逗逼传

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尽管出现多个黑天鹅事件，全球经济仍然处在金融危机后最强劲的增长阶段。美国联邦储备理事会借此时机，首次提出缩减资产负债表（“缩表”）的计划，开启了继加息之后全球货币政策正常化的新路径。

在两天的政策会议后，当地时间6月14日下午，美联储宣布再次加息25个基点，利率区间升至1.00%-1.25%。与此同时，美联储宣布缩减资产负债表规模的细节，首先设定一个每月100亿美元的限额，然后将限额提高至每月500亿美元。

尽管未能具体说明缩表时间，但美联储在公布这一重大政策变化时非常坚决。“我们可能会相对较早地开始资产负债表正常化。”美联储主席耶伦在华盛顿召开的记者会上称。

发布会后，市场普遍预计，美联储很可能在9月份宣布启动缩表。这将是金融危机后全球央行的首次反向操作：过去10年，主要央行的资产负债表规模已扩大逾10万亿美元，至15万亿美元。

尽管市场人士均认可缩表的必要，但同时推出加息和缩表计划仍然使得全球市场担心，这一轮双政策组合拳将会带来怎样的市场影响。

“我们看到本次耶伦的表态比较温和，缩表的启动规模并不大，加息的情况也要等着看下一步的数据。” 国际大型保险集团AIG全球首席经济学家莫恒勇向21世纪经济报道表示。他表示，目前美联储的决议短期影响不大，但长期来看将改变全球资金走向。

截至发稿，彭博调查的大多数经济学家认为，美联储可能在9月再次宣布加息。据CME FedWatch测算，联邦基金期货表明交易员预计美联储12月加息至1.25%~1.5%的概率为46%，与上日晚些时候基本持平。

“退到幕后”的缩表计划

作为非常规的货币政策，早在2010年，美联储前主席伯南克就曾公开表示希望在任内帮助美联储退出超宽松货币政策。但由于经济复苏不及预期，当他2014年1月底卸任时，量化宽松货币政策仍在执行中。

到2014年10月底，美联储主席耶伦结束第三轮量化宽松货币政策时，美联储的资产负债表规模已从金融危机前的不到1万亿美元膨胀至约4.5万亿美元。此后，美联储维持资产负债表规模不变、保持金融环境宽松。

针对可能出现的市场反应，耶伦在发布会上强调，美联储缩表是渐进的、可预期的、行得通的。耶伦表示，公布计划细节是为了让市场提前做好准备，等真正开始“缩表”时，市场将平静以待。

“希望缩表能够在调控的背景中默默进行，不会受到太多市场关注。”耶伦表示。

莫恒勇认为，从目前公布的细节看，与此前一次就万亿的资产购买计划相比，此次缩表规模非常小，以至于短期效应不会过于明显。

与此同时，美联储也通过多种渠道为缩表提供了准备。

随着美国经济回到稳步复苏轨道，就业市场增长强劲，货币政策正常化逐渐提上日程。2015年12月，美联储终于启动金融危机以来的首次加息，此后，又分别于2016年12月、今年3月和6月三度加息。由于加息节奏相对缓慢，预期管理顺利，市场反应整体平静。

加息使联邦基金利率摆脱接近零的超低区间，为美联储赢得一定的降息空间以备不时之需，也使美联储能充分酝酿“缩表”，推动货币政策回归常态。

分析人士认为，鉴于耶伦的任期至明年2月，美国总统特朗普可能会提名新的美联储主席人选，为确保货币政策的延续性和降低市场不确定性，耶伦可能更倾向于今年尽早落实“缩表”计划和达成决策共识。

美联储已加息三次，但没有引发经济和金融方面明显震荡；其即将开始的缩表计划目前也尚未给美国债市造成不稳。

在美联储发布会后，美国股市、全球汇市并未出现剧烈震荡，而债市收益率出现了一定幅度的下滑。

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北京时间6月15日凌晨，美联储启动今年的第二次加息：提高联邦基金利率0.25个百分点，从1%至1.25%。

与三月央行跟随美联储加息脚步上调公开市场操作利率不同，本次央行没有提高逆回购中标利率。

央行在15日公开市场业务交易公告中表示，为了对冲税期和逆回购到期等因素影响，开展7天、14天、28天共计1500亿逆回购操作，结合当日到期量，净投放900亿元，各期利率均与此前持平。

而从6月15日市场资金面的反馈看，不少交易员对21世纪经济报道记者表示：“此前一段时间资金面刚有所缓和，美联储加息让今日资金面明显又收紧，今天借钱不容易。”

资金利率普遍上涨

虽然央行公开市场保持净投放，但从SHIBOR数据看，除了三个月期SHIBOR下跌1.03个BP（近2个月来首度下行），其他期限SHIBOR仍保持连涨趋势，2周、1个月、6个月等多项期限SHIBOR创年内新高。

财富证券某交易员对21世纪经济报道记者表示：“今天借钱明显比昨天难借，利率也升高了，今天借的七天的利率在3.9%左右，涨价不少。但这并不是最难借的，跨月的资金最为紧缺，21天的资金目前询价都在6%左右，28天期的在5.8%左右。”

东部某农商行同业交易员则对21世纪经济报道记者表示，确实存在部分企业交税的因素，但业内更多声音认为今天美联储加息的消息影响了市场情绪，带动利率上行，银行钱出的很少。该人士指出，从加权利率看虽然上行不多，但供不应求，很多资金是加点出。

华南某农商行同业交易员表示，隔夜资金今天3.2%借到的，差不多加点30BP。明天的MLF到期，是否续作市场也在继续观望，目前难说明天资金面情况能否有所缓解。

而对于三个月期同业拆借利率的逆势下行，人大国际货币研究所研究员、中国财经青年学会首席经济学家熊园对21世纪经济报道记者表示，3个月期虽然不是标志性数据，但此番下行，应该存在当前流动性有所改善的利好带动以及短期交易层面偏乐观的双重因素影响。

而对于未来资金面情况，熊园指出，当前央行有意平稳市场流动性，利率短期内不会大幅上行。

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美联储加息如期而至，香港市场随即做出反应。

6月15日早间，香港金融管理局（下称“金管局”）宣布，将贴现窗基本利率上调0.25％，由目前的1.25％上调至1.5％，即时生效。基本利率是贴现窗进行回购交易时，计算贴现率的基础利率。这是香港继今年3月以来的连续第二次上调基本利率。

金管局总裁陈德霖表示：“过去六七个月美联储加息3次，反映美国利率正常化的步伐正在加快，美联储多数委员预期今年再加息一次，并表示计划今年内开始缩减资产负债表，分阶段将缩表规模加大至每月500亿美元。”

“随着美元利率正常化及缩表计划启动，将减少美元资金供应，从而影响全球资金流向，香港亦不例外”，他同时指出：“随着美元利率逐渐上升，香港和美国的息差进一步拉大，套息活动必将增加，导致港元汇率逐渐走软，直至7.85弱方兑换保证。”

6月15日盘中，港元兑美元走软至7.8001。由于香港和美国的贷款利率之差日益扩大，刺激了美元需求，港元汇率6月14日一度跌至2016年2月以来的最低水平。今年迄今为止，港元兑美元的累计跌幅接近6%。

在联系汇率机制下，香港的利率调整是被动的、会有滞后，陈德霖表示：“如果美元利率持续上升，两地利差拉大，港元流走情况会出现，从而令香港利率逐步跟随美元利率上涨。”

香港银行或年内加息

自去年12月美国启动加息周期以来，香港各大银行尚未大幅上调最优惠利率（Prime Rate）。目前按揭利率仍然处于历史较低水平，导致楼市成交持续炽热，楼价升势如虹。

中银香港投资管理总经理陈少平在6月14日的电话会议中表示：“市场对美联储最新的加息反应冷淡，港元汇率亦无大幅波动，兑美元仍在7.8水平以下波动。新兴市场资金未见大幅流走，美元并无明显走强，资金暂时不会大幅撤出香港及亚洲市场，预期今年内香港不会加息。”

“虽然目前港美息差达到90个基点，套息活动短期内将继续维持，但由于香港市场资金充裕，息囗无太大上升压力”，陈少平坦言。

“自 2008 年美联储实行量化宽松以来，香港共流入了1300亿美元的资金，令香港银行同业拆息水平持续低企，1个月港元拆息仅为 0.37%，相比1个月美元拆息1.16%低近 80个基点。相比之下， 2006年－ 2007年期间，港美息差亦可持续一年多处于1%以上的水平，目前的息差水平尚未足以引致资金大规模流出” ，中银香港首席经济学家鄂志寰指出。

