关注"独苗"上市公司
央企整合是我国产业结构调整的大背景下出现的行为，不仅符合政府主导下的政策导向，而且遵循了经济发展的基本规律，因此央企整合会在较大范围内推行。由于央企在国民经济体系中、在不同行业中都占据重要地位，决定了央企的整合将对不同行业的运行格局、行业中不同企业的经营态势产生重要影响.央企旗下的上市公司数量不均，军工、电子信息、电力行业央企旗下就有大量的上市公司，这种情况下，未来央企需要给出较大的整合力度，由此带来的问题是方向不够明晰，投资者把握的难度较大。而对于旗下只有一家上市公司的央企，则未来整合的不确定性大大降低，央企很有可能借这个"独苗"上市公司完成资产的整合和整体的上市，建议投资者对此予以重点的关注。
据了解，中卫国脉、中储股份、国能集团等都是具有央企整体上市概念的个股。
央企整体上市大势所趋
首先，整体上市是国家宏观利益与公司微观利益的共赢性统一。从国家宏观角度来讲，利用资本市场实现股东多元化、改善公司治理，是国企改革第二阶段的重点，在当前跨国巨头全面进入、民营经济异军突起的新时期，无论从国有经济的布局范围，还是从国有经济的活力和实力来看，都必须进一步增强国有经济的控制力，而央企的整体上市无疑是使其充分利用资本市场，提升经营质量的最重要方式。从公司微观角度来讲，出于股权激励、市值考核的组织性需求和减少关联交易、提高一体化程度的经营性需求，使得无论是集团还是上市公司，都有动力做整体上市。
第二，从整体上市的交易机会，二级市场股价的提高使得被收购资产的收购市盈率也有所提升，这对资产出卖方来讲，也存在一定的激励。而且随着二级市场股价因为整体上市预期水涨船高的时候，对集团公司来讲，越早做整体上市，成本越低。
第三、政策层面，明确的纲领性政策。对政策的解读使我们相信，整体上市绝对不是资本市场的一厢情愿，而是具备扎实的政策基础的。
筹资30亿美元 格林伯格援手高盛"拯救"对冲基金
美国高盛集团8月13日称，它与部分投资者一起向该公司旗下一只对冲基金注入了约30亿美元资金“自救”。在过去一周时间里，这只名为“环球证券机遇基金”（Global Equity Opportunities Fund）的对冲基金净值损失大约15亿美元，达30%左右。该基金的资产净值在新的资金注入之前为36亿美元。高盛要保住面子
参与这次注资行动的投资者包括C.V.斯塔尔公司、佩里资本公司（Perry Capital）和美国亿万富豪伊莱·布罗德。C.V.斯塔尔公司董事长莫里斯·格林伯格曾美国国际集团（AIG）的首席执行官。此公在华尔街影响非凡，“股神”巴菲特对他都是敬重有加，格林伯格最大的资产是他控制着AIG约190亿美元的股票，此公这一关键性的援手对增强投资者对高盛的信心至为关键。
高盛集团自己将向环球证券机遇基金注入20亿美元，而C.V.斯塔尔公司、佩里资本公司和伊莱·布罗德一起增资10亿美元。其他投资者也可以选择增加投资。
高盛集团财务总监戴维·维尼亚(David Viniar)说，这一次的注资行为不应当看成是他们对环球证券机遇基金的“救援”，而应该是“利用市场的非常机遇”。他说：“既然市场出现了混乱，我们认为，这不仅是我们的投资良机，也是引进其他投资者的大好机会。”这次注入的资金主要是满足该基金的投资需求，完成注资后，环球证券机遇基金的净资产将达65亿美元。
不过也有分析人士指出，向陷于流动性困境中的对冲基金“输血”当然是救援行动；但从目前的市场环境来看，他们增资无疑要承担更大的风险，这也表明以高盛为代表的华尔街投行对未来仍保持乐观看法。
德意志银行分析师马尤称，高盛集团目前陷入困境的三只对冲基金在其资产管理业务中只占很小的一部分，而资产管理业务在这个高盛集团中也仅占1/10左右。马尤认为，高盛目前面临最大的问题不是损失多少资金，而是维系公司的投资声誉，从高盛集团现在采取的补救措施而言，他们的行动还是很精明的。
筹划新的对冲基金
高盛集团是最积极参与对冲基金业务的华尔街投资银行，高盛的对冲基金业务主要集中在两大块：长期以来，高盛集团一直利用自有资金参与一些股权交易；另一方面，高盛的资产管理部门从高净值客户和机构投资者（如养老金、捐赠基金）筹集资金建立对冲基金。高盛集团的资产管理业务目前管理的资产约7580亿美元，其中有1510亿美元资金投入到了另类投资策略中，这也使高盛集团成为全球最大对冲基金管理者之一。2007年，高盛集团的资产管理部门收取的管理费达10亿美元，这也是该公司靓丽业绩的重要组成部分。
环球证券机遇基金和北美证券机遇基金（NEO）属于定量投资策略基金，这类基金通常运用电脑模型挖掘出被低估或高估的证券，通过多头头寸和空头头寸的对冲操作来降低市场波动的影响。由于部分市场投资者大量结清头寸，这类基金近期已经遭遇重创。
北美证券机遇基金基金今年早些时候管理的资产规模为7.67亿美元。截至7月27日，这只基金今年资产已缩水逾15%，其中仅7月份单月就缩水超过11%。
高盛另一只对冲基金——环球阿尔法基金（Global Alpha fund）属于多策略基金，但它有一部分投资也是定量多-空策略投资，它通常被业界认为是高盛集团的旗舰对冲基金，但截至8月10日，它在今年内已经损失了27%的净值，该基金总资产一度超过100亿美元，目前该基金的资产约为72亿美元。
不过，戴维·维尼亚称，今年以来，流入高盛集团的资金实际上还是比投资者抽离的资金要多得多。
据悉，高盛目前正在启动一个传统型的多-空证券投资基金（long-short equity fund），该基金将主要由一个投资团队而非电脑来决定投资行为。高盛集团一位熟悉内情的人士透露，该基金有望筹集100亿美元资金。
攀钢"三子"集体停牌静候重组 三兄弟命运将迥异
"如果有更新的方案，那就是攀钢集团将三个上市公司全部保留，分别将钒钢、特钢和钛产业彻底分离，形成各自的产业链，但这样重组的意义就不大了。"攀枝花钢铁集团公司（下称"攀钢集团"）旗下上市"三子"或将面临迥异的命运。
8月13日，攀钢钢钒(000629.SZ)、攀渝钛业(000515.SZ)、*ST长钢(长城特钢，000569.SZ)同时停牌，立即引发业界对攀钢集团整体上市的预期。
"在复牌发布公告前，一切还只是外界的猜测。"攀钢钢钒董秘办人士接受《华夏时报》采访时说，"但不排除整体上市的可能"。
集体停牌静候重组方案
攀钢钢钒、攀渝钛业、*ST长钢三公司集体停牌前的最后一个交易日，三公司分别上涨10.05%、9.63%和5.02%，市场似乎已"先知先觉"。
果然，8月12日晚，攀钢钢钒（包括认股权证"钢钒GFC1"，代码031002)、攀渝钛业、*ST长钢同时发布公告称，接公司实际控制人攀钢集团通知，因有重大事项需与本公司协商，该事项存在重大不确定性，公司自8月13日起停牌，直至相关事项初步确定并予以披露后恢复交易。
消息一经披露，便有媒体报道说，攀钢集团将以攀钢钢钒作为融资平台，启动整体上市计划。
事实上，攀钢即将整体上市的说法并非空穴来风。
5月30日，攀钢钢钒发布澄清公告称，攀钢集团确有通过攀钢钢钒实施普钢产业整体上市意向。
*ST长钢5月31日也公告表示，攀钢集团整体上市意向仅涉及攀钢集团普钢产业，与本公司无关。
7月底，攀钢集团董事长、党委书记樊政炜也明确表示，下一步，攀钢将积极研究和开展钢铁主业整体上市工作，增强竞争实力。
除攀钢集团及上市公司的明确表态外，急需发展以摆脱被并购命运的攀钢也需要大量的资金。
但拥有三个上市公司的攀钢集团选择成本比较高的长期贷款显然不明智，同时，攀钢集团的年总利润仅有20亿元左右，也不足以满足同时发展钢铁和钛产业的需要，因此，最好的办法，就是通过上市公司融资。
"攀钢集团已经用了发行分离可转债的方式融资（主要用于投资白马矿），因此，整体上市成了最好的融资渠道。"长期跟踪研究攀钢集团的中原证券钢铁行业分析师方夏虹接受记者采访时表示。
记者随即分别致电上述三家上市公司董秘办，得到的答案几乎一致："此次公布的重大事项由攀钢集团具体操作，是否有关整体上市事宜，目前还不知情，我们也在等通知。"
"三兄弟"命运将迥异
方夏虹认为，攀钢集团内部实施重组和整体上市，既有利于公司发展，也符合国资委提出的央企整体上市的要求，因此并不意外，"倒是此次攀钢集团旗下三公司集体停牌，而不是传言中的攀钢钢钒和*ST长钢，则有些出乎意料之外"。
"如果单就攀钢钢铁主业整体上市，涉及的上市公司应该只有攀钢钢钒和*ST长钢，但此次连攀渝钛业也停牌，显然攀钢集团有了比较成熟的考虑。"方夏虹说。
据攀钢集团内部人士向记者透露，此前，攀钢集团内部提议的整体上市方案主要有两个，一个是以攀钢钢钒为平台，吸收合并*ST长钢和攀渝钛业，实现攀钢集团所有资产整体上市；另一个是实现钢业和钛业资产分离，通过攀钢钢钒和攀渝钛业两个资本平台分别上市。
如果按照上述第一种方案，攀钢钢钒将成为最大赢家，而*ST长钢和攀渝钛业将变成空壳，势必会出售；如果按照第二种方案，攀钢集团将形成攀钢钢钒和攀渝钛业双轮驱动的局面，而在盈利边缘挣扎的*ST长钢将成为唯一的出局者。
"如果有更新的方案，那就是攀钢集团将三个上市公司全部保留，分别将钒钢、特钢和钛产业彻底分离，形成各自的产业链，但这样重组的意义就不大了。"方夏虹还认为，攀钢集团所有资产打包整体上市的可能性不大，而采取此前中粮重组的方式，分产业重新装入两个上市融资平台的可能性比较大。
方夏虹预计，攀钢集团极有可能选择攀钢钢钒为钢铁产业整合平台，吸收*ST长钢和攀成钢，实现整体上市，然后保留攀渝钛业这个上市公司，将集团的所有钛产业放入，形成专门的钛产业融资平台，成为攀钢集团钛产业甚至全国钛产业的整合者，而多余的*ST长钢壳资源将被卖掉。
关联
武钢近期并购攀钢
的可能性不大
有分析人士指出，攀钢集团即将到来的内部重组和整体上市，是为武钢集团入主做铺垫。
此前，有媒体报道说，武钢集团总经理邓崎林在并购昆明钢铁股份公司后的新闻发布会上表示，武钢的下一个目标，将是"重组攀钢"。
记者致电攀钢集团，办公室人士表示目前公司并没有与其他企业接触。
而武钢集团有关新闻发言人也对记者表示，是媒体"曲解"了邓崎林总经理的原话，"邓总说武钢和攀钢有过良好的战略合作，并没有说要并购攀钢"。
方夏虹认为，武钢在近期内并购攀钢的可能性不大，主要原因是其刚并购的昆钢还需要消化，"但战略合作的可能性还是有的"。
