逗逼传

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文/许小年 中欧国际商学院教授
　　本文为许小年教授在2016“BMW?道农杯”中国企业家高尔夫联赛总决赛上的演讲
　　外部风险并不大
　　现在大家对美国的政治、对美联储的利率政策过度关注，其实没有那么大的风险。

　　特朗普是商人、企业家，他知道应该做什么能搞好美国经济，只有搞好经济，他才可以再次当选。第二，美国的制度下不大可能出现希特勒那样的人，经过几百年的制度演化，对权力的制衡现在已相当完善。特朗普就是想胡来也干不成，国会制约他，媒体制约他，方方面面都在制约他。第三，特朗普上台后的经济政策对中国会有影响，为了兑现竞选承诺，他可能找几个产品制造些贸易摩擦，但全面的贸易战不大可能。如果他把关税拉得太高，或者退出全球化，美国消费者要为此埋单，成本增加，美国的大企业也不干。

　　大家对美联储很可能的加息也没必要太担忧，加息影响资本市场和资产价格，对实体经济基本没影响。当初美联储推出QE时，多发货币的大部分没有进入实体经济，而是留在银行的现金库了，变成了银行的超额储备。推出QE、减息没什么影响，收回QE、加息也没什么影响。

　　处于转折点的中国经济
　　我们应该关注的是国内经济的基本面。过去国家经济增长、企业的发展很大程度上靠银行贷款、股市融资，或者自身的积累来投资扩张。这样的增长模式已经走到尽头了，因为资本的边际收益递减，并且政府和很多企业的资源已经用到了极限。

　　什么是“边际收益递减”？以农业为例，假设农民种一块地，只用人力时亩产400斤，如果给农民投资配置一台拖拉机，增产200斤，再配第二台拖拉机，亩产还会增加，但只增100斤。第三台拖拉机的增产效果呢？可能就等于零了。

　　同样的道理，政府可以通过投资拉动来增加GDP，但是每单位投资带来的新增GDP越来越低，到投资收益为零时，经济就落到“中等收入陷阱”里了，再增加投资也没用。

　　中国的经济是不是已经到了资本边际收益为零的临界点了呢？我认为是的。为什么央行放水，资金就是不进实体经济呢？因为实体经济中的投资收益接近零，甚至是负的，赚不到钱，谁愿意投呢？

　　第二个原因，资本积累是有限度的，投资资金来自于老百姓的储蓄和企业的储蓄也就是利润，社会储蓄是有限的。央行印钞票不是真储蓄，只不过把老百姓的储蓄稀释了而已，企业和老百姓有限的储蓄决定了投资驱动经济增长的做法是不可持续的。

　　货币、贷款超发造成了系统性风险，由于多年来采用刺激性政策，借债来创造投资需求，使得我国经济的总体负债率达到一个危险的水平。去年一年，政府提出的最重要任务就是“去产能、去库存、去杠杆”。但行政化去产能的效果并不好，不是优胜劣汰，而是相反。去杠杆的效果也不佳，有些地方仅仅是转移杠杆，有些地方甚至在加杠杆。行政化的去产能、去杠杆增加了民营企业的经营困难。

　　在防守中创新转型
　　实体经济投资效益低，货币、信贷的超发使经济的系统性风险不断增加，企业怎么办？建议考虑“两带”：一是系好安全带；二是勒紧裤腰带。一句话，保守、保守，再保守。从现金流出发规划业务，今年不是赚钱的年头，而是求生存的年头，先活下来再说。企业应该把债务水平降下来，在经济下行的时候，负债过高对国家经济是个风险，对企业也是风险。高负债的问题主要不在财务费用，而是现金流管理。负债高了，给企业的现金流管理带来了很大的压力，债务意味着稳定的现金流出，如果没有稳定的现金流入相匹配，企业就会面临资金链断裂的危险。

　　在系好“两带”的同时，企业要思考如何进行创新。转型不是转行，转型走不通的原因是把转型理解成转行了。创新不需要跳到其它的行业去，不一定都要进入新兴行业。创新也不要求大家都去做高科技，都去做云计算、大数据，创新需要企业思考如何采用新技术来提高自己的效率。

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作者：不详



今天，我想把我这几天一点思考，说出来。

那就是我一直在说的社会大崩溃，很快就要来了，很可能从制造业开始，而不是大家一直以为的，从房地产泡沫破灭开始。

中国的真正首善，玻璃大王曹德旺，投资10亿元美元跑去美国开玻璃厂了。这是我们国家自己的企业家开始跑路了，不是李嘉诚，不是日本美国人在跑。

这应该是一个标志性事件，这预示着我们的基础性制造业，可能要完了。

企业家，才是国家最不可多得的国宝。企业家的产生，比一个诺贝尔奖科学家产生，更加艰难。

特别是在中国这样恶劣的环境下，那种创业过程中，历经苦难，终于成长起来的企业家，尤其不易。

一个优秀的企业家，不但要有超乎常人很多的坚强意志，敏锐的洞察力，不断学习的精神，还要善于处理各种复杂关系，基本上可以算是一种百科全书，或者是一个超人。

因为做企业，只要稍有疏忽，就会万劫不复，传统行业尤其如此。至于玩互联网经济的人，在很多方面是远不如传统企业家的，而传统行业的企业家，才是一个国家真正的国宝。

不过这些国宝企业家们，他们被逼得都开始跑路了，要命准备跑路了。

我们历史以来，从来都是只重器物不重人，现在依然是。我们说到经济的发展，都是去看各种高楼大厦、楼堂馆所、豪华政府大楼的壮观宏伟，各种虚假的美丽经济数据，各种飞禽走兽的山吃海喝。

人始终是没有得到尊重的，而作为企业家，随时都处于各种盘剥之下。虽然有钱，好像我们官僚们想怎么弄死你，你就只有按照这个死法去乖乖就死，毫无反抗的可能。

当国外的机会比中国更好以后，跑路，用脚投票，就成了这些人最本能的选择。

企业家们跑路后的大部分失业人口该怎么办？

中国民营企业，不但解决了中国百分之九十以上的就业人口就业，还为国家制造了绝大部分的财富。除政府部门，那些玩互联网，和股票金融等虚拟经济的企业外，制造业，才是我们社会稳定的基石。

国营企业，除了给经济添乱，搜刮民财外，基本上对实体经济毫无帮助，负作用。比如说水电气、高速公路、石油、通讯等，在垄断经营下，不但产品和服务价格巨高，而且服务差，消费者怨声载道，却敢怒不敢言。

重点是这样的企业还要亏本，更可笑的是这亏本居然是真的，因为各种低效率和贪污腐败后，怎么可能还赚钱？

垄断国企还只解决各种国企二代们的就业，他们的就业岗位从来都是不向外开放的。所以，他们对社会人口的就业基本上是毫无帮助。

当然，有人肯定要唱反调，说某些垄断企业还是要招人的。是的，他们当然要招某些人，比如那些八旗子弟根本搞不定的技术工种，还有就是，如石油开采这样底层极度劳累的工作，还有一线电力工人等。

垄断国营企业提供的基础性服务，比如水电气等，价格高，这是对民营企业进行的第一道盘剥。

房地产的大跃进式发展，让用地成本巨增和房租巨增，也是给基础制造业的致命一击的第二道盘剥。

我在读高中的时候就有一个疑惑，房地产怎么就成了我们国家的支柱性产业了？这钢筋水泥的盒子，除了对内搜刮老百姓那点儿几代人，好不容易存下来的积蓄外，算不上什么财富吧？

除了几十年的使用价值外，基本上是不能吃不能喝的玩意。后来更是泡沫式价格飞涨，现在也就等着玩完那天了。

当然，我们国家不断增加的公务员人数，还有每年需要的大量对外援助的钞票，都需要从制造业来。

于是就有了第三道盘剥，这就是被著名税收专家李炜光先生谈到的 “死亡税率”问题。他提到的数据非常有意思：

对于中国企业税负究竟重不重的调查问卷，企业家认为税收负担很重和较重的比例很高，达到87%，认为税负可以接受的仅占8%，认为较轻和很轻的仅占1%。

我国企业的实际税费负担率接近40%的水平。40%或30%的税负对企业意味着什么呢？意味着死亡，或可以叫“死亡税率”。因为在我国，除新兴行业以及金融等领域外，大部分企业的利润率都不到10%，30%-40%的税费负担足可以导致大多数东部沿海加工业企业处于困境之中，甚至亏损倒闭。

如果用世界银行世界发展指标中的“总税率”指标来衡量我国企业所承担的税负（总税率是指企业的税费和强制缴费占商业利润的比例）。2013年，我国企业总税率为68.7
%，不仅明显高于发达国家，也显著高于发展中国家泰国和南非，仅略低于巴西。这之后的2014年和2015年，中国继续维持在68.5%和67.8%的高水平上。在如此重的税收下，中国的制造业企业活着已经不容易，谈何创新和型？

当然，在如此沉重的税负之下，我们的很多企业还是顽强的活了下来了，活下来的原因可能很多，但是最重要的一点就是偷税漏税。

而这偷税漏税，又成了每个企业头上的达摩克里斯之剑，随时可能砸下来，把任何一个不听话企业家，以税务问题弄进监狱关起来。

我相信国家层面，是不可能没有看到这种情况的，减税让利，应该成为必然，但是在巨大的官僚集团的体制惯性下，任何好的改革基本上都成为了不可能。

我们知道在中国历史上的大部分变法，基本上都是以悲剧收场，现在的官僚，并不比历史上的官僚要好，甚至更坏。

我的经验告诉我，在咱们国家，最不缺的就是马屁精，他们虽然口吐莲花，除了会忽悠，本质上草包一个，毫无能力。

拿减税来说，今年年初政府工作报告，一开始拿出了一个非常令人期待的减税计划，甚至承诺在“营改增”的过程中“只减不增”。结果，两会后，“营改增”匆忙出台，企业家们大跌眼镜。

