一个笨蛋的股指交易记录-------地狱级炒手

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止盈简单 止损难
止盈简单 止损难  



　　【摘要】资金管理在金融投资中至关重要。可以说，看对行情只是交易成功的一半，如果没有科学的资金管理策略，往往就会和成功失之交臂。许多交易者都信奉“有限度地亏，无限度地盈”的资金管理原则，然而，事实恰好相反，他们对待期货头寸的盈亏时心态截然不同：止盈总是简单，止损总是太难！
　　
　　
　　心理实验的启发
　　为什么止盈总是简单，止损总是太难？答案来源于人的心理。为了理解这个问题，我们来看一个经常用到的心理实验。设想你回答下述问题：
　　
　　600人感染了一种致命的疾病，有以下两种药物可供选择：
　　A、可以挽救200人的生命。
　　B、有1/3的概率能治愈所有人，2/3的概率一个也救不活。
　　
　　你选择哪种药？
　　
　　选择A你确信你能救活200人，选择B你要赌多少人可以救活。因此这个选择很容易：72％的受访者选择A。因为你不敢赌你可以救活多少人。
　　
　　下面是另外一个问题：
　　
　　600人感染了一种致命的疾病，有以下两种药物可供选择：
　　A、肯定致400人于死地。
　　B、有1/3的概率能治愈所有人，2/3的概率一个也救不活。
　　
　　你愿意选择杀害400人吗？不会的，至少还存在救活所有人的可能性。对这个问题只有22％的人选择A。
　　
　　这个有趣的实验是由卡尼曼和特维斯基于1981年首先设计的，实际上这两个问题完全相同，只是表达的方式有所差异而已。第一个的重点放在收益上，而第二个的重点放在损失上。这两个科学家利用这个以及其他类似的问题得到下述结论：
　　
　　人们对于收益和损失的态度是不一样的，即：人们更愿意赌损失而非收益。
　　
　　我们来看上述结论是如何应用在外汇市场的。盈亏乃投资的常事，假设你持有的头寸已经出现亏损，你怎么办？你会和其他大多数人一样，赌它总有一天会“扛回来(即浮亏变浮盈或者亏损减少)”。
　　
　　现在再假设，你持有的头寸已经获利，这次你不会再赌了，你的做法很简单：立即止盈，落袋为安。这种“止盈总是简单，止损总是太难”的现象违背了“有限度地亏，无限度地盈”的原则，经过长期的交易操作，使得许多投资者的资金账户日渐缩水，更可怕的是，由于一两次大亏损扛不回来，导致资金几乎亏空。
　　
　　预期理论对“止损太难”的解释
　　
　　对于相同大小的所得和所失，我们对“所得”看得更重，这一事实叫做预期理论。这个理论最早由卡尼曼和特维斯基于1979年(Kahneman and Tversky,1979a)提出，它可以解释为什么交易者更愿意止盈而不愿意止损。
　　
　　更进一步，心理学家认为通过“后悔理论”也可以部分解释这个现象。斯塔特曼是后悔理论的权威学者，他指出了很显然的事实(可以参考他1994年写的文章《跟踪误差、后悔和资产配置策略》)。按照斯塔特曼的说法，我们更愿意赌输，而不是赌赢，是因为我们不敢面对失败的现实。
　　
　　将上述理论应用到外汇市场，我们可以想象，守住已经发生亏损的期货头寸(赌它能扛回来)，我们就不必承认我们犯错误了。毕竟，持有的合约还没认赔平仓，亏损只是账面亏损，你能说我亏了吗？在这种情况下，绝大多数人都宁愿相信会有一些扭转市场方向的事情发生，因此当持有头寸发生亏损时倾向于停止交易、按兵不动。
　　
　　谢夫林(Shefrin)和斯塔特曼1985年给出了人们为什么不愿意止损的解释。总的来说，人们因为认知和情绪方面的原因而炒股票。他们炒股票的原因是他们自认为掌握了信息，而实际上他们掌握的只是噪声；他们炒股票的原因还因为炒股票可以给他们带来骄傲：当决策正确时带来骄傲（而当决策错误时会带来后悔）。投资者都想避免后悔带来的痛苦，只好将亏损的头寸握在手里，以免亏损真正发生，或者归罪于股评家。
　　
　　后悔理论也称之为“风险厌恶”，作为自我保护态度的典型例子，它解释了投资者“止损太难”的原因。
　　
　　还有一种有关现象可以解释预期理论，这就是所谓的“精神隔离”，其基本推理是这样的：我们喜欢把未知量分门别类，区别对待，而不是当成一个整体，统筹优化考虑。这种现象的一个典型症状是??守住亏损的头寸，因为资金的占用就难以进行其他更有前途的资产组合的投资。
　　
　　我们总是试图优化每一笔投资（这是一种愚蠢的做法），即使我们知道这意味着丧失了总的投资机会。我曾经目睹过，一个客户因为几张小麦的亏损多单，被套了三个多月，最终没有扛回来，只能认赔出局，其间由于资金占用和心情烦躁没有做过一笔交易，导致看准的交易机会也错过了。
　　
　　认知失调可以最终解释“止损太难”的原因。平掉亏损的期货头寸等于承认自己对市场的看法和市场残酷的现实之间的不一致。
　　
　　为何“止盈总是简单”
　　
　　当市场走势和交易者判断的方向一致时，期货头寸开始产生浮盈，这种情况就大不相同了：赢家没有什么需要隐藏的。但是赢家又面临另一个陷阱：他们更愿意认为自己的成功是个人努力的结果，而不是凭运气。社会心理学家称这种现象为“自负”。至少平均来说，我们都是自负的。
　　
　　绝大多数人都认为他们个人的每条品德优点都高于平均水平,包括驾驶技术、幽默感、风险控制能力和预期寿命。例如，当询问一群美国学生的驾驶安全能力时，82％的人认为他们处于最优的前30％之列，这对于在汇市中赚钱的投资者意味着什么？
　　
　　这个理论认为，很多投资者将自己最近在期市中赚到的钱归功于自己超过常人的投资水平。并且因为他们自认为水平高超，所以他们的操作更加频繁，有的甚至试图捕捉市场的每一个波动。因此，他们止盈的积极性很高的原因主要是来源于个人的自信。
　　
　　结语
　　
　　许多投资者普遍存在“止盈总是简单，止损总是太难”困惑，其实这是我们人性的一个弱点。要想战胜市场，必须先战胜自我。盈亏乃投资的常事，要想在期市中长期盈利，必须正确看待投资的盈利与亏损，这是建立科学的资金管理策略的前提条件。在交易之前，制定详细的交易计划，然后严格执行你的交易计划，不该止盈不要随便止盈，该止损时不要“心太软”。

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粗谈系统交易中资金管理的三个层次

   系统交易，即按照一套交易系统进行交易。系统交易者的时间和精力主要放在交易系统的开发中。证券市场中，对于采用趋势型策略的系统交易者来说，成功开发一套交易系统的要素及其重要性比重，不妨设计大致如下：范围，10%；买点，5%；卖点，10%；止损，20%；资金管理，40%；对系统的理解、洞察、应变与创新，15%。可见，资金管理是最重要的要素。在系统交易中，资金管理主要体现在以下三个层次上：

　　（一）仓位。即帐户中股票市值/（股票市值＋债券市值＋现金）＊100%。据道氏理论及后人的多次统计，一个市场中约75%的个股的走势是与大盘高度正相关的。因此，根据大盘风险系数来决定仓位高低，应该是一个不错的稳健的选择。举例说，如果当前大盘风险系数是70%，那么仓位就应该是30%。当然，大盘风险系数的判断是有很大难度的。这里推荐三个方法，一个是台湾张松龄先生的表格打分法，把影响大盘的各个因素列出来并赋予权重，设计一张表格，每日打分；一个是某基金投资总监、《K线黄金定律》作者股乐先生提出的R28定律，即用R28与A股指数对照；第三个是最简单的，就是当前指数在最近一个显著运行周期内所处的位置，应用的原理就是周朝国立图书馆馆员老子先生提出的物极必反，反的高度可以根据历史统计取值。本文仅讨论可用于中国证券市场的情况，所以对于有杆杠作用的期货市场和国外证券市场中常用的各种复杂的反等价鞅模型不作涉及。

　　（二）组合。即持有多只个股时，每只个股占用多少资金。这里说的组合与CAPM、APT基本无关。每只个股占多少资金，取决于交易系统对每只个股所处位置的判断。如果同时运用多个策略不同的系统，则还取决于每个系统的目标预期年均回报率。另外，同一个系统又给出新的个股信号时是否换股，也是系统应该考虑到的问题。

　　（三）分段。即同一只个股的买卖分段进行。基于趋势型策略的系统交易者，一般需要设立多个买入、卖出点。比如说系统设定了有三个可能的买入点，那么每个买入点各应投入多少资金，这也是属于资金管理的内容。当然，更多的情况下，这个问题也同时属于买点、卖点、止损这几个要素的范围。

　　仓位、组合、分段这三个层次，其实是交织在一起的。例如，当判断大盘风险系数增加，须降低仓位时，组合与分段常常也同时受到影响。理想的情况是系统本身对所有问题都定出明确的规则，但由于软件平台的限制，实际上是不可能做到的。对于中小资金的投资者来说，运用手工方法每日进行一下处理，逐步建立起自己的一套方法，相信也能达到基本的效果。

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头寸管理的一些疑问和反思

mting

头寸管理一直是一个头痛的问题，需要想想，头寸管理的真正意义是什么？

首先是趋势向上的时候向上加码：
1、为什么不选择一次性满仓操作，而需要进行加码的过程？加码的实质是什么？
反思：风险和收益是挂钩的，因此，加码意味着准备减少盈利空间来换取可能造成的亏损。
因为没有人可以达到非常高的盈利率，大多数人长期而言盈利的概率不会高于50%，就因为风险的存在导致我们愿意用一部分收益去减少部分风险。
假设一次操作，你的预期收益空间是30%，止损区间（固定比例）在8%。那么满仓操作下，盈亏比是30：8。假设按固定比例（10%）分三次加码，则盈亏比是：30：8。
非常有趣的实验，固定比例加码使你减少满仓亏损的同时，也同等比例减少了你的盈利。当然这只是一次单个的操作，如果多次操作还要考虑盈利概率的问题。
可见加码有这么一个问题：向上加码只有顺金字塔（一次比一次买得少）才能增加你的盈亏比。而倒金字塔反而会降低你的盈亏比。
因此，显然顺金字塔加码存在一个平衡的问题，如何在盈利最大化和亏损最小化之间达到平衡。

2、加码的实质是什么？
反思：仔细想想其实第二次以上的加码行为是有点不合逻辑的。假设当你买入一支股票A，第二次准备买入的时候，你的逻辑应该是：没有其他股票的盈利预期大于A可能的盈利空间（盈利预期减去买入价）。否则你应该去购买其他股票而不是继续购入A。我的意思是：每一次加码其实都是一次重新的投资行为，只不过是对同一只股票。那么这么思考的话，加码有可能只是我们拿前面的盈利来作为后面承担风险的行为（感觉却非常好）。
所以，加码应该是一次对股票（或同一只）的重新操作，需要操作的理由。不管是你通过前期操作更加熟悉该股，还是说你没有其他更好的选择，或者说该股再次符合你买入的条件了。

3、加码就没有其他实际意义吗？
反思：有，最大的意义来自对于心态的调和作用。避免在盈利未到来之前承受满仓亏损的心理恐惧和失落。
你减少盈利来降低心理对于风险的承受能力。

再次是趋势向下的止损问题。

首先要坚决反对双倍资金止损法则，引用赌场赌大小压双倍筹码的例子是很可笑的。因为里面有两个约束：
1、只要你继续玩。
2、你的本金（筹码）不是无限的，你最后一次压上的筹码（本金）就是决定你命运的关键，而这并没有任何保险。
其次，大多数投资者都不应该选择向下不停摊成本的方法，除非你有很严密的计划和好的心理能力。（反弹解套后离开，但是很多人是不会离开的）

向下采用固定比例+技术条件确认的方法，逐步减仓+紧急完全减仓结合的方法会比较好，主要是心态调整方面的优势，即通过逐步减仓的方式减少一次性操作可能对心态带来的冲击。

头寸管理的另一层含义是资金管理。不过我把资金管理与头寸管理区分开，一个是战略层面的原则，一个是战术层面的原则。

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止损是期货生命 ，顺势是期市生存之道（作者不祥）

许多人认为我是一个优秀的期货人 其实我不是 因为第一 我没开过大户 也没做过大户 第二 为客户挣到钱的情况下 自己却因为没有和客户签定协议而得不到提成
但我可以自信的说 我是一个优秀的期货人， 至少从以前的成绩看是这样 这不仅仅是因为能让市场上不断传出盈利的信息 从未穿仓 从未被涨跌停板反扣在里面 从未把大笔盈利再亏回去 但我的主要收入只是佣金而不是从客户手里拿到的提成（所以我仍然是月光族 至今也没有钱自己开户） 我喜欢期货 喜欢操盘 喜欢这干脆利索行业 可惜的是以前从未整理自己的体会和思路
虽然在期货市场打拼了几年 心中感触良多 可想总结式的整理出一些文字性的东西 一时却又觉得千头万绪 不知从何处下手为好 我就想起了经常有人主动和我探讨一些问题 我总充满热情的应对 从不回绝 我对这种情景总是印象极深 现在回忆起来仍历历在目宛如昨日 我便决定以这样的文字开始我的文字整理 这倒和我喜欢偷懒的天性契合
下面我就根据一些记忆 先就一些能想起的问题略作梳理


〈一〉为什么说进入期货市场首先要学会赔钱
我常说的这句话并不是一句笑话 尽管每次说总有人象听到相声演员甩出的笑料包袱一样大笑不止 我下面就从几个方面谈一谈我讲这句话的真正含义
（1）钱要赔得明白
最初 思想准备不足懵懂进入市场的人 有许多人稀利糊椟把钱赔光 就是赔得不明不白
我就曾亲眼所见 有客户手里持有满仓空单 急得手指电脑冲经纪人大叫“你把它给我弄住”怎么弄住 很快便被踢出期货市场 这样是不是赔得冤枉 不懂设止损 也不知申时度势地认赔出场 不知风险如何控制 是不是钱赔得不明不白 这也是这位客户初入的第一张单 以后我再也没见过这位客户 我想也许他从此与期货无缘吧 因为最终他也不明白怎么会这样 期货对于他只是一种灾难和恐惧的记忆
怎样才叫赔得明白呢
就是对巨大的风险了如指掌 然后按自己的计划 按自己的思路按自己的预期赔钱
这话好象不好听 象讲笑话 当然我不是要你积极主动地找着赔钱的意思 不是让你本着赔钱的目的 目的当然是去赚钱 我说的是每次我们都应有一个具体的计划 如果行情走反 在哪个价位出场 离场时赔多少钱 很理智的承认输掉一场战斗 但并不意味着我们输掉了整个战争 不用着急 后面的机会又会接踵而至 只要我们还保有实力随时都会赢取胜利
我说的赔得明白还包括 你应提前就明白 在你赔掉这笔钱后 对你操作全局的影响 是否有重大影响 战略战术上需要怎样的调整 还包括对你心态的影响
（2）要赔得有道理
市场上并不是每张赔钱的单子都是坏单子 也不是每张赚钱的单子都是好单子 一个优秀的经纪人关键是要赔得有道理 赚的有章法
什么叫赔得有道理呢
首先你的利润风险比例要合理 就是你冒多大风险去求多大利润的问题
如果行情走反我准备认赔3万元离场 如果走对 在到达下一个阻力和支撑位前 我可以赚到3千元 这是一个好的理由吗 如果行情走反你果真赔钱离场了 我就认为你赔得毫无道理 因为你冒了十倍的风险 你似乎完全忘记了以小博大的理念 你是“以大博小” 因为你即使连续赢利九次 还不够一次赔的 可你又有多大的把握连续赢利呢 这样思路操作 未入市之前就已胜负毕见了 如果你把两者利润---风险比例对调一下 是不是你认为赔得更有道理呢
其次 应该把认赔离场的价位设在一个有效的支撑和阻力位之后 也就是应该认定一个你认赔出场的关口 使自己有一个凭险据守的理由 关口的意思就是在此处我们可以极小的代价验证大局的发展趋向 在这些拼争激烈的关口经常上演期货市场以小博大的经典剧目
第三 如果是急促的上攻行情和剧烈的下挫行情 如果你要顺势跟进 上述两个条件就都没有参考价值了 怎么办 （1）小单量跟进随行情进展逐渐加仓 （2）势头略有反转或停滞 果断的不计盈亏马上离场 要记住 什么样的行情我们都敢做 因为我们自信我们能果断地控制风险 再大的风险我们也应该能控制住我们的损失
所以 有人看我做单说我胆大 有人说稳健 其实都对 是全局的稳健 局部的大胆 整体的稳健 个体的大胆 两者兼有不可或缺



二〉为什么说单边势不可反做
本来单边势行情从理论上讲是赚钱赢利的大好机会 可是人们已习惯了起起落落的行情 这时却被这种看似非理性的行情所震慑 比如就单边涨势行情而言 认为已经涨的很高了 迟早要跌吧 还是选个比较高的价位做空吧 就我经验而谈 在单边市中因行情反做又不设止损 因而一波行情大伤元气甚至被踢出场的大有人在 再有 根据我的经验在单边势中 如果你去劝人跟市做多 真是困难之极 后来直到现在 我总是强调不要反做 为什么
首先 我们经常挂在口头上“顺势做单 不可逆市”可这句话又有谁真正理解了呢
什么叫势 什么叫大势 单边市就是最大的大势 你还能找出更大的大势吗 你却反做 这是比放弃机会更愚蠢的事呀 是好机会让你的变成了灾难
在现实生活中真不好找到一个形象的比喻来比喻这种愚蠢 如果这不叫逆市还有什么单子可叫逆市呢
其次 你可能认为涨势或跌市已经乏力 不妨做一张单 所谓“强弩之末势不能穿鲁缟者也” 话虽这么说 理论上是对的 可你在实际操作中 用鲁缟---------一种薄纱去挡一挡强弓大弩 十有八九还是要被射穿的 因为哪里是末 你应该站在哪个准确的点上 是很难把握的
第三 什么都不是绝对的 如果你确实看到一个极其有效的历史阻力位 试试也不是一点道理也没有 但应设好止损 期货市场只有坚决的止损 严明的纪律才是绝对必要的



三〉怎么解释永远不亏大钱
以小博大是期货的精髓 我们在期货市场原则上总是以极小的代价去博取巨大的利润 每次在行情走反后付出多大的代价是我们事前可以计划而事中可以控制的 如果我们没有主动做到了事前的计划和事中的控制 那么 我们就只剩下一件事只好被动的接受 那就是“事后后悔”
我们坚决的执行和控制了 我们就做到了以小博大的一半 即“以小”俩字 如果做不到 以小博大无从谈起 你只能是“以大博大”甚至“以大博小”
像战争一样 首先保护好自己才能有效地消灭敌人 保护好自己不是不做牺牲 而是把牺牲降到最小
在连续判断失误的情况下 或者说我们的判断缺乏准确性的情况下 我们每次做单失败后损失越小 那么我们在市场生存的时间就会越长 我们起死回生的机会就越多
在判断对错参半的情况下 如果每次的损失都小于赢利 那么我们的账面上肯定是有盈余的 我们就站在了胜利的一边 而且每次的损失越小赢利越多 平均每次赢利与亏损的比例越大 就赢利越多




〈四〉为什么永远不赚小钱
曾经有一个朋友兴奋地跟我说 他连续做了九张单子都赢利 我问赢利多少 他说接近10% 我就告戒他 你每次赢利1%可你冒了多大的风险呢 他被我问住了 显然他从未考虑过这个问题 因为是朋友我接着说 在期货市场你赢利多少次意义并不大 赚小钱的的意义也不大 万万不要一次亏损补不回多次赢利 而应该相反 让一次赢利可补回多次亏损 每次必须能看到于风险几倍的利润才进入市场 朋友不以为然 几天后一波行情走反 使他穿仓出场 我不知他离开时是否有些领悟
其实 你要在市场上让你的盈利单子比亏损单子多很容易做到的 因为即使大势做反的单子往往也有机会在震荡中获利出场（如果获利单子多于亏损单子是你的追求的话）即使连续若干次盈利也并不比麻将中的连续坐庄困难 但有一点我们不应该忽视 麻将游戏中 每次盈亏的比例大体是1：1 所以最后的盈亏和你的“和”牌次数密切相关 “和”牌的次数是最后盈亏和盈亏多少的决定性因素
本来期货市场为我们提供了一个比麻将桌上赢率更大的场所 只要我们按照自己的意愿控制好亏赢比例 我们就可以在赢利次数少于亏损次数的情况下还能赚钱
可惜我们中间好多人象黑色幽默小说中的主人公一样把这个比例控制反了 使我们在赢利次数大大多于亏损次数的情况下依然血本无归
我想 如果你最后把所有的单子留下让一位从未做过期货的农民朋友看 也许他会说“为什么每次挣钱那么吝啬而亏钱又那么慷慨呀”
当然 我手里也常能找出赚到小钱的单子 但那绝不是主观的故意 而是大势反走 草草离场而已





〈五〉为什么赢利一定要放开
以小博大最终目的是在市场赚大钱 见利就走不仅违背了“博大”的原则 而且也丝毫没能减低你所冒风险 当然对于每一次来说 这一次的风险随这次结算也消失了 但你马上又钻入另一个风险之中 如果行情走反以上回的赢利能弥补吗 你冒风险的次数在增多 可你仅为小利在冒险 你是在虎口里敛芝麻 你有入虎穴的勇气 但一次次只是在捡芝麻 不算英雄 只是愚人 虎口里按周密的计划夺取珍宝的才算智勇之士
那我们应该设定怎样的赢利目标呢
从大局上 我们的赢利目标应该定在保证金总额的100%——能撤出本金才算胜
那么 我们应该把每一次的搏杀都当做决战或随时随事态的发展可能变成决战 目标是取得全局的胜利或为全局胜利奠定基础 当然也包括失败的话减小损失 使其不影响全局 更不能一次性的全军覆没
当然 我们不能抱着我们的期望固执地等待行情朝我们的目标发展 只是在赢利时不要总是草草收场 好像白捡到一个钱包怕失主追回一样
我们是付出了风险的代价的 是甘冒为虎所伤的危险 就应该在已经保证安全的情况下（已有盈余）用我们的耐心和智慧去赢取最大的利润







六〉为什么每次赢利目标应是此次行情的80%
有人问为什么不是100%呢 当然谁也想把事情做得更完美 买在最低卖在最高 但哪一点是最高和最低呢 我们在行情未走完之前是无法知道的 行情展开过程中我们只能估计某一点是最高和最低 偶然的也许估计对了 这种偶然性超不过百分之几 但就不知是以错过了多大的行情为代价了 假如我在一个大的涨势中从最高点 行情反走20%再获利离场 看似从理论上少获利20%（仅仅是理论上而已）但在一个强势中走出多大的行情才会有像样的回调呢 你往往是抱着随时“让利”20%的潇洒心态而为自己赢得了巨大的赢利空间 总体算下来肯定是"失不偿得" 再回过头来看 有多少卖在当时刚出现的“高点”而错失大行情的交易者在顿足捶胸的追悔莫及呢
在一轮涨势中虽然不断地出现新的高点 不能判断哪是最高点 但回调时我们却可以计数以最后出现的高点计是否已回调到20% 是否到我们应该离场出货的时候了 这是我们能看到能操作的 那么为什么选择20%而不是10%5%或30%呢 这倒不是绝对的 只是经验之谈 但在选择比例是应符合如下两点
（1）行情总是有震动的 不要被轻微的震动吓得跳车逃跑而错失良机 要做到这一点就必须有让出若干百分点的心理准备 这个百分点显然不能太小
（2）要保证大部分盈利部分不能让它白白流失 要做到这一点 这个比例
显然不能太大
当然你要全神贯注 随着高点的提高而不断提高回调时离场的价位
在回调时严密注视回调比例和势头 才能做的更好 更合理



〈七〉为什么说在期货市场连续三天赚钱是靠运气 人人都可能做到
我是说 在期货市场赢利也不是什么神秘的事 因为市场只有两种走向或涨或跌 一张单子下去走对方向的可能是50% 如果你每天做一张单子 连续三天赢利 也不是太难的事 也并不比打麻将连坐三庄难度更大 只是不能每庄如此 得有点运气而已





八〉为什么说在期货市场三个月依然赚钱 是靠智慧
在这样一个激烈搏杀的市场 如果你能连续三个月依然赢利 已经是非同一般了 我敢肯定你一定有不同凡俗的独到之处 也许是敏锐的直觉 准确的判断 也许是更加合理的资金分配  

〈九〉为什么说在期货市场仅仅靠智慧是远远不够的 如果你在一年以上仍在赢利那你肯定是靠手法——稳定的纪律严明的操盘技法做你的始终如一的后盾
因为我们每个人的智慧都是有限的 不存在无限的智慧 而且这点有限的智慧还要受我们的生理状况心理状况 生物周期等变数的影响 我们无法像机器一样 像始终高效运转的市场一样从始至终地不把我们的弱点暴露出来
但我们却可以运用我们的理性为自己制定在市场中将要运用的有效手法和必须遵守的规则 使我们少犯错误 在市场表现出更多的理性 我不敢保证你的理性一定能让你赚钱 但如果你在市场搏杀一年账面依然赢利 那我敢保证 你已经具备了一定的合理操作手法 和比较严明的市场纪律 不要骄傲 继续完善 大有可为  





〈十〉为什么说必须承认大部分行情我们是看不太懂的 但这并不说明大部分行情 我们应该不做
康德说过我们认识的只是世界的表象 只是现象界 而作为事物的本质即“物自体”我们是认识不到的 我感兴趣的是他很严肃冷静地让我们意识到人类认识的局限性 这种意识放到期货市场又是很准确的并有助于我们思考
比如 我们真的知道每次行情要涨还是跌吗真的知道每次的涨跌最终都是由什么因素决定的吗 是市场的供求还是大户的任意炒作 市场供求是由几种原因决定的 是不是又出现了一个不为人知的因素 大户是由哪几个大户的合纵连横操纵的 是不是由于对立面有一股资金的临阵倒戈才使他们侥幸获胜 因为有太多的大事的发展趋势是由偶然的小事决定的 即使我们有超常的逻辑思维理性思维能力 即使睿智如爱因斯坦 他一定能够判断出这些偶发事件和由这些偶发事件决定的大趋势吗 回答显然是否定的 基于这种认识 我们就不应该像戏剧里的诸葛亮一样总是100%的相信自己的判断（仅仅是戏剧里而已 真实的诸葛亮要平庸的多）而固执地不做第二手准备
我们必须明确许多行情我们其实是看不懂的 但为什么大部分行情我们都可以去做呢 因为 第一我们有70%的把握就值得去做 因为这样我们做十次可胜七次 第二 如果盈利和亏损的比率在3：1以上时也可做 因为三次对一次尚不赔钱 当然更理想的是两者都占 我们也应该尽量找到这样的机会提高胜率




〈十一〉为什么说行情分析 判定涨跌的对错未必能最后决定胜负
首先 如果胜负仅仅由涨跌的判断来决定 那么我们靠掷硬币而随手做单的胜负已在50%左右了
显然还有其他因素在影响着期货市场的胜负 比如认定自己判断对错以后的处理手法 每次入市单量的增减变化



<十二>为什么涨停板附近万万不能做空单 跌停板附近不能做多单
如果当天的价位已接近涨停板 说明当天的长势强劲 反做空单岂不是逆市而行 即使从长远看大势看跌 也不宜短势逆做 如果大势亦看跌 那你就是双倍的逆市操作 逆市而行 可是取死之道呀 反之 跌停板附近是一样道理
即使你有充分的理由看跌也要在远离涨停板附近的价位做空单或第二天再做 否则你可是在冒卒不及防被反扣到停板里的危险呀 那么 你的止损策略 你的以小博大的理念瞬间就都成了纸上谈兵的笑柄啊
至于有的人在涨停板上做空 在跌停板上做多 那更是期货市场最超级的蠢事了
涨停板意味着什么 拿现货做比喻就是当天的所有卖货被抢购一空 而后面还排着一望无际的购物长龙 他们只好等到明天在更高的价位做一下尝试了
而这时你把家里仅有的存货拿出来以当天的没人肯卖的价格卖掉 真不知道你是出于善良的慈善考虑还是大脑进了水了
而跌停板意味着当天在市场允许交易的最低价已没人乐意买入 而人山人海的抛售者们想以更低的价格卖出只有按规定等到明天了
人们在这个价位象扔垃圾一样却已经扔不掉的商品 你却偏偏入市购入 你是独具惠眼地看到垃圾里可以提炼出珍宝吗 即使这样 你也完全可以第二天在更低的价位买入啊 你可知道庆幸把垃圾抛给你的人也在背后笑你是傻瓜呀
当然 还真有偶然在跌停板上买入 而第二天行情反走的例子 但这能占百分之几的比例呢 值得我们去效仿吗 以小博大还应体现在概率上呀 我们应该以大的概率去博小的概率 试想如果我们每次在涨停板上都持有买单十次有几次会赢利 100次会有几次亏损呢
如果说有人在涨停板做空盈利了 你会怎么看他 我前面说的盈利的单子不一定都是好单子 这就是最好的反面教材呀 这就是市场上最臭不可闻的盈利单子 后面潜藏着巨大的凶险 如果你是客户 又幸运的是经纪人为你做的第一张单子（第二张恐怕你就被踢出市场了）那我奉劝你 马上换人 把他赶走 因为他是白往市场仍钱的人呀





<十三>你说过你按掷硬币的正反面做多单空单也能挣钱吗 怎么解释？
说过 但千万不要把这当成一句轻狂的话 请听我从头解释
有一个故事印象颇深 说一个美国人在期货市场每天按所掷硬币的正反面做多单和空单 一年下来 不仅不亏钱 还有盈余 人们称之为魔术先生 这位魔术先生给我留下了深刻印象 但在两年后我才真正理解了其中奥妙 其实方法得当 每个人都可以做到 并不是我轻狂自以为聪明
什么样的方法呢
首先 魔术先生不会在掷币后马上入场 而是先找到一个有效的支撑和阻力位 单子做进去后只要走反一破位就马上止损离场 如果做对就把利润放开 每次的赢利最少能弥补三次的亏损
其次 还可以用每次持仓的轻重不同提高总体的胜率
第三 这样可以不受外界干扰 把对单率基本稳定在50% 这已比那些追涨杀跌 对单低于50%的人士高出一筹
第四 我们的判断总是受我们本身的生理和心理影响 状态好的时候可能还行 状态不好的时候其实还不如硬币的判断准确率高 回意一下刚刚做过的一些单子 经常有人发出感慨 因为他的对单远远不足50%
第五 最关键的是做单并不是最主要的 处理单子的方法更是决定胜负的关键 我想 那位魔术先生一定是处理单子的高手 艺高人胆大 才能以潇洒随意的态度入市 别人看不懂关窍 在一旁讥笑 其实 他比那些讥笑他的人更深刻的理解了期货的内涵呀





<十四>怎么理解你说的期货像足球像战争
期货市场非常独特 在我看来只有足球和战争两者与之有几分相像
先说怎么像战争吧
首先 期货是人世间搏杀最激烈的金钱战场 每次都像战争一样 是激烈的短兵相接
其次 每一次都是新的挑战新的开始 以前的优异成绩不能对你有一丝一毫的帮助 你必须全力以赴接受新的挑战 以前的失败也不能注定你这次的不能获胜
第三 整个战争的胜利是由无数次大大小小的战斗组成 我们可以赢得战争 但永远不可能赢得所有的战斗 甚至有的战斗是我们必须主动放弃的
第四 真正意义的决定性的胜败可能就是一两次 即使这一两次不能取得胜利 也万万不可固执地死拼而导致全军覆没
再说怎么像足球
每时每刻都可能发生奇迹 每时每刻都可能出现灭顶之灾 再强的强队也可能失败 再弱的弱队也可能获胜 失败是不可避免的 最后的王者只是胜多负少 或者赢下了关键的比赛  


十五〉为什么说从经纪人赔钱的单子 更能看出经纪人的水平
就象我们从一个人所犯错误更能看出一个人的人品 我们从一个经纪人赔钱的单子更能看出一个人的水平 为什么
首先 期货的第一要义是控制风险 从亏钱的单子我们能看出他的风险是如何控制的 是赌博似的放开 还是技巧式的止损 是稳健冷静的 还是拼搏激情式的 是全局战略式的 还是殊死巷战式的
其次 从单子上可看出他是在哪一轮行情的哪个部位亏损的 是不是值得一搏的行情 是顺势还是逆势
第三 是主动坚决地止损出场 是被动的资金已无力支持 还是在剧烈的行情起伏中心理崩溃而仓皇退场




<十六>为什么不可逆市加码
以前讲的太多了 见得也太多了 为什么强调决不能逆市加码呢 我现在举一个 现货的例子
如果 你在一个不熟悉的环境尝试着开一家小商店 一开始也是苦心经营 做出了各种努力 尚可不亏不赚 可有一天情况急转直下 每天大把的赔钱（即期货市场上的行情突然走反 ）这时你会怎么做 你会嫌赔的钱少 再开一家甚至几家一样的商店 争取以双倍甚至多倍的速度赔钱吗 显然不会
可你在期货市场就是在这么做呀————逆市加码
这个现货的比喻还不能让我们明白为什么说“逆市加码 取死之道”吗




<十七>为什么顺势可加码 为什么加码方式只可用正金字塔型 而不可用倒金字塔型
顺势加码还可用上一开店的比喻来说明 如果商店颇有赢利 甚至超过了预期 我们的一般做法当然是增加投资甚至再开一家
用正金字塔的方式逐步增加仓位 首先是出于稳健的 不应使赢利变为亏损的考虑 因为尽管前期已进场的单子略有赢利 可你新进的单子还是风险无限 是个未知数 如果你的新单比赢利的单量还大一倍的话 那么一个小幅震动可能就要使账面变为亏损



<十八>为什么说在你看来没有短线长线之分
有人说“我喜欢做短线 从来不做长线”也有人相反自称只做长线
也有人问我做长线还是短线 我听了却总觉有些滑稽 甚至有几分不快
我就回答也不做长线也不做短线 这总是让对方很诧异 我就说在我看来没有这种分别 我既没想过要做长线也没想做短线 只想挣钱
为什么这么说呢
因为所谓的长线短线是以你的一张交易单子在场内的滞留时间而言
首先 难道你做单的目的就是要在场内停留时间长或短吗 难道不是为了赚钱吗
每张交易单在场内的滞留时间肯定是长短不同 但难道那是你提前想好的计划吗 作为我 是有的单子刚进去不久就平仓离场让那些人看来大概是短线把 但我那是感觉不妙 要离场观望 可不是我想要这样 而是市场迫使我这样 我更不会喜欢 我也曾有一张单子拿了二十天 这是我记忆中最长的一次 大概这该叫长线了吧 可这也不是我想拿这么长 而是我认为要到来的大势迟迟未到 害得我苦等二十天 上下震荡 时亏时赢 让你心理承受着巨大压力 这更不是我希望那样 我当然希望行情早一天出现 所以说我从来没想过要做长线 我只想要赚到大钱 因为我从来不敢把期货当游戏来看 不敢提前想要在这里玩什么花样
长线短线也许用到股票市场还可以 你看好一个企业 买入他的股票长期持有也许可叫长线 即使短期亏损30%甚至更多也没关系
可期货就不行 你如果死抱着亏损的单子试试 期价下跌20%没让你穿仓就已万幸了




<十九>为什么说场外也是搏杀
有的人开户后匆匆下一张单子 然后再焦急的等待行情的发展 其实 这样就已经先失了一招 为什么呢 因为你没有耐心的等待一个最佳的入市机会 俗话说 万事开头难呀 你入市的第一张单和第一次交易是否盈利对你全局的胜负是有很大影响的 你应在场外冷静地观察冷静的判断最后做出准确的选择 这就需要耐心和正确的认识 不要认为没入市就不算做期货 期货市场就是智慧和心理的较量 你已经站到屏幕前与市场斗智斗勇了 你识破了一个陷阱而没入市就是一个胜利 你对一个涨势有信心却还有点怀疑耐心等待了一会儿 结果行情逆转 你庆幸没有仓促下单 这更是不小的胜利 所以说场外也是搏杀 不是肉搏 是智慧心理的搏斗 在场外已开始
基于这种认识 我们每次入市前都应该耐心观察 冷静选择 在场外我们是旁观者呀 旁观者清 我们更容易准确的判断 要充分珍惜和利用在场外的时间会大大提高我们的胜率
资金入市就是军队已开到前线 而聪明的将军不会匆忙投入战斗 他会选一个最佳时机

<二十>为什么你做经纪人一定要对方全权委托 否则宁肯不做
我做出了几个好的成绩 有人主动找到我想让我做 我当时提出的条件是十万以上资金20%提成和客户的全权委托三个条件
我对客户的承诺是十个月为客户资金盈利80% 风险是保证金总额的20%




