10月17日，央行发布《2017年人民币国际化报告》。报告分概要、人民币国际使用概况、相关改革及进展、趋势展望四部分阐述了2016年以来人民币国际化进程。
报告称，2016年人民币国际使用稳步推进，人民币在全球货币体系中保持稳定地位。据环球银行金融电信协会(SWIFT)统计，2016年12月人民币成为全球第6大支付货币，市场占有率为1.68%。
报告显示，2016年人民币国际使用稳步发展。截至2016年末，共有18个国家和地区获得人民币合格境外投资者(RQFII)额度，合计人民币1.51万亿元;共有407家境外机构获准进入银行间债券市场，入市总投资备案规模为1.97万亿元。据不完全统计，截至2016年末，共有60多个国家和地区将人民币纳入外汇储备。
此外，人民币资本项目可兑换稳步推进。2016年，将全口径跨境融资宏观审慎管理试点范围扩大至全国;进一步开放和便利境外机构投资银行间债券市场，简化人民币合格境外机构投资者管理，完善沪港通机制，取消总额度限制，启动深港通。
另外，人民币国际合作成效显著。截至2016年末，人民银行与36个国家和地区的中央银行或货币当局签署了双边本币互换协议，协议总规模超过3.3万亿元人民币;在23个国家和地区建立了人民币清算安排，覆盖东南亚、欧洲、中东、美洲、大洋洲和非洲等地，便利境外主体持有和使用人民币。
最后，人民币跨境使用基础设施进一步完善。2016年，进一步推动人民币跨境支付系统(CIPS)系统建设和直接参与者扩容。进一步规范和完善人民币跨境收付信息管理系统(RCPMIS)业务规则，提高数据报送质量。
展望2017年，报告认为人民币国际使用范围将进一步扩大，使用渠道将进一步拓宽。人民币国际化将在服务实体经济、促进贸易投资便利化方面发挥更为积极的作用。包括：人民币支付货币功能将不断增强、人民币投资货币功能将不断深化、人民币储备货币功能将逐渐显现、双边货币合作将继续稳步开展、人民币国际化基础设施将不断完善。
报告还分专栏探讨了，人民币正式加入SDR、人民币跨境现钞调运业务、全口径跨境融资宏观审慎管理及人民币汇率中间价形成机制等内容。
现如今，奢侈品引领着行业最尖端时髦的审美价值，它们传播的是不同民族的文化，并作为一种文化输出的手段，以极强的传播力席卷全球。
奢侈品对于我们而言意味着什么?
美国《财富》杂志在今年七月公布了2017年度世界500强公司排行榜，其中，迪奥(Christian Dior)排名234，成为唯一上榜的奢侈品品牌。在2015年的世界500强榜单中，仍有路易·威登(Louis Vuitton)、爱马仕(Hermes)、范思哲(Versace )、 圣罗兰(Yves Saint laurent)等11家奢侈品牌的身影，短短三年，只有迪奥勉强幸存。可见奢侈品市场历经的冲击不小，曾经如何品尝过贸易全球化的利好甜头，现下就要承受由电商带来的同等程度的体系震荡。
尽管如此，烦恼总是留给财富管理层，时尚达人们可不关心股票的跌涨或是集团的重组并购，她们紧跟前沿潮流，在巴黎、纽约、意大利，光芒闪烁的秀场依然人声鼎沸。
缘起欧洲
2015年福布斯发布的世界奢侈品牌前100名中，有79个来自欧洲。其中，法国有27个，意大利21个，瑞士18个... 欧洲是奢侈品品牌的发源地、聚集地，法国则是发轫时尚风暴的中心。如知名的法国香榭丽舍大道，是全球世界名牌最密集之地。沿街琳琅满目的漂亮橱窗，摩登女郎携手同行，这条优雅而繁华的街道记录了众多奢侈品牌的悠久历史。
聚焦奢侈品牌汇集于欧洲的原因，离不开欧洲文化的渲染与熏陶，中世纪的宗教文化、意大利文艺复兴运动对奢侈品的品牌形成与发展有着重要的影响。美学艺术的精粹与品牌的创造灵魂总能寻得恰到好处的契合点，从而延伸出传承百年的品牌文化脉络。
17世纪的波旁王朝，法荷大战的胜利为法国的鼎盛时代奠定了基础，重商的路易十四大帝对时尚文化及奢侈品消费的影响深远，他在宫廷里掀起了一股“金光四射”的奢华之风，有人曾像这样描述贵族的奢靡景象：“奢侈之风像大海一样吞噬了一切”。巴洛克风格用于宫殿府邸给人以富丽堂皇的豪华感，国王必须使用金子打造的餐具，而王公贵族则用镀金的。
让女人们爱不释手的高跟鞋亦是诞生于这个年代，发明者正是路易十四。为了防止宫女们晚间出逃参加舞会，鞋匠将宫女的鞋跟加高，没想到她们很快就发现了高跟鞋拉长腿型的好处，并学会了穿着它跳舞，最终使得高跟鞋在上流社会中风行。后来，身高不足160CM的路易十四也穿上了独特定制的高跟鞋，鞋底是象征国王尊容的红色。除此之外，这一时期还有一系列的奢侈发明：高级服装、美食、室内装修等，是奢侈品行业形成的最初阶段。
奢侈品发展三段音
欧洲奢侈品品牌真正诞始于19世纪30年代至19世纪60年代间，知名的有路易·威登、爱马仕、卡地亚、积家、欧米茄(Omega)等。这些堪称元老级别的奢侈品品牌有相似历史，或是富有传奇色彩，发家囿于皇家贵族的光顾垂怜。路易威登就是活生生的例子，当乌婕妮皇后游历欧洲为华美的衣物无法妥帖收纳在行李箱中而苦恼时，他凭借自己的匠心独造，把皇后的衣装巧妙地绑在旅行箱内，变成了专为宫廷制作专用行李箱的专家。1854年在巴黎创办了首间皮具店，主要产品就是平盖行李箱，直到现在，路易·威登仍因这门特制工艺长盛不衰。
每日经济新闻(微信号：nbdnews)曾报道，2016年2月，强生公司被判赔偿阿拉巴马州一名名叫杰奎琳·福克斯的女性7200万美元(约合人民币1.8亿元)。
福克斯据称使用了含滑石粉成分的强生婴儿爽身粉而患卵巢癌致死。而强生公司在美国面临着4800起类似诉讼，已被判决的赔偿金额高达人民币47亿元!
▲图片来源：BBC
然而，由于美国高院于今年6月公布的新规，强生公司或将因此而避免赔偿前述这笔天价赔偿。
当地时间本周二(10月17日)，密苏里州东区上诉法院一致裁定，鉴于2017年6月美国最高法院公布的一项新标准，该法院缺乏对此案的裁判权，因此否决了此前对美国强生公司的判罚。
简单来说，就是因为福克斯是阿拉巴马州的居民，所以她的案子不应该在密苏里州审理。
强生公司一名发言人在密苏里上诉法院的判决结果出炉后表示，公司相信其余的诉讼案也将取得胜诉结果。
5年前的2012年，平安信托发布了一份信托业发展报告：信托资产规模超过7万亿元，首次成为仅次于银行业的第二大金融子行业，超过6成的资金投入实体经济。这一年也被称为互联网金融“元年”，线上财富管理开启大浪淘沙的时代，股权投资成为人们谈论的时髦话题，股权致富的神话一次次成真。5年来， 以信托业为代表的我国大资管行业的管理资产规模呈爆发式增长，并在2016年底达到114万亿，其中信托业规模突破20万亿。
过去5年，中国信托业在回归本源的道路上砥砺前行，作为国内领先的信托公司，平安信托五年来的发展也印证着信托业的转型升级和大资管行业的变革。我们选取了平安信托5位从业代表，他们有的助推了新兴企业成功上市并开启全球化模式;有的创建了业内首个资本市场的并购重组平台;有的开创了我国高速公司投后管理多项记录;有的打造了平安首个高端线上私人财管管理平台;有的主持设立了国内首支家族信托……5年间，他们跟随着时代变化和平安步伐，不忘初心，逐梦前行，谱写着大资管行业的华彩乐章。
范飞龙：PE投资，是一个守护新生命的行业
平安资本董事总经理范飞龙: “新兴企业的成长过程必然不可能一帆风顺，对于投资人来说，只有与他们并肩作战，持续不断地为新兴企业带来资源和支持，助力新兴企业实现飞跃性的发展，才能体现投资行业的价值，也才能获得相应的资本回报。PE投资，是一个守护新生命的行业。”
2012年，中国本土PE投资机构开始大规模活跃在国家经济发展的大潮中，不断发掘各领域的增长机会，为那些急需成长资本的行业与企业输送营养。一批投资机构和投资人因为坚持对未来价值的判断而经历了漫长的岁月磨砺，他们作为社会资源的连接者，推动了一批新兴产业和企业的发展，平安资本董事总经理范飞龙就是其中之一。
范飞龙清晰的记得2014年4月2日那天，中科健发行股份购买资产并募集配套资金方案最终经证监会审核通过，标志着江苏天楹(“中国天楹”前身)通过反向收购的形式成功借壳上市，这一天距范飞龙开始接触江苏天楹已经过去了6年。
随着国内经济和城市化的快速发展，伴生的环境问题也与日俱增，从事生活垃圾焚烧发电的江苏天楹走进了范飞龙的视野。彼时，原本建于城市边缘区域的垃圾焚烧站遭到房地产商及一些居民的抵制。在许多投资机构对垃圾焚烧行业持观望态度的情况下，范飞龙通过对该行业进行深入研究后认为，垃圾焚烧发电这一处理方式符合中国的现实国情。经过多次的接洽与沟通，他认为江苏天楹管理团队不仅具有较强的社会使命感，且具备清晰的战略格局定位、前瞻性的科技意识及不凡的执行力，未来一定能够在固废处置领域占有一席之地。
2009年，平安成为第一家投资江苏天楹的金融机构。投入资金只是项目投资的第一步，如何结合各方资源，帮助天楹进一步快速成长，是平安投资团队面临的重要问题，为此范飞龙经常陪同江苏天楹团队前往异地推广业务。当时江苏天楹尚处于快速培育阶段，业务范围主要在江苏省内，中国平安的品牌知名度与专业影响力有效促进天楹公司开展跨区域业务拓展，并实现了多个跨区域项目落地。天楹上市后，平安与天楹创始团队在反复探讨后认为，如果并购一家国外先进环保企业，将能快速有效吸收世界前沿与人才，刺激中国环保技术标准的提升。平安股权投资团队开始调动平安集团的资源，与天楹共同寻找合适的海外环保企业。2016年，天楹成功收购欧洲固废处置龙头企业，该公司业务遍布16个国家,有着20余年的固废处理经验，该事件标志着天楹实现弯道急速超车，有望转型成为一家国际领先的环保跨国公司。
范飞龙所在的平安资本，是中国平安旗下的股权投资平台，也是国内最大的私募股权投资机构之一。凭借在PE投资领域近10年的耕耘，平安资本投后管理团队已建立了“七步成诗”的成熟机制，借助平安集团生态圈资源和综合金融优势为合作企业提供战略、运营、金融等增值服务，帮助企业完善治理结构、提高管理效率、提升经营能力，为被投企业带来持续成长，为投资人创造超额收益。过去5年间，包括美年大健康、云南白药、蓝光发展、运达科技、南阳防爆、爱因森、1号店等一批优秀的公司借助平安资本的投入及体系化的投后管理服务，实现了自身的发展壮大。
赵学昂: 产业升级大潮中，应该对优秀上市公司保持长情
平安信托并购赢+平台总经理赵学昂：上市公司无疑是经济发展的中坚力量，作为各行各业的先锋队，他们需要大量资金支持新技术与新产品的研发，并在专业金融机构支持下通过对产业链的整合革新行业发展模式，在产业升级过程中，一些传统的大型企业面临转型挑战，专业金融机构应该对他们保持长情。
在产业升级的大潮中，一批曾经创造过辉煌历史的传统行业“大块头“开始面临转型阵痛，中国中冶，就是其中之一。作为全球最大的工程承包公司之一，也是中国经营历史最久、专业设计和建设能力最强的冶金工程承包商。中国中冶曾参与了宝钢、鞍钢、武钢、攀钢等几乎所有中国大中型钢铁联合企业主要生产设施的规划、勘察、设计和建设，是中国冶金工业建设的主导力量。
在国内钢铁行业“去产能”，中国中冶的发展前景并不被看好的时候，2016年12月，平安信托却参与了中国中冶一年期定向增发，向中国中冶投资7亿元。赵学昂认为，不应过于简单地看待传统行业中的大型企业，国家淘汰落后产能的大势表面看上去对中国中冶是致命的打击，但如果深层次地分析中国中冶的业务情况，随着国家供给侧改革的深化实施，中国中冶可更好地调整业务结构，释放优势产能。平安信托投资团队经过反复分析认为，中国中冶在房屋建筑工程等非冶金业务方面的转型加码已初见成效;在传统冶金业务方面， 2016年下半年以来全球资源品价格上涨趋势强劲，铜、铅、锌等有色金属价格较底部也有望出现大幅抬升。
2017年中国中冶的发展印证了平安信托投资团队的判断，据中国中冶2017年半年度报告披露，受益于大宗商品价格上涨，中国中冶资源开发业务2017 上半年实现营业收入为25.07 亿元，同比大幅增长36.60%。在工程承包板块，冶金厂盈利大幅改善驱动上半年冶金固定资产投资触底反弹。
赵学昂认为，在产业升级过程中，既要关注发展势头迅猛的“时尚”企业，也要关注传统大型企业，传统大型企业尤其是国有企业曾在国家经济发展过程中做出了重要贡献，也积累了深厚的技术优势与独特成果。2016年上半年，平安信托推出业内首个定位于资本市场并购重组业务的机构合作平台——“并购赢家”，通过定向增发、并购基金等多样的业务模式以及灵活的交易结构设计，实现资产与资金的无缝对接。截止目前，并购赢家平台管理规模已突破千亿元，涵盖了制造业、建筑建材、环保、信息技术、新能源等多个领域的优秀上市企业。
黄秦文：基础设施建设，需要金融机构深度投入
平安信托基础产业投资董事总经理黄秦文：“基础设施投资建设要有超前性，要为未来长期发展预留足够的容纳空间。当前我国的基础设施水平与发达国家相比，还存在差距，空间分布也不均衡，随着新型城镇化的稳步推进， “十三五”仅交通运输总投资将达到15万亿。基础设施的投资过去主要依靠政府，为加快补齐基础设施建设短板，提高基础设施项目运营效率，目前政府正积极推广PPP模式, 除新建项目外，大量优质存量资产也在吸引社会资本进入，这为具有相应运营能力和管理经验的社会资本方提供了很多机会，同时也丰富了大体量、长久期机构资金的配置品种，这与海外大型机构投资者大幅增加另类资产配置比例的趋势是一致的，也对金融机构的投资及投资后管理能力提出更高要求。”
“要想富，先修路”，作为中国流传已久的老话，准确传达了公路对于经济发展的重要性，“修路重要，养护也很重要，科学的养护策略和合理的养护投入，能使高速公路在运营期内达到良好的养护效果，在保证道路安全高效运营的同时，也能促进投资收益的提升 “，黄秦文说。2011年，平安信托与北京特希达交通勘察设计院合作启动了《高速公路中长期养护技术及资金管理规划方案》的课题研究，以寻求更科学的高速公路养护策略，运用到平安所投资的高速公路日常养护管理中，如益常高速大修改造工程，该课题成果获得了2013年北京市优秀工程咨询成果一等奖及2014年度全国优秀工程咨询成果二等奖。
2014年，在黄秦文团队的推动下，平安信托启动了益常高速公路大修改造工程，总造价7.79亿，改造范围包括：全线路面、排水、桥梁、安全设施、通信系统、收费系统、监控系统等。益常高速公路全长73公里，1999年建成通车，是“二广高速”的联络线，也是长沙通往张家界和凤凰古城必经的重要旅游线路。平安信托于2009年投资该公路，公路原设计采用水泥混凝土路面结构，随着公路的持续营运，混凝土板块损坏率持续上升。作为国内首个大规模应用共振碎石技术的高速公路改造项目，益常高速公路大修项目得到国家科技部的大力支持与认可。2014年 11月26日，全线大修路面改造工程施工，通过工程技术创新和交通组织创新，于年内顺利完工通车，比设计规划的两年工期提前了一年。
