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中国正在发生着大趋势下的剧烈变化，应思考探索与应对！

在全球经济一体化的互联网时代的今天，正发生着大趋势下的剧烈变革，无论是个人与企业，社会和政府机构，都身处其中而不可逆转，只能积极面对，主动思考探索以求适应变化！

一丶社会发展方面：
1、传统互联网不断扩大贫富差距，阿里巴巴、淘宝、京东正在沦为传统企业。移动互联网开始消灭贫富差距。中国互联网从“尾随”美国变为“反超”美国，互联网倒逼中国政府深化改革！
2、以前最贵的东西是地段，现在是流量，未来是粉丝。“无生意可做、无工可打”正在成为事实！你再也雇佣不到优秀的人才，除非你跟他合伙！自由职业正在大量兴起，人的个性被不断释放，兴趣正在成为谋生手段。中国这轮变革带来的机会远比上一轮改革开放多，你获得的回报正在跟你创造的价值成正比！

二、个人发展方面：
1丶有个好爸爸，不如自己有文化。未来人人都是微商、人人都是自媒体！白领、金领等工薪阶层将越来越穷，中国再无铁饭碗，公务员创业政策可能将相继推出！
2、要么自我破坏，要么被破坏。婚姻不再是一个枷锁，而是一项权力。家庭关系越来越冷淡，家乡情结越来越浓重！
3、需要钱时不再是找亲戚朋友借，而是找平台借。你的“信用”比你的“能力”更值钱！
4、当人人都在讲规则，道德自然就会兴起。有些人正在由“伪君子”变成“真小人”！让有些人找回信仰的是利益！
5、邻居的最高境界：鸡犬之声相闻、老死不相往来！
6、剩女代表社会进步！找到最佳恋人不再靠约会，而是靠计算！
7、每个人都是一个独立经济体！

三、企业发展方面：
1丶制造业需要用“互联网+”弯道超车。整个中国正在变成一座互联工厂。中国工业4.0的进度超过德国！
2、工厂纷纷先拿订单再去生产，库存大量减少。传统供应链正在逆向打通，消费开始决定生产！
3、未来每件产品在生产之前，都知道它的消费者是谁。在“按需分配”实现之前，必须先实现“按需生产”。B2B、C2C、B2C这些模式都将消失，唯有C2F永恒（消费者对工厂）！所有的经销商都将消失！
4、一种新状态：不是政府调节，而是消费者调节！一流的企业做标准，这句话不再成立！
5、以前的事业越做越宽，今后的事业越做越深！大公司正在裂变成大平台，小公司正聚变成大平台！公司将消失，服务和平台永恒！
6、商业的核心不再是如何竞争，而是如何更好的合作！

四、国家与政府机构方面：
1、“只有社会主义才能救中国”依然成立！政府的成功之处不是让人民都夸它，而是仅仅知道背后有它！集大家之私，成社会之公！
2、互联网迫使资本家共享生产资料，共享经济的最高境界是共产主义！
3、未来中国只有一家公司，股东是人民，CEO是政府，员工是公务员。人们行为由“关系驱动”向“利益驱动”切换！从政不碰商，从商不碰政。否则，死！
4、《道德经》需要重新翻译！最好的励志书是《中国近代史》！八国联军会再次来中国，低头而来！
5、政府的改革速度正在追赶市场的创新速度！
6、中国金融体系正在逐步健全。中国经济晴雨表是房价！
7、政府体制开始公司化。当政府开始跟企业抢人才，中国就真的崛起了！
8、统一两岸四地的是经济，不是军事。一带一路是中国撬动世界的杠杆、亚投行是其支点！
9、自由、民主、平等、博爱、团结这些并不遥远！中国在走一条前无古人的路！

五、科枝与人文发展方面：
1、人类正在去感情化，只愿意相信数据，变得像机器！机器正在加感情化，尝试走近人内心，变得像人！
2、创造力成为人的基本素养，不懂创业是最大的文盲！没有文化依然可以做企业的年代一去不返！
3、互联网经济学将在中国诞生。中国的未来早都写在了中国历史里，所有的创新和改革理论都能找到历史依据！
4、货币战争升级成为跨界战争！网络代有骚人出，各领风骚三五天！
5、革完传统企业命之后，互联网开始自我革命！传统门户网站纷纷倒下。微博成于娱乐，死于娱乐。社交媒体分久必合、合久必分！
6、碎片化的微信朋友圈，一边奉献给你信息，一边打乱你的逻辑！取代微信的社交工具将在可穿戴设备领域诞生！话语权先裂变再聚变！
7、科学正在接近宗教，唯物还是唯心，让人纠结。凑热闹的人正在消散，机会才刚开始！电子商务最高境界：中国成为全球产品的分销中心！
8、百花齐放、百家争鸣的景象将再现。中国民主的真正敌人是中国的人性和素养！各尽其才、各取所需、和而不同、方为大同！
9、中国传统文化就像弹簧，压得越深，弹力越大！“生命”质量取代“生存”质量，成为第一追求！以前我们用命换钱，今后我们用钱换命！
10、当经济增速放缓，传统文化自然会复兴！尚武精神也是中国文化复兴的一部分。
11、中医的本质是大数据！互联网的最高境界是物联网，万物互联！反黑客很可怕！事物之间不再是因果关系，而是必然关系！

中国正在发生的94个变化——摘自人民日报，选自《跨界战争》

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按照党中央、国务院决策部署，今年12月10日前要完成社会保险费和第一批非税收入征管职责划转交接工作，自2019年1月1日起由税务部门统一征收各项社会保险费和先行划转的非税收入。

这是来自8月20日召开的社会保险费和非税收入征管职责划转工作动员部署视频会议（下称“视频会议”）上的消息。该会议由国家税务总局、财政部、人力资源和社会保障部、国家卫生健康委员会、国家医疗保障局五部委局联合召开。

国家税务总局党委书记、局长王军表示，通过改革，构建起职责清晰、流程顺畅、征管规范、协作有力、便民高效的社会保险费和非税收入征缴体制机制，将有利于为提高社会保险费统筹层次奠定良好基础，有利于为研究推进适时完善缴费比率和推进非税收入法治化进程奠定良好基础，有利于为深化“放管服”改革和进一步激发市场主体活力奠定良好基础。

涉及十多亿缴费人
社会保险费和非税收入征管职责划转涉及各级政府、多个部门和十多亿缴费人。

其中，养老保险、失业保险、工伤保险的征费业务由人社部门负责，这三类社会保险去年参保人数分别达到9.15亿人、1.88亿人、2.27亿人。医疗保险和生育保险的征费工作由医保部门负责，前者去年参保人数约为11.77亿人。新型农村合作医疗缴费的征管工作由卫生计生部门负责，非税收入的征缴业务由财政部门负责。这也是视频会议由五部委联合召开的原因之一。

王军表示，征管划转前期工作推进得比较顺利。下一步，请各省政府将社会保险费和非税收入征管职责划转工作纳入本省机构改革“大盘子”中统筹考虑、统筹安排，建立健全政府主导下的社会保险费和非税收入征管职责划转工作统筹推进机制以及常态化部门协作机制，统筹指导相关部门细化分工、密切配合，对表推进、到点验收。

“各级相关部门要以部委局合作为示范，全面加强合作，全程无缝对接，打造一个部门间深化合作推进改革的样板。”王军说。

财政部副部长程丽华要求各级财政部门根据“成熟一批，划转一批”的原则，周密安排资料交接、账户设置、信息传递、退付退库、清欠清缴等工作，特别是要抓紧与税务部门共同制定非税收入管理系统互联互通的业务技术规范、数据标准及划转项目的征缴业务流程和规范。

人社部副部长游钧强调，各级人社部门要制定本地区社保费征收职责划转的具体方案。要加强与税务等部门密切协作，通过联合集中办公、联合开展业务培训等方式，建立常态化的沟通协调机制，及时交流解决职责划转过程中遇到的重要问题。要从方便群众办事和优化协同高效的角度出发，厘清部门职责边界，充分发挥好各自优势，确保顺利完成好改革任务。

卫健委基层卫生司监察专员聂春雷指出，有关省（区）卫生计生部门要认真梳理新农合缴费情况，做好数据汇总，做到底数准确，并加强与人社、医保、税务等部门的沟通，建立相应工作联系机制，按照规定的时间节点，尽快完成新农合缴费的征管业务交接工作。

国家医保局副局长陈金甫则要求各省级医保部门制定好本省基本医疗保险费、生育保险费征管职责交接工作方案，并加强对地市指导，积极配合税务部门做好划转工作，在征管职责划转前确保群众参保和待遇不受影响。

社保费率可再下降
社保费征管划转税务这一政策发布起，便因其或将提高企业用人成本而备受关注。

不过，王军指出，税务征收社保费将有利于为提高社会保险费统筹层次、研究推进适时完善缴费比率奠定良好基础。

对此，上海财经大学教授郑春荣向21世纪经济报道记者表示，《社会保险法》规定，养老保险的统筹层次是全国统筹，然而多年来，社会保险费的征缴在各省份并不统一，现在统一由税务征缴，为今后的全国统筹奠定了基础。

据悉，多年来，由于统筹层次低，社保费征缴中存在一些问题：比如，缴费下限不统一，有的地方是社会平均工资的40%，有的是60%；再比如，基本养老保险缴费率也不统一，有的地方常年是10%左右，有的地方逼近30%。

中国社科院世界社保研究中心执行研究员张盈华告诉记者，缴费比率多年来存在地区差异大的问题。随着劳动力全国自由流动和产品全国市场形成，强制征收的社保费率差别大，影响了市场竞争的公平性。

张盈华分析称，税务统一征缴至少会显现两个效力。一是缴费比率统一，即全国一个比率，各地缴费差别只体现在缴费基数上。

二是降费率的空间可扩大。据21世纪经济报道记者梳理，2015年3月和10月，国务院先后决定适当降低失业、工伤和生育三项保险的费率。2016年4月，国务院决定阶段性降低企业职工基本养老保险和失业保险费率。

人社部测算，截至2016年底，为企业降低成本约1350亿元，其中，企业职工基本养老保险基金减收约200亿元、失业保险基金减收约900亿元、工伤保险基金减收约150亿元、生育保险基金减收约100亿元。

而今年4月，国务院第三次降低失业保险费率，自2017年1月1日起，决定失业保险总费率为1.5%的省（区、市），可以将总费率降至1%，降低费率的期限执行至2018年4月30日。

“目前基本养老保险大致降至19%，税务征缴并提高统筹层次后至少还有3-5个百分点的下降空间，其他社保项目同样，这对企业和整体经济很重要。”张盈华说。

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8月20日，国务院促进中小企业发展工作领导小组第一次会议在北京召开。**中央政治局委员、国务院副总理、国务院促进中小企业发展工作领导小组组长刘鹤主持会议并讲话。

该会议强调，要抓紧解决当前中小企业发展中的突出问题。要坚持基本经济制度，对国有和民营经济一视同仁，对大中小企业平等对待，把工作重点放到为企业发展创造环境上来。

要加大金融支持力度，加快体制创新和技术创新，健全激励机制，强化货币信贷政策传导，缓解融资难融资贵问题等。

21世纪经济报道记者了解到，本次会议是近期国务院促进中小企业发展工作领导小组调整后召开的首次会议，也是该领导小组会议首次邀请中小企业负责人发表意见并提出建议。这些企业着重谈了营商环境、融资难融资贵、中美贸易摩擦等问题。



缓解融资难融资贵
上述会议分别听取了工业和信息化部关于中小企业总体发展情况，全国工商联、中国人民银行关于中小企业融资难融资贵问题，财政部关于落实财税支持政策，商务部关于进出口情况的汇报，领导小组其他成员单位负责人作了发言。

会议除提出对大中小企业平等对待， 以及要加大金融支持力度、加快体制创新和技术创新、缓解融资难融资贵问题等外，也强调在资本市场、知识产权保护等方面加大改革。

会议强调，下一步要完善资本市场，拓宽中小企业直接融资渠道，更好满足融资需求。要提高财税政策支持精准度，做好税费减免、融资担保等工作，确保已出台政策落地见效。要完善中介服务体系，提升服务质量和水平。

同时要加强产权和知识产权保护，加大执法力度，提高违法成本，保护中小企业创新研发成果。要大力弘扬企业家精神，健全有效保护机制，为企业家成长创造良好环境。

中国民生研究院学术委员会副主任刘迎秋认为，目前国有经济发展资源的占有、占用、控制能力过强，而民间资本民营经济在资源的获取、占用、支配、使用遇到的困难还是比较多。中小民企贷款难、贷款贵，这个问题要尽快解决。

“要实现不同所有制的经济共同发展、平等竞争，而不能是一部分所有制主体拥有巨大的资源优势和资源垄断权，更多的中小微民营企业没有资源，这种失衡要解决。”刘迎秋说。

中小企业对中国经济贡献不可忽视。资料显示，目前我国中小企业具有“五六七八九”的典型特征，贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量，是国民经济和社会发展的生力军，做好中小企业工作，对稳就业、稳金融、稳投资、稳外资、稳外贸、稳预期，增强经济长期竞争力都具有重要意义。

中国社科院中小企业中心主任陈乃醒表示，中小企业是技术的基础、管理的基础、人才储备的基础。现在就业问题没有那么严峻了，中小企业融资难、贵，以及投资面临弹簧门、玻璃门等系列问题，需要高度重视，在政策方面加大改革力度。

首邀中小企业发言
21世纪经济报道记者了解到，本次会议是近期国务院促进中小企业发展工作领导小组调整后召开的首次会议，也是该领导小组会议首次邀请中小企业负责人发表意见并提出建议。

在本次会议上，爱博诺德医疗科技公司董事长解江冰、上海金陵电机公司总经理顾伟民、时代集团总裁王小兰、隆基绿能科技公司董事长钟宝申、兴发集团董事长李国璋应邀参加会议并发言。

根据了解，参会企业反映融资难融资贵的意见比较多，也有反映营商环境，以及科技创新等问题的。

有企业人士对21世纪经济报道记者表示， 银行贷款给一个大企业的大项目，和贷款给中小企业小项目的成本差不多，所以银行偏爱贷款给国有大企业。即使中小企业贷款利率一般比正常银行贷款利率高一倍，但还是很难贷到款。另外，很多房地产企业贷款利率更好， 导致很多资金都流向了房地产。

也有企业人士反映，中小企业申报一些发展基金的项目程序繁琐，另外很多项目评审以大学教授多，一线企业人士少。“大部分项目评审人员因为在高校，对一线的科技创新并不一定很了解。这导致评审效果可能有些出入。”

