伴随全球经济一体化，人口在不同国家间的流转变得更加便捷。根据世界银行发布的《移民与发展简报》指出，2017年中国收到海外务工人员汇款总数高达640亿美元，跃居第二大劳务输出国，如今出国工作也成为不少求职者考虑的新选择。他们希望通过出国工作获得更高的报酬，或者是开阔眼界、学习更先进的行业理念。
但岗位信息不对称，办理流程复杂、成本高、周期长，是出国工作行业面临的难题所在，也是不少求职者望而却步的原因。在互联网+的时代下跨境人力资源行业还停留在传统模式里，在行业面临重重压力之下，走出趣CEO畅丽坤决定运用互联网先进的生产力、人工智能大数据算法等高新科技来赋能传统跨境人力资源行业，彻底改变跨境工作难题。
2016年7月，畅丽坤带领团队成立了互联网跨境人力综合服务平台“走出趣”，主要为国内外求职者、全球企业及服务提供商提供一站式人力资源服务。目前平台所面向的求职者主要为蓝领阶层，其中既有偏劳动力型的传统蓝领，也有在中职高专院校受过教育的年轻新蓝领，以及出国半工半读的群体。
“我们期待通过走出趣的服务，在未来实现这样的求职场景：全球任何一个角落的求职者，只需在走出趣App输入几个关键词，比如：想去的国家，期望的薪资，掌握的技能。平台就会在零点几秒的时间，通过大数据算法，完成人岗的高效匹配；之后通过平台各环节供应商提供安全、贴心的服务链路，线上完成所有出境服务的高效流转。你真的可能只需要一两天的时间，就可以来一场说走就走的‘出国工作’。”9月25日，畅丽坤对21世纪经济报道记者说。
面对出国工作行业的痛点，走出趣如何应用互联网工具解决跨境人力流转所面临的难题？它未来还将有哪些方面的商业价值？
从田间地头深挖行业痛点
在创立走出趣之前，畅丽坤曾就职于阿里巴巴等公司，具有十余年的互联网从业经验。2016年初的一次机缘巧合，畅丽坤与人力资源行业专家沟通了解到，出国工作行业存在着诸多痛点。经过一段时间的细心研究，她决定离开阿里创业，利用互联网技术赋能传统跨境人力资源行业，彻底改变跨境工作难题。
“作为老互联网人，当看到某个行业存在诸多问题时，第一反应就是如何赋能和帮助这个行业。”畅丽坤表示。一方面顺应全球化浪潮，中国在推动走出去战略，在把资本、项目和企业带到海外的同时，人走出去，更是其中重要一环。另一方面，李克强总理在2018年政府工作报告中强调“我国拥有世界上规模最大的人力人才资源，这是创新发展的最大‘富矿’。”面对 “富矿”，如何运用大数据高新技术，使互联网在更深层次的人力流转层面发挥作用，是需要重视研究的。
在走出趣刚成立的半年多时间里，畅丽坤带领创始团队深入热点区域，深扎到三四线城市以及农村地区进行实地调研，看清楚行业的每一个角色，深入思考如何解决行业痛点。“一点不夸张地讲，我们当时真的是下到田间地头，跟出国求职者，跟传统从业者泡在一起，了解他们的痛点，思考如何创造价值。没有调研，就没有发言权。”畅丽坤说。
这样深入的市场调研，让畅丽坤对行业有了宏观且深刻的理解。她表示，从最早的中国工人出国参与海外援助建设至今，出国工作行业已有三四十年发展历史。但目前人员招募和培训方式，仍停留在较为原始的状态。从海外雇主到海外中介公司、再到中国中介公司，行业链条冗长而低效。2017年1月，走出趣APP正式上线，致力于打造领先的跨境人力综合服务平台，让行业链路变得更加快捷、高效、规范，同时对行业痛点提出解决方案。
首先，出国工作行业面临十分严重的信息不对称问题。大部分蓝领并不知道有机会可以出国工作，而且国内存在大量小规模的中介公司，提供的岗位信息很有限，从国内到国外工作的整个服务链条也不够全面。
走出趣平台的岗位发布数量超5万条，遍及全球，具体到企业雇主、薪资水平、工作环境、出境服务费等信息一览无余。现阶段走出趣在建立四个核心数据库，即全球雇主库、全球岗位库、全球供应商库、全球人才库。这些数据库建立完成后，用户可以在走出趣APP上通过人工智能、大数据算法的高科技，快速智能匹配全球范围最合适自己的岗位，安全、轻松地出国工作。
第二，由于出境工作的服务费用高昂，收费项目不明示，费用通常达数万元。国内有不少公司打着出国工作中介的名号，实则是在进行诈骗。走出趣平台早已实现了针对求职者的“资金担保功能”，保障用户的资金安全。
另外，不少求职者对海外工作信息的真实性和安全性提出担忧。走出趣平台通过几种综合立体的手段，确保岗位的安全和真实：一是，通过走出趣海外团队对雇主岗位的实地考察为第一重保障；二是，对岗位发布者收取岗位担保金，提高门槛；三是，行业专家团队对岗位的严格审核；四是，产品技术赋能防作弊和高危预警的科技审核手段等。同时，走出趣跟泰康保险等公司合作，对求职者出国工作的人身安全进行保障。
畅丽坤表示，走出趣正在通过互联网公开透明的方式，通过在线交易全链路的数据跟踪体系，以及求职者与雇主，服务商的互相评价机制等，快速建立平台的信用体系，用智能科技手段解决问题。
推动行业健康快速发展
目前，走出趣平台可查询岗位已超过5万个，涵盖新加坡、日本、德国、法国等100余个国家及地区，岗位涉及中轻集团、中冶集团、西门子等国内外企业，涵盖建筑工、厨师、护士、教师等各行各业。通过走出趣平台出国工作的用户已有数十万人，平台上有2000多家行业链条上的中介和供应商。
“出国工作行业最开始是很暴利的行业，中介服务商往往会让求职者支付高昂的出境费用，但我认为这个行业不应该让求职者支付费用，应该降低出国工作的资金门槛，走出趣希望可以给大家一个简单的出国工作看世界的平台通道。”畅丽坤说。
“对日本、新加坡、法国、德国等发达国家来说，人口老龄化严重，劳务输入需求大。对菲律宾、柬埔寨等国家来说，劳动力成本低，劳务输出需求大。中国是一个更特殊的主体，既有劳务输入需求，又有劳务输出需求。同时中国的移动互联网行业足够发达，这让走出趣有机会成为全球领先的跨境人力综合运营平台。”她说。
而且受到历史、经济发展水平因素的影响，中国人力资源整体开发能力不是太高。特别是近10年以来，由于教育普及水平与人力资源存量水平过低，人口规模超大，高中及高中以上劳动者的比例不到30％。
当前，中国人力资源开发进程中存在的“不平衡不充分”的矛盾突出，占主要劳动力比例的农民工就业问题急需解决。面对巨大的农民工人员总量，走出趣公司携岗进村入户，免费提供就业培训和技术培训。促进农民工转型为高技能人才，从根本上解决就业问题。
在采访过程中，畅丽坤一再强调公司的使命，“让出国工作更简单”。未来，走出趣将致力于为全球上亿求职者和全球企业提供全方位的跨境人力资源服务。
2018年股权投资机构的日子很难过，市场调整带来了一二级市场倒挂、基金融资难。
“这是一个资源向优势企业集中的过程，也是市场回归理性的过程。大家用更长远的眼光、更科学的角度去评估企业，市场会更快地回归理性。”今年9月，德联资本创始合伙人李权接受21世纪经济报道记者专访时说。
在他看来，已有的市场调整总体对行业还是个好事，对于优秀的投资机构来说更是一个难得的发展机遇。
德联资本成立于2011年，目前管理着总规模约为25亿元的私募股权投资基金。其中，通过主基金投资高端制造、前沿科技和医疗健康，另有产业专项基金和美元基金分别用于细分机会的投资和满足被投项目的美元融资需求。
七年时间、40个项目、25亿元规模，从同期成立的投资机构发展来看，这个数字并不算最快的。以现有20多人的投资团队来看，管理规模也不是最大的。
“从基金募投管退，七年一个周期。一个机构的成长，也需要一个闭环。德联用了七年的时间，上了一个台阶。今天的我们对德联的定位、打法、能做什么、未来往哪儿走，基本也都已经想明白。”采访中，李权介绍了德联资本过去七年的投资逻辑演化和他对股权投资市场的观察。
对德联资本团队的意义在于，一支没有站在巨人肩膀上的投资团队，从零开始完成了完整的投资体系搭建，也形成了具有鲜明特色的投资打法。
迈出第一步
2011年，德联资本一期基金设立。在基金成立之初的两年时间，整个团队只投了三个项目。
李权回忆说，这是一段很淳朴的摸索过程，各种机会都会去看，一边学、一边投、一边总结。
一期基金所投项目在所属行业、发展阶段上比较分散，在数量、速度、知名项目等方面也不是很满意，但仍为投资者带来不错的回报。
从二期基金开始，德联资本开始逐渐聚焦于高端制造、前沿科技、医疗健康三大领域，更加专注于Pre-A到B轮阶段的企业。
更为清晰的投资策略让德联资本的投资效率明显提升：规模同样的二期基金，在投资期内迅速布局了17个项目，代表案例包括珞石机器人、华捷艾米、启明医疗、盟科医药等。
德联资本从三期基金开始瞄准细分赛道，在产业链里进行更精准的案源寻找，如机器人、自动驾驶和创新药等。
与国内很多基金的创始团队多为投行或大机构出身背景不同，德联团队大多是理工科背景，所以天然地选择了技术、早期投资。
“这第一步走得慢，但扎扎实实地一路走来，在实战中，我们形成了一套适合自身特点的打法、定位、模式和LP基础。”直到七年后，李权才认为，德联资本完成了做投资的第一步。
成为技术派
“敬畏投资，谨慎而积极。”李权这样形容德联资本的团队文化，并笃信投资是一门艺术，资源、基因、顺势缺一不可。
在成立之初，没有资源、没有投资经验的德联团队，首先选择了“科技”这个大势。李权认为，科技是大赛道、时代赛道，科技投资是价值挖掘和价值培育的过程。
“德联对深度学习技术有很深入的理解，能够与我们一起讨论技术应用、行业趋势，也为我们介绍了很多专家、投资人和客户资源。”智能驾驶视觉供应商CalmCar创始人兼CEO王曦告诉21世纪经济报道记者。
德联资本在CalmCar成立当年即进行了投资，王曦说，德联对技术和业务的深刻理解是双方从天使轮开始合作的基础。
CalmCar是国内智能驾驶视觉领域的头部企业，公司成立两年时间即已经与多家Tier1和整车厂达成合作，推进在多个智能驾驶应用场景率先落地以及量产。
公司的投资方包括德联资本、国中创投、联通创投。其中，德联资本是CalmCar的天使轮投资人，也是投资方中唯一一家民资的纯财务投资机构。
“做投资要顺势而为，站在大风口上看机会是有道理的。具体项目的选择中，我们拒绝追随风口项目，判断依据是技术和商业的成熟度、关注通过技术解决空白的可能。”李权告诉记者。
2016年 5月，德联资本出资1500万元投资轻型工业机器人制造商珞石机器人的Pre-A轮融资，主要是看中团队的自主控制系统所带来的核心竞争力。
除了单点技术研究深入之外，随着项目逐渐增多，行业认知经验的积累，德联在产业链的布局和打法更进了一步，在机器人控制系统、协作系统、SLAM等方面投出了一系列互相协同的项目。
探索医疗投资
值得注意的是，德联资本的技术投资并不仅限于高端制造和前沿科技。团队从2012年开始关注医疗投资领域，寻找创新型医疗器械、医药研发、医疗服务平台三个赛道的投资机会。
李权介绍，之所以选择医疗赛道，来自于历史性的系统性机会，包括中国市场政策的演变、巨大需求、人才的回流、技术的全球化同步，以及企业发展所需要的基础的完善。
2015年，德联完成首笔医疗投资，投向经导管心脏瓣膜研发平台启明医疗。投资方还包括高盛、启明创投等，并在今年5月获得来自德弘资本的新一轮投资。
德弘资本是前KKR全球合伙人、KKR亚洲私募股权投资联席主管兼大中华区首席执行官刘海峰创办的投资机构，启明医疗也是德弘资本成立后完成的第一笔投资案例。
李权介绍，德联资本的医疗投资也秉承技术投资的思路，主要围绕精准医疗、细胞免疫、微创治疗、智能诊断等创新技术展开，以形成与高端制造、前沿科技团队在数据、硬件等领域的协同。
“我们敬畏投资、敬畏投资人，我们相信投资是一门艺术，也一直在谨慎但积极地探索。”李权告诉记者，在特定的专项市场里，会跟被投企业深度绑定、密切合作，对足够大的细分市场，共同开拓专项基金。
他介绍成立专项基金的初衷说，与被投企业合作专项基金的价值在于给基金带来更多投资机会，同时帮助被投企业完善产业链、让企业能够处在更有竞争力的位置
国家统计局数据显示，2017年中国餐饮收入达39644亿元，比上年增长10.7%。面对近4万亿规模的餐饮市场，弘毅投资堪称“最笃定的投资者”。
早在2014年7月，弘毅投资斥资近百亿元收购英国餐饮品牌PizzaExpress。同时，弘毅投资成立弘记餐饮，对权金城、权味进行了投资。2016年8月，弘毅投资收购香港上市公司理文手袋，更名为“百福控股”。后通过百福控股平台，进行餐饮领域的系统化投资布局和运营管理。
两年来，百福控股已用数亿元人民币投资了十多个餐饮品牌。其中既包括对遇见小面、西少爷、seesaw咖啡、好色派沙拉等的参股型投资，也包括对和合谷的控股型投资。今年6月底，百福控股再次出手。公司公告称，计划以约10亿元的总交易金额，收购鱼火锅品牌“新辣道”的大股权。9月26日，该交易正式获得联交所批准，尚待股东大会批准通过。