做过企业管理的人都很清楚。所谓优惠政策，最好是在同一个体系里面来比较。比如，人家原来喝的是白开水，你在白开水里面放点糖，水就甜了，非常直观，很好比较；但是，如果你先在这白开水里面放点盐，然后再加糖什么的，这样的甜头就出了偏差，也无法让人们体会到，糖到底放了多少，也无法比较和体会出来。

“营改增”的出台，就和当年的《劳动合同法》的出台一样，不仅对中国实体经济的伤害巨大，而且，可以看出国务院经济政策的智囊们是多么的幼稚可笑；幼稚可笑也就罢了，还要信心满满，猴急猴急的立即实施。一群书呆子，搞出了一个“营改增”的方案，人为地制造繁琐，程序操作变得困难，收税本身的成本也增加不少不说，最后一核算，企业的税费负担，一毛钱都没降，给实体经济带来的“优惠”是增加了3%-8%的综合税收成本。

一些地方政府，甚至想方设法创收，还要大势宣传税收如何如何增长，以便向上级表功。营改增减税5000亿也基本上成了笑话。

更可怕的是，在大面积制造业破产的情况下，政府为了税收总额年年增加，还没有垮掉的企业只能承担更加重的税负。那没有垮掉的基础制造业，要么跑掉，要么垮掉。

江浙一代有不少的工厂也陆续在往国外搬迁。我熟悉的就有六家已经迁到柬埔寨等国，运营良好，陆续还有不少企业在做外迁的准备。

现在，这些实体经济的企业家见面的时候问候语一般都是：关了没有？搬到哪个国家了？

基础制造业的倒闭和跑路，势必造城大规模的失业人口，国家税收那时候就算想尽办法搜刮，怕是也找不到对象了吧。

没有了基础制造业的税收支持，国家哪里还能有钱，继续为庞氏骗局式的房地产行业托市？

减税问题，如果不解决官僚的贪婪问题，基本上是无解了，每一次改革，怕是又会成为他们大势与民争利的盛宴。

美国、德国等工业基本上都进入了工业4.0时代，机器人开始大规模代替工人生产，我们的制造业，连基本的低廉而勤奋的人工优势都将逐渐丧失殆尽。

当然我们的资源优势，和能够污染的环境优势，经过三十几年的断子绝孙式的发展，要么挖掘殆尽，要么污染殆尽，也基本上是无望了。

美国、日本和欧洲国家当年能让很多低级的制造业外迁，那是因为人家还掌握着核心技术，掌握着高端制造业，掌握着强大的科学研发能力了。

更重要的是，人家的各种企业品牌都掌握在自己手里，产生的大部分利润都是他们自己国家的。而我们的很多所谓民族企业，实际上都是外国人的，比如百度什么的。

我们呢？制造业基本上都来料加工，组装，毫无竞争力低级制造业！只要一倒闭，一跑路，那我们的基础制造业，可能就是大地白茫茫一片，真他妈干净，将会毫无一丝生机，且很长时间活不过来，也许就是永远活不过来了。

制造业完蛋，紧接着房地产泡沫完蛋，大量失业人口产生，而底层的农民工二代们将回不去农村，因为他们已经不会种田，农村土地也抛荒了，只能成为城市的流民。

那么，我们又一个血流飘杵的大时代，可能就开始了。

在这篇雾霾的天空下，我们还有一丝丝改变的可能吗？我希望有。

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中国人民银行1月12日发布的金融统计数据显示，2016年全年新增人民币贷款12.65万亿元，同比多增9257亿元，再度刷新历史纪录。

央行公布的数据显示，2016年新增12.65万亿元人民币贷款主要来源于居民中长期贷款（按揭贷款占比较高）猛增。而根据21世纪经济报道记者梳理，从分项数据来看，住户部门贷款中长期贷款同比多增了5.68万亿元，较2015年同一指标的数据增长了2.63万亿元。

而央行的数据显示，2016年企业的新增贷款规模则同比减少了1.28万亿。

值得注意的是，宏观经济大势在下行，而贷款规模则在扩大。根据国家发改委主任徐绍史1月10日在国新办举办的发布会上的预测，2016年中国GDP增速大约为6.7%左右，较2015年有所下跌。显然，宏观经济大势与企业的新增贷款规模减少相吻合。

“新增贷款增速与经济增速背离主要原因是房地产信贷的增长，但是房地产信贷本身不产生GDP，一定程度上表明经济正在脱实向虚。”社科院金融所银行研究室主任曾刚对21世纪经济报道记者分析。

数据还显示，去年12月末，广义货币M2余额155.01万亿元，同比增长11.3%，增速与上月末持平，但低于年初政府工作报告确定的13%的增速目标，M1与M2的剪刀差持续缩小。

九州证券全球首席经济学家邓海清认为，虽然从全年来看，企业部门贷款减少，但去年12月的企业中长期贷款却远超预期，结合M1-M2剪刀差缩小与固定投资回升的因素，验证中国经济L型的下半场已经从去年年底开始。

住房部门贷款占比最大

对比2015年和2016年的新增贷款数据，新增居民中长期贷款是推高今年贷款规模的主要因素。21世纪经济报道记者根据央行公布的数据统计，2016年新增居民中长期贷款5.68万亿元，占新增贷款总量的45%，较2015年增长2.63万亿元。但因为房地产信贷本身不产生GDP，这也引发了不少人士对经济脱实向虚的担忧。

“居民中长期贷款一般对应于购房及购车需求，以按揭贷款为主。”一位地方国有大型商业银行工作人员向21世纪经济报道记者介绍，“虽然第三季度购房需求最大，但在国家出台调控政策后，年末住房贷款需求有所降低，而企业贷款需求开始增加。”

曾刚认为，全年企业贷款下降除了结构调整、有效需求不足外，还因为2016年债务置换较多。“这大约形成4万亿的贷款净扣减，所以2016年的企业借款可能是被低估的。”曾刚说。

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21世纪资本研究院 研究员 李洁雪

如果说2015年是委外资金加速向公募行业渗透的一年，那么2016年绝对堪称真正意义上的委外大爆发之年。

委外对公募行业2016年的助推作用究竟有多大？21世纪资本研究院研究员从一家大型基金公司独家获得的数据显示，2016年全年公募行业新成立的基金中，机构定制类产品无论是在数量还是首募规模上，都占据了一半左右。

具体来看，公募行业2016年全年共成立1151只基金，其中机构定制类产品高达587只，占比为51%；规模方面，1151只基金的首募规模为1.08万亿份，而定制类产品的首募规模为4931亿元，占比为46%。

此外，与零售端相反，定制类产品在首募后表现出极大的增量趋势。2016年成立的定制类产品的年末规模达到了9038亿元，较首募规模增长了4107亿元，增速高达83％。

爆发之后，委外大战在2017年将如何演绎，值得期待。

委外强力助推

委外在2016年对公募行业的助推作用究竟有多强？数据能够给我们带来最直观的感受。

21世纪资本研究院研究员从一家大型基金公司处（注：如无特殊说明以下数据来源均为此）独家获悉，2016年，公募行业共成立1151只基金，较2015年增加了329只，创造了历史以来新成立基金数量的新高。这其中，机构定制类产品高达587只，数量占比为51%。

募集规模方面，机构定制类产品同样占据了较高的比例。统计显示，1151只基金的首募规模为1.08万亿份，仅次于2015年的1.64万亿份。而定制类产品的首募规模为4931亿元，占比为46%。

可以看到，无论在首募数量上还是规模上，机构定制类产品几乎都占据了2016年全年公募行业首募的一半左右。对比2015年同期数据来看，这两项占比更是实现了翻番的飞跃。

从公开信息可以查到，在定制类产品数量爆发的同时，部分单品基金的首募规模也创下纪录。2016年新发基金中，首募规模超过100亿的有12只，超过50亿份的有22只，其中规模最大的是工银瑞信泰享三年纯债基金，首募规模达300亿份。

从定制类产品的类别来看，纯债是2016年委外资金的主要流向。上述基金公司相关人士总结称，“2015年定制类基金主要集中在混合打新，而2016年则主要集中在债券（尤其是纯债）及混合打新。其中，混合基金共发行569只募集规模4555亿元，机构类的数量和规模占比分别是42%和22%；债券基金共发行407只募集规模4492亿元，机构类的数量和规模占比分别是74%和79%。”

一个值得注意的现象是，相对于零售端产品而言，定制类产品在成立后表现出较强的规模增长劲头。

数据显示，2016年成立的定制类产品的年末规模达到了9038亿元，较4931亿的首募规模增长了4107亿元，增速高达83％。其中，定制类债券基金的年末规模较首募规模增加了4262亿，规模增速达到121%。

而与之相反的是，2016年公募行业零售端首募规模近5900亿元，首募规模大于机构类，但年末规模却缩水了近1354亿元，缩水幅度约为23％。

“这与委外产品的运作模式有关”，深圳一家基金公司产品部人士刘晨（化名）向记者解释称，“很多公司的委外基金成立时资金规模都很小，产品成立后资金才慢慢进来，除少数几家比较高调的公司，大部分公司都是这样的做法，这就使得委外定制类产品在后期规模上涨得比较明显。”

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86岁的沃伦·巴菲特于2016年11月18日与20名来自包括耶鲁、康奈尔等在内的8所大学的学生见面对话。在两个半小时的对话时间内他回答了20个问题。

在回答问题前，巴菲特提到他的听力不如从前。他说，最近有一次他站在房间的另一头，对查理·芒格（92岁）（CM）说：“我们在33元的价格买入通用汽吧（Let’s buy General Motors at 33, do you agree）?” 芒格没有反应，他靠近了一点，又说了一次。仍然没有反应。然后他走到芒格身边，再重复说了一次。 芒格回答：“我已经回答两次了！这是第三次回答：好的！”

巴菲特还邀请所有在场学生参加伯克希尔在奥马哈的年度会议。 “由于伯克希尔买了航空公司股票，”他说，“你们应该做头等舱去参会”

