招商银行——长期跟踪

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2007年8月13日   01:24:00 p.m. HKT, XFNA
證券報告 - 瑞銀調高招行目標價至34.7港元  
  
香港 (XFN-ASIA) - 瑞銀表示, 招商銀行(3968.HK)上半年盈利表現強勁, 調高其07-09年股盈預測16-20%, 並將目標價由29.6港元調高至34.7港元, 重申「買入」評級。 瑞銀稱, 招行上半年盈利急升1.2倍, 至61.2億人民幣, 高於該行預測9.0%, 貸款及存款組合理想, 受惠於零售及企業貸款增長, 上半年貸款增長11%, 受惠於資金成本持平, 帶動淨息差較去年下半年擴闊8點子, 至2.96%。 瑞銀表示, 受惠於股票及債券市場暢旺, 招行上半年淨手續費收入急升1.37倍, 信用卡發卡量及財富管理客戶達到1,451萬張, 及17.59萬戶, 淨增417萬張及3.59萬戶。 瑞銀稱, 反映上半年業績強勁, 調高招行07-09年股盈預測16-20%, 至0.90、1.26及1.62人民幣, 料盈利分別為132.33億、185.66億及238.24億人民幣。 gl-wkp AFN  
  
  
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2007年8月13日   01:19:00 p.m. HKT, XFNA
證券報告 - 摩通調高招行目標價至32港元  
  
香港 (XFN-ASIA) - 摩根大通表示, 招商銀行(3968.HK)上半年業績優於市場預期, 調高今明兩年盈利預測, 並將目標價調高17%, 至32港元, 指該股近期受次按危機影響股價呈弱, 是收集時機, 維持「增持」評級。 摩通稱, 招行上半年盈利急升1.2倍, 至61.2億人民幣, 超越市場預期, 次季度盈利按季增長49%, 至36.6億人民幣, 主要受惠於信貸成本下降, 淨息差擴闊, 及內地股市暢旺帶動手續費收入增長。 摩通表示, 反映業績優預期, 調高招行今明兩年盈利預測16%及20%, 在不良貸款覆蓋率高企, 以及資產質素前景穩定, 料未來兩年盈利增長或帶來驚喜。 gl-wkp AFN  
  
  
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2007年8月13日   11:05:00 a.m. HKT, XFNA
證券報告 - 大摩調高招行盈利及目標價  
  
香港 (XFN-ASIA) - 摩根士丹利發表研究報告, 調高招商銀行(3968.HK) 07-09年盈利3-9%, 並將該股目標價由26.84調升至27.77港元, 評級維持「與大市同步」。 大摩指, 為反映招行資產及手續費增長強勁, 調高07-09年盈利預測分別9%、5%及3%, 相信其資產質素趨勢較預期為佳。 大摩表示, 對招行的融資成本及手續費增長預測較為保守, 在更理想的情況下, 招行股價的合理值可達32.76港元。 ec-wkp AFN  
  
  
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2007年8月13日   12:57:00 p.m. HKT, XFNA
證券報告 - 高盛調高招行目標價至30.65港元  
  
香港 (XFN-ASIA) - 高盛表示, 招商銀行(3968.HK)上半年業績俏麗, 調高07-09年純利預測各18%, 以反映提高淨息差及調降撥備開支, 該股目標價亦由25.59調升至30.65港元, 當中並未計及明年人民幣潛在升值5%。 高盛指, 招行上半年純利增長1.2倍, 達61.2億人民幣, 高於其預測11%, 並佔全年預測的57%。期內淨息差、手續費收入及資產質素均較預期為佳, 抵銷開支溫和增長的影響。 該行維持招行「買入」評級, 主要看好其盈利及信用卡業務增長潛力, 在加息環境下, 其淨息差上升潛力乃中資銀行股中最大, 因為其持有大量票據貼現貸款及短期證券, 有功靈活管理以提高回報。 ec-wkp AFN  
  
  
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2007年8月10日   04:03:00 p.m. HKT, XFNA
證券報告 - 里昂調高招行盈利預測  
  
