招商银行——长期跟踪

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《维赛特财经》提供（仅供参考,据此入市,风险自担）

    银行板块:低估值凸显防御性

    ■申银万国
    1.收缩规模提高,旨在回收银行间流动性
    上周央行量化紧缩符合预期,准备金率调整已经成为央行常规工具. 由于通胀依
然处于高位,若未来通胀继续高企将不排除央行协调使用数量型和价格型工具. 数量
型工具的再次使用, 有利于控制未来通胀水平,对央票回收银行间市场流动性的不足
进行补充.2月末人民币存款余额74.1万亿元,存款准备金率每提高0.5个百分点,将一
次性实际冻结金融机构流动资金规模约在3705亿元. 2011年2月份CPI(消费者价格指
数)与1月份持平,达到4.9%,仍然处于严密监管当中.面对国际油价持续攀升和大宗商
品价格屡创新高的情况,未来CPI可能依然保持高位.因此,银行间资金面充沛,调整准
备金率有助于回收流动性.
    2.上调存款准备金率对银行影响有限
    从静态角度测算,如果存款准备金的增加靠调拨贷款头寸进行补充,0.5个百分点
的上调大约会降低上市银行2011年净息差1.14个～1.79个基点,对2011年净利润的负
向影响在0.74%～1.55%.其中对招商银行,中国银行负面影响最小,对华夏银行(60001
5),农业银行(601288)负面影响最大.
    若存款准备金增加要靠缩减债券投资头寸来补充,那么0. 5个百分点的上调大约
会降低上市银行2011年净息差0.17个～0.61个基点,对2011年净利润的负向影响在0.
11%～0. 63%.其中对宁波银行(002142),招商银行负面影响最小,对华夏银行,民生银
行(600016)负面影响较大.
    我们通过对银行间市场的观察发现,目前银行间利率稳定,相对资金量充足.准备
金率提高应该不会造成银行大范围调拨贷款资金或债券投资资金进行补充,对银行净
利润影响有限.
    考虑到央行在3月份的净投放预计将为6870亿元, 充沛的流动性造成央行向银行
间市场输入的流动性充沛. 而面对信贷总额的严格控制,企业界的资金成本仍将维持
比较高的水平. 企业界通过提高结汇等方式调动海外资金代替国内贷款,造成海外资
金加速流入国内,整体造成外汇占款较大. 供给形成配额的局面将会有助于银行进一
步扩大息差.
    3.静候一季报超预期催化
    由于缴款期3月25日与银行季末监管较近,受存贷比考核等因素影响,银行资金将
可能重现紧张局面.由于整体信贷投放规模的限制,将有助于息差进一步扩大,周期性
紧张的资金面将在季末对银行形成一定的压力, 如果在季末出现下跌,将会是银行板
块新的买点.
    我们认为,如果信贷进一步紧缩,将不排除经济加速下滑的可能,可能会造成对资
产质量地担忧, 但2011年银行业的财务指标将持续向上,预计上市银行2010年和2011
年的净利润增长能够超过20%,目前估值水平对应2010年和2011年PE(市盈率)为10.71
倍,9倍,PB为1. 72倍,1.5倍,银行板块估值安全,具有良好的防御性,继续推荐估值较
低的民生银行,建设银行,业绩超预期的招商银行,兴业银行(601166).

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维赛特财经提供（仅供参考，风险自担）

招商银行(600036):上海分行主承销中小企业集合票据成功发行

    ■证券时报
    招商银行昨日表示, 由该行上海分行主承销的"张江中小企业集合票据项目"日
前已成功注册发行,发行家数达到10家,总金额7亿人民币,期限3年.这成为了国内首
单由园区组织牵头的中小企业集合票据项目,将为中小企业开启直接融资的新途径.
    招行上海分行表示,与一般企业债券相比,中小企业集合票据的优势在于允许多
个有发展潜力的中小企业打包发行,对发行企业要求较为宽泛,对单个企业的信用要
求较低,具有发行难度较低,发行费用相对较低等特点.

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维赛特财经提供（仅供参考，风险自担）

招商银行(600036):悬赏寻赖账企业,贸易公司居多

    ■证券时报
    "赖账"企业遭到招行公开悬赏征集财产线索, 所涉及的企业以贸易公司数量居
多.
    证券时报记者发现, 招行今年1月下旬对外发布了2010年度5批悬赏清收项目清
单,涉及约140家企业,可查到经营范围的103家企业中就有34家企业以进出口业务为
主,占比逾两成;占比紧随其后的企业经营范围主要为投资兴办实业或经营国内商业
,物资供销业.
    进出口企业居多
    招行上述清单中涉及的大部分企业已经吊销, 银行向借款企业追讨借款的官司
往往因无企业财产线索而中止执行或无法执行判决结果, 成为"死账".不过,由于悬
赏项目大多为银行已核销的不良贷款, 清收成功与否不会对银行不良贷款指标造成
压力.
    据了解,招行此次公布的悬赏清单中大多为深圳本地注册企业,少数为周边地区
比如香港注册企业, 并以香港合资企业居多.所涉及的企业经营范围多样,包括生产
电子产品,建筑材料,服装,房地产等各个行业,还有少数几家为饮食企业.
    尽管企业经营范围各异, 但其中不少企业有一个共同特点,即经营进出口业务.
企业销售依赖海外渠道,大多数外销比例在70%以上,数家企业外销比例达100%.
    记者在深圳市市场监督管理局查询到的信息显示,招行发布的2010年5批悬赏清
单**有约103家企业可查到经营范围信息,其中33%的企业经营范围明确以进出口
业务为主.
    "这些呆账应是上世纪90年代或者2008年金融危机中遗留下来的. "深圳农商行
一人士分析.上世纪90年代掀起投资实业的热潮过后,一批企业因经营不善而倒闭,2
008年金融危机爆发更是导致严重依赖海外市场,简单经营来料加工业务的进出口企
业大量倒闭.
    记者注意到, 招行悬赏清单并未列明贷款发放时期,但从企业注册信息看,大多
数企业成立于上世纪90年代.
    "2008年下半年和2009年上半年, 不少进出口企业受金融危机冲击而大量倒闭,
有段时间我们几乎每天都会听到一家贷款企业倒闭的消息."上述农商行人士称.
    追债遇难题
    记者注意到, 招行公布的2010年5批悬赏清单所涉及的企业中,还有27家企业经
营范围为投资兴办实业或经营国内商业,物资供销业,除了极少数补充注明经营进出
口业务或房地产开发业务外,绝大多数企业经营范围比较模糊.
    对此, 上述农商行人士称,这跟上世纪90年代投资热潮有关,当时很多人有点资
金就敢投资,成立公司后就拿着项目到银行申请贷款,这样实质上不用自身投入多少
资金就可以运作一家公司,一旦项目运作失败只能由银行承担风险.若企业有意逃债
,提早转移企业资产和个人财产,银行起诉企业往往也无济于事.
    据了解, 银行作为贷款提供方虽然有权追讨债务甚至起诉借款人,但是,若企业
无财产可抵债,最终法院判决结果也无法执行或中止执行.银行对外悬赏若能获得企
业的财产线索,法院可立即展开调查,查封企业资产进行保全,不失为银行盘活"死账
"的一种有效尝试.

