逗逼传

govyvy

这次讲话我要从一九九一年十二月说起。当时波斯湾之战结束，苏联解体，世界看来将会有大变。好友科斯刚好获得诺贝尔经济学奖。瑞典的朋友邀请我到那里，在宴会上替代需要休息的科斯讲话。那瑞典之行我遇到弗里德曼夫妇，是深交，几天的时间大家日夕与共，无所不谈。我对弗老说：“苏联解体，中国改革开放了，看来整个地球将会增加约二十亿的贫困人口参与国际产出竞争，世界将会出现大变，富裕的国家不作出适当的调整，可能会遇到麻烦。”




弗老的回应，是经济学有一个比较优势定律，廉价劳力大幅增加当然对富裕的国家有好处，用不着经济学者操心。理论是这样说，但我指出先进之邦有工会的问题，有最低工资与福利制度的局限，要获取比较优势定律带来的利益，需要的调校不会是那么容易。弗老当时不相信这调校会是困难的。事实上，在此之后的十多年，弗老的好友格林斯潘几次提到，中国的廉价物品进口有助于美国压低通胀，为中国说了不少好话。这跟今天特朗普总统说的是两回事了。




一九九一年到今天是过了四分之一个世纪。回头看，虽然越南、印度等地的经济是有了起色，但整体来说，整个地球的贫困之邦只有中国可以算得上是走出了一个贫困的局面。尽管二〇〇八年中国引进的新劳动合同法对经济为祸不浅，但炎黄子孙买起先进之邦的楼房之价是事实，而炎黄子孙所到之处，商店的售货员纷纷学几句中语也是事实。今天的中国不仅变为上世纪七十年代的日本，而且是七十年代的十个日本。




中国的经济究竟有多大




近两年，西方喜欢称中国为地球上的第二大经济。怎样算法我没有考究，但以金钱量度这方面看，他们的看法可能不对。大略地看，中国的楼房价格比美国的约高出一倍，而且到处的大厦林立远比美国的多。另一方面，中国的人口约美国的四倍，没有种族歧视，而生产力不弱。在这些之上还要加上中国的基础建设——公路、高铁等设施——已达一等。报道说今天的中国，每年在国际上的发明专利注册数量冠于地球。




从人均的金钱收入衡量，中国还远逊于美国。我曾经指出，人均的金钱收入，以消费者平价算，中国要追上美国遥遥无期。不是不可能，小小的新加坡的人均金钱收入逾美元六万，高于美国。然而，就算中国能跳升到这个水平，恐怕从实质的收入看中国还有好一段路要走。这是因为比起中国，美国是远为近于《圣经》说的伊甸园。美国地大人少，风景优美，在生活的享受上市民的消费者盈余比中国的为高。




例如在美国的次级城市，一间拥有无敌海景的花园房子只约美元五十万，同样水平的在中国之价要高出十多倍。伊甸园什么都有，享之不尽，但没有市值，所以亚当与夏娃没有一分钱，从我们的世俗看是穷光蛋！这是说，就算以金钱计算的人均收入中国能追上美国，但算进伊甸园那种消费者盈余中国还输一大截。




中国自己的伊甸园




从另一个乐观角度看，中国也有一个美国没有的伊甸园，只是少人注意罢了。这是中国的古老文化，大可享受。拿着一件出土的古文物在手，我可以自我陶醉一个晚上，不一定比无敌海景差。问题是欣赏无敌海景不需要学过，但要欣赏中国的文化可不是肤浅的学问。




数千年经过无数天才发展而遗留下的中国文化说不得笑。这些年我欣赏北京的朋友重视自己的文化。据说大大小小的博物馆今天的中国有几千间。但我认为他们处理得不好。政府禁止出土文物在内地出售，这使精美的战国金属器皿纷纷在外地的拍卖行出现。我因而建议要让内地的市场挽留这些文物。




另一方面，不亲自收藏，中国的文物——不管是出土还是不出土——不容易学得懂。不需要多少钱，我自己从地摊货的真真假假学得很多。没有疑问，中国的文物是一个庞大无比的伊甸园，只要博物馆办得好，有可靠的专家指导，展品有故事可说，这个文化伊甸园不亚于无敌海景。




这就带到我要说的一个重要话题。伊甸园的享受无疑是一项重要的收入，但主要是消费者盈余，没有市场，不能算进以市价量度的财富那边去。这样看，美国的地价低，中国的地价高，尽管美国的人均享受远高于中国，要拿出钞票在国际上挥洒一下，他们却又斗不过炎黄子孙。这是习先生提出一带一路这个构思的先决条件了。




知识引进是第一关键




不管怎样衡量，今天回顾，自一九九一年在瑞典我跟弗里德曼畅论世界经济，距今四分之一个世纪，贫困之邦能杀出重围的虽然不只一个中国，但说中国先拔头筹却无可置疑。我更要指出从一九九三到二〇〇七这十四个年头，在好些不利的情况下，中国经济增长的速度之高是人类历史仅见。朱镕基先生的贡献我欣赏，但经济持续地飙升十多年不可能是一个或一小撮人的功劳。朱总理当年主导的市场合约自由与其他政策当然不可或缺，但还是不足以解释我们见到的现象。




最近我想到两个解释中国现象的关键，皆源于与弗老之会的内容再想。其一是比较优势定律这回事，理论无疑对，但引进沙石这定律的运作不同。大概而言，地球上的资源只有三类。其一是土地（包括地下的矿物），其二是劳力，其三是知识。土地不能移动——不动产是也——其增减对经济当然有影响，而农产品或矿物的进出口，如果没有政府管制，会影响他邦的经济。劳动人口可以走动，但国际之间不容易，而通过国际贸易虽然会带来比较优势定律所说的效果，但国际上的劳工法例、最低工资、工会运作等沙石可以大幅地削弱比较优势定律的运作。




只有第三种资源——知识——在国际间是自由流动的：绝大部分的知识没有专利保护，就是有也只保十多年，而商业秘密会跟着外资的引进而进，一旦外泄基本上无法收回。我认为中国能先拔头筹的一个主要原因，是开放改革后外间的知识涌进得快，非常快，而中国的青年也吸收得快。外资当年的涌进带来的商业与管理知识当然重要，而今天看更为重要的是数码等科技的发达，涌进中国，炎黄子孙学得快，掌握得优越。这里我们要注意的，是中国本土的市场大，而大市场是数码商业快速发展的先决条件。




另一方面，在W\\\革期间，中国的大学好些课程不能教。这逼使求学的青年偏于数学与工程这些方面。虽然文革是四十多年前的往事，这传统还在。后来到了江泽民时期，大学的数量急升，到今天每年的大学毕业生七百万人，懂得处理方程式的中学生所见皆是。也重要的是中国没有西方那种工会的林立。中国的建筑或装修工人一般是样样皆能。是的，在西方，因为工会的左右，水归水，电归电，煤气归煤气，泥水归泥水，木匠归木匠，不能“捞过界”。




深圳是一个新现象




上述的局限转变带来近几年出现的深圳现象。我历来认为有朝一日，上海的经济会超越香港，没有想到深圳。去年我说两年后深圳会超越香港，但今天看是已经超越了。再两年会超越很多！去年我也说再十年深圳会超越硅谷，但今天看不需要十年。华为、腾讯、大疆等有大成的可以不论，但据说搞科技产品的企业深圳有八千家。马云也要到深圳来摩拳擦掌！这个城市的人口增长速度远超昔日香港的难民潮，但我找不到一个可靠的数字。




当然中国还有其他城市的科技产品搞得有看头，但深圳冠于内地今天没有疑问。新劳动合同法对科技行业的约束为祸较少，因为这行业的市场工资比较高，在好些方面脱离了该合同法的约束。然而，目前在东莞，因为该法的存在，高与低科技之间出现了一个断层。




为什么在科技产出的发展上深圳能捷足先登是个有趣的问题。多个因素无疑存在，而我认为最有趣而又少人注意的，是今天的深圳没有几个本地人。全部是外来的，因此完全没有排外这回事。排外或宗教、种族歧视对经济发展可以有严重的不良影响，而深圳是一个从三十多年前的二十多万人口升到今天二千多万的城市。这是非常夸张地重复了百多年前美国西岸因为寻金热而带起了旧金山的故事。是的，因为新劳动合同法的引进而变得死气沉沉的东莞，因为深圳的土地不足而一下子活跃起来了。




深圳今天的远为不足处，是大学不仅太少，水平也不见得高明。另一项严重的缺失是文化事项深圳远逊于上海等地，而那里的博物馆是没有什么可观的。




基建速度高是第二个关键




转论中国先拔头筹的第二个关键，是在劳动力之价低廉的八、九十年代，中国在基础建设这方面发展得快。就是到了本世纪初期，一个力壮的劳动工人只五美元一天，往往从天未亮操作到天黑。当年我见到这情况感到心酸，今天回顾炎黄子孙要感谢这些人。中国的基建工程不仅兴建得快，而且质量愈来愈高，到今天是世界级水平了。高速公路的兴建每年可以横跨美国两次，而难度甚高的高铁，约十年建造了二万三千公里，达地球的百分之六十以上。




都是劳苦大众的血汗换得的成果，而重要的协助，是中国既没有西方的工会，也没有西方的**投票。这些方面，一九八三年我对北京的朋友力陈不要仿效西方。这里的问题是兴建得快而又优质的基础建设不一定是划算的投资。以高铁为例，算进利息，归本还是遥遥无期。问题是这类大兴土木的投资不能单从金额的支出与回报看。那些所谓外部性对不同地区的地价影响，对人口在不同地区的变动的价值的正或负，原则上也要算进去。大概的衡量也不易，精确不可能。我只能说，大略地看，中国的基建项目很少见到负值。这样，不论历史成本，中国的基建项目对将来的发展会有大助。




天下大势是新三国演义




转谈目前的天下大势之前，我要先说两件事。其一是中国今天的经济情况不好。去年我在这里提出了十一项改进的建议，皆如石沉大海，而今天的经济没有改进。这只是个人之见。其二是论天下大势不能不提及国际政治，而我对政治是半点也不懂的人。因此，我只能局部地看世界。




今天的地球出现了一个新局面：有三个性格刚强的国家领导人一起存在：俄罗斯的普京、美国的特朗普。我戏称世界将会出现的是新三国演义。一位朋友说还有一个菲律宾的杜特尔特，变为四国。我说菲律宾只是一个岛，不算。当然是说笑，但一些朋友认为一项大战可能出现。若如是，我要说的全部作废。




特朗普的经济观有误




我要先处理一个话题。特朗普总统是一个了不起的商人，他的言论含意着的，是要用做生意的手法来处理国际经济。这是不对的。做生意在市场竞争，图利要把对手杀下马来。但国际贸易呢？要赚对方的钱你要让对方赚你的钱。特朗普说要抽中国货百分之四十五的进口税，但其实这是抽美国消费者的税。美国会因而有通胀吗？甚微，因为越南、印度及无数其他落后国家的劳力工资远比中国低，美国的消费者会转向质量较低但更为廉价的产品。




美国如果全面大幅提升廉价物品的进口税，充其量只能让本土的一小撮现存的出产商人获利，不会鼓励新厂的设立。这是因为增加了的进口税随时可能撤销，一个投资者会选择比较稳定的项目才下注。要是美国真的大抽中国货的进口税，中国应该以牙还牙地也大抽美国货的进口税吗？不应该，因为这对中国的消费者与投资者半点好处也没有。我是主张中国撤销进口关税的。在报章上读到习先生的言论，他的主张也是大放外贸。他是主导一带一路这个构思的人，当然知道开放外贸是这构思的一个需要条件。




特朗普主张杜绝墨西哥人的非法进入。但美国的农业主要是雇用着这些非法进入的墨西哥人。选择性地让一些墨西哥人作为农工有所需要，但美国的最低工资要怎样处理呢？目前中国是美国农产品的最大买家，提升美国农工的工资中国会转到其他地区购买。地球逐步一体化是大势所趋，特朗普总统却要逆流而上。但他是聪明人，可能改变主意。




两国演义各取一法




论天下大势，我要从上文提到的新三国演义简化为两国演义——美国与中国——因为我对俄罗斯的情况不了解。不能说我很了解美国与中国，但应该及格。我要从两个有关键性的观察说起。因为美国与中国的文化很不相同，传统上这两个国家的对外邦交的政策有别。




大略而言，美国是以军事利益的协助来换取他国的友情，而中国则是用经济利益的协助来换取他国的友情。前者是源于二战后，美国的军力与财富皆雄视天下。他们协助了很多国家——尤其是日本——的经济复苏。但跟着就是恐怕共产制度的扩散而采用军力输送到其他国家作防守。今天回顾，上世纪五、六十年代，美国真的很怕共产思维的扩散。




以军事利益与经济利益换取国际友情是有着很不相同的局限，期待的回报很不一样，而二者的持久稳定性也不同。输送军事利益换取友情远为容易，因为只要打通一小撮执政者的关系。但不稳定，因为这一小撮执政者可能被迫下马或被投票者替换。最近菲律宾的发展就是例子。输送经济利益换取友情是远为困难的事，因为不是只派钱出去，要有投资的回报，而这样的邦交要有民众的支持。办得成功，经济利益协助的稳定性可以持续，换了国家的头头还会持续下去。




美国由盛转衰源于战争




美国是一个非常优越的国家。只二百多年的历史，他们在科学与文化上的发展是人类的骄傲。然而，很不幸，二战后选走军事输送的路，严重地害了他们。想当年，世界警察这个称呼出现后不久，六十年代他们糊里胡涂地参进了越南战争。打了好几年，导致美国经济不景逾十年，到里根总统才出现转机。




越战后我的两位朋友——弗里德曼与Walter Oi——成功地说服美国有关当局放弃征兵制，转用佣兵制。当时大家叫好，但今天看却不一定是那么好。这是因为在佣兵制下，反对战争的学生不存在，政府容易出兵，不需要先有国会批准，可以先斩后奏。该佣兵制的优越性首见于一九九一年的波斯湾之战，美军的先进武器惊世骇俗，害得苏联要瓦解。可惜该战后美国对伊拉克的处理让弗里德曼失望。




佣兵制是一种军事费用非常高的制度，大战困难，但小战却容易出兵。是在这样的局限下美国不幸地参与阿富汗与伊拉克之战。后者对美国的经济为害甚巨。而跟着的利比亚、叙利亚以及中东乱局是今天更为头痛的事了。我曾经在一篇题为《恐怖活动的经济分析》的文章中指出，当一个人认为自己的机会成本是零，凭一夫之勇他可以害很多人。