香港 (XFN-ASIA) - 里昂證券表示, 招商銀行(3968.HK)上半年業績優預期, 調高今明兩年盈利預測20%及12%, 並將目標價調高至32.8港元, 重申「買入」評級。 里昂稱, 招行上半年盈利急升1.2倍, 至61.2億人民幣, 手續費收入及撥備表現優預期, 淨手續費及佣金收入按年增長1.37倍, 受惠於內地股市持續強勁, 信託服務費用更急升9.22倍, 反映大規模推廣及分銷基金、股票、保險及其他財富產品予高檔客戶。 里昂表示, 不良貸款比率及撥備表現理想, 不良貸款比率較去年下半年下跌46點子, 至1.66%, 信貸成本按年下跌7%。 里昂相信, 在資產增長及業務組合改變下, 盈利前景仍然良好。 里昂指出, 反映招行上半年盈利較預期強勁, 調高今明兩年盈利預測20%及12%, 至123.18億人民幣及176.50億人民幣。 gl/ec AFN  
  
  
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2007年8月10日   12:19:49 p.m. HKT, AAFN
美林︰招行<3968.HK>業績強勁，目標價上調至34.8元  
  
招商銀行<3968.HK>派發上半年成績表，美林隨即將其目標價調高至34.8元，基於08-09年平均市賬率5.4倍；評級維持「買入」，反映前景明亮。

報告指出，招行上半年業績非常強勁，純利增長120%至61.2億人民幣；除稅及撥備前核心盈利按年增幅達74%；受惠淨息差擴闊，業績再次高於市場預期。該行相信，業績勝預期、波動市況令投資者偏愛質優股，以及AH股溢價收窄，成為招行股價短期催化劑。

美林將招行07-09年盈利預測保守地調高4%-6%，分別至每股0.761、1.07及1.36元人民幣。(de)

阿斯達克財經新聞組

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2007年8月10日   12:10:00 p.m. HKT, XFNA
證券報告 - DBS調高招行目標價至33.8港元  
  
香港 (XFN-ASIA) - DBS唯高達表示, 招商銀行(3968.HK)上半年業績優預期, 調高今明兩年盈利預測11-12%, 同時將目標價由31港元調高至33.8港元, 維持「買入」評級。 DBS稱, 招行上半年盈利增長1.2倍, 至61.2億人民幣, 為該行全年預測的50%, 雖然貸款增長11%, 低預期, 但由於其他生息資產帶動下, 淨利息收入增長高於預期, 淨息差亦符合該行預期。 DBS表示, 預期下半年淨息差將可持續改善, 預期下半年貸款較上半年增長10%, 全年貸款增長22%, 料08及09年增長相若。 手續費收入增長動力持續, 主要受惠於銀行卡、財富管理及信託佣金等帶動, 料07-09年複合增長達90%。 gl/ec AFN  
  
  
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meng-h

招行回应次债事件亏损传闻：危机前已获利平仓
http://www.sina.com.cn 2007年08月13日 20:19 中国新闻网

招行回应次债事件亏损传闻：危机前已获利平仓

　　中新社北京八月十三日电(记者 魏晞)针对此前有媒体报道，招商银行在美国次级房贷债券危机中亏损上亿元人民币的传闻，招商银行行长马蔚华十三日正式做出明确回应。

　　马蔚华说，“招行已在此危机出现前，将所有有关美国次级房贷债券的投资进行了结。目前招行关于美国次级房贷证券产品的持有余额为零，且不持有任何其他相关衍生品，也没有和任何与此危机有关的金融机构有贷款往来。因此不存在某些境内媒体报道的‘在美国次级债危机中，招行亏损额达一点零三亿’这一事实。”

　　马蔚华是在十三日招商银行二00七年中期业绩发布会作上述表示的。

　　近期美国次级房贷市场出现巨大的信用危机，并波及全球金融市场，众多金融机构都不同程度地受到冲击。

　　据了解，招商银行于二00四年投资了美国次级房贷市场的相关金融产品，二00六年八月卖出了所有产品，不仅成功避开随后的次级房贷危机，还获利丰厚。“尽管当时金融市场上有大量的次级房贷
证券产品还在进行交易，但招行经过研究认为美国
房地产市场已出现疲弱态势，暗藏风险较大，因而在获利平盘之后招行未再介入任何相关投资。”招商银行相关负责人表示。

　　此前有国内媒体报道称，六家中国上市银行均在美国次级房贷债券危机中遭受亏损，包括中行、建行、工行、交行、招行及中信。目前，除招行明确表示未有亏损外，其他银行多表示将在今年中报公布时，披露美国次级债危机对银行影响的具体数据。

