一个笨蛋的股指交易记录-------地狱级炒手

hefeiddd

分析银行股要留意下列各顶比例：
　　
　　（一）账面值（Book Value）
　　（二）贷款的增长（Loans Growth）
　　（三）股东资金回报（ROE）
　　（四）坏帐与总贷款比例（Bad Debt, Provisions/Total Advances）
　　（五）成本与收入比例（Cost/Income Ratio）
　　

账面值的重要性
　　
　　账面值的定义是将股东资金除以总股数，得出每股账面值。在金融服务业中，账面值是通常被用作衡量收购一家金融服务公司的指标。一般而言，金融服务行业的固定资产比较少，而且时常有重新估值，相信与市值相当接近。贷款资产经过撇除呆坏帐后，已经确实地纪录在资产负债表上。银行的储备或手上现金的投资，一般都是以市价重估的，所以账面值已经反映了一家银行的资产。在一般收购过程中，提出收购的一方，是会付出溢价来进行收购的，很少情况能够用账面值收购，特别是历史悠久的金融机构，他们认为其无形资产或网络是价值不菲的。例如：2003年汇丰收购美国的Household International Inc.（HI），当时出价是148亿美元，但HI的资产只不过是48亿美元，换句话说，汇丰银行用了100亿美元，收购HI的无形资产及网络。从这个角度来看，若要投资在一家银行的股票，便要理解其账面值，将市价和账面值来作一比较。如果认为汇丰以三倍账面值收购HI是昂贵之作，而2003年汇丰的每股账面值是52.71港元，什么是汇丰股票的合理购入价钱，读者应是心中有数。
　　
　　中国的４大银行尚未上市，所以笔者用３家香港上市银行来举例说明。表32列出汇丰银行、恒生银行及东亚银行过去４年账面值的变化。恒生银行的账面值，在过去连续３年下跌，多是为其自置物业作贬值摊销，另外恒生本身的储备也没有增长。以往恒生的储备持有不少有价证券，市价上升，储备理应水涨船高。但是过去数年，恒生为了保持溢利不致大幅倒退，只有出售部分有价证券作为溢利，因此其储备裹足不前。
　　
　　表32：上市银行每股账面值
　　港元 2000 2001 2002 2003
汇丰银行 38.35 38.33 43.12 52.17
恒生银行 24.02 23.58 22.54 20.73
东亚银行 10.81 11.72 12.99 13.70
　　
　　由2000年－2003年汇丰银行账面值上升了37%；东亚银行则上升了27%。何以汇丰银行这家国际级身型的大笨象，跑得比地区银行东亚更快呢？汇丰银行受到港人爱戴，能够以市价发行新股，不少投资者往往接受以股代息；另外汇丰银行进行收购时，也发行新股作为代价。以市价（125.5港元）发行新股，高出注册股本值（0.5美元）很多，所产生的溢价，是拨进银行的储备中，因而增加了公司的储备及股东资金。根据1989年巴塞尔（Basle）协议，银行的贷款能力，是要根据其股本的比例，而股东资金被定义为第一级资本（Tier One Capital）。很多方面的借贷能力，都是根据第一级资本的某个倍数来决定，倍数的大小，是根据贷款类别的流动情况来厘定。例如：地产或按揭贷款，被视为不甚灵活、不可随时收回的贷款，银行只可以用股东资金的较低倍数，放贷予地产按揭。贸易融资及商业透支额的贷款，则被视作比较容易收回的贷款，故其贷款倍数高得多。另外，银行所发的存款证或债券，被视为第二级资本（Tier Two），第二级资本当然比第一级资本的贷款能力来得低，第二级资本是有承担的。汇丰银行也发行了一些没有还款期的永远债券，帮助增加第二级资本。银行如果能够发行股票收购，便能增加第一级资本，增加股东资金及储备。除了帮助实质收购，还可以增加其借贷能力。所以股东资金与贷款增长，是息息相关的。

比较贷款增长
　　
　　在贷款业务发展方面，如表33显示，汇丰银行远超过恒生及东亚。撇除2003年来自收购HI的50.1%增幅，在2002年仍有14.1%增长。多年来恒生银行都无法通过发行新股进行收购，理由是汇丰银行不希望它持有恒生银行的控制权被“摊薄”。从宏观角度来看，恒生成了汇丰银行在香港的一个部门，专责香港业务。恒生银行收购中国的业务，要靠本身的内部资金来支付，没法发行新股，所以收购规模受到局限，而且在未来的贷款方面，受到股东资金规模的限制，无法录得大幅度的增长。恒生银行只能依靠自置的物业，随着地产市道复苏，进行资产重估，继而增加股东资金。
　　
　　表33：３家香港上市银行贷款增长
　　 2000 2001 2002 2003
汇丰银行 14.3% 6.5% 14.1% 50.1%
恒生银行 9.7% 1.8% 0.7% 1.9%
东亚银行 24.3% 4% 1.8% -3%
　　
股东资金回报
　　
　　分析银行股时，读者还要留意股东资金回报。除派息外，每年滚存的盈利或现金流，能否获取同样的回报，为股东赚取利润。表34显示３家银行的股东资金回报率：
　　
　　表34：３家香港上市银行股东资金回报率
　　 2000 2001 2002 2003
汇丰银行 15.8% 10.6% 12.4% 13.0%
恒生银行 23.4% 22.2% 22.5% 23.0%
东亚银行 12.2% 9.9% 7.2% 9.9%
　　
　　表34显示恒生的股东资金回报率是最高的，这并不是因为恒生的纯利飙升，只是股东资金在过去数年都持续下跌，基数低，回报自然升高了。东亚的回报率最差，这是因为东亚的溢利呆滞不前。2001年汇丰银行的股东资金回报率大幅下跌，这是因为汇丰要为南美洲阿根廷出现的金融风暴，作出大幅度的呆坏帐拨备，当年阿根廷比索一蹶不振，南美洲（包括阿根廷）的拨备达到9亿美元，占总拨备的46%，影响了2001年纯利表现。

　比较呆坏帐
　　
　　表36及表36A说明：无论在损益帐的坏帐摊销或累积的呆坏帐拨备比例，恒生及东亚的表现都比汇丰优胜。这是汇丰积极放贷所带来的苦果，2003年情况更为明显，反映HI较低质量的贷款。
　　表36：３家香港上市银行损益帐中的坏帐摊销与贷款比例年底数字 2000 2001 2002 2003
汇丰银行 0.32% 0.66% 0.375% 1.152%
恒生银行 0.09% 0.19% 0.25% 0.345%
东亚银行 0.6% 0.4% 0.7% 0.45%
　　
　　表36A：３家香港上市银行累积呆坏帐拨备与贷款比例
　　年底数字 2000 2001 2002 2003
汇丰银行 2.75% 2.58% 2.52% 2.52%
恒生银行 2.01% 1.98% 1.28% 1.10%
东亚银行 1.80% 1.72% 1.54% 1.48%

成本与收入比例
　　
　　作为服务性行业，一家银行的经营成本，主要是雇员薪酬及租金，将成本与总收入作比较，便可得出银行的经营效率。表35说明恒生的经营成本是最便宜的；大部分的分行都是自置物业，租金支出较少，加上不需要维持跨国网络，所以相对运作成本亦较便宜。乍看之下，汇丰银行的成本是最高的，但要考虑它是一家跨国银行，美国及欧洲的员工薪酬相对较高，拖高整体成本；近年汇丰银行积极地将英国及香港的部分后勤服务迁往低成本地区，如中国及印度。相对之下，东亚的经营成本高，反映效率偏低，东亚仍是一家香港公司，其比例与汇丰银行相差那么少，看来不太合理。
　　
　　表35：３家香港上市银行成本与收入比例
　　 2000 2001 2002 2003
汇丰银行 55.3% 56.4% 56.2% 51.3%
恒生银行 24.4% 26.3% 25.4% 25.4%
东亚银行 42% 55% 50% 47%
　　
　　
　　综合上述的５个比率，结论差不多是一致的：汇丰银行在每个环节——无论在控制成本、股东的资金回报、贷款的增长等，都显示出它的优势，反映出管理层的积极性，在业务发展方面亦走向全球化。间中坏帐拨备是会上升，像2001年的阿根廷事件及2003年收购的HI，但这是走全球化路线无可避免的。汇丰银行的市场经济专利，已在第一篇详细分析，无需再赘。
　　
　　读者会问，汇丰银行以3倍账面值购入HI，单是无形资产已接近100亿美元，岂不是汇丰银行要为收购无形资产作大撇帐？实际上，汇丰银行的做法是相当保守，就是分若干年在损益帐中为无形资产作出摊销。例如：2001年无形资产的摊销达到8亿美元；2002年达到8.6亿美元；2003年因收购HI而增加至15.9亿美元。
　　
　　现时汇丰沿用英国会计准则。2005年汇丰有可能采用国际会计制度。届时收购回来的业务将按年重新估值一次。如果出现较低估值时（估值比较收购账面值低），汇丰将需要为差额（Impairment）从损益帐中撇除。管理层的估值方法（用现金流折现法来衡量业务的市值），可能因经济环境的好坏而出现大幅波动。利率上升可能增加呆坏帐拨备，个别业务的估值自然下调，该年度损益帐因此受压。新会计制度可能会左右董事局的决策。无法进行大型收购，纯利增幅定必放缓。无法发行新股，股东资金的增幅亦有所局限。市场亦可能作出互动反映，担心大型收购会使纯利受挫，当汇丰宣布重大收购时，股价因此大幅回落，最终汇丰再无法发行新股来扩充业务。新的会计制度，可能打击汇丰的市场经济专利，投资者不可轻视制度的些微改变。在2005年的新会计制度下，银行可以将本身物业升值的重估溢价拨入损益帐中。过往多年，恒生银行早已运用本身储备为物业作贬值摊销，恰逢香港地产市道正处于复苏期，新制度有助恒生银行未来的纯利增幅。
　　
　　分析银行股比较简单，特别是大银行。以汇丰银行为例，公司的年报及中期报告，都会将这些比率详细列出来，只要读者愿意细心阅读，再加以笔记，一定不会难于理解。
　　
　　除了接受这些比率外，投资者毋须担心银行帐目的可靠性。香港银行监管制度是很严谨的，银行的每个帐目，经过银监处的审批才向股东公布，我们是毋须怀疑任何香港银行的帐目。汇丰银行在英、美都有上市，也接受两地的监管，所以汇丰银行的帐目特别详细，年报的厚度可与电话黄页分类比高下。金融行业一定要愈大愈好，因为愈大无形资产愈高，无形资产高就能够发行新股进行收购，增加股东资金，而贷款方面亦可以随之增加，从而进

  


入一个良性循环。不过，环顾世界历史悠久的大金融机构，他们都有自己独特的传统，例如瑞士联合银行、瑞士信贷银行，他们的传统是私人银行服务及资产管理，这是他们的强项；美国的投资银行如高盛、摩根士丹利、美林等，他们专长于新股上市、债券发行及包销。作为环球性的汇丰银行，时至今日，仍未能够建立出色的投资银行业务，相信与传统有关。
　　
　　中国４大银行的管理仍未能够完全市场化，呆坏帐那么庞大，就是因为管理层对市场经济的认识不深，过去在计划经济之下，银行只是配合国家经济发展的出纳员，没有独立发展本身应有的审批过程及风险管理，所以中国４大银行的管理层，要注入新血，追上世界全球化、市场化的大潮流。

hefeiddd

交易规则没有观察所得这样深刻。我将观察结果用作交易规则，这样结合起来的东西就成为我自己的独有方法。它们是从经验中得来的，适合我的交易风格、个性并弥补了我的弱点。你所采取的规则又将是不同的，当然这些规则可能来自于同一类型的观察报告。
   以下15条规则为交易提供了保护，但它们并不是万试万灵的。



规则 1
了解交易纪律 - 交易开发
普遍的理解认为这意味着你必须要有遵循交易系统及方法的纪律。优秀的交易员认为这意味着要努力减少损失并且及早获利。
交易新手应致力于制定纪律，直到所有入市条件均满足后再开始交易。因为这是第一项需要学习的技能，这并不意味着它不重要。没有这项技能，交易员不可能得到成长。
交易纪律是在如下两种的任何一个条件下退出交易的能力。第一个就是出现了损失，第二就是已经获利。
抛出的决定更难做出，因为我们不能确定市场走向，不知它会继续上扬还是下跌。我们买一支股票只有一个理由，而卖出时却需要很多的理由。这项交易过程更为复杂、更具挑战性。所以交易员需要建立退市的严格方法，避免交易损失。
为理解该纪律应用于本交易规则的方式，我们应了解损失并不等于失败。
制定纪律以获取利润听起来非常简单，似乎没有什么关系。但如果在该方面出现问题可能令我们还未实现的利润变为实实在在的损失。

规则 2
了解交易纪律 - 情感开发
成功交易者另一个对纪律的理解将他们与普通的交易员区别开来。他们不会让自己的情绪、性情或受到的挫折影响他们的交易。
交易新手提及损失时认为这是由市场造成的。他们会说，“我败给了市场”。然后他们又会继续交易；“我非常生气，所以我在股票下跌时又买了一些”。这是一种报复性的交易，想向市场报复。这样的交易者就是让个人情绪主宰了他们的交易策略。
有多少次的失败交易是受到了外在感情的驱动，是愤怒、挫败感、报复心或是向别人证明什么的心理？要努力从你的内心而不是交易记录中去找到答案。

规则 3
为你的行为承担全部责任
在交易活动中个人的责任是不可避免的。虽然监管机构会努力保护投资者免受因投资建议带来的不利决策结果影响，但没有这样保护的交易者最终也不会寻求这样的保护。
交易新手或将即将进入这行的人士希望找到能自动提供买卖机会的交易程序，这些产品都标榜能帮助用户成为成功的交易员。
由别人开发的机械交易系统是交易新手逃避责任的方便借口，失败后可以将责任推到系统身上。
研究了解不同交易方法是建立交易责任感的首要步骤。在较大范围内采用单一的交易方法并不多见。每个交易者都将自身的经验及理解加入到了方法之中，不论是使用countback lines、Gann swings、爱略特波浪、趋势线还是使用MACD triggers。亲自拟定出方案后，交易者就比较能够承担交易结果的责任了。
当你的经纪人向你提出建议而最终导致了你的失败，你也要勇于接受责任。毕竟是你接受了建议并付诸于行动。毕竟是你自己选择了不去采取任何的止损措施。

规则 4
计划交易: 交易计划
每人都计划参与交易，但只有获得成功的交易者制定了交易的计划。这个计划可以很小，只有几句话，可以贴在电脑旁边。缩减什么东西也非常重要。虽然我们仅说明了交易策略中交易计划的部分技巧，但其中还有一些对计划程序而言非常重要的内容。
该规则有许多子规定，包括：
参与交易有一个明确的理由
预先知道你的退出条件
Ride winners
迅速减少损失
资金管理
保持小的头寸


规则 5
有参与交易的明确理由
为什么我会参与这项交易？交易者常常不愿意探寻参与每个交易的原因，但这是计划过程的重要内容。
花上一点时间来写下这个计划过程伊始的答案。
"我参与这项交易是因为 ...."

规则 6
预先了解你的退出条件
第一个退出条件是迅速减少损失。
第二个退出条件是保护并锁定收益。

规则 7
资金管理
资金管理对于交易生存战略而言非常关键。计划过程中其它一切都可以错，但如果资金管理正确，你仍可以生存下来。
相反地，如果计划中其它方面均非常完美，但资金管理错误，你仍然会遭到失败。如果没有资金管理，所有大大小小的胜利都可能在几次失败的交易中被摧毁。
资金管理是一个复杂的问题。在股票交易中，我看了到同一交易系统条件下好几种不种资金管理方法的影响。
一个资金管理模式并不适于所以交易，但如果没有资金管理，你在市场上则是一击即溃。

规则 8
保持小规模仓位资金
资金有限的交易者常认为这项规则并不适用于他们。虽然他们也认为将数百万美元投入单个股票交易或仓位是愚蠢的，但他们认为这点对自身的交易并不适用。他们把所有交易资金共6000美元投入了Southcorp之中。
每个仓位应当只占有你相对较小部分的交易资金。
其目的是将仓位资金规模与风险相对应。每个仓位仅将总交易资金的2%置于风险之中，我们的退出条件也是基于这个数值拟定的。
这是一项交易生存战略。当然还有许多其它策略，但大家都应注意要将仓位资金规模相对于总体资金而言控制得较小，从而减少失败风险的影响。成熟的交易者及赌博者都会博大。市场中的幸存者建了许多小仓位，成功者会遇到不少的小损失，但他们最终会取得重大胜利。

规则 9
与市场交易
正确答案仅有一个，要到市场中寻找。如果你认为“市场不应该这样”，或是“我没有料想到今天市场会跌落”－那么你需要检查一下你的交易仓位了。你要与市场交易才会有报酬，你认为市场应该什么样是丝毫不起作用的。
不仅是新手会犯这样的错误，经验丰富的交易者常常会忽视这个问题。在获得一连串的成功后，你突然与市场失去了联系。损失的仓位会诱惑着你去补仓，直到市场恢复并了解了你正确的观点。

规则 10
与群体交易，
作为趋势交易或是快速反弹的一部分，每笔交易应随大流而动。有时我们会去预测群体的运动。
在反弹行情的价格顶部，单个买家希望在群体交易的地方成交股票。我们要避免在群体运动的方向上成交股票。

规则 11
拿走市场给你的东西，而不是你给自己的东西
许多时候市场不会如同想像中一样运动。经过仔细计算的利润快要到来时，市场推动力却突然没有了。交易者需要小心关注未成交仓位，对买进或卖出做出良好判断。
如果没有卖出，我们会发现账面上的利润可能正被跌落的价格吞噬。如果以低于预定利润目标退出有明确的理由时，我们就应当立即卖出。
根据交易类型，如同从事交易原因的答案所述，我们需要确定退出条件。

规则 12
每天打理每笔交易
每个未成交仓位头寸必须小心关注打理。许多时候打理工作就如同向屋内看一眼，确定婴儿是否睡得香甜一样。有些时候需要采取一些行动。如果我们将交易抛在一边置之不理，就很难确定什么时候需要采取紧急的措施。
管理来自于计划。每天结束后，拟定一个新的头寸表，并向自己提出六个问题。
我的交易计划是什么？
它是否仍然有效？
如果无效，我修改后的计划是什么？
我的退出计划是什么？
是否启动过？
是否有接近启动的情况？
如果对最后两个问题你的回答是肯定的，这意味着在该笔交易中你已花费了更多时间来确定下一个交易日你是否会有所行动。  
规则 13

始终对赢家与输家进行分析，但无需感到痛苦
整理出每个成功交易的客观环境及条件，无论是收获颇丰还是略有损失。
如果我们与交易员呆在一起的时间较长，无需担心可能获得的潜在收益。停留可能令交易变得不同，成为我们计划之外的交易。
研究你在交易中犯的错误以便在将来能够避免。  
规则 14

交易与生活方式有关，所以我们不必迫于压力进行交易。
私人交易是任意的选择。没有人强迫你参与到市场中来交易。如果交易
  


令你不快乐，你也可以从事其它压力风险较小的职业，得到的回报相差无几。对于我而言，交易活动与生活方式有关。成功的交易可让我有更多的时间从事其它活动。我的目的或许与众不同，但请记住交易是与生活方式有关的。

规则 15
谦逊
不要忘记你来自什么地方。市场很快可以将你打回原形。

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1、 赔钱的部位绝不要加码，或“摊平”。


如果你操作的是赚钱的部位，那么在那个时点你是对的。如果你操作的是赔钱的部位，那么你在那个时点你是错的。如果你错的话那么唯一的问题是“你会错多久？” 唯一的答案是你会错到部位转为赚钱，或直到停损触发为止。事情就是这么简单。如果你已经错了，只有两种做法使你错得比目前更离谱。其中之一是增加错误的部位，其二在守则3中说明。

2、 在开始操作或加码时，绝不能不同时设停损，以便在你万一差错时，你能出场。


在你开始操作之前，先决定你愿意错多久。这句话的另一种说法是：“这笔操作我愿意赔多少钱？”在你进场之前，必须做这个决定，因为只有在进场之前，才能作出客观的决定。一旦你处在市场之中，你就不再客观的了。你已经建立了部位。。。。。。给了承诺。。。。。。现在，期望跟你冷静而计算妥当的客观性相互缠斗。这世界上绝没有精神上的停损这回事。除非把停损放进市场中，否则停损就不算是停损。


3、除非是朝操作所要的方向，否则绝不取消或移动停损。

你会想朝操作反方向移动停损的唯一时刻，是操作部位发生亏损，而且市场对你不利时，根据定义，在这个时点你是错的。你会错得更离谱的第二种方式，即是移动停损，导致你操作赔更多钱。请记住，你最后一次真正客观的时候，是在进场之前，决定停损的时候。如果你移动停损，那么期待之情便完全压制住你冷静且算计妥当的客观性，而且你不再是个理性的操作者。恐惧可以发挥很好的效用，贪婪可以构成障碍，但期待之情一旦占上风，却会使人万劫不复。

4、 绝不让合理的小损失演变成一发不可收拾的大损失。情况不对，立即退场，留得青山在，不怕没柴烧。
只要有一次不遵守这十大守则中任何一条。万劫不复的亏损都可能发生；只要一次。莫非定律（Muphy`s law ）几乎可以保证，只要你有一次“犯规”那么就是这一次，市场会严重烧伤你。但别因此而怪莫非定律。真正的答案是，市场是个强敌。。。。。。是在竞技场中与你搏斗的勇士。跟真正的斗士一样，你一犯错，它就会趁虚而入。只要你松懈一次，它就会攻击你脆弱的部位，让你血流如注。许多优秀的操作者日进日出，严守这些成律。。。。。。时时保持警觉。。。。。。然后突然有那么一次，他们肯定自己是对的时候，而违反其中一条守则。。。。。丢下警戒，开始期待，然后就是血流如注。
短短几天内赔掉的，可能比一年赚的还多。我所知道有许多操作者，包括我自己在内，只因此一次的松懈，便赔掉所有的钱。我从没有见过，有人因遵守这些戒律，把裤子也赔掉的。从没有人因小针札一下而流血致死的；要命的伤口才会如此！深长的伤口才会要人命。
5、 一笔操作，或任何一天，不要让自己亏掉操作资金的10％以上。
格守以上四项守则，仍可能收到伤害。由于部位很多，即使停损点很接近，许多或所有部位对你不利，一天之内，你仍可能赔掉操作资金的10％以上。由于部位太多，所以这种事情可能发生。有时候，你买的所有东西都齐步下跌，你卖的每样东西都并肩上杨。请记住，操作应该是一件乐事。为了享受乐趣，任何时刻都不要冒亏大钱的险。
6、 别去抓头部和底部，让市场把它们抓出来。亚当理论永远抓不准头部和底部。。。。。。想去抓的人也抓不准。但是头部和底部终于出现时。。。。。。亚当理论只会错一次。

多数操作者都想抓头部和底部。多少操作者也都赔了钱！多少操作者之所以想抓头部和底部，理由有二。。。。。自负和贪婪。抓住头部和底部，准确的几率比在拉斯维加斯玩吃角子还差。每个人都知道这种事。你的敌人也知道到这种事，他偶尔会让你抓准一两次头部和底部，好让你上瘾，继续做这种事。这是种自负的旅程，好让你能告诉朋友：由于你敏锐地研判市场，你在低档买进了黄豆。。。。。。这全是自负心里在作祟。你曾经有多少次买到最低点，而且真的抱着部位，直到最高点才脱手？
为什么不只等反转确立呢？为什么要丢掉确立之前的所有利润呢？这全是贪婪在作祟。你有多少次因为不肯等候而赔了钱？即使你格遵前面的所有守则，但不顾这条守则，你仍然会赔钱。

7、 别挡在列车前面。如果市场往某个方向爆炸性发展，千万别逆市操作，除非有强烈的证据，显示反转也已发生（请注意，是已经发生，而不是将发生或应发生）。
超买的市场绝没有不能再涨的理由。卖超的市场绝没有不能再向下的理由。这是敌人喜欢布置的陷进。把一张非常具有方向性的市场图拿给五岁的小孩看，问他明天要站市场的那一边。这位小孩根本不懂什么叫买超、卖超，什么叫支撑、阻力，更别提更高深的技术分析。他不知道是曾经涨得多高，曾经跌得多低。他对什么叫基本面一无所知。他没有操作者背景和经验。那么他会怎么告诉你，说他要站在市场的那一边？这就是那么简单。别站在列车前面。。。。。。要嘛就坐上去。
8、 保持弹性。记住你可能会错，亚当理论可能会错，世界上任何事情可能偶尔出差错。记住亚当理论所说的是几率很高的事，而不是绝对肯定的事。
做对的次数愈多就愈容易失去弹性。你连续赚六、七笔操作之后，这时你难免洋洋自得，使做法失去弹性。这就是你的大敌（也就是市场）等候你这么做的时候。它会跟你要回以前所赚的钱。。。。。。外加一点鲜血。永远记住：你所处理的是或然率，而不是绝对值。  
9、 操作不顺时，不妨缩手休息。如果你一再发生亏损，请退场到别的地方去度假，让你的情绪冷静下来，等头脑变得清醒再说。
多数操作者之所以会赔钱，其中一个理由是，不受约束的途径走起来最轻松。当你的财产值刚刚暴跌时，要放手一段时间是件相当难的事。这种时候来临时人们往往会坚守城池，奋战到底，直到反败为胜。。。。。。然后才休息。你不愿承认自己最近所做的每件事都错了。你会告诉你自己，战斗还没有结束，这只是一时的挫败而已。以前你也曾经迅速扭转乾坤，这次你可以再来一次。现在就放手不次于承认失败，而且从头再来时，本钱会少很多。
敌人喜欢跟有这种心态的操作这玩游戏。现在，操作者处于劣势。由于操作者受到很大的压力，必须迅速反败为胜，所以他比较难以保持客观的态度。他会冒平常时候自己不肯冒的险。现在他非常可能舍弃十大守则中的一些守则。不管操作者自己有没有想到，他现在的心态不是真的相信自己会赢，而是希望自己能赢。在这种情况下，很难要他缩手、渡假、承认失败。但这这是极少操作者能赢的理由之一。。。。。这也是最难走的路。
10、 问问你自己，你全身从里到外是不是真的想从市场中赚一笔钱，并仔细听一些你自己的答案。有些人心里上渴望着赔钱，也有些人只是想找件事做。“认清自己。”
如果你在市场上操作的真正的理由是想赚钱、想赚一些可以在年底花用的钱，那么迟早你会知道，一个人能不能不能从市场上赚钱，取决于他有没有遵守这十大守则。至于他赚多少钱，则取决于他进场和退场的方法。
如果你从里到外问自己这个问题，并仔细倾听答案的话，你将了解这十大守则的

价值。你将了解，你不会只因为使用亚当理论或其他任何方法，就可以成为赢家。亚当理论只是给你一个进场的理由。这个理由是：市场有很高的几率，往某个特定方向移动一段时间。

除非你所有的操作都依据这十大守则，否则亚当理论或其他任何方法，都不会准到让你不断赚钱。当你懂了这一点，你就会在市场上赚不少的钱。。。。。。到年底可以花用的钱。
正因为你奉行不挬，所以你会懂的这一点。

[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2007-11-12 06:57 编辑 ]

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菲利普 费舍（Philips Fisher）是华尔街极受尊重和推崇的投资家。他1928年毕业于斯坦福大学商学院，旋即进入旧金山国安盎格鲁国民银行投资银行部充当证券分析师，开始了他的投资生涯。在美国股市大崩盘后的1931年，他年仅23岁时就创立了费舍公司（Fisher&Co.），主要从事投资顾问业务，并从此走上了一条投资大师的传奇之路。在此后几十年的投资生涯中，他成功地发掘出并长期持有了摩托罗拉、德州仪器等大型的超级成长股，不仅个人获得了巨大的财富，也为他在专业人士的圈子里面赢得了煊赫的名声。在他的投资生涯中，最成功的、也最为后人所称道的就是1955年，在摩托罗拉还是一家无名小公司的时候，他就断然大量买入其股票并长期持有，在此后的20多年里，摩托罗拉迅速成长为全球性的一流公司，股价也涨了20多倍。

　　作为一名一流的投资大师，费舍显得异常低调，几乎从不接受各种访问，以致于在一般投资者中并不知名；但是1959年他的名著《怎样选择成长股》一经出版，立时成为广大投资者必备的教科书，该书随即成为《纽约时报》有史以来登上畅销书排行榜的第一部投资著作；费舍现已被视为现代投资理论的开路先锋之一，"成长股"这一概念也随着该书的畅销而成为投资者耳熟能详的名词，追寻"成长股"的"成长型投资"更是自此成为了美国股市多年以来的主流投资理念之一。

　　投资理念的核心：发现成长股，抓住它！

　　在费舍的传世名著《怎样选择成长股》里，他对有关成长股的标准、如何寻找成长股、怎样把握时机获利等一系列重要问题进行了全面而详尽的阐述。

　　——什么是成长股？

　　费舍对通常进行的经济大势预测不抱什么希望，他说投资人更应该集中精力选择能够使自己以最小的代价和风险来获得最大收益的公司，这些也就是所谓的“成长股”。他提出了选择成长股的15个要点，他认为，一家公司如果能够符合其中相当多的要点，则具有比较高的投资价值，也就可以称为“成长股”。这15个要点大致围绕着以下的四个方面：

