逗逼传

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“中国证券教父”管金生
　　2017陆家嘴金融论坛于6月20日开幕，由凤凰财经研究院主办的“凤凰之夜·中国金融改革夜话暨纪录片《中国金融四十年》启动仪式”于6月20日晚举行，活动邀请陆家嘴参会官员、学者、媒体及业内资深人士，共聚一堂，就中国金融改革问题进行夜话探讨。

　　上海九颂山河股权投资基金管理有限公司董事长管金生在凤凰之夜致辞时指出：中国金融改革改革再出发，对内改革一是要把社会金融总量比例进一步提升；第二，要大幅度提高金融资本转换为产业资本的转换力，金融要为实体经济服务，特别是新兴的实体经济。

　　管金生表示，中国要成为一个金融强国最根本的还是要学习美国的经验。美国如何赶超英国的，我们就如何迎上去。大力发展VC/PE行业。

　　管金生于1988年创办万国证券，1992年万国已成为一家具有世界影响力的公司。与原君安证券公司的张国庆、原申银证券的阚治东，并称为中国证券市场的“中国证券教父”。1995年因“三二七国债事件”从万国证券辞职，1997年被判处有期徒刑17年。

　　以下是管金生发言实录：
　　我在金融领域应该是一个老兵，但我不是一个“老兵油子”。我是1982年参与金融工作，那个时候就像周主席说的金融从拨款改为贷款，贷款改为投资。这个过程是从1981年开始，1982年在汪道涵市长的主导下成立的，我1982年进入那个组织，到今年也35年了。

　　第二，经过30多年中国金融的工作经历。我说一个故事。当时我回来之后，有一次汪市长叫我到办公室去，那个时候他已经退下来了，里面还坐着一个新市长。他说新市长到北京去开会了，感觉压力很大。为什么？因为过去在财政收入方面，上海贡献60%，现在总是表扬广州，因为广州的GDP上去了。现在你回来了以后到市委党校管研究生班，研究一下我们上海如何赶超广东？我说研究赶超广东这个问题不大好，我说要研究如何振兴我们上海。当时市政府每一个委办选一个人，包括区县也选一个人，我也参加了，结果我们研究下来发现有两个问题：第一、上海已经老了， 第二、广东人有补贴。上海人的素质非常适合搞金融，我们有金融传统，而且上海这个地理位置有成为国际金融中心的可能性。我们把这两个研究的结果向领导报告以后，才会有后来的很多故事。

　　后来我弄了一个上海万国，我记得很清楚是1988年5月13日批下来了，弄的股份制。现在做股权投资，这也是我参与金融工作的三部曲。

　　刚刚大家讲的金融改革开放问题，我相信十九大一定会把中国改革再出发吹响一个号角。但是对内怎么改，对外怎么开放？

　　对内改革，我个人的想法一是要把社会金融总量比例进一步提升。美国、日本之所以成为国际强国，就是因为大规模的提升了开放。我当时在上国投的时候研究过这个问题，现在有人统计中国社会金融总量不超过20%，我个人的想法可以提高到50%。这是对内改革的一个方向。

　　第二，要大幅度提高金融资本转换为产业资本的转换力，金融要为实体经济服务，特别是新兴的实体经济。如果是长期的脱实向虚，只追求金融资本的自身发展和自我膨胀，这实际上是会出危机的。美国也出了危机，美国的金融也是脱实向虚。这是一个教训。

　　我们的金融如何开放？我的考虑也不成熟，供大家思考。

　　我有两个看法：第一、中国已经是一个金融大国，从硬件来说，上海金融硬件不必香港、台湾、美国差；第二、金融从业人员队伍很庞大，有人说达到600万，有人说800万，我们取一个中间数字700万，金融资产新增的规模更大，当然也有不同的口径，所以中国已经是一个金融大国。

　　那么如何成为一个金融强国？我觉得最根本的还是要学习美国的经验。美国如何赶超英国的，我们就如何迎上去。通过对VC/PE的大力发展，让我们成为金融强国。

　　上海作为国际金融中心，要考虑逐步建立起人民币全球服务体系，同时也要注意防止交叉性金融风险。因为交叉性肯定是直接性和间接性交叉，出现风险一定是交叉性的，这里面就有交叉性的问题。但是我觉得如果不改革、不开放，这就是最大的风险。

　　最后，到底一下子是向全球开放？还是首先从“一带一路”66个国家开放？我个人认为是后者。如果我们贸然向全球开放，很容易引起货币政策方面的问题。　 .凤.凰.网

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新浪科技讯 6月21日上午消息，昨日还在香港粤港澳大湾区论坛上讨论建设的马化腾，今日又现身深圳“云＋未来”峰会现场。他表示，云计算是数字经济最重要的基础设施，用云量将成为最重要的发展指标，和用电量类似，将带来新一轮产业革命。

　　马化腾认为，目前云计算还未发展成熟，人工智能还有很长一段路要走。当量子计算发展成熟后，将对人工智能带来更大地促进。就目前来看，人工智能是可控的。

　　根据前不久发布的互联网女皇报告显示，互联网传统数据的份额正在下跌，更多的份额转向了云端。马化腾承认这一趋势，在过去一年，云计算市场正发生着翻天覆地的变化，包括企业自身也对云产业的认识愈发加深。

       “我们提出了用云量的概念”，马化腾说，相信“用云量”将成为反映经济发展的重要指标，和用电量类似，将会带来新一轮产业革命。

　　马化腾说，未来的云时代将有三大趋势：

　　第一，云将成为产业革新的原动力。“云+人工智能带来的改变如同电+计算机带来的革新一样”，马化腾说，在没有电的时代，很多东西无法实现，但是有了电之后就产生了电灯、电话，现在有了云，开始应用于各个领域，包括很多传统企业都在拥抱云端。

　　第二，云将成为新型管理的主平台。包括交通、安全和设施等，会越来越依靠云服务，而云企业将面临巨大的机遇和挑战。

　　第三，云将成为人工智能的强载体。云和大数据以及人工智能不可分割，可以提供海量数据和强大计算力。马化腾透露，不久前腾讯AI在癌症诊断上取得了新突破，其可以辅助医生做肺癌早期筛查，目前查处肺癌的准确率超过63%，“这个数据还可以再提升”。（韩大鹏）

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一直以来中国股市的投资者就在拒绝大盘股，但是却在中小盘股中严重被套，痛苦煎熬。与此同时，代表着大蓝筹股票的漂亮50却崛起了。上证50指数自去年以来一直走在上升通道中，今年更是屡创年内新高，直到最近才有所回调。

疯狂的白马股屡创历史新高，很多投资者都忘记了风险，也跟着追进了这些十年涨十倍的酿酒和家电股中，并号称价值投资。他们都错了，真正的价值投资是在底部潜伏而不是去高价追涨。很多投资者以十倍市盈率来说服自己是价值投资，可是他们却忽略了像汽车和大宗家电都是属于跑完了繁荣周期的周期股，而周期行业在繁荣时期市盈率最低，却也是行业见顶的信号。

正在人们追逐漂亮50的当下，上证50指数开始了震荡。这个时候大家应该冷静下来，来回顾一下美国70年代史上漂亮50崩盘所带来的启迪。漂亮50行情的爆发阶段是1970年7月至1972年12月，这段时间代表着美国最大市值的50家公司走出了漂亮的牛股行情，股价屡创历史新高，人们被疯狂所蒙蔽，没有意识到灾难即将降临...

崩盘总是伴随着市场走向疯狂而后发生的。美国1973年大暴跌，曾经的“漂亮50”，“一个跟着一个被抓出来枪毙”，拥有这些股票的人损失了90%的资金。我们知道的股神巴菲特最著名的战例就是在崩盘以前的行情中及时撤退并清算了所有人的委托投资，那时候他向合作人说，找不到可以投资的低估品种了，都太贵了。

你从美国漂亮50的1973年到1974年的大崩盘中得到了到了什么启迪？不可能有永远上涨的市场，每一轮的疯狂背后都是深渊，在上涨的时候忘记了控制风险，将面临灭顶之灾。当然啦现在中国漂亮50还没到疯狂的时候，还没有创出历史新高，但是对于连续创出历史新高的股票，那些十年已经上涨了十倍的白马股，你一定要抱着谨慎小心的态度。我现在潜伏的是低迷的银行，石油，钢铁，煤炭...

希望大家能够从美国史上的漂亮50的兴衰过程得到经验和教训。美国另一位投资家温莎基金的约翰涅夫，他并没有跟着市场疯狂，他没有追涨漂亮50的股票，他投资了一些低知名度成长股、慢速成长股以及周期股，在快速获利年代那些激情燃烧的日子里，他是明显的落后者。但是后来漂亮50大崩盘中，他受到的损失最小，可是在后来的三年他大幅度跑赢了市场，成为最大的赢家。

约翰涅夫说了一段话值得我们牢牢谨记，这是在A股漂亮50开始盛行的当下给自己敲一敲警钟：

“漂亮50现象给股市上了一堂苦涩的课，

让投资者知道，过分信仰偶像级成长股将造成多大的痛苦和危害。

再见，漂亮50。

除了那些没头脑的赌徒之外，你的时代的离去，对所有人而言都预示着更好的明天。

因为，蓝筹倒台，长久以来在其阴影下的其他地方就阳光普照，

被埋没的和应该得到奖赏的股票，将重见天日。”