《二一》为什么说两个人做单100%要亏钱
首先 因为期货需要一个通盘思考的战略 需要一个贯彻始终的风格 而每个人都有不可避免的缺点 即使再优秀的经纪人 他的总体盈利也总是伴随着时常出现的亏损 尽管这些小额亏损是保证不亏大钱和不放过大的行情所必需的 可在另一个人看来就难以理解难以接受 因为他有着另外一种整体思路和个人风格 两个人的争执会影响发挥 可如果两个人交替做的话 一般说来会1加1小于1 更容易的是发挥出两个人的缺点 所以我说 虽然我不敢说某一个人做单一定挣钱 但我敢说两个人商量做单或两人都同意或一票否决的做单方式一定赔钱
《二二》为什么说小聪明一钱不值只会误大事 市场上需要擅长综合考虑的战略眼光
既然把盈利翻一翻作为最低目标 那么我们的行情分析 入市出场 资金分配 都要围绕这个目标进行整体考虑 一些进出高低的小事可以不必太过计较 当然 在不影响全局的情况下我们应该尽力去选择最佳的入市点和出市点 可是 如果在缺乏全局思考的情况下象喜欢沾小便宜耍小聪明的小市民一样为比别人高出几个点和低出几个点而沾沾自喜的话 那么我要忠告你 灾难就在眼前了 为什么
如果你真的有全局思考的话 那些小的智慧 小聪明在你看来 一般不会左右你的情绪 你对这些小的盈利会看的很淡 否则的话 你就要反思一下
你是否没有象一个通观全局指挥若定的将军一样反而醉心于一些小市民的乐趣呢
你往往会因为计较入市的几个价位而放过了一波大行情而追悔莫及 因为期货市场瞬息万变呀
《二三》为什么市场总是少数人赚钱
首先 如果是大部分人赚钱的话 以期货的暴利诱惑还会有多少人会在那里安安稳稳的开工厂开公司呀
每波行情如果大部分人已买入的话 那么后续承接继续拉高的只可能是少数人 这少数人在什么情况下才能拉动那么多人挤满的列车呀
《二四》为什么说所有的技术指标只是参考不能盲信
首先 如果技术指标一定能帮我们赚钱的话 那么那些自称是技术派的人就应该是市场上的常胜将军 而实际的情况显然不是这样
技术指标不能判定准确的涨跌 只能推测突破支撑或阻力位后的涨跌幅度 让我们认真地掂量一下风险和利润的比例 看是否值得一搏
如果你说不对 因为某项技术指标帮你赚到钱了 很准确 那我恭喜你的幸运发现 保密哟 你继续去赚吧 它要是一直准确的话 以期货市场的暴利不久你就要成为世界首富了 如果它只是偶然准确的话 那又和硬币正反面判断行情的准确性有什么本质的区别呢
如果你说还不对 因为某人常年利用这个技术指标赚钱 那么你也去利用它 看是不是那么容易的就能赚到钱呢 显然没那么简单 所以说 在这里重要的不是技术指标 而是利用技术指标的人 他是否有整体的市场统筹能力 是否严格执行事先制订的市场纪律 是否有合理的资金分配方案 每一点都在影响着他的胜负 技术指标不过是参考之一罢了 反过来说 他紧紧靠技术指标就能盈利 就不会在期货市场暴露自己的心理弱点 和不可能完美的漏洞百出 就不用使用理性的力量和自己的弱点对抗 从而在艰难惨烈的搏杀中侥幸胜出 相反它就总是可以取得轻松完美的胜利 不久就会富可敌国了 这是我们每个人的梦想 只可惜哪个技术指标也不是我们想找到的魔瓶 而且注定我们永远也找不到 因为那不过是神话传说 还是让我们回到现实中用我们的智慧理性和严明的纪律 用百折不挠的坚韧 用可以对事物做宏观把握的头脑去战胜市场 赢取金钱吧



〈二六〉你说过 期货市场我们左右不了的因素很多 我们能控制的事情只有一个半 你说的一个半是指什么
其中 一个我当然是指亏损 哪半个我不知当时是指什么 记得这话是我做期货的第一年所说 我想 可以指放开赢利 放开赢利是我们可以做到的 但行情不一定朝你希望的方向发展 放开后收到有益效果的只占50%的概率 因为我们无论怎样控制从理论上也只能收到一半的效果 所以我曾叫它半个可控制因素
其实 我说的这一个半固然是最重要的 但并不全面 因为我们还可以控制我们的做单量和随行情的发展的单量增减 也许说两个半更有道理
〈二七〉止损应该控制在多大范围里
我有个朋友 很赞赏我的有关坚决止损的观点 一次无意中我看他做单 他告诉我他的买单现在浮亏一个停板的价位 我问他为什么不及早止损离场 他笑了 说“我把止损设在亏损两个停板 要跟它好好玩儿一玩”我就说“你那还叫止损吗 说的好听点那是认赔出场 说的难听点那叫赌博”
我们在市场上经常遇到这样的人做这样的事 归根结底还是对止损的认识不够啊 只有真正深刻认识了“止损”重要作用和意义 才能在操作中坚决的贯彻执行
我认为止损设在一个停板以后 止损的意义已经不大 止损一般严格限制在三分之一停板以内越少越好
《二八》经纪人的临场发挥和市场感觉至关重要吗
是的 非常重要 理论是死的 掌握了理论的要诀 我只能说你可以在市场做一个计划周密从容不迫的经纪人 有了可以赚钱的理论资本 首先第一步你不会象以前那样输的难看
要赚钱还要看你的临场发挥 因为理论观念是赚不了钱的 尽管你的理论正确无比 赚钱最终还是掌握理论的人
就象军事学院教给每个人正确的战略与战术 但要打胜仗还要靠你的临机决断临场发挥
学的理论没有透彻理解和消化不行 消化理解了只是考个好成绩停留在书本上也不行 没有果敢的风格不行 没有面对危机从容镇定的心态不行 没有承受失败的心理准备也不行 所以说 要想成为一个优秀的指挥员是需要多方面的综合素质 正确的理论只是必要条件 不是充分条件
期货理念也是这样 正确的理念只是你成为赢家的必要条件 要在市场胜出 还和你的竞技状态——包括生理状态和心理状态 还和你的天赋——不是说你一定智商多高 关键你的心理节奏性格特点是否更适合操盘还是更适合理论研究 我认为有的期货书上说 优秀的经纪人以外向性格者居多 我想或许有道理 套句体育界的话 你是一个训练型选手还是比赛型选手在临场发挥上是有很大差别的 有的人临场总不能兴奋起来也许就更适合做教练和深一步的研究工作 这样才能更大的发挥作用
《二九》你是一个什么性格的人
我自己不是一个纯外向或者纯内向性格的人 随环境和心情的不同有较大反差 也许可称属于双重性格 但我在操盘时总是能使自己充分兴奋起来 想来是一种幸事 也是我和期货的缘分非浅 我看到第一本期货书时兴奋的一夜未眠 ****盘时比平时更加显得精力充沛 好象有些精力过剩的样子
《三十》怎样理解赌钱不赌命
期货市场永远是有赌性的 就是有偶然性 不象其他行业 只要是一个优秀的企业家他的赢利就是必然的 既然有赌性就涉及到赌的方法问题
首先的原则应该是赌钱不赌命
这里包括两方面含义
第一 应该拿出你亏得起的钱到期货市场 而不是倾其所有孤注一掷 象输红眼的赌徒把身家性命都压上
第二 你要做的每笔单子 在亏多少钱时出场认输 也就是赌输的话认赔多少钱应该是很明确的 且坚决执行 这时我认为你是在赌钱
如果 你没有这种心理准备 亏损后苦苦等待只要没有让你被迫穿仓离场
你就会继续等下去 我就认为你是在赌命 因为每一次的失败都有使你的这个帐户死掉的危险




三一》你还说过期货市场只有一件事能控制 那就是止损 对吗
说过 当时主要是为了强调止损的重要性 和前面说的一个半两个半好象有些矛盾
当时看到好多人不知道合理的利用止损技巧 却总是在做进单子后 期盼行情朝有利自己的方向发展 甚至期盼几乎不可能的奇迹发生 比如 本来他的买单已被反扣在跌停板里了 却轻松的笑着说 如果明天来个涨停板就好了
或说 明天要是有什么利多消息就好了 或者说今天本来公布的利好消息 跌停太不合理 明天肯定涨
其实我们常说市场永远是对的 谁又真正理解了呢
哪里是市场 市场就是屏幕上已经走出和正在走着的行情 而不是可能要走出和你希望要走出的行情 更不是你听到的消息和绘制的图表
永远正确的不是你的希望 你的绘图你的消息 这些都不能让你用来控制影响市场 你能控制的只有你的亏损
《三二》好象你从来没说过贪与不贪的问题 为什么
我想起两件事
一是 有一波大行情我做对了 已经浮赢很多了 好多人劝我见好就收 我却还在增仓加量 当我再次加量时 盘房有位先生很不客气的说“已经挣了不少了 不要太贪了”我明白他是好意 但我还是很恼火说了一句“不贪我干吗非要来做期货”其实我的恼火毫无道理 人家只是一个善意的建议而已 并没妨碍什么 思前想后 我想大概是因为这个贪字在我的概念里一直是贬义词 我想在期货市场它也许更应该被看做一个中性词
二是 有一次我做了买单后已上涨了两个停板 业务经理从我身边走过问我什么时候出单 我盯着盘答到“不涨了就出”说完后听到有人在一旁笑 我就问 “怎么 我说的话好笑吗”一个客户笑说“反正人家听了不太高兴”
我当时有点歉疚 我只是很专注的思考着 也许我当时回答时也并不高兴 我总觉得在连续涨停板 别人想进都进不去的情况下问我出的问题有些滑稽 我那时每天还尝试在涨停的价位加码而总是不能如愿呢 如果有一天出现没有停板 我也许会出或减仓
我想 在这位经理看来 我也有些贪了 因为她的问话里明显带有“你想赚多少钱才出呀”的含义在其中
总之 在有些人看来我是避不开一个贪字的 至少在某一刻时是这样
我也得承认 我对期货市场有着超常的渴望 渴望辉煌 渴望赚大钱 渴望出大名 但如果用贬义词的贪字形容我的特点 我是不接受的 贪字总让人联想起无止境非理性的贪婪
我的贪婪是有理性的 所以我说 在我这是中性词
nbsp; 我的理性表现在 （1）大势一定要让它走尽 决不中途跳车 （2）回调20%马上出场 决不抱侥幸心理（3）永远不出在当时的最高点 即必须出现象样的回调才把获利仓单了结（4）永远是顺势而“贪”势头逆转 随时了结（5）“贪”的风险上限是让掉已浮动赢利的20% 赢利总额按此次行情的出现最高点（买单盈利时）或最低点算（卖单盈利时）
<三三>你说过顺势做单 逆市出单 逆市出单是什么意思
逆市出单好象以前从来没人这样提过 我的意思是势头和你所做单方向反走时就离场了结 而不是相反 上面提到的止损是逆市出单的一种 逆市是指和你希望的方向相反 可我发现很多人正相反 势头走的好好的却草草了结离场 好象再挣多一点家里就没地方放钱了 所以他必须要“止利”这样的人因为是思维颠倒了所以十之八九遇到亏损时还会“放损” 正确的做法恰恰是“止损”“放利”
其实他们才是逆向思维呀 我的逆向只是逆他们而已 对市场来说才是正向啊



<三四>怎么理解你说的资金分配
资金分配应该从两个层面去理解
其一 从风险方面理解 首先明确我们手头的帐户可以或准备承受的亏损是多少 这是我们资金分配的思考基础 这个总量确定后 再考虑这个总量 如果我们频繁场内失手的话 最少分几次亏给市场 才心甘情愿地自认倒霉承认失败
我个人认为 最冒险的方法也应该分三次 也就是说 你应该至少给自己三次机会 比如帐户资金总额为20万 客户最多许可你亏损20%即4万 那么我建议你最冒险的亏损方案是 第一次一万 第二次一万 第三次两万 这样的亏损方案我认为还有着一定的合理性 因为三次有一次做对 你就可以盈利或者说可以继续在市场生存 没有被市场踢出来本身就是一种成功 就有赢的机会
其实 我们还有许多更好的方案 比如 我们先把两万按以上1：1：2的比例分三次亏给市场 按说这种连续亏损概率已经很小了 但你确实亏进去了 如果你按前面三次亏损的方案就已经失败了 可这样不同 你可以有多种方案进行起死回升的自救 （1）再试三次 （2）亏损两万后改变策略 稳健保守的做法是 暂时忘掉赢利100%的目标 以把亏损的两万赢回来为第一目标 这个任务完成后 重新开始我们又一轮的整体战略 如果亏回两万就再次修改策略 什么叫不屈不挠 什么叫亏得有道理 这就是呀
其二 从资金总量方面理解
如果你的资金总量是10万 那么你是不是每次都满仓的买进卖出呢 如果是的话 你就是还没有资金分配的理念 没有充分利用市场交给我们的这一主动权
我认为你再对市场对行情有信心 也应该让资金分批进场 因为信心不能帮你挣钱 市场随时可能风云突变 首先要考虑的还应该是风险
如果已有相当的浮赢 又对下一步走势有些怀疑 就可以分批离场 把你的怀疑在单子上表现出来
《三五》你有过满仓的时候吗
有过一次 但不提倡
《三六》为什么说止损是艺术不是科学
那时 我是对有人对止损的生搬硬套而说的 止损的具体操作应该加进自己的市场感觉和临场发挥 每一个人的每一次操作都应该有不同的特点和风格 当然 是在掌握以上所说的止损理念和止损原则的基础上 是进一步高层次的境界追求 实在理性指导之下的市场感觉 这就有点象象审美象艺术 审美就是这样 不仅需要理性做基础 更需要有敏锐的感性 科学就不同 科学就是纯理性推理 一个公式推出另一个公式
其实 现在我想说期货是艺术而不是科学 如果你把期货当科学的话 我也赞同 你可持这种观念做一个很好的期货理论家和评论家
可如果你想做一个优秀的操盘手 你必须把它当成艺术 而且从中感受的艺术的魅力和你的天才你的个性

最后 我想说的是市场中没有任何一种方法是永恒的 我们拿赌场来比期货市场，赌场一桌是四个人，而如果有一个人用一种方法可以永恒的赌应的话 那么 四个人同时利用这种永恒的方法 就会出现经济学悖论 四个人都赌赢 那赢谁的钱呢 期货也是一样



补：

〈二五〉为什么说期货市场最重要的一个词是“止损”
这个问题前面已经有意无意的提到不少 我在这里在强调一下
我们不能100%准确地预测行情的涨跌 更不能在做进单子后让它朝有利我们的方向发展 也不能期盼市场每次一定要达到我们的赢利 我们在市场上无奈的时候太多 而我们唯一能做的就是控制我们的亏损 “止损”是市场授给我们的主动权 如果市场规定每次行情做反必须亏进所用保证金的30%以上或者更多 那我就再也不会出现在期货市场 我也会奉劝各位及早离开 幸运的是我们可以随意控制我们的亏损 这是市场授予我们的主动权 也是我们唯一能永远100%实施的主动权 它让我们每次都可以及小的风险和市场拼搏一回 我们可以在市场失败多次而不伤元气最终象汉代的韩信一样可能取得一次决定性的胜利
所以我说“止损”是我们在市场的生存之本 是控制在我们自己手里的唯一的主动权 如果你不会利用不想利用 那只有100%的被市场牵着鼻子走了 有几个被牵着鼻子走的牛能达到自己想要达到的目的地呀 放弃止损就是向市场主动伸出了牛鼻子呀

hefeiddd

　　三点一赚
　　
　　三点一赚，不是主张正好涨三个点就卖出，“三”是一个概数，意思就是涨了，有获利了，特别是有一定利润了，就要考虑卖出，这是一种短线思维，具体多少点卖出，要参考一下牵引力指标，有时2个点，有时3个点，有时甚至5个点8个点。做短线，三点一赚，有一个基本的原则，就是在买进之后，就立即转入卖出准备。
　　
　　其次是规则。不遵守规则，不严格遵守铁律，再好的方法都不会给你带来稳定长期的利润。三点一赚的规则是：
　　
　　1、只有在上升趋势形成，或者底部放量的情况下，并且板块或者大盘的各种环境适合的情况下，才可以买进；
　　
　　2、热点或者热点龙头是三点一赚攻击的主要目标；
　　
　　3、失败不是三点一赚最强大的敌人，因为三点一赚要求止损快，失败一般不会损失过大。而最强大的敌人是贪心，因为一旦贪心，就不好控制损失幅度。
　　
　　实现环境。这个“环境”，其实就是对三点一赚运作的制约关系的理清。有这么几个条件值得注意：
　　
　　1、大盘上涨的股票占1/3以上的比例，如果太少，根本就很难赚钱，赔的概率大于赚的概率。
　　
　　2、涨幅榜上的前5只股票涨幅在5%以上，如果一般都涨幅很少，即便有超过一半的股票上涨，也具有一定的危险性，没有哪一个行情是普涨而又没有涨幅较大个股的。
　　
　　3、跌幅榜中跌停板的股票没有联动效应，而且单市不超过两只。跌停板的股票如果是权重股或者是具有代表性的股票，一定要小心；或者跌停板的股票比较多，也会对大盘和其他股票形成向下的很大的牵引力，应当回避。
　　
　　4、大盘成交量属于“温和”（指标根据情况而定）。忽然放巨量或者忽然缩量都是值得警惕的，要看当时股指运行的位置，另加分析。
　　
　　5、基本面是否有重大事件。一旦基本面有重大事件，就会对股价产生超乎寻常的影响。当然，如果基本面的影响是正面的，三点一赚有加速实现的可能。如果是负面的消息，就要高度警惕，准备止损。但应具体问题具体分析，因为很多时候，市场表现和消息面的反应是背道而驰的。
　　
　　6、一只好股票，不如一种高明的看盘技巧。假如你10次操作4次赔钱，就要考虑暂停操作，总结一下，找出原因，才能再战，相反，假如你10次操作8次赚钱，就要快马加鞭，频繁操作。

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设立最佳止损点

在期货市场，设立止损十分重要。投资期货有三个最重要的要素：第一是止损，第二是止损，第三还是止损。但是，在实际操作中，投资者却往往因为止损设立得不够科学而造成巨 大亏损。其实，通常的止损位置的设立方式不外乎有三种：
　　1.在重要支持或阻力位被突破后止损
　　这是实战中最常采用的操作模式。据笔者观察，投资者在这个位置止损出局的比例非常高。但是，仔细分析国内国外的期货走势图表可以发现，在期货市场，经常会出现阻力或支持位置被突破以后价格走势反转的形态。
　　重要的阻力或支持位置有以下几种：价格较长时间停留的密集成交区；较长时间范围内的价格高点或低点；趋势线、黄金分割、或均线系统等等提供的位置。
　　这些位置缺乏可靠性的主要原因有：
　　(1)大的投机资金可以预测到市场投资者的大概的止损价位。他们甚至故意在某些价位大量撮合成交，形成有较强支持或阻力的假象，然后凭借资金优势击穿这些位置，在止损盘出现后反向操作获利。
　　(2)趋势线、均线系统、黄金分割位等提供的支持或阻力位置本身就有较大的主观性，缺乏值得信赖的依据和基础，准确率很低，在这些位置设立止损点尤如引颈待毙。
　　2.绝对金额亏损度达到后止损
　　目前，在国外这是较多的游戏操盘手采用的止损方法。其操作要点是，设立进场部位的资金最大亏损额度，一般为所占用资金的5％－20％，也可以是所占用资金的绝对数额，如每手100元。一旦达到亏损额度，无论是何价位立即止损离场。
　　使用这种止损方法，必须注意以下两点：
　　(1)不同的品种或者不同的操作时间段要采用不同的止损额度。
　　(2)设立的止损额度必须在市场中得到概率的验证。
　　这种止损方式的优点是明显的：
　　(1)突出了资金管理原则。国外经验表明，优秀的操盘手不在于如何分析市场而在于如何管理好资金。
　　(2)具有概率上的优势，操作时间越长优势越明显。
　　(3)止损位置远离普通投资者，防范了第一种止损位置的设定所带来的市场风险。
　　使用这种止损方法时，需要做大量的统计和分析工作，确定操作策略，寻找适合自己操作风格的最佳止损额度。
　　3.自我的忍耐限度达到后止损
　　这类止损方式是初学者经常采用的方法。笔者的经验是，在短线操作中使用这种止损方式对提高收益率还是有帮助的。其实，国外一些优秀操盘手也经常使用这类方式。
　　具体使用方法是：当你的头寸部位出现亏损时，只要你还能承受得住，你就可以守住你的部位，否则立刻止损出场，即使你是刚刚建立的头寸。
　　笔者认为，这种方法适合即日短线电子操盘，也适合对市场有丰富经验的操盘手，而新手在使用时则经常在高低位被振荡出局。
　　使用这种方式的主要依据是，当你建立头寸后，如果你“感觉”很不舒适，这常常是因为市场中出现了某种在你意料之外的表象，虽然可能因为短线交易你来不及分析过多的资料，也可能是由于其他的原因而你暂时不知，但长期的操盘使得你“感觉”到了市场的风险，这时候你就应该马上离场观望了

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Average True Range 真实波动幅度均值 1998／10／20   药渣 译

Average True Range is an indespensable tool for designers of good trading systems. It is truly a workhorse among technical indicators. Every systems trader should be familiar with ATR and its many useful functions. It has numerous applications including use in setups, entries, stops and profit taking. It is even a valuable aid in money management.

真实波动幅度均值（ATR）是优秀的交易系统设计者的一个不可缺少的工具，它称得上是技术指标中的一匹真正的劲马。每一位系统交易者都应当熟悉ATR及其具有的许多有用功能。其众多应用包括：参数设置，入市，止损，获利等，甚至是资金管理中的一个非常有价值的辅助工具。

译者注：setups在上篇文章中我也碰到，我把它翻译为参数设置，不知道对不对。

The following is a brief explanation of how ATR is calculated and a few simple examples of the many ways that ATR can be used to design profitable trading systems.

ATR是如何计算的？下面我们会简单解释的；如何利用ART设计交易系统？我们随后也会用几个简单例子说明众多方法中的一些。

How to calculate Average True Range (ATR).

如何计算真实波动幅度均值（ATR）

Range: This is simply the difference between the high point and the low point of any bar.
True Range: This is the GREATEST of the following:
1. The distance from today\'s high to today\'s low
2. The distance from yesterday\'s close to today\'s high, or
3. The distance from yesterday\'s close to today\'s low
True range is different from range whenever there is a gap in prices from one bar to the next.
Average True Range is simply the true range averaged over a number of bars of data.

波动幅度：单根K线图最高点和最低点间的距离。（译者将原文用的是条形图改为我们熟悉的K线图）

真实波动幅度：是以下三个波动幅度的最大值

1. 当天最高点和最低点间的距离
2. 前一天收盘价和当天最高价间的距离，或
3. 前天收盘价和当天最低价间的距离

当日K线图出现缺口时，真实波动幅度和单根K线的波动幅度是不同的。

真实波动幅度均值就是真实波动幅度的平均值

To make ATR adaptive to recent changes in volatility, use a short average (2 to 10 bars). To make the ATR reflective of \"normal\" volatility use 20 to 50 bars or more.

为了让ATR反映近期波动性，可以使用短期ATR（2－10根K线图）；为了让ATR反映“长期”波动性，可以使用20至50根K线或更多。

Characteristics and benefits of ATR.

ATR的特征及其益处

ATR is a truly adaptive and universal measure of market price movement.
Here is an example that might help illustrate the importance of these characteristics:

ATR是一个评价市场价格运动的通用指标，而且是一个真正的自适应指标。
下面这个例子能帮助解释这些特征的重要性

If we were to measure the average price movement of Corn over a two day period and express this in dollars it might be a figure of about $500.00. If we were to measure the average price movement of a Yen contract it would probably be about $2,000 or more. If we were building a system where we wanted to use the set appropriate stop losses in Corn and Yen we would be looking at two very different stop levels because of the difference in the volatility (in dollars). We might want to use a $750 stop loss in Corn and a $3,000 stop loss in Yen. If we were building one system that would be applied identically to both of these markets it would be very difficult to have one stop expressed in dollars that would be applicable to both markets. The $750 Corn stop would be too close when trading Yen and the $3,000 Yen stop would be too far away when trading Corn.

如果我们计算一下玉米在两天内的平均价格波动幅度，比如说是500美元；日元合约的平均价格波动幅度可能是2,000美元或更多。如果我们要建立一个交易系统分别为玉米或日元设置合适的止损水平，那么我们会看到这两者的止损水平是不同的，因为两者的波动性不同。我们可能在玉米上设定750美元的止损水平，而在日元合约上是3,000美元。如果我们要建立一个能同时适用于这两个市场的交易系统，我们很难在这两个市场上让用美元数量表示的止损水平相等。750美元的止损水平对玉米来说是合适的，但对日元来说可能太小了；3,000美元的止损水平对日元来说是合适的，但对玉米来说太大了。

However, let\'s assume that, using the information in the example above, the ATR of Corn over a two day period is $500 and the ATR of Yen over the same period is $2,000. If we were to use a stop expressed as 1.5 ATRs we could use the same formula for both markets. The Corn stop would be $750 and the Yen stop would be $3,000.

然而，我们不妨假定在上面的例子中，玉米在两天内的真实波动幅度均值（ATR）是500美元，日元在两天内的真实波动幅度均值（ATR）是2,000美元。如果我们把止损水平设置为1.5倍的ATR（即用ATR表示的止损水平），我们就能在这两个市场使用相同的标准（即1.5倍的ATR），玉米的止损水平会是750美元，日元的止损水平会是3000美元。

Now lets assume that the market conditions change so that Corn becomes extremely volatile and moves $1,000 over a two day period and Yen gets very quiet and now moves only $1,000 over a two day period. If we were still using our stops as originally expressed in dollars we would still have a $750 stop in Corn (much too close now) and a $3,000 stop in Yen (much too far away now). However, our stop expressed in units of ATR would adapt to the changes and our new ATR stops of 1.5 ATRs would automatically change our stops to $1500 for Corn and $1500 for Yen. The ATR stops would automatically adjust to the changes in the market without any change in the original formula. Our new stop is 1.5 ATRs the same as always.

现在让我们假定市场条件变了，玉米波动性变的很高，两天之内运动了1000美元；而日元变得很平静，两天之内只运动了1000美元。如果我们还使用以前的用美元数量表示的止损水平，即玉米的止损水平仍然定为750美元，日元的止损水平仍然定为3000美元，那么现在玉米的止损水平定的太近了，而日元的止损水平又定得太远了。然而，用ATR的某一倍数表示的止损水平能适应市场的变化，1.5倍ATR的止损水平将自动调整玉米和日元的止损水平分别为1500美元。用ATR表示的止损水平能自动适应市场的变化，同时不会改变原先的止损标准，新情况下的止损标准与以前的止损标准一样，同是1.5倍ATR。

The value of having ATR as a universal and adaptive measure of market volatility can not be overstated. ATR is an invaluable tool in building systems that are robust (this means they are likely to work in the future) and that can be applied to many markets without modification. Using ATR you might be able to build a system for Corn that might actually work in Yen without the slightest modification. But perhaps more importantly, you can build a system using ATR that works well in Corn over your historical data and that is also likely to work just as well in the future even if the nature of the Corn data changes dramatically.

ATR作为市场波动性指标具有的通用性和适应性的使用价值无论怎么肯定都不过分。ATR对于建立坚实的交易系统是非常有价值的（也就是说交易系统可能在未来同样有效），而且他们能不加修饰的用于多个市场。使用ATR你可以设计一个既适用于玉米市场，同样也可以在没有任何修改的情况下用于日元市场。但是，或许更重要的是，你可以建立一个系统，它不仅在玉米的历史数据测试中表现良好，它同样也很有可能在未来即使玉米市场变化很大的情况下仍然表现良好。

Sample Applications of ATR as an entry tool:

ATR作为一种入场工具的应用示例

Entry Setups: (Remember, entry setups tell us when a possible trade is near.

Entry triggers tell us to do the trade now.)

入场背景：（记住，入场背景告诉我们不久将会出现交易机会，而入场触发器告诉我们现在入场交易）

Range contraction setup: Many technicians have observed that big moves often emerge from quiet sideways markets. These quiet periods can be detected quite easily by comparing a short period ATR with a longer period ATR. For example if the 10 bar ATR is only .75 or less of the 50 period ATR it would indicate that the market has been unusually quiet lately. This can be a setup condition that tells us an important entry is near.

波动区间收缩背景：许多技术派已经注意到大幅价格运动往往出现在价格平静的横盘整理之后。通过比较短期ATR和长期ATR可以非常容易的鉴别出价格平静的横盘整理区间，比如当10期ATR小于等于0.75倍50期ATR时，就表明近期市场不寻常的平静。这就是一个背景条件，表明关键的入场时机就在眼前。

Range expansion setup: Many technicians believe that unusually high volatility means that a sustainable trend is underway. Range expansion periods are just the opposite of the range contraction periods. Range expansion periods can be measured by requiring that the 10 bar ATR be some amount greater than the 50 period ATR. For example the 10 bar ATR must be 1.25 or more times the 50 period ATR.

波动区间扩张背景：许多技术派相信不同寻常的价格移动意味着一个幅度可观的趋势正在形成。波动区间扩张时期正好与波动区间收缩时期相反，这时我们要求10期ATR大于50期ATR，例如10期ATR大于等于50期ATR的1.25倍。

If you are concerned about the apparent contradiction of these two theories we could easily combine them. We could require that a period of low volatility be followed by a period of unusually high volatility before looking for our entry.

如果你对这两种截然相反的情况有兴趣，我们可以非常容易的将两者融合在一起。我们寻找的入场机会在什么时候呢？在波动区间收缩之后紧跟着波动区间扩张的时候。

Dip or rally setup: Lets assume that we want to buy a market only after a dip or sell it only after a rally. We could tell our system to prepare for a buy entry whenever the price is 3 ATRs or more lower than it was five days ago. Our setup to sell on a rally would be that we want to sell short only when the price is 3 ATRs or more higher than it was five days ago. The choice of 3 ATRs and five days is simply an example and isn抰 necessarily a recommended choice of parameters. You will have to figure out the proper parameters on your own depending on the unique requirements of your particular system.

回调或反弹背静：假定我们只想在市场回调时买入，在市场反弹时卖出。当价格比5天前的价格至少低3倍ATR时，我们可以让我们的系统准备买入。当价格比5天前的价格至少高出3倍ATR时，我们可以让我们的交易系统准备卖空。

Entry Triggers:

入场触发器：

Volatility Breakout: This theory assumes that a sudden large move in one direction indicates that a trend in the direction of the breakout has begun. Normally the entry rule goes something like this: Buy on a stop if the price rises 2 ATRs from yesterday抯 close. Or sell short on a stop if the price declines 2 ATRs from the previous close. The general concept here is that on a normal day the price will only rise or fall 1 ATR or less from the previous close. Rising or falling 2 ATRs is an unusual occurrence and indicates that something out of the ordinary has influenced the prices to cause the breakout. The inference is that whatever caused this breakout has major importance and a new trend is beginning.

波动性突变：该理论认为突然出现的某个方向的大幅运动表明与该方向相同的趋势正在形成。一般来说，我们的入场规则可以表述为：当价格比上一交易日收盘价高2ATR时买入，当价格比上一交易日收盘价低2ATR时卖出。这里的一般概念是在平常交易日里价格涨跌不会超过上一交易日收盘价1ATR，超过上一交易日收盘价2ATR的价格涨跌是不寻常的事件，这表明有什么不同寻常的事发生了。由此可以做出的结论是：促使价格这么运动的原因是实质性的，一个新的趋势正在形成。

Some volatility systems operate by measuring the breakout in points rather than units of ATR. For example the system may require that the Yen must rise 250 points from the previous close to signal a breakout to the upside. Systems measuring points rather than units of ATR may need frequent reoptimization to stay in tune with current market conditions. However, breakouts measured in units of ATR should not require reoptimization because, as we previously explained, the ATR value contracts and expands with changing market conditions.

一些波动性突变系统的评价标准以点数为单位，而不是以ATR为单位。例如它们认为当日元比上一个收盘价高出250点时才表明上升趋势出现。以点数为单位而不是以ATR为单位的交易系统需要不断的调整优化，才能与市场变化保持一致。然而，以ATR为单位的交易系统不需要优化，正如我们以前解释的那样，ATR值会随着市场变化而变化。

Change in direction trigger: Lets assume that we want to buy a dip in a rising market. We combine the dip or rally setup described above with an entry trigger that tells us the dip or rally may be over and the primary trend is resuming.

方向改变触发器：假定我们想在上升趋势中的回调买入，我们可以将我们之前谈到的回调或反弹背景与入场触发器结合起来，后者能告诉我们什么时候回调或反弹已经结束，也就是告诉我们主要趋势什么时候正在恢复。

The series of rules might read something like this: If the close today is 2.0 ATRs greater than the 40 day moving average (this condition establishes that the long term trend is still up) and the close today is 2 ATRs or more below the close seven days ago (this condition establishes that we are presently in a dip within the uptrend) then buy tomorrow if the price rises 0.8 ATRs above todays low. This entry trigger shows that we have rallied significantly from a recent low and that the dip is probably over. As we enter the trade the prices are again moving in the direction of the major trend.

这一系列规则可以表述为：如果今天的收盘价比40天移动均价高2ATR或更多，这表明长期趋势是向上的；而且今天的收盘价比七天前的收盘价低2ATR或更多，这表明我们正处在上升趋势的回调中，那么我们就会在明天价格比今天最低价高出0.8ATR时买入。入场触发器表明市场已经从近期低点中恢复上涨，回调可能已经结束，当我们进入市场后，市场会再次向主趋势方向运动。

As you can see, the ATR can be a most valuable tool for designing logical entries. In our next article we will discuss using ATR in our exit strategies and give some interesting examples.

正如你在上面看到的，ATR在设计合理入场策略时是非常有价值的工具。在我们的下篇文章中，我们将会讨论ATR在退出策略中的应用，并给出一些有趣的应用实例。

Using Average True Range for Exits

ATR在离市中的应用

In this Bulletin we will show how ATR can help us achieve more accurateexits.

在本文中我们将向大家展示ATR如何帮助我们更准确的离市

ATR EXIT TARGETS: Perhaps the most valuable of all application of ATR is to use it to define profit objectives. If we were to run some tests to define profit objective in terms of dollars we could probably find a particular dollar amount that produced acceptable results when reviewing historical data. Just as an example, let\'s assume that we run some optimizations to find the best level at which to take profits in a particular market and we find that the best number is $1250. Although this amount may produce acceptable results on a historical basis it is not always the best solution to the problem.

ATR出场策略：或许ATR最有价值的应用是用来确定盈利目标。如果我们对用美元数量表示的盈利目标进行测试，我们很可能找到这样一个美元数量表示的盈利目标，它在历史数据测试中能产生理想的回报。比如，假设我们经过优化后已经找到能在某一特定市场获得正期望收益的最佳盈利目标——1250美元。虽然该方法能在历史测试中获得满意效果，但这不是解决问题的最好方法。

When the market is quiet and there is little volatility our profits are likely to fall well short of our $1250 objective. However when the market is volatile and trending strongly our potential profit might be much greater than $1250. The $1250 level is simply a not so happy medium that is usually either too large a target or too small a target.

当市场平静的时，波动性变小，我们的盈利极可能低于1250美元的目标；然而当市场波动性变大，而且形成一个强劲的趋势，我们的潜在盈利很可能远大于1250美元。1250美元的目标水平无法让人满意，要么有时目标水平太高，要么有时目标水平太低。

On the other hand if we measure our profit objective in terms of ATR we have a much more robust and logical solution. Lets assume that we run our tests again looking for units of ATR instead of dollars. Assume our research shows us that our best profit objective is now expressed as 4 ATRs. In a normal market 4 ATRs might be equal to $1250, the same as our dollar denominated target. However in a quiet market 4 ATRS might only be $800. The advantage of our ATR research is that while our original $1250 target is no longer obtainable because of the quiet market conditions the ATR target has adapted to the change in volatility and can still be achieved.

相反，如果我们用ATR来限定我们的盈利目标，我们将会找到一个更强健更合理的解决方法。让我们用ATR代替美元作为盈利目标单位，重新进行测试，测试结果表明最佳盈利目标是4ATR。在正常情况下，4ATR的盈利目标就等于1250美元的盈利目标；然而在市场平静时，4ATR可能仅等于800美元。ATR作为盈利目标单位的优点在于：当市场变平静时，原来1250美元的盈利目标无法实现，而ATR能随着波动性的改变而改变，因而原来的4ATR盈利目标还能实现。

Increases in volatility produce an even more dramatic effect. Let\'s assume that the market is suddenly streaking in one direction because of some important news. Our 4 ATRs is now $5,000. Wouldn抰 it be a shame if our system was taking profits of $1250 when the market is willing to give us $5,000 or more.

波动性增加能带来更大的影响。比如某一重要的新闻使市场突然向某一方向飞跑，我们4ATR的目标现在相当于5000美元，所以当市场能给我们5000美元或更多的时候，我们却把盈利目标定为1250美元，这样的交易系统难道不会让我们很没面子吗？

streak Vi 快速移动，飞跑；Vt使布满条纹

n 条纹，纹理；（of）个性特征［倾向］；一段时期

In addition to setting profit objectives, ATR can also be very helpful in placing trailing stops. Here are two examples that you may recall from discussions on the FORUM page and past BULLETINS.

除了帮我们设定盈利目标，ATR还能帮助我们设置跟踪止损点。这里我们举两个例子，或许你会记得我们以前在论坛和通讯里面讨论过。

THE CHANDELIER EXIT: We have often advocated the importance of good exits and this is one of our favorites. The exit stop is placed at a multiple of average true ranges from the highest high or highest close since the entry of the trade. As the highs get higher the stop moves up but it never moves downward.

吊灯止损法：我们常常强调一个好的离市在交易中的重要性，我们喜欢这么强调。我们把止损点放在离我们入市后的最高点或最高收盘价某一ATR处，随着高点越变越高，我们的止损点也逐渐上移，而不是下移。

chandelier 枝形吊灯

Examples:

示例：

Exit at the highest high since entry minus 3 ATR on a stop.

止损点放在自我们入市交易后的最高价减去3ATR处。

Exit at the highest close since entry minus 2.5 ATR on a stop.

止损点放在自我们入市交易后的最高收盘价减去2.5ATR处。

Application: We like the Chandelier Exit as one of our exits for trend following systems. (The name is derived from the fact that the exit is hung downward from the ceiling of a market.)

应用：我们喜欢把吊灯止损法应用于趋势跟踪系统。（我们这么命名，是因为我们注意到该止损点很象是从市场的天花板上挂下来的。

This exit is extremely effective at letting profits run in the direction of a trend while still offering some protection against a major reversal in trend. In fact our research has shown that this exit is so effective that you can enter futures markets at random and if you use this exit the results over time will be profitable. (If you don\'t believe us just try it.) When used for long term trend following the best values for the ATR in most markets ranges somewhere between 2.5 and 4.0.