下面是他对20个问题的回答。

问题1：你在招聘时最看重候选人的什么特质？

巴：伯克希尔总部只有25个人，但是它总共有36万名员工。伯克希尔70家企业的经理们选择自己想要的人。他们所看重的品质是聪明、精力充沛和正直。但是作为经理人最重要的是对所从事业务充满激情。使伯克希尔的70位经理脱颖而出的，不是智商IQ，而是对他们事业的激情。我在23岁时找工作，曾经被Ben Graham拒绝。几年后，我收到他的一封信：“下次你到纽约的时候，来我的办公室坐坐。” 我第二天就过去了。我从来没有问过工资的事情。你应该从事的工作是：当你无需工作时，仍然想做的事情。

问题2：标准普尔500指数的公司里，变得越来越好的公司有多少？

巴：我是19家上市公司的董事会成员。 3G资本增加了对Kraft Heinz和Anheuser Busch InBev的投资。 Jeff Bezos是我见过的最好的生意人。管理质量在提高，管理层的薪酬也更好。CEO的主要职责是资本分配（以赚取利润）。董事们的薪水现在约为30-40万美元，但董事一般不起作用。Berkshire的董事用现金购买伯克希尔的股票（而不是大多数公司使用的授予股票期权的方式）。

问题3：你担心国债的规模吗？

巴：美国的总负债是GDP的100％，但净负债（减去信托基金）会少点，占GDP的70％。我们的净负债在第二次世界大战中高达GDP的120％，在里根时代低至35％-38％。只要我们的债务是美元，它不会导致我们任何问题（我们可以总是印刷更多的美元）。税收占GDP的16％ - 20％。今天的医疗成本占GDP的17％，高于1970年的5％。而第二高国家在医疗保健上只占国内生产总值的11％。（美国）公司税等于GDP的2％，低于过去的4％。

问题4：关于Joe Rosenfeld

巴菲特多年以来是Grinnell学院的受托人，Joe Rosenfeld在Grinnell是巴菲特的英雄。（巴菲特也提到，我们一生中做的最重要的决定是选择配偶。“如果你想要一个长久的婚姻，娶（嫁）一个有低期望的人。”）

问题5：你对主动管理和被动管理的看法是什么？

巴：总的来说，被动管理就是主动管理。标普500代表美国的总体发展成果。九年前，巴菲特针用100万美元（用于慈善）打赌Vanguard S＆P 500的表现比一只FOF（对冲基金的基金）更好。结果标准普尔500指数的表现显著超过这只对冲基金的FOF。对冲基金总回报的一半已经流向基金管理人，并且他们的表现逊于指数达40％。基金经理越来越有钱，投资者却遭到损失。找到良好管理的公司，让他们长期成长。这是被动的方法。购买并持有。成功的投资者需要有正确的大局观。高IQ的人经常恐慌。

问题6：你对多德-弗兰克法案怎么看？

巴：我们今天处理金融危机的手段空间不如2008年。我们在2008年遭遇了金融危机。多德-弗兰克法案已经夺走了美联储在危机中采取行动的能力。在2008年9月本.伯南克说他将做任何事情，并且只有他能够停止金融危机。现在货币市场基金规模已经达到3.5万亿美元，这个数字是美国银行7万亿美元存款的50％。这可能是有史以来的最大规模。本伯南克能够从1933年设立的紧急稳定基金中获得黄金。 2008年，乔治·布什总统说出了也许是经济史上十个最重要的单词：“如果市场仍然没钱，（本.伯南克）就下台。”(If money doesn’t loosen up, this sucker is going down.)。但多德 - 弗兰克法案把美联储的权利收回了。恐惧是持续性的，信心却是一点点回来，而不是连续的。通用电气和高盛都是“多米诺骨牌”上的一个环节。我们很幸运，我们有最好的人民。

问题7：固定收益市场对股票有什么影响？

巴：利率之于资产的估值，好比引力之于质量。在股票价格过高之前，将会有许多利率变动。30年国债的利率从1982年的14.5％下降到到2016年的2.5％。最近30年期国债从2.6％上升至2.8％。如果长期利率保持在4％，股票是便宜的（从现在起四至五年）。 “我们每天购买股票比卖出多，知道利率变得更高”。有利可图的交易将是卖出30年期债券，并买入标准普尔500（假设无需追加保证金）。但这很难做到大规模。借钱交易比任何事情更容易使人破产。芒格说过，聪明人“因为酒，女人和杠杆(liquor、ladies and leverage)”破产。

（注：问题8巴菲特没有回答。）

问题9：为什么巴菲特不投资科技公司？

巴：Ted (Weschler) 与Todd (Combs)（这两位都是Berkshire的基金经理）各管理90亿美元的资金。他们投资了苹果。苹果用户对苹果体系内提供的产品着迷。巴菲特在自己的能力范围内具有投资上的竞争优势（不包括技术公司）。随着时间的推移，他的投资眼界变得更加宽广，但是在他的圈子之外，科技圈子的人了解得比他多。巴菲特提到，他没有投资微软，即使微软的产品（windows等）完全没有成产成本，而且微软因为垄断操作系统而极为赚钱。

问题10：有哪些基本（投资）智慧是你不同意的？

巴：长久以来，投资并没有太大的变化。Ben Grahams的班级（哥伦比亚大学，巴菲特也是哥伦比亚大学的MBA学生）里有15个学生。他的关注的是2-3年的现金流和确定回报。股票是具有票息的债券。Berkshire Hathaway是具有票息的股票。几年前巴菲特投资了15个韩国公司，卖掉的时候赚了两倍的收益。除了这些公司的估值很低是确定的以外，他对这些公司所知并不多。他当时做了分散投资，获得了非常不错的结果。如果你投资了好公司，那么你就无需分散投资。任何IQ超过130的人都应该在那个价位卖出股票。

问题 11：如果你今天以一百万美元开始，你会怎么投资呢？

巴：（幽默）“如果我现在只有一百万美元，那么肯定什么地方出了大问题”。今天，用一百万美元，他和芒格可能将这些钱投资在四只股票上。当他从哥伦比亚大学（MBA）毕业的时候，他将资金净值的75%投资在Geico中（当时叫做政府雇员保险公司）。他在1956年用10.5万美元开始投资，到1969/70结束合伙企业的时候，资金达1.05亿美元（增长1000倍）。

问题 12： 你会欣赏别人的哪些素质？

巴：选择那些（在你的朋友和同学中，这个人的赚钱能力如此之强）你会想要得到他未来赚的钱的10%的人。那些很有幽默感、你会想由他们来领导的人。

问题13：你对高频交易有什么看法？

巴：高频交易不会给世界带来任何东西。它不会伤害到Berkshire。巴菲特建议收点交易税。

问题14：中央银行（的行为）对股票市场有哪些影响？

巴：央行已经降低利率，对全球产生了影响。欧洲需要负利率。 10年前，美联储的资产负债1万亿美元，今天是4万亿美元。如果巴菲特可以重生，他想当美联储主席。美联储是美国财政部的第四大收入来源。它去年向美国财政部支付了1170亿美元的股息。它是有史以来最大的对冲基金。其净资产为4至5万亿美元，其中包括2.5万亿美元的国债，美联储承担超过3％的美国收入。中央银行从未如此重要，也没有人知道这种情况（负利率）接下会怎样发展。哪里有混乱，哪里就有机会。

问题15：你对Tim Sloan（富国银行新任CEO）怎么看？

巴：整个三分之一美国都与富国银行（WFC）有业务往来。虽然WFC（出了问题）破坏了某些信任，但是从现在开始一年内储户的数量仍然会增加。其资产负债表为1 - 2万亿美元。前首席执行官John Stumpf创建了一个影响不良的激励制度。他本应该迅速反应，但他没有。1989年Salomon Brothers 的John Gutfreund的反应也慢了。出现问题是，人们应该迅速面对。“准确定位问题，迅速获知问题，然后解决问题”（ “Get it right, get it fast, get it over”.）。WFC终将做的很好。Berkshire没有卖出WFC的股票。芒格说：“一盎司的预防比一吨的治疗更有价值。”

问题16：Ajit Jain和保险的问题

巴：1950年一月份的一个星期六的早晨，当巴菲特乘坐火车从纽约到Washington,DC拜访Geico.，他是幸运的。因为他的偶像Ben Graham是Geico的主席，巴菲特想尽可能多地学习。他敲了门，出来的是一个看门人。他并不知道，华盛顿的人们在星期六的时候是不上班的（跟在奥马哈一样）。巴菲特问：除了你还有其他人在吗？幸运的是，一个叫做Lorimar Davidson的高管（这个人后来成为首席执行官）就在那里，然后他花了接下来的3-4个小时向巴菲特解释了保险业务。 这改变了巴菲特的生活轨迹。1967年Berkshire买下了National Indemnity。1986年的一个星期六Ajit Jain走进了他的办公室。30年后的今天，Ajit 管理着Berkshire的再保险业务，每天都和巴菲特交谈。Ajit“每个小时都有新创意” ( 9/11之后)，而Geico从1936年之后就没有改变过。十年后Ajit的业务将与今天非常不同。在Berkshire，假如哪位雇员能成功预测哪16支球队将会进入NCAA March Madness的“甜蜜16强”，那么公司将会每年支付他100万美元直到他死亡。Geico的平均保单是1700美元/年。一些Geico员工的保单电话销售能力是其他人的四倍。 “当你和客户在打电话的时候，在你的桌子上放一张你最爱的人的照片，然后用你和那个人交谈的方式去交谈。”

问题17：科技的发展是否会取代人类智慧？

巴：技术摆脱不了人类基因里的恐惧和贪婪。你不能给电脑编程来产生持续的竞争优势，也不能为员工创造激情。Berkshire现在并不处于劣势。相比计算机，巴菲特更喜欢 Ted (Weschler) 和Todd (Combs)。

问题18：你所犯的最大错误是什么，从中学到了什么？

巴：他最初的三项业务现在已经破产了——(1) Berkshire Hathaway-纺织品业务，（2）Blue Chip Stamps,以及(3) Retail division——位于Baltimore的百货商店。他犯了一些“人”（雇佣）方面的错误。他工作最糟糕的部分就是不得不解雇一个员工。他最遗憾的是“那些即使我做了充分的调查，但也没有做、最终错过的事”。 (Errors of omission rather than errors of commission)