美国的“世界警察”之誉，十多年前在香港与内地我听到一些朋友认同，但伊拉克之战后再没有听到。




一带一路的发展怎样看




转谈中国今天采用以经济利益换取他国的友情，是源于中国的古老文化——二千五百年前的春秋战国满是这样的言论。但上文提到，这策略的施行不易。近二百多年，这策略我们只在进入了新世纪才见得明显，而推出一带一路是明显地这样处理。经济上大事协助他国，友情之外当然还要算投资的回报。这应该是坚持经济不断开放的原因，因为不开放会是“无带无路”。




当然，在之前的中国早就以经济利益换取国际友情。非洲有几十万人口住在广州做生意有不少时日，而习先生大事以经济利益推广南美贸易。到浙江的义乌走走，计算一下长住该市的外籍商人，拿得他们的入住时日，应该知道这发展牵涉到的国家的时间表。中国这项重要的以经济利益换取友情的行为，在新世纪开始后不久就来得明显了。这是因为中国的地价在二〇〇一年开始急速上升，国家的金钱财富增加，让一个非伊甸园的经济有足够的金钱花出去。




这几年推出的一带一路需要的金钱更多，够不够支持这巨大工程我无法判断，而收来的回报为何我更没有资料猜测了。是有意思的思维，但难度高。换取他国的友情不易，因为这里讨好了甲那里可能开罪了乙。一个马来西亚的项目，看来是上佳思维，但新加坡因而受损，当然不高兴了。地球上只有三块可以步行而过的大地：澳洲、南北美洲，与欧、亚、非这三洲加起来那块最庞大的。一带一路是要把欧、亚、非三洲以经济合作搞起来，牵涉到的大国小国无数，其难度可想而知。




人民币推出国际必遇竞争对手




目前我最担心的，是人民币的币值问题。以经济利益换友情，人民币能推出国际会有大助。把人民币推出去不需要有强势，但一定要币值稳定。人民币推出国际本来大有可为，因为有点钱的炎黄子孙满布天下，给祖宗一个面子是人之常情。




然而，人民币推出国际一定侵犯了其他的国际货币——主要是美元——的国家的利益，人家要把人民币杀下马来在道德上没有问题，正如商店之间的同行如敌国，要把对手杀下马来是合情合理的。




人民币推出国际的成本近于零，一本万利，但被替代了的他国货币却是被替代多少输多少。他们怎会视若无睹呢？上世纪七、八十年代，日本尝试大手把日圆推出国际，不仅不成功，连整个经济也倒下去，到今天还是一蹶不振。




多年前，中国的两个自贸区试把人民币推出去，不多久就败下阵来。可幸国家因而受到的损失不严重，还可以再试。我多次为文建议人民币要下怎么样的一个锚才推出去。




没有战争中国胜




回头说，美国提供军事利益与中国提供经济利益换取国际友情，这二者大比并，经济理论的推断是只要没有战争，中国终会胜出。这是从帕累托的条件衡量，我想不出怎么样的局限会让军事利益的输送胜。利益与友情只有三个可能的组合。其一是中、美两国皆以经济利益换友情。这上上之选是斯密与帕累托的均衡，人类大幸。其二是两国皆以军事利益换友情，这是下下之选，战争变得无日无之，地球危矣。从帕累托那方推理，这下下之选的均衡存在，但要基于一个讯息费用高不可攀的局限。最后是一国推出经济利益另一国推出军事利益。




这是目前的情况，持续下去不会出现均衡，或者说，我想不出这后者的均衡需要的局限条件。这是说，只要战争不出现，从我考虑到的局限推理，假以时日，中国会胜出。




胜出的意思，是说军事输送的取向，假以时日，会遭淘汰。不是美国会遭淘汰。这是不浅的经济学，因为需要中国坚持经济利益输送，美国的军事输送才会遭淘汰。没有中国的存在，美国的军事输送可以有一个持久的均衡。这不浅的均衡观有浅显的一面。好比两家商业机构竞争，皆提供安全及其他服务，性质不同，虽然宣传的效果雷同。今天，地球渐趋一体化，客户的数量增加，他们的需求有变，民以食为天，一家机构提供的服务胜出，淘汰了另一家。




关税保护的效果




回头说美国新上任的总统特朗普的经济观，他的主张是采用保护政策来使国家再伟大起来。很一致：建造美、墨之间的围墙是保护，禁止七个中东国家的人民进入美国是保护，约束美资外流是保护，退出TPP（跨太平洋伙伴关系协议）是保护，大幅提升中国货的进口税也是保护。主导了世界开放贸易七十年的美国，在地球渐趋一体化的今天，特朗普却一反其道而行——他的言论让我们这样看。




是的，如果美国失败，是败于恃武凌人。如果中国失败，是败于未富先骄——从西方引进的劳动法、社保、反垄断法、复杂税制等，皆未富先骄的行为。我们希望美国能尽早改走以经济利益换友情的路。这样的竞争才有意思，才过瘾，才好看。两个大国皆如是，地球人类的生活可观矣。




我不懂政治，也不怀疑某些保护是需要的。这里我只分析大抽廉价物品的进口税这项保护政策，因为这方面我的经济观有点新意。我要举上世纪七十年代经济发展得如日方中的日本为例。当时该国采用的进口关税保护严厉。一九七五年的暑期我造访东京，见到那里的高档次商店，一粒葡萄售价约一美元，一条法国领带之价与当时非常昂贵的一部彩色电视机之价相若。皆关税保护之故也。




故事再说下去，日本的运情不是那么好。上世纪八十年代后期起，该国的借贷膨胀然后破裂，经济倒了下去，到今天整整三十年还见不到有明确的起色，是近代人类历史最持久的经济不景了。借贷膨胀然后破裂带来的调整需要长时日，但比日本更严重的美国二〇〇七年出现的借贷破裂，约七年就见到起色。




我认为日本持续不景三十年，一个主要原因是保护政策带来的高物价，需要的逐步下调为时甚久。去年一些漫游日本的朋友说，那里的物价比中国还要相宜。弄到要推出负利率这项愚蠢玩意，日本应该悔不当初吧。当然，今天特朗普总统主张的保护政策不会像日本当年那样严厉，所以不良效果不会是那么明显，但国民收入的上升还会误导。




日本的不幸经验可教




这里有一个关键问题：源自李嘉图的比较优势定律——说专业产出与自由贸易会使所有国家获利——是真理，不可能错，但这定律可没有考虑到通过货币来调控经济与量度国民收入。算物品的产量，李嘉图无疑对，但引进货币，国民收入的增减容易误导。




这里的有趣观察，是在外国不回敬反抽的情况下，进口税或其他有类同效果的保护可使独自保护的国家的国民收入上升，股市强劲，但从国民的实质享受衡量却是虚假现象。这不是因为传统经济学说的“理想关税理论”使然——该理论是谬论——而是传统的胡里胡涂的国民收入统计使然。有点像我提到过的伊甸园的故事的伸延：亚当与夏娃离开了伊甸园，走进真实世界，实质的享受是减少了，但金钱的收入——今天的国民收入——却增加。人类的智慧为万物之灵，但自私的基因还是被讯息费用误导了。




中国今后应走的路




尽管我认为特朗普的保护政策对一带一路的推行有助，我的经济观还是主张中美双方全部撤销所有进出口关税。就是美方大幅提升中国产品的进口税，我还是主张中国单方面撤销所有关税。好比香港，历来没有关税，上世纪七十年代以自由贸易知名天下，无论成衣、玩具、手表等五六项产品的产量皆冠于地球。今天中国的生产实力不是七十年代的香港，而是七十年代的二百个香港！是的，从生产力这方面衡量，炎黄子孙是进入了一个有恃无恐的境界！




这些日子一些朋友说，美国要维持经济第一大国的位置，问我怎样看。我说国民收入这类数字很无聊，让他们高居第一算了。我喜欢引述香港前财政司郭伯伟曾经教我的话。郭老说：“史提芬呀，国民收入的统计很无聊，你相信吗？晚上到湾仔走走，香港的经济怎样可一望而知。”




今天中国的经济出现了好些困难，也有些亮点。解决了这些困难，亮点的重心所在，是要把中国的文化与西方的科技结合起来。如果成功地做到，做得好，这会是人类前所未见的光辉。让地球上的人看得目瞪口呆不是很有意思吗？北京的朋友显然知道这是中国发展的重心所在：他们对炎黄子孙的文化与西方科技的重视是清楚明确的。可惜我认为他们办得不是那么好。年多前我出版的《科学与文化》那本小书提供了一点意见。




不管世界怎样变，地球一体化将会继续。只是在过程中牵涉到的局限变化多而复杂，作为经济学者我无从推断在这一体化的过程中会出现的枝节。就是只论中国，今天我对国家前景的推断不能像一九八一年我肯定地推断中国会改走市场经济的路那么准确。当年我能肯定，因为是掌握着两方面的局限转变。




问：预测美国未来经济走向，中国企业如何跟美国打交道？




答：无需打交道。当年多少人搞香港，不理就行。关于美国经济，一个严重问题他们没有考虑，特朗普是做生意的，他的经济观有问题的。一个严重的隐忧，特朗普是不知道的，中东很乱，乱了很多年。他们那里全用美元的。你到阿拉伯看，全用美金。世界乱时，美元强劲，美国本土不会有通胀。这是很重要的。




1995年一个师兄教我的。美国如果有大幅度通胀，他们的社保是受不了的。但2007年金融风暴后，量化宽松花了很多钱，还是没有通胀。如果外面是太平盛世，美元打回头，他们会有大问题。




不久前在电视看到一位西方的中文专家评论，说中文比不上英文，在地球一体化之下，有朝一日中文会被英文淘汰。我肯定这位专家的判断是错的。我不是什么语文专家，但中文与英文皆能写到专业水平的学者不多，而我算自己是一个。




客观地看，如果上苍只容许中文或英文这二者选其一在地球存在，让我选择，我选中文。我只是今天才这样选，因为昔日中文不能打字，而今天数码科技让中文打字比打英文还要快。将来的学者会同意我今天的看法：源于美国电话的实验室发明的半导体带来的数码科技，地球上受益最大的民族是中国人。




问：怎么看产能过剩？怎么解决？




答：产能过剩都是煤炭、钢铁，国企居多。民企的话就很简单，关门大吉就行了。




问：政府推行营改增政策，有什么看法？




答：这是很重要的问题，我为之想了很久。增值税的好处，其实不是税，而是租金。你不用土地不用给钱。增值税牵涉到干部责任，他们有分成。我在《中国的经济制度》解释很清楚。现在这种制度慢慢拆了。土地不够的时候，奖金很难弄，不能招商引资，要重新界定。




很多地方税制开始走复杂的美国那种路线，在这点我绝对同意弗里德曼，就是简单税制，要走香港路线。你把县际竞争拿开了，他们是需要增值税的。拿开了，要学香港，用简单的税制。美国和中国的税制都复杂。税制以简单为上策，除非你收的是租，就去到增值税的范畴。假如你不用以前的制度，不要把税制弄复杂，可以走香港的路线。




问：一带一路涉及国企改革问题。现在的供给改革，一般是宏观来说，如何具体阐述一下。




答：以我的训练出身，当然是维护市场的。但我跟进了中国这么多年的改革，我自己也有改变。国企没问题的，国家投资也没问题。




我现在观点跟弗里德曼不同。是不是国家的没问题。国家也可以做得很好。问题是权利的界定。国家投资，权利界定也可以很清楚。在中国的经验，弗里德曼没有机会再世。你不要说国企一定坏，你看中国地区政府都是一盘生意，做得好，人类的奇迹都是这帮人做出来的。




你细心看，权利界定是清楚的。弗里德曼我带他去浦东看，是1993年，浦东是块烂地。弗里德曼肯定说，浦东一定发展不起来。其他地方的发展是一样的。你不要管它是什么主义，搞得糟的不是因为是国企，而是权利界定有问题。




你看看中国到处的工业区，都是干部带头搞的。所以你不要理会那些名词，在名词上纠结是低能的学问。所以我花了几年研究中国地区竞争，是不简单的。他们当一盘生意做，中国才有今天的结果。我的意思中国出现问题不是因为有国企，这是我在中国学的经验。




毫不客气地说，弗里德曼，施蒂格勒，我很佩服的人，他们的观点都是错的。

govyvy

首先感谢大家在过去一年做出的成绩，值得肯定。当年消费者业务处于困难阶段，我们的主要目标是摆脱困境，如何整合起来使终端走向今天。消费者业务进步很大，今天你们做得比我们想象的还好一些。但是还有很大的改进空间，不能因为好一些了，就听不进别人讲我们的缺点；也不能因为我们存在一些问题，就丧失了信心，有什么问题，我们互相沟通。




消费者业务应关注最佳用户体验，反对无价值的创新




1、面对客户销售的界面，终端软件设计一定要有继承性，不要无价值的盲目创新




面对不同的消费群有不同的终端界面，我理解，但是面对同一个消费群，有些创新就没有必要。比如一个应用在手机界面的位置，放在左边或右边，其实并没有什么科学根据。如果消费者每更换一款新产品，都要去找这个应用的位置，这就浪费了他们的时间。有些商业人士找应用的时间成本可能比这台手机还贵，那他们为什么要换手机呢？所以我们提供给消费者的操作习惯一定要有继承性，你们内部改革是工程师的问题，不能让消费者来学习。苹果设备很多体验具有继承性，它是做优化和完善，没有明显的价值，不会把原来的方式改掉。




2、提高低端机的门槛，让高端机的技术在低端重复使用




允许你们产品线有两个平台，让内部也有竞争，但内部一定要有交流。从P系列换到Mate系列，手机界面就不一样，要改变这样的状况。




内部竞争也不是像“应用位置左边还是右边”的问题，应该是实质性问题。比如低端手机具有巨大市场，OPPO/VIVO适应了客户需求，我们要考虑如何提高低端手机的门槛线，将高端机的新技术在中低端手机重复使用，延长生命周期。我们的高端机延长销售时间、降档销售，需要降档明显一些，而且销毛较好，才能有效果。比如可以将P9的技术在低端手机中使用，低端机做到标准化、简单化、生命周期内免维护化，这样提高低端手机的门槛。只要通信功能最好，中文系统最好，就是一道防火墙。批量生产，就是拿电路板“印钞票”。在低端手机的市场竞争中，通过用户体验逐渐去感受，比如新产品一、两年后就过时了，把1G上网能力放到中低端机上去，仍只卖这个价格，那么他们更新换代时就会换到华为手机。这样竞争力比零部件降成本更厉害，优势产生了，低端产品就能做成一道围墙。为什么一定要做新手机才代表光荣呢？这就是你们的人力资源评价系统有问题，还是在以技术导向、以价值能力为导向，要以消费者为中心，以有效盈利为导向。




