均线多头---我的价值投资策略学习与实践贴

均线多头

谢国忠：诊断高房价http://www.sina.com.cn 2007年11月26日 23:17 《财经》杂志
　　谢国忠/文
　　高房价会扩大分配不平等，危害社会稳定。如果经济高速增长意味着高房价，可能得不偿失
　　中国已经克服了经济发展的主要障碍：一是资金，二是人力资本。目前，中国已经积累了1.5万亿美元外汇储备，即便出口显著波动，国内的经济发展也不一定会放缓。而由于“文革”后一代高校毕业生走向成熟，中国在基础设施、制造业和服务业领域都拥有了大量人才储备，在过去五年中突破了关键性的拐点。有了钱和人，经济发展只是一个需求问题。而中国的城市化仅完成了一半，需求也不成问题，未来15年至20年经济可望保持快速增长。
　　随着经济增长变得容易，中国现在必须考虑，当经济发展完成后，中国将会成为一个什么样的社会。在经济方面，财富分配具有最重要的影响，它可能使中国社会变得健康而有活力，或者正相反。如果个人能力在整个社会中分布正常，那么收入和财富的分布也应如此，即大多数人处于中等水平，处于两极的富人和穷人应该是少数。现代社会可以通过对富人征税、对穷人补贴来减少不平等。不过这样的政策有一定的效率成本，即令社会发展变得缺乏动力。
　　不过，分配不平等在长期也会造成效率损失。富人对其子女的投资可以比穷人更多，因此，由于教育资源的缺乏，并非所有人都能实现其全部潜能。即便市场按照人们的能力和努力给予了他们适当的报酬，如果资源再分配能够让每个人都受到适当的教育，那么整个社会的效率还是可以得到改进。
　　高 房价是一个问题
　　在中国，不平等程度正在上升，其中大部分反映的是经济增长成果分配不均——一些人在经济增长过程中比其他人获利更多。然而，绝大多数人也从中获得了一些利益，因此，尽管中国不平等程度已处于全世界最严重之列，目前社会却仍然能维持稳定。
　　但是，迅速扩张的房地产市场可能会威胁到很大一部分人，使其绝对福利恶化。房产是家庭财富中最重要的部分，在全世界范围内，它占到家庭财富总量的三分之一；而在东亚地区，这一比例更接近二分之一。
　　在一个有效率的市场中，房产价格由购买力决定。其中一个最重要的指标是房价收入比，即住房价格与家庭年收入的比值。从美国的4倍到香港和日本的8倍，各地诸如房产税等微观条件令其房价收入比各有不同。房价收入比由机会成本决定，因为用来购买房产的资金也可被用来投资于股票或债券。因此在有效率的市场中，房产升值率加上租金收益率会等于债券收益率加上风险溢价。
　　看待此问题的另一种思路是，将房产增值与人均工资收入增长相比较。在长期，二者的增速应该相等。如果房价比工资增长得更快，房价收入比会变得过大，最终人们将买不起房。而由于房产会折旧，故现有房产的升值速度应等于工资的趋势增长率减去折旧率。
　　在美国，名义人均收入每年增长6%。而由于房产享受一定税收优惠，其投资回报比人均年收入的增长要高出两个百分点。过去十年，美国房产以每年超过经济增长3%以上的速度增值。其原因是上个世纪90年代债券收益率的下降，而债券收益率下降又由始自日本并在亚洲金融危机中席卷其他经济体的通货紧缩所引发。现在，随着亚洲各国接连进入通货膨胀，美国债券收益率已趋于上升。另一方面，近五年来诞生的一些新型金融产品例如次级贷款变成了一场泡沫，其破裂也会让房价下降。两股逆流叠加，美国房产市场至少未来三年都不会有好日子过。
　　中国的情况要好得多。今后20年，中国的名义人均收入年增长率将可能达到10%(实际人均收入年增幅为7%)；而折旧率大约为1.5%——这是基于当前建筑质量的一个保守估计；再减去房租收入所交的税——如果房租收益为3%，税率20%，则房产总回报会被减去0.8%；这样，拥有房产的净回报率大约在8%左右。这一回报是很诱人的。标准普尔500指数过去半个世纪的年均回报也只有9%。而居民房屋属于风险较小的资产，并可免去租金，这样的回报是很不错的。因此，中国家庭应尽量买下他们所住的房产。
　　中国房地产市场的问题在于，现在的房价已经被大幅推高到一个未来的理想水平。也就是说，即便中国经济今后的表现会始终如我们所料般良好甚至超过预期，目前的房价水平也已经包含进了今后多年的升值。
　　我们知道，在一个社会稳定的国家中，房价收入比应该大约为8；然而目前中国这一比率已达到15至20。即使人均收入翻一番，现在的价格仍然显得很贵。假设目前的房价已包含今后十年的升值，那么买房惟一的回报就是租金收益减去折旧。现在大多数城市的房租收益在3%到4%之间，除去1.5%的折旧，那么拥有房产的名义回报率仅为每年1.5%至2.5%。而十年期国债收益率大约就有4%，买房投资很难说是理性的。
　　高价何来
　　以上计算告诉我们，低债券收益率是支持高房价的关键。在一个封闭经济中，债券收益率通常与人均收入增长率相近。但中国的债券收益率甚至比其应有水平低二分之一。货币市场中的套利行为，决定了美中两国债券收益利差等于货币升值的预期。市场目前希望 人民币升值，因此，即使中国的人均收入增速相当于美国的三倍，中国债券收益率仍会低于美国。假设 人民币汇率如日元在上世纪80年代末一样翻一番，并且人均收入增长率减半至5%，那么中国的债券收益率可能与美国相当，且房产价格也回到正常水平。