对于记者"武钢今后会否加大与攀钢的战略合作"的提问，上述武钢人士表示"现在不好说"。
伊坎大规模增持铝企股票
亿万富翁卡尔·伊坎的投资旗舰--伊坎合伙人公司（Icahn Partners）8月14日向美国证交会（SEC）提交的文件显示，今年6月，在美国铝业公司（Alcoa）竞购加拿大铝业公司（Alcan）期间，他巨资买入了这两大铝业公司的股票。目前，伊坎合伙人公司持有352万股美国铝业公司股票，市值1.43亿美元，他还持有118万加拿大铝业公司股票，市值9560万美元。大举增持多家公司
今年5月9日，美国铝业公司在持续两年的合并谈判未果的情况下，向加拿大铝业公司提出了一个总价277亿美元的敌意竞购要约；7月12日，美国铝业最终以381亿美元现金收购加拿大铝业公司。在这一并购过程中，伊坎大举介入这一跨国界的行业整合，他在两边都下注了，总成本超过2亿美元。
总部位于美国得克萨斯州奥斯汀市的伊坎合伙人公司是亿万富豪伊坎的"御用"投资旗舰，该公司成立于2004年底，是一家主要投资于房地产、金融服务业和林业公司的对冲基金。该公司目前管理的资产约70亿美元，其中15亿美元是伊坎的钱。伊坎合伙人公司主要为一些大客户投资理财，其中包括大学捐赠基金、养老金和投资在2500万美元以上的富人。
伊坎在今年第二季度还增持了摩托罗拉公司的股票，从一季度末的940万股增加到了5530万股。截至6月30日，持有约2.4%的摩托罗拉公司股权。在一份单独的披露文件中，伊坎称，他还以个人名义买进摩托罗拉股票，目前，他总共控制着约6911万股摩托罗拉公司的股票，相当于后者全部股份的3%左右。
今年5月，伊坎曾希望在摩托罗拉公司董事会里谋得一个职位，以推动该公司的管理层变革，但他的计划遭到了摩托罗拉管理层的抵制而未遂。尽管伊坎的"摩托罗拉之役"没有实现他宣称的维护股东权益的目标，但他实现了约5000万美元的投资收益。
文件显示，今年第二季度，伊坎还增持了Anadarko石油公司股票，从一季度末的310万股增加到二季度末的450万股，他还首次买入了卡夫食品公司390万股的股票，市值约1.38亿美元。截至6月30日，伊坎还持有Biogen Idec公司270万股、Enzon制药公司170万股股票，以及商务软件商BEA系统公司794万股的股票和连锁百货企业Macy's公司240万股股票。他对这些公司的投资在今年一季度的文件中没有披露。
伊坎增持的消息对相关股票的价格起到了一定的提升作用，特别是在14日当天的盘后交易中。例如，摩托罗拉公司股价在14日的交易中下跌了34美分，收于16.51美元；受伊坎增持的消息刺激，该公司股价在盘后交易中上升了27美分，收于16.78美元。同样，Anadarko石油公司在盘后交易中也上升了约27美分，达到48.74美元，该公司在正常交易时段下跌了86美分。截至6月30日，伊坎管理公司的股票投资几乎翻了一番，达到42.9亿美元。
与此同时，伊坎小幅减持了普莱德国际公司10万股股票，目前他拥有该公司450万股股票。
伊坎投资机构拟整体上市
8月9日，伊坎曾表示，他有意以8.1亿美元的价格将麾下的对冲基金"借壳上市"，将它注入他控制的一家已上市的房地产合伙企业--美国房地产合伙公司（AREP），此举将伊坎的所有投资业务整合在一起，并可能把AREP更名为伊坎公司（Icahn Enterprises）。
分析人士认为，伊坎此举是步一些对冲基金和私募股权基金（如黑石集团）之后尘，将原本以私募方式运营的投资业务转到公开的资本市场上，并吸引更多的投资者。
据悉，伊坎的投资基金管理的资产超过70亿美元，在他的计划中，AREP将以8.1亿美元价格收购伊坎的房地产受托资产。
AREP在一份声明中称，如果伊坎的投资基金在2007-2011年之间的税前净利润超过39亿美元，AREP还将额外支付给伊坎个人11亿美元。目前，伊坎个人持有AREP公司90%的股权。收购完成后，伊坎将担任AREP公司董事长兼首席执行官，前5年内，伊坎的基本年薪约90万美元，外加业绩提成。
伊坎8月9日说："我们希望提供更多的资金给我们管理的企业，扩展目前的业务，进行更多的收购。此外，我们还将充分利用市场出现的震荡机遇，利用我们的投资专长，在股票市场和高风险的垃圾证券市场掘金。"
伊坎在华尔街被看作"巨头企业对博者"，近年，伊坎已经构建了他自己的投资旗舰的架构，其中以三大投资机构为主。伊坎的第一大投资工具是他于2004年底创立的对冲基金--伊坎合伙人公司。
伊坎的第二大投资工具是美国房地产合伙人公司（AREP），它主要从事私募股权交易。该公司的策略是收购一些濒临破产或者无人问津的企业，在相当长的一段时间（6-7年）保持控股权，然后将它们进行重组，等企业运营改观时再把它们出售。目前，AREP拥有超过40亿美元的现金可用于新的投资。
伊坎的第三大投资组合工具则是一些他个人的持股。目前，伊坎在火车制造商ARI中拥有股份市值已超过50亿美元，此外他还是抗癌药公司ImClone和XO通讯公司的控股股东。
伊坎还把自己另外20%的资金投入每个伊坎合伙人公司购买的股票中。他个人的"镜像基金"（mirror fund）资产已达17亿美元。（李豫川）
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发改委拟在东北打造亚洲重要的期货交易中心
新华社北京8月20日电 国家发展改革委等部门20日发布《东北地区振兴规划》，其中提出将“依托大连商品交易所，大力发展期货贸易，建设亚洲重要的期货交易中心”。大连商品交易所有关负责人20日表示，期货市场在资本集聚和资源的市场化配置方面有着独特的作用。在当前东北资本市场发展相对薄弱的情况下，发展期货市场，利用期货市场功能作用，对转变经济增长方式有着现实意义。
《规划》提出，经过10到15年的努力，东北地区将形成具有国际竞争力的装备制造业基地，国家新型原材料和能源保障基地，国家重要商品粮和农牧业生产基地。
市场研究人士指出，在推动相关产业经济发展方面，期货市场大有用武之地。东北是大豆、玉米、稻米等粮食品种的重要产地，要巩固东北国家重要商品粮基地地位，促进农业稳定发展，不断增加农民收入，需要继续从市场机制方面做深文章，特别是发挥大连期货市场的作用，将当地生产优势变为市场优势。
同时，在发展石油电力等能源工业，提升基础原材料产业、建设新型石化产业基地等方面，可以通过发挥期货市场资源配置机制、避险机制的作用，来保障这些产业稳健发展。
目前，大商所在上市塑料相关品种后，已由原来的农产品期货交易所实现了向综合性期货交易所的转变。但与国际同行相比，大商所和国内其他商品期货交易所一样，期货品种数量少、市场规模较小。
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[ 本帖最后由 dingding5188 于 2007-8-20 21:13 编辑 ]
银行间外汇市场人民币外汇货币掉期交易推出
为进一步完善我国金融市场体系，发展外汇市场，满足国内经济主体规避汇率风险的需要，中国人民银行近日发布《中国人民银行关于在银行间外汇市场开办人民币外汇货币掉期业务有关问题的通知》(以下简称《通知》)，决定在银行间外汇市场推出人民币外汇货币掉期交易。《通知》规定具备银行间远期外汇市场会员资格的境内机构在国家外汇管理局备案后，可以在银行间外汇市场按照《通知》规定开展人民币外汇货币掉期业务。
人民币汇率机制改革以来，银行间外汇市场已先后推出人民币外汇远期和人民币外汇掉期交易，人民币外汇货币掉期业务的开展，将进一步丰富银行间外汇市场交易品种，满足不同市场参与者的资产管理需要。
美国次贷危机可能比预测更严重
一场愈益严重的美国次级房贷危机正向全球金融市场深度蔓延，不仅包括法国、德国在内的一些欧洲国家受到传染；亚太国家和地区包括中国大陆的一些银行也未能幸免。这场危机给中国带来的警示远非直接投资损失所能涵盖。危机深度蔓延
受危机拖累，在美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司、美国第五大投资银行贝尔斯登公司等业界巨头相继受困之际，日前又有若干机构“失足落水”。
7月31日，贝尔斯登公司停止第三只对冲基金的赎回。8月3日，美国房屋贷款公司宣布破产。Sowood资本管理也曝出危情。截至8月11日，高盛集团最大的对冲基金全球阿尔法对冲基金累计下跌26%，投资者撤资40%。全美最大抵押贷款银行全国金融公司（CFC）3个月内收入锐减33%。7月，法国金融保险公司AXA两只基金资产缩水13%。AXA另一只债券基金月资产萎缩40%。8月9日，法国最大银行法国巴黎银行暂停旗下三只涉足美国房贷业务基金交易，基金市值劲缩23%。
7月底，德国一家中型银行IKB工业银行落水。Frankfurt-Trust也沦为美国次级债危机在德国的第二个牺牲品，暂时关闭旗下一家基金。荷兰投资银行NIBC在危机中损失1.37亿欧元。
8月1日，澳大利亚麦格理银行公告两只基金发生25%的损失。麦格理堡垒投资公司将被迫出售资产。两周内，股价下跌19%，市值缩水46亿澳元。中国台湾人寿保险公司因投资美国次级债券，股票自8月初以来已下跌11%。
受次级抵押贷款危机加剧影响，8月第一周全球股市市值蒸发2.1万亿美元。摩根斯坦利国际资本世界指数（MSCIWorld）跌至5年最低。8月9日，全球股市大幅下挫。美国道琼斯指数狂泻387.18点，跌幅2.83%，标准普尔500种股票指数跌2.96%，纳斯达克综合指数跌2.16%；在欧洲，伦敦金融时报指数跌1.92%，法兰克福DAX指数跌2%，巴黎股市CAC40指数跌2.17%。南美、亚太股市也放量下跌，指数跌幅最低2.6%，最高达3.28%。
危机的深化使欧美金融市场出现流动性中断迹象，为缓解局势，欧盟、美国和日本的中央银行紧急向金融系统注入巨资。欧洲中央银行8月9日采取紧急行动，向欧元区金融系统提供948亿欧元巨额低息贷款。美联储增加240亿美元临时准备金，并在事后声明中称美联储将提供流动性，促进金融市场运作秩序。8月10日，日本银行也采取类似行动，向金融系统注入1万亿日元，以缓解信用紧缩。加拿大、澳洲央行也相继向市场注资。
虽然如此，标志市场风险的美国互换利率还在急剧扩大；欧美政府债券收益仍在下滑。欧洲银行间隔夜借款利率升至2001年以来的最高值，达4.62%，高出欧洲央行4%目标值0.62个百分点。利率回复正常还需更多额外现金。
