中集集团（000039、200039）——相关资料 长期跟踪

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中集建造成功国内首家专用车试验中心




近日，国内首家专用车试验中心，由中集集团建造成功。

中集车辆研发实验室于2007年着手筹建，作为国内首家专用车试验中心，中集车辆研发实验室的多项技术均具有明显领先优势。其中，半挂车的台架响应、路谱迭代实际操作、台架和实际道路关联性、强化系数确认等在国内都将是首次采用。这些创新点的突破，对整个半挂车行业的技术发展都将产生积极的推动作用。

该中心已基本具备核心零部件的测试能力，经济效益日渐显现。今年，整车实验室和研发中心土建工程将陆续完工，整车实验台调试也有望完成并初步投入使用。

日前，该项目通过广东省财政挖潜改造资金技术改造项目审核，获得50万元支持资金。上年度，省财政围绕产业结构优化升级、先进制造业基地建设、区域协调发展、增强自主创新能力等，共组织实施10项技术改造专题。其中，装备制造业的技术改进项目成为省财政资金竞争性分配的支持重点。

度舟

春播。。。

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人民币贸易结算试点“积极推进中”
《财经》记者 温秀 沈乎   [2009年02月27日 18:12] 　   共有 0 条点评

央行正在研究具体方案，各个相关部门也都在各自职责范围内积极研究推进此事，有望可以尽快落实，但尚未有明确的时间表

　　【《财经网》专稿/记者 温秀 沈乎】国家外汇管理局（下称外管局）权威人士今日（2月27日）向《财经》记者证实，央行正在协调各部门积极研究人民币国际贸易结算试点的部署，但尚无明确时间表，也并没有到选择试点银行的阶段。
　　人民币用于国际结算，即允许进出口企业以人民币计价结算，居民可向非居民支付人民币，允许非居民持有人民币存款账户以便进行国际结算。作为人民币走向完全自由兑换和逐步国际化的重要步骤和内容，各界对此十分关注。
　　上述外管局人士表示，目前央行正在研究具体方案，各个相关部门也都在各自职责范围内积极研究推进此事，希望可以尽快落实。而人民币贸易结算涉及的清算机制、交割方式、后续管理等，都在探讨之中。
　　1月14日，《财经》记者在广西“两会”闭幕当天获悉，央行南宁中心支行已将对越贸易人民币结算试点调研报告递交央行总部，等待国家调研组对相关问题进行核实。
　　2月中旬，2009年**上海金融系统工作会议上也传出消息，上海推进人民币用于国际贸易结算的有关文件已上报给国务院。
　　对于此前业界传闻交通银行（下称交行）和中国银行（下称中行）有望拔得头筹，成为第一批试点银行，上述外管局人士则表示没有听说。中行有关负责人也表示，对此事并不知悉。
　　一位银行界人士表示，目前上海、深圳两地激烈争夺人民币结算试点，但交行和中行两家可能首先进入试点。“方案应该近期就会公布，”该人士称。
　　近日，交行发布的一份研究报告称，企业将会成为人民币国际结算的直接受益者。借此，企业可以有效规避汇率风险，节省外币衍生品交易的有关费用，节省两次汇兑引起的汇兑费用，加快结算速度，提高资金使用效率。调研结果显示，委托银行进行衍生产品交易的费用约占企业营业收入的2%至3%。
　　不过，由于人民币用于国际结算涉及到人民币经常账户境外可兑换，新政的推行，也将面临一系列新的挑战。如人民币境外债权的问题，外汇管理方面的挑战，以及货币政策的问题等。
　　“由于人民币用于国际结算后必然出现人民币海外持有现象，如制度安排和监管设计上未对此有充分的考虑，极有可能出现一时被动和管理滞后的局面。”交行报告建议，在人民币走向区域化的初期，适当抑制海外人民币市场的发展，以便为中国央行逐步熟练地掌控海外人民币市场和交易赢得时间。
　　中国社科院世界经济与政治研究所的张明在接受《财经》记者采访时说，与人民币国际结算试点相配套需要两个机制：一是境外离岸的人民币清算中心，二是向境外提供以人民币计价的金融产品，让人民币的海外持有者可以自由兑换，或者投资收益率和风险都比较满意的产品，否则，“即使人民币国际结算试点推进，规模也不会很大”。
　　若以上两个配套机制都不具备，张明建议，也可以与试点涉及的地区或国家实行双边的本币互换，但与近期央行与香港、马来西亚等签署的应对金融危机的货币互换协议不同，应该是长期的制度安排。
　　事实上，试点工作的推进，将考验多方协调作战的能力，对多个政策制定和专业监管部门的实际工作都提出了不小的挑战。
　　交行报告建议调整监管的着力点，将长期以来以外汇以及外汇收支作为监管内容的管理框架，转变为以跨境资金流动为监管内容的管理框架。
　　在银行监管领域，则须加强银行法人的一体化管理，包括对中资银行境外分支机构经营状况的管理和强化合并报表后的综合风险管理。据银监会介绍，他们十分重视跨业跨境业务监管，一直在加强对大型银行的并表监管。
　　与此同时，这一试点也将考验央行对本外币市场联动的分析、预警、预测以及快速反应能力。■

（《财经》记者霍侃对此文亦有贡献）

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2月27日股份暂停交易

没有理想

关于中集集团的市场价值讨论。

qingerong

*d:1* vv :)

酣睡者

奇瑞的优势在于自我创新能力,在重卡设计上优势还没看出来.前六家重卡占市场90%份额,中国重卡,东风,一汽重卡三家占60%,另外几家如福田,红岩等也并不弱.奇瑞如果想在重卡上有所做为,欧3标准下的价格一定要有优势.在市场上应该没有问题,中集的优势在于市场营销能力.
从这方面来看,奇瑞对中集的依靠更大.中集有灵活的空间.

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《跌荡一百年》序言：寻找一个“下落不明”的阶层

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　作者: 吴晓波

　　我受雇于一个伟大的记忆。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　―― 瑞典诗人 托?特朗斯特罗莫

　　　　　　　　　　　　　　　　　【一】

　　1979年9月的一天，法国学者玛丽?白吉尔坐在中国人民政治协商会议的办公大楼里，等待一个重要官员的接见。白吉尔是著名的中国近代史专家，曾参与了费正清主编的《剑桥中国史》的写作。她后来记录那次会见场面时写道，“这位官员从门外进来，后面跟着五六个随行人员，从他的外表看，似乎要比其63岁的实际年龄年轻一些。他身穿一件直领、贴袋的中山装――这是中国官员惯常所穿的服装，但他所显露的那种灵活和步姿和举止，却使我骤然联想到美国商人。他插在胸前口袋的镀金钢笔和戴在手腕上的百达翡丽手表，以及脚上穿的意大利皮鞋，就足以使人意识到，这位官员非同寻常。”

　　跟白吉尔见面的这位官员是荣毅仁。他是晚清和民国时期最大的民族资本家荣德生的儿子，荣德生与他的兄长荣宗敬曾经控制了中国将近一半的面粉和棉纺工厂，被称为是“中国的洛克菲勒”。仅仅几年前，荣毅仁还是被批判的“资产阶级的代表人物”，他在全国工商联机关食堂的锅炉房运煤和打扫所有厕所，在文化大革命期间，他经常遭批斗，食指被红卫兵打断。而1978年2月，他被邓小平解救复出，现在，他是全国政协副主席、中国国际信托投资公司的董事长。在中信公司里，还聚集了众多的、年过花甲的上海籍资本家。

　　“我发现自己的研究对象已经陷于矛盾的漩涡之中。”白吉尔在后来出版的《中国资产阶级的黄金时代（1911－1937年）》一书中写道，“我由衷地感到，若以流行的革命史研究观念出发，研究中国商业阶层的意义是极其有限的。中国企业家在二十世纪初期的崛起，仅仅构成了历史长河中的一个小小的插曲，一个简单的历史摸索过程。”然而，随着她对中国观察的深入，特别是对1978年之后中国经济变革的零距离审视，历史突然呈现出它另外的面孔。“中国目前将现代化置于革命之上的做法，促使我意识到必须重新估计中国企业家在20世纪历史进程中的贡献，并将长期以来教条地把革命与现代化两者混为一谈的现象加以澄清。”

　　那么，在更为悠长的历史跨度中，我们――包括象白吉尔这样的国际学者――是否有可能对一个被长期漠视甚至妖魔化的阶层进行新的观察？

　　白吉尔式的好奇，并不是惟一的。2004年的深秋，中国最大的房地产公司万科集团的董事长王石来杭州，约我在西湖边的浙江宾馆对坐闲谈，这里曾经是林彪的“行宫”，现在则成了企业家们最爱居停的清幽场所。王石突然问我一个问题，“我的父亲是行政官员，我的母亲是锡伯族妇女，我也没有受过商业训练，那么，我以及我们这代人的企业家基因是从哪里继承的？”我一时语塞。

　　显然，疑问从另外一个地方浮起。也就在与王石闲谈的同时，我已经开始了《激荡三十年：中国企业1978－2008》的写作，在众多商业史料及企业家成败案例的调研与梳理中，我一次次地被此类问题所困扰――当今中国企业家的成长基因及精神素质是怎么形成的？它是三十年的产物，还是应该放在一个更为悠长的历史宽度中进行审视？他们那种特别的焦虑、强烈的家国情结、对超速成长的渴求、隐藏内心的不安全感、对官商文化的膜拜，以及对狼文化的痴迷，是一代人特有的气质，还是有着更为深刻的人文原因？

　　另外一个更具穿透力的问题是，在三十年乃至百年的中国进步史上，企业家阶层到底扮演了一个怎样的角色？

　　因写作《万历十五年》而出名的华人历史学者黄仁宇认为，“民国时代，中国重新构建了社会的上层结构。其中，商人阶层的整体崛起显然是一个十分重要的景象。”而1932年就到过中国的美国学者费正清则在《剑桥中国史》中断言，“在中国这部历史长剧的发展中，中国商人阶级，没有占据显要位置。它只是一个配角——也许有几句台词——听命于帝王、官僚、外交官、将军、宣传家和党魁的摆布。”即便当世最杰出的历史学家，如美国耶鲁大学的史景迁――他因独特而生动的历史写作，在中国知识界广为人知――在著名的《追寻现代中国》一书中，他从1600年写到1989年，整整三百八十九年，却几乎没有企业家的影子。那似乎是一群从来没有出现过的人，尽管他们为中国人的日常生活带来了机纺棉布、电灯、收音机和带空调的房子。

　　这是一些十分暧昧的、具有冲突和互补性的结论，我们面对的似乎是一个“下落不明”的阶层。

　　然而，这显然是一个不公平的景象。

　　正是为了解答上述的这些问题，让我在完成了《激荡三十年》的写作后，鼓足勇气，溯源再上，开始重新梳理1870到1970年代的中国百年企业史。史海茫茫，我出发去打捞沉睡在水底的记忆碎片。因受到战争和政治动荡的影响，中国企业史在传承上支离破碎，几无传统可言，它好象一张被一次次粗暴撕裂的地图，一切都混乱不堪，某些片幅遗失了，显得残缺不全。


　　　　　　　　　　　　　　　　【二】

仅仅过去了一百年，我已经很难从实物上目睹到当年的光荣。

曾国藩当年的安庆兵工厂已经无迹可寻；左宗棠的福建船政局现在只剩下一个游客稀少的船政博物馆；张之洞的“亚洲最大钢铁工厂”汉阳铁厂，只留下一堆供人追念的黑旧机床；李鸿章的轮船招商局上海总部如今是一个时尚的休闲会所；当年的“机器之母”江南制造总局正在大拆迁，这里将在两年后成为上海世界博览会的主展区；在梁启超赞许为“中国最进步的城市”的南通，张謇和他的大生集团都已成为历史烟云中的传说，人们更津津乐道的是他与“绣娘”沈寿的忘年恋情；在无锡，荣家兄弟的梅园花枝烂漫，他们的纺织厂和面粉厂成了需要保护的“工业遗址”；在集美小镇，陈嘉庚的故事更象海平线尽头的那一个飘渺的风帆远影。

还有人记得范旭东吗？正是因为他研制出了精盐，让中国人摆脱了“食土民族”的耻辱；还有人记得虞洽卿吗？正是因为他的“沉船”，打破了日本军部“三个月灭亡中国”的企图；还有人记得穆藕初吗？他不仅是昆曲留存的恩人，更是全中国最懂棉花的人；还有人记得张公权吗？他在27岁那年就领导了中国最大的银行；还有人记得郑观应吗？他不仅写过《盛世危言》，还是一个被长期蔑视的买办阶层的代表；还有人记得卢作孚吗？那个瘦小寡言却有着猛虎般个性的“中国船王”。

