逗逼传

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近年来，围绕着办理准生证、落户、买车、购房、拆迁、移民等问题，“假结婚”“假离婚”现象增多，甚至已经形成一条“利润丰厚”的产业链。“假离婚”现象折射出综合性社会问题，暴露了大量的制度漏洞。记者近期经多方采访深入调研，探寻“假结婚”“假离婚”背后的深层次原因和解决之策。

近年来，多地出现经济因素驱动的“假婚姻”现象，“假结婚”“假离婚”处于高发态势。尤其是在部分实行住宅、汽车限购的地区，由于婚姻关系和户籍与获取购房资格、购车上牌等关联，婚姻成为一些人突破政策限制、获取灰色收益的“筹码”。

离婚复婚“连环计”频现

与夫妻双方情感破裂不同，“假婚姻”伴随着拆迁补偿、买二套房、逃避夫妻债务等问题出现，成为一些人突破政策限制获取灰色利益的手段。

《经济参考报》记者近日以“准备在廊坊燕郊购房但户籍不符合限购政策要求”的名义，和一名房产中介人员联系。他告诉记者，可以通过与有燕郊本地户口的人办假结婚，从而符合限购要求。“之前帮燕郊本地的客户做过‘假离婚’购房，没出过问题。购房前会签一个财产协议，写清楚离婚的时候房子归你所有。”购房合约签完，三个月后就可以离婚，整个流程五个月左右可以走完。

记者从北京市民政局了解到，2014年至2016年，三年的结婚数保持平稳，均在17万对左右。然而，在结婚人数大体平稳的情况下，离婚人数却逐年递增，2016年达到97600对，比2014年上涨73%。同时，2016年北京复婚数为22607对，比2014年上涨131%。

受访法律人士分析，在实际案例中，许多为规避房产限购政策而选择“假离婚”的当事人，在完成相关房产手续后随即复婚，结合部分地区离婚率和复婚率同步大幅上升的数据，可以看出“假离婚”占据相当大的比例。

躲债骗补各有所图

受访人士分析，“假婚姻”现象分为“假离婚”和“假结婚”，当事人的办理目的集中在牟取利益和躲避债务上。

钻政策空子，通过“假离婚”获取优惠早已不鲜见。房地产有关人士认为，近年来一线城市房价大幅上涨，通过“假离婚”的方式规避限购政策、获得首付和利率优惠，成为一些家庭的选择。

一位房地产中介给《经济参考报》记者算了一笔账，如果按照2016年10月之前的政策，同样是300万元贷款，首套住房最低为85折利率，二套住房为基准利率的1.1倍计算，在30年等额本息还清的情况下，前者支付的利息约为226万元，后者约为306万元，多出80万元。统计数据显示，2016年度北京职工年均工资为85038元，也就是说，一次“假离婚”，单是利息的差距就相当于一个平均工资水平的职工“不吃不喝干10年”。

这种不正常的现象引起了监管部门的注意。今年3月，央行出台规定，对北京区域离婚一年内的贷款人实施差别化住房信贷政策，从严防控信贷风险。一些房地产中介表示，这大大提升了“假离婚”购房的成本，政策出台后为购房优惠而“假离婚”的人大幅减少。

还有一些人突破政策限制，通过“假结婚”过户车牌。近年来，随着北京对购置车辆进行数量限制，摇号购车愈发困难。由此，通过“假结婚”进行地下车牌交易的黑市开始出现。

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互联网保险创新发展进入下半场？

日前，保监会原副主席魏迎宁公开表示，互联网保险创新发展已经进入下半场，创新重点应由以保险公司和销售为中心，向客户和服务为中心转变；由增加保费收入和扩大市场份额为中心，向保障客户利益和提供精准服务为中心转变。

一石激起千层浪，这番话语引发持续讨论，21世纪经济报道记者对相关问题采访了多位业内人士。合众财险总裁施辉认为，互联网保险总体的业态和商业模式仍在探索和形成阶段，但是已有个别、局部的优秀经验，以及基本成熟的技术。互联网保险创新发展应是一种全面、完整的概念和模式，从基本的思维模式、理念观念，到具体的各个运营环节，最终形成完善的产业形态或商业模式。

目前，互联网保险创新发展需要加速与新技术融合，包括大数据、云计算、区块链和人工智能等。当然，创新发展的前提是守住本源，一些基本问题依然困扰着互联网保险创新发展，如耳熟能详的互联网保险创新产品多为小额、高频、海量、碎片的财产保险产品，而传统的人身保险产品始终不见突破，业内不禁要问“互联网保险创新发展如何满足长期保障需求？”

问题的答案永远在路上。不过，如果保险公司涸泽而渔，满足于互联网作为渠道带来的保费收入增长，习惯于将落俗的创新作为宣传的噱头，都是一种“鸵鸟心态”，无法实现结构性转型，成功的产业形态或商业模式更是无从谈起。

数据与技术改变行业生态

中国保险行业协会最新数据显示，2017年1-4月，累计互联网财产保险保费收入150.34亿元，同比负增长29.92%。其中，车险保费收入100.24亿元，占比66.68%；非车险保费收入50.10亿元，占比33.32%。

这种互联网财产保险保费收入和增速持续下降的态势，尤其是车险保费收入、占比下降，非车险保费收入、占比上升，在一定程度上说明单纯“从线下转线上”的互联网保险创新模式瓶颈期已经到来，互联网保险创新发展下半场正在开启。（详见本报3月14日刊发的《线下转线上发展模式遇冷 互联网保险新技术推动转型》）

对此，清华大学五道口金融学院党委副书记、副院长赵岑表示，保险业发展可以分为四个阶段，第一阶段是渠道的变革；第二阶段是产品和服务的创新，包括保险的需求被重新定义，费率被重新定价，产品被重新塑造，以及服务被进一步提高；第三阶段是资产方生产方式发生改变；第四阶段，则是可能寻求到征信体系的重构和安全性解决方案。“目前，已至第二阶段中间层的上半部分，或许未来两到三年，会向中间层的下半部分，以及基础设施层方向过渡。”

泰康在线副总裁兼COO丁峻峰认为，移动互联网、云计算、大数据以及可穿戴设备等技术力量，正在推动各行各业的变革，保险业也不例外。数据与技术将会催生出更多的保险服务和产品，与大数据、互联网医疗服务、生物识别、基因工程等技术相关的创新保险，将会改变传统的保险模式。

的确，如自动驾驶汽车的发展将使其研发过程的技术风险、投入使用的网络安全风险、工程师等相关人员的职业责任风险成为新兴风险，这也将催生新的保险需求，车险的产品设计、运营管理等也将面临转变。

不过，对保险业而言，这些技术的应用不是简单的替代关系，暂时也尚未产生颠覆式影响。以人工智能为例，友邦保险集团区域首席执行官蔡强认为，目前，人工智能主要应用在后台营运方面，但是未来将会涉及到保险业经营管理各个方面，如核保环节引进人工智能可以更为有效评估其中风险。不过，在销售环节与人进行情感交流不是人工智能的强项，所以线上线下相结合的模式更为合理。

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6月19日，北京市第十二次党代会召开，蔡奇代表**北京市第十一届委员会向大会作工作报告时指出，北京未来要建设国际一流的和谐宜居之都。

北京今后五年的奋斗目标是：建设国际一流的和谐宜居之都取得重大进展，率先全面建成小康社会，成功举办一届精彩、非凡、卓越的奥运盛会，初步形成京津冀协同发展、互利共赢的新局面，城市发展质量、人居环境质量、人民生活品质和城市竞争力进一步提高。

21世纪经济报道记者了解到，北京市第十一次党代会提出的五年目标是，要建设中国特色世界城市。与上一次党代会不一样的是，本次党代会进一步强化了首都核心功能，非核心功能则要尽快迁出。

此前，北京的核心功能被定义为政治中心、文化中心、科技中心、国际交往中心，其他的功能被视为非核心功能，需要尽快向外疏解。

中国社科院城市所研究员王业强告诉记者，北京非核心功能向外疏解，需要解决产业发展和公共服务提升的问题。像北京通州区居民居住在通州，但上班还是在主城区，导致了交通拥挤。雄安新区未来要承接北京非首都功能，不能仅有产业，教育、卫生等公共服务水平也得跟上。

突出和谐宜居特色

北京市第十二次党代会报告称，北京未来要建设国际一流的和谐宜居之都。

为此，今后五年要做到大致以下几点：

首都功能实现新提升。疏解非首都功能取得明显成效，中央政务活动服务保障能力显著增强，全国文化中心地位更加彰显，国际交往环境及配套服务能力全面提升，具有全球影响力的科技创新中心初步建成。

城市发展形成新骨架。中心城区功能重组有序推进，城市副中心主要功能节点初具规模，新城综合承载能力明显增强，“一核一主一副、两轴多点一区”的城市空间结构蔚然成形。

经济发展汇聚新动能。科技创新引领作用更加凸显，服务业优势地位更加巩固，战略性新兴产业持续壮大，信息化水平大幅提升，城乡发展实现一体化，开放型经济新体制基本形成，全社会劳动生产率稳步提高。

生态环境取得新改善。高消耗、高污染产业全面退出，PM2.5年均浓度持续下降，重要河湖水生态系统逐步恢复，绿色生态空间不断拓展，绿色生产生活方式普遍推广。

此外，还要做到人民生活实现新提高、文明和谐展示新风貌、党的建设开创新局面。

此次北京市党代会提出的5年目标，首先是要实现首都核心功能，即政治、科技、文化、国际交往中心的四大核心功能，而这四大核心功能的实现与建设国际一流的和谐宜居之都的目标又有着紧密联系。

本次党代会报告指出，北京在现代化国际大都市方面取得了巨大进展，但是也面临一些新的问题，最主要是人口资源环境矛盾突出，大城市病比较重，影响了首都功能发挥，影响了服务保障水平提升。同时城市精细化管理水平不高，治理污染、改善环境、环节交通拥挤治理等还需要下更大力气等。

首都经贸大学城市学院教授王德起认为，在过去较长时期的城市化进程中，北京市人口快速膨胀、空间规模过度扩张蔓延，造成诸如交通拥堵、环境污染、设施短缺等严重的“城市病”，制约的居民幸福感指数的提高。

王德起表示，京津冀协同发展这一重大国家战略强调了北京作为京津冀城市群核心城市的定位，承担着“四个中心”的核心功能，但这些都必须以“宜居”为前提，因为核心功能的发挥都需要高技能的“人”的支撑，一个安全、健康、友爱、经济高效的适宜人们聚居之城便显得极其必要。

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如果时间倒回五年前，除了QFII、QDII、RQFII管道外，内地与香港的资本活动几无交互。如今，不管你是否愿意承认，港交所正逐渐打破内地两大交易所长期固有的地位，如今正形成“三足鼎立”且互为联动的格局。

这里不仅有资本市场“走出去”的宏观要求，亦有投资者对资产全球配置的需求，但也少不了港交所对自身重新定位，积极切入内地市场。早在2013年，港交所进行三年规划时称，将要成为中国客户走向世界以及国际客户进入中国的首选全球交易所。

在李小加的带领下，港交所推出“互联互通”模式，让两地迈向“共同市场”时代。

2014、2016年沪港通、深港通相继开通，内地老百姓能通过沪、深港通渠道分享港股市场内地公司的增长；于香港市场而言，大量“北水”南下“扫货”，带动了港股市场的活跃度。

