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市场在70%~80%的时间是没有趋势的。

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<网络每日交易入门>的作者
戴维.耐瑟(David Nassar) 是Market Wise 证券公司的董事长和首席执行官，他是一名在线经纪人，是Market Wise 股票交易学校的董事长和创始人。Market Wise 学校已经教会来自世界各地的一千多人如何使用最现代和最先进的技术和战略，让交易实现电子化，其中的一些交易战略和技术在纳撒尔的畅销书中有论述，这本畅销书的名字是 (Mcgraw—hill出版社)。他目前在写另外两本书，同时也定期举办研讨会教导公众掌握电子交易技术。 　　 　　
辛希尔：你是怎么开始即日交易的？ 　　 　　
耐 瑟：我最开始并不是做即日交易的，我对金融市场的了解最先源于我的父亲，他在金融服务业工作了47年，回家他就教我们(IRAS，个人退休金账户，在这里指个人退休金账户投资计划)，那时它们刚开始出现，还有那些刚出现在市场上的共同基金和所有新的投资产品。高二时，我参加了一家投资俱乐部开始投资股票，到上大学时，我就开始进行实际的交易了。那时我是典型的图表崇拜者，并在方格纸上画出我自己的股票的图表。 　　 　　
辛希尔：你以前认为自己是一名投资者吗？ 　　 　　
耐 瑟：就我来说，我是在投资。因为我一次会持有头寸几天或几个星期，我很早就有盈利了，甚至从最开始的时候我就获利了，并且很快就开始赚大钱了，我想我直到知道了所有的秘诀之后，才开始有亏损。 　　 　　
辛希尔：在交易中有保持不败的秘诀吗？ 　　 　　
耐 瑟：我认为这个秘诀就是谦逊。正如我所说的，我经历了一段非常自大的阶段，我认为我知道了所有的答案，那时，我输掉的钱比过去任何时候都多。所以我知道，你越是谦逊，你就会越尊重这个市场。在这个市场上，一点点恐惧对你来说是好事。 　　 　　
辛希尔：人们现在似乎还没有那种意识。 　　 　　
耐 瑟：是呀。我觉得一般的投资者或者在线投资者心中还有恐惧的概念。他们认为事情很简单，因为这是一个强势的牛市，他们会想：“我将来某只股票，如果它的价格不能立刻上升，我就等几个星期，它会涨回来的。”我想真正懂得恐惧的人才是即日交易者。 　　 　　
辛希尔：你为什么这样说呢？ 　　 　　
耐 瑟：作为即日交易者，我们不会浪费交易时间去等待上升或下降趋势的到来。这两种情况都可能很快发生，否则我们就会出局，不是以这种方式就是以另一种方式。即使是一段时间内我们没有经历真正的熊市，作为即日交易者，我认为我们实际上每天或每几天都会感到熊市的影响力。 　　 　　
辛希尔：你能给我们举个例子吗？ 　　 　　
耐 瑟：昨天对于即日交易来说就是一个熊市的典型例子。我认为昨天对于理解我的思维方法是是至关重要的。我不介意告诉你们，我亏损了13000美元，因为我在一只不应该买的股票上停顿的时间太长了，结果就这样损失了13000美元，只是因为我在与总的趋势相对抗。我试图说明的要点是，每天致力于市场的积极的交易者不会长时间地握有头寸的。你们如果想真正知道如何在熊市中做交易，从那一天的情况就可以看透这个市场。 　　 　　
辛希尔：那么当一个真正的改正机会或者一个熊市来临的时候，即日交易者可能会赚得更多了。 　　 　　
耐 瑟：我绝对相信他们会的。我认为这一点没有任何疑问。 　　 　　
辛希尔：因为只有长线投资者才想永远持有股票。 　　 　　
耐 瑟：是的，当走势与长线投资者相背时，他们的操作模式是持股不动，股价会涨回来的。所以这又回到你最初的问题上来了：我认为一般的投资者对市场要有恐惧心理吗？答案是肯定的，在一定程度上，要对市场有恐惧敬畏。 　　 　　
辛希尔：在一次你举办的研讨会上，我注意到你实际上将即日交易分为不同的策略。你能解释一下，对于你来说，即日交易者是一个什么概念呢？ 　　 　　
耐 瑟：对于我来说，即日交易者的概念有双重含义，从更程式化的角度，一个即日交易者是在一定的领域内用诸如二级显示屏(LEVEL)ECNS。SELECT NET和RUPER DOT等工具真正地直接进入市场的人，这只是成为一个即日交易者的基本的组成部分。从更多的技术局面上说，评判即日交易者要点应该是涵盖面极广的，无论是遵守日内交易(INTRA—DAY)，时内交易(INERA—HOUR)，还是多日交易(MULTIPBE—DAY)规则的人都是即日交易者。无论这个人是每小时，每天或者每几天才做一笔交易，他都可以被视为是即日交易者。我不认为一个人大多数种类的交易都去碰就能赚到钱。坦白地说，那些在大部分交易中获利的人才是赢家，有许多人只是通过一天做几笔交易或一星期做几笔交易就能很容易地赚钱。 　　 　　
辛希尔：你认为自己是一名波段交易者吗？ 　　 　　
耐 瑟：我称自己为多面交易者。大部分时间里，我通常是在几天之内持有股票，就像我现在做的这样。目前，我持有3000股工业技术类股票。因为一些技术上的原因我认为这个板块的股票还有5至10天的涨势。我也投资共同基金，因此我不是用我所有的钱来进行交易，我从来都不这样做。我通常是做多角化经营的。这是一种扩大范围的盈利方式，也是我所赞同的方式。但是我也并不在意以一个即日交易者的身分进入市场持有股票，在中途又变为一个波段交易者。 　　 　　
辛希尔：你认为日内交易是复杂的战略吗？ 　　 　　
耐 瑟：的确，我认为这是最难的，因为软件成本，佣金，税收成本的原因，你必须在交易中赚取你收支平衡还要多的钱才能获利。我做即日交易时，总在寻找一个比只有很小或只有1/8的上升空间更高的点位。如果我不喜欢这只股票的走势，我也会接受很小或1/8的盈利。我可能在只赚了1/16 或1/8的利润时就退出交易。我退出不是因为利润，我退出是因为我不喜欢这只股票的走势。很明显，我最初进行交易的动机是要寻找比1/16 或1/8的利润更高的点位，我寻求的是有0.5升幅的点位甚至是更高的点位，这取决于这只股票的流动性如何。 　　 　　
辛希尔：你如何决定要买哪只股票？ 　　 　　
耐 瑟：从根本上说要依赖数据。那些通过二级显示屏传送到你头脑中的数据会告诉你股票的走势如何，股价是否与总体趋势相同，是否与前一天相近或者是一个新高。我比较喜欢运用技术指标观察一只股票的交易在每个价格水平下的表现如何，这样你就能很好地了解股票。例如一只股票的价格会从85美元涨到87美元，当其很费力地从85 1/2上升到86 1/2时，这个过程能告诉我许多关于股价将如何从86 1/2升到87美元的情形。这2个点的移动可以分为两个部分，我观察其动能的变化并判断其何时处于强势，何时为弱势。因此，当我了解到这只股票从85 1/2到86 1/2这一个点的升幅中，其走势较强，如果它突破了这个点位继续上升，我就会知道在这一点或二个点升幅中会有很强的力量支持股价走完最后的这1/2个点。这种力量要比股价只是缓慢地上升过程中的支撑力量要强。我从中也可以知道这只股票在其最后的1/2个点的走势中会有更多的回报，比它在其中间点位区间移动中带来的回报要大。 　　 　　
辛希尔：因此你很看重价格水平？ 　　 　　
耐 瑟：我用“厚”和“薄”来描述一只股票在每个价位的买卖情形，如果一只股票很快地上升到一个价位，那它属于“薄”这种情形，因为这个过程没有大的成交量的配合。例如，假设一只股票的价格将从85美元升到86美元，如果它是从85美元经过每一个小点位，85 1/8，1/4，1/2等等，一直到下一个价位或下一笔从85美元到86美元的交易，那么它在每一个价位上就没有很好的流动性。相反微软公司的股票则是一只“厚”型 股票的例子，这只股票在上升途中，在每一个价位上都有难以置信的成交量的配合。例如，你会看到在1/16的价位上有25000股成交，等等，它在每一个价位上都是很“厚”的。如果一只股票很快地经过这些价位，那就说明这些价位上有很强的力量支撑，这种力量比其股价只是缓慢攀升中的力量要强得多。 　　 　　
辛希尔：那是不是说你很看重成交量呢？ 　　 　　
耐 瑟：是的，成交量就像是飞机的燃料，它能让整个飞机飞起来。成交量还代表着流动性，它能说明有多少笔交易真正成交。让我们假设你想在15 1/8的价位上卖1000股，而想买的人有大笔的买单并将所有的股票全部买进，交易越快成交，股价就能越快地通过每个价位。这时需求超过了供给，因此价格也就升高了。从另一方面来看，现在你想以15 1/8卖出1万股，但总的来说，买者却只是缓慢地加入到交易中来，这时你会说：“昨天我以15 1/8卖出了1万股，但今天，我以同样的价格试图卖出同样的股票，买方却很少光顾我的门槛。”交易量就降低了。作为卖方，你就会考虑降低价格以卖出存货。如果你想知道市场上那些价位的力量大小，看买方的力量就行了，那是通过成交量来衡量的。 　　 　　
辛希尔：有些投资者认为价格是他们看中的惟一因素，你的意见呢？ 　　 　　
耐 瑟：我真的怀疑什么人能只看价格就能成为一名优秀的交易者。我告诉你在这个市场上我认同的一种观点：股票市场就是关于原因和结果的集合。原因是指由于供给和需求的不平衡引起股价变动的原因，结果则是你所看到的供给和需求的不平衡引起的股价随之变动的这种结果，那些对股价变动才有反应的交易者已经落后于交易了，而那些通过解读成交量以及股价在每个价位变动的快慢，从而意识到供给和需求的不平衡的人，会判断出这种不平衡是由于买方的力量强还是由于卖方的力量强造成的。如果是买方的力量超过了卖方或者是牛市压倒了熊市，股价会走得更高。如果卖方力量由于那些卖的意愿强烈从而压倒了买方，也就是说，卖者多于买者，则股价就会下跌。如果你对供给和需求不平衡做出了反应，你能抢在交易浪之前，你也会更贴近专业的交易者，而不再是业余的交易者了。 　　 　　
辛希尔：你同意造成这一现象的关键是由于二级显示屏的应用吗？ 　　 　　
耐 瑟：毫无疑问，二级显示屏是我使用的最重要的工具之一。但总体来说，你还不能绝对地说它是最好的工具。在其它工具的协作下它才能很好，就像磁带，如果没有磁带，二级显示屏就是一个完全无用的工具，而它与磁带一起使用，就会产生合力，也就是说，这两种工具的结合比单独一种工具要有用的多。如果你让我只能用两样东西，我会要求给我磁带，再给我一个二级显示屏。我也喜欢图表，但图表是昨日的新闻，图表反映的是已经发生的事，因此，如果我不得不放弃这个例子中的三个工具之一的话，图表将不得不被放弃。 　　 　　
辛希尔：即使是日内交易的图表也要放弃吗？ 　　 　　
耐 瑟：那当然了。日内交易图表只是一条线或只是一小块或者是K线，代表着已经发生的交易。 　　 　　
辛希尔：那二级显示屏能告诉你什么呢？ 　　 　　
耐 瑟：二级显示屏向你说明每笔交易的规模及股票在真实时间里交易的速度。交易量能告诉你买方和卖方的强度，它比市场上的其它任何事情能告诉你的都多。 　　 　　
辛希尔：你能给我举个例子吗？ 　　 　　
耐 瑟：有一种分析可能有点用处。如果一座大厦着了火，火势失去了控制，这用来比喻大厦里的人是卖方，他们急速地冲向门口，那么他们奔向门口的速度可以让你了解他们的恐慌和慌乱达到了什么程度。如果冲向市场的卖方眼睛里充满了恐慌，你就会知道，就你的股票而言，股价会失去控制而下跌。从另一方面看，也许这座大厦只是一点烟而已，警报响起后，你却看不到什么真的烟火，人们平静地走向门口，卖方平静地从他们的股票中退出，这中间没有恐惧和慌乱。当你观察一只股票交易的快慢以及那些的规范与人们要逃出一座着火的大厦的速度比较之后，你就能得到一个更好的有关转折点何时来临，何时买进以及时卖出的指示。 　　 　　
辛希尔：你的说法听起来像是说在这个市场就是要理解其它人的心理。 　　 　　
耐 瑟：就是这样的。这个市场就是有关人及人的行为和心理的市场。股价不会由于一个公司研制出一种新药而变化，股价的变动是由于研制药的公司能让人们的心理上产生一处预期，从而导致情感上的反映，这才是股价变动的原因。今天人们能治疗癌症，但如果没有人知道这个情况或者没有预期到这一点，人们不会买股票。相反的，你可以在牛市时让人们在心理上产生预期，即工业的商业运行模式将发生变化，则股价就会突破屋顶，这都是由于预期造成的。 　　 　　
辛希尔：你从交易中曾得到的最好的建议是什么？ 　　 　　
耐 瑟：这当然不只是一个答案了，但我认为人们给我的所有建议最好的一条就是止损，这说起来委很容易，每个人都这么说，但直到你身处其中，除非你脑袋搬家了，否则真的很难掌握这一点。但这却是你学到的最有价值的建议。 　　 　　
辛希尔：说到损失，你在什么点位止损呢？ 　　 　　
耐 瑟：如果你试图精确地解释这个市场，并将你的止损位定在8%或2%或1/2，你是不会实现这个目标的，因为市场不是书面上的东西。我的止损是根据股价反映的情况而定的，考虑其动能的变化，即我说过的有关买方和卖方的强势大小或他们的想法。对于每个股票而言，情况将是不同的。 　　 　　
辛希尔：但你没有设置什么止损的一般限制吗？ 　　 　　
耐 瑟：我有一些精确的设定。举例来说我知道不会让自己在一个即日交易中损失1万美元，如果到达了那个点位，我就需要有一些严格的心理上的强制，使我能退出这笔交易，尽管我已损失了。我本应该在我意识到供需不平衡时就退出来的，用更专业的话来说，假设你看二级显示屏，你会发现做市商正加入卖方队伍，行情显示他们正以买价成交，这就意味着卖方正在攻击买方的价位，然后你会看到专业人士加入到卖方，从而增加了更多要卖出的股票。这是一个对股价正准备下跌的很有用的提示。那你还为什么要等到价格随之变化才变现你的钱呢？立该止损。你是错的。 　　 　　
辛希尔：除了要注意止损外，你还有什么其它可以减少损失的方式的方式？ 　　 　　
耐 瑟：在我介入之前，还在局外的时候，我通常都会有一个好的想法，大家可能认为只有一个解决方式，就是要止损，对于我来说，风险管理是在你选择吧只股票进行交易时就开始的。例如，你想买入CMGI这只很“薄”的股票，还是想跟进一只更平衡的股票，就像太阳微系统公司，我相信风险管理要从选择股票类型以及选择交易的种类开始。首先，应买卖有理性的流动性的股票，而不是一只失去控制的股票(我经常告诉大家不要因为不受控制的流动性，就从首次公开发行的股票开始进行交易，还没学会走，就开始跑起来)，一旦你进行交易，风险管理的下一个目标就是在整个交易中保持同样的纪律性。如果是即是交易，就坚持做即日交易，不要再转换成另一种类型的交易比如长线交易，坚持你在进入市场时为自己设定的规则。 　　 　　
辛希尔：换句话说，就是首先要知道你为什么要买这只股票的原因。 　　 　　
耐 瑟：是的，并且要知道你期望的交易要进行多长时间。我知道如果我要进行一笔有短期动能的即日交易而非波段交易时，那我在开始交易时就要肯定这一点。在一笔波段交易中，我不看重股票的成交量，如果我进行的是一笔即日交易，我会根据股票成交量来行动，但很快我就会退出。我坚持我在开始时制定的纪律。 　　 　　
辛希尔：有些人认为波段交易太危险了因为你将持有股票过夜，特别是在有价差的时候，你同意这种说法吗？ 　　 　　
耐 瑟：从等式的一边来说是风险较大的，但不是两边都这样。虽然你不能控制额外的市场风险，你必须控制你能控制的风险，主要是你的交易量和你的时间段。 　　 　　
辛希尔：你是怎么控制量和时间的呢？ 　　 　　
耐 瑟：量和时间是两个风险因素，你买卖的股票越多，你要承担的风险越大。你在市场上呆的时间越长，你就会遇到更多的市场风险。因此，每一个因素会相互抵消就像一个翘翘板一样，如果你将在市场上呆很长的一段时间，你怎么抵消这些风险呢？你就得减少持有股票的量。如果你想通过一次有动能的即日交易很快地退出市场，那你在不希望在这次交易中停留过长的时间的过程中，就已经降低了风险。你可以通过增加规模或交易量来抵消那些引致的风险。 　　 　　
辛希尔：你认为人们应该持有头寸吗？ 　　 　　
耐 瑟：我认为对于专业投资者来说，2：1的头寸还是可以接受的，这个头寸的比例引起的问题还没有达到风险的地步。有人会说，是啊，你的头寸在2倍以下，所以你才这么说。但对于我来说，这并非只是与金钱有关，而是交易的原则问题。如果一个小偷只偷了一块钱，他与偷100美元的人一样都是一个贼，这只是一个你偷了多少钱的问题。可能这其中有一些哲学性，但我认为头寸是不会改变你的交易方式的。你是用现金账户还是用头寸进行交易，这不是重要的因素。我还是认为对于大多数人来说不应该用2：1的头寸进行交易。 　　 　　
辛希尔：换句话说，你怎么知道何时去变现利润呢？ 　　 　　
耐 瑟：这和我要知道何时止损的道理是一样的，股票表现得已不再那么好并且也不象我预期的那种走势，换句话说，我买入股票的原因也是我要卖出股票的原因。这不是盈利或亏损的问题，这是对一种走势的观察问题。如果股价走得很强，而且买方仍在介入，则这种强势存在，我就会保留我的利润不兑现。如果我将钱放在一笔交易中，我就会在这种上升趋势线上不断调整我心理上的止损点，就像刚才说的那样。 　　 　　
辛希尔：你能给我们举个例子吗？ 　　 　　
耐 瑟：让我们假设股价比我想要的高了1个点，而且股价开始显示出弱势的迹象，并有了一点回调。我将会用一个或二个低点来检验在股价下跌中能否再找到一个新的支撑位，或者是我们所说的一个更高的点或较高的低点。如果这只股票价格降低，但其比前期的低点要高，我会任其继续下去，因为我已经观察到了一个更高的支撑位。 　　 　　
辛希尔：那些分析资料有什么作用呢？ 　　 　　
耐 瑟：这就像做俯卧撑。刚做练习时，你只能做50个，一个星期后，你就能做100个，你会变得更强壮并能做更多的俯卧撑，但你最终会达到一个疲劳的极限点。然而，每天你会冲击更高的疲劳极限点，所以我会沿着这种上升的走势在心理上设定更高的极限点。如果股价从85美元重新回到84 1/2美元，但在84 1/2的价位上站得很稳，那我就没必要结束这次交易，我甘愿冒这个1/2个点下调的风险，进而观察它在84 1/2的点位上走势如何。为什么呢？因为如果它能挺住，就会有很大的可能令其股价重拾升势。股价在85 1/2或86美元创出一个新高。所以我会给我的股票一个运行的机会。 　　 　　
辛希尔：你对短线交易的新手有什么建议呢？ 　　 　　
耐 瑟：有的，那就是慢点开始!从一个稍长的时间段开始，你的交易方式要更积极些。不要从一天做50笔交易开始，当你做那么多交易时，就会有太多的感情因素搀杂进去产。在开始的时候，每天做几笔交易，慢慢实践你的交易方式。要习惯情绪上的波动。一旦你进入其中，就不像是你第一次从飞机上做高空跳伞，你在交易的环境中会更舒服的。关键是要在你赚钱之前必须还活着。你积极地介入交易不是要赚钱，你介入交易首先是要生存，然后，一旦你适应环境，你就能学会如何赚钱。

