这几天听了不少马云的演讲，他讲到现阶段其实是第三次技术革命，互联网革命。成功的企业必定是用好互联网的企业，失败的企业必定是忽视互联网的企业。现在社会老一辈的正在远去，新一辈的都不断上来，再过十年，二十年可以肯定的是整个社会将全都是有互联网基础的人组成。如果你的企业没有拥抱互联网就会落后，落后就可能失败。每一次的技术革命都是非常痛苦的，会改造很多行业。很多行业会消亡。比如有了电，以前的纯手工坊就慢慢消亡，有了机器以前的人工做的就不需要这么多人做。现在这个社会开始像智能化制造进化，特别是拥有了互联网，中国政府还大量的进行基础建设，马云、马化腾之流还搞出了支付宝、微信这种大杀器。5G也箭在弦上。高铁，地铁，物流，后面将要出来的新能源车各种技术和新技术层出不穷，可以说基础建设进行到了一个量变到质变的关键点上，当一切基础打好之后，各种应用和新经济将如雨后春笋般出现。
我们将如何面对这些变化？我觉得我们必须要思考未来，虽然我们的思考非常幼稚，但我们可以借用优秀企业家的大脑。寻找中国最优秀企业家的思考进行分析。什么才是未来最该投资的行业。比如智能制造、比如健康、比如互联网、比如保险，一切切合未来的企业才是我们应该重点关注的企业，而不是哪些注定要消亡的企业。我们做股票的就是要找到这些能够穿越这次革命主线的企业进行投资。参与财富的从新分配 。
我觉得今后几年可能就是一个抢钱的时间。看对的人抢夺没有明白人的资金、地盘。看错的人消亡。看看现在的地产龙头，都在不断的并购小房企，看看现在新出来的无人加油站、无人商店、无人餐厅······这些必将用我们看不懂和反应不及的速度，击垮很多行业。落后者只能在角落哀嚎，无人理会，因为你放弃了改变自己的机会。
兄弟们行动起来，抢钱去。
一个了不得的大消息，上海自由港，这与上海自贸易区，不是同一个概念， 大大报告说了一句：“赋予自由贸易试验区更大改革自主权，探索建设自由贸易港。”开始看不懂这是什么意思，昨天下午，上海领导，说明了真相。
上海市代表团19日下午在会上，上海厅举行全团会议，韩表示，首先是坚定不移全面深化改革，其次是坚定创新发展，同时还要实施好人才战略。在自由贸易港方面，韩表示，上海按照部署，做好自由贸易港方案，现在在筹划阶段，最终方案必须经过上头批准后实施。这里说的很明确了，自由贸易港马上要出炉了，那么同志们，上海自由贸易区与上海自由贸易港是个什么关系。
自由港与保税区相似，不同之处仅在于适用税收优惠的空间。自由港顾名思义都是在港口城市，最初的税收减免是为了便利转口贸易，一般来说不从事保税区的加工、旅游、服务。13世纪法国将马赛港开辟为世界上第一个自由港，之后许多国家都开辟了自由港。上海自贸区有服务业的开放、金融改革和管理转型等，比自由港的功能要全面。
那么既然搞了自贸易区又为什么要搞自由港，详细比较了香港自由港与目前上海自贸区的情况，香港自由贸易港，更加自由，而且对外资的投资比例不设限制。我们自贸区，限制还是非常多的，上海搞自由贸易港口，可能会扩大自由贸易的区域，这里特别是金融。
我们上海自贸区现在一共有45家银行，中资22家，外资23家，您看看香港自由港，银行一共199家，其中70家来源于世界500强的银行，中国自贸区存款利率300万美元以下，自由利率，而香港自由港，汇兑则完全自由。那么你会说，这有什么影响吗？最大的影响，就是进出货物，会成几何数增加，那么相关的公司这受益那还了得。
第一受益肯定是上海相关的物流以及进出口企业。
畅联股份：由上海浦东新区国资委与上海仪电与上海外高桥保税区设立，标准国企，依托上海外高桥保税区作为物流基地，近十年内，畅联物流成为了一家以高端物流为导向，服务于高端企业的著名专业第三方物流企业， 25亿流通市值，这个应该是这一波的标杆。
华贸物流：他的老大是港中旅，是国资委直接管理的53家国有企业之一。是中国改革开放后最早国际货运代理企业之一，现在以跨境现第三方物流为主业，形成了国际空运、国际海运、供应链贸易、工程物流、仓储第三方物流五大业务板块，自由港，他必需是正常受益者。长江投资与锦江投资虽然也涨停了，则不及华贸正宗，物流只是他们业务的一部分。
外高桥：是自贸区核心，总资产280亿元，负责自贸区外高桥保税区和周边相关土地等的投资、经营和管理，自由港口，首先带来的是业务量增加，然后就是土地增值。
上海物贸：公司为全国最大的物贸中心,形成了现货、期货两大市场格局,成为上海市物贸一条街，年销售总额50亿元。公司将建设上海乃至全国最大的有色金属材料现货市场和上海燃料油销售中心。自由港口关税降低，增加贸易量，那是肯定的，上一波自贸区，他就是龙头。
无论什么题材，题材只是题材，市场炒作的只是想象与预期，怎么上去的，最终还会怎么下来，市场追逐题材者甚多，但因题材而成者，只有20%的人。市场只有一个方向，当资金只看到一条路是光明的，那么他就会成为全市场追逐对象，至于他到底值多少钱，那无所谓。追吧，市场永远在理性与非常理性中寻求平衡。
港口股下午一阵乱动，不要乱买，自由港口最正宗的概念就是上面四个，其他都是附带品种，搞就搞最强的，最正宗的。如果随便搞一下，最终不会赚钱。
新浪财经（下简称Sina）：您提到去年您与一家中国公司几乎达成了收购合并协议。您今年遇到类似情形的中国公司吗？
沃伦-巴菲特（下简称B）：还没有。
Sina：您在投资中国企业会看重哪些素质？和美国采用的标准一样吗？
B：是的，完全一样。我们希望能充分理解它的业务，是非常基本的业务。我们能 预见10年20年后这个公司会越来越强大。希望能理解它的管理，能信任它的管理团队。还要在理智的价格买入。
Sina：您看好Netjet 在中国的发展，这是否意味着您对中国的未来经济持乐观态度？对中国快速发展的最富有的百分之一人群有很强的信心？
B：这是我们的一项长期投资，因为我们五年，十年，五十年后还能拥有它。短期内应该看不到明显的发展，但是长期来看，我相信其意义会很重要。
Sina：说到中国的具体板块，您会长期持有哪个板块？
B：正如我说的要能预测到未来10-20年的发展。我心里目前没有答案。Sina：您买了不少报纸。报纸坦白来说在衰落，新媒体在上升。您这样投资的好处在哪里？
B：我们以很低的价格买入，预期它在长时间会持续衰落。
Sina：展望未来，您对投资哪个国家最有兴趣？
B：哪有机会我们就会投资哪里。
Sina：您是更愿意投资刚刚起步但是具有潜力的公司，还是更愿意寻找更加成熟的已经有一定实力的公司？
B：我们从来不会投资刚起步的公司，我们的高级总裁可能会考虑一些，但是我自己是从来没有。
Sina：您在投资的时候如何衡量新型能源产业？
B：我基本上什么产业都会考虑，但是我一般不会把注意力放在那些正处于巅峰期的产业上。
Sina：您今天早上评论了中国证券市场，您认为相比美国市场来说投机因素更多，作为一个价值投资人，您会认为现在是将资产配置到中国的好时机吗？
B：我对中国股市价钱不太清楚。总体来说，我认为股票最好在大幅下跌后买进而不是在大幅上涨后买进，但对中国股市的具体情况我不清楚。
Sina：您预计中国要过多久才能成为价值投资者的乐土呢？
B：这取决于价钱。如果股价大幅下跌，那就成了乐土。但人们不会在那样的情况会是乐土，这是个难题。所以你需要要能独立思考。
Sina：保险是您的核心业务，您对美国和亚洲的保险业的市场发展怎么看？
B：我们美国公司的运营是世界范围的，尤其是我的Berkshire Hathaway保险公司，去年就从亚洲雇了不少员工。我们期待能在亚洲做得更多。在过去我们更倾向于投资那些面临困境的亚洲公司，但今后我们会扩展我们的业务范围，其实我们现在就已经开展我们的业务了。
Sina：许多人认为亚洲的保险产业被低估了，你怎么看？
B：我对此一无所知，我只知道我们会去亚洲尽可能做些投资。
Sina：您不喜欢投资黄金。但对于中国和印度的消费者来说，他们对黄金的热情是极大的。您怎样衡量黄金投资中的文化因素？
B：我不担心这个问题。文化因素不会使黄金更值钱。50年后，100年后黄金不会有任何产出，所以我不会买。但人们确实因为因为宗教、权力等因素确实会购买。
Sina：您去年将石油股清仓，这是否意味着您对石油前景不够乐观？
B：这个我不清楚。我们很少会长期投资石油。我们买过中石油 ，赚了不少钱。我们很少大规模投资石油。
Sina：互联网行业现在发展迅猛，比如去年上市的阿里巴巴。您还是不打算碰科技股吗？
B：我们通过互联网进行很多业务。但对于选择具体的科技股，我没有其他人有优势。我没有兴趣去战胜别人的强势领域。
Sina：您会更倾向于投资哪一类公司，行业领先的利润的公司或是新兴有行业板块如新能源但却较难估值的公司。
B：难以估值的公司还是交给别人来做吧。我不能估值我是不会买的。
转自真顽皮2017
本文摘自彼得林奇的成功投资，林奇讲话很坦诚，个人感觉是毫无保留，每次读都有收获。 价值投资的风格。不过，对于爱好题材和技术分析的朋友，应该也会有裨益。 愿君有收获！
10条忠告
一、远景型公司不能给你带来回报
（注释：想想2015年6月创业板崩盘后，那些令人快速亏钱的故事！
本人经常回顾以前的买入的股票，结果发现，自己是多么的愚蠢，还好，这种错误越来越少了，不过还是偶尔会犯。）
“避免远景型公司（longshots）。每一次你听到有人向你推荐股票，他们推荐的股票让人如此兴奋，以至于他们在电话上和你交谈的声音很轻柔。我不知道这是因为他们担心隔壁的邻居听见，还是因为担心SEC的监听。或许如果你以轻柔的腔调打电话，你就不用坐牢或者只需要服一半的刑。”
“不管怎样，他们轻声细语地说，‘我给你推荐的这家公司非常好、好得不可思议，或者这是一家实力强大的公司’等。但是他们漏掉了一些东西。对这些股票有一个非常技术性的术语NNTE即短期无利润（no near term earnings）。这些公司没有盈利。它们没有历史赚钱记录。
它们有的仅仅是一个很好的想法而已。实际上，这个想法可能行得通。可是经常行不通。”
“记住：如果股票从2美元涨到300美元，你在8美元买入同样可以获得很高的回报，甚至在12美元进入也可以。
当别人向你推荐这类远景型公司时，你可以在一年之后跟进，把它们写在纸上，然后放到抽屉里面。一年之后再拿出来看看，三年之后再拿出来看看都行。
考察这些公司三年之后的基本面如何再作投资决定。”
“我曾经买入过25家远景型公司。我跟踪了它们5年。
没有任何一家公司取得突破，我买了25家，没有1家公司成功。”
二、不要把成长和赚钱混为一谈
（注释：想想2015年，那些精彩的靠并购实现高增长的公司。。。，现在呢？）
“避免高增长、容易进入的行业。高增长行业是一个可怕的领域，因为每个人都想进入这个行业。有多少人听说过Crown Cork Seal公司？这是一家了不起的公司。它们制造罐头以及罐头和瓶子的瓶塞。”
“在座的全是有影响的人。这周有多少董事会将开会决议是否进入罐头行业？去年有多少？过去7年呢？过去20年呢？”
“这家公司的股价涨到起初的50倍。它们永远保持着技术上的领先。它们是行业的领头羊。他们没有把公司的名称改为像Crocosco这样的首字母组合词。”
“罐头是一个无增长的行业。山姆·沃顿所处的零售也是一个无增长的行业。这很好——你要找的就是一个无增长行业中的成长型公司。因为没人想进入这个行业，但是Winchester光盘驱动公司的情况就不一样了，每个人都想进入它所在的行业。”
“20世纪50年代的地毯行业好得让人吃惊。电脑行业最快的增长时代也是20世纪50年代。那时，地毯行业的增长率比电脑快。”
“我记不太清了，在20世纪30和40年代，地毡的售价好像是20或者25美元一码。所有有钱人家里铺的都是地毡，其他人都是地板。”
“后来有人发明了一个特殊的制作流程。地毯和地毡的价格降至2美元/码。地毯遍及各个地方，机场、学校、办公室、公寓、住房等。人们先铺一层胶合板，然后在上面铺上地毯。”
“现在，地毯已经过时了。最好铺木板。人们的口味就是这么反复。但是在20世纪50年代地毯行业经历了波澜壮阔的增长。不幸的是，地毯生产商从20世纪50年代开始时候的4家增加到后期的195家。结果没有一家公司赚到钱。由于行业的增长，它们全都赔了钱。因此不要把增长和赚钱混为一谈。实际上，增长通常导致亏损。”
“如今，市场对生物工程类公司的热情让人惊奇。大部分这类公司都有102位博士和102台显微镜。人们像疯了一样购买它们的股票。而让我赚钱的是唐恩甜甜圈。我不用担心韩国的进口以及货币供应量数据。当你持有唐恩甜甜圈的时候，你不用担心这些事情。”
（注释：$华大基因(SZ300676)$ 能否成为幸运的例外？2018年再看吧。
中源协和、达安基因倒是让很多人亏了很多钱！）
三、五年级的数学足以满足投资所需
一定要考察资产负债表。这非常重要。如果你接受了五年级的数学教育，那么这就足够投资所用了。我不错，数学是我的强项——直到数学中出现微积分之前。我在数学方面真的很好，还记得这个数学题吗，两辆火车一辆从圣路易斯出发，另外一辆从达拉斯出发，多长时间两辆火车相遇。我很喜欢这类问题。
但是突然之间，数学中出现了二次方程式和微积分。还记得吗？微积分的意思是曲线下面的面积。历史上有没有人能理解这一点？他们不停地说微积分就是曲线下面的面积。我永远无法理解曲线下面到底是什么鬼东西。[大笑]
（注释：貌似，本人的数学强于林奇，不过，没用的！他才是股票赚钱高手！
哦，他是文学、哲学才子！）
不过，股市的好处在于你不必与任何这类事情打交道。如果你学过五年级的数学，你可以在股市上做得很好。股市上用到的数学十分简单。
你不需要使用电脑。人们说电脑时代弄坏了股市。我的意思是如果电脑能算出该买哪只股票不该买哪只，那么你要做的就是花点时间在Cray计算机上就行了。
四、花15秒时间在资产负债表上
（注释：15秒，那是林奇！
对于笔者来说，如果可以15分钟搞定，就很好了！
为了研究，$中国恒大(03333)$ ，我研究了15天的年报！还学习了军长的牛帖）
但是你必须得考察资产负债表。我持有的并且让我从中赚到钱的几乎每一家公司都有良好的财务状况。只需15秒就能看出一家公司的财务状况如何。你看看资产负债表的左边，你再看看右边。右边一团糟，左边很可疑。不用花太多时间你就知道这家公司不值得投资。如果你看不到任何债务，你清楚这家公司相当令人满意。
“当我刚踏足这个行业的时候，你得不到季度资产负债表。如今，你可以得到每个季度的资产负债表。过去，公司不会列示债务的到期时间。现在它们不得不列示所有债务的到期时间。你能从中知道公司欠银行的钱有多少。”
“我估计现场应该有几个银行家。30年的钱和30年期的银行贷款之间差别巨大。你知道银行是什么样的。它们只会锦上添花，当你经营得很好的时候，它们请你吃饭，愿意为你提供各种各样的贷款，但是一旦你连续几个季度绩效惨淡，它们就想收回贷款，从来不会雪中送炭。”
“但是你可以阅读资产负债表。你可以考察一家公司，看它是否有债务。或者你发现公司确实有3000万美元的债务，不过这些债务要30年后才会到期。”
五、就像你研究微波炉那样，研究你要购买的股票
“当我幸运地买入克莱斯勒的时候，当时该公司有10亿美元现金，并且没有三年之内到期的债务。他们实现了盈亏平衡，现金流为正。因此，即便对周期性公司而言，花一分钟考察资产负债表也是值得的。”
“有一种现象让我感到很惊诧，人们在最终购买冰箱之前会先对比10台冰箱。他们会在《消费者报道》中查看到不同冰箱的测评。他们会逛15家商店。但不知道是什么原因，他们对股市感到如此神秘，他们没有意识到听从一个的士司机的小道消息而在某只生物工程公司的股票上面投入1万美元一点赚钱的机会都没有。”
“最坏的情况是股价在他们买入之后上涨了30%，他们又投入2万美元；最好的情况是股价在接下来三个月中下跌30%。”
“这种情况太让人吃惊了。当人们投资股票亏钱的时候，他们会埋怨 计算机程序化交易（program trading），他们会把责任归咎于机构：‘就是这些该死的机构让我亏钱的。’
如果你买一台冰箱，后来发现买的是一台次品，你会说，‘我真是个笨蛋。我本应该做更多研究，我买的那台冰箱质量不合格。’”
“两天后相同的这些人前往夏威夷的时候为了节省98美元而花了一个半小时购买往返机票。人们对待这些事情非常小心，但是一到股票上面，他们就很不小心了。”
“就像你研究微波炉那样，研究你要购买的股票。这种投资方法将给你带来更好的股市投资回报。”
六、你只能在事后知道哪只股票是伟大的
（注释：能跟上伟大公司的10倍上涨，就非常好了！从头到尾都吃？！真的不容易！）
“伟大的股票永远是意外。这是毫无疑问的。如果有谁在买入沃尔玛的时候就知道他可以赚500倍，那么我觉得他是外星人。你永远不可能在事前知道谁是伟大的公司。”
“你买入一家好公司，回顾这只股票过去8年、10年甚至12年的表现，你说，‘天啊，看看我赚了多少钱。’但是你永远无法知道未来你将赚多少，或者赔多少。你只能在事后知道盈亏。”
“这和房子一样。许多人在20世纪60年代买房。卡洛琳和我就在那时以4万美元的价格买了一套房子。后来房价上涨了很多。我们买的时候，没人告诉我们将赚很多钱。回想20世纪60年代，没人说：‘买一套房子吧，买房是很好的投资，你将赚很多钱。’你瞧，15年过去了，房价上涨了一大截。这完全是一个意外。”
“然而过去四五年来，人们大量购置房产--他们的第二套住房，他们觉得他们将从中发大财。这种方式行不通。”
“股票也一样。我买入了麻省的一个零售公司Stop＆Shop。当我买入的时候，它的股息收益率是7%。股票的表现平平，我当时觉得我可能会赚30%。”
“4个月后，在我做了更多的研究之后，我发现该公司在收购了Bradlees之后的表现非常好。在现在这个时点上，沃尔玛仍然不是Bradlees的对手。
Bradlees开始进入沃尔玛的市场。不过整个东北市场都是它们的。Bradlees是一家折扣仓储商店，现在做得很好。它们转变了Stop&Shop的经营方式，推出了超级Stop&Shop。它们做得非常好。股价在11年的时间内上涨到原来的15倍。”
“对我来说这完全是一个意外。不过公司不断变得越来越好，我也一直持有。”
七、散户具有巨大的优势
“在股票投资方面，散户绝对具有难以置信的优势。有些散户在化工行业工作，有些则在造纸行业就业。他们将比我提前9个月获悉化工行业的景气状况变化。他们能最先知道氯出现了短缺。他们可以率先知道腐蚀剂缺货。他们能第一时间知道库存销售完毕。
但是，他们却去买生物工程类股票。” [为什么]
“他们也知道修建一座氯气工厂需要5到6年。如今在美国，得到一张保龄球馆的环保批准都很困难，更不用说具有腐蚀性的氯气工厂了。人们能获得他们所处行业的很多信息。”
“我最喜欢举的一个例子是史克必成（Smithkline Beck-man）。这是一家规模相对较小的医药公司，是它发明了治疗溃疡的药Tegamet。直至那时，治疗溃疡没有其他方法只有手术。”
