金融市场波动 全球企业领袖信心骤降
项投资银行业的调查显示，由于对金融市场波动和美国经济数据好坏参半心存忧虑，全球某些顶级企业领袖的信心已滑落至自2002年6月以来的最低水平。高盛信心指数这项截至8月份第一周的国际性调查，是根据首席执行官们对商业环境的评估编撰而成，被视为描述企业信心的重要指标。最新调查显示，继过去几个季度的乐观数据之后，企业首席执行官对今年第三季度前景的信心已大幅下降。今年第三季度全球商业前景总体读数为33，较第二季度的57大幅下降。
50的读数，标志着认为商业环境正在改善的首席执行官与持相反观点的首席执行官之间的分水岭。高盛是在金融市场震荡的头两周期间展开的此项调查。不过，信心骤降尚未对交易意愿构成影响，某些行业的一些首席执行官还认为，信贷危机是他们在出价方面超越其私人股本竞争对手的一个机会，因为信贷危机迫使这些私人股本退出竞购。高盛资深全球经济学家桑德拉·劳森表示：“近期前景存在大量不确定性，但如果信贷危机对私人股本造成影响，这可能也为企业带来一个机遇，特别是在交易价格下降的时候。”
瑞银集团欧洲并购业务主管汤姆·库珀表示，目前企业应处于从此次市场调整中获益的最有利地位。他表示：“特别是对于投资级的企业来说，这可能是一次机会。与私人股本不同，战略性买家能够通过自有资金来弥补融资缺口。”
+++++++++++++++++++++++++++
K，骗人～套死活该！ :*27*: :*27*: :*27*: :*27*: :*27*: :*27*:
区域开发高潮再起 中俄韩日"黄金水道"年内开通
一条由中国、俄罗斯、韩国和日本共同开发的海陆联运定期航线将于年内开通。新航线自吉林省珲春市经俄罗斯扎鲁比诺港和韩国的束草到达日本新潟，全长约八百海里。这将是世界上唯一连接中俄韩环日本海跨国陆海联运航线。通航后，将成为东北亚区域经济发展的“黄金水道”。本报记者 李雁争功能 新航线承担海上货运和客运
吉林珲春市政府的一位官员昨天透露，新航线将在今年年底开通，将打通日本海航运通道，开辟中国东北经渤海、黄海之后的第二条出海大通道。目前，按传统航线从珲春到日本新潟，一般航运时间需5-6天。但新航线开通后，仅需1-1.5天。
日本媒体也在近日引用日本环日本海经济研究所所长吉田进的话说，新航线开通后将每周往返一次，按最保守估算，每年经这条航线运往各国的集装箱至少能达到12000个，如果运行顺利，这一数字还将成倍增长。
根据协议，中、俄、韩、日四方将共同出资组建公司，共同经营与管理航线。中方和日方负责为航运组织货源，俄方负责该航线在俄境内的通关、仓储、装卸及转运手续，韩方负责协调航运船只，并负责具体运输承运业务。
吉田进说，新航线还将承担海上客运，四国及其周边国家的旅客可以通过这一航线实现往来。
中国社科院世界经济与政治研究所研究员沈骥如认为，东北亚地区各国虽有很强的经济互补性，但交通的不便却成为巨大阻碍。最近几年来，在联合国开发计划署的推动下，滞缓多年的大图们江区域合作开发开始呈现回暖趋势，直接推动了东北亚各国的经贸发展。随着这一地区客流和物流的增加，各国对打通环日本海便捷航运的呼声日高。
2006年，吉林省珲春市政府、俄罗斯金雕公司、韩国东春航运株式会社和日本环日本海经济研究所就这一航线的开通正式签署了协议。
效果 试运行对外贸易20多亿美元
据介绍，该航线目前已在中国珲春至韩国束草间进行了试运行。累计已运送旅客逾40余万人次，运送集装箱和出口农副产品50余万件，实现对外贸易额20多亿美元。
试运行的航线是由中国珲春，经俄罗斯扎鲁比诺港到韩国束草（简称“春草线”），该航线自2000年4月正式开通。冬季每周两个航班、夏季三个航班。东春航线因其航班密集、往返迅速、运输成本低等，近年来被中外客商广为乘用。
为了给中俄韩客商提供更加宽敞、舒适的环境，该航线在运行6载之际启用了新“东春号”。新“东春号”为1.5万吨级客货混载轮,可载旅客600名、货物140个标准箱，与旧“东春号”相比，船龄更小，载客、载货量更多。
据悉，为进一步提高春草线的国际航运能力，中国正与俄罗斯、朝鲜联手，积极开展中俄朝路港区一体化项目，加强边防检查合作、联合建设通海公路，促进区域内贸易和物流畅通。
保障 东北振兴规划解决通航瓶颈
编制了两年之久的《东北地区振兴规划》（简称“规划”）已在20日正式颁布。沈骥如认为，《规划》正式把内蒙古也纳入了东北振兴的区域经济内，东北地区的面积扩大到145万平方公里，但是现有的出海口大多集中在辽宁省，远远不能满足东北地区发展的需要，把珲春打造为新出海口的工作必须提高到更重要位置。
东北现有出海口分别是旅顺、大连和营口。沈骥如认为，目前，中俄的经贸合作日益密切，如果中俄合资的商品必须运到大连出海，将会非常不方便。签订协议时，四方曾计划今年初正式通航。之所以推迟工期，主要原因在于协调方面存在问题。问题主要包括，中俄之间的铁路联系仍处于“通而不畅”的状态。珲春—卡梅绍娃亚铁路是该航线中，连接中俄的主要通道。作为中俄间惟一的股份制铁路，中俄双方都存在体制和机制上的障碍，其中俄方的矛盾尤为突出：由于俄罗斯方面与中国铁路连接的区段不属于国铁，私营的“金环公司”必须在经过俄罗斯国铁的调度和安排后，才能发出和接受车辆。体制方面的矛盾使珲－卡铁路自1995年5月投入试运行以来，开开停停，很不通畅。此外，中俄两国还没有建立统一宽松的自由通关制度和口岸查验制度。
对此，吉林省政府开发办主任、吉林大学兼职教授祝业辉认为，对于这些制约的瓶颈，地方政府层面推动效果不佳，难以取得突破性进展，制约了双边和多边跨国运输便利化。
专家认为，在振兴东北的宏观背景下，以上瓶颈很容易取得突破，“黄金水道”年底通航的目标很容易实现。
■新闻观察
形成东北亚区域经济体还需时日
⊙本报记者 李雁争
对于“黄金水道”通航的意义，中国社科院世界经济与政治研究所研究员沈骥如接受本报记者采访时表示，当这条“黄金水道”开通后，珲春市将成为东北地区新的出海口，它不仅会给东北全面振兴注入新的动力，还将推动俄罗斯远东地区乃至整个东北亚区域经济发展。而东北亚处于连接欧洲、北美贸易和交通的要道，东北亚发展将对整个世界经济发挥着重要作用。
中日韩GDP总量超过欧盟
东北亚地区近年来迅速崛起，被誉为世界上经济发展最活跃的地区之一。据联合国贸发会统计，中、俄、日、韩、朝、蒙等东北亚6国的出口总额已占世界出口总额的21%，进口总额占世界进口总额的16%；从2000年到2004年，该地区区域间贸易额增长近一倍，达到3207亿美元，占整个亚洲内部贸易额的近40%。
国际航运业独立权威经纪公司克拉克森公司发布的全球造船业最新统计报告显示，2006年韩国现代重工集团以全年完成造船载重总吨位1230.1万吨连续4年摘取世界造船桂冠，其造船总吨位约占全球当年造船完工量的16.1%。目前全球排名前10位的造船企业全部出自东北亚地区。
在今年的达沃斯世界经济论坛关于东北亚的讨论会上，来自韩国国立首尔大学的赵东成教授指出，虽然有关该地区一体化的努力仅限于讨论，但是根据购买力评价，东北亚三国的GDP总量已经超过了欧盟。
其中，作为在全球范围内都举足轻重的两个经济体中、日两国在过去35年间取得了令人瞩目的成就。2002年中日贸易突破千亿美元大关，仅用了4年时间，2006年就超过两千亿美元大关，达到2074亿美元，是两国建交时的200余倍。在投资领域，中日两国间的相互投资近年来也不断增加。1982年日本对华直接投资只有1．7亿美元，2006年达到46亿美元。中国企业对日投资虽然起步较晚，但短短几年却迈出了可喜的步伐，华为、海尔等有实力的中国企业已进入日本市场。截至2006年底，中国累计对日投资企业320余家，实际投资1．7亿美元。
形成区域经济体尚有难度
但是，作为亚洲乃至世界经济的重心之一，东北亚的中日韩三国在经济力量和发展前景上足可匹敌甚至超越美国、欧盟，但在整体影响力上却远未达到与经济力量相称的水平。
赵东成认为，原因之一是三国缺乏共同的对手，因此没有类似欧盟当初为了在经济上对抗日本，而形成规模经济的动力。除此以外，历史问题、对资源的竞争、环境问题等也影响东北亚地区一体化。
此前，中日围绕俄罗斯石油管道等能源问题出现过竞争。与会学者普遍认为，中日之争已使两国能源合作进程受到了负面影响，未来能源合作前景亦不容乐观。专家指出，能源合作绝不是单纯的经济问题，其本身事关各国的经济安全，因而需要通过加强互信来扫清合作进程中的障碍。
美国咨询公司摩力特集团总裁兼首席执行官马克·福勒也对东北亚合作提出两点忧虑，首先是日本和韩国企业越来越感受到来自中国企业的竞争力；其次是本地区缺少自由贸易协定。
东北亚经济圈早在上个世纪90年代就作为一个概念被提了出来。但是由于各种原因，这种设想只是停留在探讨阶段，一个大的区域经济体尚未形成。
专家建议启动货币一体化
为了推进东亚经济合作，中国外交学院院长吴建民建议，应启动“东亚货币单位”或“东亚货币指数”的框架研究，最终建立某种形式的东亚共同货币，以更好地应对世界经济全球化挑战。
吴建民认为，目前清迈货币互换体制的互换规模已经达到了790亿美元，还应该进一步向前推进。推进的主要方向一方面是要进一步扩大其规模，他认为，2008年最好能够将其扩大到1000亿美元；另外一方面应该进一步扩展其功能，在目前已经具备的金融危机救助功能之外，再增加游资监管、宏观政策协调等方面的功能；此外还应进一步推进其多边化、组织化，可以考虑一下在2015年前后将其提升为某种形式的“东亚储备合作基金”。
启动东亚共同货币问题上，欧元无疑给亚洲货币一体化提供了一个参照样板。中国社科院世界经济与政治研究所所长助理何帆也曾表示，欧元之所以能够成功问世是因为欧洲国家将货币合作问题“制度化”，东亚国家在区域货币合作问题上需要让渡一些自主性，建立统一的制度约束。
何帆表示，美元作为一种主权货币、一种国际货币，实际上享有一种特权，美元的汇率波动非常剧烈，这就给东亚国家带来了很大风险。在盯住美元汇率政策下，东亚各国有竞相使货币贬值的倾向，以维持出口竞争力。1995年之后，美元大幅升值，由于东南亚国家实行盯住美元的政策，出现了大幅逆差。实际上在分析东亚金融危机的时候，确实有一种分析把美元汇率和利率作为两个变量。建立一个区域性的货币，实际上就是为了打破美元的这种特权。
进展神速 招商证券将成为06以来首家IPO证券公司
