2009年世界经济及股市十大猜想

大象73

叶尚志：港股仍未摆脱消耗性下跌局面
2008年7月30日 9点48分  来源：中国证券报     

关键词: 港股


　　

【本文摘要】 事实上，港股最近两天的成交量，明显地萎缩到500亿港元以下，情况说明了资金进场的意愿不大，我们有理由相信港股仍处于由5月初展开的消耗性跌浪当中，可以预见的是，市况的弹性会越来越疲弱，甚至有再次往下探底的机会。
　　港股昨日表现持续弱势，大盘连续下跌第三个交易日，恒指下探到22000点整数关口水平寻找支持。我们越来越相信恒指从7月16日盘中低点20989点展开的技术性反弹，已经在上周四涨至23369点时结束，料市况会再度进入低迷的局面。

　　事实上，港股最近两天的成交量，明显地萎缩到500亿港元以下，情况说明了资金进场的意愿不大，我们有理由相信港股仍处于由5月初展开的消耗性跌浪当中，可以预见的是，市况的弹性会越来越疲弱，甚至有再次往下探底的机会。

　　由空头回补引发的技术性买盘，曾一度把美股从低位推高，但随着道琼斯工业平均指数涨至11600-11700点阻力区后，美股的技术性反弹走势也跟着宣布完成结束，市场焦点重新放回到基本因素方面。美国政府再度出手接管两家倒闭的地区银行，情况显示由美国楼市下跌所引发的一连串危机仍未过去，甚至有持续恶化的趋势迹象。

　　美国楼市由2006年年中开始下跌，是触发次按危机和房贷危机的最终源头。在没有针对美国楼市持续走低的方案出台之前，美国政府的任何救市行动，都只是治标不治本的办法方案。而在市场逐步认知到美国楼市下跌这个根本原因之后，美国政府推出的治标救市方案，其效力就越来越弱了。

　　美国政府曾于3月时协助摩根大通收购贝尔斯登，并且提出退税刺激经济方案，消息令市场度过了当时的次按危机，道琼斯工业平均指数由3月10日的低点11731点，反弹到了5月19日的高点13136点，随后便再次回落，延续反复向下的大趋势。踏入7月份，房利美和房贷美两家半官方房贷机构出现问题，触发房贷危机，最后在美国证监会修改针对金融股的做空条例，以及财政部承诺支持“两房”的情况下，道琼斯指数由7月15日的低点10827点，反弹到了7月23日的高点11698点，完成了技术反弹后再次掉头向下。

　　在这两次救市的行动当中，市场的反应是越来越差的。无论是美股的反弹幅度，还是反弹的持久性，都是越来越疲弱的。明显地，市场已逐步认知到美国楼市下跌，才是触发所有危机的最根本源头。因此，美国政府的一切治标救市行动，对市场所能带来的刺激作用，相信都会是越来越有限的。目前，市场焦点已明确地放在基本经济因素方面，投资者正在观察美国楼市下跌的情况，对经济层面会带来有多大范围的波及影响，而本周五公布的美国就业市场数据，将会是全球焦点所在。

大象73

侯宁：麻将 赌博和股市预测
2008年7月30日 7点45分  来源：侯宁     

关键词: 麻将 赌博 股市


　　据说，麻将是国粹之一。夜幕降临，如大河东去、江水奔涌般的哗哗的搓麻声，是一名港记笔下成都人“安逸、”“巴适”生活的传神写照，其流传甚广，听来的确让我等从不沾麻的人有些震撼。但在成都的朋友说，略有夸张，大抵如此！

　　可是，麻将有什么好呢？看上去，她要么庸黄庸黄的，像个黄脸婆，要么煞白煞白的，像个吊死鬼；或者惨绿惨绿的，像个跌疯了的股市……总之，除了一个“俗”字，我实在不知道这玩

　　意有什么好。所以，记得当年在报社工作时，每逢出外游玩，有好麻的同事便常呼“开桌了，三缺一，谁来？”，但左顾右盼之下，我都是一个态度：不会，也不想学。

　　后来，听闻多了，我对麻将便更有看法了，因为搓麻的朋友都说，这“麻将文化”的特色便是互相斗心眼——死掐，若不利我，绝不利人，抱团绞杀，罔顾公平，赢钱的好说，“点炮”的不干！尤其是当我看到麻桌上一帮人几双手哗哗地糊弄牌码时，总能想到“酱缸文化”这个词，于是便更觉其俗不可耐，以至于我至今不肯摸色子。

　　自然，不理“国粹”，“罪”莫大焉，有人便会腹诽我假“清高”。但其实，这只是祖上传统，爷爷奶奶父母从不搓麻，我等小辈的，也便无人染指了。

　　说到这里，许多人可能会以为我对麻将深恶痛绝了。其实不然，第一，我从干涉搓麻的自由，那是人权，只要公安不管，只要当事者乐在其中，别人无权干涉；第二，其实我对麻将也有“喜欢”的时候。比如，读研时有个师弟喜欢搓麻且技艺不凡，他每当自己月开销花光时便会召集楼道里同样喜欢搓麻的同学开桌，于是我便知道，要有好馆子下了！因为一夜下来，他总能赢个百八十块，而第二天也往往会请我这个师兄到人大附近的馆子里喝酒吃肉，享受一番胜利果实！——我这位绝顶聪明的师弟现在某中央级“民间机构”当官，久未联系，也不知他麻技有否长进，而他周边好麻的同事们是否也总被他风卷残云……

　　也就是说，在他眼里，搓麻的结果是可以预见的。按他的话讲便是：“俗是俗点，就是算计加运气，但胡了感觉可是真好！”当然，如果再掺点赌，那就更有味儿了。

　　或许，这便是我跟师弟的不同吧，因为不到万不得已，我是绝不赌的，我总觉着赌的风险太大，而一个人一旦好赌甚至嗜赌，那便意味着，他离风险越来越近了。私下如此，公开也一样，所以前阵子当深圳的孙先生要与我对赌股指时，我便只能是一笑了之了。

　　试想，股市预测或学术研判如果动辄付诸于赌，那么预测与赌博何异？学界又和赌场何异？长此以往，这个圈子能正常发展么？难道什么都要娱乐化？娱乐化能让股民赚钱？

　　也正是在这个意义上，我对徐滇庆教授和牛刀的“娱乐化”对赌同样不以为然，即便是徐滇庆诚心服输而牛刀大胜，我也觉得很是悲哀，因为在我看来，房价的扭曲已经让当事者的心都有些扭了：若非为了利字，真理若在手，又何必去赌呢？牛顿用得着和人去赌苹果落地么？海森堡难道还要和薛定谔去赌“测不准定律”？

　　因此，虽然我对牛刀的仗义拍房很是支持，对臃肿的房价必跌也同样看好，但我也要劝牛刀一句：千万别再赌了，那证实不了你的高明，也证明不了地产商的愚蠢，说出观点，让事实说话好了。

　　就拿当前的股市而言，能维稳做做“俯卧撑”便不错了，为何总有人喜欢信口开河、赌来赌去？证据不足便整日嚷嚷“暴涨”？从“三月红”到“红五月”，从“六月红”到“红七月”，市场人士赌得还少么？结果呢，大胆赌涨的被越套越深，而小心看跌的却躲过了一次次大劫。

　　结论是，不到万不得已，千万不要赌！偶尔看准了像刘梦雄一样豪赌一把固然有英雄气概，亦或可一夜暴富，但绝大多数情况下，还是巴菲特式的20%来得更细水长流有前途些。其实，若只是预测，你只要说出你的结论及大致的推测缘由即可，但要负责，要认真，如此，便大可不必为自己的愚蠢预测而断言预测荒谬，也不必因自己曾有的准确预测而断言预测便如何神乎其神了。

　　只是，这预测是必要的，因为人只要活着，你就要预测一些东西，否则，你便连识途老马都不如；还因为，预测虽不是万能的，但不动脑子预测而仅凭着“财神保佑”式的愿望去赌而想在股市里赚钱，却是万万不能的。麻场如此，股市也一样。

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郎咸平冷静诠释维稳：股市不因奥运而大变
2008年7月30日 8点42分  来源：国际金融报  作者：郎咸平   

关键词: 股市 奥运


　　近日来，“维稳”二字已经成为国内各级监管层的头等大事，然而本周以来，中国股市和汇市都出现了不小的震荡。临近奥运，面对日益复杂的市场运行环境，监管层甩出的“维稳牌”，究竟能有多少实际效用呢？

　　股市：“维稳”不等于“大涨”

　　“周一上涨37点，周二下跌52.7点，这样算稳定吗？为什么奥运临近，我们还感受不到股市大涨的气氛？”

　　面对股民们的疑惑，宏源证券(000562,股吧)策略分析师王智勇在接受本报记者采访时指出，“很多股民将管理层的维稳信息错误地解读成了股市大涨的原动力。的确，近期监管层吹来的阵阵暖风对提振股市有好处，但在宏观经济尚未出现明确转好迹象之时，股市在奥运期间大幅飙升的可能性较小。”

