中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

queenie000039

郑贤玲：维持对中集集团买入的评级。近期公司受人民币升值预期和市场股权分置改

革的影响，股价持续下跌。市场目前对航运指数反映敏感，但航运指数变动主要是运

力供求关系决定的，只要贸易保持增长，集装箱需求总量就不会下降，这是两个不同

的供求关系。我们一直和公司保持良好的沟通，据公司反映，由于目前新船下水量较

大，运力增长超过贸易增长，部分滞留在欧美的集装箱被带回，可能影响公司第三季

度干货箱的销量。但我们认为这一现象是短期的，2006年新船下水达到30年来高峰，

需要配备大量的集装箱，预计未来两年集装箱需求总量仍将保持上升。

市场担心中集集团2004年干货箱价格上涨太高，如果行业出现波动，公司净利润可能

回到2003年的水平。但我们认为公司2003年的成功增发实际上是公司一个重要的历史

转折点，公司综合实力不断加强，盈利能力不断丰满。预计2005年仅特种箱和车辆业

务带来的净利润就有6亿元左右，差不多达到2003年全部业务的水平，所以，正常情况

下，公司回到2003年可能性几乎没有。中集集团的盈利模式已经不再停留在干货箱一

个单一的产品，其核心竞争力在于成本管理和产业整合，未来公司在交通运输装备领

域的扩张一定大于干货箱可能出现的波动，我们认为中集属于成长性公司，目前价格

被严重低估。预计公司上半年每股收益超过1.0元，全年保守预测1.6元。我们仍然维

持买入评级。

shzhch

早上追高进场买中集的人,全牺牲在沙滩上了

queenie000039

申银万国把中集完全当成了周期性行业...这种观点是错误的.

wangjian1352000

仅靠半挂车的增长，完全可以抵消集装箱行业的负面因素

shzhch

不过半挂车的利润占总利润的比例好像还是不高.
等它来挑大梁还得有一段时间

shzhch

不知道前两天在低点加仓的几位高手们,这两天是跟进了还是套现了

xmzlh

Originally posted by queenie000039 at 2005-6-7 15:58
申银万国把中集完全当成了周期性行业...这种观点是错误的.

QQ 说的没错，不能把中集完全当成了周期性行业，但是有一点也要注意，随着中集的市场占有率达到了现在近乎垄断的程度，所以随着行业周期的变动而它盈利变化的趋势也会越来越趋同，这是不可避免的。个人认为中集的集装箱业务（包括盈利）已经是顶峰了，现在应该关注的是车辆业务的扩张能超过集装箱业务的波动。

现在随着中集可能的盈利下降，股价大幅下跌。对了解中集价值的人来说是很好的长线介入机会。当然等待收获的时间可是也是漫长的。然而，价值投资需要的不就是你的耐心吗？

queenie000039

Originally posted by xmzlh at 2005-6-7 17:12


QQ 说的没错，不能把中集完全当成了周期性行业，但是有一点也要注意，随着中集的市场占有率达到了现在近乎垄断的程度，所以随着行业周期的变动而它盈利变化的趋势也会越来越趋同，这是不可避免的。个人认为中 ...

完全同意你的说法!!!!!!!!!!!

