随盘功课帖~

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随着夏季的结束，2008年铁矿石长期协议价格谈判也风声渐起，到目前为止，对谈判结果的预测几乎是一边倒———价格继续上涨。业界专家北京兰格钢铁信息研究中心总监徐向春在接受记者采访时对此也持悲观态度。徐向春认为，价格上涨的决定性因素是铁矿石市场寡头的垄断地位，所谓需求增长因素只不过是一个幌子而已。

　　寡头垄断是幕后推手

　　目前，在铁矿供应商的强势影响下，市场形成了一种思维定势：在讨论铁矿石价格时只考虑需求，不谈供应因素；只要铁矿石需求增加，价格就理应上涨。比如说近期三大矿山巨头多次表示中国铁矿石需求继续增长，铁矿石价格也将进一步上涨，市场纷纷响应这一说法。而中国钢厂有关“铁矿石供需平衡、价格维持今年水平”的观点受到冷落，响应者寥寥无几。徐向春认为，实际上，2006年以来铁矿石供应量明显增加，市场已经摆脱了供应短缺状况，供求达到了平衡，但是无法阻挡价格一路上涨，归根结底，寡头垄断的市场结构使然。

　　7月份以来，瑞银等外国研究机构一致预测2008年铁矿石价格上涨(最高涨幅35%)， 铁矿石巨头巴西淡水河谷公司(CVRD)等公司亦不失时机地声称铁矿石价格仍有上涨空间。这些消息使国内市场产生强烈的涨价预期，从而导致铁矿石现货市场价格大幅上扬，7月中旬以来短短一个多月涨幅近20%。国内现货价格大幅上扬又为明年涨价提供了充分理由。徐向春表示，长期协议矿发货不及时、铁矿质量下降也使中国钢厂原料成本上升，无形中增强了价格上涨预期。近期铁矿石市场表现和舆论导向一边倒的现象，铁矿巨头难逃幕后推手之嫌。

　　铁矿石扩产是烟雾弹

　　目前，三巨头在国际铁矿石海运市场占有率达到73%，并有继续扩大之势。CVRD公司表示，为适应中国钢铁工业发展的需要，计划在未来5年，将铁矿石的产量从2006年的2.74亿吨增加到4.5亿吨。另外一个矿业巨头力拓集团计划将铁矿石开采量从1.78亿吨扩大至3.2亿吨。必和必拓也由1.15亿吨扩大至3亿吨。

　　对于三巨头频频高调公布大幅扩能的信息，徐向春分析，这些举动可以达到两个目的，第一是阻吓潜在的市场进入者：生产能力足够大了，市场将出现供应过剩，进入市场的风险很大。这个目的达到了，目前除三巨头以外的铁矿投资规模都不大，即使真的有人进来了，也会受到市场寡头的阻碍，如澳大利亚FMG公司在矿山建设时因铁路运输受到必和必拓公司的限制，两家公司为此进行了长时间诉讼。第二就是安抚中国钢铁业，将来的市场供应是没有问题的，中国钢厂不必为铁矿石寝食不安，也不必自己冒风险开采铁矿。这个目的也部分地达到了，国内主流观点认为，铁矿石的供应在未来几年里将会出现供大于求的局面，价格将回落。但是，这种看法过于乐观。

　　中国企业需保持警惕

　　徐向春认为，扩能计划能否如期完成还是一个问号，投资计划是根据市场变化进行调整的，当预计到市场未来供大于求，投资项目就会搁浅，以避免供应过剩局面的出现。其次，由于国际铁矿市场高度垄断，市场竞争不充分，市场寡头为了获得超额利润，寡头之间常常出现各种形式的“勾结”，都往往会抬高价格。只要铁矿石市场需求不出现严重的萎缩，即使市场出现了一定程度的供应过剩，市场寡头也能够默契进行限产，以环保、运输、自然灾害、罢工等种种理由控制供应量，人为造成供应紧张状况，推动铁矿石价格上涨。

　　尽管中国钢厂短期内无法改变铁矿石谈判的被动局面，但也激发中国企业为打破垄断地位做出不懈努力。徐向春提醒，鉴于三大矿业巨头的垄断地位对中国钢铁产业产造成的损害，中方应当保持警惕。

　　到2006年，中国企业在境外获得的权益矿达到4550万吨/年，但是与中国进口铁矿石总量相比，还远远不够。徐向春表示，如果在未来的5-10年里，中国钢铁业境外权益矿达到2亿吨，那么铁矿石谈判的被动局面将得到明显改善，中国钢铁产业的市场竞争力也将大大提高。（徐虞利）

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全球新老领军企业在大连夏季达沃斯年会上进行了３天的密集对话与交流。８日下午，在年会结束前最后一场专题会议上，新老领军者们就领军企业成功的ＤＮＡ进行了热烈交流，不同国度、不同发展风格的企业为我们描绘了一张全球领军企业的ＤＮＡ“草图”。

　　“有很多企业往往过度关注本年度的财务、业绩和奖金。不能从这种短期因素中解放出来是不行的，要有战略眼光。”荷兰ＴＮＴ公司首席执行官彼得·巴克指出，对企业而言，增长不是一个年度的事情，而是长期的事情。

　　战略眼光是联想集团董事长杨元庆强调的成功首要因素。他说，企业要为自己设定远大目标，并根据情况进行调整。当ＰＣ行业面临重新洗牌时，联想抓住机遇，通过并购方式，拓展自己的业务。但光把握机遇不行，机遇很多但不一定适合自己做，必须发现与自己的核心竞争力相匹配的机遇，这也是一种战略眼光。

