逗逼传

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亚马逊收购全食超市 同行们一夜蒸发320亿美元市值






时间：2017年06月17日 11:14:18 中财网




　　声明显示，亚马逊将以每股42美元的全现金交易收购全食超市(WholeFoods Market)，交易总额约137亿美元，包括全食超市的净负债。

　　交易预计在2017年下半年完成。此项交易显示出亚马逊将携Amazon Prime共同进军食品杂货业的决心。亚马逊进入该市场将意味着，一个强大对手的加入，市场竞争将加剧。

　　受此消息影响，亚马逊和全食超市股价急剧拉升，全食超市的实体店竞争对手——美国三大零售巨头沃尔玛、克罗格和塔吉特的股价集体下挫。沃尔玛股价一度跌近7%，克罗格跌近16%%创三年来新低，塔吉特跌约12%。盘中亚马逊股价涨逾3%，收涨约2.4%，全食超市收涨逾29%。

　　此项消息还重挫欧洲超市股。在美国东海岸有多家店铺的荷兰连锁超市营运商Ahold Delhaize急跌7.5%。法国连锁超市营运商Casino和家乐福也走低。

　　英国零售商乐购(Tesco)、连锁超市森宝利(J. SAINSBURY)和Ocado也大幅走低。

　　虽然在交易宣布之后几小时，亚马逊市值增长125亿美元、全食超市市值增长30亿美元，但标普500必须消费类股总市值损失390亿美元。

　　评级机构标准普尔指出，将亚马逊评级放入观察名单，反映出标准普尔预期亚马逊的杠杆率将因计划收购全食超市而增加。

　　标普表示，将该交易视为亚马逊的重大战略举措，具有执行风险，但也对亚马逊的市场策略以及美国广泛的杂货市场具有潜在的重大影响。如果标准普尔确实下调亚马逊的评级，将是该机构2012年以来第一次改变亚马逊评级。　 .凤.凰.网

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金融资产交易平台，原先为提高各类金融资产的流动性而设立，发展至今在全国已经逾50家，但由于相对较弱的监管，使得金融资产交易平台成为了各类机构监管套利的场所。

P2P大额借款拆分、私募产品拆分、银行不良资产包装理财，底层资产在经过金交所的层层包装后，已经变得扑朔迷离难以看清，这已经背离了监管层穿透底层资产监管的思路。更严重的是，拆分后的资产销售给中小投资者而非合格投资者，将金融风险可能的波及面广泛化。

种种乱象，已经到了需要“刹车”的时候。（闫沁波）

2010年，国内第一家覆盖全国的金融资产交易平台“天津金融资产交易所”（简称天金所）成立，此后全国范围内地方金交所和金交中心纷纷涌现，目前金融资产交易平台已达数十家。

金交所成立初衷，是为了更好的处置国内不良金融资产和各类金融资产转让。但发展至今，金交所的业务逐渐复杂化。现今不但是一些传统金融机构不良出表的通道，也是小贷公司、租赁公司、资产管理公司等的创新融资渠道，近期还因成为互金平台的资产端放大风险，频频引发争议。

善花如何结出“恶”果？金交所又有哪些“风险点”？一位长期同金交所开展业务合作的业内人士张扬（化名）向21世纪经济报道记者讲述了这些年金交所的野蛮生长。

银行借道金交所处置不良术

我国目前不良资产转让主流有三种方式，司法拍卖、各类AMC和挂牌转让。金交所的主营业务之一就是提供平台让企业挂牌转让不良资产。“但实话说，不良资产转让没那么容易，挂牌不良资产成交量很小，虽然是基础业务，但从业务量上看这不是金交所的主营业务。”张扬称。

“可以说，金交所和P2P本质上没有区别，它是一个纯通道。”张扬坦言。2013年以来，金融机构的不良率明显上升。对于资金雄厚的国有大行和股份行来说，可以通过核销处置不良，可对于一些千亿规模的中小银行来说，5%的不良率就可以让他们难以承受。

银行与金交所的合作模式在严查通道业务之前主要分存量业务和新增业务两种。张扬称，对于存量业务，以不良资产为例，某银行将100万的不良资产打包给SPV，SPV可以通过多次转让到金交所，包装成理财产品，然后回到银行柜台进行销售。这种方式一方面将不良转为表外，一方面多卖了理财，对于一些中小金融机构来说非常有吸引力。

“这个模式的危险之处在于可以无限循环，只要不良资产没有核销，可以重复运作这种模式售卖同一笔不良资产的理财。大银行不会采用这种方式，但是小银行如果坏帐准备金计提那么流动性会有问题，这种嵌套循环不得不持续，但可以肯定的是，如果这样无限循环下去，银行的风险迟早爆发，源头监管是必要的。”

而新增业务则主要是一些无法通过表内贷款获得融资的企业，通过多层嵌套，经过金交所的包装回到银行柜台销售，获得资金。“近期随着监管趋严，房地产企业融资受限，不少房企借道金交所。首先房企需要制定一个大概的融资计划，并找好资金方，金交所通过包装打通房企融资渠道，当然投资方不一定是银行，也有机构和其他投资人。”张扬介绍。

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追求美食的国人，味蕾已探寻至万里之外的北大西洋。

从上海出发，乘坐近十四个小时的飞机抵达多伦多，再从多伦多转机，继续飞行三个小时，才能抵达新斯科舍省的首府哈利法克斯（Halifax）。

毫无疑问，对于中国人来说，它是一座陌生又遥远的城市，当地的龙虾却在源源不断运往国人的餐桌。作为新斯科舍省的省会，这座四面环海的宁静小城却有着大陆性气候，海洋美食尤以冷水龙虾而闻名。

五月已经是春暖花开的季节，但是当记者在深夜抵达哈利法克斯时，仍然感受到了深深的寒意，这里白天的温度也在10度左右徘徊。不过，这已经是加拿大最温暖的省份，以至于冬天的海港也不会结冰。这样的自然条件，正适合硬壳龙虾的肆意生长。

新斯科舍省官方提供的数据显示，2016年该省向中国出口海产品总额约为2.55亿加币（约合13.12亿人民币），龙虾的出口额约为1.37亿加币（约合7.05亿人民币），出口总量比2015年增长21%。其中龙虾出口增幅21.4%。记者获悉，新斯科舍省的龙虾产量占了整个加拿大的80%。

新斯科舍省渔业暨水产养殖业厅厅长基思·科尔韦尔（Honourable Keith Colwell）在接受21世纪经济报道记者采访时表示，今年还会继续努力开拓中国市场，还会开发更多品种以及其它农产品。“过去两年，中国消费者不再仅仅购买低价的东西，而是在追求更高品质，这也给了我们很大的动力和空间。”

他预计，今年出口到中国的海产品销售额还会翻番。不过，如何建立更高要求和统一的门槛，却是龙虾全球之旅路上，迫切需要建立的标准。

龙虾的黄金时代

哈利法克斯的常住人口不到30万人。十年前，这里才修建了现在的哈利法克斯机场。在没有机场的时候，渔民们打捞起来的龙虾全部通过船，运输到波士顿再往外销售。事实上，两地的龙虾学名都是美洲螯龙虾（American lobster），波士顿龙虾在全世界鼎鼎有名，背后的哈利法克斯却并不为人熟知。

加拿大大西洋商会区域经理薛杨告诉21世纪经济报道记者，世界上超过一半的大西洋硬壳龙虾产自加拿大。不过，由于交通原因，龙虾销售对美国市场过度依赖。后来，由于国际金融危机的影响，龙虾价格大幅下跌，再加上加拿大石油工业对人员需求增长，很多年轻渔民都离开了捕虾业。

此外，渔民出海并不是一个轻松的活。一般早晨四点钟，渔民们便随船出海了，直到下午三点多才能回来。有时遇上风浪和恶劣天气，则需面临更高的风险。基思·科尔韦尔透露，过去几年，当地至少有55名渔民在捕捞的过程中遇难。

近几年，随着亚洲市场的需求量增长，尤其是中国中产阶级消费能力的崛起，中国成为加拿大鲜活龙虾的第二大出口目的地，这部分需求填补了传统美洲以及欧洲市场的衰弱，当地的龙虾行业迎来黄金时代。

记者的采访从一个下雨天开始。整个哈利法克斯笼罩在灰色的云雾之中，远处的军港和舰船都是模糊一片。跨过跨海大桥，沿着海边公路，一直往西开198公里便到了迪格比市。沿路鲜有人迹和喧嚣。

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6月17日证监会主席刘士余出席中国证券业协会第六次会员大会并且在大会上发表讲话。

刘士余表示，五年来，证券行业的资本增长2.2倍，总资产增长2.7倍，服务企业完成股权融资6万亿元、债权融资15万亿元、并购重组交易3.5万亿元。这些数字反映出整个证券行业发生了可喜的变化，在促进资本形成、优化资源配置、服务实体经济和投资者方面发挥着越来越重要的作用。

值得的注意的是，刘士余还在大会上指出，希望证券公司专注主业，更好服务于创新驱动战略和供给侧结构性改革。大力发展资本市场，是供给侧结构性改革的题中应有之意。证券公司不能只盯着承销保荐，更要在并购重组、盘活存量上做文章，为国企国资改革、化解过剩产能、“僵尸企业”的市场出清、创新催化等方面提供更加专业化的服务，加快对产业转型升级的支持力度。

以下是刘士余讲话全文：

大家上午好！今天的大会是证券行业的一次盛会，我谨代表中国证监会向大会的召开表示热烈祝贺！向与会代表及全行业从业人员致以诚挚的问候，向关心支持中国资本市场改革发展的各界朋友、各部门、各单位表示衷心的感谢！