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上市银行怒斥次级债不实报道澄清传闻

2007年08月14日01:03　 来源： 证券日报      作者：潘霓

　“我行已在此危机出现前，将所有有关美国次级房贷债券的投资进行了了结。目前招行关于美国次级房贷证券产品的持有余额为零，且不持有任何其他相关衍生品，也没有和任何与此危机有关的金融机构有贷款往来。所以我行不存在某些境内媒体报道的‘在美国次级债危机中，招行亏损额达1.03亿’这一事实。”招商银行马蔚华行长如此回应记者的提问。

　　近期美国次级房贷市场出现巨大的信用危机，并波及全球金融市场，众多金融机构都不同程度地受到冲击。日前，国内某媒体报道声称，“在美国次级债危机中，中行亏损额最大，约为38.5亿元。建行、工行、交行、招行及中信银行依次亏损5.76亿元、1.20亿元、2.52亿元、1.03亿元、0.19亿元。”

　　记者了解到，招行内部的投资决策体系比较严谨，该行于2004年投资了美国次级房贷市场的相关金融产品，2006年8月卖出了所有产品，不仅投资获利丰厚，且成功避开了随后而来的次级房贷危机。“深入分析市场走势，审慎选择入市时机，动态管理风险是招行投资管理的几项基本原则。2004年，美国的经济开始复苏，信用市场的利差还处于较宽的水平，我们选择了相关的投资。2006年8月，我们在信用市场利差收窄到历史低点时就果断地进行了平仓。尽管当时金融市场上有大量的次级房贷证券产品还在进行交易，但我们经过研究认为美国房地产市场已出现疲弱态势，暗藏风险较大，因而在获利平盘之后我行未再介入任何相关投资，所以之后的次级房贷危机对我行没有任何影响。”招商银行有关领导向记者解释道。

　　另外几家被报道的银行也对此作出了反应。

　　中国银行新闻发言人王兆文及建设银行新闻负责人于小玥均称，已注意到有关中行持有美国次优按揭债券报道，其中有些报道内容与实际情况存在较大出入，是不准确的。

　　他们同时表示，中国银行和建设银行已定于本月下旬公布2007年上半年的经营状况和财务报告。中行将在中期报告中对有关信息进行披露和说明。中行持有美国次优按揭债券的相关信息，以中报披露内容为准，其它途径的任何信息都是缺乏依据的。

　　中国银行副行长朱民在京否认损失惨重的说法。他表示，该行投资于次按债券资产的金额约为数十亿美元，根据此金额计算，估计损失亦只为约数百万美元。有关损失对于公司整体营运而言，涉及影响亦只属非常轻微。

　　交通银行发言人表示，注意到近日有媒体刊登有关国内部分中资银行持有美国次优按揭债券的相关报道中，提及交通银行也持有美国次级按揭债券。经查实，交通银行（包括其海外分支机构）没有购买过美国次级按揭债券。

　　中信银行董秘罗焱称，中信银行没有涉及美国次级债业务。

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招商银行 中信银行 私人银行大PK

2007年08月14日01:06　 来源： 证券日报      作者：潘红敏
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第1页:管理团队第2页:门槛设计

　　8月6日，招商银行在深圳宣称自己的私人银行开业。8月8日，中信银行在京召开盛大新闻发布会，宣称其私人银行在京开业。由此，双方再次在私人银行业务上火线交锋。日前，记者分别采访了两个银行的相关负责人。

　　管理团队：经理加顾问VS国际化团队

　　招商银行和中信银行私人银行负责人都是女将。王菁，招商银行零售业务总经理助理，私人银行负责人。张秋林，中信银行私人银行中心总经理。

　　招商银行经理加顾问。私人银行是在其零售业务的大柜架内进行，相对独立，成为其二级部门。每一个客户经理的背后都有一个强大的顾问团队，人数多达十多位，都是来自证券、基金、保险、法律、房地产等各行各业杰出人才和专家。招商银行前台的客户经理目前有60人，主要是银行内部产生。后台有产品设计、投资咨询服务两条线，从境内外公开招聘了10名专家。

　　“产品经理一是从本土招聘，这部分人更多的是专注于本行业，如信托、基金、证券等专业人才；而从香港、台湾和新加坡等招聘来的人，更多的是擅长于产品组合。”王菁告诉记者。近期招行还将送私人银行客户经理赴港接受由香港证券专业学会举办的强化培训。课程除债券、股票、期货等基础知识、产品外，还将开展公司金融与投行业务(并购、IPO等)、私募与资本风险投资、房地产与房地产信托投资等方面的专题深度培训。

