黄金市场历史悠久。早在19世纪初，伦敦就是世界黄金精炼、销售和交换的中心。1919年，伦敦黄金市场开始实行日定价制度，每日两次，该价格是世界上最主要的黄金价格，一直影响到纽约以及香港黄金市场的交易，许多国家和地区的黄金市场价格均以伦敦金价为标准，再根据各自的供需情况而上下波动。同时伦敦金价亦是许多涉及黄金交易和约的基准价格。
     伦敦的黄金定价是在"黄金屋"（Gold Room）——一间位于英国伦敦市中心的洛希尔公司总部的办公室里进行的。从1919年9月12日，伦敦五大金行的代表首次聚会"黄金屋"，开始制定伦敦黄金市场每天的黄金价格，这种制度一直延续到了今天。五大金行每天制定两次金价，分别为上午10时30分和下午3时。由洛希尔公司作为定价主持人，一般在定价之前，市场交易停止片刻。此时各金商先暂停报价，由洛希尔公司的首席代表根据前一天晚上的伦敦市场收盘之后的纽约黄金市场价格以及当天早上的香港黄金市场价格定出一个适当的开盘价。其余四家公司代表则分坐在"黄金屋"的四周，立即将开盘价报给各自公司的交易室，各个公司的交易室则马上按照这个价格进行交易，把最新的黄金价格用电话或电传转告给其客户，并通过路透社把价格呈现在各自交易室的电脑系统终端。各个代表在收到订购业务时，会将所有的交易单加在一起，看是买多还是卖多，或是买卖相抵，随后将数据信息以简单的行话告诉给洛希尔公司的首席代表以调整价格。如果开盘价过高，市场上没有出现买方，首席代表将会降低黄金价格；而如果开盘价过低，则会将黄金价格抬高，直到出现卖家。定价交易就是在这样的供求关系上定出新价格的。同时，在"黄金屋"中，每个公司代表的桌上都有一面英国小旗，一开始都是竖着的。在黄金定价过程中，只要还有一个公司的旗帜竖在桌上，就意味着市场上还有新的黄金交易订购，洛希尔公司的首席代表就不能结束定价。只有等到"黄金屋"内的五面小旗一起放倒，表示市场上已经没有了新的买方和卖方，订购业务完成，才会由洛希尔公司的代表宣布交易结束，定价的最后价格就是成交价格。定价的时间长短要看市场的供求情况，短则1分钟，长可达1小时左右。之后，新价格就很快会传递到世界各地的交易者。
     伦敦金价所以重要，与伦敦黄金市场在世界黄金交易中的核心地位密不可分。伦敦垄断了世界最大产全国--南非的全部黄金销售，使得世界黄金市场的大部分黄金供给均通过伦敦金市进行交易。而且伦敦黄金市场上的五大金商在国际上也是声誉显著，与世界上许多金矿、金商等拥有广泛的联系；五大金商有许多的下属公司，下属公司又与许多商店和黄金顾客联系，这个范围不仅涉及伦敦黄金市场，而且扩展到整个世界，加上在定价过程中，金商提供给客户的是单一交易价，没有买卖差价，价格比较合理，所以许多人喜欢在定价时进行交易。因此，在"黄金屋"里，由五大金商代表几乎全世界的黄金交易者，包括黄金的供给者、黄金的需求者和投机者们，决定出一个在市场上对买卖双方最为合理的价格，而且整个定价过程是完全公开的。由此，在定价时进行交易的客户可以肯定地知道这个成交价是合理的。正因为伦敦金价有以上的特点，伦敦黄金市场价格成为世界上最重要的黄金价格。
     当前，伦敦黄金市场上的四大定价金行分别为：洛希尔国际投资银行（N M Rothschild ＆ Sons Limited）；加拿大丰业银行（Bank of Nova Scotia－Scotia Mocatta）；德意志银行（Deutsche Bank）；美国汇丰银行（HSBC USx）。     瑞士信贷第一波士顿银行（Credit Suisse First Bosto）于今年10月12日退出其在伦敦、纽约和悉尼的有关贵金属造市、金融衍生物、清算及库存等业务。瑞士信贷的退出为黄金生产商进入伦敦定价委员会提供了一个机会。目前有多家黄金矿业公司欲购买该席位。
     二、其他重要黄金市场的定价
    1、苏黎士黄金市场:  苏黎士黄金市场是战后迅速成长起来的世界性的黄金自由交易中心。虽然其自身没有黄金供给，但由于瑞士特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境。因此，苏黎士黄金市场在世界实物黄金交易中保持了独特的优势。由瑞士三大银行：瑞士银行（Swiss BankCorporalion）、瑞士信贷银行（Credit Sswiss）和瑞士联合银行（Union Bank of Switzer-land）组成苏黎士黄金总库（Zuricl GoldPool）。苏黎士黄金市场没有金价定盘制度，银行的个别头寸是不公开，而由联合清算系统对银行的不记名头寸进行加总，并每天接这些头寸的变动，在每个交易日的任一特定时间，结合供需状况确定当日交易金价，此价格即为苏黎士黄金市场的黄金官价，全日金价在该价格的基础上自由波动，而无涨停板的限制。苏黎士黄金官价对苏黎士黄金总库成员有约束力，并对世界上其他银行起到指导作用。
     2、纽约黄金市场的定价机制: 1974年美国取消了美国居民拥有黄金的法令后，纽约黄金市场迅速发展起来。目前，纽约黄金市场是世界上最大的黄金期货集散地。纽约商品交易所（COMEX）本身并不参加期货的买卖，仅仅是提供一个场所和设施，并制定一些法规，保证交易双方在公开、公平的原则下进行交易。在纽约交易的所有黄金都必须在纽约交易所里通过公开喊价的方式进行成交；任何买卖者都有机会以最佳的价格成交，而且像其他期货交易所一样，纽约商品交易所对现货和期货的合约都有极为复杂的规定。其期货合约的单位规定为100金盎司，最小价格变动为10美分/盎司。
     3、香港金银业贸易场的定价机制: 香港金银业贸易场成立于1910年，是一个由华资金商占优势地位的市场。开业90多年来，一直保持着与众不同的黄金交易方式，会员可以在场内以公开喊价的方式进行交易，如果庄家开价，一口价可以成交2000司马两（香港金银业贸易场的黄金交易规格为5个司马两为一条的99标准金条），既"公开减价+庄家制"，所有交易都以口头拍板的形式决定，无须签订合约。

     三、各大黄金市场之间相互价格影响:
    全球的黄金市场主要分布在欧、亚、北美三个区域。欧洲以伦敦、苏黎士黄金市场为代表；亚洲主要以香港为代表；北美主要以纽约、芝加哥和加拿大的温尼伯为代表。
      全球各大金市的交易时间，以伦敦时间为准，形成伦敦、纽约（芝加哥）连续不停的黄金交易，伦敦每天上午10：30的早盘定价揭开北美金市的序幕。纽约、芝加哥等先后开叫，当伦敦下午定价后，纽约等仍在交易中，此后香港也加入进来。伦敦的尾市会影响美国的早市价格，而美国的尾市会影响到香港的开盘价，而香港的尾市价和美国的收盘价又会影响伦敦的开市价，如此循环。


第六节: 投资黄金与不动产、储蓄、有价证券的利弊比较 :

从一般情况看，个人的投资方向主要有房地产、储蓄、有价证券和贵金属。这些投资方式的利弊比较如下：
      ( 1 )不动产 （价值变化）一般情况下变化微小，具体视投资环境而定 （流动性/变卖性）一般，但要看地点决定价格高低，而且欲高价出售要等待时机，急于出售可能微利和损失 （赢利性）视投资环境变化和极差地租而定 （维护成本）包括物业管理和维修费，交易税金
    ( 2 ) 储蓄 （价值变化）受通胀高低影响较大 （流动性/变卖性）与现金等值 （赢利性）利息，其高低受通货膨胀影响，通胀高，名义利息也高，通胀低，名义利息也低 （维护成本）许多国家开征储蓄税
     ( 3 ) 有价证券 （价值变化）容易发生变化，种类多，主要是债券和股票，其价值受政治、宏观经济、货币政策影响较大 （流动性/变卖性）高 （赢利性）债券赢利比较稳定，股票赢利波动较大 （维护成本）在买卖时会有一定的交易成本，如税收和手续费
     ( 4 )黄金 （价值变化）价值变化微小 （流动性/变卖性）高 （赢利性）买卖实金盈利低，但风险也低，炒作纸黄金（标准合约）相对盈利高，但风险较大 （维护成本）实金的维护成本高，而纸黄金，如标准合约的维护成本低
     除上述比较外，投资者还可以比照上述方式将黄金与其他投资对象进行比较分析，如白银、古玩、珠宝、名表之类，从中可以获得一些有益启发。可以看出，黄金具有价值稳定、流动性高的优点，是对付通货膨胀的有效手段。如果对期货市场以及黄金价格变化具有一定的基础知识和专业分析能力，还可参与黄金期货投资获利。
      一般来说，无论黄金价格如何变化，由于其内在的价值比较高而具有一定的保值和较强的变现能力。从长期看，具有抵御通货膨胀的作用；房产从长期看，具有很大的实用性，如果购买时机、价格和地区比较合理，也有升值潜力；而储蓄对应对各种即时需求最为方便；股票赢利性欲风险性共存。这些投资的优势和作用，要根据各种目的、财力和投资知识而决定。

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黄金知识
一、黄金概述：
黄金又称金，英文Gold，化学符号Au，原子序数79，它是一种橙黄色的金属物质。自然界，金一般以单质形态存在。
1、  金的密度非常大，常温常压下，金的密度是19.32克／立方厘米，是水的近20倍，铁的3倍多。
2、  金的熔点、沸点很高，熔点为1064.43℃，沸点2808℃，俗话说：“真金不怕火炼”就是指的这一点。
3、  金的摩氏硬度2.5，与人的指甲硬度不相上下。
4、  金的韧性、延展性好。一克纯金可拉成3000米以上的细丝，也可锻压成9平方米的金箔。
5、  金的稳定性高，抗腐蚀能力极强，除王水外不溶于于其它酸碱溶液。
在远古墓葬中出土的黄金随葬品，虽历经数千年风雨，依然色彩艳丽如新。
二、黄金成色的表示方法
黄金成色也就是黄金的纯度，指黄金物品中金元素的含量。流行的黄金成色表示方法有两种：
1、  K金法
人们把含金量为100%的黄金称为24K金，K数与含金量的关系是，lK=4.1666%，按此公式，18K金的含金量为75%，14K金含金量50%，9K金含金量37.5%。
2、  比例法
将黄金物品中金的含量用百分数、千分数的方式表示，比如Au99.95即为含金量为99.95%的黄金，Au999.5为含金量999.5‰的黄金。
三、黄金的单位
世界不同地方的黄金衡量单位各有不同，常见的黄金度量单位有以下几种：
1、欧美地区的金衡制盎司制。
       1金衡盎=31.103495克
2、香港、日本、中国古代的衡两制。
       1司马两=37.42849791克
       1日本两=3.75克
       1市斤=16小两=500克，1两=31.25克
3、市制计量单位。现在上海黄金所用克为单位。
       1市斤=10两=500克
4、南亚新德里、卡拉奇、孟买等托拉衡制
       1托拉=11.6638克
四、全球主要黄金市场
1、伦敦黄金市场
伦敦黄金交易市场成立于一九一九年，是全世界最大的现货交易中心。伦敦黄金市场没有固定交易所，其交易主要通过无形方式—各大金商的销售联络网来完成。交易会员由其权威的五大金商及一些公认为有资格向五大金商购买黄金的公司或商号组成。交易时，金商根据各自的买盘和买盘，报出买价和卖价。伦敦黄金市场的五大金商分别是：
1)      罗富齐
2)      金宝利
3)      万达基
4)      万加达
5)      美思太平洋
伦敦黄金市场每天上午(七点半)和下午(三点整)开出两次定盘价，这两个定盘价是全球金市的重要的指示性价格。
2、美国黄金市场
美国纽约商品交易所(New York Commodity Exchange, 简称COMEX)和芝加哥商品交易所(Intenational Monefavry fMarkket In Chicago,简称IMM) 是世界最大黄金期货交易中心，是全球黄金期货交易最活跃，交易量最大的市场。以COMEX为例, 每日成交的期金达3万张合约。 COMEX的黄金价格是世界各地黄金现货价格的重要参考。
3、上海黄金交易所
上海黄金交易所成立于二00二年十月三十日，它是中国黄金管理体制改革、黄金市场化、国家统购统配体制终结的重要标志。
上海黄金交易所首批会员108家，分散在全国26个省市自治区；其中商业银行13家、产金和冶炼单位31家、用金单位61家、造币单位3家。
上海黄金交易所交易时间为每周一～周五（法定节假日除外）的上午10：00~11：30，下午13：30~15：30。 交易方式采用会员制方式，最低交易量是1公斤，交易量必须1公斤的整数倍。
由于上海黄金交易所的交易规则限制，普通的自然人投资消费者是无法直接参与上海黄金交易所的黄金交易的，必须有一中间的服务商（金商）出来为自然人投资消费者提供小规格的（10g以上）的黄金投资消费品种，为自然人参与黄金交易架设桥梁。

黄金投资（炒金）
黄金投资俗称炒金，是指通过对黄金及其衍生物进行购买、储藏及销售等过程获得财产保值、增值及营利的行为。
1、  黄金投资的特点
1）安全性
投资者投资黄金，能极大的增加个人财产的安全性。这是与黄金本身的特点分不开的，作为一种金融投资产品，黄金具有以下特点：
①   黄金品质十分稳定且质地均匀
②   黄金无须折旧
③   转移较快
④   交易迅速
⑤   全球通用变现容易
因此，黄金投资是一种相对安全稳健的投资。
2）与股票、外汇等投资品种的走势负相关性
国际投资市场，大量的投资资金总是在股票、外汇、商品期货、黄金之间流动不停的，以外汇和黄金的关系为例，二者负向相关明显，美元升值黄金降价，反之金价走高，这是十分明显的现象。
2、  黄金投资的优点
与其他投资产品比较，黄金投资的优势体现在下列几方面：
（1）税收优势
黄金投资可以说是世界上所占税项负担最轻的投资项目。在我国，购买投资性金条、金币比购买黄金消费品，在税收方面要少增值税、特别消费税等税项负担。
（2）产权转移便利
黄金不象房地产那样，当让度人向受让人转移产权时须经过复杂繁琐的产权过户手续，缴纳大笔过户税，如果是遗产，还须交纳大笔遗产税及律师费，而黄金任何人都可以公开购得，还可以像礼物一样进行自由地转让，没有任何类似于登记制度的阻碍。
（3）世界上最好的抵押品种
由于黄金是一种国际公认的物品，是一种世界性的绝对财富，根本不愁买家承接，因此，无论是向银行申请贷款还是典当，这都是最好的抵押品。
（4）黄金能保持久远的价值
普通商品在时间的摧残下，一般都会出现物理性老化和破坏的现象，其价值会随着使用的年限增加而逐渐降低直至消失。而黄金作为一种贵金属材料，其质地不会发生根本性变化，其基本价值依然存在。
即使黄金掉进“王水”里，经过一系列化学处理，仍可恢复原貌。
（5）黄金是对抗通货膨胀及政治经济动荡的最理想武器
近几十年，通货膨胀愈演愈烈，导致各国货币大量缩水，给以存款为主要方式的投资者的个人财产带来了巨大的损失。相反，黄金则会随通货膨胀而相应地上涨，所以投资黄金，才是避免在通货膨胀中被蚕食的最佳办法。另外，国际地缘政治局势动荡不安，中东战争、国际恐怖主义造成在些国家货币信用崩溃，黄金已成为了人们财产最好的避险工具。
（6）黄金市场很难出现庄家
任何地区性股票市场都有可能被人为操纵，但黄金市场却不会出现这种情况。金市是全球性的投资市场，全球一样的投资对象，一致的价格，现实中还没有哪一个财团具有可以操纵金市的实力。所以黄金投资者也就获得了很大的投资保障。
（7）无时间限制，可随时交易
从时间上看，伦敦、纽约、香港等全球黄金市场交易时间连成一体，构成了一个二十四小时无间断的投资交易系统，另一方面，黄金的世界性公开的市场不设停版和停市，令黄金市场投资起来更有保障，根本不用担心在非常时期不能重入市以平仓止损。
六、黄金投资的价值
从上面的有关内容中我们可以看出，个人投资黄金的价值主要体现在下列三个方面：
1、购买黄金可以用来制作首饰佩戴，也可以用来制作高档生活用品及装饰品，以最低的成本来使用消费黄金。
2、保值价值
黄金良好的安全性及保值性决定持有黄金可以规避通货膨胀等给个人财产带来的缩水
与贬值，使个人财产获得安全保障。
3、  投机赢利
与其他投资产品比，黄金市场价格起伏变化与其他品种相比具有更大的趋势性和连续性，对广大投资者来说，更容易判断其行情趋势，顺势操作获得赢利。