经过各有关方面共同努力，中国证券行业在资本实力、发展理念、服务质量、规范水平、市场竞争力等方面都有了显著提升和改善。数字最有说服力。

五年来，证券行业的资本增长2.2倍，总资产增长2.7倍，服务企业完成股权融资6万亿元、债权融资15万亿元、并购重组交易3.5万亿元。这些数字反映出整个证券行业发生了可喜的变化，在促进资本形成、优化资源配置、服务实体经济和投资者方面发挥着越来越重要的作用。

特别要强调的是，证券行业在服务国家战略的意识、能力和自觉性等方面正在不断地增强。证券行业始终扮演着投资者与融资者之间、投资者与市场之间、政府与市场之间的桥梁作用，使命光荣，责任重大。当前，我国经济稳中向好，新的动能在不断的提升，新的业态在不断的发展壮大。

伴随着全面深化改革的推进，高水平对外开放的展开，中国资本市场正在展示出更加广阔的前景。新的伟大时代呼唤一流的投行，也必将为投行的成长创造难得的机遇。我真诚地期盼，亦坚信，通过包括在座各位的证券行业同仁的共同努力，我们一定能够把握机遇，以舍我其谁的责任和担当，建设富有中国制度特色、注入中国文化元素的世界一流投行。

第一，希望大家专注主业，更好服务于创新驱动战略和供给侧结构性改革。大力发展资本市场，是供给侧结构性改革的题中应有之意。证券公司要心无旁鹜做好主业，秉承发展新理念，始终服务于国家创新驱动战略的实施，当前要着力服务好“三去一降一补”这项突出任务与关键领域改革，促进更多的资源优化配置到实体经济最需要的领域。真正履行勤勉尽责等责任，从源头上严把上市公司质量关，不能“只荐不保”、一上了之。

证券公司不能只盯着承销保荐，更要在并购重组、盘活存量上做文章，为国企国资改革、化解过剩产能、“僵尸企业”的市场出清、创新催化等方面提供更加专业化的服务，加快对产业转型升级的支持力度。

第二，希望大家主动作为，积极参与“一带一路”战略的实施。金融服务与金融资源的竞争历来是国际竞争的核心要素之一，没有一流的投行，哪有一流的国际竞争力。我们支持有条件的证券公司积极围绕客户“走出去”做好境内境外全流程的服务；我们支持有条件的证券公司积极拓展国际市场，特别是抓住“一带一路”建设的机遇，积极到沿线国家和地区布局设点，开展跨境业务，为实体企业提供更加丰富、便捷的投融资服务。同时，我们将以更加开放的姿态欢迎境外机构来华开展合作，逐步放宽市场准入，扩大市场互联互通。

第三，希望大家创新发展，着力提升服务质量。毫无疑问，没有创新，证券行业就没有活力。同时，创新是一把双刃剑，创新必须以合规经营和风险控制为前提，围绕实体经济发展的需要来进行，不能打着创新的旗号规避内部管控与外部审慎监管。否则，最后必将导致“脱实向虚”、自娱自乐，引发风险。高质量的服务是证券经营机构安身立命之本，更是服务实体经济、防控金融风险的基础。证券经营机构始终要以“了解你的客户”为原则，要以为你的客户创造价值为宗旨，推进以客户为中心的产品和服务创新，更好地满足日益增长的企业投融资和居民财富管理的需求。

第四，希望大家守住底线，共同促进资本市场健康发展。各类证券经营机构必须把防控金融风险放到更加重要的位置，共同创造良好的市场秩序、稳定的市场环境。这方面要靠大家一起行动，共同呵护。证券公司不能光想着招揽客户、收取佣金，要切实履行投资者保护的相应责任，还要识别好客户，发现异常交易行为，要按照法律法规，该制止的要制止，该报告的要报告。同时，要约束好自己的员工，坚守职业操守，体现专业精神，为市场发展注入正能量。

中国证券业协会是法定自律性组织，《证券法》第九章对证券业协会的职责有明确的规定。近年来，中国证券业协会切实履行“自律、服务、传导”的职责，做了大量卓有成效的工作，发挥越来越重要的作用。证监会党委对协会的工作是充分肯定的，行业对协会的工作也是大力支持和寄予厚望的。证券业协会要在新的起点上加强自身建设，不断强化“四个意识”，牢牢把握正确的政治方向。在为行业提供更好服务的同时，在自律管理方面，证券业协会还有很大的潜力可以挖。要在总结经验的基础上强化自律检查，严格纪律处分。对违反自律规则的会员及其从业人员要严肃处理，坚决曝光，记入诚信档案，使他们真正对自己的行为负起责任。协会要继续完善纠纷调解、投资者救助等机制，切实维护投资者合法权益。协会更要促进资本市场的公开、公平、公正，并努力打造成为自律有力、服务到位、行业信赖、市场认可的自律组织。

同志们，本届大会将选举产生协会新一届的领导班子，希望新班子切实提高政治站位，强化使命担当，团结带领广大会员抓住机遇，奋发有为，坚持不懈地为中国资本市场健康稳定发展而奋斗，为党的十九大胜利召开做出我们应有的贡献！

预祝大会圆满成功！谢谢大家！

前两天还说不能借壳上市，现在又让并购重组，前后矛盾啊

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近来，“北上广深”等一线城市房贷政策日趋收紧，一些二三线城市也不断跟进，部分银行已将首套房房贷利率上调至贷款基准利率的1.1倍。

随着调控政策的层层加码及货币环境的收紧，楼市将会如何?“定向加息”会有何种影响?

部分银行首套房房贷利率上浮10%

最近，“北上广深”等一线城市纷纷上调首套房房贷利率，此趋势已逐步蔓延至二三线城市。监测数据显示，5月份全国首套房房贷平均利率为4.73%，同比去年5月份则是4.45%。

记者从中国工商银行、中国建设银行、光大银行、北京银行等多家银行了解到，自今年5月1日起，北京地区房贷利率普遍有所上调。首套房房贷执行基准利率，不再有任何折扣;二套房房贷执行基准利率的1.2倍。而此前，北京市大部分银行对于首套房房贷利率打九五折，二套房房贷利率执行基准利率的1.1倍。

进入6月以来，北京市部分银行进一步上调了房贷利率。民生银行首都机场支行一位客户经理告诉记者，进入6月份，首套房房贷利率执行基准利率的1.1倍，较5月份上浮了10%，二套房房贷利率执行基准利率的1.2倍。

记者从厦门市部分银行和房产中介获悉，自今年5月起，厦门首套房贷款利率持续收紧，多家银行将原先的首套房购房者九折的优惠利率上调至九五折。6月以来，厦门市个别银行甚至将首套房房贷利率上调了10%。

记者注意到，福州市的部分银行也加快了首套房房贷利率调整步伐，有的上浮比例达10%。同时，二套房房贷利率首次调整，从原先执行基准利率上浮10%，调整为上浮20%。

房贷利率上调同时，房贷规模也日趋收紧。一位北京购房者反映，今年3月就拿到了个人二手房按揭贷款批贷函，但直到目前还在等银行给放贷额度。

厦门一家商业银行的工作人员称，今年初以来信贷额度不如去年宽松，房贷额度更是有总量控制，因此目前个人住房按揭贷款的放款时间明显延长。“现在我们银行的额度都用完了，如果没有客户还清房贷，新的客户很难拿到贷款，只能等待”。

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6月16日证监会新闻发布上，新闻发言人张晓军公布了5宗案件，其中2宗操纵证券期货市场案中马永威、曹勇一案正是福达股份的幕后黑手。

张晓军在新闻发布会现场表示，“马永威、曹勇的行为违反了《证券法》第77条规定，依据《证券法》第203条规定，我会决定没收马永威、曹勇违法所得约2，288万元，并对马永威处以约4，577万元罚款，对曹勇处以约2，288万元罚款。”

2016年开始，次新股成为了A股二级市场里一个凶猛的概念板块，无数中小投资者跟风买入，但部分所谓“牛股”的背后却隐藏着庄家精心制造的陷阱。

福达股份（603166.SH）便是此中代表，相关民间游资在2016年7月的数个交易日内，通过虚假申报、自买自卖、盘中连续拉抬、尾市封涨停等多种手法操控“福达股份”股票交易价格和交易量，涉嫌操纵市场。

一位经办此案的稽查人员讲道：“不同于传统的庄家操纵，此次发展出一个新的方法，快进快出，即在短时间内能够实现建仓、洗盘、出货、盈利，这些人的操盘能力强，手法凶悍，反侦查能力强。”

21世纪经济报道记者了解到，相关涉案人员将福达股份的操作手法迅速复制在其他标的上，与此同时市场其他主体也有效仿的趋势。

正是在这样的大背景下，证监会雷霆出击，迅速部署了2017年专项执法行动的第二批工作。将此类快进快出手法操纵市场列为重点监控、严肃查处的对象。

“流水工业化”作案

2016年二季度末，福达股份的股价开始躁动。从6月30日开始的9个交易日内，其股价从17.17元一路蹿升至26.7元，涨幅高达55.5%。

但福达股份的股价狂飙并没持续太久，7月15日在基本面以及消息面均无重大变化的情况下，其股价遭遇一字跌停。随后的一个交易日，福达股份股价再次出现了6.48%的跌幅。

福达股份股价异动以及表现出来的被操纵迹象立即进入执法视野，证监会稽查人员迅速出击、多点联动，通过数据恢复、交易拟合、结合前期掌握的相关证据，快速锁定可疑私募机构，马永威团伙浮出水面。

股价诡异的走势正是马永威团伙操纵下的结果。21世纪经济报道记者了解到，马永威、曹勇等有组织的团伙，控制使用38个证券账户，在2016年7月5日至7月18日期间涉嫌操纵福达股份股票。投入资金量高达2.9亿元，获利2289万余元。

