*ST新天(600084):携手温州财团闯市场
*ST新天昨日发布公告，公司将与温州财团有限责任公司共同出资设立新疆新天葡萄酒业发展有限公司，积极开拓新天葡萄酒的国内市场。据了解，温州财团是一家以民营企业和民营资本为基础的股份制企业，在中国各地拥有的良好网络优势和营销能力，双方的携手意味着新天在解决公司营销薄弱、产品定位中高端以及布局全国重点市场等方面迈出了重要的一步。根据公告，新成立的合资公司注册资本为5000万元，新天国际将持有其中49%的股份，温州财团持有其余股份。合资公司成立后，新天在浙江的现有销售网络将并入该公司统一经营和管理，该公司在浙江市场具有新天葡萄酒产品的独家销售权，未来也将以浙江为根据地市场，将葡萄酒产品逐步推广到全国销售，将新天的资源优势转化为商品优势。公司方面表示，有信心通过努力争取合资公司在一年内实现销售额不低。
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怎样看贸易顺差中的水分
海关总署最新统计数据显示，６月份我国贸易顺差达２６９．１亿美元，创月度历史新高。据悉今年上半年我国累计贸易顺差达到１１２５亿美元，已超过去年全年贸易顺差１７７５亿美元的一半。对此，一些专家认为，我国贸易顺差中含有一定的“水分”，如果不采取相关措施，贸易顺差大幅增加的趋势还将持续。就此问题，本报日前采访了商务部国际贸易经济合作研究院研究室副主任、副研究员王红霞。水分不是顺差根本原因
问：您认为目前贸易顺差中的水分有多大，水分与顺差持续增长有何关系？
王红霞：众所周知，价格优势一直是我国产品竞争力的主要表现。例如，作为美国最大的贸易逆差来源地，２００６年，我国出口成本和出口商品价格虽然都有所上升，却仍普遍低于美国对我国逆差商品的价格。美国对华逆差最大３种机电产品是计算机类产品、无线设备和其它办公机器，对华逆差合计５９２．７亿美元，占对华总逆差的２５．５％。上述３种商品细分共有６３种商品，我国在其中４２种商品上有顺差。但在这４２种商品中，只有软盘驱动器、喷墨打印机和手持（包括车载）无线电话机３种商品的单位价格高过美国，其余３９种商品单位价格全部低于美国。另外，据统计，美方单位价格超过中方３倍以上的有３１种，超过中方１０倍以上的有１４种；其中，路由器单位价格是我国的４３１倍，其它存储部件是我国的２３０倍。可见，中国产品特有的竞争优势，使其在国际市场上的需求一直非常强劲。这是顺差居高不下的主要原因。
所以，贸易顺差的长期持续增长是我国经济发展至特定阶段的必然表现，是由我国参与全球化分工的特有模式及产品竞争力所决定的。不可否认，受各种短期因素和政策预期的影响，贸易顺差中会存在一定程度的水分，但所谓的水分并不会成为贸易顺差长期存在和持续增长的根本原因。
水分可能来自四个方面
问：贸易顺差中水分是怎么来的？
王红霞：总的来讲，我认为贸易顺差中的水分可能来自以下几个方面：
首先，政策调整的预期会给企业带来出口的冲动。如部分企业会赶在新的出口退税政策实施前提前出口，而对人民币升值的预期也会使一些企业加快出口而放慢进口。
其次，人民币升值预期所诱发的投机行为也可能导致贸易顺差产生水分。例如，少数企业可能会伺机抬高出口价格，通过贸易渠道把热钱引入国内，以“赌”人民币升值。
再次，部分企业通过虚报出口以骗取出口退税也是贸易顺差存在水分的原因之一。据估计，去年８月至１２月，因“虚假出口”导致顺差同比虚增１７５亿美元，占同期贸易顺差的１７％。
最后，某些企业还会通过把已出口的货物再进口的方式，来享受进口保税的优惠。据国家发改委相关数据显示，２００６年我国存在１７７５亿美元的贸易顺差，而国货复进口高达７３３．６亿美元，逾四成顺差来源于为骗取出口退税而进行的进出口虚报。
这４种因素都可能导致特定时间段内贸易顺差的虚增。但是，我个人认为，随着国家税收及相关政策的调整和完善，随着打击骗税及监管水平的提高，随着企业发展观念的日渐成熟及自律意识的加强，骗税等投机行为在水分中的比例会逐渐减小。
水分多由短期因素造成
问：我们应如何对待贸易顺差中的水分？
王红霞：实际上，在对外贸易出口中，外商出口对我国贸易顺差增长有着巨大的贡献。２００６年，我国加工贸易顺差高达１８８９亿美元，超过了全年贸易顺差总额。其中，外商投资企业的出口就占了总出口比重的６０％左右。
因此，水分只是贸易顺差增长的一个侧面。我个人认为，水分的大小是不可能根据某种传统理论或某些特定案例就可以确定的，在分析这个问题的时候，我们应基于深入实际的调研，进行客观的分析，过分夸大或完全忽视都会扭曲贸易数据，误导政府决策。
另外，水分往往是短期因素造成的，是结构演变或政策调整过程中的伴随物。当短期因素消失，政策调整到位，水分产生的诱因减小，水分自然就会蒸发或减少。因此，如果针对少数企业的违规行为而采取大范围的措施，可能会舍本逐末，得不偿失，甚至会殃及大量正规合法企业的正常贸易活动。
所以，总的来讲，贸易顺差的过快增长，的确给经济平衡发展和对外经济关系带来一系列的矛盾和问题，抑制顺差增长幅度也成为当前政策调控的一项重要任务。但我们必须看到决定贸易顺差走势的根本因素到底是什么，而不应刻意地为“挤水分”而挤水分，即“挤水分”本身不应成为政府制定相关政策的目标出发点。
黄金老：流动性过剩的理解和政策出路
流动性过剩原本是个理论性很强的宏观词汇，今年以来也被寻常百姓关心起来。今天中国的绝大多数百姓都与金融市场有了直接关系，有的买了股票，有的买了基金，有的买了与国内外股票市场变化挂钩的银行理财产品，有的借了房贷，政府对流动性过剩的判断以及相应的调节措施必然对百姓的投资或家庭资产产生或正或负的直接影响。至于什么是流动性，通常可这样简单理解：损失最小的变现能力。现金可随时用来交易，流动性最强；银行活期存款，可随时用来支付，流动性也很强；银行定期存款，可以随时提前支取，但损失了定期利息，流动性就差一些；股票和房地产也可以随时卖掉，但要承担较高的税费和可能的价格下跌损失，流动性就不足。流动性与安全性成正比，但与盈利性成反比。现金和银行存款都有足够的安全性，但收益就会低一些。而股票和房地产流动性不足，但收益可能会高一些。由此也可以看出，流动性指的是资产的流动性，一个社会所谓的流动性过剩，准确地讲应是“流动性资产过剩”，更罗嗦一些是指“高流动性资产过剩”。“流动性”和另一个概念“钱”是不同的。“钱”通常指的一个社会或家庭拥有的财富。这种财富若按流动性来划分，无非是高流动性资产（财富）和低流动性资产（财富）两种。所以，流动性过剩，并不一定意味着“钱”或“财富”多了，只是表明高流动性资产（财富）多了。这就有两种情况，一种是总的财富增加了，高流动性资产（财富）相应增加；另一种则是低流动性资产（财富）减少了，高流动性资产（财富）相应增加，财富总量不变，仅仅是结构变化。我国目前面临的流动性过剩应该是这两种情况都有，改革开放近三十年来国民经济的持续增长，带来国力、家庭财力的累积。但后一种情况也不应忽视，否则很难解释为什么单单今年流动性过剩变成一个突出问题。
我国当前的流动性过剩，内因之一在于人为的低利率，导致了居民、企业等经济主体竞相把自己的低流动性资产，变换成高流动性资产。前面讲的股票和房地产流动性低，这是就一般情况而言的。在房地产和股票价格单边或持续上升的阶段，这些资产变现只会盈利，不会损失，这一时期它们同样是高流动性资产。储蓄存款是中国居民最基本的金融资产，作为一种资产获得正的回报是最起码的要求，但存款负利率已断断续续持续了四年，并且还被课以20%的利息所得税。而同时，现在企业投资收益率多在15%以上，房地产价格涨幅也在10%以上，基金投资和股票投资收益率更是有可能高达50%以上。在各类资产持有中，存款变成了最不值得选择的一种资产形式。在低利率的环境下，一旦出现了较好的投资渠道，集体性的投资冲动必然出现。过去存在于银行体系的定期存款，突然大规模迅速地变成了活期存款、证券保证金存款、基金、股票、房地产，并且还经常换手（交易），宏观上就体现为流动性过剩。
外因之一则是美国刻意地保持美元走贬趋势，导致人民币升值预期持续高涨，外部投机资本涌入中国。美元是国际货币，保持一定的强势是国际货币的基本要求。但2001年以来，美联储（美国中央银行）更多地看重经济增长，2001-2003年美国经济增长稍一放缓，联储便十多次降息直至1%，2006-2007年美国房地产市场稍有波折实际对经济成长并无大碍，联储便立即停止加息甚至暗示市场要减息。美国为经济增长而刻意地维持低利率环境，在美国内外资本自由流动的政策框架下，使得美元持续四年走软，加大了人民币的升值压力，由此使得境外资本以不同形式涌入中国投资于房地产等资产领域，加快了中国外汇储备的上升，进一步增大了中国央行因购买外汇而投放的货币供应。
一个国家发生流动性过剩，或者高流动性资产过多，宏观上对这个国家经济的长期成长、社会事业的全面进步是不利的，微观上对持有这些资产的主体（比如百姓）或者意味着低收益或者意味着高风险。过多的资源变成了房地产、或者在资本市场里打转转，带不来这个国家科技实力和综合国力的提高，而倘若资产价格泡沫破灭，由此引起的金融动荡对经济成长则是有害了。百姓个人保持的现金、活期存款等流动性资产过多（常常发生于等待新的高收益资产买入机会期间），意味着低收益；而倾囊投入今天看来盈利丰厚并且又很有流动性的基金、股票和房地产，一旦市场逆转，变现时就会遭受巨额损失。10多年来，上市公司所创造的税后利润分红额整体上少于股票交易成本（印花税和证券公司交易手续费），是一个参与者整体财富净漏出（损失）的市场，所谓赚钱也是C股民赚D股民的钱。
所以，不论是一个国家还是一个家庭保持合理或均衡的资产结构是十分必要的。这需要宏观政策的配合。当前，最根本的对内政策就是暂停征收利息税、提高利率。存款是中国居民的最主要金融投资渠道，应该给予正的2-3%的回报。因此，现在合适的存款利率应是5%-6%。可见差距之大。提高利率后，企业的利润增长率下降，股票价格自然就拉下来了，比提高资本市场税收更易于为市场所接收。对于企业来说，动不动就业绩预增50%、100%， 也早就应该承担较高的资金成本了。还有人担心，提高存款利率后，由于贷款利率相应提高，按揭买房人受不了，但实际上这几年很多城市的房地产价格上涨都是100%了，这么大的投资回报（尽管可能是账面的）应该可以承担微小的利息增加。还有一个老观点，提高存款利率，会导致人民币汇率进一步升值，多年来我就不赞同这一观点。因为游资或者说热钱，进入中国市场绝对不会持续地存在银行的。因为他们比较的是境外与中国的金融投资收益率。中国的金融投资收益率高于香港和其他地区，那么大量的热钱一定会流入中国。而存款利率是中国市场的基本利率，它的提高就会导致整个金融投资收益率的下降。 所以提高存款利率不但不会促进人民币升值，还会把人民币汇率往下拉。即便是存款利率不提高，利息税也应立即暂停征收。利息税停征，财政收入少了一块，但今年大幅增加的印花税可以弥补。财政部门还有一个顾虑可能是，现在国债的最大卖点就是免征利息税，因而票面利率可以比存款利率低。存款利息税停征使得国债的比较优势减少，进而提高国债筹资成本。这个问题的确存在，但应该主要从配合宏观调控减少建设国债发行和提高国债资金使用效益的途径来解决。
缓解流动性过剩的对外政策，不能主要依靠人民币升值。人民币对美圆升至7.45(升值10%)、7.04（升值15%）和6.62（升值20%），需要认真考虑中国实体经济的承受力。提高最低工资标准、自然资源价格和最近作出的降低出口退税率政策都是优于人民币升值的好政策。笔者2003年就撰文指出，美国压人民币升值的根本用意是换取中国资本项目对外开放，只要这一目的没完全达到，美国所要求的人民币升值幅度也就没有顶。中国目前对外是净债权国，但遗憾的是这种债权主要都是以低息美元政府债券形式持有，最近中央银行（拟成立的国家外汇投资公司为执行主体）投资于30亿美元于美国黑石基金就十分正确。 将国内资金通过QDII（合格的境内机构投资者）投资于境外资本市场以及引导民间主体直接投资于海外产业，同样值得加快。（作者系中国银行个人金融部资深财富管理专家）
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加大国际投资力度! 看过多的消息只会让自己迷失自己的思绪，我还是比较相信自己的眼光和直觉
常对自己说：冷静再冷静，放平心态，别着急！不过还挺有用的 :*29*: 你只是把这些当作是消息吗?