　　但是，这一均衡对于中国来说是不可接受的——中国的城市化进程尚未完成，对经济快速增长有强烈的要求。因此，中国债券收益率与经济增长之间这种不正常的关系可能会长期持续。
　　不过，对高房价的上述解释已不再是市场的主要动因。大多数购房者希望价格继续快速上升而非停滞。他们的这种期待意味着房价收入比还将上升，房产价格会越来越超过收入的增长。通常，当价格上升成为需求的长期主要拉动因素时，这就是一个泡沫了。
　　当流动性充足且经济增长率高时，就很容易产生泡沫。形成目前充沛流动性的一个重要原因，是美元自2002年以来的贬值。由于中国实行盯住美元的货币政策，美元贬值促进了中国出口增长，中国贸易顺差大大增加；与此同时，资金在全球寻找“避风港”，大量“热钱”涌入新兴市场。中国流动性由此大增。从这一角度来看，如果政府不通过其他手段控制资产价格上涨，当美元跌至谷底而反弹时，泡沫就会破裂。同样的故事曾发生在上世纪90年代初，当时美国发生储贷协会危机，美元下跌，引发东南亚国家的资产泡沫；而美元恢复强势后，泡沫于1997年破裂。
　　债券低收益率和美元疲软仍不能完全解释中国的高房价问题。灰色收入流入房地产也是一个主要原因。中国2007年GDP可能达到24万亿元人民币。GDP可以用收入、需求或产出的形式计算，理论上应相等。包括工人和农民在内的正常劳动力总收入大约为11万亿元，折旧4万亿元，剩余的9万亿元包括资本收益、部分财政收入及灰色收入。其中灰色收入可能超过GDP总量的10%，比房产销售总额还高，其中很大一部分流入了房产市场。房产高价和高空置率的共存，可能正是由此导致的。
　　危害与出路
　　高房价问题何在？大多数人会把它看作繁荣的标志。例如，由于外国居民的需求，伦敦市拥有全世界最高昂的房价。但当地居民并不反对高房价，因为它为当地带来外汇收入，促进了经济发展。而且，大多数本地居民已拥有住房，所以上升的房价并不影响他们的生活。中国的情况就非常不同。大多数城市仍处于扩张过程中，在今后20年间其规模可能会扩大到现在的两至三倍。也就是说，大多数人还没有购买住房，所以高房价将严重影响他们的生活水平。
　　房价还会影响收入再分配。用于买房的资金会流向政府、开发商、建筑公司、原材料供应商。而中国区别于其他国家之处在于，中国的土地属于政府所有。由于房产建设、销售过程中的土地费税占到总销售额的一半或更多，中国的房价从根本上应被看作一种税收。根据经济学原理，单纯从效率的角度出发，税收应被分摊给尽可能多的人口。因为当税收被大面积分摊时，每个人的负担就会相对减轻，其带来的效率损失就可限制在最小程度。而通过高房价来征税显然违背了这一规律，因为它只把负担加在每年那一小部分新购房者身上。
　　从再分配角度说，以高房价的形式征税会产生很严重的后果。购房者通常是中产阶级的核心。当他们不得不在住房上付出所有收入时，其社会经济地位将显著下滑。因此，以税收为目的的高房价将使财富分配极端化，处于两极的富人和穷人增多，而中产阶级规模很小。这样的社会结构是不利于稳定的。
　　要让人们买得起房，最稳妥的方法是增加供给。一些人认为中国存在土地短缺，这是不正确的。我在1989年的日本和1997年的香港听到过同样的抱怨声。日本的人均土地面积甚至还不如中国长三角地区，但现在其房价已经从最高点下降了75%，达到8倍于家庭收入的合理水平。香港有70%的土地根本尚未开发，其高房价源于政府的政策。
　　要扩大供给，中国可以将城市建筑高度翻一番，交通问题则可通过修建地铁来解决。有人可能会提出，高层建筑有许多弊端，但与买不起房相比，这实在算不了什么。没有什么比承担得起住房更重要。通过这种改变，住房供给马上就可以翻倍。
　　在中国有一个很流行的观点，即政府应发展廉租房，而一些低收入人口应该租房。但在美国或日本，平均房屋拥有率为三分之二。租房住的原因不只是收入。很多单身人士和经常迁移的家庭都更愿意租房。随着中国劳动力市场变得越发具有流动性，租房的状况将逐渐和其他国家一样。然而，中国与其他国家的关键不同在于，其土地理论上属于人民，政府代表人民管理。虽然土地名义上归人民所有，房屋建造的成本也很低廉，但人们却承担不起住房价格——这种局面是难以让人们接受的。中国政府有让房价变得合理的义务。
　　新加坡模式可能会适用于中国城市。新加坡的房产市场呈现两极分化。一方面，政府为80%的人口开发住房。正如在中国一样，新加坡政府拥有土地，其中大部分是填海而成。新加坡一套住房的售价是家庭收入的5至8倍。另一方面，市场中还有20%的高价住房，大多由高收入家庭以及外国居民购买。这20%类似一项税收，为政府带来了高收入。
　　高房价会为地方政府带来高财政收入，使得城市基础设施建设和城市化进程获得充裕的资金。但对于大多数中国人来说，经济高增长没有保持较低的房价来得重要。城市生活中最重要的一项支出就是房产。如果经济高速增长意味着高房价，那可能就是得不偿失了。-
　　作者为《财经》特约经济学家、玫瑰石顾问公司董事

