均线多头---我的价值投资策略学习与实践贴

碧玉刀

转贴：

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至于有人说到什么保险金啊、收购企业经营之类的说法更是不堪一驳
世界上的保险公司（无论公有还是私有）多的海了去了，为什么别的保险公司不能像巴菲特一样产生如此多的投资收益？
收购实业的多了，为什么很多大集团公司被收购的企业拖垮最后关门了结？
想当然确实容易，但背后的原因却很深刻
关键一点巴菲特已经说过，他最主要的工作就是“资金调配”，原则就是把资金调配到能够为股东创造最大价值的投资项目上去。
这种能力是绝大部分CEO所不具备的
多元化经营
说来容易
做起来难啊

碧玉刀

一个很好的总结：（转贴）
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其实关于巴菲特，或许大家都是盲人摸象，每个人都以为自己看到了全部，或许我们看到的都是一个方面。

对于巴菲特的交易，分为早中晚三个阶段，在早期他做得最多的是套利，后来在私募基金，中期被他说成是价值投资，这个阶段是大家最耳熟能详的，包括可口可乐和吉列等经典案例。后期来说，风格让人捉摸不定，他在商品市场上建立了大量的头寸，包括农产品和白银等，然后再外汇市场上大把炒作。

而且，我们所了解的巴菲特大都是别人眼中的巴菲特，也就是二手巴菲特，除了他的年报，我们还没看到更多的他的原著作，这也就是我们之所以难以了解这位伟大人物的真正原因。我想我们面对这些最好的方式就是都看看，但都别全信，取其精华吧，呵呵~

但有一点是不变的，对于他的智慧（是大智慧，不是小聪明，呵呵）如果可以加以学习和坚持，必定终生受用。
所以，在下认为认为，如果想真的在投资领域有所成就，就“向巴菲特同志学习”

均线多头

原帖由 碧玉刀 于 2007-10-24 14:49 发表
一个很好的总结：（转贴）
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
其实关于巴菲特，或许大家都是盲人摸象，每个人都以为自己看到了全部，或许我们看到的都是一个方面。

对于巴菲特的交易，分为早中 ...

转来的辨论非常不错,,,,哈哈,越辩越明呀.

均线多头

原帖由 股市轮回 于 2007-10-24 12:34 发表
巴菲特从喜诗糖果发现特许经营权的强大魅力后，就把特许经营权作为重要的选股条件之一。虽然巴菲特也投资过许多其他股票，但只要简单对投资的比重进行统计，就不难发现他绝大部分的获利都是通过长期持有数只超级 ...

"特许经营权:应该是老巴企业分析的独创原则,对与商业分析而言,有巨大价值.指出了优秀公司和一般公司在定性上的巨大差别.用这个简单的原则就可以做初步选股的原则.而老兄的000792应该也是有巨大护城河保护的企业.你坚定不移的持有值得我们学习.只有当大众的疯狂退去,我们才知道皇冠上的明珠还是皇冠上的明珠,垃圾公司还是垃圾公司.

均线多头

原帖由 股市轮回 于 2007-10-24 12:37 发表
想清楚一些最基本的道理，投资可能会变得简单起来。相对于市场外的股权交易，上市企业的估值模糊而困难，股价波动使短期股价成为购买者的关注点，投资主体被抛之脑后。资本市场对企业价值的放大作用，利润最大化 ...

投资中常见的陷阱就是安全边际,我们以低估的价格去买企业时,记住了价格,但忘记了评判这个企业是不是最优秀的,缺失了一种生意的思维模式. 我也是从这样的错误中走过来.所以选股第一重要的是做生意的思维模式,即所谓买企业的思维模式.,当你你买了企业股权,你就是企业的合伙人,你肯定愿意成为矛台,中信的合伙人,而不愿意成为一家高科技公司的合伙人.因为前者挣钱的模式你是很清晰,而且也看的明白,这两个企业现在都是财源滚滚.而后者很少能为股东创造财富.我们选择那些真正能为股东创造价值的企业,成为合伙的生意人,企业财源滚滚的同时,你也就财源滚滚了.寻找那些真正的赚钱机器就是我们企业分析的目的.寻找低估的时间那只是个技术手段

均线多头

以合伙人的身份参与到上市公司的业务里,同它一起做生意.这个生意的眼光不是每个研究员能有的,通常做过生意的人眼光会很不错.我们看看,巴非特做过生意,林圆作过生意,他们的投资结果也很好,就是他们以生意的眼光来看待企业,而不是以股价波动来看企业.而生意眼光,这个就是人者见仁,智者见智了.肯定不是每个人都有的.

豌豆

慢慢看，慢慢学，技术不是一天学得会的，呵。

liaobonian

民间草根行走证券江湖的逻辑（系列二）股票游戏的底牌--估值篇(新补丁云南铜业）

云南铜业
本在业余时间写着苏宁，快成篇了，云铜8月21日出现重要消息，连续涨停，那么还是先写它吧。
云铜直接打过交道，02年跟它做过一单冶炼炉用德国耐火砖生意，当时问企业的人，你们买自己的股票吗？说没买。云铜以前始终下不了决心买，因为它主要靠外购矿加工，自己又对铜精矿的价格心里没谱。今年开始介入，公开资料，就不写了，这里写拿它的一条主线，这个可能最有用，云铜主线最关键的事儿是矿资源的注入和未来几年毛利率的趋升。
云铜历年毛利率：04年 8.68%，05年 8.85%，06年 7.93%，07年一季度10.09%。
注意：07年一季度毛利率10.09%，这是个重要信号。公司07年3月份定向增发完成"四矿一厂"的收购，这个是我购买它的主线，这意味着什么，意味着云铜开始有自己的矿了，经营将发生利好变化。公告称预计公司的盈利能力将大幅提高。
公开资料： 公司通过定向增发注入的玉溪矿业、楚雄矿冶、迪庆矿业、金沙矿业4家矿山拥有铜资源保有储量达149万吨。我们预计07、08年将为公司提供铜原料7.7、9.5万吨，铜资源自给率达到20%，这将使07、08年业绩大幅提高。

那么预计赢利大幅度提高，提高到什么程度？我们要买入时怎么考虑这个情况？这可能是最关键的，这句似实而虚的话，我们要找到其中能算帐的关键点。
四矿一厂，能带来云铜将近20%的自给率（据我了解正在向20%靠拢，还不到），买入后持有几年这个企业的关键点是什么？是有矿后的毛利率变化。前几年都在8.5左右徘徊，如果能基本确定毛利率可能翻倍，达15左右，那么云铜的纯利润真的将大幅度提高，最简单的估算法，一倍。参考江西铜业有自己的矿，毛利是30.21%，我相信云铜首先能达到15%。
接下来，围绕这根主线，就算它的底牌。06年纯利12亿，EPS1.5，之前没矿的增长率均在100%以上，那么现在自己有矿了，07年也给它100%增长率，12亿 x 2=24亿 EPS=24亿/12.56亿股本=1.91元，给它PE15倍市赢率底牌，28.66元。那么在这价格附近或者再高点买它，可以放心持有。今天（8月22日）又涨停64.45元，我加了仓，昨天封死买不进去。尽管云铜并购消息和中铝有关，中铝今天也涨停，但我却没有加仓中铝的念头。08、09按50%的增长率，至08年，EPS2.8，15倍底牌42元，09年EPS4.2，15倍底牌63元。这个底牌先这么算着，在以后持有的岁月中，有足够的时间跟着它的经营情况走，64.45元增仓买入就可能不会吃大亏，摊到之前买入的成本中去，还是远离成本区。
至于判断云铜的增长率，相信各位花几个晚上研究公开资料，可能会有自己的主意。这个主意一定是重要的。
文章抬头的重要消息是指：中国铝业母公司，中铝公司将持有云铜集团49%的股权。公告：中铝公司承诺利用云铜集团的人才和技术优势开发中铝公司获取的海内外铜矿资源，这是句极其重要的话，中铝刚收购了秘鲁铜矿91%股权，占中国储量1/3。
云铜在未来几年的经营肯定是趋升的，以下几句话资料，2007-7-4云铜清远２０万吨电解铜项目预计年底建成投产。2007-08-15云南铜业(000878)1.75亿设立保定有色公司。2007-07-13。云南铜业(000878)赤峰云铜2007年7月11日投产，投资44273.82万元，税后利润7703.1万元。