黄金投资工具
黄金投资工具又称黄金金融工具或黄金投资媒介，是黄金投资者选择其中的一种或数种参与黄金市场的动作，以获得其保值增值之目的的主要手段，一般可分为四类：
1、实金投资
实金投资就是有实物黄金交割的黄金投资行为，主要的实金投资品种有标金、金条、金
币等。
1）标金
标金是标准金条的简称，指由交易所认定的由交易所指定的生产商提供的适合交易所交
割的标准金条的总称。目前，上海黄金交易所认定的标金中，除一种规格为50克的Au99.99的金条外，大部分为块体较大的金锭，规格有1公斤、3公斤、12.5公斤三种, 成色为Au99.99及Au99.95两种.
2）金条
相对标金而言，金条一般规格较小，目前，市场上的投资性的金条在10克、20克、30
克、50克、100克、200克、500、1盎司、2盎司、5盎司……等多种: 另外, 金条不全是交易所指定的企业生产提供的。
3）金币
金币是黄金铸币的简称，是指经过国家证明，以黄金作为货币的基材，按规定的成色和
重量，浇铸成一定规格和形状，标明其货币面值的铸金币。金币的四要素是：成色、重量、形状、面值。通常，金币可分为两大类：
  （1）纪念金币
   纪念金币是世界各国的中央政府或银行，为某一纪念题材而限量发行的具有一定的重量、成色和面值，并铸成一定形状的铸金货币。
   评估纪念金币的投资价值从五方面入手：
①     稀有程度 ——即社会现有存量，社会存量越少越值钱；
②     市场需求 ——市场需求越大越值钱
③     工艺造型 ——纪念金币题材、设计造型、浇铸工艺也是影响其价值的重要因素；
④     铸造年代 ——铸造年代越久越古越值钱；
⑤     金币品相 ——品相越好越完整越值钱。
（2）投资金币
投资金币也称作纯金币、普制金币，是世界各国的中央政府或银行，为满足一般投资者希望拥有钱币状黄金作黄金储藏或投资的需求面发行的具有一定的重量、成色、面值，并铸成一定开关的铸金货币。
   目前，全球发行量大，流传广的投资金币有：南非的福格林金币、加拿大枫叶金币、墨西哥自由金币、英国不列颠金币、美国鹰洋金币、奥地利金币、中国熊猫金币等。
   
投资金币与纪念金币比较，在以下优点：
①重量方面多样化
比如我国的熊猫投资金币，其规格就有1盎司、1/2盎司、1/4盎司、1/10盎司、1/20
盎司能适合不同经济条件投资者的需求。
②交易方便
投资金币便于携带，很多地方都可进行交易。
③流动性较高
投资金币广为人认同且成色、重量都已标准化，很多地方都可以开展回购，极易操作，流动性强。
④法宝货币
投资金币是国家批准铸造发行的，兑现与偿还受到国家的保护。

2、纸黄金
“纸黄金”买卖是不进行实物黄金交割，只是通过银行等金融机构或投资机构代投资者进行黄金买卖，以赚取价差。形式上主要有两种：
1）黄金存折
在国外和香港地区，银行为投资者设有金存折储蓄户头，投资者只需像以往存款一样，存入一定金额的现金，银行就可以为之购入黄金。
2）黄金存单
投资者购入大量的黄金时，通常会存放不便，很多投资者会将黄金实物存入银行，银行出具“黄金存单”。持单者可提取实金，也可直接卖出存单。
3、黄金期货与黄金期权
1）黄金期货合约：
黄金期货合约，又称黄金期货交易，是买卖双方约定在将来某一个确定的日期买方按约
定的价格支付款项、卖方按约定的数量交割黄金的一种标准化合约。与黄金现货交易相比，黄金期货合约具有比较鲜明的特点：一是交易的可控制性，买卖双方可在最后交割日前的任何一天在对自己有利的条件下反向操作进行平仓；二是流动性，黄金期货合约交易者极少是为了实物交割，一般在尚未到期前就做反向交易以平仓；三是风险和收益的可控制性，通过对冲交易，对出现的风险或获得的收益及时予以了结。
   对投资者而言，黄金期货的特殊优势表现在：
  （1）作空机制
  （2）保证金制度
   2）黄金期权是指将来某一时间以议定的价格买入或卖出一定成色一定重量的黄金的权力，黄金期权的买入者应向黄金期权的卖出者缴付一定的保证金，期权到期日之前，期权买入者可以视情况选择履行或不履行期权合约。
八、影响黄金的价格因素
1、供给与需求
黄金也是一种商品，它的体格根本上是由供给与需求的矛盾所决定的。
1）黄金的供给：
（1）初级供给：黄金的最初来源是金矿开采，金矿可分为两大类，一是岩金矿，一是砂金矿。
当前，世界矿产大约在1400吨左右，产量上看，第一产金大国是南非，年产量在500吨左右，第二大产金国是美国，其他产金大国是俄罗斯、巴西等。2002年，中国产金量首次突破200吨，跻身世界四大产金大国之一。
（2）次级供给——再生金：再生金产量跟金价高低息息相关，金价高时，再生金产量就会增加，金价低时，再生金产量就会减低。
（3）政府、央行售金：人类有史以来的黄金总产量大约为14万吨，其中近1/3保存在各国中央银行里。近年来，由于黄金货币功能的变异，出于为解决本国政府的财政困难等方面的原因，各国中央银行纷纷出售黄金，引起黄金市价走低。为稳定黄金市场价格，统一中央银行售金黄的行动，欧美储金大国的央行行长1999年在华盛顿召开会议，达成了著名的华盛顿协议，将在5年内（2000年—2004年）的售金限制在2000吨以下，并将贷金和黄金衍生品活动限制在当时水平之内。
2）黄金需求：
（1）珠宝首饰行业需求：珠宝首饰业的黄金需求占全球实物黄金需求的80%以上，年需求量在1200吨以上。
（2）牙医需求：每年，有近100吨的黄金用于牙医。
（3）工业需求：在电子工业、航天工业领域，每年大约消耗黄金80吨。
（4）投资需求：1974年黄金价格市场化之后，随着美元的贬值及世界货币的多极化，黄金已成为了人们投资的重要手段，并且，近年来的国际恐主义、中东战争等地缘政治军事形势的恶化，致使黄金越来越受人追捧，其投资需求正在不断放大。
2、影响黄金价格的敏感因素
1）美元
美元的强弱是黄金价格升降的睛雨表，二者在变动方向上具有十分明显的负向相关性。
2）利率
银行利率，特别是美元利率是影响黄金价格的重要因素，加息时，大量的投资资金会抛售黄金去购买美元，致使金价走低，减息时，金价会攀升。
3) 石油
石油价格直接关系到时世界经济的运行成本，对黄金价格的影响十分明显，传统看法，油价长高则金价走低，油价下滑则金价升高。
4) 地缘政治
美国的“9.11”事件、中东战争……等等，政治军事局势的动荡不宁，会在短期内造成人们的恐慌心理，促使人们会购置黄金以寻求个人财产的安全。
九、黄金衍生品投资指南
1、什么是期货
期货包含期货合约各期货市场两部分。期货合约：是指由期货交易所统一制定的，规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货市场是买卖期货合约的市场。这种买卖是转移价格波动风险的生产经营者和随价格风险而获得的风险投资者参加的，在交易所内依法公平竞争而进行的，并且有保证金制度为保障。保证金制度的一个显著特征是用较少的钱做较大的买卖，保证金一般为合约值的5%—15%，与现货交易和股票投资相比较，投资者在期货市场上投资资金比其他投资要小得多，俗称以小博大。期货交易的目的不是获得实物，而是回避价格风险或套利，一般不实现商品所有权的转移。期货市场的基本功能在于给生产经营者提供套期保值、回避价格风险的手段，以及通过公平、公开竞争形成公正的价格。
2、期货市场的两大基本经济功能
1）回避市场风险（转移价格风险）的功能
在当今经济的每一个环节中都无法避免不同程度的价格波动即价格风险，因而人们都希望转移这种价格风险，期货市场正是回避经营风险的理想场所。期货交易者可以通过在期货市场上做套期保值交易来达到转移价格波动风险的目的。
2）发现合理价格
期货交易所是一个公开、公平、公正、竞争的交易场所，它将众多影响供求关系的因素集中于交易所内，通过公开竟价，形成一个公正的交易价格。它反映各种因素对所交易的今后某一时期、某一特定商品的影响，这一交易价格被用来做为该商品价值的基准。
3、什么叫套期保值 如何进行套期保值
套期保值就是对现货保值。简单地说，就是在现货市场买进（或卖出）商品的同时，在期货市场卖出（或买进）相同数量的同种商品，这样当市场价格出现波动时，一个市场上的亏损可以通过另一个市场上的赢利来补偿。
例：某贵金属贸易公司于2004年2月以395美元/盎司的价格购得黄金原料50千克（约折合1600盎司），该贸易公司与一家首饰制造企业达成二个月以后交货的购销合约，按照惯例，双方约定以二个月后的国际金价作为成交参考价格。该贸易公司担心交货时黄金价格下跌给自己造成损失，于是就在COMEX期货市场上卖出1600盎司黄金期货合约，价格是405美元/盎司。到4月份交货时，黄金价格跌到了390美元/盎司，每盎司价格比进货时还低了5美元，按照合同规定，该公司以390美元/盎司交货，共损失8000美元，但由于该公司在期货市场进行了套期保值，在期货市场买入1600盎司黄金期货合约，通过对冲平仓，实现获得美元，不但弥补了现货贸易的亏损，还有16000美元的盈利。这就保障了边际利润的实现，避免了价格波动带来的风险。
4、全球主要黄金市场
伦敦、纽约、苏黎世、香港、东京并称世界五大黄金市场，其中纽约是世界黄金期货交易中心，纽约商品交易所（简称COMEX）是全球黄金期货交易最活跃，交易量最大的市场。

黄金的主要需求和用途
黄金是人类较早发现和利用的金属。由于它稀少、特殊和珍贵，自古以来被视为五金之首，有“金属之王”的称号，享有其它金厦无法比拟的盛誉，其显赫的地位几乎永恒。正因为黄金具有这一‘贵族”的地位，一段时间曾是财富和华贵的象征，用它作金融储备、货币、首饰等。到目前为止黄金在上述领域中的应用仍然占主要地位。
随着社会的发展，黄金的经济地位和应用在不断地发生变化。它的货币职能在下降，在工业和高科技领域方面的应用在逐渐扩大。
黄金的主要需求和用途有三大类：
1、用作国际储备。这是由黄金的货币商品属性决定的。由于黄金的优良特性，历史上黄金充当货币的职能，如价值尺度、流通手段，储藏手段，支付手段和世界货币。随着社会经济的发展，黄金已退出流通领域。二十世纪70年代以来黄金与美元脱钩后，黄金的货币职能也有所减弱，但仍保持一定的货币职能。目前许多国家，包括西方主要国家国际储备中，黄金仍占有相当重要的地位。
2、用作珠宝装饰。华丽的黄金饰品一直一个人的社会地位和财富的象征。
3、在工业与科学技术上的应用。由于金具备有独一无二的完美的性质，这种性质是任何一种金属都不具备的，它具有极高的抗腐蚀的稳定性；良好的导电性和导热性；金的原子核具有较大捕获中子的有效截面；对红外线的反射能力接近100％；在金的合金中具有各种触媒性质；金还有良好的工艺性，极易加工成超薄金箔、微米金丝和金粉；金很容易镀到其它金属和陶器及玻璃的表 面上，在一定压力下金容易被熔焊和锻焊；金可制 成超导体与有机金等。正因为有这么多有益性 质，使它有理由广泛用到最更要的现代高新技术 产业中去，如电子技术、通讯技术、宇航技术、化工 技术、医疗技术等。

金的基本性质
    在门捷列夫周期表中；金的原子序数为79。这就是说,金的原子核周围有79个带负电荷的旋转电子。金前面的近邻是：锇、铝；铂；而后面的则是：汞、铊、铅。金与钌、铑、钯、锇、铱、铂这些金属都具有很好的化学稳定性，故统称为贵金属。
    谈到金，最好先谈谈它的性质，然后再谈谈人类如何利用这些性质。有意思的是，人们在鉴定黄金时，最常用的词是“很”，而不是“最”字。这是因为黄金的纯度要达到“最”的程度是不可能的。
    金很重，但铂更重。金的密度为19．32克／厘米’，也就是说，直径仅为46毫米的金球，其重量就有1公斤。这里指的是化学上纯金的密度，而在自然界中这样的纯金在某种程度上是不存在的。金的“天然”密度与杂质含量有关，可从15一16克／厘米’到18—19克／厘米。。把容积为1升的玻璃瓶装满金矿砂，其重量约为16公斤；黄金的重量对其开采十分有利，用最简单的方法，如采用溜槽淘洗，就能获得很高的回收率。 最重的几种金属，按其密度(克／厘米。)排列如下：铂21.6，金19.3，汞13.6，铅11.4，银10.5。
    黄金是一种很柔软的金属，但不是最柔软的金属，因为铅和锡更柔软。在纯金上用指甲可划出痕迹。这种柔软性使黄金非常易于加工。然而这一点对装饰品的所有者来说，又很不理想，因为这样很容易使装饰品蹭伤，使其失去光泽以至影响美观。所以在用黄金制做首饰时，一般都要添加铜和银，以提高其硬度。
    黄金很容易磨损，变成极细的粉末，因此黄金常以分散状态广泛分布在自然界中。在处理和加工黄金的场地周围，常散落一层极细的金粉。一些有心计的人借此发了大财。
黄金易锻造和易延展，这当然都与它的柔软性有关；对金的可锻性和延展性通常是分别进行考察的。黄金在这两种’性能方面的可加工程度，甚至使十分内行的人都感到吃惊。黄金可碾成厚度仅为；微米(0.001毫米的透明和透绿色的金箔。0.5克的黄金可拉成160米长的金丝，一千克的金箔可以铺展530米。
    黄金是热和电的良导体，‘或者说是非常好的导体，但不是最好的导体。黄金的这种传导性能不如铂、汞、铅、银四种金属。金的熔点为1063。C，熔融金有较高的挥发性，随着温度的升高，其探发性不断增强。
   纯金的抗压强度为10kg／m㎡，其抗拉强度与预处理的方法有关，一般在10—30kg／m㎡之间。冷拉金丝时，受力最大。
     纯金有着极好看的草黄色的金属光泽。可以说黄金在所有金属中，颜色最黄，甚至使炼丹家误认为金与硫同属一类矿物。
     在自然界中见不到纯金，而金属杂质(首先是铜和银)赋予金以各种颜色和色调，从淡黄色到鲜黄红色。
     黄金的颜色同时也取决于该金属块的厚度及其聚集体状态。例如，很薄的金箔，对着亮处看是发绿色的，熔化的金也是这种颜色。而末熔化的金则呈黄绿色。细粒分散金一般为深红色或暗紫色。有关黄金的颜色，在讲到金的使用时，我们还要谈到。
     自然金有时会复盖一层铁的氧化物薄膜。在这种情况下，黄金的颜色可能呈褐色、深褐色、甚至是黑色。开采这样的黄金，有时很难与周围的脉石相区别，所以需要非常仔细的分辨，以避免金的丢失。据说，这种金都有一个包裹层，这种包裹层不只是铁的氧化物，有时候，殖可能是一些附着在金粒表面的细粒脉右。
    应该指出，这种包裹层不仅影响对金的识别，而且还使其在选矿(混汞或氰化)处理时更加固难，因此选矿工人都不爱和这类金打交道。
    金银合金、金铜合金、金铂合金、金钯合金以及与其它的金属合金都不是化合物，而是固熔体。
    许多金属能与金形成合金的原因在于这些金属的原子半径与金的原子半径非常接近；金的原子半径等于1.46埃;铋是1.46埃；银是1．44埃；铂是1．39埃。
    金合金中的所有金属都比其纯金属熔点低。
    假如把金加热到接近熔点，金就可以象铁一样熔接，纤细的金粒可熔结成金块。
    金粉在温度较低的情况下，必须加压力能熔接在一起。
    金与其他金属在一起熔化，不仅可降低其熔点，而且还能改变金本身的机械性能，其中包括银和铜可明显地提高金的硬度；首饰匠们广泛利用了这一特点。砷、铅、铂、银、铋、碲能使金变脆；铅在这方面的特点就更为突出。含铅仅有1％的合金，如果冲压一下，就会变成碎块。纯金中含o．01％的铅，它的良好可锻性就将完全丧失。
    金有吸收x射线的本领。
    金的原子量(196．9)是分数值，本身表明，自然界中的金是由金由各种同位素组成的。在原子量从183到201的已知15种同位 素中，只有Au＝197的同位素是稳定的。
    金被列入化合物的行列中，也象规定贵金属族一样，是很勉强的，但它毕竟能与某些元素相互作用。特别是与卤素(氯、 溴、碘）化合生成入AuCl或AuC13等。金同样能与氰化物、汞和蹄化合。事实上，在自然界中只存在金与蹄的化合物，金与汞的化合物极少。所有其他化合物都是用人工制得的，用人工方法还可以制得“雷金”—(Au(NH)3(CH)3)，“雷金”在冲击或加热时容易爆炸。
    金虽然很难溶解，但仍能溶解在某些溶液中。在含有氯、硫酸或腐植酸的水中也可以溶解少量的金。在一份硝酸和三份盐酸的混合液中，以及在氰化物稀溶液中金的溶解度相当高。
    金的结晶届等轴晶系。晶体的形状常呈立方体或八面体。晶体经溶化后再凝结时，呈不规则的多角形。冷却得越慢，晶体就越大。  
* l埃＝0.0000000l厘米

