中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

queenie000039

Originally posted by shushu020 at 2005-8-2 21:23
在哪里能找到房地产的这个论坛？

本文网址:http://bbs.biz.163.com/board/rep.jsp?b=house&i=23
其实都是转贴.原作者不知是谁?

queenie000039

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goodluck333888

2005年8月2日   03:32:00 p.m. HKT, AFX

  
香港 (XFN-ASIA) - 里昂證券表示, 由於該行現採取較保守的估算, 調低勝獅(716.HK)目標價由9.16港元降至8.16港元, 同時由於標準箱及鋼鐵價格回落, 調低公司05-07年盈利預測6-10%。不過, 里昂指公司估值仍然吸引, 維持其「買入」評級。

該行與勝獅管理層會面後, 管理層確認在鋼鐵價格回落及大量存貨下, 標準箱價格已回穩; 里昂估計平均標準箱價格將由今年首季的2,350美元, 上升至第4季的2,075美元, 而明年價格約為2,000美元。


該行指, 季節性高峰期正開始, 需求正逐步上升, 預期第3季尾可清除囤積的標準箱存貨。隨著貨櫃船的供應增加, ,長遠將加強對標準箱的需求。

goodluck333888

現價 4.900   升跌 -0.050   買價4.875  最高價4.950  開市價4.950  成交量2.11百萬
       百分比升跌 -1.010%   賣價4.900  最低價4.850  前收市價4.950  成交金額1.03千萬
52週波幅3.625 - 7.800 每手股數2,000 市盈率 (倍)8.56 市值30.26 億

股市潜规则

Originally posted by 股市潜规则 at 2005-8-2 14:19

请教:B股缘何午后突然发力?

境内机构经常项目外汇账户限额大幅提高  
(2005-08-03 07:44:25)
中国证券报首页 > 今日报纸 > 第一版
　　□记者　　郭凤琳　北京报道
　　国家外汇管理局昨日发布《关于放宽境内机构保留经常项目外汇收入有关问题的通知》，再次提高境内机构经常项目外汇账户限额，将其账户可保留现汇的比例由现行的30％或50％，调高到50％或80％。
　　《通知》称，境内机构上年度经常项目外汇支出占经常项目外汇收入的比例为80％以下的，其经常项目外汇账户可保留现汇的比例由其上年度经常项目外汇收入的30％调整为50％；境内机构上年度经常项目外汇支出占经常项目外汇收入的比例为80％(含)以上的，其经常项目外汇账户可保留现汇的比例由其上年度经常项目外汇收入的50％调整为80％；新开立经常项目外汇账户的初始限额由以前的不超过等值10万美元调整为不超过等值20万美元；境内机构开立的捐赠、援助、国际邮政汇兑及国际承包工程等暂收待付项下的经常项目外汇账户以及进出口及生产型企业，根据实际需要，外汇账户限额仍可以保留100％。
　　此前，自1994年起，国家外汇局已先后7次对境内机构外汇收入保留现汇政策进行调整，逐步提高境内机构经常项目外汇账户限额。

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平安证券：2005 中国宏观经济走势与产业发展高层论坛
中国经济正面临正常回调，下半年GDP 仍将高位运行，但稳中有降。今后一个时期，经济增速趋于回落，但幅度不会太大；物价稳中趋降，但不会通缩。结构性问题仍然比较突出对经济稳定产生影响，所以，今后的一两年是中国经济增长向什么方向发展的关键时期。
出口增长将略有回落，但因为，（1）较为旺盛的国际市场需求；（2）我国较高经济增长速度，特别是受国内产销矛盾的影响使企业对出口依赖较强；（3）7 月20 日启动的中国-东盟自由贸易区降税计划，降税面较大，涉及6000 多个税号，等等，对出口都有积极影响。人民币汇率改革，如果升值幅度在5%以内，对出口的影响不会很大。预计全年出口仍将保持25%以上的增长。
进口方面，由于进口企业中外资企业和从事加工贸易的企业均占50%以上， 需要保持一定规模的进口；另外国内对资源原材料的需求仍然很大。所以预计全年进口增长达到15%以上。
名义消费增长将大致与去年持平达到13-13.5%的水平，由于今年物价水平较低，实际消费增长约可达到11.9%，比去年实际增长提高1.7 个百分点；农民消费将保持11-12%的增长。即期收入的增加，将带动农民消费的增加，目前已有越来越多的农民进入第二次消费结构升级阶段；汽车消费由年初的平稳转为年中的小步回升，全年车市回暖已成定局；住房消费将进一步回落，观望、持币待购行为增多，预计下半年商品房销售增幅可能回落到15%。
下半年推动物价上涨的因素有，（1）上游产品价格上涨将逐渐传导到一些消费产品，致使部分工业消费品价格降幅缩小或止跌转涨，水电交通燃气等重大公用事业价格将进入上调密集期；（2）土地、资金和劳动力价格还要上涨，加大了价格总水平上涨的压力。
促使物价下降的因素有，（1）消费品价格因市场供过于求，上涨难度很大；（2）今年粮食供求状况将继续好转，粮食价格可望稳定趋降；（3）随着房地产市场降温，居民相关消费需求趋缓，建材、家庭设备用品、家具等主要工业品供过于求的格局可能加剧；（4）贸易摩擦可能导致出口减少，国内供给增加，竞争加剧。
预计工业品价格：2004 年涨价的滞后影响，05 年下半年工业品价格的上涨压力较大，初步估计全年工业品出厂价格涨幅在5.8％左右；居民消费价格在后半年应该呈温和上涨的态势，但价格的涨幅比去年明显缩小，预计在2.5％左右。
当前对地产市场的调控目标的多重性，有4 个目标：（1）控制投资规模过大；（2）稳定房价和抑制房价上涨过快；（3）改变不合理的供给结构；（4）恢复房地产市场经济秩序。政策的基本取向是两个：把中央对房地产业房地产市场的调控政策落到实处，不会半途而废；继续支持房地产业作为国民经济的支柱产业，健康发展。政府对房地产的调控是长期政策，政府将会不断运用金融、财政、行政、法律等手段调控房地产市场。
人民币没有严重低估，只是温和轻微的低估，在10％-15％之间，因此廉价的汇率不是中国出口强劲的重要原因，中国的出口竞争力来源于中国中低端制造业比较优势、丰富的劳动力资源、民营经济的兴起、三资企业的生力军作用；在中美双边贸易中，中国虽然有较大的双边贸易盈余，是由于近年来全球制造业向中国迁移，尤其日、韩、台企业，把生产外包到中国大陆设厂进行来料加工，装配再出口而形成的结果，如果扣除外包，还有来料加工部分，中国对美贸易顺差并非向美国说的是造成美国政府赤字的主要元凶；中国廉价物品的出口并没有导致美国蓝领失业的主要因素，而且提高了中产阶级和低消费者的购买力。
如果人民币只是温和的升值，对中国出口的影响是非常轻微的。通过计量经济模型测算,中国的出口相对于真实有效汇率的弹性系数只有0.2，这意味着人民币的汇率，每升高1 ％，对出口增长率下降0.2％，所以弹性系数非常低的。可以说，汇率的变动并非是推动中国出口增长的主导变量，对出口行业来说，最重要的因素是市场的准入，只要有外需有市场，中国的出口就有生命力，中国有几乎取之不尽的廉价劳动力。外商来华投资，把生产基地向中国转移这都是不可逆转的趋势，也是中国在相当长的时期能够保持出口较高速增长的主要动力。只要美国的市场日本的市场，欧盟的市场不对中国产品实行歧视性待遇，市场对中国保持开放，人民币升值10％甚至20％又何妨，我们制造业的劳动成本只有日本1/20，韩国1/10。