那这些就一无用处!
美国股市对中国股市有多大的影响
提要：随着中国对外交往越来越频繁，中国经济与世界经济相互影响的程度越来越高。最近有传言：美国股市大跌，连锁引起中国股市大跌，大有美国股市决定中国股市走势的论调，本栏认为美国股市对中国股市的影响并不是投资者关心的重点。从以往的数据来看，中美两国股市也并不是完全同步的。9?11事件后到05年7月，美国股市从8000点一路上涨到12000点，中国的A股市场却从2245点跌到998点。前一段时间，中国股市到达高点4335之后，整个股市处于一个大的箱形震荡期，而美国股市一路上扬，只是最近美国股市7月24日以来一连续的大跌。
俗话说"股市是经济的晴雨表"。从各个国家的发展历史来看，国家的股市基本上与本国的经济走势基本上是一致的。近些年中国经济年均增长率达到9.8％，而且将来很长一段时间中国经济增长依然保持高速，已成为世界上绝大多数国家领导人和经济学家的共识，而美国经济增长的幅度依然远远低于中国，"东边日出西边雨"。在这样的前提条件下，中国股市和美国股市显然会走不一样的前景来，从长期看，中国股市可能与美国股市有截然不同的走势，那么美国股市怎么可能决定中国股市呢？
中国股市是一个相对独立的市场。美国货币完全可以自由兑换，美国投资者一直"以脚来说话"，如果对股市不满意，马上就溜到其他的可投资项目中。而中国货币不是自由兑换，外国资本有条件、有限额进来，国内资金也很难随意出去，这样就形成了相对独立的市场。在这种背景下，中国股市的走势主要取决中国国内经济自身的特点和供求关系。这两年中国市场的资金流不断充裕，流动性过剩已经成为不争的事实，还有中国股市强烈的政府背景，所有这些因素才是决定中国股市的走势，而与美国股市没有太大的关系。
从其他市场来看，许多国家在本币升值过程中，也就是在经济迅猛发展过程中，同样与美国的贸易顺差相当大，其股市表现与美国股市也有相当大的不同，当年的日元、韩元与台币在本币升值的情况下，日本、韩国及台湾地区股市快速上涨，其上涨的速度远远超过同期美国的股市表现，美国股市并没有决定那个时候日本、韩国及台湾的股市走向。
美国股市对中国股市到底有什么影响呢？
从思维方式上来看，中国很多管理高层、高级学者和相关的人士，从思想的根子上，认为美国股市是中国股市的标榜，主要的原因是美国在经济理论，尤其在金融领域的理论具有无可比拟的强势地位，很多人潜意识认为美国股市的许多做法，中国股市必须依从，甚至美国政府对股市的态度，中国政府也应该全面学习。在这样的思维影响下，当美国股市大跌和中国股市的市盈率高于美国时，许多学者便纷纷指点江山，大肆指责说中国股市有泡沫等等，这些言论可能蒙蔽许多投资者，也可能成为股市大鳄们善加利用颠覆股市的手段。（本栏并不是说市盈率高好，只是认为必须辩证认识中国股市的特点，不能盲从某些专家。）
从心理的角度看，作为经济大国的美国，其股市大跌必然会影响到整个世界对经济的看法，影响投资者的心态。从这点上来讲，美国股市对中国股市确实存在一定的影响，但从中国的基本面来看，这种影响不是决定中国股市的最主要因素。
从资金的角度看，QFII和进入中国的热钱占中国股市的总资金比例并不是很高，对整个资金面影响不是很大。美国股市大跌，可能有一部分资金回流美国，但是也有热钱为了逃避风险，进入中国。而且这些资金可能对股市的影响可能只是短期的，不可能对中国股市长期走势有巨大的影响。
综上所述，美国股市对中国的股市的影响不是决定性的。
对投资者而言，我们要认清中国股市的基本特点和主要矛盾，注意避免把次要因素当成主要因素、成为股市大鳄的牺牲品，对中国股市的长期趋势有更清醒的认识。 房地产的问题~
不否认地产有很多的矛盾在里面,问题也很多,国外投机资金也虎视眈眈,妄图再造一个美国神话~
但是表忘记偶们的土地是不可以随便买卖的,土地的定价权掌握在ZF手中,必要时,可以通过调整土地价格和审批限制来控制风险~但是.为了更加稳定地产市场,就更要供需的源头抓起,
一是地产商,加快国有化整合进程,使较大地供应和定价权掌控在ZF手中,防止国有资产流失~
二是严查银行放贷条款及政策,欧门内的投行永远是ZF的,可以根据需要来进行必要的调整,而不像国际投行那样纯属是套利行为~
三是严格限制国有银行及其他违规资金入市套利~过去有多少国有资产流失是因为在资本市场吃了亏,中了埋伏!数不胜数啊~
四是大力发展国有证券公司基金业务,防止外资毒垃圾侵害我国~近期已有声音在提醒大家,要看清基金的那在本质,并不是所有的基金都好,警惕垃圾基金!
目前想到的就只有这么多~以后想到再补充
汇投资公司:当心美国“资产毒垃圾”
2007年7月1日, 美国弗吉尼亚州通过了一项令全州居民震惊的新交通法规:凡开车超过限速20英里以上的驾驶人,将面临高达3550美元的巨额罚款!
酒后开车, 罚2250美元! 法院还要另收500美元!
忘带驾照, 罚1000美元!
转弯没打指示灯, 罚!
十八岁的青年开车打手机(即便是使用耳机), 罚!
八岁以下的儿童没坐在专门的安全座椅中, 罚!
如果孩子体重超重坐不进安全座椅,必须随身携带“豁免证明”,如果忘带了, 罚!
这些罚款的数额比7月之前高了几十倍,这项地方法律刚生效,就已经被当地居民骂
得狗血淋头. “美国在线”(AOL)搞了一个民意调查, 结果83%的居民坚决反对这
项新法案.
州政府的说法是“加强安全意识, 减少事故发生”, 政府预计这些罚款措施将产
生6500万美元的“收益”用以维护当地的公路系统. 当地居民则认为这是一个 “
史无前例的愚蠢法规.”
无独有偶,马里兰州正在考虑对原本周末免费的路边泊车开始收费,当地的电费今
年以来已经暴涨了一倍.
目前各州风闻之后也在蠢蠢欲动, 纷纷准备效仿.
美国的地方政府好像突然穷得不择手段地需要捞钱,各项专用资金频频出现巨额亏
空, 人民的税收所支持的各项资金都到哪里去了呢? 原来这些钱中的一部分被委
托给了华尔街的资产管理公司投到了资产抵押证券(ABS, Asset Backed Securities)市
场上了,而这些资产投资最近出现了“大麻烦”. 弗吉尼亚州政府的基金投资回报
在2006年初还曾高达17%, 到了年底却亏损了近5%, 今年的情况更不乐观. 还有情
况更糟的, 如俄亥俄州警察退休基金也损失巨大, 遭到资产抵押市场重创的还有
: 加州公共雇员退休基金, 德州教师退休基金, 新墨西哥州投资协会基金等等,
甚至还有远在澳大利亚的17个投资基金也被严重波及.
问题是美国的股市近来一直在屡创新高, 政府基金, 养老基金, 教育基金, 保险
基金, 外国基金等投资者只要随大流也不至于亏损. 原来这些钱并没有“随大流
”, 而是被投进了“资产毒垃圾”当中去了.
如今, 中国的各种资金正在走出国门, 如何在国际金融市场上规避“资产毒垃圾
”呢? 另外, 中国金融市场正在全面开放, 国际上各种金融创新令人眼花缭乱,
只有洞察这些“创新”背后的实质, 才能为我们的金融改革实践提供经验和教训
. 我们认为, 中国金融改革的道路并非是不加批判地全盘照抄西方的金融制度,
金融创新在提高金融效率的同时, 也必须保障人民群众的根本利益不被侵害. 本
文将以一定的历史纵深来介绍目前国际金融市场上的某些需要当心的“金融创新
”和它们产生的“资产毒垃圾”.
通货膨胀: 侵吞他人财富不必入室盗窃
众所周知, 当今世界的各种金融创新都兴起于20世70年代布雷顿体系这一“准金
本位”被废除之后. 原因就是在这一体制之下, 金融业的核心资产是黄金, 所有
流通中的货币必须经受“纸币兑换黄金”这一经济铁律的严酷考验. 银行系统不
能也不敢放手生产“别人的债务”来创造债务货币, 以免遭到人民的挤兑. 债务
在黄金的严密监管之下保持着谦卑的规模, 银行家们也就只能耐着性子吃贷款利
息.
在金本位的制约之下, 世界主要国家的通货膨胀几乎可以忽略不计, 长期财政赤
字和贸易赤字绝无藏身之处, 外汇风险几近于零. 还记得电影<罗马假日>中的1.5美
元的购买力吗? 电影的故事应该发生在20世纪30年代的意大利, 格里高利•派克
扮演的小记者身上的1.5美元约合1500里拉, 这样算下来1美分折合10里拉. 记者
陪着公主四处转悠, 买了一个冰激凌花了10里拉, 一个西瓜大概30个里拉, 换句
话说, 市场上的日常食物价格大约在几美分的级别上. 再看看今天美国的物价,
同样的西瓜和冰激凌的价格都是当年的100倍以上. 也就是说, 美元在与黄金脱钩
之后其购买力至少已跌去90%以上.