危机前景未卜
种种迹象表明，这一场来势凶猛的美国次贷危机远未结束。次贷危机是信用市场上最大泡沫之一。在很多方面，都与1998年美国发生的LTCM事件非常类似。7月美联储主席伯南克曾表示，次级债券可能损失介于500亿-1000亿美元，但实际情况可能比这还要糟糕。
据雷曼兄弟公司估计，今明两年约3000亿美元贷款将会违约。按30%损失率计算，投资者损失将达900亿美元。今年5月次级贷款违约率达10年来最高点12.4%，几乎为去年同期的两倍。2008年违约率可能升到14.6%。如果违约率上升，更多的金融机构将难以自救。事实上，由于抵押资产价格下降，银行迫使借款人出售资产，很多机构正陷入螺旋式下降的困境。
问题还不止于此。数据显示，美国楼市恶化程度较预期严重。8月6日，美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。但值得注意的是，该公司并非次级抵押贷款商，表明房贷违约现象已扩散到优良信用客户。美国次级抵押贷款市场危机有向整个信贷市场蔓延之势。
目前，美国次级债市场的动荡已扩散到普通公司债市场，导致公司债券价格暴跌。此外，房地产数据疲弱推高国债价格，美国抵押支持债券信用价差进一步拉开。如果问题继续恶化市场信心丧失，将引发新一轮外国投资者抛售相关股票，并对美元资产组合进行调整。其连带效应的下一个就是货币市场，美元及相关证券资产将因此承受巨大抛盘压力。全球金融和资本市场可能因此而剧烈动荡。
整体上，美国次贷问题尚未引发全球性金融危机，形势的发展仍在掌控之中，但是将来的发展具有很大的不确定性。因为对于宏观经济而言，资本市场的传染效应更令人担忧。次级贷款危机施压信贷市场，企业融资相对困难，如果企业借不到钱，投资增长也会受到影响。次级抵押贷款对金融市场的影响更不会在短期内消失，它的余震将在未来几个月里继续考验投资者的判断力、耐力和底气。
中国的“学费”
美国次级贷款危机对中国经济影响有限。由于目前资本项目尚未放开，资金跨国流动受到限制，故对中国资本市场实际影响也不大。然而对美国次级债券曾有投资的中国商业银行却未能幸免，其投资组合因此而遭受的损失，已引起国际机构的种种推测。
不过，因为国内监管部门对金融机构从事境外信用衍生品交易管制仍然比较严格，且中资机构境外投资尚处起步阶段，相关银行的投资规模并不会太大。此外，这些银行购入的次按债券大部分都有本金保护，信用等级较高，因而国际机构所谓数十亿人民币亏损的推测可能过高，次债危机对中国商业银行带来的已发生亏损尚不足以对银行经营利润产生明显影响。公开信息显示，部分中国上市银行程度不同地持有美国次级抵押债券。中行份额最大，投资规模约数十亿美元，预计损失金额为数百万美元，对公司影响不大。
但就次贷风暴的警示而言，远非直接的投资损失所能涵盖，更值得关注的倒是我国机构对投资的敏锐度和判断力。问题的关键正在于，投资于美国次级债券的中国商业银行的投资嗅觉似乎不那么敏锐。
例如，3月22日，中国银行在其发布的2006年年报中称，该行积极利用上市筹集的资金，投资于流动性好且收益较高的资产类别，如按揭抵押债券、评级相对较高的公司债券，以及灵活度较高、利于增强投资总体回报的长期投资组合。年报对投资组合中包含的次级债券并无风险提示。而3月正是新世纪金融公司次级债问题曝光之时，中资机构对美国次级债市场潜藏的危机仍未察觉，更未意识到按揭抵押债券可能受到连带影响。由于次级债市场与按揭抵押债券等债券市场的关联度较高，中国银行的相关投资组合，因次级债市场的动荡，可能还将受到不同程度的影响。固然，美国次级抵押债券作为一种相对成熟的债券投资品种，年收益率比相同信用等级债券高出30%左右。出于拓宽外汇盈利渠道的目的，从海外上市中募集了大量外汇的中资银行购买次级债券便显得十分正常。但是高收益必然伴随高风险，资本市场不存在变现快收益高而风险又低的投资品种。对于拥有巨额外汇的中国商业银行，资产组合中包含一定的风险品种无可厚非，但问题是要持有客观中性的态度，对待此类产品的风险更须始终保持高度的警惕和敏锐，认真学会高收益投资的风险管理，否则只能是得不偿失。
在当今风云诡谲变化万千的国际金融市场上，投资赚钱并不容易，中国企业近年海外投资更是输多赢少。其中既显出特定投资决策机制冗长的弊端，同时更直接暴露出境内机构对国际金融市场运行节律变化和方向把握的生涩。特别是置于目前外汇储备激增、国家鼓励符合条件的企业对外投资的背景下，境内金融机构的投资风险管理能力就显得尤为重要。
楼市的一路单边上扬，不得不令贷款投资者警惕，尤其我国现已进入加息周期。市场信心一旦丧失，泡沫顷刻间破裂，房价迅速下跌，进而影响整个金融资本市场。
美国次贷危机警示中国楼市
记者 林深
在本轮来势汹汹的美国次级房贷债券危机中，中国金融市场似乎并未受到太大的影响。股市仅在8月10日回调4.68点，同时，国内银行、基金也大多未涉及美国次级债券买卖，因而逃过一劫。不过，业内专家提醒，尽管美国次级房贷风波未殃及我国，但对日益开放的中国金融业以及资产投机气氛渐浓的股市楼市来说，亦具有借镜作用。
美国次级房贷债券危机爆发后，包括中行、建行、工行、交行、招行及中信在内的六家中国上市银行均在此次危机中遭受亏损的消息不胫而走。随后，这些银行或否认持有相关债券，或澄清并未造成巨亏。
“我行已在此危机出现前，将所有有关美国次级房贷债券的投资进行了了结。目前招行关于美国次级房贷证券产品的持有余额为零，不存在所谓亏损事实。”招商银行行长马蔚华高调对外表示。交行也在其官方网站上澄清，交行未持有美国次级按揭债券。
此后，中行、建行、中信、工行的新闻发言人也反驳了所谓巨亏传言，称美国次级债风波造成的亏损现在还无法估计，即使有也不会对业绩形成明显影响。谈及此次美国次级债券危机对中国金融与资本市场可能造成的影响，北京大学经济学院教授曹和平认为，就眼下的情况来看，对实际变量的影响基本没有。“因为我国资本市场是在2004年10月以后才成长起来的，现在的金融产品、股市中的基金产品与美国股市上的金融产品并不相通。不管美国投资怎么变化，目前中国连产品都没有，更谈不上影响。”
法国巴黎证券（亚洲）公司首席经济师陈兴动则认为，长远来看，如果美国次级抵押贷款市场问题不能得到解决，会影响美国经济增长下降，并进而影响全球经济，对中国出口造成影响。尽管此次风波未波及中国金融市场，但足以对日益对外开放的中国金融业敲响警钟。中国社会科学院国际投资研究中心研究员曹建海认为，中国资产市场即便是在传统的融资渠道下，也已显示了较之美国有过之而无不及的投机狂潮。在政府高价拍卖土地、开发商操纵房价、银行放贷审查松弛、税收调控不力的多种因素合力的作用下，中国城市房地产出现了全球绝无仅有的连续上涨局面。而股市的情况更加戏剧化，许多公司治理机制不佳的上市公司，普遍参与了包括自身股票在内的股票交易，在新一轮股指狂升的行情中大发横财。这种投机活动又极大地改善了企业财务状况，不断推进股价攀升。
事实上，楼市的一路单边上扬，不得不令贷款投资者警惕，尤其我国现已进入加息周期。美国次级债危机爆发前也丝毫没有先兆，房地产销售去年还是欣欣向荣，突然之间危机就扩散开。市场信心一旦丧失，泡沫顷刻间破裂，房价迅速下跌，进而影响整个金融资本市场。
“中国的住房信贷和股市监管，可能是全世界管理技术最简单和最粗陋的。其对金融风险的承受和化解能力，要远远低于建立在分层控制体系基础之上的美国金融市场。如果联想到银行部门正在力主推行的按揭资产证券化等金融衍生产品和工具，实际上是把银行的部门风险向整个金融市场进行扩散，这是十分不负责任的危险举动。”曹建海不无担忧地表示。
中国企业崛起的五个维度
经过30年的市场化改革，当“企业价值”、“长期投资”、“分享中国经济成长”这样一些理念逐步深入人心的时候，我们怎样通过中国企业的成长历史看未来，是投资者需要认真反思的课题。成本领先
中国的劳动力等要素成本优势是中国的故有优势。我国制造业劳动力成本不到美、日、德等发达国家的1/20，根据世界大型企业联合会2006年制造业单位劳动成本数据，我国是世界上最具竞争力的制造业国家之一。但是，企业依托成本领先策略来扩展竞争力时，要素成本仅仅是起点之一，在此之上，企业还必须迅速通过规模与技术进步来进一步扩大成本优势。
这方面，以福耀玻璃为代表的汽车及零部件行业较具代表性。福耀本身已经成为大众汽车高端品牌奥迪的全球一级配套商和顶级轿车宾利的主要配套商，这意味着中国自主汽车玻璃已经具备了与世界主要汽车玻璃公司在所有产品领域角逐的实力。
专业创新
所谓专业创新，包括技术、产品、服务等多个层次的创新内容。企业在自身的专业范畴内，持续地精耕细作，依托不断积累的文化底蕴，拓展新的专业能力，这种优势是其他企业不可购买且难以复制的，其间孕育的巨大投资机会显而易见。
这类企业包括中兴通讯、大族激光、烟台万华、西飞国际、用友软件、科华生物、隧道股份等。
资源控制
资源指的是企业占有某种稀缺性的生产资料，或者拥有垄断性的销售渠道。这类优势通常与企业合二为一，具有不可复制性，不能通过学习来模仿。
资源控制要能够成为企业崛起的优势，还涉及到资源的需求以及政策两个层面的问题。其一，社会公众对企业所控制的资源应当有较大需求，产品或者服务长期处于供不应求的状态，不断有新的应用被挖掘，不断有需求产生，进而刺激企业的产品或者服务价值提高。其二，政策应当支持资源的整合，而资源价格却不受政府管制或者较少受到政府的价格管制，否则企业资源的优势难以发挥。比如水务行业，虽然资源是稀缺的，但价格却受到严格管制，还不能算是资源控制型企业。
具有资源控制优势的行业首选有色金属行业。国务院要求在2008年底前基本完成已开发的各类矿产资源的整合工作，遏制矿山的无序、低效开发；而由于美元疲弱，发展中国家需求强劲，有色金属价格一路飙升，促成了有色金属行业去年以来的大牛市。
还可以举的例子是农产品。我国农业生产高度分散的组织形式决定了农产品批发市场成为我国农产品流通的关键环节，这一环节具有一定的垄断性。而且，政府在生产环节对农产品的食品安全往往缺乏有效的监管手段，更多需要依靠农批市场这个主要产品集散地来保障对城市食品供给安全的管理，农批市场的垄断性受到国家的支持。同时，农批市场盈利模式从收取场地租金转变至赚取交易佣金，大幅明显提升了农批市场的盈利水平。