另外，也有观点认为，一些财政补贴资金申请发放时间长，还不如通过减税的方式来支持更快作用更大，比如对科研资金可以加大税收的抵扣力度。

刘迎秋认为，发展中小企业，还要充分尊重市场规律，“十八届三中全会的要求就是要充分发挥市场的决定性作用。决定性作用和过去的积极作用、补充作用、基础作用，都不一样。这方面要尽快落实。”

北京工商大学产业经济研究中心周清杰进一步表示，一个地方产业如何发展，以及科技如何创新，并不是政府能决定的，产业发展更多的是企业家、投资者或者产业主体，根据产业发展规律去做出动态调整的。

上述会议指出，实现中小企业高质量发展，要在提高企业的专业化能力和水平上下功夫。中小企业要坚持聚焦主业、打造优势、以质取胜、规范经营、勇于创新，走“专精特新”发展之路。国务院促进中小企业发展工作领导小组成员单位要切实负起责任，各地要提高认识，加强组织保障和监督问责，切实抓好政策落实，满腔热忱地支持中小企业健康发展，为我国经济社会持续健康发展做出新的更大贡献。

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蔚来依然处于巨额亏损之中，主要是因为前期投入巨大、后期NIO House重金打造，但车辆交付还处在爬坡阶段。

当马斯克考虑将特斯拉退市时，“中国版特斯拉”蔚来汽车则选择赴美上市。“特斯拉退市，一个重要的原因是有机构在做空它，但‘钢铁侠’马斯克不希望被做空，也不希望资本市场的投资影响他对企业的管理。在这个时候，一个中国电动汽车公司到美国去上市，一定会引起注意。”8月19日，一位熟悉美国资本市场运作的业内人士对21世纪经济报道记者表示。

根据其分析，由于中美贸易战悬而未决，此时美国机构投资人一定会非常冷静，“这个大环境可当做蔚来成功IPO的负面因素考虑进去。”

北京时间8月14日，蔚来汽车正式向美国SEC递交了IPO申请招股书。据招股书披露，蔚来汽车将融资不超过18亿美元，低于此前20亿美元的传闻，并计划以代码“NIO”于纽交所挂牌交易。

“蔚来汽车的资本陪跑三四年后，会有一些资本选择退出，但最好的退出渠道就是进行IPO。不管蔚来汽车想要融资18亿美元还是20亿美元，赶早不赶晚。如果此时蔚来上不了市，有可能就永远上不了。”一位证券行业分析师在接受21世纪经济报道记者采访时称。

巨额亏损
根据蔚来汽车IPO文件介绍，蔚来汽车此次IPO的承销商包括摩根士丹利、高盛、摩根大通、美银美林、德意志银行、花旗银行、瑞士信贷、瑞士联合银行和沃尔夫资本市场与咨询等。

而蔚来创始人、董事长兼CEO李斌持有该公司17.2%的股份、腾讯控股持有15.2%、高瓴资本持有7.5%、车和家创始人兼董事长李想持有1.7%、蔚来北美CEO Padmasree Warrior持有1.4%。

同时，李斌发表了一封主旨为“加深与用户的关系”的公开信。在这封公开信中，李斌宣布：“经过长时间的仔细考虑，我计划在未来的适当时间将我所拥有的5000万股NIO股份（占我所有实益拥有的NIO股份的约三分之一）转让给信托。虽然我将保留转让给信托的股票的投票权，但我会让NIO用户讨论并提出如何利用这些股票的经济利益，通过某些机制在未来实施。”

紧随而来的是质疑。“李斌融资的故事要继续。但实际上这封信中字词并不清晰，将部分股权放到一个信托基金里，并没有说清楚如何处置所有权的问题。李斌把部分股权转让给信托机构，倒不如理解成，李斌是想将那一部分股权做成质押贷款。这样的话，这个信托机构或许还可以作为一种融资平台。”一位证券分析师告诉记者。

在国内，李斌有超强的朋友圈和号召力，其中腾讯、百度、京东、高瓴资本、红杉中国给予李斌大量资金支持。自2014年成立以来，蔚来汽车累计融资5轮，共募集金额24亿美元（约合人民币165亿元）。

“这两年，蔚来被外界看好，实质上就是强大的融资能力。本身他的公司就是资本属性。如果蔚来可以赶快上市，那就变成了公募公司，这样就可以对大批投资人有所交代。”8月19日，全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

即使蔚来汽车联合创始人秦力洪表示，蔚来的资金并不紧张。但不得不提的是，造车是烧钱的。蔚来依然处于巨额亏损之中，主要是因为前期投入巨大、后期NIO House重金打造，但车辆交付还处在爬坡阶段。

自数次推迟交付日期之后，截至7月31日，蔚来首款量产车型ES8的订单量超过17000个，且已累计生产1300辆ES8。蔚来汽车预计，在2018年年底交付1万辆以上的ES8。

IPO文件显示，蔚来汽车今年上半年的营收为4599.1万元，其中汽车销售收入为4439.9万元，净亏损额为33.3亿元；在2016年和2017年，蔚来汽车净亏损分别为25.7亿元和50.2亿元。三年内亏损累计达109.2亿人民币。

7月28日，蔚来汽车董事长、联合创始人李斌在接受21世纪经济报道记者采访时表示，今年的亏损将远不止50亿元人民币。

赴美IPO前景不乐观
当去年12月16日，蔚来首款新车ES8上市发布会后，就有一位资深投资人在接受21世纪经济报道采访时表示：“在无法通过产品来赚钱的前提下，蔚来的路径应该是通过造势，在一到两年之内放在资本市场融资。由于很难短期盈利，在国内不具备上市条件，唯一的可能是在美国纳斯达克上市。”

不过，在美国新能源汽车领域，即便特斯拉一枝独秀，由于它一直亏损的状态，迟迟难盈利，人们正在对新能源汽车失去耐心。

“在这个情况下，蔚来汽车在美国上市势必会面临很大的挑战。美国投资人一定会将蔚来汽车与特斯拉做比较，但评价结果我不乐观。蔚来能否达到特斯拉的体量，创始人李斌是不是能够达到马斯克这种传奇性人物的水平，我认为这点蔚来很难做到。”上述业内人士表示。

值得注意的是，人民币持续贬值带来的影响，美国投资人也会考虑到，“蔚来汽车的产品将主要面对中国市场，其中汇率波动会影响收益，有可能会造成投资收益下降。”

“对车企本身而言，烧钱速度怎样、何时达到盈利平衡点、还要烧多少钱，机构投资人也会有所判断。” 上述熟悉资本市场运作的业内专家担忧地表示，“18亿美元，到底有多大的后续融资能力，才能经得起将来长时间的持续性烧钱？”

在整体造车大势热度放缓，资金饥荒季来临前，对于一家汽车公司而言，18亿美金或许如沧海一粟，“但大势不好，谁都想抢滩登陆。”

据了解，除了蔚来正在赴美申请IPO外，威马汽车联合创始人、战略规划副总裁陆斌也曾透露，公司内部有IPO时间表，“但是当下最关键的任务在于把产品做好”。零跑汽车董事长朱江明则直言：“未来一定会IPO，登陆资本市场。”此外，拜腾汽车也公开表示，拜腾有IPO计划。

因此，新势力造车企业中未来谁能够存活，一定要看速度和实力。不过，也有人认为，“李斌的窘迫可能在于，如果还不上市，很快就将达到终点。”

“现在来看，蔚来汽车要维持和发展，还是缺少一些环节，现在对其而言，工厂和合资公司的成立，就是在坐实一部分资产。”曹鹤说。

8月17日，蔚来汽车宣布了和长安进一步合作的消息。双方共同出资打造的合资公司——长安蔚来新能源汽车科技有限公司，落户南京江宁开发区。

区别于传统意义上的合资公司，该合创公司在股权分配上进行了创新。长安汽车与蔚来持股比例各占45%，另外10%的股份将由管理层持股。

据了解，该合创公司核心管理层架构已搭建完成，董事长由李斌担任，副董事长由长安汽车执行副总裁兼长安新能源总经理李伟担任，而CEO一职则由杨放担任。

“这次蔚来与长安的合作，为了绑定人才，管理层的股比达到10%，所以这个股权结构设计得很好，这也是蔚来坐实实业必备的环节。”曹鹤说。

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7月28日，由南方财经全媒体集团指导、21世纪经济报道主办、浦发银行联合主办的“2018中国资产管理年会”在上海举行。围绕科技如何改变资管行业，招商银行总行财富管理部摩羯智投首席策略分析师廉赵峰、品钛财富管理业务CEO郑毓栋、恒生电子人工智能专家李雨泽、杭州趣链科技有限公司高级技术专家张帅和挖财基金产品总监兼智能投顾业务负责人朱昱华进行了深入讨论。

廉赵峰表示，招商银行做智能投顾更多是要解决公募基金长期投资收益还不错，但客户并未分享到的不匹配问题。其中要解决两个核心问题，一是客户投资的目标，包括投资期限等流动性安排；一是风险承受能力，利用公募基金资产配置为客户实现低波动稳增长的效果，希望解决客户在单只公募基金投资上未获得好收益的问题。

单只产品的波动性大，客户对波动大的单只产品可能很难长期持有。通过智能投顾大类资产组合帮助客户资产降低波动，因为只有降低波动，客户才可能有长期持有的信心。这背后运用人工智能技术，比如识别客户的风险，监测客户未来的行为是否会出现赎回等动作。

郑毓栋称，品钛在运用金融科技方面主要做了两件事：一是资产端通过智能信贷的技术，创造优质的信贷消费类资产。比如说品钛跟移动合作，为三、四线城市的实体店提供实时的消费信贷技术，让客户本来准备买比较低端的手机，可能升级买三星、华为或苹果。

二是对场景端赋能，很多小型网上消费网点没有办法提供信贷。很多机构虽看到客户痛点，但是他们没有能力，品钛把技术输出，从客户前端的识别到配置组合到交易实施完整的技术解决方案，是基于SDK和HTML5的即插即用实施方案。

李雨泽表示，恒生电子作为技术方案提供也推出了智能投顾的解决方案，更多通过机器学习来解决碰到的问题。比如说，时效性很可能导致产品方、资产组合提供方与投资者产生实际收益不相称的问题。

每一个投资者可投资金额、流动性、风险的偏好都是不一样的。未来可能建立一个脱敏的用户画像库，拿到投资者的投资属性，产品本身会有产品属性，这两个贴合在一起，可以做出真正的千人千面投资组合。

张帅表示，趣链科技研究区块链底层技术。区块链技术在资管行业可以解决的最大问题是信任。现在资管业务要花大量的精力来验证对方的信用，而区块链怎么传递信任？以供应链金融业务为例，不管是应收账款的融资，还是质押融资，或者是保理业务，大量都是集中在核心企业和一级供应商之间开展的业务。二、三、四级的小微企业没有办法开展这样的业务还是信用问题。区块链通过把核心企业的应付账款数字化、票据化，借助区块链全程可追诉、无法篡改、抵赖的特性，在整个链条进行转让。与原来银行的承兑汇票有点类似，但解决一个痛点就是很难拆分，很难转让。区块链很容易做拆分和转让，最后以核心企业的信用作为背书得到票据的兑现。

朱昱华表示，智能投顾首先是投前的服务，对客户风险辨识，挖财基于原本的记账数据和用户问卷基础上，给用户更精准的风险评级。在投中，资产管理是最核心的服务，随着刚兑的打破，未来产品会通过资产配置实现代替。这个过程当中，可能意味着产品越来越同质化，越来越考验资产管理的能力。

挖财基金首先会有通过自己的投研和大数据产生的智能投顾方案，同时引入各个基金公司、证券公司、其他三方平台进驻，提供资产管理方案。更加把能力聚焦于策略评估、整体风险评级等对整个资产管理方案进行评估的能力。最终还有一直被忽略的就是投后服务，通过人工智能和大数据方式把投后服务输入给客户，能够更多地给客户带来正收益。

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8月19日上午，虽已初秋，但天气骤凉骤热。北京宋庄一个简陋的艺术馆里，原我爱我家副总裁胡景晖端坐在红色地毯铺就的舞台中央。三把电风扇在四周嗡嗡作响。演讲期间，胡景晖大多时不停地在抖腿，站起作答记者问时也抱着双臂。尽管他逻辑清晰、思维活跃，但可以明显看出，胡景晖只是在尽力保持他的情绪稳定。

因炮轰“自如、蛋壳等推高房租”，8月17日下午，胡景晖被我爱我家董事长谢勇约谈了长达四小时。胡将这场约谈称之为“末日审判”。随后，众所周知，在我爱我家工作18年的胡景晖“被离职”了。

这场仓促而简陋的发布会是胡景晖一个人的独角戏。除了控诉谢勇以及讲述与左晖的有关往事，有关“长租公寓推高房租”也是重要的主题之一。胡景晖在会上说，“在末日审判的时候，我的另一大罪状是，我说了长租公寓爆仓，一定比P2P爆雷更厉害，这个一点也没错。我是在告诉政府，告诉同行，我们要老老实实地介入，不要看规模，一定要保证生意是安全的。”

显然，同行们并不赞同胡景晖的“控诉”。就在胡景晖召开发布会当天，自如董事长左晖、自如CEO熊林、我爱我家等先后发布声明，否认长租公寓推高房租。

更令人意外的是，8月20日，住宅租赁板块开盘大涨，其中我爱我家开盘涨幅达5%。针对这一股价意外走高，21世纪经济报道记者采访了谢勇。谢勇仅回答了四个字，“我业绩好”。但当问及有关胡景晖的“控诉”等事宜，谢勇便不再回应。

“控诉”与“反诉”

胡景晖对长租公寓的“控诉”总结起来是，因为租房是民生问题，资本介入长租公寓是好事，但不能为所欲为。比如，自如、蛋壳为代表的长租公寓运营商为了扩大规模，以超过市场租金20％-40％的价格收房，这违背了市场规律，酝酿巨大风险。

规模赛跑是长租公寓一大典型玩法。比如蛋壳，自成立以来，蛋壳公寓对外公布的规模增速惊人。其提供的数据显示，蛋壳公寓2016年5月开始布局全国，2016年底管理房量1.3万间，2017年9月底突破4万间，经过8个月迅速扩增了三倍。截至2018年7月，管理房间近13万间，目前已进入北上广深及杭州、天津、武汉、南京等8地市场；而自如在规模方面更是庞大。在熊林一次接受媒体采访中，熊林表示，“截至2018年上半年，自如管理的公寓已经超过70万间。自如认为，10年后，排名前10的长租公寓企业可能会占据60%的租赁市场，而自如则希望占领整个市场的20%，在某些重点城市做到30%。”