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一场在6月初开始布局的监管摸底风险行动，近期被市场听到了风声，遂引发6月22日多家企业股债“双杀”。
　　6月22日下午五点半，万达集团召开投资者电话交流会，时长十分钟，由于过于嘈杂而取消了提问环节。万达集团副总裁刘朝辉表示，今天上午10：30和中午分别向万达集团董事长王健林做了汇报，并与银行做了确认，在集团官网做了澄清公告。
　　万达集团财务总监高晓军“请投资者放心”，称万达上半年经营正常，目标全部达成，房地产销售情况比预期的要好。这两年万达有息债务增量少，偿债能力强。
　　这令投资者稍有安心，至少确认了王健林参与了当日的班子会议，也就今天的事件初步达成了共识：建行、工行、中行、浦发等商业银行的信贷部门、资管部门、自营部门之间，步调不一，信贷部门并没有抽贷，但是资管部门、自营部门由于了解到银监会对于海外贷款的核查要求认为有风险而提前减仓，从而造成一定程度的市场动荡。未来是否有实质性风险，暂无定论。
　　6月22日收市后，海航集团回应称，支持近期监管的风险排查活动，并表示海航的经营情况稳定，资产负债情况良好。
　　据财新记者了解，近期由于银监会先后要求大行和股份制银行对部分企业进行融资方面的风险排查，重点关注并购贷款及内保外贷情况；这一消息也通过一官方文件在部分部委高层中有所传达，并提到了具体企业及个别企业家的名字。消息逐渐传开后，引发了从部分银行资管部门到部分消息灵通的债市投资者对相关企业债券、股票的自主避险行动，不过各类机构在动作上有快有慢，也有银行选择不予抛售。
　　据财新记者多方确认，相关企业包括万达、安邦、海航、复星、浙江罗森内里等，均为前期海外并购的明星企业集团。
　　惊心一日
　　6月22日上午，受大行抛售传言的影响，万达在交易所上市的多只债券突然出现大幅下跌；万达旗下上市公司也被波及。截至6月22日上午休盘，万达电影（ 002739.SZ ）下跌9.87%。午间，公司公告停牌。

从上交所债券成交情况看，多只大连万达商业地产股份有限公司（下称万达商业）发行的公司债价格出现较大波动，“16万达01（136143.SH）”“15万达01（122446.SH）”成交量巨大，价格下跌近2%。
　　“万达跌完复星跌。”22日下午2点左右，“复星系”多只股票跳水。其中复星医药（600196.SH/02196.HK）跳水，截至收盘，A股跌8.02%，H股跌5.92%；复星国际（00656.HK）跌5.78%。债券方面，截至16点13分，复星2022年到期的美元债跌幅扩大至5个点，继续拉伸史上最大跌幅。其2023年到期的美元债券跌现6.3个点。
　　“海航系”也略有反应。从2点半起，海航实业（00521.HK）跳水，收跌6.06%；海航债较多，但近期成交量很少，债券价格异动暂不明显，比如11海航债微跌0.72%。
　　安邦并非上市企业，且主要融资是依赖银行渠道的保险理财产品，不太涉及债市品种。
　　据财新记者多方确认，银监会要求排查多家海外并购的“明星企业”的授信和债务融资风险，包括万达、安邦、海航、复星等；抛售债券，则是多家银行和机构的资管部门自主采取的避险措施，不过动作上有快有慢，也有银行选择不予抛售。
　　截至记者发稿，银监会无正式回应。在6月22日下午的国新办座谈会上，银监会审慎规制局副局长刘志清也没有直接回应此事，但他在会上的一番话被转发：“当大企业出现问题，银监会将跟踪了解并监测风险。一些大企业的系统性风险是监管的关注点，其涉及的银行敞口大，通过上下游或会传导至其他机构。”
　　风险摸底
　　6月22日上午，债市圈流传消息表示，近期有部分银行的资管部门应要求清仓大连万达有关债券。对此，万达集团在当日午间否认了有关传言。该集团发布“严正声明” 称，”今日网上有人恶意炒作建行等银行下发通知抛售万达债券一事，经了解建行等行从未下发此类通知，网上炒作属于谣言”；并称“万达集团经营一切良好。”
　　财新记者就此事采访了相关机构，目前获知的情况是：银监会于6月7日下午窗口指导各家大行，要求排查包括万达、安邦、海航集团、复星、浙江罗森内里在内数家企业的境外授信及风险分析，重点关注并购贷款及内保外贷的情况。
　　6月21日，银监会要求各家股份行业进行排查，时间也只有短短一天。有股份行人士透露，该行国际业务部和资产管理部加班至深夜，22日上午向行领导汇报。
　　银监会要求大中型银行排查的对象，多是近年来海外投资比较凶猛、在银行业敞口较大的民营企业集团。
　　比如浙江罗森内里在今年4月刚刚收购了意大利AC米兰足球俱乐部；海航集团在2016年11月外汇管理政策正式发生变化之前，当年的海外投资项目总计超过1600亿元；安邦在2016年收购喜达屋受挫之前，频频拿下海外并购的地产和金融项目。万达和复星则是更早一批布局海外收购的民营企业。随着这些海外投资项目累计金额越来越大，引发了国内当局关注，并开始担心激进的海外投资最后是否会演变为金融层面的风险，因此，逐层启动了风险排查的监管行动。
　　据财新记者了解，近期监管部门将安排有关企业现场检查，料均是为摸底及排查可能存在的风险，但并非已经做出风险判断。
　　避险抛售
　　对这一趋势，从大行到股份制银行，部分商业银行先后自主采取了避险措施，万达相关债券因此在近期几天出现了比较大的成交。
　　据财新记者了解，目前工行和中行已相对调整到位，建行和浦发动作稍慢，而其他股份制银行并没有都采取行动。知情人士告诉财新记者，从上周三开始，工行、中行开始抛售万达债，由于是AAA级债券以及票面收益率有所回调，很快就卖掉了。
　　部分银行的抛售行为逐渐引发了市场异动，直到抛售蔓延到交易所市场后，才引起更大范围的注意。一位大行相关部门负责人对财新记者说，“刚有交易员问我要不要卖，我们卖什么卖？我们对万达有那么大的自营贷款，会有连锁影响。”
　　工行人士向财新记者否认该行在22日对万达债券有抛售行为。工行相关人士甚至表示，“万达经营状况良好，说不定现在还是买入的时点。”
　　另有大行人士则指出，此轮摸底了解到，万达经营情况还行，但有两点值得注意，一是万达在三四线城市的商业地产的情况略堪忧；二是万达收购了一些亏损较大的业务板块，这两点有一定的财务风险。
　　据统计，万达商业的存续债券规模共870亿元，其中620亿元在未来3-5年到期。
　　据Wind资讯，持有万达相关债券的基金产品亦不在少数。例如，截至2017年1季度末，“15万达01”机构投资者中有多只基金，申万菱信多策略持债比例为1.13%；“16万达01”持有者中，华夏纯债基金的持债比例为1.95%。
　　大公国际在5月27日的评级报告中，对大连万达评级展望为稳定，对主体及债项评级均为AAA。对于其偿债能力，大公国际认为， 公司主要通过债务融资来满足较大的资本支出，2017年3月末有息债务规模达到2483.80亿元，资产负债率为70.61%；截至2016年年末，公司授信总额3629亿元，未使用额度2180亿元，因此融资能力很强，偿债能力极强。
　　目前的消息对投资者造成了一定心理压力，部分相关银行和企业均发布了否认声明，看上去是在监管要求下，试图平息市场对有关消息过度解读可能造成的恐慌效应。

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过于漂亮的上证50存隐患 一旦回调会引发整个大盘调整






时间：2017年06月23日 08:49:37 中财网




　　上证50指数接近新高，机构抱团取暖迹象明显，但上证50并非中国宏观经济增长的中流砥柱，相比这50家，过于稳健的大型蓝筹股，沪深300指数、中证500指数成份股更能代表中国经济的喜忧，只有它们真的走强，才能真正引领中国A股市场走入牛市，否则股市的上涨也只不过是一次力度较大、时间较长的反弹而已。

　　周四上证50指数最高报2544.67点，与前次高点2545.04点相距甚微，这也是从2016年2月29日股市反弹以来最辉煌的时刻。相比之下上证指数、沪深300指数、深圳成分指数、中证500指数全部相形见绌，但是这种人造的大盘股牛市，对A股市场真的有好处吗？

　　先不说中国经济是否走出谷底，就说现在投资者同样很重视的中证500指数，投资者对于中证500指数的广泛了解主要来自于2015年股市的异常下跌，那时中证500指数期货作为股市下跌的急先锋，成为了小盘投机股的代表。更有投资者视中证500指数期货为创业板的替身，即看涨创业板就做多中证500指数期货，看空创业板就做空。但事实上，中证500指数与创业板指数差距极大，中证500指数成分股的选择来源于A股市场剔除沪深300指数成分股外的交投最活跃的500只股票。它们大多是各个细分行业的龙头企业，与创业板股票并没有必然的联系，至于通过中证500指数期货投资创业板指数纯属巧合。

　　那么现在问题来了，中证500指数不断走低，上证50指数越走越强，这到底是投资者对于中国经济的判断错了，还是投资者对于上证50指数判断错了？恐怕都没错。中国经济处于L形之中，目前尚没有走出谷底的迹象，企业利润也没有投资者预期的那样好，于是中证500指数走势不尽如人意也就可以理解了。那么上证50指数为什么走得那么强，这还得说是因为它们的业绩可能不像中证500指数股票受到那么大的冲击。毕竟银行、保险等公司处于相对强势的位置，议价能力、转嫁风险的能力都要好于普通企业，也就是说上证50指数的上涨是受到了避险资金的支撑。

　　如果说上证50指数只是抗跌或者少跌，那倒也没什么问题，但是它们却不断逆势走高，不仅要展现出自己的强势，还要再上证指数的大锅中抵消掉其他众多小盘股的下跌，实属不易。

　　这样的走势风险也是很突出的，当这些强势的上证50指数股票一旦累积涨幅过大出现回调，就会引发整个大盘的调整，如果这个调整持续时间稍长，整个A股市场的跌幅就有可能过大。从历史的经验看，单纯依靠大盘股支撑整个股市，最终将会面临巨大的压力。

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原标题：遭遇股价狂跌，复星仍忙着在俄罗斯买地产和黄金项目
　　复星集团一头正大张旗鼓地在俄罗斯收购各种项目，另一头，其旗下的上市公司却遭遇着股价暴跌，而据华尔街日报等媒体报道，暴跌的原因或恰恰与复星大规模海外收购有关。

　　6月22日早晨，俄罗斯媒体报道报道，中国复星集团完成了收购估价超过100亿卢布（约合11.37亿元人民币）的莫斯科沃兹德维任卡（Voentorg）中心写字楼的交易。俄罗斯媒体还报道称，沃兹德维任卡商务中心为原军事商场，是苏联时代最著名的商场之一，总面积达到7万平方米，其距离距离克里姆林宫仅仅500米。