我们认为，资源控制型企业较有代表性的有农产品、歌华有线、盐湖钾肥、宏达股份、锡业股份等。
产业整合
我国不少行业在经历了若干年的蓬勃发展后，也产生了许多问题，其中行业集中度低、结构不合理是其中最为突出的问题。一些中小企业诞生在产品最为紧缺的时代，落后的技术水平和低下的生产效率在特定的历史阶段也能产生利润。但是中国经济发展到今天，随着生产力水平的提高，一些行业的产能过剩，企业竞争手段只有“价格战”，甚至劣币驱逐良币，行业技术水平长期得不到提高。也有一些行业虽然产品仍然供不应求，但高能耗和高污染的产能也是政府调控的首要目标。在这样的背景下，政府和社会舆论都高度一致地认为产业整合是解决以上问题的首选途径。
行业整合提高产业集中度，不仅可以解决行业结构失衡问题，促进产业升级，还可以提升行业的国际竞争力。整合后形成的企业集团将拥有更大的市场份额，并凭借规模优势降低生产和技术升级的单位成本，从而提高市场竞争力。优化资源配置是资本市场的重要功能之一，优势企业能在资本市场获得更高的估值水平，而估值落差正是优势企业购并落后企业的武器，因此资本市场的配置倾斜将推动行业整合进程。
因产业整合而诞生的行业领袖包括中国铝业、海螺水泥、冀东水泥、通威股份、隆平高科、中集集团等。
品牌突出
品牌的优势是靠长时间严格的质量与服务保证形成的，企业通过对自我品牌的塑造，使品牌具有独特的风格、气质、文化特质，在消费者当中建立品牌与质量、服务和享受的联系，从而扩大产品的市场占有率。对于消费者而言，品牌影响的是消费者的信心，某品牌质量有保障、有良好的售后服务，这样的品牌比较值得信赖，在相同的条件下，消费者倾向于选择有品牌的消费品。
对于生产资料而言，企业经常是理性地货比三家，因此品牌消费的动力不足；而人对精神方面的需求则飘忽不定，影视娱乐都是相当极端的个人偏好所决定；只有物质消费品是有品牌忠诚度的，因此在消费品行业最容易诞生具有品牌优势的企业领袖。譬如万科，万科虽然在购置土地储备并不如一些所谓“有拿地优势”的房地产企业，但是由于公众对万科品牌的信任，加上万科的精心设计，较差的地段在万科手中可以变成人们向往的高档花园小区，品牌价值为企业产品增值，可谓能够化腐朽为神奇。
除万科之外，我国的家电、食品、饮料等消费品行业也已经形成了若干中国本地的知名品牌，而且这些品牌的国内影响力在不断扩大，少数品牌甚至具有了一定国际知名度，如格力电器、青岛海尔、海信电器、四川长虹、双汇发展和青岛啤酒等。
本土优势--中国企业崛起的高地
如果说中国企业的崛起以最终获得持久的国际竞争力为目标，那么，在哪些经济领域的企业群体最有希望率先达成这一目标?我们认为，企业的崛起离不开中国经济的本土优势，而这种优势，则和城市化与工业化两个互相交织的经济进程密切相关。
城市化进程带来吃穿住行等日常消费的产业化需求。中国的城市化过程，同时又是一个人口被工业化所吸纳和劳动生产率提高的过程。这一过程中，一方面城市化的居民可支配收入得到大幅的提高，另一方面人口的城市集聚又在吃穿住行等日常消费方面为企业提供更大的产业化的运作空间。
典型的案例包括双汇、农产品等食品加工和流通企业的产业扩张过程。这或许提示我们，在中国未来长期的城市化进程中，对于必须消费品行业的龙头企业，给予其超越市场平均水准的一定估值溢价，是有其合理性的。
与高速的城市化进程相对应的就是人口的大规模流动，这种流动过程突出的特点就是向大中城市流动，向沿海地区流动。人口向中心城市的集中趋势带来的一个突出矛盾是，城市住房消费的紧张。再加上人民币升值等其他因素，使得房地产市场几乎成为现实中最为供不应求的市场。我们相信，随着中国城市化进程的推进，中国的房地产业必将出现率先崛起的企业。
工业化进程带动能源、原材料及制造业长期发展。工业化阶段的一个突出特征是对能源原材料的高度依赖，对比发达国家与中国的用电结构，可以鲜明地发现，中国工业化阶段还处在重化工业快速增长时期。
从工业化一般过程来看，包括能源、机械制造、电子、化学、冶金及建筑材料等重化工业的发展，是一个大国经济体现代化不可逾越的阶段。从中国当前的工业化发展看，一方面我们的基础重化工业仍然存在一定的发展空间，另一方面也面临着结构升级问题。在工业产品的价值链上，我们更加青睐有能力向两端延伸的企业，即：要么通过资源控制与技术突破来获得上端优势，要么通过产品创新与应用服务来扩展下游。能够通过两端战略来提升经济附加值，显然将使企业获得更为持久的竞争力。
通常认为，"中国制造"之所以能在全球产业转移中获得机会，很重要的一条在于中国的劳动力成本优势。这固然是中国的本土优势之一，但从中国本土市场的地位来看，其规模优势更具有改变全球竞争格局的作用。在一个成熟市场中，竞争导致的集中度提高通常使得少数寡头进入相峙局面，如果不发生购并又不愿意两败俱伤，任何一家想扩大竞争优势，都必须寻求新兴市场，而众多新兴市场中，中国市场正是一个既具备足够起点规模、又具备良好空间的理想市场。
必须指出的是，这种跨国界的产业转移并不仅仅是一个简单的瓜分市场过程，伴随着本地化的生产与协作体系形成，中国制造业企业在其中也通常可以获得跨越式发展机会。
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国有企业改革在新的起点上稳步推进
党的十六大确立了深化国有资产管理体制改革的重大任务，明确了国有资产管理体制改革的基本原则。为贯彻党的十六大和十六届二中全会精神，2003年国务院成立了国有资产监督管理委员会，第一次在政府机构设置上实现了政府社会公共管理职能与所有者职能的分离，明确了国有资产出资人代表，基本实现了管资产与管人、管事的结合。这是我国经济体制改革的一个重大突破，标志着国有资产管理工作进入一个新的阶段，也标志着国有企业改革进入了新阶段。2006年，全国国有企业累计实现销售收入16.2万亿元，比2003年增长50.9%，年均增长14.7%；实现利润1.2万亿元，比2003年增长147.3%，年均增长35.2%；上缴税金1.4万亿元，比2003年增长72%，年均增长19.8%。截止2006年底，全国国有企业资产总额为29万亿元，比2003年底增长45.7%，年均增长13.4%。其中，中央企业2006年实现销售收入8.3万亿元，比2003年增长85.3%，年均增长22.8%；实现利润7681.5亿元，比2003年增长155.5%，年均增长36.7%；上缴税金6822.5亿元，比2003年增长91.5%，年均增长24.2%。截止2006年底，中央企业资产总额为12.2万亿元，比2003年底增长46.5%，年均增长13.6%。国资委成立后，中央企业第一个任期的三年，资产总额平均每年增加1.3万亿元，销售收入平均每年增加1.2万亿元，实现利润平均每年增加1500亿元，上缴税金平均每年增加1000亿元，国有资产保值增值率达到144.7%。四年多来，以同志为总书记的党中央始终把国有企业改革和发展作为巩固和完善社会主义基本经济制度的一项重要工作，提出了关于国有资产管理体制改革和国有企业改革发展的一系列方针政策，对重大工作进行了周密部署，对完善国有资产管理体制、加快推进国有企业改革和国有经济布局结构调整不断给予具体的指导，逐步探索出了一条具有中国特色的搞好国有企业、发展壮大国有经济的新路子。
一、坚持政企分开、政资分开，建立完善国有资产管理体制
深化国有资产管理体制改革，是党的十六大提出的深化经济体制改革的一项重大任务，是党中央在总结我国改革开放20多年国有企业改革发展经验的基础上提出的。过去有些国有企业搞不好，一个重要原因是体制机制不适应市场化改革的要求。国有企业出资人的职责分散在多个部门，谁都管，谁都不负责任，出现了“决策的不负责，负责的不决策”等现象。针对存在的问题，党中央高瞻远瞩，作出了深化国有资产管理体制改革的重大决策，目的就是要解决国有资产管理面临的体制性障碍，从根本上解决出资人不到位和多头管理问题，进一步推进国有企业改革和发展。
党的十六大和十六届二中全会明确了深化国有资产管理体制改革的基本原则，这些基本原则主要可以归纳为四条：一是坚持政企分开、政资分开，政府公共管理职能与国有资产出资人职能分离；二是坚持权利、义务和责任相统一，管资产与管人、管事相结合，落实国有资产保值增值责任；三是坚持所有权与经营权分离，维护企业经营自主权和法人财产权；四是在国家所有的前提下，由中央政府与地方政府分别代表国家履行出资人职责，分级代表，分级监管。这四条基本原则，明确了国有资产保值增值的责任主体，并且赋予必要的权力。国有资产出资人到位后，必然是重责任、重回报、重监管。新的国有资产管理体制，激发了企业的活力，有力地推动了国有企业的改革和发展。
党的十六大以来，党中央、国务院高度重视国有资产管理体制改革工作。总书记在2004年12月的中央经济工作会议上强调，要完善国有资产监督管理体制，加快建立健全现代企业制度，积极推进国有经济布局和结构调整，防止国有资产流失。温家宝总理在十六届二中全会上作的《关于深化行政管理体制和机构改革意见的说明》指出：改革国有资产管理体制，目的是搞好国有企业，推动国有经济布局和结构的战略性调整，发展和壮大国有经济，实现国有资产的保值增值，并明确了国有资产管理体制改革的根本任务。他多次告诫我们，要按照政企分开以及所有权和经营权分离的原则，依法对企业的国有资产进行监管，依法履行出资人职责；国资委不得直接干预企业的生产经营活动，不要变成“婆婆加老板”，不能把企业管死，要使企业真正成为自主经营、自负盈亏的市场主体和法人实体。党中央、国务院对国有资产管理体制改革工作的关心和重视，为建立完善国有资产管理体制、加快推进国有企业改革发展奠定了坚实的基础，也为国资委准确把握定位、依法履行出资人职责创造了良好条件。
国有资产管理体制改革极具探索性、挑战性。在党中央、国务院的正确领导下，各级国资委以邓小平理论和“三个代表”重要思想为指导，深入贯彻落实科学发展观，牢牢把握定位，认真履行职责，紧紧围绕国有企业改革和发展，做了不少开创性的工作：以组建机构、健全规章、落实责任为切入点，建立和完善国有资产监管体制；以财务监督和风险控制为抓手，强化出资人监管；以公开招聘中央企业高级经营管理者为突破口，把党管干部原则和市场化选聘相结合，探索建立适应现代企业制度要求的选人用人新机制；以国有大型企业股份制改革为重点，建立现代企业制度，完善公司法人治理结构；以核定主业和推进联合重组为主线，推进国有企业布局和结构调整；以建立现代产权制度为核心，规范国有企业改制和国有产权转让。经过努力，新的国有资产监督管理体制框架已经基本建立，国有资产监管得到加强，保值增值责任得到落实，国有资产管理体制改革取得了积极进展。
