逗逼传

govyvy

首先说招标，招标者最起码要有个精算师，对标的物有一个价值评算

招标本是国外发明的，但是到了国内，不管是什么都可以招标，对于招标这个工具，对于标的物，不感兴趣

就像传销一样，在国外人家用的好好的，到了国内就变垃圾了，这是为什么？

首先说中国从历史上是个，不重视商业的国家，

商业的基础是什么，是契约精神，契约就是双方达成的合同

在犹太人的精神指导下，契约是美国社会根本的基础

美国的公路铁路，制造业，等等都是在契约达成下完成的，

中国的社会是严密的等级制，是一个上传下达的社会体系

领导说什么，底下做什么，对于契约，从来是忽视的，

中标者关心的是领导说什么，而不是招标的具体项目

一个是等级制社会，一个是契约社会，这是两种完全不同的社会制度

所以外来的社会机制，在中国行不通，这是个必然

govyvy

想不到更好的词汇，只好用这个标题。

    很多人跟我争论毛泽东先生的功绩和毛泽东思想，除了中国过渡到彻底的法治社会之外，只有毛泽东思想才能救中国，我是不愿意和一些人去争论，如果环境准许，我会将这些人博得哑口无言。

    看到毛泽东听说江西某县的血吸虫病被消灭，先生夜不能寐，写出《送瘟神》：一九五八年七月一日《　绿水青山枉自多，华佗无奈小虫何！千村薜荔人遗矢，万户萧疏鬼唱歌。坐地日行八万里，巡天遥看一千河。牛郎欲问瘟神事，一样悲欢逐逝波。》。先生是一个理想主义者，无论有多少错误，但心中装的是老百姓，先生之后的大大小小的领导，有谁能做到？只凭这一条，就是中国人的幸运！很多人拿文革说事，但是，毛真正的思维有多少人知道？关于这一点，我有独到的见解，可惜，现在的环境，不能说。

   毛先生是伟人，对中华民族的每个人都有不可磨灭的贡献，虽然不完美，但在他那个时代就是最伟大的人！但伟人也是人，做梦也会说胡话，也有头疼脑热的时候，不能每句话都是最高指示，所以，邓大人对于两个凡是的讨论是正确的，对于解放生产力的做法也是十分正确的，但两只猫却是十分错误的，即便当时有益，却贻害无穷。

   如果一个人愿意做毛粉或邓粉，第一；只能说明他们有自己的私利要实现；第二，没有思想。无论哪一种情形，都是自己的悲哀。毛是伟人，邓对中国也作出了很大的贡献（邓也说过，改革的最后难点是政改，也很准确）；但前提是它们都是人，只要是人就不可能完美无缺；后人应该做的是有选择的继承，将它们的思想精髓继承下来，去除那些不符合时代要求的东西，这才是国人应有的态度；一味的吹捧或一味的挖苦，只能说明现在的P民很无知，是文盲。

   我们中国每个人的脑袋不仅仅是吃饭用的，还需要学会思考。

   很多人对中国的现在很无奈  很悲愤，这些都可以理解，但中国的问题在哪里？

   政治我们不说，只说经济，中国经济凭什么屹立于世界之林？凭房子吗？简直是玩笑，房子没法出口，即便可以出口，以中国的房屋质量（保用期三十年，住建部官员语），也没人要！

   首先，中国不可能凭世界经济的某一环节生存，新加坡靠转口贸易就可以支撑经济，但中国不行，因为中国太大。

   其次，美国人为何先进？美国制造的是什么？

   美国制造的是文化！因为美国的文化具有无限的包容性，各种文化都有发展的空间，所以，华裔   印度裔  欧洲人  非洲人，只要有自己的才能，都可以在美国创出一番天地，美国的制度保证创业者的环境，人权  民主  自由是美国社会的根基！全球的才人都愿意到美国，所以，美国不断的创新，看起来输出的是创新和高科技，本质上制造的是美国文化！前几天看报道，美国在实验电磁炮，一发电磁炮弹的成本仅仅是一杯柴油的成本，但可以摧毁数百万美元的导弹，再想到亚洲还在造航母  造导弹，你说这个成本收益怎么算？这就是创新的威力，一旦战争开启，一杯柴油的成本就可以摧毁数百万美元的导弹，这仗有法打吗？

    创新支撑这美国，背后是美国的文化和制度！

    再次，前面一篇文章，说过德国，德国的产品，每一件就是一张信用证书，在山东一个朋友，买了第一期的桑坦那车，那时的零件基本上都来自德国（很古老的那种桑坦那轿车），一个发动机因为故障熄火了，还能开一百多公里回家，朋友说：德国的东西，就一个字：牛！所以，每一件德国的产品，就是一张信用证书！日本的产品也很接近这一含义。

    德国人日本人制造的是信用，是你心中那个“牛”字！

    中国经济，凭什么屹立在世界？凭桥垮垮   路塌塌   三聚氰胺奶粉，只有被淘汰一个结局！

    现在是法治社会，法币时代，信用是社会的基石，如果没有了信用，这个社会就没有出路，我们国家津津乐道中国制造，但我制造的是什么？充其量是产品，而且很多是三聚氰胺奶粉这样的产品，中国经济的未来何在？即便这样的制造，也被房地产挤压的奄奄一息，悲哀吗？我看是！

   最近几天，中国人最物质这个话题很热闹，说的是中国人把钱看的最重，是否成功也已是否有钱做标志，确实很无奈，也很低级；但是，中国将很多应该是社会福利的产业都商业化了，比如医疗  教育   卫生  住房等等，没有钱就没法生存（政府的做派造成了这种社会现象），这个制度是否也需要思考？戏子很得意自己的期间人们收入增长了多少，但换过来说，如果中国人连呼吸空气  喝水都要付钱的时候，收入的增长有多少意义？相反，如果教育  医疗  卫生等行业，政府担当起了应付的责任（这本就是社会的福利），收入下降一些又有什么关系？所以，很多人拿中国的收入和朝鲜去比，只有一个字：二！很多欧美国家，收入比中国要高，但医疗教育都是国家的福利，甚至生孩子都是国家负责，那样的收入和中国有可比性吗？也因此，中国经济增长的数字越来越红火，可老百姓越来越艰难的根本原因，何况，戏子们还不断的通过货币超发掠夺百姓的财富，通过房屋土地掠夺百姓的财富，通过权力掠夺百姓，什么办证难等等，都是权力在掠夺！

    公正的来说，席大大做得很不错，虽然结果很难说，但至少开始反腐，重树社会的信用，你只有重树社会的信用，经济与产品才会有信用，我们需要的是实事求是！因为席大大开始了，这就很宝贵！

    中国人，不应该再做文盲。

    今天的文章，就看做发牢骚吧。http://blog.sina.com.cn/s/blog_44d17ece0102ef7i.html

govyvy

巴菲特的最新金句。

（我是一个“语录控”，喜欢收藏、咀嚼和引用我敬重和钦佩的人的言语。86岁的巴菲特，上个月与大学生对话，里头有许多说到我心坎的金句，现摘录如下，供自己和有兴趣的朋友品味。

前两天，与大洋彼岸的那位朋友，聊各自近期的仓位调整。我说：只有投资茅台和巴菲特的智慧，才不会让我有任何的担心。他说：茅台把我“害”苦了，一拿它做标准，其它的绝大多数股票，就不值得再看了。）哈哈哈

1、任何一个已经富有的人还想要翻倍都是愚蠢的想法。

2、技术摆脱不了人类基因里的恐惧和贪婪。相比计算机，我更喜欢 Ted  和Todd （这两位是Berkshire的基金经理）

3、股票是具有票息的债券。Berkshire Hathaway是具有票息的股票。

4、利率之于资产的估值，好比引力之于质量。如果长期利率保持在4％，股票是便宜的（从现在起四至五年）。

5、恐惧是持续性的，信心却是一点点回来，而不是连续的。

6、基金经理越来越有钱，投资者却遭到损失。

7、高IQ的人经常恐慌。

8、如果你想要一个长久的婚姻，娶（嫁）一个有低期望的人。

9、你应该从事的工作是：当你无需工作时，仍然想做的事情。

10、Ted 和 Todd投资了苹果。苹果用户对苹果体系内提供的产品着迷。

——乐趣

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巴菲特的听力已大不如从前　但他仍回答了这20个问题
核心提示：86岁的沃伦·巴菲特于2016年11月18日与20名来自包括耶鲁、康奈尔等在内的8所大学的学生见面对话。在两个半小时的对话时间内他回答了20个问题。



在回答问题前，巴菲特提到他的听力不如从前。他说，最近有一次他站在房间的另一头，对查理·芒格（92岁）（CM）说：“我们在33元的价格买入通用汽吧（Let’s buy General Motors at 33, do you agree）?” 芒格没有反应，他靠近了一点，又说了一次。仍然没有反应。然后他走到芒格身边，再重复说了一次。 芒格回答：“我已经回答两次了！这是第三次回答：好的！”

巴菲特还邀请所有在场学生参加伯克希尔在奥马哈的年度会议。 “由于伯克希尔买了航空公司股票，”他说，“你们应该做头等舱去参会”

下面是他对20个问题的回答。

问题1：你在招聘时最看重候选人的什么特质？

巴：伯克希尔总部只有25个人，但是它总共有36万名员工。伯克希尔70家企业的经理们选择自己想要的人。他们所看重的品质是聪明、精力充沛和正直。但是作为经理人最重要的是对所从事业务充满激情。

使伯克希尔的70位经理脱颖而出的，不是智商IQ，而是对他们事业的激情。我在23岁时找工作，曾经被Ben Graham拒绝。几年后，我收到他的一封信：“下次你到纽约的时候，来我的办公室坐坐。” 我第二天就过去了。我从来没有问过工资的事情。你应该从事的工作是：当你无需工作时，仍然想做的事情。

问题2：标准普尔500指数的公司里，变得越来越好的公司有多少？

巴：我是19家上市公司的董事会成员。 3G资本增加了对Kraft Heinz和Anheuser Busch InBev的投资。 Jeff Bezos是我见过的最好的生意人。管理质量在提高，管理层的薪酬也更好。CEO的主要职责是资本分配（以赚取利润）。董事们的薪水现在约为30-40万美元，但董事一般不起作用。Berkshire的董事用现金购买伯克希尔的股票（而不是大多数公司使用的授予股票期权的方式）。

问题3：你担心国债的规模吗？

巴：美国的总负债是GDP的100％，但净负债（减去信托基金）会少点，占GDP的70％。我们的净负债在第二次世界大战中高达GDP的120％，在里根时代低至35％-38％。只要我们的债务是美元，它不会导致我们任何问题（我们可以总是印刷更多的美元）。

税收占GDP的16％ - 20％。今天的医疗成本占GDP的17％，高于1970年的5％。而第二高国家在医疗保健上只占国内生产总值的11％。（美国）公司税等于GDP的2％，低于过去的4％。

问题4：关于Joe Rosenfeld

巴菲特多年以来是Grinnell学院的受托人，Joe Rosenfeld在Grinnell是巴菲特的英雄。（巴菲特也提到，我们一生中做的最重要的决定是选择配偶。“如果你想要一个长久的婚姻，娶（嫁）一个有低期望的人。”）

问题5：你对主动管理和被动管理的看法是什么？

巴：总的来说，被动管理就是主动管理。标普500代表美国的总体发展成果。九年前，巴菲特针用100万美元（用于慈善）打赌Vanguard S＆P 500的表现比一只FOF（对冲基金的基金）更好。结果标准普尔500指数的表现显著超过这只对冲基金的FOF。

对冲基金总回报的一半已经流向基金管理人，并且他们的表现逊于指数达40％。基金经理越来越有钱，投资者却遭到损失。找到良好管理的公司，让他们长期成长。这是被动的方法。购买并持有。成功的投资者需要有正确的大局观。高IQ的人经常恐慌。

问题6：你对多德-弗兰克法案怎么看？

巴：我们今天处理金融危机的手段空间不如2008年。我们在2008年遭遇了金融危机。多德-弗兰克法案已经夺走了美联储在危机中采取行动的能力。在2008年9月本.伯南克说他将做任何事情，并且只有他能够停止金融危机。现在货币市场基金规模已经达到3.5万亿美元，这个数字是美国银行7万亿美元存款的50％。这可能是有史以来的最大规模。