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未来18个月里，结构性变革将奠定中国长期增长前景
   【财经观察】在中国几乎所有的企业都要面临众多同行的竞争压力，竞争对手就算没有上千家，也得有上百家。只有少数几个行业仍然受到国家的保护，它们大多是资本密集型行业。市场经济在中国得到蓬勃发展，为经济增长创造了极好的条件，还创造出了大量的就业机会。但与此同时，行业的利润率也受到了冲击。
    中国面临的正是这种情况：利润率的下滑将放缓经济增长的步伐。在中国的制造业领域，能赚钱的企业已经少得可怜；随着核心业务的低迷，企业将无力进行新的投资。一些企业将走向破产，这导致行业投资大幅下降。随着投资意愿的低迷或减弱，经济增长的步伐开始放缓。这正是发生在成熟经济体身上的景气循环，而各国政府和央行都想人为地消除这种盛衰周期。
    中国经济目前是什么一种情形？一方面，过去4年来有大批企业在中国涌现。随着众多新企业的崛起，许多生产商，特别是那些先前受到政府保护、未经受过市场竞争洗礼的企业将面临艰难的处境。市场竞争导致企业的市场占有率和利润双双下滑。而且，产能扩张致使企业难以、甚至无法调高产品售价。在中国这个企业界将抢占市场份额视为优先目标、而且对何为真正的盈利只有粗浅认知的国家里，这种情况体现得尤为明显。
    另一方面，中国的生产成本正在急剧上升。在中国，一些地区的整体薪金增幅达到10-20%早已屡见不鲜了。在中国经济眼下高速发展的进程中，甚至还出现了一个令人惊讶不已的现象──中国居然面临劳动力短缺的局面。中国缺少的是经验丰富的员工，特别是有经验的管理层员工。
    随着时间的推移，这个问题将基本上得到解决。中国正在培养着大批训练有素的科学家、工程师和商学院毕业生。他们将成为未来的中高层管理人员。但问题是中国现在就需要他们。有明确迹象表明，这是中国经济持续高速发展所面临的最严峻的挑战之一。
中国经济增长将步入减速期，这只不过是个时间问题而已。2005年第一季度，1400家A股上市公司的净利润较上年同期仅增长了7%。这个增幅还不到名义GDP增幅的一半。非上市企业的利润增长情况似乎更差。银行在与企业打交道时显得谨慎多了，这意味着他们认为一些企业客户可能处境危险。还一直有报道说制造企业的亏损加大，以及一些企业在支付方面遇到了麻烦。
未来18个月里，中国的GDP增幅会令许多人感到失望。但促成眼下繁荣局面的结构性变革将给中国经济带来美好的长期增长前景。

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改善公司治理是股权分置改革的重中之重
     公司治理的各个历史时期是与股权流动性紧密联系的。股票并不是一开始就高速流动的，在最初，它是以人合为基础的，是记名的不流动。它由公司治理的个人属性阶段转化为市场化、流动化公司治理阶段。因此，股权高速流动是有条件的，考察我国股份公司制度及其法律环境，可以说，我国尚不具备这些条件。尚需在较长的历史时期才能具备，这种培育过程可能要持续到整个经济转轨时期。
      在此期间我国要根据经济社会的发展情况及其法制环境，正确处理股权集中与分散的关系、股权流动与寻找相对稳定股东的关系，这些是我们股权分置改革中应当考虑的问题。作为一个较为成功地是向经济体制改革转轨的国家，我国的股权流动性所应有的状况也很特殊，既不能模仿现有西方股权流动性状况，也不能模仿休克疗法国家，而应有所创造。股权分置改革应作为股权流动性由行政性管制到市场化的一个完整过程。
      股权分置改革到底要解决什么问题。主要问题是，改善公司治理与为资本市场提供稳定的所有权基础与社会氛围。

股市潜规则

交通运输投资增幅回落  
(2005-08-03 08:01:58)