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央行论文透露存款准备金率上限23%
本文来源于《财经网》　 2011年03月28日 08:28  共有 0 条点评

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最优存准率由存贷利差、存贷款利率和存款准备金利率决定，以07年存贷款利率水平测算，存准率最优水平大致稳定在23%左右

　　【《财经》综合报道】 3月24日，中国人民银行货币政策司司长张晓慧撰文称，上调存款准备金率对于调控货币信贷总量有着更大的效力。从2010年至今，央行已经9次上调金融机构存款准备金，目前大型银行存款准备金率高达20%，已经到达历史最高点。

　　但是多位权威人士多次表示，存款准备金还有上调的空间。3月20日，全国人大财经委副主任委员、央行前副行长吴晓灵表示，存准率仍存在上调空间。

　　而央行的央行货币政策司司长张晓慧与人合著的《中国的准备金、准备金税和货币控制：1984-2007》这则论文则表示，最优存准率由存贷利差、存贷款利率和存款准备金利率决定，以2007年存贷款利率水平测算，存准率最优水平大致稳定在23%左右。而目前的存贷款利率水平，刚好与2007年大体相当。

　　据《投资者报》消息，兴业银行首席经济学家鲁政委表示，“存准率到2011年末将达到23%左右。”正好和论文中的数字吻合。

　　如果按23%的上限计算，若每个上调50个基点，央行还能6次上调存款准备金率

　　对此，鲁政委表示，因为要考虑到经济增长的情况；而且，目前控通胀的紧缩政策效果已经显现，因此未来上调存准率不会这么频繁，频率至少低于年初这3个月，也就是说，出现一月一次的情况概率低。

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维赛特财经提供（仅供参考，风险自担）

(600036)“招商银行”公布董事会决议公告

   招商银行股份有限公司于2011年3月29日召开八届十次董事会, 会议审议通过如
下决议:
   一,通过公司《2010年度关联交易情况报告》.
   二,通过关于市场风险管理政策及限额调整的议案.
   上述第一项议案将提交公司2010年度股东大会审议,会议召开事项将另行通知.
   本摘要仅供参考,以当日指定披露媒体披露的公告全文为准.

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港澳资讯提供　（仅供参考，风险自担）

公司报道：招商银行(600036)发行一卡多用金融IC卡
    银行卡不仅可以用于购物,还可以用于乘地铁、公交,使用银行卡购物不再需要刷磁条输密码,一拍就付款。近日招商银行联合深圳大运执行局近期在深圳地区推出的大运通ＩＣ卡就让此变成现实。
　　该卡是采用人民银行PBOC2.0标准的IC卡,功能属性为电子现金应用,是IC介质的储值卡,客户先储值,后使用,不记名,适用于小额快速支付领域,为客户提供消费、余额查询、交易明细查询、充值功能,不提供取现功能。在银联POS上进行消费,消费时采用脱机方式,无需签名及密码。账户余额较小,不超过人民币1000元。该卡设有效期,最长为10年。一般ＩＣ卡按照使用方式,有非接触式或接触式两种类型。此外,该卡还实现了招商银行电子现金、深圳通公交双应用,可乘坐公交、地铁,乘车时使用深圳通账户中的资金。

【出处】上海证券报

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招商银行第三次蝉联《The Asset》（《财资》）“中国最佳托管专业银行”

    近日，初春的维多利亚湾乍暖还寒，香港四季酒店内金碧辉煌，国内外著名投资管理业及托管业精英荟萃，国际财经权威媒体《The Asse》（《财资》）在这里举办“2011年度全球最佳银行评选颁奖晚会”，招商银行第三次蝉联“中国最佳托管专业银行”（Best Domestic Custody Specialist - China ），纽约梅隆银行获得全球最佳托管银行称号，汇丰银行摘得亚洲区最佳次托管银行桂冠。

    业务稳居13家中小托管银行首位
    尽管2010年我国证券市场大幅波动，上证指数下降14.31%，跌幅居全球股市首位，但招商银行充分利用行内进行二次转型的契机，积极整合资源、持续打造托管产品、服务、技术和管理优势，资产托管业务持续快速发展：托管资产稳步增长，规模突破3200亿元，托管费收入稳步增长，各项托管业务均创出历史新高，且稳居13家中小托管银行首位，托管资产余额、托管费收入和托管组合数分别占中小托管银行的19.02%、22.43%和22.34%，其中托管费收入超过第二名42.67%，托管资产余额较第二名高出16.8%，托管组合数比第二名多7%。