券商正在从借壳之路退却，新的选择是直接上市。经过多轮群雄逐鹿, 招商证券脱颖而出, 将成为06以来首家实施IPO的证券公司。
据内部人士透露，招商证券上市的所有书面材料是于7月20日左右递交证监会的。也就是说，招商证券正式提交IPO申请距今已有一个月的时间。
招商证券新闻发言人刘雯玲接受记者采访时表示，"公司已处于上市前的静默期"。
进展神速
6月中旬才公布处于辅导期的招商证券，7月末就已递交了IPO申请，速度之快令其他券商只能望而兴叹，这与其提早筹划、业绩突出和曾经神秘的外资控股承销商不无关系。
招商证券的前身早在98年10月更名为"国通证券有限责任公司"时，便已确定了IPO的目标，当时将注册资本由1.5亿增至8亿元，实收资本13.2亿元。与其他券商近期才进行股份制改造和增资扩股不同，99年10月，再次增资扩股至22亿元， 01年12月，便进行了股份制改造，并更名为"国通证券股份有限公司"，注册资本增至24亿元。
2002年6月，更名为"招商证券股份有限公司"。
如不是遇上漫漫熊市，招商证券可能在03年就提交申请了，一位证券分析师表示。
2006年8月，招商证券完成了IPO前的最后一次增资扩股，注册资本增至32.27亿元。
IPO计划的顺利实施，还得益于招商证券业绩的支撑。
连续三年盈利的硬指标挡住了许多券商IPO的脚步，招商证券是少有保持2004年至2006年连续盈利的券商。
据中国证券业协会公布的数据，截至去年年底，招商证券总资产为187.97亿元，排在22家创新类券商第7位。招商证券净资产为40亿元，位居第三位，而券商最重要的监管指标净资本，招商证券为35.34亿元，排在第二位，仅次于中信证券。
2007年，招商证券的业绩更是大幅提升，据招商证券刚刚发布的07年半年报显示，今年上半年公司实现净利润24.15亿元，列券商半年报第6位，其中投资收益为10.09亿元，手续费收入28.94亿元，证券承销收入0.26亿元。
辅导过程的快速完成，与招商证券本就轻车熟路应该有关，作为招商证券IPO的主承销商的瑞银证券和高盛高华也欲彰显实力，国内投行人士向记者表示，承销业务历来都是彰显券商实力的重要平台。国内，中金公司、中信证券和银河证券三家公司占据了承销市场的半壁江山，实力可谓强大。想要栖身其中，高盛高华和瑞银证券的这笔作为外资投资券商在内地第一单IPO业务的重要意义便是不言自明，对于他们来说，招商证券的成功发行，会为他们在内地的投行业务开个好头，同时也打下坚实的基础。"闪电"般的发行速度和"完美"的发行数量及价格无疑是实力的最有力证明。
规模扩充
2006年9月，招商证券以6000万收购北京证券21家营业部并托管巨田证券，招商证券营业网点总数达到55家，遍布全国26家城市。
据招商证券向《证券日报》透露的最新消息，2007年9月，将有16家新增营业部的新设工作结束 ，届时招商证券营业网点总数达到71家，遍布全国27家城市。
招商证券在北京、上海、深圳三地同时设立机构客户证券营业部，成为国内首家设立机构客户营业部的券商。 招商证券董事长宫少林在开业仪式上指出，这将进一步推进公司的高端客户服务，并进而带动公司其他各项业务的迅猛增长。
"快速的网点扩张，确实体现了券商的经营能力不断增强，但也给其现金流提出了很高的要求，如果现金流断裂，会使整个系统瘫痪，IPO之后，这将不成问题。"一位研究员表示。
随着股指期货、融资融券、QDII、资产管理等创新业务不断的推出和扩展，创新业务和投行业务将成券商的主要发展方向。
2006年10月26日，招商证券收购新基业期货公司。招商证券总裁表示，监管层没有直接授予证券公司开展期货业务的资格，证券公司首先要做的一件事就是取得入场资格，即完成对期货公司的收购。
一家期货公司的高层告诉记者，不仅是收购，备战股指期货要引进设备、培养人才，期货不同于股票，风险大，需要的资金量也多，如果按现在的股指算，一张期货合约至少需要20万，那么更重要的是发展客户，这些都需要巨大的投入。
就投行业务来看，上半年共有26家券商获得了IPO承销份额，前3位券商就占据了60.4%的市场份额，招商证券仅占有2.17%。
招商证券这次请到两家外资控股的券商做其双主承销商，得到一次国际化的规范学习和辅导的机会，真可谓不惜血本。
下半年有可能会迎来一个大盘股的密集发行期，并且中小盘股发行频率重新提速，这将会为有所准备的券商提供很大的机会。
8月16日，证监会首批仅受理了中金、中信、国泰君安和招商证券4家券商的QDII申请。不出意外的话，首批获得QDII资格的券商必定来自上述4家券商。
一家也递了申请的券商表示，国内券商缺乏经验，对外面的环境不熟悉，只能和境外投资者合作，根据境外研究所提供的报告去投资。但国内多次投资境外都亏损了。
虽然招商证券在境外已设有分支机构，但显然，境外投资的艰辛道路还很长……
北京银行IPO下周一上会 参股上市公司一览
拟发12亿A股 北京银行IPO下周一上会将根据市场情况择机发行H股
中国证监会昨日发布公告称，发审委将定于8月27日第108次工作会议上审核北京银行A股首发事宜。如不出意外，A股市场将在下月迎来继南京银行、宁波银行之后的第三家城商行。
募资充实资金
据该行提交的招股意向书（申报稿），北京银行此次拟在上证所发行12亿股，占发行后总股本的比例为19.27%，发行前每股净资产为1.96元。扣除发行费用后，所募资金将全用于充实该行核心资本。
根据招股书材料透露，北京银行本次A股发行拟在上海证券交易所上市，而A股发行后还将根据市场情况择机发行H股，并在香港联合交易所挂牌上市。具体发行计划、定价原则和方法等H股发行相关事宜另需得到本行股东大会的批准。
成立于1996年的北京银行是中国目前资产规模最大的城商行之一。2005年，该行引进荷兰ING银行和国际金融公司作为其战略投资者。两者分别成为该行的第一大股东（持股19.9%）和第四大股东（持股5%）。2006年，北京银行的净利润达到21.40亿元。
第一大股东ING银行
放弃高层人事任命权
招股书还透露，北京银行董事会已通过决议，批准该行员工受让该行一法人股东约3667万股，受让价格为1.95元/股。其中董事长、副董事长、行长受让不超过10万股。而对约占公司0.85%的未确认股东身份的股份，招股书透露，公司拟设立专门的股份账户，进行打包管理。
北京银行还披露了与其战略投资者ING银行就上市所达成的诸多补充协议内容。这其中包括：自该行上市之日起，ING银行不再享有董事任命权、高级管理人员任命权、董事会专门委员会成员任命权、对更换审计师和关联交易的否决权等特殊权利。
招股书透露，ING银行承诺在本次A股发行过程中不增持股份。这样A股发行后，其持股比例将由目前的19.9%降至16.07%。但就双方协议，ING银行享有优先购买权，可在该行境外首次公开发行股票中行使，以维持目前该行目前的持股比例。北京银行应协助ING银行向相关政府机构申请批准，把ING银行持有的本行股票转换为境外上市外资股。
数据显示，截至2007年3月31日，北京银行资产总额为2639.81亿元，股东权益103.21亿元，资本充足率为13.23%，不良贷款率3.34%，准备金充足率100%，资本利润率为21.85%。拥有1家分行、123家支行和4413名员工。（记者 谢晓冬）
参股北京银行上市公司一览
代码 名称 金融机构简称 金融机构类型 持有数量(万股/份) 持股比例 投资金额 期末余额 截止日期
600100.SH 同方股份 北京银行 银行 - - 555330 555330 20061231
600288.SH 大恒科技 北京银行 银行 - - 57542 57542 20061231
600588.SH 用友软件 北京银行 银行 5512.5 1.1 85000000 - 20061231
数据来源：Wind资讯
中期市场格局将如何转变
提要:不断提高的利率水平对市场真的没有影响吗？人民币升值的推动力会不会改变？市场格局会如何变化？这是本文讨论的主要内容。不断提高的利率水平对市场真的没有影响吗？人民币升值的推动力会不会改变？市场格局会如何变化？这是本文讨论的主要内容。
一,注意加息的累加效应
加息、发行特别国债等对市场真的一点影响都没有吗？未必，我们认为如果继续加息，那么就会有一个量变累加到质变的过程。考虑到本次加息，目前一年期存款利率已经实际上达到3.3%(扣除利息税因素），而市场估值进一步提高，此消彼涨显然可能导致居民的存款意愿和投资于股市的意愿逐步发生扭转。
我们看到，在目前市场投资者习惯于扎堆于蓝筹板块的背景下，估值是投资者考虑投资方向的重要决定因素。市盈率水平对投资者的投资意愿影响较为明显，而不象是题材股浪潮中，对题材实现的预期是决定股价的主要因素。
而按照目前的一年期利率水平计算，大约相当于30倍左右的市盈率水平，其实已经略微优于目前上市公司哪怕是估值相对偏低的大蓝筹股市盈率水平。如果下半年央行继续加息(按照目前的情况来看,这是极为可能的)，那么理论上而言股市的吸引力可能进一步下降。另外再考虑到香港H股相比A股的超低估值水平对目前境内大机构的吸引力，那么境内蓝筹的估值弱势就更加明显了。
在这样的背景下，只有两种情况能够保持市场对资金的吸引力，一种是上市公司的业绩继续保持快速提升，尤其是目前市场中的蓝筹股板块业绩还能够维持50%以上的业绩增长速度，但是这种可能性基本不大；二则是新的理念能够支持投资者继续留在市场，如资产注入行情被大规模发掘出来。否则的话，则驱动牛市继续发展的动力就可能会明显削弱。
另外我们强调一点的是，由于市场心理和预期等因素，任何宏观因素对市场的影响都是被市场逐步接受和消化的，这意味着大部分投资者用一段时间去逐步理解和认同以上因素，决定市场格局的改变需要一个时间段。
二,上市公司持股集中度下降的警示
已披露的半年报显示，在今年二季度散户投资者开户数屡创新高的情况下，往年不断趋于提高的上市公司股东持股集中度首次出现拐点。今年二季度有近六成的上市公司股东持股集中度在下降，整体下降幅度达到10%。另外，集中度下降的股票主要集中在估值偏高并且业绩增长不明显的个股上。
这说明作为市场中的主要投资者--机构们开始逐步的收缩投资范围，估值、成长等整体优势的减弱让机构们的投资选择面越来越窄。
三,人民币升值的阶段性推动力会不会减弱?
