再来一帖:朋友们,要小心呀,500点见!!!

一万到一亿

我本来对股票一无所知，也没打算炒股。只是去年眼看着股市大涨，这才跟风进去了。没想到好日子没多久，就赶上了6124的雪崩，可是思维还处在大涨的牛市里，总想着第二天就是大反转了，就一直没卖。没想到，这一拖就到了现在，投进去那点攒了一辈子的血汗钱，也所剩无几了。

　　我原先心里也一直十分着急，睡不着觉，吃不下饭，还总跟妻儿吵架，后来被年长的父母教训了一顿，一席话说到我心里去了，突然间大彻大悟，心里也渐渐看开了。现在我们家里关系和睦，我也不整天跟他们叨叨股票了，大家过得很开心。我才明白，一个男人，应该珍惜的，是你身边那些爱你的人，而不是那些死死套着的股票。说白了，不过是些数字，少几个零怕什么，大不了再去挣呗。我虽不是个好股民，但我首先应该成为一个好丈夫，一个好爸爸。我想，这种心态是熊市给我最大的礼物了，这可比多少个涨停都要值钱，这就是我千金不换的炒股感悟。

　　这轮熊市，虽然我亏光了，但是我赚了更多，亲情爱情还有身体的健康。

　　牛市还会再来的，到时候希望你们这些坚守阵地的股民兄弟可以开心地笑出来！

一万到一亿

9月19日监管层公布三大救市政策至今，券商股藉着融资融券的消息曾是此轮行情中的热点。其中，有望获试点资格的中信证券（600030行情,爱股,资讯）和海通证券（600837行情,爱股,资讯）成为领头羊，包括它们在内的所有券商股在近14个交易日内连续放量，走出了一轮券商股行情。

　　与之相反，10月14日-16日最新公布的四家券商业绩预告显示，今年前三季度净利润较去年同期下降幅度均在65％-80％间。

　　那么，究竟谁在主导这轮长达近1个月的券商股行情，谁又将从中获益，机构和游资在其中扮演了何种角色？

　　机构集体减持

　　参与中信证券交易的主要是包括基金和保险资金在内的机构，其中参与交易的基金席位较多，而代表保险资金的T类席位则以卖出为主。

　　相关人士透露，“T类席位一共四次交易，其中9月22日和23日的两次交易卖出最多，累计卖出了8.1亿。”而从9月19日至10月15日的14个交易日中，保险资金累计净卖出中信证券更高达8.62亿元。

　　相比之下，基金则是净买入11.7亿元，不过大部分买入集中在9月23日前后的几个交易日：从9月22日至26日，基金累计买入高达23.9亿元。

　　不过在10月的第一个交易日（7日）中，基金选择了集体抛售，当日资金净流出的10个营业部中除东吴证券杭州文晖路营业部外，其他9个均为基金席位；当日基金净卖出额为13.41亿元。

　　尽管如此，考虑到中信证券有望获得融资融券资格和行业龙头的溢价，在近10个交易日中机构仍旧净流入3亿元左右的筹码。

　　与中信证券相比，海通证券在这轮行情中备受游资青睐，但却遭到了机构的抛售——提供的数据表明，9月19日至10月15日的14个交易日中，基金累计卖出海通证券3.55亿元。

　　来自的数据显示，在十一长假前的6个交易日中，尽管参与买卖海通证券的基金较多，但资金净流入仅4167万元，而在10月6日最后一个涨停的交易日中就净卖出1.73亿元。

　　记者获得的数据显示，在6日净卖出前5个席位中，有三家为机构席位，卖出总额为1.67亿元人民币；当日买入前10家营业部合计买入1.51亿元，而卖出前10家营业部总计卖出2.75亿元。

　　7日，海通证券迎来了7连阳之后的第一个跌停，尽管当日一家基金在跌停板上买入60万股，但这仅占当日成交的2.34％左右，更多资金在这天选择了获利出局。

　　而在6日进入买入前5席位的银行宁波和义路营业部和国元上海虹桥路营业部均在7日选择了斩仓出局，另一家华安上海浦东南路营业部也卖出了6日买入的近六成筹码。

　　来自上交所的成交数据显示，在10日的交易中，又有两家机构席位出现在卖出前五的位置上，当日合计卖出2941.64万元。

　　10月14日，海通证券在经历了13日尾盘拉至涨停之后遭遇了国庆长假之后的第二个跌停板，此时出现在买入和卖出前5家营业部中已经没有了机构的身影。10月15日，海通证券报收于19.90元，微跌0.05％，不过当日早盘放量拉升阶段仍旧有不少几十万股的大单挂出。

　　“据我们分析，其他券商并不是此轮行情融资融券的重点，因此只是跟随中信和海通，炒作也主要是游资行为。”上海本地一家券商经纪业务部门负责人表示。

　　而以中金公司上海淮海中路营业部和申银万国（行情,资讯,评论）上海新昌路营业部为代表的QFII资金在十一长假之后也选择了减仓券商股，净卖出金额分别为1亿元和4300万元左右。

　　此外，有知情人士透露，国信证券自营部门近期在操作今年4月领涨券商行情的国金证券（600109行情,爱股,资讯）时间较长，不过最终亏损出局。

　　整体业绩下滑已无悬念

　　10月16日，宏源证券（000562行情,爱股,资讯）和长江证券（000783行情,爱股,资讯）业绩预告显示，两公司今年前三季度净利润较之上年同比下降78％和65％-70％左右；此前两天，东北证券（000686行情,爱股,资讯）和国元证券（000728行情,爱股,资讯）公布的业绩预告亦称，前三季度较上年同期下降幅度分别为65％-70％和76.24％。

　　券商三季度业绩下滑的命运不可避免。

　　记者从交易所方面获得的数据显示，今年1-9月份股票基金权证交易额为26.98万亿元，较去年同比下降39.09％％，这意味着券商经纪业务下滑严重；另一方面，随着指数的一路回落，目前主要投资方向为股票和固定收益品种的券商自营业务，也难以避免亏损。

　　民族证券分析师宋健预计，四季度的A股成交量将有所回升，全年日均成交量在1400亿元左右，自营业务对主营业务的负面影响将减小；投行业务方面，弱势背景之下的包销压力使券商承销业务将出现整体下降趋势。

　　中金公司在最新一期证券行业月度报告中的预测更为悲观。“证券行业今年业绩已无悬念，2009年业绩增长难度增加。”分析师王松柏预测，今年10月-12月底日均股票交易额仅为500亿元，这意味着全年日均股票交易额在1000亿元左右。

　　“经纪业务和自营业务占比相对较低且有望率先开展创新业务的证券公司在盈利模式方面的优势将进一步显现，业绩稳定性将明显高于其他证券公司。”王松柏分析。

　　因此，中金公司除了给予目前经纪、投行和资产管理都处于第一集团的中信证券“审慎推荐”的评级以外，其他数家上市券商海通、长江、宏源、国元和东北均被给予了“中性”评级。另一家卖方研究机构平安证券甚至给予了宏源、国元“回避”的评级。

一万到一亿

美国股市从14000点跌到8579点，跌幅达到40%。

　　中国股市从6124点跌到1802点，跌幅达到70%。

　　相比之下，中国股市跌得更惨，全球居首，但我们的股民很坚强很伟大，在历经雪灾、地震、奥运等大喜大悲的事件面前，我们学会了沉着坚强，学会了应对大起大落，学会了逆境中生存，学会了主动承担，学会了大难兴邦。

　　这1亿的中国股民，13亿中国人的精英分子，也秉承中国民族的优良传统，即使我们的股市跌幅全球第一，我们的股民也镇定自如，面不改色，坚守阵地永不退市，积极参与分享经济发展的成果。

　　反观美国，区区的40%跌幅，就受不了了，自杀频频，心理素质太差了，这都是美国人平时娇生惯养的结果，拿美国来比较并非暗示要像他们学习，而且是要反衬出中国股民的坚强！