长租公寓机构规模赛跑最终引爆的争议点是“推高房租”。有不少案例证明，在争抢房源过程中，机构间难免发生短兵相接现象。而为了获取更多房源，抬高租金是一种被普遍采取的方式。胡景晖认为，“他们这种行为扰乱了业主的心态，吊高了业主的胃口，让业主也开始要高价。”此外，胡景晖还认为，”重装修也是导致租金上涨的原因之一。重装修本身没有问题，但是现在有很多所谓的长租公寓为了达到标准化效果，无论房屋客观条件如何，一律要求采取重装修，这部分增加的成本自然也就转化到了房租里。”

当然，胡景晖在“控诉”长租公寓推高房租之前也强调，供给、需求、季节等因素也是影响房租的因素。不过，胡景晖认为，恰如猪肉价格也因季节变化有所涨跌，但这是规律性变化，因此，这些并不影响长期趋势。

关于胡景晖的“控诉”，长租公寓运营商们当然是不认可的。其中，熊林的声明解释最为详细。熊林认为，租金上涨受季节、地域、人口流入、就业率、租房供应的总量、结构、质量等诸多因素影响。而经过6年发展，租赁机构化占比也不足3%，自如在北京占比也不过8%。

8月20日，自如还向21世纪经济报道记者发布了一则《关于维护住房租赁市场健康稳定发展的说明》。《说明》称，“为了坚决落实北京市政府主管部门对住房租赁企业提出的‘三不’原则及稳定租金的相关指导意见，北京自如生活资产管理有限公司将在未来三个月保证收出房两端价格稳定，供给平稳，为北京市场提供新增房源约8万间（存量房源退租加上新增供应），新增投放市场的房源会维持租金不涨；全国九城续约房源涨幅不超过5%。”

我爱我家和蛋壳公寓也先后否认了长租公寓推高房租。

真相与警示

那么，长租公寓究竟有没有推高房租呢？这是很多人想知道也在辩论的 “真相”。不过，由于这场论战涉及面过广，越来越多的业内人士表示更愿意保持沉默。

21世纪经济报道记者采访到了几位业内人士。上海易居房地产研究院副院长杨红旭的看法是，“近期像北京等部分大城市房租涨得比较快，主要原因就是长租公寓运营机构争抢房源。现在长租公寓市场发展比较快，很多机构都在跑马圈地。这与资本介入也有关系。就像共享单车市场，竞争激烈的时候，几大巨头会采用在资本支持下高成本扩张方式。”

世联行集团副总裁、世联红璞公寓总经理甘伟认为，分散式长租公寓的确可能更容易出现定价问题，而集中式长租公寓因为受制于严格的财务测算，因此会非常理性。“至于分散式领域涉及到和小业主谈判，可能一个业务员就能决定项目定价，个案多了就容易出现问题。”不过，甘伟认为，“长租公寓运营商在市场上掌握的房源目前来看还不足5%的市场份额，这还不足以推动市场价格上涨，它不同于垄断力量。就算在北京长租公寓拥有10％－15%的份额，也只是一股小力量。因此，凭此就断定推高房租是不理性不客观的，存在逻辑问题。”

关于长租公寓这场论战，商人潘石屹的解释可能是最接近“真相”的。“房租猛涨的深层次矛盾是长期以来房子的供不应求。在租金回报率这么低的情况下，有一些中介和资本就开始囤积房子，商人的本质是逐利的，昨天租金低的时候租进来，今天租金高的时候再租出去，他们就可以赚到其中的差额，他们是在利用价值规律做生意。”

然而，比辩论更重要的是，关于租房市场，一线城市有两个趋势需要警惕。趋势一：租房需求持续增长带来房租上涨压力。根据58安居客房产研究院线上数据，2018年上半年，全国一线城市租赁找房数据出现普涨，一线城市中上海租房需求量同比增幅最大，2018年二季度同比涨幅达70.66%。在持续上涨的需求下，供应量增长规模如果无法和需求相匹配，房租上涨的压力会逐步增加；趋势二：长租公寓市场份额增加，租金监管要求高。长租公寓在一线城市的增长仍将持续，从58安居客线上的数据来看，上半年一线城市的长租公寓流量在10%-15%，明显高于全国平均值，对于一线城市的长租公寓租金监管要求也会高于其他城市。

对此，胡景晖的看法是，北京市住建委对长租公寓的约谈是很有必要的。他对租房市场有三点建议：第一，通过全国的住建系统，迅速建立全国房租指导价，指导价每个月以各种渠道向老百姓公示；第二，如果有了指导价，出现了异常交易，老百姓可以向政府举报，如果是哄抬房价，严处；第三，建议住建部和各地的住建委员严格监管进入到长租公寓的资本。

58安居客房产研究院首席分析师张波的建议是，“首先，制度先行、法律保障。从国外发达国家的经验来看，稳定租金无不需要借助强制手段来保障，例如德国出台的租赁法律，对于租金上涨幅度都有明确规定，由此实现了租金的稳定性。目前不少城市已经出台了租赁相关的文件和政策，但目前国内租赁还未上升到国家法律层面，保障的力度有待切实提高；其次，需要合理增加和匹配不同人群租赁房源，尤其是增加中低收入人群保障性租赁房源供给。在此基础上加大集体土地租赁房源试点，加快部分城市商住用房改建成出租房源，推动房企自持性用地上市等后段都可以保障租赁房源量稳步增加；最后，对于各类租赁运营机构要采用‘胡萝卜+大棒’政策。一方面针对包括长租公寓在内的各类租赁运营方给予更多政策、税收和信贷等方面的支持;另一方面各地需要做好相关监管工作，重点严查侵犯承租人合法权益、随意上涨租金等问题。”

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在实体经济去杠杆的大背景下，上市公司解押成为了降低风险敞口的主流操作模式。

8月20日盘后两个小时之内，深市就有9家上市公司相继发布了股票质押解押公告。据21世纪经济报道记者不完全统计，自8月14日至18日，深市就有84家上市公司跟进。

与此同时，Wind统计数据显示，若不考虑再延期的话，自8月至今年年末，年内到期的股票质押解押规模也超过了9000亿元，显示上市公司去杠杆仍面临较大的压力。

当天盘后，深圳一家上市券商发展研究总部负责人对21世纪经济报道记者表示，“今年修订的质押新规实施后，上市公司股票质押融资成本也相应上升。场内券商不仅普遍调低了各股票质押率，股权质押利率标准也上涨到7%左右。”

该负责人直言，今年以来，由于A股市场持续下跌，导致部分质押股票触及履约保障比例警戒线及平仓线，以致补充质押甚至被强制平仓，并已引起市场广泛关注。

“为了防范于未然，避免丧失控制权，部分上市公司大股东选择了提前赎回或到期后不再质押。”对此，该负责人表示。“同样，市场的快速下跌，也使得资金融出机构变得相对谨慎，尤其是平仓受限的限售股质押率更是被压到了历史低位。”

密集解押潮
Wind统计数据表明，仅在2018年以来新发生股票质押的上市公司中，累计已有超过500家上市公司进行了股票解质押，涉及解押市值超过1200亿元。

在上市公司密集解押去杠杆背后，光环新网（300383.SZ）、金雷风电（300443.SZ）等就是两个典型的案例。

8月20日晚间，光环新网发布关于控股股东部分股权质押及解除质押的公告称，在百汇达归还的两笔3250万股股权质押股份中，百汇达与中信证券原质押融资期限经过两次延期后，已再次顺延至2018年9月25日。截至2018年8月14日该笔质押融资全部归还并解除剩余质押股份。而另外质押的50万股也在8月16日到期之后没有再进行质押。

同样，金雷风电公司控股股东、实际控制人伊廷雷也选择了将部分股份在质押到期之后不再续约，解除质押。据公司当晚披露的公告表明，伊廷雷有12笔质押股份共计1095万股于8月17日到期。

截至公告日，伊廷雷本次股份解除质押后，其所持有公司股份累计被质押3717.4600万股，占其所持公司股份总数的比重下降至36.21%，占公司总股本的15.62%。

当天盘后，兰度基金总经理张波对21世纪经济报道记者表示，近期，上市公司股票质务解押案例的确较多。“不过，倒不是这些企业现金流变好了。有很多是大股东股票质押到期了现在很多券商也不敢再继续放款了，所以大股东需要找别的融资方式。最直接的体现就是股票质押率降低，好多股票到期就直接办理解押了。还有些就是股票质押到期的时候，上市公司就直接公告减持。”

另据张波透露，目前，绝大多数券商内部都有一个质押“黑名单”，有些券商甚至不新增股票质押业务了。

“有的券商一两单股票质押坏账已经把2018年全年盈利都搭进去了。而大券商选的也是非常优质的标的，或者都有现金流良好，行业在业内排名前三才借，但折现率都在降低。”张波表示。“上市公司股票质押解押背后，很多都还是有过桥资金的帮忙，甚至很多的控制权转移和股权转让都是在中介撮合下完成的，上市公司把条件谈拢之后再过桥解押的。”

到期质押规模达峰值
“今年第4季度上市公司股票质押解押规模将面临峰值，到2019年3季度后才会有所缓和，所以压力很大。” 前述深圳上市券商发展研究总部负责人对21世纪经济记者表示。

截至目前，A股市场上有超过3400家公司进行了股权质押，股权质押的总参考市值达6万亿元规模。其中，场内股权质押成为主要质押方式，如2018年上半年场内质押新增规模是场外质押规模的9.6倍。

从质押到期规模的板块及行业分布来看，未来一年到期质押股票参考市值超过1000亿的行业有医药生物、房地产、电子、化工、传媒、计算机及机械。

通过对未来1年内申万28个行业到期质押股票总额进行横向对比，可以看出质押到期总额最多的是医药生物行业，为2072.57亿元，占未来一年质押总额的11.09%；而其中排名最低的是银行，其行业质押贷款为23.83亿元，仅占未来1年到期质押股票参考市值总额的0.13%。

根据华创证券分析师王君发布的一份研报统计数据，过去五年来的股权质押情况表明，未来两年是公司股权质押解押的集中时间窗口，2018年下半年股权质押到期规模为1.03万亿元，2019 年及20年到期规模分别为1.29 万亿元、5643亿元。

从季度数据来看，在今年第4季度达到峰值之后，未来季度解押规模呈下降态势。2018年第三季度到期规模4429亿元，第四季度到期规模激增至5912亿元；2019年前两季度维持在4000亿元水平，在此之后到期规模持续下滑。未来一年（2018.7-2019.6）质押到期规模为1.86万亿，占整个A股市场总市值的3%。

其中，到2018年9月，在过去5年累计需解押质押股票参考市值共计1945亿元中，以房地产行业质押到期质押股票参考市值最大，合计235.35亿元，占当月质押股票参考市值总额的12%，比总量第二的医药生物行业高1.26%。

此外，也有不少上市公司股东中存在“借新还旧”操作，即在解除质押的同时又立即办理了新的股票质押手续。

如江南化工（002226.SZ）8月20日晚披露的公告也表明，公司接控股股东盾安控股通知，获悉盾安控股所持有公司的部分股份办理了股票解除质押及再质押业务。

而且，盾安控股是在提前解除了与国家开发银行的质押融资协议之后，再行与浙商银行股份有限公司杭州分行签订了新的融资协议。其质押股份数量仍为3940万股，不过质押到期日为质权人申请解除质押为止。

另据Wind统计数据显示，截至8月20日，今年以来有1757家上市公司新增了股票质押，合计质押市值仍高达16763.61亿元。

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新势力造车企业“躁动不安”，一边是不断涌现的新品牌，一边是在不断刷新“存在感”。8月19日，一家知名新势力造车企业的创始人在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“现在很多企业还没有看透造车这件事情，比较‘焦虑’。恒大、宝能等企业跨行进入汽车背后有很多因素，但这类企业对汽车基本概念还不是特别了解，仅仅是刚‘入门’，要实现所宣传目标还有很漫长的路要走，甚至有可能根本实现不了。”

进入2018年，国内一些新势力造车企业陆续进入到交付阶段，但从特斯拉的案例中，让众多后入者意识到，资金问题始终挥之不去。也许是借鉴特斯拉的经验教训，国内众多新势力造车企业早早绑定多位战略投资者，如蔚来汽车除了李斌、刘强东、李想、腾讯、高瓴资本、顺为六大原始股东之外，还获得淡马锡、百度资本等数十家知名机构的投资。

资本入场有利也有弊，特斯拉甚至想要退市离场。上述创始人表示：“现在，很多长线投资人对特斯拉还是非常看好的，但短期投资人却在‘做空’特斯拉，马斯克提出‘私有化’，更多希望把后者屏蔽出去，但还是希望一些长线战略投资者留下来。”

此外，他还提到：“其实对于未上市公司，要筛选投资者也非常困难。目前国内新势力造车企业还处在‘证明自身’的阶段，还未到特斯拉所处的阶段。”

FF仍面临多重难题

8月14日，恒大法拉第未来智能汽车（中国）集团在广州恒大中心正式揭牌，公司计划在中国华东、华西、华南、华北和华中地区，建设五大研发生产基地，并宣布十年后年产能计划达到500万辆，FF91、FF81等多系列多车型产品面向全球市场，覆盖高端、中端及入门级。

值得注意的是，也许是考虑自身的债务问题，现场未见到新势力造车企业的话题人物贾跃亭，同时，在贾跃亭的微博中，也未见到有相关信息发布，这一系列“不正常”的现象引发了外界诸多讨论。有分析认为，退居幕后的贾跃亭，未来一段时间内会继续负责FF在美国的事务，中国方面事务将交由恒大来处理。

实际上，自6月25日恒大宣布正式入主FF公司以来，业内也有疑问，恒大到底是真的打算造车，还是有其他意图。

据了解，恒大集团旗下恒大健康以67.467亿港元收购香港时颖公司100%股份，从而获得45%的Smart King公司股份，原FF股东则以FF公司作价入股占Smart King 33%股份，公司管理层占22%股份。这意味着，恒大已成为Smart King第一大股东。

现阶段来看，资本市场新能源汽车市场的巨大空间是认可的，8月14日，恒大健康以13.16港元的价格高开，最终收于13.96港元，上涨7.72%，总市值达到了1206.14亿港元，而从6月25日恒大健康入主FF以来的37个交易日内，恒大健康已经上涨了202.8%。

汽车业内人士分析称，FF在获得恒大资金支持后，未来一段时间内将不会受到资金困扰，但恒大进军汽车行业决心有多大，目前尚不好定论，如果未来FF在国内发展不顺利，恒大会不会撤资，这些都是FF以后的“隐患”。

造车竞赛不是短跑

纵观目前整个新势力造车企业，大部分企业前期仅准备一款产品，如威马的EX5、奇点IS6等，也有少部分企业一上市就是2到3款车型，如云度π1和π3，因此在部分人士看来，首款车型口碑或直接关系到车企未来的走势。