　　中信银行私人银行团队本身是一个国际化的团队，从性别、年龄、背景都特别注重多样化和追求卓越的团队理念。张秋林告诉记者：“从领导人到产品经理，到客户经理，一般具有从事海外私人银行经验，财产管理经验，有国外的工作、学习经验、所有的人都是硕士以上。我们是第一家在市场上公开招聘专业金融人士的银行。经理一是从现有做得比较好的理财经理提拔、挑选出来的，另外就是从市场上公开招聘的。起码到今年9月底，北京的客户经理是30个。”“从资历上讲都是银行领导级的。”陈小宪特别补充。

　　中信银行专门为私人银行设立了一个全新体系，“更便于引进国际上的服务标准，也更便于把真正的私人银行做到位。”

　　发展策略： 均衡发展VS零售第一行

　　中信银行均衡发展。中信银行这些年强调的是均衡发展。陈小宪进一步解释，在过去中信具有公司业务的优势，而这一优势仍是目前中信银行主要的利润来源，而且可能一段时间内还占主要的位置。

　　所谓平衡，就是迅速地补足过去看起来明显不足的业务，比如说零售银行业务、信用卡业务以及现在推出的私人银行，这一系列动作都是为了使业务发展比较平衡。

　　一家银行，在现在全球化的竞争比较大的情况下，如果没有稳定的来源，都不可能达到长期、稳定给股东高回报这样的目标。必须要在强势领域里更加强势，同时关注现在哪怕利润还不高，但是增长潜力空间巨大、发展前景巨大的新的利润增长点。

　　招商银行中国零售第一行。中报表明，上半年净利润61.20亿元，同比增长120.38%，中期每股收益0.42元，实现营业净收入174.88亿元，同比增长60.29%，其中利息净收入146.96亿元，同比增长55.88%，中间业务收入26.64亿元，同比增长137%。

　　招商银行零售品牌国内第一，极具品牌影响力，上半年荣获“中国最佳零售银行”称号。招行行长马蔚华更表示：“在新的形势下，招行将瞄准国际先进水平，坚持不懈地提升零售银行的服务竞争力。”

　　“私人银行是招商银行零售业务的重中之重，是超高端服务，是其新的利润增长点。”王菁透露。

　门槛设计：1000万人民币VS100万美元

　　中信银行私人银行门槛是100万美金。副行长曹彤认为，数字本身没有那么重要，最重要的是它传递出的信息：第一，它不同于财富管理的体系。从国际（包括香港）市场上看，都超越了传统服务领域的银行，建立了一个新的服务体系。第二，传递的是客户信息，你所服务的客户是谁，并不在于说他有100万美元就怎么样。

　　而张秋林则称，按照国际惯例，一个（私人银行）管理的客户数基本上保持在60个，这是能够保证服务质量的一个标准客户数量。管理的总资产没有特定的规定，但是可以从平均的管理资产量来乘以60个客户数。随着中国富有阶层（人数）的增加，中国财富量的增加，客户平均持有的金融资产也会增加，我们现在是以一个发展的眼光来看这个问题更好。

　　招商银行的门槛为1000万人民币。王菁说，私人银行的门槛问题一般没有统一的数字。西方银行业根据服务的自然人的金融资产将服务分四大类：一是大众银行，不限制客户资产规模；二是贵宾银行，资产在10万美元以上；三是私人银行，客户资产在100万美元以上；四是家庭办公室，客户资产在3000万美元以上。根据这一国际分类，同时结合国内的情况，招商银行最终将私人银行的门槛定在1000万元。此前，招商银行也曾推出过专门针对富人的产品：“金葵花”理财服务，门槛为50万元；“钻石客户工作室”，门槛是500万元。

　　“1000万人民币就是一中等水平吧，虽然从人数看占比很小，但其所占的资产规模更为重要。毕竟资源是有限的，私人银行是一高品质的服务，门槛太低无法让客户享受到私密尊贵的服务。对现有的客户达标开放，自动转为私人银行客户。”

　　产品提供：资源整合VS集团内协作

　　招商银行产品经理是买手，重在资源整合。副行长唐志宏称：“在起步阶段，招行会着力提供更加多元化的投资理财顾问服务，涵盖家庭管理规划、教育、税务、房地产投资、收藏、法律顾问等各项专业领域。”