　　10月6日，洛杉矶一名45岁的失业的金融业管理人员因遇到家庭经济困难，用枪打死了自己的妻子、三个儿子和岳母后自杀。

　　越来越多的美国人变得很焦虑，特别是如果他们临近退休年龄或是有养老金在股市里；有钱在银行里的话，就会更加焦虑。

　　一名14岁的小患者说：我担心我的父母会破产。

　　中国股民朋友，你们很伟大很坚强，我钦敬你们啊！> > >

一万到一亿

历数这一年六大忽悠
第一大忽悠：中石油
　　2007年11月5日，万众瞩目的中石油终于登陆A股市场，这个号称“亚洲最赚钱的公司”激发了所有股民的热情，因为这个股票“太好了”。
　　点评：在中石油上市前，本报报道均建议投资者注意风险，并指出该股上市当天如超过35元不宜参与炒作。用一位分析人士的话说：“说实话，当时我觉得中石油48元肯定高，但我当时算的估值是28元左右，如今回头一想直冒冷汗啊。”
　　第二大忽悠：4778点筑底
　　2007年11月28日，沪指最低探至4778点，随后反弹到5522点，在这个过程中，包括基金在内的市场人士大力唱多，似乎1万点指日可待。
　　点评：随后证明，这只是市场见顶以来最具欺骗性的一次反弹，在这个位置上被套牢的股民也最多。事实上，直到沪指跌破年线之前，大家都还认为这是“牛市中的正常回调”。
　　第三大忽悠：平安千亿再融资
　　2008年1月21日，中国平安（601318行情,爱股,资讯）的一纸公告将A股带入了快速下跌的通道———上市不到一年的中国平安，一开口就要向市场融资近1200亿元。
　　从事情的进展上看，上市公司起初并没有意识到这件事情会以失败告终，也没想到这个极具想象力的融资方案竟然拖垮了整个市场。
　　点评：最终，股东大会上虽然投票通过，但中国平安目前28.67元的股价明示：这是一次值得纪念的失败融资。
　　第四大忽悠：3000点是底
　　2008年4月初，沪指在3500点附近震荡，当时市场的多空双方的争论达到白热化的程度，争论的焦点是，底部是否在3000点。
　　点评：面对已经腰斩的沪指，谁都认为连续下跌之后，市场至少应该有一轮千点以上的反弹，说白了，在当时，全球股市也没出现过像A股这样的跌法。
　　第五大忽悠：买基金稳赚不赔
　　在一年前，这样的话是经常被那些推销基金的人士挂在嘴边的。一场又一场的基金经理报告会都在告诉投资者未来的市场还会涨得更高……
　　点评：这个以上班族为主体的投资人群如今已经很少去看自己基金的净值了，因为他们相信，即便过几个月再去看，也不会解套。
　　第六大忽悠：QDII分散风险
　　在2007年9月推出的股票型QDII产品，所打的“可直接投资港股”、“全球配置分散风险”两个宣传点吸引了投资者。
　　点评：全球市场、出海炒股、平衡风险，这些宣传语让广大投资者感到眼前出现了另一个“美丽新世界（600628行情,爱股,资讯）”。但事实证明，A股市场之外的钱同样不好赚。

一万到一亿

价值投资理念的破产

　　百元，对贵州茅台而言，真的是戳不破的纸吗?市场人士认为，贵州茅台跌破百元，只是时间早晚而已。目前，市场平均市盈率不过16倍左右，贵州茅台却近25倍，远远高于市场估值。

　　那么，为何在百元股都被熊市消灭，连50元股都不见踪影的情况下，贵州茅台还能在百元以上呢?分析人士认为，该股"机构扎堆"，流动性差，大家都不卖，自然保持高位。然而，一旦有资金先开溜而引发囚徒困境，在惯性下，该股下跌空间巨大。

　　另一方面，贵州茅台的"挺立"，似乎能给"价值投资"一丝面子。这波牛市以来，"价值投资"理念占了上风。特别是部分私募基金，如号称从8000元赚到20亿元的"股神"，就十分坚定地看好贵州茅台，拿贵州茅台来"压箱底"的机构更不在少数。

　　然而，贵州茅台的一路下跌，证明了无论什么理念都无法抵抗大势。因此，熊市中，机构也会抛弃价值投资。数据显示，基金近期在贵州茅台上呈现少有的大额净卖出状态，9月1日-23日，基金席位净卖出该股3亿元，紧随其后的空头是券商自营席位和营业部席位。