3、关注最佳用户体验，组合世界最优质的供应商，结成战略合作伙伴




消费者业务的应用数百万个，其实我们根本就开发不了，那就向社会买最好的。如果最好的被苹果垄断了，我们向第二好的买。我们不能组合一些烂应用来拼烂网，如何与苹果竞争呢？我们要关注的是最佳用户体验，组合世界最优质的供应商，结成战略合作伙伴，才有可能去竞争。




4、业务部门向流程IT部门购买服务，而不是去建流程IT




将来终端的IT服务体系是由你们来操作的，你们要提出需求，由流程IT部门来实现支持。公司已经在空耗费用中加进去这块，其他部门在“路”上跑，怎么交“养路费”，你们就怎么交，也不需要你们多交。




向小米学习营销模式，建立利润思维




终端的销售和营销模式允许“一国一策”。我们从来没有严格划分线上和线下的界线，允许线上、线下销售模式交叉，只要能销售出去就行。由于物流配送便捷，中国线上销售可以大力推行；海外线上销售因地制宜，根据消费者习惯和物流能力来选择。




我们要向小米学什么？学习营销模式。




我们没有绝对地排除互联网思维，也没有绝对肯定化，而是实用主义心态，根据不同的情况选择不同的“武器”。我只有一个思维——利润。




控制库存、零部件归一化建设




1、合理控制零部件库存




对于库存与产量，我曾提出要“以产定销”，不同意“以销定产”。





对于终端，三亚会议精神只有两条，一个是利润，另一个是库存，现在仍然是这两条。苹果手机之所以敢有这么大库存，因为是单一款式，而我们是多品牌、多款式，器件种类涉及很多，就不敢储存那么多材料。一台手机由多个零部件组成，差一个零部件，可能一部手机也生产不出来。销售后，我们买不到零部件，如何给客户承担责任呢？现在客户对我们有渴求，但我们又不敢扩大，实际上也不能扩大，因为关键部件还在供应商那里采购。




2、对核心部件的开发和定制进行规划，重视零部件归一化建设




我们要向苹果公司学习，腾出手来对一些核心部件开发做出规划。不一定是我们规划、我们开发，也可以合作开发和生产。比如镜头合作，我们在设计，对方也在设计改进，可能由于法律限制不能向我们供货，但是并没有放弃共同开发零部件。我们的零部件采购动辄一、两亿的数量，采购量已经很大，应该要做出规划，这样才能建立一个稳定的供应系统。




零部件归一化建设的问题，在新的一年里，我们要提到日程上。比如电池、音频器件等要归一化，在不同款终端上能重用。不仅提升竞争力、提升效率、降低成本，最主要是归一化后，能解决供应风险、库存风险。一个产品滞销了，另外一个产品可以重用。海量复制，不仅能保证质量的稳定性，也能降低成本。




定个小目标，与三星、苹果、OPPO/VIVO都是朋友




任正非给终端定下了3年内的小目标：服务水平赶上苹果，利润赶上OPPO、VIVO。




1、我们要向所有优秀的人学习，学到优秀之处才能让我们变得更强




过去十年，苹果公司就推出了两、三款手机，他们投资负50亿美金，盈利是2336亿美金。你们说要超越苹果公司，我同意，但我指的是在利润和服务水平上超越苹果，而不是销售台数。所以公司EMT会议给你们终端订了一个小目标，三年内，服务水平赶上苹果，利润率赶上OPPO/VIVO，这样我们就很满意了。




第一，苹果有极大的生态粘性，目前我们还有一定差距。国外的教育领域、银行系统、国内外先进的医疗系统……只能使用苹果设备，用其他设备每次都要转换，有了这个生态，销售自然就好。中国高端人士习惯华为Android系统的可能性是存在的，外面炒作说我们要做操作系统，但操作系统不是软件，而是生态。我们没有，也不可能创造出来。在Android这个生态上，我们能否先把中文版Android系统的用户体验真正做到极致，能和苹果竞争，这是我们第一个目标，这个目标的粘性同样很大。




第二，我们还要学习苹果公司的服务体系，你们去随便找一个苹果门店，处理方法和华为门店完全不一样。不只是售后服务，我认为是大服务的概念。我们说“以客户为中心”，看到客户口袋里的钱，但是我们取之有道，合理地赚钱。我们要让消费者自动把钱拿出来，服务也是最重要的一个环节。




第三，学习优秀之处，不要总拿我们的长处比别人的短处。你们第一次向OPPO、VIVO学习的纪要我没转发，因为你们总揭OPPO、VIVO的底，把它踩低来证明我们“高”，其实我们同样不高。我们要学习它的“高”的方面，在鞋垫上垫高一点，就成了“帅哥”。你们第二次写的学习纪要，我认为非常深刻，所以批示“终端真伟大”，那是发自真心的。第三次极端了，我不同意。




2、我们的对手是烧钱的公司，三星、苹果、OPPO和VIVO都是朋友




苹果、三星、华为是构成世界终端的稳定力量，我们要和谐、共赢、竞争、合作。“灭了三星，灭了苹果”之类的话，无论公开场合，还是私下场合，一次都不能讲。谁讲一次就罚100元，CBG人力资源部设一个微信号把罚款存起来，作为你们的聚餐、喝咖啡的经费。我相信你们不会故意这样讲，但可能会被媒体借机夸大事实炒作，我们不要用虚假的内容去光荣。如果为了销售必须要讲些话，这是我理解的，但也要避免树敌过多。




你们为什么不能像互联网公司一样烧钱呢？因为我们没钱烧。OPPO/VIVO为什么是我们的朋友？它是靠商品挣钱的，我们也是靠商品挣钱的。我们的对手是谁？烧钱的公司。因为它不是以客户为中心的，想通过烧钱垄断市场，然后敲诈客户。我们目的不是敲诈客户，而是合理赚取利益，帮助客户也共同成长。所以在这个价值体系上，我们要确立三星、苹果、OPPO/VIVO其实都是一个商业模式的朋友。但朋友之间也是允许有竞争的，这是两回事。




3、终端要利用华为大平台优势，利用世界一切好的资源，提高作战能力




第一，终端之所以能发展到今天，确实受益于华为的大平台优势。比如图像技术，未来三年终端的图像技术有可能会达到很先进。因为华为已经投入大量数学家在研究图像，但在网络上还没有用起来。公司EMT出了决议，把图像技术浓缩在终端上，用三年时间体现出它的高价值。又如，法国美学所设计的东西其实很漂亮，你们也可以好好利用。华为平台输出一些研究成果给你们使用，一点点垫高你们的作战能力，增强竞争优势。你们要心胸宽广，善于接纳，不要以为封闭起来做就是王。




第二，消费者业务要和我们的企业业务、运营商业务捆绑起来，抓住某些方面的优势资源，在一些领域做到独家，就有独家的小市场。比如华为办公系统可以放到云服务里，让社会用了这个终端，也可以用做小公司的办公系统。




BAT、亚马逊、谷歌……能提供的云服务，我们都应该开放，允许他们接入到我们的系统中来，因为他们对消费者的理解比我们深，但是我们在办公系统的能力很强。我们不是说要和BAT、亚马逊、爱立信竞争，谁有优势，我们就用谁的，扩大我们手机的用途，增加手机销量。云服务不是我们的目的，卖手机才是我们的目的。




我们还要加强网络安全体系的开发，有些消费者担心自己的数据导在云上，就可能会导出问题。因此，现在我们这个体系已经进步很大，但还要关注个人隐私的开发、使用，甚至可以跟世界有名的开发商合作。因为在加密系统上，我们永远赶不上别人的水平。




第三，对于双品牌问题，终端手机搭载华为品牌，过去是受益的，因为规模还小，当你们做大以后，华为则可能代表保守。华为的价值文化是修“万里长城”，重视扎扎实实挖基础，把墙砌好，否则不到两千年，万里长城就倒了。但是终端不一定是这样的文化，因此有利的时候是一定会有弊。既然我们已经选择走双品牌这条路，只有继续往前走，不断审时度势来研究如何适应客户需求。如果在国外，你们觉得双品牌这条路走不通，也可以品牌合并。




消费者业务也要有利润




什么叫信息社会？我不知道，也感受不到。运营商业务、企业网业务如何进步，用手是摸不到的，都要靠终端。当然，我说的终端不完全是指手机。你们把网络撑大了，运营商BG也应该分一些钱给你们，至少分摊一部分开发费用，这不就是价值的合理分摊提升竞争力吗？




将来所有业务都会授权，但是现金流管理、账务管理、审计管理仍然是中央集权的方式。消费者BG才组建很短时间，能发展到今天的规模，是真伟大。未来这些平台给你们提供很大贡献，但是也会有所牵制。终端必须要有利润，利润一定要有现金流。当然，消费者业务也一定要合理成长，不要背上利润目标后层层去压，有压力就会有瞒产、有假话，要不就会拿绳子勒着客户脖子要钱。我们应实事求是，做不出那么多利润来就减人，把成本降下来，减下来的人员可以调整到战略预备队，充电以后再上战场，以此科学发展。




所以对于未来，你们要有一个假设，每半年开一次务虚会，确定你们的方向。华为之所以能走到今天，就是二十多年来没有犯大错误，虽然小错误天天不断。所以终端也不要犯大错误，踏踏实实走，越走越厉害，逐渐走向行业领先。




再次感谢大家一年的奋斗，通过你们向全球终端员工问好，也向你们的家属问好。你们常年在世界各国奋斗，家属做出了巨大牺牲，军功章上有你们的一半，也有他们的一半。发了奖金，让家里人多花一些，分享你们的快乐。谢谢大家！

govyvy

时隔三个多月，从京东集团拆分出的京东金融将于近期完成私有化交易，估值500亿元。今日，多名接近交易人士向馨金融确认了该消息。



成立于2013年10月的京东金融，于2016年1月完成总规模66.5亿元人民币的融资，A轮融资估值466.5亿元，由红杉资本中国基金，嘉实投资和中国太平领投。



相比上一轮估值已达600亿美元的蚂蚁金服、185亿美元的陆金所，京东金融的“价格”就低调了许多。据了解，这轮私有化估值较A轮的增幅不大，主要是引入新的国内投资人买老股转架构。



京东金融私有化的这一步被不少业内人士解读为：京东金融为回国上市铺路。据上述接近交易人士透露，根据计划，京东金融在上市之前还将进行至少一轮融资，A股是其上市首选。



某位京东金融管理层人士告诉记者，这次私有化的目标很明确，京东金融希望在不失去控制权的情况下，引入一些中资股东，尤其一些国字头资本，意在获取更多的政策支持和便利。短期内便于发展业务，长期来看也是为上市的考虑。



目前，京东金融包括：供应链金融（京宝贝、京小贷）、消费金融（京东白条）、财富管理（小金库、小白理财、东家财富等）、农村金融、支付、众筹、保险、证券（大数据消费指数、量化平台、ABS云、京东股票APP）等八大业务板块。



据京东金融内部人士透露，2016年，京东金融交易总额和营业收入的复合增长率超过100%，但仍处于继续亏损的状态。其目标是在2017年扭亏为盈，并在三、四年后上市。



步步维艰的“独立”之路




2015年初，以京东金融发布“白条+”战略为标志，京东金融从业务层面开始“走出京东”。它希望通过业务的向外拓展和延伸，逐步脱离对京东集团的倚赖，进而成为一家从业务到品牌都更为独立的公司。



2015年底，京东金融重新定位自己为一家金融科技公司，确立了要做开放生态的系统构想，从战略层面“走出京东”。按照这个规划，未来在技术、产品、用户、资金、资产等方面的能力输出将成为京东金融版图中的重要一环。



2016年11月15日，京东在第三季度财报中宣布，“京东集团董事会已批准并授权公司寻求重组负责运营京东互联网金融业务的京东金融。”京东集团将出让其持有的所有京东金融的股份，京东金融终于迈出了“走出京东”的关键一步。



京东金融希望做一个不依附于京东集团，拥有自己流量和底层技术优势的公司。但事实上，从目前其业务、营收，甚至品牌上来看，京东金融却并未真正摆脱对京东集团的倚赖。



值得注意的是，尽管近几年京东金融一直在尝试变得更独立，但据上述接近交易人士透露，其业务规模和营收占比最高的四项业务：支付、财富管理、消费金融、供应链金融仍高度依赖于京东体系。尤其营收占比最高的支付板块，主要得益于京东商城的交易手续费。



京东金融从未披露过自己的盈利情况，最新的数据来自于京东集团去年三季报，截至2016年9月30日，京东金融消费贷款、商业贷款和供应链贷款余额分别为197亿元，5亿元和101亿元。2016年三季度，京东金融、O2O、技术研发及海外业务的nonGAAP亏损合计约3亿元。



这份财报还显示，2016年前三季度，京东金融贷款发放及投资活动净现金流出250亿元，融资活动净现金流入302亿元。其中，第三季度贷款投放（包括京保贝、京小贷、白条）净现金流出1.7699亿元。



某京东金融内部人士透露，截止2016年末，京东金融仍在亏损，其目标是在2017年扭亏为盈。而目前的八大业务板块中，除了最早上线的供应链金融外，其它几块业务的业绩压力都非常大。




人事调整背后的格局之变




相比很多公司，成立三年的京东金融，高管流失率并不算高。但去年开始，其内部出现了多次人事变动、岗位调整，而这背后亦折射出了其业务和战略格局的转变。



除了CEO陈生强，和分管供应链金融的副总裁王琳，其它几位高管的分管内容都在近年内有过调整。最早分管的战略的副总裁刘长宏后来转为分管资金业务，此前负责对外投资、政府事务等工作的副总裁马骥接管金麟负责战略部分的工作。