“通过这两年的布局，首先，我们在中国餐饮行业的投资领域，建立了品牌和势能。第二，被投餐饮企业间产业协同和资源共享这件事已初见成效，一些更具体的运营层面工作正在深入往下推进。”日前，弘毅投资董事总经理王小龙说。
比如在8月24日，由百福控股主办的百福大学正式开学。诸多百福控股投资的餐饮企业能够集中在百福大学进行人才培训，实现成本效率的最优。百福平台能够为餐饮企业提供的增值服务，还包括支持餐饮企业的人才引进、数字化、供应链、渠道拓展环节的共享等。
参股、控股投资双管齐下
“对于到一定体量稳定发展、财务并表后能够对上市公司业绩形成支持的企业，我们倾向于选择控股型投资的方式。对于因时代变化而产生的新餐饮品牌，它的运作套路跟很多传统餐饮企业不太一样，创业者自我发挥的成分更高，我们更多会选择参股投资的方式。”日前，王小龙对21世纪经济报道记者谈起百福控股的投资策略。
从餐饮品类的角度来说，百福控股对有厨师参与的正餐品牌的投资相对谨慎，因为这种企业管理难度太大，不容易标准化而形成规模效应。相对而言，百福控股青睐于投资容易标准化的大众品类，比如米、面、粉、小吃、饮料，这些有机会做成大品牌。同时，百福也会对少量创新小众品牌进行投资。
2017年6月，百福控股对精品咖啡品牌Seesaw进行了4500万人民币的A轮投资，当时Seesaw投后估值超过2亿元。目前，有投资人给Seesaw开出的估值有很大幅度的提升。
王小龙表示，像星巴克这种商务类型的咖啡，目前的市场机会不大，企业想重新占领消费者的心智很难。但目前在咖啡市场，仍有两类创业机会值得关注。
一种是更小众、高端、有调性的精品咖啡，至少在一线城市存在市场需求。2012年，Seesaw在上海静安开出第一家店。目前，它在上海有约20家店，在北京、深圳市场也进行了门店的扩张。
“精品咖啡的价值在西方市场也得到了验证，去年，雀巢公司以约5亿美元价格收购了Blue Bottle约68%的股份。当时Blue Bottle门店仅30多家，这证明了精品咖啡的品牌价值所在。”他说。
第二类机会是，大众化、中低端的快消咖啡。当记者问及近期火爆的瑞幸咖啡，王小龙表示，瑞幸咖啡有很多做法值得学习，特别是在快速打造品牌吸引流量方面，它有很好的创意和想法。长远来看未来究竟会发展到什么水平，目前仍不好评价。
投资、运营管理双轮驱动
“去年我们风头比较盛，差不多一个月投一个餐饮项目。今年我们也有过大量的项目接触，如果真想投，一个星期就能投一个项目，但我们不会这么做。”王小龙说。
现阶段百福控股筛选判断项目时，不会大规模地以数量取胜，而是以餐饮项目的质量取胜。百福控股并不是个财务投资公司，而是“投资+运营管理”的双轮驱动公司。所以需要放慢脚步，围绕企业价值的创造对被投品牌进行深度赋能。
百福控股曾定下“十年万店”的目标，如今，王小龙透露，百福旗下餐饮品牌有大概400家门店。如果收购新辣道计划获批，门店数量将有超过500家。
这一数字虽然距“万店”目标相差甚远，但王小龙表示，餐饮行业的发展特性为先慢后快，根基扎实后起量速度会加快。而且1万家门店并不局限于物理概念的线下门店，未来网店、外卖店、小程序和APP的店都包括在内。“我们的餐饮品牌，要让消费者在线上线下都能看得到。”王小龙说。
他表示，百福控股的一个核心策略是通过投资餐饮品牌，拥有线下门店的网点流量，通过流量和线上打通，进行社区化、零售化的流量变现，但这一切的实现需要时间。社区化可以让餐饮企业更贴近消费者，不仅仅依赖于现在行业里话语权比较大的甲方购物中心。
对于零售化的概念，王小龙解释称，现在很多业态在融合，便利店在加餐饮，餐饮业也可以切入零售。而且由于餐饮是刚需，所以餐饮店比便利店的人流量大得多。未来可以在餐饮店做零售，让人们在一个场景里解决很多问题，这种餐饮和零售的融合将是趋势所在。
他还透露，由于百福控股既有投资能力，也逐步积累起流量和数据。有些互联网巨头对百福控股产生兴趣，多种合作方式都在谈。“这种合作需要对双方都有价值，如果我们只是巨头棋盘中的一子，目前就没有太大的意义。”他说。
“十一”过后的首周里，上证指数累计下跌了7.60%，这也许是今年2月9日以来A股度过的最煎熬的一周。
但对ETF基金而言，该周的规模变化则折射了与A股行情截然相反的一种市场方向。
21世纪经济报道记者统计发现，10月8日至10月12日有不少于62只股票ETF的份额出现了正增长，合计增长达46.98亿份。
业内人士认为，近期A股市场估值的不断走低，加之市场长期资金的增多，正在给配置盘资金更好的入场时机，不排除会有更多配置资金通过ETF入场。
“目前的调整主要和市场增量资金不足，缺乏流动性有关。”北京一家大型券商策略分析师10月12日表示，“流动性何时好转并不好判断，但毫无疑问当前的估值是配置盘的入场良机。”
由于配置盘的持有期限较长，因此ETF的规模增长亦被业内视为市场长期资金增加的积极信号，而这也将有助于A股的持续趋稳；而在这周最后一个交易日的10月12日，沪深三大股指也均以上涨状态收盘。
ETF规模逆势增长
面对市场的下跌，大量ETF份额却呈现出一种强势增长的状态。
21世纪经济报道记者统计Wind数据发现，“十一”长假后的5个交易日内，共有62只上市ETF基金合计增加份额46.98亿份，平均每只增加了0.76亿份。
这一数字已大大超过去年同期——统计显示，同样为“十一”长假后首周的2017年10月9日至13日期间，仅有39只ETF规模出现增长，而合计增长规模也仅为8.36亿份，平均每只产品增长0.21亿份。
也并非全部ETF都出现了份额的增加，统计显示，包括军工、有色金属、房地产等在内以行业性为主的14只ETF规模出现了减少，不过其合计减少份额仅为0.62亿份，不及份额增加的平均值。
记者发现，ETF在该周的规模增长主要体现在宽基指数产品中。
统计显示，50ETF（510050.SH）、创业板50（159949.SZ）、创业板（159915.SZ）、300ETF（510300.SH）、证券ETF（512880.SH）和创业ETF（159952.SZ）六只ETF规模增长均超过1亿份。
“ETF的配置价值目前也主要表现在宽基里，而不是某一行业的被低估。”10月12日，北京一家第三方基金评价机构人士向21世纪经济报道记者表示。
其中50ETF的总份额增长最多，达18.98亿份，超过前述后五只ETF规模的增长总和。
“50ETF规模的大增主要和A股下跌导致大盘蓝筹股的估值进一步走低有关，这种低估值明显具有较强的吸引力。” 前述基金评价机构人士向21世纪经济报道记者表示。
不过也并非50ETF均有这一较好的规模增长效应。例如富时A50、上50ETF、上证50三只基金的规模增长也仅分别为205.55万份、510万份和900万份。
“这个也要看市场对产品的认可程度和基金公司具体的销售情况。”前述基金评价机构人士指出，“还有一些大机构就单一指数产品进行配置的情况。”
配置盘的崛起
有分析人士认为，ETF份额的快速增长与市场风险加剧后部分参与期指套利的交易策略有关。
“市场剧烈波动下，贴水不断拉大，这让期指套利出现了机会，一些机构通过买入ETF能够提高套利收益的确定性。”10月12日，一家央企系期货公司股指期货研究员表示。
交易数据显示，10月8日至12日期间，对标股指期货品种的ETF的确更加受到市场青睐。其中50ETF、沪深300ETF的融资买入额分别为9.86亿元和7.52亿元，排在所有ETF融资交易额的前两位。
但在更多业内人士看来，ETF份额的增长意味着配置盘正在加速入市。
“过去我们的市场更多是交易盘，以博短期收益为主，但现在更多不追求过高流动性的配置策略资金正在加速进入，而ETF则成为这些资金的好选择，特别是宽基ETF。”一家中字头公募机构分析师10月12日表示，“配置盘策略不同于交易盘，其更多以价值投资、长期投资为核心，现在市场波动风险提高的情况下，也会有更多资金选择考虑配置策略。”
若对比历史数据来看，当前的股票ETF 的整体份额情况的确处于规模高位。
21世纪经济报道记者统计Wind数据发现，截至2018年10月12日，股票型ETF合计总份额已达1203.49亿份，不但超过“十一”长假前的数据，更分别较2015至2017年年底的579.05亿份、787.92亿份、712.93亿份多出107.84%、52.74%和68.81%。
“ETF增长有三方面因素，一是近年来ETF市场日趋繁荣，越来越多的公募机构正在涉水这一领域，发行管理自己的ETF产品；二是资产配置崛起后，被动投资理念也越来越被市场所认可，而ETF是资产配置的好标的，能够分散掉局部风险；三是A股估值不断降低，这显然给配置资金一个好的进入机会，以更低的估值拿到好公司的股票，这种交易机会在牛市中是不好捕捉的。”前述第三方基金评价人士指出。
ETF的逆势增长的确发生在A股进一步探底的情况下，截至10月12日收盘，上证指数报收2606.91点，处于4年多来的低位。
在业内人士看来，伴随着A股估值的低位运行，不排除未来会有更多配置资金入场抢筹，而ETF的市场容量也有望持续扩大。
“目前A股股票都很便宜，很多资金也希望通过ETF来进行大类配置；我们近一年来也尤其重视ETF产品，特别是做好一些机构渠道，让ETF成为配置盘的选择。”10月12日，深圳一家公募机构ETF基金经理表示，“未来会有更多类型的ETF产品问世，而整体市场规模也会持续放大。”
尽管美国不断推动贸易摩擦升级，国际市场不确定性增加，9月中国外贸仍然取得了超乎预期的好成绩。
海关总署10月12日发布的数据显示，2018年前三季度，中国货物贸易进出口总值22.28万亿元人民币，同比增长9.9%。9月份，中国货物贸易进出口额为2.85万亿元，继8月之后，这一数据再次刷新了有记录以来单月贸易额的新高。其中出口同比增长17%，进口同比增长17.4%。
9月份，中国对美国进出口4055.4亿元，增长13.1%。其中，对美出口3193.1亿元，增长16.6%；自美进口862.3亿元，增长1.6%。
在美国威胁加征更多关税的背景下，中国对美“抢出口”现象仍在持续，并有可能延续到四季度，但随着基数的抬升，以及这种应激效应的消除，中长期的中国外贸面临着巨大的压力与挑战。
三季度外贸加速
在10月12日的国新办新闻发布会上，海关总署新闻发言人、统计分析司司长李魁文表示，今年的进出口总值逐季提升，第三季度同比增速明显走高。2018年前三季度，中国进出口值逐季提升，分别为6.76万亿元、7.35万亿元和8.17万亿元，分别增长9.4%、6.4%和13.8%。
9月中国货物贸易进出口额达到2.85万亿元，继8月之后，这一数据再次刷新了有记录以来单月贸易额的新高。
10月12日，商务部研究院国际市场研究所副所长白明告诉21世纪经济报道记者，三季度外贸保持着强劲的增长来自内外多项因素的共同驱动。从外部看，尽管国际市场不确定性较大，但这是在全球经济整体好转的背景下的不确定性，外部需求依旧较好。
从内部来看，白明表示，中国将稳外贸列为“六稳”之一，7月份开始大幅降低汽车及多项日用消费品关税，近日进一步下调部分商品的关税，提高了出口退税率，并在贸易便利化等方面出台了多项措施，随着这些措施的落实到位，外贸保持着较好的增速。而中国宏观经济的稳定也为外贸尤其是进口奠定了需求基础。
李魁文表示，今年以来，中国经济保持总体平稳、稳中向好的发展态势，多项经济指标总体稳定，带动了中国进口需求的增加，从海关统计数据来看，原油、天然气以及消费品等商品进口都呈现了增长态势。
9月以美元计价的进口同比增长14.3%，增速虽然有所放缓，但已经连续7个月保持进口两位数增长。主要大宗商品进口量价齐升，前三季度原油、天然气、铜及铜材进口量分别增长了5.9%、34%、16.1%；进口产品价格总体上涨了4.2%，原油、天然气、铜及铜材进口价格分别上涨了28.3%、16.9%、6.1%。
白明表示，三季度外贸的增长既有数量增长的影响，又有价格上升的影响。价格方面，近几月来原油等价格持续攀升，而随着中国外贸结构的转型升级，高定价的高端产品也在快速增长，对外出口的价格长期也呈上行趋势。
李魁文表示，前三季度中国外贸进出口增长主要为数量拉动，据初步测算，前三季度中国进口数量指数为109.5，数量增长对进口增长的贡献为68.7%，出口数量指数为104.6，数量增长对出口增长的贡献为71.7%。同期，进出口价格指数分别为104.2和101.8，对进、出口增长的贡献都在30%左右。
在交行金研中心高级研究员刘学智看来，9月出口增速反弹好于市场预期，主要有三方面原因，首先，9月波罗的海干散货指数先降后升，整体运行平稳，原油运输指数持续上升，中国出口集装箱运价指数延续上升趋势，表明国际航运市场活跃，有利于出口增长。