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林股神说他没卖，基金都笑了，基金说他没卖，大小非笑了

一万到一亿

美国深陷金融危机，拖累世界经济，引爆点就是住房泡沫的爆裂。我国经济健康因素在发生作用，使得住房价格在今年全国性有所回落。本来这是件好事，这是中国与美国金融危机分手道别的重要契机。可是，南京、杭州等一些地方政府，近期却率先展开了住房救市的努力。何谓救市？就是要维持住房的高价格，以保证开发商和地方政府的收益。这对中国经济是一种灾难性的倒退。美国金融危机就在眼前，中国经济经不起折腾！这里重发一篇旧文，以警示国人，千万不要维护小集团的利益，而把整个民族拖累到万劫不复的深渊之中！                                                                                  王育琨/文
　比房价更残酷的危机在人们的盲动中逼近　　
　“只有孤独地迷失上千次者，才能重回故里。” ——纪伯伦　　
　　　　-文/王育琨 　　　　　　　
  城市居民对房价的高涨既恨又爱。当名人任志强给出了一个简洁的判断——历史证明所有的房价永远都是上涨的，网上立刻骂声一片。任志强的预言既来得残酷，也进一步坚定了不少人投资房产的热心和雄心。 　　
其实，残酷的不是房价。比房价更残酷的是一场深刻危机正在人们的盲动中逼近。 　　
凝结在楼市上的危机 　　
根据建设部的最新统计，截至2005年底，全国人均住宅建筑面积26.11平方米。其中，上海为33.07平方米，北京为32.86平方米。而日本的东京只有15.8平方米。东京的人均GDP超过3.5万美元，上海、北京人均GDP刚超过5000美元，而居住水平却早已是东京的2倍！对此，或许人们通常会认为，中国人住得好一点有什么不好？这说明我们的发展成就和体制的优越性！与这种认识相反，我却从中看到了我们的无序和危机！ 　　
  一个人、一个公司或一个国家，所能够支配的东西归根结底不会超过你所拥有的。当一个人在打牌、网游、侃大山上花费太多时间，他在苦读、冥思、劳作上花的时间就一定有限；当一个公司在仿制、回扣上花费过多心思，它在研发、设计与品质管理上花费的时间就一定少；当一个国家在广场、门面工程、居住上花的时间过多时，他们花在劳作、创造、研发上的时间就必然有限。 　　
  当然也有例外。如果你是皇帝，你可以从自己的子民那里取之不尽、用之不竭；如果你是英特尔或微软，你可以借助垄断技术而形成垄断利润，左右行业走向；如果你是美国般的超级大国，你可以借助种种手段让世界的资源拼命往你那里涌。 　　
  可是，如果你和我一样仅仅是个平常人，你的公司没有多少自主知识产权，并且在列强虎视眈眈下一步步成长，你就没有资格在生活方式上学习美国的高能耗，你就不得不学习日本人与韩国人的辛苦与坚韧，或者来一点欧洲人的节俭与简约，这样你才能在自主创新上花费更多时间，创造出更多世界独一无二的东西。 　　
    构成一国和一个地区竞争力主干的只能是在区际和国际间流动的产品和服务。所以，当一国居民把财富都凝聚在住房上的时候，这个国家的居民就危险了。因为靠这种方式积累的财富，只会给世界上其他国家创造重要市场，却不会给自己的长久竞争力增添砝码，反而会直接削弱竞争力。 　　
  在一个全球扁平化的时代，所有国家都加入到同一个竞争体系中来。全球化流动的产品和服务，并不因为你来自发展中国家，消费者就愿意为你的高价格埋单；性价比不如人，你的产品和服务就没有市场。 　　
  日本人不是天生就喜欢龟缩在笼子里的，韩国也早就规定一个家庭只能拥有一套住房，而我们著名的经济学家，早在几年前就鼓吹中国城市居民开始了拥有第二套住房的时代。在人均GDP高我们几倍的东京等城市，居民的平均居住水平却大大低于我们。我们有理由作出判断，我们的居住条件超出了社会必要劳动时间的规定性，超出了国力所能承受的范围。一种浮躁的、封闭的小农意识，左右了我们的舆论和导向，使得我们把所有的财富都往住宅上砸。这样的整体结果，必然是降低中国公司的竞争力。 　　
　从生产要素全球一体化配置的视角来看楼市价格，就有了一种危机感。 　　
　或许纪伯伦的预言正是中国房地产的宿命，“只有孤独地迷失上千次者，才能重回故里。” 　　
　被误解的住房需求 　　
　市场化是一套复杂的体系，如果你的体系不完备，你的市场必定是无效的。住房商品有着双重规定性，它既具有经久性、单件性、固定性等自然属性，又具有满足人们居住需要和财富增值的社会属性。尤其是它的社会属性，更是一切问题的焦点所在。 　　
　作为基本居住的消费需求，属于社会必要劳动时间范畴，是一个与经济发展水平动态高度相关的变量，并不出自政府的恩爱或是民众愿望的强烈程度。联合国有个人权公约，包括基本人权和经济人权，享受基本住房服务属于基本人权，是任何一个签约国家的政府都必须承担起责任来的，世界上还没有哪一个国家的政府可以完全推托掉这方面的职责。就是高度市场化的美国，政府也保留着约占住房资产总量11.5%的廉价出租公屋，以解决居民最基本的住房消费问题。 　　
　而中国的情况是，政府从这一块责任中完全退出了，都交给了市场。一种对住房需求简单化的理解，使我们错把简单的市场化当成了万能解药，住房需求问题被严重的忽视和误导了。调控住房投资品市场，不能拿住房服务市场上的诸多价值尺度来度量；而改善住房基本服务的供应，也同样不能从价值最大化的投资品市场上寻找根据和途径。住房的自然属性和社会属性胶合在一起，由此导致一系列的混乱和无序。 　　
1980年邓小平把住房改革提上议程时，城市人均住房面积不到4平方米，上海平均2平方米，而住房改革的一个重要原因，是在双轨制时期，各企事业单位，都以膨胀本单位的住房需求为己任。于是国家果断引进市场机制，全面实现了住房商品化，以约束住房需求。 　　
　没想到住房商品化的实施，市场机制非但没有起到限制住房需求膨胀的作用，反而由于一系列因素的综合作用，加大刺激了住房需求的膨胀。2005年底我们城市人均住房面积已经是26.11平方米了，超过了当初设想的3倍，远远超出总设计师的预测。 　　
　非驴非马的经济适用房终于出现拐点。在经历盲目市场崇拜以后，政府主管部门终于认识到，住房是个特殊商品，不是简单化地推行住房商品化就可以了事的。 　　
　　据建设部最新消息，经济适用房将以租代售。未来住宅保障体系中的实物补贴可能将分为三个等级：廉租房主要面向最低生活保障线以下的家庭；租赁型经济适用房面向低收入家庭；限价商品房将面向拆迁户或无房户。 　　
　挡不住的购房潮 　　
　新近国务院发展研究中心宏观部报告《中国房地产发展状况与发展趋势预测分析》指出，导致近两年来我国商品房销售价格大幅度提升的主要因素是，来自土地成本和其他因素的涨幅远超过工程造价的涨幅，而需求因素并非价格上涨的决定性因素。 　　
　以空置房反论需求不足，这真是不可思议的逻辑。没有需求，哪里来的土地价格上涨？土地成本与工程造价的对比，得不出需求不是上涨主因的结论。对于数字背后的逻辑，不从需求层面深入分析，无法得出一个准确的概念。而深入剖析中国当下把住房投资需求推动膨胀起来的独特机理，对把握中国住房市场的走向至关重要。 　　
   住房成了强劲投资需求的一道泄洪口 　　
　中国经济20年持续每年10%的增长速度，其中80%转化成居民收入，这是一个相当可观的量。居民收入中的40%转化为储蓄，形成金融资产。这笔庞大的金融资产分布存在着巨大的差距，有些人年积累百万以上，而有些人则勉强糊口。 　　
　在少数人手里集结的金融资产，也不全是福音，既要遭受负利率的煎熬、股市的重重黑幕堵截，还有花样百出的“老鼠会”的沉陷。高增长、高储蓄，金融资产集结的巨大差距，另外再加上投资渠道的狭窄，使得住房成了一个泄洪口。 　　
　而且，在住房投资中集结的，不只是现有城市居民的收入，更多是居民的未来收入(抵押贷款)和非城市居民收入(非城市居民的亲朋好友集拢的资金)，以及转型投资基金(温州炒房团与各类中外基金)。资金如此之多和如此之丰富，人们却找不到适合自己的投资渠道，住房价格一时很难摁得住。 　　
　各企事业单位的持续扩张是源头 　　
　住房改革的本意是要解脱单位对居民住房需求的责任，而实际上不仅没有削弱，还因为体制改革没有跟进，使得单位成了住房需求膨胀的一个重要诱因。 　
　　2005年1月至11月，全国共审计9.1万个单位，查出各类违法违规问题资金2900多亿元。这些资金多数都跑到住宅建设上去了。有的城市如重庆还在搞二次福利分房，一位70多岁的一般退休干部，只有老两口，以前已经分得130平方米的房子并且便宜买下，这回又分得一处160平方米的房子以每平方米1300元的低价获得，而同类房屋的市价在3000多元。 　　
  公务员的住房在当地形成了很强的示范效应。改革前住房福利扩张虽然在搞但是路径不多，到了现在花样翻新而且都合理合法！只要你不是往自己兜里装，多少都没事。这就是我们的体制。 　　
   国民的农耕文化属性 　　
　中国农耕社会文明，是建立在一家一户的恒产稳定性的基础上。这种历史惯性很难在短短的20~30年的市场经济洗礼中扭转。 　　
　    农民意识，重实体轻虚拟，重元宝轻票据。父母如果不能为后代置房，将是一种耻辱；一个人能够置房，是有恒产恒业的标志，是有稳定社会地位的开始。本来已经活在虚拟社会中，可还是以实体经济为转移，甘愿做房奴，甘愿入牢笼，也要买房。中国城市居民，虽然在外观现代化的宅子里，本质上还是农民。 　　
　而且，中国当今社会女性的拥有心理在家庭决策中地位不容低估。女人买一件时装，可能一生只穿一回，但是她要摆在那里；一件大钻石首饰，可能一生也戴不了一回儿，但她要保存；一个男友或丈夫，她不是不相信他的人格，而是只有整天陪伴在身边她才能感觉是自己的。这种占有欲体现到住房上来，便产生了住房自有率最高的国民性。 　　
　现代经济是以工作流动为本质特点的。在一个公司工作，随着规模的扩张，你的流动不可避免，美国就有很多提一个皮箱走天下的白领。所以，中国城市人要真正适应这个流动的社会，还有待时日。 　　
　中央和地方政府的推动 　　
　中央政府在住房政策上就有所迷失。将房地产从带头产业过渡到了支柱产业，热衷于GDP的光鲜和灿烂，而忘了中国还处于一个发展阶段，还需要把主要财力物力投入研发创新上，带动大国经济，以提升国家竞争力。 　　
　支柱产业对GDP的推动作用非常直接。对城市任期政府来说，热衷于为业绩经营城市，投巨资建立里程碑，比拼搞最大广场，置本来应该负责的基本需求不管(廉价公屋)，持续推动了本来不该产生的投资需求(为了市容大规模拆迁建设)。 　　
　在这个利益的旋涡中，尝试有所作为的政府，一如被置于一个巨大的风箱之中，被一股无形的力推来搡去，左右为难：调控楼市价格伤了经济；放任价格伤了民情。楼市的尴尬，引发了体制性腐败和民愤，还危及我国的长久竞争力。关注民生民意的中央政府高调宣誓调控，政策却在尴尬徘徊。 　　
　按揭成为强劲的助推器 　　
　银行存在着严重的倒挂现象，按揭贷款的信贷资产是银行最好的金融资产，所以银行对假按揭睁一只眼闭一只眼。 　　
　银行利用按揭这个杠杆，将千百万人潜在的需求都焕发出来，客观上助长了房地产的非理性上涨。许多假按揭，并不是伪装多么巧妙，而是银行怕这生意跑了。你违规，一个人贷款1个多亿元，他求之不得。只要你敢借，他就敢放。这就是金融本位的泡沫，而这个泡沫本身又将银行自身也拖入了万劫不复之泥潭。 　　
　开发商的“新住宅运动”误导 　　
　上个世纪90年代开始的“新住宅运动”与2002年开始的“居住改变中国”，是由开发商发起的两次大规模运动。这两次运动，带有一点愚民政策的味道，对国民性的调动和不合时宜的需求膨胀起到了重要的作用。 　　
　扩大市场基础，这是任何一个商人首先要考虑的问题。但是由此产生的后果，却是惊人的。这就是把千百万本来应该有更高流动性的群体，绑在了一个地方，成了房奴。 　　
　每一个人是一个宇宙，每一个市场也是一个宇宙。只有深入到每一个宇宙中，才能够理解复杂表象背后的理性。中国住房市场迫切需要这种具有洞穿混乱的理性思维。 　　
　居住雾障下的房奴 　　
　中国城市的上空正弥漫着居住的重重雾障，成千上万个有活力的精灵正在沦为房奴： 　　
　朋友赵文，工作地点4年换了南京、上海、北京3座城市。在每一座城市，都因租房的房租高过分期付款买房的月供，而狠狠心按揭买房。本来在北京不想再买房了，可是又挡不住2008年的诱惑和占有房产的欲望，在付了6个月的房租后，又投下20万元的首付款。赵文先生性好动，为了买房，几个黄金周居然没有离开北京。 　　
　说实话，我不理解赵文。因为他们先前都是喜欢与自然亲近的人。近几年国内开辟了许多绝好的自然风景游，都与他们断了缘分。自然伸出友好之手，邀我们去享受她的美、磨练我们的意志力、更给我们的思想注入灵性，而我们这群朝气还没有退尽也算有点条件的人，却偏要投奔拥挤的城市，龟缩在钢筋水泥筑起的壳子里。花样繁多的居住新概念，已经把像赵文一样的人，愉快地陷进自己划定的圈圈，消耗着茁壮的生命和创造的灵感。 　　
　这种现实更有在古老的国度蔓延的趋势。在我们的城市，现在正流行把花园建到自己的居室里，把山谷搬到自己的院子里，把小区建成一个自给自足的欧洲庄园。居住，是人们众多需求中的一个，住宅就是一个夜晚歇息的地方，却偏偏被渲染成实现崇高人生的重要手段和目的，以至引得无数欲望焚身的男男女女，忘了本性而“居醉房迷”。本来具有着内在无穷性的国民，硬是被反锁在血汗、金钱筑就的牢笼里，沦为房奴。本来应该以流动性为天性的族群，却以周游列国开拓视野为机会成本，而固守一隅拼命省钱。 　　
　200多年前，先知纪伯伦作《先知》谆谆告诫： 　　
　“你们，宇宙之子，静中之动，你们不应被捕陷，不应被驯服。 　　
　你们的居室不应是锚，而应是桅。 　　
　纵使你们的宅邸金碧辉煌， 　　
　它们也无法隐藏你们的秘密，掩盖你们的愿望。 　　
　因为你们内在的无穷性居住在天宫里， 　　
　它以晨雾为门，以夜的歌声和寂静为窗。” 　
　可是，先知的告诫被中国人置若罔闻。人们啊，你们真甘愿躲进钢筋水泥筑就的牢笼里，而无视自己内在的无穷性正一泻千里吗？ 　　
　需要反思我们的发展逻辑 　　
　土耳其诗人纳乔姆?希格梅有一句名言：“人一生中有两样东西是永远不能忘却的，这就是母亲的面孔和城市的面貌。”而深深刻在今天中国城市居民记忆中的城市影像，却是新修大马路上的满目疮痍。好端端的马路，常常被莫名其妙地挖开，又被稀里糊涂地填上，过些日子又会被毫不客气地翻个底朝天。 　　
　满目疮痍的大马路，正在哭诉着满目疮痍的城市开发方式，开始人们还骂骂咧咧，可时间久了，也就麻木了。而其中就潜伏着中国城市开发建设最为严重的危机。 　　
　　为什么欧洲城市巴黎、柏林、伦敦、罗马，几百年的历史了，今天同样面对新的网络经济和电气新干线，却没有呈现满目疮痍的景象？为什么中国城市刚刚建设5～30年，就不能适应新变化了，道路就要挖了填、填了再挖？我们从计划经济脱胎而来的中国政府的城市综合规划能力、全局思维能力，难道不如100多年前的欧洲人吗？！ 　
　在所谓的成熟社区北京南沙滩，紧邻奥运公园。这里本应该有最前卫和长远的规划。可是一条30米宽的大马路，一年来就挖开、填平几十次。这种重复的开膛破肚，显然也会增加GDP，会增加许多人的收入和业绩，但却是一种纯粹的能源消耗。据统计，2005年中国GDP大约占世界总量的4%，却消耗了世界9%的原油、20%的铝、30%~35%的钢、铁矿石和煤以及45%的水泥。城市建设的无效反复，是我国高能耗的重要引擎。 　　
　一个现实问题让中国人很难堪：中国哪一个城市地下基础设施的前瞻性最好？哪个城市地籍资料最为齐全而不必挖开马路来检查和添加？据考证，目前我们城市地籍(地下设施资料)最全的城市，不是首都北京，不是国际化大都市上海，也不是全新城市深圳，而是青岛。那是因为上个世纪早期德国人建设青岛时，地下基础设施已经为今天的需要留足了空间。老城区的地下设施还可以在不挖马路的条件下不断添加新内容。 　　
　不少人看过电影《悲惨世界》，冉阿让在战火中背负受了重伤的马吕斯在巴黎的阴沟里长途跋涉，最后把这个年轻人救了出去。当年巴黎的地下阴沟可以供人直行而不受损害。今天西方城市的地下阴沟可是另一番景象，下面不只是能够供人站立行走，还可通汽车。市政工人通常坐汽车在地下作业。西方城市建设维护，有新的设施需要铺设不必挖马路，直接从入口处开汽车下去铺设就行。这就是一个城市至关重要的地下基础设施。我们的马路所以挖了填填了挖，就是我们的市政官员没有承担起建设地下基础设施这个最起码的责任。 　　
现在的城市开发建设，是以开发商一个个商业开发项目为龙头，开发商从政府手里接过所谓的“熟地”就直接盖房子卖了，他只管小区内的规划和建设。而政府只是忙于向一个个开发商批地收出让金，却没有把整个城市的开发建设作为一盘棋统筹规划建设。批地收入应该是纳入统一的开发建设使用，可是常常被算作城市政府的小金库而挪于见效快的业绩项目，对于地下基础设施几年、几十年、几百年才能见效的长线建设，任期制的城市政府少有动力问津。我们的楼房，正是在地下设施缺乏统一前瞻性规划的条件下建起来的。 　　
　今天能够挖马路，明天就能挖楼房。说不准哪一天，因为地下基础设施不到位，现在新颖的大楼不得不整体端掉。这样的危机已经迫近，绝对不是我的杞人忧天。中国再不深刻反思调整城市开发建设方式，中国经济恐怕要毁在这高能耗的满目疮痍的城市开发方式上！ 　　　　 　　
　　原始出处：《中国商业评论》

