均线多头---我的价值投资策略学习与实践贴

lxylylwq

看了一遍,(因为我对基本的财务还搞不清楚,有些费力),对价值投资有了认识,回去从头再看,打算看10遍.感谢多头和各位!!!:*19*:

飞翔的鱼鱼鱼

由于股指期货的推出日期临近,大势走向越来越不可预见.过山车走势也不足为奇

l8898

好东西啊！需要认真学习！谢谢了！

seak

原帖由 飞翔的鱼鱼鱼 于 2007-10-23 06:35 发表
由于股指期货的推出日期临近,大势走向越来越不可预见.过山车走势也不足为奇

属于短期波动，不是价值投资

liaobonian

民间草根行走证券江湖的逻辑（系列二）股票游戏的底牌--估值篇(续在补丁文章）



第二回，我们探讨股票游戏的底牌--估值。（我得承认，写文章非常费精力，周末都没有去休闲，这篇这周写不完了，先把写的发出来，有时间就写一些，你每次打开页面，注意重新补写的新内容，未完待续.......)
       首先谈谈做生意的体会，你不会做生意，就不会做股票。这是个古老的行业，从森林里我们毛绒绒的老祖先就会做生意了，那时候是以物换物，贝壳、石盘当货币。
       说到生意经，很简单，赚纯利润，最后装进口袋里的那笔钱才是你的，但悟透这个事儿，了然于心的，确实又没几个。做生意，讲究的是划不划算，人本能的都是想做最赚钱的生意，那么在股市里，谁最赚钱？就是最赚钱的企业，这是个大白话，我们做它们的股东，就做了最赚钱的生意，可惜竟然没几个人明白这个简单的象空气一样的事儿，这些企业在哪里？找到它们非常简单，赢利100强里面去找。
       还有一个重要指标，税后纯利润增长率，这个代表什么，代表的还是赚钱的增长能力。比如你发现一个生意，每年纯利润100%的增长，那么绝对值得去做。所以，我更喜欢增长率突出的企业，但这个增长率很多是昙花一现的，社会上每年都会有新的赚钱行业，大多数寿命很短，这个得好好研判，选择一个新行业新股票要极其苛刻，那么选择一个增长率突出的股票，也要极其苛刻。你若想偷点懒，想差不多吧，那么就可能是风险，风险就是你口袋里的钱，你愿意跟这些钱过不去吗？错过没关系，你虽没赚到，但也没损失。风险始终是我们投资人要厌恶的第一要素，所以巴菲特说：“第一是本金安全，第二请参照第一条，我曾错过很多生意，因为没看懂。”活的久的好企业好行业是不多的。找这些企业同样去增长率100强里面去找。（巨潮咨讯、证券之星数据库等专业网站里有）
       敏锐的市场洞悉力、分析基本面、行业景气度、研究财务报表、买皇冠上的明珠企业等等，都是为了什么呢？尤其是非专业人士，读财务报表，往往被专业术语搞晕，那么我们最后的目的到底是什么？-----我告诉你，就是纯利润！纯利润最后反应出来的，就是股价，PE放大的股价。
        抓住税后纯利润，股票的窍门就是这个。你做所有事情就是预期和算帐纯利润，这正是做生意的本质。（有关财务报表，专业术语，如果看不懂的，不用理睬它，先去抓住关键的几个指标，财务报表你不用看的太神秘，它只是一个为你服务的服务生，假如你是个不懂财务专业术语的老总，你懂看几个关键数据，知道赚多少钱就可以了。专业会计师是为老总服务的，他们没几个能成投资家，报表是事后统计员的数字，有关看报表后面会单独讲）。
        估值----很简单的名词，估算企业和股价，值不值这个价。在我眼里分为：1、算帐估值，可以算的清楚的生意。2、眼光估值，很多生意刚开始你算不清楚，但心里有个明晰的大数。
       算帐估值，稳妥的生意，这部分在仓里面要占相当大比例，稳当的生意是不会错的。眼光估值（比如中信证券、西部矿业、沪东重机），做生意也需要有创新精神，赚大钱的往往是超常规的生意，要冒值得冒的险，赚钱不能缺乏冒险精神。注：不是冒K线算命涨跌的险，K线大多数情况下是最无聊的东西。
       估值方法有许多种，主要分两大类，一类为相对估值法，PE(股价/每股赢利)、PB(股东权益/总市值)、PEG指标(市盈率/盈利增长率) )、EV/EBITDA（EV/EBITDA：企业价值与利息、税项、折旧及摊销前盈利的比率）。另一类为绝对估值法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如DCF(Discounted Cash Flow)现金流量折现方法、期权定价方法等。
       因我长期从事生意贸易，说实话，平时一般考虑的就是最基本的财务指标，我投了本钱，预期毛利润多少，纯利润多少，多长时间能回本。所以看到PE估值法，就借鉴用，这个借鉴就是参考的意思，另外我喜欢市值估值、纯利润/总收入方法估算企业赢利程度，一切为了研判税后纯利润。别的估值方法如果各位有兴趣，哪几条实用就组合着用。PE就是你投这个本钱，多少时间能回本，20倍PE20年回本，50倍PE50年回本，1000倍PE1000年回本,增长率就是把回本时间缩小。