　　王菁接受本报采访时称，招商银行重在资源整合。她说，现在世界是平的，产品经理会在全球进行考察，评估寻找出最好的产品，采购回来，加以组合提供给客户。“我们前期就私人银行曾多次出国考察，就像UBS（瑞士银行，私人银行业务全球第一），其产品40%也是外购的，自创的差不多占比60%。恒生银行产品也都是外购的。”她以固定收益类产品为例称，法国兴业银行在这方面做得很好，我们就完全可以和他们合作。

　　招商银行最大的优势是客户经理了解客户，了解他们的需求；而产品专家则精通产品。两者结合，这才是核心竞争力。

　　中信银行，发挥内部优势，全球视角。副行长曹彤透露，中信银行将根据我国高端客户的需求，兼顾他们在财富保值、增值两个方面的利益。“私人银行服务是跨领域的，像证券、保险、法律咨询等。作为中信，内部的协作成本要远远低于外部协作成本。尤其是在这个大家庭当中，证券、基金、保险、信托、期货及我们银行在各自的领域都不错。第三，也会把视角放在系统外，甚至可以放到国外。”

　　优势所在：背靠大树VS水到渠成

　　中信银行背靠大树好乘凉。首先是管理体制优势。他们采用了垂直管理的业务体系，各家私人银行中心在服务标准、产品研发、后台支持、风险管理等方面实施全行统一管理。其次是人才优势。他们从金融人才市场公开招聘，精选了不同专长和背景的专业人才，包括拥有丰富外资从业经验、海外教育背景、公司银行或零售银行经验。第三是中信集团的金融平台优势。“中信集团拥有银行、证券、基金、保险、期货等机构的混业经营优势，各家机构几乎都是各个行业的领先者，而且内部协作也有利于降低成本。这是其他商业银行无法比拟的竞争优势。”主管私人业务的副行长曹彤表示。最后是境外合作机构的背景优势。他们可以依托香港中信嘉华银行的境外服务优势，以及战略合作伙伴BBVA的成熟国际经验。也正是基于这样的国际背景，中信银行的私人服务才可以站在全球化的高起点上。

　　招商银行重在水到自然成。首先，招行多年来一直领跑国内零售银行业务，从“一卡通”、信用卡、白金信用卡、财富账户、“金葵花”理财，积淀了大量的优质高端客户。其次，招行网上银行、电话银行、手机银行、自助银行等电子服务网络方便、好用，在客户中拥有良好的口碑，并形成了丰富的理财服务渠道。近期，招行又率先在国内推出电话银行的英文人工服务，向国际化、高端化进一步迈进。此外，由于该行的高端理财业务起步较早，在客户经理队伍的素质、储备及财富管理的经验、产品内容的设计上都有着一定的领先优势。该行曾先后送出数百名客户经理远赴新加坡等地进行专业培训，提高客户经理的专业素质。

　　“如果说别人实现的是从0到1000万的跨越，那招行私人银行业务的开展就是一个逐渐上升的积累过程，有坚实的基础。顶级业务的展开是应运而生、水到渠成的事。”

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2007年8月13日   04:35:28 p.m. HKT, AAFN
招行<3968.HK>去年已出售次按產品，回報率達13.4%  
  
招商銀行<3968.HK>行長馬蔚華表示，該行於04年曾持有次級按揭產品，但已於06年8月出售，回報率達13.4%，因此次按問題對招行沒有影響。

他指出，招行在美國開設分行的申請仍在審批中，但對結果感樂觀。(su)

阿斯達克財經新聞組

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2007年8月14日   10:44:00 a.m. HKT, XFNA
證券報告 - 花旗調高招行盈利預測及目標價  
  
香港 (XFN-ASIA) - 花旗表示, 調高招商銀行(3968.HK)07-09年盈利預測17-26%, 目標價由25港元調高至30港元, 但由於現價已反映其價值, 故維持「持有」評級。 花旗稱, 招行管理層於分析員會議上表示對前景樂觀, 管理層預期利息上升將可提升淨息差, 手續費增長持續強勁, 而資產質素保持穩定。 不過花旗表示, 雖然招行前景正面, 但增長將呈放緩。若零售存款增長放緩, 貸存比率高企, 以及股市成交減少, 將令其貸款及股市相關收入增長減慢, 預期下半年盈利放慢至按年增長68%, 08年料升38%。 花旗稱, 基於上半年盈利優預期, 調高07-09年盈利預測17-26%, 至128.79億、177.59億及222.34億人民幣。 花旗表示, 招行是內地銀行股中最高質素銀行, 料其股價出現重大調整機會不大, 相信在內地銀行明年盈利增長35%情況下, 基調仍然強勁。 gl/ec AFN  
  