然而，新势力造车企业的内部人士却有着不同理解，除了产品本身，他们更关心企业持续研发以及合作能力。“从比亚迪、奇瑞、吉利、长城等企业发展历程来看，没有哪一家企业推出首款产品会取得成功，也没有哪一家推出后续产品就不会成功，因为汽车每年都会有新款上市，产品能否迎合市场还是要看消费者喜好。”上述人士表示。

同时，他还表示：“对于部分新势力造车企业而言，其实并不在乎第一辆车上市时间和具体的销量目标，相反产品是否符合用户的需求才是需要关注的重点。”

奇点汽车CEO沈海寅也给出了类似的观点，他认为当前造车竞赛并非跑200或者400米就可以决出胜负的短跑比赛，如何更好地利用资金，提高资金利用率是企业面临的主要课题。此外，车和家创始人李想曾提到，目前没有任何一家新企业起点会高于传统汽车厂商，特斯拉也一样，关键要看新企业的成长速度、产品迭代速度。

事实上，参照国内外汽车发展案例，至今没有一家车企仅靠一辆车就会生存发展下去，关键在于后续的技术、人才的积累，这点在吉利的领克、长城的WEY体现得尤为明显。

对此，上述创始人表示：“现在很多企业高管还是在用互联网的思维去造车、去做服务，强调半年或者一年决出胜负，心态不稳。在我们看来，第一辆车更多的是锻炼团队、积累技术，换句话说前期走得快的企业，并不一定会走到终点。”

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随着资管新规面世，银行、保险、信托、券商、基金等都将迎来新的业务发展机遇，在资管行业变革过程中，金融机构将如何取长补短，成功实现资管业务转型发展，一直都是业界颇为关注的话题。

7月28日，在 “2018中国资产管理年会”的“新资管时代：改革与涅槃”分论坛上，江苏银行投行与资管总部总经理高增银、国泰君安产业研究院院长刘兵军、华润信托副总经理郭庆卫、汇添富基金副总经理袁建军、普信副总裁陈灜淼、北京市中伦律师事务所合伙人霍伟，围绕“大资管竞合新时代”开展了深入讨论，展现了各自独到的行业观察。

高增银表示，面对资管新规带来的行业冲击，银行其实既有优势也有劣势，优势主要集中在渠道、品牌信誉、综合化经营服务等方面，比如银行投行部门在资产创设方面提供众多优质资产，从非标到债券，从ABS到优质的股权类项目等，零售部门也能给资管部门提供很多优质资产。

而银行的劣势则表现在投研能力不足，估值系统能力不足，新资管产品（净值化）对客户的吸引力还需要培育等。

刘兵军表示，资管新规理论上，对银行和券商资管影响最大，对公募和保险属于利好。券商资管通道业务比重较高，通道业务关闭之后，国泰君安的资管规模在约9000亿，现在还没有处理完的通道业务仍有好几千亿。

“但我们认为，资管新规在给券商剥离通道业务带来压力的同时，也能让券商充分发挥权益类投资的优势，目前券商权益类投资包括一级、一级半、二级、衍生品等等，几乎所有权益类产品全覆盖。”刘兵军表示，这意味着券商突出的跨市场主动投资能力，将给新资管产品带来较好的收益前景。

郭庆卫则指出，尽管资管新规也对信托业资管领域带来新的挑战，但华润信托有信心在新的资管行业变革浪潮下做出特色、差异化服务，原因是华润信托一直选择专业化经营，按照资产证券化业务、财富管理板块等推进业务。比如信托公司内部有130人团队服务净值化管理产品，包括营销、风控合规、信息科技等。

“不过，要持续做好专业化经营，还需要长期系统投入和人员支撑。我们不断从研发、运营、风控、内部审批、产品运维以及信息披露（包括产品登记、向监管部门的报送、交易系统的搭建、后台服务）等搭建完整的解决方案，并与跟银行积极对接。”郭庆卫直言。

陈灜淼指出，资管新规提出的三大诉求，是任何金融机构都必须长期贯彻的，包括财富管理机构，一是提高主动管理能力，当前在中国做得最好的财富管理机构，都带有很强的主动管理能力，以及自主获取资产的能力。

“这背后包括投研能力与获取资产能力的提升。”陈灜淼透露，未来两年普信将更关注不良资产投资与股权投资，因为这也是财富管理机构在资管新规面世与经济发展呈现新趋势后，可以着力提升的两个新资产配置风口。

此外，提高资产配置能力与渠道的募集能力也不可或缺。

“很多用户之所以愿意持续信任财富管理机构，是因为他在这里真的赚到了钱，所以财富管理机构一个不变的经营宗旨，就是拥有赚取绝对收益的能力，也就是跨一个市场周期的资产配置能力，这是财富管理机构赖以生存发展的根本。”陈灜淼表示。

袁建军指出，就短期而言，资管新规出台后，货币基金类产品的竞争可能会加剧。

“过去数年货币基金在公募基金市场占比份额大幅度上升，但未来规模增长步伐将会放缓，原因是最新下发的理财细则征求意见稿将银行理财产品的认购门槛从5万降到1万。考虑到不少银行理财产品属于短周期，跟货币基金定位非常类似。监管部门将投资者准入门槛放低后，对货币基金的影响肯定很快就会发生。”他分析说，但从长远而言，资管新规将改变未来一二十年国内资管行业的生态，不亚于一场革命。未来资管行业的变化趋势将是转型和分化。但是谁能从转型与分化过程中受益？主动管理能力强和营销能力强的资管机构将会脱颖而出。

“公募基金跟银行、券商、保险在债券委托管理合作方面的力度很大。我们公司与银行的合作力度不亚于保险，合作的形式有几类产品：有纯权益的，有股债混合的，还有境外港股通的。接下来还有量化对冲，公募基金承接委托基金的管理能力是很强的。在各种各样的环境里提供针对性的产品，合作的空间和能力大有而为。”袁建军指出。

袁建军还表示，汇添富基金通过近20年的市场磨炼运营，形成了较强的标准化产品的投资管理能力，并打造了众多投研能力比较强，价值投资理念、风控能力比较强，长期业绩较好的公募产品，这恰恰构成公募基金在资管新规时代的竞争优势，也是众多金融机构希望与公募基金加强合作开发净值型、收益长期稳健型理财产品的重要因素之一。

“当然，公募基金也存在需要弥补的短板，那就是品牌建设与投资者教育方面需要加强专业运营。”袁建军直言，部分偏股型基金成立以来的年化回报并不低，甚至远远跑赢A股同期涨跌幅，但投资者一见到股市低迷就选择赎回，原因在于公募基金品牌建设还不够，没有形成公募基金长期赚钱的良好品牌效应。

“事实上，市场越低迷越应该认购，但现实是市场越低迷越没人买，基金公司持续营销也没人申购，这表明公募基金品牌效应尚未建立。”袁建军指出，要改变这个困局与现状，公募基金首先得在产品设计方面发力，一是尽量提供绝对回报型产品，这是一个方向，比如股债结合，二是大力发行定期开放式产品，不少公募基金持有人感觉不赚钱，这与他们持有的期限有关。有数据显示，持有一年基金的赚钱概率不到1/3，但是持有满三年赚钱的概率可能提高到百分之七八十，因此基金公司能否针对投资者持有期限所对应的赚钱几率，设计相应的定期开放式产品，让投资者感到有赚钱机会，这对产品发行与品牌建设有很大的帮助。

霍伟表示，资管新规的面世，其实会倒逼金融机构不得不将风控合规放在首位。

“现在监管政策很明显，就是要提高风险防控的水平。不管是创新突进也好，还是稳健经营也好，大家都要关注交易的合法、合规性，一些存在合规合法疏漏的资管业务将难以生存。” 霍伟表示。如今法院在审判金融案件中，已从早一两年的鼓励创新，转而要做穿透，配合资管新规“去杠杆”，已经有多个案例表明法院在判断交易合法性方面，要剥去“伪创新下的违规操作”面纱。

“对于交易合法性，如今法院不仅认为违法违规才是交易无效，只要违反监管政策，哪怕证监会、银保监会出台的一些政策还不是法，也不是规，只是部门规章而已，但只要违反了，法院也会因其违规而给出交易无效判决。”霍伟强调。

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尽管服务业发展势头迅猛，但广东仍将发展工业摆在了极为重要的位置上。

在今年工业投资扭转负增长态势后，未来3年，广东提出了工业投资新目标：年均增速6%。

上述目标来自于8月18日广东省政府公布的《推动广东工业投资可持续发展行动计划（2018-2020年）》（下称《行动计划》）。

广东在《行动计划》中提出，广东省将依靠大力推动简政放权、大力推动招商引资、狠抓重点项目和重大产业基地建设等，最终实现2018年-2020年工业投资年均实现6％左右增长的目标。

受访专家表示，6%的工业投资增长目标上与广东年初提出的GDP增速是相配合的，广东希望通过工业投资撬动生产性服务业甚至生活性服务业，最终实现稳增长的目标。

但专家也进一步分析称，6%的增长目标并不高，但这个数字传达出广东“保增长质量”的信号，重点项目和重点产业将是广东未来狠抓的方向。

如何保障年均6%增速？
为何是6%的年均工业投资增速？这一目标又何以保障？

暨南大学经济学院副院长刘金山对21世纪经济报道记者分析，6%的目标设定实际上比较好地反映了广东当前的经济形势。

“广东希望通过这6%的工业投资增速，来保证撬动2-3倍甚至更多的生产性服务业。那么未来时期内，广东的整体经济增长速度才能保持在7%左右。”刘金山认为，6%的工业投资增长目标，实际上与广东年初提出的GDP增速是相配合的。

工业投资增速低，曾一度成为广东经济“稳增长”的掣肘。

从广东省经济和信息化委提供的数据看，广东2018年上半年完成工业投资同比增长0.3％，比一季度（-6.6%）回升6.9个百分点。

广东省经济和信息化委对此进行专门的调研后发现，“工业用地实际上是扩大再生产和转型升级的载体，工业用地供给不足严重影响了企业扩大投资的热情”。

而刘金山曾长期关注并研究中美贸易，在他看来，中美贸易摩擦也将对广东工业投资产生影响。

“中美贸易摩擦主要集中在货物出口市场，而主战场恰恰在广东。广东对美国的出口占全国对美国出口的1/4，净出口市场甚至占全国对美货物净出口的1/3。”刘金山说。

在如此国内外市场背景下，广东何以保障6%的工业投资增速？

按照《行动计划》的逻辑，广东计划通过大力推动简政放权、大力推动招商引资、狠抓重点项目和重大产业基地建设等，把壮大和优化工业投资作为增强广东发展后劲、加快产业优化升级的重要抓手。

刘金山对21世纪经济报道记者表示，简政放权的最根本目的就是重塑营商环境，一个好的营商环境足以达到促进投资的效果。“企业的经营成本、审批时间在企业发展壮大过程中尤为重要，关系到其是否有足够的资金和热情继续投资。”他说。

近年广东营商环境不断优化，出台了“实体经济十条”、“营商环境改革30条”等一系列政策，切实为企业降低了成本。

而此次《行动计划》将重点放在了简政放权上。其提出工业投资项目核准办结时限压减到10个工作日以内，工业投资项目备案办结时限压减到3个工作日以内；企业开办时间减至5个工作日；工程建设项目审批时间由目前约200个工作日减至100个工作日等。

在中山大学岭南学院经济学系教授林江看来，降低实体经济成本只是广东提出6%工业投资增速目标的“底气”之一，最根本的还是要推动新兴产业、先进制造业等新经济动能。

“当前广东经济正处于由高速增长转向高质量发展的关键阶段，传统产业带来的增长已经到了瓶颈期，必须要寻找新的经济增长点。”林江认为，无论是传统支柱产业加速转型升级，抑或新兴产业孕育崛起，都可以成为广东经济新的支撑点。



重点项目和重点产业是突破口
据21世纪经济报道记者观察，《行动计划》中着墨最多的当属新兴产业和先进制造业。

林江和刘金山也认为，要实现工业投资年均6%的增长目标，重点项目和重点产业是突破口。

林江对21世纪经济报道记者分析，“广东如果要完成稳增长的重要目标，这就意味着必须要在短期内产生效果，那只有重点项目和重点产业才能有如此效果。”

从广东2018年上半年工业投资结构即可管窥一二：广东在先进制造业、高技术制造业的投资保持较快增长，增速分别为12.3％、21.1％，分别拉动全省工业投资5.1个、3.9个百分点。

“广东要建立现代化经济体系、实现经济高质量发展，必须要在招商过程中甄选‘高精尖’项目。”林江说。

《行动计划》提出，广东要聚焦新一代信息技术、高端装备制造、绿色低碳、生物医药、数字经济、新材料、海洋经济7大新兴产业，着力引进有重大带动作用的龙头项目和强链补链延链的专精尖配套项目。

而为实现这一目标，《行动计划》提出优先保障重点工业项目用地的措施。

《行动计划》提出，省政府明确的重大工业项目，优先给予项目用地支持。省预留的占用林地指标，优先保障重点工业项目。对符合投资规模和强度要求的战略性新兴产业和先进制造业项目，省里按规定每年安排一定数量的新增建设用地计划指标。

在刘金山看来，广东此举意在通过工业用地政策为新兴产业、先进制造业腾挪空间。

“广东上半年制造业31个行业中，有8个行业为负增长，而负增长行业均为传统落后产业。”刘金山对21世纪经济报道记者说，“广东希望以重大产业和重大项目为突破口，着力推进新兴产业在招商引资和加快培育上、先进制造业在重大项目建设上、传统产业在结构优化升级上取得新进展。”

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月20日，A股终于收住了连跌之势。

当日，三大股指盘中一度齐创本轮调整新低，其中上证综指盘中最低下探至2653点，距离2016年1月A股巨震后最低点2638点仅一步之遥，也回到了2014年11月近四年以来股指的底部区域。

不过，下午1时45分许，盘面开始出现探底回升迹象，最终三大股指全数翻红。截至收盘，沪指上涨1.11%，收报2698.47点；深成指上涨0.68%，收报8414.15点；创业板指上涨0.10%，收报1435.69点。

据悉，8月20日上午，证监会召集部分券商宏观分析师和策略分析师举行闭门会议，了解市场看法。同时，彭博消息称，“国家队”相关资金于当日入市干预，买入大盘蓝筹股，以支持市场，不过这一消息未能得到证实。

自上证综指跌破3000点大关以来，大盘持续走低，监管方面的声音或举动一直被市场视为敏感信号，上述消息或对昨日大盘反弹起到了一定刺激作用。但就8月20日的成交情况来看，两市合计成交仅2654亿元，仍然处于极低水平。

有受访者直言，市场在连跌后的反弹更多只是反抽效应，沪指在2638点压力位仍然面临极大挑战，极有可能被突破。在市场未完全见底之际，不宜大幅吸筹。

57亿外资加速买入

连跌一周的A股市场，不断地挑战着投资者的心理底线。

从三大股指来看，上周均呈大幅下跌之势头。其中，上证综指跌4.52%逼近“熔断”后的历史低点，深圳成指跌5.18%，创业板指跌5.12%。成交量方面，上周两市共成交1.38万亿，为5月初以来最低。