问题是货币购买力贬值, 或者说是通货膨胀究竟对社会中的哪些人最有利呢? 谁
又是这场巨大的社会财富博弈的最大失败者呢?
还是凯恩斯说的明白, “通过连续的通货膨胀, 政府可以秘密地, 不为人知地剥
夺人民的财富. 在使多数人贫穷的过程中, 却使少数人暴富.”
格林斯潘1966年也曾说, “在没有金本位的情况下, 将没有任何办法来保护人民
的储蓄不被通货膨胀所吞噬.”
奥地利学派曾形象地将通货膨胀的根源之一的银行部分储备金制度比喻成罪犯在
“偷印假钱”. 在部分储备金制度之下, 将必然产生永久性的通货膨胀问题.
通货膨胀将产生两大重要后果, 一是货币购买力下降, 二是财富重新分配.
钱印多了东西自然会涨价, 凡是经历过1949年蒋介石在逃离大陆前狂发金圆券的
人都会明白这个简单的道理. 但是, 当今的经济学主流却认为货币发行与价格上
涨没有必然联系, 他们还会拿出许多数据来说明老百姓对物价上涨的感觉是错误
的.
通货膨胀造成财富重新分配却不是那么直观的. 形象地说, 银行在部分储备金之
下 “无中生有”地创造出的支票货币就相当于在印假钞票. 最先拿到“假钞票”
的人首先来到高档餐馆大吃了一顿, 作为最早使用“假钞票”的人, 市场上的物
价还是原来的水平, 他手中的“假钞票”拥有和从前一样的购买力. 当餐馆老板
接受“假钞票”之后,用它买了一件衣服, 他就成了第二个受益人, 此时“假钞票
”的流通量还没有达到被市场发觉的程度, 所以物价仍然没有变动. 但是随着假
钞票的不断换手, 和越来越多的假钞票进入流通, 市场就会慢慢发觉, 物价将会
渐次上涨.
最倒霉的就是连假钞票的面都没来得及见到, 物价就已经全面上涨的人, 他们手
中原来的钱在物价上涨时不断丧失着购买力. 也就是说, 离假钞票越近的人就越
占便宜, 越远越晚的就越倒霉. 在现代银行制度下, 房地产业离银行比较近, 因
此它就占了不小的便宜. 而靠养老金生活和老老实实储蓄的人就是最大的输家.
因此, 通货膨胀的过程就是社会财富发生转移的过程. 在这个过程中, 那些远离
银行系统的家庭的财富遭到了损失.
2006年一项联合国的调查报告显示,世界的总财富在2000年时为125万亿美元, 而
且财富从70年代开始加速朝少数人手里集中. 目前, 大约2%的富人拥有着一半以
上的世界财富, 而最穷的一半人口连1%的财富都不到. 这样规模的财富在这样短
的时间里发生转移, 通货膨胀起到了关键作用. 如同凯恩斯所说, 用通货膨胀的
办法来进行财富转移妙就妙在“一百万人中间也未必能有一个人看得出问题的根
源.”
通货膨胀的过程实现了极少数人侵吞他人财富不必入室盗窃的境界.
所以搬掉金本位的制约, 用债务偷换黄金作为唯一的资产, 这是西方现代“金融
创新”的必要条件. 事实表明, 包括金融衍生工具, 资产证券化在内的主要金融
创新都是在70年代初布雷顿体系解体之后才“蓬勃发展”起来的.
资产证券化: 只要能够透支的, 今天就变现
同他们的祖先金匠银行家一样, 现代银行家对沉睡的资产也是深恶痛绝. 当废除
了黄金作为资产的核心概念之后, 资产的概念被偷换成了纯粹的债务. 1971年之
后,美元也从“黄金的收据”蜕化成了“债务的白条”. 挣脱了黄金束缚的债务美
元发行量如同脱缰的野马, 今天的美元再也不是人们记忆中的沉甸甸的“美金”
, 而是持续贬值30多年的美元白条了.
但是贪婪使得银行家们对“静止”的债务资产仍然很不满意, 他们也对平静地等
待吃债务的利息缺乏耐心. 如何盘活这些沉睡的债务资产的尝试终于催生了20世
纪70年代以后西方国家兴起的 “资产证券化”浪潮. 注意, 这个过程的核心不仅
是要资产流动起来, 更重要的是必须能够为银行系统创造更多的债务并使这些债
务货币化.
早在20世纪70年代, 美国的银行业就已经开始相互买卖房地产按揭贷款的债权了
, 只是直接买卖整个贷款不太容易. 如何才能使这些大小不一, 条件不同, 时限
不等, 信誉不齐的债权标准化以便于交易呢? 银行家们自然想到了债券这一经典
载体. 这就是1970年由美国吉利美(Ginnie Mae)首创的世界第一个按揭抵押债券
MBS (Mortgage Backed Securities). 他们将条件非常接近许多按揭债务集成在
一起打包, 然后制成标准的凭证, 再将这些有按揭债务作为抵押的凭证卖给投资
人, 债务利息收入与债务风险也同时 “传递”(Pass-throughs)给投资人. 后来
, 联邦国民住房抵押贷款协会（Fannie Mae，房利美）也开始发行标准化的MBS债
券.
应该说MBS是一个重大发明, 如同金银货币的出现大大促进了商品交换一样, MBS也
极大地方便了按揭债权交易. 投资人可以方便地买卖标准化的债券, 而银行则可
迅速将长期的大额的难以流动的房地产按揭债权从自己的资产负债表上拿掉, 吃
到一定的利差之后, 连风险带收益一并转让, 然后套现去寻找下一个愿意贷款买
房的人.
从金融业的角度看, 这是个皆大欢喜的局面, 银行解决了抵押贷款的流动性问题
，同时投资人得到了更多的投资选择, 买房的人更加容易得到贷款, 卖房的人更
加容易出手房产.
但是, 方便是有代价的. 当银行体统使用MBS债券方式迅速从被按揭贷款套牢30年
的困境中被释放出来时(通常只有几个星期的时间), 同时将全部风险转嫁给了社
会. 这种风险中就包括了鲜为人知的通货膨胀问题.
当买房人在银行签定借款合同时, 银行将这个“债务借条”作为资产放在了它的
资产负债表的资产项下, 同时创造出同等数量的负债, 注意银行的这个负债在经
济意义上等同于货币. 换句话说, 银行在发放债务的同时, 创造了货币, 由于部
分储备金制度允许银行系统创造出原本不存在的钱, 所以这笔几十万的刚刚被银
行“无中生有地创造出来”的新钱立刻被划到了房地产公司的账上.
在这个过程中, 银行在部分储备金体系中, 可以“合法地偷印假钱”. 房地产公
司就是第一个拿到“假钱”的人, 这就是为什么房地产公司财富积累速度惊人的
原因. 当房地产公司开始花这笔“假钱”时, 全社会的整体物价上涨压力会在 “
假钱”换手过程中呈波浪式扩散. 由于这种传导机制极为复杂, 社会商品的供求
变化又增加了多维变量空间, 社会的货币心理反应还存在着相当程度的滞后效应
, 这些因素迭加在一起, 就难怪凯恩斯会认为通货膨胀的真正源头 “一百万人之
中也不见得能有一人发现.” 从本质上看, 银行系统由于部分储备金的放大作用
, 能以数倍的能力放大债务货币发行量. 这种货币增发从根本上说必然大大超越
实际经济增长的速度, 这就是流动性过剩的真正根源.
这种银行货币的本质是银行出具的“收据”. 在金本位时, 这个“收据”对应着
银行的黄金资产, 而在纯粹的债务货币体系中, 它只是对应着另外某人欠银行的
等值债务.
MBS从根本上说是大大提高了银行系统发行支票货币的效率, 同时也就必然造就严
重的货币供应过剩问题, 这些过剩的货币如果不是涌进拥挤不堪的股市, 就会继
续吹大房地产的价格泡沫, 更糟的是“泄露”到物质生产和商品消费的领域中造
成怨声载道的物价上涨.
在MBS的启发下, 一个更为大胆的想法被实践出来了, 这就是资产抵押债券(ABS,
Asset Backed Securities). 银行家们想, 既然有未来固定本息收益做抵押的MBS能
够红火, 那推而广之, 一切有未来现金流做抵押的资产都可以使用同样的思路进
行证券化, 这样的资产可以包括: 信用卡应收账款, 汽车贷款, 学生贷款, 商业
贷款, 汽车飞机厂房商铺租金收入, 甚至是专利或图书版权的未来收入等等.
华尔街有句名言, 如果有未来的现金流, 就把它做成证券.
其实, 金融创新的本质就是, 只要能够透支的, 都可以今天就变现.
ABS市场规模近年来迅速膨胀, 从2000年到现在规模已经翻了一番, 达到了9万亿
美元的惊人规模.
这些ABS和MBS债券可以作为抵押向银行贷款, 房利美和房地美所发行的MBS甚至可
以作为银行的储备金, 可以在美联储被“贴现”. 如此规模的货币增发必然导致
资产通货膨胀, 或商品通货膨胀, 甚至两者兼而有之. 如果说通货膨胀意味着社
会财富的悄悄转移, 那么以银行为圆心, 以贷款规模为半径, 我们就不难发现谁
动了人民的“奶酪”.
次级和ALT-A按揭贷款: 资产毒垃圾
问题是银行家的胃口永远难以满足, 当大部分普通人的房地产按揭贷款资源开发
殆尽后, 他们又将眼光盯上了原本不合格的人. 这就是美国600万贫困或信誉不
好的穷人和新移民.
美国的按揭贷款市场大致可以分为三个层次: 优质贷款市场(Prime Market)， “
ALT-A”贷款市场，和次级贷款市场(Subprime Market)。 优质贷款市场面向信用
等级高(信用分数在660分以上)，收入稳定可靠，债务负担合理的优良客户，这些
人主要是选用最为传统的30年或15年固定利率按揭贷款。次级市场是指信用分数
低于620分，收入证明缺失，负债较重的人。而“ALT-A”贷款市场则是介于二者
之间的庞大灰色地带，它既包括信用分数在620到660之间的主流阶层，又包括分
数高于660的高信用度客户中的相当一部分人。
次级市场总规模大致在1万3000亿美元左右, 其中有近半数的人没有固定收入的凭
证，这些人的总贷款额在5000-6000亿美元之间。显然，这是一个高风险的市场，
其回报率也较高，它的按揭贷款利率大约比基准利率高2-3%.
