10月19日一早，银保监会发布消息称，根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）、《商业银行理财业务监督管理办法》（以下简称“理财新规”）相关要求，银保监会起草了《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》（以下简称《理财子公司管理办法》），现向社会公开征求意见。银保监会将根据各界反馈意见，进一步修改完善并适时发布实施。
《理财子公司管理办法》为“理财新规”的配套制度，与“资管新规”和“理财新规”共同构成理财子公司开展理财业务需要遵循的监管要求。《理财子公司管理办法》共六章61条，分别为总则、设立变更与终止、业务规则、风险管理、监督管理、附则。
银保监会表示，理财子公司为商业银行下设的从事理财业务的非银行金融机构。考虑到“理财新规”适用于银行尚未通过子公司开展理财业务的情形，《理财子公司管理办法》对“理财新规”部分规定进行了适当调整，使理财子公司的监管标准与其他资管机构总体保持一致。
一是在公募理财产品投资股票和销售起点方面，在前期已允许银行私募理财产品直接投资股票和公募理财产品通过公募基金间接投资股票的基础上，进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票；参照其他资管产品的监管规定，不在《理财子公司管理办法》中设置理财产品销售起点金额。
二是在销售渠道和投资者适当性管理方面，规定子公司理财产品可以通过银行业金融机构代销，也可以通过银保监会认可的其他机构代销，并遵守关于营业场所专区销售和录音录像、客户风险承受能力评估、风险匹配原则、信息披露等规定。参照其他资管产品监管规定，不强制要求个人投资者首次购买理财产品进行面签。
三是在非标债权投资限额管理方面，根据理财子公司特点，仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%。
四是在产品分级方面，允许子公司发行分级理财产品，但应当遵守“资管新规”和《理财子公司管理办法》关于分级资管产品的相关规定。
五是在理财合作机构范围方面，与“资管新规”一致，规定子公司发行的公募理财产品所投资资管产品的发行机构、受托投资机构只能为持牌金融机构，但私募理财产品的合作机构、公募理财产品的投资顾问可以为持牌金融机构，也可以为依法合规、符合条件的私募投资基金管理人。
六是在风险管理方面，要求理财子公司计提风险准备金，遵守净资本相关要求；强化风险隔离，加强关联交易管理；遵守公司治理、业务管理、内控审计、人员管理、投资者保护等方面的具体要求。此外，根据“资管新规”和“理财新规”，理财子公司还需遵守杠杆水平、流动性、集中度管理等方面的定性和定量监管标准。
制定《理财子公司管理办法》是银保监会落实“资管新规”和“理财新规”的重要举措，有利于强化银行理财业务风险隔离，优化组织管理体系，推动银行理财回归资管业务本源，引导理财资金以合法、规范形式进入实体经济和金融市场；促进统一同类资管产品监管标准，更好保护投资者合法权益，逐步有序打破刚性兑付，有效防控金融风险。
一个以中资并购为主题的论坛，到今年已在上海召开第三届，为中国海外并购由顶点的“狂热”到回归理性提供了一个观察点。
“2016年我们办第一届论坛的时候，大家都非常乐观，不过去年嘉宾们之间出现了一些分歧，不知今年大家对明年有何展望？”在第三届中国企业并购论坛上，主持人向参与讨论的嘉宾抛出了上述问题。
尽管四位嘉宾中直言看法悲观的只有一位，但嘉宾纷纷分析了中资跨境并购所处的复杂局面。
在2016年创出历史高峰后，中国海外并购活动进入了“压力期”，可以说受到了内外监管“三明治式”的挤压。第一波压力来自于自2016年底以来境内收紧对外投资监管，第二波压力来自于美国，自2017年以来，美国监管对外商投资的国家安全审查趋严，强化国家安全审查主体部门即美国外资投资委员会(CFIUS)权限的法案（FIRRMA）于今年8月通过。
而就在10月10日，CFIUS的主管部门美国财政部发布了FIRRMA（《外国投资风险评估现代化法案》）试点计划的暂行规定，进一步收紧。
美新规落地27行业面临审查
据伟凯律师事务所10月17日发布的评论称，该暂行规定主要涉及两个变化，一是扩大CFIUS的管辖范围，以覆盖例如关键科技行业下细分的非控制类及非被动投资；二是对于试点计划覆盖到的行业内关键技术的交易，新增简易强制申报程序，必须在交易预期完成日期的45天前先提交一份不超过5页的关于交易基本信息的声明。如果未能提交，那么将面临最高相当于交易金额的罚款。
据美国财政部公布的信息显示，试点计划覆盖了27个行业，包括飞机制造、飞机引擎和零部件制造、电脑存储设备、广播电视和无线通信设备以及生物技术研发、半导体和相关设备制造等等。
上述试点计划定于11月10日启动。美国财政部在声明中称，CFIUS在制定最终规定时将采纳公众对暂行规定的意见。另外CFIUS正起草FIRRMA法案细则，该法案将于2020年2月起全面实施。
“过去的一年内我们的中国客户都在问CFIUS的问题，其实大家都很谨慎，比如芯片行业，一年前就知道不能做。CFIUS一直是一个比较黑箱操作的机构，近期一系列政策的出台其实是将局面进一步明朗化了，8月时通过扩大CFIUS权限的相关法案，去掉了此前讨论稿里面一些很激进的安排和措施。美国财政部10月10日发布了暂行法规，将一些包括高科技行业在内的作为试点，外资对这些行业的非控制性投资面临强制性申报。” 美国谢尔曼·思特灵律师事务所并购业务部合伙人陈力对21世纪经济报道表示。
据21世纪经济报道了解，尽管中资仍然对美国标的拥有很高的兴趣，但纷纷采取了观望的姿态。
“坦白说，现在很多中国买家对美国标的非常谨慎，不过因为美国还是有很多好标的，所以他们的态度是尽调可以做，也愿意和标的公司的管理层见面，不过今年签约就真的有点困难。尤其是因为CFIUS的审查，这是一个复杂的过程。”瑞银亚洲并购部主管卢穗诚对21世纪经济报道表示。
来源于美国荣鼎咨询的数据显示，2016年中国对美国直接投资额高达600亿美元，到了2017年这一数字下跌至了430亿美元，而今年上半年（截至6月20日）的规模则大幅缩水至了18亿美元。
“下半年可能会更少，10月10日的规定出台之后，可能很少有中国企业愿意近期去趟浑水，申报了估计也很难通过，何苦去花这个冤枉钱呢？” 法国欧瑞泽基金董事总经理兼亚太中国区总裁陈永岚向21世纪经济报道表示。
一位供职于A股上市公司旗下投资公司的人士对21世纪经济报道透露，目前美国的项目都被搁置了，之前还看过美国的半导体项目，“近期应该不会对美国项目投入精力了，目前主要看欧洲，刚在三月份交割了一个意大利项目。”该人士称。
不过据了解，仍有中国买家寻求并购美国标的的可行之策，提前聘请美国的法律顾问考虑对策，包括考虑剥离美国资产或是在设计交易架构时，将美国资产/业务进行隔离。
中国买家看向北欧、东欧等新市场
一段时间以来，在美国监管环境趋严之下，有中国投资者表示看向欧洲乃至其他非传统市场。
“我们经常在竞标过程中遭遇中国对手，可以说一个项目的第一轮竞标中十个竞标者有一半是中国背景的。” 陈永岚透露道。
“但我们也可以和中国对手成为合作伙伴，如果大家都进第二轮竞标了，标的物有较强的中国元素，也就是在中国有巨大的业务扩展潜力的，会考虑邀请国内的战略投资者，可以是企业也可以是基金，来做一个小股东，大家以财团形式进行并购，这个趋势目前还是挺强的。”陈永岚说。
根据普华永道此前发布的上半年中国企业并购市场中期回顾与前瞻报告显示，自2016年上半年起的三个半年中国大陆企业对欧洲并购的规模在300亿美元左右，到了2017年下半年下跌至了100亿美元左右，但到了2018年上半年又恢复至了250亿美元左右。
而其中德国是欧盟内接受中国投资的一大目的地。“我的一些德国朋友讲，现在在德国的各种工业展会上，来得最多的外国人就是中国人，他们会拉拉德国公司员工的衣角说，‘你要不要把公司卖给我？’”一位国内私募股权人士在第三届中国企业并购论坛上表示。
但欧盟亦有升级对外商投资国家安全审查的趋势。德国政府正考虑年内将当前非欧盟公司对德国公司的股权收购的须申报门槛25%进一步下调至15%，有必要密切关注国防、基建和IT领域重要投资。
此外英国也正在酝酿类似的外商投资国家安全审查框架，有迹象显示越来越多中国买家正在非传统市场寻找标的物。
9月12日，安踏公告披露连同私募股权投资基金方源资本，已向芬兰上市公司Amer Sports发出无约束力的初步收购意向，按每股 40欧元的价格，以现金方式收购该公司全部股份。安踏又于10月11日公告披露董事会确认，已与Amer Sports、方源资本及其各自的顾问展开若干讨论，旨在探讨是否存有开展正式流程的基础，以促使或进行收购。
“最近一个趋势是中国买家在寻找标的的地域分布方面越来越分散，很长一段时间以来都是看一些传统的欧洲国家，比如说英国、德国和意大利，但是其实这几个传统市场的好资产都卖得七七八八了，最近一两个月以来，我们看到很多投资人在看北欧，还有家电公司在看东欧比如说斯洛文尼亚的家电公司标的。” 卢穗诚说。
据汤森路透向21世纪经济报道提供的数据显示，2017年披露的中国对北欧地区的并购规模为9亿美元左右，而这一数字在今年以来，增长到了71.6亿美元。
“很多客户找我们看北欧的项目，但其实一直以来都有，但标的行业的分布可能发生了一定的变化，以前我们更多是看技术能源、基础设施、电力等行业。现在看汽车行业，包括北欧的一些上市公司看得也挺多的。”陈力说。
“德国有一个和CFIUS类似的审查框架了，英国也正在酝酿当中，但是像北欧、东欧这些市场可能现在还没有一个类似的框架，所以存在一个窗口期。就看这一两个月，一大批人去看看北欧的标的，可能这个窗口收窄以后，就会要再找其他的国家。” 卢穗诚说。
2019年关键词：分散化、复杂化
对于欧洲监管的趋紧，有业内人士认为应该不会达到美国的程度。
“欧洲目前对中国的并购还是开放的心态，虽然我们也看到了一些收紧的趋势，但还是在正常的商业范畴内，没有上升到政治层面，对于欧洲我是谨慎乐观的。 第二，欧洲政策的制定出台往往流程较久，总是存在一定的窗口期，对中国企业来说，思考如何跟欧洲理性的合作，把两个市场作为整体的战略来考虑，这是一个乐观的趋势。”陈永岚说。
有业内人士表示，就2019年市场前景来说，关键词可能是分散化和复杂化。
中金中国跨境并购业务负责人安国邦认为，在监管变化的环境中，交易的复杂性越来越高，需要更为有创意的方式来架构交易，比如以财团架构方式。对于境外并购目的地来说，将看到更为分散化的趋势，他观察到了中国和中亚、俄罗斯以及日本之间的交易兴趣呈现出上涨态势。
“我的看法比较悲观，很难短期内再看到50亿美元规模的交易了，在私营企业领域，来看看中国的资本分布：在科技领域存在大量的资金，而在科技领域之外比如工业方面，很多行业都处于压力之下，利润很低，劳动力成本越来越高，很难筹集资金进行海外并购。”摩根士丹利亚太并购主管Frank Jin在上述论坛上表示。
10月19日，国家统计局公布前三季度经济运行数据。前三季度我国国内生产总值约65万亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。分季度来看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%。
与GDP增速走势一致，工业、消费等增速有所下行，但就业、物价等均保持稳定，前三季度就业即完成全年任务。此外，我国经济结构转型仍在进行中，三产、消费占比不断提高，新兴产业增速较快。
如何看待今年经济增速逐季下行的态势？稳投资、稳金融、稳外贸等政策，是否能促进经济增速回升？如何看待9月份投资、融资、就业等数据？去杠杆如何把握力度？带着这些问题，21世纪经济报道记者专访了中泰证券首席经济学家李迅雷。
李迅雷认为，中国经济增速放缓是自然规律，经济本身变化过程是缓慢、渐进的，也是中国经济成功转型的必经之路。当前工业生产、投资、消费、融资等增速下行，是经济增速下行的必然结果。“六稳”要避免部分指标变化过快，主要确保经济平稳运行、质量提高。去杠杆有利于中国经济质量的提高，但要把握好力度。
6.7%的增速并不低
《21世纪》：区别于去年略有回升的态势，今年经济增速逐季下行，背后原因是什么？后续趋势如何？
李迅雷：去年经济略有回升，主要受外需带动。今年经济逐季下行，因为外需、投资、消费的增速都有所回落。
中国经济正处于换挡期，这是很正常的现象。中国经济体量已经很大，不可能长期高速发展。前三季度6.7%的增速并不低，在全球经济体中6.7%的增速都是少见的。经济保持6%以上属于中高速，美国经济增长3%已经算比较快的。
我们预计四季度经济增速会缓慢下行，今年全年预计有6.5%的增速，明年经济增速估计为6.2%。
《21世纪》：今年年初大家预期还比较乐观，经济增速的下行会不会改变市场预期？
李迅雷：中国经济规模居全球第二，这么大的经济体长期保持较高增速是不正常的。中国经济增速持续上涨了35年时间，2011年开始增速逐渐下行，预计下行的时间也会比较长。经济增速放缓的过程是缓慢的、渐进的，不是疾风暴雨式的。经济本身的变化比较慢，但人们预期的变化特别快。
关键在于经济转型
《21世纪》：政治局会议部署下半年经济工作时提出“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”，“六稳”的核心目标是什么？
李迅雷：“六稳”主要是为了让经济平稳发展。稳就业要保证就业相对充分；稳金融是要防范金融风险；稳投资要防止固定资产投资大幅下滑；稳外贸主要为了稳出口；稳外资就是防外资减少；稳预期是要稳定各方预期，信心比黄金更重要。
我们无需刻意追求过高的经济增速，“六稳”是要保证经济运行质量的提高。稳并不是说不降，像基建、房地产投资稳中有降也叫稳，降幅不过于激烈都可以看做是稳。之所以要稳，因为投资增速如果降得太快，对就业、金融的稳定都会有影响。
我们要意识到，中国经济现在仍维持着中高速增长，增速下行并不是坏事，是自然的过程。美国、日本等发达国家，都经历了经济增速下行的过程，发达国家的经济增速相对是比较低的。