在高速公路、能源投资等基础产业投资领域，平安信托深耕已久。早在2007年，平安信托即落地了国内首单保险资金投资基础设施项目 “山西太长、长晋、晋焦高速公路”。 当时，该项目受到国内外媒体的广泛关注，主导投资这个项目的，是为保险资金投资基础设施筹备了整整3年的平安信托基础设施投资团队。曾在深圳高速公路股份有限公司任职的黄秦文，2008年10月加入平安信托，彼时，除加强投资力量外，平安信托希望吸纳具备相关产业背景的专业人员，以强化包括高速公路在内的基础设施项目的投后管理。截止目前，平安信托还股权投资了浙江、湖北、安徽等省的高速公路项目，公路里程超过800公里，并投资了2个合计300兆瓦容量的风电场、3个城市的供水项目以及京沪高铁项目。
近5年来，平安信托围绕国家“一带一路”，投资基建投资规模超过千亿，落地政府合作项目超百个，投向以高速公路、天然气、市政建设等与民生息息相关的项目为主，其中四川、广西等中西部省份的项目占据了一半以上。2017年，黄秦文所在的平安信托投资团队在基础设施相对落后的云南设立“云南交安交通产业基金”， 首期投资总规模106.68亿，期限15年，为云南省新建省级高速公路项目提供资金支持。该基金的设立，将为云南省引入社会资本股权投资高速公路项目，突破筹融资瓶颈，从而实现云南高速公路的快速发展。
贾敏: 让理财成为一件简单而有趣的事
平安财富宝总经理贾敏：“建立一个规范、安全、便捷的线上私人财富管理平台是我的心愿。平安财富宝正在快速地成长，我们认为，未来很长的一段时间内，我们需要持续地探索如何让人和机器合作，更好更快地为客户服务，这是财富管理的主流趋势，而不是用智能的东西去替代人。机器是需要人去教育、去培训的，这个人是指我们的投资顾问、资产配置专家、金融行业专家，智能投顾一定是未来的发展方向，但是需要很长的时间，而且也需要有足够的耐心，因为它取决于整个数据体系的完善度，也取决于不同的行业知识与技术的集合程度。我认为财富管理是需要门槛的，需要很多专业人士参与。”
平安集团在金融+互联网的领域布局深远：有致力于向B端、 C端用户提供健康管理产品和服务的平安好医生;也有致力于提供场景建设，提供账户、财富、信用、生活管理四大类服务的金融壹账通。在私人财富管理领域，站在理财金字塔顶端的平安财富宝，无疑是平安集团服务于“头等舱”客户的重要切入点。
今年9月，中国平安举办的“AI让生活更简单——中国平安简单生活大会”上，平安财富宝推出“智能财富管理”服务：采用 “AI+金融模式”，利用大数据、云计算、语音识别、机器学习、生物特征识别等AI技术创新手段提升客户经营与服务效果，为高端客户提供财富管理服务。这意味着平安财富宝 “做真正的私人财富管理”的目标得到了进一步的实现，平安财富宝总经理贾敏认为，真正的私人财富管理不仅仅是靠产品，而是真正能做到对每个客户去进行配置服务、财富管理服务。借助平安先进的金融科技实力，平安财富宝团队正在向着这个方向迈进。
安全、便捷、差异、场景，是平安财富宝团队经常提到的词，财富宝成立3年以来，这个平均年龄不到30岁的团队，用贾敏的话说， “说话靠吼，走路用跑，总是人声鼎沸、喧嚣吵闹，对新技术新事物总是很饥渴”，他们怀抱着一个“小梦想”，就是让理财成为一件简单而有趣的事。
传统的投资业务流程复杂，需要多次跑现场办理业务，费时费力。平安财富宝平台通过整合电子文档，电子签名，电子印章，在线视讯，OCR，大数据等技术，让客户可以随时随地可以上传相关资料，发起远程通讯。同时，平台通过场景化设计智能理财助手，让用户通过简单操作即能快速制定一年的理财计划，并通过机器服务，满足客户随时咨询的需求，为高净值客户带来7*24小时的全天候服务。
在传统财富管理服务中，客户往往并不能准确地认识自身风险承受能力与投资偏好，很容易造成持有产品与自身风险承受能力不匹配。平安财富宝平台利用自身积累的数据和第三方数据，通过大数据技术，配合KYC和营销模型，能够精准识别客户的风险偏好。另一方面，平台通过建模分析，充分挖掘数据价值，能够精确感知客户需求，为客户提供千人千面的资产配置服务。将线上服务作为线下交易管控的有益补充，通过多服务渠道协同的方式，在保证交易合规性的同时，可以让财富管理服务跨越时间、空间的限制。
自 2014年成立以来，平安财富宝迅速吸引大量高净值客户与青年精英。目前，平安财富宝注册用户已超过750万，累计交易用户近120万，通过平台达成的人均投资资产45万元左右，位居线上财富管理平台前列。有趣的是，平安财富宝女性用户占比近六成，活跃度高于男性;人均持有活期、定期理财计划金额也全面超过男性用户。
康朝锋：每个中国500强企业都值得拥有一个慈善信托
平安信托财富产品部执行总经理康朝锋：“家族信托的资产隔离、财富传承、资产配置、公益慈善功能，可以提高中国家庭的抗风险能力;慈善信托可以更高效、灵活地让有公益理想的企业、家族、个人回馈社会。每个中国富豪都值得拥有一个家族信托，在实现家族财富隔离、传承的同时，实现公益理想;每个中国500强企业都值得拥有一个慈善信托，让员工、公司、客户一起回馈社会。”
作为信托业主动管理能力的体现，家族信托被称为财富管理“皇冠上的明珠“。而康朝锋就是这颗明珠的“守护人”。现任平安信托财富产品部执行总经理的康朝锋是我国家族信托从0到1 的见证者，2012年他和同事一起设立了国内首单家族信托，揭开了国内家族信托的新篇章。
“第一单家族信托是客户驱动的 。”康朝锋介绍，但机会也更青睐有准备的人。实际上，早在2002年，平安信托即设立了国内第一支公益性质的他益信托计划“新疆助学公益信托”，具有他益信托的设计经验。尽管有经验基础和理论依据，但毕竟是国内开创性的首单。在公司的支持下，客户经理、产品经理跟法律、风控、运营等多个部门进行了长达数月的论证才设立成功，除了他益之外，还首次创新性的将非金融资产装到了家族信托里。
除了实现资产配置、财富传承和资产隔离外，公益慈善也是康朝锋十分看重的家族信托属性。实践中他发现， 随着国家经济的发展，富裕人群的增多，人们的公益慈善意愿不断增强，有超过20%的客户希望在家族信托中设定慈善目标。2014年，平安信托成立了国内首单永续型纯公益性质的家族信托，受益人是客户的家族基金会。2015年又成立了首单以委托人家族办公室为核心的家族信托，将家族信托的资产配置、财富传承与公益理想完美结合。
康朝锋把“家族信托“四个红色印章字体作为了自己的微信头像，而实际上直到今年家族信托才出现”红火“的迹象。经过5年的市场培育，公众逐渐认识到财富传承的重要性,平安信托2016年底推出的保险金信托，三个月设立规模超过整个行业过去三年规模的两倍。2017年，平安信托将“鸿承世家”家族信托进行了升级，推出了鸿福(保险金信托)、鸿睿(定制型家族信托)、鸿晟(专享型家族信托)、鸿图(家族办公室家族信托)四大系列产品，致力于为不同需求的高净值客户提供高效、专享的家族信托服务。
与家族信托一样，另一个被他视作明珠同样耀眼的是慈善信托，2016年9月1日，《慈善法》实施当日，由康朝锋团队参与设计的“中国平安教育发展慈善信托计划“备案成立，是我国首支永续型集合慈善信托。康朝锋清晰的认识到家族信托和慈善信托共同具有的“公益”元素。他和团队创新性的搭建了“中国平安公益信托产品平台“，包含公益慈善信托、公益性家族信托、公益基金会全权委托信托三类产品，这也是信托业首个以服务公益慈善实践为目的的信托产品平台。目前，该平台的公益效益已逐步显现， 2016年为公益慈善事业提供资金超1500万元。5年来，平安信托累计为公益慈善事业提供资金超过5000万元。
对于家族信托和慈善信托的前景，康朝锋认为，未来的5年是家族信托的爆发期。慈善信托就像之前的家族信托，离爆发也会越来越近。
“今天，我们比历史上任何时期都更接近、更有信心和能力实现中华民族伟大复兴的目标。”
10月18日，中国共产党第十九次全国代表大会在北京开幕，习近平同志代表第十八届中央委员会向大会作了题为《决胜全面建成小康社会 夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利》的报告。当习近平说到上面这句话时，现场响起经久不息的掌声。
报告作出重要战略安排，从现在到二〇二〇年，是全面建成小康社会决胜期。从二〇二〇年到本世纪中叶分两个阶段来安排，到二〇三五年基本实现社会主义现代化，到本世纪中叶把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。
如何解读这份报告，21世纪经济报道记者专访了中国人民大学副校长刘元春。
民族复兴总纲领
《21世纪》：你如何看待十九大开幕会的报告？
刘元春：这份报告是引领中国在新的历史时期，完成民族复兴大业、实现中国梦的总纲领，会引领指导未来几十年。报告提出了新时代中国特色社会主义思想，围绕这个指导思想和基本方略，给出了系列具体安排。
《21世纪》：报告指出，中国特色社会主义进入新时代，是决胜全面建成小康社会、进而全面建设社会主义现代化强国的时代。这个新时代有什么特点？
刘元春：习近平同志对新时代作出了全面阐述。
第一，我们依然处于战略机遇期，比历史上任何时期都更接近、更有信心和能力实现中华民族伟大复兴的目标。
第二，我们依然处于社会主义初级阶段。虽然我国社会主要矛盾发生变化，变成人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，但社会主义初级阶段的属性没有出现根本变化。
第三，中国特色社会主义进入新时代，面临新的任务和国际环境，需要有新的思想来指导，未来要围绕新时代中国特色社会主义思想来开展工作。
《21世纪》：报告指出，我国社会主要矛盾已经转化。未来政策会有哪些变化，以应对社会主要的矛盾的变化？
刘元春：经济发展要从粗放式转变到质量和效益优先的发展模式上来。必须要以人民为中心，从人民的需求出发，补足短板，推动社会经济发展。
2030年有望迈入高收入国家
《21世纪》：报告指出，从现在到2020年，是全面建成小康社会决胜期。后续还要开启新的征程，从2020年到本世纪中叶分两个阶段来安排，从2020年到2035年要基本实现社会主义现代化，从2035年到本世纪中叶把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。“两步走”相比之前有何变化？为何要做出这样的安排？
刘元春：十九大报告在过去“两个一百年”（到建党一百年时建成小康社会，到新中国成立一百年时建成社会主义现代化国家）目标的基础上，对任务进行了分解。
从现在到2020年，要全面建成小康社会。十八届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》已经列出了全面建成小康社会的具体指标，包括到2020年国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番，现行标准下农村贫困人口实现脱贫等。
十九大开幕会上的报告则对第二个“一百年目标”作出了进一步阐释，提出分“两步走”，第一步要基本实现社会主义现代化，第二步要进入社会主义现代化强国。这是根据中国国情和世界发展规律细化“两个一百年”的实现路径和具体指标，使既定战略更具时代性、可操作性。
报告对“基本实现社会主义现代化”“社会主义现代化强国”都给出了描述，但报告未设定具体的量化指标，这些指标将由未来经济规划跟进，比如研发投入水平、新经济占国民经济的总量比例、人民收入水平等。
《21世纪》：历史上很多中等收入国家未能转身为高收入国家，中国能否摆脱中等收入陷阱，顺利迈入现代化国家行列？
刘元春：问题不大，对未来要充满信心。报告指出到第二个一百年时，中国要进入社会主义现代化强国行列，中华民族将以更加昂扬的姿态屹立于世界民族之林，这是很大的鼓舞。
中国有接近14亿人口，2016年人均收入达到8260美元，这个基础很好。对于跨越中等收入陷阱的核心问题，我们已经注意到，报告给出了全面的改革方案。按照世界银行的标准，即人均收入超过1.2万美元才进入高收入国家行列，这需要在2016年8260美元的基础上大幅增长，中国实现这一目标可能在2030年。
《21世纪》：基本实现社会主义现代化，需要中等收入群体比例明显提高，如何实现中等收入群体比例的提高？
刘元春：我们一直想形成“橄榄型”的社会结构，现在低收入阶层的人相对要多。
增加中等收入群体，需要使大量低收入阶层迈入中等收入阶层，这需要很好地解决三农问题，使得大量农村低收入群体通过城市化进程，享受到城市化、工业化的红利。再者，要采取相应的收入分配政策，对高收入群体进行限制，对低收入群体进行扶持。还要对各种公共服务、社会保障进行统筹，使更多中产阶级能够享受到现代化社会福利，还要增加中等收入群体的财产性收入，加大人力资源投入等。
监管层对基金子公司的净资本捆束已近满一年，而基金子公司的应对措施也在不断上演。
通过股东注资来满足净资本要求成为了基金子公司的主流做法，据21世纪经济报道记者不完全统计，截至10月18日，年内单家资本金1亿元以上的基金子公司累计增资已不少于43亿元。
在业内人士看来，通过增资是多数基金子公司进一步满足监管要求，缓释存量业务规模的“代谢”速度的重要路径；不过也有部分基金子公司并未在新政出台后落地增资事宜。
据21世纪经济报道记者获悉，另有部分基金子公司的转型思路是开展规模利润率更高的主动管理类业务，其中类信托、ABS、母基金等模式成为了新方向，而新的基金子公司业务模式也被业内所探讨。
“对于多数公司来说，增资和转型要‘两条腿走路’，以前通道时代是因为没有业务成本，但未来肯定要酝酿新的业务形态。”10月18日，北京一家基金子公司负责人坦言。
最高增资20倍
去年底，证监会下发实施基金子公司净资本管理办法及风控规定，其所提出的业务规模对应资本金的要求，遏制了近年来基金子公司规模的野蛮增长。
此后一年，增资逐渐成为基金子公司的重要命题。而就在刚刚过去的9月19日，中邮基金子公司首誉光控资产增资5亿元，使其注册资本增至6.2亿元，中邮基金与光大控股分别按照51∶49的原比例进行追缴。
