逗逼传

govyvy

西班牙媒体：中国品牌将绽放移动通信大会
　　2017年世界移动通信大会将于27日在西班牙巴塞罗那开幕。据西班牙当地媒体报道，华为等中国手机制造商备受关注，中国手机品牌将在此次大会上绽放魅力。
　　西班牙《先锋报》网站日前报道说，中国在移动通信领域日益占据更重要地位，中国企业正用各种新产品进军世界市场，将在本次大会上展示其已做好充足准备。
　　在大会正式开幕前，华为、中兴发布了新型智能手机产品。中兴发布的千兆手机基于中兴Pre5G无线网络解决方案，号称全球下载速率最高。华为则发布了配备徕卡镜头的P10和P10 Plus手机。
　　美国高德纳咨询公司近日发布的最新调查报告显示，中国产智能手机去年在全球市场表现不俗，其中华为手机销量仅次于苹果和三星。华为智能手机的全球市场占有率从2015年的7.3%上升到2016年的8.9%。
　　高德纳咨询公司分析师安妮特·齐默尔曼说，除华为外，OPPO、拥有Vivo品牌的步步高、中兴、小米和联想等其他中国智能手机制造商去年的业绩表现也不俗。（中国证券报）

govyvy

2月27日早盘开市前，宝钢股份吸收合并武钢股份上市仪式在上交所正式举行。

上午9时许，身着西服胸前佩花的宝钢股份董事长戴志浩和总经理邹继新二人手持鼓槌一同敲响上市宝锣。随着锣声响起， “宝钢股份”和“600019”的代码在其二人身后柱状LED屏幕上同时闪亮起来。

“宝钢和武钢在上市公司层面的合并已经全面完成。”宝钢股份董秘办公室一位工作人员2月27日接受21世纪经济报道记者采访时谈及上市仪式称。

在股价表现上，完成吸收合并换股工作的宝钢股份，复牌首秀颇为不俗。股价高开高走，显示出市场对于“中国神钢”的追捧。股价涨幅一度超9%，数次冲击涨停。截至收盘，报7.31元/股，涨幅为7.50%。

按2月27日收盘价计算，宝钢股份总市值已经高达1616亿元，超过了位列行业市值排行第二、三名的包钢股份（600010.SH）和鞍钢股份（000898.SZ）之和，二者总市值分别为1022亿元和433亿元。

仅仅半年多的时间，规模同属行业前茅的两大钢铁集团重组合并工作便已完成，而伴随着宝钢股份的复牌，“中国神钢”这艘巨轮开启了它在资本市场的远航。

“一体两翼”发展

“符合预期，比较顺利。”这是宝钢股份董事长戴志浩对于宝武上市公司合并进程的评价。

时间回溯至2016年6月，宝钢集团与武钢集团宣布启动战略重组，“中国神钢”的诞生拉开序幕，这被市场认为是在供给侧改革大背景下钢铁行业新一轮整合的开端。

三个月之后，宝钢股份和武钢股份（600005.SH）发布公告，披露了合并方案。宝钢集团作为重组后的母公司，将更名为中国宝武钢铁集团，而武钢集团将整体无偿划入，成为其全资子公司。在上市公司层面，宝钢股份和武钢股份将采取换股的方式进行合并。

据公开资料显示，于2016年12月正式揭牌的中国宝武钢铁集团拥有员工22.8万人，资产总额近7300亿元，营业收入将达3300亿元。中国宝武钢铁集团年产钢规模将位居中国第一、全球第二，仅次于世界巨头安赛乐米塔尔。

在上市公司层面，根据方案，武钢股份按1：0.56的比例由宝钢股份吸收换股，即每股武钢股票可换取0.56股的宝钢股票。换股价格分别为：宝钢股份4.60元/股、武钢股份2.58元/股，合并完成后上市公司总股本为221.19 亿股，双方异议股东可获得由现金选择权按照各自换股价格支付的现金对价。

兴业证券一位分析师2月27日接受21世纪经济报道记者采访时表示，“武钢股份和宝钢股份的规模均位于行业前茅，合并后公司用了更大的体量和竞争力。在细分产品领域将拥有更强的话语权，提高议价能力。取向硅钢、汽车板这些优势领域的市场占有率整合之后会显著提升。”

宝钢股份日前发布的业绩预增公告同样抢眼。公告称，预计2016年度实现归母净利润同比增加770%左右，高达88.12亿元，2015年该数据为10.13亿元。

对于盈利暴增的原因，宝钢股份表示，“公司积极应对国内外钢铁市场变化，抓住市场机遇，大力拓展品种、满足用户需求，全年优势产品、战略产品销量均超额完成年度目标。同时，大力推进成本削减举措、机构精简与效率提升，成本削减工作取得超预期成效，有效支撑了当期业绩。”

公开资料显示，合并重组后的宝钢股份，目前在全球上市钢铁企业中粗钢产量排名第三、全球汽车板市场产量排名第三、全球取向硅钢市场产量排名第一。

21世纪经济报道记者了解到，在复牌上市后，宝钢股份将坚持“一体两翼”的发展战略。所谓“一体”，即以钢铁为主体。而“两翼”则是智慧制造和欧冶云商钢铁生态圈平台化服务。希冀构建全球一流的钢铁公司。

据悉，合并后的宝钢股份将以上海宝山、南京梅山、湛江东山、武汉青山为四大生产制造基地，整合钢铁主业区位优势。合理分工布局周边市场，有序对接中国和全球客户。

govyvy

监管层再次对纾解IPO堰塞湖的决心进行了重申。

2月26日，证监会主席刘士余在国新办新闻发布会上表示，证监会有信心解决IPO的堰塞湖问题。

“我们有信心解决所有堰塞湖问题，这个堰塞湖是对排队公司家数多进展慢的形象称呼，”刘士余强调，“堰塞湖的数量效应其实不重要，对投资者的心理效应很重要。通过去年一年时间，我相信，原来这些错误的预期已经调整过来，变成了信心。”

业内普遍认为，此次对IPO提速的强调，是去年以来股票市场首发提速、增发收紧趋势信号的又一次明确；而在这一政策变化下，诸多资金、业务也在从原有的再融资市场向IPO市场回归。

一方面，券商投行部门、PE机构正在将业务重心从此前的并购重组向IPO领域转移；另一方面，一级市场资金也在寻求好的拟IPO项目机会，其中新三板市场也被视为挖掘项目的重要平台。

但亦有机构表达了对资金、业务扑向IPO可能衍生“扎堆效应”的担忧，其中部分拟IPO的早期投资方伺机在寻求在IPO前的退出可能性。

IPO提速式供给或持续

IPO的提速预期正被进一步明确。

刘士余在2月26日的新闻发布会上表示，监管层有信心解决IPO排队企业的“堰塞湖”问题。

事实上，有关形成堰塞湖的诸多监管问题也将被一一化解。例如过去IPO窗口收紧、节奏放缓、暂停IPO的情况可能将难以重现。

在刘士余看来，历史上数次对IPO的暂停并没有解决资本市场长期发展机制的稳健性问题。

“过去，当资本市场下行压力较大的时候，我们曾经也用过减少甚至暂停IPO的办法来力图稳定市场，缓解市场下行压力，也取得过时点性的效果，”刘士余表示，“但是回顾历史，从长远看，效果并不好，远没有解决资本市场长期发展的稳健性的机制问题，没有解决资本市场的活水源头的问题，没有解决服务实体经济的能力问题。”

“过去IPO的堰塞湖一方面和审核速度与公司上市积极性不匹配有关，另一方面也是多次窗口叫停带来的挤压，如果入口端受理，出口端不开，那么排队企业自然会很多，”上海一家券商保代称，“这个表态意味着至少在中短期的IPO政策上，很难再出现叫停、窗口推缓等情况，这说明了IPO提速偶发性障碍和不确定性被进一步清除了。也就说至少在未来的2-3年内，IPO的节奏不但不会收紧，反而会提高供给。”

刘士余也指出，监管工作将进一步结合市场规律，在IPO环节加大资本市场中上市公司的供给力度。

“主流观点认为，资本市场在股市异常波动后自我修复功能要比预期的好，具备适时适度加大IPO的条件，”刘士余指出，“我们的工作是尊重市场规律和机制，顺应市场需求，所以去年加大了资本市场IPO审核的力度，增加上市公司供给力度。”