一万到一亿

2007年10月16日必将是A股大事记的重要一天，这一天的判断预示着随后的成功或失败。私募、券商、基金等等成功者和失败者的叙述，或许告诉我们：6124点后的成败，成功者们之所以成功，失败者们之所以失败，仅仅源于是否遵守了原则、牢记了经验。

　　高位出走：

　　次贷危机必然倒抽流动性　　

“（今年）元旦过后，在5500点附近，我卖掉了除了茅台之外的所有股票；1月23日，大盘前一天跌了7个点，我彻底清仓。”
　　老刘，1992年入市，现担任某证券公司自营部门总经理。在高点成功出货后，这大半年老刘一直处于休息状态，“现在想起来还觉得十分凶险。”
　　年初，老刘就告诉朋友们，今年三样东西不能买，股票、房子和黄金。元旦三天假期，他也一点没闲着，天天熬夜，“研究次贷危机到底是怎么回事。”老刘的逻辑是，A股牛市为什么涨，说到底是流动性；次贷危机是什么，信贷危机啊！于是，老刘得出结论，次贷危机必将倒抽流动性，发达市场善于将危机转移到新兴市场，这将引起新兴市场以及全球股市的下跌，而A股已经积累的巨大泡沫或许就将破灭。
　　于是，老刘在元旦过后开始陆续卖出股票，“当时留下茅台，一是看好，二来也是担心判断失误。”随后，1月21日，A股大盘暴跌5%，“这说明长线资金撤退了”；1月22日，大盘跌幅更是高达7%，“这在哪个市场都叫崩盘。”就这样，谨记投资原则和经验的老刘彻底清仓。
　　说起这么多年来的投资理念，老刘说得简单：“谨守原则、牢记经验教训，千万不要梦想超越市场。”

　　贪婪之祸：

　　“实力派”演员的惨淡演出

　　公募基金是A股市场的实力派“演员”，刚刚过去的这轮牛市中，公募基金为A股投资者带来了巨大财富，但如今，他们也为投资者带来极大亏损。对于不能清仓的公募基金来说，自6124点后的仓位选择即成为成功和失败的标志。
　　“市场下跌之凶猛超出了我们的估计。”某基金公司投资总监坦承，2007年10月的判断是“看8000点”，于是乐观的估计使得其所辖几只基金均保持了高仓位；而在市场在反弹至5500点之后，全面下跌令基金几乎没有任何减仓机会，当时的判断是“跌到4000点以下是不太可能的。”就这样，这些保持高仓位的基金今年净值损失惨重。
　　“我们太乐观了。”这位投资总监反思，过于相信中国经济的高速增长而忽略了国际宏观经济和外围市场对A股的影响，“今后我们要更密切地关注宏观经济。”
　　“确保投资者的本金安全。”这是北京一位基金经理的反思，“谨记本金安全原则就可约束自己决不买不放心的股票”。这样，即便市场开始大跌，这些好股票也可以跌得较少，也有卖出的机会。

　　“这一年来，我天天思考，6000点抽身而退需要怎样的智慧。”

　　王总，曾为公募基金明星基金经理，已转投私募基金近两年。2007年下半年，王总曾给自己的客户一度创造了50%的收益率，即便在10月16日之后大盘掉头向下后反弹至5500点，王总的私募基金在此期间依然保持了正收益。然而，大盘随即开始了残酷的全面下跌，他的私募基金仓位较重，几乎不再有任何减仓机会。
　　“靠技术分析，6000点出不来。”王总说，自己当时也知道A股的泡沫迟早会被戳破，然而“贪婪让你总想再赚一把。”后来，王总拿出自己上一轮牛熊转换之时的笔记，“所有的经验、原则都在本上写着呢，当时随便遵循了哪一条，都能出得来啊！”
　　“论理，咱也是闯荡股市十几年的老人，”王总反思，也经历过几回牛熊转换了，“还是一时的贪婪蒙蔽了双眼。”超脱，这是王总已经开始的修炼。

一万到一亿

从目前情况看，由于近期钢铁、煤炭、石化产品及航运价格指数等纷纷暴跌，引发市场对经济“硬着落”的担忧，机构做空坚决，昔日的蓝筹板块成为近期的重灾区。尽管有中石油的勉力护盘，但在其A股价格高出H股一倍多的情况下，无法想像能担当反弹先锋。目前市场外受国际股市大动荡冲击，内有经济“硬着落”隐忧，加上机构投资者妄自菲薄、各自为政，很难形成向上合力。就技术面来说，如果中石油等护盘指标股弃守，上证指数向下的重要支撑就只能到1500点一带去寻找了。