经络按揭转介市场总监刘圆圆则表示，预期香港银行或于今年下半年加息，但加息幅度温和，约为25-50个基点，届时香港的实际按揭利率仍将维持在2%-2.5%的地位。根据香港财资市场公会资料显示，港元一个月银行同业拆息（Hibor）最新报0.3929％，较前一日微升0.02％。

根据21世纪经济报道记者了解，由于金管局收紧银行按揭政策，近期汇丰、渣打、中银香港三家主要银行分别将新按揭的利率由H+1.3%提高至H＋1.4%，这三家银行在香港按揭贷款市场占据半壁江山。自2015年底开始，各家银行陆续掀起按揭降息战，按揭利率由H+1.7％一度跌至H+1.28％。

然而，陈德霖提醒：“目前按揭利率在极低水平，当楼市上行周期逆转，很可能碰上利息上升周期，千万留意风险。”

他续称，目前楼市周期与1997年高峰时不同，当时楼市见顶后泡沫爆破，按揭利率由10%以上逐步降至3%-4%。但当前情况刚好相反，并强调金管局推出的措施非针对楼市某个阶段，主要目的在于保障银行体系稳定。

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央行最新公布的金融数据显示，M2（广义货币）增速创纪录地跌破10%，5月份的新增社会融资规模不及预期且比上月减少3342亿元。主要是票据融资大为缩减，5月减少1469亿，1-5月累计减少1.4万亿，较去年同期少增2.2万亿。此前央行公布的非现金支付数据也显示，今年一季度票据业务量同比下降达70%。

从这些总体数据上来看，票据业务似乎正处于水深火热之中。不过据21世纪经济报道记者采访了解，数据大幅下降并不能说明票据业务严重萎缩。相反，票据市场纸票向电票的转型推进明显，票据市场内生性的变化，即商业承兑汇票替代银行承兑汇票的趋势也开始出现。比如，一季度电票承兑同比上涨55.49%，环比上涨19.67%。

央行将5月M2增速下滑归因于金融体系内部杠杆下降和财政存款增加，同时表示，这没有影响到金融对实体企业的支持力度。中国银行国际金融研究所研究员对记者表示，融资成本的上升大部分在金融机构内部消化，从实体企业端来看影响尚不明显。

票据业务量大缩

央行公布的社会融资数据报告显示，5月末M2同比增速继续下滑，跌破10%至9.6%，5月社会融资规模增量1.06万亿，环比上月减少3342亿元同时低于预期值。从具体细分数据来看，主要是票据融资规模在缩减。在5月份的新增人民币贷款中，票据融资减少1469亿元，非银行业金融机构贷款减少626亿元，其他各项均在增加。

另外，从央行日前公布的《2017年第一季度支付体系运行总体情况》中也可以看出票据业务数据的下滑有多严重。该报告显示，一季度银行汇票业务共计19.17万笔，金额1007.59亿元，同比分别下降66.37%和69.96%；环比方面，汇票业务笔数下跌20%，金额下跌42%。

原中信建投固收部高级副总裁许轶超对21世纪经济报道记者表示，票据业务下降最根本的原因是，目前票据市场正处于过渡期，由以前统一的市场变成分散的市场，以前只有纸票，现在不仅有了电票，还有交易所内外之分，在这个过程中，对应的制度和管理尚未建立起来，“这就相当于以前都在一个市场的票据交易现在要动迁到另外一个地方去，搬迁的过程中，机构开展票据业务的积极性暂时进入‘蛰伏期’。”

普兰金融投资研究部一位票据研究人士对记者表示，2016年，包括签发和交易在内整体的票据业务比前一年下降了18%左右，票据业务的下滑除了纸票向电票过度的原因外，不管是银行自身还是监管都更加重视票据业务风险，银行内部进行整顿，业务操作上就更为谨慎，“去年几乎每个月一份文件，银监会对虚假签发行为处罚也很严厉。”

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6月22日起，各省份高考填报志愿工作又将开始。志愿填报，是900多万考生高考结束后的强烈需求。一份研究报告指出，假定60%的考生选择尝试高考报考产品，按人均1000元产品价保守估算，每年高考填报服务的市场需求达54亿元。

公开报道称，目前市面上的高考填报志愿客单价，从2000元到50000元不等。

21世纪经济报道2016年曾不完全统计，市场上有几十种高考报志愿产品，值得注意的是，这些产品今年更趋完善，一方面向大型教育机构靠拢以吸引流量，另一方面研发了更多的付费服务。

这类产品都会提供免费的专业预测，但这种大数据匹配产品只是报志愿的初级阶段，更精准的指导来自咨询师的付费分析，“家长和考生们需要的不只是一个软件，更是学习报考的方法。”高途志愿负责人李建辉告诉记者。

报好志愿还需考生解决对高校专业的信息不对称问题，并形成明确的职业规划。“目前新高考的‘3+3’改革方向，已经将这类服务的需求延伸到高一阶段，因为在这个改革方向下，高一阶段学生即需要选定未来的专业大方向，进而进行学科的选择，这就意味着学生在高一阶段即面临选课走班的需求。”慕华尚测产品负责人逄晓鸣说。

免费预测付费咨询

今年的估分和报志愿产品市场更加火热。高考结束后，百度推出的智能估分系统仅上线1小时，访问量就超过了1800万。好未来旗下高考派与支付宝合作，免费为家长和考生提供高考查分、高考估分、选大学、选专业、历年分数线查询等服务。

志愿填报产品的免费服务大多数为大数据匹配，即考生输入考试分数，产品通过积累的高校历年录取分数等数据分析，自动生成报考高校、专业的推荐名单。

但这种预测存在缺陷，因为这只是对历年分数线和名次进行了参考，却忽略了高校招生人数的变化和考生的志愿意向的动态调整。例如中国人民大学在某省计划招生3人，如果有10个考生的分数都达到了报志愿产品数据库中的历年录取分数线，就都会被推荐报考中国人民大学，结果就会有7个人因为信息不对称而落榜。

“单纯用高考成绩进行报考是非常不科学的，分数的背后是排名，我们倡导用排名进行报考。我们把考生的成绩、历年院校录取的分数，转化为排名，把排名误差缩小到几百名以内。把考生排名和高校历年录取排名进行对比，如果连续三年均能够被录取，今年被录取的概率也会非常大。”李建辉说。

事实上，免费的报考预测只是这些产品吸引用户的噱头，真正的市场在于付费咨询和授课。

比如高考派研发了咨询师付费问答，考生可以18元、28元不等的价格提问，亦可以1元、2元不等的价格旁听答案。此外，还推出了511元的金派卡，提供专属顾问在内的报志愿一揽子服务。

高途志愿则既举行免费的公开讲座，也推出从几百元到上万元的咨询服务。“有的家长能承受几千元的费用，我们提供VIP方案审核服务，指出家长报考中的错误；有的家长能够承受万元的费用，我们提供咨询师全程一对一服务，帮助家长完成所有报考需要的工作。”李建辉说。

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作为一个股民，你有多久没有走进过营业部了？

营业部是券商所有业务的触角，背后是每天万亿资金在高速运转，象征着每天的财富被重新分配。营业部的历史最早可以追溯到1792年美国人在一棵梧桐树下交易，而中国第一家证券营业部则诞生在上海一家十几平米的店面中。作为资本市场与普通投资者发生联系的中枢点，券商营业部早已开始变化。比如曾经熟悉的行情显示屏被替换成了LED显示屏与电脑，店面从底商挪到了隐蔽的写字楼中，交易大厅被陆续取消，百平左右的轻型营业部成为主流。

然而，行情冷清、互联网冲击之下的券商营业部，却没有像人们想象的逐步萎缩。相反，券商营业部的数量正在以超过10%的年增速在扩张，在2017年突破了万家大关。在营业部万家时代的这个关键时刻，21世纪经济报道推出券商营业部万家全景图研究，我们将从券商经纪业务布局、营业部与区域经济相关性、成交量最牛营业部等，全面剖析这张经纪业务地图。

