govyvy
发表于 2017-6-8 18:12
港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！
2017年06月07日
作者：格隆汇·卖报外行家
港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！
今年的港股市场真是太精彩了，三家做空机构完全抓住了全部市场的眼球。
先说昨天下午的故事，下午的时候，就在大家还在感叹现在做空机构真嚣张的时候，突然匿名分析（Anonymous Analytics），港股一家历史卓越的做空机构跳了出来，居然干了件亮瞎我狗眼的事，怒怼之前做空瑞声科技的高谭市研究（Gotham City Research），说他研究不严谨，错杀了瑞声，给予瑞声StrongBuy的评级。搞错没，你是做空机构哎，给个强烈买入的评级是几个意思。
先普及下高谭市研究（下面我就简称GCR）做空瑞声科技的历史，上个月5月11日，GCR发布了做空瑞声科技的研究报告，只不过这个报告只是5也的简介，简单介绍了做空的基本逻辑。结果是在港股这个被做空搞怕了的市场，瑞声科技开始下跌，后来随着GCR做空报告 Part 1和Part2的发布，瑞声科技股价一路下跌，从110多直接跌到了80多，并且从5月18日停牌至今。
瑞声科技（2018.HK）股价走势：港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！
一，“做空机构”匿名分析的“做多报告”
匿名分析这篇看多瑞声的报告名字就吊炸天，Hong Kong Deserves aBetter Hero《香港值得有更好的英雄》，指高谭研究之前的做空报告存在严重误导性。
报告的摘要如下：
高谭研究声称瑞声科技使用了至少23个未披露关联方来掩盖15亿人民币的费用。然而，根据我们的研究：
1）这23家公司中，仅2家公司为香港上市规则中须予披露关联方。而在瑞声科技的年报中，这2家公司都已经以其他英文名的形式披露。高潭研究可能没有意识到这些公司有多个英文名。
2）根据工商档案，这23家公司中有17家公司的2015年共计总收入是1.57亿人民币。这仅占瑞声科技2015年120亿人民币收入的1.3%。高潭研究的报告忽视了这些收入数据——可能因为他们知道由于这些公司占比太小，将使得他们的沽空论点没有意义。
3）高潭研究的报告主要讨论了这23家公司中剩下的6家公司，而这6家公司中的5家2015年共计总收入为15亿人民币。高潭研究声称这15亿人民币代表了瑞声科技私下的表外费用。然而，高潭研究并未提及，这些公司事实上共计总经营利润为正。如果这些公司完全并表到瑞声科技的帐上，这将增加瑞声科技的经营利润。由于瑞声科技是依据利润的乘数估值的，那么并表这些公司可以有效提高瑞声科技的股价，而非减少。
高潭研究的沽空论点不仅从未披露关联方角度站不住脚，而从估值角度来说也没有意义。
匿名分析同时给予瑞声科技(02018.HK)强力买入评级，目标价为111港元。现时瑞声场外交易价则为75元，若如按匿名分析所言意味瑞声股价还将有高达48%的反弹空间。
这篇报告的简介部分也很精彩，我大致翻译，各位感受下这个气势：
首先开篇直接开叼：
GCR对AAC的做空报告简直就是个垃圾！
然后内容大致是这样：
老子从事了6年的做空工作，读了N多的批判报告。有一些观点我们并不同意，但至少还能明白基本的逻辑。但是GCR连基本的常识都TM没有，他们的报告不是说论点值得怀疑，而是证据观点什么都是误导和作假的。
感情做空公司打假打到了同行的身上，然后报告又写到：
GCR的这篇报告我们并不感到惊讶，因为在去年的这个时候，我们开始听到传闻关于AAC利用未披露关联方隐藏成本，所以我们就花了N多的时间和资源去调查了下，花了几百小时查询工商局的文件，做实地尽调，和公司前雇员和行业相关人士了解情况。结论就是GCR做空的观点是有错误的。
而且另外一个在港股发过N多报告的做空机构也调查了AAC，和我们得出了同样的结果，而且对AAC的评价反而是“rather impressed”。（中文意思就是吊炸天）
我们怀疑香港的其他卖空者没有发这篇报告是因为没有找到令人信服的证据，所以这个报告最后到了没有港股做空历史的GCR手上，但是GCR完全不知道自己在做的是什么。
然后匿名还抨击了GCR做空报告的发布方法
说先是发个5页的简介，然后第一部分，再第二部分，因为GCR可能知道他们证据薄弱，所以只是想吓一下不明真相的吃瓜群众，让他们进行抛售。
匿名顺便还补了一刀：
It’s easy to be frightened of the unknown.（吓走不明真相的吃瓜群众太容易了，散户们颤抖吧）
最后精彩的来了，匿名提了同行浑水的例子：
说你看浑水当年做空嘉汉林业的时候，多么干脆利落，就发了一个报告，秒杀。因为CarsonBlock（浑水创始人）知道他的证据的力量，简单粗暴，哪像你GCR还来来去去的，一篇报告分三篇发。
瑞声科技宣布复牌，挺直了腰杆子
瑞声科技昨日收盘后宣布复牌，如果瑞声科技和匿名没有勾搭的话，估计瑞声自己都不敢相信，辛福来的这么突然！而且在做空机构的做多报告一发之后，AAC的这个复牌公告腰杆子简直了，一口一个：Gotham为达到其自身目的，Gotham为达到其自身目的，Gotham为达到其自身目的…………估计就差三个巴掌了。港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！
当然也有人猜测，匿名知道做空机构不受市场欢迎，如果这个时候其中有人出错，被抓住辫子，整个行业将付出代价，这份报告是为行业“清理门户”。而且其实历史上，匿名是有做多历史的，2014看多美股DMD，2015看多港股神冠，当年同样是认为其他做空机构的报告有问题。相信这次匿名的做多报告一发，市场对做空机构的好感会大幅增加，起码没过去那么讨厌了。
不管怎么说，瑞声科技这下有了个粗的不能再粗的大腿！
二，浑水一放话，市场吓破胆
昨天下午匿名还在表扬的同行浑水，昨天上午就刚好又在搞事了，但好像和匿名表扬的不一样啊，不干脆利落了啊。
昨日上午消息，Muddy Water(浑水)公司创始人Carson Block称，香港若干公司存在欺诈，新的沽空目标将是香港上市公司，新的沽空目标将在明日公布。
“有些在香港挂牌的公司，我们认为存在欺诈，而且往往会连同操纵股价。”Block称，香港有很多上市公司在市场上流通的股票并不多，因此“很难等待这些被操纵的股票泡沫自行破裂”。
浑水欲做空的消息刚放出，且具体的公布时间都已经明说了是今天，但整个港股市场目前已经风声鹤唳，先自我纠察一番，纷纷有传言称某某中招。然后本着港股特有的，宁可错杀一百，不可放过一个的残害同胞的手法，全部先干一遍。目前就有市场传言称通达集团(00698.HK)和敏华控股(01999.HK)很有可能会是被做空的新目标。
通达集团(00698.HK)和敏华控股(01999.HK)的股价应声下跌
通达集团全天下跌10.22%港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！
敏华控股全天下跌8.5%港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！
之后更多个股加入到莫名大跌中，如已遭烽火多次做空的科通芯城(00400.HK)、还有中国水务（0855.HK），舜宇光学科技(02382.HK)，智美体育(01661.HK)。
前不久刚遭做空的科通芯城的伤心事又被提及：港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！
舜宇光学盘中最多下跌7%：港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！
智美体育不知道怎么也躺枪了：港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！
昨日下午又不知哪边说中国水务：港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！
做空量变化
其实做空机构在发报告之前，都会提前开空仓，在做空量上有所体现，毕竟人家也要吃饭养家的嘛。对于那些被怀疑对象，我不做过多评述，就把做空量变化截上来，大家自己欣赏，自己判断。
敏华控股（1999.HK）港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！
通达集团（0698.HK）港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！
智美体育（1661.HK）港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！
中国水务（0855.HK）港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！
三，做空是危机也是机会