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期货没有复杂的人际关际，繁琐的杂事，可以由小到大直到实现各方面的自由。
当你工作时乐在其中，你会更容易从中脱颖而出。
我对成功的定义是时间、财务和心灵的自由。
一开始亏损的主要原因是没有系统的交易理念和交易方法，一心就想盈利。
刚开始做期货的朋友一定要记住你现在是来交学费的，先保证不要被抢太多，然后慢慢学好功夫后再准备抢别人。
操作风格：多品种多周期多策略（长中短线日内）混合型交易。
操作理念：1、活着是最重要的事，2、我认为价格变化不是完全随机的。
风险管理原则：首先考虑本金安全，其次才是保持盈利，然后在盈利的基础上追求卓越的回报！
“操作技术”、“资金管理”、“ 心态控制”这三个要素长期来看互为乘数，只要其中一个为零，结果就等于零。
没有资金管理的成功是偶然的,但没有资金管理的失败却是必然的。
交易的风险控制不只在于止损，更关键的在于头寸。
你必须像经营事业、经营人生一样经营你的交易。它是一项事业，一门技术，一项比拼耐力的运动，一场关于胜算的游戏，甚至是一门艺术。它需要运气，但它决不是一场碰运气的赌博！
很多知名的交易者，最终以失败告终，都是因为心态出现问题导致。
活着是最重要的事，活着总有机会。
我的交易系统已经包含了品种的选择和交易策略选择。
交易者是和自己赛跑的人，不是和别人比。
我参赛原则是不因参赛而做单，交易和平常一样，做自己该做，运气好拿点奖也不错。
比较欣赏顾伟浩的稳健，周伟的耐性，郑加华的勇猛。
我理解的盘感就是经验的条件反射，我个人认为盘感是可总结量化的，总结量化后的盘感是可以有效复制的。
从长期来看短期盈亏是无足轻重的，在这市场存活着是最重要的事，稳定就是暴利。
目前我日内主要做股指、糖和胶。
日内短线、波段和中长线目前都主要是以趋势交易为主,追涨杀跌、截断亏损、让利润奔跑。
一般我按10倍杠杆来算，长线1倍，波段3倍，余下做日内交易。
单位资金盈利能力还是时间越长越强，时间产生价值。
日内盈利能力主要靠复利发挥作用。
一般我每单准备亏损总资金的0.5%以内。
下一步的目标可能开始追求心灵的自由！
若要联系六年-严圣德，与其开展资产管理合作，期货中国网可为您预约，联系电话：0571-85803287
期货中国1、六年您好，感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。您的网络昵称是“六年”，这个名字有什么含义？您取这个名字是否表达了您的某个目标？
六年：网名“六年”并不是说做期货六年，而是因学校毕业时做了个六年规划，后来就喜欢以六年的时间来计划实现一个阶段性目标。
期货中国2、您做过医生、做过销售、开过小工厂，但最后还是选择了全职做期货，期货哪些方面的魅力吸引了您？
六年：我不擅长交际，又没有突出的资本，就是做事比较专注点，后来发现期货没有复杂的人际关际、繁琐的杂事，可以由小到大直到实现各方面的自由，非常适合我的性格。
期货中国3、为什么您觉得您做期货要比做其他事业能实现更大的成功？您所定义的成功是怎样的？
六年：因为我非常喜欢交易,交易很符合我的性格，子曰：知之者不如好之者，好之者不如乐之者。当你工作时乐在其中，你会更容易从中脱颖而出。
我对成功的定义是时间、财务和心灵的自由。
期货中国4、您做期货前两年都是亏损的，您觉得当时亏损的主要原因是什么？
六年：一开始亏损的主要原因是没有系统的交易理念和交易方法，一心就想盈利。作为一个初学者就想着在这残酷的战场上做个赢家可能性是非常小的。我常把期货交易比喻成对抢，你说要从别人口袋里抢钱容易吗？更何况还有收抢钱场地使用费的，不管你抢没抢到，还是被别人抢都要交，更糟糕的是这里个个都是来抢钱的，而且不少人块头比我们高很多，力气比我们大很多，功夫比我们好很多 。所以刚开始做期货的朋友一定要记住你现在是来交学费的，先保证不要被抢太多，然后慢慢学好功夫后再准备抢别人，呵呵。
期货中国5、而到了08年初，您开始走上盈利之路，这似乎是您从量变到质变的一个分界点，您觉得08年初的您和之前相比，有了哪些方面的突破和提升？
六年：亏损的两年中我不断的总结实践，一年半时开始有了自己的交易理念，慢慢建立适合自己的交易方法。
期货中国6、您现在的操作风格和操作理念是？
六年：操作风格：多品种多周期多策略（长中短线日内）混合型交易。
操作理念：
1、活着是最重要的事，考虑好各种可能出现的风险因素，每次开仓前做好最坏的打算，评估风报比，保证风险皆可控制的情况下让利润尽情地奔跑。
2、我认为价格变化不是完全随机的，找出价格变化有规律的地方，拟定一套交易策略，按计划执行，随着市场变化不断修正，不要在意短期的盈亏。(基本面分析也罢，技术面分析也好，追涨杀跌也好，抄底摸顶也罢，一年交易一次也好，一秒交易一次也罢）。
风险管理原则：首先考虑本金安全，其次才是保持盈利，然后在盈利的基础上追求卓越的回报!
风险控制方法：分散风险（多品种多周期多策略对冲），控制每次操作风险，控制风险暴露，完善风险控制机制和交易基础设施!
期货中国7、在交易中，您觉得“操作技术”、“资金管理”、“ 心态控制”这三个要素的重要性排序是怎样的？为什么？
六年：我认为从长期来看它们是互为乘数，只要其中一个为零，结果就等于零。
没有操作技术一切免谈,没有资金管理那是豪赌,没有好的心态控制终不能长久。
操作技术这是一切的基础，人们常说在期货市场中“资金管理”、“心态控制”重于一切。然而，我却觉得这一切的前提，是你必须要有一套完善、经过市场考验的操作技术，否则，就有流于空谈的危险。
在期货市场中,如果没有资金管理，极端的行情将洗尽你的保证金,相对止损来讲, 资金管理才是更大的生存保障。没有资金管理的成功是偶然的,但没有资金管理的失败却是必然的。正如你一直采取重仓甚至满仓交易,意味着你每次交易都得与死神擦肩而过，失败是必然的,因为意外总是意料之中的。这种失败是不值得可悲的,它只能说明你让贪婪蒙蔽了眼睛。快速致富是贪婪的人们都希望的,问题是与资本金不成比例的头寸,使交易成为纯粹的一场赌博。更大的程度上讲,交易的风险控制不只在于止损，更关键的在于头寸。在大头寸下,跳开的市场(意外事件),让你根本没有机会止损，而你已经暴仓了。你必须像经营事业、经营人生一样经营你的交易。它是一项事业，一门技术，一项比拼耐力的运动，一场关于胜算的游戏，甚至是一门艺术。它需要运气，但它决不是一场碰运气的赌博！
很多知名的交易者，最终以失败告终，都是因为心态出现问题导致。交易者要保持一颗平常心，不以物喜，不以己悲，记住活着是最重要的事，活着总有机会，并且建立一套风险监控机制。