　　有分析人士就此预测，复星或希望通过收购克里姆林宫附近的项目来打入房地产市场。

　　虽然，当澎湃新闻就此收购案询问复星时，其内部人士表示不予置评，但近期以来复星在俄罗斯频频出手收购却是不争的事实。

　　6月1日，海南矿业透露，复星集团、海南矿业、招金矿业，三家出资4.87亿美元，加上4亿美元贷款，以8.87亿美元（约合人民币60.32亿元）的价格共同认购俄罗斯最大黄金生产商Polyus公司（极地黄金公司）10%的股权。

　　6月14日，复星集团又宣布，已通过其子公司复星黄金控股公司竞购俄罗斯百年珠宝品牌Fabergé的母公司、在伦敦上市的英国矿业公司Gemfields ，报价2.25亿英镑（约合19.45亿元人民币）。

　　然而，讽刺的是，就在复星收购俄罗斯军事商场消息传出后仅仅几个小时，复星集团旗下上市公司股票，包括复星医药A股（600196.SZ）、复星医药H股（02196.HK）、复星国际（0656.HK）均遭遇股价狂跌。

　　其中，复星医药A股一度跌幅超8%，复星医药H股跌幅也一度接近8%。复星国际跌幅跌幅也一度超过8%。

　　至于暴跌的原因，则被认为与华尔街日报等媒体报道的某银行总行要求下属机构排查包括海航集团、安邦集团、万达集团、复星集团、浙江罗森内里投资公司在内数家企业的借款和风险分析有关，而包括复星在内的这些公司普遍是近年来在海外投资并购手笔较大的民营企业集团。

　　6月22日下午，复星相关负责人就旗下上市公司股价暴跌一事回应澎湃新闻称，“复星集团一切正常谢谢关心。”不过，若因海外收购风险遭遇股价暴跌消息属实，复星近期仍在海外买买买的举动确也显得尴尬。

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      仅仅建立20多年的中国股市已经病魔缠身，久病不医；不仅老态龙钟，更是奄奄一息。从设立之日起，中国股市就是一个畸形儿，健康股市中一个都不能少的基本制度在中国股市中却一个都没有，已经有的又大都走样变形并被肆意扭曲。在所谓“特色”的幌子下，中国股市与世界股市的发展趋势岀现了越来越严重的背离：股市越来越偏离正常的发展轨道，市场的内在机制被一而再再而三地扭曲再扭曲，最终导致股市出现了莫名其妙和难以理解的不伦不类，彻底颠覆了股市与生俱来的产业升级功能和资源配置效率。表现在这一届的证监会上，对市场规则的践踏和对行政权力的膜拜可以说是前所未有直至登峰造极！

    市场主体是带病上市。一年上市几百家，差不多相当于全世界主要股市的上市总量。汤森路透刚刚发布了2017年上半年中国企业股权发行报告：上半年中国企业IPO募资总额占据全球市场的28.8%，稳稳坐上了全球市场IPO的第一把交椅。在一级市场的既得利益者纵情狂欢的同时，二级市场的投资者却是欲哭无泪血流满地！这样的发行速度与发行规模对于一个弱不经风的新兴市场来说根本无力承受，供求关系的实质性改变又怎能不让中国股市在全球股市的持续走牛时“一熊独霸”？这一届证监会主席上任时，排队上市的企业是500多家；经过一年多的IPO大跃进，核准与上市的企业已经接近500家，但排队上市的企业仍然高达500多家，还有一万多家的新三板企业等待转板，IPO大提速以解决新股“堰塞湖”的命题完完全全就是一个欺世盗名的惊天骗局！IPO大跃进的后果就是鱼龙混杂，一批根本不具备上市条件的企业都通过各种见不得阳光的阴暗渠道登上了股市的大雅之堂，上市后就只能继续坑蒙拐骗，加上只吃不拉没有退市机制，导致整个市场一片狼籍鸡毛遍地。排队上市的“堰塞湖”根本没有减小，上市公司大小非的“堰塞湖”却越来越大，三年后市场将不得不面对IPO大跃进所带来的严重恶果！

    市场监管是带病监管。监管者只对上负责而不对市场与投资者负责，并且把直接融资规模作为考核的唯一指标。监管机制严重紊乱，监管手段简单粗暴；监管理念陈旧任性，监管效果南辕北辙——整个市场乱象丛生，成为这一届证监会的最大成果。股民如韭菜，被割了一茬又一茬；中小投资者似羔羊，被捅了一刀又一刀。用血流成河来形容中国股市的二级市场，丝毫也不夸张，一点儿也不为过！
     市场问责是带病问责。自身定位不明、自我管理紊乱；价值取向不清，监管机制荒唐——是这一届证监会股市监管的主要特征。这样混乱无序的管理制度很难有效地制衡市场，也根本不可能建立起有效的市场秩序。监管者惩处违法违规，不过是五十步笑百步，不可能达到维护市场公开公正公平和保护中小投资者利益的的客观效果。

    股市的三重病兆复合并交织在一起，就无可避免地形成了整个市场劣币驱逐良币的逆淘汰机制。逆淘汰机制完全破坏了市场的自我扩张、自我收缩、自我协调与自我选择功能：上市公司越来越多，投资者规模却越来越小；参与市场的程度越深，受到的伤害也就越重。正如网友所说：“我骄傲，因为我是中国人；我悲哀，因为我是中国股民！”再不下猛药刮骨疗毒，中国股市就会日益沉沦，进而在全球市场的竞争中一败涂地，成为中国经济发展和改革的最大负能量

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作者：啊咪老师  

曾经，我提过医药股里面的一个套路：“一只神药定江山，百亿市值不是梦。 ”

今天，我们来看一个神奇的医药股，告诉你，啥叫：一只神药定江山，千亿市值若等闲...

主角就是以前写文章经常提到的美帝攻克丙肝的宇宙第一神药公司：吉利德科学（GILD.O），在这么一个像屌丝化工股的名字背后，是2015全球TOP100最畅销药品排行中总销量排行第一的牛逼公司，Gilead（6个）在表单的药物销售额达290亿美元，Roche（8个）紧随其后， 280亿美元，J&J（9个）位居第三，200亿美元。三巨头中，吉利德的单药产出是最高的，其原因就是吉利德的治愈丙肝的神药Harvoni（138.64亿）和Sovaldi（52.76亿）战斗力实在是爆表，两个药合计提供了191.4亿的收入，过一眼2015年的畅销榜：

一、发展历程

吉利德科学公司（Gilead Sciences Inc）创立于1987年，公司原名为 Oligogen Inc，1988年公司改名为Gilead Sciences，创始人里奥丹（Michael L Riordan）曾在门罗风险投资公司工作。

吉利德成立5年之内，没有收入，8年内没有盈利。这段时间，里奥丹为吉利德融资成绩如下：1988年融资200万美元；1989年1000万美元；1991年4000万美元；1992年纳斯达克上市融资8600万美元；1995年通过股市获9400万美元；1996年再通过股市获得1.6亿美元。

从1998年到2001年，销售收入增长5倍。此后一直保持高速增长。美国前国防部长拉姆斯菲尔德1988年成为吉利德的董事和资深顾问，1997年还成为吉利德的董事会主席。2001年他从吉利德辞职去做国防部部长时，手里有数千万美元吉利德股票。

著名的抗流感病毒药物达菲（Tamiflu）是由吉利德研发并拥有1996至2016年二十年的专利权，罗氏公司参与了临床试验，并负责该药的生产、注册、上市和营销，吉利德则收取12%的权益金。

吉利德最初是从抗HIV/ADIS药物（艾滋病）的“整合”（复合制剂，减少服药次数，甚至提高药物疗效）开始，目前其药品涉及HIV/ADIS、肝脏疾病、肿瘤、心血管疾病、呼吸疾病等领域，但数量最多的依然是HIV/ADIS用药，成为当时全球最大的抗艾滋病毒药物制造商，市值已经从上市之初20多亿涨到了300亿左右。

然而故事的转折点发生在2011年11月21日，吉利德科学公司以每股137美元，溢价97%，共计110亿美元购买总部位于美国新泽西州普林斯顿的丙型肝炎病毒治疗药生产商Pharmasset公司。 Pharmasset当时正在开发口服丙型肝炎病毒治疗药物，拥有刚进入Ⅲ期临床阶段的产品，这些产品离上市为期不远，在此之前丙肝治疗主要通过注射剂治疗。而根据Pharmasset第三季财务报告，该公司有82名员工，共发生9120万美元的净亏损，没有产品上市。 这究竟是赌得多大…

当时业内分析认为，吉利德科学用自己1/3的企业价值，追求一个有临床试验失败风险的公司，这样的做法值得商榷；有投资者甚至认为这根本就是一项赔本买卖。而后来事实证明吉利德科学的这次收购行动是一个明智的决定。通过收购，吉利德科学获得了3个潜在的慢性丙型肝炎药物，其中就有后来成为丙肝明星药物的Sovaldi和Harvoni，还有一个 ledipasvir。不仅仅把丙肝的治愈率一把拉高到了90%以上，而且把治疗丙型肝炎抗病毒药物的市场从注射剂转移到口服给药。

Sovaldi，适用于基因2,3型HCV患者（1,4型需与干扰素注射联用），一个疗程（12个星期）8.4万美元，2013年12月上市，当年即有1.39亿美元的收入，2014年创下102.83亿美元的年销售额，随后由于Harvoni上市，2015年收入下跌至52.76亿美元。

Harvoni，则适用于基因1，4~6型患者，是Sovaldi与Ledipasvir二联复方组合，一个疗程（12个星期）9.45万美元，2014年10月上市，在当年就实现了21.27亿的销售额，2015年继续突飞猛进，收入达到138.64亿美金。

这两个以一己之力改写行业结构，突破医疗边界，打爆美国医疗保险，消灭丙肝的药，直接把吉利德科学的市值从2011年并购前的300亿左右直接保送到2015年7月顶峰的1600亿美金，保送进全球前10的药企...这就是当年重庆啤酒想讲而没讲成的故事...

2016年Q2财报显示，6月28日才获得FDA通过的第一个全部基因1~6型HCV感染的药物Epclusa，按财报截止日6月30日来算，上市2天就大卖6400万美元，一个疗程（12个星期）7.45万美元，这效率简直是...