其中，2016年7月5日至7月12日，涉案账户以买入为主，拉抬建仓，股价涨幅52%，与同期上证综指相比偏离50个百分点。其间，该股日均交易量是前8个交易日日均交易量的4倍，是后8个交易日的2倍。

2016年第二季度以来，多家小市值概念股出现多日连续放量上涨，然后断崖式下跌的异常走势。

交易所监控发现，开立在江苏、浙江、福建等地区的疑似关联账户选取流通市值小，市场关注低，机构持股少的多只股票，短时间内采取连续买入建仓、迅速拉抬股价，随后反向卖出的手法频繁大量买卖，涉嫌操纵市场。市场也将这一类使用江浙闽一带股票席位共同炒作的游资喻为“游资收割机”。

证监会参与了此次调查行动的稽查人员告诉21世纪经济报道记者：“总体来看是一种高效组织化、流水工业化、影响力大的作业，所以基本不会出现亏损情况。”

21世纪经济报道记者了解到，马永威团伙系有组织的操纵市场团伙，层级、分工明确，借助投资管理公司和私募机构的招牌，通过中介，以打入保证金或盈利分成的方式租借江浙闽地区的个人账户，控制私募产品和个人账户操纵股票。该团队的总人数在七八人，以马、曹两人为主来操纵市场，下面有3个交易员，余下还有2-3个人负责寻找中介。

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“现在市场上的钱很多。”6月，多位母基金管理机构、PE/VC投资机构人士接受21世纪经济报道记者采访时表示，2016年政府引导基金的资金规模和投资活跃度均迅速提高，这些资金已成为人民币基金市场上的重要参与者。

投中研究院发布的《2016年政府引导基金专题研究报告》显示，政府引导基金在2016年延续了2015年的爆发性增长态势，在设立数量和披露的总目标规模上超过了2013-2015年全国引导基金的总和。

根据投中数据终端CVSource的数据，截至2016年底，国内共成立901只政府引导基金，总规模达23960.6亿元，平均单只基金规模约26.6亿元。其中，目标规模百亿以上的引导基金共44支，披露总目标规模为12637.2亿元，其中国家级共5只，总规模为2760.2亿元，省级15只，总规模为4275亿元。

君联资本董事总经理、首席财务官王能光接受21世纪经济报道记者采访时表示：“新成立的政府引导基金和有丰富经验的政府引导基金与GP机构交流的风格有很大的不同。他们在初期往往在机制上要求比较高的参与度，以便与引导基金的主管部门更有效沟通。随着基金业绩的逐步体现，会趋按照标准LP的风格与子基金沟通。”

随着大量政府引导基金的涌现，曾经是“稀缺资源”的政府引导基金，开始面临着如何吸引优质GP团队的挑战。这种情况在一些欠发达地区的地方政府引导基金运作中并不少见。

“中国确实存在着区域发展不均衡的问题，引导基金寻找优质GP的时候，要向更市场化的条款靠拢，同时告诉GP自己的附加价值。”戈壁创投管理合伙人徐晨表示。

人民币基金势起

政府引导基金作为人民币母基金的一股重要力量，其发端可以追溯到2002年。

这一年，中关村科技园区创业投资引导资金正式运作，初期采用跟进投资的方式。主要是对已经认定的创业投资机构，按照其实际投资额的一定比例进行跟进投资。

15年后，伴随多层次资本市场的建立与权益类投资配置需求的持续增加，政府引导基金迎来较好的发展机遇。

“政府部门通过财政资金促进经济发展的方式，已从多年前的税收减免、财政补贴式的行政手段，发展为通过政府资金引导社会资本，共同参与到经济发展中来，这是一个好事情。”首钢基金董事总经理、京西创投董事长游文丽向21世纪经济报道记者表示。

对于各地政府来说，引导基金既可以通过吸引优质GP机构参与设立投资基金，反哺当地的创业企业，也可以通过这些子基金参与到更多的新兴项目中，为当地的传统产业转型带来更多选择。

对于政府引导基金在2016年持续快速发展的更多原因，徐晨补充说：“一方面，证监会等部门对PE/VC基金实行了备案管理，降低了地方政府甄选投资机构的难度；另一方面，很多美元投资机构陆续启动人民币投资业务，这也为政府引导基金提供了更多的选择。”

相对于经济效益，政府引导基金的产业引导目的更强，基金管理方希望通过引入社会资本带动区域内产业的发展和升级，以及引入有良好发展前景的新兴产业，并通过这些方式实现振兴区域经济的目的。

游文丽提示说，“政府的资金要求经济效益和社会效益并重，甚至在某种程度上来讲，经常是希望社会效益更明显一些。这个平衡点并不容易把握，会给引导基金的管理人带来一定压力，需要引导基金的管理团队在基金运作模式和机理上进行恰当的拿捏。”

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公元1500年，好望角被发现的第三年，葡萄牙的考特雷尔兄弟沿纽芬兰岛驱船北上北极圈，试图开辟通向富庶中国的捷径，却葬身茫茫冰原之中。数百年来，不少航海家循着考特雷尔兄弟的遗愿，一路向北，开赴人类一无所知的北冰洋。

时间进入21世纪，前赴后继的航海家们的梦想，正在照进现实。在全球气候变暖的作用下，从长远趋势看，北极地区夏季无冰期逐渐延长；而得益于船舶制造技术的进步，大型的破冰船足以对抗北冰洋的众多浮冰。近10年来，包括中国在内，陆续已有数百艘国际商船已成功穿越北极圈，实现亚洲与欧洲、美洲与亚洲的连通，比传统海运线路节省1/3左右的航程。

今年5月26日，中国外长王毅在莫斯科表示，中方欢迎并支持俄方提出的“冰上丝绸之路”倡议，愿同俄方及其他各方一道，共同开发北极航线。

海运目前承担了中国90%以上的国际贸易运输量。北极航道如能顺利开通，将使中国在现有东、西向两条主干远洋航线外，增加更为便捷的欧洲航线，大大拉近中国与欧洲市场的距离。

对现时的许多北半球国家而言，北极航线不仅是的科学探险，更是充满着通航和能源开发机遇的商业增长路线。北极航线之于中国，不仅能节约中国大部分港口通往欧洲的贸易成本，还有助于推进北极圈地区丰富的能源资源贸易。

一路向北的北极航线，或将成为中国通向欧美国家的新通道。

短程“黄金水道”

中国和俄罗斯双方属意的“北极航线”，又称“北极航道”，是穿越北极圈，连接北美、东亚和西欧三大经济中心的海运路线。

通常来说，北极航道至少包括两条主要航线，分别是“东北航线”和“西北航线”。东北航道是目前通航可能性最高的路线。东北航道又被俄罗斯称作“北方海航道”，大部分航段位于俄罗斯北部，从北欧出发，向东穿过北冰洋巴伦支海、喀拉海、拉普捷夫海、新西伯利亚海和楚科奇海，直到白令海峡。西北航道大部分航段位于加拿大北部水域，以白令海峡为起点，沿美国阿拉斯加海域向东，穿过加拿大北极群岛直到戴维斯海峡。

俄罗斯邀请中国合作共建的，正是东北航道。

此外，部分学者认为还存在一条直接穿越北冰洋中心区域的“中央航线”或“穿极航线”。不过，这条航线大部分处于冰原覆盖中，冰层较厚，还没有具备通航条件。

相较于通过苏伊士运河或巴拿马运河的传统航线，这两条北极航道航程更短，被认为更有经济效益，因而被国际航运界称为“黄金水道”。

上海外国语大学中东研究所助理研究员邹志强在6月6日对记者指出，东亚、欧洲与北美的传统海运线路面临航道拥挤、航程较长、海盗、冲突等多种不确定性因素的影响，而北极航道具有航程短、途经地区国家少、几乎没有冲突与海盗隐患等替代传统航线的潜在优势。

中国极地研究中心极地战略研究室主任张侠在6月5日对记者表示，在中国，只要是厦门以北港口的商船，走北极航道都能享受航程缩短的好处。

据张侠的评估，利用北极航道，中国沿海诸港到北美东岸约比传统航线节省2000-3500海里；到欧洲各港口的航程差别比较大，上海以北港口到欧洲西部、北海、波罗的海等港口比传统航线航程短25%-55%。

张侠还指出，我国海运运费支出一般占外贸进出口总额10%左右计算。据此测算，到2020年，如果北极航线完全打开，用北极航线替代传统航线，每年可节省533亿到1274 亿美元的国际贸易海运成本。

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调控深入，各地进入存量房时代的特征逐渐明朗化，与此同时，最近中介挂出的二手房源呈下滑态势，成交也在低位徘徊。

同策咨询研究部总监张宏伟指出，判断一个城市是否进入存量房时代，只需要看其二手房交易量是否超过新房。这将呈三大特征：二手市场活跃的城市，表明投资活动越多，资金流入量越大；房价上升压力越大，则表明置换型市场竞争激烈，张宏伟认为均价1.5万元/平方米的城市是主流；租赁市场会开始兴起，切入长租公寓的时机来了。

一线城市、热点城市土地供应缩量，二手房成交主导市场的趋势将越发明显。有券商预测，到2020年，存量房交易占新房成交的比例将提升至70%。

存量时代城市格局

杭州就是正在进入存量时代的热门城市之一。在过去两年去库存的政策影响下，可售新房数量下滑明显，加上新推地块的预售证审批要求提高，新房从拿地到入市的供应周期在变长。自2015年起，杭州市二手房成交量明显增加，此现象在主城区尤其明显。