问题19：为什么Berkshire 投资航空公司？你会避免投资周期性行业吗？

巴：巴菲特不会讨论他最近的投资。但是他在美国Air Preferred（1989）上损失了一大笔钱。有段时间他的股票25分美元都卖不出去，但是后面几年后以2美元卖出，赚了一大笔。 通常较小的仓位（10亿美元以下）就是Ted的或者是Todd的的决定。

问题20：金融行业中最重要的技能是什么？

巴：金融行业最重要的技能是销售技能。好比你是怎样说服别人与你结婚的，你是怎样得到一份工作的。能做得好的最重要的特质是能够控制恐惧和贪婪的能力，因为恐惧和贪婪可能毁了一切。 任何一个已经富有的人还想要翻倍都是愚蠢的想法。为什么要拿你已有的去冒险，去追求你并不需要的呢？如果你已经富有，那再去冒险就没有什么好处了，反而会面临downside的风险。 最后，巴菲特用“在年会上给我而不是芒格投票”做了总结。

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国产手机为何能在印度占到近一半的市场份额？
2017年01月03日    创事记
文/第一观点

前不久，据海外媒体报道，今年10月份，中国智能机厂商在印度前30大城市获得了40%的市场份额。目前，印度市场当中虽然三星依然坚守着智能机市场第一的位置，但国内厂商持续不断在线下以及线上市场进行蚕食，相比而言，印度本土的厂商已经被国产手机厂商远远落在身后，形势更为被动

此外，据相关统计数据显示，印度市场整体呈现的是持续上涨的趋势，截止至今年9月份这个季度，印度前30大的城市市场环比增幅高达20.4%，其中，二、三线城市市场月环比增幅达到了23.3%。据市场研究公司IDC公司某位高级分析师表示，中国厂商是印度线下零售市场增长的主要贡献者，并且继续垄断着线上渠道。由此可见，中国智能机厂商为印度智能机市场的增长做出了相当大的贡献。那么为何印度市场会聚集如此之多的国产手机厂商呢？

中国智能机厂商为何纷纷布局印度市场？

据IDC公布的截止至2015年10月份的数据显示，印度市场中智能机的普及率只有10%左右，且从经济消费结构层级来看，印度是跟中国最贴近的国家。另据咨询公司Zinnov称，印度智能手机未来五年的增长率将保持在36%左右。据某媒体报道，走在印度的街道上，甚至还能发现路边在销售功能机。潜在的巨大市场红利成为了印度境外手机厂商眼中的一块“肥肉”。而国产手机厂商由于中国智能机市场竞争愈演愈烈，纷纷出境寻找新的商机。

此外，相比较发达国家市场中具有的“专利壁垒”，发展中国家市场的门槛要低一些，这对于起步较晚的国产手机厂商来说，机遇是什么明显的。没有了严苛的监管，为国产手机的渗透也提供了绝佳环境。同时国产手机近年来在中低端市场以性价比著称，对于印度的消费者来说，可谓是极具吸引力。据调研公司数据统计，在印度市场当中，4000-8000卢比（约合400-800元人民币）机型占据70%左右的市场份额，在这个区间范围内，是具备高性价比国内手机品牌的主战场。

未来国产厂商会不会遭遇本地厂商的挑战？

当前，国产手机品牌在印度市场增长较快，而当地手机厂商反倒被不断压制，但是如果在未来，一旦印度本土手机企业的能力得到提升以后，不排除国产厂商将面对来自印度智能机厂商的挑战。但是这种情况恐怕在短期内是不会发生的，据IDC的数据显示，在今年10月份，Micromax市场份额为6.8%，月度下滑了16.7%。在低于100美元的智能机市场当中，Micromax遭遇了来自其它印度当地销售商的压力，而在低于150美元智能机市场中，则需要面对着来自中国销售商的压力。

由此可见，印度当地的智能机厂商除了要同海外智能机品牌进行竞争以外，相互之间也要互相搏杀，在这样的环境下，印度当地的智能机厂商具备的优势就不是很明显了，高端市场有三星、苹果把控，而中国智能机厂商则从中高端到中低端市场区间抢占了大部分的市场份额。不过国产手机厂商应该注意的是，切勿与印度手机厂商过度在中低端市场进行纠缠，只有通过提升品牌影响力，向中高端市场持续渗透才能够长期发展。未来国产手机能否立于不败之地，取决于能否站稳中高端市场。

国产手机为何能在印度占到近一半的市场份额？

国产手机厂商拓展境外市场将会愈演愈烈

明年，国内智能机市场的竞争程度依旧会十分激烈，据业内人士分析，“2016年智能机的增长主要来自三四线城市和城镇。但是互联网手机品牌下沉到乡村的速度在加快，互联网手机品牌下沉将打破信息不对称。”确实，在今年包括小米、荣耀、魅族等互联网手机厂商不断向线下市场试探，明年也会有更多的厂商涌入到三四线城市市场当中去，本身已经非常臃肿的线下市场也会更加热闹。所以，对于国产手机厂商而言，相比较国内恶劣的竞争环境，不如到海外市场去挖掘新的机会。

此外，美元不断涨价，导致手机成本增高，不少厂商已经开始抱怨压力过大。但有些在早些年已经布局全球化市场的国产厂商却表示受到的冲击并不太大，这就更坚定了更多手机厂商到境外市场寻求市场机会的推动力，前不久OPPO台湾地区市场的负责人就向媒体透露，OPPO计划将进军美国市场。因此，国产手机厂商确实应该考虑是否抓紧时间拓展海外市场，避免明年国内手机市场环境依然很恶劣，不如多开辟一些海外市场，不仅能够继续拉动终端销量，还可以提升品牌在国际市场中的影响力。

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新年伊始，充满希望，也充满未知。

2016年火爆的房地产市场让信贷数据中的房贷增量屡创新高，尤其2016年下半年来，从每月信贷数据看，房贷新增量占信贷新增总量最高比例曾超过98%。但近期一系列房市调控政策出台以来，房地产市场和房贷均开始遇冷。

来到2017年，各银行在新一年的业务指标将为接下来整年的业务重点和业绩表现定下方向。

郑江（化名）是华南某股份行的个贷业务经理，对2017年业务指标的评价，他告诉21世纪经济报道记者：“我都快被压弯了。”

银行调整房贷考核指标

“去年考察增量，今年的指标不再考察增量，改为考察业务量在同业市场中占比增加。楼市遇冷，继续考察增量已经不现实。”郑江还表示，一线城市中除广州的指标基本没有改变外，北京、深圳、上海以及其他楼市政策影响较大地区基本都有相应调整，且因为银行系统政策制定通常呈现高度一致性，所以同区域的银行应是同步调整。

而郑江感到压力倍增的主要原因是房地产市场遇冷，考察同业占比增量可能更难把控，所以某种程度上可以说执行层面其实还是要拼命做业务。但从新年第一周的房市数据看，成交价和房价都有明显下跌，业务难度明显增大。

郑江还表示，“前面两年银行指标不会制定得特别详细和明确，而2017年在年初就明确下达每个部门具体要达到的指标，明显感受到指标制定的周期在变短。之前可能半年，现在可能2-3个月就会进行指标的调整。并且这个指标也不是具体的数值，而是有一个弹性的空间。”

对此，他解释称，呈现出这个态势原因主要是，这两年市场政策和反应机制都呈现出了比较不规律的特点。2016年就出现了收紧、松绑又收紧的政策变化，银行的指标必须应对整体政策随时变化。

某国有行地方分行行长对此表示，“出现这种考察指标的转变主要原因是增量难以保证了，银行回归理性，这是好事。”

21世纪经济报道记者还了解到，除房市政策影响巨大的地区外，其他地区的指标也有相应调整，反映了“因地制宜”的特性。

山东某国有行地方支行信贷业务人士告诉21世纪经济报道记者：“山东的房价整体趋于理性，库存量也较大，所以我们还是传统的考核增量，但是市场占比是评价的约束条件，二者都要实现。目前山东区域内，前三个月个贷审批没有门槛，一季度之后政策待定，可以理解为个贷额度在前三个月是鼓励发放的。”

该人士还向21世纪经济报道记者解释其指标的具体制定规则，是依据去年年底的投放量和储备的楼盘客户数，加上与开发商谈妥的项目量，再加权经济发展预期。

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在做了万科第一大股东15年之后，华润集团先是在2016年被宝能超越，最终又出售股份给予深铁，套现370亿彻底离场，成为万科股权之争收官前的最大意外。

在万科1月12日的公告中，并未提及华润退出的原因，而深铁将以什么样的方式接盘，现金还是资产交易，均未提及。

对比之前深铁与万科的重组方案，深铁入股万科作价456.13亿元，发行价格为15.88元/股，而华润此次给予深铁的价格是22.00元/股，深铁付出了更大的代价。

这一代价的结果是，为万科股权僵局打开新的局面，万科将迎来公司历史上第二个明确支持管理层的重要股东；如果将视野拉回股权之争初期，管理层反对宝能入局，这亦可看作是王石、郁亮等管理层抗争并主动选择的结果。

不过，对于万科来说，股权之争只是曙光初露，万科管理层并非高枕无忧。宝能、恒大目前依然是万科第一、三大股东，两者持股近40%。在深铁取代华润之后，宝能和恒大后续的态度和动作，值得关注。

深铁成“友好”股东

1月12日，万科发布公告称，深圳地铁集团（下称“深圳地铁”）与华润集团签订万科股份受让协议，深圳地铁拟受让华润集团所属华润股份有限公司、中润国内贸易有限公司所持有的万科A股股份1，689，599，817股，约占万科总股本的15.31%，每股交易价格为22.00元/股，转让总价为人民币371.7亿元。

根据《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》规定：若国有股东以协议方式转让所持上市公司股份，转让价以上市公司股份转让公告日前30个交易日每日加权平均价格的算术平均值为基础确定，最低折价90%。