监管实践层面的数据是监管层态度的最好脚注。

21世纪经济报道记者观察数据发现，2017年以来的IPO较去年再次获得提速。Wind数据统计显示，截至2月27日，证监会共6次核发68家企业的IPO批文，这一速度已大大超过去年平均水平。

“今年头两个月已经68家发了批文，这还包括了春节因素在里面，去年全年数量是不到250家，也就是平均每两个月不到42家，这个速度在大大提前，所以市场对IPO节奏的预期也随着进一步向上修复。”前述保代表示。

govyvy

全球经济基本格局：处于低位运行

世界经济处于低位运行。危机后全球GDP增长持续下滑，在2010年出现了非常强烈的反弹，但是这个反弹之后，全球经济增长速度一直缓缓下降。2016年全球经济增长速度为3.1%，在美国的政策“牵引”下，2017年可能会略有上升，但总体还将下行。

目前，全球通货膨胀率相对很低，PPI下跌厉害，这并不是说物价水平很低。目前全球130多个国家中，大约有40多个国家的PPI低于0，40多个国家的PPI低于1，此外还有40多个国家的PPI低于2。也就是说，全世界130多个国家的PPI水平低于一般通货膨胀目标，全球处于通货紧缩状态。与此同时，由于受到宽松货币政策的影响，全球真实利率持续下降。但这并不是危机，而是一种均衡的状态——可以称之为低增长、低通货膨胀、低利率、低投资、低油价、低进口、低FDI。

为什么会发生这样的情况？我认为理解危机很重要。2008年全球金融危机对全球经济造成了巨大的冲击和影响。危机之前我们对全球GDP水平做了预测，当时假定危机之后会略有下降，但会继续上升，不过，我们发现此次全球金融危机对全球经济的影响远远超过我们的预期。虽然新兴国家经济增长率下跌较少，但也在下跌。在全球金融危机后的八年里，全球GDP水平因为危机的冲击下跌了12%。所以那次危机把全球GDP水平压到了很低的水平，这就是今天全球经济低迷非常重要的原因。

我们分析未来全球潜在经济增长率后发现，其由投资的潜在增长率、劳动力的潜在增长率以及劳动生产率的潜在增长率决定。从三个方面来看，危机以后，全球潜在增长率大幅下滑，未来五年仍然处于低位水平。其一，全球投资潜在增长速度在放慢，资本投资急剧下跌；其二，劳动力潜在增长率因为人口老龄化的原因，也急剧下跌；其三，全球劳动生产率水平在过去十年是下降的（虽然我国还是占很高的权重），所以未来全球潜在增长率将下降，在未来几年里，全球经济应该是在低水平运行。

从这个意义上来说，2008年全球金融危机在静态上把全球经济发展水平压到了很低的水平，在动态上把经济增长速度降了下来，这是一个很大的结构性变化。

世界经济正在发生结构性变局

全球经济正在发生一系列深刻的变化。第一，全球人口结构在发生重大变化。全球人口结构变化包括两个层面：一是全球人口仍将不断增长，2016年全球总人口为74亿，预计到2100年将达到110亿，但是全球人口结构发生了很大的调整。从南部非洲地区劳动力人口的增长和世界其他国家劳动人口的增长数据来看，南部非洲地区的劳动力持续上升，预计到2050-2060年劳动人口增长速度会达到顶峰，之后将逐渐下降；而其他国家的劳动人口增长速度在2008年就已经达到巅峰，预计到2025-2030年会下降到0，到2030-2040年将开始负增长。

全球人口增长结构发生重大变化，这意味着整个劳动生产力结构发生变化，全球GDP增长，将会从人均GDP高的地方走向低的地方，而全球需求结构也会相应发生变化（因为新增人口在非洲，而非洲国家大部分是低收入国家，总需求仍然有限）。

二是全球人口老龄化越来越严重。我们可以以美国为标准，因为美国在全球老龄化趋势中，处于中间位置，既不像日本那么严重，也不像印度或者南亚国家一样不存在这方面问题。预计到2050年，美国劳动力人口还是净增长，但是劳动人口结构会发生巨大的变化。从65岁以上人口与15-65岁劳动人口之比来看，2015年为22%左右，2025年这一比重可能达到32%左右。也就是说10年内这一比重将增加10个百分点，这是巨大的人口结构变化。这会改变社会结构，也会改变劳动力的供应结构。综上，全球人口结构变化和人口老龄化趋势愈来愈严重，在根本上改变了未来50年全球经济金融的基本格局。

第二，全球经济继续轻化。以美国为例，2008年发生金融危机的时候，美国人一直强调本国服务业占比太高，制造业则太低，于是奥巴马提出要把制造业带回美国。8年时间已经过去，美国服务业的比重从78.4%-78.5%下降到78%左右，没有显著变化，而欧洲服务业的比重仍在继续上升，发达国家的经济仍继续轻化。此外，新兴经济体的服务业比重也在上升。也就是说，全世界经济呈现服务业比重上升、制造业比重下降的趋势。轻资产变得越来越重要，投资者越来越不愿意持有重资产，这又是一个特别有意思的现象。

govyvy

私募监管在执行层面的强化，正给行业带来新的洗牌。

21世纪经济报道记者获悉，在年后私募基金备案新系统上线，要求私募机构执行一、二级业务分业经营的同时，监管层也对部分具有资金池类的非标私募采取了发行和销售的叫停措施。

事实上，此前监管层曾考虑进一步限制私募基金对非标资产的投资，但后来或因风险审慎考量，未对私募非标类业务执行“一刀切”。不过对资金池类私募业务的清理，亦被业内视为压缩非标私募业务的一个表象。

一位接近监管层的私募机构负责人透露，目前要被整顿的资金池类业务包含滚动发行设计、定价分离、期限错配、底层资产不透明等诸多特质，而涉及此类问题的私募产品也需要被进一步的整改，以适应新的监管要求。

但另一方面，由于此前部分资金池类非标承载了一些资本集团的内部资金周转、接盘不良资产等职能，因此相关的运作方也在寻求互金、多主体融资等方式来谋求新的套利模式。

资金池非标整改

私募基金领域的非标资金池现象正得到进一步治理。

21世纪经济报道记者了解到，部分私募机构的资金池类非标产品的运作已被监管层所叫停。

“年后是发行和销售都叫停了，也就是说已经发出来的产品，如果没有完成改造，穿透底层资产，销售也不可以展开。”一位被叫停某产品的管理机构投资经理透露。

据上述接近监管层人士透露，目前针对资金池类非标产品并无明确定义，但其具有的主要特征包括并不限于滚动发行、期限错配、定价分离、资产无法一一对应、底层资产不透明等问题。

“监管层一直是反对资管产品层面的资金池的，资金池非标则更不会被容忍。”上述接近监管层的私募机构负责人表示，“其实从去年开始，我们的一些产品也在积极适应监管调整来进行改造。”

事实上，监管层对私募机构从事非标融资业务本来就不持鼓励态度。据记者此前获悉，监管层曾一度考虑限制私募基金投资非标产品，但后来或因风险审慎考虑等因素，并未对非标类私募进行全盘封堵。

另据记者了解，在央行牵头的资管产品大一统监管意见中，监管层虽暂不限制具有信用风险经营能力的管理人，发行资管产品进行非标投资；但也将从多维度压缩非标资产在资管行业中的规模。

“限制非标资金池，应该也是‘监管层不鼓励私募产品成为融资工具’这一监管倾向的延续。”灯卓投资董事姚剑锋认为，“但目前投资非标的口子还没关上，不是说不能投，但要满足信息充分披露、资产期限一一对应等合规要求。”

“目前我们的思路是‘净值化’改造+底层资产透明化，这也是多数需要进行整改的产品的一个路径。”上述需对旗下产品进行整改的投资经理坦言，“其实底层资产是具有这种改造条件的，但对管理人来说，相应流程上的成本就上升了。”

govyvy

本已出现转机的山水水泥债务问题波澜又起。

2月27日，银行间市场清算所发布公告称，截至2月27日日终，仍未足额收到山东山水水泥2014年度第一期中期票据（“14山水MTN001”）的付息兑付资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作。