随着离岸人民币市场不断扩大，市场各方管理离岸人民币汇率风险的需求也与日俱增，继两年前推出人民币期货之后，2017年3月港交所推出美元兑离岸人民币期权产品。李小加计划今年还将推出中国国债期货，该产品将成为对冲人民币债券风险的理想工具。

2017年3月港交所再度与内地合手，推出“债券通”，以“先北后南”方式运作。有机构人士认为，预计双向开通后债券通将为香港债市引入大量增量资金，更多参与主体将到香港债市进行债券发行和交易活动。

2017年5月，李小加表示港交所在前海筹建大宗商品交易平台，复制LME经验，以填补内地缺乏规范、透明、可信赖、有实物交割体系和仓储体系的大宗商品交易平台的缺口。

上述种种产品与服务均在“互联互通”的计划中陆续推出。但值得注意的是，在内地金融环境从严监管的背景下，港交所每次推出产品时机精准、直戳痛点，比如监管层在2013年不允许在上海自贸区设立LME交割库，但港交所如今在前海迅速推动。

港交所不仅满足内地投资者日益增加的境外资产配置需求，同时在与内地交互中逐渐提升港交所的重要地位。

如今，李小加在6月推出创新板方案，并重新定位创业板，旨在完善多层次资本市场的建设，但在市场人士看来，李小加将要加入内地上市企业资源的争夺战。

那么问题来了，随着港交所与内地市场的关系变得密不可分，当内地优质企业陆续赴港上市，势必有更多的资金南下追逐，当优质企业与北水资金均集中在H股，港交所是否将成为未来三年内最大的赢家？（编辑：杨颖桦）

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19日，京东公布了“618”战绩：截至6月18日24时，自6月1日起累计的下单金额达1199亿元。正当京东在官方微博大秀数字的时候，其平台卖家乐视电视、裂帛发文控诉京东的霸王条款。

财经要闻

1、国家统计局昨天公布数据显示，5月份我国70个大中城市里，热点城市房价同比涨幅全部回落。新建商品住宅中，深圳、海口的房价降幅最大。二手房中，北京降幅最大。

2、仅运营5个月的重庆“悟空共享单车”近日退出市场，成为国内首家倒闭的共享单车企业。曾当过北大保安的创始人雷厚义表示，单车大量失踪、合伙人实力有限是失败主因。

投资风向

1、海通策略：产业资本持续大规模增持，均在市场大底。今年4-5月金融监管引发A股下跌调整，不少上市公司股东进行增持，5月A股产业资本罕见地净增持4.4亿元。从历史数据来说，过往大多数产业资本增持潮的均出现在市场阶段性低点。

2、员工持股计划成绩单：超过一半处于亏损状态。截至2017年6月10日，数据显示A股共有363份员工持股计划实施完成。其中208份员工持股计划浮亏，约占57%;共155份员工持股计划浮盈，约占43%。可见，超过一半的员工持股计划都处于亏损状态。

3、警惕次新股业绩变脸：高斯贝尔、上海天洋、东方中科、捷荣技术、道道全等11只次新股预计中报净利润下限跌幅超30%，其中，上海天洋预报中报净利润同比下滑68%-75%

社会热点

1、工信部近日印发通知，开展宽带接入服务行为专项整治工作。通知明确，重点整治业务宣传不规范、协议内容不完善、宽带接入速率不达标问题。

2、19日，兰渝铁路全线贯通。这条铁路建成后，兰州与重庆的客车运行时间将由现在的20.5小时缩短为6.5小时左右，兰渝铁路预计今年下半年通车运行。

3、国际TOP500组织19日发布新一期全球超级计算机500强榜单。中国超算“神威·太湖之光”蝉联榜首，美国超算“泰坦”列第四，这也是20年来美国首次跌出前三名。

国际要闻

在连续两周下挫之后，科技板块周一强势反弹重新受到投资者青睐，美股大幅收涨，道指和标普再度携手刷新历史新高;

美元汇率有所上涨且投资者看好风险资产而非所谓的安全避风港资产，从而令黄金等避险资产承压，纽约黄金下跌0.8%报收1246.70美元，在过去九个交易日中已七日下跌;

原油期货因美国原油产量增长担忧持续施压，纽约原油收盘下跌1.2%报收44.20美元，创七个月以来最低收盘;

欧洲市场因马克龙在法国国会大选中强势获胜提振，泛欧斯托克600上涨0.9%报收391.94点，创自4月24日以来的最大百分比涨幅。

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黄亚南

美联储似乎决心不再让经济变化的因素影响自己的加息节奏，但是这明显有悖于金融政策理论。那么，美联储到底是为了什么才这样做的呢？

美联储在2016年年末宣布加息的同时也设想在2017年通过3次加息来强化金融紧缩，从而摆脱2008年金融危机后一直持续的超低利率的局面。但是，最近公布的各项统计数据并不好看，束缚了美联储的手脚。在能不能加息的要素方面，美联储最看重的指标是物价，美国5月份的CPI为0.1%的负增长，低于市场的预期。即便是美联储重视的核心CPI的上升率也从1月份开始回落，总体来说，物价远远没有达到美联储设定的上涨2%的目标，一般来说，要实现物价的上涨，需要有良好的雇用状况，虽然美国最近的失业率有所改观，4.3%的失业率在美联储看来已经处在完全雇用的范围内。但是劳动市场参加率只有62.7%，也就是说失业率统计并没有把对就业彻底失望的人群包括进来，这也意味着有很多一部分人并没有实际的收入。这当然会影响到实际的消费水平。而民间部门的每小时的薪资增幅从今年2月份以来连续下降，也影响了国民的消费心理。在这样的情况下，就需要用金融宽松的政策来刺激物价的上涨，但是，美联储却还是采用了与此相反的紧缩金融的政策。

有市场观察家注意到今年美联储实际上面临着2016年初夏同样的局面，虽然当时美国的各项统计数据令人悲观，但美联储的FOMC成员中有人认为等待的成本将会越来越大，从而发出了强烈的加息信息，但最后英国脱欧的公投结果颠覆了多数人的预期，给世界带来巨大的冲击，也让美联储的加息成为泡影。这说明去年的国际形势的变化还能影响到美联储的决策，但是今年就不一样了，无论怎么样，美联储按计划落实了加息决定。实际上，今年6月以及3月的加息，都显示了美联储将不会再顾及经济形势的变化。今年3月，各项统计数据好于预测，市场观察者认为美联储在今年内将乘势增加一次加息的机会，但是，美联储不为所动依然坚持今年3次加息的节奏，造成了市场一片失望和混乱。不仅如此，美联储还再次事前透露了在2018年还将加息3次的预测。这完全表明，美联储将不会顾及经济形势的变化而坚持加息的节奏。

作为国际基轴货币的美元加息与否不可避免地会给世界经济带来很多影响，但是美联储之所以这样的我行我素，还是与美国总统特朗普的经济政策大有关系。特朗普总统的经济政策核心就是减税、扩大基建和缓和规制，虽然特朗普的刺激性政策还非常模糊，到底能取得什么样的效果还无法预料，但是美国财政赤字肯定会扩大，而那种刺激政策很有可能使美国经济过热，带来新一轮的通货膨胀。正是基于这样的预测，美联储FOMC成员一致认为需要用加息的方式来对应可能出现的危机。如果通货膨胀的压力加大的话，美联储将不排除继续加息。在今年3月美联储宣布加息的时候，美联储主席耶伦曾经表示美联储能否坚持加息的节奏还需要看特朗普经济政策的影响。但是，显然特朗普政策没有能够影响美联储。虽然后来公布的各项经济指标并不如人意，加上特朗普与俄罗斯的不清不白的关系问题，让一部分观察家认为6月份不会加息。但是，美联储还是坚持了加息的节奏，如期公布了加息的决定。

从一般的金融政策理论出发，很多观察家都认为美联储那样地坚持自己的加息节奏早晚会出现问题的，不顾及经济形势变化的政策是很难坚持下去的，而市场上的反应也很快地证实了这点。在美联储公布了加息决定之后，日元汇率不降反升，超过1美元兑换110日元的关口。本来美元加息的话，会扩大美国和日本的利差，从而导致日元被抛售，日元汇率下降的局势，但这一次美国加息并没有带来这种教科书式的结果。这也说明美联储的政策偏离了市场的运行轨迹。

这样的偏离很难从技术的分析上找到合理的解释，但在现实的世界上却有其存在的理由。特朗普总统为了强化美国的对外贸易，刺激国内的经济，当然是不会喜欢这样加息的美联储的，特朗普总统也表示不会让耶伦连任美联储主席，似乎一开始就显示了与美联储为敌的态度。本来美联储是有各种方式来迫使美国总统就范的，但是，特朗普却是一位别具一格的总统，美联储需要采用不一样的方式。特朗普的经济政策虚虚实实，不可捉摸。美联储则坚持自己加息的节奏，试图有效地钳制特朗普的膨胀。无论美国的经济是不是已经进入自律性恢复阶段，会不会引起经济过热，适时的加息将会发挥一定的阻止经济过热的作用，从而尽可能地规避潜在的风险。而美联储与美国总统的这样的博弈，有悖于现有的金融政策的理论，这将迫使世界各国也要考虑采用全新的思维来对应美国给世界带来的影响。(编辑 张立伟)

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布鲁塞尔时间6月19日上午11时，英国脱欧大臣戴维斯（David Davis）与欧盟委员会首席谈判代表巴尼耶（Michel Barnier）终于坐下来，就英国脱欧展开正式谈判。

这是自英国脱欧公投一年以来迈出的实质性一步，却似乎物是人非——6月8日的大选结果已近乎粉碎了脱欧支持者曾经爆棚的自信。特雷莎·梅带领的英政府一度下决心“硬脱欧”，“悬浮议会”的结果却让他们不得不放低姿态。

英国财政大臣哈蒙德（Philip Hammond）呼吁英国在脱欧谈判中应该对工商业利益尤为关注，他认为英国的脱欧方式应该是缓坡式平滑推进，而不是“跳崖式”冒险。

“事实上，脱欧是一个失败的命题，对英国和欧盟都是有害的。”金融家索罗斯致信英国《邮报》这样写道。他呼吁特雷莎·梅至少应让英国暂时待在欧盟单一市场。

谈判自信此消彼长

哈蒙德公开批评特雷莎·梅早先的主张“达不成协议胜过坏协议”，警告若英国在没有达成协议的情况下脱欧将是一个“非常糟糕的结果”，“一个常识是，我们应该通过一条绳索到达这个地方，而不是通过悬崖到达。”他说。

但事实上，欧盟成员国领袖现在担心的是，以英国保守党政府目前岌岌可危的执政地位，很难就脱欧谈判达成可行的协议，也就是说，英国很有可能在无法取得任何协议的情况下脱欧。

民粹主义政党在荷兰和法国大选中的失败以及法国新任总统马克龙在立法选举中的最新胜利，都让布鲁塞尔对欧盟的未来增强信心。

6月19日法国立法选举结果公布，马克龙领导的前进党在国民议会的577席中获308席，其联盟民主运动党获42席，以“令人难以置信的”优势取得议会绝对多数。

这意味着马克龙将能按照自己在大选期间所做承诺，推动法国的劳动力市场、税收和养老金制度等改革，提高法国的生产力和投资吸引力，并为欧元区进行更大胆的改革奠定良好基础。

欧洲金融市场受此鼓舞，主要股票市场在早盘交易中上涨约0.75%，法国股市CAC 40指数开盘上涨0.95%，创下两周新高。

德国外交部长加布里埃尔（Sigmar Gabriel）表示，英国现在有机会实现“软脱欧”，使英国在正式离开欧盟后还能进入单一市场，但他的前提是要求英国至少接受欧盟公民的行动自由。