市场究竟会否跌破2638点，成为本周最大悬念。不过，至少在8月20日，市场坚守住了这一关键点位，更以尾盘暴拉的方式大涨1.11%，重新逼近2700点位置。

当日，通信、计算机、钢铁、非银金融等板块表现活跃，其中通信（申万）板块整体暴涨3.04%，数只个股涨停。不过，带动大盘止跌企稳的主要力量还是来自于银行、保险、券商所在的大金融板块，这与“国家队”出手干预时素来青睐的方向有所吻合，神奇“两点半”效应的上演也令人遐想。

不过，对于“国家队”护盘的消息，有市场人士表示难以确定，相比之下，外资的买入才是真金白银的资金流入，更值得关注。

数据显示，8月20日，沪股通净买入A股39.03亿元，次于今年4月18日的39.81亿元，创下今年以来第二大单日净买入，也是今年下半年以来单日最高纪录。同日，深股通净买入17.53亿元，较前一个交易日的3.99亿元放大逾4倍。当天，北上资金通过沪、深股通合计净买入近57亿元。

从沪股通和港股通8月20日成交前十大活跃股来看，净买入较多的个股在当天普遍有不错表现，例如贵州茅台（600519.SH）、中国平安（601318.SH）、海螺水泥（600585.SH）、招商银行（600036.SH）、中国联通（600050.SH）等均有所上涨，而这些权重股的上涨又推动了大盘的整体反弹。

当日，华南一位公募基金经理向记者指出，“A股如此弱势行情之下，外资仍在加速入场，说明外资看好A股企稳回升的较大可能性，而且对于长期低配A股的外资而言，即便承受短期的风险波动，以他们现在的配置比例压力并不大。但对国内的基金而言，配置全部集中在A股，在A股尚未见底之前，谨慎是必然的。”

有市场人士认为，2638点被破是大概率事件。

8月20日，深圳一位受访私募人士向记者表示，“今日沪指在盘中最低已经跌至2653点，距离2638点只剩下十几个点，离关键位置已经非常近。从今天的资金面情况来看，大单在接近下午2点半才开始选择向上发力，说明看多的资金力量还是缺乏的。”

湘财证券在8月20日盘后分析指出，今日沪指盘中再创新低至2653点，午后走出较大反弹行情，虽然2638点暂时没有跌破，但这并不是说明市场就此企稳，因为这样的上涨对大盘趋势的改变并没有决定性作用，所以暂时以短线反弹来对待比较客观。牛市的启动则需要时空均调整到位，目前来看，时间不够、空间也还差一点，一般牛市都会有重大的行业利好做支撑，而目前暂时没有看到这种迹象。

湘财证券表示，市场短线在创出新低后出现反弹，不过趋势仍然没有改变，未来持续震荡以时间换空间的概率较高。

静候“右侧”

从买方机构来看，静候“右侧”是当前普遍的选择。

“底部虽近，但右侧未现”，深圳一位公募权益投资总监以此表达对后市的看法，目前他的仓位处于中等偏上水平，“市场还十分脆弱，不到满仓干的时候。”

据好买基金8月20日发布的基金仓位测算数据来看，上周偏股型基金整体小幅减仓0.95%，当前仓位59.14%。其中，股票型基金仓位下降1.02%，标准混合型基金下降0.94%，当前仓位分别为88.50%和55.62%。

与今年一季末偏股基金仓位62.9%和二季末61.78%的水平相比，当前偏股基金的仓位水平处在更低的位置，这也一定程度反映了机构愈发警惕的心态。

不过，有分析认为，当前的下跌没有量能辅助，行情难以破位，指数下行空间已经十分有限，反弹随时都有可能发生，因此不必过于悲观。

前述公募投资总监也表示，“现在开始机会将不断呈现，我们倒没有很悲观。”

在8月20日的盘后分析中，国寿安保基金也指出，市场底部特征愈发明显，进一步大跌空间有限。市场几经打磨，破净股创历史新高，前期强势股补跌，而国内政策底已经出现，同时外部积极因素正在积聚。一是新一轮中美贸易谈判于本周开启，或阶段缓解情绪；二是人民币汇率短期可能企稳，央行继口头预期管理、上调外汇风险准备金后，再次通过收紧离岸人民币流动性增加做空成本。

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高速发展的电商行业，站到了转型的十字路口。

截至8月20日，京东集团、唯品会、宝尊电商均发布了第二季度财报。从数据上来看，电商平台营收大幅增长的同时，不仅净利润出现下降，活跃用户数增速也开始放缓。

京东集团2018财年第二季度财报显示，该公司净收入再创新高，达1223亿元人民币（约185亿美元），同比增长31.2%，并实现连续九个季度盈利。不过，由于在技术研发等方面的大力度投入，导致京东二季度的净利润同比下滑51%。因此，京东股价在最近一段时间持续下滑，市值在本周一跌至459.85亿美元。无独有偶，唯品会的财报不仅营收好于预期，且净利润大涨，仍然没能扭转股价下跌的趋势。

电商行业面临的竞争正在加剧，当线上流量红利的优势不再后，同质化成为各大平台的瓶颈。向线下发展，一方面是为了寻求更多的流量，一方面也是转型多元化的必经之路。

8月20日，安永大中华区消费品零售行业联席主管合伙人孙毅在接受21世纪经济报道记者采访时认为，国内网络零售市场已经过多年快速增长，交易额稳居世界第一，在规模扩大的同时，商品不断丰富，服务持续升级。只不过，也如同其他行业一样，必然会过渡到由“量”到“质”的成熟化发展阶段，行业增速趋缓趋稳，也是进入该阶段的标志之一。当前，与其讨论主流电商企业是否需要寻求新的增长点，不如探讨识别适合企业自身特点的转型方式更有意义。

流量红利式微

唯品会连续23个季度的盈利，并没有提振投资人的信心，唯品会股价已跌至7.15美元。究其原因，仍然来自于对流量流失的担忧。2018年第二季度唯品会总活跃用户达到2980万人，同比增长6%，低于去年同期的22%。

不过，作为腾讯系一员，唯品会还在蓄势中。第二季度，来自唯品会京东旗舰店和微信钱包的新客户数，占唯品会新客户总数的24％。同时，唯品会在二季度为约400个品牌打造了微信小程序，使用小程序的新客数量环比增长超500%。

现在看来，向社交电商领域发力，将是唯品会的下一个着力点。重构零售实验室联合创始人王晓峰在接受21世纪经济报道记者采访时认为，线上电商遇到最大的问题是流量缺乏，且同质化严重。想要寻求突破，并购、合作都是比较快的方式。“还是需要向更细分的领域渗透，去中心化，真正降低商家的成本，将供应链做深做透，尤其是社交电商，更加考验平台的管理能力。”

不仅唯品会在微信生态内寻找流量，京东商城、苏宁易购、大众点评也都在近期推出了“拼购”业务，试图复制拼多多的低成本获客方式。苏宁官方数据显示，苏宁拼购3天订单量突破1000万单，买家数同比增长4700%，而苏宁推客环比7月订单量增长了423%。

“拼多多不仅是微信的推动，而是它精准切中了三四线城市用户的需求，唤醒了原本潜伏在水底的市场。它也不再是以货为中心，而是围绕人来推商品。其他平台现在来做，需要将产品做到极致的精选。” 王晓峰进一步解释，流量不仅可以从社交中获得，线下也是最重要的方式。

倒逼投入新模式

电商平台近期在资本市场的遇冷，很大程度与中概股的颓势有关，也与平台处于转型期不无关系。不管是阿里巴巴、京东集团还是唯品会，均在加大对物流、服务、供应链等基础设施的建设。尤其是京东，在“无界零售”的战略思维下，京东的技术投入和线下布局都是面向未来，营收增速减缓以及净利润的下滑也无可避免。

王晓峰认为，京东虽然净利润下跌，仍然需要分析钱投到了哪里。无界零售的本质是开放，它需要提高物流、供应链等后端效率。最后一公里的体验是靠技术解决的，京东还在人工智能、无人技术等方面大规模布局，都是为了向线下输出服务，而不仅仅是出售商品。“京东要走向多元化，通过技术服务来提升利润，必然会面临挑战，可能很长一段时间都是投入期，不能追求短期的回报。”

京东财报数据显示，二季度京东在技术方面投入27.81亿元，同比增长79.8%。此前四个季度京东在技术上的投入同比增长分别为39%、43%、74.5%、87.2%，技术研发也成为京东在各项成本支出中增幅最高的项目。

此外，今年以来，国内消费市场受到宏观环境的影响，也影响到了电商平台的高增长势头。国家统计局数据显示，从2016年开始，全国实物商品零售额增速，已开始接近全国网上零售额的增速，这一发展过程中，电商盈利空间也受到挤压，竞争更为激烈。

提高服务能力，留住老用户，增强复购率，可能是电商们最有效的捷径。这点也在唯品会第二季度财报中有所体现，该平台用户复购率为85%，高于去年同期的79%，复购客户订单占比为96%，高于去年同期的93%。

孙毅分析认为，没有一家公司可以靠故步自封，抵挡行业发展规律。与成立初期相比，几乎所有的主流电商，或增加业务横向覆盖，或加深业务纵向拓展，从而发力新的业务板块，或创造新的盈利带动点。从国内来看，京东正在依靠其全国性配送网络，与正在建设的冷链体系，着力发展自营生鲜；天猫正在向着“线上第一超市”大踏步前进；国外而言，亚马逊已开始将目标转向企业客户，推出B2B一站式企业网购模式。

在他看来，与其讨论主流电商企业是否需要寻求新的增长点，不如探讨如何找到适合自身特点的新增长点更有意义。

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从东北地区到河南郑州再到江苏连云港，致死率高达100%的“非洲猪瘟”呈现一定程度的扩散迹象，并引发A股相关概念股的行情波动。

8月20日，双汇发展（000895.SZ）开盘股价一度大跌近7%，至尾盘迅速回升，收盘时微跌0.71%报收22.40元/股。上周四，双汇发展旗下一家子公司被证实发生“非洲猪瘟”疫情，并随之导致公司股价尾盘闪崩跌停。

受“非洲猪瘟”影响的并非双汇发展一家A股上市公司。Wind资讯数据显示，仅8月20日当天，沪深两市29家猪产业概念股中，股价出现下跌的即达17家，最近三个交易日股价累计下跌的家数则为26家。

中国农业科学院信息研究所朱增勇对21世纪经济报道记者表示，“非洲猪瘟”对猪企长期影响情况还需看疫病扩散的情况，仅目前而言情况并不严重，但若后期大范围传播，则可能引发明年猪价再次上涨。

疫情致股价下跌

接连出现的“非洲猪瘟”疫情，也将情绪传导至资本市场，并引发多家猪产业概念股的股价下跌。

Wind资讯数据显示，8月20日两市29家猪产业概念股中，股价出现下跌的家数达到17家。其中，温氏股份（300498.SZ）和牧原股份（002714.SZ）股价下跌幅度最大，分别为5.39%和5.35%。

如果将交易日期延长，在最近的三个交易日中，股价出现下跌的达到26家。其中，双汇发展下跌幅度高达10.04%，这主要源于其上周四时尾盘的闪崩跌停。

彼时，双汇发展旗下子公司郑州双汇食品有限公司屠宰厂（下称“郑州双汇”）被传出感染“非洲猪瘟”，并因此将被封锁6周时间，进行疫情的处理。这一消息随后被上市公司证实为真。

8月20日，双汇发展相关负责人对21世纪经济报道记者表示，郑州双汇已成立专门机构负责处理此事，其所服务的相关市场由上市公司其他下属子公司服务，不影响市场供应，因此目前也不会对公司三季度乃至全年业绩造成消极影响。

“疫情出现的原因暂时还不清楚，还需要等待相关权威部门的进一步调查，公司也会随时关注并及时披露相关公告。”上述双汇发展相关负责人说。

由于江苏省也传出“非洲猪瘟”消息，外界一度猜测温氏股份是否会受到影响。温氏股份2017年年报显示，江苏省是公司主要的肉猪生产基地之一。

对此温氏股份有关人士回应，目前公司并未受到影响，如果出现类似情况公司将第一时间公告，“没有公告就证明没有受到影响”。

温氏股份在8月17日晚间披露的投资者关系交流记录则显示，自农业农村部公布“非洲猪瘟”病例后，公司立刻启动防疫应急预案，采取包括强化生物安全管控、实施严格的卫生消毒工作等措施予以应对。

除上述两家上市公司外，牧原股份证券部人士亦对21世纪经济报道记者表示，公司目前并未发现有关“非洲猪瘟”的情况。“牧原（股份）本来就是一体化产业体系，防疫等各方面本来就很严格，我们继续执行牧原严格标准即可，不必恐慌。”牧原股份证券部人士说。

暂时不利于猪价回升

尽管目前我国仅出现三例“非洲猪瘟”案例，但猪产业概念股股价的齐齐下跌，一定程度反映了投资者对这一情况后续发展的担忧。

实际上，由于这是我国乃至亚洲地区首次出现“非洲猪瘟”疫情，其致死率高达100%，且目前暂无有效疫苗，更加深了投资者对相关概念股后期的业绩乃至行情变化情况的担忧。

温氏股份方面即表示，一旦发生畜禽疫病，可能引起市场消费心理变化、需求下降，生产产量下降、生产成本上升等，“后期供给量减少，价格可能会走高”。

朱增勇认为，“非洲猪瘟”目前暂时并不利于猪价回升，主要原因是东北和河南是主产区，生猪运不出去导致本地猪价下跌，会对其他地区猪价有个下拉作用。他认为，疫病影响情况仍需要看后期发展，如果大范围传播，可能导致明年猪价再次上涨。

东兴证券有关分析师亦表达了类似观点。他认为，从短期而言，如果“非洲猪瘟”疫情仅局限于目前发现的几个地区，并得到有效控制，那么由于及时的信披制度，终端需求预计不会受到太大影响。至于出现疫情的几个地区，受制于外调受限，价格可能会出现一定程度的上涨，并引发区域供需及价格进一步分化。

上述东兴证券分析师认为，如果后期疫情扩散，将可能引发行业去产能加速，打击养殖户的补栏积极性。与温氏股份说法相似，他认为，这也将导致消费者出现心理变化，减少消费需求，但也利于鸡肉制品等替代消费品，其价格有望迎来利好。