这只是基金子公司年内增资潮的冰山一角。21世纪经济报道记者不完全统计，2017年内共有不少于13家规模1亿元以上的基金子公司进行增资，累计增资规模超过43亿元。
统计显示，工银瑞信、建信资本、华夏资本、天弘创新资产、首誉光控、招商财富6家基金子公司增资额不低于3亿元，其中工银瑞信、建信资本两家分别净增资达10亿元，建信资本在此次增资前其注册资本仅为0.5亿元，这也意味着其完成年内增资后注册资本增幅一次性达20倍。
“和券商等股东相比，银行系的基金子公司股东不缺钱，因此也有充足的注资条件。”上述基金子公司负责人认为。
“大行对于基金子公司的布局需求是客观存在的，这并不一定都是因为需要做银基通道业务，而是大行可以获得一个内部的持牌私募，实现自身在产品体系上的闭环与协同效应。”一家国有大行分行公司业务部负责人表示，“例如可以通过专项计划开展一些大型项目，或者在私行（私人银行）系统丰富产品线。”
上文提及的首誉光控增资也尤为引起业内关注。此轮增资后，首誉光控的注册资本或仅次于工银瑞信及建信资本，在基金子公司中排名第三，这在非银行系的基金子公司增资中较为罕见。
“首誉光控的业务推动背后，光大控股起了很关键的作用，在强势股东的助力下，首誉光控的增资也较为顺利。”一位接近光大控股人士透露。
与此同时，富国资产、申万菱信、元达信资本、中铁宝盈等4家公司增资规模则在1亿元至3亿元之间；此外，中欧盛世资产、汇添富资产也于年内获得了千万级增资。
也有部分基金子公司并未选择逢时增资，21世纪经济报道记者查阅工商信息发现，德邦资本、国寿财富、南方资本、东方汇智、前海开源资产、民生加银资产、易方达资产等7家基金子公司新政后尚未出现增资记录。
“不选择增资的原因有很多，有的是因为新政后子公司ROE会降低，股东出资意愿不高，还有的是因为内部一些业务需要整合清理，还在等待新的注资时机。”一位银行系基金子公司部门负责人表示。
另有部分基金子公司的增资在新政实施前就已进行。例如近年来并未获得增资的嘉实资本，在2014年已经进行过一次增资；与之情况类似的还有中植系的中融资产，其2015年10月份曾由1.53亿元增资至3亿元，而后在基金子公司新政后却并未再有增资记录。无独有偶，上银瑞金、浦银安盛资产等也在新政实施前就提前进行了“预先”增资。
作为年度最强基金品种，互联网QDII的上涨狂潮仍在持续。
受益于今年以来互联网个股的上涨浪潮，截至10月17日，今年以来上涨幅度最高的QDII基金收益已经超过54%，这一数据还可能继续飙升。在今年仅余两个多月的时间里，这些基金将成为年度基金收益大战的主要选手。
风是否会继续吹？
最牛QDII狂飙54%
在今年的结构性行情中，QDII基金展现出了极佳的赚钱效应。
据Wind数据统计显示，截至10月17日，今年以来QDII基金的平均涨幅为13.21%，领先各类型基金。这其中，投资互联网行业股票的互联网QDII基金更是独树一帜，成为竞争今年权益基金年度冠军的头号种子选手。
受益于今年以来互联网个股的上涨浪潮，重仓这些个股的基金净值一路水涨船高。截至10月17日，今年以来收益率在50%以上的QDII基金共有5只，分别是嘉实全球互联网美元现钞、交银中证海外中国互联网、华宝兴业中国成长、嘉实全球互联网美元现汇、易方达中证海外互联ETF，收益率在51%到55%之间。其中，嘉实全球互联网美元现钞以54.06%的收益率暂居第一。
从今年上半年的持仓来看，互联网QDII的重仓股主要集中在腾讯控股（00700.HK）以及阿里巴巴（BABA）、百度（BIDU）、京东（JD）、好未来（TAL）等一众中概股。尽管目前基金三季报尚未公布，但多位受访基金经理表示仓位调整并不大。
沪上一位互联网QDII基金经理10月18日赵磊（化名）受访时指出，目前其前十大重仓股中依然以腾讯控股以及中概股为主。赵磊表示，“我每个季末的前十大重仓股，一般半年之内不会有太大变化，甚至拿我现在的持仓去和去年四季度相比较，都没有什么变化。因为我认为我选择的个股都是具有一定成长性的，除非它已经涨到我认为的合理价位，甚至涨过头了，那我才可能会减持掉。目前来看，我认为这些票估值依然还有上涨空间。”
赵磊举例称，“我们持有的一些中概股公司，确实总是不断地在超出市场预期，这说明它们找到了比较好的商业模式，或者在商业模式上有一些有效的创新，最后他们确实能够带来让市场满意的业绩，而不是说因为中概股都在跟着虚涨。”
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“类借壳”审核动向在近期出现了新变化。
最近一次并购重组委会议上（第59次会议），南洋科技（002389.SZ）、康尼机电（603111.SH）以及昆百大A（000560.SZ）三家公司发行股份购买资产全部获得通过。
值得注意的是，根据“类借壳”的定义划分，上述三家发行股份购买资产均属于“类借壳”的范畴。监管层一次性通过了三家存有“类借壳”情形的案例在并购重组政策收紧一年以来实属罕见，这也引发了市场的关注。
21世纪经济报道记者经过采访调研发现，部分业内人士认为目前并不具备“类借壳”监管放松的大背景，但三起成功过会的案例也向市场传递了较为积极的监管信号。
“三家公司一次性通过的情形确实少见，但不能简单理解为监管层放松了对类借壳的监管，‘类借壳’成功的案例并不多，因此三家一齐通过可以为市场提供较多的监管有效信息。”一位中金公司投行部的人士10月19日表示。
“类借壳”认定变奏
类借壳并非是近年来资本市场的新概念，最早有类借壳的定义出现在创业板公司的重大资产重组中。
此前，部分非上市公司为了绕开创业板不得“借壳”上市的监管规定，使直接注入上市公司资产达不到《上市公司重大资产重组管理办法》中规定的“借壳”标准，但通过设计并购重组交易结构等办法取得对上市公司控股权，从而实现在创业板市场借壳上市的目的。
但随着监管层对借壳的监管逐渐趋严，“类借壳”的机构设计也被中介机构逐渐运用在了更多的适用场景下。
2016年6月17日，证监会修订并颁布了被称为“史上最严借壳新规”——《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称<重组管理办法>）公开征求意见稿以及相关配套措施，9 月9 日发布正式稿。
《重组管理办法》的修订剑指短期投机“炒壳”和规避借壳的“类借壳”重组，以规范上市公司重大资产重组行为，支持通过并购重组提升上市公司质量。
《重组管理办法》尤其针对借壳制定了严格的标准，从量化指标、定性指标、监管层特殊裁量指标多个维度对借壳上市的认定标准进行完善。量化指标上从原有的资产总额单项指标调整为资产总额、资产净额、营业收入、净利润、股本五个指标，只要其中任一达到100%，就认定符合交易规模要件。
这意味着今后要想规避借壳需要多个会计科目同时不触线，财务上操作难度明显加大。从此，“类借壳”走进了新时代，相应的玩法也随之升级。
“新政生效之前，规避借壳的思路无外乎设计出避免构成借壳的总资产规模、保持让控制权不变，或者是实际控制人从有到无等；而新规发布生效之后，取而代之的是在规避控制权变更、避免向收购人及其关联方购买资产上做文章，并且随着审核风向的变化，衍化出不同的版本。”10月19日，申万宏源分析师林瑾指出。
本报于8月18日刊出的《次新股“类借壳”调查：12公司上市两年内“谋变”》、9月8日刊出的《次新股类借壳追踪：交易所接连发问 监管关注三大要点》两篇文章中也详解了部分公司采用“类借壳”结构。
“类借壳”发展至今呈现出了借壳意图越发隐蔽、交易结构越发复杂的特点。今年以来，上交所和深交所的着手一线监管便开始了对“类借壳”的密切关注。
上交所副总经理徐毅林在最近一次公开表态中也专门强调，要深化刨根问底式的监管 ， 严把信披监管第一关，加强对“忽悠式”、“类借壳”、“双高类”重组的监管问询。
上会前夕的修改
可以说，从监管新规执行至今，“类借壳”真正通过监管审核、完成交易的仅是少数，而此次监管层一次性放行三家，并不常见。
此次过会的三起案例中，南洋科技、昆百大A的方案均在上会前夕进行了多处调整。
以昆百大A为例，公司在9月28日更改了原有交易方案，并且在上会前夕10月8日进行了第二次修改。方案修改的核心聚焦在两个方面，即交易中标的资产股东的持股比例以及配套融资的金额。
在今年2月，昆百大A第一次发布重组预案，根据预案显示。我爱我家原股东在交易后将合计持股昆百大16.85%，相较实际控制人谢勇持股比例仅差2.6%，如此相近的持股比无疑会带来实际控制人认定的问题，从而被质疑是借壳。
因此，在随后的修改中，我爱我家创始人股东林洁退出，其持有的9.56%不再纳入交易。如此一来，交易完成后，我爱我家原股东将持有上市公司10.85%的股权，相比上市公司实际控制人谢勇及其一致行动人持有的20.08%，相差9.23%。同时，昆百大A收购我爱我家的股权比例就由94%减至86.44%，交易价格也相应的由61.82亿元降至55.31亿元。
至于配套融资方面，上会前最终版本中，昆百大A将募资金额从不超过23.1亿元下调至不超过16.6亿元，并取消“分散式长租公寓装配项目”、“房产综合服务与智能管理平台项目”两个募投项目。
“从以往的案例来看，这两处修改非常关键，事实上相关的问题监管层已经在此前的反馈问题中均有提及，而公司能够迅速反馈修改可以看作是同监管层有良好的互动。”一位中信证券投行部的人士10月15日和记者的交流中表示。
同样的情形还出现在了南洋科技的案例中，南洋科技在上会前取消了相关配套融资的方案。
监管边界新动态
三家“类借壳”案例同时过会让市场为之一振，部分市场人士猜测是否“类借壳”的审核稍有放宽。
根据21世纪经济报道记者采访及分析发现，此次三个案例包括此前成功过会的案例对其他个案的参考性不大，但其在一定程度上勾勒出了监管层在一些核心问题上的审核边界。
“目前每一例‘类借壳’案例设计的交易结构都很复杂，因此不存在复制此前过会案例的可能性，过会案例呈现出的审核要点是我们在借鉴时的有效信息。”前述中信证券人士告诉记者。
记者将边界分为几类问题，分别是标的资产质量，对原有主业的安排，以及交易后双方持股比例的问题。
标的资产质地是监管关注重点，也是决定并购项目能否过审的重要监管边界。
“有关标的资产的讨论是‘类借壳’的核心问题，目前市场上将‘类借壳’负面化，我的理解‘类借壳’只是手段，如果好的资产注入上市公司对上市公司和资产方来说是双赢的，就目前产业升级的大环境而言，监管层接受这样的案例。”
以此次过会的几个案例来看，上市公司购入的均是优质资产。昆百大A购入的我爱我家，在2015年、2016年前9月，分别实现净利润1.5亿元、3亿元。
南洋科技的案例更是军民融合代表。“南洋科技交易的实质是在军工改制背景下，航天气动院拟剥离彩虹和神飞无人机，使这部分资产单独实现证券化。浙江省台州市政府联合台州市上市公司南洋科技，以出让南洋科技控制权为代价，吸引彩虹落户台州。”并购汪研究中心相关人士10月19日对记者表示。
前述中金公司人士也指出：“目前审核趋势里，监管层更加看重注入资产本身是否优质。即对于是否形成重组上市或以何种形式这并非首要因素，更加看重的是标的的盈利性是否持续、是否给上市公司带来业务上的本质提升，并非仅仅是规避借壳。如果交易标的出现盈利性问题的硬伤，哪怕交易方案设计得再精巧，可能也难以通过，案例有南通锻压、准油股份等。”
“随着监管导向的变化，规避手法也不断演化升级，对借壳方的资金实力、壳标的市值、资产、营收等规模、主业经营的稳健程度，甚至大股东背景等的要求更高。”林瑾指出。
其次是对于原有资产的处置，从众多交易案例来看，“类借壳”成功后多会形成双主业的情形，因此在一定时间内保留原有资产也是规避借壳认定的重要手段。
南洋科技案例中，公司便在方案中承诺重组完成后60个月内不向南洋科技股东大会提出置出本次重组完成后南洋科技原有资产、业务的议案。
同样的情形也出现在此前金石东方（300434.SZ）的“类借壳”交易中，交易完成之前，金石东方是一家专门从事新型复合塑料管材生产线和真空镀膜设备及其应用技术研究、生产与销售的高科技研发型民营股份制企业。在交易中，金石东方成功购入了亚洲制药，成为了一家两项主业并没有关联的公司。
但在交易方案的设计中，上市公司及其实际控制人及一致行动人承诺在交易完成后60个月内不会对现有与专用设备技术研发及制造有关的业务及资产进行置出。
除了上述的问题，“类借壳”交易中上市公司股权是否稳定也是重要的监管边界，相关问题通常聚焦在交易方案中双方持股比例以及所做出的承诺。
记者统计了此前众多的“类借壳”交易方案，其中持股比例较为接近的案例均收到了交易所或是证监会的问询。
以新宏泰为例，因在最初的方案中，交易双方持股比例接近，该方案在8月遭遇上交所刨根问底式问询。随后9月6日公司发布修订方案，两名实际控制人与两名股东（同时也是公司副总经理）签署一致行动协议，约定4人作为一致行动人。如此一来，交易完成后四人合计持有新宏泰的股份（30.40%），则与标的方一致行动人持有股份（19.99%）拉开距离。
并购汪研究中心则提出：“对于有控制权不稳定嫌疑的重组，保持第一大股东和第二大股东持股比例在10%以上，是交易能够被监管认可的重要条件。昆百大A收购我爱我家连续两次下调方案，以及之前迅游科技收购狮之吼案例，都证明这一点。10%持股比例差距为最新监管要求。”
高盛首席执行官Lloyd Blankfein推特截图
他在推文中写道：“刚刚离开法兰克福，很棒的会议，很棒的天气，真的很惬意。这很好，因为我以后会花更多时间在那里。#英国退欧”
高盛目前在英国有6500名员工，在法兰克福只有200名。但是退欧公投后，高盛开始准备迁移。该公司不久前在法兰克福租赁了一座办公大楼，可以容纳1000名员工。
作为德国金融中心和欧洲央行所在地，法兰克福吸引了计划在英国退欧后由伦敦迁出部分业务以期继续在欧盟业务的金融企业。
除了高盛，其它数家坐落在伦敦的大型银行也都有着类似计划。花旗本月早期确认英国退欧后会在卢森堡开设新的私人银行中心。
英国央行最近警告称，如果英国再无法确保过渡期协议，在伦敦的国际银行就将纷纷开始执行最差设想场景下的紧急预案。因为银行需要至少一年的时间为在欧盟开设新分支申请执照。而如今离2019年3月英国真是退欧仅余不到一年半的时间。
而此次也不是Blankfein首次发表“扎心”的推文。
他曾在造访中国时发表了一则让特朗普心塞的推文：“到中国了，一如既往的感叹于这里的条件，机场、公路、移动服务等等，美国需要大力投资才能赶上！”(.F.X.1.6.8.财.经.网.)