　　□记者　　王维波
　　交通部日前公布了2005年上半年公路水路交通经济运行情况统计分析报告。数据显示，上半年我国公路水路交通经济保持平稳较快发展，经济运行质量进一步提高。
　　公路水路货物运输全面增长。1－6月份全国公路运输完成货运量和货物周转量分别为63.1亿吨和4086.9亿吨公里，分别比去年同期增长7.9％和11.3％，其中公路货运量增加4.6亿吨，占全社会货运量增量的66％。
　　港口重点物资运输压力有所缓解。1－6月份，规模以上港口完成货物吞吐量18.7亿吨，比去年同期增长18.7％，增幅比去年同期降低7.5个百分点。其中，煤炭、油品吞吐量增势放缓，铁矿石吞吐量仍维持高位，集装箱国际航线运量增长较快。另外，交通基础设施建设稳步推进。1－6月份，交通固定资产投资完成2288亿元，同比增长14.5％，增幅回落了19.6个百分点。
　　交通部分析，第三季度和全年公路水路交通经济将继续保持平稳较快增长。预计全年公路水路运输将完成客运量和旅客周转量分别为173亿人和9435亿人公里，同比分别增长5％和7％；完成货运量和货物周转量分别为150亿吨和57010亿吨公里，同比分别增长5％和16％；规模以上港口将完成货物吞吐量38亿吨，同比增长17％；集装箱吞吐量将达到7400万TEU，同比增长24％。

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经济学家北大共识：今年没问题 明年不乐观
      在北京大学中国经济研究中心举行的中国经济观察第二次报告会上，学者们对于宏观经济的未来走势几乎达成了共识，那就是2005年经济仍会保持9%左右的较快增长，但如果当前经济的运行机制仍然得不到改变，明、后年的经济增长将不容乐观，很可能出现经济增长低效益的局面。
共识还是巧合
       这次会议上，专家们不约而同地认为，今年经济增速会达到9.5%左右，但下一步的经济走势值得担心。“今年保9%，明年保8%。”国家发改委宏观经济学会常务副秘书长王建的这一观点有一定代表性。清华大学中国与世界经济研究中心的袁钢明研究员感慨：“我很意外，没想到大家观点会一致，因为上次开会形成了两派(观点)。”他所说的“上次开会”是在7月3日，清华大学中国与世界经济研究中心举办的上半年经济形势分析会，会上形成了经济冷热两派观点。按北京大学中国经济研究中心主任林毅夫分析，当前中国经济已经出现了通货紧缩的苗头，如果其背后的运行机制没有改变的话，那么在今年第四季度或明年第一季度很可能会出现紧缩的情形。
下一个“过剩”的是谁
      其实，过剩的说法并不陌生。“先是电解铝、水泥(过剩)，现在钢材也比年初降了1000多元。”王建说，上述还只是开启了全面过剩的头。因为“明年是煤(过剩)，后年是电(过剩)”。按照王建的测算，2007年很可能是中国出现全面生产过剩的时期。但也有专家对过剩说法持保留态度。“美国都没有过剩，我们怎么就过剩了呢？”在北大中国经济研究中心宋国青教授看来，当前解决问题的根本方法是增加投资、银行放贷。
经济增长效率下滑
      在这一轮投资周期生产力陆续释放的背景下，王建还提出一个新问题：虽然经济增长水平仍然很高，但企业的效益指标会转差。经济学家袁钢明对企业收益情况进行研究后发现：“(企业)销售几乎没有多大变化，但利润却在发生变化甚至亏损，这就是价格的变化带来的变化。”袁钢明说，价格是经济最敏感的反应指标，因为即使生产还比较高，但一定会造成(企业效益)整体上的下滑。“预测是为了提前看到有多大的危害，最后避免出现这个问题。”林毅夫告诉记者，就像发现前面有一个陷阱，但目的却是要提醒不要掉进那个陷阱.

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河南九鼎

　　中集集团（000039）是两市有名的绩优高成长上市公司，自上市以来，业绩一直保持高速增长的态势，其业绩之优秀，成长性之好，在两市的上市公司中首屈一指，2004年的每股收益排名两市上市公司的第一位，其龙头和领袖的地位是其它公司所无法替代的，正因为如此，中集集团在两市中才有一呼百应的巨大号召力。

　　中集集团在国内行业垄断优势明显，公司集装箱产量连续8年世界第一，全球市场份额超过50%。得益于外贸和航运的快速发展，公司2005年上半年预计净利润同比大幅增长100—150%。

　　2005年4月份以后，市场环境发生了重大变化：人民币升值预期加大，使得这种外向型企业汇率风险加大；同时，大势不断下跌，基金阵营分化加剧，基金重仓股筹码开始松动，中集也不例外，由此造成股价自16.68元高位回落至9.45元低价。与此同时，大盘击穿了1000点，创出新低。在这危机关头，管理层出面，并对基金公司施加压力，自此基金股止跌回升，并大幅反弹。中集作为多头的一面旗帜，更是一马当先，连续涨停板，带动市场人气急升。目前大盘面临前期高点的强压力，欲跃过此点，主力必将再次高举这面大旗，带领大盘强势冲关。

　　从技术走势上看，该股经过长期的低盘横盘后，整理相当充分，中短线技术指标发出强烈的买入信号，该股集各种重大题材于一身，短线积蓄了充足的能量，具有极强的爆发力，一旦跃过10.40元左右的强阻力位后，中线上升空间被完全打开，潜力巨大，应积极关注。

股市潜规则

港股突破15000点关口  
(2005-08-03 07:53:48)
  
　　□上海证券　郭燕玲
　　昨天香港市场展现了此轮上升行情以来最激动人心的冲击波，在汇丰控股业绩的刺激推动下，恒生指数和国企H股指数双双跳空高开，且均突破了15000点和5300点的整数关口，市场气氛异常活跃，成交量达到271亿港元的近期天量。恒生指数尾盘报收15137点，涨幅达1.06％，国企H股指数的涨幅则超过1.5％，报收5378点。
　　由于汇丰控股的业绩表现令人满意，经过前日的谨慎盘整，昨天股价发飙上涨1.02％，刺激金融银行类股票整体上扬，工银亚洲上升3.2％，即将于周三公布业绩的东亚银行也上涨了1.1％。此外香港房地产板块也重新活跃，昨天该板块个股普涨1％以上。权重股的出色表现无疑是推动恒生指数再创四年半新高的主要动力。国企H股指数也同样受到权重股的推动，由于国际石油价格创出历史新高，中资石油能源类股票也受利好推动股价大幅攀升，其中中国石油大涨4.3％，上海石化的涨幅也达到3.6％。石油能源股的强势也带动其他基础原材料类股票的活跃，其中有色金属类股票表现最为突出，江西铜业和中国铝业涨幅都在3.8％以上，钢铁股也是紧追不舍，股价涨幅大多在3％左右。个股方面联想集团股价再攀升5.6％。昨天的香港市场完全被利好所控制，市场做多动力异常强劲，且未见有锁定盈利获利了结的迹象。