截至1月12日，万科A股近30日每日加权平均价的算术平均值为22.41元，据此计算，华润此次转让定价22元相当于折价98%。

“对于华润来说，这是一个很理想的价格了。”深圳一位券商人士指出，万科股价目前已在相对高位，对于华润来说，此时套现是不错的时机。而深铁的入局，对于万科长远发展来说，亦是好事。这可以说是一个协商的双赢局面。

华润在1月12日晚间的声明中表示，“华润集团转让所持有的万科股权是综合考虑自身发展战略和产业布局的需要，也是国有资产保值增值的需要。此次股权转让有利于万科健康稳定发展，有利于地方企业资源整合协同，是一个多方共赢的方式。”

万科在公告和随后的回应中，向华润集团过去16年“对万科健康发展的大力支持表示感谢”，同时体现了“向前看”的态度：万科将和深铁一起，努力实践“轨道+物业”发展模式，在巩固和发展既有业务的同时，加快向“城市配套服务商”转型。

深圳地铁方面的表态，则像之前的重组方案公布时一样：入股万科有利于双方发挥各自优势，同时形成更加有效的战略协同；将支持万科管理团队按照既定战略目标，实施运营和管理。

2016年3月，深铁作为万科的“白武士”第一次出现，万科欲向其增发新股，以稀释“宝能系”持股。但在6月份的临时股东大会上，华润坚决反对深铁重组方案，最终导致该方案流产。

兜兜转转之下，深铁还是如愿进入了万科。而这一转折点，在万科董事会主席王石近期的亮相中已现端倪。

在1月7日的中城联盟论坛上，王石再次提到万科股权之争，并表示乐观。“万科坚持自己的文化，不会因为狼群的攻击改变。”他说。

深铁是万科股权之争以来，明确表示对万科管理层大力支持的重要股东。而宝能曾提起罢免董事会的议案，恒大、安邦和其他股东态度不明。在万科管理层看来，股东多元化和分散之下，对管理层真正支持的“友好股东”至关重要，深铁显然符合这一点。

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2017 年 1 月 3 日，美丽的三亚，没有雾霾也没有“海天盛宴”，由中国企业家俱乐部主办、某知名汽车品牌冠名的高尔夫联赛总决赛正式落下帷幕，据官方通稿称——这是首次中国商界高尔夫江湖的巅峰对决。百度公司创始人、董事长兼首席执行官李彦宏也参加了这次企业家活动。




在比赛结束后的颁奖典礼上，中欧国际商学院教授、知名经济学家许小年对刚刚打完高尔夫的企业家们聊起了美国的新总统和内外部的经济形势，并建议在场的各位“系好安全带、勒紧裤腰带”。他表示，今年不是赚钱的好年份，“一句话，保守、保守，再保守。”




如下内容来自许小年的演讲，转自中国企业家俱乐部。内容有删减。




外部风险并不大




现在大家对美国的政治、对美联储的利率政策过度关注，其实没有那么大的风险。




第一，特朗普是商人、企业家，他知道应该做什么能搞好美国经济，只有搞好经济，他才可以再次当选。




第二，美国的制度下不大可能出现希特勒那样的人，经过几百年的制度演化，对权力的制衡现在已相当完善。特朗普就是想胡来也干不成，国会制约他，媒体制约他，方方面面都在制约他。




第三，特朗普上台后的经济政策对中国会有影响，为了兑现竞选承诺，他可能找几个产品制造些贸易摩擦，但全面的贸易战不大可能。如果他把关税拉得太高，或者退出全球化，美国消费者要为此埋单，成本增加，美国的大企业也不干。




大家对美联储很可能的加息也没必要太担忧，加息影响资本市场和资产价格，对实体经济基本没影响。当初美联储推出QE时，多发货币的大部分没有进入实体经济，而是留在银行的现金库了，变成了银行的超额储备。推出QE、减息没什么影响，收回QE、加息也没什么影响。




中国经济已经到了临界点




我们应该关注的是国内经济的基本面。过去国家经济增长、企业的发展很大程度上靠银行贷款、股市融资，或者自身的积累来投资扩张。这样的增长模式已经走到尽头了，因为资本的边际收益递减，并且政府和很多企业的资源已经用到了极限。





什么是“边际收益递减”？以农业为例，假设农民种一块地，只用人力时亩产400斤，如果给农民投资配置一台拖拉机，增产200斤，再配第二台拖拉机，亩产还会增加，但只增100斤。第三台拖拉机的增产效果呢？可能就等于零了。同样的道理，政府可以通过投资拉动来增加GDP，但是每单位投资带来的新增GDP越来越低，到投资收益为零时，经济就落到“中等收入陷阱”里了，再增加投资也没用。




中国的经济是不是已经到了资本边际收益为零的临界点了呢？我认为是的。为什么央行放水，资金就是不进实体经济呢？因为实体经济中的投资收益接近零，甚至是负的，赚不到钱，谁愿意投呢？




第二个原因，资本积累是有限度的，投资资金来自于老百姓的储蓄和企业的储蓄也就是利润，社会储蓄是有限的。央行印钞票不是真储蓄，只不过把老百姓的储蓄稀释了而已，企业和老百姓有限的储蓄决定了投资驱动经济增长的做法是不可持续的。




货币、贷款超发造成了系统性风险，由于多年来采用刺激性政策，借债来创造投资需求，使得我国经济的总体负债率达到一个危险的水平。去年一年，政府提出的最重要任务就是“去产能、去库存、去杠杆”。但行政化去产能的效果并不好，不是优胜劣汰，而是相反。去杠杆的效果也不佳，有些地方仅仅是转移杠杆，有些地方甚至在加杠杆。行政化的去产能、去杠杆增加了民营企业的经营困难。





系好安全带、勒紧裤腰带




实体经济投资效益低，货币、信贷的超发使经济的系统性风险不断增加，企业怎么办？建议考虑“两带”：一是系好安全带；二是勒紧裤腰带。




一句话，保守、保守，再保守。





从现金流出发规划业务，今年不是赚钱的年头，而是求生存的年头，先活下来再说。企业应该把债务水平降下来，在经济下行的时候，负债过高对国家经济是个风险，对企业也是风险。高负债的问题主要不在财务费用，而是现金流管理。负债高了，给企业的现金流管理带来了很大的压力，债务意味着稳定的现金流出，如果没有稳定的现金流入相匹配，企业就会面临资金链断裂的危险。




在系好“两带”的同时，企业要思考如何进行创新。转型不是转行，转型走不通的原因是把转型理解成转行了。创新不需要跳到其它的行业去，不一定都要进入新兴行业。创新也不要求大家都去做高科技，都去做云计算、大数据，创新需要企业思考如何采用新技术来提高自己的效率。

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非常关注AI和科技的奥观海离职了，眼看川普将入主白宫。作为川普科技智囊的 Peter Thiel日前接受纽约时报记者采访，记者精选了部分有趣的问题和回答编辑成快问快答。辅以深入的访谈和自我剖白，在Peter Thiel的自述里，也许能窥见硅谷未来的走势。




快问快答篇




1.
加州应该独立？


是。我觉得这样很好，对加州好，对其他州也好，还有助于川普先生赢得连任。





2. 人们过高评价了梅丽尔斯特里普（日前，梅姨在金球奖强烈抨击了川普）。


是。很可能她是过度吹捧，也正是说她被过高评价的那群人在吹捧她。





3. 你安排了川普总统硅谷会议的座位顺序。

不是。




4. 你吃过自己投资的，3D打印的肉。

没有。




5. 星球大战里的银河帝国臭名昭著。

不是。




6. 比起星球大战，你更喜欢星际迷航。

不是。星球大战更棒。我是资本主义者。星球大战是资本主义故事，而星际迷航是共产主义电影。星际迷航里面没有钱的概念，因为传输机能制造你所需的一切物资。而星球大战的故事，开始于汉索罗欠下一笔债务。因此可以说，星球大战的情节是由钱推进的。




7. 川普的部分推特是你写的。

不是。




8. 川普电梯是新魔多（《魔戒》中魔王索罗统治的王国。而川普大厦的纯金电梯是炫富和直播的圣地）

不是。但挺接近了。




9. 你从来没在川普酒店住过。

不是。我在纽约住过川普国际。




10. 根据华尔街的报道，Bridgewater基金公司（世界上最大的对冲基金公司）正在打造一套类似GPS的算法，告诉员工什么时候该做什么，我们都应该这样。

不同意。总有人薪酬过高，总有人超级不开心。那算法看起来不能提升幸福感。




11. 就像贝索斯在十月份对你的评价那样，逆向投资者经常犯错。

不对。




12. 自由主义者不宽容。

我同意，但这个观点过于片面，这取决于自由主义者所处的环境。如果是来自阿拉巴马州某小镇的一个无神论者，可能是全世界最宽容的人。




13. 乐观主义不再有市场。

这个问题很复杂。乐观主义对部分人永远适用，但是这样的人不多。




14. 扎克伯格穿着睡衣，游说你投Facebook。

不是。真实情况是Sean Parker劝他穿着睡衣去红杉，某种程度上是在羞辱对方。




15. 扎克伯格对投资人演说得不怎么样。

确实。他当时只有19岁，完全内向性格，说得也不多。当你的团队很糟糕的时候，在投资人面前必须讲得精彩；而当你的公司特别棒的时候，没有必要。




16. Facebook是个媒体公司。

我觉得对外最好是说「不是」。




17. 媒体应该信任Facebook。

同意。但是如何信任？关于Facebook误导用户的阴谋论说法，数量多到不可理喻。




18. 在奥巴马执政时期，Google权力过大。

是。比起小布什时期的美孚还要大。




19. 苹果的时代结束了。

是。我们已经知道智能手机是什么，能做什么。这不是库克的问题，只是这个领域不会再有任何创新。




20. 在川普政府你不会任职。

是。我想待在硅谷，尽可能帮助川普先生，不会全职担任职位。




21. 你不喜欢你在HBO《硅谷》中的角色。

不是。我喜欢Peter Gregory，还看了第一季，在剧中他过世了。我想特立独行的怪人总比邪恶的坏人好。




22. 你的饮食习惯很独特。

是。原始人饮食法。




23. 人不应该吃糖。

是。我们布道，但不经常实操。




24. 股市存在大泡沫。

是。




25. 川普是不是和Elon Musk很像？

这么回答我就麻烦了，但他们确实是。他们都是神一般的销售大师，令人敬畏的大人物。




川普的科技小帮手，对未来都有哪些思考？





让别人去胆战心惊地觉得川普会改革过猛吧，Peter Thiel只担心川普在改变的路上走得不够远。这位知名的逆向风投家加入了川普的就职过渡团队: 『每个人都说，川普会将一切都大肆改变。但可能川普只改革了一点点。对我来说，这才是合理的潜在风险。』