“对一家公司而言，类似Tegamet这种药非常好。一个不好的药是你喝了之后病就好了，然后你说声谢谢，并支付4美元的诊断费就完了。但是你不得不持续服用Tegamet，不然的话溃疡就会复发。”
“这家公司的股价上涨至原来的15倍。在他们买入必成器具之前叫史克。”
“你不必在Tegamet还在做临床测试的时候买入这家公司。你甚至不必在它刚上市的时候买入。不过，当你的亲戚朋友使用了这种药发现对溃疡的治疗效果不错的时候，那时你应该买入。想象一下所有的医生都开这种药，所有的药剂师都配这种药就知道这笔投资有多好。”
“在座有多少人曾经从医生那里得到关于医药公司股票的提示？有多少人从医生那里得到石油或者电子公司的提示？”
“我曾经从假日旅馆公司的副董事长那里得到过一个非常好的提示。大约12或13年前，他告诉我德州有一家名为LaQuinta的汽车旅馆公司。他说，‘他们打败了我们。他们的产品很好。他们的经营范围已经超出了圣安东尼奥，他们做得很好。’结果证明这的确是一只很好的股票。”
“每隔几年，你只需要投资几只你拥有丰富信息的股票就可以获得良好的回报。你只需要专注某个领域，购买你熟悉的本地公司就可以了。”
“在麻省威尔伯雷市有一名消防员，他对股市知道的不多。但是他有一个很好的理论。他发现他们镇上有两家公司不断扩大工厂，于是他每年在这两家公司的股票上面投入1000美元，连续投了5年，结果他成了一名百万富翁。”
“他不看《华尔街日报》，他也不读《巴伦周刊》，没有Cray计算机。他只是看到公司在不断成长，因而得出判断公司的情况一定很不错。他们是了不起的本地公司。”
“散户具有一些优势，我真的想着重强调这一点。
散户一般觉得他们是业余篮球队员，却要与洛杉矶湖人队对决，因此毫无希望获胜。
其实，这是完全错误的。散户具有很多特定的优势。”
（注释：
散户的出路在哪里？其实，林奇早就说的很清楚了，知道自己几斤几两，很重要！
散户的出路在哪里？其实，林奇早就说的很清楚了，知道自己几斤几两，很重要！！
散户的出路在哪里？其实，林奇早就说的很清楚了，知道自己几斤几两，很重要！！！）
八、职业投资者——一个难以置信的矛盾
“我知道你们听说过经常被人引用的矛盾说法‘大虾（jumbo shrimp）’。这一矛盾说法我一直很喜欢。由于我曾经在军队服役两年，因此另外一个我喜欢的矛盾说法是‘军事情报（military intelligence）’。”
“不过‘职业投资者’这个说法也是矛盾说法中的精品。职业投资者具有所有那些偏见，他们只买大盘股，他们只买具有多年历史的公司，他们不会看有工会的公司。
我曾经持有过有工会的公司，它们给我带来丰厚的回报。他们也不会买无增长行业的股票。我们却在该行业获得了很好的回报。我曾经买入过破产公司的股票。我还买入过即将破产的公司。这些投资并不愉快。你可能不相信职业投资者的偏见，有些人不会买入以Y开头的公司等等。”
“另外，职业投资者还有一个最重要的规则。如果你是一名职业投资者，如果你在市场公认的蓝筹股上赔钱，你会没事，但是如果你在其他股票上面赔钱，你就会遇到麻烦。
比如如果你在IBM上面的投资亏了钱，所有人都会说，‘IBM出了什么问题？’但是如果你在Taco Bell或者LaQuinta汽车旅馆上面亏了钱，他们会说，‘你出了什么问题？’你在后者这样的公司上面赔钱，他们会把你扫地出门。但是你却可以在IBM、明尼苏达矿业3m公司或者柯达公司上面无限亏损都没事。”
九、永远有一些事让人担忧
“最后一个需要考虑的因素是永远有一些事让人担忧。你必须问你自己，‘我对痛苦的容忍程度有多大？’如果你准备进入股市，你就必须做到能够承受痛苦。永远有一些很严重的事情让人担忧。”
“我在20世纪40和50年代长大，股市在40年代的表现不太好。人们真的很害怕再次出现萧条。相对比较严肃并且很关切的人是国家的领袖，他们认为我们走出大萧条的唯一原因是二战。他们觉得这个国家如此不稳定以至于如果再发生一次大萧条，整个社会就会崩溃。”
“后来就是对核战争的恐惧。20世纪50年代人们像疯了一样修建防核尘地下室、囤积罐头食品。他们修建了成千上万的防核尘地下室。”
“20世纪50年代人们不愿意购买股票，因为他们担心核战争，担心萧条再次出现。20世纪50年代不是那么辉煌的年代，可是道琼斯指数仍然上升至原来的3倍。普通的股票也涨至原来的3倍，虽然这个时期人们担心很多大问题。”
“十几年前，我清楚地记得石油价格从4美元/桶、5美元/桶暴涨到30美元/桶。所有人都预言说石油将涨到100美元一桶，那样的话世界将遭遇萧条，全球都将崩溃。”
“3年后，石油的价格跌至12美元/桶。那是人们又说石油价格将下滑至2美元/桶，我们将遭遇萧条。我没有开玩笑，这是相同一批人说的。人们担心石油价格下降将导致与石油相关的贷款出现大规模违约。”
“再后来人们担心的是货币供应量的增长情况。你们还记得吗？货币供应量的数据通常在周四下午公布。我们全都等着看最新的数据。没人知道这些数据是什么意思。但是他们会说M3增速平缓、M2增速下降等等。每个人都对货币供应量的增长忧心忡忡。”
“但是这与Melville公司一点关系都没有，Melville公司的盈利连续42年保持上涨，HJHeinz的盈利连续58年上涨，Bristol Meyers的盈利连续上涨了36年并且没有债务。你认为这些公司在乎货币供应量吗？人们是在杞人忧天。”
“现在人们开始担心臭氧层和气候变暖。如果这是阻止你购买好公司的理由，那么你就有麻烦了。实际上，如果你看星期天的报纸，里面的新闻如此消沉以至于你很可能周一都不想去上班了。”
[大笑][大笑][大笑]
“你得听我的——这是一个伟大的国家。在过去10年中我们新增了2500万份工作，尽管大公司裁减了100万份工作。二战之后我们经历了8次衰退。以后我们还将碰到衰退。在过去70年里股市下跌幅度超过10%的次数共有40次。我们还将经历更多下跌。”
“但是如果你将一直为这些事情担心，那么你应该把你的钱存在银行或者货币市场账户。”
十、投资真的很简单
因此,你需要找到一些你掌握很多信息并且能理解的公司，然后和这些公司绑在一起就行了。
就是这样。
(注释：大道至简，经过反复的训练以后，真的就这样！
不过，在“就这样“”之前，还是先老老实实研究清楚 打算买入的公司吧！)
交易中重要的不是预测——这句话真的不是为了装酷！在交易中就必须做到这点，而且这是基础。绝大多数的股民每天的大部分精力都是用在了预测行情涨跌或走势上。其实这是事倍功半的事。
我以前有很多文章都是写要制定计划，要应对，要有策略等都是为了减少预测在交易中的份量，甚至是为了在关键时间点取消预测。很多文章都是为了阐述这一观点的。
但我也深深的知道绝大多数股民在市场中深受市场中错误理念的熏陶，如果不进行彻底的反思，是很难改过来的。
经常有股民向我询问自己手中的股票怎么样或者问下步哪个热点板块会启动。。。
我很难回答。
实际上他们问的是预测问题。他们希望我能给他们一个精准的至少是概率很大的预测答案。他们的头脑还是停留在那样一个观念上——炒股要想赚钱，必须预测。
其实预测只占交易中极少的一部分并且是不太重要的部分。交易策略才是最重要的。一次交易可以没有预测部分，但是绝不能没有策略部分。
如果股民们能真正理解这一点，能自己建立交易策略。就根本不必问任何人下一步应当买什么或应当怎么办。
相反，如果你不理解这一点，你即使找到一只牛股，你能否赚钱也很难说。
高手重要的不是预测的准不准，而是要提前想好交易中出现问题时怎么解决。
我举个例子：在2015年5000点头部时，一个女股民多次买股票都比我赚的要多，她最后一次的赚钱交易是买了一只股只一周赚了50%！而我同期只赚了20%多。
可是那又能怎么样？最后她还是亏了。她预测股市还能继续大涨。而我则应用的是止损策略。我不知道大盘能否再涨，我只知道最后一次短线交易必须止损10%以内出局。所以我4700点时最后一次短线交易亏了近10%就清仓了。而她由于继续看好，最后大盘崩盘，不但她以前所赚的化为乌有，最后反倒亏了30%！而我则由于提前二天清仓，带着总体获利二倍多的收益惊奇的看着眼前的大盘的天天惨烈的跌停。
我们单位有个赌神，打麻将都赚了一套房子。别人都以为他逢赌必赢，都以为他有一套看牌绝技。其实并不是这样。他输的时侯也不少！只是他输钱时控制住了亏损额，只是一次亏千八百元的小输。而赚钱时，他一鼓作气却是数万元的大赢。这样累积下来他就赚了大钱。每次当他运气不佳时必有电话打来，他接过后马上就告诉牌友自己家中有急事，于是就走了。每次当他运气大旺时，必有电话打来，他接过后就淡然一笑，告诉大家：我们继续战斗。他实际上应用的就是赚大亏小策略。
我在《炒股的金科玉律》中就已重点谈到了交易中最重要的是大赚小亏。大赚小亏就是一种中短线常用策略，这才是股民们应当努力的方向。
对于预测准确率问题，这实在是很次要的。有很多高手预测的准确率都低于40%，特别是趋势跟踪型的高手，他们的交易准确率特别低，但这并不影响他们最终赚到大钱成为高手。原因很简单，他们做到了大赚小亏。
有人听到这里可能还是不死心，他会想预测准确率高一点总不会是坏事吧？
当然，谁都想预测的准确率高一点。但是即便是高手，他的预测准确率比普通股民也高不了多少。高手的预测优势并不明显。而且在预测准确率上下功夫是事倍功半的，就如一个小孩子在比较两个差不多的鸡蛋哪个更大，好把大那么一点点的留给自己吃一样意义渺小。
与其局限于微毫且容易出错的预测，不如把自己放在广阔的交易空间上，以大视野、大格局、大策略去看待市场中的起伏。使自己处于进退自如的境地，而不钻在哪个更好的牛角尖里。
大智若愚些比做精准预测要好的多！与其费心费力的预测下个板块热点哪个更好，还不如做好仓位配置、资金管理、设立好止损位置。。。这些才是真正更有意义的。
怎么样用策略？这里简单举个例子
比如，你看好三只股票但不知买哪个更好。与其在这里纠结哪个更高哪个更亮，不如全部把它们三个都买入。然后观察其中哪个更强。只要大盘不是太差，一般而言只要有一只获利就足以抵消另二只上的弱势之后还能盈利。甚至可以卖掉弱势的那一二只，加仓强势的已获利的那只股票，以争取更大的机会。这就是投资组合策略和加强减弱策略。
我举个自己的投资组合策略和加强减弱策略的例子：有次我买入券商板块股票，我买了很多只券商股包括光大证券、广发证券、中信证券、东北证券等，买入这么多是因为我不知哪一只会走的最强势，我看不出哪只是龙头股，因为它们总是轮番表现。
既然看不清我的策略就是全买了它们！结果买入后发现光大证券走的最熊，它给我带来的亏损最多！不仅如此，我后来又发现这不是短期的走弱，而是我极可能买在了券商板块的大头部上！我经过观察券商板块中广发证券走势和中信证券走势最强，于是我大幅度减仓光大证券把腾出的资金用来加仓到广发证券上和中信证券上。然后我借着券商股的反弹，马上清仓逃跑。结果虽然在光大证券上赔了2000多元，但是由于我在中信和广发证券上的获利更多，最后我以一周总获利8000多元顺利从券商股头部撤离。注意里面还有个头寸策略，即每只股上都分配相近的资金，这样才能给以后的加强减弱或去弱留强留下空间。我这里刚开始建仓时每只股都买差不多的金额，这样才能保证出现光大证券这样的严重弱势股时，会在其它股的盈利上补救回来。
如果你重心放在预测哪只股票更有可能是牛股上，你只买一二只股票。一旦你买到光大证券这样的弱势股甚至是乐视网这样的垃圾股，你将没有任何更多的选择，只能含泪斩仓或闭目装死。
就是说在买入之前就要计划好介入后可能要发生的各种情况，包括意外的亏损。因此买入之前就要设计好买什么，买多少，分几次和买几只，这是资产配置策略还有一旦亏损后亏到多少才撤离或触发什么条件后才卖出。这就又涉及到了时间止损策略或价格或价值止损策略等。
又有股民会说，你这三个都买明显获利要少啊！远不如只买一个赚的多。又有股民会说我10年只买一只股从来没有亏损过！我对此的回复是：出来混迟早要还的，总闯红灯早晚要出事的！
交易策略有很多种
我想说的是世界上没有完美的事情，更没有完美的策略。只要长期来看能赚到钱，就已是一个不错的策略了。又想只买一个赚的多，又想无风险。。。世上哪有那么多好事啊！
世上最完美的东西往往就是最无用的。切记！投资就是选一个差不多大的苹果差不多的就是最好的。
比如《海龟交易法则》中运用的就是趋势跟踪的策略，这个策略的优势是以趋势为持股依据，一旦遇到牛市或牛股赚获利最丰厚。但是他的弱点也很明显——成功率低，需要经常进行小额止损。当年13个新手小白只培训了两周，运用这些交易策略在市场上赚了好几个亿美元。《幽灵的礼物》中的无名大师也是用这些策略，在市场上获利10000倍。
正如道德经所说——大成若缺，大巧若拙
一个看起来获利并不多的策略实际上才可能是一个长期稳定获利的最佳策略。
交易中少做那些为了达到目的所谓“精确”的预测，多做些策略，这才是交易之道。就如我以前写的《炒股当如抢银行》、有的股民喜欢跟随主力进出，那就需要懂博弈策略而不是去乱猜主力用意。
做好进退自如的交易计划和左右逢源的策略，这些比预测强一万倍！欢迎关注我的微信公众号：孟可的思想空间
资的第二次突破
作者：无忧树 来源：网络来源时间：2017-09-29 10:58:00
“伟大投资者都是异于常人的”。无论美国的巴菲特、中国的段永平、马来西亚的冯时能还是印度的金君瓦拉，曾有人总结伟大投资者的特征：对数字敏感，理解价值，正确评估公司战略，正确的比较，用概率来思考，更新自己的观点，阅读……
而大部分人认为只要拼命学习应该没什么问题，如果只是这样，那么《投资最重要的事》作者霍华德所表达的第二层思维就无任何意义。知识的累积效应可想而知，但到一定程度，知识的递减效应也非常明显。否则，那些在大投行，金融机构勤勉专业的人都可能成为投资大师，而实际上他们绝大多数成不了。
有企业分析者在深入过后会产生害怕，这种害怕源于未知，不知道这样的预期是否会实现。这世界有太多不确定性，太多负面情况可能发生，所以这时会呈现极端保守的情况，任何时候下手都可能觉得不那么放心。此时依赖知识结构是很难突破的，而应该依靠心智管理，通俗点：应该试着勇敢一点。
无忧树将最后的能力定义在心智的突破，这方面的突破是极难的，过去的经验知识即是自己投资中的护城河，核心竞争力，但同样也是羁绊与累赘。突破心智的核心恰好在于放下这些所谓的核心竞争力，将城池打开，平静的拥抱变化。
企业经过定性与定量分析，显露了它的基本模样，你喜爱它的业务，看好它的发展，认可它的价值，并对卓越的管理团队欢欣鼓舞，却担心未来是否某个蝴蝶翅膀引发风暴，它们看起来就像已经发生了一样。如同观察自己死亡一样，无数次的担心死亡，却侥幸的活了这么多年。
此时迎来心智的大考：克服恐惧，建立信心！恐惧来源于内心对负面的反复思维，并将其具象化，看起来似乎要成为现实，所以左右了行动。绝大部分人永远不会在恐慌中买入，不仅如此，还会不断的给自己制造恐惧。
最坏的结果是怎样？最好的结果又是怎样？如果最坏不过如此，最好没有顶点，那么此时没有理由去恐慌。
突破这层障碍并没有想象的那么复杂，就是由对恐惧的反复思维转向对正面的反复思维，这个斗争过程就是心智管理的过程，也是心态成熟的过程。有人认为这是天赋，这确实与与生俱来的性格有关系，有些人先天就很乐观果敢，而有些反之，但后天也可以培养，只是窍门很重要。这些内容在书上很难学到，与知识没关系，更不仰仗逻辑推理，容易被忽略。
与恐惧对峙不是消灭恐惧，就如各种困难永远都无法消灭，而是将恐惧演化成一种可接受的平衡状态，不要高看它，也不小瞧它，只要仔细观察它，它就会变弱。而引入的正面思维也不是为了使自己处于亢奋，只是保持与恐惧的相互交融，在进退、错对中形成一种可以轻松决策的环境。当你对决策有信心且平和的话，那这个决策不会是个坏的决策，即使坏了，也没什么大不了。
巴菲特接受采访时曾说：我并不追求完美，我犯过各种错误，我还会继续的犯错误，这是我可以向你保证的。
按：来源格上私募圈，2017-10-11，原文太长，本帖摘要。
作者：王永锋、廖凌、赵中平、曾婵
来源：广发食品饮料组（ID：gfspylz）
1、以50年的视角审视投资，全球消费品行业更容易出现“长跑冠军”
1、美国。1957-2003年美国年化收益率最高的前20支股票中，有11支来自消费品，其中菲利普·莫里斯和可口可乐在接近50年的时间长河里，复合收益率高达20%和16%。
2、日本。1992年以来的25年经济衰退期中，前20支牛股中8支为消费品，来自家居装饰行业的易得利复合收益率高达17%。
3、中国。2002年以来，年化收益率最高的20支股票中6支为消费品，其中格力电器、贵州茅台复合收益率高达36%、35%。
2、从行业竞争格局来看，全球消费品行业更容易形成双寡头竞争格局
1、美国。（1）巧克力行业形成好时和玛氏双寡头竞争格局，两者市占率2017
年达59%，龙头好时1980年至今股价上涨258倍。（2）烟草行业形成菲利普·莫里斯和雷诺双寡头竞争格局，两者市占率达81%，长期股价年化收益率均达到20%以上。（3）调味品行业由于品类较多形成垄断竞争格局，龙头亨氏、味好美30余年股价年化收益率达14%以上。（4）软饮料行业形成可口可乐和百事可乐双寡头，两者市占率达74%，股价36年来分别上涨155倍和171倍。（5）高端化妆品形成雅诗兰黛和欧莱雅双寡头，两者市占率达44%，龙头雅诗兰黛22年股价上涨15倍。2、日本。（1）调味品行业在各个细分子行业形成单寡头，酱油子行业龙头龟甲万市占率达33%，在日本经济衰退期，股价25年的年化收益率7.5%。（2）眼镜行业形成垄断竞争格局，龙头Hoya股价27年年化收益率达10%。
3、从行业竞争格局来看，国内消费品行业已逐步形成双寡头竞争格局
1、空调行业形成格力和美的双寡头竞争格局，两者市占率2016年达60%，龙头格力1997年至今股价上涨82倍。
2、厨电行业形成老板和方太双寡头竞争格局，两者市占率2016年达48%，龙头老板2011年至今股价上涨10倍。
3、定制家具行业目前仍处成长期，定制橱柜和定制衣柜的龙头欧派和索菲亚在各自的子行业市占率均不足10%，龙头索菲亚5年股价上涨超过10倍。
4、高端白酒行业形成茅台和五粮液双寡头竞争格局，加上泸州老窖后，三者占据了几乎所有高端白酒市场份额，龙头茅台上市以来股价上涨100倍。
5、调味品子行业分散且集中度较低，酱油CR5=27%，醋CR6=14.3%，龙头市占率未来提升空间大，海天2014年上市至今股价上涨2.6倍。
6、乳制品行业形成伊利和蒙牛双寡头竞争格局，两者市占率2016年达33%，龙头伊利1996-2016 年净利润CAGR 高达29%。
4、投资建议
从行业竞争格局来看，消费品行业“长跑冠军”是：
1、空调：格力电器、美的集团。
2、厨电：老板电器。
3、定制家具：欧派家居、索菲亚。
4、白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
5、调味品：海天味业。
6、乳制品：伊利股份。
7、肉制品：双汇发展。
5、风险提示