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赌博天性与优秀操盘手

优秀的操盘手们通常不喜欢别人把操盘与赌博相提并论，尽管他们从成功的玩牌者处理问题的方式中学到了很多有价值的东西，但赌博的天性的确流淌在很多优秀的操盘手的血液中。不过，这样的说法可能更为确切，成功的赌博者和优秀的操盘手在处理问题时，享有一种共同的心理定势，他们大都并不喜欢冒险。
　　需要说明的是，这里提到的赌博者指的是那些职业赌徒，他们精通概率论，而不是那些拉斯唯加斯的旅游者或那些彩票购买者。
　　著名操盘手杰克·施瓦格是一名职业牌手，精湛的牌技让他认识到，在一套低概率获胜牌前应该及时退出的价值。施瓦格把他的交易策略看作是“一个熟练的21点玩牌者”。“如果细看一个熟练的21点玩牌者的股本曲线，它并不总是令人激动，但总的来说，它的走势却取得很好的结果。我把它们联系在一起是因为我对统计概率的直觉。”
　　施瓦格指出：“高明的赌博者是在风险控制指导下进行操作，当感觉手气很好的时候，他们并不会下很大的赌注，但当有利的概率出现的时候，他们却会毫不吝惜地加大赌注。”他们也有失败的时候，并且还可能损失巨大，但这样的情况在他们身上出现的频率很低。一个职业21点玩家在一个晚上可能损失10，000美元，但他不会沮丧，因为他知道，这种黑暗的夜晚出现的概率总是存在的。如果他坚持自己一贯的策略，他会走在别人的前列。
　　被称之为金融期货之父的利奥·梅拉梅德也是一位优秀的桥牌手，他曾经带领芝加哥商品交易所桥牌队获得美国国家桥牌冠军。他说，职业桥牌手都明白，尽管在某一副牌中你能够获得12点，但获得锦标之路却不是通过每副牌都试图取得12点来实现的，而是应该努力去走一条某种程度更为适中的路，那些经常一副牌获得8点或9点的牌手通常会取得锦标。如果你过于轻率，也许你有时会得12点，但更多的时候你得到的却是零。
　　大卫·科普兰在中学时经常玩牌，并经常在金罗美双人赛中胜出。在他出版的一部书《象打牌那样去操盘》中记录了玩牌的经历是怎样给他的交易策略以启示的。如果没有这种经历，科普兰认为他绝不会有今天的成功，“因为我的想法就是来源于此。”玩牌中学到的风险控制就是科普兰在交易场上的“强套”。他在操盘时总是非常谨慎，当市场极为动荡时，他有一套“短路”机制。“例如，当政府在高谈拖欠债务或者想降低债券利息时，我们则结清大部分头寸，尽管有时这种操作被证明是多余，但当市场处于失控时，它可能会挽救你。”
　　那么，在某一特定情况下应该下多大的赌注，这可以使用“Kelly准则”———贝尔实验室为确定电话线的最优传输率而发明的一个简单公式。即：如果某次赌注每单位赌金收益期望为E，且赌金与收益比例为B：1，那么最合适的下注为(E/B)×资金量。例如，如果21点发牌者确定当前出现对他有利数字的概率为1%，获胜收益为2：1，他的资金总量为，000，最适度的下注应该是(0.01/2)×，000=。刚开始时是职业赌徒们采用这种方式确定该下的赌注，渐渐地发展成为许多交易员采用的最优化因子。
梅拉梅德曾经说过，如果他要招募交易员，桥牌手会是优先招募对象。严格的桥牌训练使他们具备这种素质，并不是每一手牌都非常重要，重要的是最后结局。

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成功的投资从大量的阅读开始


不管你是怀有何种目的来进行投资，恐怕没有几个人是不获得渴望成功的，实可事实是真正在投资之路上获得真正成功的人确有是少之又少，那么这么样才能最终成功呢？有没有什么捷径可寻呢？
通往成功的道路也许会有千万条，但我认为最初的启程应该是从大量的阅读开始，除了那极个别的天才与傻瓜外。也许会有人想到思考的重要性，但是没有建立在广泛阅读之上的思考，天知道他会想出个什么东东出来。
想要成功，唯有使自己的思想先具备成功的基因，在此基础上的思考加上长期的训练，不断的总结，才有可能达到最后的成功。
下面是我以前看到的很有启发的一问一答：
问：
　　你好!我有1万块钱.我想炒股票.我每天都在看股票.可是我只是一个高中生。我不知道怎么买股票.你能帮我一下吗？给我说一下怎么买股票好吗？谢谢！
回答：
现在这个时段要去寻找价值低估的股票很难，你如果真的想赚大钱的话，建议你把那一万块钱分成三份，第一份1千块，用来买各种投资书籍回来看；第二份2千块，可以去现在的股市炒着玩，可以抱着即使全亏也无所谓的心态来操作；第三份是剩下的7千块，建议你还是存到银行里，等什么时候把那1千块钱买回来的书都看完了，你再拿出来进行投资。等到若干年之后，你会发现第一份的1千块给你的回报最多；而第二份的2千块还能剩下2千块就很不错了；第三份的7千块正好可以用来实践你学到的思想，这是你的投资种子。
给我印象最深的还是前半段，先花1000快买上各种的投资书籍回来看看，我们这些从事或者业余从事投资的***，又有几个人已经做到呢？很多人怕是舍得花上更多的钱去买来什么炒股软件，而舍不得花点小钱来武装自己的头脑。
巴菲特之所以有今天伟大的成就，得益于他宽广的投资视野。他的宽广视野又直接受益于广泛的阅读。他的投资伙伴芒格这样形容他：沃伦每天的工作基本就是三件事：阅读、研究和思考。巴菲特通过阅读向每个领域里的佼佼者学习。现在国内流行一句“复制巴菲特”的话，我觉得要复制首先就要复制巴菲特广泛阅读的习惯。
欧奈尔的CANSLIM系统非常出名，他这个系统的形成是建立在非常广泛的阅读的基础之上的。欧奈尔在为著名的《股票作手回忆录》一书作序言时，说他读过一千多本股市和投资类的书，发现仅有10－12本书真正是有一定的实际价值。这些书的作者都曾在第一线战斗过，并且已经学会如何用赢利的目光来选取美国最优秀的企业。咱们先不说欧奈尔认为只有10-12本书真正有用，因为这涉及到各人不同的理念。但一定要注意，欧奈尔读过1000多本投资数据。
波朗迪（Sperandeo）自1978年10月至1987年的10年期投资年报酬率达70.71%，同期SP500为11.5%。斯斯波朗迪在《专业投机原理》的前言中提到：我个人的图书馆也至少有1200本，它们是讨论证券分析、选择权策略、期货策略、技术分析以及其他相关内容的书籍。这些书籍大多包含相当不错的构想，其中约2%是真正杰出的作品。1200本啊，我现在拥有200本左右，只是斯波朗迪的一个零头啊。
达瓦斯(Darvas)是《我如何在股市赚了200万》的作者。在一期《时代》杂志的专题文章中，达瓦斯提到，他阅读过超过200本关于股市和伟大投机者的书籍。
汗颜啊，我们读过的投资书籍又有几本呢？（本人也才50本左右）真正等你读过100本以上的关于投资的书籍之后，我想效果就会慢慢体验在你的投资业绩上了，这绝对会是一笔性价比最高的投资。况且这世上除了纯粹的投资书籍外，尚有大量的其他学科的书籍、资料也会对你的成功投资起到潜移默化的功效，我们还等什么呢？
少看点K线图，多读点书吧。