该期中票发行于2014年2月25日，发行规模为人民币10亿元，期限3年。债券利率为6.1%，招商银行、 兴业银行为联席主承销商。

招商银行、兴业银行当天也发布公告，称山水水泥因控制权问题，融资渠道受限，资金链紧张，且面临多起债务诉讼，部分银行账户及资产已被查封或保全。

由此可见，“14山水MINT001”因不能按期足额偿付，已构成实质性违约。

山水水泥在2016年12月曾发布公告称，该公司已和中国信达资产管理股份有限公司山东省分公司订立债权投资框架协议。此后，又出现了债券违约事件。

一名不愿具名的知情人士向21世纪经济报道记者表示，“在天瑞集团主导下，山水水泥引入信达来解决债务危机，但是山水水泥的现任管理层不太配合。管理层与大股东天瑞集团交恶后，信达方面也处于观望状态，一些解决方案的推进暂时搁浅了。”

控制权再起纠纷

2016年12月15日，中国山水水泥集团有限公司（00691.HK ）在香港联交所发布公告称，山水水泥、天瑞集团与信达山东分公司订立债权投资框架协议，内容有关信达山东分公司或其关联方拟向山水水泥进行债权投资，以供该公司解决其相关债务违约问题及补充流动资金。

公告中披露，根据信达山东分公司与山东山水债权人协商的价格，将批次收购山水水泥在公开市场发行的违约债券。信达山东分公司将根据与山水水泥相关条件达成情况，由全资子公司南洋商业银行向山水水泥发放委托贷款，投资总额度不超过人民币80亿元。

2016年12月20日，山水水泥发布公告称：“公司决定于12月20日起实时暂停及免除宓敬田在山东山水及其所有附属子公司的所有职能、权力及职责，直至独立调查完成。与此同时，公司已委派山东山水水泥的现任董事赵永魁，暂代宓敬田免职期间的职务。”

山水水泥元老级人物宓敬田，也是此前控制权纠纷中主动引进天瑞集团的“盟友”。宓敬田被免职的公开理由是未经许可，发表了对山水水泥财务状况以及内幕交易的言论。

不过，随后山水水泥有员工对天瑞方作出的宓敬田免职决定表示不满，“在此年末继往开来之时更换主要领导人我们不能接受”，并要求上市公司暂时收回公告。

也有投资者向21世纪经济报道记者表示，其了解的情况是，天瑞方面主导引入信达对山水水泥进行重组，以化解其债务危机。但是宓敬田等高管并不配合信达的介入，于是被天瑞方面“拿下”。

虽然已经被免职，但山水官网显示，宓敬田此后仍以副董事长名义召开会议、接待来访者，显然其并未离开山水水泥。

就在宓敬田被公告宣布免职的当天，宓敬田就把暂代其履职的赵永魁职务给免了。在赵永魁的“给同事的一封信”中表示，“他去总部上班被拒之门外”。

此后，天瑞方和以宓敬田为代表的山水水泥高管之间的较量仍在继续。2017年2月17日，山水水泥公告称，宓敬田协助张才奎违反全球性禁止令，在股东特别大会上投票赞成有关重新委任张才奎为山水投资董事的建议决议案，将采取法律行动。

govyvy

好的内容和好的花式广告其实并不多，造成优质广告资源价格持续走高。

当马东第一次在《奇葩说》敲响木鱼，念出“时尚时尚最时尚”、“废话就像头皮屑”等口播词时，内容变现的广告市场便扩容了。

尽管制片方米未传媒（下称“米未”）无意为自己扣上这样的帽子，但“马东式广告”已经成为了行业的营销典范，成为各大广告公司PPT里的教科书。

在过去一段时间里，内容的变现渠道单一，在一定程度上也成了制约内容行业发展的一个核心问题。花式广告的出现，提供了一种新的思路，也在近两年迅速演变成主流的变现方式之一。

除了网络综艺里已经频发出现的花式口播，创意中插（又称“原创贴广告”，在正片中单独插入广告，一般时长在一分钟内，独立于剧情之外，广告剧情完整）、创可贴广告等形式也在增多。它们不仅出现在综艺里，也在网剧中；甚至传统电视剧中，也有更多的植入创意。

去年，网剧《老九门》推出原创贴广告，这种广告形式瞬间被引爆。《如果蜗牛有爱情》、《鬼吹灯之精绝古城》中也相继出现。

“创意中插的出现，把整个内容植入的市场盘子做大了一倍。”做了众多电视剧植入、北京世纪鲲鹏国际传媒广告有限公司（下称“世纪鲲鹏”）董事长杨宗灵告诉21世纪经济报道记者。

过去一年，视频网站VIP会员和付费观看迎来较快发展，各大视频网站公开的会员数量均在2000万以上。随着付费会员的增多，免费内容前的硬广空间一天天被挤压，内容变现的标地就从片外移到了片内。

“观众的接受度是有限的。” 米未联合创始人、CMO刘煦告诉21世纪经济报道记者。如何做到占用正片时间却不让观众反感？内容和需求逐渐的平衡如何把握却也大有学问。

不被设计的花式口播

第一个将网综节目卖出如此高的招商价格并不容易。刘煦对记者回忆：“当时开了一个价，吓走了一批。”

“做这么一档语言类节目，我们要考虑能给广告商带来什么。符合《奇葩说》气质的口播是什么？‘时尚时尚最时尚’，有趣。这是第一个口播的雏形。”她说。

据了解，第一次花式口播并不是设计出来，而是机缘巧合。“整个米未都很有商业敏感，加之马东自己的商业敏感度，无意中做了一些口播的。需要灵感，和内容一样自己生长、发展。”

当时，马东还未离开爱奇艺成立米未，时任爱奇艺首席内容官的他，与爱奇艺的销售团队、品牌，一起碰出了这种口播形式。

为了找到有趣的口播词，作为主持人的马东会跟品牌一起开会，了解对方诉求。由于口播词偏年轻，一开始并不是所有品牌都能接受。如RIO的口播词“不正经场合指定用酒”，刚出来时对方有所顾虑，马东特意飞去洽谈，才有了这个口播。

确定了口播词，就要为它们找到合适的、在节目中的应用场景。如海飞丝“废话就像头皮屑”的口播词，找到了品牌和节目之间的融合点。

随着节目播出，广告效果也迅速发酵。根据第三方监测数据，奇葩说第三季赞助商有范App品牌认知度比节目开播前上涨433%；伊利谷粒多扛饿定制包从第三季开播至今销量环比增长300%；海飞丝电商平台一天内销量破500万等。

外界对这种广告开始有期待。“之后就要设计，但我们没有办法完全设计，因为现场录制是不会喊停的，我们能做的是讲清楚所有的品牌故事。”

如“奇葩”系列节目《奇葩大会》一开场，马东以“肯德基上校”的形象出现，看似不经意的片段，背后却有着品牌的深思熟虑。据悉，肯德基冠名《奇葩大会》用的是全方位立体化的植入形式。肯德基企划副总裁李波告诉记者：“我们通过马东老师致敬肯德基上校来传递品牌的精神内涵，让广告以更综艺化的方式植入节目。”

整个植入计划里，肯德基的不同产品都有自己的口播词。如全家桶的花式口播“鸡年全家提桶鸡，肯德基全家桶”、小食拼盘的“专治冷场大杀器”、现磨咖啡的“一杯脑洞就起飞”等。

这个过程中，品牌和节目组是互相选择的。

“价值观一致很重要。品牌的要求和我们的坚持，这事急不来。在录制前，我们有足够的时间和容忍度来商讨，找到一个大家都满意的点。”刘煦表示，一般节目一整季全部结束，才能真正了解一个品牌。

govyvy

、习近平总书记2月28日主持召开中央财经领导小组第十五次会议，听取关于中央财经领导小组工作报告，研究推动落实经济领域重点工作。习近平强调，做好2017年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，把握好经济社会发展大局。

2、国家统计局发布《2016年国民经济和社会发展统计公报》：2016年，我国国内生产总值达到744127亿元，比上年增长6.7%;全国居民人均可支配收入23821元，比上年实际增长6.3%。其中，上海、北京居民人均可支配收入突破5万元，人均消费支出超过3万元。

3、今日起，又有一批新法规正式实施。下面这些新规，你最关心哪一条?

