镍铅现、期货价格-爆涨/爆跌-带来的投资机会

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对于镍，预测的范围是：认为小于10000美元/吨的：0%；10000-15000美元/吨的：0%；15000-20000美元/吨的：23%；20000-25000美元/吨的：27%；25000-30000美元/吨的：23%；超过30000美元/吨的：27%。这是最令人惊讶的品种，足有50%的回答者认为在今后12个月里价格将处于25000美元/吨以上。实际上，仅23%的人认为价格将会位于20000美元/吨以下的水平。没有人认为价格将会低于15000美元/吨，这一价格是长期运行价格的两倍还多。

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上海金属网镍市场一周综述（10.9-10.13）
上海金属网 发布时间：2006-10-16 09:59
本周LME镍价涨跌互现，在强劲的基本面支撑下创纪录新高30600美圆。国内现货自成一局，上海现货报于302000-304500元/吨，较上周平均上涨8250元/吨。因近期金川镍供应有所增加上海地区供应较为充足，但消费市场持观望态度，市场成交相对清淡。

    上周五伦镍受持续低库存带动价格上扬，加拿大国际镍业公司（Inco Ltd.）位于新喀里多尼亚岛的Goro镍项目上的总罢工正在进行，所有区域的建设进度正在持续下降的消息提振利多人气。

    周一伦镍在库存下滑以及基本金属的整体正面人气提振下创历史新高每吨30,300美元，但走势未能持稳，价格后期下行，收盘下滑至29,450美元，

    周二伦镍因库存下滑至周期低位价格上涨，看涨人气提振价格冲高。期镍回升至每吨30,000美元上方，但尾盘未能守住该水准，新一轮的抛盘推动价格尾盘回落至每吨29,690美元。

    周三伦镍价格又一次突破了每吨30,000美元，尾盘收高410美元至每吨30,100美元，周二尾盘报29,690美元。期镍从本周的LME年会中找到良好的支撑，基于市场参与者的乐观预估，他们认为库存下降及供应紧张为近期价格强势的原因。

    周四伦镍在强劲的基本面支撑下达到纪录新高每吨30,600美元，上涨500美元。Triland  Metals公司在报告中称，镍库存大幅增加966吨至4,986吨引发了最初的获利了结，价格跌至每吨28,875美元，但价格下滑引起了新的需求，触及止损买盘。

    LME镍库存周四增至4,986吨,略微超过全球一天的消费量,但由于有2,334吨已注册进行交割,因此只有2,652吨的铜可供用来支撑这一每年消耗量为140万吨的市场.在供给良好的市场中,期货价格通常高于现货价格,反映出利息,保险和仓储费用,但当该品种供给短缺时,买家将为现货支付更高的价格来确保其需求。除非供求得到改善，否则在当前不锈钢旺盛的需求下，期镍价格仍将再创新高。

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某些机构开始对有色金属重新评估了

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抛售基金属料不是良策 库存较低且需求仍旺盛

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http://finance.sina.com.cn 2006年10月16日 14:17 三隆期货

　　伦敦10月13日消息：英国一投资经理说,抛售基本金属可能不是一良策,因为其库存仍较低并且需求仍旺盛,而且底价已随生产成本而上涨.

　　铜等工业金属价格最近几个月已经脱离纪录高点,因为许多担心随著全球经济放缓需求增长可能放慢的投资者已撤离市场.

　　Global Advisors的联合负责人牛顿(Russell Newton)说,“中国需求看来仍稳固...基本金属的库存不是特别高.”

　　“矿石加工的任何投入成本已变得更加昂贵.”

　　当问及他是否会抛售基本金属时牛顿说,“这似乎不是一个好策略...很难看到谁真会这样做.”

　　未来几年,中国计划建造新住宅和办公楼,并扩大铁路网,这可能意味著基本金属进口将增加,尽管今年的进口较少.

　　但是这部分是因为中国国储局(SRB)最近几个月在抛售储备铜.有关国储局未来几个月将重新填充库存的预期将令业已非常紧张的供应局面更加严峻.

　　印度等其他试图改善其基础设施的新兴国家亦可能增加需求.

　　伦敦金属交易所(LME)三个月期铜和期锌周五收报每吨7,460美元和3,800美元,均脱离5月触及的纪录高位8,800和3,970.

　　但是期镍几乎每日都创出新高,周五收报30,750美元.若钢铁厂的这种需求势头一直保持,有望测试更高水平.

　　LME注册仓库的铜库存周五增至114,125吨,但是仍不及2002年5月时所见的980,000多吨.

　　镍和锌库存分别为130,675和4,284吨,均为1991年以来最低.

　　紧张的供应和即将到来的薪资谈判破裂的可能一直令消费者推升基本金属现货价较期货价价差.

　　现货铜价/三个月期铜升水目前约报每吨45美元,而对镍而言此升水约为2,850.

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油价下跌，对美国是个坏消息
发布日期: 2006年10月13日