经济增速下滑超预期；食品安全问题。
正文
一、以50年的视角审视投资，全球消费品行业更容易出现“长跑冠军”
拉长投资周期来看，消费品行业能够穿越经济周期实现长期持续性增长；从股价表现来看，消费品行业更容易出现大牛股，股价能够实现长期持续上涨，长期表现明显优于市场平均，成为“长跑冠军”。
我们认为消费品行业容易出现“长跑冠军”主要有三方面原因：
（1）消费品行业本身受外来技术冲击较小，其集中度可维持长期上升趋势，更容易形成寡头垄断或垄断竞争的格局。
（2）消费品龙头企业经过长期经营和资金投入形成较强的品牌壁垒和规模优势，获得行业垄断地位，属于品牌垄断或由品牌延伸出来的文化垄断，垄断地位更稳定。因此消费品龙头的护城河较其他行业龙头更宽、更深，更有利于抵御新进入者的威胁，使竞争优势持续时间更长。
（3）形成较优的竞争格局后，行业龙头可凭借其垄断地位掌握定价权，且有望借助规模优势降低费用投放率，助力其盈利能力维持长期的稳定或提升，推动股价的不断抬升，从而长期战胜市场
1、美国消费股表现出长牛特点，50年20支大牛股11支为消费股
美国股市的消费股表现出长牛的特点，消费股龙头在行业成熟期后凭借品牌力通过兼并收购和国际扩张维持业绩稳定增长。1957-2003年美国年化收益率最高的前20支大牛股中，有11支来自消费品，其中2支日化股、9支食品饮料股，如菲利普·莫里斯公司（烟草）、小脚趾圈实业公司（食品）和可口可乐（软饮料）等，其年化收益率高达13%以上。美国的消费品公司大多历史悠久，长时间的资金投入和品牌建设为企业建立了较深的护城河，不仅能够受益行业扩容进行扩张，在行业低速增长的时候也能够凭借强大的品牌和规模优势进行市场份额的抢占实现业绩持续性增长。另外，美国消费品企业最大的特点是擅于进行兼并收购和国际扩张，利用自身的品牌力拉动被收购企业的快速增长，从而进一步扩大规模效应和品牌影响力，享受更强的定价权，享受经济全球化的红利，扩大在国内和全球市场的份额，进而维持稳定的业绩增长。
2、日本25年的经济衰退期，20支大牛股8支为消费股
日本消费股龙头在战后经济恢复期高速增长，在衰退期通过扩大市场份额，长期以来表现出长牛的特点。同美国市场一样，我们统计的日本步入经济衰退期后，前20支大牛股中8支来自消费品行业，在25年的历史中都呈现出稳定上涨的态势。这部分消费品在日本战后经济高速增长70-80年代萌芽或高速增长，铸就较强的品牌壁垒。而随着90年代以来日本经济进入衰退期，消费品龙头凭借较强的品牌壁垒不断提升市场份额，盈利能力高于行业水平，因此仍出现较多消费大牛股。
3、我国消费股长期回报率高，15年20支大牛股6支为消费股我国消费品龙头凭借品牌力构建强大护城河，长期投资回报率高且稳定。我们统计了从2002年7月份开始到2017年7月份的全部股票的复合投资收益，为保证长期性，我们要求这些股票都是上市超过15年的股票。统计发现在投资回报率最高的20只股票里，6支为消费股，其中5支食品饮料股、1支家电股。家电龙头格力电器年化收益率最高，高达35.77%；食品饮料股包括了白酒龙头茅五泸，乳业龙头伊利，肉制品龙头双汇，年化收益率20%以上。
这些消费品龙头凭借长期的资金投入和品牌建设铸就了强大的品牌壁垒，能够在行业成长期和成熟期均实现高于行业平均的增长，从而实现市场份额的不断提升。并且品牌垄断给龙头带来较强的定价权，叠加龙头的规模效应，使其能够实现盈利能力的不断提升，进而推动股价不断提高。
我们认为，当消费品行业处于成长期时，多数企业都在享受行业高增长红利，因此个股投资按照成长性给予估值和定价。不过当消费品行业进入成熟期后，行业低速增长，竞争格局就成为投资最重要的因素。良好的行业竞争格局意味着更少的竞争对手进入、更少的替代品出现，意味着行业护城河深，反应到财务指标则是长期的财务三高（高毛利率、高净利率、高ROE），是巴菲特最为推崇的“好生意”代表。“持久的护城河”可保护投资的可观回报，护城河最主要的竞争形式是垄断，垄断是暴利的最好来源，对于消费品而言，品牌垄断和文化垄断是消费品龙头形成良好竞争格局的重要因素，也是形成消费品无形资产护城河的重要因素，是最能占据消费者的心智的因素。
我国食品饮料行业2012年之前白酒和乳制品、调味品等行业处于成长期，主要用成长性估值，目前主要的食品饮料行业都陆续步入成熟期，行业保持低速增长，竞争格局将成为我们应重点研究的方向。从发达国家和我国成熟消费品经验可知，大多数消费品最终会形成寡头垄断竞争的格局。不论消费品行业处于上行还是下行趋势中，消费品行业形成垄断格局和盈利能力不断提升是长期趋势。我们认为消费品行业处于下行趋势中，龙头由于品牌溢价、规模效应、资金优势等，反而更能推动其集中度的提升。一旦寡头地位形成，定价权掌握在少数龙头企业手中，利润率将得到维持与提升，从而不断享受通胀红利，马太效应明显强者恒强，龙头盈利能力得以不断提升。
二、从行业竞争格局来看，全球消费品行业更容易形成双寡头竞争格局
我们进一步分析了不同成熟市场的各个消费品行业，研究其行业集中度的发展趋势和龙头的盈利情况，我们认为在行业处于成长期的时候，参与者众多，共享行业增长红利，而行业进入成熟期后，消费品龙头品牌垄断形成的护城河深厚，集中度不断提升，不断推动龙头定价权和盈利能力持续提升，持续推动股价上涨。
1、美国消费品寡头垄断格局普遍存在，品牌力铸就深厚护城河
（1）巧克力：双寡头垄断格局，龙头37年股价涨258倍，年化收益率16%
巧克力行业价格带窄、品类单一，行业发展快，进入成熟期早。龙头凭借品牌和规模优势形成双寡头垄断格局，实现较优的成本控制，推动龙头盈利能力持续提升，成为消费品大牛股，巧克力龙头好时1980-2017年37间年化收益率高达16%，37年内股价翻了258倍。
巧克力行业集中度以较快的速度持续提升，2017年全球CR4为45.5%，美国CR2为58.6%。19世纪为巧克力行业起步时期，数家公司通过生产过程改进推出的固体巧克力块在欧洲畅销，1900-1940年行业繁荣期，巧克力制造机器的出现，加上行业发展迅速，使得布局企业增多，小企业从低基数发展较快，整个行业集中度有所下降。1940-1990年由于发达国家的巧克力消费进入到一个比较平稳的阶段，行业进入整合阶段，小企业或被收购，或破产，行业集中度迅速提升，截至2001年世界巧克力行业集中度CR4为26%，由于新兴市场自1990年巧克力增长迅速，各大巧克力巨头依赖品牌实力进行国际扩张，全球行业集中度不断提升，至2017年已经提升至45.5%。美国市场也走过了类似的发展历程，且集中度提升速度更快，08年CR5即高达69.7%，08年以来集中度仍旧保持提升态势，17年CR5高达78.8%，已经形成了以好时和玛氏为首的寡头垄断格局。
巧克力行业龙头借助品牌力实现马太效应，市占率持续提升。好时（Hershey）是最早进入美国巧克力市场的几家企业之一，通过大单品策略较早建立了品牌力，并且通过长期的宣传在消费者之中建立了品牌忠诚性，截至1960年代就已经成为美国市占率最高的企业。1970年之后，好时通过并购方式、借助品牌溢价推动收入实现较快增长，进一步提高市占率，2008年好时美国市占率就已经达到30.1%，到2017年继续提升至31.5%。
巧克力龙头具备规模优势，以低价策略建立较高壁垒，盈利水平不断攀升，一直保持高毛利率、高ROE、高净利率，同时盈利能力持续不断提升。相较于主要竞争对手，好时产品定价较低，性价比较高，这样做，既减轻了潜在替代品（其他品类糖果）的威胁，又使得潜在进入者难以在行业立足，建立了较高的行业壁垒。从长期来看，好时公司凭借品牌力扩大其销售规模且不断并购形成了明显的规模效应，成本得到有效的控制甚至不断降低，毛利率维持较稳定的水平并有所提升，自1987年至2016年提升4.13个pct，净利率整体也呈现提升趋势，从1987年至2016年提升了4.8个pct。公司利润水平不断提高，1987年以来净利润复合增速达6.61%，与美国本土的竞争对手的差距逐渐拉大。同时其ROE水平持续高于其竞争对手，且差距逐渐扩大，ROE从1988年的23.28%提升到了2016年的80.73%。
（2）烟草：品牌粘性+规模效应打造双寡头竞争格局，龙头年化收益率20%以上
烟草行业成熟较早，双寡头竞争格局明显。烟草上瘾性带来品牌高粘性加上规模效应，烟草行业龙头均为大牛股。其中80-17年Altria年化收益率20.52%，99-17年Reynolds年化收益率高达24.19%。
烟草行业集中度提升非常快速，形成双寡头垄断格局。19世纪之前，烟草行业集中度分散。杜克烟草受益先进技术于1889年发展成为美国最大的烟草制造商，为与其对抗美国五家主要卷烟制造商联合成立了美国烟草公司，通过买断本萨克机器专利权、并购独立烟草公司等手段，于1910年控制美国90%的市场份额，形成寡头垄断，但是反托拉斯法案的出台导致其在1911年解散，拆分成雷诺烟草（ReynoldsTobacco）、英美烟草（British AmericanTobacco）、统一雪茄、美国烟草、Ligget和Lorrilard六家公司，形成垄断竞争格局。1954年之后，菲利普·莫里斯公司和雷诺烟草凭借旗下品牌迅速发展，逐渐形成了双寡头的竞争格局。自八十年代起，由于美国烟草行业进入成熟阶段，且烟草龙头已经确立市场统治地位，开始通过并购方式扩大规模继续提升市占率，美国烟草行业CR4从2007年的88.6%提升至2016年的93.8%。从历史格局变迁来看，由于上瘾性带来品牌高粘性加上规模效应，烟草行业的集中度提升较其他行业速度快，且集中度水平更高。
烟草龙头企业凭借品牌力实现市占率的不断提升，强者恒强。菲利普·莫里斯公司从20世纪70年代末期起就一直保持全球第一大卷烟品牌的地位，强大的品牌力推动其市占率迅速提升，截至2007年菲利普·莫里斯占有美国烟草市场46.9%的份额，雷诺占有27.6%的市场份额。行业成熟期两家企业烟草业务收入的增长基本是通过并购获得的，Altria和雷诺的最近几年的市占率基本稳定，其中Altria在香烟的市占率保持稳定，而通过收购UST，其在无烟烟草的市占率从零上升到了2016年的46.8%，而雷诺的市占率上升基本来自于收购Lorillard。
烟草由于上瘾性品牌粘性强，规模效应明显，龙头地位难撼动，长期能够实现高毛利率、高ROE、高净利率，同时盈利能力持续不断提升。由于烟草行业具有明显的规模效应，龙头企业在成本和费用的管控上具有明显的优势，且烟草本身上瘾性高，消费者对特定烟草品牌具有依赖性，因此外来竞争者进入烟草行业难度很大，行业龙头盈利能力能够稳定提升。相较于竞争对手不稳定的经营水平，龙头企业Altria（菲利普·莫里斯于2003年改名Altria）盈利能力稳步提升，毛利率从1987年的39.64%稳步上升至59.94%，净利率从1987年的6.54%提升至2006年的33.42%，在四家主要美国烟草公司中最高，ROE水平持续高于其他竞争对手，并从1996年的44.70%提高到2016年的181.66%。07/08年相继剥离卡夫食品和菲利普·莫里斯国际，剥离前(1987年-2006年)净利润复合增速达10.4%，剥离后净利率依旧保持稳定上升态势，至2016仍保持最高，2009年-2016年净利润CAGR为6.6%。
（3）调味品：垄断竞争格局，龙头30余年年化收益率14%以上
美国调味品行业由于品类较多且各大食品饮料巨头均参与其中，因此其行业集中度相对较低。主要的调味品龙头中，亨氏和味好美以调味品为主业。尤其在番茄酱领域，亨氏凭借品牌效应不断提升集中度，已经形成一家独大格局。亨氏股价持续上升，在长达32年的时间里上涨74倍，年化收益率14.39%，而同期大盘S&P500指数年化涨幅仅7.63%。而以香辛料为主业的味好美近些年来在调味品行业中的市占率不断提升（从07年的6.3%上升至16年的7.9%），目前市占率仅仅次于卡夫亨氏，其股价在34年间上涨119倍，年化涨幅15.10%。
调味品行业早已进入成熟期，调味品龙头味好美和番茄酱龙头亨氏在成熟期仍能不断提升市场份额，同时实现高ROE、高毛利率且盈利能力均不断提升。美国调味品行业早已经进入成熟期，2002-2016年，行业保持个位数增长，年均复合增速为2.07%。美国调味品行业市场规模庞大，细分子行业较多，据Bloomberg，烹饪调料和调味酱占调味品行业69%左右。味好美的主营产品为烹饪调料，而亨氏主营的番茄酱行业相对市场规模较小，占调味品总规模不到4%，因此集中度提升非常迅速，很早就出现了龙头企业，1965年Ore-Ida在被亨氏收购之前在美国番茄酱行业市占率已经达50%，在之后的成熟期，亨氏和味好美都继续提升其市场份额，并进行全球扩张，截止到2015年为止，亨氏在美国番茄酱行业的市占率进一步提升至61.5%，在全球市占率为28.6%，而味好美在美国调味品行业的市占率提升至7.9%，全球市占率为3.1%。
在成熟期，龙头的规模优势使得其能以较低的成本生产，受益于消费者对高品质和健康调味品的需求逐渐提升，味好美通过产品结构调整和品牌力带来的提价权实现产品价格中枢上移，因此其毛利率有较大提升；亨氏则采取低价策略打击潜在竞争对手，因此其毛利率基本维持不变，但提高了其市占率，并进而带动了收入的稳定增长。良好的竞争格局使得两家公司管理和运营效率不断提升，ROE（味好美2016年较1987年提升了13.79个pct，亨氏2013年较1987年提升了10.58个pct）和净利率（味好美净利率2016年较1987年提升了8.26个pct，亨氏净利率2013年较1987年提升了2.84个pct）均有所提升，利润水平得到稳定提高，味好美87-16年净利润CAGR为10.04%，亨氏87-00年净利润CAGR为7.73%。
（4）饮料：双寡头垄断CR2高达74%，双龙头股价36年增长155-171倍
可口可乐和百事双寡头垄断CR2高达74%，双龙头股价36年增长155-171倍，2000年碳酸饮料行业衰退前，公司毛利率、净利率、ROE均处于不断提升状态。可口可乐和百事集团是美国软饮料行业中的大牛股，从1980年-2016年，可口可乐和百事股价分别翻了155倍和171倍。回顾可口可乐和百事的发展史，我们发现两者均通过强大的品牌能力和区域扩张不断提升市场份额，从而维持较高盈利能力。20世纪20-30年代美国禁酒运动为以碳酸饮料为主的软饮料的崛起提供了良机，20世纪30年代至90年代期间随着碳酸饮料市场快速增长，碳酸饮料软饮料中占比也不断提升，而以碳酸饮料为主的百事和可口可乐在软饮料行业的市占率由1950s的57%提升至2001年的74%。可口可乐和百事在很长的周期里维持着稳定的业绩增长，1980-2016年可口可乐收入和净利润CAGR分别为5.7%和8.7%，1987-2016年百事收入和净利润CAGR分别为6.0%和8.9%。在2000年以前，可口可乐和百事在行业集中度处于不断提升的过程，毛利率、净利率和ROE也随之提升。2000年之后受到咖啡饮料、茶饮料、果汁饮料以及功能性饮料等企业的冲击，可口可乐和百事的市场份额有所下滑。
（5）化妆品：不同价位段分别形成垄断竞争格局，龙头年化收益率13%以上
化妆品价格带宽，不同价位段均形成垄断竞争格局。各价位段龙头凭借较强的品牌壁垒实现集中度和盈利能力提升，成为大牛股。其中高端龙头雅诗兰黛1995-2017年年化收益率13.17%，22年股价翻15倍；大众价位段龙头宝洁1980-2017年年化收益率13.75%，37年股价翻118倍；强生1977-2017年年化收益率14.70%，40年股价翻241倍。
化妆品价格带宽，行业整体呈现垄断竞争的格局。行业成长期参与竞争的企业增多，如1954年美国化妆品产业有近750家公司，各品牌纷纷投放资源实现增长；伴随行业竞争逐步加剧，价格段分化明显，品牌企业凭借其品牌壁垒和规模效应垄断消费者心智，迅速抢占市场份额。21世纪以来，各龙头企业加快收购步伐扩大规模，采取集团化、品牌化运营模式增强自身竞争优势，进一步提升市场集中度。至2016年行业CR5达到45%，龙头企业欧莱雅价位段覆盖全面，抢占12%以上的份额
细分价格段集中度更高，高端化妆品为双寡头垄断竞争，大众化妆品为垄断竞争。2016年高端化妆品两大龙头企业雅诗兰黛和欧莱雅合计占比为44%，主要是因为消费者对价位较高产品的品牌敏感性更强，企业的品牌壁垒较高，推动市场份额持续向前几大优势企业集中：07-16年两大龙头企业的市占率提升0.8个百分点，前五大企业市占率提升7.5个百分点。16年大众化妆品前五大企业收入占比50%，集中度较高端低，主要是因为消费者对该价位段产品的品牌敏感性相对较弱，导致该价位段品牌间的收购更频繁，虽然集中度提升趋势仍存在，但格局稳定性较弱，07-16年单个企业的市占率变化相对较大。以上行业高端规模统计口径为各细分品类高端产品规模的加和，可剔除各品类价格带的差异，细分价格带集中度代表性较强。
化妆品龙头企业凭借较强的定价能力和成本控制能力推动资本回报率和净利率持续提升。行业集中度提升的过程中，高端龙头定价能力增强，能够凭借品牌力实现价格的不断提升；大众价位段龙头竞争优势则来源于能够不断降低成本。且伴随龙头规模效应逐渐凸显，助力其费用率和成本降低，推动净利率保持长期上升趋势：宝洁、欧莱雅、雅诗兰黛等龙头企业净利率长期维持在5%以上，且长期来看保持上涨趋势，欧莱雅从1988年的5.16%提升至目前的14.14%，雅诗兰黛从94年的2.72%提升至目前的10.85%。且细分价格段龙头（如雅诗兰黛、欧莱雅、联合利华、宝洁等）资本回报率大部分时间都优于上市公司整体。龙头净利润实现长期快速增长，其中欧莱雅88年以来净利润CAGR达到11%，雅诗兰黛94年以来净利润CAGR高达14%，远高于二者收入7%的复合增速。新进入公司的净利率在稳定性方面弱于龙头企业，露华浓、资生堂等公司一度呈现负净利率状态。
2、日本消费品龙头形成垄断格局，经济衰退期龙头业绩和盈利能力仍持续提升
（1）调味品：细分子行业多且分别呈现垄断格局
50年代-70年代日本调味品呈现高速增长，70年代后，日本调味品行业进入成熟期，消费升级趋势明显。日本调味品的发展历程经历了三个阶段。战后初期受宏观经济低迷的影响，调味品人均消费量大幅度下降，于40年代末跌至谷底。50年代至70年代，随着战后经济恢复，调味品行业进入成长期，调味品行业呈现出恢复性增长，酱油出货量逐渐由1947年的33.6万kl攀升至1973年的129.4万kl。70年代后调味品行业进入成熟期，行业整体增速放缓，消费升级驱动行业增长。