我们发现，虽然营业部的扩张仍在诠释速度与激情，但是生长的曲线已经悄然裂变，轻型营业部正在颠覆结构，线上业务也在重塑格局。银河霸主地位依然，但安信也在加速追赶。

营业部区域分布与区域经济也高度相关，区域经济的“成长三极”以4000家营业部印证了他们的强势，但空白区域也随着“扶贫新政”被改写数据。

还有一个与你密切相关的数据，进入2017年，最牛营业部在哪里？我们发现，一些熟悉的名字仍在列榜单，比如中信上海溧阳路，一些新的势力也开始冲击视野，比如光大佛山季华六路。

最后，我们将回归到一个最本质的问题，营业部越多券商越赚钱吗？经纪业务作为券商的传统三大看家本领，是否寻找到了业务逻辑重塑的关键点？ （杨颖桦）

券商营业部数量正式步入万家时代。

21世纪经济报道记者统计券商公开数据显示，截至6月14日，102家券商的营业部数量已经攀至10185家。营业部扩张的“速度与激情”在今年表现得尤为明显，虽然行情清淡，但与去年底相比，今年券商营业部数量增加了1209家，增速为12.88%。年初至今已经有39家券商陆续获批增设346家分支机构，其中分公司为61家，营业部有313家。

其中，银河证券最引以为傲的经纪业务优势，没有意外的体现在了其营业部的数量上，依然雄踞行业首位。去年底，中国银河营业部的数量是360家，而现在，其营业部数量已经增至429家，成为营业部数量唯一超过400家的券商。安信证券、申万宏源、国泰君安营业部数量亦超过了300家。

“近两年券商营业部数量增长较快，预计未来还将保持一段时间的高速增长。市场各家对新设营业部的策略会有不同，主攻线上的可能以精简数量为主，主攻线下的可能会进一步跑马圈地。”15日，国金证券相关负责人向记者表示。在其看来，营业部对券商的作用已经发生了改变，现在的营业部是综合化业务承载平台，也是证券公司向外展示各类业务的窗口。

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地方债的发行、使用和偿还，随着有关制度的建立和完善，路径已渐清晰。

21世纪经济报道记者获悉，江苏省财政厅近日明确，经国务院批准、财政部核定，江苏省2017年地方政府债务限额为13103.3亿元，这一“总盘子”在全国继续领先。与2016年相比，2017年新增加了1273 亿元的额度，其中一般债务 281 亿元，专项债务 992 亿元。

在目前对地方债的研究中，包含三个统计部分：2013年审计署关于全国各省的债务（包括或有债务、或有偿还责任）统计、城投债、政府发债的债务余额（各省精确统计），但在这三个类别的统计中，江苏都处于全国第一。

江苏2017年度约1.3万亿元债务目前已经该省人大常委会审议通过。江苏省人大财经委有关人士对21世纪经济报道记者表示，这严格遵照财政部关于妥善安排政府债务用途要求进行。

21世纪经济报道记者获悉，新增的1273亿元（除去国际金融组织和外国政府贷款外），已全部纳入江苏省级调整预算。

严控地方债务增量

截至2016年底，中国国债和地方政府债务余额分别约为12.01万亿元、15.32万亿元，两项合计占GDP比例36.7%（穆迪中线水平），政府债务率80.5%（国际水平80%-120%），但上述数据未含或有债务。

2008年全球金融危机后，地方政府通过成立投融资平台公司大规模举债，2014年底平台公司债务中银行贷款超过50%，剩余则为债券类及BT类工程款。

审计署2013年公布的地方债务为10.7万亿元，但在2014年底上升到15.4万亿元。这也同时被财政部认定为应偿还的部分，同时亦认定了8.6万亿元的或有负债（地方政府作为非直接债务人，担保，按审计署统计代偿率约为20%，不能直接算进政府债务）。

2015年执行新预算法后，约束地方政府举债有了制度框架，对地方债实行了限额管理是约束方式之一。2015年地方债务限额16.01万亿元，2016年17.19万亿元，2017年18.82万亿元。

中央出于防控系统性风险的考虑，审计署认定的债务经人大认定转为政府债务，将在3年内（2016-2018）置换完成，转换成法律允许的政府债券，且在2017年年底前必须把协议签完，目前浙江省已率先完成。对此，浙江省财政厅总预算局局长章启诚对21世纪经济报道记者表示，主要是因为基础工作比较扎实。

南京大学教授刘志彪认为，当前地方政府债务的重要出路之一，是要严格控制增量。

从江苏省人大审议通过的安排看，此次新增的1273亿元，省级使用债务资金64.7亿元，转贷市县债务资金1208亿元，除去国际金融组织和外国政府贷款部分，其余1272.7亿元均纳入省级调整预算。

21世纪经济报道记者查阅预算调整表发现，省级使用的64.7亿元中，增加交通运输支出42亿元、农林水支出18亿元、住房保障支出4亿元、节能环保支出0.69亿元等。由此可见，这与财政部规定的举债主体、方式、程序、用途等符合。根据调整表，举借的债务有偿还计划和稳定的偿还资金来源，且只用于公益性资本支出，不得用于经常性支出。

刘志彪指出，江苏地方政府债务重是事实，这与该省“强政府”模式下政府承担的过多职能有关，但江苏政府拥有的资产量大、质量好、资产价格高，且这些资产大多用于生产性投资，总体上风险可控。

江苏省社科院研究员陈柳认为，江苏经济依靠政府投资拉动、重视招商引资大项目、重视民生基础设施建设，近几年各地都在大力推动各类创新创业载体，而这种模式需要政府大量投入。

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作为目前最火热的游戏，《王者荣耀》无疑是腾讯控股最大的（00700.HK）吸金利器。

6月15日，App Annie发布了2017年5月全球手游指数榜单，腾讯旗下的《王者荣耀》仅凭iOS平台的收入就超过第二名《怪物弹珠》拿下了全球手游综合收入榜冠军。而在2017年3月份，《王者荣耀》才首次夺下全球iOS收入冠军。这是国内手游从未有过的纪录。

腾讯2016年财报显示，《王者荣耀》已坐拥2亿注册用户，涵盖多年龄段玩家，日活跃用户超过5000万，创造了腾讯平台智能手机游戏的新纪录。结合腾讯控股2016年四个季度的移动游戏收入统计显示，2016年其移动游戏总收入达到384亿元。

《王者荣耀》的辉煌在2017年仍旧持续。2017年一季度数据显示，腾讯控股总收入达495.52亿元，同比增长55%；净利润达到145.48亿元，同比增长58%。其中，移动手游的营业收入达到129亿元，同比增长57%。其中，移动游戏收入的增长主要是由《王者荣耀》、《穿越火线》等游戏的带动。

与此同时，腾讯控股的股价也随着《王者荣耀》一路飙升，从2016年初至2017年6月15日，腾讯控股股价从152.5港元/股上涨至273港元/股，涨幅达到79.02%，总市值已经达到2.59万亿港元。

正是这样的吸金能力下，A股也涌现出许多纷纷想与腾讯游戏合作的公司，不过其中也是正牌军和蹭热点交织不清；另外一方面，在“家大业大”之后，《王者荣耀》却面临更多的难题，代打问题等甚嚣尘上。

蹭热点与正牌军

就在15日下午App Annie公布《王者荣耀》获得全球手游收入冠军后，投资者互动平台一则消息称科达股份（600986.SH）全资子公司卓泰传媒整合了智能手机领域最优质的应用以及广告资源，公司与王者荣耀等多家互联网行业领跑者结成了紧密的合作伙伴关系。

21世纪经济报道记者随后致电卓泰传媒，卓泰传媒产品部的一位人士告诉21世纪经济报道记者：“我们主要是做应用类的产品推广，目前并没有和王者荣耀有合作。”

其官网成功案例显示，其推广均为手机应用类，包括yy语音、虎牙直播、一点资讯、繁星直播等，其中显示和腾讯有关联的就是繁星直播，其投放渠道里面有腾讯手机管家。

对此，腾讯互娱的一位传播经理对21世纪经济报道记者表示：“就我所知，我们并没有和这家公司有合作。我们现在主要的合作就是电子竞技这一块，例如KPL游戏赛事，还有就是公关公司，但并不是上市公司。不过，我们的语音技术倒是科大讯飞（002230.SZ）做的。”