　　证监会主席尚福林7月28日在全国证券期货监管工作会议上表示，“奥运召开在即，市场运行环境日趋复杂，监管任务艰巨，证监会要全力维护资本市场稳定运行。”

　　而著名经济学家郎咸平则冷静地诠释了“维稳”的意义，“股市有股市的规律，地产有地产的规律，不会因为一个奥运而发生天翻地覆的变化。”

　　汇市：对“炒币者”说不

　　6.8410！在7月27日，央行网站公布了货币政策委员会2008年第二季度例会声明和2008年年中工作电视电话会议新闻稿后，本周一，人民币对美元汇率创下2005年7月汇改以来的单日最大跌幅。然而，这一跌势在一天之内便被大部分收复。本周二人民币对美元询价系统收报6.8264元，升值146点。

　　“奥运期间会有大量海外人士来中国进行各类消费，在此期间，央行应避免因人民币汇率大幅波动而获益或者亏损。”一位外资银行驻上海的交易商如是说。

　　国际投行美林证券亚太区经济学家陆挺认为，“GDP和CPI增速的下降将推动中国政府放缓人民币年内升值步伐，同时，也没有再强调进一步收紧货币政策，但完全改变当前紧缩货币政策立场不太可能。”

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宏观经济：还看全球“脸色”

　　光大证券研究所宏观策略部副经理穆启国指出，“近期管理层的一系列讲话主要在于维护市场的稳定，但市场仍有对宏观经济的担忧，即使放松信贷、出口退税政策调整等传闻兑现，由于全球经济放缓导致的总需求下降，作用依然有限。”

　　穆启国进一步指出，“换句话说，市场未来的走势还是要看全球经济大方向的脸色。”

　　美林证券在最新的评论中指出，据估计，中国持有4380亿美元的美国机构抵押债券，尽管房利美和房地美的危机预计不会令中国遭受较大损失，但是可能影响中国对其1.8万亿美元外汇储备的投资策略——今后，中国可能减少对机构债的净购买规模，快速将外汇储备转为非美元资产，鼓励私人部门持有更多外汇，甚至加速放松对资本的控制。美林称，“两美危机”可能促使中国整顿其混乱的房地产行业，并加大对其脆弱的银行体系的审查力度

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当前的股市持续阴跌，在笔者看来真正的原因是市场对通胀失控、盈利快速下滑的担忧。
【本文摘要】 当前中国经济面临着来自国内外多方面的挑战，其中最大的困难莫过于通货膨胀的压力
　　政府当前应集中精力制服通胀，由此可能造成GDP增长回落到8%左右，导致经济硬着陆。

　　当前中国经济面临着来自国内外多方面的挑战，其中最大的困难莫过于通货膨胀的压力。自2007年这一压力开始明显地反映在CPI数据中后，大家对通胀的原因、走势分歧颇大，应对的宏观措施由此也就有所摇摆。再加上2008年的雪灾、地震等自然灾害与北京奥运会的日益临近，宏观政策一次又一次地受到经济之外的因素干扰，使得调控的力度一直难以非常坚决。同时，国际环境也日益严峻，在石油价格上涨的背景下，全球通胀不断蔓延，各国同样没有能力完全控制通胀。多种合力的综合作用越发使人觉得，本轮中国经济增长硬着陆的可能性正在日益加大，整体环境迫切要求在政策上放松价格管制、提高利率以进一步宏观紧缩，同时辅以人民币的继续升值。6月中旬发改委对成品油和电力的小幅度提价可能是一个良好的开端，希望它是一系列政策的开端。只有这样，才有可能防止硬着陆给经济带来大的损伤。

　　自CPI于2007年走高后，大家对其原因分歧颇大。很多人认为它是偶然现象，是所谓的“结构性”通胀，源于猪肉与粮食等农产品(21.00,0.50,2.44%,吧)的涨价；更多的人认为是输入性通胀，粮食与资源在国外涨价、然后输入到中国。其实，不论是什么年代、什么范围内的通胀，最终是市场经济下商品与服务供不应求的体现。中国作为对世界经济增长贡献最大的国家，其对全球商品的边际需求增减起到了决定性作用。世界性的商品价格波动与其说是输入型的，不如说是在中国经济增长的带头拉动下输出到全世界的。美国过于宽松的货币政策又对在中国带动下的新兴市场的强力增长起到了火上加油的作用。同时，人民币自2005年7月开始浮动以来升值速度偏慢，使得中国的货币政策环境过于宽松，在一定程度上刺激了通胀；新《劳动合同法》的实施、环保举措的加强等一系列社会政策，也从“结构”上推动了企业成本的上涨。

　　本轮经济增长可能是中国经济史无前例的繁荣时期。短短几年内强烈的需求增长与社会政策的完善，几乎令各个产业都出现了供给难以跟上需求的不平衡。比如证券业近两年的飞速增长，导致专业人员供给吃紧，以至于一些投资人士在从业短短两三年后就被委以重任，而平时他们至少需要经过10年磨练。航空业所出现的飞行员劳资纠纷，也是行业供需失衡的直接后果。类似现象在社会经济的各个角落比比皆是。现在人工成本的上升，已经不能用生产率提高来解释，而成为了一种货币现象。在经历了价格快速上涨的一年后，人们对价格上涨也开始有了持续的预期。如果还不及时有效地对通胀加以控制，劳动力成本的持续上涨和通胀预期的确立，将把通货膨胀周期推向一个新的难以驾驭的阶段。

　　中国经济本已面对诸多困局，今年以来连续不断的自然灾害又使问题更加错综复杂，很多本该实施的政策可能因此而改变节奏和时间，笔者认为，中国针对通胀的调控力度一直不够充分，可能已经错过了最好的时机。诸多意料之中和意外的事件叠加起来，使得通胀失控的可能性逐步加大。到目前为止，调控的主要手段是提高准备金率、控制贷款规模、价格限制等。虽然贷款规模缩小了，但在经济亟需刹车时，实际利率水平却还是负的。这越来越使人担心未来的经济走势。

　　持续的高通胀很容易演变成恶性通胀，当前，政府应该集中精力制服通胀，暂时放弃一些经济增长。从过去十几年的历史看，中国经济的自然增长率应在9-10%之间，而过去几年，中国经济一直在此之上运行，这是不可能持续的。要想压住通胀，只有从压制需求入手方可有效。现在看来，如果充分挤压出系统中的过度需求，可能会使经济增长快速减速，造成GDP增长的急刹车，使得经济硬着陆。

　　不过，即使硬着陆，中国经济仍可能保持8%的增长率。从全世界来看，中国已经是主要国家中经济最健康的了。相对如美国的信用危机、通胀、萧条等多重危机，中国面对的毕竟只是通胀。中国若能成功地驾驭这次着陆，哪怕是经历一些剧烈震荡，到本轮世界经济调整结束之时，中国经济肯定会在全球扮演更重要的角色。

　　从制服通胀的政策看，6月份的成品油、电价调整是一个非常好的开端，但愿它不是中美战略对话后的一项谈判结果，而是经济决策层治理通胀的一系列政策组合拳中的第一步。从调价的幅度及对上下游价格的继续控制看，这次调价举措并不完整。只有当价格全部放开，同时以提高利率的方式压住需求之后，才有可能开始一场严肃的打击通胀战役。同时，人民币继续升值可以中和国际货币政策过度宽松带来的外部压力。需要认识的是，这些政策，包括放开价格，受益最大的莫过于中国自身了。当前的股市持续阴跌，在笔者看来真正的原因是市场对通胀失控、盈利快速下滑的担忧。

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外媒：煤炭短缺 中国正面临4年来最严重电力危机2008年07月31日 14:12环球时报【大 中 小】 【打印】英国《泰晤士报》7月30日文章，原题：煤炭短缺带来中国电力危机的担忧 由于不安全的煤矿在奥运前被关闭，中国不断扩张的工业地区正面临一场电力危机，不断上涨的煤价已使很多发电站处于要么没有所需燃料要么不能赢利的困境中。能源专家认为，中国的煤炭短缺可能引发4年来最严重的大范围灯火管制和拉闸限电，这对金属和制造业的打击尤其大。

燃煤发电占中国电力的80%，煤炭还是支撑中国经济繁荣发展的主要燃料。国家能源部门已对这个世界第二大能源消费国的发电厂发出长期缺煤的警告。运输问题、台风和众多小煤窑关闭已使很多发电厂没有足够的煤来运转。整个中国已有51个发电厂由于缺煤而关闭，使国家电力几乎减少了3%，迫使14个省开始限电。昨天，中国国家电网公司说，与国家电网相连的发电厂中有46%的煤炭库存低于官方“警戒线”，有的最多只能维持7天。