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原帖由 chwayne 于 2007-12-17 16:15 发表

看到没，企业都未必有那个自信。
所以，资金量很重要。钱多到可以参予公司决策，再去学巴菲特都不迟。
公司能操控吗？股价能操控吗？市场人气能操控吗？
都不能？那能操控的只有自己了呗。
所以，唯一的方 ...

偶一直认为巴非特的投资方法包括两个方面:投资+投机.不过投机是在投资企业基础上的利用市场情绪投机.

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王亚伟--我如何超越指数和如何选股?金牌基金经理如何超越指数和如何选股?(华夏大盘精选基金经理王亚伟在投资策略报告会上的发言)

     我是如何超越指数和超越同业呢？一般的不说了，比较特别的跟大家分享一下。我把同行业里面最重仓的股票，列入了我的限制或者是禁止买入的名单里面。当然了，这个限制只是我在内心里划定的，就是这些股票仍然在我的股票池里，随时都可以买，只是我约束自己，不去买他们。因为我的逻辑是这样的，基金行业里面，大家多少都是聪明的人，那么我相信大家的集体智慧肯定是对的。那么既然大家整
体上最重仓的是招行和万科，那么肯定他们是最有希望超越指数的。那么既然如此的话，如果我的目标是选出比招行和万科更好的股票，那么超越指数不是更有把握吗？而且，同行因为他们最重仓招行和万科，实际上等于默认了他们组合里的其他股票，都不如招行和万科。而我的组合里面如果选出的股票都是我认为比招行和万科更好的股票，不是同样地通过这种方法可以战胜同业了吗？
     反正就是这个思路，因为飞利浦公司有一句企业的宣传口号叫做“让我们做得更好”，那么做得更好呢？我想通过设立更高的目标，有助于我们做得更好。那么把招商银行和万科列入这种限制或者是禁止买入的股票池，并不是说不看好他们，而是强迫自己去挑选比招行和万科更值得买的股票。不管挑出来的股票是长期比他们好，还是说阶段性地比他们好都可以。
     不管怎么样，通过设立更高的目标，有利于充分地发挥潜能，会比仅仅战胜指数为目标做得更好。我认为这个方法还是蛮有效的。到昨天为止，我管理的基金今年以来的收益率，刚好是200%。而万科今年以来的涨幅是189%，招行仅为130%。这就说明，如果我从年初就一直重仓招商银行和万科，到现在肯定会对我的业绩造成一种拖累。
     那么明年的话，也可能基金行业最重仓的股票，可能不再是招行和万科了，也许会换成了移动或者是石油，或者是保险，或者是其他什么之类的股票吧。但是，不管是什么股票，我觉得只要它成了全行业最看好，最重仓的股票，我都会考虑把它列入我限制买入的名单，以此对自己提出更高的要求。
     在超越指数这个目标方面，基金整体的规模，就是说经过了2007年的大幅增加，占市场的比重已经大大提高了。所以，超越指数这一点比以前更加难了。而战胜同业这个目标，跟2007年一样，因为它是百分比的概念，你是行业的前1/2还是1/4，所以从这个意义上来讲，这个目标没有变得更难或者是更容易，是一样的。但是因为基金整体超越指数比以前更难了，所以你如果能够做到超越指数，就比以前更容易战胜同业了。
     下面看一下08年的投资策略。我觉得全局型的投资机会，在08年比较难出现，但是局部的投资机会仍然很多。那么通过把握局部性的投资机会，可能是明年获利的重要的来源。那么06、07年，市场上都是全局性的投资机会，那么这种全局性的投资机会来自股改的对价还有对整体市场的预期，那么08年股改的对价没有了，由于宏观调控和业务减少的因素，超预期的可能性不是很大。所以，决定了08年很难有全局性的投资机会。
     那么从局部性的投资机会来看的话，那么由于要素价格调整，导致了利润再分配，比如说成品油和水价等等，还有行业的购并整合等等，还有上市公司的全局力和产能、环保等等，还有区域经济等局部性的投资机会，在08还是蛮多的，应该重点从这个角度寻找投资机会。
     第二点，是把握阶段性的投资机会，机会主要是跌出来的机会，那么风险主要是涨出来的风险。出现重大的趋势与变化的可能性不是很大，所以，通过把握阶段性的投资机会，积少成多，也可以获得一定的投资收益。
     第三点，就是需要分散投资。2007年有很多新的基金投资者，他是对于火热的投资热潮妥裹挟着盲目入市的，所以他们到08年可能会退出这个市场。现在我还不知道，到明年底市场上的200亿的基金还可以剩下多少。但是为了应对可能出现的行业性的投资压力，那么在投资上应该降低集中度，尽可能分散投资。
     第四点就是要强调选股的重要性。因为我觉得从08年来看的话，采取这种自上而下的宏观的分析来推导出投资机会，这种难度非常大，有效性是大大降低的。因为美国经济明年是否会衰退，衰退的概率有多大？宏观调控的力度如何？会不会加强？或者是什么时候又会转向，那么通货膨胀会是良性的还是恶性的？那么人民币的升值能不能加速？包括油价会不会继续上涨，中东会不会继续打仗，全球的气候会不会继续变暖，这个东西分析不清楚。所以，从不确定的前提，去推导出一个明确的投资决策，我觉得难度是非常大的。
     所以，现在大家打开电视，翻开报纸，或者是一上网一看的话，满眼都是负面的消息。因为俗话说，好事不出门，坏事传千里，现在资讯越来越发展，导致了坏消息满天飞。大家看到这些消息，所以现在抑郁症的患者也越来越多。但是我觉得，如果你生性悲观的话，你永远有担心不完的事情。但是，做投资的人，他应该说是生性是乐观的，他会相信经济会继续保持增长。尤其是对于中国来讲，如果我们可以跳出宏观分析的框架，如果能够站在一个更宏观的角度去分析问题。比如说中国经济明年仍然能够保持一个高速的增长，那么政府在宏观调控的水平我相信会越来越高，那么证券市场也会越来越规范，那么中国人民也仍然会像以往一样辛勤地工作。
     如果从这个角度来看的话，明年也没有什么可担忧的。那么，我觉得自下而上的分析，既然市场有很多的机会，仍然会出现大批的牛股，带给投资者远远超越指数的正的回报，那么我们投资的重点，就应该放在自下而上的选股上面。
     那么选股的话，从选股的思路上来讲的话，主要有几个方面。我在去年的投资报告会上也分析了这个选择牛股的几个思路。那么从目前来看，基本上还在实用。
     第一点是发觉新的投资机会。因为2008年大家都在找牛股，那么牛股在什么地方呢？现在也没有一个明确的结论，但是唯一可以肯定的就是说，它们不会在目前的中国研究机构正在热推的明年10大金股名单，肯定不是这些东西。那么我觉得，无论如何独立的思考对于成功的选股是很重要的。我们在寻找牛股，其实牛股也在寻找我们。那么我们多思考、多研究、多调研，把视野放得更开阔一点，与牛股结缘的机会就更多一点。
     第二就是选股不应过多地考虑流动性，不应该给予流动性过高的股票过高的溢价。
因为企业的价值是是由产生的自由现金流决定的，与流动性好没有关系。选股好比找对象一样，日后容易离婚这一点，并不是你选择结婚对象好的理念，而且流动性好很多的情况下只是假相。对于单个的机构来讲，他选择流动性好的股票，这支股票的流动性对于他是足够的。如果大家都这么想，是非理性的，由于很多的股票流动性好，被这个机构持有了，反而出现了上市的流动性。那么今年由于整个的基金的情况不是非常好，从实际的效果来看，并不是很理想。只要把基本做扎实了，你根本不用考虑股票的流动性的问题。
     第三点，要从高增长的行业和资产重组的方面寻找牛股，这方面没有什么具体可讲的，因为一向都是这样的。
     第四方面就是要寻找隐蔽资产的公司。因为我们处在一个资产升值的大的背景下面，所以隐蔽资产的公司，它可以提供你一个很好的向导。但是08年相对于06、07年来说，这方面机会少了很多，因为被挖掘得已经比较充分了。那么综合来看，土地的价值仍然是线索，企业拥有用户的价值、商标的价值、股权的价值等等，从这些角度寻找，是不是还有一些公司的资产没有被市场充分地挖掘。
     第五点，成长是永远的主题，那么明年的选股仍然要强调高成长性。抛开行业的差异，高成长仍然是牛股份我国共同的特征。在08年由于估值面临着向下回归的压力，所以成长性尤其重要。如果一个公司，成长性实现预期，会导致他的预期向下修正，那么估值也会大幅下降，这会导致股价大幅下跌。所以，在08年，选股的核心思想，是要坚定高成长。
     那么对于市场的点位或者是具体的哪些股票，这里我不想过多地做出预测，因为在我看来，在预测股市这件事情上面，人类的能力是极其有限的。人们总是子解释已经发生的现象方面头头是道，就是所谓的事后诸葛亮大有人在。但是，从另一方面来讲，其实你预测是否精确，对于这个投资结果它的作用其实并不是很大，不像大家想象得那么大。
     在去年大家普遍预测2007年的收益率在30%左右，但是实际上结果是大大超出了预期。那么大家虽然预测错了，但是也并不妨碍今年很多基金都获得了100%以上的收益率。
     我觉得投资像扑点球一样，事先你根本没有办法预测你应该扑向哪边。没经验的守门员只能靠赌，这次扑左边，下次扑右边，或许有蒙对的一次。但是市场不会给你机会，如果你连续撞上几次，可能就被淘汰出局了。有经验的守门员会事先做一些功课，他会了解不同的对手罚点球的时候有什么特点，有什么偏好，他会在对手跑动的过程中全神贯注地观察，他出脚的一瞬间，他根据自己的经验做出比较靠谱的判断。所以这样的几率会大大增加，所以明年是涨是跌不能准确地判断。但是，我们会继续努力，尽可能做好各种准备，在机会来临的时候，能够尽可能地做出及时、有效地扑救