       估值之所以第二篇紧接着讲，很多短期频繁高抛低吸的投资者，其实心里没底茫茫然，股价一头雾水，这不要紧，看完这篇文章，你可能看股价就会象看空气一样清楚，我争取用简单的话说明白它。
       长期持有的人，一定是心里有底的人。这正如都在玩一个游戏，知道迷底的人，当然是从容的，甚至我看和很多高手讲的心态都没有关系，你知道游戏的底牌，也没什么心不心态的。
       估值是什么，就是游戏的底牌。
       长期持有的底牌，你算帐清楚了，玩这个游戏可以是个有趣的事情。比如你收购一个企业（和你买企业股票收购部分股权是一样的道理），你充分预计到了未来能赚大钱，除非国家重大的经济政策会影响到你的生意。
       你打开电脑，翻开报纸，扑面而来的几乎是所有的机构分析师、专家分析股市涨跌的文章，每天要给涨跌找个理由，非常可笑。自然，经济消息天天都会有，这正如平日静静流淌的日子，每天会有不同的事情发生。我自己从来不看这些机构、专家分析大盘、分析股市的猜迷文章，这样会很轻松。
       比如最近美国佬的次级国债危机道指大跌、反弹，马上就有文章扯到当天对大盘的影响和分析，我觉的都是外行、方术和可笑的。邹恒甫教授最近一篇文：8月2号,小股民必读:纽约昨天掉一百四十八点,中国跟踪.今天纽约DOW JONES升了一百五十点,股民们中国股票市场也会一样。预测、给每日大盘找理由，连著名的教授都如此，这个方术学问做的很不严肃。
       如果有大的经济政策，才会仔细研判，心里会有个数。一年中大的政策就那么2、3个，比如印*税，降低企业所得税、人民币升值等。看分析大盘文章，很无聊，有这个时间，还不如打开电视机，看T型台走猫步的美女，看动物世界的老虎和大狮子来的更有趣。我平时看文章，一眼扫过这些，就那么几条可看看，主要关注的是有关仓里股票企业经营方面的新消息，所以很轻松。
       这篇文章可能最多的就是些枯燥的数字的分析，如果您对数字没兴趣，那么建议你还是远离股市，就好象我上篇提到，不是每个人都适合做生意的。（我尽量把这些枯燥的‘劳什子’简单化，最好玩似的就把它看明白了，这样做生意最好）。
      本文会提到很多企业说明道理，这些仓里的企业我相对熟悉，但一定也来个老套的申明，只拿来探讨问题，请匆当投资依据，更不是荐股。投资一定要是自己的主意，你对它的领悟，没有领悟的企业，暂时最好别碰，切记！很多企业我买的都很低，买的低，出的本钱少，就划算，大多也早就不买也不卖了。
一、茅台。
     茅台是我轻仓股，发现认识的晚，很遗憾。但这个股在A股中非常经典，能清晰、明白的说明长期持有的底牌在哪里，简单好算帐。我非投资圈子的人，知道林园是今年春节以后的事了，4月份看他的文章，他早几年提到茅台，说涨15倍。我感兴趣的是，为什么说是15倍，而不是5倍、10倍。下面分解它，答案就出来了。我以为，把茅台的估值搞清楚了，那么你做很多股票的心得、方法心里就有数了。
以下茅台财务报表资料，捡主要的纯利讲，其余的调研报告，网上可以方便搜到，我就不讲了：
1、2003股本2.0350亿股，茅台的实际表现如下：
   税后纯利：        2003     2004      2005       2006   
                    58674万   82055万  111854万   150411万
    税后纯利增长率   2003     2004      2005      2006
                    55.72%   39.85%    36.31%     34.47%
2、假如现在是2003年，纯利润：5.8674亿元，股本3.025亿，每股赢利：1.94。  03年收盘价：25.4元，04年一季度收盘价：35.04元，考虑到年报滞后，按35.04算，市赢率18倍。
3、算帐
    03年根据你对茅台企业长期跟踪的理解，你研判它的税后增长率18%比较可行
    2004年 EPS=1.94 x 1.18 = 2.29（每股赢利）
    2005年 EPS=2.29 x 1.18 = 2.7
    2006年 EPS=2.7 x 1.18 = 3.18
    那么2006年如果 PE18倍，则股价=3.18 x 18倍=57元。
    这就是12个月不被套，三年翻倍的底牌，熊市照样赚钱。知道底牌在那里，心里就有数了。大家都讲“安全边际”，边际就是底牌，底在哪里，确定性告诉你底哪里，03年你算到的06年的底牌是57元，你持有的心里是不是就有数了，管它这几年股价涨不涨、跌不跌的穷折腾。