　　第一是公司面临的市场状态和它的竞争能力：这家公司的营业额在几年之内能否大幅成长？有没有优越的销售渠道？这两个问题的答案是判断一个公司是否值得研究的基本条件。

　　营业额的增长前景首先取决于需求增长的状况，公司的管理水平也必须保持在较高的水平上。另外，对于企业销售能力的分析往往被忽视，绝大多数分析人员只满足于依赖一些粗略的指标来分析企业的销售能力。费舍认为这些比率太过粗疏，根本不足以成为判断投资价值的依据，要了解一家企业真正的行销能力，必须要到其竞争对手和客户那里去做艰苦而细致的调查。

　　第二是公司的研发水平：该公司研发活动的效率如何？为了进一步提高总体销售水平，发现新的产品增长点，管理层推进研发活动的决心有多大？

　　费舍认为，一家公司财务稳健性的最根本的保证就在于能够不断开发新的、能够保证相当利润量的产品线，而这直接取决于研发活动的水平，观察研发活动有两个最重要的角度： 一是研发活动的经济效益如何；再者就是公司高层对于研发活动的态度如何，是否能够认识到目前市场的增长极限并且未雨绸缪。

　　第三就是公司的成本与收益状况：公司的成本控制水平如何？利润处在什么水平上，有没有采取什么得力的措施来维持或者改善利润水平？有没有长期的盈利展望？

　　费舍极为看中企业长远的盈利能力，他也一直在追寻那些净利润率持续高于行业均值的公司；他明确指出：“投资于利润率过低的公司，绝对无法获得最高的长期利润。”他的理由是，利润率低的公司财务体质过于虚弱，抗打击能力弱，在经济不景气中最可能首先倒下。

　　第四也是最重要的一点就是公司的管理水平：公司的人事关系、管理团队内部的关系如何？公司管理阶层的深度够吗？在可预见的将来，这家公司是否还会继续发行股票筹资，现有持股人的利益是否因预期中的成长而大幅受损？管理层的诚信态度是否不容置疑？

　　费舍认为良好的人事关系（特别是管理团队内部的良好氛围）和管理层足够的深度是保证企业能够高效发展的基本保证之一；而对于公司的融资能力，他旗帜鲜明的指出：如果几年内公司将增发新股融资，而现有的每股盈余只会小幅增加，则我们只能有一个结论，也就是管理阶层的财务判断能力相当差，因此该公司不值得投资。

　　在所有判断公司是否值得投资的标准中，费舍把公司管理层的诚信状况作为最后一个，也是做为最重要的要点提了出来。早在1959年他就斩钉截铁地写到：“不管其他所有事务上得到多高的评价，如果管理阶层对股东无强烈的责任感，投资人绝对不要认真考虑投资这样一家公司。”

　　——怎样找到它？

　　对这些要点了然于胸之后，如何从上千家公司中选出若干家符合上述标准的呢？对此，费舍的经验就是首先求助于富有经验的投资专家，但是专家提供的线索总的来说仍然只是原始资料，而要从其中迅速筛选出若干家值得进一步研究的公司，则主要靠经验了。

　　心中有了被选对象的大致范围之后，费舍就开始了他称之为“闲聊”的过程，寻找尽可能多的信息来源，不断丰富自己对所研究的公司的认识，“闲聊”对象主要应该是：该公司的竞争对手、供应商和客户、大学和政府的科学家、行业协会的成员以及公司以前的员工等。

　　费舍坚持认为，只有从侧面了解到有关于一家公司至少50%以上的信息之后，才可以去拜访目标公司的管理阶层，否则就是一种极其危险的状态：因为投资人对目标公司没有足够多的了解，极容易被公司的管理人员所误导；此外，也根本无从判断最基本的要点之一——高管人员本身的能力。

　　　——何时买卖？

　　费舍投资哲学的核心就在于找到现在被市场忽视、但是未来几年内每股盈余将有大幅度成长的少数股票；进一步地，想要获得可能获得的最高收益，就应该仔细考虑出时机问题。

　　费舍对此有独到的见解，对于传统的依据景气研究以及对未来的预测来决定是否买卖股票的做法，他持否定的态度。他明确提出：过分信任经济预测的可靠性，无异于拿自己的全部积蓄去冒险。

　　费舍认为，最佳买入点应该是在“盈余即将大幅度改善，但盈余增加的展望还没有推升该公司的股票价格时”，而抓住最佳买入点的基础就在于能够正确判断目标公司相对于整体经济会有什么样的表现。另外，由于市场的原因导致的股价大幅下跌也是买进优质股的好时机。

　　对于卖出持股，费舍认为只能基于三个理由：首先是原始买进时就犯下了错误；其次是公司出现了重大问题，管理出现退步，或者是增长潜力消耗殆尽，难于继续拥有突出的表现。第三个理由是投资者又发现了比手中持有的股票更优秀的品种。费舍认为最后一种情况非常罕见，而且随时准备更换持股组合的风险其实很大。

　　——投资人不应该做什么？

　　在费舍眼里，投资过程中充满了各种各样的陷阱，而且他本人正是在不断犯错的过程中逐渐成长起来的，为此，他专门总结了一些投资人应该尽量避免的东西：

　　——不要分散投资。费舍认为：人的精力总是有限的，过于分散化迫使投资人买入很多并没有充分了解的公司股票，而这可能比投资过于集中还要危险。他根据自己的经验给出了一个最低限度分散投资的优先顺序：A。审慎选出根基稳固的大型成长股，并且至少应该拥有5只以上，但其产品线最多只能略微重叠；B。较少投资于那些介于上述股票和高风险的年轻成长型公司之间的股票；C。最后才可以考虑风险较高的年轻的成长股。

　　——不可过分依赖数字。这里说的数字主要指一只股票前几年的价格列表、每股盈余的状况等等一般投资人所津津乐道的数据。费舍的一个重要原则就是：“主宰股价走势的是未来，不是过去。”在做出是否购买某只股票的决策时，它过去几年的价格变动或者是每股盈余等等根本就无关紧要。

　　——买进真正优秀的成长股时，除了价格之外，也不要忽视时机因素。有的时候，你会成功地找到一直真正有潜力的成长股，但是很有可能你面临的情况是：它的价格现在正处在一个不合理的高价位上。费舍推荐了一种方法，即：研究这家公司过去成功的经营计划，可以发现这些经营计划在发展阶段的某一点，必然会反映在股价上面，而在这个时间附近买进，就很有可能在接近最低价位的地方获得极有潜力的股票。

　　——不要缁铢必较。许多投资人都会为自己将要买卖的股票设定一个心理价位，费舍对此的批评可谓一针见血：作为一名希望凭借股票成长性在几年之内获得高额收益的投资人来说，为了一点小小的价格差异就放弃交易，绝对是得不偿失。

　　——不要忽视市盈率的分析。市盈率是一个非常重要的概念，但是许多人没有认识到市盈率只有跟公司经营的特性联系起来，才能够真实反映其价格的“含金量”。费舍认为如果一个公司能够不断开发出新的获利来源，而且所在的行业亦可望有相近的成长动力，则其5—10年之后的市盈率肯定要远高于一般的股票，即使其现在的价格已经相当可观，其实还是非常值得投资的。

hefeiddd

韦斯特、塞勒和安东尼是美国的三位理财顾问，他们把在“讲述理财故事”研讨会上收集到的许多小故事进行加工整理，用投资者自己的语言栩栩如生地叙述投资故事；许多抽象深奥的投资理论、理财概念，包括投资战略、资产配置、投机时机、投资智慧，通过这些通俗的语言一一展现，相信对你会有所启发。

1追捧热门基金

“你是否曾处于纹丝不动的交通阻塞车道中却看到别人换入旁边的空车道？你会由于自己无法前进、别人却在不断超越自己而变得越来越沮丧和恼怒——于是，你也变道了。可是你刚变道，这边也堵了。

发生在追捧热门基金的投资者身上的事与此一模一样。历史证明，一再变道追捧当年最热门基金的人，其收益连下一年度的平均值都无法达到。”

2喝水

“你如果跑10英里，你得需要喝大约一加仑水才能保持不脱水。你不会一开始就把所有水喝光，否则你会负担过重。相反，你应该根据需要按一定间隔逐渐喝下。

投资也是如此。我们不必一次做出所有决定——仅足以启动即可。随着我们逐步前进，我们将要监控进展，并在这一长跑过程中的不同时间做出其他决定。”

3最佳击球

“打最佳高尔夫球时，最好的高尔夫球手一般会最后上场，以便更正前边选手的错误。

我常与那些想试一试新投资理念的打高尔夫的客户讲这个故事。咱们先看一看，等一等，然后来个最佳击球。”

4成长中的玫瑰

“第一次养玫瑰时，我犯了一个错误，就是剪芽过早——结果我的玫瑰丛开始枯萎。一位更有经验的园艺师教导我要等玫瑰丛枝繁叶茂时修剪。

我们的投资很像玫瑰。如果过早地剪枝收割，我们的投资可能会最终缩小得无法再满足我们的需要。”

5伺机而动

“我曾花大量时间观看冲浪者，你知道他们在花费大多数时间干什么吗？等待，不是无精打采，而是全神贯注地等待。他们对许多次级浪置之不理，只是等待最有潜力的那一轮浪。只要那一轮浪来到，他们马上就会行动。”

6逐亏

“你是否看过有人在赌场输了大把钱却一心想要翻本？这时一般会怎么样呢？他们会越输越多，这就是逐亏，很多人在某项投资上失利后就会犯这个毛病，这时，他们总想要翻本，于是开始做出愚蠢的决定。其实，他们需要做的是，接受损失，把自己的资金投入到更好的地方。”

7升力定律

“如果你要驾机起飞，你是顺风还是逆风？应该逆风——逆风有助于提供升力。

投资市场也不例外。如果你逆着流行的大众心态飞行，你就会发财。当大家都对低收益的基金趋之若鹜时，就差不多是该回归股市的时候了。当大家都在买增长股时，就差不多是买价值股的时候了。去逆风飞飙取得最好效果吧。”

8可靠性高的汽车

“我不可能注意不到你所开的车，真漂亮，真是个好选择，多数人买这种车就是；看中它的可靠性。

选择投资有点儿像选择车。有的车注重安全，有的车注重性能，还有的车注重可靠性。再早几年，人人都想要高性能的车。虽然这种车很快，但却并不十分可靠，很多这种车都会出故障，车主得花费大把的钱去维修。

现在，人们又注重可靠性了——就像你的车一样。他们想要在品质和可靠性方面都有悠久记录的车，而不仅仅是特别快或者特别安全的车。”

9过山车

“在20世纪之初，过山车速度相当慢，只有大约每小时5英里，因为它们是用于观光的，不是为了刺激。但随着时间的推移，过山车变得越来越大、越来越快、越来越猛——有点儿像股市。

我是越来越老了，坐不了这些新型过山车了。我所需要的不是这种一会儿猛往上窜很高、一会儿猛往下钻很低的东西，所以我喜欢这些低beta值的基金。这些基金降低了这一财经‘刺激之旅’的上下波动——使投资者的旅程更稳定。你仍然会有业绩，但不会有额外的业绩。你准备从你的投资里剔除一些令人紧张不安的因素吗？”

10爱迪生

“你知道是谁发明了电灯泡吗？广泛享有发明现代灯泡盛誉的是托马斯·阿尔瓦·爱迪生。

你知道他是靠什么赚钱的吗？不是靠灯泡，而是靠为灯泡提供动力——他建立了爱迪生电气公司。这就是我喜欢投资组合的原因。

顺便问一下，你是否知道爱迪生在什么地方犯了错？那是1892年，他卖掉他在爱迪生电气公司的所有权，自此，该公司改名为通用电气。”

11“退休”的绿夹克

“大师赛自1934年以来几乎年年举办。那时，曾有9位选手一击入洞，但却都没能最终得到人人羡慕的绿夹克，只有那些每轮都能打好的选手才能赢。

成功的投资也适用同样的原理，只有一两只好股票是不能达到你的财务目标的。你需要激进型与防守型证券的组合来取得长期一致的结果，才能帮助你赢得比赛，这样，你就能赢得‘退休’的绿夹克。”

12泰坦尼克号

“你永远不应该对熟练应对市场风险感到满意自得。当航行顺利而且你的投资组合似乎不会下沉时，正是冰山出现在船首那边的时候。不要像‘史密斯船长’那样来操作你的投资组合——永远保持自制，注意多样化和资产配置。”

13后视镜

“投资者常常偏爱总回报——他们想把自己的资金投入表现上乘的基金，但那完全是基于过去的表现，这就像在公路上开车时总是观察后视镜。我的工作是改变他们的做法，让他们向前看，为前面的漫漫长路而进行投资。”

14恰当反应

“你知道威廉·默多克是谁吗？他就是泰坦尼克号上的大副。他命令关掉船上的引擎，然后全速后退，右满舵。他的措施大概是当时的常识性反应——但仔细一分析，这比什么措施都不采取还要糟糕。

这有点儿像在熊市狂抛。有时，在股市低迷时依常识抛出可能会雪上加霜，而保持不动则可能是最佳选择。”

15交通堵塞

“假如你不得不开车从纽约城到洛杉矶，而你在曼哈顿中心区陷入了交通堵塞而一筹莫展，眼看着骑自行车的邮差从旁呼啸而过。于是，你跳出车外，当场把车卖掉(价格低得可笑)，买一辆自行车，继续通往西岸的旅程。

虽然这一场景听起来很荒谬，但投资者却在天天做这样的事，他们针对长期旅程做出短期决定，坚持使用那些把你带到终点的代步工具吧。”

16投资的“季节性”

“过去，我遇到很多投资者不知道自己投资的‘季节性’是什么。我看到太多人在仲冬时节把自己的树连根除掉，结果，他们不会看见枝繁叶茂。只要有一点儿耐心，他们就会看到季节变换，新芽长出。

我把你的投资看做是一棵宝贵的成长之树。我的工作就是懂得何时浇水(买入)，何时收割(卖出)，何时施肥(买入)，何时剪枝(卖出)。有了耐心地呵护，你的树就会茁壮成长，硕果累累。”

17如雷贯耳的名字

“布希与格兰特、杰克逊、门罗、罗斯福和华盛顿有什么共同之处？这些都是20世纪20年代破产了的汽车公司。那时，有250多家汽车公司，而今天只有几家。

这一场景代表了我们时代的巨大技术革命：电报、铁路、电话、无线电、电视和因特网。每种发明都会催生数以百计的新兴企业，而最终会演变成几个行业领头羊。

如果你曾投资于其中任何一个行业，你就会从我们时代的伟大发明中获利。而如果你曾经只投资于一家公司，在面对你的孙子或孙女时，你或许就有悲剧故事可讲了。共同基金的好处是通过多样化来提供机会组合。”

18赌博与投资

“有些人将投资比做赌博，但实际上反过来打比方更接近事实真相。你在赌场赌过吗？如果你赌过，你多半会知道几率对赌博很有用(称为‘赌场优势’)。从统计学上来说，你赌的时间越长，输钱的机会就越大。

对投资来说则正好相反。从统计学上来说，投资时间越长，你赚钱的机会就越大。例如，在过去的74年里，持有投资只有1年者会获得当时70%的回报；持有5年者会获得当时91%的回报；而持有10年者则会获得当时98%的回报。”

19乘下行扶梯向上爬

“为退休生活做计划有点儿像乘下行扶梯向上爬，扶梯的速度就是通货膨胀。如果你只是站着不动，不对自己的资金采取任何行动，你实际上就会后退——离自己的目标越来越远。要想离退休真正越来越近，你需要以高于通货膨胀的速度向上爬行。”

20资金成本均分化

“入市有点儿像进入游泳池。想像一下：你正在一处风景秀丽的旅游胜地度假。你走出去，走向游泳池。你并没有一头扎进去，而是先把大脚趾伸入水中，大致上感觉一下。然后，你转到扶梯或台阶那儿，以自己感觉很舒服的速度入水。最后，你全部浸入水中，但是，你是以一种自我感觉舒适的速度下水的。资金成本均分化帮助你入市……以一种使你感觉舒适的速度入市。”

21小卒的威力

“对业余棋手来说，小卒是棋盘上最没价值的棋子。经验老到的棋手不会只看到小卒子的现在价值，而要看到其潜在价值。小卒如果能够在行棋过程中适当地驾驭，总有一天会成为王后或任何其他有价值的棋子。

你的投资也是如此。不论今天看来多么微不足道，只要你坚持不懈，耐心驾驭，你的投资总有一天会变得极具价值。”

22悠悠球与山丘

“想像一下一个人玩着悠悠球翻山越谷，悠悠球代表着市场水准。如果你专注于悠悠球在拉绳上忽上忽下的话，你可能就会看不到山有多高。

虽然看着短期表现可能会很有趣儿，但真正起作用的还是长期表现。”

迈克尔·乔丹的得分统计

“我给你们讲个例子来说明短期表现是多少的不可靠。迈克尔·乔丹在公牛队的平均得分是每场31.5分，而实际上他从没有哪一场比赛得过31.5分!他的短期得分从1991～1992赛季对亚特兰大的12分，到1990～1991赛季对克里夫兰的69分，所以，用短期表现来衡量长期平均可能是一种较差的指标。”

  


24入市的最佳时机

有些客户只想在市场上升期投资而绝不在市场低迷时入市，一位理财顾问给他们讲述了阿卡帕尔考悬崖跳水的故事。

“有些悬崖跳水者看到水在最高位时就跳下去，从而成为一次性跳水者。因为，等到他们要入水时，潮水已退去，水已经很浅，只能一命呜呼。而我则不同，我要等到潮水已退去、水底岩石清晰可见时才会扎下去。等到我要入水时，正是潮涨时，水位恰在最高位。这就有点儿像投资。新手在涨潮时买入，经验老到的投资者则会在看到底部岩石时才会买入。”

hefeiddd

　交易心态非常重要，很多人把亏损的根本原因归结为：心态不好。模拟交易一般都容易成功，可一旦开始实盘交易情况就会大不一样。亏损接踵而至，看对了没做，做了没握住，看错了却做了，该止损却因犹豫而没止，进场出场时心存恐惧，总担心会错等等等等不一而足，这一切都跟交易心态有关！心态是交易最后能否有效执行的关键，可以说你围绕交易所做的一切努力最终都需要良好的心态来落实，能否及时止损、能否让利润充分增长关键也在于心态！保持好的交易心态是每一个投资者努力追求的目标，我认为应从以下几个方面来做：

　　一、良好的资金管理是基础

　　良好的资金管理是保持稳定的交易心态的基础。持有大量持仓的投资者就象肩上压着重担的行人，路上稍有障碍就足以令其摔倒。根本的原因在于他的持仓对他来讲已成为一种负担，已经超出他的承受能力。那么，投资者为什么会去做超出他的能力范畴的交易呢？是因为获利的欲望令其不能正确的评判自己，他已经陷入利润的陷阱之中。在利润光环的诱惑下，他已看不见亏损的陷阱。亏损的陷阱一般都在暗处，而利润却光芒万丈，当投资者大持仓进场后他就会立即发现到处充满亏损的陷阱，进场前的良好愿望瞬间被市场的波动所击碎，他会发现市场远不是他想象的那样温顺，此时，获利的欲望已经成为他的灾难，大量的持仓已经成为巨额负担，资金管理不当造成的心态问题开始暴露。

　　做好资金管理我个人认为应注意三点：

1、市场最大的灾难性情况的度过。当市场出现灾难性情况时，如行情以停板的方式运行，你的亏损也不足以影响你的资金帐户的继续交易能力，这是特殊情况。

2、在正常情况下，你只能做你能亏得起的交易，你的亏损应在你能承受能力之内。所以资金使用规模可以你的最大止损额来计算，而不能以预计利润来算。

3、你的资金使用规模应和你的交易能力结合。交易能力强可以使用大一点的资金比例，否则你会认为你的获利太小而心态不佳；而交易能力差的投资者最好谨慎一点，否则你的亏损会超出你的想象和承受能力，令你心态大乱。

　　资金管理仅仅是保持良好交易心态的基础，但远不是全部。我个人认为保持好的交易心态的关键是正确理解亏损，这才是最关键的。

　　二、正确理解亏损是关键

　　拒绝亏损是导致交易心态不好的根本原因！亏损是交易中的正常现象，亏损是必然会出现的。赢利和亏损就如人的左右脚，成功的获利都是由赢利和亏损组成的。盈亏组成交易，任何人都无法割裂盈亏的组合，市场上不存在只有赢利或亏损的交易。问题的关键是绝大多数的投资者都把亏损当成错误的交易来对待，认为亏损了就是自己错了，从而不断要求自己准确的分析预测市场，以此减少止损数量。然而市场根本无法预测，把亏损当成错误来看的投资者永远无法走出对行情不确定性的恐惧，行情的不确定性使投资者永远处于战战兢兢的状态，进、出场都很犹豫，止损更加不果断，哪怕资金管理再好也会由于怕做错而不敢有效的执行交易计划，从而丧失交易机会。

　　亏损是什么？亏损仅仅是交易获利所必须付出的代价而已，是寻找获利机会的正常成本而已，任何获利都必须付出代价！任何行业都如此！亏损是正常现象！亏损不代表你错了，而仅代表你的获利成本增加了。把亏损当成错误来看的投资者就会丧失对交易的信心，因为亏损会经常发生，信心的丧失才是导致交易心态不好的根本原因。我从来不认为亏损是错误的交易行为，我从来不要求自己准确的预测市场，我只是不断的用止损来寻找交易机会，我知道在找到有效获利机会前我必然会不断止损。不愿意接受亏损的人必然是要求自己必须能够准确预测市场的人，他总是怕做错！怕错必然导致心态不好！错并不可怕，可怕的是对了不坚持！准确预测市场根本不可能做到，这会导致投资者陷入愿望和现实的困惑中而心态难以平衡。对与错不能由盈亏来判断，而应由盈亏的质量来判断。行情做反了然后止损出来，这不代表你做错了，而恰恰说明你做对了，你应该告诉自己："哦，我又该付出成本了"而不是责怪自己："我怎么又错了呢？"；而行情做对了却只赚一点小钱出来，表面上来看你获利了，然而你却真正的错了！只有把亏损当成寻找获利机会的成本来对待你才不会惧怕亏损，才能坦然的接受亏损。只有能够坦然的接受亏损你的交易心态才不至于因市场的不确定性而无法稳定。

　　亏损的幅度应由资金管理来控制，你不能放任亏损无限制的发展。到了这个时候资金管理才开始发挥其作用。

　　三、盯住止损，不考虑利润是措施

　　在做到前面两点之后，你的交易心态仍会受获利欲望的影响而难以平静。获利的欲望时刻都在我们的心里涌动，我们交易的目的也是追求利润。这种欲望会象蚂蚁一样在我们的心里抓挠，使我们患得患失。我们的心态会随着价格的波动而时好时坏，买了总希望价格一路飙升，卖了总希望价格一路暴跌，这种急切获利的欲望本身就会导致你心态不安。市场永远不会按你的心情来走！其实，在交易中我们唯一自己能控制的只有止损，而赢利却不会听我们的摆布，因为市场不可预测。我们只能做我们能做的，并且要努力做好我们能做的，做好了我们能做的，你追求的东西自然会来。盯住止损就是在做我们能做的工作，因为止损我们可以控制；若盯住利润或行情，你就在做自己无法控制和把握的东西，追求无法把握的东西肯定会使你的心态也无法把握。进场之后我们只需盯住止损，只要价格不到止损点，我们就一直持有，不用太关注具体波动，太关注波动就会使你的心态也波动不停。止损是相对静态的，具有可控性，止损的可控性质能够使我们保持良好的心态。市场上有句格言：让利润自己照顾自己！非常精辟！当你只是盯住止损而不考虑利润时，还有什么因素能来使你心态不好呢？盯住止损不考虑利润并非不追求利润，而恰恰是最好的利润追求方法，因为利润是自然而然出来的，是做对之后耐心持仓等待出来的，而不是刻意追求和频繁交易创造出来的，这就是利润的来源。风险管理好了利润自然会来！！保持良好的心态必须以上三个方面全面配合，首先要正确理解亏损，坦然接受亏损，然后由资金管理来控制亏损，最后用盯住止损不考虑利润来落实到具体交易中去。保持好的交易心态也是一个系统工程，并非简单的做好资金管理就行。

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KDJ指标又叫随机指标，是由乔治·蓝恩博士（George Lane）最早提出的，是一种相当新颖、实用的技术分析指标，它起先用于期货市场的分析，后被广泛用于股市的中短期趋势分析，是期货和股票市场上最常用的技术分析工具。



第一节 KDJ指标的原理和计算方法



一、KDJ指标的原理



随机指标KDJ一般是根据统计学的原理，通过一个特定的周期（常为9日、9周等）内出现过的最高价、最低价及最后一个计算周期的收盘价及这三者之间的比例关系，来计算最后一个计算周期的未成熟随机值RSV，然后根据平滑移动平均线的方法来计算K值、D值与J值，并绘成曲线图来研判股票走势。



随机指标KDJ是以最高价、最低价及收盘价为基本数据进行计算，得出的K值、D值和J值分别在指标的坐标上形成的一个点，连接无数个这样的点位，就形成一个完整的、能反映价格波动趋势的KDJ指标。它主要是利用价格波动的真实波幅来反映价格走势的强弱和超买超卖现象，在价格尚未上升或下降之前发出买卖信号的一种技术工具。它在设计过程中主要是研究最高价、最低价和收盘价之间的关系，同时也融合了动量观念、强弱指标和移动平均线的一些优点，因此，能够比较迅速、快捷、直观地研判行情。



随机指标KDJ最早是以KD指标的形式出现，而KD指标是在威廉指标的基础上发展起来的。不过威廉指标只判断股票的超买超卖的现象，在KDJ指标中则融合了移动平均线速度上的观念，形成比较准确的买卖信号依据。在实践中，K线与D线配合J线组成KDJ指标来使用。由于KDJ线本质上是一个随机波动的观念，故其对于掌握中短期行情走势比较准确。



第二节 KDJ指标的一般研判



随机指标KDJ主要是通过K、D和J这三条曲线的所构成的图形关系来分析股市上的超买超卖，走势背离及K线、D线和J线相互交叉突破等现象，从而预测股价中、短期及长期趋势。KDJ是市场上绝大多数投资者熟知的分析工具，但具体运用时，投资者可能会发现KDJ的分析结果和实际走势存在着特别大的差别，有时还会得出相反的结论，这其中原因主要是绝大多数投资者只知道KDJ的一般分析原理和方法，而对KDJ分析指标的一些内涵和特定的分析技巧知之甚少。本节在介绍股市分析中市场上流行的KDJ的一般研判技巧和分析方法上，重点挖掘KDJ指标的内在规律，详细分析KDJ的一些特殊研判功能。



KDJ指标是三条曲线，在应用时KDJ指标的一般研判标准主要是从KDJ三个参数的取值、KDJ曲线的形态、KDJ曲线的交叉、KDJ曲线的背离和K线、D线、J线的运行状态以及KDJ曲线同股价曲线的配合等六个方面来考虑。



一、KDJ的取值



1、取值范围
KDJ指标中，K值和D值的取值范围都是0-100，而J值的取值范围可以超过100和低于0，但在分析软件上KDJ的研判范围都是0-100。通常就敏感性而言，J值最强，K值次之，D值最慢，而就安全性而言，J值最差，K值次之，D值最稳。



2、超买超卖信号
根据KDJ的取值，可将其划分为几个区域，即超买区、超卖区和徘徊区。按一般划分标准，K、D、J这三值在20以下为超卖区，是买入信号；K、D、J这三值在80以上为超买区，是卖出信号；K、D、J这三值在20-80之间为徘徊区，宜观望。



3、 多空力量对比
一般而言，当K、D、J三值在50附近时，表示多空双方力量均衡；当K、D、J三值都大于50时，表示多方力量占优；当K、D、J三值都小于50时，表示空方力量占优。



二、KDJ曲线的形态



KDJ指标的研判还可以从KDJ曲线的形态来分析。当KDJ指标曲线图形形成头肩顶底形态、双重顶底形态（即M头、W底）及三重顶底等形态时，也可以按照形态理论的研判方法加以分析。KDJ曲线出现的各种形态是判断行情走势、决定买卖时机的一种分析方法。另外，KDJ指标曲线还可以划趋势线、压力线和支撑线等。



1、当KDJ曲线在50上方的高位时，如果KDJ曲线的走势形成M头或三重顶等顶部反转形态，可能预示着股价由强势转为弱势，股价即将大跌，应及时卖出股票。如果股价的曲线也出现同样形态则更可确认，其跌幅可以用M头或三重顶等形态理论来研判。



2、当KDJ曲线在50下方的低位时，如果KDJ曲线的走势出现W底或三重底等底部反转形态，可能预示着股价由弱势转为强势，股价即将反弹向上，可以逢低少量吸纳股票。如果股价曲线也出现同样形态更可确认，其涨幅可以用W底或三重底形态理论来研判。
3、KDJ曲线的形态中M头和三重顶形态的准确性要大于W底和三重底。