  
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2007年8月13日   04:04:00 p.m. HKT, AAFN
招行<3968.HK>獲調高目標價，惟股價倒跌0.5%  
  
招行<3968.HK>獲大行調高目標價，惟股價偏軟。今早高開報$28.6，高見$29.3後回落，低見$28.25，收報$28.4，跌0.53%，成交2410萬股。

該股上月初創新高見$30，其後高位整固，上周再度測試$30水平，惟未能突破。

招行上周公布，中期純利升1.2倍，高於市場預期。大摩給予「持有」評級，目標價27.77元。高盛則給予「買入」評級，目標價30.65元。(kl)


阿斯達克財經新聞組

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2007年8月13日   04:36:36 p.m. HKT, AAFN
招行<3968.HK>收購視乎價格及需要，擬年內增聘10%員工  
  
招商銀行<3968.HK>董事長秦曉表示，該行上半年的資本充足率及核心資本充足率，分別較06年下降，為10.98%及9.23%， 但該行沒有迫切性融資，未來收購將根據需要而定，同時會視乎價格是否合理。

他指出，該行員工費用上升對該行沒有壓力，目前員工費用佔收益20%，佔整體支出50%，該行今年更計劃再增聘10%員工。(su)

阿斯達克財經新聞組

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2007年8月13日   05:07:00 p.m. HKT, XFNA
招行料全年盈利增幅不及上半年  
  
香港 (XFN-ASIA) - 招商銀行(3968.HK)行長馬蔚華稱, 雖然上半年良好業務增長勢頭持續, 但由於尚有多項不確定因素, 故此預期全年盈利增幅將達不到上半年倍增的情況。 董事長秦曉稱, 預期下半年盈利增長按年可達雙位數增幅。 馬蔚華表示, 從目前情況而言, 良好增長勢頭仍然持續, 不過有多項不確定因素存在, 包括貸款增長, 及股市表現將影響手續及相關收入。 另外, 宏調對資產帶來的影響, 將可能導致下半年信貸成本上升。 招行今年上半年貸款增長11.3%。 他稱, 受宏調影響, 預期下半年將會適度減少信貸投放, 料下半年貸款增長將會較上半年放緩, 估計全年貸款增長15%。 此增幅預測低於該行今年4月預期全年貸款增長可達20%。 他又表示, 內地針對房產市場推出宏調措施, 此對控制及防範風險有正面意義, 會密切注視房貸政策的變化。 馬蔚華指出, 招行在04年持有部份次級按揭債券, 在去年8月已將該批債券悉數出售, 目前並未持有任何次級按揭債券, 次按對該行業務亦無影響。 秦曉稱, 招行在合適機會下會拓展海外市場, 包括收購, 但會根據本身業務需要及價格考慮, 至於融資方面則會根據業務需要決定。 至於將紐約代辦處升格為分行目前正在申辦中。 招行上半年貸款撥備按年減少7%, 至15.79億人民幣。 副行長李浩稱, 預期下半年撥備與上半年相若, 但要視乎宏觀調控的影響, 下半年撥備可能會因而輕微上升。 gl-wkp AFN  
  
  
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2007年8月14日   10:37:52 a.m. HKT, AAFN
國企曾升破高位，鞍鋼<0347.HK>平保<2318.HK>升逾3.5%  
  
恆指服務公司經季度檢討後，加入中信銀行<0998.HK>洛鉬<3993.HK>為國指成份股至總數43隻。國企指數今早高開後，反覆向上，曾升破昨天高位12432，最高見12445，最低見12304，現造12422，升87點。此外，國企金融指數也反覆升134點至15100。

金融股除了招行<3968.HK>及財險<2328.HK>分別跌0.5%至$28.25及0.6%至$9.27外，其餘靠穩或造好，國壽<2628.HK>及平保<2318.HK>勢較強，股價分別升1.8%至$30.8及3.8%至$64.55。

首都機場<0694.HK>及上石化<0338.HK>也分別升2.3%至$12.52及3.5%至$4.16；上海電氣<2727.HK>也升1.9%至$3.68。此外，鋼鐵股也全線升逾1.5%-3.7%，鞍鋼<0347.HK>升幅最大，報$20.7。