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企业创造“压倒性”优势6大准则
在激烈的市场竞争中，企业的经营目标就是“致胜”，这不单只是威尔逊提出的主张，也是所有西方企业的执行长共同的信念。但是，企业不但要赢，而且要赢得彻底，不但要获得优势 ，而且要创造压倒性的优势。这是戴尔计算机、丰田汽车、沃尔玛百货等强硬派企业的作风，因为险胜或短暂的优势不能维持企业的荣景，随时可能被竞争对手超越，只有创造压倒性优势，才能将竞争者远远抛开。
乔治‧史塔克(George Stalk)在波士顿顾问集团(The BostonC onsulting Group)多年的工作经验和研究一流企业的成功法则，他发现这些具有强硬作风的企业，所采取的策略和美式棒球的精神一样，在面对强大的打击对手时，唯有投出时速高达160公里的内角偏高快速好球，才能压制对手的打击，获得绝对的胜利，因此他把强硬派企业的策略以《快速球》(HARDBALL)的名称整理成以下6大准则：
1、正面攻击瓦解竞争者
强硬派企业不会坐等机会流失，也不会任由竞争者窜起壮大，甚至威胁其霸主地位，它会集中资源，采取快、狠、准的策略，给予竞争者正面痛击，使其溃不成军。
在2001年911恐怖攻击以后，通用汽车马上以“让美国继续转动” (Keep America Rolling)为广告主题，宣布所有车款提供零利率贷款，此举不仅激起美国人的爱国心，而且创造有史以来的最高销售纪录，把财务面临困境的福特和克赖斯勒汽车远远抛诸于后。
以生产百威(Budweiser)啤酒闻名的安豪塞布许(Anheuser-Bus ch)公司在1982年推出老鹰(Eagle)品牌的洋芋片、玉米片等休闲点心，到1991年拥有6%的市场占有率，并针对百事食品公司旗下最赚钱的多力多滋(Doritos)品牌推出墨西哥玉米饼，百事食品公司马上采取反击，改善质量、降低成本，宣布全面降价，并利用强大的配销力量在超市通路逼退老鹰，老鹰在1996年完全退出市场，并被百事食品公司收购。
2、从反常现象发现商机
强硬派企业能够从企业的市场状况、商品特点、顾客经验或作业方式等产生的反常现象，找到原因，把它转换成能够获利成长的机会。
渥索纸业(Wausau Papers)公司旗下的布洛考(Brokaw)事业部以生产印刷及书写用纸为主，该公司总裁发现它在芝加哥的市场占有率胜过其它市场，根据这个反常现象加以研究的结果显示，布洛考在芝加哥的送货速度超过其它地方，因此能够帮助纸商降低存货和成本并提高销售量。
渥索公司决定把芝加哥的模式复制到其它市场，因此它简化订单管理程序，采取计算机化作业，为顾客提供235种商品，多数可以在隔天交货，其余也都保证在2周内送达，结果各地市场的占有率在2年内均成长2倍以上。
3、攻击竞争者的金鸡母
强硬派企业透过攻击竞争者的金鸡母，即他最赚钱的商品、服务或区域，来吓阻或改变竞争者的行为或达到市场扩张的目的。
扫除公司(Sweep Co)是美国一家小型吸尘器业者，由于成本低，因此经常以低价掠夺市场，使得业界老大真空公司(Vacucorp)不胜其扰。
真空公司发现扫除公司的金鸡母是落地式吸尘器，因此它利用多余的工厂产能生产更小型轻巧并且更便宜的落地式吸尘器，只要扫除公司以低价抢夺其全国性大客户，它就推出订价比扫除公司低的落地式吸尘器还击，由于落地式吸尘器占扫除公司的总利润2／3以上，几次以后，扫除公司便知难而退，再也不碰真空公司的大客户。
4、抄袭敌人的成功模式
强硬派企业不怕抄袭别人，它观察同业竞争者的做法，学习竞争者的成功模式，加以改进并超越竞争者。
沃尔玛百货的经营模式是抄袭Kmart，但它做得更好、更成功。
福特汽车发现，购车后第1年，车主将车送回原厂维修的比率不到一半，但是竞争者本田却达到70%以上。因此它彻底研究本田的维修制度，要求所有的经销商学习本田的成功模式，结果连续4年维修部门的生产成长2位数字以上。
5、诱使敌人退出主战场
强硬派企业利用优越的成本知识，诱使竞争者进入他自以为可以获利，其实无利可图的市场，让他离开最赚钱的主战场。
联邦辉门(Federal-Mogul)是美国一家汽车零件制造商，顾客包括大OEM厂商、小OEM厂商和小型维修厂等。它发现小OEM厂商的进货量虽低于大OEM厂商，但是单位售价较高，因此它积极争取小OEM厂商的订单，结果发现营业额增加，获利并未增加，在深入研究成本结构后，它发现小OEM厂商的订单太小，因此虽然售价高，其实成本更高，相反的大OEM的订单利润更高，有了对成本的认识以后，它改变策略，在争取小OEM厂商的订单时，故意出价较高，让竞争者JP实业得标。
结果JP实业的小额订单增加，但并不赚钱。而联邦辉门却能以更弹性的价格争取大OEM厂商的订单，产量越大、成本越低、获利越高。
6、打破市场常规
强硬派企业常会打破市场常规，提供消费者新的选择，让顾客获得更多满足，使业绩成长和利润增加。
美国电器用品经销商电路城(Circuit City)公司发现二手车的市场有很大商机，因为消费者缺乏正确的信息，无法比较，也无法信任二手车的质量，因此它创立了CarMax公司，经营二手车的贩卖。
CarMax的每家贩卖店供应多达1000辆以上的二手车，各厂牌的车款都有，顾客有很多的选择，并且每家店都有计算机信息系统，让顾客查询所有待售车辆的信息，同时每一辆车都有30天保固期，顾客不满意可以在5天内退车。结果，CarMax每家店1年卖掉5000辆二手车，比一般新车经销商高5倍，取得压倒性优势。
除了上述6大原则以外，强硬派企业也会透过并购方式来扩张版图和创造竞争优势，思科于1984年以供应路由器起家，利用购并82家企业，在很快时间里成为网络设备产业的霸主。
强硬派企业采取的“快速球”策略，目的是要完全压制敌人，建立压倒性的优势，它善于激发员工的求胜心，并且了解自己的特质，不断的扩张业绩、利润和市场占有率，并持续改善体质、降低成本和推出新商品，因此能够维持市场领导地位。