杭州市住保房管局市场处的数据显示，2015年杭州主城区二手住宅成交43794套，超过同年新建商品住宅的43679套，实现了逆转。

到了2016年，主城区二手住宅共计成交69580套，比新建商品住宅的成交多出17814套，主城区率先进入存量房时代。

北京则更早进入了存量房时代。2009年，其二手住宅成交量已达26.7万套，远超当时新建商品住宅11.5万套的成交量。

2016年，北京二手房成交量继续攀升，在所有商品住宅中占比超过8成。据亚豪君岳会统计，北京全年二手房成交突破27.2万套，新房成交量仅为4.7万套。

中国指数研究院报告表明，除一线城市外，南京在2016年突破15万套二手房成交量，不仅相当于2014年和2015年两年成交量的总和，也比2016年新房销量多出2.4万套。成都、天津、杭州的二手房交易套数和新房交易套数在进入2016年后也都达到了1︰1左右。

对此中原地产首席分析师张大伟于16日向记者表示，从市场看，二手房价格相比新建住宅更能代表市场价格，尤其大部分热点一二线城市，二手房交易量都已超50%。

从市场趋势看，北京二手房市场已经出现了成交量大跌，成交价格微跌的现象，预计从趋势看，在淡季6-8月，成交量有可能继续低迷，而成交价格的变化可能会更加明显。

相比新房市场的规范，二手房交易过去一直存在许多漏洞，一名业内人士指出，此领域相对处于“野蛮生长”阶段，交易信息不完全透明，还有虚假房源、二手房经纪人业务水平良莠不齐等问题。

不过，早已进入存量时代的上海，二手房交易过程产生的资金就受到官方监管，买家将房款打到指定的监管账户，在未完成房产交易过户前，可确保这笔资金的安全性。

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6月16日下午，中国平安保险（集团）股份有限公司在深圳举行该公司2016年年度股东大会。平安集团董事长马明哲在现场表达了对综合金融模式的进一步思考。

马明哲认为，目前的综合金融协作模式还有很大的改进空间。综合金融模式要成功须具备四个因素：可控股的金融牌照、拥有庞大用户量可供迁徙到其他相关金融行业的主营业务、高度集中的信息、控制后台，可形成快速反应协调机制、杰出的团队和协同的机制。

马明哲在现场也表示，未来公司的盈利各方面完全是可以支持分红比例的逐渐提高的，公司正在计划、考虑提升分红比例。

对于备受市场关注的陆金所等子公司上市问题，平安集团首席财务官姚波表示，平安集团的思路是“如果可以提升我们整体股东的价值公司的价值，我们积极考虑。”他表示，平安集团在积极地推动平安证券和陆金所的上市过程，“还需要等到一个合适的时间点和一个合适的市场，可能我们就会推出上市的进程。”

对于保险资金运用，平安集团总经理任汇川表示，随着利率上升，“今年上半年的债券收益上升，我们也多配置这样的产品。”

综合金融如何改进？

“金融控股（公司）的协作怎么样，我觉得我们还行，但是还有很大的改进空间。”马明哲在股东大会现场坦陈。

他说，目前平安集团的综合金融模式中，保险市场还有很大的潜力，这些客户也在迁徙到平安集团的其他业务部门。这使得其成本更低、客户体验更好，客户的忠诚度也非常高。

“但是这个模式有一个很大的挑战”，马明哲说。他举例称，假设客户只接受车险服务，若银行、寿险业务跟不上，客户就会取消服务。所以，“综合金融模式最大的挑战，是要求每个单位要把产品做到极致，而且以最高的标准，否则在一个集团里面是伤害。”

“这在整个集团经营上还是有难度的，（因为）对一个客户可能有十几个产品。但是，对于平安集团内部来讲，很多子公司按照监管的要求是分别单独（经营）的。所以，我们的协调从制度上、系统上，从流程上做到极致。”

马明哲说，特别的一点，就是合作的精神，这是最关键的合作因素。“我们观察，提炼出来全世界100年来做综合金融所需的四个要素。”

包括：第一，有可控股的金融牌照，“持有证券、银行10%、20%股份是不可能的，平安所有的公司都是高比例控股”。第二，必须有一个主业，拥有庞大的客户群迁徙。“我们金融行业把保险做到极致，然后再逐步迁到其他”。第三，必须有一个高度集中的中后台。“平安在15年前，在汇丰当时是我们大股东的时候，建立了一个高度集中的金融大后台，有了这个信息、管控的平台，通过系统和数据才知道一个客户多个产品，客户有什么需求，（从而）内部有一个快速反应的协调。”第四，需要有杰出的团队和协同的机制。

平安财报显示，综合金融之下，客户在各产品线之间交叉渗透，截至2016年末，平安个人客户数1.31亿，客均合同数2.21个，客均利润312元。其中，70%以上的客户集中在经济发达地区，62%以上客户为中产及以上客户。

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“千亿”的诺言

股市潮起潮落，套路越来越深。看似高不可攀的千亿市值，已成为一些上市公司争先恐后的目标。

最近提出千亿市值目标的是利亚德（300296.SZ），其董事长兼总经理李军在上市5周年暨年报发布会上宣布，力争2019年实现营收140亿元以上，市值突破1000亿元。而目前，利亚德的市值为305亿元，距离千亿市值目标尚存在近700亿元的距离。

21世纪经济报道记者通过公开资料统计发现，截至目前，A股至少有20家上市公司曾经公开宣称打造千亿市值，但至今这些个股的梦想均未实现，有的甚至被冠上“*ST”退市风险警示。（张望）

风水轮流转的A股市场，层出不穷的“故事会”一直在刷新着市梦率的估值模型，其中的千亿市值目标无疑是最能吸引眼球的游戏。“在未来3年，实现公司市值千亿的发展目标。”这是德尔未来（002631.SZ）董事长兼总经理汝继勇在2015年4月16日宣布的宏伟蓝图。

可是，美梦终究只是梦。复盘可知，汝继勇说出这番话的当天，德尔未来的市值仅为113.88亿元，距离3年后的千亿市值发展目标还隔着7.8个当时的德尔未来。如今，两年多时间过去了，德尔未来的市值不进反退，截至2017年6月16日收盘只为94.9亿元，并且其业绩增长从2014年的40.28%逐年下降，2015年为25.67%和2016年为17.87%。

“宣言”层出不穷

将千亿市值的实现计划定为3年，是上市公司提出这种目标较多的一个时间期限。如东华软件（002065.SZ）董事长薛向东在2016年6月29日的投资者交流会上明确表示：“打造千亿市值的软件巨头是我们未来3年的发展目标。”

彼时，尚在停牌筹划重组的东华软件，市值为391.72亿元，但当年其业绩却下降21.21%，如今市值缩水至339.12亿元。

润和软件（300339.SZ）的期限则定为5年，据其董事长兼总裁周红卫今年年初在公司2017年干部大会上发言，“5年内润和软件将成为千亿市值企业，成为世界软件百强中坚企业，员工达到中产阶级收入水平。”

但目前，上市将近5年的润和软件，总市值还不到100亿元，2016年增长55.93%的净利润为30357.91万元。

相对于存在时间期限的千亿市值目标，更多的上市公司却以模糊的态度公布此等目标，如三七互娱（002555.SZ）、利欧股份（002131.SZ）、省广股份（002400.SZ）、华数传媒（000156.SZ）、立思辰（300010.SZ）等均提出打造千亿市值目标，但没有明确的实现期限。

对此，科陆电子（002121.SZ）回复投资者的提问颇具代表性。在投资者互动平台上，投资者对科陆电子早前提出的千亿市值目标一直紧追不舍，而科陆电子分别以“燕雀安知鸿鹄之志！”“不积跬步无以至千里。”“需要您用伯乐的眼光来看。”“但行好事，莫问前程。”等进行作答，太极推手的功夫显得十分纯熟。

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高考，尤其是高考语文卷的作文题，从来都是年中的媒体盛宴乃至娱乐大餐，而且也几乎每年都一样，一年最红一道题。去年是那道漫画题，被各路段子好手玩得不亦乐乎，今年则应该是全国I卷的“中国关键词”。与往年不一样的是，今年考试刚结束，教育部考试中心就做了“权威发布”，不仅有真题，而且有专家的深度解析。这一改变是个值得肯定的信号，过往“保密第一”的神秘感终于在媒体化的时代被冲开了口子，有关部门开始以更开放也更自信的姿态接受社会各界的检阅。也因为在第一时间有了公开而权威的信息，所以各种炒作渐息，真正有价值的讨论才得以彰显出来。事实上，高考写作命题作为专业性、导向性很强的工作，无论被廉价地肯定还是被随意地恶搞，都是过眼烟云，意义不大；高考作文题所释放的对语文基础教育的引领意图、所蕴含的有关写作问题的学术信息，才真正值得关注并研究。

2017年高考语文全国I卷作文真题是这样的——

据近期一项对来华留学生的调查，他们较为关注的“中国关键词”有：一带一路、大熊猫、广场舞、中华美食、长城、共享单车、京剧、空气污染、美丽乡村、食品安全、高铁、移动支付。请从中选择两三个关键词来呈现你所认识的中国，写一篇文章帮助外国青年读懂中国。要求选好关键词，使之形成有机的关联；选好角度，明确文体，自拟标题；不要套作，不得抄袭；不少于800字。

“12个关键词之间既存在着丰富的张力和层叠的思辨空间，又共同构成了多样而立体的中国。”高考试题当然有引导年轻人认识世界和中国发展大势并“讲好中国故事”的责任，但试题中除了“一带一路”“高铁”等“高大上”关键词之外，还出现了“空气污染”“食品安全”等负面概念，这意味着，试题是希望考生“讲好”中国故事，却并没有要求考生去讲“好中国”的故事。这在权威的专家解读里分外清楚：“命题在引领价值观的同时，并不限制考生的想象力，相反鼓励关键词搭配组合的创造性，为批判性思维的发挥预留了很大空间。如由‘美丽乡村’走笔于旧式城镇化的痼疾和‘留住乡愁’的必要，从‘大熊猫’延伸到动物保护乃至生态保护的迫切，借‘空气污染’‘食品安全’论述过度追求GDP的危害……考生可以直面发展中的问题，正视前进中的矛盾，看到潜在的危机，以高度的忧患意识未雨绸缪。”可以说，因为 12个关键词给了考生小处落笔的抓手，而“从中选择两三个关键词”又完全尊重考生的个人意愿，这样，命题着力于引发考生写作欲望和真情实感的诉求清晰可见，由此发出的信号也相当明确。有人批评这道作文题貌似时事政治，但从专业角度讲，这是一道地道的写作测试题。