二、着眼于增强活力和竞争力，不断深化国有企业改革
国有企业是国民经济的重要支柱，是全面建设小康社会的重要力量，是党执政的重要基础。国有企业改革是整个经济体制改革的中心环节。党的十六大强调，国有大中型企业要按照现代企业制度的要求，继续实行规范的公司制改革，完善法人治理结构。
近年来，党中央、国务院对加快推进国有企业改革作出了一系列重要指示。总书记多次强调：要着眼于增强活力和竞争力，继续深化企业改革。党的十六届三中全会对国有企业改革的市场化方向进一步加以明确，提出要按照现代企业制度的要求，规范公司股东会、董事会、监事会和经营管理者的权责，完善企业领导人员的聘任制度；要形成权力机构、决策机构、监督机构和经营管理者之间的制衡机制，股东会决定董事会和监事会成员，董事会选择经营管理者，经营管理者行使企业日常经营管理权。
按照党中央、国务院的部署和要求，我们以国有大型企业股份制改革、完善公司法人治理结构、建立市场化选人用人机制等为重点，加快推进国有企业改革，取得了明显成效。中央企业及其下属子企业的公司制改革步伐加快，公司制企业户数的比重由2002年的30.4%提高到目前的64.2%。2003年以来，已有33家中央企业首次在境内外公开发行股票并上市。石油石化、通信、运输、冶金等大型企业都在境内外上市。各省(区、市)国有企业股份制改革步伐也进一步加快。针对中央企业公司法人治理结构不完善、不规范的情况，我们按照《公司法》建立和完善现代企业制度的要求，积极开展国有独资公司建立和完善董事会的试点工作。宝钢集团有限公司、神华集团有限责任公司等19家企业开展了董事会试点，共选派了66名外部董事，有14家试点企业的外部董事达到或超过了董事会成员的半数，初步实现了企业决策权与执行权分开和董事会选聘、考核、奖惩经理人员。
针对长期以来企业经营管理者基本沿用党政领导干部选拔方式的状况，我们以公开招聘中央企业高级经营管理者为突破口，把党管干部的原则和市场化选聘相结合，积极建立适应现代企业制度要求的选人用人新机制。四年来，先后分六批进行了公开招聘高级经营管理者的试点工作，共有78家(次)中央企业的81个高级管理职位面向全社会公开招聘，不仅为中央企业引进了一批优秀的经营管理人才，还初步建立了中央企业人才储备库。今年，又有22个中央企业高级经营管理职位面向海内外公开招聘。通过推行公开招聘和内部竞争上岗，营造了中央企业优秀人才脱颖而出的良好环境，初步形成了适应现代企业制度要求的多样化的经营管理者选拔方式。
通过不断深化改革，国有企业的活力和竞争力进一步增强。2006年，中央企业销售收入超过千亿元的有21家，利润超过百亿元的有13家，分别比2003年增加12家和7家。有13家中央企业进入2006年公布的世界500强，比2003年增加7家。宝钢集团有限公司作为竞争性制造业企业，连续三年进入世界500强，排名从2004年的第372位提升到第296位。中国石油化工集团公司、中国石油天然气集团公司和中国移动通信集团公司分别从2002年度的第70位、第69位和第230位提升到第23位、第39位和第202位。中国铁路工程总公司、中国铁道建筑总公司和中国建筑工程总公司3家建筑企业第一次进入500强。标准普尔提高了一批中央企业的信用等级。中央企业技术创新能力进一步提高，到2006年底，中央企业已拥有有效专利38084项，其中有效发明专利11249项，占总量的29.5%；2006年，中央企业获国家科技进步奖64项，占全部奖项的近1/3，其中惟一的国家科技进步特等奖由中央企业获得。四年多来，中央企业积极开展创建资源节约型企业活动，以节能降耗为抓手，带动企业改革、结构调整、技术创新和加强管理，企业管理逐步从粗放型向集约化、精细化转变，风险管理和内控机制逐步完善，抗风险能力进一步加强。
三、调整国有经济布局结构，进一步增强国有经济的控制力、影响力和带动力
继续调整国有经济的布局和结构，是党的十六大提出的深化经济体制改革的一项重大任务。总书记多次强调，要加快国有经济布局的战略性调整，加强国有资产的监督管理，巩固壮大公有制经济。温家宝总理也多次强调，要按照有进有退、合理流动的原则，推动国有资本更多地向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，积极发展具有自主知识产权、知名品牌和国际竞争力的大公司大企业集团。为加快推进国有经济布局结构调整，国务院常务会议专门研究了国有经济布局的结构调整问题，并由国务院办公厅转发国资委《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，进一步明确了国有资本调整和国有企业重组的基本原则、目标和主要政策措施。党中央、国务院的关心和支持，对加快国有经济布局结构调整起到了决定性作用。
四年多来，针对中央企业行业分布过宽，部分企业主业过多、主业方向不明，资源配置不合理，资产运营效率不高等问题，国务院国资委以核定主业和推进联合重组为主线，推进中央企业国有经济布局结构调整。在认真调研基础上，已先后分七批核定并公布了153户中央企业的主业，积极推动中央企业的联合重组和主辅分离辅业改制、分离办社会职能，促进国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域集中。已有77家中央企业参与了41次重组，中央企业户数已从196家减少到157家。有的科研院所进入产业集团，有的实现了强强联合，有的“窗口”公司并入大型骨干企业，有的通过产业整合拓展和完善相关企业业务链，还有一些困难企业通过重组扭亏脱困，焕发出新的生机。按照冶金、汽车、重大装备、商贸等21个业务板块，我们还研究制订了《中央企业布局和结构调整的指导意见》和《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，并在以资产经营公司为平台推进企业调整重组、处置不良资产方面进行了探索。通过精干主业、剥离辅业、压缩管理层级、缩短管理链条，大部分中央企业将管理层级初步压缩到三级以内，实现了企业组织结构优化和内部资源的有效配置，增强了核心竞争力。与此同时，各地也结合实际研究制订了“十一五”国有经济布局结构调整规划，明确了调整的方向和国有资本集中的领域，通过改制重组、引入战略投资者等多种形式，对国有企业实施有进有退的调整，发展形成了一批对地方经济具有影响力和带动力的优势企业，国有资本进一步向重点行业、关键领域和优势企业集中。
“进而有为，退而有序”，实施国有企业政策性关闭破产，使在计划经济体制下多年积淀的一批长期亏损、资不抵债、扭亏无望的劣势企业退出市场，是党中央、国务院为加快国有经济布局结构调整作出的一项重大战略决策。党中央、国务院对这项工作高度重视，在前几年工作的基础上，2005年2月，国务院第80次常务会议批准了全国企业关闭破产总体规划，明确了后四年实施政策性关闭破产的范围、期限和重点。2006年1月，国务院办公厅转发了全国企业兼并破产和职工再就业工作领导小组《关于进一步做好国有企业政策性关闭破产工作意见》。在党中央、国务院的高度重视和正确领导下，国有企业政策性关闭破产工作已经取得了重要进展，进一步优化了国有经济布局结构。截止2006年底，全国共实施政策性关闭破产项目4251户，安置人员837万人，已完成政策性关闭破产80%的工作量。其中，煤炭、有色金属和军工三个重点行业的政策性关闭破产工作已进入收尾阶段。
规范国有企业改制和国有产权转让，是加快国有经济布局结构调整的一个重要环节。国资委成立以来，积极会同有关部门，不断建立完善规范国有产权转让的一系列制度规定，强化了国有企业改制和国有产权转让的监督检查，同时推进了产权交易市场的建设和规范运作。各地国资委认真履行职责，严格把好国有企业改制和国有产权转让的各个关口，推动了国有企业改制和国有产权转让工作的有序进行。国有企业改制和国有产权转让已逐步走上规范运作的轨道，促进了国有资产有序流转，有效地防止了国有资产流失，维护了职工的合法权益。
通过四年多的努力，国有经济布局结构调整取得了明显成效。国有企业数量虽然减少了，但国有经济的整体素质和竞争力不断提高，国有经济的控制力、影响力和带动力大大增强。截止2006年底，全国国有企业户数共计11.9万户，比2003年减少3.1万户，年均减少8%；但户均资产2.4亿元，比2003年增长84.6%，年均增长22.7%。国有资本向能源、原材料、交通、军工、重大装备制造和冶金等行业集中的态势明显。2006年基础行业的国有资本3.3万亿元，占全部国有企业占用国有资本总量的70.6%，比2003年提高5.1%。国有资本的控制力不断增强，国有资本直接支配或控制的社会资本1.2万亿元，比2003年增长1.1倍。目前，中央企业80%以上的国有资产集中在军工、能源、交通、重大装备制造、重要矿产资源开发领域，承担着我国几乎全部的原油、天然气和乙烯生产，提供了全部的基础电信服务和大部分增值服务，发电量约占全国的55%，民航运输总周转量占全国的82%，水运货物周转量占全国的89%，汽车产量占全国的48%，生产的高附加值钢材约占全国的60%，生产的水电设备占全国的70%，火电设备占全国的75%。
四年多来的改革发展实践充分证明，党的十六大关于国有资产管理体制改革的重大决策是完全正确的，党的十六大以来党中央、国务院制定的国有资产管理体制改革和国有企业改革发展的一系列方针政策是完全正确的。站在新的历史起点上，面临着新的机遇和挑战，国有企业改革、发展、创新的任务依然十分繁重。我们将在以同志为总书记的党中央领导下，坚定不移地贯彻落实党中央、国务院的一系列方针政策，勇于探索，大胆实践，进一步完善国有资产管理体制，搞好国有企业，发展壮大国有经济，为实现全面建设小康社会宏伟目标作出新的更大贡献。(作者：国务院国有资产监督管理委员会主任、党委书记)
[ 本帖最后由 dingding5188 于 2007-8-20 21:47 编辑 ]