该止损法非常有利于让我们的盈利往趋势方向累积，同时还能保护我们免受趋势大幅反转的伤害。事实上，我们的研究表明该止损法是如此神奇有效以至于你可以随机进入期货市场，然后使用该止损法，长期来说其结果是盈利的（如果不信，可以试试看）。在长期趋势跟踪系统中，对大多数市场来说，最佳ATR值在2.5至4.0间。

THE YO YO EXIT: This exit is very similar to the Chandelier Exit except that the ATR stop is always pegged to the most recent close instead of the highest high. Since the closes move higher and lower, the stop also moves up and down (hence the Yo Yo name). Although this stop appears similar to the Chandelier Exit the logic is quite a bit different. The Yo Yo Exit is a classic volatility stop that is intended to recognize an abnormal adverse price fluctuation that occurs in one day. This abnormal volatility is often the result of a news event or some important technical reversal that is likely to signal the end of a trend. This logic makes the YO YO exit very effective and we seldom regret being stopped out whenever this exit is triggered.

YO YO止损法：该法非常类似于吊灯止损法，差别仅在于其ATR止损点总是盯牢上一个收盘价的，而不是盯牢最高价（或最高收盘价）。由于上一个收盘价不断的变高或变底，止损点也跟着上移或下移（因为我们把它叫做YO YO止损法）。尽管两种止损法表面上很像，但其逻辑还是相当有区别的。YO YO止损法是典型的波动性止损法，即用于辨别一个交易日内异常的不利的价格波动。这种异常波动往往是由于某一新闻事件，或是一种重要的技术性反转（是趋势结束的标志）。这种逻辑使得YO YO止损法非常有效，我们很少因为这种止损触发的退出交易而后悔。

We should caution you that the Yo Yo stop should never be our only loss protection because if the price moves slowly against our position the Yo Yo stop also moves away each day and, in theory, the stop may never be hit.

我们必须提醒你YO YO止损法绝不是我们唯一的亏损保护措施，因为如果价格是缓慢的向不利于我们仓位的方向移动，YO YO止损点也跟着一天天的往下移，永远也不会触发止损点，这在理论上是可能的。

Combining the exits: The Yo Yo and the Chandelier exits work best when used together. The Chandelier Exit is typically set at 3 ATRs or more from a high point and never lowered; therefore it will protect us against any gradual reversal of trend. The Yo Yo exit is typically set at only 1.5 to 2.0 ATRs from the most recent close and will protect our position from unusual one day spikes in volatility. When used together the operative stop each day would be whichever of the two stops is closest.

综合两种止损方法：综合使用YO YO止损法和吊灯止损法更有效。吊灯止损点往往设在距离最高点（或最高收盘价）3ATR或更多的地方，在市场向不利于我们的方向移动时，该止损点是不变的，因此他将保护我们免受趋势逐渐逆转的伤害。YO YO止损点往往设在离上一个收盘价仅1.5或2ATR处，它可以保护我们免受异常的日内价格的剧烈波动。当两者同时使用时，每天的止损价会是两者中最先被触发的那个。

spike n 尖状物；曲线上的陡升线。

Money Management Advice: When using any stops based on multiples of ATR we should keep in mind that volatility can quickly expand to where our risk is greater than we intended. We do not want to unknowingly exceed the risk limitations dictated by our money management scheme so we should also have a \"worst case\" dollar based stop available or be prepared to reduce our position size quickly as the ATR values expand. When should we reduce our position size and when should we implement our fixed dollar stop?

资金管理建议：当使用任何一种基于ATR的止损点，我们必须记住波动性可以很快大到使我们承受得风险比我们计划要承受的大。我不想在不知不觉中超过资金管理限定的风险水平，因此我们必须有一个“在最坏情况下的”基于美元单位的止损水平，或者我们必须在ATR变大时迅速减少我们的头寸。什么时候我们该减少我们的头寸规模？什么时候该实行我们的固定的美元止损点？两者该如何取舍？

If we are on the right side of the volatility expansion it may not be wise to reduce our position size just as the trade is beginning to do what we hoped for. For this reason I prefer to implement the dollar based stop on profitable positions rather than reducing the size of winning positions prematurely. We obviously want to have big positions in our winners and small positions in our losers. Therefore it would make sense to reduce our position size only if the volatility is increasing in a trade that is going against us. Once extremely large profits have been achieved, positions can safely be reduced without sacrificing too much in the way of potential profits.

如果波动性扩张时我们在正确的方向，减少持仓规模是不明智的，因为市场正向我们希望的方向发展。基于这个原因，在有盈利潜能的仓位上我倾向于采用基于美元的止损点而不是采用过早的减少盈利仓位的规模。显然，我们想在盈利时持有大仓位，在损失时持有小仓位。因此在市场向不利于我们的方向发展，且波动性变大时，减少我们的头寸规模才是明智的。一旦获得巨大的盈利，仓位可以被安全的减少而不会牺牲太多的潜在赢利。

By now we hope you have begun to appreciate the value of ATR in designing systems. There are still more uses for ATR that we have yet to discuss (Keltner Bands for example). We hope to have additional articles about ATR sometime in the future. In the meantime we hope this series of articles has stimulated some creative thinking about the many uses of ATR. Lets us know if you come up with more creative ideas on how to apply this wonderful technical tool.

文章写到现在，我们希望你已经开始肯定ATR在交易系统设计中的作用。还有很多ATR用法有待讨论（比如Keltne带）。我们希望将来还能写一些关于ATR的文章，我们还希望这一系列文章能激起一些关于ATR用法的创造性想法。如果你有的话，请告诉我们你是如何创造性的应用这一伟大的技术分析工具。(完）


　　
A New Exit Strategy - The ATR Ratchet By Chuck LeBeau 药渣译

一种新的止损策略——ATR棘轮法

The basic idea is quite simple. We first pick a logical starting point and then add daily units of ATR to the starting point to produce a trailing stop that moves consistently higher while also adapting to changes in volatility. The advantage of this strategy over the original Parabolic based exit is that when using the ATR Ratchet we have much more control of the starting point and the acceleration. We also found that the ATR based exit has a fast and appropriate reaction to changes in volatility that will enable us to lock in more profit than most conventional trailing exits.     

基本思想是非常简单的，我们先选定一个合理的起始价格，然后每天加某一倍数的ATR，得到一个跟踪止损点。由该方法生成的止损点不仅能随着时间的增加不断上移而且同时也能适应市场波动性增减。与我们以前采用的由抛物转向指标得到的止损点相比，其优点在于：使用ATR棘轮，我们能更自由的选择起始价格和增减速度。此外我们还发现基于ATR的止损点能更快更准确的反映波动性变化，从而使我们能比传统的跟踪止损法锁定更多的利润。

Here is an example of the strategy: After the trade has reached a profit target of at least one ATR or more, we pick a recent low point (such as the lowest low of the last ten days). Then we add some small daily unit of ATR (0.05 ATR for example) to that low point for each day in the trade. If we have been in the trade for 15 days we would multiply 0.05 ATRs by 15 days and add the resulting 0.75 ATRs to the starting point. After 20 days in the trade we would now be adding 1.0 ATRs (.05 times 20) to the lowest low of the last ten days. The ATR Ratchet is very simple in its logic but you will quickly discover that there are lots of moving parts that perform a lot of interesting and useful functions; much more than we expected.     

下面是一个应用该策略的例子：当我们1ATR以上的盈利目标实现时，我们选择一个近期低点（比如最近十天的最低价）作为起始价格，然后根据我们持仓天数每天将最低价增加零点几倍的ATR（比如0.05ATR）。如果我们已经持有仓位15天了，那么我们把0.05ATR乘以15天，然后将其乘积0.75ATR加到起始价位上。20天后，我们将把1.0ATR（0.05乘以20天）加到最近十天的最低价上。ATR棘轮法在逻辑上是很简单的，但是你马上就能发现有许多运动点能完成一些有趣且有用的功能，比我们想象的要多得多。

We particularly like this strategy because, unlike the Parabolic, the ATR Ratchet can easily be implemented any time we want during the trade. We can start implementing the stop the very first day of the trade or we can wait until some specific event prompts us to implement a profit-taking exit. I would suggest waiting to use the exit until some minimum level of profitability has been reached because, as you will see, this stop has a way of moving up very rapidly under favorable market conditions.     

我们尤其喜欢该策略，因为不象抛物转向指标，ATR棘轮能非常容易的在我们交易过程中的任何时候使用。我们可以在进入交易的第一天就开始使用这种止损策略，也可以等发生某些有利事件后再使用止赢策略。我建议等到实现盈利后再使用该止损策略，原因正如你我都看到的那样，这种止损点会在有利的市场环境中迅速向上移动。

The ATR Ratchet begins very quietly and moves up steadily each day because we are adding one small unit of ATR for each bar in the trade. However the starting point from which the stop is being calculated (the 10 day low in our example) also moves up on a regular basis as long as the market is headed in the right direction. So now we have a constantly increasing number of units of ATR being added to a constantly rising ten day low. Each time the 10-day low increases our ATR Ratchet moves higher so we typically have a small but steady increase in the daily stop followed by much larger jumps as the 10 day low moves higher. It is important to emphasize that we are constantly adding our daily acceleration to an upward moving starting point that produces a unique dual acceleration feature for this exit. We have a rising stop that is being accelerated by both time and price. In addition, the ATR Ratchet will often add substantial additional acceleration in response to increases in volatility during the trade.      

ATR棘轮安静的转动着，每天都在向上移动，因为我们每天都在让其增加零点几倍的ATR。此外，我们用于计算止损点的起始价格（比如我们上边例举的最近十天最低价）会随着市场向上运动不断上移。因此随着时间的增加，我们在不断升高的最近十天最低价的基础上增加不断增长的累积ATR。每当10天低价上移，我们的ATR棘轮也跟着向上转动，我们的止损点也跟着每天稳步上移，如果十天低价急剧上移，我们的止损点也跟着向上跳跃。有必要强调一下，该策略是我们能不断的把每日价格变化速度反应在不断上移的起始价格上，从而形成该止损策略独一无二的双重加速因素。不断上移的止损点不仅能被时间因素加速，还能被价格加速。此外，波动性增加也会提高ATR棘轮止损点上移的速度。

The acceleration due to range expansions is an important feature of the ATR Ratchet. Because markets often tend to show wider ranges as the trend accelerates the ATR will tend to expand very rapidly during our best profit runs. In a fast moving market you will typically find many gaps and large range bars. Because we are adding multiple units of ATR to our starting point, any increase in the size of the underlying ATR causes the stop to suddenly make a very large jump that brings it closer to the high point of the trade. If we have been in the trade for forty days any increase in the ATR will have a forty-fold impact on the cumulative daily acceleration. That is exactly what we want it to do. We found that when a market was making a good profit run the ATR Ratchet moved up surprisingly fast and did an excellent job of locking in open profits.     

波动性增加会使止损点上移速度增加，这是ATR棘轮策略的重要特征。在一个快速移动的市场中，你会看到许多缺口和长长的 K线图。市场趋势加速时市场波动性也会增加，因而在我们盈利迅速增加时，ATR也会迅速增加。由于我们要往起始价格中增加一定数量的ATR，所以ATR的每一次增加都会使止损点突然向上跳跃，止损点就变得更靠近入场后的最高价。如果我们已经持有仓位40天，那么ATR的任何增加都会对止损点产生40倍的影响。这正是我们想要的。我们发现，当市场给我们丰盛的盈利时，ATR棘轮止损点也会令人惊讶的迅速上移从而很好的为我们锁定浮动盈利。

Keep in mind that this exit strategy is a new one (even to us) so our experience and observations about it are still very limited. However I am going to discuss a few observations about the variables that might help you to understand and apply this exit successfully.     

请记住（即是对我们来说）这种止损策略是新的策略，因为我们对它的经验和结论是很有限的。然而我还是打算讨论对一些变量的观察结论，或许这能帮你理解和成功的应用这种止损策略。

Starting Price: One of the nice features about the ATR Ratchet is that we can start it any place we want. For example we can start it at some significant low point just as the Parabolic does. Or we can start it at a swing low, a support level, and a channel low or at our entry point minus some ATR unit. If we wait until the trade is fairly profitable we could start it at the entry point or even somewhere above our entry point. The possible starting points are unlimited; use your imagination and your logic to find a starting point that makes sense for your time frame and for what you want your system to accomplish. Our idea of starting the Ratchet from the x day low makes it move up faster than a fixed starting point (as in the Parabolic) because the starting point rises repeatedly in a strong market. If you prefer, you could just as easily start the Ratchet at something like 2 ATRs below the entry price and then the starting point would remain fixed. In this case the Ratchet would move up only as the result of accumulating additional time in the trade and as the result of possible expansions of the ATR itself.     

起始价格：ATR棘轮的一个非常好的特性是我们可以在任何我们中意的地方设置起始价格。例如我们可以象抛物转向指标一样在一些重要的低点设置起始价格，我们还可以在摆动区间的底部，或支撑水平，或某某通道得底部，或者低于入场点一定数量ATR的地方设置起始价格。如果我们等到账面产生数量可观的盈利后，我们可以把起始价格设置在甚至是高于入场点的地方。可行的入场点是无限的，充分发挥你的想象力和逻辑推理能力去寻找一个适合你时间框架的、对你的交易系统也是切实可行的起始价格。与固定的起始价格（比如抛物转向指标中）不同，我们把最近X天低点设置为起始价格，这使得我们的ATR棘轮止损点上升得更快，因为在不断走强的市场中，我们的起始价格也会不断上移。要是你喜欢，你也可以把ATR棘轮的起始价格固定在某一个地方，比如在低于入场点2ATR的地方，在这种情况下，虽然起始价格不会向上移动，但随着持仓时间的延长ATR棘轮止损点还是会上移的，另外ATR值变大也会使ATR棘轮止损点上移。

When to Start: We can very easily initiate the exit strategy based on time rather than price or combine the two ideas. For example, we can start the exit only after the trade has been open for at least 10 days and is profitable by more than one ATR. My general impression at this point is that it is best to implement the ATR Ratchet only after a fairly large profit objective has been reached. The ATR Ratchet looks like a very good profit taking exit but I suspect it will kick you out of a trade much too soon if you start it before the trade is profitable.
何时启动ATR棘轮：我们可以根据时间而不是根据价格来启动ATR棘轮策略，因为前者即其简单。或者我们也可以综合考虑时间与价格来启动ATR棘轮策略。例如，是否启动ATR棘轮取决于是否同时满足两个条件：1）至少已经持仓10天（基于时间因素）；2）浮动盈利至少1ATR。总体感觉，启动ATR棘轮的最佳时机是在实现巨大的盈利目标之后。ATR棘轮似乎是一个非常好的保护盈利的止损策略。但我怀疑如果你在交易实现浮动盈利前启动ATR棘轮，你会过早的被踢出市场。
（译者注：我不明白为什么在实现盈利前启动ATR棘轮策略就会被过早踢出市场，而当实现巨大盈利后启动该策略就不会被过早踢出市场？虽然原作者没有明说，但隐含着这种意思）


As I mentioned, one of the things I like best about the ATR Ratchet is its flexibility and adaptability. Here is another idea on how to start it. We can start it after fifteen bars but we don't necessarily have to add fifteen ratchets. The logic for the coding would be to start the Ratchet after 15 bars in the trade but multiply the ATR units by the number of bars in the trade minus ten or divide the number of days in the trade by some constant before multiplying the ATR units. This procedure will reduce the number of ratchets, particularly at the beginning of the trade when the exit is first implemented. Play around with the ATR Ratchet and see what creative ideas you can come up with.
如上所述，ATR棘轮策略最讨我喜欢的地方之一是该策略的灵活性和适应能力。下面是另一个关于如何使用ATR棘轮策略的想法。我们可以在15根K线后启动ATR棘轮，但我们可以不用加上所有这15个棘轮步长（译者的理解：对应每一根K线ATR棘轮要相应向上移动一个棘轮步长。不知道对原文的这种理解是否正确），例如在编制计算程序代码时，我们将K线条数减去10，然后将所得的商乘以某一数量的ATR（译者注：一个棘轮步长等于某一数量的ATR，比如我们以前提到的0.05ATR），或者我们也可以把我们的持仓天数除以某一常数，然后将所得商乘以某一数量的ATR。这种思路可以减少棘轮步长的数目，尤其是在我们开仓后的前期阶段启动ATR棘轮策略时。好好琢磨ATR棘轮策略，或许你会有一些创造性的想法。

Daily Ratchet Amount: After testing it the daily Ratchet amount we chose when we were first doing our research turned out to be much too large for our intended application. The large Ratchet amount (percentage of ATR) moved the stop up too fast for the time frame we wanted to trade. After some trial and error we found that a Ratchet amount in the neighborhood of 0.05 or 0.10 (5% or 10% of one 20-day average true range) multiplied by the number of bars the trade has been open will move the stop up much faster than you might expect.     
ATR棘轮每天移动量：我们刚开始研究使用的ATR棘轮每天移动量经测试表明太大了。对于我们的交易时间框架来说，太大的ATR棘轮每天移动量（百分之几的ATR）会让我们的止损点向上移动的过分快。经过一段时间的试验和失败后我们发现用我们的持仓天数乘以ATR棘轮每天移动量0.05~0.10ATR（5％至10％ATR(20天期)）能让止损点上移的速度比你想象的要快得多。

As a variation on this strategy the very small initial Ratchet can always be increased later in the trade once the profits are very high. We could start with a small Ratchet and then after a large amount of profit we could use a larger daily Ratchet increment. There are all sorts of interesting possibilities.（不知道如何翻译）     

作为该策略的变通方法，我们可以在最初使用较小的ATR棘轮每天移动量，然后一旦我们获得很大的浮动盈利，我们就可以使用较大的ATR棘轮每天移动量。 increment   增加，增值，增额

ATR Length: As we have learned in our previous uses of ATR, the length that we use to average the ranges can be very important. If we want the ATR to be highly responsive to short term variations in the size of the range we should use a short length for the average (4 or 5 bars). If we want a smoother ATR with less reaction to one or two days of unusual volatility we should use a longer average (20 to 50 bars). For most of my work with the ATR I use 20 days for the average unless I have a good reason to make it more or less sensitive.        

ATR周期长度：正如我们在以前使用ATR过程中发现的，我们用来计算ATR的时间周期长度是非常重要的。如果我们希望ATR能快速反应市场短期波动区间的变化，我们可以使用较短期的均值（比如4止5根K线）；如果我们希望一个更加平滑的ATR，不会对一两天的异常波动敏感，我们可以使用长期均值（20至50根K线）。我在工作中使用的ATR大部分是20天均值，除非我有充分理由希望ATR变得更敏感或更不敏感。

Summary: We have just scratched the surface on our understanding of the possibilities and variations of the ATR Ratchet as a profit taking tool. We particularly like the flexibility it offers and we suspect that each trader will wind up using a slightly different variation. As you can see, there are many important variables to tinker with. Be sure to code the Ratchet so it gets plotted on a chart when your are first learning and experimenting with it. The ATR Ratchet is full of pleasant surprises and the plot on the chart will quickly teach you a great deal about its unusual characteristics.     
总结：ATR棘轮做为一种赢利工具，我们对其应用潜能及变通用法的理解才触及皮毛。我们尤其喜欢它带给我们的灵活性，我怀疑每个交易者都会想出略微不同的版本。正如你看到的，有许多重要的变量可以修修补补。（以下略）
tinker 随随便便的修理，小修小补；摆弄  Be sure to let us know if you come up with any exciting ideas on how to apply it. Good luck and good trading.

译者补充：原文中多次提到Parabolic SAR（韦尔达技术指标）,以下是译者转摘的相关知识。

Parabolic SAR (Stop and Reverse)，抛物转向指标，为一种设定止损点相当有效的韦尔达技术指标，基本原理是将我们股票或商品价格走势假设为抛物线运动。利用价格与指针交*判断趋势反转进行平仓与建立反向新仓。

公式：

　　SAR（t） = SAR（t-1） + AF * ( EP – SAR（t-1）)

1.一开始AF = 0.02，当一个新的极值出现时，AF每次便增加0.02，直到AF值为0.2为止便不再增加；若无新极值，则AF维持前一笔的值。

2.EP是指该上涨波段的最高价(Extreme High)，或下跌波段的最低价(Extreme Low)。计算SARt时，以t-1以前的数据寻找EP，而不含t时的高低点。

3.起始值SAR0的设定，首先要先决定一开始是上涨波段或下跌波段，如果，是上涨波段，最高价作为SAR0；反之，如果是下跌波段，则取最低价作为SAR0。

而决定是上涨波段或下跌波段的方式，市场上常用的方式有数种，例如：以前n笔资料作为判断，如n=2，则拿第二笔资料的最高价与第一笔最高价相比较，如果第二笔高于第一笔，则视为上涨波段，此时SAR0=Low0；若否，则视为下跌波段，此时SAR0=High0。

4.反转时，以前波EP作为SAR的起始值。

利用抛物转向点(SAR)的转向去判断买卖策略，方法如下：－

1. 当抛物转向点(SAR)由价位线之上转到当日价位线之下(由绿点转为红点)，代表市势逆转向好，可视作入货讯号。

2. 相反，当抛物转向点(SAR)由价位线之下转到价位线之上(由红点转为绿点)，则代表市况转淡，可视作沽货讯号。

SAR假设一开始持有多或空部位，当持有多部位时，不论当天价格走势如何，SAR指针每天都会不断上扬，以追赶价格。因此当SAR追上价格时，表示该波段的行情结束了并且发生反转，原持有部位应该在此时作停损操作。由于讯号明显，是相当好用的停损点指标。

SAR的设计，是每天用与极值差距的某一比率(即AF值)来追赶目前价格。可以有效的掌握到波段行情。因此可以将反转点视为买进或卖出讯号。

　　ＳＡＲ的使用其实很简单，跟单移动平均线的穿越、跌破交易法则是相同的。它的特色是在我们不必等到收盘再动作。一般指标因为皆以收盘价为计算基准，所以交易者必须承受收盘之前价格的风险。而ＳＡＲ是在盘中就可以决定平仓与否。而它的使用风险在那里呢？就是起始时的停损风险过大了些…在建立仓位约一周内，你如果初次使用ＳＡＲ，我想你睡好觉的机会是很少的。此时ＳＡＲ是标在价格的某一高或低价，也许跟目前价格有许多的距离，特别对期货仓位而言。然后ＡＦ此时又必然是最小的状态﹙反转必须由０．０２起算﹚。所以在约一周以上的时间，你的仓位曝露在比较大的止损风险。ＳＡＲ最难就在进场！

抛物转向指标(SAR)的缺点

1. 运算抛物转向指标(SAR)的缺点是在于公式中的「加速因子」(Acceleration Factor)，它不能巧妙地适应于不同商品或股票，必需由运用者作出不断的尝试，才能在波动节拍中寻找最佳的加速因子(AF)数值。一般使用的加速因子(AF)数值的限度在0.02至0.20之间，以0.02值递增或递减(例如：0.02、0.04、0.06.....等等)。

2. 在处于盘整市时，抛物转向指标(SAR)转向频率非常高，会导致讯号追随者在高买低卖的情况下造成亏损。因此，在遇到盘整市时，抛物转向指标(SAR)绝不宜使用。


When to Start: We can very easily initiate the exit strategy based on time rather than price or combine the two ideas. For example, we can start the exit only after the trade has been open for at least 10 days and is profitable by more than one ATR. My general impression at this point is that it is best to implement the ATR Ratchet only after a fairly large profit objective has been reached. The ATR Ratchet looks like a very good profit taking exit but I suspect it will kick you out of a trade much too soon if you start it before the trade is profitable.  
As I mentioned, one of the things I like best about the ATR Ratchet is its flexibility and adaptability. Here is another idea on how to start it. We can start it after fifteen bars but we don't necessarily have to add fifteen ratchets. The logic for the coding would be to start the Ratchet after 15 bars in the trade but multiply the ATR units by the number of bars in the trade minus ten or divide the number of days in the trade by some constant before multiplying the ATR units. This procedure will reduce the number of ratchets, particularly at the beginning of the trade when the exit is first implemented. Play around with the ATR Ratchet and see what creative ideas you can come up with.

ATR棘轮的启动时机：
我们能够很方便地优先采用基于时间而不是价格的参数（或者是时间和价格的参数组合）来启用上述的离市策略。例如，我们启用离市当且仅当一项交易开仓至少十个交易日之后并且获利超过一个ATR的幅度。总体的感觉，只有在交易达到了相当大规模的盈利目标之后才是ATR棘轮启动的最佳时机。这看起来是一种很好的获利平仓策略，但需注意的是如果在一次交易获利之前就启动棘轮有可能让你过早出局而丧失此次机会。

如上所述，对我来说，ATR棘轮最引人入胜的一点在于它的适用性和灵活性。下面介绍如何启用棘轮策略的另一种思路。我们可以在15根条形图之后再启用ATR棘轮而不必计算这前期的15步运作过程。在编制程序代码时，我们可以设置在交易的第15根条形图之后再启用棘轮而用交易产生后的条形图数量减去10再乘以ATR的单位值，或者用交易产生后的天数先除以某一个常数后再乘以ATR的单位值。这种方法将简化棘轮的计算程序，尤其是在交易初期首次启用离市策略的时候。好好琢磨琢磨ATR棘轮，看看你能够由此产生一些什么样的创造性思维。（这两段由lq1698译）

　　
Trailing Stops By Chuck LeBeau and Terence Tan
跟踪止损     作者：Chuck LeBeau and Terence Tan


Now that we have taken the necessary precautions to avoid catastrophic losses by using disciplined money management stops, it is appropriate to concentrate on strategies that are designed to accumulate and retain profits in the market. When properly implemented these strategies are intended to accomplish two important goals in trade management: they should allow profits to run, while at the same time they should protect open trade profits.
   

既然我们已经认识到必须通过严格的资金管理止损策略等措施来防止灾难性损失，现在是到重点关心那些用来扩大和保护盈利的策略的时候了。正确执行这些策略是为了实现两个重要的投资管理目标：不仅能让已有的盈利继续扩大，同时还必须能保护已有的浮动盈利。

While their application is extremely wide, we do not believe that trailing stops are appropriate in all trading circumstances. Most of the trailing exits we will describe are specifically designed to allow profits to run indefinitely. Therefore they are best used with trend following type systems. In counter-trend trading, more aggressive exits are more suitable. The “when you’ve got a profit, take it” philosophy works best when you are trading counter-trend, since the anticipated amount of profits is limited. However, to take quick profits in a trend is usually an exercise in frustration: we exit the market with a small profit only to watch the huge trend continue to move in our direction for days or months after our untimely exit. We therefore recommend using different exit strategies based on the underlying market condition. We will discuss the more aggressive exits later; for now we will concentrate on exits designed to accumulate large profits over time.


    尽管跟踪止损的应有范围极其广泛，丹我们相信跟踪止损不适用于所有的交易环境。我们提到的大多数跟踪止损是专门用来实现盈利继续扩大目的的，因此，这些策略用在趋势跟踪系统上最有效。在反趋势交易中，采用更具进攻性的止损策略更合适。“一旦有盈利，就把它放进口袋”的交易理念更适合于反趋势交易，因为期望收益是有限的。然而，如果你的交易是顺着趋势的，那么“立即将盈利放进口袋”的行为会让你有挫折感：我们以很小的盈利退出市场，然后眼睁睁的看着市场在随后的几天或者几个月内继续向着我们交易的方向走出一个很壮观的趋势。因为我们建议在不同的市场背景下使用不同的退出策略。以后我们会讨论更具进攻性的退出策略，现在我们重点讨论利用时间帮我们积累大幅盈利的退出策略。


A thorough understanding of trailing stops is critical for trend-following traders. This is because trend following is typically associated with a lower percentage of profitable trades; which makes it particularly important to capture as much profit as possible when those large but infrequent trends occur. Typical trend followers make most of their profits by capturing only a few infrequent but very large trends, while managing to cut losses effectively during the more frequent sideways markets.


   彻底理解跟踪止损对于趋势跟随者来说是极其关键的，这是因为典型的趋势追随交易的成功几率都是比较低的，这使得在不常出现但规模很大的长期趋势中抓住尽可能多的盈利变得极其重要。典型的趋势跟随者，大部分盈利都来自于抓住不常出现的长期趋势，同时能在设法更频繁出现的横盘市中有效降低损失。


The rationale behind the use of the trailing stop is based on the anticipation of occasional extremely large trends and the possibilities of capturing substantial profits during these major trends. If the entry is timely and the market continues to trend in the direction of the trade, trailing stops are an excellent exit strategy that can enable us to capture a significant portion of that trend.


    跟踪止损策略的理论基础有两个，一个是对偶尔会出现的大规模趋势的期望，另外一个是有可能抓住主要趋势的绝大部分盈利。如果入场时机合适而且市场继续向着我们交易的方向前进，跟踪止损是一个完美的止损策略，它能帮助你抓住一个趋势的绝大部分。

The trailing stops we will describe in this and following articles have similar characteristics that are important to understand as we use them to design our trading systems. Effective trailing stops can significantly increase the net profits gained in a trend-following system by allowing us to maximize and capture large profitable trades. The ratio of the average winning trade to the average losing trade is usually improved substantially by the use of trailing stops. However there are some negative characteristics of these stops. The number of profitable trades is sometimes reduced since these stops may allow modestly profitable trades to turn into losers. Also, occasional large retracements in open trade profits can make the use of these stops quite difficult psychologically. No trader enjoys seeing large profits reduced to small profits or watching profitable trades become unprofitable.


    我们在本文以及后续一些列文章中讨论的各种跟踪止损方法都有一些相似的特征，理解这些特征是非常重要的，因为跟踪止损是交易系统的组成部分之一。有效的止损策略能帮我们最大限度的抓住盈利交易，因而能显著提高趋势跟随系统的净利润。通过使用跟踪止损，我们能明显提高平均回报对平均亏损的比率，然而跟踪止损策略也有缺点，它能让一些本来有中等盈利的交易变成亏损交易，因而有时会降低盈利交易的次数。此外，偶尔出现的浮动盈利的大幅缩减让交易者在心理上很难接受这种止损策略。看到大幅盈利变成很小的盈利或者看到盈利头寸变成亏损头寸，没有交易者会开心的。



The Channel Exit
通道止损策略


The simplest process for following a trend is to establish a stop that continuously moves in the direction of the trend using recent highest high or lowest low prices. For example, to follow prices in an uptrend, a stop may be placed at the lowest low of the last few bars; for a downtrend, the stop is placed at the highest high of the last few bars. The number of bars used to calculate the highest high or lowest low price depends on the room we wish to give the trade. The more bars back we use to set the stop, the more room we give the trade and consequently the larger the retracement of profits before the stop is triggered. Using a very recent high or low point enables us to take a quick exit on the trade.


    最简单的趋势跟随策略是让止损点跟随着趋势前进的方向不断向前移动，可以用近期高点或近期低点的移动方向来判定趋势方向。例如，在上升趋势中止损点可以放在最近几根K线的最低点处；在下降趋势中止损点可以放在最近几根 K线的最高点处。用来判定最高点和最低点的K线条数取决于我们愿意给交易多少变化空间。我们用来越多的K线条数来确定止损点，我们给予交易的变化空间越大，相应的，在触发止损前盈利回撤的幅度也会越大。使用越近的高点或低点，止损被触发的速度也越快。


This type of trailing stop is commonly referred to as a “Channel Exit”. The “channel” name comes from the appearance of a channel formed from using the highest high of X bars and the lowest low of X bars for short and long exits respectively. The name also derives from the popular entry strategy that uses these same points to enter trades on breakouts. Since we are focusing on exits and will be using only one boundary of the channel, the term “channel” may be a slight misnomer, but we will continue to refer to these trailing exits by their commonly used name.


   这种跟踪止损常常被叫做“通道止损”。我们使用最近X根K线的最高点和最低点分别作为我们的短期和长期止损点，所有这些高点和低点构成一个形似通道的带状区域，因而我们把它称之为“通道”。该名字也衍生于一种流行的入市策略，当突破刚才提到的那些高低点时就入市交易。由于我们现在只关心退出策略，而且只使用通道的其中一条边界，似乎使用“通道”这个名称有点说不过去，但我们还是决定使用习惯名称来表示这种跟踪止损策略。

词汇笔记：Misnomer  错误的名字，使用不当的名字（称）；名字（称）的误用


For most of our examples we will assume that we are working with daily bars but we could be working with bars of any magnitude depending on the type of system we are designing. A channel exit is extremely versatile and can work equally well with weekly bars or five-minute bars. Also keep in mind that any examples referring to long trades can be equally applicable to short trades.

在大多数例子中我们假定我们用的是日K线图，但完全适用于其他任一时间尺度K线图，我们都知道不同的交易系统使用不同时间尺度的线图。通道止损策略适用范围极其广泛，能毫无差别的胜任周K线图和5分钟K线图。同样要记住的是，我们所举的例子不仅适用于长期交易策略，同时也适用于短期交易策略。


The implementation of a channel exit is very simple. Suppose we have decided to use a 20-day channel exit for a long trade. For each day in the trade, we would determine the lowest low price of the last 20 days and place our exit stop at that point. Many traders may place their stops a few points nearer or further than the actual low price depending on their preferences. As the prices move in the direction of the trade, the lowest price of the last twenty days continually moves up, thus “trailing” under the trade and serving to protect some of the profits accumulated. It is important to note that the channel stop moves only in the direction of the trade but never reverses direction. When prices fall back through the lowest low price of the last twenty days, the trade is exited using a sell stop order.

    通道止损策略的使用方法是很简单的。假定我们选择20天期通道作为我们长期交易系统的止损点，我们每一天都要确定最近20天的最低点，并以此作为我们的止损点。许多交易者会根据他们的喜好将他们的止损点放在实际价格低点的上方或下方。当价格向着我们交易的方向运动时，最近20天低点也随着不断上移，因此该策略不仅能“跟踪”趋势，还能保护不断累积的盈利。通道止损点只会向着我们持仓的方向移动而不会逆着我们持仓的方向移动，注意到这一点非常重要。当价格击穿最近20天低点，就会触发我们的卖出止损指令，退出交易。

The first and obvious question to answer about channel exits is how many bars to use to pick the exit point. For example, should we set our stop at the lowest low of 5 days or the lowest low of 20 days, or some other number of days? The answer depends on the objectives of our system. A clearly stated set of objectives for the system is always very helpful at these important decision points. Do we want a long-term system with slow exits or do we want a short-term system with quicker exits? A longer channel length will usually allow more profits to accumulate over a long run if there are big trends. A shorter channel will usually capture more profits if there are smaller trends. In our research, we have found that long-term systems generally work well with a trailing exit at the lowest low or the highest high of the last 20 days or more. For intermediate term systems, use the lowest or highest price of between 5 to 20 days. For short-term systems, the lowest or highest price of between 1 to 5 days is usually optimal.     

对于通道止损策略，最容易想到的一个问题是为了设置合理的止损点需要几根K线。例如我们是把止损点放在最近5天低点还是最近20天低点，或者是其它时间周期内的低点？答案取决于我们交易系统的目标。明确的目标往往有助于我们在这些重要的问题上做出选择。我们喜欢短期交易系统，还是喜欢长期交易系统？前者需要迅速止损，后者止损较为宽松。在大趋势中，长周期的通道止损策略可以让我们积累更多的盈利；在小趋势中，短周期的止损策略可以让我们抓住更多的利润。在研究中，我们发现把长期交易系统的止损点放在最近20天（或更长周期内的）最高点或最低点时其表现通常都很好；对于中期交易系统，可以把止损点设置在最近5～20天内的最高点或最低点处；对于短期交易系统，把止损点设置在最近1～5天内的最高点或最低点处通常表现最好。

Trailing stops with a long-term channel accumulate the largest open profits if there is a sustained trend. However this method will also give back the largest amount of open profits when the stop is eventually triggered. Using a shorter channel can create a closer stop in order to preserve more open trade profits. As can be expected, the closer stop often does not allow profits to accumulate as nicely as the longer channel, and often causes us to be prematurely stopped out of a large trend. However, we have noticed that a very short channel length of between 1 to 3 bars is still highly effective in trailing a profitable trade in a runaway trend. The best type of channel exit to use in a runaway trend is a very short channel, for example 3 bars in length. We have observed that this exit in a strong trend often keeps us in a trade until we are close to the end of the trend.     

在一个相当持久的趋势中，使用长周期的通道跟踪止损策略能积累起巨大的浮动盈利；然而当止损点最终被触发时，该方法仍然会回吐大量的浮动盈利。短周期的通道止损策略设置的止损点较近，因而能保护更多的浮动盈利。正如你想到的，较近的止损点通常不象较远的长期止损点那样善长于积累盈利，往往会使我们过早的被止损出大趋势。然而，我们观察到在一个失控的趋势中使用非常短期的通道止损点能非常有效的保护赢利交易，比如1～3根K线的时间周期。在失控的趋势中，最好的通道止损策略是短周期通道止损策略，比如3根K线的时间周期。我们观察到在一个强劲的趋势中，这种短周期通道止损策略能让我们一直坚持呆在市场内，直到趋势快要结束时。

It appears that there is a conflict of exit objectives here. A longer channel length will capture more profit but give back a large proportion of that profit; a shorter channel length will capture less profit, but protect more of what it has captured. How can we resolve this issue and create an exit that can both accumulate large profits, as well as protect these profits closely? A very effective exit technique calls for a long-term channel to be implemented at the beginning of the trade with the length of the channel gradually shortened as larger profits are accumulated. Once the trade is significantly profitable, or in a strongly trending move, the goal is to have a very short channel that gives back very little of the large open profit.     