90年代日本经济陷入衰退后，子行业龙头仍能凭借资金、品牌、渠道等优势不断抢占市场份额，形成垄断竞争格局，调味品龙头股价分别实现了长期稳健上涨。70年代至今，龙头企业股价经历了三个阶段。（1））1974-1989年间，日本经济稳定增长，人均收入提升带动调味品行业消费升级，日本调味品各细分子行业龙头股价均呈现持续上升趋势，酱料龙头丘比、味精龙头味之素和酱油行业龙头龟甲万股价分别实现了8.08%、16.44%和13.28%的年均复合增长。（2）1990年以后日本经济进入衰退，受宏观经济低迷的影响，龙头股价出现下跌，龙头企业凭借自身规模和资金优势，恢复收入增长，股价保持稳定。（3）2011年以来，日本调味品品类呈现多样化的趋势，高附加值产品的出现给行业带来新的增长点，龙头企业股价快速上升，超过历史高点。2011-2015年，丘比、味之素和龟甲万股价分别实现了30.45%、33.78%和52.06%的年均复合增长。自从日本经济1990年进入衰退期以来，丘比、味之素和龟甲万股价分别实现了6.85%、2.24%和7.47%的年均复合增长，远高于同时期日经指数的-0.89%的增速。目前丘比在强势的蛋黄酱和沙拉酱子行业，其市占率分别达到62%和51%，龟甲万作为日本酱油行业的龙头，其酱油产品的市场份额达到33.2%。调味品细分龙头拥有资金优势以及较强品牌力和渠道力，在行业的不同周期均能维持稳定的增长，不断提升市场份额，在细分子行业形成垄断竞争格局。
龟甲万受益强大品牌力、规模优势以及议价权带来的产品提价和结构升级，公司市占率和盈利能力稳中有升。20世纪50年代，调味品行业恢复快速增长，受益于行业增长打开的市场空间，龟甲万通过实施产品多元化战略，在日本本土大力拓展传统调味品外的其他产品领域，公司销售量取得飞速增长。70年代以后，日本调味品行业进入成熟期，增速放缓。受益于同期日本人均可支配收入提升引发的消费升级趋势，龟甲万通过调整产品结构，推出高端化和功能多元化的酱油产品，由于龟甲万拥有较强的品牌积累，公司的升级产品深受消费者欢迎，市场份额不断提升。2006-2016年，龟甲万在日本酱油市场的份额从30.9%上升至33.2%，是排名第二的企业Yamasa市场份额的三倍。此外，在豆乳行业，2013年龟甲万的市场份额就已达到52.6%，同样位居第一。
行业低增速情况下，作为酱油行业寡头的龟甲万，盈利能力持续优于行业并维持稳定增长。作为日本酱油行业的龙头，1992年以来，龟甲万的营业收入和净利润保持2.78%和6.12%的复合年均增长率，除2010年由于合并财务报表时剔除可口可乐业务导致收入出现大幅下降外，其他年度收入和利润增长保持稳定。2012年至2016年，龟甲万净利润的复合年均增长率达到23.38%。受益于规模效应带来的成本优势、强大品牌力带来的提价权以及公司在费用控制方面的持续改进，龟甲万盈利能力得以稳定提升，其毛利率维持在较高的水平，净利率则呈现上升趋势，ROE长时间维持稳定。
（2）眼镜：垄断竞争格局，龙头股价27年化收益率达10%
日本眼镜行业呈垄断竞争格局CR4为28%，龙头凭借技术优势和品牌优势实现市场份额和盈利能力的持续提升，推动股价持续走高，1990-2017年龙头Hoya股价增长13.5倍，年化收益率达到10.13%，高于同时期日经指数的-0.89%的复合增速。
日本眼镜成长期时，行业整体维持高速增长，步入成熟期后，集中度不断提升。日本战后经济和人口高速增长，带动日本眼镜行业高速发展，日本眼镜行业进入百花齐放的时代，hoya，Menicon，白山眼镜店等企业均在此期间开始进军眼镜行业，并实现高速增长。而随着日本90年代经济陷入衰退，人口增速放缓，日本眼镜行业逐渐进入成熟阶段，2003年-2016年行业零售额年复合增速仅为-0.29%。眼镜既是用来保护眼睛的工具，也具有饰品的属性，因此具有专业的技术水平以及品牌能力强的眼镜企业具有竞争优势。日本眼镜行业龙头集中度处于不断提升的状态，CR4由2007年的18.3%提升至2016年的27.7%，提升了9.4%。由于框架眼镜受到隐形眼镜行业冲击，无法完成隐形眼镜布局的中小型企业面临倒闭，而行业龙头则不断提升市场份额，集中度提升迅速，CR4由2007年的7.6%提升至2016年的24.4%。受益行业集中度的持续提升，龙头Hoya27年来股价增长13.5倍，年化收益率达到10.13%，高于同时期日经指数的-0.89%的复合增速。
日本眼镜行业龙头Hoya集团专注产品开发业绩稳定增长，凭借技术和品牌优势，毛利率、净利率、ROE均显著高于竞争对手。Hoya在眼镜行业高速发展期依托专业的光电技术进军眼镜行业，1958年开始制造眼镜镜片，1965年开始生产树脂镜片，1967年开发出渐进多焦点镜片，1972年开发软性隐形眼镜，Hoya通过技术革新和开发高新产品，在行业成长期高速发展。在日本眼镜行业趋于成熟之后，Hoya逐渐聚焦眼镜业务，09-11年，公司分别出售水晶业务、硬盘玻璃媒体制造业务和成像业务，13-14年，公司从精工爱普生公司收购眼镜镜片开发和制造业务，并收购销售眼镜产品的精工光电公司。公司通过聚焦眼镜业务，1992年以来Hoya集团营业收入和净利润年复合增速分别为5%和10%。Hoya凭借明显的技术和品牌优势作为护城河，拥有了定价权，因此盈利能力强于其他竞争对手，从长周期来看呈上升趋势，2010年Hoya集团出售了磁介质业务带动Hoya集团毛利率不断提升，由2011年的74.9%提升至2017年的83.8%。净利率由1992年的5.82%提升至2007年的17.19%，净利率水平高于其他竞争对手，ROE也明显高于其他竞争对手。
三、从行业竞争格局来看，国内消费品行业已逐步形成双寡头竞争格局
对比国外成熟市场，我国消费品行业龙头同样具备马太效应、强者恒强的特点，成熟消费品都已经形成寡头垄断竞争格局，成长期的消费品龙头集中度也一直在提升。消费品的核心竞争因素是品牌、产品和渠道力，龙头的品牌壁垒较高，且容易通过较高的研发能力和规模效应打造产品和渠道壁垒，抢占市场份额的能力更强，因此同国外的成熟消费品行业一样，我国的消费品行业同样呈现集中度持续提升的趋势。
另外，受益人均消费水平的提升，消费品行业中消费升级的现象明显，龙头具备更强的能力去调整产品结构或直接提价来迎合消费升级的趋势，借助品牌壁垒、规模效应和资金优势，容易掌握定价权，且能够有效控制成本的不断降低，助力其盈利能力的提升。因此，龙头的收入和净利润能够得到长期快速的增长，且利润长期优于收入增长，推动股价长期稳定提升。
1、空调：双寡头垄断格局CR2为60%，龙头股价20年增长82倍
空调行业形成格力美的双寡头垄断格局，格力电器从97年至今年化涨幅24.65%，股价20年增长82倍。成熟期龙头集中度提升同时盈利能力大幅提高，净利率与竞争对手差距加大。我国家电行业中白色家电行业（空调、冰箱、洗衣机）属于消费品成熟行业，2008年之前行业起步和成长上升期中，格力美的等龙头增速高于行业，集中度不断提高；当行业进入成熟期低增长时，竞争激烈，龙头抢占中小企业份额，行业集中度仍继续提升，格力的家用空调内销量市占率从08年的35.4%（领先美的11个百分点）提升至16年的42.7%（领先美的约25个百分点）。
成熟期盈利能力分化明显，马太效应强者恒强。龙头格力、美的等通过规模效应和持有资金优势实现了对产品成本的降低，借助相对低廉的价格迅速提升销量抢占市场，且同时保障盈利能力持续稳定上升——2007年以后格力的净利率水平实现持续、快速的提升，较美的提升的幅度更大，较志高、科龙、奥克斯等企业差距也在拉大，并且在12年政府刺激政策相继退出后有明显加速势头。
2、厨电：老板方太双寡头垄断，龙头股价6年增长10倍
我国家电行业中厨电行业已经步入成熟期，目前形成老板、方太双寡头垄断格局，油烟机零售额CR2为47%。品牌护城河推动龙头集中度和盈利能力持续提高。龙头老板电器从11年至今年化涨幅48.59%，股价增长已经达到10倍。
厨电行业正步入成熟期，增速开始放缓，消费升级趋势明显。厨电行业包括油烟机、燃气灶、消毒柜、烤箱、微波炉、洗碗机等电器，近年来随着人口红利的消退，厨电行业整体增速也逐渐放缓，但随着人均可支配收入的提升以及城镇化的推进，厨电行业消费升级的趋势明显。以油烟机为例，根据中怡康的数据，2010年以来油烟机零售量年复合增速仅为1%，零售额年复合增速仅8.8%，尽管油烟机行业维持着较低的增速，但油烟机市场高端化的趋势明显，价格在2000元以上的近吸式油烟机收入占比由2010年1月的18%上升到2016年11月的41%，而均价在1500元以下平顶式和深罩式油烟机市场份额不断下降。油烟机整体零售均价也由2010年1月的1738元上升到2016年11月的2882元。
消费升级趋势下，定位高端的老板和方太最为受益，集中度持续提升，形成双寡头格局。在厨电行业消费升级过程中，具有品牌效应、规模优势和技术优势的公司能通过不断抢占其他品牌市场份额提升市占率，油烟机前四大品牌（老板、方太、美的、华帝）零售量和零售额市占率分别由2010年的34.7%和42.6%提升至2016年1-11月的48.2%和59.6%。其中老板电器和方太电器定位高端，油烟机均价高于其他产品，充分迎合消费升级趋势，市场份额提升速度最快，两者零售量和零售额合计市占率分别由2010年的19.8%和20.7%提升至2016年1-11月的29.7%和47.5%，成为行业集中度提升的最大受益者，形成双寡头垄断竞争格局。
厨电龙头老板电器收入和盈利能力持续快速提升，一直保持高毛利、高净利、高ROE，同时各盈利能力指标仍不断提升。2007年以来老板电器收入复合增速高达26%，远超油烟机行业整体增速，市场份额不断提升。在消费升级和高端产品定位的条件下，老板电器凭借自身强大的品牌壁垒掌握定价权，毛利率提升迅速，从2007年的47%提升至2016年的57%，目前公司毛利率高于其他竞争对手。同时，不断扩大的规模效应助力公司成本得到有效控制和降低，老板电器净利率由2007年8.2%到2016年的20.8%，提升了12.6个百分点，ROE由2010年的10%提升至2016年的29%，实现了持续、快速的增长。拉动公司净利润增长迅速，2007年以来公司净利润年复合增速高达40%，远高于收入增速，盈利能力强。
3、定制家具：行业仍处成长期，龙头5年股价增长超过10倍
定制家具行业处于成长期，集中度仍然较低，龙头凭借品牌、渠道和规模优势快速扩张，索菲亚从12年至今年化收益率48.85%，股价涨幅超过10倍。
预计行业未来集中度会持续提升，龙头盈利能力有望提升。定制家具行业包括定制衣柜、定制橱柜以及其他定制柜类，过去几年增长迅速，《中国整体衣柜行业市场前瞻与投资规划分析报告》数据显示：定制衣柜2009-2014年年复合增长率达22%。目前定制衣柜行业CR3为16%，定制橱柜CR3仅仅6.8%，集中度仍然较低。
受益定制家具行业空间的打开、集中度持续提升和盈利能力的增长，龙头业绩实现了高速的增长。定制家具目标人群为中高收入消费人群，对品牌和品质较为关注，定制橱柜和定制衣柜的龙头欧派和索菲亚凭借品牌优势迅速抢占市场份额，业绩实现高增长。索菲亚在定制衣柜中市占率由2006年3.6%提升至2009年的5.7%。索菲亚在2008-2016年营业收入和净利润分别增长22.4倍、27.7倍，年复合增速分别达47.5%、54.7%；欧派家居在2011-2016年营业收入和净利润分别增长3.2倍、10.7倍，年复合增速分别达26.2%、60.7%。净利润增速远高于收入，盈利能力不断提升。近几年索菲亚和欧派的ROE也维持着稳定提升。参照海外成熟市场，我们预计未来龙头集中度和盈利能力会不断提升。
四、国内食品饮料行业正步入成熟期，未来竞争格局是投资关键因素
食品饮料行业跟其他消费品行业相比较为稳定，竞争格局受行业外因素冲击相对较少。食品饮料行业属于非常传统的行业，相较于其他消费品行业，更加不容易受到行业外冲击，例如零售行业目前已经受到互联网行业的冲击，传统汽车行业也已经开始受到新能源汽车的冲击，服装行业更易受到消费潮流的影响变化较快等。拉长周期看，除了部分行业受到海外食品饮料企业冲击，食品饮料行业内企业通过竞争更加容易出现龙头集中度不断提升，而龙头企业一旦出现，品牌垄断和规模效应明显会其保持竞争优势，达到强者恒强，并且往往更容易为投资者带来较高的复合收益，在美国、日本如此，在国内也是如此。
而且从发达国家和我国成熟消费品经验可知，不论消费品行业处于上行还是下行趋势中，消费品行业形成垄断格局和盈利能力不断提升是长期趋势。我们认为消费品行业处于下行趋势中，龙头由于品牌溢价、规模效应、资金优势等，反而更能推动其集中度的提升。一旦寡头地位形成，定价权掌握在少数龙头企业手中，利润率将得到维持与提升，从而不断享受通胀红利，马太效应明显强者恒强，龙头盈利能力得以不断提升。
食品饮料大部分子行业已经开始迈入成熟期，竞争格局成为影响投资的重要因素。我国食品饮料行业2012年之前白酒、乳制品和调味品等行业处于成长期，主要用成长性估值。根据彭博数据（终端口径）显示，近两年大部分子行业增速已经降至5%以下，陆续步入成熟期。调味品增速相对较高，但15年开始其增速也开始降至10%以下。我们借鉴美日消费品成熟市场的经验，竞争格局将成为成熟消费品投资重要因素。
目前来看，白酒、调味品行业壁垒较强，受海外产品冲击小。乳制品和肉制品龙头在行业黄金发展十年已经构筑强有力的品牌和渠道壁垒，能够抵御外来进入者的威胁；这些行业的龙头定价能力强，为企业筑就较宽的护城河，有望复制成熟市场的消费品发展趋势，形成寡头垄断或者垄断竞争的格局，属于值得投资的子行业。
1、白酒：高端寡头垄断，次高端垄断竞争，护城河较宽，竞争格局最好
白酒行业价格带较宽，集中度低，随着行业进入成熟期，消费升级趋势将使得名优白酒龙头集中度不断提升。白酒行业价格带分布广，从几块钱到上千块，导致行业集中度较低。近几年由于行业增速放缓以及消费升级的原因，白酒消费逐渐向名优白酒集中，主要名优白酒的市场占有率逐渐提升。借鉴上述美国价格带较宽的化妆品行业，虽然整体集中度提升相对较缓慢，但其CR5可达45%左右，且细分价格带龙头凸显，因此预计未来白酒行业整体集中度会持续提升，尤其未来随着行业增速放缓，竞争激烈，集中度提升的速度有望加快，整个行业的市场份额会进一步向名优白酒集中。
白酒各价位段未来竞争格局各不同，但集中度提升是大趋势。分价位段来看，高端和次高端白酒目前处于寡头垄断和垄断竞争的格局，尤其是高端白酒，品牌壁垒最强，具备较高的提价能力（茅台掌握主导权，五粮液是调整者，国窖1573是跟随者），虽然有其他的企业布局高端产品，但主要是为了提升品牌形象，实际品牌力较弱，较难抢占市场份额，带给茅五泸的威胁非常小。因此，高端白酒具备最好的竞争格局，有望与上文分析的国外的巧克力、烟草行业和国内的空调、厨电行业一样，维持寡头垄断格局，龙头集中度和盈利能力能够不断的提升。
高端酒寡头垄断格局稳固，是白酒投资首选子行业。目前来看，高端酒已经形成了寡头垄断格局，且由于各个高端酒品牌都经历了历史的沉淀，潜在进入者难以撼动其地位，预计未来格局变化的可能性较小。参考美国高端美容护理行业的竞争格局，我们认为寡头垄断格局会继续维持，而寡头垄断的格局使得茅五泸三大寡头拥有较强的行业定价权和业绩确定性，长期看利润率能够得到维持或不断提升，因此在白酒行业投资中是首选子行业。
七家泛全国性品牌渠道扩张，次高端有望形成更加清晰的垄断竞争格局，是白酒投资次优子行业。次高端白酒历史上基本都处在剑南春、郎酒、汾酒、洋河、水井坊、沱牌舍得、鬼酒鬼等几大名酒垄断竞争格局之中，主要参与者均为老牌名酒，品牌力较强，只是参与其中有品牌力的企业规模受高端酒价格天花板影响大，各自市占率更多受管理层和渠道稳定性影响波动较大。未来几年，受益于高端酒涨价以及消费升级，次高端酒将迎来一个量价齐升的快速增长期，我们认为未来管理层和体制发生重大向好变化、渠道不断扩张的泛全国性品牌市占率有望提升，7大品牌有望形成更清晰的垄断竞争格局。在次高端高增长和垄断竞争格局下，次高端上市公司水井坊、汾酒、沱牌舍得、酒鬼酒等有望迎来成长机会，因此次高端是白酒投资次优子行业。
中低端白酒处于完全竞争格局，投资时需要甄选渠道强势的省级龙头。由于我国白酒消费区域性特征明显，除了部分名酒系列酒之外，中低端酒主要是地产酒在布局，由于门槛不高，参与企业众多，竞争激烈，集中度极低。以中端酒为例，目前份额最高的海之蓝市占率仅仅为2.1%，参考上文所分析的大众价位段的美容护理行业CR5达到50%，我们预计中低端酒龙头依然有较大的提升空间，我们预计品牌力较强的名酒系列酒会通过布局空白市场提升份额，渠道较强的省级龙头会通过收购等方式进入周边市场成为泛区域龙头，最终提升中端酒行业集中度。而低端酒由于未来市场规模收缩，全国化品牌及渠道强势的省级龙头会不断抢占中小企业的市场份额，集中度也不断提升。因此对于中低端酒，我们认为应至下而上选个股，在投资时应选择渠道上强势、有潜力开拓周边市场的竞争力较强的省级龙头古井贡酒、口子窖、老白干、今世缘、伊力特等。
高端次高端护城河宽，定价权强，龙头盈利水平有望持续提升。由于白酒企业按照价位段来划分，不同价位段的白酒企业净利率有显著差异，且净利率水平会受到行业周期的影响，但寡头垄断的高端酒以及垄断竞争的次高端拥有较强的行业定价权及业绩确定性，盈利能力能够得到维持和提高，而高端次高端的龙头更是最大程度的受益者。其中高端龙头茅台净利率水平从98年的23.4%提升至16年的46.1%，次高端龙头洋河净利率水平从04年的3.6%提升至16年的33.8%。集中度的持续提升和盈利能力的快速提升助力龙头公司净利润迅速、持续提升，贵州茅台1999年以来净利润CAGR高达29%，洋河股份自2004年以来CAGR高达65%。
2、调味品 ：竞争格局较好，酱油龙头市占率未来提升空间大
调味品行业增速降至10%以下，调味品子行业多且分散，使得调味品整体集中度提升较慢。2015年以来调味品多数子行业增速降至10%以下，行业趋于成熟。调味品行业子品类众多，最大的三个子品类酱油、食醋和味精占比55%左右，其中味精行业由于饮食健康化2013年以来空间逐渐萎缩，且根据彭博数据和调味品协会数据，近两年酱油和食醋增速均开始下滑，2015年均增长11%左右，2016年均增长10%以下。受限于子品类较大的工艺差距和不同地域消费者对调味品的偏好差异，调味品行业整体集中度较低，且提升缓慢。根据彭博数据，2016年我国调味品前五大企业市场份额仅20%，且10年以来仅提升4.5%。
味精、鸡精鸡粉和榨菜行业较为成熟目前已经呈现寡头垄断格局。调味品行业整体集中度较低，但各子品类集中度情况分化严重。味精、鸡精鸡粉和榨菜等子品类因产品同质化严重、价格带过窄等原因，竞争更激烈，行业也更为成熟，目前为止集中度提升较快。其中味精因产品同质化严重竞争激烈，环保政策和消费者健康观念加剧竞争、加速行业整合；行业内企业数由2003年的200家下降至目前10多家，目前已形成阜丰、梅花、伊品的寡头垄断格局，合计份额高达82%。榨菜因价格带过窄导致竞争激烈，行业较为成熟，目前已经形成单寡头垄断格局，目前收入CR4达50.21%，乌江收入市占率高达26.63%，远高于第二名的鱼泉（13.10%），乌江榨菜品牌力远高于其他品牌，预计未来乌江单寡头垄断集中度会进一步提升。鸡精鸡粉则被外资品牌垄断，其中拥有太太乐、豪吉、美极的雀巢以及拥有家乐的联合利华占据鸡精鸡粉行业70%的市场份额。