近期,央行货币政策委员会委员、中国改革基金会国民经济研究所所长樊纲称，不赞成人民币汇率"跳升"，大幅调整会对我国的经济产生冲击，对企业产生冲击，"如果这样的话，这个市场就更乱了"。考虑到樊纲的背景，这番话是不是代表了央行甚至更高层的意思,实际上矛头直指前期人民币快速上涨的现象。
放到更深层次来看，管理层一直强调要打破人民币单向升值的心理预期。那么，甚至不排除管理层在放任其充分升值后，采取政策措施造成本币汇率的阶段性下跌。
一直以来，人民币升值是推动市场持续上涨的一个重要支持因素。如果这一因素阶段性减弱，那么对市场尤其是金融、地产的推动力会明显转变。
四,市场格局将如何变化
综合以上因素，我们认为如果单纯依靠估值推动中期牛市行情继续发展,则潜力已经较为有限。无论是对比一年期利率，还是相对将要放开的香港市场来看，中国股市的估值都明显偏高。另人民币升值的单边预期一旦被打破，那么以估值为基础的资产重估行情基础就更加脆弱。
另外一方面，由于机构资金可能结构性流出前期被充分拉高估值优势消失的板块，自然会寻找新的估值洼地和投资机会。这样一来，被市场冷落了一段时间的题材和小盘成长股可能就会被资金重新关注。
未来一段时间内,市场格局可能逐步发生改变,目前所呈现的蓝筹普涨局面持续力可能较为有限，而重新回到二八的结构性牛市。在这其中，资产整合和部分前期被市场忽视的中小盘成长股可能会异军突起,表现得相对较好。
西藏矿业000762
矿业霸主 机遇空前神秘的西藏以其优越的成矿条件雄霸着中国矿产储量之巅，区内共有17种矿产储量排在全国前9位，其中特别是中国稀缺的矿种，如铜、铬铁矿和盐湖矿更是储量惊人。而西藏矿业作为自治区矿产资源开发的龙头和主要承担者，其领跑行业的角色不容忽视。公司拥有中国最大的铬铁矿采选基地——西藏罗存萨，这里探明的铬铁资源储量大、品位高，占全国总储量的40%左右，国内直接入炉冶炼铬铁合金和用于铬盐化工的富矿都集中于西藏，其潜在价值高达数十亿元。由于我国铬铁矿的进口依存度达到80%，铬铁矿作为冶炼不锈钢的重要原料未来需求缺口巨大，因此公司的矿产资源重估增值潜力巨大。此外，公司还拥有锂、铬、金这三大稀有贵重金属资源，是名符其实的“高原黄金”，其中锂世界上只有少数国家能生产，我国也只能提供给国际需求的5%左右。而西藏锂的远景储量更占世界总储量的一半以上，其锂业发展前景十分广阔。公司敏锐地把握机遇，通过持有西藏扎布耶锂业高科技有限公司40%的股权，从而成为市场中少有的锂业股，公司最大的发展项目——“扎布耶盐湖”，近年内有望形成500万平方米盐田和5000吨碳酸锂的生产规模，该盐湖可采量按三分之一可采比率计算，其潜在的经济价值超过1500亿元。随着青藏铁路的开通，制约西藏经济发展的运输瓶颈终于打开，而怀揣“聚宝盆”的公司也终迎来了新的巨大机遇，其领衔西部大开发的龙头风范已展露无遗。
二、业绩暴增 超常规发展
有了强劲的依托，公司的发展速度也令人刮目相看，在中报业绩大幅增长100%之后，公司目前已追平了04年全年的业绩，而寻找公司历年业绩的发展轨迹，每年翻倍似的跳跃增长早已展露无遗，随着公司主导产品价格的强劲上扬，公司铬矿石毛利率从去年的72.55%提高到今年一季度的75.85%，公司业绩的大幅增长是完全值得期待的。另一方面，从中长期角度来看，由于公司目前仍处在高速增长的初始阶段，其主营收入基数仍小，而作为区内矿业开发的排头兵，随着区内探矿、采矿进程向纵深发展，加之历年来制约西藏发展的运输瓶颈——青藏铁路的即将开通，公司作为最大的受益者，其强大的远景规划完全有可能使公司走出超常规发展的轨迹来。
三、股改优势明显 股价井喷在即
公司国有股一枝独秀，占40%的股权结构有利于股改进程的推进，而净资产2.27元/股则有利于对流通股东对价方案的推出，因此该股股改增值潜力巨大。二级市场上，作为边远地区的代表，该股历来股性十分活跃，由于其超跌现象极其严重，在形成了“V”型反转趋势之后，该股价升量增，但股价升幅却明显滞后于大盘，这与其资源霸主的地位明显不符，在均线系统的强劲支撑下，该股主力底部抢筹迹象正逐渐展现，如果有量的配合，该股加速拉升的井喷行情有望就此展开，集超跌低价、业绩暴增、资源霸主等诸多题材于一身的该股，值得重点关注。
锂业明珠-----扎布耶盐湖
锂业明珠-----扎布耶盐湖
传统锂工业以硬岩锂矿提取生产碳酸锂，在九十年代后期世界锂工业生产原料的格局发生剧变，1997年智利Minsal公司从阿塔卡马盐湖卤水握锂生产碳酸锂成功，其产品成本不到锂矿提锂的二分之一，市场竞争力强，按该工艺生产的理盐以较低价格进人国际市场后对锂矿提锂生产的冲击巨大，致使世界上锂矿提锂生产陷人停顿。目前国外钾盐生产中以卤水为原料的所占比例已从1995年的28.26％提高到接近100%。盐湖卤水提锂取代传统的硬岩提锂已成为理工业的发展方向。我国目前碳酸锂的生产均以硬岩锂矿为主，大部分老厂被迫停产或减产经营困难．与此同时每年还需从国外进口碳酸锂3000吨以上，国内锂工业存在着逐渐被进口产品垄断的趋势。
西藏扎布耶盐湖是一个锂、硼均达到大型一超大型的特种盐湖矿床除了固相的硼砂、芒硝、石盐等外，卤水中富含锂、硼、钾、铷、铯、溴等多种元素为世界上少有的碳酸盐型盐湖卤水其固相沉积物中就含有天然碳酸狸。与国内外各大盐湖卤水相比，扎布耶盐湖卤水具有明显的优势：
1、储量大，含锂高，资源丰富
按锂的储量计扎布耶是世界三大百万吨级盐湖之一，在国内是锂储量最大的盐湖、其卤水含锂量仅次于智利阿塔卡马盐湖。
2、得天独厚的资源类型
我国青海盐湖及国外已开采的智利阿塔卡马盐湖和美国银峰盐湖的卤水类型均为硫酸盐型，锂以氯化锂的形态存在，用以生产碳酸锂时须化工过程转型，增加处理工序从而提高成本。而扎布耶盐湖卤水为中度碳酸盐型，锂以天然碳酸锂形态存在，且含镁低可用物理过程加工大大降低消耗和成本，同时最大限度地减少对环境的影响。可以说它是世界上已发现的唯一的优质锂盐湖资源。
3、提锂工艺简单
由于资源类型独特．盐湖卤水在盐田利用湖区的冷源、太阳能经冷冻、日晒、控制结晶即得到富锂混盐，再用淡水擦洗获得固体锂精矿。锂精矿经水溶、碳酸化、热分解、精制等过程处理即得到碳酸锂产品。该工艺流程简单，辅助材料只需石灰石、煤和焦碳．精矿溶解液还可综合回收钾盐和钠盐。
综上所述扎布耶盐湖卤水从锂的储量、化学成分、工艺技术及产品成本各方面衡量，均有特色和突出优势，尤其是碳酸锂生产成本，可与智利阿塔卡马盐湖比美。它的开发利用将成为未来发展我国锂工业的希望和支柱。
扎布耶盐湖提锂的生产方法建立在中国地质科学院盐湖中心以郑汉平院士为首的科学工作者，历时约二十年的现场勘探、观察、试验等工作基础上。1999年西藏扎布耶锂业高科技有限公司成立以来，扎布耶开发工作又取得了实质性进展，现已建成超过130万平方米的盐田；2000年有关专家在对扎布耶盐湖碳酸锂生产工艺进行评审时认为：”从盐田工艺、擦洗富集、碳化法生产碳酸锂提出了整套工艺技术，简单易行、经济合理符合扎布耶盐湖的特征和区域自然经济条件的实际，具有较强的创新性．在碳酸盐盐湖矿床卤水开发锂盐研究中达到国际领先水平。”这是提锂技术发展的一大功功绩。该工艺现已申请国家专利。
西藏扎布耶锂资源开发利用产业化示范工程地投资2.3亿元，在现有130万平方米的盐田基础上进一步扩大生产规模和加工能力。项目建成后年利润总额可达五千万元以上。
锂及其多种化合物在现代工业特别是在高科技领域有着广泛的用途是高新技术领域重要的功能材料。在高新技术领域和国民经济发展中，锂将愈来愈员示出起重要作用。扎布耶的开发符合国家西部大开发的大局有利于西藏地方工业的发展和政治稳定，同时又具有资源及生产成本优势，技术先进、市场竞争力强。将是我国锂工业持续发展的希望。可以预见未来几年内西藏扎布耶锂业高科技有限公司将成为国际理市场上一支举足轻重的力量。
西藏矿业 业务发展上新台阶
本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。一、预计的本期业绩情况1．业绩预告期间：2005年1月1日至2005年9月30日2．业绩预告情况：预计净利润比去年同期上涨50%-100%。3．所预计的业绩是否经过注册会计师预审计：否二、上年同期业绩1．净利润：11,757,062.83元2．每股收益：0.0586元三、未在前一定期报告中进行业绩预告的原因
由于公司主导产品价格从第一季度末开始有下降的趋势，公司按照谨慎的原则对第三季度经营成果进行估算，预计2005年度前三季度业绩较去年同期相比上涨50%的可能性不大，因此没有在2005年中期报告中进行业绩上涨50%以上的预告。
四、公司预增的原因
公司万吨红矾钠项目自2005年4月正式生产后，其主要产品红矾钠、铬酸酐的销售价格及销售数量较去年同期都有较大幅度的增长。公司董事会提醒投资者注意投资风险。特此公告。
西藏矿业发展股份有限公司董事会
2005年10月12日
次级债风波下，银行日子过得如何
德国的信用机构所受损失有限。受影响的业务领域的风险已被隔离日本银行业在美国次级抵押贷款市场的损失看起来并不大
次级抵押贷款危机如同山洪之水般奔涌而出，涉及面之广令人不安。美欧乃至亚洲金融市场都出现较大波动。随后，美、欧、日等主要发达经济体货币当局连续向金融系统注入巨资，以应对信贷流动性短缺风险、阻止危机进一步波及其他经济领域。那么，那些处于次贷危机风口浪尖的银行现在境况又如何呢？
德国――
商业票据引风波
伴随着信贷市场的不安情绪蔓延，各类短期债券受到全球投资者的冷遇。由于德国银行业大量发行属于短期债券之列的商业票据，因而该问题变得尤其严峻。
据了解，金融市场上，许多银行会利用发行商业票据融入的资金去购买证券，但是，这些资金的管理却缺乏相应的透明度，许多银行将借款归入了业内称为“管道”的表外关联公司中。但是，一旦投资者对“管道”购买的证券价值产生怀疑，并停止向“管道”输血，便会导致这种业务模式的资金链断裂。
近几周以来，次贷危机的爆发导致了“管道”发行的票据一直难寻买家，即便是卖出去了，买家对票据利息的要价也会高出许多。