一些分析师指出，比起英国脱欧问题，重拾自信的欧盟在法德引擎领导下更关心的是如何进一步整合巩固欧盟这座大厦。近日法德领导人已共同勾勒出一份欧盟的新“路线图”，要在未来两三年里，随着法国顺利进行结构性经济改革，德国将领导加强欧盟内部金融团结、建立欧洲货币基金组织，并在外交政策和安全防务领域让欧盟发挥新的作用。

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6月19日，国家统计局发布了“5月份70个大中城市住宅销售价格变动情况”。数据显示，15个一线和热点二线城市的新建商品住宅价格同比涨幅全部回落，其中8个的环比涨幅也出现下降。这显示，一些城市的房地产调控对房价形成了一定的抑制作用，起到了预想的效果。

但我们也注意到，在70个大中城市中，新建商品住宅价格环比下降的仅有9个，其中6个是热点城市，只有3个是非热点城市；而且，环比涨幅上升的有35个。由此可见，受到严厉调控的部分热点城市房价出现下降走势，但没有实施调控的非热点城市仍然是房价普遍上涨，而且有加速的趋势。一些三线城市的房价涨势惊人，例如5月新建商品住宅价格环比涨幅的“冠军”蚌埠和“亚军”北海，分别环比上涨3.4%和3.2%，比上月上升1.2和1.3个百分点。

包括三四线城市在内的非热点城市房价普遍上涨，与当前的融资环境有一定相关性。目前，一些热点城市的房贷开始收紧，流入房地产市场的资金放缓。但是，整体的融资环境还是比较宽松的，5月房贷增量仍然比较多。5月中长期贷款增加4326亿元，虽然同比和环比都是减少，但总量并不算少。在热点城市受到更多限制的情况下，就会有更多资金流向三四线的非热点城市。

更多资金流向三四线城市，推动这些地区的房价上涨，是一些人乐于看到的局面，因为他们认为这会有利于去库存。实际上，本轮房地产调控就是在一部分城市需要抑制房价、一部分城市需要去库存的矛盾中进行的。去年上半年，去库存是重要任务，一些地方政府出台措施鼓励买房，包括购房补贴；一些金融部门鼓励居民部门加杠杆，让他们用高比例房贷购房。这导致了房价普遍加速上涨，于是房地产调控得到了更多强调，但主要是在热点城市、一二线城市，而在非热点城市尤其是三四线城市，对于房地产投资仍然是鼓励的态度，而房贷整体上也比较宽松。

在中西部的很多三四线城市，房地产库存非常高，去化周期很长，已经出现了烂尾的现象，一些开发商因为资金链断裂、无力还债而跑路。这些城市的房价不及一线城市的零头，但相对于当地的收入水平则是非常高的水平，其主要目标人群是返乡置业者及外来投资者。高库存占用了当地的经济资源，包括土地、资金和政策，严重制约当地的经济发展。因此，三四线城市去库存的确是一个重要任务。但是，通过资金流入推高房价帮助三四线城市去库存是一种错误思维。

高房价下不可能真正去库存。房价上涨会使追涨的投资者增加而有购买能力的刚需减少，追涨的投资者会消化一部分库存，但刚需的购买量则会减少，两相抵消，很难说是增加库存还是减少库存。而且，在房价上涨周期，开发商会惜售、捂盘。这些现象在一二线城市并不罕见，高房价和高库存并存，在三四线城市会更严重。

三四线城市要去库存，必须转变发展思路。近年来，很多地方政府都依赖房地产和土地财政。由于房地产占用大量资源，也挤压了制造业发展的空间。《中国统计年鉴》的数据显示，2015年，仅有3个省（市区）第二产业增加值的增长率高于第三产业。但经济发展是需要循序渐进的，如果说东部沿海地区的服务业发展快于制造业属于产业转型和升级，中西部地区出现这样的状况则可能导致发展基础不稳，要知道，改革开放之后，第二产业经历了快速发展（多数年份都快于第三产业），这才为中国经济的快速发展奠定了稳固的基础。三四线城市高库存的出现，根源在于产业发展的思路出了问题，热衷于“高端产业”导致房地产开发太多，而实体经济发展滞后导致当地居民购买力不足。

因此，要推动三四线城市去库存，正确的思路应该是优先发展适合当地发展阶段的产业，创造更多高收入的就业岗位，带动当地居民增收并吸引人才流入。这样库存会逐渐消化。

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2017年二季度以来，货币基金受捧有目共睹，临近年中，其市场热度是继续上升。资金面继续收紧的预期，以及7日年化收益率大面积过“4”的比价“诱惑”，都使该类产品的现金管理优势获得越来越多的认同。

近日，多家基金公司市场部人士向21世纪经济报道记者透露，旗下货币基金的管理规模呈现稳步增长态势。

不过值得一提的是，尽管基金公司也在纷纷乘势营销自己的货币基金产品，但该市场的繁荣却并不能让它们感到欣喜，反而主动管理类产品规模整体继续下滑，货币基金追求高收益后的流动性风险管理加深了担忧。

规模增长一枝独秀

6月14日晚间，中国基金业协会发布了今年4月份公募基金市场数据。统计显示，当月，在股票型基金、混合型基金、债券型基金均出现了不同程度规模缩水的大环境下，货币基金“一枝独秀”实现了份额和净值规模的双增长，总规模再度超过了4.5万亿元，同比上涨 4814.43亿元，涨幅11.94%。

6月19日，一位华东地区中型基金公司的高管向21世纪经济报道记者表示，虽然今年5、6月份的基金市场数据还没有出炉，但从目前日常的货币基金表现看，不难预计，受年中资金面继续紧张，产品整体收益率继续上行的预期影响，该市场规模大概率还在攀升。从近两个月来，各家基金公司纷纷高调营销旗下的货币基金可窥一斑。银华、融通、宝盈、信达澳银、华泰保兴等都在提示货币基金是当下现金管理理财的理想选择。

其实，在经历了今年1月份的大幅缩水之后，2月以来，货币基金市场就已开始了快速升温，只是进入二季度后更加明显。基金一季报显示，尽管当季货币基金整体盈利，但华夏现金增利货币A、建信货币等仍出现了大额赎回。究其原因，与A股市场春节后出现反弹，部分逐利资金选择赎回固收类产品，转投权益类产品有关。

二季度的货币基金市场繁荣也与权益类市场表现相连，只是方向相反。当季，股市和债市缺少赚钱效应，使得二级市场资金、权益类基金和债券型基金都出现规模缩减，投资者急切降低风险偏好，而恰逢此时，低风险的货币基金收益率反而逆势攀高，天时加人和推动其广受追捧。凯石金融产品研究中心分析师郭志斌指出，市场倡导现金为王，作为重要的现金管理工具，流动性好、申赎便捷的货币基金更具优势。

收益率的吸引

逐利是市场的定律和天性，哪里赚钱资金就会往哪里涌。货币基金市场重振雄风，除了有股债市场不振的原因，更重要的是收益率持续走高的吸引。

21世纪经济报道记者统计Wind数据显示，截至6月15日，货币基金整体收益率仍在高位，7日年化收益率超过4%的货币基金已经接近总数的50%，部分已经突破5%。（见图2）

6月15日， 鹏华货币基金经理叶朝明向21世纪经济报道记者解释说，货币基金收益率走高主要有以下几个原因：一是2016年下半年以来，央行货币政策基调转向防风险和去杠杆，货币政策中性偏紧，在资金供给出现下降的情况下，市场机构杠杆较高，过度依赖短期低成本负债实现资产负债扩张的状况难以在短期内调整完成，加之年末、春节以及季末MPA考核等扰动因素，资金供需矛盾更加放大，短期资产利率在2016年年末以来始终维持较高水平。二是伴随美联储加息，央行上调了MLF、OMO利率，资金成本的提升带动同业存款、同业存单和债券资产的收益率均出现上行。三是金融监管的持续加强也促使各类资产价格出现调整，包括货币基金的各类主要短端资产价格。

其实，不只货币基金，银行理财产品收益率近期也居高不下。普益标准监测数据显示，截至6月9日，当周269家银行共发行了1747款银行理财产品。其中，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率达4.49%，又连续上升了0.06个百分点。Shibor（上海银行间同业拆放利率）也在持续上涨，这与货币基金的七日年化收益率正相关，所以，货币基金收益率目前难见见顶迹象。




发力短期理财

6月15日凌晨美联储决策者扔下两枚炸弹，实施“鹰派加息”，还暗示将更早地缩减资产负债表，令市场一片哗然。有分析人士指出，这预示着全球市场资金面紧张趋势不减，在此背景下，受资金利率驱动的货币基金、短期理财型基金以及银行理财产品等收益率有望持续保持高位并进一步走高。

叶朝明也认为，6月份，央行货币政策仍将保持中性偏紧格局，资金面难言宽松，同时，同业存单到期量将创历史新高，也会对资金面构成压力，货币基金收益有望进一步提高。融通现金宝基金经理王超更是明确表示，货币基金超过4%的7日年化收益率现在具有“比价优势”，有配置价值。

不过，6月19日，华南一家基金公司市场部负责人告诉21世纪经济报道记者，虽然必须承认今年以来在权益、债券产品规模下滑的背景下，货币基金很大程度上弥补了基金公司回撤的“短板”，但货币基金市场的蓬勃发展是“被动”投资行为使然，无论是从投资者角度还是从基金公司角度，都更希望权益和债券市场好起来。

“货币基金何时会触碰天花板，目前暂不好说，但对比货币基金市场历史数据，当下其总体规模和收益率水平均已达到了历史高位”，该市场部负责人称，即使货币基金收益率不下滑，但当权益市场明显回暖时，资金也会出现回流趋向，公司现在的营销重点已准备向权益类产品定投和FOF等配置型基金上转移。

货币基金一旦出现大赎回后衍生的流动性管理风险也是目前不少基金公司担忧的问题。货币基金投资组合平均剩余期限是反映流动性风险的一个重要指标，期限越长则意味着较低的流动性和较高的收益率。

根据规定，该指标不得超过120天，但Wind统计数据显示，今年一季报的数据，有33只货币基金投资组合平均剩余期限至一季度末时超过100天，其中一只超标。

有一个现象值得说明的是，近日，多家基金公司将现金管理产品的新发力点放在了短期理财基金上，如招商定期宝六个月理财债券、易方达掌柜季季盈理财债券、国富日鑫月益30天理财债券等现都在募集中。

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在证券化市场三大类别中，ABN市场的发展速度相对缓慢。2016年底ABN新指引出台之后，这一市场开始受到越来越多的关注。

近日新发行的一单资产支持票据（ABN）产品在交易结构和模式上进行了创新探索。6月16日，银行间市场首单采用批量发行模式的信托型ABN正式落地，该产品同时在交易结构中引入发起机构代理人的角色，由代理人同时代理多个中小型企业债务人，将资产打包整合。

这两点变化直击了ABN市场对发行主体和基础资产门槛高要求和产品注册周期过长的痛点，对未来ABN产品发行具有一定借鉴意义。

中诚信托标品信托事业部市场和产品部执行总经理方华英表示：“该项目基础资产的一个重要特点和标准是，必须有商业银行提供信用证、保函、保理等金融服务，能够保证资产的安全。”

引入发起机构代理人角色

该产品为“民生2017年度第一期企业应收账款资产支持票据（17民生ABN001）”，由民生银行担任发起机构、中诚信托担任发行载体管理机构。资产支持票据注册金额100亿元，第一期发行金额为10.305亿元，期限1年，按资产期限分为A1-A5五档，各档均为大公评级的AAA评级，收益率都为4.55%。