本伯南克能够从1933年设立的紧急稳定基金中获得黄金。 2008年，乔治·布什总统说出了也许是经济史上十个最重要的单词：“如果市场仍然没钱，（本.伯南克）就下台。”(If money doesn’t loosen up, this sucker is going down.)。但多德 - 弗兰克法案把美联储的权利收回了。恐惧是持续性的，信心却是一点点回来，而不是连续的。通用电气和高盛都是“多米诺骨牌”上的一个环节。我们很幸运，我们有最好的人民。

问题7：固定收益市场对股票有什么影响？

巴：利率之于资产的估值，好比引力之于质量。在股票价格过高之前，将会有许多利率变动。30年国债的利率从1982年的14.5％下降到到2016年的2.5％。最近30年期国债从2.6％上升至2.8％。如果长期利率保持在4％，股票是便宜的（从现在起四至五年）。

“我们每天购买股票比卖出多，知道利率变得更高”。有利可图的交易将是卖出30年期债券，并买入标准普尔500（假设无需追加保证金）。但这很难做到大规模。借钱交易比任何事情更容易使人破产。芒格说过，聪明人“因为酒，女人和杠杆(liquor、ladies and leverage)”破产。

问题9：为什么巴菲特不投资科技公司？

巴：Ted (Weschler) 与Todd (Combs)（这两位都是Berkshire的基金经理）各管理90亿美元的资金。他们投资了苹果。苹果用户对苹果体系内提供的产品着迷。巴菲特在自己的能力范围内具有投资上的竞争优势（不包括技术公司）。随着时间的推移，他的投资眼界变得更加宽广，但是在他的圈子之外，科技圈子的人了解得比他多。巴菲特提到，他没有投资微软，即使微软的产品（windows等）完全没有成产成本，而且微软因为垄断操作系统而极为赚钱。

问题10：有哪些基本（投资）智慧是你不同意的？

巴：长久以来，投资并没有太大的变化。他的关注的是2-3年的现金流和确定回报。股票是具有票息的债券。Berkshire Hathaway是具有票息的股票。

几年前巴菲特投资了15个韩国公司，卖掉的时候赚了两倍的收益。除了这些公司的估值很低是确定的以外，他对这些公司所知并不多。他当时做了分散投资，获得了非常不错的结果。如果你投资了好公司，那么你就无需分散投资。任何IQ超过130的人都应该在那个价位卖出股票。

问题 11：如果你今天以一百万美元开始，你会怎么投资呢？

巴：（幽默）“如果我现在只有一百万美元，那么肯定什么地方出了大问题”。今天，用一百万美元，他和芒格可能将这些钱投资在四只股票上。当他从哥伦比亚大学（MBA）毕业的时候，他将资金净值的75%投资在Geico中（当时叫做政府雇员保险公司）。他在1956年用10.5万美元开始投资，到1969/70结束合伙企业的时候，资金达1.05亿美元（增长1000倍）。

问题 12： 你会欣赏别人的哪些素质？

WB：选择那些（在你的朋友和同学中，这个人的赚钱能力如此之强）你会想要得到他未来赚的钱的10%的人。那些很有幽默感、你会想由他们来领导的人。

问题13：你对高频交易有什么看法？

巴菲特:高频交易不会给世界带来任何东西。它不会伤害到Berkshire。巴菲特建议收点交易税。

问题14：中央银行（的行为）对股票市场有哪些影响？

巴：央行已经降低利率，对全球产生了影响。欧洲需要负利率。 10年前，美联储的资产负债1万亿美元，今天是4万亿美元。如果巴菲特可以重生，他想当美联储主席。美联储是美国财政部的第四大收入来源。它去年向美国财政部支付了1170亿美元的股息。

它是有史以来最大的对冲基金。其净资产为4至5万亿美元，其中包括2.5万亿美元的国债，美联储承担超过3％的美国收入。中央银行从未如此重要，也没有人知道这种情况（负利率）接下会怎样发展。哪里有混乱，哪里就有机会。

问题15：你对Tim Sloan（富国银行新任CEO）怎么看？

巴:整个三分之一美国都与富国银行（WFC）有业务往来。虽然WFC（出了问题）破坏了某些信任，但是从现在开始一年内储户的数量仍然会增加。其资产负债表为1 - 2万亿美元。前首席执行官John Stumpf创建了一个影响不良的激励制度。他本应该迅速反应，但他没有。1989年Salomon Brothers 的John Gutfreund的反应也慢了。

出现问题是，人们应该迅速面对。“准确定位问题，迅速获知问题，然后解决问题”（ “Get it right, get it fast, get it over”.）。WFC终将做的很好。Berkshire没有卖出WFC的股票。芒格说：“一盎司的预防比一吨的治疗更有价值。”

问题16：Ajit Jain和保险的问题

巴:1950年一月份的一个星期六的早晨，当巴菲特乘坐火车从纽约到Washington,DC拜访Geico.，他是幸运的。因为他的偶像Ben Graham是Geico的主席，巴菲特想尽可能多地学习。

他敲了门，出来的是一个看门人。他并不知道，华盛顿的人们在星期六的时候是不上班的（跟在奥马哈一样）。巴菲特问：除了你还有其他人在吗？幸运的是，一个叫做Lorimar Davidson的高管（这个人后来成为首席执行官）就在那里，然后他花了接下来的3-4个小时向巴菲特解释了保险业务。

这改变了巴菲特的生活轨迹。1967年Berkshire买下了National Indemnity。1986年的一个星期六Ajit Jain走进了他的办公室。30年后的今天，Ajit 管理着Berkshire的再保险业务，每天都和巴菲特交谈。Ajit“每个小时都有新创意” ( 9/11之后)，而Geico从1936年之后就没有改变过。

十年后Ajit的业务将与今天非常不同。在Berkshire，假如哪位雇员能成功预测哪16支球队将会进入NCAA March Madness的“甜蜜16强”，那么公司将会每年支付他100万美元直到他死亡。Geico的平均保单是1700美元/年。一些Geico员工的保单电话销售能力是其他人的四倍。 “当你和客户在打电话的时候，在你的桌子上放一张你最爱的人的照片，然后用你和那个人交谈的方式去交谈。”

问题17：科技的发展是否会取代人类智慧？

巴：技术摆脱不了人类基因里的恐惧和贪婪。你不能给电脑编程来产生持续的竞争优势，也不能为员工创造激情。Berkshire现在并不处于劣势。相比计算机，巴菲特更喜欢 Ted (Weschler) 和Todd (Combs)。

问题18：你所犯的最大错误是什么，从中学到了什么？

巴:他最初的三项业务现在已经破产了——(1) Berkshire Hathaway-纺织品业务，（2）Blue Chip Stamps,以及(3) Retail division——位于Baltimore的百货商店。他犯了一些“人”（雇佣）方面的错误。他工作最糟糕的部分就是不得不解雇一个员工。他最遗憾的是“那些即使我做了充分的调查，但也没有做、最终错过的事”。 (Errors of omission rather than errors of commission)

问题19：为什么Berkshire 投资航空公司？你会避免投资周期性行业吗？

巴：巴菲特不会讨论他最近的投资。但是他在美国Air Preferred（1989）上损失了一大笔钱。有段时间他的股票25分美元都卖不出去，但是后面几年后以2美元卖出，赚了一大笔。

通常较小的仓位（10亿美元以下）就是Ted的或者是Todd的的决定。

问题20：金融行业中最重要的技能是什么？

巴：金融行业最重要的技能是销售技能。好比你是怎样说服别人与你结婚的，你是怎样得到一份工作的。能做得好的最重要的特质是能够控制恐惧和贪婪的能力，因为恐惧和贪婪可能毁了一切。

任何一个已经富有的人还想要翻倍都是愚蠢的想法。为什么要拿你已有的去冒险，去追求你并不需要的呢？如果你已经富有，那再去冒险就没有什么好处了，反而会面临downside的风险。

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作者:庄佩璋
杨蕙如几年前与信用卡公司斗智大胜，获得社会某些人士的称许，各媒体也封她为“卡神”。杨蕙如最近开了一家网络顾问公司，并频频上媒体打知名度。笔者认为，一个是非不分、道德低落的社会，才会把类似杨蕙如的行为，视为英雄之举。


在美国，你去商店买东西，事后不论任何理由，都可去退货还钱。因此，有一些人（一些台湾人和更多的大陆人）过几天要出席重要宴会，就去“买”一套名牌衣服，穿去赴宴之后，再去退钱。



美国商店还有一桩好事：买贵了，可退差价。于是有些人就趁平时不打折但尺寸、颜色较齐全的时候，把货品买回来，等到大减价的时候，再把收据拿去退差价。



这些人对自己的行为洋洋得意，还到处宣扬自己的聪明，甚至纳闷为何众多的别人那么“愚蠢”，不会利用这个“漏洞”。




把占人家便宜看成“聪明”，把奸巧看成“能力强”，把挑拨族群看成“和解共生”，真的是价值错乱了。



从卡神，笔者想到了股神巴菲特。此地许多股友在讨论巴菲特的选股标准，往往忽略了他一再强调的：他非常重视一家公司CEO的诚信，不够正派的公司他绝不考虑。




今天你会钻法律漏洞，明天你掌权了，就会去修改法律，让自己的违法变合法。这几年来，我们看了太多这种例子了。



十年前，我带年仅三岁多的儿子到美国旅行，寄宿亲戚家。



亲戚拿个全新的儿童汽车安全座椅给我，说：“这里规定儿童一定要坐汽车安全座椅，这个给你用，因为是借来的，请尽量不要弄脏，我还要还人。”



两周后，我不再开车，他拿着半新不旧的安全座椅到量贩店办退货。店员一声不吭，钱全数奉还。



亲戚得意地对我说：“美国的商店，两周内都可凭发票退货，所以我们常来这里‘借’东西。有些大陆人甚至连电视都‘借’哩！你说，美国人笨不笨？无条件退货的漏洞这么大，他们竟然都不知道！”



来年，我到日本，在当地做事的台湾朋友招待我，出入都开车。我问：“东京地狭人稠，不是很难停车吗？”“没那么严重啦！政府规定要有停车位才准买车，所以车子并不像你想的那么多。”他说。



“哇！那你有停车位喽？一定贵得吓死人对不对？”“你怎么跟日本人一样笨！先租个停车位，等车子挂牌后，再把停车位退掉，不就解决了？”



几天后，换成日本朋友招待我，待遇沦为两条腿加地铁。他客气地说：“东京养车容易，养停车位难。所以只好委屈你挤地铁了。”我马上向他传授“破解之道”。



没想到他没有“悟道”的狂喜，只淡然说：“真要钻漏洞，其实到处都是，比如家母住在乡下，我把户籍迁过去再买车就可以了。但是，我实际上就住东京，没停车位却买车，左邻右舍会怎么看我？开车上班，我怎么面对同事？上司及正派的人不会这样做。”



美国商店无条件退货的机制与日本到处漏洞的法规，都建立在“信任”的基础上，当“信任”瓦解，社会也会崩溃。也因此，他们可以容忍政客做错事，却不容许政客说谎。



我们则是“假到真时真亦假”，每个人都虚虚实实，整个社会是在“怀疑”的基础上运作。思维影响行为，而个人行为又可扩及影响企业服务、社会运作。



记得去罗马搭乘地铁时，发现有售票机却没有验票机。



当场起了疑惑，到底要如何确认乘客有没有买票？那这样地铁不就铁定亏钱嘛？这是我们的习惯想法，总是想要替自以为的小聪明或贪小便宜寻求应对之道。



对于意大利人而言，我们会问这种问题才奇怪。搭车为啥不买票？乘车怎么可以不买票呢？两方想法当下有了差异。



如果你真想知道是不是可以不要买票搭车？可以，的确可以入站搭车，但是你要确保不会被富有正义感又鸡婆的意大利人发现，因为他八成会去举发你。到时候罚款可就是车价的数倍，而且丢脸还丢到国外去，真是赔了夫人又折兵。




建立信任，不容易，却很重要！当彼此信任度越高，管理就越少。路，走对了，就不怕遥远。



在纽约，有一次参观有名的“大都会博物馆”。付了钱，柜台给我们一个约10圆台币大小的金属片门票，有两条夹子。方便我们别在衣领上。友人告诉我参观中途可以随时出来，如果还要再进去，门票就不用缴回，可以凭原本的门票再进入。确定不再进去参观，就把门票丢入门口的压克力玻璃柜中。



我问：“门票的形式、颜色有每天换吗？”朋友回答：“没有”。“那会不会有人把门票带回家，过几天再来呢？或是 10人进去只买 5
张门票，其中一人再把门票带出来给其它人？”



朋友大笑：“只有台湾人会这么想！美国人想法单纯多了，进去就是要买门票，不再进去，就缴回门票。基本上美国人相信大家都是守法的好人，所以门口工作人员很少。”



刹那间让我觉得很惭愧，我们的防弊多于兴利的观念，钻漏洞的念头竟是文化的一部分。


最近帮台积电上课，发现台积电的餐厅跟科学园区的其它厂商一样，采用外包模式，一样干净整洁明亮。所不同的是餐厅没有人帮你打菜，要吃什么一切自己来，发水果的地方贴了一张纸条——每人限拿一袋(洗好切好的)。连入口处也很少有人在管，进餐厅自己用识别证刷卡，月底自动从薪水中扣除。



一位台积电副理告诉我：有一位员工被抓到吃饭没刷卡，第一次警告，第二次就开除。




当彼此信任度越高，管理就越少，彼此方便，成本自然下降，工作也越愉快。相反的彼此猜忌、防范、围堵、监督，不但降低生产力，工作也被动，不愉快。各位亲爱的伙伴……您是否也发现当您和周遭朋友、同事处于信任的环境中，做起事情来都非常的有效率，而且默契十足；但是，处于猜忌和不谅解的情形下，任何事物都进展的很不顺利……



您了解了这道理，从现在开始，就将心胸打开，用开放的心情，信任的态度，来对待每一位伙伴；或许刚开始，会发现，吃了很多亏，大家都还是防来防去，那是因为您的伙伴还不习惯。



看完后您作何感想?