酱油集中度低，预计未来提升空间最大。酱油前五大企业海天、美味鲜、李锦记、六月鲜、加加市场份额仅27%，对标日本酱油市场集中度情况，2016年日本酱油行业CR5为59%，我们认为酱油各地口味差异不大，未来酱油行业龙头集中度将会继续提升。且酱油行业龙头议价能力较强，虽然行业替代者威胁和新进入者的威胁较强，但是龙头有望凭借品牌力和规模效应提高壁垒，在集中度提升的过程中成为最大受益者。
食醋、复合调味品等子品类集中度仍然较低，但预计集中度提升较为缓慢。食醋由于品种存在地区口味差异，行业集中度低，CR6仅为14.3%，预计未来区域集中度会有所提升，但全国集中度提升不会很明显。酱腌菜下属子品类中，除榨菜以外，泡菜、新型蔬菜和酱菜都尚未形成明显龙头，未来份额有望被榨菜龙头布局抢占。复合调味料由于品类数量最多，工艺差距较大，且处于快速成长期，短期集中度提升较为缓慢。
调味品龙头海天凭借品牌、渠道、规模等优势盈利能力远超对手，未来有望持续扩大市场份额。海天味业立足酱油行业，布局蚝油、酱类等调味品，借助其优秀的品牌，不断提升产品结构、精细化渠道运营以及规模优势筑起宽广的护城河，成为调味品行业的龙头。公司通过不断推出新产品、区域扩展、渠道下沉，实现营业收入和净利润不断提升，2009-2016年营业收入和净利润的年复合增速分别为15.7%和22%，高于行业平均水平。海天近年来不断调整产品结构，中高端产品占比持续提升，同时，海天对原材料利用率比对手高3-5pct左右，叠加公司议价权强不断提价以及原材料采购强议价权，海天盈利能力不断提高，公司毛利率、净利率一直高于其他竞争对手并不断提升，毛利率由2012年的37.3%提升至2017H1的44.89%，净利率也由2009年的17.1%提升至2017H1的24.5%。
由于调味品酱油、酱类、料酒等子行业目前集中度较低，未来集中度有望继续趋势。而海天作为调味品行业的龙头，具有品牌、渠道、规模等优势，未来有望继续受益行业集中度的提升以及通过扩大调味品品类成为调味品平台型公司，公司未来盈利能力有望持续领跑调味品行业，未来公司毛利率、净利率、ROE有望继续提升。
3、乳制品：黄金十年成长期铸就双寡头格局，成熟期龙头优势凸显
乳制品作为价格带窄的消费品，经历黄金十年行业快速成长时期，双寡头竞争格局初现，龙头集中度提升仍有较大空间。我国乳制品行业与国外不同，国外乳制品品类多，液奶、酸奶和芝士都有较大的规模，且贴牌产品多，和国内区别较大，而国内乳制品则主要以饮用奶和酸奶为主，两者的规模之和占乳制品总规模的97%以上，两者之间生产工艺壁垒不大，因此乳制品属于品类较少的消费品行业。按照国际经验，价格带窄且品类较少的行业容易形成寡头竞争格局，目前来看，我国乳制品行业已经初步形成了伊利蒙牛双寡头竞争格局。两家的市占率自2001年的13%一路提升到现在的33%。我国的台湾地区乳制品消费习惯和大陆类似，也是液奶和酸奶为主，目前已经形成了统一和光泉双寡头格局，且在成熟期集中度稳定提升，目前CR2已经达到45.4%，对标台湾的乳制品行业，我国乳制品行业集中度提升还有较大空间。由于过去十年我国乳制品行业处在快速成长期，所有企业都受益于行业的快速增长，导致行业集中度上升缓慢，主要以成长性来估值。但目前来看，随着我国宏观经济进入中低速增长，乳制品行业也正在步入低速成长的成熟期，竞争会更加激烈，寡头有望通过抢占份额或收购兼并方式实现集中度进一步的提升。
参考国外乳制品巨头发展历史，未来国内乳业龙头有望实现相关子行业的多元化经营，完成向综合性食品饮料巨头的转变，实现规模效益。从经营范围上来看，借鉴欧洲乳制品龙头达能、雀巢多元化经营的经验，未来我国乳制品龙头有望在相关子行业进行外延式扩张，从而实现规模效应、构建行业护城河。达能是法国最大的食品饮料集团，通过近50年的收购扩张最终形成了在鲜乳制品（全球第一，占比21%）、饮用水和饮料（全球第二，占比10%）、生命早期营养品（全球第二、占比13%）和临床营养品（全球第三，占比16%）四大板块的多元化经营。相比达能，经营育儿奶粉起家的雀巢奉行更加多元化的经营策略，2012年已经拥有奶粉和液体饮料、饮用水、奶制品和冰淇淋、营养保健品、熟食与调味品、甜品、宠物食品等七大业务模块，其中饮用水和营养保健品为2008年新增业务，目的是迎合“健康生活”的理念。随着雀巢达能业务板块、产品体系日趋成熟，其规模效应开始凸显并伴随运营管理费用大幅缩减、净利率保持稳定增长。我国乳制品行业龙头目前经营范围较窄，未来有望通过外延式扩张实现规模效益。
行业进入成熟期，整体呈现低增长态势，寡头垄断龙头伊利净利率不断与竞争者拉开差距。随着行业进入低速增长期，龙头的优势逐渐体现，伊利不断向高端产品布局，毛利率提升迅速，与其主要竞争者蒙牛拉开了差距。伊利民营体制效率较高，体现在其对于费用的控制能力上，前期销售费用率高，主要用于打造品牌和建立渠道，其从06年开始在国内建立深度分销体系，实现产销一体化，降低物流成本，同时在全球布局奶源基地，降低成本波动的影响。从2013年起前期的投入产生效果，其销售费用率已经连续4年低于竞争对手，未来随着其龙头地位进一步稳固，凭借规模优势，有望进一步降低销售费用率。高毛利率叠加低销售费用率，使得伊利的净利率在最近几年保持稳定增长，与竞争者逐渐拉大差距，推动其收入、净利润持续提升，96年以来的净利润CAGR高达29.34%。如果我们参考国外的巧克力和烟草行业，预计进入成熟期后，拥有规模优势、品牌优势的龙头伊利的盈利能力会继续稳定的提升。
4、肉制品：单寡头垄断格局，龙头凭借品牌力+规模效应实现份额持续提升
肉制品行业步入成熟期，垄断竞争格局显著；肉制品消费向低温肉制品升级，龙头企业有望凭借品牌和渠道优势实现集中度持续提升。我国人口红利逐渐消退，肉制品行业已经步入成熟期，传统的高温肉制品增速放缓。从行业集中度来看，目前行业CR3在35%以上（此处行业基数包括海鲜，实际肉制品CR3更高），近年来趋于稳定。双汇肉制品市占率25%左右，远比竞争对手大众食品和雨润5%左右的市占率更高，规模效应明显。国内肉制品消费正处于高温到低温肉制品升级的阶段，但目前我国低温肉制品消费量仍然较低，对比美国肉制品市场（低温占比远高于高温肉制品），我国低温肉制品有较大发展空间。龙头双汇迎合消费升级趋势推出低温肉制品业务，我们认为双汇拥有强大的品牌力和渠道能力，在低温肉制品领域领先优势明显，未来有望实现市场份额持续提升。
美国肉制品龙头依靠并购集中度不断提升。目前美国肉制品已经处于成熟期，行业规模趋于稳定，美国肉制品行业龙头通过一系列的并购重组实现市场份额不断提升，目前肉制品CR5达44%。行业龙头史密斯菲尔德通过不断并购扩大公司市场份额，打造了“生猪养殖-生猪屠宰-加工肉制品的全产业链覆盖的业务模式，通过垂直一体化扩大了生猪产能，有效的削弱了猪周期带来的不利影响
双汇发展是国内肉制品行业的绝对龙头，形成单寡头垄断格局。双汇市占率高达25%，凭借强大研发能力和品牌力驱动业绩增长，借助规模优势降低成本，毛利率、净利率、ROE高于竞争对手，未来盈利能力仍有进一步提升空间。龙头双汇专注肉制品的经营多年，凭借强大的品牌力和研发能力不断推出爆款品牌，提升市场分额。例如通过推出“王中王”系列火腿肠，使得公司在97年以后陆续击败主要竞争对手春都、郑荣，成为行业龙头；双汇火腿肠在2005年市占率为30%，目前占比55%左右。双汇1998年以来收入和净利润CAGR分别为20%和24%。双汇通过对产业链上下游进行整合从具有成本优势和规模效应，毛利率、净利和ROE显著优于竞争对手。毛利率从98年的10.7%提升至16年的18.1%；净利率从98年的4.7%提升至16年的8.8%；ROE从98年的11.8%提升至16年的31%。未来随着双汇规模的进一步扩大以及毛利率更高的低温肉制品占比提升，双汇盈利能力未来有望不断提升。
五、投资建议
国际消费品成熟市场容易形成寡头垄断格局，出现“长跑冠军”。消费品行业成熟期，竞争格局是投资最重要的因素，而垄断格局是护城河最重要的竞争形式，垄断是暴利最好来源，拥有垄断能力的企业往往财务三高（高毛利率、高净利率、高ROE），并能推动股价持续上涨。消费品龙头寡头垄断格局下的品牌垄断能力和议价权强，龙头盈利能力可持续提升。目前我国食品饮料多数行业正步入成熟期，也形成了寡头垄断格局，我们预计未来作为寡头垄断的龙头企业未来集中度和盈利能力有望进一步提升，我们战略推荐：
1、空调：格力电器、美的集团。
2、厨电：老板电器。
3、定制家具：欧派家居、索菲亚。
4、白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
5、调味品：海天味业。
6、乳制品：伊利股份。
7、肉制品：双汇发展。
风险提示
经济增速下滑超预期；食品安全问题。
各大基金正在一决高下 医疗股集体暴涨证明一事
时间：2017年10月22日 08:37:58 中财网
基金年末排名将至 四季度决定高下
进入10月，公募基金排名争夺战愈演愈烈。在今年震荡市行情下，冠军争夺战更加白热化。不同于往年业绩居首的基金一骑绝尘，今年冲刺年度收益冠军的选手们至今依然难分高下。
截至10月19日，天天基金网数据显示，剔除因巨额赎回导致净值异动的中融新经济混合、华富元鑫灵活配置，以及剔除被动型指数基金，目前在权益类基金排行榜前三名的主动管理型基金分别是国泰互联网+（涨53.38%）、东方红沪港深混合（涨52.43%） 和易方达消费行业（51.31%）。
激烈争夺
天天基金网数据显示，在开放式基金排行中，截至10月19日，中融新经济混合、华富元鑫灵活配置今年以来净值增长率遥遥领先，分别为126.13%和96.70%。不过，这两只为机构投资者占比较高的委外基金。在委外资金监管收紧之下，机构资金巨额赎回的赎回费使得基金的净值暴增。
受益于今年以来酒业板块的股价大幅上涨，被动型指数基金招商中证白酒指数分级也在上述同期排行中表现优异，今年以来净值增长率达到64.84%。
从主动管理型权益类基金看，国泰互联网+、东方红沪港深混合和易方达消费行业三只基金则表现优异，位列至10月20日基金业绩榜的前三甲。记者查阅天天基金网数据显示，国泰互联网+因10月17日净值微跌0.21%，当日东方红沪港深混合净值上涨0.45%，并以年度51.36%的净值涨幅，名列股基排行榜首位，而被反超的国泰互联网+基金以50.60%的年度涨幅屈居第二。
但这一排名在10月19日发生逆转，受益白酒股再创新高，国泰互联网+净值逆势上涨0.73%，而东方红沪港深混合净值微跌0.06%，但这一跌幅使其暂时交出第一宝座。
紧随二者之后的是2017年上半年度业绩冠军易方达消费行业股票，该基金凭借白酒股的良好表现在当周大幅上涨超过2%，年内收益率达到51.31%，保持对收益排行榜前2名的追赶之势。
另外，天天基金网同期数据显示，排在主动型股基（除QDII）年度排行第四至第十位的基金分别是上投摩根新兴混合、交银稳健配置混合、国泰新经济灵活配置、银华盛世精选灵活配置、银华富裕主题、东方红中国优势、长安鑫利优选，彼此之间的差距并不大。
同期上证指数上涨6.95%，在板块轮动频繁的背景下，上述基金获得大幅超额收益实属不易。
获胜关键
净值收益是最直观的感受，而决定收益的背后却是鲜为人知的基金经理持仓操作。
仅从公开数据分析，目前位列主动型股基排名首位的国泰互联网+，以金融、白酒以及新能源板块投资标的为主，基金经理彭凌志担任公募基金经理仅一年有余，之前在平安资管担任投资经理。
彭凌志重点持仓的上述三大板块分别在今年第一季度、第二季度以及第三季度领涨市场。
中报数据显示，截至6月30日，国泰互联网+前十大持股分别为天齐锂业（持仓占比9.76%）、赣锋锂业（持仓占比9.50%）、诺德股份（持仓占比9.41%）、中国平安（持仓占比8.29%）、贵州茅台（持仓占比8.17%）、华友钴业（持仓占比6.17%）、宏发股份（持仓占比5.36%）、中信证券（持仓占比5.07%）、工商银行（持仓占比4.41%）、农业银行（持仓占比4.20%），前十大持仓占净值比合计为70.34%。
今年以来至10月29日，上述十只个股中，赣锋锂业股价涨幅达245.17%，华友钴业涨幅为148.14%，天齐锂业涨幅为117.03%，贵州茅台涨幅为74.48%，中国平安涨幅为69.91%，其余五只个股涨幅在13.01%至48.01%之间不等。
相对而言，位列排行榜第二的东方红沪港深混合持仓更加分散，没有聚焦行业，而是以精选个股的优势取胜。
中报数据显示，截至6月30日，东方红沪港深混合基金的前十大持股为伊利股份（持仓占比8.92%）、吉利汽车（持仓占比7.68%）、美的集团（持仓占比7.02%）、中国平安（持仓占比6.60%）、海康威视（持仓占比6.31%）、福耀玻璃（持仓占比4.64%）、复星医药（持仓占比4.37%）、海大集团（持仓占比4.25%）、安踏体育（持仓占比4.20%）、三环集团（持仓占比4.16%），前十持仓占净值比合计为58.15%。
今年以来至10月29日，上述十只个股中有两只涨幅过百，分别为吉利汽车涨幅达258%，海康威视涨幅为127.71%，其余八只涨幅在30.37%至74.05%之间不等，表现亦比较出挑。
东方红沪港深混合的基金经理林鹏也有10余年的资产管理经验。两只基金的掌舵者，从经验而言，东方红沪港深混合的林鹏更胜一筹。
“定位”四季度
记者在采访包括国泰基金、汇添富基金、广发基金、鹏华基金以及长信基金后发现，大部分公募基金均对行业景气度较高、成长空间确定的新能源汽车、苹果产业链，以及业绩稳定且估值合理的金融、医药、大消费板块较为看好，认为将在四季度取得超额收益。
汇添富一位基金经理向记者表示，之前表现不佳的医药行业在第四季度或有超预期表现，而金融行业低估值效应或确保了安全边际。
广发全球精选、广发沪港深新机遇基金经理余昊则更看好沪港深基金的四季度表示，他向记者表示，受益于经济持续复苏，企业盈利改善的确定性进一步增强，而南下资金和海外资金持续流入，都将预示港股上涨的行情还会持续。
鹏华基金公司研究部负责人在接受记者采访时同样认为，大盘蓝筹股目前估值仍有具有优势。
亦有长信基金一位投资经验丰富的基金经理认为，四季度是重要投资窗口，相比于前三季度，四季度的投资变数更大。其表示，“一方面机构要为明年投资布局，势必会对持仓结构进行调整，另一方面部分绩优成长股的估值将切换到明年，很多相对于大盘蓝筹股不具有估值优势的中小成长股将重新吸引机构关注。”他举例称，近期医疗行业上市公司的股价集体暴涨即是佐证。
事实上，业绩排名全市场或同类型基金第一，不仅意味着从此树立起基金经理在行业中的投资地位，其身价暴涨的同时，对公司品牌和未来新发基金同样意义非凡。因此，每逢四季度至年末，行业内不少基金公司会倾全部投研之力，争取旗下基金产品上位年度最佳排名。
行业中有易方达基金善于运用绩优基金进行营销，在获得年度冠军基金后迅速发行由该明星基金经理担任投资管理人的新基金。不过之后，业绩难言理想。
截至二季度末，国泰基金和东方红资管的权益投资资产管理规模均大于500亿元，实力相当，难分伯仲，这也注定年末冠军争夺战将激烈异常。
深圳警方：警惕以投资“原始股”为名实施非法集资活动
时间：2017年10月22日 04:21:51 中财网
近期，部分市民在微信朋友圈内收到了投资原始股的相关信息，号称投资者可直接向公司或法人代表购买原始股，部分公司除低价购得原始股外，还有返利、赠送消费券、分红等回报。由于收益颇丰，不断地有群众投资。深圳市公安局近日发布提示，警惕类似以投资“原始股”为名实施的非法集资活动。
原始股通常是指公司上市之前发行、可在上市一段时期后售出的股票。一些不法分子和法人代表利用投资者对“原始股”的热衷，恶意混淆沪深两市的“中签新股”概念，混淆上市公司、非上市公司与非上市股份有限公司的概念，在地方股权交易中心挂牌大搞“原始股”交易骗局。这些公司以证券投资为名，以高额回报为诱饵，通过“股权众筹”等名义诈骗群众钱财。
我国《证券法》规定，公开发行证券必须符合法律、行政法规规定的条件，依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准。我国现有上海证券交易所、深圳证券交易所及承担新三板交易结算的全国中小企业股份转让系统，上市公司及非上市公司的股票只能在这三个市场公开发行和交易，其余公司股权和股票不能公开发行和交易。
警方提示，根据目前我国法律法规，上述在朋友圈内流传的所谓投资公司原始股并能获取高额回报的活动不合法，存在较大的投资风险，广大群众应予以警惕。(新华社)
【延伸阅读】
给非法集资套上“紧箍咒”
近日，国务院法制办公布《处置非法集资条例(征求意见稿)》。作为一部行政法规，《条例》涵盖非法集资行为的性质认定、预防监测、行政调查、行政处理、法律责任等，内容全面，规定到位，具有较强的针对性和操作性，将对打击非法行为、维护金融秩序、保护公众利益起到积极作用。
非法集资是指未经依法许可或者违反国家有关规定，向不特定对象或者超过规定人数的特定对象筹集资金，并承诺还本付息或者给予回报的行为。近年来，非法集资行为在全国部分地区大量发生，个别地区甚至出现了爆发性增长。特别是，在大量准金融、非金融机构的推波助澜下，非法集资披上互联网金融、私募股权投资基金等新“外衣”，隐蔽性、跨区域、网络化等趋势明显，重大恶性案件时有发生。在这种背景下，国务院公布《条例》，正当其时。
非法集资根据其社会危害性不同，可分为违法行为和犯罪行为两个层面，对非法集资的打击也区分为行政处置和刑事处罚两种方式。在此之前，界定非法集资行为时，主要法律依据是最高人民法院关于非法集资的相关司法解释。而《条例》的出台，对近年来出现的新情况、新问题进行了及时总结，弥补了非法集资领域违法行为与犯罪行为界限不清等不足，在合法行为与犯罪行为之间明确了缓冲地带，为行政处置非法集资行为提供了法律依据，意义重大。
从具体内容看，《条例》主要体现出四个方面的特点：
一是注重事前预防。在国务院设立处置非法集资部际联席会议的同时，县级以上政府均要建立非法集资监测机制，构建从中央到地方的预防监测网，上下联动，信息共享，便于识别、监测、控制和化解非法集资风险，实现风险防范关口前移。同时，特别强调工商管理部门对相关广告和互联网管理部门对互联网信息传播的监督管理职责，并鼓励社会公众举报涉嫌非法集资行为。