次级市场的贷款公司更加“拥有创新精神”，它们大胆推出各种新的贷款产品。
比较有名的是：无本金贷款(Interest Only Loan)，3年可调整利率贷款(ARM，Adjustable
Rate Mortgage)，5年可调整利率贷款，与7年可调整利率贷款, 选择性可调整利
率贷款(Option ARMs)等。这些贷款的共同特点就是，在还款的开头几年，每月按
揭支付很低且固定，等到一定时间之后，还款压力徒增。这些新产品深受追捧的
主要原因有二：一是人们认为房地产会永远上涨，至少在他们认为的“合理”的
时间段内会如此，只要他们能及时将房子出手，风险是“可控”的；二是想当然
地认为房地产上涨的速度会快于利息负担的增加。
“ALT-A”贷款的全称是“Alternative A”贷款，它泛指那些信用记录不错或很
好的人，但却缺少或完全没有固定收入、存款、资产等合法证明文件。这类贷款
被普遍认为比次级贷款更“安全”，而且利润可观，毕竟贷款人没有信用不好的
“前科”，其利息普遍比优质贷款产品高1%到2%。
“ALT-A”贷款果真比次级贷款更安全吗? 事实并非如此。
自2003年以来，“ALT-A”贷款机构在火热的房地产泡沫中，为了追逐高额利润，
丧失了起码的理性，许多贷款人根本没有正常的收入证明，只要自己报上一个数
字就行，这些数字还往往被夸大，因此“ALT-A”贷款被业内人士称为“骗子贷款
”。
贷款机构还大力推出各种风险更高的贷款产品.如无本金贷款产品是以30年Amortization
Schedule分摊月供金额，但在第一年可提供1%到3%的超低利息，而且只付利息，
不用还本金，然后从第二年开始按照利率市场进行利息浮动，一般还保证每年月
供金额增加不超过上一年的7.5%。
选择性可调整利率贷款则允许贷款人每月支付甚至低于正常利息的月供，差额部
分自动计入贷款本金部分，这叫做“Negative Amortization”。因此，贷款人在
每 月还款之后，会欠银行更多的钱。这类贷款的利率在一定期限之后，也将随行
就市。
很多炒房地产短线的“信用优质”人士认定房价短期内只会上升，自己完全来得
及出手套现，还有众多“信用一般”的人，用这类贷款去负担远超过自己实际支
付能力的房屋。大家都是抱着这样的想法，只要房价一直上涨，万一自己偿还债
务的能力出了问题，可以立刻将房子卖掉归还贷款，还能赚上一笔，或者再次贷
款(Re-finance)取出增值部分的钱来应急和消费，即便利率上涨较快的情况下，
还有每年还款增加不得超过7.5%的最后防线，因此是风险小，潜在回报高的投资
，何乐而不为呢。
据统计，2006年美国房地产按揭贷款总额中有40%以上的贷款属于“ALT-A”和次
级贷款产品，总额超过4000亿美元，2005年比例甚至更高。从2003年算起，“ALT-A”
和次级贷款这类高风险按揭贷款总额超过了2万亿美元。目前，次级贷款超过60天
的拖欠率已逾15%，正在快速扑向20%的历史最新记录，220万次级人士将被银行扫
地出门。而“ALT-A”的拖欠率在3.7%左右，但是其幅度在过去的14个月里翻 了
一番。
主流经济学家忽略了“ALT-A”的危险是因为到现在为止，其拖欠率比起已经冒烟
的次级贷款市场来还不太明显，但是其潜在的危险甚至比次级市场还要大。原因
是，“ALT-A”的贷款协议中普遍“埋放”了两颗重磅定时炸弹， 一旦按揭贷款
利率市场持续走高，而房价持续下滑，将自动引发这个市场的内爆。
在前面提到的Interest Only贷款中，当利率随行就市后，月供增加额不超 过7.5%，
这道最后防线让许多人有一种“虚幻”的安全感。但是这里面有两个例外，也是
两个重磅炸弹，第一颗炸弹名叫“定时重新设置”(5 year/10 year Recast)。每
到5年或10年，“ALT-A”贷款人的偿还金额将自动重新设置，贷款机构将按照新
的贷款总额重算月供金额，贷款人将发现他们的月供金额大幅度增加了，这叫做
“月供惊魂”(Payment Shock)。由于Negative Amortization的作用，很多人的
贷款总债务在不断上升，他们唯一的希望是房地产价格不断上扬才能卖掉房子解
套，否则将会失去房产或吐血甩卖。第二颗炸弹就是“最高贷款限额”，人们固
然可以暂时不去考虑几年以后的定时重设，但是 “Negative Amortization” 中
有一个限制，就是累积起来的欠债不得超过原始贷款总额的110%到125%， 一旦触
及这个限额，又是自动触发贷款重设。这是一个足以要人命的定时炸弹。由于贪
图低利率的诱惑和第一年还款压力较小的便宜，多数人选择了尽可能低的月供额
。比如每月正常应付1000美元利息，你可以选择只付500美元，另外500美元的利
息差额被自动计入贷款本金中，这种累积的速度会使贷款人在触到5年重设贷款炸
弹之前，就会被“最高贷款限额”炸得尸骨无存。
既然这些贷款如此凶险，美联储就不出面管管？
格老确实是出面了，而且是两次。第一次是2004年，格老觉得提供贷款的机构和
买房的老百姓胆子太小，因为他们还不是特别喜欢高风险的可调整利率贷款产品
(Option ARMs). 格老抱怨道：“如果贷款机构能提供比传统固定利率贷款产品更
为灵活的选择，那美国民众将会收益非浅。对于那些能够并且愿意承受利率变动
风险的消费者来说，传统的30年和15年固定利率贷款可能太昂贵了。”
于是房利美们，新世纪们和普通买房者们果然胆子逐渐大了起来，情况也果然越
来越离谱，房价也果然越来越疯狂。
于是，17个月后，格老又出现在参议院听证会上，这一次，他却皱着眉说：“美
国消费者使用这些新的贷款方式(指Option ARM等)来负担他们原本无法承受的房
贷负担，这是个糟糕的主意。”
人们可能永远无法真正理解格老的想法。是啊，格老的话说得四面水滑，他是说
如果美国老百姓有能力承受利率风险并能够驾驭这种风险，不妨使用高风险贷款
。言下之意是如果没这本事，就别瞎凑热闹。也许格老当真不知道美国老百姓的
金融财商。
次级贷款CDO: 浓缩型资产毒垃圾
次级房贷和ALT-A贷款这两类资产毒垃圾的总额为2万亿美元. 这些资产毒垃圾必
须从美国银行系统的资产账目表上剥离掉, 否则后患无穷.
怎样剥离呢? 就是通过我们前面说的资产证券化.
本来以次级房贷为抵押品的MBS债券易生成但难脱手, 因为美国大型投资机构如退
休基金, 保险基金, 政府基金的投资必须符合一定的投资条件, 即被投资品必须
达到穆迪或标普的AAA评级. 次级房贷MBS显然连最低投资等级BBB也不够, 这样一
来, 许多大型投资机构就无法购买. 正是因为其高风险, 所以其回报也比较高,
华尔街的投资银行一眼就看中了资产毒垃圾的潜在高投资回报.
于是投资银行开始介入这一高危的资产领域.
投资银行家们首先将“毒垃圾”级别的MBS债券按照可能出现拖欠的几率切割成不
同的几块(Tranche), 这就是所谓的CDO(Collateralized Debt Obligations)债务
抵押凭证. 其中风险最低的叫“高级品CDO”(Senior tranche, 大约占80%), 投
行们用精美礼品盒包装好, 上扎金丝带. 风险中等的叫 “中级品CDO” ( Mezzanine,
大约占10% ), 也被放到礼品盒里, 然后扎上银丝带. 风险最高的叫“普通品CDO”
( Equity, 大约占10%), 被放到有铜丝带的礼品盒里. 经过华尔街投资银行这样
一番打扮, 原先丑陋不堪的资产毒垃圾立刻变得熠熠生辉光彩照人.
当投资银行家手捧精美的礼品盒再次敲开资产评级公司大门时, 连穆迪标普们都
看傻了眼. 巧舌如簧的投资银行大谈“高级品”如何可靠与保险, 他们拿出最近
几年的数据来证明“高级品”出现违约现象的比例是如何之低, 然后亮出世界一
流数学家设计的数学模型来证明未来出现违约的几率也极低, 即便是万一出现违
约, 也是先赔光“普通品”和“中级品”, 有这两道防线拱卫, “高级品”简直
是固若金汤. 最后再大谈房地产发展形式如何喜人, 按揭贷款人随时可以做“再
贷款”(Refinance)来拿出大量现金, 或是非常容易地卖掉房产然后套得大笔利润
, 生活中活生生的例子信手拈来.
穆迪标普们仔细看看过去的数字, 没有什么破绽, 再反复推敲代表未来趋势的数
学模型, 似乎也挑不出什么毛病, 房地产如何红火大家都知道, 当然, 穆迪们凭
着干这行几十年的直觉和经历过多少次经济衰退的经验, 他们明白这些花样文章
背后的陷阱, 但也深知其中的利益关系.如果从表面上看礼品盒“无懈可击”, 穆
迪标普们也乐得做顺水人情, 毕竟大家都在金融江湖上混, 穆迪标普们也要靠着
投资银行的生意才有饭吃, 而且穆迪标普们彼此也有竞争, 你不做别人也会做,
得罪人不说还丢了生意. 于是穆迪标普们大笔一挥, “高级品CDO”获得了AAA的
最高评级.
投资银行们欢天喜地地走了.
形象地说, 这个过程类似不法商贩将麦当劳倾倒的废油收集起来, 再经过简单的
过滤和分离, “变废为宝”, 重新包装一下又卖给餐馆老板炒菜或煎炸油条.
作为毒垃圾承销商的投资银行们拿到CDO评级之后, 又马不停蹄地来找律师事务所
建立一个 “专用法律实体”(SPV, Special Purpose Legal Vehicle), 这个“实
体”照规矩是注册在开曼群岛(Cayman Island)以躲避政府监管和避税. 然后, 由
这个“实体”将资产毒垃圾买下来并发行CDO, 这样一来投资银行可以从法律上规
避“实体”的风险.
这些聪明的投资银行有哪些呢? 它们是: 雷曼兄弟公司, 贝尔斯登, 美林, 花旗
, Wachovia, 德意志银行, 美国银行(BOA)等大牌投行.
当然, 投资银行们决不想长期持有这些毒垃圾, 他们的打法是迅速出手套现. 推
销 “高级品CDO”因为有了AAA的最高评级, 再加上投资银行家的推销天赋, 自然
是小菜一碟. 购买者全都是大型投资基金和外国投资机构, 其中就包括很多退休
基金, 保险基金, 教育基金和政府托管的各种基金. 但是“中级品CDO”和“普通
品CDO”就没有这么容易出手了. 投行们虽然费尽心机, 穆迪标普们也不肯为这两
种“浓缩型毒垃圾”背书, 毕竟还有个“职业操守”的底线.
如何剥离烫手的“浓缩型毒垃圾”呢? 投行们煞费苦心想出了一个高招, 成立对
冲基金!
“资产毒垃圾”生产链
投资银行们拿出一部分“体己”银子敲锣打鼓地成立了独立的对冲基金, 然后将
“浓缩型毒垃圾”从资产负债表上“剥离”给独立的对冲基金, 对冲基金则以“
高价”从“本是同根生”的投行那里购进“浓缩型毒垃圾”CDO资产, 这个“高价
”被记录在对冲基金的资产上作为“进入价格”(Enter Price). 于是投资银行从
法律上完成了与“浓缩型毒垃圾”划清界限的工作.