从我做起努力！让中国式聪明滚出中国，我们都不想活在一个崩溃的社会……

govyvy

就在15年前的今天，中国成为世贸组织(WTO)第143个成员。15年后，中国不但登上了世界经济舞台的中央，并为推动世界经济发展做出了卓越贡献。

从GDP贡献率看，2001年，中国实际GDP对全球贡献率为0.53%，2015年，这一数字为24.8%;同时，中国对全球实际GDP增长率的拉动度也从0.03升至0.6个百分点。

入世15年 中国地位“与日俱增”

加入世贸组织15年来，中国经济获得了巨大成功——目前中国已成为全球第二大经济体，世界第一大贸易国，世界第一大吸引外资国，世界第二大对外投资国。

加入世贸组织对促进中国外贸发展和拉动经济增长发挥了重要作用。目前，中国已连续三年稳居世界第一货物贸易大国，成为全球120多个国家和地区的最大贸易伙伴。

官方数据显示，2001年我国进出口总额0.51万亿美元，2015年这一数字为3.96万亿美元，约为入世前的8倍。其中，2015年中国出口额达22765.7亿美元，较2001年增长了约7.6倍;进口额达16820.7亿美元，增长了近6倍。

预计未来5年，中国进出口总额将达到8万亿美元，利用外资总额将达到6000亿美元，对外投资总额将达到7500亿美元，出境旅游将达到7亿人次，为世界带来更多的发展机遇。

此外，中国对外资的吸引力也在增强。尽管当下全球跨境投资低迷，但2016年前10个月，欧美对华投资同比分别增长79.8%和41.5%。

亚洲开发银行高级经济学家许霓妮认为，与量的增长相比，中国外贸更大的成就在于深度融入全球价值链，“这对下一个15年非常重要。”

至于那些曾担心被国际同行冲垮的行业企业来说，入世15年，它们非但没在竞争中落败，反而脱颖而出。

“中国已成为后来居上的世界家电强国，国产汽车也开始崭露头角”，商务部研究院国际市场研究所副所长白明告诉每日经济新闻记者，“中国入世的第一阶段主要是分享红利，第二阶段是红利互动，中国开始给予世界更多红利。”

对外经济贸易大学中国WTO研究院院长屠新泉认为，加入WTO激发了中国企业和宏观经济的活力，“中国在短短15年间取得的巨大成就远超预期。”在如此惊人的贸易规模和发展速度的背后，更是产业结构的优化升级。商务部数据显示，从2001年到2014年，我国初级产品的出口份额由10%下降到5%，而工业制成品中机械与运输设备的出口份额由36%上升为46%，出口增加值不断提升。

一位入行电子产品贸易十多年的“老外贸”告诉记者，“十多年前我做海运物流，最早几年是把外国货运进来，把我们的资源输出去;随后一个阶段是把我们的廉价产品运出去;近六七年来，随着行业的转型，倒买倒卖赚差价的少了，行业里的人都在拼技术、拼设计、拼品牌，这是外贸行业十多年来极为重要的一个转变”。

govyvy

哈哈哈哈～跌得不错，痛快～～快点跌～～～～哈哈哈

govyvy

12月12日，沪深股市开盘后震荡下挫，小盘股的下杀，加剧了主板的回落，截至发稿，沪指大跌2.03%，创业板大跌2.88%。

从技术层面来看，沪指已经跌破5日均线和10日均线，在三十日线附近震荡调整，而创业板则加速下跌的走势，已经呈现破位的态势。

从消息层面来看：

一、政治局会议提出，大力振兴实体经济,控制资产泡沫和金融风险

9日召开的政治局会议在描述2017年经济工作时用了不到600字，但却透露出了不少信息。其中，特别分隔出一段强调：稳中求进工作总基调是我们治国理政的重要原则，对指导明年经济工作具有特别重要的意义。摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示，大力发展实体经济一直是中央的政策，但过去几年由于需求疲软、产能过剩，实体经济投资回报率下降，造成经济出现“脱实向虚”的倾向，并引发资产价格泡沫和潜在系统性金融风险。因此政府明年推行结构性改革的目的也是希望形成新的经济增长点，引导流动性进入实体经济。

渣打银行大中华区首席经济学家丁爽表示，在全球政治和经济形势异常不确定的大环境下，2017年的经济工作仍会以“稳”字当头，且很可能保留6.5%~7%的增长目标，并为此实行更积极的财政政策，政府预算赤字会提高到3.5%左右。因此，控制资产泡沫和金融风险将成为2017年的重点。

二、美联储12月大概率加息，对A股市场构成利空

“美联储加息”对A股来说可不是一个好消息。据中国证券报报道，美联储将于当地时间12月13日至14日举行年内最后一次货币政策会议，再次加息几乎板上钉钉。芝商所Fed Watch工具显示，交易员当前预测美联储今年12月加息概率达到97%。去年12月，美联储近10年来第一次加息，开启加息周期。今年，美联储发布的11月会议纪要和多位官员的表态也几乎亮出了即将加息的“底牌”。与此同时，特朗普政府将大幅减税和增加财政支出刺激经济增长的主张，也为美联储加息注入了一剂强心针。另外，此前公布的美国11月新增非农就业人数略低于预期，失业率创2007年8月以来的新低，但平均时薪近两年来首现环比负增长。对此，市场普遍认为，非农就业报告扫除了本月美联储加息的障碍，但报告显示劳动力参与率和薪资增速下滑，美联储明年仍可能循序渐进加息，预计明年加息两次。

三、年底资金面紧张，央行持续净回笼。

临近年底，有很多人质疑“钱荒2.0”时代即将到来。

从接近中国人民银行总部人士获悉，为防止“钱荒”，央行各地分支行，日前已陆续对部分商业银行“窗口指导”，形式以口头为主。主要内容为“减少短期限的同业拆借，不要过度推高市场利率。有必要可向央行申请SLF（常备借贷便利）！”不过，一些城商行人士表示，10月以来已多次向“央妈”开口，所以尽量自己解决。今年农历春节与元旦很近，资金面不会太平，估计后面还有机会求援央行。

四、本周解禁市值环比增近六成，利空

本周两市共有47家公司的限售股解禁上市流通，解禁股数共计51.57亿股，占未解禁限售A股的0.66%，较上周增66.14%。以12月9日收盘价为标准计算的市值为592.94亿元，占未解禁公司限售A股市值0.49%，较上周增58.98%，为年内偏高水平。统计显示，本周解禁的47家公司中，12月12日有27家公司限售股解禁，解禁市值合计为244.05亿元，占到全周解禁市值的41.16%；12月13日有7家公司限售股解禁，解禁市值合计为222.07亿元，占到全周解禁市值的37.45%。本周解禁压力集中度高。

五、监管层严控险资宝能、恒大纷纷转做“好学生”

证监会主席刘士余怒斥“野蛮人”以后，保监会祭出大招，派出检查组入驻前海人寿和恒大人寿，宝能万能险遭到整治、恒大人寿的股票只能卖不能买……一系列举措之后，“坏孩子”转做“好学生”。上周五，宝能宣布不再增持格力，并会逐步退出；同日，恒大前期在市场上呼风唤雨的举牌概念股现在纷纷回落，对股市造成不小的冲击。

六、IPO明显提速，资金遭“新股”吸血

上周五，沪深两市上市公司突破3000家后又将迎来新成员，12月9日证监会按法定程序核准了14家企业的首发申请，预计筹资不超过54亿元。诸多数字表明，因去年罕见异常波动而一度停滞的A股首发融资，正处于加快恢复中。市场上很多分析人士都认为，IPO提速是在为注册制做铺垫。从目前的情形来看，每次新股发行通常都会出现连续几日的涨停，因此，市场对其趋之若鹜，“新股”发行反而成了“吸血鬼”

govyvy

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早就说了，要玩过山车，现在哭也没用

还没完，后边还有更刺激的，哈哈哈哈哈哈～～～·

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你很难不喜欢沃尔特·施洛斯----这个老头用一辈子的时间和50年16%的年复合回报率告诉华尔街，投资是件简约的事情，完全DIY也能做得很好。真正有价值的投资理论在上个世纪30年代，格雷厄姆已经帮你弄好了，要做的只是理解与坚持，以及必要的变通。在施洛斯辞世一周年之际，在目前这个经常用“量化”投资来吓唬人的时代，让我们再听听他那朴素有效的投资方法吧！
    施洛斯指出；“我们的投资方式关键在于，我们的买入是与市场反向的，正如格雷厄姆在《聪明的投资者》里面说的，如果你买股票，就像你买杂货店，不是买香水，那就对了。”
“你必须决定你到底想要做什麽。所以我们决定，我们买那些陷入困境的股票，有账面价值基础的，股价在低点附近而不是在高位，那些没有人喜欢的股票。”
   施洛斯的存在，对个人投资者来说应该是个极大的鼓舞，他用自己的经历和能力证明只要方法对头，即使是宅在家中也依然有可能成为一个优秀的投资者。

沃尔特·施洛斯的16个赚钱因素
   
  施洛斯认为，投资者应该使用一种能够使他们安稳睡觉的投资哲学。无论选择了哪种投资哲学，投资者接下来都必须严格遵循他们选择的理念。长期坚持，并且随着经验的积累使得该投资理念逐渐变得更加明晰，经过多年的积累最终会收获良好的效果。在不好的市场年景里，投资者依然需要对自己的投资理念抱有信心。

　　沃尔特·施洛斯有自己的16 个投资经验，他所认为的在股市中赚钱的因素为：
　　1、相对于价值来说，价格是最重要的因素。（如果你买进时股价过高，那么就算是买了全世界最好的公司的股票，也会变成最糟糕的投资。同理，如果你低价买进一只股票，哪怕公司基本面平平，也可能会成为你投资组合中的明星。）
　　2、用心建立公司价值的概念，记得股份代表了一个企业的一部分，不只是一张纸。
　　3、以账面价值为出发点确定企业的价值，要确保公司的债务不大于股权价值。
　　4、有耐心些，股市不会马上上涨。
　　5、不要因为消息或股价突然上涨而买入，如果专业人士可以这样做，就让他们去做吧。不要因为坏消息而卖出。
　　6、不要害怕孤独，但必须确信你的判断是正确的。虽然你不能百分百的肯定，但要努力寻找你判断的弱点。在股价下降后买入，在上涨一定程度后卖出。
　　7、一旦你做出了决定，要敢于相信自己。
　　8、树立自己的投资理念，并努力遵循它。这正是我找到的成功之路。
　　9、不要太急于卖出。如果股票价格达到你所认为是合理的水平，那么你可以卖，但人们往往因为股票上涨50%而卖掉它，将卖出与否和盈利关联。卖出前重新评估该公司的价值，对照其账面价值看是否需要出售股票。
　　10、当买入股票时，我发现在最近几年的低点买入是很有用的。
　　11、按照资产净值的折扣价买入，这比以企业盈利为标准买入更靠谱一些。
　　12、听从你所尊重的人的建议。这并不意味着你要接受它们。记住钱是你自己的，一般来说，保存财富比挣钱更难。一旦你失去了很多钱，这将很难挣回来。
　　13、尽量不要让你的情绪影响你的判断。买入和卖出股票，恐惧和贪婪可能是影响它们的最糟糕的情绪。
　　14、记住复利的魔力。
　　15、喜欢股票而不是债券。债券将限制你的收益，通货膨胀会降低你的购买力。
　　16、小心杠杆。它可能对你不利。