有人说港股是做空者的天堂，一来港股资金面弱；二来港股因为监管弱，所以有问题的公司也比较多；三来市场已经被做空机构调戏多轮，已经到了一朝被蛇咬，十年怕井绳的地步了。所以这次浑水都没说要做空哪个，市场先自杀一轮，先跌为敬。但是反过来说，在瑞声科技复牌的带领下，被错杀的股票第二天反而可能会存在机会。
港股因为可以做空，所以估值一直上不去，但是从反面看待，估值低也并不见得是件坏事。港股历史上存在N多百倍股，但是A股如果没有记错的话，涨幅最多的茅台从上市至今的前复权也只有90多倍。低估值的好处在于，市场很难杀估值，只要企业利润上升，股价就可以上升。而如果再能来点性感点的故事或者能让市场看到利润增长的持续性，那么利润和估值的双击就非常容易出现，也往往容易造就一大批百倍股。
市场估值越高，做空机构的盈利空间越大。从最近几个月做空机构的活跃程度和港股市场的估值水平，可以简单判断出市场存在的分险在慢慢加大，所以还是值得我们警惕。港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！
做空的存在，也给投资者带来了更多的挑战，没有两把刷子，必然是玩不转港股的。而一旦具备了足够的知识和财务分析技能，就会真正明白，港股是个真正知识就是力量的角斗场，只有聪明人才能活到最后。
最后的最后，让我们期待下浑水掀哪位妃子的牌！
govyvy
发表于 2017-6-8 18:16
导读
A股市场淡定迎接MSCI"大考"
瑞银：A股被纳入MSCI国际指数几率高于以往
MSCI五年或为A股引资2100亿美元 17只入围券商股望爆发
A股市场淡定迎接MSCI"大考"
（原标题：A股市场淡定迎接MSCI"大考"）
这一次，A股市场似乎表现得很淡定。
北京时间6月21日，美国明晟公司将宣布是否将A股纳入MSCI新兴市场指数。根据此前MSCI在其官网公布的新方案，有可能被纳入MSCI新兴市场指数的A股数量从逾400只减少到了169只。
这是A股市场第四次面临MSCI"大考"。此前的2014年6月、2015年6月与2016年6月，MSCI曾三次决定暂不将A股纳入其新兴市场指数。从股市的反应来看，与去年5月底至6月初不少相关概念股纷纷走强不同，今年的A股市场表现平淡，MSCI相关概念股的走势波澜不惊。由于此前三次均告落空，对于今年第四次MSCI考核，市场投资者的关注度、敏感度显然有所下降。
目前，中国已经是全球第二大经济体，A股市场的国际影响力正在逐步提升。如果本次A股市场最终能纳入MSCI新兴市场指数，显然有利于进一步促进国内股票市场长期健康发展，即便再度被婉拒，也不会影响中国资本市场改革开放的进程和市场化、法治化方向。
从本次A股市场能否被纳入MSCI新兴市场指数的预测来看，多家机构尤其是外资投行机构均持相对乐观态度，认为今年A股被纳入MSCI新兴市场指数的可能性较去年有所提高。有高盛分析师认为，MSCI在今年决定纳入A股的概率为60%；另有外资投行认为被纳入的几率高于"闯关失败"。国内有券商研究认为，2016年A股市场未被纳入MSCI新兴市场指数主要有三个原因，分别为QFII每月资本赎回额度、停复牌制度以及中国交易所对A股相关的金融产品进行预先审批的限制。该研究表示，上述问题在当前均有不同程度的改善。整体而言，在新框架以及A股市场制度的持续完善下，2017年A股被纳入MSCI新兴市场指数的概率将大幅提升。
尽管一旦A股被纳入MSCI新兴市场指数，在短期内并不会给A股市场带来明显的增量资金，但从长期看，这一举措将有利于我国股票市场的发展。有研究表示，从我国台湾地区及韩国的经验可以看出，纳入MSCI的过程伴随着资本市场的开放，纳入的过程是渐进的，纳入后会推动国际资金对本国或本地区市场的配置。从A股市场来看，我国当前股市的投资者队伍中，中小散户依然占比较大。如果未来A股被纳入MSCI新兴市场指数，将意味着会有不少国际机构投资者陆续到来，这一方面将改善投资者队伍结构，另一方面将带来更加注重价值投资、长期投资的理念。
进一步来看，A股市场能否被纳入MSCI新兴市场指数，也是中国金融市场国际化、市场化建设的一个成果。过去几年，我国资本市场双向开放的步伐不断加快，不管是已经开通的沪港通、深港通，还是债券市场的扩大开放，都有利于促进内地资本市场进一步学习借鉴国外成熟市场的发展经验，有利于内地资本市场逐渐走向成熟，推动资本市场稳定健康发展。
当然，A股能否被纳入MSCI新兴市场指数，只是影响A股市场的一个外在因素，并不是决定A股市场健康发展的根本。不管结果如何，中国资本市场依然要加快改革开放，加快制度建设。
从市场建设看，走过20余年的中国股市，已取得了令世人瞩目的成就，为我国经济发展作出了巨大贡献。但也不容否认，中国股市目前依然面临"成长的烦恼"，依然存在很多亟待弥补的"短板"，市场制度建设仍不够完善。近期，有关股票市场监管、新股发行等探讨声音不断，其本质无非是各方希望能够进一步促进股票市场健康发展，能够激活并平衡好市场的各项功能。
从市场开放来看，未来包括股票市场在内的资本市场对外开放的步伐依然将稳步推进。近日，证监会副主席姜洋指出，稳步扩大资本市场双向开放，并表示进一步完善QFII、RQFII制度，逐步放宽市场准入，扩大投资范围，鼓励从事长期投资的机构投资者参与中国市场发展；继续鼓励境外投资者和服务提供商到中国投资、开展业务，逐步放宽经营机构的外资准入限制。
一年前的6月初，在各方热切期盼A股被纳入MSCI之际，笔者曾在拙文《以平常心看待A股是否纳入MSCI》中写到："对于A股市场本次是否能纳入MSCI，我们认为，各方当以平常心对待。如果本次顺利纳入MSCI，各方也不必欢呼，这说明A股市场的市场化国际化建设的阶段性成果进一步得到认可；如果本次MSCI再度婉拒A股，我们亦不必急躁，这说明A股市场基础性的体制机制建设依然亟待提高。"
第四次"大考"临近，我们依然当以平常心待之，同时，做好自己的"家庭作业"。(金融时报)
govyvy
发表于 2017-6-8 18:23
本帖最后由 govyvy 于 2017-6-8 18:25 编辑
近几年，亚洲科技创业和投资一直处于加速状态，早已成为世界上科技创新最活跃的地区之一。毫无疑问，中国是其中科技发展最迅猛的国家，投资也最活跃。备受追捧的后起之秀是印度，虽然在科技领域的投资数量与中国相当，但金额则相对较少。
今天星河研究院将通过CB Insights的报告对亚洲地区科技领域投融资的现状和趋势进行分析和预测。
要点：
预计亚洲2017年全年的投资交易数量将比2016年上涨14%，而投资金额要增加132%。
在亚洲最活跃的风险投资机构是500 Startups。
亚洲科技行业中，互联网领域仍是投资热点，移动通信领域排第二。
2017年第一季度，中国种子/天使阶段的项目投资在减少，A轮项目在增多。数字医疗、在线教育和金融科技是最火热的三个领域。
•
印度与东南亚科技市场仍然处于早期初创的阶段。
以下为详细分析：
2017年亚洲科技投资更加火热，中国企业最活跃
从2012年开始，风险投资机构在亚洲科技领域（总部设在亚洲的科技初创企业）投出了1062亿美元，共完成了5019笔交易。
2017年截止到5月5日，风险投资在亚洲就已经投出了193亿美元，共完成458笔交易，按照现在的速度，预计2017年全年的投资交易数量将比2016年上涨14%，而投资金额则要增加132%。
在整个亚洲，中国无疑是科技发展最迅猛的国家，科技领域的投资也最为活跃。从2016年至2017年第一季度的投资数据来看，投资数量中国和印度不相上下，但投资金额中国几乎是印度的5倍左右。2017年第一季度由于Flipkart的14亿美元融资以及Paytm的2亿美元融资，将印度的总投资额带到了新的高度，但仍然与60亿美元的中国科技总投资额有一定差距。
2017年第一季度出现了34笔5000万美元以上的投资交易，比2016年第四季度增长了42%，排名前五的高额交易中有4家来自中国。融资最多的是爱奇艺，本轮的可转债融资达到了15.3亿美元，其次是印度的Flipkart获得了来自eBay、微软和腾讯的14亿美元的融资。排名三到五位的分别是口碑11亿美元、优信二手车5亿美元和ofo共享单车D轮4.5亿美元。
在亚洲最活跃的风险投资机构是500 Startups，其次是经纬中国和新加坡早期基金EastVentures。
在整个科技行业中，互联网领域仍然是投资热点，在2017年第一季度的193亿美元里，互联网领域的投资达到了66亿美元，占22.5%，投资数量环比增长11%，而投资金额环比增长达到了230%。排名第二位的热点领域是移动通信领域，总投资额达到22亿美元，投资数量环比增长22%，投资金额环比增长16%。
中国早期阶段投资减少，印度、东南亚仍大幅涌现
1、中国互联网领域最火的是数字医疗
2017年第一季度，中国科技类投资已经达到了60亿美元，101笔投资交易。种子/天使阶段的项目在减少，2017第一季度占比已达7%，比2016年第四季度的13%下降了6个百分点。而A轮的项目在增多，从2016年第四季度的18%上升到26%。互联网领域仍然是获投最多的领域，占到总投资项目数量的55%，其次是移动通信的31%。
在互联网领域中，我们认为数字医疗、在线教育和金融科技是最火热的三个领域。数字医疗成为2017年第一季度获投数量和金额排名第一的领域是我们没有料到的，其次是在线教育和金融科技。按照现在的速度，这三个领域从整个2017年来看仍然会有不错的表现。