    新增基金规模居行业第一
2010年招商银行把握监管层放宽证券投资基金申报数量的政策良机，加大基金托管营销力度，整合资源公私联动推动托管基金销售并取得显著成效：全年新托管开放式基金9只，超过其他12家中小托管银行之和；2010年末，基金托管规模达到701.42亿元，较年初新增177.02亿元，在国内基金托管市场整体萎缩5.42%和五大行基金托管规模全部下跌的背景下，招商银行新增基金托管规模问鼎行业首位。

    基金专户理财和股权投资基金托管列行业第二
    2010年招商银行继续发挥6S托管银行品牌、6心托管服务和6S托管综合业务系统等优势，大力拓展基金专户理财，全年托管基金专户78个，基金专户理财托管95.81亿，基金专户规模和专户数均位行业第二，仅次于工商银行。同时，招商银行抓住天津、上海、深圳等地先后出台了一系列扶植股权投资基金发展的政策时机，持续参加天津国际企业融资洽谈会，成功介入天津要素市场（交易所）平台建设，与各类股权交易投资机构建立紧密合作关系，积极拓展股权投资基金托管业务，2010年末， 托管股权投资基金组合数56个，居业内第二。

    流程改造大幅提升托管运营效能
    资产托管服务的核心是以最低人工成本提供最快捷的专业服务，托管服务效率与质量直接影响到托管客户体验度。2010年，招商银行进行了一系列托管业务运营流程改造：将券商集合理财产品移至招行自主开发的托管核心系统，提高了业务处理效率；优化交易所场内交易数据清分、资金清算流程和固定费用支付流程，实现中登公司与交易所数据自动比对、最终交收证券清算款与核算估值系统数据自动比对；大力推广电子直联支付指令和电子对账，2010年219个套账使用了电子对账，显著地提升托管运作效率，降低操作风险；实行银行间债券估值值班制、将基金持仓与日终流量表集中核对、制订托管分层管理方案，在不增加托管运营人员的条，出色完成快速增长的托管运营，托管运营人工效能提高23%。
连续三次获奖，再次彰显招商银行资产托管业务稳健发展、持续创新和优良服务品质，提升了招行6S托管银行在国际影响力和品牌知名度，必将进一步推动资产托管业务再创新的辉煌。