这是我先赶着写出云铜的原因，粗糙了点，但主要意思表达了。我看好它，但不是推荐，主要给以前拿着它的朋友写出我的看法。这个股不是众机构的漂亮50，我相信它非常可能成为草根的漂亮50之一。

中国铝业
清风沐阳 2007-08-16 12:39发给我留言, 下午经过和上市公司落实，该消息是真实的，但目前和上市公司还无关系，是总公司收购，具体形势关注中铝公告，这里非常感谢他提供的最新消息。
最新消息：昨日（8月15日)，中国铝业公司正式公布， 公司于8月1日完成了对加拿大秘鲁铜业公司91%股份的收购，这也是中国公司第一次完成对海外三地上市大型铜资源公司的成功收购。这意味着中铝在海外拓展非铝资源方面迈出了重要步伐，为公司铜业务板块的发展壮大奠定了坚实基础。
　　2007年6月，中铝公司与目标公司就认购新股和全面收购股权达成协议，以每股6.6加元收购秘鲁铜业全部股权。截至8月1日，已获得了其91％的股份，收购圆满成功。此次全面收购的总金额约为8.6亿美元。
　　据悉，秘鲁铜业公司是一家加拿大公司，在加拿大、美国和秘鲁三地上市。该公司通过与秘鲁政府所属一家国有公司签署的期权协议，在秘鲁拥有特罗莫克（Toromocho）铜矿的开发选择权。该铜矿拥有铜当量金属资源量约1200万吨，为全球拟开发建设的特大型铜矿之一。目前我国铜资源长期短缺，对境外资源的依存度高达80%以上，特罗莫克铜矿有望生产出超过600万吨铜当量金属，以目前市场铜价6.5万元人民币/吨估算，扣除全部投资和成本，可获得超过3000亿元人民币的静态净商业价值。该项目铜资源量相当于我国国内铜资源总量的19%，年产铜金属规模可达约25万吨，相当于我国铜精矿年产量的三分之一

中国铝业
如果对中国工业的发展的有所体会，那么会对资源股会感兴趣的。我走遍了中国很多地方，蓬勃发展的珠三角、后来崛起的长三角，高速路旁，农田被大片大片的厂房所占领，深入到很多工厂、车间里去，再也看不到国企曾经三个和尚令人悲伤的场面，看到的是隆隆的机器和生产线加班忙碌的工人，你能充分感受到中国制造的力量。我为我们国家的兴旺而自豪。
中国人是最讲究恭喜发财的，每个人都讲，这个民族有会做生意的基因，又吃苦耐劳，从简单的生意开始，我们会做遍天下的生意。充斥世界各个角落的“中国制造”需要什么，需要大量的原料，这是买资源生意的趋势判断。产品可以因为竞争而降价，温州的打火机厂我了解过，出口的那么漂亮的打火机，每个我以为要赚一块钱，实际老板介绍才赚一分钱。我们对竞争性企业，要避的越远越好，比如计算机企业，现在电脑价格竟然不如一部手机，还有手机企业，你看的见的天天降价，毛利率保证不了，这种企业不是我们要买的企业。
资源股，尤其是国家垄断的资源股，是我喜欢的。中国铝业正是这么一支新上市的央企股票，还在吞并着其它铝厂，中国铝业必须尽快做大做强，国家就扶持它这么干的，我相信国资委的意志，要把它成为世界老大，这是买它的主线。
对锌、铜、铝三样，我最喜欢的是锌，因它不可再生。铜、铝次之，可以回收利用，供应量上来了，价格起伏就大，容易搞不清楚。但我还是坚持买一部分铜、铝。仓位大约控制在锌企业的1/3。
中国铝业的大致情况介绍如下，世界第二大氧化铝厂，仅次于美铝，第四大原铝生产商。它并购了山东铝业、兰州铝业、最近有并购了包头铝业。它的产能等等资料，网上报告多的很，就不重复了。
我们分析它的关键点
氧化铝（90%用来制造金属铝），原料铝钒土，短期难以找到替代产品，我国的铝土资源并不富足，95%的进口来自印尼，印尼因讲环保，所谓宏观严控，导致07-08年土的价格走高，预计07-08上调11.4%，7.9%。那么可上调中国铝业每股收益10.4%和6.3%。
中国是世界最大的铝生产国和消费国，所以，资源股的脸色得看中国。中国铝业垄断了国内的铝土资源，只4%需要进口。预测2007年中国氧化铝需求2300万吨，中铝生产1100万吨。买资源股，我一定是要看有矿的，没矿的，受制于下游原料。垄断土矿，是我买它的另一个主要理由。
好，开始算帐，2006年底，中国铝业氧化铝年产能900.7万吨，电解铝产能248.12万吨(含兰州铝业16万吨、焦作万方27.2万吨)。实际生产冶金级氧化铝883万吨（含自用），占国内市场份额的46%；原铝产量193.6万吨，国内市场占有率约为21%。
　　公司未来几年受益于4家下属分公司的产能，产能将从900万吨扩张到1300万吨，预计07年底公司氧化铝产能将达到994万吨。未来2年内电解铝产能将从248万吨扩张到350-400万吨。
那么未来三年，粗算（有的企业，我会喜欢先粗算，先把它通俗易懂化，主线条理出来，如果粗算发现竟然非常划算，比如100元买沪东重机的时候，就买了。持有过程中有的是时间给你细算）。假如价格不变，氧化铝：1300万/900万=1.44倍，电解铝：350/248=1.41倍。06年纯利：113亿，股本：128.8亿，EPS=113亿x1.4倍/128.8=1.22，考虑到以上前景分析，这个企业给它20倍市赢，24元。那么20元左右买不会吃太大的亏，就买了。
我们看看两个主营产品：
项目名称｜营业收入　｜营业利润　｜毛利率｜占主营业务　｜
　　　　　(万元)　　   (万元)　　 (%)　   收入比例(%)
─────────────────────────────
｜氧化铝板块(产品)3761206.2｜ 1637551.3｜ 43.54｜ 61.64｜
｜原铝板块(产品)　3325678.8｜　562429.9｜ 16.91｜ 54.51｜
请注意氧化铝毛利率：43.54%，这个是它垄断铝土的好生意。
中铝的底牌：05年增长率12.06%，06年增长率67.03%，考虑到未来两年44%的产品增长，那么07年20%的增长率比较合适，06EPS0.97，07EPS=0.97x1.2=1.16，工矿企业给它15倍PE的底牌，1.16x15=17.4，这个就是我们持有它的游戏底牌。在持有过程中随着它经营的变化，我们可以一季度估算一次前面算帐的底牌。
在它的年报中，以下几项财务指标我比较欣赏：
1、每股未分配利润1.35，20元买的，就有6.7%的表面利润在里面。2、资产负债率39.6%，这在A股工矿企业是属于好的。3、股东权益425亿。4、流动比1.17，速动比0.76，这两个比例都在相对合理区域。5、主营收入610亿，现金流却有761亿，预收款非常棒。6、应收票据、应收款20.16亿，这项财务指标非常棒，对一个销售610亿的公司来讲，应收款才20亿，非常好。它的这些财务指标是非常稳健的。
那么未来三年，能涨到哪里？我不知道。我认为买一个企业，先算到它的底，也就是我说的底牌，首先不要讲赚多少，而是你不要亏多少，巴老讲的本金安全。至于这个企业，在兼并、垄断的向前发展，股价能涨多少，全在它未来的经营上，我们跟着它长大，好企业总会还有些意外的惊喜给你。
其实股价涨跌，在持有过程中和我们没有关系，我们又不买，又不卖，只赚取企业增长率那块合理的部分。未来的岁月，市场或牛或熊或牛皮，谁也预测不到。经验老道的老鸟，只是会对趋势有个直觉判断而已。
牛、熊、牛皮市，市场给的PE价格肯定不一样，但这个跟我们没有关系。就象林园、但斌03年买的茅台，从30元还跌到20呢，林园当年还被套，持有5年，涨了16倍。林园电视上公布的那个1.5亿元的帐户，700370股，成本却变成了负1.6元，就是没成本了，这就是大钱不在日常波动中，大钱只存在与趋势中的道理。
林园当时算帐底牌就是12月不被套，3年翻倍，他持有的就是这张底牌，知道底在哪里，你说持有真正的好企业，做波段的人是不是很傻。很多著名机构在茅台上做波段的很多，没人赚到这笔大钱。草根投资者千万不要被那些所谓机构和花里胡悄的著名资深经理人唬住，他们大多是没有什么真正的战略眼光，忙进忙出的大散户而已。
但是选择好生意好企业一定是苛刻的，A股90%的大多数是不值得持有的，你持有也是白持有，美国佬的市场也一样，巴菲特就选那么7支股。这里我给新鸟有个建议，如果你买了某个企业，你觉的它非常棒，可是你拿了几个月后、一、两年后，真的忍不住要高抛低吸（能熬的住的人实在、实在是太少了，所以我会讲这个建议），那么你留上10股或者5股也行，就这么拿着，从这10股里面，没准几年后，你会真正领悟到做股票的真蒂！知道哪些股为什么会值得持有，哪些不值得你持有，哪些持有不但没好处，还有坏处。10股对你没有损失，你几年后明白了也一点不晚，这个市场的大钱你早晚能赚到。
如果你实在忍不住高抛低吸，子曾经曰过：就留10股，持有几年，研而时习之，不亦乐乎？
记住了吗？如果你记住了,那么我的所有文章没有白写，我希望大家能领悟到赚大钱的体会。