邮政包裹投递时限大幅缩短;

电影院放映过程中不得插播广告;

跨省、跨市购汽车票需实名，遗失可免费补办;

庭审活动须全程同步录音录像;

进口化妆品信息可全过程追溯;

污染企业将被记录在案;

公共文化设施选址将征求公众意见

【财经要闻】

1、央行：外商投资企业可以正常办理利润汇出。我国已实现经常项目可兑换，真实合规的经常性国际支付和转移，包括货物贸易、服务贸易及股息、红利等对外支付和转移，凭真实有效的交易单证直接到商业银行办理。

2、中证报：今年监管层对金融风险的防控将更加精细化，将摸清底数，画出风险表，注重从账户管理、登记结算、交易交割等环节入手，提高对股市、债市、期市等市场的动态监测、实时预警能力，并将开展风险隐患全面排查。

3、北京今年将投180亿治霾，加大环保督察，燃煤总量压减300万吨;严查严管重型柴油车，六环路将限行;再关停退出500家制造企业。

4、中国财税法学研究会会长刘剑文表示，房地产税法草案已经完成，最快有可能2017年提交全国人大常委会审议。从立法程序上，房地产税法在2017年出台是很困难的事情。

5、2017年以来，在土地市场上，品牌房企补仓热点城市趋势明显，尤其在长三角等热点地区，房企拿地热情较高。分析师称，长三角地区有人口需求、刚需基础大，改善需求比例高，能接受高溢价率的改善产品。

6、央行：周二进行了100亿7天期、100亿14天期和100亿28天期逆回购操作，中标利率分别持平于2.35%、2.5%和2.65%。当日逆回购到期规模800亿。市场人士预计，目前到3月上半月，资金面问题不大，但下半月受季末考核等因素影响，流动性压力或重新加大。

【投资风向】

1、国务院印发《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》提出，到2020年，高铁覆盖80%以上的城区常住人口100万以上城市，城市轨道交通运营里程比2015年增长近一倍。

2、中证报：今年成功保壳的公司数量或创新高。受IPO排队及一些竞争激烈行业资产证券化需求等因素影响，*ST公司炒作短期不会绝迹，但炒作逻辑已从以往“短炒”向挖掘中长期价值方向转变。

3、2月28日，国家信息中心与中国互联网协会联合发布了《中国分享经济发展报告2017》。这份报告初步估算显示，2016年中国分享经济市场交易额约为34520亿元，比上年增长103%，市场规模实现翻番。

4、央企1月迎“开门红”，营收1.9万亿元，同比增8.7%;利润总额891.2亿元，增24.5%

5、2月28日，我国自主研制的“米级快速定位北斗芯片”正式推出，将满足现代化城市中车用记录仪、后视镜、导航仪等与公众行车安全相关的各种电子设备的需求。

6、亚足联宣布，终止与乐视体育在2015年8月签订的转播和版权合同。而体奥动力与亚足联签约，获得2017至2020为期4年的亚足联旗下所有赛事在大陆地区的转播权，包括亚冠联赛、世界杯预选赛及亚洲杯。

【社会热点】

1、最高法对“婚姻法司法解释(二)”第二十四条作出补充规定，针对司法实践中出现的涉及夫妻共同债务的新问题和新情况，强调虚假债务、非法债务不受法律保护。

2、有报道称刚刚接任篮协主席的姚明在中国篮协代表大会提出了联赛改革方案，结果全部遭否决。篮协回应，相关报道严重失实，各项改革措施时机成熟时会公布。

3、3月1日，《中华人民共和国电影产业促进法》正式实施，这是国内文化产业领域的第一部法规。法规提出要打击票房造假，要求明星德艺双馨，防止盗版、鼓励国产电影等。

4、文化部日前启动对网络表演的双随机执法检查，包括武汉斗鱼网络科技有限公司、北京六间房科技有限公司等50家网络表演经营单位，重点整治涉及淫秽色情低俗、封建迷信等内容。

5、新修订的《邮政普遍服务》标准今日起施行，普通包裹自取模式正式退出市场，改为按址投递包裹实物。

6、3月1日起，上海施行“最严控烟令”：室内公共场所、室内工作场所、公共交通工具内均禁止吸烟，个人在禁止吸烟场所吸烟且不听劝阻的，可处以50元至200元罚款。

【国际要闻】

1、当地时间2月28日，负责调查韩国总统亲信干政事件的特别检察组宣布将以行贿指控起诉三星电子副会长李在镕。李在镕被怀疑向朴槿惠的密友崔顺实行贿430亿韩元。

2、马来西亚交通部长廖中莱昨日表示，又有两块MH370航班的飞机残骸被发现，目前共发现了27块飞机残骸。

3、世卫组织近日首次发布一份列有12种耐药性细菌的清单，上“榜”细菌被世卫组织认为急需开发新的抗生素。耐碳青霉烯类抗生素的鲍氏不动杆菌、绿脓杆菌、肠杆菌类在需要新抗生素的迫切度上最高。

4、美股周二收低。标普500指数收跌6.11点，跌幅0.26%。道琼斯工业平均指数收跌25.20点，跌幅0.12%，结束了连续12日创下历史新高的疯狂行情。纳斯达克综合指数收跌36.46点，跌幅0.62%。

govyvy

中国日报2月28日电（记者 莫竞西）阿根廷驻华大使迭戈·盖拉尔近日接受中国日报采访时表示，他期待中国通过即将召开的两会，向各国驻华使节以及全世界展示其在充分承担国际责任的同时，为实现人民利益出谋划策的能力。

盖拉尔告诉记者，过去的一年对于中国和全球体系都十分重要。中国已经逐渐成为一个积极参加全球事务的大国，特别是在环境问题上。

“几年前，国际社会还认为中国试图逃避面对这个问题，而现在，中国已经成为该领域的领导者之一，”他说。

盖拉尔认为，中国政府今年面临的主要挑战之一是如何让世界充分理解正在中国发生的政治经济进程。因此，他认为有关对外文化和对外交流的政策十分重要。

govyvy

中国日报网2月28日电 2017年2月28日，中国社会科学院中俄战略协作高端合作智库（简称“中俄战略协作智库”）揭牌仪式暨第一届理事会会议在中国社科院俄罗斯东欧中亚研究所举行。中国社科院副院长蔡昉、外交部欧亚司副司长姜岩、俄罗斯联邦驻华大使杰尼索夫以及中外多家科研机构和智库代表共70余人参加了揭牌仪式。

蔡昉副院长在致辞中指出，当前中俄战略协作伙伴关系达到历史最好水平，要切实利用好中俄高端智库平台，开展全局性、战略性、前瞻性、针对性和储备性问题研究，着力处理中俄关系中一些短期、紧急、局部、具体而微观的问题，推出一批系统性、有影响力的战略决策和具有现实性、建设性、长远性和可操作性的对策建议，为中俄务实合作的长期发展以及两国在国际事务中的全面协作注入新的动力。蔡昉副院长要求“中俄战略协作智库”要在以下方面着力：一是促进中俄两国发展战略的对接，特别是“一带一路”与“欧亚经济联盟”的对接合作；二是为中俄在能源、核能、航天、高铁和跨境基础设施等领域的战略性大项目合作提供政治和经济风险评估，考察法律对接，全面推动这些项目合理落地；三是要重视大企业与中小企业并行推进，不断扩大农业、金融和高新技术的合作；四是抓住机遇开拓思路，建议大力开发中俄旅游产业、合作办学、引进文艺作品、在两国普及俄语和汉语等举措；五是要在中俄智库平台上召开围绕中俄关系的主题论坛、专题研讨会、成果发布会和媒体访谈等活动，向社会提供更多的研究成果，使社会更多地感知俄罗斯，理解中俄关系友好对我国的重要意义，为中俄关系深入发展进一步夯实社会基础。

姜岩副司长在发言中认为，“中俄战略协作智库”是中俄学术研究机构交流合作迈向新水平的重大事件。中俄战略协作已成为国际公认的维护世界和平稳定的正能量。“中俄战略协作智库”秉持共建、共享、共赢原则，必将汇聚两国学界智慧，为中俄关系提供强大智力支持。俄罗斯驻华大使杰尼索夫在致辞中指出，“中俄战略协作智库”对于两国学术界和政府来说都是一个重要事件，智库的科研成果对于两国外交实践极为重要。杰尼索夫大使祝贺“中俄战略协作智库”的成立，期待智库在未来的工作中多出高水平研究成果。