     这个算帐难在哪里？难在你研判增长率上，来源于你勤奋的积累和做生意的综合判断能力和眼光。
4、持有的好处。
      在以后三年中，好企业的经营实际上是在不停的发生变化，做为一个草根投资者，你没办法去茅台厂扎实的调研和与上层搞好关系，很多内部情况无法提前知道，每月的销售、库存、财务数据，你没办法得到，这都不是太要紧，因为好企业1、2个月发生重大毁灭性变化的不符合常识（如果发生，那还是你提前没看准这个生意），那么跟踪季报和上海证券报的公告就完全可以了，这个非常重要，如有任何问题，有一个最好的方式，打电话过去反复落实。
      假如持有到04年，企业经营比预期好，增长率39.85%，比预期高一倍，那么你重新算帐调整，04年你算的EPS是2.29，实际是2.09，你要注意，股本变了，03年10转3股派3元(含税)(税后派)2.4元，你仓里的股票送了30%，还分了钱，比预期好，当然持有。05年增长率36.31%，为什么不持有。06年增长率34.47%，全都超过你的18%的预期，持有。如果按实际增长率率算，假设03年股本不变，06EPS=1.94x1.3985x1.3631x1.3447=4.97，你给它25倍，124元，这些就是游戏的底牌。07年股本变了，那么价格实际是复权价，124约相当于480元，假设你03年30元买的，16倍。
      所以，我建议你拿出时间反复读透、研透茅台这个企业，它的产品简单如一；傻子也能经营；一条老天给的赤水河，一些当地的粮食，窖里面睡个5年觉就变液体黄金；毛利率奇高85%；垄断独一无二；生存了数百年的民族品牌；对中国人消费能力和有钱有权人的消费判断（比如软中华都卖到78了，民族的东西你看得见的在涨上来），企业一年年的稳定增长等等，这个在我们生意人眼里，是非常棒的买卖。
      你明白了茅台这个事，融会贯通，你就明白了巴菲特为什么长期持有可口可乐、吉列刀片，你就会明白林园茅台为什么是最重仓的股票。你再去看林园、但斌的文章，看的你就会心领神会。你就会对“确定性”赚大钱，明白个透彻。
      股神巴菲特，可以简单的浓缩为一句话，长期持有的所有内核就是这个赢利的“确定性”，他能确定。业务简单如一，最好傻子也能经营，这些是好买卖，世界上好买卖是不多的，你自己想想，真正的好买卖好企业活的时间长的能有几个？正如林园说的一样，稀缺资源，好买卖，你能拥有它就是幸福了，它们的风险是最小的。
       那么接下来，我知道大家怎么想的，还要不要买，能不能买？以下我简单分析一下。
       茅台，07-8-3，收盘价138.09元，参考06年每股赢利1.59，静态市赢率86.84。我们先算帐，茅台按30%的税后增长率（假定股本没变）。
那么07年EPS=1.59x130%=2.067，50倍PE=100元，07年的PE=138/2.067=66倍。
08年EPS=2.067 x 130%=2.687，50倍PE=134元，08年的EPS=138/2.687=51倍
09年EPS=2.687 x 130%=3.49，50倍PE174元， 09年的EPS=138/23.49=39倍。
       算这个帐有什么目的呢？就是假如你在138元买进，你算3年的帐。那么要不要买？在我，是不会买了，因为手里持有的企业比这个价格划算，不可能卖掉去买茅台。但假如目前我眼里（不是03年）没有更划算的生意了，我第一就买茅台，市场给多少倍PE，那是市场的事情，之所以算50倍PE的帐，因为这么好的企业你给它个50倍PE的溢价，也不为过，50倍是个底牌，其实合理的估值按茅台的增长率比较合适，按06年增长率34.47%，PE34倍是比较合适的，假如07年增长30%，换算07年底价格=1.59 x130%x34倍=70元估值比较合适买进。
      之前持有的，假如你买了10万，涨到100万了，你收益是10倍，涨到150万了，你收益是15倍。假如你后面接手，100万时买入，涨到150万了，你收益才50%，这就是为什么持有几年低价位买入的划算，你不如他划算。
      下面我会讲讲券商股：中信证券、成都建投、熬东、辽宁成大、泰达股份（以上50%仓位）。资源股：西部矿业、驰宏锌锗、中金岭南、宏达股份、云南铜业、中国铝业。其余中国船舶（沪东重机）、格力电器、苏宁电器、华菱管线、保利地产、雅戈尔、千金、马应龙（以上50%仓位）。