我们最核心的问题在于，在增速下行中，能否实现经济的成功转型，比如产业是否升级、居民收入是否维持增长、债务率是否能稳住等。如果成功转型，经济增速适度下行根本就没有问题。
要转型需要推动系列改革，比如收入分配改革等。我国居民收入差距较大，不利于消费，扩内需要缩小收入差距，让中低收入群体收入增速能高于高收入群体，促进经济的良性发展。
去杠杆把握好力度节奏
《21世纪》：中国经济整体运行平稳，当前需要注意哪些风险？
李迅雷：当前投资增速下行得比较快，需要注意。房地产投资现在还有9%的增速，随着房地产投资增速的回落，明年投资压力会加大。出口也有压力，今年出口形势还不错，但未来存在较大不确定性。
再者就是金融风险的问题。现在股市下跌、P2P爆雷等，已经出现一些结构性风险。明年去杠杆要防范被动去杠杆的风险，包括房地产市场在内。我国居民配置在股市上的资产占比较低，配置在楼市的比重很高，要避免资产价格下跌带来居民被动去杠杆的问题。
《21世纪》：9月份委托贷款、信托贷款等非标融资仍然处于萎缩状况。有分析认为这导致了民营企业融资难的困境，认为去杠杆的政策需要调整。你怎么看？
李迅雷：随着经济增速的下行，企业投资需求会减弱，投资的不确定性、风险在增加，银行不敢擅自放贷，自然带来融资增速的下降。今时不同往日，以前投资回报率高，银行抢着要借钱给企业，现在风险加大，银行不愿意放贷。
我们事先难以把握去杠杆的力度，政策效应存在滞后性，需要试错的过程，要容忍经济出现波动。发达国家去杠杆往往是被动的，去杠杆的过程就是金融风险爆发的过程。我国在主动去杠杆，这个过程中要把防风险放在首位。
主动去杠杆的力度如果没把握好，可能带来被动去杠杆的问题。主动去杠杆可能带来资产价格的下跌，像股价下跌可能引发股权质押融资、债务违约等问题，进而引发市场被动去杠杆。去杠杆过程中，我们要有底线思维，要把握好力度和节奏，要保持信贷、股市、债市、汇市、楼市的健康发展。
就业是头等大事
《21世纪》：9月份我国调查失业率继续走低，前三季度就完成了全年新增就业目标。就业还是个值得担忧的问题吗？
李迅雷：中国占据全世界19%的人口，作为人口大国，就业问题至关重要。目前我国就业增长点主要在服务业，就业形势受企业运营能力、产业的海外转移、中小企业经营状况等因素影响。
现在提中国产业升级，部分传统产业要转换成新兴产业，要与时俱进，但也不能太理想化，部分传统产业还要维持下去，出口加工业依然重要。中国这么多人，要解决就业问题，不仅需要高端制造业，也需要传统制造业。
《21世纪》：9月份投资数据略有回升，主要受制造业投资带动。但规模以上工业增加值中，制造业增加值的增速仍在下行。制造业的投资和生产增速为何出现背离？
李迅雷：PPI的上涨带来盈利预期，带动投资增速的回升。目前制造业投资多在新兴产业领域，设备更新、改造类的投资较多，是制造业产业升级的结果。
但中国的产能是过剩的，经济潜在增长速度在下行，工业在经济中占比在下降，制造业生产端的增速肯定是下行的。中国产业结构转型是长期的，二产比重还要继续下降，三产比重会更高，未来制造业增加值的增速会不断走低。
中资在境外发行绿色债券（以下简称“绿债”）方兴未艾。近日，中国建设银行在境外发行的首笔5亿欧元绿色债券在卢森堡绿色证券交易所正式挂牌交易。
据悉，建设银行本次债券发行吸引了包括众多绿色投资者在内的国际机构投资者认购，其中，美元订单超过27亿美元，认购倍数2.7倍；欧元订单超过10亿欧元，认购倍数2倍。
有迹象显示，今年以来，中资发行人在离岸发行绿债正在提速。
上半年离岸绿债发行占比达四成
据气候债券倡议组织（简称“CBI”）七月末公布的数据显示，2018年上半年﹐中国绿色债券的总发行量为130亿美元（844亿人民币），其中离岸发行占据了2018年上半年总发行量的40%，达到了52.5亿美元（350亿人民币），发行人主要为中国领先大型企业和大型商业银行，比如今年6月，工银伦敦和工银亚洲分别在伦敦证券交易所和香港交易所发行了总额为23亿美元的绿色债券，使得工商银行成为2018年初至今最大的离岸绿色债券发行人。
再来看2017年的数据，据CBI统计的数据显示，2017年中资绿债离岸发行量达66亿美元(441亿人民币)，占中资发行的绿色债券总量的18%。
另据新华社旗下的中国金融信息网的绿债数据库显示，自2015年以来至今，境内主体已发行了16单境外绿债，累计发行规模为85亿美元、53.5亿欧元和人民币42.3亿元，且发行数量逐年增长，2017年全年为5单，2018年年初至今数量已达到了6单。
另外从发行人构成来看，主要是商业银行、国企以及政策性银行。但有迹象显示，发行人也正在日趋多元化。
“主要是政策性银行和国企，不过我们注意到了一些私企也在参与了进来。大体来说，国企较私企拥有更高的信用评级，这对于国际投资者来说更有吸引力，尤其是当他们不太了解中国信用市场时。”伟凯律师事务所（White & Case）驻迪拜合伙人Debashis Dey对21世纪经济报道表示。
卢森堡交易所是近年来受到中国发行人青睐的海外交易所之一。“卢森堡交易所在两年前成立了绿色交易所，目前在该交易所上市的债券规模超过了1000亿美元，发行人来自全球各地，规模占到了全球总量的一半以上。其中中资发行人在卢森堡证券交易所上市的绿债总规模超过了100亿美元，占到了交易所整体的10%左右，目前还有一部分的中资发行人正在走相关的绿债发行流程，既有公营部门，也有私营部门。”卢森堡交易所首席执行官Robert Scharfe在9月14日接受21世纪经济报道专访时表示。
“已在离岸发债的中资发行人都是大型银行，发行都很成功，因为市场现状是供不应求，因此这些债券都是大幅超额认购的，接着在二级市场的表现也是相当不错。”Scharfe表示。
近几年来，绿色金融在全球兴起，特别是在2015年巴黎气候大会后迎来了快速增长，而中国市场又在其中扮演着主要的角色。
“在2015年巴黎气候大会召开之后，接近200个国家承诺将齐心协力争取在本世纪下半叶实现新能源全面替代化石燃料的目标，绿债市场在2016年迎来了爆发式的增长。自此以后绿债发行快速增长，中国在其中扮演着最主要的角色，自2016年以来全球发行的绿债当中，中国占到了37.5%。绿债市场的另一大驱动力来自于欧洲和亚洲对于ESG重点治理所引发的需求的增长。”富达国际亚洲区固定收益主管及基金经理Bryan Collins对21世纪经济报道表示。
据CBI的统计，截至2017年12月31日，全球绿债发行量达到1555亿美元（1.01万亿人民币），创造年度发行规模的新纪录，同比增长78％（2016年调整后的数字为872亿美元），其中美国、中国和法国的绿债发行量占据了全球总量的56％。在2016年，中国发行人发行的绿债迅速增长，从几乎为零增长到人民币2380亿元(约362亿美元)，占全球发行规模的39%。
正是中国人民银行在2015年末发布的《绿色债券支持项目目录》标志着中国绿债市场发展的起步。
“过去几年以来，全球的投资者对于可持续投资的需求不断增长，绿债就是实现该目标的一种工具。中国大力推动对于可持续能源项目的投资，对此，银行和国企乐于通过绿债渠道进行融资，发行绿债有利于他们投资者群体的多元化。”荷宝投资管理集团高级信用分析师王天思对21世纪经济报道表示。
绿债市场国内外标准有待统一
值得注意的是，尽管中资离岸发行绿债有所提速，但和在岸发行的规模之间还是存在较大的差距。据CBI数据显示，2016年中资发行的362亿美元绿债中，离岸发行的占比占到了27%，到了2017年，该数字下跌至18%。
上述差距背后的一大原因是，在离岸发行债券需要取得发改委的配额和批准。
“并不是所有的在岸发行人都能够获得批准和配额，因此也就可以理解为何大部分的绿债是在在岸市场发行的，一般只有银行和国企有能力在离岸发行绿债。”王天思表示。
“在离岸发行绿债需要经过发改委的审批流程，这对于在岸发行人来说可能是比较陌生的事情。不过随着债券通和银行间债市的相关举措，在岸市场对于国际投资者的开放度越来越高，相信两者间存在的差异在长期将渐渐消失。”Collins说。
另一个因素是国际与国内绿色项目的标准存在差异。据了解，目前国内绿债主要采用的是人民银行《绿色债券支持项目目录》及发改委的《绿色债券发行指引》，国际通行的标准主要为绿色债券原则（GBP）和CBI标准。
据CBI指出，不符合国际定义的中国绿色债券有三类原因，包括对于符合资质的绿色项目定义不同、超过5%的募集资金被用于一般营运资金和缺少相关信息披露。在中国，受国内投资者认可但不受国际投资者认可的绿色项目类型包括:基于化石燃料的发电站的翻新、清洁煤及煤炭效率改善、基于化石燃料能源的输配电基础设施、 新建大型水电工程(>50兆瓦)以及垃圾填埋处理和不会产生重大气候效益的其他类型项目。
正因上述原因，CBI在统计中国绿债规模时会将不符合国际标准的绿债规模单独另作计算，在该组织所统计的2016年中国发行的362亿美元绿债中，有约126亿美元未符合国际市场的绿色定义，约占中国总发行量的34%。在2017年，符合国际定义的中国绿色债券发行量达229亿美元，不符合的则为142亿美元。
“中国的绿色标准和国际的GBP或CBI标准存在一定的差异，不过这是技术性的问题，我们预期在未来差异将不断变小。”伟凯律师事务所Debashis Dey表示。
兴业银行首席经济学家鲁政委在刊发于《中国银行业》2018年第9期的文章中指出，对于国际国内标准一致性的问题，建议鼓励债券通下发行的绿色债券，同时获得国内绿色债券标准和国际绿色债券标准的双重认证；对于中国企业去海外发行离岸绿色债券，使用国际绿色债券标准和认证机制；待时机成熟时，探索实现国际国内债券标准的逐步一致。
“中国央行的绿色认证标准大部分都是和国际标准相容的，就是局部存在一些项目不符合国际标准，这些项目的发行人可能难以被国际市场所接受。不过，从大体上来说，符合度已经较高。许多银行发行的绿债已经同时满足央行和CBI的标准，这是很乐观的发展。在中国，政策制定者包括发改委、证监会等制定的标准也得到了相应的调整，这也是积极的发展。两个市场间的关系，将变得越来越透明。”卢森堡证券交易所首席执行官Robert Scharfe说。
中国监管层也正在探索如何进一步统一国内外标准。据CBI指出，2017年3月，中国人民银行与欧洲投资银行共同倡议制定一个有助于绿色金融分析与决策的清晰框架。2017年11月，中国人民银行主持的中国绿色金融专业委员会与欧洲投资银行联合发布了白皮书，对国际上多种不同绿色债券标准进行了比较，为提升中国与欧盟的绿色金融定义及标准的一致性奠定了基础。
加强互联互通吸引更多国际投资者参与
“我（9月）见了中国人民银行行长易纲，会见时主要讨论了绿色金融的话题，中国央行在这个领域内可以说在全球范围内都算是非常活跃的。卢森堡是绿色金融中心之一，在全球范围内绿色的程度仅次于伦敦。我们讨论了将中国和欧盟双方绿色金融的知识结合到一起的必要性，最重要的一点是，真正的绿色金融或者说绿债的定义为何，全球需要对此形成共识。未来卢森堡财政部和中国央行将在这方面展开合作。”卢森堡财政部部长格拉美亚对21世纪经济报道表示。
除了吸引中国绿债上市外，市场有关方面也在探索其他和中国境内绿债市场的互联互通的方法，来提高国际投资者对于中国市场的认识和参与度。
在9月12日，卢森堡证券交易所和中国中央国债登记结算有限公司（CCDC）签署的谅解备忘录，即同时展示CCDC的三大国内绿色债券指数价格，提升透明度，加强国际市场投资者获取中国国内绿色债券信息的渠道。
“我们这次和CCDC签署的协议就是向国际投资者展示这些银行间债市交易的绿色债券的表现，然后他们可以通过债券通来购买这些债券，债券指数反映了整体的表现，更重要的是可以看到组成这些指数的单个债券，这些是国际投资者可以通过债券通购买的。我们在做的就是在国际投资者和中国绿债市场间架起信息的桥梁，一方面给国际投资者提供更为广泛的投资机会，另一方面我们向国际投资者提供中国境内绿色债市的信息，让他们进一步了解情况。”Scharfe说。
10月19日，连续20个工作日收盘价低于股票面值（1元）的中弘股份宣布停牌，等待深交所做出是否终止上市的决定。如果最终退市，中弘股份将成为A股市场第一个因股价连续低于面值而退市的企业。
在此之前，中弘股份的债务问题已为外界所熟知。截至今年10月9日，公司的违约债务规模达到56亿，相当于去年营收规模的5.5倍。
受此影响，控股股东中弘卓业、实际控制人王永红持有的中弘股份股权曾被多地法院进行司法冻结。最高法院信息显示，中弘股份、中弘卓业、王永红均被列为失信被执行人。如今，中弘在多地的项目陷入停工状态，部分高管也陆续离职。
今年以来，中弘曾多次尝试引入合作方，以托管、重组等方式进行自救，但最终未果。
以房地产为主业的中弘股份，于2010年借壳登陆A股，上市初期，中弘的发展顺风顺水，房地产业务稳步提升，公司还曾因布局一些新兴产业而受到资本追捧，被一度誉为“妖股”。
但自2014年起，中弘的资金链问题逐渐浮出水面。在2016年楼市调控全面启动之后，这一问题逐渐恶化，不仅影响到公司的正常运营，还反映到债市和股市中。虽然国资背景的宿州国厚出手保壳，但公司仍有可能遭遇退市的尴尬。
上市8年来，中弘股份经历了资本市场和房地产市场的双重红利期，可谓占尽天时地利。这样一家企业，究竟是如何滑落到退市边缘的？
成败商住房
中弘股份起家于北京的一个著名项目“北京像素”，这是位于北京市朝阳区的一个商住项目（商业立项，以住宅的形态设计，并向个人进行散售），总体量达70万平方米。中弘在2004年获得该地块，直到2009年才开始销售。
当时恰逢北京地铁6号线规划获批，项目因享受轨道交通优势，不仅销售顺利，房价也得以快速上涨。到2014年清盘（除地下车库、仓储等）时，项目均价已经从最初的1.7万元上涨到接近4万元。
由于体量庞大，且采用了当时较为前卫的loft设计，北京像素一度成为北京的名盘。这一项目的销售成绩，也支撑了中弘股份上市前三年的业绩。
借助这笔“启动资金”，以及公司在2010年、2014年两次增发所募集的款项，中弘在北京、济南、吉林、浙江、海南、云南等地不断获取项目，开始全国化布局。这些项目多为综合体业态，其中，吉林、浙江、海南、云南等项目体量较大，区域内旅游资源丰富，中弘将其规划打造成文旅项目。这也奠定了后来“地产+文旅”双主业的基础。