作为俄方合作机构的代表，俄罗斯科学院远东研究所所长卢佳宁对“中俄战略协作智库”的成立表示祝贺。他在发言中指出，当今世界局势越来越不稳定，俄中的战略协作伙伴关系发挥着重要作用，是世界和平与发展的保证，对此，智库应该给出专家的评价。黑龙江省社科院首席专家刘爽代表国内合作机构在致辞中表示，“中俄战略协作智库”的成立对于整合国内外智库力量，为两国政府提供决策与参考，对于推进新形势下中俄合作的加快发展必将起到重要作用。

中国社科院俄罗斯东欧中亚研究所所长李永全在发言中深入阐述了“中俄战略协作智库”成立的意义、筹备过程和运行机制。他谈到，中俄关系处在历史最好时期、最高水平，对于世界和平和地区稳定具有特殊意义。推进、深化双边关系还会遇到很多问题，有的涉及到多边和全球的问题，为此需要更紧密、更频繁、更坦率的交流机制，智库是这个进程中不可或缺、不可替代的机制。“中俄战略协作智库”是根据党中央和习近平主席有关智库建设的指示，在中国社科院的领导直接指导下筹备、成立。“中俄战略协作智库”依托中国社会科学院雄厚的人才和学科优势，秉承基础研究和应用研究相结合、开放办智库的原则，与国内外同行共同搭建推进中俄全面战略协作伙伴关系的智库交流平台，共同策划和实施研究项目，共享研究成果。

随后，蔡昉副院长与杰尼索夫大使共同为“中俄战略协作智库”揭牌，全场以热烈的掌声祝贺智库成立。智库的标志采用中国结的形式，交错编织，红色系绳代表中国，蓝色系绳代表俄罗斯，象征着中俄智慧交叉连接与密切合作。

“中俄战略协作智库”的组织架构由理事会、秘书处和办公室组成。理事会为“中俄战略协作智库”的最高决策机构，理事由国务院有关部委、中国社会科学院相关局所及国内高端智库、科研等单位负责人或代表担任。“中俄战略协作智库”下设秘书处，作为常设机构。理事长、副理事长和秘书长由理事推选产生。揭牌仪式之后，“中俄战略协作智库”召开第一届理事会会议，共有来自21家理事单位的近50名理事参加会议。在理事会上，理事们推选中国社会科学院院长王伟光院长担任“中俄战略协作智库”首届理事长，中国社会科学院副院长蔡昉担任常务副理事长，中国社会科学院俄罗斯东欧中亚研究所所长李永全担任首任秘书长。“中俄战略协作智库”秘书处设在俄罗斯东欧中亚研究所。

govyvy

某种程度上，年终奖的多寡能反映出一个行业的发展阶段，以及这个行业在国民经济中的盈利情况。因此，我们摸底金融业年终奖，不止是八卦，更想把握行业发展的脉搏。

于金融业而言，该行业的年终奖一直是各行业的“翘楚”。不过目前来看，这一局面似乎发生微妙的变化，银行业一度爆出个位数年终奖的消息。

真实的情况如何？我们选取了银行、证券、保险、基金、信托五个行业进行调查。调查的样本中，“递延发放”、“还没收到”、“相比往年减少”是出现较多的几个关键词。当然行业之间及行业内不同板块也有分化，比如保险业年终奖相对稳定，银行金融市场部年终奖高于对公部门等。

从行业数据看，银行、证券、信托三个行业营收增速相比五年前已经大幅降低。其中，由于市场低迷，证券业2016年营收同比下降42%。25家上市银行的2016年前三季度营收增幅仅有2.3%，同期信托业营收负增长11%。

变化的背后是中国经济增速换挡及金融管制的放开。此前，随着利率市场化及泛资产管理的推进，金融业各行业内部的竞争加剧，营收增速下降。我们也注意到，未来将推进协调监管，而这对金融业影响几何，还有待时间及市场检验。（杨志锦）

govyvy

世界经济处于低位运行。危机后全球GDP增长持续下滑，在2010年出现了非常强烈的反弹，但是这个反弹之后，全球经济增长速度一直缓缓下降。2016年全球经济增长速度为3.1%，在美国的政策“牵引”下，2017年可能会略有上升，但总体还将下行。

目前，全球通货膨胀率相对很低，PPI下跌厉害，这并不是说物价水平很低。目前全球130多个国家中，大约有40多个国家的PPI低于0，40多个国家的PPI低于1，此外还有40多个国家的PPI低于2。也就是说，全世界130多个国家的PPI水平低于一般通货膨胀目标，全球处于通货紧缩状态。与此同时，由于受到宽松货币政策的影响，全球真实利率持续下降。但这并不是危机，而是一种均衡的状态——可以称之为低增长、低通货膨胀、低利率、低投资、低油价、低进口、低FDI。

为什么会发生这样的情况？我认为理解危机很重要。2008年全球金融危机对全球经济造成了巨大的冲击和影响。危机之前我们对全球GDP水平做了预测，当时假定危机之后会略有下降，但会继续上升，不过，我们发现此次全球金融危机对全球经济的影响远远超过我们的预期。虽然新兴国家经济增长率下跌较少，但也在下跌。在全球金融危机后的八年里，全球GDP水平因为危机的冲击下跌了12%。所以那次危机把全球GDP水平压到了很低的水平，这就是今天全球经济低迷非常重要的原因。

我们分析未来全球潜在经济增长率后发现，其由投资的潜在增长率、劳动力的潜在增长率以及劳动生产率的潜在增长率决定。从三个方面来看，危机以后，全球潜在增长率大幅下滑，未来五年仍然处于低位水平。其一，全球投资潜在增长速度在放慢，资本投资急剧下跌；其二，劳动力潜在增长率因为人口老龄化的原因，也急剧下跌；其三，全球劳动生产率水平在过去十年是下降的（虽然我国还是占很高的权重），所以未来全球潜在增长率将下降，在未来几年里，全球经济应该是在低水平运行。

从这个意义上来说，2008年全球金融危机在静态上把全球经济发展水平压到了很低的水平，在动态上把经济增长速度降了下来，这是一个很大的结构性变化。

世界经济正在发生结构性变局

全球经济正在发生一系列深刻的变化。第一，全球人口结构在发生重大变化。全球人口结构变化包括两个层面：一是全球人口仍将不断增长，2016年全球总人口为74亿，预计到2100年将达到110亿，但是全球人口结构发生了很大的调整。从南部非洲地区劳动力人口的增长和世界其他国家劳动人口的增长数据来看，南部非洲地区的劳动力持续上升，预计到2050-2060年劳动人口增长速度会达到顶峰，之后将逐渐下降；而其他国家的劳动人口增长速度在2008年就已经达到巅峰，预计到2025-2030年会下降到0，到2030-2040年将开始负增长。

全球人口增长结构发生重大变化，这意味着整个劳动生产力结构发生变化，全球GDP增长，将会从人均GDP高的地方走向低的地方，而全球需求结构也会相应发生变化（因为新增人口在非洲，而非洲国家大部分是低收入国家，总需求仍然有限）。

二是全球人口老龄化越来越严重。我们可以以美国为标准，因为美国在全球老龄化趋势中，处于中间位置，既不像日本那么严重，也不像印度或者南亚国家一样不存在这方面问题。预计到2050年，美国劳动力人口还是净增长，但是劳动人口结构会发生巨大的变化。从65岁以上人口与15-65岁劳动人口之比来看，2015年为22%左右，2025年这一比重可能达到32%左右。也就是说10年内这一比重将增加10个百分点，这是巨大的人口结构变化。这会改变社会结构，也会改变劳动力的供应结构。综上，全球人口结构变化和人口老龄化趋势愈来愈严重，在根本上改变了未来50年全球经济金融的基本格局。