华菱管线
以前和“阳光投资”讨论过，“复利效果”提到该股，那么先讲讲，这支走势昏昏欲睡的股票，讲出来有点意思。
我不喜欢钢铁股，钢材价格我观察了很多年，起伏很大，我不能够清晰的把钢厂各种规格的钢材，冷轧、热扎、镀锌、建筑用钢、宽厚板、管材、线材、特种钢、合金钢....等等印在脑子里，产品太多。中国缺乏铁矿石的国家，需要大量从懊州和印度进口，矿石价格在水涨船高，我搞不清楚矿石价格，占成本的焦煤的价格起伏，也算不清楚，买钢铁企业实在复杂，不是我喜欢的，况且钢厂基本是大盘股，不符合资产上大台阶要求。
华菱是我唯一长期持有的钢铁股，目前成本网上交易显示是负9元，事实上，这支股票走势平缓，但我还是坚决持有。而且碰巧“著名大散户”QFII也有多家混在里面，算细节帐就不讲了，抓几根主要的讲。
印度我一直关注着这个古老的国家，唐三藏取会真经的西天正是在印度，印度最近的发展，它的软件业和它出色的银行金融业（远比中国的银行强），给人留下深刻的印象，它富藏铁矿石。印度钢铁大亨米塔尔拥有全球最大的钢铁集团，它在06年1月用186亿欧元收购了业界第二大的阿塞洛（Arcelor）公司，拉什米·米塔尔也因此摇身成为世界排名第三的巨富。他嫁女儿轰动一时。
　　婚礼时间：2004年6月
　　婚礼地点：昔日路易十四大排筵宴的王宫——凡尔赛宫
　　婚礼嘉宾：邀请1千名宾客
　　婚礼排场：
　　1、米塔尔花费5500万欧元（相当于6000多万美元、近6亿人民币），为女儿打造了全世界最昂贵的婚礼。
　　2、邀请1千名宾客住进巴黎五星级旅馆参加5天盛大的庆祝活动。
　　3、花了9.6万欧元租下了昔日路易十四大排筵宴的王宫——凡尔赛宫，又用5万欧元租下维孔宫和杜伊勒里花园，并在杜伊勒里花园里举办了盛大的焰火晚会，其光华甚至照亮了艾菲尔铁塔。
　　4、印度名厨马哈拉伊带着38位助手为宾客们献上了传统的印度大餐。整个宴会共喝掉印度名厨马哈拉伊带着38位助手为宾客们献上了传统的印度大餐。整个宴会共喝掉5000多瓶每瓶450欧元的法国名酒——“木桐-罗吉德堡”葡萄酒，仅此一项就花掉150万美元（相当于150万美元）。
　　这就是2004年，祖上是铁匠铺出身的米塔尔。华菱管线是米塔收购的第一家中国公司。06年三季报显示，有8家所谓QFII，07年一季报，只剩下5家，跑了3家，非常痛惜，他们的成本可在3元以下，所以，我从来不建议关注主力，好东西他们跑了，就跑了，因为主力和企业经营没有半毛钱关系。
买华菱就是买米塔儿，米塔尔从一个铁匠铺发展成为世界钢铁老大，必有过人之处，这就是我买它的主线，否则我不会买持有它，尽管华菱走势昏昏欲睡，但一点也不影响我持有它的信心，工矿企业有如此的税后增长率，已属难得。05年双方签定合作协议。先看看米塔儿在美国市场的表现：
米塔尔Arcelor Mittal (NYSE) 10:34 AM ET 13/8/2007 收盘价：59.35美元，EPS：6.92美元，PE：8.58（注：国外成熟市场钢铁企业平均PE为8-10倍。），净资产收益率ROA：10.84。
1、算帐，05年双方合作后，有关合作的好处，公开资料里都有不重复了。06年华菱净资产收益率10.87%，05年6.53%，04年15.06%，米塔尔的目标是15%(这个是我持有它的重要理由)。毛利率：12.58%　12.73%　9.65%　9.33%，合作后毛利率趋升的，再看税后利润增长率：06年95.19%，07年一季度330%，预计2007年中期净利润增长100%-150%。
那么我们保守算帐它的07年底牌，07年总股本22.17亿，06年纯利10.68亿，07年按50%算帐（我觉的50%增长率对于一个规模经营的工矿企业来讲是不错的，超过这个数是赚的），07EPS=10.68x1.5/22.17=0.72，给它10倍市赢率，底牌7.2元。我们说过，买股票是买企业，和无聊的股价没有关系，假如熊市，它即使再跌回3元，只要它的经营不变，高增长率保持，我就持有，持有和股价没有关系。你持有的是企业，持有的不是股价，这个道理你若明白，则成功了一大半。它08年的增长率我准备到07年底再研究。
有了这张底牌，很多持有的事情是不是很有趣儿，股价波动，QFII减持，是不是看的好玩。
2、米塔尔的技术有很多已经进去了，有报道，请看公告，米塔尔+中国人工便宜+中国工业高速发展，这个是我持有的理由。我看好宽厚板，这个正是造船用的，它占华菱的1/3。
3、这支股票有趣的事儿还有，讲这些，让你对F10里面的资料有个清醒认识，别的股票也一样，一定以上海证券报的公告为主，打电话还要去一一落实。市场传闻，一概不要理会。股吧，我从来不去，浪费宝贵精力。　
资料一：米塔尔每年提供300万吨直供矿，每年节省几千万美金（增加了几个亿的利润啊），印度产铁矿石，米塔尔非常可能把矿石印度内部运价格过来----电话过去落实，没有。
资料二：进入米塔尔的全球采购系统，不怕美国佬反倾销，中国的成本多便宜，经过米塔尔，国际上卖个好价格，米会这样做，很划算------事实电话落实，没有进入采购系统。
资料三：　华菱管线于2007年8月6日接到公司第一大股东湖南华菱钢铁集团有限责任公司的通知，取得锡钢集团55%的股权。-----利好消息吧。打电话过去落实，这是总公司的事儿，和华菱管线没有关系。