Peter Thiel本人是活生生的矛盾结合体，对此他挺自在：他被派去在末日拯救世人。但他也在帮助一个被视为危害地球的男人。




在最近川普大厦召开的科技界领袖圆桌会议中——当然也是由Thiel先生组织的——未来总统深情地爱抚Thiel的手，把所有解读肢体语言的专家吓疯了。




他说道：希望这一幕在电视上，看起来不是太古（gay）里（li）古（gay）怪（qi）。




至于是否向『反川普』的科技大佬阵营施加压力，比如Jeff Bezos和Elon Musk，他回应道："一开始，所有人都担心他们是唯一到场的。后来，所有人都担心他们会唯一没到场的。公司越大，越不想被边缘化。"




" 如果你是大公司CEO的话，都会直白说明自己不关心政治，或是表明政治立场。今年，大家却在比谁更能反对川普。' 如果川普赢了，我就吃袜子! '  ' 我吃鞋子! '  ' 我吃鞋子，然后光着脚移民去墨西哥。'  某种程度上，硅谷比曼哈顿都来劲。在大选一周后我和一些对冲基金的人聊了下，他们此前并没有支持川普。突然，股市上涨了，他们想：'我都不知道自己之前干嘛那么反对他。' "




如果读过《从0到1》这本书，就可以猜到Peter Thiel更倾向于支持川普。书中写出了他思想体系的三个层面：勇敢，甚至鲁莽行事，好过平庸；糟糕的计划胜于没有计划；销售和产品本身一样重要。





但是，他也被描绘成被硅谷孤立的人，因为捐给川普125万美元而遭受谴责。批评他的人很想知道，为什么身为同性恋，他却会支持川普，后者明明倾向于提名限制同性恋权利的大法官；为什么身为未来主义者，会支持一个捍卫石油产业，将商业利益置于环境保护之上，坚持认为可以逆转全球化效应、回到美国制造的人呢？




这是Peter Thiel 以前谈过的话题，在他看来，硅谷没有完成更重大的使命。『智能手机产业让我们偏离了初心，而地铁已经一百岁了。』




他认为人类的暴力因子比传染病或是机器人军队都可怕。矛盾的是，他乐于投资专注延长人类寿命的生物科技公司，也投资给建造海上乌托邦的科技团队，整个硅谷好像对『长生不老』有着谜一样的狂热。




有很多人都在赌川普会垮台，但是他不觉得会为他今日的角色，所做的一切而后悔。

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美国的科技行业也存在见风使舵的家伙，尤其这种事情发生在行为乖张的亚马逊创始人贝佐斯身上，让人感受到深深的套路。




这不，亚马逊公司周四发表了一份十分政治正确的声明，该公司计划在未来18个月在美国增加10万个全职全福利的工作岗位，届时，亚马逊在美国的全职员工数量将达到28万人。另外，这家美国电商巨头海承诺在未来五年聘用2.5万名退役老兵和军嫂。




亚马逊在声明中称：“这些提供完整福利的全职岗位将面向拥有各种工作经验、教育背景和技能水平的全美求职者——从工程师和软件开发者，到寻求入门级岗位和在职培训岗位的求职者。”




上述工作岗位包括亚马逊在各州建设的履约中心，以及云技术、物流和机器学习等部门。据悉，亚马逊至少有16个新美国履约中心准备在今年和明年建设。




受这个消息的刺激，亚马逊的股价周四报收于813.64美元，增长了1.83%，继2016年10月份后再次突破800美元大关。




在特朗普当选美国总统之前，贝索斯打算把特朗普绑在火箭上发送到太空，但在特朗普当选后，贝索斯来了个180度大转变，成为美国科技界首个向特朗普发文祝贺的企业领袖，这也是让人大跌眼镜的主因。




国内的媒体报道很有意思，比如“贝佐斯被特朗普‘招安’？”“拼就业，亚马逊拟在美创造10万个全职岗位”、“亚马逊也来献宝，水平不及马（云）老板啊”……





报道本身比增加10万个就业机会的新闻有意思。




本质上，增加10万个就业跟增加100万个就业是一样值得肯定的，这跟你企业的岗位需求和业务扩张需求有关。所以，苛责没有任何价值。




亚马逊欲增加10万个就业机会本身不值得大惊小怪，甚至理所当然，连马云和孙正义都忙着去给美国人创造就业机会，美国本土的企业更有这个责任了。




增加就业是全世界任何一个政府——跟社会制度没有关系——的硬指标，亚马逊此举无可厚非，值得鼓励。何况，过去几年亚马逊的正式员工实现了3倍的猛增。




人们可能只是太一厢情愿希望贝佐斯做一个敢于跟权威、威权甚至是政府叫板、对抗、死磕的英雄。回望国内，可能是因为我们无法做到，所以格外希望在美国实现，哪怕只是看着别人对抗就够兴奋的了。这就跟当初特朗普与希拉里竞选到最后阶段，中国网民实现了对美国的参政议政式的自由表达和网络投票一样的性质。




所以，我支持贝佐斯的决定，并深信其它美国科技企业会效仿。




我更加相信，这些美国企业在政府干预自己的企业的时候会毫不犹豫的反抗，就像苹果去年跟FBI的对抗那样，这不会因为它的总统是奥巴马还是特朗普而改变，制度决定了美国的企业会一如既往的保持自己的个性，就像我们保持我们的温驯一样。




另外，真的希望我们在报道国内的企业的时候不要再拿着美国的标准来衡量了，国情不一样，制度不一样，真的就不一样。




本文部分信息参考了华尔街见闻和凤凰科技的相关报道。

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“深圳传奇”还在继续
来源：晶报 编辑：邓雪婷

从改革开放伊始的“杀出一条血路”，到今天经济社会的华丽转身，深圳依然在彰显着特区之“特”。深圳奇迹还在继续，深圳的未来更值得期待。
深圳2016年的财政收入，着实让许多深圳人眼前一亮。根据2016年财政年终结算显示，深圳辖区公共财政收入接近8000亿元，地方级收入首次突破3000亿大关，增长了15%，高达3136亿元！
8000亿的公共财政收入，平均每平方公里产出财税收入近4亿元，在全国大中城市中居首位。深圳以全国约万分之二的国土面积、不到千分之一的人口，贡献了百分之八以上的增量收入，成为全国财政收入增长的重要来源。从广东全省来看，深圳财政收入占全省收入比重超过三成，2016年1—11月达31.2%，比上年同期提高1个百分点，对全省收入增长贡献达39.4%。
在全球经济的大背景下，如此强劲的财政收入，令各方瞩目。眼下，不少城市、企业都在苦苦寻求转型之道，寻找新的经济发展驱动力，加上去年“营改增”政策落地，又直接冲击地税，这让不少地方倍感压力。作为经济发展的晴雨表，深圳2016年递交的亮眼成绩单，折射出城市经济的勃勃生机。
从产业结构看，第三产业税收占比突破七成，2016年深圳服务业占GDP比重首次突破六成，带动1—11月第三产业税收实现3324.3亿元，增长21%，税收占比提高至71.5%，比2015年同期提高1.8个百分点。第三产业和消费的关系最为直接，而在拉动经济增长的三驾马车中，消费已成了最可靠、最具可持续性的拉动力量。同时，第三产业是吸纳就业的天然蓄水池，以第三产业为主导型的经济增长波动相对较小，有利于提升经济增长的稳定性。从世界范围来看，一些发达经济体经济增长主要来自于消费拉动，第三产业占GDP的比重多年来均保持在70%左右，深圳第三产业税收占比突破七成，表明城市经济结构进一步优化，具有了更强的国际竞争力。
从行业结构来看，制造业继续保持第一大税收行业地位。近年来，实体经济的发展一直是人们热议的话题，而财政收入的占比，可以窥见深圳实体经济的良好发展状况。与此同时，深圳新兴产业的税收继续快速增长，2016年1-11月七大战略性新兴产业和四大未来产业税收实现1631.4亿元，增长21.9%，其中互联网产业和文化创意产业分别增长33.1%和41%，如此惊人的增幅，既展现了新兴经济的强劲动能，也给深圳未来经济的持续增长留下了巨大的想象空间。
从企业来看，几年风光无限的华为技术（169亿元，增长32.3%）首次登顶，超过了招商银行（163亿元，增长7.3%）。华为、平安等七大企业集团税收实现870.6亿元，增幅达19.3%，这些巨无霸级进一步强势扩张，发展速度惊人。更令人惊喜的是，为数众多的创新创造企业也交出极为亮眼的成绩单，成为深圳财政新的增长点，百花齐放的局面，反映出深圳创业创新土壤的健康程度。突破3000亿的地方级收入，直接反映了深圳发展质量效益，也综合体现了转型升级的深圳成效，也亮丽地展现了深圳在打造深圳质量、深圳标准，推进供给侧结构性改革，建设国际科技、产业创新中心，推进重大项目建设等工作上极富说服力业绩。
从改革开放伊始的“杀出一条血路”，到今天经济社会的华丽转身，深圳依然在彰显着特区之“特”。深圳奇迹还在继续，深圳的未来更值得期待。

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进入2017年，全国土地市场似乎并未延续上年的火热势头。

根据中原地产统计，除天津、上海、深圳、温州等少数几个城市外，大部分城市的土地市场在1月上旬出现“休眠”。总体来看，土地交易的总价、单价、溢价率等指标也比去年有明显下滑。