2、印度最热投资领域仍是实物电商
印度的科技领域一直处于比较活跃的状态，虽然投资交易的数量不少，但是单笔投资金额都比较少，每个季度基本维持在千万美元的水平。由于2017年第一季度Flipkart、Olacabs和Paytm的三笔高额融资，使得总融资金额增长了近7倍。
印度最热的投资领域仍然是实物电商，在2014年、2015年达到顶峰之后开始下滑，2017年第一季度虽然Flipkart获得了14亿美元的巨额融资，但其估值已由前一轮的160亿美元降到了本轮的116亿美元，这也充分体现了印度电商市场在逐渐失去活力，亟需要一个新的领域重新带动科技行业的发展。
3、东南亚A轮前获投项目数量超75%
东南亚由于新加坡、印度尼西亚和马来西亚的发展，也成为亚洲科技发展的重要地区之一。新加坡共拥有三家独角兽公司，分别是游戏公司Garena和打车应用GrabTaxi，还有一家是东南亚电商龙头Lazada，它在2016年以10亿美元被阿里巴巴控股。印度尼西亚则有一家独角兽是“摩的打车”应用Go-Jek。
东南亚市场也处于早期阶段，种子/天使/A轮阶段的获投项目数量占到了75%以上。从2016年至今，获得1亿美元以上融资的达到了4笔，分别是GrabTaxi的F轮7.5亿美元、Go-JekB轮5.5亿美元、SeaGroup（Garena）D轮1.7亿美元，以及旅游公司Tokopedia的E轮1.47亿美元的投资。
与中国不同的是，印度市场仍然以种子/天使阶段为主，2016年一直保持在占比50%以上，在2017年第一季度降到了44%，但仍然是占比最高的。这表明印度科技市场处于早期初创的阶段，初创企业大幅涌现。
govyvy
发表于 2017-6-8 20:18
曾引发万千关注的万科股权之争，局面已渐明朗：随着恒大的定向减持“撤退”，深圳地铁集团的进一步集权，这场围绕万科展开的、迄今为止最精彩的、由多方资本参演的A股商战大片，终临落幕时刻。
恒大掐点减持助“盟友”
沉寂数月后，万科昨日的一纸公告再度引发外界关注。据披露，公司股东深圳地铁集团于6月6日晚通知万科，其正筹划受让万科股份的重大事项，但具体细节尚未最终确定。基于此，万科A股特申请于6月7日起停牌。
该则公告甫一发出便引来各种猜测，即在万科当前的股东格局下，选择向深圳地铁集团出售股权的究竟是宝能、恒大还是安邦?据记者获悉，深圳地铁集团此番应是受让恒大所持有的万科股权。
事实上，深圳地铁集团早在今年3月份便已与恒大确定了“盟友”关系。彼时，深圳地铁集团与中国恒大集团签署《战略合作框架协议》，同时与恒大下属企业签署了《委托协议》，约定在《框架协议》生效之日起一年内，恒大下属企业将持有的万科股份(占总股本的14.07%)的表决权、提案权及参加股东大会的权利不可撤销地委托给深圳地铁集团，由后者自行决定前述特定股东权利的行使。基于这一背景，双方此次再度筹谋(更为直接的)股权交易亦在情理之中。
进一步来看，恒大当时并未转让持股，实际上是受法律法规所限。由于恒大最后一次增持万科是在2016年11月29日，故为规避短线交易，其在此后半年内不能反向交易卖出持股。如今，6个月的“禁售”期限刚过，恒大便“掐点”与深圳地铁集团敲定了本次交易。
而本次交易如何定价同样值得关注。在市场人士看来，不同于民企，深圳地铁集团本次交易还需经过相关的审批程序，且为避免国资高价接盘的嫌疑，其应会以市场价格为参照标准来实施交易。
记者也注意到，在今年1月收购华润所持万科股份时，深圳地铁集团给出的价格是22元/股，接近于万科当时停牌前26个交易日的加权均价，较停牌前一日(20.40元/股)略有溢价。目前，万科最新股价则为20.87元/股，由此来判断，本次交易价格较上次应不会出现太大波动。
不过，恒大早前对万科股权的一系列收购总计耗资高达362.73亿元，对应股份15.5321亿股，由此折算投资成本高达23.354元/股。显然，若以万科近期的市场价格做标准，恒大本次很可能是做了一笔表面上“亏本”的买卖。
不过，也有市场人士给出了不同的理解。即考虑到恒大与深圳国资旗下的多方面合作(如恒大筹划借壳深深房A)，以市场价格为标准认亏卖股也不意外。“更何况，万科目前股价也仅有20元出头，如果上述股份通过二级市场直接套现，很可能还卖不上理想的价格。”
深铁再“集权”铺路后续运作?
从今年1月份斥资371.7亿元收购华润持股，到如今再度受让恒大所持万科股权，深圳地铁集团对于万科的控股权可谓势在必得。此番深圳地铁集团若收购恒大全部持股，那么其持股比例将提升至29.38%，精确止步于要约收购线，并超越宝能系成为万科第一大股东。
尽管恒大早前已将持股的相关权利委托给深圳地铁集团，但外界看来这仅是一个过渡措施。而对于深圳地铁集团来说，其一直谋求登上万科的大股东之位，从早前拟向万科注入前海国际100%股权的运作中便有体现(若顺利实施，其持股将超过宝能系)。而在该方案未能成行后，深圳地铁集团最终选择连番受让其他股东股权的方式来实现集权的构想。
从另一角度来看，万科董事会目前迟迟不进行换届选举而处于“超期服役”阶段，一个重要原因或是在“等待”深圳地铁集团。根据万科公司章程，公司非独立董事候选人名单由上届董事会或连续一百八十个交易日单独或合计持有公司发行在外有表决权股份总数百分之三以上的股东提出。由于深圳地铁集团今年1月方才接手万科15.31%股权，由此推断，至7月份，其才有提名董事的资格。
另需指出的是，万科公司章程还规定，股东大会在选举董事、监事时，实行累积投票制，即股东间颇具博弈成分。而对于志在主掌万科的深圳地铁集团，其先后“吃下”华润、恒大持股后，持股比例已经超过了宝能系，使之在日后换届选举中能够占据主动，最大程度避免不确定因素。
不得不提的是，深圳地铁集团最初计划是通过资产注入的方式入主万科，但该方案遭到华润、宝能系反对最终未成行。如今经过两次受让，其上位万科第一大股东的目标已经达到，不过由于持股比例已接近30%，故其未来通过资产注入方式(万科发行股份购买资产)进一步增持的空间已很小，那么其旗下资产如何注入万科来实现资产证券化呢?
对此，一位长期关注万科股权之争的人士告诉记者，早前华润、宝能系之所以反对深圳地铁集团旗下资产注入，主因即是担心发行股份购买资产将大幅摊薄现有股东权益和上市公司收益，华润方面当时甚至提出，万科其实可通过债权融资支付全部交易对价，无需发行大量股票。可见，未来待深圳地铁集团坐稳大股东之位并主导上市公司董事会后，万科则可采取现金收购方式购入深圳地铁集团旗下资产，深圳地铁集团借此可回笼资产，而其他股东也打消了权益被摊薄的担忧，可谓一举多得。
由此可见，随着深圳地铁集团的介入、运作，当初各路资本“混战”其中的万科股权之争，前景已愈发清晰。而相较于恒大等“匆匆过客”，外界所憧憬的是，“送走了华润、迎来了深铁”的万科，是否也将走进一个新的发展时代。
govyvy
发表于 2017-6-8 20:49
TCW集团固定收益业务首席投资分析师泰德·里维尔(Ted Rivelle)表示，过去，“各国央行一度属于诚实行业，但现在并非如此。资产价格不应由各国央行的银行家们主导或者任意量化”。
在给投资者们的一份最新信件中，管理近1950亿美元海外资产的泰德·里维尔，详细讲述了美联储扼杀经济运行周期的不切实际的计划。
事实上，除了更高的资产价格之外，还有其他的经济运行周期。对此，泰德·里维尔警告称：“晚期周期过剩的迹象仍然在继续蔓延，但市场信心却来自央行实施的‘刺激’政策。我们都需要很清楚地记住一点，当市场失去对基本面的关注时，危险就会出现在门口”。
全球金融危机的爆发已经是九年前的事了，但各国央银到目前似乎还没有找到一种让货币政策回归“正常化”的办法。而投资者却被告知，随着各国经济救援措施的持续实施，这些措施已经成为永久性的固定政策。如果失去这些措施，则经济增长就变得不可能实现。
因此，不仅全球各国央行的资产负债表规模在继续扩张，而且其扩张速度实际上也已经加快至每年2万亿美元的水平，这一数字比意大利国内的GDP总值还要高（见以下图表）。自2008年全球金融危机爆发以来，各国央行的技术型官僚们已经在自己的资产负债表上“炮制”了近10万亿美元的新债务，并希望借此获得“逃逸速度”来规避债务危机。
然而，这些非同寻常的措施并没有在工资和收入方面获得实现。相反，它们更多来自于杠杆化和资产价格的“堆砌”。事实证明，全球资本市场擅长于将新创建的信贷从一个地区转移到另一个地区，将一种资产类别包装成另一种资产类别。
因此，各国央行的“刺激”计划对全球经济产生了深远而广泛的影响。负利率的实施推动了收益率的上升。欧洲企业债务在流通中的转移，支持了美国国内资产的窄风险溢价。
事实上，如果没有可持续的GDP增长与全球资产价格和杠杆水平上涨的相匹配，那么，来自央行的银行家们就只能确保本次经济周期结束不可避免地到来，而全球贸易衰退的景象也将会四处蔓延。
图3：在本次周期的高利率阶段，全球各国央行增加了刺激政策。
一直以来，美联储都认为，随着时间推移最终能够让利率走向“正常化”。但美联储似乎永远也找不到一个失业率、通胀和资产价格形成正确组合的时机，因为只有在这个时机下，才能实现利率的“正常化”。其中的原因很简单：当全球经济增长抵近人为降低利率和风险溢价的环境时，如果没有大规模的资产价格缩减，则利率“正常化”就不可能再次实现。