而刚刚辞职的副总裁金麟于2014年初加盟京东金融，恰逢京东金融发力众筹业务，这位前东方证券的银行业分析师开始组建众筹板块。同年7月，京东金融上线产品众筹、2015年3月上线股权众筹。



很长一段时间，众筹业务都跟供应链金融、消费金融、财富管理并称为京东金融势头最猛的四大业务。据零壹财经发布的研究数据，2015年，京东金融的产品众筹、股权众筹规模都位列行业第一。



但随着监管政策对众筹领域的逐步收紧，众筹行业在2016年面临消沉的颓势。尽管截至2016年末，京东产品众筹总筹资额仍有逾36亿元。但在内部，众筹板块已经声势渐弱。而金麟早在去年就已调离众筹条线改为分管财富管理。



过去一年，与众筹衰落相反的是京东金融证券板块的崛起。



在2015年5月小试证券业务失败后，原京东金融分管战略的副总裁姚乃胜转到证券条线，负责新产品的开发。这位毕业于耶鲁大学的博士曾就业于麦肯锡、IBM和高瓴资本。



而后的2016年，京东金融在半年之内密集上线了大数据消费指数、量化平台、ABS云、京东股票APP四个证券产品。



此外，最近一次重要的人事变动便是一手搭建了京东消费金融体系、被称为京东白条“教父”的副总裁许凌，他从金融科技事业部负责人谢锦生手中接过了支付业务。这位“红人”的转岗也被视为京东金融要发力支付业务的一个信号。



事实上，在年初举行的京东金融年会上，其 CEO陈生强宣布了京东金融2017年六大战略，大支付首次作为战略重点被提及。另外五个战略分别为，风控、场景拓展、技术投入、金融科技输出和农村金融。




牌照短板或影响上市之路




除了不断扩张自己的业务条线外，最近一年多，京东金融还通过战略投资快速扩大自己的版图。



仅2016年一年，京东金融就投资了美利金融、蓝领分期品牌买单侠、租房分期平台会分期、汽车金融平台花生好车、实物抵押平台淘当铺等。而在此前，原来的校园分期平台分期乐，也就是如今的乐信集团，也曾获得京东金融的战略投资。



此外，试图转型金融科技公司，输出技术的京东金融也在这一两年加大了对技术领域的投入。其中包括入股美国大数据分析公司Zest Finance，并在中国成立合资公司，推出中国消费者信用数据系统等。



不过，这位看起来体量巨大、快速奔跑在IPO路上的“巨人”，与其他竞争对手相比，短板也非常明显。



随着互联网金融监管的日益推进，获取金融牌照和相应资质以令其业务合规化则成为了各家互联网金融巨头最为关键的一步。而随着京东金融私有化的完成，上市的临近，获取牌照亦成为它眼下最重要的任务。



京东集团CEO刘强东就在刚刚结束的集团年会上就表示，未来，京东金融不仅会有金融产品和服务，也有计划进入证券、征信、银行、保险领域，并通过自主申请或投资入股的形式获取相应的牌照。



目前，京东金融已拿下支付、小贷、保理、基金销售、保险经纪等多个资质，也在西安入股了一家金交所，但含金量更高的大牌照，如银行、证券、保险、信托、基金等却“颗粒无收”。
对比同为电商系背景的蚂蚁金服，其版图中既有首批试点的个人征信机构——芝麻信用、第一批民营银行——网商银行，也有参股的国泰产险，和其母公司阿里巴巴参股的众安保险，以及首批三家相互保险公司——信美人寿等。



另一家零售业巨头苏宁也早已及集齐了包括第三方支付、消费金融、小贷公司、商业保理、基金支付、基金销售、私募基金、保险销售、企业征信、预付卡、海外支付、甚至民营银行等牌照。



未来，无论京东要完成自己的IPO冲刺目标，还是想要在巨头之争中站稳脚跟，如何弥补牌照短板都是必须首先考虑的问题。

govyvy

“中交集团被确定为国有资本投资公司试点单位，试点的初步方案已经拿出来了，正在向国资委报备，我们在全力推动。”2月23日，中国交通建设集团董事长刘起涛在首届中国企业改革发展论坛上表示。

国资委已明确在神华集团、宝钢、武钢、中国五矿、招商局、中交集团和保利集团7家央企开展国有资本投资公司试点。与会的一位不具姓名的国资委人士向《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者透露，上述试点单位均已提交改革方案，“成熟一家，批准一家。”

《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者获得的最新消息是，神华集团正在牵头做煤炭行业兼并重组方案，提交的国有资本投资公司试点方案获批之后，今年就会实施。另外6家央企的试点方案今年也会陆续落地，央企的重组整合将驶入快车道。

试点方案已上报

在第二批国有资本投资公司试点单位当中，中交集团特点鲜明，它不仅是基础设施领域的唯一一家试点企业，同时也是在整体上市的基础上试点的。

至于试点方式，刘起涛曾表示，中交集团要从目前的管资产为主转向管资本为主，将来以管理若干个产业集团的资本来实现做大做强或做小退出，通过资本的增持和减持来调节，而不是在市场一线管资产。

记者从中国企业改革发展论坛上获悉，招商局集团也已上报“招商局集团改组为国有资本投资公司试点工作方案”。

根据方案，招商局集团未来将按照“总部主导、做实平台、提高能力、整合资源”的总体思路，充实完善集团作为资本投资运营平台的执行主体，通过资本运营优化现有业务组合，实现保值增值。

上述国资委人士告诉《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者，不仅是中交集团和招商局，神华、宝武、五矿、保利的试点方案均涉及“重塑总部职能”相关内容。

这并非偶然。作为首批国有资本投资公司试点单位的中粮集团，其在去年出台的试点改革总体方案也重点“关照”了总部建设。按照“集团总部资本层-专业化公司资产层-生产单位执行层”三级架构，中粮集团瘦身健体，压缩管理层级，构建“小总部、大产业”体系。

依据精简高效原则，中粮集团将职能部门从13个压缩到7个，人员从610人调整至240人之内。

“去年总部的改革把职能部门从14个部门减到9个，处室从56个减到32个，管理人员控制在230人以内，实现了小总部、大产业的构架。”国家开发投资公司董事长王会生说。国投与中粮同时被纳入首批国有资本投资公司试点。

在各家的试点方案中，金融板块成为不可或缺的部分。目前，宝武集团已设立产业和金融业结合发展中心，承担金融板块的资本投资运营功能，对资产总量、结构和效率负责，推进资本投资项目的“投、融、管、退”。此外，招商局集团正在积极推进从三大主业到三大平台的重大战略性转换，实现实业经营、金融服务和投资与资本运营的有机结合。

据王会生介绍，国投先后成立了国投创新、国投创意等5家资本基金管理公司，先后发起设立了国家先进制造业产业投资基金、国家科技成果转化基金、国家新兴产业创意投资引导基金等等，目前我们管理的各类基金已经接近1500亿元，在战略新兴产业发展当中发挥着积极的作用。

“这有助于解决国企改革、供给侧改革过程中‘钱从哪里来’的问题。”中国企业研究院首席研究员李锦说。

重组或驶入快车道

国资委主任肖亚庆23日强调，要围绕服务国家战略，不断优化国有资本重点投资方向，充分发挥国有资本投资、运营公司的作用，促进国有资本合理流动优化配置。

在王会生看来，国有资本投资公司要通过投融资产业培育、资本整合推动国有资本向关系到国家安全、国民经济命脉和国计民生的重要领域和行业集中，特别是要向战略新兴产业集中发挥国有资本在供给侧结构性改革中的引领作用。

过去的14年，国投集团通过市场化的机制退出了1800多个项目，回收了2600多亿元重点保证国家新兴产业的投入。

“国投发挥资本投资公司市场化、专业化运作的平台作用，先后整合了5家中央企业，在结构调整中发挥了重要的作用。”王会生说。其中不乏“大手笔”：2014年把航运板块全部化转给中海中远集团，2016年主动将500多亿元煤炭资产全部整体移交给中煤公司。

无独有偶。中粮集团推进整合组建了18个专业化公司，从内部整合走向外部整合。去年7月，中纺集团整体并入中粮集团，成为其全资子企业。

据了解，重组以来，双方覆盖全球主要产区和销区的经营网络对接，进一步完善了中粮的全球布局，使之在粮油领域具备更强的上游掌控能力、物流保障能力、综合加工能力和市场覆盖能力。

上述试点方案提道：下一步中粮将对旗下粮贸、油脂、饲料、棉花等业务实施深度整合，持续做强做优做大，打造“世界一流企业”。

值得一提的是，国有资本投资公司在央企重组整合中发挥越来越重要的作用。过去3年中，央企近一半的重组由国有资本投资公司主导。李锦注意到，《中央关于深化国企改革的指导意见》把“三个一批”的事交给国有资本投资公司。

所谓“三个一批”是指“创新发展一批、重组整合一批、清理退出一批”。记者获悉，7家央企的试点方案今年会陆续落地，央企的重组整合将驶入快车道。



肖亚庆表示，要加快深度调整重组步伐，稳步推动企业集团层面兼并重组，加快推进钢铁、煤炭、电力业务整合，进一步实施专业化重组。

govyvy

中国日报网2月26日电（潘一侨）综合美国媒体报道，2月25日，美国民主党候选人托马斯·佩雷兹在一场激烈的竞争中，最终以235票对200票的微弱优势险胜明尼苏达州众议员基思·艾利森，成功当选新一任民主党主席。

自此，佩雷兹成为美国民主党史上首位拉丁裔主席，他被委以重任希望能重建并弥合党内裂痕。据悉，在奥巴马政府期间，佩雷兹已经成为一名资深的政客并被视为民主党中最受欢迎的议员。

托马斯·佩雷兹出生于1961年，他的父母来自多米尼加共和国，外祖父曾是多米尼加驻美大使。佩雷兹曾就读于布朗大学学习国际关系与政治学专业，本科毕业后以优异的成绩考入哈佛大学，并最终取得肯尼迪政府学院公共政策硕士学位和法学院的法学博士学位。

1988年-1999年之间，佩雷兹成为一名律师并担任美国司法部民权分部的前助理检察官，这段时间，他从事过不同岗位的工作。2009年，佩雷兹当选为司法部民权小组的领袖。2013年7月，被前任总统奥巴马任命为美国劳工部部长。
对于佩雷兹当选民主党主席一事，美国总统特朗普用轻松的语气发推特表示祝贺：“恭喜托马斯·佩雷兹成功当选民主党主席，我为他高兴、为民主党人高兴！”

前任总统奥巴马也对佩雷兹的当选表示祝贺，据美国广播公司报道，奥巴马在一份声明中表示：“在过去的8年中，民主党为实现自己的承诺有目共睹：促进经济增长、创造新的就业机会、用强硬并巧妙的外交政策保护美国国民的安全、扩大每一个美国公民的权利包括权利保障、可以负担起的健康保险等，这是民主党人的遗产并将继续继承发扬。为了我们深爱的、辽阔的、大胆进取的、包容的、充满活力的美国，为了给新一代民主党人打下基础，我相信托马斯·佩雷兹一定会抓住机遇、团结大家为这个目标而奋斗

govyvy

2月26日，财政部副部长朱光耀在“2017年市场的力量——第十六届(2017)远见杯全球宏观经济预测春季年会”上进行主旨演讲时表示，2017年确实非常复杂、严峻，充满了不确定性。

　　在谈及中美关系时，朱光耀警惕，特朗普就任美国总统37天以来，从贸易政策到税改政策、再到金融监管以及更广泛领域的监管政策，其政策框架已经初见端倪。美国金融监管将从严监管走向宽松态势、加之美联储加息，这将对全球金融市场的资金流向产生巨大影响。



　　特朗普政策框架初见端倪

　　截至2月26日特朗普就任美国总统达37天，在这一个多月的时间里已发布了13项总统行政令、12项总统备忘录，这些命令和备忘录涵盖了特朗普在美国总统竞选中所提及的大部分经济政策，这已体现了其执政理念的明确信号。

　　特朗普就任第一天提出了“退出TPP(跨太平洋经济合作伙伴关系协议)”，随后发布了放宽管制和监管的总统令，又在美墨边境建立“隔离墙”和就北美自贸协定重新谈判表明了他的立场，此后又就石油管道、能源政策也发布了行政令。

　　2月17日特朗普和美国制造业CEO举行了会议。会议上特朗普第一次对美国众议院议长和众议院筹委会主席联合提议的税制改革方案阐述了自己的看法，第一次对众议院瑞安议长和筹款委员会主席布拉迪的联名税制方案，特别是其中包含边境税的内容表现出了一种松动和愿意与众议院进行协调的政策倾向。

　　朱光耀表示，至此，从贸易政策、到税改政策、再到金融监管以及在更广泛领域的监管政策，特朗普的政策框架已经初见端倪。

　　美国金融监管或将大放松

　　特朗普总统表示75%的监管规定要取消。他认为尽管监管是必须且需要严格的，但是部分规定已经过时。因此特朗普上台签署的其中一项行政总统令是美国行政当局的部门若想出台新规，需先废除两项规定。

　　在金融领域，美国在金融危机后为稳定市场而采取了重大的金融监管措施。其最为核心的是多德-弗兰克法案，其中最为重要的一项内容是限制金融业自营业务和限制投资银行从事商业银行业务。

　　“特朗普行政当局将大力推进金融监管的放松，这将对全球金融监管和全球资本流向产生重大的影响。”朱光耀表示：“这点我们必须高度关注。”

　　朱光耀称，还需密切关注美联储货币政策变化。2015年底、2016年年底美联储均提出要加息，与之相比当前加息的紧迫性更为强烈。IMF预测2017年美国经济增速将达到2.3%，美国财政部长努钦已表明2018年美国经济增速有可能实现3%，特朗普设定的年经济增长目标为4%，因此可以看到美国经济增速在提高，其通货膨胀率已接近2%，充分就业水平约为4.6%到4.7%，在此种背景下美联储势必要采取紧缩的货币政策。

　　朱光耀警示，若美国提高利率加之放松金融监管，这将对全球金融市场的资金流向产生巨大影响。

　　建立双赢的中美经贸关系

　　朱光耀表示，特朗普贸易政策的实施将对全球经济、特别是全球贸易格局产生相当大的影响。当前，美国已经退出了TPP，特朗普已实质性地开始了北美自由贸易协定，特别是同墨西哥方面的谈判。当前，墨西哥和美国的贸易顺差600多亿美元，特朗普称需要重新谈判。