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中国股民朋友，你们很伟大很坚强，我钦敬你们啊！>

一万到一亿

除了财富完成转移，应看到市值不代表实际货币

　　上证指数从去年10月16日的6124点一泻千里，直到今年9月18日上证指数最低点1802点，最大跌幅达70％；而伴随着股指节节下滑，两市市值亦如洪水决堤，一发不可收拾。据记者统计，截至本月14日，以沪市总市值106959.08亿，深市总市值22884.85亿计算，中小板市值约4993.19亿，全部加起来也只不过134837.12亿，与2007年的最高市值34亿万元相比，近21万亿人民币蒸发。

　　21万亿相当于我国2006年全年的GDP，相当于近60个个比尔?盖茨资产总和，这么一笔巨大的财富却在无形中灰飞烟灭！哀叹不已的股民不禁疑问，我们的真金白银究竟都去了哪？

　　在炒股13年的深圳老股民蒋凯看来，蒸发的钱主要是被一些知道内幕的大利益集团赚走了，一些技术好的老股民也赚了些。

　　长城证券首席分析师张勇认为，股市是一个虚拟经济，股价只是一个货币符号，在不同点位下代表着不同的数字。整个股市有2/3处于非流通状态，加上流通价的下跌产生了一定杠杆效应。“事实上，股市是流通者的4万亿撬动着13万亿的资本流动。当时计算的市值也并非代表真正有那么多货币在股市。”

　　“股市当时一路冲上6124点的时候肯定是有些泡沫和虚拟的成分，同时可以肯定的是这蒸发掉的21万亿大部分是市场参与者投资的真金白银。”广州万隆证券分析师凌学文说，如果市场火一天成交市值有一两万亿，但是并不代表真有这么多的资金，股市不能完全按照实体经济的观点推断。

　　凌学文分析指出，如果一定要计算这21万亿蒸发到哪里去了。印花费，券商佣金这些是固定费用，上市公司融资、QFII大约也有千亿，特别是大小非解禁，其中180多亿股小非四成已经流出来，还有一些比如热钱搅动等数据无法统计。

　　在采访中，分析人士都回避了股市蒸发中可能存在的灰色问题。一直以来，为股民所诟病的A股“政策市”，网络上频繁爆出的各种黑幕也无从考究。但是很多散户都非常激动地认为，蒸发的21万亿中有不少是被一些大的机构作为庄家轻松弄走，几乎每一次大的政策出台前夕市场都会有一次大的异动。这样也成功实现了一轮财富资产的大转移。

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一万到一亿

本报记者 郑桂兰 北京报道

　　中国铝业的股东大会将于10月28日对发行100亿公司债的议案进行表决。中国铝业关于三季度业绩已经发布预减50％以上的公告，中国铝业的利润受到生产成本上升和产品价格下降的双重挤压，有色金融进入行业不景气周期。

　　此次发债适逢中国的降息周期来临，经济紧缩可能日趋明显。中铝此次发债为中长期债券，如能顺利融到此百亿资金，可为中铝度过行业“寒冬”添衣加被。

　　公告欲分红并发债

　　10月15日，中国铝业发布关于2008年第二次临时股东大会会议资料的公告。公告显示，会议议案包括关于公司2008年中期股息分配方案的议案、关于发行公司债券的议案等。其股息分配方案为，公司2008年中期按中国新企业会计准则计算的税后净利润为人民币20.54亿元，按国际会计准则计算的税后净利润为人民币20.12亿元。根据公司章程中规定的有关公司利润分配的就低原则，公司2008年中期股息按照国际会计准则下的税后净利润进行分配。拟提取税后净利润的35％，按每股人民币0.052元（含税）以现金方式向股东分配股息，总计派息人民币7.03亿元。

　　其发行公司债的方案为，在经监管部门核准发行之日起24个月内，向社会公众发行本金总额不超过100亿元人民币的公司债券。本次公司债券为不超过10年期中长期融资产品，可以为单一期限品种，也可以是多种期限的混合品种。本次公司债券的票面利率由公司和主承销商通过市场询价确定。本次公司债券的募集资金将用于调整公司债务结构，补充公司流动资金。本次公司债券由中国铝业公司提供担保。

　　记者发现，此次临时股东大会的议案同时包括分红和再融资方案。证监会在8月22日新修改了关于分红的规定，将三年内分红所占年平均利润的最低标准从20％提高至30％。在10月9日，证监会公布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，明确表示将分红作为再融资的条件。记者就此次分红是不是为了发债采访了中国铝业证券事务代表张青，她表示，公司并非因为必须分红才能再融资的规定而计划分红的，公司早在9月13日的第二次临时股东大会公告中已经表示了此次分红计划。记者发现这个时间是在8月22日调整最低分红比例之后。

　　进入行业不景气周期

　　中国铝业计划发债的主要用途包括补充公司流动资金，可见公司的现金流并不宽松。

　　中国铝业已经于10月7日发布了第三季度业绩预减公告，公告称，预计本公司2008年7月1日至2008年9月30日止第三季度净利润比上年同期减少50％以上。业绩预减原因为2008年第三季度，受能源等燃料价格大幅度上涨的影响，公司生产成本较上年同期有较大幅度提高；受美国次级债及全球经济环境影响，公司产品价格较上年同期有较大幅度降低；导致公司盈利下降。

　　目前上海期货交易所铝期货的主合约价格已经从年初的2万元左右下跌至1.4万元左右。张青也坦言铝价格波动对其利润下滑的影响很大。有色金属行业进入下行周期。

　　西南证券研究员兰可对记者表示，中国铝业利润大幅度下滑的原因主要是一方面国内电力提价给其造成的成本压力，另一方面是产品价格下滑。中国铝业的利润相当于受到成本提高和产品降价的双重积压。对于中国铝业的股票投资，兰可已经在报告中给予卖出评级。

　　中国银河证券研究所研究员周卓玮在其研究报告中对上半年中铝的氧化铝对外销售价格下降额度和生产成本的上涨额度进行了分析，上半年公司氧化铝对外销售价格约2830元/吨，较去年2964元下降4.52％。上半年煤炭价格上涨约40％，煤炭价格上涨导致电、蒸汽等动力价格也上涨，预计燃料动力上涨使得氧化铝成本上涨约150元/吨；由于公司只有1/3的矿石自给率，其他联办和外购铝土矿价格（考虑运费）上涨幅度在40％左右，另外由于矿石品位有所下降单位氧化铝用量有所提升，铝土矿价格上涨导致的成本上升约160元/吨。综合判断，公司上半年的氧化铝生产成本较2007年上升300元/吨以上。

　　中铝发债适逢央行降息27个基点，同时央行继续降息的预期也存在，信达证券债券分析师李建朋表示，此次发债利率应该会比前期的企业债利率低一些。张青对此表示赞同。

　　中国经济的萎缩已经比较明显，央行采取降息措施主要是刺激经济的发展速度，防止经济紧缩。中国铝业已经受到经济减速的影响，铝产品的销售遭受量价齐跌。加之中国房地产行业的开工数量下降，对铝产品的需求有所下降。

　　中铝欲发债缓解资金压力，同时也表示此次发的债是中长期债券。中铝很可能通过此次较大规模发债融得行业不景气周期来临的“冬粮”。

　　投资力拓浮亏80亿美元

　　值得注意的是，中铝股份的母公司中国铝业公司还可能遭受雷曼破产的损失。2008年2月，中国铝业公司联合美国铝业公司以140亿美元的价格收购力拓英国上市公司12％的股份，而雷曼是其股票托管人。据英国《每日电讯报》近日报道称，中国铝业正与负责对雷曼兄弟进行破产清算的有关方面进行洽谈，希望能释放其被套的数以十亿计的美元。《每日电讯报》表示，清算人尚未释放这部分股权，并可能将会作出中国铝业公司只与其他债权人享有同等权利的决定。

　　按照力拓16日收盘价计算，中国铝业与美国铝业所购买的这部分股票的价值随着力拓股价的下跌，目前已缩水至约40亿美元。即使此部分未因雷曼倒闭遭受损失，也已经浮亏约100亿美元，其中，中铝亏损超过80亿美元。

一万到一亿

每经记者 李伟 毛晋楠

　　作为全球金融风暴的 “衍生品”，“救市”已然成为当下全球市场的主旋律。然而，正当A股市场奏响高调的救市协奏曲时，一向被视为洪水猛兽的大小非们却躲在角落里，轻轻地摁着键盘，卖着股票。

　　九月减持 大非担纲

　　周四，中登公司公布9月份大小非减持数据：9月是全年大小非解禁数量最少的月份，仅仅解禁10.62亿股，但9月大小非减持数量却高达4.52亿股。对比8月及以前月度数据，结论令人心惊：8月是解禁最多的月份，解禁数量为215亿股，但8月减持数量却仅仅4.79亿股，也就是说，解禁数量最高的8月份，减持数量仅仅比9月份多了2700万股；其中，大非的表现尤为“出色”——9月份大非仅仅解禁9.05亿股，减持数量却达1.47亿股，远多于8月的0.94亿股 （当月大非解禁210.37亿股），减持比例大幅上升——显见，大非充当了9月减持主力。