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“可重复性”是中国企业学习西方管理的精髓
在一个企业中，采取西方式管理还是中国式管理是目前越来越多的领导者关心的一个问题了。西方管理模式和中国管理模式的最大差别就在于“可重复性”。事实上，现代企业管理之所以取得今天如此辉煌的成就，正是基于每一个岗位或职务的“可重复性”而取得，或者说，正是岗位或职务“可重复性/可替换性”的出现，才使得企业成就成果的出现，不再依赖于任何一个拥有个人才能的人。这也是我国企业管理和西方企业管理最大的不同，我想我国企业要学习西方企业的先进模式，倒不如先学习一下西方企业管理中的“可重复性”。
西方管理模式的可重复性
当我们今天谈论起企业的“最高管理者”——譬如企业家、CEO或是总经理——它首先意味着这是一个组织里的岗位或职务。或者说，现代企业管理已经不再关心这个岗位或职务上的“人”究竟是谁，而是特别关注这个岗位或职务的本身“职能”是什么。
这样做的原因很简单：当“最高管理者”这个岗位的基本职能被确认后，就意味着每一个人都有可能成为卓越的企业家，其一，由于管理者或者说企业家的岗位职能被分析确认，因此，它就成为了每一个人都可以学习的知识，其二，由于最高管理者的岗位职务有了能力标准的确认，从而使得公开选拔最合适的管理者成为了可能，其三，由于可学习性和可继承性的出现，使得企业组织的基业长青成为了可能，否则，就会成为老板个人的基业长青与企业的基业长青的长度相等，一个天才而卓越的老板的消失，就意味着企业同时消失。
事实上，现代企业管理之所以取得今天如此辉煌的成就，正是基于每一个岗位或职务的“可重复性”而取得，或者说，正是岗位或职务“可重复性／可替换性”的出现，才使得企业成就成果的出现，不再依赖于任何一个拥有个人才能或绝技的人。在工业时代的初期，汽车制造只能依赖于极少数的、专业的熟练工人，因此，汽车产品也就成为了少数有钱人的专利产品。但是，科学管理和流水线生产方式的出现，使得每一个生产岗位具有了标准化和通用性。当双手黑乎乎的挖煤的工人也能造出“神秘的汽车”时，就意味着每一个人都会因岗位标准工作能力而可以后天学习，从而使得每一个平凡的人，都成为了“不平凡的人”。

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謝國忠︰中國孤鸞年的蝴蝶效應將衝擊百業

本資料由 SMART 智富月刊 提供。第 79 期  

      今年是雞年，以中國農曆來看，是由孤鸞年進入寡宿年，中國人怕對婚姻有不好影響，不願意在雞年結婚，因此婚紗等相關產業的生意最先受到衝擊，接著可能是往後幾年的嬰兒數量會減少，育兒等相關產業的生意也會跟著受影響。

      一個中國農曆的習俗，最後會衍生成為對全球經濟或產業的影響，從嬰兒推車到學習文具都將籠罩在這個效應之內，這是因為群體行為已經構成一種強大的影響力。

      群體行為影響力的擴散效應就是「蝴蝶效應」，是形成產業景氣周期的主要因素。孤鸞年這樣的中國農曆習俗效應是一種，而對創新科技的樂觀（從鐵路到網際網路）、新的成長題材（從美國到中國）等是另一種。後者引發一窩峰的投資潮，投資潮興起又再引發樂觀氣氛，然後再進一步將投資潮推到瘋狂的地步。  
      葛林斯班退休，全球將陷入痛苦的泡沫後遺症

     這類從興起到狂熱的周期，必須要有資金的配合才能展現。美國聯邦準備理事會（FED）主席葛林斯班就非常善用貨幣政策，他多次在投資潮興起時，把錢從市場搬走（他們說這是拯救世界），而過去全球經濟從多次的驚慌中存活，是因為每次市場為一些事情擔心時，葛林斯班就會說一些難以理解的話，然後調降利率，接著市場就渡過難關又恢復生氣。這樣的情況已經非常多次了，投資人現在又為何要擔心？


      這是因為許多問題被隱藏在資金潮下，長久下來，大家也都已經忘記投機風潮所帶來的痛苦結果，現在世界已經變成一個巨大的金錢泡沫，裡面充滿了各類由資金堆起來的泡沫，等到2006年葛林斯班退休後，我預期世界就會經歷一段很長且痛苦的金錢泡沫後遺症。


      全球資產、商品等市場就像佇立在純淨海岸的沙堡，非常美麗，讓人希望它可以永遠持續存在，而當潮汐總是到達沙堡前就停住時，我們也真的開始相信沙堡會永遠存在。


      但也有一些投資人認為沙堡總有一天會消失，只是問題是何時？面對雞年，在沙堡還沒消失前，投資人應該採取什麼樣的投資策略？我提供三個應該避免的投資陷阱以及三個應該擁抱的投資機會供大家參考。
   3個應該避免的投資陷阱

2005年投資人應該特別注意的三個陷阱是：


陷阱1產能過剩且景氣衰退的產業

在中國，產能過剩且景氣衰退的產業正面臨獲利被壓縮的情況，汽車業就是明顯的例子，汽車業的產能是需求的兩倍，一位台灣業者告訴我，他們已經在中國增加了600萬噸汽車清潔消毒的產品，但目前需求量不過250萬噸。