福兮祸之所伏，由于吉利德在丙肝领域接近碾压的市场占有率（75%），超高的治疗费用，15年9月登顶以来，市场对其业绩严重依靠重磅药产生了质疑，市盈率杀到10倍以下，随着收入开始下滑，股价一路下跌，在25日盘后公布Q2财报，季度收益77.76亿美元，同比减少5.7%；按非通用会计准则(non-GAAP)计算的季度净利润及每股摊销利润分别为41.77亿美元及3.08美元，分别同比下跌13.8%及2.2%。 同时下调全年收入预估。年度净产品销售预测由300亿至310亿美元，下调至295亿至305亿美元。

26日放量大跌8.4%，然而这才刚上路...

二、一路向西

在了解完吉利德科学的发家历程之后，很容易得出一个结论，目前吉利德非常依赖丙肝神药，而且问题没那么简单...

1、越来越少的“有效患者”
吉利德在丙肝领域的牛逼主要体现在两点，一个是逆天的治愈率90%，另一个是超高的资料价格。Sovaldi一个疗程8.4万美元；Harvon一个疗程9.45万美元，Epclusa一个疗程7.45万美元，这个价格你觉得即使是美帝，有多少人能扛得住，还好美帝有牛逼的商业医疗保险，还是有人吃的起，从逻辑上讲整个患者人群其实就是一个金字塔结构的组合，腰部以上的有购买力人群的有限，大量的是在底部的低购买力的...

那问题来了，由于吉利德的药疗效太好，能治愈丙肝，请注意，是治愈，不是治疗，那就意味着病人是好一个就少一个...不像胰岛素，降压药那种慢性病，细水长流…那就意味着，由于吉利德药物的高费用，有消费能力的患者治愈之后，有购买力的患者就越来越少了...为了维持住现有价格体系和利润率，必然不会为了扩大患者人群而降价，策略上应该优先往其他发达国家的进行扩张，事实上也迅速的进入了欧盟和日本，先把全球有购买力的患者先收割完。

这就是吉利德丙肝系列药的最大的bug，他的业务模式决定了必然是一个自我革命的市场，治愈了患者之后就无患者，即使在专利期内也必然要开启降价向下收割的模式，毕竟给得起8万美刀或者买得起保这个病的药的保险的土豪都是有限的...

2、越来越大的降价压力
全球丙肝药物市场规模2013年大约为50亿美元，Solvadi在2013年12月6日获批把丙肝药物市场带入了新纪元，2014年市场规模突飞猛进至大约180亿美元，2015年再度飙升至240亿美元左右。这个超高的价格直接把各国的医保体系打爆了...从逻辑上讲，你觉得之前的商业医疗保险的精算师能算得到有这么个牛逼而且贵得要死的药能把丙肝给治愈了？必然是没有，那吉利德把他们爆出翔之后，回过神来他们必然是一边默默的提高了保单的费用，一边施加压力让吉利德降价，加上高药价导致的低收入患者的无法接受治疗的道德困境，导致了吉利德有巨大的外部降价压力...

在全球市场上，第三世界已经被印度统治，Sovaldi已被印度玩坏（之前写过在保护伞下印度仿制药的逆天...），自从7家印度仿制药企业在2014/9/16获得Gilead的授权仿制后，目前已有近20家公司在生产仿制版的Sovaldi和Harovni，并按照自己确定的价格（售价只有Gilead价格的1%）销往全球101个发展中国家（不包括中国）...

中国故事就更精彩了...且不论现在那几个药还在CFDA排队，审批当中的各种套路，假设它真的顺利过审，8万美刀（近50万人民币）的售价，估计也没多少中国患者吃得起...降价是必然事件，参考之前发改委和国际药厂的谈判，即使价格降50%，25万的费用业依旧呵呵哒，这些药上市也就那么两三年，要考虑全球的价格体系，吉利德下不下的了这个狠手？即使下得了这个手，还得看医保爸爸愿不愿意保...所以中国的市场，看看就好，不会有量的..中国人这块蛋糕，外国人吃不了多少的...

无论从内因还是外因，吉利德的丙肝药都面临着巨大降价的压力，即使能顶得住降价压力，用药人次也必然下降...核心业务的逻辑存在这个巨大的bug...而几个神药动则过百亿美金的销量，是可遇不可求的，一旦几个丙肝神药的开始衰退了，这个巨大的业绩坑要多少药才能填上？再憋出一两个百亿美金的神药，这人品也过于逆天了...从概率上算，这样的神迹太难持久了...

3、巨大的获利盘
大多数基金在之前那波波澜壮阔的大行情后都有了巨大的盈利，持仓已经不能再加大了，即使是高点回落之后现在也有近千亿的市值，吉利德被称作生物界的苹果，想想当年苹果700时一往无前，为什么后来却掉了几乎一半？原因几乎和现在的吉利德一样，表面上是什么三星竞争啊，增速放缓啊，其实还有一个重要原因就是已经没有基金有多余的仓位去买了，这种情况下只有进行机构洗牌...

4、日渐减弱的回购
丙肝药物的强劲也带动了业绩的爆发，在2015年净利润180亿美金，经营性现金流202亿美金，而2013年净利润仅有30亿美金，经营性现金流31亿，管理层可能察觉到了市场看法的变化，2015年净增加90亿债券，回购100亿，这个量级的回购把股价稳在了高位的平台...2016Q2的Earnings Call上披露，2016年全年计划回购120亿美金，Q1执行了80亿，Q2执行了10亿，剩下的30亿可能就在下半年执行，下半年回购的额度将比上半年少，将会投入更多的资金在研发当中，可预见的是，这两年220亿的回购过后，接下来可能在回购上的力度会减弱，要留下弹药为将来做打算。

这也就是最容易陷进去的价值陷阱，估值低（10倍PE以内），管理层靠谱（赌中神药，大额回购），在细分领域极具竞争力（艾滋病、丙肝龙头），牌面上怎么看都很完美，但是，所以的牛股涨上去的区间市盈率都是由高慢慢涨到低的，跌下来的区间都是市盈率从低跌倒高的，市场担心的神药褪色已经在最近几个季度的财报中验证，Q2公司也下调了年度的收入预测，在这种负面预期自我强化的过程中，又是一个市值上千亿的大胖子，回购盘在减弱，根本找不到向上有大行情的机会，在短期内如果人品好一点就拉个平台，慢慢消化丙肝药物的衰退，等待新药的救赎，人品差一点那就每个季报跌一波了...

在这个时间点，投资吉利德可能不会是个好的决策，即使有再好的pipeline，释放也需要时间，即使释放出来，除了能治愈艾滋病的神药，很难想象再有丙肝领域的战绩...真要赌，还不如赌下一个被他收购的神药公司是哪个？

结语：

木秀于林，风必摧之；堆出于岸，流必湍之；行高于人，众必非之。

神药下的阴影，神迹难久...

govyvy

　“一般而言，配资产品不会去投资ST股，风险太大。”某资管公司相关人士表示。而在招商财富-长城汇理2号专项资产管理计划合同中，并未写明最终投向的是ST股。只表述为投资上市公司股权。

　　无论是普通投资者还是厉害的操盘手，都不能完全避开市场风险。

　　在重组题材股屡有斩获的长城汇理并购基金创始人宋晓明，折戟新都退(000033.SZ)。该股自5月24日复牌以来连出17个跌停板的新都退，在6月20日，终于被1.97亿元的资金强行撬开跌停板，该成交量也创下该股历史最高值。

　　6月22日新都退再次吸引到资金眼球，大涨6.06%，收报1.4元，流动性警报暂时解除。不过这一价格意味着“招商财富-长城汇理2号专项资产管理计划”面临巨亏风险，最新A类基金净值显示，在6月19日该资管计划净值跌至0.39.
　　这一资管计划的起始规模4亿元，投资者数量逾190人，3.2亿A类份额由招商银行面向其私人银行客户销售，投资起点100万。

　　柏先生是在招行重庆私人银行钻石客户中心购买的这款产品，其介绍，当时的理财顾问告诉他，这是一款并购基金产品，而且此前该产品一期回报率非常好。

　　2015年11月17日，招商银行为柏先生做了两次投资评级，11点27分结果为A5,11点55分结果为A4.
　　五倍杠杆“赌”重组
　　根据招商财富-长城汇理2号专项资产管理计划合同显示，该资管计划的管理人是招商财富资产管理有限公司，托管人是招商银行上海分行，管理费为0.15%/年，托管费为0.15%，同时招行收取1.2%的代销服务费。合同显示，该资管计划作为LP投向深圳长城汇理六号专项投资企业(有限合伙)。深圳长城汇理资产管理有限公司担任普通合伙人及执行事务合伙人，独立做出投资决策，无投资顾问，投资方向为：“通过协议转让、二级市场举牌或大宗交易的方式收购A股上市公司股份，成为上市公司主要股东，进入上市公司董事会，对上市公司实施债务重组、不良资产剥离、重大资产重组或产业整合并购，并获取相关投资交易差价。资金闲置时可投资于包括银行存款、新股申购、货币市场基金、固定收益类银行理财产品在内的低风险金融产品。”

　　“在代理销售长城汇理2号产品之前，招行已代销了一支长城汇理1号并购基金产品，在1期业绩表现良好(优先级投资人清算收益超过70%)、客户口碑较佳的情况下代销了2期基金。”招商银行这样解释代销该资管计划的原因。

　　“这应该不是招商财富主动管理的业务，不然管理费不会这么低。招商财富应该是通道，为长城汇理融资。”接近招商财富的人士告诉21媒体记者。

　　该资管计划对委托人设置的门槛为净资产不低于1000万元的单位或个人金融资产不低于300万或个人近3年年均收入不低于50万。因此，其主要针对招行私人银行客户销售，风险等级R5，为激进型产品。

　　合同显示，长城汇理并购基金华清4号和华清5号则认购上述资管计划的B类份额。两级计划(A类和B类)份额的初始配比原则上不超过4:1，但在合同中，B类份额的规模并未明确，据柏先生提供的录音显示，招商银行工作人员表示，B类份额规模为8000万。即这是一款1:4杠杆的资管计划，理财资金规模3.2亿，A类份额优先收益率6%/年，还约定了超额收益的分配方式。

　　资管计划的封闭期为2年，并可根据实际情况延后一年。资管计划的备案信息显示，备案日期为2015年11月23日。

　　21媒体记者发现，在1年半的存续期内，这只产品在招商银行手机银行上显示的净值始终为1，一直没有发生变化。

　　但进入今年4月后情况急转直下。4月末开始，招商财富资产管理公司发布多份资管计划的临时公告，正是这几份公告揭开了该资管计划的投资真相。

　　4月28日的公告显示，截至2017年4月24日，合伙企业持有ST新都2856.96万股，占合伙企业总投资金额的70%左右，市值2.97亿。而4月26日，*ST新都发布了终止上市风险提醒公告。