三、KDJ曲线的交叉



KDJ曲线的交叉分为黄金交叉和死亡交叉两种形式
一般而言，在一个股票的完整的升势和跌势过程中，KDJ指标中的K、D、J线会出现两次或以上的“黄金交叉”和“死亡交叉”情况。
1、当股价经过一段很长时间的低位盘整行情，并且K、D、J三线都处于50线以下时，一旦J线和K线几乎同时向上突破D线时，表明股市即将转强，股价跌势已经结束，将止跌朝上，可以开始买进股票，进行中长线建仓。这是KDJ指标“黄金交叉”的一种形式。



2、当股价经过一段时间的上升过程中的盘整行情，并且K、D、J线都处于50线附近徘徊时，一旦J线和K线几乎同时再次向上突破D线，成交量再度放出时，表明股市处于一种强势之中，股价将再次上涨，可以加码买进股票或持股待涨，这就是KDJ指标“黄金交叉”的另一种形式。



3、当股价经过前期一段很长时间的上升行情后，股价涨幅已经很大的情况下，一旦J线和K线在高位（80以上）几乎同时向下突破D线时，表明股市即将由强势转为弱势，股价将大跌，这时应卖出大部分股票而不能买股票，这就是KDJ指标的“死亡交叉”的一种形式。



4、当股价经过一段时间的下跌后，而股价向上反弹的动力缺乏，各种均线对股价形成较强的压力时，KDJ曲线在经过短暂的反弹到80线附近，但未能重返80线以上时，一旦J线和K线再次向下突破D线时，表明股市将再次进入极度弱市中，股价还将下跌，可以再 卖出股票或观望，这是KDJ指标“死亡交叉”的另一种形式。



四、KDJ曲线的背离



KDJ曲线的背离就是指当KDJ指标的曲线图的走势方向正好和K线图的走势方向正好相反。KDJ指标的背离有顶背离和底背离两种。



当股价K线图上的股票走势一峰比一峰高，股价在一直向上涨，而KDJ曲线图上的KDJ指标的走势是在高位一峰比一峰低，这叫顶背离现象。顶背离现象一般是股价将高位反转的信号，表明股价中短期内即将下跌，是卖出的信号。



当股价K线图上的股票走势一峰比一峰低，股价在向下跌，而KDJ曲线图上的KDJ指标的走势是在低位一底比一底高，这叫低背离现象。底背离现象一般是股价将低位反转的信号，表明股价中短期内即将上涨，是买入的信号。



与其他技术指标的背离现象研判一样，KDJ的背离中，顶背离的研判准确性要高于底背离。当股价在高位，KDJ在80以上出现顶背离时，可以认为股价即将反转向下，投资者可以及时卖出股票；而股价在低位，KDJ也在低位（50以下）出现底背离时，一般要反复出现几次底背离才能确认，并且投资者只能做战略建仓或做短期投资。



五、K、D、J曲线运行的状态



1、当J曲线开始在底部（50以下）向上突破K曲线时，说明股价的弱势整理格局可能被打破，股价短期将向上运动，投资者可以考虑少量长线建仓。



2、当J曲线向上突破K曲线并迅速向上运动，同时曲线也向上突破D曲线，说明股价的中长期上涨行情已经开始，投资者可以加大买入股票的力度。



3、当K、D、J曲线开始摆脱前期窄幅盘整的区间并同时向上快速运动时，说明股价已经进入短线强势拉升行情，投资者应坚决持股待涨。



4、当J曲线经过一段快速向上运动的过程后开始在高位（80以上）向下掉头时，说明股价短期上涨过快，将开始短线调整，投资者可以短线卖出股票。



5、当D曲线也开始在高位向下掉头时，说明股价的短期上涨行情可能结束，投资者应中线卖出股票。



6、当K曲线也开始在高位向下掉头时，说明股价的中短期上涨行情已经结束，投资者应全部清仓离场。



7、当K、D、J曲线从高位同时向下运动时，说明股价的下跌趋势已经形成，投资者应坚决持币观望。



六、KDJ曲线与股价曲线的配合使用



1、当KDJ曲线与股价曲线从低位（KDJ值均在50以下）同步上升，表明股价中长期趋势向好、短期内股价有望继续上涨趋势，投资者应继续持股或逢低买入。



2、当KDJ曲线与股价曲线从高位（KDJ值均在50以上）同步下降，表明短期内股价将继续下跌趋势，投资者应继续持币观望或逢高卖出。



3、当KDJ曲线从高位回落，经过一段时间强势盘整后再度向上并创出新高，而股价曲线也在高位强势盘整后再度上升创出新高，表明股价的上涨动力依然较强，投资者可继续持股待涨。



4、当KDJ曲线从高位回落，经过一段时间盘整后再度向上，但到了前期高点附近时却掉头向下、未能创出新高时，而股价曲线还在缓慢上升并创出新高，KDJ曲线和股价曲线在高位形成了相反的走势，这可能就意味着股价上涨的动力开始减弱，KDJ指标出现了顶背离现象。此时投资者应千万小心，一旦股价从下，应果断及时地离场。



5、当KDJ曲线在长期弱势下跌过程中，经过一段时间弱势反弹后再度向下并创出新低，而股价曲线也在弱势盘整后再度向下创出新低，表明股价的下跌动能依然较强，投资者可继续持币观望。



6、当KDJ曲线从低位向上反弹到一定高位、再度向下回落，但回调到前期低点附近时止跌企稳、未能创出新低时，而股价曲线还在缓慢下降并创出新低，KDJ曲线和股价曲线在低位形成相反的走势，这可能就意味着股价下跌的动能开始衰弱，KDJ指标出现了底背离现象。此时投资者也应密切关注股价动向，一旦股价向上就可以短线买入，等待反弹的出现。



KDJ曲线所处的位置和运行方向



（一）持股待涨信号



1、当KDJ曲线向上突破80以后，如果KDJ曲线一直运行在80以上区域，则意味股价处于强势上涨行情之中，这是KDJ指标发出的持股待涨信号，如果股价也同时依托中短期均线上行，这种持股信号更加明显。此时，投资者应坚决短线持股待涨。



2、当KDJ曲线中的三条曲线同时向上运行，表明股价是处于强势上升行情之中，这也是KDJ发出的持股待涨信号。只要KDJ指标中的K线和J线不向下跌破D线，并且D线的运行方向始终朝上，投资者则可一路持股待涨。



（二）持币观望信号
1、当KDJ曲线向下突破50以后，如果KDJ曲线一直运行在50以下区域，则意味着股价处于弱势下跌行情之中，这是KDJ指标发出的持币待涨信号，如果股价也同时被中短期均线压制下行，这种持币观望信号更加明显。此时，投资者应坚决持币观望。



2、当KDJ曲线在中高位（50以上）死叉后，如果三条曲线同时向下发散，表示股价是处于弱势下跌行情之中，这也是KDJ指标发出的持币观望信号。此时，投资者应坚决持股观望。这种持股信号更加明显。此时，投资者应坚决短线持股待涨。




　　条件：当一支股票周KDJ技术指标形成金叉，此时五周均量一定要小于十周均量，而后日KDJ技术指标在五日均量小于十日均量时，也形成金叉，此时为有效金叉。




KDJ指标的实战心得经验应用



　　在券商传统常用的钱龙软件中，技术指标就有几十中，让新股民投资者无所适从，随着电脑的普及，特别是股票专业软件的不断创新，一些股票软件带有自编指标函数，更让技术指标爱好者乐此不疲勇于改编创新，网上流行的指标更是成千上万，也让老股民目不暇接，其实万变不离其宗，无非价量均线不同组合表达方式的变异，真正有价值新创意的可谓凤毛麟角，反不如传统常用的几个经典指标实用，当然要真正掌握其精髓妙用还需下一番功夫。三国赵云的那杆大枪可以纵横天下，叉的不是枪本身，而是那杆枪的使用者！



　　任何的技术指标都有其各自的缺陷和局限性，比如MACD对震荡走势的盲区，KDJ对轧空单边式钝化的盲区，宝塔线对顶底的盲区，均线的压力支撑是否有效调整到位的盲区，换手率对吸货出货无法辨别的盲区等等。我们可以其他指标来互相弥补其不足，比如用KDJ，CDP来弥补辅助MACD系统；CCI，DMI来弥补KDJ系统；KDJ，RSI来弥补均线系统；KDJ，RSI背离来弥补宝塔线系统；股价高低位及K线均线等来弥补换手率的盲区等等，当然有时一个指标也不能完全弥补另一个指标的缺陷，需要辨正地看待这个问题。




应用：1) K线是快速确认线--数值在90以上为超买，数值在10以下为超卖；




　　D线是慢速主干线--数值在80以上为超买，数值在20以下为超卖；




　　J线为方向敏感线，当J值大于100，特别是连续5天以上，股价至少会形成短期头部，反之J值小于0时，特别是连续数天以上，股价至少会形成短期底部。




　　2) 当K值由较小逐渐大于D值，在图形上显示K线从下方上穿D线，显示目前趋势是向上的，所以在图形上K线向上突破D线时，即为买进的讯号。




　　实战时当K，D线在20以下交叉向上，此时的短期买入的信号较为准确；如果K值在50以下，由下往上接连两次上穿D值，形成右底比左底高的“W底”形态时，后市股价可能会有相当的涨幅。




　　3) 当K值由较大逐渐小于D值，在图形上显示K线从上方下穿D线，显示目前趋势是向下的，所以在图形上K线向下突破D线时，即为卖出的讯号。




　　实战时当K，D线在80以上交叉向下，此时的短期卖出的信号较为准确；如果K值在50以上，由上往下接连两次下穿D值，形成右头比左头低的“M头”形态时，后市股价可能会有相当的跌幅。




　　4) 通过KDJ与股价背离的走势，判断股价顶底也是颇为实用的方法：




　　A) 股价创新高，而KD值没有创新高，为顶背离，应卖出；




　　B) 股价创新低，而KD值没有创新低，为底背离，应买入；




　　C) 股价没有创新高，而KD值创新高，为顶背离，应卖出；




　　D) 股价没有创新低，而KD值创新低，为底背离，应买入；




　　需要注意的是KDJ顶底背离判定的方法，只能和前一波高低点时KD值相比，不能跳过去相比较。




KDJ技术指标在实际操作过程中经常会出现有效金叉和无效金叉。无效金叉是指依据KDJ金叉买入股票后股价却不上涨，反而下跌。对KDJ金叉的有效性，我们可采取周K线和日K线的KDJ技术指标相结合进行判断。



综合运用KDJ与MACD



　　目前市场最常用的技术指标是ＫＤＪ与ＭＡＣＤ指标。ＫＤＪ指标是一种超前指标，运用上多以短线操作为主；而ＭＡＣＤ又叫平滑异同移动平均线，是市场平均成本的离差值，一般反映中线的整体趋势。理论上分析，ＫＤＪ指标的超前主要是体现在对股价的反映速度上，在８０附近属于强势超买区，股价有一定风险；５０为徘徊区；２０附近则较为安全区域，属于炒卖区，可以建仓，但由于其速度较快而往往造成频繁出现的买入卖出信号失误较多；ＭＡＣＤ指标则因为基本与市场价格同步移动，使发出信号的要求和限制增加，从而避免了假信号的出现。这两者结合起来判断市场的好处是：可以更为准确地把握住ＫＤＪ指标短线买入与卖出的信号。同时由于ＭＡＣＤ指标的特性所反映的中线趋势，利用两个指标将可以判定股票价格的中、短期波动。从陕西金叶（０００８１２）可以看到，去年的１２月２０日ＫＤＪ就已触及低位，而ＭＡＣＤ则随股价在１月２２日才见底。当１月２３日ＫＤＪ与ＭＡＣＤ同步向上发散时，这时的买入信号是十分容易把握的。在２月４日ＫＤＪ开始高位钝化时，ＭＡＣＤ仍然在向上移动，表明上扬的动能依然存在，只是短线上将有一定的调整



解决ＫＤＪ指标的钝化和叉线问题



１、放大法。因为ＫＤＪ指标非常敏感，因此经常给出一些杂信，这些信号容易误导投资者，认为产生进货信号或出货信号，因此操作而失误。如果我们放大一级来确认这个信号的可叉性，将会有较好的效果。如在日Ｋ线图上产生ＫＤＪ指标的低位黄金交叉，我们可以把它放大到周线图上去看，如果在周线图上也是在低位产生黄金交叉，我们将认为这个信号可叉性强，可以大胆去操作。如果周线图上显示的是在下跌途中，那么日线图上的黄金交叉可叉性不强，有可能是庄家的叉线手法，这时候我们可以采用观望的方法。
　　
　　２、形态法。由于ＫＤＪ指标的敏感，它给出的指标经常超前，因此我们可以通过ＫＤＪ指标的形态来帮助找出正确的买点和卖点，ＫＤＪ指标在低位形成Ｗ底，三重底和头肩底形态时再进货；在较强的市场里，ＫＤＪ指标在高位形成Ｍ头和头肩顶时，出货的信号可叉性将加强。
　　
　　３、数浪法。ＫＤＪ指标和数浪相结合，是一种非常有效的方法。在Ｋ线图上，我们可以经常清晰地分辨上升形态的一浪，三浪，五浪。在Ｋ线图上，股价盘底结束，开始上升，往往在上升第一子浪时，ＫＤＪ指标即发出死亡交叉的出货信号，这时候，我们可以少考虑这个卖出信号，因为它很可能是一个错误信号或是一个叉线信号。当股指运行到第三子浪时，我们将加大对卖出信号的重视程度，当股指运动到明显的第五子浪时，这时如ＫＤＪ指标给出卖出信号，我们将坚决出货。这时候ＫＤＪ指标给出的信号通常将是非常准确的信号，当股指刚刚结束上升开始下跌时，在下跌的第一子浪，少考虑ＫＤＪ指标的买进信号，当股指下跌了第三子浪或第五子浪时，才考虑ＫＤＪ指标的买入信号，尤其是下跌五子浪后的ＫＤＪ指标给出的买进信号较准确。
　　
　　４、趋势线法。在股指或股价进入一个极强的市场或极弱的市场，股指会形成单边上升走势和单边下跌走势；在单边下跌走势中，ＫＤＪ指标会多次发出买入信号或低位钝化，投资者按买入信号操作了，将被过早套牢，有的在极低的价位进货的，结果股价继续下跌，低了还可以低。如果要有效解决这个问题，可以在Ｋ线图上加一条下降趋势线，在股指和股价没有打破下跌趋势线前，ＫＤＪ发出的任何一次买入信号，都将不考虑，只有当股指和股价打破下降趋势线后，再开始考虑ＫＤＪ指标的买入信号；在单边上升的走势中，市场走势极强，股指会经常再高位发出卖出信号，按此信号操作者将丢失一大段行情，我们也可以在日Ｋ线上加一条上升趋势线，在股价或股指未打破上升趋势线前，不考虑ＫＤＪ指标给出的卖出信号，当股指和股价一旦打破上升趋势线，ＫＤＪ给出的卖出信号，将坚决执行，不打折扣。



周线ＫＤＪ的中期运用



　　股谚云：“底部买入，不动如山”，以正确的方法，在市场低位承接恐慌盘，是中长线投机与投资的制胜之道。利用周线ＫＤＪ抄大底，在可叉的底部区域做多是胜率极高的赢家之道。由于９周ＫＤＪ指标反映的是股价中期趋势的涨跌变化，其买卖信号的中线参考价值较高。



　　但对于运用９周ＫＤＪ抄底的个股需要具备以下几个条件：①个股股性活跃，震荡幅度大。



　　②近期顶部无明显逃庄行为。



　　③盘子适中，流通盘小于９０００万股（最好小于６５００万股）。



　　④自顶部累计下跌或中期单边急跌幅度较大。



　　符合上述条件的个股用９周ＫＤＪ抄底准确性极高，具体信号特征如下：１．９周ＫＤＪ在２０以下出现黄金交叉，往往是最佳的切入时间（如图中Ｂ１点）。一般中短线至少都有一定力度的反弹上扬行情。



　　２．ＫＤＪ在２０左右（可略高于２０）或在５０左右发生金叉时，往往是中短期底部。只有当ＫＤＪ有较明显底背离（股价创新低，ＫＤ指标拒绝创新低）信号时，以及低位双交叉或多次交叉时，才可认为是中期底部（或次中级底部）来临（如图中Ｂ２点）。



　　３．Ｊ线指标为负，出现２周以上（往往３－５周）。底部钝化，时常会引发低位反弹。投资者可以把此时看做中短期底部，但暂以快进快出、获利就跑的态度参与（如图中Ｂ３点）。除非出现９周ＲＳＩ，１４周ＲＳＩ低于２０，或ＫＤＪ低位（２０左右）底背离及ＫＤＪ两次以上交叉等更为可叉的中长线信号时，才能转为抄底后中线持有。



　　我们可以从聚友网络（０００６９３）周Ｋ线的经典实例中看到９周ＫＤＪ抄底买入信号的实战价值：①Ｄ值小于２０的Ｂ１为中长线买点。１９９７年７月２５日的周收盘价６．１５元，１９９９年３月５日的１４．１元，１９９９年１２月１０日的１８．６元，均可作为中长线买点。最高分别涨至２１．２８元、３１元和３０．７９元，涨幅分别高达２４０％、１００％和６０％－７０％，并且在买入后均快速进入盈利状态。



　　②２０００年１１月初，该股在２１元附近底背离，买入信号出现，中线最高上试２４．９４元，也有１５－２５％的中线利润。



　　③以聚友网络最近一次底部信号来看，２００１年２月２３日收盘价１９．２元、３月２日为２０．２元，Ｊ值均小于零，连续２周指标钝化并呈现出中短线买点。３月２９日收盘价为２０．６８元（Ｄ值２８．７２元），双重底背离进一步确认了中线升势，而后上试４月中旬２６．９５元的中期峰值，中线最高可获３０％－３７％的收益。



　　④２００１年１０月２６日的周线ＫＤＪ再次于２０以下发出金叉，自最低１５元上升至２０．３元，亦有２０％－３０％的不菲收益。



　　通过以上分析，我们对于基本面有潜质，资金面有庄的个股，通过９周ＫＤＪ捕捉可叉的中线底、长线底是完全有可能的。只不过投资者要具有极大的耐心，并以中线投资的坚定信念，在Ｋ线图最难看的时刻介入抄底，只有这样才能达到较高的成功率，并赢得不菲的中线收益。



KDJ指标的特殊分析



一、KDJ的分析周期



日、周、月、分钟（主要是60分钟）
10日以下为分析参数的KDJ的研判适用周期为3天左右（从金叉到死叉为3天时间）
50日以下为分析参数的KDJ的研判使用周期为10天左右
50日以上为分析参数的KDJ的研判适用周期为20天左右



二、 均线先行原则



股价一旦被长期均线压制，KDJ再怎么样金叉一般也只能做短线操作，切莫做中长线投资。这是KDJ使用的前提。在长期均线下，且远离均线，KDJ金叉时，股价有超跌反弹的可能可做短线操作



三、 涨势的大体周期



日KDJ是短中期 最多维持15天--1个月
周KDJ是中期，维持时间为1个月--3个月（一旦金叉，一个月内基本会涨，但涨幅不能确定）
月KDJ是长期，维持时间一般为3个月--5个月



四、除权后，KDJ指标没有研判意义，起码要三个月以后才能重新研判



五、KDJ的参数的修改



随着技术分析的广泛应用,技术指标的重要性已是不言而喻。 但由于目前技术指标的运算已大为简化,这就造成技术指标大面积的雷同,并失去其指导作用。因此 为尽量保持精确性、敏感性和时效性的和谐与统一,有必要对某些指标重置参数,并注意以下通则:



第一、根据时间循环周期设定参数。无论大盘还是个股, 时间周期对其运行都
会产生较大的影响,而周期本身往往就是一个非常重要的参数,这一点在均线、强弱
指标等方面表现得尤为突出。至于周期的测量, 通常可由两个重要低点的时间跨度
来确定。同时,由于存在长、中、短线的区别,投资者必须根据具体情况设定个性化
且自己熟知的参数,而5（日）或其倍数、以及费波南兹数列在这方面都是不错的选
择。



第二、保持不同时间标准的一致性。如果将适用于日线的参数放到分时里, 特
别是震荡类指标就会过于敏感,用于周线或月线则会明显滞后,因此,在应用过程中,
这一原则必须适当变通后方可使用,这绝不是一个简单的计算问题,而是换算之后需
要进行微调,尽管个别指标绝对保持一致仍能取得较好的效果。



第三、注意大盘与个股间的异同点。由于大盘与个股是一般与特殊的关系, 适
合于大盘的同一指标参数,通常可直接或略作调整后用于大多数个股,但两者之间的
差异毕竟存在,大盘的平均结果往往也会掩盖许多真相或忽略了个性化,即处于超强
或超弱状态的个股不同于大盘,其参数的设定理应另开小灶。



第四、随市场变化不断调整并优化。强势股和弱势股与大盘情形迥然不同, 平
衡市与趋势运行也有所不同。面对不断变化的市场, 一旦发现原参数不太适合当时
的市势,大家就需要对该参数进行修正以便优化指标,这应是一项长期的工作, 中短
期参数更是如此。



六、不同周期参数的KDJ指标的研判



（一）34日KDJ（注：这是钱龙软件上的KDJ参数）的使用方法



对于大部分股市分析软件，投资者都可以根据不同的股票、股票不同时期的走势以及投资者的兴趣偏好来修改指标，从而得出不同的分析结论。把日KDJ的数值修改为34，下面在这里简单介绍34日KDJ使用方法。



1、首先，把KDJ运行的区间分为20以下极弱势区，20--50之间为弱势区，50--80之间强势区和80以上极强势区，数值50是强弱的分界线。
34日KDJ指标中的50线对于从弱势区起来的股价来说是一个强大的短线阻力位，只要KDJ中的D值没有有效冲上50位值，就不能说股价已经走出弱势区，KD两值在此点位无功而返是非常正常的事，所以必须十分重视此阻力位的作用，很多股票的反弹都在此点位就结束。
34日KDJ指标中的50线对于从强势区跌下来的股价而言，虽有些支撑，却较为轻易击破，显得并没有重要参考意义。这与股价上涨要成交量配合，而下跌没有量也能做到是同样的道理。



2、KDJ三值在极弱势区20以下运行时，一般不作买入计划，持币观望为主，特别是股价刚刚经历过一轮较长时间的下跌。除非是股价经过大跌并在低位盘整了很长时间后，如果有反转意义的低位放量大阳线出现，或有反转意义K线组合形态明确告诉投资者进场。



3、KDJ三值在极强势区80以上运行时，一般不作卖出计划，以持股待涨为主。除非有反转意义的高位放量大阴线（乌云盖顶，穿头破脚）出现，或有反转意义的K线组合形态明确告诉投资者离场。



4、KDJ在20以下极弱势区运行的时间越长，在极弱势区内发出的金叉信号越应该重视，特别是那些向上角度较大、能迅速脱离20线的金叉，K线组合形态也在明确告诉我们有反转的可能，更应该重视此金叉的意义，这很有可能是中短期底部形成的第一个信号。



5、KDJ在80以上极强势区运行的时间越长，在极强势区内发出的死叉信号越应该重视，特别是那些向下的角度较大能迅速跌破80线的死叉，K线形态组合也在明确告诉我们有反转的可能，更应该重视此死叉的意义，这很有可能是顶部形成的第一个信号。



6、KDJ在20以上（弱势区）和50以上（强势区）的每次KDJ金叉都是介入机会，金叉的位置越高市场意义越大，同时还必须关注KDJ金叉角度大小，角度越大越好。另外，还要注意K线形态组合和成交量配合情况。如我们在高位KDJ金叉（80线以上）介入之后不久却又看见KDJ死叉，投资者要立即止损离场，防止扩大损失。但20以下的金叉如无KD两值迅速脱离20极弱势区或K线组合形态确认反转，无多大市场意义。



7、KDJ在80以下（强势区）和50以下（弱势区）的每次KDJ死叉都是必须离场的信号，死叉的位值越高下跌的风险也越大。但KDJ在20以下的极弱势区内的死叉，如果KD两值没有继续走低则无多大参考意义。



8、股价短期，会引起KDJ滞后的连续上升，这时我们要保持冷静，切忌盲目追涨，此时股价走势可能正与KDJ的走势相反，耐心等待KDJ走势与股价走势的同步运行。然后再寻找介入机会，
同样股价的短期暴跌，也会引起KDJ的滞后下降，股价也会出现暴跌后的反弹走势是与KDJ走势相反的情况。当KDJ走势与股价走势同步时，正是我们反弹离场之时。



9、在下跌的市道中，反弹时产生的KDJ金叉位置也会越来越低，从而引起KDJ的死叉位置也会越来越低，在上涨的市道中，回调时产生的KDJ死叉位置越来越高，从而引起KDJ的金叉位置也会越来越高。



10、KDJ在冲出极弱势区20以后，KDJ会出现报复性的上窜，即股价并没有上涨很多，KDJ就很快进入强势区，这时我们要注意KDJ的回调整理，要注意KDJ在强势区的第二次金叉，因为第二次金叉的介入意义会比每一次更大。更有上涨空间。



11、KDJ的使用只是作为一种辅助手段而存在，投资者应参考股价的K线组合，量价关系，趋势形态与KDJ指标一起研判，当它们发出的买卖信号趋于一致之时，这样的买卖信号比较可叉。



（二）89日KDJ（注：这是钱龙软件上的KDJ参数）参数的使用方法



如果把34日KDJ指标作为一个比较有实际研判意义的KDJ短线指标,那么89日KDJ指标就是一个比较重要的KDJ中线研判指标,它和34日KDJ指标在研判上虽有很多相似的地方,但也有不少不同步骤,具体研判如下：



1、和34日KDJ指标的研判相同的是,89日KDJ运行区间也分为20以下极弱势区，20--50之间为弱势区，50--80之间强势区和80以上极强势区，数值50是强弱的分界线。
89日KDJ指标中的50线对于从弱势区起来的股价来说是一个强大的短线阻力位，只要KDJ中的D值没有有效冲上50位值，就不能说股价已经走出弱势区，KD两值在此点位无功而返是非常正常的事，所以必须十分重视此阻力位的作用，很多股票的反弹都在此点位就结束。
89日KDJ指标中的50线对于从强势区跌下来的股价而言，虽有些支撑，却较为轻易击破，显得并没有重要参考意义。这与股价上涨要成交量配合，而下跌没有量也能做到是同样的道理。



2、要关注0-20区间的KDJ，越叉近底部股价越有上升力度。和34日KDJ指标一样, 89日KDJ在20以下极弱势区运行的时间越长，在极弱势区内发出的金义越应该重视，特别是那些向上角度较大、能迅速脱离20线的金叉，K线组合形态也在明确告诉我们有反转的可能，更应该重视此金叉的意义，这很有可能是中长期底部形成的第一个信号。



3、89日KDJ指标中的80这条强弱分界线对于中线卖出股票有着重要的指导意义。只要89KDJ曲线没有向下突破80区间，就可以一路持股,直到该指标中的J线、K线、D线都向下跌破80这条多方防线以后,就可以中线卖出全部或大部分股票。



4、89日KDJ中的K、D、J这三条曲线在80以上极强势区运行的时间越长，那么它们在极强势区内发出的死叉越应该重视，特别是那些向下的角度较大能迅速跌破80线的死叉，K线形态组合也在明确告诉我们有反转的可能，更应该重视此死叉的意义，这很有可能是中长期顶部形成的第一个信号。



5、当89日KDJ指标在80以上的高位死叉、并开始朝下发散时，应立刻卖出余下的股票更不要轻易买进股票（死叉向下发散应观望）



6、一旦89日KDJ指标在20以下金叉并开始向上发散，不要轻易卖出股票，直到确定它高位死叉



（三）55周KDJ（注：这是钱龙软件上的KDJ参数）使用方法



相比较34日和89日KDJ指标，55周KDJ指标就是KDJ指标研判中的一种长期指标，它对于研判一个股票未来半年以上的走势具有很强的参考意义。



1、周K线（55周）KDJ的使用方法与日K线（34天）KDJ的使用方法大同小异。
首先,和日KDJ指标研判一样，把周KDJ运行的区间分为20以下极弱势区，20--50之间的为弱势区，50--80之间的为强势区和80以上极强势区，50线是强弱的分界线。
周KDJ指标中的50线对于从弱势区涨起来的股价来说是一个强大的阻力位，只要KDJ中的D值没有有效冲上50数值，就不能说股价已经走出弱势区，KD两值在此点位无功而返是非常正常的事，很多股票的反弹都在此点位就结束。



周KDJ指标中的50线对于从强势区跌下来的股价而言，是一个较强的支撑位。如果周KDJ指标在50线附近获得支撑，股价的中长线还是看好，而一旦KDJ曲线再次跌破50线，则表明股价的中长线依然看坏。



2、周（55周）KDJ在80以下任何区域的金叉和在K线形态量价支持下的J值强力拐头都是介入持仓信号。



金叉的数值越低市场意义越大，同时还必须关注KDJ金叉角度大小，角度越大越好，另外还要注意K线形态组合和成交量配合情况。如我们在KDJ金叉介入之后KDJ又出现死叉的，要立即止损离场。



3、周K线（55周）KDJ在50以上区域的死叉和在K线形态破位时的J值强力拐头都是离场止损信号。死叉的位值越高下跌的风险也越大。



4、周K线（55周）KDJ三值在极弱势区20以下运行时，一般不作买入计划，持币观望是上上策。除非有反转意义的低位放量大阳线（一阳指）出现，或有反转意义K线组合形态明确告诉我们进场。