因此，如果美联储能够推迟加息政策的实施，其他各国央行就能继续保持刺激措施。那么针对贸易安全的风险就会无限期地延续下去吗？
这似乎是一个符合逻辑的问题。然而，如果本次周期还没有被结束，那么它将是资本主义历史上首个没有结束期的经济运行周期。不仅仅是经济周期继续存在，因为各国央行也可以借此暂时规避市场自我调节的冲动。
如果投资者愿意，他们可以仔细揣度以下六个迹象：
1、低利率政策已经激励管理层针对自己的收益去“套利”， 而不是通过再杠杆化的方式——股票回购的方式来进行低成本借贷。
2、高收益债券为违约风险提供了微薄的补偿。
3、作为行业领头羊的汽车工业，其周期性峰值已经过去。与此同时，二手车市场也开始出现“饱和”迹象。无论新车市场还是二手车市场，卖方定价权正在被一步步蚕食。
4、美国国内零售业吸纳的就业人数高于制造业吸纳的就业人数，大约占劳动力总数的11%左右。但是零售业面临倒闭潮，预计2017年被迫关门的零售店数量，将会超过2008年金融危机爆发期间的关闭数量。
5、全球十大银行：一个国家的银行系统规模越大，意味着其拥有的贷款规模比“其他人”要更多。在日本股市和房地产泡沫处于鼎盛时期时，该国的银行业也在全球竞争中脱颖而出。今天，全球规模最大的五家银行中有四家是来自中国的国有银行。历史不会重演，但总是存在相似之处。
6、新兴市场主权债务和准主权债务的息差已经修正至2013年中期水平，尽管该领域中的投资级债券占比低于50%，但这一水平也几乎是2013年时的两倍。
结论：曾经，央行体系是一个诚实的职业，但现在并非如此。资产价格不应由各国央行的银行家们主导或者随其任意量化。经济周期进入末期的迹象仍然在蔓延，但市场的信心却一直依靠央行来“刺激”。所有人都应该记住一点：当市场失去对基本面的时，危险就站在门口。
govyvy
发表于 2017-6-8 20:53
现在的中国，社会意识有点像一战前的德国
宏观经济，有点像1929年前的美国
需要警惕喽
堪舆裔
发表于 2017-6-9 10:53
govyvy 发表于 2017-6-8 20:53
现在的中国，社会意识有点像一战前的德国
宏观经济，有点像1929年前的美国
神州大地，不可避免被洗劫？
govyvy
发表于 2017-6-9 11:35
堪舆裔 发表于 2017-6-9 10:53
神州大地，不可避免被洗劫？
是洗劫别人
govyvy
发表于 2017-6-9 11:46
A股并购150天扫描
【编者按】 随着新规的执行，并购重组生态链正发生变化。今年前5月，并购重组审核数量下滑，借壳陷入冰点，海外并购亦由于外汇管制等原因骤减，然而在数量变化的背后，现金式并购以及产业并购正在兴起，有充裕现金流的产业龙头企业或将成为此轮变化的最终受益者。（巫燕玲）
自2016年9月实施重组新规以来，监管层关于新股发行、再融资等政策和规则陆续出台，都深深影响着2017年的A股并购市场。
随着A股并购市场步入2.0时代，变局在2017年凸显。首先在监管层严厉抑壳的重拳下，借壳数量陷入冰点；其次无论从审核数量上看还是从受理数量看，并购重组均相比去年同期大幅锐减。
在从严监管常态下，A股并购市场正向更健康的方向发展，包括现金收购取代发行股份购买资产成为主流；“三高”交易有望减少；供给侧结构性改革的推进使产业并购从遇冷变为受捧。
不过，A股并购市场不得不面对的窘境是，随着IPO的审批加快，优质并购标的资产纷纷转去IPO，并购资产荒将进一步加剧。
借壳、发股购资产锐减
在重组新规下，借壳上市受阻首当其冲。其中的关键点是，重组新规大幅扩充了借壳上市的定义，将以往的总资产规模、控制权两个指标扩展到总资产、净资产、主营业务收入、净利润、总股本等五大指标，大大压缩了规避借壳的操作空间。
在上述借壳标准以及监管层严抑壳炒作的影响下，2017年的借壳市场出现冰点。
21世纪经济报道记者统计发现，前五月，没有一单借壳上市的案例。直到6月5日晚间，经过破产重整的ST云维（600725.SH）公告称，与新三板公司深装总（835502.OC）的重组构成借壳上市，成为今年以来出现的首例借壳案例。
“2017年借壳上市将继续降温。一方面IPO审核速度的加快让不少老板放弃借壳上市转而IPO，另一方面壳公司的二级市场股价和昂贵的壳费长期居高不下，让拟借壳者望而生畏。”6月8日，上海某中型券商并购部负责人指出。
在重组新规之后，监管层也多番下重拳整治跨界定增，尤其对影视、VR等行业的收购点名批评，并陆续出台再融资等新政策，令非借壳的发行股份购买资产也锐减。
Wind数据显示，今年前五月重组委共开了25次会议审核52单并购重组项目，而去年前五月重组委共开了38次会议审核了111单并购重组项目。这意味着，同样时间里，重组委开审核会的次数降低34%，而审核的数量也锐减了53%。
另外一组Wind数据显示，按受理日期统计，今年前五月证监会共受理了87单并购重组，较去年同期受理的161单大幅减少46%。
虽然证监会受理的并购重组项目数量在减少，不过不需要审核的并购重组规模已远超过需要审核的项目。
6月6日，证监会官网发布证监会副主席姜洋在中投论坛2017暨“一带一路”与跨境投资CEO峰会上的演讲内容，指出2014年以来，证监会在并购重组市场化改革方面采取了一系列措施，其中包括取消简化并购重组行政审批，目前90%的上市公司并购重组项目已经无需证监会审批。
“90%的并购重组无需证监会审批，应该是将不构成重大重组的大小收购都计算在内，另外通过现金收购的重大重组也包括在内。”对此，上海某券商并购人士称，只有发行股份购买资产的重大重组才需要审核。
值得关注的是，6月份仅第一周就有6家上市公司的并购重组上会，此外本周有4家待审，不足半个月的审核数量已超过此前整月的数量，呈变暖趋势。
govyvy
发表于 2017-6-9 11:46
自6月以来，继一线城市加强调控后，二三线城市再度开启新一轮调控。包括温州、佛山、廊坊、邢台等城市陆续发布调控措施。
21世纪经济报道记者调查发现，三线城市房价上涨速度超过一线是最近三线政策高发的主要原因。根据国家统计局公布数据显示，三线城市新建商品住宅价格同比涨幅略有扩大，4月份比3月份扩大0.4个百分点。另外，根据实际调查发现，除了燕郊地区以外，不少二三线城市市场反而呈现上升趋势。楼市的火爆也传导到土地市场，二三线城市土地住宅明显升温。
中原地产数据统计显示，5月全月，全国单宗地块超过5亿的成交合计102宗，这其中溢价率超过50%的地块有71宗，这71宗地块里，高达87%分布在二三线城市。溢价率超过100%的地块合计45宗，其中有41宗出现在二三线城市，占比高达91%。
在二三线城市中，燕郊楼市是历来楼市调控周期都值得观察的样本。该地区目前具有大量二手房，同时也有不少投资客。
楼市调控蔓延
6月开始，楼市调控继续。包括温州、佛山、廊坊、邢台等城市陆续发布调控政策。
6月1日，温州市住房和城乡建设委员会和市国土资源局联合发布《关于加强住房和用地供应管理有关工作的通知》，明确要求已开盘销售的项目未经价格主管部门批准不得随意调整价格或取消优惠幅度；5月31日，佛山进一步加强了住房限购政策，将二手房纳入限购范围。隔日佛山再出政策，要求加强新建商品房预售监管工作，购房人预定支付的定金、首付款、购房贷款以及其他形式的全部购房款应当全部存入商品房预售款监管专用账户；6月2日，廊坊市出台了《关于进一步促进全市房地产市场平稳健康发展的实施意见》；6月4日邢台市人民政府办和谐和谐于促进全市房地产市场平稳健康发展的通知。
综合比较来看，目前发布调控城市普遍表现出较好的楼市行情。
据温州市住建委统计，去年温州市区新建商品住宅成交均价为20325元/平方米，较上年提高11.4%。今年1至5月成交均价2.07万元/平方米。截至去年12月31日，温州市区新建商品房的去化周期仅5.21个月，低于6-16个月的合理区间。
根据佛山市住建局公布的成交数据，截至4月底，佛山4月已成交二手住宅12077套，这是佛山楼市史上，二手房成交套数首次超过一手房。端午前后，佛山权威房地产网数据显示，佛山二手房网签量为2859套，环比上升23%；网签面积为326152平方米，环比上升26%。
易居研究院研究员严跃进认为，二三线城市全面回暖，和近期一线城市政策频频收紧的环境有关系。一方面是部分需求加快进入了二三线城市，另一方面是部分二三线城市的购房者不再观望，购房的积极性在增加，从这几个角度看，此类城市市场交易总体上会有一个明显的上升态势，既利好去库存，也利好购房者置业计划的完成。对比历史数据，部分城市创下了交易的历史新高，对于当地房企来说也是一个积极的利好。
严跃进认为，对于此类城市来说，楼市调控的导向就是如果房价上涨过快，就会进行管控。从实际情况看，主要是一些热点三线城市或者三大城市群周边的二三线城市房价过快上涨。管控也是为了防范炒房，对于一些外溢需求的抑制有积极作用。
govyvy
发表于 2017-6-9 12:52
量价齐跌持续 5月北京楼市收尾惨淡