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权证学习资料

一、权证基本常识

1、什么是权证？

答：权证是一种有价证券，投资者付出权利金购买后，有权利（而非义务）在某一特定期间（或特定时点）按约定价格向发行人购买或者出售标的证券。其中：

发行人是指上市公司或证券公司等机构；

权利金是指购买权证时支付的价款；

标的证券可以是个股、基金、债券、一篮子股票或其它证券，是发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。




2、权证有哪些种类？

答：权证根据不同的划分标准有不同的分类：

（1）按买卖方向分为认购权证和认沽权证。认购权证持有人有权按约定价格在特定期限内或到期日向发行人买入标的证券，认沽权证持有人则有权卖出标的证券。

（2）按权利行使期限分为欧式权证和美式权证，美式权证的持有人在权证到期日前的任何交易时间均可行使其权利，欧式权证持有人只可以在权证到期日当日行使其权利。

（3）按发行人不同可分为股本权证和备兑权证。股本权证一般是由上市公司发行，备兑权证一般是由证券公司等金融机构发行：

比较项目	股本权证	备兑（衍生权证）
发行人	标的证券发行人	标的证券发行人以外的第三方
标的证券	需要发行新股	已在交易所挂牌交易的证券
发行目的	为筹资或高管人员激励用	为投资者提供避险、套利工具
行权结果	公司股份增加、每股净值稀释	不造成股本增加或权益稀释

（4）按权证行使价格是否高于标的证券价格，分为价内权证、价平权证和价外权证。

价格关系	认购权证	认沽权证
行使价格＞标的证券收盘价格	价外	价内
行使价格＝标的证券收盘价格	价平	价平
行使价格＜标的证券收盘价格	价内	价外

（5）按结算方式可分为证券给付结算型权证和现金结算型权证。权证如果采用证券给付方式进行结算，其标的证券的所有权发生转移；如采用现金结算方式，则仅按照结算差价进行现金兑付，标的证券所有权不发生转移。




3、权证的发行公告书列明的条款一般是什么含义呢？

答：权证的各要素都会在发行公告书中得到反映，举例来说：A公司发行以该公司股票为标的证券的权证，假定发行时股票市场价格为15元，发行公告书列举的发行条件如下：

（1）发行日期：2005 年8月8日

（2）存续期间：6个月

（3）权证种类：欧式认购权证

（4）发行数量：50，000，000份

（5）发行价格：0.66元

（6）行权价格：18.00元

（7）行权期限：到期日

（8）行权结算方式：证券给付结算

（9）行权比例：1：1

上述条款告诉投资者由A公司发行的权证是一种股本认购权证，该权证每份权利金是0.66元，发行总额为5千万份，权证可以在六个月内买卖，但行权则必须在六个月后的到期日进行。如果到期时A公司股票市场价格为20元，高于权证的行权价18元，投资者可以18元/股的价格向发行人认购市价20元的A公司股票，每股净赚2元；如果到期时A公司股价为15元，低于行权价18元，投资者可以不行权，从而仅损失权利金0.66元/股。




4、投资者如何利用权证获取超额利润和规避风险？

答：（1）利用权证获取超额利润。权证是一种以小博大的投资工具，购买时只需花费少量的权利金，但有可能收益会很大。例如：投资者李先生投资1000股A公司股票，王先生投资10000份A公司的认股权证，行权价格为18元。假定两人同时入市，入市时A公司股票价格为15元，权证到期时，A公司股价上升到20元，则李先生和王先生的盈利如下：

	李先生 /td> [td=1,1,198] 王先生
买入品种	1000股股票	10000股认购权证
买入价	15元	0.66元
卖出价	20元	2.00元
盈利	5000元	13400元
投资成本	15，000元	6600元
回报率	33.33％	203.03％

从上表对比可以看出，权证投资具有很高的杠杆性。王先生判断正确的情况下，其买入A公司权证的收益远远超出李先生购买股票的收益。当然，如果王先生判断错误，其投资亏损则同样远大于李先生。

（2）利用权证进行避险。投资者如果已经持有A公司股票，可以购买权证进行避险，如果投资者估计A公司股票会上涨，但又担心可能会出现与预期不符的情况，可以花费少量的权利金买进A公司的认沽权证，一旦当股票未来下跌时，权证获得的收益部分可以用来弥补A公司股票的损失。而如果预测正确，股票价格上涨，买入的股票已经获利，所损失的只是少量的权利金。




5、投资者在投资权证时应该注意哪些风险？

答：投资者投资权证时，务必需要注意控制以下主要的风险因素：

（1）价格剧烈波动风险：权证是一种高杠杆投资工具，标的证券市价的微小变化可能会引起权证价格的剧烈波动。

（2）价格误判风险：权证价格受到标的证券的价格走势、行权价格、到期时间、利率、权益分派和权证市场供求等诸多因素的影响，权证持有人对此等因素的判断失误也可能导致投资损失。

（3）时效性风险：权证与股票不同，有一定的存续期间，且其时间价值会随着到期日的临近而迅速递减。

（4）履约风险：如果发行人发生财务风险，投资者有可能面临发行人不能履约的风险。




6、影响权证价格的因素有哪些？

答：认购或认沽权证的价格走势主要受以下几个因素的影响：

影响备兑权证价格的因素	认购权证价值	认沽权证价值
标的证券价格愈高	越高	越低
行权价格愈高	越低	越高
标的证券价格波动性愈高	越高	越高
距离到期日时间愈长	越高	越高
利率水平愈高	越高	越低
现金红利派发愈多	越低	越高

二、权证入市须知

1、投资者入市前需要办理什么手续？

答：投资者参与权证交易前，应当先向具备代理权证交易资格的证券公司了解有关权证交易的必备常识，了解该产品的风险。投资者必须与证券公司签订风险揭示书后方可参与权证交易。




2、权证买卖使用什么帐户？

答：投资者应当使用A股证券账户进行权证的认购、交易和行权申报。投资者如果已经开立A股证券帐户就不需要重新开户，可使用现有的A股帐户进行权证交易。




3、深交所如何编制权证的简称和代码？

答：深交所权证简称是六位，ＸＹBbKs，其中：ＸＹ为标的股票的两汉字简称；Bb为发行人编码；K为权证类别：C—认购权证；P—认沽权证；s: 同一发行人对同一标的证券发行权证的发行批次，取值为[0,9]，[A,Z]，[a,z]。例:国信证券基于万科A发行的认购权证的简称可能为“万科GXC1”。

权证代码是‘03’开头的六位数字，认购权证代码区间：【030000，032999】，认沽证代码区间：【038000，039999】，其中认购权证的代码有3000个，认沽权证的代码有2000个。




4、权证的交易规则和A股股票有什么不同？

答：权证的交易规则和A股股票有一定的区别，主要表现如下：

差别项目	A股股票	权证
交易期	T+1	T+0
开盘、收盘价确定方式	分主板与中小板两种	按中小企业板方式执行
最小申报单位	0.01元	0.001元
涨跌幅度限制	10％	标的证券涨跌金额的1.25倍（注1）
是否设大宗交易	是	否
结算交收	现金	现金/ 证券给付

注1：此处解释详见问题5‘权证的价格涨跌幅限制与股票有什么不同？’

5、权证的价格涨跌幅限制与股票有什么不同？

答：权证涨跌幅是以涨跌幅的绝对价格来限制的，计算公式如下：


权证涨（跌）幅价格＝权证前一日收盘价格±（标的证券当日涨幅价格－标的证券前一日收盘价）×125%×行权比例

&bsp;   例如：A公司权证的某日收盘价是4元，A公司股票收盘价是16元。次日A公司股票最多可以上涨或下跌10%，即1.6元；而权证次日可以上涨或下跌的幅度为（17.6－16）×125％＝2元，换算为涨跌幅比例可高达50％。




6、投资者如何对权证行权？

答：投资者行权可以通过交易所申报行权指令进行，行权指令当日有效，当日可以撤消；当日买进的权证，当日可以行权；但当日行权取得的标的证券，当日不得卖出，可于次一交易日卖出。

现金结算方式下，权证行权的结算价格为行权日前十个交易日标的证券收盘价的平均数。

权证到期当日，现金给付权证属于价内证的，可自动行权，持有人无须申报指令。属证券给付方式的权证，投资者可选择自行申报行权或于权证到期前委托证券公司代为办理行权。




7、在标的证券除权、除息等股权登记日（R日）当天申报行权所得的证券是否含权？

答：深圳市场对权证的结算采取货银对付的T+1交收模式，投资者在R日申报行权所得的标的证券于R+1日实际到账，因此深市权证持有者R日行权所得标的证券不含权。中国结算公司深圳分公司将于R+1日根据调整后的行权价格及行权比例办理行权交收。




8、权证交易中主要会披露哪些信息？

答：权证交易中披露的信息主要有：（1）权证即时交易信息；（2）每日开盘前公布的每只权证可流通数量、持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单；（3）权证发行人根据信息披露有关规定所发布的信息公告。




9、权证的到期日和最后交易日是同一天吗？

答：不是同一天，到期日是指权证持有人可行使认购(或出售)权利的最后日期。该期限过后，权证持有人便不能行使相关权利，权证的价值也变为零。最后交易日是权证续存期满前5个交易日，如到期日为T日，则从T-4日开始中止交易。该日期过后投资者不能再买卖权证，但仍可行权。




10、权证如何向投资者收费？

答：权证的收费标准参照基金的标准，本所暂定权证的交易佣金不超过交易金额的0.3％，登记结算公司免收取权证交易过户费，行权费用为过户证券面值的0.05％，非交易过户手续费为每笔10元，最终收费标准以本所和登记结算公司颁布的正式文件为准。</SPAN

11. 百慕大权证是行权方式介于欧式权证和美式权证之间的权证。标准的百慕大权证通常在权证上市日和到期日之间多设定一个行权日,取名"百慕大"是因为百慕大位于美国本土与夏威夷之间。后来,百慕大权证的含义扩展为权证可以在事先指定的存续期内的若干个交易日行权,例如我们假设百慕大权证,行权日可以设为2005年12月10日、2006年2月10日、2006年4月10日、2006年6月10日等。百慕大权证由于给予权证持有人更多的行权日选择,因此价格比同等条款的欧式权证高,但应低于同等条款的美式权证。






权证问答集萃



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　　概 念 篇

　　1. 什么是认购权证和认沽权证？

　　答：认购权证和认沽权证的特点见下表：

　 认购权证
认沽权证

持有人的权利
持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人 购买 特定数量的标的证券
持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人 出售 特定数量的标的证券

到期可得的回报
（权证结算价格－行权价）× 行权比例 *

* 未考虑行权有关费用
（行权价－权证结算价格）× 行权比例 *

* 未考虑行权有关费用


　　2. 权证价格的变化主要受到哪些因素的影响？

　　答：作为一种衍生产品，权证的价值主要受其标的证券的影响。

　　以下五项是影响权证价值的主要因素：

　　标的证券的价格

　　标的证券的波幅

　　距离权证到期日的时间

　　利率

　　标的证券预计派发的股息

　　在其他因素不变的情况下，每项因素对认购和认沽权证的影响概括如下表：

因素
认购权证价值
认沽权证价值

标的证券的价格上升
↑
↓

标的证券的波幅扩大
↑
↑

距离权证到期日的时间减少
↓
↓

利率上升
↑
↓

标的证券预计派发股息增加
↓
↑


　　3. 投资权证有哪些优点？

　　答：投资权证主要有两大好处：一是可以确定投资的最大风险，在标的股票下跌时，权证持有人的最大损失限定为投资权证的全部成本；第二大好处是可以利用权证的高杠杆性，在股票上涨时，充分享受股票上涨的收益。

　　举例1：利用权证锁定风险

　　比较1000元的3种投资组合：

　　(1)1000元国债：获取固定收益，但无法享受股票上涨收益；

　　(2)1000元股票：有机会享受股票上涨收益，但最大损失可能是在股票上的全部投资；

　　(3)900元国债＋100元认股权证：既可获取固定收益，又保留享受股票上涨收益的机会；最大损失限于投资权证的全部成本(100元)。

　　举例2：权证的高杠杆性

　　假设股票A的权证行权价为8元。比较表1中标的股票和权证的收益。

　　表1

　
2005 年 7 月 1 日
2005 年 8 月 1 日
收益率

股票 A
10
11
10 ％

股票 A 的权证
2.2
3.1
41%


　　4. 与股票相比，权证有哪些需要投资者特别注意的风险？

　　答：权证是一种风险较高的金融产品，投资者需要注意以下几方面的风险：

　　1)权证到期价值为零的时效性风险：权证是有一定期限的，持有者应及时在到期日或此之前对价内证行权，因为期满后权证就没有任何价值了；

　　2)权证交易价格大幅波动的风险：由于权证是一种高杠杆性的产品，其价格只占标的证券价格的较小比例，可能出现权证价格剧烈波动的情况；

　　举例：某日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是10元。第二天，标的股票大跌至跌停价9元，如果权证也跌停，按规定，T日权证的跌停价格为 2-(10-9)×125%＝0.75元。可以看到一天内标的股票下跌10%，而权证下跌62.5%，跌幅比股票大的多。

　　当然，另一方面，权证上涨时的幅度也可能比股票大。

　　3)权证持有人到期无法行权的履约风险：权证实质是发行人和持有人之间的一种合同关系。虽然交易所对权证发行规定了一定的条件，但发行人在到期日还是可能因各种原因而无法向权证持有人给付约定的证券或现金。这种情况属于发行人的违约，权证持有人可以根据权证发行说明书和上市公告书的约定，追究权证发行人的违约责任。

　　作为投资者，一定要充分理解权证产品，认识其风险，之后再参与权证的交易。

　　交易篇

　　5. 在哪里可以进行权证的交易？

　　答：投资者可以在经本所认可的具有本所会员资格的证券公司的营业部买卖权证。如果营业部不能代理买卖权证，可能是该营业部交易权证的资格受到限制，请与该券商联系确认。

　　6. 权证交易前需在券商做什么准备？

　　答：投资者买卖权证前应在其券商处了解相关业务规则和可能产生的风险，并签署由上海证券交易所统一制定的风险揭示书。只有在签署风险揭示书后，投资者才能进行权证交易。

　　7. 如何交易权证？

　　答：权证的买卖与股票相似，投资者可以通过券商提供的诸如电脑终端、网上交易平台、电话委托等申报渠道输入帐户、权证代码、价格、数量和买卖方向等信息就可以买卖权证。所需帐户就是股票帐户，已有股票帐户的投资者不用开设新的帐户。

　　8. 权证申报有何限制？

　　答：权证买卖单笔申报数量不超过100万份，申报价格最小变动单位为0.001元人民币。

　　权证买入申报数量为100份的整数倍，也就是说投资者每次申报买入的最少数量应为100份，或100的整数倍。如可以买入100份、1200份等，但不得申报买入99份、160份等。