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十句话从股盲到高手（挨骂篇）
第一：股市里的小户就是去投机了，不要每天去学习投资，你只需要每天钻研投机的技巧即可。
第二：既然你接受了股市是大赌场的说法，那你就要分析一下你以前参加的打麻将之类带赌博的游戏赢多还是亏多，亏多就不要来了，你还得亏多。要是赢多，就要分析是赢在运气还是技巧。运气对选股很重要，技巧对何时买入何时卖出很重要。
第三：你至少熟练使用一种行情分析工具，而且要自己判断。说过了，任何人也驾驭不了股市，真正的判断来自你自己，信别人的，你还来干嘛。打麻将的时候有人总是说牌臭，原来他是等着自摸呢，明白了吗？
第四：你在路边看见别人掉的钱包捡起过没有？要是捡起来了，不管是送还失主还是自己留下，都是属于贪婪的范畴，那就不行，要改正。当然，如果你留下了，并且心安理得的花掉了里面的钱，恭喜你，你的恐惧关算是过了。这两点很有用，就是锻炼你在降的时候要敢买入，在涨的时候要迅速卖出。贪的人就卖不掉，怕的人就总买高价。我这10来天每天都买一些，都是在最低点的时候买的。可是有2次不是在最高点卖的，我贪了。
第五：你打算买多少钱的股票？多少都无所谓，只要你能拿的出来，可是一定要记住，买了以后，你后面要准备不下5倍的钱等着补仓，这5倍的钱可以是家里的，也可以是临时拆借的，但不要是卖身的，总之干净的钱就行。股票买到手，并不是接着就涨，要是跌的狠，就再投入一部分补仓，这样一平均你的买入价就又低了一些。关注这支股票久了，你的判断能力就提高了，机会在你面前也就多了，看到更好的机会，砸钱吧，赚它一番。（注：比较值得信任的牛市时期可以使用此方法，其它时候慎用。）
第六：买完以后第二天要是有相对较大的拉升，千万别忘了出手，不然你又要等好几天。要是你沉不住气，遇上大降的时候容易割肉，那可就不划算了。
第七：时间必须充裕，要是上班一族一定要学会使用网络，要是不是老板级人物，还一定要学会掩盖你股票屏幕的好办法。
第八：建立你的信息网络，网络里一定要有能力强/对财富比较关注的女性成员，她们的直觉加你的判断是胜利的法宝。
第九：不要和自己的家人说你亏了还是赚了，身边的人都是好心，却容易干扰你的判断，亏了就去卖点血补补窟窿；赚了把钱拿回家孝敬一下老爸老妈还有老婆就行了，大大方方的把钱递上去以后记着要说是单位最近效益好发的奖金。这样，上帝的在天之灵会传递到老板那里的，对你只会有好处。
第十：每个月梳理一下你的股票，盈余部分分成3份，一份存会银行，尽量多年的定期，一份拿出来消费一下，胜利果实吗，只有花一些你才更成功，一份作为扩大再生产的继续投入，以期不断壮大你的资金帐户，未来的巴菲特没准就是你了。到时候出了书一定要签好大名赠送给我几本。

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野鹤道场之———投机市场的选择兼论中国股市
野鹤从92年4月买入第一支股票深宝安到现在，在中国的所谓投机市场中沉浮了10余年，期间股票、期货、投资银行、风险投资皆有涉猎，现在想简单谈谈的是自己对选择投机市场的一点心得。

一个值得长期研究关注的市场必须具备以下几个方面的条件：
1、良好的资金杠杆作用，至少10倍以上的资金放大效率才能具备吸引力，也就是说，保证金收取低于10％，这是一个比较笼统的概念，根据品种的波动率的不同可以有相应的调整。
2、提供做多做空的双向选择
3、参与者众多，充分搏弈，任何资金都没有力量左右市场
4、基本面影响力量长期而多样化，形成的趋势也比较有长期性和稳定性
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从以上几个标准来看，最具有操作性的就是外汇市场，尤其其中的欧罗美元，更是充满了吸引力。
美国的长期国债也是世界各国群体搏弈的场所，成交量巨大，也是一个好品种
其次是商品期货中的资源性产品，如能源、金属等不可再生资源
再其次是具有生产周期性的农业产品和动物产品，但是这类产品要不就是受天气影响巨大、要不就是受某个小国的贸易政策的左右，而且资金容量相较前面几个市场不可同日而语了。
退而求其次，中国的期货市场还是越来越显现长期的良好发展趋势了。

说到这里，就不得不提到中国的股市了。
从严格意义上来讲，中国的股市就根本不是一个投机市场，因为上面列举的几个条件它一个都不符合。

中国的股市诞生在一个残缺不全的计划经济和发育不良的市场经济的转变时期，目的是为了国家利益（转变所有制形式、国有企业圈钱等等目的），所以，并不是顺理成章形成的市场，而是政府意志下的产物。

中国股市的发展阶段从品种供不应求、壳资源稀缺、追求公司业绩、庄$家横行、专家理财时代（基金）、鬼子进村时代（QFII）、社保银行入市时期，一直发展到目前的主要矛盾大爆发时期，这个主要矛盾就是股市的全流通和国有股减持的两把利剑，这两个主要矛盾不解决，中国股市就永远不会有翻身的时候。

短期内的手段也不是没有，首先就是开股指期货，建立做空机制。
其次重新实行T＋0制度
然后是选择主要大型蓝筹股开放Margin交易的模式，由券商给客户提供融资
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不过所有的这些，并不能改变中国股市的畸形儿的先天特点，因此，我个人认为，中国股市从整体来说绝对不具备任何的长期投资价值，鬼子买点股票，是捧政府的场，并不是看中了咱们的上市公司，这点明眼人都看得很清楚。

只有建立了做空机制，形成了两条腿走路的局面，中国股市才具备了长期做空的价值（看清楚了，不是做多哦）！

并不是说做个股赚不到钱，而是指数涨，其他股票鸡犬升天的时代已经过去，今后是很可能指数涨，你的股票跌，而且跌的股票还不在少数的。

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当老板还是当领袖
作者：李嘉诚
　　屈指一算我的公司已成立了五十五年，由1950年数个人的小型公司发展到今天全球52个国家超过20万员工的企业。我不敢和那些管理学大师相比，我没有上学的机会，一辈子都努力自修，苦苦追求新知识和学问。管理有没有艺术可言？我有自己的心得和经验。
　　翻查字典，“艺术(Art)”的定义可简单归纳为人类发自内心的创作、行为、原则、方法或表达，一般带美感，能有超然性和能引起共鸣。它是一门能通过求学、模仿、实践和观察获得的学问。
　　我常常问我自己，你是想当一个团队的老板还是领袖？一般而言，做老板，简单；你的权力主要来自地位之便，这可来自上天的缘分或凭仗你的努力和专业的知识。做领袖，较为复杂；你的力量源自人性的魅力和号召力。要做一个成功的管理者，态度与能力一样重要。领袖领导众人，促动别人自觉甘心卖力；老板只懂支配众人，让别人感到渺小。
　　你是领袖吗？
　　想当好的管理者，首要任务是知道自我管理是一重大责任。在流动与变化万千的世界中，发现自己是谁，了解自己要成什么人，是建立尊严的基础。儒家之“修身”、“反求诸己”、“不欺暗室”的原则，西方之宗教教律，围绕这题目落墨很多，到书店、在网上，自我增值的书和秘诀多不胜数。我认为自我管理是一种静态管理：是培养理性力量的基本功，是人把知识和经验转变为能力的催化剂。
　　这“化学反应”由一系列的问题开始，人生在不同的阶段中，要经常反思自问：我有什么心愿？我有宏伟的梦想，但我懂不懂得什么是节制的热情？我有拼战命运的决心，但我有没有面对恐惧的勇气？我有信息、有机会，但我有没有实用智能的心思？
　　我自信能力、天赋过人，但有没有面对顺流逆流时懂得恰如其分处理的心力？你的答案可能因时、因事、因处境，审时度势而有所不同，但思索是上天恩赐人类捍卫命运的盾牌。很多人总是把不当的自我管理与交恶运混为一谈，这是很消极无奈，在某一程度上是不负责任的人生态度。
　　十四岁，还是穷小子一个的时候，我对自己有一很简单的管理方法——我必须赚取足够一家勉强存活的费用。我知道没有知识我改变不了命运，我知道今天的我没有本钱好高骛远。我也想飞得很高，在脑袋中常常记起我祖母的感叹：“阿诚，我们什么时候能像潮州城中某某人那么富有？”我可不想像希腊神话中伊卡洛斯(Icarus)一样，凭仗蜡做的翅膀翱翔而堕下。
　　一方面我紧守角色，虽然我当时只是小工，但我坚持每样交托给我的事，都做得妥当出色；另一方面绝不浪费时间，把任何剩下来的一分一毫都用来购买实用的旧书籍。因为如果欠缺学问知识，程度与人相距甚远，那么运气来临的时候也不知道。还有一重要小点，讲究仪容整齐清洁是自律的表现，但能选择自律心灵态度的人更容易备受欣赏。
　　二十二岁，我成立公司以后，进取奋斗的品德和性格对我而言层次有所不同。这时“能忍”和“任劳任怨”的毅力需要被赋予新的内涵。意志需要和知识结合，静态管理自我的方法要伸延至动态管理，问题的核心在如何避免聪明组织干愚蠢的事。成功也许没有既定的方程式，失败的因子却显而易见，建立减低失败的架构，是步向成功的快捷方式。
　　“如果”一词对我有新的意义，多层思量和多方能力皆有极大的价值，要知道“后见之明”在商业社会中只有很狭隘的贡献。人类最独特的是不仅是我们有洞悉思考事物本质的理智，而是我们有遵守承诺、矫正更新的能力，坚守价值观及追求目标的意志。
　　商业架构的灵活制度要建立于实事求是、能有自我修正挽回的机制(Check and Balance)上。我指的不单是会计系统，而是在张力中释放动力，在信任、时间和能力等等范畴建立不呆板、能随机应变的制度。你们也许听过我说企业应在稳健中寻找跳跃的进步，大标题下的小点要包括但不局限于：开源对节流、监督管治对创意和授权、直觉对科学观、知止对无限发展……等等。
　　每一个机构有不同的挑战，很难有绝对放之四海皆准、皆适用的预制组件。老实说我对很多人云亦云的表面专家的分析是“尊敬有加”，心里有数。说得俗一点，有时大家方向都正确，耍的却是花拳绣腿、姿势又不对。管理者对自己负责的事和身处的组织有深层的体验和理解最为重要。了解细节，经常能在事前防御危机的发生。
　　公司的概念
　　其次成功的管理者都应是伯乐，摩登伯乐的责任在甄选、延揽“比他更聪明的人才”，但绝对不能挑选名气大但妄自标榜的企业明星。高度竞争的社会中，高效组织的企业无法负担那些滥竽充数、唯唯诺诺和灰心丧志的员工，同样也难负担光以自我表演为一切出发点的“企业大将”。挑选团队，有忠诚心是基本，但更重要的是要紧记光有忠诚但能力低的人和道德水平低下的人迟早是会累垮团队、拖垮企业，是最不可靠的人。
　　领袖管理团队要知道什么是正确的“杠杆”心态。“杠杆定律”始祖阿基米德(Archimedes)(公元前287至前212年)是古希腊学者，他曾说：“给我一个支点，我可以举起整个地球。”寻找支点是以效率和节省资源为出发点，与海克力士(Hercules)单凭个人力气相比，阿基米德是有效得多。
　　聪明的管理者要专注研究，精算出的是支点的位置，支点的正确无误才是结果的核心。这门功夫倚仗你的专业知识和综合力，能否洞察出那些看不见的联系之层次和次序。今天很多公司只看见“千斤”和“四两”的可能性转化，而忽视了找到支点的可能性，因过度扩张而陷入困境。
　　我未有幸在商学院聆听教授指导，我年轻的时候，最喜欢翻阅的是上市公司的年度报告书，表面上挺沉闷，但这些会计处理方法的优点和漏弊、方向的选择和公司资源的分布，对我有很大的启示。
　　对我而言，管理人员对会计知识的把持和尊重、对正现金流以及公司预算的控制，是最基本的元素。还有两点不要忘记，第一，管理人员特别要花心思在脆弱环节；第二，在任何组织内优柔寡断者和盲目冲动者均是一种传染病毒，前者的延误时机和后者的盲目冲动均可使企业在一夕间造成毁灭性的灾难。
　　最后，好的管理者的真正的艺术在其接受新事、新思维与更新传统的能力。有时我很惊讶地听到今天还有管理人以“劳累”为单一卖点。“天行健、君子以自强不息”，“自强不息”的方法很重要，“君子”的定义也同样重要。要保持企业生生不息，管理人要赋予企业生命，这不单只是时下流行在介绍企业时在幻灯片上打出企业的使命，或是懂得说上两句人文精神的语言；而是在商业秩序模糊的地带力求建立正直诚实的良心。这路并不好走，企业核心责任是追求效率及盈利，尽量扩大资产价值。
商场每一天如严酷的战争，负责任的管理者捍卫企业和股东的利益已经天天筋疲力竭，永无止境地开源节流、科技更新及投资增长，却未必能创造就业机会，市场竞争和社会责任每每两难兼顾，很多时候，也只能是在众多社会问题中略尽绵力而巳。