　　“企业要发展，离不开变革与创新。”英国电信首席执行官本·弗瓦仁开宗明义。

　　他认为，企业要正视市场现实。通过市场这面镜子，看自己哪些做对了哪些做错了，这是很难的事情。但还有更难的事情，那就是打破常规，打破基本的假设，创造性地发展企业。

　　美国海德思哲国际咨询公司首席执行官凯文·凯利认为，大部分传统公司都会逐渐出现“官僚主义”。即便是高科技公司，谷歌、微软经过多年的发展，也面临着怎样保持创新精神的问题。

　　“必须在合适的地方找到合适的人才。”彼得·巴克指出，人与人是不一样的，不同的地方需要不同的人才。虽然已经全球化，但企业仍然要在本地找到合适的人才才能发展。一定要采取可持续的方式发展业务，必须采取更有效的方式吸引人才。

　　凯文·凯利说，研究指出，激励人才做得好的公司，生产力会提升４０％。人才更愿意到士气高涨、更加开心的公司，而不是每天工作１０小时、早晚都拿手机发邮件的公司。只有３０％的人是因为薪水的原因跳槽。

　　ＷＰＰ集团行政总裁马丁·索罗认为，重视人才也要重视人才之间的相互合作。只有这样，才能使得公司变得更有作为、更有竞争力。

　　作为全球性的成功企业，社会责任感应该成为其核心价值之一。

　　彼得·巴克认为，企业的社会责任包括一个企业对社会的影响，怎么积极改进这种影响，如何对待企业的员工，在慈善方面做些什么等。作为一个二氧化碳排放量多的物流公司，ＴＮＴ公司对二氧化碳排放的计算就像对财务指标的计算一样关注，在减少二氧化碳排放上有与公司业绩增长同样的奖金激励机制。

　　他说，企业强调社会责任感也有利于招揽人才。他开玩笑说，ＴＮＴ公司的工作实际上很“无聊”，主要做的就是把东西从Ａ地搬到Ｂ地。为了吸引人才，公司需要变得“性感”一点。他提出，倡导企业社会责任是让公司变得对人才更具吸引力的手段之一。（ 刘铮 明金维 陈梦阳）

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新华社天津9月9日电（记者张泽伟、胡梅娟）中国汽车产业的发展壮大令世界瞩目。国家发改委副主任张国宝说，中国汽车产业经受住了入世考验，汽车产业不仅发展态势良好，而且已成为仅次于美国的世界第二大新车销售市场。

    张国宝８日在天津举行的“中国汽车产业发展国际论坛”上说，三方面的因素促进了中国汽车产业快速发展。首先，中国国民经济整体发展的良好大环境；其次，中国的产业基础积累厚实，有能力支撑汽车产业的发展；另外，中国汽车产品质量有了很大提高，竞争力增强。

    统计显示，中国汽车产量已连续６年保持快速增长，２００１年到２００６年，中国汽车产量５年平均增长２６％。２００６年，中国汽车产销量双双超过７２０万辆。今年上半年，中国汽车累计产销量分别为４４５．６７万辆和４３７．３８万辆，同比增长２２．３６％和２３．３％。

    但张国宝认为，中国汽车产业虽然总体发展态势良好，但仍存在三大问题：汽车产能过剩、汽车零部件产业发展滞后、配套服务水平不高。

    张国宝预计，目前中国汽车的产能已超过１０００万辆。他说，虽然２００６年中国每千人的汽车保有量只有２７辆，而世界平均水平为１５０辆，但不能因此盲目认为中国汽车产业发展空间还很大，市场对汽车的需求会持续旺盛。他说，中国有１３亿人口，属发展中国家，并且发展水平不平衡，不少人并不具备购买汽车的实力。

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陕西省将在汉江在开发4座梯级电站，分别是蜀河、旬阳、白河和黄金峡水电站，最终建成七级梯级水电能源基地及其他综合项目的汉江经济走廊，为当地产生100亿元的综合经济效益。汉江在我省绵延709公里，蕴藏着469万千瓦的电量。目前，已经发电的有安康、石泉、喜河水电站。

（责任编辑：王静）

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近期，国家允许境内个人开展境外证券投资，消息一出港股应声大涨。中国银行金融专家谭雅玲分析说，批准开展境内个人直接对外证券投资试点，有利于国内资金进入海外市场，缓解外汇储备过多的压力。中国资金进入国际市场，借鉴国际市场先进金融理念和技术，有利于提高投资者资金收益。

　　许多人以为现在是投资港股的最佳时机。但选好港股先要练通六脉神剑：

　　一、崇尚价值投资。国际化投资思路是崇尚价值投资，看其主营业务基本面是否扎实可靠，能否稳定长期增长，如市场地位、可预期性、长远规划等。像创业板中的宝德科技(8236：HK)，依托大陆庞大市场，以网络服务器业务为核心，分销业务和网络游戏增值服务并行。其垂直整合、相关多元的战略，是符合国际投行理念的。

　　二、重视市盈率。市盈率是股市创建三百年来最过硬的一个股票技术指标。港股平均市盈率是15倍，也就是按现在的股价，15年可以收回买股票投资成本。而现在一些财经人士认为大陆经济高速发展，达到30-40倍的市盈率是可以接受的。而现在大陆股市的许多股票已经超过60倍的市盈率，风险之大可想而知。