附：从但斌博里转摘印度股神，这篇文章是我喜欢的，我们看看正发展强劲的印度股市，全世界的股神基本道理都一样的，投资真的没什么复杂，就是投资好企业一条。

看多印度--拉克什.金君瓦拉

2007-04-27　09:13:30 看多印度 20年的光阴常常让人有恍如隔世的感觉。1985年的一天，25岁的会计师拉克什。金君瓦拉(Rakesh Jhunjhunwala) 走进了达拉勒大街上的孟买证券交易所，用从堂哥那里借来的5000卢比（约100美金），开始了人生中的第一次交易。 他或许没有意识到，那一刻正是自己传奇生涯的起点。20年间，时代的洪流将金君瓦拉逐渐带到了历史舞台的中央。他最初的100美元变成了今天7亿美元，而印度SENSEX指数，也从那时的150点突破了14000点大关。 和所有的新兴市场一样，回头望去的印度股市充满了混乱、动荡和大起大落。金君瓦拉经历过交易所爆炸的劫难，股市因全面跌停而暂停交易的惊险，也曾因涉嫌操纵市场而受到监管部门的调查，然而，20年的大浪淘沙之后，他还是立在潮头上的英雄，他从那些贪婪和恐惧的人群中排众而出，成了这个市场中的“神”。 狂热地持有 现在，达拉勒大街被国际投资者称为“印度的华尔街”，而金君瓦拉则是“印度的巴菲特”，他的私人投资公司位于金融中心城市孟买的繁华地带，窗外就是浩瀚的阿拉伯海。办公室顶楼的墙壁上，巴菲特和索罗斯的素描从高处俯望着他，象征财富和智慧的印度象神从玄关处注视着他，靠墙的办公桌上，5个电脑显示屏一字排开，分别显示出世界主要市场即时的股市、期货行情以及最新的电视节目。 这幅饶有兴味的画面似乎正是金君瓦拉投资哲学的写照——他喜欢巴菲特的名言：“你付出的是价格，得到的是价值”，长线看好股市；但短线也时刻“紧盯屏幕”；与此同时，金君瓦拉多投资于价值被低估的印度中小型企业，然后静待其成长，他的成功也与20年来“印度大象”经济逐渐起飞的进程息息相关。 对于印度经济以及证券市场的长期走势作出准确判断，是金君瓦拉成功的最根本原因。上世纪80年代，印度开始推进经济自由化和制度改革，年均GDP增幅达到5.6%，私营经济也日益壮大，金君瓦拉看到了其中的机遇。 他的第一笔投资是以45卢比的价格买入百年老店——印度塔塔集团旗下的塔塔茶业公司（Tata Tea Ltd.），6个月后以140卢比的价格卖出。随后，他在印度人随时随地喝塔塔茶的习俗中看到了企业成长的巨大潜力，又以150卢比的价格重新将塔塔茶业买入。 5年之后，金君瓦拉卖出这只股票的价格是1200卢比。而经过一段时间的发展，塔塔茶业已经收购了规模是自己3倍的英国公司Tetley Tea，成为国际茶业巨头。 从踏入股市的那一天起，金君瓦拉似乎就一直充满着乐观的情绪。他的投资哲学和他的偶像巴菲特一脉相承：“买入对的股票，然后狂热地持有它”，他常常警告那些波段操作、追涨杀跌的散户投资者们，“总有一天会感到很受伤”。 事实上，金君瓦拉在股海中沉浮的20年，正是印度从古老的旧时代向现代化迈进，并最终“大放光芒”的一个缩影，这期间有机会、挫折以及危机事件，绝非一帆风顺。 上世纪90年代初，印度经济陷入了危机之中，外汇储备萎缩到了只有两周进口品的价值。当分析人士普遍预测股市将熊气弥漫、纷纷离场时，金君瓦拉却采取了截然相反的举动。他认为全球经济的发展必将造成对铁矿石等自然资源需求的增加，而拥有全球第三大铁矿储量的印度，无疑是一个真正的宝藏。他大胆吸纳了很多铁矿石出口商Sesa Goa公司的股票，随后市场开始狂飚，他也由此赚到人生中的第一个百万卢比。 1993年，孟买交易所等公共场所发生恶性爆炸袭击事件，造成至少250人死亡，“我看着两个熟悉的朋友在身边死去，到处都是破碎的玻璃和淋漓的鲜血”，金君瓦拉摇了摇头，那惨痛的一幕显然很难从他的记忆中抹去。“我也尖叫着从人群中冲出去，市场受到重创”，金君瓦拉说。不过，在磨难中成长的“印度性格” 很快在孟买交易所和投资者信心的重建上显现出来，他们从废墟中走出，一切迅速地步入了正轨。 2001年，印度发生股灾，SENSEX指数在40天内跌幅高达22% ，笼罩在丑闻和危机中的股市似乎随时可能崩盘，金君瓦拉的财富也随之缩水，但他仍然坚持持股；2003年，当印度股市从熊市的阴影中刚刚走出来时，金君瓦拉就成功地预见到一轮波澜壮阔大牛市的来临。熟悉他的朋友透露，2001年到2005年8月，印度SENSEX指数从3000点以下暴涨150％，达到了 7500点，而金君瓦拉的资产则增加了大约10倍。 此后，印度股市继续上演高成长的神话，股指一路上攻到了14000点，成为近几年全球投资回报率最高的股市之一。 寻找小而美的公司 金君瓦拉的投资成绩单总是让散户们热血沸腾，他以18－20卢比的价格买入巴拉特拉电子公司(Bharat Electronics），卖出价是770卢比；以100卢比的价格买入Praj Industries ，该股在随后的几年间飙升到了810卢比；以108卢比买入印度的医药包装公司Bilcare，然后一直等它涨到519卢比。 金君瓦拉并不喜欢选择大型蓝筹公司，他更喜欢寻找那些小而美的公司。他认为投资的关键在于这家公司是否具备持续的成长可能，只有持续增长的公司才会给投资带来丰厚的回报。 一个典型的例子是他在2002年买入的印度本土评级公司Crisil，当时该公司的股价是150卢比，金君瓦拉最终持有Crisil14.3％的股权，成为该公司最大的个人投资者。3年后，标准普尔以每股775卢比的价格从他的手中购买了Crisil公司接近5％的股权。“长期而言，我们依然看好印度股市，”标准普尔在纽约的女发言人Rebecca Hill 强调，“最近的10年里 ，印度已经成长为一股不可忽视的力量。” “标准普尔的所为是我在很久以前就预见到的”，金君瓦拉表示，投资Crisil主要因为它是兼具安全的高成长特性的“双保险“公司，它可以在发展尚不充分的印度市场上获利，同时也必将和印度经济一起快速成长。 作为几百万个人投资者的偶像，金君瓦拉经常在当地的电视台上露脸，他最新的投资组合总是占据着财经媒体的头版头条，只要他买进某种股票的消息得到证实，那家公司立刻就会受到市场追捧。2004年底，金君瓦拉买入印度最大的多媒体公司Mid-Day Multimedia Ltd.5.3％的股份，消息公布后，该股随即上涨20％，牢牢地封在了涨停板的位置。 “超级投资者总是会对市场的繁荣做出贡献”，掌管着10亿资金的JM 资本管理公司驻孟买首席执行长Vijayan Krishnamurthy说，“他们常常成为个人投资者的风向标。” 还有几年好光景 尽管指数呈现出摩天之势，金君瓦拉认为印度股市在未来的4、5年中仍将稳步向上。 “在2010年前的几年中，印度GDP的升幅至少有一年将达到10%”，在金君瓦拉看来，股市的蓬勃发展只不过是反应了经济的出色表现而已。 “股票价格不断上涨，但市场的平均市盈率却呈现出逐步下降趋势。” 金君瓦拉回忆，1992年，当股指升至4285点的高位时，市场的平均市盈率是荒谬的69.5倍；而2002年，印度股市市盈率为31.5倍，2003年为22.9倍，若以2006年预测盈利计算，市盈率仅有12.2倍，若以2007年计算，则降为11倍。 “这表明印度企业的盈利能力持续提高”，金君瓦拉曾经将印度股市和邻居中国市场进行过比较，他认为，中国的公司似乎把更多的精力放在跑马圈地、扩大市场规模上；相比之下，印度股票市场的透明度比较高，印度公司管理相对规范，集中经营谋求利润，这提升了它们的股票价格。 并不是所有人都像金君瓦拉一样乐观，摩根斯坦利驻孟买的经济学家就认为，相对于周边市场而言，印度股市显得有些昂贵了。但目前为止，金君瓦拉的判断都得到了回报。近期，随着过山车似的震荡逐渐增加，他的交易频率也有所增加。 尽管已经跻身于印度富豪榜中，金君瓦拉依然是个率性的人。他戴着不到100块钱的塔塔手表，从不会买超过200元的鞋子，但与此同时，他手上的硕大钻戒重达5克拉，在乡间拥有豪华的度假别墅。有媒体评价说，金君瓦拉的行事风格和印度一样，充满了矛盾。 “我就是个街头斗士”，金君瓦拉说，“除了天神、妻子和税务局之外，无所畏惧。”

