人性资料汇总研究交流

均线多头

原帖由 26613699 于 2009-10-26 20:48 发表
投资真复杂吗
你们好像在围墙里转来转去！~

哈哈，我们已经讨论的不是“投资”的问题了，而是面对投资决策中怎么样降低“误判”，降低“失误”，降低“非理性诱惑”如何正确决策是个方向问题，如何投资是个技术问题。

林股神犯的什么错误？
胆股神犯的什么错误？
李股什犯的什么错误？
。。。。。。。。。。？
前者因为他们都是股神，所以会投资。
后者因为他们是人，所以会犯错误，所以我们要讨论人通常会犯那些错误，怎么去规避？不要因为犯个低级错误将你的投资成果毁于一旦。

[ 本帖最后由 均线多头 于 2009-10-27 10:20 编辑 ]

均线多头

原帖由 均线多头 于 2009-10-27 10:14 发表


哈哈，我们已经讨论的不是“投资”的问题了，而是面对投资决策中怎么样降低“误判”，降低“失误”，降低“非理性诱惑”带来的决策偏差。如何正确决策是个方向问题，如何投资是个技术问题。

林股神犯的什么错误？
胆股神犯的什么错误？
李 ...

均线多头

投资人都知道低买，可是股价真到了低位，满盘都是跌停的股票，到处是悲观的消息，
                               确不敢下手买，人性恐惧也，非大勇非大智者不得筹码
投资人都知道高卖，可是股价真到了高位，满盘都是涨停的股票，到处是乐观的消息，
                               不卖持有过头，人性乐观也，非冷静非大智慧不得金钱

投资人都知道长持，可是持有三个月不涨就着急，急于换股，人性善变也
投资人都知道长持，可是刚翻翻就急于落袋为安，急于波段，人性善贪也

投资人都知道天下人皆知美，斯为恶，却依然追逐热门股，为表面所欺，人性懒于深入思索也
投资人都知道天下人皆知恶，斯为美，缺不敢持有冷门股，为表面所欺，人性懒于深入考证也

投资人都知道大部分人是错的，”同则不继”，可是内心不愿意做少数人，因为人性不愿意孤独寂寞，忍受耻笑。
投资人都知道少数人是成功的， 和而不流“，可是内心多无法战胜自己，因为人性更愿意随波逐流，同流合污。

投资人都知道不疾而速，而偏偏行的是快干，多干，人性善于高估自己也。
投资人都知道无为而治，而偏偏是若烹小鲜，短炒。人性善于好翻动而也。

投资人都知道不能相信股票专家,偏偏再没有方向的时候会去相信股票专家,人性善于迷信权威也.
投资人都知道股票价格不能相信,但偏偏天天上涨或下跌的股票,让其相信基本面无限美好或无限恶化,人性善于寻找并不关联的证据.

投资人都知道投资的目标是不能亏钱,要求保值的前提下去增值,
但人人都把其改成增值保值,把挣钱放在了人性的第一位,人性喜欢金钱带来的刺激,不愿意双向思考.

投资人都知道"人弃我取,人取我予"实际上干的是"人弃我也弃"人取我也取"
投资人都知道不能投机要投资,偏偏喜欢追高,心存侥幸,只认趋势,不认成本.

投资人都知道长期均线阴线买,但常干的事是5日均线阳线买,
投资人都知道远离长期均线阳线卖,但常干的事情是趋势掉头才卖.

投资人都知道不能公开发表言论和推荐股票,因为事物是有变化的,\
当公开建议变化的时候不愿意承认错误,只是人性坚守承诺怕丢人.

投资人都知道一体两面,但涨的时候好就是好,不愿意承认涨中孕育着跌
投资人都知道事物会转化,但跌的时候坏就是坏,不愿意承认跌中孕育着涨.


。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。

因为有所恐惧，则不能正确的执行投资计划
因为有所好乐，则不能正确的执行投资计划、
因为有所贪婪，则不能正确的执行投资计划
因为有所忧患，则不能正确的执行投资计划、
因为不能得舍，则不能正确的执行投资计划。
。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。

[ 本帖最后由 均线多头 于 2009-10-27 23:09 编辑 ]

均线多头

理财就是理心...投资就是考心

[ 本帖最后由 均线多头 于 2009-10-28 00:23 编辑 ]

均线多头

对于细节问题的审慎思辩决定了一个价值投资者的真实价值

巴菲特需要思考多少个问题才能作出一个投资决策？
这是一个从未被回答过的问题，但与巴菲特合作40年的查理·芒格可能需要思考492个问题。《寻找智慧：从达尔文到芒格》（Seeking Wisdom: From Darwin to Munger）一书的作者彼得·贝弗林（Peter Bevelin）通过模仿芒格思考问题的方式而列出的这个“问题清单”，向我们展示了人类思维与所面临环境的复杂性，也反过来说明一般人在问题面前的思考是多么轻率而浮浅——很少有人会思考如此多的问题，即便这些问题价值连城或生死攸关。
不过，这并非完全是我们的过错。芒格与巴菲特所秉持的价值投资理念，及其一生坚持的简单智慧并不容易把握，看上去更像接近真理却极为抽象的“大道理”。因此，当贝弗林将芒格的思考方法分解成更容易理解的问题时，我们终于可以学着像“投资之神”一样思考。实际上，这份清单不仅可以用于决定购买哪只股票，当你在生活的十字路口前犹豫不决时，也可以把这些问题作为权衡的准则。
当然，本质上这只是一个思维训练，即便你按照顺序把所有这些问题都思考了一遍，还是可能出现决策失误，因为每一个问题本身都是一个决策，缺乏足够历练的人很可能在中途就出错。而且执行永远是决策的陷阱，人们往往在实行的过程中不自觉地偏离初衷。但这无损于这492个问题本身的价值，当你开始阅读并研究这些问题，那么你就迈出了理性思考的第一步。芒格并不能复制，但没有人会介意变得更聪明。
如下准则有助于达成目标，做出选择、解决问题、判别真伪
利用确定的概念或想法
使用有事实依托的大想法
明白事情的真正意义
简化
利用规则并且学会筛选
知道我要达成的目标
寻找并且考量替代方案
了解各种后续情况以及整体结果
定量
搜寻各种根据，并在此基础上行事
能够反向思考
记住，要有大的成效，就需要诸多因素的总和
评估如果做错了会有什么后果
问题的解决
问题是什么？事情的实质是什么？
事情的核心或重点在哪里？相应的主要问题是什么？
什么是相关的？什么是可解决的？什么是重要的？什么是可知的？什么是可以使用的？
我了解事情的全貌吗？为了使自己对事情有想法，我需要一些相关数据和基本知识储备，否则我就得承认“我不知道”。
我的判断比其他人好吗？
我必须对什么做出预测？它是可预测的吗？
需要作出决定吗？如果我不当机立断，会发生什么？为解决此事，我能做什么？“我”应该去做吗？
我对此问题的思考花了多少时间？此刻我思考到了哪一步？处于谁的立场上？
简化问题，先解决“不需大脑思索”的大问题，然后从自己的境地开始思考。
理解背后的含义
把语言和各种想法翻译成我明白的方式。我能理解所用的语言和结论的真正含义和暗示吗？它意味着什么？它是否有助于我对未来作出有用的预测？
我是否了解事情发生和运转的方式和原因？它正在产生什么影响？为什么会有这样的影响？现在的情况如何？怎样及为何会发生如此情况？其结果会是什么（会有什么观察、发现、事件、体验）？
过滤和规则
利用规则和缺省规则来筛选——我可以如何检测？
改变规则，以适应我的心理特征、心理承受能力、心理优势和心理局限。
考虑我的价值观和偏好，由此判断事物的轻重缓急，以及希望规避的事情。
我具体想达成和避免的是什么，什么时候达成，原因为何？
就数字而言，我想获得什么样的价值？目标数字是什么？目标效果是什么？所设定的时间范围是什么？
假设我已经达到了目标，那么这个目标如何反映在数字和效果上？接下来又需要达到什么？这个目标是否合理？如果从目标逆向回溯到现在，是否可行？
我是否有办法衡量目标的完成程度？这个标准的关键指标是什么？
如果我达到了目标，随之而来的会是什么？那是我希望得到的吗？
我可否把大的目标分成若干有期限的短期目标？
我做此事的真正原因何在？是因为我想这样还是因为我不得不这样？我在阐述目标时，是基于内外两方面的现实呢，还是受到了某些心理力量的影响？
我能否简短地阐述我的目标，以使人更容易明白我达到此目标的方式？
这是不是我真正希望达到的结果？

成因何在？
为了达到目标，我必须知道能让我达成目标的各种成因。
通过哪些要素的组合可以达成目标？我如何佐证此公式？
什么是我不希望获得的结果？可能促使“非目标”出现的原因是什么？我能如何规避？我必须不做什么，或者必须避免什么？
整个系统要运转起来，会受哪些变量的影响？这些关键性变量是什么？主要的未知因素何在？有哪些确定的因素可以帮助我评估和优化这些变量？
哪些变量有赖于其他变量（或情形、环境、背景、时机、行为）？哪些变量是独立于其他变量的？
需要什么外力才能促使某一变量出现？这些外力来源于何处？是短期还是长期外力？其相对优势是什么？这些外力之间如何组合、互动，效果如何？我如何才能让诸多外力作用于共同的方向？缺乏了哪个外力会毁掉整个系统？这个外力来源于何处？可预测度有多高？这些外力如果出现，会促发什么样的合理结果？哪些外力是暂时性的，哪些外力是永久的？作用于变量的这些外力若发生变化，整个系统会发生怎样变化？
在这些变量和外力发生变化时，系统抵制这些变化的惯性有多强？变量和外力产生变化（上升或者下降）后，可能导致哪些希望的和不希望的短期和长期结果（数字或效果），如规模、体积、强度、密度、长度、时间维度、环境、参与者等？一组较小的外力如果长期发生作用，会怎样？如果作用于变量的某一外力长期发生作用，结果会如何？什么外力能加以改变？需要什么才能达到临界质量？添加哪些外力后能达到临界质量？如何发生作用？如果我改变了一个变量或者外力，会导致其他事情发生吗？什么情况会让一个外力发生改变？这个改变会产生其他结果吗（请注意我感兴趣的是整个系统的效果和最终结果）？
一个变量发生了变化，会对整体结果带来戏剧性的改变吗？属性是否也会随之改变？如果变量之间的关系发生变化，结果会如何？促发改变的那个点是什么？障碍是什么？催化剂是什么？引爆点是什么？拐点在哪里？暂停点在哪里？局限是什么？有多久时滞才能等到效果发生？反馈是什么？什么能令此成因加速？效果若要发生逆转，临界点在哪里？
对这个公式，我能做什么改变，其他人能做什么改变？如何做？谁来做？什么时候做？我需要改变哪些变量才能达成目标？我如何度量变化的程度？如果我改变假设，结果会产生多大的变化？对目标和路径会产生什么影响？如果某一变量保持不变，会如何？我在提高某一变量的同时降低另一变量呢？会有怎样的网络效应？如果一次只改变一个变量或者外力呢？外部环境中有什么会改变我的处境？如果对其中一个变量进行优化，会产生其他什么优势和劣势？什么才能导致最终结果发生变化？如果我改变了条件，变量还会成立吗？
这一公式会否出现例外，为什么？需要哪些条件才能达成目标？我的目标是否会因为成因的短期和长期而发生变化？这个成因是否依赖于时间条件？通过观察效果，我能否追溯其成因？我有没有采用不同的角度和立场来审视整个系统？对主题的考量依赖于什么东西？
限制我达成目标的主要力量是什么？
有没有现成的替代方案可以帮助我达成目标？
通过目标、主体问题、规则、因果、行为、佐证、反证、资金的机会成本、时间、其他资源、精力、理解力、风险和精神压力等因素，来对其他替代方案进行判断。
我有什么依据（包括模式）来判断这些替代方案很有可能帮我达成目标？
这些因素有赖于某些特定的时间点或者事件吗？
每一个行动可能产生的后果是什么？可能产生什么效用？可能性有多高？你对每个结果的期待值有多高？
如果现在采取某些行动，我是否会放弃未来的一些机会？
结果是什么？
通过对结果的预估，寻找最可能帮助我达成目标的替代方案。
如果我做出了一个选择，什么将随之发生，什么又不会发生？
每个替代方案（逻辑上）可能产生的想要的结果或者不想要（或不希望）的结果是什么（定性并定量）？结果之后的次生结果（短期内或者长期内产生的）会是什么？
会产生什么样不同的情形和结果？在这样的依据下，会产生什么长期或短期效应？
什么可以帮助我预测事情的结果或其真伪？
为了达到目标，什么事情必须发生？必要事件发生以及发生在我身上的可能性分别有多高？如果我逆向而行，会有什么后果？
什么不确定因素会极大影响到结果？重复出现的效应或者复杂因素会产生什么不希望的结果？
错误的选择和正确的选择分别会产生什么后果？
我是否从不同的角度全面考虑了整个系统？我有否考虑过其社会、财务、生理和情感上的结果？别人可能会怎么做？依照我的经验和以前的行为，我会怎么应对？如果别人也照我这样做，会产生什么样的结果？
偏见
个人兴趣或者心理原因带来的会导致我产生误判的偏见，有何原因可以解释吗？
我所得出的结论或者选择的事实中，是否存在偏见？事实判断和价值判断分别是什么？
他有多可靠？他有足够的能力做出判断吗？如何加以证明？他做此判断的目的是什么？他有没有撒谎的动机？他如何判断正误？
假设
假设需要基于我想要达成的目标，并用此假设去检验我关于结果的预估。
对每个替代方案都要问：这个替代方案可能达成我的目标吗？对每个观点都要问：这个想法是对的吗？
我如何检验某个表述的真伪？在证实之前，我能否先证伪？
要检验这一表述，我需要知道些什么？首先，我必须知道什么公式能够让我的表述成立，然后我才能知道，对于判断未来的真正结果，什么才是最重要的。其次，我要知道能够支撑和推翻这一表述成立的证据。哪些表述是需要论证的？
最简单的假设是什么？
寻找依据，判断依据
（促发目标、非目标和意见的）主要成因出现的可能性有多高？
对判断作出真伪评判时，去寻找其意义、动力、成因、后果和正反依据。
如果判断是正确的，那么后果将意味着什么？后果会不会超乎逻辑或者不可思议？其中有任何可预测之处吗？
我怎样并且从哪里才能找到支持某一判断的代表性证据？已知的有哪些？哪些东西是毋庸置疑的？若反复加以检验或用其他方式的考量，会出现相同的结果吗？我能否对结果进行检验？这些依据都是基于已知因素吗？我是否正确理解了各项数据？依据在哪里？反面依据呢？我认可依据的理由是什么？这一依据的权重是多少？依据的质量如何？可信度有多高？是否紧密依赖于外部环境？样本是否太少？结论跟手中的依据相符吗？有没有违反科学法则或自然法则？
我有什么代表性的信息？对其加以观察会发生什么？我能够通过实验来证实我的猜测吗？
对于将会发生什么（可行还是不可行），有没有相关的过往记录（案例评估、变异性、平均率、随机程度、自身经历、环境、伙伴与对手，以及其他相关的因素）？有什么理由相信这些记录对未来会发生的事情并不具有代表性？什么能让未来与以往大不相同？什么是恒在的，什么不是？
这能持续多久？现在的主要成因是什么？什么外力能让其持续、能带来改变、或者造成阻碍，为什么？可能性有多高？
如果我拿到能够推翻我之前信念的依据，我必须自问：为什么会这样？现在是什么情况？我拿到的是什么样的依据？我接受这一依据的理由又是什么？