产品通过引入银行信用降低融资成本，主要选择已引入银行信用的企业应收账款债权资产。该ABN产品基础资产池由8笔发起机构持有的贸易应收账款债权构成，包括货物贸易和租赁/工程等服务贸易。资产池中债务人所属行业分布于农业、化工、装备、钢铁、贸易，其中钢铁和化工行业合计占比86.48%。

民生银行为基础资产中的应收账款债权提供国内信用证、付款保函、买方担保保理等服务。其中国内信用证项下、付款保函担保、买方担保保理项下应收账款分别占比42.78%、0.93%、56.29%。

产品在交易结构上跳出单一发起机构的窠臼，首次在交易结构中引入发起机构之代理人这一角色。即由发起机构代理人接受多家发起机构的委托，汇集多家发起机构持有的应收账款债权，交付给发行载体管理机构设立特定目的信托。

方华英对21世纪经济报道记者解释：“引入代理人是为了方便集合多家企业资产。因为每家企业的资产规模不大，汇集多家资产可以降低资产门槛和发起机构门槛；而代理人又解决了发起机构过多无法统一沟通协调的问题。同时，该产品将贸易金融资产导入债券市场，将中小企业引入资产证券化市场，丰富了这两类资产和主体的融资方式。”

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随着基建投资的快速增长，如何更有效率地挖掘这一领域的潜力，成为一个关键问题。

6月17日，由中央财经大学中财-鹏元地方财政投融资研究所主办的“2017基础设施建设投融资国际研讨会”在京举行，国家发改委财金司副司长陈洪宛在会上表示，最近将推出农村的一二三产业融合发展专项债，还有旅游、养老养生、体育、健康、教育等六大社会民生事业专项债，规模都会比较大。

包括专项债在内的企业债发行，由国家发改委主管。2016年发改委共核准企业债券8060.9亿元，同比增长12.7%。陈洪宛表示，目前我国基础设施投融资体制比较复杂，一方面要清理，一方面还要稳增长保就业。

国家信息中心首席经济师祝宝良对21世纪经济报道记者表示，我国基础设施投资发展到当前阶段，大型铁路等基建投资所剩空间不大，剩下的主要在公共服务领域。

发改委专项债品种的扩张，也显示基建投资重点的转变，同时凸显相关部门在积极拓展投资新领域。2015年，发改委陆续推出城市停车场建设、城市地下综合管廊建设、战略性新兴产业等七个专项债券品种，之后扩展到旅游、养老养生等民生领域，未来还将拓展到农村一二三产业融合领域。

专项债将发力

基建投资在近年来增长迅速。

中华人民共和国2016年国民经济和社会发展统计公报显示，2016年，在固定资产投资（不含农户）中，基础设施投资118878亿元，增长17.4%，占固定资产投资的比重为19.9%。

进入2017年，这一增速并未放缓，反而有加快趋势。国家统计局数据显示，2017年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）203718亿元，同比增长8.6%。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）42306亿元，同比增长20.9%。

陈洪宛在会议上表示，我国基础设施建设主体主要依赖财政资金投入，导致政府债务规模不断扩大，未来建立一个规范高效可持续的多元化投融资体制至关重要。最近财政部连续出台两个文件，对当前投融资体制进行规范和清理。

国家发改委主推的企业债，能为项目建设提供直接融资。2016年，发改委共核准企业债券8060.9亿元，同比增长12.7%；实际发行企业债券7325.7亿元，同比增长48.6%——债券资金主要用于基础设施建设和民生领域。

据陈洪宛介绍，2016年发改委核准的企业债中，用于交通基础设施建设有3100多亿，占比约38%；棚户区改造、保障安置类住房建设，有2000多亿，占比约25.6%；城市停车场、地下综合管廊、供水管网等市政基础设施，发行企业债券将近900亿，占比近10%；园区建设投入500多亿债券资金，占6%多等。

我国基础设施建设经过多年高速增长，基础设施建设重点也在悄悄转变。2015年，发改委陆续推出城市停车场建设、城市地下综合管廊建设、战略性新兴产业、养老产业、双创孵化、配电网改造、绿色债券等七个专项债券发行指引。可以看出，国家基础设施重点，从原来大型铁路网建设，逐渐转向城市“里子”建设，如地下管廊、停车场等更细分领域。

祝宝良表示，我国基建领域投资，大型铁路投资进行得差不多了，产能过剩的电力投资量不会太大，部分农村公路当前尚有投资空间，剩下的就是公共服务领域的投资，像垃圾处理、污水处理、管道、地铁、城际高铁等。

数据显示，2016年七大类专项债发行规模达到1115亿元，其中城市停车场建设专项债券495.2亿元，城市地下综合管廊建设专项债券248.8亿元。

接下来，专项债还将覆盖旅游、养老养生、体育、健康、教育等六大社会民生事业，以及农业一二三产业融合。

发改委投资所体制政策室主任吴亚平对21世纪经济报道记者表示，旅游、养老养生、健康、体育、三农等民生领域，虽然项目投资规模相较之前要小一些，但属于“补短板”内容，是当前重点投资领域。

某券商债券承销负责人对21世纪经济报道记者表示，相较一般企业债，专项债资金用途、还款来源更清楚。当前资金成本上升，债券市场买方、卖方积极性都不大高，所有种类债券都会受市场影响。在市场投资资金紧张的情况下，像城投公司这样有政府背景的债券，虽然不属于政府债务，但投资人判断可能会比较安全，相对比较受欢迎。

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在港上市银行回归A股的现象出现了退潮迹象。随着日前青岛银行被“中止审查”，加上此前的盛京银行、徽商银行，已实现H股上市但被剔除出A股IPO正常排队名单之外的银行数量已增至3家，且目前未有一家地方银行实现“A+H”。

　　某地方银行相关人士对《证券日报》记者指出，对于已经实现H股上市的银行来说，若能够再度实现A股上市确实对银行未来发展是个利好，但包括上市环境及银行自身出现的问题都会影响最终上市的结果，等待的时间较登陆港股市场来说显然会更长些。

　　H股上市银行

　　扎堆回归A股IPO

　　近几年来，从银行特别是城商行、农商行等地方银行上市地点选择上看，国内的A股市场与港股市场可谓你追我赶、互有胜负。2016年以前由于A股上市艰难，赴港上市的地方银行不断增多，而去年以来包括江苏银行、贵阳银行、江阴银行、无锡银行等多家银行相继登陆A股，随着A股市场对银行重新张开怀抱，让已经H股上市的地方银行冲击A股IPO的步伐愈发坚定，也一度让“A+H”上市银行成为了市场关注的焦点。

　　《证券日报》记者统计，截至目前，在H股市场上市的内地银行合计21家，在这其中的国有银行和股份制商业银行多已实现“A+H”上市，而纯H股的内地银行除邮储银行、浙商银行外，其余10家均为城商行和农商行。近两年来，在港上市的地方银行除天津银行、九台农商行外，已全部高调宣布将冲击A股IPO以实现“A+H”上市，这些银行的A股上市方案或被各自股东大会通过，或已进入证监会A股上市排队名单。业内人士指出，相较于H股市场，由于市场估值差别巨大以及对于业务开展、品牌提升等因素，加之可再度补充快速消耗的资本金，银行对推动“A+H”上市确实有动力。

　　在众多欲实现“A+H”的地方银行中，盛京银行、徽商银行、哈尔滨银行、青岛银行以及郑州银行无疑是行动最为迅速的。上述银行不但已在证监会网站预披露了招股说明书，而且均先后进入了A股IPO首发排队名单之中。从这5家银行披露的招股书显示，拟在上交所发行A股上市的哈尔滨银行，在所有拟进行“A+H”的地方银行中发行规模居首，该行拟发行36.66亿股A股；徽商银行拟发行A股上限为12.28亿股；青岛银行计划发行不超过10亿股A股；盛京银行与郑州银行的A股拟发行规模最小，发行上限为6亿股。

　　地方银行“A+H”

　　尚无一家成功

　　虽然众多H股上市地方银行选择了向A股市场的“群体回归”，然而截至目前，这些A股上市议案早已被各自股东大会审议通过甚至预披露招股书的银行，登陆A股市场尚无一例“开花结果”。不仅如此，一些本已在A股排队名单的银行也突然消失了。

　　最新证监会披露的首发企业排队名单显示，目前共有11家银行在名单之中，除成都银行为“预先披露更新”状态外，其余银行均为已反馈状态。值得注意的是，原本的5家H股上市的银行如今在A股正常排队的仅剩下哈尔滨银行和郑州银行两家。包括盛京银行、徽商银行、青岛银行在内3家银行在两个月内则相继被剔除出A股IPO正常排队名单之外。其中，“终止审查”的盛京银行撤回A股IPO申请的原因为董事会成员与股权结构出现变动。而“中止审查”的徽商银行与青岛银行则同为触发证监会规定的A股首发中止审查“情形四”，即发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展的。

　　对于这些地方银行来说，不但“A+H”没有进展，等待A股上市的数量却在下降，这无疑预示着A股上市较H股上市要更为艰难，等待时间也会更长。

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去年，央行下发《中国人民银行关于加强支付结算管理防范电信网络新型违法犯罪有关事项的通知》（也称261号文），文件要求，银行应当对同一存款人开户数量较多的情况进行摸排清理，要求存款人作出说明，核实其开户的合理性。对于无法核实开户合理性的，银行应当引导存款人撤销或者归并账户，或者采取降低账户类别等措施，使存款人运用账户分类机制，合理存放资金，保护资金安全。

　　近日，招商银行公告显示，为了保护账户安全，将从今年7月15日开始，对不符合条件的长期未使用且余额为零的个人账户进行销户处理，虽然其他银行并未发布公告，但多家银行电子银行与信用卡中心人士对本报记者表示，摸排工作已经展开，进行销户还是降低账户类别仍在讨论中，不过不管哪种结果，都意味着数亿张的沉睡卡将得到有效的清理。

　　21.9亿张沉睡卡

　　根据中国银行业协会数据，截至2016年底，银行卡累计发卡量达到了63.7亿张，当年新增发卡量7.6亿张，同比增长13.5%，按照2016年末大陆总人口13.8亿人计算，每人持有的银行卡数量将近5张。

　　然而，在这63.7亿张卡片中，沉睡卡已经占到了三分之一。截至2016年，银行卡累计活卡量达到了41.8亿张，所谓活卡，指的是在6个月内发生主动金融交易，包括消费、存取现和转账交易的银行卡。其中借记卡的活卡率为65.5%，信用卡活卡率为71.4%。也就是说，按照全口径人口计算，每人持有的沉睡卡超过了一张，如果以成年人人口计算，每人持有的沉睡卡将达到2张。

　　对于这些沉睡卡，不仅成为了银行巨大的负担，对于犯罪分子而言，早先发行的磁条卡更是获取犯罪信息的来源。银行业协会报告显示，近年来，随着第三方支付业务的快速发展，第三方支付机构、外包服务商等成为了不法分子的攻击对象，部分第三方机构违规留存银行卡磁条数据等问题突出。而获取这些记录着持卡人身份证等重要信息的磁条就成为了不法分子犯罪的重要手段。