wangjian1352000

考虑到半挂车收入和毛利的增长，以及费用率的进一步下降，周期性对中集的影响较小

queenie000039

王卫东/文
　　
　　什么公司值得长期投资？
　　虽然难免有种种原因导致短期波动，中国经济将长期、快速增长的大趋势是确定无疑的。在这个前提下，很多行业将受益于消费升级而高速成长，比如汽车、乳品市场的扩张速度将大大超过GDP的增长；也有一些行业如水泥、啤酒等，将由于市场的不断成熟而逐步整合，优势企业的市场份额快速上升，行业集中度不断提高。
　　未来十年，这些行业当中的优秀企业将会持续高速成长，发现并长期投资这样的公司，可以不必理会宏观经济或者股票市场的种种短期波动，也是分享中国经济腾飞的最佳选择。
　　这样的公司，至少应该具备下列特征：
　　—专注主业经营至少10年，并且已经成为行内最好的企业之一。时间是最好的“试金石”，满足这一条件的公司才算得上形成了真正的核心竞争力。
　　—具有难以复制的、可持续的竞争优势，这是公司未来规模和盈利都能保持增长的关键。
　　—有明确的盈利增长前景。这个增长不应该是概念性的，而有明确的市场需求、市场份额、产品价格、生产能力、成本等作为基础。
　　—管理层以及员工队伍诚实、进取。
　　—公司治理结构基本有效。只有股东的利益得到保障，公司的发展、增长才对投资者有意义。要求公司经营者以“股东利益最大化”为最高目标，目前在中国还不太现实，我们这里要求股份公司的资产结构完整、关联交易有限，并且在合理的制度监管之下，流通股东的利益能够得到基本的保障。让人欣慰的是，近两年，国内证券市场在加强对上市公司的监管、保护投资者利益方面取得了相当大的进步，这也是我们有信心长期投资上市公司的前提之一。
　　—所处行业不会出现恶性竞争。否则，最优秀的企业也会受到严重冲击。这时我们宁愿等待，等到大部分低效率的企业被淘汰，行业整合开始的时候再投资。

queenie000039

从行业研究的信息可知,我国的集装箱贸易从1980年到2003年每年是28%的增长。由于集装箱贸易基本是消费品,商品单价对货运成本不敏感,因此周期性不强,加上从运输行业的发展趋势看,集装箱运输的标准化、便捷、高速的优势,使集装箱化率逐年提高,因而出现连续几十年的增长。在过去的20年内,集装箱的需求量曾经在6个年份里出现了同比下降,其中连续下降的只有1985-1986年,同时除了2001年30%的下降幅度较大(同比下降15%)之外,其余5个年份的下降幅度则在0.7%-17.6%.

goodluck333888

goodluck333888

2005年06月08日 10:29  21世纪经济报道  莫菲

　　6月2日，上海常熟路171号，一幅“热烈欢迎来自人总行与的领导”的条幅悬挂起来，直至6月7日方才隐去。这幢白色的高楼正是申银万国证券公司总部所在地。

　　接近消息源的人士透露，当下，央行正在为一项整体扶植券商的计划展开前期调研工作，首批兵分两路，分赴上海的申银万国与安徽的华安证券。

　　该计划与证券投资者保护基金(指依法设立的券商破产、关闭或撤消时，赔偿其客户资产因证券公司非法动用所遭受的损失)等一揽子利好消息，预计将在不久后出台。

　　此次调研组上海行十分低调。

　　“大概是来检查工作吧，”当记者提及此事时，除了那红色标语印证着有关人士的到来外，申银万国证券公司的大多数员工不清楚人行与此行的真实目的。

　　与原来所提思路不同，在该计划中，不仅要给待处置券商的“棺材钱”，还要给一些流动资金出现困难的证券公司一定的“买药钱”，这是央行与考虑通盘解决券商问题的一个突破性的思路。

　　一位与申万有深厚渊源的工商银行上海分行高层介绍，“人行来上海是为了先找一家券商摸底审计，之后立即向更高部门汇报，确定向申银万国证券公司提供流动性支持的额度、利率及可行性。”

　　股市千点区域，扶植“券商流动性计划”实已刻不容缓。

　　调研申万

　　6月2日，对于申银万国而言，是关系到未来公司生存与发展的重要日子。

　　公司的高层们显得格外忙碌。他们在接待上海证监局对申银万国自查工作的现场核查之后，又迎来了人总行的审计、调研队伍。

　　此时，“申银万国将申请15亿贷款解决流动性问题”的消息开始在业界流传。

　　工商银行上海分行人士介绍，准确的说法应该是，在上海市有关部门的协调与扶持下，申银万国证券向央行申请15亿再贷款，缓解流动资金的燃眉之急。

　　据悉，央行此次上海之行由金融稳定局局长张新亲自带队，上海金融办、上海证券局、人行上海分行金融稳定处等多位官员陪同，申银万国总裁冯国荣与分管财务副总裁出面，并腾出一间办公室用于接待各位领导。

　　“这表明上海市有关部门与申银万国对此事高度重视，”上述工行人士认为。

　　“申银万国自己申报了15亿，但光看公司报的数字不行，人行调研组将在6月2日至6日对申万的流动资金缺口重新计算，”该知情人士暗示，“审计的数字也未必就是发放再贷款的金额。决定权在更高层。”