毫无疑问，A股上市公司们都想和吸金利器《王者荣耀》蹭上关系。

光大证券最新研报更是认为，《王者荣耀》今年将为腾讯手游收入带来显著提升，预计该游戏全年贡献超270亿收入，这个数据达到了2016年整个移动游戏行业收入的33%。

21世纪经济报道调查发现，虽然和《王者荣耀》实际合作的上市公司寥寥无几，不过和腾讯进行游戏合作的却不乏正牌军。

6月13日，东方明珠（600637.SH）披露与深圳市腾讯计算机系统有限公司签约战略合作协议，双方将在四大领域展开合作。其中公告更是写明东方明珠将利用渠道优势，将腾讯游戏产品在电视端进行移植引进，并在全国进行落地推广，双方开展游戏产品联合运营，分享收益；双方及关联公司利用各自优势资源在游戏IP开发、游戏运营及游戏宣发等方面开展深度合作；东方明珠及关联公司充分发挥其旗下电竞、游戏赛事策划制作团队的专业能力，与腾讯及关联公司就游戏、电竞、动漫业务的线上/线下活动策划、赛事承办制作、宣传推广等方面开展全方位深度合作。腾讯及关联公司承诺，在腾讯电竞新增赛事情形下应优先与甲方共同策划、开展合作。

除此之外，鹏博士（600804.SH）也与腾讯公司签署了内容加速节点建设合作协议，结成战略合作伙伴关系；深康佳A（000016.SZ）则与腾讯游戏合作推出易TV游戏电视，将搭载多款腾讯精品游戏；游久游戏（600652.SH）旗下的游久网则是微信游戏独家合作媒体及王者荣耀职业联赛KPL合作媒体；2017年4月，百奥家庭互动（02100.HK）也宣布，与腾讯互动娱乐达成战略合作。

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据同花顺数据显示，今年以来，A股总计有34家上市公司被举牌，其中多家上市公司的控制权之争引发监管部门的关注。一家试图修改上市公司章程设立反收购条款的上市公司董秘办人士向记者表示，公司设立此条款是未雨绸缪。上市公司设立反收购条款是为了保护公司股权结构及日常经营不受影响。

对此，香颂资本董事沈萌在接受《证券日报》记者采访时表示，目前很多大股东都将股权进行质押，市场行情不好，容易引发控制权转移。同时，入侵上市公司的“野蛮人”也开始出现。而上市公司设置反收购条款，主要是为了防止野蛮人恶意攻击上市公司控制权。

据同花顺数据显示，今年以来，包括津劝业、天目药业、爱建集团等在内的多家上市公司因举牌事宜被监管部门问询。

津劝业被润盈投资两度举牌引起了监管部门的关注。上交所在发给津劝业的《对相关股东增持事项的问询函》中要求润盈投资与荟金三号的实际控制人明确说明，是否有意通过股份增持获得津劝业的实际控制权。值得一提的是，此前，润盈投资实际控制人赖淦锋通过举牌等方式获得了胜利股份的实际控制人地位。

5月11日，*ST金宇发布公告称，天津富欢企业管理咨询有限公司、北京北控光伏科技发展有限公司、天津富桦企业管理咨询有限公司、天津富驿企业管理咨询有限公司、北清清洁能源投资有限公司(以上公司全为北控清洁能源集团有限公司的全资子公司，为一致行动人)分别于2017年4月12日至5月11日期间增持公司股票，累计持有公司股份约1916万股，占公司总股本的15%。四川证监局向*ST金宇发来问询函，要求相关股东对增持事宜进行说明。

此外，爱建集团遭广州产业投资基金管理有限公司增持。近日，广州产业投资基金管理有限公司披露要约收购报告书摘要，拟通过主动要约收购爱建集团30%的股份并取得控制权。对此，上交所也向上市公司发来问询函。

一位投资人士表示，遭遇野蛮人的围击让一些上市公司不得不采取反制措施。

近日，河北宣工发布了《关于修订公司章程的议案》，其中规定：“通过深圳证券交易所的证券交易，投资者持有或者通过协议、其他安排与他人共同持有公司已发行的股份达到 3%时，应当在该事实发生之日起3日内，向公司董事会作出书面报告。股东持有或者通过协议、其他安排与他人共同持有公司已发行的股份达到3%后，其所持公司已发行的股份比例每增加或者减少3%，应当依照前款规定进行报告。”对此，深交所向河北宣工发来问询函。

对此，一位上市公司人士表示，发问询函是交易所正常的监管措施，大多数发布涉及反收购条款的上市公司都会被问询。

据了解，目前已有600多家上市公司修改公司章程，引入反收购条款。上市公司一般会通过提高持股比例或设置持股期限限制股东权利;增设股东的披露义务;增加公司收购特别决议、设置超级多数条款;限制董事结构调整;赋予大股东特别权利;设置金色降落伞计划等方式限制反收购。不过，上述反制措施往往引起监管部门的关注。

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在逾30家上市公司实控人发出针对员工“兜底式增持”的呐喊后，这一“殷切”希望也随之换来部分回应。

6月14日晚间，东方金钰（600086.SH）公告称，在董事长赵宁对全体员工发出增持倡议后，32名员工随之响应号召增持了13.26万股，共耗资近146.39万元。

东方金钰并非孤例，据21世纪经济报道记者统计，截至6月15日，两市共有12家企业发布了类似增持取得的进展，涉及总金额4774.5万元，按增持员工粗略估算，人均增持金额为9.1万元。

但值得注意的是，虽然上市公司在披露实控人“兜底式增持”倡议后至今，股价各有涨跌，增持人数亦互有不同，但增持均价仍较最新股价偏高，也即意味着这些员工目前普遍处于亏损状态。

“成绩单”背后故事

自6月1日奋达科技（002681.SZ）董事长肖奋向公司全体员工发出“兜底式增持”倡议后，是否有员工会听从“号召”就成为市场关注的焦点。

这一答案在6月12日晚间揭晓。奋达科技披露的员工增持补充公告显示，在规定的期限内，共计有211名员工累计买入公司159.89万股，成交均价13.05元/股，总耗资达2086.42万元。

奋达科技的上述公告进一步披露，公司现有员工总数5277人，意味着大约每25名员工中便有1名响应该兜底增持计划，且增持的平均耗资9.89万元是员工年平均工资6万元的1.65倍。

6月15日，奋达科技有关人士对21世纪经济报道记者表示，公司并未对增持员工的所处岗位进行详细统计，但员工的踊跃参与意味着是对公司未来的认可和相互的信任。

与奋达科技相比，“长城系”两家公司长城动漫（000835.SZ）和长城影视（002071.SZ）的员工，对“兜底式增持”表现出的热情则明显不够。

6月14日晚间，长城动漫和长城影视分别公告称，公司各有1名和2名员工响应了实控人增持的倡议，增持股数也仅有1000股和2800股，金额则各为1万元和2.94万元。

6月15日，上述两家“长城系”上市公司的一位员工对21世纪经济报道记者表示，员工响应号召者寥寥的原因，一是对未来整个经济环境的不好看，二是很多员工本身就不炒股，“户都没开”。

上述员工补充表示，尽管董事长倡议员工增持，但自始至终本着自愿原则，并未召集员工开会要求大家强制增持。

“这一点我还是挺欣赏的，实际上也没必要过多关注增持员工的多与少。”该员工表示。

此外，一位创业板明星上市公司的员工在与记者交流中谈到，虽然老板未通过公告的形式倡议员工增持，但对近中层以上的员工发送了希望能够增持公司股票的邮件。不过对于这封邮件取得的成效如何，其表示并不清楚。

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由于融资渠道较少，快速增长的消费金融行业选择资产证券化（ABS）作为扩充资金端来源的重要手段，这一趋势愈发明显。

根据中金公司的统计，自去年下半年以来，包括银行消费贷款、消费金融公司等持牌机构，互联网消费金融公司等非持牌在内的机构，以消费信贷为基础资产的资产证券化（ABS）产品快迅速增长，据Wind统计，2017年至今消费信贷ABS占交易所企业ABS发行量37.6%，已成为交易所ABS市场第一大品类。

其中，持牌机构发行量从去年9月占比近一半，滑落至今年上半年刚过10%。

具体来看，去年三季度末，银行、消费金融公司等ABS发行量约占总发行量50%左右，到今年6月初，非持牌机构发行量已达730亿，占消费信贷ABS发行量的88%左右。其中，蚂蚁金服发行的花呗、借呗系列发行量占2017年消费信贷ABS发行量的一半以上。