chwayne

我觉得投资像扑点球一样，事先你根本没有办法预测你应该扑向哪边。

呵呵，难啊！
其实人生归结起来就两件事：
1、赌博。无论是投资也好，投机也好，在我看来都是赌博（也许你不这么看），只是赌法不同。有几种人可以通过赌博赚钱？一开赌场；二老千；三超人；四好运。基金经理只能算第三类，他们也只能二级市场混口饭吃，更多的钱都流入了前两类的腰包。
2、演戏。演的好才有凝聚力啊，演的好才能顺利出货啊，演的好才不会被抓啊，演的好才能把你卖了你还在那边数钱。呵呵。
甚至投资手法都是次要的，最重要的是风险转稼，企业更是如此。为什么垄断型的企业受追捧？行业龙头受追捧？如果证监会也发行股票的话，我一定买！
为什么央企重组这么受追捧？都转稼给股民了，哈哈。业绩？跟这种转稼比起来算什么？蝇头小利而已！中国有业绩在世界排名的企业吗？屈指可数哦！！！
煤炭涨价了10%，电力呢，它转稼给谁？呵呵。选企业很难吗？说起来也很容易，哪家公司能把经营风险转稼给别人，而别人不能转给它，那你就买入。你管他是哪个行业的，谁是CEO。高科技又如何，我卖废纸一样可以卖出个富豪榜。
参股券商是投资还是投机？呵呵，看看以前那些公司炒股是怎么死掉的，今年打了个漂亮的翻身战。600291西水股份，又涨停了。想赚大钱吗？买它！想赔光吗？买它！呵呵。600519贵州茅台，如果它的总股本只有5个亿，我会考虑继续吃进，但现在它的总股本迅速增加到了10亿，请问现在是投资还是投机？

点球大战！哈哈！！！

chwayne

新加坡模式可能会适用于中国城市。

这话也就是说说而已，较真起来这家伙就是个笨蛋，要是听他的就完蛋了。这属于没话找话，搪塞记者，呵呵。
经济模式的转变，会受到体制模式的制约。房地产的宏观调控，不会如预期般那么有效的。房地产的风险来自于市场本身，而非政策！反正基金要吃的时候，就大放政策面。要拉的时候，就大说政策面失效。拉完了，就在那边说：“实事证明了，政策敌不过市场，我真有眼光。”

还是点球大战！！呵呵

[ 本帖最后由 chwayne 于 2007-12-18 18:12 编辑 ]

chwayne

很高兴看到有人开始发EVA的贴子了，这是个非常好的东西，我建议每个价值投资者都要深入学习一下。虽然EVA跟个股股价的关系不是很大（有兴趣的可以花20年时间去研究，我估计这里没人有这个能力），但跟大盘还是有点关系的。现在中国的体制和会计准则可以广泛应用EVA了，什么烂PE可以扔掉它，呵呵。
大盘3000点的时候，很多人看空了。为啥？他们用PE来测啊。如果用EVA来测，绝对到5000以上的（我个人是预测到5800）。啥是股改？重组中的一个重要步骤是不是有债务重组？EVA肯定高的，而且一两年类也不容易降下来，估值溢价（相对于PE的溢价）毫无问题。例如000792盐湖钾肥，它的EVA就比茅台好，所以我敢说拿到60以上再说。现在涨到75了，我就不清楚了，要看它会不会送股等等。跟巴菲特一样，我很讨厌高送转和高增发的股票，看看000616亿城股份，本来跟万科还有的一拼，现在乱搞一下成二线股了。
主力经常也利用散户的无知和重复心理制造出货机会：低估的时候抢增发，股价大涨，形成一个增发利好的误区。然后把股价狂抬高，就来10送10或者增发，那个估值啊一下子掉一半下来，可怜的散户们还在琢磨增发利好，呵呵。

[ 本帖最后由 chwayne 于 2007-12-18 18:52 编辑 ]

diqiouren

业绩管理的新观念--EVA管理


作者：逄涛

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　　 入库时间：2005年3月8日  

　　在企业发展的不同阶段，虽然管理的主题不同，面对的困难各样，但困绕大多数企业家的问题均可以概括的归纳为企业的业绩管理问题，经理人们想尽办法均想在业绩管理方面突现卓越，从理论到实践，目前业绩管理的方法众多，成效也是斐然的，但似乎都有明显的不尽人意之处。下面我为读者推介一个带有新思想和新观念的全面业绩管理思想体系--EVA业绩管理方法

　　一． 认识EVA

　　EVA（Economic Value Added）即经济增加值。其理论渊源出自于诺贝尔奖经济学家默顿·米勒和弗兰科·莫迪利亚尼1958年至1961年关于公司价值的经济模型的一系列论文。从最基本的意义上讲，经济增加值是公司业绩度量指标，与大多数其他度量指标不同之处在于：EVA考虑了带来企业利润的所有资金成本。