第二，全球经济继续轻化。以美国为例，2008年发生金融危机的时候，美国人一直强调本国服务业占比太高，制造业则太低，于是奥巴马提出要把制造业带回美国。8年时间已经过去，美国服务业的比重从78.4%-78.5%下降到78%左右，没有显著变化，而欧洲服务业的比重仍在继续上升，发达国家的经济仍继续轻化。此外，新兴经济体的服务业比重也在上升。也就是说，全世界经济呈现服务业比重上升、制造业比重下降的趋势。轻资产变得越来越重要，投资者越来越不愿意持有重资产，这又是一个特别有意思的现象。

govyvy

3月1日，人社部部长尹蔚民、副部长游钧出席国务院新闻办召开的新闻发布会，回应了一系列关于社会保障的问题。

对于和谐和谐注的延迟退休政策，尹蔚民表示，延迟退休年龄政策是一项重大的经济社会政策，涉及到每一个人的切身利益，将结合我国劳动力总量的变化、就业和社保基金长期可持续发展等实际情况，继续深入、认真地研究这项政策。

另外，全国两会临近，民主党派陆续向媒体公布提案。其中，民进中央在《关于建议调整老龄工作方针和老年人统计口径的提案》中建议，尽快启动渐进延迟退休年龄的进程。

延迟退休暂无时间表

尹蔚民在新闻发布会上表示，在就业形势依然严峻复杂，特别是这几年化解过剩产能职工分流安置的压力也非常大的背景下，“我们在制定这个政策的时候就更加稳慎”。

他未提及政策出台的具体时间表。

事实上，延迟退休政策自提出之后，便引起广泛的争议。一个疑问是该政策可能跟养老金的发放缺口相关。

对此，尹蔚民表示，养老保险基金的运行总体上是平稳的，其主要问题是统筹地区之间不平衡。“现在养老保险仍处于省级统筹层面，各省之间养老保险基金的运行差异比较大：高的省份，能够保障50个月的支付；特别困难的省份，当期收不抵支，累计结余也基本上用完，差异比较大。”

21世纪经济报道记者梳理各地2017年政府工作报告发现，河北、黑龙江、辽宁、吉林、山西、湖北、宁夏、云南八个省份均提到2017年社保工作之一是要确保养老金按时足额发放。其中，河北、黑龙江、吉林、辽宁在2015年就出现了养老金当期收不抵支的情况。

尹蔚民解释说，这个差异最主要的因素是人口的抚养比不一样，高的省份人口抚养比10∶1，即10人养1人；低的省份人口抚养比是1.2∶1，负担不一样。

2016年8月，人社部社会保险事业管理中心发布的《中国社会保险发展年度报告2015》披露了相关数据：广东以9.74∶1的抚养比位居全国首位，6158亿元的结余可供支付52.8个月；黑龙江的抚养比则是1.33∶1，88亿元的结余仅供支付一个月。

尹蔚民说，养老保险基金可持续运行确实需要引起高度关注，必须要采取多种有效措施解决这个问题。20多年前建立养老保险制度之时，人口抚养比是5∶1，现在已经持续下降到2.8∶1。随着人口老龄化的加速发展，人口抚养比还会发生变化，所以如果不采取有力的措施，养老保险基金的运行就会出现问题。

此外，对于延迟退休如何“延迟”，不少学者提出了不同的方式。中国人民大学教授、中国养老金融50人论坛（CAFF50）秘书长董克用建议，将退休的选择权还给个人，以缴费年限定待遇水平。“一个28岁念完博士才出来工作的人，和18岁就开始打工的人，都要求65岁退休是不太合理的。但总的来说，50岁退休或者55岁退休要慢慢改变。”

人社部前副部长、中国社会保险学会会长胡晓义，也曾在2016年12月10日举办的“养老金融50人论坛2016年会”上表示，不必再硬性地规定到了年龄就退休，而只是将特定年龄作为领取基本养老金的底线，可以由当事人根据自己的终身财务平衡、利益最大化原则来做出理性的选择。

govyvy

任正非：秦淮河边上产生不了世界领袖，北京没有户口指标成不了科技中心
2017-02-15 行业研究报告

行研君说
导语
千古兴亡多少事，不废江河万古流。多少公司在繁荣鼎盛时期轰然倒下，鲜花的背后可能是墓志铭。别人的教训，就是我的座右铭。
PS：菜单栏“免费报告—免费报告索取”项目已更新报告库系统，40个大行业报告可在百度云盘下载，请先申请百度云盘账号转存后下载阅读！

来源：小青 中国青年网  

那么多大佬的演讲，为什么总是任正非的演讲刷屏？

因为他讲话够直接够真实，开口直接敲碎那些“不劳而获”的白日梦。

近日，他在华为2017年市场工作大会上发表演讲，这三句话说的非常好：

秦淮河边上产生不了世界领袖，北京没有户口指标成不了科技中心

一周只有四十小时用于工作，产生不了科学家、艺术家

我们永远左右不了历史，只有顽强的表现自己

这篇演讲，值得所有人在重新起航时细读、收藏，分享给大家！



秦淮河边上产生不了世界领袖

我很高兴，在过去一年，我们取得很大成绩；我也高兴，在新的一年，我们正确认识了自己。

我们要敢于去拥抱这个快速变化的时代，也要敢于去拥抱全球化。这个时代一定是全球化时代，无论将来会产生多少风波，我们也要努力去实现全球化。

每个人都把自身置在这个浪潮中，努力地划桨，不管到达什么位置，一生都是无愧无悔的。我们不要总追求自己的人生目标要登顶，即使没有登顶，爬到山腰或者其他任何位置，也很光荣。

我曾说过“都江堰疏导不了太平洋”、“八百里秦川何曾出过霸王”、“秦淮河边上产生不了世界领袖”、“北京没有户口指标成不了科技中心”……

是逼迫我们这一代人就要成为世界领袖，而不是繁衍几代后才是。我们一定要冲到国际化队伍的前列去，不要成为“空军”司令，一定要接地气。

高级干部及专家到前方去(前方不是物理位置，流程改革、研发……都是前方)，直接参加从端到端的洗礼，从机会到变现，要认识全过程；世界有很多战略高地，到战略资源聚集地去，参加探讨，扩大视野，有人说“你都没有去过世界，哪来什么世界观”，这句话很精彩。

到管理一线去，真正体会梨子的味道……；到实践中去取得成功的经验，为担负更重要的担子取得资格。



一周只有四十小时用于工作，产生不了科学家、艺术家

我们一定要加强中、高级干部和专家的实践循环，在循环中扩大视野、增加见识，提高能力。这就是熵减。

万物生长是熵减，战略预备队循环流动是熵减，干部增加实践知识是熵减，破格提拔干部也是熵减，合理的年龄退休也是熵减……。

我们不能让惰怠在公司生长。一周只有四十小时用于工作，是产生不了科学家、艺术家的。

我们一直认为，中、低级员工可以温暖幸福、快乐平凡，因为他们是被指挥者，除非他们胸有抱负，或者被末位淘汰。平凡是什么意思？就是相对而言收入不高，但是也够花，因为根据不同责任、不同贡献有不同待遇。

但中、高级干部、专家和有追求的中、低级员工，应该勇于到洪流中去，向一切有经验的人学习，当然也可以向市场人员学习，他们在战争的国家、艰苦的地区，不也是远离家人吗?

我们要增加专家和专业人员的数量配置，公司运行规范化后，主官的数量减少，专家及专业人士增加。我们的事业越来越复杂，主官不可能像小公司一样事事都明白，主官对不确定性的决策来源于专家及职员大量的贡献。

人的工作生命其实很短，这讲的是生理生命。由于技术的飞跃发展，不是人人到老都能不断追日(追上时代步伐)，知识生命更短。

我们自己一定要在最佳时间、最佳角色，作出最佳贡献。组织也一定要在他冲上甘岭时，多给他一包方便面。

我们要相信绝大多数员工是英雄。这是一个英雄倍出的时代，华为的英雄会越来越多。“天将降大任于是人也，必先苦其心志，劳其筋骨，饿其体肤，空乏其身，行拂乱其所为”。

每一个英雄要有奋斗精神，也要有奋斗技能，所以我们对英雄没有一定的模式和要求，更多的是鼓励。

我们要形成一支英勇无畏、头脑清醒、方向清晰的奋斗队伍。在集体主义中的个人主义是允许的，因为每个人都有差异，每个人都有自己的思想。但是个人主义是为了这个集体，使我们的队伍五彩缤纷，在竞争中团结，在团结中竞争。