二是实施全面调查。职能部门对非法集资开展行政调查，包括七个重点。其中，第一方面为设立互联网金融企业、资产管理类公司、投资咨询公司、各类交易场所或者平台等行为；第二方面为转让股权、募集资金、销售保险或者虚拟货币、融资租赁、信用合作、资金互助等行为，这些都是近年来非法集资的新领域、重灾区；第七点为“其他违法筹集资金的情形”，全面兜底覆盖。
三是强化行政处理。对认定为非法集资行为，又不停止的，职能部门有权依法采取查封、扣押相关财物等四项措施，此举有助于降低非法集资带来的负面影响。同时，明确非法集资人向非法集资参与人退还资金的程序和清退资金来源，并对清退资金实行专户管理，此举有助于减少处置纠纷。此外，强调非法集资行为涉嫌犯罪的，应当移送公安机关，有机衔接违法和犯罪两种行为。
四是落实法律责任。首先，明确发起、主导或者组织实施非法集资的单位或个人的责任；其次，明确金融机构、非银行支付机构等机构因场所、渠道、平台被非法集资人利用的责任；再次，明确广告经营者、发布者对融资广告未履行查验、核对义务的责任；最后，明确了国家机关工作人员在办理行政许可或者注册手续、处置非法集资行为中的责任，并均明确了相应的处罚标准。
此外，《条例》第四条特别强调，非法集资参与人应当自行承担因参与非法集资受到的损失。在我国社会公众风险防范意识欠缺的情况下，此举具有强烈的警示作用，是对金融消费者的风险教育，下一步应加强解释和宣传。(来源：经济参考报) (原标题：警惕以投资“原始股”为名实施非法集资活动)
近期，万华化学公布了靓丽的三季报，公司今年前三季度业绩同比增长超200%，然而公司股价最近却持续下跌，在这一现象背后，是万华化学的股东数已经连续两个季度出现大幅增长。近期披露的三季报显示，部分今年以来的强势股也出现了筹码连续几个季度分散的情况。另外，还值得投资者注意的是，三季报还显示，万华化学、科大讯飞(002230)等强势股均有QFII减磅撤出的情形。
部分强势股三季度筹码分散
近日，化工行业龙头股万华化学三季报正式公布，公司在今年三季度实现单季度29.5亿元的净利润，创下公司上市以来单季盈利新高。另外，有化工行业分析师指出，今年9月公司主打产品聚合MDI价格出现大幅上涨，甚至曾一度刷新了近10年来的价格新高。
不过就最近的股价表现来看，万华化学的三季报颇有“见光死”意味，自10月14日三季报发布以来，公司股价已下跌近8%。据披露，截至今年9月30日，公司股东户数继二季度末后再度大幅增加，环比增幅达33%，而二季度末股东户数环比增幅达72.7%。
据统计，截至10月19日，在已经披露三季报的公司中，剔除今年三季度上市的新股，有36家公司今年三季度末股东数环比出现增长，其中股东数增幅排名居前的公司有三峡新材(600293)、国盛金控、诚志股份(000990)、海信科龙、科大讯飞、万华化学、精锻科技、宜通世纪、厦门钨业(600549)、嘉事堂(002462)、涪陵电力(600452)、西藏珠峰。
而这些公司中不乏今年以来的强势股，如万华化学、科大讯飞、海信科龙、厦门钨业、西藏珠峰等。除了万华化学，科大讯飞、海信科龙的股东数已经连续两个季度出现明显增长外，厦门钨业的股东数则连续三个季度出现增长。此外，三峡新材、国盛金控、宜通世纪的筹码也已经连续多个季度出现分散。
另一方面，截至10月19日，剔除新股后，部分公司三季度末的股东数环比出现幅度达15%以上的下降，如国恩股份、祁连山(600720)、华仁药业、牧原股份、黑牛食品(002387)、北新建材(000786)、宁夏建材，其中国恩股份、牧原股份的股东数已经连续三个季度出现下降。
有QFII三季度悄然减磅
个股的股东数在一段时间内大幅增长，意味着该股出现筹码分散、散户进机构出的状况。不过股东数的变化对股价的影响也并非立竿见影，例如今年中报显示，海康威视(002415)、贵州茅台(600519)、老板电器等白马股的筹码在二季度明显分散，但三季度以来这些白马股股价仍然不断创出新高。
不过从更广的范围来看，股东数的变化对个股中期走势的影响仍然较大。在今年上半年曾一度火爆的雄安新区主题的一些上市公司中，今年中报显示股东数大多出现环比大幅增加的情况，如冀东装备、京汉股份、冀东水泥(000401)、华夏幸福、金隅股份、嘉寓股份、津膜科技等雄安新区概念热门股的股东数都在二季度出现环比大幅增长，而这些公司的股价也都在5月之后整体处于跌势之中。据Wind资讯统计显示，剔除新股，A股今年二季度股东户数环比增幅排名前50的大多为雄安新区主题概念股，而这些个股下半年来股价大多表现不佳。
据数据显示，截至10月19日收盘，剔除新股，去年年末股东数环比三季度末增幅最大的前100家公司中，今年来股价出现下跌的多达85家，占比达85%。其中，*ST准油、*ST昌鱼(600275)、高伟达、先锋电子、英力特(000635)、天龙集团(300063)、*ST宝实、泰尔股份、香梨股份、初灵信息等多家公司今年来累计跌幅超40%。
值得注意的是，三季报显示，就在万华化学、科大讯飞等强势股三季度股价大幅上扬的过程中，几家QFII却出现大笔撤出的情形。挪威中央银行、魁北克储蓄投资集团分别在今年一季报、中报出现在万华化学的十大流通股东名单上，不过三季报显示，这两家QFII已经从名单上双双消失，从近两个季度十大流通股东持股情况对比来看，三季度这两家QFII对公司进行了大幅减仓。另外，今年中报，QFII阿布达比投资局首次进入科大讯飞的前十大流通股东名单中，而在今年三季报上，其已悄然无踪。
基金经理不炒股：种菜养猪三年多 如今身价冲百亿
时间：2017年10月23日 06:45:46 中财网
最近，几个转行的基金经理火了，一个成了即将身价100亿的上市公司大老板，另一个刚刚成了1000亿理财平台的大老板，再加上之前转行种菜养猪，后来做了涉农金融的前基金策略研究总监，转行的基金经理丰富多彩，让人们看到了基金经理另一面！
拟上市公司大股东的是璞泰来董事长梁丰，他曾任中信基金和友邦华泰基金的投资总监和基金经理，上市成功后，梁丰的身价有望达到100亿元，跻身胡润富豪榜前500名。
1000亿理财平台是真融宝，该公司董事长吴雅楠曾任信诚基金投资总监和基金经理，该理财平台已经获得红杉资本、经纬创投等知名创投资本的大手笔投资。
2011年转型回山东老家种菜养猪的是原华夏基金策略研究总监、上海分公司总经理董黎明，他种菜养猪三年后，又转行了，创立了一家主要为农民服务的金融公司，并当上了大股东。
此外，还有一些基金经理离职后转型做了一阵话剧制片人，做了话剧《基金经理》的；还有一些基金投资或市场人员离职后，在当地开了饭店，并且生意还很红火的。
这一期，基金君主要分析前三位转型者。
当年基金狂赚247%
如今上市能有百亿身价
上交所拟上市公司璞泰来（603659）已经披露招股说明书，即将于10月24日网上申购，该公司是一家从事新能源锂电子电池有关材料和设备的公司。
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值得注意的是，该公司的大股东、实际控制人梁丰，曾是一名资深的基金经理，早在2004年就是执掌百亿资金的基金经理，当时所管理的中信经典配置基金为中国基金业最早的两只百亿基金之一，后来还去了友邦华泰基金公司担任投资总监和基金经理，2010年才离开公募基金和基金经理职业。
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从投资业绩来看，除了新发119亿的中信经典配置基金规模过大，业绩很难做好之外，梁丰所管理的中信红利精选（现为华夏收入）业绩很牛，2005年11月17日到2007年4月12日期间净值暴涨了247%，这一投资业绩超越业绩比较基准56%，是同类71只基金中业绩的前四分之一。
资料图
当时一位多次采访他的记者对他的印象是憨厚，在投资上来说是偏稳健的投资风格，投资也属于价值为主。
2007年中期，在中信证券收购华夏基金股权，并有意将中信基金并入华夏基金的时候，梁丰离开了中信基金，从北京远赴上海，到了一家成立时间不久的友邦华泰基金公司担任投资总监和基金经理。
2007年7月的上证指数4000多点的时候，梁丰接任友邦华泰盛世中国的经理，到2009年11月，经历了一轮大熊市，又经历了牛市的明显反弹，在此期间基准收益率和梁丰投资的收益率均为负的7%业内，梁丰的收益率略低于业绩基准。
据一位2009年采访过梁丰的记者介绍，梁丰是一个很斯文的人，当时采访时间较短，因梁丰需紧急坐火车赶往杭州，快速采访后，他行色匆匆的去火车了。
梁丰在友邦华泰基金公司期间，全球次贷危机发生，友邦保险的母公司美国国际集团（AIG）出现了问题，2009年9月5日，美国国际集团（AIG）为出售部分投资顾问及资产管理业务予Bridge Partners，L.P.签订协议。AIG友邦投资更名为柏瑞投资（PineBridge Investments），成为一独立经营的资产管理公司，友邦华泰基金公司也更名为华泰柏瑞基金公司。
公司更名后不久，梁丰选择了离开公募基金公司，创办了私募基金上海毅扬投资管理有限公司。
梁丰后来在2012年创立了璞泰来，并在2015年辞去投资公司的职务担任了璞泰来公司董事长，而上海毅扬投资管理有限公司目前的大股东是上海一村投资管理有限公司，该公司背后是华西村，公司法人代表汤维清是梁丰早年在中信基金公司时的领导，原中信基金副总经理。
创立璞泰来之后，梁丰展现了自己的投资并购能力，多次并购锂电池材料、设备相关公司，再加上锂电池行业快速发展，璞泰来逐渐成为锂电池材料方面的业内知名公司。
资料图
稿件截至时间前，璞泰来还没有公布发行价，该公司原股本的3.69亿股，首次公开发行不超过6370万股人民币普通股，2017年上半年的每股收益为0.53元，2016年全年的每股收益为0.96元，摊薄后的半年每股收益约为0.82元。
有券商预测的2017年和2018年璞泰来每股收益分别为1.27元和1.76元，按照目前该行业平均按2017年盈利30倍左右的市盈率测算，璞泰来股价可达到38元。
资料图
梁丰及其配偶直接和间接持股璞泰来比例合计近2.4亿股，占该公司发行前总股本的62.93%。若按照38元的股价测算，梁丰及其配偶持股市值可达91亿元，新股估值普遍高于行业平均，那么梁丰家族财富有望超过100亿元，跻身胡润富豪榜前500名。
海归博士、基金经理
玩转1000亿理财平台
近日，从事互联网贷款的趣店在美国纽交所上市，成立三年就市值高达百亿美元，互联网金融创业企业再度引发关注。趣店主要服务的是消费者的资金需求，而对于大众投资者的投资理财需求，有一家互联网金融平台已经悄然做到千亿级别，这家公司就是真融宝，他的创始人兼董事长吴雅楠，曾是基金公司的投资总监、基金经理。
吴雅楠，1970年出生，15岁上华中理工大学少年班，加拿大西安大略大学应用数学和统计物理的双博士，在加拿大从事多年投资管理工作，而后回国加盟信诚基金公司，投身国内量化投资洪流，2011年起担任多只指数分级基金的基金经理、信诚基金量化投资总监。
真融宝官网吴雅楠简介
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虽然在公募基金掌管200亿元资产，旗下指数基金也有不错表现，薪水和待遇应该也不低，但一直喜欢挑战自己的吴雅楠，还是倒逼自己再度跨界，跳出公募基金创办了大众互联网理财平台真融宝。吴雅楠此前还有两次跨界，一次是从物理学博士，跨界到资本市场；第二次是从海外市场跨界回到国内资本市场。
值得注意的是，真融宝的股东名单中，也是大咖云集。不乏红杉资本、经纬创投这类知名创投资本，还有梅花天使创投基金的吴世春在列。没错，这个吴世春，就是那个站在趣店背后的男人，说投资趣店赚了1000倍的那个男人。
投资真融宝的著名投资公司
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2014年8月真融宝平台上线。上线两年多，在今年1月份累计成交金额突破500亿元之后，近期真融宝的累计成交额突破1000亿元大关，是行业内为数不多的突破1000亿元成交额的理财平台。目前的累计投资金额为1069.29亿元，投资人数为229.46万人。
真融宝投资人数与累计投资金额
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那么，真融宝的具体业务是什么呢？从公司的口号：活期投资理财产品赚钱神器，即可看出主打活期理财产品，定位为专注做大众资产配置模式。真融宝的理财产品1元起投，随存随取，当日计息。倡导“互联网+全球资产配置”，为大众投资者提供便捷的、创新的、无门槛的理财产品。
从真融宝网站来看，主打产品为“真融宝活期”，目前最新的年化收益率为5.44%，最新的一周排行榜中，真融宝活期的一周销售金额为6.01亿元。
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趣店是为消费者提供资金贷款，真融宝是为投资者提供理财服务，那么这些资金投到哪去呢。根据介绍，真融宝的资产配置包括但不限于小微信贷、消费信贷、供应链金融、融资租赁金融、网贷平台、保理等领域。
真融宝和趣店是处于互联网金融产业链的不同环节，真融宝上投资者的资金有些就是用于满足消费贷的消费者借贷需求，在真融宝的合伙伙伴中，就有趣店的主要竞争对手分期乐。
三年时间，累计投资金额突破千亿，吴雅楠向记者表示，真融宝未来三年的战略布局将围绕几件事展开。
一是输出公司最核心的技术能力。比如向中小微金融机构输出资产风控能力、资产配置能力、资金获客能力、导流能力等等。“未来三年，新金融格局还是以AI和智能化推动的新金融服务为大方向，我们希望能够把握住这样一个大趋势和大风口，把技术的核心基因发挥出来。”吴雅楠说。
二是战略升级，在互联网理财、智能投顾、普惠金融、大数据风控等领域全面布局，业务更加多元化。互联网金融平台综合化发展是行业大势所趋。目前，苏宁金融、蚂蚁金服、宜信、百度金融、京东金融等大型平台均在整合旗下资源，进行战略升级，多板块相互支撑，形成金融科技生态闭环。真融宝目前核心业务是互联网理财，未来将进行多元化扩展。
基金总监种菜养猪3年后
再创业当涉农金融公司大股东
6年前一位辞职种菜养猪的基金人引发社会关注，他就是原华夏基金策略研究总监、上海分公司总经理董黎明，他尽管没有管理过单只基金，但也多年从事基金策略研究，属于投研核心人员之一。
这位复旦大学数学博士2011年毅然离开自己耕耘多年的基金业，回到老家山东潍坊诸城，和其他人合伙创立了山东康之源农业科技发展有限公司，并担任总经理。
当时离开基金业之际，他还贴出了海子的一首诗歌，“从明天起，做一个幸福的人；喂马、劈柴，周游世界；从明天起，关心粮食和蔬菜；我有一所房子，面朝大海，春暖花开……”
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董黎明当时拥有两个有机基地，其中山东诸城1000亩基地，以种植蔬菜为主。牡丹江则有500亩基地，以种植大米为主。
当地媒体的报道还提到他的有机蔬菜和温室大棚。“我们这儿种的蔬菜，绿色无公害，可以放心吃。”说话间，董黎明伸手摘下了一个茄子，咬了一口嚼起来。
董黎明公司采用的“五位一体组合式生态温室大棚”，是指形式上的五位（沼气池、畜舍、冬暖式大棚、后冷棚、工房）一体，内容上五结合（种植、养殖、环保、能源、综合利用）的新型生产模式。
在康之源蔬菜基地的大棚里，齐头高的西红柿长势喜人。在大棚的另一端，有一个养着20多投母猪的猪圈。“将猪圈建在大棚里，猪圈下面是一个45立方米的沼气池，猪的粪便可以直接进入沼气池发酵沼气，这样既环保又能生产能量和有机肥。”康之源技术总监说。
基金君近期发现，董黎明已离开当初创办的农业科技公司了，在其微博上显示为前山东康之源农业科技发展有限公司总经理，所正式发布的最后一条微博发布在2014年12月20日，内容为“东西方哲学的不同表达”，看来和种菜养猪的关系已经不打了。
随后基金君发现，董黎明2014年4月注册了河南鼎财富金融服务外包公司，并担任公司董事长，同时也是第一大股东，持股比例为33.2%。
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据悉，河南鼎财富金融服务外包有限公司是一家服务于县乡的金融公司，该公司以实体网点扎根县乡为起步，以互联网金融，尤其是移动互联网金融为后续主力，以金融机构的合规金融产品，及股权众筹、实物众筹、P2P为两翼的战略布局。
该公司在招聘中介绍，鼎财富正在发起河南、安徽、山东3省200余家金融超市股权众筹活动，向所辖区域县市形成覆盖金融服务物理网点。并以物理网点为服务载体开展金融服务，紧密围绕“银行存款大搬家”这一趋势，为客户创造更低风险，更高收益，兼顾长短期限的各类金融产品，此类产品主要以代理为主，合作对象包括但不限于银行理财产品（短期）、寿险的分红加万能险（长期）、信托产品（中期）、高收益类产品（证券投资基金）。
鼎财富的众筹业务将着力围绕在“三农”展开，即农村、农民、农业，项目可以是快餐连锁、农家小院的土地流转、经济作物的种植、鸡鸭牛羊的养殖等。
这样看来，董黎明目前担任大股东的这家公司是金融和农业的结合，正好是董黎明此前十几年所从事的两个主要领域。
债转股一周年：签了1万多亿大单子 还有三大挑战
时间：2017年10月23日 06:52:26 中财网
债转股一周年：签了1万多亿大单子 还有三大挑战
拒绝雷声大，雨点小，签约多，落地少。
曾是上世纪末国企改革重要举措的债转股，在2016年再度成为中国经济关键词。
上世纪90年代末，国家通过组建金融资产管理公司，收购银行的不良资产，把原来银行与企业间的债权债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的股权关系，债权转为股权后，原来的还本付息就转变为按股分红。东方、长城、信达、华融，国有四大资产管理公司应运而生。
2016年，新一轮债转股启动。彼时，诸多迹象表明，经过多年累积，实体部门债务压力加大，部分企业不仅禁锢着大量银行信贷资金，同时消耗着诸多资源却未能脱困。
2016版债转股“新政”的目的就是要促进这类困难企业凤凰涅槃，降低企业杠杆率。
2016年10月，中国国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，标志着中国新一轮市场化债转股大幕正式拉开。
一年时间过去，债转股计划推进如何、成绩怎样、有何挑战？
万亿协议
若将债转股比作一场战争，参与机构主体就是多部队“联合作战”。
国家发改委官网公布的消息显示，截至9月22日，各类实施机构已与77家企业签署市场化债转股框架协议金额超过1.3万亿元。
中新社张云摄
其中，国有大型商业银行表现抢眼。截至目前，建行、农行、工行所设立的投资公司，作为银行债转股实施机构，自今年8月起陆续开业。其中，建行已与42家企业达成市场化债转股合作意向，签订总额5000多亿的框架协议。