　　EVA就是税后净利润减去所有权益资本成本后的所得，EVA传递了这样明确的思想： 注重成本费用是EVA的明显特征。

　　管理人员在运用资本时，必须为资本付费。

　　EVA考虑了包括权益资本在内的所有资本。

　　它是股东定义的真正利润！

　　二． EVA管理是从最高的业绩要求端开始的

　　实际上，人们不可否认的是企业管理中对业绩要求的最高端是企业治理层面，EVA管理就是从企业治理开始发挥作用的，企业治理结构不仅仅是结构形态的构建，西方企业的最佳实践和我国企业的实践都表明，只有治理结构的组织形式远远不够，治理结构的组织形式同企业的运行机制是两个层次的内容，而且后者比前者内容更广泛更丰富。现代理论的一般表述是，公司治理结构是现代企业制度的核心内容，事实证明企业的核心内容应该是运行机制。如前面讲的，完备的、到位的治理结构并不解决企业运营机制的问题，要解决企业的核心问题，必须要解决运营机制的问题，治理结构不能涵盖运行机制问题。EVA模式就是企业运行机制的一种选择。EVA机制使经营者和股东的利益根本一致，使经营权和所有权二者关系进一步合理协调。管理者以与股东一样的心态去经营管理，像股东那样思维和行动，这就使内部人控制等现象自动釜底抽薪，经营者以权谋私的范围大大缩小，剩余产品分配环节已经根除。因为经营者要想多分配剩余产品，必须要同时完成分给股东的那部分剩余产品。

　　三． EVA管理对经营管理体系的业绩要求作用

　　《财富》杂志高级编辑AI·诶巴著书说：EVA是现代管理公司的一场革命，一场真正的革命。他指出：EVA不仅仅是一个高质量业绩指标，它还是一个全面财务管理的架构，也是一种经理人薪酬的奖励机制，它可以影响一个公司从董事会到基层上上下下的所有决策，EVA可以改变企业文化。EVA改善了组织内部每一个人的工作环境。EVA可以帮助管理人为股东客户和自己带来更多的财富。

　　新观念认为：只有收回资金成本之后的EVA才是真正的利润，公认的会计帐面利润不是真正的利润；若EVA为负数，即便是会计报告有盈利，即是亏损，也被认为是企业在侵蚀股东财富。红红火火的四川长虹近几年年年有盈利，有关专家用EVA方法计算，从1998年开始EVA为负值。1999年和2000年这一负值扩大到了8．4亿和15．62亿，本来光彩夺目的长虹，骤然之间变得黯淡无光，这件事引起很大反响。德鲁克大师在《哈佛商业评论》上的文章解释说：我们称之为利润的东西，也就是企业为股东留下的金钱，通常根本不是利润。只要有一家公司的利润低于资金成本，公司就是处于亏损状态，尽管公司仍要缴纳所得税，好像公司真的盈利一样。相对于消耗来说，企业为国民经济的贡献太少，在创造财富之前，企业一直在消耗财富。

　　四． EVA管理系统不仅关注业绩同时还是完美的激励体系

　　EVA管理系统的核心是EVA与薪酬挂钩，它赋予管理者与股东一样的关于企业成功与失败的心态。由于像回报股东那样去回报管理人，EVA奖励计划使管理人具有同股东一样的思维与动力。EVA奖励计划的思维是：按照EVA增加值的一个固定比例来计算管理人的货币奖金，即把EVA增加值的一部分回报给管理人，而且奖金不封顶。如此办法固定不变，企业员工也能按EVA的比例获得一部分奖励。如此，EVA奖励计划把股东、管理者和员工三者利益再同一目标下很好地结合起来，使职工能够分享他们创造的财富，培养良好的团队精神和主人翁意识。

天·动

个人觉得撇开国家经济发展形势和企业市场运行谈基本分析没有什么价值:所以我个人认为在中国没有什么特别值得长线投资的股票,还说茅台,谁敢说十年后还有很多人喝?基本分析持有股票的理由:
1,估值合理(当然好股票由于稀缺性有些溢价也是可以的);2,持续成长

股市轮回

原帖由 chwayne 于 2007-12-18 18:27 发表
很高兴看到有人开始发EVA的贴子了，这是个非常好的东西，我建议每个价值投资者都要深入学习一下。虽然EVA跟个股股价的关系不是很大（有兴趣的可以花20年时间去研究，我估计这里没人有这个能力），但跟大盘还是有 ...

你这一段论述我很赞成，特别是000792的判断。能不能再持要看企业还有没有增长的潜力。关于赌博一说不敢苟同，跳出市场博弈可能会看得更清楚一点。

股市轮回

相信随着股市逐步转冷，对价值投资的批评的声音会更加高涨起来。倒是欧乃尔的理论会风行起来。

均线多头

安信证券：2008年A股市场仍然维持牛市格局http://www.sina.com.cn 2007年12月19日 02:21 中国证券网-上海证券报
　　安信证券认为，2008年A股市场仍然维持牛市格局，但市场上升的力度和广度都将逊色于2006年和2007年，估值和盈利的剧烈上升阶段已经过去，将转入缓慢上升，但尚未进入下降周期。保守预计2008年沪深300(4879.093,49.18,1.02%,股票吧)指数为7200点。
　　⊙本报记者 屈红燕
　　安信 证券研究中心首席策略分析师程定华昨日在该公司于深圳举办的2008投资年会上表示，2008年A股市场仍然维持牛市格局，但市场上升的力度和广度都将逊色于2006年和2007年，估值和盈利的剧烈上升阶段已经过去，将转入缓慢上升，但尚未进入下降周期。所得税率的下降将成为主营收入外最重要的因素，全年净利润增长大约在30%左右，保守预计2008年沪深300指数为7200点。
　　他认为， 2008年A股市场的估值难以再创新高，考虑盈利增长和风险溢价的变化，PE将在30-40倍之间波动，与目前的估值水平基本相当。尽管如此，仍然不能忽视估值的作用，虽然难以再创新高，但仍将处于历史高位，正是这一基本态势才奠定了2008年A股的牛市格局，并支持A股随盈利变化上涨，否则市场将忽视任何盈利增长而崩溃。
　　他还表示，既然估值难以继续大幅提升，盈利的增长将在很大程度上决定2008年A股上升的空间。从2007年的情况看，利润增长主要来自主营收入、期间费用和投资收益，预期2008年上述三项的贡献均将大幅削弱，所得税率的下降将成为主营收入外最重要的因素，全年净利润增长大约在30%左右，保守预计2008年沪深300指数估值上限在40倍左右(2007年上限45倍)，对应沪深300指数7200点。
　　资产配置方面，程定华认为，受国内新增供给能力放缓、需求旺盛和成本推动的影响，与内需相关的周期性行业将从中受益，盈利能力出现反弹。相关行业包括煤炭、电力、运输、钢铁、建材、 化工和医药(原料药)；假设人民币加速、升值，航空和金融业是显著受益行业；对于长期增速相对稳定，个体差异较大的行业，如零售、传媒、旅游、食品饮料等行业，主张自下而上寻找投资机会；继续看淡出口导向型轻工制造企业。
　　程定华还重点阐述了A股市场投资风格转换的命题，认为风格轮替在任何一个 资本市场上都会反复发生，但风格轮替只会在短期内影响资产配置和收益，长期来看，行业配置仍然是影响组合收益最重要的因素。他预计2008年上半年风格将偏向二、三线成长股，下半年风格转向一线蓝筹股。