類似汽車業的情況在中國非常多，包括：基礎建設原材料、電子零組件，化學產品，以及多種輕工業都有這樣的現象。「超額產能」是因為當地政府支持的結果，但景氣衰退，產業的利潤被擠壓卻是全球都可見到的結果，這些都將變成影響全球經濟表現的負面消息。我建議要完全避開此類產能過剩且景氣衰退的產業。


陷阱2受惠人民幣投機潮的資產

去年國際熱錢預期人民幣升值而大量流入亞洲，我預期人民幣投機狂潮再現的情況將可能發生，尤其當美國今年中出現令人失望的經濟表現的時候。不過，整體上我傾向於人民幣投機潮會在今年冷卻下來，只要中國產能過剩消息成為頭條新聞時，人民幣投機潮將會非常急速的冷卻下來。


任何受惠於去年熱錢的資產都是脆弱的，中國跟香港的房市與地產股都會遭殃，當香港拆款利率（Hibor）跟英國倫敦隔夜拆款利率（Libor）的利差達到200bps時（亦即2％）就是第一個投機氣氛不見的訊號。（目前香港短期利率Hibor比Libor低1％，如果利差持續擴大，資金可能往高利率地方跑，屆時因熱錢流入炒高的香港房地產，房價無法往上，若港府將短期利率又調高，不動產可能會有崩盤的問題。）而當情況發生時，香港的不動產抵押利率將漲一倍，因此我建議要避免這類資產相關的投資標的。


陷阱3南韓的消費產業

南韓正在上演復甦的題材，但是我認為市場追逐這個復甦題材是錯誤的，因為南韓已經不再是一個由投資帶動成長的經濟體，而且還有家庭負債過高將引發信用危機的憂慮。南韓目前家庭負債占GDP的60％，已比1999年的40％高出很多，再也沒有空間容納另一個快速成長的負債，信用危機已尾隨在後，因此我對於南韓消費性產業發展前景並不看好。
3個應該擁抱的投資機會

有陷阱當然也有機會，2005年投資人有三個投資機會可以注意：


機會1財務結構良好的經濟體

許多亞洲國家的經濟已有明顯改善，一方面受益於中國大陸的經濟成長，一方面降低本身的負債成長，香港、南韓、新加坡、台灣與泰國在經濟強勁成長的同時，也把信用擴張成長率控制在10％以下。10年前當資金潮興盛時，這些國家的信用擴張是每年成長20％，顯然他們已經從1997～1998年的金融風暴中學到教訓。


良好的財務結構，可以讓這些經濟體在面臨全球經濟衰退時，仍可有穩定的表現，以往只要全球經濟修正或衰退，這些國家的經濟就會因為本身信用擴張過度而跟著遭殃，但我認為本次全球經濟修正或衰退時，這些國家被拖累的情況將微乎其微。


我認為，在經濟往下的循環裡，銀行股將有相當表現。以往亞洲銀行股總是隨著美國FED起舞，但這次會有不一樣的表現。另外，具備高現金股利公司，也會是本波經濟往下循環中比較安全的投資標的。過去亞洲公司因為景氣衰退而降低現金股利的情況，在這次經濟景氣往下過程中發生機率相當低，投資風險也就跟著大幅降低。


機會2糧食產品長期走多

2003年因為農產品價格走揚，中國農產品有比較好的收成，不過中國進口農產品依然非常強勁，這是因為工業化、城市化已經讓中國最肥沃的一億畝耕田迅速消失，約占中國種植糧食土地的12.6％，加上現有耕地因過度使用而貧瘠，目前中國的糧食生產大約4.3～4.5億噸，消費量大約是4.6億噸，已是供不應求。


      雖然有部分人認為現有中央的糧食倉儲足夠支應，但我覺得虛的成分比較高，因為2004年農產品價格一直漲，中國政府卻放不出糧食來穩定價格。況且中國人民現在比較有錢了，都想吃肉，許多米糧都被拿來當飼料，糧食需求大約每年以1％的增加率往上攀高，中國擴大農產品進口，就會回頭推升全球農產品（糧食）價格長期持續看漲。


      因此，投資農場或者投資農業生產國也不錯，例如巴西、印尼、俄羅斯、泰國，去阿根廷、巴西買個農場租給別人耕種，一年投資報酬率大概也有6～7％，雖然這是以比較長期投資的角度來建議，但其實也適用在短期投資上，因為即使全球經濟景氣往下，我認為這些產業的景氣循環周期卻是往上的。


機會3能源需求持續暢旺

      我非常看好煤，短期則對石油比較保守。當中國的電力供應趕上需求時，中國的能源消費將從石油轉到煤。2005年中國的煤消費將成長10％，達到22億噸，而中國本身煤生產量根本無法供應需求，今年煤進口量將至少成長50％以上。


      三年前我就看好石油，認為石油需求將隨中國成長而增加，然而短期內石油的需求，卻因為中國經濟成長而誇大了。長期來說，油價將在每桶40美元左右，依中國目前每一單位資本產生約1300美元收入來說，高油價是很大的生產成本負擔，中國經濟會因為高油價而付出經濟硬著陸的痛苦代價。


      我持續看好煤的原因是，中國的火力發電有七成是使用煤，一方面多座發電廠已經興建完成，一方面油價卻攀高，廠商傾向以煤來代替石油的結果，將造成煤的需求大幅增加。但另一方面，中國的煤礦災難不斷，迫使中國政府必須整頓煤礦產業，關閉不符合安全標準的礦場，並進行礦場設備現代化的更新，這需要幾年的時間才能完成，因此將造成中國煤本身的供給反而減少，預期未來幾年煤的供需依然吃緊，中國勢必增加進口。


結論：雞年對投資人來說，應該著重在個別區域或公司，因為雞年是總體經濟景氣相對困難的一年，經濟成長率往下、但利率卻往上，投資人要獲利得費更大的力氣，鎖定個別產業或公司，是投資人獲利的關鍵。