甚至，我们该怎么评价盛宣怀、胡雪岩、周学熙和宋子文？他们仅仅是一群鼻尖上堆着一团白灰的恶商丑辈吗？

“化石”残存，商脉已断，一部企业史如同堰塞多年的大运河，我们能否清淤接续？

我还试图在大历史的转折时刻里，寻找到企业家们的身影和声音。

在国贫民穷的时刻，是怎样的资本和人才组合启动了“洋务运动”？在慈禧出逃、八国联军蹂躏北京的时候，南方的商业繁荣是靠谁保全的？当立宪浪潮成为全民共识的时候，谁是最积极的推动者？在辛亥革命的炮火中，谁保卫了市井的稳定？在五四运动的口号声里，谁是广场背后的支持者？在军阀割据的年代，谁一度管理了中国最大的工商业城市？在日本军队悍然侵华的时候，又是谁保住了“陪都”重庆的安全和转移了国家的最后一口元气？

我想，这真是一个需要修正的历史事实。

中国工商文明的重建，是一个百年命题。中国近代史的开端是1840年的鸦片战争，那场战争不是中国落后的开始，而是结果，是民族觉醒、觉悟和崛起的开始。从那时至今，数代中国人一直在致力于中国的伟大复兴。正如晚清思想家郑观应所说的，“兵战”与“商战”是中国复兴的两大主题，而后者的主角就是企业家阶层。从鸦片战争到洋务运动，从甲午战败到辛亥革命，从五四运动到对日抗战，从新中国的创建到最近一次的改革开放，几乎在每一个重大的国运转折点上，我们都可以看到企业家们的活跃的身影――而这在过去的很多年里是被忽略的，我们不知道这是一种无意的忽略，还是有意的遗忘。企业家阶层从来不是革命的主要力量，甚至他们的职业属性使得他们在很多时候与激进主义背道而驰。不过，这并不妨碍他们在中国的进步史上，是一股不可忽视的力量。

过去百年间，国家与资本、政府与企业家阶层的关系研究，是一个很独特的命题。企业家阶层在历史中扮演的角色十分的微妙和暧昧。在这部著作中，我得到了三个基本的结论：

一，国家政权与市民社会间的辨证关系，始终是中国现代化的中心问题。

在过去的一百多年中，官方的主动性与市民社会的自发行动，国家机构与民间组织，以及它们之间的合作、分工与冲突，构成了中国社会进步的所有表象。在这其间，企业家阶层扮演了十分重要的角色，在某些时刻，他们甚至主导过历史的演进，在很多企业家身上所展现出来的理想主义气质比很多知识分子、政客要显得更加的理性和真实。

二，在过去的130年间，也就是从晚清洋务运动至今，中国商业世界的逻辑竟是如此惊人地一致。

作为世界上惟一一个延续了2000年中央集权的国家，政权对经济的控制已经形成了一个制度和文化上的惯性。在当今的中国经济界，一个经常被讨论却难有解答的课题是，国营垄断资本的日渐庞大，将对中国的未来意味着什么？未来很难被准确的预测，不过，历史却能够以自己的方式给出某些启示。一个很少被人观察到的历史事实是，在过去的130年里，中央政权曾经因同样的问题而遭到过致命的挑战。在晚清末年，正是国营资本与民营资本的一次激烈博弈，最终导致了帝国的覆灭。而在1930年代，以所谓“四大家族”为代表的官僚资本集团则显然对国家治理带来了重大的负面效应。这一历史的教训值得当世的人们予以警醒。

三，在百年的中国变革史上，企业家阶层曾经最早把自己的命运与国家现代化紧密地结合起来。

我们甚至可以得出这样的结论：当今中国所出现的进步和改革开放的浪潮，恰恰来源于中国企业家阶层以往获得并留存至今的经验，正是这些经验使得企业家阶层得以幸存。它们虽然不可能占据历史的支配地位，却可以使得历史的发展更加充满活力，更加生机盎然。

在过去的一百多年里，中国的官吏和精英阶层一直致力于国家的重建与民族的复兴，而悲剧性的是，每隔三十到四十年，这一进程就会被外乱或内患所打断，这使得中国的企业史成为了一部缺乏传承感的历史。对于中国商业进步的缓慢，不同领域的专家已经给出了无数个答案，在本书中，我们仅从企业史的视角来给予观察。我们看到的是三个景象，一是意识形态争论对现代化的干扰，二是中央集权观念对国家商业主义的催生，三是传统的轻商和官商文化对新生企业家阶层的影响。让人叹息的是，在其后的多次经济变革运动中，这三个命题都由幽灵般地随影而至，无法摆脱。即便到了百年后的1978年，当中国再度开始经济变革的时候，这三大命题仍然在困扰着这个国家，在这个意义上，我们一直没有跳出一个成长的逻辑圈。

中国百年历史，其实就是关于革命与改良的选择。让人高兴的是，在刚刚过去的三十年里，改革开放的经验证明，一个国家的经济腾飞完全可以不经由社会和政治革命的途径来完成，在三十年的和平崛起中，没有爆发大规模的社会动荡、没有发生饥荒、国家分裂和民族对立，绝大多数的民众是这场改革的获益者，渐进式的思想已经成为社会的主流共识，这是一个十分了不起的成就，是中国人民对世界的最大贡献。未来三十年，我们需要证明的是，这种渐进式的变革路径和模式有可能给更大范围的、更为纵深的中国社会变革带来新的可能性。

这是本书企图达成的一个目的：通过对企业家阶层的历史作用的还原、分析与辩驳，重新定义中国社会进步的某些逻辑。


　　　　　　　　　　　　　　　　　　【三】

其实，在欧美国家，对企业家作用的认知也是滞后的。美国最伟大的企业史学家小艾尔弗雷德?D?钱德勒在撰写美国企业史时就曾经说过：“历史学家早就被企业家吸引，却甚少注意这些企业家所创立的机构以及他们管理方式和所实现的功能.与此相反，他们一直在争论这些创业的先辈是强盗企业家还是工业政治家，即是好人还是坏人。”

在中国，企业家的角色更是尴尬而暧昧。

在一部电影或电视剧中，最受注目的当然是“男一号”，其次是“男二号”，可是却很少有人会关注到“男三号”。在几乎所有的关于近当代中国的历史书籍上，政治家是“男一号”，知识精英是“男二号”，企业家则正是那个“可有可无”的“男三号”。

这是一群在历史上被嘲笑和漠视的“男三号”。没有人从思想史的高度去审视他们，尽管英国小说家毛姆说“连剃须刀也有其哲学”，可是偏偏中国企业家阶层什么都没有。在各种版本的近现代史书上，他们的故事如一地碎了的瓷片，总是在不经意的暗处毫无价值地寂寞闪光。在乱世之中，企业家似乎总是缺位的，是懦弱的，是无关紧要的，他们只是一群等待被勒索的人，是一群见利忘义的人。

他们在混乱中诞生，在惊悚中长大，对成长缺乏经验，发育一次次被打断，从来没有轻松自如的时刻，甚至，好象竟从来没有过自己的“成长礼”。这个阶层生来没有宏大的野心和浩瀚的想象力，他们过于冷静和保守，使得在一些激情四射的时刻会被认定为懦弱，他们天生是理性逻辑的信徒，这在信仰革命的时代显得十分可笑，他们对自我财富的捍卫，更是看上去有点可恶。

企业家的生命中绝少让人砰然心动的激越，他们似乎总是很冷静，象一枚硬币的A面或B面。他们不会提口号，总是不怎么讨人欢喜。他们的血液是冷的，他们的灵魂是金色的，他们的愤怒是有成本边际的，即使怒发冲冠，他们也不会去大雨中把栏杆拍遍。千年以来所形成的“轻商文化”，严重地影响到了社会对企业家的认知――这在他们与官员及高级知识分子的交往中尤为突出，这种根深蒂固的文化基因甚至扭曲到了他们对自己的评价与判断。以至于在一些关键时刻，他们总是不能以一个独立的阶层出现。最让人吃惊的是，这一混乱的景象竟延续百年，迄今未变。

但真的是这样吗？我想在这部著作中证明，过去百年间，那一代代乱世中的企业家，竟是如此的英勇。

在那些国运衰竭的时代，他们的未来毫无希望可言，但是却从来不乏对国家的热诚。商业上的智慧以及长期的实务浸淫则让他们往往有着比政治家、革命家更为现实的立足与眼光。即便是在最无奈的绝境，他们仍然期望用自己的力量实现尽可能的进步与和平。他们曾经扮演过进步势力的最坚定的支持者，或者在某些城市，他们一度成为主角，他们有机会改变国家和自己的命运。他们也有软弱的一面，在某些重要的历史时刻，他们作出了完全错误的选择，从而把自己的命运带入了泥潭。他们始终不知道如何处理自己与强大的政府机器的关系。

可悲的是，他们的种种努力往往被忽视，甚至被政治力量所侵吞，被战火所打断，被文学家所扭曲。在历史的正剧舞台上，他们的声音总是被光芒万丈的革命口号所淹没，他们的身影总是被掩盖甚至丑化，他们好象是一群显赫的“隐身人”，即便在百年之后，仍然模糊而渺小。

在写作《激荡三十年》的时候，我已经注意到，中国企业的成长实际上是社会转型的一个伴生现象，或者说，它受到了社会变革的深刻影响。这一特征在本书中将呈现得更加清晰。在中国经营企业，如果对这个国家的宏观环境和政策沿革一无所知，那么，获得持续性成功的概率就非常之低下。我们在观察所有成功者的时候，都必须思考政治环境和制度设计的影响。这样的观察不得不让我们对企业家阶层――特别是基础于民间自由资本力量的财富阶层――在中国进步中的角色进行新的审视。

在2008年的汶川大地震中，企业家阶层再次成为一个不知如何自处的群体。几乎所有的、参与救援的人们都成为了“英雄”，他们包括官员、军人、媒体人士、志愿者、艺人、向捐款箱投钱的乞丐以及每一个对着镜头流泪的路人甲或路人乙，唯独受到攻击和谴责的，是企业家。尽管，从数据上看，他们的捐款占到了总数的一半以上，尽管很多企业家也赶到了现场或以各种形式表达了自己的爱意。民众对企业家阶层的“不宽恕”在这场地震中达到了极致。甚至很少有人愿意为他们做辩护，这会被视为有钱人的走狗和同路人。

这种景象的出现再次表明，中国企业家在社会变革中的所承担的角色是多么的尴尬。民众对企业家阶层的恶评和讨伐，是一个值得深思的社会现象。它表明，在中国社会的地表层下，汹涌奔腾着一股?怒的力量，它的构成元素是“贫富悬殊”、“社会不公”、“基层秩序薄弱”等等，它们如同地火一样地流淌，一旦遇到裂缝，就会不可遏制地喷薄而出，造成一种不容分说的、巨大的伤害。我们观察到的事实是，在过去的相当长时间里，几乎在每一次社会－经济事件中，企业家都是被指责和攻击的对象，无论是股市的暴涨狂跌，还是房价的高企不下，无论是猪肉涨价，还是蓝藻爆发，企业家几乎扮演的都是“攫取暴利”、“黑心无良”、“投机制乱”的角色。对企业家的攻击和诋毁，从来是道德的、是无庸质疑的、是痛快淋漓的。这些声音掩盖了中国社会的制度性缺陷，将危机引向了一个相反的方向。

这是一个很危险的事实。民众与财富阶级的情绪对立与价值观冲突，将极大地模糊中国变革的主要方向。而这种伤害将是致命的。

我们已经越来越迫切地感知到，对企业家阶层的社会价值进行重新的评估和确认，在某种意义上，是一场从来没有进行过的“思想解放”。


　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　【四】

在2004年开始写《激荡三十年》的时候，我曾经引用法国作家罗曼?罗兰的名言写了一篇序言《我对历史的本质始终迷惑不解》，几年后的今天，我对历史的本质仍然迷惑不解，不过，在研究心态上却好象平和了很多，有时候，我甚至觉得自己应该以一种更为放松的态度看待历史，置身于历史之外，相信它足以给这个世界留下印记，但同时又不要笃信。这样，我才能保持自己思想的自由。

我还很喜欢沃尔特?李普曼――他是我最心仪的美国专栏作家――的说法：“新闻不能告诉人们怎么思考，只能告诉人们思考什么。”其实，历史也是一样。在这个日渐熟悉的领地里，我每每如履薄冰。我常常为一个细节而苦恼数日，却也会为一个意外的获得而惊喜若狂。我常常感奋于那些激越的生命，也为他们在历史大雾中的烟灭而黯然神伤。

从本质上来讲，这场已经耗费了我五年生命的、漫长的写作计划，只是为了和遗忘对抗。

逝者如锈迹斑斑的沉钟，非虔诚而用力的击打不再苏醒。很多历史的真相，唯有在一定距离的后望中，才会显得略为清晰，这是人类认知能力的缺陷，也是人性悲哀的组成部分。每一个时代都充满了不确定性。中国的商业历史总是不押韵的，粗糙而缺乏修饰，象极了我们每一个坎坷而迷茫的人生。确切的说，后来者永远无法得到历史的真实，我们只是在无限的接近。就好象我此次试图厘清历史的每一条纹理和逻辑一样，很可能在不久的将来，这一切努力都会被认为是荒缪和徒劳的。

写作是如此的枯燥。那是一些沉默而微光闪现的夜晚。在疲倦的时候，我会站在阳台前，静视运河的沉寞流淌，仰望若隐若现、神秘的江南星空。我觉得有一些眼睛在遥远的地方默默地注视着我。在这时，我会想起诗人北岛的《青灯》：

“把酒临风

你和中国一起老去

长廊贯穿春秋

大门口的陌生人

正砸响门环”

我仿佛真的听到，有一群熟悉的陌生人正站在门外。他们已经被这个曾经无比热爱过的国家遗忘。

此刻，他们穿越百年风尘，身着青衫，面无表情，正砸响门环。

心月天狐

原帖由 酣睡者 于 2009-3-1 20:12 发表
奇瑞的优势在于自我创新能力,在重卡设计上优势还没看出来.前六家重卡占市场90%份额,中国重卡,东风,一汽重卡三家占60%,另外几家如福田,红岩等也并不弱.奇瑞如果想在重卡上有所做为,欧3标准下的价格一定要有优势. ...