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美国基因疗法加速获批 基因产业发展有望提速
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在第一种癌症基因疗法获得批准上市仅一个多月后，美国政府又批准第二种基于改造患者自身免疫细胞的疗法治疗特定淋巴癌患者。另外，美国食品药品监督管理局咨询委员会的16名专家12日一致宣布支持一项眼部基因疗法。这一基因疗法为Spark Therapeutics公司旗下罕见眼科疾病疗法Luxturna。不仅美国方面推进基因疗法研发，中国近期也发起全球微生物基因组测序计划，产业发展或加速。
美国基因疗法相继获批 里程碑式时刻渐行渐近
据新华社消息，美国食品和药物管理局本周发表声明说，已批准美国风筝制药公司的Yescarta基因疗法，用于治疗对至少2种治疗方案无响应或治疗后复发的特定类型成人大B细胞淋巴瘤患者。美药管局局长斯科特·戈特利布说，这是重病治疗科学范式发展过程中的又一里程碑。在几十年内，基因疗法就从癌症治疗的一种前景概念发展成现实解决方案。
今年8月底，美药管局批准瑞士诺华公司的一种CAR-T疗法，用于治疗25岁以下的复发难治型Ｂ细胞急性淋巴细胞白血病患者，其定价为47.5万美元，但如果第一个月没有效果将不收费。目前除诺华和风筝制药公司，美国朱诺治疗公司也在积极研发CAR-T产品。
除此之外，美国食品药品监督管理局（FDA）咨询委员会的16名专家12日一致宣布支持一项眼部基因疗法。这一基因疗法为Spark Therapeutics公司旗下罕见眼科疾病疗法Luxturna。在讨论了试验设计、治疗程序和安全状况后，专家小组一致认为该疗法的好处超过了它的风险。如果在明年1月12日获得最终批准，这将成为医疗行业一个里程碑式的时刻，几十年来，该行业一直试图获得基因疗法方面的通行证。
中国发起全球微生物基因组测序计划 产业发展或将提速
另据人民日报消息，10月12日，在北京召开的“第七届世界微生物数据中心学术研讨会”上，由世界微生物数据中心和中国科学院微生物研究所牵头，联合全球12个国家的微生物资源保藏中心共同发起的全球微生物模式菌株基因组和微生物组测序合作计划正式启动。
该计划将建立超过20个国家30个主要微生物资源保藏中心共同参与的微生物基因组、微生物组测序和功能挖掘合作网络，5年内完成超过1万种的微生物模式菌株基因组测序，覆盖超过目前已知90%的细菌模式菌株，完成超过1000个微生物组样本测序，覆盖人体、环境、海洋等主要方向。
世界微生物数据中心主任、中国科学院微生物研究所微生物资源与大数据中心主任马俊才说：“微生物作为最简单的生命体成为生命科学研究不可替代的基本材料，微生物数据是微生物资源共享和开发的关键环节，数据资源的丰富性、准确性和共享水平决定着整个微生物学领域研究和应用的综合能力。”
马俊才表示，实施该计划，可研究微生物组与人体、作物、环境等生态系统的相互作用，发现微生物组与人体健康、农业生产和环境等的物质和信息交流机制，将为解决影响中国人口健康、环境污染治理及工农业生产中存在的问题，提供新的理念和颠覆性技术。
据BCC Research预测，2015年全球精准医疗市场规模近600亿美元，今后5年年增速预计为15%，是医药行业整体增速的3至4倍。其中，全球基因测序市场规模从2007年的800万美元增长至2013年约45亿美元，未来几年将保持超过20%的增速，至2018年达到约117亿美元。（中国证券网）
证券时报记者 张国锋
随着“双创”的不断推进，近年来，各类母基金也如雨后春笋般涌现，成为目前创投机构有限合伙人（LP）的主要来源之一。但现在市面上动辄上万家创投机构，却并不是每一家都能得到母基金的青睐。
正如其他商业领域一样，在母基金选择投资子基金的过程中，往往也会有一些坑。日前，记者在与几家业内知名的市场化母基金合伙人聊天时，他们都不约而同地表示，市面上可以看到的大多数创投机构的收益数据，都有不少的水分。
日前，有媒体报道指出，国内包括不少一线的早期创投机构，其投资回报率十分惨淡，甚至有投资了上百个项目只有一个首次公开募股（IPO）退出的情况。但在母基金看来，并不能说明太多问题。他们指出，国内大部分早期基金都很年轻，很多机构投资的项目都集中在近两年，根本没达到可以上市的地步。此外，IPO只是退出的其中一个方式，每年IPO的数量相对投资量根本是九牛一毛。更多的项目实际上是通过并购等其他方式退出的，单纯看基金的IPO数量，并不能直接体现基金的投资能力。
母基金在投资子基金的时候，到底都有哪些坑？记者根据这些业内人士的说法，总结出了两点。
第一，夸大投资业绩。投资业绩有水分很正常，尤其对专注于早期投资的基金而言更是如此。但在他们尽调的过程中，经常会发现有些项目两轮融资之间相距时间太远，或者早已跟不上形势的变化，又或者这些项目的估值单纯靠大资本堆积而成。
有一位合伙人就告诉记者，他曾经碰到一个基金，在其投资组合里有个互联网售卖汽车票的项目，账面上的估值高达百亿。但他们去尽调后发现，这个项目已经在开始触及在线旅行社（OTA）的优势领域，并且流量都已经被OTA截断，是个根本走不下去的项目。而除了这种极端情况外，他们也常常会碰到有些基金投资的项目没办法排进细分前三或者前五，这些都会有持续性的问题。
第二，投资风格飘移。具体表现在，母基金在对子基金做尽调和决定投资的时候，子基金会告诉母基金，自己的投资策略和风格是如何的。但在母基金投资后，子基金却改变了自己的投资策略和风格。这种情况，主要体现在一些新成立的基金和规模较小的基金，比较喜欢跟风。
那么，对于母基金而言，如何避开这些坑？跟创投机构投资项目类似，母基金在投资子基金之前，也需要做详实的尽调工作，而且，与投资单个项目相比，对子基金的尽调工作，要复杂得多。
据上述母基金合伙人介绍，详实充分的尽调工作，是避坑的唯一途径。在尽调当中，首先要弄清楚这个子基金的投资策略和投资轨迹。对于母基金来说，投资一个子基金，看重的是这个基金在特定策略的投资领域，所以要先弄清楚他过往的基金是不是都秉承了一贯的投资策略，判断项目投资逻辑和轨迹是否跟他的策略匹配，避开有跟风痕迹或者没有独立判断能力的策略。
其次，去调查基金投资的每一个项目的情况，在投资逻辑和轨迹匹配策略的基础上，考察每一个项目的可靠程度，是否投资到了好项目，能够赚到钱。这个过程就是一个排水的过程，需要去模拟基金投资这个项目的时点，是基于什么逻辑投资的，还需要看每个项目的投资流程性文件，了解其核心的投资逻辑，也能真正了解到这个项目的赚钱能力。
在考察了投资策略和投资能力的基础上，之后需要看团队能力、投资文化、治理机制等情况，主要是考察基金的持续性问题
今日午评：市场回归以点带面 上海自贸区迎来涨停潮
时间：2017年10月20日 11:30:04 中财网
今日两市指数全部大幅低开，沪指、深成指和中小板指整个上午都是低位震荡，创业板指较为强势，率先拉涨翻红以后，继续震荡上行积累了一定的涨幅，其它指数受到带动而缩小跌幅，其中沪指临近上午收盘微微飘红，但是中小板指还有一定的跌幅。
截至收盘，沪指涨0.05%，深成指跌0.06%，中小板指跌0.11％，创业板涨0.31%。
板块方面，今日上海自贸区板块领涨大盘，上港集团、长江投资、华贸物流、锦江投资、浦东建设、东方创业、外高桥、上海三毛、上海物贸封住涨停，龙头股份涨逾9%，交运股份涨逾7%，上海临港、申达股份涨逾6%，板块大部分个股涨幅比较惊人。
港口航运板块今日涨幅居前，上港集团、厦门港务封住涨停，中远海发涨逾5%，天津港涨逾4%，深赤湾A、南京港、重庆港九、珠海港、中远海能、宁波海运涨逾3%，板块大部分个股飘红。
物流板块同样涨幅居前，长江投资、华贸物流、畅联股份、东方嘉盛封住涨停，嘉城国际、交运股份涨逾7%，音飞储存、怡亚通、中储股份、外运发展涨逾3%，板块大部分个股飘红。
除此之外，公交、上海国资改、园区开发、浦东、物流电商平台、福建自贸区、迪士尼、航运等概念板块同样涨幅居前。
跌幅榜上，白酒、饮料制造、医疗器械服务、医疗器械、健康中国、中药、银行、环保工程等板块跌幅居前。
盘中热点
1、白酒板块今日早盘持续下挫，行业指数跌幅居两市之首，个股方面，盘中古井贡酒跌逾4%，酒鬼酒、水井坊跌逾3%，贵州茅台跌逾1%，金种子酒、今世缘、山西汾酒等个股均表现低迷。
2、港口股早盘集体拉升，盘中上港集团涨停，厦门港务涨超7%，宁波港、南京港、深赤湾A、南京港、天津港涨逾3%，重庆港九、盐田港、锦州港、连云港、等涨逾2%；广州港、北部湾港、唐山港、营口港、日照港、唐山港、大连港涨逾1%，其他个股纷纷跟涨。
3、有色金属早盘异动走强，盘中寒锐钴业涨逾5%；华友钴业、洛阳钼业涨逾3%；格林美、盛屯矿业、嘉宝集团、韩业股份等涨逾2%；云南锗业、金贵银业、西藏矿业等十余股涨逾1%；兴业矿业、贵研铂业、厦门钨业、五矿资本、中科三环、厦门钨业等多股也有不错的表现。
4、物流板块早盘快速拉高，盘中该板块整体涨幅逾3%。个股方面，华贸物流、畅联股份、东方嘉盛涨停，嘉诚国际、怡亚通、交运股份涨幅过6%，原尚股份、中储股份涨幅过3%，韵达股份、顺丰控股涨幅过2%。
5、早盘，上海板块表现抢眼。盘中上港集团、长江投资、华贸物流、锦江投资、畅联股份、东方创业、外高桥、翔港科技、上海物贸涨停。上海临港、上海三毛、浦东金桥等个股均有不错表现。
大盘分析
今日的大盘让人喜忧参半，指数延续昨日的低迷而全线大幅低开，并且整个上午的走势同样十分低迷，其中创业板指稍微强势一些，拉升翻红以后保有一定的涨幅，带动其它指数缩小跌幅，但是指数给人的总体感觉还是延续弱势回调。
关于后市的走势要紧密联系盘面的特点和大盘的结构，让人可喜的是今日上海自由港的消息面刺激了多个板块异动拉升，上海自贸区板块多只个股涨停奠定主流热点地位，并且联动上海国资改、港口航运、物流、浦东等板块上涨，市场时隔很久终于再次出现了抱团效应，那就是多个板块围绕主流热点上攻，由此而改变了大盘的结构特征。
这样一来，大盘终于有了完整的做多主线，终于回到了以点带面的进攻形态，因而即便是上方面临许多的套牢盘压力，大盘还是试探着向上缩小跌幅，这样就通过换手消化了一部分抛压，只要给予足够的时间召唤市场人气，最终大盘还是会回到上攻局面，因而当下的市场十分考验投资者的耐心。
耐心持股是一方面，但是也要看到市场所新出现的机会，那就是上海自贸区热点的横空出世，这一热点让市场盼望已久，主力资金也不会轻易放弃和较早结束行情，投资者可以适当跟进。
数据分析
【今日主要指数信息】
截止今日11:30 各大指数表现分别为：
其中涨幅最大的为：创业板指(399006)（0.31%），
表现最弱的为：上证50(000016)（-0.52%）
上证指数(1A0001)3371.87点，上涨1.7点，涨幅0.05%；
深证成指(399001)11182.5点，下跌-7.1点，跌幅-0.06%；
中小板指(399005)7708.02点，下跌-8.2点，跌幅-0.11%；
创业板指(399006)1868.3点，上涨5.7点，涨幅0.31%；
上证50(000016)2741.58点，下跌-14.5点，跌幅-0.52%。
【最佳概念板块】
今日（-）表现最佳的5大概念板块为：
沪自贸区 49家，成员股平均上涨3.72%，42家上涨,领涨股为：上港集团（600018）涨停，长江投资（600119）涨停，华贸物流（603128）涨停，
港口运输 17家，成员股平均上涨3.69%，17家上涨,领涨股为：上港集团（600018）涨停，厦门港务（000905）涨停，天津港（600717），
上海国资 55家，成员股平均上涨3.69%，51家上涨,领涨股为：上港集团（600018）涨停，长江投资（600119）涨停，锦江投资（600650）涨停，
黄金水道 13家，成员股平均上涨2.77%，13家上涨,领涨股为：长江投资（600119）涨停，中昌数据（600242），南京港（002040），
迪士尼 44家，成员股平均上涨2.00%，33家上涨,领涨股为：锦江投资（600650）涨停，浦东建设（600284）涨停，龙头股份（600630），
【最佳行业板块】
今日（-）表现最佳的5大行业板块为：
装卸搬运和运输代理业 4家，成员股平均上涨3.60%，3家上涨,领涨股为：华贸物流（603128）涨停，外运发展（600270），澳洋顺昌（002245），
水上运输业 30家，成员股平均上涨3.15%，28家上涨,领涨股为：上港集团（600018）涨停，厦门港务（000905）涨停，亚通股份（600692），
仓储业 9家，成员股平均上涨2.52%，8家上涨,领涨股为：嘉诚国际（603535），音飞储存（603066），中储股份（600787），
黑色金属矿采选业 4家，成员股平均上涨2.30%，4家上涨,领涨股为：宏达矿业（600532），西藏矿业（000762），金岭矿业（000655），
道路运输业 37家，成员股平均上涨1.82%，30家上涨,领涨股为：长江投资（600119）涨停，锦江投资（600650）涨停，交运股份（600676），
【个股涨跌停统计】
今日开盘即封涨停的个股有6家：（000905）厦门港务,（600119）长江投资,（600650）锦江投资,（600822）上海物贸,（603128）华贸物流,（603648）畅联股份,
今日开盘即封跌停的个股有1家：（603578）三星新材,
今日连拉涨停的个股有：1家：（603648）畅联股份2个涨停，
今日连拉跌停的个股有：0家：
【最佳概念板块（昨日）今日表现】
最佳概念板块昨日涨幅最大三大板块:医疗器械板块跌幅-0.66%弱于大盘;重磅新药板块跌幅-0.11%强于大盘;白酒板块跌幅-1.90%弱于大盘;
【今明新股发行】
今日（10月20日周五）发行新股有：佳力图(沪:603912)，发行价8.64元，网上发行量3700万股。广哈通信(创)(深:300711)，发行价8.35元，网上发行量3610万股。
明日（10月23日周一）发行新股有：丽岛新材(沪:603937)，发行价9.59元，网上发行量5222万股。
【今明新股上市】
今日（10月20日周五）上市新股有：风语筑(603466)，晶华新材(603683)，德生科技(002908)，华森制药(002907)，
明日（10月23日周一）上市新股有：金鸿顺(603922)，
【今明停盘个股】
今日（10月20日周五）停牌个股有：辰安科技(300523)，铭普光磁(002902)，Ｎ风语筑(603466)，Ｎ 德 生(002908)，
明日（10月23日周一）停牌个股有：无
【今明复牌个股】
今日（10月20日周五）复牌个股有：德宏股份(603701)，Ｎ 德 生(002908)，Ｎ风语筑(603466)，
明日（10月23日周一）复牌个股有：无
【今明除权除息个股（含方案）】
今日（10月20日周五）除权除息个股有：潍柴动力（000338）10派1.5元，
明日（10月23日周一）除权除息个股有：华映科技（000536）10派1元，塞力斯（603716）10转增4，
导读：
首只信用申购转债上市 转债大涨正股跌至转股价
首只信用申购转债上市开盘 每个中签号小赚218元
史上最低中签率雨虹转债今日上市 首日要不要留、能不能买？
雨虹转债今日上市 东方雨虹股价开盘跌6.40%
首只信用申购转债上市 转债大涨正股跌至转股价
首只信用申购的可转债--雨虹转债今日正式上市。雨虹转债开盘121.80元，相当于每个中签号赚218元。最高雨虹转债冲至124元，但是正股东方雨虹开盘跌6.40%，直接跌破了转股价38.48元。
正股下跌或源自公司三季报。在雨虹转债上市首日，东方雨虹还发布了三季报。季报显示，前三季度公司实现营业收入69.71 亿元，同比增长45.28%，实现归母净利润 8.69 亿元，同比增长 20.54%。东北证券发布报告认为，公司营收增速有所放缓，成本上升拖累毛利率，业绩并不及预期。
受此影响，东方雨虹开盘大跌，不过，雨虹转债却未受到太多波及。
此前，天风证券认为，尽管正股上涨比较多，但是东方雨虹转债仍然值得关注。上市首日的价格比较难预测，但是转债在17%的溢价率以内都是推荐积极拿筹码的品种。
截至发稿，正股东方雨虹股价在转股价34.48元附近波动，而转债则保持在120元附近，转股溢价率高达20%。(中.国.证.券.网.孙.忠.) 首只信用申购转债上市开盘 每个中签号小赚218元
首只信用申购的可转债——雨虹转债今日正式上市。雨虹转债开盘121.80元，相当于每个中签号赚218元。(中.国.证.券.网.孙.忠.)