对于细节问题的审慎思辨决定了一个价值投资者的真实价值

像检察官一样对我（或其他人）的结论提出反驳 思考会导致误判的原因
如何检验和证明我的结论是错误的？我可能犯错的理由是什么？从哪里可以找到证明我错误的依据？这个依据可信吗？有没有什么事实和依据与我的结论/观点不符？
我做的分析基于哪些主要假设？是基于真实情况吗？假设的结果符合逻辑吗？有人证明过我的假设是正确的吗？如果我的想法和假设是错误的，结果会是什么？
我是否忽视了什么？有没有更好的选择？我是否忽视了某些依据？当有人力介入时，我是否考虑到了其局限性？什么因素是不确定的，为什么？我是否只考虑到了目前的趋势？我是否误解了什么？我使用了正确的定义吗？我是否综合考虑了所有相关的因素？我采用了合适的衡量标准吗？我是否混淆了成因和相关性？如果我的目标是基于某个我认为正确但其实是错误的理念，会如何？其中会有随机性的或者系统性的错误吗？对于我所得到的结果，有没有其它原因可以解释？我是否考虑过，整个系统或者某些互动环节的可能会出现我不希望发生的变化？
我的想法是否存在偏见？在做出一个极具智慧的决定时，我的自我是否过于膨胀？我真的会创造历史纪录吗？我是否看到可能产生的反作用？
我没看到的是什么？其重要之处是什么？如果逆转我的假设，是否会得到极度不合逻辑的结果？这个可能性是不是更高？有没有反例？什么依据可以证明我是错的（或者证明我无法达成目标）？实验（或者经验、观察）得出的证据中，有哪些是错误的？有更多支持性的证据吗？这些错误是如何导致的？
意义何在？我能否向人们证明正确假设所得到的结果是不可能出现的？如果我用数学的方式准确描述出来，其隐含的影响是什么？相反的方向是不是更有可能？如果是，那么现在的想法就是错误的。
负面影响表现在什么地方？
我会因何受到伤害？什么可能向错误的方向发展？什么会让事情走偏？如果这样，结果如何？
事情出错的频率如何？是否会有意料之外的因素？什么事情发生后会极大改变整体结果？
可能发生的最坏的境况是什么？发生的可能性有多大？如果不幸发生了，我该怎么做？如果事情继续恶化，后果会是什么？这个后果的后果又会是什么？
如果我受到多种外力的阻碍，结果会如何？哪种有效效应是危害最低的？
执行中会面临什么风险？
我最不希望出现的是什么？我最不确定的是什么？
一个看上去是优势的因素有没有可能让我得到不希望的结果？我会怎样失去某个优势？
怎样构建系统才能将负面影响降到最低？有修正办法吗？发生了意想不到的事情，我有没有备选方案？我能加以修正吗？设定什么样的规则可以帮助我达成目标而规避不希望的结果？有没有内在的安全隐患？
如果我错了，后果会怎样？
我把赌注押在哪些关键要素上？我是否拿对我重要的东西去冒险，换取的有可能是对我效用相对较低的东西？
与现有的次优机会相比，我的正确决定所带来的益处和价值是什么，错误决定的成本（金钱、时间、精神压力等）是多少？
我这样做是因为我坚信其结果能最好地实现我的利益；或者我相信能符合我利益，但后来证明我错了；或者它根本就不符合我的利益。上述三个可能性给我的目标带来的短期和长期的后果会是什么（实际损失和机会成本）？我能否加以应对和/或还原？
我不这样做是因为我坚信其结果不能最好地实现我的利益；或者我相信不符合我利益，但后来证明我错了；或者它根本就符合我的利益。上述三个可能性给我的目标带来的短期和长期的后果会是什么（实际损失和机会成本）？我能否加以应对和/或还原？
如果我因为认为不必要而此刻不采取任何行动，但事后证明我错了，这给我的目标带来的短期和长期的后果是什么？我能否加以应对和/或还原？
价值是什么？
对我来说，每一个替代方案的实际效用和优势是什么？哪个方案最有利于我达到目标？它是否真的比其它选择更有吸引力？
我用什么标准来判断替代方案之间的优劣？
通过对每个替代方案的特点进行打分，我最看好的是哪一个？
这个选择能不能让我脱颖而出？能不能造成一定的影响？我是否愿意接受某种特定的结果？
采用什么标杆来衡量事情的进展？
我采用了哪些标杆？用作决策依据的标杆是哪些？
我怎样才能容易地评估我向目标推进的程度？有哪些指标可供我对照？
我所构建的系统能否激励人们按照最有利于达成目标的方式去行动？或者，这个系统是否会阻碍目标的完成？
现在如何行动？
我可以执行吗？我现在必须开始采取的特定行动是什么？首先需要做的是什么？
谁做什么、什么时候做、在哪里做、为什么做，以及如何做？
我知道决定性的点（时间和效果）在哪里吗？
我是否设置了一定的控制体系和规则？为什么这些规则是合适的？如果我不设置这些规则（或者不改变我做事的方式），结果会如何？这个规则要求我必须采取哪些管理和实践的举措？要遵循这个规则，会花费多少时间？我能否决定自己如何遵循这些规则？我可以设置一个有时间限定的规则吗？这些规则在哪些地方会失效？
我所做的是一个灵活的决定吗？
我是否准备好了改变决定，以适应新的信息和新的判断？
如某一特定事件发生，是否需要做出新的决定？如此问题今天就存在，我是否对其进行过评估？支持此决定的理性思考现在是否存在？有什么新的证据证明这个可能性可以得到改变？我衡量进展的标准，是否能让我判断之后将要发生的事情？哪些事件是相关的，哪些是不相关的？我的目标是否会因此发生改变（若不考虑时间长度）？
死后反思还是边学习边成长？
事情进展的情况有多好或者有多不好？我是否采取什么行动？我说到做到了吗？当时我是怎么考虑的？初衷和现实的出入在哪里？
为什么我会犯错？犯错的过程是什么？在哪里犯错了？机会成本有多大？
我如何判断现状是否会照此继续下去？我对错误有没有采取行动？如何才能不重演错误？我该做却未做的是什么？我应该把精力集中在哪里？我必须提高和学习的地方在哪？
问题的本质在哪？
我想达到的是什么？为什么我没有达成目标？发生了什么？怎么发生的？在哪里发生的？什么时候发生的？谁被影响了？
我的目标因何而达成？能够促使我达到目标的因素会受到什么干扰？这些因素是标还是本？对我达成目标构成限制的因素中最重要的是哪一个？我把目标建立在什么原则和假设上？如果这些原则和假设有误的话，结果会如何？假若不存在任何限制，最好的行为链是什么？其它可能的结果是什么？
人类行为纳入考量后的结果
什么促使我这样去做？
目前我所处的环境和我的心理状态如何？如果避免了痛苦，我能获得什么好处？我如何判定什么是结果？它们让我难受还是愉悦？哪种心理趋向会影响我？这些因素会导致我做出误判吗？
内容是什么？
环境和参与者（包括其规模）是什么状况？谁是决策者，他做决策的标准是什么？谁获益，谁埋单？谁为结果负责？参与者对现实结果的看法会受什么影响？
我能对他做出正确的判断吗？
我能判断他的角色是什么吗?他的经历如何？哪些临时性或者永久性的特征在影响着他（如年龄、文化背景、健康情况或者心情）？什么环境（内部或者外部的）或者处境会影响他？他是否意图向我出售什么？
他的个人利益在哪里？
什么会符合他的逻辑？他如果避免痛苦，可以获得什么益处？他将什么视为痛苦？他害怕什么，为什么？他想多得到一些什么，不想失去什么？什么“资源”会带给他动力？是他的健康、工作、家庭、头衔、声望、地位还是权力？什么会激励他，什么会打击他？什么会（被他视作）是对他的惩罚？他可以如何被评估？他怎样看待“非目标”的后果？对某事的相信（或者不相信）是否能给他带来优势/利益？
什么心理取向或缺陷会导致他做出误判？
什么偏见会影响他得出的结论？有什么外在原因可能会影响他？哪些诱惑会符合他的个人利益？什么会激励他去行动？
结果是什么？
我最终的结果是什么？能达到我的目标吗？有利于他的东西是否也有利于我？我们建立的系统是否能让相关参与者的利益与我的目标相一致？他的错误决定是否会由这个系统来埋单？他是否知道他的行为的结果？对他来说，短期或长期的结果是什么？责任链是什么？他对结果是否负有责任？如果换一个人也做同样的事情，会如何？
如果交换角色，我希望构建什么样的体系？
如果将我的角色调换，我希望怎样被对待？什么会促使我去做我希望他做的事情？我能通过什么行为取向来影响他的行为？如果我执意要达成“非目标”，我需要怎么做？把角色转换回来后，我能够避免以上事情发生吗？
系统正确否？
我可以满足他的个人利益吗？我能否消除他对失去声望、金钱、地位以及家庭的恐惧？我可以改变他对痛苦的看法吗？怎样架构体系才能使某些影响最小化？我是否告诉过他我的期望是什么？我是否检查过已经完成的事情？对于成功完成的事情，我是否给出了鼓励与支持？他掌握必需的技能、知识和相关的信息吗？他知道自己肩负的期望吗？他是否明白无误地知道目标是什么，如何达到，以及为何这是最优途径？他会评估自己的进度吗？这与他的日常行为有关吗？他是否负有责任并获得了授权？他所能得到的奖励是否和目标一致？我可以设定什么样的规则来应对人类共有的局限性？设置一个相反的规定会怎样？哪些改变是必须发生的？谁对此负有责任？发生改变的可能性会有多大？他的价值观是什么？他的目标？他会将什么视为结果？如果他如我们所希望的那样去做，他会如何看待结果？如果他不照我们希望的那样去做呢？

业务评估
过滤器1：我能理解业务吗—可预测性
需求的原因—我有多确定（并且能解释为何如此确定）人们将来仍会继续购买这类产品或服务？过去的情况是什么，未来可能发生什么？需求是否呈周期性？生产能力与需求的对比是什么样子？
回报能力—产业和公司的回报能力，以及其过去10年的发展状况是什么？
产业结构—竞争者的数字和规模？谁在该产业中拥有发言权？要在该产业中获利，什么因素是必须的？公司在产业中的地位如何？我是否知道谁会在这个市场上获利，为什么？
真正的消费者—谁对购买行为有决定权？其决定的标准是什么？
过滤器2：此业务是否有足够的竞争优势？
竞争优势—我有多确定（并且能解释为何如此确定）别人会购买我公司的产品或服务而不是其他人的？其中的原因是否10年来几乎无变化？在下一个10年会不会改变？
价值—我们的优势能有多强大和可持续？这些优势在若干年后会更强大更具持久性吗？什么会破坏或减少这些优势？市场进入壁垒？品牌忠诚度？受需求或价格变化的影响程度？是否容易复制？产品生命周期是否很长？客户改变供货商的成本和动机是什么？每年能够抵御机竞争的价格差异（Annual cost differential against competition）？需要多大的资本投入？议价能力如何？产品过时的风险？客户新的替代选择是什么？购买习惯或购买力会有何改变？若成本结构相同，竞争对手会有多大的降价空间？需要做什么才能保持稳固的竞争优势？还有成长空间吗？市场对此产品的需求有上升的可能吗？定价能力如何？
盈利能力。竞争优势能否转化成利润，并且如何才能做到？公司怎样盈利？要实现收入增长，需要多少资本？财务特征：资本回报率（营业利润率和投入产出比）、毛利率、销售额增长、成本/资本结构及其使用效率？正常情况下的现金流是多少？有无规模优势？有无决定性的因素？
财政特征。资本回报（操作成本的富余和资本转化）、毛利润、销售增长、成本和资本结构的效用率？正常的现金流？规模优势？
过滤器3：能干且诚信的管理层？
组成管理团队的，是能力出众、诚实可信，并且理解和全力去创造价值的人吗？
过滤器4：价格正确否？
我能够以比其它选择有更好回报的价格买下这个产品么？需要有事实和数据为依据。
过滤器5：反证
生意会怎样被毁掉？如果公司要彻底将一个竞争对手置于死地，这个对手会是谁？为什么？如果公司继续运营下去，5年之后谁会是竞争对手，为什么？公司业务抵抗不利因素的能力如何？如果公司花光了所有的股权投资，它还会不会有价值？是否会出现某人获得大量资金和人才，在竞争中胜过公司？如果竞争对手并不在乎回报，他可以对公司产生多大的破坏？公司对经济衰退的敏感程度如何？执行时所面临的风险有多大？新技术会有益还是有害？
过滤器6：如果我错了，结果会如何