二、中信证券
这个是我最重仓的股票（40%，本来60%，后来因为要买些别的，因为我始终满仓没钱），说实话，非长年投资，一年给它一判，高增长期就给它投资一把，过了就走，再买回仓里的三、五年种子，主要看大盘成交量。证券公司靠天吃饭，谁的地盘大，谁就赚的多，中信占全国地盘7.75%，龙头老大。去过澳门的朋友知道，谁最赚钱，开场子的葡京最赚钱。证券公司，涨跌都赚钱（手续费）的场子，牛市中所有的企业股价折腾都在给它们赚，我是一季度开始下决心利索的调仓，当时下这个决心，从各支长期持有的部队中调大部队出来打这个阵地，布这个局，也是个强迫的事儿，持有数年的是舍不得的。可是定下了，就那么干。
       有关分析，我就偷个懒了，5月20日我的博文有对它的看法，有兴趣的朋友可去看一下，另偷懒把我在林园博客第一篇文章里的留言干脆复制过来（那段时间刚好大盘大跌），基本上是些看法了。有关中信的机构调研报告，各位可到正规网站搜，比如证券之星，各位自己去找，我就不罗索了
     （另我买的股票，讲出来，是为讲明道理，若有朋友疑虑，是不是抬轿，错！我对生意的看法是，好生意我从来不管别人参不参与，或者说爱买不买。生意从来都是独门的生意最赚钱。我们赚的不是股价，赚的是企业，股价高低大多数情况下是没有意义的，持有的人反正不买也不卖。东西若值钱，市场早晚会出价，早晚而已，这也是持有的秘密，你就拿着悄悄埋伏好等着。我才不管什么机构、主力在不在里面，流通股东分散或者集中之类的，机构没眼光的多的很，比如驰宏锌锗，06年底行情大启动之前，机构跑个精光，好东西机构跑了，就不涨了，那是笑话，我从来不管这些无聊东西）