显然这种止损策略目标是有冲突的。通道止损策略使用的时间周期越长就越能抓住更多的利润，但止损点一旦被触发还是会回吐大量的利润；通道止损策略使用的时间周期越短能抓住的利润就越少，但它能保护更多的浮动盈利。如何才能解决这个问题？如何才能找到这么一个止损策略，它既能积累大量盈利又能很好的保护账面利润。一个有效的止损技术是在交易初期使用长周期的通道止损策略，然后随着账面利润的逐渐累积逐步缩短通道止损策略的时间周期。一旦交易获得可观的利润，或者出现一个非常强劲的趋势运动后，我们就应该使用非常短周期的通道止损策略，目的是只回吐巨幅浮动盈利中的极小一小部分。

Here is an example of how this method might be implemented. At the beginning of a long trade, after setting our previously described money management stop to avoid any catastrophic losses, we will trail a stop at the lowest low of the last 20 days. This 20-day channel stop is usually far enough from the trade to avoid needless whipsaws and keep us in the trade long enough to begin accumulating some worthwhile profits. At some pre-determined level of profitability, which can be based on a multiple of the average true-range or some specific dollar amount of open profit, the channel length can be shortened to take us out of the trade at the lowest low of 10 days. If we are fortunate enough to reach another higher level of profitability, like 5 average true ranges of profit or some other large dollar amount, we can shorten the channel further so that we will exit at the lowest low of 5 days. At the highest level of profitability, perhaps a very rare occurrence, we might even be able to place our exit stop at the previous day’s low to protect the great profit we have accumulated. As you can see, this strategy allows plenty of room for profits to accumulate at the beginning of a trade and then tightens up the stops as profits are accumulated. The larger the profits, the tighter our exit stop. The more we have, the less we want to give back.     

下面是一个应用这种方法的例子。在长线交易初期，我们先根据我们以前讨论的方法设置一个资金管理止损点以防止任何灾难性亏损，然后我们在近期20天最低点处设置一个跟踪止损点。20天周期的通道止损点通常能很好地保护我们避免市场来回拉锯的伤害，让我们坚持长线仓位以累积应得的利润。当我们实现计划中的盈利后，比如以ATR为单位的盈利目标或基于具体美元数量的盈利目标实现后，我们就可以缩短通道止损策略的时间周期，比如将止损点设在近期10天低点处。如果我们很幸运，再次获得另一份巨额盈利（比如5ATR的盈利，或以美元为单位的巨额盈利），我们可以再次缩短时间周期，比如将止损点设在近期5天低点处。如果获得大到不能再大的赢利水平后，这是一种极其少见的情况，我们甚至可以把止损点放在前一天的低点处以保护我们已累积起来的巨额盈利。正如你看到的，这种策略在交易初期设置较为宽松的止损点允许利润不断累积，然后随着盈利的增加逐步收紧止损点。赢利越多，止损点越紧；积累的赢利越多，我们允许回吐的赢利越少。

There is another way of improving the channel exit that is worthwhile to discuss: this is to contract (or expand) the traditional channels using the height of the channel, or some multiple of the average true range. How this might work is as follows: Supposing you are working with a 20-day channel exit. First you calculate the height of the channel, as measured by the distance between the highest 20-day high and the lowest 20-day low. Then you contract the channel by increasing the lowest low value and decreasing the highest high value previously obtained to determine the exit points. For instance, in a long trade, you could increase the lowest low price by 5% of the channel height or 5% of the average true range, and use that adjusted price as your exit stop. This creates a slightly tighter stop than the conventional channel. More importantly, it allows you to execute your trade before the multitude of stops that are already placed in the market at the 20-day low.     

另外一个值得讨论的改善通道止损策略的方法是：利用通道宽度或ATR来收缩（或扩张）传统的通道止损策略。方法如下：假定你正在使用20天期的通道止损策略，首先是计算通道的宽度，也就是最近20天最高点与最近20天最低点间的距离。然后将之前得到的20天低点和20天高点分别上移和下移一定的距离，这样就能将通道收缩。例如，在长线交易中，可以将止损点调整到比近期价格低点高5％通道宽度或5％ATR的地方。用这种方法得到的止损点比传统的通道止损点更容易被触发。更重要的是，该方法能让你先他人一步止损，因为市场上有很多止损点是放在最近20天低点处的。

The last point can be considered an important disadvantage of the channel exit. The channel breakout methods are popular enough to cause a large number of entry and exit stops to be placed at previous lowest low and highest high prices. This can cause a significant amount of slippage when attempting to implement these techniques in your own trading. The method of adjusting the actual lowest low or highest high price by a percentage of the overall channel height or the average true range is one possible way to move your stops away from the stops placed by the general public and thereby achieve better executions on your exits.     

最后一点要考虑的是通道止损的一个非常重要的弱点。通道突破方法是如此的流行，以至于在前期地点或高点处会触发大量的止损单或入场单，因而当你在交易中使用这些技术时会发现明显的价格滑动。用某一百分比的通道宽度或ATR来调整实际价格低点或高点的方法或许是一种将你的止损点与一般大众的止损点区别开来的方法，从而让你更好的执行止损交易。

Trailing Stops - The Chandelier Exit   December 3, 1999By Chuck Le Beau and Terence Tan

跟踪止损——吊灯止损策略

In Bulletin #34 we discussed the Channel Exit which trails a stop based on previous LOW points. In this Bulletin we will discuss a stop placement strategy that trails our stop based on previous HIGH points.     

再上一篇文章中我们讨论了通道止损策略，该策略以前期低点为参照物来设置跟踪止损点。在本文中我们将讨论另外一种跟踪止损策略，该策略以前期高点为参照物来设置止损点。

The Chandelier Exit hangs a trailing stop from either the highest high of the trade or the highest close of the trade. The distance from the high point to the trailing stop is probably best measured in units of Average True Range. However the distance from the high point could also be measured in dollars or in contract based points.     

吊灯止损策略将跟踪止损点设置在市场最高价（或最高收盘价）下方某个地方处，该最高价（或最高收盘价）是从我们进入市场以后开始计算的，由该策略生成的止损点就象是从市场最高价的“天花板”上悬挂下来的吊灯。止损点与市场高点间的距离或许以ATR来衡量最好，当然也可以用美元数量来衡量，或者以合约价格点数来衡量。

Here are three simple examples: (As usual we will use long side examples. Simply reverse the logic for short trades.) （略）

1. Place a stop at the highest high since we entered the trade minus three Average True Ranges. 2. Place a stop at the highest high of the trade minus $1500.00. 3. Place a stop at the highest high of the trade minus 150 points. （略）

The value of this trailing stop is that it moves upward very promptly as higher highs are reached. The Chandelier name seems appropriate and should help us to remember the logic of this very effective exit. Just as a chandelier hangs down from the ceiling of a room, the Chandelier Exit hangs down from the high point or the ceiling of our trade.     

该跟踪止损点的优点在于当市场不断创出新高时止损点能相应迅速上移。“吊灯”这个名字似乎起的蛮合适的，它能帮我们理解这种有效的止损策略的设计方法。（后面略）

The reason we prefer to use units of Average True Range to measure the distance from the high to our stop is that the ATR is applicable across markets and is adaptive to changes in volatility. We can use the same formula to trade corn, yen, coffee, or stocks. If the trading ranges expand or contract our stop will automatically adjust and move to the appropriate level continuously staying in tune with changing market conditions. (Members who are not already familiar with the many valuable applications of Average True Range should be sure to review Bulletins #10, 11, 13, and 14.) （略）

In Dr. Van K. Tharp's excellent book, Trade Your Way to Financial Freedom, he refers to a study he conducted to demonstrate that an effective exit strategy could produce profits even with random entries. We were not surprised to see that the exit methodology he used to produce the profitable test results across a diversified portfolio of futures markets was the Chandelier Exit. (Tharp used three ATRs trailing from the highest or lowest close and used a ten-day exponential moving average to calculate the ATR.)       Van K. Tharp

在他那本非常优秀的《通向金融王国的自由之路》一书中引用了他做过的一个研究，该研究表明即使使用随机入市策略，有效的离市策略还是能使交易赢利。当我们看到他在分散的期货组合中使用的能产生盈利的离市方法是吊灯止损策略时，我们一点也不奇怪。（Tharp将跟踪止损点设置在距离最高收盘价或最低收盘价3ATR的地方，他是用10天移动平均来计算ATR的。）

Protecting Open Profits When we discussed the Channel Exit in Bulletin #34 we suggested that at the beginning of a trade we should use a wide stop and then, as profits are accumulated, tighten the stop by reducing the number of bars in the Channel. The same profit-protection logic can be applied using the Chandelier Exit. At the beginning of a trade the distance to the stop in most futures markets should probably be in the neighborhood of 2.5 to 4 Average True Ranges. As the trade becomes increasingly profitable we can bring the stop closer by reducing the units of ATR from the high to our stop.  Let's assume that we started with 3 ATRs at the beginning of the trade. After we have reached our first profit level we might tighten the stop to trail the high point at only 1.5 ATRs. After the second profit level is reached we might want to tighten the trailing stop to only one ATR. We have had good results with some highly profitable trades by trailing exits as close as a half an ATR. We have found that some markets have better trending characteristics than others and we prefer to adjust the trailing stops on a market by market basis so there is no universal formula that we would recommend. The important message we want to convey is that to capture the maximum profit potential of trend-following trades the trailing stops need to be tightened as significant profits are accumulated.     （以上几段主要讨论如何保护盈利，在交易初期可以使用较宽松的止损，随着盈利的增加逐渐收紧止损以保护盈利。此方法与上一贴讨论的方法一致，故略去上面内容重复的几段翻译）

Keep in mind that although the highs used to hang the Chandelier move only upward the changes in volatility can shorten or lengthen the distance to the actual stop. If you want to see less fluctuation in the stop distance use a longer moving average to calculate ATR. If you want the stop placement to be more adaptive to changing market conditions, use a shorter moving average. We normally use about twenty bars to calculate the ATR unless there is a specific reason to adjust it. In our experience the use of very short averages (3 or 4 bars) for the ATR can often create problems when there are brief periods of small ranges that tend to bring the stops too close. These abnormally close stops may cause us to exit prematurely. If we want to have a short and highly adaptive ATR without risking placing stops that are too close, we can calculate a short average and a longer average (maybe four bars and twenty bars) and use the average that produces the widest stop. This technique allows our stops to move away quickly during periods of high volatility without the risk of being unnecessarily whipsawed during brief periods of low volatility.     
需要记住的是尽管悬挂在市场高点上的吊灯止损点只会向上移动，但止损点与市场高点间的距离却应该随着市场波动性的改变而增减。如果你希望止损点与市场高点间的距离的变化不要过于剧烈，你可以使用长期ATR；如果你希望止损点与市场高点间的距离更好的反映市场的变化，可以使用短期ATR。我们通常用20条K线来计算ATR，除非我们有特殊的理由使用其他时间周期的ATR。我们的经验是当市场暂时处于小幅波动时，使用短期ATR（3～4根K线）常常使我们将止损点设得太紧，这常常会造成一些麻烦。止损点设得过紧，会使我们过早的退出市场。如果我们即想使用极其灵敏的短期ATR，又不用担心是否将止损点设得太紧，我们可以同时计算出短期和长期ATR（比分别使用4条和20条 K线），然后选择较大的那个，这样我们的止损点就不会太紧。这个方法既能让我们的止损点在市场波动性变高时迅速远离市场高点，同时又不会让我们在市场波动性暂时变小时被无谓的止损出局。

Combining the Channel Exit and the Chandelier
综合使用通道止损策略和吊灯止损策略

We like to start our trades with the trailing Channel Exit and then add the Chandelier Exit after the price has moved away from our entry point so that the open trade is profitable. The Channel Exit is pegged at a low point and does not move up as new profits are reached. The Channel Exit will move up only when enough time has passed that the previous low is dropped from the data period of the channel. The Channel Exit moves up very gradually over time but it does not move up relative to any recent highs that are being made. This is why we need the Chandelier Exit in place to make sure that our exits are never too far away from the high point of the trade.     

我们喜欢在交易初期使用通道止损策略，然后当价格离开我们的入场点时使用吊灯之损策略，如此就可以保护我们的浮动盈利。通道止损点仅盯牢价格低点，有时不会随着盈利增加而上移。当然，经过一段时间后，当前期低点落在我们的计算周期以外后，随着使用更高的价格低点，通道止损点也会向上移动的。通道止损点会随着时间的增加逐步上移，当不会因为最近价格达到新高而上移。这就是为什么我们需要在合适的时机引入吊灯止损策略的原因，我们要确保我们的止损点不会远离价格高点。

By combining the two exit techniques we can use the Channel Exit as an appropriate stop that very gradually rises at the beginning of the trade. However if the trade makes a run in our favor the prices will quickly move very far away from our slowly trailing Channel Exit. Once we are profitable we need to have a better exit that protects more of our profit. At this point it would make sense to switch to the Chandelier Exit which will rise instantly whenever new highs are reached. This valuable feature of the Chandelier makes it one of our most logical exits from our profitable trades.     

通过综合使用这两种离市技术，我们可以在交易初期获得一个逐步上移的止损点，然后当市场向着我们持仓的方向奔跑时我们又可以拥有一个迅速上移的止损点，这可以保护更多的浮动盈利。通道止损策略适合用于前一个止损点，而吊灯止损策略更能满足后一个止损点的要求。从保护浮动盈利的角度来说，这种止损策略的转换是合理的，当市场创出新高时，吊灯止损点总是能同时跟着上移。吊灯止损策略的这个优点是其成为在我们盈利交易所中使用的最合理的离市策略中的一种。

As you can see, the Chandelier Exit is a very useful tool. However coding the Chandelier Exit in TradeStation is not necessarily a straightforward matter. For the convenience of our members we are posting the TradeStation code on our web site at: http://www.traderclub.com/toolkit.htm#chandelier   

正如你看到的，吊灯止损策略是一项非常有用的工具。然而在TradeStation中为吊灯之损策略编程却不是一件容易的事。为了方便我们的会员，我们将相应的TradeStation程序放在我们的网站上：http://www.traderclub.com/toolkit.htm#chandelier
　　
　　
Elaborating On Our Multiple Systems Concept多重交易系统概念思考
　　
　　无论是在单一市场还是在多个市场中，交易者都只使用一种交易系统，这在过去是一种典型的做法。因为跟随趋势交易有可能获得巨大的盈利，因而趋势跟随策略吸引了大多数交易者。Richard Donchian等众多技术分析先驱都在倡导这种趋势追随策略，他们以及另外一些专业交易顾问还给出历史盈利记录来证明对该策略的偏爱是有根据的。70年代的巨大趋势让那些早期趋势追随者变得富有，整个技术分析世界彻底相信趋势追随策略显然是一个最有利可图的交易方法。
　　
　　最近所谓的海龟交易系统就是一个很好的例子。海龟们及许多其它职业交易员已经明白的证明：将这个简单但有效的趋势追随策略应用于不同的市场，同时实行严格的资金管理（他们成功的真正秘密），真的能获得一个有盈利的资金曲线。
　　
　　在过去的几年里，没有通货膨胀，世界经济政策也缺乏谐调，在我们看来正是这些原因使得趋势在最近比在过去发生的更少。由于追随趋势获利的频率降低，趋势追随者已经开始寻求多样化，在世界市场范围内不断构建越来越庞大的投资组合。
　　
　　然而在如此众多的市场中分散投资需要大量的资金，而且大部分长期趋势追随者都会遇到经常出现的而且幅度很大的回撤，海龟们以及其它职业交易者也不能幸免。在非趋势市场中经常出现的损失，只能通过偶然出现的巨大盈利来抵消。不幸的是，只有极其广泛的多样化才能保证趋势追随者能抓住这些难得的市场机会。不断增加的市场多样化需求，使得现代交易者需要雇佣一支庞大的雇员队伍，一天24小时疯狂的交易世界各地的市场。
　　
　　所有这些多样化的努力都是根据我们的一个假定，即我们只能使用一种交易系统，所以我们只能竭尽我们的所能以在尽可能多的市场交易。寻找那个在所有市场中都能成功交易的系统，常常被暗指为寻找那个很难找到的圣杯。在多年的寻找后，我们决定转向寻找一种更好的交易方法，我想我们已经找到了，我们想在不同的市场中使用不同的交易系统。
　　
　　我们一直都在倡导市场有三个方向而不是只有两个方向，我们认为市场有上升趋势、下降趋势和横盘整理三个方向。将这种观点再推进一步，我们还发现市场的这三个不同方向有截然不同的特征。上升趋势普遍遵循一种有序的模式，这与下降趋势极为不同；横盘模式与上升趋势和下降趋势没有一丝相似之处。如果有这种概念，为什么我们要在上升趋势、下降趋势和横盘整理市场中使用同一种系统。
　　
　　我想我们应该设计一套多重交易系统，每一个都有特定的应用范围，难道这种想法不合理吗？例如，我们可以很容易的设计出能在上升市场中运行的很好的系统。我们也能给这些只建立多头仓位的系统设计一个开关，当市场停止上涨时这些交易系统就会自动关闭从而不再发出交易信号。我们不想在一个下跌市场中使用一个只做多的交易系统，不是吗？只需要一点常识我们就能在交易事业中做得更好。
　　
　　在一个下跌市场中，我们希望使用一个做空的交易系统，而且该系统能利用我们对下跌市场一般形态的概念。经验告诉我们下跌市场往往既迅速又剧烈，因此我们应该比在上升市场中更快的变现盈利。那句古老的格言“让利润滚动起来”更适合于上升市场。毕竟，没有一个商品市场会跌到价格为零的（然而，最近一两年某些对商品市场的熊市观点，让我们怀疑市场不可能跌到零的观点）。我一点也不怀疑实物商品市场的上涨空间比下跌空间大，因此“让我们的多头仓位的盈利充分的滚动起来，将我们的空头仓位盈利尽早的实现”的观点显得更合理。
　　
　　此外，横盘市场需要一个完全不同的入市和离市策略。当市场在一个区间内波动时，不论是让利润向多头方向滚动的想法，还是让利润向空头方向滚动的想法，都很难实现，因为这只会使盈利交易变成亏损交易。由于受波动区间的限制我们的利润是有限的，因而我们的入场时机必须尽可能得准确，只有高成功率才能弥补偶尔出现的大亏损的伤害。
　　
　　对上涨、下跌和横盘这些不同的市场条件，采用不同的交易系统是非常合理的，对这一点我们很少怀疑。我们一直都想建立能在多重市场条件下应用的多重交易策略。我们不仅想多样化我们的交易市场，我们还想多样化我们的交易系统。
　　
　　现在我们已经快实现我们的目标——为债券市场建立一个完美的多重交易系统工具包。作为我们伟大计划的一个例子，让我们简短看一下我们是如何使我们的债券交易系统配合我们的策略的，我们的交易时间包括从开始到结尾的完整的价格周期。
　　
　　从价格周期的底部开始，Phoenix系统是用于建立多头仓位的，而此时的趋势被大多数定义定义为下降趋势。如果这种炒底系统成功的话，也就是市场逆转后象我们预期的那样开始一个上升趋势，然后25X25系统和Big and Little Dipper系统就会确认这种上升趋势，并在不断加强的上升趋势的各种规模的回调中买入。当后面的这两个系统开始探测到上升趋势并在上升趋势的各种回调中买入时，Phoenix系统很可能还在耐心的持有一个有着不错盈利的多头头寸。
　　
　　此时我们不想只拥有一种多头头寸。经验告诉我们，一个结实的上升趋势是一种风险最低且有盈利潜能的市场类型。这种非常有序的市场为我们提供了一个持有多重头寸的非常理想的环境。在整个上升趋势期间，Little Dipper系统交易的是短期趋势，25X25系统和Big Dipper系统交易的是中期趋势，Phoenix系统则在耐心的坚持着长期趋势。我们不仅使用多重交易策略，我们还在交易多重时间框架内的上升趋势。
　　
　　随着价格周期的进行，市场改变原先的趋势进入宽幅盘整期或者显示出某种下降趋势的迹象，这时只做多头交易的系统自动关闭，而Serendipity和Sidewinder这两个既能做多又能做空的系统就会自动打开，它们会在反弹中卖出、回调中买入。这两个系统变成我们的主要交易策略，因为它们是专门用于横盘市场和下降趋势市场的。
　　
　　如果债券市场恢复先前的上升趋势，只做多头交易的系统又会自动激活。如果市场继续下跌，Serendipity和Sidewinder这两个系统会继续在下降趋势中的回调卖空。最后当一个剧烈且持久的下降趋势结束时，也即一个完整的价格周期结束时，Phoenix系统会再次试图炒另一个底，一个新的周期开始了……
　　
　　如上所示，我们的计划并不是设计六七个能在债券市场中赚钱的系统。我们的计划是建立一个多重交易系统，正对当前的市场环境选用最合适的系统。每个系统都有它自己特定的任务，每个系统都在我们伟大的计划中扮演着重要脚色。
　　
　　上面的这种多重交易策略应用效果怎么样？我们无法给出一个肯定的答案，但我们认为我们的想法是合理的，历史测试结果也是很有利的。但最终的结论往往在于未来的证明。
　　


Managing Positions When Using Multiple Systems

使用多重系统时如何进行头寸管理

In our last Bulletin we presented our reasoning for using multiple systems in multiple markets in order to produce more consistent profits and to generate a smoother equity curve. In this Bulletin we will address some of the practical aspects of controlling our position sizes when employing this strategy.

在上一贴中我们解释了在多重市场中使用多重系统，有助于获得持续一致的盈利和更为平滑的资金曲线。在本帖中，我们将给出在实践中使用这种策略时会碰到的一些有关控制头寸规模的问题。

When using multiple strategies/systems in one market we are inevitably faced with the question of how many positions to trade and what to do when long and short trades appear at the same time. Many potential problems can be reduced if the systems are designed to integrate well so that one type of system will be turning off just as a different type of system is turning on. It is certainly not that difficult to devise rules that will serve to eliminate most of the contradictory trading signals.

我们要建立多少头寸？当多头信号和空头信号同时出现时我们该如何建立头寸方向？等等这些问题是我们在同一市场中使用多重策略／系统时必然要面对的问题。其中一些问题是可以避免的，只要能协调好系统间的关系，当一种系统被触发时与之相反的系统就会自动关闭。我们不难通过建立一些规则来排除大部分相互矛盾的交易信号。

For example we can require that prices be above a specified moving average in order to initiate buy signals and below that same moving average to generate signals to sell short. Although such a rule might appear to avoid contradictory signals it is not foolproof. It is possible that an existing long position initiated at prices above the specified moving average might still be in place when a new entry is signalled in the opposite direction as a result of prices having drifted below the moving average. In this instance we have an open long position and a new signal to sell short.

例如，在产生买入信号前我们要求价格必须在某一移动平均线之上，在产生卖空信号前我们要求价格必须在某一移动平均线之下。尽管这样的规则能避免产生一些相互矛盾的信号，但不能完全避免。比如当价格低于某一移动平均线时系统发出卖空信号，然而此时我们还持有在价格高于该移动平均线时建立的多头仓位，也就是说在我们持有多头仓位的时候又接到一个卖空的入场信号，这种相互矛盾的情形是有可能出现的。

Although it is theoretically possible to have two or more accounts and hold both long and short positions at the same time, the common solution is to simply trade the net position. Two longs and a short is a net position of one long. A long and a short is a net position of no contracts. The large CTAs who are trading multiple systems usually trade net positions and some of them easily operate 50 or more systems at a time.

尽管理论上我们可以同时持有两个或两个以上的账户，因而能同时持有多头和空头头寸，但一般的解决方法是简简单单的持有两者相互抵消后的净头寸。两个多头头寸和一个空头头寸相互抵消后的净头寸是一个多头头寸；一个多头头寸和一个空头头寸相互抵消后的净头寸为零。许多使用多重系统的商品交易顾问（CTA）通常只建立净头寸，其中有些人能同时轻松的使用50种以上的系统。（译者的疑问：同时使用50种系统，太夸张了吧）

Another possibility with the multiple position strategy is to operate with a limited exposure in terms of the maximum number of contracts traded at one time. For example, assume we wanted to trade all six of our bond systems and never have more than three contracts on at one time. For starters, the design of the bond systems makes it unlikely that we would ever have more than three positions in the same direction. But let\'s assume that it does happen and we are holding three long positions and a fourth system kicks in and says to go long again. We could choose to operate on a first come basis and simply ignore the fourth signal. However, as the designer of these systems I believe there might be a better solution.

当我们要限定交易暴露的风险时，也即规定同时持有的合约数目的最大量，我们会面对另一种可能出现的问题。例如,假定我们同时使用6个债券交易系统，而且我们同时持有的合约数量不得超过3个。一开始债券交易系统被设计成不会让我们在同一个方向建立3个以上的仓位，然后我们持有3个多头头寸，再然后出现第四个信号让我们再次入场做多。我们可能选择忽略第四个信号，仅按原先的入场基准坚持仓位。然而，作为这些债券系统的设计者，我相信还有更好的解决办法。

for starters 第一；首先；作为开头

I would suggest trading on the basis of giving priority to the most recent signal. If we were long three contracts and got a signal to go long again, I would switch the oldest open position and trade it as though it were the new signal. Lets say that we are long on systems A, B, and C. Then system D gives a buy signal. No new trade is entered and we operate the exits as though we are long in systems B, C and D.

我则建议根据最新的信号进行交易。如果我们已经建立了3笔多头仓位，然后又得到一个入场做多的信号，我会将之前建立的第一笔多头仓位的交易基准转换到最新信号上，这样该仓位就像是根据最新的入场信号建立起来的。比如，我们根据系统A 、 B 和 C建立起3笔多头仓位，然后系统D给出一个买入信号，虽然此时我们没有再次进行新的交易，但效果上相当于做了一次虚拟的交易，因为我们现在是根据系统B ， C和D来持有多头仓位的。

The reason I prefer this method is because I know the effort that is put into designing the pre-entry setups for each system. These pre-entry setups are designed to give us an accurate reading of market conditions just as we enter each trade. These pre-entry conditions not only tell us the direction (up, down or sideways) but often tell us the present strength of the directional trend and the best time frame to be trading right now. By switching from the old position in system \"A\" into the new position in system \"D\", we will gain the benefit of using system \"D\'s exit strategy which is most likely to be in tune with current market conditions. I like to call this process \"System Updating\". There is no order needed or entered with our broker to \"Update\" our systems. We simply stop placing exit orders for system A and commence placing exit orders for system D instead.

我之所以选择这种方法是因为每个系统的设置都是经过精心设计的。设计这些设置的目的是在我们入场交易前市场背景必须满足一定的条件。这些市场背景不仅告诉我们趋势方向（上升、下降还是横盘整理），在很多情况下还能告诉我们当前趋势的力度以及我们应该选择的交易时间框架。把原先系统“ A ”的头寸转换为系统“ D ”的头寸，我们就能使用系统D的离市策略，这会使我们受益，因为系统D有可能更适合当前的市场状况。我喜欢把这种转换过程叫做“系统更新”。在这个系统“更新”过程中，我们既不需要下订单，也不需要经纪人，需要的仅仅是取消原来系统 A设置的止损单，代之以系统D设置的止损单。

Another possibility is to limit our open positions to one long term strategy and one short term strategy so that we can monitor all six systems without having more than two positions on at one time. If we have one long term position on we will only enter a second position when it is a short term entry signal. All additional long term signals are ignored or we employ the \"Updating\" technique described above.

另一种情况是我们可以将我们的交易限定在长线交易策略和短线交易策略范围内，这样即使我们同时检测6个交易系统，我们同时持有的仓位也不会超过2笔。如果我们已经建立了一个长线仓位，那么我们仅当得到短线交易信号的时候才入场建立第二笔仓位。我们要么忽略以后得到的所有长线交易信号，要么采用前面所示的“更新”技术。

As you can see, trading six systems at once does not require that we ever have six positions on at any time. In fact the specific intent designed into the multiple bond strategies is to never have more than one or two positions on at one time unless we are in a strong bull market where trading is easy and usually very low risk. In that ideal market environment we want to have as many positions on as our capital and system signals will allow. If the systems operate as designed we might have as many as four open positions under these ideal conditions. Any more than that would be very unlikely and easily handled.

如上讨论，同时使用6个交易系统并不意味着在交易过程中的某时某刻我们会同时持有6笔仓位。事实上，我们的债券市场多重交易策略的一个内含准则是：我们一般不同时持有一笔或两笔以上的仓位，除非我们正处在一个强劲的牛市，此时交易即简单而且通常风险也很低，在这种理想的市场环境中我们会在资金和系统允许的范围内持有尽可能多的头寸。按照我们设计的系统，在这种理想的条件下，我们最多同时持有4笔头寸。超过该头寸规模的可能性很小而且也很难管理。

In summary, the systems themselves should take care of most of the position sizing automatically. But in case we want to limit our exposure or use other position sizing methods there are many ways of applying logical and creative strategies that will limit our open positions to whatever number we desire. We have only illustrated a few of the many possibilities

总之，多重系统本身应该能自动照顾自己的头寸规模。但是，如果我们想限制我们的头寸暴露或者使用其他头寸调整方法，我们还能通过许多合理的有创造性的策略来限制我们的头寸规模，我们仅列举了其中部分可能的方法。（完）
　　
　　指标不是系统
　　
　　一个被经常问到的问题是各种技术指标的相对价值，例如有些人会问“MACD和布尔带，那一个更好？”或者“ADX和CCI，那一个更能赚钱？”
　　
　　这些问题说明有些人将指标和交易系统混淆在一起了。我们最好把技术指标看作是交易系统的一部分，而不能把它们看作是交易系统本身，我们认为理解这一点非常重要。一些典型的评论其实毫无意义，比如“我用过指标X，发现它毫无用处”，或者“我用过ADX，觉得该指标很好”，这些评论暗示着指标被当作系统来检验了。
　　
　　在我们眼里，不存在好的指标和坏的指标。指标最好被看作是用来解决特定交易问题的工具，一个指标可能在解决某一问题时非常有效，但在解决另一问题时没有价值。任何一个指标的价值取决于其使用方法。作为系统开发者，我们必须避免“指标A比指标B好”等等诸如此类的笼统的判断和评价。我们的任务是要知道解决某一特定问题有哪些最合适的指标可选，同时保证我们现在使用的任何一个指标对当前任务来说是合适的。
　　
　　每个指标都有其缺点和优点，关键是要看我们怎么使用它们。例如，我们发现移动平均指标是一个很差劲的入场信号触发器，但却是一个优秀的方向指标。5天移动平均线高于20天移动平均线说明趋势是向上的，此时它是一个可靠的指标；但这并不是说我们应该立即买入。相反，波动幅度向上扩张是个优秀的入场信号触发器，但在辨别趋势方向上没有价值。
　　
　　如果我们能综合这两个指标，在5天移动平均线高于20天移动平均线的情况下，如果出现波动幅度向上扩张，我们就立即入场做多，在此基础上我们就能构建出一个可靠的系统。然而，如果我们仅凭一个波动幅度扩张指标或者仅凭一个5／20天移动均线交叉指标就做出买入或卖出决定，那么我们很快就会发现这些指标没有价值。
　　
　　经过多年的分析和研究，我们开始明白各种指标有不同的用途，我们不应该只从入场时机价值的角度来判断和比较这些指标。
　　
　　我们已经明白指标不应该被看作是系统，它们仅仅是工具；同时我们也应该明白使用工具的基本知识。如果我们想用锯来钉钉子，我们会将锯子当作没用的工具扔掉。如果我们想用锤子来锯木板，我们会发现锤子是一种没用的工具。一旦明白了这一点，我们的任务就是去寻找能解决某一交易问题的工具，我们就不会再试图去寻找或购买或发明所谓的最好指标。
　　
　　……我们不应该仅将目光停留在那些作为入场信号触发器的指标上，我们还应该更多的思考那些起设置作用的指标（这些指标帮我们确定在我们入场交易前市场所处的状态），同时我们也应该更多的思考那些能提高我们离市能力的指标。在我们看来，技术分析界现有的指标数目多于我们知道其用法的指标数目，而且最近出现的那些没有设计目的的指标增加了这种混乱。我建议那些企图引入新指标的人应该清楚的阐明该指标的目的及其用法，并给出一些检验结果证明它能有效解决特定任务。
　　
　　从需要和使用价值的角度来说，我更想寻找的是这样一种指标，它能帮我们选出在随后几个月内最有可能出现一个强劲趋势的市场。我想如果一个指标即能测量波动性又能判断市场运动方向，那么这会是一个非常好的指标。
　　
　　在未来几周里，我们会尽力与大家分享我们对一些指标的见解，我们认为这些指标能有效的解决我们在构建交易系统时遇到的一些典型的具体问题。……以下一些例子可能有用：我们正在寻找能指示盘整市场的设置；我们正在寻找能预测波动性增加的设置；我们正在寻找那些能告诉我们什么时候该收紧我们的止损点的离市设置。我们正在寻找那些能作为可靠的入场或出场触发器的短期模式。
　　
　　为什么要使用多重离市策略？
　　
　　当我们开发交易系统时，关于入场的代码通常只有寥寥几行，相反离市策略及关于离市的代码通常很复杂。我们在如何更准确的离市上花费如此多的劳力与心力，其原因在于经过多年的交易生涯后，我们开始认识到准确离市的重要性及其难度。
　　
　　入场是简单的。在我们每一次下单前，我们能清楚的知道之前发生的所有事，如果这些事件和市场条件能满足我们系统的交易规则，我们就得到了一个有效的入场信号。入场是简单的，因为我们可以设置一些条件，只有当市场满足我们的条件时我们才入场，否则我们就什么也不做。
　　
　　然而，一旦我们进入交易后，任何事情都有可能发生。既然，我们建立的那些暴露头寸面对无数种可能性，那么如果我们希望通过一两条简单的离市策略来有效处理这些可能性的想法是极不明智的。然而，在实践中这些不明智的想法随处可见，事实上，许多流行的交易系统的离市规则仅仅是入场规则的反面。
　　
　　我们相信好的离市策略需要大量的事前计划，我们也相信简单的离市策略不会比一整套经过精心策划的离市策略有效，因为后者考虑到各种可能性。我们的离市策略必须能完成一系列至关重要的任务。我们想保护我们的资本不出现任何灾难性损失，因此我们需要一个可依赖的资金管理止损，它不仅能限制我们的损失规模而且要能防止我们两面受损。
　　
　　然后，如果交易向有利于我们的方向发展，我们就会把止损点设得更紧，这样就能减小或者消除我们资金面对的风险。如果需要，我们会设置一个不赔不赚的止损点，这可以防止我们的盈利交易变成亏损交易。As soon as possible？？（意思是什么，我的字典查不到）Whipsaw两面受损：价格开始沿一个方向波动，随后不久，又向另一个方向波动。这种市场经常产生虚假买入和卖出信号，导致两面受损。
　　
　　在大多数交易系统中，我们的目标是每笔交易都要实现最大盈利，因此我们并不打算略有盈利就急着平仓获利。这个目标意味着我们的离市策略不仅要能保护最初获得的小额盈利，同时还给我们提供获得大额盈利的的机会。如果市场每天都向着有利于我们的方向发展，那么离市会变得非常非常的简单。然而不幸的是市场很少这样运行，因此我们必须考虑在每个交易日内出现的小幅波动。
　　
　　为了更好的实现我们的每笔交易都要实现最大盈利的目标，有时我们可以将我们的离市点设得更远，这样可以防止过早被止损出市场。例如，让我们看看我们以前讨论过的YO YO离市策略，该策略的理论基础是如果市场在某个交易日内向着不利于我们的方向大幅运动我们就退出市场。
　　
　　该离市策略是非常有效的，通过衡量当前价格偏离上一交易日收盘价的程度来选择该策略的止损点。例如，如果当前价格偏离上一交易日收盘价的程度是1.5ATR，那么我们就立即退出市场。然而，如果收盘价不断向不利于我们的方向移动，而且价格的日内波动不大，这样我们的止损点就永远不会被触发，因而这种基于波动性的止损点就会不断向着不利于我们的方向上移或下移。显然，这种有可能无限上移或下移的止损点无法控制我们损失的规模，因此YO YO止损策略必须总是与其它固定止损点的止损策略合用。
　　
　　现在我们已经讨论了可以用YO YO止损策略来保护我们的交易免受在交易日内出现的不利价格逆转的伤害，但我们还是没有讨论关于如何获取赢利的问题。到目前为止，我们已经讨论了防止我们巨额损失的止损点、盈亏平衡止损点以及让我们在趋势突然逆转时退出市场的止损点，但我们还没有讨论关于获取交易利润的重要问题。
　　
　　点评：
　　
　　1、ATR指标不由让人想起标准差，两者实质上是一样的。如果，标准差备受批评的理由是成立的，那么使用ATR也是值得怀疑的。两者在对待市场波动上的态度是有区别的。在学院派理论中的标准差，是假定市场发生数倍标准差的事件使小概率事件，可以认为不会发生，因而没有讨论发生小概率事件时的情况。而ATR指标是假设在一定倍数ATR范围内的波动可以认为是随机波动，是杂波，可以忽略。而当发生范围之外的波动时，就认为情况有实质性的改变，必须止损。
　　
　　2、ATR是一种价格运动速度的衡量尺度，可以有效地捕捉价格运动速度的变化。对ATR不满意的地方是，第一，是使用2根K线，还是10根K线，或者是20根K线计算ATR值？很难决断。第二，是使用1小时K线，还是日K线，或者是周K线、月K线计算ATR值？更难决断。
　　
　　3、TR从其定义上来说是表明构造K线的周期内价格的平均波动幅度。ATR虽然是TR的平均值，但不大受所取平均的天数的影响。10期ATR和20期ATR，最大最小范围基本相同，因为无论是10期平均还是20期平均，单根K线周期内的波动幅度是大致不变的。外汇市场每周内没有跳空，而分时和日的起点也可以任意选择以避免图中出现跳空。因此，TR的本质特性还是周期，一旦构造K线的周期由一小时扩大到4小时，TR的值必然发生很大变化。周期不能算是一种可以稳定依靠的现象。图表中最显著的价格移动都是在极短的时间内完成的，这时候TR的显示是滞后的。
　　
　　4、《真实波动幅度均值》这篇文章，对于趋势追随者而言，完全可以称作趋势观止。运用其中的方法，可以构建出简便，实用，有力的交易系统。再加上《海龟法则》和《通向金融王国的自由之路》已经足够，至于其他书本，不需要再看了。其实，再好的交易系统，也只是一把倚天剑、屠龙刀而已。刀，本身是不会杀人的，如何运用，还要看个人的内功修为，这，就不是一两本书能够解决的了。

hefeiddd

古风：
有两个问题请大家讨论

1.到处转转发现现在讨论行情分析的越来越少,讨论资金管理的越来越多
甚至有人认为通过好的资金管理完全可以抛弃行情研判仅使用抛硬币
的方法就可以投资成功,那么资金管理真的比行情研判要重要(的多)吗?
2.刚刚在论坛里的一篇文章中有这样一段话:有一位投机大师曾说过：我
95/100 的利润是由5/100的交易创造的，大部分的交易是亏损的，只
因我抓住了极少的获利机会并紧握不放才取得了成功。 这段文字在文中
是用来佐证止损(大部分人都把止损看作是资金管理的重要部分)重要性的.
很显然,这位投机大师之所以成功是因为他在盈利的5%的交易中使用了远远
超出95%亏损交易的大量的头寸.我的问题是这位投机大师是根据什么在这
少得可怜的几次盈利的交易中做出加大头寸的决定的,是来自于他对较大的
行情的较为准确的把握呢还是他在资金管理方面的确有别人学不来的过人之处