   这些听起来简单，但在实践中很难，因为人们总是难以控制自己的情绪。


           超级投资者：沃尔特·施洛斯

    如果世界上有10000篇关于价值投资者的文章，写巴菲特的至少有5000篇，这倒没什么不妥，人们对天才的关注总是不嫌多。但是，在格雷厄姆的信徒中，投资高手还有很多，最不容忽视的一个人应该要算是沃尔特·施洛斯（WalterJ. Schloss）。
　 说起来，沃尔特·施洛斯和巴菲特师出同门，他比巴菲特大14岁，曾经也是格雷厄姆-纽曼公司旗下的雇员。在为格雷厄姆工作9年半之后，1955年开始独立管理资金，并成立了自己的有限合伙公司，此后一直到2003年他才停止管理别人的钱。
　　在替合伙人管钱接近50年的岁月中，施洛斯的年复合回报率高达16%，这是扣除了全部费用的结果，而同期标普500指数的回报率只有10%。换句话说，施洛斯的投资期间累计回报率为1240倍。做过投资的人，都知道这是一个多么惊人的成绩，所以，巴菲特后来会称他为“超级投资者”。
　　施洛斯偏爱冷门股，经历了美国的18个经济衰退，时间甚至可以追溯到伍德罗·威尔逊当总统的时候，这个老派的价值投资者，通过这些危机赚了很多钱，而且使他成为投资史上不间断投资时间最长的投资者之一。
　　2008年《福布斯》的一篇采访中是这样描绘施洛斯的，“他是个有着浓密眉毛的慈祥的长辈，那种悠闲的方式是赚快钱的投机者无法理解的。他从来没有拥有过一台电脑，他从早晨的报纸获得报价。他的财务信息主要来自公司的财报，通过邮递或从价值线（一家提供财务数据服务的公司）得来的二手文本。”
　　这一点从他小到被巴菲特戏称为“壁橱”的办公室就可以看出来，施洛斯的公司开始只有他一个人，1973年他的儿子埃德温·施洛斯加入进来，他们俩从不用证券分析师，也没有交易员，甚至连个秘书都没有。更奇特的是，施洛斯父子为了保持独立性，几乎不与外界接触，不去调研也不与公司管理层进行沟通，没有任何特别的信息渠道，他们只是用简单朴素的方法作投资判断。
　　因此，有施洛斯的存在，对个人投资者来说应该是个极大的鼓舞，他用自己的经历和能力证明只要方法对头，即便是宅在家中也依然有可能成为一个优秀的投资者。

　　师承格雷厄姆

　　沃尔特·施洛斯1916年出生于纽约的一个犹太移民家族，幼时家庭遭遇变故，沃尔特高中毕业后没有继续读大学。
　　1934年，施洛斯进入华尔街，当时正处于大萧条时期的中期。20世纪30年代末，施洛斯参加了纽约证券交易协会举办的培训课程，该课程是由价值投资的开拓者格雷厄姆教授。
　　施洛斯一度曾在在CarlM.Loeb公司工作，而格雷厄姆也在那里开过账户，这使得施洛斯得以证实格雷厄姆确实是按照他授课时所说的方法进行实际操作。从那时起，施洛斯就开始宣扬价值投资理论，即以低于剔除所有债务后的流动资产价值的价格购买股票。
　　1946年，施洛斯从军队中（他参加过二战）出来后，格雷厄姆立即聘请他到自己的公司工作。施洛斯说，他为格雷厄姆工作收获的经验之一是，格雷厄姆有非常严格的原则，并且不会偏离。当时，施洛斯做的事情就是帮格雷厄姆买那些被低估的股票。
　　在接下来的9年多时间，施洛斯从格雷厄姆的身上学到了他后来赖以生存的投资之道，他的选股哲学也应该是在此期间逐渐形成和成熟。
　　从个人经历和投资风格来看，施洛斯是格雷厄姆最忠实的信徒。他非常珍视1934年版本的格雷厄姆的《证券分析》，这本书被他用3条胶带绑在一起，他在书的封面写下以下几句话：“格雷厄姆关心的是如何控制自身投资的风险，他不想赔钱。人们不记得以前发生了什么，事情发生时的具体情形，以及事情是怎么发生的。这也是人们在投资中经常犯的一个错误。”
　　施洛斯认为格雷厄姆是真正的天才，他的思想具有原创性，与传统投资智慧大相径庭。与赚钱相比，施洛斯更感兴趣的是思想，因为思想能够带来回报。

　　“施氏”价值投资

　　施洛斯崇尚简约，有着大萧条时代的节俭，他的妻子曾经开玩笑说他跟着她屁股后面关灯以节省电费。施洛斯会向访客展示他从信封上取下未盖章邮票的技巧。那些他钟爱的价值线表格来自他儿子掏钱购买的订阅。
　　施洛斯1955年离开格雷厄姆的公司，带着从19个投资者那里募集的10万美元开始了自己的买卖，当时他实际可以算对冲基金。他收取盈利的25%，但是不收基础管理费。
　　巴菲特1984年在哥伦比亚大学的著名演讲“格雷厄姆-多德郡里的超级投资者们”中，说施洛斯是反驳市场有效理论活生生的例子。在亚当·史密斯的经典书《超级金钱》（1972年）中，施洛斯的“烟蒂”股票投资法也让作者大为惊奇。
　　让施洛斯看上的典型指标是：股票以净资产的8折交易，3%的股息回报率，并且没有债务。他说，“我关注的是资产，然后没有债务，那些资产总会值些钱。”
　　通常，价格已经下跌的股票会引起施洛斯的关注，他会仔细检查创出新低的股票名单。如果他发现一只股票的价格处于两三年来的低点，他就会认为非常好。而且，下跌时出现多个缺口的股票以及股价直线下跌的股票对施洛斯尤其具有吸引力。
　　具体来说，施洛斯会挑选那些以净资产打折价交易的公司，没有或者很少债务，管理层有足够的公司股票，使得他们有动力去从股东的角度做正确的事情。如果他看上了，他会买少量，并让公司把财报送来。他阅读这些文件，特别关注脚注。他想从这些数字里面弄明白的一个问题是：管理层是否坦诚(不是太贪婪)，对于他来说这比聪明更重要。
　　施洛斯从未声称自己熟悉企业的具体运营，而且几乎不与公司的管理层交流，这是他与巴菲特的最大区别。他不考虑时机的选择，比如是不是买到底部？或者卖到高位？当然，他也不搞趋势分析，不考虑宏观经济。施洛斯的工作时间是从上午9：30到下午4：30，只是在纽约交易所收市后多干半小时。

　　保本高于一切

　　巴菲特说，施洛斯的投资策略是一种保本型的投资方式，它避免涉及那些容易造成永久性本金损失的风险。
　　基于保护本金的风险回避态度，施洛斯具有了资产大于收益的概念，这是一个反向投资的观点。大多数投资者专注于盈利，许多人根本不会购买正处于亏损中的公司的股票。
　　施洛斯在1985年接受《巴伦周刊》采访时认为，普通投资者将关注的重心放在公司未来的盈利上是有风险的。“大多数人都在紧盯公司的收入和未来的盈利潜力，但我不会加入他们的游戏。个人投资者只有很少的资源，但使用这种投资方法需要与那些有巨量信息的大经纪公司分析师们竞争。成功的秘诀是，专注于保护本金，你不必去谈管理，听分析师分析，或者去预测宏观经济，你需要做的只是以低于其本身资产价值的价格购买股票，然后放着。”
　　在施洛斯漫长的投资经历中，以低于资产价值买入的股票最终会盈利，然而这需要时间，他平均持有一只股票的时间约为4年，在这个方面施洛斯很有耐心。他认为，市场的过度下跌导致出现了很多便宜货，只要时间足够，他将获得回报。
　　“好运终将来临”，他如此告诉自己。在此期间，资产价值可以为股价提供一些保护，以防止价格的深度下跌。他倾向于在股价形成底部前就开始买入，并在股价继续下跌时以更低的价格增持股票。
　　值得注意的是，施洛斯在他漫长的资金管理生涯中，曾经投资过大约1000只股票，这些股票大多平淡无奇，但是他却创造了16%的年复合增长率。因此，巴菲特认为施洛斯创造的成功几乎不可能是因为机遇，而是由于正确的方法。

         施洛斯父子成功投资的五大特征

　　现代投资理论认为，回报是对风险的补偿，要想获得更高的回报，投资组合必须承担更大的风险，即波动性。然而，施洛斯父子的成功并未验证这一理论。

　　寻找便宜的股票

　　通常，价格已经下跌的股票会引起施洛斯父子的关注，他们会仔细检查创出新低的股票名单。如果他们发现一只股票的价格处于两三年来的低点，他们就会认为非常好。而且，下跌时出现多个缺口的股票以及股价直线下跌的股票对施洛斯父子尤其具有吸引力。
　　喜欢跌幅很大的股票非常另类。股价的下跌或许是因为近期事件如业绩不如预期；或许是因为股价持续表现不佳，最终使得最有耐心的投资者也会抛售这些股票。在施洛斯父子多年的投资生涯中，他们对不同的行业进行投资，大、中、小公司都有，有股价大跌的公司，也有股价持续稳步下跌的公司，这些股票的共同点是股价严重低于内在价值。

　　资产和公司评估

　　沃尔特·施洛斯依然坚持以资产为基础的价值评估方法，因为他认为公司的资产比其盈利更为可靠。如果一家公司的有形资产账面价值为每股15美元，即使公司没有赚钱，股价也不会直线下跌。由于公司资产会对股价起到支撑作用，因此以每股10美元或者12美元的价格买入这家公司股票的投资者可以感到安心。
　　在开始对一家新公司进行详细地研究时，施洛斯父子会从头至尾阅读公司的年度报告。毫无疑问，财务报告非常重要，但脚注中的信息同样不可忽视，他们希望所研究的公司没有巨大的账外债务。他们并不想深入研究公司的业务，也不奢望自己对公司运作的了解比公司经理人更加透彻，他们不要求或者希望成为专家。相反，他们限制与任何一家公司的接触，也不会使用自己渊博、深奥的投资经验来引导公司的判断。
　　由于从事投资的时间相当长，施洛斯父子不得不根据市场条件的变化调整自己的标准。当股价高企时，他们对便宜的定义更具灵活性和相对性。与许多伟大运动员以及其他价值投资者一样，他们会适应环境，但会坚持自己的核心原则。

　　尽量保持跟踪

　　由于施洛斯父子持有一只股票的时间大约为4~5年，他们有时间进一步了解公司。他们会研究每份季度报告，但不会因为每天的股价波动或者每股盈利比预期高出或低出两美分而患得患失。如果一家公司的并购决定在他们看来非常愚蠢，他们会感到担忧，可能会卖出股票。施洛斯父子的投资方法让他们只关注那些不会迅速变化的行业，如此他们才能坐下来慢慢等待。在变化极快的行业中，技术革新可能只需要几周甚至几天的时间就可以破坏企业价值。
　　施洛斯父子并非完全被动，他们通过自下而上的方法寻找便宜的股票，在买入股票之后，他们也会分析同一行业中的其他公司，例如这些公司的股票是否同样便宜，原因是否一样?他们最后可能认为，这些公司中有一家比他们所买入的公司更具有投资价值，这可能是一家质量更好的公司，利润率更高或者债务水平更低。果真如此，他们可能将手中的股票调整为这家质量更好的公司，因为这两家公司都处于同一个行业，行业的基本面没有变化。