正是由于这个原因，使得德国中等规模银行IKB Deutsche Industriebank AG陷入困境之中。该行由于无力偿还巨额商业票据，而被迫向德国政府部门和其他银行求助。此外，德国另外一家国有小银行Sachsen LB由于关联公司出售商业票据遇到困难无力维持运营，而成为这1个月来第二家请求财务援助的银行。该行上周五称，一个由多家银行组成的财团已开始对其施以援手。
但是，目前尚不清除还有多少德国银行存在类似的问题。那些有“管道”的银行也对外称自己的财务实力雄厚，且没有过分涉入目前疲弱不堪的抵押贷款市场。德国央行行长表示，受影响的业务领域的风险已被隔离，从总体上看，德国的信用机构所受损失有限。
日本――
银行危机“隐伏”
近期，日本各主要银行纷纷站出来表示，称其在美国次级抵押贷款市场的投资损失很少，不过股市对此仍然疑虑重重。
日前，三菱UFJ金融集团和三井住友金融集团这两家日本最大的银行集团分别公布了与美国次级抵押贷款市场有关的账面损失，从而加入到本次次债风波的受害者行列中来。
虽然以“受害者”自居，但这些日本银行都声称自己的潜在损失要少于那些欧美同行。对此，分析师也表示了认同。他们认为，日本银行从未像西方机构那样大规模投资与美国次级抵押贷款市场有关的信用产品。
但日本银行股并未因此而避免价格下跌的命运，一方面这是对次级抵押贷款投资损失的恐惧心理在作祟，另一方面则是对公司业绩普遍看淡所致。
日本市值最大的银行集团三菱UFJ金融集团表示，经估算，该公司投资与美国次级抵押贷款市场有关的债权抵押证券和资产担保债券等证券产品的损失为50亿日元。对于这家仅2008财年第一财季（2007年4至6月）净利润就高达15126亿日元的集团而言，这点损失只是九牛一毛。
日兴花旗证券有限公司银行业分析师野崎浩成表示，随着事态的扩大，投资者会将注意力集中到其他负面因素上。但他同时称，日本银行在外国证券产品的投资占其一类证券资产的一至五成，只有欧美同行类似投资比例的一半甚至更少。
不过即便是相信日本银行在美国次级抵押贷款市场损失有限的交易员，也不对这些银行的股票走势感到乐观。日本银行股面临的一大问题在于，由于全球金融市场动荡，日本央行下周宣布收紧货币政策的可能性正在减少。如果央行没有收紧货币政策，银行也就无法通过提高贷款利率来增加收入。
到目前为止，日本银行业在美国次级抵押贷款市场的损失看起来并不大。但如果出现新的损失，则会进一步侵蚀银行的净利润。
瑞士――
独善其身 盈利创新高
尽管受到美国次级住房抵押贷款市场紧缩的影响，但作为世界上最大的银行集团的瑞士银行，上半年的盈利却创下新高。与此同时，瑞士银行也同时指出，今年下半年的盈利将持续受到动荡的金融市场的影响。
由于受到美国次级抵押贷款危机影响，瑞银集团在出售资产与货币管理费用的支撑下，今年第二季度盈利仍明显超过预期，利润为51．52亿瑞士法郎，股本回报率为33．0％，每股收益为2．69瑞士法郎，成本收益比率为62．0％。上半年净利润达到56．22亿瑞士法郎（约46．7亿美元），比去年同期增长79％，比2007年第一季度高出72％，创下该行历史最高记录。其中包括出售苏黎世私人银行股份的19亿瑞士法郎收益以及停止狄龙·理德资产管理公司业务所产生的税后花费2．29亿瑞士法郎。
但是出于对于信贷市场的担忧，瑞士银行同时警告称，全球金融市场波动过大，在信贷市场上可能造成重大损失，如果骚动的市场环境持续下去，将会影响投资银行的业务，或抵消来自财富资产管理业务的盈利贡献，从而可能会导致银行下半年盈利“极其疲弱”。它也是首家因美国次级抵押贷款危机而发出盈利警报的大型银行。
分析:美下调优惠贴现率是否能稳定市场
次级债危机蔓延自今年第二季度以来，随着道琼斯指数亦节节攀升，次级抵押贷款危机却悄悄地来临，且时隔数日后，危情愈演愈烈，令越来越多的金融机构陷入泥沼，最终导致全球股市连续暴跌。
美国次级抵押贷款市场的危机所引发的恐慌不仅仅局限在金融投资机构，而全球主要金融市场也因此备受牵连。截至上周四，包括美国、英国、法国及德国等主要股指累计跌幅均达到一成以上。而亚太市场方面，投资者恐慌情绪更为严重，日本累计跌幅达到15.89%, 香港恒生指数累计跌幅为13.22%，韩国股指累计跌幅为16%，台湾加权指数累计跌幅为18.18%，新加坡股指累计跌幅为14.58%。在此期间，各国央行已意识到危机的严重性，为了应对可能发生的金融冲击，开始强强连手，美日欧三国央行连续提供巨资，以应对美次贷问题，但仍难挡投资者的抛售。
下调贴现率以稳定市场
正当全世界投资者陷入一片绝望与恐慌的气氛下，上周五，欧洲市场在下午开盘出现少有的升幅，而香港市场在收盘的半小时出现大逆转，在大跌1200点情况下，竟然15分钟内收回1000点。美联储在当天晚上意外宣布下调优惠贴现率以稳定信贷市场及投资者情绪，这一举动令欧美两大股市出现大反弹。截至周五收盘，道指收报13079点，升233.30点；金融时报指数收报6064.20点，升205.30点，德国DAX指数收报7378.29点，升108.22点；法兰克福DAX指数收报7378.29点，升108.22点。
美国的举动在短期内可起到稳定市场投资情绪的作用，但是否能够就此出现大反转，令美股重新走向上升之路，笔者持保留态度。其一，市场经过此番狂跌，已经大伤元气，特别是推动股市最大动力的国际基金，因前期在美、欧、亚三大市场的来回奔走，短时间是无法集聚力量迅速部署多头仓位。而在散户投资者眼里，不确定因素的存在，策略上仍是逢高减套。其二，从次级贷款本身来看，其因涉及面比较广，一时间要解决彻底恐怕并不容易，即便政府在后期持续减息或采取其他办法，短期内也只能起到提振人气的作用，真正要让投资者恢复信心，还有待于时间及所采取措施以后的效果。其三，美国这次次债危机的突然暴发，迫使政府采取多次措施补救，是否暗示着美国经济开始走向衰弱了呢？
港股与次债危机有牵连
香港市场是国际游资的主要集聚地，且与美国经济存在着千丝万缕的关系，加之港元一直实行与美元挂钩的联系汇率制度，因此，国际上的任何风吹草动，香港本身都难以置身事外。尤其是有海外基金主导的香港股市，当信贷危机日益剧烈，欧美投资者纷纷要求赎回之时，不少的海外基金不得不抛售股份，套现资金以便应付自身所出现的种种问题。另外，在国际汇市上，美元不断走低的同时，日元不断高企，套利资金见此良机也不断沽售手中持货，进行汇率市场的套利也是此次市场出现急跌的直接原因之一。此外，在笔者看来，前段时间在利好消息不断出台的情况下，投资者过度追捧，令恒指与H股指数频频刷新历史高点。在此过程中，获利回吐的压力越来越大，信贷危机的出现刚好为沽空势力找到合理的借口。
至于出现如此跌幅纯属过度反应，因为毕竟美国次优贷款危机对香港经济没有直接影响。从经济发展态势来看，本地银行系统并未暴露出信贷问题，各上市公司业绩频频胜预期，而港府最新公布的第2季本港经济增长数据显示实质本地生产总值(GDP)加快增长至6.9%，全年经济增长预测由4.5-5.5%,上调至5-6%。 就连早前市场盛传中资金融股在美国该块业务的投资损失惨重的谣言，事后已被澄清。实际上，业务涉及最多的银行，预计累计亏损也没有5亿美金，这在财务报表上是微不足道的。三大保险股更未允许投资该类产品。由此可见，此次下跌主要是由于非理性的恐慌盘所致，实属脱离了港股基本面走势。预计未来一段时间内，港股仍会出现震荡，但总体上会逐步恢复人气，慢慢向21000点推进。
A股“我行我素”
至于此次信贷危机对A股市场的影响如何？笔者认为，除了一部分投资者心理表现出一丝不安之外，市场并未有大量资金撤离的异常动静。这是因为首先，目前符合条件能进入A股市场的QFII资金额度非常之单薄，其所占有的比例与国内庞大的资金量相比，实在是微不足道，即便出现撤资离场，也未必能掀起什么大浪。其次，国内股民的投资理念并未与国际接轨，不少投资者可能还不了解美国次贷问题的严重程度，关注更多是国家是否会有政策出台影响股市。即便外围股市大幅下挫，也不会形成实质性的抛盘压力，只是在心理层面上会有忧虑而已。当然，除非是发生全球性经济危机，这样才会对中国的出口贸易造成重大冲击，从而影响到整个国家经济与股市。因此，从现阶段来看，主导A股走势的仍旧是来自于本地市场的自身因素。 郁闷~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
“24号文”解读及对未来房市的影响
８月１３日国务院公布了《国务院关于解决城市低收入家庭住房困难的若干意见》（２４号文）。《意见》明确要求，加快建立健全以廉租住房制度为重点、多渠道解决城市低收入家庭住房困难的政策体系。也就是说，面对各地房价快速上涨，政府已经意识到这个问题的重要性，并希望建立一套有效的住房保障体系或采取“双轨制”的方式来解决低收入家庭居住问题。正是从这个意义上说，《意见》向有利于广大民众住房改善方向、建立起适应中国的房地产市场发展模式上迈出了一步，也是对１８号文件的纠偏。但是，其中仍然有许多方面值得商榷与改进的地方。在我看来，《意见》有以下几个方面的新意：一是《意见》的第一句话就提出“住房是重要的民生问题”，明确肯定了中国的房地产市场发展就是为了改善居民的基本居住条件，而并非仅是拉动ＧＤＰ增长、扩大内需的支柱产业。提高与改善人民住房福利水平是中国房地产市场发展的根本及准则。这不仅体现了保证居民的基本居住权的现代文明，而且体现了党的一切为人民服务的基本宗旨及中国土地公有制让全国人民共同分享社会成果的要求。我相信，《意见》仅仅是这个根本与准则的开始，政府还会推出一系列政策来保证全国所有居民住房条件的改善。
二是《意见》应该看做是政府对房地产市场有所为的重要信息。《意见》对廉租屋和经济适用房的基本对象、建筑面积、产权属性、资金来源、市场流转等方面有具体的规定，并希望以此来保证城市低收入基本居住条件，以此来建立与完善中国的住房保障体系，明确地确定廉租屋制度是解决城市低收入家庭住房问题的主要途径。