据伟业我爱我家集团市场研究院统计，2017年第22周（5月29日-6月4日），北京全市二手住宅共网签1445套，环比第21周下降50.9%，七日网签量分别为37套、17套、565套、346套、378套、55套、47套。
虽然上周网签量降幅超过一半的重要原因在于有“端午”假期的影响，真正工作日只有三天，但市场下行的趋势却是毋庸置疑。从“317”新政后的周网签量走势可以看出，目前北京二手住宅的周网签量较新政前已有大幅下降。
另一个显著的证明则是5月31日仅565套的网签量。在以往各月中，当月最后一个工作日的网签量基本都是明显高于其他日子的，比如4月各日网签量在800套上下，4月28日则达到了1094套；3月各日都在1000套左右，3月31日却高达2237套。而在刚刚过去的5月，北京每日的二手住宅网签量基本都在600套以下，最后一个工作日也不例外，可见，当下北京二手房市场确实已经跌落低谷。
在交易量明显滑落的同时，二手房的价格也很难再维持过往的高位。现在北京二手房价格已经出现了下降苗头，5月全市二手房均价下跌了2%左右，随着交易量的持续低迷，未来价格将出现更明显的回落。
新建商品房方面，据伟业我爱我家集团市场研究院统计，受“端午”假期影响，2017年第22周（5月29日-6月4日）北京全市新建商品住宅（不含保障房）仅网签312套，环比第21周下降了64.7%。其中自住型商品房网签9套，环比下降97.8%；别墅网签65套，环比下降30.1%；其他新建商品住宅网签238套，环比下降38.3%。综合来看，21周、22周的平均网签量为598套，与过往几周一样位于低位，北京新房市场网签量持续在低位徘徊。
伟业我爱我家集团副总裁胡景晖表示，随着时间的推移，一连串新政的叠加效应正在持续发酵，逐步加深，到5月时北京二手房市场低开之后已经不再高走，反而惨淡收尾。从上周5月低收、6月低开的数据来看，6月北京的二手房市场恐怕也难有起色，降温还将继续。当然，由于目前市场已经下降到了一个很低的水平，所以网签量继续大幅回落的空间已经不大，低位徘徊应是接下来北京二手房市场的主旋律。
而在新建商品房方面，胡景晖表示，在政策对开发商销售的严格管理下，在政策对购房者资格与支付能力的严格限制下，北京新房市场目前已经完全进入了一个低温且平稳的发展时期，网签量上下波动很小，唯一能够引起规模变化的自住型商品房在上半年也没有太多表现。总的来说，新政对北京新房市场调控效果是非常显著的，在政策基调不变的情况下，这种调控必然还会持续下去，新房市场的平稳趋势将继续维持，唯一能打破这种平稳的恐怕在于自住房。自推出以后，自住房产品都是在下半年发力，今年北京已经推出了多宗自住房用地，待下半年这些项目入市，新房交易量有望明显增加，新房的供应结构也将得到进一步优化，房价也将得到有效平抑。(.经.济.参.考.报.)
govyvy
发表于 2017-6-9 12:53
股权质押标的总市值超5万亿 补充质押和"用嘴增持"盛行
近一段时间以来，股权质押的平仓风险一直是A股市场挥之不去的阴影。
上市公司股东补充质押或股票质押式回购补充质押的情况屡屡发生，而对于在股权质押业务市场份额占据主导的券商而言，其业务风险因素也正在加大。不过，业内指出，券商在股权质押方面设置的平仓线相对保守，整体风险可控。市场人士预计，股票质押市场的流动性将整体弱化，市场平均质押率水平将下行，股票质押规模也很难再快速扩张，预计此前快速发展的券商股权质押业务将会"放缓脚步"。
3203只个股参与股转质押
兴业证券研究显示，截至5月26日，A股市场中3203只个股参与了股权质押，股权质押标的总市值达到5.45万亿。其中，主板、中小板、创业板质押市值占比分别为51%、33%、16%，质押率分别为8%、19%和18%。
从风险敞口来看，兴业证券称，假设以质押时股价为基点，质押率为40%，测算当前A股股权质押融资总规模为19238亿元。以2017年5月31日收盘价测算，本轮下跌中，达到平仓线的规模为1907亿元，到达预警线的规模为5285亿元(平仓线为130%，预警线为160%)。以2017年5月31日收盘价为基点，股价下跌10%时，即大盘点位达到2805点，达到平仓线和警戒线规模分为2853亿元和7911亿元。所有A股前十大股东中，有526个大股东所持有的387家公司的质押率达到100%，846个大股东所持有460家公司质押率超过90%。当股价下跌时，这些大股东将最先面临风险，必须及时筹措资金或者追加保证金，风险敞口较大。
股权质押的平仓风险也给券商相关业务带来了风险。从市场参与者来看，2013年以前，股票质押业务基本被银行和信托公司垄断。2013年5月，上交所、中证登联合发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(试行)》，券商股票质押业务正式推出，此后券商相关业务规模迅速扩大，市场份额已经超过银行和信托。国泰君安研究显示，根据2017年5月24日股票质押参考市值计算，证券公司(含券商资管)市场份额已经超过75%；其次是银行，市场份额为12.53%；信托和其他机构的市场份额分别为6.97%和4.72%。按照这一比例初步估算，券商为质押人的股权质押总规模约在4.09万亿元。
从股票质押(含质押式回购)的业务排名来看，统计数据显示，在2015年6月8日至2017年6月8日这两年**有99家券商开展了相关业务。上述99家券商质押交易次数总计达到了13129次，总质押参考市值达到了4.86万亿元。其中，未解押的规模仍然高达2.67万亿元。从交易规模来看，中信证券交易次数和参考市值均居于首位，其质押交易次数达到了1085次，交易参考市值达到了4309亿元，未解押交易参考市值规模为2587亿元。海通证券、国泰君安、申万宏源、华泰证券、华融证券和中信建投则位居第二梯队，交易参考市值规模分别为2838亿元、2234亿元、1998亿元、1960亿元、1928亿元和1677亿元。
补充质押和"用嘴增持"盛行
2017年以来，由于市场走势严重分化，一大批股票股价出现了大幅下滑，也使得股权质押风险逐渐暴露出来。6月8日，富临运业公告称，近日，公司收到四川富临实业集团有限公司(以下简称"富临集团")的通知，富临集团将其持有的公司部分无限售流通股进行了补充质押，共计281万股，本次质押占其所持股份比例2.24%。截至6月8日，富临集团已质押其拥有公司股份总数的94.63%。富临集团这一情况并非个例，本次下跌过程中，出现了触碰平仓线的公司，为了防止被强平或公司易主的情况发生，涉及股权质押"雷区"的上市公司纷纷通过补充质押、停牌、持续增持等手段自救。从补充质押的公告数来看，2017年4月、5月补充质押的公告数大幅增加，分别达到59条、140条，创历史新高。
另一方面，为了防止股权质押平仓风险的发生，不少上市公司的实际控制人或董事长纷纷号召员工进行"兜底式"增持，被业内戏称为"用嘴增持"。数据显示，仅6月2日到6月7日的四个交易日，就有21家上市公司控股股东或董事长呼吁员工增持，并且承诺兜底。从这些公司的情形来看，主要以深交所中小创为主。如果进一步查阅这些上市公司资料，多数存在大股东高比例质押的问题，或是处在限售股解禁期、询价非公开发行等特定期间。
其中，雪人股份于5月25日公告，公司实际控制人林汝捷累计质押股份14138.63万股，占其所持公司股份总数的78.40%。另外，第二大股东陈胜累计质押股份5377万股，占其所持公司股份总数的84.16%。青岛金王控股股东股权质押比例达99.98%；今年1月智慧松德的股票质押公告显示，控股股东郭景松累计质押股份占其持有公司股份的99.90%；科陆电子4月26日公告，实际控制人饶陆华处于质押状态的股份，占其所持公司股份总数的94.64%。
质押规模再难快速扩张
除了股票市场价格波动给股权质押业务带来的风险之外，减持新规的发布，也使得股权质押质押物流动性面临更为严峻的挑战。5月27日，证监会发布了减持新规，执行股票质押协议也适用于此规定。兴业证券认为，股票质押和可交换债转股同样纳入新规范畴，意味着大股东集中质押的场内质押式回购业务的平仓受限。考虑到大股东质押已经成为市场主流，股票质押市场的流动性将整体弱化，市场平均质押率水平将下行，股票质押规模也很难再快速扩张。
兴业证券认为，从融资人特点来看，股票质押市场规模快速成长的核心原因之一是融资门槛低。存量业务数据显示，股票质押业务的融资方集中在民企居多或小市值上市公司为主的行业。这类企业难以找到股票质押之外其他替代融资方式，因此形成日益旺盛股票质押融资需求。在没有好的替代融资方式的情况下，融资人一方面会被动接受更高的价格和更低质押率，项目收益风险匹配程度提高；另一方面，融资人会适度转向其他融资方式，对应的融资利率也会上升。
另一方面，业内人士普遍认为，从业务风险控制的角度来看，券商在股权质押方面设置的平仓线都非常保守，整体风险较为可控。上交所方面此前也表示，截至5月23日，上交所股票质押式回购交易业务待购回余额4231亿元，总体业务履约保障水平较高。虽然个别股票下跌可能导致违约风险，但证券公司通过要求客户补充质押、提前还款等方式提高履约保障比例，实际违约处置的金额很低。自2017年以来，违约处置金额约为0.31亿元，是待购回余额的约万分之一。 (原标题：超4万亿压顶 券商股权质押业务或放缓) (.经.济.参.考.报.)