[ 本帖最后由 均线多头 于 2009-10-28 00:21 编辑 ]

均线多头

　　在过去的40多年里，沃伦·巴菲特(WarrenBuffett)和他的伯克夏·哈撒韦(Berkshire Hathaway，BRK.A)公司过于耀眼，即便聪明绝顶、傲气十足的金融天才都无不怀着崇敬之情研读“股神”巴菲特的一言一行。巴菲特身后那道闪闪的光晕，几乎遮蔽了他周围所有的人。　　


　　但巴菲特大儿子的眼睛是雪亮的，“我爸爸是我所知道的‘第二个最聪明的人’，谁是No.1呢？查理·芒格。”


　　


　　价值投资者们不仅找到了巴菲特投资哲学的源头—格雷厄姆和费雪，还挖掘了巴菲特背后的“隐士”查理.芒格。在巴菲特投资哲学的成熟过程中，芒格起了强大的推动作用。


　　巴菲特投资投资理念与心态


　　▲在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。

　　▲几乎在任何领域，专业人员取得的成就明显地高于门外汉。但在金钱的管理上往往并非如此。

　　▲不能承受股价下跌５０％的人就不应该炒股。

　　▲在经历25年企业管理与经营各种不同事业的岁月之后，查理跟我还是没能学会如何去解决难题，不过我们倒学会如何去避免他们，在这点我们倒做的相当成功，我们专挑那种一呎的低栏，而避免碰到七呎的跳高。

　　▲投资并非一个智商为160的人就一定能击败智商为130的人的游戏。

　　▲从短期来看，股市是一个投票机；而从长期来看，股市是一个称重机。

　　▲从不购买价格并不明显低于公司价值的股票。

　　▲1986年我的最大的成就就是没有做任何蠢事。诀窍是当没有合适的事情可做时，就什么也不做。

　　▲我宁要模糊的正确，也不要精确的错误。

　　▲价格是你所付出的，价值是你所得到的。

　　▲于每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你净资产的10%以上投入。

　　▲在错误的道路上，奔跑也没有用。

　　▲如果你一生中找到三个杰出的企业,你就会变得非常富裕。


　　长期持股


　　▲当我和查尔斯买下一种股票时，我们头脑中既没有考虑到出手的时间也没有考虑过出手的价位。

　　▲对于大多数投资者而言，重要的不是他知道什么，而是清醒地知道自己不知道什么。如果你不愿意拥有一家股票10年，那就不要考虑拥有它十分钟。

　　▲时间是杰出企业的朋友，平庸企业的敌人。

　　


　　▲可口可乐在1890年时整个公司大约值2000美元今天它的市值为500亿美元。如某个人在1890年时买该公司股票时，有人可能会对他说：“我们将会有两次世界大战，会有1907年的大崩盘。是不是最好等一等？”我们不能犯这个错误。

　　▲广泛引用购买股票很简单。你要做的事情是按低于企业内在价值的价格购买一家企业的股票，如该企业管理层诚实可靠、有能力，那么你就永远持有这些股票。


　　行业与公司


　　▲当一个经历辉煌的经营阶层遇到一个逐渐没落的夕阳工业，往往是后者占了上风。

　　▲所谓有“转机”的公司，最后很少有成功的案例，与其把时间和精力花在购买价廉的烂公司上，还不如以公道的价格投资一些物美的企业。　

　　▲投资人必须谨记，你的投资成绩并非像奥运跳水比赛的方式评分，难度高低并不重要，你正确地投资一家简单易懂而竞争力持续的公司所得到的回报，与你辛苦地分析一家变量不断、复杂难懂的公司可以说是不相上下。

　　▲近年来，我的投资重点已经转移。我们不想以最便宜的价格买最糟糕的家具，我们要的是按合理的价格买最好的家具。

　　▲当一些大企业暂时出现危机或股市下跌，出现有利可图的交易价格时，应该毫不犹豫买进它们的股票。

　　经验显示，能够创造盈余新高的企业，现在做生意的方式通常与其五年前甚至十年前没有多大的差异。

　　


　　▲我们偏爱那些“产生现金”而非“消化现金”的公司。

　　▲我们判断一家公司经营的好坏，取决于其净资产收益率（排除不当的财务杠杆或会计做帐），而非每股收益的成长与否，因为即使把钱固定存在银行不动，也能达到象后者一样的目的。


　　■ 我认识一位制造钓钩的人，他制作了一些闪闪发光的绿色和紫色鱼饵。我问：“鱼会喜欢这些鱼饵吗？”“查理”，他说，“我可并不是把鱼饵卖给鱼的呀”。


　　■ 我想自己不是受到良好教育的典范，我是自己学会通过阅读而获取自己想要的信息的。我一生中常常如此。我经常是更喜欢已经作古的杰出导师而不喜欢仍在人世的老师。


　　■ 在遭遇一件令你难以接受的悲剧时，你永远也不能因为摆脱不掉它的困扰、在生活中再屡遭失败而让这一件悲剧变成两件、三件。


　　■ 生活就是一连串的“机会成本”，你要与你能较易找到的最好的人结婚，投资与此何其相似啊。


　　■ 我喜欢资本家的独立。我素来有一种赌博倾向。我喜欢构思计划然后下赌注，所以无论发生什么事我都能泰然处之。

　　■ 一个素质良好的企业和一个苟延残喘的企业之间的区别就在于，好企业一个接一个轻松地作出决定，而糟糕的企业则不断地需要作出痛苦的抉择。


　　■ 如果你的思维完全依赖于他人，只要一超出你的领域，就求助专家建议，那么你将遭受很多灾难。


　　■ 本·格雷厄姆有一些盲点，他过低估计事实，而那些事实值得花大本钱投入。


　　■ 我从不为股票而支付内在价值，除非像沃伦·巴菲特那种人所掌管的股票，只有很少人值得为了长期利益投资一点，投资游戏总是蕴含考虑质量与价格，技巧就是从你付出的价格中获得更好的质量，很简单。


　　■ 不要同一头猪摔跤，因为这样你会把全身弄脏，而对方却乐此不疲。


　　■ 人们低估了那些简单大道理的重要性。我认为，在某种意义上说，伯克夏·哈萨维是一个教导性的企业，它教会一种正确的思维体系。最关键的课程是，一些大的道理真的在起作用。我想我们的这种渗透已经起到了非常好的作用——因为它们是如此简单。


　　■ 所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来作出预测。你怎样才能够比别人做出更好的预测呢？一种方法是把你的种种尝试限制在自己能力许可的那些个领域当中。如果你花费力气想要预测未来的每一件事情，那你尝试去做的事情太多了。你将会因为缺乏限制而走向失败。


　　芒格格栅理论的基本论点是：真正的、永远的成功属于那些首先努力建立思维模式格栅。然后学会以善于联系、多学科并用的方式思考的人们。

　　


　　他提醒人们这样做是要下工夫学习的，特别是对于那些受到长期的专业化教育而只能用单一的模式进行思考的人们。但是一旦这些思维模式格栅深植于你的大脑中，你就拥有了解决任何问题的百宝嚢。“你就能够掌握解决整个问题的方法。你所需要做的只是理解它，养成正确的思考习惯。”

　　在芒格一篇主题为“选股是处世艺术的一个分支”的讲演中。他说“要努力学习，掌握更多股票市场、金融学、经济学知识，但同时要学会不要将这些不同方面的知识孤立起来，而要把它们看成包含了心理学，工程学、数学、物理学的人类知识宝库的一部分。用这样宽广的视觉就会发现，每一学科之间都相互交叉，并因此各自得以加强。一个喜欢思考的人能够从每个学科中总结出其独特的思维模式，并会将其联想结合，从而达到融会贯通。那些养成这样思考习惯的人在为人处世方面非常成功，不具备这样的坚实的心理素质的人在股市上或其他方面的成功只能是一时的运气”。

　　芒格用了一个非常生动形象的比喻来说明不同学科的不同思维方式是如何相互作用的：格栅模型。“你的头脑中已经有了许多思维方式，你得按自己直接和间接的经验将其安置在格栅模型中”

　　芒格告诉我们，将不同学科的思维模式联系起来建立起融会贯通的格栅，是投资成功的最佳决策模式。用不同学科的思维模式思考同一个投资问题，如果能得出相同的结论，这样的投资决策更正确。懂得越多，理解越深，投资者就越聪明智慧。

　　芒格在漫长的投资生涯中，学习并总结了各种各样的非常简单的普遍性原理。这也是他投资思维格栅的重要组成部分：

　　第一个普遍性原理，是指通常意义上最好先决定那些最不费脑筋的事情来使问题简单化。

　　第二个普遍性原理则模仿伽利略的结论，他认为任何符合科学规律的事实，经常只能通过数学来揭示，这就好像在说数学是上帝的语言一样。伽利略的这种看法在当今纷繁复杂的现实生活中仍然很有效。如果我们中大多数人的生活中没有对数学的应用，那么他就像是在“踢屁股”游戏中的一个独腿人一样。

　　第三个普遍性原理，是指思考问题仅仅想到将来是不够的。你必须同时运用逆向思维。否则，你就有些像那些只想知道自己将来会死在哪里，就决定不去那个地方的傻瓜了。事实上，很多问题不能仅以未来作为标准来加以解决。这恰恰应验了伟大的数学家卡尔。雅各布经常说的一句话：运用逆向思维，要经常反向思考问题。这就是为什么古希腊哲学家毕达哥拉斯运用反证法来证明2的平方根是无理数的原因了。

　　第四个普遍性原理，是指最好而又最实用的智慧，就是大学里教授的那些最基本的理论。但是，一个相当重要的条件：你必须以一种多学科的方式进行思考。你必须运用所有那些在大学中的新生所学习的各科基础课程中简单医学的概念。当你掌握了这些基本的概念，你想要解决的问题就不会受到限制。因为大学以及许多商业性机构划分成界限分明的不同学科和不同部门而有其局限性。取而代之的是，必须按照本。富兰克林给普尔。理查德的建议：“如果你希望完成它，就行动吧。如果这不是被迫的话”，你要使用多学科的思维方法。

　　第五个普遍性原理，是指往往只有许多种因素的组合才能产生巨大的效应。打个比方，治疗结核病的药方正是将三种不同的药物按比例混合而成，尽管这三种药物早已存在，但将它们组合在一起治疗结核病的药方却过了很长一段时间才被发现。还有其他一些由于多种因素组合而产生巨大效应的例子，比如飞机的起飞也遵循着同样的模式。

richwood

巴菲特投资投资理念与心态


　　▲在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。
     （这是大道至简的一句话，是知与行的统一。芒格认为运用这句话，需要：纪律，耐心，果断以及整个过程中保持学习和求知欲。还有一句就是滥用者死）

　　▲几乎在任何领域，专业人员取得的成就明显地高于门外汉。但在金钱的管理上往往并非如此。
      （巴菲特说的有道理，但也不全面，那无数赔钱的股民是什么呢。这句话的关键点在“明显地”上，许多所谓专业人员居然不能明显的战胜门外汉，特别是不学习有效市场假设，没有学历的学术门外汉。）

　　▲不能承受股价下跌５０％的人就不应该炒股。
      （不单有能承受的了下跌50%，还有能承受100%的股民呢。他们仍然在炒股。我觉得巴菲特在告诉我们，别想着赚几倍，永远向下看，看看能不能赔钱，这股是不是地雷）

　　▲在经历25年企业管理与经营各种不同事业的岁月之后，查理跟我还是没能学会如何去解决难题，不过我们倒学会如何去避免他们，在这点我们倒做的相当成功，我们专挑那种一呎的低栏，而避免碰到七呎的跳高。
       （杀招，具有隐藏性，突然性，强大攻击性。巴菲特天天练杀招。一辈子不用几回就能成名天下。你想把一个坏人变成好人，远没有你看着好人让他继续做好人来的容易吧。）

　　▲投资并非一个智商为160的人就一定能击败智商为130的人的游戏。
      （这点巴菲特详细写过一篇文章，是性格与情绪影响了你的输出。老巴可没说智商很低能成功，平常人用不平常的性格和稳定的情绪能做出不平凡的成绩。）