幸运的是2002年以来美联储营造的超低利率的金融生态环境滋生了信贷迅猛扩张
的浪潮, 在这样的大好形势下, 房地产价格5年就翻了一翻. 次级贷款人可以轻松
得到资金来保持月供的支付. 结果次级贷款拖欠的比率远低于原来的估计.
高风险对应着高回报, 既然高风险没有如期出现, 高回报立刻为人瞩目. CDO市场
相对于其它证券市场交易量要冷清得多, “毒垃圾”很少在市场上换手, 因此没
有任何可靠的价格信息可供参照. 在这种情况下, 监管部门允许对冲基金按照内
部的数学模型计算结果作为资产评估标准. 对于对冲基金来讲, 这可是个天大的
好消息, 经过各家自己“计算”, 20%的回报率不好意思说出口, 30%难以向别的
基金夸口, 50%难登排行榜, 100%也不见得能有爆光率.
一时间, 拥有“浓缩型资产毒垃圾”CDO的对冲基金红透了华尔街.
投行们也是喜出望外, 没想到啊没想到, 持有大量“浓缩型毒垃圾”的对冲基金
成了抢手货. 由于抢眼的回报率, 越来越多的投资者要求入伙对冲基金, 随着大
量资金涌入, 对冲基金竟然成了投行们的生财机器.
对冲基金的基本特点就是高风险和高杠杆运做. 既然手中的“浓缩型毒垃圾”CDO资
产眼看着膨胀起来, 如果不好好利用一下高倍杠杆也对不起对冲基金的名头. 于
是, 对冲基金经理来找商业银行要求抵押贷款, 抵押品嘛就是市场正当红的“浓
缩型毒垃圾”CDO.
银行们对CDO的大名也是如雷贯耳, 于是欣然接受CDO作为抵押品, 然后发放贷款
继续创造银行货币. 注意, 这已经是银行系统第N次用同样的按揭的一部分债务来
“偷印假钱”了.
对冲基金向银行抵押贷款的杠杆比率为5到15倍!
当对冲基金拿到银行的钱, 回过头来就向自己的本家投行买进更多的CDO, 投行们
再乐颠颠地完成更多毒垃圾MBS债券到CDO的“提炼”, 在资产证券化的快速通道
中,发行次级贷款的银行于是更快地得到更多的现金去套牢越来越多的次级贷款人
.
次级贷款银行负责生产, 投资银行、房利美和房地美公司负责深加工和销售, 资
产评级公司是质量监督局, 对冲基金负责仓储和批发, 商业银行提供信贷, 养老
基金、政府托管基金、教育基金、保险基金、外国机构投资者就成了资产毒垃圾
的最终消费者. 这个过程的副产品则是流动性全球过剩和贫富分化. 是否从上面文章中可以看出黄金的趋势~
如果能够恢复金本位制度,使美元(不仅是美元,是各国货币)重新与黄金挂钩,这样世界货币通胀率就可以得到有效控制!
那么之前逍遥GG所说的黄金的大顶也可以预期实现!而RMB升值也不成问题了!
这也是为什么黄金走势与美元一直有联系,相反的作用~而此次黄金与美元和石油走势脱节,是否也在预示着这点?!
期待更多的信息加以验证! 各国会借道指爆跌而引发一系列的经济问题对美国进行施压吗?
恐怕要实现并不会很容易~
但只有这样才是世界经济稳定的唯一出路~
股市是大国崛起"必需品"
股市涨涨跌跌，搞得一些人心烦意躁。股市看空看多，搅得不少人唇枪舌剑。这都是题中应有之事。但倘若由此得出结论："人不能不吃饭，不吃饭会饿死；人也不能不穿衣服，不穿衣服不能出门；但人可以不买股票，不买股票什么事情也没有。为什么？因为股票不是生活的必需品。"或者说，"在这种价格的股市，投资者是不是一定要坚定不移地持股不动，是不是一定要全程分享股市的上涨成果，股票不是生活必需品，人离开股票什么事情都没有。"其中的味道就值得我们品味了。不可否认，人不买股票什么事情也没有，人离开股票更是什么事情都没有。"天下本无事，庸人自扰之"。但是，一个正在现代化大路上迅跑的民族，假若离开了股市，可能什么事情都会有。今年年初，中国证监会研究中心的祁斌写了一篇题为"资本市场与大国崛起"的文章，他提出了这样一个问题：为什么如此众多的高科技产业是在美国兴起？它的发现机制和创新机制是什么？为什么美国的高科技公司如微软、雅虎等能够迅速地在全球占到领先地位？除了技术优势，其迅速扩张的资本从哪里来？他的结论是，问题的答案都离不开资本市场。美国近几十年来在包括高科技产业等经济领域得以保持巨大的优势，是依靠一个以资本市场为核心的技术与资本相结合的强大机制。也就是说，与其说美国的高科技产业是美国经济持续增长的原因，不如说美国的高科技产业是美国资本市场有效运行的结果。而日本等国在反省1990年代经济发展的失误时，都无一例外地认识到，一个缺乏强大资本市场的金融体系使得经济泡沫的出现和破灭都成为必然。经验与教训告诉世人，资本市场为大国崛起之"必需品"，由此可见一斑。
虚拟经济的基础是资产化产品，这种产品的定价方式很大程度上取决于人们的预期和心理，区别于实体经济的成本定价方式，这就使虚拟经济的价格体系必然呈现不规则的波动性。正因为此，人们又会经常简单地把它与泡沫经济、金融危机等联系在一起。但是，虚拟经济从来就不是"虚幻"经济。虚拟经济从产生之日起所显现的财富性质和财富效应就引起了广泛重视，而且它对人们行为产生的影响，进而对整个经济的影响与日俱增。这种发展趋势已经对人们的生活方式产生影响。让一切创造社会财富的源泉充分涌流。在人们普遍具有金融投资能力时，人们既可以以人力要素通过就业参与收入分配，也可以以资本要素通过资本市场参与收入分配。诚实劳动可以致富，合法经营可以致富，通过证券市场直接投资也可以致富。当资本市场的影响力渗透到社会生活的各个角落时，人们可能会自觉地把股票作为生活"必需品"，生活离不开股票。
前些日子，我的一位朋友写了一篇"资产意识的觉醒是最宝贵的财富"的文章，他认为，对任何个体来说（对一个国家也如此），有无资产意识是生死攸关的大事。只要有足够的风险准备，又有暂时不用的闲钱，再加上善于学习研究，投资一点股票将是一件利多弊少之乐事。诚哉斯言。看来，股市于国于民，都是"必需品"。
白酒国际化的路径选择
国际化似乎已成为白酒一线巨头们的“新游戏”。近期，国际零售巨头麦德龙CEO一行在华行程引起白酒行业的注意：拜会五粮液( 31.98,0.48,1.52%)高层并进行全球采购谈判，但双方并没有公布具体细节。五粮液公关部给记者的答复也只有几个字：促进多层次、多层面的合作。
这是全球烈性酒市场主动向中国白酒伸出的橄榄枝之一。之前，白酒更多的不是被“请出去”，而只是被白酒企业“送出去”，国际化对大多数白酒企业来说都还只是一个幌子，“提升品牌比利润获取更加重要”。
现在，随着中国经济的强大，中国传统文化正在全球范围内引起更多的认同和关注。虽然关注仍有限，但白酒海外销售量的增加还是值得期待，这也正是白酒一线各路集团军开始热衷国际化的原因。当然，目前白酒企业的国际化努力大部分仅停留在产品海外销售方面，与真正意义上的国际化相去甚远。不过，这也可以理解为，中国白酒国际化起点是海外销售。
在喧嚣的国际化浪潮中，白酒国际化已大致形成两条路径。
最受关注的路径无疑就是与外资合作。近期，剑南春先与轩尼诗重组“文君酒厂”，后与瑞典洋酒商Vin&Spirit成立合资公司。而在此之前，水井坊(18.58,0.45,2.48%)与洋酒巨头帝亚吉欧联手，同时，另一些外资并购谈判也正在或者曾经进行，极少并购的白酒行业突然进入外资并购高潮，它们并不讳言牵手外资的主要目的之一便是国际化。
一家白酒企业高层对记者表示，产品推向国外后，需要有大量财力人力跟随，依靠自己的力量生存困难很大。与洋酒合作，可以让中国企业借助洋酒巨头在资金、网络和渠道方面的优势。帝亚吉欧与水井坊合作之后，正有意将其引入亚太地区重要机场的免税店。
这似乎是一条捷径，但外资并购只是近两年的事情，还没有成功案例可以借鉴。不过，这种国际化努力似乎更多掌握在洋酒巨头手中，但洋酒巨头与中国白酒企业合作的首要目的是试图扩大中国市场，并不是把中国白酒带向国际市场，而且在白酒国际化条件没有成熟之前，这种努力有些得不偿失，它们是否愿意真的去做？行业普遍的观点是：它们的步伐会比较谨慎。
相比之下，第二种直接国际化的路径更加值得行业借鉴，虽然目前行业对这种国际化努力没有给予更多关注。
实行这种路径的代表是五粮液等企业，目前这种路径是白酒国际化的主流，仅五粮液就占全国白酒出口额的90％。这些企业的国际化努力开始于产品的出口，之后开始布局全球销售网络，麦德龙、沃尔玛、家乐福、乐购等国际零售巨头的全球采购也被其中的激进者当作重要突破口之一。同时，品牌国际化的努力也开始出现，自2006年始，五粮液在日本、韩国等亚洲国家最繁华的市中心投放大量户外广告。与第一种路径相比，第二种路径也只能称得上走得比较远而已，也尚未形成成熟的模式。
白酒国际化的成功有待于中国文化在全世界的认同，这可能还需要几十年时间，但夕阳化之忧从来没远离白酒，国外广阔的烈性酒市场永远值得期待。
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偶滴酒鬼~
[ 本帖最后由 dingding5188 于 2007-8-7 11:46 编辑 ]
交割T+3：克制股市疯狂证监会的最后一张王牌
在海外股市中，无论是发达的市场抑或是欠发达的市场，均有不少股市是实现T+3或T+5的交割制度的。1995年元旦后，中国证券市场的交割制度从原先的T+0模式转变到现行的T+1模式，这在当时对抑制市场过度投机起到了一定的作用。但随着中国证券市场规模的不断扩大，国民收入水平的不断提高，以及QFII额度的不断扩张，尚欠规范的中国股市越来越突显出"投资不足、投机有余"的特征，自去年底以来，为了抑制股市过度投机，化解过大泡沫，央行屡次提高法定存款准备率及存贷利率，然而，股市却丝毫也不肯理睬宏观政策的调控意图，反而节节攀升，并以每日一新的速度不断地刷新历史记录。在此危急情况下，财政部将股票交易印花税提高了200％，但在大盘仅调整短短4个交易日后并又连续暴涨至大跌前的指数关口前。中国股市将面临再一次的政府的调控政策考验。
根据国泰君安系统提供的数据显示：截止2007年6月13日收盘，在沪深当天挂牌的1331只A股中，剔除123只在2006年度亏损的A股，共有可计算出市盈率的A股1208只（因亏损股是不能计算市盈率的）。在1208只当天成交A股中，按收盘价计算，市盈率超过100倍的股票共有480只，占全部A股的40％；市盈率超过50倍的股票已达到924只，占全部A股的76％。此外，市盈率在15倍以下的股票早不存在，市盈率在20倍以下的股票只有8只！相反，在香港主板，市盈率在20倍以下的股票占60％以上。
从目前情势看，中国政府克制股市疯狂或投机猖獗的政策手段基本上已所剩无几了：
（1）扩大供给目前已是杯水车薪，远水不解近渴。扩大股市供给无非两种手法：一是国有股减持；二是增加新股发行。在全流通背景下，国有股减持已不存在任何技术上的障碍，而且减持国有股是有效扩大中国股市实际供给的最快捷、最便利的好办法。但大多数国有股的股改承诺禁售期尚未到期，即便国有股实行场外转让也无法有效扩大现实股市供给。同样，即便目前扩大IPO数量，仍无济于事，因为上市新股的流通股比例仍很小，限售股比例仍很大，因此，通过扩大新股发行来增大股市供给，在1--3年的锁定期并不会产生多大效果。
（2）开征资本所得税目前尚缺乏制度基础和技术支撑。资本所得税通过设置较高的"起征点"和"免征额"，可以最大限度地减少对中低收入者及中小散户的冲击，同时加大对高收入者及大户炒作利润的扣减，从而起到均贫富以及抑制股市过度投机的双重作用。但由于我国税收申报制度尚欠规范，税务征管技术及效率仍很低下，因此，目前可能亦缺乏条件推行这一税制。
（3）变革证券交割制度，实施T+3交割模式，这将是政策成本最省的一招。将目前T+1交割模式转换成T+3交割模式，将是政策成本最省的一项措施，它对抑制股市过度投机可以起到立竿见影的效果。它可能是在中央银行货币政策屡试不爽的情况下最为有效的一招。
实行T+3交割制度，一方面可以将畸高的"日换手率"和"日成交额"泡沫挤压为原先的1/3，在某种程度上，它既可以放慢股市遇热暴涨的速度，同样也可以放缓股市遇挫暴跌的速度，这将会对股市的平稳运行起到十分重大的作用；另一方面，T+3交割制度延长了成交与交割的时滞，大大放慢了股市资金周转速度，从而放大了股市投机成本，这有利于引导股民理性投资、长期投资，同时有利于淡化股市投机氛围。
由此可见，在中央银行继续加息的同时，证监会应该配套推出T+3交割制度，这将有助于从资金源头和制度终端两个方面来标本兼治，将中国股市尽早导入正途。
++++++++++++++++++++++++++++++++++++++
以后股市是否会变成T+3呢?