　　“一般而言，配资产品不会去投资ST股，风险太大。”某资管公司相关人士表示。

　　而在招商财富-长城汇理2号专项资产管理计划合同中，并未写明最终投向的是ST股。只表述为投资上市公司股权。

　　新都酒店多次重组计划落败
　　5月17日晚，深交所对*ST新都作出股票终止上市决定。深交所发布公告称，*ST新都将自2017年5月24日起进入退市整理期，交易30个交易日，最后交易日期为2017年7月6日，股票的证券简称变更为“新都退”。

　　麻雀变凤凰的神话最终没有实现，1994年上市至今已达23年之久的*ST新都最终走到退市的一步，沦为2017年“退市第一股”。

　　由于深陷多项丑闻，新都酒店在2013、2014连续两个会计年度的财务报告被出具“无法表示意见”的审计报告。上市公司不但“披星戴帽”，而且陷入漫长的停牌期。

　　虽已濒临退市边缘，但在A股市场上“壳资源”的号召力是无穷的，新都酒店吸引了长城汇理的目光。2014年中报，长城汇理的名字首次出现在新都股东名单当中，当时长城汇理通过旗下产品并购1号持有新都酒店1588万股，持股比例达4.82%。

　　2015年，新都酒店再次与重组擦肩而过。当时新都酒店计划将现有资产置出，并置入作价26.5亿元华图教育100%股权。不过由于年报“非标”，华图教育最终放弃此次借壳。

　　随后，新都酒店第二至第五大股东桂江企业、长城汇理、深圳贵州经济贸易公司、山东省国际信托宣布结盟，联合出售手中持股。上述股东原计划运用结盟售股方式来架空上市公司当时的大股东瀚明投资，从而掌控对*ST新都的重组主导权。但重组中途，桂江企业突然解除“联合出售盟约”转为单独叫卖持股。

　　为了能获得新都酒店的主导权，长城汇理通过旗下深圳长城汇理6号和融通资本长城汇理并购1号溢价吃下桂江企业所持2198.3万股，每股转让价格12.80元，转让价款合计2.81亿元。至此长城汇理的合计持股比例达11.50%股，成为上市公司第一大股东。

　　作为长城汇理6号专项投资企业的LP，资管计划持股价格为12.8元/股。21媒体记者注意到，融通资本长城汇理并购1号资管计划也是募集而来，规模1.22亿，托管人为兴业银行。

　　11月到期资管计划难退
　　一切似乎都按原定计划在走，但2017年4月25日，天健会计师事务所(特殊普通合伙)湖南分所出具《调整2015年度非经常性损益及相关信息披露的函》，将新都酒店2015年度营业收入中确认的2014年度租赁期的高尔夫物业租金收入，从经常性损益事项调整为非经常性损益。2017年4月28日，大信会计师事务所再“补刀”，发出《通知函》，认定《复核说明》将高尔夫物业租金认定为经常性损益不当。

　　紧接着，2017年4月28日，新都酒店收到广发证券股份有限公司出具《关于向深圳证券交易所撤回由广发证券股份有限公司出具的与深圳新都酒店股份有限公司恢复上市相关申请文件的说明函》。

　　“此前A股的壳资源确实非常有价值，近几年年度涨幅最大的股票，几乎都是ST股，再加上退市个股寥寥无几，也让不少机构对于风险非常麻木。不过随着管理层政策的调整，IPO发行进入常态，壳资源的价值会逐步下降，新都酒店事件不会成为特例。”广东煜融投资总经理吴国平在接受21媒体记者采访时表示。

　　新都退的股价在遭遇17个连续跌停后，招商财富-长城汇理2号专项资产管理计划8000万安全垫已被击穿，A类份额基金净值下跌至0.39左右。

　　更不乐观的是，据招商财富-长城汇理2号专项资产管理计划的临时公告显示，因为新都退5月15日被证监会立案调查，深圳长城汇理6号专项投资企业作为大股东之一所持股票不能减持。而2017年11月23日，上述资管计划将到期，还将面临退出困难。

　　招商财富表示，将与招商银行、普通合伙人长城汇理保持密切沟通，敦促其切实做好维护投资者利益的工作。

　　“前期总行已与本计划管理人招商财富和有限合伙普通合伙人长城汇理成立协调工作小组，一方面保持紧密沟通，按照法律法规要求做好客户沟通解释工作及信息披露；另一方面对有限合伙企业管理人长城汇理进行敦促，要求其严格遵守有限合伙协议约定，履行管理人职责，最大限度保护投资人利益。”招商银行方面回复21媒体采访时称。招行表示，作为一只重组并购基金，其本身也需要处理问题资产并将其优化。此次虽然发生阶段性不利状况，但管理人并未放弃管理，在产品清算之前客户的真实盈亏还存在不确定性。 (原标题：五倍杠杆赌“新都退” 招行代销理财产品曝出巨亏风险) （.2.1.世.纪.经.济.报.道.）

govyvy

“国家队”二季度以来浮盈784亿元 12只重仓股成产蛋金鸡






时间：2017年06月23日 05:00:02 中财网




　　二季度以来，A股市场先抑后扬，整体宽幅震荡，在二季度接近尾声之际，以证金、汇金为代表的“国家队”持仓股表现和账面情况受到投资者的关注。媒体市场研究中心根据数据统计发现，二季度以来，“国家队”持仓的1122只个股为其实现账面浮盈784亿元，其中，12只重仓股成为其获利的重要法宝。今日本专题从“国家队”持仓股账面浮盈情况、中报预告、资金流向、机构观点等角度挖掘其中潜力股的投资价值，供投资者参考。

　　12只重仓股浮盈近千亿元
　　媒体市场研究中心根据数据统计发现，在一季度末“国家队”持仓1122只股中，二季度以来共有261只个股实现逆市上涨，占比23.26%。其中，创业环保期间累计涨幅居首，达到144.24%，此外，青龙管业(74.88%)、珠海港(68.23%)、首创股份(65.48%)、津膜科技(61.94%)、博深工具(59.54%)、建投能源(56.93%)等个股期间累计涨幅也均超过50%，实现逆市大幅上涨。

　　从一季度末持股数量来看，中国银行(1977.43亿股)、农业银行(1372.06亿股)、工商银行(1293.62亿股)3家公司汇金、证金合计持股数量均超过1000亿股，持股数量在10亿股以上的公司还包括：光大银行(120.38亿股)、建设银行(30.78亿股)、中国石化(21.59亿股)、交通银行(17.27亿股)、民生银行(16.66亿股)、中国石油(12.29亿股)、中国平安(11.88亿股)、中信银行(11.72亿股)、京东方A(11.25亿股)、中国中车(11.13亿股)、新华保险(10.99亿股)、包钢股份(10.82亿股)等。

　　综合涨幅以及持股数据来看，假设二季度以来“国家队”持仓较一季度末未发生变化，则二季度以来“国家队”合计实现浮盈784亿元，其中，工商银行(336.34亿元)、农业银行(219.53亿元)、中国平安(144.06亿元)等3只个股均为证金、汇金贡献超百亿元浮盈，此外，新华保险(91.19亿元)、招商银行(36.51亿元)、贵州茅台(31.27亿元)、美的集团(22.88亿元)、上汽集团(20.63亿元)、中国神华(19.98亿元)、中国太保(19.30亿元)、中国人寿(16.48亿元)、建设银行(10.16亿元)等个股“国家队”持仓市值也均上涨超过10亿元，上述12只个股共计为“国家队”贡献浮盈968.33亿元。

　　进一步看，上述12只个股分布在银行、非银金融、食品饮料、家用电器、汽车、采掘等六大行业，涉及个股数量分别为4只、4只、1只、1只、1只、1只。

　　55家公司中期业绩有望翻番
　　媒体市场研究中心根据数据统计发现，在1122家获“国家队”一季度持有的公司中，截至昨日，共有404家公司已披露今年中报业绩预告，其中，296家公司业绩预喜，占比73%。根据业绩预告类型分类，共包括103家公司预增、109家公司略增、24家公司扭亏、60家公司续盈。

　　具体来看，上述公司**有55家公司预计中报业绩翻番，其中，卫星石化(3775.78%)、安纳达(1915.24%)、龙蟒佰利(1587.53%)、青龙管业(1550.00%)、中金岭南(1277.78%)等5家公司预计本期业绩增幅居前，同比增长均有望超过10倍，此外，海洋王(966.02%)、江山化工(714.65%)、红太阳(525.24%)、冠农股份(500.00%)、天际股份(430.00%)、西部材料(398.62%)、露笑科技(396.89%)、西仪股份(388.49%)、中泰化学(351.81%)、湘潭电化(329.78%)、鲁西化工(329.45%)等公司本期业绩增幅均有望达到300%以上。

　　扭亏方面，苏宁云商(27825.2万元)、华峰氨纶(25000万元)、新安股份(13000万元)、摩登大道(10500万元)、黑猫股份(10000万元)等公司在扭亏同时均有望实现盈利1亿元或以上。

　　对此，分析人士表示，尽管“国家队”布局标的类型较为多样，但成长能力强的业绩白马股一直受到其特别青睐，随着上半年临近尾声，上述受“国家队”布局的中报预喜标的值得特别关注。

　　三路资金集体青睐8只个股
　　媒体市场研究中心根据数据统计发现，截至昨日，在1122只一季度受“国家队”布局个股中，有189只二季度以来获得市场主力资金的持续关注，其中，中国核电(25.56亿元)、中信证券(24.27亿元)、中国石化(23.33亿元)、中国中铁(20.92亿元)、华泰证券(20.22亿元)等个股期间累计大单资金净流入居前，均超过20亿元；此外，方正证券、美的集团、康美药业、国电电力、中国建筑、南方航空、海通证券、启明信息等8只个股同样备受场内资金青睐，二季度以来累计大单资金净流入均在10亿元以上。