其次，存在应激式增长特征，在外部环境不确定性加重的情况下，企业加紧外销库存，抓紧完成前期签订的出口订单。中美贸易摩擦有进一步升级的风险，企业加快对美出口进度，今年二季度之后对美应激式出口增长特征明显，对美顺差屡创新高。
此外，人民币贬值也有助于出口的增长。4月初以来人民币对美元已经贬值了10.1%，一定程度上提升了出口产品价格竞争力。人民币贬值对美国加征关税起到明显的对冲作用，削弱了贸易战的影响。
“抢出口”效应持续
据海关统计，今年前三季度，中国对美国进出口3.06万亿元人民币，同比增长6.5%，占中国外贸总值的13.8%，美国仍为中国第二大贸易伙伴。其中，对美出口2.27万亿元，增长7.4%；自美进口7981.3亿元，增长3.8%。
9月，中国对美国进出口4055.4亿元，增长13.1%。其中，对美出口3193.1亿元，增长16.6%；自美进口862.3亿元，增长1.6%。
李魁文表示，总体来看，中美双边贸易互补性比较强，市场选择已让两国形成“你中有我，我中有你”的利益格局。中国有完整的产业链和强大的制造能力，美国市场对中国制造的产品也有比较强的依赖性。
白明表示，9月外贸数据有明显的“抢出口”因素的扰动。“9月份500亿美元关税措施已经全部落地，这会对当月外贸数据产生负面影响。然而美国8月底就对华2000亿美元加征关税举行了听证会，首批10%的关税在9月底实施，这刺激了一部分企业在此之前‘抢出口’。”
为何美国对华出口没有出现这种应激式增长？白明表示，中国对美加征关税的产品中存在很多有着自身生长周期的农产品，比如大豆，其收获日期不以人的意志为转移，新豆尚未收获，不存在“抢出口”的问题，而中国对美出口以劳动密集型的工业品为主，“抢出口”效应更为明显。
此外，白明认为，加税之后中美出口增速的失衡也反映了中美之间的依存度的不同，“互相加征关税后，美国对华出口马上下滑，但美国进口商却加快了从中国进口的步伐，这是因为在相当大一批商品中美国高度依赖中国。”
10月12日，清华大学中美关系研究中心高级研究员周世俭向21世纪经济报道表示，中国出口的玩具占美国进口的86％，旅行箱包与鞋类的占比超过了60%，家具占44%，纺织服装占37%；机电产品大类占21%，其中，笔记本电脑和平板电脑占94%，数码相机占40%。如此高的市场依存度，美国很难在短期内找到同等体量的替代来源，美国加征关税只能抬高美国消费者的成本。
他表示，中国经济正在从外向型经济转向以内需为主的经济模式。“中国的外贸依存度已从2007年的66.2%下降至2017年的33.6%，而2017年世界外贸依存度的平均水平是42%。2007年中国对出口的依存度是37.1%，2017年这一数字已经下降到18.5%。”
展望四季度，中国外贸仍面临较大的压力。李魁文表示，近期，主要国际组织纷纷下调了全球增长预期，10月9日，国际货币基金组织对2018年和2019年全球增长率的最新预测值均为3.7%，较此前的预测值均下调了0.2个百分点。此外，去年四季度中国外贸进出口规模相比三季度提升了5%，受基数抬高因素的影响，今年四季度外贸进出口增速可能会有所放缓。
白明表示，美国表示将从明年1月开始对2000亿美元加征25%关税，并威胁对剩余的2670亿美元加税，对美“抢出口”现象有可能延续到第四季度。而到明年，中国外贸将面临着更大的挑战。他表示，为积极应对来自美国不确定性的冲击，中国正在调整国际市场布局，提高国际市场的多元化。
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10月9日，升达林业（002259.SZ）因控股股东无法到期归还借款导致公司资金被贷款方扣划，开市起公司被实施风险警示，简称变更为“ST升达”。升达林业承认，其与控股股东升达集团都面临着资金链断裂的风险，在业绩不济的情形下，控股股东的占款行为让情形更为严峻。
在接下去的几天里，升达林业的股价重挫，截至10月12日收盘，升达林业仍被62万逾手卖单压在跌停板上不得动弹。
升达林业控股股东与实际控制人所拥有的公司九成以上股份在9月6日公告中已被司法轮番冻结。
记者拨打升达林业电话，截止发稿未获回复。
占用资金逾9亿 违规担保近3亿
10月7日晚间，升达林业公告称，公司股票10月8日开市起停牌一天，10月9日开市起复牌并被实施其他风险警示，股票简称将由“升达林业”变更为“ST升达”。复盘当日，ST升达盘前直接跌停。
根据深交所股票上市规则，上市公司出现“公司向控股股东或者其关联人提供资金或者违反规定程序对外提供担保且情形严重的”，深交所有权对其股票交易实行其他风险警示。
所谓严重是指，上市公司存在下列情形之一且无可行的解决方案或者虽提出解决方案但预计无法在一个月内解决：(1)上市公司向控股股东或者其关联人提供资金的余额在一千万元以上，或者占上市公司最近一期经审计净资产的 5%以上；（2）上市公司违反规定程序对外提供担保的余额（担保对象为上市公司合并报表范围内子公司的除外）在五千万元以上，且占上市公司最近一期经审计净资产的 10%以上。”
而升达林业所涉行为远超上述两条所涉红线规定。
公告显示，截至9月20日，升达林业被控股股东升达集团占用的资金逾9亿元，占最近一期经审计净资产的53.94%。其自查结果进一步披露，升达集团曾先后13次占用公司资金，最大的一笔为3亿元，发生在2018年7月17日和7月18日。发生资金占用行为的过程，既包括上市公司替股东偿还借款，也有升达集团直接占用公司的资金。
此外，升达林业还在未经董事会、股东大会审议的情况下，为升达集团对外借款提供担保，担保金额约2.85亿元，占最近一期经审计净资产的比例为17.07%。
受此影响，升达林业部分银行账户被司法冻结及划转，资金周转出现一定问题。
屋漏偏逢连夜雨，升达林业自查结果显示，在过去的十二个月内，升达林业累计涉诉26起，涉诉金额13.37亿元。此外，升达林业共有5个银行账户被司法冻结，募集资金账户因涉诉被执行划转，金额共计1.53亿元。
尽管升达集团曾在此前承诺，将在一个月内，即9月29日前解决对升达林业的资金占用和违规担保问题。公司在公告中称，升达集团将继续积极筹措资金（包括但不限于借款、出售资产、债务重组等方式）以归还对公司的占用款项；同时升达集团继续积极引入战略投资者，在优先解决上市公司对升达集团的担保和升达集团的资金占用问题的前提下，优化升达集团债务结构，逐步解决升达集团债务。但结果并不理想。
升达林业在公告中回应称，由于金融政策和市场风险等多方面因素，这两项问题实则均无法在其所承诺的日期前解决。
在10月8日升达林业回复深交所问询函时称，造成公司资金被占用，主要是由于升达集团对剥离款项的承受能力估计过高、对金融环境过于乐观，公司实际控制人为了完成公司的剥离重组，违规为升达集团借款提供担保以解决其向公司支付剥离资产的对价。由于2017年下半年金融环境与金融政策发生重大变化，导致升达集团在资本市场上融资困难，资金链断裂，升达集团无法到期归还借款，导致公司资金被贷款方扣划而形成对公司资金的占用。
2018年中报显示，2018年上半年，升达林业实现营业总收入4.97亿元，同比减少14.18%。对此，升达林业解释称，主要系第一季度因季节性原因供应商减少原料气供应，产销量下降。另外，其营业利润为-2532.42万元，同比下降163.21%；归属于上市公司股东的净利润为-3260.70万元，同比减少466.68%。
早陷困局
目前升达林业和升达集团都面临着融资难、资金链即将断裂的困局。就升达林业来说，所面临的资金链危机早已显现。
2008年，升达林业在深交所上市，原主营为木地板的研发、生产与销售及林木种植业务，2013年转型进入清洁能源行业。2016年底公司向控股股东升达集团整体出售家居业务后，目前主营转变为单一的“清洁能源”业务。
自2008年上市之后，其毛利率便逐年下降，从2008年的29.48%，下降至2011年23.27%，尽管在2011年，其营业收入创历史新高，达到9亿元，但营业利润却为3238.10万元，净利润-1607.97万元，出现上市后的首次亏损。
在近几年营收不济的情况下，营业外收入和投资收益成为了升达林业最主要的利润来源。
由于增值税退税及其他政府补助大增，2010年，营业外收入占利润总额的比例高达65%。2012年至2014年，营业外收入占利润总额的比例超过 100%，分别为 175.75%、302.34%、128.63%。营业外收入暴增，让升达林业避免发生亏损。此后，营业外收入比例下降。
2016年，升达林业还采取了“清仓式”处置资产的手段来避免巨亏。
据公告，其向升达集团出售名下的家居业务经营性资产和负债及12家子公司股权、名下森林资产及升达造林100%的股权。出售资产的净资产8.25亿元、贡献的营业收入为5.38亿元，分别占上市公司的比例为96.70%、81.97%。
交易对2016年度的损益影响为出售标的资产产生的税后收益9870.36万元，这样，升达林业又一次避免了巨亏，2016年实现盈利7138.27万元。但另一方面，清仓式抛售，其实也意味着上市公司已经彻底抛弃发家产业，这也埋下了此次ST危机的种子。
公开信息显示，2016年年底，升达林业向升达集团出售家居及森林相关的资产和负债的交易对价为现金9.41亿元。为了这笔现金交易，升达集团向华宝信托贷款14亿元。
同时，升达集团卖壳受阻。2017年5月，升达集团筹划转让所持有公司股份，拟让出控制权。2017年9月，最终确定协议受让方为保和堂。按照当时的协议，保和堂拟向升达集团进行增资，增资金额为9亿元，并承接升达集团22亿元借款，增资完成后，保和堂将持有升达集团59.21%的股权，成为升达集团的控股股东。但是，这起卖壳交易最终以失败告终。
因没能找到卖壳方，加上巨额现金借款，使得升达集团滑向坠落边缘。
值得注意的是，升达林业的资金募集项目也频频生变。
升达林业IPO时募集资金总额2.5亿元，主要用于年产22万立方米中（高）密度纤维板生产线项目。招股书显示，达产后预计年销售收入4.4亿元，净利润5612.91万元，由子公司升达广元负责。
但实际上，该项目总投资4亿元，于2010年达到预定可使用状态后，一直未达到预计的效益水平。2010年9月，延期完工，当年实现销售收入7385.13万元，净利润为-357.14万元。
2014年，承担着IPO主要项目实施的升达广元更是被出售给控股股东升达集团。升达林业称，人造板行业处在低谷，尚无复苏态势，且公司正值转型时期，需要轻装上阵。
而升达林业曾承诺投资的“彭山项目”则处于停滞状态。2016年，公司非公开发行股票成功募集资金净额7.45亿，承诺投资彭山县年产40万吨清洁能源项目（下称“彭山项目”）。然而，该项目此前仅完成投资5691万元，而至2018年半年报时，该项目投资金额对应数字并无发生变动。
另外，据公司回复深交所年报问询的公告，彭山项目仅仅开展了前期工作。彭山项目的募集资金中也已有1.54亿元因涉诉被执行划转。
10月10日，银保监会批复了新光海航人寿变更股东及注册资本的申请，成立了十年的新光海航人寿，正式离开了一手参与其设立的老东家海航集团。
就在此前一天的10月9日，天津渤海租赁（海航旗下）将其所持皖江金租（834237.OC）35.86%股权转让给安徽交控，第一家登陆新三板的租赁公司就此易主……同样在近日，有媒体报道称海航集团拟出售德意志银行股权。
从金融类资产股权，到不动产项目，再到飞机设备、航空、矿产公司股权，海航集团2017年以来的“卖卖卖”动作仍在继续。
经济观察报记者根据海航旗下上市公司公告进行不完全统计，自去年下半年以来，海航集团信披中出售财产超过300亿元，其中包括多块地产项目，万科、融创均有接盘。
陆续出售金融资产
2015年11月24日，新三板迎来第一家挂牌金融租赁公司——皖江金租。皖江金租成立于2011年，挂牌伊始，公司有三家股东：渤海金控旗下的天津渤海租赁、芜湖建投和美的集团，分别持股55%、33%和12%。经过三年时间，公司股东增加为7名，总股本也由挂牌时的30亿股增至46亿股。
2018年上半年，皖江金租实现营业收入13亿元，净利润2.1亿元，同期，公司总资产327.29亿元，净资产62.50亿元。
10月9日，皖江金租发布公告称，控股股东天津渤海租赁向安徽交控集团一次性协议转让皖江金租16.5亿股股份，对应皖江金租35.86%的股权，交易价格29.82亿元。
资料显示，皖江金租的新东家安徽交控集团由安徽省国资100%持股，截至2017年末，总资产2299.19亿元，2017年实现营业总收入297.28亿元人民币、净利润30.81亿元人民币。
皖江金租的出售过程中可谓一波三折。