liaobonian

重读巴菲特，只有一点体会：误导，以至于我们根本就不懂这位“价值投资”之神。
　　
　　先看误导的一面：
　　误导1：年均复合增长！
　　我以前也曾经以为他的资金是靠复利累计的，也就是说年均复合增长。
　　但实际上呢？buffet的Berkshire公司1965年-2005年40年年均复合增长率是21.5%，累计增幅是305,134%。注意到，这是Per-Share book value，也就是berkshire公司的每股账面净值（也就是每股净资产）。而不是所谓的“收益率”。
　　
　　误导2：依靠本金和长期复利就能获得非常大的收益！
　　很多人喜欢计算的：本金长期复合增长后的“惊人”数字。
　　这是典型的YY。除了自欺欺人外，没有别的用途。
　　实际上，buffet之所以对保险公司有那么大的兴趣，并非这些保险公司的股票让他心动，而是保险公司大量的float浮存金。
　　根据资料，berkshire公司收购的保险公司在1967年就贡献了1700万美元的浮存金，到1997年，浮存金已经达到30亿美元。
　　换句话说，buffet在40年投资生涯中，不断地投入了浮存金，相当于不断地投入了“无息贷款”。依靠这些贷款和长期稳定的复利，才最终成为了首富。有人曾计算过，如果buffet不依靠浮存金，40年后总资金仅仅只有6亿多美元，而绝不能成为股神。
　　
　　误导3：buffet在很多股票上取得了极大成功，说明buffet投资的股票涨幅惊人！
　　实际上，buffet最大收益的股票可口可乐，1988年buffet首次购买可口可乐，直到1997年，总投入成本12.99亿美元，97年总市值133.38亿美元，buffet在可口可乐上赚取了接近121亿美元，这是个惊人的数字。
　　但是只要打开可口可乐的股价走势图，可以看到，实际上可口可乐股价1988年-1995年，都一直在盘整，1995年突破新高后，在2000年前后达到最高峰，目前股价依然没有突破2000年的高点。
　　也就是说，buffet在1988年首次购买可口可乐股票后，实际上在一直逢低吸纳，持续了7年后，股价才开始较大幅度增长，但1995年突破后至今也仅仅增长了约5倍多。
　　在我们今天看来，这个收益率并不值得惊叹。
　　
　　误导4：学习巴菲特就是选择好公司以合理的价格买入，并长期持有。
　　巴菲特一生其实也投资过很多股票，但是我们了解的，就是那么十几只。这些股票正是巴菲特认为可以终生持有的。而还有很多股票，他也曾短暂持有，也曾作过波段。
　　
　　误导5：净资产收益率（ROE）
　　这也是很多人热衷的，但实际上buffet对此一再解释：还需要考虑公司管理层如何正确利用财务杠杆来实现股东权益最大化。
　　ROE按照杜邦分析，直接由经利润率、资产周转率、财务杠杆构成。因此，要取得较高的ROE，可以提高财务杠杆就行，这样做可能导致公司财务风险，从而危害股东长期利益。
　　应该说，按照ROIC来纳入财务杠杆的影响，更加合理。或者考虑ROE的同时，考察其财务杠杆的合理性。
　　
　　误导6：安全边际！
　　实际上，buffet已经说明了，最初考虑安全边际的做法，是按照格雷厄姆的净资产或者流动资产折价来考虑。
　　后来按照公司能自由留存的现金流贴现加上考虑公司残值来估算其“内在价值”，当然，这种计算结果不会精确，但是，如果股价与“内在价值”的差额较大，那么就有一定的“安全边际”。
　　buffet所谓的“安全边际”必须满足几个条件：
　　1、对公司非常熟悉。
　　2、公司发展“稳定可靠”，未来现金流收入能经过评估确定。
　　而我们多数人一再讨论的所谓“安全边际”是与buffet所谓的“安全边际”完全不同的概念。
　　例如：如何讨论苏宁电器的“安全边际”？
　　
　　误导7：巴菲特就是价值投资！
　　典型的误导，因为至今，并没有“唯一”的价值投资。
　　应该说，主要基于公司基本面作为投资依据的行为，都应该算作“价值投资”。
　　但考虑到股价与基本面的差距，则可以分流出很多不同的投资风格。
　　
　　说了很多误导的话，回头来看，buffet依旧是投资行业最睿智，最令人叹服的大师！
　　之所谓畏惧，是因为我们完全没有弄清楚buffet是如何利用berkshire公司这个工具，加上自身大智若愚的智慧成为有史以来最伟大投资者的。
　　
　　他的经历有几个闪光点就足以影响一辈子：
　　1、股票投资是一件长期慎重的事业。
　　2、投资而非完全基于股价的投机才是唯一能长期战胜市场的工具。
　　3、复利依然是投资战胜投机的关键。
　　4、长期而言做到多盈利不难，做到少亏损，很难，两者兼顾，少数人能做到。
　　5、投资的首要条件是：做熟悉的事。
　　
　　重读巴菲特，更加关注的，还是其对于投资根本理念的理解和执着固守。