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经济界大腕称房价泡沫破裂只是时间问题http://bj.house.sina.com.cn 2007年12月19日08:57  南方日报
　　12月16日上午，第九届中国经济学家论坛暨2008中国社会经济形势分析与预测国际研讨会在京开幕。在为期三天的时间里，来自全国人大财经委、国家发改委、央行、国家统计局、国家商务部以及中央党校、国务院发展研究中心、中国社科院的诸位官方要员、权威专家，围绕中国当前的宏观经济形势以及新形势下国家调控政策走向等热点话题展开深入交流。
　　李剑阁：房价泡沫破裂只是时间问题
　　在国务院发展研究中心副主任李剑阁看来，自2005年以来被不断放大的“股市—楼市财富交替推动”效应，造成当前股市、楼市价格交替跃升的局面。
　　 房价最终受购买力制约
　　“从2005年6月6日998点上涨到了2007年10月16日的6100点，两年时间增长了6倍多。房地产价格的上涨也是非常厉害。”李剑阁指出，由于楼市、股市的互为推动、相互抬升身价，除了将股市的“泡沫”越吹越大，更令广大普通老百姓实现住房的需求越来越渺茫。
　　“当住宅价格超过了老百姓最终的购买力，房地产是没有买家的。”李剑阁认为，“一套房子的价格一般不能超过居民一家8年收入的总和。如果房价超出老百姓收入过多，这个房子究竟是要卖给谁？也就是说，房价最终是要受居民的购买力来制约的。”
　　“如果楼价脱离了居民的最终购买力、股价脱离基本面太严重的时候，这个泡沫就是破灭的时候。”他还引用格林斯潘的一句名言称，“证明有没有泡沫是很难的，而在泡沫破灭的时候再去证明有没有泡沫，那是很简单的——所以，要想证明楼市的泡沫存不存在，我们就只能看时间了。”
　　劳动力结构性短缺
　　李剑阁此间还指出，根据他们最近完成的大量社会调查结果显示，我国劳动力的结构性短缺已经出现。
　　“现在在农村，我们能看到的劳动力已经是45岁以上的为主，45岁以下的、18岁以上的劳动力在农村几乎看不到。”他说，“目前，不仅城市的劳动力短缺，农村的轻壮劳动力出来之后，我们面临一个传统的劳动力已经开始短缺——也就是说农村的劳动力开始短缺——前一段时间猪肉上涨的情况，已经证明农村没有足够的人手养猪了。”
　　根据美国普查局的统计和预测，60岁以上的老龄人从7%上升到14%，法国用了115年，瑞典用了75年，美国用了88年，印度用了24年。而我国在2007年中老龄化的人口从7%上升到14%。“可见中国老龄化的来势比较猛，而且将来的发展比较快。在未来二三十年来，我国老龄化将是一个非常严肃的问题。”李剑阁预警说。

chwayne

讲点航空股投资的故事吧，看看投资并不象想象中的那么容易。
航空股最好的进场时机就是国航A股回归，但是当时市场上都在传什么？——国外的XX基金经理如果提出投资航空公司的建议，说明这家伙是个新手。——呵呵，转上来的贴子还有声有色的。但恰恰是当时大家都看空的航空股，国航从3元一直涨到现在的30元！随后，罗杰斯开始唱多航空农业股。所以，首先在大家都不看好的时候，你看好了。
有一部分投资者是在罗杰斯之后开始看好国航的，但问题又来了，大盘在3000点的时候，这个市场上盛传泡沫论！开始动摇了，因为油价在涨啊。其实国航的还好点，因为奥运会的国际航线主要都在国航手上（如果你对这个行业有深入的了解）。最可怕的是南航，这家公司变数最大，如果看好会超过国航，不看好很麻烦，有不少基金在10元才抢进场的，K线上就看的很清楚了。
无论如何，年报中基金大举增仓航空股，于是这个市场上支撑罗杰斯的音调渐大。是投资眼光，还是跟庄眼光？呵呵。最可爱的就是，把海南航空的老帐翻出来了，支撑罗杰斯观点的“投资者”们开始搬出N年前XX人称赞海南航空的例子。这个时候业内发生了一个大地震，航空巨头联手抵制海南航空的一折票价，同时机场建设费又提价了。现在南航被真正看好了，基金狂抢，可以看到日成量屡创历史新高！
直到今年的半年报，市场上开始抛出2007年是航空年的论调，我们发现有部分基金开始出货了。随后，三季报航空财务报表集体翻身，那个股价涨的啊。呵呵，只有3块线买进的人最高兴，平均月收益是100%以上（短线投资者能做到吗？）。
大盘走到了6000点，航空股开始回调了，三季报才进场的同志们被套了个严严实实。请问，他们还有机会赚到钱吗？

真正从头拿到脚的人并不多，我能看懂，但我做不到，我只能吃到其中一个翻倍波段。看网上的贴子是远远不够的，必须提前2年就对每家公司有深入的了解，包括每公里票价对股价的贡献，油价对股价的贡献，等等这些有实质性的指标数据。实际上，包括那些在航空公司干了十几年的人，也未必清楚。
定性分析固然重要，但定量分析更重要。虽然巴菲特说定性就可以了，但实际上他做了大量的定量分析，才敢这么说的。所以，不要转什么“闪电来了你必须在场”这类的贴子，自己不会做，就随便否定。要知道，大多数基金公司都是在做波段的，之所以敢长线投资，那是因为他们在N年前就对公司有深入了解了。