早在今年3月，皖江金融租赁就发布公告称，为监管要求，并优化天津渤海租赁产业及债务结构，降低其资产负债率，天津渤海租赁拟转让其持有的公司16.5亿股股权，转让完成后股权比例将由53.65%下降至17.78%。彼时，其计划以不低于皖江金租每股净资产1.8倍的价格进行股权转让，以皖江金租2017年底每股净资产1.31元的价格计算，转让价格有望达到38.9亿元。
第一个意向者为安徽省投资集团控股有限公司，然而由于双方未在约定的50天排他期内达成一致，该集团最终决定放弃认购，股权转让未果。
转折出现在6月25日，皖江金融租赁再次公告称，安徽交控集团表达了受让皖江金融租赁16.5亿股股权的意愿。从最终交易内容来看，交易价格已有所下降。
在出售大部分皖江金租股权的同时，海航集团在近日退出了新光海航人寿。
新光海航人寿成立于2009年，是由海航集团和台湾新光人寿保险股份有限公司共同发起成立。虽然公司成立已有十年时间，但期间新光海航人寿亏损不断加大，业务更因为偿付能力不足陷入瘫痪。
10月10日，银保监会的一纸批文下，新光海航人寿迎来新的股东。据了解，海航集团将所持的38%股份转让给深圳市前海香江金融控股集团有限公司、12%股份转让给上海冠浦房地产开发经营有限公司，但交易金额未作披露。
海外资产、地产项目成出售重点
海航诞生于中国民航体制改革的大背景下，从1989年成立，经过近30年的发展，已成为横跨航空、物流、酒店、旅游、金融等行业的巨头，其资本版图在A股、港股、新三板市场均有分布。
2017年，一直大手笔并购扩张的海航突然失速，其在全球各地的“买买买”策略，更多地转向出售资产的“卖卖卖”动作。
经济观察报记者梳理海航集团旗下主要上市公司海航控股（600221）、海航创新、海航投资（000616）、供销大集（000564）、凯撒旅游（000796）、海航基础（600515）、海航科技（600751）等公司公告不完全统计发现，自2017年下半年以来，上述公司共披露了近30个资产处置事件，累计涉及金额达逾300余亿元（排除集团旗下子公司间资产腾挪的关联交易）。
经过统计还发现，在海航出售的资产中，涉及旅游项目、地产项目、机场股权、飞机、物流公司股权等，其中主要为海外资产和房地产项目，交易规模占比在一半以上。
2018年8月，渤海金控发布公告称，为优化公司债务结构，公司一境外全资子公司拟向ORIX Aviation Systems Limited转让下属全资子公司Avolon Holdings Limited（以下简称“Avolon”）30%股权，交易价格221237.16万美元（折合人民币139.1亿元）。
北京三元桥的东北角，矗立着海南航空大厦，距离海南航空大厦一公里正式海航北京总部大楼海航大厦。
就在9月26日，投入使用近10年的海南航空大厦易主。当天，海航控股发布公告称，以12.99亿元的价格，将全资子公司北京国晟物业管理有限公司100%的股权，出售给北京厚朴蕴德投资管理合伙企业（下称“北京厚朴”）。国晟物业旗下唯一资产便是海南航空大厦，而万科为北京厚朴控股股东。
数据显示，截至2018年8月31 日，海南航空大厦账面资产总额约为11.84亿元，资产评估总计在17.4亿元左右。交易价格较评估价格打了八折。
同样在今年7月，海航基础突然宣布放弃两年前的募投项目，并将其转让给北京厚朴，交易标的为武汉蓝海临空产业园80%的股权，转让价款为3.12亿元，此外，武汉临空产业园项目剩余募集资金21.56亿元成为了公司永久性补充流动资金。据了解，武汉临空产业园于2011年开工，项目计划投资47.66亿元，截至2018年6月末已经累计完成投资12.01亿元。
此外，海航旗下子公司供销大集还将黑龙江省新合作置业有限公司100%股权作价28.5亿元出售给哈尔滨品智投资有限公司；海航基础曾将海南航孝房地产开发公司70%股权转让给海南富力、将海南高和房地产开发有限公司100%股权出售给海南融创昌晟；海航投资也曾将上海浦东一块地作价29亿出售。
子公司市值蒸发近千亿
资产出售之外，海航的前进步伐也放缓，公司市值也在不断蒸发。公告中，不难发现海航集团旗下多个收购项目已经叫停，备受关注的当当网收购案亦宣布告吹。行情软件显示，自年初以来，上述海航旗下上市公司股价表现均不乐观，年度累计跌幅均在30%以上，年初至今累计蒸发市值近千亿。
据海航集团债券2018年半年报显示，报告期内公司总资产1.1万亿，较上期末减少9.53%，总负债6574万亿，较上期末增加10.74%。
报告期内，海航集团营业收入仅较上期取得了8.2%的增长，但归属母公司股东净利润达到13.2亿元，较上期增加了63.27%，利润大增的主要原因就是处置资产使得利润增加；此外，由于投资项目暂缓、处置资产偿还债务，公司投资活动和筹资活动现金流均有大比例上升。
海航的下一站方向在哪？一番战略收缩后，将如何聚焦主业，记者就此向海航采访，截至发稿未获得回复。
卖掉一家上市公司的控制权需要多少钱？梦舟股份（600255.SH）控股股东用2元给出了答案。
10月9日晚上，梦舟股份公告称，现年72岁的李瑞金，通过对梦舟股份控股股东霍尔果斯船山文化传媒有限公司（简称“船山文化”）进行增资及受让原股东全部股权，成为船山文化唯一股东，从而与其一致行动人芜湖恒鑫铜业集团有限公司（简称“恒鑫集团”）合计持有上市公司11.61%的表决权。至此，上市公司实际控制人由冯青青变更为李瑞金，控股股东仍为船山文化。
值得注意的是，梦舟股份控股股东的原来两名法人股东红鹫投资、鼎耀千翔各自以1元的价格，将所持船山文化26.2%、21.42%的股权全部转让给李瑞金，以2元卖掉了这家上市公司的控制权。
李瑞金为恒鑫集团实控人李非列之母，李非列同时为飞尚集团创始人。李非列家族以125 亿元财富上榜胡润2018年富豪榜，排名第276位。恒鑫集团此前曾是梦舟股份控股股东。2017年3月，正是恒鑫集团将持有的梦舟股份9.889%股份转让给船山文化，发生了实控人变更。
上交所发函询问称，两次控制权转让是否存在其他安排或所谓的“抽屉协议”。记者就相关问题发采访函，10月11日，梦舟股份董秘办回复称“你所关系的事情上市公司会已公告的形式发布出来”，一句话出现两个错别字。
两元交易
两块钱股权转让，何以导致上市公司控制权发生变更？
2018年9月28日，李瑞金与红鹫投资、鼎耀千翔和船山文化签署了《增资扩股及股权转让协议》，李瑞金拟按照注册资本作价对上市公司控股股东船山文化增资2亿元，增资完成后持有船山文化52.38%的股权，红鹫投资持有船山文化26.20%的股权，鼎耀千翔持有船山文化21.42%的股权。
红鹫投资拟以1元的价格将其所持有的船山文化26.20%的股权转让给李瑞金。鼎耀千翔拟以1元的价格将其所持有的船山文化21.42%的股权转让给李瑞金。
交易完成后，李瑞金将持有船山文化100%的股权，并通过船山文化间接持有上市公司10%的股份。同时，通过一致行动人恒鑫集团控制上市公司1.61%的表决权，合计持有上市公司11.61%的表决权，成为上市公司实际控制人，上市公司控股股东仍为船山文化。
恒鑫铜业的实际控制人为李非列，信息披露义务人李瑞金与李非列系母子关系。根据《上市公司收购管理办法》第八十三条的规定，恒鑫铜业系信息披露义务人李瑞金一致行动人。
恒鑫集团此前曾是梦舟股份的控股股东。2017年3月，正是恒鑫集团将持有的梦舟股份9.889%股份转让给船山文化，梦舟股份实际控制人才发生变更。
公开资料显示，李非列系广西梧州人，毕业于北京大学经济系，现任飞尚集团董事长、中国天然资源有限公司首席执行官。截至2015年底，飞尚集团在国内直接或间接控股、参股2家上市公司，在香港主板市场拥有飞尚无烟煤公司（01738.HK）和飞尚非金属公司（08331.HK），同时控股美国纳斯达克上市公司——中国天然资源有限公司（CHNR），所控企业总资产400亿元，年销售达500多亿元。胡润2018年富豪榜上，李非列家族以125 亿元位列第276位。
目前，增资事项相关工商变更手续已于2018年9月29日办理完毕，并于2018年9月30日领取营业执照。公司公告称，2018年10月份完成梦舟股份董事会的改选。
而此前，原上市公司实控人冯青青曾承诺，在取得上市公司股份之后60个月内，不减持上市公司股份，维护控制权稳定。本次控制权变更便引来上交所的询问，“本次实际控制权变更是否已构成对上述承诺的违反，如本次实际控制权变更构成对上述承诺的违反，相关主体拟如何解决或消除本次违规变更控制权行为的后果。”
上交所要求披露李瑞金与李非列存在何种关系，并从股权比例、经营管理等角度，说明将实际控制人认定为李瑞金的主要依据。如李瑞金与李非列存在关联或一致行动关系，该方前期转让上市公司控制权及短期内再次买回的主要考虑，双方就两次控制权转让是否存在其他安排或所谓的“抽屉协议”。
2017年9月8日，船山文化增持股份计划公告，承诺在公告披露日起6个月内分别增持公司股份不少于8848万股，约占公司已发行总股本的5.00%。后增持期间因受筹划重大事项停牌、出售子公司股权及半年度定期报告编制敏感期等因素影响，履行期限延期至2018年9月6日。期满公司披露增持计划实施结果公告，船山文化累计仅增持公司股份合计195.94万股，约占公司已发行总股本的0.11%，仍未达增持计划规定数量。
上交所要求披露，在冯青青控制的船山文化违反前期增持承诺的情况下，冯青青又转让船山文化的股权并导致上市公司控制权发生变更，是否构成严重的证券市场失信及误导性陈述行为；公司控制权发生变更后，船山文化如何解决或消除尚未完全履行增持承诺的现状。
截至记者发稿，梦舟股份尚未发公告对上交所的问询进行回应。
上市与并购
梦舟股份原名鑫科材料，主要从事铜及铜合金带材、线材、辐照交联电缆、特种电缆等产品的研发、生产与销售，铜加工板块的主要产品有高精度铜带材、铜合金线材、光亮铜杆、电线电缆等。
鑫科材料上市后，扣非净利润一路下滑，公司开始并购重组，其中一个方向为影视。
2015年，鑫科材料采用非公开发行股份募集资金的方式，收购完成西安梦舟影视文化有限公司100%股权，增加电视剧的制作和发行业务，形成了铜加工和影视传媒的双主业格局。
2017年，公司全资子公司西安梦舟出资人民币8.75亿元受让梦幻工厂70%的股权，并投资设立全资子公司梦舟影视。2014年、2015年，西安梦舟完成业绩承诺。2016年，西安梦舟4.2亿元卖掉电视剧《霍去病》70%的权益及约定的相关权益，以1.95亿元利润也完成了业绩承诺。
2015年至2017年，公司归母净利润为3298万元、1.9亿元、1.5亿元，2018上半年归母净利润2771万元。值得注意的是，2017年前三季度梦舟股份仅实现净利润3840万元，全年却达到1.5亿元归母净利润的原因在于出售天津力神的股权。
2017年3月，鑫科材料的实控人由李非列变更为冯青青。同年8月，上市公司更名梦舟股份。
2016年以来，梦舟股份多次尝试重组，先是计划收购好莱坞影视公司Midnight，后又筹划并购香港影视公司天马影视公司，大多以失败告终。2017年6月，梦舟股份又停牌筹划收购三源色公司，后者主营业务为展览设计与策划、国内贸易、广告业务、露天电影放映等，同年9月该笔收购宣告终止。
2018年5月，梦舟股份拟收购从事广告媒体经营和广告媒体代理业务的梵雅文化94.4%股权，该笔收购也于6月宣告终止。公告称交易双方在标的资产关于阵地租赁等关键事项上仍无法达成一致。
2015年并购影视业务时，梦舟股份股价曾达历史最高的每股12元；2018年10月11日，千股跌停亦包括梦舟股份，收盘报于每股1.91元，市值33.8亿元。
然而在公司转型发展过程中，恒鑫集团及实控人李非列则在逐步套现退出。2014年末，恒鑫集团对梦舟股份的持股比例为20.66%，后经2015年减持以及非公开发行股份的稀释，截至2018年中报，恒鑫集团对梦舟股份的持股比例为1.61%。
2018年10月8日，深圳市飞马国际供应链股份有限公司（002210.SZ，下称“飞马国际”）发布提示公告，称其控股股东飞马投资控股有限公司（下称“飞马投资”）发行的可交换公司债（“16飞投01”和“16飞投02”）未能如期兑付，涉及金额超过8.15亿元。这成为A股市场首例可交换债实质性违约。
公开资料显示，飞马投资成立于1996年，飞马国际随后于1998年成立，主营业务为供应链管理服务，包括综合供应链服务、煤炭供应链服务、塑化供应链服务和有色金属供应链服务。企查查显示，飞马控股为飞马国际的第一大股东，占股比例为48.48％。
针对可交换债券违约事件，经济观察报记者致电飞马国际证券部，工作人员回应称飞马投资应该是资金流出现了问题。与此同时，飞马投资工作人员未透露违约原因及当前进展，但表示每个公司在发展过程中都会遇到不同的问题，就看是否能得到支持度过难关。
资金流吃紧