中国船舶（沪东重机，A股第一高价股）
下午和艾葳短信聊天，提到这支，那么先拿来说说。
这支股票介入很晚，比例小，5%，我觉的值，就买了。其实我早就不买股票了，一直就是持有，尤其大盘到相对高位，几乎所有的股票也早就不符合我买入的条件了。那么这一支，我为什么还卖别的在100元左右买它？这也正应了个道理，好企业你看的高了，其实在它还可能被低估了。那么问，之前你干嘛去了，之前我还没把它看明白，没琢磨好就不碰。
其股价的上涨空间真还不好预测，取决于资产注入计划有多快。有关调研报告，比如招商分析师表示，对中国船舶2006年资产注入模拟计算，注入资产的利润只是相当于集团利润的30%，未来还会有很多资产注入。对于注入后的业绩，比较谨慎，认为该公司07每股收益3.5元，不过从全行业的水平看，达到5块钱的可能性非常大；而明年每股收益可能达到5.1元，并且未来5年之内都能保持一个50%以上的增长率。她认为中国船舶市盈率可以达到50倍，股票价格可能涨到250块以上。
说实话，我几乎不看分析师的，碰见了，就随便看看，扫一眼就过，这里也拿来给大家扫一眼。我提出我的看法，先说拿它的简单的那根线，它的股本2.6亿，100元时，市值260亿元，如果目标成为世界造船老大，几千亿市值是可能的，100元左右介入，直觉是个好价格，这个就是我提到的典型的市值算帐法了。
那么接下来算帐，算沪东的帐吗？不是的，它的帐在F10里清楚的很。要算注入资产的那几家的帐，资产实际注入公告没出来之前，打电话给沪东过去问外高桥船厂等赢利、资产情况，回复说还没有，注入的企业赢利就算不到了，那先算行业的帐。注意，我反复提到算帐，做生意你就要算盘珠子反复打，它如果成为造船老大的帐。
把思路简单化，再化为股票投资，实际个是长期积累的习惯，你就会对好的生意有个自然的积累过程。沪东我个人认为是好生意（纯属个人看法）。读历史时，1840年的鸦片战争，我们的国家正是被信奉基督国度的坚船利炮打败，目前美国佬的航母正耀武扬威的在世界各地炫武力，很多年来，我都非常关注中国的航母，去深圳明斯克航母游览参观，尼米兹10万吨级的就是大航母了，我们可以造20万吨油轮，我就想为什么不造几艘航母呢？一直关注造船业，后来眼见着我们造船的名次进入前三甲，我对中国造船业开始越来越有信心了。去年我去浙江象山的浙江造船场，它500吨吊机的电器设备是我们提供的，去现场，看着几艘在建的巨轮，实地和船厂的领导交流和感受了很多情况，造船业是赚钱的，而且是生意红火的。
好，我们看看中国造船业的数据，2006年，中国船舶行业增长30%，出口货值增长61%，行业产能严重不足。07年上半年，船舶工业增长151%，利润64亿，上半年完成1017亿元，同比增长48%，完成755万吨，同比增长43%，新承接订单4262万吨，同比增加165%，手持订单超1亿吨，同比增加107%。
我们看看注入资产的中船集团，06年集团占世界市场的份额7.9%，承接新单份额16.9%，仅次于韩国现代，排名世界第二。中船若将核心民品全部注入，年纯利150亿-200亿，成为世界第一。
我们再看看已公布资产注入情况，外高桥造船厂，中国第一大，06年订单1381万吨，世界第五，纯利润9.75亿，增长97.52%。澄西船厂，纯利2.58亿，增长151%，文冲（54%股权），纯利1.04亿。
接下来我们回到沪东自己，主营船用低速柴油机，03年至06年，纯利4038万升至2.68亿，四年涨5.6倍,目前世界造船中心向中国转移，柴油机缺口30%，沪东市场占有率60%，核心部件发动机心脏曲轴国产化已达30%，明后有望达50%。沪东现金非常充沛，合同签到10年以后。
还有很多专业报告，网上一搜可以自己去看。可能阅读的人对这些罗里罗唆的数据看的烦，其实挑着讲的这些仅仅是一部分，我们再简单提练一下。
如果达到世界第一，纯利润150-200亿元，我们参照广船国际收入与纯利比13.3%。这个也是我自己重视的算帐法，总纯利除以总收入。
做事情你最好把复杂的事情简约化，生活中再高深的东西，它的基本元素都是简单的，所以大家说简单快乐人生。比如，再复杂的音乐，就7个音符组成。如果你看到高深莫测的人，可以根本不用理会他，他是故弄玄虚的，这是个重要的生活经验。这个财务指标简单点说，好比摆地滩，你出了100元本钱，赚了50元，一算就知道总收入多少。我前面讲，财务指标专业术语看不懂没关系，先抓主要的，慢慢的别的就懂了，不需把财务指标看的神秘，再大的生意和摆地滩算纯利润帐，算赚了多少钱的帐，算盘珠子拨法儿是一样的。
那么150亿对应的总收入是多少呢？150亿/13.3%=1127亿。如果你研判它就能成为世界老大，它的收入将来非常可能达到1127亿，世界级造船企业，260亿市值买它是划算的。
研究K线、量能配合的人，看涨到100元，苦苦猜测量能配合、主力心思，沪东的成交量一直是很小的，一天的成交量有时候还不如中信的一笔成交大单。研究量能的人，会老套的猜测是主力自弹自唱，慢慢拉高出货，才不去上那个当呢，这个词汇大家是很熟悉的。其实做股票有个重要的经验，成交量小，股价却一直慢慢创着新高，这说明真正的行家在慢慢吸货，筹码在向他们集中，成交量小，心智平平的大多数机构没眼光，有眼光的人总属于少数人的。还有著名高手弄出软件算K线（却不算企业），我认为是愚不可及，这么做赚不到大钱。我们算的应该是企业的价值，不是K线。研究K线的，就好比看到个漂亮美眉，苦苦研究她今天穿的衣服，猜她明天的心情，明天会穿什么衣服，而不去研究美眉本人一样蠢。
各位有兴趣可以看看中国目前世界级大市值的工矿企业市值是多少。在它成可能为世界第一的造船厂的过程中，就拿着等它的市值大扩张，股价涨跌的折腾你最好看都不要看它一眼。有关机构的一些报告，关键数据会藏着掖着留给内部人的，草根阶层你就当那些东西，如鲁迅说的烂泥塘。自己用清晰、象空气一样明白的东西去做生意。
它成为老大大约需要好多年的，这段时间你就有从容的精力，把它在事业上升期的经营、每次注入的资产和注入的纯利简单加一加，有几年的时间给你细细的琢磨，是很简单、轻松的。投资不复杂，复杂的是人。
（注：沪东重机纯属个人看法，纯属交流，切勿当投资依据！搞投资的人一定要有自己的主意，对某项生意的领会，没领会的东西你最好不要碰）


(未完待叙，写着写着，感觉这篇文章的长度可能会很长。分析企业，压缩了又压缩，还是不能讲的太清楚，琢磨企业实际就是个精细事儿。然而，太长的文章便不好，读起来，耗神...如果博友读的不耐烦了，你读茅台部分就可以了...呵呵,这几天大盘涨，人心也开心，乐得读文章。等过段时间，很快要调整了，肯定会调，股市是棵慢慢长大的树，短期内不可能涨到天上去，恐怕读文章的人就没心思了...）

均线多头

原帖由 liaobonian 于 2007-10-24 18:47 发表
民间草根行走证券江湖的逻辑（系列二）股票游戏的底牌--估值篇(新补丁云南铜业）

云南铜业
本在业余时间写着苏宁，快成篇了，云铜8月21日出现重要消息，连续涨停，那么还是先写它吧。
云铜直接打过交道，0 ...

这个草根是偶的偶像,估值部分分析的太好了.

liaobonian

原帖由 均线多头 于 2007-10-24 14:54 发表



转来的辨论非常不错,,,,哈哈,越辩越明呀.