　　权证卖出申报数量没有限制。对于投资者持有的不到100份的权证如99份权证也可以申报卖出。

　　9. 何时可以交易权证？

　　答：权证交易时间同股票，即每个交易日集合竞价时间(9:15～9:25)和连续竞价时间(9:30~11:30，13:00～15:00)。

　　10. 权证有存续期么？这有什么特别之处？

　　答：权证具有一定的期限，到期终止交易。因此投资者应该通过权证发行说明书、上市公告书、权证发行人发布的提示性公告等各种途径及时关注和了解权证的存续期限，以避免到期没有卖出权证或没有行权从而遭受损失的情况。

　　11. 权证实行T+0交易么？

　　答：是，与股票交易当日买进当日不得卖出不同，权证实行T+0交易，即当日买进的权证，当日可以卖出。

　　12. 权证实行涨跌幅限制么？涨跌幅限制如何规定的？

　　答：权证交易实行价格涨跌幅限制，但与股票涨跌幅采取的百分之十的比例限制不同，权证涨跌幅是以涨跌幅的价格而不是百分比来限制的，具体按下列公式计算：

　　权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格+(标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例；

　　权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例。

　　当计算结果小于等于零时，权证跌幅价格为零。

　　举例：某日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是10元。 第二天，标的股票涨停至11元，如果权证也涨停，按上面的公式计算，权证的涨停价格为 2＋(11-10)×125%＝3.25元，此时权证的涨幅百分比为(3.25-2)/2×100%＝62.5%。

　　13. 什么情况下权证停牌？

　　答：权证作为证券衍生产品，其价值主要取决于标的证券的价值，由此证价格和其标的证券的价格存在密切的联动关系。根据本所规定：标的证券停牌的，权证相应停牌；标的证券复牌的，权证复牌。此外，本所还规定，本所根据市场需要有权单独暂停权证的交易。

　　14. 权证交易中主要会披露哪些信息？

　　答：投资者可以获取的权证信息主要包括：(1)随行情发布权证即时交易信息；(2)本所在每日开盘前公布的每只权证可流通数量、持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单；(3)权证发行人根据有关规定履行信息披露义务所发布的各种公告。

　　行权篇

　　15. 权证如何行权？

　　答：权证持有人行权的，应委托本所会员通过本所交易系统申报。权证行权的申报数量为100份的整数倍。行权申报指令当日有效，当日可以撤消。

　　16. 权证行权的结算价格怎么计算？

　　答：标的证券结算价格，为行权日前十个交易日标的证券收盘价的平均数。

　　17. 本所对于权证行权及行权后取得的标的证券的交易有何特别规定？

　　答：本所规定，当日买进的权证，当日可以行权。当日行权取得的标的证券，次一交易日可以卖出。

　　18. 如果权证是价内权证，但我忘记行权了怎么办？

　　答：采用现金结算方式行权的权证，且权证在行权期满时为价内权证的，权证发行人将提供自动行权安排，即委托交易及结算系统在权证期满后的3个工作日内主动向未行权的权证持有人支付现金差价。忘记行权的权证持有人自动获得现金差价。

　　采用证券给付结算方式行权的权证，且权证在行权期满时为价内权证的，由于需要权证持有人按约定支付行权价款或交付证券，因此交易及结算系统无法自动行权。但代为办理权证行权的本所会员应在权证期满前的5个交易日提醒未行权的权证持有人及时行权，或按事先约定代为行权。

　　19. 投资者交易权证和行权有哪些费用？

　　答：权证的交易佣金、费用等，参照在本所上市交易的基金标准执行。具体为权证交易的佣金不超过交易金额的0.3%，行权时向登记公司按股票过户面值缴纳0.05%的股票过户费，不收取行权佣金。(暂定)

　　权证词典：

　　ü权证：是一种权利凭证，约定持有人在某段期间内，有权利(而非义务)按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算等方式收取结算差价。

　　ü标的证券：指权证发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。

　　ü行权：指权证持有人要求发行人按照约定时间、价格和方式履行权证约定的义务。

　　ü行权价格：指发行人发行权证时所约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。

　　ü行权比例：指一份权证可以购买或出售的标的证券数量。比如某认购权证的行权比例为0.1，那么10份权证可以买入1份股票。

　　ü价内权证：指权证持有人行权时，权证行权价格低于标的证券结算价格的认购权证；或者标的证券结算价格低于权证行权价格的认沽权证。当出现价内权证的时候，行权可以获利。




香港市场上存在一种风险极高的投资产品，俗称"窝轮"，实际上是英文"WARRANTS"的译音，我为投资者简单介绍一下有关其的一些小知识。在这里我们首先了解一下"窝轮"的定义：其专业的名称应该是"认股证"，而新闻媒体上常提到的是备兑认股证和股票认股证，同时也是香港市场上最为常见的两种，备兑认股证是衍生认股证的其中一种，而衍生认股证则是认股证的一种，认股证还包括股票认股证，而它本身则是期权的一种.股票认股证是由上市公司所发行的认股证，例如代号2303的认股证，是由华丰纺织（364）所发行的，其特点是期限比较长，例如2303的期限为3年。另一个特点是,如果拥有该认股证的投资者到期要兑换股票的话，由上市公司发行新股以供兑换。
       衍生认股证是由其所代表的"资产"所衍生出来的认股证，这些资产可以是股票、股票指数、黄金、外汇等等。而上述的股票认股证一般是只代表一个公司的股票，而衍生认股证所代表的股票可以是一个公司的股票，也可以是同时代表多个公司的股票.如9554，只代表中石化（386）一家的股票，而9394（石化摩根 0406购）则同时代表着石化行业中的中石化、上海石化、中石油及仪征化纤，所以它也称作一篮子。
　衍生认股证；指数的衍生认股证包括的"资产"有恒生指数、H股指数、红筹指数，甚至包括道琼斯指数在内的国际市场指数等等；外汇的衍生认股证代表的资产是外汇的汇率。衍生认股证是由持有该相关资产的第三者发行，并非由相关的上市公司本身发行，一般都是国际性投资银行发行（一般称其为发行商）。所以如果投资者需要兑换股票的话，那只能是旧股的转移，而不涉及到上市公司发行新股。而衍生认股证分为两类（见图），包括非备兑认股证和备兑认股证，而现在市场上的主流是备兑认股证（简称备兑证），而两者的区别是：非备兑认股证是指发行商手上没有足够的相关"资产"供认股证持有者兑换，而备兑认股证则相反。

　　一、备兑认股证的分类：

　　就持有人的权利而言，备兑认股证分为认购证和认沽证：
     认购证（CALL WARRANTS）：赋予持有人一个权利但非责任，以行使价在特定期限内购买一定数量的相关资产。如果备兑证的投资者看好相关资产的后市走向，则会购入其相关资产的认购证。
      认沽证（PUT WARRANTS）：赋予持有人一个权利但非责任，以行使价在特定期限内出售一定数量的相关资产。如果备兑证的投资者看空相关资产的后市走向，则会购入其相关资产的认沽证。

　　按行使的时间性而言，备兑认股证分为美式认股证和欧式认股证：

　　美式认股证：持有人在股证上市日至到期日期间任何时间均可行使其权利。

　　欧式认股证：持有人只有在股证到期日才能行使其权利。

　　事实上在香港市场上主要流行的是欧式认股证。

　　二、如何获取某个备兑证的相关资料：

　　（一）备兑证的简称所代表的相关资料

　　我们在报纸和财经网站上经常看到某个备兑证的简称，投资者可以从中看到该备兑证的一些资料。举9197为例，其简称是华能法巴五零一购（@EC）：华能：指其代表的相关资产是华能国际(902)法巴：指其发行商是BNP
    百富勤五零一：指该认股证的到期日是2005年1月，但具体的到期日并不能反映在简称上，而9197的具体到期日期是2005年1月28日，可以从网站上的该证的基本资料中查到。

　　购：指该认股证的性质是认购证，如果是认沽证的话则以"沽"为代表。

　　@：代表的是该认股证以现金结算的方式，即是投资者如果在到期日前没有卖出此认股证的话，发行商将以现金的方式将差价支付给投资者。如果把@换成*的话，则代表以相关资产的现货结算；如果换成是$的话则代表是可以以现金或现货结算。而事实上现在流行的是以现金结算，大多数的股证的简称都含有@。
　　E: 代表该认股证是欧式备兑证，是英文"EUROPEAN"的简称 C: 代表该认股证的性质是认购证，是英文"CALL"的简称，与"购"的意思一样；如果是认沽证的话则以"P"为代表.
（二）一些认股证的常见名词：我们从一般的财经网站经常会接触到一些认股证的常见名词，这对于了解该认股证的价值有非常重要的参考价值：

     1．到期日与结算价：认股证的简称只交代认股证的到期的月份，并没有交代具体的日子，所以光看其简称有可能产生一个月左右的误差，所以要真正了解认股证的剩余时间，必须要了解具体的到期日，同时投资者必须要清楚一点，认股证的最后交易日不是到期日，而连同最后到期日在内，共有四个交易日不再进行交易。那由此而引起一个问题是，认股证的相关资产的结算价如何计算。如属股票认股证，结算价为相关股票在认股证到期日前5个交易日的平均收市价（到期日之收市价并不计算在内）；如属指数认股证，结算价是根据联交所公布之 EAS 为准。EAS 是恒生指数于即月期指到期日当天的5分钟平均价。

　　2．兑换比率：是指每一单位（股）认股证能换取多少单位的相关资产，如果显示是"0.1"的话，即10个认股证的单位换一个单位的相关资产。在使用计算认股证的相关公式时，往往用显示的倒数作为兑换比率，也就是说如果资料上显示"0.1"，计算时就默认为10，以下的相关公式就是这种情况。

　　3．溢价：认购证的溢价＝（认股证现价×兑换比率＋行使价－相关资产现价）/相关资产现价×100％认沽证的溢价＝（认股证现价×兑换比率－行使价＋相关资产现价）/相关资产现价×100％由于在股市的交易进行当中，相关资产的现价和认股证的现价总是在变动，所以溢价的显示也会在经常跳动。对于选择认股证时，溢价越小，赢的机会就越大，当然我们还得考虑其他的因素。

　　4． 杠杆比率:杠杆比率＝相关资产现价/（认股证现价×兑换比率）对于选择认股证时，杠杆比率越大，赢的机会就越大，当然我们还得综合考虑其他的因素。

　　5． 引申波幅:引申波幅是揭示认股证价值的重要指标，一般的欧式认股证是用B-S模型﹙Black and Scholes model﹚进行计算的，由于计算的公式比较复杂，并不是此文所介绍的范围，况且一般的投资者都能从有关资料上获取此项数值，就没有必要自己动手计算。

　　我们所要说明的是引申波幅对衡量认股证价值的重要性，引申波幅越大，认股证的价值就越小，认股证价格的回落的机会就越大，反之亦然。但是我们应该明白到引申波幅并不是认股证价值的决定性因素。

　　6．对冲值（比率）：对冲比率指相关资产的价格变动及认股证价格变动的比例关系。显示发行商要为对冲认股证风险而需买入或卖出相关资产的数量。它的数值介乎0 到1之间。如果对冲比率越接近1，说明有关的认股证越价内；如果对冲比率越接近0，说明有关的认股证越价外；如果对冲比率越接近0.5，说明有关的认股证越接近等价。

　　由于发行商要根据此指标去决定买入或卖出相关资产以供投资者兑换，所以有关认股证的投资者可以根据这个指标估计出发行商已经买入或卖出相关资产的数量，从而了解对手（发行商）的底牌。此项指标是投资认股证非常重要的衡量指标，其计算也引申波幅一样比较复杂，同样可以从一般的资料上获取有关数值。

　　7． 有效杠杆比率前面我们说过，杠杆比率越大，从理论上而言，该认股证越值得购买，但是这个指标有一定的误导性，而有效杠杆比率则更为客观反映该认股证的价值。比如说一些极度价外的认股证往往拥有很大的杠杆比率，但是根本没有行使的机会。

　有效杠杆比率＝ 杠杆比率×对冲比率

　　认股证的价值评估：

　　（1） 认股证理论价值 = 内在价值 + 时间价值

　　首先我们看一下内在价值，在此之前必须要了解一下一个重要的概念――"等价比率"。

　　"等价比率"是衡量认股证价值一个最为基本的指标，其反映认股证的三种价值状态：价内（in the money）、价外(out of the money)与等价(at the money)。

　　等价比率＝相关资产市价／股证所代表的相关资产行使价

　　就认购证而言，如果等价比率大于1，表示该认股证处于"价内"；如果等价比率小于1，则表示认股证处于"价外"。对于认沽证而言，则是相反。如果等于1，无论是认沽还是认购，都表示"等价"。

　　认股证只有在价内时，才能具有"内在价值"，内在价值是一个大于或等于零的数值，即使认股证"价外"，其内在价值也不可能是负数。所以认股证的内在价值为零时，其价值只会剩下时间价值，所以也能理解到为什么即将到期的而有处于等价或价外的认股证的价格会非常低。

　　（2） 响认股证价格的几种因素
　　1． 相关资产价格的变动

　　如相关资产价格呈上升趋势，认购证的价格也将会上升，反之亦然；相关资产价格呈上升趋势，认沽证的价格将会下跌，反之亦然。

　　2. 尚余时间

　　正如上述一样，认股证的尚余时间越长，其时间价值越大，也就是说认股证的价格越高，无论对于认购和认沽都是一样的。但是这仅是理论上而言，对于我们主要介绍的欧式认股证，由于只有到期日才能执行，其到时候的相关资产的价格可高可低，这也是一个风险的因素，大家必须要注意到这点。

　　3． 相关资产的波幅

　　波幅是测量相关资产风险的标准方法。波幅越大，相关资产的风险越大，因此认股证价格会越高。

　　4．无风险利率

　　在香港无风险利率一般指的是HIBOR（银行同业拆息），是投资者承担的机会成本。
　　无风险利率对于认股证的影响是双面的。

　　当无风险利率上升时，相关资产的价格理论上是趋跌的，从而认购证的价格下跌，而认沽证的价格上升。

　　但是从另一个角度看，由于投资认股证是一种杠杆式的投资，由于利率上升，购买相关资产的机会成本增加，致使一些较为稳健的投资者将摆放更多的资金去收取利息，反而会将少量的资金去购买认购证，令认购证的买方力量加强，而认购证的价格会因此而上升；认沽证的价格则因为无风险利率的上升而下跌。

　　发行商发行认股证时，得调动资金购入相关资产。如借货成本（即利率）增加，成本将反映于较高的认股证价格。同样道理，利率增加，认沽证价格将会下跌。所以总体而言，无风险利率上升，认购证的价格趋升，而认沽证的价格趋跌。

　　5． 认股证有效期间的现金股息收益

　　由于认股证的持有人一般而言不能象相关资产的持有人会得到现金股息，所以从理论上而言，现金股息越高反而越不利于认购证的价格，认沽证则相反。但是由于发行商在发行相关的认股证时的定价已经将相关资产期间可能的派息计算在内，如果派息符合预期，对认股证的价格应该影响不大。从市场的实际操作来看，如果派息较预期高，由于相关资产的投资者对其未来的前景较看好，相关资产的价格升幅可能会超过其多派的现金息，因此而有利于认购证的价格，认沽证则相反；而如果现金股息比预期少，虽然从理论上而言有利于认购证，但是相关资产的投资者可能会看淡其未来的前景，相关资产的跌幅有可能会大于少派的部分，而认沽证因此而受益，但认购证则相反。总的而言，我们认为股息的影响是双面的。


补充权证杠杆比例是如何计算的  
权证的杠杠比例＝标的股票价÷(权证价格÷行使比例)

或

权证的杠杠比例＝标的证券价格×行使比例÷权证价格

假设某认购权证，其价格为5元，对应的标的股票的价格为10元，行权比例为10(即1份权证可以认购10股股票)，那么该权证的杠杆比例=标的股票的价格÷(权证价格÷行权比例)=10元÷(5元÷10)=20倍。
权证杠杆比例的含义就是，你花5元购买1份权证，可以看作你对应购买了10股股票(100元)，即5元起到了100元的效果。

权证品种溢价率计算公式
    　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。
   
   　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。
   
   　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。
   
   　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价＋认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%
   