165593552：
资金管理就一定比行情研判更重要吗？？？


swmsletter：
成功的交易有很多原因，当然高的成功率也是一个重要的因素。
但是如果想获得稳定的收益，必需研究资金管理的方法。为什么人家能赚那么多，而我们不能，而且还要忍受金融市场80%的人亏损的2080法则，就是因为我们的方法不完备。与其自己探索不如仿真，这是一条比较快的道路。
资金管理比分析重要（不是行情，有什么东西能比行情更重要呢）这是一条真理，为什么这样子说呢？要从投资的本质说起，投资就是为了套利。如果套利机会存在那么很多人将趋之若鹜并因此引起套利机会的丧失，可见即使用分析得再多也不会有过多的机会给你。况且市场本身就是一个博弈的有机体，你会分析别人就不会？任何时刻多空观点都会同时存在，这就是市场是供需博弈的场所。虽然行情很重要，但你能捉住每次机会吗？任何人都不能，我们只能把握机会。趋势来了，也不是100%的把握，如果由你来制造行情，那么谁能获胜？因为市场先生总是在不停地消弥套利的机会。这中间就有资金管理的的重要性了，因为你要捉的不是100%机会（市场总有要令小概率事件发生的时候），那么就要止损止赢调整仓位了。
再者说，盘面反映一切，没有人能精确预测市场，只能达到模糊的精确。分析需要达到什么程度呢，个人认为能捉住大的趋势段即可，如果是技术分析无非就是一些压力支撑通道量能，但是认清其功用恐怕要交点学费才行；当然精通基本也可以，但是可能吗？所谓“上兵伐谋”，既然大家的技术功底都差不多（在目前这种信息社会，一点新的理论观点很快将被大家所认识并广为传播，而且就其本身而言，也不需要保密），那么只有在行兵布阵上下功夫了，这点理解为资金管理并不过分。
另外更重要的是操作者的心态了，恐怕要上面那些加起来方可比之


chianghsi：
资金管理确实重要。行情看错，也有机会赚到大钱。
错了九次，对一次就有机会可扳回，何况只错六次。
最简单的例子，就是在快市行情中，拿10点赌它50点以上，往往有一两百点的获利机会。赌对了先锁住50点的获利，之后如果再顺利的话，锁住100点。如果再有150点时，够了，全出！
这讲的是当天短线操作的要领。
如何判断快市的来临？拿个实时盘观察，看了三个月后，自然会有心得，可以掌握趋势发动的初、中段。当然趋势的后段，获利空间就有限了。
另外也需充分利用挂单的功能。Stop entry与Stop loss单同时挂。


古风：
资金管理只会导致提高盈利率吗?!
建立在错误的方向判断的的基础上的资金管理难道就不会增加交易的亏损吗
如果基于错误的行情判断在本该减少头寸的时候增加了头寸,而在应该增加头寸的
时候减少了头寸,这样的结果最终会是什么呢,由于这样的原因导致的失败是行情判断的错误还是资金管理的错误呢

既然大家的技术功底都差不多（在目前这种信息社会，一点新的理论观点很快将被大家所认识并广为传播，而且就其本身而言，也不需要保密），那么只有在行兵布阵上下功夫了，这点理解为资金管理并不过分。

为什么我们非要首先假定大家的技术功底都差不多呢,事实上由于行情分析的难度和复杂程度要远比资金管理大的多,因此是不是首先应该假定大家的资金管理的水平都应该差不多的???资金管理的确像行兵布阵,但从古至今,直到刚刚结束的伊拉克战争都充分的证明了不是建立在准确的敌情分析基础上的行兵布阵无异于羊入虎口,结果只有失败
有什么理由可以说明信息社会了大家的分析水平就都一样或接近了呢,行情或是敌情分析之所以很难就在于面对同样的信息不同的人会做出不同的甚至是相反的结论.
如果两个交易者每次都可以对行情做出同样的分析结论,或者说两个人对行情的判断的准确率不相上下,那么可以说最终影响二者投资盈利率差异的决定因素不是行情研判而应是资金管理或是其他的什么因素.但现实的情况是什么呢,在相同的时间相同的位置上不同的交易者的多空看法往往是相反的,看多的认为要有一轮向上的把发行情
因而加大了多头头寸,而看空的认为暴跌即将来临因而加大了空头头寸,这样看来,决定二者输赢的究竟是什么呢
资金管理确实重要。行情看错，也有机会赚到大钱。
错了九次，对一次就有机会可扳回，何况只错六次。

从理论上讲这种可能是存在的
但不要忘了我们都是人,人性的弱点反映在交易中的集中表现就是贪婪和恐惧
由于我们对行情的悟性实在太差导致我们发生了多次的亏损,并且由于贪婪的
缘故很可能有几次的亏损是严重的,这样的话在接下来的交易中由于恐惧的作用
还会有良好的心态吗,机会真的来了的时候你还有胆量放心的去赢吗


如何判断快市的来临？拿个实时盘观察，看了三个月后，自然会有心得，可以掌握趋势发动的初、中段。当然趋势的后段，获利空间就有限了。

上面的这段话是什么意思呢,完完全全是在讲行情研判呢


swmsletter：
1、方向看错有止损盯着，一般不会再扩大亏损了。而且好的方法通常会开反向头寸，而且常常能获得成功。因为我们通常依据压力支撑操作。
2、至于假定技术功力与资金管理功力哪个更一致一些，这个是事实，虽然我推崇资金管理，但是我承认我这资金管理的水平与技术水平不是一个档次的。资金管理在战争的作用相当于外勤，所谓兵卒未动、粮草先行，这也是孙子在其兵法中所倡导的。想必你也知道石开炒股赚了不少钱或者查理.D在债市赚了不少钱，而他们的事迹在网络及现实中广为传播，由此其技术能被我们所学习，如果哪位说没听过或看过是不是慢了半拍，当然这也是信息的不对称性。但是技术分析水平也是和我们的勤奋有关的，您说是吧！那么由此推论勤奋的作手的技术水平是不是应该是差不多的呢。
3、或许您没有太在意资金管理，其仓位的多少通常要与成功率连在一起。就象两位特级大师下棋讲究形势位置及先后手，而不是一味蛮攻。此谓风格使然，讲分析就象想做成一种杀法而咄咄逼人，而讲形势更强调大局观，讲究杀敌于无形，讲究上兵伐谋。
4、实战中虽然也讲多空博弈，但更多的是如何控制风险使作手心态平和而不致一战而萎缩不前，这就是资金管理的一个好处。虽然错了n次，但是仍然有能力再战，而且愈战愈勇，因为我们自信！
5、通常经验的获得要经过实战，良好资金管理方法能使您更快更早获得所必需的技能。


freedomll：
我比较认同古风兄的观点,个人认为,资金的管理是很重要,可是,更重要的如何来判断市场 的方向,如果说,看下次错六次可以赚到钱,那么就会有可能出现看十次错十次,还怎么赚钱呢.所以两都应结全起来看才好,大方向的确立是更好的进行资 金管理的一个前提


eikc：
期货是有做空机制的，好象做股票对于资金管理不是那么重要。
因为所我的理解，所谓资金管理不过就是研究如何控制自己的仓位和进出的时机而已。在股票中用处不大（尤其是小资金）。


swmsletter：
freedomll好：不知道没有资金管理的方法错一次怎么办，是死扛还是其它。不重视资金管理者是如何认错的呢，错了6次那么其资金会亏损到什么程度呢。这是一个现实的问题。其实资金管理一个好处在于有很强的纠错功能，如果对于一个90%成功率的买点那么两种方法会以多少资金介入，对于保证金交易来说应该是在考虑杠杆并在自己所能承受的风险的情况下去开这个头寸，否则当小概率事件发生时就够你受的了，事实表明这种事件的杀伤力非常之厉害尤其是对于短线。成功的管理首先在于有计划，现在虽然不讲这个是因为有复杂性，其实当新的平衡形成时也是需要计划的，这就是我们要准备几套方案以应付不时之需。股期汇操作同样也要有这种计划，这应该属于资金管理的范畴。

eikc好： 资金管理也不仅是控制仓位的方法，那可以叫头寸调整。我觉得只是这种理解仍较为片面，例如《通向金融王国的自由之路》中持这种观点，并认为这是资金管理的精粹。其实也应当把资产组合包括进来，你的资金并不只用于汇市期市或者某单一资产，只是为了套利的目的当除了基于高期望低风险这一目的以外还应考虑如何在呈负相关的几个市场同时进行投资以避免风险的不确定性，应该属于风险套利的内容吧。
无论能做多做空都反映了政府的态度，股市不能做空恐怕还是出于限制流动性的目的，我想以此未必能避免所谓投机。这是投资环境问题。至于资金管理是一种方法，只要用得就上就尽管用呗。
应用也不是单纯的问题


古风：
SWEMSLETTER:1.为什么只看到止损对亏损的控制而忽视止赢对对盈利的限制呢事实上止损和止赢是两把双刃剑,市场主力正是利用散户们的止损和止赢心理来振荡洗盘的.所以散户们两面挨嘴巴的事情时有
发生,是散户们的资金管理方法有问题吗?我看不是,资金管理本
来就是很简单的事,对于一个交易者来说,如果他可以提前知道即
将开始的交易会有多么大的成功率我想任何人都会懂得应该怎样
使用他的资金的,我认为我们散户的最大的弱势在于我们不知道
市场主力下一步会把行情往哪个方向作,而市场主力却对我们所
使用的资金管理方法了如指掌,甚至完全可以说是市场主力在通
过控制行情节奏达到利用市场这只看不见的手对我们的资金进行
对他们有利的管理的目的.
2.我们无需假定索罗斯或巴菲特是世界上最擅长资金管理的佼佼者
之一,事实上他们就是佼佼者,如果说他们的成功是因为他们的过
人的管理资金的水平,那他们的失败是因为什么呢?毫无疑问是因
为他们在那些导致他们失败的投资中选择错了方向.我们不但不应
该假定勤奋的作手的技术水平都是差不多的,相反我认为这不是
一个天道筹勤的地方,从很大程度上讲要在这个市场中生存的更好
是需要特殊的领悟能力的----这个是容易理解的.我们都知道这个
市场中是有多空两个主力的,我们可以在事后依据双方的成败来推
断那一方的作手或决策者是更勤奋的吗?反过来说那些管理着大量
资金的基金经理人们在学校里都是接受过同样的关于如何管理资金
的专业教育的,而且这些管理方法都是可以被量化的并且是可以以
某种特定的模式被固定下来的,因而关于资金管理的方法应该是很
容易被任何人所掌握和熟悉的.毫无疑问可以肯定的说他们所使用
的资金管理方法都是大同小异甚至是一个模子里作出来的东西,而且
这些方法除非是由于对行情的看法发生了改变,是不可能被灵活运用
的.那么决定一个交易者最终的成败的关键是什么呢?
3.首先应该知道当一个棋手一旦达到特级大师的水平后它的棋艺就很难
再提高了,所以当两个特级大师相遇后他们只有依靠对方犯错误来使自
己获胜,而在现实中我们更难提高的是什么呢?是资金管理方法,我们管
理来管理去无非是止损加止赢再加上点头寸调整,而市场主力最怕的是
什么呢?是我们对行情研判水平的提高,如果我们把方向和趋势把握准确
了,不去随着他疯了似的折腾而不停的止损止赢不停的进行头寸调整,而
是建立好头寸后任由他闹去,我们只管一路轿子坐到底,结果会怎样呢.所
以,说到上兵伐谋,市场主力才是真正的上兵,他们伐谋的方法就是彻底扰
乱我们对行情的准确判断使我们不断的犯错误以达到他们使用市场的手再
加上我们自己的手来替他们管理我们自己的资金的目的.



afeng：
你对资金管理的理解不是很完全。


古风：
不要只说一半啊,把你的意见说出来啊


swmsletter：
古风好：1、你认为止损与止赢有本质的区别吗，其实在走势跟踪的情况二者是同一回事。2、市场有其自身的规律，通常不遵守规律者经常会摔个大马趴。当然如果发生了一些例如政府干预的事件结果或许会有不同，例如马来西亚政府、英国干预汇市结果是市场赢了，那是因为那里的市场太公平了。香港有香港的特殊情况，而索罗斯在香港的失败可以理解为小庄在大庄面前败下阵来，其实技术问题此时又能算什么。不过另一方面说也是其对风险估计不足，所以应该也是一个资金管理问题。实际您能说索罗斯的失败和行情有啥大关系？（想造市弄个大灰脸）3、炒股（汇、期）最终就是炒心，先抛开这个不说。就说系统中分析和资金管理两个因素，后者是比前者重要。拿下象棋来说吧，所谓的技术是棋手开中残的这些个功夫。如果说两个人技术水平差不多那应该是每战皆和才对啊，现实中正是有这种和棋增加的趋势，所以为了便于欣赏棋协连棋规都改变了。那为什么许银川那么厉害，原因不在于技术在于其棋招的管理，能因人而异，所谓最高的风格就是没有风格。只有善于使用新招怪招奇招（不是欺招）而又不失局面的深度才能有更多的胜算。我们实际的操作中，压力支撑你不知道吗，放量你不知道吗，这些是技术层面的东西，不会是很复杂（所谓大道至简可以技术领域说）。要么就是加一些筹码分析，实际上也是从盘口中数据得来的。还有一些基本面的事实，如果不是有意欺骗我想我们可以得到第一手资料。可见如果说市场够公平，那么可以说分析者水平趋于接近。说到实际操作，你说不需要设置止赢或者止损？那就到河里走走看鞋子湿不湿。从理论上说捉住每一次顶底是不可能。如果某人判顶底能达到80%，两者一对冲除（通常人们判顶比判底的能力要差很多，为风险厌恶的本性使然）去除心理影响能达到55%也是很厉害的高手了。如此风险管理的能力是不是一个很大的问题呢。




freedomll：
呵呵,swmsletter兄 你好
首先我不反对要有资金的管理,正如,古风兄所说的,有了资金管理,可以你做错了方向,那么有十次就是错十次,何来的利润呢,就如,天胶的这次大的上升行情来说,有单有资金管理,从9000多一直做到16100,如果你一路做空上去,每次都有止损位,可以说每次还是都 在亏钱,可能到了16100时,已没有钱来再做空了,又或是到了16100时你的思维变化了,变成要做多了,一路下跌做多,还是一个字亏,你认为呢

所以好的资金管理还是应建立在对大方向的良好判断之上的,那才是很有用的资金管理,才能是立于不败.所以我不反对资金管,同时,我也不否认资金管理的重要性.但是,没有了对市场方向的判断,都 是空的


swmsletter：
freedomll好：有这么止损的吗，看来还是基本概念问题，不说了



古风：
swmsletter朋友:
首先我要说的是止损和止赢几乎伴随着我的每一次交易,但到目前为止我还是亏
损的,这也就是我要提出这个问题的原因.每每看到有文章说只要通过所谓的资金
管理哪怕你十次交易中有九次是错的,也会在一次正确的交易中反败为胜,就不免
对过去自己所使用的资金管理方法产生了怀疑,可是这样的文章看得多了又有了新
的疑惑,明明我的资金管理的方法和大师们的没有什么两样啊,可为什么结果会有
这么大的不同呢,道理其实很简单,止赢和止损本身只是一种工具,是中性的东西只
有正确的使用才会有好的效果,而正确的使用止损和止赢的前提是什么呢,当然应
该是对市场趋势和行情节奏的相对客观准确的把握,事实上散户的大部分亏损都是
由于无法分清究竟是行情真的发生了逆转还是主力在利用振荡洗盘而错误的止损
造成的.我不知道你为何会把索罗斯在香港的失败看作是资金管理的问题,诚如你
所说这是小庄在大庄面前败下阵来,我认为这正和散户在主力面前败下阵来是一样
的,小庄和散户为什么会败,是因为他们错误的判断了形势所致.不要以为技术就只
是在走势图上画线啊,行情研判首要的是要认清市场的方向,其次才是支撑和压力
呀,在错误方向上的资金管理无异于饮鸩止渴.减少亏损的最有效的方法应该是尽量
避免有可能导致亏损的交易,而不是使用止损以图在没有把握的交易中尽量减少损失
关于象棋大师对棋招的管理我认为这正是许银川技高一筹的地方啊,怎么会把这个同
资金管理联系在一起的,同理我们也可以认为令狐冲之所以会天下无敌是因为它对剑
招的管理比别人管理的好的缘故,可是难道仅仅是因为我们在阐述这个问题的时候
使用了管理两个字就要否定他的御剑技术吗?交易中我的确要经常关注支撑压力及成
较量的变化,可是仅仅关注又有什么用呢最关键的是我们要对支撑和压力会不会被突
破做出有效的判断,以决定我们是不是要止损或是要止赢,我们在市场面前的信息是
对等的不代表由这些信息所做出分析判断就是对等的,在一轮行情中由于总有一半的
人是错误的,所以我们可以把分析者的水平是否是趋于接近简单的作如下理解:如果
那对的一半应该的100分,毫无疑问那错的一半只能得0分,这样的比分能说明市场中的
交易者行情分析的水平是一样的吗.既然不同的交易者对行情的理解会有这么大的不
同,难道没有理由说使交易者自己对行情的错误判断导致了亏损吗



坦洲：
要判断对大方向更好



swmsletter：
古风好：
首先本人并不反对技术分析或者基本分析，只是旨于资金管理能提高资金利用率。其次看我们的操作过程中是看对的多还是做对的多，做对通常是在判断对的前提下进行的，所谓的看错做对的看法我不以为然(以止损为荣的说法令人恶心，不追究为什么看错而居然以亏钱为荣,说成不得已的做法还可以)，因为那也是你转为看对的方向，好运不会经常光顾老是看错的作手的。既然如此，那么还是在大多数看对的情况下做对的（错误方向开的头寸没啥意义，有的只是对心态的影响及损失小比率资金），这点看来我们可以达成共识。那么如何纠正在看对的情况下做错呢，这便是一个资金管理的问题。

关于看错的问题，讨论是比较多的。无外乎几条：1、基本知识掌握得不够，例如多方炮后为什么股价会上升及多方炮是不是股价上涨的充分条件，从K线中我们如何领会多空博弈的事实，放量是一件好事情吗，投资者偏好是如何影响其投资决策的...；2、对消息与价格变化的互动情况了解不充分，行为盲目；3、缺乏工具及没有自己的操作理念。当然也是和操作者心态有很大关系，例如借款炒股通常压力较大而不容易做好。

对于看错大盘这种通常是与对基本面认识有关。在索罗斯的那个事件中，虽然撇开政府动用了行政手段外汇储备这种做庄行为不谈，其中到处可以看到勾心斗角、行兵布阵的影子，请问这是技术分析能决定的吗？即使能从后面的股指走势能反映出之前这段轰轰烈烈。

技术分析的一个前提是趋势性，这点可以做为我们操盘的依据。K线走势无非是盘整及单边，如果没有突破支撑或压力我们可以认为其仍将维持原先的走势，而突破了我们认为将开始新的走势。如此基本上可以看对一段有趋势的行情。当然加上波浪理论与江恩理论成功率将大大增加，这就是对基本理论的学习问题了。当然任何事情不是一蹴而就的，即使是简单的东西恐怕也要花上不少成本才能真正体会。这是心中有佛要看悟性了

许银川比其他特大水平要高一招吗，我觉得不尽然，恐怕您没听他自己说过：“现在大家的水平很接近，要赢一盘棋真的不容易，我对哪个特大都觉得不好下”。虽然有谦虚的成分，但这也是事实。再说那个令狐冲，之前如果他没有掌握一些基本剑术招法那么是断然不会使唤后面精深的剑术的。如果没有独狐九剑的心法，他仍然不会使用这种精深的剑法，这种剑法首先是集大成的，其次出招是巧妙的，再其实是大巧若拙的，当然还有出招经常是一招毙九命的（金大侠也够夸张的）。前面的基本剑招可以理解为技术分析，后面独狐剑法讲的是如何出招（招法要从基本剑招这个数据库中取出），即要出到哪里及使多大劲及如何诱敌等等，可以理解为更多的是资金管理的内容了，这是一种谋略之术。

后面的例子讲得有点偏颇，难道说您错了一次就认为您是一窍不通的技术分析者?因为老巴是长线投资就否定他做为专业投资者的水准?


afeng：
很抱歉,我看错了.你根本不是理解不完全,你完全是对资金管理理解错误....


freedomll：
swmsletter兄你好,呵呵,可能你不是很理解我的意思,呵呵

之所以我不反对资金管理也正是因为这样一点,因为下如你所说的,看对了方向不一定可以赚钱,因为看对不一定可以完全做对,掌握了大的方向后,资金管理的做用才可以体现出来.因为主力的洗盘是不可能不做的,这个时候,资金管理的重要性就体现出来了,比方说最简单的说法,当方向认定后,在什么样的价位介入,介入的资金比例是多少,在什么位进行大比利的介入是安全的,当主力的头寸发生改变后,应如何应对,这些对于资金的应用及管理当然是必要的.

对于,主力的动向和意途不可识别这样的论断我不能同意,各合约及相关合约的持仓变化,足以反应主力的意图(这是确立大方向的关键).在我的概念理没有政府的客观行为,可以说只有持仓和价格走势分析,因为,无论是政府干预还是集团的行为,乃至是天气都可以认为是一种滞后的消息,当其发生或是公布之时,主力的持仓是早已建立完成了的.

建立在这一模式上的市场资金管理,我认为是十分合理的




swmsletter：
freedomll好：1、“掌握了大的方向后,资金管理的做用才可以体现出来”这一点我不敢赞同，因为假设你都知道大方向了当然次一级的方向也是知道的，对于震仓和出货更是了解得一清二楚了，那么何必要资金管理呢？另外看对与做对不是同一件事，而且资金管理也未必是在看对的情况下发挥作用，看错了同样可以发挥作用（要以交学费的方式），如果是认为看对了或者说认为看对具有普遍性，那么方向一走反亏损是大大的。
2、资金管理不仅是讨论单一资产问题，而且对于多项的同样适用。因此并不是一个单纯的问题。就这个方面来说比技术分析这种外家功夫是重要得多。资金管理还有很多复杂的问题，例如如何适应于操作者个性，所以还要强调其特殊性，所以成功者这一部分通常是不同的。其策略应该呈多样性。
3、通过仓位来反映趋势是不是有点一厢情愿，万一做得不对怎么办。本人认为应该是用仓位来适应趋势。趋势虽然可以识别，那是因为它走出来了，但是在转势时能否识别这要用资金管理来尝试或者说是个如何用最小的风险来获得最大的期望收益的问题。对于那种通过主力仓位了解其多空态度可以说意义不是很大，因为要么是暗箱操作要么是主观臆断，还不如直接研究基本面。
4、不关注大的事件并认为已经在走势中反映出来，这一点恐怕只能说在大多数情况下正确。但是大的事件发生往往会产生致命的打击并且有可能让你的过去认为是最成功的案例成为历史以来最大的亏损案例。恕我直言，只信技术分析者滑铁卢通常就发生在这种情况，如用技术分析语言来说就是把多头头寸建在下跌的腰部。很成功的投机者也会出现这种情况。



hob：
值得耐着性子看完的东西不多,这一篇就是.
双方所说的"资金管理"并不等价.一方的"资金管理"是一个系统性的方法,象网一样严密;另一方所说的"资金管理"只是一些零碎的止损止赢和头寸调整.
大部分交易者都在交易心中的图表而非真实的市场.同样,大部分交流者也只是在讨论自己心中的概念.
能跳出来,庶几近乎道.


古风：
止损值万金



深圳中期网络事业部 2003-7-11 13:40:13

从期货投资的第二个特点我们知道，相对于保证金水平，期货投资具有风险无限的特点。加上期货合约有时间性，到期不平仓需要交割，无法长期持有下去，且期货价格的走势又具有较大的不确定性，无法准确预测，不能用"肯定"或"百分之百"之类的词语来描述它，对于这样的高风险投资方式，如何控制风险就自然而然成了期货投资的首要问题。俗话说：留得青山在，不怕没柴烧。先求生存，后求发展，做错了方向就及时止损是期货投资成功的必然选择。
　　下面我们再来看一组统计数据。为了排除人为因素的干扰，我对大连大豆和上海铜期货分别进行了280次和291次随机交易试验，即交易的方向完全是随机的，不进行任何分析，上海铜开仓之后只要盈利达到某一目标（150或300点）就马上平仓，否则就死扛（不止损），直至快要进入交割月（交割月前月最后交易日）才不得不平仓，大连大豆开仓之后只要盈利达到某一目标（15或30点）就马上平仓，否则就死扛（不止损），直至快要进入交割月（交割月前月的前月最后交易日）才不得不平仓，得到如下交易结果，见表-6

　　表-6 随机开仓情况下，上海铜.大连大豆不止损（死扛）的交易结果统计表

　　交易品种 持仓方式 盈利次数所占百分比 盈利头寸平均盈利幅度（点） 亏损头寸平均亏损幅度（点） 平均交易日盈亏点数 理论年资金回报率

　　上海铜 盈利150点即刻平仓，亏损死扛 86% 217 -1619 -2.86 -44%

　　盈利300点即刻平仓，亏损死扛 76% 362 -1619 -4.05 -63%

　　大连大豆 盈利15点即刻平仓，亏损死扛 86% 18.7 -169 -0.6 -74%

　　盈利30点即刻平仓，亏损死扛 79% 33.6 -169 -0.38 -47%

　　注：1、一年按247个交易日计算。2、平均每个交易日的盈亏点数和年回报率没有扣除交易手续费。3、铜的保证金按1600元/吨，大豆的保证金按200元/吨计算。

　　从表-6中，我们可以发现如下两个明显特征：1、按概率统计学原理以及第一章的统计数据，如果盈利标准和亏损相等的话，随机交易的结果应该是赢.亏各占一半（即50%左右），而表-6中盈利次数所占比率却很高，达80%左右。这说明大部分亏损头寸是能死扛回来的，而且还能盈利。

　　2、部分扛不回来的亏损头寸（只占20%左右）所造成的亏损幅度十分巨大，足以让所有盈利化为乌有，在不扣除交易费用（其实手续费是不可避免的）的情况下每年还造成50%左右的亏损。

　　所以说，虽然不设止损（死扛）大部分时候能够扛回来甚至获利，但一旦遇上一次扛不回来的情况，就很可能损失惨重，甚至全军覆没，从此在期货市场消失。许多的期货投资的失败者往往不是一点一点分许多次赔掉的，而是因为其中的某一两次（甚至就一次）亏损过大造成的。表-7为某一客户一年来的真实交易盈亏状况统计表，该客户的交易风格一般是：开仓后，如果头寸是盈利的就平仓，是亏损的就死扛，直至获利或不得不砍仓。其交易成功率是很高的（近80%），但一次的死扛不仅让其好多次的获利化为乌有，而且损失惨重，这就是不设止损死扛的结果。

　　表-7 某一客户一年来的真实交易结果

　　期初资金：300万元 期末资金：127.1万元 回报率：-58%

　　序号 各次交易盈亏（元） 总交易结果合计（元） 盈利次数所占百分比

　　1 36000

　　2 170000

　　3 80000

　　4 220000

　　5 -245000 -1729000 78%

　　6 128000

　　7 28000

　　8 -2164000

　　9 18000

　　大凡做期货的人都知道止损的重要性，94年初当我刚做期货时，REFCO（美国一著名期货公司）的交易员就曾告诫我们，做期货一定要注意止损，止损值万金。我们也从各种有关期货交易的书中知道止损的重要性，但是当我们真正进行交易需要及时止损时，为什么会变得犹豫不决呢？我想大概有以下几个方面原因：1、不愿亏损的心理。 宁可让浮动亏损不断扩大，也不能接受止损平仓之后现实的小幅亏损，抱着侥幸心理希望将来能扛回来。即使感到价格走势方向明显对自己不利也是如此。期货投资是高风险高收益的投资，其价格走势本身就具有较大的不确定性，胜败乃兵家常事，盈亏也是期货投资者之常事。在期货市场上没有常胜将军。俗话说：舍不得孩子套不了狼。做期货需要有敢于亏损的精神。只想挣钱而又不想冒风险，不愿亏损，那最好不要投资期货。关键是如何把每次亏损控制在一个相对较小的范围内。

　　2、认为大部分亏损头寸能够扛回来，甚至还能获利。 从表-6的统计数据能够看出，确实如此，大部分的亏损头寸如果死扛确实能够扛回来，但少数扛不回来的头寸却会让你遭受巨大的损失。这就好比让人抽这样一个签：总数10个签有9个抽中就让人一夜之间变成百万富翁，只有一个签抽中就必须去死。我想只要稍有理智，不是走投无路的人就不会抽这样的签，虽然其发财的概率很高。

　　3、有充分的理由认为目前的价格走势是暂时性的，将来一定会朝自己持仓的方向发展。 我们知道，作为商品未来供求关系的反映，期货的价格走势具有较大的不确定性，任何时候都不能用"必然""肯定""百分之百"这样的词语来描绘它，即使有最充分的理由也有意外。96年我们在橡胶交易中的巨大亏损就是个很好的例子：我们在16200左右买入部分海南橡胶，之后涨至16800左右，后来又跌至16200，大量加买，然后越跌越买，因为当时有非常充分的理由看涨，国际胶价高高在上，国内打击走私，控制边贸进口，加上当时我们那里有不少轮胎厂的客户，他们都非常看好橡胶后市。后来胶价跌到15000左右，才不得不砍仓，结果一个多月就损失一千多万元。当时还有一个非常错误的想法，就是认为这些钱都是在期货市场赚来的，大不了吐回去。

　　4、认为头寸小， 单量少，亏损有限因而不及时止损。 这种观点也是十分错误的。因为单量少，即使扛回来，获利也很小，风险与收益在单量上是对等的，更何况小单量也会造成相当大的亏损。今年7月（2002年），有一个20万元左右的客户在16500买入30手上海12月铜。当12月铜价跌破16300时，及时止损平掉了20手（大部分），留了少部分（10手）看一看，认为没多少头寸，即使再跌也亏不了多少钱。没想到美国股票因世通等公司的会计丑闻而大跌，带动国际铜价大幅下跌，12月铜价很快跌到15350，不得不平仓，一下亏损近6万元。幸亏平掉了，因为没过几天，上海12月铜很快又跌到14730，否则就得损失近9万元。要不是前面及时平掉了大部分头寸，这个客户早就赔没了。而且，少量的持仓（不止损）还会影响到交易者对行情的判断。因为有了持仓和浮动盈亏之后，交易者往往不能客观地对待市场的价格走势，从而影响操作。比如在一个下跌的行情中，你拥有少量多头持仓，明显的下跌趋势和下跌理由你可能视而不见，甚至会找一些看多的理由麻痹自己。即使你能客观地认为价格还要继续下跌，你也可能不会把少量的多单平掉，更不会考虑做空。

　　既然止损如此重要，那麽如何设止损呢？设止损也是有技巧的，要根据各交易品种的走势特点甚至交易手续费的高低而定。也需要不断地总结，这将在后面各品种走势规律中谈到。

　　最后，我要送给大家一副也许是世界上最贵的对联：

　　上联：止损永远是对的，错了也对。

　　下联：死扛永远是错的，对了也错。

　　横批：止损无条件 不信，大家走着瞧！

　　来源：首创期货
王聿
止损是散户亏损的直接原因；散户喜欢的东西一定是错的，所以，止损一定是错的。
失败不是成功之母，只有一个胜利才能走向另一个胜利。
真切希望所有的散户朋友，不要止损，不要做那种“可能要止损”的单子，看不清楚方向就去多问问看得清方向，一直在赚钱的人，特别是大户中那些一直赚大钱的人，不要说什么“相信自己”这类鬼话，自己微不足道，虚心，彻彻底底地虚心去按照高手的建议去做，及时去做，彻彻底底的持有或死抗。
散户喜欢的很多理念也是错误的，千万记住，散户只有死路一条。
古风
如果一个交易者对行情判断的准确率一直低于60%的话那他只有死路一条
对于他来说最好的止损方法就是退出这个市场
不要相信大师们的所谓的95%的盈利来自于5%的交易的说法
牛顿还说他之所以伟大是因为他是站在伟人的肩膀上呢
可是我们哪个人不是站在伟人的肩膀上呢
这是个注定了只能有少数人成功的市场
否则这个市场就失去了存在的基础
御风山水
俺仔细地看了二位的回帖，大致明白了你们的交易理念，非常高兴。
原来你们是那样想的，又是那样做单子的呀？
不过我搞不明白的是即使有80%的成功率，那另外20%怎么办？按照王聿的理念好象他没有这错误的20%，或者是有，通过死杠又时来运转赢利了？古风不知道怎么样处理那错误的20%？也是死扛？
所有的交易可分为以下五类：
1、100%正确率，只有不多几个人能做到。如：上帝、释迦牟尼、张半仙（能后知500年）
2、99%--51%正确率，能做到这个成绩全是高手。这些高手又分两类，一类是赢利的，一类是亏损的。为何操作次数上统计赢面大，但结果却有亏损的呢？甚至还有暴仓的呢？请大家自己分析。
3、50%正确率，这个成绩是硬币同志做出来的。和硬币同志一样正确率的朋友也分两类，一类是赢利的，一类是亏损的。为何半对半的成功率，却能有赢利有亏损呢？请大家自己分析。
4、49%-1%正确率，能做到这个正确率也不容易。你甭管怎样臭，下单对错的成功率应该是50%，之所以最后亏着出来，就是因为赢利时没跑，就是不会止赢。但在这个臭臭的正确率下，也有赢利的朋友呢。为何如此，请大家自己分析。
5、0%正确率和100%正确率一样只有不多几个人能做到。如：上帝、释迦牟尼、张半仙（能后知500年）
古风
1.100%正确率确实只有这几个人能做到,所以无话可说.
2.盈利的肯定是99%的亏损的肯定是51%的这个不难理解
3.这种方法由于只是听人说过从没见人真正实践过,而且那些说的人
也只是把这当作一种假设,所以硬币同志不过只是个虚拟的人物,
我们都知道虚拟的东西和现实的东西之间的差距往往是巨大的
而至于说为什么在50%正确率的情况下还是有人亏有人赚,我想这是
所有零和游戏的共同特点,要知道无论在什么情况下保持平衡都是最难的
所以就只有让一部分人赢让另一部分人输
4.如果一直照着这个正确率作下去最终的结果肯定是亏损,至于在这样
臭臭的正确率情况下也有人盈利那肯定是它的止赢设得非常大,而过大的
止赢等于没有止赢这个道理我想是不难理解的
5.同第一点就不说了
6.我再多说一点,今后大可不必讨论是否会有100%的正确率,因为这是一个零和
的市场,所以只要你的正确率比别人高就可以赢,而不必太在意这个正确率的
具体数值.至于止损和止赢其实没有人不知道他的重要性,我想一个交易者之
所以失败的主要原因应该在于他不懂得如何正确的止损和止赢,在于他不知道
该如和去尽量避免会发生止损的交易,而这一切都是靠对行情的相对准确的把
握来实现的.也许你会说准确的判断行情那是高手才能做好的事,因为你不是高
手所以你只有通过止损和止赢.可是现在看起来好像舆论普遍认为止损和止赢
才是高手们的制胜法宝,既如此是不是又可以说止损和止赢也是我辈等所难以
掌握的高端武器了?
前线
同意王聿和古风的意见。
在下的最大感受：不见高手，不知道高手的厉害！
御风山水
交易理念的差异就好象华山派剑宗和气宗在练武理念上的差异。
那么我们之间交易理念的主要差异到底是什么呢？
是不是自身努力的方向和目标不同呢？
几位朋友是不是把提高操作的正确率作为自己最主要的目标和方向呢？
从你们的帖子上看大体是这样，当然你们也重视止损和止赢。
在这里非常明确地说，我根本不把提高操作正确率当做什么目标，能做啥样就啥样。如此相对应地每天分析行情的时间也很短。我常常是闭着眼睛下单，自己对自己说反正不是对就是错。但我每天会反复研究几十次我的仓位，对我不利了就开始平，对我有利了，就放着它，一直放到行情对我不利为止。
就象现在的大豆，我有空单。明天如果跌了，算是有利，那就留着。如果开始反弹了，随便找个喜欢的均线设个点，到了就走人，如此而已。嘿嘿，管它多与空呢。
看图说话
上联：止损永远是对的，错了也对。
下联：死扛永远是错的，对了也错。
横批：止损无条件
支持！顶！
看图说话
哈哈，建议将横批改一下：止损“无”条件改为止损“有”条件
上联：止损永远是对的，错了也对。
下联：死扛永远是错的，对了也错。
古风
事实上止损和止赢几乎伴随着我的每一次交易.
承认错误和见好就收这本是好事,但任何事情如果把
他无限的美化就不是好现象了.行情研判重要止损和
止赢也重要这本没什么好说的,就像运动员的两条腿,
本不该区别一条退比另一条腿更重要的,这是任何人
都不会反对的.可是如果有一条腿受伤了,首先而且唯
一应该作的是把伤治好使他恢复应有的功能,而不应该
刻意加大对另一条腿的训练,希望他能超水平发挥,从
而只用一条腿去取得好的成绩.如果是伤的足够厉害已
无法康复到可以继续比赛的程度应该怎么办呢?毫无疑
问应该选择退役.硬撑下去只会使伤势越来越重最终成
为残废.
关于死抗我从没作过,所以没有切身的感受,可是凡
事都要一分为二的去看待,我们知道商品的价格永远不会
为0.如果某种商品的价格经过长时间的下跌,必然会导致
供应减少,那么上涨是迟早的事,这时候长线交易者完全
可以采用先少量买入,金字塔式加仓的方法越跌越买,价
格下跌时,初次买入的头寸完全可以不必止损而死抗,因
为爆发式的多头行情很可能会在你刚刚止损的时候突然
发动,这种死抗实际上使你以少的可以预期的浮亏避免了
踏空的危险.再比如天胶306进入3月中下旬后,在期价已
经在较短的时间里接近翻番的情况下,在技术面已经与基
本面严重背离的情况下,在近远期合约的价格和走势以及
期现货价格和走势已经严重背离的情况下,在这种种的情
况下,如果你刚刚建立了空头头寸,那我认为在价格继续
上涨的情况下死抗甚至继续加仓最终的收益是远远的大于
你要承担的风险的,既如此我们为什么不可以选择死抗呢.
交易成功的精髓应该在于在正确的部位建立正确的头
寸,这一点是绝对不可以简单的用止损和止赢来代替的.止
赢的单子可以保证百分之百的成交这是没问题的,而止损
的单子却未必会保证每次都顺利成交这想必是不难理解的,
而一旦这种行情出现往往紧跟的就是爆发式的行情从而使
你亏损严重,这样的一次亏损完全可以吃掉九次止赢为你
带来的利润甚至更多(因为你要止赢所以注定了你每次都不
会有太多的利润)
或许由于我们身处这个市场中,已经被行情折磨得不识
庐山真面目了,所以会看不懂什么才是最重要的.那就让我
们暂时离开市场到历史上去看看吧:日本鬼子打过来的的时
候为什么会有那么多人选择作汉奸,是因为他们天生就是贱
骨头吗?是他们认为只有作汉奸才会给他们带来永远的富贵
吗?我看不是,是因为他们看不到前途以为亡国是是必然的,
所以他们只好选择止损,选择投降.而毛泽东为什么要选择
死抗到底并最终取得胜利呢?是因为他正确的分析了国际国
内的斗争形势,懂得正义的战争必然取得最终胜利的道理,
从而得出一切帝国主义都是纸老虎的结论.
死抗和止损和止赢本身并没有什么对于错之分,关键在我
们要懂得如何合理正确的使用它.宝剑可以帮助我们打败敌人
但如果剑术不精使用不当同样可以帮助敌人伤着我们自己.
还是那句话,成功的交易在于在正确的部位建立正确的头
寸.从来没有见过那位成功者自己站出来告诉我们他之所以
成功是采用了那种近似赌博的不管多空只要止损和止赢的交
易方法,也从来没有那篇文章的作者用实战事例而不是用类似
抛硬币这种看似有道理的一大堆主观成分更多的统计数据来
向我们说明止损和止赢的确比行情研判更重要,因此我们不应
该不怀疑这些文章的作者们他们本身并没有从过度的使用止
损和止赢中得到了多少好处.他们既然不是实践经验的切身
体验者,我们又有什么理由不去怀疑那些看似万分有道理的说
法中究竟有几分是可信的呢?