同样，试题里“请从中选择两三个关键词来呈现你所认识的中国，写一篇文章帮助外国青年读懂中国”这一表述也值得仔细揣摩——我们可以试着将这句话改为：“请从中选择两三个关键词来写一篇文章，呈现你所认识的中国，帮助外国青年读懂中国”——首先，我们比较下“请从中选择两三个关键词来呈现你所认识的中国”与“请从中选择两三个关键词来写一篇文章，呈现你所认识的中国”，二者虽看似差别细微，但实际却很要紧，因为前者的潜台词是，“你所认识的中国”对于考生来说是早已经形成的，当考生看到这道写作试题，在他初次阅读这些关键词的过程中，他就会自然而然地更关注某几个关键词，因此“选择两三个关键词来呈现”模拟的是考生无意识的阅读行为，其导向因而非常清晰——“你所认识的中国”是什么样的，你就选择哪两三个关键词“来呈现”，无需拔高，更不要作伪，而写作无非就是把你自己的内在认知外显化地明言出来而已；而后者，“选择两三个关键词”，则首先是如何才能写好一篇文章的考虑了，“选择”的理性乃至功利性的色彩显然就被凸出了。其次，“帮助外国青年读懂中国”，是一种意向性的写作任务，正像没有谁能说他已经完全“读懂中国”一样，对这一任务“如何才算完成”的理解可轻可重，见仁见智；所以，如果“写一篇文章”的核心指令与之在表述上隔得远了，“帮助外国青年读懂中国”让考生写作时落空的可能性就会明显加大，而这从命题技术上说就有可能是失败的。

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伊莎贝尔·于佩尔的美是双面的。

6月11日，于佩尔身着一袭白裙，独自一人在上汽·上海文化广场的舞台上朗读杜拉斯的《情人》。在一束简单灯光和充满感染力的朗读中，电影里那个观众熟悉的带着忧郁气质的女神再一次用舞台征服了大家。

就在演出前一天，同样的地点，于佩尔穿着粉色蕾丝上衣和亮红色的外套，与中国导演贾樟柯进行了对谈。舞台之下的她幽默风趣、金句频出，这位已经年过花甲的法国女演员代表人物，仍然自信满满地说出：“我现在还是年轻又漂亮啊！”当台下观众好奇地问到她是怎样的人时，于佩尔毫不犹豫地说：“我是个好人！”

今年年初，已经在欧洲各大电影节获得无数荣誉的于佩尔再次征战好莱坞，凭借电影《她》中的精湛表演拿下金球奖影后和奥斯卡最佳女主角提名。

对于当演员这件事，于佩尔从小就已认定。上世纪五十年代初，于佩尔出生于一个典型的法国巴黎中产家庭。她13岁便立志投身演艺事业，并在母亲的鼓励下考入了巴黎凡尔赛国立艺术学院。在戏剧舞台上取得了初步成绩后，她辗转走向大银幕。

充满野性气质的外形配上沙哑醇厚的嗓音，让这个青涩的女孩一下子脱颖而出。1970年代初，不到20岁的她与“大鼻子情圣”德帕迪约合作《圆舞曲女郎》（Les valseuses）时，整个法国都为这个表情古怪的雀斑女孩而着迷。之后，她不断接拍艺术片。出道至今，她已演过一百多部电影，被粉丝们亲切地誉为“法国文艺片女王”。

于佩尔表示，自从影以来，没有什么角色是自己不能演的。2016年，她共有6部电影进入院线；2017年，她参与的7部电影都将陆续上映。连轴转拍戏，已过花甲的于佩尔却丝毫没有显露出疲态。而随着年岁的增长，于佩尔选择的角色也越来越有挑战性：“表演就是放弃理性，在疯癫中生活。”有人问过她，演出这么多罪恶的角色会不会对自己的生活产生影响，她回答：“不会。最让我难以承受的，是把我困在一个蹩脚导演的烂片里。”

于佩尔在舞台表演艺术上的探索同样从未停歇。从1991年出演莎士比亚戏剧作品《一报还一报》起，还出演了《玛丽·斯图亚特》、《4:48精神崩溃》、《危险关系四重奏》、《欲望号街车》、《女仆》……多年来，她用实际行动证明了自己同样是优秀的戏剧演员。2010年，她在《欲望号街车》（A Streetcar Named Desire）中出演疯癫的白兰奇，涂着鲜艳的红唇，一次又一次地念叨着大段独白。一个人，用声音撑起一台戏，也许只有于佩尔这样的老戏骨才担当得起。

在提及朗读者与作者的关系时，她说：“作品的生命是源源不断的，主要是原作者起了决定性作用。作为演员或者阅读者，我们从某种程度上确实在为作品‘发声’，让更多人听见，但是这并不意味着我们是作品的使者。阅读的意义在于思想，而在这里传递的是作者的思想，不是我的。这不是戏剧，只是阅读，仅此而已。”

与表演艺术以透彻理解作品再进行视觉呈现不同，于佩尔在阅读前却更喜欢少做准备：“这让我更接近观众，因为观众中有很大一部分人都是第一次接触文本。”这同时也让朗读的过程充满不可预测的惊喜。(编辑 董明洁 许望)

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在医药制造行业，因为研发和销售处在微笑曲线的两端，能够满足为药企提供持续增长动力，以及业绩规模化增长的需求，因此获得VC/PE机构更多关注，而工业制造环节鲜有问津。

其实，制药工业市场并不小。中国医药企业管理协会副会长王学恭公开指出，2016年医药工业规模以上企业主营业务收入接近3万亿，增速达10.6%，仅次于汽车制造业。

但在2016年，制药装备业多年来第一次出现负增长。王学恭指出，这是全行业以GMP改造为重点，大型固定资产投资告一段落所致。

在业内人士看来，尽管近年来医药制造业受到标准化监管的影响，短期调整仍在所难免，但长期来看，规范化有利于行业长远发展。在工业4.0浪潮下，制药装备行业迎来发展的绝好时机，而如何平衡创新和成本、品质和价格之间的关系，成为决定企业成败的关键。

九鼎投资医药投资部门相关人士认为，在新版GMP认证的带动下，中国制药装备行业逐步形成了一批具有较强研发能力、拥有自主知识产权、在中高端市场具有较强竞争力的企业。

而嗅觉敏锐的VC/PE机构和产业资本，已将医药制造环节纳入投资考察重点。

菲特（中国）的警示

医药行业涉及人民的生命健康与安全，其生产和经营受到国家严格的管控，均需要相应资质，如生产需要GMP资质，销售需要GSP资质等。

九鼎投资医药投资部门负责人告诉记者，医药投资主要风险来自于企业为了追求短期利益，未按照国家相关规定和要求从事生产和制造（如使用不符合要求的原材料、投料不足、员工操作是否规范或卫生情况是否合规等）。

其实，不只是这些，制药企业的生产风险，已经延伸到上游的设备供应商。

近日，宜昌药监局接到国家药监总局对菲特（中国）制药科技有限公司压片机料斗、出片器、刮粉挡板等部件实际材质与贵公司提供的材质报告不相符的举报，对宜昌人福药业相关人员进行了现场约谈和取证，并对该公司所有在库片剂产品进行了取样。

举报详情是，菲特（中国）的部分型号压片机，料斗等关键部件材质为不锈钢304，与报告声明的不锈钢316L并不符，而国家监管部门也推荐使用不锈钢316L。

记者拨通菲特（中国）总经理安睿史的电话核实相关信息，一位女士接听。对方表示，安睿史目前不在国内，并会将采访意向转交给安睿史或菲特（中国）其他相关负责人。之后，该公司一郑姓项目总监回电表示，“公司已与人福药业进行很好的沟通”。

不愿意透露姓名的业内人士告诉记者，在弱酸、弱碱性环境下，不锈钢304材质没有不锈钢316L稳定，制药企业多在合同声明要求使用不锈钢316L。且大部分制药企业在申报GMP资质时，以不锈钢316L作为基本受检标的。

每台机器生产多种药，更换品种时料斗清理步骤是建立在材质稳定的基础上。降低料斗的稳定性，会造成清理过程中未知物质的残余，使药品生产存在较大风险。

宜昌人福药业认识到问题的严重性，在配合监管部门检查的同时，向菲特（中国）发函，要求后者出具压片机所有部件的材质的报告或声明，并出具相应材质对药品质量的相关风险评估报告。

在2012年5月-2014年8月间，宜昌人福药业与菲特中国签订3次采购合同，其中P3030型压片机1台、P2020型压片机3台，合同金额共计876.4万元，这些设备已投入生产。

其实，受到菲特（中国）压片机材质问题影响的范围远超过市场想象，包括江苏扬子江药业、连云港恒瑞药业、江苏悦兴药业、齐鲁制药、浙江华海、浙江海正、天津力生等都有几台甚至几十台从菲特中国采购的压片机存在相同问题。

据上述人士透露，涉及材质问题的压片机在300台以上。而上述部分药企也正配合监管部门调查，并且要求菲特中国提供部件材质对药品质量影响的相关风险评估报告。

以P2020型号压片机为例，按照中速生产，一天两班生产，每台产量在5亿片/年，药品质量风险可想而知。

一位知情人士指出，用不锈钢304替换不锈钢316L，可以节省一半的成本。该人士透露，2013年前，菲特南京 [菲特（中国）的前身] 业绩是亏损的。之后，其将供应国内的压片机进行改造，如将电机柜分离、操作台涂层、料斗材质等进行了改造。降低成本后，每年利润都在1500万欧元以上，2014年甚至达到近3000万欧元。