　　此外，买卖磁条卡进行洗钱、赌博交易甚至银行卡欺诈，均使得持卡人的经济利益受到损害。由于犯罪人员不敢用真实身份办理银行卡，担心被警方知道真实信息，因此非法大量买入银行卡就成为了一条分工明确的利益链条。此前央视曾经曝光，利用小商品赠送引诱农民拍下手持身份证照片，从而办理银行卡并进行淘宝交易的案件，事实上，这些案件并不少见。

　　沉睡卡逐步清理

　　2016年的9月份和11月份，央行先后下发文件，对个人银行账户的使用做出了全新的规定和补充。自12月1日起，同一个人在同一家银行（以法人为单位）只能开立一个Ⅰ类账户，如果已经有Ⅰ类账户的，再开户时只能是Ⅱ类或Ⅲ类账户。

　　并要求各银行业金融机构和支付机构遵循“了解你的客户”的原则，认真落实账户管理及客户身份识别相关制度规定，区别客户风险程度，有选择地采取联网核查身份证件、人员问询、客户回访、实地查访、公用事业账单(如电费、水费等缴费凭证)验证、网络信息查验等查验方式，识别、核对客户及其代理人真实身份，杜绝不法分子使用假名或冒用他人身份开立账户。

　　随后，多家银行表态将开展摸排清查工作。近日，招商银行公告显示，将于7月15日起对长期未使用且余额为零的个人账户进行销户处理。

　　招行公告还表示，为保障您的用卡权益不受影响，请持有符合上述条件的“一卡通”普通卡的持卡人尽快确认您是否仍需使用该账户，若您希望继续使用该账户，请务必于我行统一发起销户的日期前对卡片进行启用处理（通过我行柜面、手机银行、自助设备等渠道任意办理一笔存取现或转账交易，或者在任意商户发生一笔刷卡消费即可）。也就是说，如果持卡人如果想持有多张卡片，只要进行一笔交易即可。

　　光大银行信用卡中心人士对本报记者表示，沉睡卡的存在长期以来大量的占用着银行的资源，这也就是此前银行征收小额账户管理费的原因之一，从成本角度来讲，清退沉睡卡是必然的，不过这其中工作量较大，特别需要持卡人的配合，以免引起不必要的纠纷，因此处理沉睡卡需要一个较长的时间。

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证监会主席刘士余17日在中国证券业协会第六次会员大会上表示，新的伟大时代呼唤一流的投行，也必将为投行的成长创造难得机遇。我们一定能够把握机遇，以舍我其谁的责任和担当，建设富有中国制度特色、注入中国文化元素的世界一流投行。

　　刘士余指出，党的十八大以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，经过各有关方面共同努力，中国证券行业在资本实力、发展理念、服务质量、规范水平、市场竞争力等方面都有了显著提升和改善。数字最有说服力。五年来，证券行业的资本增长2.2倍，总资产增长2.7倍，服务企业完成股权融资6万亿元、债权融资15万亿元、并购重组交易3.5万亿元。这些数字反映出整个证券行业发生了可喜的变化，在促进资本形成、优化资源配置、服务实体经济和投资者方面发挥着越来越重要的作用。特别要强调的是，证券行业在服务国家战略的意识、能力和自觉性等方面正在不断地增强。证券行业始终扮演着投资者与融资者之间、投资者与市场之间、政府与市场之间的桥梁作用，使命光荣，责任重大。

　　刘士余强调，当前，我国经济稳中向好，新的动能在不断的提升，新的业态在不断的发展壮大。伴随着全面深化改革的推进，高水平对外开放的展开，中国资本市场正在展示出更加广阔的前景。新的伟大时代呼唤一流的投行，也必将为投行的成长创造难得机遇。“我真诚地期盼，亦坚信，通过包括在座各位的证券行业同仁的共同努力，我们一定能够把握机遇，以舍我其谁的责任和担当，建设富有中国制度特色、注入中国文化元素的世界一流投行。”

　　就如何建设世界一流投行，刘士余提出四点要求。

　　第一，专注主业，更好服务于创新驱动战略和供给侧结构性改革。大力发展资本市场，是供给侧结构性改革的题中应有之意。证券公司要心无旁骛做好主业，秉承发展新理念，始终服务于国家创新驱动战略的实施，当前要着力服务好“三去一降一补”这项突出任务与关键领域改革，促进更多的资源优化配置到实体经济最需要的领域。真正履行勤勉尽责等责任，从源头上严把上市公司质量关，不能“只荐不保”、一上了之。

　　证券公司不能只盯着承销保荐，更要在并购重组、盘活存量上做文章，为国企国资改革、化解过剩产能、“僵尸企业”的市场出清、创新催化等方面提供更加专业化的服务，加快对产业转型升级的支持力度。

　　第二，主动作为，积极参与“一带一路”倡议的实施。金融服务与金融资源的竞争历来是国际竞争的核心要素之一，没有一流的投行，哪有一流的国际竞争力。证监会支持有条件的证券公司积极围绕客户“走出去”做好境内境外全流程的服务；支持有条件的证券公司积极拓展国际市场，特别是抓住“一带一路”建设的机遇，积极到沿线国家和地区布局设点，开展跨境业务，为实体企业提供更加丰富、便捷的投融资服务。同时，证监会将以更加开放的姿态欢迎境外机构来华开展合作，逐步放宽市场准入，扩大市场互联互通。

　　第三，创新发展，着力提升服务质量。毫无疑问，没有创新，证券行业就没有活力。同时，创新是一把双刃剑，创新必须以合规经营和风险控制为前提，围绕实体经济发展的需要来进行，不能打着创新的旗号规避内部管控与外部审慎监管。否则，最后必将导致“脱实向虚”、自娱自乐，引发风险。高质量的服务是证券经营机构安身立命之本，更是服务实体经济、防控金融风险的基础。证券经营机构始终要以“了解你的客户”为原则，要以为客户创造价值为宗旨，推进以客户为中心的产品和服务创新，更好地满足日益增长的企业投融资和居民财富管理的需求。

　　第四，守住底线，共同促进资本市场健康发展。各类证券经营机构必须把防控金融风险放到更加重要的位置，共同创造良好的市场秩序、稳定的市场环境。这方面要靠大家一起行动，共同呵护。证券公司不能光想着招揽客户、收取佣金，要切实履行投资者保护的相应责任，还要识别好客户，发现异常交易行为，要按照法律法规，该制止的要制止，该报告的要报告。同时，要约束好自己的员工，坚守职业操守，体现专业精神，为市场发展注入正能量。

　　刘士余表示，中国证券业协会是法定自律性组织，《证券法》第九章对证券业协会的职责有明确的规定。近年来，中国证券业协会切实履行“自律、服务、传导”的职责，做了大量卓有成效的工作，发挥越来越重要的作用。证监会党委对协会的工作是充分肯定的，行业对协会的工作也是大力支持和寄予厚望的。证券业协会要在新的起点上加强自身建设，不断强化“四个意识”，牢牢把握正确的政治方向。在为行业提供更好服务的同时，在自律管理方面，证券业协会还有很大的潜力可以挖。要在总结经验的基础上强化自律检查，严格纪律处分。对违反自律规则的会员及其从业人员要严肃处理，坚决曝光，记入诚信档案，使他们真正对自己的行为负起责任。协会要继续完善纠纷调解、投资者救助等机制，切实维护投资者合法权益。协会更要促进资本市场的公开、公平、公正，并努力打造成为自律有力、服务到位、行业信赖、市场认可的自律组织。

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“本轮楼市发展周期经过两年，从2015年年初的一线城市拉动，到2016年的二线城市拉动，进入2017年市场出现逆转分化，一线城市在调控的影响下，楼市有所降温，特别是二手房价格，部分热点城市下滑明显。”中原地产首席分析师张大伟告诉《证券日报》记者。

　　今年以来，楼市调控政策持续加码。中原地产的统计数据显示，全国已经有超过36个城市“限售”，并且正成为当前各地楼市调控的新思路，也成为本轮从3月份开始的全国多城市调控新特点。

　　以北京为例，5月份北京楼市实现平稳运行，这和2016年“930新政”以来的各类政策组合拳效应释放有关。北京成为当前我国各大城市中政策最为密集、最为细致、最为严厉的城市，其政策的发布也带有很强的信号意义。调控政策要点包括：提高购房首付比例、规范中介和现房销售业务、实施限售政策、开启认房又认贷政策、压缩房贷发放期限、调整个税认定条件、增加离婚再购房的约束、实施商办类房屋限购政策、实施平房限购政策、严格商办类项目的规划和设计等等。

　　易居研究院智库中心研究总监严跃进在接受《证券日报》记者采访时表示，从“930新政”以来的政策内容来看，北京大致出台了18个相关政策文件，形成了较为严厉的政策组合拳。在系列文件中，有很多政策要点对于当前市场交易会形成显著的影响。同时，这也有助于规范市场交易秩序、抑制投资投机性需求。随着政策效应的释放，后续市场交易会有进一步调整的可能。

　　严跃进表示，5月份北京市场继续处于调整阶段，市场交易数据体现出政策管控是积极有效的。而北京持续出击的政策组合拳，也将对市场交易产生较大的影响。在房价止涨或降温的背景下，北京楼市也有望步入健康平稳的发展轨道上来。

　　张大伟表示，整体看，北京等一线、二线城市在3月份调控后，数据逐渐开始反映出调控效果，网签成交量持续走低，市场开始进入调整周期。从去库存政策看，预期2017年三线、四线楼市政策将依然平稳宽松。但一线、二线城市已经基本完成了去库存任务，预计后续政策有可能会在经济企稳的情况下，持续加码房地产调控。

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导读
　　你认识李飞飞吗？ 就是6月弃购9只新股的那个人
　　前3个月从不弃购 持股市值逾6000万的李飞飞咋了

　　你认识李飞飞吗？ 就是6月弃购9只新股的那个人
　　“飞飞”，在汉语中形容“飘扬的样子”。如今，A股市场就出现了这么一位行事“飘扬”、难以捉摸的人，目前尚不能辨“雌雄”，只知道有一个“飘扬”的名字——李飞飞。

　　虽然不知是男儿还是女儿身，但这位飞飞的“土豪”、“霸气”已显露无遗——6月弃购9只新股。

　　那么，飞飞的连续弃购，是忽然囊中羞涩，还是因为不再看好新股上市后的走势呢？

　　“李飞飞”弃购9只新股
　　6月19日，浙商证券发布《首次公开发行A股发行结果公告》称，公司此次发行网上网下认购缴款工作已于6月15日结束。公告显示，网上投资者放弃认购42.86万股，弃购金额362.13万元；网下投资者放弃认购7.06万股，弃购金额59.61万元。弃购名单中，一位名叫“李飞飞”的网下投资者引起了媒体记者的注意，因为在近期披露的多份首发结果公告中均有其身影，且无一例外地均出现在“弃购投资者”名单。

　　具体来看，除浙商证券外，李飞飞放弃认购的新股还包括：惠发股份、中马传动、易德龙、华体科技、吉华集团、菲林格尔、永悦科技和诚邦股份。

　　记者粗略统计发现，自6月以来，A股发行完成的新股股票约20只左右，其中，中设股份、必创科技、杰恩设计、飞鹿股份均通过网上发行，不进行网下询价和配售。而长缆科技、卫光生物、江丰电子、迪生力、美格智能、金龙羽披露的网下发行情况显示，李飞飞没有参与申购，抑或是没有获得配售资格。