最近有些观点认为，石油、能源和商品价格的下跌，对美国消费者和美国经济而言是个好消息，因为这会降低通胀率，提高消费者的真实收入，从而能够继续维持高消费。
　　不幸的是，这种解释混淆了原因和结果：美国和全球经济陷入衰退时，总是伴随着石油和商品价格的急剧下跌，因为在衰退时期，全球需求的下降导致商品需求的减少；因此，石油和商品价格处于高位且仍在上升是美国和全球经济强劲的标志，而石油和商品价格的下跌则是美国和全球经济减速的信号。因此，最近石油价格的下跌是坏消息而不是好消息即将来临的信号。当然，经济减速带来石油和商品价格的急剧下降，一般会减轻经济衰退的深度：但是价格下降是需求减少的第二结果，第一结果是经济减速。
　　找到油价下跌原因对理解下跌可能产生的影响来说非常重要。油价下跌可能有三个根本原因：1、由于地缘政治局势缓解，带来石油供给增加、或者预期增加；2、投机需求减少；3、由于全球经济增长减速而造成基本需求减少。如果油价下跌是因为供给增加，那这可能是个好消息，因为这类似于正的供给冲击：而在今年夏天油价上涨就是因为地缘冲突和其他一些负的供给冲击。一旦这样的负冲击消失，油价就可能下跌。
　　油价下跌还可能是因为投机需求的减少，而近年来石油价格高企，可能部分因为投机的存在。如果油价下跌是因为对供给的忧虑减轻和投机需求的减少，那么油价下跌都是好消息。但是如果油价下跌是因为美国和全球需求的减少，那就是坏消息。
　　到底是哪个原因导致了油价下跌？先看前两个原因。以黎冲突的结束和伊朗核危机局势缓解减少了地缘风险。由于确实有证据表明存在石油投机需求，油价下跌的原因也可能是这类需求减少。但是下面这个重要原因让这两种解释显得苍白无力：过去的两个月中，我们不但看到了石油价格下跌，也不仅看到了其他能源价格下跌，而且看到所有的商品价格都在下跌。如果用中东局势缓解解释油价下跌，那其他商品价格的同步下跌就难以解释；而美国和全球经济减速则更能够解释能源和非能源商品的价格齐跌。
　　如果用投机需求降低来解释油价和其他商品价格的一起下跌，那么必须找到让各个市场泡沫同时破灭的原因。这个原因可能是货币政策收紧。但是在2004年到2006年中,美联储的货币政策一直在收紧，而石油和其他商品价格也一直在上升；今年8月美联储暂停升息后，所有商品价格开始一齐下跌。那么，为什么加息结束反而引起了价格齐跌？用投机需求来解释油价也解释不通。
　　总之，油价和商品价格下跌是因为我们正在经历美国的全球经济减速，这是个坏消息而不是好消息，它警示我们衰退的风险就在前方。来源：第一财经日报
　　（作者为纽约大学经济学教授，本文有节选，王慧卿译）

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金融定价维系商品“超级牛市”



　　周期性牛市与超级牛市发展阶段模拟图

　　鑫国联期货研究中心 洪江源
　　

　　2001-2004年的商品牛市更多属于“周期性牛市”，汇兑标价的差异性变化直接推动了牛市发展。而2004年以后的商品市场属于“超级牛市”，其基础是低库存水准下的供需动态失衡，而金融定价是“超级牛市”发展的主要推动力，能否保持良好的经济状态是“超级牛市”延续的重要条件。

　　金融定价抑或供需定价：我们不得不面对的困惑

　　正常的商品定价基准是成本+适度利润，但在2004-2006年期间，按此类定价原则进行投资亏损肯定非常巨大。投资者很迷惑：难道原油、铜矿、氧化铝、锌矿的长期暴利没有尽头？但事实上基金仍然在持续买入，我们逐渐接受了现实（商品价格已经与边际成本没有什么必然联系），基金俨然成为商品定位的主宰。但从历史视角来看“钱比货多”肯定是错误的，但我们确实不知道现在铜价将如何定位。

　　低库存水准下的动态失衡———金融定价的前提

　　在未来一段时期内，商品动态供需失衡（静态均衡+低库存、静态短缺+中等库存）、基金通过期货挤仓、以交割形式产生非消费性需求，从而打破静态供需均衡，而低库存水准使商品供需缺乏自我调节，金融资本在不严重违背基本面的前提下就可以进行金融定价，例如原油30-80美元、铜3000-8000，我们可以看到金融定价并没有背离供需定价，两者在实质上是一致的。而金融定价的附属产品我们经常看到巨大持仓、挤仓、逆价差、迁仓收益……

　　而高库存水准能自我调节市场，很不利于金融定价，自然没有“超级牛市”的辉煌。此时，分析金融定价的前提与特殊的历史阶段显得非常有必要。

　　金融定价是“超级牛市”发展阶段的特殊现象

　　我们认为，商品价格定位必然取决于供需均衡结果，而金融定价只是“超级牛市”期间的暂时现象。

　　“超级牛市”是历史发展的一个非正常阶段，未来商品价格肯定会回到正常供需均衡状况。通过技术进步与商品替代（如原油价格上涨刺激玉米甘蔗的酒精工业、白糖价格上涨刺激玉米糖浆工业，铜铝镍等金属替代……）虽然变化过程非常复杂，而且运行周期很长，但社会最终会定位商品价格。

　　在此期间商品供需动态失衡，基金乘虚而入，通过金融力量来推动商品价格过度发展，以加速刺激替代消费的出现，直至新的供需均衡。“超级牛市”的特殊性在于全球性长期供需失衡，A类商品追求供需均衡需要B类替代，（如原油、玉米、甘蔗）但又造成B类商品短缺，如此轮番推动上涨，使行情逐渐深入展开，周期性牛市时间被大大延长……

　　经过一个漫长复杂的调整，未来必将供给增加，因为商品价格高企将刺激投资，库存增加将压制价格，在商品价格回落企稳的过程中，才能经历一个完整的商品定价。鉴于供需均衡变化的难以预料，我们无法准确地判断“超级牛市”的绝对高点，但通过思维逻辑可以帮助分析市场变化。

　　供需均衡———市场改变———供需失衡（周期性牛市）———市场发生本质改变（全球经济格局调整）———动态供需长期失衡（超级牛市的基础）———价格重估满足新均衡———商品价格回落的自然印证———新价格体系下的商品供需新均衡

　　基金买盘是金融定价的主要形式

　　2005年基金在商品期货市场呼风唤雨，引领商品价格方向，全球商品期货市场步入一个特殊时期———“超级牛市”。基金在商品市场暂时扮演着价格主导者的角色，但我们也不要过于迷恋基金的魅力。何况基金规模庞大，进出市场难度很大，我们完全可以通过多品种持仓结构、升贴水分析、多金融指标群体性演变等看出端倪。