菲特（中国）是德国Fette全资子公司， 2003年6月16日成立于南京，隶属于中型德国家族集团LMT集团，最负盛名的产品就是压片机。目前，菲特（中国）在国内单机超过100万人民币的压片机市场上，占据绝对的优势，在中国的高端市场占有率超过80%。

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各类交易场所清理整顿工作仍在进行中，包括省级政府研究各类交易场所的分类撤并方案。

《关于做好清理整顿各类交易场所“回头看”前期阶段有关工作的通知》（清整联办［2017］31号）要求，省级人民政府要推动交易场所按类别有序整合，原则上一个类别一家，以保持必要规模，避免无序竞争；合法合规的同类别交易场所，应采取有效措施，于2018年3月前整合为一家交易场所。

以金交所为例，一般包括国务院或国务院金融管理部门批设的金融资产交易所和地方政府批设的金融资产交易中心（简称“金交中心”）。截至2016年年底，全国共有9家金融资产交易所，均在2010年至2011年之间注册成立；还有43家地方金交中心。

21世纪经济报道记者多方核实获悉，国务院或国务院金融管理部门批设的金融资产交易所不纳入此次整合范围，整合对象是指地方金交中心。

不过，目前各地进展不一，比如，江苏还没开始，贵州则先行一步，贵州省金融办和贵州几家金交中心已在积极沟通中。

多位地方金交中心人士告诉21世纪经济报道记者，地方金交中心整合主要存在两个难点，一是各家股权分配问题，二是业务模式如何融合，不过，只要政府有心推动，这些应该不是问题。

金融资产交易所不纳入整合范围

“金融资产交易所和金融资产交易中心的区别，主要体现在审批部门不同。金融资产交易所的审批最终需要经国务院或国务院金融监管部门批准，金融资产交易中心的审批需要经省级金融监管部门批准。”一位地方金交中心人士告诉21世纪经济报道记者。

《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（国发［2011］38号）规定，对经国务院或国务院金融管理部门批准设立从事金融产品交易的交易场所，由国务院金融管理部门负责日常监管；其他交易场所均由省级人民政府按照属地管理原则负责监管。

不过，31号文并未明确说明此次整合范围。

包括江苏某地地方金融办负责人和贵州某家金交中心人士向21世纪经济报道记者确认，金融资产交易所不纳入此次整合范围。

贵州某家金交中心人士表示：“我们跟监管部门确认过，带‘所’字的金融资产交易所，持有国务院或国务院金融管理部门批文的，只检查交易情况，判断是否违规，原则上不纳入此次整合；没有国务院批文的，立即变更名称，检查交易情况，判断关停并转适用情况。”

江苏某地地方金融办负责人也称：“金交中心由各省确定，不可以称‘所’，根据规定，一个省，只能有一家金交中心。”

各地进展不一：贵州筹划整合

据盈灿咨询不完全统计，截至2016年年底，从区域分布来看，浙江、江苏各有5家金交中心，黑龙江、贵州、陕西各有4家，吉林、辽宁、广东各有3家，福建、山东各有两家，四川、天津、安徽、湖南、广西、江西、山西、宁夏各有一家。

也就是说，根据31号文要求，上述拥有超过2家金交中心的省份都要进行整合。

不过，目前各地进展不一，贵州已经先行一步。

江苏某家金交中心人士表示，目前江苏还没有相关消息，需等此轮对各类交易场所的清理整顿结束之后，即今年6月30日仍未整改规范或通过联席会议验收的交易场所予以撤销关闭。

“黔清理办函［2017］7号文”指出，贵州省商务厅、省政府金融办要会同有关市（州）政府分别研究制定商品现货类交易场所、权益类交易场所的分类撤并方案，并于4月30日前报送省领导小组办公室。

21世纪经济报道记者梳理发现，贵州共有4家金交中心，分别是西部金融资产交易中心、天安（贵州省）互联网金融资产交易中心、贵州省绿地金融资产交易中心、贵州中黔金融资产交易中心。

上述贵州某家金交中心人士表示：“目前还没确定整合方案。不过，目前来看，西部金交中心业务体量较小，不作为重点考虑对象，天安金交中心、绿地金交中心、中黔金交中心分别拥有天安财险、绿地集团、中天城投等股东背景或者关联背景，这三家比较积极，当然都想成为大股东。”

“现在相当于放个风，让大家有心理准备。我们已向贵州省金融办提议，根据现场检查情况，以及各家金交中心对本省的贡献程度，结合股东背景，综合考虑整合方案，还没有确定具体股份。”上述贵州某家金交中心人士称。

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头条

中国证券业协会近期向多家券商发布《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(征求意见稿)》，投资者适当性管理又向前推进一步。 “A股股票、B股股票、AA级别信用债、创新层挂牌公司股票”被划入了“中风险”等级产品。按照投资者风险承受能力与产品或服务风险等级的适当性匹配标准，不适合购买“中风险”及以上风险等级产品的保守型投资者和谨慎型投资者，以后要想买股票，可能会被“拒绝”。

财经要闻

1、商务部：1-5月，我国境内投资者共对全球145个国家和地区的3121家境外企业进行了非金融类直接投资，累计实现投资345.9亿美元，同比下降53%。1-5月对“一带一路”沿线的45个国家有新增投资，合计非金融类直接投资49.9亿美元。

2、央行副行长陈雨露：探索把存款类机构的绿色信贷业绩评价纳入到MPA。探索把评级达标绿色信贷资产纳入货币政策操作合格质押品范围。要加快完善与绿色金融发展相关的金融基础设施。要拓宽试点地区绿色融资渠道。

3、外管局：5月，银行结汇8920亿元，售汇10097亿元，结售汇逆差1178亿元。1-5月，银行累计结汇43084亿元，累计售汇48102亿元，累计结售汇逆差5018亿元。5月份，我国境内外汇供求仍保持相对平衡状态。

4、央行副行长范一飞：支付体系是我国的核心金融基础设施，是金融业乃至整个国民经济运行的基础。加快推进电子支付领域的对外开放，吸引外资参与我国电子支付业务的发展和竞争。

5、央行：5月央行口径外汇占款215496.18亿元，环比下降293.34亿元，连续19个月下降。

6、国资委主任肖亚庆：当前，国企改革正处于攻坚阶段，虽然取得了实质性进展，但仍面临许多深层次的矛盾和问题，深化国企改革依然任重道远。我们必须坚持和完善基本经济制度，深化国有企业改革。

7、央行：周五进行了300亿元7天期、1600亿元14天期和1000亿元28天期逆回购操作，中标利率持平于2.45%、2.6%和2.75%。当日有400亿逆回购到期。此外，当日有2070亿182天期MLF到期。

8、发改委价监局：约谈北京市场利率定价自律机制牵头行工商银行北京分行，要求北京市银行业规范有关自律管理行为。抓紧取消对公贷款利率“不低于贷款基准利率的0.9倍”的限制，各商业银行不得再就有关事宜进行沟通协商。

9、央视网：5月，北京各家商业银行个人住房贷款新发放218.15亿元，环比降幅7.59%。其中，“317新政”实施后发放的贷款中，既是第一次买房，又是第一次申请房贷的“处女贷”占比84.32%。贷款投放符合政策导向。

投资风向

1、上证指数报3123.17点，下跌0.3%，成交额1492.15亿。深证成指报10191.24点，下跌0.3%，成交额2140.26亿。创业板指报1810.05点，下跌0.34%，成交额623.71亿。两市合计成交3632.41亿。从盘面上看，自贸区、军工等板块涨幅居前。

2、恒生指数涨0.24%，报25626.49点。国企指数涨0.37%，报10384.89点。沪股通净流入6.53亿元，当日余额123.47亿元。深股通净流入4.89亿元，当日余额125.11亿元。

3、证监会：无论A股是否纳入MSCI指数，中国股票市场以及中国资本市场沿着市场化、法制化、国际化的改革方向推进是不会变的;将积极推进区域性股权市场运营机构开展新三板推荐业务试点工作，并且引导支持证券公司私募投资基金等机构参与区域性股权市场。

4、上交所：完善退市制度，将信息披露重大违法行为纳入退市指标;针对特定主体动用大量账户，利用资金优势暴力拉抬股价，随后“断崖式”快速出货，实现“割韭菜”获利等收到市场高度关注的不当行为，予以重点监控。

5、上证报：减持新规、美联储加息节奏的变化，在一定程度上将对国内保险机构的大类资产配置决策产生影响。中长期来看，减持新规延长了定增退出周期，预计更多保险资金将从一级半定增市场转向更加灵活的二级市场。

6、中证报：在“2”时代和“3”时代徘徊2年之久后，部分货币基金七日年化收益率近期重回“4”时代。受市场资金面偏紧影响，货基收益有望进一步上升。随着市场“风口”转向，多家基金公司将营销重点放在货币基金上。

7、证监会：6月16日，核发6家公司IPO批文。其中，上交所3家，中小板1家，创业板2家。筹资总额不超过34亿元。

8、两市融资余额：截至6月15日，上交所融资余额报5090.15亿，较前一交易日增加17.66亿;深交所融资余额报3598.87亿，增加15.49亿;两市合计8689.02亿，增加33.15亿。

9、新三板：6月16日合计挂牌11302家公司，当日新增1家，成交金额8.4亿，其中做市转让2.86亿，协议转让5.54亿。三板成指报1228.52，跌0.09%，成交额6.91亿。