5、周K线（55周）KDJ三值在极强势区80以上运行时，一般不作卖出计划，持股待涨是上上策。除非有反转意义的高位放量大阴线（乌云盖顶，穿头破脚）出现，或有反转意义的K线组合形态明确告诉我们退场。

  




6、股价短期，会引起KDJ滞后的连续上升，这一点比日（34）KDJ更明显，这时我们要保持冷静，切忌盲目追涨，此时股价走势可能正与KDJ的走势相反，耐心等待KDJ走势与股价走势的同步运行。然后再寻找介入机会，  同样股价的短期暴跌，也会引起KDJ的滞后下降，股价也会出现暴跌后的反弹走势是与KDJ走势相反的情况。当KDJ走势与股价走势同步时，正是我们反弹离场之时。


7、KDJ死叉的位值越高，对股价的风险就越大，同样KDJ金叉的位值越低，对股价的上涨就越有保障。在下跌的市道中，反弹时产生的KDJ金叉位值也会越来越低，从而引起KDJ的死叉位值也会越来越低，在上涨的市道中，回调时产生的KDJ死叉位值越来越高，从而引起KDJ的金叉位值也会越来越高。



8、KDJ在冲出极弱势区20以后，KDJ会出现报复性的上窜，即股价并没有上涨很多，KDJ就很快进入强势区，这时我们要注意KDJ的回调整理，要注意KDJ在强势区的第二次金叉，因为第二次金叉的介入意义会比每一次更大、更有上涨空间。



9、KDJ的使用只是作为一种辅助手段而存在，特别对于周K线KDJ来说，滞后效应更明显，决不能盲目根据周K线KDJ来选择进出点，但周K线KDJ也有它的优点，那就是它的稳定性，中长期趋势的指向性比较明确

hefeiddd

前言

  没有什么比交易建议更容易被忽略了。

　那些本来有效的对市场的深刻见解常常被当作陈词滥调而嗤之以鼻。

　想一想“减少你的损失”这个规则--它可能是唯一最重要的交易格言。哪一个投机者没听说过这一建议?然而，忽略这一原则的投机者显然为数不少。毫不奇怪，实际上被一两个失败的交易清除掉帐户的投机者也为数不少。

　　事实真相是，大多数投机者都会忽略这些建议，直到他们通过自己的交易经历重新体验到真理。而且，大多数的交易者在最终牢记教训前总要多次重复同一个错误。于是，我并不抱任何幻想，认为本章阐述的建议能使读者避免犯基本的交易错误。然而，我希望，多读几遍(尤其交易结果很坏时)，至少能帮助一些初学者减少重复这些错误的次数--这就是个不小的成就。

　　本章的结论是根据个人经验得来的。因此，要从适当的角度审视下列规则：它们是经验之谈，而不是经过证明的事实。总体来说，它们会与出版的其他交易方针有许多交叉的地方。这一点也不奇怪，因为有很多规则(其中许多都是很普通的)都建立在坚实有效的原则基础上，而这些原则又几乎被所有人当作交易真理来接受。例如，我从来没遇见过一个成功投机者不相信风险控制对交易获利是至关重要的。但另一方面，下列有些规则却是主观的看法，同其他作者的规则相矛盾(例如用市价指令代替限价指令)。在最后分析中，每个投机者都必须发现自己的交易真理。我希望下列规则会帮助加速这一进度。



进入交易

　　1．区分主要仓位交易和短期交易。短期交易的平均风险(由持仓数量和止损点来显示)应该更小。同时，投机者应该集中精力在主要仓位交易上，因为它们通常对交易成功至关重要。很多交易者常犯的一个错误是，他们太执着于抓住小的市场摆动(在这个过程中导致了许多委托金和理论现实差的消耗)，以致于错过了主要的价格运动。

　　2．如果你相信目前存在一个主要的交易机会，不要贪心地试图在更好一点的价格进入交易。错过一个价格运动而造成的潜在利润的损失可以抵销任一个稍好一点执行价格的总和。

　　3．进入任何主要仓位都应该事先计划，精心思考--永远不要凭一时的冲动。

　　4．要发现一个能说明现在是正确时机的图表形态。如果没有这样的形态识别，就不要进行交易。(偶然情况下，如果许多量度移动和支持／阻力点集中在一个给定的价格区域．并且已经设置好了止损点，表明不会有很大的风险，这样我们可以在没有形态时考虑交易。)

　　5．根据日常分析设置指令。如果市场没有在预期的进入水平收盘，那么记录下这个交易想法，每天对它进行检查，直到可以进入交易或是这个交易想法看起来不再有吸引力。不能坚持这一原则会错过好的交易。一种常见情况是，市场移动已经超过了预期的进入水平后才想起这个交易想法，而那时由于处在较坏的价位，很难再做同样的交易。

　　6．当寻找一个趋势的主要反转时，聪明的做法是等待出现某种显示时机正确的形态，而不是预测目标和支持／阻力点以至没有利用上趋势。在趋势已经使价格长时间处于高点／低点(如高点／低点超过了前100天的区域)的市场内，这条原则尤为重要。记住，在大多数趋势延续的例子中，市场不会形成v形反转，相反，价格一般会回撤以检验高点和低点--而且这种状况常常会重复几次。这样我们等待峰顶或谷底形成后再行动，就可以避免在升高或降低的过程中跌得粉身碎骨--更不用说在时机末成熟时就选择峰顶或谷底进入而造成的损失。甚至即便市场确实形成了v形顶或v形底，那么随后形成的固定形态(如旗形)也可以使我们以很好的回报／风险比率进入交易。

　　7．看图表时，如果马上产生一个本能的印象(尤其是如果你还没有意识到你在看哪一个市场时)，跟着感觉走。

　　8．如果你错过了一个新趋势的第一段主要部分，不要让这个情况阻止你在这个趋势中交易(只要你能设置一个合理的止损点)。

　　9．在执行交易时．不要反向利用最近的价格失败形态(如多头或空头陷井)，即便有很多其他理由可以进入交易也不行。

　　10．永远不要反向利用价格移动的第一个缺口!例如，如果你等着在一个改正量上进行交易，而随后改正量在价格缺口上形成，那么不要进行交易。

　　11．在大多数案例中，使用市价指令而不是限价指令。这在乎掉一个正在损失的仓位或进入一个主要的交易机会时尤为重要--在这种情况下，交易者常常会非常担心市场会与他的决定背道而驰。尽管限制指令会使大多数的交易以稍好一点的价格执行，但如果一开始没有执行限价指令，就会出现糟糕得多的执行价格，或者错过可能的获利，这种情况造成的损失常常比限价指令的微小获利大。

　　12．在进入交易后，永远不要折回最初的交易进入点附近。市场完全回撤通常是交易失败的信号。即便交易仍然不错，但以这种方式折回会由于过分文易而损害了坚持能力。



退出交易和风脸控制(资金管理)

　　13．在进入交易时，要明确设置保护性止损点。
　14．当新出现的形态或市场运动同交易方向相反时，退出任何交易--即便止损点还没有达到。问问你自己，“如果我必须在这个市场里保持一个仓位，它应该是哪个方向?如果答案不是你所持的仓位，马上退出。实际上，如果相反的指标足够显著的话，反向持仓。

　　15．一旦最初的交易前提被破坏，马上退出交易。

　　16．如果你在交易的第一天就错得一场彻涂，马上放弃交易--尤其当市场缺口不利于你时。

　　17．当主要突破同所持仓位相反时，要么马上平仓，要么设置一个非常近的止损指令。如果是突破缺口，马上平仓。

　　18．如果某个市场突然在与所持仓位的相反方向上剧烈移动，远远超过它最近的波动，马上平仓。例如，如果市场一直在大约50点的日价格范围内交易，某一天却在高过这个范围100-150点开盘．如果你是空头，马上乎仓。

　　19．如果空头仓位(多头仓位)进入阻力(支持)区，但市场巩固而不反转，退出。

　　20．针对分析者和市场建议者：如果你感觉最近的推荐、热线、广播、交易或报告都是错的，转变你的这些看法。

　　21。如果在一段时期内你不能观察市场(如旅行时)，要么平掉所有的仓位，要么保证在所有未平仓仓位上都有止损指令。(在这种情形下，也可以用限制指令来保证进人市场，以计划的低价买进，以计划的高价卖出。)

　　22．不要对一个未平仓仓位感到放心。永远要清楚你该在哪儿退出，即便目前的价格离退出点还很远。同时．如果一个与交易相反的形态正在形成，可能预示着需要比计划提前退出。

　　23．不要总想匆忙地在中止交易后马上返回市场。返回交易通常会在最初酌损失上再加上额外的损失。返回中止交易的唯一理由是，如果根据发展的价格形态来看时机确实合适，即，只有当这个返回满足了任何新交易必需的所有条件、而且行之有效的时候。



其他风险控制(资金管理)规则

　　24．当交易进行得不顺时：(a)减少交易规模(要记住，在高度相关的市场上的几个仓位与一个大的仓位一祥)；(b)收紧止损点；©暂缓进入新交易。

　　25．当交易进行得不顺时，减少风险靠的是平掉损失的交易，而不是平掉获利的交易。记得埃德温洛弗热在(股票作手回忆录)中提到过这样一个结论：“我恰恰完全做反了。棉花交易显示的是损失，而我留着它。小麦显示的是获利，而我把它卖了。在所有的投机错误中，没有什么比试图在损失的交易中找平均更大的错误了。水远要卖出损失的交易，保留获利的交易。”

　　26。要极度小心，在获利后不要改变交易的模式：

　　a．不要启动任何在交易程序开始的时候看起来太冒险的交易。

　　b．不要在一个典型的交易内突然增加持仓数量。(不过，当资产净值增长时逐渐增加持仓没关系。)

　　27．对小仓位和对大仓位都要运用同样的常识。不要说，“不过是一次小试验而已。。

　　28．不要根据重要报告或政府发布的主要统计数字来保持很大的仓位。

　　29．在时间跨度长的交易中和极短期交易中使用同样的资金管理原则。人们很容易放松警惕．认为跨度交易的移动是渐进的，不必费心设置止损保护。

　　30．没有经过计划，不要在交易马上要平仓的价格买进期权。



保持和退出获利交易

　　31．在主要仓位交易中不要取出小而快的利润。尤其是在绝对正确的交易中，永远不要在第一天平仓获利。

  　32．在你的持仓方向上有缺口时不要太草率地退出交易。用缺口作为最初的止损点；然后设置跟踪止损指令。

　　33．作为退出获利交易的手段，要尽量使用跟踪止损指令并以市场运动的发展不断补充，而不是用目标。使用目标常常不能充分认识到主要趋势的潜力。记住，你需要偶尔的大幅盈利来抵销失败的交易。

　　34．尽管有前边的规则，但在交易进入的时候设置一个最初目标还是有用的，可以运用下列原则：如果一个目标的大部分很快被实现(如在一个星期中实现50％-60％．在两三个星期中实现75％一80％)，就平仓获利一部分，同时考虑在回调时恢复平仓的数量。取出快的、可观的利润这个主意不错。虽然这个原则可能常常会导致错过平仓的那部分仓位以后的移动．但在这样的情况下保持整个仓位，常常会导致在第一个急剧的回撤时就因为过分紧张而平仓。

　　35．如果达到了一个目标，但你仍然喜欢这一交易，设置一个跟踪止损指令来保持交易。这个规则对跟上主要趋势十分重要。记住，耐心不仅对等待正确的交易重要，而且对保持仍然有效的交易也很重要。不能恰当地从正确的交易中获利是获利有限的关链因素。

　　36．前一规则有个例外，如果你所持的仓很重，资产净值又汹涌上升，那么考虑逐渐增加乎仓获利的比例。规则推论：当事情变得太好，简直不像真的时，要小心。如果每件事的发展都正确，那这可能是个好时机，可以按比例增加(按比例降低)平仓获利，同时在你的部分仓位上使用设置很近的跟踪止损指令。

　　37．如果你仍然相信一个交易会有长期的发展潜力(但假定短期不会调整)，获利退出后，要计划恢复仓位。如果市场没有足够回撤，不能重新进入，要注意识别那些可能表明重新进入时机的形态。不要觉得重新进入点比退出点更差，就不再次回到交易，因为这个交易的长期趋势和目前时机都显示你应该重新进入。不能在更糟的价格进行交易常常会导致错失大趋势的主要部分。

　　38．如果交易了多个品种，要避免总想百分之百正确这个感情陷阱。换句话说，只需要获取一部分利润。在移动时期内尽量保持至少一部分的仓位--直到市场形成的反转形态确实可信，或达到了一个有指示意义的止损点。





其他各方面的原则和规定

　　39．较之目标和支持／阻力区，永远更多留意市场运动和发展的形态。前者常常会使你过早地把一个正确市场向错误方向反转。

　　40．当你觉得应该采取行动进入或退出仓位时--马上行动，不要拖延。

　　41．如果你对市场的长期趋势有自己的看法，永远不要与这个看法背道而驰。换句话说，不要试图做墙头草左右摇摆。

　　42．获利的交易一开始就显出正确的趋势。

　　43．调整进入和退出的时机(如．根据一个可靠的形态确定进入时机，在交易失败的第一个信号出现时马上退出)，即便交易出现致命错误时，也能把损失减小。

　　44．日内就做决定基本上总是失败的。在日内不立即做决定。

　　45．星期五收盘前一定要检查市场。局势常常在周末变得更明朗。出现这种情况时，在星期五收盘附近的进入或退出常常比在下星期一开盘时的价位好。如果你正持有一个重要的仓位，这个规则尤其重要。

　　46．如果做了关于市场的梦(可以被清楚地回忆起来)，依梦行事。这样的梦常常是正确的．因为它们反映了你潜意识中的市场知识正试图突破有意识思维设置的障碍(如，我本来能在上星期以比现在低2美元的价格做多头，我怎么能现在才买进?)

　　47．你永远逃避不了不好的交易习惯--你能做的最好行动就是使它们隐藏起来。一旦你变懒了或者马虎了，它们就会卷土重来。



市场形态

　　48．如果市场出现了新的历史高点和持有量，那么这个不寻常的现象强烈预示着还会有远远超过过去高点的移动。就在新的历史高点卖出可能是业余交易者所犯的最糟糕的错误。

　　49．在盘整区的高端附近出现窄幅市场巩固是多头形态。与之相似，在盘整区的低端附近出现的窄幅巩固是空头形态。

　　50．一个延续的窄幅盘整区出现突破时进入，同时在盘整区的远边设置止损指令。

　　51．持续了1-2个星期或更长时间的盘整区出现突破、是表示趋势即将出现的最可靠的技术指标之一。

　　52．上述规则的一种常见并尤其有用的表现形式是：如果就在前一个长时间的宽幅盘整区之上或之下形成旗形或尖旗形，那就是相当可靠的巩固形态。

　　53．在与较大缺口同一方向上交易。

　　54．整理区之外的缺口，特别是1-2个月的盘整区后出现的缺口号。(这个形态在熊市中尤其奏效。)

　　55．如果突破缺口没有在第一个星期回补．就应该看做特别可靠的信号。

　　56．突破形成了新的高点或低点，随后一两个星期内又形成一个缺口回到盘整区内(尤其是大缺口)，这是多头陷阱或空头陷阱特别可信的形式。

　　57．如果市场突破形成一个新的高点或低点，然后回撤到突破前的盘整区内，形成旗形或尖旗形，我们认为一个顶或底已经形成。可以建立一个仓位，并在旗形或者尖旗形巩固外设置保护性止损指令。

　　58．从一个盘整区突破，然后深深回撤到区域内(如在区城内回撤了四分之三或者更多)，这是又一个多头或空头陷阱的主要形式。

　　59．如果出现一个明显的v形底，随后在附近形成一个整理形态，这可能是一个底部形态。然而，如果这个巩固随后下方遭到破坏，达到v形底，这个市场运动可以被看作即将下移形成新低的信号。如果情况如后者，那么可以建立空头仓位同时在巩固顶部附近设置保护性止损指令。类似的建议也适用于v形顶附近出现固定形态时。

　　60．v形顶和v形底形成后，在反转点附近出现持续几个月的固定，这表明可能会出现主要顶部或底部形态。

　　61．短的旗形和尖旗形巩固都是可靠的巩固形态，我们可以赶上现有的趋势进入交易，同时设置一个相对靠近但有意义的止损点。

　　62．如果一个短的旗形或尖旗形巩固导致了在错误方向上的突破(即出现反转而不是巩固)，预计价格会继续在突破方向上移动。

　　63．弯曲巩固可能预示着一个向弯曲方向的加速移动。

　　64．短期弯曲巩固发生破坏，并与弯曲的方向相反，这可能是趋势反转的好信号。

　　65．一个具有与主要趋势相反的收盘的宽幅振荡日(即这些日子的价格范围远远超过了最近的平均价格范围)，常常是趋势变化可靠的早期信号--尤其当它同时引发了一个反转信号时(如逃避缺口的回补，前一个巩固的完全突破)。

　　66．如果在2-4天的时期内出现近乎垂直的，大的价格移动(实现了一个相对高点或低点)，可能在随后的几个星期移动会继续。

　　67．穗形是表示短期反转的好信号。穗形的顶端可以用作止损点。

　　68．如果出现穗形，用两种方法看图表--有稳形的方法和假设没有穗形的方法。例如，如果假设去掉穗形是十分明显的旗形，那么旗形的突破就是个有意义的信号。

　　69．逃避缺口的填补可以被看做是可能出现趋势反转的证据。

    70．岛形反转出现后不久，价格回撤，进入到最近的盘整区或巩固形态，这是可能形成主要顶(底)部的信号。

　　71．当其他相关市场正在承受重要的压力时，一个市场保持相对坚挺的能力可以被视为其内在力量的信号。与之相似，当其他相关市场坚挺时，一个市场表现软弱可以被视为熊市信号。 ’

　　72．如果一个市场在大多数的日交易部分价格持续较高，预期将在同方向收盘。

　　73．两个旗形连续出现．中间没有分开，可以看做是可能的巩固形态。

　　74．弯曲底部形成后，在这个形态的顶部附近出现浅一些的．同方向的弯曲巩固，可以把这看做是多头形态(杯和把)。一个相似形态也可适用于市场顶部。

　　75．在趋势显著的市场内出现的中度态势表示可能出现了交易移动的巩固模式，高／低的态势表示出现的是反转趋势。但前者的指示更可靠。换句话说，在没有主要峰顶和谷底的情况下，极端态势也常常会出现，但如果没有极端态势(目前的和最近的)，主要峰顶和谷底却很少出现。

　　76．一个失败信号比初始信号更可靠。转换方向，用失败信号前的高点(低点)作止损点。这种失败形态的例子见规则56，57，58，62，64和69。

　　77．如果一个市场不能跟随重要的利多或利空消息发展，这常常是马上出现趋势反转的先兆。如果你正持有一个仓位，对这个发展要特别留意。

　　78．每天检查图表--尤其是你非常忙的时候。

　　79．阶段性地检查长期图表(如每2星期一次)。

　　80．虔诚地记录交易者日记，日记中包括你做的每一个交易的图表，并做如下记录：交易理由；计划的止损点和目标(如果有的话)；后面的显示交易如何变

  


化的点；观察结论和教训(错误，做对了的事，或值得注意的模式)5净获利／损失。进入交易时要填写交易记录单，这很重要，因为记录交易理由准确地反映了你当时实际的想法，而不是根据事后发展调整后的想法。

　　81．常备一个形态图表簿，当你注意到了一个有趣的市场形态，你要记下你认为它会如何发展，或者记下你认为这个形态最后怎样被破坏(在你对正确的解释不会有偏见的情况下)。要保证一直追踪每一个图表，看一看它实际的演变结果。过一段时期，通过这个步骤，我们可以预测不同图表形态(在现实生活中校识别出的)的可靠性，并从中得出一些统计数字，从而提高图表解读的技巧。

　　82．系统规则、交易者日记和形态图表簿每隔一定时间就要重新回顾和更新(如每三个月对这三项检查一次)。当然，当你认为有用的时候，你可以更多地检查回顾这些项目中的任一项。

hefeiddd

　此轮大盘从2005年最低998点突破2007年的3000点，宝林赚到了5倍。

　　清仓后，宝林仍然关注股市，那里有铁马冰河的过去。

　　3月26日，保定市，河北最大的交易大厅，人们仰着脖子盯着全线飘红的股市。这天，大盘在加息后冲过3100点。

　　2005年6月6日，中国股市的黑暗时期，上证指数跌至998.23点，全国各地的交易所里，绝望的情绪在弥漫。和如今的股指令全民亢奋一样，当时的熊市几乎让全民将股市遗忘。

　　5天前，2005年6月1日，税务部门对二手房交易全额征收营业税，然而房价视宏观调控为无物，依旧大幅上涨，义无反顾。与低迷的股市截然相反，那一年的楼市在一片喧闹中高歌猛进，持续飘红，至今不落。这个时候，河北保定的一名公务员刚刚卖掉他唯一的住房搬出不久，做出了一个勇气非凡的举动，他将卖房所得的12万元投入见底的股市，从跷跷板这头走到那头，让人瞠目结舌。

　　两年后的今天，股市扶摇直上牛奔至3000点，无数新股民备受鼓舞欢腾入市时，他却将手上股票全数抛出，在原来的小区又买回一套房子。和以往不同的是，房子多了一个房间，他的财富从12万变成60万，而该小区的房价也翻了一倍。一个看似泡沫剧的故事，它的背后是这个处于社会主义初级阶段国家近几年的疯狂。

　　作为资深股民，他比大多数人更早看到，2005年是熊市的尾声和一个巨大牛市的开始

　　"别人会以为你是疯子，我是傻子。"妻子回忆起当时情形，仍然觉得有点疯狂。

　　他发现2007的气氛和1996相似，那年新股民蜂拥入市，同年跌停板持续了3天。

　　宝林说，如果是没经验的散户，成绩很可能是12万变成25万，只能够买回原来的那套房子。

　　交易开户的队伍排得很长，很多人看别人赚钱也来试试，而此时，宝林们已把股票抛出。

　　一弯上弦月，衬得这片小区很安静。宝林点燃了一支烟，站在月华下，像一尊雕塑，妻子和儿子正从不远处跟上来。这是2007年3月24日的晚上，宝林和他的妻子，在卖掉自己唯一的住房，投入股市的两年后，终于买回了原来小区里一套面积稍大的房子。

　　卖房－炒股－买房，命运在绕了一圈之后，又以极度相似的面貌回到了原地。宝林完成了自己对家人的承诺，借着2006年股市几近疯狂的增长，他投入股市的12万卖房款增加到了60万。但卖房炒股这样几近疯狂的举动，宝林说这一生不会再有第二次。

　　人到中年的赌博

　　一头龇牙咧嘴乐呵呵的小牛，宝林请人做了这个小石雕放在书桌上。他和它有些神似，这是他心目中的牛市，牛气，但不张扬。

　　宝林今年38岁，在网络上，他的名字叫做"十年一倍"--一个有判断力和跟从者的资深股民；但在现实生活中，他的身份是保定市某机关下属事业单位的领导、党员，生活波澜不惊，和大部分工薪族一样，仅靠工资，很难在短时间内改善自己的生活。

　　2006年夏天，宝林在论坛上发帖，讲述他卖房炒股的经历，这个帖子广为传播而且跟帖者甚众。现实生活中，则很少人知道他的冒险。

　　宝林出生在保定，不到30岁的时候结婚，在自己的城市上大学，而后参加工作。宝林的媳妇秀英曾在西郊八大厂之一的化纤厂做过10年工人。夫妻俩的收入，在当地属于中等偏上水平。

　　在外人看来，这对夫妻早已拥有了普通人奋斗多年才能拥有的东西--1998年，两人刚结婚就赶上了福利分房，只花了4万块钱就住进了房价最贵的高新技术开发区，拥有了一套两室一厅的住宅。房子是他们组织家庭幸福生活的核心，然而改善生活水平的愿望一直存在，宝林想要一个独立的书房，也想给儿子一个独立的儿童房，他想要楼层更低、面积更大的房子。他想去西藏旅游，但因为经济原因这些仅仅是愿望而已。

　　"人生赋予每一个人大的机会很少。我并不想干违法的事情，我只想在法律允许的范围内做一些我能够接受的冒险。"宝林说。

　　宝林所指的冒险，是倾其所有"抄底"，"迅速完成原始积累"。作为一个经历过10年股市的老股民，他比大多数人更早看到，2005年是熊市的尾声和一个巨大牛市的开始。

　　不惜血本

　　宝林看到的这个大牛市一直持续到今天。2007年3月26日，这个城市最大的证券交易所--航空证券大厅人头攒动。"股市有风险，入市须谨慎"，10个滚烫的大红字一个个码在滚动屏上方，空气中弥漫着散不开的烟味，大盘仍在涨，人们在大声议论，亢奋的情绪互相感染交织，各种各样的声音汇集成河。这是一个典型的牛市场景，从2006年一直延续到2007年的春天。

　　宝林是这一轮投资牛市的先行者和探路者。在悲观气氛蔓延的2005年，他选择不惜血本孤注一掷，他卖掉自己唯一的住房进入了股市，把它变成了账本上一串变幻莫测的数字。

　　宝林选择卖房的时机几乎是在股市最低点，2005年，中国GDP连续两年增长10％，而沪指却从2001年的2245点跌入了998点。他印象里当时的气氛异常悲观，大部分投资者的损失都超过了一半，宝林和同事多年炒股的利润也缩水到15％。与股市落寞景象形成鲜明反差的是，这年全国房价继续狂飙，在排山倒海的调控政策下，70个大中城市房屋价格仍涨了7.6％。

　　"这样的机遇，5年都难得碰上一次。"当年5月，宝林决定快速筹集一笔钱投入股市，并期待它在两年内迅速翻倍。宝林赌的是股市已经严重脱离了国民经济发展的现实，他花了5个小时给秀英完整表述出他的想法。因为积蓄不多，他希望卖掉自己的住房投资股市。

　　"如果我答应你，别人会以为你是疯子，我是傻子。"秀英回忆起当时情形，仍然觉得有点疯狂，她最后告诉宝林，"但是你有这个想法，我给你这个机会"。

　　早在2001年，宝林也曾想劝说岳母卖掉老城区的门面。老人不想冒险，而牛市也以很快的速度走到了头。但在2005年，已经经历了两轮熊市洗礼的宝林，自认为已经成了一个成绩优秀的股民。他评价自己的炒股技术应该是平均100个人里的第一名。

　　宝林卖房的时候并没有意识到房地产价格上涨的危险。2003年起，在这个以国有企业为主要经济增长点的中型城市，房产价格开始悄悄往上爬，两年内涨了50％。在宝林放弃自己房子的2005年，关于房地产的争议已相当激烈，人们看不清楚未来楼市的走向。

　　与妻子签订协议

　　宝林的房子卖得很快。因为位于开发区中心，看房的人很多，不到一周，就以14.3万的适中价格卖出。他原有的家慢慢腾空，但房子里漂亮的吊灯没有舍得拆下来带走。秀英认为这是曾经的家，尽量想让它维持原貌。

　　宝林现在可以清楚地记得搬完家那一天的情形，2005年5月27日，空房子里只剩下电脑桌，说话能听到嗡嗡的回声。初夏，小区正好是一年中最美的时候，有林荫道，也有青翠的草坪，干净、整洁、规范。即便有在股市必胜的信心，宝林当时也突然产生了一个强烈的冲动，和买主商量不卖房了。但他很快克制住自己，认为为了将来的美好生活应该而且必须放弃这套房子。

　　卖房的钱秀英留了2万作应急用，其余12万全部投入了股市，房子最终变成了一串在股市上难以捉摸的数字。应秀英的要求，宝林执笔写了一份简单的协议，确定自己的卖房款最多在股市上用到2007年9月，之后不论是赚还是赔都要拿回来买房。这份协议最近两年一直放在秀英的娘家。按照和媳妇的约定，房租也要作为投资的成本，从股市的账户里开销。

　　宝林把卖房炒股的秘密在心里憋了一年，其间除了告诉媳妇、哥哥和几个最好的朋友，连父母都瞒着，他担心舆论压力，直到现在还不敢告诉别人。岳父2005年突患恶疾去世时，知道宝林夫妇的秘密。秀英说，她父亲走的时候很为他们将来的生活担心。

　　"如果你看过罗杰斯的书，就知道什么是追求利润最大化。"宝林从高中玩到大的好友"宁静致远"(网名)说，"我也会倾其所有投入股市。"事实上，从2006年起，"宁静致远"已经把超过80％的积蓄投了进去。他认为，在投资股市的热情上，自己和宝林的区别仅仅在于他不会卖房，因为他不能承受太大的来自生活的压力。

　　即使宝林夫妇能够成功地使自己的资产增值，无可否认的是，这两年里他们的物质生活质量因为没有一个舒适固定的住所而下降--一家人因为各种各样的原因搬过3次家。最近的一次已近一年，他们为了孩子上学方便，暂时居住在一个40平米一室一厅的顶楼套房里，房东自带的家具简单而且陈旧。

　　秀英说，儿子慢慢长大了，非常想给他一个安定的家，而这个愿望只有在属于自己的房子里才能实现。

　　为了在较短的时间内改善家庭生活，需要拿现在的家庭生活去冒险。宝林承认，这是他卖房炒股的主要压力来源。

　　狂飙突进的2006

　　宝林很细心，他用其他的方式来补偿家人。卖房之前，夫妻俩还有一个约定，在股市上每多赚5000元，一家人就开开心心去吃一次大餐。但这样的大餐吃过了几次就不稀奇了。

　　到了2006年春天，宝林购买的万科已经翻番。股市越来越热，越来越疯狂。在2006年下半年，宝林发现他的财富偶尔一天能多出1万元。财富像雪球一样越滚越大。令他印象最深刻的是去年10月9日，刚结束了国庆七天假期之后的第一个交易日，他持有的民生开盘就涨停，账户上的数字即刻从31万变成了34万。他目瞪口呆。