　　除大单资金外，上述个股中亦不乏融资资金以及北上资金追捧的标的。从融资融券数据看，上述1122只“国家队”持仓股中有622只为两融标的，二季度以来截至6月21日，有182只标的实现融资净买入，其中，兴业银行(36.87亿元)、京东方A(33.35亿元)、民生银行(22.75亿元)、华夏幸福(20.94亿元)、冀东水泥(18.61亿元)、金隅股份(17.78亿元)、河钢股份(12.38亿元)、中国平安(11.32亿元)、首创股份(10.88亿元)等标的期间融资净买入额均超过10亿元，投资机会备受融资客看好。

　　北上资金方面，在上述个股**有沪股通、深股通标的股82只，其中51只二季度以来实现北上资金净买入，综合来看，美的集团(86.91亿元)、海康威视(67.55亿元)、方正证券(27.92亿元)、格力电器(24.52亿元)、贵州茅台(18.81亿元)、恒瑞医药(16.10亿元)、伊利股份(15.51亿元)、蓝思科技(11.12亿元)、云南白药(10.41亿元)等个股均受到北上资金的积极布局，期间累计净买入金额均在10亿元以上。

　　综合来看，在上述“国家队”一季度布局的个股中，工商银行、美的集团、浦发银行、上汽集团、海螺水泥、立讯精密、大族激光、青岛海尔等8只个股二季度以来受大单资金、北上资金、融资资金的集体看好，后市表现值得关注。

　　3只“国家队”重仓股后市最被看好
　　媒体市场研究中心根据数据统计发现，在“国家队”一季度布局个股中，近一个月内，共有490只个股获得了机构给予“买入”或“增持”等看好评级，其中，启迪桑德、上汽集团、云南白药3只个股近期分别被17家、15家、14家机构集体推荐，后市或具备相对确定性的投资机会。

　　具体来看，近一个月内包括申万宏源、中信建投、东吴证券、国信证券、中泰证券、华泰证券、海通证券等17家券商均表示看好启迪桑德的投资价值，该股最新收盘价为34.73元，二季度以来累计上涨1.86%，一季度末“国家队”共持有启迪桑德1765.99万股，截至昨日累计实现浮盈1100万元。中信建投表示，公司管理团队经验丰富，固废产业链全布局；营业收入和净利润连续十年正向增长，增速稳定，显示出良好成长性，预计公司2017年、2018年分别实现净利润15.50亿元、18.91亿元，对应增发摊薄后每股收益1.52元、1.85元，看好公司长期发展，维持“买入”评级。

　　上汽集团方面，该股最新收盘价为30.11元，二季度以来累计上涨25.13%，一季度末“国家队”共持有上汽集团32354.67万股，截至昨日累计实现浮盈20.63亿元。对于该股，长江证券表示，公司自主合资齐发力，业绩稳健增长较为确定，近6%的高股息带来极强的安全边际，在目前市场风险偏好低位背景下，上汽集团作为汽车绝对霸主有望享受龙头估值溢价，同时稳健的业绩增速下上汽中长期投资价值凸显。预计上汽集团2017年、2018年、2019年每股收益分别为3.04元、3.40元和3.64元，给予“买入”评级。

　　云南白药二季度以来累计上涨10.43%，最新收盘价为94.00元，一季度末“国家队”共持有其3717.54万股，截至昨日实现浮盈3.30亿元。对于该股，广发证券表示，公司是国内中药行业龙头企业，医药产品和健康产品未来依然看点颇多，在混改后有望突破发展瓶颈，预计公司2017年、2018年、2019年每股收益分别为3.26元、3.76元、4.33元，维持“买入”评级。 (原标题：“国家队”二季度以来浮盈784亿元 12只重仓股成产蛋金鸡)

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“位于山东一个小县城郊区，对面就是一家壳牌加油站，只有两个加油枪，这样的加油站你知道要花多少钱吗？”一位民营加油站老板跟记者卖了个关子，“一年租金50万，转让金的话要700万，而2014年租金只需10万。”

而据21世纪经济报道记者调查，加油站的转让费和租金的上涨情况并不是孤例。自2014年到现在，中国各地的加油站转让费和租金均出现了3-6倍的暴涨，上涨幅度甚至超过同期北京、深圳房价。

与之相悖的则是国际原油价格的暴跌，从2014年接近100美元／桶的价格跌至现在的40余美元/桶，同期国内成品油的发改委指导价格也出现了大幅度下降。

据21世纪经济报道记者了解，同期中国一些地方炼油厂获得了独立进口和使用原油的权利，使得原油批发价大幅低于指导价。加油站可以通过降价促销的方式获取高额利润，从而推高加油站转让价格及租金。

加油站盈利之谜

记者了解到，在2014年以前，中国的加油站利润空间并不大。但诡异的是，自从油价一路下跌后，加油站利润反而大幅上涨，而加油站租金和转让价格涨幅更高：加油站“资产”成为过去几年中国增幅最高的资产之一。

“即便是一个每天销售量几吨的加油站，一天就能赚上万元钱，一年三百六十五天就是三百多万，这还是销售量相对少的加油站。在一线城市的市区，一天可以有几十吨的销量。如果想买这些加油站的话，起码要几千万。”一位业内人士透露。

“自从2014年开始，中国大量的地方炼油厂获得了独立进口和使用原油的权利，长期以来限制他们产量的因素已经排除，同时随着他们炼化设备的更新，从质量方面看已经跟国营炼厂没有差距。”一位分析师告诉记者。

“产能过剩的情况下，批发价一直处于相对较低的状态，和指导价差距较大。同时两桶油长期定价是以指导价为准，导致民营加油站可以通过降价促销的方式增加销量同时保证高额利润。”宏兴资讯副总柯向红告诉记者。

即便到了现在，在低油价的情况下，批发价和指导价之间的价格差依然巨大。

以6月22日山东某大型地炼的出货价格对比，尽管当日出现了超过100元的跌幅，但其每吨出厂价仍维持在5000元上下，仅从出厂价和指导价对比看，理论上每吨汽油的最大盈利空间达2700元。

因为还包含物流成本及销售价格略低于指导价等因素，加油站销售一吨油不一定能挣2700元，不过利润率仍然可观。“民营加油站的吨油毛利率高达35%以上，所以不奇怪为什么加油站的租金和转让金水涨船高。”柯向红说。

而在2016年1月，发改委决定设立成品油“地板价”，即在全球油价跌破40美元／桶的时候，不再调整成品油价格。此后，国际油价一度跌至29美元／桶，意味着国内炼厂每炼制一桶进口原油，就会有接近10美元的利差空间。

这种政策刺激炼厂加速生产，但也在一定程度上充实了市场上的供应量，于是批发价格就一路走低。在终端价格不变批发价格走低的情况下，2016年一季度加油站的利润更为可观。

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6月公募投资总监调查

与上一期调查结果相比，看涨上证指数和创业板指数的比例都出现了较明显增加，由此窥见，随着近段时间市场企稳，投资总监们的向多信心在增强。

进入6月以来，A股市场总体脉象平稳，虽然没有出现较为强势的上涨行情，但成长股的止跌回暖让投资者热情有所升温。这与上期《公募基金投资总监月度调查》显示的趋势基本一致。

6月14日至21日，21世纪经济报道资本研究院北上广深四地研究员又向国内主流公募基金投资总监（或权益投资总监）发起了今年第6期调查，内容针对未来一个月A股走势的看法与判断等，共发出调查问卷33份，收回有效问卷31份。

据本期调查结果显示，对于未来一个月的A股市场走势，受访的公募基金投资总监依然是谨慎居多，无论是对上证指数还是对创业板指数，均有过六成投资总监看平或看跌。不过，也需要明确的一点是，与上一期调查结果相比，看涨上证指数和创业板指数的比例都出现了较明显增加，由此窥见，随着近段时间市场企稳，投资总监们的向多信心在增强。

从仓位上看，也能看出这种趋势。调查结果显示，目前仍有六成以上的投资总监股票仓位达到了八成或八成以上，31位受访投资总监中有5位更是达到九成及九成以上。对比过去一个月投资总监的仓位变化，可见受访投资总监对市场的态度有所向多，在有效回答了仓位问题的31位投资总监中，有13位选择了加仓，较上一期的比例增加了13.44%。

看涨比例增加逾一成

据21资本研究院调查，对未来一个月A股上证指数的行情走势的判断，在31位回复了调查问卷的投资总监中，看平（上证指数涨幅在-5%和5%之间）的还是最多，有19位，占比达61.29%，比上期数据65.52%略减少4.23%；看跌（上证指数下跌超过5%）的投资总监数量与上期一样，也是1人，但占比稍减；选择“不好判断”的也是1人，比上期减少2人，投资总监看待市场的观点基本明确。

特别需要指出的是，看涨（上证指数上涨超过5%）的投资总监较上期增加较多，有10位，占比32.25%，上期该数据为20.69%，增幅达11.56个百分点，也就是说，近一个月来，有一成多的投资总监对未来一个月的大盘走势从谨慎转向了乐观


对于未来一个月A股创业板指数的行情判断，31位投资总监反馈的观点也比上期乐观一些。在上期调查结果已显示信心指数上升的情况下，本期调查看涨未来一个月创业板指数，认为有望上涨超过5%的投资总监有8位，占比为25.81%，较上一期增加了8.57个百分点。

此外，看平，认为指数涨幅在-5%和5%之间的投资总监有15位，占比48.39%，比上一期减少13.68个百分点。而看跌，认为指数下跌可能超过5%的投资总监有6位，占比19.35%，比上期比例增加了12.45%。另有2位投资总监表示“不好判断”，占比6.45%，比上期减少7.35个百分点。对比上述数据，可见投资总监们对创业板行情预判出现了一定分歧。（图二）

持仓略升隐现暖风

目前来看，公募基金投资总监所管理的偏股型基金的平均股票仓位还是大多数保持在八成以上，与上一期这项调查结果相比，比例提升了近10个百分点。

具体情况是，仓位高于九成（包括九成）的有5位，占比16.13%，比上期个增加了5.78个百分点；仓位高于八成（包括八成）的有14位，占比48.39%，比上期增加了3.76个百分点；仓位在七成到八成之间（包括七成）的有9位，占比29.03%，比上期略增了1.43%；仓位在六成到七成之间（包括六成）有2位，占比6.45%，比上期微减0.45%；仓位在五成到六成之间（包括五成）的没有，而上一期有3位；这期还有1位投资总监表示目前持仓低于五成，与上期相同。（图三）