不過，滬杭甬<0576.HK>及中海油田<2883.HK>卻分別跌2.1%至$8.76及1.7%至$10.08。此外，昨天急彈6%的廣鐵<0525.HK>也回吐1.2%至$5.81。(sz)

阿斯達克財經新聞組

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2007年8月13日   04:32:27 p.m. HKT, AAFN
若宏調收緊，招行<3968.HK>將減信貸投放  
  
招商銀行<3968.HK>行長馬蔚華表示，上半年淨利潤上升120.38%，達61.2億元人民幣，主要是貸款上升，規模擴大令成本及有效稅率下降。不過，若下半年宏調措施收緊，該行將減少信貸投放。他相信下半年淨利潤雖然不能保持上半年的升幅，但仍會保持良好增長。

董事長秦曉補充，預計下半年淨利潤按年增長可達雙位數。

副行長李浩亦表示，下半年撥備將維持上半年水平，但若宏調收緊，撥備將會上升。(su)

阿斯達克財經新聞組

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看来下半年现实不太容乐观:*19*: :*19*:

股市潜规则

美联储为何选择注资而非降息救市？

2007年08月14日 05:25
　　证券时报
   
　　王宸
　　最近，美国次贷危机几乎将西方国家金融市场一网打尽。但是，8月7日美联储议息会议的政策声明中，美联储主席伯南克仍然没有直接提及这一危机，这与市场的期望明显背道而驰。
　　早在2006年底，美国房产市场大幅降温开始时，市场就期望美联储降息，而2月次贷危机首次登上全球舞台、7月次贷危机全面爆发之后，降息的预期就大大增加，可是美联储却毫不理会，甚至对市场没有一丝安抚，这使得市场强化了“伯南克与格林斯潘决裂”的印象。
　　欧美央行救市意图明显
　　8月9日，美联储却在公开市场操作中向市场注资240亿美元，美联储下属纽约联邦储备银行已经累计注资达380亿美元。此前，欧洲央行也向银行系统注入高达948亿欧元的资金，8月10日又继续注资610亿欧元；日本央行也于10日向银行系统注入1万亿日元的资金。加拿大、澳大利亚央行也纷纷向市场注入资金，以缓和市场短期利率的急剧上升。尽管这些央行注资都是在例行的公开市场操作中完成的，但是其规模却明显偏大，“救市”的意图不言而喻。
　　2006年第四季，美国房产市场开始大幅放缓，而早在2006年8月，美联储就将基准利率提高到5.25%，到现在已经冻结了一年的时间，次贷危机的爆发并没有动摇美联储维持利率的决心。同样在这一段时间里，欧洲和澳大利亚央行则纷纷间断性地加息，日本央行也难得地采取了一次加息措施，把利率从0.25%提高到了0.5%。这段时间正是全球股市顽强攀高、次级贷款危机逐步爆发的过程，各国央行对此不可能没有察觉，那么，为什么这些央行宁肯注资救市也不愿意降低利率呢？
　　8月7日美联储发表政策声明后，摩根士丹利指出，声明未直接提及信贷危机，但可能暗示，市场仍处在一个必须的风险再定价过程中。各国央行的态度大致是相同的，即使市场在这次危机中遭受损失，也首先不能放松金融利率环境以刺激危机的扩散，这是从源头来控制危机的策略。如果危机扩散引起市场的流动性中断，那么央行可以通过注资救市来缓和危机，并熨平市场的震荡波动。维持较紧的利率环境起到了固本正源的作用，而适时适量地注资则起到了修缮缓和市场各项指标的作用，所以美联储和各国央行宁肯注资救市也不降息，是在寻找标本兼治的途径。
　　控制危机背后的危机
　　我们也可以看到，尽管次级贷款危机成为了“压倒骆驼的最后一根稻草”，或者“浇灭火焰的最后一滴水”，但是其在各国央行心目中的真正影响，仍然是不值得一提的甚至可以一笔带过的。同时也说明，各国央行之所以不肯降息放松市场的利率环境，固然有次贷危机规模偏小、损失可控的因素，在目前的资产价格普遍处于高位的情况下，如果放松利率环境则可能进一步刺激其它的风险因素扩散，一旦这些“其它的风险因素”爆发出来，就能够从根本上摧毁全球市场的信心。而这才是次贷危机背后真正的危机。