这些是否国企？如果是国企就不怕了。国企里面有振华港机那样的实在是个异数。

心月天狐

我们原来所不知道的巴菲特

引自范卫锋博客

1、巴菲特还住在家乡奥马哈的那套老房子里，这成为其节俭人生观的招牌动作。不过，原来他有5套房子，但只在其中两套居住。

2、巴菲特投资可口可乐的传奇广为人知，鲜为人知的是，可口可乐的前总经理唐纳德·基奥一家，在50多年前就是巴菲特家的街坊邻居。巴菲特当年初出茅庐搞投资，去过基奥家几次，屡次降低“投资门槛”拉委托资金，但最后仍然被拒绝。

3、我一直认为，巴菲特对于媒体的情有独钟，如他对《华盛顿邮报》的著名战例，不光是出于投资价值的估算，他对于政治一向热衷。《滚雪球》印证了我的想法。他的父亲上大学时就主修新闻，后来是在爷爷的坚持下，才“放弃了高脑力、低收入的新闻行业”，转而销售保险，开始了家族的金融生涯。巴菲特家族与传媒世家就此擦肩而过。

4、众所周知，巴菲特是史上最坚决的抄底爱好者。现在看来，这是有遗传的，不管是基因还是文化遗传。在1929年开始的大萧条中，巴菲特父亲打工的银行倒闭了，比失业更惨的是，他的钱也存在这家银行里，而两个孩子（包括1930年8月30日出生的沃伦·巴菲特）正嗷嗷待哺。这个时候，父亲作了一项绝不逊色于儿子的勇敢决策：他开了一家股票经纪行——在全世界没有人想买股票的时候（此时距离市场的底部还有七八年！）。随后，尽管美国天灾人祸不断，罗斯福的当选又让他深恶痛绝，但父亲的股票经纪公司日渐走上轨道，巴菲特一家的生活在大萧条中奇迹般地日益改善。范卫锋相信，这一段成功地“过早抄底”的家庭经历，根深蒂固地、从童年时期建立了巴菲特在绝境中的乐观主义信仰。

    5、人们一直竭力从巴菲特的童年中，找出日后成为股神的线索。但在我看来，这种努力基本告于失败，仅有一些的案例也过于牵强附会。比如，巴菲特从小喜欢收集瓶盖，当然包括他后来投资的可口可乐公司的瓶盖，可这不足以解释：为什么他放弃了收集过瓶盖的其他公司（包括百事可乐等N家汽水公司）呢？

   6、现在我周围的朋友之所以热衷股票，往往是因为打工不如意，生意更不好做。但巴菲特在专业投资之前的青少年时期，已经是个成功的个体户。童年时期的送报卖口香糖之类，可以不算。14岁时，他已经靠课余小经营，赚到1000美元（1944年），15岁时，他投资了父亲的建材公司，还用自己赚的1200美元，买了40英亩的农场。（5年后，他以两倍的价格卖掉了这个农场）17岁时，身家5000美元（相当于现在5万多美元）

   7、大多数股民炒股十几年仍未见过中金公司的CEO，但巴菲特10岁时就和父亲拜访过西德尼·温伯格——华尔街历史名人，当时高盛的掌舵者。西德尼在巴菲特出门时拥抱了他，问“你最喜欢哪只股票，沃伦？”巴菲特一辈子都记得这句话。在这次拥抱68年之后（2008年），他在金融危机中出手投资/援助高盛。如同可口可乐的瓶盖、少年时送《华盛顿邮报》，巴菲特与投资对象的关系，常常能够追溯到几十年之前。

    8、巴菲特的父亲是国会议员，其政治风格和儿子在投资圈内一样：孤狼主义。不在政治/投资的人际圈中过份拉帮结派，以政治/投资理念（而非人际关系）决定投票/股票的选择。

    9、巴菲特属于典型的蔫坏小孩。不善运动——乒乓球除外；不善泡妞——连姐姐都不乐意带他玩，因为嫌他太土；不善交际——在读了戴尔·卡内基的书之后有所改善，时常去百货商店偷东西，专门去抛空老师喜爱的AT&T股票。这种青春期的挫败曾造就无数伟人/恶人，而巴菲特把全部的青春期动力用于一个领域：赚钱。

    10、PIMCO（全球最大的债券基金公司太平洋投资管理公司）的旗帜人物比尔·格罗斯，当年上学时精研赌术，据说是靠赌博赚钱读完大学。巴菲特与众多投资大师一样，年轻时对赛马颇有心得，并和朋友写出自己的马经《稳健之选》。他利用父亲的国会议员“特权”做的第一件事，就是让父亲帮他从国会图书馆，把几百本赛马预测的书全部借出来。事实上，巴菲特的投资道路和一般人类似，都曾琢磨旁门左道，热衷奇门遁甲，只不过他在30岁以前已经走完这条歧路，而很多人在这个年龄刚开始入市。

11、打算效仿巴菲特在大学里做生意、赌马的学生务必注意，尽管巴菲特不爱埋头苦读，但成绩不坏。他的同学回忆，“在会计课上，导师还没有把200个学生的考卷发完，他就已经站起来交卷了——尽管他把大量时间花在了打鼓和唱歌上”。这一点和比尔·盖茨类似。

    12、巴菲特曾经泡妞无数，但屡战屡败，他惟一一个成功追求的女孩，就是他后来的妻子：苏珊。从传记来看，与其说巴菲特追到了苏珊，不如说他用巴菲特式的耐心“耗”到了苏珊。在社交场合，他的话题永远是股票和政治——在大萧条过后不久的年代里，股票可不是一个好话题。作为国会众议员（论级别，相当于咱的中央委员）儿子的身份，并没有给他的情场生涯帮什么忙。在这一点上，美国的确颇有古罗马之风。例如，巴菲特父亲在华盛顿当“大官”期间，他在老家的公司被合伙人霸占了，这种事，不太可能发生在中国、日本或者任何一个亚洲国家吧？

13、巴菲特的父亲是共和党议员，不幸遇到了罗斯福上台后连续20年的民主党统治。（在有史以来美国经济最重大的底部），他们深信民主党将把美国经济拉入深渊，美元终将变成废纸，于是买农场、买金项链、甚至买食品储存……听起来似曾相识？没错，2008年到09年，类似的论调同样充塞坊间。

14、巴菲特亦曾痴迷于技术分析，加尔菲德·德鲁关于零股交易法的书，他读了三遍，还研读爱德华兹和麦基的书。直到发现格雷厄姆的《聪明的投资者》，巴菲特才相信自己找到了“真理”。范卫锋当年最早接触股票时，苦心攻读最力的是丁圣元翻译的那两本巨著，约翰·墨菲的《期货市场技术分析》、还有一本是史蒂夫·尼森的《日本蜡烛图分析》。技术分析这东西，给你研究市场心理的一些工具，在天气预报上，属于“看云识天气”；在医术上，充其量是“望闻”，还算不上是“问切”。

15、巴菲特第一次去参加股东会的公司，叫马歇尔·韦尔斯公司。它是当时北美很有名望的最大的五金批发企业，这家公司如果将利润分红，每股可分62美元，而当时它股价只有200美元。买了它，相当于买一只利率高达31%的债券。大萧条过后，美国股市这样的股票不少，格雷厄姆的公司当时也投资了该股票。人是经验的动物，见过大萧条之后股票当垃圾的岁月，难怪格雷厄姆在50年代以后，几乎找不到他认为能买的股票了。

16、凡是对格雷厄姆和巴菲特有所了解的人，都知道GEICO——政府雇员保险公司。巴菲特在拜访GEICO后不到48小时，抛售了自己投资组合中75%的股票，重仓买了GEICO（300股）。这是很违背格雷厄姆的分散投资理念的。当时GEICO是8倍的市盈率，其他保险公司的市盈率比它高。很多保险业分析师认为巴菲特疯了：GEICO只是一家市场份额不到1%的小公司。价值投资的教条主义者们要注意了，全世界价值投资的掌门人，第一次的经典战役，是投资一家规模很小、管理优秀的成长型股票。格雷厄姆经常提醒他，这公司的股票太高了。的确，牛市是属于年轻人的，大萧条之后的牛市尤其如此。

    17、巴菲特视之如父亲和教宗的格雷厄姆，对于金钱远不如巴菲特热衷。格雷厄姆和巴菲特完全是两种人。巴菲特走的是平民路线的反精英文化，而格雷厄姆是人中龙凤的精英主义，他用法语阅读雨果、用德语阅读歌德、用希腊语看荷马、用拉丁文看维吉尔，喜欢写剧本，创作十四行诗是他的乐趣，在几个笔记本上写满了他的发明设想。除了不停变换的红颜知己以外，他对于凡间俗人俗事毫无兴趣。做他的学生、客户是一件幸福的事，做他的短暂情人也不错，但做他的太太就未免痛苦。范卫锋觉得，格雷厄姆之所以在50年代中期关闭了他的基金公司，一方面是觉得市场已经超越了1929年的高点，有点恐高症，或者说，他已经看不懂眼前的市场，激流勇退；另一方面，艺术和美女的乐趣，对他来说远远大于赚钱。对这位在大萧条及其余波中度过主要投资生涯的投资学术宗师，也许人生大于投资。

18、在名与利之间，格雷厄姆显然更重视前者。他居然把自己打算投资的目标股票，直接写入教材、在课堂讲授，不怕别人免费跟风（这对于基金管理者是极为不利的），甚至还有点以此为乐。而他的徒弟巴菲特则对其投资绝对保密，连客户也只能在有限范围内管中窥豹。

19、在格雷厄姆公司20年经营期里，它的年收益率比市场高出2.5%。熟悉基金史的人应该知道，这是一个惊人的数字。

20、巴菲特的岳父，和他家算是世交。他惟一的这次泡妞成功，多多少少沾了共和党家族的光。巴菲特父亲惟一一次失败的国会议员再竞选活动，就是其岳父当年一手策划的。

21、从《滚雪球》的细节来看，很难说巴菲特的妻子苏珊，是否曾经“爱”过巴菲特。这取决于大家对于爱情的定义。

22、巴菲特从不借钱炒股？这是个历史的谣传。21岁时，他父亲协助他从奥马哈国家银行贷了5千美元，这相当于他当时净资产的1/4。

23、巴菲特一边做投资，一边在奥马哈大学教夜校，讲股票。这既是巴菲特家族传教士传统的延续，也是他推销自己的阵地。当年**起家，也是大办夜校。在课堂上，人们要比晚餐闲聊时更容易被你“教育”。

24、范卫锋感觉，巴菲特父亲在政治上颇有清流之风，有点“拗相公”的脾气。1952年，他拒绝支持党内明星艾森豪威尔，因此与共和党闹翻，牺牲了自己的政治生命。“自反而缩，虽千万人吾往矣”，巴菲特日后的投资风格，俨如其父的政治风格。