　　三、关注A/H股价差。现在有些A/H股差价很大，因而相对而言，H股更具购买价值，而一些股票的A、H股已经接近，购买价值就差一些。因为有同股同权的需求，所以H股价格有向A股找平的趋势，而现在价差越大的H股，上升空间也就越大。当然，这种情况不是绝对的，还要比较国际同行的市盈率等指标。

　　四、看大趋势。国际资本的融合度越来越高。中国资本需要国际化，国际资本也需要中国市场。

　　中国外汇储备日增，大陆没有资金释放的出口，股票和楼市是两个出口，所以楼市、股市均火，其中股市投资不仅是向内，而且要国际化，投向香港以及更远的地方。同时，随着中国经济的发展和人民币升值，国际资本也需要进入中国市场，香港的战略地位越发重要。

　　五、适当考虑低价股。因为是试水港股，低价股上长的空间较大，选择中略微安全一点。如上面提到的宝德科技，2007年中报赢利同期增加近一倍，动态市盈率不足20，随着业绩的增长和高送配(10送15)的实现，还会有很大的投资空间。还有冲浪平台，在Linux开发及系统集成业务方面居于领先地位，而Linux软件的开发及应用前景一直被世人看好。目前股价不足一元，具备相当的潜质。

　　六、不猜板块，慎投权重股。人们一向以为银行、石化等板块是重权蓝筹，但是港股前几天受挫最重的也是银行股，哪怕是两周以前谁能猜得到呢？听消息选股的不在少数，但是进了某些圈子后“带头大哥”、“权证一哥”之类的人就多起来。所以，投资港股，一定摒弃一味地追涨杀跌听消息，要自己做好功课，认真研判。

　　专家提醒，居民个人资金获准出海投资证券无疑是我国外汇管理体制的一项重要进步，但就居民个人来说，进行海外投资的时候还是需要多思量。必须考虑到汇兑风险问题，目前人民币升值预期仍然存在，即便不考虑证券市场的波动，选择境外投资本身就面临着汇兑损失。

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近日，国家海洋局发布了《2007年上半年中国海洋经济运行情况报告》。该报告显示，今年上半年海洋生产总值逾1万亿元，同比增长13.5%。

　　一、海洋经济总体运行情况

　　据初步核算，2007年上半年全国海洋生产总值11342.82亿元，同比增长 13.5%，占国内生产总值比重达10.62%。其中，海洋产业增加值6841.13亿元，海洋相关产业增加值4501.69亿元。按三次产业划分，海洋第一产业增加值635.85亿元，海洋第二产业增加值5360.96亿元，海洋第三产业增加值5346.01亿元，海洋三次产业结构为6∶47∶47。

　　二、主要海洋产业运行情况

　　——海洋油气业　2007年我国加强海洋油气勘探技术的自主创新研究，在冀东南堡发现地质储量达10亿吨的整装浅海油田。同时，积极开展对外海洋油气合作，加快海底天然气水合物的开发利用，增强海洋油气开发潜力。上半年，海洋油气业保持高速增长，实现增加值573.61亿元，比上年同期增长33.2%。

　　——海洋船舶工业　2007年上半年，我国海洋船舶工业继续保持快速增长态势，主要经济指标大幅增加，行业发展开端良好。沿海地区海洋船舶工业实现增加值151.40亿元，比上年同期增长28.0%。其中两大船舶集团公司（中国船舶重工集团公司、中国船舶工业集团公司）上半年实现海洋船舶工业增加值77.6亿元，造船产量共计388.9万综合吨，造船完工量83艘，修船完工量 410艘。上半年，我国承接新船订单量大幅度增长，首次超过韩国，跃居世界第一。

　　——海洋电力业　2007年海洋电力业快速发展，海洋能、海洋风能资源开发规模不断扩大。上半年，海洋电力业完成增加值9.73亿元，比上年同期增长26.8%。我国首个海上风电场建设项目将在上海东海大桥附近开工建设，预计装机总容量10万千瓦。

　　——海洋生物医药业　2007年我国海洋生物医药产业加强新产品的研制力量，加速海洋生物医药领域研究成果的转化速度，保证了海洋生物医药业的快速发展。上半年海洋生物医药业增加值15.71亿元，比上年同期增长26.8%。

　　——海洋化工业　2007年海洋化工产品成本回落、下游产业需求强劲、出口形势良好。上半年海洋化工业实现增加值404.73亿元，比上年同期增长24.2%，呈现快速发展态势。

　　——海洋矿业　2007年沿海地区加强海砂开采利用率，上半年海洋矿业创造增加值10.87亿元，比上年同期增长24.0％。

　　——海水利用业　2007年沿海地区相继制定本地区海水利用专项规划，不断扩大海水淡化和综合利用的生产规模，我国海水利用业发展情况良好。上半年海水利用业创造增加值3.16亿元，比上年同期增长23.3%。截止6月底，仅山东省已建成海水淡化工程16处，日淡化海水3.2万立方米。

　　——海洋交通运输业　2007年海洋交通运输业保持较快增长，沿海港口吞吐量持续稳步上升。上半年海洋交通运输业创造增加值1315.16亿元，比上年同期增长21.5%。沿海港口完成货物吞吐量18.9亿吨，沿海港口集装箱吞吐量超过4000万标准箱。