社保基金如何与资本市场“双赢”
社保基金是老百姓的“养命钱”。在社保基金投资运用时，世界各国管理者都是在国家宏观经济政策的指导下，按照安全性、流动性、收益性、公益性原则寻找最佳的投资途径，使基金发挥最大的经济、社会效益。我国社保基金的实际投资组合貌似安全却收益率偏低。虽然近几年社保基金投资收益率维持在2.25%以上，但如果考虑通货膨胀因素，实际投资收益率偏低，2004年甚至为负值。综观目前我国社保基金的运行情况，可以发现总的运营偏向保守，注重安全胜于收益，究其主要原因如下：首先，投资工具有限，影响了投资收益。目前投资工具主要局限于银行存款，购买国债。虽然银行利率有所提高，银行存款的收益比以往有所增加，但投资回报率仍然偏低，无法抵御通货膨胀的侵蚀；购买国债也一样难以规避通货膨胀的风险。我国社保基金投资实际收益率一直在2%-3%之间徘徊，而英国养老保险金1997-2006年平均实际收益率为5.7%，其中1999年和2005年的实际收益率分别为18.6%和16.8% 。据世界银行披露，1980-1990年间美国、荷兰的养老基金投资实际收益率分别为8%和6.7%。
其次，资产规模小，面临严重的支付缺口。2005年，美国保险基金的资产规模就已达到123480亿美元，而中国仅为272亿美元，美国是中国的474倍。据当时的人口普查资料显示，美国人口约2.96亿，而中国人口总数为13.3亿，中国是美国的4.5倍，相比之下，我国的社保支付压力是非常大的。
除上述因素之外，社保基金还存在管理体制、运行机制和监督制衡机制不健全等内部因素的制约，如果不能解决上述问题，到2010年以后，我国的社会保障问题将更加严重。
社保基金入市的问题与机遇
世界各国社保基金的投资工具和方式很多，除了银行存款和政府债券外，还有公司股票、公司债券、房地产投资、抵押贷款、指数期货、投资基金、实业投资等。目前，资本市场成为了社保基金投资的主要场所。
借鉴国外发达国家成功经验，逐步放开社保基金投资资本市场是大势所趋，这也是我国资本市场走向成熟不可避免的选择。不过，目前国内证券市场仍存在一些问题，这些问题影响了社保基金进入资本市场的积极性。具体表现在：
第一，资本市场规模和流动性小、效率低，交易手段单一。这限制了社保基金资产组合的弹性，难以根据经济周期波动和利率波动灵活调整资产组合；交易手段单一、交易工具形态落后使社保基金不能利用金融衍生产品如利率期货、期权等现代金融工具进行套期保值。
第二，证券市场仍具有政策市特点，系统风险大。社保基金大规模进入资本市场有可能遭遇系统风险带来的巨大损失。
第三，我国资本市场尚未建立避险和对冲机制。主要用于对冲的股指期货还没推出，避险工具缺乏，加大了市场风险，社保基金大规模进入资本市场后保证本金安全性的概率很低。
第四，资本市场仍不规范。其中最重要是市场主体的规范化，即上市公司的规范化。大部分上市公司不仅盈利能力不强，而且分红派现少，市盈率偏高，行为不规范，缺乏可持续成长性，社保基金与资本市场渗透缺乏稳固的微观基础。社保基金之所以成为西方发达国家资本市场最主要的机构投资者之一，关键在于这些国家的上市公司具有很高的投资价值。
当然，中国资本市场发展中存在的这些问题有一个重要原因是缺乏规范的机构投资者，这也给中国的社保基金发展带来了机遇。
社保基金与资本市场的互动与“双赢”
社保基金进入资本市场，以多种方式投资于有价证券，这既是社保基金自身保值增值的发展需求，同时也是我国资本市场发展的良好契机。
社保基金投资渠道狭窄，既限制其资金运用，也影响了收益率。从我国保险业发展的实践看，保险监管部门在逐步放宽对社保基金进入资本市场的限制。在目前国民经济整体形势一向好的大背景下，资本市场为社保基金提供了一个绝佳的资产保值增值的领域。虽然目前资本市场上可供投资的品种并不是很丰富，但比起单纯的银行与债券来说，可供选择的余地要更大些。社保基金进入资本市场，可选择多种投资工具，并把不同期限、不同性质、不同风险和收益的投资工具进行组合，在保证资产保值增值的同时，又能有效地分散风险，形成一个合理的投资结构，保证资金的安全性和收益性。
对于资本市场而言，社保基金的加入可以促进上市公司改善质量。社保基金从投资角度来说是一个纯粹的投资者，它在资本市场上的投资运用既注重股价在市场上的成长空间，又注重公司每年的分红派现能力，上市公司只有不断改善质量，才能吸引社保基金为其投资。此外，拥有长期稳定资金来源的社保基金，是资本市场上重要的机构投资者，为一级市场发行量和二级市场交易量的扩大提供了雄厚的资金支持。世界主要国家越来越多的养老基金涉足证券市场，购买企业股票和债券。养老基金在现代金融体系中已经是证券市场上主要的投资者之一，成为证券市场上主要的稳定力量。
社保基金入市还可以促进资本市场的产品创新。管理社保基金的机构投资者，在资本市场投资中提高收益率、回避风险、降低交易成本以及实现资产负债的期限匹配等方面的需求，是资本市场产品创新的重要源泉。以美国资本市场为例，从20世纪70年代以来，各种各样的创新产品，包括零附息债券、附属抵押债务、担保投资契约的出现和成功，在很大程度上都要归功于以养老金为代表的社会保险基金的投资。
社保基金自身的性质决定了其长期、稳健的投资风格，有助于培养大众投资者长期投资、价值投资的理念。社保基金入市使得社保基金成为继证券公司、基金和境外合格投资者之后机构投资者的又一生力军。作为机构投资者，与散户相比，拥有更强的信息收集和识别能力，能够对所投资的企业形成更强的外部监督，有利于资本市场健康有序的发展。综上，社保基金入市不但给其提供了实现资产保值增值的机遇，而且也是提升综合经营实力的重要途径，同时有利于资本市场发展，促进金融资源的优化配置，从而达到社保基金与资本市场的互动与“双赢”。
主动防范入市风险
社保基金入市，可以实现社保基金与资本市场的“双赢”，但又蕴含着巨大的投资风险, 如控制不当, 不仅不能提高保险投资收益率，反而会遭受更巨大的损失。因此，应积极主动地采取各种有效措施防范和控制入市风险。
第一，规范发展资本市场、提高上市公司质量。上市公司质量高低直接影响我国社保基金入市投资运营的收益和安全。尤其需要指出的是，应积极借鉴国外股票市场发展过程中的成功经验和失败教训，综合中国的具体国情，最大力度降低资本市场系统性风险。
第二，建立健全系统化的社保基金投资监管体系。首先，强化社保基金监管机构的职能，包括加强资格监管和道德风险监管；其次，加强社保基金管理系统框架的建立，明确各相关主体的职责；再次，以安全为核心设计社保基金投资运营的激励和约束机制。
第三，健全社保基金投资运营方面的法律法规体系。加快《社会保障基本法》和《社会保障（险）基金管理法》等法规的制定，对基本的基金管理问题进行规范；根据不同类型社保基金的特点，制定相应的单行法，并制定专业的社保基金管理条例。
第四，完善和规范现有信息披露制度。市场经济中，信息不完全和信息不对称是市场风险产生的主要原因之一。需要通过公开透明、纲目兼备、层次清晰、易于操作、公平执行的信息披露制度促进市场效率的提高，减少风险隐患。
第五，拓宽社保基金的投资领域，加快金融工具的创新。分散投资是降低社保基金入市风险的主要途径，因此，可以适度放宽社保基金的投资领域，比如允许社保基金委托银行贷款、开办社会保险银行等；加快社保基金QDII步伐，通过国际资本市场来实现保值增值。同时加快金融工具创新，为社保基金入市投资提供避险工具。
社保基金在保证足够的偿付能力下，将闲置的资金投入到资本市场，一方面可以降低风险、增加利润、有效地实现保值和增值；另一方面也有利于扩大我国机构投资者的队伍，稳定资本市场，有利于资本市场的稳定和长远发展。当然，社保基金入市也要注意防范其可能的潜在风险。因此，应大力改善资本市场的投资环境，适时地逐步放开社保基金投资资本市场的政策管制，真正实现资本市场和社保基金的“双赢”格局。
惊魂初定 黄金后市仍不容乐观
上周现货黄金在前半周小幅盘整后周四大幅暴跌，周五有所反弹。一周开盘672.60，最高672.60，最低641.90，收盘656.40。次及信贷危机终于演化成一场金融风暴，美联储和欧央行宣布向市场注入大量资金反而让市场读到了反面信息，加上整体表现不佳的欧美经济数据让投资者更加感觉到失望，外汇、股市、商品市场均出现恐慌性的行情，LME铜在周四一天创记录的跌去550美金，欧元/美圆周一至周四从1.3700一路跌到1.3400，美圆/日圆也从118.00一度跌破112.00，市场的混乱状况已经到了极至。周五美联储宣布下调贴现率50个基点，市场对此理解为美联储降息脚步临近，美股道指周五高开300点，欧元/美圆，美圆/日元以及商品市场均大幅反弹。虽然短期危机是否完全化解还不能断言，但是随着政府干预的力度逐步加强，料想在今后一段时间危机的蔓延将受到控制。
黄金价格在此次金融危机中表现了一定的稳定性，虽然周四仍旧没能抗住周边市场的影响而形成一轮暴跌，但是相比其他商品品种及外汇市场，黄金价格跌幅仍是较小的。从COMEX期金持仓看，截止8月14日，CFTC报告基金在多空单都有小幅减仓，周四和周五的大幅行情后基金的持仓可能会有更多的减持，总体COMEX金持仓总量一周变化不大，应该说商业盘和套利单在市场占据的份额在逐渐扩大，市场的短期波动将会更多的受到压制。现在市场关注的热点仍然是道指的变动情况，因为这直接反映了危机警报是否已经解除，而笔者的个人观点此次短期金融动荡已经受到一定控制。单纯从技术形态分析，指标超卖严重，短线的杀跌动能已显不足，短期内将会以震荡或反弹的形势休整。对于长期后市，不管美联储降息也好，再注资也好，信贷紧缩的时代将肯定来临，对商品及股市的深远影响将逐步体现出来。
投资者短线可以以震荡行情思路操作，对于中长期，笔者个人观点已经偏空。
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黄金的拐点已经快了？？
有色金属板块：市场亮点 永不褪色
长城证券：整合的爆炸性概念
有色金属板块作为市场上一直比较活跃的板块似乎从没有离开过资金的视线，有色板块便一直紧随市场步伐，走在板块涨幅榜的前列，其中板块内的锌业股份、中金黄金、中金岭南、中国铝业等受到了市场资金的强势追击。
目前，大盘处在正当调整中，有色板块也正在进行横盘整理，作为市场最有持续性的热点之一。