到2017年，中弘还通过增发，最终获取海南的文旅项目“半山半岛”，但该项目深陷产权漩涡，不仅令中弘陷入司法纠纷，而且未能对业绩带来贡献，尾大不掉。
兰德咨询总裁宋延庆向21世纪经济报道表示，文旅项目具有前期投入大、回款周期长的特征，不仅难以快速产生业绩，而且对开发商的运营能力和资金实力有着较高的要求。
宋延庆表示，对于多数启动多元化布局的开发商来说，解决办法在于通过快周转的住宅销售回笼资金，来填补慢周转项目的资金短缺。但如果遭遇楼市调控，无论快周转项目还是慢周转项目，都将承受巨大压力。“这几年调控压力大，像中信、万达等布局文旅的企业，日子都不好过。”宋延庆说。
对于中弘而言，文旅项目的资金流动性，一方面来自文旅综合体中住宅项目的先期销售，另一方面来自其他区域的快周转项目。这部分项目主要位于北京，和北京像素一样，大多为商住类产品。
在文旅项目不能快速产生业绩时，北京的商住产品成为中弘的主要业绩来源。年报显示，过去几年，北京市场的销售和回款规模一直占中弘的半数以上。
2017年3月，北京出台调控楼市的“326新政”，不仅暂停个人购买商办类项目的贷款，而且对个人购买商住项目，实施了不亚于住宅项目的限购条款。这使得商住项目“规避限购”的优势荡然无存，北京大量商住项目陷入滞销，一些在政策前夕出售的商住项目，还陷入退房风波。
对于严重依赖北京市场的中弘来说，这一影响堪称致命。在2016年业绩稍有起色之后，公司在2017年的营业收入下降近八成，仅为10.2亿元，当年的净利润、现金流量、每股收益、净资产收益率等指标均为负值。
中弘在2017年年报中披露了业绩不佳的原因：海南如意岛填岛项目停工、济南中弘广场项目未能按期完工。而受“3·26商办调控新政”影响，北京平谷·中弘由山由谷二期项目和北京平谷·新奇世界国际度假区御马坊项目销售停滞。其中，御马坊项目陷入退房官司，签约金额和回款金额均为负值。
中弘股份经历了中国房地产市场的两个上涨周期，但其上市以来的销售业绩，始终处在上下波动的状态。2016年公司曾实现销售规模56亿，但这已是其最高水平。
“大股东的提款机”
在中弘股份的多元化棋局中，远不止文旅这一项。
2012年，中弘宣布投资矿业市场，2013年创业板“手游风”兴起，中弘于当年7月宣布进军手游行业。2014年，国内电影院线行情火热，中弘又宣布联合上影集团在浙江安吉投资建设影视产业园。
从此后的表现来看，上述规划无一兑现，说明中弘并没有在这些领域深耕的想法。但在二级市场，公司股价却因为这些消息而出现上涨，大股东则借此机会不断套现。
2013年8月6日，中弘公告称，公司与唐杭生团队签署了手机游戏战略合作协议，次日，公司股价涨停。此后的十几天，大股东中弘卓业“疯狂”减持，累计套现20亿。
2015年年初，在公布定增预案后，中弘股价于3月18日报收涨停，但驻扎其中的主力资金却选择大举“出逃”。统计数据显示，当日有3.53亿元净资金流出该股。
由于“逢高必套现”的情况不断出现，中弘股份被称为“大股东的提款机”，董事长王永红的财务技巧也被业内相传。
但这种行为终于招来祸端。正是在手游概念的炒作中，中弘成为徐翔案涉及的13家上市公司之一（其中有两家上市房企，另一家为金科股份）。2016年8月，王永红辞去中弘股份董事长等职务，退出董事会，中弘股份法定代表人由其胞兄王继红接任。
经过不断的增发和套现，王永红对中弘股份的持股比例，从上市初期的70%以上，下降到26.55%。但透过高管团队，王永红仍然实际掌控公司的日常经营。
2015年，中弘提出其最具野心的“A+3”战略，“A”是在A股上市的中弘股份，未来将以旅游地产为主，属于重资产公司；“3”是指中弘于当年收购的三家境外上市公司——开易控股（香港上市）、中玺国际（香港上市）、亚洲旅游（新加坡上市），这三家公司分别涉足互联网金融、品牌管理、旅游，与旅游地产业务形成协同效应。
虽然提振了股价，但这笔投资并不能称得上成功。三家境外上市公司的业绩均不佳，2017年还同时出现亏损。
不仅如此，和文旅项目一样，这些多元化领域都在蚕食中弘的现金流。中弘原海南项目相关负责人向21世纪经济报道表示，每当获得一批销售回款，公司总部就迅速抽走，全然不顾项目本身还有贷款压力。他表示，中弘对建筑商、供应商欠款的现象十分常见。
据21世纪经济报道了解，从2017年下半年开始，中弘的部分项目就出现欠薪、停工等现象。其中，位于浙江安吉的新奇世界文旅项目尤其严重，涉及多个资管计划违约。截至今年10月9日，中弘股份的违约债务规模（本息合计）达到56亿。
从2014年开始，中弘的资金压力就逐渐体现在财务报表中。过去4年（2014年至2017年），中弘股份的营业收入一直波动，2017年降至10亿元。这期间，中弘股份的经营活动现金流始终为负。
上海易居研究院智库中心总监严跃进表示，中弘犯了房企能犯的大部分错误，如市场判断失误、产品规划失误、投资失败、资金链管理不佳等。
曾有机会“断臂求生”
今年以来，积重难返的中弘尝试引入“外援”求救，但过程并不顺利。
2月，中弘卓业、王永红与深圳港桥基金共同签署了重组协议，深圳港桥将联合其他主要合伙人发起设立一只不超过200亿元人民币的私募股权投资基金，用于重组中弘集团旗下的所有资产。但因“未能与相关债权人就偿债安排及该重组事项达成一致，并取得债权人同意意见”，该重组宣布终止。
6月29日，中弘卓业与新疆佳龙旅游发展股份有限公司签署协议，拟将其持有的中弘股份26.55%的股份转让，后者接手后将成为中弘股份的控股股东。但按照规定，上市公司因涉嫌证券期货违法犯罪，在被中国证监会立案调查期间，大股东不得减持股份。因此，此次股份转让于8月27日遭遇搁浅。
8月，中弘股份、中弘卓业与加多宝集团及前海银谊资本签署托管协议，约定由加多宝及银谊资本对公司及集团进行债务重组。但由于加多宝集团经营情况和财务数据的描述与实际情况严重不符，引发分歧，各方于10月9日正式宣告结束合作。
在此期间，坏消息不断出现。
5月29日，大公国际将中弘股份的公司主体信用等级调整为B，评级展望维持为负面。大公国际认为，“中弘股份经营获现能力下降，资产可变现能力及债务融资能力减弱，获得股东支持难度较大，加之大额资金外流，偿债来源匮乏。”中弘的相关债务评级也被下调。
8月14日，因涉嫌在2017年一季度报告、半年度报告、三季度报告有虚假记载，中弘被证监会立案调查。
直到10月9日，最终的“接盘侠”出现。当日，中弘与宿州国厚、中泰创展签署托管协议。宿州国厚的大股东是国厚资产，后者经安徽省政府批准设立，系国内首批地方AMC公司。严跃进认为，这一背景决定了，宿州国厚会千方百计保住中弘股份的壳，从而进行其他的资本运作。
中弘曾在2010年借壳ST科苑集团登陆A股，ST科苑的第一大股东是宿州市新区建设投资有限责任公司。如果壳真能保住，这个壳资源将在8年后再度回到安徽宿州。
但此时，中弘已经没有回旋余地。从9月13日起，中弘股份的收盘价连续14个交易日低于股票面值，并触发退市警报。此前的8月15日-9月4日，中弘就曾出现过收盘价连续15个交易日低于面值的情况。
中弘在协议赋予后者“有权单方面解除协议”、“有权决定是否续期”等条款，退让的姿态十分明显。这些条款甚至还因缺乏约束力被深交所问询。
10月16日，中弘股份董事长王继红、总经理张继伟提出辞职，意味着管理层的“换血”已经开始，王永红将彻底从中弘退出。
据21世纪经济报道了解，早在中弘四处求救之前，包括融创在内的部分房企曾与中弘商谈项目收购事项，但因价格等原因，最终未能谈拢。
宋延庆认为，如果当时中弘选择“断臂求生”，或许不会落到今天这步田地。“这反映了中小房企的一种典型心态，他们心有不甘，总觉得市场会变好，所以不舍得低价出手。”宋延庆说，在当前的调控形势和市场变局下，这种侥幸心理只会害了自己。
在本轮房价下跌中，也出现了较多的业主要求退房现象。与此前几轮不同的是，退房的理由，多了一个“双合同陷阱”，包括精装修不达标或延期、开发商违规售房等。
因为降价退房并不能直接成为理由，退房总是要找到一个合理的支持。而隐藏在这轮“维权”背后的毛坯＋装修双合同现象，成为退房或补偿诉求的一个最大借口。
近两年，各地政府严格控制楼市价格，部分开发商违规使用双合同“变相涨价”，购房者被动接受，为后来的纠纷埋下了隐患。
进入9月，多个城市住房开始量价齐跌，楼市进入下行周期，之前被房价上涨遮蔽的很多矛盾纷纷爆发，因双合同而要求退房的纠纷也多了起来。
有法律界人士指出，双合同涉嫌违规，但并不因此构成法院判决开发商败诉的理由，法院的判决依据是合同，只要双方签订了合约，而又没有证据证明有人胁迫签约，则视为是双方的真实意思表示。
10月19日，广州住建委发布《关于我市进一步规范房地产市场管理作出说明》，明确提出保持调控力度不放松，在保持成交价格稳定运行的前提下，对新建商品住房预售和网签价格指导机制进行优化，严禁开发企业拆分价格报备。
房产销售的灰色地带
“某某一号，户户南向望湖，明天开盘，三成首付，装修可以贷五到十年，今天最后一天认筹享开盘优惠！”
在一些人的朋友圈中，会出现类似这样的房产销售信息。其中的装修贷，便涉及住宅销售中的灰色地带：“双合同”。
一般购买商品房，买卖双方会签订一份商品房预售合同；而双合同，是指开发商为了规避限价，在销售精装修住宅时，与购房者以备案价签订毛坯购房合同，再将高出备案价的部分以装修合同的形式签订。
由于装修合同不能申请商业贷款和公积金贷款，购房者实际支付的“首付”比例大大提高，一般都达到六七成。
“双合同”是为了规避政府限价而来。比如，某地块的楼盘，网签价格不能高于2.8万/平米，实际市场价达到了4万多。开发商就和购房者签一份“购房合同”均价为2.7万/平米，再签一份“装修合同”，均价为1.5万/平米。
其中，购房合同用于网签备案，首付款和按揭贷款按照购房合同支付，装修部分需要一次性付清，或者贷款，一般三到五年。
中原地产首席分析师张大伟认为，“双合同”违反政策，扰乱市场。拆分售房合同和装修合同的形式掩盖真实的市场数据，给房地产市场造成的是假象和错误的数据。
现实中，因双合同产生的纠纷也不少。
在过去几年，多个城市的房地产项目因“双合同”受到相关部门处罚。
违规与合同之间
广东知名房地产律师张茂荣认为，“双合同”涉嫌违规。
他指出，开发商捆绑装修的行为侵犯了消费者装修的选择权，“特别是当装修价款明显高于市场价时，就等于是一个变相涨价行为。”
“捆绑装修应该说是违规的。”张茂荣说。此外，双合同还可能是“阴阳合同”，即在签订一份备案价为准的合同之外，再签订一份较高价格的合同。
双合同蕴含风险，首先是高额首付增加资金负担。签订“双合同”捆绑装修，给购房者带来了更大的首付压力，购房者少则要多支付几十万的首付。
其次，装修由开发商验收，质量难保证；第三，业主在出售房产时需要缴纳的房价差额20%的税费也将提高。
而一旦签下双合同，那些不愿接受房价下降而反悔退房的业主们又显得不那么气足了。“双方在真实意思表示后签约的合同，你就要遵守契约。”张茂荣认为，“还是房价惹的祸。”
对于主张因开发商违规售房而要求退房、补偿的现象，张茂荣指出，这两者不能混为一谈。“这一个是行政管理行为，一个是民事行为，是两码事”。
开发商推出双合同，用以变相涨价，这是违规行为；面对违规行为，消费者可以去相关部门进行投诉，由相关部门进行查处整治。
但“在什么是捆绑装修这方面，反而理不清了”，张茂荣称，由于具体规范性文件的缺失，“只能按相关的法律来进行比较，来进行各说各解。”
他说，我们国家政策鼓励装修房交付，很多年前就有了，但国家又没有明确这个到底是单合同还是双合同，所以在实操过程中，如何理解“装修房交付”和“双合同”，相关政策在这方面的识别是不清晰的。
从法规层面来说，现有的相关规范性文件并没有进行细化界定、没有直接敲定双合同进行变相涨价、或者捆绑装修就是违规的。
而对法院来说，一旦合同在双方同意下签订，那就是构成了契约，购房者要想违约，开发商可能并没有退房义务。这与开发商违规与否采用的是不同评判标准。
不过业内人士指出，随着房地产市场的平稳，以及相关长效机制的建立，类似双合同这种打擦边球的现象将被规范。
近日，远读重洋宣布完成天使轮融资，新一轮投资方为新浪微博，这也是新浪微博在知识付费领域的首个投资项目。此前，远读重洋已经获得了真格基金的种子轮投资。
远读重洋是专注海外优质知识的内容提供商，聚焦于未引进中文世界的海外前沿内容。成立一年多在全网收获数万名付费用户，目前是得到APP“每天听本书”、少年得到“地球电讯”和喜马拉雅FM“精读全球好书”等栏目的内容提供方。
前沿知识何必“远渡重洋”
远读重洋创始人孙思远此前是新浪财经纽约站首席记者。2015年，他从华尔街辞职回国，加入了真格基金。
2016年底，孙思远偶然读了一本叫《极端领导力》（Extreme Ownership）的英文原版书。作者是美国海军海豹突击队的两位指挥官，他们把美军特种部队的领导力法则应用到了商业领域。但当时该书尚未出版中文译本，“这么优质的内容，国内读者却读不到。”孙思远感到非常可惜。
于是，他很快撰写了一篇解读文章，发在了新注册的微博和微信公众号上，在0粉丝的情况下，微信阅读量达到三万多，微博则有数十万，甚至有许多自媒体大号寻求授权转载。
孙思远深受鼓舞，继而陆续解读了十几本未被引进的海外最新好书，解读的第三本书《设计你的人生》（Designing Your Life），被领英（LinkedIn）转载，迅速获得了10w+的传播。
这让一直都在找创业方向的孙思远嗅到了一丝商机。海外有大量的优质知识内容，但是通过传统出版的模式传到国内，时间周期过长。由此萌生了引入海外知识内容的增量，切入国内知识内容存量市场的想法。
彼时，十点读书、樊登读书会等主打读书、拆书的平台发展迅猛，此类主打中文书籍，竞争异常激烈。孙思远选择以外文新书作为切入口，尤其是未被翻译的新书，“用增量的内容去打存量的市场。”海外优质内容不仅限于“书”这一种形式，音频、视频、资讯网站、博客、论文等载体，都有大量的优质内容。
孙思远的想法得到了真格基金创始人徐小平的支持，当即拍板要投资。甚至，还帮忙把公司的名字给想好了——想获得全球前沿的知识内容，何必远渡重洋，关注“远读重洋”就够了。