　　李飞飞还“中”了日盈电子，其申购500万股，获配售股份数量为232股。但目前日盈电子尚未披露发行结果，暂无法得知李飞飞是否弃购。

　　弃购这些新股的李飞飞极有可能为同一人。据菲林格尔披露的《首次公开发行股票网下初步配售结果及网上中签结果公告》显示，李飞飞的股东账户为A149725753。浙商证券《首次公开发行A股发行结果公告》显示，弃购的李飞飞账户同样为A149725753。此外，中马传动公告也曾披露，李飞飞曾参与公司网下配售初步询价，账户号为A149725753。日盈电子发布的网下中签结果显示，获得网下配售股份的李飞飞账户号也为A149725753。此外，前述9只被弃购的股票均属于沪市股票。

　　媒体记者发现，6月来，16只新股进行网下配售，而李飞飞本来已经“搞定”了10只新股，这意味着其6月网下打新“中标”概率高达60%以上。战绩如此辉煌，最终却选择了放弃。

　　恐被列入打新黑名单
　　这9只股票中，有一些股票已经上市。以目前的情况来看，李飞飞弃购相当于主动放弃了多笔可以确定的收益。

　　譬如：惠发股份发行价位7.63元/股，于6月13日上市交易。6月13日至今，惠发股份股价连续5个交易日涨停。截至6月19日收盘，公司股价报收于16.09元/股。倘若李飞飞不弃购(390股)，其获益已经超过110%；中马传动也是如此，其首发价格为11.19元/股，上市后(6月13日)连续已5日涨停。截至19日收盘，中马传动股价报收于23.58元/股。李飞飞弃购的647股本可坐收8000元左右的收益；又如永悦科技，公司股票6月14日上市，至今连续4个交易日涨停；吉华集团、菲林格尔，其股票6月15日上市后也是连续涨停；诚邦股份6月19日上市大涨43.99%。

　　截至6月19日收盘，以李飞飞弃购的新股情况估算，其已“损失”4.22万元的收益。参考6月初上市的科蓝软件、科锐国际、恒为科技、元隆雅图等情况，新股上市后走出7个涨停属于大概率事件。可以料想的是，李飞飞潜在的损失可能进一步扩大。

　　即便收益总量看起来还不够惹眼，但作为一名股市投资者，放弃可以确定的收益，仍然让人困惑不已。

　　经济学家宋清辉对媒体记者表示，“牛散”批量弃购新股这个现象不常见，或许是资金方面出了问题，导致未及时缴款认购。此外，对申购者而言，T+2缴款时间可能有些短。他建议延长交款时限，例如改为T+4缴款，给投资者留出充足的备款时间。

　　媒体记者注意到，李飞飞批量“弃购”的行为可能还会给其带来其它麻烦。

　　根据证券业协会2014年修订发布的《首次公开发行股票承销业务规范》，配售对象存在“提供有效报价但未参与申购”等行为，将被证券业协会处以列入黑名单6个月、12个月、24个月到36个月不等的处罚。在相应处罚时间里，这些配售对象将不能参与首发股票询价和网下申购业务。

　　同步播报
　　前3个月从不弃购 持股市值逾6000万的李飞飞咋了
　　李飞飞6月弃购9只个股的行为惊呆众人。

　　李飞飞缺钱吗？不缺，其持股市值逾6000万元；打新从来都是闹着玩儿吗？不是，其今年3月、4月、5月都在积极参与新股网下配售，从不弃购。

　　于是，李飞飞成为6月A股最不可思议的投资者。

　　券商：会通知打新成功的客户
　　在网上打新的过程中，散户们弃购原因很多，主要包括忽略了中签通知，账户没有足够资金以及主动放弃等等。李飞飞此番网下弃购是否也因这些因素所致？

　　记者统计发现，李飞飞弃购的9只新股对其配售总额为8.51万元。这对于网下投资者而言只能算是一笔小钱。因为有资格参与新股网下配售的股民，其持股市值都以千万元计。

　　媒体记者注意到，李飞飞弃购的浙商证券，要求网下投资者在2017年5月16日前20个交易日持有的沪市非限售A股日均市值不低于5000万元；华体科技要求网下投资者在2017年5月31日前20个交易日持有的沪市股票的流通市值日均值不低于6000万元；中马传动、惠发股份、易德龙、吉华集团等对网下投资者的持股市值要求也是不低于6000万元。

　　成都一家券商营业部运营人士向媒体记者表示，目前，券商营业部每天都要核查有没有新股透支的客户。如果新股中签或配售成功，而客户账上却没有资金，其账户就会显示透支。这时，营业部将会派人电话通知客户补充资金。此外，股票交易软件上也会有推送。营业部还会以短信、电话等方式恭喜客户打中了新股，并告知其相关规则。该人士表示：“正常情况下，投资者不可能存在中了新股却不知道的情况。”

　　曾配售成功必买
　　记者梳理发现，李飞飞此前也曾积极参与新股网下配售，但并未发生“弃购”的情况。

　　碳元科技3月10日发布的网下配售结果显示，李飞飞申购了公司股票首发网下配售1000万股，获配461股。在碳元科技的新股发行弃购名单中，李飞飞没有现身，说明其最终认购了这461股股份；同样，利群股份3月末至4月初的公告显示，李飞飞申购2000万股，获配售1792股，没有弃购；另外，在天域生态、联泰环保等网下配售投资者名单中，李飞飞也曾现身。

　　进入5月，李飞飞的身影更是屡屡出现。恒为科技、华脉科技、我乐家居、日播时尚、华荣股份、顶点软件、保隆科技、秦安股份、海鸥股份等网下配售投资者名单中都有李飞飞，这些公司的股票发行结果显示，李飞飞没有弃购。

　　既然李飞飞一直对新股网下配售十分青睐，其为何在6月之后频频弃购？

　　华创证券固定收益分析师王文欢对媒体记者表示，理论上讲，个人投资者中了新股都会缴款，这毕竟是一个能带来明确收益的机会。如果说李飞飞本人对这批次新股不看好，其完全可以不参加网下配售，没必要申购之后又不缴款，(批量弃购)这个情况的确有些奇怪。王文欢认为，李飞飞的弃购可能更多是其个人因素。这种情况只是个案，与整个(打新)市场没什么关系。 (原标题：你认识李飞飞吗？ 就是6月弃购9只新股的那个人) （.每.日.经.济.新.闻.） 　前3个月从不弃购 持股市值逾6000万的李飞飞咋了
　　李飞飞6月弃购9只个股的行为惊呆众人。

　　李飞飞缺钱吗？不缺，其持股市值逾6000万元；打新从来都是闹着玩儿吗？不是，其今年3月、4月、5月都在积极参与新股网下配售，从不弃购。

　　于是，李飞飞成为6月A股最不可思议的投资者。

　　券商：会通知打新成功的客户
　　在网上打新的过程中，散户们弃购原因很多，主要包括忽略了中签通知，账户没有足够资金以及主动放弃等等。李飞飞此番网下弃购是否也因这些因素所致？

　　记者统计发现，李飞飞弃购的9只新股对其配售总额为8.51万元。这对于网下投资者而言只能算是一笔小钱。因为有资格参与新股网下配售的股民，其持股市值都以千万元计。

　　媒体记者注意到，李飞飞弃购的浙商证券，要求网下投资者在2017年5月16日前20个交易日持有的沪市非限售A股日均市值不低于5000万元；华体科技要求网下投资者在2017年5月31日前20个交易日持有的沪市股票的流通市值日均值不低于6000万元；中马传动、惠发股份、易德龙、吉华集团等对网下投资者的持股市值要求也是不低于6000万元。

　　成都一家券商营业部运营人士向媒体记者表示，目前，券商营业部每天都要核查有没有新股透支的客户。如果新股中签或配售成功，而客户账上却没有资金，其账户就会显示透支。这时，营业部将会派人电话通知客户补充资金。此外，股票交易软件上也会有推送。营业部还会以短信、电话等方式恭喜客户打中了新股，并告知其相关规则。该人士表示："正常情况下，投资者不可能存在中了新股却不知道的情况。"
　　曾配售成功必买
　　记者梳理发现，李飞飞此前也曾积极参与新股网下配售，但并未发生"弃购"的情况。

　　碳元科技3月10日发布的网下配售结果显示，李飞飞申购了公司股票首发网下配售1000万股，获配461股。在碳元科技的新股发行弃购名单中，李飞飞没有现身，说明其最终认购了这461股股份；同样，利群股份3月末至4月初的公告显示，李飞飞申购2000万股，获配售1792股，没有弃购；另外，在天域生态、联泰环保等网下配售投资者名单中，李飞飞也曾现身。

　　进入5月，李飞飞的身影更是屡屡出现。恒为科技、华脉科技、我乐家居、日播时尚、华荣股份、顶点软件、保隆科技、秦安股份、海鸥股份等网下配售投资者名单中都有李飞飞，这些公司的股票发行结果显示，李飞飞没有弃购。

　　既然李飞飞一直对新股网下配售十分青睐，其为何在6月之后频频弃购？

　　华创证券固定收益分析师王文欢对媒体记者表示，理论上讲，个人投资者中了新股都会缴款，这毕竟是一个能带来明确收益的机会。如果说李飞飞本人对这批次新股不看好，其完全可以不参加网下配售，没必要申购之后又不缴款，（批量弃购）这个情况的确有些奇怪。王文欢认为，李飞飞的弃购可能更多是其个人因素。这种情况只是个案，与整个（打新）市场没什么关系。(.每.日.经.济.新.闻.)

govyvy

任泽平、荀玉根、邓海清…都已看多 吃饭行情来了?






时间：2017年06月20日 06:03:53 中财网




　　跌多了就该涨，涨多了就该跌，浅显的道理在股票市场屡试不爽。

　　跌了一个多月的A股市场，终于迎来了回暖迹象，今日三大指数全线飘红，大盘与小盘共舞。不过，与市场回暖一同到来的还有各家券商看多后市的研报。

　　海通证券高喊“市场已在好转”，招商证券更是喊出“抓住年内最确定的一波吃饭行情”的口号，建议投资者在未来一到两个月“放弃市值偏见，聚焦绩优成长，提高组合进攻，避免过度集中”。

　　券商集体看多
　　今日（6月19日），上证综指报收3144.37，上涨0.68%，K线指标异常坚挺，一改上周犹豫不前、震荡下行的风格，同时，从K线形态来看，“启明星”乍现；深证成指同样不甘示弱，收盘报于10262.8，上涨0.7%，延续震荡上行态势。从盘面来看，板块普遍上涨，日用化工、航空、保险、证券、钢铁、军工航天等涨幅居前，下跌板块仅十余个。

　与回暖行情一起到来的还有，券商的看多研报。具体来看，前期金融监管趋严导致资金面紧张的状况有望缓解是券商纷纷看多的原因之一。

　　海通策略荀玉根就指出，6月可能是金融监管和资金紧张的否极泰来的转折期，看多的逻辑正在兑现；就金融监管而言，在证监会最近政策已彰显监管有度的政策底后，银监会政策导向也出现了微妙变化：
　　一方面，6月17日银监会业务创新监管协作部主任李文红表示，在银行理财新旧规则转换过程中，一行三会将会继续密切协调配合，加强与市场的沟通交流，促进形成稳定的市场预期。

　　另一方面，据媒体报道，银行本应于6月12日前递交的“三三四”自查报告可以延期提交，延期时间由各地方银监局视工作进度自行酌定，旨在给出时间查实风险底数。详情可查看券商中国16日刊发的《去杠杆变节奏？已有部分银行"三三四"检查延期，按进度自行决定时间》（点击即可查看）。