“实际上，和非持牌机构比起来，持牌机构发行ABS更难。根据监管规定，持有消费金融公司要成立三年后才能发行ABS。”一位消费金融公司高管如是表示。

消费金融公司发行ABS并无专门规定，在实际操作中是参照执行银监会于2005年11月发布的《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》来执行。这一办法规定，银行业金融机构作为信贷资产证券化发起机构，通过设立特定目的信托转让信贷资产，应最近三年内没有从事信贷资产证券化业务的不良记录。

但是，目前银监会批复的21家消费金融公司中，除了银监会2010年批准的中银消费金融、捷信消费金融等4家，2014年8月重新开闸的第二轮获批消费金融公司，如招联消费金融、苏宁消费金融等尚未触及发行ABS所需的三年最低年限。

目前，捷信消费金融、中银消费金融已陆续获批在银行间市场等发行ABS，以获得资金。

今年3月，捷信获批以其个人消费贷款作为基础资产，注册“捷赢”系列个人消费贷款资产支持证券，注册发行金额不超过150亿元。今年5月，中银消费金融发行近25亿元以个人消费贷款为基础资产的ABS。

仅从ABS发行看，非持牌机构无此限制。中金公司认为，我国消费金融市场大发展时间不长，非持牌机构往往运营时间不超过5年，资本实力较弱，银行助贷授信额度往往有限，更不具备发债资格。但对于具有稳定消费场景和较强风控能力的非持牌机构，其资产往往表现出收益率较高、不良率相对收益率较低的特征，属于典型的弱主体强资产类别，发行ABS融资是其较好的选择。

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提高技能人才收入受到国家发改委关注。

6月15日，国家发改委新闻发言人孟玮在新闻发布会上表示，为落实中央深化收入分配制度配套改革决策部署，加大改革力度，国家发改委会同21个深化收入分配制度改革部际联席会议成员单位，制定出台了《2017年深化收入分配制度改革重点工作安排》。

社会各方面高度关注收入分配制度改革，都盼着通过这方面改革有更多的获得感。国家发改委会同有关部门围绕“增活力、扩范围、促公平、强基础”，正在加快推动相关工作。

“在增活力方面，着力激发重点群体积极性。通过开展城乡居民增收综合配套政策试点、专项激励计划试点和收入监测试点三类试点，树立标杆，提炼可复制、可推广的经验做法。”孟玮说。

针对技能人才、科研人员、企业经营管理者、新型职业农民等多个群体，孟玮表示，将出台提高收入的措施，比如提高技能人才待遇，健全“大国工匠”培养、选拔和激励机制等。

去年《国务院关于激发重点群体活力带动城乡居民增收的实施意见》（国发〔2016〕56号）（以下简称《意见》）提出，要实施七大群体激励计划，这包括技术个人、新型职业农民、科研人员、小微创业者、企业经营管理人员、基层干部队伍、有劳动能力的困难群体。

将建收入分配政策评估体系

2013年以来，中国城乡居民收入稳步增长，年平均增长7.4%，实现了与GDP增长基本同步；收入差距逐步缩小，基尼系数从2013年的0.473下降到2016年的0.465。

不过孟玮指出，居民收入仍存在一些问题，比如居民收入增长动能仍需增强，收入分配调节体系还需进一步完善，收入分配公平性有待提高，评估监测机制也要进一步健全。

21世纪经济报道记者了解到，发改委制定上述政策，是为了贯彻落实《意见》的精神。国家发改委近日印发的《2017年深化收入分配制度改革重点工作安排》，明确了四大方面19项重点工作。

孟玮指出，上述工作安排明确了4方面19项重点工作。

首先是完善初次分配制度。重点是组织开展城乡居民增收综合配套政策试点，完善技术工人激励政策，实行以增加知识价值为导向的分配政策，完善机关事业单位工作人员激励制度，深化国有企业薪酬制度和混合所有制改革，增加农民收入，加大财产性收入开源清障力度。

其次是加大再分配调节力度。重点是推进所得税制改革，完善社会保险制度，增强兜底保障能力，做好扶贫攻坚工作。

再次是营造良好环境和氛围。重点是强化教育机会公平，保障就业机会公平，抑制投机稳定预期。

最后是夯实收入分配制度改革基础。重点是充分发挥深化收入分配制度改革部际联席会议的统筹协调作用，完善收入分配统计与核算，做好支付结算管理工作，建立收入分配政策评估体系，以及研究制定个人收入和财产信息系统建设总体方案。

这19项重点工作中还有细化的任务目标，每项任务都有对应的责任单位。

南开大学经济学院副院长周云波指出，提高技术工人、职业农民等收入，有利于扩大中等收入群体。目前要扩大中等收入群体，就需要缩小贫富差距，首先需要缩小城乡差距，这可以通过新型城镇化来解决。比如要将在城市工作的农民工变成城市市民，让这些人享受到城市的公共服务。

中国社科院副院长李培林去年12月指出，当前中等收入群体家庭人口占全国家庭总人口的比例为37.4%，其中中上收入群体占18.5%，中下收入群体占18.9%，所以如果到2020年使中等收入群体占多数，还需要付出很大努力。

下一步，国家发改委将会同深化收入分配制度改革部际联席会议成员单位组织开展城乡居民增收综合配套政策试点、专项激励计划和收入监测试点，研究建立收入分配政策评估体系。相关部门将通过完善技术工人激励政策，实行以增加知识价值为导向的分配政策，完善所得税优惠政策等举措，进一步深化收入分配制度配套改革，努力实现经济增长与居民增收互促共进。

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北京时间6月15日凌晨，美联储如期再度加息25个基点，联邦基金利率升至1%-1.25%。当日，中国央行并未进一步上调公开市场利率，7天、14天、28天操作利率与上期持平，分别为2.45%、2.60%、2.75%。

“此次央行公开市场利率并未跟随美联储6月加息而进一步提高，对债市存在着重大利好。”对此，九州证券首席经济学家邓海清表示，2017年债市将“先苦后甜”，下半年迎来震荡慢牛行情。

6月15日，10年国债和10年国开收益率保持平稳，短端利率债收益率出现不同程度的下行；信用债收益率亦整体下行，其中中低等级城投下行明显，中债城投债收益率曲线（AA）2年期下行10BP至5.26%的水平，3年期下行5BP至5.41%的水平。

“4月以来这一波调整已经逐渐进入尾声，接下来得看基本面和监管政策的走向。”华南某银行资管部人士对21世纪经济报道记者表示，去年10月底以来，债市经历三波较大调整，10年期国债到期收益率较去年10月底大幅上行了超过80BP至近期的3.6%左右，目前债市“正在筑底，具体修复的程度，估计得看接下来的基本面和监管政策走向。”

1年期与10年期国债收益率倒挂

5月中旬，颇为诡异的“M”型国债收益率曲线在市场上出现，3Y和7Y国债中标利率明显高于5Y和10Y国债二级市场利率。国债短端利率和长端利率倒挂的现象便成为常态；6月15日，1年期国债收益率报收3.5941%，与10年期的3.5554%倒挂。

实际上，6月8日起，1年期和10年期国债收益率即开始连续倒挂，幅度最大时达到7个BP。这一倒挂现象上一次出现，还是在2013年6月。

“6月以来政策调整出现边际放松的迹象，央行续作了MLF，还通过公开市场操作注入了流动性，银监会也对银行自查给了宽限期，所以逐渐出现长端收益率下行的情况。”北京某公募基金投研人士对21世纪经济报道记者解释称。

公开数据显示，10年国债收益率从6月12日起逐步回落至3.6%以下，目前保持在3.55%左右，相比5月23日3.6725%的年内高点，已大幅回落。

“我们认为短期内监管政策不会进一步收紧，短端利率之前存在超调，接下来应该会逐渐回落，倒挂现象会被消除。”上述公募基金人士对记者表示，去年底至今，短端利率上行幅度均超过100BP。

这也在一定程度上解释了为何中国央行并未跟随美联储的加息步伐对公开市场操作利率进行调整。

“鉴于短期债券收益率相比于基本面、国内基准利率和海外利率都有所超调，进一步上调公开市场操作利率来引导短端利率上升的意义已经不大。”中金公司固收团队表示，去年10月至今，国债1Y调整幅度达150bp至3.60%、国开债1Y上行190bp至4.19%，股份制银行3M同业存单发行利率上行200bp至4.90%，但同期金融市场货币政策利率上调仅20bp。