有色板块整体目前正处在平台整理期，随着行业景气度不断提高、业绩的持续提升，目前是建仓的好机会，而且板块内上市公司很多具有注资、整合的爆炸性概念，一旦注资兑现将会使公司在二级市场上实现井喷。
近期，建议投资者重点关注锌业股份(000751)（行情,资讯），预计后市有望继续拉升，建议投资者重点关注，适时介入。
国泰君安：
资源稀缺性引领价值提升
有色金属作为资源稀缺性行业，未来行业的成长性较好，尤其是那些拥有矿产资源的上市公司更是发展潜力巨大。矿产资源特有的稀缺性使得当前行业的估值呈现相对偏低的态势，未来仍具有一定的上升空间。而A股市场不断提高的市盈率也构成了有色金属板块整体估值水平的一个安全边际，吸引着投资资金的不断涌入。
申银万国：
有色板块三季度展望
金属牛市仍在继续，看好铜、锡、黄金。我们认为金属商品整体仍在牛市中，下半年看好铜、锡、黄金的走势。板块投资策略：挖掘资源价值，寻找低估品种。以资源持续升值角度看，大多数资源类公司仍被低估。资源估值模型显示，大多数资源类公司股价被低估，其中江西铜业、宏达股份低估最为严重。中期业绩整体大幅增长。大多有色重点公司中期业绩增长显著，锡业股份、南山铝业增幅居前，厦门钨业、铜都铜业预计略低于市场预期。
目前，重点推荐南山铝业、中金黄金、江西铜业。
光大证券：
资源税上调利空冶炼行业
我们预期年内仍将有税收政策的变动，包括从价征税和扩大征税范围都是可能的措施。由于国产矿较进口矿的价格仍然为低，且行业的整体瓶颈仍在矿山部门，我们认为国内矿山生产企业转嫁这一税收的能力较强，这也意味着冶炼企业将面临挑战。在国内上市公司中，仅有西部矿业是矿产产量大于冶炼产量的企业，意味着对于大多数企业而言，其矿产产品均为供应自身消费，无法转嫁税收成本至下游。因此，对于大多数上市公司而言，资源税的上调和进一步上调将对业绩造成压力。但我们认为下半年有色金属行业景气程度仍将保持在高位，资源税的调整对行业的景气不会产生方向性的影响。
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有待观察～
警惕跨国公司的另一种掠夺
从33家到80家，再到目前的90家，越来越多的跨国公司出现在了由公众与环境研究中心搜集整理的污染企业名单上，这其中包括著名的百事、通用、3M等“全球500强”企业。这些跨国公司并没有遵守自己的环境承诺，他们进入中国以后很快就“入乡随俗”，降低了环境标准，有的甚至已经成了当地的污染大户。相对于国内的一些小企业来说，跨国公司污染环境的行为更加让人痛心疾首。小企业污染环境还可以说自己刚刚成立，没有防治污染的经验，资金不够，技术落后，但是，这些借口在跨国公司那里是不能成立的。跨国公司通常都有领先的技术和防治污染的经验，对它们说，避免污染是完全能够做到的。
事实上，大部分上了污染企业名单的跨国公司在其母国的环保方面都拥有良好的口碑，保护环境甚至是它们的竞争优势之一。比如一家日本公司，其在日本的八家工厂里有七家都达到了零排放，但是在中国却连最基本的排放标准都没有达到。为何这些跨国公司在其本国内就能做安分守己的“好公民”，可一到了中国就很快抛弃曾经的环保承诺，毫无顾忌地大肆排污呢？其背后的原因不能不令人深思。
原因之一恐怕与整个投资大环境有关。在GDP的指引下，个别地区为了招商引资，放松对环境保护的要求，一看到“全球500强”，就联想到业绩和政绩，却忽视其环保承诺。这应该是导致跨国公司没能遵守承诺的主要原因所在。当这些跨国公司挟带着强大的资本进入中国后，从竞争上考虑，由于国内企业环保标准相对较低，为了节约成本，跨国公司也会“入乡随俗”地执行比较低的环保标准，而不愿意投入资金和技术去治理污染，他们似乎认为这些投资毫无必要。
原因之二也与我们对跨国企业的监管有关。在吸引外资的大帽子下，地方环保部门很难在监管跨国企业的污染上有所作为，由于受到种种牵制，让它们难以直接行使处罚权。因而，对跨国企业的监管大多要依赖国家环保总局。可是令人遗憾的是，至今也很少看到有哪家跨国企业被环保总局处以重罚。再加上我们现有的环境测评体系，普通百姓根本没有话语权，导致本该很重要的一个监管渠道失去了作用。如此种种，使得跨国企业的污染成为了监管上的漏洞和空隙。
在经济全球化的大背景下，外资进入中国本身是一种正常经济现象，跨国公司的进驻一定程度上是地域经济活力的写照。但值得警惕的是，我们附加给外资的种种优惠条件，反过来会让外资肆无忌惮地在我们的土地上掠夺各种资源，甚至有意识地将那些污染严重的生产环节转移给我们。到目前为止，90家上榜污染企业中，肯接受第三方审核评估的只有七家，它们为何敢于如此不重视？当然是因为它们早已摸透了我们热衷于引进外资的心。
如果说跨国企业追逐利润还是出于资本的本性，那么“污染全中国”就是对我们有限资源的掠夺和破坏。遗憾的是，这些掠夺和破坏在就业与GDP的遮掩下，要么被地方视而不见，要么就是付出很小的处罚换来更大的污染。当我们恶化的环境转变为外资的利润时，再不清醒，代价就太大了。（
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K ,无耻！早晚得到教训！
深交所副总经理:创业板筹备在深层面基本就绪
深交所副总经理宋丽萍上周末在深圳参加“2007资本中国年会”期间表示，创业板在深交所层面的准备工作已经基本做好。她认为，在多层次资本市场中，中小企业(行情论坛)的上市路径应该由低层次开始逐步转到较高层次的市场。目前我国构建中的多层次资本市场包括了主板市场、中小企业板、创业板，以及代办股份转让系统。宋丽萍表示，创业板在深交所层面的筹备工作基本已经准备好了。代办股份转让系统也已经有18家中关村(行情论坛)科技园区的企业挂牌。
东北有望成为中国第四大经济区 概念股全线利好
东北地区有望成为中国第四大经济区经国务院批复的《东北地区振兴规划》昨日正式公布。这份由国家发改委、国务院振兴东北办组织编制的“中国第一个由国务院正式批复”的地区性发展规划提出，未来要将东北地区建设成为中国综合经济发展水平较高的重要经济增长区域，并确立了“四基地一区”的目标定位。规划还提出将“依托大连商品交易所，大力发展期货贸易，建设亚洲重要的期货交易中心”。
伴随着东北地区的全面振兴，东北经济区有望成为继珠三角、长三角、京津冀之后，成为中国第四大经济区。
10至15年振兴东北经济
《东北地区振兴规划》以“一条主线”、“六个加快”为核心展开，即：以促进老工业基地振兴为主线，加快改革开放步伐、加快结构调整与升级、加快区域合作进程、加快资源枯竭型城市经济转型、加快建设资源节约型环境友好型社会、加快发展教育卫生文化体育等各项社会事业。政府期待将经过10年到15年的努力，实现东北地区的全面振兴。
国务院振兴东北办副主任刘铁男在昨天的新闻发布会上表示，此次《规划》首次提出了振兴战略的总体目标，勾画了建设“四个基地和一个保障区”的设想，即形成“具有国际竞争力的装备制造业基地，国家新型原材料和能源保障基地，国家重要商品粮和农牧业生产基地，国家重要的技术研发与创新基地，国家生态安全的重要保障区”。
扩大与俄远东地区合作
在谈到东北振兴过程中加大对外开放和合作问题时，国务院振兴东北办主任张国宝说，东北振兴要依靠进一步的扩大对外开放，并且为此专门制订了36号文件。
张国宝说：“在东北的对外合作当中，在与俄罗斯远东地区合作方面占有很重要的地位。主席在上合组织会议上，和普京总统会晤当中提到的第四点，就是要加强俄罗斯远东地区和东北老工业基地振兴规划的衔接。”
东北全境建天然气管网
在谈到能源项目时，张国宝说，《规划》中有一个“专栏三”，这个“专栏三”就列出了东北振兴所要建设的电网和天然气管网线建设的重点。另外，还有专门的章节阐述的优化发展能源工业。列举几个具体的能源项目，提出要延续大庆油田的可持续发展。现在新发现的大庆深部的天然气预计可以建设年产100亿立方米的天然气项目，现在已经规划了在东北全境建设天然气管网工程。这里包括哈尔滨到长春到沈阳的主干线，包括大庆到哈尔滨，以及长岭油田到长春、到吉林化学工业公司的天然气管线。
内蒙古东部纳入东北
国务院振兴东北办副主任刘铁男说，东北地区振兴规划的六大特点之一即扩大规划区域范围。《东北地区振兴规划》规划范围包括辽宁省、吉林省、黑龙江省和内蒙古自治区呼伦贝尔市、兴安盟、通辽市、赤峰市和锡林郭勒盟(蒙东地区)。土地面积145万平方公里，总人口1.2亿。
刘铁男说，将内蒙古东部纳入规划，主要基于以下这几点考虑，一是在历史上内蒙古东部曾经划归为东三省管辖，从市场的概念来说，它是一个比较完整的板块，经济联系密切。三是蒙东地区是东北重要的生态防线。四是由于地理位置，蒙东地区与东北三省共同构成了东北地区向北开放的前沿。
东北概念股全线利好
伴随《东北地区振兴规划》正式发布，东北地区上市公司迎来政策利好，股票市场上的“东北板块”开始成为又一个资金青睐的区域性板块。
以上述“四基地一区”为线索，昨天，东北区域振兴有关的包括大型机械装备、电气设备、汽车及零部件制造等行业的上市公司股价全线上涨。钢铁板块的鞍钢股份涨停；沈阳机床、一汽轿车也是大幅度上涨；另外装备制造行业，如东北电气、哈空调、哈飞股份、大冷股份等涨幅明显。
Q40股票投资组合
股票代码 股票简称 股票代码 股票简称600036 招商银行600900 长江电力
600030 中信证券 600011 华能国际
600000 浦发银行601600 中国铝业
601318 中国平安 600320 振华港机
600016 民生银行000039 中集集团
000001 深发展Ａ 600519 贵州茅台
601398 工商银行000858 五粮液
601628 中国人寿 600028 中国石化
601166 兴业银行600309 烟台万华
601988 中国银行600050 中国联通
600015 华夏银行600104 上海汽车
600009 上海机场 002024 苏宁电器
601006 大秦铁路 600739 辽宁成大
600018 上港集团 600177 雅戈尔
601111 中国国航 000063 中兴通讯
000002 万科A 000527 美的电器
000402 金融街 000069 华侨城Ａ
600019 宝钢股份 600881 亚泰集团
600005 武钢股份 000623 吉林敖东