   　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%
   
   　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。

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白银期货

商品介绍     白银作为货币标准或存货价值单位的重要性越来越低，虽然白银仍有部分作为生产硬币用，但是已不被视为货币性金属。事实上，由於白银的导热、导电性良好，目前已将白银视做工业金属。全球白银市场指标为以纽约商品交易所（COMEX）的期货价格及伦敦白银交易所（London Silver Market）的现货价格为准。 供给状况 供给来源： · 矿山生产－墨西哥、秘鲁、美国、加拿大及澳大利亚为白银的五大生产国。 · 非铁矿石提炼－纯白银矿仅占30　左右，70　的产量是来自於其他非铁矿的副产物。 · 回收供给 · 各国政府抛售 　求来源： · 摄影产业－占30　以上，是白银的最大供求产业 · 电子零件 · 宝饰、银器－美国的白银宝饰较多，北欧则多用於白银食器，而日本则工业用较多。 价格影响因素 1.生产国的生产状况 2.回收供给 3.海外白银行情 4.与黄金比值－以前约为1:33，现在已大到约1:80 合约规格 纽约商品交易所（COMEX） 项目 内容 交易所 Commodity Exchange(COMEX) 商品名称 SILVER 商品代码 SI 交易时间 20:25PM-02:25AM(人工盘)Mon 07:00AM-20:00PM(ACCESS)TUE-FRI 04:00AM-20:00PM(ACCESS)EFP 收盘後10分钟~开盘前10分钟 最小跳动点(值) 0.5美分/盎斯=25美元 交易规格 5,000盎斯 交易月份 1,3,5,7,9,12 最後交易日 合约月份倒数第三个营业日 东京工业品交易所(TOCOM) 商品 白银 代码 JSI 交易所 东京工业品交易所（TOCOM） 合约规格 60kg 交易方式 动盘（电子交易） 交易月份 连续六个偶数月份 本地交易时间 前场：08:00-10:00 後场：11:30~14:30 最小跳动 0.1日圆/10公克(600日圆) 停板限制 7日圆(依行情调整) 最後交易日 交割日之前第三个营业日前场为止 交割品质 纯度99.99　的白银 原始保证金 63,000日圆(依行情调整)

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黄 金 词 汇   
Arbitrage(套戥) Asked Price(卖价) Assay(成色鉴定) Backwardation(倒价 (低息仓费))
Bear(淡友)
Bid Price(买价) Bull(好友) Bullion(金砖) Bullion Coins(金(砖)币) Buy at Best(不计价买盘)
Carat(克拉)
Closing Out(平仓) Collateral(抵押) Commission House(佣金经纪行) Consignment(托销货)
Contango(顺价 (高息仓费)) Deferred Settlement(递延结算) Exchange for Physical (EFP)(现货 / 期货转换) Fineness(成色)
Forward Contract(远期合约)
Forward Forward(跨期买卖) Gold Certificate(黄金证) Gold Futures(黄金期货) Gold Parity(黄金官价) Good Delivery Bar(国№认　　)
Gross Weight(毛重) Hegde(对冲) Hoarding(囤积) LBMA(LBMA) Legal Tender(法定货币)
Limit Order(限价订单) Liquidity(流通量) London Fixing(伦敦议价) Margin(保证金 (　展)) Margin Call(补交保证金通知)
Market Maker(市场庄家) Medal(金牌) Moving Averages (MA)(移动平均线) One Cancel The Other Order (OCO)(自动取消订单)
Open Interest(未平仓合约)
Put Option(沽出期权) Relative Strength Indicator (RSI)(相对强弱指数)
Short Sale(卖空) Stop Loss Order(止蚀盘)

Arbitrage(套戥)
分别在两个不同的市场同时买入及沽出黄金 , 以期从价格差异上获利。
Asked Price(卖价)
黄金卖家开出的盘价。
Assay(成色鉴定)
分析及确定黄金的纯度。

Backwardation(倒价(低息仓费))
现货金价高於期货价的情况。
Bear(淡友)
预期金价将会跌至当时水平以下的人。
Bid Price(买价)
黄金买家愿意付出的价格。

Bull(好友)
预期金价将会升至当时水平以上的人。
Bullion(金砖)
未予加工为制成品的黄金砖。
Bullion Coins(金(砖)币)
大量铸造并以较低溢价 (3-5%) 出售的金币。

Buy at Best(不计价买盘)
以当时市价购入所　数量的黄金。
Carat(克拉)
黄金成色的单位 ; 例如纯金为24克拉 , 而18 克拉表示含纯金量75%。
Closing Out(平仓)
买空或卖空的平仓行动。

Collateral(抵押)
有关当时人按现货价及保证金安排 , 以黄金为贷款的抵押。
Commission House(佣金经纪行)
为客户买卖黄金期货合约的机构。
Consignment(托销货)
供应商为促进及增加在海外市场的销路而预先交付予代理商的黄金。

Contango(顺价 (高息仓费))
现货金货低於期货价的情况。
Deferred Settlement(递延结算)
黄金交易在买卖双方协议下在较後日期结算。
Exchange for Physical (EFP)(现货 / 期货转换)
现货黄金的买家按协议的价格将等值的好仓期货合约转拨予卖家 , 或卖家将淡仓期货合约转拨予买家。

Fineness(成色)
合金中所含纯金的比率 , 按重量以千分比表示。
Forward Contract(远期合约)
协议於现货交收日後任何日期交易结算的黄金合约。
Forward Forward(跨期买卖)
在远期市场上同时买卖不同到期日的黄金合约。

Gold Certificate(黄金证)
证明拥有存放於一获准或认可保管人的黄金证券。
Gold Futures(黄金期货)
在黄金期货交易所买卖未到期交付私黄金合约。
Gold Parity(黄金官价)
官方宣布与该国货币单位等值的黄金数量。

Good Delivery Bar(国№认　　)
符合伦敦金市协会所订定国№认可规格的金条。
Gross Weight(毛重)
金条或金币的实№重量而不是纯金重量。
Hegde(对冲)
在黄金期货交易所或远期市场开设对立仓 , 以保　现货买卖的利润。

Hoarding(囤积)
预期金价上升而积存黄金。
LBMA(LBMA)
伦敦金市协会
Legal Tender(法定货币)
一个国家的中央怠行宣称接受以其面值进行交易的金币。

Limit Order(限价订单)
指定限价 / 限期买卖的客户订单。
Liquidity(流通量)
市场承接大手买卖盘而不致对价格造成大幅波动的容量。
London Fixing(伦敦议价)
於每个工作天的上午10时30分及下午3时由伦敦金市协会五家指定金商在伦敦议定的黄金现货价。

Margin(保证金 (　展))
存放在经纪行、怠行或金商的款项或抵押品以保　未平仓买卖合约的亏损。
Margin Call(补交保证金通知)
当价格上落与客户未平仓合约背道而行时 , 要求客户交付额外保证金以维持原有保证金的水平。
Market Maker(市场庄家)
以双向价不停作黄金买卖的怠行、金商或金融机构。

Medal(金牌)
以黄金铸造形如硬币但无法定货币价值的小金牌。
Moving Averages (MA)(移动平均线)
移动平均线是若干连续收市价的平均数。技术分析上, 如果价格偏离该线太远,便出现「超买」或「超卖」的现象: 预期价格将出现调整或走势将会放缓, 直至平均线追及现价为止。
One Cancel The Other Order (OCO)(自动取消订单)
客户以拍定价格买入或沽出的订单。一旦买盘完成, 卖盘即自动取消 , 反之亦然。

Open Interest(未平仓合约)
在期货交易所全部未交收的好仓或淡仓合约。
Put Option(沽出期权)
给买家选择在期满日或之前以指定的行使价沽出黄金的权利。
Relative Strength Indicator (RSI)(相对强弱指数)
相对强弱指数是技术分析上用来量度黄金相对以往表现的强弱程度。该指数一般上落於70至30之间,这显示出价格走势并不特别活跃; 另一方面, 如果指数升至超过70水平, 则已显示「超买」情况; 相反, 若跌破30水平, 则已显示「超卖」情况。

Short Sale(卖空)
卖家因预测未来价格会下跌而沽出他并没有持有的黄金。
Stop Loss Order(止蚀盘)
客户委托在黄金到达指定价位时在市场上买入或沽出的订单。

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美国股市入门
   
股票 ( Stocks )
当一家公司为了要扩充其业务或资金不足时，股票的发行将是筹集资金的一个方法，而它是众多筹集资金方法中的一个管道。股票分为二种形式：普通股 ( Common Stock ) 及优先股 (Preferred Stock )。通常一家公司发行普通股有以下二种选择: 1. 向大众出售股票，此种作法是公司雇用承销商(Underwriters ) 依目前的市场价格首次公开发行股票 ( Initial Public Offering )。2. 向原来股东出售股票，使得旧股东能够买到比市价便宜公司的新股票。
优先股 (Preferred Stock):
一般来说，公司如果赚钱，每年优先股的股东有优先权利配到股利，而普通股的股东则需等候有优先权的股东发放完股利才可配到股利。优先股有以下四种 ：
累积优先股: 股利可以用每年累计方式一次算给优先股的股东。
参与优先股: 如果普通股的股利超过太多数目，优先股的股东可分到特别股利。
可赎回优先股: 原先出售股票的公司有权利向股东以高价赎回其股票。
可转换优先股: 优先股能够转成一定数量之普通股。
普通股 (Common Stock):
普通股有选举董事会 ( Board of Directors ) 的权利、公司与其它公司合并 ( Consolidation )、解散 ( Dissolution )、及修改公司章程时的投票权。
普通股的股东只对其所购买的股份负责，不会因为公司之破产而受牵连。
普通股的股东所拥有的股份可以自由转让给他人。
普通股的股东有分配股息的权利，但在公司破产时，却是最后才有权利分配其资产。
投资人购买股票数量多寡基本上分为二种:
整数股 ( Round Lots ) : 通常在证券交易所被认可的最小交易单位数量。在纽约证券交易所，股票的交易单位数量是100股，债券的单位是票面1,000元或5,000元;而不像台湾是以1,000股为一张股票的单位。
畸零股 ( Odd Lots ) : 在美国投资人也可以在网络上逢低点时下单购买零星的股票，如IBM计算机公司10股或15股等，而每次并不一定必须购买整数的100股。
涨跌幅限制:
美国股票没有如同台湾7%的涨跌幅限制，所以对利多与利空的反应比较激烈，故您可看到经常性的大涨或大跌。
股票类别（Classification of Stocks):
蓝筹股 ( Blue Chip Stocks ) => 一些闻名的大公司股票称作蓝筹股。这类公司有着盈余稳定成长和定期支付股息的长久记录，其优良的产品，经营管理和服务也享誉遐迩。这类的股票包括大家所熟悉的IBM计算机公司，奇异电器 (GE) 以及宝碱 (PG) 公司等。
成长股 ( Growth Stocks ) => 指公司的销售、盈利、以及市场成长快速到超过一般产业的股票。通常这种公司只会发放极少或甚至没有任何股息给它的股东们。例如现在的高科技电子股。
防卫性股 ( Defensive Stocks ) => 指在经济不景气的情况下，公司的股票能够稳定的成长以扺制经济衰退。比方电力、瓦斯公司、餐饮店、以及民生用品。
收益股 ( Income Stocks ) => 指公司愿意付比市价更高的股息给它的股东。这种类型的股票最容易吸引一些年纪大的或者已退休的人（大部份美国公共事业所发行的股票都是这种收益股)。
股价循环股 ( Cyclical Stocks ) => 指公司所发行的股票会随着商业周期而改变。例如钢铁业、水泥业、机械业、以及汽车业都是这类型的工业。
季节股 ( Seasonal Stocks ) => 指公司赚钱与否与季节有关。像美国一些零售商，当学校开学日及圣诞节来临时才是他们物品销售最快也最好的时节。
美国存托凭证 ( American Depository Receipts (ADRs) => 指一些外国公司的股票在美国境内挂牌销售。以美金发放股息，而不是以该国家的货币发放股息。例如台积电在纽约证券交易所挂牌的ADR，代号为TSM。
股息 ( Stock Dividends ) 分配及股票分割 ( Stock Split )
股息 ( Dividends ) 分配的五个重要日期:
股息宣布日期 ( Declaration Date ) => 董事会决定何时为分发股息之日期。
除去股息日期 ( Ex-dividend Date ) => 即是没有股息之日。投资者在〝除去股息〞当天或以后买进股票则无权分配到股息，必须在 "除去股息之前一天" 购买，才有分配股息之权利 ；相反地，投资者在〝除去股息〞当天或以后才卖出股票，则仍可分配到股息。
股权登记日期 ( Record Date ) => 如果股东希望能够分配到股息，他的名字必须登记在公司的名册上，并且他得在〝分配股息之股权登记日期〞当天或以前买进股票才能分到股息。
行使日 (Exercise Day 又称 E day)=> 股价真正变更的日期。
股息发放日期 ( Payment Date ) => 股息正式发放给股东之日。
股票分割 ( Stock Split ):
当公司的股价上涨得太高的时候，通常公司会将它一张股票分割成为二张股票，二张变三张，或者四张变五张等等。如此一来，股票的总数量变多但是单张股票的面值却变小了。由于股票看涨 ( Bullish ) 以致于股票被分割，这意味着公司将来获利良好，届时股票价格会上涨。美国的股票分割类似台股的除权，行情好的时候，在股票分割当天也许股价会上涨。
范例一: 陈小姐拥有1,000股波音公司(BA)的股票，当公司宣布2:1股票分割后，陈小姐原有的1,000股股票便会变为2,000股。
1,000 x (2/1) = 2,000
如果1股股票原先价钱是$40元，那么分割后的价钱便为:
$40 x (1/2) = $20
基本上股票的总数还是一样的。在股票未分割前它的价值是$40,000元 (1,000股 x $40元)。分割后它的总价值还是$40,000元 (2,000股 x $20元)。
范例二: 洪小姐拥有400股娇生(JNJ)公司的股票，当娇生将其股票分割为5:4后，洪小姐原有的400股股票便会变为500股。
400 x (5/4) = 500
如果1股股票原先价钱是$50元，那么有分割后的价钱便为:
$50 x (4/5) = $40
基本上股票的总数还是一样的。在股票未分割前它的价值是$20,000元 (400股 x $50元)。分割后它的总价值还是$20,000元 (500股 x $40元)。
反向分割( Reverse Split ):
反向分割的作用在于提高股票的价钱，它跟股票分割正好是相反的。在反向分割里投资人可以换到更少的股票。
范例一 : 柯太太拥有600股惠普(HWP)科技公司的股票，当惠普将其股票分割为1:2后，柯太太原有的600股股票便会变为300股。
600 x (1/2) = 300
如果1股股票原先价钱是$50元，那么反向分割后的价钱便为:
$50 x (2/1) = $100
基本上股票的总数还是一样的。在股票未分割前它的价值是$30,000元 (600股 x $50元)。分割后它的价值还是$30,000元 (300股 x $100元)。
纽约股票交易所 ( New York Stock Exchange )、美国证券交易所 ( American Stock Exchange )、以及店头市场 ( Over-the-Counter (OTC) )
纽约股票交易所( NYSE ) => 纽约证券交易所是资本主义的大礼堂，企业成长的兵工厂。尽管让人一夜致富的微软，英特尔都在Nasdaq交易，纽约证交所仍是最大、最老、最有人气的市场。电影中股市内人声喧腾，比手画脚的镜头，在使用计算机和电话交易的Nasdaq看不到。要感受那种钱游戏的热气，只有来华尔街十一号的纽约证交所。
纽约证交所有二百零五年的历史，目前约有2920支股票，包括大部份历史悠久的「财星五百大企业」，股价总值达七兆美元。相较之下，Nasdaq只有二十六岁，虽有5540支股票，但多半是小型的新公司。两家交易所最大的不同在股票买卖方式。在纽约证交所，经纪人在场内走动叫喊来寻找最佳买卖主。在Nasdaq，买卖在电话或计算机上谈。
在纽约证交所，经纪人依客户所开的条件在埸内公开寻找买卖主，本身不左右价格，买方与卖方，实是在直接交易。在Nasdaq，买方或卖方跟交易员打交道，交易员随意开价，买卖方无从得知他的成本。
举例说明，白先生愿以三十元卖五仟股A股票，黄小姐愿以三十元买五仟股A股票。在纽约证交所，白先生及黄小姐的经纪人在埸内宣告这两人的意图，若没有别人竞标，白先生与黄小姐的经纪人当场成交。若同时林太太愿以卅一元买，白先生的经纪人自然卖给林太太的经纪人。若何先生愿以二十九元卖，黄小姐的经纪人自然向何先生的经纪人买。在Nasdaq，白先生的经纪人必须跟交易员谈，交易员开价二十五元买，若成交，交易员可立刻回头开价卅五元卖给黄小姐的经纪人。
纽约证交所的场内共有十七个马蹄形的「交易站」，每支股票固定在某个交易站买卖。埸内人员分「专家」和「经纪人」两批。专家守在交易站不动，只买卖自己分配到的六支股票。他们主持竞标、执行买卖、记录和传送价格信息。经纪人代表证券商，他们游走各交易站，可买卖任何股票。电影中的股市镜头，多是一群经纪人在交易站前竞标。专家就像拍卖会主持人，他必须从面前众多经纪人的叫声中选出最好的价码。交易所里不准有任何秘密交易。
场内另一阵营是墙边的「会员」摊位。纽约证交所共有四百八十名会员，多是证券商。会员摊位接到公司买卖的指令，立刻用行动电话告诉游走的经纪人，经纪人再到交易站寻找买卖主。近年来，为增加效率，单纯的指令已由证券商用计算机网络直接送到交易站，经纪人只处理大宗或复杂的指令。
纽约证交所电视广告的口号是:「我们不仅是一个场地，更代表一种做生意的方式。」不管科技怎样进步，面对面的交易永远让人觉得诚信与踏实，这就是纽约证交所独特的魅力。公司股票想要到纽约证券交易所去挂牌需具备以下几点条件:
最少有1,100,000支股票在市面上为大众所拥有及股票的市场价值最少要有美金$18,000,000元以上。
最少要有2,000 名的股东(每名股东拥有100支股票以上)，或总共有2, 200名股东。
近期六个月来平均每个月交易量最少要有100,000支股票。
上个会计年度最低为美金$2,500,000元的税前所得。
许多我们耳熟能详的几家美国大公司都选择在这里将其股票上市，例如IBM计算机公司 ( International Business Machines Corporation )、波音 公司 ( The Boeing Company (BA) )、奇异电器公司( General Electric Company(GE) )…等等。
除了纽约证券交易所 ( New York Stock Exchange ) 之外，美国证券交易所( American Stock Exchange )是全美国第二大证券交易所，它跟纽约证券交易所一样座落于纽约市的华尔街附近。
美国证券交易所( American Stock Exchange ) 大致上的营业操作都和纽约证券交易所一样，是一个中、小企业股票上市的场所。一般在美国交易所的股票价格较为偏低，所以投资者之股票买卖会高于一百股。公司股票想要到美国证券交易所挂牌需具备以下几点条件:
四百万元的净投资额。
最少有500,000支股票在市面上为大众所拥有。
市场价值最少要有美金$3,000,000以上。
最少要有800名的股东(每名股东拥有100支股票以上)，或总共有1,000名股东。
上个会计年度最低为美金$750,000的税前所得。
一些美国大公司在公司创立之初，都选择在这里将其股票上市。举例来说，像艾克森美孚公司( Exxon Mobile Corporation (XOM))以及通用汽车公司( General Motors Corporation (GM))。
店头市场( Over-the-Counter (OTC) ) => 它是一个进行非上市股票、债券、及其它证券交易的地方。每位买者或卖者都是经过协议与议价来达成股票的买卖。不像证券交易所里一个专业经纪商底下只有一位经纪人，在店头市场有许多位市场推动者 ( Market Makers ) 在帮客户买卖股票。
以下是在美国店头市场里销售的一些股票、证券:
公债 ( Corporate Bonds )
市政公债 ( Municipal Bonds )
新股票 ( New Issues of Corporations )
美国政府证券 ( U.S. Government Securities )
开放型投资公司 ( Open-end Investment Company )
外国公司证券 ( Securities of Foreign Corporations )
未在证券交易所登记，而在店头市场买卖的股票 ( Unlisted Stocks )
全国证券商公会自动报价系统 ( National Association of Securities Dealers Automated Quotation System )
是一套计算机系统，专门提供给在店头市场股票作报价之用。在美国约有5,540家大、中、小企业公司在NASDAQ上市。1993年美国证管会规定，如果公司的股票想要到NASDAQ证券交易所去挂牌需具备以下几点条件:
超过四百万美元的净资产额。
股票的市场价值最少要有美金$1,000,000以上。
300名的股东。
或上个会计年度最低为美金$750,000的税前所得。
每年的报告须提交给证管会与公司股东。
最少须有二位市场推动者Market Makers (每位登记有案的Market Makers须在正常的买价与卖价之下有能力买或卖100股股票，并且必须在每笔成交后的90秒内将所有的成交价及交易量报给美国证券商公会( National Association of Securities Dealers Inc. 简称NASD )。
目前在NASDAQ挂牌的几家知名的计算机公司有微软计算机公司 ( Microsoft Corporation )、戴尔计算机公司( Dell Computer Corporation )、英特尔计算机公司 ( Intel Corporation )、雅虎网络公司( Yahoo! Inc. )。
证券买卖汇总记录带( The Consolidated Tape )
在证券交易所，所有上市的证券都记录在一种叫做证券买卖汇总记录带 ( The Consolidated Tape ) 里，并且所有股票正在交易之情形，包括公司代号、股票价格、及成交量会在股票行情跑马灯 ( Ticker Tape )显示出来。投资者只会在跑马灯上看到公司代号而不是公司的全名。以下是几个跑马灯常用的代号以及使用说明:
RTS: 优先购买权利
WT: 认股权证
Pr: 优先股
WI: 发行
单一交易如果股票之交易量为100股 (整数股 (round lot))，在跑马灯上投资人可以看到股票代号及其价格。
IBM 35 1/2
代表IBM 100 股交易在$35 1/2元
如果股票之交易量为200股 ~ 9,900股，会显示共有几个整数股 (round lot) 并且符号 "S" 会出现在跑马灯上。
IBM 13s351/2
代表IBM 1300 股交易在$35 1/2元
如果股票之交易量为10,000股为或为更多股，会显示全部的交易股数。
IBM 13.000s351/2
代表IBM 13,000 股交易在$35 1/2元
如果股票之交易量为10股。符号 " " 会出现在跑马灯上。
IBM 13 351/2
代表IBM 130 股交易在$35 1/2元
复合交易
当股票是复合而不是单一交易时，跑马灯上会出现这样的情形。
IBM 351/2 1/4 5s1/8
代表IBM 100股交易在$351/2元、100股交易在$351/4元、及500股交易在$351/8元
特殊情况下的跑马灯
如果某支股票延迟开盘，那么符号"OPD"将会出现在公司符号后面。