三是《意见》将城市化过程中农民工的住房问题也列入所关注的问题之内。这说明城市住房保障体系并不是以户籍为基点，而是以城市居住者的居住条件为基准。如果这样，不仅有助于进城后的农民工居住条件的改善，也有助于中国城市化的进程。
当然，《意见》所涉及的内容还很多，比如不允许党政机关集资建房等，这些都是完善中国房地产市场的重要举措。然而，本文更为关注的是《意见》实施后可以面临的困难与问题。
首先，既然住房是重大的民生问题，那么政府就应将其当做重大的公共问题来思考，而仅仅解决城市低收入居民的住房问题是不够的。特别是在土地公有制下，如果将房地产问题作为一个重大的公共政策问题，那么采取什么样的房地产发展模式、全体居民如何改善居住条件、房地产政策与法律制度如何确立、国有土地在资本化过程中其溢价如何分配及分享等等，都应该纳入考虑之中。只有把房地产作为一个重大的公共决策，这些问题才能得到充分的讨论，并找到相应的解决办法。否则，如果仅仅看做是几个职能部门的事情，是远远不够的。对此，尽管《意见》宗旨有所触及，但还没有落实。
其次，由于《意见》不是站在一个大的公共决策角度思考，其政策也就无法采取民主、科学的方式来实现城市低收入者、城市中等收入者、农民工、地方政府、保障性住房开发商等房地产市场相关者利益关系的平衡。
一是城市低收入者如何来界定？对城市居民的覆盖率有多大（按照《意见》，如果以分过福利房、购买经济适用房的为标准，其涉及城市居民不会超过２０％）？如果收入标准定得较低，那么保障性住房的覆盖率就会很低。有人认为，城市低收入者的比重一般不会超过２０％。在这种覆盖率下，如果商品房市场的价格不高，中等收入阶层的居民就能够通过努力进入房地产市场自己来解决住房问题。如果房价过高（比如现在），那么就有６０％的中等收入居民无法进入房地产市场解决住房问题。
无论发达国家，还是中国这样的发展中国家，中产阶级是整个社会发展的中坚力量，也是住房消费最大的群体。如果因房价过高，中产阶级既不能通过自身努力进入房地产市场，又不能进入住房保障体系，就会对其基本生活形成沉重的打击，遏制中产阶级成长，削弱其努力积极性，从而严重阻碍整个中国的经济进程。
对于低收入者来说，由于评估标准是根据各地方的具体情况而定（没有统一标准）及动态的，这就必然造成巨大的差异性。这种差异性也可能会迫使低收入者不断地评估标准较高的地方流动，从而导致该地方的住房矛盾越来越严重。
二是修建廉租屋及经济适用房的土地是划拨的，而土地的划拨不仅会减少地方政府土地出让金的收入及寻租机会，而且也会减少当地ＧＤＰ的增长速度。尽管《意见》要求各地方政府以当地财政预算的方式来保证保障性住房达到某一比例关系，但是面对这样一种严重利益冲突，要完全落实是不容易的。
三是如果监管体系不完善，在经济适用房价格一定的情况下，开发商为了获得更多的利润，有可能会在住房质量上作文章，从而损害消费者的利益。
一句话，作为一项重大的公共决策，如果这种制度安排不通过民主、科学的决策程序，在利益相关者之间进行反复讨论及利益上的反复博弈，要想实现各相关者之间利益关系平衡是不可能的，实施起来也会较为困难，
再次是《意见》的可操作性问题。《意见》尽管对低收入者适用标准、廉租屋及经济适用房的建筑面积标准、相应资金的来源、相关住房的产权界定有详细的规定，但所设定标准却表现出地方化、弹性化及动态化。这看上去是因地制宜，有利于操作，但实际上却会使各地方政府尽量选择有利于自身的标准，采取各种方式来化解与消散保障性住房的政策。
此外，从《意见》的政策目标来看，是想通过解决城市低收入居民的住房困难来调整整个房地产市场发展模式的问题。比如《意见》提及到落实国六条，要求整个房地产市场产品出现结构性调整。然而，从《意见》内在的含义来看，是希望把中国住房这个重大的公共问题分为两条线，一条是商品房市场，完全由市场来解决；一条是保障性住房，由政府来解决。
事实上，对于中国这样一个有７０％农民的大国来说，学习新加坡、香港模式来解决低收入居民的住房问题是不现实的。特别是希望通过“双轨制”来解决这一问题更是脱离中国现实。原因很简单：在房价炒得很高的情况下，如果让８０％的居民通过保障性住房来解决其居住问题是不可能的，政府没有这种能力。更何况，即使是香港那种地方小、人口不多、政府富裕的地方都花了５０年的时间才能让低收入居民的保障性住房有所改善。内地若采取香港那种不利于低收入者的公屋模式，很可能结果会是土地资源白白浪费了，中国城市居民住房问题的矛盾却越来越大。
总之，《意见》确立了中国房地产市场发展的基本宗旨，如果把这一宗旨落实在中国房地产市场发展的各项政策上，那么中国房地产市场将发生重大的变化。中国房地产市场只有在一个大的公共政策背景下，通过市场与政府的互相融合，才是解决问题之正途。反之，只会离目标越来越远。
王一萱：个人直投港股"自由行"意味深长
从方式选择看，此次外管局选择的模式似乎走了一个捷径，但从国内分业经营的格局和客户服务的角度来看，将来扩大试点拓展其他模式是必须考虑的，同时这一试点举措开启了金融混业经营的模式，对于中国下一步金融业经营的格局意味深长。从地点选择看，外管局将资金自由行的出口选在了天津，凸现了下一步金融政策向北方经济中心倾斜的意图。所谓政策倾斜就是这样意味深长，不一定以自然资源禀赋为前提，而可能从整个地区发展战略出发。昨日国家外汇管理局颁布《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》，允许国内居民通过中国银行天津分行和中银国际购买香港交易所公开上市的证券，开启了个人投资港股自由行试点，资本市场对外开放又向前迈进了一步。
2001年以来，随着中国外贸顺差的迅猛增长和利用外资的继续增长，国际收支出现连年顺差，我国外汇储备连续增长，从2001年底的2121亿美元上升到2007年6月底的1.33万亿美元。我国已经彻底摆脱了外汇短缺的局面，成为世界上第一大外汇储备国。如何合理利用外资和运用外汇储备成为一个重要课题。
在资本市场方面，一方面大量的中国企业海外上市筹集巨额的外汇，另一方面这些外汇结汇进入外汇储备后又投资在美国国债。这一进一出相当于外资在中国转了一个圈，但却获得了超额利润，即海外上市中国企业的资本利得和分红收益与美国国债收益之间的差额。随着近年来人民币的升值，人民币资产受到空前追捧，这种差价效应更加明显。截至2006年底，中国企业海外上市的总市值为9548亿美元，其中外国人持有市值约25%，即2387亿美元，同期我国外汇储备投资美国国债近4000亿美元。造成这一投资怪圈的重要原因是中国居民投资境外股票受到严格限制，不仅无法分享优秀的中国企业海外资本市场增长的成果，而且迫使更多的外汇堆积在国家外汇储备中进行美元债券等低收益的投资。因此，放宽国内机构和个人对外证券投资的限制，让外汇藏富于民，获得更多的投资收益成为这两年来资本市场对外开放的主旋律。
此次开放个人投资港股，是继2006年4月开放银行系QDII，2007年6月开放基金管理公司QDII后，资本市场对外开放的又一举措，将会引导更多的外汇进行合理资源配置，提高我国整体外汇资金的收益，同时降低人民币升值的压力。
笔者认为，此次开放个人投资港股方式意味深长，首先表现在开放的方式选择上。一般来说，个人投资境外股票在国际上有三种方式：一是在境外券商直接开户，二是由国内券商代理买卖，三是通过交易所联网在国内交易所买卖。跨境开户模式下，对外股票投资的买卖订单直接通过境外券商进入境外交易所，但要求境外券商有跨境资金服务的能力，一般境外券商会找境内银行机构合作，由境内银行来进行客户资金存管服务。国内券商代理买卖模式下，对外股票投资的买卖指令下达到境内券商，由境内券商再将指令传输到境外的分公司或合作的境外券商，再由境外券商传输报单进境外交易所。交易所联网的模式下，则是通过境内券商报单到境内交易所，再由境内交易所集中报单传输到境外交易所。
三种方式对于投资者的方便程度各异，对于境内券商和交易所的利益格局也各异。此次外管局选择境外券商模式，由香港持牌经纪商中银国际负责境外开户，中国银行天津分行负责资金审核和结算，省略了境外投资的中介环节，节省了投资者成本。但是不能否认的是，境内券商和交易所无缘此次开放业务带来的巨大收益，对于国内资本市场机构的发展会带来不利的影响。毕竟，由于国内金融的分业监管和分业经营，国内券商在拓展个人客户资源和研究增值服务上有一定的优势，允许国内券商代理买卖的模式可能带来的客户资源更多，对客户的服务会更好。国内目前有八家券商在香港开设了分公司，通过境内券商和香港分公司的合作会拓展更多的客户和提供更好的服务。最后，对于交易其他地理位置更远的交易所的股票，如美国和新加坡，由于我国券商基本没有走出去，采用国内券商和分公司的代理模式也不现实，应该考虑交易所联网交易的方式，采取像新加坡－澳大利亚联网交易的模式，由交易所联网直接下单到对方交易所。
因此，对于试点对外投资香港上市的股票来说，此次外管局选择的模式似乎走了一个捷径，但从国内分业经营的格局和客户服务的角度来看，将来扩大试点拓展其他模式是必须考虑的，同时这一试点举措开启了金融混业经营的模式，即中国银行的合规外汇客户才能成为中银国际的投资客户，对于中国下一步金融业经营的格局意味深长。
此次开放个人投资港股方式意味深长，还表现在开放的地点选择上。一般情况下，在内地地域开放选择上会以与香港有密切经济和人员往来的广东省为先，首选深圳。比如2003年7月CEPA推出的个人访港自由行，首批试点城市是以深圳为首的广东4个城市，之后的香港人民币回流选择在人民银行深圳中心支行。但此次外管局将资金自由行的出口选在了天津，凸现了下一步金融政策向北方经济中心天津倾斜的意图。