　　之后，央行调研组将回北京，以报告形式向更高部门汇报申万等券商的真实情况，以确定发放再贷款的数额、利率、担保或抵押物等细节。

　　按照银行间市场公布的2004年申银万国证券公司年报，申银万国在“净资本／净资产”指标上没有达到创新试点标准，但申银万国的财务情况远好于那些待处置券商，财务报告的透明度甚至好过一些创新试点公司。

　　截止2004年底，扣除代买卖证券款的流动资产为6.9亿，净资产是6.4亿，每股净资产0.15元。(数据摘自2004年经审计报告)

　　而在5月20日“2004年1-4月经营会议”上，申银万国高层公布了今年1到4月，公司A股与基金排名第三，B股交易排名第二，QFII与代理股份排名第一，市场交易总量第三等数据。

　　“最近工作要分两段理解，一是增加流量；二是增加股本金，增资扩股，”申银万国人士介绍，“目前，公司现有的融资渠道稳定，公司也有能力解决好融资的担保问题。”

　　解决流动性问题更为迫切，由于缺少足够的资金，申万固定收益部在做国债承销时小心翼翼，考虑到风险防范，不愿承接较大数额的客户单子。

　　早在2005年3月14日，申万召开第二届董事会第十五次会议，通过以下决议：关于原则同意公司增资扩股方案实施办法的决议；关于原则同意为公司融资提供担保的决议。

　　“而对于申万向中国央行申请的再贷款，央行建议由公司的大股东担保。”该知情人士透露。

　　一位接近上海证监局的人士表示：“检查的结果是偿还到期的客户委托理财资金需要一笔钱，再加上其他方面的，总共可能需要三四十亿。”

　　此外，按照创新试点券商的达标标准，目前，申万的增资扩股计划已从原先增加40亿，降低至25亿左右。上海久事、上海国际等上海大型国企有可能增资。

　　“得到央行的流动性支持，便给了申银万国的大股东们与潜在新股东们对公司的更多信心。”工行上海分行人士表态。

　　券商扶植“大计划”

　　政府解决券商问题的通盘大计，一直在各部门的协调中慢慢磨合、修正。显然，考量券商问题的眼光不应局限于证券市场，更应从整个国家的金融风险高度考虑。

　　北京某券商总裁转述了机构部的新思路，“不仅要给高风险券商“棺材钱”，还要给一些券商“买药钱”，此外，鼓励以建银—南方模式收购高风险券商的资产。”

　　有数据显示，截止2003年12月31日，整个证券行业潜亏(实际亏损与帐面亏损之和)高达2200亿人民币，2004年以来这一态势更为严峻，丝毫不亚于银行不良贷款的金融风险。

　　“在规范的同时，也要给较规范的券商一些运营资金，再这样下去，即使规范的券商也跨不过生死门，拯救证券公司刻不容缓。”该券商总裁认为。

　　他认为，对于那些的确需要流动资金周转，且整体情况尚可的券商，央行应该考虑给予一定的资金，使这部分券商有能力自救、自我重振。

　　“待处置的高风险券商属于证券投资者保护基金范围，而后者的大部分受益券商应属于评选的规范类证券公司。”

　　当建立起对证券公司的救助双管齐下(“棺材钱”加“买药钱”)的思路时，央行对于解决券商问题的思路也在发生转变。

　　这从最近央行的一些举动颇可瞧出端倪。

　　5月14日，央行金融稳定局破先例地邀请部分创新券商开会，而且规定每家券商只能派一名负责人出席，不能带助理。

　　“会议的主题是讨论如何改善证券公司的生存环境，会上，金融稳定局局长张新充分听取了各家券商对生存与未来发展的想法和意见，但张新没有多谈央行的思路，”两位参加会议的总裁向记者表示。

　　尽管如此，会议主办方的特殊身份，主持人张新曾在工作时的一贯主张，及较以往不一般的会议规定，依然使证券公司的高管们猜测近期央行可能有些针对券商的行动。

　　按照央行再贷款的有关规定，给予证券公司的再贷款的年利率在2.2%，央行给予流动性支持的前提是，证券公司必须提供担保或抵押物。如到期不还本金，央行可以处置抵押物，或者由连带责任担保人偿还。

　　北京某券商总裁分析，“会里()的建议是考虑让受益券商的地方政府或券商的大股东提供担保。”