     25、范卫锋觉得，如果说格雷厄姆是价值投资理论的马克思，巴菲特无疑是列宁的角色。没有列宁，马克思也就是欧洲N多哲学家之一，他的理论永远无法得到现实的检验；但好处在于，也因此无法被“证伪”。巴菲特做格雷厄姆手下时，做过一桩套利交易。但他比套利走得更远，自己下注于股票的单向未来走势，而不是锁定利润，这一单生意看出他们俩位一生的区别。尽管巴菲特后来早已自成一派，但他始终不“改旗易帜”，坚持高举格雷厄姆理论的红旗，这是他的人生智慧。

    26、格雷厄姆颇有堂·吉诃德式的骑士风范，他不会去拜访公司管理层，因为他认为这意味着努力去获取内幕消息，即使合法，也胜之不武。他只用公开消息和其他投资者竞争。没错，内幕消息，时下基金界美其名曰“调研”，这是在法律边缘游走的艺术，正是价值投资界的马克思不耻的手法。

    27、格雷厄姆激流勇退之后，巴菲特谢绝了接班的机会，自立门户。1955年底，25岁的巴菲特杀回奥马哈小镇。当时，他有17.4万美元，每年的生活费是1.2万美元。自从他怀揣9800美元上哥伦比亚大学以来，截至1955年，每年的资金增长率都超过61%。1956年5月1日，巴菲特联合公司成立，20世纪最大的雪球正式开滚。

    28、巴菲特的第一批“客户”，主要是亲戚、发小、世交、挚友。在那个年代，离开纽约和波士顿搞金融、堂堂研究生去做个体户、有了钱不买房喜欢租房住，都是凡人所不为的。1956年时，证券业并不显赫。苏珊对人介绍丈夫是“证券分析师”时，别人有时候以为是检查防盗报警器的。证券的英文security 也有“安全保卫”的意思。

    29、格雷厄姆对巴菲特的帮助，绝不仅限于思想与精神。他退隐江湖后，介绍了很多重要的客户给巴菲特。全国价值投资精神领袖的推荐和传人地位，对于创业期的巴菲特意义不言而喻。格雷厄姆激流勇退，将品牌和客户资源传给弟子，这是师父的智慧；巴菲特青出于蓝，却坚持高举旗帜不动摇，只争实利不求虚名，这是徒弟的智慧，都不简单。

    30、巴菲特的私募基金开张第一年，跑赢市场4个百分点。他干过一桩漂亮的投资，购买总部在奥马哈的一家保险公司的股票，这公司当时没上市，属于一级半市场。1919年各地农民买入成本是100美元，50年代时，有一个家族开始以每股30元吃进，而当时该公司每股盈利是29美元（1倍的市盈率）。巴菲特发现大有油水，派人开车去全国找农民收购，一路把价格拉到了100美元——3倍的市盈率。

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心月天狐

不知道为啥，系统不让我编辑自己发的贴子了，只好分成两部分

31、巴菲特也曾做过庄，在邮市。他曾做庄4美分的蓝鹰邮票，一共收集了60多万张，控盘了，共花了2.5万美元。对于当时的他来说，是一笔大数目，结果一败涂地。范卫锋认识一些人，只知“物为稀为贵”，殊不知，除了极少数孤品珍品之外，长期而言，惟有能够带来未来现金流的“物”，才能“贵”。
32、如果没有芒格的出现，巴菲特不会有今天。芒格家世比巴菲特显赫。据说，在奥马哈，芒格家族的人总是在客厅受到款待，而巴菲特家族总是在后门递送货物（开杂货店的）。芒格早年不幸，第一次婚姻在8年后宣告失败，儿子8岁时患白血病，他看着儿子一天天衰弱死去。他和巴菲特属于一见如故，相较于各自的妻子，显然他们俩之间相知更深。巴菲特与芒格的友谊，我们一般只能在武侠小说中见到。
33、中国人最爱问的一个问题是：巴菲特的投资之路，能不能在中国复制？有一件事，巴菲特从起步阶段就一直做，那就是收购股票——进入董事会——改组公司——赢利。讫今为止，不知道在中国有多少流通股东、公募基金、私募基金成功干过这些？
34、巴菲特筹集资金的分水岭，是1960年。在此以前，是他找别人投资；此后，是别人找他投资。1960年起，他的资金门槛提高到8000美元。接受别人的委托资金变成帮忙，雪球开始真正向下滚起来了。1959年，跑赢市场6个百分点；1960年，跑赢29个百分点，资产价值达到190万美元。
35、在1960年的客户资源大跃进后，1961年巴菲特的回报率是46%，跑赢道琼斯指数24个百分点。仅仅6年，他管理资产规模达720万美元，超过了他老师的格雷厄姆-纽曼公司，个人身家正式超过100万美元，成为名副其实的百万富翁了。
36、范卫锋也曾想过一个问题，查理•芒格作为智慧上与巴菲特比肩的搭档，为何比巴菲特“穷”这么多？现在看来，答案可能与他们早年的道路有关。1963年，芒格也已经在做投资，然而和巴菲特比，他有几大劣势： 一、当时他才筹到了30万美元，与当时的巴菲特比，起点太低；二，他很早就有了一大堆孩子，另外，早年离过婚除过权，死过白血病的儿子，这些对于本钱都是大伤元气的。巴菲特说，“没有任何累赘地早点起步是很大的优势”，1955年从格雷厄姆那里打工归来时，巴菲特身上已经有17万多美元，而芒格的本钱一直都很缺。年轻时候的本钱太重要了，范卫锋每每见身边的年轻人，沉溺于虚荣消费，就为其感到可惜。三、芒格当时还在做着他的律师事务所生意，而巴菲特不在任何其他事情上浪费时间。专注是有代价的，它意味着放弃很多机会，但不专注的机会成本更大。也许正因为这些劣势，为了奋起直追，芒格比巴菲特更愿意借钱投资，也进而承受着更大的风险。
37、在认识芒格以前，巴菲特是格雷厄姆原教旨主义者，更关注的是雪茄烟蒂，是一家公司的关闭清算价值。芒格提醒了他，应该更注意公司的存活发展价值，思考资产负债表之外的东西：品牌、管理、未来。熟知巴菲特的人知道，这些后来成为他投资思想的核心。
38、范卫锋感觉，以巴菲特的智商，一开始他不可能不知道定性分析的重要，关键是他的信仰。格雷厄姆深受大萧条的影响，信奉梭伦的名言，“除非结束，否则没有任何人的生活可以被认为幸福的生活”；父亲霍华德，始终在为美元一文不值的那一天做着准备（后来在遗产分配时，他都为此给子女留好了后路）。
39、30岁以后，巴菲特有几个变化。范卫锋相信，它们的发生互为因果，绝非时间的巧合。比如，和芒格结交、从坚定的共和党世家转为民主党人、投资风格的变化、接受费雪的成长股理念。这说明，这段时间，他的信仰发生了重大变化。信仰，而不是那些报表分析、图形分析、数据分析的“术”，造就了以后的巴菲特，也让你我千万投资者走上不同的道路。
    40、巴菲特的学习力非一般人可比，芒格夸他是“学习机器”。范卫锋见过很多投资人聪明绝顶，可惜没有胸襟去海纳百川，终究成就有限。巴菲特从一个叫赫布•沃尔夫的人那里吸取了智慧，说此人“如果有人在新泽西的哈肯萨克洗个澡，他能告诉你这对美国自来水厂收入的影响。”沃尔夫告诉巴菲特，“沃伦，如果你在一个黄金堆里找一根黄金做的针，那么找这根针就不是更好的选择。”今时今日，仍然有大把聪明绝顶的投资者，在做这种蠢事。随便打开几份研究报告，就能看到一堆拿来着放大镜找“黄金针”的家伙。
42、1963~1964年，巴菲特有一个至今广为流传的投资案例，是他投资史上的里程碑。美国运通被一个商品交易商所骗，骗子用海水冒充豆油得逞。事发后，美国运通股价腰斩，正好赶上肯尼迪遇刺市场大跌，别人撒丫子跑，巴菲特思考数月，押下重注。好公司、坏运气、低价格、长期持有，一招鲜，吃遍天。
43、在美国运通投资案期间，巴菲特的父亲霍华德在癌症中去世。一败涂地的政客，往往被此病纠缠。巴菲特让父亲把他从遗嘱中删除，将遗产让给其他亲人（巴氏爱财，让之有道）。不过，在父亲生前，巴菲特始终没有告诉父亲——自己已经决心“叛变”成为一个民主党人。巴菲特和索罗斯为何都是坚定的民主党人，而不是传统的“富人党”共和党，这值得我等投资者深思。
44、尽管丧父之痛令巴菲特深受打击，头发凋零，但他仍然和妻子苏珊吵了一架——怪她在霍华德的棺材上花了太多的钱。若不是他的“阿堵物”富甲天下，范卫锋blog.sina.com.cn/fanweifeng倒真觉得他颇有几份魏晋风度，略具庄子陶潜的深刻。
45、巴菲特的公司举世皆知，叫伯克希尔•哈撒韦，现价9万美元/股，几个月前还是15万美元/股。对这公司的投资，是格雷厄姆“雪茄烟蒂”理念的代表作，却是一次著名的失败。
46、伯•哈公司历史悠久，100多年前成立，后来的几代掌门人都雄心勃勃，殚精竭虑，可惜“海潮比游泳选手更重要”，一度辉煌之后，转而江河日下。巴菲特进入之后，奇迹并没有出现。那种管理层痛定思痛，力挽狂澜于既倒的奇迹，常常只在报告文学、小说影视中才有。伯•哈的纺织主业始终没有振兴，至于它今天的业务，那是巴菲特另辟天地的产物，和原来的伯•哈并无关系。巴菲特后来坦承，“如果我从来都没有听说过伯克希尔•哈撒韦，可能我的情况会更好”。范卫锋有时候想，清兵入关后的南明政权，就是典型的政治雪茄烟蒂。郑成功、张煌言、李定国、黄宗羲……那个时代的无数精英都想拿起来抽一抽，全都身死国亡。当时的满清政权，政治市盈率极度“泡沫”，撞上狗屎运入了山海关，想用几十万满人统治几千万汉人，但泡沫一旦接轨现金流，就有希望做实，努尔哈赤皇太极的成长股，终于变成了康乾的蓝筹股。
47、在上世纪60年代，民权、反战风起云涌，欧洲日本美国全在闹西方版的“文革”。美国之大，已经放不下一张平静的书桌。尽管苏珊的救世情结极浓，巴菲特却不为所动。两耳不闻窗外事，一心只思赚钱术。尽管已经投身民主党，他不会自己去做社会活动，甚至不想捐钱。如果没有最近的“裸捐”壮举，我想巴菲特身后的名声很不乐观。他当时最关心的社会问题是核战争——极可能也是出于投资理由。他把《反战宣言》中的“记住你的人性，而忘记其他”放在案头。范卫锋相信，对人类的信仰，是成功投资的真正基础。
48、1966年2月9日，道琼斯指数突破1000点。在那个年代，一千点的道指，相当于现在很多人心目中的一万点的上证指数。这一年，巴菲特发现手头有4000多万美元现金，找不到足够多的可投资的烟蒂。这是他有生以来第一次发现钱比机会多。这时，他开始出售两年前投资在美国运通的股票，股价已经翻倍——不过，按很多人印象中的牛市标准来说，两年翻倍顶多算是差强人意。和60年代沸腾岁月中的明星人物相比，巴菲特已经颇有“未老先衰”的形象，这种牛市中的尴尬后来屡屡上演。
49、巴菲特的父亲给子女留下的遗产是农场，那是为大崩溃预留的避难所。巴菲特却将它卖了买股票。范卫锋想，有人肯定要问，巴菲特已经很有钱，增加那点股票意义何在？不过，也可以反问：既然他已经如此有钱，保留农场意义何在？
50、用三流的价钱买二流的公司、用四流的价钱买三流的公司，这就是60年代初巴菲特玩的游戏。当时他在格雷厄姆的“烟蒂”论、菲利普•费雪和查理•芒格的“大生意”之间举棋不定。“这有些像新教改革期间的情况，第一天我听从马丁•路德的，第二天我听教皇的。格雷厄姆当然是教皇。”
51、巴菲特入主伯•哈以后，曾分过一次红，每股派10美分，结果后悔莫及——每一颗子弹都很珍贵。从此，他不再“犯这样的错误”。8个月后，他发行交换利率为7.5%的公司债，股东们可以用股票来换。通过这种方式，清洗掉希望得到现金的股东，只留下忠实同盟。
52、巴菲特投资伯克希尔•哈撒韦后陷入沼泽，解套的方法是寻找一匹宝马把自己拉出来，这匹马是奥马哈的一家保险公司——国民赔偿公司。国民赔偿公司以昂贵的价格为不寻常的人保险——马戏团的表演者、驯狮园、明星身体某些部分，大概像我们偶尔听过的贝克汉姆的脚、某女明星的美臀之类。没有糟糕的风险，只有糟糕的费率，这是该公司掌门人的信条。
53、范卫锋觉得，巴菲特号称“奥马哈圣人”，绝不只是因为他居住于此。他的早期客户大多来自奥马哈，而其早期的成功投资案例，也有不少来自奥马哈。投资本土市场、本土市场，的确可以提高命中概率，而投资就是寻找高概率赌局的游戏。有人入市不久，就大搞投资组合，自选股好几页，还跑到国外去隔山买牛，长期胜算很难保证，因为远离自己能力圈的投资是危险的，“窝里横”是大有哲学根据的。即使是能力圈不断增长的学习机器巴菲特，也是逐步、谨慎地走向全国、走向全球。你的能力圈在哪里？如何扩大能力圈？这是投资者的重要问题。
55、1967年，巴菲特给合伙人写了一封信，将其投资业绩的目标，从以前的每年超过市场10个百分点，下降为超过市场5个点（或只挣9%的回报），并且劝告投资者：你们如果有更好的新的彼岸，请你离开我。确实有投资者撤出了——但巴菲特年底揭盅，那年收益跑赢了市场36个百分点。《滚雪球》的作者施洛德•艾丽斯认为，巴菲特是在借此测试客户对他的信任，范卫锋倒是觉得未必，这有点以小人之心度君子之腹了。巴菲特应该是真的认为市场已高，泡沫膨胀，烟蒂的屁股越来越短了。大巧若拙，大勇若怯。巴菲特继1966年跑赢市场36个点之后，1967年再次跑赢市场17个点。但他心里明白：这些超额利润是泡沫所赐，是其他的“大傻瓜”送来的钱。若非如此推理，接下来他的关门清盘之举，就变得不可思议。
56、众所周知，巴菲特不投资科技股。众所不知的是，IT界两大黑马，英特尔与微软，都与巴菲特颇有渊源。60年代时，盖茨还是个小孩，此处先讲英特尔。 当年巴菲特结交了一位好友，鲍伯•诺伊斯----英特尔INTEL的创始人。当时诺伊斯在仙童公司工作。熟悉硅谷史的人知道，仙童是硅谷的天才孵化器，AMD和英特尔等都是仙童人马出去创立的。尽管巴菲特很欣赏诺伊斯，但他并没有投资身边诞生的这家伟大企业——英特尔。安全边际，对于巴菲特来讲，绝不只是说说而已。孙悟空用金箍棒给唐僧划个圈，离开这个圈就有危险；严守安全边际和能力圈、不受外界诱惑的巴菲特如果去取经，一定比唐僧省心。
57、1968年1月，巴菲特召集格雷厄姆的信徒们开了一个会。当时的情形和90年代后期颇为类似，沸腾的市场让格雷厄姆信徒们感到孤独。范卫锋想，也许是当时巴菲特修为还未达化境，还需要和同志们聚在精神领袖的大旗之下，抱团取暖。
58、巴菲特曾经数次想甩掉伯克希尔•哈撒韦这个包袱，但一直未遂。也许因为曾有过甩包袱引发的社会事件，让他十年怕草绳；也许是天性使然，他对于裁员、重整这种事，做起来始终不如那些秃鹫投资者、并购大鳄们，始终有心理障碍。范卫锋猜想，“如果你不想持有一家企业10年，那就连10分钟也不要拥有它”这句巴氏名言里，也许两成出于对甩包袱难度的认识。
59、颇具讽刺意味的是，巴菲特居然曾想把这个包袱甩给芒格，这实在是价值投资史的大幽默。经过三天的商谈，芒格没有上当。巴菲特烦恼已久、急着甩掉的累赘，查理•芒格怎么会接下来呢？
60、尚未搭档做“连体双胞胎”的巴菲特和芒格，当年做过多次一致行动人，其中一家是蓝带印花公司。这公司是印制商场赠券印花的，商场先给它钱，它再印出印花，最后再让消费者用赠券换奖品。因此，总是存在一批提前收到、尚未支付的资金，这正是巴菲特青眼有加的东西：浮存金。巴菲特头一次尝到浮存金的甜头，是他和老师对GEICO的投资。后来他对保险公司的投资、对银行的投资，将浮存金发挥到了炉火纯青的地步。用别人的钱、未来的钱做安全的投资，是巴氏秘技。范卫锋看过不少投资人物的历史传记，不少人的投资收益率都高于巴菲特，但他们在财富榜上的排名离巴菲特很远，原因之一正在于此。
61、巴菲特虽然没有走他父亲的从政道路，但对于新闻业情有独钟----新闻也是“大政治”。说实在话，他在新闻业的投资回报率并不卓越。1969年，巴菲特拿下《奥马哈太阳报》时，他自己估计的年均回报率是8%，远低于他对其他项目的预期收益门槛，换句话说，他在传媒业的投资是有机会成本的。陈升在《关于男人》中唱道，“没有玩具的孩子最落寞，而没有梦的男人是什么”。能够让巴菲特这样的财迷忍受“低”收益率的，只有梦想。
62、范卫锋发现，巴菲特曾经得过一次普利策新闻奖——至少在本质上得过。当年他40来岁解散合伙公司后，弄到了一条新闻线索，先告诉自己投资的《华盛顿月刊》，结果人家嗤之以鼻。他只得转向旗下影响较小的地方报《奥马哈太阳报》。当时有一家叫儿童城的慈善组织，巴菲特的父亲曾帮助过该机构，该机构声名大噪以后，和我们听过的许多故事一样，捐款水漫金山，却只对受捐对象进行“滴灌”。于斯役中，巴菲特亲自披挂上阵，指挥一批记者在奥马哈城四处调查搜证。后来，从他的独特能力圈中找到了突破口，拿到了税收申报单这一铁证，颇有点像8年前《财经》杂志的《银广夏陷阱》中的海关单据。1973年，《奥马哈太阳报》因为该报道获得了普利策奖。
63、60年代的沸腾牛市，让格雷厄姆的嫡传弟子巴菲特感到困惑。1969年底，39岁的巴菲特宣布将退休，并关闭合伙公司。客户纷纷郁闷，其妻苏珊大喜，以为可以琴瑟相和享受人生。她不知道，雪球在奔腾而下的途中，是无暇停下欣赏沿途风景的。
64、当年格雷厄姆引退时，把客户介绍给弟子。巴菲特此次“退休”，也把客户推荐给两位老友：桑迪•戈特斯曼、比尔•鲁安。比尔•鲁安可能不太有名，但红杉基金的名字应该听过，他是红杉的创始人。巴菲特和高科技业那些大佬，其实渊源很深，比如盖茨、诺伊斯、比尔•鲁安、安迪•格罗夫……  时下俗人，将高科技业风险投资排除在“价值投资”之外，范卫锋觉得很荒谬。巴菲特不投高科技，是因为他知道这在其能力圈之外，觉得押注的赢面太小而已。说红杉、KPCB他们不是价值投资，如同川菜师傅认为杭菜师傅做的不是中国菜。
65、60年代，巴菲特和芒格在零售业投资上损失折将。芒格对零售业有句断语，“零售业是非常棘手的生意，实际上，每一家连锁店最终都会陷入麻烦并很难调整。此20年里占优势的零售商，不一定在彼20年里同样有优势”。范卫锋觉得，这句话和巴菲特那句“不要买带轮子的股票”颇有异曲同工之妙。当然，如果听众只盯着下一季季报，或者只关注下一根日K线，这些道理是听不懂的。巴菲特从中悟出另一些教训。“时间是极好的生意的朋友，是普通生意的敌人。也许你认为这个原理很明显，不过我必须也艰难的方式学会。”“以合理的价格买一个好公司，要远远好于以一个好的价格买合理的公司。好的骑师骑在好马身上，而不是骑在劣马身上才能发挥出色。”