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以高周转、开发销售主的中国地产商，都在面临一场“持有运营”的转型。

日前，万科在广东佛山拿下一幅自持70年的住宅地块，被外界渲染为“70年限售”，而实际上，这已经是万科拿下的第五个自持宅地项目。

万科和它的小伙伴为分布在北京、广州和佛山的五幅地块支付了170亿元的代价，而如何回收、盈利还没有明确的办法和模式，他们正在探索。

其他大型房企如金地、龙湖、保利等也纷纷拿下了一些住宅或商业自持地块，这不仅是地方土地出让由重开发转向重运营的选择，也是房企自身转型必须解决的课题，从卖房子到物业运营，对谁都是一道门槛。

而这种需要沉淀少则几亿多则数十亿资金的物业运营，尤其是住宅租赁，注定只是大型房企们的游戏。

自持宅地

事实上，万科并不是第一家拿下100%宅地自持的开发商。

2016年11月17日，首创天恒中粮联合体以总价57.6亿元、“商业自持比例10%、住宅自持比例100%”摘得北京市海淀永丰20号地块。

同年12月，北京万科和住总集团以109亿拿下海淀永丰两幅宅地和综合用地，自持70年，业界哗然。

北京万科探索自持宅地刚刚开始，2017年4月，广州万科又拿下两宗自持宅地，总价36亿。其中白云区鱼苗场项目自持比例为50%，黄埔区长岭居项目自持比例为55%。紧接着的6月上旬，广州万科再次拿下佛山100％自持宅地。

除了万科，其他大型房企也拿了不少自持地块。据21世纪经济报道记者不完全统计，近半年来，万科、保利、金地、龙湖、首开、融信等房企，在北京、广州、天津、杭州等地拿下的自持宅地或商地近20幅，支付地价款数百亿，自持比例从36%到100%不等。

如2017年1月，首开保利龙湖首创联合体以17.28亿元、70%自持竞得了北京平谷金海湖镇宅地；6月，保利地产以总价57.46亿元、自持48.5%竞得杭州襄七房单元宅地。

自持宅地的出现，与地方政府土地出让的思路变化有关。为了平抑地价、房价，降低居住成本，去年末北京率先开启了“限房价竞地价竞自持”土地出让方式，目前已被多个城市效仿。

万科高级副总裁谭华杰认为，地方出让自持型宅地，一定程度上也是响应“租售并举”的居住制度的举措，鼓励机构运营住宅租赁。提供了一种改变城市住房供应结构的可能：在商品房、保障房、个人房东之外，提供大量的机构租赁房。

但是目前，业内对于自持拿地的策略仍看法不一，有人认为自持产品未来仍有一定的盈利空间，也有人认为“自持宅地”根本行不通。

易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，未来大城市将会继续推行竞自持的拍地模式，而房企也需要适应租赁市场的发展。“预计后续类似模式还会有很多房企愿意参与，但是否能盈利，是需要时间检验的。”

另一方面，严跃进指出，由于限房价竞地价竞自持的规则，自持对于增加住房供应以及平抑房价有积极的作用。

不同的声音也存在。在资深房地产专家龙斌看来，房企自持抢地是“市场发烧”引起的“不正常”的现象。龙斌认为，一些房企之所以自持拿地，是对未来的房地产过于乐观，而自持项目投资巨大，回报则“遥遥无期”。

“当然，要是有几千亿的规模，投个几十亿也没问题，不会对房企整体业绩有太大影响，但对于中小企业基本是不可行的。”

中原地产首席分析师张大伟则认为，自持宅地是一些大房企的试验品，除非未来政策松动，不然没有回本的可能。总体来说就是小规模的尝试。

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随着消费金融机构竞争趋于激烈，其业务竞争范畴正从获客、风控延伸到融资成本的比拼。

“毕竟，优质借款人不希望承担过高利率，只有压低融资成本才能有效调低借贷利率。”一位消费金融机构负责人直言。

然而，目前仅有阿里、京东等少数主体背景较好的平台获准发行低利率的、面向机构投资者募资的消费信贷ABS产品。

针对这个资金端痛点，保险机构与消费金融机构尝试开展合作，先向借款人提供信用保证保险服务，再将这些借款人信贷资产“打包”，寻求机构投资者低息融资。具体而言，保险公司直接面对资产包的底层资产--从消费金融机构挑选借款人作为资产包，并对资产包进行风险定价设定信用保证保险保费，如此保险公司对资产包的选择与风控更有“话语权”。

不过，这种面向资产包底层资产——向借款人直接提供信用保证保险服务的业务模式能否获得机构投资者的青睐，仍需要一段时间的实践。

构建三大“闭环”

这种业务模式之所以出现，主要是迎合当前相关部门的监管要求。此前保监会下发了《信用保证保险业务监管暂行办法》，要求保险公司不得为四类融资行为提供信用保证保险业务，其中包括类资产证券化业务或实现以打包资产、证券化资产、信托资产、基金份额等形式的债权转让行为。

“保监会新政的用意，是希望保险公司不要仅仅依据资产证券化产品条款，或者在不了解底层资产风险状况的情况下开展信用保证保险业务。”一位保险公司人士直言。

为了确保每一单用户的风控排查穿透到最底层，保险公司必须与消费金融机构在个人消费金融信用数据、征信信息等方面开展密切合作，共同建立用户信用数据互通机制，并探讨客户行为数据、客户画像等大数据领域的合作，从而共同建立借款人风控审核机制。

众安保险人士介绍，要构建完整的业务流程架构与风控措施，需要形成三个闭环，即资金流闭环、信息流闭环和法律关系闭环。

具体而言，在资金流闭环方面，由保险公司认可的消费金融机构委托信托产品直接放款到借款人账户，回款路径则由信托发起代扣指令，从借款人账户扣回到信托在银行开立的共管户。针对部分借款人线下还款，双方还需要专门开立共管账户，实现线下资金归集闭环控制。

在信息流闭环方面，保险公司必须与消费金融机机构实现数据共享，时时跟踪了解借款人还款记录、以及是否出现可能导致逾期风险的行为等，提前协同做好催收工作。

在法律关系闭环方面，保险公司通过信托放款回款，都需要形成与贷款相关的电子或纸质合同，令法律关系清晰。

在业内人士看来，这种做法所对应的风控要求，也与保险公司向消费信贷ABS资产包提供信用保证保险等增信服务截然不同。前者要求保险公司必须自建风控体系，深入底层资产——即针对每位借款人做好风险评估防范工作，后者则主要取决于保险公司能否联合其他金融机构做好ABS资产的不同等级增信措施，从而分散各自的赔付压力。

“目前，针对底层资产进行穿透式风控核查，各家保险公司也在各显神通。”一家保险公司人士透露，比如有些保险公司风控体系会专门比较消费金融机构各个线下门店每日成交数据，若其中某个门店近期借款合同签订数量大幅超过以往历史数据，保险公司就担心其中存在“欺诈”行为，自主将这些门店借款人剔除出底层资产信用保证保险服务范畴。

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　6月15日，随着沙钢股份(全称为江苏沙钢股份有限公司)发布的公告，一个涉及金额达258亿元的重大资产重组方案终于揭开了面纱。

　　而这个重组方案背后的故事，可远比公告内容曲折复杂。

　　真正目标浮出水面

　　根据公告内容，沙钢股份拟发行股份及支付现金购买苏州卿峰投资管理有限公司股权，以及发行股份购买北京德利迅达科技有限公司股权，同时拟发行股份募集配套资金。

　　在本次交易中，苏州卿峰100%股权作价为229亿元，德利迅达88%股权作价为29.084亿元，两项交易合计258.084亿元。交易作价合计占上市公司总资产的比例为329.24%，占上市公司归属于母公司股东的权益的比例为942.55%。

　　此次被沙钢斥巨资收购的两家公司是何方神圣?