　　由此不难理解，“9?9”行情为什么如闪电般逝去。

　　可以说，这是大小非们有预谋的行动，因为他们得到了减持的平台，找到了减持的跑道：8月异常低迷的成交，连散户卖出一万股都难以成交的市道，持股上千万的大小非们想跑也跑不掉！而9月份的三大利好齐发，恰为大小非们照亮了逃跑的路径。“9?9”以后连续的天量成交，场外投资者闻知救市后的疯狂买入，恰是大小非减持的“天赐良机”！彼时每天巨大的成交量里，仿佛就有大小非们欢快的身影！

　　庆父不死 鲁难未已

　　A股市场的巨大特殊性至此表露无遗：欧美股市只须直面金融危机，A股市场却陷入双重包围——前有全球金融危机的现实堵截，后有大小非的暗地追击！如此A股，情何以堪！

　　当我们都把目光聚焦于金融危机时，当我们企盼管理层救市时，当我们准备抄底时，切记：持股成本超级低廉的大小非们始终在这个市场虎视眈眈！

　　因此，中国式救市就有了两个任务：外救中国经济，内治大小非。

　　庆父不死，鲁难未已。不拿出有效的办法解决大小非问题，A股市场难有宁日。

　　熊行一年 何时歇脚

　　救市的果实就这样被人暗暗摘下，“站在高岗上”的投资者信心再受重击。曾几何时，“死了都不卖”也成了流行歌曲，曾几何时，6124点似乎只是迈向万点高峰的一个新起点。

　　从2007年10月16日的6124点，到2008年10月16日的1910点，一年的熊途已令A股投资者大受煎熬，日常生活也已受到明显影响。

　　这一年，数以万亿计的财富就那样灰飞烟灭；

　　这一年，A股均价从20元以上暴跌至6元附近；

　　这一年，上证综指从 “6字头”回归“1字头”；

　　这一年，许多一度晋身中产者不得不回归白领；

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　　熊的破坏力，显然不止这些。熊的脚步声，不知多久才能远去？

　　熊市一周年，《每日经济新闻》与您一起，重新审视A股市场。

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一万到一亿

每经记者 肖艳

　　从2007年10月17日至2008年10月17日，A股市场已经下跌了整整一年。有人说，熊市将经历三个阶段：第一个阶段股指快速下跌；第二阶段是股指开始反弹，反弹后个股和行业出现分化；熊市第三阶段会出现最后的一跌，而这一阶段是长期投资者入场的最佳时机。

　　熊市一周年了，我们现在在哪里？牛市离我们还遥远吗？

　　早在2007年初就提出股市有泡沫的经济学家谢国忠如何看待这场熊市的呢？日前，独立经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠就有关问题接受了本报记者的专访。

　　必须大规模经济改革

　　NBD：股市下跌整整一周年了，您认为现在我国的股市处于熊市哪个阶段呢？

　　谢国忠：我们之前是泡沫破了，处于挤泡沫阶段，现在把泡沫挤走了。至于熊市的哪个阶段很难讲，美国股市1929年下跌，而之后的1932年才真正开始大幅下跌。因为1932年美国的房地产泡沫破了，房价从那时候开始大幅下跌。股市有个价值的概念，实体经济泡沫破裂之后价值体系要重估。

　　目前世界经济有风险，市场担忧中国经济下滑，股市最近是因对基本面的担忧而波动。但我们和美国不一样的地方是，我们的经济增速还没有从高增长转向低增长。因为中国的经济基数还是比较低，如果政府能够进行结构性的经济改革，仍然可能维持经济高速增长。

　　但除开经济基本面外，很多公司也有问题，公司的价值不一定靠得住。所以在这种情况下谈熊市的阶段，还是技术性的东西，太空了。中国股市的好转必须要经过一个大规模的经济改革，短期是不可能好转的。

　　改变政府和市场的关系

　　NBD：您提到的大规模的经济改革，具体指什么呢？

　　谢国忠：中国现在是政府主导的经济，这种环境下，很多民企就希望凭借关系弄个牌照，给块地，弄个贷款什么的，没有把注意力放到创造财富上来。中国的竞争体制不是一个创造财富的竞争体制。真正的竞争应该是谁能盈利、谁能创造品牌，谁有技术。改革就要从这个方面来进行。

　　因此我们要改变政府和市场的关系。第一就是要从审批制转换成登记制。不光是股市，社会各个方面都应该是这样，官员对企业的干涉必须经过法定程序。第二是要限制政府官员和民企的接触。第三，中国的股市进出要自由，要市场化，也就是前面说的实行登记制。

　　NBD：可是之前我们也保持了那么多年的高增长。

　　谢国忠：之前我们的经济高增长是因为出口量大。但现在全球经济紧缩，中国的出口受到很大影响。说拉动内需，但中国13亿人大部分人是没钱的。因此要提高农民的收入，不能光喊口号。只有提高了农民收入才能谈刺激内需。

　　炒股市不能带动经济

　　NBD：巴菲特买中国的股票了，是不是说明中国的股价已经被低估了呢？

　　谢国忠：巴菲特如果觉得中国股市价位合理了，他可以来买A股指数，A股指数在香港的交易量是很大的。他只买了一只股票，并不是对整个市场表达乐观。

　　据说中国现在是2.2倍的市净率，一些公司研究说这个价位对应的市盈率大概在十七八倍，有些人说已经是很低的。但是我认为，如果未来业绩调整了，有些公司盈利还有下滑的可能。牛市一般市净率是2.5倍，熊市是1.5倍甚至更低，目前中国的市净率处于这两个之间，因此不能算被低估。

　　NBD：照您的观点，我们未来还需要多长时间才能走出熊市？

　　谢国忠：现在很多人认为把中国的楼市和股市炒上去经济就好了，这是不可能的。炒作是一个财富重新分配的过程，而不是财富创造的过程。不靠努力把公司做好，经济是不会好起来的。现在外界环境冰冷，如果我们不好好改革的话，怎么折腾都没用。

一万到一亿

编者按：2008年10月16日，是上证指数6124点历史新高的周年祭。 一年之内近70％的跌幅令人领教到大熊市的严酷， 而次贷危机的深化导致全球金融市场的动荡，更是令国内市场雪上加霜，尤其是对实体经济的传导破坏力预期会愈演愈烈。 在一轮深度熊市中，我们是否从心理上和行动上做好了应对的准备？

　　■顾成

　　全球股市剧烈震荡，各国股市此轮暴跌缘于美国金融危机，本次金融危机爆发将对全球经济产生怎样的影响？对国内经济如何传导以及力度怎样？ 2009年的A股市场将呈现怎样的特征？ 投资者又当如何应对？

　　华尔街：新版“肖申克的救赎”

　　在过去的若干年里， 美国货币输出形成的资本回流造就了第三产业的虚拟繁荣，其重要特征是过度消费。但从美国众议院两次投票时一次否决、一次通过的救市版本看，最终通过的“新版”方案比“原版”不是更保守，而是更激进了。

　　这丝毫不亚于美国大片式的“鸿篇巨制”， 救市计划不仅包括7000亿美元救赎资金， 而且还包括1100亿美元减税等一揽子经济稳定法案。 1100亿美元的减税计划表明美国并不打算削减其庞大的财政赤字，美国人并不打算改变他们已经习惯了的经济增长方式和生活消费方式。当这种习惯的生活方式遇到阻力时， 他们要做的是如何冲破阻力，而不是改变习惯本身。 可以说，美国经济的增长模式就像一个含有大量罂粟壳的汉堡，已经让每一个食客欲罢不能。

　　影响：全球经济硬着陆

　　不过，不管救市计划如何执行，并不能改变目前全球经济的总体趋势。其原因在于：造成金融危机的“货币红利”已经在之前的若干年被挥霍殆尽，新的救援计划只不过是在这一曲终人散的宴席一片狼藉的场景中，清点出为数不多能够识别的“菜品”，以期与“餐馆”达成法律程序之外的庭外和解。 显然，最终的付费少得可怜。

　　这是一场无法清算的饭局，最终将拖欠“龙虾”和“鲍鱼”供货商的货款，也将减少对于“鲜贝”、“香菇”和“甜点”的需求。 由于部分“鲜贝”、“香菇”和“甜点”制品的原料来自其他国家，而其他国家削减出货量将影响其农业甚至海运业的发展，诸如此类的连锁反应将对各国制造业、服务业等产业形成一波又一波的冲击，这些连锁反应将决定全球经济在 2009年硬着陆。

　　随着金融危机向实体经济传导，并逐渐通过金融和贸易链条在全球蔓延，所有国家或早或晚都会受到不同程度的影响，而新的经济数据将给股市以向下的牵引力。

　　在 2006、2007 年经济泡沫高涨的美好时期，多种因素将能源、原材料价格以及房产等大宗消费品需求如“滚木” 般被推至一个高高的山峰，但在其由山峰向下滑行的过程中，却并没有适量的碎石和杂草加以缓冲，所以，“滚木”滑落的速度可能是惊人的。