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维赛特财经提供（仅供参考，风险自担）

招商银行(600036):从马蔚华7项提案解读招行未来发展密码

    ■证券市场周刊
    马蔚华行长在"两会"上为招行未来提出了7项实实在在的提案.招行过去在零售
业务上的成就, 现在转型的困境,以及未来发展的方向,都可从提案建议的字里行间
逐一解读.
    顶着本土最佳零售银行的光环, 招商银行(600036.SH,3968.HK,下称"招行")现
在的新目标是, 成为中国最大的私人财富管理银行.目前,招行是国内开展私人银行
最多的中资银行.作为全国政协委员的马蔚华为此在"两会"上提出7项提案, 尽管其
可行性尚且存在着政策限制.
    而在今年政府将明确通过降低信贷投放来抑制通货膨胀的背景下, 如何提高中
间业务收入占比, 成为银行展现经营能力的重点.与同行相比,永隆银行是招行获取
更多中间业务收入的增长点.这也是它与其他银行有所区别的地方.
    私人财富银行梦想
    在新春伊始的媒体见面会上, 行长马蔚华多次提到招行力争成为中国最大的私
人财富管理银行.
    招行曾和全球知名咨询公司贝恩公司联合发布《2009中国私人财富报告》, 认
为中国私人财富市场潜力巨大,私人银行业发展势在必行.金融危机使得中国富人开
始强调"追求回报的同时控制风险",风险偏好归于理性,并且将逐渐对银行提供的投
资顾问建议持更开放的态度,为中国私人银行业的发展提供契机.
    《福布斯》的统计报告显示,招行在16个城市设立了20家私人银行中心,是目前
设立私人银行中心最多的中资银行.
    招行2009年年报,2010年中报显示,2009年该行私人银行客户数比年初增长39.1
8%,私人银行客户总资产管理规模比年初增长39.67%.2010年1月-6月,该行私人银行
客户数比年初增长17.29%,私人银行客户总资产管理规模比年初增长19.88%.
    针对新的目标,马蔚华建议要大力发展银行理财产品,用不同风险程度的金融产
品将老百姓手中的过剩流动性资金吸收,避免其再进入楼市等领域.
    "两会"期间, 作为全国政协委员的马蔚华提出7项提案:利用离岸业务有效推动
人民币国际化进程;稳步推进信贷资产证券化, 促进商业银行可持续发展;大力发展
税延型个人年金;鼓励股份制商业银行参与期货相关业务;尽快出台物权法配套规定
和司法解释;进一步改善融资租赁业税收环境;进一步改善小企业贷款融资环境.
    一位关注马蔚华"两会"言行的基金经理认为, 上述提案正是招行要成为更好的
零售银行, 私人财富管理银行在目前经营中最为缺失的政策.同时,也是制约招行获
取更多中间业务收入的瓶颈.
    "随后的股东大会, 有机会要问问马蔚华行长,他个人认为他所提交的议案何时
会得到批准如果在1-2年内, 有关银行资产证券化方面的实质性政策仍未出台,招行
决定怎样提升利润,是继续等待还是会有新的举措."他如此阐明想法.
    从已有的综合化经营平台来看,招行已经拥有了租赁业务(招银金融租赁),海外
业务(永隆银行有限公司),证券业务(招银国际金融有限公司),基金业务(招商基金)
, 信托(西藏信托公司)和保险业务(招商信诺保险)等.上市银行中,拥有同等数量子
公司的只有交通银行(601328)(601328.SH,3328.HK).
    同时, 近4年来,比较中间业务收入(手续费,佣金收入),招行基本上处在一个平
稳水平,而其他银行却在稳步上升(见表2).
    一位银行业分析师认为,伴随着中国财富人群的大幅增长,2006年开始因品牌效
应和较其他银行原有业务更便捷的"一卡通"业务吸引了更多客户, 从而使得大量高
端客户加入, 招行客户资产高增长是很正常的.关键是银行让客户资产高增长,还是
客户自身资产增长使得银行的资产被增长.
    "如果有更多的投资渠道,客户会选择你作为他的资产投资人吗过去的一些成绩
已经过去, 现在是应该拿出更多的计划应对当前的政策和市场环境."他对之前马蔚
华表示招行私人银行"不小心做到了世界第四"的言论很不以为然.
    在今年政府已明确将通过降低信贷投放来抑制通货膨胀的背景下, 如何提高中
间业务收入占比,成为银行展现经营能力的重点工作方向.
    "永隆银行是招行获取更多中间业务收入的增长点. "一位在南方银监局工作的
人士分析认为,"这是一个通道,招行可以将所有客户按照他们的需要,将资产转移进
入香港进而博取更大收益, 这将是一个中间业务收入的增长点.这在股份制银行中,
起码是一个明显的差异."
    但他同时也坦言, 现在各家银行的竞争非常激烈,在没有数量作保证的前提下,
即便质量提高了,也很难在业绩上有突出的体现.
    相对于马蔚华在新春伊始的媒体见面会上的热情洋溢, 招行的一些高层员工显
得更为谨慎.
    "分支行管理层在执行二次转型中提到的提升中间业务收入的具体事项中,要想
顺利完成还是有很多难度的.毕竟要主动去做业务去抢利润,对于坐惯了办公室的一
些分支行领导来说,还是有很多工作要去做的."招行一位高层员工向记者说道.
    据记者了解,目前招行信用卡中心正在进行数据统计,以规划新的利润增长点.
    "信用卡竞争激烈, 如果将整体成本与利润进行对比,可以说现在从资产千万的
富裕人群和企业高管身上赚不到多少钱,因为他们有些本身现金就十分充裕,根本不
需要借款, 要么就是日常生活开销都由公司买单,根本没有日常消费.但是我们还是
要保证高质量的服务.为此, 我们计划向有一定经济基础,同时更愿意消费的客户群
体倾斜."
    "这些人有对物质更高的追求,有短期借2万-5万元贷款的愿望,同时有分数月逐
步小额偿还贷款的能力.也就是说,我们现在更期望从高利息的逾期贷款中获取更多
收益."这位员工具体向记者解释道.
    "如果没有更多更宽的投资渠道或是更高的投资收益,我们也只能花费更多成本
来维系客户关系而避免客户的流失,因为客户流失的后果更严重."上述人士表示.
    甜蜜等待激励行权
    3月份第一周, 在传言著名投资大师巴菲特将持10亿美元入股招行H股增发的利
好消息带动下,招行以11.53%的周涨幅成为涨幅最高的银行股.
    招行的确存在再融资的需求.截至2010年第三季度,作为非系统重要银行的招行
,其核心资本充足率和资本充足率分别为8.03%和11.47%.而据了解,之前国务院批复
中国银监会的新四大监管工具的各项指标中,上述两项的最低资本要求分别为8.5%,
10.5%.
    "两会"期间, 马蔚华在接受媒体采访时表示,不知道巴菲特的投资计划.而招行
相关人士表示,目前并没有听说此消息,董事会尚没有H股再融资计划,但考虑到监管
政策的改变,不排除再融资的可能性.
    国泰君安证券根据上述各项银监新指标,并考虑在建立一定的资本缓冲,以防止
因资本充足率过低影响信贷增速的前提下,测算出的招行需要的资本金为300亿元.
    引人注意的是,巴菲特入股传言不仅拉升了招行股价,也在拉升着马蔚华的个人
财富.
    2011年2月18日, 在招行第八届董事会第九次会议上,董事会同意向公司高级管
理人员授予第四期H股股票增值权.与前三期相同,马蔚华被董事会授予30万份,价格
为19.24港元的H股股票增值权(见表1).
    目前, 按授予计划条款规定,第一期与第二期股票增值权已进入行权有效期.由
于招行业绩下滑,股价下跌,2010年度公司高管主动放弃可生效的第一期和第二期各
25%的部分.
    从最低行权价与当前股价来看,进入2011年,马蔚华可以行使第二期股权激励进
行"套现",这部分获授股票增值权对应标的股票占总股本比最高.
    以2011年3月4日招行H股20.3港元的收盘价计算, 两年的等待后,马蔚华可以获
取541万港元.
    在此期间,招行H股涨幅为59%,同期恒生指数涨幅为64%.对于投资者而言这似乎
是无奈的等待.
    而在这两年中的2009年,马蔚华行长还获得了730.6万元的年薪.
    相对于马蔚华甜蜜的等待,投资者和客户的等待多少有些苦涩和无奈.
    如果巴菲特先生有意入股,不知现有股权激励计划是否会成为阻碍.
    在2005年度伯克希尔公司年报中, 巴菲特对美国上市公司股权激励计划总是肥
了高管们的腰包,而没有真正提高公司业绩水平进行了严厉批评.
    巴菲特说, 他们知道所分配给股东的每一分钱红利都相应减少已发行期权的价
值.可是,从未见过任何一家公司审议批准股权激励计划的股东大会材料中曾经提到
过,实施固定价格股票期权计划其实存在着管理层和股东之间的利益冲突.
    对于此现象,巴菲特认为其实一家公司的董事会完全可以避免这种事情的发生,
预防的措施简单得不能再简单:那就是制订一个随着留存收益水平变化时自动调整
股票期权行权价格的激励计划.

meng-h

招商银行2010年净利润257.69亿 同比增41.32%
手机免费访问　www.cnfol.com　2011年03月31日 20:14　新浪财经　
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　　新浪财经讯 招商银行3月31日晚间公布2010年年报，公司2010年实现营业总收入717.56亿元，同比增38.21%；净利润257.69亿元，同比增41.32%；基本每股收益1.23元，同比增29.47%。