　　▲从短期来看，股市是一个投票机；而从长期来看，股市是一个称重机。
        （均值回归法则是很有用的，有价值的东西终将显示自己的价值，但问题是时间与方式。对于大道至简类的话，没有具体的办法只有方向性的启迪）

　　▲从不购买价格并不明显低于公司价值的股票。
        （安全边际思想是价值投资的基石，因为你的投资哲学是避免亏损，盈利自来）

　　▲1986年我的最大的成就就是没有做任何蠢事。诀窍是当没有合适的事情可做时，就什么也不做。
         （耐心，特别是手持数十亿，百亿时的耐心，这是对自己情绪与控制力的考验，是对自己首先考虑风险的投资哲学的实践验证）

　　▲我宁要模糊的正确，也不要精确的错误。
          （这句话我非常喜欢，芒格认为投资不是数学分析而是哲学分析。定量的股票估值特别是猜价格没有真正意义，乐观时总能达到并且超越，15-60倍市盈率甚至更高的乘数可以随便选，但企业还是那个企业）

　　▲价格是你所付出的，价值是你所得到的。
         （请对自己狠一点，让自己黑一点吧，少付价格，多得价值这点与现实做人相反，现实做人时要吃亏是福，股票市场没有这个问题，越便宜越好）

　　▲于每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你净资产的10%以上投入。
         （世界的法则是机会难得，抓住能改变命运的大机会，在大机会面前，不伸小手，伸大手吧。）

　　▲在错误的道路上，奔跑也没有用。
         （许多人非常的努力，水平智商也非常高，但他们是考试哲学，我要做第一，我要做最优秀的投资者赚上十倍百倍。价值投资哲学则不同，我们是平凡的人，我们愿意长久的参加游戏，我们最大限度的不亏钱，用复利这个神秘的武器战胜对手）

　　▲如果你一生中找到三个杰出的企业,你就会变得非常富裕。
       （一生是多少年，60-80年。平均20年出手一次，出现一次决定性机会，老巴又告诉我们秘密呢吗？金融史观啊！）


　　长期持股


　　▲当我和查尔斯买下一种股票时，我们头脑中既没有考虑到出手的时间也没有考虑过出手的价位。
        （问题是我想知道，为什么买它，是怎么想的）

　　▲对于大多数投资者而言，重要的不是他知道什么，而是清醒地知道自己不知道什么。如果你不愿意拥有一家股票10年，那就不要考虑拥有它十分钟。
          （老巴回答了我的问题，他对企业的了解程度是，“再看自己不知道什么”，愿意与企业长期合作）

　　▲时间是杰出企业的朋友，平庸企业的敌人。
          （用哲学上说是金子总会发光，并且闪闪放光。用投资上说是净资产收益率的再投资能力让企业自我复利成长）

　　


　　▲可口可乐在1890年时整个公司大约值2000美元今天它的市值为500亿美元。如某个人在1890年时买该公司股票时，有人可能会对他说：“我们将会有两次世界大战，会有1907年的大崩盘。是不是最好等一等？”我们不能犯这个错误。
         （这点我认为是永远做不到的，你不知可口可乐的存在是偶然还是必然，还是必然中有偶然。主要看看老巴是什么时候买的吧，何必那么完美呢）

　　▲广泛引用购买股票很简单。你要做的事情是按低于企业内在价值的价格购买一家企业的股票，如该企业管理层诚实可靠、有能力，那么你就永远持有这些股票。
         （这是二条规则，低于价值买 ，持有规则是企业管理者可靠，有能力）

　　行业与公司


　　▲当一个经历辉煌的经营阶层遇到一个逐渐没落的夕阳工业，往往是后者占了上风。
      （中国古话是顺势而为，自然规律无法改变，人能胜天只是局部不是全局）


　　▲所谓有“转机”的公司，最后很少有成功的案例，与其把时间和精力花在购买价廉的烂公司上，还不如以公道的价格投资一些物美的企业。　
       （概率上说，你买中的机会与买错的机会相当，当然你可以通过努力尽量发掘便宜货，并且在享受一二口“烟蒂”）

　　▲投资人必须谨记，你的投资成绩并非像奥运跳水比赛的方式评分，难度高低并不重要，你正确地投资一家简单易懂而竞争力持续的公司所得到的回报，与你辛苦地分析一家变量不断、复杂难懂的公司可以说是不相上下。
        （这是一件非常奇妙事，成功不在难度上，而在于你是否在最正确的时机，做了最正确的操作，某种意义上，把奥运更难，因为要在无限的时间中，选择有限的机会）

　　▲近年来，我的投资重点已经转移。我们不想以最便宜的价格买最糟糕的家具，我们要的是按合理的价格买最好的家具。
        （价值这东西很奇怪，越贵的越来越贵，有价值的趋向于更有价值。）

　　▲当一些大企业暂时出现危机或股市下跌，出现有利可图的交易价格时，应该毫不犹豫买进它们的股票。
              （谁说巴菲特不看时机的，它对于时机的把握，正是在人性的了解上，在下跌时，人们用情绪投票而不是价值评估）

　　经验显示，能够创造盈余新高的企业，现在做生意的方式通常与其五年前甚至十年前没有多大的差异。
     （不断变化主营业务，很难在长久的事业中保持成功，稳定性相对于消费者来说也是非常重要的。特别是医药，日用品等行业，后者特别突出）

均线多头

尝试着从心理学角度讨论一下投资决策中的非理性模式或现象


人们面对股市,为什么喜欢追涨杀跌?

在没有能力时,面对阳线会产生剥夺了参与机会的反应,感觉说,我原计划要买的,看他涨起来了,我不能在忧郁了,要参与进去.同时又会产生"激励偏激"

不想错失良机,害怕到手的赢钱机会失去,如果媒体,大众在用他们的行为影响着你,权威在发布着高看一步的屈服下.人就会做追涨杀跌的心理陷阱中去.
当然这里面也包含自我高估,我买的高,但能卖的更高,没有考虑到这种交易习惯的稳定性和持续性.

人们为什么会喜欢波段操作?
利益诱惑和自我能力高估.,对比反差,和社会证明.

人们为什么不愿意精选个股,而是到处播种?
利益诱惑,易得到的倾向,赌博的侥幸心理,同质化倾向,表状倾向.

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均线多头

股市中怎么不少人追涨杀跌?就像买肉一样,5元的时候没什么人买,15元的时候人们反而抢着买?
这些人脑子是不是锈掉了???


以下是摆渡出来的结果,看看是不是很有意思.

问题补充：追高不是很容易就被套了，我是价值投资者；在大跌的时候进，比如2.27，5.30我全仓杀入，很多人还割肉，这不是送钱给我花？

提问者： lipengchengNO1 - 什长 五级 最佳答案
这充分表明了股市的不确定性和国内很多股民的盲目性，一方面中国股市散户多，不确定性大，另一方面由于很多股民缺乏专业知识，没有定量分析能力，盲目跟风，只为了投机。
回答者： 金融本科生 - 实习生 一级   2007-6-3 10:38

好多人盲目跟风,导致一轮又一轮的暴跌

股市里注定是需要这样一些人的否则利从何来..钱从哪儿抢

回答者： shenchen5890 - 助理 四级   2007-6-3 10:31

因为他们是趋势投资者,一只股票5元,如果他正在横盘,那一般没人会去买的.为什么?因为你不知道他何时发动.在中国来说,就是不知道庄家什么时候开始拉.当发现股票有明显的上长趋势了,他们就跟进.这就是为什么人们爱在高处买.

回答者： 珈蓝凝月 - 魔法学徒 一级   2007-6-3 10:32

竭诚为您服务 金融证券咨询 13293906288

回答者： baboaibo - 实习生 一级   2007-6-3 10:49

人是很奇怪的哟。。。。。。。。

回答者： lmgszlb - 大魔法师 六级   2007-6-3 11:11

这种就是在做投机，称之为短线，中长线的就叫投资了。

回答者： 金牛行空 - 主管 六级   2007-6-3 11:26

在中国现在的股票市场还要价值投资?我是2000年进入的股票市场,大盘从2200点一直跌到1000点,经历过大盘的跌停和涨停,一路走来感触很多,在2200点的时候媒体就天天告诉散户门要价值投资(包括中央电视台),结果呢我辛苦赚来的15万最后就只有6万多了,交了这次学费我是彻底明白了,股票市场是要交学费的,在1100点的时候我买又投入3万块钱买的上海机场,一路走过来赚了一些现在本回来又赚了一些,如果不是一波一波的炒波段,我想我可能会赚的比较少了!这次大盘下跌我买的是中国铝业,成功的朵过了这次下跌,现在已经空仓了,只等着短线的机会了!价值投资,要的就是要一天1000多的损失你能挺的住,说实话我是挺不住!股票炒的是一个预期,如果你20块钱买的股票,结果下跌了1元,你认为可能有可能还要下跌1元,你19元卖掉当然就算合适!平什么一路下跌一路跟下去啊!不要以为上涨的时候不卖就是对的,要我说有只股票在一波上涨的时候你能赚20%就可以了,不要为你卖出后又上涨了而烦恼!你要知道你吃的是鱼头鱼身还是鱼尾巴!!炒股要做的功课很多的!不要想当然的买或卖股票,要天天看每只股票每一笔的成交变化,时间长了会发现一些规律的!总的来说不是说你一直拿着股票就好,但也不能说抢涨和杀跌就好!我的做法是通过我的分析来做的,虽然不是很准确,会踏空,也会弄个涨停,但我走出了我自己赢利的一条路!!

涨的是红色的谁都希望进去了更加快速度地涨，跌了就逃吧。中国的股民大多是短线投机的，专选有赚的买，赚了一把就走人。

回答者： aryzj - 解元 五级   2009-2-23 21:50

人性贪婪,都想一夜暴富,都以为自己高人一等,其实绝大部分亏损的还是自己,追涨杀跌只有不到10%的高手才有赢利.咱们小散户还是老实点吧.

回答者： 磨凌 - 职场新人 三级   2009-2-23 21:59

傻瓜做法，，不要学

回答者： arcadia_83 - 试用期 二级   2009-2-23 22:04

投机市场里长线做不过短线 和基金做不过游资一个道理

回答者： 囧_团团 - 高级魔法师 五级   2009-2-23 22:05

因为追涨才赚钱，杀跌又不能赚钱。

回答者： qq188979 - 试用期 二级   2009-2-23 22:08

因为散户不可能主导行情，只能顺势而为，在单边市场只能这样操作了。你想像庄家那样操作也行，但条件是你资金也得和庄家的规模差距不大。这就是注定散户该亏钱的原因。

回答者： yxhtz - 书生 二级   2009-2-23 22:59

人性贪婪!!每个人都想赚很多的钱可不是每个人都能赚到钱`

回答者： aswas1 - 实习生 一级   2009-2-23 23:30

买股票的原因：股票在涨卖股票的原因：股票在跌

回答者： tiantianyoujiu - 见习主管 五级   2009-2-24 10:50

追涨杀跌就是股票涨起来就买，股票跌下来就卖

参考资料： www.hsbclub.com 钱塘财经

回答者： 旺财主人 - 举人 四级   2008-7-14 08:34

那是稳定股市的政治口号，连这个你都相信啊，你好笨啊！他的意思是说，股票长了你不要买，买了又被套的危险。跌了，你不要卖，总有一天会长的。简单地说就是，赚钱有风险，赔钱比较安全。屁话！！

回答者： szg49633 - 职场新人 三级   2008-7-14 08:35

就是趋势投资大盘趋势向好,积极做多,耐心持有；投资中国美好的未来,分享经济发展的快乐股市有风险,投资需谨慎如果你看到面前的阴影，别怕，那是因为你的背后有阳光！

回答者： q群36583952 - 助理 四级   2008-7-14 08:41

那就是看到股价涨了就跟进买入,股价跌了就跟风卖出呗.

回答者： steven19741225 - 部门总裁 十二级   2008-7-14 08:42

涨的时候买，跌的时候卖，也就是高买低卖。

回答者： 百问百答 - 见习主管 五级   2008-7-14 08:44

"追涨"就是股票在上涨时跟进买入,而在行情不好股假不断下滑时斩仓出局就是"杀跌".至于要不要追涨杀跌，要看具体情况而言,并非追涨杀跌都是错误的操作,如从去年的6124点下跌以来每一次杀跌都会给你减少不小的损失.

回答者： guiyanbd - 举人 四级   2008-7-14 08:50

就是你看着股票涨了你就买，跌了你就卖！

回答者： 秦佳我非常爱你 - 贡士 六级   2008-7-14 10:01

得看熊市还是牛市了. 牛市随便玩儿. 熊市怎么练都是个死.