10、6月16日，摩拜单车宣布完成一笔超过6亿美元的新一轮融资，创下共享单车行业单笔融资最高纪录。本轮融资由腾讯领投。分析人士认为，摩拜单车此轮融资将加速行业优势资源向头部企业靠拢。

社会热点

1、亚马逊用户称被客服骗走43万。最近，不少用户在微博上声称自己的亚马逊中国账户被盗，账户里的钱不翼而飞，或是遭遇“亚马逊客服”的诈骗电话。一些警惕性差的用户就被骗走钱财，遭遇财产损失。彭女士是其中损失较大的一位，购物完一个陌生来电，让她一夜之间就损失了40余万元。

2、6月16日，《国务院办公厅关于制定和实施老年人照顾服务项目的意见》向社会公布，其中要求，除极少数超大城市需按政策落户外，80周岁及以上老年人可自愿随子女迁移户口，依法依规享受迁入地基本公共服务。

国际要闻

1、美国：5月新屋开工109.2万，为八个月新低，预期122万。5月营建许可116.8万，为2016年4月以来新低，预期124.9万。美国5月新屋开工降至八个月新低，意味着建筑业可能令二季度经济承压。

2、日本央行：宣布维持利率在-0.1%不变，符合预期。维持10年期国债收益率目标在0%左右不变，维持以每年80万亿日元左右的速度购债的承诺不变。通胀预期仍维持在疲软阶段，日本经济可能将持续温和扩张。

3、彭博社：全球股票上扬，推动股票总市值与全球商品和服务总额之比达到2008年来最高水平。去年末，全球名义GDP达到75万亿美元，与如今的股票总市值接近，预计GDP到今年末将增长至78万亿美元。

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贾樟柯：这些年你一直是在舞台表演跟电影表演中间交叉地工作。对于舞台表演来说，你面对的可能是200个、300个真实的观众，对于电影来说，你潜在面对的观众是摄影机，这两种表演你为什么一直坚持同时做？它们对于你具有什么样的意义？

伊莎贝尔·于佩尔：我觉得戏剧舞台跟电影舞台没有什么太大的区别。一般来说，很多人觉得电影演员更多面对的是自己，而在戏剧舞台表演上更多面对的是观众，我希望打破这样的边界，只是做一个好好的演员。面对不同的导演时当然还是会有一点点的小区别，在戏剧舞台上，我可能会跟美国的导演和波兰的导演合作，他们的风格，让我可以更多地把自己的个性展现给观众，这对于我来说也是不同的体验。

贾樟柯：我觉得你的工作本身就是一个女性的宣言，从十几岁演到现在，呈现了不同年龄段女性的形象。就表现方法观念来说，你是有很明确的阶段性的改变，还是在一早建立起来的表演信念上一直坚持下来？

伊莎贝尔·于佩尔：我并不是一开始就会演很强壮或者充满力量感的女性，一直到后来，我演的角色才是那种为了争取很多的权益，慢慢地开始跟生活抗争的人。很幸运生在一个开始有女权主义思潮的时代，能够得到这些角色，正是因为这些角色，让我慢慢开始转变自己的戏路。我并不是一开始就坚定地要演很强的女人，要传播女权主义思想，而是很幸运有这样的角色给到我，因为角色塑造了我。我所有的女性角色，年龄不是问题。对于我来说，角色吸引我的仍然是她的思想、她的价值、她的命运，这些东西对于塑造一个角色是最重要的。

贾樟柯：你演过的许多角色都有一定的精神问题，你是怎么与自己的角色相遇的？

伊莎贝尔·于佩尔：我表演这些角色，只是认为这些角色表现出来的东西是能够跟观众有内心的呼唤、让观众能够感动的，能够有感受就是好的东西。像今年的《她》，包括以前的《钢琴教师》，很多人会说“变态”或者怎么样，我只要观众在下面看的过程中被触动了，感受到这些东西在自己内心深处也有，把平时庸碌的生活中被埋藏的东西展现出来，这就是价值。我在演这些角色的时候会分析这个东西有好有坏，有邪恶有清纯，有力量感也会有脆弱感，我不希望在表演的时候分界得非常清晰，而是经常混合在一起表演，因为越是混合，而不是完全是好人或者坏人的时候，才能让一个角色活生生站起来，更像是一个人。

贾樟柯：你的表演非常的细腻，像这样细节表演是建立在案头工作的准备上还是一种下意识的表演呢？

伊莎贝尔·于佩尔：我比较倾向于后面的一种方式。我是不做功课的，很多表演都是潜意识的。在演《钢琴教师》的时候我甚至没有读过那本书，因为导演跟我说不要读这本书。我并不太喜欢在表演之前先去做功课，甚至不喜欢排练。有时候排练出来的东西，那一刹那的表演比在镜头下面的更好。因为排练的时候你有非常新鲜的感知，你所有的东西都是最新鲜的，这个时候的反应可能是最及时的，所以我不喜欢排练。我的表演方式更多的是在实际情境中，做我应该做的事情。我相信瞬间的力量，这个力量能够让我感受到很多东西，表演出很多东西。

贾樟柯：你除了在欧洲拍戏，也跟好几位亚洲的导演合作，比如说洪尚秀。跟不同的导演合作时，你怎么样去理解、适应一个新的导演、新的电影美学系统，并且同时在这个过程中保留自我？

伊莎贝尔·于佩尔：小时候我想要做演员是因为我想要去别处，无论是通过更多的旅行对世界进行地理上的探索，还是通过表演探索自己本身、探索每一个导演内心的世界、探索每一个人内心对于世界的不同想法，所以对于我来说做演员的初衷就是去别处。我确实在跟一些东方导演合作的时候有更多不一样的感受，像洪尚秀导演，他从来没有剧本，每天早晨给一个新的场景就直接去演了，边导边写剧本。很多时候他的电影是在9天内、6天内拍完的，我在戛纳跟他有6天拍完一部戏的经验。很多人会说他的导演方式是即兴的，我认为不是这样的，他会花很多的时间去做排练，而且他会拍很多的镜头，有时候连拍20小时都没有人阻止他，这是他的风格。在异国他乡拍片的时候有一种孤独感，身边所有的演员说的是韩语，不知道在说什么，我是很喜欢孤独感的人，因为可以得到思考。(编辑 董明洁 许望)

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国家发改委今年1月公布启动PPP项目资产证券化不到半年后，财政部联合中国人民银行和证监会也将公布PPP项目资产证券化内容。

　　一位PPP专家告诉经济观察报，财政部与中国人民银行以及证监会共同研究的PPP项目资产证券化在项目标准上与发改委的项目要求并无大的改变，但是将侧重于公共服务领域，并且会重点支持国家的重大战略，比如“一带一路”、雄安新区建设等。

　　经济观察报获悉，此次财政部PPP项目资产证券化将优先支持水务、环境保护、交通运输等市场化程度较高、公共服务需求稳定、现金流可预测性较强的行业开展资产证券化；优先支持政府偿付能力较好、信用水平较高，并严格履行PPP项目财政管理要求的地区开展资产证券化。重点支持符合雄安新区和京津冀协同发展、“一带一路”、长江经济带等国家战略的PPP项目开展资产证券化。同时，还将鼓励作为项目公司控股股东的行业龙头企业开展资产证券化，盘活存量项目资产，提高公共服务供给能力。

　　大岳咨询总经理金永祥认为，PPP资产证券化为PPP项目社会资本的推出提供了重要的通道，有利于提高社会资本方的资金使用效率，为更多的社会资本进入PPP领域创造条件，促进实体经济发展。

　　PPP资产证券化

　　PPP资产证券化，简单来说就是PPP+资产证券化。PPP是社会资本与政府合作，实质为利益共享，风险共担，社会资本通过参与PPP项目，获得项目绝大部分收益，承担项目的运营和操作、商业风险；政府承担法律、政策和最低需求等风险，获得少量或者不获得收益。

　　此次PPP项目资产证券化起源于2016年12月21日由发改委、证监会联合印发《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，对鼓励进行资产证券化的PPP项目，明确要求项目已经正常运营2年以上，并已产生持续、稳定的现金流。

　　2017年1月9日，发改委投资司、证监会债券部、中国证券投资基金业协会与有关企业召开了PPP项目资产证券化座谈会，标志着PPP项目资产证券化工作正式启动。

　　2月17日，上交所、深交所、中国基金业协会同时发文支持本轮PPP项目资产证券化，并开设了“绿色通道”，设立相应的PPP证券化工作小组，落实专人专岗要求，在严格执行规定的前提下，保证了项目审批的进度。

　　上述PPP专家告诉经济观察报，此次财政部对进行资产证券化的PPP项目做了一系列规定，比如除PPP合同对项目公司股东的股权转让质押等权利有限制性约定外，在项目建成运营两年后，项目公司的股东可以以能够带来现金流的股权作为基础资产，发行资产证券化产品，盘活存量股权资产，提高资产流动性；其中，控股股东发行规模不得超过股权带来现金流现值的50%，其他股东发行规模不得超过股权带来现金流现值的70%。

　　与发改委不同的是，财政部不会直接推荐项目，之前发改委的PPP项目资产证券化是发改委投资司要求各地发改委上报项目，选择符合要求的项目之后进行PPP项目的资产证券化。

　　此次财政部要求省级财政部门可会同行业主管部门择优推荐资产证券化项目。PPP项目资产证券化发起人（原始权益人）可在向发行主管部门提交申请前，自主向省级财政部门和行业主管部门提出推荐申请。申请材料包括但不限于PPP项目实施方案、PPP合同、物有所值评价报告和财政承受能力论证报告、项目运营年报，以及项目资产证券化方案说明书、交易结构图、法律意见书等。

　　影响

　　“对PPP项目的影响现在看不出来，财政部与发改委出台的PPP项目资产证券化解决不了PPP项目融资的问题，只能解决资金周转的问题，使社会资本在有限的资金内多投几个项目。对信心会有很大的影响，资本市场看的是预期，有利于提高社会资本对PPP项目的信心。”一位PPP项目专家告诉经济观察报记者。