2006年6月，经国务院批准，天津滨海新区成为全国综合配套改革试验区。在金融改革和创新方面，金融企业、金融业务、金融市场和金融开放等重大改革，原则上可安排在天津滨海新区先行试点。此前，渤海产业基金已经落户天津，天津也提出建立资本市场的柜台交易市场。这次外管局指定中国银行天津市分行为个人境外证券投资外汇帐户的专业开户行，外管局天津分局为监管局，对天津金融的发展给与了莫大的支持。在这种政策支持下，全国的个人外汇资金会向天津聚集，中国银行天津分行的结售汇业务量会大幅增长。根据试点办法，中行其他分支机构可与天津分行签署协议，办理天津中行外汇帐户见证开户业务及代收中银国际证券代理帐户开户申请材料，实际上也就将开放城市选择权授予了天津分行和天津分局。试想中银国际在国内的证券公司在天津有营业部，各地开户资料通过天津营业部收集再转到香港中银国际，当然不如在深圳营业部转到香港来得方便。
因此，所谓政策倾斜就是这样意味深长，不一定以自然资源禀赋为前提，而可能从整个地区发展战略出发。
++++++++++++++++++++++
恩，天津板块～
肖立见:资产价格"泡沫化"后果研判
本文将资产价格暴涨这一现象称之为资产价格“泡沫化”。不可置疑的是，资产价格泡沫化已在全球范围内蔓延。资产价格泡沫化形成的原因其实很简单：在人口越来越多的同时，越来越多的人们收入提高、储蓄增加，具备了提高生活质量和消费升级的条件，直接或间接消费或占用了更多的资源或资产。
可以预见，上述导致全球性资产价格泡沫化的因素在未来几年或更长的时期内不会发生重大改变，全球性资产价格泡沫化在未来几年或更长的时期内不会破灭，可能的情形为这种资产价格泡沫化会在高位调整或固化。
相对于资产价格泡沫化的正面效应，其负面后果更加突出、更加严重，更值得广泛关注。
第一，刺激了资源掠夺性开采。
资产价格泡沫化后，原先不具有开采价值的资源已具有开采价值，原先具有开采价值的资源具备了暴利开发的条件，于是乎，争夺资源开采权，对资源进行掠夺性开采，已在全球蔓延，尤以发展中国家和经济欠发达地区为甚。这种资源掠夺性开采，不仅破坏了生态环境，而且会加剧未来的资源短缺。
第二，提高了新建企业或项目的重置成本。
这对发展中国家是极不利的，因为发展中国家和发达国家比，基础设置差，需要建设的工程巨大，但新的建设成本比发达国家早先建设的同样项目要高出很多，因此会延缓基础设置建设进程，从而使发展中国家在全球竞争格局中处于更加劣势的地位；从微观上讲，新建企业或项目重置成本的大幅度增加，在其技术优势不足以冲抵成本劣势的情况下，会降低新建企业的竞争力，影响投资者新建企业的积极性和原有企业技术改造的积极性。
第三，可能抑制经济增长和经济发展的进程。
资产价格泡沫化对经济增长和经济发展的抑制作用主要体现在两个方面：一是资产价格暴涨势必抑制市场需求，需求相对减少不利于经济增长和经济发展；二是资产价格暴涨提高了相关企业的营运成本，降低了相关企业的盈利能力。
第四，会刺激国家或地方保护，进而影响经济一体化进程。
资产价格泡沫化后，具有资源优势和资产生产优势的国家或地区，基于本国或本地区利益保护的需要，有可能通过减少开采、紧缩生产、囤积存货等方式，维持或进一步提高资产价格；或者限制市场开放，垄断市场供给，使国家经济一体化或全球经济一体化受阻。
第五，资产价格泡沫化，可能危及国家经济安全。
这主要表现在两个方面：一是具有资源、生产优势的国家有可能垄断市场、封锁市场，或有条件地开放市场，从而有可能危及资源短缺的国家和地区的经济安全；二是发达国家有可能暂缓本国的资源开发，掠夺性开采他国的资源，或大量囤积资源类产品，从而加剧了资源向发达国家的集中，使发达国家有了更大的资源类商品的定价权，这对资源短缺或发展中国家的经济安全将构成更大的威胁。
第六，加剧了两极分化。
资产价格泡沫化后，加剧了社会财富进一步向少数国家、地区和个人集中，国家之间、地区之间、家庭之间、个人之间的两极分化的格局会更加严重。
第七，导致了“老青”收入倒挂。
在资产价格泡沫化前拥有资产的人，在资产价格泡沫化后都实现了存量资产的大幅度升值。而资产价格泡沫化后就业或出生的人，因其没有资产，不仅不能享受早先资产价格泡沫化的财富效应，反而还得为资产价格泡沫化后高价消费“埋单”。年轻人的钱流进了中老年人的口袋，“老青”收入出现了倒挂。这种现象已经在日本出现，影响了作为社会生产力主体的年轻人的生活质量和劳动积极性。
第八，增加了社会不稳定因素。
从静态上看，资产价格泡沫化，受益的只是拥有较多资产的少数人，受害的则是没有资产或较少资产的多数人；从动态上看，受益的只是资产价格暴涨过程中这个较短时期的少数人，受害的则是资产价格泡沫化后长期高位固化的多数人。
第九，增加了生活成本，有可能降低人们的生活质量。
资产价格泡沫化不局限于住房、汽油、家私等资产类商品价格的暴涨，它还会直接或间接导致消费类商品价格的上涨，从而有可能诱发全面的通货膨胀。
++++++++++++++++++++++++++++++++++++++
美国～上面每一条都有，占全了
[ 本帖最后由 dingding5188 于 2007-8-23 00:11 编辑 ]
人民币加速升值预期可休矣
因为人民币升值意味着中国对美出口商品价格上升，推动美国进口商品价格上升，再推动通货膨胀率上升。美国终于感受到逼迫人民币加速升值"损人不利己"的后果尽管7月份中国的CPI上涨幅度为5.6%，但本人认为，人民币继续加息的概率反而降低了，人民币加速升值的市场预期基本可休矣。
首先，过去一个多月中，人民币汇率已经走出了一条水平波纹线，自2005年7月21日人民币汇改以来还是第一次。
支持这个判断的最新理由是，上周五，美联储宣布调低窗口贴现利率0.5%，至5.75%，为了缓解短期借款的还息压力，同时试图避免降低基准利率带来的负面影响。
它反映了美联储调控市场的政策选择空间已相当狭窄：一方面，为避免已经蔓延的次债危机演变成全面的金融危机，美联储绝不敢再加息；与此同时，它也不能降息，否则会打击脆弱的美元，令黄金、石油、铜等大宗商品的价格上涨失控，进而加大通货膨胀的压力。因此，调低窗口贴现利率成为现实的选择，与不久前美联储向市场投入数百亿美元流动性是异曲同工。
现在，控制通货膨胀的上升，已成为美国防止危机扩大化而寸步不让的底线，即成为其货币政策和金融决策的首要目标。因此，美国将不愿再看到人民币大幅升值或继续加速升值，因为人民币升值意味着中国对美出口商品价格上升，推动美国进口商品价格上升，再推动通货膨胀率上升，尽管这个连锁反应每向后一环节其效应递减，但人民币升值增加美国通货膨胀压力是确定无疑的。
美国终于感受到逼迫人民币加速升值"损人不利己"的后果，严酷的现实将使其或许接受中美货币汇率政策互助新理念--美元人民币持有收益基本均衡。这个理念是笔者一再倡议的--它是保障中美两国宏观经济调控环境基本稳定的双赢选择。
与此同时，中国决策者显然也不愿意人民币继续加速升值--过去一年来的事实已经证明，所谓"人民币加速升值和加息会紧缩国内流动性"的理论误导，在铁证如山的现实面前已经彻底破产。
截止到今年7月底，人民币加速升值3.17%；加息四次，再加上降低利息税15%，合计使一年期存款利率提高1.4995%。不可谓"紧缩"力度不大，然而，其客观效果却南辕北辙--贸易顺差和外汇储备同比急剧增长，市场流动性更加过剩，楼市和股市价格上涨更加凶猛，通货膨胀加速上行。
这些不容逃避的事实一再验证我们的逻辑和预判--人民币加速升值与加息，只能对投机人民币的国际热钱产生更大诱惑，在资本项目管理有效性大打折扣的情况下，热钱更加汹涌地涌入，这将导致更泛滥的流动性过剩，更高的资产价格泡沫和更大的通货膨胀的压力，它实际上是"抱薪救火"。
新的问题在于：假如中国人民币汇率政策回到2006年小幅渐进的轨道，并且不再加息，或者说我们的"人民币和美元收益率保持基本均衡"建议被采纳，再加上两千亿美元的人民币特别国债逐步发行，国内的流动性过剩能被控制住，通货膨胀率能得到有效遏制吗？
如果上述建议在今年年初被采纳，本人相信其答案是确定的--能！但现在情况又不同了：以美国为风暴中心的金融大动荡可能成为国际热钱投机中国的新动机--寻找避风港。假如国际投资界越来越广泛地预期，迄今为止的金融动荡还只是一场更严峻的全球金融危机前奏的话。
因而，对当下中国的宏观调控而言，如果仅回到"人民币与美元收益基本均衡"的中线，仅依靠国际热钱的理性自治的话，不排除我们将再次失去与国际热钱新一轮博弈的主动权。
换言之，现在针对国际热钱，已经不能只是被动地防御，而是需要犀利地反击了，而反击要从非法热钱的最大弱点着手。
非法热钱的最大软肋在于--在中国赚钱赚到的是利润，而如果我们能够科学厘定某些热钱的非法定义，不仅罚没其利润，更要罚没其本金，并得到有力执行的话，则热钱亏蚀的风险将大大高于其收益，非法热钱将会知难而退。因此，酝酿出台《反热钱法》这个重型武器，很可能成为新一轮宏观调控的胜负手。
出台《反热钱法》将使中国获得调控内外部平衡的关键工具，对中国有利无害。而假如未来一段时间国内股市仍然强劲，而8月份的CPI、外汇储备继续走高的话，则它的必要性和迫切性将确认无疑。（原题：酝酿反热钱法 人民币加速升值预期可休矣）
＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋
赞～
[ 本帖最后由 dingding5188 于 2007-8-23 00:31 编辑 ]
传媒股价值揭秘
在之前我所分析的巴菲特案例中无一不是巴菲特在市场低迷且市场不看好所述公司的时候，巴菲特慧眼识金低位大量买入，之后获得不菲的收益。但本案例却是巴菲特唯一在当时的市价较高的时候买入股票的，而且无法看到当时买入时的安全边际有多高，但最终还是获得的很高的收益。正如巴菲特所说不是每个行业都会具有这么高的收益率，这个行业就是传媒业。1985年3月，大都会收购美国广播公司，为了筹措资金，大都会于1986年3月向伯克希尔公司（巴菲特的公司）以每股172.5美元发行300万股大都会公司股票，也就是说巴菲特投资5亿美元买下占大都会公司总股本18%的股票，尽管巴菲特对这次买入大都会股票的价格较高不太满意，但股票的迅速升值却让他深感快慰。巴菲特在伯克希尔1985年的年报中提到由于传媒产业中已经无廉价股票可寻，所以以非低价买入大都会股票，最终至1995年底巴菲特对于该公司的投资赢利共计21.225亿美元，投资收益率高达615.22%。