　　基金入市绝不是偶然。在01-04年只有部分期货基金参与商品交易，其主要依据是汇兑对冲。而04-05年全球经济异乎寻常的表现，国际资本才发现“超级牛市”的产生条件已成熟（低库存水平下的动态供需失衡），共同基金大肆追捧远期商品合约，金融定价功能发挥得淋漓尽致。

　　如此，基金大规模入市是大时代的征兆，原油价格突破是基金的阶段性突围，大范围推动商品期货价格是“超级牛市”的扩散……牛市发展的三个阶段依次进行。

　　目前是商品“超级牛市”恢复性阶段

　　2006年初，国际商品市场呈现明显的“超级牛市”特征，商品价格在涨跌过程中努力寻求新定价标准，“超级牛市”向纵深发展。我们看到很多商品消费替代的现象，价值综合评判体系在忠实的发挥着自己的作用，我们坚信商品价值重估的市场化力量，但对于具体时间我们仍然缺乏清晰有效的评估，毕竟这需要经过一个完全的经济循环才能验证。

　　原油是新价值标准的旗舰，它颠覆了旧的价格秩序，引领商品轮番上涨，驱动“超级牛市”的发展，当然这一切都是建立在以美元为标价的商品市场基础之上。

　　2006年5-7月全球金融市场剧烈震荡，国内外商品期货价格普跌，但期间的商品实际供需形势并没有大的变化。究其原因是投资者担忧经济前景，因为全球持续升息必将抑制经济发展，进而影响全球消费（这是“超级牛市”的基础），但担忧仅仅是一个预期，并不改变当前消费旺盛的现实（消费指标较宏观指标存在明显的滞后）。值得我们关注的是国际资本迅速调整配置，在商品、不动产、新兴国家股指等高风险、高收益市场撤出部分资金，转投长期国债，国际商品期货整体大幅减仓就发生在这样的背景下，我们认为这是全球“超级牛市”发展过程中的第一次警示，虽然我们不能就此判断“超级牛市”的结束，但基金态度的变化使市场强势减弱，目前处于阶段性恢复时期，全球投资者都在等待更清晰的宏观启示。

　　2000-2006年原油、黄金、铜、

　　玉米的总持仓规模持仓变化

持仓变化

日期 原油 ＣＭＸ铜 玉米 黄金

Ｄｅｃ－００ ２１６３９０ ２２３２０ ３８３７８０ １１４８５０

Ｄｅｃ－０１ ０ ０ １１３６７２

Ｄｅｃ－０２ ４５５０５０ ７４３３０ ３８６４９０ ２０６９１４

Ｄｅｃ－０３ ５０２５８０ ８２６００ ４２６１８０ ２７８６４１

Ｄｅｃ－０４ ４７７７３０ ８９８４０ ５９３８２０ ３３０９６５

Ｊａｎ－０５ ５４２７８０ ８９１６０ ６３９３３０ ２７３４３０

Ｊｕｎ－０５ ５７３６７０ １１１９００ ６６２９４０ ３０３３８５

Ｊａｎ－０６ ７１０３８０ １０２１６０ ９１３４９０ ３３９６４５

Ａｐｒ－０６ ７２９４７０ ９８６１０ １０９６３９０ ３４２６３２

５年％ ２３７．１１％ ３４１．８％ １８５．６８％ １９８．３３％

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目前是商品“超级牛市”恢复性阶段

　　2006年初，国际商品市场呈现明显的“超级牛市”特征，商品价格在涨跌过程中努力寻求新定价标准，“超级牛市”向纵深发展。我们看到很多商品消费替代的现象，价值综合评判体系在忠实的发挥着自己的作用，我们坚信商品价值重估的市场化力量，但对于具体时间我们仍然缺乏清晰有效的评估，毕竟这需要经过一个完全的经济循环才能验证。

　　原油是新价值标准的旗舰，它颠覆了旧的价格秩序，引领商品轮番上涨，驱动“超级牛市”的发展，当然这一切都是建立在以美元为标价的商品市场基础之上。

　　2006年5-7月全球金融市场剧烈震荡，国内外商品期货价格普跌，但期间的商品实际供需形势并没有大的变化。究其原因是投资者担忧经济前景，因为全球持续升息必将抑制经济发展，进而影响全球消费（这是“超级牛市”的基础），但担忧仅仅是一个预期，并不改变当前消费旺盛的现实（消费指标较宏观指标存在明显的滞后）。值得我们关注的是国际资本迅速调整配置，在商品、不动产、新兴国家股指等高风险、高收益市场撤出部分资金，转投长期国债，国际商品期货整体大幅减仓就发生在这样的背景下，我们认为这是全球“超级牛市”发展过程中的第一次警示，虽然我们不能就此判断“超级牛市”的结束，但基金态度的变化使市场强势减弱，目前处于阶段性恢复时期，全球投资者都在等待更清晰的宏观启示。

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麦格理银行：中国需求不是镍价猛涨主因

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  2006-8-25 11:03:00 钱晓涵   上海证券报  


　　最近，LME市场上演期镍逼空行情，三月期镍直逼3万美元大关，LME不得不出手干预，制定限制镍升贴水的措施。镍价为何如此之高？“中国因素”再一次被提了出来。不过，世界著名投行麦格里银行对此说法不以为然，麦格理研究最新的研发报告认为，镍最近的短缺“不关中国的事”。
　　麦格理研究在其题为《什么将是镍价爆炸的后果？》一文中提到，近些年来，全球镍价的主要驱动者是汹涌的中国需求和削弱的供应，不过，最近的汹涌需求并不关中国的事。“从统计数字我们可以看到，中国初级镍的近口量大概是64000吨，年比上涨了3000吨。而在今年头七个月中国的不锈钢净进口年比下降了32.5％。我们预计包含不锈钢在内的初级镍进口大概是55000吨，年比下降20000吨。换句话说，中国镍需求和2005年初比大概下降了20000吨。需求的下降已经在2005年的不锈钢进口中反映出来，今年上半年也如此。”