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中国首次批准外企经营企业养老金计划
英国《金融时报》弗洛里安金贝尔(Florian Gimbel)香港报道
2005年08月3日 星期三

荷兰国际集团(ING)、富通(Fortis)、德意志银行(Deutsche Bank)三家欧洲集团和加拿大蒙特利尔银行(Bank of Montreal)昨天获得机会，成为获准管理中国新成立的企业养老金计划的第一批外国公司。


中国劳动部将第一批经营执照授予了15家投资管理机构，其中4家是中外合资企业。这些中外企业试图分得中国市场的一部分，而中国市场是世界增长最快的长期储蓄市场。

这个新的自愿参与式公司养老金计划类似于美国的体系，公司缴纳的养老金投入一个受信托法约束的独立法人养老基金。驻香港养老金专家、中国政府顾问李仕达(Stuart Leckie)表示：“今后10至15年里，中国的企业养老金体系将成为一项重要的业务。”

这些新的执照持有企业包括：荷兰国际集团投资管理公司(ING Investment Management)与中国招商证券(China Merchant Securities)成立的合资企业（中国最大的中外基金管理机构）、富通基金管理公司(Fortis Investments)与海通证券(Haitong Securities)成立的合资企业、德意志银行拥有20%股权的嘉实基金管理(Harvest Asset Management)，以及蒙特利尔银行持少数股份的富国基金管理公司(Full Goal Fund Management)。

国外金融服务企业要在中国经营，需要与一家国内合作伙伴合作。

政府还授予了22张执照，被授予执照的企业为企业养老金计划提供行政或后台服务，这些企业包括保管人、受托人和行政管理人。

随着人口快速老龄化，生育率下降，中国正面临养老金危机。李仕达先生最近的一项研究显示，中国只有短短10年左右的“人口机遇期”[注：Demographic Window of Opportunity指人口年龄结构中间大（劳动年龄人口），两头小（老年人和未成年人]，用于搞好刚起步的养老金体系。

据联合国预测，未来40年，预计中国的赡养比率将从9:1下降至2.6:1。赡养比率是每位领养老金者相对工作年龄人口的数量。

译者/李裕

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菲律宾富豪中国地产市场首投上海

王舒 每日经济新闻[2005-8-3]   

　　《每日经济新闻》昨日获悉，菲律宾华人巨富吴奕辉家族企业———顶峰集团在中国房地产市场的第一个项目———罗宾森广场，正在上海嘉定悄然启动。

　　罗宾森广场位于上海重点发展的三大新城之一的嘉定新城城中路，由购物中心、服务式公寓和住宅组成。明年春季，6万平方米的购物中心将率先交付使用。

　　昨日，顶峰控股公司不动产集团董事长吴诗泽接受《每日经济新闻》专访时表示，中国房地产宏观调控和人民币升值，恰巧给了顶峰进入中国房地产市场的绝佳时机。调控挤压了部分泡沫，同时意味着房地产市场土地成本降低。另一方面，人民币升值，使中国商业物业在国际资本舞台上更具吸引力。

　　“房地产市场有起有落很正常，中国市场长期看好。”吴诗泽强调。

　　近日，顶峰还刚刚参与了成都市中心城区商业项目用地的公开招投标。

　　在菲律宾侨界，顶峰控股的创始人吴奕辉与另外五位华裔富豪被誉为“菲华六大班”。吴氏家族旗下拥有菲律宾第二大航空公司宿雾航空100％的股权，并拥有菲律宾第一大食品企业，以及房地产、电信和能源产业。


日本购房团上海楼市频频出手

王舒 每日经济新闻[2005-08-03]   

　　“近几年在不少日本人眼里，中国房地产市场似乎遍地金银。”昨日，复旦大学经济学院国际金融系副教授孙立坚如是表达他对日本地产投资者的第一印象。

　　比起日本机构在中国地产市场多年来小幅推进的谨慎，日本个人投资者在上海地产市场显得相当活跃。

　　孙立坚提到两年前的一本日本畅销书：《在中国赚1亿元人民币的神话》。该书主要内容为几个日本人在中国短期内通过买卖物业赚取1亿元人民币的暴富传奇。“该书一出，许多日本人跟风去上海买楼。”

　　世邦魏理仕日本籍副董事宫城信彬近日在接受《每日经济新闻》专访时，也表示对此书记忆犹新：“此书作者还开办企业，从事过带领日本团队到中国购房的业务。”

　　孙立坚指出，目前在日本国内，有一种舆论认为，日本曾错过数次对华投资的最佳时机，而当前对中国房地产市场的投资，被认为是最后一次绝佳机遇。

　　专事房地产投资银行服务的基强联行董事总经理陈基强则表示：“环顾整个亚洲，现在除了上海，并没有太多的地产热点市场。”

　　宫城信彬坦承，日本银行储蓄利息低，国内也没有太多的投资渠道。目前在上海买房的日本人，至少有一半出于投资目的，90％购买住宅。

　　作为跨国房地产专业咨询公司，世邦魏理仕的日本地区业务规模，在其全球各分支机构中多年来一直排名前3位。

　　宫城信彬表示，对于有意在华投资的日本客户，他一般给予的建议是：整体看来，市场处于以住宅需求为主的正常情况中，但某个地区、某一价位段也确实存在问题。

　　公开数据显示，今年上半年，上海常驻的境外人士中，日本人比重最大，已达3600人。租房还是买房，成为驻华日本人面临的一个很现实的问题。

　　而日本人在中国选择物业的标准，与中国人的习惯并无二致。

　　“进入中国，第一站研究上海市场，有时也会涉及周边苏杭两地，其次才是北京和广州。”业内如是评价日本资金的投资轨迹。

　　今年春节期间，上海安福路上的一座由租转售的上海老牌豪宅曾接待过一组日本客户。“他们问了总价又问租金，算得很仔细，看起来像是投资客，最后买了五六套房子。”负责销售的工作人员透露。