传媒行业具有远远高于其他行业平均水平的利润率，这与行业本身的垄断性相关。巴菲特说过，在他个人投资生涯中，看过许多零售商曾经一度拥有令人吃惊的成长率和超乎寻常的股东权益报酬率，但是后来突然间业绩急速下滑，但他举例说如果很早之前就聪明地买下一家地方电视台，你甚至可以把它交给懒惰又差劲的侄子来经营管理，而且这项事业却仍然可以好好地经营上几十年。所以传媒业在巴菲特眼里是具有永续增长率的行业，同时如果这个传媒公司具备好的管理人，通过不断地购并来扩大规模的话，其经济特许权就会不断地被强化。
巴菲特当时以高价买入大都会股票更多是看好大都会对美国广播公司的收购，在收购消息公布的第二天，其大都会股票的收盘持股市值就增长了9000万美元。大都会经理人汤姆·墨菲是巴菲特非常欣赏的管理者，他不仅具备控制运营成本的能力，而且是低价收购的高手，在其担任大都会董事长的30年中，先后收购了30多家广播电台和报社，使大都会成为美国规模最大的传媒企业。
综上所述，巴菲特看好传媒业是由于其经济特许权而创造的不需要追加投资就能获得的持续增长率，如果通过不断购并，这个持续增长率还会不断提高。现在境内的传媒上市公司中，如果能够找到具备真实传媒资产且能够有购并预期的，应该是很好的长期投资品种。
++++++++++++++++++++++++++++
具备真实传媒资产且能够有购并预期的~:loveliness:
地区振兴规划获批 关注东北概念股
日前，国务院正式批复了由发展改革委、振兴东北办编制的《东北地区振兴规划》，实现东北地区全面振兴。这标志着东北地区概念股将迎来实质性的机遇和利好。昨日东北板块整体大幅上涨，绝大多数个股上涨。平均涨幅1.76%。其中，营口港开盘即封住涨停，吉林森工、龙建股份、三精制药、东北电气等6只个股开盘不久或于尾盘涨停。打造装备制造业等四大基地
根据国务院批复的《规划》具体内容，将促进东北地区工业、现代农业、服务业等多方面的发展。工业方面，将建设东北地区成为先进装备制造业基地，细分行业主要包括数控机床、大型炼油和乙烯成套设备、大型煤化工成套设备、大型冶金设备、大型发电设备、超特高压输变电设备、其他大型机械成套设备、大型船舶装备、轨道交通设备等等。
此外，对于高技术产业、能源工业、基础原材料产业和特色轻工业方面，《规划》也有详细的规划。总体而言，要将东北地区建设成为具有国际竞争力的装备制造业基地，国家新型原材料和能源保障基地，国家重要商品粮和农牧业生产基地，重要的技术研发与创新基地，国家生态安全的重要保障区。
国泰君安证券分析师于洋指出，东北板块上市公司有116家，主要分布在钢铁、汽车、电力、机械、化工、医药等行业。受政策扶持，目前东北地区各行业龙头公司业绩稳定增长，上市公司资本运营也颇具特色。随着《规划》逐步落实，必然为东北地区经济发展和上市公司业绩增长增添后劲。
关注相关受益行业
从《规划》的具体内容来看，以装备制造业、能源工业等为主的工业是振兴东北的重点政策之一。因此，装备制造业、能源及原材料行业将会率先发力；医药、化工、汽车及零部件、农产品加工等传统行业也将受益。此外，受到特区经济效应的直接刺激，区域内的房地产行业也将有所表现。个股方面，沈阳机床、一汽轿车、北大荒、吉林森工、包钢股份等均有投资机会。
另一方面，随着产业结构的不断优化，区域内的并购重组和资产整合机会也不容忽视。由于制造业的崛起需要借助资本市场，东北地区上市公司的资源整合将因此加快；同时随着振兴规划的推进，投融资和产权体制等环境必将得到较大改善，这均将促进区域内的产权流通。因此，具备集团整体上市和资产注入等题材的公司也可重点关注。
货币政策受多重因素挑战有效性降低
2007年宏观经济年中分析国家信息中心经济预测部研究报告之五
◆总体策划
范剑平 国家信息中心经济预测部主任
程培松 上海证券报副总编辑
◆本文执笔
李若愚
今年上半年，货币政策继续稳健偏紧，紧缩措施出台较为频繁：央行已先后四次上调存贷款基准利率，六次上调法定存款准备金率。这样的上调频率为历史罕见。尽管我国央行对操作目标的控制是较为有效的，但从货币政策中介目标和最终目标来看，货币政策存在一定的低效性。
股市对金融运行的影响在加大：第一，股市活跃促使货币流动性（M1/M2）提高；第二，股市持续分流居民储蓄存款；第三，部分信贷资金绕道进入股市。由此，股市对货币政策效果存在着弱化的影响。
股市发展对我国经济发展有三大意义和作用：首先，股市上涨为改善我国融资结构创造了条件；其次，股市上涨有利于发展技术创新；再次，股市泡沫通过财富效应拉动消费。
从五个方面入手来控制股票价格泡沫过度膨胀：第一，货币政策要重视股市价格的波动，对股市泡沫要“控”不要“挤”；第二，股市泡沫问题的解决不能仅靠货币政策；第三，保持人民币汇率小幅升值的态势，加息解决存款“负利率”问题；第四，扩大股票和债券的有效供应，增加投资品种；第五，加强股市监管，严格信息披露，打击操纵市场行为。
自2007年以来，货币政策调控与金融运行态势总体上延续了2006年特点。在货币政策调控方面，继续坚持从“紧”的货币政策，紧缩措施的出台更为频繁。从金融运行态势来看，仍延续货币信贷双宽松格局，货币流动性持续增强。但是，2007年金融调控所面临的形势较去年更为复杂，所面临的问题也更为严峻，货币政策的有效性受到了挑战。
紧缩措施频繁出台，货币政策效用有限
今年上半年，货币政策继续稳健偏紧，紧缩措施出台较为频繁：央行已先后四次上调存贷款基准利率，一年期存款基准利率累计上调1.08个百分点，由2.52%上调至3.6%，一年期贷款基准利率累计上调0.9个百分点，由6.12%上调至7.02%，利息税率由20%调减到5%；通过先后六次上调法定存款准备金率，每次0.5个百分点，将法定存款准备金率由9%提高到12%；为配合法定存款准备金率的上调，保证银行间市场利率的稳定，公开市场操作相机选择投放或回笼货币。1-2月份，由于春节期间资金需求较大，同时1月25日和2月25日接连两次上调法定存款准备金率，银行间资金面较为紧张。为此，2月份，央行人民币公开市场操作选择净投放货币。同样，由于5月15日和6月5日接连两次上调法定存款准备金率，同时5、6月份大盘股（交通银行、中国远洋）IPO冻结大量资金，央行在6月份公开市场操作再次选择净投放货币。除2月份和6月份以外，在今年前7月的其他月份，央行人民币公开市场操作均为净回笼货币。尽管自5月21日，央行将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价日浮动幅度由千分之三扩大至千分之五，但在央行外汇公开市场操作的干预下，人民币对美元始终保持小幅升值的态势。前7月，人民币对美元（中间价）累计升值3.1%。
今年以来央行采取了密集的调控措施，尤其是对存款准备金率、存贷款准备基准利率的上调频率为历史罕见。但从货币政策的实施效果来看，货币政策存在一定的低效性。货币政策的效应发挥是否充分，关键要看通过货币政策工具的操作和中介目标的传递，最终目标变量是否朝着货币当局的目标区间移动。如果货币政策的操作目标、中介目标、最终目标均及时达到了预计的区间，就说明货币政策效应发挥充分；反之，则说明货币政策效应没有充分发挥。我国货币政策的操作目标主要是银行体系流动性和货币市场利率，中介目标则是货币供应量和信贷，最终目标则是物价稳定和经济增长。
我国央行对操作目标的控制是较为有效的。在央行多次上调法定存款准备金率和发行央行票据等公开市场操作的“对冲”和“锁定”下，外汇占款的快速增长并未导致银行体系流动性泛滥。今年以来，扣除提高法定存款准备金率的影响后，基础货币平稳增长，金融机构的超额储备金率保持平稳，货币市场利率平稳运行。
截至6月末，基础货币余额同比增长31%，比年初增加4896 亿元，同比多增6143 亿元。基础货币增速较高，主要与2006年下半年以来多次提高存款准备金率有关，因为按照现有统计口径，法定存款准备金计入基础货币，而央行票据不计入基础货币。如果2006 年以来由法定存款准备金率上调所冻结的流动性改由发行央行票据进行对冲，那么当前基础货币增速将低于10%。6 月末，金融机构超额存款准备金率为3%，同比降低0.08 个百分点。7月份银行间市场同业拆借月加权平均利率2.33%，比去年同期高0.02个百分点，质押式债券回购月加权平均利率2.53%，去年同期高0.35个百分点。
但从货币政策中介目标和最终目标来看，货币政策存在一定的低效性。从中介目标来看，今年以来货币供应增速仍维持在高位，信贷投放过快的势头并未得到控制。年初以来，M2同比增速始终保持在17%左右的较高水平，M1增速则停留在20%左右的高位。7月末，M2余额同比增长18.48%，比上年末高1.54个百分点，比去年同期高0.08个百分点；M1余额同比增长20.94%，比上年末高3.46个百分点，比去年同期高5.6个百分点。1-7月，人民币贷款总体保持同比多增的势头，信贷投放过快的势头并未得到控制。1-7月份人民币各项贷款增加2.77万亿元，按可比口径同比多增4278亿元。
从最终目标来看，今年以来CPI出现逐月攀升的势头，5、6、7月份CPI上涨明显加快，通货膨胀压力在加大。7月份，CPI同比上涨5.6%，涨幅比去年12月份高2.8个百分点，比去年同期高4.6个百分点。1-7月，CPI累计同比上涨3.5%，涨幅比上年同期上升2.3个百分点。
股市对金融运行影响加大导致货币政策效果弱化
在对分析我国货币政策因何低效时，我们通常最先想到的是“不可能三角”，即按照Mundell-Flemming模型，对于开放经济体而言，一个国家不可能同时实现资本流动自由,货币政策的独立性和汇率的稳定性。因此，在目前人民币对美元保持稳定的前提下，相对自由的资本流动使我国货币政策独立性受到很大冲击。