　　根源：对未来经济秩序的迷茫

　　全球性恐慌的根源何在， 近期美元和黄金的乖戾走势为我们提供了部分线索，折射出投资者对于目前全球货币体系的迷茫和不安。

　　由于金融危机发端于美国，而在过去几十年美国又是经济金融秩序的引领者，这样，如果这一秩序“变盘”， 对于未来的经济金融秩序就有许许多多的问题需要回答。

　　如果美元结算体系瓦解， 何种货币可以担纲美元的替代者？ 欧元吗？区域性货币各自为战吗？连接全球经济一体化的网会更加紧密还是更加松散？ 谁是未来经济秩序的引领者？哪里是制度创新的试验田？谁是大国 Party的召集人？ 虽然世界警察可能渎职或滥杀无辜， 可没有他们，谁来扮演威慑海盗的隐形杀手？

　　这些问题在未来一个较长的时期不会有明确的答案。 或者说，不会有全新的答案。 可能的现实是，在经过一个经济萧条的痛苦洗礼之后，世界将重回原来的轨道，美国照样享用美味的汉堡，其他国家仍日以继夜地输出一船又一船的商品。

　　冲击：逐步向国内经济和A股市场传导

　　本轮金融危机将从金融和贸易两个层面向国内经济传导。金融方面，由于目前我国银行业多是传统信贷业务，风险较大的金融衍生产品较少，所以，金融危机本身对于国内经济的冲击仅在信心方面，而非实质层面。

　　贸易方面， 目前中国的出口产品结构仍以机电、服装等基础工业品和日常消费品为主，这一结构在经济动荡发生时具有较大的抗冲击能力。今年上半年，我国贸易顺差虽然同比减少132.1亿美元， 但仍有990.3亿美元的顺差净额，显示出中国出口产品的顽强生命力。贸易方面对于国内经济的冲击也仅处于次要位置。

　　虽然影响国内经济走向的决定性因素并非金融危机，但国内经济的实际走向却与全球经济同步。以房地产行业为例， 在刚刚过去的9月份，北京住宅期房销售量同比下降76％， 深万科 9 月份实现销售金额43亿元，同比下降37.9％。 房地产行业下行必然对钢材、建材等上游产品需求产生抑制作用，近期钢材、煤炭等工业品价格已经出现加速下滑趋势。 国庆节后第一周，国内钢材价格平均跌幅达到 12％。 诸如此类的连锁反应将在 2009 年给中国经济带来明显的收缩效应。

　　近期，大宗商品原油、金属、橡胶等工业品价格出现断崖式崩跌，预计在一个生产周期过后，工业品出厂价格 PPI 将可能出现负增长。 由于2008 年 CPI 和 PPI 的价格基数较大，所以在 2009 年，CPI 和 PPI 价格指数会加速下降。这是经济硬着陆的明显征兆。

　　从市场走势看， 上证指数自2007 年 10 月以来在不到一年的时间里跌去近 70％， 很难完全说这是脱离经济基本面的非理性下跌。对应国内经济和全球经济走势看，国内 A股市场自 2007 年 10 月开始的本轮下跌应属大级别熊市。

　　应对：做好打持久战准备

　　在一轮大级别熊市里， 大盘将从空间和时间两个角度对投资者进行摧残。 上证指数从 2007 年 10 月16 日最高收盘点位 6092.06 点，到2008 年 9 月 18 日最低收盘点位1895.84 点，跌幅为 68.88％，在“空间”上对于投资者的摧残已经告一段落。 下一步，大盘将主要从“时间”角度对投资者进行摧残。

　　结合国内外经济走向和股市运行规律，预计 2009 年的 A 股市场将出现以下特征：

　　一， 上海市场日常成交量能萎缩至 100 亿元左右， 沪深两市日常成交量能萎缩至 150 亿元左右。 上海市场的历史最高成交额出现在2007年5月30日，为2757亿元，之后的阶段量能高点分别出现在 2007年 10 月 12 日、2008 年 1 月 8 日、2008 年 4 月 24 日和 2008 年 9 月22 日， 分别为 2217 亿元、1872 亿元、1958亿元和 1177亿元。 最高成交额以每半年 300亿～500亿元的额度缩减。

　　2007年10月以来，上海市场阶段最低成交额分别出现在 2007 年11 月 23 日、2008 年 4 月 16 日、2008 年 6 月 30 日和 2008 年 9 月 9日， 分别为 509.78 亿元、548.93 亿元、415.54亿元、224.75亿元，阶段最低成交额呈现加速萎缩的态势。

　　二，相对于指数而言，个股下行风险仍然较大，仙股（股价低于 1元）数量会不断增加。“9·19”三大利好政策救市以来， 虽然上证指数较为抗跌，但不少个股已跌穿 9 月 18 日低点，显示出个股下行风险较大。 预计在 2009 年，有基本面支撑的蓝筹股将呈现一定的抗跌性，绩优成长股和阶段题材股构成局部投资机会，而不少三线股仍会有 50％～70％的跌幅。由于这些三线股中有不少都穿着华丽的外衣，所以，这是 2009 年的最大投资风险。

　　三，伴随成交量萎缩，投资于股市的民间借贷纠纷开始增加。场内资金博弈就像一场围棋淘汰赛，首先是业余棋手出局，然后是三段、五段棋手，最后仅剩下高手、高手、高高手之九段棋手，由于缺少对弈盘，最后也不得不黯然离场。

　　四，部分券商出现财务危机，基金公司或基金品种渐露整合迹象。

　　2008 年以来，在大盘一轮又一轮的跌势中，仍能看到部分机构活动的迹象， 如电信重组消息出台前的中国联通、 融资融券消息出台前的中信证券等。 部分机构仍在奋力搏杀，态度较为积极。但是随着成交量不断萎缩， 以这种方式获利将越来越困难， 但就主观态度而言，“作为”似乎比“不作为”还是要强一点。在 2009 年，预计少数不作为或虽然“作为”但出现反效果的机构将被市场淘汰。

　　对于可能出现的市场冷清，投资者应该如何面对？对于机构投资者而言，需要对 2009 年可能出现的局部行情发动所需具备的内、外部条件，以及行情的运行特点进行预判，同时在财务上做好打持久战的准备。

　　对于普通投资者来说， 把仓位降至一个心理可以承受的范围，同时将持仓结构从规避系统性风险的角度进行适当调整，然后把你的股票交易系统封存，耐心等待下一个上升周期的来临， 不失为一个稳健的选择。因为对于普通投资者而言，即便是在几百点涨幅的中级反弹行情中，盲目操作的结果也可能是再次被套而非斩获利润。

一万到一亿

导读：
　　专家：中国实体经济面临30年来最大外部冲击
　　国税总局官员：9月全国税收收入增速下滑严重
　　金融危机转向经济危机 中国难以独善其身
　　高度关注经济下行 国家正酝酿一系列刺激经济措施
　　国家部委誓言维稳经济 18城市打头阵急救楼市
　　叶檀：经济衰退无可避免 国企整合将是主流
　　樊纲：中国到了宏观经济政策调整的时候