　　两家公司中，德利迅达成立于2009年12月，主营业务包括IDC(互联网数据中心)、CDN(内容分发网络)以及相关的增值服务。

　　然而沙钢真正的目标，并非徳利迅达公司，而是在全球排名第三、欧洲最大的第三方数据中心运营公司Global Switch。

　　Global Switch成立于1998年，原为英国首富鲁本兄弟全资持有。收购完成后，德利迅达总司理李强加入公司董事会担任董事长，原运营打点团队保持不变。

　　其实，沙钢早就开始导演这场布局大数据的戏。2015年6月，沙钢股份的大股东沙钢集团便表示，布局新能源、新材料、IDC互联网大数据等领域将是公司筹划重大资产重组的目的之一。半年后，沙钢股份宣布与江苏智卿投资管理有限公司共同发起设立有限合伙制产业并购基金并签署合作协议，推动公司在全球范围内的互联网数据中心(IDC)产业战略布局。

　　而沙钢真正的大动作出现在2016年，根据德利迅达官网消息，徳利迅达组织以沙钢团体、皓玥资本、中航信托、安信信托、平安团体为主要投资者的中资财团Elegant Jubilee，通过24亿英镑(约合206.064亿人民币)收购了Global Switch 49%的股份

这家名为Elegant Jubilee的中资财团，还与沙钢股份此次收购的苏州卿峰有着关联。

　　公开资料显示，苏州卿峰成立时间距今不久，“恰好”与Elegant Jubilee收购Global Switch为同一年。

　　公司注册资本为217.54亿元，又“恰好”略高于Elegant Jubilee入股Global Switch的投资额。

　　工商资料显示，公司法人代表“恰好”是德利迅达的总经理、Elegant Jubilee财团的发起人李强。

　　而公司股东名单再度与Elegant Jubilee“恰好”相似，出现了沙钢、皓玥的身影，此外还有个由沙钢股份和江苏智卿投资管理有限公司联合发起设立的上海蓝新资产管理中心。

　　一个又一个“恰好”的出现，令人不禁猜测，这家注册仅1年半估值便达到229亿元的苏州卿峰，是否与去年赴欧收购的财团有关?

　　记者就此事向苏州卿峰求证，其对口工商系统的负责人直接承认，苏州卿峰就是财团Elegant Jubilee。

　　至此，故事的另一个版本已浮出水面：

　　2016年，沙钢以主要投资人的身份加入徳利迅达组织的财团Elegant Jubilee，后者随后以24亿英镑的价格收购了Global Switch 49%的股权。

　　完成收购的Elegant Jubilee衣锦回国，身份变成了苏州卿峰。

　　2017年，沙钢股份又以258亿的价格收购了苏州卿峰100%的股权和徳利迅达88%的股权，Global Switch49%的股权就此归于沙钢。

　　而沙钢如今收购苏州卿峰的价格，比一年前Elegant Jubilee用来收购Global Switch 49%股权的约206亿人民币，高出近23亿元。

　　沙钢股份为何不直接收购Global Switch，而是时隔一年，通过涨价23亿元的方式“曲线收购”?记者就此事致电沙钢股份董秘办，但电话始终无人接听。

　　IDC的市场蓝图

　　此次重组后，沙钢股份将在原本的特钢业务之外，新增数据中心业务，形成双主业格局。

　　根据《2015-2016年中国IDC产业发展研究报告》，2015年全球IDC整体市场规模达到384.6亿美元，且增速为17.3%，较2014年有明显提升。

　　这其中，国内IDC市场规模达到518.6亿元，同比增长39.3%。报告还指出，未来几年IDC市场增速将稳定在35%以上。到2018年，中国IDC市场规模将超过1400亿元，增速将接近39.6%。

　　良好的行业发展前景，加之GlobalSwitch在业内的雄厚竞争力，让沙钢集团对苏州卿峰的业绩非常看好。其作为股东承诺，2017年至2020年内，GlobalSwitch将实现的净利润(该净利润为数据中心业务的净利润，未涵盖GlobalSwitch投资性房地产公允价值增值收益、汇兑损益、及其他非经常性损益)分别不低于1.6亿英镑、2.1亿英镑、2.7亿英镑和3.4亿英镑(年均复合增长率为28.6%)，且不低于本次交易中评估机构出具的《评估报告》中列明的GlobalSwitch相对应的预测净利润数额。

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多次公开表示要上市的宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称宁德时代）终于迈开了实质性的一步。

　　6月15日，宁德时代在福建当地媒体发布上市辅导公告称，根据证监会等有关规定，中信建投受聘担任宁德时代首次公开发行股票并上市的辅导机构。今年6月，中信建投与宁德时代签署了辅导协议。证监会福建监管局已于2017年6月5日受理辅导备案申请材料。截至目前，中信建投对宁德时代的上市辅导工作正在进行中。

　　“我们现在还不方便对外透露相关情况。”宁德时代相关人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示。不过，宁德时代市场总监杨琦在去年接受记者采访时曾表示，公司计划尽早在国内上市，届时这家锂离子电池生产商将把募集得来的资金投入到新厂的建造上。

　　今年3月，鸿海集团发布公告称，旗下子公司富泰华以人民币逾10亿元取得宁德时代新能源科技股权约766.65万股，持股比约1.19%，由此推算，宁德时代的估值已经达840亿元。该估值一度引发业内的讨论，有的说偏高，有的说不算高。

　　●估值引发业内讨论

　　一位券商人士告诉记者，聘请券商辅导只是上市前的第二阶段，辅导期一般在1年以上，有效期是3年，之后再进行股票发行筹备、申报和审议等流程。

　　资料显示，宁德时代成立于2011年，总部位于福建宁德，在北京、江苏、上海、青海等均设有分公司、子公司，还在德国、法国分设研发、销售中心，作为一家已经发展6年时间的本土电池供应商，其市场估值甚至已经超过了国内一些整车企业。

　　“从辅导上市公告来看，宁德时代已经放弃了借壳，上市对宁德时代来说肯定是好事，但我个人认为，估值目前还是偏高了。”真锂研究首席分析师墨柯表示。

　　在迈哲华合伙人郭凯看来，宁德时代的估值的确偏高。他指出，宁德的电池技术和日本、美国相比有一定差距，目前主要受益于政策保护，长期而言，还会有更多整车企业通过合资合作进入高端动力电池领域，宁德时代的估值未来或会承受较大压力。

　　不过，赛迪顾问汽车事业部总经理吴辉此前在接受媒体采访时则认为，2016年，宁德时代的收入大约是140亿元，其中利润为30亿元左右，而投资行业对于好企业的普遍做法都是按利润30~50倍来估值，以这一方法计算，840亿元估值并不算高。

　　事实上，宁德时代之所以能在业内声名鹊起，源于在2012年和宝马公司的合作。当时华晨宝马的首款高端纯电动车“之诺1E”的动力电池系统便是由宁德时代和宝马共同开发，由宁德时代制造。

　　杨琦曾在接受记者采访时回忆道，宁德时代在创业之初定位比较高，最开始宝马提供了700多页的全德文的规格书，最终宁德时代按照要求一条一条地做到了。也正是通过这次合作，宁德时代获得了宝马的认可，成为宝马集团在大中华地区唯一一家电池供应商。

　　今年初，宁德时代宣布投资3000万欧元参股芬兰维美德汽车，并取得其22%股权，正式进军欧洲市场；3月，宁德时代又宣布与国能电动汽车瑞典公司签署合作意向书，双方将展开技术交流与研发的深入合作。

　　据《每日经济新闻》记者了解，根据宁德时代的规划，到2020年，其动力锂电池产量将达到50Gwh。

　　●动力电池巨头竞争加剧

　　值得注意的是，在今年5月，商务部反垄断局网站经营者集中简易案件公示区域，一则《上海汽车集团股份有限公司和宁德时代新能源科技股份有限公司新设合营企业案》的公示引起了行业内关注。

　　根据上述公示，上汽集团将通过其全资子公司上海汽车集团投资管理有限公司与宁德时代新设两家合营企业，布局动力电池电芯、模块和系统。

　　上汽与宁德的联手被业内看成是动力电池行业的一次破局。与此同时，面对不断增长和扩张的宁德时代，曾在动力电池领域“内产内消”的比亚迪也做出了开放的决定，宣布将面向市场所有车企供货。

　　6月6日，比亚迪董事长、总裁王传福在股东大会上表示，动力电池外销已与几个大的乘用车品牌在谈，有的已经进入实质性阶段。王传福同时强调，电池外销匹配有个周期时间问题，并没那么快。无论是磷酸铁锂电池，还是三元电池，比亚迪在电池产能、品质、技术、成本优势都很明显。