除了外汇占款投放对我国货币政策有效性造成一定影响外，我们认为，目前快速发展的我国股票市场也对货币政策的有效性也提出了挑战。2006年下半年以来我国股市牛市特征明显，持续暴涨。目前沪深股市总市值占2006年GDP的78.8%，比去年底股市总市值占GDP的比重提高36.4个百分点。股市规模的迅速扩大，使股市对金融运行的影响在加大，从而对货币政策的传导和显效造成一定的影响。
第一，股市活跃促使货币流动性（M1/M2）提高。股市与货币需求既有正相关性，也有负相关性。正相关性体现在股市的财富效应与交易效应扩大了货币需求。股票价格的上升意味着人们名义财富的增加，投资者收入上升并刺激消费，货币交易需求相应增加。投资股市作为资产交易同样需要以货币为媒介，股市交易品种增加和交易量扩大将增大对货币的交易需求。负相关性则体现在股票对货币资产的替代效应上。股票价格上涨，会使人们调整自己的资产组合，多持有股票，少持有货币资产，货币资产在人们资产组合中的比重下降，会降低货币需求。股市对货币需求的整体影响取决于正相关效应与负相关效应孰大孰小。
从货币供给来看，按照流动性强弱，货币供应量被分为M1和M2，其中M2=M1＋准货币。M1主要充当交易媒介，准货币（储蓄存款、定期存款）则具有价值储藏和财富积累作用。股市对货币的正相关性表现在对交易媒介M1的需求上，而负相关则重点反映在股票与准货币之间的替代关系上。即股市发展增大对M1的需求，同时减弱对准货币的需求。
通过以上对股票市场对货币需求影响及货币供应结构的阐述，可以看出，随着股票市场规模扩大和交易活跃，人们将减少持有准货币，同时用于购买股票的货币量应该增加，从而使得M1要快于M2增长，货币流动性（M1/M2）将增强。随着股市的活跃，我国M1增速自2006年11月开始超过M2增速，形成“倒剪刀差”，而且两者速差不断扩大，由去年末的0.54个百分点扩大到今年7月末的5.89个百分点。7月末货币流动性比例（M1/M2）为35.49%，比去年同期高0.72个百分点。
第二，股市持续分流居民储蓄存款。股票价格快速上涨带来的丰厚的资产收益将诱使居民调整资产组合，减少银行存款这样的货币资产，具体表现为储蓄存款向股市分流。股权分置改革引发的新一轮牛市，造成储蓄存款增速自2006年1月起持续下滑。2007年7月末，人民币储蓄存款同比增长9.23%，同比增速自2006年1月份的高点累计下降11.84个百分点。
第三，部分信贷资金绕道进入股市。人民币贷款新增额与同期GDP的比值2006年以来出现明显反弹，2007年上半年这一比值为历史新高。贷款规模快于同期实体经济增长的扩张势头，说明部分贷款流入股票市场这一虚拟经济领域。
当股市火暴时，一些企业开始挪用信贷资金进入股市，一些个人也不惜抵押住房举借贷款，甚至透支信用卡来炒股。许多大型企业集团都设有类似“资金池”的结算中心平台，用于统一储备和调配资金。这一平台上的资金来源较多，金额较大，且进出频繁，流向活跃。很难分清楚哪些是信贷资金，哪些是自有资金，从而很难分清楚企业用哪部分资金进入股市。而个人消费贷款也是这种情况，个人用拥有产权的住房等不动产抵押以及用存单质押等获得的贷款，一般与自己的自有资金统筹安排使用，很难具体分清楚使用的是信贷资金或者其他渠道的资金。这增加了银行监控资金流向和监管信贷资金进入股市的难度。
股市繁荣对实体经济有三大积极影响
经济中的投机行为一般被认为会对经济与金融安全产生负面影响。而经济史上众多的资产泡沫事件最终多以泡沫破裂收场。事实上，投机活动与资产泡沫只要适度，对实体经济和金融运行是有积极作用的。
首先，股市上涨为改善我国融资结构创造了条件。长期以来，我国融资结构一直是以银行体系的间接融资为主，国内非金融机构部门通过贷款融资占融资总量的比重一直保持在90%以上，发行股票和债券融资占融资总量的比重则不足10%，金融市场的直接融资功能未能发挥出来。现有的融资结构一方面使风险在银行体系大量积聚，加大了金融风险。另一方面，当银行由于自身经营问题无法成功实现储蓄向投资转化时，会导致资金运行效率低下。为此，我国一直谋求发展直接融资，改善融资结构。但是，发展直接融资首先需要保证股票和债券能够顺利发行，股票和债券在一级市场的顺利发行又需要二级市场交投活跃，才有可能吸引大批的投资者在一级市场上参与购买。因此，适度的投机性泡沫是金融市场融资功能实现的前提条件。
其次，股市上涨有利于发展技术创新。具有严格风险控制的商业银行一般都倾向于将信贷资金投放给具有稳定收益、风险较小的传统产业和垄断产业，投放给实力雄厚的大企业。但是技术创新具有高风险的性质，技术创新的生力军恰恰是有形资产较少、业务波动性大、难以提供足够的抵质押物的中小企业。这就决定了银行对技术创新的信贷支持远远不能满足技术创新对资金的需求。
从美国发展技术创新经验来看，股票市场可以有效弥补银行信贷的空缺，为技术创新的发展提供良好的融资平台。由于股票市场上投机行为的存在，总有一些风险偏好程度较高的投资者乐于把资金投向具有高风险，但同时也具有高收益预期的项目和企业。事实上，美国科技创新的发展历程中，股市泡沫发挥着极为重要的作用。美国历史上先后出现过铁路股票泡沫、电话股票与钢铁股票泡沫、互联网和信息技术股票泡沫。可以说正是美国这些连续不断的股票泡沫为每次大的科技创新提供了大量低成本的资本，并鼓励了进一步的技术创新。
再次， 股市泡沫通过财富效应拉动消费。“财富效应”是指资产价格的上升使资产所有者财富增加，并导致消费支出增长的现象。居民消费取决于其当期收入水平及其对未来收入水平的预期。一方面，在居民消费倾向保持不变的情况下，居民所持有的资产价格上升，将使其通过抛售手中的资产而获得资本利得，从而增加其当期收入。另一方面，如果居民所持有的资产价格上升，但其并未抛售手中资产，因而给居民当期收入并未增加，但资产价格的上涨使居民收入预期向好，从而消费倾向上升，也会扩大消费支出。
尽管适度的投机行为和股市泡沫对实体经济运行是有利的，但由于投机行为受到人们心理因素的影响，在从众心理、羊群效应的作用下，多数人会在投机活动中由理性变为非理性，并演化为集体行为。因此，适度的泡沫和投机仅发生在泡沫开始膨胀之时，当投机盛行、泡沫形成后，投机行为往往会愈演愈烈，泡沫往往会在自身惯性下加速膨胀，最后破裂。所以，在积极看待股市上涨的积极意义的同时，我们也不能忽视股市泡沫给实体经济带来的潜在风险和冲击。一方面，股市泡沫的过度膨胀和最终破裂，将造成经济运行的大起大落，破坏宏观经济运行的稳定。另一方面，股票泡沫过度膨胀隐含金融风险。目前，股市吸引着越来越多的居民储蓄，部分银行信贷也在绕道进入股市。如果股市泡沫过度膨胀乃至，最终转向破裂，不仅会引起企业与居民的资产损失，还会造成商业银行不良债权增多。 挺执着的嘛，不管是你自己写的，还是抄来，都不容易，
顶你一下，贵在坚持哪:*19*: 废话，我要是能写成这样早就出专栏了～
这都看不出来！
锦州港
流通时代，一直很想见识到一场精彩的收购战，一场以二级市场为主战场、双方掏出真金白银来收购流通股以求一决高低的收购战。很可惜，这样的战争可遇不可求。不过，有一只股票颇具"收购概念"。虽然它的业绩不算好，但偏偏对它青眼有加的各路人马还真不少，而它的大股东也极强势、偏偏也不肯放手，呵，它就是锦州港（600190）。差点忘了最关键的一点，它目前的股价不算高，仅8元多，所以这个故事才值得期待。一、愧无倾城色
单论盈利指标，锦州港的确不算绩优，不具备倾城倾国的貌，由于外贸货源减少等原因，锦州港这两年业绩不理解，2006年全年实现主营业务收入47559.07万元，同比减少6.38％；实现主营业务利润27737.14万元，同比减少9.79％；实现净利润10561.06万元，同比减少21.97％，每股收益不过区区0.10元/股。2007年情况依然不乐观，净利润继续下滑43%，每股收益仅有0.036元。这种情况下，偏偏它的大股东依然对它爱不释手，2007-08-23《21世纪经济报道》在《详解"东方系"》一文中曾如是描绘："张宏伟表示，非常看好锦州港的未来，现在锦州港的吞吐量是3500万吨，未来几年要达到1亿吨。据记者了解，目前，锦州市正在建造一条联结外蒙、俄罗斯的铁路。一位业内人士认为，"这条铁路的建成,对锦州港的意义将十分重大，而且，张宏伟与中石油和沙特方面的合作项目很有可能落户锦州。"上述知情人士透露"。
二、感君千金意
股改之后，锦州港的第一大股东东方集团的持股比例不算高，持股25681.50万股、占总股本的24.33%，这给了外人以可趁之机。同样是在《详解"东方系"》一文中，对锦州港的前途做了以下预测〈锦州港：适当时机剥离出东方集团〉，在确定了东方集团以金融和矿业为主业并且东方家园即将剥离出上市公司之后，张宏伟旗下的非金融矿产的资产锦州港的命运又将如何？文中分析了这几路人马（和黄、大连港、中石油）的各自算盘：
（1）此前，和记黄埔高层曾公开表示要收购锦州港，并且与张宏伟有过多次接触；
（2）去年9月，又发生了大连港收购锦州港B股事件。张宏伟说，"大连港方面的收购是悄悄进行的，当时并没有通知我"。不过，幸运的是，此次事件因为上交所的交易系统不支持而露出马脚。此次事件后不久，张宏伟即决定修改锦州港的公司章程；
（3） "锦州港是个油港，与中石油战略布局相关，所以也是中石油争取的对象。"一位接近锦州港高层的人士称。公开资料显示，中石油全资子公司锦州石油化工公司目前持有锦州港8.82%的股份；
（4）张宏伟说，"锦州港与东方集团的定位不符，在适当的时候，会考虑以资产置换或其他方式将锦州港剥离出东方集团，由东方实业直接控股。"
虽然幕后有过许多精彩的过招，但二级市场上，锦州港的走势却显得过份迟钝，锦州港A（600190）的表现甚至不如锦港B（900952）来得精彩，锦港B在今年4月30日后的7个交易日内曾一口气上涨80%，如今走势虽然已平静下来，但彼时的豪情仍令人回味。时值今日，大盘已轻松跃过5000点，但锦州港A依然距5月29日的高位（10.03元）存在一段距离，如今仅有8.19元。仍是开场那句话，全流通时代，希望有机会可以见到一场精彩的高手过招。（东方智慧）