回答者： nview1123 - 中级弟子 二级   2008-7-15 05:04

谁能告诉我为什么有的人会追涨杀跌？

悬赏分：5 - 解决时间：2007-5-26 09:16
是因为他们没头脑还是什么心理素质太差？到底为什么？这是为什么？为什么？为什么？为什么？为什么？……
问题补充：他们总是这样做，亏损很多，但是俺不明白他们难道是傻子吗，为什么总是被同一块石头绊倒好几次呢？哎…… 可怜……因为对金钱的欲望太过强烈，反而失去了正确的判断力

回答者： 笨笨在线 - 见习主管 五级   2007-5-10 09:09

因为没有正确理解经济学及心理学的关系

回答者： 橙色多 - 试用期 二级   2007-5-10 09:14

因为这是正常想法上涨总有上涨的原因至少证明这一时刻多方胜要赚钱当然要站在胜方啦

回答者： jennibabie - 高级弟子 三级   2007-5-10 09:48

有的人这样做成功;你说的是不成功的一部分;在牛市,这种操作是对的

回答者： haohao4719 - 魔法学徒 一级   2007-5-10 10:42

在风浪中更有收获

回答者： 13809559119

[ 本帖最后由 均线多头 于 2009-10-30 02:42 编辑 ]

chwayne

赌徒心理用的最好的当数 Bill Gross(William T. Gross)。
巴菲特的心理很简单：不懂就是不懂，认错！
千万不要不懂装懂，这年头财经界有几个人敢说自己不懂的，呵呵。

永远要相信还有一个脑袋比自己更大。

均线多头

证券投资策略研究论文


现代金融理论由于忽略了对人的心理活动及其行为模式的研究，造成了理论与实证的背离。行为金融理论将心理学尤其是行为科学理论融入到金融学之中，从微观个体行为以及产生这种行为的心理、社会动因来解释、研究和预测证券市场的现象和问题，逐步形成了自己的理论框架，建立了行为投资决策模型。在对证券市场的大量统计研究基础之上，行为金融理论家们已获得了关于投资者投资行为的大量实证研究结论，从而为投资者提供了良好的证券投资策略。因此综合国内外已有的研究成果基础，用行为金融理论深入探讨中国证券市场的投资策略，并对可能存在的问题作一些初步研究已显得非常必要。
  一、行为金融理论与投资决策模型

  大量的事实证明，投资者的行为方式及其深层次的心理特征对投资活动的结果具有直接的、重要的影响，在研究复杂的金融市场时，我们必须考虑人类自身行为所具有的复杂多变性特点。在借鉴行为科学、心理学以及社会学研究成果的基础上，初步形成了以投资活动当事人的心理因素为基础的行为金融理论体系。对应于现代投资理论的假设，行为金融理论给出自己的理论假设：（1）人是有限理性的；（2）非完全市场的存在；（3）投资者的投资具有群体行为特征。行为金融理论基础主要有：（1）期望理论（Prospect Theory 1979）；（2）行为资产定价模型（BAPM）；（3）行为金融资产组合理论（Behavioral Portfolio Theory 1999）。在此基础之上构造的行为金融投资决策模型有：（1）BSV模型与DHS模型；（2）统一理论模型（Unified Theory Model）；（3）羊群效应模型。

  二、行为金融对投资者行为的实证研究结论

  1.过度自信。人的心理中往往有过分高估自己能力和知识的倾向，表现为投资决策中过分相信自身的判断和决策，而忽视了客观情况变化造成决策失误的可能性。由上交所组织完成的《中国证券投资者行为研究》指出，我国股市6500万投资者中无业者占较大比例，有理由相信这些无业者中有相当一部分人是缺乏市场竞争力的人，由于无事可做，也不考虑自己的能力，就想到股市赚钱，由此可见我国投资者过度自信之严重程度。

  2.抛锚性错误。人们在对某件商品的价值进行判断时，通常需要一定的信息锚作为判断的参照标准。同样，投资者对于证券价格的变动预测也需要一定信息作为参照的锚。抛锚性往往导致投资者对新的、正面的信息反应不足。我国投资者往往是利用类似行业、板块、股本大小、经营业绩等的股票价格来衡量其投资股票的价格的。但是锚并不能长时间一直保持准确性和有效性，即锚会使投资者判断出错。

  3.羊群行为。股市中的“羊群行为”是指投资者由于受其他投资者投资策略的影响而采取相同的投资策略。其关键是其他投资者的行为影响投资者的投资决策，并对他的决策结果造成影响。我国股市中存在的大量“跟风”、“跟庄”、投资基金的投资组合类同等都是典型的“羊群行为”。孙培源（2002）通过构造股票收益率的横截面绝对偏离和市场收益率的非线性检验，实证了中国股市羊群效应的存在。

  4.噪声交易。非理性投资者把与价值无关的信息认为是与价值有关，或者某些投资者人为地制造虚假信息，而其他投资者无法识别其真伪，这两种信息被认为是噪声，相应产生的交易称为噪声交易。我国股市近400%的年换手率中至少300%可以归因于噪声交易。施东晖（2001）实证研究表明，由于技术分析方法在上海股票市场被广泛使用，当某此技术信号显示“上升”或“下跌”趋势时，将引发大量的买卖行为，从而强化现有的股价趋势。

  5.过度反应与反应不足。过度反应是由DeBondt和Thaler（1985）最早发现的，他们发现投资者对于近期的好消息不是做出正确的贝叶斯反应，而是过度反应致使股票价格超过其内在价值。我国王永宏（2001）运用DT的方法研究了中国股票市场的过度反应现象证实了中国股市存在着明显的过度反应现象。反应不足是指投资者对自身的判断过度自信，或是一味依赖过去的历史经验作为判断的参照标准（犯抛锚性错误），对市场中出现的新趋势和新变化反应迟钝，丧失了获利的良好时机。我国股市中存在的“轮涨效应”就是一种“反应不足”。

  6.处置效应。“处置效应”是指投资者长时期持有套牢的股票而过早抛出赢利的股票的现象。这意味着当投资者处于盈利状态时是风险回避者，而处于亏损状态时是风险偏好者。赵学军（2001）等人的研究结论是：与国外相比，我国投资者更加倾向于卖出盈利股票，继续持有亏损股票。我国股市的处置效应在年末相对增强，个人投资者的处置效应强于机构投资者。

  7.动量效应。在一定持有期内，平均而言，如果某只股票或某些股票组合在前一段时期内涨幅较好，那么，下一段时期内，该股票或股票组合仍将有良好表现。通过对我国股市历年大盘及个股的统计分析，我们认为无论是在大盘还是在个股上，我国股市都存在动量效应。大盘的动量效应以日为时间单位比较明显，而一些典型个股无论是以日、周还是以月为时间单位都非常显著。

  8.过度恐惧与政策依赖性心理。当股市虚假消息满天飞、股市暴跌时，投资者不计成本的大量抛出股票，表现出十足的恐惧。在股市暴跌时，我国投资者往往把自己的希望寄托在政府的救市政策上，这种对政策的依赖超过了世界上任何一个国家。

  9.遗憾。遗憾理论认为投资者为了回避曾经做出的错误决策的遗憾和报告损失带来的尴尬，可能避免卖掉价格已下跌的股票。还有，即使决策结果相同，如果某种决策方式能减少投资者的后悔心理，对投资者而言，这种决策方式就优于其它决策方式。因此，投资者有从众心理，倾向于购买本周热门或受大家追涨的股票，因为当考虑到大量投资者也在同一投资上遭受损失时，投资者可能降低其情绪反应或感觉。

  10.暴富心理与赌博心理。中小投资者短线频繁操作，其目的是为了快速致富。面值1元的股票炒到100多元还有人敢去追涨；公司亏损了几亿元，已经资不抵债还有人敢去接盘；ST现象是指那些被冠以特别处理的上市公司，其股价在特别处理消息公布后不跌反升的现象。明知上市公司巨额弄虚作假还有人敢去炒底，这些都充分暴露了我国投资者实足的赌性。

  11.轮涨轮跃效应（补涨补跌效应）。在一次行情中，如果某些股票没有上涨（下跌），那么它们就具有补涨（补跌）的潜力。没涨的要无条件补涨，没跌要五条件补跌。长期以来我国股市个股轮番炒作就是一例。

  12.小盘股、新股效应。我国股市对小盘股、新股独有情忠，逢小必炒、逢新必炒已是我国股市的惯例。我们统计分析发现在过去的十年中，我国小盘股、新股的收益率显著高于大盘股和老股。但自2001年6月中国股市长期下跌及证券投资基金大量发行以来，这一状况有所改变。

  三、行为金融理论指导下的证券投资策略

  行为金融学的理论意义在于确立了市场参与者的心理因素在投资决策行为以及市场定价中的作用和地位，否定了传统金融理论关于理性投资者的简单假设，更加符合金融市场的实际情况。行为金融学的实践指导意义在于投资者可以采取针对非理性市场行为的投资策略来实现投资赢利目标。在美国证券市场上，目前有数家资产管理公司在实践着行为金融学的理论，其中有的基于行为金融的共同基金取得了复合年收益率25%的良好投资业绩。考察我国证券市场的投资者行为特点，我们总结出我国金融市场的投资策略：

  1.针对过度反应的反向投资策略。反向投资策略就是买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法。行为金融理论认为，由于投资者在实际投资决策中，往往过分注重上市公司的近期表现，从而导致对公司近期业绩情况做出持续过度反应，形成对绩差公司股价的过分低估，最终为反向投资策略提供了套利的机会。

  2.动量交易策略。即预先对股票收益和交易量设定过滤准则，当股票收益或股票收益和交易量同时满足过滤准则就买入或卖出股票的投资策略。行为金融意义上的动量交易策略的提出，源于对股市中股票价格中间收益延续性的研究。
  3.成本平均策略。指投资者在将现金投资为股票时，通常总是按照预定的计划根据不同的价格分批地进行，以备不测时摊低成本，从而规避一次性投入可能带来的较大风险的策略。

  4.时间分散化策略。指根据投资股票的风险将随着投资期限的延长而降低的信念，建议投资者在年轻时将其资产组合中的较大比重投资于股票，而随着年龄的增长将此比例逐步减少的投资策略。

  5.小公司效应策略。小公司效应是指小盘股比大盘股的收益率高。Banz（1981）发现股票市值随着公司规模的增大而减少的趋势。Siegl（1998）研究发现，平均而言小盘股比大盘股的年收益率高出4.7%，而且小公司效应大部分集中在1月份。根据小公司效应而采用的投资策略称为小公司效应策略。

  6.组合投资策略。行为金融学认为，证券市场并不是有效的（一般指半强式有效，semlstrong efficient）。这就意味着传统的证券组合投资理论中，“在有效市场中，投资者不可能获得与其所承担风险不对称的额外收益”的提法在实践中是不成立的。也就是说，通过选择合适的组合投资策略，投资者将可能获得额外收益。

  7.针对羊群行为的相反策略。由于市场中广泛存在的羊群行为，证券价格的过度反应将是不可避免的，以致出现“涨过了头”或者“跌过了头”。投资者可以利用可以预期的股市价格反转，采取相反投资策略（contrarian strategy）来进行套利交易。中国的股票市场素有“政策市”之称。考察中国证券市场的历史走势，我们会发现在重要的顶部或底部区域，在消息面上总是伴随着一些重要的股市政策的出台。不同的投资者对政策的反应是不一的。针对个人投资者的行为反应模式，投资基金可以制定相应的行为投资策略——相反投资策略，进行积极的波段操作。

  8.购买并持有策略。个人和机构投资于股票应执行几种能帮助控制认识错误和心理障碍的安全措施。控制这些心理障碍的关键方法是所有类型的投资者都要实施一种严格的交易策略——“购买并持有”策略。投资者在为组合购进一只股票时，应详细地记录购买理由，而且要制订一定的标准以利于进行投资决策。长期采取“购买并持有”策略，通常业绩将超过高周转率的短期交易策略。

  9.利用行为偏差。心理学和决策科学提出，在某种情形下，投资者并不是尽力使财富最大化，并且在某些情形下投资者还会在智力方面犯系统性判断错误，这些行为偏差将导致证券定价的错误，合理利用这些偏差将给投资者带来超额收益。行为型投资人则尽力寻找由于行为因素而被市场错误定价的证券从而获取超额利润。可见，对人类行为偏差的正确把握是获取市场超额利润的来源之一。

  10.ST投资策略。上市公司被宣布为特别处理，意味着公司陷入严重困境。但同时，ST公司也成为潜在的并购目标。考虑到壳资源在中国证券市场上的稀缺性，ST公司的价值无疑是巨大的。作为一种投资策略，ST公司是可以被纳入证券投资组合之中的。

  总之，行为金融理论寻求并确定投资者可能对新信息产生反应过度或反应迟钝而导致证券定价错误的市场情形。行为金融学投资策略的目标就是在大多数投资者认识到自己的错误以前，投资那些定价错误的股票，并在股票价格正确定位之后抛出获利。

  四、应用行为金融理论指导证券投资要注意的问题

  行为金融学的科学性在于它始于公理并寻求建立在公理上的理论能解释金融市场的行为。它试图理解和预测心理决策过程的系统的金融市场意义。如上所说，中国股票市场中存在着普遍的运用传统金融理论无法解释的金融现象，而用行为金融理论可以很好地解释之，并由此导致了许多有价值的行为投资策略，但在具体运用这些投资策略时还要注意以下几点问题。

  1.行为金融理论本身也是处于不断发展之中。行为金融理论的投资策略是：在大多数投资者尚未意识到错误时投资于某些证券，随后当大多数投资者意识到错误并投资于这些证券时卖出这些证券。一旦证券市场的绝对多数投资者认识到这一问题并采取相同的策略，那么结果又会怎样？我们相信随着行为科学的深入研究、证券市场的不断变化和发展，会进一步发现更多的行为金融问题，并且一些已有的行为金融现象可能会淡化甚至消失。因此在应用行为金融投资策略时，要防止教条化。

  2.要切忌对国外现有行为投资策略的简单模仿。现有的行为金融理论主要是在发达的金融市场产生的。我国证券市场同成熟的证券市场比较，还是一个新兴的证券市场——历史短、不规范。中国金融市场与发达的金融市场的共性与特殊性决定了我们在运用行为金融投资策略时，不是对国外现有行为投资策略的简单模仿，而应当掌握行为金融学的理论方法，对中国证券市场的行为特点进行深入研究，探索适应我国证券市场运行特点的我们自己的行为金融学投资策略。

  3.行为投资策略不是一成不变的。随着金融市场的发展、金融监管的深入及投资者结构的改善，我国金融市场行为金融现象会发生很大的变化。例如小公司效应现象就不如过去明显、庄股由于监管的加强从而动量效应也明显减弱。我们预言随着管理层对股市认识的转变和管理水平的提高，我国的ST现象迟早会消失。

  4.不同投资者需要有不同的投资策略。将行为金融学的研究成果运用到我国证券市场的实践中，可以合理引导投资者的行为。对于广大中小投资者，要通过教育来使其趋于理性化，提高证券市场投资者的投资决策能力和市场的运作效率。对于机构投资者，要提高其投资管理水平。投资者决策中的心理偏差是与生俱来，而这些认知偏差可以通过学习、训练等手段得到有效缓解，因此，不同投资者应该采用不同的投资策略，只有呼吁所有各层次的投资者共同参与探讨我国行为金融问题，行为金融投资策略才能在我国有用武之地。

均线多头

原帖由 chwayne 于 2009-10-30 02:32 发表
赌徒心理用的最好的当数 Bill Gross(William T. Gross)。
巴菲特的心理很简单：不懂就是不懂，认错！
千万不要不懂装懂，这年头财经界有几个人敢说自己不懂的，呵呵。

详细介绍一下....