　　“2月10日，国家主席习近平和特朗普开展了一次非常重要的通话，在此次通话中特朗普承诺美国政府奉行”一个中国“政策，在这一前提下中美经贸关系是紧密交融，互利共赢的。中美贸易规模在1980年仅为25亿美元，到今天已远远超过5000亿美元。”朱光耀表示：“根据习近平主席和特朗普总统达成的共识，我们愿意在贸易、投资、环境、基础设施乃至文化等广泛领域开展双边合作。”

　　中美之间开展了如此大规模的贸易、如此大规模的双边投资，在这一快速发展的合作过程中难免出现问题和矛盾。我们愿意以建设性的态度来解决这些问题和矛盾，使得中美经济关系更加稳固，使得中美经济关系能够持续地发挥中美整体关系的“压舱石”和“推进器”的作用，朱光耀说

govyvy

外交部回应“汇率操纵”：无意用货币贬值获贸易优势。

　　23日，特朗普在接受路透社专访时，再次抨击中国操纵汇率，并称中国为汇率操纵中的“总冠军”，并表示自己对这些认定从没有退缩过。

　　对此，中国外交部发言人耿爽在24日的例行记者会上表示，我们多次重申，中方无意通过人民币贬值来获取出口上的优势，人民币也不存在持续贬值的基础。我们希望有关方面能够客观正确地看待人民币汇率问题，能够多做有利于双方互信与合作的事情。


　　耿爽表示，如果非要给中国戴上“总冠军”的帽子，我可以说，中国确实是“总冠军”，但我们是经济发展的“总冠军”。中国改革开放以来取得的成就举世瞩目，在这方面我们是当之无愧的“总冠军”。

　　对于中国是否为汇率操纵国的问题，美国财政部长努钦较为保守。23日他在接受CNBC采访时表示，财政部会按照正常程序来评判美国重要的贸易伙伴是否操纵汇率，因此在审核过程还未结束之前，他不会对中国做过多判定。据悉，美国财政部每年在4月15日及10月15日会发布一份半年度外汇报告，而中国的汇率评估也将是报告的一部分。

　　耿爽表示，在人民币汇率问题上，我们已经多次表明有关立场。我们将在继续推进人民币汇率形成机制改革的同时，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。中方无意通过竞争性货币贬值获取贸易上的优势，人民币不存在持续贬值的基础。希望有关方面客观正确看待人民币汇率问题，多做有利于双方互信与合作的事。

govyvy

中国日报网2月26日电（记者 田阿萌）据商务部官网24日发布消息称，2016年我国服务贸易首次突破5万亿元大关，预计世界排名将继续保持第二。美国成为我第一大服务贸易逆差来源地。

商务部数据显示，2016年，我国服务贸易保持了较好发展势头，全年服务进出口额超过五万亿元人民币，增速达14.2%，实现了服务贸易“十三五”的良好开局。服务贸易正成为对外贸易发展和对外开放深化的新引擎。

商务部服贸司负责人指出，2016年全年，我国服务贸易发展呈现以下特点：

从规模来看，达到5.35万亿元人民币，首次突破5万亿大关，预计世界排名将继续保持第二。服务贸易占外贸比重达到18%，比2015年增加了2个百分点。

从结构上看，广告服务、维修服务、金融服务等高附加值服务出口增幅分别达到47%、48%、50%。

从地域上看，试点地区的引领集聚效应十分明显。15个试点地区的服务贸易年增速均超过了全国平均水平，大部分超过了20%，全国占比则达到50.8%，占据了半壁江山。

从市场来看，与中国香港服务贸易额近2000亿美元，与美国突破1000亿美元大关，美国成为我第一大服务贸易逆差来源地，逆差达523亿美元。与“一带一路”沿线市场服务进出口额合计1222亿美元，占比提高了3.4个百分点；其中服务出口额占比达21.5%，比2015年提高11个百分点。

该负责人表示，近年来服务贸易面临的国际形势严峻复杂，2012-2015年，全球服务出口年均增速仅2.2%，世界服务贸易发展速度明显放缓。下一步，商务部将着力推进服务贸易供给侧结构性改革，推动服务贸易加快发展，力争实现服务贸易增速高于全球的目标。既要加快推进服务贸易创新发展试点，又要加快落实政策，扩大服务出口，加快设立300亿元的服务贸易创新发展引导基金，着力扩大技术、文化、服务外包、中医药服务等重点领域的出口。

中国（海南）改革发展研究院院长迟福林在26日由中改院主办的“经济全球化十字路口的中国选择”论坛上指出，2017年是经济全球化转折年。从国际方面看，发达国家贸易保护主义、民粹主义、孤立主义等倾向加剧，经济全球化逆潮形成，严重冲击国际经济政治秩序，严重恶化处于不稳定的世界经济形势，使经济全球化的不确定性上升。

“在全球自由贸易正遭遇严峻考验的同时，服务贸易等经济全球化新动力正在孕育形成。新技术革命和信息革命大大降低了经济全球化成本。”迟福林说，总的看，短期内自由贸易将经历一个重大调整，中长期内自由贸易的大趋势难以改变。

在迟福林看来，以自由贸易为主线的开放转型将使我国赢得国内转型与国际竞争的主动。2020年是经济转型升级的历史“窗口期”，适应产业结构变革、消费结构变革和城镇化结构变革的大趋势，要以开放转型倒逼经济转型，形成新的竞争优势和发展动能。例如，从货物贸易为主转向以服务贸易为重点，使2020年服务贸易占我国对外贸易比重达到20%以上，占全球服务贸易的比重达到10%以上；从以工业为主的市场开放转向以服务业市场为主的双向市场开放，在开放转型中释放大国服务贸易的巨大潜力，厚植经济转型与结构性改革的新动力。

而在经济全球化新变局下，我国实行自由贸易战略，重点在服务贸易，难点在国内；国内的难点在服务业市场开放；服务业市场开放的难点在理念、在政策体制。迟福林指出，以自由贸易为主线的开放转型，实质是我国的“二次开放”。面对世界经济的深刻复杂变化，我国加快推进由“一次开放”向“二次开放”的转型，将形成转型改革发展的新动力。

govyvy

1、26日，证监会主席刘士余及副主席李超、方星海、赵争平集体亮相国新办发布会，介绍协调推进资本市场改革稳定发展等方面情况，并答记者问。

谈“野蛮人、妖精”等言论背景

刘士余：

到证监会工作后，花了较长时间了解了资本市场的乱象，开了眼界很受震惊，看到乱象就找到了简单贴切的词。

过段时间，证监会还会公布一些有影响力的案子。

谈工作

刘士余：

过去一年“稳、严、进”，证券市场支持了实体经济

谈IPO

刘士余：

有信心解决IPO堰塞湖关心质量比数量更重要

上市公司如珍珠，质量要好数量要够监管要严

谈MSCI和对外开放

方星海：

关注到MSCI相应诉求是否纳入决定权在对方

证监会将推进对外开放

谈党建与公司治理

刘士余：

上市公司无论任何所有制结构都应当遵循我国政治制度，遵守法律

谈多层次资本市场

赵争平：

完善新三板和区域性股权市场的对接机制

谈期货监管

方星海：

期货市场交易量不要太高，应回归价格发现和套期保值的本来功能

谈科技企业赴境外上市现象

刘士余：

支持创新驱动型企业IPO，但尊重其上市地选择，对中国资本市场有信心

【财经要闻】

1、全国农村经营管理工作会议日前召开，会议决定，我国今年将在100个基础较好的县开展农村集体产权制度改革试点。

2、银监会普惠金融部主任李均锋指出，基于互联网开展跨区域经营的小贷业务存在一定风险，银监会正在研究网络小贷相关指导意见，建议各地在全国性指导意见和办法出台前能够慎重批设。

3、郑州市出台新政规定，市区安置房最小套型使用面积不应低于22平方米;二居室使用面积不应低于34平方米。

4、近日出台的北部湾城市群发展规划提出，北部湾沿岸城市将统筹推进交通基础设施网络建设，力争实现北部湾城市群主要城市间2小时通达、邻近城市间1小时通达。

【投资风向】

1、保监会处罚前海人寿姚振华和恒大人寿：保监会撤销姚振华任职资格，并禁止其进入保险业10年。恒大人寿被限制股票投资1年，下调权益类资产投资比例上限至20%，董秘被禁入保险业5年。

2、数据显示，2016年A股首发和再融资合计1.5万亿元，增长45.18%。其中，248家企业首发融资1634亿元，IPO家数创5年来新高。截至2017年2月23日，385家申请上市公司中149家已经通过发审会审核。除去受理和反馈阶段，26家公司再融资审查状态显示中止，其中非公开发行中止达到23家。

3、统计数据显示，3月沪深两市限售股上市数量共计138.88亿股，以周五收盘价计算，市值为1814.99亿元，均较2月份大幅下降。

4、MWC 2017(世界移动通信大会)将于2月27日在巴塞罗那开幕，继去年的物联网、NB-IoT后，5G有望成为今年最大热点。高通、Intel、爱立信、华为、中兴等通信领域公司均将在MWC 2017上进行相关展示。

5、最近一周，国内现货钢价综合指数报收于138.41点，周涨2.36%。在国产矿市场上，2月份以来国内铁精粉价格大幅上涨，河北地区吨价上涨了90元左右。2月份进口矿价格也是大幅上涨，成功站稳吨价90美元的关口，创出2014年8月以来的新高。

6、环保部部长陈吉宁要求，下大气力整治“散乱污”企业，对污染严重、治理无望的要坚决依法取缔。塑造良好的市场秩序，为好企业腾出发展空间。把重点排放企业落到网格里，建立责任制，加强精细化管理。

7、宝钢股份2月24日晚间公告称，公司换股吸收合并武钢股份的换股工作已实施完毕，新增股份将于2月27日上市，公司股票将于同日复牌。

【社会热点】

1、教育部近日印发《关于做好2017年义务教育招生入学工作的通知》。根据《通知》精神，小学入学年龄截止日不再限于8月31日，而是由各省份统筹决定。

2、26日，第八届亚洲冬季运动会在日本札幌落下帷幕，最终中国队获得12金14银9铜，排名金牌榜第三，东道主日本队和韩国队分列第一和第二。

3、近期，一段“撕不烂的紫菜是塑料薄膜做成”的视频在网上流传。北京市食药监局表示，近三年北京抽检的紫菜样品中未发现“塑料紫菜”，塑料薄膜做紫菜不靠谱。

【国际要闻】

1、韩国总统弹劾案在历经16次庭审辩论后，将于当地时间27日迎来最终庭辩，这意味着韩国总统弹劾案的审理正式进入尾声。

2、伯克希尔哈撒韦公司年报：巴菲特去年斥资67.5亿美元，买入6120万股苹果公司股票，按上周五苹果136.66美元收盘价计算，这笔投资市值为83亿美元。股神豪赌成功，打破“不碰科技股”惯例，还带来了巨额回报。

govyvy

WIND统计数据显示，按照公告日期计算，2017年以来，A股市场先后有581家上市公司发生了关键股东(大股东、董监高以及持股比例在5%以上的股东)的股份变化，其中，整体呈现为净减持方向的就达325家，这325家上市公司的净减持金额达到320.33亿元。从减持规模来看，净减持参考市值在1亿元以上的就有71家，世纪游轮、山东钢铁和同力水泥的净减持金额分别达38.03亿元、18.00亿元和14.50亿元，位居前三位。

从减持细节来看，上市公司股东的大比例减持甚至是“清仓式”减持有愈演愈烈之势。山东钢铁2月24日晚间公告，天弘基金管理的天弘平安长江1号资管计划于2月23日通过大宗交易累计出售公司共计4.21亿股，减持比例为公司总股本的4.99%，减持均价为2.73元/股，减持后上述资管计划不再持有公司股票。

理论上而言，依法合规减持是上市公司股东的基本权利。但是，种种迹象显示，近一段时间发生的许多减持案例，往往伴随着上市公司高送转预案的发布。2月17日，佳讯飞鸿控股股东、实际控制人之一林菁提议进行高送转预案，拟以向全体股东每10股派发现金股利1元(含税)，并以资本公积向全体股东每10股转增10股。彼时，佳讯飞鸿声称，尚未收到控股股东、实际控制人及持股5%以上股东、董监高拟在未来6个月内减持的通知。2月20日，该公司却补充公告称，公司控股股东、实际控制人之一、董事、总经理郑贵祥拟减持不超过800万股(2.78%);公司控股股东、实际控制人之一、董事、副总经理、董事会秘书王翊拟减持不超过600万股(2.09%)。

WIND统计数据显示，目前沪深两市已经有140家上市公司公布了2016年分红送转预案，其中，送转比例在10送10以上的就有78家，其中有20家公司同时公布了重要股东的减持计划。初步统计显示，目前，已有埃斯顿、智光电气、利欧股份、海利得、巨龙管业等多家公司因2016年高送转预案收到交易所问询函或关注函，问询和关注的重点集中在高送转方案是否和公司成长性相匹配，以及是否配合大股东减持。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，一些上市公司推出超高比例送转股方案，刺激散户进场接盘、买单。此类超高比例送转是陷阱和诱饵，它具有极强的欺骗性和诱惑性。最初，大比例转增股本的做法，主要适用于高成长小股本公司扩张需要;后来慢慢变成机构游说或胁迫上市公司大比例转增，以利庄家高位抛货走人;现在的大比例转增则已变成解救高位被套机构及定向增发买方的重要工具，而且这类大比例转增还在攀比、没有底线。

govyvy

企业申报退税一般需要提交进项增值税发票、海关报关单和结汇单三份材料，然后交由税务机关审核。

而上述材料均可造假：通过生产厂家可购买增值税专用发票匹配虚假“票据流”;通过报关行、货运代理公司能购买货物出口数据，以进出口公司名义出口匹配虚假“货物流”;通过地下钱庄控制的离岸公司则可匹配虚假“资金流”。

近日，南都记者从公安部获悉，2016年，公安部、中国人民银行、国家外汇管理局等部门在全国继续部署开展了打击利用离岸公司和地下钱庄转移赃款专项行动，破获了一大批重大案件。