是的，越辩越明。我们承认巴菲特的伟大，但是我们不能盲从，更不能把巴菲特神话了，神话的后果就是导致迷信:)

均线多头

原帖由 豌豆 于 2007-10-24 16:54 发表
慢慢看，慢慢学，技术不是一天学得会的，呵。

"企业好，你的投资就好，只要你的买入价格不是太离谱。---你买的是企业一部分生意.  "     千万不要理解投资是门技术,投资考你的是正确的思维和简单的估值.不要迷失在技术层面里.

liaobonian

呵呵，感觉帖子有点过于严肃了，来点娱乐的东西
转帖：搞笑股市


中国股市短短的十几年从来没有像如今那样富有幽默感，在新一轮大牛市中，股民们一边赚着股市的钱，一边用短信传播着各种令人捧腹的股市段子，搞笑股市成了2007年中国股市的一大景观。
　　
除了亢奋还是亢奋
　　在牛市的亢奋之中，那首同样令人亢奋的《义勇军进行曲》被改编成了“07股市版”：
　　起来， 还没进股市的人们， 把你们的资金全部变成神奇的股票；中华民族到了最疯狂的时刻，每个人都激情发出震颤的吼声，涨停！涨停！涨停……我们万众一心，怀着暴富的梦想，钱进！钱进！钱进进！
　　当上证指数上冲3,000点之后，每天沪深股市开户数达到了30万户，按每人可同时开沪深两市股票账户计，每天进入股市的投资者就是15万人，如果每人带入3万元，一天流入股市的资金就是45亿元，相当于一天发行一只新基金。股市的火焰激起了人们追逐财富的欲望，人们一面哼唱和用手机传播着搞笑版的《义勇军进行曲》，一面盲目地冲进股市。
　　亢奋，除了亢奋还是亢奋，亢奋到什么程度，有一首“沁园春·股票”很活灵活现地将市场做庄刻画得入木三分：
　　中国股市，千万股民，亿万钞票。望大厅内外，人海茫茫；大盘上下，顿时滔滔。手舞足蹈，欲与道琼试比高。须牛市，看红盘一片，分外妖娆。股市如此多娇，引无数英雄竞来掏。惜亿安海虹，略输风采；德隆中科，稍逊风骚。一代天娇，ST长控，一天涨出十年膘。俱往矣，数风流个股，还看杭萧！
　　“数风流个股，还看杭萧”，用这个比喻来衡量2007年疯癫市场的炒作，是一点也不过分的。还有那个“一天涨出十年膘”的ST长控，其疯狂的程度远远超出以往任何庄股，市场出现这种怪诞的现象也没见什么处罚，真是咄咄怪事。
　　大牛市到了后期炒作阶段时，股市中铺天盖地传播着一首《黄河大合唱》改编词，叫做“炒股大合唱”：
　　熊在吼！牛在逃！庄家在咆哮！股民在哀号！回首昨日万丈高，前瞻明天又要跌了，万绿丛中套牢散户真不少；一点红里，黑庄掩口窃自笑。割肉逃离又涨，回头买入再套，套牢散户！套牢券商！套牢基金！套牢全中国！
　　牛市到了最后疯狂的时候，正是这首改编曲到处传播的时候，有意思的是，市场的结果与这首改编词所描述的结果几乎一模一样。
　　
死了都不卖？
　　当上证指数冲破4,000点之后，一首流行歌曲《死了都要爱》便改编成“死了都不卖”，在网上铺天盖地地传播，创出了点击率的最高纪录：
　　把股票当成是投资才买来，一涨一跌都不会害怕掉下来，不理会大盘是看好或看坏，只要你翻倍我才卖。
　　我不听别人安排，凭感觉就买入赚钱就会很愉快，享受现在别一套牢就怕受失败，许多奇迹中国股市永远存在。
　　死了都不卖，不给我翻倍不痛快，我们散户只有这样才不被打败。
　　死了都不卖，不涨到心慌不痛快，投资中国心永在。
　　就算深套也不卖，不等到暴涨不痛快，你会明白卖会责怪，心态会变坏，到顶部都不卖，做股民就要不摇摆，不怕套牢或摘牌，股票终究有未来。
　　在视频中，这首曲子唱得极为煽情和动听，那些看多看得昏头的人，情不自禁地说道：“死了都不卖算啥呀，孙子死了都不卖那才叫牛哪！”一大批新股民一边追逐着似乎可以改变自己命运的股票，一边还唱着《游击队之歌》的改编曲“小散户之歌”：
　　我们都是神算手，每一次震荡消灭一个机构。我们都是飞行军，哪怕那股票被跌停。在那低低的价位时，股票都装满了我们的账户里，在那高高的价位上，已没有我们的好兄弟。没有股没有票，自有那机构送上前，没有钱没有钞，机构给我们造。我们战斗在这里，每一分盈利都是我们自己的，机构要想骗出去，我们就和它拼到底！

上海汇丰

均线兄，
股指期货前后操作应不应该采取点预先策略，
都说推出前后会有20％的调整:*27*:

上海汇丰

1628不错，已经介入
近日必创新高

你家的猪跑了

2007股票池:0498 潜在最大铁矿石生产商,反转股0597,

请问 这2个能给我解释下吗？

均线多头

　　　　东方港湾的投资准则
　　一东方港湾的投资与思考方式
　　学习与培养一种正确的哲学与思考方式，无论对于个人，还是对于一个组织，都是至关重要的。正如巴菲特的合伙人芒格所言：“你能全面彻底地吸收几种（正确）的观念，生活会与以前大不相同。”“人们往往低估了一些简单却优秀的想法的重要性。”人们想成功，必须学会控制他们的思考方式。据我们多年投资活动与观察，许多失败的投资者一直被似是而非的观念困扰着，无法理清自己的思维。投资哲学是投资活动的灵魂，没有哲学指导的投资犹如一座没有神灵的庙宇！

　　我们曾参与过国际外汇、期货、债券、股票等多个市场的交易，也研究过国际上主要的投资思想与流派，但直到近几年才坚定了核心投资理念，正如凯恩斯说的：“困难的是摆脱旧思想的束缚，而不是新思想的运用。” 国际金融投资历史，主要有技术分析流派和基本面分析流派。技术派注重市场价格的研究，以道氏理论、波浪理论、市场有效理论为代表，而基本面分析派以巴菲特的两位老师格雷厄姆和费雪为代表。从商业角度看，技术派的宗师们鲜有商业成功的；而基本面分析派的大师们都取得了不凡的商业成绩，这其中的巴菲特把价值投资理论与现代商业逻辑结合的最为完美，堪称现代投资的典范。

　　东方港湾公司信奉的工作哲学是“永远向第一名学习”，“想成功,与成功者为伍(To be winner ,work with winners)”（巴菲特语录）。结合我们多年的实践、研究巴菲特的成功历程，我们深信尽管证券市场千变万化，其中必有其自然规律，其中核心的投资原则是亘古不变的，正如《圣经》中所言：“发生过的事还要发生，做过的事还要再做，太阳底下一件新事都没有”。同时，在哲学的范畴里，我们相信最简单的方法可能是最有效的：“发现优秀企业，趁低购买，长期持有（BUY AND HOLD IT）”策略是目前为止证明最有效的投资方法！“成长型价值投资法”是我们罗盘上指向北极的唯一指针。
　
　　二东方港湾的信念与使命
　　东方，尤其是中国，经历了几千年的磨难，自二十多年前邓小平先生确立改革开放的革命性政策后，正在不屈不饶的崛起，我们坚信我们这个勤劳智慧的民族必将成为文化经济的强国，必将涌现出一批优秀的企业家和卓越的企业。投资需要信仰，我们坚信：中国的经济未来一定会更辉煌，中国的社会未来一定会更美好，投资中国一定会有丰厚的回报！
　　
　　东方港湾的使命是“追随投资智慧，传播价值投资思想”。对大部分甚至绝大部分投资者而言，证券投资既没有给他们带来财富，又没有带来快乐，我们希望传播正确的思想与科学的方法，让投资成为投资者生命中快乐的一部分。同时我们也深知社会责任，当我们将社会有限的资产投资于最有前途的企业与事业时，事实上我们在从事社会资源配置的工作，当我们能优化部分社会资源配置时，也是我们应尽的社会责任和使命！