外界对此次“非洲猪瘟”疫情的关注，还源于我国生猪养殖行业上半年仍处于“猪周期”下行阶段，疫病的来袭无疑将令这一情况雪上加霜。

财务数据显示，今年上半年，牧原股份归母净利润同比下滑106.55%，亏损7865.57万元；温氏股份虽然未出现亏损，但归母净利润同比下滑幅度依然达到49.32%，仅为9.17亿元。

对此，广发证券农林牧渔行业分析师王乾认为，参考2006年和2010年的两轮疫情对当时生猪产能产生严重的负面影响，此次“非洲猪瘟”或将推动新一轮“猪周期”的开启。

“若本次疫情后续大规模扩散，短期或对需求造成一定的负面影响，中期则有利于母猪产能淘汰，猪价大周期或提前到来；若本次疫情后续得到有效控制，则对产能淘汰的影响较为有限。”王乾表示。

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在刚刚过去的一周，有两件事又将中国民族汽车企业的代表——吉利汽车推到舆论的焦点。

8月17日，沃尔沃汽车再次传出上市的消息，一天以后的8月18日，马来西亚总理马哈蒂尔造访吉利，在他的见证下，浙江吉利控股集团有限公司与马来西亚宝腾控股签署深化新能源领域战略合作协议书，双方将深化在新能源电气化领域的合作。

当然，伴随这两则利好消息的背后，也有一段时间以来，吉利“狂飙突进”发展过程中的一些担忧，在一系列大手笔并购之中，吉利的资金从何而来？吉利一度高达70%的资产负债率是否合理？吉利一系列大手笔并购与扩张背后的逻辑是什么？

“吉利对沃尔沃上市采取开放的态度。但到目前为止，沃尔沃管理层并没有递交沃尔沃上市的提议。”针对沃尔沃上市传闻，8月14日，浙江吉利控股集团有限公司董事、常务副总裁兼CFO李东辉，在杭州吉利总部接受21世纪经济报道记者采访时明确表示。

同一天，作为吉利汽车长期以来重大并购的直接操盘手，李东辉首次公开披露吉利入股戴姆勒的细节，并对吉利汽车“资产负债率高”的质疑作出回应。

沃尔沃上市仍在商讨
8月17日，英国《金融时报》援引知情人士消息称：沃尔沃汽车将于今年晚些时候进行首次公开募股IPO。

此前，沃尔沃母公司中国吉利控股集团希望其估值能达300亿美元，有潜在投资者表示这一估值将能实现。据了解，沃尔沃的主要上市地点将在斯德哥尔摩，并计划后期在香港进行二次上市。

对此，知情人士表示：“全球投资者的初步反馈与沃尔沃的估值预期相符合。”据悉，银行尚未接到指示开始正式的IPO程序，但沃尔沃方面致力于在今年年底前上市。

与此同时，沃尔沃此次IPO将凭借15%股份募集约45亿美元的资金，这已经是吉利当年收购沃尔沃所用成本的2.5倍。

如果沃尔沃IPO成功，吉利将凭借99%的持股比例成为最大受益者,除去此前收购沃尔沃的18亿美元，吉利或将得到282亿美元的溢价。

针对“沃尔沃汽车计划于今年晚些时候IPO”的传闻，8月17日晚间，吉利控股集团公关传播部相关人士对21世纪经济报道记者回应称：“不予评论。”

从吉利方面传递的信息表明，沃尔沃并不急于上市。“只有通过上市融资才能解决企业发展的资金问题、或者对于投资人有任何上市承诺不得不上市，这两种情况对于沃尔沃来说，都不存在。”

李东辉列举了一组数据，2015、2016和2017年沃尔沃利润分别为50亿、100亿和140亿克朗；今年上半年，即使由于汇率变化导致20亿的亏损，但上半年沃尔沃的利润仍为78亿克朗。

沃尔沃汽车今年第二季度的财报显示，沃尔沃汽车2018年上半年的全球总销量为31.76万辆，相比去年同期的27.76万辆，增加了14.4%。在中国市场，沃尔沃汽车今年上半年的销量为6.15万辆，同比增加18.4%。沃尔沃汽车集团上半年营业利润达到78亿瑞典克朗，同比增长15.7%，创有史以来最佳业绩。

“从盈利性、现金流各方面来看，沃尔沃并不存在上市的迫切性。”李东辉告诉21世纪经济报道记者。

全球范围内，沃尔沃汽车是目前为数不多盈利稳健、却还未登陆资本市场的汽车企业，这也是投行和机构迫切希望沃尔沃IPO的原因。

熟悉沃尔沃的业内人士表示，大量的投行主动上门找沃尔沃和吉利的管理层，建议沃尔沃去上市。

此前，沃尔沃汽车就曾多次陷入即将IPO的传闻。今年5月份，有消息称，吉利集团选择花旗银行、高盛和摩根士丹利，作为沃尔沃汽车IPO的主要承销商，计划最早在今年秋天发行股票。

由于机构投资者在沃尔沃汽车上市计划的初步讨论中对这家瑞典汽车制造商的估值在120亿至180亿美元，远低于浙江吉利与沃尔沃汽车160亿至300亿美元的期望估值。分析人士认为，估值分歧可能意味着沃尔沃汽车IPO时间延迟。

当然，沃尔沃IPO的确只是时间的问题。因为如果沃尔沃能够成功IPO，无论是对沃尔沃长远的可持续发展，还是为吉利下一步的发展，都极为有利。沃尔沃不仅能够通过丰富融资方式，降低在财务层面对吉利的依赖，也将缓解吉利控股集团的部分资金压力。

吉利资产负债率合理可控
过去八年以来，中国吉利一直处于快速扩张的状态，在收购沃尔沃之后，先后收购宝腾和路斯特、飞行汽车公司，并于今年2月24日一举收购戴姆勒9.69%股权、成为最大股东。

伴随吉利的并购与扩张，资金压力和资产负债率一直是业内关注的重点。

并购戴姆勒整个收购的资金结构方面，吉利采用了“股权领口”的方式。“由境外银行来搭建这些结构，包括戴姆勒股票的购买，包括引资结构的安排，全是用通过购买股票和引资结构的搭建完成的。”李东辉表示，引资结构的安排是在一天内完成的。

具体的操作方法是，吉利前期在市场中收购部分戴姆勒股票，按照德国方面规定，所占股比低于3%的时候需要披露，在接近3%的时候，吉利一下通过交易达到9.69%，2月23号完成、2月23号闭市之时对外披露，严格按照法律监管的规则，同时避免了股票市场的波动。

“并购戴姆勒的资金没有动用来自中国境内的一分钱，吉利的资金也没有流到境外，而是完全按照相关法规进行的资本运作。”李东辉强调，

此前，吉利集团董事长李书福也曾公开表示，收购戴姆勒的资金基本上都来源于海外资本市场，完全没有使用中国境内资金，其中80%左右来自海外的外资银行，小部分来自海外的中资银行，还有一部分是吉利自有资金。

据了解，兴业银行已经公开表示，参与了吉利入股戴姆勒的项目。此外，英国《金融时报》报道称，摩根士丹利银行也曾参与其中。

李东辉透露，得益于戴姆勒股权分散、盈利性好、分红比例高、每年现金分红超过5%以上（按股票价值）以及戴姆勒的现金流动性很好，加之股票、衍生品的表现很活跃等因素，是吉利搭建引资结构并完成对戴姆勒收购的基础，而且并未造成股价的波动。

经过了一系列大的并购，对于吉利控股集团的资产负债，李东辉认为目前业内对于企业资产负债率高低的评判标准，更多参照的是国内上市汽车公司的情况，但是国内上市汽车企业很多并非整体上市。

“按照世界五百强企业资产负债率普遍在70%以上、很多都在80%的标准来看，包括宝马、奔驰、大众等全世界的最成功的几个汽车企业，他们的资产负债率都是在78%以上。吉利控股集团2017年的资产负债率为67.3%，低于70％，完全是符合标准的。”

在今年7月出炉的世界500强企业排行中，作为入榜的唯一一家中国民营车企，吉利凭借411亿美元的营收上涨76名，首次冲进前300，列第267位，而4.4%的利润率也是入围百强的中国汽车企业中，最高的。

实际上，吉利控股的负债虽然达到1842.6亿元，但截至2018年一季度，吉利的总资产已经达到2773.83亿元。“这两组数据要结合在一起看，才不会以偏概全。”有分析人士认为。

除此之外，2017年吉利控股集团握有现金540亿元，银行承兑税票240亿元，现金加等价物约等于780亿元现金等价物。同时，从净利润上看，2016年和2017年，吉利控股的净利润分别为117亿元和188亿元。

“目前来看，吉利控股的利润增长很快，负债是合理并且可控的，而且各项数据都很健康。”上述分析人士认为。

吉利帝国扩张逻辑
至此，吉利快速并购与扩张的逻辑是什么？

在李东辉看来，虽然近两年来吉利进行了多次海外并购，并频繁进行投融资，但吉利并不盲目。吉利的每一桩并购都不是简单的重复，而是经过深思熟虑，以未来战略为基础进行全盘考虑。

“目前，吉利所有的决策都围绕着自有金融和未来汽车生态链布局。”李东辉告诉21世纪经济报道，这是吉利扩张与并购的背后逻辑。

据了解，吉利控股集团目前分为五大板块：吉利汽车集团、沃尔沃汽车集团、吉利新能源商用车（包括新能源的巴士和卡车、电动汽车两个品牌）、新业务集团（包括曹操专车等创新业务）和第五大板块铭泰集团（专门投资教育、体育）。至此，吉利业务已经涉及未来出行的全产业链布局。

不可否认，汽车未来的发展趋势，要与互联网技术相结合。汽车未来的生态包括商务的模式，都会带来一系列的巨大的变化问题。

除了整车领域的并购之外，吉利汽车今年另外两次收购同样值得关注。4月13日，吉利控股集团收购丹麦盛宝银行51.5%股份已获得丹麦金融监管局“FSA”批准，该股权市值约为8亿美元（约合人民币50.24亿元）。

7月5日，由中国铁路投资有限公司、吉利控股与腾讯公司共同组建的国铁吉讯科技有限公司在北京正式揭牌成立，这意味dh吉利成功拿下高铁WI-FI。

“投资高铁wifi同样也是围绕未来汽车的生态链的布局，或者说吉利未来要走线上技术发展的方向。”李东辉强调，同时迎接电动化、智能化和无人驾驶这个趋势，这是大的战略和思考。

作为一家希望跻身世界的中国汽车企业，“补缺”是迅速成长的有效手段。

在金融领域，吉利收购盛宝银行，围绕汽车产业链，提供汽车金融和融资租赁，为终端消费者提供融资，促进汽车的销售。

据了解，盛宝银行在全世界88个国家的证券交易所联网交易，通过它的单一的账户可以买这88个国家的股票、债券、各种各样的基金、ETF、外币以及在这个基础上组合了各种各样的金融衍生品；同时，外币交易额超过世界上所有大的银行的电子交易。

“盛宝银行在金融的专业性上和在IT的智能性、安全性上都是处于世界上领先的水平，未来将与汽车生态链相结合，这也是基于吉利自身的金融在线发展、智能化的发展以及与整个汽车生态链的衔接。”李东辉最后表示。

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楼市反弹压力下，各地调控仍在加码。

8月20日，旅游城市湖北利川宣布，除部分区域外，未经当地政府批准，不得向外地户籍人口销售住房。

今年8月以来，包括北京、沈阳、成都在内的多个城市，通过扩大限购、限制企业买房、约谈相关企业等手段加码调控，部分地区力度空前。

在监管层多次喊话和约谈的背景下，此轮调控也呈现出一些新的特点。一方面，针对需求端的调控“打补丁”还在继续，多地升级限购、限售政策；同时，广州市、天津市、太原市、杭州市、义乌市等多个城市都在近期陆续收紧住房公积金提取政策。另一方面，在住建部等7部委文件的大力推动下，楼市秩序整治也成为重点，内容涵盖土地、新房、二手房、租赁等房地产市场多个交易环节。

有分析人士指出，随着部分热点地区房价上涨压力走高，楼市调控还将不断加码，而市场“强监管”逻辑不会改变，对于各类违规违法推高房价的行为，打击力度将会加大。

需求端“打补丁”持续

在“遏制房价上涨”的背景下，需求端的调控力度仍在不断加强，限售、限购政策出台和加码的范围，开始向一些中小城市扩散。

8月20日，湖北利川出台楼市新政规定，要从严管控重点区域建设行为，严限商品房开发。在城市规划区和苏马荡省级生态旅游示范区外，未经市人民政府批准，不得向非本市户籍人口销售商品房和二手房。

稍早些时候，福建省辖县级市福清也推出了“限售”政策，非福清户籍居民购房限售两年。

对此，易居研究院智库中心研究总监严跃进指出，尽管利川此类城市的政策核心在于自然保护，即房地产各类限制都是为了服从此类城市的生态建设发展，但利川此次域内不同区域的不同政策，对于后续部分县域经济来说，是有启发的，即房地产开发应该有保有压，进而真正落实生态建设和发展。

同时，受到重点监控的大中城市，在“限售”、“限购”等政策的加码仍在持续。

8月13日，深圳市规土委印发了《关于贯彻落实市政府房地产调控政策的通知》，对“7·31”新政进行补充和完善。而8月6日，房价上涨压力更大的沈阳，则将限购区域扩大为全市行政区域。

此外，21世纪经济报道注意到，传统的“五限”政策以外，一些新的“补丁”开始在各地出台。其中，公积金政策的收紧尤为值得关注。

8月20日，义乌市住房公积金管理中心发文称，外地缴存职工到义乌市购房、义乌市职工到外地购房，该中心均不再受理公积金贷款申请。8月14日至17日，太原则连发三文收紧公积金政策，明确提出太原市缴存职工在该市之外和户籍地以外城市购房不得提取住房公积金。

更早的7月中旬，热点城市杭州曾发布通知，规范改进杭州市住房公积金提取政策，其中明确职工异地购房不得提取公积金，“假离婚”购房提取公积金将被严查。此外，广东省、天津市、内蒙古自治区等多地，也都陆续收紧了住房公积金提取政策。

严跃进认为，限制无工作、无户籍、无创业的“三无”公积金异地购房，有利于让公积金更好地满足刚需购房、首套购房和租房。

对此，重庆大学建设管理与房地产学院院长刘贵文向21世纪经济报道表示，在货币政策可能走向相对宽松的情况下，在公积金等涉及房地产市场的信贷领域采取相对严格的政策是必要的，可以防止货币“借道”，流到房地产市场。