　　宝林充分享受了此轮升值的乐趣，从2003年就凸现的利好政策，混合着外资看好人民币升值的外部环境，大量热钱从四面八方涌入股市，跌跌撞撞了4年的熊市终于在2006年全面回温。

　　据统计，去年上证指数飙升130％，创造了17年来的历史新高，中国股市增长率冠绝全球。这一年中国股市市值被彻底重估，市值占GDP的总量，从2005年的19％涨到了2006年的43％，增长了一倍多。

　　宝林此段时间先后持有过万科、民生、巴士，每一只绩优股都随着大盘一起享受了长达两年的升值乐趣。到全部清仓时，卖房炒股的资金已经增长到了500％，12万变成了60万。

　　财富增长的速度即刻转化成吸引周围亲友进入股市的强大动力，2006年下半年，宝林共管理过8个账户，除了自己的卖房款，还有妻子的私房钱、岳母拿出的积蓄、母亲的账户、几个朋友的积蓄。他给这8个账户买一样的个股，统一操作。

　　如果宝林是一个点，那么受这个点影响的同心圆面积，在2006年随时间逐渐扩大。除了离宝林最近的这一圈亲友，大量散户在不露声色中愈发投入，宝林观察到，他所在单位的几十个人中，九成都在炒股。

　　似曾相识的疯狂

　　然而，2007年市场的疯狂气氛让这个老股民嗅到了似曾相识的气味，他看到了欢呼声中的巨大风险。"股市在绝望中起步，在犹豫中前进，在欢呼中结束。"宝林把这句话当成这10年炒股最精妙的体会。

　　作为一个1996年入市的老股民，宝林一共经历过两次熊市。他发现2007的气氛和1996年、2001年相似，新股民都是在接近最高点蜂拥入市。

　　当年，宝林炒股是受母亲影响，母亲则是受同学的影响。当时他妈妈提前从市政府退休，每天就像上下班一样在家和证券交易所之间来回，开盘之前必到，从来不惧烈日当空，风雨无阻。

　　而宝林当时对股市毫无感觉，每次下班回家，他就看到母亲在听收音机里的股评节目，当时没电脑，她买了坐标纸，把关心的每一只股票都仔仔细细画成一个图形。用蓝圆珠笔在笔记本的横格上打了好多竖格，把每一笔买卖都记录在这些小方框里，项目有股票种类、买入时间、价位、数量、什么时候卖出，记了一本多。

　　1996年底，他母亲投入股市的5万块已经涨到了11万，两个儿子受她的感染也陆续进入。但当时两兄弟的成绩并不好，宝林的哥哥至今仍赔多赚少。

　　但宝林妈妈赚的6万块钱很快也化为了泡影。一直到年底，全家人都沉浸在赚钱的喜悦中，只在崩盘的前一晚才意识到了风险，1996年12月15日，新闻联播和往常一样念了第二天的《人民日报》头版头条--《正确认识当前股票市场》。宝林记得播音员念那篇文章板着脸，措辞非常严厉，意思一听就明白，《人民日报》说，股市有非常大的风险。即使当时还没有政策意识，宝林也明白完了，他说，"那感觉就和领导走过来说，'谁，你撤职'一样。"

　　第二天早上还没开盘，母子就去了航空证券交易大厅，宝林可以很清晰地记得，人特别多，都在小声说话，嗡嗡嗡，好像进了小苍蝇窝。9点半一开盘就全线跌停，跌停板持续了3天。到1997年，母亲投入股市的5万块钱又跌回了原点，她特别后悔，6万块钱在当时可以买一套房子。而宝林是在后来翻阅报纸资料，看到"十二道金牌"，才确定中央领导当时给股市降过温。

　　时光荏苒，10年过去了，宝林妈妈头发已经花白。谁也看不出她当初的狂热，她告诉记者，1999年之后，生活重心就逐渐转移到两个孙子身上。

　　股疯楼也疯

　　宝林从母亲的得失中明白了股市的风险，1998年结婚之后，他暂时放弃了股市，2000年才和一个极要好的同事陆续投5万本金进了一个共同账户。在连续5年的持股中，宝林打磨出了自己的风格，他选一只股票常常要花几个月时间，一选定就大胆持有，不听小道消息也不凭一时冲动。

　　卖房之后，宝林还放弃了打"传奇"的爱好，他的刻苦和毅力带来了回报，2006年底，这对夫妻开始捧着从股市赚回的钱，在自己原来的小区附近寻找适合的房子。然而，他们非常不情愿地看到，楼市随着股市的疯长几乎同步提升了自己的价值，在这个充斥着大量单位自建房的中型城市，房价在过去的两年增长了近一倍。宝林夫妇卖房的均价是1830元/平方米，但在两年之后，他们发现，很难以3000元/平方米之下的价格在高开区买到合适的房子。

　　秀英曾经看中这里的一户二手房，110平方米，均价3600元/平方米。虽然没成交，但女户主的底气令她印象深刻，她比牛市更牛，她说，"你最好快点定下来，不然下周我还要再涨5000块！"

　　终于在这个月初，宝林清空了手头的股票后不久，秀英找到了一套原来小区的房子，还在原来的那栋楼，但不在同一个单元。朝向、格局，连毛坯房里的吊扇和吊灯都是一样的，只不过多了一个20多平米的屋子。夫妻俩看完房，都在心里偷着乐，他们决定花35万把它买下，重新安置他们的家。

　　买了房子之后，宝林还剩25万。如果从单纯的加减法来看，他是赚了。此轮大盘从2005年最低899点突破2007年的3000点，宝林赚到了5倍。但如果没有投资经验的散户在和他相同的时机卖房，宝林认为他们的成绩很可能是12万变成25万。如果这个人也在保定，那么他很可能会发现自己又买回了原来的那套房子。

　　"这个选择是理性的"

　　2006年7月，宝林开始在网上以"十年一倍"和"牛市在我心中"为名陆续讲述自己的卖房炒股经历。这个故事一直讲到了今年春天。股民大多赞赏他的勇气，但也有股民为他担心。网友"波浪王"跟帖，"我敢肯定你们都买不回那套房了。"

　　网友跟帖的现实依据是，最近的两年，全国房价在一片"买不起房"的哀号声中越走越高。在房价已经不算低的广州，2006年全年涨幅近30％。"流动性过剩"这个概念最近经媒体得到了极大的普及，一些学者用流通货币过多来解释楼市和股市的双重上涨。

　　股票和房产同属于投资品，它们像跷跷板的两头，轮流吸引着渴望增长财富的人们。一些人和宝林作出了相同的选择。据媒体报道，上海、杭州等地已陆续爆出户主急于卖掉自己多余的商品房，投身股市。而宝林无疑是这一波投资转移里的极端者。

　　从去年下半年起，社会闲散资金在巨大的财富增值效应下从各个渠道向股市聚拢。央行刚公布的2006年第四季全国城镇储户问卷调查显示，选择储蓄为最主要金融资产的居民人数比去年同期下降3.6％；购买住房意愿从20％下降到18％。但同期选择"购买股票和基金"的人数占比达18.5％，上升了5.6％。相比起从前单纯的买楼或者存钱，炒股为国人投资提供了另一种选择。

　　在大多数人眼里，宝林或许是疯狂的。但也有人不这么看，一直在用声音为国内房地产市场降温的中国社科院金融研究所研究员易宪容就认为，单从投资品的角度看，"这个选择是理性的"。易宪容说:"事实上即使就现在的情况说，楼市的风险非常大，一点也不亚于股市，而股市在过去的一年增值效应更为明显，卖房炒股当然正常。"

　　然而在观念相对保守的北方，宝林依然担心这种过度冒险将给他的工作和升职带来阻力。他同时发现自己处于一个尴尬异常的位置--新增的财富可能带来另一种被误读的风险--因为工资不高，突然又买了大房子，因为能接触现金流，他担心同事怀疑他的经济来源。半个月前，他主动把自己的经历告诉了顶头上司，上司表扬他，你很有魄力，不仅换了大房子，经济上也翻身了。

　　没赚的人进来了

　　2007年3月底，宝林和他母亲过去常光顾的航空证券大厅已经热闹了很久，人们拎着水果、干粮，带着毛线针，甚至拖着孩子。26日，张仪在股市新开了一个账户，她从没有炒过股，她很年轻，没有工作，但是有大把的时间。当天她在这个交易所填写了个人信息，排队开户。队伍很长，有10多个充满同样渴望的人，他们或白发苍苍或双目稚嫩。张仪说，我只是看着别人赚了钱，也来试试。

　　而此时，宝林们已经把股票抛出。

　　文刚也在最近抛出了他的股票，他是宝林的大学同学，受宝林影响炒股，宝林曾告诉他，炒股和赌博不同，可以通过自己的聪明才智赚钱。

　　文刚此前在一家国有煤炭企业工作，因为单位效益不好，已在去年停薪留职。他记得上一次回单位交钱，看到景象愈加破败，许多人坐在一个办公室里，一些人没有桌子光有一把椅子。文刚告诉记者，将来的收入很不稳定，因为单位不可依靠。这坚定了他把炒股作为一半事业的决心，他认为"在股市上可以赚钱，而把钱放在银行里相当于贬值"。

　　和文刚形成对比的是宝林的初中同学李先生，从1996年初试股市就亏本之后，这个信佛的人就再没进过股市。李先生拥有一个30人规模的私人广告装修公司，保定好多大楼的广告牌就是他们贴上去的。2006年宝林劝他拿出10万块钱炒股，但他似乎更愿意在传统行业里稳定地积累自己的财富。李先生说，几个月前，他已经把自己一年的个人利润变成了三套写字楼。宝林理解他的选择，他说，"如果你在现实生活中很稳定，而且很容易得到想要的东西，可能就不会冒风险去赚钱。"

　　另一个好友大林，则在赔本之后发现，股市并不适合自己。2006年，他在扳回部分本钱的时候选择彻底退出股市，而且态度非常坚决。

　　宝林抛掉了手上的全部股票，他换回了房子，也赚了钱，然而更多的人还在路上，谁是压死骆驼的最后一根稻草？没有人能回答，但人们都对自己的选择充满自信。

  


　　3月18日，央行加息调高利率，然而大盘仍在众多股民的追捧下一路突破3000点。加息后的第一个交易日，全国有24万户新股民满怀雄心进入股市，单是A股新开户就超过了2005年熊市一个月的总数。各地陆续爆出学生炒股甚至是小学生炒股的新闻，股市取代了房市成为最热点。

　　"市场会抽不理智的人的耳光。"宝林说，股市毕竟是一个只有20％的人才能赚到钱的地方，大多数人并不适合炒股。宝林预备要更好的生活，他预备在股市赚更多的钱，其中一部分留来买车。

　　偶尔，宝林会对自己的成绩心存畏惧:"如果极端的情况，股市上只有两个人，比如我和我哥，或者我和大林，我赚了50万，他可能就赔了50万。即使能赚再多，我也不忍心，我会收手。"

　　听到这里，秀英冷不丁插了一句，"很可能，你赚的钱里就有大林的"。宝林不说话了，他又点燃了一支烟，默然。(应受访者要求"宝林"夫妻均为化名)

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我在苏州一家公司里当普通职员，4000元是我扣税扣保险后的全部工资奖金，全年大约5万年收入。

　　作为一个本科学历，几年前从上海复旦大学毕业后，我这个工龄的办公室职员来说，这个待遇很普通，也很普遍，工资高的人也有很多，但基本上是管理和高级技术人员，工资低的也有很多，大多是刚参加工作或学历不高的。我这个收入算是中间层的。

　　像我们这样在苏州谋生活的单身汉，饭一般是不做的，因为自己做饭跟吃快餐花费差不多，早餐我买一个面包和一瓶牛奶，这需要3块钱，中午吃一荤一素，晚上吃两个素的盒饭，加上早餐钱全天15元差不多了，这样每月饭钱大约450，加上偶而跟同事朋友下馆子吃饭喝酒花的钱，一年花在吃上的钱基本是6千元。

　　我在园区租了一套40平米的公寓住，高层带电梯那种，1200元的月租并不算贵，加上管理费和水电煤气及日常用品每月共1600元左右，一年下来要2万。

　　吃饭和住房是生活花费的大头，固定的开销还有交通和通讯费，交通费并不贵，每天公车来回，一个月也就1百多，固定电话和手机费各100元，这些全年加起来4千差不多了。

　　因为在写字楼上班，衣服是要求穿的正式些的，夏天常见的装束是衬衫领带配西裤皮鞋，上周末我到市区人民商场里逛了逛，发现一套便宜的夏装配下来要1500 （衬衫300，领带200，西裤400，内裤80，袜子20，皮鞋400，皮带100，都是本地品牌，进口品牌西裤就要1000一条），冬天加穿西装和羊毛衫一套3000。我每两年换4套夏装，3年换2套冬装，加上一些平时穿的休闲服装，一年总共6千元服装花费。

　　除去这些，每年还会有7千左右的其他开销，这包括平时买书、学习、上网的费用2千，每年回家过年的来回路费1千，以及过年孝敬父母各2千。这些就是我正常生活的开销，就生活质量来说并不过分，稍微奢侈的消费一点都没有（如、打的、泡酒吧、唱KTV、旅游等），全部加起来每年4万5，因此我可以余下5千元。但是要保证一年都不感冒发烧，不然上两回医院这点胜利果实就不保了。

　　我以5万的年薪，每年可以存款5千，很正常的活着，但工作几年后，我发现问题来了，原因是我突然发现自己快30了，女朋友还没一个，父母开始催我赶紧结婚。是啊，男人三十而立，事业还没立起来可以慢慢来，家总还是要成的吧。于是我怀揣着6年的积蓄3万块，准备找对象结婚。

　　在苏州的办工室女孩大多都很朴实，这可能是务实风气的影响，所谓女白领出入打的，衣服非世界名牌不穿，吃饭要去法国餐厅，男朋友非洋人不谈的风气基本没有，要有也是个别人。但这并不等于她要倒贴你，虽然不要你养活，但也不能因为跟你结了婚还要倒贴2千块给你，曾经某位网友说过，幸福稳定的婚姻，其经济基础是丈夫收入为妻子的1.8倍，靠，也不晓得他咋算出来的，但想想也是符合一定现状的。因此我要找一个跟我一年薪5万的MM是不利于稳定的，其实即使我愿意人家也不会嫁给我，就算年纪快30了，长得对不起观众也不嫁我。而年薪3万以下的MM们，长相不错的要把相貌折合成10万～100万年薪计算，所以更不会嫁我了，所以门当户对的对象是年薪3万，长得基本对得起大家的女孩。

　　经朋友介绍，我认识了女友小琼，经过一年的恋爱，我发现小琼真是个体贴的女孩，她从来不要求我买贵重的礼物给她，下馆子也是去中式小馆子，出门不打的，衣服不买名牌，偶然看看电影，情人节送卡片就行了。她说两个人过日子，只要大家真心相爱就好，并不需要那么多的虚荣。天啊，真是一个伟大的女孩，在这个物欲横流的社会，居然还有这么纯朴善良的女孩，我太幸福了。因为感情太好，忍不住上了床，又因为好的安全套要3、4块钱一个，一个月套钱就要好几十，所以为省钱买了1块钱2个的次品安全套，在花掉1万元拍拖款后并且避孕失败后，我决定跟她结婚。于是我们准备买房，在苏州安个家。现在园区内的房子均价已经过6000了，哪怕是不起眼的二手楼，大多也开出4、5千的价格，我们看种一套80平米的房子，这并不算奢侈，首期和简单装修一共要30万。女友年薪才3万，跟同事合租的宿舍，当然不会有存款。所以除去我现有的2万元，我还要凑28万就可以付首期了，如果我每年存5千，48年后我就可以按揭买套自己的房子住，但我们不可能48年后才结婚啊，所以我决定跟双方父母借。说是借，其实就是讨，因为借了也不可能还得起。我们都是独生子女，双方父母都是疼子女的人，而且都还没在退休前被下岗，一辈子存了十几万，如果我们把这钱都要过来，应该可以凑够首期和装修钱。父母养老还有一点退休金，只能让他们省着过了，平时让他们多锻炼身体，只要下半辈子不生病，应该可以过下去。

　　想好了买房的首期，我们开始考虑结婚的花费，客是要请的，婚纱照是要拍的，蜜月是要度的，可以从简但不能不搞，不然就不叫结婚了，叫同居。于是我们决定用2万元请客，3千元拍婚纱，2千元到江苏省内旅游渡蜜月，够从简的了吧？这样需要2万5，我每年存5千，5年后就可以摆酒办婚礼了。但是我们能等到5年后才办婚礼吗，这样不行吧，那时候孩子都4岁半了，他还要跟幼儿园老师请假说，老师今天我要参加我亲爹**婚礼。所以我们决定跟同事先借3万，2万5结婚，5千块留着生小孩，这比钱分6年还清，我们可以把我现在每年孝敬父母的4千元钱和她孝敬父母的1千元钱拿来还债，父母就不孝敬了！

　　买房、结婚的钱我们想好了来源，就开始考虑已经怀上的孩子和以后的全家人的生活费用。因为房子贷款了50万，每个月按揭3千多，加上物业管理费、水电、管道煤气、电话费等等杂费一年就是5万 5，一家三口伙食费及跟同事应酬的钱一年2万，交通费全家一年4千，服装费3人一年1万（不去商场买），小孩上幼儿园每年1万5，其他费用如回家看父母的路费，买书上网的费用，日常生活的其他费用等等一年6千。其余所有需要花钱的娱乐一律不搞，够省的了吧，全部加起来每年将近10万。

　　也就是说，如果我买房结婚生小孩后，还是正常的过日子，我每年5万年薪，小琼3万年薪，每生活一年要负债2万元，如果算上一家人看病、父母养老和预留小孩读大学的钱，一年负债5万元以上。如果不买房而租房住，每年可以节省2万，不养小孩可以节省2万5，不养父母又可以节省5千，再加上一辈子不生病，这样我们两口人就可以维持现在的生活水平了。但这可能吗？小琼嫁给我，没自己的房子住，不能生养小孩，不能负担父母，还不让生病，她还嫁给我干球？

　　于是我把仅有的2万元存款全部给了她，对她说，你去医院把孩子拿掉，我们分手吧，你以后找对象一定要找一个月薪1万以上的啊，我们是没有这个缘分了。

　　与小琼分手后，我消沉了很久，我并不需要过奢侈的生活，只是住自己的房子，养一个孩子，给父母养老，这很过分吗？数个月无法从痛苦和迷茫中缓解过来，直到有一天在天涯上看到另一个苏州网友的帖子"在苏州300元过有钱人的生活"后才恍然大悟，原来是自己不懂得生活。

　　于是我把现在租的公寓退了，找了另外7个志同道合的人，在公司附近的农民村（苏州原居民的村子习惯叫农民村，里面的出租屋叫农民房，条件如何在苏州住过的人体会比较深）中租了房600元，共8个人睡，4张上下铺，水电杂费分摊，总共100元每月。因为住得近，走路上班不用交通费，每2个周末坐公车出一趟门，一月10块够了。

　　早餐也不吃面包牛奶了，改吃2个5毛钱的包子喝白开水，另外农民村里面非常多小饭店，其中有一种就是像食堂一样摆几大盆菜在门口给你选，一份菜1块或2块钱，饭和汤1块钱任吃。中饭和晚饭我们8个人每人凑2块钱，要几个菜，然后花4块钱买4个饭盒的饭，饭压实装满，够8个人吃。虽然那些菜用的油味道有点怪，但吃不死就行了，关键是每天只要5块钱伙食费，每月共150元。衣服也找到好地方买，火车站钱万里桥小商品市场某个角落里有6 元衬衫，8元西裤，领带5块，内裤袜子各3块，皮鞋15一双，西装20元一套。但就是质量太那个，洗过水就有点歪。衣袖对不直。这样每月服装费40元差不多了，还经常可以穿新的。

　　娱乐方面也有招，村里有不少路边书摊，10元一本，很多人会去买，我到书摊上看书，但不买，看个把小时回家，明天接着看，个把星期就能看完一本。发工资的时候，就去网吧上网，2块钱1小时，上网看帖子。当然也有比较刺激的娱乐活动，农民房建得很密，经常是你家洗手间直接对着他家客厅，天黑的时候，把自己房里灯一关，如果对面租房的是女的你就发（发达的缩写，好运的意思）了。所以精神生活就开销是每月20元上网费。

　　通讯的钱更好省，固定电话不装，用公司的，手机用动感地带10元包月，来电显示也不开通，因为没用，我不接也不打电话，只发短信。

　　医疗方面主要靠平时锻炼，不生病就不用花钱，万一生病了就扛着，反正年轻扛得住。

　　其他费用如卫生纸啊，肥皂啊什么的还是要用的，没女友安全套也不用了，自己动手就可以了。这样每月杂费只要花个20块钱。

  


　　如此一计算，100房钱＋10元交通＋150伙食＋40服装＋20娱乐＋10通讯＋20其他＝350元，一年才用4200。老子一个月的工资就差不多够一年生活了，真TM爽啊，太幸福了。难怪GDP年年百分之十几的增长工资水平却往下跌，原来是工作一个月可以养活自己一年，剩下的十一个月没有生活压力就很难积极工作了。

　　所以说，要老婆干嘛？要小孩干嘛？要爹妈干嘛？只要转变观念，像我现在这样，不养父母，不讨老婆，不生小孩，不供楼，不坐车，不生病，不娱乐，不穿商场里卖的衣服，不吃正规快餐店里的盒饭就可以找到幸福生活的真谛！

　　社会要把我们逼疯，这样的简单的要求我们要满足不了，我们错了吗，我们只想活着而以.

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日内作单技术组合

日内作单是一个完整的技术组合，由几类不同的技术组合构成，这几类技术各有其优缺点，日内成绩的好坏取决于几类技术的融合或平衡所达到的程度上：

·双向波段技术
  本质上属于趋势技术，其最大的优点在于让人明确行情发展可能的当前阶段、可能的演化阶段和将到达的位置。最大的缺点在于对趋势和行情阶段的判断可能会错误。在判断正确的情况下，对操作有非常好的指导作用，而判断失误则会带来一系列的失误。在运用上，这种技术最大的缺点在于：导致止损过大。因为这种技术的止损点都设在估计的行情演化阶段的可能的转折位。一旦发生误判，则会使亏损扩大。另外，双向波段的判断对即时操作进行干扰，也是在使用这种技术入组合时要非常注意的事情。

·位置技术
  本质上是一种对微观行情演化阶段的判断技术。其操作依据在于“行情的运行有一些特定的形态特征”，如调整的三次振荡、顶底位置、黄金分割的五个位置、二次摸顶或底后的反转或趋势继续等等。这种技术的操作要求位置介入和出场非常迅速，不能有丝毫的犹豫，一旦行情到位，操作必须马上进行，止损也要求极为果断，绝对不能超过3个点，其判断标准是：“位置形态走出后，经验性判断生效或没有生效，而在位置形态没有走出或没有失效以前不能冲动操作”，对人的要求很高。缺点在于这种方式不如双向波段技术那样，对行情的较为宏观一些的发育阶段作到“心中有数”，因而无法知道较为宏观一些的行情的可能位置和当前阶段，优点则在于这种技术抓操作位置非常准确，操作效率较高，且止损点比较小（一般都不超过3个点）。

·惯性技术
  这本质上是一种依据市场的微观小惯性进行操作的方式，其操作依据在于：“市场的演化是连续的，微观和相对宏观的行情多数情况下都有其惯性，惯性多数情况下不会突然产生和消失”。其操作方式体现为紧贴盘面挂单进行操作，一般都是在挂单被打的过程中打挂单的价位，不会预定操作位置，且出场非常迅速，一旦小惯性消失，即刻离场，然后等待下一次惯性出现。其优点在于操作非常迅速灵敏，一般在打掉挂单后就已处于赢利状况，自然的，止损点也非常小。但这种技术也有其较为致使的缺点，体现在以下几方面：好单拿不住，或者同一方向上正确的单子要进出几次来掌握，导致操作成本较作波段者为高。操作过于灵敏，在市场惯性紊乱的行情中，效率极低且操作成本过高。虽然这种技术不要求对行情进行预测，但如果没有很好的行情的方向感，这种技术的运用就会大打折扣，导致进出频繁却操作效率低下甚至亏损。另外，这种技术会导致操作中受连动外盘较大的干扰，在频繁的位置操作中也常常会打乱方向感

  



日内操作要达到很好的成绩，其实对操作者的要求相当高，除去个人交易技术外的综合素质，其最难的地方就在于对综合技术的平衡或协调。单一的技术其操作效率必然不高，而组合技术类型又会导致不同技术方式的相互干扰，而使得操作方式不清晰而失败。在以上三种操作技术中，波段的价值在于让人相对清晰行情的阶段性目标位置和行情当前的演化阶段，位置技术的价值在于寻找最好的进出场点位，同时避免在过分微观的层次上受其他盘的干扰，而惯性技术则在于拿到最好的价位、处于即赢利的状态和将亏损限制在最小的程度上（2个点）。双向波段可能误判，惯性可能突然消失或转向，位置技术可能会让在突破的关键位置上作反方向。因此，在日内操作上，惯性技术是最微观操作的根本，而位置技术则是对微观方向判断的依据，波段则是供参考的相对宏观一些的背景。这三种技术在操作上本身的难度及其相互间进行平衡和协调使用的难度，就是为什么日内短线操作者操作成绩不好的根本原因。在国内商品期货市场中，以满仓操作计，如果日内操作不能稳定在10%和10%以上的操作效率，那么就日内操作而言，就还有很长的路要走（因为国内商品期货市场每天都有超过30%的日内短线机会，而达到市场机会的三分之一左右，是衡量日内操作程度是否合格的基本标准）。日内操作讲究重仓紧止损，且其风险根本就不在所谓的仓位轻重上，而在于技术水准达到的程度。当然，在操作中，对具体仓位的上限也是有要求，其标准就是盘面挂单的相对稳定的量级，如大豆，盘面挂单一般都在100`200手以上，那么大豆一个月份合约操作的上限可以容纳到250手甚至高一些到400手，即可容纳50到70万的资金进行频繁的日内操作（我个人喜欢将大豆仓位下在100~250手之间）。

另外，日内操作所使用的技术类型，导致日内操作者在操作回合上会有一个基本的特征，那就是操作回合数较多，操作回合不能稳定在20个以上，就只能说明其日内操作远没达到相对成熟的阶段。对操作成功率也有较高的要求，必须稳定在至少70%以上，否则难以有赢利。至于亏损嘛，以满仓计，最大日内亏损如果经常达到3%左右，操作不利时的惯性太大，那只能说明还有很长的要走

最后，还有一点对日内操作影响非常大的，与操作技术无关的东西要说，那就是：操作过程中的心理和生理状态。这种日内操作要求人尽可能作到“毫无疑问”的操作状态，一丝一毫的犹豫和信心不足都会给操作带来立竿见影的负面影响（这一点，我想有经验的操作者想一想就会明白），任何自我保护意图和动作都会带来操作中的失败或效率降低，真正的自我保护者只能在操作的纯粹之中，而不能有在念头和操作中存在大缝隙的情况。这几乎完全是操作者修养的范畴，“毫无疑问”的难以达到，正是真正一流的日内操作者难得一见的内在原因。交易作到一定的程度者，许多人会慢慢明白一点：在技术上，其实大家都没有什么的区别，但在操作者的内在素质上，区别却非常的大。这种内在的区别，决定了外在所能最终达到的程度，从这个意义上说，交易其实是一个素质的修炼和稳定的过程，在拥有相当的交易经验后，技术的提高和发掘其实已经不再必要了，也没有什么太大的发掘空间了。很可惜，仅仅专注于寻找和提高技术的人太多了，在同一市场观点的角度上，对于有相当经验性交易者而言，技术的磨练其实已经没有意义了。如果你实在要找新的技术，那最好首先换一种市场的观念。

hefeiddd

一天，我又一次打开自己在参加技术分析协会的研讨会时的笔记本，这里记满了所有的发言者（通常是２０位或者更多）的有价值的东西。当我摩挲这个特别的笔记本时，想起与会的大多数代表在会上所达成的一个共识：为了在交易中获得成功，不仅仅更多地了解市场和使用交易工具是重要的，而且一名交易者对自身的了解也是非常重要。这是整个体系的一部分（但有时候更加突出），也就是所谓的“交易心理”。我承认当我进入到这一迷人的行业时，自己对交易心理学是心存疑问的。那个时候我的心思主要放在尽自己所能了解市场和进行技术分析上-----而我的交易心理和情绪会顺其自然。不过当我对市场和交易深入了解得更多，我就愈加认识到人类的本性和心理的巨大作用。
　　以下是我从笔记本中所提炼出的一些关于交易心理有价值的体会。我希望其中的一个或者更多的言语将帮助您更好地理解自己的交易心理以及交易心理在市场中的重要性。