　　麦格理研究预计，今年上半年,中国的不锈钢清库和初级镍需求合计大概是10000吨，初级镍的显性需求（初级加上净进口）在今年前7个月仅仅上升了3.5％，即12.7万吨，而不锈钢的需求则下降了22％。不过，麦格理承认，一旦结束释放库存，那中国下半年对镍的需求将大幅增长。镍价上涨能有效地向消费商们发出信号，一旦全球的镍资源消耗殆尽，尤其是中国的消费商，将被迫减少镍的使用量（尤其是电镀部门）。

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谢谢

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可惜我今天才看到

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锡镍铅锌频创新高 小金属期市掀起大波澜  
发布时间： 2006-10-18 07:42 字体：     

http://www.cs.com.cn/sylm/02/200610/t20061018_1006235.htm




　　本报记者 赵彤刚 北京报道
　　

　　休整了近半年的金属“牛”再度发威，不过与以前金属铜出尽风头不同的是，此次领涨的却是锡、镍、铅等小金属品种。分析师表示，供应忧虑让金属“牛”再次冲出了“围栏”。昨日国内A股市场锡业股份（000960）、攀渝钛业（000515）等金属股也出现在涨幅榜前列。

　　小金属品种成明星

　　伦敦金属交易所(LME)小金属期货品种近期持续飙升，频创新高。因市场担心印尼取缔没有适当经营执照的冶炼厂，可能导致锡供应减少，LME三个月期锡16日罕见地暴涨12%，每吨涨幅超过1200美元，冲至破纪录的11000美元。

　　受印尼事件影响，期锡在过去三个交易日已劲升20%。印尼官方表示，冶炼厂停产将导致该国11月锡出口减少约2000吨。



       巴克莱资本分析师表示，由于锡市场过度依赖印尼产量，该国任何的供应中断，均会对锡价构成提振；此外玻利维亚最大的锡矿发生暴力冲突，也支撑了锡价走势。

　　镍、铅和锌等其他LME小金属品种继前日大涨后，昨日纷纷再创新高。受此影响，昨日国内上海期铝全线涨停，期铜部分合约也触及涨停板。

　　供应忧虑挥之不去

　　“尽管今年5月份后出现大幅波动，但大宗商品整体牛市基础并未动摇，”一向看好金属市场的长城伟业资深分析师景川昨日表示。他认为，LME期铜因为年初挤保值盘而出现加速上涨，但节奏过快需要调整消化，黄金、白银及原油等商品情况也大致相似。

　　“近期LME镍、锌屡创新高，主要是基本面供求关系比较紧张所致；而期铅、期锡走强，则是由于两者在近几年金属超级牛市中表现相对较弱，因而近期出现补涨。”景川表示。他补充道，期铜经过5个多月调整，已具备重拾升势的能量。而农产品期货近期走强及原油、黄金等商品企稳，也有利于基本金属整体走强。

　　LME目前极低的库存水平，也反映了金属供应状况仍未有大的起色。昨日LME镍库存虽增加420吨，但总存量仅有4896吨；锌、锡、铅库存则分别减少1325吨、25吨、25吨，至12.7万吨、1.2万吨、4.7万吨的较低水平。统计显示，2005年世界上探明锌储量约2.2亿吨，年产矿山原生锌约为1000万吨，静态保证年限约为21年，是各种有色金属中最短的。

　　海关总署最新统计数据显示，今年1-9月我国进口未锻造的铜70万吨，同比下降39.6%；铜精矿进口量同比下降7%至273万吨。对此景川认为，一方面是因为内外价差较低不利于进口，另一方面，房地产调控导致融资进口几乎陷入停顿。不过，进口减少并不等于消费下降，每月表观消费量仍维持在近30万吨高位。前期因价格高企而被抑制的部分消费，目前重新启动。铜进口减少部分，被国内产量增加和国储释放库存所弥补。而且今年我国废铜进口量大幅增加，至目前已进口近300万吨。同时，经过上半年的极端疲弱之后，我国氧化铝进口在最近几个月表现强劲，7-9月平均每个月进口55万吨。

　　今年以来国内铜冶炼企业与国际矿业巨头就铜矿石进口谈判一直未达成协议，占中国铜精矿进口量80%以上的9大企业一致同意，坚持今年四季度现货采购继续维持二季度制定的100美元／吨和10美分／磅的加工费（TC/RC）不变。这些企业表示，如果矿商执意降低铜精矿加工费，所有成员企业将联合减产。目前加工费用甚至降至70美元以下，而国内企业的底线是100美元，在加工亏损情况下减产是必然的。因此今年第四季度铜精矿进口将会下降，国内铜供应将减少，这将对国内铜价提供一定的支持。

　　国际机构继续看好

　　在刚刚结束的LME年会上，与会投资机构对全球金属工业依然看好，大都预计短期内金属价格将上扬。金属市场有名的多头巴克莱资本称，尽管信号显示美国金属消费疲软，但主要是集中在与美国住宅房屋市场有关的部门，美国其他金属消费行业如汽车和商业建筑业消费仍然强劲；同时欧洲需求健康，中国需求强劲，仍长期支持基本金属价格。

　　麦格里银行则将明后两年镍和铅价格预期大幅上调，并调升其它基本金属价格。因不锈钢产能扩张，尤其是来自中国的产能增长，该机构将2007年镍价格预期上调34.5%。虽然预期明年将出现10万吨供应过剩量，该机构仍预计2007年铜价将上涨16.4%，2008年上涨35%；同时还将2007年锌价格预期上调7.7%，将铅价格预期上调50%。

　　瑞士信贷亚洲区首席经济师陶冬日前撰文表示，商品市场中期前景依然看好。他认为，虽然美国经济开始放缓，但目前美国按揭利率依然偏低，消费者收入水平仍在增长。只要失业率不大幅上升，消费者现金流不出现问题，美国房地产调整可能更多的是成交量和建筑量下滑，价格未必大跌。商品消耗大户中国的宏观调控已初见成效，新出台强烈紧缩措施的可能性不大，明年增长有望出现适度反弹。欧、日以及多数新兴国家经济虽略有放缓，不过全球整体增长仍处于相对历史高位。（中证网）