根据本期调查结果，31位投资总监在过去一个月主动加仓的人数大比例上升，比上期占比提升了逾10%；而选择减仓的投资总监则比上期比例减少了逾20%。

具体管理方向是：加仓大于两成（包括两成）的有1位，占比3.23%，比上期减少3.87%；加仓一成到两成之间（包括一成）的有5位，占比16.13%，比上期的7.1%减少了9.03%；加仓小于一成的有7位，占比22.58%，比上期的14.3%增加了8.28%。维持仓位基本不变的还是最多，有16位，占比51.61%，超过半数，与上期相比增加了8.71%。减仓小于一成的有2位，占比6.45%，大幅少于上期，减少了11.41个百分点；减仓一成到两成之间（包括一成）和减仓大于两成（包括两成）的投资总监数量为零。（图四）

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2017年1-5月，全国土地出让金超百亿的城市出现了不少三四线城市的身影。

国家统计局发布数据显示，今年1-5月，全国房地产开发投资、土地购置面积、销售额、销售面积、企业到位资金等指标的增速全面回落。这被认为是始于销售端的楼市，调控效果传导至投资端，楼市进入深度调整期的一大标志。

然而，楼市的整体趋稳似乎并未影响到开发商对三四线城市的良好预期，数据显示，三四线城市的土地市场仍然火爆，多个城市在2017年上半年已经实现上百亿的土地出让收入。一些观点认为，三四线城市的市场供给并不短缺，同时楼市成长性较弱，火热当中是否蕴含着风险，还有待观察。

火热的三四线

三四线城市的火热程度，在数据上体现的淋漓尽致。

中国指数研究院数据显示，截至5月底，全国共有40个城市实现了超过100亿人民币的土地出让收入。其中，与往年不同的是，除去部分统计局每月公布房价涨跌的70个大中城市以外，苏州，绍兴、盐城、嘉兴、阜阳、滁州、常州、沧州、镇江、漳州、佛山、衢州等12个三四线城市，也进入了土地出让的“百亿俱乐部”。

而从成交建设用地面积来看，不仅徐州以超过1200万平方米的出让面积，在“百亿俱乐部”中仅次于重庆，同时，在“百亿俱乐部”中，徐州、盐城、嘉兴、赣州等三四线城市，也都进入了出让面积的前十。

此外，21世纪经济报道记者注意到，如果按照溢价率高低将这些“百亿俱乐部”排序，排在前十的城市中，沧州、衢州、嘉兴、佛山、漳州、滁州、镇江等7个城市，也均不属于上述70个大中城市范畴。

实际上，随着一二线城市土地资源越发紧张，为了维持规模增长，进入优质三四线城市，成为众多开发商的共同选择。部分过去鲜少涉足三四线城市的开发商，如龙湖、旭辉等，从2017年开始试水三四线城市的土地市场。

保利地产的公告显示，该公司2016年“全年一二线城市拓展容积率面积超过 1600 万平方米，占全部拓展的70%”，而在今年第一季度，这一比例下降到63%。近期，在莆田、衡水、盐城、眉山等三四线城市，保利地产均有土地入库。

华夏幸福今年一季报显示，尽管在固安、霸州、香河等环京热点城市，华夏幸福均持有待开发土地，但其报告期内储存的17块区域中，没有一块来自一二线城市。

对于开发商急于在三四线城市拿地的原因，中原地产首席分析师张大伟认为，首先是一二线城市严控，开发商拿地难度空前加大；其次在于一二线城市的外溢需求，一定程度上带动了部分三四线城市的当地行情，刺激了开发商拿地热情；最后，对于开发商自身而言，尽管资金压力逐渐显现，但由于库存去化效果较好，企业拿地的需求比较迫切，因此，选择投入少、风险低的三四线成为必然。

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6月22日，中国国际经济交流中心（下称“国经中心”）举办第96期“经济每月谈”，发布粤港澳大湾区城市群（下称“大湾区”）发展规划研究成果。

国家发改委副秘书长范恒山表示，今年《政府工作报告》把研究制定粤港澳大湾区城市群发展规划作为向全国人民承诺的一项重大任务，这份研究成果为正在研制中的规划奠定了一个很好的基础。

2016年6月，广东省委托国经中心进行粤港澳大湾区城市群发展规划研究。根据研究成果，国经中心将大湾区的规划范围设定为广东省的广州、深圳、珠海、佛山、惠州、东莞、中山、江门、肇庆9市和香港、澳门两个特别行政区，规划涉及到的重大基础设施、重点发展平台、重要经贸合作等自然延伸、辐射到泛珠三角等其他区域。

课题组组长、国家发展和改革委地区司原巡视员陈宣庆表示，大湾区应定位为世界经济增长重要引擎、国际科技产业创新中心、世界著名优质生活圈、全球最具活力经济区、世界文明交流互鉴高地。

七大发展基础

粤港澳是我国开放程度最高、经济活力最强的区域之一，是丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的交汇地，还是带动中南、西南地区发展，辐射东南亚、南亚的重要经济支撑带。

课题组总负责人、中国国际经济交流中心常务副理事长张晓强称，粤港澳建设大湾区具备七大发展基础：区位优势明显；港澳与内地形成差异化发展态势；经济发达活跃；开放型经济特征明显；产业结构呈现高级化发展特征；初步形成具有国际竞争力的城市群；粤港澳区域合作进入深化升级阶段。

上述七大发展基础通过数据有更直观的体现，以11个城市计算，2016年区域GDP总计1.39万亿美元；区域对外货物贸易额占全国比重约为1/4，实际利用外商直接投资额占全国比重约为1/5，对外直接投资额占全国比重约为1/4。

与此同时，当前大湾区建设也面临待突破的问题，范恒山概括为五个方面：首先，经济结构相似度较高，存在着同质竞争。珠三角的各个城市间许多产业雷同，金融、航运、制造等领域存在重复建设和不良竞争。

其次，重要公共领域衔接不畅，存在着市场分割。由于特定的制度设计、以及各自利益的牵制等主客观原因的影响，在要素流动、设施连通、生态环境、共保共治、基本公共服务互联互结等方面存在障碍。

第三，创新要素分散，存在着各自为战。创新人群虽然众多，创新要素虽然优良，但单位集聚度较低，协力合作攻坚不够。

第四，资源环境约束趋紧，存在成本攀升制约。土地紧张、生态环境压力较大、人力资源成本和资金物流成本不断攀升，影响着区域的综合竞争力。

最后，“一体发展、互利共盈的意识还没有在这一地区的各个区域持续的树立起来，在不同的人群中存在较大差异。”范恒山称。

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腾讯副总裁、 “王者荣耀之父”姚晓光斥9800万港币香港买楼的消息刷爆“朋友圈”。虽然地产行业从去年四季度以来，遭遇较严厉的调控，但在资产荒的背景下，和姚晓光一样，金融企业也将资金换成“砖头”。据21世纪经济报道记者梳理今年以来，包括江阴银行、张家港行、中国人寿、中国平安、国华人寿等多家金融企业今年上半年斥资买地置业，其中，中国人寿手笔最大，5月购入美国48处商业地产95%的股权，总价值为9.5亿美元。

近十家金融机构上半年置业

今年3月初，平安集团耗资43.8亿元拿下位于济南CBD中央商务区捆绑11宗地，将规划建设济南“第二高”。1月底，国华人寿通过旗下公司平华置业以32.6亿元揽入武汉二七滨江地块P（2016）158号。

恒大人寿则直接认购物业。3月17日，恒大人寿在中保协发布的公告显示，恒大人寿于2017年2月27日签订了《武汉·恒大御园楼宇认购书》和《武汉·恒大御景湾楼宇认购书》，分别认购位于武汉市江汉区CBD中心商务区的写字楼和武汉市汉阳区滨江城市发展带写字楼，两地写字楼合计交易价格达到4.69亿元。

除了国内布局之外，中国人寿还把触角伸到了美国，5月底中国人寿保险（集团）公司宣布，将从美国私募股权地产公司ElmTree手上，购入美国48处商业地产95%的股权，总价值为9.5亿美元。

保险珠玉在前，银行也不落后。江阴银行6月15日公告称，近日通过竞买号W6457在江苏省无锡市中级人民法院，于淘宝网司法拍卖网络平台开展的“江阴市长江路169号等多处建筑总面积4721.12平方米非住宅用途房地产”司法拍卖项目中竞拍成功，以人民币9704.7万元成交。

今年刚刚上市的张家港行手头阔绰之后，也开始积极置业。五月初，公司公告称：采用现金方式购买苏州工业园区恒宇置业有限公司开发的融盛商务中心项目中建筑面积共计3981.41平方米的商业用房，总价款1.28亿元。该房产将作为公司苏州分行（拟筹）的营业用房。

“目前实体经济的复苏一波三折，房地产行业相对稳定。加上此前金融机构多次在地产底部抄底成功，也为日后公司的业绩增加了不少亮点，因此把资金放在固定资产投资上理所当然。虽然今年银行和保险购房置业的动作不断，不过和此前相比，目前的量并不大。”广东省内一家地产企业市场部的负责人对21世纪经济报道记者表示。

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就在昨日(22日)，国家新闻出版国家广电总局的一则通告，就让远在美股的微博(NASDAQ:WB)和新浪(NASDAQ:SINA)股价都遭受了一记重击，或许也让其员工们度过了一个难眠之夜。

多家网站被要求关停视听节目服务

昨日下午18时左右，广电总局发布通告称，针对“新浪微博”、“ACFUN”、“凤凰网”等网站在不具备《信息网络传播视听节目许可证》的情况下开展视听节目服务，并且大量播放不符合国家规定的时政类视听节目和宣扬负面言论的社会评论性节目，国家新闻出版广电总局于近日发函责成属地管理部门，采取有效措施关停上述网站上的视听节目服务，进行全面整改。

据了解，《互联网视听节目服务管理规定》(以下简称《规定》)由广电总局于2007年12月29日公布，从2008年1月31日起实施。

所谓互联网(含移动互联网，以下简称互联网)视听节目服务，是指制作、编辑、集成并通过互联网向公众提供视音频节目，以及为他人提供上载传播视听节目服务的活动。

《规定》称，从事互联网视听节目服务，应当依照本规定取得广播电影电视主管部门颁发的《信息网络传播视听节目许可证》(以下简称《许可证》)或履行备案手续。未按照本规定取得广播电影电视主管部门颁发的《许可证》或履行备案手续，任何单位和个人不得从事互联网视听节目服务。

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首批8家个人征信试点机构均不合格，市场愕然的同时也在关注，个人征信牌照到底将怎么发放?