华为公司就是典型的个人主义，我们的个人主义就是要创造价值，为国家做出贡献，至少给中国政府缴了三千亿的税。我们的集体主义就是国家主义。

是英雄，还不是英雄的人，我都认为他是。在山脚下一拍他肩膀，他扛着炸药包就冲上上甘岭了，怎么不是英雄呢?“遍地英雄下夕烟，六亿神州尽舜尧”。



我们永远左右不了历史，只有顽强的表现自己

我们处在一个伟大的时代，我们已经站在一个良好的平台上了，我们要立志为人类的发展作出贡献。经过28年的努力，我们的变革终于开始落地。

运筹不在帷幄而在沙场，决胜不在千里而在心里，所有人都要走向前线。

我劝天公重抖擞，不拘一格降人才。破格选拔那些有成功实践经验，或在本职岗位十分认真负责的人。我们在这大河奔腾中，努力划桨，不要落后于时代的要求。

历史总是会优胜劣汰的，我们力争晚一些淘汰我们，但我们永远左右不了历史，我们只有努力去在顺应历史中，顽强的表现自己。

千古兴亡多少事，不废江河万古流。
多少公司在繁荣鼎盛时期轰然倒下，
鲜花的背后可能是墓志铭。
别人的教训，就是我的座右铭。

govyvy

　　中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会2017年第9次会议于2017年3月1日上午召开。现将会议审核结果公告如下：

　　一、审核结果

　　江苏长电科技股份有限公司（发行股份购买资产）获有条件通过

　　黄山金马股份有限公司（发行股份购买资产）获有条件通过

　　二、审核意见

　　1.江苏长电科技股份有限公司购买资产方案的审核意见为：

　　请申请人补充披露本次重组的交易对方股份锁定期安排是否符合并购重组相关规定。请独立财务顾问、律师核查并发表明确意见。

　　请申请人补充披露对标的资产业务整合的可实现性以及对持续盈利能力的影响。请独立财务顾问、评估师核查并发表明确意见。

　　2.黄山金马股份有限公司购买资产方案的审核意见为：

　　请申请人补充披露新能源汽车补贴政策的调整对标的资产后续盈利能力的影响。请独立财务顾问、评估师核查并发表明确意见。

　　请江苏长电科技股份有限公司、黄山金马股份有限公司逐项予以落实，并在10个工作日内将有关补充材料及修改后的报告书报送上市公司监管部。

　　上市公司监管部

　　2017年3月1日

govyvy

“要坚决治理各种金融乱象。当前，部分交叉金融产品跨市场层层嵌套，底层资产看不见底，最终流向无人知晓。这种现象的产生，很大程度上是源于监管制度缺失。这就是所谓的“牛栏里关猫”，没有完善健全的监管制度，银行业务经营就必然会引发严重的风险暴露。”今日，中国银行业监督管理委员会主席郭树清在国新办新闻发布会上表示。

　　郭树清进一步解释道，要根据银行业务和风险的新变化、新现象和新特征，参照国际监管标准，全面梳理银行业各类业务监管规制，尽快填补法规空白，及时更新已经滞后于业务和风险发展的监管规制，废除不合时宜的规章制度。

　　他强调，制度固然重要，但人的因素更加重要。筑好了“篱笆”，守护人员的巡逻和值班仍然是必不可少的。

　　郭树清指出，按照中央经济工作会议要求，要把防控金融风险放到更加重要的位置，确保不发生系统性金融风险。积极参与、全力配合监管协调机制建设，深化与“一行两会”以及其他部委的信息共享和统筹协调，健全完善系统性风险监测预警和防控机制。及时弥补监管短板，排查监管制度漏洞，完善监管规制。

　　他还提到，在银行监管中，即使制度健全了，监管人员的责任心、勤勉尽职仍然是最重要的。要治理市场乱象，坚决打击违法违规行为。深入开展违法违规违章行为的专项治理，重点整治违规开展关联交易、花样翻新的利益输送、重大经营管理信息隐瞒不报、违法违规代持银行股份等不良行为，充分发挥监管处罚的震慑作用，促进银行业稳健发展。

　　 原标题:银监会主席郭树清：金融乱象的产生源于监管制度的缺失

govyvy

美联储理事布雷纳德本周三表示，我们正接近充分就业，通胀率正逐渐升向我们的目标，外部增长根基也更为稳健，前景所面临的风险接近平衡，正如一段时间以来的情况一样。假设上述进展持续，很快撤除额外宽松举措，继续逐步加息或许是适宜的。
　布雷纳德在2015-2016年期间，一直是警告欧洲困境与中国增长速度慢于预期可能损及美国的重要人物。这一看法也令外界对美联储收紧政策步伐的预期有所放慢。但现在，她在哈佛大学讲话时说，乌云似乎正在散去。

　　布雷纳德表示，在过去数年一直充当重要的限制因素之后，外部环境目前似乎比之前一段时间更为有利。直指导致她支持推迟升息直至全球环境改善的一系列风险。她表示，中国近来的举措有所帮助，欧洲央行耐心地持续购债等政策措施似乎正在奏效。
　　考虑到其他美联储官员近期言论，再加上美联储主席耶伦将于本周五发表演说，布雷纳德的讲话可能会巩固有关美联储将在两周后召开下次会议时加息的预期。

　　对持续加息的可能性如此看好，布雷纳德还延伸讨论了她对美联储应如何管理其4.5万亿美元资产负债表。这个问题美联储已正式推到接近升息周期末尾的时候。

　　布雷纳德表示，她感觉美联储的证券持有量应保持在现在的水平，因为这相对于加息只是个次要角色。

　　布雷纳德表示，有几个挑战迄今为止已经安然度过，没有对经济增长、金融稳定和通胀预期造成严重损害。

　　布雷纳德称，未来几个月我们将继续向目标逐步靠近。消费增长情况一直不错，受就业持续增加、财富增长和信心增强的支撑。鉴于我们取得的进展，以及所公布数据的良好势头，持续、渐进取消宽松政策可能是适合的。

　　布雷纳德坦言,财政政策对经济的影响取决于很多因素，但不知道即将实施的财政政策会有多大力度。我们具有一个非常强大的制度框架。

　　布雷纳德表示，美联储的建立是为了保持长期的政策连续性。在总统特朗普撤换主席耶伦后，美联储有强大的制度框架来适应新的主席。他们也正在密切监控风险影响的范围。

　　布雷纳德称，金融危机后做出调整的银行目前放贷更多。任何财政扩张可能主要推高通货膨胀率和利率。信贷条件和危机前一样，因为更大的资本需求和其他规定，风险变得更小。自从金融危机后，杆杠水平和其他金融指标有所抬升，但是没有到危险水平。他们并不真的知道自然失业率是多少。

govyvy

昨日盘后龙虎榜显示，韵达股份(行情49.15 -1.80%,买入)与圆通速递(行情26.95 -4.74%,买入)龙虎榜买卖相差悬殊，卖出金额远大于买入金额，且大量机构席位现身卖出榜单。

　　韵达股份昨日收盘大跌9.90%。龙虎榜显示，卖出前五清一色为机构席位，合计卖出金额高达2.3亿元，其中卖一机构席位大举卖出1.1亿元。

　　圆通速递昨日收跌3.35%。龙虎榜显示，机构席位卖出金额同样占据较大比重。卖出榜单中，卖一、卖二均是机构席位，分别卖出5067.67万元和3943.83万元。

　　相对于主力资金在韵达股份与圆通速递中一边倒的卖出，顺丰控股(行情68.07 -2.76%,买入)的龙虎榜单则复杂许多，也更具有看点。

　　顺丰控股在经历了前期四连板之后，昨日直接以涨停开盘，但午后遭遇大量获利盘打压，股价出现巨幅震荡，最终收涨4.79%。盘后龙虎榜显示，深股通专用席位连续第三日现身买入榜单，且昨日买入金额高达7874.39万元，高居买一位置。在此前两个交易日中，深股通席位在周一、周二分别买入了3981万元和2358万元，昨日7874万元的买入金额已经超过了前两日的总和。与此同时，深股通席位的卖出金额只有814.17万元。连续三天的大幅净买入，借道深股通渠道的资金对于顺丰控股的持续看多已表露无遗。