有了真格基金种子轮的资金支持，远读重洋很快开始运作，第一档知识付费节目《精读全球好书》上线喜马拉雅，一度杀到了喜马拉雅FM付费畅销榜的第一名。
2017年9月，桥水基金创始人瑞·达利欧的新书《原则》在北美发售。远读重洋在英文版新书发售三天之内，完成了这本书的万字中文解读，并迅速达到10w+的传播，还吸引了大量自媒体大号的转载。
除了《原则》之外，《乔布斯传》作者艾萨克森的新书《达芬奇传》、《向前一步》作者桑德伯格的新书《另一种选择》、微软CEO纳德拉的新书《刷新》等，远读重洋都是第一时间发现、解读并传播。在此期间，大量的媒体、出版社、知识付费平台主动来谈合作，远读重洋自有平台的用户也在稳步增长。
是寒冬，也是风口
根据投中研究院的统计数据，2018年VC/PE融资大幅缩水，同比降幅达超过70%。投资方面同样缩水，机构普遍出手慎重且“小气”，今年8月份投资规模环比下滑超过40%，单笔投资金额下滑更为严重。
但在“资本寒冬”之下，知识付费行业却依然吸引着资本持续加码。据不完全统计，2018年以来，知识付费领域的融资覆盖了从天使轮到E轮不同阶段，融资总额突破了20亿元。互联网巨头方面也已经深度布局，腾讯投资了技术服务平台类的千聊、社群类的知识星球，以及知乎等，阿里巴巴旗下优酷土豆投资的功夫财经也交出了单品销售数千万元的亮眼成绩。
但是，机构出手的门槛也在提高。针对今年来完成融资的知识付费机构分析，讲好故事的同时，更要拿出漂亮的数据。例如近期完成融资的“老路识堂”，凭借单品全网销售超过50万份、销售额超过5000万的成绩单，拿下Pre-A轮2160万融资。
远读重洋拿下天使轮融资背后，离不开对内容品质的严格把控。据了解，远读重洋把一档标准的知识付费产品的生产流程分为6个阶段、共31个步骤来打磨。以最严格的工业化标准，保证内容的品控质量。
业内也普遍认为，行业发展已经来到拐点，“割韭菜”“收智商税”的发展模式，生存空间已经被极度压缩。千聊运营副总裁薛竣升指出，“内容是知识付费行业的护城河”。优质内容是建立用户认可度，提升复购率、完听率等核心指标的关键。
对于行业的未来发展，孙思远表示，知识的传播是人类亘古不变的需求。在今天，技术升级带来了移动互联网，人类的时间也开始变得碎片化，这给知识的传播带来了全新的载体和内容逻辑，这意味着传媒、出版、教育等行业将面临一次全面的升级改造。目前，行业还在较为早期的阶段，随着用户习惯的养成，优质内容的积累，知识付费行业未来将大有可为。
清华大学公共管理学院 丁孟宇
前不久，2018年诺贝尔经济学奖得主揭晓，纽约大学教授保罗·罗默（Paul Romer）以其在内生增长领域的理论贡献问鼎。当前，创新驱动、内生增长已经在国内外经济界达成了相当程度的共识，这次颁奖看上去是众望所归、水到渠成的事情。但是我们还应该思考，创新、思想、人力资本这样的观念已经广泛存在，例如熊彼特等众多著名经济学家都强调了创新在经济增长中的角色，那么罗默的贡献不一样在什么地方呢？
正所谓熟知非真知。人们传统上对创新的想象千差万别，对思想（idea）本身产生机制的思考也极为欠缺。有的人会觉得创新就是一个人独自发力，运气好一些就会有新颖的点子涌现出来，只要制度健全能够保证回报，这些点子就可以拿到市场上创造价值。在孤立环境中一个人就能创造新思想、获得新技能，这种想象其实和修仙差得也不远。我将这种本质上是指孤立个体可以源源不断创造价值的模型称为永动机式的增长模型。还有的人强调外界因素的作用，全体社会成员都不时面临一些共同的思想飞跃。或者把这些外来的冲击归因为所谓的公共物品，但是这样的公共物品的产生机制模糊不清，处在黑箱之中，与普通经济主体没有什么直接联系。这样的经济增长模型可以称之为天外来客式的增长。实现长期增长靠永动机、靠天外来客毫无疑问是荒诞的，但是很多广为流行的增长理论归根结底就是依靠类似的机制。因此，罗默的工作就是要解决增长理论中这些不能圆融自洽的地方，说明经济体是怎样依靠自身内部的力量实现长期增长的。
罗默对经济增长的理解来自于对大量历史经验的总结。他在1986年著名的论文中指出，描述经济增长的理论应当具备三大前提。首先，经济增长基于技术进步，技术进步的内涵是制造更高级的产品。其次，技术进步必须是由于经济系统内部的因素导致，这种因素根本上是普通经济主体提供的。第三个前提是关于制造更高级产品的思想可积累、可复制，以极低的代价被所有成员利用（即非竞争性，non-rival）。这三个前提看似普通，但其实具有很强的针对性，内涵丰富。例如罗默的第二个前提回应了从马歇尔以来的传统公共物品理论，就是说思想等公共生产要素由超然的主体供给，和普通经济主体没什么直接联系。而罗默的第三个前提则是内生增长理论得以自洽圆融的关键。因为思想具有非竞争性，所有个体思想积累的总量就可以看做一种社会总积累。他通过严密的数学推导证明，社会总积累作为一个关键变量加入到增长模型当中，可以实现长期增长效应。这样的增长不依赖个体的特殊禀赋，也不依赖外生冲击，从本质上来看倒是具有集体行动、规模经济的特征。个体如果能在决策时考虑社会最优水平，总积累水平就会高一些，增长路径就会稳定在较高水平上；反之，个体使用的比例较高，对社会总积累的贡献较小，增长路径就会较低甚至不增长。可以简单地说，在罗默的模型里，经济长期增长就是所有主体共同积累实现了规模效应的结果。
罗默也继承了经济学界长期理论工作的成果。关于内生增长，类似的思想最早可追溯到著名经济学家、诺贝尔奖得主阿罗1962年的一篇论文。阿罗总结美国企业发展的实践经验，指出把物质资本积累总量作为变量放在模型中，可以解释工人劳动生产率的长期增长。罗默接受这种总积累作为解释变量思路，但是认为物质资本的积累具有局限性，应该更加一般地假设为思想积累。这体现在他1986年的论文中。在1990年里程碑式的文章里，罗默进一步将生产结构作为思想总积累的载体，个体的生产要素是有限的，要在贡献于公共思想还是增加私人积累之间进行取舍。这样的模型更加丰富、更加现实。可见，重要的理论创造既是缜密思路的创造，也是一脉相承的果实。
另一方面，罗默近些年也以十分激进的姿态参与到经济学理论论辩之中，他的许多观点掷地有声，提醒我们必须严肃认真地对待理论。随着人们对思想和创新越来越重视，各种似是而非的理解经过复杂数学工具的包装摆在经济学理论殿堂之中。罗默的论辩对象中就有诺贝尔经济学奖得主、理性预期理论的创始人罗伯特·卢卡斯。其实罗伯特·卢卡斯的研究重点也在于劳动者思想的创造和传播。但是他假设思想有一个先验分布，传播依靠面对面的随机接触实现。种种理解都在思想的名义下，却与罗默的观点大相径庭。所以，我们对罗默获奖的认识如果停留在思想和创新的作用得到进一步认可这样的水平上是绝对不够的。罗默强调，他使用的“非竞争性”这一概念是思想的主要特征，在逻辑上是独立的，是规模效应和溢出效应的源泉。我们当然也可以对思想如何发挥作用的理论进行解构和重建，但总而言之，经济学理论构建的来源在于对机制和逻辑的深入把握。
除了在内生增长理论方面的贡献，罗默还认为很多国家都可以尝试划出一片区域，进行制度的大胆改革，促进资源集聚，鼓励思想的创造和共享。如果我们不了解罗默整个的理论框架，就不容易理解他的计划和一般的政策实验有什么不同。罗默实际上是试图创造一个让经济主体充分交流互动的公共空间，促进有利于集体行动和规模经济的社会实践，推动经济结构持续地改善。今年逢改革开放四十周年，罗默的理论有助于我们总结深圳经济特区的成功经验，有助于我们思考城市在经济增长中扮演的角色，有助于我们在面临挑战的时候找到接下来努力的方向。
10月11日，古驰联合莫瑞吉奥·卡特兰带来的全新展览“艺术家此在”（The Artist is Present）登陆上海余德耀美术馆。
展览邀请当代最有影响力的艺术家之一莫瑞吉奥·卡特兰作为策展人，在17个房间内陈列了30多位艺术家的作品，一起讨论了当下创意领域最为敏感却又无可回避的话题：复制。
从一开始，这个展览便是在颠覆并重新定义人们对“复制”的看法。展览名称“艺术家此在”与玛丽娜·阿布拉莫维奇于2010年在纽约现代艺术博物馆举办的个展“The Artist is Present”同名，就连海报也借用了同款。
策展人别出心裁地以17个房间串联起展览动线，游走于这些从不同角度阐释挪用艺术的作品之间，观众将体验一场颠覆艺术认知的展览。
复制与再创造
第一个房间的作品同时充当着“入口”的角色，由艺术家卡普瓦妮·基万带来的《粉-蓝》，以大面积、全方位的荧光色走廊将观众从日常世界迅速带入了另一个维度中。
《粉-蓝》是艺术家基于她对19－20世纪社会卫生运动和医院改革的持续研究而创作的作品。走廊前半段采用的粉色来源于亚历山大·肖斯博士关于颜色如何影响人类精神状态的研究，这种粉色被认为可以让暴露其中的测试对象心率放缓、脉搏和呼吸频率降低，并可能由此减少他们的攻击性行为，因而被广泛运用于世界各地的监狱、看守所、精神病医院等地。走廊后半段的蓝色同样来源于一项色彩研究的结果，因为蓝光能降低静脉的可见度，有些公共场所会在卫生间里装有蓝色荧光灯，从而阻止人们从静脉注射药物。基万将这些建筑空间的颜色挪用至展厅，意在邀请每一个进入其中的观众切身体会并反思这些颜色的功能与意义。
作为“艺术家此在”的第一件作品，它也体现了这个展览所要探讨的问题——复制、挪用并非照搬，它有自身的创造性。在这个时代，对已有的事物进行新的解读和创造全新事物，几乎同样重要。
在接下来的展览中，可以看到大量游走在挪用与创造之间的作品。
米卡·罗腾伯格的《无鼻知晓》拍摄了浙江诸暨珍珠加工厂的流水线，并将珍珠工厂的生产车间直接搬至展厅，用纪实元素和虚构手法讲述了一个关于全球系统和人类状况的复杂寓言。作品对于现实场景的挪用让观众可以更深刻感受到全球化、生产劳动、经济体系和产品价值之间的因果关系。
徐震的“永生”将中西方经典雕塑合为一体，艺术家收集了中国的无头佛像和全球博物馆中西方无头雕塑的形象，将它们复制并嫁接到一起。艺术家认为，文明是在创造的过程中不断新生和继承的，只有接受了不属于自己的文明，才会意识到文明是没有边界的。
来自丹麦的艺术团体Superflex对“挪用”的态度一向开放，他们曾在2009年创作了一个作品就叫“我复制故我在”。本次展出的《权力盥洗室》是Superflex于2004年开始的系列项目，这次，他们复制的对象是位于布鲁塞尔的欧盟总部中的盥洗室。通过将权力机构的设施与大众日常生活中的场景错置，Superflex意在引导人们思考原创与复制、排他性和包容性之间的关系，并最终指向权力与日常之间关系的思考。
通过30多位艺术家的作品，“艺术家此在”对于“原创性”这一当代最神圣的艺术原则提出疑问。展览认为，在这个一切都能被重复生产的时代，并没有任何东西能真正保有原创的光环；这也意味着我们急需更新对“复制品”的陈旧观念，换一种新的视角来看，“复制”其实是当代社会不可或缺的工具。
正如莫瑞吉奥·卡特兰所言：“复制就像亵渎：它可以被视为对上帝的不敬，但同时也是对其存在的郑重确认。”
一拍即合的创作观
“艺术家此在”是自亚力山卓·米开理成为古驰的创作总监后，古驰举办的第三个跨界艺术展览。2015年，在上海举办的“已然/未然”探讨了何为当代；2017年，在香港、北京、台北举办的“策展米开理”三城艺术巡回展带人们走进了米开理的时尚世界；而这一次，“艺术家此在”又为时尚与艺术的跨界打开了新的局面。
米开理设计中的当代之美来源丰富，他从自然界、哲学、艺术、电影、诗歌等领域汲取灵感元素。在他看来，将过去的、别处的元素结合起来创造新的故事，就是创新。他喜欢拿文艺复兴运动来作类比，那个时代的艺术家运用了很多古罗马、古希腊的美学理念和元素，却引爆了属于那个时代的审美革命。
莫瑞吉奥·卡特兰的创作观与米开理一拍即合，他本人也擅长以复制进行创作，其作品经常挪用历史、文化、艺术史、社会新闻等各领域中的素材，但同时他也为它们注入了新的生命力。
本次展览是卡特兰自2011年于古根海姆美术馆举办大型回顾展后第一次的大动作复出。在担任策展人的同时，他也作为参展艺术家带来了四件（组）全新创作的作品。
在第六个房间里，他带来了大名鼎鼎的西斯廷教堂的等比缩小版；在第九个房间里，他将自己一系列经典作品制成了迷你版的复制品，和塞尔·戈麦斯、马军、陆平原等人的作品一起构成一间“礼物商店”；在第十个房间里，他的作品以整个房间的场景呈现，与约翰·埃亨（联合里戈别多·托列斯）的拟真人雕塑、布莱恩·贝洛特的儿童画一起建造了一个以假乱真的“上海之家”；而到了展览的最后一站，他幽默创作的照片墙则作为这个梦的完美收场，鼓励每个人和这一次旅程合影留念。
展览的尽头伫立着一个邮箱，观众可以取阅放置其中的报纸，这份乍看上去仿佛纽约时报（The New York Times）的报纸其实又是一件复制艺术品，策展人仿造The New York Times打造了The New Work Times，报纸上的文章则是邀请全球艺术撰稿人为本次展览作品所写的评论。从The Artist is Present到The New Work Times，卡特兰精心策划了一场从头到尾都在“复制”的展览，同时也告诉观众，肯定复制的价值、肯定复制的创造力，或许才能激发更多可能性。
10月10日，ME & CITY在新天地的大秀拉开了2019春夏上海时装周的序幕。本季时装周以“个性宣言”为主题，在近两周的时间里呈现了上百场时装秀，发布品类涵盖男女时装、社交礼服、童装等。
除了新天地主秀场和LABELHOOD、XCOMMONS、KIDSWEAR等分会场外，本季上海时装周新增GALALAND单元，为时下新兴的中国社交礼服品牌提供了发布平台。时装秀之外，MODE上海服装服饰展、Ontimeshow、时堂、DFO、TUBE、ALTER、not Showroom等各大展会于时装周期间次第登场，继续打造“亚洲最大订货季”的概念。据官方统计，七大展会共呈现了来自30多个国家和地区的1032个品牌，总观展人数达33507人。
上海时装周因其创新与活力已被业内称为“第五大时装周”，再度来访的意大利时装评论人Angelo Flaccavento表示，充沛的活力与创造力是上海时装周吸引他一再前来的原因。
“中国质造”
新天地主秀场一直以成熟与商业化著称，近年来则随着不同定位的品牌加入，呈现出更多元的面貌。