整治市场秩序

在各地进一步收紧调控的同时，楼市市场秩序整治，也成为各地近期的政策重点。

6月末，住建部等7部委印发通知，决定于2018年7月初至12月底，在北京、上海等30个城市先行开展治理房地产市场乱象专项行动。

公开信息显示，8月以来，辽宁、福建、云南、重庆、贵州、湖北等多个省市都开展了省一级的房地产市场秩序专项整治行动。

同时，北京、成都、杭州和长沙等热点城市，也都在近期发布了相关政策，约谈相关机构。

华东某房企人士向21世纪经济报道记者透露，这一轮房地产市场秩序整治，涉及土地交易，新房、二手房销售和租赁市场等各个领域，与之相关的开发商、中介、广告公司等市场主体都在整治范围之内。

其中，作为楼市政策风向标的北京，近期在整治市场秩序方面动作不断。

此前，北京住建委集中约谈了链家、我爱我家、麦田在线、中原地产等主要房源信息发布网站，要求房地产经纪机构发布房源信息均须按要求在网页显著位置公示房地产经纪机构营业执照和经纪从业人员信息卡。此举被认为旨在消除“黑中介”生存土壤。

8月19日，北京房地产中介行业协会，就近来长租公寓租金上涨引发关注的问题，与自如、我爱我家相寓、蛋壳公寓等10家主要住房租赁企业负责人召开座谈会。据了解，到会机构共同承诺，接下来两个月内，将在北京市场投放不涨租金的12万套房源。

“管资金、管房源、管业务。”严跃进指出，从座谈会内容来看，北京方面正在积极管控和规范租赁市场。

地方的动作被认为与监管层近期的密集发声表态密切相关。

8月7日，住建部在辽宁沈阳召开部分城市房地产工作座谈会，对各城市未来房地产调控工作提出进一步要求，提出对楼市调控不力的城市坚决问责。8月17日，住建部约谈了海口、三亚、烟台、宜昌、扬州五市政府主要负责人，要求“严厉打击投机炒作，遏制房价上涨”。

不仅是住建部，8月15日上午，国家发展改革委秘书长、国民经济综合司司长丛亮在新闻发布会上再次表示，“下决心解决好房地产市场问题，要坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨，加快建立促进房地产市场平稳健康发展的长效机制。”

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7月28日，由南方财经全媒体集团指导、21世纪经济报道主办、浦发银行联合主办的“2018中国资产管理年会”在上海举行。

资管新规以及多重政策叠加之下，投资面临的市场风险、信用风险和投资风险均在增加，在这种背景下，保险资管的投资机会在哪里，又如何兼顾风控？

对此，中国人寿资产管理有限公司副总裁于泳，中国人保资产管理有限公司副总裁王小青，太平洋资产管理有限责任公司副总经理严赟华，长江养老保险股份有限公司总经理助理、首席投资官初冬，国华人寿保险股份有限公司总裁助理章俊，中互保产业基金董事长李宝忠分享了自己的观点。

保险资管“寻锚”前行

于泳表示，新时代的经济环境为保险资金带来了新的资产配置思路。具体而言，“首先，中国经济进入了新时代，必然会成长出一些龙头、有投资价值的企业，这为保险资金提供了新的投资机会。第二，全面的金融开放，将会为中国资本市场带来机会，国际投资者将会增加中国资产的配置。此外，宏观政策、货币政策的调整，也由过去单纯的以货币政策为主变为双支柱。”

于泳强调，要根据自己的风险耐受度去寻找合理的产品配置，以控制信用风险。当然，这考验资管机构的基本功，路遥知马力，实践当中能不能真正寻找到和风险匹配度相适配的产品，本身也是对资管机构能力的考验。“在发展第三方业务时，我们首先提出来的是要增强主动投资管理能力，包括资产配置能力、风控能力、金融科技能力等。”

王小青表示，保险资金运用策略可用两句话、八个字概括：稳中有进、着眼长远。“稳”，可以解读为重在防守，具体有三方面重点：一是防权益市场的大幅不利波动。二是防信用风险。三是管理工作中需要特别要防范“经验主义”错误。“进”，可以解读为守中有攻。当然，随着不同资产风险收益特征的变化，“攻”和“防”态势也处于动态变化中。

王小青续称，第二句话“着眼长远”，也可分为两点：一是把握当期。二是立足周期，既包括负债周期，也包括资产周期。“保险资金运用区别于其他资金运用很重要的一点是，可以跨周期、逆周期。目前，需要提前考虑2019年、2020年到期资金再配置、再投资风险等问题，并需要根据权益市场波动情况，为可能出现的长线机会做好提前布局。”

严赟华表示，保险资产管理公司始终秉持服务保险主业，这一初心和责任不会变，是必须遵循的基础。事实上，保险资管作为具有长期运作保险资金投资经验的资产管理机构，在投资管理和产品设计方面都有着鲜明的特点，特别是基于长生命周期的资产管理产品领域，与保险资金强调负债特性和长期资产增值有机结合的动作思路比较一致。保险资管在这方面具有相对优势。

严赟华认为，在资管新规大的背景下，行业规范发展，其实是一次行业自我寻锚的过程。“寻锚，不仅是我们的产品要有锚，我们的投资人心里面更要有锚，产品有合理的分类，投资人有合理的预期。卖者尽责，买者自负。”

在保险资管产品各归各位，在投资人根据承受能力合理管理预期的时候，我们才能找到投资的“锚”，管理保险资产的各家机构也才能围绕着自身对标的“锚”，形成独有的特色和强有力的竞争力。

着眼资产长期价值

对于资管新规，初冬表示，养老保险公司原本就较为规范，较少涉及嵌套、通道等问题，而且养老是政策支持的产业。“依据人力资源社会保障部门颁布规则发行的养老金产品，不适用资管新规，也反映了政策层面希望加大养老保险产业的发展力度。”

在如何看待、把控保险资金运用的信用风险方面，初冬认为，一方面需要多关注企业在产业链中的位置，资源动员能力等，其次要关注资产的变现能力和真实杠杆能力、现金流等，加上具体的分析则能够识别出一定的机会，甄别出风险；对于整个领域的信用风险，需要正确看待，应该对中国的信用风险管控能力持乐观态度。“政府对整个经济的把控能力、影响能力都是非常强的，出现系统性金融风险的概率非常低。”

未来的投资机会在哪里？章俊表示，不管是哪一类资产，在未来都具有长期价值。未来在中国经济体中不同的资产具有不同的特点，未来我国经济发展是全球竞争的格局，全球化分工已经步入后期，国内经济发展方向也在做重大调整，从投资驱动向创新驱动转型，在这么多不确定性面前，有护城河高ROE的优质上市公司股权会有长期投资机会，经济增速下滑意味着行业龙头公司面临新的竞争在下降，同时公司又具备优秀的治理结构和市场发展能力，这些优质因素使得公司在面临未来各种不确定性变化的时候，具有更好的经营能力。买入并持有优秀管理层领导的公司，在很长的时间内都会是一个很好的投资方向。

章俊强调，在未来不管是保险资金还是养老资金，在发展过程当中，优质股权的长期价值是非常符合我们收益率需求和久期特征的，这类资产持续具有高ROE回报，不存在到期再投资风险，但实际上又具有良好的流动性，真正的可以赚时间的钱。

李宝忠表示，保险资管未来的发展趋势是，投资规模将越来越大，投资久期会越来越长，投资会越来越智能，越来越结合实体经济的发展情况。希望保险资管公司能够更开放，能够更多和专业投资机构进行合作，既做GP，也做LP。

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当前，中国工程机械行业呈现增长态势，不少外资品牌欲抓住发展机遇，并着重实施本土化运营策略。

近日，卡特彼勒公司旗下中国本土品牌山工机械宣布发布新款8吨装载机SEM680D以及新一代SEM822D推土机，进一步丰富产品线。此前，沃尔沃建筑设备、小松等外资工程机械品牌也表示将持续加码中国市场并作出相应布局。

中国工程机械工业协会数据显示，2018年上半年，挖掘机、装载机、推土机等多个品类销量同比均实现增长，其中挖掘机增幅超过50%。8月18日，中国工程机械工业协会会长祁俊在卡特彼勒（青州）有限公司60周年庆典上对21世纪经济报道记者表示：“预计下半年行业还会向好，全年整个行业可以达到10%以上增长。”

对于在中国市场如何运营，在上述庆典上，卡特彼勒全球副总裁、卡特彼勒（中国）投资有限公司董事长陈其华在接受21世纪经济报道记者采访时认为，贴近当地市场，真正了解、拓宽中国客户需求是一个重大挑战，因而实施本土化运营策略显得至关重要。

抢占市场机遇

资料显示，卡特彼勒（青州）有限公司于2008年被收购，成为卡特彼勒在中国的全资子公司。卡特彼勒（青州）相关负责人表示，之所以发布上述两款新品，是依据客户的反馈来丰富产品线，进一步布局工程机械市场。

实际上，除卡特彼勒外，包括沃尔沃建筑设备、斗山、小松在内的外资品牌都表示将进一步深耕中国工程机械市场。如3月22日，小松在中国新签约了甘肃华利机械设备有限公司等5家代理商；在4月的一次行业论坛上，沃尔沃建筑设备中国区总裁岑家辉表示，希望加快在中国市场的发展步伐，不断提升自身产品与服务解决方案。同月，沃尔沃建筑设备在上海下线了沃尔沃EC380DL挖掘机。

在业内人士看来，外资品牌争相深耕中国市场，或离不开经过2011-2016年的低谷期后，当前中国工程机械行业步入了“回暖期”。如陈其华对21世纪经济报道记者表示，中国市场是卡特彼勒全球市场的重要组成部分，2018年，中国工程机械行业会呈现一个很好的势头。“卡特彼勒会在上升时抓住机遇。”

斗山方面亦在其官网坦言：“随着持续的基础设施投资和原材料价格上涨带来的矿产需求扩大、老旧设备更换等，我们预测今年中国市场仍将保持增长势头，公司计划进一步提高收益机型——大中型产品的销售和现金销售比重，从而提高收益性。”

根据中国工程机械工业协会统计数据，以具有风向标之称的挖掘机为例，2018年1-7月纳入统计的25家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品约13.12万台，同比涨幅超过50%，其中，国内市场同期销量约12.05万台，同比增幅达54.8%。

“基建投资加码、存量设备的更新需求以及‘一带一路’沿线国家出口增长等因素共同推动了行业增长。”对于全年行业走势，祁俊对21世纪经济报道记者说：“行业上半年增幅很高，下半年即使低一点，预计全年也会保持在10%以上的增长。”

本土化运营

在行业回暖下，外资品牌如何更好抓住机遇，包括陈其华、卡特彼勒土方工程事业部全球副总裁Frederic Istas在接受21世纪经济报道记者采访时均认为，了解、拓宽当地客户的需求是重要挑战，这要求企业实施本土化经营策略。

在具体措施上，Frederic Istas表示，与中国本土生产企业和经销商合作是更好落地中国市场的方式之一。“早在2003年卡特彼勒与山东山工机械有限公司达成了合作协议，后全资收购了山工机械，非常重要的目的就是了解、满足中国客户的需求，目前山工机械已成为了中国本土化品牌范例。此外，卡特彼勒和经销商也保持密切合作，通过经销商与本土相贴近。”

沃尔沃建筑设备方面亦认为，与本土企业合作是实现“因地制宜”的重要方式。2006年，该公司收购了山东临工工程机械有限公司70%的股权，推广双品牌战略，通过双方在生产技术、产品组合和市场渠道等方面的深化合作与资源共享，满足客户需求。

“要接近当地各个市场，从产品上讲，全球化公司需要根据当地的需求开发出适合的产品。”除与本土企业合作外，陈其华还对21世纪经济报道记者指出，在中国本土建立研发中心是卡特彼勒实现本土化运营的重要一环。

早在2005年，卡特彼勒在江苏无锡建立了卡特彼勒技术研发（中国）有限公司，目前，卡特彼勒在无锡、青岛和江苏南通建设有研发机构。“卡特彼勒中国研发中心是一个多功能的技术研发中心，服务于卡特彼勒在中国的生产设施和供应基地，使卡特彼勒更接近客户，利用区域工程技术人才，开发超越客户期望的市场领先产品。”对于建立本土研发中心的优势，卡特彼勒在其官网如是表示。

此外，本土人才培养也被认为是实现本土化的重要举措，陈其华以卡特彼勒为例指出：“卡特彼勒在发展中重视本土化人才、领导力的培养，今天在中国的二十多个工厂，基本是本土化领导。”

“在卡特彼勒的全球版图中，中国被视为一个长期可持续发展的市场，不过行业是有起伏周期的，这就需要外资品牌更好地做到本土化经营，从研发、制造到经销，更好地满足客户需求。”陈其华表示，在激烈竞争下，卡特彼勒还将进一步探索中国本土化经营。

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时隔一年，处于政策“灰色地带”的低速电动车依然未得到有效管理，地方政府虽宣称要加大对低速电动车市场的管理，但一些重点省份却陷入越管理越发展的尴尬局面，平衡管理政策和低速电动车市场发展仍是个难题。

8月18日，山东一家知名低速电动车生产企业的负责人在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“现阶段，山东省虽加强了对低速电动车市场的管理，但范围并不大，主要针对济南、菏泽、泰安、日照等市区，乡镇地区很难管理。其实，管理政策范围有所扩大，但地方政府实际管理难度很大，因为量太多，交通部门警力不足，无法管理到偏远地区，只能阶段性地去管理。”

作为低速电动车的重要产地，山东政府对低速电动车的态度备受关注。据了解，去年，山东省政府曾印发了《山东省“十三五”战略性新兴产业发展规划》，规划中明确提出，大力支持低速电动车发展，其中提到要完善挂牌、保险等保障体系，推动安全、适用、便捷、低成本的低速电动车发展。

在政策的支持下，低速电动车在山东也取得快速的发展。公开数据显示，从2009年至2017年，山东已面向全国生产低速电动汽车219.06万辆。2017年，山东累计生产低速电动汽车75.6万辆，同比增长15.69%。此外，全国四轮低速电动车产销量超过150万辆，山东产量占全国的50%以上，产业集中度达到45%。

但是，由低速电动车引发的社会交通问题却不断增多。今年7月27日，在山东省十三届人大常委会第四次会议联组会议上，山东省公安厅副厅长丁冠勇介绍，山东省低速电动车交通违法行为已经占到整个交通违法行为的10%以上。去年山东低速电动车交通事故是4064起，报呈843人死亡，这843人占到整个交通死亡人数的1/4，因此，未来将把低速电动车的管理上升到依法管理的高度，把它切实地管好。

制约相关部门对低速电动车管理主要有三个方面：一是不能办理牌照；二是车辆的安全性存在问题；三是路面执法难度非常大，低速电动车的主要使用群体是一些老人、伤残人士、下岗人员、农民工等，交通执法的时候，这类消费者不愿意接受管理，非常抵触，路面执法难度非常大。

有业内人士分析称，面对各地的交通整治，不应该仅是查车—罚款—放车—再查车这一循环，希望相关部门还是能给低速电动车行业一个发展下去的出路，理性对待行业和严控交通违法两者之间的关系。