很多人不愿意甚至不敢去相信~
但是,真的有这个可能~已经有信息在提示了
但是,短期内不会~因为这波超大牛市的根基还没打牢~
人民币更快升值美国将承担更多压力
美国相关利益方应该明白，美国通胀的真正威胁并不是来自中国商品价格的微弱上升，而是国会致力于要求人民币更快升值并威胁实施贸易保护主义政策的短视行为。这些行为的结果将导致美国人无法购买到物美价廉的中国商品，这意味着美国民众生活水平的下降，以及国内通货膨胀压力的增大。最近，美国参议院财政委员会和银行委员会接连通过两项法案，旨在迫使人民币以更快更大的幅度升值。这表明，有些美国人相信，人民币的升值能够缓解中美两国间的逆差，并减少对国内相关产业的冲击。几乎与此同时，美国人发现：从中国进口的商品价格已开始上涨，中国似乎正在出口通货膨胀而不再是抑制全球通胀的中坚力量。
在美国人的思维中，将中国商品价格的上涨归结为中国国内物价的上涨几乎是不言自明的，然而，这只是一种幻觉。天下没有免费的午餐。很多人没有注意到，最近美国市场上中国商品价格的上涨正是人民币升值的结果。在施压人民币更快升值的同时，由此而来的通胀压力是美国人必须准备付出的代价。
对于习惯了购买越来越便宜的中国商品的美国人来说，最近出现了令人不安的变化。今年5月，美国进口中国商品的平均价格指数同比增长由负转正，这是自2004年编制该指数的第一次，而该指数在今年6月更是上涨了0.6%。流行的看法是将中国商品的涨价归因于中国国内的物价上涨。两者之间的联系也很容易找到证据，5月份中国CPI创下27个月来的新高，6月份更是上升到4.4%。国内商品价格上升导致出口价格上升几乎看似顺理成章的解释。很多人相信，中国物价的上涨已经在全球经济中蔓延，并成为世界经济的一个不稳定因素的来源。
然而，这种判断是不成立的。那些担心中国出口价格上涨开始殃及全球经济体的逻辑经不起推敲。从美国的角度看，中国商品价格会否导致其国内价格的上涨并不取决于中国商品价格本身的变化，而取决于中国商品价格相对于其他产地商品价格的变化。中国商品能够抑制世界通货膨胀，不是因为中国商品的价格一直在走低，而是与其他替代国的商品相比，中国商品的价格更低，并且市场的份额也在增加。
这样看，即便中国出口商品的相对价格开始上升，只要绝对价格仍低于世界同类商品的平均价格，同时中国商品市场份额仍保持上升，那么，进口中国商品就能够压制美国的通胀率。美国相关利益方应该明白，美国通胀的真正威胁并不是来自中国商品价格的微弱上升，而是国会致力于要求人民币更快升值并威胁实施贸易保护主义政策的短视行为。这些行为的结果将导致美国人无法购买到物美价廉的中国商品，这意味着美国民众生活水平的下降，以及国内通货膨胀压力的增大。这无异于搬起石头砸自己的脚。
中国出口商品价格的上升并不意味着中国生产成本的增加。中国目前缺少的是管理人才以及熟练劳动者，这是事实，但应该清楚，中国仍是世界上人力资源最为充裕的国家。这一点至少在未来二十年里不会彻底改变。中国要达到同等发达国家的城市化水平，非农产业还需相当长一段时间的发展，才能吸收庞大的农村人口进入城市工作生活。一些经济学家过早谈论人口流动的刘易斯拐点的到来是不合适的。在此之前，中国的劳动力成本很难走上持续增加的通道。
这要求我们正确看待目前中国工资的上涨。工资的上涨可能因为劳动力成本的增加，也可能因为劳动生产率的提升。统计资料显示，2006年中国工人的平均工资上升了15%之多，但是伴随着劳工向较高附加值产业部门的转移，中国工人的劳动生产率增加得更快。中国劳动力的成本优势并没有在逐步丧失。因为，由劳动生产率的提升和产品附加值的增加所导致的产品价格的上涨，并不应该看作是劳动力资源开始枯竭的证据。也就是说，中国出口商品价格的上涨不能够归因于劳工成本的增加。
中国出口商品价格上升的真正原因在于人民币相对于美元的升值。近年来，美元步入疲软周期，与此相连，至少自去年开始，美国从大多数国家尤其是欧洲进口商品的价格都在持续增加。2005年7月汇率改革以来，人民币对美元已累计升值9%，对于那些利润单薄的服装玩具等出口产业，中国企业不得不抬高以美元表示的价格。雷曼兄弟公司最近公布的研究显示，2007年上半年中国服装出口的美元价格同比上涨了4%，这与同期人民币升值的幅度大体相当。
实际上，中国制造业的成本和出口价格扣除人民币对美元升值的影响后，总体上仍然是下降的。也就是说，以人民币计算的中国出口商品价格实际上并没有上涨，以美元计算的价格之所以上升完全是因为人民币升值的原因。目前，CPI的走高完全是因为食物部门价格的高企，而这对出口价格没有影响。从这个角度说，如果中国屈服美国有关压力走上更快的升值通道，美国必将承担更高的商品价格和更大的通货膨胀压力。
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有些片面,不过主要观点认同~
把通胀出口~:*29*: 牛! 宜华木业(600978) 珍贵林木资源独家享有 周五收盘价：38.78元
一季度实现销售收入增长82.6%，在A股家具类上市公司中是唯一拥有林业资源的企业，出口规模居于前列。这使得宜华木业可藉此弥补成本上升和出口退税降低的冲击。
实际上，国家宏观调控政策对中小低附加值企业的限制，反而为宜华木业等龙头公司彰显价值腾出了空间。而目前，全球家具行业向中国转移成为趋势。
从基本面看，在国内的木业同行中，唯一同时拥有中国驰名商标、中国免检产品、中国名牌产品、中国出口名牌产品4大品牌的只有宜华，广东木业城建成后将是世界最大的单体木业加工基地之一，有望突破产能瓶颈。
中金公司预计，随着产能扩大、销售增加和规模效益的提升，其净利润增长会显著快于销售收入。2007、2008、2009年公司的净利润增长率至少能够达到89%、45%和52%，每股收益至少达到0.73、1.10、和1.68元。中金连续维持对该公司的“推荐”评级。
最近一年最高价：40.23元 (2007年8月3日)
今年走势与大盘对比：截至8月1日，区间涨幅达158.18%，2.5倍于上证综指。
·上海机场(600009) 机场中的大象 周五收盘价：40.15元
上海机场是国内机场上市公司中唯一同时拥有航站楼、跑道资产、航油公司、货运站的公司。其垄断性主要体现在：无论以浦东机场计还是以两场合计，外航比例最高，主业优势最强；上海机场货运业务有望进入全球前5，货运业务潜力最大；惟一同时在ROE在50%以上的航油和货运站业务上拥有控股权。
国泰君安认为，上海机场的投资价值基于其不可逆转的整体上市，并判断，整体上市在2007年内完成，集团内大量的优质资产的存在使上市公司业绩有大幅增厚的可能。
作为长三角经济圈的龙头，上海地区的吞吐量在未来仍将保持一个较好的增长速度，而2008年的奥运会和2010年的世博会均将给上海机场吞吐量的增长带来较好的促进。随着浦东机场二期扩建完成投入使用以及各项规划的逐步实施，公司今后的发展空间巨大。国泰君安给出20%的溢价，35倍PE，上调评级到“买入”。
最近一年最高价：43.30元(2007年6月7日)
今年走势与大盘对比：截至8月1日，区间涨幅达106.45%，1.8倍于上证综指。
·金融街(000402) 京城商务地产领袖 周五收盘价：41.96元
金融街未来发展战略是做商务地产领袖企业，立足北京，面向全国重点城市和区域，区位垄断优势突出，随着人民币升值进程的加快以及奥运会的临近，物业升值潜力巨大。同时，金融街区域内持有性项目的建成会带来长期稳定的现金流。
目前，金融街土地储备超过400万平米，其中在北京用项目储备78.1万平米，并且约70万平米在金融街地区。银河证券认为，地区垄断优势是公司业绩稳定增长的保障。2007年1季度，金融街实现主营业务收入20亿元，同比增长19倍，实现净利润4.37亿元，每股收益0.41元，同比增长31倍。作为两市罕见的兼具奥运与天津滨海开发双重题材的商业地产龙头，在强大的业绩增长支撑下将再现领涨地产板块的王者风范。
中金公司认为，金融街长期增长潜力依旧看好，预计2007、2008年每股收益分别为..65元、0.83元，目前2007、2008年对应动态市盈率分别为27、22倍，中金公司给予“推荐”的投资评级。
最近一年最高价：42.10元(2007年8月3日)
今年走势与大盘对比：截至8月1日，涨幅106.47%，1.8倍于上证综指。
·国药股份(600511) 有望获注丰厚优质资产 周五收盘价：50.61元
国药股份半年来的业绩增长几乎全部来自核心业务。2007年中期主营收入、主营利润、净利润分别为16.9 亿、1.67 亿、0.73 亿元，分别同比增长23.6%、29.0%、60.9%，EPS 0.55 元。净利的增量主要来自三个公司：本部、青药集团、宜昌人福，分别贡献了增量中的2457、191、210 万元。可见公司通过收购青海制药、宜昌人福药业股权，逐步实现了对麻醉药上游原料的控制，并得到丰厚的回报。此外，作为国内规模最大分销企业国药控股的子公司，国药股份未来将成为母公司资源整合平台，有望获注国控北京分公司的优质资产，每年可增加15亿以上的销售收入，增厚净利2000多万。