　　三东方港湾崇尚的乌龟精神
　　龟兔赛跑的寓言尽人皆知，我们崇尚的乌龟精神有两层含义。

　　乌龟精神一：乌龟能耐得住寂寞，慢慢地爬，稳稳地前进，最终会走得更远；

　　乌龟精神二：俚语有称胆小鬼为“缩头乌龟”，尽管是贬义词，但乌龟有坚固外壳，每当听到风吹草动，便迅速将头缩进壳内，规避风险。乌龟的风险意识与本能是值得我们投资时学习的。
　　
　　广义而言，投资犹如一生的马拉松比赛，想要得奖，首先得要跑完全程，投资者其实没有固定的比赛对象，真正的投资者更像“孤独的乌龟与时间竞赛”。

　　四东方港湾的工作目标与投资风格
　　我们的经营宗旨是：专注长期股权投资管理。

　　“专注”，是因为我们深知我们的竞争优势圈，因为专业才更具价值，正如IBM公司的托马斯·沃森爵士（Thmos·J·Watson）所言：“我不是天才，但某几点上我很精明，所以我固守其中”。
    “长期”，对投资而言，时间是最宝贵的资产，正如日本股神邱永汉先生所说的那样：投资回报相当于“忍耐费”。
　　
　　我们的工作目标：追求长期而稳健的增长。
　　
　　年轻的时候，（这是相对而言，其实目前我们仍觉活力不减，青春焕发），我们曾经追求快速致富，结果是欲速则不达。真希望早点明白爱因斯坦说的那句话就好了，“除金字塔、长城外，世界第八大奇迹是——复利”。投资回报能长期稳定增长，结果可是了不得的事，复利是金融行业的TNT炸药，复利具有爆炸性特征。
　　
　　为了实现这一目标，我们采用的风格为：坚定的长期和相对的集中的投资。
　　
　　真正优秀的企业必须经得住时间的考验，俗语说“路遥知马力，日久见人心”，时间是优秀企业家和企业的朋友，我们只能用最好的耐心与奉献最宝贵的时间来获取丰厚的投资回报。短期的波动对我们意义不大，除非给我们增加购买更多股权的机会。对于市场波动，很少有人能长期准确预测，这些东西对投资者来说是代价昂贵的消遣。
　　
　　那为什么又要“相对集中”呢？由于我们选择企业时，有可能做出错误的决定，为了规避非系统风险，我们投资于几家相互不太关联的优秀企业，同时我们深知，真正卓越的企业犹如钻石般稀少，杰出的企业寥若晨星，所以我们采取了“相对的集中”策略。
　　
　　英国经济学家凯恩斯于1934年8月15日给他的合伙人写的一封信中写到：“随着时间的流逝，我越来越确信，正确的投资方法是将大笔的钱投入到有所了解的企业以及完全信任的管理人员中。认为一个人可以通过将资金分散在大量他一无所知或毫无信心的企业中就可以限制风险，完全是错误的……一个人的知识和经验绝对是有限的，因此在特定的时间里，很少有超过2或3个企业，我认为值得完全信任。”据我们所知，凯恩斯是难得的一位学术研究与投资事业同时成功的人。

　　五如何选择企业
　　在投资的时候，我们既不是市场分析专家，也不是宏观分析师，更不是证券分析师，我们把自己看成企业分析师（假如你允许我们这样称呼的话）。因为我们相信，长期而言“股票绝不可能表现得比企业更好”，选择杰出企业是我们成功的关键。我们曾用一句英文来概括须考察企业的八个方面：“I met a huge magic Figure”：
　　
　　I——Industry代表行业；

　　m——market代表市场；

　　e——entrepreneur代表企业家；

　　t ——technology代表技术；

　　h——human resource代表人力资源；

　　m——management代表经营管理；

　　c——culture代表企业文化；

　　F——Finance代表财务状况。
　
　　简而言之，我们希望选择的企业符合几项标准：
　
　　a：有长期稳定的经营历史；

　　b：有高度的竞争壁垒，甚至是垄断型企业，最好是非政府管制型垄断；

　　c：管理者理性、诚信，以股东利益为重；

　　d：财务稳健，负债不高而净资产收益率高，自由现金流充裕；

　　e：我们能够理解的，能够把握的企业。
　　
　　作为投资人，应该更多地研究企业经营，简单称为“产、供、销”几方面，只有经营得好的企业，才有投资价值。

　　六我们如何评估价值（何时买进卖出）
　　当我们选择了优秀的企业后，正如我们挑选了钻石后，下一步至关重要的是以什么价格购买。

　　学术上，企业内在价值严格的定义是：“一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金的折现值。”对于内在价值的计算要算这个世界上“好说不好做”的经典案例。内在价值是估计值，而不是精确值，它随利率变化和企业未来现金流的预测修正而改变。难怪某年股东会议上，伯克希尔的股东问计巴菲特如何计算企业价值时，芒格插话说：“我从未见他在办公室用计算器计算企业价值”，而巴菲特幽默地说：“有些事情是要私下做的”。尽管内在价值难估，但有条线索是可以跟踪的，长期而言，内在价值变化的百分比通常与企业帐面价值变化百分比成正比。实际上评估企业的价格有许多方法，例如：市盈率法（P/E）、市净率法（P/N）、成长率–市盈率法（P/E/G）、现金流折现法等等。但有件事是可以确定的，企业估值需要定性配合定量，科学与艺术相结合，可以估测一家企业的合理投资价值区域。既然连投资大师巴菲特在谈论估值时都闪烁其辞了，那么也敬请大家别怪罪我们不能把精确的估值方法公布于世了！

　　寻得价格合理的卓越的企业，自然会买进，那么何时卖出呢？理论上讲，好企业最好长期持有，但以下三种情况我们也会选择卖出：
　　
　　A.好企业被市场高估太多了；
　　B.好企业开始衰退期；
　　C.当我们发现更好的企业，更换旧的投资。

　　七我们的风险规避措施
　　金融投资的秘诀是：你不会全对！所以要不要风险控制是原则问题，正如汽车不可缺少刹车一样；如何风险控制则是技术问题。
　　
　　首先，对投资而言，最好的风险控制方法是事前的深入调查与研究，知道哪些有风险，我们就别走过去。

　　第二，假如我们选错企业或者选择的企业出了差错怎么办？我们通过适度分散投资来规避风险，每家企业投入的资金我们有比例限制，要不然我们何不将所有的钱投到一家企业上去呢？这样我们大家都不需要那么辛苦又能赚大钱了。

　　第三，假如我们企业的价值评估错了怎么办？正如前面所言，企业估值是极复杂的活儿，我们只能尽可能合理估值。如我们确实买高了怎么办？因为我们是长线投资者，时间可以帮我们减轻痛苦。因为对长期投资而言，买卖股票时相对内在价值有什么样的溢价或折扣，时间越长，重要性就越少。对价格而言，我们宁愿以高一点的价格买杰出企业，而不愿以低的价格买差的企业。
　　
　　第四，出现股灾怎么办？理论上讲，投资市场的波段操作是收益最大化的，低位你总能买进，高位你总能卖出，请留意我们强调“总能”，而不是偶尔一次，千万别把运气误以为是能力。我们相信彼得林奇所说的话：“在《富布斯》四百位富翁排行中，没有一位靠预测市场起家的”。我们也不会精确预测市场，正所谓“世事难料”，何时战争，何时股灾我们不得而知，既然我们不知何时地震，我们最好平时做好防震措施。我们信奉《圣经》中诺亚的原则：重要的是建造方舟，而不是预测风暴。
　
　　八我们的商业模式
　“绝对回报法”是我们的商业准则：只有在我们的投资者或客户实现盈利后，我们才收取部分投资管理费。我们想成功，必须先让我们投资者或客户成功。我们确立的商业模式迫使我们“先天下之忧而忧”，但不一定“后天下之乐而乐”，因为在投资盈利之前，我们首先享受了调查研究，评估价值和“眼睁睁地看着”挣钱的全过程的乐趣。我们既享受部分结果，但更享受全部过程。投资事业给我们带来生命快乐和生命价值，我们热爱而陶醉我们的工作。我们也希望更多人享受过程与结果的快乐！