　　专家：中国实体经济面临30年来最大外部冲击
　　简要内容：刚刚获得诺贝尔经济学奖的美国经济学家保罗·克鲁格曼面对华尔街金融风暴发出这样的预言："全球经济衰退才刚刚开始。陆红军认为，机遇对于中国而言，一是借此机会调整产业结构，二是调整经济增长模式，"中国政府和企业都应该主动出击，等待可能意味着死亡。
　　刚刚获得诺贝尔经济学奖的美国经济学家保罗·克鲁格曼面对华尔街金融风暴发出这样的预言："全球经济衰退才刚刚开始。"
　　中国也难独善其身。
　　十年一个轮回。
　　1998年，东南亚金融危机，中国迎难而解，随后快速增长。
　　2008年，美国金融海啸，中国知难而上，要发展从来就没有回头路。
　　每一次繁荣的背后总是蕴含着衰退的种子，同样，每一次衰退的终点则孕育着新一轮复苏的希望，历史总是螺旋式上升，中国经济亦如此。
　　今后相当长一段时间里，我们可能面临经济发展减速，外贸出口减少，财政收入下降，外汇储备缩水，待业人员增加等情况。
　　金融危机对于中国而言是一个挑战，同时也是一个机遇。中国政府和企业都应该主动出击，等待意味着死亡。
　　全球经济都处在美国金融危机的阴霾之下，作为最大的发展中国家，中国也难独善其身。尽管温家宝总理在10月14日表示，国际金融危机对中国的影响有限，但是毋庸置疑的是，在持续了8年的快速增长后，中国经济在金融危机的推动下，进入了缓慢下行趋势。
　　首都经济贸易大学经济学院院长张连城告诉记者，根据近30年中国经济周期的计算，美国金融危机加速中国经济周期步入谷底，而明年将是这轮经济周期的谷底，GDP增速可能降低到8.5%，最悲观的预计将跌破8%。
　　全球金融危机对中国实体经济的冲击正在全方位体现出来。
　　金融危机的中国骨牌
　　"没有想到这次金融危机来得这么凶猛，这么深。如果这次金融风暴得逞，那么它对世界经济的冲击是很大的。"这是原财政部部长项怀诚在参加某论坛上的感慨。他说，"未来几个月，以至今后一段时间，或者相当长一段时间里面，我们可能面临经济发展减速，外贸出口减少，财政收入下降，外汇储备缩水，待业人员增加等情况。"
　　项怀诚认为，中国的金融机构，尤其是银行，形势非常严峻。西南证券高级宏观分析师董先安则表示："金融机构虽然受到金融危机的影响不是最严重的，但是它是金融危机传导到中国经济的先觉者。"
　　进入21世纪后，中国经济迅猛发展，中国政府在吸引外资的同时，也开始海外投资的试水。先是国字号银行纷纷购买美国债券，接着是具有国家背景的汇金公司进军海外市场，最近的则是才成立1年的"国家军"中投公司。然而，生不逢时，美国金融危机让中国的金融机构不赚反赔。
　　美国财政部数据显示，截至2008年7月，中国持有5187亿美元国债。中金公司估计，中国持有"两房"(房利美和房地美)相关债券3000亿至4000亿美元，占官方外汇储备的近20%；中国商业银行持有"两房"相关债券头寸253亿美元；中国商业银行持有雷曼兄弟公司相关债券约6.7亿美元；中国投资公司持有摩根士丹利9.9%的股份。
　　董先安认为，尽管从数据上来看，购买次级债券损失金额在金融机构的资本总额中所占的比重很小，不会危及其生存，但是它所传导出的恐慌却不能忽视，尤其是单个企业给国人带来的冲击，比如中国平安购买富通银行股权，中投的多项投资，都导致了巨额亏损。
　　在上海国际金融学院院长陆红军看来，金融危机对金融业的影响更为直接的是银行业以此为鉴，在风险控制上更加谨慎，甚至出现惜贷。这不利于房地产和中小企业这些对资本依赖度较高的行业。
　　今年来，从紧的货币政策让房地产行业吃尽苦头。数据显示，从今年开始，房地产行业的国房景气指数始终处于负增长。中金公司首席经济学家哈继铭预计，未来两年全国平均房价下跌15%～20%，房地产投资增速也将大幅下滑，可能由今年的20%降至明年的5%，并直接拉低GDP增速1.3个百分点；而考虑建材投资和相关消费，总体影响更大。
　　不仅房地产面临需求减弱、价格下跌的窘境，汽车、钢铁、有色金属行业亦显疲弱。作为中国经济风向标的上海，副市长杜雄表示，上海9月份工业企业增加值降至6%，但是他指出，得益于为筹备2010年世博会所做的投资,目前上海情况良好。
　　"金融危机对中国实体经济最直接的冲击无疑是出口加工企业。尤其是那些劳动密集型的低端产业。"陆红军告诉记者。这次受金融危机影响最为严重的美、欧、日恰恰都是中国出口最多的国家和地区，据统计，美国和欧洲市场占中国总出口的40%。美国、欧洲进入经济衰退期已是事实，这将极大影响中国的出口。
　　海关数据表明，今年来中国对美、欧和日本的出口同比增长都出现了不同程度的下滑，其中最为明显的是欧洲市场。从今年4月以来，中国对欧洲的出口累计同比增长已连续5个月下滑，目前降至25.6%，而今年初该数据为33.4%。
　　董先安认为,年初政府调整出口退税，劳动力成本上升，国际原材料价格上涨，都挤压了出口企业利润。在金融危机的刺激下外需下降，企业利润被进一步压缩，从而导致长三角和珠三角很多中小型出口企业的倒闭。
　　国家发改委中小企业司发布的报告显示，今年上半年共有6.7万家规模以上的中小企业倒闭。在出口大户纺织业中，倒闭的中小企业更是超过1万家，2/3的纺织企业面临重整，超过2000万工人被解聘。
　　"这是中国经济自改革开放以来受到外部冲击最严重的一次。"陆红军表示，与1998年的东南亚金融危机相比，这一次中国对世界经济的依赖性加强了，受到的冲击更大了。
　　多管齐下阻止经济下滑
　　10月7日，在全球降息潮下，央行同日发出通知，宣布下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，下调一年期人民币存贷款基准利率0.27个百分点。
　　多数专家认为，中国已进入降息通道，而陆红军认为，这次的双降更大程度上是为了保证中国经济在金融危机中不遭致大幅度的经济下滑。
　　去年我国GDP增长率创下2000年来的新高，达11.9%，但事实上，在美国次贷危机爆发后的第三季度，GDP增速已开始出现下滑。今年来，美国的次贷危机愈演愈烈，最终升级为金融危机，而在其冲击下，各大投行和机构都纷纷降低了对中国经济增长的预期。
　　高盛将中国2008年GDP增速由原来的10.1%调低至9.8%，2009年由9.5%下调至8.7%；瑞银证券将中国明年经济增长预测由原来的8.8%下调至8%；德意志银行中国经济学家马骏同样悲观，预期2009年中国经济增长8.4%，2010年更是只有7%。
　　董先安认为，单次下调双率从短期来看，对企业经营状况的改变并不会起到根本性的扭转，他指出，最理想的调整是短期内猛调利率。从数据来看，中国企业去年全年名义利润增速为34%，今年1-8月份已降至19%。事实上，在货币政策出现松动的兆头下，多数专家认为中国政府应该加大推行积极财政政策。
　　目前已在人大通过的增值税转型在逐步扩大试点后，有望明年在全国铺开，而个人所得税的上调或许也将成为明年两会的重要议题之一。中金公司预计，这两项将分别减少财政收入1500亿至2000亿元和500亿至800亿元。假设明年GDP增长8.8%，财政收入仅增长12%，财政赤字占GDP比例将由今年的0.6%扩大至明年的2.3%。
　　董先安表示，积极的财政政策应该还包括企业营业税的减免，这样才能加大企业的盈利空间，弥补企业因成本上涨带来的利润流失。
　　从目前来看，美国、欧洲和日本经济的衰退已成定局，依赖国外经济的出口和投资则会出现滑落，那么扩大内需成为拉动经济增长的首选。
　　陆红军提议，首先国家应该进一步完善社会保障网络，让城乡居民拥有同等的养老保障，这样可以将城乡居民的储蓄转化为消费；其次，开拓农村市场，十七届三中全会已发出明确的信号，农村土地的承包经营权实现多种形式的流转后将能有效盘活农地，进而带动整个产业的发展，当然这是一个长期收效的过程；最后，加大开发西部的力度，振兴东北老工业基地，平衡中国地域的经济发展。
　　金融危机是双刃剑
　　国家发改委副主任杜鹰在10月16日接受媒体采访时表示，中国可以安然度过这次的金融风暴，金融危机对于中国而言是一个挑战，同时也是一个机遇。
　　陆红军认为，机遇对于中国而言，一是借此机会调整产业结构，二是调整经济增长模式，"中国政府和企业都应该主动出击，等待可能意味着死亡。"
　　自2000年以来，中国保持了8%以上的高增长率，尤其是近3年，GDP增长率都在10%以上，然而在经济高增长的背后却是忽视环境、资源等宏观成本，扭曲生产要素价格。
　　复旦大学经济学院教授张军告诉记者，生产要素的长期扭曲，导致很多企业产能过剩，而这些产能得到释放的办法之一就是借着这轮金融危机淘汰部分劣质企业。中小企业集中度较高的浙江企业在这轮金融危机受到的创伤颇大，但是浙江省副省长陈敏尔却认为，要利用当前这样一个有利时机,淘汰那些高污染、高排放、低效率、低水平的产品产业。
　　陆红军也指出，劳动密集型低端出口企业，应该适时进行技术创新，而对于那些由于原材料上涨导致成本上升的制造业则应该改进技术，增加产品的附加值。
　　由于高耗能的产业多集中于第二产业，因此在这轮金融危机中，应该大力发展第三产业，尤其是服务业，从过度的工业化向服务业转换，单一的增长引擎向双引擎过渡，带动内需增长，更重要的是经济增长能够摆脱依赖外部资源和贸易环境的局面。
　　经济增长模式的转型，是金融危机留给中国最大的启示。这一轮经济周期中，中国的高增长多依赖于出口和投资，而作为"三驾马车"之一的消费却始终没为中国经济做出明显贡献。数据显示，自2002年来，最终消费支出对国民生产总值的贡献率逐年下滑，2007年该数据已由5年前的43.6%下降到39.4%。
　　复旦大学世界经济系主任华民认为，这次金融危机让我们认识到，经济增长对国外经济的依赖程度越高，经济的稳定性则越差，因此将经济增长点由投资和出口转向扩大内需、刺激消费是正确的，也是必要的。
　　面对来势更加凶猛的美国金融海啸，项怀诚，这个经历过上世纪末东南亚金融风暴的前财政部部长这么说道："中国是一个负责任的国家，对于这次金融风暴，我们做我们力所能及的工作，不落井下石，不幸灾乐祸，不会置之度外。中国政府的这种态度，在上一次亚洲金融风暴时，就已经具体地表现出来了。" (人民网 吴英燕)