南都记者了解到，各地公安机关共侦破重大地下钱庄及洗钱案件380余起，抓获犯罪嫌疑人800余名，打掉地下钱庄窝点500余个，涉案交易金额逾9000亿元人民币。

公安部经侦局反洗钱部门负责人向南都记者表示，公安机关明确将重点打击三类地下钱庄，包括跨境、跨区域汇兑型钱庄;替公职人员转移赃款的钱庄，以及为上游犯罪服务，如专门从事骗汇、逃汇、骗取政府奖励等，导致国家外汇资金流失的钱庄。

破获一批涉案金额超100亿大案

2016年，公安部、中国人民银行、国家外汇管理局等部门在全国部署开展了打击利用离岸公司和地下钱庄转移赃款专项行动。公安部经侦局先后在全国组织开展了3次集中破案行动，破获一批涉案金额超过100亿元人民币的重大案件。

其中，去年11月，深圳市公安局侦破系列地下钱庄案件4宗，初步查实涉案金额达人民币144.6亿余元。黑龙江七台河市公安局破获的系列案件中，打掉地下钱庄8个，已查实涉案流转资金达数千亿元。

近些年，经过公安机关持续打击，地下钱庄犯罪活动得到了一定的遏制，但仍较为活跃。各地地下钱庄相互勾连加剧，涉案地区蔓延扩散，由沿海经济发达地区转向内陆省份，其隐蔽性越来越强，危害性也逐步加深。

中国人民银行条法司立法二处副处长张念念对南都记者表示，地下钱庄的存在使大量资金游离于我们的金融监管体系之外，导致外汇管理和外汇统计分析的有效性大幅降低。

公安部表示，大量性质不明的跨境资金游离于国家金融监管体系之外，俨然形成一个巨大的资金“黑洞”。这不仅严重扰乱国家正常的金融管理秩序，危害国家经济安全，而且地下钱庄日益成为经济犯罪、电信诈骗、走私、贩毒、网络赌博等犯罪活动资金转移的通道，助长和滋生了其他上游犯罪活动。

张念念介绍，地下钱庄已成为一系列犯罪活动的“帮凶”。犯罪分子可以利用这一通道把他们从其他犯罪活动所得的赃款快速转移到境外。它的存在也给腐败分子转移资金提供了一个快速通道。

以2016年11月，北京市公安局经侦总队侦破的陈某英地下钱庄案为例，该案涉及一名“百名红通”人员的转移赃款活动。

孙新是原北京市新闻出版局的出纳。2007年12月，他利用职务便利，伪造合同、虚构贸易，将单位两笔共计654万元公款打入自己注册的公司。为将该款提现用于炒股和消费，孙新在网上找到陈某英地下钱庄。

陈某英利用其注册的空壳公司伪造贸易合同，接受孙新公司开出的支票382.4万元，随后通过本人控制的十几个公司、个人账户将此款打入孙新所控制的个人账户，并收取票面金额的1%作为佣金。

据悉，2015年6月，孙新已被检察机关从柬埔寨缉拿归案。

地下钱庄反侦查能力强打击难

南都记者了解到，地下钱庄是一种俗称，并非法律概念，是指以非法获利为目的、未经国家主管部门批准擅自从事跨境汇款、买卖外汇、资金支付结算业务等违法犯罪活动。

地下钱庄具有隐蔽和匿名的特点，并不容易发现。公安部经侦局反洗钱部门负责人束剑平向南都记者表示，地下钱庄团伙的反侦查能力强，所用银行账户经常两三个月换一次。侦破此类案件，需要投入大量的警力和财力。

一位参与办案的民警告诉南都记者，地下钱庄所控制的公司往往在短时间内成立，做完几单生意，获利一两千万后又马上关停。当相关部门发现该公司有问题，想要进行查处时，它已不存在了。犯罪团伙以此来逃避监管和打击。

南都记者从公安部获悉，近日，公安部已召开专门会议，对近期和今年打击地下钱庄犯罪工作作出了专门部署。公安机关将积极会同中国人民银行、国家外汇管理局等部门，保持对地下钱庄犯罪活动的严打高压态势，切实维护国家金融管理秩序和国家经济安全。

张念念表示，在反洗钱监管中，中国人民银行指导金融机构建立和完善了包括客户身份识别、大额和可疑交易报告等在内的一系列反洗钱制度，也要求金融机构加强一线工作人员反洗钱意识的培养。在接下来的工作中，中国人民银行还将继续跟踪和分析新型作案手段和作案手法，不断扎紧制度的“笼子”，特别是在特定非金融机构领域，完善反洗钱措施。

同时，公安机关提醒广大群众，一定要通过合法、正规的金融渠道进行跨境汇款、汇兑等业务活动。通过地下钱庄转移资金是违法行为，不仅可能面临资金被诈骗等损失的风险，甚至还要承担相应的法律责任。

govyvy

关于IPO的问题从来不是小问题。作为市场的调节器之一，在过去26年，IPO发行窗口累计关闭期长达5年之久。

2月26日，在国新办新闻发布会上，证监会主席刘士余对IPO的最新表态被专家称为当日最大的亮点，并直言“从长远看，效果并不好”。

“有人担心IPO发行数量增加了，可能会影响二级市场。过去当资本市场下行压力较大的时候，我们曾经用过减少甚至暂停IPO的方法，力图稳定市场、缓解下行压力，也取得过时点性的效果。但从长远来看，效果并不好，因为没有解决资本市场长期稳健发展的机制性问题，没有解决资本市场的源头活水问题，没有解决服务实体经济的能力问题。”刘士余从静态和动态分析称，从静态来看，在某一个时点，新股发行增加了，会影响二级市场的供求关系，但是同时也改善了市场的平均市盈率;动态地看，资本市场的根本动力在于为实体经济服务，在于分享实体经济发展的成果。一个脱离实体经济发展水平的资本市场是不长久的。要想长久，就必须有新的公司进来，新的公司进来以后就会增加市场流动性，就会吸引增量资金，因为投资价值在增加，全社会的信心就增强了。

对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，关于IPO表述，是刘主席今天讲话的重头戏，语气很平实，但他颠覆了以往证监会暂停IPO的潜规则，将开辟一个不再关闭A股一级市场的新时代。

“过去26年，证监会累计关闭A股一级市场5年多。这是市场效率的巨大损失。关闭一、二级市场是极其严重的事件，过去证监会关闭一级市场太随意、太任性。这与国际市场惯例相悖。”董登新指出， 刘主席IPO新政将第一次颠覆A股投资者对“暂停IPO”的传统预期及市场潜规则，这将意味着IPO市场化改革再进一步。

实际上，自去年以来，刘士余治下的证监会对IPO发行异常重视、多方沟通。刘士余对此也回应称，“去年以来，证监会就这一问题持续加强和市场的沟通，主流观点认为，异常波动后，资本市场的自我修复比预期要好，具备了适时、适度加大IPO力度的条件。正如我上面提到的，我们工作的最基本准则就是尊重市场机制、市场规律，顺应市场需求。所以，去年加大了资本市场IPO审核的力度，增加资本市场上市公司的供给。实践证明，来自于市场共识的这个做法是受市场欢迎的，是有生命力的。”

数据显示，去年有280家企业通过IPO核准，248家完成了IPO发行。按照目前的进度，盘亘多年的“堰塞湖”将迎刃而解。

刘士余对IPO产生的“堰塞湖”问题也表示“有信心解决”。其指出，“市场上好像有一种预期，因为排队时间比较长，多家新股一起发行，股市就可能下行。所以大家一看，企业排队的家数从500家增加到600家、700家，如果这盆水倒下来，那二级市场不就冲垮了吗?这就说明“堰塞湖”的数量效应并不是很重要，部分投资者心理效应更重要。”

“我们也曾在股市下行时停止IPO，导致市场的心理预期被扭曲了。去年一年，我们把扭曲了的预期调过来了。当然，不在于每周过会的企业多几家、少几家。也有记者朋友问，这周为什么发8家，那周为什么发14家?我说8家、14家加起来，平均不就是11家吗?不在家数多一点、少一点，关键是过会企业的质量。去年，我们花了很大功夫严把IPO公司的质量关，再融资的质量关、并购重组的质量关，加大了发行人、保荐人的责任。过段时间大家可能会看到，证监会还会公布一些有影响力的案子。”刘士余称。

去年证据对中介机构的把关力度也有目共睹。刘士余透露，去年券商真正落实风险管控责任，一些上市公司和保荐人，主动从IPO排队的企业中撤回去，共有90家。这需要靠大家的共同努力，把握住质量关。高质量的上市公司会带来市场增量资金，这是实践证明的一种高度正相关的关系。

在刘士余看来，经过长期发展，解决IPO“堰塞湖”问题的路子也是越来越宽了，不光沪深两所吸纳新公司的能力在增强，新三板的功能也越来越突出，将发挥更大的作用。区域性股权市场的法律地位和运行规矩明确了，它对解决当地小微企业的股本融资会发挥相应的积极作用，再加上规范化的并购重组这个渠道，资本市场对企业股权融资的接纳能力会越来越高，新上市公司的质量会越来越高。

govyvy

2月24日、25日连续两天，保监会对前海人寿和恒大人寿的相关违法违规行为先后给予严厉处罚。在不少业界人士看来，监管部门的一系列举措，凸显监管高“严”值，释放从严监管的强烈信号。

24日，保监会发布消息称，在对前海人寿进行检查时发现其存在编制提供虚假材料等违法事实，决定给予时任董事长姚振华撤销任职资格并禁止进入保险业10年的处罚。25日，保监会表示在对恒大人寿进行现场检查时发现其在股票投资等方面存在违规行为，决定给予其限制股票投资1年、两名责任人分别行业禁入5年和3年的行政处罚。

“此次对前海人寿和恒大人寿的处罚，保监会依据《中华人民共和国保险法》等法律法规，严格按照监管程序进行。”北京保险研究院副院长冯澍表示，监管要保持高压态势，守土有责，主动担当，使那些不适合进入保险业甚至试图违法违规越线的人员，手莫伸。

在不少业界人士看来，保监会“两天两重罚”，释放从严监管的强烈信号。

对外经贸大学保险学院教授王国军认为，随着保险业迅速发展，一些行业风险也不断集聚，保监会近年来从市场行为、公司治理、偿付能力等3个维度加强行业监管;此次“两天两重罚”释放了“严”字当头的信号，险企的公司治理等将成为监管部门今年重点监管的领域。

当然，一些专家也指出，在看到监管机构对个别“坏孩子”敲响警钟的同时，也要看到多数保险机构秉持财务投资、长期投资、价值投资的理念，日渐成为经济发展的稳定器、人民生活的保障器、实体经济的助推器。

冯澍认为，眼下保险资金运用出现的问题，诸如个别保险公司的少数控股股东把保险公司作为融资平台，集中举牌、一致行动人并购等，需要用发展、改革的思路去解决问题。“新问题的出现，也对监管工作提出了挑战，要求监管部门不断自我提升，不断增加武器库的新家伙，监管要‘长牙’。”冯澍说。

不少分析人士认为，在加强监管的同时，保险业相关基础设施建设也亟待完善。国务院发展研究中心金融研究所研究员朱俊生认为，去年开始保险行业的一系列争议事件暴露了不少问题，需要通过完善规则，让保险资金更好地成为价值投资者;同时，保险行业还要建立完善市场化的退出机制，防止劣币驱除良币现象发生。

“让违法违规者付出高昂代价，才能最大程度遏制不法行为。”保监会负责人近期表示，对个别浑水摸鱼、火中取栗且不收敛、不收手的机构，依法依规采取顶格处罚，坚决采取停止新业务、处罚高管人员直至吊销牌照等监管措施。

govyvy

余庆，一个共有 31万人口的典型西部山区农业县，隶属贵州省遵义市。如果不提遵义，很少有人知道它的方位。

但在2016年，这个县的人民医院接待各地各级医改调研团队的数量超过200个。

财政补偿到位，医院药占比从42%降至18.45%，住院次均费用逐年降低，医务人员收入大幅提高，重大事项经由医院管理决策。从结果来看，“余庆模式”切中医改提出的考核指标。

医改试点遍地开花，每个试点重点突破的任务有所不同。改革在内容上强调综合，在部门上强调联动。据21世纪经济报道观察，各项任务都尝试突破的试点也不少。但其中拼盘试点多，真正的综合改革数量有限。

在拼盘式改革试点中，各项改革动作造成的影响仍然孤立，很难有整体盘活的效果。

从这个角度来看，环环相扣的余庆医改是一面镜子。但基于政府持续财政投入的“余庆模式”，对于其他地区，尤其是经济和财政状况相仿的西部地区，是否真的可持续、可推广，仍有待观察。

解脱卖药为生的医院

调整公立医院补偿机制，提高医务性收入，是本轮医改的主旋律之一。

2016年11月8日，国务院深化医改领导小组发布《进一步推广深化医药卫生体制改革经验的若干意见》，提出“所有公立医院取消药品加成”。对医保发挥控费作用的探索，成为新阶段的主要任务。

但这并不意味着医疗机构在药品进价基础上，加价销售衍生出来的问题得到了妥善解决。

一方面，已经在试点阶段取消15%药品加成的部分医院，仍受困于医疗服务价格调整、财政补偿不到位带来的收入减少；另一方面，仍有相当一部分尚未取消药品加成的医院对改革有所顾虑，药占比的考核指标就是其中之一。

药占比是指药品收入占一家医院总收入的比例。如果只是为了完成任务，在这个公式上做文章的方式多种多样，譬如病人数量和用药变化不大的情况下，多做检查或者多提供其他的医疗服务。