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为什么我们提倡长线？持有就是不断学习

1.老vm的一个基本立足点就是，我们一直认为是公司的持续高速发展使我们获利，而不是从市场的波动中获利。
2.老VM为什么一直身体力行，也一直提倡长线？因为只要公司继续以每年80％－100％的速度发展，无论你去年买在29还是今年买在67，最终都会获利，你付出的是时间。在股票市场获利不容易，这就是老vm曾对网友说的，应该用闲钱做VV，因为选对了公司，时间在你这边。总体上你投入越早，最后越会有从容淡出的空间和时间。
3.凡长线者，一般都会稳健和合理地安排个人资金，而不是suoha式投入。本来对长线投资者股市就不是投资和资产的全部，更不会是生活的全部…因此才会有若干次低潮期继续加纸，你能加的纸对市场短期走势也许无足轻重，只要对你个人有意义即可，因为你合理的个人资金安排，总会有加纸的余地。回顾个人，不管是05年还是06年任何时候的加纸，到现在不是都成了底部金纸。关键还是基本面的持续研究告诉你，时间是不是在你这边！
4.我曾对亲朋戏言，你把一年看成12天，每个月看成1天，含义就完全不一样。因此，对于07年初18到目前的复权76，完全在可以接受的范围内，而不管中间如何折腾。老vm在06年多次提醒的VV不应该作为一夜暴富的标的，现在和将来仍将有效，该走的走，愿留的留，对号入座。
5.老vm提倡长线，但也宽容vm和vk的共存，因为我们认为市场需要一定的流动性，而且不见得每个人都适合成为长线vm，即使是长线vm，在必要的具体操作上也可以象vk那样的思考。
6.如同前次所说，在基本面没有剧变而短期市场剧变的时候，你如果成不了猎手，那就象我们这样老老实实坐在罗马竞技场观众席上，而不是成为猎物。郭靖之所以比欧阳克强，顶住了黄药师的《碧海潮生曲》，不是因为他武功比欧阳克强，而是因为他拿鞋底打的跟本不是黄药师希望他打的节律：）。我也非常赞成yjg0133说的，我们从来尊重任何力量在真实盘面上的对搏，因为正常的调整，甄别了投机，波段，假威迷，为未来的更稳定的上涨打下基础，但我们鄙视在言语上的欺骗和恫吓。不正常的调整，甚至伴随谎言，其实已经告诉了你所有的一切。这类事件，VV历史上并非偶见，无论是06年初还是07年初。
7.感谢很多人的关心，实际上我本人实在不算什么高手，我本人一直在学习，只要VV没有到她企业生命曲线的平台期，这次学习就没有结束，这次操作也没有结束。因为一个完整的过程带来的认知和经验的价值远远胜过赢利本身。