　　顺丰控股昨日买二位置也是老面孔——国海证券(行情6.85 +1.18%,买入)济南历山路，买入4320.16万元的同时卖出5366.98万元，该席位已经连续四个交易日现身顺丰控股买入榜单。从交易风格上看，该席位在顺丰控股中始终保持着“T+0”的短线操作模式，在实现获利了结的同时保持着一定量筹码，从目前的交易金额来看，仍没有表现出急于离场的迹象。

govyvy

投资者在买股票的过程中，最常用的就是根据估值水平买股票。对于大盘指数和蓝筹股，投资者基于市盈率和市净率，结合行业周期分析，估值规律有迹可循。但对于成长股，估值方法十分复杂，因为普通投资者无法准确预估出成长股未来的收益情况，更无从判断成长行业未来的增长空间，就连大型机构也经常阴沟里翻船。

　　本文为投资者介绍一种适用于成长股的估值方法--折现现金流估值法。

　　由于国内市场的成长股标的较为散乱，我们拿成熟美股市场的亚马逊举例说明折现现金流估值法。亚马逊股价按照市盈率PE估值始终偏高，但亚马逊股价是根据折现现金流估值法得出的，所以亚马逊股价获得高估值并不意味着创业板股票都能够获得高估值。折现现金流估值法简称DCF，PE估值法将股价除以盈利得到的是未来盈利的现值，折现现金流估值法则是将股价除以现金流得到未来现金流的现值。折现现金流估值法有很多假设条件，仅适合少量像亚马逊这样的新型企业，而且这类企业还需要有独占鳌头的市占率和历年递增的市销率作为支撑，并且当市销率增长接近尾声之际，最终估值模式还是要回到PE估值法。目前虽然亚马逊估值仍高达200倍PE，但业绩早已告别亏损，每股盈利超过4美元。中国与之相像的公司是京东，只可惜京东由于不符合A股市场的上市条件，最终选择了在美股上市。

　　京东离投资者比较近，也很熟悉，所以当我们研究成长股估值时，即便可以容忍PE高估值，也必须从市占率和市销率指标着手，根据折现现金流估值法将未来现金流折现为股价，这才是少数纳斯达克股票高估值表象背后的真相。按照折现现金流估值法进行评估，市场中符合标准的PE高估值成长股选择范围是有限的。

　　另外，成长股也是有周期的，步入成熟期之后仍然适用PE估值法，微软就是一个很好的例子。1986年微软在纳斯达克市场上市之初仅是200万美元净资产的小盘股，至2002年之前，微软始终维持业绩高增长，此阶段微软并不分红但屡有股本拆细动作。自2003年起，微软业绩开始步入稳定期，微软启动持续大比例分红和现金回购股票，至今累计现金回报总额超过了1千亿美元，而且微软总股本缩小了25%，与当年频频拆细股本形成鲜明反差。因此，根据企业不同的生命周期，成长股不可能始终保持不变，当亚马逊的市占率达到极限之际，亚马逊也开始减少资本支出从而释放盈利，而微软更早已适用蓝筹股PE估值标准，与曾经的纳斯达克“市梦率”无关。这也可以解释很多A股上市公司始终估值高企但股价坚挺的现象。

　　成长股估值还有一项衍生话题就是股本拆细，无论A股还是美股，在成长股发展初期，大比例股本拆细可能给投资者带来潜在的超额回报，这个超额回报体现在股本拆细后再填权而带来的收益倍增效应。但这个潜在超额回报必须建立在业绩持续大幅递增基础之上，如果没有业绩大幅递增作为基础，那么大比例股本拆细不仅是牛奶兑水的数字游戏，也是股价漫漫熊途的导火索。我们可以观察到2001年之后亚马逊总股本仅从3亿多增长至4亿多，幅度十分有限，2003年之后微软总股本更是缩小了25%，这都与之前两家公司股本拆细形成鲜明反差。反观A股市场，很多股票借高送转股价飙升，甚至还衍生出了“高送转”板块。投资者一定要辨明真伪，否则遗憾无穷。

　　折现现金流估值法可以辨别出成长股的真伪，同时，股本拆细也不能与成长股简单画等号。投资者看一下自己的股票池，是不是可以去粗取精、去伪存真了？

govyvy

美国总统特朗普2月28日在美国国会发表上任后的首次演讲，呼吁民主、共和两党在基础设施建设投资、移民改革、医疗改革等方面的立法上进行合作，并强调“公平贸易”和提高美国国防预算的重要性。 新华社/路透

　　美联储官员以及美国总统特朗普近日的表态令市场对美联储3月加息的预期迅速上升。有分析指出，在美国经济增势平稳，越来越接近充分就业以及政府承诺大规模刺激计划的前提下，大多数美联储官员对通胀急速回升的担忧正在不断加强，加息很可能会步入“快车道”。

　　据外媒报道，纽约联储主席威廉姆·达德利2月28日在接受CNN采访时表示，自特朗普当选美国总统以及共和党掌控国会以来，收紧货币政策的需求正变得“更为迫切”。达德利表示，家庭和商业投资信心已“大幅提升”，特朗普去年11月赢得选举以来金融市场也充满活力，政府财政政策预期很可能会产生良好的刺激效果。

　　此外，旧金山联储主席约翰·威廉姆斯也表示，考虑到美国就业市场达到充分就业、通胀加速回升，以及特朗普的减税措施可能产生潜在影响，延迟加息没有必要。他还表示，在3月的会议上加息将会成为一个需要“严肃讨论”的议题。威廉姆斯表示，3月而非等到6月再加息，可以使美联储具备更多空间实现今年加息三次以上。费城联储主席帕特里克·哈克2月28日也呼吁美联储今年加息三次。

　　有分析指出，达德利与美联储主席耶伦立场相近，是美联储最具影响力的官员之一，以往对于加息的看法一直较为谨慎，此次则是明确表示支持加息，可谓“鹰派”表态。同时，美联储官员的表态大多出于对通胀加速回升的担忧，尤其是在特朗普承诺将推出大规模减税和财政刺激计划的基础上。这显示出美联储可能会很快再次加息。

　　美联储官员的表态导致美国债券市场下滑，国债收益率升至去年12月以来最高水平。据路透社报道，相关期货市场数据显示，市场目前认为3月加息的概率已经上升至57%，与本周初30%的预期相比迅速上升，而一周前的预期还仅为20%。可见，市场已改变之前美联储3月会议不会加息的预期。

　　耶伦近期在国会作证词时也表示，再次加息的时机或将很快到来。本周五耶伦将会在公开场合演讲，她的表态备受外界关注。如果耶伦在演讲中再次暗示美联储将很快升息，外界的加息预期料将进一步增强。

　　美国经济目前增势平稳。美国商务部2月28日公布的首次修正数据显示，去年第四季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.9％，与首次估测值一致。占美国经济总量近70％的个人消费开支当季按年率计算增长3％，远高于2.5％的首次估测值，与前一季度增速相同，为美国经济增长贡献2.05个百分点。但受美元升值影响，去年第四季度美国出口下降4％，进口大幅增长8.5％，当季净出口拖累美国经济增长1.7个百分点。2016年全年美国经济增长1.6％，与首次估测值一致，远低于2015年2.6％的增速。

　　在比较稳固的增长形势下，特朗普仍不断强调将推出大规模的减税和财政刺激计划，表示会努力将经济增速推升至3%的水平。有分析认为，一旦特朗普公布更多减税和财政措施细节，且通胀上行压力加大，外界对于美联储加息的预期还可能会进一步增强。

　　特朗普2月28日晚在国会发表上任后的首次演讲，呼吁国会通过立法，吸引公共和私营投资，为美国基础设施建设投资1万亿美元。他同时强调，基建计划将遵循“买美国货和雇美国人”的原则。特朗普还表示，他的经济团队正在制定税改方案，将削减公司所得税并为美国中产阶级大规模减税，但他并未透露方案的具体内容。

　　虽然外界普遍预期特朗普的经济政策可能推升通胀水平更快回升，但最新的会议纪要显示，在上次会议上，美联储内部就加息决定是否应当考虑相关影响这一问题仍有争议。

　　圣路易斯联储主席詹姆士·布拉德2月28日晚间表示，今年仅需加息一次。布拉德坚持认为，政府的税收和财政措施尚未敲定细节且需要数月在国会才能通过，现在还没有必要考虑这些措施的潜在影响。布拉德表示，如果减税计划设计得当，将有助于刺激投资和提高生产率，帮助经济加速增长，却不会带来一些美联储官员所担心的通胀压力。