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，银行对于企业债务更加了解，其成立的专营债转股机构在债转股实施中的商业谈判、执行力度等方面更具优势。
此外，上一轮债转股中的主力国有四大资产管理公司继续奔赴“前线”，“新军”地方资产管理公司不断涌现，外资加速入局中国不良资产领域，债转股实施主体多元化结构凸显。
杠杆率下降
国务院国资委总会计师沈莹10月12日透露，目前，中央企业在有关部门的配合下，债转股工作取得一定成效，有36家有意向而且条件较好的央企正在开展这项工作，14家已经签订了债转股协议，达到4400多亿元的规模。
中新社刘德斌摄
超万亿协议的落地实施意味着不仅可以推动企业杠杆率下降，而且会有力推动国有企业混合所有制改革，有助于建立企业负债杠杆自我约束长效机制。
效果如何？中国总杠杆率上升速度明显放缓，正趋于稳定。根据国际清算银行（BIS）数据，截至2017年一季度末，中国总体杠杆率为257.8%，同比增幅较上季度末下降4.7个百分点，连续4个季度保持下降趋势；环比增幅较上季度末下降0.8个百分点，连续5个季度保持下降趋势。
中国企业杠杆率已开始下降。根据BIS数据，2017年一季度末中国非金融企业杠杆率为165.3%，连续3个季度环比下降或持平，非金融企业杠杆率下降趋势进一步确立。
中国社科院金融研究所所长助理杨涛告诉中新社国是直通车，在市场化债转股实施机构主体不断扩容，不断探索各类创新手段，相关配套政策细则陆续推出的情况下，整体看，债转股的推动进程、取得成绩符合预期。
三个挑战
杨涛表示，未来要继续稳步推动债转股，必须要解决三方面挑战。
中新社周长国摄
一是项目实际落地不易，尤其是在资金成本不低的背景下，能否把巨额签约资金都予以落实存在难题。
二是退出机制需完善，在债转股实践中，商业银行名义上与企业签订协议转股，但通常都要求地方国资在远期对股权进行回购，构成“名股实债”，形成隐患。
三是金融机构能否有效把控风险，实施债转股可能导致银行短期利润受损、资本充足率承压、可能要放弃债权优先清偿次序等影响。
此前，国家金融与发展实验室理事长李扬指出，这一轮债转股一定要坚持市场原则、法治原则，“这样债转股才会成为促进法治建设、促进市场化深入发展的因素。”(国.是.直.通.车.夏.宾)
导读：
A股三季报扫雷：42家亏损过亿 15家业绩大变脸
30家公司三季报现券商身影 携逾10亿元建仓9只潜力股
12家零售业上市公司披露三季报 超八成净利同比增长
172家公司率先发布年报预告 10家公司业绩预增超200%
2187份三季报本周出炉 52亿元大单抢筹24只大盘蓝筹股
A股三季报扫雷：42家亏损过亿 15家业绩大变脸
截至10月20日晚，两市共有2154家公司通过三季报、业绩预告方式披露了上半年财务数据，其中15家公司业绩向下变脸，42家上半年亏损金额超过亿元，37家公司业绩降幅超过90%。
随着近期A股三季报、业绩预告密集披露，业绩巨亏、大幅下滑和"变脸"的上市公司也开始增多。截至10月20日晚，两市共有2154家公司通过三季报、业绩预告方式披露了上半年财务数据，其中15家公司业绩向下变脸，42家上半年亏损金额超过亿元，37家公司业绩降幅超过90%。
三季报业绩预告总体情况
Wind资讯数据显示，截至10月20日晚，沪深两市已有2154家公司公布三季度业绩预告，披露率63.6%，预喜1546家，总体预喜率71.8%。此外，有245家预计前三季度业绩亏损，占比11.4%；363家预减或略减，占比16.9%，另外50家公司业绩暂不确定。
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42家公司亏损过亿
Wind资讯进一步统计显示，从具体亏损金额来看，乐视网、湖北宜化、一汽夏利、嘉凯城、盐湖股份、*ST沈机等42家公司上半年亏损金额超过亿元。其中乐视网预告前三季度最大亏损额为16.63亿元，或将成为两市业绩预告亏损最大的公司。
数据显示，2017年1月1日至9月30日，乐视网归属于上市公司股东的净利润为亏损16.58亿至16.63亿，上年同期为盈利4.93亿元。对于业绩变动原因，乐视网解释称，由于受到关联方资金紧张、流动性风波影响，社会舆论持续发酵并不断扩大，对公司声誉和信用度造成影响，公司的广告收入出现大幅下滑；同时，由于关联方债务风险、现金流紧张波及公司供应商合作体系，从产品供应到账期授予等均产生负面压力，公司终端收入以及会员收入均出现较大幅度的下滑。自4月14日以来，公司目前仍处于停牌状态。
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37家业绩降幅超过90%
从前三季度业绩变动幅度看，截至10月20日晚，585家公司中报业绩出现下滑或者预减，其中净利润预减或下滑幅度超过90%的有37家（剔除亏损公司），具体名单如下：
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15家公司业绩向下变脸
除了业绩亏损和大幅下滑的公司外，中报业绩大变脸的个股也需投资者及时规避风险。数据显示，截至10月20日晚，两市已有72家公司披露了2017年度前三季度业绩预告修正公告，业绩向上修正和向下修正的公司各占50%，均为36家，值得注意的是，15家公司业绩出现大变脸，即修正后公司前三季度业绩出现了续亏、略减或预减的情况。
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其中，同洲电子曾于2017年8月25日披露的半年报中，预计公司2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润为与上年同期相比扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润预计范围为100万元至800万元。但10月14日公司发布的业绩修正公告显示，前三季度业绩将出现亏损2000万元至3000万元。对于这种巨大的反差，公司的解释是"国内及海外部分客户重要订单延后、原材料涨价以及研发、人力成本上升"所致。公司10月16日开盘后股价也应声大跌。
图片来源：Wind金融终端
同样，在10月14日，东晶电子发布了2017年前三季度业绩预告修正公告，与此前预计盈利100万元至300万元人民币不同的是，公司预计今年前三季度业绩将亏损500万元~700万元。
此外，前三季度业绩出现变脸的还有荣之联、双象股份、路畅科技等13家公司。
1、伊藤穰一在深圳看到了什么？
麻省理工学院新媒体实验室主任伊藤穰一不止一次来过中国，但2014年的深圳之行令他记忆尤深，他在与「众包」概念提出者杰夫·豪合著的《爆裂——未来社会的九大生存原则》里也特别记录了他在华强北一带的见闻。
在华强北的一个二手电子市场里，伊藤穰一第一次见识到论斤卖的手机芯片，这在美国可能值5万美元，在这里500美元就能拿下。同样被装在塑料袋里打包出售的还有苹果手机的主屏幕按键、三星手机屏幕、诺基亚手机主板各类电子零部件。
这些零部件大都由二手手机分拆而来，也有一些是实验室和代工厂商的次品，比如单个零件测试失败的印刷电路，经过勤劳勇敢的华强北人妙手重新获得二次生命。
伊藤穰一在深圳被中国工人的娴熟技能所震惊，他在一篇博客文章中写道：「令我惊奇的是，他们不用任何辅助视力的工具来焊接指甲壳大小的电路板，没有显微镜，没有放大透镜，也许，他们通常都是靠感觉和肌肉记忆来做的吧。而在美国，即使借助视力辅助工具，工人们也只能做到一部分这样的工作。」
在以深圳为中心的一小时车程的珠三角地区，可以找到从芯片到屏幕几乎所有手机零部件供应商，尽管这几年一些组装厂商陆续北上郑州、重庆、成都，但深圳依然是中国最大的手机出货中心、手机产业链聚集地，并由此催生了一个巨大的二手机手机和零部件市场。
一部手机从用户出手到以零部件或翻新机的形式摆到华强北柜台上，一般到经过五个环节：黄牛——本地收购中心——区域收购中心——拆解/翻新——华强北。
伊藤穰一所到的华强北正是二手手机产业链的金字塔尖。
从华强北为中心，二手翻新手机又踏上了两条路：
一条路是在国内市场，大部分都是一二线城市向三四线、村镇市场流通。闲鱼在今年5月发布的「手机风云榜」显示，在过去一年，该平台交易最多的二手手机的前三甲分别是：iPhone 6、小米5、魅蓝Note3，其中交易量极高的iPhone 6遵行「梯度式」的流通节奏，即大量iPhone 6从一、二线城市流出，转而流入三、四线城市中；
另一条路则流向了非洲、印度等欠发达地区。
相比智能手机，老式的功能机从被易手的那一刻起，就注定了另一种命运。
位于深圳东北数百公里的汕头贵屿，是全球最大的手机墓地，也号称「全球电子垃圾拆解第一镇」，甚至传闻拥有左右国际金价的能力，个中秘密在于手机、电脑的零部件里含有大量的贵金属。
据了解，一吨废旧手机中至少能提炼出150克黄金、100千克铜和3千克银，相比之下，一吨金矿石只能提取约5克黄金，这些贵金属来自手机的各部件——电路板、液晶显示屏、电池、摄像头、振动组件、麦克风、扬声器、外壳，其中电路板中的含金量最高。
贵屿每年处理的废旧手机数量超过1亿部，提炼的黄金价值在10亿元之上，这些黄金又被加工成首饰亮闪闪地回到我们身边，同时也养活了数十万人，并且催生了一批隐形富豪。
2、二手经济还诞生了哪些独角兽们
无论是华强北的二手市场，还是贵屿的炼金炉，传统的二手手机产业链，长期处于灰色地带。
互联网的阳光还只是刚刚照射进来。前几天，专注于国内二手手机回收的“回收宝”完成了由海峡资本领投的3亿元B轮融资。在此之前，爱回收等同类公司也进行了数轮融资。相比传统的线下交易，回收宝带有更多的互联网特色官网显示已经回收超过500万台二手手机，回收金额达到了30亿。
来自互联网的力量对这个灰色产业的改造只是刚刚开始。手机中国网发布《二手手机交易现状调研报告》显示，31.16%的人通过社交网络了解手机回收，69.75%的人考虑从电商平台更换手机，大家都比以前更加依赖互联网来进行二手手机交易。
一个孕育独角兽的温床已经形成。
手机回收产业的互联网化只是二手经济复兴的表征之一，该领域出现独角兽公司的概率很大。而中国庞大的二手市场，从图书、服装、到住房、汽车，已经催生了一批独角兽公司。
2010年前后，二手车市场全面崛起，到2014年出现井喷，瓜子、优信、人人车等一波二手车交易平台兴起。
据艾媒咨询统计，2017年截至5月份网络二手车交易量约480万辆，资本仍在大量涌入，截至2017年6月，头部网络二手车交易平台均有获得巨额融资的企业，部分企业总融资金额达数十亿元。
二手房交易领域则出现了类似链家这样的独角兽，从今年初融创中国以26亿元收购链家6.5%的股份推算，链家的估值目前已高达416亿元。
互联网巨头纷纷布局，从淘宝闲鱼、58转转、腾讯「闲贝」到eBay Valet，二手电商在全球范围内掀起了一股小高潮。
据日本《产经新闻》报道，日本二手物品电商平台Mercari已申请IPO，计划融资9亿美元，预计年内在东京上市，它也将成为全球首个IPO的二手物品电商平台。这款应用截至2016年末，下载总量超过 3500 万次，平台月交易额达到 8800 万美元。Mercari还成功进入了美国和英国市场。
Mercari堪称迄今为止日本唯一一家成长为独角兽的移动互联网创业公司，一个重要原因在于专注二手，专门成立超过100 人的团队来审核卖家身份，禁止专业商贩嵌入破坏二手交易氛围和用户的信任机制。
美国二手车交易平台Carvana，采取B2C为主要模式，集成了购买、修理、售车信贷等功能，为消费者提供车辆研究与购买、配送预约、金融与质保一站式服务。2017年4月，Carvana登陆纽约证券交易所，成为美国汽车界的第6个上市的汽车经销商。
2016年，Carvana实现销量18761台，收入达到3.65亿美元，年增长180%。不过，Carvana的另外两家竞争Vroom和Beepi Inc，也在2016年获得一亿多美元融资。
不过，二手交易平台也不乏泪光闪闪的教训。位于旧金山的二手普通服装交易平台Twice，在基本没有进行营销推广的情况下，成立后的两年时间里用户量增长了5倍，曾在2014年获得1850万美元融资，但后续由于成交量难以实现几何突破，最终还是在2015年以被eBay收购告终。
回溯近十年二手经济在全球的发展，可以发现一个规律是，二手交易平台的交易类型逐渐从低单价的图书、衣物向高价的家电、汽车、房地产转移，其运营模式也逐步开始从初期的C2C向服务更为规范化的B2C转型。
未来，在二手经济领域势必还将孕育新的独角兽。仅二手手机交易市场规模惊人。《2015年度消费电子行业客户服务蓝皮书》显示，截至2015年2月，中国的手机用户已达15.3亿，如果其中20%在二手交易平台出售，以每部500元计算，该平台的商品交易零售总额也高达1500亿元，这已足够诞生数家百亿级公司。
3、都市矿山中的道德血液
二手经济蓬勃发展之际，地球正面临着一个我们亲手制造的大麻烦。
电子产品更新换代越来越快。正常情况下，一款智能手机的使用寿命在五年左右，但360在2016年发布的《旧手机回收价值调研报告》数据显示，国内用户更换手机周期已经从18个月缩短到15个月，有20%用户一年之内就会换手机。
家电产品同样如此，中国家电协会统计，以8到10年的使用周期计算，我国一年电子产品的理论报废量：电冰箱1500万台、空调近1000万台、洗衣机1800万台、电视机3500万台、电脑近3000万台，这五类旧家电一年就超过了1亿台。
废旧电子垃圾中的砷、汞、铅等重金属对环境危害极大，电子产品使用周期的快速缩短，直接导致了一个灾难性后果。2008年颁布的《国家危险废物名录》明确规定，电子废物属于危险废物名录。
联合国环境规划署在2016年发布的报告显示，目前全球每年产生4100万吨电子垃圾，其中废弃的电脑和智能手机占了相当大的比重，但只有不到六分之一获得再循环，而预计到2017年全球电子垃圾总量将增长到5000万吨。
报告发布人联合国副秘书长、环境规划署执行主任阿希姆·施泰纳警告：「我们正面临电子垃圾大潮席卷全世界的局面。」
发展二手经济和分享经济，是目前为数不多的可行应对之道。
美国国家环保局手机回收网的数据显示，回收1万部手机所节约的能源相当于22万度电，可供应美国19.4个家庭一年的用电；此外，还减少了140吨的二氧化碳排放，节能减碳效果相当大。
二手经济在日本的实践，被证明具有社会和商业双重价值。日本在1980年代就提出「都市矿山」的说法，认为在大量的城市垃圾中，尤其是电子垃圾里面存在着各种各样的有价值的资源，就如同一座矿山。
日本最大的电子设备回收公司——东京环保再生回收公司，实现了从回收工厂向资源创造工厂的转变，依托于先进的技术，东京环保再生回收公司的再生资源率已能达到95%，而不可循环、不可焚烧物的直接填埋率仅在0.1%以下，在日本首次实现了零排放。
在中国，这个巨大的市场还只是刚刚启动，这既是市场的蓝海，也是企业在商业的血液中再次注入道德基因的一次良机。
外媒：谁是世界头号经济体？不是美国
时间：2017年10月23日 09:02:06 中财网
彭博新闻社网站10月18日刊发题为《谁是世界头号经济体？不是美国》的文章称，实力有很多种——外交、文化、军事和经济。所以更简单的问题是：谁是全球最大的经济体？这几乎可以肯定是中国。
某些领域中国领先更多
很多人听到这一说法时可能会反驳。毕竟，按市场汇率来衡量，美国创造的价值仍然最多。
▲彭博社报道截图
但是，这一比较是一种误导，因为在不同的国家产品的价值不同。如果同样的手机在美国卖400美元，在中国只卖200美元，那么，在我们用市场汇率来衡量时，中国的GDP就少计了50%。
总的来说，欠发达国家的物价较低，这意味着，它们的GDP被系统性地少算了。
经济学家试图用被称为购买力平价(PPP)的调节办法对此进行纠正。它并不完美，因为它需要考虑产品质量等难以衡量的东西。但是，它可能对一个国家到底制造了多少东西给出了一个更准确的描述。在这方面，中国已经超越了美国。
▲2016年，中国GDP总额仅次于美国。(数据来源：世界银行)
如果你不信任含糊的购买力平价的调节，一个简单的替代办法就是参考“巨无霸”汉堡的价格。同样的汉堡在美国的价格是中国的1.8倍。如果按这一比率来调节市场汇率，那中国则领先得更多。
在某些领域，中国的确领先得更多。中国的制造业产出在近十年前就已超过美国。中国的出口也比美国多出三分之一。
中美还将继续拉大差距
美国的评论员可能迟迟不愿承认中国的经济优势，但全球其他国家开始认识到这一事实。
这并不意味着中国是全球最富有的国家——远非如此。全球人均收入最高的国家，按顺序排列分别是：卡塔尔、卢森堡、新加坡、文莱和阿联酋。
但没有人会认为，卡塔尔和卢森堡是世界上最发达的经济体——尽管人均数字对于一个国家人民的幸福非常重要，但它们不能转化成综合国力，除非这个国家也拥有庞大的人口。
中国人均收入不高只意味着中国还有很大的增长空间。发达国家只能通过创造更多新东西或使它们的经济更高效来变得富有，但发展中国可以廉价地复制外国的技术或者模仿外国的组织行为。
当然，并非总是如此，许多发展中国发现自己的组织机构无法正常运传、人力资本匮乏、经济发展面临其他障碍。
但是，有充足的理由认为中国将克服至少某些障碍。
文章称，中国不仅仅已成为全球最大的经济体，中美之间的差距预计将变得越来越大。这一点在经济增长统计数字中会继续加以证明。如果这一悬殊继续下去，用不了20年，中国的经济规模将达到美国的一倍。(参.考.消.息.网)
外媒：特斯拉上海建厂达成协议 将建全资工厂
时间：2017年10月23日 09:31:47 中财网
据知情人士透露，电动车生产商特斯拉（Tesla Inc． ，TSLA）已达成一项协议，将在上海设立自己的制造厂。此举可能有助于该公司获得中国快速增长的电动汽车市场的认可。
上述人士称，根据特拉斯与上海市政府达成的这项协议，这家硅谷公司将在上海自贸区新建一家全资工厂。该协议可能有助于特斯拉大幅削减生产成本，不过该公司可能仍需向中国缴纳25%的进口税。这是外国汽车生产商在华达成的首个此类协议。
一名特斯拉的发言人没有发表评论，只是重申了该公司6月份的声明。该声明表示，特斯拉计划在年底前明确在中国的生产计划。上海政府没有回覆记者的置评请求。
中国这个全球最大电动汽车市场的增长前景良好。中国政府计划到2025年实现电动车销量700万辆，去年销量为35.1万辆。今年9月，中国政府下令所有在华运营的汽车厂商到2019年前必须生产电动汽车。官员们还表示，他们正在制定计划禁售传统燃油汽车。
中国此前曾发布了一项建议草案，允许外国汽车制造商在自由贸易区内设立独资电动汽车业务。2013年中国政府在上海成立了首个自贸区，后来又在全国范围内陆续增设了10个。