股市潜规则

踩地雷了，业绩低于预期不少

meng-h

·2010年度業績公告                                                2011-03-31

hansonli

季度业绩环比下降太多，有猫腻。

tianyudi

证券时报记者 罗克关
　　中间业务从哪儿来？这个问题想必会让许多银行家感到头痛。尤其在今年资本约束进一步加强的情况下，寻找新的中间业务收入来源已不是高高在上的战略问题，而是迫在眉睫的战术问题。
　　如何开拓中间业务，最近倒有两个案例值得参考。
　　其一是被媒体炒得沸沸扬扬的天津文化艺术品交易所。作为文交所的资金托管和监管银行，投资者在开户之前必须先到招商银行开通“一卡通”金葵花（日均资产余额50万元以上）以上级别的银行卡账户。按照目前媒体披露的交易情况，全国已累计有4万人开户参与文交所的各类交易。
　　假如这4万名投资者都持有招行金葵花卡，那么仅托管一项业务，平均每日沉淀在招商银行的存款就有200个亿；同时由于行情火爆，交易者的数量还以日均300人的速度增加，这意味着每天招商银行还能吸收到大约1.5个亿的增量存款。稍有股票交易经验的人都知道，这些资金绝大部分将是活期存款。
　　按理来说，此类托管业务并不新鲜，但文交所的网站却并没有给出其他银行的业务链接。从中间业务角度看，招行在这个平台上聚拢的4万名资产50万以上的高端客户潜力自然非同小可。要知道，截至2009年底，招行金葵花客户总共也就55.3万户。
　　另一个值得一提的案例，则是招行成为今年夏天第26届大运会的独家财务顾问。
　　在以往的大型国际体育赛事中，商业银行作为合作伙伴，提供的更多是外汇结算方面的优惠服务，因为赛会举办期间举办地的入境人数会大大增加，各类消费也会异常活跃，取现结算的方便程度至关重要。但这种合作模式，相对来说简单，银行除了品牌价值上的收益，实际的中间业务增量收益却非常有限。
　　招行成为大运会的财务顾问可以做些什么？顾名思义，财务顾问提供的服务应该是如何管钱，以及如何花钱的点子。招行也不例外，除了作为财务顾问介入大运会的市场运作外，大运会组委会的资金划拨也基本均通过招商银行进出。招商银行在这一领域内的尝试并没有停止。据了解，招行目前也是深圳前海管理局唯一的财务顾问银行，但这其中能够为中间业务收入演绎出何种别样的风采，则尚需时日进行观察。
　　以上这两个案例，大体可以回答银行中间业务发展的两大关键要素：客户和资金规模。原因在于，银行中间业务所提供是服务，而非资金，所以如何切入有钱客户的日常生活，正是中间业务发展的不二法则。要问中间业务从哪里来？秉承这两个要素去找就不会有错。

meng-h

维赛特财经提供（仅供参考，风险自担）

招商银行(600036):净利增41%存款显下滑隐忧

    ■21世纪经济报道
    加息周期利好招商银行(600036.SH), 3月31日晚,该行发布的2010年报显示,招
行实现净利润258亿元,同比增幅41%,在上市银行中居于前列.每股收益增29%至1.23
元.
    相比同业,招行净息差回升速度较快.2010年该行生息资产平均收益率为3.93%,
较上年上升28个基点,计息负债平均成本率为1.37%,较上年下降13个基点.在生息资
产平均收益率提高,计息负债平均成本率得到有效控制的双重带动下,2010年招行净
利息收益率为2.65%,比2009年上升42个基点.
    贷款利率上升对净息差的贡献尤大.招行行长马蔚华在年报中表示,去年新发放
人民币一般性贷款加权平均利率浮动比例比上年提高7.92个百分点, 其中批发贷款
和零售贷款加权平均利率浮动比例分别比上年提高3.8个百分点和20.07个百分点.
    在房地产信贷受控之下, 招行的结构调整在加速.比如,该行去年致力于零售贷
款的多元化发展, 住房贷款占比大幅下降了11个百分点,而其他个贷上升了5个百分
点,包括车贷,装修贷款,教育贷款和综合消费贷款.
    此外, 政府融资平台贷款的持续整肃,也倒逼商业银行开始进行主动性的调整,
增提减值拨备.2010年,招行资产减值损失为55亿元,比2009年大幅增长了85.16%,其
中贷款减值损失55.70亿元.
    招行管理层解释称, 从审慎角度出发,调整了部分贷款的拨备计提政策,对地方
政府融资平台等贷款增提了组合拨备.目前, 该行不良贷款为96.86亿元,其中,关注
类贷款142.19亿元,比上年末增加了1亿元.
    在各种靓丽指标光环之下, 招行亦有存款增速下滑的隐忧.2010年,该行客户存
款总额18971.78亿元,增速18%,低于21%的贷款与垫款增速.
    2010年,受国内通胀预期和高收益理财产品影响,零售客户存款向投资渠道流动
,截至去年末,该行零售存款占客户存款总额的比例为37%,比上年下降了2.65个百分
点.
    招行称,2011年底,招行将通过持续加强公私业务联动,大力发展代发,代缴业务
,发行优质的理财产品优化客户存款结构和客户资产配置,强化新客户拓展力度等多
个方面,促进零售客户存款规模持续稳定增长.
    资本节约的压力纷至沓来, 招行在中国同业首倡"二次转型",如今已历时一年.
招行称,该行资本使用效率持续提高,截至2010年末,其资本回报率(RAROC)为20.23%
,比上年提高2.18个百分点;2010年4月率先完成A+H配股,资本充足率从上年的10.05
%提高至2010年底的11.21%, 核心资本充足率从上年的7.36%提高至8.70%.尽管有融
资, 但是净资产收益率较上年进一步提升.此外,该行在费用控制,高价值客户拓展,
风险控制上都取得了一定成效.

meng-h

人民币联系汇率机制运行不堪重负
本文来源于《财经网》　 2011年04月01日 13:19 共有0条点评

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中国货币技术官僚的担忧，预示着近八年来人民币联系汇率机制运作的成本已经到了极限