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　　巴菲特法则是沃伦"巴菲特42年成功投资生涯一直秉持的不二法则，核心精髓包括价值投资、边际安全原则、集中投资组合、长期持有股权等，秉持巴菲特法则的投资者如凯恩斯(Keynesian)、芒格(Monger)等都获得超越大盘的投资回报。考虑到美国股市在过去20年增长10倍的大牛市背景下，仍然有90%的投资者未能盈利的严峻事实，长期获得超越大盘的投资回报几乎是不可能完成的任务，历史证明巴菲特法则是投资界的黄金法则。
　　然而，尽管巴菲特法则为广大投资界人士所熟知，但成功应用巴菲特法则获得成功的人还是凤毛麟角。其原因到底何在？
　　
　　巴菲特法则执行的最大难点在两个方面，一是对人类本性的理解与超越，二是对投资价值判断的专业性。前者涉及人类心理的奥秘，后者涉及对股票背后商业运营的洞察力。任何投资市场背后都是活生生的人在推动，因而对他们心理的研究是洞察投资市场的独特视角。
　　
　　直觉判断与四大错觉思维
　　
　　“我和查理还没学会如何解决公司的难题，我们的成功在于我们集中力量于我们能跨越的一尺栅栏上，而不是发现了跨越七尺栅栏的方法。”
　　
　　巴菲特还坚持投资于自己所熟悉的行业，他承认自己不投资于高科技公司的原因是自己没有能力理解和评价它们
　　
　　心理学的一个重大发现就是人类的直觉，正如法国哲学家帕斯卡尔所说：“心灵活动有其自身原因，而理性却无法知晓。”人类的思维、记忆、态度都是同时在两个水平上运行的，一个是有意识和有意图的，另一个是无意识和自动的。我们的所知比我们知道自己所知的还要多。
　　
　　直觉是人类在长期进化中基因优化的结果，是人类反应及处理问题时的心理捷径。股市中恐惧、贪婪、乐观、悲观等情绪均是无意识的自动的直觉反映，是人类的本性。为什么人们会疯狂地追涨(贪婪)、杀跌(恐惧)？为什么股市不断重演非理性繁荣与非理性萧条的循环？就是因为直觉和本性的原因。
　　
　　任何事物都存在两面性，直觉判断一方面节省了人类的心智资源，另一方面也为人类带来了错觉思维。由于直觉存在敏感性、即时性、既定模式反应等特征，直觉在进行判断与决策时有着明显的局限性，从而使人们产生了事后聪明偏见、过度敏感效应、信念固着现象、过度自信倾向等错误思维，这在股市投资决策中充分反映了出来。
　　
　　1.事后聪明偏见
　　
　　所谓事后聪明偏见是指人们往往倾向于利用事件发生之后的结果去理解事件发生的原因及过程。“事后诸葛亮”就是指这一现象。人们往往会忽视事后理解的天然优势，而进一步贬低事前决策的复杂性与难度。事后聪明偏见是普遍存在的，是人性的一部分，这一错觉思维使人们倾向于高估自身的能力，而低估他人的能力。
　　
　　巴菲特在投资中尽量避免犯这样的错误，事实上20世纪60年代对伯克夏"哈撒韦的投资(当年主要以纺织业为主)给了巴菲特非常大的教训，20世纪80年代他被迫将持续亏损的纺织业务关闭。这形成了巴菲特非常重要的投资准则，即投资于保持一贯经营原则的公司，避开陷入困境的公司。不要高估自己，指望自己比该公司的经营者做得更好，能够扭亏为盈。“我和查理还没学会如何解决公司的难题，”巴菲特承认，“但是我们学会了如何避开难题，我们的成功在于我们集中力量于我们能跨越的一尺栅栏上，而不是发现了跨越七尺栅栏的方法。”
　　2.过度敏感效应
　　
　　过度敏感效应是指人们在心理上倾向于高估与夸大刚刚发生的事件的影响因素，而低估影响整体系统的其他因素的作用，从而作出错误判断，并对此作出过度的行为反应。敏感能使人们及时发现异常现象并加快对此的反应速度，但也会加大反应的幅度，使反应过分。
　　
　　以美国“9"11”事件为例。“9"11”事件后，恐怖分子劫持飞机撞毁纽约世贸双塔的情景极大刺激了美国公众的神经，于是人们大大高估了航空旅行的危险性，倾向于选择其他旅行方式，美国航空业随之进入大萧条期。然而，数据统计显示，即使考虑到“9"11”事件的航空灾难，航空旅行也是所有旅行方式中最安全的，其事故率是火车旅行的三分之一。过度敏感效应在股票市场投资中反映得淋漓尽致，在股市上涨时，人们往往过分乐观，倾向于相信大牛市是永无尽头的，于是过分推高了股票价格；而股市下跌时，人们往往过分悲观，倾向于相信大熊市是不可避免的，于是过分打压了股票的价格。巴菲特认为正是人们的非理性行为使得股票价格围绕其价值进行过分的波动，为投资带来机会。他认为好的投资者应当利用这一现象，在别人贪婪时恐惧(1969年当巴菲特发现股票市场中人们已经陷入疯狂时果断抛售了所有股票，并解散了投资基金)，在别人恐惧时贪婪(在1973、1974年美国股市大幅下跌进入熊市后，巴菲特又逢低分批建仓成功抄底)。巴菲特认为，“股票市场下跌在某种情况下不是坏事，投资机会正是从投资退潮中显露出来。”
　　
　　3.信念固着现象
　　
　　信念固着现象是指人们一旦对某项事物建立了某种信念，尤其是为它建立了一个理论支持体系，那么就很难打破人们的这一看法，即使是相反的证据与信息出现时他们也往往视而不见。从心理学的角度看，人们越是极力想证明自己的理论与解释是正确的，就越是对挑战自己信念的信息封闭。
　　
　　信念固着现象是股票投资中非常重要的心理现象，股票投资者往往倾向于预测股市的涨跌与股票价格的波动，各类证券分析机构也通过预测股价波动获取收益。然而，人们往往会落入信念固着的思维陷阱，在满仓时忽视下跌信号的出现，而在空仓时忽视上涨因素的累积。巴菲特看透了这一思维误区，主张理解投资与投机差异，认为应理性投资而不应非理性投机。应当说，这就是巴菲特法则的思想精髓——价值投资。
　　
　　凯恩斯、格雷厄姆及巴菲特都曾解释过投资与投机的差异。凯恩斯认为：“投资是预测资产未来收益的活动，而投机是预测市场心理的活动。”对格雷厄姆来说，“投资操作就是基于透彻的分析，确保本金的安全并能获得满意的回报。不能满足这个要求的操作就是投机。”巴菲特相信：“如果你是投资者，你所关注的就是资产——在我们这里是指公司——未来的发展变化。如果你是投机者，你主要预测独立于公司的价格变化。”以上述标准来看，中国股市目前还是一个投机气氛浓厚的市场。
　　
　　4.过度自信倾向
　　
　　过度自信倾向是指人们在对过去知识进行判断中存在智力自负现象，这种现象会影响对目前知识的评价和未来行为的预测。尽管我们知道自己过去出过错，但我们对未来的预期仍然相当乐观。造成过度自信倾向的主要原因是人们往往倾向于在他们完全正确的时刻回忆自己的错误判断，从而认为这只是偶然发生的事件，与他们的能力缺陷无关。
　　过度自信倾向几乎影响了每一个人，约翰逊的过度自信造成了美国20世纪60年代陷入了越南战争的泥潭，尼克"里森的过度自信造成了百年巴林银行的倒闭。可以说过度自信倾向是人类理性决策的最大敌人，这一倾向还容易使人们产生控制错觉，就如赌徒，一旦赢了就归因于自己的赌技与预见力，一旦输了就认为“差一点就成了，或偶然倒霉”。而从理性角度来看，进行赌博与购买彩票从概率上来说是一场必输的游戏，然而还是有无数赌徒与彩民由于控制错觉而沉迷于此。
　　
　　真正摆脱过度自信倾向，超越自己是非常不容易的事。绝大多数的股票投资人都坚信自己能够判断出大盘的涨跌趋势，并通过“逢低买入与逢高卖出”来获取收益，自己的收益将远远超出大盘指数的涨幅。然而具有讽刺意味的是，据统计90%的投资者(包括机构投资者)投资收益落后于大盘指数的增长，尽管这一统计数据是如此明显的证据，人们还是相信自己有能力成为那部分10%的投资者，而拒绝接受傻瓜似的股指基金组合，认为这是对自我智力的羞辱。巴菲特清楚认识到自己的局限性，认为大盘是无法预测的，能够把握的是对股票背后公司价值的评价与未来收益的预测，因此他从不期望于通过预测大盘来获益。
　　
　　此外，巴菲特还坚持投资于自己所熟悉的行业，他承认自己不投资于高科技公司的原因是自己没有能力理解和评价它们。在伯克夏"哈撒韦公司1998年年会上他说：“我很敬佩安迪"格罗夫和比尔"盖茨，而且希望把这种敬佩通过资金支持他们转化成行动。但是说到微软与英特尔，我不知道十年后的世界是什么样的，而且我也不喜欢玩那种对方占优势的游戏。我花所有的时间考虑技术，但我仍然可能是分析这个行业的第100、第1000甚至第10000个聪明的人。确实有人能分析这个行业，但是我不行。”
　　
　　从众与群体极化
　　
　　他不仅在投资决策中坚持独立思考，还在被投资公司中重用抵制行业惯性的经营者
　　
　　从众是指人们受他人影响而改变自己的行为与信念。旅鼠行动是经典的从众案例，这种生长在北极的小动物每当种群繁殖到一定程度就会集体跳海，自杀身亡。社会心理学家所做的从众研究试验中，人类也表现出了强烈的从众倾向。
　　
　　从众可以引发群体极化效应，即群体成员的相互影响可以强化群体成员最初的观点与信念。群体极化效应的产生原因有两条，一是群体成员倾向于与其他成员保持行为与信念的一致，以获取群体对他的认可及团体归属感；二是群体成员在对需要决策的事件拿不准的时候，模仿与顺从他人的行为与信念往往是安全的。
　　
　　从众与群体极化效应在人类的投资活动中充分体现了出来。人们的投资行为往往会受到他人的影响，当大多数投资者都陷入贪婪的疯狂而拼命追涨时，很少有投资者能冷静而理智地抵制购买的诱惑；而当大多数投资者都陷入恐惧之中而拼命杀跌时，也很少有投资者能抵制抛售的冲动。这种从众的压力是非常巨大的，然而，明智的投资决策往往是“预料之外而情理之中”的决策，大家都看中的热点板块的投资价值通常已经提前透支了，而聪明的投资者一般会不断观察与跟踪具有投资价值的股票，当它的股价下跌到合理的区间范围之内时(被大多数投资者忽视)，就会果断吃进。很显然，这样做不仅需要专业的价值评估水平，更需要抵制从众压力的坚定意志与敢为天下先的巨大勇气。巴菲特的老师格雷厄姆曾经教导他要从股市的情感漩涡中拔出来，要发现大多数投资者的不理智行为，他们购买股票不是基于逻辑，而是基于情感。
　　如果你在正确的判断基础上获得符合逻辑的结论，那么不要因别人与你的意见不一致而放弃，“你的正确或错误都不会是因为别人和你不一致，你之所以正确是因为你的数据与逻辑推理正确。”巴菲特遵循了老师的教导，他不仅在投资决策中坚持独立思考，还在被投资公司中重用抵制行业惯性的经营者，并将抵制行业惯性作为他所归纳的12条最重要的投资准则之一。在对NotreDame商学院的学生发表演讲时，他归纳了37家投资银行的失败原因：“他们为什么有这样的结局呢？我来告诉你们，那就是愚蠢的模仿同行的行为。”
　　
　　根据合理的数据与逻辑得出的理性判断，从不为他人的观点所动；他只投资于自己搞得懂的产业与公司，在公司调研上亲力亲为，从不借助他人的判断。他将投资活动比喻为打棒球，他认为投资比打棒球容易，打棒球是没有选择地击打投过来的每一个球，而投资只需要选择击打那些最有把握击中的球就可以了，合适的球没投过来之前你只需要躺着休息就可以了。可以说，巴菲特是少数有理性与勇气爬出虚假信息洞穴获得理性光明的人。
　　
　　信息洞穴与事实真相
　　
　　他从不阅读华尔街的所谓权威证券分析，也不热衷到处收集影响股市的小道消息
　　
　　国外一些研究伊拉克问题的专家指出，伊拉克前总统萨达姆"侯赛因出身平民，精明能干，通过奋斗夺取了国家最高权力。但他作出了两次关键性的重大决策失误，导致付出生命的代价。一次是入侵科威特，这是基于美国不会武力干预的判断；第二次是在核武问题上采取强硬立场，这是基于对自身武装力量的过高估计。为什么像萨达姆这样精明的人会犯这种错误呢？专家分析，萨达姆实际上是一个信息洞穴人，他所接触到的信息都被伊拉克高级官员所垄断，而这些官员往往或是依据自身利益来歪曲、加工与屏蔽信息，或是投其所好，报喜不报忧，以此保住官位。于是萨达姆呆在虚假信息的洞穴中，看不清洞穴外的事实真相，作出基于错误信息的错误判断与决策也就理所当然了。
　　
　　投资者是典型的信息洞穴人，投资市场上活跃着交易所、上市公司大股东及管理层、公募与私募基金、证券公司、普通股民、投资咨询机构、媒体、银行、律师及审计事务所等主体，构成了一个巨大的生态系统，每个个体都处于食物链的某一个环节，为了各自的切身利益，时常有意识或下意识地发布、制造、夸大、歪曲信息。由于信息发布者“裁剪”信息的内容，不少人被虚假或片面信息所操纵，作出错误的投资决策。典型的事例是上市公司高管与庄家相互勾结，配合庄家对股价的操纵而制作财务数据、发布虚假消息，最终受损的是普通散户。此外，普通投资者对庞杂信息的识别缺乏专业知识的支持，更容易受到愚弄。例如前一阶段我国拟发行1.55万亿特别国债的紧缩效应就被高估，而我国今年上半年看似不高的CPI指数(3.2个百分点)使普通投资者低估了通胀的可能性，这主要是由于我国CPI指数的构成比例不合理所致。
　　
　　巴菲特清楚地认识到这一点，他从不阅读华尔街的所谓权威证券分析，也不热衷到处收集影响股市的小道消息，同样不天天紧张地盯着盘面的变化，这使得他的投资工作非常轻松，他有时甚至在家中一边享受天伦之乐、一边工作，美国股市上世纪80年代末崩盘的那一天他甚至无暇关注股市。巴菲特只相信自己。
　　如何应对人性的弱点
　　
　　在可能的情况下延迟投资决策的时间，避免一切冲动情形下的决策行动，应当是保持理性与明智的有效方法。
　　客观地说，直觉、从众等人类本性并不是绝对的缺点，我们的主观体验是构***性的材料，它是人类对艺术和音乐、友谊与爱情、神秘性与宗教体验的感受源泉。但必须承认，上述人类本性会造成错觉思维、错误判断和错误行为，这一现象在投资活动中充分表现出来。巴菲特法则的核心并不是他所创立的12条投资法则，任何所谓投资真经都会随着时间的流逝而失灵，只有其背后的真正原则与规律才会永恒，巴菲特在投资活动中对人性心理弱点的克服与利用正是这种永恒的法则与逻辑。人性之所以被称为人性，就是因其源自于自身并难以克服，但仍然有应对之道，人们可以从态度、反思、试错与时间四个维度来修炼自己，克服人性弱点，获取满意的投资收益。
　　
　　首先，正确的态度是克服心理弱点的基础。
　　
　　我们应当正视与承认人类具有局限性这一事实，这种对人类能力的自谦与怀疑是科学与宗教的核心所在。社会心理学家戴维"迈尔斯对此有精彩的论述，“科学同样包括直觉和严格检验的相互影响。从错觉中寻找现实需要开放的好奇心与冷静的头脑。以下观点被证明是对待生活的正确态度：批判而不愤世嫉俗，好奇而不受蒙蔽，开放而不被操纵。”在投资活动中树立这一态度同样是至关重要的，这需要保持中庸避免极端。如果不能保持好奇与开放的心态，就不能最大限度获取投资决策相关的信息，也就不能及早发现环境的转变与新的规律的形成，也就不能抓住转瞬即逝的投资机会；而如果不能以批判的态度对待一切信息，就容易受到他人的蒙蔽与操纵，从而陷入无数的投资陷阱。
　　
　　其次，反思是克服心理弱点的方法。
　　
　　正如苏格拉底的旷世名言所说：“不加审视的生活是不值得过的。”反思与总结是人类进步的源泉，也是提升投资活动与投资决策成功率的重要方法。法国哲学家帕斯卡尔认识到，“任何一个单独的真理都是不充分的，因为世界是很复杂的。任何一个真理如果脱离了和它互补的真理，就只能算是部分真理而已。”世上没有绝对正确的事情，在做任何投资决策之前，不要先入为主与过分自信，务必从反对这一投资决策的角度进行思考，试着提出反对的道理与理由，或是咨询其他投资人的意见，尤其重视反对者的意见，这种反思与多重思考会极大地完善、丰富与修正你的投资决策，提高投资决策的质量。
　　
　　再次，试错是克服心理弱点的手段。
　　
　　人类是有限理性的，而投资市场是错综复杂与不断变化的，人们不可能穷尽投资决策所需的一切信息与规律，因此有效检验投资决策正确与否的手段就是试错，对可能的投资方法与对象进行尝试性投资，将投资手段与方法放到实践中进行检验。对试错的批评可能在于两点，一是认为试错的代价过于高昂，二是投资的时效性，当发现投资机会时该机会已丧失。对第一种批评的对策是将降低试错筹码，当确认投资决策有效时再进行大笔投资；对第二种批评的对策是试错检验对象的选择，不是具体的投资对象(如具体的股票)，而是投资的规律与哲学的检验(如高科技股票的投资规律)。
　　
　　最后，掌握投资决策时间是克服心理弱点的补充。
　　
　　人类的心理本性具有极强的时间敏感性，在理性与感性的斗争中，随着时间的推移，感性往往由强变弱，理性往往由弱变强。人类大多数的错误都是出现在一时冲动的情形下，人们常常会在一时冲动下做了某种行为，事后又追悔莫及。
　　这主要是因为人们在事情刚刚发生之时，会夸大导致事情发生的因素，而忽视其他因素的重要性，造成思维偏见与决策失误。这在人类投资活动中也很常见，大涨与大跌都会在发生之时极大地刺激人们的神经，调动人们的情绪，使人们产生买入与卖出的冲动，而冲动情况下作出的投资决策往往是不明智的。因此，在可能的情况下延迟投资决策的时间，避免一切冲动情形下的决策行动，应当是保持理性与明智的有效方法。