根据飞马投资与债券持有人达成的约定，飞马投资应于2018年9月28日(含)之前偿付“16飞投01”剩余本金和利息；同日，飞马投资也应偿付“16飞投02”登记回售的本金和利息。
截至2018年9月28日，飞马投资未能支付“16飞投01”已登记回售的剩余本息合计30048.28万元以及“16飞投02”已登记回售的本息合计5.15亿元。
值得注意的是，这是国内首例可交换债实质性违约。
“可交换债券”全称为“可交换他公司股票的债券”（即Exchangeable Bond，简称“EB”），是一种“固定+浮动收益”的内嵌期权型的股债混合工具。在转股前，EB为债券，由发行人即控股股东，承担负债并还本付息，即使股价变化不如预期，债券持有人仍能获取本金及一定的固定收益。如果股价上涨，达到一定的转股条件，EB投资人可选择换股并获取一定的超额收益。因其兼具股性和债性，进可攻退可守、转换灵活、发行便捷等特点，迅速成为私募基金的新宠。
此前，飞马投资共发行了4只可交换债券“16飞马债”，分别是：16飞投01、16飞投02、16飞投03、16飞投E4，债券票面利率均为3%。
“16飞投01”于2016年发行，当初设置的换股价为14.88元，后调整为8.66元，发行总额为3亿元；“16飞投01”的回售日是2018年9月6日，本次回售有效申报数量为30万手，回售金额3.09亿元，飞马投资本应于9月6日兑付，但延至9月28日，依然没有兑付。“16飞投02”于2017年发行，当初设置的换股价为14.82元，后调整为8.62元，发行总额为5亿元。
除了上述违约的两只债券外，“16飞投03”当初设置的换股价为16元，后调整为9.32元，规模为5亿元，到期日2019年10月18日；“16飞投E4”最初设置的换股价为15.34元，后调整为8.93元，规模7亿元，到期日2019年11月23日。
记者注意到，截至10月12日收盘，飞马国际股价为4.28元/股，若按照8.62元-9.32元/股的换股价估算，投资者若转股的话，浮亏逾50%。在这种情况下，投资者只能选择回售，但股东飞马投资却违约了。
据飞马国际证券部工作人员透露，飞马投资主要是因为现金流吃紧，但事件处理进展尚不清楚；飞马投资工作人员则表示目前不便接受采访。
另一方面，飞马投资近年来频频进行的股票质押或可佐证其资金流紧张的问题。据经济观察报记者不完全统计，自2017年3月至今，飞马投资频频将持有飞马国际的股票进行质押，共计60余次。
祸不单行。据飞马国际10月8日公告，9月27日，上海市浦东新区人民法院冻结了飞马投资持有的飞马国际3000万股票。与此同时，9月27至9月28日，飞马投资因股票质押回购交易业务违约遭遇三家券商强制平仓，万联证券股份有限公司处置股票122.71万股，国海证券股份有限公司处置股票418万余股，第一创业证券股份有限公司处置股票530.75万股。
截至10月8日，飞马投资持有飞马国际股份7.9亿余股，占飞马国际总股本的47.87%；累计质押股份约7.6亿股，占其持有飞马国际股份的95.79%，占总股本的45.82%；累计被司法再冻结股份为3000万股，占其持有飞马国际股份的3.79%，占总股本的1.82%。
可交换债“遇冷”
曾经集众多优势于一身的可交换债风险正逐步暴露，市场也开始“遇冷”：新发行可交换债数量遭遇直线下降，而不少本欲发行的可交换债更是取消发行。
据不完全统计，截至目前，今年已有9家公司终止发行可交换债。相比之下，去年全年仅有5家终止发行。
另据东方财富Choice数据，2014年可交换债发行数量只有5只，发行主体也只有5家，到2015年可交换债数量就达到了31只，猛增6倍，发行主体也达到24家。此后，可交换债市场持续火热，2016年发债数量达到了71只，发行主体46家，相比上年再翻番。而到2017年，虽然可交换债的数量增幅不大，但发行总额达到了1172.84亿元，较之上年翻了近一倍。今年以来，截至9月13日发行的可交换债数量仅有19只，发行主体仅18家。
对于可交换债券市场“遇冷”，华南区一名券商高管向经济观察报记者分析称，核心原因还是资本市场情况不乐观。“去年股市处于牛市，市场需求大，如今股市下跌，机构需求就会迅速下降。目前风险尚未解除，未来还有一个风险释放的过程，可交债发行量将保持持续萎缩的状态。”该高管说。
多家取消可交债发行的上市公司亦在公告中提及，主要是受市场环境变化、公司融资成本等因素影响。
值得注意的是，不少存量可交换债进入换股期后，遭到债券投资者大比例换股，造成控股股东被动减持。
甚至有债券投资者因为大比例换股导致举牌上市公司，例如此前上市公司金龙机电因股价下跌、经营业绩下滑，再加上其控股股东金龙集团债务违约等问题，直接导致可交换债持有人对金龙机电还债能力的质疑，大比例换股避险，兴全基金就是在换股中遭遇被动“举牌”。
机构继续持有可交换债的意愿明显下降，抛出意向增强。
“谁都没有想到是如今的发展情况。”持有不少可交换债的某券商机构工作人员告诉记者，当前风险比较高，最近3-4个月都在抛出。高层正与上市公司沟通价格，能转股就转股，能转债就转债。希望未来几个月流动性危机能够缓解，那风险就应该还算可控。
前期野蛮生长的第三方理财会是继网贷之后又一个风险领域吗？潮涌背后泥沙俱下。国庆前夕，随着嘉丰瑞德（上海）投资管理咨询有限公司（下称“嘉丰瑞德”）董事长薛李鹏发文称“以如此不光彩的方式结束”，一场第三方理财创始人跑路，以及其代销产品的P2P公司产品无法兑付事件在投资者的震惊中上演。
经济观察报记者独家获悉，嘉丰瑞德受害者多达2600余人，薛李鹏因涉嫌非法吸收存款20多亿元被经侦立案，并于10月7日列为重点人员在逃，出逃时间9月17日。
时间回至9月25日，薛李鹏在《致客户书》将这家名曰第三方理财公司涉嫌非吸的情况推至台面上，并变相公开了跑路事实。在这封信中，薛李鹏同时将嘉丰瑞德代销的上海宜盛投资管理有限公司（下称“宜盛”）抛出来，称宜盛挪用资金导致嘉丰瑞德资金断链，经营困难。
随后，宜盛董事长潘章云在公司官网上公布客户书称，与嘉丰瑞德仅属于合作关系，涉及宜盛和本人的相关内容不做评论，并表示绝不会跑路。但私下跟投资者说，资金是被嘉丰瑞德挪用，此番评论被投资者视为双方高管互相推诿扯皮。
正是这样的曝光开端，将嘉丰瑞德和宜盛藏匿的利益关系公开化，损失惨重的投资者组建维权团队并报案。
经济观察报经多方调查发现，嘉丰瑞德的理财产品所投标的不仅含大量假标、投资项目虚构，而且通过公司高管注册壳公司与客户签约收款；此外，该公司代销的宜盛P2P平台“宜盛宝”早在数月前已出现兑付危机，至今仍未与银行建立三方存管。
或许，进入门槛之低导致第三方财富管理机构遍地开花，加之理财师良莠不齐，资金空转甚至自融等乱象频繁；中国可谓世界上私人财富成长最迅速也是私人财富管理规模最大的国家，第三方理财市场亟待理性回归正轨，如何让粗放发展的理财市场健康发展拷问监管艺术与智慧。
薛李鹏跑路
虽然薛李鹏发布公开信的时间是9月25日，但记者获悉薛在9月17日已经出境。投资者从内部员工处获悉，“薛曾声称到台湾筹款，之后便杳无音讯，直到底层员工收到上述公开信后方知薛李鹏卷款跑路。随后，部分投资者和员工向经侦报案，嘉丰瑞德副总程俭、财务总监王瑞英、投资部总监冉文君、第一、二分公司总经理陆佳明、陈真等高管被拘留。
据公开资料显示，嘉丰瑞德在2015年注册，为台港澳法人独资有限责任公司，由香港嘉丰瑞德资本集团全资100%控股，主要从事固定收益类理财、私募基金类理财，海外保险代理等业务的第三方财富管理公司。但记者在中国证券投资基金业协会并未发现嘉丰瑞德取得相应资管牌照，也无私募管理人资质。
“我们当时是在网页上看到嘉丰瑞德推广信息，对方宣称是香港背景，在2008年金融危机中凭借九级风控体系实现盈利。”投资人张洁告诉记者，“但事情败露后，我们发现和香港资本没有任何关系。这只是当初薛李鹏买的一家香港空壳公司，没有实体业务、办公地点和员工。”
值得一提的是，今年8月8日，嘉丰瑞德在老办公场合举办乔迁仪式。但该楼物业告诉记者，嘉丰瑞德已入驻办公两年有余，并不是近日才迁入，对举办仪式充满了疑问。对此，投资者认为：“嘉丰瑞德的骗人伎俩，假模假样的乔迁仪式为的就是吸纳更多的客户圈钱。”
同时，嘉丰瑞德善用各式福利“笼络”客户，比如答谢晚宴，日本出境游等手段。若在活动中，老客户向理财师推荐新客户，则本期收益将上升近10个点。此类福利亦拉长了受害者的链条。投资人张洁的丈夫告诉记者：“羊毛出在羊身上，如果没有那趟日本旅游福利，我都不知道家里做这笔理财。”
投资者透露，早在数月前嘉丰瑞德员工就出现大量离职情况，而高管层对嘉丰瑞德的内部情况一清二楚。例如高管陈真、程俭、分公司总经理石文兵等为逃避追责，主动作了降职处理，一夜之间成为基层员工甚至离职。
据调查，在薛李鹏预谋跑路前，该公司高管曾协助薛进行资产转移。投资者和嘉丰瑞德内部人员均告诉记者，财务部经理王瑞英在薛跑路前三个月中，帮助薛将公司资产转移至个人账户。同时薛和其他高管层承诺将王瑞英的工作关系转让到宜盛财富，以助其逃脱惩治。
假标、空壳公司
年仅32岁的薛李鹏是如何白手起家，在短短三年内将嘉丰瑞德“打造”成管理资产超600亿元的财富公司？嘉丰瑞德宣称公司更像一家精选的产品超市，在九级风控体现上，提供丰富而稀缺的理财产品是该公司的优势。
所谓的“丰富而稀缺”理财产品，分为嘉丰瑞德自营自销的理财产品和代销宜盛财富旗下P2P平台“宜盛宝”的资金出借。而自营的理财产品大多涉及虚假、虚构标的。
记者获悉一份“嘉丰瑞德-稳利精选组合投资计划”（九期）特定资产收益权转让协议（下称“稳利九期”）中写明，特定资产管理人为泽亦投资管理（上海）有限公司，募集资金1亿元，最低起投资金20万元。投资者王明认购的是今年8月27日开始一百万元的稳利九期，一年期固定收益为10.1%。
在投资范围中仅笼统表明为投资信托市场，以固定收益类信托为主，最终投向重点关注与信政合作、上市公司股权质押等优质信托计划。同时也投向资管计划、国内债权市场、保理、期权、股指等品种。
除此之外，嘉丰瑞德在该协议书上附加了三类拟投资产品，包括中泰信托·祥泰1号集合资金信托计划、博时兴盛货币市场基金、有抵押债权类等。而投资者并未收到任何关于资金投向标的的合同。
时至今日投资者都不知晓，交至嘉丰瑞德的20亿元资金流向何处，购买何种债权、信托产品。相比更为拙劣的是，其打款账号并非是嘉丰瑞德和泽亦，而是一家名为“上海随顺投资管理咨询有限公司”的户头。张洁告诉记者，当初理财师解释打款账号和户头变更是为了“合理避税”。
记者通过企查查工商信息发现，上述泽亦投资管理有限公司、随顺投资管理咨询有限公司法人分别是林泽阳、冉文君，前者是薛李鹏的司机，后者则是嘉丰瑞德投资部总监。
此事件中另一重头角色是宜盛财富。薛李鹏在告客户中明确将所有锅转至宜盛。“为什么会发生现在的问题，是因为错信潘章云代销了宜盛的产品，在后期查账时发现潘并未将资金完全用于企业业务经营上”，造成难以填补的资金漏洞。
一位嘉丰瑞德理财师称：“宜盛在外有两个亿债权，但70%都要不回。”
记者通过投资者渠道获悉，代销的宜盛宝早已出现兑付危机。今年6月份开始，投资者通过嘉丰瑞德购买的宜盛宝债权无法兑付，但理财师仍大肆鼓吹。
宜盛宝P2P平台创建于2015年12日，其母公司为宜盛投资管理有限公司。记者登陆宜盛宝APP，目前只有“安盈智投”和某公司借款项目在线，年化回报率在7.2%-8.3%之间。在该APP开屏首页显示与浙江民泰银行签署资金存管协议，但记者从民泰银行出获悉，宜盛宝曾与该银行签署过资金协议，但从未上线，且合约并未履约。换句话说，宜盛宝在监管三令五申要求互金公司的资金进行第三方存管时，仍长期“裸奔”未上线银行存管。
该平台披露的8月运营报告显示，累计成交额为1.79亿元，累计借贷余额为1606万元。即使该平台能正常运营，也难以符合互联网金融监管的合规要求。
待薛李鹏跑路一事发酵后，嘉丰瑞德和宜盛开始扯皮互撕。有部分投资者质问宜盛董事长潘章云，宜盛宝早就出现无法兑付情形为何仍旧继续哄骗投资者。潘章云回复称：“客户的钱被嘉丰瑞德挪用导致无法兑付，目前首先安抚投资人情绪，然后定制应对方案”。
不过，记者走访嘉丰瑞德和宜盛财富的办公场所，发现两家公司联系紧密，办公地位于同一幢大厦的楼上楼下。截至发稿，记者获悉宜盛财富被黄浦经侦查封，潘章云被实际控制。
另外，在投资者出具的一份人事资料卡上，薛潘两人相识多年，薛李鹏在2012年曾担任宜盛财富市场部运营总监，是潘章云的下属。薛李鹏在此之后三年创建了嘉丰瑞德，并和宜盛进行业务合作。
监管“盲区”？
现在，投资者对于理财师的欺诈和误导仍心有怨气。张洁向记者展示其与理财师王某的微信对话，9月5日，王某发微信告知张洁：“我已经离职，会有其他理财师联系你。”并一反往日推销的常态称，若理财9月份到期，资金可以考虑赎回。王某的语气依稀透露着“小心为上”的情绪，当时张洁心里咯噔了一下。