　　宫城信彬介绍，一般来说买住宅就选择外籍人士热租类型，单套总价在100万－200万元之间，也讲究住宅的户型和朝向；买写字楼则看租售回报比例。

　　对于投资组合的策略，“日本式的经典组合”为：购房资金的一部分用于购买可收租的经营性物业，另一部分则用于短期买进卖出。买进物业之后一般将持有两至三年，再根据市场情况考虑卖出。


  日基金深潜中国楼市　渐移情写字楼

王舒 每日经济新闻[2005-08-03]   

　　“一家日本基金正与我们接洽购买1/3面积的物业，他们想买写字楼，对北外滩的整体规划也很感兴趣。”昨日，北外滩地区一幢即将落成的甲级写字楼营销负责人向《每日经济新闻》透露。

　　尽管日本人天性谨慎，很难令人从全局上了解其在华运作手笔。但在业界，不少人士都表示，日本基金在中国房地产市场的投资步幅虽小，但频率很高。

　　曾作为访问学者赴日的复旦大学经济学院国际金融系副教授孙立坚认为，目前来自日本的资金在中国楼市的收购额度，很有可能与欧美基金的手笔不相上下。

　　“近几个月来，咨询写字楼市场的客户明显增多，买卖投资也开始倾向于大宗收购。”世邦魏理仕日本副董事宫城信彬表示。

　　而业界人士指出，今年3月以来的中国房地产新政，曾在第一时间引起诸多日本投资机构的高度关注，投资出现向写字楼偏转的趋势。“新政刚刚出台，日本贸易振兴机构专门就中国房地产宏观调控的政策问题仔细咨询了我。”孙立坚透露。

　　继来自欧洲、美国的基金在上海楼市攻城略地之后，眼下，深潜在中国地产市场的日本基金“大购物”举动开始逐渐频繁：今年第二季度，来自日本的一家中等规模私募基金，购买了延安东路、西藏中路的港泰广场两层楼面。

　　事实上，日本资金并非上海地产市场的新鲜客。

　　今年之前，日本资金在上海投资开发的知名物业，已有松下电工株式会社投资建设的东樱花苑、藤田株式会社开发的虹桥公寓、大东建托营建的上海花园广场和丸红株式会社投资的樱园。这些项目，绝大多数都是用于租赁的住宅。

　　今年年初，日本大型财团之一的三菱商事株式会社对上海地产市场的投资，更被业内视为标志性的事件。三菱商事株式会社和日本东急不动产株式会社共同投资上海宝钢地产有限公司，分别以15%和2%的股权投入缔结合营合同，共同开发销售以住宅为主的房地产项目。

　　“听说三菱还打算在中国投更多的房地产项目。”宫城信彬说，“日本资金进入中国楼市还只是个开始，目前已出手的基金多以10亿－50亿日元的中等规模为主，实力最强的日本大机构还没开始大规模投资。”

　　今年3月，孙立坚在日本开会期间，曾遇到日本最大的券商野村证券基金管理部高管，二人也曾谈起过投资中国房地产市场的话题。该高管表示，尽管野村证券的中国部早已成立，但对中国房地产市场的了解还处于起步阶段，但野村证券正越来越关注这一市场，并打算正式启动运作。

　　在大机构稳步发力的同时，更多中小日本基金在中国楼市的交易更为隐晦。

　　去年12月，《每日经济新闻》曾披露，一家日本私募基金在中国购买了若干处物业，分布于苏州新区CBD的新地中心青庭国际公寓和上海的传统高档住宅区。当时该基金的代表人西滨透露，已基本完成两亿日元投资任务，计划2005年追加划拨第二笔投资额度，不过一切取决于2005年的市场情况。

　　昨日，西滨的中国代理人表示，今年至今，西滨虽没有购买任何新物业，但仍旧时常到上海来看楼。

　　“比起欧美基金，日本基金的购房行为更为隐秘和低调。”这是业界人士对于日本基金的一致评价。

日企中国高管“兼营”房产投资

　　值得注意的一个现象是，目前在中国，越来越多日资机构驻华高管启用中国人，这背后其实暗藏奥秘。

　　孙立坚透露，由于不少日资企业在华运作主营业务的同时，也进行大量房地产投资。华人高管往往成为他们房产投资中的关键人物。

　　“如果你遇到一个日资企业驻华机构的总负责人是中国人，这往往意味着这家企业很有可能已在上海购买了数亿日元的房产。”孙立坚指出，“无论他名片上印着的是机械公司或是食品公司，都有可能同时投资房产，这是日本企业的习惯。”

　　对此孙立坚分析，日本机构普遍觉得在华投资的最大担忧是经营风险问题，而这风险往往来自于政策的变化。因此，启用熟悉国情的中国人，某种程度上可成为政策变化之际缓解风险一大保障。

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2005年8月2日，银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价为：1美元对人民币8.1032元，1欧元对人民币9.8888元，100日元对人民币为7.2669元，1港元对人民币1.0422元。

2005年8月1日，银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价为：1美元对人民币8.1046元，1欧元对人民币9.8628元，100日元对人民币为7.2266元，1港元对人民币1.0422元。

2005年7月29日，银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价为：1美元对人民币8.1056元，1欧元对人民币9.8221元，100日元对人民币为7.2327元，1港元对人民币1.0423元。

2005年7月28日，银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价为：1美元对人民币8.1080元，1欧元对人民币9.7778元，100日元对人民币为7.1980元，1港元对人民币1.0422元。

2005年7月27日，银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价为：1美元对人民币8.1128元，1欧元对人民币9.7431元，100日元对人民币为7.1954元，1港元对人民币1.0423元。

2005年7月26日，银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价为：1美元对人民币8.1099元，1欧元对人民币9.7709元，100日元对人民币为7.2496元，1港元对人民币1.0425元。

2005年7月25日，银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价为：1美元对人民币8.1097元，1欧元对人民币9.8822元，100日元对人民币为7.2421元，1港元对人民币1.0425元。

2005年7月22日，银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价为：1美元对人民币8.1111元，1欧元对人民币10.0141元，100日元对人民币为7.3059元，1港元对人民币1.0478元。