　　——海洋工程建筑业　2007年上半年，随着沿海各地区“十一五”海洋经济发展规划的实施，重点海洋工程项目纷纷上马，我国海洋工程建筑业呈现较快增长态势。上半年海洋工程建筑业增加值200.13亿元，比上年同期增长21.2%。

　　——海洋渔业　2007年沿海地区继续加强对近海渔业资源的保护，积极调整海洋渔业内部产业结构，海洋渔业保持稳步增长。上半年海洋渔业创造增加值955.16亿元，比上年同期增长20.0％。

　　——滨海旅游业　2007年我国滨海旅游业保持稳步增长，滨海旅游基础设施得到逐步完善。上半年滨海旅游业增加值1506.59亿元，比上年同期增长19.4%。

　　——海洋盐业　2007年上半年我国海洋盐业呈现平稳增长态势，海洋盐业创造增加值23.69亿元，比上年同期增长11.7%。

　　三、区域海洋经济发展状况

　　环渤海经济区海洋生产总值4049.55亿元，占全国海洋生产总值的比重为35.7%。位居前列的主要海洋产业为海洋交通运输业、滨海旅游业和海洋渔业。

　　长江三角洲经济区海洋生产总值3553.19亿元，占全国海洋生产总值的比重为31.3%。位居前列的主要海洋产业为滨海旅游业、海洋交通运输业和海洋渔业。

　　珠江三角洲经济区海洋生产总值2120.01亿元，占全国海洋生产总值的比重为18.7%。位居前列的主要海洋产业为滨海旅游业、海洋交通运输业和海洋油气业。

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煤炭产量雄居A股煤炭上市公司之首：公司是我国仅次于神华、中煤、大同的第四大煤炭企业，凭借规模、交通、煤种、技术、管理等优势，公司曾经在相当长时间里被认为是中国效益最好的煤炭企业，目前仍是A股公司中最大的煤炭企业，06年原煤产量3605万吨，07年计划销售3750万吨。
　　07年上半年公司原煤产量1815万吨，同比增加2。31%，商品煤销量1697万吨，同比增长1.31%，营业收入77.782亿元，同比增长10.62%，净利润11.089亿元，每股收益0.23元，同比分别下降18.38%、18.38%。业绩下滑的主要原因是成本增加较快，同时产销量比原计划少100多万吨。但下半年成本将低于上半年，全年成本控制目标不高于去年。全年销售3750万吨、同比增长8.2%的计划应能实现。
　　未来新煤矿将逐步投产，煤炭产量有望翻番：本部六矿目前仍然是公司的主力矿，贡献了90%以上的煤炭产量。但未来新五矿将担当重任，这新五矿即：澳洲澳思达煤矿，上半年产量108万吨，全年200万吨；山西天池煤矿，上半年产量60万吨，全年100万吨，明年150万吨左右；陕西榆树湾煤矿，可采储量12.46亿吨，设计生产能力800万吨，未来将达到2000万吨；山东荷泽赵楼煤矿和万福煤矿，前者明年投产，后者2010年投产，两矿未来产能将达1000万吨以上。新五矿全部投产后，产量将超过3500万吨，等于再造一个兖煤。
　　甲醇等煤化工项目将进入收获期：公司较早介入煤化工领域，山西能化天浩公司10万吨甲醇项目将于今年年底投产，陕西榆林能化60万吨甲醇项目将于明年六七月份投产。甲醇生产成本约1200元/吨，市场价格年初3000多元，目前2500元左右，利润空间较大。按全部投产后70万吨产量计算，假设每吨净利润1000元，则能贡献7亿元的净利润，折合EPS0.14元。
　　集团公司未来注资可期：凭借雄厚实力，公司大股东兖矿集团在煤化工方面远远走在同行前面，其煤制油技术已有重大突破，油的质量颇佳，今年可能正式开工。此外，兖矿集团还拥有70万吨醋酸、200万吨焦炭、14万吨电解铝以及电厂等优质资产，在新疆开展的探煤工作得到自治区政府的大力支持。上述优质资产将择机注入上市公司，尤其煤化工项目值得期待。
　　估值与投资建议：07年上半年EPS为0.23元，下半年受益于产销量增加、成本下降、煤炭价格上涨尤其出口合同价格大幅上涨等因素，业绩应明显好于上半年，预计全年EPS为0.55元，08年考虑到10吨甲醇项目、赵楼煤矿投产、澳洲煤矿扭亏为盈等因素，业绩将进一步提高，预计EPS为0.80元。09年后随着煤炭产量的大幅增加，煤化工的渐入佳境，公司业绩将快速提高至1.1元。以21元股价计，07年PE为38.18倍，08年PE为26.25倍，09年为19倍。估值水平偏低，有较高的投资价值，投资评级为"推荐"。
　　风险：村庄压煤问题仍将存在，榆树湾煤矿不能定期投产，煤炭价格波动风险。

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中煤能源 （1898.HK）日前宣布，公司股东大会已于上周五通过发行A股的议案，但有关议案仍需待监管部门的审批。
　　该公司今年早前宣布，计划申请发行不超过15.25亿股的A股，集资所得主要用于发展鄂尔多斯年产煤2500万吨、黑龙江年产煤1000万吨、河北中煤旭阳年产煤200吨等数个项目。（刘小庆）