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锡锌引领金属再掀牛市风暴

2006年10月18日 03:28

　　《证券时报》

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　　证券时报记者  李 辉
　　本报讯  近期金属期货市场在镍、铅、锌等基本金属带领下，演绎了一出波澜壮阔的牛市风暴，多个基本金属期货价格创出历史新高。而在金属期价大涨的影响下，A股市场有色金属板块逆市呈强，锡业股份以连续上涨的态势，成了该板块的新龙头。
　　此轮金属期货的强劲上扬始于10月5日，截至昨日，伦敦金属交易所（LME）除铝外的基本金属涨幅均超过10%。此轮行情中的明星当数锡和锌，它们在不到10个交易日内涨幅即超过20％，分别为23.9%和20.2%。这轮涨势中，多个基本金属价格创下历史纪录。其中，LME锌昨日在伦敦早盘创下历史新高4020美元/吨；而LME镍也在周一创下19年新高，触及31900美元/吨；LME锡也创下近17年新高，达到11000美元/吨。
　　分析师表示，供给紧张仍然是推动基本金属价格大涨的动力。由于担心印度尼西亚三家锡冶炼厂关闭，LME3月锡自上周四开始，在短短3个交易日就大涨20%以上。今年初以来，LME锡价涨幅已超过60%。与此同时，全球金属库存今年已跌至极低的水平，加拿大、智利等国的矿山工人罢工加剧了供需紧张状况。截至昨日，LME镍、锡以及锌的库存分别为4896吨、12235吨和127400吨。镍的库存仅够全球一天的消费，而锌的库存则创下15年新低，不到全球一周的消费量。
　　在连续大涨后，截至昨日22点30分，除LME铝上涨1.03%，其余各基本金属均有不同程度的回落。LME3月铜报7690美元/吨，跌1.25%；LME3月锌报3915美元/吨，跌1.26%；其余品种跌幅在0.31%至0.98%之间。
　　（更多报道见B1、B5版）

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有色金属股：投资价值再度显现

2006年10月18日 03:26
　　《证券时报》
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　　华泰证券 陈金仁
　　周二有色金属板块在锡业股份涨停的带动下大幅上攻，板块涨幅位居所有概念、板块涨幅首位，成为周二市场上最为耀眼的明星。焦作万方、中金岭南等涨幅超过7％，而云铝股份、贵研铂业等涨幅均在5％以上。
　　短期成为主流热点
　　周二有色金属板块的大幅上涨主要受几大因素的推动：一是伦敦金属交易所（LME）有色金属期价暴涨，而走势强劲的镍、铅和锡价格刷新历史最高纪录；二是江西铜业公布三季度季报，该公司业绩并未随着铜价的下跌出现下滑，三季度实现的利润反而远超出二季度铜价处于高位时实现的利润，投资者信心大为增加；三是前期有色金属板块的大幅调整积累了巨大的反弹潜力，在锡业股份涨停的带动下该板块集体发力。
　　对于有色金属板块周二的集体上涨，市场上有两种不同的观点，一种观点认为是短期的反弹，随后股价将继续走低。甚至有更悲观的观点认为该板块已经进入长期熊市。另一种观点认为该板块有望继续延续升势。而笔者认为，有色金属板块短期再度成为市场主流热点的可能性较大，但后市的分化难免。
　　并非“概念性”炒作
　　首先，与概念性的炒作不同，有色金属上市公司销售与利润实实在在的增长已经在财务报表中得到了反映。而概念性炒作的公司更多是一种“海市蜃楼”式的故事式上涨，股价上涨往往缺乏实质性的公司内在价值支撑，这也使得概念性的炒作难以长久。而有色金属板块则有所不同，虽然该板块在上半年得到大幅炒作，也出现过非理性泡沫，但该板块的上涨后面有“真实的增长”作为支撑。从公布三季度业绩预增的上市公司可以看出，有色金属板块中的上市公司占有较大份额，该板块的业绩增长是不争的事实。
　　此外，快速增长的经济依然对有色金属等大宗商品的需求极为旺盛，也构成了对相关有色金属价格的强劲支撑。从国际经济来看，“中国制造”、高速增长的亚洲经济等对大宗商品的需求不减，随着大宗商品价格大幅调整后，多方力量再度崛起，有色金属板块也具有了再度走强的潜力。虽然一些大宗商品的价格出现较大幅度的上涨，但如果扣除通货膨胀的因素，则部分资源的价格依然处于较低的位置。
　　最后，业绩支撑与估值水平较低成为该板块走强的最大动力。从江西铜业公布的季度报告可以看出，该公司目前的每股收益高达1.23元/股，有研究员估计全年有望实现每股收益1.6元－1.8元，从其动态市盈率水平来看，动态市盈率水平仅有6－7倍，估值水平明显低于市场平均水平。而中金岭南等公司的动态市盈率水平也在10倍以下。虽然我们可以给这些公司较低的市盈率水平，但没有理由认为该板块从此将步入长期调整阶段，与整个市场相比，该板块的估值水平明显偏低。
　　重点关注三类有色股
　　对于有色金属板块，笔者认为应该动态地看，而市盈率水平是重要的参考指标。笔者认为，投资者在分析相关公司投资价值时不妨同时考虑市净率水平，一些市净率水平高高在上的有色金属公司投资风险相对较大。而在近期的投资中，笔者认为可重点考虑三类有色金属股：一是电解铝上市公司。随着氧化铝价格的大幅调整，电解铝上市公司生产成本将大幅降低，电解铝上市公司业绩有望出现大幅提升，电解铝行业将迎来景气周期。其中的南山实业、云铝股份等值得关注；二是一些动态市盈率和市净率均较低的有色金属类上市公司，如江西铜业、中金岭南等；三是近期景气度不断提升的有色金属类上市公司，如近期价格不断走高的锡、锌、铅等上市公司。如果估值合理，则股价有不断走强的基础。