日益突显的缺煤现象部分与中国渴望举办成功奥运有关。中国采煤业长期以来是出了名的危险行业，提高煤矿安全的努力数月前就已开始，随着奥运和国际监督日益临近，中国渴望最大限度地降低灾难性事故的风险。数十家小煤窑因未能通过更严格的安全规定而关闭。

尽管中国以前也曾经历过电力短缺，但里昂证券中国首席经济学家安迪.罗思曼却说，今夏的潜在危机与以往不同。以前当电力需求超过总发电量时，中国就建造发电站，但这次却是发电厂因缺煤和大幅飙升的价格而停产。

疯涨的煤价粉碎了许多发电站的商业模式，由于政府限制电价，不少发电站很快从赢利变成亏损。自1月份以来，电煤价格已上涨80%。与此同时，北京在6月份只允许电价上涨4.5%。

分析师提出：中国作为煤炭净出口国的地位可能正处于反转的临界点，有可能考虑进口煤炭以保障国内供应。分析师还补充说，煤炭短缺将影响他们在全球经济的关键时刻对中国发展能力的预测。▲（作者利奥.刘易斯，陈一译） 更多精彩内容阅读登录环球网（www.huanqiu.com）

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http://bbs.macd.cn/magic.php，又得了10个，共20个了:*29*:

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纳斯达克的大C浪已经来临


前几年，一直为纳斯达克自5132点跌到1108点找不到B浪感到不解。
经过反复推敲，今年以来，越来越觉得：
纳斯达克5132点跌到1108点是大A浪,自2002年10月1108点到2007年10月的2861点才是大B浪，目前大B浪早已结束，大C浪已经开始。
如果这一方案成立，那么纳斯达克下跌的基本目标是618点，一轮世界性超级大熊市到来了，十分可怕。
请波浪高手们发表高见。



俺的结论：是非常惨的！
有的人是在B浪反弹中被套牢！
正如港股70年代1700多点下来，高手400-500点进去，杀到150点
A股也有可能如此！2000点左右甚至1800点会套一大批人，机构！
那么大底就会很低的

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-8-1 07:40 编辑 ]

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2008.8.1日解盘及仓位!






    股指折半， 为何还有人做空股市？

美国股市连续反弹了两天 ，而A股市场连跌了两天，有人可能不明白， 股指已经折半， 怎么还有人做空卖股票？ 其实很简单， 中国股市属于世界独一无二的怪胎股市，与成熟股市根本没有可比性，最基本的一条 ，大盘从六千多点下跌到今天2775点 ，以今天的10.3元平均股价收盘价算、平均还有一半以上的筹码至少获利十倍 ，其实这一半多的筹码获利可能不止十倍，因为来回送配可能最终成本只有0.5元左右 ，如果这样算起， 则一半以上的筹码目前还平均获利20倍，仅这一点 ，全世界的任何国家的股市都绝对找不到和中国股市一样的。

现在的情形与当年走熊2245点下跌也有本质不同，当年下跌到1500点也应是全都筹码都被套， 都亏损严重；现在显然与当时完全不一样了，本质不同了。这是投资者应该勇于面对 、无法回避 、必须接受的事实，也是我对长线坚决看空的原因之一。股市股价成本结构严重破坏的后果很严重。

今天个股走势不难看出， 部分中线反弹到位的股票已经开始出逃，这些主力比较明智 ，因为他们已经看清了股市的长期走势，破位下跌只是时间早晚而已。至于后市短线虽还有调整可能， 但目前我的观点依然不变 ，直接破位下跌创新低的可能性不大，我感觉还应拉起一次然后再跌。

难道奥运召开前 ，股市就没人管了？但愿我的奥运期盼不要变成梦想，如果没等到奥运结束【或结束前】就开始破位下跌实在有点说不过去了。不知道管理层是怎么想的。
但无论如何，很多个股里中线反弹完毕原因已经有了风险 ，再介入千万小心。

仓位五分之一！

说点题外话，股市下跌会影响到很多行业，今天是反垄断法实施日 ，汽车现在跌价跌的厉害 ，一天一价。很多想买车或换车的人这次有希望了，很多高挡车到中档车 ，4S店纷纷优惠5万多 - 2万多不等， 不出意外车市也会和股市一样  ，会走熊一段时间 ，毕竟中国的车价比起欧美太不合理了

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-8-1 07:41 编辑 ]

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大裂变来了（之二）是1970还是1930？



（注：此部分已发表于本期南风窗，此为原稿，未经校对，错漏之处敬请谅解）





2008年3月，在中国人大的记者招待会上，中国央行行长周小川在评论美国次贷危机时说：“在全球化深化的局面下，有很多影响是超出我们以往的经验和以往的分析套路的，所以我们需要给予密切关注。”不愧为嗅觉灵敏之人，在愈演愈烈的美国次贷危机中，周小川似乎已经嗅到了一股异样的气味。不知道周是否真正察觉了这股异样气息背后的东西。在次贷危机飞灰湮灭的财富灰烬中散发出的，是一股秋天的气息。因为，次贷危机可能并不是那种周期性爆发的金融灾难（比如1980年代的住房信贷危机，1990年代的长期资本管理公司危机，2000年的互联网泡沫），而是一个大时代行将结束的预兆。不了解这一点，我们就可能还没有真正理解我们目下的历史处境。

二战之后，美国凭借其在战争之中积累起来的经济实力及道德力量成为世界资本主义的新霸主。由此，世界资本主义的体系中心也正式迁移到美国。继荷兰、英国之后，接续资本主义数百年历史血脉的任务落到了美国人头上。通过创制一整套的规则（如关贸总协定、布雷顿森林体系）和一整套组织机构（世界货币基金组织、世界银行等），美国在惨烈的战争废墟上迅速重构了一个新的世界经济体系。在接下来的四十多年中，这个资本主义体系不仅帮助老欧洲恢复了繁荣和增长，也孵化了新东亚的经济奇迹。虽然有冷战的军事及意识形态对峙，但毫无疑问，及至冷战结束之前，作为一种历史运动的资本主义版图，在美国体系时代已经远远超出荷兰及英国时代。资本主义在美国体系时代的这种黄金般的成功，实际上也是美国最终取得冷战全胜的关键原因之一。柏林墙倒塌，资本主义在意识形态上最强大的竞争对手轰然倒地，美国体系时代以自己都感到诧异的方式全速进入鼎盛时期。美国体系时代的这一历史盛景，被两个重要的特征强有力地呈现出来：其一是，几乎所有国家都加入了这个资本主义体系。无论是前共产主义国家如俄罗斯、东欧、中国，还是以前徘徊在两大阵营之间态度暧昧的如印度等国家，都在上个世纪末期毫无保留的加入了全球资本主义体系。尤其是中国和印度这两个巨型人口国家的加入，具有强烈的象征意义。它意味着，这个星球上的绝大多数人口已经被纳入资本主义的全球体系。这一时刻，这个世界的任何一个角落都不再能幸免于资本主义市场逻辑的渗透、规制和裹挟。尾随全球大国的这一历史性的集体转向，市场资本主义成为全球唯一共享的新的意识形态。在这一尊新神的普照之下，世界似乎又一次跨越了“史前的黑暗”而终于进入大同时代。福山言之凿凿的“历史终结”暗示的就是这一情形。全球大国在市场资本主义上的这一高度共识——后来的“华盛顿共识”实际上是对这一历史进程的正式确认，不仅是美国体系时代处于鼎盛时期的又一重要表征，而且也反过来推动了这一体系在空间上的迅速扩张。从这个维度考察，中国1990年代中期之后直到今天的高速经济成长，既是这一体系扩张的一个结果，也是这一体系扩张的一个重要组成部分。而到了本世纪之后，由于人口以及越来越庞大的经济规模，中国更成为这一体系扩张的关键因素。正是由于中国，印度、俄罗斯等人口大国（这些资本主义的新大陆被国际投行兴奋的概括为“金砖四国”）对这一体系的卷入，将资本主义的美国体系时代推向了顶峰。然而，正当人们将增长和繁荣当作一种历史常态并乐观地以为：增长和繁荣还会像过去60多年一样一如既往的持续下去的时候，美国体系——这个扩张了60多年并且直到最近还在推动全球经济增长的无形帝国，却可能正在发生所有帝国都必经的宿命式的断裂。