刘嘉玲创办的ANIRAC、谢娜创办的NAYOUNG、关之琳跨界合作的MOISELLE等明星品牌吸引了大众目光；JI CHENG、再造衣银行Reclothing Bank、C+Plus Series、C.J.YAO等清晰地确立了新天地秀场“中高端设计品牌新品首发”的定位；而较为年轻的BAN XIAOXUE、AT-ONE-MENT by Wanbing Huang、SHUSHU/TONG等设计师品牌的加入，则为本季新天地主秀场带来更多先锋潮流。
在众多新品发布之中，2019春夏新天地秀场的一大亮点是本土品牌的时尚重塑。本季发布时装系列的代表性商业品牌包括：ME & CITY（美特斯邦威集团）、DOUBLOVE 贝爱（雅莹集团）、IMM尹默（安正集团）、EITIE、衣架和LuLualways等。
由ME & CITY担纲的开幕大秀以“Me， Made In China”为主题，旨在为中国新“质”造发声，此次发布的成衣大量运用高支新疆长绒棉、黑龙江兰西亚麻、湖州蚕丝等国产高规格原料。本土品牌在呈现制造端的优势外，也借助上海时装周的平台塑造了更时尚的品牌形象。
国内服装业界知名企业安正集团旗下的IMM尹默10月17日登上新天地秀场，这也是IMM尹默首次参加上海时装周。本次发布会以“东成西就”为主题，将东方审美与西方当代美学结合，打造出具有艺术感的时尚女装。
IMM尹默商品事业部总监陈萱告诉21世纪经济报道记者：“时代的发展，加快了当今时尚产业的发展节奏，越来越趋于年轻化、潮流化和国际化。品牌在选择推广和发声的方式时，也增加了更加多元化的考量。”陈萱认为，通过上海时装周的平台，能够丰富国人对本土品牌观念的认知，也能传达出IMM尹默“文化包容且具国际化的民族品牌形象”。
细分平台逐渐成熟
2016年，由“栋梁一日”进化而来的先锋时装艺术节LABELHOOD正式面向公众开放。2017年，介于商业与先锋之间的成熟设计师品牌平台XCOMMONS横空出世。如今这些主秀场之外的细分领域开始成熟，LABELHOOD已经成长为留洋一代85后甚至90后设计师在国内的首发平台，并形成以其为中心的潮流年轻社群。XCOMMONS经过两季试水后，更加明晰了时装与艺术、生活方式跨界的定位。
本季LABELHOOD首次亮相上海当代艺术博物馆，并与之建立起长期的合作关系，促成中国设计与当代艺术的碰撞。LABELHOOD以“The Magic Power电磁场”为主题，聚集了Samuel Guì Yang、Yirantian、Pronounce、Feng Chen Wang、Private Policy、Sirloin、Yingpei Studio、8on8等22个代表当下中国创意新鲜能量的设计品牌，带来更艺术化的时尚体验。
在服装展示的同时，LABELHOOD还特别推出《New China Chic： A Fusion of East And West 东西文化交流下的当代中国时装》展览，透过客观视角剖析当代中国时装设计师的作品。
每季上海时装周都有不少国际买手和业内人士前来参观，而这些常年行走于四大时装周的国际人士绝不会错过的一站就是LABELHOOD。本季，巴黎老佛爷百货公司时尚总监Alix Morabito和意大利时尚电商Luisaviaroma全球首席执行官Andrea Panconesi都步入上海当代艺术博物馆，亲身感受了中国最前沿新锐的时装设计力量。
Andrea Panconesi在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“LABELHOOD总体极具设计创意，但也有部分品牌在服装品质和工艺上需要加强。”本季他最看好的设计师品牌是ANGEL CHEN和Feng Chen Wang，他认为这两个品牌兼具创意与品质。其中ANGEL CHEN的合作服装系列已在Luisaviaroma售卖两季，反响良好。此外，国际著名买手H.Lorenzo也在上海时装周期间下单了ANGEL CHEN、Chengguang Wang、WMWM等品牌新系列。
备受国际人士青睐的ANGEL CHEN由陈安琪创立，设计师2014年毕业于伦敦中央圣马丁艺术与设计学院，并于同年创立同名品牌。作为新生代设计师中的佼佼者，陈安琪已携品牌在伦敦时装周、米兰时装周等国际舞台崭露头角。本季ANGEL CHEN以“清夫人”为主题，在设计上延续了其最擅长的中国风元素，并将其融入到明清年间海盗服饰中，同时以挺括的立裁式制服加以革新。
XCOMMONS的定位介于LABELHOOD与新天地主秀场之间，补足了先锋设计与商业品牌之间的空白，这一平台的目标在于寻求艺术与商业之间的平衡，并通过时装与艺术、音乐、戏剧跨界的方式呈现更具有当代感与国际化的品牌形象。本季XCOMMONS除HAIZHEN WANG、XIMON LEE等成熟设计师品牌的新品发布外，还特别邀请了时装设计大师Hussein Chalayan带来其刚刚于伦敦发布的2019春夏系列，以及与NIO Life合作的胶囊系列。
在参观了多个展会及发布会，并深入探访上海买手店后，Alix Morabito表示，“全球的趋势潮流已经越来越扁平化。我在中国看到了很多我感兴趣的原创设计，未来是有可能（在这里）出现全球性的时装品牌的。中国的年轻消费者在国际品牌之外，越来越喜欢国内的原创品牌，这对于中国时尚产业来说非常好。”
GALALAND开拓新领域
在新天地主秀场稳定发展，细分平台逐渐成熟的背景下，上海时装周继续开拓新领域，于本季推出新平台GALALAND。该平台为专业社交礼服发布平台，本季集合了SHINE MODA、THE ATELIER、WANG FENG、MOVOUS COUTURE、QUEEN'S PALACE、RACHEL LAI、INESL|奈时、YING CHOI和月白中式嫁衣高级定制等9个品牌，于10月19日至21日在陆家嘴滨江金融城发布最新系列。
上海时装周组委会表示，“随着人们生活水平的提高，现代都市人对各种社交场合服饰的搭配需求越发增长，我们捕捉到这一趋势，经过一年多的精心策划，推出了GALALAND社交礼服发布平台。希望通过这个平台，聚集起海内外高端礼服设计品牌，带来新款发布的同时，更挖掘华服背后所蕴含的高品质生活方式内涵。”
候鸟旅行创始人兼CEO刘国柱最近出了一个很长的差，到法国洽谈购买一处庄园，准备将其改建为候鸟民宿。
定制旅游公司重服务，而作为出境游定制企业的候鸟旅行开始布局重资产也是出于对目前定制旅游痛点和自身未来发展的考量。
刘国柱告诉21世纪经济报道记者，目前在新旅行产品的开发上，难的不是线路，而是线路的饱和度。
“如何在城市和小镇中寻找一个平衡，如何除了景点之外，多一些能够匹配产品主题的特色活动和酒店，这才是最大的难点。而其中的特色活动，是最大的痛点，因为并不是最受欢迎的活动，就是定制客户最需要的，也不是驴友推荐的活动，就是高端客户群最喜欢的。”刘国柱说。
如果说2017年是定制游元年的话，2018年定制游的风口就更加大。OTA、传统旅行社、批发商、新创业型公司纷纷加入了定制游战场。
旅行行业资源为王，既有大资源如最具议价潜力的机票、酒店，也有导游、车辆、目的地景点等玩乐项目这样的小资源。
在大资源方面，传统旅行社和线路批发商具备规模优势，小资源方面则需要更细节的产品开发，质量把控等繁杂的工作，对于中小旅游企业来说具备更大的竞争空间。
但在成功之前，或许还有很长一段路要走。这些产品在解决一些传统自由行痛点的同时，自身也存在一些痛点，例如在定制旅游中，地接的管理、海外租车的驾照认定等问题。
地接问题
比起签证、机票、酒店等这些资源，定制游公司更注重跟客户的沟通和对当地资源的掌控。
在刘国柱看来，定制旅行是旅行行业中最重服务的领域，由于行程在定制过程中已经得到充分的沟通，所以一般不会出现问题。
“更多的问题在于酒店、车况和导游服务上。”刘国柱指出，酒店问题主要是集中在北欧等国家，房间相对较小，床也小，基于环保考虑，一般不会提供牙膏牙刷和拖鞋；车况方面，更多是一些不发达的非洲国家，多数没有特别豪华的车辆；而导游方面，专业度和服务态度都不是问题，但是与许多客人想象的还是有点差距的，特别是在欧美等发达国家生活久的导游存在文化差异。
他认为，这种问题，更多来源于全球化服务的差异。所以，对于候鸟旅行来说，沟通是服务的重中之重，管理好客户的期望值，并在同样的条件下，优先选择品质最佳的车辆和酒店，对导游进行分类管理，如以玩咖、文化学者、吃货、购物达人来进行分类，不同的客人，对应到不同的导游，进而提升双方的沟通基础。
总结来说，游客在定制旅游过程中很多问题都与当地的地接资源有关，虽然现在出现了如云地接等针对定制旅游企业的同业资源平台，但到了具体的节点，身处国内的定制机构和定制师有时也“鞭长莫及”。
而且，相比较而言，定制旅游企业不具备传统旅行社或线路批发商等在采购上的规模优势，定制机构或定制师对资源的获取和议价能力相对匮乏，如何能够实现机、景、酒等资源采购与客户需求匹配也是影响游客体验的重要因素。但是，刘国柱认为，对于定制旅行客户来说，他们对于价格并不敏感，而对于定制旅游企业来说，设计线路的首要是体验，而后在不影响体验的前提下，考虑性价比的最优化。
“对于传统旅行社来说，他们的转型最大的问题不是企业的转型，而是理念的转型，公司高层的理念，还有定制师的设计理念，如果永远以价格为前提去设计路线，那样永远做不到定制的标准，更多只是传统路线模块的二次搭配，只是不购物而已。”刘国柱说。
刘国柱表示，对于专业的定制旅游企业来说，传统旅行社其实并不是竞争对象，甚至对于传统旅行社来说，为了留存高净值客户，他们都在寻求和专业定制旅行企业的合作。目前行业最大的问题，主要是服务成本和获客成本。而候鸟旅行，自主研发了行业第一套定制旅行系统，效率提升20倍以上，解决了服务成本，同时开放了平台加盟模式，全职进行服务的专业化执行，向平台化发展，把前端客户完全交给加盟方。
小交通产品多样化
定制旅游在出境游自由行市场更具优势。但OTA仍然通过包车服务等争夺出境游自由行目的地小交通这一商机。
目前，出境游目的地小交通仍是痛点，也是可以迅速抢占的市场。2016年3月，飞猪与神州专车、神州租车达成战略合作，神州专车、神州租车将在阿里旅行平台上开设官方旗舰店，由此完成了飞猪在境外目的地小交通领域的优化。携程也通过收购唐人接，共同打造服务一体化、深入品控管理的专车平台2.0版本，从而实现对资源的直接把控。
另外，境外自驾游市场是目的地小交通的另一机会，海外租车也逐渐成为出行领域的新风口。
根据Analysys易观发布的《中国在线出境游市场专题分析2017》显示，从出境游发展来看，2016年中国内地居民持有护照数量占总人口比例只有不到10%，而出境自驾游人次占出境人次的比例已由2013年的0.14%飙升至2016年的3.34%。在出境游的人口红利还未完全开启的情况下，自驾游就已经开始了爆发式增长。
自驾游正成为越来越多国人出境游的选择，租租车平台数据显示，2018年国庆节期间订单数据较去年同期增长44.83%，用户量同比增长48.04%。用户调查结果分析发现，有近7成的用户订车是与亲人或朋友一起海外度假。
从刚结束的十一黄金周数据来看，可以发现两个明显的趋势：一是，长线游更受用户青睐，用户偏爱深度游，他们在同一目的地国的停留比以前更长，平均在7天左右，因此美国、澳洲、加拿大和新西兰的游客比例居高不下；二是，小众国家不冷门。塞尔维亚、土耳其、克罗地亚、葡萄牙、西班牙成为订单增长幅度最高的五个目的地。
但出境自驾产品在解决以往自由行交通自由度不足的同时，也面临新的问题。
租租车联合创始人李斌告诉21世纪经济报道记者，中国游客境外自驾游常常会遇到一个普遍的问题是当地是否认可中国的驾照。
由于中国没有加入《联合国道路交通公约》，国内没有任何机构可以为中国驾照签发“国际驾照”。租租车通过各种沟通和努力，来为中国驾照争取更多的境外支持，在境外租车游的合法性、保险等方面进行完善。
目前，租租车国际驾照翻译认证件已被更广泛的国外机构和租车公司认可接受，中国旅客携带中国驾照+租租车国际驾照翻译认证件，即可在全球200多个国家和地区进行自驾游。
“虽然中国的境外自驾游市场在急速增长，但是整体对比起欧美等发达国家而言，还是有较大的差距，其中在不少的国家自驾游的渗透率高达50%。因此，基于以上两组数据，伴随着国民对于境外自驾游的了解，我们认为国内的境外自驾游的潜力有非常大的增长空间。”李斌表示。
在李斌看来，要继续打开境外自驾游的市场空间，目前和接下来要做的事情是建设境外自驾游的生态。
“除了租车我们还提供海外目的地线下服务对接、导航、保险、景点门票预订、行程规划等与境外旅游密切相关的服务项目，我们希望帮助到海外自驾的国人，一站式解决他们的需求。”李斌说，另外，获取用户的方式主要是广告投放、搜索引擎等宣传，另外一个重要渠道是老用户，提高复购率。
此外境外租车行业还在加强同业、异业的合作，比如和银行推出联名信用卡等，在车源、渠道、驾照、GPS、银行卡、保险服务等方面继续优化。
整个集团内部再也没有跟进促销行为。至于要求退房的业主，我们也同意他们退房，或者与新客户一样，退房后可享受同等待遇全款购买促销户型，但至今没听说有人响应。”某房企华南区相关负责人表示。今年中秋小长假期间，这家房企旗下的合肥院子选择将某栋楼某个户型降价4000元/平方米促销，但随即引来老业主集体维权。
自金九银十以来，部分房企试探性推出一些促销措施，市场弥漫着一片悲观气氛。那么该如何理解当前房企的降价行为？招商证券指出，近期关于房地产行业的新闻报道多呈负面，例如“金九银十”销售偏淡、降价、开发商信贷紧缩和政策收紧。由于舆论通常关注最负面的情况，而公司常常指引最亮丽的一面，因此招商证券认为真相可能介于这两者之间，例如市场正在放缓但并未爆仓；降价可能是必要的，但不是大幅度的；主要开发商的资金承压但仍远未达到信用违约边缘。
降价真相
“降价不是哪个企业想降就降，一定是到了迫不得已才会降。降价会影响市场预期，客户都是买涨不买跌。降价不仅会导致老业主不高兴，也是地方政府不愿意看到的事情。另外，降价也会影响房企盈利状况。因此，房企实际上很难下决心真正降价。”某房企高管认为，当前楼市出现的降价现象仅是“局部现象”，市场真正的拐点并未到来。
据21世纪经济报道记者调查，近段时间以来，包括万科、碧桂园、泰禾等房企在内，均在近期以小幅促销试探市场反应。不过，这些普遍集中在局部地区。此外，降价也主要集中在个别项目部分户型。