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LME10月17日金属综述   
   
    伦敦10月17日消息，LME基本金属周二缩减稍早创下纪录高点的涨幅，因之   
前美国工业生产数据疲于预期，重新引发了美国经济放缓的忧虑。   
   
    LME三个月期镍、期铅和期锌触及纪录，扩大了因供应面紧张和潜在供应中   
断引发的涨幅。   
    三个月期锌因基本面紧张和投机性买盘带动，创下4,020美元的纪录高点，   
之前玻利维亚Potosi发生地震，关闭了一座银锌矿。   
   
    在镍市，法国生产商Eramet ST旗下新喀里多尼亚岛上的工厂仅存有一周的   
镍矿石，因为工人封锁了两座矿山。   
   
    公司发言人Olivier la Besse表示，“我们有一周的镍库存，两座矿山仍   
然被封锁着。”   
   
   
    三个月期铜在早盘交易中涨至六周高点的每吨7,872.50美元，较周一收盘   
价上涨1.3%。   
   
    有消息称三菱材料公司旗下印尼冶炼厂因氧化设备出现问题，削减了   
52,000吨的产量，该消息提振铜价，同时LME铜库存减少5,000吨，总存量为   
109,600吨。   
   
    三个月期锡大幅走软，瑞银分析师Robin Bhar认为受获利回吐以及预计印   
尼和玻利维亚的供应忧虑有些夸张打压，期锡在过去三个交易日表现最为抢   
眼，总计上涨20%并触及每吨11,000美元的纪录高点。   
   
    期锡跌至每吨9,850美元，午后跌幅高达10%，LME其他金属因美国工业生产   
   
    曼氏金融分析师Edward Meir表示，“这已经是工业生产数据第二次低于预   
期水平，给基本金属泼了一盆冷水。”

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多头行情有望持续

2006年10月18日 03:26
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　　证券时报记者 杜志鑫
　　昨日，上证指数延续其本周颓势，收于1763.9点，下跌0.42％。而与大盘表现截然相反，有色金属一枝独秀，有色金属行业指数大涨3.96％，而其他房地产、家电、建材等8个上涨行业指数涨幅没有超过1％。
　　近日有色金属商品价格持续上涨是推动昨日有色金属股大涨的主要因素。金瑞期货有色金属研究员黄守峰认为，国内有色金属这波行情主要是在国际有色金属上涨的带动下形成，尤其镍、锡、铝涨的比较好，从镍来看，逼空非常明显。中投证券市场分析师陈大庆则认为，有色金属上涨主要有两方面原因，一方面是美国经济存在软着陆的可能性很大，这样全球经济受到的影响就较小，相对来说需求因素就比较明显；另一方面是美联储可能停止加息，这样美元还将走弱，美元资产外流的方向主要是国际新兴市场和商品期货市场，因此有色金属在这两方面的作用下上涨幅度较大。
　　陈大庆还认为，“从供求上来说，国内经济高速增长，对于有色金属等资源品的需求仍然强劲，所以国际上很多人还在继续做多，对需求持续增长的判断是推动金属价格上涨的动力。”
　　另外，有色金属上市公司发布的三季度业绩预告情况喜人，14家发布业绩预告的公司13家预增，大部分公司业绩预增都在100％以上，其中云南铜业净利润增长150%—200%，贵研铂业1-9月实现净利润比上年同期相比增长200%以上，中金岭南今年全年净利润将比去年同期增长300%以上。中投证券有色金属研究员李勤仍然坚持其一贯观点，有色金属作为稀缺资源，短期会有一些波动，但是未来还会延续其上涨态势，因为市场对资源的刚性需求摆在那里。他分析，铅从8月份以来涨幅明显，一般情况下大家都认为铅大幅上涨的可能性不大，但由于中国对此的需求旺盛，未来可能仍然会继续上涨。锡则刚刚突破1万美元关口，与其他有色金属前段时间上涨幅度较大不同，锡上涨仍然存在较大空间。
　　而对未来行情，李勤保守估计至少会持续一个月，目前大部分有色金属公司的股票市盈率都在10倍以下，而目前市场的平均市盈率水平在20倍左右，未来有色金属股仍然存在较多机会。华林证券研究所副所长刘勘则认为有色金属的这轮行情至少会持续到明年上半年。

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重回牛市 金属期货强劲上扬

2006年10月18日 03:26
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　　证券时报记者  魏曙光
　　本报讯  在伦敦金属交易所整体牛市气氛下，国内期货市场铜、铝等金属价格出现大幅上涨，部分合约出现涨停。在此消息的带动下，国内证券市场有色金属板块集体走强，个别股票涨停。专家分析表示，随着国际市场其他金属价格继续走高，带动铜铝价格走强的趋势还将继续，国内相关股票仍有上涨潜力。
　　受到昨日伦敦交易所整体金属价格上扬影响，国内金属期货开盘大涨，收盘时铜价、铝价都出现4％左右的涨幅，部分合约涨停。期铜主力合约0701合约以72060元/吨跳高开盘，报收于72180元/吨，较前一个交易日上涨2720元/吨。期铝主力合约0701合约涨停，报收于20620元/吨，较前一交易日上涨790元/吨。
　　多位分析师表示，国际市场上多种金属库存仍处于较低水平，并且有供给中断的威胁。在目前局面下，无论哪种金属出现供给危机导致价格大幅上涨，很可能都会带动铜铝的上涨。
　　金属市场看涨的坚挺人气，可能将带动整个金属市场价格继续上扬。同期，国际金融市场和整体商品市场的有利走势也为铜价提供了最好的支持：美国和欧洲股票市场持续上涨的势头仍没有告一段落的迹象，而主要的铜业公司必和必拓和力拓的股票价格也连续大幅上涨。另一方面，道琼斯商品期货指数和CRB指数的连续反弹的势头已经在形成，农产品的牛市有望带动商品指数保持强劲。
　　交易商普遍预期第四季度中国铜、铝等基本金属需求将增长。由于中国上半年中国铜精矿进口量的大幅减少，而在国内铜产能增加的情况下，下半年的铜精矿进口的增加可能将是刚性的。据中国海关总署日前公布的数据显示，中国9月铜精矿进口为38万吨，高于8月的28万吨，达到了自2005年11月以来的最高水平。9月份我国进口废杂铝19万吨，比8月份增加了28％，是2006年单月进口数量最大的一个月份。
　　截至昨日北京时间18时，伦敦金属交易所（LME）3月锌创下4020美元/吨的历史纪录，3月锡创下历史高点10975 美元后略微回落至10450美元，LME铜报7735美元，LME铝报2700.5美元，LME镍报31825美元。