　　中诚信证券评估有限公司结构融资评级部总经理邓大为认为，资产证券化对于PPP来说，一方面，资产证券化作为基础设施领域重要融资方式之一，产品特征与PPP项目投资收益稳定、回报期长等特点相契合；另一方面，推动PPP项目资产证券化，有利于盘活PPP存量资产，吸引更多社会资本参与PPP项目建设，提高PPP项目资产流动性，推进供给侧结构性改革。

　　金永祥认为PPP中的社会资本方参与ABS（资产证券化）的动力在于债务出表，如果出表受到限制，社会资本方参与PPP的积极性可能会受到影响。

　　债务出表，负债从资产负债表转出去。但是，PPP的资产证券化不会让负债转移出去，比如原来有债务50亿元在资产负债表上，现在做了ABS，负债没有减少，也就没有出表，因为还有担保。

　　“能够被ABS投资方接受的高质量的PPP项目是出表的前提，目前还需要社会资本方承担责任，因此必须加快收费和价格制度的改革来改善现金流。”金永祥告诉经济观察报。

　　金永祥认为，ABS宏观上有利于扩大PPP规模，使地方政府受益，微观上对地方政府的履行能力提出了更高要求；而且，改善PPP项目现金流的费价改革也会使得地方政府承受的压力会更大。

　　金永祥表示，中央政府应该在顶层设计方面利用中央财政的资源激励地方政府推进PPP，不仅可以加快PPP项目资产证券化的推进速度，而且可以规范地方政府的PPP项目推广，使得PPP健康发展。

　　上述PPP专家也对经济观察报表示，此次财政部在进行PPP项目资产证券化时也提出要切实防范刚性兑付风险。财政部相比部门认为，PPP项目所在地财政部门要会同行业主管部门加强项目全生命周期的合同履约管理，以PPP合同约定的支付责任为限，严格按照项目绩效评价结果进行支付（含使用者付费项目），保障社会资本方获得合理回报。资产证券化产品的偿付责任，由特殊目的载体机构或公司（SPV）以其持有的基础资产和增信安排承担，不得将资产证券化产品的偿付责任转嫁给政府或公众，并影响公共服务的持续稳定供给。

　　清华大学PPP研究中心首席专家王守清对经济观察报表示，政府应尽快完善相关法规政策，特别是加大监管与惩罚无良业者、完善流程和加强信息公开等，因为在大多数国家，资产证券化和其它金融“创新”本质上就是一些聪明人利用制度不完善和信息不对称等，对不够聪明的人玩的击鼓传花游戏。如果政府监管不到位，“聪明”的机构就可能乱来，把风险转移给散户投资者。

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109%溢价卖壳！实际控制人杉杉集团董事长郑永刚转让所持江泉实业（600212.SH）全部股份的计划，让渐冷的并购重组市场掀起波澜，也吸引了上交所问询函翩然而至。

　　三年时间过去，在累计重组五次之后，江泉实业的卖壳、重组依然是进行时状态。这也折射出在政策严控和市场低迷的大环境下，重组市场也在经历艰难时刻。

　　溢价卖壳

　　6月8日晚间，江泉实业发布公告称，公司第一大股东宁波顺辰已于当日与上海超聚金融信息服务有限公司（下称“上海超聚”）签署了《股份转让框架协议书》，公司实控人郑永刚将以109%的溢价卖壳脱手。这是江泉实业三年内实施的第六次重组，此前，郑永刚入主之后三次操刀江泉实业重组皆无疾而终。随着市场环境以及监管政策发生变化，郑永刚在接手江泉实业两年后终于萌生退意。

　　根据上述《股份转让框架协议书》，宁波顺辰拟将其持有的6840.32万股、占公司总股本13.37%的公司股票全部转让，转让价格为15.5元/股，转让总价为10.6亿元。其中，上海超聚的接盘价为15.5元/股，较江泉实业停牌前7.42元/股的价格溢价高达109%。如果交易完成，江泉实业的实际控制人将发生变更，由目前的郑永刚变为刘岩。此外，在本协议签订后5个交易日，上海超聚将支付诚意金3000万元。

　　当晚，江泉实业便收到了来自上交所的问询函，问询函主要关注了股权转让大幅溢价的原因，以及接盘方上海超聚的背景及资金来源等。事实上，以高溢价接手江泉实业的上海超聚激起了各方的好奇心。

　　6月12日晚间，江泉实业回复上交所问询函称，本次拟受让股份的资金来源主要为自有资金、自筹资金，不存在直接或者间接来源于上市公司及其关联方的情况。公司表示，上海超聚及实际控制人刘岩具有较强的支付能力。刘岩通过上海超聚持有11余家企业股权，名下拥有两套北京房产，上海和重庆各一套房产。且刘岩近期有出售部分企业股权筹集支付本次购买江泉实业股份价款的考虑。

　　此次卖壳，给予了在该股潜伏的投资者以希望，市场显然对这次交易十分买账。方案披露后，江泉实业在6月13日复牌后连续走出两个一字涨停板，截至6月16日收盘股价在三日内已累计上涨26.5%。

　　6月15日，公司收到控股股东宁波顺辰通知，获悉：宁波顺辰已收到上海超聚支付的诚意金，将按照框架协议约定协助交易对方开展对上市公司的尽职调查。“目前来看，江泉实业控股权转让的进展比较顺利。在并购重组遇冷的情况下，逾100%的溢价转让需要勇气，也预示着接盘方或早有后续安排。”达凯资产管理公司副总裁张涛对经济观察报分析，“江泉实业目前总市值47亿元，只有较大的资产才能撑起这个体量。”

　　六度重组

　　在此次六度卖壳前，江泉实业已经在三年里累计卖壳、重组五次。惠依投资基金经理赵晓玲称：“种种不同原因导致了重组失败，但其背后都是市场环境的大幅变化和监管政策的趋严。”

　　2014年9月，江泉实业曾发布重大资产重组预案，化妆品生产商唯美度拟作价16亿元借壳上市。预案发布后，江泉实业股价连拉8个涨停板，最高涨幅达234.29%。但5个月后，因标的资产股东就盈利承诺补偿条款提出异议，江泉实业重组失败。

　　2015年6月，停牌中的江泉实业公告，公司控股股东华盛江泉将其持有的江泉实业以8.67元/股的价格，分别转让给宁波顺辰6840.32万股股份，占总股本13.37%；转让给自然人李文2500万股股份，占总股本4.89%。由此，宁波顺辰成为江泉实业第一大股东，杉杉系掌舵人郑永刚为公司实控人。

　　依靠杉杉股份起家的郑永刚曾这么向外界传达自己的定位：“靠服装赚钱的时代早已过去，我更希望大家称呼我为金融家。”郑永刚入主江泉实业后前后三次谋求重组，却始终无果。2015年7月16日，江泉实业披露重组框架方案，拟向在香港主板上市的一家化学品制造公司发行股份，购买其旗下部分资产和业务，交易构成后者业务分拆并借壳江泉实业上市。然而“由于交易规模较大，且涉及内地和香港两地上市相关法律法规”，重组在一个月后很快流产。

　　仅隔一个月，江泉实业9月11日再度发布重组预案，拟以发行股份和现金结合方式购买医疗设备制造商上海爱申科技发展股份有限公司71.54%的股权。然而，由于“交易双方就本次交易的部分条款及交易细节的安排未能达成一致，公司认为本次重大资产重组的条件尚未成熟”，第二次重组在一周之后宣告结束。

　　此时，由于江泉实业2014年度、2015年度净利润为负，公司股票在2016年披星戴帽。目前，江泉实业因“相比去年公司发电业务和铁路专用线运输业务经营业绩改善，公司参股子公司山东华宇经营业绩改善”于2016年已扭亏为盈，实现净利润4455.11万元，撤销了退市风险警示，并于2017年2月23日起摘帽。

　　2016年7月26日，江泉实业三度发布重组预案，拟置出价值4亿元的铁路运输及热电资产，并作价22亿元收购瑞福锂业100%股权，同时募集不超过8.22亿元配套资金。

　　可未曾想，就在江泉实业停牌期间，证监会两次出台“史上最严重组新规”，江泉实业于2016年8月10日、9月1日、11月2日连收三道问询函。在几次延期回复后，直到2016年12月27日，江泉实业才完成对第三道问询函的回复，同时公司也对重组方案进行大幅瘦身，标的资产预估值由22亿元下调至19亿元。

　　“近两年来，监管层严控类借壳，交易所下发的问询函往往直指这些问题。雪上加霜的是，今年2月，监管层出台再融资新规，改变了并购重组配套融资的发展生态。所以并购重组市场成功案例逐渐减少。”张涛对经济观察报分析。

　　广发证券最新研报认为，由于并购重组审核趋严以及再融资监管（特别是定增）趋紧，预计未来外延式并购的规模将继续下滑，业绩增速也将进入下行周期，业绩或越来越依赖于内生性增长。

　　此后不久，江泉实业3月9日发布公告称，由于近期国内证券市场环境、监管政策等客观情况发生了较大变化，交易各方认为继续推进本次重大资产重组存在重大不确定性，公司决定终止本次重大资产重组。

　　与市场上屯壳、卖壳的中介不同，郑永刚并不认为自己是“壳中介”，他曾表示：“我不是买卖壳的中介，做实业扎扎实实，做资本运作也会扎扎实实。通过整合，帮助新生代企业和企业家进入资本市场快车道，同时帮助行业落后、盈利能力下降的老上市公司脱胎换骨。”然而两年多来，并购重组市场与壳资源的处境已经发生翻天覆地的变化，数次重组未果的江泉实业终究举步维艰。