发展思路不同

近几年，在国家大力鼓励新能源汽车发展的背景下，低速电动车产业一直在饱受争议中快速生长。低速电动车并没有补贴等政策扶持，完全是靠刚需推动。对消费者来说，尤其是三四线城市至乡镇的消费者来说，低速电动汽车是一种可承受范围内的出行工具。

正因为如此，山东涌现大量生产低速电动车的企业。据了解，目前处于第一梯队的如雷丁、丽驰等企业投资规模10亿元以上，年产能达到20万辆以上，处于第二梯队的时风、唐骏、汉唐、宝雅等企业投资5亿元以上，产能达到5-10万辆。

即使今年山东、河南等省接连出台新政策，对低速电动车施行“限行、禁行、禁售”，但并没有对市场造成大的影响。上述负责人告诉记者：“目前在山东，雷丁等企业发展虽受到一定影响，但整体仍保持较快增长，尤其在年初1到3月，增速十分迅猛，如雷丁上年销量超过10万辆，增长幅度超过20%，未来这类企业仍会保持现阶段发展思路。”

同时，他表示：“今年消费者升级比较明显，从以往主要购买2.5-3.5万车型，升级到4万以上车型，但3万左右的车型仍是主流，主要原因是中档车型续航里程更高，基本可以维持在150公里左右。”

有分析认为，从事低速电动车的企业与其他新势力造车企业有所不同，这类企业不会贸然走融资、申请新能源汽车生产资质这条路，依旧会专注低速电动车市场，因为这是其优势领域，但面临国家即将出台标准以及新车企的闯入，这类企业的发展前景并不乐观。

以车和家为例，早期布局产品SEV也是属于低速电动车的范围，满足消费者短途需求，但由于低速电动车法规迟迟不能出台等多种原因，致使孵化了两年的SEV项目宣告暂停。

8月19日，一位从事低速电动车销售的经销商负责人表示：“目前雷丁电动车销售情况比较好，淡季一家店月均销量40-50辆，旺季月均销量80-100辆，60-70%购车群体是老年人，其余是年轻人。但个别地区管理比较严，惩罚措施主要是罚钱。除此之外，奇瑞、云度电动汽车的销量并不好，主要原因在于产品价位偏高，续航里程偏低。”

多方布局寻求“资质”

21世纪经济报道记者了解到，目前无论是厂家还是经销商，均希望国家能尽快出台低速电动车相关政策。但目前低速电动车最大挑战仍在于，国家即将出台的标准能否与市场需求相符合。

2016年10月28日，国家标准委下达2016年第三批国家标准制修订计划的通知，其中一直备受行业关注和期待的四轮低速电动车技术条件就被列入其中。按要求应于2018年10月底出台，目前距离该标准出台还有大概两个月的时间，这被外界认为，从事低速电动车生产的企业将有希望“转正”。

据了解，早在4月14日，国家标准化管理委员会将《四轮低速电动乘用车技术条件》作为拟立项项目公开征求意见。目前已由工信部起草制定，并提交四部委会签完毕，择日将对外公布并进入征求意见期。

相关知情人士透露，政策充分结合四部委针对低速电动车疏堵结合，实施分类管理，并基于“升级一批、规范一批、淘汰一批”总则制定。面临政策的不确定性，一部分企业开始做“两手准备”。

21世纪经济报道记者了解到，今年上半年雷丁全资收购陕西秦星汽车有限公司，并建立雷丁秦星新能源汽车西部生产基地，新基地拥有大巴、SUV、物流车的生产资质和能力。

今年7月18日，雷丁方面发布了“渭·蓝双100战略”。根据战略目标，雷丁汽车将在2020年实现雷丁秦星产品销售收入过100亿，2025年实现新能源汽车销售过100万辆。

雷丁内部人士表示：“该公司拥有客车、SUV资质能帮助雷丁规避政策风险，但雷丁仍会专注低速电动车市场。此外，近两年西部新能源市场增长也很快，对雷丁发展提供一些帮助。”

在雷丁看来，城镇出行道路一般不到30公里，公路的设计时速大多不会超过80公里。城镇消费者还有街道狭窄带来的停车难、用车的经济性需求，中国城镇中有6亿多消费者的需求被忽视，远远没有被满足。

值得一提的是，在雷丁按照自身发展需求布局的同时，不少车企希望与其合作。上述人士提到：“目前有很多大车企也在从事低速电动车生产，并且也希望与雷丁合作，以满足双积分政策需求，但雷丁有自身考虑，目前还没具体合作达成。”

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在过去的一周，特斯拉私有化传闻让马斯克在聚光灯下展现出脆弱的一面。

当地时间8月17日，马斯克在接受美国媒体采访时，声泪俱下地倾诉，过去这一年是他职业生涯中“最艰难、最痛苦的一年”。“整日整夜，没有孩子、没有朋友的陪伴。除了工作，我一无所有。”马斯克说，从企业运营角度来看，特斯拉已经度过最危险的时刻，但对他个人而言，最糟糕的时刻还没有到来。

然而，华尔街不相信眼泪。当天，特斯拉股价大跌8.93%，这是特斯拉两年来的最大跌幅。特斯拉私有化事件的持续发酵，让特斯拉的股价在上周单周跌幅高达14.04%。

当地时间8月7日，马斯克发布特斯拉私有化推文之后，当天特斯拉股价应声上涨11%至379.57美元，市值飙升至644亿美元。而截至上周五收盘，特斯拉股价较宣布私有化前下跌19%，至305.5美元，十天内市值蒸发了120亿美元。



“钢铁侠”陷入危机

马斯克在8月7日发布的特斯拉私有化传闻，给特斯拉带来了一场巨大的风暴。

在外界看来，这或许是马斯克蓄谋已久的计划。然而，在接受美国媒体采访时，马斯克承认发布推文是“一时兴起”。

马斯克表示，美国时间8月7日，他从洛杉矶的家中开着特斯拉Model S前往机场的途中，发出了这则爆炸性消息。他承认，在发布这条消息前，没有与董事会进行讨论，也没有跟特斯拉管理团队进行沟通，每股420美元的价格，也没有经过严格的计算和考虑。“我希望提供一个比最近股价溢价20%的价格——419美元，但后来又觉得420美元要更好听一些。”马斯克说。

他多次强调，做空者给他带来了痛苦的折磨，而这些人最终有可能导致特斯拉的梦想破灭。

“上市公司有上市公司的规矩。马斯克内心的苦恼是，董事会让他做起事来有很多限制，而资本市场希望做空特斯拉从中获利。他发推特更多的是发泄一直以来心中的怒气，但是想要私有化哪有说起来那么容易。”8月20日，全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤告诉21世纪经济报道记者。

然而，尽管马斯克表示，不后悔发布了这条关于私有化的推特，但这已经给马斯克带来了麻烦。

目前，马斯克正在接受美国证券交易委员会的严格审查，并面临法律诉讼。据美国媒体报道，如果美国证券交易委员会认定马斯克关于私有化资金有保障的言论，只是存在误导性和个人疏忽，那么马斯克可能被处罚不高于20万美金的罚款。但是，如果一旦马斯克的言论被确定为存在欺诈，那么他可能会被判刑。

另一方面，特立独行的马斯克也让特斯拉董事会头疼。美国媒体发布消息称，马斯克的言论风格让特斯拉董事会觉得难以控制，特斯拉已经加快了寻找马斯克替代者的步伐。

不过，马斯克表示，暂时没有放弃特斯拉董事长兼CEO职务的打算。“不过，如果确实能找到一个比我做得更好的人，我愿意立刻辞职。”马斯克说。

值得注意的是，马斯克在第一次和第二次创业时，都曾从CEO的位置上被赶下台。

不过，有业内人士认为，这只是董事会与马斯克的对峙。“马斯克对特斯拉太重要了。有了马斯克，才会有特斯拉。没有了马斯克，特斯拉就不是特斯拉了。董事会只是想威胁马斯克，不要再乱说话乱发推特了。”

“接盘侠”依旧是谜

在北京时间8月7日马斯克发布的推特中，他表示已经筹集到足够的资金来完成私有化，不过当时他并未透露更多信息。直到一周之后的8月14日，马斯克才发布一封公开信表示，特斯拉私有化的资金来自于沙特主权财富基金，并表示沙特主权基金拥有足够的资金来完成这项交易。

不过，沙特主权财富基金是否愿意出手，还存在很大的疑问。据路透社援引知情人士消息称，马斯克的表态可能是一厢情愿，沙特主权财富基金帮助马斯克私有化或许只会提供少量资金。

此外，据路透社在当地时间8月19日的报道，沙特主权财富基金考虑投资特斯拉竞争对手Lucid Motors。根据初步投资计划，沙特主权财富基金将向美国加州的Lucid汽车公司投资10亿美元，将获得绝大多数股权。路透社分析指出，投资私人控股的Lucid Motors将更符合沙特主权财富基金的投资方向。

而一家美国媒体援引知情人士的消息称，马斯克的火箭公司Space X或将提供资金并入股特斯拉，帮助特斯拉实现私有化。

不过，有业内人士认为，特斯拉私有化将是马斯克和特斯拉董事会的长期博弈，而最终的结果将是不了了之。

“肯定会有机构陪马斯克玩私有化，但那些陪他玩私有化的机构，和现在投资特斯拉的资本性质上是一样的，将来都是要退出的。也就是说，就算有资本陪特斯拉玩私有化，四五年之后，他们的目的还是要追求上市，他们才能更好地退出。”曹鹤告诉记者。

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从去年北京3·17新政开始，多轮楼市调控已经显效，部分一线城市和热点城市出现房价下跌，而更多的城市，则还在上涨。

在这样的背景下，7月底中央定调“坚决遏制房价上涨”，8月住建部开始约谈房价环比上涨城市，部委和地方都在积极落实调控精神。

事实上，7月份已有部分此前房价涨幅较大的城市出现下跌，比如上海、南京等城市均同比、环比下跌。

业内人士预计，下半年控房价成为各部委、各城市调控核心，限售、限价、严禁企业购房等将被普及，而地方政府的房价问责制也将从严，预计更多城市的房价将进入下跌通道。

约谈控房价
国家统计局70城市房价数据公布后，很快，住建部对涨幅冒尖的部分城市，开始了新一轮的约谈行动。

8月17日，住建部约谈海口、三亚、烟台、宜昌、扬州五市主要负责人，要求严厉打击投机炒作，坚决遏制房价上涨。

三亚、烟台、宜昌、扬州在70城中，新房环比涨幅排前6，且同比均超过8%。三亚以3.7%的环比涨幅位居70城市之首，海口环比涨幅只有2.3%，但同比涨幅是70城里最高的，达19%。

目前，三亚、海口已开始整顿楼市秩序。三亚方面表示，将从加强商品房售价备案管理、加大整治力度、提高有效供给、加强市场预期管理等5个方面，遏制房价。

据海南省政府官网消息，三亚已在近期查封3个售楼部，关闭其网签系统；检查了53家房产中介机构， 其中已有31家被取消经纪备案。

海口的举措则比三亚更为严格：建立问责机制，强化“一房一价”备案管理，对存在价格虚高备案的在售项目“回头看”，重新调整备案价格。

扬州、烟台虽未提出具体措施，但已有了相关信号。

8月19日，扬州有关方面表示，要“研究制定遏制房价上涨的具体举措”；业内也预计，被住建部约谈影响重大，烟台肯定也会大力整治市场，如果调控政策出台，市场将迅速退烧。

事实上，在7月份，还有不少城市房价上涨明显，比如济南环比上涨3.0%，昆明等环比涨幅也超过2%，杭州环比上月上涨0.8%，它们为什么不在这次约谈之列？

易居智库中心研究总监严跃进指出，没有被约谈的城市和住建部工作安排有关。昆明此前已经有过各类督查了，在原来的政策基础上已经收紧，相对约谈的几率小；而烟台、宜昌等城市，属于这一轮比较热的城市，而且代表三四线，所以是需要约谈的。

严跃进表示，预计扬州等地后续各类新的调控政策会出台。

严跃进强调，住建部的约谈不光是为了调控房价，还要落实地方政府房价调控责任制。

中原地产首席分析师张大伟也认为，对于涨幅过快的城市，后续都会调整限制性政策、供应政策，继续加码调控。

更多城市或下跌？
张大伟指出，2016年8-9月房价全面上涨后，当年的9·30新政开启了持续1年半的调控；从2018年7-8月，全国又启动了一轮强度最大的调控执行潮。

前面一年半的调控事实上已经发生了作用。在7月份70大中城市创下了65个、房价上涨最多城市的纪录背后，城市之间的房价其实已经出现了明显分化，房价下跌已现。

从数据上可以看出，一线城市如上海、北京等楼市已经趋冷，房价尤其是二手房出现了实质性下跌；前两年房价涨幅很高的厦门、南京等热门二线城市，也正在冷却。

如上海、南京，新房、二手房均环比下降0.1%；厦门新房价格与上月持平，二手房价格则环比下降0.4%；天津新房价格与上月持平，二手房价格环比下降0.2%。

而另外一些城市，如三亚、杭州等，则仍然表现出很强的热度。

对于三个多月前才被约谈，7月仍然明显上涨的三亚，深圳综合开发研究院旅游与地产研究中心主任宋丁认为，三亚房价涨幅走高，主要是海南自由贸易港政策的后续效应。

严跃进则指出，类似杭州这样的城市，产业结构升级、基础设施完善吸引资金、人口不断进入，引发居住价值提升，导致房地产市场的交易活跃。

宋丁认为，由于城市本身供需关系、货币总量、经济发展与人口等差异，城市分化已是常态现象。未来全国各地政策调控应“因城施策”，政策目标将聚焦于控房价。

张大伟认为，当前房价普涨依然存在，部分城市上涨幅度较大，预计后续调控加码的可能性将加大。

多位业内人士、开发商对此已有预期，“‘五限’政策现在已是房地产市场调控标配，预计未来很多城市都将补足缺失的一项或几项，其中限制企业、公司购房，很大概率将在更多城市普及；更关键的是，限价不会取消还会在更多城市实施，我们公司对此已有准备。”华南一位大型地产商人士对21世纪经济报道记者表示。

58安居客房产研究院首席分析师张波认为，从7月末中央政治局会议和8月初住建部会议传出的信息来看，房价在“金九银十”大面积上涨的趋势将会减弱，各地短期调控也将更加聚焦到对房价上涨的控制。

美联物业总监何倩茹认为，在目前的政策目标下，各城市新房数据上的平均价格下跌是可能会出现的，但不代表全部楼盘的价格均下跌。

严跃进则表示，房地产调控其实更多坚持房价稳定的导向，或者说小涨，最后到这一轮调控结束，真正下跌的城市数量不会太多。