药占比作为医改核心考察指标，是为了让医院从靠卖药维持运行的状况中解脱出来。改革需要厘清的是，医院在运行上究竟遭遇了什么难题。

被债务卡住的改革

余庆县人民医院是最早尝试“药品零加成”的医院之一。

2010年2月，国务院公布第一批16个公立医院改革国家联系试点城市名单，贵州遵义市西部4市之一。

余庆县人民医院院长王天培告诉记者，经过调研和专题研判，医院在全省率先取消药品加成。半年时间，药占比从42%降到35%。

药占比在30%上下浮动，这也是目前全国各试点的普遍情况，余庆当年的改革也曾就此卡住。

原因并不陌生，补偿政策没跟上、医疗收费项目未调整，医院药品减收利润200多万元，医务人员收入不增反降。

再加上2011年新建内科楼和门诊楼，这家县域医疗中心在2600万元的历史债务基础上，负债增加到4800万元，医务人员收入进一步降低。最终医院暂停了这项改革。

记者近期在湖北一家尚未取消药品加成、却已致力“分级诊疗”的三甲医院了解到，尽管国家已明确限制公立医院扩张，这家医院仍花去1亿多元新建了大楼。

目前该院药占比为58%，平均住院日仍在较高水平。院长担忧药品零加成一旦在院内推开，债务如何化解？收入从哪里来？

从市到县，类似的各级医院比比皆是。因医院扩张基建带来的债务负担已成事实，只能想方设法“堵窟窿”。

govyvy

2016年度巴菲特致股东信刚刚发布，引起全球各类投资者的广泛关注。根据伯克希尔·哈撒韦2016年度的年报，在过去的52年中的，伯克希尔·哈撒韦的每股账面价值从19美元涨到172108美元，年均复合增长率达到19%。这就是说，其实伯克希尔·哈撒韦公司的每年净资产增长率并不是像很多人想的那么高，但是因为他坚持了五十二年持续增长，而复利增长是非常迅速的。在坚持了52年的19%的复利增长之后，每股净资产的增长就达到了将近一万倍，而股价的涨幅更是超过了一万倍，在2016年最高的时候，伯克希尔·哈撒韦的股价突破25万美元一股。而在2016年度，受益于美股的牛市，伯克希尔·哈撒韦的净财富增加275亿美元，账面价值增长10.7%。

这对国内投资者也是一个启示，国内很多投资者炒股都追求一夜暴富，都希望一年能赚翻倍甚至三倍四倍。而在牛市的时候，比方说2015年甚至通过场外配资或者两融来加杠杆。这种急功近利的做法往往带来灾难性的后果，在2015年股灾的时候，很多加杠杆的投资者损失巨大。从巴菲特的投资经历来看，投资要获得长期稳定的增值。华尔街有句话叫“剩者为王”，也就是说不要看你曾经赚过多少，而是经过很多年的投资之后剩多少。投资要追求资产的稳定保值增值，而不是一夜暴富。如果能保持一个长期稳定的投资回报，最后就是长跑的冠军，因为投资就是一场长跑。

回到A股，我从去年八月份开始就提出A股已经见到历史大底，从反弹逐渐走向了慢牛行情。而在未来两到三年的时间，A股可能走出慢牛的走势，就是市场的上涨速度不快，但是市场在震荡中不断的抬高。在慢牛的行情之下投资者更加要认真选择一些优质的蓝筹股来持有，通过时间换空间，来获得资产的稳定保值增值，而不应该频繁的做交易。交易越频繁，亏钱的概率更大，保持一个良好的心态，进行价值投资，才能真正分享到这轮慢牛行情的成果，有好的收益。

从我去年八月份提出慢牛行情之后，现在越来越多的投资者和分析师开始接受慢牛行情这个说法。近期摩根斯坦利同样提出，在未来十年中国经济仍是全球经济体中最高的，A股有可能走出缓慢上扬的走势，也就是慢牛行情，这和我的观点是一致的。所以现在大家要积极的去选择优质蓝筹股来配置，积极拥抱本轮慢牛行情。

在长达29页的致股东的信中，只有一小部分是谈及政治内容的。巴菲特并没有直接提到特朗普政府，也没有直接点名特朗普的移民政策，但是他指出即使不是经济学家也应该理解，使美国伟大的关键因素之一是移民，美国经济增长一直都是不可思议的，其中一个主要原因就是有大量的人才和雄心勃勃的移民来到美国。巴菲特指出“从240年前开始，在不到我年纪三倍长的时间里，美国已经集合了人类的聪明才智市场体系，一群智慧而有理想的移民依据法律法规来一同实现我们先辈理想中的富足”。在这段话中巴菲特重点强调，是美国的移民让美国有了大量的优秀人才。而美国的移民吸引了全世界优秀的人才，这为美国保持长期经济增长作出了巨大的贡献。

另一方面为美国经济谋利最大的是市场体系，这种引导资本、人才、劳动力的市场体系创造了美国的富足，而这个系统也是分配财富的主要系统，通过联邦和地方税收的引导，可以进行大部分的分配。结合近期特朗普上台之后在移民政策上的一些重大的限制和改变，显然巴菲特是支持移民政策更宽松的，而不是特朗普这么严格的限制。其实美国本身就是一个移民国家，很多优秀的科学家、商人、政治家都是移民。这些移民为美国的强大作出了巨大的贡献，特朗普的新移民政策在推出的初期就受到社会各方的反对。

巴菲特近几年的投资打破了他以前的一些传统的观点，这说明了巴菲特是根据市场的变化以及行业的变化来调整投资策略的。比如说巴菲特曾明确表示他不会买科技股，他认为科技公司很难长期保持领先地位，往往都是“各领风骚五六年”，但是在去年他却意外地买入了大量的苹果公司的股票，并且获利颇丰。而在以前巴菲特认为铁路是很糟糕的行业，所以他认为在八十年的时间里面铁路都是一个可怕的业务。但是经过过去80年的竞争，美国现在只剩下四大铁路公司，业务形式也有所好转。2010年伯克希尔·哈撒韦公司斥资超过260亿美元收购了伯灵顿北方圣太菲公司77.5%的股份，成功将该公司收入囊中，而这家公司后来为伯克希尔·哈撒韦贡献了很大一部分利润，这从侧面也证明了巴菲特的眼光是非常毒辣的。

而在去年下半年，伯克希尔·哈撒韦大举买入航空公司股票。而曾经巴菲特对于航空业一直持怀疑态度，他曾经说过，“你如果想成为百万富翁，有一个办法就是你先成为千万富翁，然后再买入航空股。”可见他对于航空股是一直不看好的。那现在为什么又大举买入，其实和他2010年收购伯灵顿北方圣太菲公司铁路公司是一个道理。航空业经过几十年的激烈竞争之后，幸存的公司所剩无几，行业的业态也发生了根本性的变化。美国现在剩下的六大航空公司在2016年都实现了连续五年盈利，经过调整后的利润总额超过140亿美元，而在之前的十年中，航空业亏损累计超过五百亿美元。可见美国的航空业经过几十年的竞争之后已经胜负已分，剩下胜利者就具备投资价值。

从巴菲特的一些投资来看，他不会抱残守缺，不会拘泥于过去的观点一成不变，画地为牢，墨守成规。他会根据行业的变化来调整自己的投资策略。这一点也是非常值得我们借鉴。还有一个原因就是，巴菲特一直倾向于买一些业绩稳定增长的消费股，但是现在巴菲特的投资资金巨大，并没有那么多好的消费股可以配置，因此他不得不去买其它领域的股票，这样也扩大伯克希尔·哈撒韦公司的业务范围，保持了业绩增长的稳定性。

govyvy

美东时间2017年2月25日上午8点，一年一度的“巴菲特致股东的信”发布。


这封一年一度的公开信通常会被投资者作为对未来经济和市场的预测。


估计现在各中文投资或媒体团队正在紧张翻译全文。现在我们通过腾讯财经康路与澎湃新闻的报道来要点式地看下今年巴菲特在信里都说了什么。


公司四季度利润增长15%


巴菲特掌舵的伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc．）第四季度净利润增长近15%，得益于投资收益增加。净利润攀升至62.9亿美元，合每股盈利3823美元，上年同期为净利54.8亿美元，合每股盈利3333美元。扣除部分投资收益后的经营利润为每股2665美元。


在过去52年中，公司每股的账面价值从19美元涨至172108美元（A类），年度复合增长率达19%。2016年度净财富增加275亿美元，A类股和B类股的账面价值增长10.7%。


投资苹果浮盈16亿美元


在伯克希尔·哈撒韦2016年的投资中，买进苹果公司股票可能是最受人关注的一项。


伯克希尔·哈撒韦同日公布的2016年报显示，2016年购买了6120万股苹果公司股票，耗资67.5亿美元，平均买进价格大约在110.17美元。按照2月24日苹果公司收盘价136.66美元／股计算，这部分持股价值已超过83亿美元。


伯克希尔·哈撒韦是2016年苹果前十大投资者之一，第一季度就买进了超过900万股，然后又在第四季度继续加仓。之前旗下一家保险子公司的监管申报文件曾曝光过最初的买入价格平均为每股99.49美元，但2月25日的伯克希尔·哈撒韦年报则披露了截至2016年12月31日整体投资的更多细节。


巴菲特称，预计投资收益仍会很丰厚，不过随着时机的变化而表现出随机性，收益将为企业并购提供大量资金。


宣告赢得与对冲基金十年赌局


巴菲特曾在2005年立下100万美元赌局：以10年为期，对冲基金的表现能否跑赢指数基金？巴菲特认为不可能。而十年之后，巴菲特以实际行动证明了这点。


在巴菲特发布赌局之后，Protege Partners 合伙人Ted Seides于2007年应战。在2017年的年信中，巴菲特公布了9年来双方的成绩单，显示从立下赌局至今，巴菲特选择的指数基金平均增长年率为7.1%，而同期资产管理公司Protege Partners选择的五只一篮子对冲基金平均增长年率为2.2%，也就是说，如果同时在2005年将1百万美元投入指数基金和对冲基金，收益将是85.4万和22万美元的差别。


巴菲特以此提醒股民，当万亿资金涌入华尔街，而需要交管理费的时候，一般总是基金经理获得巨额收益，而不是他们的客户。总之，散户应该选择低成本的指数基金。


弹药库“保险业”遇困境


在年信中，巴菲特还照例点评了伯克希尔旗下各大主要业务的表现情况。其中，保险业是伯克希尔的核心业务。伯克希尔哈撒韦以及子公司保险业务的保险金收入和浮存金，一直是支撑巴菲特巨额投资的“弹药库”。但是行业竞争和全球利率长期处于低位，让保险业盈利受损。


在年信中，巴菲特指出保险业整体困境的同时，也表示，低利率环境对伯克希尔的保险业影响不大，“几乎所有的财险／伤亡险公司的投资组合——不包括伯克希尔——都集中在债券。一旦那些高收益率的投资成熟到期，而被债券所取代的话，来自浮存金的投资收益，就会稳步下跌。所以，有理由认为未来十年，行业收益都不如过去，特别是再保险公司。”


但巴菲特同时指出，考虑到伯克希尔的财务能力比一般保险公司要强，因而在投资方面的灵活性更大，“当别人受到限制的时候，我们的机会在扩展。”


在去年的年信中，巴菲特就曾经表示，“伯克希尔最大的未登记财富，存在于保险业之中。我们用了几十年时间，来创建一个无法被替代的多维经营方式。”这也是巴菲特坚持伯克希尔不会拆分，而且整体价值比单个公司价值更高的原因之一。


粗略计算，巴菲特在2017年将至少持有400亿美元来“猎取大象”（大并购）。而2016年，他曾以372亿美元，买下飞机零部件制造商——精密机件。


大力投资基础设施


在伯克希尔旗下的非保险业、资本密集板块中，巴菲特指出，铁路运营商伯灵顿北方圣达菲公司和伯克希尔能源，表现最为突出，在2016年共同给伯克希尔税后的运营利润贡献了33%。


巴菲特指出，这两家公司的关键特点是，均是对长期受监管的资产进行了巨额投资。而且投资由大量长期债务提供资金，而这些债务并非由伯克希尔担保。


巴菲特指出，这两家公司2016年度在工厂和设备上投资达到89亿美元，“这是对美国基础设施的巨大承诺。我们喜欢这样的投资，只要他们承诺合理的回报 ——在这方面，我们对未来的监管充满信任。”


巴菲特指出，“根据我们的经验和知识，社会将永远需要巨大的投资，用于运输和能源。出于自身利益，政府也会引导资本提供者，确保资金继续流向关键项目。与此同时，我们也会以监管机构认可的方式开展业务。”


一如既往盛赞美国的市场经济体系，肯定“移民”传统


在长达29页的致股东信中，仅有一小部分谈及政治内容。巴菲特并未在信里直接提到特朗普政府，也没有直接点评特朗普移民政策，但是他指出，即使不是经济学家也应该理解，使美国伟大的关键因素之一，是移民，美国经济增长一直都是不可思议的，其中一个主要原因就是有大量的人才和雄心勃勃的移民来到美国。


“用一个词来总结我们国家的成就，就是魔力……从240年前开始，在不到我年纪三倍长的时间里，美国已经集合了人类的聪明才智、市场体系，一群智慧而有理想的移民，以及法律法规，来一同实现我们先辈理想中的富足。”


巴菲特指出，美国经济魔力最大的贡献是市场体系。“一种引导资本、人才、劳动力的体系，创造了美国的富足。”他指出，这个系统也是分配财富的主要系统，“通过联邦和地方税收的引导，可以进行大部分的分配。”


他对美国经济表示乐观。他认为因为创新，生产力的提高，企业精神和丰富的资本，美国的实业和对应的股票几乎肯定在未来会增值。


然而对于未来几年市场具体可能发生什么，巴菲特显得比原来更谨慎。他认为未来几年，主要市场下跌甚至恐慌可能会时有发生，这将影响到所有股票。


不过他认为也没必要害怕。他指出：“没错，财富的积累可能会时不时被短暂地打断，却不会被停止。”　　


巴菲特在年报中夸了谁？继承人人选继续等你猜猜猜


在今年的年信中，巴菲特继续夸奖了伯克希尔再保险公司的掌门Ajit Jain。巴菲特表示，“他的运营结合了能力、速度、决断性。最重要的是，他对保险行业独一无二运行方式的理解。”巴菲特同时赞许Ajit Jain ，“从来没有将伯克希尔暴露在对我们不当的风险中。”


晨星高级分析师沃伦·格雷戈里(Greggory Warren)对腾讯财经表示，在巴菲特离开伯克希尔掌门之位之后，将会把他曾承担的CEO、投资经理的双重角色分拆为两个职位。其中，Ajit Jain将是CEO职位的首要候选人。


在今年年信中，巴菲特也提及了两位首席投资官，托德•康布斯（Todd Combs）和泰德•韦斯切勒（Ted Weschler）。


在2016年年会上，巴菲特曾对腾讯财经表示，对两位基金投资官目前表现满意，“他俩现在各自管理着90亿美元。”当被问到，是否考虑继续提高两人管理的资产规模时，巴菲特表示，近期未确定，“但最终一定会。”


而今年年信显示，两位基金经理各自管理的资金池增加至100亿美元。近两年，巴菲特的投资组合的变更，逐渐受到两人的影响。比如，巴菲特收购“新宠”精密机件,就是受到托德的影响。2012年,托德就已经购入精密机件的股票，并将其推荐给巴菲特。而今年在投资组合中增持苹果和航空股，据称也是受到两位投资官的推荐。