govyvy
发表于 2017-6-9 12:55
6月9日，国家统计局公布5月CPI、PPI数据显示：2017年5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%。其中，城市上涨1.7%，农村上涨1.1%;食品价格下降1.6%，非食品价格上涨2.3%;消费品价格上涨0.7%，服务价格上涨2.9%。1-5月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。
5月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，农村下降0.1%;食品价格下降0.7%，非食品价格持平;消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.1%。
2017年5月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨5.5%，环比下降0.3%。工业生产者购进价格同比上涨8.0%，环比下降0.3%。1-5月份平均，工业生产者出厂价格同比上涨6.8%，工业生产者购进价格同比上涨9.0%。
国家统计局今天发布的2017年5月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，CPI环比下降0.1%，同比上涨1.5%;PPI环比下降0.3%，同比上涨5.5%。对此，国家统计局城市司高级统计师绳国庆进行了解读。
一、居民消费价格环比微降，同比涨幅扩大
从环比看，5月份CPI微降0.1%，走势基本平稳。食品类价格下降0.7%，影响CPI下降约0.14个百分点。其中，鲜菜由于气温上升供给量增加，价格下降6.2%;鸡蛋供大于求，价格下降4.1%;猪肉供应充足，价格下降2.9%。三项合计影响CPI下降约0.24个百分点。应季瓜果上市价格较高，鲜果价格上涨4.2%;水产品由于休渔期影响供应减少，价格上涨1.2%。两项合计影响CPI上涨约0.10个百分点。非食品价格与上月持平。汽油和柴油因两次调价，价格分别下降0.6%和0.8%;飞机票和旅游价格分别下降5.5%和0.8%。中药和西药因原料涨价，价格分别上涨0.5%和0.7%;部分地区公立医院推动价格改革，医疗服务类价格上涨0.3%。
从同比看，5月份CPI上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。非食品价格上涨2.3%，影响CPI上涨约1.84个百分点。其中，医疗保健类价格上涨5.9%，教育服务类价格上涨3.3%，居住类价格上涨2.5%，交通类价格上涨2.3%。食品价格下降1.6%，影响CPI下降约0.32个百分点。其中，鸡蛋、猪肉和鲜菜价格同比下降较多，降幅分别为16.8%、12.8%和6.3%，三项合计影响CPI下降约0.61个百分点。
据测算，在5月份1.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为1.0个百分点，比上月扩大0.4个百分点;新涨价因素约为0.5个百分点。
5月份，扣除食品和能源的核心CPI同比上涨2.1%，涨幅和上月相同。
二、工业生产者出厂价格环比降幅略有收窄，同比涨幅继续回落
从环比看，5月份PPI继续下降，但降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，生产资料价格下降0.4%，降幅比上月收窄0.2个百分点;生活资料价格下降0.1%，降幅与上月相同。在调查的40个工业大类行业中，20个行业产品价格环比下降，比上月增加6个。从主要行业看，价格环比降幅收窄的有黑色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造、石油加工、石油和天然气开采业，分别下降1.3%、1.0%、0.4%和0.3%;环比降幅扩大的有黑色金属矿采选、有色金属冶炼和压延加工业，分别下降4.1%和0.9%;煤炭开采和洗选业价格环比由升转降，下降0.6%。
从同比看，5月份PPI上涨5.5%，涨幅比上月回落0.9个百分点。其中，煤炭开采和洗选业价格上涨37.2%，涨幅比上月回落3.2个百分点;石油和天然气开采业价格上涨27.0%，回落16.0个百分点;石油加工业价格上涨22.0%，回落5.5个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨17.7%，回落4.6个百分点;有色金属冶炼和压延加工业价格上涨13.6%，回落2.2个百分点;化学原料和化学制品制造业价格上涨7.7%，回落1.5个百分点。上述六大行业合计影响PPI同比上涨约4.1个百分点，占总涨幅的74.5%。
据测算，在5月份5.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为4.5个百分点，新涨价因素约为1.0个百分点。
机构预测同比增长1.6%
此前，10家机构中，方正证券、国泰君安证券和兴业证券一致预测为1.7%，招商证券、申万宏源证券、华泰证券和华创证券一致预测为1.6%，光大证券、中信证券和中金公司一致预测为1.5%。
交通银行首席经济学家连平指出，5月CPI翘尾因素将从4月的0.56%回升至1.02%，由此初步判断5月CPI同比涨幅可能在1.4%~1.6%左右。本轮以猪肉及鸡蛋为代表的食品价格持续走低可能有两方面的原因：表层的原因是短期内供求失衡，而深层次的原因则可能是居民消费升级导致的消费结构变化及经济下行期总需求的不足。
瑞银证券中国首席经济学家汪涛指出，内需平稳应会推动非食品价格环比继续回升。再加上去年基数较低，预计5月CPI同比增速小幅回升至1.7%。
兴业证券首席宏观分析师王涵表示，食品方面，去年5月开始的“倒春寒”影响基本结束，今年5月高频食品价格同比回升;非食品方面，最近几个月非食品CPI走势偏强，5月可能延续这一走势，初步预计5月CPI同比回升幅度偏大。
国泰君安证券研究所全球首席经济学家花长春表示，食品价格继续季节性回落，但蔬菜拖累减弱，下滑程度较去年同期明显收窄;商务部食用农产品市场价格回落程度亦较去年同期收窄，主因是去年同期蔬菜大幅下降，猪肉价格环比略有上涨;此外，PPI向CPI传导以及油价上调带动非食品价格上涨，整体看，预计CPI同比涨幅回升至1.7%。
govyvy
发表于 2017-6-9 12:55
随着债券通启动箭在弦上，更多细节浮出水面。
港交所行政总裁李小加6月8日在香港参加论坛时表示，内地和香港债券通启动会北上先行，开通之初难免会有一些限制以适应目前内地金融市场的架构，从而确保中国监管机构逐步树立信心。
“债券在国际市场上用于交易、质押十分频繁，投资者并非仅仅持有直至到期获得收益，债券是作为一种流通的货币， 但目前内地市场对债券的定位仍是一种投资工具。”他坦言，但由于全球央行量化宽松政策，国际债券收益率走低，南下的需求不大，“因此，未来几年债券通南下交易可能不会启动。”
同时，李小加表示，港交所和中国外汇交易中心已于6月7日宣布成立债券通合资公司，这是为债券通提供服务的重要基础设施，合资公司将在监管当局宣布债券通正式开通之后开业。
此外，港交所人士表示，符合要求的境外投资者可通过“北向通”投资银行间债券市场，标的债券为可在银行间债券市场交易流通的所有券种，并可参与一级债券市场的发行认购，而且“北向”债券并无投资额度限制。
中小型机构投资者或先行
中国内地银行间债市存量规模超过65万亿元，是世界第三大债券市场，但外资持有量低于2%，远低于在发达市场甚至一般新兴市场的水平。根据亚洲开发银行的数据显示，国际机构投资者在印尼、马来西亚、泰国、日本等亚洲国家的政府债券持有占比分别达到37.6%、32.2%、14.1%、10.3%。
目前，海外投资者主要通过合资格的境外机构投资者（QFII）、人民币合资格境外机构投资者（RQFII）以及去年开放的中国银行间债券市场合资格机构计划（CIBM）三个渠道投资内地债市。
截至2017年4月底，共有475个境外机构投资者投资中国内地债券市场，是两年前（2015年4月）的两倍多，净增加250家。总投资额达1200亿美元。根据中国人民银行公布的数据，截至今年3月，境外机构投资者投资中国内地债券市场的总投资额达8301.62亿元。
“国际投资者参与境内债券市场的渠道对境外投资者要求较高，且仍需其通过内地持牌代理银行进行交易和结算，债券通初期将主要吸引一些目前尚未进入境内债券市场的中小型机构投资者，相比现有的投资渠道，债券通的安排下他们无需开设额外的账户，可以通过金管局旗下的债务工具中央结算系统（CMU）进行托管和结算。”IHS Markit亚太区指数业务主管Randolf Tantzscher在接受21世纪经济报道记者采访时表示。
同时，他指出，债券通开通目前境内的两个债券交易平台银行间和交易所市场均为场内市场，而在香港以及很多国际市场，场外交易则是债券市场的主要交易平台，在交易所挂牌的债券很少，“因此，开通南向债券通面对一定的技术问题。”
Tradeweb董事总经理兼亚洲主管蔡礼任认为，通过北向债券通的启动，可以为境内的债券市场提供更多的流动性和市场发现，“比如债券通北向交易将采取电子化的方式，相比现有的语音议价成交（即voice trade）可以提高债券市场交易前、交易后的透明度和运行效率，从而在中长期为在岸债券市场引入更多的流动性。”
他举例，目前一些在岸的国有企业债券经常会遇到市场流动性匮乏的问题，“未来通过引入这些实时的风险管理工具和电子化交易，有望改善流动性问题。”
govyvy
发表于 2017-6-9 12:56
21世纪最性感的职业是什么？数据工程师。这是几年前外国媒体提出的概念，从近三年的就业调研数据看来属实。
又一年高考落幕，如何挑选专业，中国家长爱看的仍是性价比，即关心最好就业和赚钱最多的专业。
21世纪经济研究院梳理近五年的高校专业以及就业数据发现，相关专业人才在市场的受追捧程度，跟中国经济产业转型密切相关。经济大势，以及科技发展最新趋势，引导高校就业市场冷热。
2017年高考人数达940万，从往年录取率推演，今年将有700多万人进入高校。21世纪经济研究院认为，大数据和人工智能时代，软件工程、信息安全会持续走热；随着二胎的放开，学前教育人才会继续稀缺，特别是高素养的学前教育人才；房地产市场四年后的走向，跟调控政策密切相关，预计难以像过去稳定吃香；而健康护理、体育和汽车领域，在未来五年仍会是香饽饽。
大数据热：软件工程逆袭
麦可思数据显示，在大学生本科毕业就业率前十的专业中，软件工程专业在2015届本科毕业生中排名第三，在2016届本科毕业生中登顶第一。
软件工程专业毕业生不仅吃得开，还吃得香。在2012-2016年本科毕业生半年后月收入前十的专业中，软件工程已经连续3年排名第二。
在高收入专业排行榜上，与计算机相关的“软件工程”、“网络工程”、“计算机科学与技术”、“信息工程”等专业连续多年榜上有名。收入最高的是“信息安全”专业，其毕业生半年后月收入连续三年排名居首。
21世纪经济研究院发现，软件工程、信息安全专业吃香，得益于近年相关产业的发展，互联网、大数据产业，成为中国近年来最热门、最具发展前景的行业。程序员、数据工程师的薪酬加码也在大数据时代不断的升温。
中国发展大数据已成国家战略，而发展最大的瓶颈还是技术和人才。国内的各大互联网公司，都在不遗余力地去硅谷挖大数据工程师。大数据圈内，经常会被一些高薪招人的帖子刷屏。比如，2016年万达以50万-70万元年薪招聘大数据架构师、大数据研发工程师和算法工程师。
信息安全和大数据、软件工程一样都是香饽饽，2017年《网络安全法》实施，包括数据安全在内的网络安全，上升到新高度。
360负责人周鸿祎最近提到，一个国家网络安全的实力，最终取决于它能否批量产生杰出的技术人才，未来的网络战争，最终还是要落实到技术人才的较量。然而，今年我国高校教育培养的信息安全专业人才仅3万余人，网络安全人才总需求量则超过70万人。
21世纪经济研究院认为，在未来五年，软件工程、大数据和信息安全等相关专业，会持续成为香饽饽，资本、政策涌向大数据产业。而未来在大数据应用基础上的人工智能、区块链、智能制造等新风口，无不跟软件工程、信息安全等专业相关。
govyvy
发表于 2017-6-9 12:56
士别三日当刮目相看。证金公司，其投资思维和交易逻辑也在不断翻新进化。意外举牌后，雅戈尔(600177)近期走势成为还原证金公司在二级市场操作手法最新、最好的“案例”!