　　根据对于规范类证券公司的设置标准，将近有1／2左右的证券公司将落入这一范围，再划分这部分券商的资金紧张程度，预计有50家左右券商可从央行的受流动性支持计划中受益。

　　“如按照50家券商，每家20亿的规模计算，那么可能需要央行一千亿的再贷款。”上述人士做个了假设。

　　燃眉之急

　　张新的思路一脉相承地从延续至央行。

　　早在2004年，张新还在中国担任上市部副主任一职时，就力主“政府应象处置商业银行不良资产一样解决券商资金问题”。

　　在其公开发表的《政府应注资解决证券市场不良资产》一文中，张新表示：“立足于金融体系协调发展的理念，我们建议应采取与处理商业银行不良资产相一致的原则来解决证券市场历史遗留的不良资产问题。”

　　一份由巨灵咨询提供的数据显示，从1998年至2002年，证券公司交纳的税收额为150.9亿人民币；自1998年至2004年，投资者交纳的交易印花税是1663.41亿人民币，截止2003年11月，证券市场累计为国有企业筹集资金9738.5亿元，占同期GDP 8%。

　　张新在文中还称：“政府出资解决这个问题所需资金会远低于银行注资，估计4000亿元左右即可。目前我国证券市场的历史遗留问题已制约了证券市场和金融体系的健康和持续发展，再不解决就会成为系统性风险，会影响国家的整体发展。”

　　事实上，2005年证券市场的走势、潜在风险更高于张新著文的去年。

　　6月6日，上证综合指数终于瞬间击破1000点整数关口，时隔8年后重新见到千点以下，基金、社保基金、QFII等机构投资者几乎无一幸免，缺少流动资金、四大业务日渐萧条的券商日子更加无法维系。

　　当天，中国在第29次基金业联席会议上，宣布即将在近期公布六项救市措施。其中一条“采取实质性措施化解券商风险”使不少券商人士为之兴奋。

　　大多数券商已把解决财务融资问题，当作公司最迫切的任务对待。

　　一些券商总裁纷纷表示：“政府必须采取实质性措施，光听雷声不见雨不行。作为股市重要的参与者，券商手中没有资金来源，只有走向末路。”

　　如此，不仅把原本尚可的券商拖跨，而且积累的风险会蔓延至投资者和债权人，甚至会引起金融危机，更不用提推动股权分置改革。

　　“尤其是在中国证券市场处于历史性转折的今天，为了尽全力推动股权分置改革试点，政府需要拿出足够的勇气与胆量扶植券商，提供一个平稳的、向上的市场环境。”中信证券研究人士认为。

goodluck333888

2005年06月08日 08:04  21世纪经济报道  汪生科
　　6月3日中午，上海市148家本地上市公司高管陆续赶赴上海国际会议中心：他们接到通知，中国主席尚福林将出席上海市上市公司工作会议，并发表讲话。

　　下午两点整，尚福林在办公厅主任刘新华、上市部主任杨华的陪同下，准时出现在这些上市公司高管面前。

　　“尚主席前几天刚来过上海。”一位上市公司总经理告诉记者。在股权分置改革第二批试点即将推出、股市迷茫于千点之际，尚福林再次现身上海，督战的意图十分明显。

　　坦陈分歧

　　简单的开场白过后，尚福林开始了他的演讲。

　　尚的演讲分三部分：一是介绍中国上市公司发展现状；二是通报为提高上市公司质量即将采取的措施；第三部分内容则是股权分置改革。

　　一个小时的演讲，尚福林把一大半的时间分配在了股权分置改革上，显然这是尚福林上海之行的重点。

　　“我们在调研时，有人提出，股权分置问题30年后再解决，后人也许比我们更聪明。”尚福林说。

　　“但是这个问题不解决，不等于不存在，而且问题还会越积越多。”尚福林答道，“为什么中国股市屡屡出现掏空上市公司的问题？这是市场机制问题，在目前股权分置情况下这些问题都解决不了。”

　　尚福林认为，从2001年提出国有股减持开始，股权分置问题已经严重影响市场预期，这种“恐惧”到了非解决不可的时候。

　　尚福林又着重解释了新老划断：“新老划断不失为一种办法，但此办法行不通。新股价格低，原投资者抛售老股，严重损害老股东利益，因此不能一下子新老划断。”他指出，只有在解决了股权分置后，再实行新老划断才比较平稳。