均线多头

转一篇用诙谐的语言概括07年股市的总体回放，引出08年吧


2007年的股市璀璨夺目而又惊心动魄。狂飙突进时的兴奋与眩晕，失重跌落时的无助与恐惧，成功时的四处炫耀，失败后的独自懊恼，这一切构成了投资者2007年股市生存的旋律。

  在恐慌中奔跑

  对2007年股市的最初记忆应该是2月27日，春节过后的第二个交易日，人们刚刚过完一个“股票主题”的春节，刚刚和亲朋好友分享过投资悲喜，冷不丁遭遇当头一棒。上证综指接近9%的跌幅让人惊愕，欧美股市也都以下跌表示不解。

  但是，棋从断处生。现在回望，这次下跌，却正像一声惊醒牛群的炸雷。除已在2006年末悄然攀至高位的蓝筹股外，题材股、垃圾股……几乎所有的股票都从压抑已久的蛰伏中挺身，开始了斜向右上的K线狂欢。后来，有人用“金融大爆炸”来形容这场牛市的狂飙突进。

  在将信将疑的观望后，投资者大梦方醒，展开了与K线的赛跑。

  开户去！开户去！证券公司久违的排队景象重现，更有抱着装满退休金饼干筒的大爷晕倒在柜台前。

  每周高达四、五十万的开户数，激励着场内也鼓舞着场外。银行储蓄存款源源不断流向股市。

  股价狂奔，上市公司开始讲故事。新能源给人无限遐想；券商借壳让梦想照进现实；交叉持股投石成金；资产注入挤一次牙膏股价翻一番；最后连夜总会的小姐也憋不住给我们讲了个300亿大单的故事。研究员开始看图说话，今年业绩支撑不了股价，那就讲讲08年，不行就说说09年。午夜的收音机里，股评家信誓旦旦，指点江山。每天我们都能收到典当行和高利贷的短信，来吧，当房子当股票。

  股市改变了生活，从白领到家庭妇女，从公司到机关。办公室电脑里闪烁着K线图。见了爹不能叫爹（跌），要叫家长（涨）；见了哥不能叫哥（割），要叫兄长（汹涨）。一个大户被安排朝北的房间。不行，我要朝南。经理说，大哥，你看涨停板都是朝着什么方向。朝北啊，好啊好啊。

  所有的消息都成了好消息。提高存款准备金率，上调利率，好啊，不正说明经济在快速发展，公司赢利在蹿升嘛。每次的加息反成了在牛群后面放起跑枪。不识字的人都知道了流动性泛滥，没上过学的人也把资产重估挂在嘴边。市盈率不清楚不要紧，我们知道PEG。

  是什么让我们狂热而迷乱？是什么让你仇恨般渴望财富？社会学家沉吟半晌说，在赚钱效应的正反馈之外，其实背后还有社会心理背景，对，是恐惧或者说恐慌。

  当下的中国正处在社会分层急剧变化的时期，而每一轮股市的大牛大熊也都是财富再分配的残酷过程。我们都恐惧在这个财富再分配过程中，搭不上股市快车或者成为不幸的买单者。

  一边是恐惧，另一边还是恐惧。5月股市进入高潮，长阳接着长阳，涨停连着涨停，谁都不愿意离场。但5月30日，一开盘，股市的天就黑了。题材股行情沉入深渊。散户自己打败了自己。每个人都认为自己是最聪明那一个，结果如你所知。

  看胖子在空中飞

  股市就是一场流水盛宴，“5·30”就是一次翻台，散户买完单，铺上新台布，换菜重来。

  不过，这次的主角是一群“胖子”，特别是一群戴着中字头帽子的“胖子”。

  下半年，“5·30”之前沉寂的蓝筹股开始轮番冲刺，有色、煤炭、金融、地产、航空等等轮流登顶。面对蓝筹泡沫的质疑，基金经理说，三件衬衣轮流穿，总有一件是干净的。新蓝筹股价更是直上峰顶，中国远洋、中国铝业、中国神华，上市后的狂飙，让人目眩。

  是谁养肥了这群胖子，是谁让胖子空中起舞，轻巧翩跹？是基金？没错。但真正的主谋是你，是无数聪明的中小投资者。“5·30”备受打击的投资者，终于聪明过来，自己战胜不了市场，那就把钱交给更聪明的人。于是疯狂购买基金。于是我们看到如下演变：基金规模从零到1万亿用了将近8年，而从1万亿到2万亿只用了半年，从2万亿到3万亿更只用了令人匪夷所思的短短3个月。

  跑不过刘翔，但一定要跑过CPI。钱如潮水，把基金包围。基金的钱如潮水，把成群结队的胖子包围。在你把钱交给聪明的基金时，我们听到基金经理说，每天都有大量的钱流进来，按照契约，我不能不买股票。那买什么呢？千亿市值以下的股票根本不会考虑。言下之意，这些股票总归流动性较好，风雨来时跑得快。而港股直通车的预期，又让这些A+H的大盘股在H股飙升的刺激下，左脚踩着右脚向上走。

  蓝筹股把指数急速推向6100点的高度。随后因为众所周知的原因，梯次滑落。但中国石油的回归让我们再次体验惊悚，48元之上的开盘价，虽然套牢1700多亿散户资金，但仍然创造了一个神话，总市值超越1万亿美元，成为全球市值最大的公司。

  至此，让我们总结一下胖子起舞造就的奇迹：工商银行超越花旗成为全球市值最大银行；中国铝业市值超过美国铝业成为全球最大的铝业公司；中国神华超过比博迪成为全球煤炭业老大；万科市值超过全美前四大房地产公司的市值总和。在全球市值最大的前十家公司中，中国已经十有其四，二十大中，中国有七。而这些以“601”为股票代码的大型公司，全流通发行，身兼A+H躯壳，占据60%以上的市值，彻底重构了A股。

  高潮的到来也意味着结束。虽然从10月17日始股市已在蓝筹股带动下滑落，但中国石油上市，却是真正调整的开始。“胖子们”突然坠落，下跌接着下跌。坏消息从来不会独自敲门，港股直通车搁浅；大洋彼岸那只叫作“次级债”的蝴蝶也再次煽动了翅膀；从紧的货币政策明确；房地产市场调控加力，金融地产股惊魂，于是这些大家伙们又开始右脚踏着左脚跌。

  四季度上证综指两次落下5000点，像两个大大的问号，留给了2008年。

  猜不到结局的2008

  站在5000点的十字路口，面对让我们充满期待的2008年，唯一能确定的，就是不确定。猜得到开始，也未必猜得到结局。

  从紧的货币政策到底有多紧？宏观经济格局如何演变？房地产调控究竟如何运行，带来什么结果？上市公司业绩增长到底能有多少，增长点在哪里？流动性会否迎来拐点？奥运到底如何影响市场？股指期货到底何时推出？人民币汇率还能升多高？专家提出了五大疑问，券商提出了十大猜想。好像从来没有这么多的不确定。而关于股指运行区间的预测，从来都是自扇耳光，您最好一听了之。但大家一致可以确定的似乎还有一点，2008年将会更加动荡。

  综合多家看法，得出个疑似规律：2008年的股市，赚钱将更加艰难，整体上涨很难有，结构牛市尤可期。分化将继续深化，很多股票会见顶，但还有股票机会巨大，10倍涨幅还可期待。但究竟哪些股票将大幅上涨？很可能不是大家现在都看好的那些。

  现在，面对2008年开局，股市里有1500多张牌，尽管充满困惑，你也必须作出选择，选出你看好的那张牌。

chwayne

终于看到均线有点东东出来了，不过还是太复杂，呵呵。
Gross 国内谈的比较少，债券之王。
我对债券不太懂，没有资格谈这个。
其实巴菲特这个级别是索罗斯才能谈的，我辈不需要去谈他。
还有很多明星经理值得我们学习。
经济是座大厦，每个明星都是一块砖……
不断地借鉴，寻找自己在战场上的特色，才是正道。
当年我也是差点被忽悠进去的，一个念头救了我：美国不可能坐视不理的。
奥巴马11月就职，中国股市就见底了……
事实证明了，中国还是受美国影响很深的。
搞的领导人口气都改掉了，本来还挺硬气的。
看看这次G20会议，中国拿美国一点办法都没有，唉。
历史还是一样的，逼着中国放开大门，只是把鸦片换了订单。
别以为拿了和平奖的奥巴马就讲和平了，照样砍死你。
中国经理傻乎乎地抛售，然后QFII进场，然后……
央企积累了大量的财富，美国人只要对央企动动小刀就行了，QFII只是个间谍部队。
至于说恒瑞之流的为什么抗跌，那是因为他们受美国人的影响很小。
那些外贸单多的医药公司不一样死的很难看？

[ 本帖最后由 chwayne 于 2009-10-30 16:12 编辑 ]

★大吉大利★

前辈不是趋势投资者吗？您研究价值投资是要转型还是要融合到趋势投资中

均线多头

小散户怎样才能从股市中掘到金子？昨天市民李先生来到快报，拿出厚厚一叠交割单，以自己三年多、将9万资金炒成161万的神奇经历，想向更多的股民证明：小散户通过“运动战”，寻找价格盆地的股票，是可以战胜大盘的。 　　生意人练就的“换货”诀窍
　　李先生告诉记者，在2006年之前，他一直做汽车配件生意，后来因为家庭变故开始炒起了股票，最初的资金仅为9万元。
　　“我喜欢买低价股，有重组的或是大股东发生变化的股票，不过第一年炒股并没有逮到大黑马。”李先生称，刚开始炒股的时候，买进股票后只要赚钱很快就出手了，最多留一两天。如果自己判断不准亏了，他会关注有没有比手上股票更有价值的品种，“很多散户自欺欺人，认为套住了的股票不卖就没亏，其实这是阿Q精神。”李先生称，他的炒股法则是，以市值换市值。手上股票要是被套了，赶紧找到其他更有价值的股票换掉。“我原来做汽车零配件生意的，就经常以货换货，比如我有制动鼓，人家有刹车片，我拿10万市值跟他换10万市值，这样我的制动鼓有得赚，而换来的刹车片可能比我去买成本更低。”
　　李先生还举了个例子，他曾经在7.5元买入10万股某股票，但是后来这只股票一路跌到1.75元，但他并没有捂着这只股票不动，而是不断换市值，在这只股票不断下跌过程中，他不断更换其他跌不动的股票，等到这只股票跌得差不多了，自己再换回来。结果半年之后，自己手上的这只股票已经由10万股换成了近40万股，而股票也只要涨到3元多就能解套了。
　　2006年4月底的时候，李先生的账户市值还在10万-12万波动，但由于投资了多只ST股票，到12月底，他的资金已经从9万元变成了22万元。
　　逮着好几只大“黑马”
　　2007年全年，李先生每月账户市值都以1万元-3万元稳步上升，到12月底账户市值为34万元，收益达到了55%。不过，他在年底逮到一只大“黑马”。
　　11月份，李先生在5元左右的价格全仓买入了ST沧化，12月份该股即停牌重组。当年10月份大盘由6124点跌至5200多点，李先生的账户因此幸运躲过一劫。2008年又成功投资了南航权证、ST源发，账户最高市值达到101万元。
　　李先生是怎么逮到这几只“黑马”的呢？“就说ST沧化吧，我一直在关注这只股票，在买之前，我听到股吧里别人议论说金牛能源将成为它的第一大股东，一方面有股东变化消息；另一方面，考虑到2008年要开奥运会，肯定要维稳，沧化再亏损就要退市了，所以我就全仓买进了ST沧化。”2008年1月ST沧化复牌后连续十几个涨停，在涨停打开的第一天，李先生就卖出了手上的股票，卖出价格为8.82元，账户市值也升至73万元。
　　卖出ST沧化，就在1月17日，李先生又在0.45元左右买入南航权证，1月29日大获全胜，以0.7元的价格卖出，之后又买入ST源发，到2008年5月时，李先生的账户市值已升至101万元。
　　诀窍是“比较法” 寻找低价股
　　今年李先生又投资了ST宝硕等股票，目前市值已高达161万元。不过现在他处于空仓状态，等待新的机会出现。
　　李先生是怎么逮住一只又一只低价“黑马”股的呢？“说白了，其实很简单，就是比较法，比如投资房产，如果新街口的房价都是1.5万元左右，你现在在新街口找到了1.2万、1.3万元的房子，那你就赚了。”
　　李先生称，他经常会研究低价股，将所有的4元、5元、6元左右的低价股分门别类地整理好，然后跟踪个两年，其间很容易就会看出价格体系平衡是否被打破。哪一只股票价格突然落后了，这时候就要介入，因为价格体系的平衡迟早是要恢复的。
　　“比如说，我2008年买了南航权证，当时我觉得南航权证从2元多跌到最低0.35元已经是价格盆底了，跌得不正常了，我于是在0.45元买入，0.7元卖出。短短十几天就赚了不少钱。有人说权证没有实际价值，都快要退市了，但是如果跟同样就要退市的仍然还值几块钱的股票相比，谁更有交易价值呢？我觉得当然是只有几毛钱的南航权证更具有交易价值。”
　　逮住ST源发这只“黑马”，也是缘于同类股票的比较，跟它价格、行业差不多的股票价格都已经涨了很多，但ST源发仍然没有动，买了之后果然这只股票又为李先生带来不少收益。
　　李先生称，对小散户来说，资金比大机构少，也没办法操纵股价，所以必须找到有价值的低价股，才能赚到钱。“每一轮行情都是以消灭低价股为目标的，低价股的涨幅往往大于蓝筹股，所以对散户来说，低价股、重组股更有机会。”快报记者 王海燕