没有一种统一的货币，任何市场体系的扩张都是难以想象的。检视战后60多年的全球市场体系的发展，作为一种世界货币的美元起到了极其关键的作用。没有美元在世界范围内的被接纳、认可，战后以美国为中心的全球市场体系就不可能扩张到像今天这样无远弗届的地步。正是美元——这个可以穿透国界的幽灵，将这个星球上被国界分割成碎片的民族经济体，在最大程度上实现了无缝对接，粘合成一个统一的全球市场体系。很多人可能不知道美国总统布什，但可能很少有人不知道美元，不知道美元背后所隐藏的坚挺的购买力。美元这种世界货币的地位可以由IMF提供的下面这个数据得以确证：截止2007年9月，全球央行的外汇储备之中，美元比重高达64%。（虽然这已经比2002年72%的峰值下降了8个百分点）。这个占比远远超过美国经济在全球经济中的占比。如果说美国的作为世界唯一超级大国的地位还多少有些疑问的话，那么美元作为全球唯一的超级货币的地位则绝对是无可争议的。就其本质，我们今天看到的这个巨大的全球市场体系，乃是一个美元的帝国。美元，为这个每天都在高速运转的全球市场体系提供了最基本的信用基础，是这个体系得以成立的基石。否则，这个巨大的市场体系就可能在一刹那轰然解体。当年，中国的始皇曾经以“车同辄、书同文”一统天下，而美元只是凭借一张绿纸，便建立了远为庞大的隐形帝国。

不过，成也萧何，败也萧何，这个曾经使全球市场体系得以建立并将其触角延伸全球每一个角落的美元，可能也正在成为动摇这个体系的祸首。

自尼克松震荡之后，美元彻底摆脱了黄金的羁绊，自此，隐藏在美元背后的货币发行基础不再是可以测度的黄金，而是不可测度的“实力”和信用。人们之所以相信并接纳美元，是因为人们相信隐含在美元中的美国的实力和信用。实力和信用虽然可以通过全球最强大的美国媒体以及美国伟大的历史被明确地“感受”到，但却是一个无法被准确测度的东西。这就为美元的超越国界的无限发行提供了可能。作为一种润滑剂，无限发行的美元为全球市场体系的扩张提供了信用基础。美元的购买力（注意，不是美国的购买力。美元的购买力与美国的购买力并不总是相称的）通过吸收全球剩余产能支持了全球市场体系的扩张。事实上，日本，亚洲四小龙等国家在发展过程中所积累的庞大过剩产能都是通过美元购买力而得到吸收的。这不仅支持了这些体系中新伙计的经济扩张，也使这个体系本身的边界大大扩展。而在中国、印度、俄罗斯等国加入这个体系之后，美元又充当了同样的角色。没有美元在全球市场体系内提供的信用基础，中国、印度等新兴国家最近几十年的高速成长是难以想象的。中国、印度、俄罗斯等国家央行里堆积如山的巨额美元就是全球经济发展这一历史路径的明证。然而，吊诡之处在于：中国、印度俄罗斯等新兴国家的加入在让美元帝国扩张到极致的同时，也使这个帝国出现了深刻的危机。如果说，与美国实际消费能力相称的美元购买力可以支持日本以及东亚国家的历史性扩张的话，那么，它却绝对不足以支持中国、印度这些巨型国家所制造的过剩产能。要想继续通过美元这一原有路径来吸收这些海量产能，远远超过美国实际消费能力的美元滥发就成为唯一的办法。而这也是我们现在正在看到的情况。那些躺在各国央行中的巨量美元，实际上已经失去购买力，只能被金融投机领域所吸收。美国的购买力因为美元全球通货的特殊性质被大大的放大了。数据表明，最近十年来，美国家庭的支出一直超过美国家庭的收入。这就是说，美国的吸纳全球过剩产能的消费能力实际上是通过美国家庭的巨大负债所支撑的。让美国家庭以负债的方式来消化中国、印度等国数十亿人口所制造的而且还在不断膨胀的产能，如果不是不可能的话,至少是难以持续的。实际上，目前愈演愈烈的美元危机，就是美国不堪重负的表现。揆诸美国体系60多年的扩张史，美国的这种不堪重负事实上早已暴露。美元兑日元在1970年代之后的急剧贬值，就是同一种危机的早期症状。只不过，这个危机由于以下两个原因被有意忽略和掩盖了。一是美国在冷战中的全胜，这将美国的软实力膨胀到了巅峰。在一个货币发行已经失去了可测度标准的时代，不可捉摸的软实力恰恰是最重要的货币发行基础。第二个原因则是：1990年代在美国发轫并蓬勃兴起的新技术革命，这个革命不仅推动了美国1990年代超长的增长周期，也使美国在资本主义内部的模式竞争中获得至尊地位。到这个时候，人们已经不仅仅是相信美元，而几乎是在膜拜美元。由于这个缘故，不仅美元的危机被掩盖，反而进一步巩固了美元在全球货币竞争中的地位。然而，这两个因素对美元的支撑随着时间的推移都在逐渐销蚀。冷战结束之后，世界资本主义体系的外部威胁被消除，体系内部的纷争和美国模式本身的问题开始逐渐浮现，美国已经不复是以前的美国，它正在被“祛魅”。而在另一方面，在可以预见的将来，我们看不到美国发动另外一场（像信息技术那样的）新的科技革命的可能。这就是说，美国很难再现1990年代的超级增长。如此一来，一直支持美元滥发的“魅力”和经济基本面因素都流失殆尽。

以一个民族国家名不副实的消费能力（在很大程度上美国的消费能力被美元大大的放大了）来吸纳人口数十倍于它的其他民族国家的产能，进而维持整个体系的扩张，是目前这个美元体系中的一个深刻悖论。而这个体系更加深刻的悖论则在于：美元作为一个民族国家的货币，美联储作为一个民族国家的中央银行，虽然强烈的影响着体系内其他国家的经济，但却无须对此负责。美联储的政策以及美元的发行从来就是以美国的国内问题为首要考量（这是民选政府必须遵从的铁律），而由此可能形成的外部性则从来不是他们要考虑的事情。正如美国的前财政部长的康纳利那句著名调侃所揭示的那样：美元是我们的，问题是你们的。在2007年发生的次贷危机中，隐藏在全球资本主义市场体系中的这个悖论，以一种经典的方式被呈现出来。当体系内其他国家仍然处于水深火热的资产泡沫、经济过热以及通货膨胀的时候，美联储为了挽救美国经济却大幅度降低利率并向市场不断注入流动性。这其实是将体系内其他国家的货币政策推向了深渊。美联储这种饮鸩止渴的政策虽然目前还没有引发问题，甚至可能在短期内推动全球市场体系的经济发展，但正如“911”之后美联储所做的那样，这将给全球经济体系未来的剧烈动荡埋下伏笔。指责美联储以邻为壑是荒谬的，因为它没有义务也不可能对全球经济负责，尤其是在美国国内问题与体系内其他国家的问题相背反的时候。而随着体系的扩大，这种背反由于各民族国家发展阶段之不同以及国内问题之千差万别，将会越来越成为常态。但惟其如此，我们才更加深刻的领会了这个体系的悖论所在。由此引申出来的另外一幅世界图景则是：在民族国家的边界仍然泾渭分明，全球政治远未统一之时，各主要国家以及跨国公司却在努力推动着全球经济的统一。讽刺的是，并没有多少人意识到这是一个新型的乌托邦。

从逻辑上讲，要想消弭目前全球市场体系的这个悖论，无非两个方案：要么美国政府成为世界政府，并对全球选民负责；要么美元从目前体系中退出，不再充当世界货币。前一个方案在民族国家仍然是主要政治单位的世界中无疑是一个幻想。后一种方案，则同样意味着巨大的风险。货币是不能退出的，它是一个不可逆的过程。想象一下如果在中国突然停用人民币将是一种什么情形，我们就能洞悉这种发展将可能引发多么巨大的混乱。

作为一种衡量商品及服务的价值尺度，货币必须保持相当的稳定性。如果货币本身处于动荡之中，那么，生产与贸易实际上就已经无以为继。目下的这个全球市场体系即处于这种有由货币而起的大混乱之中。不具备任何生产价值而且早已退出货币领域的黄金如今受到神经质般的追捧，并不表明投资者真的重新发现了黄金的价值，而是暗示我们：全球货币财富的拥有者们已然处于莫大的惊恐之中，正在四处寻找着财富的避难之所。透过这种惊恐，我们看到的是全球市场体系濒于解体的噩兆。在评论糖价飙涨时，一位糖生产商断然说道：“糖价必须上涨，这样才能弥补美元疲软造成的损失”。这种货币综合症说明，货币动荡已经给全球市场体系造成了何种程度上的紊乱。