　　人类学家告诉我们：人类最强的三个欲望分别是财富、地位和权力，而财富则排在三个欲望之首。
　　正在或者准备走价值投资之路的朋友或许都在思考这样一个问题：价值投资一定能让我们实现自己的财富梦想吗？对于这样一个问题，价值投资实践的集大成者巴菲特是这样说的：“价值投资并不能充分保证我们投资盈利，因为我们不仅要在合理的价格上买入，而且我们买入的公司的未来业绩还要与我们的估计相符。”换句话说，价值投资之路并非坦途，其未来其实是充满了诸多变数和不确定性，从这一点说，价值投资与其他的投资（投机）路径没有太多的分别。然而，老巴最后话锋一转：“但是价值投资给我们提供了走向真正成功的唯一机会。”大师毕竟是大师，话语简洁，掷地有声。这是一个成功者所下的断语，价值投资者在细节上的一切探讨都是以信仰这句话为前提的。
　　一、 关于价值
　　人类财富史上有文字记载的最早的财富交换发生在古巴比伦和古埃及国王之间。交换的财富包括布匹、香料、家具、青铜器、珠宝和黄金。这样大规模的财富交换无疑蕴含着价值判断的逻辑在内。
　　而对价值的判断恰恰是价值投资的前提、基础和核心。
　　价值投资，简而言之，就是在一家公司的市场价格相对于它的内在价值大打折扣时买入其股份。内在价值在理论上的定义就是一家企业在其余下的寿命史中可以产生的现金的折现值。但是问题来了，一家企业余下的寿命史到底有多长？能产生多少现金？这本身就充满了玄念，以这个充满了玄念的现金流为基础而形成的判断有多大的可信度呢? 再有，折现率该如何确定？在不同的时点、不同的投资人会有不同选择，据以计算的价值必然是失之毫厘、差之千里。如果不能做到精确的价值评估，又怎能知道应该在什么价位购买股票呢？如果说这是价值投资人最大的困惑所在，当不为过。
　　关于内存价值的计算，巴菲特最主要的合伙人查理"芒格曾说过一句耐人寻味的话：巴菲特常常提到现金流量，但我却从未看到他做过什么计算。
　　老巴本人对于内在价值的计算最为详细的叙述出现在96年致伯克希尔股东的信中：“内在价值是估计值，而不是精确值，而且它还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须相应改变的估计值。此外，两个人根据完全相同的互助组事实进行估值，几乎总是不可避免地得出至少是略有不同的内在价值的估计值，即使对于我和查理来说也是如此，这正是我们从不对外公布我们对内在价值估计值的一个原因。”
　　此外，老巴还坦承：“我们只是对于估计一小部分股票的内在价值还有点自信，但也只限于一个价值区间，而绝非那些貌似精确实为谬误的数字。价值评估既是艺术，又是科学。”
　　与一些市场人士的想法不同，笔者更倾向于认为老巴这番话是真的坦诚而非卖关子。因为我们常常看到，在市场上，过度追求精确量化往往不会带来好的后果。最典型的例子莫过于大名鼎鼎的美国LTCM（长期资本管理公司）。从运作方式上看，LTCM是通过运用电脑建立数量模型分析金融工具价格，再利用不同证券的市场价格差异进行操作，是投资界精确量化的祖师，却也难逃最终失败命运。
　　金融投资，须观其形、辨其意、审其时、度其势；深得阴阳互化之妙，常怀敬畏自然之心。法法相济，法无定法，远非单纯的模型和程式化操作所能涵盖。在内在价值评估方面，大抵也是如此吧。或许，但凡介于科学和艺术层面之间的东西，都要用到中国古人说的一句话：运用之妙，存乎一心。老巴爱引用凯恩斯的一句话“宁要模糊的正确，不要精确的错误”，也是异曲同工。尽管我们相信在某一个特定的时空，某一公司的价值只有一个，我们也只能力求最大限度地逼进它。而赢家却总是相对的。　
　　二、 关于安全边际
　　老巴曾在他的老师、现代证券分析创始人、人称华尔街教父的格雷厄姆那里学到两条投资规则：第一条：永远不要亏损；第二条：永远不要忘记第一条。
　　那么，如何才能做到不亏损呢？
　　格雷厄姆自己给出的答案是：“我大胆地将成功投资的秘诀精炼成四个字的座右铭：安全边际。”
　　作为为价值投资的核心概念，如果说安全边际在整个价值投资领域中处于至高无上的地位，并不为过。它的定义非常简单而朴素：实质价值或内在价值与价格的顺差，换一种更通俗的说法，安全边际就是价值与价格相比被低估的程度或幅度。根据定义，只有当价值被低估的时候才存在安全边际或安全边际为正，当价值与价格相当的时候安全边际为零，而当价值被高估的时候不存在安全边际或安全边际为负。价值投资者只对价值被低估特别是被严重低估的对象感兴趣。安全边际不保证能避免损失，但能保证获利的机会比损失的机会更多。
　　凡事喜欢精确的同志可能要再次失望了：原来与内在价值一样，所谓的安全边际也是一个模糊的概念，比如仅从定义我们不能确定实质价值或内在价值与价格的顺差达到什么程度才能说安全边际就是足够，就可以买入股票。与内在价值一样，对安全边际的理解与应用也仍然是一个需要艺术掌握的东西。
　　巴非特指出：“我们的股票投资策略持续有效的前提是，我们可以以具有吸引力的价格买到有吸引力的股票。对投资人来说，买入一家优秀公司的股票时支付过高的价格，将抵消这家绩优企业未来十年所创造的价值。”这就是说，忽视安全边际，即使买入优秀企业的股票，也会因买价过高而难以盈利。这一点，对于当今的中国股市，尤具警醒作用。
　　可以说，安全边际在理念上与传统的“富贵险中求”投资观念是截然相反的。它告诉你：如果你想要谋发达你一定不要冒风险。在每次做投资决策或投资活动中，我们一定是希望我们的风险降到最小，同时希望每次投资活动中都能取得收益的最大化。
　　如果想要的安全边际迟迟不来怎么办呢？那么只有两个字：等待。在我们一生的投资过程中，我们不希望也不需要每天都去做交易，很多时候我们会手持现金，耐心等待，由于市场交易群体的无理性，在不确定的时间段内，比如三至五年的周期里，总会等到一个完美的高安全边际的时刻，换句话说，市场的无效性总会带来价值低估的机会，那么这个时候就是你出手的时候。就如非洲草原的狮子，它在没有猎物的时候更多的是在草丛中慢慢的等，很有耐心的观察周围情况，直到猎物进入伏击范围才迅疾出手。如果你的投资组合里累计了很多次这样的投资后，从长期看，你一定会取得远远超出市场回报的机会。所以安全边际的核心就在把握风险和收益的关系。
　　从防御角度说，对安全边际的掌握更多是一种生存的艺术。投资如行军打仗，首先确保不被敌人消灭掉是作战的第一要素，否则一切都将无从谈起。这一点在牛市氛围中，在泡沫化严重的市场里，显得尤为重要。
　　安全边际并不是孤立的，它是以“内在价值”为基础的，在“内在价值”的计算中，预期收益率是最有弹性的参数，预期收益率的上升和安全边际的扩大都趋向了一个结果，那就是相对低的买入价格。而就操作的层面而言，阶段性的仓位比例控制也可以视为运用安全边际的辅佐手段。
　　格雷厄姆和巴菲特这两个大师级的人物之所以都非常强调安全边际原则，之所以都要求一定的安全边际，其根本原因就在于，影响股票市场价格和公司经营的因素非常庞杂，而相对来说，人的预测能力是非常有限的，很容易出现预测失误。而安全边际则是对投资者自身能力的有限性、股票市场波动巨大的不确定性的一种预防和保险。有了较大的安全边际，即使我们对公司价值的评估有一定误差、市场价格在较长时间内仍低于价值、公司发展受到暂时的挫折，都不会妨碍我们投资资本的安全性以及保证我们取得最低程度的满意报酬率。这就是安全边际原则的精髓所在。
　　三、 价值投资和市场波动
　　早知道波动总是难免的，又何必劳心伤神。
　　“市场从来不是一台根据证券的内在品质而精确地客观地记录其价值的计量器，而是汇集了无数人部分出于理性（事实）部分出于感性（理念和观点）的选择的投票器。”这就是市场波动的由来。
　　格雷厄姆在去世前几个月的时候指出：“如果说我在华尔街60多年的经验中发现过什么的话，那就是从来没有人能够成功地预测股市波动。”
　　市场的状态是事实和想象的统一体。股价也是这样。资金量的大小是决定股价的重要因素。巨量资金流动的背后是理念和观点在刺激人们的想象，而且会达到疯狂，而过分脱离事实的想象和疯狂会造就悲剧。
　　格雷厄姆有一个“旅鼠故事”的著名寓言讲的就是这种悲剧：一个庞大的群体一哄而上地、盲从地向海边走去而淹没在海中，被人们称为集体自杀的行为。对于市场的价格波动，格雷厄姆还有一个著名的“市场先生”的寓言：就是设想自己在与一个叫市场先生的人进行股票交易，市场先生的特点是情绪很不稳定。因此，在他高兴的日子里，他会报出较高的价格，相反懊恼时，就会报出很低的价格。按现在通行的话说，市场常常会犯错。而一个出色的价值投资者会充分利用这种错误。设想有一天交易的时候，“市场先生”突然情绪沮丧，报出了一个低得离谱的价格，那么在这种情况下，投机客常常会按照“鳄鱼原则”的要求止损离场，而价值投资者呢？恰恰相反，会继续加码买入！这就是两种不同的价值观主导下的两种截然相反的交易策略。这就是巴菲特告诫我们的：要把市场波动看作你的朋友而不是敌人。事实上，仅以老巴旗下的伯克希尔公司来说，在1973年－1974年的经济衰退期间，它的股票价格从每股90美元跌至每股40美元。在1987年的股灾中，股票价格从每股大约4000美元跌至3000美元。在1990年－1991年的海湾战争期间，它再次遭到重创，股票价格从每股8900美元急剧跌至5500美元。在1998年－2000年期间，伯克希尔公司宣布收购通用再保险公司（GeneralRe）之后，它的股价也从1998年中期的每股大约80000美元跌至2000年初的40800美元。可以想见，在这些时候，巴菲特在股票投资方面所受的沉重打击和巨大精神压力，按照“鳄鱼原则”，巴菲特应该不知道止损离场多少次了，但那样的话，我们也不会看到今天的股神。

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投资通常是大脑来指挥屁股，不过利润都是从屁股出来的，因此要耐得住寂寞。

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一个波段，可以使用均线来把握。
所谓的把握也仅仅是从概率来说。
底部是长短成本交界处，短期来说因为成本不远或价差小，所以有小波动。介入上涨概率大。
在顶部，长中短成本价差大，易有大波动，介入下跌概率大。