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高层已经达成了共识　央行希望实际利率为正值透露出什么

　　中国人民银行行长周小川9月7日在厦门出席"厦洽会"期间接受媒体采访时表示，人民银行希望实际利率为正值。

　　此前，央行行长助理易纲也曾表示，央行控制通胀的决心和措施是坚定不移的，央行会尽量避免长时期负利率的局面。两位央行高层顶级人物的共同声音，充分说明希望实际利率为正值并不是个人意见，而是央行的决心，表明央行高层已经达成了继续提高利率的共识。

　　如何计算实际利率是一个长期有争议的问题，特别是在名义利率和通货膨胀率比较时间段的选择上，即：是按照单月或者几个月还是按照半年以上平均通货膨胀率比较，争议很大。周小川行长给出了非常明确的解释：不能只以单个月份的通胀率（即CPI）来衡量实际利率，一般应以前6个月或12个月均值衡量。如果一年期存款利率扣除利息税后高于CPI，则可以认为实际利率为正值，否则为负值。

　　目前，一年期存款利率为3.6％，今年1－7月份的CPI数据分别为：2.2%、2.7%、3.3%、3%、3.4%、4.4%、5.6%，如果以前6个月的均值衡量，2－7月份的CPI平均值为3.73％，高于3.6％。而由于去年CPI增幅一直非常平稳，基本维持在2％以下，只有12月份的CPI达到了2.8%，前12个月的CPI平均值仅为2.79％。也就是说，按前6个月平均值计算，利率为负值，而按前12月平均值计算的话，利率则为正值。而据有关各个方面预计，8月份CPI有可能达到6%以上，以后几个月CPI极有可能在3%以上运行，那么，就可能出现这样两个结果：一是今年3%的控制目标落空，二是实际利率真正成为负值。结论就是，央行今后几个月很可能有第五次甚至第六次加息。

　　今年以来，央行为了控制通货膨胀和抑制流动性严重过剩，先后七次提高存款准备金率，四次提高存贷款利率，取得了明显成效。但是，继续运行存款准备金和利率手段必须在"度"上把握好，特别是要注意到可能带来的几个方面的影响。

　　从国际大背景上看，目前以美国为主的西方国家经济已经出现低迷征兆，大部分国家货币手段进入了一个减息通道和周期。其实，现在信息等各个方面要素流转、变化之快出乎人们的意料，经济的繁荣和衰退也成为一个瞬间的变化。中国与世界经济的联系越来越密切，必须防止这种现象传递和影响到中国。

　　运用货币手段抑制流动性过剩和通货膨胀必须防止流动性瞬间由过剩转变为不足带来的经济风险。我们记得前几个月人们还在谈论流动性过剩是一个全球面临的问题。结果美国次级抵押贷款债券危机突然发生后，流动性瞬间出现不足，美国、欧洲、日本、澳大利亚等央行不得不注入巨资，就是这样也没有挡住一批金融机构和企业倒闭破产和一些企业大量裁员。

　　我国拉动经济增长的方式还没有从根本上转变，内需短腿的情况还一直存在。在这种情况下，持续加息，必将对启动内需、鼓励消费不利。同时，持续提高法定准备金率已经使部分商业银行资金头寸吃紧。同时，虽然提高利率时，贷款利率提高的幅度小于存款，但是，提高利率的次数太多，累计起来后，对于使用贷款的企业以及对于个人住房贷款者来说，负担加重了许多。

　　希望央行在使用利率、准备金率手段时，认真考虑以上影响因素，并且综合利用定向票据发行等其他手段。（余丰慧）

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“新领军者”将成“金砖四国”的领头羊

　　据俄新社报道，俄罗斯“三人对话”公司董事长瓦尔达尼扬近日指出，由于“金砖四国”（巴西、俄罗斯、印度和中国）经济迅速增长，全球经济版图将在近１５年内发生重大变化。

　　瓦尔达尼扬认为，过去的模式相当单纯，只有几个全球性玩家，其余公司的规模都很小，无力与它们竞争。如今，中国、印度甚至是俄罗斯的市场，都令当地公司逐渐崛起，并与大型跨国公司合作。

　　他说，“新领军者”是上述地区新兴公司的领头羊，它们不仅“更具成长性”，而且其负责人比知名欧美跨国公司的同行平均要年轻１０岁。“面对当今世界技术和商业模式的挑战，业务模式与以前很不同。‘新领军者’应该为世界环境承担更多的责任。”

　　他建议人们近年内不妨留意一下“新领军者”的发展，“其中一批可能会因发展速度过快、过于冒险、来不及适应新形势而破产，另一部分将被全球巨头收购，并入大公司，第三种则是自身成长为全球性企业”。

　　而“三人对话”公司总裁捷普鲁欣认为，发展中国家在全球经济中的作用在于：在不远的将来，它们会在消费方面取代美国。目前美国消费了全球1/3的产品，如果“美国停止消费或是消费下降，全球经济都将下滑”。如今的问题在于哪个国家会取代美国的地位。

　　据测算，全球国民生产总值有一半来自新兴市场。在未来的25年，近97%的增长将来自新兴市场。成长型企业在世界舞台上的活跃程度正改变着全球经济布局。

　　在刚结束的世界经济论坛上，“新领军者”成为了会议的焦点。按照世界经济论坛的官方解释，“新领军者”代表的是全球增长最快的成长型企业，他们是世界经济格局中的新生力量，以自身的创新发展打破旧有格局。当今世界的“新领军者”应该恢复上世纪60年代的乐观精神，拒绝偏见，强调包容与理解。