贾跃亭。东方IC资料
在和自媒体作者顾颖琼的第一场官司交锋中，乐视创始人贾跃亭没能占据上风。
美国洛杉矶当地时间10月19日，洛杉矶高等法院召开听证会，审理贾跃亭所提交的对自媒体作者顾颖琼（Yingqiong Gu）的临时禁令延期申请。
“全部都被（法官）Dismiss（驳回）掉了。”顾颖琼在接受澎湃新闻记者采访时表示，贾跃亭申请的对顾颖琼的临时禁令及诽谤起诉全部被法院驳回，“法官让我们滚。”
顾颖琼介绍，自己专门请假一天来到洛杉矶参加庭审，听证会持续时间很短，贾跃亭本人也并没有来到现场，而是委托了代理律师Martinez Damian，“我专门请假一天，误工费也要上千啊。”
不过，对于顾颖琼表示法院将贾跃亭的临时禁令申请和诽谤起诉全部驳回，乐视控股公关部门则提供了另一种说法：“洛杉矶高等法院19日召开听证会审理对顾颖琼的临时禁令延期申请，因顾颖琼的住所地不在洛杉矶所引起的管辖权争议，法官口头拒绝临时禁令延期，并未做出任何书面裁定。”
“该决定不影响贾跃亭在顾颖琼的住所地法院对其申请临时禁令，以及洛杉矶高等法院已经受理的顾颖琼诉讼案件审理，顾颖琼在收到法院诉讼传票后30天内可提供书面答辩。同时，贾总已授权美国代理律师全权处理该案件，因此不出庭参加前述听证会。”乐视方面表示。
有媒体援引律师的解释称，在美国当地申请限制令的案件中，原告通常都会出席，否则基本意味着败诉。
在10月19日当天，贾跃亭没有出席庭审，且其代理律师申请延后开庭未获法官认可，那他申请限制令基本上就很难成功。据称，这场庭审持续了不到10分钟。
贾跃亭是乐视网、乐视控股创始人，在今年7月辞任乐视网全部职务、转任乐视汽车全球董事长，并长期居住在美国；而顾颖琼是自媒体“顾颖琼博士说天下”的写作者。
在接受澎湃新闻记者采访时，顾颖琼表示，自己是物理学博士，2002年开始在美国工作和生活。今年7月以来，顾颖琼发布了包括贾跃亭在美国豪宅，以及在美国成立信托基金留给女儿5亿元等消息，引发外界关注。
9月29日，根据贾跃亭的申请，美国洛杉矶高等法院向顾颖琼发出临时禁令，要求顾颖琼禁止骚扰、跟踪贾跃亭，禁止发表贾跃亭的家庭住址等私人信息，还要求顾颖琼至少要和贾跃亭保持100码（约91米）的距离。
这份临时禁令是否能成为长期禁令，取决于10月19日当天的法院听证会决定。
在申请临时禁令后，贾跃亭又正式以诽谤为由对顾颖琼提起诉讼，10月6日，美国洛杉矶高等法院正式受理了贾跃亭对顾颖琼提起的法律诉讼。根据乐视方面的声明，起诉理由包括顾颖琼实施的诽谤、诋毁、跟踪等侵权行为严重侵害了贾跃亭的合法权益。诉讼请求包括判决顾颖琼承担一般性、特定及惩罚性损害赔偿，及禁止其继续对贾跃亭先生进行任何骚扰、诽谤和造谣等。
在10月19日的庭审现场，顾颖琼介绍，贾跃亭的代理律师提交的证据是顾颖琼的微信文章，“他们在法庭上用了一大堆我的微信文章，然后把微信文章找第三方翻译了一下。”
顾颖琼说，“我在法庭上基本上没什么表达机会，法庭就是问了我从哪里来，住在哪里，来过加州吗？”
“他不是举了一个证据说精神受伤害嘛，但精神受伤害没有去医院指定的地方做鉴定。”顾颖琼说，“所举证据均被法院驳回。”顾颖琼指的是贾跃亭在申请临时禁令时提交材料中的说法。
根据贾跃亭在申请对顾颖琼的临时禁令时提交的材料中陈述，贾跃亭认为，顾颖琼通过微信公众号等渠道，连续刊发乐视创始人贾跃亭和乐视公司的不实信息和言论，还发布包括贾跃亭住址在内的私人信息等，“对我造成了大量情绪上的困扰，令我担心家人的安全。”
作为一名在美国生活的自媒体作者，虽然被乐视方面指责为诽谤，还惹来了贾跃亭的官司，但顾颖琼对澎湃新闻记者表示：“（未来）我当然要写贾跃亭，一直写到他破产为止。”（澎.湃.新.闻 陈.宇.曦）贾跃亭败诉 控告顾颖琼骚扰案被洛杉矶法官驳回
贾跃亭状告公众号作者顾颖琼骚扰案听证会刚刚结束，法官判令贾跃亭败诉。
洛杉矶当地时间10月19日上午，贾跃亭本人并没有出现在庭审现场，只有代理律师出席。经过短短9分钟的庭审，法官认为贾跃亭本人没有到场，而且无法提供有效证词，所以判定贾跃亭败诉。（界.面）
早评
1. OLED不断升温，国内企业迎来发展良机
苹果新一代手机采用OLED显示屏，这极大提高了市场的热度，很多与此相关的产业获得了极大的发展，产品供不应求，国内OLED企业也将会从中受益。这一轮面板行业景气周期至少持续到2018年，不用过大担心市场出现大幅度的业绩下滑。
点评：国内OLED企业，具有雄厚实力的当属京东方A，公司预计10月底推出第一款产品并于年底前小批量出货。现在股价涨幅太高了，投资风险很大了。
2. 东方雨虹可转债上市
今天东方雨虹可转债迎来上市，对于前期申购的投资者是一个重磅利好消息，我们手中的债券可以转让了。根据历史统计可转债上市后的几个交易日是不错的卖出时机，能够获得平均17%的收益率（历史统计），如果继续持有收益率下行的概率非常大
点评:本身债券产品的收益率就不是很高，既然上市后能卖个好价钱，那就卖掉吧
3. 国内首支公募FOF募集资金结束
南方全天候混合基金以33亿的规模率先结束资金募集，我国第一支公募FOF诞生，中国公募基金进入资产配置新时代。
点评：FOF产品，注重宏观研究和资产配置，具备全球化视野和全行业研究能力是成功的关键，至于是不是一流的FOF，得看收益率。
导读：
央行今日公开市场净投放600亿 本周净投放5600亿元
公开市场连续三日净投放达千亿元
央行今日公开市场净投放600亿 本周净投放5600亿元
10月20日消息，中国央行今日进行500亿元7天期逆回购操作、300亿元14天期逆回购操作。今日有200亿元逆回购到期。中国央行本周通过公开市场操作实现净投放5600亿元，上周实现净回笼2400亿元。
导读：
揭开趣店上市的面具：一场出卖灵魂的收割游戏
揭秘趣店融资经历：B轮难产 蚂蚁金服入局以及神秘大鳄
揭开趣店上市的面具：一场出卖灵魂的收割游戏
在莎士比亚的《威尼斯商人》里，高利贷商人夏洛克要的不仅仅是利息，还包括逾期后，从借贷者——安东尼奥身上挖出一磅的肉。
一、趣店IPO上市
最近互联网金融行业有三个平台要上市了，趣店、拍拍贷、和信贷。如果从2007年拍拍贷上线开始算起，到这两天趣店上市，网贷在中国已经走过了10年的历程。
趣店，这家短短一年之间，市值翻了10倍，从2015年的亏损2.33个亿到2017年盈利9.74个亿，赶超一切的造富神话。这对投资人来说，无疑是一家伟大的公司。
目前总市值约为106.89亿美元的趣店，市值不仅远高于先它上市的宜人贷、信而富，更一举赶超了中国不少城商行、农商行。截止到笔者统计之时，A股、港股两大交易市场上，中国境内上市银行的市值不及趣店的至少有18家。
截至2017年6月末，趣店总营收为18.33亿元，净利润为9.73亿元，相比之下去年同期营收约3.72亿元、净利润约1.22亿元。短短半年时间内，趣店实现营收同比增长了5倍、净利润增长8倍。其增长速度，不可不谓之商业奇迹。
而这家据称是是"中国最大的在线小额借款平台"，其中83.3%的利润来源于向客户收取的金融服务费。另外，趣店商城销售商品也会带来一部分的收入。三言两语就能说清楚的商业模式和较为单一的业务线条，为什么能让趣店拿到那么高的估值？答案是三个字：消费贷 ！ 而网贷平台如何能在短短两年间走出逆天行情，答案依旧是消费贷 ！
如果你对三个字陌生而无感，那么芸芸众生中，你是何其幸运。（本文第三部分作详细说明）
消费贷，主要是指互联网金融平台提供的一种无担保、无抵押、无场景的信用贷款产品。
目前的主流产品有两类，现金贷和消费分期。现金贷，可以理解为支付宝上的 借呗。指纯线上，不限用途的小额信用贷款业务。消费分期则类似于花呗，京东白条，是基于具体的消费场景分期付款，如教育、医疗、买手机等。消费金融公司、互联网金融平台推出的消费贷与银行不同，平均借款金额普遍是几千元，针对的用户是传统金融机构"照顾"不到的"长尾"人群，主要以三线以下城市人群为主(多元化职业)，二线以上城市进城务工人员(基础服务业：餐饮从业\快递从业\制造从业等)，毕业两年内的学生(低收入白领\蓝领等)。
这类人群主要的特点是：80%的客户在生活中平均2个月借一次钱；70%的客户一年中超过3次迟发工资；44%的客户会提前主动还款；70%的客户连续两个月有借款需求；收入水平80%的人低于5000元/月.。在电商平台，80后、90后则依靠支付宝"花呗"、京东"白条"等产品，正在逐渐养成贷款消费的习惯，现在平均每4个90后中就有一个人在用"花呗"。而这类人群的另一个特点是：基数众多！
所以扒去金融科技和大数据的外衣： 趣店做的就是一种互联网次级贷款/（高利息小额借贷贷）生意，收割的是一群消费水平超出了消费能力的低收入群体。而他们普遍财商不高，自控不行，难以挣扎出生活的泥淖。
二、如何收割
消费贷的模式决定了这是一种高违约风险的产品，尽管趣店的招股说明书给出的不良率低于0.5%。但是美国消费金融保护 局(CFPB)研究数据表明，23%的网络贷款借贷人在 18 个月后，面临账户关闭的问题，而即使是这么高的坏账率的，然而消费贷产品只要通过下面三点，实现完美收割：
a，一是利用高利率覆盖高违约风险。
较高的违约风险必然需要较高的利率去覆盖，尽管大数据基本成为现金贷的「标配」。但是到了现金贷这里，真正的护城河是——高利率 （高手续费=变相的高利率）。一位业内人士告诉笔者， 这个行业普遍的坏账率在20%以上，但依然暴利，某家知名的大型平台，最开始的坏账率接近50%，但是每个月还可以挣3千万，基数大，服务费高"在这在逻辑上，躺着也能来钱。下文计算的表格也从盈利模式的角度证明了这一点。在客户结构一定的前提下，利率越高，可承受的新贷客户损失率也会增加。要划重点的一点是，很多互联网金融产品打出日利息率虽然很低，但是高手续费+高服务费，也是一样的完美收割啊。
b，通过续贷客户比例控制风险。
现金贷本身面向的客户为中低收入人群，但是用户黏性高的出奇，这种小额现金贷产品大部分用于提前消费。很多用户会陷入反复借贷的死循环中，不停的填之前挖的坑，产生重复借贷需求。下表为某种现金贷产品有续贷的客户比例随时间的变化折线图。可以看到该种产品约有10%的客户当月借贷当月续贷，这一数字在第二个月达到峰值——74%。从表格可以看出，在利率相同的情况下，续贷客户占比越高，可接受的新贷客户损失率越高。
c， 通过逾期费再收割
逾期成本是消费贷撸用户的另一大杀器，这东西可以简单的看成利滚利。此前有业内人士称，整个现金袋行业的首次逾期率超过30%， M3的摧回率为70%-80%，成本在15%以上。借款人一旦逾期，平台将收取高额罚金。
而多数风控基本为零，逾期率极高，部分平台大力招聘线下人员，盲目扩张，且放款随意，导致整个行业共债盛行。当用户资金流无法覆盖债务，逾期是必然，利滚利之下，利息甚至是本金的好几倍。
这些人，大多会逾期，赖账，甚至，骗贷。
而谁来为他们买单？
比他们更为优质的用户，用高额的利息，为这群老赖买单。
这个暴利游戏中，吃亏永远是"老实人"。
更多的是，像家人摊牌。父母至亲之人成为填补窟窿的那个人。
三、消费贷原罪
金融就是一场零和游戏，有人赢，则有人输。暴利吸取的是借款人的"高息"血液，啃食的是用户的失控的欲望。
玩现金贷的这批人，一般是最开始过度使用消费分期付，当分期付款桶的财务窟窿太大了，收入现金流无法填满债务，就使用现金贷去借钱来填，但现金贷也是要付出利息的，只能再去其他现金平台借入更多的钱来还利息.......结果就是坑越挖越大，在以贷养贷的坑里爬不出来。
而这种现金贷共债者比例超过95%，这些共债者至少在两家现金贷平台上有借贷记录，平均借贷次数在6次左右。"撸口子（找不同的平台借钱）"已经成为他们生活的主旋律，而"上岸"则成为了一个遥不可及的传说。
欲使其灭亡 必先使其疯狂"！
对这波极其渴望金钱的人来说，撸口子和吸鸦片一样，会上瘾的，因为钱来的太容易了。在安卓的应用商店里，输入消费贷，能找到600多个app， 而类似于趣店的这种平台号称10分钟就能出贷！这群追求"高" 消费的"消费者"分分钟就被这些APP给消费了。
马上全民狂欢的双十一，阿里的花呗也出了大手笔，将个人人均额度提高了2000元。这也可见淘宝的野心不仅仅在于消费者的钱包，更是盯住了大家未来的现金流。
1， 被收割的人生可能
在笔者看来，消费贷的出现就是给用户的消费能力加个了个杠杆！
虽说杠杆只是一个工具，工具本身是中性的。
但是在用户不能控制自己的欲望与没有稳定经济来源的情况下，弊远远大于利，它会千倍百倍的放大了人性的欲望。
是的，社会是丛林，总有一批人要被收割。但是，要知道使用消费贷的这波人，为了个几千块钱去上杠杆的人，大部分是才工作一两年的小白领，四五线的小居民，进城务工的蓝领。这是一波脑子都还没长齐全的，就要被收割的人。他们没有受到足够的反收割教育，他们的认知让他们无法看穿资本的陷阱和游戏。互联网金融本应该是让普惠的触角伸向传统金融无法抵达的角落，而没有更新自己认知的他们成了被消费品，被收割品。他们只能在背着负债的过程中，被债务裹挟着前行，要么成为资本的的奴隶，要么放弃自己的灵魂。
一个正常运转的商业社会，它的机能应该是完整的，我们不一定都能公平的共享文明发展的硕果，但是应该有抵达不同终点的可能。从无处不再的消费陷阱到毫无底线刺激你消费欲望的"神器"，这群财商不够，认知不高的伙伴们成了被资本碾压吸食的消费品。是的，有的人借钱是为了刚需，有的人借钱是为了欲望。在消费型社会，刚需和欲望往往很难界定。金融和人性的贪婪，永远纠缠在一起，当它们珠联璧合的时候，就是人间血肉模糊的时候。很残忍的事实是，所谓金融科技，支撑这些的还是最陈旧的金融逻辑——直接或间接地获取利差的高额收益。