一批幼稚的市场信徒认为，只要美元对其他货币有足够的贬值，市场就能够出清美元的滥发，就像过去美元对日元以及其他货币所作的那样。因此，这一次的美元危机同样可以安然度过。然而，无论对那些拥有巨额美元储备的国家，还是对美国自身，美元的贬值都是有其政治和市场底线的。一旦超越这个底线，目前的这个全球市场体系所面临的，将不是出清，而是崩溃。对于那些巨额美元持有国来说，美元的过度贬值不仅会给国民财富造成天文数字的损失，而且也会触发他们加速抛售美元的强烈动机，而这会进一步加剧美元的贬值；而对于美国来说，美元的过度贬值会引发美国国民购买力的急剧下降，继而大幅拉低美国中产阶级的实际上收入水平，这在政治上是不堪忍受的，事实上，美元目前的贬值所造成的购买力下降，正在美国国内引发政治上的麻烦。更为重要的是，美元急剧贬值所造成的美国国内实际消费能力的萎缩，对于以美国为中心的这个全球市场体系来说，是非常致命的。它意味着，在这个体系中，将不再有一个吸纳全球剩余产品的调节器。其后果是，这个全球市场体系的大萧条。因为这个缘故，所有的美元持有国，尤其是那些美元持有大国，都不能忍受美元的过分贬值，甚至必须支持美元的某种强势。有趣的是，在1920年代联合王国霸权衰落的时候，美国也曾极力维护英镑的地位。这种历史的雷同，对于今天的全球经济来说，大概不是什么好兆头。它暗示着，全球霸权体系已处于高度不稳定状态。

有人借助冷战术语，将目前的美元形势，非常精当地比喻为“恐怖平衡”。意思是说，无论美国还是那些巨额美元的持有国，都不敢轻易打破目前美元的平衡。因为美元一旦不可控制的贬值，将意味着系统的瓦解和全输的局面。以中国为例，如果中国大规模抛售美元，美元就可能在瞬间急剧贬值，而中国所持有的美元财富也将立即大幅缩水。中国在美元上的这种尴尬处境也是这个体系中其他大大小小的美元资产持有者的处境。正如金融市场中那句著名格言所说的那样，美元实际上已经“大得不能倒”（too big to down）。然而不同的是，在冷战棋盘上对峙的，是两个对核武器具有绝对控制力的冷静的对手，而在今天的全球金融体系中，却充满了形形色色的参与者，其博弈关系要复杂得多。所以，美元目前的“恐怖平衡”，实际上也要比冷战中“核威慑平衡”脆弱的多。谁都无法保证，某些国家不会出于政治或者财富保值目的而突然抛售美元。而在金融市场中，任何初级投资者都知道这种抛售所可能引发的连锁反应意味着什么样的资产灾难和财富损失。很清楚，现在的问题不是美元会不会崩溃的问题，而是美元何时崩溃的问题。

作为二战之后建构出的全球市场体系的象征符号，美元的危机并不仅仅是一种货币的危机，而是这个体系的危机。这种体系危机可能表现为美元贬值，但却绝不是美元贬值可以化解的。要想达到一种新的平衡，长期的经济动荡与政治较量将是不可避免的，毫无悬念的是，这其中一定会险象环生。

在过去的六十多年中，由美元所支撑的美国消费需求，实际上起着维持世界贸易正常循环的作用。这种作用，创造许多国家的经济奇迹，推动了全球市场体系的膨胀，许多发展中国家受惠于此。然而，现在可能到了我们要为此买单的时候了。随着美元崩溃式的下跌，美元吸纳全球剩余产品的能力将会急剧收缩。美元——这个曾经在过去六十多年中推动全球市场体系不断扩张的关键发动机，正在逐渐熄灭。

不幸的是，推动全球资本主义体系不断扩张的另外一架发动机也处于事故频发的灾难之中。

利润作为资本主义企业的氧气，是资本主义企业以及资本主义市场体系不断开疆拓土的引擎。没有了利润，资本主义企业以及全球资本主义市场体系也就会停止呼吸。为此，资本主义必须不遗余力地开拓任何潜在的利润来源。从历史上看，资本主义一直在两个维度上开拓其利润流。一个是空间维度上的扩张，其主要手段就是开拓各种新兴市场和边陲地区，这种新兴市场不仅包括新兴的民族国家市场，也包括各种新技术带来的新的产业市场。然而，新兴市场毕竟是有限的，在资本积累已经相当充裕的情况下，无论是新兴国家市场还是新兴的产业市场都迅速被各种竞争者所拥塞。于是，资本主义必须竭尽其想象力在时间维度上另辟蹊径。这就是现代金融。就其本质而言，现代金融是一个向未来索取利润并将未来的收入流折现为当期利润的一个行业。无论是按揭贷款、各种期货衍生产品，还是资本市场，都是将透支未来预期收入并折现为当下利润的工具。在资本主义体系扩张的晚期，“未来”才是资本主义最大的利润金矿。需要指出的是，未来的利润被多锁定和透支一份，资本主义企业在未来的“利润矿藏”就少一份。在资本主义的实体经济越来越增长乏力的情况下，金融的这种魔术性质就成为资本主义扩张和维持活力的最关键手段，资本主义越是扩张，金融的重要性就会愈加突出。以美国为例，早在1990年代中期，美国金融服务部门在GDP中的占比就已经超过制造业，而到2007年，金融服务部门的所创造的利润更是占到全美公司利润的40%。美国对金融业利润的依赖由此可见一斑。在很大程度上，美国实际上是一个金融国家，担负着全球市场体系金融中枢的功能。华尔街正在越来越等同于美国，是全球市场体系的命脉所系。一个让人警觉的历史镜像是，在荷兰及联合王国的霸权衰落时期，金融扩张也是世界体系中的一个重要特征。换句话说，金融扩张乃是资本主义全球市场体系扩张乏力及最后阶段的显著标志之一。资本主义在空间及地理维度上的开拓潜力越是被竭尽，在时间维度上的开掘就越是疯狂。全球金融体系当下有目共睹的几乎成几何级数增长的规模膨胀及复杂程度，表征的就是资本主义利用金融工具向未来掘进的狂热程度。然而，金融体系越是向未来掘进及延伸，其面临的风险就越是增加。其中道理是：越是久远的未来，就越是难以预测，就越是充满不确定性之迷雾。在这个意义上，立足于对未来的想象的现代金融，实际上是一个地地道道的信心游戏，天生就具有高度不稳定性。这就是为什么，最近几十年以来，全球金融危机的爆发频率越来越高的原因。洞察到这一点，我们就能够理解，目前美国的次贷危机并不仅仅是个别人的贪欲以及监管者的疏忽所酿成，而是现代金融体系的内在强制使然。资本主义的利润逻辑像鞭子一样时刻驱使金融家们去疯狂冒险，也同样驱使资本主义国家不断放宽监管尺度。更加通常的情况则是，以金融创新的名义，金融家们甚至是故意设计许多（很少人搞得懂的）复杂的金融产品以便给自己发奖金。而监管当局也乐得装聋作哑。这种疯狂使得传统资本主义时代所培育出的金融纪律及投资智慧都被抛到脑后，而向未来冒险，遂成为这个时期金融最真实的本性。



在资本主义体系的扩张晚期，金融往往居于支配地位，成为企业之王，在这种情势之下，资本主义国家就被迫以暧昧的态度鼓励金融的冒险以获得维持资本主义前进的利润动力，而一旦这种冒险变成了灾难，由于现代金融所具有的公共品性质（任何金融企业的倒闭都可能引起连锁反应从而累及它业已覆盖完毕的千家万户），政府就必须以纳税人的金钱为此买单。这反过来鼓励现代金融业道德风险的泛滥。这种情况在最近几十年不断发生的金融危机中我们已经司空见惯。一位财经评论家正确的评论道：“金融系统的脆弱性与其为内部人士创造的巨额回报的结合，将在全球范围内摧毁一些更重要的东西——市场经济本身的政治合理性”但这位评论家似乎并没有意识到：现代金融的这种政治合法性的流失恰恰是深嵌于资本主义核心的内在逻辑之中的。）金融从业人员的工资远远高于其他行业，并不是因为他们真的付出了比其他人更多的努力或者具有更多的智慧，而是因为金融在创造利润继而维持资本主义生命中的不可取代的位置。一个真实的幽默是，一位国际投行的职员在领取了50万英镑的年终奖金之后，高声表达他的不满：“这哪里是奖金，这简直是小费！”对于一个在为整个资本主义体系输送氧气的现代金融从业人员来说，他的确是有底气发出这种抱怨的。

不过，正如资本主义在地理和空间上的开掘是有尽头的一样，金融在向未来攫取利润同样面临着某种极限，金融的利润来源不可能向未来无限延伸。当所有的地方都变成了资本主义，当所有地方的资本主义公民都债台高筑，并将自己的未来都抵押给金融资本家的时候（各类按揭贷款不要说在美国等老牌资本主义国家，在新兴市场中的中产阶级当中也达到了极其普遍的程度），资本主义还能够从什么地方吸取能量，并继续向前呢？