土地出让的约束与限制条件越来越多，被认为是导致土地市场降温的主因。而地方政府“前松后紧”的惯常供地节奏，也使得年初甚少有优质地块出让。这使得年初土地市场的冷清具有一定的合理性。

但从中期来看，指望土地市场大幅升温也不现实。分析人士指出，各项政策对房地产企业的融资和资金使用实施限制，加之2017年将出现楼市“小年”的整体判断，房企近一年多的资金充裕局面将可能面临终结。房企的拿地能力也将不可避免地遭到削弱。

土地市场降温路

中原地产统计显示，今年1月1日-11日，全国单宗土地价格超过10亿的地块合计仅有6宗，超过5亿的地块累计也只有9宗。

从溢价率来看，超过100%的只有1宗。大部分热点城市土地成交溢价率明显降低，如1月前11天深圳成交土地的平均溢价率为0，天津仅为2.11%，上海的溢价率也仅为24%。明显低于2016年的平均水平。

分城市来看，1月上旬全国土地出让金超过10亿的城市仅有9个，分别是天津、上海、深圳、温州、成都、阜阳、郑州、南京、廊坊。除成都、阜阳外，其余七个城市的土地平均溢价率均未超过50%。

这种降温的局面从去年12月就已出现。但在当月，全国单宗价格超过10亿的土地也超过了100宗。由此对比来看，1月上旬的土地市场在去年12月的基础上出现进一步降温。

中原地产认为，在近期的多轮楼市调控中，对土地出让的约束与限制条件越来越多，是导致土地交易降温的主要原因。

去年年中以来，很多热点城市在土地出让中设置最高限价，对土地出让价格和溢价率进行强行控制。年末，北京推出4宗自持型地块，要求这批土地的住宅不能出售，拿地者只能自持，或对外出租。

到第四季度，多地部署清查开发商的拿地资金来源。上海就规定，房企获得的银行贷款、信托资金、资本市场融资、资管计划配资、保险资金等不得用于缴付土地出让金、保证金和定金。竞买人在申请参加土地“招拍挂”时，应承诺资金来源为合规的自有资金。

分析人士指出，这些政策既对高溢价地块有明显的打压作用，又明显影响到开发商的拿地积极性。

与此同时，去年年末，不少地方政府调减供地规模，也成为土地市场降温的一项直接原因。

有行业观察人士向21世纪经济报道指出，地方政府的供地节奏通常是“前松后紧”，即上半年供地规模不大，优质地块不多；下半年土地供应的质与量都有显著提升。从这个意义上说，年初土地市场冷淡也在情理之中。

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中国外贸正在进入“新常态”。

1月13日的海关数据显示，2016年中国货物进出口额同比下降0.9%，进出口再现双降，不过相较于此前的进口大降，出口稳定，2016年进口增长了0.6%，而出口下降了2%。另一方面，四季度开始，外贸出现回暖迹象，其背后是汇率的波动以及一系列外贸稳增长措施的落地。从长期看，外贸持续向好的基础并不牢固，中国外贸的传统优势正在面临着系统性流失，急需培育新的竞争优势。

中国外贸受双重挤压

在1月13日国新办新闻发布会上，海关总署新闻发言人黄颂平介绍，由于世界经济复苏乏力、国际市场疲弱，2016年中国外贸面临的不稳定、不确定的因素明显增多，下行压力加大，总体形势复杂严峻。

2016年中国货物进出口额24.33万亿元人民币，同比下降0.9%。这一数字实现了年初的回稳向好的目标，而2017年的全国商务工作会议和2016年一样，提出不再制定具体的外贸数字目标。

商务部研究院副院长李钢表示，商务领域将面临的一个“新常态”是摆脱速度情结，他指出，对于外贸，世界经济外部性影响无法由中国单方掌控，因此不可能一厢情愿地实现外贸上的目标。

商务部研究院国际市场研究所副所长白明告诉21世纪经济报道记者，如今中国已经成为第一贸易大国，增速下降是必然；加上国际市场错综复杂，外贸出现下降也在情理之中。

此前两年，中国外贸大致是进口下降、出口稳定的态势，而在2016年，进口和出口的增速发生了变化：2016年进口增长了0.6%，而出口却下降了2%。

白明认为，由于产业重合度的扩大，中国的出口正在面临着发达国家与发展中国家的双重挤压。

一方面，在低端的轻工、纺织等领域，中国出口的比较优势正在消减，由于培育高端品牌、实现差异化竞争进度缓慢，中国产品受到东南亚等国家的排挤。

另一方面，随着产业结构的调整升级，在光伏、机电等高端产业领域，中国和发达国家的产业结构正从互补变为交叉，甚至重叠，因而也遭到发达国家的挤压。

最新数据也说明了这一点。黄颂平表示，机电产品、传统劳动密集型产品仍是出口主力，两者占比超过七成。2016年，中国机电产品出口7.98万亿元，下降1.9%；同期传统劳动密集型产品出口2.88万亿元，下降1.7%。

而据中国社科院工经所研究员杨丹辉介绍，近年来，不仅传统劳动密集产品出口加工订单流失严重，而且包括智能手机、笔记本电脑、平板电脑在内的电子通信产品的加工制造等技术密集型行业也在逐步将产能向越南、印度等国家和地区转移，这值得高度关注。

持续向好基础不牢

黄颂平表示，2016年外贸下降的幅度比2015年收窄了6.1个百分点。2016年中国进出口整体呈现前低后高、逐季回稳向好的态势，四个季度外贸的增速分别为-8.2%、-1.1%、0.8%和3.8%。

2016年四季度，中国外贸出口先导指数连续三个月环比回升，到2016年12月，这一指数继续回升至37.4，表明2017年一季度我国出口压力有望进一步缓解。

黄颂平表示，四季度中国外贸小幅增长，首先得益于一系列促进外贸回稳向好政策措施的逐步落实。

外部环境也有改善的迹象，出口企业新增订单指数回升明显。黄颂平表示，尽管2016年世界经济持续低迷，但部分指标在缓慢改善。

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作为近年来中资出海的热土之一，马来西亚新山市忽然在2016年爆红，包括中国开发商和诸多产业公司纷纷投资马来西亚，尤其集中于柔佛州新山市，预计总投资额达数千亿。

从政经关系的角度来看，一衣带水的马来西亚和新加坡关系在近年来明显转好并持续升温。两国之间的产业，交通等各方面的合作越来越多，人口流动也愈加频繁。

而在“一带一路”的国家战略下，中国公司更将马来西亚视为资本与输出的桥头堡，很多投资也得到了中国政府和当地政府的支持。

新山市作为距离新加坡最近的马来西亚城市，尽享国家和区域经济升级红利。那么，它是否可以发展成为“下一个深圳”？碧桂园主席杨国强理想中的未来城市，是否可以实现？中资公司的投资将有怎样的收获？

新马政经关系升温

新山市的兴起，首先缘于其特殊的地理位置。连接新加坡与马来西亚的咽喉要地——柔佛州，是马来西亚距离新加坡最近的州，其首府新山市与新加坡只隔1065米的长堤，因此被称为“马来西亚联邦的南方门户”。

每天，数以万计的新加坡人经由新马1、2号关口，过关前往马来西亚新山，他们工作在这里，生活在新加坡。

在新加坡人Eric看来，两国之间的经济交流已经越来越密切。新加坡本为马来西亚联邦成员，1965年脱离马来西亚独立，两者关系起伏不定、时好时坏，有蜜月期也有冷淡期。

2011年前后，在两国高层的推动下，新马关系逐渐升温。限于匮乏的自然资源，狭小的地界，特别是在产业转型、人口老化的现状下，新加坡将马来西亚视为经济腹地和产品销售市场，两国间产业转移和消费外溢已开始凸显。

柔佛州的现任苏丹依不拉欣（即州内世袭国王）对经济开放和吸引外资持非常欢迎的态度。“他也喜欢和中国人做生意。”Eric说，与其父亲已故苏丹依斯干达不同，依不拉欣更倾向于建立新加坡与柔佛州之间的亲密关系，他支持重启建立连接两国第三通道的计划，而该计划曾遭到其父亲反对而搁浅。

去年11月底，马来西亚交通部长廖中莱透露，该部正研究兴建海底隧道作为新马第三通道，以缓解现有的新柔长堤和新马第二通道交通拥挤的问题。拟议中的新马第三通道是从马来西亚柔佛州新山东部连接到新加坡樟宜。

除此以外，两国之间的其他交通设施也在相继完善。2016年12月13日，经多年筹备，马来西亚与新加坡正式签署了修建新马高铁的协议。

据富力地产有关人士介绍，新马高铁全长350公里，其中335公里在马来西亚境内，15公里在新加坡境内，共设8站。建成后，马来西亚首都吉隆坡到新加坡的通行时间，将从现在的四五个小时缩短至90分钟。

除新马高铁外，目前新马双方已达成共识，将修建连接柔佛州首府新山与新加坡兀兰的柔新地铁系统；此外，新加坡樟宜终点渡轮中心和马来西亚渡轮码头间的船次也将会增加。

中资重金砸向“桥头堡”

新马关系的破冰升温，让善于在全世界发现商机的中国人，早早盯上了马来西亚。

地产商成为先行者。2015年，碧桂园正式发布了投资千亿的海外战略项目——森林城市，坐落于柔佛州新山市依斯干达经济特区，扼守“一带一路”的要冲，占地面积约20平方公里。

其他中国开发商如绿地、富力、雅居乐等也纷纷进军马来西亚市场，在吉隆坡和柔佛州投资了数个房地产＋产业园项目。

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中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会今日举行，证监会主席刘士余发表演讲，他指出，用来路不正的钱，从门口的野蛮人变成了行业的强盗，这是不可以的。挑战了国家法律法规的底线，也挑战了做人的底线，当你挑战刑法的时候，等待你的就是开启的牢狱大门。