心月天狐

系统可能有问题，以为没发出来，实际发了多次

[ 本帖最后由 心月天狐 于 2009-3-2 17:02 编辑 ]

ministrong

引自范卫锋博客http://blog.sina.com.cn/fanweifeng

  67、1969年秋，即将“退休”的巴菲特在《福布斯》杂志露脸，文章标题叫《奥马哈如何击败华尔街》。如果1957给他1万美元，12年后价值26万美元，年均复合增长率为31%。

  68、然而，巴菲特个人的财富增长，比客户快得多得多。他不光从投资本身中赚钱，更重要的是向客户收费、用收费再投资。仅从1966年开始的三年内，他的身家涨了4倍，达到2650万美元。

69、范卫锋发觉，巴菲特1969年这次“退休”，其实和投资的关系并不大，他并没有清仓反而在增持伯克希尔等股票。菲特舞剑，意在沛公。巴菲特12年前出道时，嘴上没毛，人微言轻，合伙公司的人物、权力架构中，应该有不少无奈的权宜妥协之举。1969年时，他羽翼已丰，从者如云，可以按自己的游戏规则来玩了。所以，范卫锋觉得，巴菲特1969年的“退居二线”，实则是“以退为进”，可称为巴菲特版的“延安整风”，估计顺便改变了一些公司行业的配置，伯克希尔的中央革命根据地地位，从此确立。

  有的客户拿了现金走人，有人留下来继续持有伯克希尔·哈撒韦等股票。这次“退休”让动摇分子离去，留下的是打算走二万五千里的铁杆粉丝。截至1970年底，通过继续增持，巴菲特夫妇在伯克希尔的股份，从原来的18%猛增到36%。芒格曾说，巴菲特是“贪得无厌的收购者”，像洛克菲勒一样，在缔造商业帝国之初，大刀阔斧地扫清了任何挡路者。

  70、巴菲特确实在1969年宣布解散公司“退休”，但是，并不是卖掉所有股票清仓离场，顶多是进行了一些具体调整。范卫锋注意到，这一点至今被很多媒体书籍、评论人士以讹传讹，他们常常把这次“退休”说成是巴菲特清仓离场。

  关闭公司时，合伙公司所持有的是一大堆银行、纺织公司、报纸、保险公司的股票，现在巴菲特切开馅饼，让合伙人选择要现金还是要里头的股票。

   71、1971年，巴菲特另一猎物喜诗糖果进入视野。喜诗成立于1921年，当时50岁，“喜诗品质”在加州很有点名头——巴太太苏珊也是它的拥趸。喜诗开价卖3000万美元，但其资产仅值500万美元。如果按照格雷厄姆的标准，完全不能入其法眼。经历过大萧条的格雷厄姆，不相信品牌这些“虚”的，更关注公司清算时有啥家当。

   不过，巴菲特和芒格此时已隐然自立门户，范卫锋称它为格雷厄姆教派的“巴氏修正主义”。“巴氏修正主义”认为，投资喜诗，相当于买了利率9%的债券（以当时的收益情况算），而且这个利息还可能不断增加。范卫锋认为，巴菲特投资哲学的核心之一，就是把股票当成利息可能不断增长的债券。

  72、与妻子苏珊相反，巴菲特很不喜欢买房子，认为买房纯属浪费金钱。的确，几十年来，听过很多股票投资者进福布斯富豪榜、很多盖房的开发商也进了榜，可是，你听过几个买房子的进入福布斯榜？

  73、“水门事件”，正是《华盛顿邮报》的杰作。该报纸与执政的共和党政府斗得天翻地覆，亲尼克松势力对它施压，华邮股价跌了一半多。华邮的董事长正好这时去世，巴菲特立即抓住机会，全部吃近他名下的5万股，并不断增持。为了让华邮的女主人凯瑟琳·格雷厄姆（与巴菲特的老师没啥亲属关系）放心，巴菲特告诉她：华邮的股权结构设计，保证了他不可能夺到控制权。同时，他还和凯瑟琳协议，保证没有她的同意，不再购买华盛顿邮报的股票。范卫锋相信，巴菲特后来的投资成功，还和他的“与人为善”投资风格有关，老头估计没读过《道德经》，却隐然深得其真髓。

  74、巴菲特模仿的偶像，不仅是他经常挂在嘴边的格雷厄姆，还有他不常提及的人物：格登·华莱士。华莱士的作为，如今看来并不稀奇：构建“俄罗斯套娃”式的公司帝国，层层相互持股，掌舵者站在股权迷宫的枢纽处，操纵全局。