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　　威廉指标又称为威廉超买超卖指数,其作用在于从研究价位波幅出发,通过一段时间内的高低价位与收盘价之间的关系,反映市场的强弱和买卖气势。精髓在于通过研究价位变化中的波峰波谷,然后决定买卖时机。
　　威廉指标的计算公式为:R%＝100-100(C-Ln)/(Hn-Ln)
　　其中:C(当日收盘价)、Ln(n日内最低价)、Hn(n日内最高价)
　　1、威廉指标是一个动态的动能指标,具有动能指标的摆动性能,它由一个极端摆动"超买点"到另外一个极端"超卖点"。从单摆的原理看,当单摆接近极端前,都有一个停顿,然后沿着原有趋势惯性向前,才会改变原有趋势。
　　2、从威廉指标的计算公式看,基期n值的数值选择非常关键。n值确立后,代表了研究周期的选定,n值越小,威廉指标波动频率越快,把握价格变化的灵敏度就越高,但据此操作投资者易陷入频繁操作的误圈,偶然因素的影响也会加大投资者对现有市场的判断出错；n值越大,威廉指标波动频率越慢,价格变化的灵敏度降低,偶然因素对价格趋势的影响降低。笔者对威廉指标作了5年的长期跟踪并结合时间之窗对价格趋势的影响,浅显认为威廉指标可按短、中、长选取参数,短期n值选10为宜,中期选20,长期选89。这样威廉指标在5分钟、15分钟、30分钟、60分钟、日线、周线、月线图上均表现为3条威廉指标线,分别代表了短、中、长的摆动趋势。
　　3、从威廉指标的计算公式看,在选定的基期n值范围内,当日收盘价与n日内最低价相等时,威廉指标达到100即"超卖点"极端,注意这时还不到买卖时机,它只代表买卖时机即将来临,这时还要考虑摆动惯性,在大幅下跌中,市场的收盘价可以连续创出收盘价新低,只有威廉指标的数值变化时才是最佳的"超卖点"极端买入时机,因此,当威廉指标达到或接近100即"超卖点"极端时,还要看下一个点的变化。在选定的基期n值范围内,当日收盘价与n日内最高价相等时,威廉指标达到0即"超买点"极端,注意这时还不到买卖时机,它只代表买卖时机即将来临,这时还要考虑摆动惯性,还要看下一个点的变化。日线看下一日,周线看下一周,依次类推。上述要点既包含了"涨时无顶、跌时无底"的股市常理,也包含了"逢低买入、逢高卖出"的思维方式。
　　4、威廉指标的数值位于0到100间,通常50为分隔的中界线,80-100为超卖线,20-0为超买线。从短、中、长3条威廉指标线看,当3条指标线重合并达到或接近100即"超卖点"极端或威廉指标达到或接近0即"超买点"极端时,其下一个威廉指标的数值变化时是投资者最应该关注的买卖时机。
　　举例:在上证指数(行情 消息 资金)的周线图上,威廉指标短期10周、中期20周、长期89周3条指标线重合并接近100时,其数值发出摆动的下一周清晰地对应了2002年、2003年市场的底部,其后大盘开始了大幅反弹,试想这样的点每年会有几次?一年才一次。(华创证券 邓为民)

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从威廉指标的计算公式看,基期n值的数值选择非常关键。n值确立后,代表了研究周期的选定,n值越小,威廉指标波动频率越快,把握价格变化的灵敏度就越高,但据此操作投资者易陷入频繁操作的误圈,偶然因素的影响也会加大投资者对现有市场的判断出错；n值越大,威廉指标波动频率越慢,价格变化的灵敏度降低,偶然因素对价格趋势的影响降低。笔者对威廉指标作了5年的长期跟踪并结合时间之窗对价格趋势的影响,浅显认为威廉指标可按短、中、长选取参数,短期n值选10为宜,中期选20,长期选89。这样威廉指标在5分钟、15分钟、30分钟、60分钟、日线、周线、月线图上均表现为3条威廉指标线,分别代表了短、中、长的摆动趋势。

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　　威廉指标是拉瑞·威廉（Ｌａｒｒｙ Ｗｉｌｌｉａｍ）创造的，于１９７３年首次在他的著作《我如何赚取百万美元》中作了介绍。原称为“威廉超买超卖指标”，简称ＷＭＳ％Ｒ或％Ｒ，主要运用于股票投资分析，是常用的技术分析方法之一。

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　　由威廉指标的含义可推断％Ｒ图的基本含义：
　　１、０至２０为超买区，％Ｒ在此区域内，反映股市人气旺盛，综合指数一路向上、居高不下，说明股市走势为向上趋势。但市场处于超买状态，走势随时可能见顶回落。
　　２、８０至１００为超卖区，％Ｒ在此区域内，反映股市人气散淡，综合指数一路下行，卧底不起，说明股市走势为向下趋势。但市场处于超卖状态，走势随时可能见底反弹。这里超买超卖区的含义与前途涨跌分析中的含义有较大的差别。

　　在涨跌分析中是根据计算周期内综合指数或其他方面的涨跌比较而得出的结果。而这里的超买情况仅仅表示当日收盘指数非常接近于Ｎ日的最高指数，上升行情中，％Ｒ经常徘徊于超买区，出现超买之后再超买的情况。

　　同理，超卖情况仅仅表示当日收盘指数非常接近于Ｎ日内的最低指数，下降行情中，％Ｒ经常漫步于超卖区，出现超卖之后再超卖的情况。根据上述特点，总结％Ｒ的买卖信号如下：
　　１、％Ｒ进入超买区，并非表示行情会立刻下跌。％Ｒ在超卖区内运行，只是表示行情仍然处于上升强势中。若行情上行受阻，％Ｒ值一举突破２０线，走出超买区，此为行情回落的信号，是卖出时机。
　　２、％Ｒ进入超卖区，并非表示行情会马上反弹。％Ｒ在超卖区内运行，只是表示行情依旧处于下跌弱势中。若行情止跌趋稳，％Ｒ值一举击穿８０线，迈出超卖区，此为行情回暖的信号，是买进时机。
　　３、中轴５０线为区分股市强弱的临界线。％Ｒ走出超买区，表示趋势可能转向，若再过５０线，说明市场由强转弱，为追卖信号。％Ｒ迈出超卖区后，若再过５０线，表明市场由弱转强，为追买追号。

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　　因此，超买超卖的极端现象是由市场中投资大众一齐追涨杀跌造成的，其结果是市场在原来的趋势中作反向调整，即上升行情中作回档整理，下跌行情中作反弹调整。用技术指标显示股市中的超买超卖情况，可以使投资者对股市的状态有清醒的认识，消除主观的猜测，增强客观的判断。相对强弱指标等涨跌分析指标描述股市的状态简单清晰，５０线之上为多方区，５０线之下为空方区，８０线之上为超买区，２０线之下为超卖。

　　威廉指标在描述超买超卖的极端状态时比较模糊，没有明确的认识。因此，％Ｒ在０至２０之间变化时，只表示市场处于较强的上升趋势中，并不一定反映市场处于超买状态；反之，％Ｒ在８０至１００之间变化时，只表示市场处于较强的下跌趋势中，并不一定反映市场处于超卖状态。

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在趋势分析中，％Ｒ与ＲＳＩ两个指标能相互印证，则增加了目前趋势的有效性。如果ＲＳＩ显示市场已处极端的超买超卖状态，％Ｒ随后步出超买或超卖区，并跨越５０线，发出反转信号，则说明市场趋势已经变化，投资者应及时地改变操作方向，尽快地与市场保持一致

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用威廉指标周线来寻找中线大底
  
  威廉指标周线设短中长三根线，参数分别为10/20/89。
  当威廉指标周线的三根指标线在100处重合或接近100处重合（即到达“超卖点极端”或接近“超卖点极端”）时，次周或第三周往往能看到一个中期大底。因此，投资者在看到威廉指标周线的三根指标线在100处重合或接近100处重合时，必须在第二周密切关注大盘的变化，因为中期大底即将产生。
  翻看沪市大盘的周线，威廉指标周线的三根指标线在100处重合或接近100处重合共出现过5次。
  1.1994.7.99.3999.6899.88 次周见325.89点；
  2.1999.2.98.7198.9988.39 次周见1064.17点；
  3.1999.5 98.1498.2090.41 次周见1047.83点；
  4.2002.1.95.2795.2197.16 第三周见1339.2点；
  5.2003.1 97.2898.1699.24 次周见1311.68 点。
  现在大盘是不是底，各位朋友只要翻看沪市大盘的周线就能有一个比较清楚的认识了。
  以上是我根据华创证券邓为民先生《威廉指标与买卖时机的选择》一文所改写，仅供朋友们参考。

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威廉（W%R）指标是美国著名投资家威廉.姆斯研究创立的反趋向指标，全名为“威廉氏超买超卖指标”，它是一个随机性很强的波动指标，属于分析市场短线买卖走势的技术指标。它是以N日内市场空方的力道(H-c)与多空总力道(H-L)之比率，以此研判市势。


１、0≤W％R≤100。由于W％R以研究空方力道为主,这与其它相似的振荡性指标以研究多方力道为主恰好相反，因此，W％R80以上为超卖区，20以下为超买区。

２、由于其随机性强的缘故，若其进入超买区时，并不表示价格会马上回落，只要仍在其间波动，则仍为强势。当高出超买线(W％R=20)时，才发出卖出信号。

３、同上理，当低过超卖线(W％R=80)时，才发出买入信号。

４、W％R=50是多空平衡线，上穿或跌破此线，是稳健投资者的买卖信号。

５、公式中N的取值通常有6、12、26、等，分别对应短期、中短期、中期的分析。以上是该指标的基本内容，在盘面实战中笔者总结出有一定实战意义的内容，奉献给大家，仅供参考。

在钱龙、大智慧(行情 消息 资金)看盘系统机构版中，威廉（W%R）指标的设定与上述内容正好相反，即+0在上面，+100在下面，比较符合投资者的看盘习惯，与涨跌趋势相一致。

实际运用威廉（W%R）指标时，建议将其中一条线用粉色线设定为34日线，看起来比较醒目。

当威廉（W%R）指标34日线到达+0时的当日或次日往往是短线甚至是中线卖出的最佳时机。该指标对大盘意义稍差一些，对个股有较好的参考作用。但必须符合下述条件：

1、个股必须是走在升通道中，越陡峭越好；

2、个股必须是经过多次震荡向上过程或较长时间横盘震荡整理；

3、股价经过连续的大幅拉升之后，价位已脱离想体上部较远区域；

4、K线图上拉出长阳，成交量同比放大，当日较高点收盘，次日开盘较短时间内冲高是卖出的最佳时机；

5、次日股价冲高时往往是威廉（W%R）指标拐头向下运行；

6、按上述条件使用威廉（W%R）指标成功概率较高，当然同时应参考其他指标。

按照上述条件操作，在个股上许多时候成功概率较高，是短线卖出的较理想参考指标，有时也成为中线卖出的最高点区域。可以举出众多的例证。现举例如下：

①上海机场(行情 消息 资金)（600009(行情 消息 资金)）：2003年4月14日威廉（W%R）指标上冲至+0位置，次日股价略上冲，成交量放大，股价经过了前阶段的震荡连续上涨过程，涨幅已相对较大，而威廉（W%R）指标出现拐头向下，此时是最价卖出时机，之后股价出现连续下跌，最大跌幅达16.97%，而且出现近三个月的调整。7月17日该股又一次出现类似情况，在该日离场也会卖出在高点区域。

②湘电股份(行情 消息 资金)（600416(行情 消息 资金)）：该股2004年4月16日冲高放出巨量，几乎最高点收盘，次日仅略有冲高，是最佳卖点。之后该股最大跌幅达29.08%。