　　要记住，成为一名盈利的交易者是一场永远没有终点的旅行。完美的交易者并不存在。每天试着做得更好同时享受这一过程。全身心地投入到学习技术分析手段中去，提高自己的交易技巧要胜于每天对自己的交易的盈利或者亏损值过多在意。

　　当你已经做了自己计划要做的事，鼓励自己并拥有良好的感觉，遵守自己的交易计划—不管交易是盈利或者亏损。

　　当交易顺利时不要过度地激动，而不顺时也不要太沮丧。试着用平和、职业的观点对待自己的交易。

　在一场交易中不要想当然。你是在寻找占有优势的可能性，而不是试图在疑虑的阴影下努力寻找合理性。

　　你的体验将会塑造自己对交易的看法。如果你首次的交易经验是负面的，那么你不会在这一特定市场长期交易下去的几率就很高——并可能永远退出。亏损和挫败对心理的打击是非常大的，并将比身体的伤病持续更长时间。如果在不愉快的交易中你并没有被打倒，那么这一负面的经历对你的影响就不会太大。

　　培训在塑造交易者对交易的看法时扮演了一个重要的角色。正规的培训能够使得你初窥理解市场的门径——但这并不能保证成功来临。绝大部分你在大学中所学到的知识框架不会给予你成为一名成功的交易者所必须的学识细节。为了在交易中获得成功，你必须学会抓住其他人没有看到的机会，并且你必须从自己的学识中找出能够导致成功的东西。

　　自负和成功将使你一文不名。成功会产生自满的情绪将真实的情况蒙蔽。你赢得越多，自我感觉越好，自负感愈发膨胀。成功的喜悦是赌徒的麻醉剂。在很多时候赌徒一旦因盈利而激动，那么其就将迎来亏损。

  


　　永远记住：你是一名能够为自己在交易中的盈利或者损失负责的人。不要责备市场或者你的经纪人。在交易中无论发生什么问题，亏损都是一个指示器。

　　一名成功的交易者需要量化、分析和真正理解与接受风险。在每次交易中对于风险的容忍度与感受是由你自身决定的。个人的风险容忍度和优选的交易时间窗口都是特定的。选择一种能够更好反映你的优选交易时间窗口和风险容忍度的交易方法。

　　市场不是理性的，它融合了所有交易者的心理。每天价格在牛熊之间的斗争展示了他们在交易中的思想，要看到收盘与当日的低点和高点之间的联系。

　　永远不要因为价格低就买，而价格高就卖。永远不要加码亏损的交易。不要对市场不耐烦。对于每次交易都要有良好的理由。记住，市场永远是对的。

　　交易者们需要聆听市场。真正的聆听市场，交易者们需要熟悉和重视自己的交易方法，但也要对图表和市场付出同样的关注。交易者所面临的挑战就是：有自知之明，并且始终地有意识地发展使自己的交易成功的东西。作为交易者，我们将自己从盼望，贪婪以及恐惧的情绪中更早拉出，我们离成功就更近一步。为什么有数以千计的技术分析高手，但成功的交易者却寥寥无几？因为他们需要在个人的心理上花费更多的时间而不是分析方法。

“如果我有８小时的时间砍一棵树，我就会花费６小时磨利自己的斧子。”—亚伯拉罕·林肯。我喜欢这句格言，因为在交易中它带给我们相似的东西—研究和学习是非常重要的，准备交易的时间要远大于执行和观看交易的时间。

市场比大多数交易者更有耐性。趋势只要有与之相抗衡的交易者存在就会一直存在下去，不要同趋势作对。

hefeiddd

时至今日，李嘉诚对外界仍是一个谜。


    围绕着他的名字，各种传记重复杜撰了无数传说。对于李个人身价的猜测，则像一种无穷尽的动力，驱动整个世界密切关注李的生意、健康及家庭。他通常被描绘为一个天才，依靠对交易天生的敏锐，不停扩大自己的财富。与其说人们因此熟悉了李，不如说，李嘉诚被神秘化了。


    采访李嘉诚之前，我以为将见到一个即使行动日渐迟缓，却依然有着照人肺腑的锐利目光的长者，并处处流露出一个伟大人物所应有的独特人格。


    2006年9月5日在新加坡香格里拉酒店的首次碰面，只是打破种种预期的开始。78岁的李步履飞快地出现在人们面前，而他那双曾用于从事体力劳动的手，关节粗壮，握手时富有力量。他认真地看着我，微笑着，近乎多余的自我介绍：李嘉诚。


    两天之后，在香港，长江中心70层的会议室里，更多的印象得以形成。相比多年前的照片，他的外貌没有太多变化。他有着一对大大的瞳孔，但眼神不是格外犀利，而是柔和的、探寻的，像儿童一样闪现着好奇心。说普通话和英语时，他语速不快，但铿锵顿挫。每讲几句，他都会下意识地笑笑，给人以毫无世故之感。


    他也并非一个乐于表现出自己在商业方面拥有异常洞见的人。对于多数问题，他的回答快而且有跳跃感，而不是逻辑感极强的论述与解释。他似乎更愿谈论自己对中国人思维、行事习惯的思考，对慈善事业的看法，以及多年前的回忆。一些朴素至极的比喻点缀在思考与故事间，这让他更像一个有意教育后人的长辈。时不时地，他还会提醒说：你不明白要问我。


    如果有什么是我最想从李嘉诚这里得到解答的，那就是为何在太多企业家轻易断送一家企业的同时，李嘉诚几乎碰不到天花板？


    他轻描淡写地回答：其实是很简单的，我每天90%以上的时间不是用来想今天的事情，而是想明年、五年、十年后的事情。


    在这样朴实得近乎单纯的答案之后，却是一个华人世界所罕见的、业务庞杂且高度国际化的商业帝国。只要想到全球有超过1350万人在使用他所经营的3G移动电话网络，海上13%的集装箱在其港口内运载，散布在中、法、英、俄的消费者出入于其7500家零售店，其控股的赫斯基能源每日产出34.4万桶石油，以及其集团业务遍及54个国家，拥有约25万名员工就可感受到其工作并非那么简单。


    但也并不难得出这样的结论：与李的实业深入人们生活比起来，他的思想尚未产生足够影响。很大程度上，这是因为李拥有着一种在全球罕见的生意之道。


    人们曾经试图用股神巴菲特的思想框架来解释李。表面看来，他们有着诸多相似之处：两人都极善于分配资本，厌恶负债，热爱现金流稳健的业务，并都将状况不佳的老牌公司重塑为一部价值机器。但相比巴菲特知易行难的方法论——通过控股保险公司而获得大量的浮存金，遵循其老师格雷厄姆的价值投资理论，巴菲特投资于大量内在价值被低估的公司，任由其自行管理，获取分红——李嘉诚的风格难以被简单归纳。


    李嘉诚在全球商界的口碑，大多来自于一些极富想象力的投资与交易，这为他赢得了精明的资产交易者的名声。但一个无法解释的问题是，虽然从未有人将李定位为一个杰克·韦尔奇式的杰出的管理者，可自1979年以来，李一直有效控制着一家成功多元化的公司。而且，作为一个帝国建造者，李的技巧可谓丰富，他会像一个投资者一样耐心地将资本囤积于某一领域，承受亏损压力维持一些业务的发展，也会在恰当时机将新兴行业与资本市场的概念高调结合，以融资所得逐渐将一个产业由虚做实。他敢于在一些政策风险很大的市场下注，往往能够全身而退，而他早年一些不被看好的投资，亦能获得数以亿计的回报。


    这种无拘束的企业成长方略，在李嘉诚的运用下效果奇妙。1979年他以近7亿港元入主的和记黄埔，至2005年利润已经达到了143亿港元。于1990年代初已逾60岁的李，在过去的十六年中，仍率领着其旗舰公司和记黄埔，将收入增长了近15倍。此期间内，外界估算，李个人的财富从25亿美元增长至188亿美元，成为了Forbes全球富豪排行榜上的第九人。


    但对于那些模仿者，在缺乏更清晰的价值观描述下，无论是李的多元化战略还是低买高卖的手段，都很容易被误解为机会主义的财技游戏。虽然如郎咸平也曾将李的策略总结为业务多元化、全球化、稳健的财务政策和不为最先，但此四种以规避风险为核心的倾向又不足以解释，为什么会出现和黄在3G业务上投入超过250亿美元，以争取全球领先3G业务运营商的位势？为何和黄能够成为华人企业中少有的顺利实现多元化和国际化的公司？


    究竟应该向李嘉诚学什么？


    李嘉诚一直在转变和提升他的商业模式。你不能去学他做什么业务，做怎样的资产组合。因为这些东西跟他的背景、目标、个人喜好、公司的基础、外在环境都有太多相关。上海复星高科技集团董事长郭广昌对《环球企业家》说：应该去思考的，是他的逻辑是怎么形成的？他为什么在这个时候做这个决定？他是怎么来做这个决定的？他的感受是什么？他在那个时间的思考点是什么？


    在郭看来，他从李嘉诚身上所学得的心得有三：一、在不断巩固已有业务的技术、管理能力的同时，不拒绝寻找新的机会。二、在开展新业务时不做愿望式的假设，提前评估好自己是否输得起。三、所能支撑前两点的是心态。只有一种高明的内心平衡机制，才能让他既保持良好的进攻性，坚持寻找挑战，又拥有足够的自控，不变成一个赌徒。


    而联想控股总裁柳传志认为李嘉诚的独特之处在于两点：李嘉诚明显是个非常务实的人，他不会公司没做好就去忙慈善，但当他想做慈善的时候，又是很大的手笔。除了务实，他没有只局限在香港的地产业务上，也证明了他的视野超越了同辈许多企业家。


    根本而言，这两种说法都超越了基础的方法论，而更接近于一种企业家的修养。这正是李嘉诚少被解析的秘密所在：一个与李共事逾十年的人士称之为心法。


    访谈时，李嘉诚做了一个手势，右手掌先呈15度角平缓的滑过，到一个点上，则一下变成50度，做攀升状。其涵义为：28岁的时候，他已经知道自己此生可以跟贫穷说再见，接下来只是乐于工作而工作，这一做就是50年。


    我内心已有非常好的保障，若一个人不知足，即使拥有很多财产也不会感到安心。举例来讲，如果看着比尔·盖茨的财富和你自己的距离那么大，那么你永远不会快乐。李嘉诚说：重要的是内心的安静，表面看来很忙，但内心其实没有波动，因为自知做着什么工作。我知足，但不表示没有上进心。





【心里头创造的逆境】





    在开始对于李嘉诚的风格进行更详细的研究前，我们先试着回答一个更为基础的问题：李嘉诚是如何工作的？


    关于其工作习惯，最为著名的细节是他的作息时间：不论几点睡觉，一定在清晨5点59分闹铃响后起床。随后，他听新闻，打一个半小时高尔夫。李并未接受过高尔夫专业训练，姿势算不上标准，但成绩通常不错。他认为，重点是打每一球时都保持冷静，有规划。


    每天早晨，李都能在办公桌上收到一份当日的全球新闻列表，根据题目，他选择自己希望完整阅读的文章，由专员翻译。通常，这些关于全球经济、行业变迁的报道，是启发李嘉诚思考的入口。


    他是一个很有危机感的人，让他平衡危机感和内心平和的方式就是，提前在心里头创造出公司的逆境，知悉李的人士表示：他看到各种报道，然后设想自己公司的状况，找到那些松弛的部分，开会去改变。等他做好准备，逆境来的时候反而变成了机会。


    这就是李所谓的90%以上的时间想未来的事情。他并非一个喜欢通过无休止的会议获取信息解决问题的人，在和记黄埔和长江实业的会议上，他听取每个汇报的时间不会超过15分钟。更多时候，李喜欢自己阅读、分析、判断。


    虽然并未接受过太多专业教育，但李嘉诚热爱数字。不仅其3G手机上每天都会陆续收到全球各个市场的3G业务发展数据，他还热爱广泛阅读年报。他自称可以对集团内任何一间公司近年发展的数字，准确地说出百分之九十以上的数据：看一看便能牢记，是因为我投入。而他从20岁起就热衷于阅读其他公司的年报，除了寻找投资机会，也从中学习其他公司会计处理的方法的优点和漏弊，以及公司资源的分布。


    此种近乎玄想的工作方式能够有效运转，端赖于李的一种才能：他能将大量复杂信息分解为相对简单的几个问题。


    比如，在1999年时，就如何在移动通讯业保持公司的高速发展这样一个问题，太多的条件与变化让找到标准答案十分困难。但李将现实拆解为两大类问题：其一为市场本身究竟在如何变化？其二为Orange是否有实力通过并购提升自己？


    在第一个问题下，他得出三个判断：话音业务的竞争过于激烈、数据业务的增长迅猛、网络热潮已让移动通讯公司的市值达到颠峰。而对于希望开展并购的公司管理层，他也提出四个相对清晰的条件：收购对象的现金流需稳健、完成收购后Orange负债率不得提高、和黄需对Orange保持35%的控股权、获得收购公司的绝对控制权。


    前一个问题说明顺应技术转型势在必行，后一个问题则难以在四个条件下实现，两相结合，李迅速将和黄在Orange约45%的股权售出，获得了146亿美元净利。虽然这一大交易引发了对李持续不断的争议——他是一个交易者还是一个建造者？——但在接近之人看来，为建造而交易，不和自己的资产谈恋爱，正是李先生对自己没有局限的一个体现。


    除了经验和直觉，这种判断力还可以被解释为，他是个无穷尽的提问者。甚至在一次前往圣保罗中学与学生交流时，他还会发问道：你们每天都会坐下来玩两三个小时的电脑游戏，有没有想过整个游戏产业的发展过程是怎样的？游戏背后的程序是怎样运行的？


    多数时候，李每天六点下班，回家后，除了拨打越洋电话，他还有两件必修功课：跟着有字幕的英语节目大声朗读，以及夜晚的阅读。除小说外，他广泛涉猎各种书籍，并每阶段设定一个主题(最近的主题是宗教)。这两个工作都意味着一点：他最大的恐惧在于错过见证世界的变化。


平日，李对衣、食的要求相当低，他说自己的身体状况良好主要是因为简单，且夜间休息的好。我每天晚上都睡得很好，因为在名方面，我行事谨慎，别人不容易破坏我的名誉，利方面，全部从正道而来。李说。


【心法之一：掌控自主权】


    熟悉之人看来，让李嘉诚安寝无忧的，除了名利之心淡泊，还有一个更为基础的原因：他的各项业务都拥有着良好的现金流。


    李对现金流高度在意，富有盛名。他经常说的一句话是：一家公司即使有盈利，也可以破产，一家公司的现金流是正数的话，便不容易倒闭。而在确保现金流同时，他还努力将负债率控制到一个低位：自1956年开始，我自己及私人公司从没有负债，就算有都是假贷的，例如因税务关系安排借贷，但我们有一笔可以立即变为现金的相约资产存放在银行里，所以遇到任何风波也不怕。此外，他永远采用极为保守的会计方式，如收购赫斯基能源公司之初，他便要求开采油井时，即使未动工，有开支便也报销——这种会计观念虽然会在短期内让财务报表不太好看，但能够让管理者有更强烈的意识，关注公司的脆弱环节。


    隐藏在数字背后的，是这样一个逻辑：没有现金流的威胁，负债与否取决于自己，就让多数问题不是被动决定，李便拥有了对生意尽可能大的自主权。在与李嘉诚合作极多的人士看来，把握自主权正是他的核心观念。


    这似乎与外界熟悉的李嘉诚背道而驰：仅从结果看，李像一个永远敢于火中取栗的交易突击手，没有什么能妨碍他永远扩张的雄心—


    50多年前，李嘉诚像现在国内众多制造业公司创业者一样，经营着一家塑料花生产厂。在顺应制造业潮流积累到第一桶金之后，他在香港人*炸性增长的70年代抓住了地产业的机会。1980年代中期起，和黄在通讯和石油领域谋求布局，1990年起则展开全球港口业务扩张。1991年时，和黄的董事总经理马世民对外表示：香港对我们而言有点小，我们开始觉得撞墙了。当时长实系的利润有80%来自于其香港业务。经过长期的调整、升级，20年后，和黄的资产组合构建得颇富时代精神：3G通讯业务、在中国开展地产、相关基础设施建设、石油开采及精炼，以及港口。现在，香港业务只占到公司总体收入的20%。


    但在骨子里，李嘉诚是个极度厌恶风险的人。一个细节是：在长江中心70层的会议室里，摆放着一尊别人赠予李嘉诚的木制人像。这个中国旧时打扮的账房先生，手里本握有一杆玉制的秤，但因为担心被打碎，李干脆将玉秤收起，只留下人像。


    虽然李并不吝惜对外重复阐释自己的方法论：发展中不忘稳健，稳健中不忘发展，但因其听起来简单得近乎空洞，且太多人过于重视李嘉诚发展一面的经验，就忽视了两者之间的平衡——分析人士经常认为多元化的业务组合和国际化的市场搭配让和黄富有抵抗风险能力，却少于追问：什么在支持李无休止的展开扩张？为何多元化通常让其他公司现金流紧张，和黄却能进行一些规模极大的市场培养？


    和黄于2001年开始投资的3G业务(全球范围内，和黄的3G子公司名为3)正是一个李嘉诚进军新业务的鲜活样本：虽然和黄从未对外宣布其投资总量，但市场估计为250亿美元。这很容易被视为一次豪赌，对于和黄而言，却堪称一次极富耐心，准备周详的行动。


    李嘉诚所以卖掉其2G业务(欧洲的Orange和美国的Voicestream)，而不是以其原有用户为基础实现换代，一个最主要的考虑是：既然这是一次技术变革带来的机会，而新技术具体什么时间崛起并不可知，如果保留原有业务，则可能出现对于新、老业务投资选择中游移不定的尴尬。在市场高位上出售2G业务，不仅获得了极充裕的现金，更是一种不留包袱的下定决心之举。


    退出Orange两个月后，和黄就购得了在英国经营3G业务的执照。而在开展3G业务同时进行的，是李在财务层面进行的准备。当他决心将公司的财力倾注于3G业务时，他已经有一个几年内可能亏损的数字预期，并依此要求地产、港口、基础设施建设、赫斯基能源等几块业务将利润率提高，将负债率降低到一个风险相对小的程度：2001年时，赫斯基能源为和黄贡献的利润不过9亿港元，到2005年已经升至35亿，同一时期，原本利润维持在一个稳定区间的港口业务和长江基建的的利润分别从27亿变为39亿，及22亿变为34亿。即使3G投资巨大，但到2006年6月底时，和黄的现金与可变现投资仍有1300亿港元。


    在这个近年中投资最大、也是回报最慢的全球性技术换代中，所面对之困难远远多于任何人所能想象。和黄的3G业务刚刚推出时，曾饱受手机短缺及其它技术上的困扰，直到2004年，种种困难才得以克服，加上各款时尚手机相继推出，整体的业务有了显著的进步。


    而在发展过程中，和黄了解到，虽然没有单一产品成为其撕开市场的杀手级产品，但3G的核心竞争力是存在的：将其速度提升到可以顺畅接通任何网站，手机就不止是一个用于通话的终端，而是一部小型电脑。虽然其它无线运营商也试图让用户通过手机上网，但一个无形的障碍是：运营商们希望将用户锁定在自己的无线门户内，而用手机登陆其它网站则速度缓慢。只有打破这一僵局，用户才能乐于使用手机上的信息增值。顺着这一思路，和黄最早和雅虎、Skype等网络公司合作，取得了先机。


    事实上，即使是世界最大的移动业务运营商，也并未比和黄做的更好。虽然沃达丰也在有步骤进行3G业务扩张，但在日本的竞争失利并最终退出，以及此前收购德国Mannesman公司所受损的费用(impairment charge)高达230亿至280亿英镑，这都让其自2005年以来不复往日辉煌：其到2006年3月31日的财报称，沃达丰净亏损达230亿英镑——正因为和黄拥有多重业务相互支持，依然可以过去几年中保持上百亿港元的盈利。


    反而是和黄以耐心和持续的改进获得了更多成绩：到2006年8月，其全球3G用户数量达到了1350万名，为全球最大的3G业务运营商。过去6个月中，活跃用户的ARPU(每用户平均收益)从42.2欧元升至44.66欧元，而非电话业务所占的收入比重从25%提升到28%，开发每个客户成本(customer acquisition costs)也从293欧元降低到262欧元。


    【心法之二：持续技术改进】


    李嘉诚看重自主权的另外一个体现在于，他非常注重跨资产间价值的挖掘。


    比如他对于零售业务不遗余力的投入，并非仅仅因为看重零售业务拥有极佳的现金流，更因为，零售是一个可以与地产密切结合的业务。即使他并不追求所谓的协同效应(因为那不可量化)，但当零售、地产、港口等业务处于一个平台上经营，以李的团队之善于成本控制，总能够找到很多额外的盈利空间。


    除了横向的业务之间的价值发掘，单一业务的潜力发现也颇有可为。当李嘉诚认为健康、美容类产品将成为未来零售业最主要的成长动力，便不惜成本在法国、英国、俄罗斯等各国寻找经营不善的零售网点，逐渐将已经被证明成功的产品移植到收购来的店面中去。


    这两种整合的关键问题是一个：和黄的团队有多少技术和管理能力？


    因李嘉诚太善于资本市场的进退，硬币的另一面就几乎很少被关注：李嘉诚是一个非常热爱借由技术改善实现业务增值的人。在多数电信运营商担心成本低廉的VoIP将抢夺其话费市场时，当他听说这种新技术可以无限度降低成本，他果断敲定让和黄成为全球第一个安装有Skype软件的3G业务运营商。


    1979年，李嘉诚入主和黄时，和黄旗下的港口业务只是一块收入有限而且勉强盈亏平衡的生意。但李相信集装箱为主角的全球贸易将成为一个重大趋势，因此，在1982年中英谈判时，即使香港商界民心不稳，李嘉诚仍根据对于局势的判断和对资金的把握，果断投资于香港第6号货柜码头，只用2亿港元就获得了4个泊位。数年后他再竞标面积与6号相若的7号码头时，价位已经高到了40亿港元。


    而在拥有一定的业务规模后，李嘉诚持续要求港口业务的负责人进行管理技巧的改善。因为香港港口空间有限，最主要的改善在于，其它港口码放2、3层的集装箱，在这里需要摞至6、7层高。


    这并非简单的吊机和码放方式的改变，更为需要对所有集装箱的出、入时间进行良好统筹，否则，仅在搬运腾挪中就将损失极多时间。因此，从1980年代中期起，和黄一直自主开发码头的电子管理系统，直到近年升级为nGen管理系统，可以事无巨细的显示码头内集装箱的各种资料。甚至，和黄港口在香港的子公司根据当地情况，专门发明了由电脑控制搬运集装箱的电子龙型吊机，较全部装载工序由人工控制效率大为提升。


    克服了空间狭窄的劣势，香港国际货柜码头反而因其效率，成为了国际著名的补时港口(catch-up port)：那些在运输过程中被延误的时间，可以在香港得以补偿。在这样一个完整的管理体系下，1990年代初，和黄港口业务开始国际化，1991年购得英国最大港口菲力斯杜后，15年间，和黄已经成为业务遍及21个国家，经营43个港口共251个泊位的全球最大的私营港口公司。


    在2006年，估计和黄属下全球港口处理量将达6000万个标准箱，其中香港约占20%。


    除了对当前管理需求的实现，和黄甚至不乏为长期发展培育技术的韬略。


    1970年代，经历了当时的能源危机，李嘉诚意识到能源业务的前景值得看好。1987年，李嘉诚家族及和黄集团开始购入加拿大赫斯基能源公司的股权，其后由于赫斯基的合作伙伴出现财政困难，李再次予以协助，私人大幅增加持股量。虽然在90年代外间经常有人对公司的发展潜力并不理解，但李嘉诚表示，他并未因此困扰，他对前景很有信心，认为赫斯基拥有非常良好的资产，定会有理想的发展。


    在那段时期，在改善管理同时，和黄建议赫斯基投资于油砂资源的收购和油砂精炼技术的培养。虽然在当时看来，这是一件毫无意义的工作：石油的开采成本非常低，油砂却不同。油砂主要由水或砂构成，其中最多只有20%沥青，将油砂中的沥青分离并加工成高质量的原油，成本则要高出许多。


    直到近年，随着石油价格的不停飙升，业内人士才不无赞叹赫斯基的储备。其塔克油砂田将于今年11月产出第一桶油，并预期在两年内达到一个峰值：日产三万桶油。塔克被预期在35年里共产出3.5亿桶沥青。而其第二个油砂矿Sunrise被预期在40年里产出32亿桶沥青。


    而且，油砂精炼技术还意味着前景的广阔：据估算，加拿大油砂含有的原油是1.75万亿桶，委内瑞拉是1.7万亿桶，占全球石油储备总量近2/3。将其充分利用，按照目前全球8500万桶/天的供应量，则可使用超过100年。


    现在，赫斯基的市值已经与和黄的控股公司长江实业相若，而和黄依然拥有前者35%的股权，李个人则拥有36%股权。





    【心法之三：个人角色管理】

    与李嘉诚在一起的时间，你很少能感觉到本应属于华人首富的巨大自我。他的言语、目光和笑容，都不免让人产生疑问：早年经受的战乱、苦难，以及随后六十六年的辛苦工作，这些负面影响究竟是被一种怎样的力量化解，而没有让他成为一个性格极端的人？


    是命运？—在很多场合，李都会提到自己的一生蒙上天眷顾。


    但李嘉诚回答说：性格才是命运的决定因素。好像一条船，船身很重要，因为机器及其它设备都是依附在这条船里面。


    很长时间以来，因为李的被神化，他的性格都为外界所忽视：李是一个性情急燥还是温和的人？他可曾有脆弱或失去自控的时候？


    如果过往的经历可以呈现出李嘉诚的部分性格，那至少可以说明两点：他随时准备改变自己，应付挑战，同时，乐于在高度自控下获得内心自由。关于后者，一个最恰当的阐释是他自身的体验：在参与地皮招标时，李会不停地、很快地举手出价，但当价钱超过市场的规律，他左手想举起时，右手便立即制止左手。


    很早年时，李嘉诚就证明了，他从来不惮于改变自己，并永远清楚什么时候该挑战下一级台阶。


    在其记忆中，第一次强烈的自我改变发生在十岁时。那一年，李嘉诚升入初中，在没有任何人的提醒下，他突然意识到了自己对家庭的责任。这让他一改往日的贪玩，开始发奋，每晚主动背书、默写。这种一夜之间的改变甚至曾令其父不解。


    12岁时，因为父亲患肺病，李嘉诚去阅读相关书籍，希望找到救治方法，反而发现自己有着得肺病的一切症状。当时，李不仅需要负担其家族的经济，还需疗养肺病。但那时他已经深知个人角色管理的方法：没有太多选择，除了须将工作处理妥当，还攒钱买下旧书自修。今日回想起，他仍承认，这是一生最困难的阶段。


    早年的经历不仅将李塑造成一个勤奋的推销员，更养成其对于生活细节毫不讲究的习惯：多年之后，李有一晚下班较晚，到家后拿起桌子上的饭就吃，虽然感觉味道有些臭，却未作声张的吃下了两碗——饭后问明，原来这是两碗给狗准备的饭。


    但到22岁创立公司时，李嘉诚很容易就完成了一次质变：他告诉自己，光凭能忍、任劳任怨的毅力已经不够。新的挑战是：在没有找到成功的方程式前，如何让一个组织减少犯错、失败的可能？


    或许本质而言，李嘉诚的全部独特之处，正系于其永远懂得把握角色变更的时机和方法。在一次演讲中，他谈及个人管理的艺术，就是应在人生不同的阶段不停反思自问：我有什么心愿？我有宏伟的梦想，我懂不懂得什么是节制的热情？我有拼战命运的决心，我有没有面对恐惧的勇气？我有信息有机会，有没有实用智慧的心思？我自信能力天赋过人，有没有面对顺流逆流时懂得适如其分处理的心力？


    而其一生中最大的一个疑问是：富有后，感觉不到快乐又如何？


    29岁的一个晚上，李嘉诚坐在露天的石头上回顾自己过去的7年：从22岁创业，到27、28岁像火箭上升一样积攒财富，他在当时已经知道，自己将成为富有人士。但他并不知道，内心的富贵由何而来？

  



    那几年间，他正开始在意自己的衣着、手表，研究玉器。但在那一晚，他意识到：更重要的是自己内心知足，有正确的人生观，而在工作上得到的金钱除了足够家人生活使用外，其它的钱有正确用途，能在教育医疗方面帮助别人，生活虽然朴素，亦能令自己感到非常快乐。


    1980年起，李决定设立个人基金会，其宗旨是通过教育令能力增值以及通过医疗及相关项目建立一个关怀的社会，并希望在我离开这个世界后做的事，一定要比我在世时做的只多不少。到今天，他的基金会已在过去26年捐赠近80亿港元，最近他再表示会将不少于1/3的个人资产放入基金之中。


    而曾表示从未考虑过要退休的李，在这次采访中表露了一个新的计划：在2008年时减轻工作量，每个月抽出三天全天时间，每天花不少于8小时时间参与到李嘉诚基金会的公益工作中。时45分


    来源：《牛津管理评论》

hefeiddd

　有人说过: “长线投资者就是被套牢的短线投机者”。虽然现在越来越多的做股票的人在说自己是“投资”，但在我所接触到的人中间——无论是散户还是国内外的机构投资者，真正是在进行投资的，可以说是少之又少，一只手就能数得过来。