值得一提的是，作为全球市场体系的中心，美国一直是靠吸纳全球储蓄来维持金融膨胀的，但是，这种能力却在这一次次贷危机中受到重创。在1990年代末期亚洲金融危机爆发之后，全球储蓄纷纷涌向美国股票市场和债券市场寻求避险，而在美国爆发的新经济浪潮，恰好为这些避险储蓄提供了最大限度的想象空间。思科、雅虎、微软这些神话般的公司对于全球储蓄具有极强的吸引力。在高峰时期，美国的股市的市值占到将近全球股市市值的50%。新经济不仅为全球市场体系的金融膨胀提供了动力，也为全球巨量的过剩美元提供了一个蓄水池。它带来的一个意外后果是，美元在经历了长时间的贬值之后，开始回光返照。然而，随着新经济归于沉寂，以及在次贷危机中的美国本身金融市场脆弱性的暴露，美国金融市场的吸引力也出现逆转。在当下还在继续的金融危机中，全球储蓄不是在追逐那些在1990年代熠熠发光的所谓“软资产”，而是将投机想象力疯狂倾注于那些新兴市场急需的“硬资产”，比如石油、农产品等等大宗产品，其中的历史转折意味相当浓厚。在可以预见的未来，美国金融市场很难再复制一次类似新经济的奇迹，美国金融市场将不再是令人心驰神往的地方，它甚至也不再是安全的避风之处。如此，过往源源不断涌向华尔街的资金就会出现历史性的断流甚或倒流。在全球市场体系金融中心的华尔街一旦发生这种情况，就标志着全球市场体系金融扩张的动力临近衰竭危险，这也会间接加速美元的崩溃（美国强大的资本市场一直是吸收过剩美元从而间接支持美元汇率的一个重要因素）。不过这种情况并不简单的意味着其他某种货币走强或者资金流向某个其他金融市场，接下来的麻烦反而是：全球资本流动将愈发失序，失去家园的热钱的走向也将更加漂浮不定，而金融动荡也将更加频繁。

总而言之，金融危机越来越频繁的发作，实际上是全球资本主义金融体系——一座活火山，正在进入活跃期的明确迹象。次贷危机并不是一次那种周而复始的经济周期的结束，而是二战之后以美国为中心的全球市场体系一个更大的危机周期的开始。次贷危机不是一个单独的危机，而是一连串危机的一个部分，是全球市场危机的一个明确信号。它象征着现代金融，因而也就同时象征着现代资本主义可能正在进入一个高度不稳定的时代，同样，它也可能象征着金融为全球市场体系提供扩张所提供的动力正迅速滑入一个螺旋式下降的衰竭时期。看来，资本主义美国体系时代在冷战之后荣耀加身的快乐时光真的要结束了。而更令人担心的一种前景则是：二战之后为期六十年的美国体系时代正在退出历史舞台。

如果我们对二战之后全球资本主义体系的猜测恰好被证明是正确的话，那么，我们就已经走在全球巨变的前夜。沿着已经出现的线索，不需要任何想象力，我们首先就看到了一幅全球滞胀的可怖图景。具体来说，就是发达国家之滞和新兴国家之胀。

大象73

在目前的全球体系之中，新兴市场国家普遍处于高速工业化时期，对基础资源的需求可以用“饥渴”形容，尤其是中国、印度等巨型人口国家的工业化，对全球资源的供应已经构成严峻考验。以人口因素计，是次工业化是人类历史上最大规模的工业化和最后的工业化阶段——全球将近四十亿人将同时跃入中等发展水平。一旦这些国家的工业化和城市化完成，全球的绝大多数人口都将完成工业化。所以，它考验的不是这些工业化国家本身的资源承载能力，而是考验整个星球对已经勃兴了数百年工业化及资本主义运动的资源承载能力。或者我们干脆说，它是对工业文明是否真正适合这个星球的一次最终裁决。只有从这个角度，我们才能真正理解目前这场正在上演的全球通胀的历史性质。虽然，在整个工业文明的历史中，人类通过创新制度不断应对工业文明对资源的消耗。但资本主义以及如影随形的现代消费主义，在本质上仍然是倾向于掠夺并最终耗尽自然资源的。资本主义市场可以利用稀缺，但决不能消灭稀缺。很不幸，就我们在中国观察到的现实而言，新兴市场国家几乎是完美的继承了工业文明最糟糕的模式。在中国，资源的消耗、浪费以及环境的污染都已经达到触目惊心的程度。不过在这里，我们并不是要裁判资本主义及其现代消费主义的最终命运，而是要探讨以中国为代表的新一轮全球工业化究竟会给全球价格带来什么样的冲击？这个问题的部分答案已经通过不断刷新历史记录的石油价格、农产品价格以及几乎所有大宗产品价格得到了部分回答。但考虑到中国、印度等国家的工业化的还远未完成，以及长期以来新兴国家在全球投资竞标中对环境、资源、劳动力价格的极端压抑和透支（新兴国家国内矛盾的加剧，已经不再允许这种无底线的竞标继续下去），我们相信，目前已经让人匪夷所思全球价格暴涨可能还仅仅是开始。这些产品价格接下来的走势，可能还会让大多数人——他们以为基础资源的价格仅仅是周期性上涨，不断跌破眼镜。除非以中国为代表的新兴市场国家停止工业化或者出现大萧条，否则不足以哪怕是暂时阻绝这一价格趋势。而显然，这在政治上是一条死路。在大多数新兴市场国家，不要说萧条，哪怕就是增长的放缓所引发的失业等一系列连锁后果在政治上都是不能承受的。然而，对于大多数新兴市场国家来说，通货膨胀同样是不可忍受的（哪怕它同时伴随着经济的高增长）。在未来的一段时间中，大多数新兴市场国家唯一可以做的就是，在通胀与增长之间寻求某种高危的平衡，就像今天我们在中国所看到的那样。之所以是一种高危的平衡，是因为新兴市场国家缺乏维持这种平衡的调控手段。在全球产业链基本固化的今天，过往封闭经济中行之有效的调控手段都告失效，而最严峻的则是，最需要资源的国家根本无法左右资源价格的国际定价，而这些基础产品恰恰是他们需要天量进口的。换言之，他们无法调控他们最需要调控的资源价格。对于新兴市场国家来说，这是他们在相当长一段时间内将要面临的最为无奈也最为恐怖的前景。稍有不慎，通胀就可能失控从而连锁导致一系列的社会灾难。事实上，在最近的半年之中，马尔萨斯的冷酷预言已经在部分发展中国家的低收入阶层中复活（比如在埃及和泰国，都因粮价上涨而发生骚乱，这是多年来未见的异象））。毫无疑问，我们已经相当接近一场全球资源的殊死争夺战。新兴国家为了保障其就业，缓解国内政治矛盾（不管他们会制造多少过剩，这也因此推动了它们在全球争夺市场的努力），将在这种争夺战中扮演特别活跃的动力。经济手段不能奏效，就诉诸政治甚至更加极端的手段，类似事件在全球工业化不同阶段的历史中，都有迹可循。

对于由新兴市场国家所引发的全球通胀，发达国家并不具有独特的免疫力，其所激起的效应同样具有灾难性。首先出现的后果就是，全球通胀将会大幅拉低发达国家的消费能力，进而将体系内以美国为代表的发达国家挣扎在萧条边缘的经济最终拖入深渊。作为发达国家政治稳定基础的中产阶级，早已经因为全球化过程而蒙受重创，经济停滞乃至萧条必然进一步刺激他们的政治抗议。前不久美国国会要求调查欧佩克操纵油价的事实表明，政治家们似乎已经嗅到了某种潜在的政治紧张气氛，并开始提前采取行动。问题的严重性在于：由于金融扩张、新经济增长动力的衰竭（当然也包括1990年代以来如火如荼的全球化之后所引致的大规模产业转移），发达国家的衰退将是长期的。而通胀只是加速了这一进程、并使美国的长期衰退前景变得更为明确。次级债危机之后的美国与1990年代泡沫破裂后的日本颇为相似。在那之后，日本经历十多年的痛苦的经济停滞。那么，美国呢？不管萧条会导致什么，有一点是非常明确的，那就是：美国的社会结构及意识形态对萧条的耐受力比日本要脆弱得多。