8月18日，曾伟以3.5万元/平方米购置了上海浦东碧桂园南郡项目一套房产。但国庆期间，曾伟通过中介（分销商）了解到，该项目已降至2.8万元/平方米。“一共三十套，碧桂园声称是员工内部价格。一直以来碧桂园方否认这个活动的存在。”21世纪经济报道记者通过房产经纪人反馈，碧桂园昌南府一期成交价格基本都在1万多元/平方米。如今，8700元/平方米就可以买到。受碧桂园昌南府影响，同区域楼盘恒大悦府目前售价也已降为9000元/平方米左右；10月4日，上饶碧桂园信州府也因价格从1万元/平方米降到7000元/平方米。据当地房产经纪人介绍，率先降价的并非碧桂园，而是当地另一楼盘。该楼盘以6000元/平方米起开盘，因此引发了碧桂园等一系列楼盘降价。
值得关注的是，降价行为或只存在于局部地区，且截止到目前，未出现蔓延之势。“整个市场并不像有些企业说的那样悲观。全国所有城市中，下降的城市占比约为20%，上涨的城市约为30%，有涨有跌的城市大概占50%，我觉得这不能反映整体情况。”新城控股副总裁欧阳捷说。
上述房企高管也认为，目前房企并没有经营风险，也不存在真正的降价动力。如果市场真正出现拐点，很快就会有第二个第三个楼盘跟进降价。但从目前来看，企业都还只是根据市场情况，针对具体项目具体判断。该人士也表示，其集团内部未将降价作为研究课题。无论是销售业绩还是资金状况，市场预期还没有发生真正调整。
降价不容易
在21世纪经济报道记者调研中发现，对于降价，房企的普遍心态是，他们忌惮因降价行为而引发的“房闹”维权，而这对企业品牌损失极大。因此，房企不会轻易选择明降。也有房企高管认为，即便是遇到资金困境，引入合作方或者转让项目，也会优于“降价”战略。
一位房企营销人士分析，从需求角度来看，楼市需求主要分为刚需和改善型需求。而降价更多是吸引改善型需求。对于这部分人群，小降并无效果。部分楼栋部分户型较大幅度下降会真正带来成交量。因此，就当前楼市情况看，局部暗降效果更好。
市场基本面数据也反映了上述看法。根据中国房地产指数系统对100个城市的全样本调查数据显示，2018 年9月，百城新建住宅均价 14533元/平方米，同比上涨5.28%，环比上涨0.42%，环比涨幅连续 23 个月收窄至1%以内。也就是说，新建住宅整体仍处于上涨区间，但涨幅有所收窄。
比起新房项目，二手房业主降价更为果断。中国指数研究院数据统计显示，二手房方面，今年以来部分城市成交量有所回落，9月价格调整城市明显增多，市场 将更早步入调整期。根据对北京等十大城市主城区二手房活跃样本的调查，2018年1-9月 十大城市二手房市场成交套数约80万套，同比增长1.5%。其中，杭州同比下降超三成， 领降十大城市，广州、南京同比下降超两成。价格方面，2018年1-9月，十大城市二手房 价格累计上涨1.13%，较去年同期收窄5.91个百分点，其中上海、天津累计下跌，天津下跌1.54%，领跌十大城市；9月，除北京、南京外，其余城市环比均下跌，二手房市场率先进入调整期。
易居研究院研究总监严跃进认为，对于当前开发商来说，降价属于相对主动行为，即近期市场的供应项目太多，房企主动降价也是有利于资金回笼。若是项目销售回款效果好，那么降价策略就会减少。单纯看过去的楼市表现，交易一直不错，近期调整也是正常的。
“目前说市场有拐点还为时过早，实际上地产行业的降温和调整都是存在的，即便是近期有降温，也不排除后续几个月还是会有反弹的空间。所以对于市场并不用太过于悲观。”严跃进表示。
从赶集网到车好多集团，杨浩涌是一位创业领域的“优等生”，他所创办的企业获得了资本市场的诸多关注。但值得注意的是，杨浩涌本人也是一家VC机构的创始合伙人。
2015年底，杨浩涌与网易前移动互联网部GM及网易新闻APP创始人徐诗联合创办了山行资本。依托两位合伙人从互联网一线带来的战略管理经验，山行资本成为了一支陪伴创业者不断成长的辅导型基金。
据了解，山行资本的投资覆盖天使轮到B轮，已投企业包括瓜子二手车、火花思维、宝宝玩英语、春雨国际和石墨文档等。目前，山行资本旗下管理美元及人民币双币种基金，并在近期刚逆势募集了2亿美元规模的成长基金。
在全行业募资难背景下，成立时间并不长的山行资本为何能再次获得LP的认可？它如何在早期投资中建立竞争力？
用实际退出业绩和储备项目说服LP
据了解，山行资本主要围绕新消费和新技术进行投资，山行资本坚信技术驱动对行业的重塑和改造，相信技术带来的效率提升。山行资本一直走精品基金路线，一年投资项目数量保持在10个左右。
比如在去年底，山行资本投资了车和家，又在今年进行了追加投资。同时，山行资本在车联网领域也进行了项目投资。徐诗表示，山行资本在出行领域的投资，主要围绕5个都是万亿级以上的市场机会，即智能制造、新车交易、二手车交易、汽车金融和汽车后市场。
“山行资本多轮参与投资的车好多集团，已经占据了其中的四个赛道。其实围绕车好多上下游的产业链打通，还有很多机会。”山行资本创始合伙人徐诗对21世纪经济报道记者说。车好多今年二手车交易规模将超过100万辆，新车交易规模单月破1万辆，后市场服务市场也在逐渐发展起来，最终会形成完整的用户生态闭环。
面对早期投资领域的行业竞争，徐诗表示，投资机构为挖掘好项目，始终会有竞争存在。山行资本会在布局的赛道上系统性、深度地挖掘项目，以专业的行业认知去跟CEO沟通。
“创业者比较认可我们这样有一定行业积累，并且围绕产业链做深度投资的机构。他们愿意第一时间跟我们交流，哪怕后来大家没有达成合作，但我们在行业、产品、研发、品牌、管理方面的认知，对他们来说是有价值的。”她说。
今年以来，全行业面临募资难的问题。许多新基金由于成立时间较短，项目退出案例少。在下一期基金募集时，往往只能靠账面回报来说话。而对于越来越审慎的LP来说，账面回报似乎并没有那么有说服力。
“我们在尝试通过主动管理的方式实现更多的项目退出，让LP看到我们的实际退出能力，从而获得更多的认可。”徐诗说，山行资本已有一些项目通过并购、回购等方式退出。另外，山行资本也有一些优质储备项目作为基石项目，让LP对未来新基金的投资组合、投资方向有更明确的判断。
“对未来10年经济环境和行业发展的洞察，可以让投资超越周期。”徐诗说。过去10年属于移动互联网，未来10年将属于量子计算、物联网+、人工智能等，大量行业会基于此产生丰富的应用场景。而出行、教育和新零售等行业将率先被改变。而且本身教育、出行、消费等又是非常稳定的需求。山行资本会针对性地在这些行业领域进行投资布局，并力图抓住这些行业中最为头部的企业家。
数字化趋势与教育下沉带来投资机会
“教育是我们未来几年都会比较看好的一大领域。”徐诗说。一方面，目前中国在线教育的渗透率只有5%，而数字化趋势是不可逆的。另一方面，教育下沉的机会也很大。山行资本团队市场调研发现，二线到四线城市的教育培训机构本身就有几十万家，其中有很大的机会通过技术驱动升级现有教育行业。
徐诗认为，原来带宽、在线付费等基础设施没有搭建好，用户消费习惯也没有形成，很多70后家长不认为在线教育物有所值。但时代变了，在线教育的技术驱动力度和重塑产业的可能性，都比以前要放大很多。
“在线教育的优势在于，可以让学生在所有的场景完成学习，并且学习效果有实时反馈，学习轨迹是可记录可追踪的，这些数据最终可以做成个性化学习的落地。85后、90后的家长可以通过课程的留存率、复购率、完课率，判断课程的实际效果。他们也愿意通过在线教育的方式，让学习变得更高效。”她说。
虽然教育市场是分散的，但通过技术驱动、渠道整合和供给侧结构性改革，在线教育的发展速度会越来越快。专注不同细分领域的公司快速放量的机会仍然很大，比如专注K12中数学、英语的公司，专注AI算法应用的教育公司等。
“新东方和好未来是典型的百亿美元级别互联网教育公司，在未来五年，细分领域还会再出现几家百亿美元级别的互联网教育公司。”徐诗对此深信不疑。
站在投资人的角度，徐诗也看到移动互联网浪潮下，在线教育创业公司的多次迭代。她总结称，第一拨教育创业者以互联网背景居多，他们从工具的角度切入，快速跟随市场拿下大量用户，但在教研方面相对存在短板。
第二拨主要是在线教育背景的创业者，做一对一辅导等，从2014年左右逐渐发展起来。他们的互联网经验相对较少，但离交易场景很近，天然对用户心理的洞察能力比较强。这两拨创业公司发展到今天，都拥有比较完整的团队，形成自身的竞争力。
而从2017年到现在，又有许多在互联网领域拥有资深经验的创业者，加入到在线教育的行业竞争中。这群创业者有很强的资本资源，同时明白教育基因的重要性，一开始就在铸造教育内容和技术的壁垒。比如曾在赶集网创始团队担任CTO的罗剑，在2017年底成立儿童数学在线教育平台火花思维，并且获得山行资本、IDG资本、红杉资本、金沙江创投等多家机构的投资。
在教育投资领域，山行资本难免会面对教育巨头新东方、好未来带来的竞争。徐诗表示，不管是BAT还是新东方、好未来，他们与机构之间均是竞合的过程。山行资本主要对教育企业进行早期投资，这些企业发展起来之后，与新东方、好未来等都能形成协作关系。
同时，山行资本经过三年的投资布局，所投项目也形成了协同关系，能够为教育项目带来不同维度的资源和帮助。比如山行资本投资的POLYV，最早为新东方、好未来等公司做视频云直播。它的客户中有大量的教育公司，从底层技术角度对教育公司进行了赋能。
拿到判决书后的王宇松了口气。他终于不必再担心，当人们搜索“雷石投资”、“王宇”时，出来的相关链接是那家山寨公司。这场在私募界上演六年的“真假李逵”事件，近期正式落下帷幕。
王宇是雷石投资[全称“天津雷石泰合股权投资基金管理合伙企业（有限合伙）”]的创始合伙人兼CEO，他所创办的雷石投资因对双星新材、和仁科技等的投资，而在行业颇具口碑。
近几年，由于另一家同处于资本市场的“山寨雷石”[全称“雷石（北京）股权投资基金管理有限公司”]的出现，雷石投资走上了品牌维权之路。
历经两案、四次诉讼和数次维权申诉，2016年12月，雷石投资就“山寨雷石”侵犯创始合伙人王宇姓名权和肖像权一案获得第一个终审胜诉。近日，雷石投资就公司商标权及不正当竞争事宜获得第二个终审胜诉。10月17日，雷石投资也在公司官网发出了公司终审胜诉的公告。
在私募股权投资行业，品牌侵权案件并不少见。大多数情况下是，不法分子假借大机构名义进行非法募资，以超高额回报销售金融产品。但雷石侵权案却比这要复杂得多，整个维权过程也经历了六年之久。对PE行业来说，雷石投资的品牌维权案将带来怎样的启示？
一战成名的PE黑马
据了解，雷石投资成立于2009年，是新三板挂牌企业雷石集团的资产管理平台。机构以成长期企业投资为主，重点布局快速成长行业中的细分市场龙头企业，专注于高端制造及医疗卫生为代表的消费服务产业等。
王宇是雷石投资的灵魂人物，在创办雷石投资前，他曾任职中信证券、西南证券、弘毅投资。这些职业经历造就了王宇对产业和资本市场的广阔视角和敏锐嗅觉，他在接触到双星新材项目之后，决定快速跟进投资。
“当时印象特别深的是，有天晚上9点我们来到双星新材的工厂，它的老总吴培服还在工厂视察。后来听工人说吴总365天都坚持亲自视察工作，确认生产环节的第一道流程，是难得一见的兢兢业业的企业主。”雷石投资负责人对21世纪经济报道记者说。
从投前一年多的持续接触，到差不多三个月的密集尽调，在此期间帮助其完成上市前的规范运作，2010年6月，雷石投资入股双星新材。10个月后双星新材IPO，在为雷石投资带来11倍回报的同时，也让雷石投资声名鹊起。
对双星新材的投资，让雷石投资在业内初露锋芒。后来，雷石投资又通过对蒙发利、星网宇达、和仁科技等的投资，在行业建立起一定的知名度。雷石投资提供的资料显示，公司资产管理规模超过一百亿，退出期股权投资基金已实现80%的项目退出率及40%证券化率，现金返还率高达200%。
但近几年，以pre-IPO投资见长的雷石投资正在发生变化。据了解，以往雷石投资的LP以高净值个人为主，累计管理成长基金规模达三十亿元。现在随着机构投资者配置脚步加快、引导基金入市，我国的PE行业正在经历新一轮的市场变化。雷石投资在过去两年成为内蒙、深圳、南京等地政府引导基金的管理人，目前管理引导基金总规模达430亿元。
雷石投资负责人表示，雷石投资在管理政府引导基金的过程中，会更注重投资对当地产业转型升级的推动作用，侧重产业自主创新，形成金融服务实体经济，资本促进转型升级的新模式。
“山寨雷石”：搭便车发展业务
此次诉讼案的另一大主角“山寨雷石”——雷石（北京）股权投资基金管理有限公司，前身为北京凯尔恒通讯技术有限公司。当时，公司的经营范围为“技术开发、技术咨询、技术服务；技术推广；项目投资；计算机系统服务；市场调查。”
2012年7月，该公司更名为“雷石（北京）股权投资基金管理有限公司”，经营范围也更换为“非证券业务的投资管理、咨询”。其股东也从设立时的刘海和厦门鹏禧投资有限公司，变成陈红、郑维良、齐军辉等。
作为一家后入行的企业，“山寨雷石”曾在官网上发布许多与雷石投资相同或类似的关键信息。雷石投资所做的三次证据保全公证文件显示，“山寨雷石”网页上的商标号“雷石”与雷石投资一直使用的商标号相同。除此之外，还包括logo、“关于我们”中的“雷石简介”，“投资案例”中的双星新材等雷同信息。并且在“管理团队”栏目中，核心管理团队成员显示为王宇，并配有照片。
雷石投资代理律师表示，上述行为都属于抄袭。但当2016年4月底再次访问“山寨雷石”的网站时，该网站上已经无上述侵权信息。不过网站仍使用“雷石资本”、“LEISHI CAPITAL”等雷石投资注册、持有的商标样式作为其标识。
在外界看来，“山寨雷石”主要为中小企业做IPO及投融资咨询服务，雷石投资主要做PE业务，两者的业务并不相同。
但雷石投资负责人认为，如果双方有业务冲突倒好，同行很容易从专业性角度上去分辨两个雷石的真假。正因为没有业务冲突，山寨雷石反而可以假借“雷石”名义去做很多生意的招揽。侵权事件虽然未对雷石投资的募资、投资产生具体的实质性影响，但雷石投资在正常业务推进和声誉上受到一定压力和损失。
“由于‘山寨雷石’的误导宣传，各地政府、企业等合作伙伴会以为‘山寨雷石’就是雷石投资或是关联企业。他们在接触到‘山寨雷石’后如果有不佳反馈，就会认为是雷石投资专业水平欠佳，因此对我们自身业务的正常运营造成阻碍。”雷石投资负责人说。