　　九我们的承诺与不承诺
　　我们承诺我们“专注长期股权投资管理”；
　　我们承诺我们会向世界上最优秀的投资大师学习，寻找最优秀的上市公司，然后尽可能以合理的价格购买股权；
　　我们承诺我们会公开我们的投资思路。

　　因为投资肯定有风险，所以我们不承诺：
　　a：我们不承诺一定会有盈利，尽管长期而言，我们充满信心；
　　b：我们不承诺我们会炒作短线与市场热点；
　　c：我们不承诺我们会快速致富；
　　d：我们不承诺投资的每个企业都告知投资者，因为这是商业机密。
　　
　　最后，我们认为投资是经济领域看似很简单，又是最复杂的专业工作，因为她涵盖商业领域的全部方面。既需要诸如财务数据等方面的定量分析———“器”的层面，又需要经济社会乃至人类发展的宏观层面的哲学思考——“道”的层面；既要研究经济商业的客观规律，更需要研究人类自身内在的感性和理性的主观规律。投资趋于成功的过程，便是认识的深化，思想的提炼，和行为的历练的过程，是人类理性战胜感性，文明超越原始的演进和升华！

    [备注:本文钟兆民先生与我及公司的全体员工倾注了全部热情与精力,完成此文.某种意义上这是我们工作的准则,也是一路坚持的原则.
                                          但斌2007年8月7日]

　　
文章引用自：

均线多头

私募基金与公募基金的价值投资策略比较

刘建位

我先是写了几本关于巴菲特股票投资策略的书，又翻译了彼得林奇的两本书，《彼得林奇的成功投资》和《战胜华尔街》。
两位投资大师都是价值投资，一个是公募基金，一个是私募基金。
也认识国内一些私募基金和公募基金中的价值投资者。
我发现，尽管都是公募和私募基金都是价值投资，但由于体制的原因，投资风格有很大不同
比较一下二者价值投资风格的不同，感觉十分有趣。

1.
集中投资
私募基金能够集中投资，但公募基金却有10%上限。
私募基金规模小，可以集中投资于少数股票，但公募基金规模大的话，不得不进行分散投资。
但是大羸的前提是集中投资赌对了，否则也会大输。
公募基金不得不分散投资，不容易战胜市场，但更容易跟上市场。
不过公募基金分散投资，并不意味着不能取得好的业绩，林奇曾持有1400只股票，13年平均业绩为29％，超过巴菲特年平均22％的业绩。
关键还是在选股。
2.
私募基金想大不了
公募基金只要业绩好，阳光下，很透明，地球人都知道，一下子就做大了，可以买更好多股票，好股票也可以加仓。
私募基金尽管业绩好，却只有少数人知道，地下的，不透明，主要是品牌相传，而且客户资金门槛高，很难迅速扩大规模。
他的私募基金投资合伙公司，从1956年到1965年做了10年才做到2600万美元。巴菲特如果不是利用保险资金的话，资金规模也很难扩大。
而林奇1976到1989年13年就从2000万做到130亿美元。
不过正如巴菲特所言，规模越大，越难战胜市场。林奇也感叹，规模大，管理人的管理费多了，但投资人的收益水平往往容易下降，基金经理要想继续战胜市场，付出的努力要比规模小时多得多，连林奇也不得不在46岁就退休。
3.
业绩压力
公募基金业绩季度和年度排名压力很大，直接确定申购、影响基金经理奖金甚至位置，不得不短期投资，做业绩。
私募基金则没有这种压力，可以更多地追求长期业绩。
巴菲特之所以能够做到74岁还在做投资，而且越做越快乐。而林奇46岁就选择退休，可能与压力有关。
但其实私募基金业绩压力更大，除非你比公募业绩更好，而且要好出一大截，否则谁还冒风险找你呢？
在美国，私募基金合法化，容易做大，但在中国没有合法化，只能业绩更高，才能从公募基金那里抢来大客户。
4.
长期持有
私募基金能够长期持有，但公募基金却受制于业绩排名，不得不波段操作。
但是不少私募基金管理人想价值投资，但投资人却想迅速赚一把就跑。
也有许多投资人一看股票在跌，就害怕，频繁问管理人。尤其是大客户，管理人不敢得罪，所以私募基金长期投资也不是那么容易的。
巴菲特不允许客户过问投资组合，不得干涉投资决策。
但很多私募基金并没有巴菲特这样的声誉，客户不一定给这样的自由。
有些公募基金，由于并没有一个特别大的客户，都是小散户，反而有可能更自由一些。
林奇就可以。
5.
信息披露
私募基金可以隐蔽身份，但公募基金却不得不定期披露，结果容易暴露动向，大家都不愿抬轿。
巴菲特从不暴露自己的投资，才能低价买入。
而林奇则只能逆向投资，在别人极不看好时，火中取栗。
但是在中国随着基金主导市场，有时有些成功基金成了风向标，反而容易一投市场就跟，尤其是许多基金共同看好一只股票，比如茅台，迅速拉升股价，很快实现预期盈利。
6.
监管体系
私募基金想做什么就做什么，没有太多限制规定，即使是不合理不合法也可以做。
但公募基金管得较严较多，很多事情即使合理合法也不能做。我说的法是大法，合大法，如证券法，但不合小规则，如基金投资规定。
除了外部监管，内部监管更是条条框框很多很细，公募基金受的束缚很多。
巴菲特想做股票就做股票，想并购就并购，想做什么就做什么，自己完全说了算。
林奇是明星基金经理，客户信任，老板信任，才有很大自由，一般公募基金根本没有这么多自由，外部和内部监管很多。
不过，尽管监管限制了公募基金的活动范围，但丧失了机会，同时也少了许多风险。
7.
研究力量
私募基金研究队伍肯定无法与公募基金比，但对于某些行业，某些公司，特别专业，甚至胜过公募基金。
公募基金研究队伍庞大，覆盖范围广泛，扩大了价值投资的选股范围，尤其一家基金公司下不同基金经理之间，不同研究员之间，经常沟通，有交流出火花的优势。
但是如果体制不开放自由，基金经理和研究员明哲保身，反而会压灭火花。
反而私募基金和许多优秀券商研究员保持密切联系，感情优势加金钱优势，容易得到比报告更及时更详细的东西，能够比基金内部研究更早一步。
研究力量很重要，不过基金经理更重要。
林奇有不少研究员，但更倾向自己亲身调研做研究。
巴菲特根本没有任何研究员。
研究只能是参考，关键是投资者自己决策。
参谋只是参谋，元帅就是元帅。
8.
投资执行
私募基金管理层次极少，许多大投资，老总一个人拍板就行，甚至一个电话，马上就投了。
但公募基金有投资委员会，有很多程序要走，但有时机会稍纵即逝。
不错，集体思考决策，会避免个人决策失误的巨大风险，但损失的机会更大。
但许多情况下，投资是明星个人的艺术表演，就像NBA和英超一样，明星的作用很大。因为市场变化很大，公司在变化，并不是每个领导成员都能从迷雾中看出未来。
巴菲特根本没有决策委员会。
林奇也有很大的自主权。
而私募基金更容易发挥明星的作用，公募基金更容易产生官僚体制，限制明星的发挥。
怪不得有许多公募基金经理明星到私募基金。
9.
发展前景
一个合理的市场格局是：私募多，公募少。
但中国目前是公募主导，管理层大力扶持，而私募基金还是地下的，没有合法化。
过去是公募基金大发展的几年。
未来应该是私募基金大发展的几年。

ambrose

原帖由 均线多头 于 2007-10-25 01:04 发表
私募基金与公募基金的价值投资策略比较

刘建位

我先是写了几本关于巴菲特股票投资策略的书，又翻译了彼得林奇的两本书，《彼得林奇的成功投资》和《战胜华尔街》。
两位投资大师都是价值投资，一个是公募 ...

好好的对比。

飞翔的鱼鱼鱼

方向大于方法,能明白其中奥秘的朋友,肯定不会套,赚是迟早的事

均线多头

原帖由 飞翔的鱼鱼鱼 于 2007-10-25 06:58 发表
方向大于方法,能明白其中奥秘的朋友,肯定不会套,赚是迟早的事

你的话比老的更通俗易懂:在错误的道路上奔跑也没有用"你用方向大与方法更是中国化的表达..............