2，没有底裤的现金贷
在暴利面前，众生相贪婪而疯狂！
作恶的不仅仅是杠杆，也是毫无底线的商业模式。
像趣店这样的现金贷产品"来分期"，年化利率高达102%，最高的可达到500%左右。可谓是典型的高利贷。
在笔者看来，所谓的互联网现金贷，无非是高利贷的外衣而已。
针对蓝领&学生群体的消费贷产品，其原罪在于"高利率覆盖高风险"的简单粗暴的业务模式。在这个几乎万能的模式下，现金贷平台几乎可以给任何群体放贷款，不需要什么场景，也不需要考虑风控问题，门槛低易复制。
坏就坏在了，低门槛的审核之下，不考虑用户还款（消费）能力的借贷产品就是耍流氓。传统的借贷审核一方面是为了把控借贷的不良率，另一方面也可以防止用户，在无合理的理由之下，拿到与他资产与现金流不匹配的资金。这从某种程度上说，也是帮用户控制住了一波风险。
而在这个消费时代，用户的心智和欲望被这种无处不在的消费贷产品的围殴与诱惑下，极易突破负债能力的极限，走上多头借贷、借东家还西家的恶性循环之中，一旦链条破裂，借款人身背沉重债务，放贷平台则可能会面临小范围内"次贷危机"。于双方而言，都是在走钢丝，且没人敢先停下来。
而小额现金贷的利率，深藏不露，极具迷惑性，砍头息、逾期天价罚金、债务不封顶、暴力催收，这些东西在用户入局之初，被巧妙的掩盖 .........更像另外一只将用户拽下水的地狱之手。
四、终局在哪里？
1，个人的噩梦
资本来到世界，每个毛孔都渗透着穷人的鲜血——马克思。
像趣分期看起来小额的消费贷，每单不到1千，毫无伤害。然而，贷款人往往存在或者被引导出强大的消费欲和侥幸心理。从一部几千块的手机开始，步步沦陷。
比如某大学生，接触十多种贷款，贷A家的贷款还B家的钱，再借C家的钱来填A家的坑……一家家加起来是个很大的数字。而"大学生贷款买苹果6手机，3万滚成70多万元"这起着名的案例里，当事人贷款买了两部手机，面对催债，拆东墙补西墙，不断地去找小额贷款公司贷款还债。
更糟糕的是，高昂的滞纳金是噩梦开始。
很多平台，逾期一月未还，必须缴纳滞纳金。比如借10000块，滞纳金就是=10000*1%*30=3000元，如一年不还，滞纳金就是36000元。
《地藏经》上说，如是等辈，当堕无间地狱，千万亿劫，以此连绵，求出无期。而以债为生，拆东墙补西墙的多头借贷者们就如同生活在无间地狱般，前有连绵不止的催收轰炸，后有亲戚朋友的担忧惋惜，面对高昂的滞纳金，沉重前行。
很多人都是借新还旧，当借的平台太多，就像雪球越滚越大，就可能资不抵债，陷入债务危机。
2，行业的沦陷
趣店55%的利润率，意味着消费贷这个行业正处于快速增长的阶段，尤其现金贷更是一种新兴的互联网金融业态，处于监管的空白地带，而其产品的特性，也决定了这个行业的进入门槛并不高，加上行业先行者的良好发展势头，投资人的吹捧，必然导致竞争者快速加入，激化竞争，就如同当初的P2P。
然而P2P行业的收场，可谓惨淡，现金贷会重演其结局么？揭秘趣店融资经历：B轮难产 蚂蚁金服入局以及神秘大鳄
从左至右分别为昆仑万维董事长周亚辉、趣店集团创始人罗敏、源码资本创始人曹毅
今天创投圈最大的话题莫过于「趣店上市」。这个故事之所以让人血脉贲张，是因为背后有着连续创业者、三年上市、身价百亿、造富神话这样吸引人眼球的关键词。
如同所有热点事件一样，趣店和创始人罗敏的故事已经被描绘成一篇篇励志鸡汤、创业传奇。实际上，罗敏之所以是罗敏，与他之前经历的一系列挫折是分不开的。
罗敏在创业过程中遇到了四位贵人，他们分别是蓝驰创投合伙人朱天宇、源码资本创始人曹毅、梅花天使创投吴世春、昆仑万维CEO周亚辉，他们也是趣店目前的重要股东。
其中，周亚辉与罗敏的故事尤其值得一提。不仅是因为他在趣店上市后，套现部分股票获利3.45 亿真金白银，更是因为他的投资风格，让他完整经历了趣店的投资过程。
今天，邦哥向你们强烈推荐一篇文章。这是周亚辉自己写的趣分期投资笔记，创业邦首发并略作整理。文章很长，共计9325 字，预计阅读时间22 分钟。
其中有周亚辉和罗敏之间大量的真实对话，或许会是你见到的最直白，最没有套路的趣店融资内容。
原标题：《亚辉投资笔记6：百亿美金的故事--趣店投资过程全揭秘》
作者：周亚辉
前言
今天趣店上市了，心里非常开心，经纬的David Su、今日资本徐新等很多大佬投资人说过，投资这个行业就是要忍耐满足感的延迟。我憋了好久的满足感终于来了。
开心过了头，干脆就把未来的满足感通过这只笔统统消费掉吧，干嘛非要忍耐那么多年呢，憋尿多难受呀，大不了以后兑现不了就被人逼逼说这人就是一傻逼呗，这才是我们这些假装90后人的风格（当然明天醒来就不能这么想，凡事还是要能确保兑现才能讲出来，信誉是成功商人的血液）。
YY一哈，未来3年，在2020年底之前，经过我手投资过的企业，至少有10家公司会成功上市，趣店算第一家的话，其他候选名单如下：随手记、达达、瓴岳科技、银客网、全民快乐、Opera、Grindr、快看漫画、8H床垫、如涵电商、Club Factory、（另外还有2家独角兽出于商业保密条款不能透露，上市当天会公布），这个名单超过9家了，里面或许有一些没能在2020年底前上，要不能上估计最大的原因就是不听从我的建议；或许全部都能上，那就Big bang。
但Anyways肯定会超过10家。
初识罗敏
今天（北京时间10月18日晚）在美国纽约交易所上市的趣店集团（NY纽约交易所：上市第一天就上涨30%，市值达到100亿美金）就是我在投资笔记1和2里面讲的公司趣分期，后来更名为趣店集团，更名还有一段故事，我在文章中也会写到。当时写了故事的一部分，今天趁这股喜气，我把故事统统全部讲完，里面有得罪各位大佬的地方就请多包容包容了。
时间还是在2014年11月，我被鉴定为「有钱人」，而且还是不懂行的有钱人之后（人傻钱多速来），就开始了做投资人的工作生涯（大概持续时间15 个月左右，从2015年1月到2016年3月），投资的第一个项目当然就是趣分期。
当时是通过曹毅源码资本的SPV 投进去的，当时投的2000 万美金CB，等B 轮Close 的时候转给股份，估值为B 轮的七五折或者最高不超过1.3 亿美金Pre。曹毅还对我说B 轮很快搞定了，不是弘毅就是春华资本，估计是2 亿美金Pre。如果不赶紧打钱就不能打折投进去了。
看上去这么便宜的事情，当然我们很快就走完流程把钱给打过去到公司，时间是2014年11月份。
大概过了一个月之后，我看趣分期的B 轮融资没有消息，心里有些担心，就找曹毅和罗敏又见面了聊了一次，罗敏说是FA 的问题，FA 跟弘毅春华沟通的时候把价格给错了，公司要求是Pre 1.8亿美金（算上PROTA就是2.5 亿的Post）。他们当做Post 1.8 亿美金给机构了，他说肯定不能做。他要换一个FA 或者自己去谈。 我也没有详细追问细节，都这样了，也不好问什么。
不过我开始忙碌起来，帮忙罗敏介绍FA，引荐各种能投各种中后期基金的大的PEVC（我在投资笔记1 里面就写过，我当时想的大不了我自己亲自上，肯定能做起来，这就是我开始忙碌的原因）。
我联系了华兴资本，做大项目第一个会想到他，华兴资本一个MD 说他们已经做了分期乐，而且也跟投了一些，趣分期和分期乐是直接竞争对手，所以没法做趣分期。
包凡就这原则，一个领域做了一家大的，就不接其他竞争对手的活，要不除非是2家都很大了，像美团，大众点评这样的，两家客户的活都不拒，然后慢慢撮合两家合并还能再赚一票。我也能理解。趣分期也就2亿美金估值的企业，也就没有直接去找包凡。
我也介绍了中金给趣分期认识，中金一直比较乐意帮忙，他们很快开始工作起来帮忙介绍投资机构，不过金钟（TMT 行业负责人）也坦诚给我说，很多之前他们联系的PE/VC 也都看过这个项目，短期不会安排再看。与是乎，我的工作又多了一个，不仅要介绍每个基金的一把手二把手那些老大给罗敏认识，介绍项目，还要游说这些老大投资趣分期，包括已经看过没投的那些基金老大。
那段时间，几乎天天就忙这事，凡是国内你说得出名字的中后期基金老大我和罗敏都一一见过了，罗敏对外说见了100 家机构没人投他，我跟他没有一起联系过100 家，30 家肯定是有了，剩下的我觉得投不起3000 万美金中后期项目的基金我就没去盯，小的基金能投1000 万美金，1500 万美金的罗敏自己也都不放过。
记得有一天罗敏突然在群里说，SIG 愿意投，但只能投1500 万，估值1.5 亿美金Pre，干不干？大家意见是钱也不够，再找找其他家，我通过SIG 其他合伙人侧面了解了哈，也还在积极看的阶段，没有完全确定。我的重点放在几个大机构身上，他们钱多，而且愿意投大案子，我一直深信能融到钱。
同样的公司，业务规模比分期乐大，估值比分期乐小，为什么融不到钱呢？而且那段时间刚好碰上Lendingclub 在美国要上市，估值能到100 亿美金，大家都觉得一家亏损的公司能估值100 亿美金，趣分期的业务量对比下来，Pre 2 亿美金一点都不贵。
实际情况却不太乐观。
我记得有一次为了趣分期的案子，我约了在银泰66 层的餐厅跟一个大佬吃早餐，不停给他讲趣分期怎么有Upside，downsize 的风险却很低，大佬吃着听着，几乎不说什么话，最后结束的时候突然来了一句：「我算看明白了，趣分期不是一家金融公司，是一家电商公司」，我先怔了一哈，但马上接上「对对对，是一家电商公司。」
因为这个大佬投电商可谓是大丰收，赚了很多钱，他有他思考的惯性，我就顺着他说就好。融资的时候，很多情况下创业者也都会顺着投资人说，投资人爱听什么，喜欢投什么，创业者就会顺着说这些。如果遇到不顺着投资人说，要么是大牛人，要么完全是个看笑话的创业项目。（当然现在投资人也都变聪明了，基本上他们只会听只会提问，不会发表任何意见。）
很可惜，这个大佬在我看来已经被80% 搞定的情况，他们上会表决没有过，其他有2个重要合伙人不支持。融资进展甚微。第一大原因就是DST 投了分期乐，大家都觉得DST 是深口袋，而且判断很准，都怕跟DST 投资的公司竞争，有的VC 甚至跟我们见过之后转而去跟投了分期乐，就是因为DST 的号召力。
中国的资本市场上，有自己独立且坚定投资判断能力的人并不是很多，而且每个投资人都只熟悉自己的领域，而TMT 的投资人要横跨看非常多的领域，最后局面就是跟着别人投，跟着热点公司投，江湖中就那么几个有号召力的人，如果他们跳出来领投某个公司，很快市场上大部分的机构也都会把钱压宝这家公司。
最后我出了一个奇招。我跟罗敏说，我们去找DST 吧，他应该懂行，虽然他们领投了分期乐，但DST 一直这样，既投京东，也投阿里巴巴。如果我去见了DST 的人，也许可以说服DST 可以考虑投趣分期这个项目。于是，我帮罗敏安排了跟DST 沟通了2 次，但遗憾的是最后还是不了了之。
就这样，时间一晃就到了2015年2月份春节。趣分期投资的事情还没有搞定。这期间昆仑万维在2015年1月21日挂牌深圳创业板，也融了13 亿，我们账上就有了20 亿人民币。
B 轮渡劫
春节期间，也就是大学放寒假，校园分期的业务自然也就没有什么可以做的，给融资这个事情雪上加霜，正常的投资人都会想等到3 月份开学之后看看业务的恢复情况再来最后确定。那段时间，我持续跟罗敏聊着业务，他那个时候就想着要做成人市场的白领分期了。
「 ** 挺不看好白领分期，他说他做过，13% 坏账率。」我问罗敏。
「人群不一样。」
「咱们还得小心这一块的风控。风控有什么举措？」
「客单价刚开始做小，我觉得就是找优质人群，问题不大的，白领太泛滥了，我们就做小众人群，确定身份，金额初期小，3 万以内信用贷（后来事实证明这个信用额度都高了，这个额度其实很难切入去做）」。
大家可以看到，早在一开始创业初期，罗敏就在考虑来分期的业务了，所以后来趣店能成功开拓来分期业务，实在不是「运气」二字这么简单。
春节回来，罗敏有些着急了，他天天联系我，说「要不先做一轮3000 美金的融资，估值稍微低点也行，这样基本不用再融资了」，「要不您这边和Sig各投1500总共三千」。
他想让我再投1500 万美金跟Sig 一起领投趣分期的B 轮融资呀，OhMyGod，我之前都没有想过，我只是想占一点便宜而已。
「SIG 这边不回复后续可能就不会跟进了，FA一直问我」
「再加3000 万美金进来我们就可以做到单月现金流为正。」
「还要2000 万才能做到单月现金流为正，怎么算的？」不知不觉中，我开始认真考虑我们来领投B 轮的事情。
「按照等额本息的方式，如果按照先收服务费，那早就为正了。我们做的50 亿预算规划是保守的规划」
「你计划什么时候现金流为正？」
「我想前期保持快速增长，到年底为正。明年1 月，然后之后现金流全部为正。本来按照50 亿计划，我们现在钱是够的，但是如果要aggressive 些，还是要多些子弹，我们线下团队，销售团队，谈驾校，商户的，现在一天有几十万交易了，三个月一天这个team会带来上百万交易。」
「你钱主要花在那里？」
「获取用户，团队，就这两个部分。」
「各自每个月多少？」
「三月预计人力750 占比2.5，市场900 占比3，5.5 成本，3 亿销售额。」
「你现在多少人？薪酬福利全部多少？」
「往后人力成本维持在1 个月1000 万，现在1200 全职，薪酬650 万。」
「关键你要想好你的互联网产品是什么？没有线上化，产能和效率无法提升，规模化很困难」（说实话，当回过头看看到这句话的时候，我都没想到我的水平有这么高，这是我说的最精彩也是最关键的一句话）。
「我们这个月暂停发传单了，发现用户量没有明显下降，这是一次尝试，这样我们成本中人效会很好。」