　　海通策略认为，市场资金面也开始出现短期改善，特别是央行近期加大货币投放，上周开展逆回购6200亿元，6月以来公开市场净投放4000亿元等动作影响积极；另外，6月14日美联储加息靴子落地后，美国10年期国债收益率触及2.122%，创去年11月以来新低，往后看资金紧张局面有望得到缓解。

　　与此观点类似，招商策略指出，随着银行监管自查临近结束，金融监管进入一段时间的真空期；而银行对MPA的资金准备接近尾声，近期流动性明显改善。

　　另外，招商策略认为，由于基数原因和今年上半年经济稳定增长，中报业绩将会继续保持强势，进入中报业绩公告期后，业绩不确定性下降，市场情绪将会明显改善，业绩优秀的公司将会被抢筹，带动绩优成长反弹。

　　招商策略建议，由于大众消费品业绩景气度持续改善，从中长期和逻辑以及短期中观数据而言，投资大众消费品公司，建议从品质消费，健康消费，娱乐消费，孩童消费，便捷消费等领域寻标的。重点关注品牌服饰，医药商业，医疗服务和器械，游戏，影视院线，旅游景点，零售等细分行业。

　　方正证券任泽平表示，流动性退潮和风险偏好降低后，市场在拥抱流动性、确定性和业绩。证监会放缓IPO、修订减持规定，银监推迟自查上报期限，央行维稳流动性，市场风险偏好短期修复，维持近期提出的“监管维稳，市场喘息”。

　　看多后市的还有九州证券邓海清，他表示，股市长期“健康牛”，这一轮恢复性上涨同样开始于5月12日的“监管协调2.0”。短期股市受到安邦保险事件的冲击较大，但中长期来看中国经济处于L型下半场的趋势没有改变，5月工业增加值数据再次走好，同时前期因为监管因素下跌将逐步修复，仍然长期看好中国股市健康牛。

　　华创证券则提出，在情绪修复以及“成长左侧”由守望到现实的转化之际，在制度变化重构资本市场生态的背景下，聚焦真成长将是未来市场的主线。建议继续持有业绩景气、具备成长空间的手游和OLED。

　　值得注意的是，在普遍看多的情况下，市场依然存在谨慎的声音，申万宏源指出，市场目前已经反弹到4月底的平台处，由于处在颈线位，因此有比较强的技术阻力，可能还需要反复的消化。

　　事实上，从成交额情况来看，依然中规中矩，并未出现明显放量。今日上证综指总成交1517亿元，仅略高于上周五的水平；深证成指今日成交1992亿元，低于上周五的2140亿元。

　　军工或成反弹急先锋
　　除了对市场的一致性预期正在集聚，军工航天板块也成为券商的关注重点。事实上，从上周二至今，军工航天板块已经开启“五连阳“模式，今日板块上涨1.35%；另外，军工股比较集中的航空板块也实现“五连阳”，今日上涨2.80%。

　　军工板块领衔市场反弹并不乏先例，早在2015年6月股灾后，军工板块就率先开启第一轮反弹，“中航系”上市公司曾在这轮反弹中大放异彩，中航动力、中航电测、中航机电等多家公司股价反弹超过80%，中航重机等反弹幅度也在60%以上。

　　超跌、优质公司估值较低，这是安信证券短期看好军工反弹的主要依据。据统计，年初至5月底中证军工指数跌幅16.24%，跑输同期上证综指16.68个百分点，跌幅位于所有行业前列；同时，由于今年军工行业跌幅较快、较大，部分优质公司的估值达到30倍左右甚至更低。

　　安信证券指出，6月以来中证军工指数涨幅为3.23%，军工股呈现企稳与分化共存的特征，其中以中航光电、四创电子等为代表的有业绩支撑、估值较低的公司已经企稳并有所反弹，而部分脱离基本面的高估值公司仍在继续调整。投资策略方面，安信证券建议从三个方向进行配置：业绩较好市盈率相对较低的公司、超跌股、混改等体制改革受益股。

　　天风证券同样关注到军工板块超跌所带来的修复行情，认为从板块个股来看，军工板块部分因分级基金下折、低估值风格切换、行业低于预期等而产生超跌，甚至错杀的权重与白马股已出现左侧机会，尤其对于PE/PS已触及历史估值底部的标的，关注如白马和权重股。

　　另外，天风证券还重点关注到军工科研院所改制的进展情况，据其观点，军工科研院所改革配套政策及试点方案有望在下半年发布，推荐提前布局科研院所改制与资产证券化潜在收益标的，建议结合确定性改制试点研究院所及其对应平台提前进行布局。

　　值得注意的是，前期，市场有一个说法，“三瓶白酒=军工板块”，即茅台+五粮液+洋河=军工板块市值，提出这一说法的华泰军工则在最新研报中指出，今年在国企混改等改革快速推进和军机产业链等成长拐点的情形下，军工行业“改革和成长”的两大基本面维度正在快速变好，改革和业绩成长将是军工行情主要催化剂。

　　华泰军工认为，以混改为代表的军工改革，将给军工高端产业带来中长期制度红利；以军机产业链为代表的高端装备行业正在从技术拐点走向财务拐点，在改革和成长双拐点机遇下，建议加大对军工行业和高端装备公司配置比例。

govyvy

很多人坚信，要在最短的时间内获得最高的回报，就必须把握时机进行短线交易。如果你在互联网的搜索引擎上输入“股票市场时机”你也许可以得到几十万条信息。书店和网站上也充斥着无数号称股票交易的至理名言，告诉投资者如何低进高出。既有连篇累牍的研究，又有经久不衰的数学比率，甚至还有人用占星术来预测哪只股票即将暴涨，哪只股票危机四伏。也有一些人认为，应该盯住那些有能力操纵大盘的投资者，按照他们的判断决定自己的买卖。对于那些笃信可以预测每年的某个月或每周的某一天的股价涨跌的人而言，“sell in May and go away”（五月卖出就走人）是他们的信条。但是在35年的投资生涯中，我还从来没有发现过一种能行得通的短线择机策略。所谓的那些股市至理名言来来往往，就如过眼烟云。从短期上看，它们中的任何一个都可能是正确的，也许能作出一两个精确至极的预测。但归根结底，它们又都无法成为永恒，一旦作出错误的判断，便会被彻底抛弃，并最终淡出我们的视线。我绝对不相信存在有能始终如一对短期市场变动作出准确预测的方法，同样，学术界的研究也证实了我的断言。
不要试图抓住短线时机
     上文的例子表明，最好的办法就是让自己置身于市场当中，投资于回报潜力最高的股票，而不是试图去抓住所谓的短线买卖机会。实际上，80%—90%的股票投资回报只发生于2%—7%的时间里。桑福德·伯恩斯坦公司（Sanford Bernstein，著名的市场研究机构）的研究表明，在1926——1993年期间回报最高的60个月（或者说全部时间的7%）中，平均回报率为11%。而其余月份（或者说全部时间的93%）的平均回报率却只有约0.1‰。因此，要准确预测出股票表现优异的那7%的时间，恐怕比登天还难。作为一个长线投资者，真正的危险以及真正能危及你巢中之卵的，是大事发生时你却置身于市场之外。因此，你能做的不过是接受这样一个貌似残酷的现实：必须忍受某些暂时性的市场下跌。而长期的价值型投资就像是一次从纽约到洛杉矶的长途旅行。也许你在堪萨斯上空会遇到气流干扰，但只要飞机状况良好，你就没有必要担心。你最终会安全抵达目的地，而且很有可能会按时到达。投资也是一样，如果你的投资组合结构合理，一点点市场波动并不值得你担心，也算不上什么灾难，实现投资目标不过是时间问题而已。
     客观现实是（而且已经为历史所验证）：投资收益的主要部分仅发生于整个投资期的一小段时间内，但是要识别这段时间，并据此调节你的买入时机却是一项近乎不可能的任务。这里有两个同等重要的问题：（1）短线择机的投资策略是不可行的；（2）只有尽可能地在整个时段内进行投资，才能实现最高的投资回报，因为只有这样，你才能抓住股票上涨最多的时机。只有参与比赛，才有机会成为胜利者。
     因此，预测股票市场短期的走向既是愚人的游戏，又是对投资大众的一种欺骗。就长期而言，市场走势是向上的。以前是这样，未来很有可能还是这样。市场择机者（Market-Timer）则希望在股票上涨时一跃而入，抓住回报最高时机大赚一笔，然后在股价下跌时又一跃而出。这样的做法就像是开车的司机，他总想通过变换车道来超过前面的车辆。他可以挑一条在100码内开的最快的车道，但这条车道却不一定永远都是最快的车道。也许再过一英里，你就可以超越他。市场上的投资时机也是如此。也许你可以在短时间内走在别人的前面，但突如其来的灾难却有可能让你所有的努力化为乌有（比如“9.11”事件，重大政治事件以及自然灾害，大多会造成股价的下跌）。此外佣金和税收等成本的上涨也会侵蚀你的利润。
     虽然在形式上五花八门，但所有研究最终都无一例外地告诉我们：大多数投资者是买高卖低。具有传奇色彩的投资大师，富达·麦哲伦基金（Fidelity Magellan Fund）的资深基金经理彼得·林奇（Peter Lynch）曾经指出，根据他的计算，其旗下基金中的过半数投资者都在赔钱。究其原因，他发现，在经过两个业绩较好的季度之后，投资者往往会认为好时光刚刚开始，于是纷纷掏钱投资，但经过随后几个业绩平平的季度之后，原来的热情消失殆尽，大家又纷纷偃旗息鼓，撤出资金。1990年度的诺贝尔经济学奖得主威廉·夏普（William Sharpe）发现，要按短线择机策略进行买卖而赚钱的话，市场择机者在判断时机的时候就必须做到82%的准确率。要想用快照的方式去捕捉整个市场的走向，显然不是一件容易的事情。但更糟糕的是，还有一些研究表明，市场择机者所面对的风险是潜在收益的两倍。
     从1985——2005年，S&P500指数的复合年收益率为11.9%。在这20年的时间里，投资于S&P500指数基金的每1万美元，最终将升值到9.46万美元。但最近的一项研究却表明，在这段时间里，绝大多数普通投资者的1万美元投资，却只能变成2.14万美元。原因何在呢？该研究的结论是：大多数投资者在股市下跌时离开市场，因为他们认为下跌的趋势还将延续下去。等到股市出现反弹之后，他们又重新入市，这就错过了反弹过程中最有利可图的时段。
长线不必担忧价格多变
     长线投资策略中最令人难以忍受的，就是价格的多变性。不妨看一下你手中股票在每一天甚至每一分钟的价格。我们可以看到，股价几乎一直因为短期因素上下波动，在很多情况下，这些波动会让我们焦躁不安。这里有一个非常有说服力的例子，我的一个朋友买进70万美元的市政债券，他是一位非常成功的不动产经纪人，每年至少要把一半的收益积攒起来。他的投资全部为长期证券，因为手头从来不缺钱，所以也就很少过问这些投资，基本上是顺其自然。但他也有一个毛病：无法忍受每天都上涨下跌的股票。如果投资股票的话，一旦某一天股价出现下跌，就会让他感到揪心般的痛苦。但我猜想，他也许没有意识到，债券价格也存在着波动。但是，因为他无法每天都去核对债券的收盘价，因此也就不担心了。这样，他只需要每月拿到利息对账单时核对一下即可，然后把利息收入再投资到这些债券上，一切便万事大吉。按我的计算，假设市场利率为5%，那么，在投资之后的10年间，他的市政债券已经涨到了114万美元。如果把同等数量的资金投资于S&P500指数，这笔投资的税前数额应该是290.7万美元，也就是说，复合年回报率达到了15.3%。即使是对这笔投资按40%征收所得税，他的税后投资净额也可以达到202.4万美元。换句话说，他未投资于股票的损失是88.4万美元。
     根据美国世纪投资公司（American Century Investments）的研究，如果你能躲过1990——2005年期间所有的股价暴跌时段（从20世纪90年代的投机泡沫开始，一直延续到2000——2005年间的大抛售），1万美元的投资就可以升值到5.14万美元。但是，如果你错过了这15年中收益率最高的10天，你的投资成果就只有3.2万美元。如果错过最好的30天——也就是说，这180个月中的一个月，终值就变成了1.6万美元。至于说错过收益率最高的50天，后果就变成了赔钱，最初的那1万美元只能剩下9030美元。
     难道说一定要每分钟都看一下手里的东西值多少钱吗？如果每天给你的房子定一个价，然后公布在当地的报纸上，你会有何反应呢？如果仅仅因为早晨起来的时候邻居没有锄草坪，你的房子就会贬值2%，你是否会感到惶恐不安、搬家走人呢？如果有一天，另一个邻居突发奇想，粉刷了一下自己的房子，结果让你的房价涨了5%，你就会大喜过望、卖掉自己的家吗？任何价格不菲的投资都和不动产一样，应该把它们当作长期资产去对待。价格不断上涨和下跌，这是市场上永恒的主旋律。关键的问题在于，当股市继续上扬的时候，你的手里拿着正确的股票。这就像那些狂热的彩票迷们一样，只有去参与才有可能成为幸运儿。当然，只要坚持价值投资的信条，时刻带有安全边际的意识，然后再按照我们的方法去投资，成功的机会肯定会比买彩票高得多，报酬当然也是局外人所无法比拟的。
     这一点是毋庸质疑的。要始终如一地紧跟股票市场走向几乎是不可能的，因此，只要坚持长期投资的理念，让时间抚平市场上的起起落落，你就能有所斩获。价值投资者的最大优势在于，他们知道，自己手中的股票拥有长期制胜的若干特征，更重要的是，他们时刻用安全边际去关注自己的投资。
     摘自[美]克里斯托弗·布朗著《投资的头号法则》