　　“新领军者概念的核心，应该是领导力的问题。从企业层面到国家层面的新领军者，都应具备对变化和敏感问题的灵活应对能力，为企业、国家带来稳定和安全感，以及可持续性的发展，”阿拉伯联合酋长国副总统兼总理、迪拜酋长Maktoum在世界经济论坛上表示。

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　陈水扁异常亢奋“独”性大发
　　短短几天之内，陈水扁在不同的场子连续13次高分贝呛声，诸如“台湾本来就是‘台独’”、“不需要由任何人告诉我们台湾是不是一个‘国家’”、台湾是以一个“新会员国”的身份申请加入联合国之类的“疯言疯语”不绝于耳。同时再次函联大主席，要求联合国“处理台湾加入联合国问题”。

　　扁异常的亢奋表现，让此前正为“正常国家决议文”部分敏感文字遭删除、“独性不足”而耿耿于怀的民进党内“急独派”欣喜若狂，迅速跟进，酝酿要在本月底的“全代会”上展开全面“反攻”，明确表示要把“国号正名为台湾”重新写入“决议文”。游锡堃也放出话来说，“中华民国”已经失效，是死路，“正名”为台湾、制定“新宪法”才是活路。

　　很显然，他们是想以此继续刺激、挑衅大陆，冀望“大陆打压台湾”的局面早点儿出现。而更重要的还在于给美国人制造点儿难堪，逼着他再施重手：你不是反对“入联公投”吗，不是说“台湾或‘中华民国’都不是一个国家”吗，我就明着告诉你，我压根就没想以“‘中华民国’的名义加入联合国”，就是要通过“公投”给台湾一个新“国号”，就是要“改变台海现状”，看你能怎么着？

　　面对此种危局，岛内有识之士无不为事态接下来的发展和可能给台湾带来的灾难性后果忧心忡忡，因为人们看不到扁当局制造的“台独战车”煞车在哪儿？难以预料美国在受到如此“严重冲撞”后将会采取怎样的反制动作？

　　“胡布会”让深绿“极度失望”

　　有意思的是，就在此时，过去一向被军方视为敏感而不可触碰的台美军事交流相关数据，被台“国防部”悉数列出。军方大概是想以此使人们相信，美台军事交流仍旧紧密，美国根本就不可能放弃台湾，台湾的安全是可以得到保证的。

　　但是，事情的发展似乎有些偏离扁当局预定的轨道。

　　本周登场的“胡布会”，对台湾问题的高度共识和面对陈水扁“找打”招数所表现出的沉稳、坚定和信心十足，使岛内深绿在“极度失望”之余，更生出了几分“墙太高难逾越”的悲凉。岛内分析人士也纷纷指出，“胡布会”对扁操弄的“入联公投”议题的态度是“无声胜有声”，在堵住了扁“借力使力”的“逃生之路”后，他们一定会用自己的方法让扁当局“知所进退”；同时也将促使台湾民众，包括有思考能力的浅绿民众，更冷静地思考所谓“台湾独立建国”和“入联公投”的荒谬性。

　　在外“找打”未果的扁，却在绿营内部看到了自家人朝他挥动的“拳头”：最近一段时间近乎消失的谢长廷突然向深绿喊出了要选“台湾国总统”的口号。乍听之，谢这是在“尊扁意、跟扁走”，但如果再听听他在民进党中常会上抛出的“入联公投”应和国民党“公投”并案的建议，看看他苦口婆心劝大家“审慎思考、瞻前顾后”的表现，想必人人都明白，谢这是在尝试绕开扁摆在他面前的“台独”障碍，以比扁更激进的动作，开辟一条实现“自我价值”的“旁门左道”，以绿营接班人的身份，挽狂澜于既倒，以此盖住陈水扁的风头，摆脱他的钳制。

　　想想也是，以扁目前的这种“毕其功于一役”的赌博式操弄手法，即便能够在短期内激发“台独基本教义派”的热情，但由于他过早地将“入联公投”这个假议题转入了建立“台湾国”这个终极目标上，不仅提前透支了民进党在岛内所有可用的“政治资源”，不利于长时间维持“台独”幻觉，更会吓跑中间选民、直接冲击2008年选情。谢苏干吗非要赔他赌下去呢？

　　荒腔走板的拙劣表演

　　本周，陈水扁听到的另一个警讯是，南部地下电台号召民众就“入联公投”议题前往美国在台协会高雄办事处抗议，喊了半天，也只召聚来了20多个深绿人士，场面很是滑稽。

　　眼见自己精心策划出的一场闹剧已经很难再演下去了，急于操弄和控制议题的扁当局，又在本周开辟了一处新战场——攻击台湾“司法”。先是陈水扁公开指责岛内“司法人员”只问蓝绿不问是非，并称超过七八成的“司法人员”立场偏蓝，试图以“司法”之名介入“大选”。接着是“新闻局”召开记者会，要求“司法人员”上网公布其党籍、一起来退出政党，让“台湾司法真正独立”。绿营“立委”也跟着起哄，鼓噪说“这才是真的转型正义”。

　　看着这些荒腔走板的表演，人们的第一反应就是，扁当局是想向民众灌输一种理念：今后法官审案只准判“在野党”有罪，不准判“执政党”败诉，否则就是“只问颜色，不问是非”，就是“司法死了”。