而另一位理财师石文兵在八月下旬仍向一位广州的投资者推荐另外50万元需要承接的份额，由于当时该名投资者手中未有空闲资金，所幸并未投入更多。
“到期回来的钱在账户中躺不了几天，隔三差五就会来让你投这投那”，张洁告诉记者，大量投资者以老人为主，听信理财师的“嘘寒问暖”在嘉丰瑞德购买了代销的宜盛产品，其内部流传出来理财师的业绩提成相当高，每月提成有20万至30万元。“负责我的本来是一位普通的理财师，但几个月后因销售业绩好就升任了分公司总经理”。
事后来看，国内一些理财师无相应的正规执照，对金融专业知识、行业走向、法律风险知之甚少，但深谙推销话术；这些可能也是此次事件的肇因之一。在薛李鹏跑路后，众多与客户对接的理财师解散微信群、拉黑客户直至失联。
一位浙江的投资者透露，嘉丰瑞德的“花样”还体现在紧跟社会热点，旋即能出相应产品。例如之前火爆的区块链，教育、医药股权类私募，甚至是100万美金起投的美国房地产皆有。但其真实资质和合格性则大大问号。
显而易见，过去10年中，中国财富管理行业经历了初级的野蛮生长阶段，正逐步走向规范化及规模化。然而，在监管缺失的情况下，部分独立理财公司发展并不规范，风险意识淡漠、追求销售返佣甚至涉及自融、资金空转的第三方理财公司或不在少数。
事实上，收入方面，国内由于客户付费获得咨询服务的习惯还没有形成。大多数的独立理财师收入来源于佣金收入。挂靠在保险经纪公司的国内独立理财师70%以上的收入来源是保险的销售佣金。
在华安基金首席经济学家林采宜看来，独立理财师（IFA）在中国没有前景，因为信托的前提是信用文化。她认为，中国缺乏IFA的市场土壤。
目前，针对非金融机构的第三方理财处于监管真空地带，监管并未设立专门的第三方理财牌照。一位第三方理财机构内部人士告诉记者，花200万注册成立一个投资公司，也算正式进入理财行业。
据《银行家》杂志联合新湖财富发布的最新《独立第三方财富管理机构研究报告》指出，据不完全统计，目前我国以“理财公司”、“投资咨询公司”等名字成立的独立理财公司多达上万家。若第三方理财机构发行资管产品，必须拿到私募管理人资质证明，每发行一只基金或私募产品必须在中国证券投资基金业协会备案，并定期对产品进展进行披露。
逻辑上，理财师根据执业执照的不同，可以分为两类，一类是投资顾问代表 (RIA，Invest-ment Advisor Representative)，一类是经纪人(Broker)。RIA只能向客户提供投资相关的建议，并提供资产配置的服务。Broker可以向客户直接销售产品，销售产品的种类取决于其拿到的执照。
合规性而言，有的IFA注册咨询公司来”展业”，但只提供方案；有的IFA挂靠保险或证券经纪公司后，方可卖产品。概之，IFA若销售产品的话，需要有相应资质、证照等，或者背靠某个机构体系的牌照。
中国社科院金融研究所法与金融研究室副主任尹振涛告诉记者：“第三方理财本身是很大的悖论。真实的第三方理财含义是理财经纪公司，大多数是无牌的，无牌照不是金融机构，所以不受金融监管。真正被监管调查的往往是出现了风险导致投资人资金亏损。”
尹振涛补充称：“很重要的一点是很多所谓的第三方理财公司早有风险苗头，监管机构、地方金融办或者街道是有责任和义务的。当发现问题应当尽早介入、了解并疏导，提示投资者风险。”
“第三方理财估计是继P2P网贷之后，又一个溃败的领域。”中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼向记者分析：“不管是发行理财产品还是销售理财产品，企业、机构都应该取得相应的资质，没有资质应当加快取缔。”
而金融监管整体趋严的大背景下，国内独立理财市场的有效监管或应提上议事日程，包括投资者教育也不容小觑。潮水退去留下什么？拭目以待。
在暗流涌动的数字币狂热降温之余，其背后的核心技术基础——区块链正在各场景应用中展现用武之地。“现在银行的态度比一年前开放很多，以前银行对于区块链的接受程度比较有限。”10月11日，深圳泰乾信息科技有限公司董事长兼CEO刘黄锋，如是介绍自己的从业感受，他正致力于搭建应用区块链技术的供应链金融平台。
供应链金融并非新鲜事物。金融机构跳出针对单个企业的评估，从产业供应链角度，通过中小企业与核心企业的资信捆绑，来给产业中的企业，尤其是中小企业提供授信，通常包括应收账款融资、预付账款融资和动产质押融资等模式。
决策部门鼓励商业银行、供应链核心企业建立供应链金融服务平台。但实际运作起来，这些平台最怕遇上信息造假。因可溯源、难篡改的特点，区块链技术备受供应链金融行业青睐，行业尝试着将这一技术运用到平台服务中。
2017年，刘黄锋彼时还是广东有贝信息科技有限公司的总经理，参与搭建一个应用区块链技术的供应链金融服务平台——星贝云链。腾讯区块链提供平台所需的区块链技术，华夏银行一个分行为其提供了授信。虽是新生事物，但背靠母公司益邦控股长达十年的大健康产业供应链服务，星贝云链成立之初就签下了天力士。
星贝云链搭建起来不久，刘黄锋就离职创业。他告诉经济观察报记者，尽管现在还没敲定提供区块链技术的团队，跟核心企业谈判也比较难，但公司已经跟广发银行总行达成合作。
快速行动起来的不仅是刘黄锋和商业银行，还有五花八门的区块链项目和区块链初创企业。
被誉为继蒸汽机、电力、互联网之后具有颠覆性创新的技术，区块链如何避免重蹈互联网技术兴起之初产生巨大泡沫的覆辙，尽管有人称2018年是区块链的技术元年。
乱象与瓶颈
作为分布式数据存储、点对点传输、共识机制、加密算法等计算机技术在互联网时代的应用模式，区块链的研究最早可以追溯到2008年。那一年，署名为“中本聪”的学者发表了论文《比特币: 一种点对点电子现金系统》，支撑比特币运行的底层技术正是区块链。
行业中有人将数字货币称为区块链的1.0时代，将智能合约（用计算机语言取代法律语言去记录条款的合约）称为区块链的2.0时代。尽管有人称2018年到了区块链的3.0时代，实际上，懂这一技术的人并不多。
火币研究院院长袁煜明提供了一个数字：目前全球实际的区块链用户约为2000万，约占全球人口的0.3%、全球互联网人口的0.5%。区块链所处的阶段相当于上世纪八九十年代的中国互联网技术所处的阶段，普及区块链技术仍任重道远。
“国家的统计数字，中国拥有的、称得上是工程师级别的区块链人才仅1372人，但国内现在所有区块链链数（包括公有链、联盟链和私有链），已超过5000条。”9月22日，在广州举办的一个区块链论坛上，广东省知识产权局原党组副书记、广东省战略知识产权研究院院长唐善新指出，在资本和区块链自媒体的炒作以及利益驱动下，中国的区块链技术出现太多鱼目混珠情况，90%的区块链项目不可靠，这一领域需要大力度去伪存真肃整。
2016年底，国务院印发的《“十三五”国家信息化规划》中写到“物联网、云计算、大数据、人工智能、机器深度学习、区块链、生物基因工程等新技术驱动网络空间从人人互联向万物互联演进，数字化、网络化、智能化服务将无处不在”，这是区块链第一次被写进国家规划中。
虽被冠上“颠覆”、“创新”的名号，但作为一项早期技术，区块链的不足也显而易见。
交易验证速度慢首当其冲。比特币网络底层设计支持每秒7笔交易，尽管其它区块链系统宣称的速度比这个快得多，但面对天猫“双十一”峰值每秒30多万笔的交易仍显得有心无力。
而可溯源、数据透明化、链上信息对每个节点公开，或许也不利于隐私的保护。最开始出现的公链，全世界的人均可以进入系统读取数据、竞争记账。现在发展出了联盟链、私有链。联盟链由若干个机构共同参与管理，每个机构运行着一个或多个节点，数据只允许系统内机构进行读写和发送交易，共同记录交易数据。私有链的写入权限通常由某个机构控制。怎样增强匿名性，或许是一些记录重大商业信息的区块链需要思考的问题。
此外，尽管现在已存在不少链条，但各个区块链之间几乎是信息孤岛，如何进行链间的信息交流，更好利用数据，或许也是技术迭代需要逾越的鸿沟。
人才的欠缺也是限制这一新技术发展的壁垒。9月22日，在广州的一个区块链论坛上，清华大学社会科学院新经济与新产业研究中心副主任、博士后王宣喻表示，对区块链技术存在敬畏感，尽管有不少机构找上清华大学社会科学院请求做区块链方面的培训，学院不敢应承。
但这些并不妨碍国人对区块链技术的热情。真正让区块链声名大噪的还是2017年加密数字货币的币值飞涨。2017年，全球加密货币的总市值达到6千亿美元。尽管加密数字货币的拥护者依然相信比特币有价值，但在中国，运用区块链技术“炒”币的道路已然走不通了。
2017年9月，中国人民银行、中央网信办、工信部、工商总局、银监会、证监会、保监会联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，明确将代币发行融资定义为未经批准非法公开融资的行为。
FPAY公链联合创始人黎展波在9月22日的区块链论坛上称，超过95%的加密数字货币破发。即使是币值最高的比特币，今年以来也在跳水。Blockchain.info资料显示，2017年底比特币币值为14166美元，截止记者发稿为6290美元，缩水一大半。3个月前，有“币圈首富”之称的李笑来深陷“录音门”风波，他在录音里说自己帮忙卖空气币，币圈里一些知名人士是牛逼的忽悠者。
场景应用
数字货币的意义被再次审视，但围绕“可以用区块链做什么”的思考仍在发酵，尽管建立全新的应用场景这条路异常艰难。而“什么可以用到区块链”的思考路径则更为实际，如何将区块链落地到原有的生活、生产的场景中，解决实际问题。
目前，80%的区块链技术已应用在金融领域，支付、资产数据化、智能证券、清算结算以及客户识别。今年6月，港版支付宝上线全球首个基于区块链的电子钱包跨境汇款服务。前文提到的供应链金融平台是一个资产数据化的案例，但推行起来仍有难度，很多大企业并不愿意将自己的信息上链。
经济观察报记者从益邦控股处获悉，目前星贝云链的客户仅为260多家企业。平台也要防范企业从一开始就提供造假数据。对此，刘黄锋略感无奈：“我们只能假设一开始上链的信息是真的，后续产生的信息可以通过多点交叉验证真伪。”
除了金融领域，需要确认归属、数据溯源的行业也尝试用区块链解决痛点，例如数字音乐、数字图书、数字视频的版权确认，公益捐款的跟踪，农产品及药品的流通等。
在国内，区块链游戏的落地颇为迅速。今年4月，腾讯上线自己的首款区块链游戏《一起来捉妖》，游戏中的数字宠物运用区块链技术，不仅可以永久保存且独一无二。但也有游戏行业人士对记者表示，所谓区块链游戏或许只是个噱头，即使不用区块链技术，给玩家实现类似的体验感也不难。
袁煜明则提供了另一个看待该现象的角度。火币研究院数据显示，将近4成比特币社区参与者在24岁-34岁，且83%是男性。游戏玩家大多年轻，男性比例也高于女性比例，而游戏玩家中本来就有社区氛围，推广区块链技术，从该人群入手是不错的选择。
区块链技术还被环保行业看中。中山大学地球环境资源研究中心主任、中山大学博士生导师周永章，同时也是新三板企业埃文低碳（871556.OC）董事长。埃文低碳做了一个低碳链，个人做了如植树、搭乘公共交通工具等环保事项，可以向该低碳链提出申请，审核通过后上链，作为激励会给个人发一个通证，该通证可以兑换实物。在周永章看来，目前国内碳排放交易仅在电力行业的大企业中实施，但环保却需要人人参与，为何不用区块链技术激励中小企业甚至个人加入节能减排的行列。
袁煜明则将区块链的产业链分为五大板块：硬件和基础设施、平台、中间层、服务和应用。
第一板块包括芯片厂商、矿机厂商、矿场和矿池，不管应用区块链技术的企业是否能生存，提供基础设施的玩家，已经出现明显的既得利益者。国内三大矿机巨头纷纷寻求港股上市，比特大陆光是今年上半年的溢利就达到7.42亿美元。平台方面，公链平台在今年迎来爆发期，不少初创企业切入搭建公链领域，比特币网络、以太坊网络就是典型代表。服务层包括数字币交易所、区块链媒体等。中间层包括分布式存储、分布式交易、加密服务等技术工作。“中间层隐含巨大机会，是区块链的关键增长点。”袁煜明评价。今年9月，IPFS全球社区发起者李彦东，在广州的一个区块链论坛上发表了跟袁煜明指向接近的观点：“IPFS或许是区块链技术落地的一缕曙光。”IPFS全称是星际文件系统，是分布式存储的一个体现，通过IPFS，用户的文件可以被分为多个小块存储到不同的节点。
1993年出生的谢锦斌目前就正在做这方面的创业，他想推出一个大容量的区块链存储硬件，用户可以将文件存储在硬件上，同时这个硬件也是IPFS的一个节点，存储到这个硬件的文件也会被分为小块存储到其它节点上，双重保险。