指数 ( Indexes )
证券市埸的相关指数是股票初入门者所必须注意观察的。以下是三种证券市场的平均数供投资者了解:
道琼平均指数 ( Dow Jone's Average )
道琼工业平均指数 (DJIA) 是最广为人知，也是最普遍被市场报导的指数。当有人说〝今天市场价又上涨了几个点数"，其实指的就是〝道琼〞上升几点。其计算方法已演变到非单纯的把所有公司的股价加总，在除以总公司的数目，现今的计算方法是取一特别值作为除数来计算其指数。道琼工业平均指数与现今大部份其余的指数不同，道琼工业平均指数并非以股票市价来计算，换言之，每天每只成分个股上涨的点数均需依照其一定的比重来换算，如此一来，每只成分股对指数大盘的影响力各有所不同。
道琼分为四种平均指数:
1.道琼工业平均指数 ( Dow Jone's Industrials Average (DJIA) ) => 30种主要制造业的平均数。
2.道琼运输事业平均指数 ( Dow Jone's Transportation Average (DJTA) ) => 20种交通事业股的平均数。
3. 道琼公用事业平均指数 ( Dow Jones Utility Average (DJUA) ) => 15种公用事业股的平均数。
4. 道琼65综合平均指数 ( Down Jones 65 Composite Average (DJCA)) => 综合以上三种65家公司的平均数。
一般而言，道琼工业平均指数的计算方法是以1897年（100％）为基准。在2000年2月25日道琼指数为10,092.63点，表示它今日三十股的平均数是1897年之一百多倍：（10,092.63÷100＝100.9263）。
史坦普500指数 ( Standard & Poor's 500 Index (SP500))
包括四百种工业股、四十种公用事业股、二十种交通事业股、以及四十种银行股和保险股。
纽约证券交易所指数 ( New York Stock Exchange Index (NYA) )
分为工业、交通业、以及银行业，差不多有二千三百多种股票。
那斯达克加权指数（Nasdaq Composite Index (NASDAQ)）
此为投资者非常熟悉的指数，也是科技股涨跌的指针，其所涵盖的公司多过于3000家在那斯达克上市的小型及科技类股公司。
那斯达克100指数（ Nasdaq100 Index (NDX)）
主要观察最大型的100家科技类股公司的平均数。
美国证交所综合指数（ Amex Composite Index (XAX)）
是小企业股价表现最佳的横量工具之一。
罗素2000指数（ Russell 2000 Index (RUT) ）
由华盛顿州的 Frank Russell 所发行的市场资本总额加权平均数，为小企业股价表现最佳的横量工具之一。罗素3000指数包含3000只美国最大市场资本总额的股票之加权平均数。罗素1000指数是由罗素3000中选出，排名前1000名的股票的加权平均数，而剩下的2000支股票就是素2000指数所代表的股票，大约占有罗素3000指数11%的总市场资本总额。
以上股票线图来自Big Charts 公司
融资融券 ( Margin ) <香港>孖展户口
投资者可向证券经记商借一部份钱去买股票，这种借款叫做〝融资〞。联邦准备理事会 ( Federal Reserve Board ) 要求的融资是股票价格的1/2，也就是50%的额度。纽约证券交易所 ( NYSE) 的规定是帐户至少要有二千元现金，才可以做融资。
当投资者开立融资融券帐户时，证券公司会要求签一份融资融券同意书 ( Margin Account Agreement )，原因是证券公司须将部份股票交给银行做为抵押之用途，所以投资者需把股票留在证券公司作为扺押品 ( Collateral )。
范例: 假设目前保证金最低额度是50%，林小姐买了8,000元可口可乐股票，她只须要付4,000元就够了，其余的4,000元证券公司会借给她，当然林小姐必须付利息给证券公司，至于利率的多少得依当时与证券商所约定的利率而决定。
股票行情 ( Stock Quotations )
股票行情表 ( Stock Quotations ) 通常包括了各家公司目前股票价格及交易详情。像是公司代号、收盘价、开盘价、涨跌、成交量、卖价、买价、最高价、以及最低价等等…
范例: AOL收盘价为95 5/8元，开盘价为95 3/4元，昨日到今日涨了约11/16点，当天成交量为1,002,100,卖价及买价分别为95 1/2元和95 7/8元，还有当天最高价97 1/2元，与最低价 95 3/8元。
股票惯用术语:
代号( Symbol )
解释名词
卖价( Bid ) 投资者卖出股票的价格。
买价( Ask ) 投资者买入股票的价格。
开盘价( Open ) 股票市场一早开盘的价格。
收盘价( Close ) 股票市场当日收盘的价格。
买单大小( Bid Size ) 等待买进的股票数量，单位为100股。
卖单大小( Ask Size ) 等待卖出的股票数量，单位为100股。
当天最高价( High ) 当日股票的最高价格。
当天最低价( Low ) 当日股票的最低价格。
当天累积的总成交股数( Volume ) 当日股票所累积的总成交股数(以1股为单位，而不是以1张或1000股为单位)。
每笔成交的股数( Trade Size ) 每一笔成交的股数(以1股为单位，而不是以1张或1000股为单位)。
52周的最高价( 52 Week High ) 股票52周来的最高价。
52周的最低价( 52 Week Low ) 股票52周来的最低价。
与前一天收盘价的差价( Change ) 当日与前一日股票收盘的差价。
P/E值的大小( P/E Ratio ) 本益比是以股票目前的每股市价除以股利。
例: 股价每股$51元，且股利为$3/每股，
则P/E本益比为17。
股票代号( Symbol ) 公司名称的代号。
股票显示价格走势的波动点 ( Ticks ) 证券或合约交易价格的升高或下降， 表示最后一笔交易价格高于先前交易价格， 表示最后一笔交易价格低于先前交易价格。
列举1999年12月一些大公司的股票分割情形:
代号
公司名称
分割比率 除去股息日期 股息发放日期
GDW GOLDEN WEST FINL
News, Chart, Compare, Broker Reports 3-for-1 12/13/99 12/10/99
ICGE INTERNET CAPITAL GROUP INC
News, Chart, Compare, Broker Reports 2-for-1 12/13/99 12/10/99
CHINA CHINA.COM CORP CL A
News, Chart, Compare, Broker Reports 2-for-1 12/14/99 12/13/99
GMST GEMSTAR INTL GROUP
News, Chart, Compare, Broker Reports 2-for-1 12/14/99 12/13/99
PPRO PURCHASEPRO.COM.INC
News, Chart, Compare, Broker Reports 3-for-2 12/14/99 12/13/99
BFCI BRAUN'S FASHIONS
News, Chart, Compare, Broker Reports 3-for-2 12/15/99 12/14/99
EXDS EXODUS COMMUNICATIONS
News, Chart, Compare, Broker Reports 2-for-1 12/15/99 12/14/99
BWE BANCWEST CORP
News, Chart, Compare, Broker Reports 2-for-1 12/16/99 12/15/99
DTM DATARAM CORP
News, Chart, Compare, Broker Reports 3-for-2 12/16/99 12/15/99
EMLX EMULEX CORP
News, Chart, Compare, Broker Reports 2-for-1 12/16/99 12/15/99
SGA SAGA COMMUNICATIONS'A'
News, Chart, Compare, Broker Reports 5-for-4 12/16/99 12/15/99
HD HOME DEPOT
News, Chart, Compare, Broker Reports 3-for-2 12/17/99 12/16/99
USIX USINTERNETWORKING INC
News, Chart, Compare, Broker Reports 3-for-2 12/18/99 12/17/99
合并/收购因素:
合并后的好处在于两家公司技术与产品上的结合，能够提高其产品品质，降低其生产成本，可以带来商业的利益。通常当一家公司公布其将合并 ( Merger ) 或收购 ( Acquisition、Buyout、Take Over ) 另一家公司时，被收购之公司股价便会上涨一些。
范例: SBC Communication 于1998年1月5日花费美金$44亿元的股票收购Southern NewEngland Telecommunication (代号 SNG)，由于SNG的市场以美国东北部几个州为主，在SBC与SNG二家公司合并之后，他们的市场空间更大，拓展美国西部以外的市场对这两家Communication公司都有意想不到的帮助。当消息公布后，SNG 的股价马上上涨11 1/16点，以60 11/16作收，比原来约上涨21%。
委托订购单 ( Order Qualifiers)
当天有效委托 ( Day Order ) => 每种委托订单都是当天生效。如果当天没有被执行，那么这张委托订单便会在当天收盘时自动被取消。
长期有效交易单( Good 'til Cancelled ( G.T.C ) or Open Order ) => 这种委托订单会一直有效直到它被执行或被取消时。
开盘委托( At The Opening ) => 用来在开盘价时做买单/卖单的委托订单。如果它没有在开盘价时被运用，那么它便会被取消。
收盘委托( At The Close ) => 用来在收盘价时做买单/卖单的委托订单。
不保留委托( Not Held ( NH ) ) => 如果场内经纪人没有让委托订单于一定的时间内执行或者没有得到最好的价钱，那么场内经纪人将没有保留委托订单的责任。
整批委托( All Or None ( AON ) ) => 这张委托订单必须为整批购买或卖出，客户不接受分批。例如:某A欲以120元购买IBM 300股，他只接受整批300股120元，而不接受170股120元，另外130股120元; 如果在行情波动巨烈时，也许120元可以买到170股，另外130股需付120 1/4元，如果下AON的单子，祇有300股120元才可成交。
立即或取消委托 ( Immediate Or Cancel ( IOC ) ) => 这张委托订单必须立刻执行，否则视为失效。
成交或取消委托 ( Fill Or Kill ( FOK ) ) => 这张委托订单结合了〝整批委托〞及〝立即或取消委托〞二种委托订单的功能。
订单种类 ( Types of Orders )
当投资者想要在证券市场买/卖股票的时候，他必须下订单去购买股票。以下分别为几种不同之订单:
1. 市价单( Market Order ):
要求经纪人以最有利的市场挂牌价格买进或卖出股票的委托。此种委托单也是最普遍被投资者所使用的。
2. 限价单 ( Limit Order ):
当投资者想要以某一特定价格买/卖股票时，这种委托单便被使用。通常专业经纪人会将此种委托单保留到特定价格出现时再执行。限价委托单又分为二种形式:
1.限价买单 ( Buy Limit Order ) =>购买低于市场价格。
范例: 王小姐下了一张买100股通用汽车(GM)公司股票的订单当其股票价格在美金$50元。如果当它的股价达到美金$50元或以下，这张订单将会执行。
2.限价卖单 ( Sell Limit Order ) => 卖出高于市场价格。
范例: 假设说王小姐今天下的是一张卖100股通用汽车(GM)公司股票的订单当其股票价格在美金$50元。只要这家公司的股票达到美金$50元或以上时，这张订单将会执行。
3. 停损单 ( Stop Order ):
投资人在股票到达某一指定的停损价格 ( Stop Price ) 时买进或卖出的委托。
(a)停损卖单 （Sell Stop Order ) =>卖出低于市场价格。通常用来保护投资者从买超中获利及减少损失。
范例: 何先生买了100股康百克(CPQ)公司的股票当其股票价格在美金$25元。由于担心股票价钱一但下跌会为他带来极大的损失。于是他决定当股票价钱下降到美金$20元时，便实行〝截住委托指令〞，把手中原有的100股康百克(CPQ)股票给卖出。
(b)停损买单 ( Buy Stop Order ) =>购买高于市场价格。通常用来保护投资者从放空中获利及减少损失。
范例: 叶先生放空100股麦当劳(MCD)公司股票当其股票价格在美金$40元的时候。为了预防麦当劳(MCD)股票上涨，他下了一张美金$45〝停损买单〞。如果股票价钱一旦上涨到美金$45元或高于美金$45元时，他将以市价买进那100股以便减少损失。
4. 限价停损单 ( Stop-Limit Order ):
此种委托单结合了限价买单 ( Buy Limit Order ) 以及限价卖单 ( Sell Limit Order ) 二种形式。当股票达到一特定价格时，限价停损委托单便被使用。
(a)限价停损买单( Buy Stop-Limit Order ) => 购买高于市场价格。通常用来保护投资者从〝放空〞中获利及减少损失。
范例: 余小姐放空1000股雅虎(YHOO)公司的股票当其股票价格在美金$100元。然后下了一张美金$114元限价停损买订单 。如果股票达到美金$114元或高于美金$114元，这张订单便发生效用并且转变为以美金$114元的限价买单。
(b)限价停损卖单( Sell Stop-Limit Order) => 卖出低于市场价格。通常用来保护投资者从〝买超〞中获利及减少损失。
范例: 白先生买1000股宝碱(PG)公司股票当其股票价格在美金$85。然后下了一张$80元〝出售〞限价停止委托订单。如果股票达到$80元或低于$80元，这张订单便发生效用并且转变为美金$80元的〝出售〞限价委托单。
二种公司评定等级的方法:
摩地氏 ( Moody's ) 和史坦普 ( Standard & Poor's ) 是美国二家著名对公司等级评定的投资服务公司。史坦普他们评定公司好与坏是依据: 1. 债务信用评等 ( Debt Rating ) =>对特定债务而言，评估债务人依约准时还本付息的能力及此债务所提供的保障性。2. 发行人评等 ( Issuer Rating ) =>对一个企业而言，其覆行财务承诺能力的整体评估。他们对股票的评价如:
摩地氏 史坦普
aaa AAA
aa AA
a A
baa BBB
ba BB
b B
caa CCC
ca CC
c C
备注: A等级的股票被视为最优良，投资风险也最低 ; B等级的股票被视为良好，投资风险中等 ; C等级的股票被视为最差，投资风险最危险。
科技股如何分类
科技股总共分为五个业别: 硬件业、软件业、半导体业、网络业、通讯设备业等。以下是几家大公司的简介:
硬件业
康柏计算机公司 Compaq Computer Corp. ( CPQ ) : 设计、生产、行销各种个人计算机产品，为全球最大桌上型计算机、便携式计算机、服务器制造商。康柏计算机公司也制造调制解调器、计算机屏幕、以及集线器、适配卡、转换器等网络产品，储存系统和软件。康柏公司近半数的收益来自于商业客户，但也行销产品给家庭使用者、政府机关、学校、和学生。
戴尔计算机公司 Dell Computer Corp. (DELL): 设计、制造、行销一系列个人计算机，世界顶尖的个电人计算机制造商及全球最大的计算机邮购公司。美国的销售量排名第2，由创办者 Michael Dell 所领导，销售各种不同的计算机产品、软件、计算机周围产品，如笔记型计算机、桌上型个人计算机、及服务器。戴尔公司也销售光驱、调制解调器、计算机屏幕、网络硬件、PCMCIA卡、储存装置、打印机、及喇叭等产品。
软件业
微软公司 Microsoft Corp. ( MSFT ) : 开发、制造、授权、行销软件产品及操作系统，是全球最大的独立软件公司。产品范围包括「窗口2000」及「窗口NT」等个人计算机作业软件、「Word」、「Excel」、「Microsoft Office」等应用软件、以及线上服务、线上银行、多媒体等。微软公司也行销计算机书籍，研发科技软件产品。
组合国际公司 Computer Associates International Inc. ( CA ) : 是设计、研发、行销大型、中型及桌上型计算机使用的标准化软件，全球第二大的独立软件公司，仅次于微软公司。在过去几十年中已并购超过50家公司，CA公司生产系统管理软件、开发数据管理软件产品及「CA-Simply Tax」、「Kiplinger’s Simply Money」等家用软件产品、也提供数据库、及应用开发软件。
半导体业
应用材料公司Applied Materials Inc. ( AMAT ) : 开发、生产、行销生产半导体芯片的机器及零件，为全球最大的制造半导体芯片机器厂商，AMAT公司的机器执行半导体8项制造过程中的6项，在半导体工业中比任何一家公司的机器所能含盖的范围还广，正致力于寻找更有效率方法来制造高容量芯片，也正研发使用于便携式计算机及 high-definition 电视或高画质电视 (HDTVs) 的活性矩阵 active-matrix 平板显示器。也和 SGS-Thomson Microelectroics 共同研发先进的金属处理过程及开发新一代的芯片生产机器。
科磊公司 KLA Instruments Crop. ( KLAC ) : 设计、制造、行销管理、及监视系统，用于半导体工业自动测试及检验大型基体电路的制造过程，以利于分析产品及品质。科磊公司销售其产品给全球的半导体制造厂。
网络业
美国线上公司 America OnLine Inc. ( AOL ) : 全球最大提供上线服务的公司，有7百万客户及超过200家的信息服务供应者，提供各种线上服务：电子邮件、线上报纸、线上杂志、公司信息、股票报价、线上谈话、线上游戏、飞机订位、及其它信息及娱乐服务，亦提供网络存取服务，让客户更轻易上信息高速公路。公司企图扩张其海外订户，与出版界巨人 Bertelsmann 公司合作在欧洲提供线上服务。
雅虎公司 Yahoo Inc. ( YHOO ) : 帮助人们遨游于网际网络，公司的主力产品「YAHOO」，是一种网络搜寻引擎，包含上千种网络名单列于艺术、商业、经济、计算机教育、健康、新闻、及科学等目录中。雅虎公司也提供与 Ziff-Davis 出版社共同出版的线上杂志「Yahoo! Internet Life」及为儿童设计的网络指南「Yahooligans」，分公司有 Yahoo!Canada 及日文的 Yahoo!Japan，公司90%的收益主要来自于其提供的网站广告。
通讯设备业
思科系统公司 Cisco Systems Inc. ( CSCO ) : 为全球最大的高性能计算机网络系统供货商，产品包括: Cisco 7000 系列的多协议路由器，为电话服务供货商及 IBM 网络设计的 Cisco 4000 modular router 系列，为远距存取市场设计的 Cisco 2500 router，以及结合路由器为基础的网络和新兴科技的CiscoFusion系列产品。思科公司也宣布结合最新的 56 kbs 调制解调器科技的远程访问服务器产品，是领先采用此一高速拨接协议的产品。
摩托罗拉公司 Motorola Inc. ( MOT ) : 制造、销售计算机、通讯、及网络产品，产品有 PowerPC 微处理器、HP激光打印机芯片、半导体、无线通讯产品。摩托罗拉公司也制造航空业、汽车业、照明业、运输业使用的电子控制器。摩托罗拉公司控制30%的全球低轨通讯卫星立即通讯服务，也生产由摩托罗拉、苹果计算机、IBM等公司联合开发出的 Apple Clones。