发达国家长期的停滞以及新兴国家长期的通胀，组合起来就是全球市场体系未来的图景。可谓一半是海水，一半是火焰。

这样一幅图景，让很多人不安的联想起1970年代。同样新兴国家的高增长、同样的石油危机、同样的大宗商品价格暴涨、同样的货币动荡，1970年代初期的这一幕经济危机与今天何其相似。如果说，1970年代初期美国的滞胀以及货币动荡（尼克松冲击）是当时的全球市场体系对日本等新兴国家的迅速崛起所做出的适应的话，那么今天的全球体系则是对中国、印度等新兴国家的工业化将会做出更加痛苦的适应。而它的症状首先就会通过美国，这个体系霸主的经济反应出来。不过，将当前的全球经济仅仅于1970年代的石油危机相比，恐怕过于乐观了。目前全球市场体系内的新兴国家与发达国家处于完全不同的发展阶段，国内社会矛盾也迥异，这决定了他们的宏观经济政策不仅不可能一致，甚至连任何协调的可能都没有。在这个意义上，目前的全球市场体系已经基本失去调控的功能，是不可改革的。一方面是目前的全球市场体系已经处于水深火热之中，而另外一方面则是，重建这个体系的努力毫无进展。在这方面，人们经常听到的是毫无紧迫感的官话：加强各国之间的政策协调。如此，今日全球市场体系就面临着一种极其凶险的可能：新兴国家之胀与发达国家之滞形成巨大的正反馈效应，从而最终导致体系的崩解。全球经济这个凶险前途的历史镜像，吻合于英国霸权行将解体的前夜。那时，到处寻找利润的资本家们也曾疯狂地致力于建立一个自由放任的全球市场体系，结果是一战、二战接踵爆发，体系霸权与体系本身在毫无预兆的情况下瞬间崩溃。全球体系的大混乱之中，各民族国家纷纷逃离全球体系，进入各自的逃亡之路。波兰尼曾经提示我们，“一战之后，罗斯福新政，苏维埃五年计划，法西斯主义，德国国家社会主义，都是脱离正在解体的世界市场，进入国民经济救生筏的不同手段”。正是基于这样一种历史理解，已经有人已经提醒我们：我们正在面临一场类似于1930年代的大萧条。

历史从来不会简单重复，但在一战、二战的废墟之上建立起来的美国体系进入大混乱、大爆炸时期，却是确凿无疑的。这是美国体系的秋天季节，一个萧索的晚秋。我们无法预知这个巨大的体系爆炸将将在何时并以何种形式结束，但其中肯定充满了争夺，冲突、乃至杀戮。在这个体系巨变的时候，任何在前面六十多年中被奉为金科玉律的经济管理智慧都将无济于事。而这，正是处于经济增长兴头上的中国，很快就要面对的。作为这全球体系中的重要一员，中国的命运与这个体系的荣衰有着深刻的扭结。在相当程度上，体系的命运即中国的命运。但历史闪烁出的诡异在于：中国既无法继续受惠于这个衰败的体系，但也绝不会从这个体系的崩解中获益。显然，这种处境比中国那些幼稚的民族主义者以一种危险的浪漫心态所勾勒出的幻象——他们总是想当然地以为美国的衰落等于中国的崛起，要不测的多。在冷战即将结束之前，历史终结论的始作俑者们曾经乐观地暗示我们：即将终结于资本主义及民主价值之下的新世界将是一个长期和平及繁荣的永恒纪元。然而，已经展开的纪元，比那些乐观主义的预测却要远为险峻。历史，几乎从未满足过任何思想的愿望。

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大象73

格林斯潘：美国住房市场或在明年初触底
大 | 中 | 小2008年05月15日08:26

美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)前主席格林斯潘(Alan Greenspan)周三对亚洲听众发表演讲时称，在明年年初美国住房市场消化了积累的库存之后，美国住房价格可能会触底，从而为信贷危机在明年某个时间结束扫清道路。

据德意志银行(Deutsche Bank)向投资者们发放的一份事先准备好的演讲稿显示，格林斯潘称，建筑商正在对库存进行处理，并且这种活动还将加速，但要到2009年年初市场可能才会清空绝大部分的过剩住房库存。德意志银行是格林斯潘此次出席的宏观经济会议的赞助商。

但格林斯潘称，住房价格很有可能会在此之前就能企稳，因为市场的预期总是要提前一些。他预计信贷危机将在明年结束，前提是世界经济在美国住房价格进一步显著下滑的情况下继续保持增长。

格林斯潘预计，全球通货膨胀率将上升，但直到全球经济增长开始提速之前，通货膨胀的压力可能都不会加大。

广告格林斯潘称，根据他的判断，市场现在已经开始看到通货紧缩率在逐渐下降，也就是说，通货膨胀压力在逐步上升，虽然在当前经济增长放缓的情况下，这种压力有可能被抑制住，但当世界经济开始重新加速增长的时候，通货膨胀压力必将重现。这导致的结果将会是出现上行通货膨胀压力，特别是对世界各地的央行而言更是如此。

据与会人士称，格林斯潘还表示，抑制人民币升值不符合中国的长期利益；中国政府在人民币升值方面仍有很大的空间。

据称，格林斯潘表示，人民币升值尚未对中国的出口产生影响。

该人士称，格林斯潘表示，中国外汇储备增加的部分有一半通过各种途径回流成为货币供应，从而加剧了中国的通货膨胀。中国的外汇储备排名全球第一。但格林斯潘称，尽管如此，通货膨胀迄今为止尚未拖累中国的经济增长。

大象73

美林贱卖CDO资产 引发投资者担忧
英 | 大 | 中 | 小2008年07月31日17:03

投资者们怀疑，美林公司(Merrill Lynch)在出售了300亿美元的问题抵押贷款证券之后，究竟能使自己面临的风险降低多少。

眼下他们担心的是，如果这些债权抵押债券(CDO)的价值继续一落千丈的话，美林或许仍难免遭受巨额损失。原因就在于Lone Star为这些复杂债券产品支付的67亿美元中有75%是由美林提供融资的。

Lone Star实际支付的款项为美林提供了16亿美元的缓冲来应对进一步的损失。不过此次金融危机已经显示，即使数额看起来如此之大的一笔钱仍可能会瞬间消失。

而投资者们掌握的信息少得可怜。在为Lone Star提供融资的问题上，美林几乎没有提供什么条款上的细节。该公司也没有透露是如何为上个月出售彭博资讯(Bloomberg) 20%的股权融资44.5亿美元的。美林目前正处于确定85亿美元新股发行的沉默期。

即使最后敲定了，这些交易涉及的金额也并不大，为Lone Star交易和彭博资讯售股进行的融资都不到100亿美元。与美林帐面上近1万亿美元的资产相比，这可以说是九牛一毛。

不过美林需要尽快地填补信息发布上的空白。

美林安排融资或许是为了将下行风险控制在有限范围内。举例来讲，今年早些时候，花旗集团(Citigroup)出售了损失惨重的杠杆贷款的一部分。作为融资的一部分，花旗利用总全回报掉期(TRS)这一衍生品来防止债券价值的进一步下跌。

不过这样的保护措施可能会带来潜在的成本，还可能被一些人视为是在资产负债表上耍花招。美林的这类举措还可能成为又一个例证：各投行的资产负债表越来越多地被流动性不良的资产所充斥。

广告如果是这样的话，就会使下面这种说法更加具有说服力：像美林这样从前业务上得心应手的投行无力再负担使用高杠杆的风险。自从美国联邦储备委员会(Fed)向投行开放了贴现窗口之后，投资者对投行杠杆水平的担忧就与日俱增。

为了消除人们的担忧，美林需要详细说明融资是直截了当的贷款还是其他，而如果只是作用不大的金融产品，它们又是如何起作用的，美林又是如何看待这些产品的。

美林还需要表明是否会利用市场价值对依然可能存在的风险进行评估。这就要求美林仔细考虑市场上的其他公司会为融资支付多少，进而可能会使价值波动更大。

这或许会增大美林遭受更多损失的可能，不过也会迫使它从一个更加现实的角度评估资产的价值。

美林应该明确说明哪个部门会安排融资。如果是一个银行部门，则可能影响美林对Lone Star融资风险和彭博资讯交易收益的评估方式。

如果是在正常时期，对如此小规模的融资产生质疑看起来会是无聊之举。而现在，随着市场动荡、美林被迫一次次地筹集资金，每项风险都需要进行解释清楚。

20080417

散步路过。。。

大象73

俺认为美林可能倒闭，贝尔斯登已倒闭

中国的券商呢？倒闭上3--5家！

大象73

娃娃早上好:*22*:

大象73

2008年07月26日 12:31华夏时报【大 中 小】 【打印】反垄断法就要开始正式实施，各种迹象引发的质疑和担忧纷纷。

一个备受关注的重要问题是，反垄断法实施过程中能否对内外企业真正一视同仁、统一标准？

反垄断法的真正目标不是建立和维护完善的市场经济环境，防止和反对一切有违自由竞争的市场垄断行为发生吗？

在当下的国内市场，在普通中国民众心目中，最有可能让民众直接深受其害和影响市场竞争秩序的，往往不是那些外资大企业，而是内资大企业，是那些独霸一方、牛气冲天的具市场主导地位的国有大企业。人们一直将那些大石油公司、大电信企业，还有所谓水霸、电老虎，各地割据一方势力强大的有线电视公司等等，视为反垄断最应该关注的目标。

最让人们感到疑虑的问题是，如果反垄断的主要目标只是微软等外资企业，而不是内资国有大企业；如果反垄断法施行之后，仍然放着国有大企业的垄断市场的行为不打，却抓着微软的小辫子不放，这是不是很有趣？是不是很容易被理解为一种市场歧视？

人们还注意到，虽然反垄断法再过几天就要实施，但有关如何执行新法打击市场垄断、价格操纵，以及其他违反自由竞争的行为，以及在如何执法以及由谁执法等等问题上，官方至今还没有给出明确的答案。