　　买卖时机的选择

　　一般情况下，价值投资者在股价下跌时开始买入股票，在最初买入时仍有部分持有者尚未放弃并卖出股票，股价的下跌将会让一部分持有者恐慌并卖出股票，而价值投资者意识到此时全仓买入就好比试图接住一把跌落的尖刀，因此他们可能在不同的阶段分批买入，这样既能抓住可能的股价反弹机会，也能在股价进一步下跌时以类似定投的方式摊低成本。对一些人而言，如沃伦·巴菲特，这可能并不容易，因为伯克希尔·哈撒韦公司正在买入的消息一旦传出，股价会立刻飙升。这也是施洛斯父子很少与其他人进行交流的原因之一。
　　与决定卖出已经回升至合理水平的股票相比，决定卖出那些未能恢复至合理水平的股票更为困难。有些时候，人们会一窝蜂地卖出股票，对于价值投资者而言，卖出这些股票的触发因素可能是公司的资产或者盈利能力与此前预测相比进一步恶化。

　　分散投资倾向

　　施洛斯父子的投资组合非常分散，但没有限制每种股票的持有规模，他们可能会持有100只股票，但很多时候前20只股票占整个投资组合的比重会达到60%左右。他们偶尔也会将占整个投资组合20%的资金投入一只股票，但这种情况非常少见。尽管历史已经证明他们的多数投资都是成功的，但总会有一些投资不能带来回报。分散投资可以防范不确定因素。


         我在华尔街的六十五年
                   沃尔特·施洛斯（WalterJ. Schloss）


  我有一个朋友，他是精神病院的治疗师，他问我，是否可以和他的病人说说有关投资的事情。我说好，他介绍了我，然后我开始谈论投资。几分钟后，前排有个大个子站起来，他说：“闭嘴，你这个白痴，坐下！”我看着我的朋友说，“我该怎么办？”他说，“坐下吧，那家伙这几个月头次说了明白话。”
  好吧，我想谈本杰明•格雷厄姆，因为他给了我很大的帮助，或许你有兴趣知道他是怎么开始的。我们知道他在哥伦比亚大学的背景，他能成为资金管理者，是因为他在投资领域展现了智慧，他在20年代管了一些钱，他享有利润的50％，如果有损失他也承担50％。直到1929年前都运作的很棒，但当市场下跌时他的股票明显也受到影响。
  赔了钱让他心烦意乱。我们也会如此。因此，他研究了很多方法，其中一个就是以低于公司营运资金的价格买入，在20世纪30年代有很多公司满足这个条件。1936年，他成立了格雷厄姆- 纽曼公司，
  1946年初，我从军队出来，格雷厄姆雇用我做证券分析师，公司已经有10年的良好运作记录。当我在此工作时，他的普通股组合有37只股票。这是一个非常大的投资公司。他们有410万美元资本，其中110万美元投资于普通股。
   总之，当时我的工作就是找到低估的股票。我们寻找那些股票价格低于每股营运资本的公司，这样的公司并不多。我为本杰明工作的收获的经验之一是，他有非常严格的原则，他不会偏离，甚至因此还错过了很多好股票。
   当时我们会尝试做的事情之一就是买那些不景气的二线股票。现在，因为股市处于高水平，几乎没的类似股票好选了。有大量分析师，大约34万的特许金融分析师，我的意思是，你想买点好东西都很难。
  至于投资，我想举个现实一点的例子。Asarco公司，你可能会不喜欢，但这是一只典型的具备价值的股票。以前也有别人提过，这只股票是曾在道琼斯工业指数里面。现在它面临糟糕的情况，没有人喜欢它的行业等等。股票售价为每股21美元左右，它每股的账面价值在40美元左右。几个月前市场下滑，它也跌到$17的样子。这是一间铜采集和加工公司，刚刚把分红砍了一半。（译者注：1999年以$29.75被Grupo Mexico收购）
  这家公司已经获取了很多在秘鲁的资产。他们有一些大铜矿在这里。没有人喜欢它，因为它没有增长。但我想ASARCO很便宜。我们自己有一些，所以我不希望你认为我推荐它只是因为我拥有它。
所以就这样，我们为本·格雷厄姆买了很多类似的股票。我们买了很多价值低估的股票，然后他们会有所表现，然后我们会卖掉他们。
   这就是你想知道本·格雷厄姆吗？我试图遵循本·格雷厄姆的做法。当然，现在困难得多，因为你现在找不到那些股价低于营运资金的公司。你会找到一个公司股价低于账面价值，这是非常不寻常的，通常是那些有很多问题公司，因为人们不喜欢买有问题的。
  我们的投资方式关键在于，我们的买入是与市场反向的，正如格雷厄姆在《聪明的投资者》里面说的，如果你买股票，就像你买杂货店，不是买香水，那就对了。现在，但现在似乎没有这么好，因为吉列和可口可乐，就是香水般的股票。但基本上我们喜欢买的股票，是我们觉得低估的，然后我们就必须有胆量在下跌时购买更多。而这就是历史上真实的本·格雷厄姆。就是这样。

S沃尔特·施洛斯 Q听众
  Q：现在，也就是常说的市场有时知道的比投资者多。因此，当股价下跌，这可能意味着你分析的是错的，你不应该购买更多的，你会逃离吗？
   S：嗯，可能会发生。你必须有你自己的判断，并有胆量跟随它，市场不喜欢的，并不意味着你错了。但同样，每个人都有作出自己的判断。这是为什么股市非常有趣的原因，因为他们不会告诉你将会发生什么。


  Q：你们有一伙人在本·格雷厄姆下学习，而且大家似乎都是令人难以置信的成功的投资者。你认为你们掌握了什么秘诀？
  S:我们都不抽烟（笑）。如果我不得不说，我认为我们都是理性的。我不认为当情势不利时，我们会情绪化，当然沃伦·巴菲特就是最好的例子。我想我们都是好人，我认为我们是诚实的。我要说，这是一个好的圈子，沃伦人非常不错，他每隔两年邀请我们，我们会去某个地方聚聚。
   Q：日本现在很多便宜股票，但是公司治理不咋样，你觉得？
  S:我对外国公司的看法是我不信任当地的政治。我不知道足够的有关公司的背景。我必须告诉你，我想美国SEC做的很好，拿着美国公司，我感觉更安心，我真的不会说日语，我只是觉得购买美国公司安心些。
  我们买了些英国公司的股票。但我倾向于远离外国公司，因为我只是不明白他们的政治。总有一样东西来了，你永远不知道。


  Q：人们喜欢比较现在的市场和以前的市场。你看到任何历史的重复？以往任何一年的情况影响了你对今年的评估吗？
  S:在去年年底，我告诉你，我的合伙公司拒绝接受新的资金加入,因为我觉得我根本不知道市场将会咋样，我们尽量不去揣摩市场将会怎么走，我找不到任何投资标的。我的儿子也发现不了。所以他说，如果我们不能找到什么想买的，那我们还拿我们客户的钱干嘛？所以我们不接受新资金。从这个意义上，我认为去年市场被高估了。
  现在市场有两个方面的。你有一些股票确实遭受了挫折，下跌了50%或60％，与此同时，其他有的股票达到了股价的新高附近。我要说，市场没相同的，你知道吗？在1962年，市场上一些低价股表现疯狂。他们涨飞了，新的发行不断并且价格离谱，所以我啥也没干。


   Q：你的卖出原则是什么？什么情况会改变？
  S:卖出是艰难的。最糟糕的是,你有时想卖掉，但是随后发生的变化又影响了你。我们有投资一家公司叫Southdown，是一家水泥企业。我们在12.5美元买了很多。哦，现在想还觉得很棒。后来赚了一倍，我们卖了，差不多28美元-30美元的样子，守了差不多两年时间。后来我再次关注这间公司的时候，它已经每股70美元了。人会因为犯错而自卑。但是，我们只是觉得，在这个水平已经不便宜，所以我们会卖出。


   Q：你的做法有过显著变化吗？
   S:是的，会因为市场的改变而改变。现在我再也买不到不高于营运资本的股票了，我们不会消极的说“那我们就不买了，那我们不打算玩了”，你必须决定你到底想要做什么。所以我们决定，我们买那些陷入困境的股票，有账面价值基础的，股价在低点附近而不是在高位，那些没有人喜欢的股票。那么为什么市场不喜欢了？然后你可能会说凡事必有原因。原因可能是企业没有利润了，人们喜欢利润。人们会关注下个季度的公司情况，但是我觉得下个季度没那么重要。


   Q：TweedyBrowne注重定量，巴菲特的更多定性。那么你的取向？
  S:我更倾向于在TweedyBrowne那边。沃伦·巴菲特做的很棒的，甚至是空前绝后的。但是，我们不能像他那么做。你要做你自己有把握的事情。现在，很多人想模仿、克隆巴菲特。他们会购买沃伦·巴菲特买的股票。但我不会这样做。我们运作合伙公司来进行投资，年复一年，我们买入，然后涨起来后我们卖出，我们尽量会买便宜一些的公司。
  当然也有人依靠投资这些“优质”公司赚了大钱。所以，再一次，你要做你有把握的投资。我们觉得买的舒服有把握的公司是风险有限的，我们会买很多。正如沃伦·巴菲特说的，持有一个投资组合是为了防范无知，我觉得在一定程度上是正确的，因为我们不会到处去调研，好像彼得·林奇做的那样。他是在自虐，他一年去调研300家公司，他不停的从一家公司到另一家。
  那不是我们的方式。格雷厄姆也没这样做。格雷厄姆的观点是，这些公司的董事，对公司的得失负责。如果一间公司没有运作好，改变管理，使公司做得更好。这要花更长的时间。没有公司想要不断赔钱，他们会做努力。他们或者合并或者改变管理。所以我们不会花大量时间去和管理层或者合伙人谈。我们也根本不想被投资人问这问那。
  老兄，我们干这一行差不多40来年了，我们知道怎么干是行得通的，我们很尽力，我觉得你要了解和信任我们。因此，我们的投资人会留在我们身边，希望如此。
  Q：你的投资回报是多少？
   S:你的意思是那些股票？ 我估计差不多20％或25％一年。大约每四年我们翻一倍。我们想获得长期的资本收益，当你买了陷入危机的公司，它不会马上涨上去，相信我。它一般会下跌。所以你必须等待一段时间，差不多要4年的样子。一些需要更长的时间。

  Q：巴菲特一直说要集中投资，不过好像你不是这样的？
  S:从心里来说，我们做不到。沃伦是杰出的，他不仅是好的分析家，而且他很有很好的商业眼光，他知道，我的老天，他买了一家公司，然后那些家伙拼命为他工作！沃伦不仅有很好的商业眼光，他对人的判断也很准。所以他做的很棒。巴菲特可以找到5间公司都是做金融的，并且理解这些公司，他很擅长，但是这些我们可做不到。你要知道每个人都有能力圈。


   Q：你有涉及到商品投资吗，你说银是否被低估？

   S:我对商品投资没有涉及。Asarco是间从事铜的公司。我不知道铜是不是会下跌，我只是考虑股票价格是否便宜，我不需要知道铜价或者银的价格走势。我对商品走势没啥看法，这节省了我们大量的时间。

  Q：你卖空吗？
  S:我以前曾经做过几次，当时我们总被卖空搞的很烦恼。所以我们再也不做了。

            沃尔特·施洛斯个人履历

    1916年：生于纽约一个犹太移民家庭
   1934年：高中毕业后进入华尔街，后来接受格雷厄姆的证券交易培训
   1942年：参加二战，升任到少尉军衔
   1946年：加入格雷厄姆·纽曼公司，成为一名证券分析师，他和巴菲特共用一间办公室，成就了两位大师超过60年的友谊
   1955年：创建沃尔特·施洛斯有限合伙公司（WJS），开始独立管理资金
   1973年:他的儿子加入WJS
   2003年：停止管理合伙人的钱，成为全美业绩最好的投资人之一
   2012年：沃尔特病逝，享年96岁。巴菲特听闻这一消息后，发表声明称施洛斯是与自己相交61年的朋友，“他的投资记录辉煌，但更重要的是，他树立了正直的投资管理典范，他信仰的道德标准与他的投资技巧同样出色。”

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在近日中国钢铁产业链发展高峰论坛上，业内专家透露今年全国钢企利润总额将超400亿。一线钢铁企业及协会、机构专家纷纷看好明年钢铁市场行情，钢企盈利或进一步改善。