「互联网产品怎么做的呢？这个月市场费用花在哪里？」
「这个月推APP，按实际认证用户来付费，一个app 5 元，我们这个月即便是单机，销售费用占比不到2。」
「我觉得你怎么做互联网产品还没有完全想好，这块最关键，最后有多少人养成了在线使用服务的习惯。」
「你看我们这个月市场费降下来，依然有大批用户过来，这个就是我们互联网的能力呀，现在70 多万注册用户，今年发展到1000 万，那么用户就基本覆盖OK 了，用户有需求自然来了。」（说得倒也不错）
也许是那天想得太多，晚上一晚上睡不着，失眠了，翻来覆去想这个案子，躺下了又起来把招商银行线上分期商城研究了一遍，看了很多关于信用卡中心的材料，我认为一家互联网化的信用卡公司应该是有很大机会，哪怕是在学校市场，未来还可以随着他们学生毕业进入社会，金融会伴随他们一生。
我突然产生了一个大胆的念头，我要领投趣分期5000 万美金，而不单单是1500 万美金，我认为这家公司能做大，只要解决了线上化这个问题。怎么样解决这个问题了，要像信用卡中心学习，现在有手机APP，一个APP 就能是一张信用卡，根本不需要去发卡呀，趣分期之前的业务只相当于信用卡中心的分期商城，是金字塔的塔尖，没有信用卡，没有塔基，业务很难做大呀。信用卡是用来支付各种高频购物需求的，把学校周边商户和电子商务都串起来。
说干就干，我约了罗敏和曹毅第二天到我办公室，跟他们说了我的想法，罗敏也刚好想到一块了，我们确定了产品名字就叫趣支付和趣店。我还跟罗敏、曹毅约定，投的5000 万美金必须坚决执行这个战略，不然我就不投了，他们也都答应了。
我找曹毅来，一是让他来做个见证，二是跟曹毅商量哈这5000 万能不能不通过他的SPV 投了，由昆仑万维直接来领投，趣分期毕竟是他介绍的项目，不经过他同意肯定不能绕过他直接投，这是商业信誉。同时现在融资吃力这个局面，投与不投更需要我独立的判断，同时如果不能通过直接投资并参加董事会参与公司的管理，这么大笔钱是对股东的不负责。曹毅很爽快就答应了。
烧钱！烧钱！
就这样，我们把B 轮投资趣分期5000 万美金的事情搞完了。
趣分期也很快上了相当于信用卡的趣支付和趣店（校园里的C2C 小件电商平台），每个大学生在线上完成各种信息注册后，趣支付自动给每个大学生授信1000 元人民币，可以在趣店购买日常生活的用的方便面、可乐等产品，这样就不需要靠线下地推大军一个个学校的去做面签授信了，完成了把用户从线下赶到线上的过程。
在中国消费金融的发展过程中，线上化是最重要的一步，只靠线下发展，是无法实现规模化的高速发展的，做起来之后线上的效率一定比线下高，但做线上开始做的时候是非常难的，一定要找对切入点。我在之后的投资笔记里会讲到一批互联网金融公司怎么样赶上线上这波机会完美实现IPO 的典型案例。
一开始的会议上，我跟罗敏说的是用三个月时间在6 月中旬之前上线就行，但实际上仅仅过了三周时间，趣支付和趣店系统就上线了（后来趣分期改名的时候为什么叫趣店集团，历史渊源就在这里），完全超过了我的预期。当然产品也做得比预期简单，这就对了。
趣分期的这个打法是非常有效的，发展10 万店铺10 万大学生自己配送，趣分期几乎可以在一年之内把2000 万全国大学生都发展为自己的用户（而按之前的速度，十年都做不完）。
产品上线观察几天之后，罗敏就跟我豪言，4月底目标10 万单一天，开了200 个学校，已经2500 单了，产品还有不少bug，还在测试。之后没过几天，他就改了目标了。
「我要疯狂砸钱，然后发展商户。我要每个月砸3000 万进去呀，三个月砸一个亿，到六月底目标一百万单」。
看得我在微信目瞪口呆，但心里乐开了花。刚开始的时候我还希望他把学校周边店铺打通，他安排了老定团队去做，后来我想明白了，也就没有催他了。罗敏通过建立趣店平台来发展趣支付的方式是对的，如果靠一只1000 人的团队把学校周边店铺打通（这个团队后来也解散了），需要的时间太久了。
最主要原因是已经有一套固有的支付系统，新的商务信任关系的形成会有很高的时间成本，通过趣店这种新的模式会更多（就跟支付宝的发展一样，如果一开始就做线下扫码支付，估计也起不来，也是靠着淘宝才起来了，多年后才进入了扫码支付市场）。
当然这个过程也会烧非常多的钱，罗敏如果不融这5000万美金是不敢干这事的。我也非常关心烧钱这个事情，我曾经与罗敏有过这方面的对话。
我问：「4月份你说砸3000万下去，怎么个烧法？」
「补贴，发展100万用户。」
「具体怎么补贴？」
「每个用户补贴5 次，每次6 元，让他们每天来抢购1 分钱商品，每个人可以抢购5 次。」
「你如果100万用户，一天一个人补贴36 元，一天就烧完了呀，一天3000 万。」
「不是呀，你这个算法不对，一天一个人最多补6 元，补5 次就没有了，需要原价买。」
「一次不是6 元吗？即使一个人6 元也很恐怖，一天也600 万。一定要有概率抢的感觉，这样才能效果最好。」
「是的，做到一定程度就每天限量，定时抢购，我做电商出身的放心。按照最多一个用户补贴46 元，如果这招能迅速搞定1000 万购买用户，那也只要3.6 亿」。
「3.6 亿很多了，美团外卖做到100 万单每天好像才1 个亿，你去问问哈，饿了么更少市场费。」
「美团花了不止10 亿市场费吧，听曹毅说一个月烧2 亿。」
「那是后来，开始不多，你去问问，后来打仗才多的。」
「这个只是最多3.6 亿，真正不会那么多，但是我们速度一定要快，迅速拿下市场。」
「对，一个月结束战斗。」（我说的，现在看就是跟着起哄）
果真跟计划的一样，业务成长得很快，四月第做到了10 万单，五月份30 万单，看起来到六月底100 万但问题不大，补贴也从一单6 元降到了一单4元，后来降到了2 块。罗敏基本上控制着每天最多补贴不超过100 万人民币，配送原来补贴2 元，改成了补贴1 元，准备到20 万单之后搞满减方案，组合销售，商品有利润，不会亏太多。
白领市场
有一天，罗敏跟我说，我们百度指数已经超过3 万了，是分期乐的两倍多。就这样，我们很快甩开，并且远远超过了分期乐。 而且我们基本停掉了线下推广的费用，只靠线上，整个公司的亏损也不算太大，基本单月没超过2000 万，比分期乐亏的要少。
分期乐应该着急赶上来，就用线下分期更大的补贴力度追赶业绩，做高的时候甚至iPhone 手机比京东商场还要便宜600 元的价格做补贴销售，所以据了解分期乐亏损得更多。
业务发展不错，我们也继续按照当初三人会议既定计划，底层做趣支付和趣店，中间层做商品分期和趣券，同时把租房分期作为一个衔接产品也做起来了，这样可以把大学生毕业后也转化为我们的用户。
这个时候，罗敏又开始想着要出去融钱，他说出去按6亿美金出去融一轮，我们正商量这事，蚂蚁金服找上门来了，罗敏跟他们讲了发展战略和业务数据，Capital one 加淘宝的故事，通过趣店开通信用用户，主力销售是在分期和趣券上。
蚂蚁金服非常认同。同时他们也有自己的战略考虑，他们当时重点推广芝麻信用，当年还是新生事物，他们要求每个申请趣支付的用户必须注册申请芝麻信用，他们算过，趣分期一天可以给芝麻信用带来10万量级的新增用户。
就这样，蚂蚁金服很快决定领投趣分期的C轮融资，投资金额上亿美金，整个交易在8月份就搞完了，距离上一轮我领投趣分期才过去5个月时间。
这期间分期乐也有在拼命追赶，不如我们所料，他们也推出了跟趣支付一样的产品--信用钱包，但推出的时间比我们想得还是晚了点，他们是6月份推出的，距离学生放暑假很近了，为时已晚。
「分期乐最近花钱投了不少广告，为了推他们的信用钱包，但是收效非常小，信用钱包是6月10日上的。」罗敏跟我说。
「紧跟我们呀。」
「对呀，所以指数会涨。」
「看起来还可以，获得了不少用户。」
「但是晚了两个月，学校要放假了，跟我们高峰期相比差很多，因为没有商品让用户快速用起来，他们用了很多小商品，物流单来做，相当于开卡送东西。」从这里可以看到，中国的竞争是非常激烈的，任何领先能维持3个月就很不错了。
获得蚂蚁金服投资，达成战略合作以后，罗敏开始备战双十一，他又发出了豪言。「我们双11 干10 亿一个月，那个时候再让DST 看看（不过随着业务越来越好，就再也没让DST进来）」、「我们作战规划已经开始，10 亿很有信心」、「租房的事情我让一个创始团队成员去全权负责了」、「我的火力全部集中到校园了，四个月结束战斗，再15亿到20亿美金搞一轮」、「校园消费金融和O2O 我们都会自己自营做重」。
「我觉得你真开干他们都不是你对手。」（我给他打气）
9月1日开学季当天，趣分期一天就做了2 亿GMV，确实业务有上了一个新的台阶。他也一直在寻找突破白领人群的方式，一年前做过白领贷，做过高管贷，业务突破口也都没有找到，不是很成功，我也一直有跟他有交流。
「非学生市场，你想好怎么切入了吗？这个市场做起来，你就牛了。」
「想好了，这个月中旬上线。」
「怎么做切入？」
「跟芝麻信用合作，先卖苹果在直接借钱，通过芝麻信用分和反欺诈做前置风控，地面配合送货上门签订合同做二次前置风控。」
「芝麻信用分管用吗？」
「管用，弄好了明年100 亿，这一块直接3% 净利润。」
就这样，趣分期启动了面向非学生市场的平台--来分期，这是第三次做面向成人消费分期市场的尝试了。之前失败过两次，但这一次，借助芝麻信用分这个神奇的工具，做起来了。而且更为重要的一点是，与市面上大量的现金贷不同，来分期的商品分期销售占到了很大的比例，可以说既是一个金融平台，也是一个电商平台。这一点，那位大佬确实没看错，可惜错过了投资。
祸不单行
也是15年9月10月那个秋天，刚拿到蚂蚁金服投资没多久，罗敏又开始琢磨下一轮融资，只不过这一次变成了拆VIE。那段时间，拆VIE 特别火，罗敏也没有错过。
「我和曹毅沟通我们都觉得要早点拆VIE，现在今日头条拆不了，就是美元股东预期太高，你觉得呢？」他还给我发了篇《前京东副总裁赵国栋变身为A股公司大股东》的新闻。
「那就拆吧。」
罗敏又开始天天跑拆VIE 的事情。一开始并不太顺利，人民币一级市场投资人都是按PE 给估值的，趣分期那个时候收入虽然很高，但利润不高，给不了趣分期那么高估值，这就是人民币基金和美元基金的显著区别。
这个时候冒出来一个神秘的80 后资本大佬--杜力同学，这个人我以前从没有听说，都不知道怎么发的家，是吴世春介绍来的，听说跟吴世春打德州认识的，后来两人合作搞了一个基金，吴世春江湖人称「投资圈里打德州打得最好的，德州圈里投资投得最好的」，同时也是罗敏的天使投资人。
杜力还借壳控股了一家叫国盛金控的A 股上市公司，天天就只用坐坐私人飞机，陪香港大老板们打打牌，游艇会一堆美女，电影里的一切我身边只在他身上看到过。我羡慕死他了，跟他比，我真是苦逼死了。
天天开会，听报告，做预算，回邮件，有时候还要画产品图，做市场方案，为了做Opera 信息流的推荐系统还看过深度学习算法的论文，为了做投资还得访问MIT 斯坦福，为了做PR 还得写投资笔记。天天幻想着王思聪的Party 盛会叫我去，也没见他叫过我一次。（我们的上市宴会，他倒不请自来了）
就这个杜力，拿出20 个亿来，在2016年Q1 把趣分期的VIE 拆了。我一直搞不懂他怎么这么大魄力，后来知道他买了A 股好几个壳，准备把趣分期往一个壳里装，简单直接的生意。
但这中间确实反应了投资的一个结构性机会：即创业企业高速发展的中后期的投资机会。一个企业高速成长了之后总会到一个平台期，这个时候如果他能够找到方法跨越这个阶段，走向新的成长，是另外一个投资机会。那个时候的趣分期就是这么一个投资机会，来分期刚刚模式验证成立，孕育了下一个高速成长。
刚拆完VIE 之后，A 股就暂停了所有互联网金融公司的借壳上市审批，拆VIE 之风也开始退潮，趣分期+来分期两个业务在不断的高速发展着。罗敏告诉我2016年趣分期有希望做300 亿销售额，来分期能做50 亿销售，他还正在谈一轮120 亿人民币估值的融资，看起来形势一片大好。
没有任何事情会是一帆风顺的，就在这个时候，坏消息来了，而且祸不单行，一来就来俩。
罗敏找我说：「我正找你帮忙一个事情呢，我们的商标被分期乐抢注了，有没有人帮忙拿回来啊？」
「你们申请异议没有成功吗？」
「他们找人了，现在到最后关头了，我今年才知道……」才过了一会他就接着说：「我们现在准备7月6日开发布会升级品牌」（行动真够坚决迅速的）。
就这样，因为趣分期这个商标被竞争对手分期乐给注册了，罗敏决定把品牌升级到「趣店」集团，估计是趣店是罗敏得意之笔，也比较好的反映了金融电商的双重属性，总之用了这个名字。
7月6日召开发布会当天，中午12点（下午2点开新闻发布会），罗敏给我打了个电话，说北京监管部门刚刚找他谈完话，说政府会出台文件，让他在期限内把校园贷都停了。他整个人都懵了，我安慰了哈他，跟他说其他省市同类公司都没有接到通知，言下之意有可能政策没确定，让他别担心。他坚持着去开了这场发布会，会后各种新闻稿看起来一切正常，但罗敏会后给我发了2个大哭的表情符，说发布会都不会说话了。
一周以后，罗敏很果断就把整个校园贷业务全部砍掉了，同时还裁了1000 多人校园贷团队，很多都是他当年亲自招的大学应届管培生。人生就是这样，大哭一场之后，继续Move on，事业如此，感情何尝不是如此呢，有多少能圆满呢？ Keep Calm and Move on，这句话送给所有的朋友们。
写到这，后面的故事大家猜猜也都知道了，时光很快就翻到了今天这一页。
后记
怎么评价罗敏这个人呢？我就按照我的「怎么做1亿美金/10亿美金/100亿美金公司的创业/投资」这个理论体系去评估一哈他。