　　以下为部分演讲内容，根据现场录音，未经当事人确认：


　　有的人集土豪、妖精及害人精于一身，拿着持牌的金融牌照，进入金融市场，用大众的资金从事所谓的杠杆收购，杠杆是物理上的概念，用杠杆的强度、杠杆的长度、杠杆的支点，杠杆收购用的钱，出资人必须有风险消化能力，现在在金融市场，直接发展一些产品，实际上最终风险承受的不是发产品的机构，而是我们广大投资者。杠杆质量在哪里，做人的底线在哪里？这是从陌生人变成了野蛮人，野蛮人变成了强盗。挑战现行的金融监管的民商法是有力应对制度的创新和推进，有利于监管部门加强监管，当你挑战刑法的时候，等待你的就是开启的牢狱大门。　　刘士余：我还是希望或者说要求不当奢淫无度的土豪，不做兴风作浪的妖精，不做谋财害命的害人精。最近一段时间，资本市场发生了一系列不太正常的现象，举牌、杠杆收购，是对治理结构不合理的公司的一种挑战，这现象都有。但是你从来路不正的钱，从门口的野蛮人变成了行业的强盗，这是不可以的。你在挑战国家法律法规的底线，你也挑战了你做人的底线，这是人性不道德的体现，根本不是金融创新。

(原标题：刘士余：反对野蛮人强盗式收购 挑战刑法将开启牢狱大门)

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出乎意料，融创中国董事长孙宏斌大手笔驰援了他的山西老乡、乐视控股创始人贾跃亭。孙宏斌的这位老乡所领导的乐视系在近半年来，深陷资金链紧张的困境。

1月13日晚间，融创中国公告称，融创战略入股乐视，以人民币60.41亿元收购乐视网8.61%股权，以79.5亿元获得增发后乐视致新33.5%股权，以10.5亿元收购乐视影业15%股权。融创本次共计支出150.41亿元，交易完成后，融创中国将成为乐视体系中上市板块乐视网的第二大股东，同时成为乐视超级电视和影业板块的重要股东。

对于整个乐视系的融资，乐视控股集团创始人、董事长、CEO贾跃亭在最近一次接受媒体采访时表示，“未来的3-4个月会逐步解决资金问题”。此前有报道称，中国三到四家地产开发商允诺为乐视提供资金，至少包括融创和碧桂园，决定参与投资的还包括一家私募基金和美国投资银行。

融创中国战略入股乐视对于处于危机中的乐视是个“欢欣鼓舞”的消息。150亿的战略入股正如贾跃亭此前公开表示，“再获得100亿资金，就能保证法拉第未来FF91大规模量产”。

乐视此次获得的融资，除了融创中国的150亿，还包括乐然投资和华夏人寿合计向乐视投资的18亿元，此次融资总计约168亿元。而这一金额接近乐视网去年前三季的营业收入。

地产商孙宏斌的“战略投资”

孙宏斌在地产界有着“并购狂”之称。近一年来，他鲜少在公开场合露面，他对21世纪经济报道记者形容自己的状态是，“瞎忙，饭局很多，老在路上，出差很多。”

孙宏斌的状态背后却是，他在近一年来马不停蹄地发起多项令人惊讶的大型并购。不过，融创中国此次战略入股乐视，这样的跨界还是出乎许多人意料。就在1月12日，21世纪经济报道记者还在以不确定的态度向孙宏斌求证，当然，按照上市公司规则，孙宏斌没有做任何表态。

梳理融创中国战略入股乐视，可以分为三部分。第一部分围绕乐视体系中的上市公司乐视网展开，融创收购贾跃亭持有的8.61%乐视网股权，总价60.41亿元，折合每股价格为停牌前一交易日交易均价的九五折，融创也成为乐视网第二大股东。资料显示，乐视网拥有中国最大的互联网内容版权库以及最为领先的内容制作能力、全球最大的云视频平台、中国最大的智能电视公司，已经构建起“平台+内容+硬件+软件+应用”的互联网视频生态系统。

第二部分围绕以乐视超级电视板块为主的乐视致新展开，融创以79.5亿元价格获得增发后的33.5%股权，其中以49.5亿元从乐视网和乐视控股手中购买共计26.1%的增发前老股，同时按照270亿元的投前估值，增资30亿元，占增发后的10%。资料显示，乐视超级电视目前在全国智能电视市场销量第一，到2019年市场存量有望达到4000万台。

第三部分围绕乐视影业展开，按照整体估值70亿元计，融创以10.5亿元收购乐视控股持有的15%股份。2016年乐视影业所参与（包括投资、制作、发行等方式）的电影共11部，每部电影票房总额均过亿，过亿影片数排名行业第一。所参与的影片共获得39.5亿元票房，行业排名第二，相比2015年22.74亿元的票房总额增长73.7%，成为行业增速最快的公司，代表电影包括《长城》、《盗墓笔记》、《机械师2》等。

了解孙宏斌的人都知道，孙宏斌风格与其他地产商有所不同。随着房地产行业黄金时代的逐渐远去，不少地产商抑或急于转型，抑或多元化。但孙宏斌专注他的“高端精品”和重点城市住宅布局，未曾做过任何其他行业的探索。

接近融创中国人士表示，本次融创入股乐视为“战略投资”，在享有投资回报的同时，融创也为自身5~10年后的发展提前布局。虽然分属两个不同行业，但在打造家庭消费内容与客户群体的定位上，乐视与融创有着极高的战略匹配度。据透露，双方将在各自的优势领域和资源上进行深度合作。

随着房地产行业面临增量天花板瓶颈，上述人士认为，“无论是规模还是资源，融创已经具备了在更大范围内寻求投资布局的需求与能力。”

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全国社保基金理事会理事长楼继伟14日说，社保基金一直在入市，但社保基金的特征使得其进入债券等固定收益产品的绝对占比最高，进入股市的比重偏小。

楼继伟在当日举行的第十五届中国企业发展高层论坛上说，最近若干省份在委托全国社保基金理事会对阶段性的结余的养老保险金进行运作，相比于全国社保基金，这部分资金是阶段性的，对波动的容忍度相对较小，进入股市的规模也有限。

他说，要根据资金的性质不同，市场运作空间的不同，把握好、研究透，分类管理，发挥好社保基金的整体运营优势，更好地为国家和社会分忧。

(来源：新华社)

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1月13日，中国证监会例行发布会上，新闻发言人张晓军将ST慧球（600556.SH）此前的“1001项议案”事件，定义为一场闹剧。

这原本是A股资本市场的一出典型戏码：举牌、扯皮、诉讼、问询，但随着其中不断涌现的违规举动，所有行为都被重新审视。

隐藏在这些事件背后的，是三个原本毫无关系的自然人：原实际控制人顾国平、举牌方代表人张琲，以及颇受争议的“隐形人”鲜言。他们三人先后在ST慧球中登场，互有交集却又鲜有接触。

作为最早跟踪ST慧球事件的媒体，21世纪经济报道记者通过回顾半年以来的监管通报，希望梳理出其中主线，让投资者了解到ST慧球乱局的始末，并以此得到启示。

三位关键人

当我们谈起ST慧球时，我们会谈些什么？我们会谈起ST慧球的乱局，而在乱局之中，我们绕不开背后的三个关键人。

第一个关键人是ST慧球原实际控制人、大股东及董事长顾国平。2014年11月，当时意气风发的顾国平首次入主ST慧球（当时名为“北生药业”）董事会，与他一道进入董事会的，还有多位上海斐讯数据通信技术有限公司（下称“上海斐讯”）高管。上海斐讯，也是顾国平现在仍实际控制的公司。

在入主ST慧球后，顾国平曾对上海斐讯注入上市公司，进行了不少于五次的尝试，但最终均告失败。而这直接在去年1月与7月中，导致顾国平持股公司的资管计划多次出现爆仓。

去年1月中旬，顾国平所持资管计划德邦慧金1号首次爆仓，其持有ST慧球的股份比例由此下降2.13%至6.66%。半年后，ST慧球三次重组失败复牌后，股价又复下跌，使得顾国平再度连续爆仓，持股比例跌至1.80%。

在他辞任ST慧球董事长一职，并否认自己为公司实控人后，唯一一次回应21世纪经济报道记者采访时，曾表示自己目前的心思全在上海斐讯上，从此与上市公司无关。

就在顾国平因股价下跌爆仓期间，出现了第二位关键人——深圳市瑞莱嘉誉投资企业（有限合伙）（下称“瑞莱嘉誉”）合伙人张琲。

去年7月底至8月初，瑞莱嘉誉在ST慧球股价持续下跌之际，不断增持其股票1973.96万股，持股比达4.999978%。此后，瑞莱嘉誉持续增持ST慧球股份至4334.56万股，持股比例达10.98%，稳坐第一大股东位置。

但于张琲而言，改组公司董事会的目的却一直未能成行。即使在多次提议自行召开临时股东大会后，他想改变ST慧球目前管理层团队的意图却仍未能成功。但随着1月9日，ST慧球现有董监宣布辞职，张琲亦同步提出召开今年第一次股东大会，其改组董事会的目的将有望实现。

当顾国平持股比例不断下降，张琲所代表的举牌方持股比例不断上升时，第三位关键人鲜言的出现，使得ST慧球成为真正的乱局。

尽管迄今为止，鲜言并未在ST慧球乱局中有过任何露面，且明面上的出现也是其担任公司证券事务代表，但不可否认的是，无论是ST慧球5家子公司的设立，还是此后披露的诉讼中，有关鲜言“魅影”均有闪现。

根据21世纪经济报道记者了解，5家子公司中，虽分别位于我国多个省市，但三家名称里均有“科赛威”字样，与鲜言控制的深圳科塞威基金管理有限公司颇有相似之处。且此后一封诉讼公告中，显示上海躬盛网络科技有限公司（下称“上海躬盛”）曾与顾国平、上海斐讯及ST慧球签订了有关股权转让的“暗箱协议”，而上海躬盛实控人直接指向了鲜言。

对于聘请鲜言为证代，ST慧球董秘陆俊安曾对21世纪经济报道记者称，是看中其丰富的证券市场能力，“严防”瑞莱嘉誉这位“野蛮人”。