　　【财经网专稿】记者 徐斌 央行副行长、外汇管理局局长易纲近期公开表态，央行要考虑央票对冲成本的问题。联系去年央行副行长胡晓炼在央行网站刊文表示，央票对冲成本越来越高，可能无以为继，货币技术官僚们的担忧预示近八年来人民币联系汇率机制运行成本，可能已经到了极限。

　　近期中国央行副行长易纲对媒体记者表示，“要保持汇率稳定，央行就要在外汇市场购进美元，就意味着储备的增加，储备增加就意味着投放基础货币。因此央行就必须提高法定准备金率和发行央行票据，来对冲流动性，从而减轻通货膨胀压力。提高法定准备金率可以有效控制基础货币的派生，现在对大型金融机构已经达到20%的水平。发行央行票据可以回收市场上的流动性，从2003年4月以来，央行发行票据进行对冲操作已经持续了八年。所有这些操作都有成本，对存款准备金和央行票据都要付息。我们必须考虑，如果这一做法继续维持下去，其边际成本和边际收益究竟如何。”

　　根据央行公布数据显示，2011年1月份，央行为对冲外汇占款过多引发的流动性泛滥而发行的央票总额，高达38503亿人民币，如果按目前一年期央票收益率3.1%计算，央行一年为此支付的利息，高达1193亿人民币，而2010年国有四大银行的总利润也不过5000亿人民币。换句话说，央票一年的利息，就相当于中国银行业总利润的五分之一弱。如果未来两三年内，央票总额和利率齐涨的局面出现，那么央行为此支付的利息总和，高达中国银行业总利润一半，也是非常可能的。

　　2010年7月26日，央行副行长胡晓炼在央行网站，发布《汇率体制改革与货币政策有效性》一文，文中表示，“加强银行体系流动性管理作为货币政策调控的主要内容，搭配使用公开市场操作和存款准备金等对冲工具，大力对冲外汇占款增长，回收银行体系过剩流动性，但流动性水平过高的压力难以从根本上缓解。从近年来我国基础货币的来源结构来看，央行对金融机构贷款的占比呈不断下降趋势，外汇占款成为基础货币供应的主渠道。货币政策的自主性受到影响，货币供给呈现出较强的内生性特征。近年来，虽然我国CPI基本稳定在较低的水平，但广义价格水平，如PPI（生产者价格指数）、房地产等资产价格都有较大幅度上涨。此外，随着银行体系流动性增加，央行票据的大量发行和存款准备金的频繁调整等也对商业银行的经营行为乃至金融体系的运行效率造成一定影响，央行的对冲成本也在逐渐加大。”

　　中国人民银行3月统计数据显示，截至今年1月末，金融机构外汇占款数额为23.08万亿元，较去年12月末增加了5016亿元，居于历史高位。外汇占款较多带来的流动性过剩局面是央行频繁出台紧缩政策的主要原因，今年1月份，央行在保持公开市场操作力度的同时，将存款准备金率上调了0.5个百分点。

meng-h

招行今年放慢贷款增速 适时考虑外部融资
倪壁东 刘真真
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2011-04-01 21:24
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经济观察网 记者 倪壁东 实习记者 刘真真 招商银行今日在香港召开2010年业绩发布会，招行行长马蔚华表示，招行贷款增速将从去年的20%放慢到16%，在增大内生资本比重的同时会在适当的时候考虑外部融资。

贷款增速放慢

招行行长马蔚华表示，招行贷款增速今年会放慢速度，将从2010年的20%下降到16%。这主要是由于目前国家和监管当局为了控制通胀预期，对银行采取了若干手段，希望把过快增长信贷尽快降下来。对此，马蔚华认为，招行通过增加负债，控制存贷的方式保证这方面刚符合监管要求。

在房地产开发贷款方面，招行的开发贷为800个亿，占总贷款5.95%，其中住房类的开发贷款300个亿，其余为商业用途的开发贷和其他类的开发贷，招行.个人住房贷款比重相对大，其不良率为0.14%。

招行对地方政府融资平台贷款的不良贷款率低於行业平均水平，其现金流覆盖率高于同业，其中完全覆盖与基本覆盖的贷款达93%,如果加上半覆盖贷款,比重增至94-95%。

适时考虑外部融资

目前，招行的资本充足率接近监管标准的边缘。据其2010年年报显示，该行资本充足率为11.47%。对此，马蔚华表示，一方面继续通过内生资本补充资本金，另一方面也积极考虑在适当时候进行外部融资。

对于之前有消息称招行被监管当局评为系统性重要银行，对此招行董事长傅育宁表示银监会并没有公布系统性重要银行名单。目前监管机构正在加强银行的资产质量，提高拨备，招行争取在2014年达到监管要求。

加息有积极影响

对于未来央行采取的货币政策从过去宽松向稳健转变的情况，，马蔚华表示，提高准备金对招行影响不是很大，而未来如果是对称加息，由于招行的活期存款在资产负债中的比重比较大，预计今年净息差继续上升。

另一方面招行第四季度净利润54亿，与三季度70多亿的利润相比出现明显下滑，对此招行副行长李浩解释，主要是出于审慎的角度，对政府融资平台和个人金融性贷款政策做了调整，增加了拨备，此外又有成本费用集中在四季度支出的原因在里面。

meng-h

钓鱼网站困扰网银安全 多家银行限制网银交易额度
倪壁东 申兴
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2011-04-01 21:39
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经济观察网 记者 倪壁东 申兴  近日，招商银行公告称，该行客户的网上交易上限将缩水九成，并且其信用卡交易限额也不再由客户自行设定，仅限于每笔500元。据了解，在此之前，中国银行、农业银行、建设银行、工商银行、民生银行等都出台了类似的措施。

业内人士指出，这表明钓鱼网站猖獗，多家银行担忧网银业务的风险，但是限制交易上限的措施对于防范风险只是治标不治本。

多家银行限制网银交易额度

据招商银行网站公告称，自2011年4月11日起，该行一卡通大众版支付由原先的单笔/单日最高5000元调整为单笔/单日最高500元；信用卡大众版支付由原先客户自行设定交易限额调整为单笔最高500元。