[ 本帖最后由 均线多头 于 2009-11-3 11:18 编辑 ]

canada80

*d:1* *d:1* 这篇文章转的太好了b:b

均线多头

乔治·索罗斯演讲: 未来的路2009-11-13 13:06
［2009年10月，中欧大学。］

我在这个系列讲座中提出了一个能够更好地理解人类行为和事件的理念结构。这些事件
不是由永恒有效的自然法规决定的。当然这些法规的确存在，但不足以决定事件的发展
过程。原因之一是情况的复杂性，另一个原因是事件参与者的思维所起的作用。

我已经集中讲了相关反身性(reflexivity)的问题，即当事者的思维与现实情况的双向
关联，以及我所强调的错误理解和错误观念对现实情况形成的因果关系。但这两种影响
都很奇怪地被忽视了。这些影响给事物加入了不确定因素，结果是除了非常简单的情况
以外，几乎不可能预测未来。

但我们仍然可以大略估计几种情况，并评估其可能性，也可以提出希望得到的结果。我
在这两方面都做过，而且是多次尝试。的确，我可以称为是专家，作为投资者，我专注
于预测(prediction)；作为公益慈善家，主要是为解决问题开处方(prescription)。我
前者做得成功，足以支持后者。今天的讲座我想从预测和开处方这两个方面来谈。

当下所处的时刻，不定因素的范围异常广泛。我们刚刚渡过了二次大战以来最严重的金
融危机。这个危机在量上大得多，质上也与以往的危机很不相同。可作相关比较的，是
1991年日本发生的房地产泡沫破灭，至今尚未恢复；还有就是30年代美国的大萧条。与
日本情况不同的是，那次危机仅限于一个国家，而这次危机卷入了全世界。与大萧条不
同的是，这次没有允许让金融体系垮台，而是给它上了人工生命维持器。

事实上，我们当今所面临的信贷和杠杆问题(credit and leverage problem) 的深度和
广度比30年代要严重得多。1929年时美国的信贷余额(credit outstanding)是国内生产
总值(GDP)的160%, 到1932年增长到250%； 而2008年初是365% – 这还不包括30年代
时金融市场上尚未存在而如今广泛使用的衍生品(derivatives)。但尽管如此，人工生
命维持器居然奏效了。雷曼兄弟公司倒闭不到一年，金融市场已经稳定，股市也已回升
，经济显示复苏迹象。人们想回到一切照旧的情况，把 2008年的崩溃只当成是一个恶
梦。


但我很遗憾地告诉大家，复苏的势头可能会停止，甚至随之出现 “再次衰退”(double
dip)，而我不能确定的是这将发生在2010年还是2011年。

有这种观点的绝不止我一个人，但我的观点与目前的主导情绪不一样。复苏的时间越长
，就会有更多的人相信复苏；但是据我的判断，这种主导情绪与实际情况相去甚远。这
是典型的远非均衡的状况，此时人的感知往往落后于现实。更复杂的是，这种落后于现
实是双向的。一方面，多数人还没有意识到这一次危机不同于以往 – 我们是处在一个
时代的终点。另一方面，其他人包括我自己在内，未能预见到复苏反弹的程度。

混乱和困惑不只是在金融界，它延伸到整个国际舞台。

前苏盟帝国垮台后美国成了唯一的超级大国。没有其他大国或国家联盟可以挑战其至高
无上的国力。但是这种“单极”(uni-polar) 的世界秩序未能持久。当布什总统为显示
美国的威力，以不实之词为借口入侵伊拉克时，其效果与他的意图适得其反。美国的力
量和影响力一落千丈，其结果是混乱的国际金融体系加之以不稳定的国际关系。此后终
将形成的新的世界秩序，将不会再像以往那样的程度受美国的控制和左右。

为了理解正在发生的这些事，我们需要一个不同于以往所熟悉的那种理念框架。有效市
场假定论把金融市场孤立看待，完全不考虑政治因素。这是一种曲解。像我已经多次提
到过的，在市场的无形之手背后，有一个有形的政治之手，在制定市场运作的规则和条
件。我的理念结构关系到政治经济学，而不是抽象概念的、受永恒有效规律主宰的市场
经济学。我把金融市场看成是历史的一个分支。

二战后重建的国际金融体系并没有建立一个公平的竞争环境，其倾侧与不平衡是有意设
计的。国际货币基金组织和世界银行这样的国际金融机构，是按控股公司的形式组建的
，其中富国有不成比例的投票权并且控制其理事会。这使处于该体系边缘的国家比位于
体系中心的国家处于劣势。

该体系从初建起就一直受美国控制。在布雷顿(Bretton Woods)会议上，尽管英国凯恩
斯勋爵(Lord Keynes)提出了该体系的建议，但是是由美国代表团团长哈里. 怀特 (
Harry White) 具体操作的。从那时起，我们从几乎全面监管的体系变成了几乎完全无
监管的体系；这些变化由美国主导，而且所谓的 “华盛顿共识”(Washington
Consensus) 仍在继续引导这个体系。

尽管由华盛顿共识制定的法规条例理应对所有国家平等适用，但美国作为主要国际货币
的发行者，却比别人“更平等”。实际上国际金融体系是一个两个等级层次 (two-tier
) 的架构：能用自己的货币借贷的国家是该体系的中心，而借贷要由硬通货之一来决定
的国家是这个体系的外围。如果某个国家遇到困难，可以得到援助，但条件很苛刻，这
对核心国家和外围国家都是一样的。但是如果核心本身受到了威胁，那么该体系的维存
则成为第一位的优先考虑。

这种情况在1982年的国际银行业危机中第一次发生。如果债务国被允许拖欠付款，银行
体系将崩溃。因此国际金融权威机构联手，采用了我当时称为的“ 合作出借体制(
collective system of lending)”。借贷国不得不滚动延续贷款(roll over loans)，
使债务国能得到足够借款支撑债务。最终结果是，债务国被推进严重衰退，拉丁美洲的
发展因此被推迟十年，而银行体系得以赢利而摆脱困境。当银行建立了足够的储蓄时，
这些贷款则被重新组合为所谓的布雷迪债券(Brady bonds)，其余的损失由银行销账。


1997年类似情况再度发生，但那时银行已经学会审查贷款, 不至被迫采取合作出借的做
法，而绝大部分损失不得不由债务国承担。这样就建立了一个模式：债务国受制于严厉
的市场戒律，但如果体系本身受到威胁，规则通常暂停执行。其整体失败将使该体系陷
入危险的数家银行得到保释。

2007/2008年的金融危机与此不同，因为它起源于核心国，而外围国家是在雷曼兄弟公
司破产后才被卷入。国际货币基金组织(IMF)面对的是一个新的任务 – 保护因核心国
风暴而受影响的周边国。该组织没有足够的资金，但其成员国很快联合行动募集了一万
亿美元。尽管如此，应对局面还有一定的困难，因为IMF的设立是为了应对**部门的
问题，而这时信贷的短缺主要影响的是私营领域。但总的来说，国际货币基金组织在承
担这一新的任务上做的相当出色。

国际金融权威机构应对这次危机的做法，总体上与过去一样：救助将要垮台的金融机构
，实行货币及财政刺激措施。但这次危机要大得多，用同样的办法起初没有奏效。对雷
曼兄弟公司的救助失败，是一个具有转折意义的事件：金融市场实际上停止运转，不得
不加上人工生命维持器。这意味着**被迫实际上是在担保，不能让其他可能危及这个
体系的机构再垮台。正是此时危机延伸到了周边国，因为这些国家无法提供同样有信誉
的保证。这次东欧国家受创最重。处于核心地位的国家，用他们中央银行的资金平衡表
给这个体系注入资本，为商业银行的债务进行担保，而且**为刺激经济，赤字财政达
到前所未有的规模。

这些措施已见成效，全球经济似乎在稳定下来。越来越多的人认为全球金融体系已再次
免于崩溃，我们在逐渐回到一切照旧的状态。这是对目前形势的严重误解，已经破碎的
不可能再拼回到一起。让我来解释为什么。

80年代以来形成的金融市场全球化，是一个以美国和英国为首发起的市场原教旨主义运
动。允许金融资本在世界范围内自由移动，难以对其征税或监管，使金融资本处于一种
优越的地位。各国**不得不更多地注意国际资本的要求，而不是本国人民的愿望，因
为金融资本可以更自由地移动。这样，全球化作为市场原教旨主义的项目，进行得非常
成功，使各个国家均难以抵御。但是由此产生的全球金融体系从根本上不稳固，因为它
是建立在一个错误的假设基础上，即金融市场可以安全地依赖自身的机制来调节。这正
是它垮台的原因，也是为什么不可能再拼凑到一起。

全球性的市场需要全球性的监管，而目前的管理法规都是基于国家主权的原则。也有一
些国际协议，其中最著名的是设立了最低资本要求的巴塞尔协议 (Basel Accord)，市
场监管部门之间也有较好的合作。但是监管权威的来源总是归于主权国家。这意味着，
重新启动一个停止了的机制与事无补，需要创造一个过去未曾存在过的监管机制。目前
的情形是，每个国家的金融体系是由各个国家自己来维护和支持的。**主要关注的是
本国经济。这会助长“金融保护主义”的倾向，有可能扰乱甚至摧毁全球金融市场。英
国的监管部门永远不会再依靠冰岛**的政策；东欧国家也会对完全依赖外国银行而三
思。

我想要说明的是，监管条例的涵盖范围必须是国际性的。不这样的话，金融市场无法维
持全球化，会被独断性的监管毁掉。生意会流向监管气候最温和的国家，这会将其他国
家置于其无法承担的风险之下。全球化之所以如此成功，是因为它迫使所有国家取消监
管，但要反过来做则很难 – 让所有国家接受统一监管条例将非常困难。不同的国家有
不同的利益，这促使他们会采取不同的解决办法。

这一点在欧洲可以看到。如果欧洲国家之间都不能达成一致意见，怎么能让世界其它部
分做到呢？在危机期间，欧洲未能达成在全洲范围对其金融体系进行担保的协议，因而
每个国家不得不自保。目前情况下的欧元是一个不完整的货币：它有一个共同的央行，
但没有一个共同的财政部，而对银行担保和对其注入资本是财政部的职能。这次危机提
供了修补这一缺陷的机会，但是德国充当了阻力。

德国曾是促进欧洲一体化的主要推动力，但那是在其不惜一切代价要将德国统一的时候
。当今的德国已非常不同，它和世界其他国家不一样，担心的是通货膨胀而不是衰退，
而且更重要的，它不想为欧洲其他国家掏腰包。没有了推动力，欧洲的一体化已逐渐陷
于停滞。


所幸欧洲有社会安全保障的福利，在情况好的时候这一保障制度被指责减缓了欧洲的经
济增长，经济不好时它起了作用，使欧洲大陆的衰退没有预期的那么严重。现在随着对
经济崩溃的恐惧减退，欧洲共同体正表现出政治意愿复苏的迹象。欧洲中央银行实际上
是救助了爱尔兰的银行系统，而爱尔兰痛快地批准了里斯本条约。所以也许我对欧洲的
看法过于悲观了。

金融危机对不同国家所将产生不同的长远影响这一事实，可能会成为一个问题。在短期
中所有的国家都受到了负面影响，但是从长远看，有赢家有输家。虽然情况发展的具体
过程变数范围仍很大，但地位相对变化的预测则肯定性较大。直截了当地说，美国将输
得最多，中国则倾向于以最大的赢家姿态出现。这一转变的程度已经超过多数人的预期
。其他国家的相对地位也会有相当大的变化，但从全球角度来看，美国与中国之间的变
化是最重要的。