在此封年信中，巴菲特并未提及放弃联合利华要约的缘由，也并未阐述增持苹果和航空股的理由。投资人也等待巴菲特会在今年的股东大会上，有更多阐述。2017年，伯克希尔·哈撒韦股东大会，将于5月6日照例在奥马哈举行。

勋书

感谢分享！

govyvy

巴菲特如何融合定量分析与定性分析

证券分析可以分为两大类：定量分析与定性分析。


　　价值投资之父格雷厄姆特别重视定量分析，而成长投资之父费雪却特别重视定性分析。


　　巴菲特早期特别重视定量分析，独立管理投资几年之后开始接受定性分析，逐步把定量分析与定性分析二者结合。他称自己是85%的格雷厄姆加上15%的费雪。也许这也是巴菲特的投资成就远远超越两位导师的重要原因，有大成者往往是集大成者。
　  
     第一，巴菲特从完全的定量分析开始逐步融入更多的定性分析。


　　巴菲特早期完全模仿格雷厄姆的投资策略，以定量分析为主。但随着格雷厄姆定量分析方法的普及，巴菲特发现单纯根据定量分析能够发现的质优价廉的股票越来越少。


　　巴菲特在1966年度致合伙人的信中说：“过去10年市场正在加速变化，导致以定量分析为基础可以明显确定的价廉质优的股票数量急剧减少。”


　　巴菲特在1969年5月29日致合伙人的信中感叹：“过去20年里那些强调定量分析因素的分析师能够利用的投资机会一直在持续不断地减少，现在几乎已经完全消失。”


　　为了寻找更多更好的投资机会，巴菲特开始逐步在证券分析中融入更多的定性分析。


　　第二，巴菲特独立管理投资10年后开始严重偏向定性分析，因为他发现这是赚到大钱的关键所在。


　　巴菲特在1967年10月9日致合伙人的信中对定性分析与定量分析进行了深刻的思考：


　　“为了投资的目的，对证券和企业进行评估，总是会牵涉到对质的因素定性分析和对量的因素定量分析两种分析的结合。在一个极端，完全倾向于对质的因素进行定性分析的分析师会说：‘买入正确的公司(具有良好的发展前景、良好的行业环境、良好的管理等等)，股票早晚肯定会上涨。’在另一个极端，完全倾向于对量的因素进行定量分析的分析师则会说：‘在合适的价位买入，股票早晚肯定会上涨。’让人高兴的是，在证券投资界，使用定性分析和定量分析两种方法中的任何一个都能赚到钱。当然，任何一个分析师在某种程度上把定性分析与定量分析进行结合，他本人究竟属于哪一派，应该根据他在分析时赋予质的因素和量的因素的相对不同权重，而不是根据他考虑哪一类因素而排除哪一类因素。”


　　“非常有意思的是，尽管我认为我自己主要属于定量分析那一派的(当我现在写下这段话时，支持定量分析的投资人士都像学生课间休息出去却一去不复返，而我是唯一留在教室里的家伙)，过去几年我发现自己有一个令人非常吃惊的变化就是，在事后证明我当时拥有‘高概率事件先见之明’(high-probability insight)的那些投资上，我在分析时非常严重地倾向于对质的因素定性分析，这是赚到大钱的关键所在。但是赚到大钱的机会并不常见，如同先见之明往往并不常见一样。但进行定量分析并不需要什么先见之明，数字本身会说话，就像棒球球棒一样猛击你的脑袋。因此那些能够做出正确的定性分析的投资者更有可能赚到真正的大钱，但是根据显而易见的定量分析更有可能赚到有把握的钱。”

　　第三，巴菲特认为既能够定量分析确认股价非常便宜又能够定性分析公司质地优良的股票才是赚大钱的罕见机会。


　　“过去几年这种通过统计分析能够找到的股价严重低估的便宜货已经开始逐步消失。第一种原因可能是由于过去20多年投资者运用统计工具不停地进行梳理再梳理，结果把便宜货梳理得干干净净，再也无法得出类似以下的经济结论：‘20世纪30年代对于股票投资的负面偏见导致股市上出现了几百只新的股价严重低估的便宜货。’第二种原因可能是由于新出现的对于股票投资越来越强的社会接受度，因此那些进行要约收购上市公司的自然而然特别倾向于关注那些股价严重低估的便宜货(可能反过来也是一样，我得让行为主义者把这一点弄个明白)。第三种原因可能是由于证券分析师队伍人数爆发性增长，导致现在对于证券的研究分析比前几年要紧密、仔细、密集得多。不管原因到底如何，结果最终都是一样的，那就是按照定量分析能够确认的股价严重低估的便宜货几乎已经完全消失，因此我们的面包和黄油也随之消失。可能偶尔还会出现少数几只按照定量分析能够确认的股价严重低估的便宜货。但这些股票必须还是我自己真正有能力做出重要的定性分析判断的股票。既能够定量分析确认股价非常便宜又能够定性分析公司质地优良，这样的股票肯定能够给我们提供赚到大钱的绝好机会。但是这样的好事非常罕见。我们过去三年的良好投资业绩很大部分来自于单一一只这类股票。”


　　如果发现定量分析很便宜而且定性分析很优质的股票，巴菲特将会高度集中投资，最高可以占组合的40%仓位。巴菲特在1965年度致合伙人的信中特别强调了这种高度集中投资一只股票必须既有定性分析又有定量分析的支持：


　　“显而易见，我们只是在非常罕见的情况下才会在一项投资上投入40%的组合资金。正是由于非常罕见，当我们见到这样的机会时，我们才会如此高度集中投资。在我们的投资合伙公司过去9年的历史中，单项投资比例超过组合25%的情况只有5到6次而已。任何一只这种证券都需要能够确保其超越指数的相对业绩大幅领先于当时我们能够得到的其他投资机会。它们也必须具有超一流的定性和(或)定量因素使其出现严重的永久性损失的概率很小几乎可以忽略不计(短期内什么事情都可能发生的证券交易价格可以部分解释年度业绩之间的差异变大的风险加大)。在选择我能够投入到单一一项投资占组合的比例上限时，我试图把单一一项投资(或一组相互关联的投资)产生的回报将导致整个组合落后市场指数10个百分点甚至更多的概率降低到一个非常微小的程度。”


　　巴菲特对个股投资要求定量分析与定性分析的标准都必须达到，这样两全齐美的股票自然非常罕见。如果一时找不到怎么办？巴菲特的答案是等待。他在1984年致股东的信中说：“最近十多年来和现在一样，实在很难找得到既符合我们对公司质的标准要求又符合我们对股票的价值相对于价格的量的标准要求两全齐美的股票。我们尽量避免降低标准以进行妥协，尽管我们发现什么事都不做却是最难以做到的一件事。(有一位英国政治家将英国19世纪的伟大成就归功于统治者的无为而治，但这种无为而治之道，历史学家评论起来很容易，但是参与其中的统治者做起来却很难)”

　　第四，巴菲特强调要同时进行定量分析与定性分析而且定量分析是基础。


　　巴菲特要求同时进行定量分析与定性分析。他在1966年致合伙人的信中说：“对企业的各个方面进行定量和定性评估，并对比价格进行权衡，同时和其他投资机会进行绝对和相对的双重对比。”


　　而且巴菲特强调定性分析是基础。他在1964年致合伙人的信中说：“我要再次强调，必须进行定量分析，而且定量分析是必需的最根本的分析，但同时定性分析也是十分重要的。我们喜欢良好的管理，我们喜欢良好的行业，我们喜欢在原来类似休眠一般昏昏沉沉的管理层或股东群体中具有一定数量的‘骚动者’。但是，我们真正要的是价值。”


　　如果有人一味大谈定性分析质的因素，或者有人一味大谈定量分析量的因素，这些人都不是在真正学习巴菲特。因为巴菲特始终强调，定量分析与定性分析必须双剑合璧，找到的股票才能天下无敌。

govyvy

当数字进入十亿、百亿、千亿乃至万亿级别时，它们就失去了参照系。

美国国债就是这个级别的数字。其规模已经达到19.9万亿美元，但19.9万亿究竟是个什么概念呢？

通过视觉表现和数据上的对比会更加容易理解其规模之大，于是有了这张图表，显示了美国国债和一些资产的对比，从世界上最大的基金管理者管理的资产到每年产出的黄金的价值。

一、美国国债规模比美国500个最大的上市公司的总资产还多。

标普500指数是跟踪美国500家最大的上市公司的股票指数。包括苹果、埃克森美孚（ Exxon Mobil）、微软、谷歌、Facebook、强生等许多大公司。目前，指数所跟踪的500家公司资产总额为19.8万亿美元——仍旧比国债规模要小。

二、美国国债规模比世界前7的基金管理公司管理的资产规模还要大。

全球最大的几家基金管理公司，比如贝莱德集团（ BlackRock）、先锋集团（Vanguard）、富达集团（Fidelity），它们在股票、债券、共同基金、ETF等方面管理者数万亿的资产。然而，如果将全球前7大的基金管理公司所管理的资产加起来，最多也只有18.9万亿美元。

三、美国国债国模是2015年全球石油出口额的25倍。

诚然，像沙特、科威特、俄罗斯这些国家通过出口石油在全世界赚的盆满钵满，但是这些出口收入在美国巨大的国债规模面前简直不值一提。如果让沙特还清美国国债（当然这是不可能的），需要将其接下来146年的石油出口收入全部捐献出来。

四、美国国债国模是全球黄金年开采量的155倍。

长时间以来，黄金象征金钱和财富。但是尽管全球黄金年产量在3,000吨左右，在美国国债面前也不够看的。按照如今黄金的价格，要想还清美国国债，需要以现在的开采速度开采170年。

五、美国国债规模比世界上所有的实物货币、黄金、白银、和比特币的总和还要多。

这不是开玩笑，如果你将世界上所有的美元、欧元、日元、英镑、人民币等实物货币收集到一起，它们大概只有5万亿美元。加上全球的黄金现货、白银、虚拟加密货币等，总共大约价值12.73万亿美元，大概是美国国债的64%。

govyvy

金融政策基因突变 影响未来十年投资 赶快找珍珠项链里的一颗颗珍珠吧







时间：2017年02月27日 10:35:43 中财网




　　金融领域小宇宙正在爆发。现在中国金融市场发生的变化，将影响未来十年的投资方向与投资方法。

　　截止到26号的一周，金融市场发生了一系列的事件。2月22日，保监会召开新闻发布会，26日，证监会召开新闻发布会，24日，山东省省长郭树清上任银监会主席。21日央行牵头、三会参与发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》内审稿流出，第一财经印证了真实性。2月24日对前海人寿开出最严监管处罚，对时任前海人寿董事长姚振华给予撤销任职资格并禁入保险业10年的处罚。

　　这些不是个案，而是总体体制改革，金融市场正在形成新的监管逻辑与投资逻辑。

　　以往，中国金融政策两三年一变，就像房地产政策一样，两三年就随着房价来一次调整，或者像以前的股票市场一样，因为几年一次的休克，就暂停IPO，等缓过劲来继续抽血。对这些修修补补的改革作过度利好解读，常常被嘲讽为过度的多情。这一次不一样，我愿意冒着被嘲讽的风险说一次，这次改革是基因突变式的改革，是原有的模式到达临界点之后的必须举措。

　　现在所做的一切改革是为了从根本上避免休克，避免休克有两个要点：首先，堵住出血点，办法是去杠杆、严监管，其次，扶持实体企业，提升造血功能。

　　请记住，我们会面临常达十年左右的去杠杆期，价值投资的时代到来了。

　　任何打着市场化名义的加杠杆行为，都会受到严厉监管，2015年上半年的股市是杠杆游戏最后的狂欢，也是杠杆游戏的终结篇。以后只有在期货等不得不用杠杆的市场才会有杠杆市，即使是期货市场，杠杆也在监管的控制之内。

　　要了解目前的市场，得看透《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，这份意见几乎把所有的证券货币市场产品一网打尽，透露出不少消息，实现跨行业监管，跨部门监管，主要监管方向是各种加杠杆行为，核心包括打破刚性兑付，限定杠杆倍数，消除多层嵌套，强化资本约束和风险准备金计提要求等，最后达到市场稳定发展。

　　去杠杆是长期方针，最近被保监会处罚的前海人寿和恒大人寿，前海人寿的处罚之所以严厉得多，主要是资金等方面出了问题，而恒大人寿主要原因的短炒。

　　顺便说一句，一行三会意见出炉，统一监管呼之欲出，没有统一监管不可能真正去杠杆。杠杆利益链条就是一条变色龙，堵住了互联网资金、变成身券商资金; 堵住券商资金，变身成银行资金;堵住了银行资金，就变身成为保险资金。现在用了个高高金钟罩，把这条变色龙围了起来，这就是穿透的真正含义。一行三会即使不合并，由央行牵头的统一监管模式也将浮出水面。

　　发展实体经济才能强身健体，一切金融市场都是为了发展实体经济，而不是为了呵护暴发户，在中国让价值投资者分享经济发展的红利，才是金融市场的正途。

　　刘士余先生把股市比作珍珠项链，高质量的上市公司就是一颗颗珍珠，这些珍珠才是投资者的宝贝，照耀了黑暗的市场。换句话说，投资者就是睁大眼睛找珍珠，那些鱼眼睛最终会成为僵尸股，在变成真正的尸体之前还会拖一批没有定力的韭菜下水。

　　未来就是两种投资，价值投资，以量化为主的短期投资，想在市场上混水摸鱼基本不可能。

　　作为上周金融市场动荡的尾声，英达在美国转移资金击起了投资市场不小的浪花。大家关注不是因为英达是名人，而是这一事件显示资产转移的困境，中美两国都不支持。

　　未来资金转移将非常困难，中国外汇储备作已经降到3万元以下，保持外汇储备的稳定，才能保持内部市场的稳定。说得直白一点，绝大多数人投资还是会在境内市场。

　　最近的金融改革一言以弊之，中国特色的市场化。以前把美国上世纪80年代之后的一些金融产品直接拿到中国市场，根本就是一场笑话，中国的市场基础、信用建设、工业化程度跟人家根本没法比，现在，我们醒过来了。（微.信.公.众.号.叶.檀.财.经）