  巴菲特在70年代初“退休”之后，重组公司的股权架构，构建了华莱士式的架构。伯克希尔·哈撒韦、多元零售公司、蓝带印花公司、国民赔偿公司，成为一张复杂的蛛网。因为动静有点大，还带来了美国证券交易委员会的一场调查。公司治理结构？在巴菲特这里，这个词的意思和教科书上的不太一样。

  75、华莱士式的帝国，当年德隆也搞过，为何失败了？范卫锋认为，德隆之败，并非败在所谓的股价操纵。德隆与巴菲特的关键区别，至少有两点：

  一，德隆没有找到巴菲特式的保险业现金流，保险公司从投保者手上融到钱，偿还期往往在N年之后，德隆的融资期限太短、成本过高；二，德隆投的那些项目，产生现金流的能力和巴菲特的差距很大，还对付不了融资的成本，水平和运气都不太行。

  76、尽管作风低调，但巴菲特其实是公关大师。在六、七十年代，上《福布斯》杂志、在超级畅销书《超级货币》里以大侠形象出现、进入《华盛顿邮报》董事会，都令他光芒绽放。生意大到一定程度，光有钱还是不够的，作为国会众议员的儿子，巴菲特深知此理。

  77、与许多书籍误传他“成功逃顶”不同，在1973~1974年的熊市中，巴菲特并未幸免。《滚雪球》一书并没有列出明确的损失数字，但从书中描述判断，他的账面身家损失在三分之一以上，而芒格的不损失不小于50%。他胜在有保险业的现金流，可以不断买伯克希尔·哈撒韦，更重要的可以越跌越买，化危为机。套五年，巴菲特套得起，可是阁下呢？你旗下有保险公司吗？

  78、范卫锋认为，虽然巴菲特创业在50年代，起飞在60年代，飞黄腾达在八、九十年代，但是，决定他一生成就的却是70年代。

  用**党史来比喻的话，师从格雷厄姆是留洋生们去西方“取经”的阶段，创业是建党打旗子，60年代崭露头角是搞暴动、建革命根据地，70年代他退休后重整伯克希尔·哈撒韦体系，以保险业的强大现金流，以本杰明·格雷厄姆的“烟蒂”价格，购买菲利普·费雪的股票,正是放弃中央革命根据地、长征去陕北以后，七八年苦心经营，尽管表面上不显山露水，却悄悄地奠定夺取天下的实力和布局，三战而天下定。

  1974年底，巴菲特接受《福布斯》采访，作出了一个著名判断：像一个性欲旺盛的男人，闯进了女儿国。范卫锋以前读过的另外版本，是“一个腰缠万贯的乡下小伙子，头一次来到城里的豪华夜总会。”可能后者更为形象。

  巴菲特认为，这是“有史以来第一次，能够以本杰明·格雷厄姆所青睐的“烟蒂”股票价格，购买菲利普·费雪的股票。”《福布斯》没有刊出巴菲特这句话，觉得这种过于深奥的东西读者弄不懂。然而，这句话却是巴菲特荣登首富的关键所在。范卫锋忠告读者，你可以忘记我这几十篇《你所不知道的巴菲特〈滚雪球〉札记》中的所有其他内容，忘记一切有关价值投资理论的繁琐细节，只要记住这句话，已经足够。

  79、1970年之后的5年，是伯克希尔·哈撒韦投资者们的无聊岁月，股价令他们失望，但巴菲特仍然痴迷地收藏它的股票。他让母亲将股票廉价卖给姐妹们——并非因为不孝——因为这是难得的逃避遗产税的机会。“这是我母亲一直想做的，直到那时才是最好的时机。那恐怕也是空前绝后的最伟大的一招了，再也不会发生了，那真是一个千载难逢的好机会。”

  80、《华盛顿邮报》的女主人凯瑟琳·格雷厄姆，在70年代是巴菲特的社交引路人。巴菲特既不会说法语，也不会跳舞，甚至不知道龙虾怎么吃。然而，巴菲特与众之同之处，正在于虽然他不会说法语，也不会跳舞，甚至不知道龙虾怎么吃，仍然乐于做凯瑟琳的“社交跟屁虫”，他关注的始终是比法语、跳舞、龙虾更实质的东西。

  81、巴菲特的财富基因，并没有遗传到下一代。他们很年轻时，就开始抛售老爸视如珍宝的伯克希尔·哈撒韦股票，用于改善生活品质，或者尝试自己的浪漫梦想。70年代，“爱上一个不该爱的人”的女儿苏茜，卖掉大半股票买了公寓和保时捷——年轻人的奢侈消费是他父亲的大忌；好动的儿子霍伊套现部分股票，搞了巴菲特挖掘公司，开着挖土机帮别人挖下室。毫无疑问，这三个子女全都受母亲苏珊的影响更深。

   范卫锋觉得，巴菲特从未认真地想过子承父业（他曾经试着培养彼得，但那时已经太晚，彼得痴迷于音乐，对接班兴味索然），他对三个子女的教育并不成功，学习巴菲特，这点别学。相比之下，摩根家族、洛克菲勒家族的教育，比他成功得多。当然，这是从一个投资者的身份去想。也许在其他人看来，做一个有钱的快乐凡人，比一生为了做大数字而奋斗的巴菲特，要有趣得多。

  从家族的角度来说，巴菲特是个成功的儿子，但却是一个失败的父亲、失败的丈夫。史书上会有摩根家族、洛克菲勒家族，但不会有“巴菲特家族”。那个经典的幽默对话，是他的失败教育的注解：“你是谁？”“我是你的儿子，爸爸。”

   82、对巴菲特的人生价值观最不认同的，当然是她的妻子苏珊。她对把巴菲特从钱眼里挖出来已经绝望，开始寻求自己的浪漫梦想。她和网球教练（男性）到处游逛，更要命的是，当年差点与她上演罗密欧与朱丽叶故事、被父亲强行阻止，让巴菲特趁虚而入的那位恋人米尔顿，也和她恢复联系，人们经常能够在公共场合看到他们出入。毫无疑问，几年之后的分居伏笔已经埋下。可是，巴菲特仍然忙着滚雪球，对于身边的风景、亲人的失望，无心、无暇顾及。

   83、巴菲特和恩师本杰明·格雷厄姆的投资交集，首推GEICO公司。（参见范卫锋 我们原来所不知道的巴菲特  《滚雪球》札记之五）就是这家传奇的GEICO，从70年代初的60多元/股，跌到1976年的2元/股。这种雪崩式跌幅，与美国如今的金融股有一拼。

  巴菲特早就青睐GEICO,但一直在等待“安全边际”，1976年，他终于等到了这一天。有部电影《兵临城下》，里头那个苏联狙击手瓦西里，他的决窍不仅是枪法好，还有善于等待。“我像块石头似的，一动也不动”，如《孙子兵法》里讲的“不动如山”。

   84、一个老话题：价值投资与长期投资是什么关系？长期投资，到底应该有多长？GEICO最坚定的拥趸本杰明·格雷厄姆，曾经当过GEICO董事会主席，似乎是一路套下来，在2美元时仍然继续持有，前CEO洛里默·戴维森（此人对于巴菲特早期投资启蒙有贡献）也是一股没卖。GEICO创始人的儿子小里奥·古德温，最后成了一无所有的穷光蛋，他的儿子则死于用药过量，被疑是自杀。长期投资做成这个结局，恐怕应该好好反思。

  85、大众传媒和流行书籍，往往用剪辑过的数据误导人。那些耳熟能详的长期投资辉煌案例，往往是拿股票顶峰时的涨幅在说事。沙特王子阿尔瓦立德，91年开始投资花旗，站在2007年往回看，是英雄；前几天花旗跌破2元（有兴趣的读者，参见范卫锋 中东巴菲特与正版巴菲特，孰胜？），王子快从英雄变回狗熊矣。AIG周五股价更是跌到0.54元，去年还在六、七十元，昔日的道指成分股沦落如斯。功成、名遂、身退，天之道也。

  87、1976年的GEICO寻求再融资，四处碰壁，寻找再保险受人冷眼，监管层给它发出病危通知书，它的处境比现在的AIG危险很多，AIG差不多已经到了“大到倒不起”的程度，而GEICO挟持的“人质”还没有多到这个份上。这时，巴菲特来了，巴菲特的趁火打劫与雪中送炭之间，只有一线之隔，而这成为他时时复制的盈利模式。

  88、在所罗门兄弟公司的古特弗伦德的帮助下，GEICO抓住了救命稻草。古特弗伦德的大名，相信读过华尔街史的人都不会陌生，特别是那本《说谎者的扑克牌》让他“名”扬四海。当然，这次GEICO保卫战的成功，首先有一个基本的前提：1976年后，没有重现30年代的大萧条，苦撑几年就开始了美国20年的黄金时代，否则，巴菲特也是“有心杀贼，无力回天”。

  89、在巴菲特的身家终于接近1亿美元之际，妻子苏珊却离他而去，出走旧金山寻找自己的梦想。这场分离迟早要来，凯瑟琳·格雷厄姆的出现只是直接导火索。凯瑟琳·格雷厄姆成了巴菲特的社交生活中心，他俩公开的亲密关系频现于小报花边新闻。

   90、八卦是人类的天性。巴菲特与凯瑟琳·格雷厄姆之间，到底有没有“一腿”？不知道。范卫锋觉得，他俩的关系，更像是双重的师徒关系。巴菲特教凯瑟琳·格雷厄姆经营之道，在残酷的政经圈中打拼的弱子子，从他身上得到安全感；凯瑟琳·格雷厄姆则带着乡巴佬巴菲特，进入美国真正的上层社会交际圈。巴菲特是天才的学习机器，投资也好，社交也好，他总是找到那个时代最好的导师和引路人。

  91、对于妻子的出走，巴菲特承认，“这是可以避免的，这本来就不该发生，这是我所犯过的最大错误……99%都是我的过错，我对她太不关心了……” 不过，苏珊和巴菲特只是分居，从来没有离婚。她主动介绍一位女人给巴菲特：阿斯特丽德·门克斯。阿斯特丽德出生于1946年，比巴菲特小16岁。她既是服务员的领班，又可以充当调酒师和大厨。从书中的照片看，长相平凡，没有苏珊的激情浪漫，更没有凯瑟琳·格雷厄姆的高贵优雅，苏珊的“荐女入室”，十分高明。

  92、此后几十年中，“正室”苏珊始终是法律上的妻子，重要的社交场合、公共活动中，她是“巴菲特妻子”的惟一角色扮演者。巴菲特对她的控制主要通过钱——他们约定，伯克希尔·哈撒韦的股票，苏珊一股也不能卖，但苏珊的全部账单由巴菲特报销。比如过个圣诞节，苏珊就可能花去数十万美元。

  阿斯特丽德这位“二房”，安守“二房”的本分。她是一位蓝领妇女，对于烹饪、调酒、布置安排酒宴有一套，甚至有淘便宜二手货的爱好。她十分节俭，竟让巴菲特显得像个败家子，这难度相当于让韦小宝像个苦行僧。她和正室苏珊的定位清晰，分工明确，“和谐共处”。

  93、巴菲特在女人方面与师父本杰明·格雷厄姆神似。格雷厄姆素来以风流才子自况，他的儿子在法国不幸自杀身亡，他去办后事，居然把儿子的女朋友也“办”了。60年代中期，老年的格雷厄姆甚至向妻子提出协议，让妻子、儿子的前女友轮流与他生活半年，妻子拒绝了，格雷厄姆与儿子的前女友同居，但始终没有同妻子离婚。

  94、70年代初，巴菲特曾经被客户质问：伯克希尔·哈撒韦的股价，到底能否守住40元大关？到了1980年他50岁生日之时，股价已经价值375美元。（2009年2月的今天，是8万美元左右，虽然距离半年前的15万已经腰斩，但相比当年仍然高耸入云。）

  95、1983年，查理·芒格成为伯克希尔的副董事长，但他的身家和巴菲特相去甚远，只有伯克希尔2%的股权，这是他们首次正式成为合伙人。显然，芒格贡献的更多是思想，而不是金钱。

  96、越靠近最终消费者的企业，越容易获得品牌优势。“纺织行业大概每年只有10分钟是赚钱的，全美国一半的男西装衬布，是由伯克希尔的纺织厂生产的，但是，没有人会走进裁缝店说，‘我要一件灰色的条纹西装，请用伯克希尔的衬里。’”不过，偶尔会有人能够跳出这个陷阱，比如英特尔。消费者并不自己购买电脑中的CPU，但英特尔通过“Intel Inside”，让消费者在买电脑时，会问店家“是不是用了英特尔的CPU？”