　　此前，不少业内人士认为，目前比亚迪整个企业的市值在1400亿元左右，正在筹划上市的宁德时代目前估值至少也有840亿元，IPO估值能够跟比亚迪相抗衡。今年4月，研究机构EVTank发布一季度中国锂电池研究报告，宁德时代以出货量317.22Mwh位居第一，占到市场份额的28.9%，比亚迪则以出货量217.05Mwh屈居第二，占到市场份额的19.8%。

　　“比亚迪的开放或许也有来自行业竞争的压力。”郭凯认为。

　　墨柯则指出，宁德时代和比亚迪目前都处于动力电池领域的第一梯队，明显领先于其他厂商，今后宁德时代可能会进一步拉开距离。但他也坦言，比亚迪动力电池对外销售，对于大车企也同样有顾虑。

　　“因为比亚迪也做车，若用比亚迪的电池，电池必须与电机电控配套，整车集成也得详细了解，那么，比亚迪也就能了解到其他车企的技术，这对其他车企来说是一个顾虑，对比亚迪电池市场开拓也是挑战。”墨柯解释道。

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近年来，在对中概股和内资股的沽空中，浑水（Muddy Waters）、格劳克斯研究（Glaucus Research）、匿名分析（Anonymous Analytics）等境外机构频繁活跃于一线。

　　《每日经济新闻》记者统计发现，自2012年至今5年时间内，上述3家机构在“狙击”中概股和内资股的沽空战中，平均命中率高达75%，有公司在遭遇“狙击”后，停牌长达数年，甚至被逼退市。

　　以匿名分析为例，《每日经济新闻》记者从该机构官网获悉，最近5年匿名分析瞄准的中国公司悉数为在港股上市的内资股。

　　自2012年以来，匿名分析一共6次出手沽空内资股，其中对中国信贷（08207，HK）和御泰中彩控股（00555，HK）两家内资股穷追不舍，曾两度发布沽空报告。5年内，最成功的案例当属沽空天合化工（01619，HK）。

　　自沽空报告发布以来，天合化工单日最大跌幅达44.98%。报告发布后半年内，公司股价累计跌幅达44.86%，且自2015年3月起停牌至今。

　　据记者统计，近5年时间内，匿名分析沽空中概股或内资股的命中率达75%。不过，匿名分析对中国信贷的两次沽空收效甚微——首次沽空后，公司半年内股价不跌反涨36%；第二次沽空后，迄今（沽空至今1个多月时间）股价几乎未受影响。

　　作为沽空界的活跃分子，浑水也不遑多让。近5年来被浑水盯上的中概股和内资股包括新东方（NYSE: EDU）、网秦（NYSE:NQ）、奇峰国际（01228，HK）和辉山乳业（06863，HK）四家。

　　其中，辉山乳业和奇峰国际目前仍处于停牌中，网秦股价至今累计暴跌85.18%。也就是说，浑水近五年沽空中概股和内资股的命中率同样达到了75%。唯一“幸免”的新东方股价至今累计涨幅则达208.50%。

　　另一家沽空界迅速崛起的新星——格劳克斯研究，近5年共出手12次，其中最著名的一役非沽空德普科技（03823, HK）莫属，沽空致该股股价一天内一度暴跌91.19%。

　　《每日经济新闻》记者梳理发现，在过去5年时间内格劳克斯的12次出手中，仅西部水泥(02233，HK)、丰盛控股(00607，HK)和搜房网（NYSE:SFUN）幸存。

　　总的来说，格劳克斯在过去5年沽空中概股和内资股的命中率高达75%（沽空至今股价累计跌幅不超过10%的算“幸存”）。

　　此外，近5年来香橼研究（Citron Research）在中概股和内资股上几乎没有任何动作。曾经叱咤风云的香橼为何在港股市场销声匿迹？

　　记者注意到，2012年沽空中国恒大（03333，HK），是香橼在过去五年时间内唯一一起涉及中国公司的案例。沽空发生后，香橼被中国香港证监会指控发布虚假信息误导投资者，最终该机构被判禁入香港市场5年。

　　而自沽空报告发布至今，中国恒大的股价已经累计飙升了413.02%。

　　事实上，如果不计遭中国香港证监会起诉的污点，香橼在全球范围内的整体沽空“战绩”可谓斐然。

　　《华尔街日报》报道，2001~2014年，香橼发布的针对111家全球公司的沽空报告中，沽空报告发布后一年时间内，这些公司股价的平均跌幅为42%。S&P Capital IQ数据则显示，沽空报告发布一年后，这111家公司有90家股价都出现下跌，只有21家出现上涨。也就是说，在这14年时间内，香橼的沽空命中率高达81%。

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跨界并购遭上交所18问

　　万盛股份难答采取“拖字诀”

　　■本报记者 矫 月

　　继重组新规发布后，相关监管部门对上市公司重组采取了更为严格的审批。

　　以万盛股份为例，公司刚刚于2017年5月24日召开第三届董事会第七次会议，审议通过了《关于公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案及其摘要的议案》等此次重组相关议案。

　　议案通过不久，公司随即就于6月8日收到了来自上海证券交易所的《关于对浙江万盛股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案信息披露的问询函》（以下简称：《问询函》），其中，上交所在《问询函》中直接抛出18个问题要求公司于6月16日前回复。

　　面对众多问题，万盛股份直接宣告在该期限内“无能为力”。6月16日晚间，公司在公告中直言：“由于《问询函》涉及的部分事项仍在补充、核实、论证中，故无法在2017年6月16日前完成。公司特向上海证券交易所申请延期回复《问询函》，将尽快向上海证券交易所提交回复并发布公告。”

　　事实上，《证券日报》记者发现在上交所发出的《问询函》中，有部分问题提的比较尖锐，同时，也的确指出了公司重组存在的某些风险。

　　值得注意的是，上交所直接在《问询函》中质疑：“公司控制权是否因本次交易变更或不稳定。”

　　函中写明，预案披露，交易完成后，公司实际控制人高献国家族的持股比例将从48.08%下降为30.26%，交易对方嘉兴海大持股比例为20.39%、集成电路基金持股比例为7.41%。同时预案显示，集成电路基金所持标的资产股权全部系2017年4月份从嘉兴海大处受让，若将该股权转让还原，嘉兴海大的持股比例将为27.8%，与实际控制人持股比例较为接近。

　　上交所要求公司补充披露：2017年4月份，嘉兴海大与集成电路基金之间的股权转让及受让的原因、价格，结合两者的股权、出资、管理层等情况，说明两者之间是否存在关联关系，是否为一致行动人；如为一致行动人，公司的控制权是否稳定。

　　此外，《问询函》还指出，交易完成后，交易对方上海数珑的持股比例为3.82%。上海数珑系标的资产管理层持股平台。

　　对此，上交所要求公司补充披露：结合嘉兴海大的股东及管理层情况，说明其与标的资产的管理层是否存在共同创业或其他较亲密关系；如是，嘉兴海大、集成电路基金、上海数珑将合计持有公司31.62%股份，公司第一大股东将发生变更。

　　另外，上交所还对公司重组的标的资产的行业及财务信息进行了多方面的提问，尤其是在标的资产模拟财务报表中净利润出现亏损的情况下，上交所要求公司对此进行补充披露。

　　据重组预案披露，匠芯知本模拟财务报表中2015年、2016年以及2017年1月份至4月份净利润为-1.7573亿元、

　　-7.0677亿元、-4.0095亿元；硅谷数模自2002年3月份成立，至 2017年3月份期间，共计发行6批优先股；剔除优先股计量方式调整的影响因素后，匠芯知本模拟财务报表中2015年、2016年以及2017年1月份至4月份净利润为-3546.89万元、1794.34万元、-1862.95 万元。

　　根据重组预案显示，标的资产匠芯知本100%股权的预估值为37.5139亿元, 增值率为41.96%。对于标的资产的净利润亏损和37.5139亿元的估值，上交所要求公司进行补充披露。

　　面对18个方方面面的问题，万盛股份直接在6月16日晚间表示无法按时回复并同时要求延期。对于何时回复，公司并没有在公告中告知，只是表示：“将尽快向上海证券交易所提交回复并发布公告。”

　　不过，在6月16日晚间，公司发布的召开媒体说明会的公告中，公司表示，6月21日，公司将在媒体说明会上就投资者普遍关注的问题进行回复。