如何认识美股？

　　美国的股票市场发展历史比较长，品种和系统也比较完善和完整。目前客户主要接触的是纽约股票市场的股票以及部分分类股票指数，还有股票期货和期货指数等等。为了去繁就简和直截了当，我们在美国证券网上主要谈美国股票市场的各种类型股票，以后再讲那些较复杂的证券品种，而且大部分是主要针对美股电子商务部分，从而有利于国内大多数投资人的环境和条件。

　认识美国股票有如下特点：


　　第一、美国股票市场中上市的公司基本上涵盖了美国乃至国际上全部著名、知名品牌的产品公司和企业，无论是能源、工业、农业、消费品及医药、食品和饮料等行业的经营良好的企业都是在美国股票市场上市的公司。这些经济实体的成长代表着全球经济发展的能量和趋势，因而美国股票市场的股票具有很高的经济价值。


　　第二、美国股票市场的发展变动与全球重大的政治经济发展历史过程呈现正相关的关系；它既是政治财经风云变幻的晴雨表，也是整个变化的后果的直接体现者。这表明，美国股票市场的透明程度和可分析性，可预见性是相当明显的。所有股票分析的技术手段和模型造就都源出于此便是证明。


　　第三、美国股票市场是规模最大的市场，除了以兆亿美元计的上市股票价值外，美国还有最大规模的基金投资和机构投资。这意味着一般的投资者若说想可以在美国股市兴风作浪那真是痴人说梦。


　　第四、美国股票市场是法规健全、管理严密而透明，但最重要的是它是一个自由的市场，股票价值完全自由涨落，除了法制的约束，政府对股票市场完全没有约束，投资者需自己对所作的投资承担全部的风险和责任，值得指出的是，美国股票市场的上市公司未必就是一个盈利的公司，而且，即便是好公司也未必其股价就往上升。美国纳斯达克市场就专门为风险性、投机性经营的企业上市提供机会，但是否要投资这些类型的公司股票就很能考量一下你的知识和眼光了。


如何开始投资美股？

　　经济的全球一体化在互联网以电子商务的形态促进下变得更加发展迅速。由于中国的金融壁垒使得国内的投资者迄今仍无法按投资国内股市的办法投资国际股票市场。美国证券网就是为了按照目前中国既定的政策法律框架下替投资者探讨和研究一种投资美国股票市场的途径和办法。

　　作为投资者你应具备几个基本的要素：


　　第一、当然是你必须有钱，并不需要太多但不能太少，因为股票投资讲求耐受性；


　　第二、是你应当有身份证或私人护照。因为投资开户需要你的身份资料；


　　第三、你要去我们指定的跨国银行或金融机构开立帐户并存入钱，特别指出的是，开帐户时必须让银行给出电子投资理财或互联网投资理财的通路和使用许可。换言之，你不能把钱存在那些不提供此项服务（网络理财）的银行或金融机构。因为互联网是你的操作平台，没有它你做不了投资。


　　以上三个要素做好了，你便可以开始进行美国股票的投资了。加入美国证券网的会员可以获得美国证券网为您在开立帐户方面的协助。同时美国证券网也会向会员们提供网上操作的一些细节和技巧。开始投资美国股票，投资者需要有对美国股票的一些基本认识和初步了解，可以通过互联网获取有关的信息，不断地更多了解美国的股票和上市公司的情况。


　　投资者实际上是自己开户、自己操作、自己投资，所需要知道的是美国股票投资经纪公司和有关股票的咨询顾问业务都是要收费的，而且资本投资的所得还必须纳税，但资本投资所得税比其他税种要优惠。


　　对美国股票市场作投资需要有基本的经济学和证券学中的有关知识，而且还需要有较好的英文阅读能力。而借助我们的美国证券网就可以极快地接近了解美国的股票市场。美国证券网的一个很有用的功能，是直接从美国股市每日发布的信息中摘取、筛选重要和有用的信息向会员们提供服务，并同时向会员提出美国证券网专家和顾问团的投资建议和意见。


何谓价差？为什么会有价差？


　何谓价差？

你有没有想过为什么股票报价会有两个价值 ----- 买方出价 (bid price)及卖方要价(ask price or offer price) ----- 而两者之间出现一个空隙？你有没有想过那些钱落在谁的口袋里？你又有没有想过价差对你决定买或不买一支股票有多大影响？


　　什么是价差？


　　在股票界，价差是指买方出价及卖方要价间的差别。总而言之，买方出价是你卖出证券时所收到的价格，而卖方要价是您买入证券时所要付的价格。报价通常会如下：


　　IBM 95.25 95.50 (注1)


　　IBM是该证券的代号，95.25是买方出价而95.50则是卖方要价。在这里，价差为$0.25。假设你以 95.50买入100股，你便须付$9550.00 (不包括手续费及佣金)。以此为例，如你想马上再将股票卖出，你只可取得$9525.00 (减去手续费及佣金)。因此，基本上，当你买入该股票的剎那你便有亏损，原因是在当时若卖出该股票你每股少收$0.25。


　　为什么会有价差？


　　价差的存在是因为买卖时有中间人。当你的经纪商在市场上买入或卖出你的证券时，他们一般与市场制造者 (Market Maker) 或专业交易者 (Specialist) 合作----代表经纪商及客户 (你) 成交买卖的独立经纪。为了让市场制造者及专业交易者持续经营，他们必须在每次买卖成交时得到利润。因此，他们便将价差放入自己的荷包。


　　什么会影响价差？


　　由于证券以竞标方式交易，证券市场通常十分活跃。但是市场及价差仍会受一些因素影响：

　　1) 交易量：除非股票交易市场交投疏落，否则100至1000股以内的成交通常不会影响股票的价差或价格。然而，超过1000股的巨额交易可以引致买方出价及卖方要价上扬或下落，进一步影响价差。


　　2) 在外流通的股票数量：在外流通股数较少的股票，由于竞标数目较少，因此一般会有较大价差。


　　3) 证券的市场活动：由于证券交易量低时，竞标的股票数目减少，因此一般价差较大。在市场波动时，过高的交易量亦会令价差扩大，原因是市场制造者及专业交易者均不想承担下单买卖的风险。


　　4) 市场状况： "正常"的市场状况通常会缩窄价差，因为股票的供应与需求达到平衡；但是在市场迅速上扬或下跌时，价差便会扩大。


　　这些因素对我有影响吗？


　　那么，$0.25的价差与$1的价差对我来说有什么分别？事实上，你不能改变什么。如果你想买入或卖出，你亦不能控制你要付的价差。不过，虽然你在买入或卖出股票时，无法控制要付出多少价差，但是留意价差总可以帮助你取得更佳价格。


　　如果你现在买卖一支在外流通股份量低的股票，你要确保股票交易量足以满足竞标价格，尤其是你想买卖巨额股份 (10,000股以上)。如果股票的交易量并非异常低或极高，价差亦会影响你的价格。如你可以采取「等候」的行动，直至交易量回复正常，价差便会缩紧。


　　另一个要注意价差的原因是，你需要获利以达至损益两平。对一支$20的股票而言，如股份数目为100，而价差为$0.50，那表示你的股票必须增值2.5% (在加上佣金及手续费前) 才能达致损益两平。较少的价差可让你更快达到损益两平以及取得较大利润。


　　此外，你什么也不用做也可以受益于价差。报价小数化令股票报价从分数价位转为小数价位，因此而将价差缩窄。在小数化之前，纽约证券交易所的最小价差为1/16或$0.0625。现时，交投活跃证券的价差是$0.05，而证交会准许价差低至$0.01。


　　另一方面，全国证券商公会 (NASD) 亦设定证券价差上限。价差上限是取决于某特定证券的买方出价及卖方要价的平均价差，一般该平均价差的125%作为上限。


　　投资者不应忽视价差的重要性，但随着小数化及市场整体交易量上升，其重要性亦随之减低。


关于“指数股”

　指数股”是我们对Exchange Traded Funds (ETFs) 的统称，它是一种跟踪股票指数、可以在市场上自由交易的证券。大家可以把指数股理解为一种特殊形式的共同基金（Mutual Fund）：发行机构把不同的股票买来，汇合到一起形成共同基金，然后再分成一小块一小块拿到股市上卖，就变成了指数股。你买一支指数股就相当于购买了“基金”里的所有股票。


　　指数股在最近几年发展很快，而且种类繁多：有跟踪大盘指数的，也有跟踪行业指数的，还有跟踪其它国家股市的…… 最近更出现了跟踪债券（Bond）市场和黄金价格的ETF，真是让人眼花缭乱。


　　目前市场上的指数股主要分为以下几个系列：


　　·SPDRs：Standard & Poor's Depositary Receipt，由State Street发行，跟踪S&P的大盘和行业指数。其中最著名的是SPY（跟踪S&P 500指数）和MDY（跟踪S&P 400指数）。另外还有九支行业SPDR，比较活跃的有金融行业的XLF和科技行业的XLK；