我也有一副对联:
上联: 理性的交易永远是对的,错了也对

下联: 赌博的思想永远是错的,对了也错

横批: 久赌必输
mimicky

下面引用由前线在 2003/07/13 05:34pm 发表的内容：
同意王聿和古风的意见。
在下的最大感受：不见高手，不知道高手的厉害！
可否详示呢？
mimicky
我个人还是认为在交易前要先想好遇到最坏情况时怎么办
这也就是止损的问题
试问如果行情出现了我所不能承受的风险
那么我又如何能死抗下去呢
即使死抗了八次都抗了下来但可能剩下的一两次就足以让我永无翻身之日了
毛泽东坚持抗战因为他从战略家的高度去认识事物的本质
去判断战争的走势：那就是道路虽然曲折但前途一定是光明的
这也是趋势判断对了死抗才有了意义
如果趋势判断不对呢
比如后来的文化大革命为什么又失败了呢
其中有好几次是可以止损的
但是他没有
这样带来的结果如何大家自有公道吧
伟人尚且如此
更何况我等没有伟人那样智慧的平庸之辈
只能量力而行
采用自己让自己压力最小的交易方式
止损和死抗相比
我宁愿前者
雄起
多多学学习
古风
在交易前就应该想好遇到最坏情况时怎么办这是作任何事情都必须的
这是真理估计谁也不会反对,也就是说我们要讨论的不是要不要止损
的问题,而是止损在交易中究竟应该处于一个什么地位的问题.现在止
损万能论在舆论中可谓甚嚣尘上,以至于众多的散户朋友天真的认为
自己之所以摆脱不了亏损原来只是因为自己没有严格止损,与自己能
不能把握住行情节奏没有多大关系.如果真的是这样的话那问题就简
单了,我们严格止损就是了,于是你又要说了,作起来并不是那么容易
的,原因是人性的弱点等等.这个问题也好解决,给自己找个经纪人就
一切OK了,这简直太容易了,现在有那么多的经纪人在等着找客户,经
纪人很容易的就找到了客户,你没有增加任何的交易成本就为自己找
到了一台止损机,这绝对是一个双赢的结局.接下来你要作的就只剩下
在你需要交易的时候打个电话给你的经纪人了,为了能保住自己的饭
碗经纪人绝对会忠实的执行你的任何交易指令.想一想吧,轻轻松松
炒期货,快快乐乐赚大钱,这是多么惬意的事!快醒醒吧朋友,如果你
对行情研判还是没有一点进步,止损只不过起到让你死的慢一点的作
用而已.我们到这里来都是想来淘金的,不是来学习止损的(如果它的确
可为我们带来财富则需另当别论)如果是因为止损之法学起来比行情
研判容易得多所以就先学了用着这我不反对,但一定要接受我的忠告
啊朋友们,这么容易学的办法你会了别人自然也会,俗话说一招先吃
遍天,会别人不会的才是你的制胜法宝,尤其在一个零和的市场中这
至关重要!
前线
古风，你绝啊！在下刚想说的一句话：高手与普通投机者不同的一点是能看到别人看不到的东西，做到别人做不到的东西。而你上文最后的一句话：俗话说一招先吃遍天,会别人不会的才是你的制胜法宝,尤其在一个零和的市场中这至关重要!竟然是惊人的一致。
支持！
前线
比方说，天胶价格走动A点，我说必跌无疑，而高手在天胶走动A点前，就说必跌无疑，而其后天胶果然下跌，他看到了我看不到的东西（还做到我做不到的东西），这不就是高手的厉害吗？
御风山水
结论是否可以这样：1、没有结论（这个结论有些滑头）2、因地制宜，自由选择。
俺说明白点：认为无论再怎样努力，你的研判行情的正确率也没法子提高了，就是吃伟哥或者菠菜也没用，也确确实实不想再提高了。如果认同此观点的朋友，大概可以加入操作为重派，对立观点的可以加入研判为重派（有点拗口），其余的是两面派，哈哈。
当然，研判为重派也用止损止赢，操作为重派也希望自己的研判行情的正确率高高的，区分的标准在于以何为重。

欢迎大家报名说说自己！
古风
呵呵,前线朋友
不谋而合啊,
有机会多交流
雄起
厉害

fengb2004：
这是一个很有意思的讨论，关系到投资策略的大问题。我想在这里引用一下van tharp的trade your way to financial freedom书中提出的一个重要概念，即期望值（英文原文expectancy)。expextancy=PW*AW-PL*AL。式中PW是指胜率,我们在这里把它近似看作我们行情判断的正确率，AW是平均收益,PL=1-PW是败率,AL是平均损失。期望值是你每投资一块钱的平均收益。显然只有当期望值大于零时，我们才能在投资中获胜。那么实际的收益应等于期望值乘以机会次数。所以决定一个人在股市或其他市场中赚不赚得到钱，取决于几个关键参数：
1。胜率。显然越大越好。
2。平均收益。每次对的时候我赚了多少。
3。平均损失。每次错的时候我亏了多少。
4。机会次数。我多长时间交易一次，当然是我认为有行情的时候。不是随便的交易。
请自问一下，你所遵循的策略或方法的这些参数是多少？不知道？那怎么可能赚到钱？完全是碰运气而已，与赌博没有什么实质的差别。我建议大家把这个公式好好地研究研究，结论自明。
本人完全赞成操作重要论，主要原因是我不相信有大胜率的方法存在。从概率论的观点看，对与错的概率永远是50%。如果发现概率超过50%，那只是因为你没有在足够长的时间内检验。要想赢必须要在操作上下功夫，务必使你的平均盈利大于你的平均亏损。这从公式上可以看出来。而且你还可以预测你的年收益。还可以引申出很多很多的东西出来。我相信大家都理解这个东西只是恐怕没有细细地考虑过吧？
总之，我向大家极力推荐这本书，不知道有没有中文译本。还向大家推荐market wizards两本书，真是开眼界呀，都是讲一些投资高手的。其中有一个高手就讲，他可以随机地入市，照样赚钱。当然要有一套操作方法。
对迷信胜率的兄弟们还有一建议，测试你的方法时选择不同时段，看成功率是否稳定。如果不稳定那就不可靠了。
抛了一块砖。

古风：
我很赞同fengb2004关于4个参数的说法,成功的交易应该是行情研判和合理操作的有机统一我认为这是不容怀疑的,但对于我们最终只能判断对50%的行情我是不赞同的(虽然从概率上讲是这样的,但我们不能靠概率来交易),我没有作过研究,但我们不难肯定那些比我们更成功的交易者他们之所以比我们更成功首先应该是因为在同样的交易次数中最终要触发止损的交易要比我们少,其次止损的正确率应该也比我们要高---至少要二者居其一,任何事情都应该有作对与作错之分.也就是说只有相对较低的止损率加上相对较高的止损正确率,才是保证我们最终获胜的关键

hob：
楼上所提三本书都有中译本


金火：
交易是一个很系统的东西，系统的东西就要系统去分析，交易哲学、交易理念、交易技术、交易心理和资金管理应相互协调、相互配合才能取的成功，太注重某一方面而轻视另外几方面都是不当的做法。。。。。。。。。。。。。另外交易是一门艺术，既然是艺术就允许主观的存在，这里面当然存在一个度的问题，所以研究交易我反对太精确。。。。。。。。。。感性思维与理性思维取的平衡才是最好地。。。。。。。哈哈哈。。。。。。。

f8f8：
我完全同意资金管理远远重要于技术分析.
一,看对和做对,看对----当然指技术分析了,而做对----没有人不同意就是资金分配和操作吧?那么好,你能保证得了你每次都不会看错吗?事实上没有人可以保证,相反,散民们更愿意凭空幻想"明天主力肯定要拉起来,差不多该到底了吧,现在再割肉要是明天反弹怎么办?"这就是大多数人的心理分析,这也是技术的一种,并且是至关重要的一种,因为意志决定着行动.那么就是说最核心的技术分析建立在一个以主观随意性很强的思想技术分析体系上,显然,这是我们大多数人认为技术不灵光的最重要的原因.而事实上,稍加追踪,不难发现,真正的以指标为体系的技术分析反倒比以纯心里的技术分析要可靠的多,以中线指标MACD为例,真正能做到在金叉时入死叉时出的人又有几个,相反倒是看到了死叉而心尤不甘的人占了大多数,事实上综合应用指标以MACD金死叉做为信号买卖完全可以达到80%的成功率,但实际却远远低于电脑统计的成功率.究其原因,是我们的行为和思想发生了背离,为什么背离,就是因为行动力太差,做不对,经此一比,那么看对和做对孰轻孰重自然分明.由此也可看出,技术分析只是用来解决看对的问题,而资金管理则是真正意义上的行动,即做对的问题.在法律上只承认行为的犯罪事实,而不承认意识上的犯罪,也佐证了行为才是第一位的基本思路.再谈资金管理和做对的关系:思想是流动性的不可数的,但资金却是固定的可数的,虚渺思想是不可操控的但殷实的资金却是可控可数和可限制的.这就决定了我们只能以掌控资金来控制行情及思想风险的根本属性.但现实却恰恰相反,几乎所有的人都十分重视技术指标的分析而根本没有资金管理的强硬态度,这也正是大多数投资者亏损的根本原因.好比一个大粮仓,大粮仓....写这睹物思情,肚子饿了,偶吃饭去了.回头再灌.... ..淹没你们!!!
gameman：
分清主次！

行情研盘是基础 ，资金管理是升华。摒弃行情研盘而单纯地谈论资金管理是沙漠上建高楼，而单纯地强调行情研盘从长期来讲个人认为根本没有持久稳定获利地可能。要想成功，二者缺一不可！

hefeiddd

交易者已经了解到在进行交易时确定风险程度的方法。止损措施可以保证如果原先计划的交易被证明是错误的，则有风险的交易资金不超过总数的2%。如果交易者要在参加交易时准备了2%的风险资金，则令退出交易时损失不超过这个额度便很重要了。利润的损失或者减少根据最近的高位来计算并根据此高价计算所持股票的价值。把进入交易时处于风险的总金额—2%的总交易资金—从交易资金中减去，再除以所持股票的数量，便得出止损或保证利润的值。如果价格跌低于此值，则需要退出交易，从而在价格下跌之前及时锁住利润。
交易者都知道风险和回报是交易的核心，但是却很少人正式地探讨过两者的关系。新交易者，甚至是有经验的投资者，更倾向于将几乎全部注意力放在等式中的回报那边。他们以能从投资中或得多少回报为出发点，而且对交易者常以过去的高价作为计算基础，投资者则通常是基于复利、股息和分红。
对于初入市场者首先第一步是要了解所有计划投资或交易的可能风险程度。价格会上涨的股票，价格也会下跌，这是个简单的道理，但是却经常被错误理解。一部分人坚持认为如果选择了好的股票，风险便可以减少。这是一个“挑选赢家”的方法，其中的关键不是靠某种事前预知就是只是靠运气。而其他许多人又过分夸大了风险，而完全躲开市场。他们觉得市场太危险，就像赌博一样。
其实在这两种对风险和回报的极端看法之间，存在更合理有效的看法。价格走势图提供了逻辑方法，来计算某项交易或者投资的潜在风险和回报。至少我们要考虑下面三点：
· 决定哪里是重大阻力位。这就正如在价格上涨时的一顶帽子，可以说明回报程度。如果没有阻力位，则最好以交易的最小回报来作为计算基础。
对某个走势强劲，不断创历史新高的股票，我们可以在进入交易时将利润目标定为20%。如果在达到这个目标收益时这个趋势仍在走强，那么我们就停留在这交易程度上，这时风险/收益率便更加对我们有利。
首先第一步我们需要找到一个数值以帮助我们合理的计算计划交易的收益部分。这便是交易回报值，它是计划进入交易价格和计划获利后退出交易时的价差。其本身并没有什么意义，我们需要将它与交易中的风险结合考虑。
· 决定哪里是低于进入交易时价格的重大支撑位。这就如一个安全网，可以说明交易风险水平。
在近几期里，我们已经了解了几种设置止损点的方法。一些交易者和交易系统，使用的是主观设定的百分数。我们则更偏向于在逻辑的图表点的基础上选择数值。这些图表点包括各种价格支撑线。在某些交易中，可以是移动平均数、累积振荡量指针计算值(ATR)、或倒数线(CBL)。无论你选择哪种方法，必须是得出一个单一的数值，这就是要结束交易或者投资的价格。计划进入价格和计划止损退出价格之间的差价就能说明交易的风险程度。
最后是风险/回报率的计算，而对此很多交易者只是猜测得出结论。如果得出的数字看来不错，他们就交易，但是事实上他们很少能知道确切的风险/回报比率。对风险/回报比率的比较，是交易者在众多交易机会中选择进入市场的又一分析方法。
这个比率是通过将预期回报值除以预期风险值来得出，可以用来将真正有利的交易从较好的交易中区分开来，从而避免愚蠢的投资行为。但更重要的，这个比率告诉我们在追求某项回报的同时有多少风险伴存。

hefeiddd

浅谈资金管理－有关交易价值

通常在股市中我们的股民在交易中喜欢满仓，其实这是报着一种暴富的心态。这种操作方式的背后就是非常大的风险。虽然木羊在股票交易中也有过满仓的经历，但通常是寻找非常好的交易位置，风险也控制的非常小。
但通常不提倡将鸡蛋放在一个篮子里，但也不提倡一个篮子里只放一个鸡蛋。
在交易中首先需要想到的是风险，在你下单的时候必须明确这一单我冒的风险是多少？同时对可能形成的利润也要有一个大概的预期（这个预期总是在变化的而不是僵死的）计算一下风险盈利的比值（也就是交易价值），我们把交易价值的比通常定在1：3或者以上，也就是说冒1的风险，换取未来可能的3的利润。（但利润是否真能到3，我也不知道）。
根据这个交易价值计算你的使用资金情况。
（这里只谈资金管理，不涉及技术分析，资金管理虽然很重要，其重要性要大过技术分析，但技术分析好，能让资金管理发挥很大的作用）
（下面仅用了一些点位，不是指目前大盘）
比如你要在1300点买入A，这个时候你认赔的风险是26点，也就是2％，而你每次交易的最大亏损也是2％那么你可以考虑使用80％以上的资金介入。同时你要看到的未来可以达到的盈利需要到1400点，风险26点，利润100点（交易价值1：3）
如果你要在1300点买入A，这个时候你认赔的风险是40点，也就是4％，而你每次交易的最大亏损不超过2％，那么你可以考虑使用的资金不应该超过50％的资金。同时你要看到的未来可以达到的盈利需要到1420点以上。如果在1350附近就有很强的压力，那么就不建议交易了，如果非要交易，则使用更少的资金。因为风险和利润比已经达到了1：1。
以上是如何在第一次介入的时候考虑使用资金状况

当你的第一次资金进场以后，有了利润，这个时候交易价值可能变小了，这个时候需要你跟进式提高止损，（止损的设置有很多中，这里不详细讨论），随后采用金字塔的方式增加资金，简单的说，新的进场资金不能大于前面的进场资金。
这仅仅是一些比较浅的知识。还有很多种资金管理方式。
木羊比较喜欢那种，稍微动脑子就能想明白，并且在以后的交易中能变成直觉习惯的资金管理方式，而不太喜欢那种通过很多公式计算出来的精确的资金管理方式。(木羊)

hefeiddd

hylt：止损漫谈

一、鳄鱼法则
　　关于止损的重要性，专业人士常用鳄鱼法则来说明。鳄鱼法则的原意是：假定一只鳄鱼咬住你的脚，如果你用手去试图挣脱你的脚，鳄鱼便会同时咬住你的脚与手。你愈挣扎，就被咬住得越多。所以，万一鳄鱼咬住你的脚，你唯一的机会就是牺牲一只脚。在股市里，鳄鱼法则就是：当你发现自己的交易背离了市场的方向，必须立即止损，不得有任何延误，不得存有任何侥幸。鳄鱼吃人听起来太残酷，但股市其实就是一个残酷的地方，每天都有人被它吞没或黯然消失。
　　再请看一组简单的数字：当你的资金从10万亏成了9万，亏损率是1÷10＝10%，你要想从9万恢复到10万需要的赢利率也只是1÷9＝11.1%。如果你从10万亏成了7.5万元，亏损率是25%，你要想恢复的赢利率将需要33.3%。如果你从10万亏成了5万，亏损率是50%，你要想恢复的赢利率将需要100%。在市场中，找一只下跌50%的个股不难，而要骑上并坐稳一只上涨100%的黑马，恐怕只能主要靠运气了。俗话说得好：留得青山在，不怕没柴烧。止损的意义就是保证你能在市场中长久地生存。甚至有人说：止损＝再生。
　　
　　二、止损原因
　　需要止损的原因有两个方面。第一是主观的决策错误。进入股市的每一位投资者都必须承认自己随时可能会犯错误，这是一条十分重要的理念。究其背后的原因，是因为股市是以随机性为主要特征，上千万人的博弈使得任何时候都不可能存在任何固定的规律，股市中唯一永远不变的就是变化。当然股市在一定时期内确实存在一些非随机性的特征，例如庄家操控、资金流向、群体心理、自然周期等，这是股市高手们生存的土壤，也是不断吸引更多的人们加入股市从而维持股市运行发展的基础，但这些非随机性特征的运行也肯定不会是简单的重复，只能在概率的意义上存在。如果成功的概率是70%，那么同时就有30%的概率是失败。另外任何规律都肯定有失效的时候，而这个时候也许就会被聪明的你碰到。当遇到失败概率变为现实，或者规律失效，这时就有必要挥刀止损了。第二是客观的情况变化，例如公司或行业的基本面发生意料之外的突发利好或利空，宏观政策重大变动，战争、政变或恐怖事件，地震、洪水等自然灾害，做庄机构资金链断裂或操盘手被抓，等等。
　　
　　三、散户专利
　　需要特别说明一点，止损是散户的专利。机构不可能止损，因为筹码太多，一般没人接得下来。机构处理决策错误或外部事件的一个常用办法是拿部分筹码高抛低吸做波段，然后伺机逐渐出货。有些跟庄的散户认定庄家尚未出货，就坐陪到底，这是很不划算的，因为波段运行几乎完全掌握在庄家手里，它可以通过波段来逐渐摊低成本，而你几乎不可能做到。所以，散户应该充分发挥自己船小好掉头的优势，该止损时坚决止损，形势好转或风头过后再回来探望坚守的庄家吧，也许还能收到一份丰厚的礼物。
　　
　　四、学会做空
　　国内股市暂时还没有做空机制，只能做多。如果有了做空机制，那么多头止损多数情况下就是做空。因为你作为多头进行止损时，对未来的预测只有两种可能，一是盘整，二是下跌。预测盘整则离场观望或者买国债，预测下跌则反手做空。反过来，空头也需要止损，空头的止损也往往就会是“叛变”为多头。会不会持币和做空，这是判断一个人是不是投资高手的最简单标志。自97年5·12以来，如果你平均有一半以上时间是持币即空仓，那么恭喜你已经迈入高手或准高手的行列。当然，被其它事情耽误了被迫的无法操作，不算此列。相信国内股市不出一、两年即会推出做空机制，或者是指数期货，提前学会做空会有莫大好处。目前闽发社区有180指数期货模拟交易，有兴趣的不妨参加一试。
　　
　　五、善于忘记
　　在股市里要做好止损，一定要善于两个忘记。第一是忘记买入价。不管是在什么价位买进的，买进后都要立即忘掉自己的买入价，只根据市场本身来决定什么时候应该止损，不要使自己的主观感觉与情绪影响对市场的客观判断。第二是忘记止损价，就是作出止损之后立即就当自己没炒过这只票，不要一朝被蛇咬十年怕井绳，当发现这只股有新的买进信号出现后，就毫不犹豫地再次杀进。佛说，诸行无常，诸法无我，这对股市挺有意义。目前市场中相当比例的投资者生活在一种压抑和焦躁的状态中，就是因为有了较大的历史亏损而不能忘记，老是想搬回来，殊不知这种心态正在把你推向更大的亏损。不管是个股止损还是帐户管理，都一定要记住这句话：永远站在零点。
　　
　　六、止赢与补仓
　　如果理解并坚持了“永远站在零点”这个理念，那么止赢实际上也可以看做是止损了。股谚云：会买的是徒弟，会卖的才是师傅，这里说的会卖既包括止损，也包括止赢。在现实的市场里，经常见到有些朋友熟练掌握止损技术割肉大法，自豪宣称远离了套牢，但却不善止赢，经常坐电梯、过山车，或者轿子刚抬起就慌慌张张窜下来，然后一边目送轿子上山越走越远，一边捶胸顿足痛骂自己。长安汽车的股东人数在02年9月底是72655人，到了03年6月底只剩17551人，这中途下轿的至少55000多人比其他没上过轿的人还要懊恼。要做好止赢，首先还是要忘记买入价，只根据市场本身当前的走势情况决定是否卖出，既不怕高路入云端，高处能胜寒，又不贪轿子舒适，该下地时就果断下地。其次，就是综合运用后面说到的各种止损方法，以止损的眼光来对待止赢。
　　补仓有两种情况。一种是被动性补仓，就是死不认错一条路摸到黑，这是扩大亏损的一条捷径。另一种是主动性补仓，一般是在判断市场发生非理性下跌或达到合理波动的下轨时采用。主动性补仓应该是在尚未达到止损点的补仓，一旦达到止损点，还是要该出手时就出手。势不可挡，永远不要与趋势为敌。注重资金的效率，不要动不动就死扛。
　　
　　七、止损方法举要
　　从大的方面来说，止损有两类方法。第一类是正规止损，就是当买入或持有的理由和条件消失了，这时即使处于亏损状态，也要立即卖出。正规止损方法完全根据当初买入的理由和条件而定，由于每个人每次买入的理由和条件千差万差，因此正规止损方法也不能一概而论。例如，假设原来的买入并持有条件是5日、10日、30日均线呈上升排列，那么如果发生有一条均线下穿了另一条均线，上升排列受到破坏，就应立即卖出了。再如，假设原来的买入理由是预期上市公司将发生有利的资产重组，那么如果证实重组失败，就应立即卖出。第二类是辅助性止损。这里的方法就五花八门了，也是很多人经常爱说的话题，下面就用一定的篇幅尽量全面地介绍一下各种常见的辅助性止损方法。
　　最大亏损法。这是最简单的止损方法，当买入个股的浮动亏损幅度达到某个百分点时进行止损。这个百分点根据你的风险偏好、交易策略和操作周期而定，例如超短线（T＋1）的可以是1.5～3%，短线（5天左右）的可以是3～5%，中长线的可以是5～10%。这个百分点一旦定下来，就不可轻易改变，要坚决果断执行。
　　回撤止损。如果买入之后价格先上升，达到一个相对高点后再下跌，那么可以设定从相对高点开始的下跌幅度为止损目标，这个幅度的具体数值也由个人情况而定，一般可以参照上面说的最大亏损法的百分点。另外还可以再加上下跌时间（即天数）的因素，例如设定在3天内回撤下跌5%即进行止损。回撤止损实际更经常用于止赢的情况。
　　横盘止损。将买入之后价格在一定幅度内横盘的时间设为止损目标，例如可以设定买入后5天内上涨幅度未达到5%即进行止损。横盘止损一般要与最大亏损法同时使用，以全面控制风险。
　　期望R乘数止损。R乘数就是收益除以初始风险，例如，一笔交易最后实际获利25%，初始风险假设按最大亏损法定为5%，那么这笔交易的R乘数就是5。我们现在要反过来应用它的概念，先算出一个期望收益，再定一个期望R乘数，然后用期望收益除以期望R乘数，得出的结果就是止损目标。关于期望收益的确定，如果你是一个系统交易者，那么可以用你的系统历史测试的平均每笔交易收益率（注意不是平均年回报率）；如果你不是一个系统交易者，你可以用经验判断这笔交易的预期收益。期望R乘数建议一般取2.7～3.4之间。
　　移动均线止损。短线、中线、长线投资者可分别用MA5、MA20、MA120移动均线作为止损点。此外，EMA、SMA均线的止损效果一般会比MA更好一些。MACD红柱开始下降也可以作为一个不错的止损点。
　　成本均线止损。成本均线比移动均线多考虑了成交量因素，总体来说效果一般更好一些。具体方法与移动均线基本相同。不过需要提醒的是，均线永远是滞后的指标，不可对其期望过高。另外在盘整阶段，你要准备忍受均线的大量伪信号。
　　布林通道止损。在上升趋势中，可以用布林通道中位线作为止损点，也可以用布林带宽缩小作为止损点。
　　波动止损。这个方法比较复杂，也是高手们经常用的，例如用平均实际价格幅度的布林通道，或者上攻力度的移动平均等作为止损目标。
　　K线组合止损。包括出现两阴夹一阳、阴后两阳阴的空头炮，或出现一阴断三线的断头铡刀，以及出现黄昏之星、穿头破脚、射击之星、双飞乌鸦、三只乌鸦挂树梢等典型见顶的K线组合等。
　　K线形态止损。包括股价击破头肩顶、M头、圆弧顶等头部形态的颈线位，一阴断三线的断头铡刀等。
　　切线支撑位止损。股价有效跌破趋势线或击穿支撑线，可以作为止损点。
　　江恩线止损。股价有效击破江恩角度线1×1或2×1线，或者在时间—阻力网、时间—阻力弧的关键位置发生转折，可以作为止损点。
　　关键心理价位止损。关键心理价位有的是股评和媒体合伙制造出来的，如某股评人士说对某只股票要注意什么价位，这句话在市场广为人知，那么这个价位就成了市场心理价位。另外整数位、历史高低点、发行价、近期巨量大单出现的价位等都可能成为关键心理价位。
　　筹码密集区止损。筹码密集区对股价会产生很强的支撑或阻力作用，一个坚实的密集区被向下击穿后，往往会由原来的支撑区转化为阻力区。根据筹码密集区设置止损位，一旦破位立即止损出局。不过需要注意的是，目前市面上绝大多数的股票软件在处理筹码分布时没有考虑除权因素。如果你所持个股在近期（一般是一年以内）发生过幅度比较大的除权，则需防止软件标示出错误的筹码密集区位置。
　　筹码分布图上移止损。筹码分布图上移的原因一般主要是高位放量，如果上移形成新的密集峰，则风险往往很大，应及时止损或止赢出局。
　　SAR（抛物线）止损。在上升趋势中，特别是已有一定累积涨幅的热门股进入最后疯狂加速上升时，SAR是个不错的止损指标。不过在盘整阶段，SAR基本失效，而盘整阶段一般占市场运行时间的一半以上。
　　TWR（宝塔线）止损。宝塔线对于判断顶部的作用比较明显，一般在已有较大涨幅时出现三平顶或连续红柱，这时如果转绿，往往预示着下跌即将开始，应进行止损。
　　CDP（逆势操作）止损。在熊市中后期进行超短线（T＋1或T＋2）操作时，可以将CDP的NL作为止损点。
　　突变止损。突变即价格发生突然的较大变化。对于止损来说，主要是防止开盘跳空和尾盘跳水。突变绝大多数是由重大外部因素引起的，例如911事件、重大政策变动等。尾盘跳水一般是政策变动引起的，多数是因为政府部门下午2:00上班后新签发了什么文件。所以建议上班族投资者如果可能的话，尽量在上午9:30和下午2:30快速查看一下行情，或者与其他职业投资者约定有情况及时在第一时间通知，以避免突变带来的损失。
　　基本面止损。当个股的基本面发生了根本性转折，或者预期利好未能出现时，投资者应摒弃任何幻想，不计成本地杀出，夺路而逃，这时不能再看任何纯技术指标。庄股的做庄机构如果出现重大不利消息，如被查或有迹象显示其资金断裂，也应斩仓出局。
　　大盘止损。对于大盘走势的判断是操作个股的前提，那种在熊市中“抛开大盘做个股”的说法是十分有害的。一般来说，大盘的系统性风险有一个逐渐累积的过程，当发现大盘已经处于高风险区，有较大的中线下跌可能时，应及时减仓，持有的个股即使处于亏损状态也应考虑卖出。逆市的英雄好汉让别人去做，咱们只等大部队又回来时才插队冲到前头。
　　辅助性止损的方法远远不止以上所说的这些，以上所列也仅供参考。根据自己的操作风格以及每次操作的具体情况，建立和熟练运用自己的止损方法，才是最重要的。陈浩先生有句话大意是：买入的理由可以有N条，但卖出的理由只要有一条就够了。所以建议最好多掌握一些辅助性止损方法，既筛选优化，也综合运用。对于资金量超过50万的大户朋友，或者投入一只个股的资金量超过20万元的，还要注意止损点的设置要尽量放到市场关键价位以上，否则到时候想跑找不到路，闷进去出不来。
　　
　　八、减少止损情况的发生
　　理论上说，止损的最好方法是不需要止损，也就是提高操作决策的正确率和准确率。这方面除了掌握好选股选时的基本功之外，还可以将前面说的止损方法作为限制性条件加入买入决策过程。不管你根据什么理由和条件，选好了一只股之后，还要看看这只股目前是否处于按照你的辅助性止损方法应该进行止损的状态。通过把止损方法反过来加为买入决策的限制性条件，可以在相当程度上减少需要止损情况的发生。
　　建议投资者对所有每笔交易在买入之前，都先预设好止损点或止损计划，把这项工作当做一个必须的决策程序或操作纪律。当你预先设立止损点，就会多一份冷静，少一分急躁，从而减少错误决策的产生。严格来说，止损实际属于资金管理的内容，清晰完整的资金管理计划是比单独止损更高的境界层次。
　　
　　九、心理的话题
　　（空）
　　
　　最后再次重复：永远站在零点。正如买入可能犯错一样，止损也会犯错，当发现自己止损错误时，要不惜脸皮，再次钻进前进队伍。总之，要用理性和果断战胜贪婪和侥幸，方能长久与市场同行。

