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纸业——在纸上绘出美丽的画
2006-5-29 经济日报
资料来源：
国家信息中心经济预测部
市场再次显示了它的内在运行规律。大盘从年初到现在，已经涨了近500余点，不少个股都实现了股价翻番，最引人关注的莫过于金属、白酒、新能源等。然而，在熙熙攘攘的此轮上涨中，造纸板块却并没有出现和其行业发展态势相应的表现。造纸板块龙头股G晨鸣、G华泰的市盈率基本上在10倍附近徘徊。
价值显著低估
专门研究H股的大华基金分析师陈翔表示，与成熟的香港市场相比，譬如以理文造纸2005年市盈率16.9倍作为比较标准，则A股纸业优势公司股价被低估26%—102%，其中G晨鸣被低估60%，股改后则被低估102%。
东方证券研究所杨春燕指出，从二级市场走势分析，G晨鸣与G华泰作为高成长性的造纸行业龙头，目前股价被显著低估。从控盘情况来看，这两大造纸龙头前10大流通股东中基金及机构投资者云集，而其中不少机构是一季度刚刚进入的，这表明其低估价值正受到主力的深入挖掘。
杨春燕表示，造纸业是我国第三大用汇行业，根据2004年的统计数字，该行业合计进口用汇达93亿美元。因此美元贬值将对该行业带来利好，据粗略计算，当美元贬值1%，晨鸣纸业、华泰股份这样的行业龙头公司的每股业绩可以提升约0.01元。在美元长期走软的预期背景下，造纸行业将获得明显的业绩支撑。
行业环境转好
陈翔表示，造纸行业相对来说已经较为成熟，由于产能相对过剩以及产业转移等原因，2005年美国、加拿大永久性关停产能超过320万吨，行业环境有好转迹象。伴随着我国经济高速发展、消费升级等多方面因素影响，行业发展有连续多年保持两位数增长速度的潜力。其中，G晨鸣在股改对价中，就有这样一条业绩承诺———若公司2005—2007年度净利润的复合增长率低于20%时，则在2007年度报告公布后5个交易日内追加对价。寿光市国有资产管理局将按照方案实施股权登记日时流通A股总数的5%，按比例无偿过户给流通A股股东。另外，截至2006年5月18日，共有17家机构对G华泰2006年度业绩作出预测，平均预测净利润为48769.76万元，平均预测每股收益为1.62元(最高2.04元，最低1.46元)，照此预测，G华泰2006年度净利润相比上年同期小幅增长，增幅为5.04%。
目前，造纸行业已经度过了入世初期的受冲击阶段，商务部已经建立起基本覆盖整个行业的反倾销措施，造纸行业将由此获得相对宽松的竞争环境，一些有资源和规模优势的纸类上市公司有望继续获得高速成长空间。
根据造纸行业协会预测，我国未来几年纸和纸板产量为：2005年3800万至5000万吨，达到人均消费38公斤，是目前亚洲平均消费水平。而要达到目前世界平均消费水平，我国大约是在2015年，消费总量将在8000万吨以上。而从国内造纸行业的整体发展来看，未来几年纸制品的需求增长将与国民经济发展同步。企业若能在提升产品技术含量、替代进口高档纸品方面有所作为，将会获得超速度发展。
发展具可持续性
我国龙头造纸企业现在基本上已经抛弃了单纯产能扩张的模式，而是走上了“林纸一体化”的可持续发展道路。如G晨鸣握有总投资94亿元的广东湛江木浆项目，这是我国造纸业上市公司迄今为止投资最大的造林、制浆项目，除此之外，公司本部25万吨化机浆项目今年上半年也已投产运行，将逐步试用以替代进口木浆。此外，公司100万亩速生白杨林基地也在加紧建设中。
在2006年一季报中，G华泰表示，公司正在积极发展林纸一体化项目，建设自己的原料林基地和浆厂，实现头尾相接的产业链。目前正在建设的一期纸浆项目完工程度已经达到95%，投产后可年产杨木浆10万吨，满足公司木浆需求量的30%以上。 | 
发表于 2006-5-29 12:52
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