　　再往后还会发生些什么呢？即将进行二审的马英九“特别费案”凶多吉少；已经开过12次庭的“公务机要费案”仍将继续认真走过场。也许还能听到“司法版”的“真他妈的不想干了”。

　　也许这样的推断只是一种“幻觉”，但它却是扁当局眼下最需要的“疗伤良药”。问题是，这个“幻觉”还能维持多久呢？

dingding5188

近日，香港市场国企指数和红筹指数屡见新高，继而推动恒生指数，有机构表示：一年内，国企指数将超越恒生指数。A股市场继续强势；盘中不断创出新高。
   　　截至2007年8月28日，已披露半年报的247只基金在今年上半年实现经营业绩5203.44亿元。这样的业绩是去年全年基金经营业绩的两倍，而且比过去十年以来基金业投资收入的总和还要多。
   　　"5·30"之后，7月份两市总市值超过19万亿；8月份则连续突破20万亿、21万亿、22万亿；两年多时间内，沪深两市总市值累计增长了约7倍。其中，工行、中行、国寿等大盘股贡献6万多亿元。
   　　在收益率方面，2005年沪市A股平均市盈率为16倍，深市A股平均市盈率为17倍。而现在A股的平均市盈率，按上年盈利计算，已经是66倍；即使按今年上半年的盈利计算，也仍然超过45倍。
   　　至于平均股价，2005年，沪市A股的流通股加权平均股价为4.78元，深市A股的流通股加权平均价只有4.74元。但到8月31日，沪市A股的流通股加权平均股价为18.50元；深市A股的流通股加权平均股价为18.85元；均为历史最高。
   　　截至8月31日，复权涨幅超过10倍的A股，一共130只，涨幅超过5倍的A股有456只。绝对价格超过5元的开放式基金，共有6只；而华夏大盘精选基金已经超过7元。
   　　基本面如此，A股会不会大幅回调？有可能。但是有一点，后市无论跌多还是跌少，也只是在上升途中的回调。而且这种回调，对于资本市场的资源配置功能来说，并不是破坏。
   　　事实上，指数的下跌与上涨一样，同样都是资本市场发挥功能的表现形式--股市有涨有跌，股市正常下跌，并不一定是坏事。但是，A股的资产泡沫，不会简单地"破裂"。
   　　如果下跌是破坏性的，就会超出估值理论，比如美国近期的次级债市场，直接影响的是资本市场功能发挥，所破坏的是市场的信用体系。这种下跌，幅度可能很小，但其破坏程度，却可能大得惊人。
   　　资产泡沫的表现形式，并不是市盈率的高低，而是盈利的基础。一般而言，对于资本市场来说，市盈率高，不一定就有泡沫；低市盈率的市场可以是高度泡沫的，比如住房抵押证券化市场；而高市盈率的市场也可以是很少泡沫的，比如中国的资本市场。
   　　我们应当把资产泡沫的破裂，定义为当资产价格发生非常微小的负向变动时，也会造成金融工具盈利数值与盈利预测大幅度地向下修正，并且诱发资产价格下跌；最严重的情况，可以导致市场崩溃--由此观之，中国证券市场长期上涨的大趋势，暂时仍然不会改变。
   　　对于一个没有金融指数交易市场的证券市场而言，我们到底是不是具备了谈论"资产泡沫化"的"资格"，这才是真正的问题所在。然而对此，我只能说我不知道，我也不关心--真正最重大的问题，需要市场的所有参与者都意识到他们所面临的"结局"之后，才能继续"讨论"。