国药股份类似于资源垄断型的公司，这主要体现在麻醉药品经营的龙头地位及多个高端品种代理上。总共分销2000余个品种，代理高端品种的净利润2006年占商业利润的70%左右。品种优势使得公司批发业务受药品降价和各地招标采购政策的影响较小。
最近一年最高价：51.47元(07年8月3日)
今年走势与大盘对比：截至8月1日，区间涨幅达170.65%，2.8倍于上证综指。
·中国铝业(601600)资源、渠道、定价的最大控制者周五收盘价：27.68元
中国铝业是中国最大、全球第二大氧化铝生产商，将成为铝业整合的最大受益者。近来，中国铝业四处跑马圈地,在吸收合并山东铝业、兰州铝业和包头铝业后，将后续注入铜川鑫光、连城铝业的原铝业务。目前，中铝正加快海外购买铝土矿的进程，在澳洲、非洲、东南亚和南美都有项目，其海外铝土矿资源已相当于中国整个储量1/3，可满足中铝30年的生产。国内重庆、贵州、山东等地还有十余个项目已经奠基或投产，产能将得到极大释放。
尽管非中铝系试图打破其垄断地位，中国铝业仍在供应渠道和价格上拥有无可比拟的控制权。中铝公司还拥有非铝资产，如铜、钛、稀有金属等，其中陕西有色2006年净利润高达37.19亿元。如果这些非铝类优质资产注入上市公司，公司的想象空间更大。
最近一年最高价：27.68元(2007年8月3日)
近一年走势与大盘对比：从4月30日上市至8月1日，涨幅29.10%，上证综指涨幅14.38%，2倍于上证。
·西部矿业(601168)铜矿至少可供开发80年 周五收盘价：51.03元
西部矿业为西部资源巨头，截至2006年底，权益持有的锌、铅、铜的金属资源量分别为252、188和211万吨。按现有规模，可分别支持生产锌33年、铅31年和铜81年。尤其持有41%股权的玉龙铜矿，拥有超过300万吨的铜金属资源量，该矿的投产将会显著提升其市场地位。此外，西部矿业目前正在实施走出去战略，与非洲国家开展资源开采合作。而通过新股发行，公司将使公司对呷村矿的持股比例从51%增加到76%，对玉龙铜矿的股权由41%增持到58%。西部矿业产能有望在未来两年大幅释放。
中金公司认为，从中长期来看，强劲的需求将使有色金属价格继续维持在历史高位。而西部矿业是目前国内A股唯一精矿自给率大于100%的有色金属公司，应享有最高PE。
最近一年最高价：51.03元(2007年8月3日)
今年大势与大盘对比：从7月12日上市至8月1日，涨幅21.14%，上证综指涨幅11.25%，1.9倍于上证综指。
·中集集团(000039)新旧产业共舞 落后大盘潜力大 周五收盘价：29.20元
中集集团的产业格局转型已经迈入全面收获阶段。一季度实现主营业务收入102.05亿元人民币，同比上升81.48%。集装箱行业触底反弹，道路运输车辆实现销售额19.90亿元人民币，同比增长44.79%；累计销售各类车辆21,110台，比上年同期增长14.13%。
专用车新业务已成为集团重要支柱产业。从2002年起，公司通过快速收购兼并，短短五年间成为世界专用车领域的冠军。6月，中集集团与泰国三友、日本住友共同投资的东南亚地区首个跨国营运基地诞生。
同时，中集集团对集装箱行业全面革新，确立了行业新的技术标准，从干货箱制造延伸到冷藏箱、罐箱、特种箱等多系列的产品集群，成为唯一一家能够提供全系列产品的集装箱供应商。天相顾投给予其“买入”评级。
最近一年最高价：36.50元(2007年5月29日)
今年走势与大盘对比：截至8月1日，区间涨幅为54.99%，落后于上证综指。
·同方股份(600100)集信息、军工、奥运全部题材 周五收盘价：36.44元
同方股份题材众多，安防业务技术国际领先，尤其集装箱检测业务，产品与服务已遍布欧、美、大洋、亚、非等洲十多个国家和地区。节能照明LED方面，自行设计制造MOCVD设备，核心部件芯片及外延片的产业化，高规格蓝绿光照明全系列技术产品，目前国内处于领先地位，与国际先进生产水平并驱并驾。此外，公司建筑节能技术领先，数字城市业务主要以项目为主，市场潜力远远没有挖掘。6月份的增发所募集资金，主 要投入能源环保和军工信息技术，既有资金支持也有宏观政策机遇。
中投证券认为，随着高附加值业务的迅速发展，同方股份收入正发生结构性变化。预测公司2007年、2008年、2009年未来三年每股收益分别为0.42元、0.65元、1.00元，并给予“推荐”评级。
最近一年最高价：39.38元(2007年6月28日)
今年走势与大盘对比：截至8月1日，涨幅218.41%,3.6倍于上证综指。
[ 本帖最后由 dingding5188 于 2007-8-7 17:07 编辑 ]
地产分析~
这些指标中,地产别于其它行业的指标就是土地储备了.土地储备方面, 8家公司中,金融街的土地量和单位市值土地量和其它公司相差较大,这是因为金融街并不止是土地开发商,其主业还有部分物业租赁.
万科现在有约2500W平方,但每股土地量和单位市值土地量并不突出,而这两个指标才是对土地量比较客观的反映,特别是单位市值土地量. 单位市值土地量中,金地,招商,保利,栖霞四家公司较为优越; 单位市值土地量上,金地,栖霞,中华,招商,保利较为突出.
最近一段时间,几家上市公司的圈地运动可谓轰轰烈烈:
保利在6月下旬以0.706亿重庆拿地2.6W平, 以7.04亿沈阳拿地32W平, 7月底以3.5亿广州拿地7.1W平, 以32.4亿拿下上海三块地,面积约40.84W平, 以6.06亿长春拿地50.26W平, 前天(8.2)保利又斥资10.5亿拿下北京一块住宅用地,建筑面积逾10W平.
金地5月初4.067亿西安拿地13.56W平, 6月底19.44亿沈阳拿地88.3W平, 7月12号通过收购武汉公司获地10.7W平,斥资24.03亿, 8月1号以22.67亿获利天津河东区17.89W平用地.
招商地产7月底刚以13.28亿苏州拿地27.8W平地
金融街5月底1.23亿重庆拿地14.6W平, 同时金融街在天津花9.5亿设立子公司,开始了天津之旅.
栖霞建设6月底以1.88亿南京拿地5.8W平; 7月27日成功竞得无锡市“三块土地，总价为25.57亿,新增土地储备立增130W平.如此大的手笔, 使栖霞土地储备翻翻.
从上面这几家公司的疯狂圈地中,我们可以看到的几点: 1, 在现在国家紧缩地根的情况下,土地作为稀缺资源相当保值, 并且以现在趋势,早买早享受增值. 2, 众公司已经把热点二线城市作为下一步发展重点方向, 特别是天津,重庆,沈阳等. 3, 以北辰,保利和金地等天价拍地来看, 至少开发商们并不认为现在的房价到顶了(保利上海拍得的地, 土地价格就8K多/平了,这只是裸地价格,不高吗?),如果房价到顶了,他们以这些价格拿地后开发建房出售,岂不亏本?
融资方面, 金地,万科,保利,招商均将或已经进行了增发大笔融资. 特别是对保利, 这次融资后,其资产负债率将大幅下降, 增加流动资金, 有利于公司正常运转和业绩扩张.
个股方面,我现在持有并将继续持有保利. 主要是看中其铁一般的解放军后台^_^, 还有其滚雪球式的增长速度(这个快得有些让人担忧,特别是管理层,一定得严谨对待规模扩大大后的管理难度.)
保利地产在值上市一周年记住日之际,可谓喜事连连, 增发方案, 广州,上海,长春,北京各地囤地, 又是高调启动”千亿俱乐部”,又是计划进军商业地产,又是新楼盘开盘立售罄(参考: soufun网, 广州一周内三度发生开盘即售罄情况 楼盘遭哄抢, 具体见二楼 )
另一支下一目标是栖霞建设,从上表中数据也能看出,其基本面相当不错. 栖霞为江苏省地产龙头, 其业务也仅限江苏省内, 主要城市为南京、无锡和苏州. 公司透露, 将会择机进军上海地产. 其第一大股东为南京栖霞建设集团有限公司,属国有控股公司, 因此栖霞在江苏的发展有了政府背景的支持将更有利.
上市至今5个主营收入复合增长率为106%, 净利润复合增长率达88%. 06年栖霞三项费用占主营收入的比率为4.49%,而同期的主要地产公司平均三费比率为12.17%, 可见栖霞在管理方面存在着优势.
再根据一季度和二季度基金持仓报告和个股资料中的股东研究我们发现, 众多基金在一二季度大幅增持了栖霞,希望他们是对的… 顺便提一下,二季度基金更是大幅增持亿城股份,看看F10里的十大流通股东就知道了.
二级市场方面,栖霞现在31.5元, 德邦和光大的研究报告给出的价格中枢均为41元. 虽然前段时间猛涨了不少了,但我还是会择机进入.
市场方面,南京同全国其它城市一样,一片火热.全市均价为5625元/平,而市区均价高达12472/平.连市区的二手房市场,5K以下的基本不用想像了. 一般在7K以上.苏州方面,最新成周交均价已达6800元/平,上涨趋势无法阻挡.无锡市场同样走高.
但是,有别于其它城市,南京政府又要上演另一幕兰州拉面事件了.请看此文:
soufun网, 南京政府立下军令状 下半年房价涨幅不降也得降(原文见三楼)
只能表示无语, 无语的同时得考虑其对栖霞影响.
不过,楼市现在是在高潮中恐惧,在恐惧中高潮, 在一片的调控压力下房价和地产股票迭创新高. 我们得反问一下:这波地产行情还能走多远? 我看还可以享受很久. 我认为最大的支持地产行情的三大因素: 地根的紧缩政策, 人口红利因素, 及人民币的持续升值.