6月8日，雅戈尔跳空高开，大涨4.86%。其原因直指前一日晚间的公告：中国证券金融股份有限公司(后简称“证金公司”)公告举牌雅戈尔。
相关公告显示，在6月5日增持雅戈尔68万股后，证金公司合计持有雅戈尔1.79亿股，占雅戈尔总股本的5.01%，已成为雅戈尔除控股股东外的第一大流通股东。
相关简式权益变动报告书还显示，证金公司至少从去年12月5日开始，大手笔增持雅戈尔，短短六个多月，增持超过8000万股。
虽然信息不多，但这已足够使得雅戈尔，成为我们剖析机构手法的“标本”。
证金公司如何下单?
证金公司的交易细节历来秘而不宣。但从6月5日雅戈尔在二级市场中的交易数据使我们能够对证金公司神秘的交易室管窥一二。
相关公告显示，证金公司于当日增持雅戈尔68万股，交易价格区间为9.73元到9.79元。
恰巧，雅戈尔当日总共只有两个时段股价打到9.79元。
第一次是在开盘瞬间，雅戈尔一度短暂上冲9.82元高点，在9.79元价位上顺带小幅成交两笔110手。如果证金公司在此阶段交易雅戈尔的话，交易容量会是个大考验。
于是我们把眼光放到另一个时段———下午13:20前后。
当时，雅戈尔从午后最低9.73元的价位附近一路放量攻击到9.79元，并且在此价位长时间震荡交易。从交易容量和交易细节看，13点后的雅戈尔盘面，更适合超大型机构的交易。
在同一时间段，雅戈尔的盘面上也确实出现了机构大手笔交易的痕迹。
从13:04开始，雅戈尔的买盘上，一改上午散户小买单居多的情况，开始出现上千手的大买盘。从9.75元的两笔1000手买单开始，千手的买单次第而出。下单机构不疾不徐，层层堆叠，稳步推动股价上扬，这个过程同时也激发了其他资金和中小投资者的买入热情。
最终在散户和大手笔买单的共同努力下，雅戈尔在13点20分触及午后的最高点。此后，大手笔买单不再出现。雅戈尔的股价也顺势缓慢回落，最终报收于9.74元。
几个交易特点
这就是雅戈尔6月5日的盘面状况。如果13点后的半小时，确实是证金公司的重点交易区段的话，那么我们至少可以总结出以下几个交易特点：
其一、如今，证金公司的买入多数是“四两拨千斤” 的模式。在关键时候以较大手笔的买单引导市场情绪，而不是一味猛拉。6月5日，证金参与雅戈尔的交易，只占了当天6%的成交，但对市场情绪的影响绝不止6%。
其二、尽管实力雄厚，证金交易上并不以大幅拉升股价为目标，而是以稳定盘面为主导目的。雅戈尔6月5日的交易就很明显，在达到目标后，超级机构没有一路拉升股价，而是让市场顺势调整，消化盘面压力。这样的手法和交易意图，和拉涨停的个人大户有明显的区别。
govyvy
发表于 2017-6-9 12:57
2017年，消费贷、现金贷再次被推上风口。
随着房贷政策收紧、资金价格上涨，消费金融是不少银行争抢的较优质资产，仅在2017年，工行、中行、民生、兴业等多家银行就竞相推出各自的消费贷产品。不少银行业务人士在3、4月份时还自信满满的对21世纪经济报道记者表示，消费贷将是接下来重点推广的业务。
可短短几个月，资金市场价格越涨越高，信贷额度越来越紧，曾经大热的消费贷、现金贷似有遇冷迹象。
年初21世纪经济报道记者还在某股份行营业网点办理业务窗口随处可见的某款消费贷产品宣传单，近期已经撤掉。记者使用的某股份行手机银行，年初还重点推荐某消费贷款产品并自动给予1万元授信，近日记者则发现该产品已显示“暂无可用额度”。
不少个贷业务人士口风突变，也叹：“消费贷现在审批也难了。”
传统端价涨 新平台价跌
21世纪经济报道记者采访中发现，资金价格的上涨已经有传导至消费贷的趋势。
此前，国有四大行的消费贷一直以低利息、高门槛让申请者又爱又“恨”。但21世纪经济报道记者近日获悉，建行深圳分行自5月22日起上调消费贷款利率，按照不低于基准利率1.5倍执行。而此前消费贷款一般利率在1.2-1.3倍，50%的上浮意味着大行与少数股份行的利率水平基本一致。
中国银行深圳某支行个贷经理郑先生对21世纪经济报道记者表示，中行的消费贷产品很多，但大多需要抵押和担保。信用贷款做得很少，中银E贷只针对邀请客户定向开放。线下的热门产品“工薪贷”也需要担保，而且近期不承诺放款时间，和房贷一样都需要排队。“目前线下的所有类别贷款都要排队，据我所知，各家银行状况类似，主要是额度问题。”价格方面“工薪贷”利率一般基准上浮30%，中银E贷年利率一直都是5.76%，暂时还未调整。
招商银行华南某二级分行个贷杨经理对21世纪经济报道记者表示 ，“6月接到行内消息，消费贷额度上收得特别紧，接下来几乎不太会放款了，价格也收到了上浮的预示通知。目前利率执行根据贷款人资质在基准利率上上浮30%－50%，总行还没有下达具体的细则文件，所以上调多少，如何收紧还未有具体方案，但是整体方向应该已确定。”
杨经理还表示，上浮30%－50%的利率同业相比属于中下水平，银行做消费贷本来人力各方面成本就比较高，加上近期资金成本上涨，消费贷成本就在基准利率上浮20%以上的水平，对于优质客户可以做到上浮30%已经是很优惠的水平，银行几乎不赚钱。
“虽然价格上有优势，但我行贷款审批条件较严格，有房或有房贷才能贷款。并且目前实行白名单制，符合条件可以申请贷款，但放款时要一一报备，进行名单制的放款，流程上已经减慢。”杨经理补充称，虽然消费贷增长规模接下来或有受限，但目前银行信贷政策还未进行转向调整，总行还未下达新的指示。
华南某城商行金融市场部副总对21世纪经济报道记者表示，虽然资金价格上涨、额度受限，但对于银行来说，房贷走弱，监管加强，消费金融是收益率高、资产质量好的明智选择，相较于房贷额度的分配，消费贷还宽松些。而消费贷水涨船高也是必然的，但在4、5月上一轮FTP调整后，近期银行资金价格尚未有新的上涨动作。
但与银行传统信贷端价格普遍上涨的趋势相反，互联网现金贷平台的价格却有走低趋势。年初蚂蚁借呗和腾讯微粒贷的日利率都是0.05%，近期记者发现微粒贷日利率显示为0.035%，而蚂蚁借呗日利率则显示最低0.045%。
某现金贷平台负责人对21世纪经济报道记者表示，虽然市场资金紧张，但是优质项目并不缺乏资金，现金贷的项目在资本市场还是比较抢手的。相反银行消费贷利率上升，现金贷平台利率却在准备下调。当然这与现金贷利率水平本身已经很高有关，整个行业会逐渐朝着规范方向发展。
govyvy
发表于 2017-6-9 12:57
今年2月，央行上调政策利率（MLF、PSL、逆回购）后，政策利率先后向货币市场、债券市场、信贷市场传导。其中向货币市场、债券市场的传导最为明显，SHIBOR、十年期国债收益率整体上扬。叠加金融去杠杆的政策因素，各种利率指标都在上行。
与货币市场、债券市场密切相关的同业存单、同业理财利率也在上行。商业银行显得短缺负债，但资产端收益率相对前些年已经明显下降，再也无法支撑高成本同业负债的扩张。换言之，依靠同业资产扩大资产规模的时代很可能已经过去。由于贷款利率和非标资产利率收窄，商业银行非标资产有转回到表内贷款的趋势。
在市场资金利率上扬的同时，实体经济的融资引起市场关注。比如现在7天期逆回购利率为2.45%，上一次逆回购利率处于该水平时是2015年二季度。不过经济增速略高，今年1季度为6.9%，2015年二季度为7%。换言之，在利率上行的过程中，经济增速有所下降。在这种情况下，利率上行对实体经济的影响也需要厘清。
央行的货币政策一直备受关注。自2016年初央行未降准降息以来，市场对货币政策的关注更集中于公开市场操作。