　　以伯南克的估计，次级贷款市场的损失大约在500到1000亿美元之间，但是从各国央行近几天的注资情况来看，其总额则已经大大超出了1000亿美元这个界限，已经在3000亿美元的水平上了。也就是说，既然次贷危机本身规模不大并影响有限，那么美联储和各国央行为什么又要如此大规模地兴师动众，而注入如此大量的资金呢？如此看来，各国央行的注资行动似乎有“杀鸡焉用宰牛刀”之嫌，搞得动静过大更引得人心惶惶了，这不是抱薪救火吗？
　　其实，美国明尼阿波利斯联邦储备银行行长斯特恩已经表示，美联储为了实现货币政策目标，曾在许多工作日向银行系统注入了大量储备金，其中多数操作都是例行措施。而美联储也表示，这三天以来通过公开市场操作向市场注资而回购的所有抵押均为抵押支持债券。从中我们也可以看出，美联储是支持优级抵押贷款和抵押贷款债券的，受危机的影响这些优级贷款和债券也出现价格大幅下跌，美联储的注资正是为缓和优级贷款和债券的困境，亦为其日后重新实现合理价格而采取保护措施。
　　各国利率存在上升压力
　　从各国的短期利率来看，特别是隔夜回购利率受危机影响急剧上升，是影响金融环境的最大因素。美联储和各国央行注资缓和隔夜回购和拆借利率，正是避免因短期利率急升而引发市场的全面危机。这样我们不难看出，市场的利率前景实际上是不断走高的，特别是在目前价格处于高位的时候，风险厌恶情绪普遍上升，各国利率一直存在上行的压力，而欧洲央行和其他各国一直以来的间断性地持续加息，只是对市场这一动态的反映或者调控。只是在次贷危机爆发出来以后，市场利率上行的势头才突然加快，这或许也是美联储和各国央行纷纷注资而维护短期利率稳定的一个重要原因。
　　从总体上来看，全球金融市场仍然处于一种危险的走钢丝的境地。一方面价格高位的通胀隐忧仍然没有解除，市场风险厌恶情绪上升又推动利率上行压力加大，各国央行顺应这一形势会不断调控市场利率，即在稳定中间断性地加息紧缩；另一方面如果利率上行过快，又会挤压市场中的各种“泡沫”，可能致使危机从小规模爆发而迅速扩散，甚至引发全面危机的爆发。
　　美国次级贷款危机爆发并迅速扩散以后，美联储和各国央行宁肯注资救市也不愿意降息，正是全球金融市场这种如履薄冰的状况的真实反映。
　　中国央行的紧缩具有前瞻性
　　次贷危机爆发以后，中国虽然有金融机构牵涉进去，但是规模和损失都较小，不足以引起大的波动。而中国央行2007年以来已经三次加息和六次上调存款准备金率，对比美联储和各国央行的表现，我们也可以发现，中国央行的这些紧缩措施具有显著的独立性和大胆的前瞻性，即及早地对美国次贷危机的影响作好了应对，又及时地调控了市场因风险厌恶而出现的利率上行动态。毫无疑问，中国股市表现出来的独立性，恰恰来源于中国央行在国际金融市场的这种大胆独立。同时，在美国次贷危机爆发和各国央行纷纷注资救市之后来看，中国央行的这些紧缩措施应该大大降低了对中国通胀的担忧。

股市潜规则

招行高管股票增值权授予日尚未敲定

2007年08月14日 05:25
　　证券时报
   
　　证券时报记者 于 扬
　　本报讯  在昨日召开的招行2007业绩中报发布会上，记者获悉，该行去年董事会通过的H股股票增值权计划未能如期实施，目前招商高管股票增值权的授予日和授予价均未做最后决定，而原计划中的8.55港元的授权价按照有关监管规定将不予执行，故此前媒体广泛对马蔚华身家将迅速上涨600万港元的猜测并不成立。
　　根据国资委的《境外股权激励办法》和香港联交所《上市规则》的相关规定，招行股票增值权授予价格将取下述两个价格中的较高者：第一，股票增值权授予日的收盘价；第二，股票增值权授予日的前5个交易日的平均收盘价。
　　招行有关负责人表示，鉴于股票增值权的授予日，需在审议该计划的临时股东大会（初定2007年10月22日）由董事会决定，因此该授予日只能在股东大会之后，不会追溯到股东大会之前的日期。由于目前股票增值权授予日尚未确定，因此授予价格自然也确定不了，最快也得在招行2007年第一次临时股东大会通过后方能明确。