但也有专家提醒，中国钢铁已经进入产能峰值区，减量化发展的趋势不可逆转。钢企要保持理性，更要坚定的深入推进去产能、调结构。

2017年钢价走势乐观

与去年一斤钢卖不过一斤白菜相比，今年国内钢企的业绩显然与现货市场的钢价一样实现了逆袭。中钢协副秘书长窦力威在9日举行的论坛上透露，今年1到10月份，全国大中钢企会员实现盈利287亿元，与之相对的去年同期则亏损385亿元。

全联冶金商会原名誉主席赵喜子在发言中把民营企业盈利一并算上，“我认为到今年9月底，钢企盈利保守350亿，到年底我估计全国钢铁企业，不论国有还是民营加一起至少400多亿。”

中国联合钢铁网资深行业分析师胡艳平认为，钢价今年价格上涨背后有两大动力，一方面是金融和杠杆，黑色系产品今年在期货市场吸引了大量资金热捧。例如，螺纹钢主力合约4月21日成交量达到2226万，成交金额超过当日沪深指数总额。

另一方面，去产能等供给侧改革带来了市场供需的改善。而基建、汽车等行业的回暖也带动了钢材需求增长。“毋庸置疑，今年的去产能无论是煤炭还是钢铁效率都非常高，从中央到地方一声令下，效果是立竿见影的。”胡艳平称，“11月底以来，江苏、河北、山东打击地条钢、关停中频炉声势越来越大。中联钢的调研数据显示，全国中频炉的产能大约在8000万吨左右。”

河北钢铁集团市场部部长王继光与安阳钢铁集团销售公司总经理苏锋等企业代表均看好2017年市场前景。若打击地条钢和关停中频炉等去产能政策落实到位，在基建PPP推动及汽车等下游增速稳定的条件下，明年下游需求及钢企利润都会比较乐观。

“原材料价格决定钢价成本。现在大多数钢企都是微利，一吨钢赚不了几十块钱。正常情况下，钢企利润应在5%-10%，而目前行业利润率只有百分之一点多。我认为，明年随着煤炭产能释放价格回落，我们钢企和钢贸商的利润都会好转。”苏峰表示。

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据新华社电上周末，澳大利亚著名记者兼导演约翰·皮尔格历时两年拍摄的纪录片《即将到来的对华战争》在今日俄罗斯电视台（RT）纪录片频道播出。

这部旨在“打破沉默”的影片用事实证明，美国一直叫嚣所谓的“中国威胁论”，但实际上真正在亚太地区“耀武扬威”并构成威胁的是美国。

形成包围中国的巨大绳索

目前住在英国的皮尔格告诉RT，在西方，“中国威胁正成为大新闻，媒体敲击着战争的边鼓，让世

界准备好将中国视为新敌人”。然而“新闻中没有交待的是，中国本身正面临威胁”。

皮尔格在纪录片中称：“美国（军事）基地用导弹、轰炸机、军舰等形成了一个包围中国的巨大绳索，从澳大利亚穿过太平洋到亚洲甚至更远的地方。”

二战史畅销书《父辈的旗帜》以及《中国幻象》的作者詹姆斯·布拉德利也在纪录片中说：“如果你身处北京，站在最高的楼顶远望太平洋，你就能‘看到’美国军舰，还能‘看到’即将沉没的关岛，因为有如此多的导弹正指向中国。”

皮尔格本月2日在美国《反击》杂志网站撰文称：“二战后美国领导的最大规模的军事力量增强正在进行中……与苏联解体后俄罗斯焕发新生类似，中国经济力量的崛起被称为对美国统领人类事务的‘神圣权利’构成‘存在性威胁’。”

操纵媒体刻意制造敌人

皮尔格拍摄的纪录片同时暗示，美国广为传播针对中国的刻板印象，阻止舆论了解“中国真实的样子”。

他刊登在《反击》杂志网站上的文章也指出，2014年，以所谓的“信息主导”——即操纵媒体或制造假新闻——为由，美国五角大楼烧钱40多亿美元，发起针对中国的宣传战，将中国描述成“自由航行”的威胁。

皮尔格指出，随着世界经济力量重心迅速向亚洲转移，美国以在该地区部署大部分海军力量作为回应。

“在华盛顿，这一大规模军事力量集结被称为亚太战略转移，目标就是中国，”皮尔格说。

“对美国未受挑战的军工业而言，每年的奖励就是从近6000亿美元的国防花销中获取巨额利润，”皮尔格说，“最聪明的武器需要敌人。”

冲绳济州岛平民不堪其扰

美国以“中国威胁论”为幌子的军力集结使不少无辜民众不堪其扰。设有32处美军驻点的日本冲绳已成为“频繁招手的对华战争前线”，而当地民众对此十分抵触。

美国军机无休止地在冲绳上空飞过，有时还会掉入民居和学校，导致“人们不得安眠、老师无法上课”。

“另一场悲剧正等着在冲绳上演，美国军机已在岛上引起44起事故了，”皮尔

格说。他在纪录片中还回顾了驻日美军对当地妇女犯下的暴力和性侵罪行。

在文章中，皮尔格提到了87岁的日本老妇人岛袋文子（音译）。这位从二战中幸存下来的老人正和数百名当地民众一道，为避免在边野古湾中建造美军轰炸机跑道而抗争。

皮尔格指出，另一个更为突出的“美国战争驻地”是韩国济州岛，当地民众对岛上的美国海军基地一直心怀抵抗。美国在其他国家还建有通常不被称为“基地”、且显示不出美国存在的秘密军事基地，以“抗衡中国的全球经济影响力”。

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哈哈哈～～战斗准备

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首先解释下随心所欲这个词，每个人对物质的要求不同，所以对随心所欲的理解也是不同的。我和老公都不是物欲强烈的人，我们俩对目前拥有的物质生还是挺满意的：想吃的、想穿的、想用的、想玩的以我们现在的经济条件都可以满足。

       贫贱夫妻百事哀，我们一直是量入而出，不花未来的钱，也不会给自己太大的压力，秉承的是多少能力办多少事的原则，所以我们从来没有因为钱少的原因而吵过架。

       我和老公是裸婚，我们今天的一切都是通过自己的努力得来的，所以没有任何人可以对我的生活指手画脚。俗话说拿人手短，吃人嘴软，虽然我也挺羡慕有老可啃的人，但是我这个人受了人家的东西就感觉欠了人情，心里就会没有那么足的底气；如果碰上爱操心的父母那就更不舒服了。

      下面从衣食住行孩子的教育等方面来说说我家目前的现状：
       一、住
       我们一家三口现在住的是套近120平的房子（这点和其他房价不高的城市不能比），全部按自己的生活习惯装修的；这个房子可比原来住的套内60多平的房子宽敞、舒服多了。

       二、孩子的教育
       我们买的是学区房，孩子上的小学是省一级；孩子可以上她愿意上的兴趣班；如果孩子大学毕业后想出国留学的话，准备把那套现在在出租的二居室变现给她当留学费用。我一直相信师资力量、校风、同学的素质对一个人的成长是有非常大影响的。

       三、行
       虽然我一直建议年轻人推迟买车，但有了车生活质量确实会有质的提高，10万和25万的车舒适性和安全性是没法比的，越贵的车当然有它贵的道理；现在出门的交通工具首选舒适性高的出行方式，比如回娘家首选高铁。

        四、衣食
        我们一家三口都对穿不讲究，只要穿的舒适就行，也不爱逛街买衣服（我也不在网上买衣服），衣服够穿就行；吃方面就买喜欢吃的。
       我觉得我目前在工作上的收入已到顶，现在需要做的是提高投资能力，在保证本金安全的前提下让手上的资金产生更大的收益，让自己有一个无忧的老年生活。因为认识到自己在股市上的天分实在不高，选择过银行定期存款，但少则1年的期限让人感到心塞，好在现在的P2P行业让我看到了另外一种可能性。为此，我还专门咨询了自己的业内好友，他就很认真帮我分析了哪家平台大利率低，哪一家风险高，最后专门推荐了一个绿化贷给我，据他说这平台背景不错，而且年化率水平比较高，平台综合实力强，国资控股，有第三方资金托管和千万风险保证金，年化收益平均12%，投资两万一年近三千的收益，安全靠谱。我认真观察后，投了一点，利息回款都很及时，接下来准备加大投资。
       我写这些并没有炫耀的意思，我目前的这种生活也只是很普通的老百姓生活。我想表达的是工薪阶层如我们，靠打工收入也能积累下今天的财富。虽说现在的房价比较高，但现在的工资可比我们那个时候高多了，所以你也可以通过自己的努力过上想要（随心所欲）的生活！！！
      让我们一起为“随心所欲”而努力吧~

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12月12日，备受市场关注的两小股东诉万科（000002.SZ）撤销“6.17董事会”决议纠纷案在深圳盐田区法院迎来庭审。

21世纪经济报道记者发现，双方代理律师被特别授权出席庭审，而原告两名小股东、被告万科方面均未出席。

半年前，发生在6月17日的万科董事会上，独立董事张利平回避表决问题已被股东方华润、各界专家所讨论，所争议，并一度被热议为“7/11还是7/10，这其实是道数学题”。

在12月12日的庭审上，上述问题再度成为法庭辩论焦点，原告、被告律师一来一往辩论激烈，就张利平提出回避请求，事实与理由是否存在；张利平参会时是否具备独立董事资格；张利平作为独立董事提出回避后，董事会对于原定预案的表决程序有否瑕疵等三大焦点问题进行辩论。

庭审上，万科《第十七届董事会第十一次会议决议公告》、《发行股份购买资产 》、北京市君合（深圳）律师事务所《关于万科第十七届董事会第十一次会议的法律意见书》、深交所出具的问询函等这些披露出来的公告也被当成“证据”呈给法庭，原告、被告律师合计提供的证据共计13项。

值得注意的是，庭审完成之际，原被告双方沒有进行调解，法院亦沒有当庭宣判。

“回避表决”争议

“6.17董事会”堪称万科股权之争的“分水岭”，该决议导致宝万之争发展到华万之争，并引起学界、法律界大讨论。

具体导火索事件为，6月17日审议收购深地铁资产的董事会上，张利平回避表决，万科管理层认为赞成率为7/10，超过2/3，并在H股和A股发布公告称 “方案已经通过”；而此后华润明确表示反对，认为张利平应计入总投票，因此赞成率为7/11，并未超过2/3。

万科重要股东华润7月4日曾发表声明称，北京市竞天公诚律师事务所会同北京大学企业与公司法研究中心邀请江平等国内13位权威法学专家，就董事会决议效力、一致行动人等相关法律问题进行研讨。研讨的结论之一便是张利平提出回避表决的理由不符合法律及《万科公司章程》的相关规定，6·17董事会决议实际上并未有效形成，按照现行法的规定股东可请求人民法院撤销该决议。

此番，袁、张两位小股东诉万科两案的诉讼请求则为：判令撤销2016年6月17日万科企业股份有限公司第十七届董事会第十一次会议“通过的”十二项董事会决议。

对于主张撤销的理由，原告代理律师郭捍东在庭审上指出，“张利平申请回避因涉及关联关系，依照章程规定应由董事会作出认定，同时因张利平任职的黑石集团此前已与万科发生多笔交易，张利平已成为关联董事，不再具备独立董事资格，张利平应提出的是书面辞职报告，而不是回避申请，由此导致董事会召集程序、表决方式存在严重瑕疵。”

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仅凭一个身份证号，别人就能查到自己银行账户的存款余额!南都昨天推出的暗访报道《恐怖!南都记者700元就买到同事行踪，包括乘机、开房、上网吧等11项记录》引发广泛关注。

“目前针对金融领域个人信息保护的法律法规相对滞后”，从事金融消费权益保护的相关人士昨天向南都记者表示，到目前为止，与个人金融信息保护相关的仅有人民银行2011年下发的《关于银行业金融机构做好个人金融信息保护工作的通知》，缺少对违法行为的处理措施。

有接近监管部门的人士则向南都记者透露，针对不同的信息泄露渠道，有多个部门分管。比如由于银行系统泄露，主要由银监负责。而第三方倒卖信息、银行内部泄露等，涉及刑事犯罪的就需要交给警方处理。