liaobonian

2007年是个大牛市
从1月初的2700点跑到现在的6100点,大盘上扬了1.25倍，
并且几乎是匀速上扬，中途没有大幅波动
看上去,这应该是个很容易赚钱的市场
然而仔细翻看1000多只股票的走势图
我看到的是另一种景象
云南白药、张裕、小商品城、航天电器、伊利股份、航天信息、长园新材、中信国安等一大批曾经的热门股
一月份的涨幅基本上就是今年11个月的涨幅
这意味着坚持长期持股的人，眼看着火热的大盘却必须忍受十个月的煎熬
对于普通人而言，忍受十个月的煎熬是否值得推崇？

当然更重要的问题是，为什么会出现这种情况？
资质优良，人气十足
但是却在大部分时间里远远跑输大盘
这是何道理？
其实回顾个股走势
我们能够发现，总得来看，市场上扬的主要动力来自于三个方面
地产、资源、贵重金属等产品持续涨价的股票
证券、银行、保险等产品服务数量急剧放大的股票
以及通过资产注入、整体上市等方式撑大实体的股票
这种现象说明，经过06年的上涨，市场估值中枢已经提升到了一个接近极限的高度
从07年开始，股票上扬的动力就得靠公司自身的业绩增长，而不是靠市场估值中枢的提升了
或者更准确的说，取决于公司业绩增长在多大程度上超过06年底市场估值中枢
由于06年的市场热情已经透支了部分公司在07年的增长
因此云南白药等一批热门公司
本身的资质没有衰退，正常的增长仍在持续进行，但却成了市场的弃儿
现在我们站在了一个更尴尬的地方
经过07年的房价上涨、金融市场扩张
通货膨胀、投资意识觉醒能够带来的数字增长已被市场反映了
可以预见的是，如果产品价格没有进一步上扬，地产、资源、重金属类股票的好时光也许已经结束了
一旦价格走稳，或下跌，也许它们又要被市场抛弃了

市场从普涨到二八再到一九的演变
或许正反映了上扬动力的日渐匮乏
在不断提高的期望下，只有越来越少的同学能够及格了
另一方面也反映了主流资金的理性
优势资源只会集中到少数有可能及格的同学身上


由于已经地处高原
在市场人气不下滑，市场估值中枢不发生下移的前提下
要想取得一定收益都不会是件容易的事了
2008年，到哪里去找寻惊喜？
近两年股市的繁荣，能否提高人们进入商店消费的欲望呢
期待来年的零售股能够绽放异彩

liza012

感谢 liaobonian 的好帖! !!!!!
请问: 你的系列一在哪里? 没找到啊?

dirwin

原帖由 liza012 于 2007-10-23 21:41 发表
感谢 的好帖! !!!!!
请问: 你的系列一在哪里? 没找到啊?