  97、在精神导师格雷厄姆去世后，巴菲特每年致股东的信，成为投资界的“活的马克思主义”的年度檄文。帮他编辑加工这些信的，是卡罗尔·卢米斯，顶尖的媒体记者。办大事以找替手为第一（曾国藩语），同样，这本《滚雪球》由摩根士丹利的美女分析师执笔，正是典型的巴菲特“办事找专家”的风格。

  98、伯克希尔纺织工厂——巴菲特当年收购的廉价“雪茄烟蒂”——终于在1985年被巴菲特关闭，伯克希尔的学费是高昂的。以格雷厄姆的“烟蒂”价格，购买费雪喜欢的成长股票，此后请牢牢记住这句话。范卫锋觉得，如果究其本质，我们可以说，一切成功的价值投资者，都是趋势投资者；一切成功的趋势投资者，都是价值投资者。

  99、这次中信出版社的《滚雪球》，全书的翻译质量和书名差不多，如同滚雪球，上集还马马虎虎能够对付着看，到了下集就如同雪崩，经常是数字漏个“万”字、人名出错、有些句子无法读懂----范卫锋来回看还是没明白——我相信译者和编辑也不明白，实在有损中信出版社的美誉。

  在武侠小说中，武林秘笈出现印刷错误时，练习者会走火入魔。读翻译拙劣的巴菲特传记，要是万一把译错的招数学来，因此误入歧途，出版社不知道赔不赔钱。

  没办法，看到下集以后，还是去买了台湾天下文化出版的《雪球》（繁体中译本）。单单为了看下集那300来页，花了278块钱，1元一页。在范卫锋的《我们原来所不知道的巴菲特 滚雪球札记》系列中，第100条之后的内容，是参考台湾的这个译本《雪球》，特此说明。从书名来说，台湾的也更准些。英文的书名是SNOWBALL,名词。

  100、如今，巴菲特已承诺在死后散尽家财，不过，他并不会是某些人心中的巴大善人。在1985年关闭经营不善的伯克希尔纺织厂时，面临失业的工人们要求“比合约规定高的遣散费，以及几个月的额外薪资”，他们想见巴菲特，却被无情拒绝了。这位当时身家10亿美元的富豪、未来的大慈善家，心里知道这些工人们晚景凄凉：“如果你已经55岁，只会说葡萄牙语，耳朵又听不到（因为纺织厂的噪声毁了听力——范卫锋注），那你就完了。这没有任何解决之道。你说可以让他们重新接受职业训练，但并不是让他们去培训就全部可以变成电脑技术人员。”

  巴菲特心有恻隐，但，仅止于此。“市场并不完美，你绝不能指望社会能够给你一份体面的工作。”他认为提供社会安全网的责任在于社会，不在于企业。“自由市场给这个国家带来种种美好事物，但我们还是需要一张安全网。社会得到好处，就该承担责任”。范卫锋有点替巴菲特捏把汗，要是在今天的中国网络舆论中，巴菲特的名声，估计不会比“范跑跑”强多少。

shanmin

发布时间:2009-02-25    文章来源:环球物流网



基于全球冷链运输需求的坚挺，冷藏集装箱运输正以其无可比拟的优势展现出诱人姿态——

坤 杉

2008年国际燃料油价格飙升，一度曾经涨破每桶147美元新高，而这一切并不能阻碍冷藏集装箱运输市场从2000年以来以强劲态势不断增长。一些专家指出，一方面冷藏集装箱运输利润高，另一方面在市场需求高涨压力和利益驱动下的全球冷链行业不断火红起来，由此带动冷链服务行业在不断发展，其中包括冷藏船、冷藏集装箱、冷库配送中心等运营能力在大幅度增长。

冷链运输需求强劲
100多年来，北美和欧洲一直是全球保鲜产品规模最大的市场，而盛产新鲜水果、蔬菜、鱼肉和乳制品的南美洲、南非和澳大利亚等南半球国家和地区成为北美和欧洲保鲜产品消费市场的主要供应基地，由冷藏船，冷藏车和冷藏库等经营业者组成的冷藏供应链队伍在继续壮大。

德鲁里航运咨询中心预计，到2012年全球冷藏食品和其它产品总共有6500万吨需要冷链服务支持，其中大约2200万吨需要冷藏船、3600万吨需要冷藏集装箱从产地输往世界各地市场。按照2012年的全球冷链服务能力预算，仍然有大约500万吨冷藏货物供应链服务需求的缺口。此外，根据该中心提供的数据，2000年全球公路、铁路和水运冷藏货物总量为1.14亿吨，2007年为1.52亿吨，预计到2015年达到2.15亿吨，也就是说2000-2007年年均增长率为4.3%。而全球冷藏品货运总量中的绝大部分是由远洋运输承运人完成的，而且集装箱船舶冷藏品运力和运量均呈现持续扩大的趋势。2007年全球远洋运输冷藏品量为7700万吨，预计到2015年将达到1.09亿吨。以冷藏集装箱运输为主体的全球冷链服务需求在可以预见的将来将是供不应求。

冷藏集装箱运输脱颖而出
最近几年消费者越来越挑剔食品的情况在欧洲地区愈演愈烈。美国、欧盟组织和欧洲各国相继制订一整套用来管理和调整冷链全过程，实际上是食品生产全过程的法规，也就是说把食品冷链全过程变成食品供应链每一个环节无一例外的高标准操作规程。与此同时，原来以冷藏船为主的冷藏食品运输模式正在迅速而又稳定地转化为以冷藏集装箱为主的运输模式，从而引发供应链中的一场革命，原来冷链中规模宏大的冷藏船队正在以螺旋状迅速减少。

令人惊讶的是，在全球冷藏集装箱销售量不断提高的最近两年内，全球造船厂接到的订造单上竟然没有1艘散装冷藏船。显而易见，在冷藏集装箱与散装专业化冷藏船的白热化市场竞争中，操作灵活、运输便利、管理到位、坚固耐用、包容性能强，得到港口码头、公路、水路和铁路等多式联运模式密切配合支持的冷藏集装箱已经占到上风。截至2008年年底，全世界船厂基本上停止设计建造专业化冷藏船，凡是达到船龄极限的专业化冷藏船大多被送到拆船厂，代之而起的是越来越多的冷藏集装箱运输。2008年年底，全球专业化冷藏船队运力为3.17亿立方英尺，预计到2013年1月将减少到3.04亿立方英尺。而包括公路、铁路和水运等模式在内的全球冷藏集装箱运力2008年年底达到15亿立方米，预计2013年达到25亿立方英尺，冷藏集装箱运输实力优势已经脱颖而出。

通常情况下，一艘超巴拿马型集装箱船舶冷藏箱位电源插头有600－700套，而巴拿马型集装箱船舶有300－500套，至于亚巴拿马型集装箱船舶和冷藏船舶通常至少有150套。全球现运营中的全集装箱船舶3500艘，可以提供765000套冷藏集装箱位插座，全球最大冷藏箱运力可以达到153万TEU。据估计目前订造的集装箱船舶可以在现有基础上再增加60%的冷藏集装箱运力，不过这个估量没有把计划即将报废的集装箱船舶艘数计算在内。

必须指出，全球集装箱船队中冷藏集装箱运力十分有限。2000年，拥有电插座冷藏箱位总量占全球集装箱箱位运力总量份额仅仅为13%，但是在冷藏集装箱货运利益驱动下，集装箱船舶冷藏箱运输份额正在迅速扩大，到2008年已经达到16%。马士基班轮公司于2008年7月初为南美洲东海岸航线量身订造的7450TEU型集装箱船舶，拥有载运1700只40英尺（或3 400TEU）冷藏集装箱能力，也就是说今后建造的绝大部分新型集装箱船舶大约一半箱位运力可以载运冷藏集装箱。

专业化冷藏船的冷链优势不如集装箱船冷藏箱运输。例如一艘普通的冷藏船可以载运4000－4500托盘的新鲜水果，但是抵达港口码头后，积载在冷藏舱内的这么多托盘的水果必须在常温下进行装卸，难免发生损耗，而从船上直接卸下的冷藏集装箱可以让卡车、火车、驳船转运到超级市场，确保冷藏温度不变的集装箱内的水果和其它冷链食品没有机会接触外部空气，冷藏集装箱的食品冷链质量保证优势显然凌驾于冷藏船。

随着现代化集装箱码头在世界各地的新建和集装箱码头基础设施和设备的不断革新完善，门到门的冷藏集装箱运输为食品冷链运营提供广阔的发展空间。因为满载食品、水果或者果汁的冷藏集装箱可以直接从农场、果园或者加工厂开到超级市场仓库或者配送中心，而拥有自足或者辅助电力供应系统的冷藏集装箱本身也是冷藏食品的临时仓库，在远洋货轮、火车、驳船或者卡车上远途运输，尤其是现代化集装箱船可以把大批水果冷藏箱从拉丁美洲，长途跋涉地运到远东，中东、北美和欧洲等地区。

shanmin

2009年03月02日   信息时报　


　　据新华社电 根据上海航运交易所最新发布的数据，中国出口集装箱运输市场需求总体攀升，其中欧洲航线货量回升幅度最大，北美航线货量在持续上升三周之后出现小幅下降，日本航线则仍处于缓慢回升状态。

　　2月27日，上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数报收于875.32点，与上周基本持平。上海地区出口集装箱运价指数报收于837.4点，较上周上涨1.7%。

　　此外，部分船公司迫于成本压力开始上调香港航线运价。据悉，由于目前香港航线运价过低，进入3月以后，船公司根据市场行情可能会进一步调整运价。

shanmin

根据Alphaliner 统计，截止到2009 年2 月16 日，全球闲置的集装箱船392 艘，运力110 万TEU，占比8.8%。具体船型如下：

运力规模               闲置艘数
7500-10000            19
5000-7500              41
3000-5000              79
2000-3000              61
1000-2000             104
500-1000                88

shanmin

【全球干散货船闲置率大幅下降】
随着国际干散货船运价的逐步回升，在港口闲置的好望角型船数量下降了三分之二，目前闲置数量在30 艘左右。此外，尚有64 艘巴拿马型散货船闲置，约占巴拿马型船总运力的4%。而全球干散货船总计有484 艘，累计1790 万载重吨运力处于闲置状态，约占全球干散货运力的6%。据统计，去年12 月底全球闲置的好望角型干散货船一度超过100 艘，占好望角型船运力的12%。（JCTRANS 2009-02-27）

【散货船源源不断被送去拆解】
尽管拆船价格下降颇多，但由于运费过低，散货船还是源源不断地被送去拆解。据《劳氏日报》的统计数据，2008 年全球拆船总量为365 艘、1330 万载重吨。2009 年1 月份拆船总量为82 艘，而去年同期只有31 艘。2008 年，一共有124 艘、530 万载重吨散货船在印度、孟加拉国和中国拆船厂被拆解。而仅在今年的第一个月，已经有66 艘、250 万载重吨散货船在这一地区被拆解，约占去年总量的一半。印度无疑占据了拆船市场的大部分份额，拆船类型包括散货船、渡船、集装箱船、滚装船等，大部分散货船都是在阿朗地区被拆解的。孟加拉国则在2006 至2008 年间获得了多数油船拆解合同，这主要是由于印度加大了对载有有害物品船舶拆解的控制力度。中国拆船厂对大型船舶的拆解更感兴趣，而且一般来说，这些船舶的最后一次航程终点都是在中国港口。1 月份，中国获得了7,672轻吨的“San Nicholas I”号散货船拆解合同，总价为176 万美元；4,470 轻吨的“Pacific Breeze”号散货船，总价为103 万美元。（中国船舶 2009-02-23）

【1 月全球新船订单量跌至10 万吨】
今年1 月份，全球的新船订单成交量为10 万修正总吨，是近14 年来单月的最低水平。韩国三大造船企业仅三星重工承接到1 艘LNG-FPSO 的订单。同时，船价开始走低，克拉克松研究船价指数已降至167 点，同比下降23 点。韩国有关机构认为，今年全球的新船订单成交量可能仅为去年的60%－65%，船价将下降5%－10%。（海运信息网 2009-02-26）

【去年日本出口船订单同比下降 21.4%】
日本船舶出口商协会数据显示，2008 年日本接获432 艘出口船订单，共计1940 万修正总吨，同比下降21.4%。日本出口船订单已连续3 个月呈下滑趋势。在9 月份接获的订单同比增长10.4%后，10 月份订单量同比下降83.9%，11 月份同比下降79.7%。12 月，日本只接获6 艘出口船，其中5 艘散货船，1 艘油船，订单总量为27.5 万修正总吨，同比下降91.1%。（中国造船 2009-02-24）

meng-h

青岛交运退出新华昌集装箱
http://finance.QQ.com　 2009年03月02日10:18 　 财华社　　

　　青岛产权交易所消息，青岛交运集团持有的青岛交运新华昌集装箱有限公司15%的国有产权以2045万元的价格挂牌转让。在当前全球集装箱行业面临“零订单”的严峻形势下，能否顺利度过难关、迎来新一轮增长，这对于2007年刚刚竣工投产的青岛交运新华昌是一个不小的考验。