　　当然，是否是投资涉及到一个定义的问题: 到底什么是“投资”？什么是“投机”？对于这个问题，目前好像也没有一个公认的定义。

　　在许多情况下，人们似乎是以风险性来定义“投资”与“投机”的——风险性小的是投资，风险性大的是投机。然而，这种区分方法并不准确。因为任何投资对象都是有风险的，而其风险之一，就是其风险性大小可能会有变化。

　　比如，固定收益的国债可以说是最安全的投资。可是，如果经济突然进入一个高通胀期，物价飞涨，这些收益固定的国债的投资风险就很大了。

　　而且，风险性的大小不仅与投资对象有关，而且与你所投入的资金量有关。如果你把所有的钱都投入看似“最保险”的证券，甚至借钱投资的话，你可能会为此而破产。相反，如果你是拿一点钱出来投入风险性很大的项目，那就是“风险投资”。

　　在我看来，投资与投机都可能有很大的风险，也都可以把风险控制得很小。其最大的区别并不在于风险性，还是在于你的着眼点：你是希望从持有中赚钱，还是希望从买卖中赚钱。

　　当你“投资”于一家公司时，你最关心的是这家公司通过经营每年能够赚多少钱，能为你带来多少现金流。你不会担心这家公司的股票的价格现在是多少，因为你并没有准备把股票卖掉。实际上，你可能更希望股票的价格下跌，这样你还能够获得更好的投资机会。

　　而如果你是“投机”于一家公司的股票的话，公司本身的经营状况和能够赚多少钱，对你来说并不是最重要的，最重要的是别人愿意出多少钱来买。因此，你所最关心的并不是股票本身的特点，而是别人看法的改变。

　　无论你是投资还是投机，本身并没有什么优劣之分，关键是看能不能赚钱。而以我的经验来看，投资赚钱的机会要大大超过投机。这是因为，要从投资的角度正确地判断公司的经营业绩前景虽然很难，但还是有可能实现的。而要从投机的角度正确地判断别人的看法会如何改变，那就是难上加难了。对绝大多数人来说，都是几乎不可能的。

　　美国有一名著名的股市图表分析师说过，股市就像是一根拴着一群猪的旗杆，在这些猪的抖动下，旗杆会东摇西摆。但炒股的人并不需要知道这些猪是在吃饭、睡觉还是在交配，只需要通过对旗杆摇动规律的研究，知道旗杆下一时候会向哪个方向移动就可以了。

　　然而问题在于，图表分析师本身其实也是一头拴在旗杆上的猪。他在研究旗杆会怎样摇动的同时，也在影响着旗杆的摇动。再加上这些被拴在旗杆上的猪绝大多数并没有在吃饭、睡觉或者交配，而是都在做同一件事件——研究旗杆会怎样摇动。

　　可想而知，在这样的情况下，任何一头猪的一点点动静都会影响其他猪的反应，然后再相互影响。在这样一种所谓“正反馈”的系统中，就像蝴蝶的振动能引起台风一样，微小的变化都会影响到旗杆的摇动方向，从而使这种预测工作变得非常困难。

　　然而，这并不是说投机是绝对赚不到钱的。我确实遇到过投机相当成功的人。而且以我个人的经历来讲，虽然我觉得自己真正赚钱靠的还是投资，但我也投机，而且总体的投机收益还不错。

　　尽管在我看来，投资成功的可能性要大大超过投机，但投机也有其优势：可进行投机的机会要大大超过投资。因为投资的机会通常是可遇不可求的——如果股票的价格普遍偏高的话，你就没办法投资股票。而对投机来说，只要有交易，只要有价格波动，不管价格是高还是低，都会有机会。

　　但我还想强调的是，历史经验证明，投资成功的机会要大大超过投机。绝大多数投机的人最终都是以亏钱或者取得低于市场平均收益的结局告终。这还没有考虑到投机通常需要付出比投资更多的时间与精力。

　　但如果你还是想进行投机的话，你一定要有自己的判断能力。也就是说，要做一只能够特立独行的猪，对投机具有自己的认识。下面的测试题也许能帮你判断一下自己的投机能力。其中的不少题目是从安德烈·科斯托拉尼的《最佳金钱故事》一书中摘编的。

　　一． 你认为投机成功最重要的因素是：（1）天赋; （2）运气; （3）经验; （4）知识。

　　二． 决定买卖股票时，最重要的是：（1）股票研究; （2）市场研究。

　　三． 你通常会在什么时候抛出股票：（1）赚一点钱就抛; （2）一定要赚到大钱再抛; （3）不计得失。

　　四． 投机股票时要关注一些主要的财经媒体、证券公司对市场的分析报告：（1）对; （2）错。

　　五． 当你发现你所持有的股票成为基金的重仓股时，你会：（1）考虑增仓; （2）考虑减仓; （3）继续观察。

　　六． 股票投机时，最主要的是需要进行：（1）基本面分析; （2）技术面分析; （3）都需要; （4）很难讲。

　　七． 政策会对股市产生多大影响：（1）短期影响; （2）中期影响; （3）长期影响。

　　八． 当市场有重大利好消息出现而股价却没有什么上涨的时候，我会利用这一机会：（1）买入; （2）卖出; （3）继续观察。

　　九． 总是能够高抛低吸的人是：（1）有内部消息的人; （2）技术分析水平很高的人; （3）运气很好的人; （4）骗子。

　　十． 全球最大的通讯设备公司思科状告中国的华为公司侵权，你认为这一诉讼：（1）对思科利好; （2）对华为利好; （3）都不是。

　　十一． 你在中央电视台的财经频道里看到今年宝钢利润将大幅上涨的消息，这时你发现宝钢的股价已经有了相当的涨幅，你会: （1）考虑买; （2）继续观察; （3）坚决回避。

　　十二． 你在外地旅游时，看到当地的一份报纸报道当地一家上市公司利润将大增上涨的新闻，可你对这家上市公司听都没听说过，而且你发现其股价近期已经有了相当涨幅，你会：（1）考虑买; （2）继续观察; （3）坚决回避。

　　下面是对这些测试题的评分方法。

　　一．（1）天赋：3分; （2）运气：2分; （3）经验：1分; （4）知识：1分。你可以一辈子投机，你可以读遍所有炒股的书，但最终决定你是否能成为成功的投机者的根本因素还是你的天赋——你的性格、你的思维方式、你的领悟能力。同时，对所有的投机者来说，运气也是必不可少的。

　　二．（1）股票研究：1分; （2）市场研究：3分。虽然现在很多人都在说“不看大盘看个股”，但在绝大多数情况下，对市场趋势的把握，决定了你投机收益的大部分。

　　三．（1）赚小钱：0分; （2）赚大钱：0分; （3）不计得失：3分。股票是没有记性的，你以什么价格买入是根本没意义的。决定是否抛股票的因素只有一个——未来的趋势。

　　四．（1）对：3分; （2）错：1分。关注这些信息的目的不是为了照他们说的去做，而是由此把握当前市场整体的心理状态。

　　五．（1）考虑增仓：0分; （2）考虑减仓：3分; （3）继续观察：1分。如果一只股票已经成为基金的重仓股，后续的增持动力就大大减少，集中减持的风险却加大了。你需要把股票卖给基金，而不是从基金那里买股票。

　　六．（1）基本面分析：0分; （2）技术面分析：0分; （3）都需要：1分; （4）很难讲：3分。投机最重要的是了解市场心态的变化，是基本面分析还是技术面分析，取决于当时的市场心态。

　　七．（1）短期影响：1分; （2）中期影响：3分; （3）长期影响：0分。短期内政策会对市场起到多大影响，主要还取决于市场心理对政策因素的预期。而从长期来说，市场最终是受到经济状况长期趋势的影响。

　　八．（1）买入：0分; （2）卖出：3分; （3）继续观察：1分。有利好却不涨，肯定是有其内在原因的。

　　九．（1）有内部消息的人：0分; （2）技术分析水平很高的人：0分; （3）运气很好的人：0分; （4）骗子：3分。如果有这样的人的话，他或她已经是世界首富了。

　　十．（1）对思科利好：0分; （2）对华为利好：2分; （3）都不是：0分。说明思科这一全球最大的通讯设备公司感到了威胁，对华为是一种肯定。

　　十一．（1）考虑买：0分; （2）继续观察：1分; （3）坚决回避：3分。对于已经是尽人皆知的股票、尽人皆知的消息，你最好的方法还是回避。

　　十二．（1）考虑买：2分; （2）继续观察：1分; （3）坚决回避：0分。这个消息可能还没被市场所普遍认识，而只是有一些实力机构刚刚在买入。

　　好了，现在来看看你的得分情况。

　　高于26分：特立独行的猪。对投机已经有了相当深入的认识，能够作出自己的独立判断，有机会从投机中赚钱。

　　12-26分：东张西望的猪。对投机有一定的认识，但还远远不够。更多的是被别人的判断、市场的情绪所影响。投机的结果通常是亏钱。

　　12分以下：不知所以的猪。对投机的特性一点都不了解。不过无知者无畏，运气好的时候，反而比东张西望的猪更有可能赚到钱。

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　1、什么是交易型开放式指数基金(ETF)？
　　“交易型开放式指数证券投资基金”(Exchange Traded Fund，以下缩写ETF)，简称“交易型开放式指数基金”，又称“交易所交易基金”。
　　ETF是一种跟踪“标的批数”变化、且在证券交易所上市交易的基金。投资人可以如买卖股票那么简单地去买卖跟踪“标的指数”的ETF，并使其可以获得与该指数基本相同的报酬率。
　　ETF通常由基金管理公司管理，基金资产为一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一特定指数(如上证50指数)包含的成份股票相同，股票数量比例与该指数的成份股构成比例一致。例如，上证50指数包含中国联通、浦发银行等50只股票，上证50指数ETF的投资组合也应该包含中国联通、浦发银行等50只股票，且投资比例同指数样本中各只股票的权重对应一致。换句话说，指数不变，ETF的股票组合不变；指数调整，ETF投资组合要作相应调整。
　　2、指数基金与传统的证券投资基金的投资方法有什么不同？指数投资有什么优点？
　　传统的主动型股票投资基金主要依靠基金经理对股票的分析，来作出买卖决定。指数基金的方法则全然不同，基金经理不按个人意向来作出买卖决定，而是根据指数成份股的构成被动地决定所投资的股票，投资股票的比重也跟指数的成份股权重保持一致。

　　近年来，指数投资深受投资者欢迎。指数投资不但能分散投资，减低风险，更可大大节省成本，主要包括管理费和基金的交易成本。指数基金的管理费一般较主动式基金的低0.5%至1%；至于交易成本方面，主要是由于指数基金一般比主动式基金的买卖活动少，因而交易成本较低，大约可以节省0.5%至2%不等。

　　3、ETF通常跟踪什么样的标的指数？

　　指数是用来衡量各市场或产业走势的指标。每只ETF均跟踪某一个特定指数，所跟踪的指数即为该只ETF的“标的指数”。“标的指数”的选取对ETF产品有非常重要的影响。一般，ETF的“标的指数”要求具有知名度、市场代表性、良好的流动性和编制的稳定、客观与透明。上证50指数符合ETF产品的有关要求，适合作为上证所首只ETF产品的“标的指数”。

　　4、ETF与标的指数有何关联？

　　为了使ETF市价能够直观地反映所跟踪的标的指数，产品设计人有意在产品设计之初就将ETF的净值和股价指数联系起来，将ETF的单位净值定为其标的指数的某一百分比。这样一来，投资者通过观察指数的当前点位，就可直接了解投资ETF的损益，把握时机，进行交易。

　　例如：上证50指数ETF的基金份额净值设计为上证50指数的千分之一。因此当上证50指数为1234点时，上证50指数ETF的基金份额净值应约为1.234元；当上证50指数上升或下跌10点，上证50指数ETF之单位净值应约上升或下跌0.01元。

　　5、投资ETF与买卖标的指数成份股有何内在联系？

　　投资人可通过买或卖ETF而达到买或卖指数一篮子成份股票的效果，这样单笔投资便可获得多元化投资效果，节省大量的时间及金钱。

　　以上证50指数ETF为例，若每一单位上证50指数ETF为1元，则投资人在上海证券交易所买卖1个交易单位(“1手”)的ETF需花费100元。

　　ETF的基金管理人为了求得紧密追踪标的指数的表现，其基金持股组合的个股权重会与标的指数成份股在指数中的权重紧密保持一致。例如，上证50指数基本上是由上海证券交易所市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成，其中中国联通占上证50指数的比重约为8.5%，中国石化占上证50指数的比重约为4.7%等等。投资人只需花费100元购买1手上证50指数ETF，便如同同时投资了50只股票，其中约投资中国联通8.5元，中国石化4.7元等等，以此类推。因此，买入上证50指数ETF等于买入了一个报酬率涵盖50只股票而风险分散的投资组合。

　　6、投资ETF与投资股票有何不同？

　　在交易方式上，ETF与股票完全相同，投资人只要有证券账户，就可以在盘中随时买卖ETF，交易价格依市价实时变动，相当方便并具有流动性。ETF比直投资股票的好处在于：1、和封闭型基金一样没有印花税。2、买入ETF就相当于买入一个指数投资组合。例如，对于首只以上证50指数为标的的ETF，其价格走势应会与上证50指数走势一致，所以买入上证50指数ETF，就等于买进50只绩优的股票，对中小投资人来说可达到分散风险的效果。3、在投资组合透明度方面，上证50指数由上海证券交易所编制，包括市值排名靠前的上市公司中的50家，指数成分可以说相当透明，投资人可直接投资一只ETF来取代投资这一篮子50只股票组合。

　7、ETF与一般开放式基金有何不同？

　　ETF的中文名称为“交易型开放式指数基金”，虽然从名称本身看来跟一般传统开放式共同基金差不多，但实际上在交易成本、基金管理方式与交易方式等方面有较大的差异。

　　首先ETF的申购是指投资者用指定的一篮子指数成份股实物(开放式基金用的是现金)向基金管理公司换取固定数量的ETF基金份额；而赎回则是用固定数量的ETF基金份额向基金管理公司换取一篮子指数成份股(而非现金)。

　　其次在交易成本方面。传统开放式基金每年需支付约1.0%-1.5%之间的管理费，较ETF的管理费(约0.3%-0.5%)高出很多；另外，传统开放式基金申购时需要支付1%左右的手续费，赎回时需支付0.5%左右的手续费，而ETF则仅于交易时支付证券商最多0.2%的佣金，与开放式基金的交易成本相比相对便宜。

　　再次在基金管理方式方面。ETF管理的方式属于“被动式管理”，ETF管理人不会主动选股，指数的成份股就是ETF这只基金的选股，ETF操作的重点不是在打败指数，而是在追踪指数。一只成功的ETF能够尽可能与标的指数走势一模一样，即能“复制”指数，使投资人安心地赚取指数的报酬率。传统股票型基金的管理方式则多属于“主动式管理”，基金经理主要通过积极选股达到基金报酬率超越大盘指数的目的。

　　另外在交易方式方面。ETF上市后，交易方式就如股票一样，价格会在盘中随时变动，投资人可在盘中下单买卖，十分方便；而传统开放式基金则是根据每日收盘后的基金份额净值作为当日的交易价格。

　　
　　8、投资ETF的风险与报酬是什么？

　　投资的风险与报酬是投资人在决定投资之前所必须要了解的，也是最重要的两个问题。

　　投资ETF的报酬主要有两点：1、买进与卖出ETF的价差报酬；2、持有ETF所获得的现金分红收入。

　　投资ETF的风险可归纳为以下几点：1、市场风险：ETF的基金份额净值随其所持有的股票价格变动的风险；2、被动式投资风险：ETF并非以主动方式管理，基金管理人不会试图挑选个别股票，或在逆势中采取防御措施；3、追踪误差风险：由于ETF会向基金持有人收取基金管理费、基金托管费等费用，ETF在日常投资操作中存在着一定交易费用，以及基金资产与追踪标的指数成份股之间存在少许差异，可能会造成ETF的基金份额净值与标的指数间存在些许落差的风险。

　　9、ETF投资组合的透明度如何？

　　ETF投资组合充分透明。ETF被动跟踪指数，每日公布投资组合，具有公开透明的优点，减少了基金管理人潜在的道德风险。

　　10、投资ETF对中小投资人有什么好处？

　　以上证50指数ETF为例，由于该ETF的价格走势应会与上证50指数走势一致，所以买卖一只ETF，就等于同时买进五十只绩优的股票。

　　ETF买卖交易流程就像投资股票一样简单，对中小投资人而言，亦兼具基金及股票的优点，为其提供了一个方便快捷、灵活及费用低廉的投资渠道，以一笔交易即可直接投资一篮子股票，充分分散风险。

　　由于ETF走势与股市同步，投资人不需研究个股，只要判断涨跌趋势即可，所以ETF是最不费力的投资工具，每日买卖都很方便；在风险分散方面，也比投资单一股票要小得多，也不会发生“赚了指数，赔了钱”的情况。

　　11、中小投资人买卖ETF要注意什么？

　　由于ETF的套利机制使得ETF的买卖价格与ETF的基金份额净值应不会长期存在较大差异，投资人应能以接近基金份额净值的市价买卖ETF，所以当ETF市价高于(低于)基金份额估计净值幅度较大时，投资人不宜追涨(杀跌)，以免以不合理的价格买进(卖出)ETF而遭受损失。

　12、ETF是否适合积极选股的投资者？

　　对积极型的投资人来说，可以将指数化投资的ETF搭配自己积极选股的策略，或搭配部分主动式管理的共同基金进行资产配置，执行“核心/卫星”投资组合策略。简单来说，以ETF作为核心持股，以确保配置于这部分的资金投资绩效可与大盘联动，不会错失大盘上涨的机会。另外，投资人可根据自身对证券市场后市行情的研判，选择个股或另外再搭配产业型或特殊型的共同基金。

　　13、如何买卖ETF？

　　ETF的交易与股票和封闭式基金的交易完全相同，基金份额是在投资者之间买卖的。投资者利用现有的上海证券账户或基金账户即可进行交易，而不需要开设任何新的账户。

　　14、ETF在上海证券交易所的交易单位是多少？

　　ETF如同股票及封闭式基金，在上海证券交易所以100个基金单位为1个交易单位(即“1手”)，并可适用大宗交易的相关规定。

　　15、ETF的涨跌幅度是多少？

　　与股票、封闭式基金相同，为10%。

　　16、ETF的价格升降单位和股票、封闭式基金是否不同？

　　为使ETF的价格能充分反映标的指数的变化，ETF在升降单位和封闭式基金相同，为1厘。这样，上证50指数每升(降)1点，每单位的ETF基金份额的净值就相应升(降)0.001元(1厘)。

　　17、买卖ETF有哪些成本？

　　ETF的买卖成本和封闭式基金完全相同。

　　18、什么是ETF基金份额的净值？

　　同一般开放式基金一样，ETF的基金份额净值(NAY)是指每份ETF所代表的证券投资组合(包括现金部分)的价值，即以基金净资产除以发行在外的基金份额总数。

　　19、什么是ETF参考单位净值(IOPV)？

　　ETF是参考单位基金净值(Indicative Optimized Portfolio Value，IOPV)是由交易所计算的ETF实时单位净值的近似值，以便于投资者估计ETF交易价格是否偏离了内在价值。

　　上海证券交易所除了每15秒钟揭示上证50指数外，也会在相同时间间隔内，揭示上证50指数ETF的单位基金份额估计净值(IOPV)，以供投资人参考。

　　20、ETF会不会像封闭式基金一样出现大幅折、溢价？

　　与封闭式基金很不相同的是，当ETF出现折、溢价时，套利者会通过“实物申购与赎回”机制来消除差价。这种独特的内在机制可将ETF的折(溢)价空间压缩在极小范围之内。

　　21、什么是ETF的“实物申购、赎回？”

　　ETF的基金管理人每日开市前会根据基金资产净值、投资组合以及标的指数的成份股情况，公布“实物申购与赎回”清单(也称“一篮子股票档案文件”)。投资人可依据清单内容，将成份股票交付ETF的基金管理人而取得“实物申购基数”或其整数倍的ETF；以上流程将创造出新的ETF，使得ETF在外流通量增加，称之为实物申购。实物赎回则是与之相反的程序，使得ETF在外流通量减少，也就是投资人将“实物申购基数”或其整数倍的ETF转换成实物申购赎回清单的成份股票的流程。

　　ETF的实物申购与赎回只能以实物交付，只有在个别情况下(例如当部分成份股因停牌等原因无法从二级市场直接购买)，可以有条件地允许部分成份股采用现金替代的方式。

　　举例而言，对于上证50指数ETF，“申购”是指用一篮子指数成份股股票换取一定数额的ETF基金份额。例如，投资者可使用187手中国联通、36手浦发银行、12手白云机场等50只股票，换取100万份ETF基金份额(即1个“最小申购、赎回单位”)；或者374手中国联通、72手浦发银行、24手白云机场等50只股票，换取200万份ETF基金份额(即2个“最小申购、赎回单位”)。

　　“赎回”的过程则相反，是指用一定数额的ETF份额换取一篮子指数成份股股票，例如，100万份ETF基金份额(1个“最小申购、赎回单位”)可以换取187手中国联通、36手浦发银行、12手白云机场等50只股票。如果是200万份ETF基金份额(即2个“最小申购、赎回单位”)，则可以换取374手中国联通、72手浦发银行、24手白云机场等50只股票。

　　可见“实物申购、赎回”的交易对手方是投资者和基金。示意图如下：

　　22、什么是“最小申购、赎回单位”？

　　ETF实物申购与赎回的基本单位，称为“最小申购、赎回单位”(Creation Unit)或“实物申购基数”。每一只ETF“最小申购、赎回单位”可能不尽相同，以上证50指数为标的的首只ETF为例，其“最小申购、赎回单位”为一百万份基金份额。由于“最小申购、赎回单位”的金额较大，故一般情况下，只有证券自营商等机构投资者以及资产规模较大的个人投资者才能参与ETF的“实物申购与赎回”。

　　23、ETF的“实物申购、赎回”机制对ETF有何重要性？ETF的“实物申购、赎回”机制与套利行为有何关联？

　　ETF“实物申购与赎回”机制是这一产品结构的精髓，正是这一机制才迫使ETF价格与净值趋于一致，极大地减少了ETF折(溢)价幅度。在大多数情况下，套利一定需要进行申购或赎回，现将ETF的套利行为简要说明如下：

　　首先，当ETF在交易所市场的报价低于其二级市场以低于资产净值的价格大量买进ETF，然后于一级市场赎回一篮子股票，再于二级市场中卖掉股票，赚取之间的差价。这一套利机制，将

  


可促使ETF在交易所市场的交易价格受到机构套利买盘进场而带动报价上扬，缩小其折价差距，产生让ETF的市场交易价格与基金份额净值趋于一致的效果。

　　其次，当ETF在交易所市场的报价高于其资产净值时，也就是发生溢价时，机构可以在二级市场买进一篮子股票，然后于一级市场申购ETF，再于二级市场中以高于基金份额净值的价格将

此申购得到的ETF卖出，赚取之间的差价。这一套利机制，将可促使ETF在交易所市场的交易价格收到机构套利卖盘进场而带动报价下跌，缩小其溢价差距，同样产生让ETF的市场交易价格与基金份额净值趋于一致的效果。

　　也正是由于此一套利机制，让机构乐于积极地参与ETF交易，进而带动ETF市场的活跃。当套利活动在交易所ETF市场上比较活跃时，ETF的折、溢价空间将会逐渐缩小；当ETF在交易所市场的报价与资产净值趋于一致时，又会加强一般中小投资人投资ETF的意愿，进而促使整体ETF市场更加蓬勃发展，因此，此一套利机制是促使机构与中小投资人积极进场的非常关键因素，也是塑造一只成功ETF不可或缺的重要因素。

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相对于股指期货,股指期权是一个更远的概念,根据香港的经验来看,股指期货推出之后,"应该3、4年,如果好的话,1-3年以后,内地可能会有期权买卖。当一个市场既有期货又有期权交易以后,这个市场才会比较成熟"。辉立商品董事刘叔同告诉本报记者。

　　精明的投资者用期权

　　不过,相对于股票现货和股指期货,期权是一个更复杂的概念,刘叔同坦言,事实是,即便是在香港,大多数投资者对期权也感到非常抵触。其中,最大的障碍来自心理,主要是大部分投资者对期权运作和风险管理不熟悉。
　　"事实上,买卖期权涉及的风险未必高于买卖股票,问题的关键在于如何进行风险管理。只投资股票的投资者,往往只能被动等待股市向着希望的方向动,而善用期权,则可以主动参与到市场当中,锁定风险或高位出货。"刘叔同说。
　　香港股指期货市场由于交易相当活跃,已经不需要庄家,而期权市场,则仍设有庄家制度,即庄家有责任做双边报价,目前股票期权庄家有14个,而指数期权庄家则有20个。
　　据刘叔同估算,香港买卖期货期权的人很少,大概只有人数的5%左右,从辉立自己的数据来看,在100个做现货的人中,大概只有15%-20%是做期货期权的。
　　以期权为例,真正理解期权风险背后的东西,是做一个成熟投资者的要义

　　如一投资者已经持有某只股票,虽然大市已高,预计短期将向下调整,但由于长期看好,因此在"不忍"沽出股票的情况下,为不错失高位出货的机会,投资者可选择沽出认购期权的方法进行操作。
　　以汇丰(0005.HK)为例,若投资者在141港元入货2手(每手400股)汇丰正股,而同时沽出两张下月143港元的认购期权,即投资者有义务在特定情况下沽出自己的正股。
　　假设期权金为2港元,那么,投资者在沽出2张认购期权的同时,便已收取400×2×2=1600港元期权金。
　　假设下月到期时,汇丰正股未能升穿143港元,则该投资者无须履行自己沽出正股的"义务",保留手中股票,同时尽享1600港元期权金。
　　假设到期时,正股升穿143港元(假设为144港元),则投资者必须在143港元沽出正股,加上此前收取的2港元期权金,实际上投资者相当于在145港元沽货,较市价144港元,仍赚1港元,而较买入价141港元,每股更是尽赚4港元,两手共赚4×400×2=3200港元。
　　"用我们的话说,这叫做'高位出货,袋袋平安'。"刘叔同说。
　　再比如,若投资者同样看好后市,同时也想低价买入股票,尤其是大盘蓝筹,通过沽出认沽期权亦可操作。
　　再以汇丰为例,若投资者想买入2手共800股汇丰,现价141港元,则投资者可沽出两张下月140港元的认沽期权,意味着其有"义务"在特定情况下买入股票。
　　假设下月到期时,汇丰正股未跌穿140港元,则该投资者仅收取期权金(假设同样为2港元每股)2*800=1600港元,无须买入正股。
　　若到期跌穿140港元(假设为138港元),则投资者必须以140港元买入正股,但仍可收取期权金2元,实际买入价相当于138港元,刚好与现时市价打平。
　　该操作使得投资者一方面有可能在低位入货,同时,即便无法实现"低价买好货"的目标,也能赚取1600港元期权金,何乐而不为?