218就有 看2遍 很有启发 谢谢liaobonian  的分享

liaobonian

原帖由 liza012 于 2007-10-23 21:41 发表
感谢 liaobonian 的好帖! !!!!!
请问: 你的系列一在哪里? 没找到啊?

不好意思，你搞错了，不是我本人的系列，我是转帖:*26*: ，转自http://tybjake.blog.sohu.com/57352267.html。
呵呵，我争取整理下我自己的思路，写下我的系列:*19*:

liza012

原帖由 liaobonian 于 2007-10-23 22:11 发表



不好意思，你搞错了，不是我本人的系列，我是转帖:*26*: ，转自http://tybjake.blog.sohu.com/57352267.html。
呵呵，我争取整理下我自己的思路，写下我的系列:*19*:

我搜了一下, 你的转帖大多都非常精彩, 都是我非常喜欢的. 多谢你的转帖!:*19*:
耐心等待你的系列:*22*:

飞翔的鱼鱼鱼

什么是心态了，就是没买别急，学会等待。也知道买了也别急，学会耐心

均线多头

11：什么是你理解的价值投资？
:对我来说，价值投资就是相对比付出获得了更多的东西（价值），我们对市场的变化会有反映，我们并不特别要求自己购买大盘的或者是高成长的股票，关键是市场有什么机会
几年前我参加一个纪念格累厄姆的小组讨论，小组中有不同时代的价值投资者，有些价值投资者一看到股价高于帐面价值就很看空，有些投资者找不到个位数的市赢率就看空，等等。我认为，如此不灵活的看待估值是一种危险，要不断的修正分析价值的方法，以使你不拘泥过去的传统标准是很必要的。
12：你怎么看待成长性投资？
成长性投资分为两类，一类是趋势投资者，这类人购买正在上涨的股票，并且会认为涨的更多，另一类是基本面投资者，他们觉得一家公司可以获得更高的估值就愿意关注，你可以说：：市场没有什么好机会了，我们会静观其变，等待机会，或者说，有一些很好的公司，你可以比市场低的估值买到它，我从没有想过有一天沃尔玛的市赢率会低于公共事业的平均水平，五年前，公共事业的平均PE是8倍。沃尔玛是60倍，现在沃尔玛是14倍，而公共事业达到了15-16倍，市场的变化自然会改变我们的投资方式。
13：投资经验？
对你的分析和推理要有坚定的信念，即使你持有争议很大的股票，也不会感到不安，即使该股流动性不好，如果你对自己的分析充满信心，就会有勇气买进很大 的仓位，或则在股价下跌的过程中继续加仓。
14：投资组合？
在谈如何构建投资组合前，我们先谈一下我们投资目标，第一：我们的基金存在的首要目标是为持有人赚钱，第二：我们的基金的表现要超越指数基金，如果不能超越指数基金，主动管理基金较高的管理费如何解释呢？我们通常组合非常集中-通常只有20只股票。
那么，当我们发现很多吸引力股票，为什么在组合里不买入这些股票呢？投资者定义一只股票有吸引力通常是对现金而言，而我们要介入一只新股票，参照的基准不是现金，而是我们组合拥有的股票，即使我们认为很多股票具有吸引力，我们也不会增加自己的组合持股数。
以价值投资方式获取超越市场的回报需要严格的投资纪律和耐心，以度过不可避免的会出现某些时间其他投资者的股价上涨超过我们的时期，不仅我们需要耐心，持有人也需要耐心。

均线多头

原帖由 liaobonian 于 2007-10-23 22:11 发表



不好意思，你搞错了，不是我本人的系列，我是转帖:*26*: ，转自http://tybjake.blog.sohu.com/57352267.html。
呵呵，我争取整理下我自己的思路，写下我的系列:*19*:

哥们,你的贴只能写到这里呀.谢谢你转贴,受益了..