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金属与农产品双剑合璧 再掀牛市风暴

2006年10月18日 03:26
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　　东华期货研发部 陶金峰
　　近来，就在市场还在激烈争论世界经济是否降温、商品牛市是否转熊的时候，商品期货市场却在镍、铅、锌等基本金属和小麦、玉米等农产品的带领下，演绎了一出波澜壮阔的牛市风暴。10月17日，国内铜、铝、天胶、白糖等期货品种大幅上扬，其他商品也有不同程度的上涨。预计，随着近来美国经济的软着陆和中国、欧洲、日本等经济体增长依旧良好，对大宗商品的需求仍旧旺盛，商品牛市仍将延续。
　　基本金属屡创新高
　　消费良好与供应担忧，推动多数基本金属屡创新高。来自近日LME金属年会的信息显示，在屡创新高的同时，基本金属的高价将会延续到明年下半年。与会专家认为，基本金属得产量没有满足以中国为代表的消费增长需求。尽管有炒作“中国因素”的嫌疑，但是来自基本面的供应短缺和中国需求旺盛却也是事实。16日公布的数据显示，中国9月份铜原料进口巨大。废铜进口达到历史最高水平，铜精矿进口也创下2005年11月以来的最高水平。从今年以来的表观需求来看，中国的铜、铝每月需求基本成上升态势。随着消费旺季的来临，中国对铜、铝等基本金属的需求明显增加。
　　到10月17日，LME3月镍、锌、铅、锡均已经创下了历史新高，铜和铝价也处在高位强势调整。受国际基本金属的强劲影响，17日沪铜和沪铝也大幅上扬，后市沪铜和沪铝将有望随着国际铜、铝等基本金属的强劲上扬而进一步走高。
　　小麦玉米引领农产品反弹
　　小麦和玉米引领农产品期货走出强势或反弹风暴。9月中旬以来，在市场预期澳大利亚等国小麦大幅减产和全球小麦库存将创下近25年来的新低的背景下，CBOT12月小麦合约在短短的一个月之内上涨了38%以上。受小麦大涨的鼓舞，同期CBOT12月玉米合约涨幅也达到32%以上。与之形成鲜明反差的是，同期郑州强麦WS701和大连玉米C0705仅上涨了5%左右。尽管国内有小麦和玉米增产的压力，但国际商品期货价格的上涨无疑会对国内价格产生潜移默化的影响。从这一点来看，国内小麦和玉米等农产品期货还有进一步补涨的空间。
　　原油企稳提振能源概念商品
　　原油止跌企稳，推动燃油、天胶、白糖等能源概念商品走强或反弹。近期面对国际油价不断回调，国际原油期货价格跌近欧佩克（OPEC）的承受目标55美元/桶附近，OPEC做出了减产100万吨的决定，国际原油期货价格开始止跌企稳。
　　原油价格的回升，除了直接带动燃料油期货的走高之外，同时对于前期调整中的天胶也是一个间接的支撑。实际上，近日不但国内的天胶和白糖期货强烈反弹，国际相关品种表现也基本一致。而白糖期货反弹还受到近期国内食糖工业库存薄弱、新榨季全面开榨之前供应相对偏紧的影响。
　　此外，近期商品期货整体走强也与经济数据偏暖和基金的推波助澜不无关系。美国经济基本实现了软着陆，而同期许多数据显示，中国、欧盟、日本等其他主要经济体的经济形势良好，全球经济并无大幅降温的风险。此外，近期基金大幅介入小麦、玉米等国际农产品期货做多，也是推动近来商品走强的重要因素。

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将“金属风暴”进行到底

2006年10月18日 03:26
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　　金元期货 冯伟民
　　从上周末到本周一，国内期市的热点是农产品期货。在美盘玉米、小麦创出十年新高的带动下，玉米、郑麦甚至连豆都有所表现，白糖周一还封上涨停。但和国际金属市场相比，那真是小巫见大巫。不过这次刮起的金属风暴主角不是铜，而是镍、锌、铅、锡小金属轮动。16日伦敦金属交易所金属期货全线上涨，铜涨300美元，锌大涨195美元，以3965美元收盘价刷新历史高点。而锡则因为担忧印尼供应中断，当日暴涨12%，三个交易日合计上涨1900美元。
　　可是此轮金属风暴给国内期货投资者带来的影响实在有限，甚至不如国内股票市场间接受益。证券投资者可以通过买入锡业股份、吉恩镍业以及一些锌上市公司间接获益此轮行情，而期货投资者却困为目前国内并没有上市相关金属品种而只能徘徊于门外。不仅如此，由于国内锡、镍、铝、锌等金属相关产业已具备相当规模，而金属价格暴涨也会使得“几家欢乐几家愁”。上游在获取暴利的同时，下游则叫苦不迭。
　　其实国内相关部门已经认识到这个问题。早在上个世纪90年代初，国内就有铜、铝、锡、镍等中、远期交易品种。但此后由于市场低迷，交易规模逐年递减。1997年锌交易基本停止，1998年期货市场结构调整中有色金属只保留了铜和铝。2003年国际市场金属期货在铜的带领下开始逐步上扬，国内要求重上锌、铅等金属期货的呼声渐高。2006年3月14日，上期所在第二届理事会提出加紧钢材、铅、锌、石油期货和等品种开发和上市准备工作。而近日有媒体披露上海期货交易所锌期货的研发已经进入最后阶段，如无意外将在年内上网交易。此外，金属铜期权品种初定明年年初推出，而钢材期货和金属铅期货也将随后推出。
　　应该说这是业内现实利好。从短期来说，推出新金属期货品种不仅与国际市场相呼应，有助于市场人气活跃，同时还能为相关行业提供真正的投资与避险渠道。从中长期来说，金融期货推出后，商品期货的关注度在降低。但这不等于期货公司和期民只能等、靠金融期货。商品期货是期货行业的起源和大本营，国际市场发展的经验也表明尽管金融期货发展和重要性超过商品期货，但商品期货决不会趋于边缘和逐渐淡出。所以，上期所此次若能及时推出金属新品种，将有利与增强期货投资者积极参与商品期货的信心。