21世纪经济报道记者此前曾独家报道，有接近监管部门人士表示，个人征信作为金融市场的重要基础设施，未来可能不会直接发给某一个机构，但是会要求相关机构进行合作，联合申请。

21世纪经济报道记者日前独家获悉，这一联合机构当前已有重大进展，或将效仿第三方支付共建、共有、共享”原则的“网联”模式，成立“信联”。目前，包括首批个人征信试点机构中的芝麻信用、腾讯征信、前海征信、考拉征信、鹏元征信等，以及百度、网易、360、小米、滴滴、宜信等行业相关机构，已倡议共同发起成立一家个人征信机构。以期在传统金融之外，实现对互联网金融和小微金融个人征信的全面覆盖。

据悉，在各方的共同推动下，相关工作进展顺利，多家机构已签署投资意向书，机构筹建已进入实质阶段，机构名称、公司章程等内容已基本明确。

央行征信管理局局长万存知在谈到8家征信试点机构存在问题时指出，一是8家每一家都想形成自己的业务闭环，二是业务或者公司治理结构上不具备或者不具有第三方征信独立性，三是对征信的基本理念和基本规则了解不够，而且也不太遵守。“由第三方机构牵头，很多有共同意向的机构联合起来，共同申办个人征信公司是可行的”。

关于个人征信央行方面近日也曾密集发声。万存知在近日出席一场消费金融高峰论坛时也表示，征信需要将信用信息集中起来，集中度越高越全面。当信息技术发达时，信息共享平台就不能多，否则没法共享。征信平台要少而精，少而强。

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终于等到你。

5月12日，我们推出了第一期《并购重组后时代》报告，在那时，并购重组生态链上的各方，正处在一个有些许悲观的阶段，并购审核从严、审批进度停滞。但是，我们在此前的报告中认为，这是一个并购重组热潮的后时代，而不是终结，它意味着未来上市公司并购重组活动更趋于“理性”，盲目跨界并购与概念式并购将会收敛，并购重组的去泡沫化正在行进中。

证监会高层在最近一系列讲话，无疑是给这个后时代画出了关键词，如同我们所预判的，基于产业链整合的并购重组，才是这个时代鼓励的主基调。因此，我们终于等到了并购重组马达的重新开动，但是，你跟上这个节奏了吗？

我们在这个时刻，再次推出《并购重组后时代》报告第二期，这一期，我们来讨论一个话题，外界宏观大因素的影响会怎么改变个案的命运？比如，我们找到了一个案例，它曾经在2015年股市剧烈波动时，不得不停下马达，用公司并购操刀人的话来说是“不能硬闯”，但随着外部条件的成熟，终于守到了产业并购的玫瑰开放。再比如，我们将分析，最新的监管表态以及审核节奏重归正规，会给并购重组产业链带来什么样的影响？

风已经重新吹起了，这一次，你如何随风而动？（杨颖桦）

近期围绕“并购重组”监管层密集发声。6月20日证监会副主席姜洋表示，大幅简化并购重组行政审批，鼓励基于产业整合的并购重组，严格重组上市要求，加强并购重组监管。而在3天前，证监会主席刘士余提到，证券公司不能只盯着承销保荐，更要在并购重组、盘活存量上做文章。

数据显示，6月监管层安排的并购重组审核会次数增加，截至6月21日达到8次，创下今年新高，这显示出并购重组审核节奏在加速；但短期回暖持续性或有待进一步观察。业内人士呼吁，在从严监管的前提下，稳定且高效审核节奏才能真正促进资源优化配置、产业升级；对上市公司而言也能形成稳定预期。

审核节奏马不停蹄

继监管层在6月多个公开场合鼓励深化并购重组改革后， 21日华泰联合证券总裁刘晓丹发文表示，真正推动资本市场承载经济转型的使命，需要从增量和存量两个方面入手，一个是IPO为市场引入新的活水，另一个则是通过并购重组实现产业转型升级和优胜劣汰。

并购重组的审核机器自6月后加速运转，截至6月21日，6月以来证监会召开的并购重组委发审会会议高达8次，月末有望突破两位数，累计审核17家上市公司项目。

相比前5个月情况，次轮有较大幅度的提速。根据记者整理发现，1-5月并购重组委召开次数只有5次、3次、7次、5次、4次；审核公司家数则分别只有10家、6家、14家、11家、11家。

尽管并购重组审核放开，所谓“放开”仅只在节奏上，而“审核标准”并未放松。“去年监管层出台并购重组新规，打击‘炒壳’行为；后来严控忽悠式重组，已经清楚表明了态度，所以‘放开’不可能是降低审核要求，而是疏导并购重组的审核渠道，提高审核效率。”华南一家大型投行人士6月20日向记者解释。

申万宏源研究团队6月20日表示，目前关于红筹股回归，以及影视VR、互联网金融、房地产等特定行业的并购审核并未有明显松动迹象，严厉打击忽悠式重组的政策导向依然强烈、并购标的资产盈利能力及持续性、业绩承诺和估值的合理性、上市公司控制权的稳定性等依然是审核关注的重点。

据他们统计，今年以来并购重组名义否决率为8.33%，同比增加约25%，而如果考虑主动撤回的项目，这一比例还将更高。

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时隔14年后，美国牛肉即将重新进入中国。商务部宣布，今年7月16日前将实现美国牛肉输华。

在6月22日的商务部新闻发布会上，商务部新闻发言人孙继文表示，中美“百日计划”取得10项早期收获成果，包括农产品贸易、投资、能源、金融服务等多个领域。目前正在进行“百日计划”后续成果磋商，有望取得更多务实成果。

作为成果之一的美国牛肉输华，中美双方主管部门已就具体检验检疫条款达成了一致，美国农业部已履行了必要的国内程序，两国有关进出口企业正在从商业层面推进合作，美牛肉输华实质性贸易已指日可待，每斤不足10元人民币的美国牛肉将在近日走上中国人的餐桌。

在不久前的“选择美国”投资峰会上，中国派出了迄今为止最大规模的代表团参会，中资企业对美投资热情高涨。2016年中国企业对美投资456亿美元，相比前年增加了两倍，然而中资企业在美投资并购频频遭受审查，在高科技、信息技术等领域更是屡屡受阻，中企赴美投资期待美国公平对待的诚意。

7月中旬美国牛肉将输华

在农产品贸易领域，中方承诺在7月16日前实现美国牛肉输华，美方承诺在7月16日前发布中国自产熟制禽肉输美的拟议规则。孙继文表示，目前双方都在认真履行承诺。

关于美国牛肉输华问题，近日双方主管部门已就具体检验检疫条款达成一致。

“据了解，美国农业部已履行了必要的国内程序，两国有关进出口企业正在从商业层面积极推进合作，以尽快实现美牛肉输华实质性贸易，相信我们很快就能看到这一成果落地。”孙继文说。

6月20日，国家质检总局发布《质检总局关于进口美国牛肉检验检疫要求的公告》，宣布从即日起，允许美国牛肉进入中国市场。

时隔14年，美国牛肉重返中国市场已扫清了卫生方面的制度性障碍。在2003年以前，美国曾是中国最大的牛肉进口国，中国三分之二的进口牛肉都来源于美国。2003年美国爆发疯牛病，中国停止了绝大部分美国牛肉的进口。

上海肉类行业协会副会长兼秘书长郁麟驹告诉21世纪经济报道记者，在停止进口美国牛肉的十余年里，中国人均牛肉消费量在不断提升，中国牛肉进口迅猛增长，目前中国是全球牛肉消费需求增长最快的市场。美国牛肉产量巨大，而且品质整体不错，在价格上更是大幅低于国产牛肉，放开美国牛肉对华出口将会对国内牛肉市场带来影响。

1996年，我国人均牛肉消费量只有2.82千克，而到了2015年，这一数字增长为5.45千克。商务部数据显示，2016年中国牛肉年消费量已达800万吨，市场规模高达3600亿元。另据农业部统计数据，过去6年中，中国人均牛肉销量增长超过20%，消费额已超过欧盟，仅次于美国。

值得注意的是，中美牛肉有着巨大的价格差。截止2017年5月，中国牛肉的价格为每斤34元。根据美国农业部预测，2017年美国优质肉牛的均价将继续下跌，每英担（45.4公斤）约116至126美元，折合***民币大概每公斤17至19元，即每斤不到10元人民币。

郁麟驹表示，这主要是由于两国成本不同。美国牛肉便宜，是因为其饲料也便宜。中国则不然，很多饲料（比如大豆）大量依赖从美国等国进口，这抬高了肉牛的饲养成本。此外，美国肉牛大多集中养殖，严格控制成本。中国肉牛多为农户分散养殖，在规模化、集约方面差距较大。

在郁麟驹看来，美国牛肉的进口势必降低国内牛肉价格，但也会冲击中国的肉牛饲养行业。不过，他认为不必过度为后者担忧，中国牛肉市场生产与消费间存在着缺口，就算美国的牛肉不进来，其他国家如澳大利亚、加拿大、巴西的也会进来。

数据显示，目前中国国内牛肉市场约20%的缺口需要进口补给，进口牛肉主要来自澳大利亚、阿根廷、巴西、乌拉圭等畜牧业大国。2016年牛肉进口量达到82.5万吨，金额约26亿美元。

中国农业大学教授朱毅以为，美国牛肉对中国牛肉的冲击可能没想的那么大，因为前者是冷冻海运过来的，国内的鲜牛肉依然会有自己的市场。同时这些合法渠道进来的美国牛肉也可以让中国的养殖户们找到一个标杆，知道下一步的发展方向。

根据商务部的预测，实现美牛肉对华实质性贸易，将惠及美国600 万农户，与此对应的是，美国将开放从中国进口熟制禽肉。

孙继文介绍，美方于6月15日通知中国农业部和质检总局，美方已兑现承诺，于当日在美国农业部网站发布中国自产熟制禽肉输美的拟议规则，将按照程序开展60天的公众评议期，听取公众意见。