从吴世春到李想，从王慧文到鲍岳桥，他认识一批当今很活跃的互联网公司高层，BD 商务扩展能力非常强；他管理2000 人的地推团队，整个公司人力成本一直控制在1000 万以下，今年公司这么大也才600 人不到，成本控制能力非常强--1 亿美金公司CEO 他可以打满分；
他把握趋势的能力很强，很容易抓住创业热点，善变（最近流行一个鸡汤文说善变是创业者的优秀品质），一个东西不行就马上停，试下一个东西；同时行动力很强，手很快，大家可以看到，他几乎就是想到就马上去做，而且出手坚决果断，天下武功，唯快不破--10 亿美金公司CEO 他可以打满分；
百亿美金公司CEO 我认为最重要是深度思考能力和融资能力，融资能力他没问题，大家可以发现，他几乎是上一轮刚搞完就开始下一轮，融资能力为罗敏这次创业成功发挥了最重要的作用，深度思考能力，说实话，刚开始我觉得他一般般，但这两年下来，我感觉他越来越强，真是士别三日，当刮目相看--100亿美金的CEO的评分至少可以评9分，毕竟他做到了。
至于是不是能打满分，让我们3年之后再来看。因为罗敏今天告诉我，他的目标是500亿美金的公司。（创业邦 寒门贵子 ）
我看，极有可能，风险的累积总是在泡沫中完成的。共债现象（一个人同时在多个平台上借款）是这个行业的通病，一旦崩盘是"病来如山倒"，就算趣店这种傍上大腿（用户获取、资金托管、风险控制几乎全部依靠支付宝）的公司也不能幸免，因为不管你做的多好，总有人拖后腿。
在现金贷的商业模型里面，在最关键的变量是坏账成本。坏账一方面来自欺诈，另一方面来自信用风险，尤其是多头（重复）借贷风险。
据百融金服近期发布的一份报告统计：从申请次数来看，约56.5%的客户申请现金贷次数大于2次，其中申请2-5次的客户占比最高，达到36.7%；申请多次借款的客户中，在多家机构申请借款的人数占比达49.4%，在1家机构申请多次借款的客户仅占7.2%。总体看来，现金贷多头借贷现象较明显。
这导致的结果是：许多现金贷平台因遭遇欺诈事件损失惨重，甚至在一些公司里恶意欺诈损失能占到整体坏账损失的60%；目前现金贷行业多头借贷占比近50%，且多头借贷导致的逾期数量占比（84.3%）要远高于在1家机构逾期数量占比（15.7%）。
不过，资本可管不了这么多，在暴利面前，是一副贪婪且疯狂的众生相。大家都知道这不是一门持久的生意，但在庞氏游戏结束前，所有人想的是：在监管来临之前，先捞了再说。
五、监管
乱象之下，监管必须到来。
其实在《关于开展"现金贷"业务活动清理整顿工作的通知》中已经点明了，行业内大多数公司的违规：
一是利率畸高。根据媒体报道，"现金贷"平均利率为158%，最高的"发薪贷"利率高达598%，实质是以"现金贷"之名行"高利贷"之实，严重影响市场经济稳定。
二是风控基本为零，坏账率极高，依靠暴利覆盖风险。部分平台大力招聘线下人员，盲目扩张，且放款随意，部分平台借款人只需要输入简单信息和提供部分授权即可借款，行业坏账率普遍在20%以上。
三是利滚利让借款人陷入负债危机。借款人一旦逾期，平台将收取高额罚金，同时采取电话"轰炸"其亲朋好友或暴力催收等手段，部分借款人在一个平台上的借款无法清偿时，被追转向其他平台"借新还旧"，使得借款人负债成倍增长。
金融是一个需要强监管的领域，只有强监管才能保证不出乱子。这一点，国家早已意识到，正如此次大会上，银监会主席郭树清表示：
今后整个金融监管趋势会越来越严，监管部门会严格执行法规。
没错，金融的核心是风控，而有些风控是某些公司做不好的，或者，不愿意去做。
结语
借贷，本质是透支未来的弹性，以时间换空间。当披着互联网外衣的民间借贷崩盘之际，个体的未来坍塌之日，是经济失去弹性之时。对于金融活动的轻视和错误处置，放大的不仅是人性贪婪，也会加速社会的不稳定性。毕竟今日的资本狂欢是用来日的流动性换来的，当整个社会的基层毫无生命力。资本，你再来收割谁的人头？(格隆汇)
10月19日，习近平同志参加党的十九大贵州省代表团讨论。 新华社记者 李涛 摄
10月19日上午，习近平来到他所在的党的十九大贵州省代表团，同代表们一起审议党的十九大报告，共商决胜全面建成小康社会、夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利的大计。
2017年4月20日，中共贵州省第十二次代表大会上，习近平以全票当选党的十九大代表。
习近平的到来，让贵州团代表们欢欣鼓舞。大家踊跃发言，谈对报告的理解认识，讲家乡的发展变化，说基层干部群众的心愿，谈实现美好蓝图的实招。
近3个小时，会场上始终洋溢着热烈气氛。习近平认真听取大家发言，不时询问情况，同代表们一起进行深入交流。
党的十八大以来，贵州同全国一道，取得了历史性成就，实现了历史性变革，是党和国家事业大踏步前进的一个缩影。
“山乡巨变、翻天覆地、鸟枪换炮……这些词用到我们村一点不为过。”六盘水市钟山区大湾镇海嘎村党支部第一书记杨波的话，道出了各位代表的心声。
来自基层的代表不约而同畅谈了家乡5年来的发展变化，一致认为，这些成绩的取得，从根本上说是我们党有了习近平总书记这个全党的核心、党中央的核心，有了以习近平同志为核心的党中央的坚强领导，有了习近平新时代中国特色社会主义思想的指引。
六盘水市盘州市淤泥乡岩博村党委书记余留芬代表已是连续第3次出席党的全国代表大会。她告诉习近平，出席党的十七大时，从村里到北京花了4天时间。2014年，六盘水月照机场建成通航，2015年盘州通了高速路，今年又通了高铁。坐高铁到北京只需要八九个小时，坐飞机就更快了。
习近平向余留芬详细了解当地通过“联村”带动贫困村脱贫的情况。
余留芬告诉习近平，在县乡党委支持下，他们联合两个相邻的贫困村，组建联村党委，携手抱团脱贫致富。村里先后建起养殖场、火腿加工厂。
“你们生产的火腿叫什么名啊?”习近平问。
“盘县火腿。是与宣威火腿、金华火腿齐名的三大火腿。”余留芬说。
“那你们得提高一下知名度，我原来只知道那两种火腿。今天提到了，也可以宣传宣传。”习近平笑着说。
习近平对贫困地区发展脱贫产业特别关心。
当得知盘州还建有一个酒厂，1012户村民入股，带动村民脱贫致富，习近平十分高兴。他问：“你的叫什么酒?”
“岩博酒。”余留芬答。
“白酒?多少度?价格怎么样?”习近平继续问。
“对，白酒。我们的价格就是老百姓喝的，定位是‘人民小酒’。”余留芬说。
“我是问价格多少?”习近平追问。
“我们只卖99元。”余留芬说。
“99元也不便宜了。不在于贵，太贵的酒反而不一定卖得好。”
“谢谢总书记指导，我们一定按您的指示去做。”
“这是市场问题，要按市场来。不能我一说你就按30卖了。”
会场上发出了一阵阵会心的笑声。
余留芬对报告中提出的土地承包到期后再延长30年的政策表示十分赞成。
习近平问：30年，能吃“定心丸”了吧?习近平说，确定30年时间，是同我们实现强国目标的时间点相契合的。到建成社会主义现代化强国时，我们再研究新的土地政策。我们党的土地政策是长期稳定的。
脱贫攻坚，始终是习近平最大的牵挂。
习近平对代表们说，实现第一个百年奋斗目标，重中之重是打赢脱贫攻坚战。已经进入倒计时，决不能犹豫懈怠，发起总攻在此一举。
“你那里的游客都是哪里来的?主要是周边的还是远处的?在村里住宿吗?”遵义市播州区花茂村党总支书记潘克刚介绍了他们组织村民脱贫攻坚的情况，习近平听后问道。
“我们那里生态环境好，有的游客一住就是一个星期。”潘克刚回答。
“那能增加不少收入，不错。”习近平说。
花茂村过去叫“荒茅田”，是远近闻名的贫困村。这些年，通过发展乡村旅游，村民们实现了脱贫致富。乡亲们把村名改为“花茂”，寓意花繁叶茂。
2015年6月16日，习近平总书记曾到村里考察调研，说出那句温暖人心的名言：“党中央的政策好不好，要看乡亲们是哭还是笑。”
听了潘克刚介绍，习近平指出，脱贫攻坚，发展乡村旅游是一个重要渠道。要抓住乡村旅游兴起的时机，把资源变资产，实践好绿水青山就是金山银山的理念。同时，要对乡村旅游作分析和预测。如果市场趋于饱和，要提前采取措施，推动乡村旅游可持续发展。
10月19日，习近平同志参加党的十九大贵州省代表团讨论。这是遵义市播州区花茂村党总支书记潘克刚将一幅鸟瞰村子新貌的照片送到习近平面前。习近平起身接过照片，边看边称赞：“这是风景画，很漂亮!” 新华社记者 兰红光 摄
潘克刚将一幅鸟瞰村子新貌的照片送到习近平面前。习近平起身接过照片，边看边称赞：“这是风景画，很漂亮!”
花茂村的变迁是我们党为实现人民对美好生活的向往不懈奋斗的生动写照。
“脱贫攻坚讲习所，干部群众你和我，就像当年见红军，看见干部不再躲，宣传政策讲道理，房前屋后种水果，党给我们拔穷根，日子越过越红火。”
毕节市委书记周建琨发言时念了一段群众编写的歌谣。他告诉习近平，通过讲习所，讲清政策、思路和方法，把群众发动起来。
“你讲得很好。新时代的农民讲习所，赋予它新的内涵，这是创新。”习近平肯定了毕节在脱贫攻坚方面的探索，强调党的根基在基层，打赢脱贫攻坚战，关键要看基层党组织的战斗力。一定要抓好基层党建，在农村始终坚持党的领导。
基层干部培养、乡村教师培训、教育扶志扶智、农村医疗保障、重大科技创新……
黔东南州镇远县江古镇中心小学教师黄俊琼带来了学生们的心声。一位学生这样写道：习爷爷，感谢您对我们贫困地区教育的重视，让我们受到良好的教育，吃上丰富的营养餐，住进温馨的宿舍……我想对您说，祝您天天快乐，工作顺利。
习近平动情地说：“我听了感到很亲切。祝孩子们好好学习，健康成长。”
(来源：新华社 原标题：拥抱新时代 担当新使命——习近平参加党的十九大贵州省代表团审议侧记)
10月19日，教育部部长陈宝生、工信部部长苗圩等代表在接受媒体记者采访时，就舆论普遍关心的高考改革、网络提速降费等问题作出回答。
教育部部长：2020年全面建立新高考制度
十九大代表、教育部部长陈宝生表示，到2020年，我国将全面建立起新的高考制度。
陈宝生代表说，过去的5年是教育改革全面深化的5年。在高考招生制度改革方面，今年上海和浙江试点已经落地，经评估取得成功，尽管还存在一些需要完善的问题。今年，还有4个省要开始试点，到2020年新的高考改革制度全面建立起来。
他说，这次高考制度改革是1977年恢复高考以来规模最大、涉及面最广、难度最艰巨的一次改革，习近平总书记曾三次主持重大会议研究高考改革方案。
陈宝生介绍，为了促进教育公平，这5年我国实行了对农村和贫困地区的专项招生计划，以及中西部招生协作计划，多招收了37万名大学生。中西部高校录取率最低的省份和全国平均水平的差距，由5年前的15.3%，降到了今天的4%以内。此外，到目前为止，30个省份出台了支持流动人口随迁子女就地高考的政策，今年15万名随迁子女在流入地报名参加高考，是5年前的36.5倍。
工信部部长：加快网络提速降费步伐，让消费者享受发展成果
十九大代表、工业和信息化部党组书记、部长苗圩简单介绍了十八大以来我国工业和信息化的发展成就，并表示“我国稳居世界第一制造大国和网络大国地位”。
苗圩表示，近几年电信企业在提速降费工作方面力度很大。短短几年中，4G用户已经从零增长到9.3亿，占整个手机用户的67%多。在固定宽带方面，实现了所有城市全光纤网络的覆盖，光纤宽带的比例在全球排第一位。此外，在取消手机长途和漫游费方面、降低国际手机长途费用等方面都效果显著。
苗圩介绍说，在降费的同时，还促进了用户使用量的增长，月均流量已经从三年前的300M发展到了今天要超过1.8个G。网络的发展、降费的措施，也大幅度催生了各种创新应用，比如共享单车，比如手机支付等现代支付手段。
下一步，工信部将继续贯彻习近平总书记以人民为中心的发展思想，进一步顺应人民群众的新期盼和数字经济发展的新浪潮，加快网络提速降费的步伐，助力数字经济的蓬勃发展，让消费者进一步享受到我们发展的成果。
中组部副部长：公务员队伍总体稳定，不存在“辞职下海潮”
中组部副部长齐玉就记者提出有些地方出现官员“辞职下海潮”的问题进行了回应。齐玉说，从统计情况来看，近年来公务员队伍总体是保持稳定的，平均每年辞职人数仅占公务员总数的0.1%，或者0.1%稍微多一点。中国一共有700多万公务员，每年辞职人数约为1万左右，因此，不存在所谓“辞职下海潮”。
他说，一定数量的公务员辞职，这也是人才流动的规律，在各国都是一样，属于正常现象。虽然每年有一些公务员辞职离开，但也有许多优秀人才通过考录或者调任等方式进入公务员队伍，这就形成了能进能出的良性机制，这也符合公务员制度本身设计的初衷。
住建部部长：坚持“房住不炒”，加大打击违法违规房企查处力度
十九大代表、住建部部长王蒙徽表示，将按照习近平总书记提出的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。他透露，正在做的一项工作是加快研究和制定《住房租赁管理条例》。
王蒙徽表示，要以满足新市民住房需求为主要出发点，以建立购租并举的住房制度为主要方向，以市场为主满足多层次需求，以政府为主提供基本保障，综合运用金融、土地、财税、投资等手段推进房地产市场建设。
他介绍，为了加快培育和发展住房租赁市场，已在12个人口净流入大中城市开展住房租赁的试点工作;为加快推进住房保障和供应体系建设，已支持北京和上海开展共有产权住房试验等。此外，还大力整顿和规范房地产市场的秩序，始终保持高压严查的态势，加大对违法违规企业的查处曝光力度，进一步净化市场环境。另一项措施是研究建立房地产的统计和市场监测预警指标体系，加快建立市场预警机制，加强监测和分析，以保持房地产市场平稳。
(来源：央视网 原标题：声音 | 新高考制度何时全面建立?每年约有多少公务员辞职?部长们回应)