在谢锦斌看来，IPFS存储的方式，除了将文件信息打散显得更为保密且难篡改外，也可以让更多人共享存储空间。如果某用户愿意共享自己用不到的存储空间，可以加入IPFS系统成为一个节点。这在信息存储需求越来越大的未来或许意义非凡。
矿工将自己的电脑接入比特币网络竞争系统内的交易信息记账权，贡献了算力，比特币网络给予矿工比特币的回报。显然，IPFS也需激励更多人加入成为节点，贡献自己的存储空间，然而目前被IPFS吸引的人少之又少。
谢锦斌的公司目前只有十多个员工，想做的区块链存储硬件还未面市，他告诉经济观察报记者，目前自己的主要工作是向企业、个人普及分布式存储，运营的社群积累了十多万粉丝，这些人或许就是自己未来的客户。
去年股价全年暴涨168%、国内锂深加工龙头企业江西赣锋锂业股份有限公司（002460.SZ/01772.HK、下称“赣锋锂业”）逐渐褪去了往日被机构争相追逐的光环。
10月11日，赣锋锂业赴港上市首日，收盘股大跌28.73%，这也使得A股股价连续跌停。
而与之形成鲜明对比的是，去年赣锋锂业股价一路从年初26.69元/股（不复权）最高冲高至9月13日盘中的103.49元/股（不复权），此间涨幅高达388%，一度成为市场上最受关注的“明星股”之一。
仅一年多时间过去，这家处在新能源汽车产业链上游的“锂矿巨头”背后发生了什么？
股价下跌探因
10月10日，赣锋锂业发布H股配发结果公告称，公司全球发售H股总数为2亿余股（行使超额配股权之前），按照发售价16.50港元计算，赣锋锂业公司将收取的全球发售所得款项净额估计约为31.705亿港元。
对赣锋锂业来说，通过发行H股虽获得了新的融资，但却付出了巨大的代价。
10月11日赣锋锂业在香港上市交易当日，收盘价报收11.76港元/股，大跌28.73%。
10月12日，经济观察报记者以投资者身份致电赣锋锂业董事会办公室，办公室一工作人员表示，赣锋锂业港股跌破发行价原因有两个，一是10月11日港股整体走势不好，二是，公司港股上市发行价格与A股这边的价格相比相差太大了，一些投资者难以接受。
华南某券商一位有色金属行业分析师对经济观察报称，赣锋锂业赴港上市首日便遭遇破发，是因为港股的估值体系和A股有很大的差别和不同。在A股，赣锋锂业更多的是被当作新能源车上游的材料供应商的公司被进行估值。港股市场对赣锋锂业的理解，偏重认为它是一个周期性行业，也就是说它把他当成一个有色金属的企业来估值。
他表示，“周期性行业的估值有其自身逻辑。周期品的估值相对来说弹性会比较大一些，即公司产品涨价的时候，市场对于公司的盈利预期比较高，会给出一个相对比较高的市盈率，但如果产品价格出现一个比较长的下跌趋势的时候，市场对未来产品价格预期更加悲观，即使现在的市盈率看起来没有那么高，市场依旧会担心公司未来的盈利状况而压低估值。”
前海华宇环球股权投资基金管理有限公司董事长陈卫华对本报表示，这和港股IPO今年扩容太快，新股破发成为普遍现象相关，包括此前的小米公司等，都是跌破了发行价，加上这两天美股港股A股暴跌，整个市场都出现恐慌情绪。
除了H股股价暴跌，赣锋锂业A股也未能避免大跌。10月10日、11日连续跌停，12日收报25.13元/股。
上述华南某券商有色金属行业分析师对经济观察报表示，赣锋锂业A股股价的下跌主要是港股下跌导致的，“赣锋锂业港股流通价格比A股的流通价格便宜了50%左右，折价了一半多，所以对于A股的影响是挺大的，导致把估值直接往下拉了一个层级。”
基本面是否生变
赣锋锂业成立于2000年，目前，公司称已经逐步建立了全球最完整的锂产业价值链涵盖了锂行业上下游的各重要板块，包括上游锂资源提取、锂化合物的深加工、金属锂生产、锂电池生产、锂二次利用及回收。
自2015年开始，受益于新能源汽车产业的带动，近年来锂资源的需求急剧增加，赣锋锂业业绩一改此前业绩增长缓慢的态势。
2015年至2017年，该公司实现归属于上市公司股东净利润分别为1.25亿元、4.64亿元和14.69亿元，同比增幅分别为 46%、271%和216.36%，在净利润高速增长背景下，赣锋锂业股价在在2015年至2017年迎来一波牛市。
开源证券分析师李文静在研报中称，赣锋锂业2017年业绩大增，受益于新能源汽车销量大增。新能源汽车产销两旺推动锂材价格持续攀升，2017年电池级碳酸锂最高涨幅达到了47.54%，工业级碳酸锂涨幅达到52.73%。
卓创资讯分析师周天宇撰文称，2017年中国碳酸锂价格一度触及到2016年的价格高点18万元/吨，其中电池级碳酸锂最高涨幅达到了47.54%，工业级碳酸锂涨幅达到52.73%。
但今年以来碳酸锂的价格不断走低。据生意社官网数据，截止10月11日，电池级碳酸锂价格为92818.18元/吨；工业级碳酸锂价格为77545.45元/吨。
2018年半年报显示，赣锋锂业实现归属于上市公司股东的净利润8.37亿元，比上年同期增长37.82%，增幅下降明显。
在深交所互动易上，也有不少投资者向赣锋锂业问到了电池级碳酸锂价格大幅下跌的原因。
“目前，公司生产经营情况基本面还是不变的。去年来看，碳酸锂的营收还是占大部分的对公司总的营收占比比较大，在50%以上。（碳酸锂价格下降）影响肯定也是会有的，公司营收的话可能会有所减少，但是公司今年是新增了一个氢氧化锂产能（2.8万吨），整体我们还是向上发展的。”上述赣锋锂业工作人员称。
机构分歧
上述华南某券商有色金属行业分析师对经济观察报称，目前市场更多关注赣锋锂业的于基本面的变化，碳酸锂的价格从去年的一路爆涨，到今年的一路下跌，如果拉长一点时间看，从去年的12月中旬碳酸锂价格就开始下跌，公司产品的价格下降会直接导致机构对它的盈利预期产生比较大的变化。
该人士称，虽然市场上对于碳酸锂的需求端还在增长，但是供给端远超出需求，所以导致碳酸锂的价格下跌。“从目前的判断来说，碳酸锂的价格还有下降的空间，并没有说处在一个冰滞的状态，整个价格下降的空间我们觉得会持续相当一段时间。”
另一位华东某大型券商的有色金属行业首席分析师对经济观察报记者称，香港的投资者更多的看公司的质地，从赣锋锂业和天齐锂业对比而言，香港投资者更愿意看纯粹的标的即天齐锂业，天齐锂业的护城河毫无疑问是更强的，因为天齐锂业是纯粹的资源股，资源禀赋是最强的，而赣锋锂业则是以加工股为主的，加工的可替代性导致其估值不会太高。
前海开源基金管理有限公司执行总经理杨德龙对经济观察报表示，从基本面看，全球新能源汽车销量大幅增长是确定的，上游钴和锂的需求量必然上升。现在金属钴锂去库存过程基本结束，金属价格开始逐步回升，特别是钴价上涨态势明显。从大方向来看，新能源汽车代替燃油车是大势所趋，上游钴和锂具备长期的投资价值。短期下跌可能会让投资新能源汽车板块的投资者承受很大压力，但中长期来看，还是有较大投资机会的。
陈卫华则持另一种观点。他称，赣锋锂业虽然目前的业绩不错，PE在同一板块中还算合理，但整个行业出现竞争加剧态势，投资者对该公司未来的行业地位与业绩表现，显然并不看好。前些年的概念与题材炒作，使得整个锂电池相关板块股价被炒高，尤其是A股市场相关板块的股票。当市场趋于理性，加之行业竞争激烈，未来业绩估计很难维持目前的这个水平。
原标题：A股连续跌停、H股上市首日暴跌近29% “明星股”赣锋锂业大跌探因
10月11日，对于A股而言是难忘的一天。上证综指收跌5.22%报2583.46点，创2016年2月以来最大单日跌幅，两市约有1700余只个股跌幅超过9%。10月11日晚间，全新好（000007.SZ）公告大股东通过券商质押的全新好股份遭遇平仓导致被动减持。9月以来，已有银禧科技（300221，SZ）、华录百纳（300291.SZ）、雏鹰农牧（002477.SZ）、华谊嘉信（300071.SZ）等逾20家上市公司披露了股东质押股份触及平仓线的风险提示公告。
受行情拖累的不仅仅是上市公司及大股东，作为质押方的券商也是“苦不堪言”。前有兴业证券受创长生生物事件，后有中信建投自营基金和资管计划“中招”多起股权质押事件。
记者多方采访了解到，多数券商已经慢慢减少股权质押类业务，对应额度也在缩减，自有资金承接得更少。控制存量规模、提高进入门槛成为常态，股权质押业务在众多券商无疑已是“半停”状态。
中信建投的四起仲裁
10月10日，中信建投（601066.SH）公告披露了四起因股权质押业务引起的仲裁事项，其中两项是中信建投以其自有资金，承接自然人黄卿乐、北京首航波纹管制造有限公司（下称“首航波纹”）的股票质押业务引起的纠纷。
2017年4月10日和4月27日，中信建投与首航节能的实控人黄卿乐、及首航节能的控股股东首航波纹签订了两份股票质押式回购协议，黄卿乐和首航波纹分别质押了4295万股、3421万股的首航节能股票，中信建投向其分别发放融资款1.112亿元、1亿元。
进入2018年5月，A股市场行情波动，股票质押市场频现“爆仓”事件。5月28日下午开盘不久，首航节能突然跌停，股价从4月的高位7.20元滑铁卢至5.80元，而后首航节能公告称另一位大股东黄文佳所质押的股票触及平仓线，存在平仓风险，并于5月29日开市起停牌，而后因为重大重组事项继续停牌。根据6月5日首都节能的公告，5月12日，黄卿乐解除了2195万股该股票。
7月10日，中信建投与黄卿乐签署补充协议，约定黄卿乐及其一致行动人首航波纹的任意一笔违约，均视为黄卿乐违约。在此期间，中信建投又与首都波纹签订了相关补充协议，进行了购回期限变更和利率调整。7月25日首航波纹的股票质押合约到期，中信建投多次催告，但黄卿乐及首航波纹未履行回购义务，已构成违约，中信建投8月10日在北京仲裁委员会立案。
根据中信建投公告，仲裁申请后，黄卿乐和首航波纹进行了部分还款，并提供了其他财产进行增信，9月10日上述仲裁申请被撤回。“其他财产的增信应该评估过可以补偿部分还款之外的其它的欠款，所以公司才会决定撤回仲裁申请。”中信建投一位人士对经济观察报记者表示。
值得注意的是，9月28日，首航节能公告控股股东首航波纹拟向烟台市国资平台公司、北京市海淀区国资平台公司转让部分股权，可能涉及第一大股东或实际控制人变更。天眼查显示，黄文佳、黄卿乐、黄文博三人持有首航节能的股份分别是14.08%、8.20%、2.18%。
目前首航节能继续停牌。上半年该公司营收、净利润同比减少60.75%和77.2%。黄卿乐和首航波纹能否偿还欠款还是未知数。“如果其余欠款不归还的话，公司还会继续向仲裁委员会申请。”上述中信建投人士称。
据公告，这两起仲裁事项标的合计为1.869亿元，占中信建投2017年末经审计净资产的0.42%。上述人士称，这1.869亿元就是涉案金额，其中黄卿乐涉及未偿还金额8700万元、支付逾期还款的利息及罚息145万元和首都波纹未偿还金额9695万元、支付逾期还款的利息及罚息153万元。诉讼面临最坏的结果可能就是这1.869亿元打水漂成为坏账。
一位北京会计师事务所深圳地区合伙人对记者表示，对券商来讲，一般根据期末质押股票价格来计提减值准备，计提减值后其对业绩的影响的计算公式是“亏损额除以利润总额与亏损额之和”，可以推算出亏损对当年利润的影响。经济观察报记者查阅中信建投年报发现，2017年中信建投的利润总额为53.55亿元。按照该合伙人所言推算，上述有可能的坏账对当年利润的影响是利润总额大概减少了3%。
此外，2015年12月、2016年2月，由中信建投担任管理人的“中信建投证券龙兴578号定向资产管理计划”，接受了印纪传媒第一大股东——北京印纪华城投资中心（有限合伙）的两次股票质押，涉及的资管计划金额总计11亿元，印纪传媒的大股东和实控人未能按期购回股票，导致资管计划9.8亿元本金及至少3368.95万元利息难以追回。
不过这并非其自有资金投资。公告显示，中信建投是代表上述定向资产管理计划的委托人——鑫沅资产管理有限公司提起的仲裁，其中资金来源于鑫沅资管委托的财产，中信建投希望将其持有的印纪传媒股票的折价或者拍卖、变卖所得价款优先受偿。上述中信建投人士对经济观察报记者表示，不是自有资金对公司没有影响。
股权质押业务受创，作为管理人的中信建投是否对委托人具有法律责任和对项目尽调和把控风险的责任呢？国浩律师事务所合伙人薛义忠对经济观察报记者表示，还是要看合同约定。通常管理人的义务和职责包括完全履行合同约定义务，即要勤勉履行管理职责，包括事前尽职调查（对项目、投资标的和资金来源等）、事中投资运作（投资和划款指令的审查、风控指标的把控、内幕信息的管理、利益冲突的防范等）和事后维护管理（风险跟踪监控，信息披露，风险处置等。
经济观察报记者致电中信建投多地营业部，其中北京的一家营业部告知记者股权质押业务已经接得很少；另外一家上海营业部的人士一听记者提到股权质押业务马上回应说“没有做了”；深圳的一家营业部人士则表示自有资金做的没有，而银行委外的业务还可以做，主要看质押股票的价值。
控存量提门槛接近“半停”状态