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建立一套资金管理体系


很多投资者向投资大师们请教投资秘决，以为大师们依靠准确地判断市场方向就能长期在市场中稳定获胜，其实投资大师们最为密而不传的就是资金管理的要诀。
       2003年9月笔者和上海一家期货公司的老总吃饭，他经历了中国期货市场的起伏，他告诉我他见到上海滩成功的期货、股票操盘手的成功经验最重要的就是靠资金管理。我的一位美国教师谭健飞说，在美国的基金界曾经做过这样一个调查:能够长期获胜的基金，最重要的不是什么时候、什么价格买股票，而是你买了多少。也就是投资界的术语：“资金管理”。在市场中交易体系分为“趋势型”和“盘整型”两套体系，其中趋势型体系按照交易次数一般准确率只有30%左右，这样低的成功率一样都能在市场中长期获胜，这里最关键的就是资金管理，美国的丹尼斯.斯丹利.克罗就是典型的趋势交易大师。赌场里，赌客们都是知道庄家蠃的概率比他们高，但是赌客也可以使用资金管理的方法盈利的，只要在办理的时候连续加码下注就可以保持盈利，但是有两个限制条件：
　　1、赌场规定下注金额有限，这样就限制加倍下注（又称等价鞅）的使用。
　　2、赌客的本金限制。
　　以上的说明，投资者都应该明白到资金管理在投资市场的重要性是多么的大了，就算不懂得分析技术，靠有效的资金管理一样能在市场中获利。当你还没有学会资金管理和认识到资金管理的重要性时，你还只是一个微不足道的小投资者，在市场一会儿蠃钱一会儿输钱，一直总是赚不了大钱，只有当你认识到资金管理的重要性时和学会资金管理后，才能体会成为一个市场大蠃家的乐趣。
　　资金管理的定义
　　资金管理是很多人都只是定义为风险控制（止损）的概念，其实资金管理包含“头寸管理”和“风险控制”两部分。留得青山在，不怕没柴烧。留住明天还能生存的实力，比今天获利还重要。资金管理中，头寸管理包括资金品种的组合、每笔交易资金使用的大小、加码的数量等，这些要素，都最终影响你整个交易成绩。世界上所有的赌场都限制赌徒下注的最高限额，一来是控制赌徒的损失，减少负面影响，二来也是控制赌场自己的风险，不使赌场由于某一次的偶然的运气，大额下注给赌场带来风险。一个好的专业投资者同样也应该限制自己每次的交易金额，你是无法预测你下一次的交易究竟是盈利还是亏损的。国外的专业期货，允许你在市场中多次、少量地亏损学习经验，但是不允许炒手出现一次大额的亏损。风险管理主要是涉及止损、止盈。成功的投资者，是看谁笑到最后，谁就能笑得最好。风险管理就是使投资者能在市场中长久生存下去，笑到最后，笑得最好，在机会最好的时候还能在市场中有资金交易。因为从概率的角度看，只有完成一定数量的交易，才能反映你的交易体系的真正成效，不能只看某几次交易的盈亏评价交易业绩的好坏。所以在市场中能长期生存，完成一个成功交易投资者必要的交易次数，才能体现投资者交易体系的效益。同时投资者尤其在进入市场的初期，特别需要的是投资经验和经历，挣钱是其次的事，控制交易量和风险管理。不断地向市场学习的同时自己的资金也不会伤筋动骨，当你的经验充足，就能有毅然决然资本充分展现你的才华。就像一个学生刚刚开始工作，由于没有经验，会出现很多的错误，这是可以接受的，只要不出现重大的失误，老板是会认可你的失误，老板也明白新人是需要一定的培养时间，当你逐渐成熟，老板才会将大的计划、大的项目交给你运作。重复旧的投资行为，只能得到旧的结果。如果你想让结果变好，就首先要改变旧的投资行为，按照市场中的3%成功投资大师的投资思路操作。
　　大师眼中的头寸管理
　　头寸管理包括投资品种的组合、每笔交易资金的使用大小、加码的数量等。大多数的人的观念都是一直在寻找一个高准确率的交易方法、交易体系，然而，假定同样有相同的交易机会因素，体系中最关键的因素是盈利的时候和亏损的时候投资额的大小。一般的投资者都不太理解这个概念，我在最初几年的投资过程中，也想寻找一套成功率高的交易方法、交易体系，除了强调了止损外，没有注意到头寸管理的重要性。在交易中盈利的次数很多，但是最后看帐单，结果是亏损。
　　我在想，要想成功一定要向顶尖的投资大师学习，学习他们的思路、他们的手法，这是最好的、最快的方法。在看投资大师索罗斯的书的时候，看到这样一句话：“把握好的本垒打，你做对还不够，你要尽可能多地获取。”还有就是索罗斯接班人、量子基金经理德拉肯.米勒说的：“当你一笔交易充满信心时，就要给对方致命一击，做对交易还不够，关键是要尽可能多地获利。将400美元充魔术奇迹般地变成了两亿多美元的投资大师理查.丹尼斯说：“95%的利润来源于5%的交易”。美国期货比赛常胜冠军马丁.舒华兹说：“一年的200多个交易日中，200在左右的时间是小亏小盈的，而在其它的50个交易日中获取大盈利，也就是4/5的交易时间打平，1/5的时间交易时间大盈。”这些顶尖投资大师都说明了把握交易头寸大小，尤其是在做对了交易时候的交易头寸的大小的重要意义。
　　实战头寸管理方式
　　加码的方法：
　　一、激进型：
　　1、左侧进场和反弹迎头空，下跌逢低买入，加码。
　　2、螳臂挡车：3%－5%反弹或者回调，尤其是行情启动后的第一次或者回调，“十大交易信号”的第二、第七点。
　　二、保守型：
　　1、右侧进场，当短期趋势重新扭转和大趋势同一方向运动时，加码。使用分时图选择进场。在分时图15、30、60分钟指标体系发现信号时，加码。
　　2、图形突破法：突破新高、新低加码。
　　加码的数量：
　　金字塔加码，事不过三。
　　第一笔头寸：100手
　　加码1：50
　　加码2：30
　　加码3：10
　　对于加码的头寸有两种处理方法：
　　1、按照交易体系的信号最后统一出场。
　　2、加码部分先出场，按照分时图15、30、60分钟指标体系给出的信号出场。
　　实战中分为“进场头寸管理”和“加码头寸管理”
　　进场头寸管理按照投资者的交易体系、分析方法的获胜率寻找资金分散的份数，
　　也就是比例，也可以使用后面的风险控制中的3种方式：唯物、唯心、唯物＋唯心的方式，方法有：
　　1、固定金额法
　　固定金额法是将投资资金按一定的方法分成不同的份额，按照投资者的交易体系、分析方法的获胜率寻找资金分散的份数，分批投资到不同品种中，优点是比较简单，容易操作，对于新手是很好的方法，一般建议分为5－10分，即使用20%－10%的资金参与交易，在亏损后减少头寸，在盈利时增加头寸。
　　加码原则：
　　1、金字塔加码：就是每一次加码的数量一定少于上一次加码的数量，如在低位买入了100手，第一次加码70手，第二次加码50手，第三次加码30手等等。很多投资者在实战中发现，行情看对了，买了也涨了，也一路加码了，但是最后一结帐，还是亏损，原因就在于一般的业余投资者刚开始进场，在行情的底部非常小心，在行情的前半段投入的资金非常小，到行情的中后段，走势也非常明朗，也处于加速阶段的时候才大胆进场，在高位大手加码，高位飞往的量远大于低位买入量，形成了“倒金字塔加码”，低位买入30手，第一次加码50手，第二次加码70手，第三次加码100手，这样行情稍微反转，上面大量买单一旦被套产生大师的亏损，一下就将前面买入的利润给吃掉了。
　　1、保守型加码。等待每一次行情突破新低（下跌走势）或者新高（上升走势）的时候加码。
　　3、进取型加码。等待每一次行情回调（上升走势）或者反弹（下跌走势）的时候加码，精确的加码点确认使用分时图配合技术指标或者黄金分割率确认。加码一般不超过三次。
　　下面的三种每月定期加码也是一种资金管理中的头寸管理模式：
　　1、每日获利0.5%，每周获利2.5%，每月获利10%，一个月后连本带利滚动投资：
　　月份　月回报率累计汇报率　　月份月回报率累计汇报率
　　1　　10%　　110%　　7　　10%　　　195%
　　2　　10%　　121%　　8　　10%　　　214%
　　3　　10%　　133%　　9　　10%　236%
　　4　　10%　　146%　10　　10%　　259%
　　5　　10%　　　　161%　11　　10%　　285%
　　6　　10%　　177%　12　　10%　　314%
　　起始本金10万元，每月获利10%（10万元的帐户每月获利10000元），平均来算每周目标就是2.5%，等于10万元的帐户每周获利2500元，（剔除手续费）。年终资金增值为41.4万元。
　　2、每日获利1%，每周获利5%，每月获利20%，一个月后连本带利滚动投资：
　　月份　月回报率累计汇报率　　月份月回报率累计汇报率
　　1　　20%　　120%　　7　　20%　　　358%
　　2　　20%　　144%　　8　　20%　　　430%
　　3　　20%　　173%　　9　　20%　516%
　　4　　20%　　207%　10　　20%　　619%
　　5　　20%　　　　249%　11　　20%　　743%
　　6　　20%　　299%　12　　20%　　892%
　　起始本金10万元，每周获利5%（10万元的帐户每周获利5000元），平均每天目标就是1%，等于10万元的帐户每天获利1000元（剔除手续费）。年终资金由10万元增值为99.2万元。
　　3、每日获利2%，每周获利10%，每月获利40%，一个月后连本带利滚动投资：
　　月份　月回报率累计汇报率　　月份月回报率累计汇报率
　　1　　40%　　140%　　7　　40%　　　1054%
　　2　　40%　　196%　　8　　40%　　　1476%
　　3　　40%　　274%　　9　　40%　2066%
　　4　　40%　　384%　10　　40%　　2893%
　　5　　40%　　　　538%　11　　40%　　4050%
　　6　　40%　　753%　12　　40%　　5669%
　　起始本金10万元，每周获利10%（10万元的帐户每周获利10000元），平均每天目标是2%，等于10万元帐户每天获得2000元（剔除手续费）。年终资金由10万元增值为666.9万元。这三种模式都是按照没有将利润滚动加码一次，投资者可以根据资金的情况，采用按年、季度、月、周的加码滚动方式，利润的增值一个比一个快。前提条件是在获利的情况下，而不是在亏损的时候。
　　市场稳赚方程式
　　如何使用赌场获胜的头寸管理模式很多人一看这个标题，第一直觉：是真的吗？各位得可以先来看看赌场的例子。赌场的例子就是一个最简单的头寸管理的策略。在赌场中有没有可以“稳操胜券”的策略？如果有的话，这就是等价鞅制度！条件是：你输了，你就输掉了自己下注的金额；如果你赢了，你可以得到与你下注金额相等的筹码。我们可以采用如下的方式：第一次下注，我们下1元；如果输了，我们再第二次就下2元；第三次就下4元；第四次就下8元等，以此类推，只要我们蠃一次，我们就可以羸回所有的损失还有盈利。理论上只要我们有足够的资金支持下去等到盈利的那一次机会。
　　这或许在计算中可以实现，但在实际生活中并不存在，因为赌场规定了两个限制条件：
　　⑴下注金额的有上限，这样限制等价鞅制度的使用。
　　⑵赌客的本金限制。
　　例如，第一次投资1元
　　1.1元　　　2.2元　　　3.4元　　　4.8元
　　5.16元　　6.32元　　　7.64元　　8.128元
　　9.256元　　10.512元　　11.1024元　　12.2048元
　　13.4096元　　14.8192元
　　想象一下，如果你第一次投资是100元，到第14次就需要819200元了，我有个医生朋友他曾经到澳门葡京赌大小，他就按照这种连续翻倍加码的方法下注“买大”，结果出现了连续13次“小”，没有钱再赌下去了，最后剩下5元回广州。不过，在市场中没有人来限定我们不可以使用这种方式。所以在金融工程中，“等价鞅”制度作为基本定理被引入，因为它可以帮助我们解决期权复制的难题。这实际是通过数学技巧解决问题的创举，但如果真实应用到市场实践中，等价鞅的风险就充分暴露出来了。我们可以考虑一下，沿用上面的例子，如果我们在下注64元后输了，这时我们应该下128元。但与128元相对应的盈利是多少？仅仅是1元！这是自身风险的巨大放大。如果在现实生活中进行类似的游戏，等待的或许只有死亡了。美国著名的长期资本公司，在1998年出现了重大亏损面临破产，它使用的就是这种“等价鞅”的交易策略。在9月份俄罗斯出现金融危机时“长期资本公司”发现自己需要大量复制期权加码投资以应付出现的“浮动亏损”。在这时，资本金不足的问题出现了，一旦你不能再次下注，原有的“浮动亏损”就将变成实际亏损。就这样，“长期资本公司”崩溃了，最后出现了资金不充足的情况，无法继续交易。在2004年我和当年“长期资本公司”的一位经理、现任美国高盛集团大额交易部副总裁在一起探讨“长期资本公司”当年的危机，他给我列举了许多数据和资料，说明这种操作模式是可行的，主要原因是由于资金管理的问题和风险管理失控，才导致这样的局面。目前华尔街有仍然很多投资公司采用这种投资模型。
　　满仓操作风险有多大
　　――实战中头寸管理的模式
　　很多期货投资者感觉期货市场的杠杆作用非常好，资金使用的效率放大15－20%倍。但是要考虑风险性，很多投资者感觉这个杠杆不用白不用，满仓操作，尤其在我认识的河南的期货投资者中这种思想的人最多，最后的结果，当然是亏的可能性最大的。
　　下面我们举例看看。
　　这里是3种不同获胜率的交易体系、分析方法，按照不同资金分割份数出现亏损的可
能性。
      1、获胜率55%
　　满仓操作亏损的可能性为81.82%，当资金分成10份时亏损的可能性为13.44%
　　2、获胜率60%
　　满仓操作亏损的可能性为66.67%，当资金分成10份时亏损的可能性为1.73%，当资金
　　分成7份后风险下降明显减缓，继续将资金细分的意义就不大了。
　　3、获胜率70%
　　满仓操作亏损的可能生为42.86%，当资金分成10份时亏损的可能性为0.02%，当资金分成4份后风险下降明显减缓，继续将资金细分的意义不大了。
　　获胜率55%
　　资金份数 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
　　亏损概率%81.8266.6454.7744.8136.6630.0024.5420.0816.4313.44
　　获胜率60%
　　资金份数 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
　　亏损概率%66.6744.4429.6319.7513.178.785.853.902.601.73
　　获胜率70%
　　资金份数 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
　　亏损概率%42.8618.377.873.371.450.620.270.110.050.02
　　从上面这3个表格中，投资者可以很清晰的看到，虽然你的交易体系、分析方法占有获胜的优势，但是如果不管理好交易量头寸的大小，亏损的可能性还是很高的，由此可见满仓操作的风险是多么的在。另外，这里从数学的角度量化地向投资者充分说明了将资金分散投资的确能提高获胜机会。
　　在高科技待业，也是高风险回报，和期货、股票、外汇市场很像，高科技风险投资者都是分散投资，遍地撒网的。日本著名的“软银公司”孙正义，他就是大量地分散投资到许多的网络公司，数量有上千家，其中YAHOO暴涨，使他获利了巨额的利润，在2000年资产上升到1000亿美元，一度成为世界首富。最好的资金操作模式：分三次进场，获利后平仓一半，已经赚回成本后，再等待更多额外的利润。这时你的心态就非常的好，就不怕坐不住而失去赚大钱的机会了。
　　止损—别和你的亏损谈恋爱
　　“金融大鳄”索罗斯在《索罗斯谈索罗斯》一书中回忆说，1944年是他人一中最快乐的一年，“我这样说是令人奇怪的，甚至会冒犯别人，因为1944年那是大屠杀的那一年，对一个14岁的男孩儿，那是一个人难得的激动人心的神奇经历。这是很有影响作用的，因为我从长辈那里了生存的技巧。这与 我的投资生涯是有必然联系的。”这位犹太人索罗斯从小经历了“二战”法西斯的追杀，在恐惧和刺激中渡过了童年，形成了 独特的“生存技巧”他父亲教给他一些有关生存技巧的宝贵经验：“冒险没有关系，但当承担风险时，不要赌上全部有产。”在1992年的“英镑风暴”一战成名后对记者说：“我渴望生存，不愿意冒毁灭性的风险。”
　　期货、股票、外汇市场成功的人都是只有3%，这些期货、股票顶尖大师的故事，他们都 有一个共性是，就是尤其注意风险控制。共性就是说所以成功的人必须遵守的原则，所以你要想成为一个成功的投资者，就一定要遵循“风险控制”原则。
　　鳄鱼原则
　　成功的操盘手都遵循简单的交易原则---“鳄鱼原则”。该原则引自鳄鱼的吞噬方式：被咬的猎物越挣扎，鳄鱼的收获就越多。如果鳄鱼咬住你的脚，它等待你的挣扎。如果你用手帮忙挣脱你的脚，则它的嘴巴会同时咬住你的脚与手臂，你越挣扎，便咬得越
多。所以， 万一鳄鱼咬住你的脚，你惟一生存的机会就是牺牲一只脚，壮士短脚。当你在市场中被套，惟一的方法就是马上止损，无论你亏了多少，你越是加码就将套得越多。
　　项尖的投资大师都认识到，在市场中赔钱是交易的组成部分，关键是你明天有实力继续交易。
　　华尔街顶尖短线炒手马丁.舒华兹有一次做空SP500指数期货，由于共和党选举获胜，SP500股票期货指数快速地上升，马丁.舒华兹受个人的情绪控制，一路加码放空，到最后涨停还要加码，当天的亏损达到超纪录的100万美元。当天晚上在他太太和老师的疏导下，认识到：“只有先平掉原来的空头持仓，回到没有持仓的中立状态，这样你才能看清市场情况。并且做空也违背了自己的交易原则，移动平均线等指标都指示的是买入信号。”第二天果断平仓止损，使马丁.舒华兹重新回复理性，冷静地分析市场，在当月就将大部分的亏损弥补回来了，损失剩下5.7万美元了。在出现巨额亏损的情况下，人会变得极度困惑，失去理性的时候他太太和老师在扮演一个非常重要的角色，关键时刻拉了他一把，避免越陷越深。投资者在平时也需要一个这样一个充当“教世主”的人，当你在情绪失控的时候拉你一把。
　　如果发现弄错了，就应立刻纠正
　　在1987年10月19日股市崩盘的前一天，索罗斯量子基金首席基金经理斯坦利.德拉肯米勒犯下了令人难以置信的错误，由彻底做空股票转为130%的彻底做多股票，但在该月终了时他还是赚了，为什么？当他认识到他错定了的时候，他就在10月19日开市后第一个小时内果断地把所有的多头头寸平了仓，而且反手做空。如果他当时心胸狭窄一些，为了保留自己的面子，面对与己不利的证据仍维持自己原来的头寸，或者拖延等待，希望看看市场能否恢复的话， 他就会遭受巨大的损失。这种善于承认错误，并毫不迟疑，毅然决然寻作出相应反应的能力，是一个伟大交易员的标志。
　　很多投资者对止损一直抱有抵触心态、回避心态和共同阵线心态。这3种心态投资者是导致没有止损的主要原因，如果投资者没有明确理解好，错误只能是一犯再犯，到死都不会改的。“抵触心态”是投资者在进入期货、股票、外汇市场时都是想来盈利的，不是想来亏损的，但是你想任何一个行业都有风险，就是吃饭这么简单的事情都有可能被骨头卡喉咙，做实业同样有风险，在美国发达的市场经济国家，每天倒闭的公司和新注册的公司一样多，古语“有人辞归故里，有人连夜赶科场。”而且实业一旦投入，就很难止损。很多投资者都是从实业积累了原始资金后再进入股票、期货、外汇市场，没有理解这个市场的特性，还是按照搞实业的思维模式。我有个做股票的朋友，搞酒楼几百万的投入，生意不好，首先装修、设备转手的时候就亏掉了一大笔，最后只剩下几十万出来。要想在市场中生存，就一定要按照赢家的思路，及时地止损，别和你的亏损投资谈恋爱。
　　“回避心态”是失败的投资者中风险控制的主要心结，绝大部分投资者在小亏5%、10%的时候就没有止损，到亏损逐步扩大到20%、30%、50%的时候不更舍不得止损了。最后的下场只有扫地出局。笔者接触很多投资者都有一种自欺欺人的想法，期货、股票我不平仓或者卖出，只是浮动亏损，无所谓，但是实际上浮动亏损和实际亏损是一样的，都记录你自己真正拥有的资产。笔者的有几个朋友在1996年地产高峰期的时候买的房子价值100万元，2003年现在的价格剩下50多万元，甚至变成了负资产，你能对别人说我的房子价值100万元，因为我当时是100万元买的，别人会以为你是疯子。
　　还有一种“抱着一起死共同阵线心态”，投资者在亏损的时候在，我身边的投资者也被套了，庄家也被套了，怕什么，顶多大家一起亏损。还有些投资者在交易场所大声地说，我套这么多，你们套这么少怕什么。这种消极的心态在投资者间相互蔓延，也是导致投资者没有及时止损的原因。
　　在华尔街被誉为“风险管理大师”的莱利.海特管理的投资基金一直保持很低的亏损率，公司的收益率平均年增长超过30%，按年度结算，最低的一年也赚了15%，如果以连续12个月作为结算期，亏损亦不超过计划的1%。在高风险的期货行当是少有的。莱利
海特从三个角度分析风险：面对风险、控制风险、回避风险。面对风险。在出现风险的时候马上及时处理，不能拖延。投资行业有名行话：“不怕错，最怕拖”。
　　在控制风险方面，莱利.海特认为不管你了解多少情况，心中多么肯定，总还是有错的可能，所以随时要有准备。所以风险控制一定要严格，决不要把身家性命押上去，对最坏的结果有所准备。莱利.海特的一位现今世界上最大的咖啡炒家朋友，他清清楚楚地知道咖啡的运输过程，与主要的咖啡出产国的部长都甚有交情，或以说对基本的因素及有关资料了如指掌。有一次请莱利.海特到他伦敦的处所去做客，席间的酒酣耳热，乘兴问莱利.海特：“海特，你怎么可能比我更懂得咖啡期货呢？”海特回答说：“没错，我对咖啡一无所中知，连喝都不喝。”“那你怎么做交易呢？我只看有多大风险。”那老兄不大相信，又问了不下5次，每次海特都是说“控制风险”。三个月后，那位朋友做咖啡期货赔掉了一亿美元。看来海特的话他是没听进去。除了面对风险和控制风险，更重要的是主动回避风险，莱利.海特的方针是平稳中求增长，波涛汹涌的市场，虽然是很多人期待的机会，但并非理想的投资对象，当你把握不好就变成是无限的 。所以“宁愿错过机会，亦不想去冒受不必的风险。”这是笔者的
第一教条。莱利.海特的心得归结成两名话：
　　1、你如果不赌，就不可能会赢。
　　2、你如果把筹码全输光了，就不可能再赌。
　　这里笔者花费大量的笔墨分析投资者没有止损的心态，其实学习止损的方法一点不难，难就难在观念的转变。有名的清官海瑞，由于观念的问题，做出非常荒谬的事情：海瑞5岁大的女儿从一个男仆人手里拿点心，海瑞认为违反了封建礼法中“男女授受不亲”，大发雷霆，竟然将只有5岁的女儿逼得绝食而死，简直没有人性。这个故事说明人的观念不彻底改变，什么事情都做得出来的。对于期货、股票、外汇市场的止损的观念也是需要彻底得改变，才能在市场中生存、获胜。
　　亏损比例 翻本的需要获利比例
　　5 %5.26%
　　10 %11.11%
　　20% 25.00%
　　30%42.86%
　　40%66.67%
　　50%100.00%
　　60%150.00%
　　70%233.33%
　　80%400.00%
　　90%900.00%
　　投资者通过上面的这个表格可以看到，当得在亏损后，翻本需要获利的比例随着亏损的增加越来越大，当你亏损到90%的时候，就需要获利900%，这对一个老投资手都是一件很困难的事情，几乎是不可能的，这里还没有包括交易的手续费成本。所以投资者一定要控制好风险，尤其是新手，对市场的规律还不是很熟悉，在投资水平一般的阶段，需要的是经验，控制好亏损在30%以内，当你的水平逐步提高，就能很轻易地翻本，
加入到赢家的行列中。
　　止损的3种方法
　　1、唯物止损法：以市场的走势为依据，根据价格的反转点(图形、技术指标信号)、交易体系的信号作为止损，参照前面的分析技术的介绍。
　　2、唯心止损法：以投资者资金的亏损额度为依据，亏损到一定额度马上止损，如以2%、10%等。
3、唯物+唯心止损法：以上两者想结合，也是笔者使用的方法。
　　股票交易量公式：
　　股票买入量=(帐户资金量×唯心的止损%)÷(唯物的止损的幅度)
　　例1：股票
　　100万元资金，其股票买入的成交价20元，有股价19元为支持位，19元止损点，止损比例5%，止损比例5%，(100万×5%)÷(20－19)元=50000股。
　　例2：股票
　　100万元资金，其股票买入的成交价20元，有股价18元为支持位，18元止损点，止损比例5%，止损比例5%，(100万×5%)÷(20－18)元=25000股。
　　例3：股票
　　100万元资金，其股票买入的成交价20元，有股价15元为支持位，15元止损点，止损比例5%，止损比例5%，(100万×5%)÷(20－15)元=10000股。
　　期货交易公式：
　　交易手数／股票量=(帐户资金量×唯心的止损%×合约量)÷(唯物的止损点数)
　　合约量：橡胶、铜、铝是5、大豆、豆粕小麦都是10。
　　例1：期货
　　100万元资金，大豆期货买入的成交价2564,2530支持位，止损34点，止损比例5%,(100万×5%×10)÷34=147，一手保证金=2000元，147手×2000元=294000元，
资金使用率=29.4万元／100万元=29.4%，针对机会的成功率，资金使用率可以调整，相应止损的点数或者止损的百分比也要调整。
　　美国“威廉指标”的发明人投资大师威廉斯说：“资金管理是我投资生命中最重要的秘诀，除此以外，再也没有更重要 东西了。”我感觉这样说一点也不夸张。投资者的获胜之是来自投资者的资金管理，而非所谓神奇分析体系或者占卜术的玄妙。成功的交易会赚钱，成功的交易加上顶级的资金管理技巧将会创造巨大的财富。

hefeiddd

赌场的赢家机率  

　　很多专家学者、改革派人士、抱持一厢情愿想法的人、输钱的人、甚至在赌桌上和玩家对立的赌场人员，都写过关于赌博的书，书中暗藏的讯息不外是：不要赌博──只要玩玩就好，你赢不了的。
　　
　　身为职业赌徒，我将要告诉你如何赚取稳定的利润，这和运气无关：运气既不可靠也不持久。你需要的是赢钱的知识，而且在本书中就可以找到这种知识。
　　你会站在战场的空旷处，让自己成为敌人的射击练习靶吗？这可不是游戏，是为了生存而战。那么为什么你要做出经济自杀的行为？明智的作法是先获得正确的训练，做好保护措施，还要拟好获胜的战略计画。
　　玩家的头号大敌：机率和赔率差
　　每年都有数十人得到乐透彩的巨额奖金,每周都有人因为玩数字乐透而赢得25000美元以上的奖金;但如果因此认定这两种赌博游戏值得投资,而忘了考虑机率与赔率的问题,那么你就只有继续做发财梦的份.在赛马中,有人在每场都下注,而博得了不少的冷门,但若因此认为这种人有一套,那一定忽略了一个事实:运气不会永远持续,从没想过[赔率差]的赌徒,一定会一败涂地.
　　凭直觉行事.缺乏机率概念的赌徒,也许可以赢得一时的春风得意,但是庄家和赌场老板都知道,这些可怜虫不过是侥幸而已.想成为固定的赢家,就不能忽略机率与赔率关系;想成为赢家,需要决心和一定的人格特质;想加入赢家的行列,就要宣誓并力行下面的誓言:我绝不再加入赔率低于机率很多的赌局.
　　机率和赔率差如此重要,是累积加乘的结果.第一眼看起来可能无关紧要,但是最后积聚的效应,却会致人于死地.在一场赌局短暂的时间中,很少人注意到自己缴了多少[学费].举例来说,玩21点的赌客,在赔率的平均损失是5%;他们可能拿出数百万美元当本金,准备利用周末在最钟爱的游戏上试试身手,以每注一美元来计算,数小时之后,他们实际缴交的学费可能高达数百甚至数千美元.5%经过复利计算,变成一笔庞大的金额,打挎了这群赌客;一段时间之后他们一蹶不振,乏力再起,终于散尽千金.
　　
　　找到了最小机率与赔率差,并与之抗衡赌徒,才能够生存得比较久,也比较有希望转败为胜,傻瓜才会去和巨人对抗;选择去和侏儒作战的人比较有赢的希望.如果你是军队的将军,要突破敌人的防御线的时侯,难道不会选择守备最弱的地方进攻吗?
　　要是觉得选择赔率佳的赌局太没有意思,那么你不过是个被宠坏的小孩,坚持做自己想做的事,不管对自己是不是有益,你可能就是精神病学者所说的:强迫性赌博的病患,赌博要赢了才会有乐趣,不是胡乱瞎猜而已.要是你缺乏自制力,无法跳出那些赌率不佳的赌局,那么你就还没有准备好加入赢家的行列.
　　在赛马赌局中,赔率由买气决定,还可能偶尔会出现下注的好机会;但是在赌场里,赔率是固定不变的,而且只有两种差别:公平和不公平.在公平的赔率中,赌场设定的利润很微薄,而不公平的赔率就像毒药一样,一定要避开.有些游戏的赔率糟糕到毋须在本书中浪费空间讨论,我只会警告你不要参加这些游戏.
　　输赢由机会定夺的博奕比赛,都有顺与不顺的时候.有人把这种变化叫种[运气],其实这是一种正常现象,是赌局的一部份,我们的任务就是要彻底了解这种变化.庄家利用运势变化,争取对自己有利的情势以获取高额利润,我们也要依样化葫芦,而且还要付出大量时间心力来研究这个极端重要的课题.
　　输钱是因为错估运势逆转的时机与强度;加入赔率不佳的赌局,只会加速自取灭亡的速度而己.致胜的最重要关键,在于用保守态度撑过运势不佳的局面,然后开始加注投入,在手气转顺之后见好就收,兑现并离开.
　　不幸的是,赌局运势或手气的顺与不顺,并没有规律可循.我们永远无法得知霉运或好运会持续多久,只能确定一定会有逆转的时候:也许来个大逆转,也许是一个小逆转,也许起伏不定.即使如此,我们还是可以利用相关知识获利,这些方法会本书后面提到.
　　赌场设有[赌注上下限]的保护机制,用来对付福星高照的赌客.这种限制保障了庄家却苦了那些使用[加注]策略的玩家.玩家应该和庄家一样,定下个人赌本的限制额度,这是很重要的;玩家一定要设[停损]的界限,以免在持续走衰的时候输光老本.
　　赌场的筹码无限,个人的资金有限,所以赌场更有能力撑到转亏为盈的时候.资本短缺的赌客,只要手气一转弱就会被淘汰出局,很难不沦为输家.请牢记:赌本不够就不要赌.赌本雄厚.经验老到的赌客,知道自己只有略高于一半的机会赢钱;缺现金又没有经验的玩家,则大概只有千分之一的机会.既然知道赢面不大,何不等到准备好了再来试试手气?
　　也许会有人问:情况会有多糟?答案是:比大多数人所设想的更糟.但是从另一个角度来看,情况也可能变得比大多数人所预设或想象的好.请记住以下这条重要的法则:设定输的上限,但是别设赢的上限!
　　大多数玩家以为运势或手气的转换是左右输局唯一的因素.一时兴起参加赛马,或是到赌城小试手气的人,最容易成为赔率不佳赌局的牺牲者,因为时间不够,还有贪念主宰了他们的判断力.豪赌或是胡乱下注并无法创造相对应的好手气,反而只会加重走弱的趋势,一路往下冲的结果,会让幸运女神更难追上你.你就像在赛跑比赛中,同意把起跑线往后拉,又加上额外的负担的运动员一样.难道你会在拳击冠军赛的时候,走上台宣布[把我的一只手绑在背后吧!反正我可以轻松解决他]
　　这是你的钱,你可以随意用什么方式去赌.赌场提供免费的饮料,把你奉为上宾,一边等着你投下愚蠢至极的赌注;要是你受他们的影响而放松戒备,从赔率公平的赌局渐渐移到赔率不佳的赌局,赌场可就吃定你了.在赌桌旁拿到的饮料总是比在酒吧买的高.
　　彻底了解赌局运势可能面临的极端起伏走向,才能学会抗拒期待大爆冷门的诱惑.走霉运的时间越久,你就跌得越深,必须投入更多的资本;判定运势走弱的标准,不能只看是不是一直输钱,即使在偶尔[中奖]的状况下,这种赌局还是像无底沼泽一般,可能对玩家造成致命的伤害.
　　
　　运气与期望值
　　赢钱纯綷靠运气的这种说法,根本就是胡说八道,在你需要的时候,运气就偏偏不灵光,大部份玩家想靠运气赢钱,但是大部玩家都在输钱.要是问发牌员或是其它玩家怎么才能赢钱,他们通常会告诉你无论怎样都好,因为一切都是在靠运气.我只能说你问错人了,你问的是一个输家.根据字典的解释,运气是一种偶发的事件,或是意外,它可能是好运,也可能是恶运.难道你可能靠偶然或意外,打赢一场艰难的赌局吗?
　　你可能听说有人赢了很钱,或者是亲眼看到某个酒鬼赢了一大堆筹码,但这真的是运气吗?你有没有算过,多少个输家或输光的酒鬼中,才有一个大赢家?要是从没有出现大赢家或输家的酒鬼,那才真是不对劲.
　　如果你曾经做过研究就会发现,在一定时期之内假设有一千万人参加赛马或到赌场赌钱,其中大概有十分之一的人会赢钱回家;针对这一批人持续追踪,等他们第二次结束赌局回家的时候,只剩一百万人的十分之一;到了第三次,只剩下十万人,然后是一万人,越来越少.很显然的,其中有些人会持续赢钱好几次,然后开始以为自己很厉害.这不是运气,而是完全正常的情况,在这个族群中,一定还有些可怜虫还没有被击垮.
　　在另外一方面,如果你发现有一个赢家经历十次赌局,日复一日地持续赚钱,那就不是寻常所见的运气问题,这位不寻常的人物是一个有知识.有经验的职业赌徒;要是你问他赢钱的密诀,他会告诉你:运气和赢钱一点关系都没有.你要记住:拥有最多知识的人,就是拥有最多好运的人.
　　期望值法则要经过一段时间才能发挥作用.很少玩家注意到,经过数千轮赌注之后,出现的结果才会接近期望值,而且没有任何方法可以判定接下来十轮,二十输的结果会不会接近期望值.不论是赛马.轮盘.掷骰子,或是玩扑克牌,都可能在运气好转之前,轻易让人越陷深,债台高筑,所以要对这点能有足够的认知.
　　
　　基本功--做研究
　　光是看书、看解说,是没有办法成为专家的;做事的能力,必须随着练习和努力而增长.赌博也一样,不论是赛马或在赌场,都需要努力练习、亲自做研究.参加赛马或是到赌场去的人当中,90%以上都没有做过相关分析研究,有些人甚至有很深的误解,不知道何谓花时间研究,采用了随性又不科学的零散研究方式,不管是什么样的意见评论,尚未求证就加以接受.
　　回想一九四零年代,当时我己经专职从事这一行有将近十年,有次我和一位非常成功的律师聊天,讨论到赛马的各种因素时,他打断了我的话说:「年轻人,我研究赛马己经有三十五年了.你凭什么认为自己懂得比我多?」
　　我反问他是否从一毕业之后就一直从事法律工作,他给了我肯定的答复,还告诉我他的孩子都己经大学毕业了.
　　最后我又问:「你是不是过着一般的家庭生活,除了赛马之外还有其它的活动和兴趣?」
　　他说是.
　　「好吧,如果你一直忙着工作以及有其它活动,一天可以花几个小时研究赛马?」他了解了我的意思.我告诉他,我每天研究赛马大概有十四个小时,而且己经持继了十年以上,以认真研究的时数来算,我花的时间可能是他的十倍以上.」
　　这位律师朋友又问我:「你真的要这么努力工作才能谋生吗?」
　　我也再度用同样的问题回答他的问题:「你是一毕业就很有成就,还是花了很大的心力才爬到现在的位置?」
　　大部份玩家的问题,在于只想不劳而获;在这些人心里,成功的赌徒应该像好莱坞电影一样,只见到演员豪爽的下注、轻易地赢钱.我要说的是,赌博是一种专门行业,需要花费心力去学习,需要有技巧才能爬上颠峰.教育不能用钱买到,叫人家「把知识放到我的脑袋里来」!如果你只是舒舒服服地坐着看电视上的运动节目,是没办法成为运动家的.一定要从梦幻的世界走出来,走进真实地世界才是正途.
　　你认为医学院会让学生读完一遍手术解说之后,就把手术器材交给他们,交代说「现在换你做一遍」吗?当然不会!学生一定要先用假人和尸体练习很多次,从头开始培养知识和技巧.
　　赌博和赛马一样,必须要有融会贯通的知识和事实作为后盾,还要有充份的准备练习
　　和研究,最重要的是,必须有这个行业必备的工具.赌马的人如果手上没有过去一年的马经、马报以供随时查阅,根本称不上是个称职的赌徒.
　　有志成为职业赌徒的人,应该累积数千笔以上的交易纪绿,还要记录运用低价筹码换得的实战经验,然后才算有了足够的经验,可以在一行出人头地.不论你是用玩具轮盘,或是自己在家里掷骰子都没关系,你要做的不是数百次,而是数千次的结果分析.一旦发现某种规律,不要急着冲去最近的赌场,一定要先深入研究,找出事实真相.
　　周期模式
　　有天我在骰子赌桌上用了交互下注的策略,轮流赌pass和don’t pass,结果表现还不错,旁边正在输钱的先生就对我说:「你猜得真准!」
　　我的回答让他有点震惊:「你为什么觉得我是用猜的?」
　　这位生先很快恢复镇静,说出一个很多人都会这么讲的典型想法:「赌博就是看谁的运气好.」
　　于是我这样响应:「你可以说是运气﹑超能力,随便你怎么说;就我个人而言,只要有一套方法,不管是什么方法,都比乱枪打鸟好.」
　　事实上,最近几年中我一直在努力做的,是尽量让自己在赌场的表现看起来很随性﹑只是在碰运气而已,我不希望引人注意;即使如此,还是有玩家刻意研究我的行为模式,想办法从我口中套出一个公式,说明什么时候会下什么样的赌注.这些人曾经看我到我在赌桌上一点一点累积财富,而其它玩家却是来来去去.偶尔我也会有赢大钱的时候,通常此时同一张台子上的其它玩家也赚了不少,我可不是一家独赢;但是有时好运降临在赌don’t pass的玩家身上,此时包括我在内的赢家数量就不是那么多了.
　　有一天晚上我赌don’t pass手气正顺连赢了七到八回,彩金越堆越高.旁边有位先生和我下一样的赌注,但是他突然表示: :「don’t不会再继续赢了」,然后开始赌pass.这先生六局之后输到一文不名, don’t pass继续发威,我赢了更多彩金!这就是周期模式研究的第一课:「不要抵抗时势.」如果你不想迎和朝流,请退出,不要擅自预测潮流马上会转向,除非风向真的已经改变了.
　　以为情况不会更糟的人,往往会在赌场里输个精光.有些人认为转换手气的方法,就是换张台子,这种方法有时候似乎管用,但是你原先下注的台子,搞不好下轮局势就开始转变,新换的台子却可能正好进入低潮,结果只是拉长手气不顺的时间而已.
　　周期模式研究的结果告诉我们,只要押对一次宝,就可以算是破冰﹑解除低气压,但却不能保证接下来会一路长红,我一定要赢两次以上,才能断定局势已经开始逆转.很多玩家会跟着前一局或前二局的结果开始下注,想要沾染一些好运,这种方法也许有效,但是遇到「通杀」或「两边摇摆不定」的情形就惨了,而且这种情形零星的出现的机会还真不小,结果可能会完全抵销赢来的钱.
　　在赔一倍的赌局中,连赢两局或三局根本不算什么,也不要因此轻易断定了好运到了或是该转运了.连续开出三﹑四局同样的结果之后,许多玩家会根据期望值原则,判断现在应该投注在另外一边,理由是已经输了这么多次,现在投入不可能再输了.这些人没有考虑到的是,长期的低潮是一点一点累积下来的结果最后可能创出新低的纪录.这种说法也许有人不同意,只有靠事实来证明一切,你可以观察五万场赌局的结果,以获得正确的答案.
　　在我个人所从事的研究调查中,我曾经检阅过百万场真实赌局的纪录,记录自己亲身参与的骰子游戏,还记录了超过六位数字以上的输盘赌局;欧式轮盘出版品多如牛毛,我也有研究.还有读者可能会感兴趣的消息,就是这些又臭又长的报表曾经被输入计算机,由威力强大的电来作分析.这些研究成果破解了周期模式,证明了即使在应该是毫无破绽的赌局中,玩家还是有机可乘;昨日不可能实现的事,今日已成为家常便饭.
　　关于周期模式,你只要记住下面的说明:运势有五种不同的模式:好运和坏运﹑长运和短运﹑还有摇摆不定.对应之道很简单,运势往那个方向走,跟着走就对了;如果是摇摆不定,你可以有两种选择:要嘛罢手不玩,要嘛跟着摇摆不定.只懂得直线思考的想法是非常狭隘的.
　　还有一件事,我一直认为专家﹑数学家们思考逻辑上最大的错误,在于他们相信根据随机随机数实验所得出的法则理论.骰子﹑轮盘﹑电玩游戏﹑牌戏的周期模式,和计算机仿真的随机数不一样,即使是赔率﹑赌场利润相近的赌局,周期模式也不一样.
　　我们要做的是根据输赢总是连续出现的事实以及获取利益,某种运势延续的时间越长,这种成群结队的特性就越明显.以指定单一号码押注轮盘赌局为例,假设你现在玩的是美式规则,押注17号,那么轮盘上总共有38个号码(1~36加上0和00),17号出现的频率,可能会是转37轮出现一次﹑再转37轮又出现一次吗?这种根据机率算出的模式,出现的机率不到百万分之一,真正可能出现的情况是,17在某几轮出现好几次,然后隔好一段时间都不再开出,还记得先前我们提到的﹑「只赢一次不算手气转顺」的保证吗?如果你这么想就对了.单一号码「热」起来的时候,是不错的投注,但是一旦「冷」下来就惨了.在「战术策略」的章节中,我会解释如何利用热门号码赚钱.
　　赌场中的误解谬论随处都有﹑俯拾皆是,譬如说连续开出两次冷门,大部份的玩家,甚至庄家都会认为不可能开出第三次,有些人甚至算出「五千分之一可能性」这样精确的数字.没错,五千分之一可能接近机率上的算法,但是运气没有常理可循的,要是又开出了同样的结果,这个机率就要改一改了,而且就算已经连中两元,再中一次的机率其实也是一样的.
　　数学家会告诉你,美式轮盘每个号码每次出现的机率永远是三十八分之一,骰子的冷门点数譬如12点,出现的机率永远就是三十五分之一,因为这些都是独立事件.在这一点上,我和数学家的意见一致,说不上为什么,冷门数字一旦「热起来」或是「呼朋引伴」,出现的机率就会略微增加.你可以说这是「同性相吸」,或其它各种说法,但是我的研究显式,这种吸引力的确存在.现在,重点来了,就算是出现的频率增加,有些冷门数字因为赔率中包括太高的赌场利润,还是很难从中获利,部份的骰子赌法就是这样,但是轮盘就不会了.要是你不管什么游戏都偏爱押注冷门,我的建议就是等到冷门变成热门的时候再押,多少有点帮助.要是以上有关种种论述无法激发你的兴趣,去进一步研究,那么你可以和那些懒人、不相信任何策略的人待在一块儿.
　　研究需要耗费心力,而且就算找到好方法,还是可能遇到手气背的状况,所以很多人根本就不相信这一套.以押注冷门为例,单押某一个轮盘号赔率是三十五倍,可是你需要投入的不是几百注筹码的赌本,而是几千注!而且你的策略不会立竿见影,有时侯要好几天才会成功!
　　光是观赏一天的马赛,无法获得什么正确的判断,同样的,,同样的,只观察某个发牌员或台子五﹑六笔,也无法做出什么正确的判断.想跻身成功的计划性玩家行列,必修的课程之一,就是漫长的周期模式研究记录:一段时间抓到窍门,你会发现所有的事情看起来都不一样了.
　　轮盘游戏允许玩家使用纸笔,在欧洲这是很平常的情况,我不了解为什么美国人不重视有系统﹑有计划的玩法,在欧洲大陆可以发现玩家的技术高明许多,我其至可以大胆的说,欧洲有更多的赢家.我在做轮盘记录的时候,会用小小张﹑对折的卡片,希望让自己不要这么显眼,因为有策略的玩家总是会被嘲笑﹑问问题,所以我希望尽量减少被打扰的机会.
　　赌骰子的时候不必用到纸笔,因为你面前就有现成的算盘,可以用不同的方式堆放不同的筹码,做各种不同的记录,其它玩家根本不会注意到你,也不会了解其中的含意.譬如说你手上有5块和1块钱两种不同的筹码,可以把这些筹码交互堆栈起来,用来记录赌局pass的数目;如果手上只有一种筹码,可以分成两堆记录,一堆偏向自己的表示「过关」,一堆偏向外面用来纪录「不过关」,只要向下瞄一眼,就可以清楚掌握状况.下注的筹码另外放一堆,另外有的筹码边缘有圈圈的图样,每一种筹码都可以代表一个故事.
　　就在这小小方寸之间,长度不到三十公分的堆放筹码之处,我可以记录赌局「过关」的次数﹑单一号码出现的数目和自己的输赢,不论何时,我都很清楚自己在做什么.不要把整个系统弄得太复杂,也不要一边记录一边下注,只要稍加练习,相信要熟练这种技巧不是难事.