正式宣战：
雷石维权胜诉引行业警醒
从2012年了解“山寨雷石”的存在，到2013年的取证、发律师函沟通。2015年，雷石投资正式走上司法维权之路，但这条路却比想象中要难得多。
雷石投资负责人表示，“山寨雷石”为发展主营业务，整合了较多的律师资源。有职业律师参与其中，让其很容易打法律的擦边球。雷石投资就此向多位律师咨询过，他们均以比较隐晦的方法回避给出完满解决方案。甚至认为雷石投资很难通过司法诉讼，让对方公司更名。
但历经两案、四次诉讼和数次维权申诉，雷石投资最终胜诉。北京知识产权法院认定，“山寨雷石”在其经营网站中突出使用“雷石投资、雷石动态、关于雷石”等字样属于商标性使用，已侵犯雷石投资注册商标专用权。被告申请注册和实际使用“雷石”作为字号具有明显的攀附故意，有违公平、诚实信用的市场竞争原则，已构成不正当竞争。
法院据此判令，“山寨雷石”对雷石投资的经济损失及维权合理开支进行赔偿，同时停止在企业名称中使用“雷石”字号。10月15日，雷石投资已收到“山寨雷石”依据上述判决支付的赔偿款项。21世纪经济报道记者就此次案件尝试联系“山寨雷石”方面，但截至发稿并未获得对方的正面回应。
这件在私募界上演六年的“真假李逵”案，终于落下帷幕。但由于征信体系的不够健全、违法成本过低，侵权案件仍在不断发生。对雷石投资等机构来说，品牌维权或许是一件永远在路上的事。
“在全国各地依旧有一些名称中含有‘雷石’的公司，在注册成功后跟雷石投资开展着类似的业务。”雷石投资负责人说。对雷石投资来说，唯有不断进行维权。
另外，该负责人表示，过去PE机构更多关注的是业务本身，如何去做投资和资产管理，对品牌管理的意识并不是很强。但如今市场竞争更加激烈，侵权事件在不断发生，品牌管理对PE机构来说，也将成为一件越来越重要的事。
“金九”退烧，楼市分化也在加剧。
10月19日，国家统计局公布了2018年1-9月份全国房地产开发投资和销售情况。
数据显示，2018年1-9月份，中国房地产开发投资同比增长9.9%，增速比1-8月份回落0.2个百分点。同期，商品房销售面积同比增长2.9%，增速比1-8月份回落1.1个百分点；商品房销售额增长13.3%，增速回落1.2个百分点。
分析人士指出，9月份以来，楼市热度已然触顶回落。供给方面，惯性作用下，投资在四季度还将维持相对高位，但房企拿地将更为谨慎。销售方面，尽管中西部地区热度仍未消退，但在东部地区，在市场观望情绪日渐浓厚的背景下，四季度房企“以价换量”的可能性还在加大。
供需两重天
市场供需形势正在发生变化。
数据显示，2018年1-9月份，全国房地产开发投资88665亿元，同比增长9.9%，增速略微回落。其中，住宅投资62806亿元，增长14.0%，住宅投资占房地产开发投资的比重为70.8%。
此外，新开工数据表现亮眼。1-9月，全国房屋新开工面积152583万平方米，增长16.4%，增速相比1-8月提高0.5个百分点。其中，住宅新开工面积112411万平方米，增长19.4%。
记者注意到，2018年以来，房屋新开工面积增速持续加快，同比增速已经从年初的2%提升至目前的水平，而从单月拆分数据来看，7、8、9三月的新开工面积同比增幅均超过20％。
此外，1-9月，房屋竣工面积51132万平方米，下降11.4%。“尽管连续10个月竣工面积同比下跌，但跌幅已经开始有收窄态势。随着后续房地产市场供应端的发力，预计项目竣工规模持续下跌的可能性会减少，这也利好后续房屋交付规模的增加。”易居研究院智库中心研究总监严跃进表示。
严跃进指出，三季度数据来看，在督促房企开发等层面，政策效应显现。近期包括深圳对于房企拿地后的施工和竣工时限要求等政策的出台，都说明各地在积极督促房企进行既有土地项目的开发，以形成有效供给。
与供给侧仍保持相对火热不同，需求侧的销售数据则有下行迹象显现。
国家统计局数据显示，1-9月份，全国商品房销售面积119313万平方米，同比增长2.9%，增速比1-8月份回落1.1个百分点。其中，住宅销售面积增长3.3%。
此外，销售额增速也继续放缓。1-9月，全国商品房销售额达到104132亿元，增长13.3%，增速回落1.2个百分点。
而拆分统计局数据显示，9月单月，全国商品房住宅销售面积为1.68亿平方米，同比下滑3.6%。记者注意到，这也是最近5个月首次出现同比成交量下滑的现象。
多位分析人士指出，尽管目前累计销售数据仍有较大的同比增长，但在楼市调控持续从严下，购房人的观望情绪正在升温，并导致市场的去化率大幅下滑，这可能会导致部分房企在第四季度发力销售，以价换量的现象可能会更加频繁地出现。
三四线楼市下行风险加大
“金九”不再，“银十”开局也显乏力。多位分析人士均指出，楼市进一步分化的可能性正在凸显。
“全国市场看，分化依然非常明显，特别是东部和东北销售面积均出现了下降，而支撑楼市上涨的主要原因是中西部的市场成交。” 中原地产首席分析师张大伟表示，三四线城市棚改等政策带来的高峰期依然存在，特别是中西部销售面积上涨幅度均远超过市场平均涨幅，成交金额上涨幅度同比也在22%以上。
数据显示，1-9月份，东部地区商品房销售面同比下降4.3%至48462万平方米，降幅比1-8月份扩大0.7个百分点。而其销售额增速也继续放缓，相比1-8月回落了5个百分点，仅为55820亿元。
同期西部地区商品房销售面积31557万平方米，增长8.9%；销售额21511亿元，增长26.6%。
据易居研究院发布的数据显示，9月上海新房成交面积69.8万平方米，同比减少31.6％；新增供给面积6.8万平方米，同比减少68.2%。
不过，也有观点认为，热点城市的销售遇冷，原因在于严厉调控政策与市场看低预期导致的需求萎缩，短期内大幅波动的可能性不大。而一些三四线城市，其楼市加速下行的可能性更大。
10月19日，在中国新闻社主办的2018年三季度经济形势分析会上，中国社科院城市与竞争力研究中心主任倪鹏飞向21世纪经济报道记者表示，楼市进一步分化的可能性再度凸显。与土地供应相对不足，且房屋空置率相对合理的一二线城市相比，三四线城市楼市下行的风险正在加大。
实际上，与一二线城市“量缩价稳”相比，在2016年上一轮上涨周期中最为突出的部分东部三四线城市，目前“量价双跌”的现象已经持续。
58安居客房产研究院的数据显示，北京周边城市的二手房价呈现连续下降态势，10月前两周二手房均价13559元/平方米，环比上月下跌2.30%，同比下跌 28.66%。
“去年以来，三四线城市的房地产在各种因素的影响下发展较好，除了把价格明显提高以外，地方政府还推出了大量的土地供给。而这些地区的房屋空置率较高，住房潜在供给的增加，新一轮的库存会不会出现，应当引起重视。”倪鹏飞说。
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美国的强大，无关科技，无关武器，无关金钱（值得反思）
CEO商界智慧库今天
美国是一个建国只有两百多年的国家，却后来居上，超越那些比它更早进入现代化工业革命的英、法、俄等欧洲豪强，更把我们这个引以为傲有着五千年历史的的文明古国远远甩在了后面。
究其原因，其实并不是像我们想的那样，科技高新、武器尖端、金钱充裕，这些，不过是表象而已。
01、美国人的公民意识
人权比主权更重要；
自由比爱国更实际；
法律比总统更可靠；
民生比政.治更符合需求；
教育能让人看到希望。
公民挑剔政.府
和批评其政策，
便是爱国。
02、法制国家
在美国，新移民都要考公民常识，其中一个问题是：
“美国是法制国家，这是什么意思？”
几乎所有中国人的回答都是：
“公民必须守法”。
但美国给出的标准答案却是：
“政.府必须守法”。
美国之所以是法制国家，就是因为它要求每个公民行使监督政.府的权利，来确保政.府权力受到约束！
03、言论自由
在美国，任何机构和个人都可以自由办报或其他媒体，唯独政府不可以。宪法不允许。这是为什么？
美国允许各种奇谈怪论，允许各种看似荒诞的思想横行，容忍各种反对的声音，但美国不允许权力控制舆论，不允许权力主导思想，不允许少数人左右整个社会的思想。
美国的言论自由保障一切普通百姓，但却不保障公众人物。你可以骂总统是任何东西，但是辱骂普通人，并对其造成了实际危害，就会被严惩。
04、美国孩子第一课学什么
胡适就读于美国康乃尔大学时，适逢小学新生开学上第一课。
他跑去偷听。整堂课的内容是小学生们跟着老师反复背诵着誓词：
“我保证使用我的批评才能，
我保证发展我的独立思想，
我保证接受教育，
从而使自己能够自作判断。”
这段誓词是美国第三任总统杰斐逊为美国学生亲自撰写的。
05、力量
美国著名黑人民权领袖马丁·路德·金说：
“一个国家的繁荣，
不取决于它国库之殷实，
不取决于它的城堡之坚固，
也不取决于它的公共设施之华丽；
而在于它的公民的文明素养，
即在于人们所受的教育，
人们的远见卓识和品格的高下，
这才是真正的利害所在，
真正的力量所在。”
06、公共财产
美国的房子不仅是永久产权，而且房子的上空，屋子下面800米以内的地也是属于房主的。只有高于一定的高度之后，天空才是国家的，如果在底下800米以内发现了石油或者其他矿产，这些资源都归房主所有。
07、温暖
美国某地某年下大雪，学校要求所有学生到校。有家长反对。学校说这是为了那些贫困无暖气的孩子，他们到了学校至少有暖气、有热汤。家长说，那就让那些孩子去学校好了，为什么要全体都去？
学校说：这样做，是为了维护他们的自尊心。
08、遗骸
30多年过去了，美国仍然在寻找那些在柬埔寨、越南和老挝等国家失踪的美军士兵遗骸。美国“掘地三尺”，就是为了兑现“让每个人回家”这句承诺。这项工作从来没有停止过。任何人只要找到阵亡美军遗骸，可以得到25万美元，帮助申请移民美国。这样的国家，有谁能够战胜它呢。
我们的滇缅远征军几万将士遗骸已经在异国他乡烂光了。
09、平等
美国阿灵顿国家公墓，无边无际洁白的墓碑。
将军与士兵相连，死而平等。
10、美国在唱衰自己中强大自己
美国是全世界最热衷唱衰自己的国家，知识分子和新闻界几乎永远站在政府对立面，唱衰制度、唱衰政策、唱衰政府。
二战后美国至少发生八次唱衰自己的讨论，每次都把美国的内在缺陷掀个底朝上。幸运的是，美国领导人总是认真倾听并不断矫正，从而在自我唱衰中完善了自己。
11、他国内政
1994年，卢旺达爆发80万人被杀的部族仇杀。
美国因未及时干涉，受到非洲各国唾骂：“难道几百美军士兵的生命比几十万黑人生命更重要？”结果，克林顿总统亲赴卢旺达道歉和赎罪。人不是美国杀的，美国不干涉他国内政何罪之有？
因为，你有能力阻止犯罪，却没有及时去阻止犯罪，就是一种犯罪！
12、武器
1791年12月15日制定的美国宪法第二修正案全文如下：“一支纪律严明的民兵，是保障一个自由州的安全所必需的，因此人民持有和携带武器的权利不得侵犯。”
美国人深信不疑的一个信条是：任何政府都是不值得信任的，他们宁愿凡事依靠自己，而手里有一支枪会让他们感觉更有力量。
13、公务员
在美国，只有3%大学生愿意报考公务员；
梅德韦杰夫说过，一个国家的青年，争着去当公务员，这说明这个国家的腐败已严重透了。
14、工资
全世界每小时人均工资全世界第一名是德国，约30美金；第二名美国，约22美金。
15、纽约市长每天挤地铁
纽约市长布隆伯自2001年上任以来，连任三届，年薪一元（本身是身价超过百亿美金的美国富翁，市长年薪仅象征性收取1美元），每天坐地铁上下班，在拥挤的地铁里常常没人给他让座，只能站半个小时。他还下令取消了纽约78%的政府特权车。
加州州长施瓦辛格（已退休）也是象征性的收取一美元。
16、美国钉子户
美国西雅图有个钉子户：战胜了开发商。只有90多平米的小房子，开出了几倍于市价的百万美元补偿，但80多岁的屋主老人就是不肯搬，最后开发商只好三面围着她的小房子，建起了凹字形的五层商业大楼。
不仅如此，孤身一人的她，还和商业大楼的工程项目主管马丁成了忘年交，并在去世后把房子留给了马丁。
17、抗议
时任美国总统克林顿在北京大学演讲，进入提问环节，有学生提问：
“克林顿总统，上次我们的主席去美国访问，外面居然有人抗议，如果今天这个礼堂外面也有人抗议您，您怎么看？”
克林顿总统微笑着回答：“其实在美国我也经常受到人民的抗议，我的工作就是去听取抗议者的意见，然后帮助他们解决问题。”
18、揭露美国乞丐的不同
美国乞丐以青壮年为主，很少老弱病残。这说明了，美国乞丐主要是因为懒。美国政府不养懒人，但照顾老弱病残。
19、奥巴马弟弟：我用不着我哥帮助
英国每日邮报报道，美国总统奥巴马的同父异母弟乔治2008年第一次出现在公众视野中，当时他住在肯尼亚的贫民窟里，引来一些对奥巴马不施援手的批评。而在昨日披露的一部纪录片片段中，乔治说自己是成年人了，用不着奥巴马照顾，还说奥巴马照顾了世界，也等于照顾了他。（加微信：15221454241 可申请领取股权激励落地方案和商业计划书模板、仅限企业主）
2010年6月14日，奥巴马前去阿拉巴马视察墨湾漏油情况。这些群众态度倨傲，居然不给让座！
20、普世价值观
太平天国时期，美国传教士密迪乐来到中国，他看到了种种匪夷所思的苦难，然后做出诊断：中国最需要的不是现代科技，而是基础文明。
所谓基础文明，指的就是契约精神、权利意识，还有对民主政治和个人自由的理解，这些东西现在称为普世价值，意思就是，每个人都该懂得，除非你还是个野蛮人。
21、对待历史
读美国历史教科书你会发现，越是丢脸的事越写得细，比如歧视黑人、大萧条、虐待华工等，但没找着几段说他们“伟大成就”的。
原来美国人是把家丑扬给下一代警醒后人，绝不再犯同样的错误。一切历史都是当代史，给历史整容，会唐突了现实，苍白了未来，弱智了后人，最可怕的是家丑还可能重现！
22、校车
美国对孩子生命安全的保护是最大限度的。校车有鲜明的颜色和最牢固的设计，学生放学时，所有的车辆必须无条件停下来让孩子先行，这是法律规定。
他们的理念是：要像保护总统一样保护孩子的安全，因为你不知道，这些过马路的孩子中，不知道哪个会成为美国未来的总统。
23、内战不能叫解放战争！
美国也曾发生过内战——南北战争，可他们很快地意识到：不是南方军人死多少，北方军人死多少的问题。而是，首先死的是人，然后死的是美国人!