与此同时，质疑的声音还担心，反垄断法给了政府部门广泛的决定权，而如果政府的反垄断执法机构各负其责，是否还愿意或能够约束那些拥有良好的政府关系，在政策制定方面还有很强话语权的企业。由此来看，特别是那些在电力、电信、石油与天然气以及航空等重要行业占主导地位的大型国有企业，恐怕将根本没什么可担心的。

另一方面，中国那些在技术、资金、品牌上处于劣势的中小企业，有什么可以高兴的吗？或许，当面对市场强劲的对手，在遭受垄断损害时，这些企业今后可以联手并依据反垄断法提起诉讼，以维护自身的合法权益？

从理论上看，受中国反垄断法冲击最大的应该还是中国大企业，因为其之前几乎不受这样的约束。可是今后，国有大企业将不得不面对非常精明的私营企业的竞争。

与中国国企垄断地位靠国家权力来获得和维持所不同的是，世界上那些自由企业成功的典范，其所占据的市场份额，是在较成熟的市场环境里自由竞争的结果；是消费者将钞票投给了他们；是锐意进取和创新的企业文化和活力带动了这些企业庞大的市场份额。

显然，反垄断通常不应反的是大企业，大未必就是恶的。在现实中必须接受的一个事实是大企业已被看做是经济进步的发动机。单纯把市场份额作为反垄断依据的做法已不再合理。大的也可以是美的，这个道理似乎不难理解——我们买任何东西的时候，首先想到的是大公司的品牌和质量。这一点都不奇怪。正是消费者对大企业的支持，才促成了它们的大。而唯一例外的，则是在政府指令下产生出来的经济怪物了。

反垄断法的实施，应是通过保护竞争环境来保护消费者，而不是保护竞争者。反垄断的终极目标，不是为了保护竞争者，而是为了给消费者带来切实的利益。

而国家经济政策的首要目标是建立竞争秩序，这正是人们将反垄断法当做市场经济宪法的原因所在。

显然反垄断法不反垄断，只反滥用垄断的行为。所以，反垄断法不在于打倒了谁，而在于让中国的市场经济更有秩序，更有规则。让中国企业、中国产业更具全球竞争力，这必是反垄断法的真正重要目标。

所以，无论是垄断者还是非垄断者，都应该欢迎反垄断法的出台和实施。

反垄断法对垄断者本身并无评判，只是明确具有市场支配地位的经营者不得滥用市场支配地位，排除、限制竞争。

然而人们目前还恐难对此抱太大的希望。舆论的一个普遍共识是，反垄断法不是独立存在的法律制度。反垄断法的成效如何，取决于国家行政体制改革的成效。如果没有充分发挥市场经济的作用，没有高效率的政府部门，那么，反垄断法就很难担当起维护市场竞争秩序的角色，也很难打破市场垄断格局。

面对诸多激烈的争议，应该承认，该法规的出台并施行，毕竟是中国市场经济前进道路中的重要里程碑，将从一定程度上扭转大企业挤压小企业生存空间的现状，建立平等竞争的市场环境，消除垄断对市场经济造成的破坏。而对迫切需要公平竞争环境的那些“弱势”企业来说，一部拥有可操作性的配套细则的反垄断法，意义自然非比寻常。但我们相信在那些高度集中的行业，由于直接受到政府的管制，情况可能不会产生明显的变化。

我们希望看到，将要实施的反垄断法成为不只针对外资企业的法律，它将公平地对待所有国内外企业。那些凭借优质优价产品在竞争中占有优势的企业都应该受到鼓励，而试图通过并购或利用市场优势地位排斥竞争，建立不正当行业垄断的企业，则都必须受到约束。

反垄断立法的本意是借此为企业创造公平的竞争环境，最终保护消费者的利益，但客观上看，各国反垄断法都在一定程度上起到提升本国企业竞争力的作用，希望它在中国也能发生类似的效力。

毫无疑问，反垄断法的那些不完善之处，正是中国市场经济尚不完善、尚不成熟的反映。计划经济的印痕，中央和地方以及政府各部门的利益博弈，以及各大利益集团的利益要求等，都会在一段时期内影响这部法律的实施效果。但我们有理由对这部法律的终于实施和将来的不断完善充满信心，对它灿烂的前景充满期待。

大象73

赵丹阳转战港股5次加仓物美2008年08月01日 07:30每日经济新闻【大 中 小】 【打印】年初清仓A股的“私募教父”赵丹阳看似“隐退”资本市场。但事实上，此前曝出与巴菲特共进晚餐的消息又让赵丹阳的名字重新见诸报端，而一只代码为08277的香港创业板股票物美商业则 “暴露”了赵丹阳在资本市场的最新“行踪”。

年初清仓A股的“私募教父”赵丹阳看似 “隐退”资本市场。但事实上，此前曝出与巴菲特共进晚餐的消息又让赵丹阳的名字重新见诸报端，而一只代码为08277的香港创业板股票物美商业则“暴露”了赵丹阳在资本市场的最新“行踪”。

重组日买入物美商业

7月25日，A股上市公司新华百货（600785，SH）涨停。这一天，新华百货宣布向物美控股购入4.98亿股的物美商业股份，约占物美商业总股份的40.8%。物美集团跨市场的资本运作激发了不少A股投资者追涨停的冲动，不过就在此时，赵丹阳名下的赤子之心资产管理公司则选择买入在香港创业板挂牌的物美商业。值得一提的是，港交所权益披露的资料显示，物美商业也是赤子之心唯一持股超过5%的股票。

港交所的权益披露显示，赤子之心资产管理有限公司于7月25日买入了302万股物美商业，令持股量由5月初的8.66%提升至9.5%。资料显示，赵丹阳当天买入价格为每股7.15港元，302万股共涉及资金2159.3万港元。当天，物美商业收报7.17港元，涨幅4.68%，全天仅成交133万股。所以赵丹阳当日买入的302万股不排除是通过场外交易完成。事实上，对于每日成交可能低至几万股的物美商业来说，赤子之心若从二级市场直接买入，恐怕会引起股价大幅波动。

赵丹阳5次加仓

不过，物美商业的基金股东并不只是赤子之心一家。几乎是在赵丹阳入场的同时，瑞士知名基 金 JuliusBaerInternationalEquityFund正在部署撤离。4月1日，该基金还持有物美商业8.41%的股权，但经过4次减持之后，至7月3日，其持股量已经降至4.79%，以后即使继续减持也无须再披露。此外，美国道富银行则在6月25日将其淡仓持股由5月初的6.38%大幅提升至11.33%。

在其他机构撤离或看淡之时，赵丹阳还是坚定加仓。公开资料显示，7月底的增持也是赵丹阳自今年4月30日以来的第5次加仓物美商业。4月30日，赤子之心以每股6.24港元的价格买入464.9万股物美商业，持股比例5.78%，这也是赤子之心首度申报持有物美商业超过5%的须予披露水平。紧接着在5月2日、5月5日和5月6日，赤子之心连续加仓，令持股量一路上升至5月6日的8.66%。

据《每日经济新闻》统计，赵丹阳在4月30日至7月25日期间，共计买入2225.6万股物美商业，涉及资金规模达到1.496亿港元。由于港交所对5%以下的权益变动没有披露要求，所以无法精确计算赤子之心的持股成本。但4月底以来增持股份的平均作价约为6.72港元，换言之，赵丹阳这3个月增持部分的账面盈利1624.7万港元。目前该公司共持有4814万股物美商业，按照昨日收盘价7.45港元计算，其所持股票的市值达到3.586亿港元。

集中投资风格“暴露行踪”

据了解，赤子之心系列共有6档投资产品，其中有5只投资A股市场，1只投资香港市场。在今年1月份，赵丹阳宣布将5只A股投资产品清盘，估计总体规模达到15亿元。而剩下的这只香港投资产品也沿袭了私募基金固有的神秘色彩，其持仓情况一直是个谜。

赤子之心资产管理有限公司客服人员向《每日经济新闻》表示:“由于我们的基金规模并不大，若是公布持股情况就很容易被模仿，基金的持股情况是不对外公布的，即使是对客户也是如此。我们每3个月会向客户发送一份季报，里面会写到我们看好哪一个行业或哪一类股票，但不会说出具体股票的名称。”既然对产品持仓情况如此保密，那么物美商业又为何暴露于公众眼线之中？

赤子之心网站上的一段话或许能够解疑，“一旦确定买入，我们则遵循集中投资、长期持有的策略——集中投资于最优秀的几家企业。我们相信，风险的控制不在于投资目标的分散程度，而取决于投资目标的真正内在价值。我们反对盲目多元化的资产组合管理，只有那些对自己在做什么都不清楚的投资者才需要广泛多元化的投资战略。好的企业像钻石一样稀有，我们一经发现即重仓投入，长期持有，直至企业的股价透支未来的成长。”