当然,我们也确实得时刻注意着系统风险, 最近中央和各地均有地产相关调整方案出来, 虽然还没有极具杀伤力的手段出台, 但政府至少已经发给我们黄色警报信号了. 但全国性的宏观调控短期应该还不会来临.
[ 本帖最后由 dingding5188 于 2007-8-7 19:56 编辑 ]
高档白酒行业"漂亮50"蓝筹龙头股中期走牛奠定坚实基础
统计数据显示：2006年1-12月份，白酒行业销售收入达到971亿元，较去年同期722亿元增长31.08%。利润总额达到100.2亿，较去年同期73.2亿增长36.9%。白酒行业产量达到397万吨，同比增长18.18%。根据国金证券研究报告，（1）近几年白酒行业销售收入和利润率大幅增长，主要源于消费升级前提下的产品结构调整，白酒行业中低档酒市场萎缩让位于中高档白酒产品的趋势较为明显。近两三年来，我国白酒行业规模以上企业吨酒价格也呈逐步上升态势，从市场反馈回来数据也显示白酒的零售价格也一直在稳步上涨，也充分体现出白酒消费者"少喝酒、喝好酒"的发展趋势。预计未来2-3年消费持续升级将是白酒行业保持稳步增长的重要驱动因素。（2）税负改革有利于白酒行业产品结构调整。我国白酒行业是税负较重的行业，税负总和达45%以上。2006年4月，国家将粮食类白酒从价税从25%调整至20%，从量税未变，尽管此举低于企业所希望的幅度，但反映出了国家对白酒总量进行控制的指导方针，这也有利于白酒企业产品结构向中高档方向发展。根据协会最新统计数据，2006年其中高档白酒销量约24000吨，约数的0.48％，销售收入约占白酒行业总数的15％左右。贵州茅台和五粮液所占市场份额最大，茅台和五粮液为第一梯队，所占的份额为整体白酒的75％左右，其次则是国窖1573和水井坊占高端市场10%左右。从收入和利润实现情况来看，高档酒对利润贡献度要高于收入，同时浓香型白酒的企业高档酒在收入及利润所占比例要低于其它香型。
（3）白酒企业特别是主要从事高档白酒生产的企业毛利率一直呈稳步增长的态势。因为高档酒同低档酒的生产成本差别不大，其毛利率的提高更多地是来自于销售价格的提升。从消费习惯和群体上来看，高档白酒的消费在我国特定人群中有着极其固定的基础，尽管其中部分人被高档的洋酒和葡萄酒所吸引，但其对主流人群的替代作用还较弱。随着经济的增长，高档白酒消费将表现出比普通白酒更快的增长速度，并将替代部分中低产品的消费。我国目前正处经济景气度不断提高，财富效应逐步显现的时期。在未来的2-3年国内经济还有望保持高景气度的背景下，高档白酒的消费仍将维持在较高的水平。综合来看，高档白酒行业的持续高景气，以及产品的高利润带来相关高档白酒蓝筹长期走牛，贵州茅台股价一度突破百元就是很典型的例子，相比之下五粮液未来发展空间很大。
国务院批复：原则同意《东北地区振兴规划》
据中国政府网消息，国务院批复称，原则同意《东北地区振兴规划》。国务院批复称，《规划》实施要坚持以改革开放和自主创新为动力，加快推进经济结构调整和增长方式转变，加强资源节约和环境保护，着力改善民生，促进社会和谐，努力将东北地区建设成为综合经济发展水平较高的重要经济增长区域，具有国际竞争力的装备制造业基地，国家新型原材料和能源保障基地，国家重要的商品粮和农牧业生产基地，国家重要的技术研发与创新基地，国家生态安全的重要保障区，实现东北地区经济社会又好又快发展。
国务院关于东北地区振兴规划的批复全文如下：
国务院关于东北地区振兴规划的批复
国函〔2007〕76号
发展改革委、振兴东北办：
你们《关于报送东北地区振兴规划的请示》(发改规划〔2007〕1674号)收悉。现批复如下：
一、原则同意《东北地区振兴规划》(以下简称《规划》)，请认真组织实施。
二、《规划》实施要以邓小平理论和"三个代表"重要思想为指导，深入贯彻落实科学发展观和构建社会主义和谐社会重大战略思想，坚持以改革开放和自主创新为动力，加快推进经济结构调整和增长方式转变，加强资源节约和环境保护，着力改善民生，促进社会和谐，努力将东北地区建设成为综合经济发展水平较高的重要经济增长区域，具有国际竞争力的装备制造业基地，国家新型原材料和能源保障基地，国家重要的商品粮和农牧业生产基地，国家重要的技术研发与创新基地，国家生态安全的重要保障区，实现东北地区经济社会又好又快发展。
三、进一步完善区域协作交流机制，推进《规划》顺利实施。要突破行政区划的界限，促进资源合理配置和生产要素的合理流动。按照平等互利、加强合作、资源优化、共同发展的原则，加强东北地区与其他省(区、市)的联系和协作，着力推进东北地区经济和市场一体化，形成区域合作、互动、多赢的协调机制。
四、国务院有关部门要根据各自职责分工，加强对《规划》实施的指导、支持和督促检查。要进一步落实和完善各项政策措施，加大政策扶持和财政转移支付力度，为东北老工业基地振兴创造良好的政策环境。
五、发展改革委、振兴东北办要加强对《规划》实施情况的跟踪分析，组织开展《规划》实施中期评估，加强与国家总体规划和相关专项规划的衔接，适时调整《规划》内容和实施步骤，保障《规划》有效实施。
振兴东北地区等老工业基地是一项长期而艰巨的历史任务，各有关方面要进一步增强责任感和紧迫感，高度重视，加强协作，坚定信心，再接再厉，开拓进取，扎实工作，努力开创振兴东北老工业基地工作新局面。
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努力开创振兴东北老工业基地工作新局面~鞍钢!
[ 本帖最后由 dingding5188 于 2007-8-7 21:09 编辑 ]
关于620~
说明：该数据为月尾统计1、帐户区间统计
分别代表机构、大户、中户、散户的持仓状况，红色柱子代表该类投资者的持仓状况和上一统计周期相比是增加的，绿色柱子则代表和上一统计周期相比是减少的。红色柱子上的粉色部分代表和上一统计周期相比增加的部分，绿色柱子空心的部分代表和上一统计周期相比减少的部分。通过增加或减少，您可以了解到一月内各类投资者在该只股票上的增减仓情况。
2、分类帐户统计
股东帐户分为三类：券商（券商类帐户）、法人（以法人身份开立的帐户），普通（以个人身份开立的帐户）。红色柱子代表该类帐户的持仓状况和上一统计周期相比是增加的，绿色柱子则代表和上一统计周期相比是减少的。红色柱子上的粉色部分代表和上一统计周期相比增加的部分，绿色柱子空心的部分代表和上一统计周期相比减少的部分。通过增加或减少，您可以了解到一月中各类帐户在该只股票上的增减仓状况。
[ 本帖最后由 dingding5188 于 2007-8-7 21:18 编辑 ]
关于620整体上市~
当前市场已进入到价值注入阶段，集团整体上市已成为一股势不可挡的潮流，并催生出如沪东重机、鞍钢股份、中宝股份、东华实业等的整体上市大黑马，去年A股升幅冠军是福布斯地产富豪卢志强旗下的泛海建设，以及近日劲爆的中卫国脉，也有整体上市预期，“整体上市”潮流成07年主流，将会有更多的大集团借旗下子公司整体上市。仲盛集团是上海房地产3强，董事长叶立培以眼光好、胆子大著称，每年在大陆富豪榜的排名都居于前列，媒体透露其资产有50亿元左右。仲盛集团积极在上海、北京、深圳等地方开发高档房地产，并且借壳天宸股份（600620）上市，天宸股份目前开发的楼盘有位居上海知名商业街四川北路的玫瑰广场，商铺均价达25000元/㎡，收益今年可入账，还有北京市宣武区广义大厦、上海南方综合物流园区等，另外公司土地储备约2000亩。天宸股份去年12月公布因位于上海市闵行区罗锦路118号的房产升值，冲回原计提的900万元减值准备，另出让北京宸京房地产开发公司的49%股权，获利3920万元，而2001年以1568万元取得的莘建路房产，拟以不低于4800万元的价格实施转让，这样公司全年将可望实现盈利。但最值得期待的是，仲盛集团数十亿元的资产整体上市，仲盛集团本来打算在香港上市，后因故搁置，令转回A股整体上市的机会大增，现中宝股份、东华实业、美都控股等民营地产商纷纷走集团整体上市之路，仲盛集团正从住宅、写字楼、商场三大领域入手，在上海打造3个标志性项目，与天宸股份形成同业竞争，整体上市是最好的解决办法，天宸股份有望步中宝股份等的后尘，且获得的资产更加优良。仲盛集团正在打造上海3个标志性房地产项目，包括投资10多亿元在浦东小陆家嘴开发“上海银行大厦”项目；斥资逾20亿元开发莘庄地铁站北广场的仲盛购物中心项目，这座超过30万平方米的超大型综合性商业中心将于今年全面完成，届时亦将成为亚洲最大的购物中心之一；豪宅则有引入英式管家服务的名都城项目，大部分单位只租不售。仲盛集团若整体上市，天宸股份的资产和利润将会出现大膨胀。天宸股份今年的主打项目玫瑰广场，位于商业街四川北路，分为28、32层二栋住宅楼宇，和一栋由写字楼和商铺组成的31层商业楼宇，同地铁１０号线四川北路站相连，地理位置优越，住宅预售均价为逾16000元/㎡，商铺均价25000元/㎡。还有北京广义大厦是集住宅、写字楼、商铺为一体、建筑面积约6万平方米的综合性房产，天宸股份还持有该项目51%的权益。天宸股份开发的“上海南方综合物流园区”为交通部全国45个公路主枢纽场站之一，规划用地面积达40万平方米，相当于天安门广场大，规划建设目前全国最大的货运停车场，现代化超大型的综合性及专业性仓库，大规模集装箱堆场及办公、住宿、商场、公交等配套设施，并辅助于计算机进行全面管理，该项目建成后，将成为上海西南地区货物集散地，最后建成为一个规模庞大、功能齐全、设施先进、管理科学的现代化超大型综合物流基地。天宸股份在上海临港新城和上海火车北站还拥有大量土地，另外公司还持有百联股份等大量上海本地股的法人股，流通后增值惊人。
天宸股份前身是联农股份，在上海拥有大量的土地储备和旧房产，现已大幅增值，随便卖出来都有几倍获利，而为减少与上市子公司天宸股份的同业竞争和关联交易，仲盛集团整体上市是大势所趋，届时天宸股份的资产和利润将会出现大幅膨胀。福布斯地产富豪卢志强旗下的泛海建设因有整体上市预期而成为去年A股升幅冠军，同为福布斯地产富豪的仲盛集团董事长叶立培也有望采取整体上市行动。作为仲盛集团借壳的企业，天宸股份近期成交活跃，有突破迹象，值得多加留意。