招行这次的调整主要针对通过第三方支付公司进行的招行网上支付交易的限额，而非第三方支付公司的交易限额不受影响。

招行的宣传部门告诉记者，招行上述举措的目的是为了防范网上支付交易风险、保证客户资金安全。据该人士介绍，目前针对银行各类客户网上支付的风险案件数量逐年增加、作案手段花样翻新，严重影响了客户的资金安全。

招行此次将交易限度定为500元，是通过风险侦测、统计分析等技术手段对于网络交易的安全状况和风险阙值分析之后确定的。据了解，目前市场上多家第三方支付公司与招行均有合作，根据招行上述公告的规定，4月11号以后，众多消费者使用招行的一卡通和信用卡进行网购，将受制于该规定。

除了招行，今年3月以来，多家大型银行纷纷下调了网银转账限额。其中中行对个人客户转账限额由原来单笔转账限额100万元改为10万元，每日累计转账限额由原来200万元改为20万元；建行有原来个人网银盾客户单笔转账限额为100万元改为50万元，原来每日累计转账限额为200万元，现改为100万元；农行个人K宝客户最初没有设网银转账限额，现在设为单笔转账100万元，日累计限额500万元；民生银行则将网上银行大众版单笔限额从1000元下调到300元，当日累计限额由5000元下调到300元。

而同属于四大国有银行的工行虽然在这方面近日无举动，但是其实它早在2006年就将普通用户的支付限额从3000元下调到了300元。

限额措施治标不治本

一位业内人士指出，近来出现多起钓鱼网站骗取用户资金的案件，暴露了网银交易存在的风险，使得多家银行担忧该业务的风险，此番密集下调网上交易的金额上限正式为了防范这类风险，不过虽然这些措施一定程度可以降低风险，但只是治标不治本。

据了解，最近钓鱼网站频繁出现。不法分子通过申请与原银行相似的域名，制作相似网站建立钓鱼网站，然后他们向银行用户发送短信，以银行网银动态口令即将过期为由，诱使用户登录伪造的网站，借此套取其密码，将用户网银账户内的款项迅速转走。

在过去的半年内，中国工商、中国银行和光大银行都遭到过这类钓鱼网站的恶意仿冒。来自金山网络的的监测数据显示，3月最后一周新增与银行相关的钓鱼网站在100个左右，而360安全卫士“网购保镖”监测数据显示，目前假冒各家银行官方网站的钓鱼网站超过1600个，并且还在以每月400个的速度快速增加，对网银用户的资金安全造成了极大的威胁。

阿里巴巴公司副总裁邵晓峰表示，支付宝作为国内最大的网络支付平台，也面临钓鱼网站的困扰。对此，阿里巴巴公司有专门人员网上实时监控，并且及时将钓鱼网站及时向向公安和电讯部门举报。而在2011年，中国银行也在媒体上曝光第一批假冒该银行网站的钓鱼网站名单，以提醒消费者。

据了解，工商银行、农业银行、中国银行等多家银行已经在2008年7月就成立了中国反钓鱼网站联盟。

meng-h

200多份研报井喷 九成看好银行股
http://www.sina.com.cn  2011年04月02日 02:10  每日经济新闻

　　每经记者 赵阳戈

　　“如此巨量的研报难得一见。”昨日(4月1日)，一位长期做数据整理的观察员告诉 《每日经济新闻》记者，本周券商对银行股的关注格外热情，银行的研报陡然激增。根据他的统计，最近一个月以来共有关于银行股的研报250份，在本周内发出的就有202份。不仅如此，该人士还表示，在本周的202份研报当中，其中看好的高达187份，剩下的15份为看空，大规模看好研报真是难得一见。

　　记者翻阅研报时注意到，研报所涉及的有像工商银行(601398，收盘价4.50元)这类总股本巨大的银行，也有总股本仅有49.9亿股的“袖珍型”银行华夏银行(600015，收盘价12.94元)。此外，出具报告的同样有2010年排名第一的金牌券商中信证券，以及名不转经传的小型券商。在券商们本周发布的行业报告中可看到，大多都表现出乐观。

　　目前，市场在3000点下方徘徊，要想冲上关口，银行股必须有所表现。本周各家券商如此“巧合”集中发布诸多研报，而且对银行股的评价几乎众口一词，银行股的春天来了吗？

　　金牌券商领衔看好

　　在众多研报中，一篇中信证券的研报引起了记者关注。从中信证券于3月29日发表的题为《紧缩催升资金价格，息差提振行业盈利》的行业报告中可以看到，该券商对整个行业的观点是“强于大市”。

　　之所以有这样的观点，中信证券主要基于以下几个逻辑。首先供需关系趋紧将催升资金产品定价水平。银行资金业务由于具备流动性管理的特征，在持续紧缩的货币环境中，资金业务规模受到挤压而价格趋于上升，并通过利率渠道传导至传统信贷，使贷款定价水平不断走高，银行业盈利能力将显著改善。其次，在利率上行的过程中，银行的外债规模将持续被压缩。人民币债券利率上行提升了银行业债息收入，同时商业银行能够通过缩减交易类占比有效规避市场压力，普遍低于 2年的久期策略也降低了再投资风险。外币方面，贸易活跃增加及人民币升值预期加剧了外币信贷需求，使收益率较低的外债投资规模得以压缩，对存量外币债券收益率的上行态势，中信证券持乐观预期。

　　该券商预计，紧缩环境下银行业债券投资收益率有望整体提升15%~20%。至于票据业务方面，作为商业银行调节信贷总量和结构的方式，信贷规模总量控制使票据融资增长受限，贴现利率水平一度跃升至8%以上。按照中信证券的预计，未来票据融资占贷款比有望稳定在3%左右，贴现利率处于6%的高位整理。贴现利差的扩大有利于改善商业银行的息差，其所反映的信贷议价能力提升更有助于推高行业NIM(净息差)水平接近2.65%。