均线多头

原帖由 飞翔的鱼鱼鱼 于 2007-10-23 22:25 发表
什么是心态了，就是没买别急，学会等待。也知道买了也别急，学会耐心

                      总结的好
"耐心的等待买的价位,耐心的等待卖出的价位"-----投资就是等待的艺术.

均线多头

原帖由 liaobonian 于 2007-10-22 13:31 发表
很佩服均线兄,能找到那么多好文章.
不知道均线兄可否介绍几个比较好的关于价值投资这方面网站?谢谢

我个人认为国内目前没有最好的网站,55168还可以去交流.有几个做的好的人都在写搏客,大家也都知道,就是laoba .但斌等.我推荐大家订购价值杂志,非常不错.http://www.valuegood.com/,通过学习他们翻译的一些最新资料,会收益很大.

neochou

今天看了几个基金第三季度报告~~

目前发现减持了 金融 地产   

增持了 酒类 高速公路

论坛应该把这个好好总结下呢

均线多头

原帖由 neochou 于 2007-10-24 00:24 发表
今天看了几个基金第三季度报告~~

目前发现减持了 金融 地产   

增持了 酒类 高速公路

论坛应该把这个好好总结下呢

你可以先总结一下,提出见解呀.独立思考,不盲从才是最重要的.

均线多头

原帖由 liaobonian 于 2007-10-23 18:58 发表
重读巴菲特，只有一点体会：误导，以至于我们根本就不懂这位“价值投资”之神。
　　
　　先看误导的一面：
　　误导1：年均复合增长！
　　我以前也曾经以为他的资金是靠复利累计的，也就是说年均复合增长 ...

其实很多研究巴非特的人都提到,好象巴非特不用浮筹金就不能成为股神,还有一些朋有在这个贴里留言,说我们不能学习巴非特,因为我们拿不到那么便宜的资金.我每次看到这样的文字,偶都很哑然,我们到底要学习巴非特什么?我们要学习的是巴非特的投资能力而不是融资能力,如果有人怀疑巴非特的投资能力的话,那么其持有一只股票获利128倍的记录无人打破(在美国,中国有没有不知道),而巴非特的投资思想更是我们要学习的.如果我们没有投资能力,给你一样多的浮筹金,有什么用呢?你也一样成不了世界第二富人,吸收大师的优秀思想才是我们学习的目的.巴非特的成功当然离不开浮筹金,但是这只是他投资生涯中善于融资的手段,并不是他成功的必要条件,而必要条件是他能用好这些资金,想想这个市场中的聪明人吧,明天系.德隆系控制了那么多证券公司,挪用了那么多比浮酬金还便宜的客户保证金,有什么用呢?因为缺少二级市场的投资能力,不是一败荼地吗?这个市场上钱从来都不是问题,你看现在基金卖的多火.但是给客户带来的回报呢?基金公司的投资能力呢?2001-2005年有几家基金的净值是大幅增长,跑赢大盘的呢?

均线多头

原帖由 liaobonian 于 2007-10-23 19:45 发表
2007年是个大牛市
从1月初的2700点跑到现在的6100点,大盘上扬了1.25倍，
并且几乎是匀速上扬，中途没有大幅波动
看上去,这应该是个很容易赚钱的市场
然而仔细翻看1000多只股票的走势图
我看到的是另一种景 ...

好公司永远是好公司,用短期的股价涨幅来评判你的投资是否成功?愚蠢至级.股价只是虚幻的包含企业成长和大众疯狂的综合体,拨去大众的情绪还原投资的本来本质..............我们是投资企业而不是交易股票.