  




　　给股票买个保险

　　简言之,买期权有点类似于买保险,付出一定的期权金,给自己的股票"买个保险",而沽出期权的投资者,则类似于保险公司的角色,先收取期权及作为"保费",一旦市况突破预期,则要按约定"赔偿"购买期权的投资者。

　　"我有一个老客户,已经70多岁,多少年来都是做沽出期权,做得很大,股票、股指、外汇等都做,但风险掌控得非常好,收益率好的话可以达到100%。"刘叔同告诉记者,其中最重要的,便是对风险的充分理解和把握,以及对杠杆的利用。
　　期货期权的杠杆一般是5%-10%,以恒指期货来看,假设现在是21000点,每点价值50港元,买一张就需要105万,用20倍的杠杆的话,只需要52500元,投资并不大。
　　如果投资者把所有资金都用足杠杆的话,就相当危险,一旦指数波动,保证金不足的话,就要被迫平仓,失去在市场回调时可能的盈利。
　　对于即将开场的内地股指期货来说,刘叔同的建议同样是"从小开始",要一张一张的做,同时,由于内地以"沪深300"来进行买卖,里面有300只股票,相对恒指的36个,已经很多,所以初期波动应该不会太大。
　　"希望开始时波幅不要太大,慢慢让投资者习惯这种买卖是比较好的。"刘叔同说。

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波段式交易技术——杯与杯把

作者：Dave Landry

波段式交易技术——杯与杯把   有柄的杯子图形 有柄的杯子

         “杯与杯把”价格形态属于一种重要的反转走势形态，它通常出现在一轮大幅上升之前，它的形成过程是这样的，首先股价出现下跌，然后进入盘整，最后见底回升，这样就产生了一个“杯”的形态，当完成这段回升走势之后，股价再度重演小幅下挫与回升走

势，从而形成“杯把”的形态(参见例图1) 。在深入探讨“杯与杯把”这一交易技术以前，我们先来对这一形态本身进行剖析，并介绍一下它为什么会这样出现，接下来我们将探讨如何使用成交量来作为一个形态的确认指标，并建议投资者在何处设置建仓和止损盘。

掌握这一形态

要想更好地了解“杯与杯把”的功能是如何体现出来的话，我们首先来分析一下这一形态在不同的阶段其市场动力是如何变化的。当最初的下跌走势完成之后，股票交易进入了一个相持的阶段，这是股票的抄底猎手开始进场博反弹，而短线沽家和短线炒家也乐于在股价回升时卖出，最后多空双方均开始认同当前的价格水平，导致股价处于窄幅波动状态。


例图1.显示的是典型的“杯与杯把”形态,首先股价出现下跌,然后是陷入盘整,接下来展开回升走势,最后完成回抽确认。

不过，这一平静的格局通常不会持续较长时间，激进的炒家就会开始买进，试图在一个潜在的新一轮上升趋势来临之际强搭早班车，这样便产生了一个杯的右半部分，当这一回升走势接近杯的左半部分的上方时，那些有幸在盘局或股价刚开始突破时就抢得筹码的交易者开始获利回吐，同时那些在股价下跌以前就建立多仓的炒家也迫不及待地匆忙平仓，其结果便造就了杯把的诞生。
值得注意的是:依照推广这一形态的专家William O'Neil的观点，最佳的“杯与杯把”候选目标应当是那些已经做好强劲上升准备的股票，尤其是有可能价格翻倍的品种，这就意味着杯的左半部分实际上已经出现过较大幅度的调整了。

这一形态形成的周期与幅度

一个“杯与杯把”形态的形成到底需要多长时间是值得探讨的，令人欣慰的是，不论形成周期的长短，这一形态都有良好的表现。我们觉得，一个标准的日线图“杯与杯把”形态，其下跌阶段(杯的左半部分)应历时二至三周，其底部阶段(杯的底部)应持续三至六周，其回升阶段(杯的右半部分)应需要二至三周，最后的杯把阶段应有一至二周的时间。假如还有其它理由令我们决定持有这一股票的话，我们也会考虑形成周期较长或较短的形态。
与此相关的是，杯的深度也是具有争议性的，我们通常认为，一个标准杯的底部至少要比杯的左半部分高点要低20%，但不应超过40%，例如，若杯的左半部分高点为100美元的话，则杯的底部应当处于60美元(低20%)至80美元(低40%)之间。

另外，整个市场的状况也会影响这一形态的标准深度，在通常情况下，我们倾向于在牛市中寻找回落幅度不大的“杯与杯把”形态，在熊市或深幅调整市中寻找回落幅度较深的“杯与杯把”形态，股票的表现通常受制于整个市场的平均水平。

杯把

虽然我们对于这一形态的绝大多数构成要素保持相当的弹性，但对于杯把的构成却持更为严格的标准，基本上，我们会将杯把形态的右半部分视作一次回抽的过程，这将意味着股价的回调幅度将局限在5-15%之间，有些交易者会比照杯的右半部分的深度来量度杯把，若按照这一标准，我们将会放弃那些杯把回调杯的右半部分幅度30%以上的相关形态(参见例图2)，若杯把回调幅度过深，则不仅会断送一轮大型的上升行情，而且还有可能演变成新一轮下跌趋势的起点。

例图2.显示的是杯把的深度,理想的模式为,(A)点所对应的杯把部分所回抽的深度不应超过该股当前高点的5 - 15%或不超过杯底以来升幅的30%,跌幅过大的杯把将破坏这一形态,甚至有可能演变成新一轮的下跌趋势。



成交量

虽然成交量并非这一形态构成的必备要素，但若一个“杯与杯把”形态中含有一个带有类似于杯与杯把形态的成交量指标会比没有好得多。理想的模式是当杯的左半部分开始形成时，成交量也同步作戏剧性的增长，表明交易者开始恐慌地抛售手中的股票，而在杯的底部成交量反而减少，说明交易者开始认同当前的价格水平，市场陷入盘局状态。

在杯的右半部分形成阶段，一旦出现向上突破的走势，成交量又会再度出现增长的势头，为持续的上升提供能量，最后，在杯把形成阶段股价出现获利回吐时，成交量开始出现萎缩，在这一阶段若出现巨大的成交量，就要警惕这决不仅仅是一般意义上的获利回吐了，而是有可能出现新一轮的下跌。
虽然成交量指标有助于“杯与杯把”形态的确认，但价格形态本身更为重要，由于成交量不会完全与价格走势亦步亦趋，因此不应简单地靠成交量来定义一个“杯与杯把”形态。

例图3. 作为一种理想的模式,在价格的走势中成交量理应与“杯与杯把”形态如影随形,不过需要留意的是,在杯的中部成交量是如何减少的,而在杯底(A)点展开突破走势时是如何增加的,以及在营造杯把期间又是如何减少的。

依据这一形态进行交易因为这一形态的右半部分之后将会出现回抽，因此我们倾向于按照回抽的走势来进行交易，一旦确认“杯与杯把”形态，就可以在略高于当前的股价水平之上建立头寸，例如在2天或3天的最高点之上建仓。当完成建仓操作后，我们还必须在不低于杯把底部的位置设置止损盘，这样就能够确保一旦杯把形态失效，所引发的损失被限定在一个较低的水平。例图4.所显示的是建仓和止损盘的设置,当股价突破当前的高点后才建仓,这时该股票已经重纳升轨,此时建仓实为顺水推舟,假如股价跌破杯把的低点将宣告这一形态失效,此时在贴近杯把底部的下放设置止损盘可以将损失降至最低。

例图5至例图7提供了一些有关“杯与杯把”形态的补充例子，从过去的市场上升过程中去寻找这一形态是尽快掌握这一形态的有效途径，这样一来，你就会发现有许多大幅上升的股价走势，在其启动之初总能够找到“杯与杯把”这一形态。
TRADINGMARKETS.COM也提供了每隔两周更新一次的具有典型“杯与杯把”形态的股票清单。例图5.为道琼斯工业平均指数Dow Jones Industrial Average (DJIA)的日线图走势,注意其中较小的“杯与杯把”形态实际上只是另一个更大的“杯与杯把”形态的组成部分而已。

例图6. 为Sanmina Corp (SANM)股票的日线图走势,科技股经常成为上佳的“杯与杯把”形态的候选品种,原因是投资者总是更乐于追捧这类股票

例图7.为United Technologies (UTX)股票的日线图走势,注意其杯把部分的回抽恰到好处,仅仅数日即宣告完成。

总结虽然“杯与杯把”形态是一种较为随意的价格形态，但还是能够提供捕捉大幅上升趋势的良机，形态的形成过程是这样的：首先股价出现下跌(形成杯的左半部分)，然后进入盘整(形成杯的底部)，随后股价回升至开始下跌的起点(形成杯的右半部分)，最后完成回抽(形成杯把部分)。成交量也可以作为一个协助确认的技术指标。当这一形态的杯把部分已经形成时，你就可以在高于当前市场价格水平的位置建立头寸，然后在杯把的底部设置止损盘，从而依照这一形态进行交易。（完）

hefeiddd

在投资时，除了报酬率之外，还有一项很重要的决胜因素，就是---时间。许多人理财得法，并不是他们选择了获利多高投资工具，而只是利用一些稳健的投资管道，按部就班地来，但重要地，便是他们比别人早了几步开始。
从投资的角度来看，以复利计算的投资报酬效果是相当惊人的，许多人都知道复利计算的公式：本利和=本金×（1＋利率）期数。而对于复利观念，若以一般所说的“利滚利”来说明最容易明白。也就是说把运用钱财所获取的利息或赚到的利润加入本金，继续赚取报酬。
因此采用复利的方式来投资，最后的报酬将是每期报酬率加上本金后，不断相乘的结果，期数愈多（即愈早开始），当然获利就愈大。
一般常与复利相提并论的评估方式是“单利”，指的是获利不滚入本金，每次都以原有的本金计利。
举例来说，假定某投资每年有10%的获利，若以单利计算，投资100万元，每年可赚10万元，十年可以赚100万元，多出一倍。但如果以复利计算，虽然年获利率也是10%，但每年实际赚取的“金额”却会不断增加，以前述的100万元投资来说，第一年赚10万元，但第二年赚的却是110万元的10%，即是11万元，第三年则是12.1万元，等到第十年总投资获得是将近160万元，成长了1.6倍。这就是一般所说“复利的魔力”。
进行投资理财时，很多时候应以复利盘算才不会与实际情况造成差距。举例来说，如果现在3万元可以买得到的东西，由于物价会上涨，每年平均通货膨胀率若以5%计算，五年后必须花38289元才买得到，这也是复利造成的效果。当我们在做财务规划时，了解复利的运作和计算是相当重要的，我们常喜欢用“利上滚利”来形容某项投资，获得快速、报酬惊人，比方说拿1000万元去买年报酬率20%的股票，若一切顺利，约莫三年半的时间，1000万元就变成2000万元。
虽然复利公式并不难懂，但若是期数很多，算起来还是相当麻烦，有一个简单的“七十二法则”可以取巧。
所谓的“七十二法则”就是------“以1%的复利来计息，经过七十二年以后，你的本金就会变成原来的一倍”。这个公式好用的地方在于它能以一推十，例如：利用5%年报酬率的投资工具，经过约14.4年（72÷5）本金就变成一倍；利用12%的投资工具，则要六年左右（72÷12），才能让一块钱变成二块钱。
因此，今天如果你手中有100万元，运用了报酬15%的投资工具，你可以很快便知道，经过约4.8年，你的100万元就会变成200万元。
同样的道理，若是你希望在十年内将50万元变成100万元，就该找到至少报酬率7.2%以上的投资工具来帮助你达成目标；想在七年后加倍本金，投资率就应至少为10.3%才行。
虽然利用七十二法则不像查表计算那么精确，但也已经十分接近了，因此当你手中少了一份复利表时，记住简单的七十二法则，或许能够帮你不少的忙。
科学泰斗爱因斯坦曾经说:复利是世界第八大奇观
通过以下两个小故事，你可以感受的爱因斯坦表达的真正含义。
1．假如印第安人会投资
1626年,荷属美洲新尼德兰省总督Peter Minuit花了大约24美元的珠子和饰物从印第安人手重买下了曼哈顿岛。到2000年1月1日，估计曼哈顿岛价值2.5万亿美元。
假如当时的印第安人会投资，使24美元能够达到7%的年复合收益率，那么，到375年后的2000年的1月1日,他们可买回曼哈顿岛。
（2000-1626+1）
24×（1+7%） （美元）=2.5068（万亿美元）
2．西班牙人的遗憾
西班牙人帮助发现了美洲新大陆,也将本来属于自己的世界首富国地位送给了今天的美国人.
1492年,西班牙国王Ferdinand V及女王Lsabella资助意大利航海家哥伦布(Columbus)大约3万美元,使得哥伦布冒险向西航行70天后,到达加勒比海群岛,完成了发现新大陆的创举.
发现新大陆给当时的西班牙带来了精神上的成就感,但使西班牙在2004年失去了价值16兆(16亿亿)美元的财富!!!(假设当初投资的3万美元能以4%的复利率增长)
（2004-1492+1）
3×（1+4%） （万美元）=16.41（兆美元）


　　复利的定义：复利就是“利生利”、就是把每一分赢利全部转换为投资本金。
　　复利的要素：初始本金、报酬率和时间
　　复利的作用：威力惊人！成功的职业理财专家与普通投资者的差别在很大程度上就在于前者充分利用了复利的效应。
　　
　　过去写过“怎样成为百万富翁”的系列文章，因为复利概念的极端重要性我觉得很多问题还是没有说透，在那篇帖子中我曾举例：如果现在你有一万元资本进行你的“百万富翁”的财富积累计划，每年你如保持30%的复利收益率那只需要经过17年—18年的时间你就能称为“百万富翁”。复利惊人的威力之所以被人们冷落是因为人们对其缺乏充分而深刻的理解，为了进一步说明复利概念还是先举几个例证：
　　
　　例证1：复利的收益具有加速效益，如下表：
　　

--	5%	10%	15%	20%	25%	30%	35%
第1年	1.05	1.1	1.15	1.2	1.25	1.3	1.35
第3年	1.1576	1.331	1.5209	1.728	1.9531	2.197	2.4604
第5年	1.2763	1.6105	1.9239	2.4883	3.0518	3.7129	4.4840
第10年	1.6289	2.5937	3.7014	6.1917	9.3132	13.786	20.1066
第15年	2.0789	4.1772	7.1212	15.407	28.4217	51.186	90.159
第20年	2.6532	6.7275	13.701	38.338	86.736	190.05	404.27
第30年	4.3219	17.449	26.359	237.38	807.80	2620	8128.5

　　例证2：复利的效应被人们“想当然”、“自以为是”的“常识”所误解：有人曾做过一个实验，如果你有1000元今天拿出来投资，常年的复利报酬率有34%那40年后这笔投资会有多少？被实验者所给的答复多是介于1万到100万之间、答得最高的是位主修经济学和统计学的说是1000万元，其实真正的答案比1000万还要多而且是多到100倍以上，答案是12000多万元，也就是说1000元的投资40年后就取得12万倍以上的报酬，就是区区一块钱也已经变成12万元的现金！
　　
　　要正确的理解和运用复利概念还是要从复利的“三要素”开始，一直以来决定投资成功的这“三要素”始终如一：
　　
　　（1） 投入资金的数额；
　　（2） 实现的收益率情况；
　　（3） 投资时间的长短。
　　
　　下面分别对这“三要素”进行一些说明：
　　（1） 投入资金的数额：其实我们应该明白这样一个事实，今天投入的一万元会变成若干年后的一百万或更多，其实勤俭节约、善于积累是投资成功一个最基本的条件，资本的积累带有“残酷”和“抑欲”的特征，几百年前资本家的理财方式在今天仍然有效，复利的基本要求之一就是把每一分赢利全部转换为投资本金而不能用于消费否则复利的作用就要大打折扣，在市场上很多人在赢利的时候轻易的把赢利部分消费掉而在亏损的时候却不得不缩水本金---这是永远也无法积累财富的；
　　
　　（2） 实现的收益率情况：在例证1中我们可以看出财富的积累并没有对收益率有苛刻的要求，暴利并不是富裕的必要条件，但对暴利的渴望与贪婪几乎成为市场所有参与者的唯一目标，一切超凡的报酬率都是不可能持续这是经济规律（最近的例证是B股的漫漫熊途），在你轻松的获得50%的赢利时也有可能莫名其妙的亏损掉50%，较高的赢利水平被相对较高的风险给平衡掉了，其实稳重、保守、持续、适当的长年报酬率才是真正的成功之道，依靠年复一年的复利作用少少的一点钱也能够成为一笔天文数字的资产。
　　
　　（3） 投资时间的长短：想要成功投资切记不要急功近利，芭菲特成名前有过数十年的艰苦学习和奋斗，时间是财富积累最佳的催化剂，我们的投资计划一定要是一个长期的投资计划，即使是短期的投资计划也必需置于这个长期投资计划的框架内，从例证1的我们可以发现我们投资得越久那个最后五年或三年所能够取得的报酬额就越是惊人，我有时甚至突发奇想为中国每一位新出生的孩子都做一份长期的投资计划那当他们成年或老的时候会是多么的幸福啊。
　　
　　在世界各国对复利概念理解和运用得最充分的是保险公司，在一份份对承保人颇具诱惑的长期保单后面是保险公司利用复利概念大赚其钱的实质，从某种意义而言我们自己对复利概念的正确理解和运用就是为我们的未来买了一份最成功的保险。

hefeiddd

　富人中，总能发现很多追随者的行迹，就像歌星有Fans——— 有眼光的投资者紧盯着那些刚冒尖儿的成功者，加上坚定的信念，于是，自己的财富也跟着爆炸般的增长。这话说得好听，叫“投资对人”；说得不好听，叫“傍大款”。不管好不好听，如果你能从中赚到钱，这就是富豪榜对你的最大贡献。

　　■紧盯巴菲特，半路出家者成亿万富翁

　　现年67岁的斯图尔特 霍瑞西，原是一位堪萨斯州的焊瓶供应商，他现在非常富有，但他的财富并不是来自他的焊瓶生意，而是别有他法。他的好运来自24年前他第一次买伯克希尔&S226;哈撒韦股票。那一次，他牛刀小试，仅花了一万多美元，以每股265美元的价格，买了40股巴菲特的伯克希尔&S226;哈撒韦股票。现时仅这40股股票，已价值超过3000万美元！当时每股265元的伯克希尔&S226;哈撒韦股票现在每股超过8万美元！

　　霍瑞西是焊瓶世家，祖父1921年就从事这个生意，可传到他手里时仍不过是个作坊，生意艰难。1962年他接手时全年只有50万美元的收入，不用说利润少得可怜。霍瑞西倾尽全力，先后投入25万美元，生意有所发展。最终转手时，一半的家业人家付给他50万美元。

　　如果按老路走下去，可以想见，霍瑞西仍是以每年几万美元的速度积累他的财富，直到他不能工作的那一天，他可能有几百万美元的身价。不过，1980年，也就是在他43岁那年（记住，这已是不惑之年），他选择了一条别样的路，得以永远摆脱了小作坊主的艰苦生活。他选择了投资巴菲特的股票！而且，凭着他铁定跟对了投资人巴菲特，他的财富改变了算式意义上的积累方式，进入几何式爆炸阶段。22年后，即到2004年，霍瑞西的资产已超过4.7亿美元，他摇身一变，步入亿万富翁的行列。

　　最初的40股每股265美元，随后就不停地涨价，直到今天的每股超过8万美元。每当市场暴跌，霍瑞西都不断凑钱买进巴菲特的伯克希尔&S226;哈撒韦股票，显然，1982年的伯克希尔&S226;哈撒韦股东大会，巴菲特的布道留给了坐在金属折叠椅上仔细聆听的他极其深刻的印象。

　　他迷上了巴菲特，甚至喝可乐，吃喜诗糖果也与他的崇拜者一般无异。他模仿巴菲特的意愿几乎走向极至，甚至于挑起了一场基金收购战，收购了一家经营了5年半，拥有2.31亿美元资产基金的42%股权。最终，霍瑞西将这家名叫“优先收入管理基金”的封闭式基金，改名为伯德尔基金，并把投资组合全换成巴菲特偏爱的股票。组合中25%的资产就是伯克希尔&S226;哈撒韦股票！

　　■巴菲特的追随者成了资本市场上不可多得的“共同富裕”的景观

　　在全美国富人排行榜中，巴菲特的追随者中，不乏拥有10位数资产的巨富。1956年，曾在缅因州一家鞋厂做学徒的阿尔方德开了家鞋厂———Dexter制鞋公司，总投入1万美元。用了近40年的时间，阿尔方德把一间小作坊变成了生产休闲鞋和旅游鞋的知名企业。1993年的一天，已把触角伸入到制鞋业的巴菲特找到他，提出购买。巴菲特本来打算出现金，可阿尔方德的公司是他一手创建下来的，Dexter原始股票的价格几乎是“0”，阿尔方德不愿意支付一大笔资本收益税。最终，阿尔方德得到了2%伯克夏股票，那时的市值是4.2亿美元，现在，阿尔方德的股票市价达到15亿美元。

　　阿尔方德的幸运当然有他自己的努力。但在伯克夏的一大群富翁中，绝大多数凭的全是眼光。

　　1960年，足病医生安格尔报名学巴菲特的投资课程，其间召集了11名医生到她家与巴菲特共进晚餐，没等结束，安格尔的丈夫站起来说：“我准备放入1万，你们呢，也各拿1万吧。”大家照着他所说的做了，这笔钱后来成了医生们的巨额养老金。

　　巴菲特的第一位投资者———一位法官，1957年从他岳母那儿借了5000美元投资。现在，这位71岁的老人愉快地说：“很多像我这样的法官都是死在办公桌旁，而我，多亏了巴菲特，55岁就退休了。”

　　1957年，巴菲特一位富有的邻居多萝西&S226;戴维丝邀请巴菲特到家里，详细询问他的投资方法。她问了足有两个多小时，其间，她的丈夫坐在一边，一声不发，好像根本没打算听这件事。可突然，他却非常郑重地宣布，他要投资10万美元。为什么？因为巴菲特使他想起了查理.芒格，一个同乡，也在做投资业务。

　　查理.芒格最终成了巴菲特40年来的合伙人。今天，芒格的资产达到了12亿美元。在伯克夏735亿的市值中，相当大的一部分掌握在这类早期投资者手里，他们构成了资本市场上不可多得的“共同富裕”的景观。

　　共同富裕的前提是共同拥有，几十年的投资过程中，也有不少人未能跑完全程。上世纪70年代的大熊市中，伯克夏的股价从1972年底的80美元一股跌到40美元一股，投资者被恶劣的市场吓跑。巴菲特收购公司时倾向于付现金，可被收购方都想换股，于是，那些志在必得的公司成就了它幸运的拥有者。柴尔德——盐湖城的一位家具商非常幸运，1995年得到8000股伯克夏，那时每   

股值2.2万美元，可是，99岁的柴尔德后来卖掉了股票，现在那些股票价值超过6亿美元，足以把他送进全美国富人排行榜。

　　伯克夏族中最清醒的投资者要算经济学家保罗&S226;萨缪尔逊。讲台上，他宣称没有人能长期战胜市场，台下，他却持股不动。

　　■投资富翁榜在投资界被称为常胜将军法则

　　霍瑞西的投资方法在投资界被称为常胜将军法则。沃伦&S226;巴菲特无疑是有史以来最伟大的“常胜将军”，追随他胜的概率远大于败的概率，长期而言，这一简单得不能再简单的方法就能使霍瑞西“鸡犬升天”。

　　在英国，投资家理查德&S226;科克为投资大众总结的10种超越大盘的选股策略中，常胜将军法则被定为业余投资人获胜的第一法则，原因很简单，投资需要完备的专业知识、技巧和灵通的信息，而这些除了时间还得真有些天份。而追随一个心目中的英雄，一旦英雄过关斩将，自己也自然获益匪浅。

　　追随成功者投资最大的好处是几乎没有成本。在其他行业，若想与行业领袖接触或打探些消息都需要特殊的机缘和功夫，唯有投资领域，信息天经地义地被公开，人人都可以获得，关键是要有信心、有信念，长期追随不懈，分享“常胜者”的思想和智慧。投资领域没有知识产权，这是件很奇怪的事，否则，普天下将成为聪明人的一道大餐，普通人将被尽数赶下地狱。

　　循着这一思路想下去，每年的《福布斯400富人榜》就成为投资人寻找追随对象的最好参考。比尔&S226;盖茨已是第5次夺魁，他以每小时210万美元的速度积累着财富，如果在他1986年第一次挤进排行榜时你就实行紧盯战略，你的财富也会像他的前合伙人保罗.艾仑和同事包尔莫一样飞涨，只可惜在排行榜中，尚无因仅仅投资了“微软”而上榜者。当然有些人已到退休年龄，就没有追随价值。但那些年纪轻轻就上了榜，未来的全美首富很可能出现在这些新入围者中。年轻人入围有的是因为继承，这样的幸运显然传不到投资者那里。

　　追随赢家的投资最大的风险在于赢家很可能只是瞬间即逝的彗星样的人物，比如网景的吉姆&S226;克拉克，这些人，多是些在榜上一晃而过的人物。在赢家中选择常胜不败的人物是关键，最好的办法就是远离及格线，到榜前去寻访。当然全部这一切的关键是追随者的眼光。选对了，你的财富也会跟着爆炸般的增长，甚至也可能上富人榜。

hefeiddd

　在人类社会不同的历史时期，随着生产力发展水平和社会形态的不同，黄金作为人类社会发展过程中不可缺少的一部分，经历了从皇权专用品－－一般等价物－－货币化－－非货币化的历史发展过程。总体来说，形成了“皇权垄断时期”、“金本位制时期”、“布雷顿森林体系时期”和“黄金非货币化”等几个发展时期。

　　一、皇权垄断时期（19世纪以前）

　　19世纪以前，由于金矿尚未被人们大面积发现，黄金又以奴隶及囚犯人工开采为主，产金量也极其有限。因而黄金作为权势和财富的象征，多为皇室贵族所拥有，用以赏赐、修饰器物和供奉神灵。掠夺和赏赐成为黄金流通的主要方式。这个时期，殖民者为得到黄金大肆抢掠和杀戳，写下了人类历史罪恶的一页，同时也造就了古罗马和古埃及文明。

　　二、金本位制时期（19世纪初至20世纪30年代）

　　进入19世纪以后，黄金生产力迅速扩大，先后在俄国、美国、澳大利亚和南非以及加拿大发现了丰富的金矿资源。仅19世纪后半叶，人类生产的黄金就超过了过去5千年的产量总和。黄金需求有了物质上的保证，被广泛的应用，黄金从帝王专有走向了社会，人类由此进入了金本位制时期。金本位制始于1816年的英国，到19世纪末，世界上主要的国家大多数都实行了“金本位制”。

　　第一次世界大战时期，全世界59个国家实行了金本位制。由于各国具体情况不同，其实行金本位制的年代各不相同，有的国家长达一百多年，有的则仅有几十年。金本位制大致延续到20世纪20年代。随着金本位制的形成，黄金充当着商品交换的一般等价物，成为商品交换的中间媒介，黄金社会流动进一步增强，各国中央银行都可以按各国货币平价规定的金价无限制买卖黄金，使黄金市场得到了一定程度的发展，但此时的黄金市场不是完全意义上的放开，黄金交易受到官方的严格控制，不能自由发展。

　　20世纪初，第一次世界大战爆发严重冲击了“金本位制”，加之30年代世界性的经济危机，“金本位制”彻底崩溃，世界各国又纷纷加强了贸易管制，禁止自由买卖和进出口黄金，自由的黄金市场失去了存在的基础，伦敦黄金市场也被迫关停，直到1954年重新开张。黄金的货币功能被大大削弱，退出了国内流通支付领域。但在国际储备中，黄金仍是最后支付手段，充当世界货币职能，黄金仍受国际的严格管制。西方矿产金大部分多被各国中央银行吸收，国与国之间又存在着森严的贸易壁垒，致使黄金流动性很差，市场发展受到了严重影响。

　　三、布雷顿森林体系时期（20世纪40年代至70年代初）

　　1944年，英美两国达成共识，美国于当年5月邀请参加筹建联合国的44国政府的代表在美国布雷顿森林举行会议，签定了“布雷顿森林协议”，即《国际货币基金组织协议》，建立了“金本位制”崩溃后的第二个国际货币体系。其实质是建立了一个以美元为中心的国际货币制度，建立成员国货币单价与确定固定汇率制，即美元与黄金挂钩，其它成员国货币与美元挂钩的原则。美元在该体系中处于中心地位，起世界货币的作用，实际是一种新金汇兑本位制。

　　布雷顿森林体系使得金价与美元的信誉地位密切相关，20世纪60年代，美国由于爆发侵略战争，财政赤字巨大，国际收支极度恶化，美元信誉受到很大的冲击，各国政府纷纷抛售美元，抢购黄金，致使金价暴涨。为了抑制金价暴涨，美国联合英国、瑞士、法国、西德、意大利、荷兰、比利时八个国家于1961年10月建立了“黄金总库”，由英格兰银行为黄金总库代理机构来维持伦敦市场黄金价格。60年代后期，由于美国战争及经济进一步恶化，美元危机再度爆发，美国已无力维持黄金官价，经与黄金总库成员协商，美国宣布不再以美元官价向市场供应黄金，市场金价自由浮动，但各国政府仍按官价结算，黄金开始了双价制。1971年5月爆发了第三次美元危机，西方外汇市场出现了大量抛售美元，抢购黄金的风潮。美国政府被迫于1971年8月宣布停止履行对外国政府或中央银行以美元向美国兑换黄金的义务。1973年月初，国际金融市场再一次掀起了抛售美元、抢购黄金的风潮，美元再次贬值，西方国家放弃了固定汇率，实行浮动汇率。至此，布雷顿森林体系完全崩溃，开始了黄金非货币化的改革进程。

　　四、黄金非货币化时期（20世纪70年代至今）

　　1976年1月国际货币基金组织达成“牙买加协议”，对《国际货币基金组织协定》作了修改，该协议删除了以前有关黄金的所有规定，宣布：黄金不再作为货币定值标准；废除黄金官价，会员国可以自由在黄金市场按市价买卖黄金；取消对国际货币基金组织（IMF）必须用黄金支付的规定；出售国际货币基金组织1/6黄金，所得利润用于建立帮助低收入国家优惠贷款基金；黄金作为国际储备资产的地位将由特别提款权取代。

　　1978年4月1日，国际货币基金组织通过批准了修改后的《国际货币基金组织协定》，黄金迈上了非货币化的道路。

　　1983年-1992年，金融自由化和经济的全球化推动国际黄金市场进一步发展，逐渐形成了以伦敦为黄金交易中心，苏黎士为转运中心，连接东京、纽约、开普敦等地的全球市场运作模式。1988年伦敦黄金市场重组，传统封闭的黄金经纪业务逐步向其它金融机构开放，通过各种形式使黄金市场和其他金融市场联系更为紧密。1993年以后，黄金银行推出了多样化场外衍生工具及融资工具，各国中央银行在管理黄金时更加积极的利用国际黄金市场。

　　国际黄金的非货币化，使黄金成为可以自由拥有和自由买卖的商品，黄金从国家金库走向了寻常百姓，黄金交易规模增加，为黄金市场发育、发展提供了现实的经济环境。各国中央银行及政府放松对黄金的管理又为黄金市场的发展创造了政策条件。国家放开黄金管制不仅使商品黄金市场得以发展，同时也促使金融黄金市场迅速发展起来。

　　在国际货币体制黄金非货币化的条件下，黄金开始由货币属性主导阶段向商品属性阶段发展，国家放开黄金管制，使市场机制在黄金流通及资源配置方面发挥出更加积极的作用。