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外汇保证金交易的资金管理

　　一、如何让你的保证金和开仓数量形成配比。
　　
　　在谈这个问题前，我想先纠正一个对保证金交易的误解。很多人认为保证金交易比外汇实盘交易的风险大，我认为这是对保证金交易的一种误解。这种观念将保证金交易中的杠杆比例等同于实际交易的风险系数，我认为这种理解是存在偏差的。
　　
　　某外汇交易商向投资者提供200倍的资金杠杆，不等于投资者在交易中承担了200倍的投资风险。杠杆比例和交易风险没有直接的关系，和交易风险挂钩的是投资者交易帐户内的保证金数额和开仓的数量！
　　
　　举个例子：某外汇交易商提供mini账户和标准账户两种保证金账户：mini账户最小开仓数量是10k，在开10k的仓数时，汇率每波动1个点，账户承担 1美元的风险；标准账户最小开仓数量是100k，在开100k的仓数时，汇率每波动1个点，账户承担10美元的风险。同样是100倍的杠杆，为什么 mini账户的风险比标准账户的风险小？原因就在于开仓数量上。开仓数量越大，账户承担的风险也就越大，这个道理我想小学生都能理解，可是有些做外汇实盘交易的朋友却坚持认为保证金外汇的风险比实盘外汇的风险大，我无语···
　　
　　很多刚接触保证金的朋友见到我就问“你在哪里开户，杠杆比利时多少”之类的问题，我通常给他们的答复是“在哪开户，杠杆多少都无所谓，投资的风险主要来自于你自己”。有效的风险控制方法就是学会自我控制。
　　
　　回到正题上来，如何让你的保证金和仓位匹配，我的建议是：
　　
　　保证金在500美元以下，开仓数量不得超过10k；
　　
　　保证金在5000美元以下，开仓数量不得超过50k；
　　
　　保证金在10000美元以下，开仓数量不得超过100k。
　　
　　常见资金管理技巧
　　
　　一、汇价跌至重要支撑位附近的建仓技巧；
　　
　　（一）难点：
　　
　　1、确定该支撑位的强度；
　　
　　2、如果严格按照到达支撑位买入，容易错失良机；
　　
　　3、如果提前买入，往往价格偏高，使得收益风险比失调，止损难设。
　　
　　（二）应对技巧
　　
　　1、如该支撑位强度较高，可提前入场；
　　
　　2、如该支撑位强度适中，可在支撑位附近分批入场，跌破支撑位一定幅度止损，并在价格从支撑位附近反弹时加码，但高位加码的仓位应该越来越轻（即金字塔式加码原则）
　　
　　3、如该支撑位较弱，可选择继续观望。
　　
　　二、价格升破重要阻力位的建仓技巧；
　　
　　1、升破之前确定该阻力位的强度和升破的概率；
　　
　　2、如概率较高，则可考虑分批入场，如：
　　
　　a) 20%资金在升破阻力位前入场；
　　
　　b) 20%资金在升破阻力位一定幅度（按照有效突破空间原则）后入场；
　　
　　c) 30%资金在升破阻力位后回抽确认时入场；
　　
　　d) 30%资金在汇价上升过程中按照金字塔原则不断加码。
　　
　　3、如升破概率较低，可选择观望，等待突破后进场；如
　　
　　a) 30%资金突破后买入
　　
　　b) 40%资金回抽后并再次掉头向上后追买
　　
　　c) 30%资金在升势确认后根据金字塔原则加码。
　　
　　三、价格升至重要阻力位附近的平仓技巧；
　　
　　(一)难点
　　
　　1、确定是趋势市场还是区间市场；
　　
　　2、过早平仓使得利润无法最大化；
　　
　　3、贴紧重要阻力平仓容易错失良机；
　　
　　（二）应对技巧
　　
　　1、如阻力较弱，突破概率相对较大，且市场处于趋势市场，
　　
　　a) 接近阻力位平10%
　　
　　b) 阻力位附近平30%
　　
　　c) 在阻力位下方一定幅度设立止损，价格回落并达到止损价位，平60%；
　　
　　d) 如未达到止损价位，且突破该阻力，形成有效突破后，按照升破阻力建仓技巧，将已经平仓地40%伺机回补。
　　
　　2、如阻力位较强，且市场处于区间市场
　　
　　a) 接近阻力位平30%
　　
　　b) 达到阻力位平40%
　　
　　c) 在阻力位下方一定幅度设立止损，价格回落并达到止损价位，平30%；
　　
　　d) 如未达到止损价位，且突破该阻力，形成有效突破后，按照升破阻力建仓技巧，将已经平仓地40%伺机回补。
　　
　　四、止损设置技巧
　　
　　1、确定市场特征，是属于趋势市场还是区间市场；
　　
　　2、好的止损价格以好的建仓价格为前提；
　　
　　3、上升趋势操作中的顺势而为的操作，止损可以适度放宽；
　　
　　4、对于上升概率比较大的仓位止损幅度可以适当放宽；
　　
　　5、区间市场中的仓位止损幅度可以放宽；
　　
　　6、下跌过程中抢反弹的逆势操作止损幅度不宜过宽

hefeiddd

中线是金：对则持　错即改

贝尔经济学奖得主卡尼曼的“前景理论”开行为经济学研究之先河，揭示了影响人类选择行为的非理性因素，描述与解释了人在不确定性条件下的判断与决策行为。

　　研究证实，由于经济环境 的复杂性、未来的不确定性、信息的不完全性以及人类认识能力的有限性，人的决策会受自身能力及客观现实的限制。概而言之就是说，在经济行为中，人的理性往往是有限的。

　　前景理论有三个基本原理： 处于收益状态时，大多数人喜欢规避风险；处于损失状态时，大多数人愿意承受风险；大多数人对损失比对收益更敏感。

　　运用前景理论，可以直面人性的一些“弱点”，理解投资时的非理性行为，提高交易决策能力。

　　前景原理一告诉我们，大多数人处于收益状态时，往往小心翼翼、厌恶风险、喜欢见好就收，害怕失去已有的利润。此时投资者有强烈地获利了结倾向，表现在期货市场中就是喜欢将赚钱的好仓获利卖出。有统计研究证实，在国内外金融市场中，都有一种“处置效应”，指的就是投资者卖出获利仓位的意愿远大于在亏损时卖出。

　　前景原理二告诉我们，大多数人处于亏损状态时，会极不甘心，不愿意面对亏损，而愿意承受更大的风险，并试图以博好运来挽回损失；表现在期市中就是喜欢将赔钱的仓位继续持有下去。统计数据进一步证实，交易者持有亏损仓位的时间远长于持有获利仓位。期货,保证金外汇市场中所有“爆仓”者的直接原因，就是在面对亏损仓位时不能止损。

　　前景原理三告诉我们，大多数人对损失和获得的敏感程度有极大的差异，面对损失时的痛苦感要大大超过面对获得时的快乐感。表现在期货市场上就是，对于等额的资金,我们赔钱时带来的痛苦会远大于赚时带来的快乐。

　　从前景理论的原理出发，我们可以引出许多正确地交易理念。如：用“毕其功于一役”的赌博心态在期货市场中交易是一种可怕的弱智行为。根据前景理论，我们可以知道，人只有在不利的亏损状态时，才愿意博，而此时赔的概率最大。

　　面对过大的亏损，交易者往往有听天由命、放任自流来赌命博运的心态。出现这种想法与行为时，无疑是违背前景原理的。所以，当你损失到麻木而想任由市场摆布时，正是你最需要清醒且退出的时候。

　　从前景理论可以推导出期货市场中亏损交易者的交易流程，即因贪婪而入市，因希望而等待，因亏损而持有，因小利而放弃；周而复始，钱越来越少，行为却难以改变。

　　交易时，大多数人的正常表现是错则拖、赢必走。此行为与对则持、错即改的交易核心理念恰恰相违背。

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涉及提高盈利的的三方面问题                                       

作者：嘉和特约/968

盈利第一条：“提高准确度”。“命中率”的提高可以增加我们盈利的效率。 60%的准确度（即10次交易，6次方向判断正确，4次错误）和70%的准确度（即10次交易，7次方向判断正确，3次错误），虽然只相差10%，但带来的结果却是截然不同的。详见下表：

附表 1：《不同准确度比较表》

准确度 资金 仓位 交易手数 交易次数 资金结果 盈利 60% 10万 20% 2手 10次 12万 +2万 70% 10万 20% 2手 10次 14万 +4万

参数：① 初始资金： 10万；

② 仓位比例： 25%以下；

③ 每手保证金： 10000元/手；

④ 平均每次盈亏幅度：± 5000元/手；

随着交易次数增加，时间推移，结果的差别将更加显著：

附表 2：《60%准确度50次交易一览表》

阶段 初始资金 仓位比例 交易手数 交易次数 盈利计算 资金结果 一 10万 20% 2手 10次 (6次盈利-4次亏损)*2手*0.5万 12万 二 12万 20% 2手 10次 (6次盈利-4次亏损)*2手*0.5万 14万 三 14万 20% 2手 10次 (6次盈利-4次亏损)*2手*0.5万 16万 四 16万 20% 3手 10次 (6次盈利-4次亏损)*3手*0.5万 19万 五 19万 20% 3手 10次 (6次盈利-4次亏损)*3手*0.5万 22万

附表 3：《70%准确度50次交易一览表》

阶段 初始资金 仓位比例 交易手数 交易次数 盈利计算 资金结果 一 10万 20% 2手 10次 (7次盈利-3次亏损)*2手*0.5万 14万 二 14万 20% 2手 10次 (7次盈利-3次亏损)*2手*0.5万 18万 三 18万 20% 3手 10次 (7次盈利-3次亏损)*3手*0.5万 24万 四 24万 20% 4手 10次 (7次盈利-3次亏损)*4手*0.5万 32万 五 32万 20% 6手 10次 (7次盈利-3次亏损)*6手*0.5万 44万

因此，“提高准确度”将能大大提高我们盈利的能力。要善于总结，积累经验，逐渐掌握品种的走势规律，从现实中找依据，结合品种的特性找到适合有效分析方法，不要局限于现有的某某理论。这样，就能相应的将准确度提高到较高水平。     不过，从实际观察中发现，对“准确度”影响最大的往往还不是分析方法，人们总是等不到完全具备信号的“最佳时机”，过早地参与一些符合部分信号要求、勉强的机会，此类机会的准确度相对较低，出现次数反倒较多，如此必然大大冲抵整体的准确度，亏多盈少在所难免。     所以，“提高准确度”一方面要善于总结，不断磨练完善分析技艺，更重要的是要学会放弃、忍耐和等待，杜绝模棱两可的“机会”，忍的了寂寞，才能集中精神做好完全符合信号要求的交易，提高综合准确度。     盈利第二条：“提高盈亏幅度比”。平均盈利幅度要大于平均亏损幅度。同样60%准确度，如果平均盈利幅度是亏损的2倍，最终结果将得到极大优化。详见下面两张表的对照：

附表 4：《平均盈亏幅度1：1》

阶段 资金 仓位比例 交易手数 交易次数 盈利计算 资金结果 一 10万 20% 2手 10次 (6次盈利-4次亏损)*2手*0.5万 12万 二 12万 20% 2手 10次 (6次盈利-4次亏损)*2手*0.5万 14万 三 14万 20% 2手 10次 (6次盈利-4次亏损)*2手*0.5万 16万 四 16万 20% 3手 10次 (6次盈利-4次亏损)*3手*0.5万 19万 五 19万 20% 3手 10次 (6次盈利-4次亏损)*3手*0.5万 22万

附表 5：《平均盈亏幅度2：1》

阶段 资金 仓位比例 交易手数 交易次数 盈利计算 资金结果 一 10万 20% 2手 10次 (6次盈利*2*1)-(4次亏损*2*0.5) 18万 二 18万 20% 3手 10次 (6次盈利*3*1)-(4次亏损*3*0.5) 30万 三 30万 20% 6手 10次 (6次盈利*6*1)-(4次亏损*6*0.5) 54万 四 54万 20% 10手 10次 (6次盈利*10*1)-(4次亏损*10*0.5) 94万 五 94万 20% 18手 10次 (6次盈利*18*1)-(4次亏损*18*0.5) 166万

实际中有两种相关的典型现象。第一种是“炮打蚊子”。无论有多么好的愿望和理想，实战中总是赚点就跑。造成这样结果的原因主要是“随意性交易”，交易前并未完全分析好，理由不充分，信心不足，只要一有盈利就无法抵御落袋为安的强烈冲动。而每次交易所面对的潜在风险，并不因为“赚点就跑”而改变。一次亏损可以抵消几次的微薄进帐。如此交易方式，平均盈利幅度小于平均亏损幅度，即使是盈利次数多于亏损，整体上仍然是亏损。     另一种情况是：“将亏损幅度理想化变小”。对于可能产生不利状况下的亏损幅度估计不足，认为反正期货“ T+0”，不对时候，可以随时撤离。例如交易铜，设置最大200点的止损幅度。而行情不一定当天能启动，势必牵涉到持仓过夜，从潜在的风险角度分析，过夜的极端风险，将是第二天反向直接停板跳空。按28000元的价格计算，3%的停板幅度就是840点，而不是原先设想的200点。所以，如果隔夜持仓，止损幅度就需考虑在1000点范围内。换句话讲，在隔夜持仓交易中，要做到“平均盈利幅度大于平均亏损幅度”，潜在的盈利幅度目标至少因在1000点以上。     因此，要真正做到提高盈亏幅度比，首先要对实行的交易行为（无论隔夜长线还是当日短线）所可能发生的反向亏损，作一个现实客观的全面评估，在这样一个评估数据基础上，参与客观的潜在盈利幅度高于该数值的行情，才能真正做到整体资金盈利状况的提高优化。     盈利第三条：关于是否加码的抉择，即“提高盈亏战役中的仓位区别”。在判断正确的交易中，相对判断错误交易，投入更大的仓位。同样的行情走势，获取的利润更加可观。     但这实际上是一个思维误区。     首先，尽管每次交易都是建立在仔细分析、严格筛选、充分理由的基础之上，仍然会出现一部分胸有成竹，但失败的行情走势，而在结果出来之前不可能事先知晓，否则就不会去做。因此，有可能结果是判断错误的交易反被我们加重了仓位。     其次，既然要避免“仓位过重”导致单次风险过大，在行情介入之初，势必将仓位控制在一定比例以内。那么，当行情按判断方向发展一定幅度以后，增加仓位，也就是传统所谓“加码”，将会导致面临的风险瞬间提高。原因在于，行情当前走势的顺利，对未来走势的确定预示性，并不比建仓之初要高。而通过“加码”，当前持仓却超过初期仓位，步入“仓位过重”的状况。行情继续发展当然万事大吉，但一旦就此反转，所遭受的损失往往大大超过如不“加码”造成的损失，同时回旋余地，抵御震仓、调整的能力都将大幅度降低，反作用于交易，致使出错的概率增加。     第三，如果“加码”后行情失败，将在资金和心态上发生极大的变化。致使该种交易行为很难连续实施，有时加码，有时不加码，导致多次交易后的综合结果难以预料。     虽然“获利加码”比“没获利重仓”要好很多，但其瞬间仓位加重，而非随着资金成倍增长仓位随之合理增加，仍然无法改变“冒大风险博利”的本质特征。所以，还是舍弃为好。     最后用一个数学公式来概括盈利各要素之间的关系：     盈利 = 资金 ×（准确度 × 平均盈亏幅度比 × 盈亏战役仓位比）     对于期货投资我们建议，在“及时止损”和杜绝“仓位过重”的前提下，运用一定比例安全的仓位，舍弃“盈亏战役仓位区别”已保证结果得以清晰简单地预见，提高分析能力，学会等待、放弃和忍耐以提高准确度，寻找客观的盈利预期幅度大于亏损幅度的行情交易。     持之以恒，保持下去，资金一定会从容、良性、健康地增长壮大。

hefeiddd

资金运用在投资中的作用
结论：
（1）改变投资比例可以提高资金的平均增值速度；
（2）如果有多个收益和风险相同且彼此互不相关的品种，适当分散投资比集中投资风险小；
（3）多品种组合投资可以降低风险，增加盈利；

证明（1）：
　　假设，盈亏概率比为1：1，盈亏幅度比为2：1，交易了&ordm;次，则最终总资金为y=a(1+2x) &ordm; (1-x) &ordm;=a(1+x-2x&sup2;)&ordm;
其伴随着平均风险度x的变化，总资金的变化曲线为：



以上两图可以看出：1）采用不同的资金回撤率，其收益是不同的，从图形上可以看出将均回撤定在21% ，对资金的增长是最优的。根据该模型特点，和最优资金回撤，初步计算出投入资金的比率，当然前提条件是投资者可以承受如此的回撤和波动。
2）交易次数的改变，并不能改变最优资金回撤，也就是说模型一定，最优均资金回撤一定，即每次开仓的头寸一定，存在模型与最优开仓头寸唯一相对性。
所以，系统设计首先考虑风险度问题。

再以一例说明资本金投入比例与获胜概率之间的重要关系问题。
（1）通过统计研究，某三种方法长期获胜概率分别为63％、60％、57％，并以电脑产生随机变数的方式再现这三种胜率。
（2）每次资金投入比率均为恒定，即每次交易都将以上次交易后的资金乘以同样的比率作为该次入市的资金额度。
（3）每次交易盈亏额度与投入资金相当。即每次获胜时，获胜盈利额度与该次投入资金额度相等；每次亏损时，亏损额度与该次投入资金额度相等，投入资金被全部亏完。
（4）不计手续费。
    在不计手续费的100次交易后，结果如表二所示

   上表显示出，交易100次之后资产（本利合计）增值与入市资金比率的重要关系：如果入市资金比率为20％，在63％的胜率下交易100次将使原资产增值25.28倍，而40％的入市资金比率仅得到原资产的9.95倍的增值结果，出现了2.5倍以上的差异！在57％的胜率下，同样是20％的入市资金比率，与40％的入市资金比率，其增值结果差异扩大至2.22÷0.06=37倍！由此可以看出入市资金比例怎样地左右着资产的增减。

证明（2）
此处引入“期望收益”和“标准方差”的概念
期望收益即算术平均收益=∑（出现的概率*该概率下的盈亏幅度）；
标准方差反映收益的不确定性，用其来测量风险=（∑（盈亏幅度-期望收益）的平方*该幅度下的概率）开方。
理论认为：期望收益越大，标准方差越小越好。
假设两个系统A 、B其特点如下

系统	A		B
出现的概率	50%	50%	50%	50%
盈亏幅度	200%	-100%	200%	-100%

计算两系统期望收益为0.5，标准方差为1.5
两个系统组合后出现如下的情况（1表示赢钱，2表示亏钱）：

组合	A1B1	A1B2	A2B1	A2B2
出现概率	1/4	1/4	1/4	1/4
盈亏幅度	200%	50%	50%	-100%

计算期望收益为0.5，标准方差为1.06
显然，组合投资，在期望收益不变的情况下，可以降低风险。

证明（3）：
见下图：20万资金，单独操作一个品种的资金曲线与组合操作的资金曲线。（注：组合操作的资金分配为铜、豆、胶、麦的比率在7：4：3：3）
每个子系统的资金曲线如下：
铜：

豆：  


胶：

麦：


    组合：

同一时间结构，同一方案，投资组合的收益率是单个品种收益率的20倍！


引出下文：
　　以上资金管理，均是在已有固定投资模型上设立的，投资模型包括：何时进场，何时出场，盈亏概率怎样，盈亏如何分布，盈亏幅度比怎样，如何进行不同模型间的组合，即交易模型。

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赌金管理系统简介

  大多数赌徒往往会很随意地处理自己的赌金，很少有人对自己的赌金进行合理而有效的管理。bocai公司能够随时开出非常好的赔率，尤其是在冷门迭爆，热门球队纷纷落马、同时赌徒的户头越来越空的时候，bocai公司知道一旦他们开出少量的好赔率，大多数赌徒便会在他们的户头上存钱，在尝到甜头后，赌徒甚至会增加他们在bocai公司的户头。

    这样做对bocai公司来说无疑是明智的，因为他们知道有些顾客因为疏于管理自己的bocai帐户而让自己的空户头闲置着，bocai公司会将损失看成是短期投资，因为大多数赌徒会被短期赢钱的假象蒙蔽了双眼，他们的赌欲会被一下子撩拨起来，从而变得更贪婪，并开始增加自己的投注项目和加大自己的赌金。而bocai公司会很快将损失弥补，并越来越赚钱。

    职业赌徒一般严格地管理自己的赌金，他们通常有自己的投注原则，他们知道bocai公司会时不时地开出好的赔率，以少量的损失让顾客感觉自己在嬴钱，从而增加赌金的投入，而这样的结果无疑使bocai公司挣到更多的钱。职业赌徒会等待下一次好赔率的开出。职业赌徒不一定比普通赌徒的预测能力强，但他们在赌金的管理上无疑比普通赌徒要强得多。

    以下有两套赌金管理系统被全世界的赌徒广泛地使用：Martingale系统、数列。当然这些系统也许有别的叫法，但功能和作用基本上相似。

一、Martingale系统

    （1）什么是Martingale系统？
    Martingale系统是赌金管理中最著名的系统，最初是赌场开始使用的。这套系统有以下一些原则：
    假如你输钱，你需要将赌金翻倍，假如你赢钱，你则需要将赌金还原到原始赌金。这将使你最终获得利润。下面是一个例子：你找到一场主队胜，赔率为1赔2的比赛，你投注100英镑，但你输了，接着你再投注一场赔率为1赔2的比赛，但赌金增加到200英镑，你还是输了，接着你仍投注一场赔率为1赔2的比赛，赌金翻倍到400英镑，这次你赢了，你总共投注了700英镑（100英镑+200英镑+400英镑），而你赚了100英镑，而这正好是你第一次投注希望的利润。
     （2）Martingale系统真的很神奇吗？
    当然是，但前提是你必须有足够的资金保障，bocai公司放宽他们的赌金上限，同时在损失大笔金钱后能够保持足够的冷静。你不妨做个数学题，假如用1赔2进行下注的话，当你失利5次后，你需要下注的赌金是你原始赌金的32倍，而第6次下注并不一定能使你赢钱，而你此时的损失是巨大的，而你又不一定有足够的资金去进行第7次的投注。所以用Martingale系统进行资金管理是非常危险，很有可能会损失惨重，这套系统只适用于有大笔赌金的大户赌徒，对普通赌徒来说显然是不适用的。

二、数列系统

     数列系统在德语里面称之为“Die Abstreichmetode”。这是一个从赌场规则中派生出来的著名系统，该系统与Martingale系统在很多方面相似。但数列系统不会像Martingale系统那样快地将赌金和利润返还，但它不会象Martingale系统那样产生巨额赌金。
    与Martingale系统相比，数列系统有更大的弹性，因为赌徒可以用更合适的方式去调整赌金，而缺点就是该系统会给赌徒带来更多的不可预测的结果。你需要在一张纸上面制造一列数字，当你输钱的时候增加数字，当你赢钱时则需要移开数字。下面来具体看一看这个系统：
     首先决定你想赢多少，比如说1000英镑。然后你必须算出实现目标需要多长时间。这个一个比较灵活的阶段，因为当你赢钱时，你必须移走第一个和最后一个数字，而当你输钱时，你则需要在数列上增加一个数字。具体来说，你需要对一个固定赔率决定一个赢球的一般可能性，比如说，你想投注赔率为1赔2的比赛，你估计赢球的一般可能性为40%（一般来说低估可能性比高估可能性要好一点，如果高估，你将增加你下注的本金，一旦事与愿违，你的损失可能会更多。）
    我们想象将1000英镑的预计利润分成20次，每次赢50英镑，你能够计算得出需要多久你就能够总共赢的1000英镑，设定投注1赔2的赢球可能性为40%。
    对赔率为1赔20的比赛预计40%的可能性无疑是恰当的，你投注损失的可能性为60%。当你赢钱时，你必须从数列中移走两个数字（第一个和最后一个），当你输钱时，你必须在数列的最后增加一个数字。假如你把上面的例子排成数列，则会象下面这样：
50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50  50 50 50 50 50 50
    （1）首次投注本金
    根据上例，当你将赢钱时，你移走第一个和最后一个数字，而你的利润是50英镑+50英镑=100英镑。为了获得100英镑的净利润，你必须投入相关数额的本金，当赔率为1赔2时，你必须下注100英镑，当赔率为1赔1.5时，你必须下注200英镑，当赔率为1赔1.75时，你必须下注133.33英镑。计算首次投注本金的公式为：首次投注本金=净利润/（赔率-1）
    （2）投注本金
    接下来的投注额可以根据同样的方法计算出来，当你首次对赔率为1赔1.8的球队投注125英镑后，结果你输掉了，你必须在数列的后面加上125。第二次投注的净利润必须为第一个和最后一个数字之和：即50英镑+125英镑=175英镑，而第二次的投注额为（50英镑+125英镑）/（赔率-1）
    注意：赔率可以为任意值，当你赢钱后，你必须移走第一个和最后一个数字，而此时的投注本金又恢复到（50英镑+50英镑）/（赔率-1）
    尽管数列系统不会象Martingale系统那样产生巨额赌金，但该系统仍是一个非常危险的系统，当你失去一大笔投注本金时，事情很可能失去控制，所以在用该系统帮助bocai前，可用虚拟赌金演练一个月，当然必须对自己的预测能力保持谦虚的态度也非常重要。

hefeiddd

资金管理的有效边界＿一个模型

1、一些必要的参数


一个可重复的风险游戏，包含以下预设的常数，在模型中，它们是不变的：单笔赢利/损失比率R（不用风险/收益比，容易引起误会）、赢率P。为了简化问题，假设R＞1且P＞0.5。这是为了使模型产生正期望的结果，但这是其充分条件而非必要条件，如果需要，完全可以放松这个约束。

除此之外，还有一个预设的条件：原有资本为1，如果资本一旦低于常数x（0<x<1），则停止交易。比如，x可以等于0.5，即如果资本下跌至最初资本的50%，则退出游戏。

游戏中的变量包括：每局以现有资本的固定比率a（0<a<1）作为单局可损失资金；游戏局数即交易次数n，即并非无限次地进行交易，因为交易次数对结果有影响，虽然它不是主要的考虑的方面。

需要说明一下，a并不是衡量风险的参数。在本模型中，风险与收益都是衍生出的概念。

2、预先的讨论：局限条件x的影响

如果我们将局限条件x做一点点修改，我们就可以从一个新的角度看待整个问题。局限条件是一个“硬”约束，资本额一旦触及x这条水平线，就无条件地被强制停止交易。我们将它改成一个稍微“软”一点的约束。

假设交易员的资金全部是投资者提供的，如果资本额达到或低于x的水平，则投资者有权是否要求交易员停止运作并按x偿还资金。也就是说，投资者在一个资金管理协议上附加了一个美式“选择权”，而交易员的约束即是他“写”出了一张美式选择权。

我们再将它与包含一个卖权的债券做个类比。一个含有卖权的债券在一个普通债券的基础附加了一个条件：当债券的价格低于一个预先设定的价格时，购买债券的投资者有权要求债券发行人有权要求以此价格偿付债券。债券的价值等于无内含选择权债券的价值减去内含的选择权的价值。

从一个美式选择权的角度来重新看待以上的一些参数：游戏局数或交易次数n其实就是时间T；每笔交易所动用的资本比例a与R一齐代表了波动率；x则是strike price。不过，一般的选择权向上或向下的概率都是50%，但在我们这里则很可能不是对称的。而且，我们不考虑资金的时间成本。

对交易员来说，硬约束与选择权约束不同的地方在哪里呢？在给一个美式选择权定价的时候，在二叉树模型中是从后倒推至时间起点，但硬约束下的问题不用这么麻烦，直观得多了。事实上，从交易员的角度看，两者没有多大区别：如果硬约束损害了他的利益，这部分的利益大约等于选择权的价值。在后面的问题中，我们也可将约束条件理解为一个选择权。

三、路径

任何一个局游戏就是二叉树图中的一个结点。在任何一个结点，资本有等于P的可能会增长，乘以因数(1+a)R；有等于(1-P)的可能减少，乘以因数(1-a)。从0到n，就可以构建一个完整的二叉树图了。不过，向上和向下的概率不一定相等，画二叉树图还是有点复杂了。我们要把问题简化到象数123一样简单。

对于每一个a(0<a<1)，用随机发生器，产生足够多的路径，要求是：在任意一个结点上，有等于P的可能向上，等于(1-P)的可能向下。

这样，我们就得到了足够多的表示资本金变化的路径。想象一下，将每一条路径都画在图上，水平轴是结点n，是个什么样子，它是对称的吗？（哈哈，画出来还是一个二叉树图，因为很多路径的很多部分重合了）。后面的就是算术加一些空间想象力。

四、筛选＿加入约束条件

在得到的路径中，画一条水平线x，所有“触及”x的路径拦腰截断，。比如说，如果x=0.5，一条路径相邻的一组结点是0.6, 0.4, 0.5, 0.6…..，则这条路径只保留到0.6, 0.4，0.4就是端点。

五、风险和收益

对于每一个a(0<a<1)，对应了一个期望收益和风险水平。

期望收益E：

将上述每一条路径端点上资本金水平，求平均值，再减去初始资本1，得到的就是期望收益。

风险：

什么是风险？方差、标准差表示的波动性就是风险吗？其实，风险就是你不愿意见到的事情发生的可能性。一般情况下，波动性增加意味着这个可能性也在增加，所以可以和波动性来表示风险的大小。但是在我们的这个问题中，分布不但是不对称的，而且有一边还被“截去”了一部分。事实上，对于一个交易员/游戏者来说，什么是他最不愿见到的？当然是他输得厉害，以至被迫停止交易了。因此，我们以此来衡量风险水平：被水平线x截断的路径数目/路径总数，y。

其实，我们也可以用一个选择权的价值V来衡量交易员的风险水平。事实上，y与V差不多是同一回事，两者是一一对应的关系。进一步的，我们知道，选择权的价值与波动率是正相关的，所以y、V与a是也是一一对应的。如果我在y的数值标识在一个坐标轴上，我们应该知道，这个轴上的任意一点也代表了唯一的a。

用来衡量风险水平的东西，应该将其理解为一个序数关系，即它只表示了大小关系，而不是多少。你不能说这个点的风险水平是那个点的两倍。

六、风险收益曲线

每一个a水平，都能够得到一组（y, E）。将所得到的数据标识在水平轴为y、纵轴为E的坐标中，我们就得到了一条风险收益曲线。因为当a=0时，资本水平，风险最小，y=0，同时E=0。因此，至少从最原点开始，风险收益曲线有一段是风险越高、收益越高。这就是我们想得的最重要的结论。

对于不同的人来说，在这条风险收益曲线上选择哪一点是最优的，仅仅取决于他对风险和收益的偏好。激进的人会选择较大的a，收益更高，风险也更高；保守的人会选择较小的a，风险较低，收益也较低。因此，根本不存在什么哪一个点是最优的，也没有什么最优的资金管理公式。

七、可以继续思考的问题

还有一些问题可以思考：

1、风险收益曲线上是否会有一段向右下倾斜的，即风险越高，收益反而越低？如果这样，那么这一段就是无效的，因为如果人们都是厌恶风险的，根本不会有人去选择这么高的a。

2、n越大，对风险和收益有什么影响？

3、不同的x，对风险和收益有什么影响？如果x=0，结果又会怎样？如果x可以为负值，那又会怎样？

4、如果约束条件变成：在任意一条路径中，如果资本从最高点下降(1-x)则被迫停止交易，那么结果又会怎么样？

5、不是在讨论大R小R吗？一般来说，R与P是反向的关系，那么，如果给出不同的(R, P)组合，得到风险收益会有什么特点？

6、假设我们对一个策略会有什么样的（R，P）组合并不完全清楚，只是知道各种组合出现的概率，那又会对结果有什么影响？

7、前面我们假定每一次的损失是已知的，但如果实际损失的可能比我们准备损失的多得多，那又会出现什么结果？

还可以有很多问题。

hefeiddd

“率然”资金管理法则


   “率然”是一种蛇，《孙子兵法·九地篇》中曰：故善用军者，譬如“率然”；“率然”者，常山之蛇也。击其首则尾至，击其尾则首至，击其中身则首尾俱至。敢问：“兵可使如率然乎？”曰：“可”。
    如果运用在期货交易中，可再多加一问：资金管理可以像“率然”一样吗？答案是肯定的。期货市场是个以小博大的风险市场，期市投资中没有人能百战百胜，关键是在判断失误时，要能凭借完善的资金管理使资金不受损失或少受损失。综观期市中的成功投资者基本上都是善于运用资金管理艺术的行家。面对期市瞬息万变的市场环境，陈旧的资金管理理念已不能适应市场新的变化。
    “率然”法则是一种资金管理艺术，“率然”法则的目标就是：要将资金管理得像率然之蛇一样，能在任何不利的情况下保护自己，并且在将风险降低到最小化的同时，争取利润的最大化。
    “率然”的主要资金管理法则有：
    1.散户投资者每笔最大交易资金不能超过总资金的1/3，中户投资者每笔最大交易资金不能超过总资金的1/4，大户投资者的每笔最大交易资金以少于15％为宜。
    2.散户的累计投资额必须限制在资本的60％以内，大户的累计投资额必须限制在资本的40％以内，由于期货交易采取的是保证金制度，投资者可以进行十倍于保证金的交易。如果，不严格控制资金投入比例，那么，期货市场任何一次小小的波动，都可能决定投资者的生死存亡。
    3.在相关商品期货市场上投入的资金应限定在总资本的50％以内，防止在一类市场中投入过多资金，这样既可以保持资金的流动性，又可以防止资金周转不灵而错过更好的投资机会。
    4.资金管理中必须要有风险控制机制，处于赢利状态时，可以依据原来的操作计划，逐渐地分期分批获利了结；处于亏损状态中，并确认趋势转向时，要一次性果断清仓离场。
    5.所有的交易都要事先设定止损计划和止损标准，对亏损的头寸千万不能用加码来摊平成本，而应果断及时地止损出局。
    6.要不断测算和修正风险收益比率，每次交易开始前的风险收益比率的比例应定为1：3，在交易中，如果风险收益比率的比例在1：2以上的属于正常范围，一旦突破这个界限，并且接近1：1的风险收益比时，要坚决退出。
    以上介绍的仅是资金管理的主要法则，具体详细的方法还要因人而异，要根据每位投资者的投入资金规模、操作风格、经验素质等情况，制定更适合自身条件的“率然”法则。