催收者：个人账户信息汇总到人行数据中心

“只需要一个身份证号，就可以通过多种渠道查询到包括金融信息在内的多项个人信息”，广州一名资深的催收人士昨天告诉南都记者，这些渠道包括但不仅限于快递收货地址、水电煤气缴费记录、人行数据、公共网站等，而且每个渠道都有不同的收费标准。

对于如何能查到个人的银行账户余额信息，上述催收人士进一步解释，因为各家银行都会把数据交换到人行的数据中心，所以通过人行的数据系统可以查到个人的所有金融信息，包括所有的账户、开卡行，甚至当前账户余额等。

该催收人士表示，如果只是查询基础的个人信息，如家庭住址、联系方式、家庭情况等只需要几元、几十元不等，但是如果需要查询个人的金融信息，包括银行卡账号、开户行、账户当前余额等则不便宜，“最少3000元起，其次根据卡内余额的比例收费，例如10万，则收费5000元，由于收费较高，一般用于私贷催收。”

此外，一些原本方便市民的公共信息网站，也很有可能成为个人金融信息安全泄露的源头。

北京一家知名催收公司副总经理庄亮(化名)告诉南都记者，一些公共信息网站也存在个人信息泄露风险，以社保为例，目前多地社保卡现在具有金融账户功能，并将社保信息上线网络，而登录查询仅需要登录账号、密码与验证码。

值得注意的是，大部分社保信息查询的登录账号可以是社保账户号或者身份证号，因此，掌握个人身份证号就相当于掌握了个人社保账号。

而密码部分，庄亮表示，如果这个用户没有修改过自己的登录密码、仍是原始密码的话，几乎不需要破解，可以零成本完成登录。

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作者：一只花蛤
    最近我在阅读《鹏华杰出投资者文摘V》。这本书由《证券市场周刊》联合鹏华基金管理公司编写，它辑录了一批全球顶级投资者的文章和访谈，他们是塞思·卡拉曼、杰里米·格兰桑和霍华德·马克斯等等，他们闪烁着的真知灼见，警示我在这狂热的牛市里应保持着足够的清醒。因为这本书所辑录的投资大师较多，他们的文章或访谈精彩纷呈，因此我只取其中的一瓢水饮耳，于是我选择了塞思·卡拉曼的《价值投资如何避险》一篇文章，让我们窥一斑而见全豹。
    1、越是到牛市后期越要注意避险。牛市后期，被大幅炒高的股票通常都饱含着如罂粟花一般美丽之剧毒，彼时要特别注意回收现金以管理之。塞思·卡拉曼就是这样：“我们只持有那些明显被低估的股票，当找不到更好的替代品时，我们保有现金。”“我们的独特之处在于：我们更愿意持有现金结余，有时候实质上我们是在等待机会。”“我们不断强调投资基本面，并且知道为什么我们所做的每一个投资都能以一个相对便宜的价格达成，这样可以降低风险。”
    2、牛市里更要重视持有现金的重要性，不是在任何时候都可以满仓穿越的。熊市里需将现金逐渐转换为股票，牛市里也同样地将股票逐渐转换为现金。最重要的是，“持有现金能够在投资遭遇风暴时提供保护，并为新的投资机会提供弹药。”当然，“持有现金，放弃目前有吸引力的投资涉及相当大的机会成本。”是持有大部分现金等待市场的周期性的下跌，还是发现引人注目的投资机会？塞思·卡拉曼选择了后者。当越来越少的投资者选择不持有任何现金，甚至大幅杠杠时，“现金结余很有可能是最有价值的”，“现金为王的意义就显现出来了”。
    3、价值投资不旨在超越牛市，因为“在牛市中，有没有投资策略的人都可以做得很好，表现甚至优于价值投资者。只有在熊市中，价值投资策略才显得尤为重要。实际上，在所有的投资策略中，只有价值投资策略能让你在有限的下跌风险中享有向上的投资收益。”当公众无法判断市场的走向时，当所有令人放心的地标都不见时，价值投资可以“帮助你找到自己的坐标”。“价值投资策略会告诉你需要分析的到底是什么，价格与价值，然后需要怎么做，低价购买高价卖出，只有价值投资策略才能在一个完整的市场周期产生持续良好的投资结果。”
    4、价值投资通常购买的是折价的资产，“不是因为股价明显低于净资产，而是因为如果你的购买价格下行风险有限”。价值投资“面临的挑战是进行基本面分析，以及股价上涨下跌的原因，并且当别人变得情绪化时保持理性，不要对市场情绪盲从，虽然它一遍又一遍地制造美妙的机会，但我们永远都不要遵从”。塞思·卡拉曼曾经在1999年跑输大盘，但是他认为，不是因为他们摒弃了自己严格的投资准则，而是严格地遵守；不是因为他们忽视了基本面分析，而是切实地执行；不是因为他们抛弃了价值，而是苦苦地寻求；不是因为他们主观臆断，而是拒绝这样做。
    还有一些话仿佛就像是在今天说的，让我振聋发聩。“每一笔投资都应该具有凌驾于大众之上的优势”，“屈服于增长失控的牛市和互联网科技很容易，但却太莽撞了，而是是不负责任、不合情理的。随大流是最容易的。”正如巴菲特所说的，别人越是草率，我们越要加倍谨慎。“有时候，你需要巨大的勇气和信念脱颖而出。不过，与众不同是一个人长期投资成功的重要组成部分”。

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现年84岁的著名国际投资大师，因击溃英格兰央行而一战成名的索罗斯，在周四举行的达沃斯经济论坛晚宴上宣布终极退休。以后他不再管理投资，将全力推动慈善事业。
　　索罗斯是索罗斯基金会的创办者，在1970年时，他和吉姆·罗杰斯一起创立了量子基金。在接下来十年间，量子基金回报率每年大约142.6%，共回收了33.65倍的利益，也创造了索罗斯大部份的财富。
　　索罗斯的薪水至少要比联合国中42个成员国的国内生产总值还要高，富可敌42国，其一生率领的投机资金在金融市场上兴风作浪，翻江倒海，刮去了许多国家的财富。
　　下面我们就来回顾一下，“破坏者”索罗斯的四场经典战役。
　　英镑危机，净赚10亿
　　1992年，德国经济的发展如火如荼，德国的官方货币马克兑美元的汇率也因此不断攀升。
　　德国春风得意，英国经济却一直处于不景气的境地，它需要实行低利率政策，以刺激经济的增长。但德国政府却因为财政上出现了巨额赤字，担忧引发通货膨胀，于1992年7月把贴现率升为8.75%。
　　但英国政府却受到欧洲汇率体系的限制，必须勉力维持英镑对马克的汇价。而一场英镑的旷世危机的导火索也由此被点燃：过高的德国利息率引起了外汇市场出现抛售英镑而抢购马克的风潮。在过去的200年间，英镑一直是世界的主要货币。然而到了1992年9月，投机者开始进攻欧洲汇率体系中那些疲软的货币，英镑首当其冲。
　　1992年9月15日，索罗斯出场了。他开始大举放空英镑，英镑对马克的比价一路狂跌，英国政府也因此乱了阵脚。到了16日清晨，英国政府无奈宣布提高银行利率2个百分点，几小时后又宣布提高3个百分点，将当时的基准利率由10%提高到15%，并同时大量购进英镑，希望可以吸引国外短期资本的流入，以增加对英镑的需求以稳定英镑的汇率。然而，就在英国央行布局的同时，索罗斯早已开始对英镑的空袭。大量英镑被抛出，大量德国马克被买进。
　　尽管英国央行购入了约30亿英镑以力挽狂澜，但未能阻挡英镑如雪崩般的跌势。16日收市，英镑对马克的比价在一天之内大幅下挫约5%，英镑与美元的比价也跌到1英镑等于1.738美元的低位。此后的一个月内，又再度下挫约20%。
　　英国政府不得不宣告这场货币保卫战以失败告终，并同时宣布英镑将退出欧洲汇率体系，开始自由浮动。索罗斯和他的量子基金则在此次英镑危机中获取了逾十亿美元的暴利。
　　泰铢沦陷，百亿入账
　　在英镑危机爆发的5年后，索罗斯将他的目标锁定在了东南亚。1997年的东南亚，大部分国家都沉浸在一场资产的盛宴中，对自身经济体制的漏洞并无察觉。索罗斯再次抓住了机会。
　　由于泰铢具有在东南亚各国流通性良好、风险较小、资产泡沫巨大等特点，这种货币很快就成为索罗斯中意的突破目标。
　　1997年3月，泰国央行宣布国内数家财务公司及住房贷款公司存在资产质量不高以及流动性不足等问题。索罗斯将其视为采取行动的信号，下令抛售泰国银行和财务公司的股票，导致泰国银行储户在泰国所有财务及证券公司发生挤兑。
　　就在大家因为突如其来的崩盘不知所措陷入慌乱时，以索罗斯为代表的空头们开始大量抛售泰铢。5月，泰国政府动用了300亿美元的外汇储备和150亿美元的国际贷款试图挽救这场危机，但这笔数字相对数量庞大的游资而言，无异于杯水车薪。
　　1997年6月，索罗斯再度出兵，下令旗下基金组织出售美国国债以筹集资金，扩大“空袭战”资金规模，并于当月下旬再度向泰铢发起了猛烈进攻。
　　然而，在击破泰铢城池之后，索罗斯并不以此为满足，他断定，如果泰铢大贬，其他货币也会随之崩溃，因此下令继续扩大战果，全军席卷整个东南亚。这股飓风瞬间席卷了印尼、菲律宾、缅甸、马来西亚等国家。然而，与泰国类似的是，这些地区央行的救援再度陷入“弹尽粮绝”的境地。
　　此后的局势发展开始变得有些无法控制：泰国宣布放弃固定汇率机制，实行浮动汇率机制，当日，泰铢兑美元汇率暴挫逾17%，外汇及其他金融市场陷入混乱。在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。

1998年2月11日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对。国际货币基金组织扬言将撤回对印尼的援助。印尼陷入政治经济大危机。受其影响，东南亚汇市再起波澜，新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下跌。
　　闪袭香港，遭遇惨败
　　1997年7月中旬，港币遭到大量投机性的抛售，港币汇率受到冲击，一路下滑，已跌至1美元兑7.7500港币的心理关口附近；香港金融市场一片混乱，各大银行门前挤满了挤兑的人群，港币对始多年来的首度告急。香港金融管理当局立即入市，强行干预市场，大量买入港币以使港币兑美元汇率维持在7.7500港元的心退关口之上。
　　刚开始的一周时间里，确实起到了预期的效果。但不久，港厅兑美元汇率就跌破了7.7500港元的关口。香港金融管理局动用外汇储备，全面干预市场，将港币汇率重又拉升至7.7500措元之上，显示了强大的金融实力。索罗斯第一次试探性的进攻在香港金融管理局的有力防守中就这样失败了。
　　这时候的索罗斯刚刚打完一场漂亮的“扫荡战”，扫荡了整个东南亚金融市场，这次出手甚至波及到了整个世界的金融市场，但是索罗斯绝不是那种肯轻易罢休的人，他开始对港币进行大量的远期买盘，准备再重视英格兰和东南亚战役的辉煌。
　　1997年7月21日，索罗斯开始发动新一轮的进攻。当日，美元兑港币3个月远期升水250点，港币3个月同业拆借利率从5.575%升至7.06%。香港金融管理局立即于次日精心策划了一场反击战。香港政府通过发行大笔政府债券，抬高港币利率，进而推动港币兑美元汇率大幅上扬。同时，香港金融管理局对两家涉嫌投机港币的银行提出了口头警告，使一些港币投机商战战兢兢，最后选择退出港币投机队伍，这无疑将削弱索罗斯的投机力量。当港币又开始出现投机性抛售时，香港金融管理局又大幅提高短期利率，使银行间的隔夜贷款利率暴涨。一连串的反击，使索罗斯的香港征战未能讨到任何便宜，据说此举使索罗斯损失惨重。这次出手也是索罗斯为数不多的“败仗”之一。
　　中国政府也一再强调，将会全力支持香港政府捍卫港币稳定。必要时，中国银行将会与香港金融管理局合作，联手打击索罗斯的投机活动。这对香港无疑是一种强心剂，但对索罗斯来说却绝对是一个坏消息。“索罗斯所听到的”坏消息还远不止这些。1997年7月25日，在上海举行的包括中国、澳大利亚、香港特别行政区、日本和东盟国家在内的亚太11个国家和地区的中央银行会议发表声明：亚太地区经济发展良好，彼此要加强合作共同打击货币投机力量。这使索罗斯感到投机港币赚大钱的希望落空，只得悻悻而归。