　　尚福林饶有兴致地“抖出”了股权分置首批试点公司的出台背景。

　　“哪家被选上，哪家就涨。因此我们选五一长假期间。”尚福林说，“不选五一就要等到十一了。”

　　“是我下的指令：现在可以收集方案了。”尚福林说。

　　此前已有一些上市公司做了股权分置方案，对此有所了解，随即在极短的时间内找合适的公司商量，最后筛选出了清华同方(资讯 行情 论坛)(600100 SH)等四家上市公司作为第一批试点公司。

　　尚福林承认，第一批试点公司，公司规模小，缺少大型公司，也缺少不同模式解决方案。下一步，试点公司将有大有小，具示范效应，方案也多样化。

　　回应市场质疑

　　针对市场上对股权分置改革过程中的一些疑问，尚福林用自问自答的方式做了回应。

　　比如市场上有一种声音认为，应该设定一个最低对价补偿标准。“公司不一样。”尚福林回应说，“有的公司非流通股比例达到80%、90%，它们取得流通成本高，要多支付对价；有的非流通股只有10%，就可以少支付对价。”

　　“再说方案也各种各样。”尚福林说。

　　尚福林再一次明确，股权分置改革中非流通股股东给流通股股东补偿，不是流通股股东买卖股票损失的补偿，而是非流通股要取得流通权必须支付的对价。

　　“这当中涉及到补偿问题，肯定要给流通股股东好处。”尚福林说。

　　至于流通股股东买卖股票损失，尚福林直言操作上有难度。他举例说，1993年、1994年A股指数(资讯 行情 论坛)下跌了70%多，要不要补偿？补给谁？有人是在上证指数(资讯 行情 论坛)2200点上买的，而有人是昨天刚买的股票，如果用三年平均价格的话，那昨天刚买股票的人无疑就成为赢家。

　　另外，对于股权分置改革导致的市场扩容问题，尚福林认为这种顾虑没有必要。“一般来说，大股东不会到市场上去减持这点好处，况且按照4月29号的通知，非流通股股东减持股票超过1%，要提前公示。”

　　“很多企业说用不着去减持股票，只会更多地实施兼并重组。”尚福林说，“当然一些‘破’公司会减持，我们也有办法解决。”

　　记者注意到，尚福林的演讲，从一出场就面带微笑，语态轻松。比如，当说到市场上的对价争论时，尚福林还用京式幽默打比方说：“市场上买个白菜都讨价还价呢。”

　　而此时的国内股市，上证指数正在1000点附近徘徊。在最为紧张的关口，从表面上，似乎看不出尚福林有什么压力。

　　从言谈间，倒能感受到尚福林对股权分置改革进展颇为满意。尚福林总结说，股权分置改革找出了一条路：“第一，明确了A股含权；第二，市场协商机制是有效的；第三，分类表决看来是可以走通的。”

　　“有了这几条，具备逐步扩大推开的条件。”尚福林说。

　　演讲结束，尚福林对在座的上市公司高管说：“最后提出两点期望和要求：贯彻国九条要求，强化公司规范化运作的意识；要抓住机遇，积极参与股权分置改革。”

　　“大家要积极做好这项工作。”尚福林说，“后面有政策，鼓励大家去做，股权分置解决后的上市公司，后续融资方面将给予鼓励。”

　　“最后感觉证券市场面临历史性机遇、历史性转折。”尚福林以此语做总结。

goodluck333888

上海表态：改革无障碍

　　根据尚福林介绍，他是在参加完上午的中国国际顾问委员会会议后，来出席上海市上市公司工作会议的。

　　外界注意到，与以往低调不同的是，尚福林这段时间频繁出现在一些公开场合，推介他的股权分置改革方略。此次上海之行，显然也是他股权分置改革“路演”的一部分。

　　不过，市场上也流传着一个说法，说尚福林到上海，是要上海在股权分置改革上率先取得突破。

　　“尚主席这次来上海，可能是要对上海的股权分置改革做出特别安排。”有接近权威信息的人士向本报透露。

　　目前，上海共有148家本地上市公司，总股本1258亿，总资产11644亿元，净资产3251亿元(截至2004年年底)，平均净资产收益率一直领先于全国平均水平。同时，大盘蓝筹股众多，其中净利润排名前15名的公司，实现利润占了148家公司的85%。