　　·HOLDRs：Holding Company Depositary Receipts，由Merrill Lynch发行，其中有15个代表特定行业，2个代表整体股市，比较知名的有半导体的SMH，生物科技的BBH，石油服务的OIH，制药的PPH，软件的SWH，区域银行的RKH和互联网的HHH等；


　　·iShares：由Barclays Global Investors (BGI) 发行，包括60多支跟踪大盘、行业和国际市场的指数股，最近更是创造性地发行了四支跟踪债券 （Bond）市场的ETF，其中三支是政府债券、一支是企业债券；


　　·VIPERs：美国最大的基金公司Vanguard也不甘寂寞，发行了两支指数股，其中Vanguard Total Stock Market VIPERs（VTI）跟踪的是Wilshire 5000 Total Market Index，而Vanguard Extended Market VIPERs（VXF）跟踪的是Wilshire 4500 Completion Index


　　指数股具有共同基金的好处，例如投资多样化（Diversified），但它还有很多胜过共同基金的特点：例如，它可以像其它股票一样全天交易，可以卖空（Short），可以用保证金（Margin）购买，无需缴纳共同基金的管理费，避免不必要的资产增值税等等。可以说，指数股出现以来，共同基金已经越来越失去了吸引力。聪明的投资者已经发现，75%的共同基金在过去10年间的平均年回报率超不过S&P 500指数，这真是不如买一支SPY划算。


　　现在，越来越多的投资者开始认识和喜欢上了指数股，特别是QQQQ这支跟踪Nasdaq-100的指数股几乎每天都是交易量的“老大哥”。以下是根据日平均成交量排列的10支最“热门”的指数股：


　　·QQQQ — 俗称Qubes，跟踪Nasdaq-100指数，股价大约是指数值的1/40；


　　·SPY — 俗称Spiders，跟踪S&P 500指数，股价大约是指数值的1/10；


　　·DIA — 俗称Diamonds，跟踪道琼斯30种工业平均指数，股价大约是指数值的1/100；


　　·SMH — 全称Merrill Lynch Semiconductor HOLDRS，涵盖20家大型半导体企业，代表了半导体行业的发展；


　　·XLF — 全称Financial Select Sector SPDR，包括75家有代表性的银行、保险和证券等大型金融企业，是 S&P 500的九个行业“指数股”之一；


　　·BBH — 全称Merrill Lynch Biotech HOLDRS，涵盖20家大型生物科技企业，代表了生物科技行业的发展。


　　·MDY — 全称Standard & Poor's MidCap SPDR，跟踪S&P 400 中型股（Mid Cap）指数，股价大约是指数值的1/5；


　　·IWM — 全称iShares Russell 2000 Index Fund，跟踪Russell 2000小型股（Small Cap）指数，股价大约是指数值的1/5；


　　·EWJ — 全称iShares MSCI Japan Index Fund，是一支跟踪日本股市整体发展的“指数股”；


　　·PPH —全称Merrill Lynch Pharmaceutical HOLDRS，涵盖20家大型制药企业，代表了制药行业的发展。


　　注意，除了HOLDRS以外，其它指数股可以最少以一股成交，但HOLDRS只能以100股为单位进行买卖， 像53股和167股这样的交易单不会被接受。


　　指数股特别适合于中长线投资者，因为他们最看重的是“大势”，没有精力研究各种公司的业绩，不希望看到自己的投资组合因突发事件而大起大落（持有个股会时常发生这种现象）。这样的投资者可以选择几支流通性好的指数股，在股市触底后买进，等大势逆转后抛出，交易次数不多，风险相对较低，能够踏踏实实地睡个好觉。


旧股票值钱吗？


　　我的母亲最近告诉我，她想给我一些一直放在保险箱内的旧股票证书。我的实时反应是：「哗！发了！」虽然我的反应并不理性，但却十分正常。在没有海盗的地方，找到旧股票证书便犹如掘出宝藏一样。


　第二天清早，我便热切地飞奔往保险箱那?去。保险箱内有一张银矿公司的100股股票证书，每股价值12仙。宝藏的原来价值只是12元吧了。十二元！那大概还不及该证书所用纸张在1969年当时的价值呢！

　　虽然如此，怀着控制不了的乐观以及渴求，我这样想：「也许这些股份今天变得很值钱呢！」跟我有同一想法实在大有人在。每一天，美国人在找到一些不知名公司的旧股票证书时，均在想该些股票今天价值如何。好消息是，即使许多公司已经倒闭、更改名称、破产、合并或被另一家公司收购，要找出旧股票值不值钱并非难事。

　　第一，你需要搜寻该公司。要知道该公司是否仍然存在，你可在财经网站上输入该公司名称或股票代号，进行快速搜寻。或者，你可利用证交会的检索系统（EDGAR database) 来搜寻公司资料。此外，一些书藉也可助你一臂之力，例如《财经股票指引服务》( "Financial Stock Guide Service")、《Robert D. Fisher 的有价值与无价值股票手册》( "Robert D. Fisher Manual of Valuable & Worthless Securities")、《穆迪产业手册》 "Moody's Industrial Manual" 以及《穆迪店头市场产业手册》( "Moody's OTC Industrial Manual")。

　　在进行研究后，如发现该公司已与另一家公司合并或已被另一家公司收购的话，你可联络目前公司的投资人关系部或股东服务部，以查询有关卖出该些旧股票的详情。

　　坏消息是，在大多数情况下，你会发现该股票要不是不值分文，便是价值不高。更讽刺的是，股票本身可能不值分文，然而股票证书本身却可能甚具价值，而且亦有收集旧股票及债券证书的市场。事实上，这种尝好英文称为：scripophily。

　　现时亦有一些买卖旧股票证书的网站。Scripophily.com的行政总裁鲍伯．科斯坦 (Bob Kerstein) 表示，股票证书之所以值钱是基于多种原因，当中包括历史、罕有度、始创人签署、艺术性及公司所属产业。他又说，例如当Webvan公司倒闭，虽然股票本身不值分文，然而其股票证书可在eBay网站上以较高价值卖出。

　　科斯坦又表示，买入股票证书收藏并不代表你取得该股票的拥有权。股票拥有人是该位名字记在股票证书上的人士。

　　至于我的那家银矿公司，则于1995年被另一家公司收购。真的不可思议！该股票价格至今仍然是每股12仙……唉，我始终没有因此而发达！

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什么是资产净值(NAV)？

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如何找出共同基金股份的价值？很简单，只要查看最新的资产净值 ( Net Asset Value，简称NAV)。然而，你知道资产净值反映些什么吗？
共同基金的资产净值代表一个基金股份的价值。资产净值的计算方法是，将基金的资产总值 (扣除所有开支)，除以流通股份的总数。
基金的总资产会因应市场的状况而不断改变。对开放型基金而言*，流通股份的数目亦因为股东买入或卖出（赎回）股份而变动。由于上述因素，基金的资产净值可能持续变更。
资产净值及股价
就开放型基金而言，资产净值决定了你购买股份的价格。每股买价 (即卖方要价或公开销售价格) ，相等于基金的资产净值加上任何销售费。例如：如基金的资产净值为$30，加上2%销售费，其销售价格将是$30.60 ($30销售价格加上2%销售费)。如你购买免销售费的基金，则资产净值与销售价格相同。
此外，资产净值亦代表您赎回开放型基金股份时的所得价值。赎回价值相等于资产净值减去所有后收销售费以及出售费。没有后收销售费及出售费的基金，则将会以资产净值赎回。
资产净值的计算时间
共同基金公司一般在每日收市时 (东岸时间下午4时) 计算资产净值。大部分基金通常在2-3小时后，才向投资者提供每日资产净值。
当你买入或卖出基金股份时，价格一般根据下一次计算的资产净值，而非你下单时的报价。假设您想投资$5,000于某一基金，而你在下单时所取得的报价是$50。本报价是上一个交易日收市时计算的资产净值，如你以该价格买入股份，你的$5,000资金应可买入100股。不过，实际购买一般根据你下单当日收市时计算的资产净值为准。如新的资产净值是$49，你便可买入100股以上 (精确计算为102.04股)。但是，如新的资产净值是$51，你便只可买入98.04股了。
报纸上的共同基金一览表，包括每支列出基金的最新计算资产净值。大部分共同基金公司及许多证券经纪商 (包括嘉信理财)， 均会在公司网站列出最新的资产净值资料。
资产净值与封闭式共同基金
封闭式共同基金的资产净值的计算方法亦是如此，然而，封闭式基金的资产净值并非影响基金价值的唯一因素。由于封闭式基金是在股票交易所进行买卖，其市值并非只系于资产净值，而亦受供求所影响。比方说，资产净值为$30的封闭式基金，可能在交易所内以$27买卖。由于市值比资产净值低10%，该基金便以10%折扣价格买卖。如资产净值是$30，但其市值为$33，基金便以高出10%的价格买卖。
以资产净值追踪表现
你可以利用资产净值，追踪基金的表现。正如股票股价可以告诉你股票价值的起跌，资产净值让你评估你的基金投资长远的相对盈亏。追踪资产净值可助你评估基金达成目标的潜力。如基金的目标是成长，基金真的在成长吗？成长率如何？虽然过去绩效并不保证未来的投资表现，将基金的往绩与同级基金及相关基准指数比较，仍是研究共同基金的要素。
大部分基金公司的网站均将每支基金的资产净值走势与相关基准 (例如史坦普500) 作出比较。要计算某支基金相对其他基金的表现，你可参阅嘉信的共同基金网站，以比较数千支基金的表现。
* 开放式基金会基于投资者的需求随时出售股份或赎回现有股份。因此，股份的数目不断变动。相反而言，封闭式共同基金在首次公开发售时出售固定股份数目。当首次公开发售完毕，基金将不会出售额外的股份或赎回现有股份，特殊情况除外 (例如第二次发行、认股权配售或股息再投资)。大多数共同基金均为开放型基金。
共同基金依照公开说明书销售。您可以自嘉信理财取得包括管理费、其它相关费用等详细资料的公开说明书。请您在投资之前仔细阅读。过去的绩效不能保证未来的表现。
本文所提供的信息仅供参考，并非针对个人情况而作的推荐或投资建议。文中所提到的证券并不适用所有的投资人，每一位投资人都应依个人的特殊状况来检视证券交易。所载资料取自可信赖的资料来源，但我们并不保证资料的正确性、完整性或可靠性。

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什么是收益率曲线？
  
在谈到利率，财经评论员通常会表示利率 "走上" 或 "走下"，好象各个利率的走动均一致。事实上，如果债券的年期不同，利率的走向便各有不同，年期长的利率与年期短的利率的走势可以分道扬镳。最重要的是收益率曲线的整体形状，以及曲线对经济或市场在未来走势的启示。
想从收益率曲线中找出利率走势蛛丝马迹的投资者及公司企业，均紧密观察该曲线形状。收益率曲线所根据的，是你买入政府短期、中期及长期国库债券后的所得收益率。曲线让你按照持有债券直至取回本金的年期，比较各种债券的收益率。
收益率曲线的形状，是根据连上在直轴不同国库债券收益率点以及在横轴的债券年期点而成。现时你可以见到上列收益率曲线有点陡直，其中30年债券的收益率比三个月的短期国库债券差不多高出4%。这两类债券的差额通常约为3%，如果差额比这百分比更高，那表示经济可望在未来有所改善。
陡直的收益率曲线一般出现在紧随经济衰退 (economic recession) 后的经济扩张 (economic expansion) 初期。这时候，经济停滞 (economic stagnation) 已经压抑短期利率，但是一旦增长的经济活动重新建立对资本的需求 (及对通胀的恐惧)，利率一般会开始上升。
传统上，倒置的曲线表示经济即将会缓慢下来。财务机构 (例如银行) 通常会以短期利率借贷，并会长期借出资金。一般而言，当长期利率高于短期利率而两者又相对性高，在这种情况下，银行的借贷通常较低。一般来说，较低的企业借贷额会导致信贷紧缩、业务缓慢以及经济减弱。
这是典型的看法。最新的情况却有所不同，也许比从前更复杂。美国国库最近减少发行长期债券，而在过去数年----当华府多年来首次出现财政盈余----开始偿还一些尚未偿付的长期债券。
减少发行长期债券促使投资者购买年期较长的债券，进而拉高长期债券的价格以及压低其收益率，于是产生倒置曲线。(债券价格与收益率的走向相反。)然而，联储在2001年进行了激进的减息措施，在压低短期利率的情况下，收益率曲线返回传统的上升形状。
无论你的情况如何，收益率曲线均是比较利率及其整体走向的有用方法。此外，无论你持有债券与否，如果你有信用卡债务、房贷或其它未偿付的债务，其利息与短期利率实在息息相关。收益率曲线可以作为确定你是否将要付出更多借贷费用的工具。

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什么是价差？

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你有没有想过为什么股票报价会有两个价值 ----- 买方出价 (bid price)及卖方要价(ask price or offer price) ----- 而两者之间出现一个空隙？你有没有想过那些钱落在谁的口袋里？你又有没有想过价差对你决定买或不买一支股票有多大影响？
什么是价差？
在股票界，价差是指买方出价及卖方要价间的差别。总而言之，买方出价是你卖出证券时所收到的价格，而卖方要价是您买入证券时所要付的价格。报价通常会如下：
IBM 95.25 95.50 (注1)
IBM是该证券的代号，95.25是买方出价而95.50则是卖方要价。在这里，价差为$0.25。假设你以 95.50买入100股，你便须付$9550.00 (不包括手续费及佣金)。以此为例，如你想马上再将股票卖出，你只可取得$9525.00 (减去手续费及佣金)。因此，基本上，当你买入该股票的剎那你便有亏损，原因是在当时若卖出该股票你每股少收$0.25。
为什么会有价差？
价差的存在是因为买卖时有中间人。当你的经纪商在市场上买入或卖出你的证券时，他们一般与市场制造者 (Market Maker) 或专业交易者 (Specialist) 合作-----代表经纪商及客户 (你) 成交买卖的独立经纪。为了让市场制造者及专业交易者持续经营，他们必须在每次买卖成交时得到利润。因此，他们便将价差放入自己的荷包。
什么会影响价差？
由于证券以竞标方式交易，证券市场通常十分活跃。但是市场及价差仍会受一些因素影响：
1) 交易量：除非股票交易市场交投疏落，否则100至1000股以内的成交通常不会影响股票的价差或价格。然而，超过1000股的巨额交易可以引致买方出价及卖方要价上扬或下落，进一步影响价差。
2) 在外流通的股票数量：在外流通股数较少的股票，由于竞标数目较少，因此一般会有较大价差。
3) 证券的市场活动：由于证券交易量低时，竞标的股票数目减少，因此一般价差较大。在市场波动时，过高的交易量亦会令价差扩大，原因是市场制造者及专业交易者均不想承担下单买卖的风险。
4) 市场状况： "正常"的市场状况通常会缩窄价差，因为股票的供应与需求达到平衡；但是在市场迅速上扬或下跌时，价差便会扩大。
这些因素对我有影响吗？
那么，$0.25的价差与$1的价差对我来说有什么分别？事实上，你不能改变什么。如果你想买入或卖出，你亦不能控制你要付的价差。不过，虽然你在买入或卖出股票时，无法控制要付出多少价差，但是留意价差总可以帮助你取得更佳价格。
如果你现在买卖一支在外流通股份量低的股票，你要确保股票交易量足以满足竞标价格，尤其是你想买卖巨额股份 (10,000股以上)。如果股票的交易量并非异常低或极高，价差亦会影响你的价格。如你可以采取「等候」的行动，直至交易量回复正常，价差便会缩紧。
另一个要注意价差的原因是，你需要获利以达至损益两平。对一支$20的股票而言，如股份数目为100，而价差为$0.50，那表示你的股票必须增值2.5% (在加上佣金及手续费前) 才能达致损益两平。较少的价差可让你更快达到损益两平以及取得较大利润。
此外，你什么也不用做也可以受益于价差。报价小数化令股票报价从分数价位转为小数价位，因此而将价差缩窄。在小数化之前，纽约证券交易所的最小价差为1/16或$0.0625。现时，交投活跃证券的价差是$0.05，而证交会准许价差低至$0.01。
另一方面，全国证券商公会 (NASD) 亦设定证券价差上限。价差上限是取决于某特定证券的买方出价及卖方要价的平均价差，一般该平均价差的125%作为上限。
投资者不应忽视价差的重要性，但随着小数化及市场整体交易量上升，其重要性亦随之减低。