　　另外，同业业务着力于解决短期资金余缺平衡，通常用于流动性管理，其价格水平更为贴近短端拆借市场，央行对于流动性的持续回收，使得拆借利率水平震荡上行，由于同业业务的资产端的利率弹性往往大于负债端，在此背景下，预计银行业同业资产收益率存在约150BP的改善空间。

　　基于上述逻辑，中信证券自然给出了“强于大市”的判断。该券商还指出，目前最需要关注的，是主动定价能力较强、息差弹性较好的华夏银行、浦发银行(600000，收盘价14.14元)、光大银行(601818，收盘价3.92元)、民生银行(600016，收盘价5.81元)和招商银行(600036，收盘价14.33元)等。

　　上调部分银行股评级

　　整个行业趋于向好，个股方面又怎样？

　　《每日经济新闻》记者发现，在本周187份持看好观点的研报中，还有一个更为耀眼的群体，就是上调评级的报告。据统计，其**有9份研报对银行个股进行评级上调，其中上调工商银行的有天相投顾和光大证券，上调华夏银行的有中金公司和安信证券，此外，交通银行(601328，收盘价5.81元)、民生银行、农业银行(601288，收盘价2.79元)和招商银行等也被上调了评级。

　　中金公司认为，华夏银行财务改善开始兑现，年报业绩同比增长59%，超预期5.6%。该公司管理层首次系统阐述的“中型公司客户、中等收入个人客户、中等城市”观点也值得关注，中金公司认为其定位契合了华夏银行的现状，配套的考核体系将有望激发员工的积极性，同时全口径成本核算的推行有望降低运营成本，提高运营效率。该券商预计公司2011年每股收益可为1.2元，上调评级至“推荐”。

　　银河证券看好民生银行的 “商贷通”业务。2010年民生银行“商贷通”贷款余额突破1500亿元，同比增长255%，同时商贷通客户总数达到11万户，且客户结构持续优化，其中贵宾客户占比达到20%以上。在规模扩张的同时，收益率也持续提升。另外，民生银行2010年关注类贷款余额减少约30亿元至101.3亿元，关注类贷款比例仅有0.96%，同比下降0.5个百分点。不良贷款余额比年初微降0.58亿元至73.39亿元，不良率下降0.15个百分点至0.69%。基于上述亮点，银河证券上调公司评级至“推荐”。

　　东北证券认为，招商银行目前的估值水平经过股价下跌和业绩增长已经低于合理区间。需要注意的是，招商银行在降息周期的净息差下降幅度最大，实际也说明如果宏观经济复苏进入升息周期后，招商银行净息差的上升幅度和盈利能力的提高也是最快的。考虑收购永隆银行后，永隆经营的逐渐改善和协同效应逐渐发挥，东北证券将招商银行作为其2011年重点推荐品种，上调评级为“推荐”。

meng-h

李振宁：银行股迟早会有波像样的行情
http://www.sina.com.cn  2011年04月02日 01:12  第一财经日报

　　高文婧

　　从去年开始一直看好银行股的睿信投资董事长李振宁(专栏)，至今仍然没有改变初衷。在李振宁看来持续高增长的银行股估值却最低，“这很不合理的，迟早要修复”。

　　《财商》：银行股2010年年报表现都不错，这种盈利能力有可能持续吗？

　　李振宁：只要中国经济持续增长，中国银行业持续增长也是可期的。实体经济中最强势的行业在股市中估值最低，这是不合理的。

　　中国银行业是垄断行业，特别是进入升息周期后，只要不是不对称加息，对银行来说就是有利的。因为从目前来看，我们银行存款中40%~50%都是活期存款，活期存款利率提升不大，但是贷款利率大幅提升。这有助于提高银行的收益。

　　银行增长不可持续，这个说法提了很多年了，不过我们的银行从1997年开始一直在高速成长。

　　《财商》：近期银行股上涨，背后的逻辑是什么？

　　李振宁：估值修复，大家都知道它低，但是没有人炒。银行股的分红率已经超过了银行利率，中国银行、建设银行的分红都超过4%。

　　从市盈率上看，中资银行在香港也面临跟国外银行拉平的问题。在港股市场，汇丰银行在新业绩公布后是14倍市盈率，而且它的业务主要在内地之外的发达市场，而工商银行只有11倍市盈率，它依托的是内地这个增长很快的市场，市场就更低，只要七八倍，虽然银行股历史上市盈率不高，但是说银行股回到15倍市盈率是可能的。

　　《财商》：银行股可能带动一波A股大牛市吗？

　　李振宁：从整个股市上看，中国股市不可能老是不死不活，全球股市都在上涨，日本虽然遇到地震，最近也在回升。A股总是在2000~3000点晃荡是不合理的。

　　现在有些人开始担忧中国经济未来发展放缓，但是我看不出来。2011年由于国际市场的复苏，外贸需求会增加，而国内需求比较稳定。投资拉动还是存在，高铁的建设还没有完。

　　基金去年低配银行、地产板块，但是从今年的情况看，银行、地产板块似乎开始强势，而小股票上涨开始不强劲。去年小市值股票炒作得过高，这个时候资金去做什么股票呢？只有去寻找价值洼地，这往往是银行、地产、钢铁、有色等不好炒的股票。大市值股票都有估值修复过程，这些股票拉动之后，大盘肯定是被拉动的。所以2011~2012年都是有机会的，大格局上走了几年熊市，迟早要转牛的，什么叫转牛，至少要过6000点。股市转牛靠什么？当然是银行等大市值股票。

　　《财商》：银行股可能出现分化吗？

　　李振宁：涨幅可能会有差别，但是总的来讲，这个行业是垄断行业，不像有的行业过剩得厉害。目前来看又都处于低估的情况下，还不到讲分化的时候，需要估值修复，应该还是齐涨齐跌。一旦大家都把热情转移到这里来还是可能涨过头，那个时候可能有的涨有的跌。