截至目前，外资汽车制造商主要通过与本地汽车生产商成立合资企业的方式在华生产汽车。这个办法能避免25%的汽车关税，但同时他们也必须与当地合作伙伴分享利润乃至技术，特斯拉以前在华扩张的努力就受到这点的牵制。
根据现行规定，特斯拉在自贸区内生产的汽车仍要算作进口货物，需缴纳关税。上海的汽车分析师怀疑中国政府是否有任何理由给予特斯拉特别待遇。
上海一家咨询公司的首席执行长、前克莱斯勒（Chrysler）高管Bill Russo表示，政府监管机构审查每一项协议，尽量不形成先例，不论特斯拉能获得什么样的协议，其它的公司也会想要同等待遇。
Russo表示，在上海自由贸易区设立一家工厂仍有着明显的益处，这将让特斯拉拥有一个基地，从这里向该地区输出产品，同时临近中国供应链可以降低特斯拉汽车的生产成本和在中国销售的售价。目前特斯拉在中国的售价比在美国高大约50%。
汽车行业长期顾问、在亚洲工作了多年的Michael Dunne表示，在上海制造产品还能使特斯拉与中国政府建立良好关系。他表示，在中国的土地上生产特斯拉汽车可取悦中国政府官员，这反过来会让特斯拉得到友好对待，未来在谈判中达成更有利的中国市场准入条款。
特斯拉公布在中国销售了约11，000辆进口汽车，收入超过10亿美元，占其总收入的约15%。在华销售额较2015年的约3.19亿美元有所增长。
6月，特斯拉透露其正与上海政府讨论开设一家工厂的可能性，并重申打算在年底前确定在中国的生产计划。一个月前，首席执行长马斯克（Elon Musk）已隐晦地告诉分析师，中国法规的改变将是一个良好的时机。
马斯克表示，在中国建厂可削减运输成本及规避进口关税，进而可能将在华价格降低三分之一。
马斯克此前表示希望在中国和欧洲扩大特斯拉的制造能力。该公司在加州弗里蒙特生产汽车，在荷兰蒂尔堡的一家工厂为投放欧洲市场的汽车进行最后组装。
弗里蒙特目前面临扩大制造能力以满足马斯克提出的明年底前实现每周生产1万辆Model 3轿车的宏大目标。Model 3起售价为3.5万美元，是马斯克使该公司业务扩大至豪华小众汽车以外市场的愿景的一部分。
尽管Model 3的推出使该公司现金所剩无几，但投资者对马斯克愿景的热情提振该公司股价今年以来上涨逾50%，使特斯拉的市值可与通用汽车公司（General Motors Co．， GM）相匹敌。
中国互联网巨头腾讯控股有限公司（Tencent Holdings Ltd．， TCEHY， 简称：腾讯）今年3月收购特斯拉5%的股权，马斯克由此在中国获得了一个强大的盟友。（华.尔.街.日.报.中.文.网）
中国政府正在排查新能源汽车是否存在产能过剩
时间：2017年10月22日 17:45:24 中财网
财政部认为，政府补贴推动新能源汽车发展，但也带来负面影响。低水平盲目建设形成产能过剩即是其一
【财新网】（见习记者 肖莹）中国政府正在着手排查新能源汽车产能，以确认是否存在过剩。10月17日，财政部经济建设司副司长宋秋玲在《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》宣贯会上发言时提及上述信息，她未透露如果确实存在产能过剩将采取何种措施。
中国政府从2009年开始鼓励新能源汽车发展，并从2010年开始提供财政补贴，在补贴及配套政策推动下，截至2016年末，中国新能源汽车销量累计超过100万辆，成为全球新能源汽车保有量最大的国家。 .财.新.周.刊
中国未来30多年的目标定了。
党的十九大报告指出，综合分析国际国内形势和我国发展条件，从2020年到本世纪中叶可以分两个阶段来安排。从2020年到2035年，在全面建成小康社会的基础上，再奋斗十五年，基本实现社会主义现代化。从2035年到本世纪中叶，在基本实现现代化的基础上，再奋斗十五年，把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。
党的十九大报告提出的从2020年到本世纪中叶两个阶段安排，在十三大“三步走”战略基础之上，有着新的发展。
“十九大报告提出的两个阶段目标，超越了十三大‘三步走’方针。”国经中心总经济师陈文玲在10月19日召开的国经中心每月谈上对记者分析时说。
她认为，十九大报告提出的本世纪中叶目标，是建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国，富强、民主、文明、和谐、美丽的内容更多。另外，她也指出，到本世纪中叶，人均GDP达到中等发达国家水平的目标标准，将是动态的。
1987年党的十三大，提出中国经济建设分三步走的方针。其中，第三步目标是，“到21世纪中叶，人均国民生产总值达到中等发达国家水平，人民生活比较富裕，基本实现现代化。”
中央提出的“三步走”战略，在不断进行调整的同时也不断进行分解。党的十五大，把“三步走”战略的第三步内容进一步具体化，提出了三个阶段性目标：第一步是本世纪第一个10年，实现国民生产总值比2000年翻一番。第二步是再经过10年的努力，到建党100年时，使国民经济更加发展，各项制度更加完善。第三步是到本世纪中叶，基本实现现代化，建成富强、民主、文明的社会主义国家。
此后，十七大、十八大报告也对各阶段目标进一步细化。比如十七大报告适应国内外形势的新变化，在十六大确立的全面建设小康社会目标的基础上对我国发展提出了新的更高要求。党的十八大提出“两个一百年”奋斗目标，进一步细化了“三步走”战略的第三步，并把目光投向更远的民族复兴愿景。
建党百年时接近高收入国家水平
多名分析人士判断，到2020年左右，中国全面建成小康社会时，中国有望进入高收入国家水平。
交通银行金融研究中心高级分析师唐建伟测算认为，2011-2016年，中国年均增速降至7.7%左右。按照党中央制定的“两个一百年”的战略设想，到建党100周年时（2021年），中国要全面建成小康社会，接近或跨过高收入国家门槛。
今年前三季度经济增速为6.9%， 如果2018-2020年实际GDP增速达到6.4%，即可实现2020年GDP总量比2010年翻一番的目标，2020年人均GDP约1.17万美元，接近世界银行高收入国家人均国民总收入水平。
从国际比较来看，所有国家和经济体在进入中等偏上收入行列（人均国民收入约4000-12000美元）后，相对于人均收入低于4000美元时期的经济增速都有普遍下降。
美国、英国、德国、韩国、新加坡、和日本等经济体，在人均收入4000美元以下时的平均增速达到了7.4%，在4000-12000美元时平均增速下降至5.3%左右。如果只统计日本、韩国、新加坡等亚洲经济体，则平均增速从（人均国民收入4000美元以下）9.4%下降至（人均国民收入4000-12000美元时的）7.1%。
但以上这些经济体经过十年左右的中等偏上收入时期，都成功迈入高收入阶段。而且在进入高收入阶段之后（人均收入12000-25000美元），大多数经济体仍保持在中高速的经济增长，平均增速为4%左右，亚洲经济体平均增速则达到了4.6%。
以世界银行收入分组标准划分， 中国在2010年人均国民收入达到4260美元，从而跻身为中等偏上收入国家。1979-2010的31年中，中国经济年均实际增长率高达9.9%。而进入中上等收入后的2011-2016年，中国年均增速降至7.7%左右。
根据亚洲经济体在中等偏上收入区间的7.1%平均增速来计算，未来五年（2017-2021年）中国经济的平均增速达到6.5%左右即可。
在突破12000美元的高收入门槛之后，人均收入达到12000-25000美元区间内，亚洲经济体平均增速为4.6%，维持的时间平均为10年左右。
“预计届时只要中国要素投入每年带来3%左右的增长，加上改革到位，全要素生产率增速能够达到1.5-2%，中国经济再维持4.5%-5%左右的增速增长十年左右没有太大问题，到那个时候，中国经济不但能够成功跨越中等收入陷阱，而且可以实现成功转型。”唐建伟说。
国家信息中心首席经济师祝宝良和国经中心副总经济师徐洪才分别也进行了测算，两人均认为，2023年中国有望进入高收入国家的行列。祝宝良指出，2020年中国是接近高收入国家水平，实际跨越要在2023年。
徐洪才指出，2023年前后，中国人均国民收入超过1.2万美元，进入世界银行认可的高收入国家行列，中国将成功突破“中等收入陷阱”。2016年中国人均国民收入已经超过了8000美元，只要老百姓收入增长和经济增长保持基本同步，这个目标就可以实现。
新中国成立一百年时GDP总量或比2020年翻两番
党的十九大报告提出，从2035年到本世纪中叶，在基本实现现代化的基础上，再奋斗十五年，把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。
虽然对本世纪中叶的经济指标并未提出量化要求，但是十三大提出本世纪中叶中国人均GDP达到中等发达国家水平，仍具有重要的参考价值。
北京大学经济研究所常务副所长苏剑认为，美国的人均GDP现在是5万美元，高收入国家最低标准是1.2万美元（人均GDP和人均国民收入可以基本等同考虑），取中间值是3万美元。即中国在2050年需要达到人均GDP约3万美元的水平。
“假设2020年中国人均GDP在1万美元左右，到2050年的30年时间翻两番，其中除了经济保持一定的速度外，人民币升值也会起到作用。”苏剑说。
根据十九大报告，本世纪中叶建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。到那时，我国物质文明、政治文明、精神文明、社会文明、生态文明将全面提升，实现国家治理体系和治理能力现代化，成为综合国力和国际影响力领先的国家，全体人民共同富裕基本实现，我国人民将享有更加幸福安康的生活，中华民族将以更加昂扬的姿态屹立于世界民族之林。
祝宝良认为，十九大报告描述的2050年的目标与“本世纪中叶人均国民生产总值达到中等发达国家水平”的目标基本一致。
当时提出的中等发达国家水平，相当于韩国等国当时的水平，按现在的价格水平和汇率水平，同样是人均GDP3万美元左右。但是要注意，世界银行高收入国家人均GDP最低水平一直在上调，因为发达国家也在发展。所以到了2050年，韩国实际人均GDP可能高于3万美元，中国需要达到这样的水平，才算是达到中等发达国家水平。
祝宝良指出，2035年GDP总量可能比2020年翻一番，这15年年均经济增速为5%左右即可实现。这与过去10年经济实现翻番，年均7.2%的情况有一些区别。从2035年到2050年，年均经济增速可能在4%左右，2050年经济总量可能比2035年接近翻番。
唐建伟也认为，整体越往后，中国经济总量和人均GDP越大。
他认为，2035年GDP总量是2020年的1.7倍，人均GDP为2.7万美元。到2050年 GDP总量可能是2020年的3倍，人均GDP达到4.6万美元。
10月21日下午，在十九大新闻中心举行的记者招待会上，十九大代表、国家发展改革委员会主任何立峰表示，中国2017年将顺利实现6.5%左右的经济增长目标，全年经济总量将超过80万亿元。
十八大以来，我国经济保持中高速增长，在世界主要国家中名列前茅，中国经济约占全球经济总量的15%，对全球经济增长的贡献率每年均超30%，居世界第一位。国家统计局早前公布的数据显示，今年前三季度，中国经济增速为6.9%，连续9个季度运行在6.7%-6.9%的区间，延续了中高速增长的势头。
何立峰分析，以供给侧结构性改革为工作主线，党的十八大以来形成的经济政策框架，对经济的持续增长发挥了关键作用。
经济政策框架的意义
以2017年为节点往回看，中国经济过去五年的表现可圈可点。
从经济增长看，在全球经济艰难复苏的大背景下，过去4年（2013-2016年）我国经济年均增长7.2%，经济总量从2012年的54万亿元稳步增长到2016年的74万亿元。
10月21日，在记者招待会上，何立峰分析，今年以来，经济稳中有进、稳中向好的趋势继续巩固，预计全年6.5%左右的预期增长目标将顺利实现，并能够争取更好的效果，今年底经济总量将超过80万亿元。
何立峰援引数据指出，从发展质量看，五年来我国经济结构不断调整优化，需求结构“消费超过投资”、产业结构“三产超过二产”，最终消费和服务业对经济发展的支撑作用进一步增强；区域发展格局不断重塑优化，新型城镇化扎实推进。从人民生活看，就业和脱贫两大关乎民生福祉的指标尤为亮眼。
何立峰表示，党的十八大以来，党中央紧紧抓住经济社会发展的主要矛盾和矛盾的主要方面，从经济发展长周期和全球政治经济大背景出发，审时度势形成的经济政策框架，发挥了关键作用。包括：作出了经济发展进入新常态的重大判断，解决了经济发展“怎么看”的问题；提出了创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，明确了供给侧结构性改革的工作主线，解决了发展经济要“干什么”的问题；切实贯彻实事求是思想路线，坚持把稳中求进工作总基调作为经济工作的方法论，解决了做好经济工作要“怎么干”的问题。从实践看，这套经济政策框架坚持问题导向与目标导向相统一，既重顶层设计又重具体操作，既立足当前又着眼长远，可以说是方案谋划科学合理，推动实施有力有序，社会反应积极热烈，矛盾化解波澜不惊，发展预期持续向好。
“这几年推进的1500多项重大改革措施，都是啃硬骨头、过险滩，体现了艰难的改革精神，但是波澜不惊，而且成效好于预期。”何立峰在记者招待会上强调。
习近平同志在党的十九大开幕会所作的报告指出，中国特色社会主义进入新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。
对此，何立峰说，这个矛盾变化是带有全局性、历史性的变化，对党和国家的许多方面都提出了新的要求。其中在经济方面，包括发展的质量和效益还不高、创新能力还不够强、实体经济水平还有待提升、生态环境保护任重道远等。
他表示，我们要紧紧围绕这些问题在不同时段、不同阶段的表现形式，深入研究深层次原因，及时提出应对之策和解决方案，通过认真组织实施逐一加以解决。
清华大学国情研究院院长胡鞍钢认为，报告高瞻远瞩、立意深远，主题鲜明、布局清晰，提振人心、激扬斗志，充分展现了党的十八大以来我国取得的新成就、提出了定位新时代、发展创新新思想、准确把握新矛盾、规划未来新目标，是一篇具有全局性、战略性、前瞻性的纲领性文件。
就报告的一些关键内容，21世纪经济报道记者（以下简称《21世纪》）专访了胡鞍钢。
新时代中国特色社会主义思想是报告的灵魂主线
《21世纪》：从整体来看，报告传递出哪些核心信息？
胡鞍钢：新时代中国特色社会主义思想是报告的灵魂主线。
《21世纪》：如何理解报告提出的“中国特色社会主义新时代”这一判断？
胡鞍钢：中国特色社会主义新时代的定位包括五个方面：第一，是承前启后、继往开来中国特色社会主义伟大胜利的时代。第二，是决胜全面建成小康社会、进而全面建设社会主义现代化强国的时代。第三，是逐步实现全体人民共同富裕的时代。第四，是奋力实现中华民族伟大复兴中国梦的时代。第五，是我国日益走近世界舞台中央、不断为人类作出更大贡献的时代。
这“五个时代”，包括中国特色社会主义、现代化强国、共同富裕、民族复兴、世界舞台。回答这样五个问题，即我们要走什么样的道路？我们要建设什么样的国家？我们要实现什么样的发展？我们要达到什么样的目标？我们要做出什么样的贡献？
《21世纪》：如何理解报告提出的我国社会的主要矛盾发生了转化？
胡鞍钢：中国的社会主要矛盾已经发生转化。这是十九大报告的一个重大理论和实践的突破。党对中国社会主要矛盾的认识随着国家的发展形势的变化不断更新。
1981年，党的十一届六中全会指出：在现阶段，我国社会的主要矛盾是人民日益增长的物质文化需要同落后的社会生产之间的矛盾。从形成这个判断，到现在已经过去了36年。
党的十九大报告首次指出，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。
一方面，温饱问题解决了，全面小康也将建成了，人民对美好生活的需求不仅包括物质方面，而且还包括“非物质”的需求，如民主、法治、公平、正义、安全、环境等。另一方面，我国已经是世界上第二大经济体，社会生产力水平总体上显著提高，从中美比较的视角看，按照购买力评价法计算，1991年美国和中国的劳动生产率相对差距高达25.5倍，到2015年快速缩小至4.7倍，我们预计，到2020年，相对差距会进一步缩小至3.7倍。中国的劳动生产率逐步提高，已经由绝对落后水平转变为相对落后水平。社会生产能力在很多方面都进入了世界前列。反映在我国主要工农业产品产量上，居世界的位次都跃居世界前列，如主要农业产品产量9种，有5种均居世界首位，工业品产量居世界第一位的已超过221种。工业产值已是世界第一，是美国的1.23倍，制造业产值是美国的1.4倍，但是还不能满足近14亿人民对不同产品质量结构的需求，更不能满足对各种服务的需求。
党的十四大报告指出，“我国十一亿人民的温饱问题基本解决。”党的十六大报告指出，“人民生活总体上达到小康水平。”正式向全国全世界宣告：到2020年全面建设惠及十几亿人口的更高水平的小康社会。党的十八大报告又进一步提出：到2020年全面建成小康社会。
由此可知，中国的发展轨迹从贫困时代到温饱时代、小康水平时代，从全面建设小康社会时代，再到全面建成小康社会时代，有着自身的发展逻辑。
与此同时，人民的需求也在不断变化，不仅包括物质需求，也包括精神需求、其他需求等各方面，这就包括民主、法治、公平、正义、安全、环境等各方面，各种需求更加多元化、多层次化、多样化、个性化。人民需求的多样化和与日俱增，会导致新的社会矛盾，即发展的不平衡、不充分问题。
所谓发展不平衡主要是包括城乡不平衡、地区不平衡、人群之间不平衡等，发展不充分的本质是人民与社会需求与供给不匹配，特别是在就业、教育、医疗、居住、养老等民生仍满足不了各类人的需求，也特别是产品质量、服务质量、环境质量、食品药品安全质量等问题仍然十分突出。
同时需要指出的是，主要矛盾的变化不意味着基本国情的变化，我国仍处于并将长期处于社会主义初级阶段的基本国情没有变，我国是世界最大发展中国家的国际地位没有变。
从专业视角看，上百年的社会主义初级阶段可以分为上下两个半场：从二十世纪五十年代到二十世纪末是上半场，就是要解决绝对贫困问题，达到温饱进而达到小康水平；下半场就是本世纪的上半叶，第一步就是先用十年（2001-2010）全面建设小康社会，再用十年（2011-2020）全面建成小康社会。第二步就是再用十五年（2021-2035）基本实现现代化。第三步就是再用十五年（2036-2050）建成社会主义现代化强国。
从目标的制定和实现情况来看，党中央领导集体对中国的基本国情有着清晰的认识，对中国发展阶段的判断是十分准确的，提出到本世纪中叶的现代化路线图和方案是十分务实的。