govyvy

问题一：如果你家附近有一家餐厅，东西又贵又难吃，桌上还爬着蟑螂，你会因为它很方便，就一而再、再而三地光临吗?

解答：你一定会说，这是什么烂问题，谁那么笨，花钱买罪受啊?可同样的情况换个场合，自己或许就做类似的蠢事。

不少男女都曾经抱怨过他们的情人或另一半品性不端，三心二意，不负责任。

明知道在一起没什么太好的结局，恨已经比爱还多，但是却"不知道为什么"还要和他搅和下去，分不了手。

说穿了，只是为了不甘，为了习惯，这不也和光临餐厅一样?

做人，为什么要苦了自己?

同样，总是有同学问我：我买了XXX股票，我也知道它不好，但已经深度套牢了，该肿么办？

比如下面这个同学问我的问题：
同学：对于像第一创业这种高位套牢亏损达到35%的股票要怎么处理比较合适？我的想法是既然已经跌到这个份上了~只能慢慢等了~
我的原则：问你自己，如果你现在没有买第一创业，你还会买吗？

如果答案是否定的，那就果断卖出。这个很难，但很重要。或者等反弹卖出，但这个有时候只能靠运气，或者你有内幕消息。

这是绝大部分散户心理：总喜欢说自己的成本价和套了多少。

你的成本多少，除了你自己，没有人会在乎！市场没也有谁，会在乎你的成本价多少？更不会在乎你已经亏了多少？

投资，为什么要为难自己？

和你讲过无数次不要炒作概念题材股......

你还是要炒什么概念股、题材股、次新股......

你明明隐约知道最后这些股票都会是一地鸡毛，却还是想去赌一赌，自己或许不会是那个最后的傻子。

但事实证明，你往往就是那个最后接盘的傻子。

问题二：如果你不小心丢掉100块钱，只知道它好像丢在某个你走过的地方，你会花200块钱的车费去把那100块找回来吗?

解答：这又是一个超级蠢问题。可是，相似的事情却在股市人生中不断发生。

做错了一件事，明知自己有问题，却死也不肯认错，反而花加倍的时间来找藉口，让别人对自己的印象大打折扣。

被人骂了一句话，却花了无数时间难过，道理相同。为一件事情发火，不惜损人不利已，不惜血本，不惜时间，只为报复，不也一样无聊?

失去一个人的感情，明知一切已无法挽回，却还是那么伤心，而且一伤心就是好几年，还要借酒浇愁，形销骨立。其实这样一点用也没有，只是损失更多。

做人，干吗要为难自己?

同样，总有人问：我买了XXX股票，跌了很多，我准备越跌就越补仓，你看如何？

错了就认！

别再用一个补仓的新错误，去弥补一个买错股票的旧错误。

最终的结果只会是越亏越多。

问题三：如果有人告诉你有个稳赚不赔的生意想和你分享，你干不干？或者提供免费的午餐给你，你信吗?

解答：信，每周末在教堂里面，好像有圣餐可以领，随便吃，不要钱。

不过吃完“免费”的晚餐，神父还是想说服你信仰上帝。

下面是网络上传的那个相信有免费午餐的小散，在股市的被坑心得。

我，一个典型小散户，遇到过种种假冒伪劣的坑害，相信每一个炒股人都遇到过。

刚开户，就开始频繁接到电话，推销软件的，说软件如何如何神，能够提示买卖点，能够给与资金异动警示，主力来往都能被察觉，包你稳赚。

于是买，2万元转去了，结果呢，软件一直在睡大觉，其实仔细琢磨，如有这样的好事，他会卖给你吗？他自己不就赚大钱了，还用推销软件吗？

手机来短线了，某某票今天我们已经安排会员入仓，明天包拉升5个点以上，如果你感兴趣可加入我们团队。

开始我还半信半疑，第二天一看，还真拉升了5个点以上，于是联系对方，交钱，加入团队。

美梦做的半夜都醒了，结果呢，钱交了，会员当了，推的票根本就和你自己选的一样，该跌的跌该涨的涨，根本就没有稳拉的，想稳赚又是美梦一场。

时间长了一打听，知道里面奥妙了，原来是有机构专门卖这些票源信息给骗子们。

比如一个票，机构用1000万抱着亏50万的做法开盘给拉升到5个点，但是他收取骗子信息费每家5万，20家就100万，这样他就倒赚50万，而骗子们又群发信息，收会员费，慢慢骗，他们稳赚不赔。

有人联系说说他们如何如何神准，不要你费用，你先验证，他说某某票你注意啊，马上我们就拉升。

事实也的确如他们所言，一次你不信，甚至两次三次，只到你相信为止，于是动心了，交钱加入对方团队。

结果呢，根本就不是那回事，因为那些票你根本就买不到，等你下单，就已经飞上去了，变成你给别人抬轿了，第二天基本都是低开，一次次被套。

后来有高手告诉我其中奥妙，让我看一个电视台的股票讲座，原来讲课老师只要一提到某某票如何好，马上全国无数股民抢筹，直线拉升，能在低位买到的凤毛麟角，而这样票第二天基本都大幅度低开，绝大多数都是被套的命运。

讲座是在上午休盘时候，这时候骗子们知道哪个票下午开盘就会被抢筹拉升，在下午开盘前赶紧到处发信息。

又被高手盯上，QQ、微信，先是耐心给你解答，说的头头是道，经常收到到截图，某某票什么时间买入，涨了多少多少，慢慢的相信了。

出点钱，就给你推票，赚了，要你再出多少多少，进他的会员群,享受更多待遇，亏了，说你不是会员，无法享受到最优质票进行埋伏。

后来明白了，他在他圈子里，每次推两三个票，涨了的他截图到处吹，跌了的他不吭，要么马后炮，要么报喜不报忧。

对个人再不相信了，又被“机构”盯上了。

他们有营业执照，是公司，有资质，看他们的微博，进他们的群进行体验，那是让你心潮澎湃，截图看的让你怦然心动，谁谁账户一年翻多少番。

说不收费用，分成，赚了提你2成，要求100万资金，把账户委托给对方操作。

开盘了，对方直接满仓买进一个票，不巧的是这次上去当天被套5个点，咬牙没说啥话，想图以后呢，第二天又亏2个点，对方一下子给割了个精光，不一会这个票又拉升到5个点，正气呢，一看账户，又满仓追涨一个6个点票。

现在明白了，你资金到位，他们就是满仓赌，反正赌上赚了他提你的，亏了你找不到他，至于谁谁赚哪哪账户翻番，其实都是托，都是假象，或者是报喜不报忧。

这个已经算是好的了，其实他就是拿你账户的钱去接他自己账户的盘，永远都是高位接盘，低位割。

网络上各种股票教室，老师在里面讲的头头是道，听起来都有道理，教室里互动激烈，让人身不由己，他们不收取任何费用，貌似做公益，做好事，只要你跟他们买票就行。

其实长久之后就能明白其中奥妙，人家都是提前买入，然后教室里几百名股友几千万资金一起买，股价拉高之后人家立马出货。

人家赚了，你第二天是死是活，未知数，股市中免费公益根本就是个幌子。

有时候这个幌子好久才会暴露，先是用股票讲解和推票取得你信任，等到哪天股市行情走差时候，推出邮币卡现货之类让你去做。

其实他们就是和平台联手，你亏的就是被他们分去了，笔者曾经被忽悠进一个河北邮币卡，亏了几十万，就是上了这样的当，现在该平台还被官方整顿不准开盘。

总之，股市无神，骗子多多，凡是说某某票是我操盘的，骗子！

徐翔当初可以吹，但是他的保密跟中统一样，根本不会到处炫！

凡是说包赚的，骗子！因为能包赚的话他不会找你了！

凡是从头到尾免费做公益的，忽悠！

凡是说钱交多可进更高级的团队，享受更高级服务的，骗子！

凡是说分成，赚了他分，亏了没影的，不可靠！

凡是股市行情差时候给你介绍其他投资渠道的，如黄金、现货、石油......一律是骗子，挖坑！

总之，在股市连你亲爹都不能信！

但是最近有一类“兜底增持”概念股受到市场追捧，简直就是“老板喊我上班炒股系列”。 　　

比如，星辉娱乐、科陆电子、智慧松德、青岛金王、吉艾科技等11家公司董事长或控股股东倡议员工增持自家股票，结果个个股价均表现不俗。

宝莱特公告当天，股价旋即涨停，凯美特公告后的累计涨幅最大超过17%。 　　

但是，分析当前宣布兜底式增持的这11家公司有哪些相似点呢： 　　

一、实际控制人持股都存在大比例被质押的情形。

比如奋达科技，截止3月30日，公司控股股东肖奋先生共质押本公司股份35038万股，占其持有本公司股份总数的63.11%。且其中1800万股存在被平仓风险。 　　

二、当前已宣布兜底式增持的诸多公司，其股价较前期高点已然下跌不少，跌幅较深。　　

尽管大股东承诺兜底，但究竟兜不兜得住也是一个问题。新华社昨日发文警告称，兜底式增持未必兜得住，跟风需谨慎。

凡是遇见天上掉馅饼的事情，你一定要告诉自己：心动一定是炮灰！

推而广之：所谓雄安概念、自贸区概念都是天上掉馅饼的事情，所以需要胆量和能力去赚钱，这个钱赚起来绝不轻松，是要搏命的！

可燃冰概念也是，兜底增持概念也是，都是要搏命才能赚到钱的。