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主流资金出击有色股

2006年10月18日 03:26
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　　北京首证
　　周二沪深两市出现短线整理走势，从个股涨幅情况来看，短线强势品种主要来自有色金属、医药板块以及ST板块。
　　从公开信息来看，主流资金积极出击了有色金属板块的短线强势行情，锡业股份涨停背后出现了机构专用席位，而焦作万方强势攻击背后的公开信息中更是同时出现了三家机构专用席位及东方证券四席的身影，显示出主流资金的强势出击激活了该股的强势行情。而市场游资也在积极出击有色金属类个股，焦作万方的公开信息中出现了国信证券深圳红岭中路证券营业部的身影，而天一证券宁波解放南路证券营业部更是成为锡业股份中买入金额最大的席位，正因为主流资金及市场游资的同时出击，也让我们看到了有色金属板块进一步活跃的希望。
　　不过除了有色金属板块之外，其他短线强势品种中鲜有主流资金出没。金宇车城近日表现强势，国信证券深圳红岭中路证券营业部及招商证券深圳振华路证券营业部则同时出击了该股的强势行情；这两家游资营业部也同时出击了福日股份的涨停行情；界龙实业中出现了中国银河证券宁波和义路证券营业部及国信证券深圳红岭中路证券营业部的身影；而S上电涨停背后，中国银河证券上海江苏北路证券营业部及国信证券深圳红岭中路证券营业部也是同时上榜，这意味着尽管市场的整体活跃程度有所降低，但是市场游资依然展开着积极的运作。
　　从跌幅榜来看，部分近日涌现的短线强势品种也出现了宽幅震荡，如S太极、中国嘉陵、昌河股份、大众交通等个股都跌幅居前，这也提醒投资者，近期只能以短线思维来指导个股操作。金证股份跌停背后中国国际金融有限公司上海陆家嘴东路证券营业部进行了一定的减持，而S太极宽幅震荡背后同时出现了国泰君安证券上海江苏路证券营业部、招商证券深圳振华路证券营业部、国信证券深圳红岭中路证券营业部及中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营业部等的大规模减持，显示市场资金正兑现短线浮动利润。

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谨慎看待有色金属板块的再度崛起
　　在国际期货有色金属价格大幅上升的消息刺激下，沉默多时的有色金属板块全面大幅上升。000960的锡业股份涨停， 000612的焦作万方上升8.93%，000060的中金岭南上升7.27%。整个有色金属板块都有相当的上升幅度。对这种全新的情况，投资者都会问：有色金属板块的上升，是否标志着它新一轮升势的开始，是不是买入的时机？
　　我们的判断是，有色金属板块的异军突起，有可能是新一轮上升的开始。但目前介入有一定的风险，还不是买入的时机。应该再观察一段时间，在把握性更大的情况下才买入，这样会更谨慎、更容易地取得胜利。
　　一、要高度重视有色金属板块走势的奇特性：指数大升，它却大跌。
　　有色金属板块是今年大行情的第一龙头股，市场形象一直很好。在八月份开始的这一轮上升行情中，有色金属板块是一马当先，首先有良好的表现。然而，就在大盘上升趋势十分明朗的时候，有色金属板块却反常地步入了持续性较强、跌幅较大的下跌趋势中。整个板块跌幅平均高达11%。而且是大盘上升趋势越明确，它的下跌幅度却越大。
　　这种十分反常的走势背后，反映了有色金属板块的走势可能有某种很特别的地方，在没有搞清其特别之处是什么之前，简单地介入该板块的炒作，可能会有我们现在还不知道的陷阱。
　　二、从主力的操作过程看，目前有色金属板块刚进入收集阶段，还不是买入的最佳时机。
　　经过几周的调整，有色金属板块目前正处于筑底阶段，今天的上升最多只能判断为收集行情。而收集行情的特点是：持续时间比较长、价格上升比较慢、上升过程比较曲折。只有步入拉高阶段时，股价的上升才会呈现出加速上升的特点。所以，当股价的发展处于收集阶段时，并不是投资者买入的良好机会。
　　更深一步看，在新一轮上升中，什么是龙头股、什么股会有较大的升幅，而什么股的升幅会比较小、不宜买入。在目前的阶段是很难判断的。只有当主力完成收集之后，我们才能看清楚主力新的作战意图，才能作出比较准确的判断。哪时候的操作把握就更大，胜利就会来得更容易。
　　三、目前对有色金属板块应采取观望的态度。
　　由上分析所见，目前并非买入有色金属板块的最佳时机。比较明智的应对方法是，先高度重视有色金属板块，观察主力在新一轮行情中的布局情况，看清楚新一轮行情中，有色金属板块谁是龙头股、谁是前锋、谁是后卫。
　　等判明主力在新一轮行情中的作战意图、作战方案后，再动手都不晚。
　　当然，有所得就有所失。想得到操作把握更大、胜利来得更容易，就要牺牲一定的获利机会。就要在最近的行情中，放弃对有色金属板块近期机会的炒作。（万隆）