　　上海是国内证券市场的发源地，国资改革也领先于全国。此间人士分析，股权分置改革从上海发力，不失为一招好棋。

　　目前，上海市国资改革进入了一个新阶段，上海要用2年多的时间完成大型控股公司的改革。而出席该会议的上海市副市长、市委常委冯国勤透露，上海国资这一轮重组出现了一个新的特点：就是国有控股公司跟上市公司联动重组。

　　这类重组一个关键，就在于将优质资产注入上市公司，利用上市公司进行产业结构的调整。上海的锦江集团、百联集团、电气集团的重组就属此类，而百联重组首次采用吸收合并方法，实现了金融创新。

　　而这种联动重组正成为上海国资改革的一个方向——主管国资的冯国勤副市长就在会上号召：上海市要“学习锦江、电气的成功经验，联动重组”。

　　中国启动的股权分置改革，正好契合了上海国资调整的需要。

　　“现在调整重组反映不出国资价值。”上海市国资委主任凌宝亨说——上海国资改革连收阳线，股市却跌创新低，国有股价值没有得到体现。

　　“有好多机构跑过来问，问我解决股权分置有没有障碍，我说没有障碍。”凌宝亨在会上说。

　　在凌看来，国资改革说到底是布局结构性调整。而股权分置改革有5个“有利于”，首先就是有利于国有资本市场价值的发现。

　　凌宝亨认为，解决股权分置后，国资在证券市场上交易价格更加公开透明，国资调整重组，就更能反映出国资价值。

　　除此以外，股权分置解决后，还有利于国资流动性；有利于优化结构，提高投资回报；有利于国资并购做大做强；有利于配置资源能力。

　　这位上海市国资委主任最后表态说：“上海股权分置改革，要分阶段有序推动，稳步推进。”

股权分置改革相关政策出台一览：
·5月10日：首个股权分置改革方案出台 流通股10送3派8元
·5月9日：四家公司确定改革试点 拟向流通股股东支付对价
·5月8日：《上市公司股权分置改革试点业务操作指引》全文公布
·4月29日：中国通知宣布启动股权分置改革试点工作
·4月12日：中国：解决股权分置已具备启动试点条件

kenlaimh

谢谢楼主！

queenie000039

一、机械制造行业－中集集团：投资价值依然明显－推荐
要点：
*     全球贸易量的增长情况是集装箱需求量的决定因素，而航运周期与集装箱需求
有的相关性并不显著。根据IMF最新的预测数据，虽然今明两年全球贸易量的增速将比
2004年有所下降，但仍将保持在7.5%左右，足以使得对集装箱的需求实现稳定的增长。
*     集装箱由于生产、交货周期快，令全球的集装箱保有量和贸易量一直维持稳定
的水平，同时相对于集装箱船运力的比例在近几年也非常稳定，目前的保有量水平处于
正常水平。
*     集装箱市场已经高度集中，市场的竞争格局非常稳定，虽然部分船公司最近有
投资箱厂的计划，不过从其原料成本和生产布局的角度出发，我们认为对现有主要集装
箱生产企业的威胁并不大，集装箱制造行业仍将会维持有序的竞争格局。
*     最近各主要生产集装箱用钢的厂家已经纷纷公布三季度价格，集装箱钢材的价
格将维持在二季度水平，因此我们预计三季度箱价也仍将和二季度持平。
*     我们仍然维持对行业发展状况和公司今明两年经营业绩的预测。不过考虑到目
前投资者对行业和公司今后发展的分歧较多，我们作了相应的情景分析，以供投资者参
考。
*     公司的估值非常具有吸引力，同时考虑到今明两年公司的自由现金流将比2004
年大幅改善，因此预计公司的分红比例也有望提高到30%以上，预计今明两年的股息收
益率将在5.4%左右。维持“推荐”评级。

xmzlh

给楼主提个建议：这里既然是中集的专贴，就不必发大势行情等帖子，看起来很乱！

xmzlh

今天中金有一份中集的新报告，随能贴出来（完整的pdf版）？

queenie000039

我已经贴摘要啦,