做空日元，狂赚10亿美金
　　与之前做空英镑和泰铢不同，做空日元的手法似乎更加狡猾和老到。
　　近几年全球经济的不景气，让索罗斯瞄准了日本这个动荡的肥肉。一位业内投资人士认为日元遭到对冲基金做空的根本原因，还在于其经济体制内部的病因。
　　过去的十年间，日本政府大力推销国债，日本财政收入对于举债的依赖已经使得日本国债如滚雪球般地越滚越大，几乎达到收不抵支的情况。
　　有数据显示，与欧债危机中心地带各国债务/GDP接近150%的比值相比，日本的这一数字竟高达200%，但仍能靠着借新钱还旧账的“庞氏骗局”维持。
　　于是，“做空日元”成为当时华尔街最热门的投机交易。据了解，从2012年11月到2013年2月，日元兑美元汇价已经下跌近20%，2013年2月更是创下33个月新低，为1985年来同期表现最差。
　　索罗斯当然不会错过这样的掘金机会，不过，主导那次做空的是跟随他20多年的得意门生斯科特-贝森特。
　　2012年夏，贝森特正式接掌索罗斯基金。当遭遇9级地震的日本开始大量进口原油时，他便预测日元会贬值并积极寻找机会做空。直到2012年10月，贝森特前往日本调研，在得知“渴望”日元进一步量化宽松的安倍晋三当选首相几率最大同时他发现大量日本资金从澳元高息资产撤回国内后，他感觉时机已经来临。
　　为了筹集巨额建仓资金，索罗斯大量抛售股票。根据美国证券交易委员会的文件显示，索罗斯卖出通用汽车与通用电气的股份。并且其基金在上一季度售出了110万股LinkedIn、26万股亚马逊以及250万股Groupon的股票。
　　若大手笔做空日元，必定会引发日本金融监管部门“注意”，贝森特的主要策略是通过日元利差交易放大杠杆融资，大量买进押注日元贬值与日股上涨的衍生品投资组合。一位接近索罗斯基金的人士透露，贝森特主要做空的日元头寸，集中在执行价格为90-95区间的日元看跌期权，并以杠杆融资买涨日股作为“掩护”。
　　这也是索罗斯惯用的手法——做空外汇市场，做多股票和指数。所以，索罗斯除了增加日元空仓外，还买涨日股，日本股票占该公司内部投资组合的10%。因为索罗斯认为日本解决经济困局的方法只有一个，就是货币贬值，而货币贬值会引发另一个现象，就是短暂的股指繁荣，注定这是一笔稳赚不赔的生意。
　　的确，日经225指数从2012年11月份8619的低点上涨幅度达到33%，这又让索罗斯大捞一笔。
　　揭秘索罗斯的投资秘诀：下大注卖空与背痛
　　过去四十年，乔治·索罗斯旗下的量子基金获利高达396亿美元，称他为史上最成功的一位对冲基金经理也不为过。
　　他为什么能长期保持佳绩？有什么成功的秘诀？投资者可以从他身上学到什么？他的成功是否完全不可复制，只是因为他拥有难得一遇的天赋和机遇？和巴菲特一样，多年来，说起索罗斯的辉煌战绩总少不了提到这些问题。索罗斯，
　　以下是索罗斯与大家分享的招牌绝技：

卖空
　　永远不要靠市场走高获利，索罗斯早就是卖空的高手，卖空就是要押注市场会下跌。上世纪70年代，全球股市大多低迷，市场中性策略帮助索罗斯逆市狂赚，十年里回报率超过4000%。
　　索罗斯最为人所知的莫过于1992年9月狙击英镑。这场做空大战预计让索罗斯收获了10亿美元，也让世人永远记住了这个“打垮”英国央行的金融大鳄。
　　本世纪金融危机导致全球经济恶化，大多数投资者损失惨重，此前已宣布退休的索罗斯在2007年重新坐镇量子基金，当年的回报率就达到32%。
　　近几年日本央行大力推行货币宽松，索罗斯也没错过日元贬值的机会。去年，索罗斯旗下基金做空日元预计斩获盈利10亿美元。
　　监管机构文件显示，截至今年第二季度末，索罗斯旗下基金管理的标普500空仓占比飙升至16.65%，前一个季度比例只有2.96%。这是索罗斯豪赌美股崩盘的迹象。这次索罗斯会不会又押对宝？让我们拭目以待。
　　逆势而上，出手谨慎
　　索罗斯愿意和市场共识观点对着干，所以常被视为逆向投资者。他本人也说过，反潮流而行之有快感。
　　但他同样承认，自己逆向投资非常谨慎小心，因为那么做可能就被市场走势无情地踩在脚下。
　　而且索罗斯认为，大多数时候，趋势是好朋友。在他执笔的《走在股市曲线前面的人：索罗斯》(Soros on Soros: Staying Ahead of the Curve)一书中，有这样的句子：
　　只有在趋势有变的转折点出现时，追随趋势的人才会受伤。
　　明知有泡沫也要买入
　　索罗斯不但会谨慎地和趋势对着干，有时也乐于加入其中，即使是经济角度看并不可取的趋势，也跟风买入。
　　2009年，索罗斯说过：
　　我看到在形成泡沫，还会冲上去买，火上浇油。那可不是脑子发昏不理智。
　　黄金就是近年的好例子。2009年，金价猛涨40%。第二年年初，索罗斯称黄金是“终极资产泡沫”。很多评论家认为，索罗斯这么评价说明他认为金价要跌了。
　　可实际上，在金价涨到大约每盎司1200美元时，索罗斯还在买黄金。这也不难理解，因为只要及时出手，在泡沫时期买入也可以大赚一笔。
　　索罗斯也确实是这么做的，2011年初，他抛售了持有的大部分黄金，那时距离金价在突破每盎司1900美元见顶后泡沫破灭还有大约六个月。
　　反射性
　　索罗斯认为，驱动有效市场的不是理性的投资者，而是易错性和反射性这两大同时存在的力量。
　　具体来说，市场可以影响投资者期待的事件。不能把市场情绪和经济基本面分隔来看，因为市场情绪其实能形成和改变经济基本面。
　　看涨的情绪可以推动市场价格上涨，涨价又会产生财富效应，促使消费者愿意增加开支。
　　反之亦然。负面的情绪同样最终会影响消费。投资者的看法影响事件，事件反过来影响投资者的看法。这种投资者与市场的相互影响就是索罗斯所说的反射性。
　　他说，观念与现实之间双向的反射关系最初可以自我强化，自然而然地越来越强，最终会变成自我毁灭的过程，也就是从繁荣到泡沫破灭。

　动物直觉
　　索罗斯的儿子罗伯特透露，影响他父亲交易的因素不只是反射性。他说：
　　“你知道，他改变对市场的态度或者其他任何改变都是因为背痛在折磨他。和别的什么理由都没关系。如果他感觉背部痉挛，那就是提前警告的信号。”
　　索罗斯承认很依赖这种“动物直觉”，说突然疼痛往往是自己的投资组合出了问题的信号。
　　所以，他的决策其实是理论和直觉共同的产物。
　　大手笔押注
　　Stanley Druckenmiller上世纪90年代曾为索罗斯管理资金。这位基金经理在1992年就提出了做空英镑的点子。可那时索罗斯不同意，说要稳扎稳打建仓。
　　用索罗斯的话说，如果赢面对你有利，你必须来一笔大的，“命中要害”。
　　Druckenmiller说，他向索罗斯学到了很多东西，其中最有意义的一点是，对错都不重要，关键是弄错的时候你损失了多少，判断正确的时候又赚了多少。
　　Druckenmiller还说，用大量杠杆获利需要勇气。在索罗斯看来，只要押对了，赚多少都不嫌多。
　　承认错误
　　2008年，索罗斯说过：“我富有只是因为我知道自己什么时候出了错。”他还说，承认错误让他在市场中幸免于难。
　　这方面的例子也有一些，比如1987年的黑色星期一、1998年投资俄罗斯损失数十亿美元、2000年3月互联网泡沫。
　　最近的一次重大损失发生在2008年，那年3月贝尔斯登的股票以每股2美元价格被摩根大通收购。而之前索罗斯投资贝尔斯登的买入价是每股54美元。
　　不过，这些打击都没能真正击倒索罗斯，他每次都很快东山再起。
　　Druckenmiller这样评价索罗斯：
　　“他不在乎交易成败。他是我见过最善于挽回损失的人，是那种可以轻易走出困境的人。”
　　索罗斯的哲学思想无疑对他这种韧性有帮助。他说：
　　“对别人来说，犯错可耻。对我来说，认识自己的错误是值得骄傲的。只要我们认识到，人类的理解不可能无可挑剔，那犯错就没不算羞耻之事，没能纠正错误才是该羞愧的。”
　　无法效仿
　　如果学习巴菲特的长期价值投资方式，一些投资者可能取得不错的成绩。但普通投资者要是想模仿索罗斯投资，那只能落得失败收场。
　　不管是卖空，还是泡沫时买入、大规模押注，都不是符合常规的做法。
　　索罗斯堪称超级投机者，他思想灵活，对市场的态度变化也快，他对市场时机的把握是由平生市场历练而来。
　　私募巨头黑石的副董事长Byron Wien是索罗斯的朋友。索罗斯曾经问Wien，明明有些日子做了工作也是无用功，为什么每天都要工作，难道有什么特别的用意？
　　Wien回答他：
　　“乔治，你我有个不同的地方，你知道哪天工作是做有用功，我不知道。”  

govyvy

美联储议息会议前夕，10年期美国国债收益率两年多来首次升破2.5%，预示着全球连年的低利率环境或将终结。

北京时间12月13日，美国基准10年期国债收益率收于17个月高点。国债被抛售的同时，油价飙升了5%以上，原因是更多产油国同意削减产量。这预示着通货膨胀有可能上升，随着时间推移，上升的通胀往往会侵蚀债券回报率。

事实上，从上周开始，从亚洲到欧洲再到美国，多国10年期国债收益率已经开始上涨，而在周一涨幅创下新高。12日，中国10年期国债期货价格单日跌幅创最高纪录，10年期国债基准收益率则上升4.79个基点，一度触及3.15%重要关口；日本10年期国债收益率创10个月新高。12日，Tradeweb数据显示，10年期美国国债收益率一度升至2.525%高点。欧元区国债也普遍下跌，10年期德国国债的收益率涨0.05个百分点，至0.392%。

“此轮上涨与油价有直接关系，同时，市场也在联储议息前最后时刻押注加息。”施罗德投资管理拉吉·德梅罗（Rajeev de Mello）在邮件中向21世纪经济报道记者表示。他认为，尽管此轮上涨受到短期事件影响，但目前整个全球债券市场范式改变已经到来。在待任总统特朗普的经济刺激和通胀预期下，美债收益率将继续上升。

利率高涨

德梅罗表示，联储多年未升息的最核心原因之一是通胀预期始终不及2%的目标，而近期，这一情况正在发生根本性的改变。

9月份美联储官员发布经济预期以来，经济前景已经出现变化。上一次美联储官员下调了今年的经济增长和通胀预期，并且预计到2016年底失业率会小幅上升。在那之后，失业率降至4.6%，触及2007年以来最低水平，而且第三季度经济加速增长。

经济数据之外，待任总统特朗普可能的经济政策更成为市场乐观的重要因素。市场认为，特朗普曾承诺加大基础建设投资，并降低企业税负，这可能引致通胀回升加速，甚至美联储加息节奏也可能变快。

由于上述多项原因，美国国债作为全球国债的基准，自11月8日特朗普胜选后价格快速下跌（收益率上升）。管理着5万亿美元的全球最大投资机构贝莱德（BlackRock）表示，美债跌势尚未结束，债券投资者们需要准备好面对更多亏损。

贝莱德认为，2017年是“再通胀”之年，全球利率需要重新定价，伴随着经济增速、工资、通胀集体上行，美国长期国债价格受到最严重的打击。

摩根士丹利策略师Matthew Hornbach认为，2.50%是美国10年期国债收益率的一个“重要”点位，未来的演变路径将有两种，即收益率可能回落至2.2左右，或者直接跃升至3%。“联储周三的声明将是主要的决定性因素。”