机遇总是垂青于有准备的人。

我是猪当当

寒风萧萧，飞雪飘零，长路漫漫，踏歌而行，回首望星辰……

我是猪当当

视钱非钱、盈亏度外。

我是猪当当

  在我看来，基本分析也好，技术分析也好，都是其中一个方面，都不够全面。就象“瞎子摸象”的故事，每个瞎子都摸到了大象的不同部位，描述得也很准确，但就是没能描述出大象的全貌。
  本人认为，基本分析属于动力学范畴，它探索和揭示的，是证券市场价格波动的内在动力和原因，因此它是主动的把握市场，得出的结论是战略层面的；而技术分析属于运动学范畴，它是对证券市场价格波动的外在运动规律的观察和描述，因而是被动的追逐市场，其结论是属于战术层面的。
  因此，把基本分析和技术分析方法人为地割裂开来，完全是一种狭隘的“门户之见”。

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EVA 指标计算

EVA是英文Economic Value Added的缩写，一般译为附加经济价值。它是全面衡量企业生产经营真正盈利或创造价值的一个指标或一种方法。所谓"全面"和"真正"是指与传统会计核算的利润相对比而言的。会计上计算的企业最终利润是指税后利润，而附加经济价值原理则认为，税后利润并没全面、真正反映企业生产经营的最终盈利或价值，因为它没有考虑资本成本或资本费用。所谓附加经济价值是指从税后利润中扣除资本成本或资本费用后的余额，它的一般计算公式是：
附加经济价值＝税后利润-资本费用
其中：税后利润＝营业利润-所得税额
资本费用＝总资本×平均资本费用率
其中：平均资本费用率＝资本或股本费用率×资本构成率＋负债费用率×负债构成率
上述公式从西方会计学和经济学的角度看是完全正确的，但是从我国的实际情况看，使用这个公式应注意以下几个问题：
第一、上式的税后利润是营业利润减去所得税额后的余额；而我国现行制度中的税后利润则是指利润总额减去应交所得税后的余额。
第二、上式中的营业利润是指息税前利润，即营业利润中包括利息费用在内，而我国现行制度中的营业利润却不包括利息费用在内，利润总额中也不含利息。
第三、上式中的总资本是西方经济学中的资本含义，相当于我们通常所说的总资产，而不是会计平衡公式（资产＝负债＋资本）中的资本含义。
第四、上式中的平均资本费用率是以资本（或股本）费用率和负债费用率为基数以资本构成率和负债构成率为权数的一个加权平均数，正确确定资本（或股本）费用率及负债费用率是计算平均资本费用率的关键。
但是，从目前一些介绍和应用EVA的文章看，往往忽视了这些问题，出现了一些不应有的误解和错误。如有人直接将经济附加价值的公式写成：
附加经济价值（EVA）＝税后利润-股本成本-借贷成本
由于我国税后利润中已经不包括利息，再减借贷成本显然是重复计算了。同理，税后利润减资本费用也存在重复计算问题。另外，有人甚至将股本成本（或费用率）定义为股票股利总额与企业总资产的比，将借贷成本（或负债费用率）定义为借贷利息与企业总资产的比，而后又将同分母的两个指标加权平均求得平均资本费用率，这明显是错误的。我觉得应用EVA必须结合我国的实际情况，按现行会计制度的要求将其规范化，具体计算公式应改为：
附加经济价值（EVA）＝息前税后利润-资金总成本
其中：息前税后利润＝利润总额-应交所得税＋利息支出
资金总成本＝总资产×综合资金成本率
其中：综合资金成本率＝平均资本成本率×资本构成率-平均负债成本率×负债构成率
其中：平均资本成本率＝∑（各种资本成本率×各该资本构成率）
平均负债成本率＝∑（各种负债成本率×各该负债构成率）
上述各公式所用指标或名词的含义与我国现行财务管理制度和会计制度的规定相一致，这有利于EVA的正确计算及推广应用。根据上式现列表计算说明如下：
表中的利润总额、应交所得税、利息费用、总资产等可直接根据会计帐簿或报表查得；各种负债成本率及平均负债成本率根据有关教材的公式和会计资料计算求得；资本成本率的确定并不是完全按实际会计资料计算，而是根据不同的目的和要求，采取不同的标准计算（后面详论）。
另外，根据我国会计利润中已经不含利息费用的特点，计算附加经济价值也可直接用下式进行：
附加经济价值＝利润总额-应交所得税-资本总额×平均资本成本率
附加经济价值计算表 金额单位：万元
项目 A企业 B企业
利润总额 140 16
加：利息费用 25 6
减：应交所得税 50 5
息前税后利润 115 17
减：资金总成本 105 15
总资产 830 120
乘：综合资金成本率 12.8％ 11％
资本：权数 70％ 37.5％
平均资本成本率 14％ 16％
负债：权数 30％ 62.5％
平均负债成本率 10％ 8％
附加经济价值 8.66 3.8
按上列数据：甲企业EVA＝140-50-830×70％×14％≈8.66
乙企业EVA＝16-5-120×37.5％×16％＝3.8
由于附加经济价值都为正值，说明两个企业都有经济效益，达到了资本增值的企业经营目标；如果结果为负值则说明企业的经营有损于所有者的资本。



预算EVA计算

EVA(经济增加值)的计算是根据其定义展开的。
EVA=营业利润－资金资本成本
资金资本成本包括债券资金资本成本和股权资本成本。
债券资本成本包括取得债券所付出的代价，一般企业有借款利息、手续费支出的，这些都可以再报表中获得；
股权资本成本是根据股权总额与资本成本率计算得出的，股权资本成本率可以用企业的净资产报酬率代替。