自二战以来美国一直是国际金融体系的中心。美元是主要的国际货币，美国因此获利甚
多，但近来开始滥用其特权。美国从80年代起建立的现行账户赤字日益增长，这种情况
本可以无止境的延续，因为亚洲小老虎们，开始以日本为首，后来是中国，愿意支持这
种赤字以加强自己的美元储备。但是美国的家庭欠债过多使这一过程终止。房地产泡沫
破灭后，美国的家庭发现自己承担了过多的风险。银行体系遭受极大损失，必须赢利才
能摆脱困境。商用物业和杠杆式贷款收购 (leveraged buyouts) 流血的时候还在后面
。这些因素会继续增加美国经济的负担，美国的消费者不再有能力做世界经济的发动机。

而中国在某种程度上有可能取代这个位置。中国一直是全球化的主要受益者，而且很大
程度上隔绝于金融危机之外。

对西方总的来说，尤其是美国，危机是内在因素引发的，导致了金融体系的崩溃。对中
国来说，金融危机是来自外部的震动，影响了出口，但其金融、政治和经济制度并未受
创伤。

中国已找到一种极有效的方法，能释放和激发其人民渴望和获取财富的创造性，能动力
和创业精神，人民被允许可以去谋求自身的利益。同时国家可以通过支持低估的货币和
累积贸易差额，提取其劳力剩余价值中相当可观的一部分。因此中国很可能成为一个大
赢家。

中国实行的不是民主制度，领导者也知道，如果要保持领导地位，必须避免社会**。
所以要尽一切所能保持8%的经济发展速度，并为不断增长的劳动力创造新的就业机会。
贸易差额使中国很强有力。中国可以通过对基础设施的投资刺激国内经济，而且可以通
过对其贸易伙伴投资和提供信贷增加出口。事实上中国就是这样做的，用买美国**的
钞票资助对美国的出口。鉴于现在美国消费者不得不减少消费，中国可以发展和其他国
家的关系。这样在美国步履维艰地跛行时，中国会成为世界经济积极的推动力。

当然中国的经济规模比美国小得多，发动机小了，世界经济前行的速度也会慢一些。但
在这一局限之内，中美之间的地位正在发生结构性的交替，第三方也在随着积极能动的
脉搏重新调整自己的位置。中国已经成为亚洲、非洲、拉丁美洲和中亚国家的主要贸易
伙伴。这种位置交替不一定是永久的或不可逆转的 – 只要想一想日本公司的起落 –
但在目前，这是全球政治经济中最可预见的也是最重要的趋势。中国正在带动像巴西这
样的贸易伙伴，及其他一些非洲和亚洲国家。印度以国内增长为基础，发展的也不错。

中国经济政策的成功不能被当成是理所当然的事。在中国内陆的基础设施的投资也许产
生不了能自给维持经济增长的效益。在中国的体制下，新投资的回报一般很慢，因为投
资的决策主要是由政治因素而不是商业因素决定的。前两次，银行信贷的宽松造成了一
大批不良贷款。这次可能会不同，因为权力在从地方转向中央，地方银行的**不再受
省的领导管辖；但尽管如此也不能保证一定成功。再有，中国可能被全球的衰退所拖累
。但是如果中国出了问题，全球的经济就失去了发动机。因此可以确信中国会有相对的
成功，但不能确保绝对成功。

我们所处的历史时刻，在某种程度上与二次大战结束时相似。那时主流体系已经崩溃，
一个全新体系有待重建。在布雷顿森林（Bretton Woods）会议上，战胜国承担起了这
个任务。在凯恩斯勋爵理念的激励下，他们创立了一个能包容全世界的体系，尽管作为
同盟国之首，美国将凯恩斯的方案做了有利自身的修正。目前主导的，我们称其为国际
资本主义的多边体制，还没有彻底垮台，但已受到重创；它内在弊病已经暴露，而且受
到一个可行的替代方式的挑战 – 中国的崛起展现了一个与目前的国际金融体系根本不

同的经济组织形式。我们可称之为 “国家资本主义”，以区别于在华盛顿共识旗号下
的“国际资本主义”。我们正处于一个时代的终点，但人们还没有完全认识到这一点。

两种经济组织形式 – 国家资本主义与国际资本主义在互相竞争。两者都缺乏吸引力。
华盛顿共识已经失败。目前形式的国际资本主义已被证明自身固有的不稳定性，因为缺
乏足够的监管。而且它极不公正，相对穷人穷国而言这个体制偏袒富人富国。

与此同时，建立在国家资本主义基础上的国际体系，将不可避免地导致国家之间的冲突
。这种冲突已开始初露锋芒，具有讽刺意义的是，当殖民国家已经认识到自己过去的错
误并力图纠正时，中国在与自然资源丰富的国家打交道时，又在重复这些殖民国家的错
误。为了能接近这些自然资源，中国在与这些国家的统治者打交道，而忽略了那里的老
百姓。这有助于压迫性和**的政体维持政权。这样的结果不好，但中国不是唯一对此
有责任的国家。中国一家公司想买美国石油公司优尼科 (Unocal) 时遭到拒绝。更近的
，力拓矿业集团 (Rio Tinto) 反悔了将一部分股份卖给一家中国公司的交易。这促使
中国与国际金融机构回避的一些国家进行交易，如缅甸、苏丹、津巴布韦、刚果和安哥
拉等。几内亚是最近的一个例子。这种情况正在成为相当多摩擦的来源，对中国的根本
利益并无好处，对全世界也是如此。但中国视自己为受害者而不愿意参加“采掘业透明
度倡议 ”(EITI, Extractive Industries Transparency Initiative) 。这已成为该
倡议能继续成功的最大障碍。

在现行主流的多边制力图自身重建的同时，中国会在双边关系的基础上进一步发展。当
然中国也是这个多国体制的一部分，但它在其中的地位与它目前的国力不相称；因此它
在国际金融机构中的参与是比较消极的，其积极发展主要是通过双边渠道进行。例如，
中国会抱怨美元的作用，而且会推动特别提款权的使用。但中国不太会允许人民币自由
兑换，因为这样会摧毁现有机制，即允许国家通过低估的货币从中国廉价的劳动力中受
益。中国会继续实行资本控制，但会与像巴西这样的国家建立以人民币为主的双边结算
账户。这样会削弱美元作为国际货币的地位但不是取代它。

综上所述，世界面临着在两个截然不同的组织形式中进行选择。这两种组织可以称之为
国际资本主义和国家资本主义。前者，以美国为代表，已经垮掉；后者，以中国为代表
，正在兴起。自然发展途径 (the path of least resistance) 导致了国际金融体系逐
渐瓦解，正如我们所看到的。而双边关系体制又容易造成国家之间的冲突。所以需要创
造一个建立在更健全的原则基础上的新的多边体制，它能符合美国和中国的最大利益，
自然也是整个世界的最大利益。

尽管在监管制度改革上的国际合作，几乎不可能用零打碎敲的方式实现，但是有可能通
过整体重新安排，调整金融秩序的全盘交易来商定。20国集团作为国际合作的主要论坛
，和在匹兹堡会议上采纳的同行评审程序 (peer review process) 是朝正确方向迈出
的步骤。但是20国集团必须在国际货币基金组织章程的范围内运作，因为修改章程是一
个漫长的过程。

一个新的布雷顿森林会议可以一举完成很多任务。它可对国际货币基金组织重新构建，
使之能更好地反映国家之间的排序，并且修改现行运作方法。会议也可以决定怎样对待
规模太大而不能让其失败的金融机构，以及考虑控制资本游动的新规则。金融资本在国
际范围完全自由地游动，已被证明是不稳定因素的一个来源，需要约束控制。

将美元作为主要国际货币已造成了危险的不平衡。美元已失去了它曾拥有的信任和信心
，但尚无其他货币可取而代之。现在总的趋势是各种货币正在向黄金、其他商品和有形
资产迁移。这样是有害的，因为它将这些资产锁住而不能投入有效的使用，并且会煽起
对通货膨胀的恐惧。

美国不应该排斥更广泛地使用特别提款权(SDR)。这可以使国际社会敦促中国放弃将其
货币与美元挂钩 也是减少国际不平衡最好的办法。鉴于特别提款权是由数个国家的货
币决定的，没有哪一个货币享有不公平的优惠特权。

特别提款权中包括的货币范围也必须扩大，其中一些新加的货币（包括人民币），也许
是不能完全自由兑换的。这样，美元仍可能重新将自己树立为更可取的储备货币，其前
提是美元是被慎重监管的。

特别提款权很大的优越性之一，是它允许国际性的创造货币。特别像现在这样的时刻这
种做法尤其有用，货币将被引向最需要的地方。针对目前的情况这将是一个大的改进。
这种机制允许不需要额外储备的富国，将他们现成的份额转让给需要储备的国家，这在
小范围上已经开始实行了。

如果我们想在解决全球暖化和防止核扩散等问题上也有进展的话，那么对当前主导的世
界秩序的重新调整，也许必须超越金融体系的范畴。可能需要联合国，特别是安理会成
员国的参与。

这一程序需要美国启动，但中国和其他发展中国家应以平等的地位参与。他们是布雷顿
机构中不积极的成员，因为主宰这些机构的国家已不能主宰。新兴国家应该参与新秩序
的创造，以确保他们是这一新秩序的积极支持者。

美国为什么应该动议改革自己曾经是主要受益者的体系？因为这一体系以目前的形式不
可能维持，美国如不带头对其进行改造，损失可能会更大。美国在布什执政期间已经失
去了很多势力和影响。如果没有具有远见的领导，美国的相对地位很可能继续下滑。美
国仍然可以对世界起领导作用。它不再能像布什**企图的那样将其意志强加于人，但
它可以领导一种共同的努力，不仅包括发达国家，也包括发展中国家。这将以一种可以
被接受的形式重新树立美国的领导作用。

既然中国会以赢家的身份从目前的混乱中脱颖而出，那中国为什么应该接受一个新的多
边体制呢？答案同样简单。为了继续崛起，中国必须要让世界其他国家接受它。这意味
着，中国必须向更加开放的社会方向前进，将个人自由的扩大与法治相结合。鉴于目前
军事力量之间的关系，只有在和平的环境中中国才能继续崛起，世界各国也才乐于接受
中国的崛起。

为了能有一个和平的世界，美国在新的世界秩序中找到自己适当的位置更为重要。一个
已经失去了政治和经济主宰的衰落的超级大国，仍拥有军事上的绝对优势，是一种危险
的混合。

如我已经指出的，美国的民主在陷入困境。金融危机使不喜欢面对严峻现实的美国人备
受痛苦。奥巴马总统采用了“信心增值”的做法，宣称衰退已得到控制。如果发生再次
衰退，美国人会更容易受各种散布恐惧心理和蛊惑人心的煽动。如果奥巴马总统失败，
下一届**会强烈地试图制造事端，转移人们对国内问题的注意，这对世界将是非常危
险的。

奥巴马总统的思路正确，但他需要看得更远。他相信国际合作，而不是像布什和切尼那
样信奉强权就是真理。但是他有很多急迫的问题需要考虑，重建国际金融体制在他的日
程上位置不高。他的一些经济顾们似乎仍然相信有效市场假设论是正确的，除了一百年
可能有一次不灵。幸存下来的金融机构比以往任何时候都更有竞争力，必将抵制会限制
他们权力的系统性全面调整。目前缺乏的是一种普遍的认识，即体制已经崩溃，需要重
建。这也就是为什么我在这些讲座中阐明的有关金融市场的理论应该被更多的人接受，
是如此重要。

中国领导人需要比奥巴马总统更有远见卓识。他们是在掌舵，而且如果要向更开放的社

会迈进，他们必须放弃一些已有的特权。现在中国人还愿意将个人的自由服从于政治稳
定和经济繁荣，但可能不会永远这样。**是一个大问题，中国需要法治，这样公民可
以批评**，防止其滥用权力。

为了使自己被世界所接受，中国也需要成为一个更开放的社会。世界其他国家决不会让
个人的自由服从于中国的繁荣。随着中国越来越成为世界的领导，它必须学会更多地注
意世界其他国家的看法和意见。但是所有这些变化发生得太快，中国领导人还来不及调
整自己。中国太习惯于认为自己是帝国主义的受害者，而看不到自己正在开始进入帝国
主义的位置。这也正是为什么它与非洲国家和自己的少数民族打交道有这么多的麻烦和
困难。希望中国的领导能够承担起历史的重任。毫不夸张地说，世界的未来要看他们怎
么做。

谢谢。

chwayne

索罗斯的发言至少证明了一点：讨论市场有效或无效性，现在其实是一个很无聊的问题。
国家资本主义与国际资本主义的提法有点意思，不过有抬举中国阴谋之嫌……

fenglaoqiang

拜读大作多时，都未曾发一帖支持下，失礼了
你上面说到太多的各种心理，还有古今各种例子，但还是不太明了
我最近看到的一则金融界上的新闻，觉得是一个很有意思的心理现象，想请版主分析一下
前两天我看到人称“空军司令”的候宁（版主以前的文章也提到过）半年之内不作市场预测，个中种种原因，不能尽知，但我眼中见到的有，候宁在这段时间都是作出市场下调的预测，但市场偏偏一直向上，又见无数网民以此来对他发出种种的讨论，坏的偏多吧，直至今天发出这样的决定。
本来涨跌言论无时不在，但时至今日，市场看涨之心到了无以复加的地步，令一个最坚定看空的人亦被驱逐。我觉得这种期望向上之心已经过份了。
想请版主以此事分析一下当前的市场心理，希望能从实例中认识到前面发表的文章精华，并为后市的发展做好准备。
多谢