目前来看，存贷款基准利率调整可能性极小，因此公开市场操作规模、期限、利率各项指标均牵动人心。尤其是在利率市场化进程中，利率传导机制日渐完善，公开市场操作利率将影响到货币市场、债券市场甚至信贷市场。
据21世纪经济报道记者了解，目前信贷资金利率确有抬升，实体融资成本有所上行。“前段时间优质的政府项目我们一般是要下浮的，现在最低是基准。”华南地区某银行信贷经理称。
东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者表示，虽然存贷款基准利率未有调整，但货币流动性收紧传导作用较为明显，如北京首套房贷款利率上涨是传导的一个标志，因为银行消化不了融资端成本进而寻求转嫁。
因此，“去杠杆”与“降成本”之间的平衡值得考量。“去杠杆利率水平肯定会有抬升，但是不一定会加大实体经济的融资成本。”招商证券研究发展中心宏观经济研究主管谢亚轩称。
他认为，去杠杆与降成本需要辩证看待。利率抬升是必要的，它发挥着作为价格调节的优选作用，理论上只有好的企业才能借到钱。
利率抬升传导至信贷市场
伴随着“金融去杠杆”的推进，利率明显上行。尤其是目前1年期SHIBOR持续高于1年期贷款基础利率LPR引起广泛热议。
尽管取消存贷款基准利率乃大势所趋，但在存贷款基准利率与政策利率并存的情况下，利率传导情况为市场所关注。
21世纪经济报道记者据wind统计显示，政策利率在银行间市场、债券市场的传导相对明显。自去年8月份以来，央行先后重启14天、28天逆回购操作，并在今年2月、3月先后提升逆回购及MLF利率。
数据显示政策利率提高后，不论是7天SHIBOR、3月期国债到期收益率，还是10年期国债到期收益率均呈现抬升态势。如2月份以来，7天逆回购利率先后两次分别调升10BP，跟随这一节奏7天SHIBOR利率从平均约2.5%到2.7%再到2.9%，10年期国债收益率从平均约3.2%到3.3%再到3.5%。
央行研究局局长徐忠最新实证研究亦显示，央行7天回购利率、MLF利率这两个主要的操作利率品种对国债利率和贷款利率的传导效应总体趋于上升。
不过逆回购、MLF等政策利率多大程度能传导到实体经济尚难测算。
华泰证券首席宏观研究员李超对21世纪经济报道记者表示，贷款利率的决定因素很多。如基准利率、政策利率传导、存款利率。此外很大程度上还取决于贷款对象信用水平、抵押担保等因素。
“衡量贷款利率是比较困难的，虽然央行每月会公布一个贷款加权利率，但这个利率本身也容易失真。因为投向变化也会对利率水平产生扰动，比如原来主要是住房按揭，现在是小微，利率自然就升了。”李超称。
华中地区某农商行人士称，贷款利率相对来说变动不会很大，因为贷款资金主要来自于存款，目前存款利率整体没有太大变化；浮动比较大的应该是一些投资类产品，因为资金来源主要来自同业。
“投资的利率涨得更明显，因为贷款的效益不只是贷款利息，增加一个贷款客户会带来账户、存款、中收等综合收益，所以不会单纯提高贷款利率。”华南地区银行信贷经理称。
即便如此，目前来看贷款利率已经上行。“银行利率从年初就开始调整，信贷融资成本开始往上走了。之前贷款利率可以下浮，现在上浮。”一位上市公司财务总监对21世纪经济报道记者表示，“去年以来融资成本上涨约1个点左右，现在基本是上浮20%左右。”
这一说法也有银行人士的证实。“我们理财的入池成本都涨了好多，对客户的价格肯定要提高。以前重要的客户可以下浮10％，现在最低基准，如果是小型客户上浮百分之三四十也是有的。”前述华南地区银行信贷经理称。
需要说明，贷款利率上浮除了与利率传导因素相关外，也与供需等有关。
前述华南地区银行信贷经理指出，虽然存款利率没上升，成本没变，但是因为央行今年比去年收紧了流动性，贷款可用投放规模减少，当然要把贷款规模留给愿意出更高价格的客户。“所以从客户的感觉来看，信贷资金的价格是涨了。”
此前央行研究局纪敏等人的实证研究表明，我国短期市场利率能在一定程度上传导至贷款利率，但传导效率可能只有美国的20%-80%。
govyvy
发表于 2017-6-9 12:58
2008年9月15日，在次级抵押贷款市场(次贷危机)危机加剧的形势下，美国第四大投行雷曼兄弟最终丢盔弃甲，宣布申请破产保护。(东方IC/图)
从2007年次贷危机爆发开始，到2017年，全球金融危机爆发10周年，是时候再次审视这一轮危机了。
回顾天崩地裂的事，在当时看，却是悄无声息的。2007年4月2日，美国第二大次贷供应商新世纪金融公司(New Century
Financial)宣告破产。这家在2007年初资产规模还超过17亿美元的次贷公司，在短短3个月内规模缩减到不足5500万美元。即使如此，美国国内也没有多少人认为会发生金融危机。当时的美国财长保尔森的传记清楚地显示了，多数人是多么的后知后觉。
欧洲与美国相关的房地产基金相继发生问题。2007年6月7日，美国第五大投行贝尔斯登宣布，旗下两只对冲基金停止赎回。惊恐的投资者发现，贝尔斯登的这两只基金持有大量与次贷有关的证券。在此之前，管理30亿美元哈佛大学资产的对冲基金Sowood
Capital因持有次贷业务，资产价值在1个月内缩水近一半。2007年8月6日，美国住房抵押贷款公司宣布破产。8月16日，美国第一大商业抵押贷款供应商全国金融公司濒临破产边缘，从银行获得110亿美元紧急贷款后逃过一劫。9月14日，英国诺森北克银行发生储户挤兑事件。
即使如此，其他地方还是我自岿然不动。直到2008年年初，有个朋友从华尔街回来，大叫大嚷金融出大事了，可当时国内经济如火烹油，很多人像看天外来客一样，看着这个大叫“狼来了”的孩子。
当然，也有准确的预言家，不过由于一些预言家经常嚷嚷狼来了，他们的预言看上去更像偶尔蒙对的老虎机赌博。另一些人不仅嘴上嚷嚷，还以极大的韧性获得了高额收益。这样的人像北极星一样罕见。
不出意外，下一次金融危机仍将如此。我们从历史中学会的，就是什么也学不会，因此，敬重不确定性是最重要的。
拯救危机恰恰导致危机
如果说起始于2007年的美国次贷危机是一只突然飞来的黑天鹅，那么2016年的全球市场则是一个天鹅湖，2017年更像是广袤的南非草原，众多灰犀牛悠闲踱步，偶尔看你一眼，就会让你不寒而栗。
债务危机加剧了流动性紧张，以及各国经济货币政策分化，拯救危机的不二法门就是货币宽松，并且实行前所未有的量化宽松，财政部发债，央行买入，大规模注水。
2016年方正证券的一篇调研报告指出，2008年次贷危机以来，美欧日央行把货币政策数量宽松(QE)和价格宽松(负利率)发挥到了极致。欧元区隔夜存款利率降至-0.4%，日本对超额准备金利率实施-0.1%，存银行要倒贴钱。据说，日本央行曾打算不再印大额钞票,防止居民囤积现金。欧元区、日本10年期国债收益率只有-0.287%、-0.162%，欧日国债10年收益率竟然是负的。
美联储大规模扩张资产负债表，过去10年间，通过几轮量化宽松政策、购买债券和抵押贷款支持证券，资产从金融危机前不到1万亿美元，膨胀到4.5万亿美元，美联储像个大气球。央行发钞、金融衍生品盛行造成金融危机，为了走出危机，央行不得不放更多的水。
为了恢复正常，美联储从2016年开始加息，市场像得了疟疾一样，摇摆不停。
govyvy
发表于 2017-6-9 13:01
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