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信达澳银：在A股中寻找中国未来之星http://www.sina.com.cn 2007年12月19日 05:37 中国证券报-中证网
　　□本报记者 深圳报道
　　见到信达澳银基金管理公司投资总监曾昭雄的时候，正值A股大跌之际，伴随着银行、地产股的重挫，投资者对A股牛市的信心再一次动摇。
　　但曾昭雄对A股的投资机遇依旧乐观。面对高估值的局面，他强调，“寻找并持有持续成长型公司是根本解决之道，我们的选股标准是未来十年复合增长超过15%的公司，或者未来5年年均增长30%，未来3年年均增长50%，这些企业才是中国A股的未来之星。”
　　A股估值正趋于合理
　　根据信达澳银测算，A股市场目前的价格水平，其隐含的未来10年上市公司的盈利年均增长率为12%，要达到这样的增速，并不是不可能的。在 中国经济表现最好的2002-2007年，中国上市公司的盈利增长率为24.4%。预计明年国内经济增速小幅回落，总体维持高位，上市公司的盈利则有望实现30%左右的较快增长。
　　曾昭雄指出，对于中国上市公司的长期盈利增长，投资者对其应持有充分信心。尽管美国经济放缓的态势比较明显，但国内经济的负面因素很少，中国经济中长期内生动力仍然很强。从供给层面来看，经济增长的驱动因素如资本的积累、劳动力的增加和效率的提升，在未来10到15年都将处于最有利经济快速增长的阶段。
　　针对目前不少投资者关于牛市是否结束的担心，曾说，这要看经济增长什么时候结束，企业盈利增长什么时候结束，另外要看流动性过剩的情况什么时候发生变化。目前虽然宏观调控比较严厉，但市场上资金还是很多。如果货币增长速度下降，有可能会改变市场的估值水平。总体而言，我国经济目前尚未出现紧缩的局面，只要调控得当，反而更有利经济平稳的增长，这样A股牛市运行时间会更长。
　　曾昭雄认为，依据2008年业绩推测的A股估值，目前处在合理区间，但存在结构性的问题。这一问题首先体现在股指期货推出预期和流动性过剩推动下的某些龙头企业市值已偏离公司业务基础和盈利持续增长能力所能支撑的合理定价。另外，市场估值的结构性问题还体现在部分周期类行业如证券、有色金属、煤炭、航空等估值偏高，这是因为今年经济情况非常好、上市公司业绩增长很快，在乐观情绪的推动下，市场在这些行业盈利处于相对高位的时候，又给了他们较高的估值。但目前，政府正在进一步加强经济总量和结构上的宏观调控，这些行业的投资风险正在提高。2004年中期出现因宏观调控趋紧导致周期类 股票大幅下挫的教训仍然让人记忆犹新。所以需要警惕的是，一旦这些周期类上市公司业绩下滑，投资者认为合理的市盈率也会同时降低，倍数相乘，股价的跌幅就会相当大。而另一方面，先进制造业如造船、电气设备、工程机械、机床等，还有医药、零售、软件、钢铁等板块，因为预计能够实现持续的高增长，所以目前估值并不高。
　　自下而上精选个股
　　在展望明年信达澳银领先增长的投资策略时，曾昭雄认为其将坚持过往自下而上精选个股的风格， 为持有人挑选业绩能够持续增长的公司，而不会去过多追逐市场热点。这也是保证信达澳银领先增长今年持续稳定增长的关键。
　　他认为，面对目前市场的高估值局面，唯有寻找持续成长型公司才是根本的解决之道，而信达澳银领先增长的择股标准是未来十年复合增长超过15%的公司，或者未来5年年均增长超过30%，未来3年年均增长50%的公司。这些企业将在充分竞争的消费领域、具有比较优势和全球竞争力的先进制造业、金融服务业中的成长型公司、长期稀缺性的资产中产生。
　　结合长期的盈利前景和估值水平，他表示在未来将沿着两个大的方向去选择个股构建组合：一是大消费行业，包括零售、家具、酒店旅游、食品饮料、品牌服装、 房地产、汽车等；二是先进制造业，包括造船、矿山机械、工程机械、机床、电气设备等。
　　曾昭雄表示，看好大消费行业的理由在于中国经济从2001年底以来保持了6年高速增长，人均收入从2000年底6000元提高到2006年底12000元左右，年均增长12.2%。加上资产价格上涨带来的财富效应，消费能力大大提高。在这样的背景下，家具、服装、房地产、汽车、旅游、医疗保健等行业的增长会超过平均增长。他同时认为，持续较长的“人口红利”不仅催生出全球最大的潜在消费市场，另外很多行业会如造船、电气设备、工程机械等都会得益于中国的劳动力成本以及中国技术不断提高、劳动生产力不断提高的进程。虽然大消费行业和先进制造业中很多股票绝对价格不低，但与其长期增长潜力来看，估值并不高。

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原帖由 chwayne 于 2007-12-19 11:39 发表
讲点航空股投资的故事吧，看看投资并不象想象中的那么容易。
航空股最好的进场时机就是国航A股回归，但是当时市场上都在传什么？——国外的XX基金经理如果提出投资航空公司的建议，说明这家伙是个新手。——呵 ...

谢谢,受益匪浅

均线多头

中国房价有望下跌一半 http://gz.house.sina.com.cn 2007-11-10 09:33 新快报 　　在央行新的房贷政策出台后，各种对于未来楼市和楼价的文章和观点更是多不胜数。一时间，市民面对太多的观点可能会无所适从，也有业内专家表示，后市会怎么样，我也说不好。但有大胆的经济学家则预测，中国的房价将要下降一半。众所周知，经济学原理没有绝对的对与错。那么让我们看看预测房价下跌一半的理由是否足够充分吧。
　　博客摘录：
　　个人判断，国内平均房价有望下跌一半左右。理由如下：
　　1.房价远超正常收入水平。
　　对于房价与家庭收入比，联合国人居中心的上限是3：1，世界银行的上限是5：1。而我国许多热点城市远高于这个比例。上海2006年人均可支配收入是20668元，一家三口合计为6万元左右，一套100平方米的房子要100万元，16倍于家庭收入。北京2006年人均可支配收入19978元，北京五环以内房价超过1万元，房价收入比与上海相当。上海、北京16倍的房价收入比是美国的5倍，是联合国人居中心和世界银行所认为的房价泡沫水平的5倍和3倍多。
　　2.中国人的累积财富不多。
　　2007年1月末中国的所有储蓄存款是16.2万亿元，人口按13亿算，则人均存款不到12500元。美国战略与国际研究中心《银发中国》的报告指出，在中国55岁以上的老人家庭中，不足1/4的家庭拥有的金融资产超过其年收入，仅有5.4%的家庭拥有金融资产超过其年收入的2倍，约2万元左右。
　　所以不光中国平均存款状况无法支持目前的高房价，中国父母对下一代的买房支持力量也是微不足道的，中国的经济发展水平不支付高房价。
　　3.社会对高房价的支撑已近极限。
　　按照国际通行的看法，月收入的1/3是房贷按揭的一条警戒线，而央行公布：2005年10月末，北京、上海、天津等十个城市平均月供收入比为35%。新浪网一项调查表明31.75%的人月供占到了收入的50%以上。
　　4.房价与租金收入比远超正常水平。
　　据报道，深圳的房价与月租金比是300-400，不考虑物业管理费、税收和空置时间，相当于房子出租年回报率在3%-4%，与一年期银行存款的收益相当。(黄祖斌 上海阅瀚律师事务所律师)