000898 鞍钢股份 600583 海油工程
改进的Q40股票投资组合
股票代码 股票简称 股票代码 股票简称
600036 招商银行000039 中集集团
600030 中信证券 600519 贵州茅台
600000 浦发银行 000858 五粮液
601318 中国平安 000568 泸州老窖
600016 民生银行 600028 中国石化
600009 上海机场 600309 烟台万华
601006 大秦铁路 600050 中国联通
600018 上港集团 600037 歌华有线
601111 中国国航 000793 华闻传媒
000002 万科A 600104 上海汽车
000402 金融街 600150 中国船舶
600019 宝钢股份 002024 苏宁电器
600005 武钢股份 600739 辽宁成大
000898 鞍钢股份 600177 雅戈尔
600900 长江电力 000063 中兴通讯
600011 华能国际 000527 美的电器
601600 中国铝业 000069 华侨城Ａ
000878 云南铜业 600881 亚泰集团
600331 宏达股份 000623 吉林敖东
600320 振华港机 600583 海油工程
改进的Q50股票投资组合
股票代码 股票简称 股票代码 股票简称
600036 招商银行 000060 中金岭南
600030 中信证券 600320 振华港机
600000 浦发银行 000039 中集集团
601318 中国平安 600031 三一重工
600016 民生银行 600519 贵州茅台
000001 深发展A 000858 五粮液
600009 上海机场 000568 泸州老窖
601006 大秦铁路 600028 中国石化
600018 上港集团 600309 烟台万华
601111 中国国航 600050 中国联通
000002 万科A 600037 歌华有线
000402 金融街 600832 东方明珠
000024 招商地产 600104 上海汽车
600383 金地集团 600150 中国船舶
600019 宝钢股份 002024 苏宁电器
600005 武钢股份 600739 辽宁成大
000898 鞍钢股份 600177 雅戈尔
600010 包钢股份 000063 中兴通讯
000825 太钢不锈 000527 美的电器
600900 长江电力 000069 华侨城A
600011 华能国际 600881 亚泰集团
600642 申能股份 000623 吉林敖东
601600 中国铝业 600583 海油工程
600331 宏达股份 000652 泰达股份
000878 云南铜业 600811 东方集团
改进的Q60股票投资组合
股票代码 股票简称 股票代码 股票简称
600036 招商银行 600320 振华港机
600030 中信证券 000039 中集集团
600000 浦发银行 600031 三一重工
601318 中国平安 000157 中联重科
600016 民生银行 600519 贵州茅台
000001 深发展A 000858 五粮液
600009 上海机场 000568 泸州老窖
601006 大秦铁路 600887 伊利股份
600018 上港集团 600104 上海汽车
601111 中国国航 600660 福耀玻璃
600717 天津港 600150 中国船舶
601333 广深铁路 600028 中国石化
000002 万科A 600309 烟台万华
000402 金融街 000792 盐湖钾肥
000024 招商地产 002024 苏宁电器
600383 金地集团 600739 辽宁成大
600019 宝钢股份 600655 豫园商城
600005 武钢股份 600050 中国联通
000898 鞍钢股份 600037 歌华有线
600010 包钢股份 600832 东方明珠
600900 长江电力 600177 雅戈尔
600011 华能国际 000063 中兴通讯
600642 申能股份 000527 美的电器
600795 国电电力 000069 华侨城A
601600 中国铝业 600881 亚泰集团
600331 宏达股份 000983 西山煤电
000060 中金岭南 600183 生益科技
000960 锡业股份 600308 华泰股份
000612 焦作万方 000538 云南白药
000807 云铝股份 600108 亚盛集团 1、改进的Q40组合
对于Q40组合的改进我们主要是调整不同行业的样本量，压缩了金融行业的样本数量，增加了有色、信息、交通运输和食品饮料行业的样本量，使得每个行业的股票组合都能起到改善Q40股票组合指数跟踪能力的作用。
改进的被动配置Q40股票组合的指数跟踪均方根误差（RMSE）为0.4055％，最大的负累计跟踪误差为-0.4776％，改进的Q40组合在两个指标上并没有改善，但改进后的被动配置Q40消除了原来组合一个-0.271%的负向偏差；改进的主动配置Q40股票组合的指数跟踪均方根误差（RMSE）为0.4773％，比未改进组合0.4925％的RMSE要小，而大部分时间内改进的主动Q40正的累计跟踪偏差更高，套利的安全性也就越高。
2、改进的Q50组合
类似于改进的Q40组合，我们对权重靠前的50只股票也进行了适当的改进，调整了每个行业的样本股数量，直到该行业股票组合能有效改善整个Q50组合的指数跟踪能力。
改进的被动配置Q50股票组合的指数跟踪均方根误差（RMSE）为0.3172％，改进的主动配置Q50股票组合的指数跟踪均方根误差（RMSE）为0.4073％，稳健性又有所提高。
3、改进的Q60组合
我们继续增大股票组合规模，把股票数量增加至60只，压缩了金融行业股票数量，增加了有色股票数量并增加了一些小市值行业股票。
改进的被动配置Q60股票组合的指数跟踪均方根误差（RMSE）为0.2673％，改进的主动配置Q60股票组合的指数跟踪均方根误差（RMSE）为0.3594％，指数跟踪的稳健性继续提高，但获取超额收益的能力在减弱。
从Q60的指数跟踪可以发现，随着股票规模的增加，股票组合跟踪指数的稳健性趋强，其指数跟踪能力受某些行业影响或局部行情影响趋弱。表现为围绕指数的上下波动，改进的Q60组合在稳健性提高的同时下方负偏差有所增大，最大负偏差为-0.7528%。
以上3个股票组合的共性是均选择大盘蓝筹股构建组合，市值比重比较高，指数跟踪的风险也比较小，而且在目前行情下这些蓝筹股组合更易战胜指数获取超额收益。另外，也都考虑了行业均衡，选择足够多的股票来代表该行业。3个组合最大的区别在于股票规模，最显著的差异就是随着规模的增大，股票组合跟踪标的指数的稳健性提高，但获取超额收益的能力降低。
在股票组合构建时使用主动配置策略可以在较低风险下获取超额收益，从而提高期现套利的安全边界。在研究力量支持下运用主动配置策略进行套利要比被动配置策略更为有效，收益也将更为丰厚。
三大投资主线
其一，消费升级板块可能是下半年最亮丽的投资主线。种种迹象表明，央行目前对加息趋于谨慎。中国人民银行行长助理易纲日前表示，当前不能单纯依靠调整汇率的手段，而是需要打政策组合拳，来缓解国际收支不平衡的压力，应对流动性过剩。政策组合拳包括以下几个方面：支持消费，扩大内需，进一步开放市场，扩大商品进口，支持走出去战略，鼓励和促进民间对外投资，扩大合格境内机构投资者(QDII)，有序推进城市化，加强劳动权益和社会保障等。据此，消费升级板块和实施“走出去”战略的上市公司将呈现持续投资机会。其二，央企整体上市将是下半年最大的投资主题。业界人士认为， 流动性过多并且导致投资的结构性投资过热是现阶段中国宏观经济发展过程中面临的最主要问题，但是如果换一个思路则会发现，资金的过剩若利用得当，也可以成为推动经济结构调整的最有利因素。正因为如此，国资委抓住机遇，全力推动央企整合。根据目前的资料显示，国资委方面考虑初步圈定30余家业绩优秀的央企，作为行业内央企整合的主导力量。石化、通信、能源、有色金属、航空等行业的龙头型上市公司，将成为本轮资产整合的排头兵，这些行业的龙头类上市公司尤其值得关注。
其三，医改医药板块或成为下半年最惹眼的投资亮点。正在进行的“医改”，对于整个医药行业来说是极大的利好，并在未来5-10年的较长时间里将促进医药行业的增长。具体来说，“医改”对医药产业的影响，将在以下几个方面得到体现：一是基础性普药将进入国家基本药物目录，品牌普药企业可望获得国家长期、稳定的大宗采购订单；二是大型、区域龙头型商业公司将取得国家基本药物的物流配送权；三是以社区医疗、新农村合作医疗为主题的第三终端将逐渐崛起，拉动普药、OTC、中低端医疗器械以及诊断试剂的消费；四是医改将推动医疗消费的蛋糕变大，医疗消费的链条纵深，从而使我国医药产业持续保持高增长。在目前市场环境下，业界人士认为，医药股整体估值已经处于相对较高的位置，投资者应该集中关注那些未来业绩能实现大幅增长或者业绩开始出现拐点的企业。（
专家指出：黄金期货的推出应当合作共赢
8月17日，中国黄金期货市场专家研讨会在京举办，各方专家就目前法制条件下我国黄金期货市场的路径选择、国际黄金市场的现状和发展趋势、黄金期货市场对现货市场的影响、黄金生产企业与黄金期货市场的关系等问题进行了交流和讨论。中国银行全球金融市场部高级分析师谭雅玲认为，由于需求增长，战略反转以及避险功能等诸多因素影响，金价将会长期上涨。黄金期货交易不仅有利于形成市场的有效组合，增强人民币升值中产品投资多元化的货币压力与功能作用，协助化解人民币升值的压力和风险，也可以满足市场参与主体对黄金保值、套利及投机等方面的需求。她建议，在国际黄金价格上涨时推出期货交易有利于规避价格风险，提高我国黄金价格的影响力。
高德颐合金银制品有限公司首席经济学家张卫星认为，上期所拥有丰富的期货市场运作、管理经验以及风险控制能力，上海黄金交易所在清算、物流和仓储方面已形成了高效精确和成熟的模式。他建议，应以“务实、合作、竞争、共同发展”为宗旨，黄金期货应该设立在上海期货交易所，上海黄金交易所则完善自己的AU(T+D)现货延迟交易业务。黄金期货的现货交割由上海黄金交易所承担，而套保和自营业务则在上期所完成。