我们面对的是一个越来越复杂和动荡的世界；
没有一种商业模式是长存的；
没有一种竞争力是永恒的；
没有一种资产是稳固的；
作为一个企业的老板或者合伙人你有没有想过
资本经济时代的股权；
中国股权投资时代已经来临，正是中小型企业进入资本市场的最佳时机！
中国中小企业的平均寿命仅2.5年，集团企业的平均寿命仅7-8年。不仅企业的生命周期短，能做强做大的企业更是廖廖无几。企业做不长、做不大的根源当然很多，但核心根源却只有一个——企业的股权出了问题！
真格基金创始人提出：合伙人的重要性超过了商业模式和行业选择，比你是否处于风口上更重要。
企业的死亡不是死于外部的竞争，而是死于企业内耗。
中国有句老话，生意好做，伙计难搁。
股权既是一门技术，也是一门艺术。
10月20日，财政部、国家税务总局网站公布《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。征求意见截止日期为11月4日。完成相关程序后，暂行办法将依法于2019年1月1日起实施。
今年个税改革力度很大，在提高起征点的同时，还首次增加了子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或住房租金，以及赡养老人等专项附加扣除。由于改革方案内容多、涉及面广，所以个税改革在实施上分两步走：10月1日起，个税起征点由原来的3500元上调至5000元，很多人都已享受到改革红利；个税专项附加扣除则自2019年1月1日起实施。
这些专项附加如何抵扣，个人能够减轻多少税负？备受社会关注。此次暂行办法征求意见稿，明确了六大专项扣除的原则和标准，相关专家对此进行了解读。
子女教育、赡养老人等支出，均可抵扣个税
根据暂行办法，个税专项附加扣除遵循公平合理、简便易行、切实减负、改善民生的原则。具体扣除标准如下：
子女教育：纳税人的子女接受学前教育和学历教育的相关支出，按照每个子女每年12000元（每月1000元）的标准定额扣除。
继续教育：纳税人接受学历或非学历继续教育的支出，在规定期间可按每年4800元或3600元定额扣除。
大病医疗：纳税人在一个纳税年度内发生的自负医药费用超过1.5万元部分，可在每年6万元限额内据实扣除。
住房贷款利息：纳税人本人或配偶发生的首套住房贷款利息支出，可按每月1000元标准定额扣除。
住房租金：纳税人本人及配偶在纳税人的主要工作城市没有住房，而在主要工作城市租赁住房发生的租金支出，可根据承租住房所在城市的不同，按每月800元到1200元定额扣除。
赡养老人：纳税人赡养60岁（含）以上父母的，按照每月2000元标准定额扣除。
“从这些专项附加扣除的标准来看，一个总的基调就是‘宽’，较好地遵循了公平合理、切实减负、改善民生的原则。”中国财政科学研究院研究员孙钢认为，个税改革扣除涉及几亿人，每个人的具体情况又不一样，怎么抵扣、抵扣多少是很大的难题。从操作层面看，方案尽量把复杂问题简单化，让老百姓看得明白，税务部门实施起来简便易行。
“上面6项扣除中，只有住房租金的扣除标准是分区域的，其他几项扣除全国都是一个标准，这样就大大降低了操作难度。”北京大学教授刘怡表示，特别是对子女教育，抵扣范围从学前教育一直到博士研究生教育，子女从3岁到30岁的教育差不多都涵盖了，这个力度还是很大的。
假设月入2万元享受4项附加扣除，个税可降七成
很多中年人上有老下有小，中间还有房贷，他们可以享受的专项附加扣除不止一项。那么，如果一个人同时享受几项扣除，加起来能省多少税呢？
专家算了这样一笔账：对大多数人来说，大病医疗并非日常支出，这个可以先刨除在外。剩下的5项扣除中，贷款利息和住房租金只能选其一，这两个专项扣除是不能同时享受的。所以，可以同时享受的大致是4项：子女教育、继续教育、住房租金或房贷利息、赡养老人。
假设这位纳税人的月工资为2万元（不考虑三险一金），个税改革前起征点是3500元，他每月应缴纳个人所得税3120元。
今年10月1日以后取得工资，按每月5000元基本减除费用标准和调整后的税率表计算，应缴纳个人所得税1590元，税负降低了近50%。
2019年1月1日后取得工资，每月再享受4项专项附加扣除：子女教育专项附加扣除1000元，继续教育专项附加扣除400元，住房租金专项附加扣除1200元，赡养老人专项附加扣除2000元，共计扣除4600元。也就是说，这位纳税人的工资在扣除5000元起征点后，还要再扣除4600元，剩下的钱才缴纳个税。这样，他每月应缴纳的税款为830元，比10月份又省了760元的税。
“月入2万元，个税改革前每月应缴个税3120元，改革后提高起征点加上4项附加扣除，可少纳税2290元，税负水平降低73.40%。这样一个减税力度，老百姓是能够切实感觉到的。”西南财经大学经济与管理研究院院长甘犁说，当然减税幅度是因人而异的，要看个人的工资收入和能够享受多少附加扣除。总体上，家庭负担越重的人可享受的扣除就越多。
根据民生支出变化，将适时调整扣除范围和标准
“个税改革关系百姓切身利益，广大群众都特别关心，也提出了很多好建议和‘金点子’，为解决难题支招。方案出台后再次公开向社会征求意见，体现了开门立法的精神。”
中南财经政法大学教授许建国说，此次暂行办法在制定时，财税部门采取了无方案征求意见的方式，广泛听取了全国各地专家学者、群众代表的意见，他本人也在湖北参加了座谈会，对此感触很深。
“从税收征管层面看，暂行办法的一大特点是信任纳税人、方便纳税人。”许建国表示，纳税人首次享受专项附加扣除，需要提交相关信息，包括纳税人本人、配偶、未成年子女、被赡养老人等个人身份信息。提交的渠道有两个：既可以提交给扣缴义务人，也可以直接提交给税务机关，充分考虑到了方便纳税人和保护隐私问题。
“大规模的个税专项附加扣除，以及纳税人自行申报缴税，对税收征管来说都是头一回，还有许多地方需要完善和磨合，对此大家也要有心理准备。”孙钢说，专项附加扣除牵涉的环节很多，将来个人申报时网络会不会“塞车”，信息提交能不能成功，退税是不是及时到账等，很多都是在实施过程中逐步完善的。只有在大家的理解、配合和支持下，个税改革的红利才能更好地释放，让更多的纳税人受益。
如今A股上市公司购买理财产品已然成了热潮。
随着三季报预告的发布，上市公司购买理财产品再次成为市场焦点。据Wind数据统计，截至10月，今年超1200家A股公司豪买1.23余万亿理财，规模增速同比增幅两成。记者发现仅最近10个交易日，就有超百余家A股上市公司公布购买理财产品公告，而涉及到期赎回等进展的就有270条。
在实体经济存下行压力、资本市场不景气背景下，部分上市公司一边喊“钱紧”，以定增等方案进行融资，另一边却豪买理财增厚利润。除了利用闲置资金购买银行理财外，信托、私募基金甚至是股市等也成为上市公司投资的渠道。上市公司理财热背后到底是公司稳健经营的“内在要求”还是“不务正业”？
理财增厚利润
Wind数据显示，10月份以来，共有150家A股公司购买理财产品，累计购买规模207.61亿元，单月购买的理财产品数量均在1000只以上。
实际上，上市公司购买理财产品的热情并不逊色于普通投资者。纵观企业购买理财产品数量情况，今年有530多家A股上市公司累计购买理财产品数量已超10只；8家公司累计购买数量近百只。杰克股份、银泰资源、吉比特等三家上市公司购买数量位居前三甲，最多的达到456只。
以理财产品的类型分布来看，上述公司购买的且年内已到期的理财产品基本集中在保本浮动收益型、保本固定收益型、非保本浮动收益型等3大类型。
例如，宝钢股份在今年上半年累计购买的理财产品共有11只，认购金额高达490.02亿元。晨光文具10月18日晚发布公告称，使用闲置自由资金进行投资理财余额为12亿元，购买5只理财产品，多以非保本浮动收益型为主，产品期限以150天至无固定期限为主。
健帆生物在10月至今已认购10只理财产品，认购金额合计8.3亿元。该公司三季报业绩预告显示，其非经常性损益对净利润的影响金额约为4177万元，占净利润15%，公司称主要为购买理财产品的收益和政府补助。健帆生物上半年使用自有、募集资金共计11亿元购买理财，累计取得投资收益2092万元，占利润总额8.3%。
“理财产品的花样多，时间期限宽，从一星期到一年皆有相应产品，变现性好。除非资金流异常紧张，大多数公司都会去购买理财产品。”一位上海证券营业部工作人员表示。
目前，上市公司投资银行理财、结构性存款是其理财的主要渠道。包括货币基金、券商收益权凭证，私募基金都是上市公司的理财工具之一。2018年上半年共有23家上市公司购买私募产品64只，合计金额46.59亿元，主要以预期收益型的类固收产品为主，期限从几天到1年不等。
通过购买理财产品作为现金管理手段，上市公司万亿元理财其实存续多年。中信建投研究发展部分析师夏敏仁认为，上市公司购买理财产品大都把保障公司主业的正常发展作为前提，银行理财产品期限基本为短期，很少有超过1年以上的长期理财。上市公司通过购买理财产品获得一定收益，有利于增厚自身利润，但理财收益并不是公司追求的主要目标，其占公司利润总额比重也不高。
“不务正业”？
摆在面前的问题是，上市公司钱从哪里来，其合理性是否值得探究？
据财汇大数据显示，从资金来源看，上市公司投资购买理财产品的资金来源大多为自有的闲置资金和IPO或定增等所募的募集资金两种，其中闲置募资居多。
追根溯源，上市公司产生募集资金闲置一方面是募投项目建设有一定的周期性，难免存在期限错配的闲置状态。另一方面，由于融资审核存在时间差，等到募集资金到位后原有募投项目发生实质变化。若继续推进可能出现募投项目越实施越亏损等不利于股东利益的情形，上市公司需要寻找新的募投项目，因此导致了募集资金的暂时闲置。
不管是自有闲置资金还是募集资金，夏敏仁认为上市公司醉心于“理财”、影响实体业务稳健经营是站不住脚的。他表示：“实际上，上市公司理财以短期产品为主，发生频率高，虽然累计规模较大，但相对上市公司总资产规模并不大。目前上市公司购买理财产品的风险整体上可控，适当的理财是上市公司稳健经营的内在要求。”
然而确有上市公司存在过度融资的冲动，在持有超过必要周转资金的同时仍谋求在资本市场“圈钱”。一名股市投资者张先生表认同。他告诉记者，“我们所关注刚上市的公司就有将闲置资金购买理财产品，IPO结束刚募资筹的钱没用于生产，性质变得像圈钱，如何向投资者交代。”
针对闲置募集资金而言，监管曾出台《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》明文规定上市公司不能随意进行投资活动，并提出安全性高，满足保本要求，产品发行主体能够提供保本承诺；流动性好，不得影响募集资金投资计划正常进行等要求。
虽然理财风险系数小，但也出现震惊市场的“爆雷”个案，范围涉及银行理财、私募基金等。
众所周知的是美的集团理财资金遭遇骗局，旗下合肥美的电冰箱有限公司，购买假理财产品时被“骗走”7亿元。随后美的集团表示，已收回部分委托理财资金，冻结和查扣了大部分涉案资金或资产，部分涉案人员资产正在进一步追缴中，预计整体损失可控。
今年8月份，太阳能行业巨头日出东方自爆投资风险。其控股子公司帅康电器以自有资金3000万元购买中云当代一号私募股权投资基金。而中云基金管理人因“非法吸收公众存款”被立案调查，因此帅康电器起诉债务承担人，并向法院申请了财产保全。日出东方表示，公司成立了由公司法务部牵头的维权小组，保全公司的投资资产、维护公司及股东的利益，预计投资损失1000万元。
诸如美的集团、日出东方所涉理财诈骗、爆雷等风险个案，夏敏仁坦言，并非是理财产品自身风险，而是涉及到刑事犯罪的小概率事件。
“金融寒冬，日子难过。”10月18日，华北某券商债券业务总部二部项目经理吴辉（化名）发出感叹。
此时，正值券商密集披露三季报预报。截至10月19日，据经济观察报统计，近期发布2018年前三季度业绩预告的中小券商中，多数券商净利润预计下降超过50%。
宏观经济环境错综复杂，一级市场股权融资业务节奏放缓，二级市场股票走势持续回落，两市成交额同比下降幅度较大，则成为这些券商解释业绩下降共同的“说辞”。
而对于在中小券商的从业人员来说，这犹如“多米诺骨牌”。
“现在我们债券业务比较难做，目前我们有27只债券批文，总共近200多亿规模没卖出去，行情好的时候基本都卖得出去，今年没卖出的数量相对往年比较来说肯定多。卖不出去的原因主要是市场上投资者资金紧缩。”吴辉表示。
经济观察报记者近期访问了包括长城证券、华创证券、东兴证券、方正证券券商资产管理创新业务、投资银行业务、债券业务、经纪业务条线的从业人员，“业务不好做”是这些从业人员共同的切肤感受。
业绩骤降五成以上
10月15日，国元证券（000728.SZ）公布的2018年前三季度业绩快报显示，前三季度该公司实现归属于上市公司股东的净利润32,812.56万元，同比下滑63.15%。
对于公司业绩下滑的原因，国元证券在公告中归咎于在去杠杆、严监管的环境下，证券市场发生剧烈变化。“证券市场交易量同比下降，佣金率下滑，公司经纪业务收入减少；受证券发行审核趋缓、趋严及资管新规等政策影响，公司投资银行业务和客户资产管理业务收入下降；受市场指数大幅下跌及风险事件的影响，公司自营投资业务收入下降。公司信用、债券承销和场外业务克服诸多困难，虽然实现收入增加，但难以抵减经纪、投行、资管和自营等业务收入下降的影响，导致整体业绩同比下降幅度加大。”国元证券在公告中称。
不仅国元证券，从山西证券（002500.SZ）、第一创业证券（002797.SZ）、国海证券（000750.SZ）、长江证券（000783.SZ）披露的今年前三季度业绩相关公告来看，净利下滑均同比超过50%，它们总市值规模都在100亿到250亿元之间。
10月15日，山西证券披露今年前三季度业绩预报显示，预计实现归属于上市公司股东的净利润10,444.24万元–12,765.18万元，同比下降66.34%-72.46%。
10月14日，第一创业证券公告显示，今年前三季度第一创业证券预计实现归属于上市公司股东净利11,955万元–14,944万元，上年同期为29,887万元，比上年同期下降50% - 60%。
同一日，借壳桂林集琦药业股份有限公司登陆A股市场的国海证券发布的公告显示，今年预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润12,710万元-13,310万元，上年同期为 56,125万元，比上年同期下降76%-77%。长江证券披露的2018年前三季度业绩快报显示，前三季度长江证券实现归属于上市公司股东的净利润为57,113.66万元，上年同期为148,594.02万元，同比下滑61.56%。
民生证券近期一份非银行业研报指出，近期市场波动性加剧，日均交易量处于低位，券商经营存在着一定压力。大型证券公司经营稳健、抗压能力较强，业绩的韧性要强于中小型证券公司。
前海开源基金管理有限公司执行总经理杨德龙对经济观察报表示，中小券商业绩受到二级市场的行情影响会更大，因为它们的营业收入比较单一，一旦受到行情的影响，竞争力没法和大券商比。一般在行业低迷的时候，利润自然向头部转型，盈利会向行业龙头转移，中小公司的盈利能力会比较差。
从业人员众生相
如同“多米诺骨牌”，在二级市场持续走低，中小券商业绩骤降背景下，这些在总市值250亿以下规模从业的券商人员负责的相应业务也遭遇了困境。
吴辉所在的公司总市值220亿元左右，他所在的债券业务总部二部债券批文主要有企业债、公司债、一些银行间产品、一些资产证券化业务（ABS）。
他表示，“现在债券业务两级分化比较严重，以前没有这么严重。相较于主体评级AA级别以下，主体评级到AA+以上的债券比较好卖，票面利率也低很多。这也跟银行内控有关，就是买债标准有关。有些银行只要主体评级在AA+以上的，AA评级以下就根本上不了它们的内部风险审核会。”
而之所今年市场出现债券业务两级分化，除了市场投资者缺钱外，在吴辉看来，“另外一个原因就是风险偏好，央行目前还鼓励买债，但是各大银行就是不买，怕踩雷，市场上有好多债券违约。”“27只债券批文，总共近200多亿规模没卖出去，公司整个债券业务肯定都会受到影响。此外，我们公司已经暂停了股权质押业务，暂时不做，现在二级市场行情太差了。”吴辉称。
华南某券商投资银行部一位高级项目经理对经济观察报记者表示，现在投行业务不好做、他所在的公司年初到今天（10月18日）一个IPO项目都没有通过，公司都靠其他项目撑着。
尽管公司方面施加了压力，但是上述华南某券商投资银行部一位高级项目经理表示，给压力也没办法，这是行业整体的问题。
据证券时报统计，今年前三季度每月平均上会企业数量为18.44家，每月过会企业数量为9.78家；去年同期月均上会数量为45家，月均过会数量为36.44家。月均上会企业数量减少近六成，月均过会数量减少七成。今年前三季度，首发承销金额前三的券商占据了51.19%的市场份额，去年同期，排名前八的券商合计占据了不足51%的市场份额，资源向大券商聚拢。
对此，华南另外一家券商资产管理创新业务部人士对经济观察报表示，中信证券等老牌券商公司资金量大，市场认可度高，资源也多，所以头部券商其实是全方位领先的，后面的券商只能在细分领域突破。
该人士之言，其负责的资产证券化（ABS）业务并不好做，主要是受现在二级市场不好以及资金面紧张的影响。他所在的公司券商资产管理创新偏向转型到主动管理，主动管理看中的是公司自身投资能力。此前的资产管理更多的是通道，通道业务跑的是量，说白了就是卖牌照的钱，通过牌照规避监管。
而在经纪业务层面，方正证券华东地区一位资深客户经理表示，目前市场行情不好，其压力很大，主要还是来自客户。个人客户分为理财型和交易型，目前市场上理财户比交易户好开发，交易户新股民增量很少，多数来自老客户转介绍，属于存量客户的开发。他表示，“这对公司经纪业务产生影响是肯定的，未来零佣金是大趋势，围绕交易的增值服务是未来的大方向，如何树立客户风险防范意识以及具体行业细分领域的标的选择，才是经纪业务要为交易者提供的服务，而不仅仅是开个户调了佣金，随便去交易好了。”