不仅仅是中信建投，据不完全统计，自8月至今，相继已经有西南证券、东兴证券、华鑫证券、华安证券、兴业证券和银河证券等多家券商发布了股权质押诉讼公告，涉及金额逾30亿元。
最引人关注的莫过于兴业证券卷入的长生生物一案。疫苗风波之下长生生物因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查，后变身为ST长生，公司股票存在退市风险。长生生物公告称公司控股股东张洺豪、虞臣潘共1.78亿股质押给兴业证券，业内预测无论长生生物退市还是持续跌停，这些股份都将“凶多吉少”。
经济观察报记者询问多地兴业证券营业部人士，股票质押的业务没有停止。
Wind资讯数据统计，截至10月10日，A股市场质押股数6361.86亿股, 市场质押股数占总股本9.93%，市场质押市值为4.91万亿元，68%的质押方是券商，而从大股东的质押情况来看，大股东疑似触及平仓市值29898.73亿元，是大股东未平仓总市值10652.52亿元的两倍多。
中国证券业协会最新公布的《2018年上半年度证券公司经营业绩排名情况》显示，股票质押业务规模最大的三家券商为海通证券、中信证券、国泰君安。这三家券商的股票质押业务规模分别为700.05亿元、584.14亿元和530.10亿元。同时，这三家券商是股票质押业务利息收入也是最高的，利息收入分别为21.52亿元、19.64亿元和18.32亿元。兴业证券和中信建投证券分别排名11和14名，规模、利息收入分别是252.28亿元和8.06亿元、155.35亿元和4.10亿元。
随着A股市场的多轮震荡，爆仓事件的增多，股票质押业务的门槛也在不断提高。“业务倒是没听说停了，但是没有多少额度了，而且对股票质押要求比较高，都要求是投行核心的IPO或者再融资客户才行，还有要求上市公司股东持有的股票质押比例不能超过70%，还要预留30%给券商，等于质押1000万股，预留300万股在券商账户里留着平仓之用。”华南一家大型券商从事机构业务的人士表示。
据另一位华东地区的上市券商人士介绍，他们目前的做法是控制存量，找优质项目置换风险项目，例如一些市值超过100亿以上企业。
“最近好多上市公司找场外资金做场外质押，但都是一些不怎么好的票，现在场外质押要求都蛮高的，资金就是趁火打劫。”上述华南机构人士对经济观察报记者感叹，他自己都做成过，具体要看票，看融资人需求以及手里有没有其它可供担保的资产。
“银行最终要促使可转债转为股票，增加核心一级资本。所以转股价和何时转股很重要”。一位资深的银行股持有者张先生如是说。当商业银行过了发行可转债的监管门槛、挂牌交易后，正式步入与股民至多六年的博弈互动阶段。
十一长假刚过，密集的一行可转债的转股公告就翩翩而至。10月9日至10日，无锡农商行、常熟农商行、宁波银行、江阴农商行、光大银行五家商业银行公布了各自的可转债转股结果暨变动公告。截至2018年9月30日，宁波银行累计转股股数排名位于最前，约达1.39亿股，累计金额约25亿元。无锡、常熟与江阴农商行分别累计转让5.66万股、6.12万股和5.06万股，转股金额共计109.36万元。光大银行累计转股股数16.96万股，转股金额为72.7万元。除宁波银未转股可转债占宁行转债发行总量的74.99%外，其余四家银行未转股可转债均占发行总量的99%以上。
记者不完全统计，仍有2460亿元正待发行的可转债在路上。
融资“香饽饽”
在金融监管不断加码的环境下，如何应对资本充足率监管要求，早已成为商业银行考虑的重中之重的问题，银行上演的“补血”竞赛从未停止。除定增、发行优先股等措施外，可转债转股也成为银行融资“香饽饽”的形式。
记者不完全统计，截至发稿，中信、浦发、民生、平安银行分别有400亿元、500亿元、500亿元和260亿元的可转债发行计划等待挂牌。随后，交通银行公告拟发行600亿元可转债补充资本；江苏银行也在9月底对200亿可转债发行回应了监管的问询。也就是说，有2460亿元可转债正待发行。
去年2月，完善的再融资新规在一定程度上帮了可转债市场“大忙”。证监会规定上市公司定增融资必须间隔18个月，并且融资额不能超过市值的20%。定增融资受限，而通过可转债融资无疑深受银行青睐。
兴业研究分析师郭益忻称：“发行可转债本质是再融资，最终目标也是转化为普通股，需要接受监管的严格审核，这是核心资本补充的必备要求。”
可转债属于混合资本工具。据了解，商业银行发行可转债的初衷在于通过促使投资者转股以补充核心一级资本。从补充的资本质量来看，转债高于优先股和二级资本债。不过，对于资本水平无近忧，存远虑，且有一定耐心的机构，可能才会选择发行可转债。
公开资料显示，可转债从公告预案到完成发行需要一年时间。且可转债发行半年后方才进入转股期，真正补充资本需要一年半后得以实施。兴业研究发布的研报显示，在未转股之前，银行需要支付的可转债利息也明显低于其他资本工具。但是，可转债转股需要与投资者互动和博弈，耗时更为长久。
转股“志在必得”
此前，常熟、江阴、无锡此三家农商行已经多次下修可转债转股价。
无锡农商行共两次下修转股价格至6.70元/股；常熟农商行也曾两次下修转股价格至5.76元/股。江阴农商行更是三度下修转股价，该行自1月26日发行20亿元可转债，原约定8月1日的初始转股价格为9.16元/股，5月3日转股价格向下修正为7.02元/股，5月22日起分红后调整为6.92 元/股，8月28日向下修正为5.67元/股。
不过，银行发布的可转债募集说明书相关条款中写明，若当股价连续A个交易日中至少有B个交易日的收盘价低于当期转股价的C％时，董事会有权提出下修转股价的方案。显然此做法会摊薄股东利益，原有股东股份被进一步稀释。
对此，郭益忻的看法是，银行下修转股价也要看股东的结构，相对分散、相对弱势的股东对于下修转股价的提议并不具备否决的能力。个别银行情况可能比较特殊，不排除股东与银行达成了一致，即短期先行转股支持银行扩大一级资本，支持业务开展，获取更高收益，再反哺投资者。但这是个例，不具备普遍性，对其他机构可借鉴意义不大。
从商业银行的角度来看，如何尽快在与投资者的博弈当中完成转股才是关注的焦点。
郭益忻表示：“银行发行可转债的核心诉求是转股，以补充一级资本，而不是去贪图可转债低廉的融资成本，那对银行而言意义不大。所以费时费力发行一支6年期的可转债，转股志在必得；对于投资者，了解银行的核心诉求，持有可转债等待时机转股，是获取收益的最重要来源。短期价差有的话也不错，但不是主要目的。”
市场上投资者关注可转债，更多是从投资获利的角度。银行股价高于约定的转股价格时，投资者一般才会选择转股。若出现可转债转股套利机会，会有少量可转债提前转股，但大面积转股还得靠提前强制赎回。“可转债相对来说还是比较安全的投资产品，抛开上市破发风险外，如果正股在二级市场表现较好，还能获得不错的转股收益。目前A股股市低迷，银行正股价低于转股价，我们更多还是观望为主。”上述资深的银行股持有者张先生称。
近日，随着“108条”细则落地以及存管银行白名单的发布，网贷平台合规自查已经进入倒计时。据统计，各地自查报告原则上截止时间多在2018年9月30日前，最迟也在11月前。这预示着，大批网贷平台因监管收紧惨遭淘汰，一线平台则迎来跨越式发展，网贷平台的前景将渐渐明朗。
合规步伐加快，分水岭显现
今年6月份，在金融监管收紧、网贷备案延期、股市大跌、市场资金流动性趋紧等多重因素诱发下，P2P问题平台集中爆雷，网贷行业经历了一场前所未有的考验。数据显示，6、7、8三个月的停业及问题平台新增数分别为86家、252家、114家，而9月1日至20日的数据为23家，持续两个月的“出清”，淘汰了大量不合规、质量差的平台。与此同时，为了更及时迅速的防范风险，引导网贷行业良性发展，各地监管层也加快了监管步伐。
8月底，网贷整治办下发《关于开展P2P机构合规检查工作的通知》，本次合规检查应于2018年12月底前完成。北京、上海、山东、广东、深圳等地分别下发了相关网贷机构自查通知，并明确网贷机构提交自查报告原则的截止时间和最迟截止时间。可以说，网贷合规自查工作整体已进入倒计时，这意味着，平台要么合规，要么退出。
对于一直坚持合规运营的平台来说，优胜劣汰无疑是重大利好，而头部平台的综合影响力也越发凸显。网贷天眼独家发布的《2018年09月网贷平台评级榜单》显示，陆金服以96.13的综合评分位列榜首，数据指标、信披指标和合规指标三大部分均名列前茅。此外，网贷天眼8月贷款余额排行榜显示，8月份陆金服贷款余额环比增长2.98%。
在合规自查提速、监管收紧的环境下，这部分头部平台反而进一步提升了业务。
行业回暖，投资仍需谨慎
在监管合规的驱动和正规平台的带动下，P2P市场环境逐渐趋向阳光健康，整个行业也在恢复信心。据网贷之家发布的《P2P网贷行业2018年8月月报》显示，进入8月中旬以后，网贷平台资金净流出情况开始好转，8月19日至25日当周净流出资金环比减少35亿元，8月26日至9月1日当周再减10亿元。此外，据网贷天眼月报分析，6月份行业成交额环比下降3.47%，而7、8月份分别环比下降11.10%与10.41%，8月份虽然问题平台数量相对减少了，但是行业成交额下降幅度并没有同步减小。
P2P行业已经走过乱象丛生的初期，进入发展关键期，平台与平台之间的较量将在更严格的监管下健康、有序、平稳的进行。不过，尽管行业回暖，但并不意味着整个行业绝对安全。比如，不少投资者认为接盘高息债转标的时机到来，希望通过“抄底”的方式获益，这并不适合普通投资者，网贷行业无论发展到哪个阶段，始终存在一定的风险，投资者还需理性分析市场，选择值得信赖的平台谨慎投资。
;TOUXIAO
10月14日，证监会党委书记、主席刘士余到中信建投证券公司北京东直门南大街营业部调研，召开投资者座谈会，听取投资者对资本市场改革发展稳定的意见建议。
与会的私募基金和个人投资者代表共15人。大家从多个角度分析了今年以来A股市场下行幅度与压力偏大的基本原因，认为当前最重要的是以深化改革、扩大对内对外开放为主线来提振市场信心。建议提升股市战略地位，深化国企改革，发展混合所有制，提高上市公司质量，完善包括交易制度在内的基础性制度，减税让利支持私募基金发展，引导长期投资行为，培育机构投资者，推动长期资金入市，宏观管理和监管部门及市场投资者均应强化逆周期意识，促进资本市场稳定健康发展。
刘士余表示，证监会历来高度重视来自市场一线的声音，今天大家提出的意见建议对于丰富完善资本市场深化改革开放一揽子方案很有价值。证监会将始终以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，学深悟透党的十九大精神，坚决贯彻落实党中央、国务院的决策部署，坚持市场化、法治化、国际化的方向不动摇，持续推进资本市场深化改革、全面开放，成熟一项，推出一项。真正把党中央关于经济金融工作的“六稳”要求落实到位，把资本市场改革开放的各项措施、依法全面从严的监管措施同稳信心、提振信心有机结合。牢牢坚持“两个毫不动摇”，从制度和工具等多方面加强创新，有效支持民营企业发展。我国股市有上亿中小投资者，这是中国特色。证监会将始终肩负起保护投资者特别是中小投资者合法权益的使命，努力营造公开公平公正、清澈透明的资本市场生态。
部分证券公司负责人、证监会有关部门负责同志参加了座谈会。
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近日，特斯拉在华建厂用地浮出水面的消息甚嚣尘上。据悉，特斯拉公司将在临港地区独资建设集研发、制造、销售等功能于一体的特斯拉超级工厂，该项目规划年生产50万辆纯电动整车，是上海有史以来最大的外资制造业项目。
2018年9月26日，上海市规划和国土资源管理局挂出一则土地出让公告，出让对象为临港重装备产业区04PD-0303单元Q01-05地块。地理位置为东至规划预留东海二桥控制线绿化带，南至人民塘绿化带，西至南奉界河绿化带，北至老里塘河绿化带；出让面积为864885平方米；准入产业类型为新能源车整车产业制造，未来可能成为特斯拉在上海建设超级工厂的地块。
该地块对投资强度设有较高的门槛，平均每亩土地投资金额不低于1085万元，总投资金额将不低于140亿元人民币。本次挂牌为无底价挂牌出让，但设立起始价，以增价方式竞价。起始价9.73亿元人民币，增价幅度500万元人民币。目前仅一个竞买申请人，难道就是特斯拉吗？
特斯拉作为全球电动汽车领域的翘楚，在中国建厂将有利于其进一步开拓中国这块全球最大的新能源汽车市场，同时也将在国内市场形成鲶鱼效应，加速国内市场竞争，迫使国内车企积极推进技术升级，从而促进我国新能源汽车快速发展。特斯拉中国建厂将直接带来对动力电池需求的提升，动力电池扩产需求旺盛，特斯拉中国工厂将兼具电池生产工作。