　　属于中外合资企业

　　资料显示，新华昌集装箱注册资本1700万美元，经评估后的总资产为79027.15万元，总负债66859.45万元，净资产12167.69万元。该公司15%国有产权价值为1825.15万元，挂牌价格2045万元。

　　转让方要求，在青岛交运集团公司股权转让后，青岛交运新华昌集装箱有限公司不得再使用“交运”字样。

　　资料显示，青岛交运新华昌总投资1亿美元，由以色列以星综合航运公司、新华昌集团、青岛交运集团、青岛交运陆海国际货运股份有限公司四方投资组成。其中，以色列以星综合航运公司是世界500强、国际航运业20强企业，是世界最大的集装箱式船运公司之一；新华昌集团也是国内集装箱最主要的生产企业之一。公司一期工程投资4999万美元，于2007年4月竣工投产，当年实现销售收入6.5亿元。整个项目全部达产后，可形成年产15万只集装箱的生产能力，实现销售收入10亿元，创造利税4000万元。

　　此外，对照《外商投资产业指导目录》及相关规定，集装箱制造属限制外商投资产业，本次产权转让还需按照国家有关规定报政府相关部门办理审批手续。

　　集装箱行业不容乐观

　　去年下半年以来，国际间贸易衰退寒流已经封冻至中国航运业的下游制造端。事实上，自2008年10月起，全球主要箱东（集装箱客户）订单锐减，致使大小集装箱制造公司已普遍出现不同程度的零订单局面。中集集团（000039）、胜狮货柜（00716.HK）、新华昌集团有限公司等全球主流造箱企业已收缩生产，新增集装箱订单逼近历史最低水平。

　　中国证券报记者了解到，国际主要箱东美国总统轮船公司、法国最大集装箱航运公司达飞海运集团都已锐减了订单。这致使作为造箱大国的中国面临迅速收缩生产的调整。

　　记者了解到，总部位于江苏常州的新华昌集团是一家集制造、经贸、运输、开发为一体的民营企业集团，目前已形成国际标准集装箱60万TEU、特种集装箱8000台、焊丝10万吨、集装箱木地板10万立方米的年生产能力，主要产品90%以上出口世界40多个国家和地区。公司的集装箱产量在全球排名前三。

　　公司方面承认，自去年11月份以来，新华昌在常州、宁波、惠州等三个主要生产基地都已出现了零订单。其中，宁波新华昌主要生产各种国际标准海运干货集装箱，惠州新华昌则生产各种标箱和特种箱。

　　据悉，造箱行业的整体毛利并不高，由于目前造箱业的出口退税率约为13%。有业内人士称，“市场好的时候，造箱业的毛利也不会超过5%，大家靠的还是出口退税。”

　　有专家分析称，全球海运市场约需2-3年才能恢复正常。但从中长期看，全球造船、集装箱等制造业的发展前景仍然看好，毕竟海运承担着全球90%以上的洲际货物运输，全球化的趋势本身不会逆转。

（《中国证券报》）

meng-h

挂牌项目信息表

项目编号:	QCJY2009002
项目名称:	青岛交运新华昌集装箱有限公司国有产权
项目简介:	青岛交运新华昌集装箱有限公司15%国有产权经市政府国资委批准公开挂牌转让，经评估总资产79027.15万元，总负债66859.45万元，净资产12167.69万元，该公司15%国有产权价值为1825.15万元。挂牌价格2045万元。

标的企业基本情况

标的企业名称:	青岛交运新华昌集装箱有限公司
标的企业住所:	青岛胶州市北关办事处有士泊村东
法定代表人:
注册资本（万元）:	1700 美元
所属行业:	集装箱
经营范围:
职工人数:
有限责任公司其他股东是否放弃行使优先购买权是否含有国有划拨土地管理层是否有受让意向:

标的企业股权结构

前五位股东名称持股比例

标的企业评估核准或备案情况

评估机构:
评估核准（备案）单位:
核准（备案）日期:
评估基准日:

标的评估值

资产总额:	79027.15万元
总负债:	66859.45万元
所有者权益:	12167.69万元
转让标的对应评估值:	1825.15万元

经营状况

年度	营业收入	主营收入	营业利润	净利润
前一年度:
前二年度:

挂牌基本内容

转让标的名称:	青岛交运新华昌集装箱有限公司国有产权
挂牌价格（万元）:	2045
挂牌公告期:	2009年2月25日9：00至3月 24 日16：30
项目分类:	国有产权
受让方应具备条件:	1、受让方必为依法成立合法存续的公司或者具有合法身份的自然人； 2、评估基准日后出现的财务、政策、法律、行业规范等风险均由受让方按照有关规定承担。
其他需要披露的事项:	1、青岛交运集团公司股权转让后，青岛交运新华昌集装箱有限公司不得再使用“交运”字样。 2、青岛交运集团公司持有的青岛交运新华昌集装箱有限公司15%的股权，无质押、担保和司法冻结，也无权属纠纷。 3、根据青岛天华资产评估有限责任公司出具的青天华评［2008］第14号《对青岛交运新华昌集装箱有限公司拟股权转让项目资产评估结果报告书》以及青岛交运新华昌集装箱有限公司提供的《土地使用权出让合同》,2005年8月18日，青岛交运新华昌集装箱有限公司与胶州市北关街道办事处签订土地使用权出让合同，受让位于青岛胶州市胶平路以西、国库路以北共205334.36平方米的国有土地使用权,截止评估基准日，企业已取得其中182000平方米土地的国有土地使用权证，证号为“胶国用（2007）第1—29号”， 该宗土地已设定最高额抵押担保，抵押权人为中国建设银行股份有限公司青岛四方支行，最高抵押额为贰仟万元；剩余23334.36平方米尚未取得土地使用权证；除此之外，根据《土地使用权出让合同》，青岛交运新华昌集装箱有限公司占用位于青岛胶州市北关办事处有士泊村30732.31平方米土地为“预留地”，由青岛交运新华昌集装箱有限公司按《土地使用权出让合同》约定支付使用费;需要说明的是，由于《土地使用权出让合同》中的出让人胶州市北关街道办事处不是土地行政管理部门，该合同中未取得土地使用权证的部分以及关于“预留地”的约定尚需县级以上人民政府土地行政管理部门确认。另外，根据青岛天华资产评估有限责任公司出具的青天华评字［2008］第14号《对青岛交运新华昌集装箱有限公司拟股权转让项目资产评估结果报告书》,企业的建筑物位于青岛胶州市北关办事处有士泊村东企业场区内，总建筑面积6.62万平方米，分办公生活区、生产区二大区域，全部建成于2007年，尚未办理房产证。除上述土地使用权抵押、土地使用权证以及房产证正在取得的情况外，企业对主要财产的所有权或者使用权的行使不存在法律障碍或者限制。 4、因青岛交运新华昌集装箱有限公司为中外合资企业，对照《外商投资产业指导目录》及相关规定，集装箱制造属限制外商投资产业，本次产权转让需按照国家有关规定报政府相关部门办理相关审批手续。

产权转让行为的批准情况

出资监管单位名称:	市政府国资委
批复主要内容:

产权出让方情况

出让方名称:	青岛交运集团公司
持有产权比例:
拟出让比例:	15%

产权交易所联系信息

联系部门:
联系人:
联系电话:	0532—85827420
传真:
电邮:

受委托经济人:

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认错的巴菲特

经济观察网 记者 焦建 “股神”巴菲特28日在致伯克希尔·哈撒韦公司股东的公开信中承认，2008年自己犯下一些愚蠢错误，为任职44年来公司最糟糕表现负责。

根据年报，伯克希尔·哈撒韦公司第四季度收益为1.17亿美元，比一年前的29.5亿美元下降96％，折合每股收益从1904美元降至76美元。

从全年业绩看，公司收益从一年前的132.1亿美元降至如今的49.9亿美元，下跌62％，创6年来新低。公司资产减去负债后的账面价值为1092.7亿美元，比2007年的1207.3亿美元下跌9.6％。

虽然2009年经济仍将“步履蹒跚”，但巴菲特依然相信，美国会迎来“好日子”。

以下为公开信主要观点摘要：

伯克希尔·哈撒韦公司全体股东：

2008年，我们公司的净值降幅高达115亿美元，这导致每股账面价值下降9.6%。在过去44年，公司每股账面价值从19美元增长至70530美元，年复合增长率为20.3%。

2008年，公司和市场同样都遭到了经济衰退和经济危机的重创，公司账面价值和标准普尔500指数均为44年来最差表现。这一时期对于房地产、商品市场、企业债券和地方政府债券均具极大破坏力。截止年底，各个市场的投资者就像一群误入羽毛球赛场的小鸟，晕头转向且伤痕累累。

随着时间的推移，全球许多大型金融机构中存在的一系列致命性问题逐渐暴露。这使得信贷市场的问题很快蔓延至非金融领域。我年轻时曾在一家旅店墙上看到的信条成为整个国家的格言：吾信吾主；其余，请付现金。

截止第四季度，信贷危机加上房价和股价暴跌已经造成严重的担忧情绪，这种担忧情绪已经弥漫全国。商业活动呈直线下降，并且以我前所未见的速度加快。美国以及全球多数地区已经陷入残酷的负反馈循环。担忧情绪导致商业活动收缩，商业活动收缩又导致担忧情绪进一步加剧。

这一恶性循环已经促使我们的政府采取积极行动。以扑克用语来形容，财政部和美国联邦储备委员会已经“把所有都押上”。先前以杯服用的“经济药剂”最近已经用桶来灌服。这些曾经难以想象的剂量几乎肯定会带来讨厌的副作用。

虽然所有人都在猜副作用到底有哪些，但其中一个可能的后果就是通货膨胀冲击。另外，主要行业变得依赖联邦政府援助后，随之而来的会是抱有同样要求的城市和州。让这些实体“断奶”将成为政治挑战，它们不会自愿离开。

即使可能会出现经济下滑的趋势，但为了避免金融体系彻底崩溃，政府去年采取的迅速而强有力的行动是不可或缺的。一旦金融体系彻底崩溃，经济中各方各面所受到的影响将是灾难性的。不管你是否喜欢，华尔街、主街和小巷里的所有居民现在都被困在一条船上。

然而，在各种坏消息面前，我们永远不能忘记我们的国家过去曾经历过更艰难的时期。仅仅在20世纪，我们就经历了两次重大战争，十数次恐慌和衰退，1980年高达21.5%的通胀率，还有30年代的大萧条，失业率多年一直维持在15%至25%之间。美国从来不缺少挑战。

我们克服了这些困难。在这些和那些困难面前，美国人的实际生活水平在上世纪提高了近7倍，而道琼斯工业股票平均指数也从66点上升至11497点。尽管道路并不平坦，但我们的经济体系一直运转相当良好。它释放了人类潜能，并将继续下去。虽然美国2009年的经济仍将 “步履蹒跚”，但美国的好日子就在前面。

过去44年，有75%的年份标准普尔500指数录得上涨。我可以猜测，未来44年上涨年份的比例将大体类似。但是，任何人都不能提前做出准确预测。例如，我们确信美国经济2009年将继续步履蹒跚，但这一结论并不能告诉我们股市是涨还是跌。

但无论年景如何，公司将坚定自己的四大投资原则。第一，保证财务状况平稳，流动性充足，控制短期债务，现金来源渠道多元化；第二，拓展业务范围，确保其具有长期的竞争力；第三，收购并发展新的收入来源；第四，注重优秀经营人才的培养。

在2008年，我在投资决策上也做了一些蠢事。我至少做出一个重大的投资错误，还有几个小一些的，但也造成了伤害。另外，我也忽视了一些问题，当新情况出现，需要我重新审视自己的投资决策并迅速采取行动的时候，我还在啃自己的拇指(sucking my thumb)。

这些错误中最重大的就是我在油价接近历史最高位的时候，增持了康菲石油公司大量股票。我没有预料到能源价格在去年下半年的急剧下跌。我依旧认为，未来油价远高于当前40至50美元水平的可能性很大；但到目前为止，我完全错了。即使价格将来可能上升，我在错误时期的错误投资已经给公司造成数十亿美元的损失。