dingding5188

即使外资尚未真正形成垄断的判断成立，对外资垄断的潜在威胁也不可掉以轻心。因为，外资垄断并不仅仅体现在市场份额的大小和集中度方面，还体现在技术、品牌、行业标准等各个方面。事实上，一些外资企业已经开始利用其优势强化自己的定价权。因此，面对外资企业的迅速发展，我们不应过分乐观，而应保持足够的警惕。
    　我国商务部于9月8日在厦门发布了《二00七中国外商投资报告》。报告认为，中国目前还没有一个行业真正被外资企业垄断，真正的垄断企业还多是国有企业。商务部给出的理由主要有两点：
   　　一是市场份额大不等于垄断。同一行业内的外资企业之间也存在竞争，不应将一个行业所有的外资企业加在一起作为一个市场主体来判断。二是市场份额集中不等于垄断。判断是否垄断主要看这个企业是否运用其优势地位限制竞争。从现有调查看，有少数行业的确存在某个外资企业市场份额集中度高的情况，但还没有真正形成垄断。
   　　笔者认为，从目前情况来看，即使上述观点成立，对外资垄断的潜在威胁依然不可掉以轻心。其一，任何一个行业，当外资企业占据越来越大的份额时，就存在着外资企业通过某种联合分享垄断利润的可能性，因为，对外资企业而言，联合比彼此之间的竞争能够带来更丰厚、更稳定的利润，他们何乐而不为？也正因为这一点，发达国家在制定法律时，一般都对外资企业在本国相关行业内的发展、规模等作出相当严格的限制。
   　　其二，当某个外资企业市场份额集中度越来越高的情况下，它凭借垄断地位挤垮民族企业、限制竞争、掌控定价权的冲动就会变得越来越强烈。真正到了那个时候，再反垄断其实已经非常被动。事实上，就连商务部自己也承认，“有少数行业的确存在某个外资企业市场份额集中度高的情况”，这本身就是需要警惕的，因为事物是发展变化的，它现在还没有真正形成垄断不代表它在不久之后就不能占据垄断地位。
   　　其实，判断外资垄断的标准，并不仅仅限于市场份额大小和市场份额集中度高低，还有诸多需要重视的指标。
   　　首先就是技术垄断。技术垄断是外资垄断的一种最主要的表现形式，来华投资跨国公司往往是把几年前甚至一、二十年前的技术带入中国，而由它们自己掌握着最先进、最核心的技术。外资企业利用掌握的关键技术保持自己的技术主导权和产品定价权，一句话，保持自己的技术垄断地位。DVD技术控制就是一个明显的例子。跨国公司通过组建的“DVD专利使用联盟”，迫使中国的DVD碟机生产企业交了几十亿元的专利费。高额的技术专利费已使国内部分生产企业被迫退出生产领域，有的则直接沦为外资的贴牌生产企业。
   　　其次是品牌垄断。品牌垄断是外资最常用的一种垄断形式，品牌的巨大无形资产价值使外资企业在中国市场上不遗余力地宣传其品牌，提高品牌知名度，而压制民族企业品牌的生存空间。以汽车发动机为例，在2006年以前，中国七大民族汽车品牌中，除“夏利”之外，全部使用的是三菱技术的发动机。民族空间被压缩的不仅仅是生存和发展空间，还包括能与外资竞争的技术发展空间。外资品牌对市场的垄断，使民族品牌的未来发展空间被挤压，难以形成对外资有威胁力的竞争实力。
   　　第三是行业标准垄断。我国目前汽车电子方面的行业标准很大一部分被德尔福、日本电装、博世这三家跨国企业控制，与此相对应，国内汽车电子市场份额在很大程度上也由这三家企业占领。产品认证本身形成了一个巨大的门槛，使我国很多零部件制造商被阻挡在门槛之外，出口等面临诸多障碍。
   　　第四是借助资本手段逐步实现垄断。国际大型企业特别喜欢直接以大量资本或以并购的形式垄断市场，像电脑、飞机制造、通讯、医药等行业，大都由美国控制，这种情况制约了民族企业的发展。令人担忧的是，目前外资企业正在悄悄进占不少行业，逐渐形成或强化自己的垄断地位。
   　　以水务市场为例，这是一个容易被忽略的行业，而相关数据表明，外资企业正在大举进入。据报道，近期不少城市水务资产都“溢价”转让给外资水务巨头。8月22日，天津自来水项目49％股权转让项目，威立雅报出竞标价为21.8亿元；8月18日，扬州自来水49％股权标价1.8亿元转让，中法水务报出8.95亿元的价格。除此，像兰州、海口等自来水厂，也大都向外资企业转让了水务资产。水务供应属于公共产品，公众生活对其依赖性非常之强，无法替代，一旦外资企业控制某个城市的水务，它就有可能滥用其定价权获取暴利。我们现行的法律，能够有效阻止这种现象发生吗？
   　　自2005年以来，外资主导的各种收购兼并活动风起云涌。2006年，外资更是频频出手，不断大手笔收购中国的钢铁、银行、水泥、啤酒等企业股权，一时间中国的各行各业都弥漫着浓厚的外资并购气息。美国的《1950年国防产品法规》就对外资企业并购作了严格规定，而我国对外资的并购审查才刚刚开始不久。
   　　事实上，外资垄断已经开始发力并给我国造成影响。比如大豆和玉米，由于美国等大豆、玉米的进入，我国大豆和玉米的自给率降到50％以下，低于进口数量，这是导致今年饲料价格上涨，进而造成猪肉价格上涨的主要原因之一。因此，外资垄断有多种形式，在外资企业发展迅速，日益强大的今天，任何对外资正在逐渐成形的垄断的忽略都可能导致危险。

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正如我上周所料，本周市场重心转移的迹象极为明显。 不论政府官员怎么打气，机构投资者怎么表态，"直通车"的压力都是现实存在的。 尽管与A 股市场的"蓝筹"对应的香港国企指数走势坚挺，但境内的兄弟们开始走软， 周五沪深300指数的放量收阴也许是这种趋势的集中体现。
   　　由于中国远洋、 东方航空、上海汽车、一汽轿车等几只资产重组题材类指标股的强劲表现，使得上证指数和沪深300 指数不至于过分难看，但是，看看中信证券、招商银行、浦发银行和万科这4 只流通市值最大的股票的走势，大家应该清楚市场发生了什么。
   　　与此相反，题材类股票揭竿而起，升势凌厉，本周涨幅超过20%的股票比比皆是， 不论大盘涨跌，涨停的股票总有几十只。 这几周以来题材股的累计上涨情况，并不比下半年以来蓝筹股的涨幅逊色，两个月来涨幅超过100%的股票，也是不胜枚举。
   　　总体来看，蓝筹行情和重组题材行情都是流动性过剩的产物，二者之间基本以轮流上涨的方式运行， 彼此的累计涨幅也难分伯仲，何时投资哪个品种，纯粹是个节奏把握的问题，说不上谁更理性。 经过近期的上涨，应该说大部分能够表现的股票都表现得差不多了，投资者应该适当控制炒作激情了。
   　　适当控制激情，在什么时候都适用，偏偏在此时提出，主要考虑以下几个原因：第一，从7 月初行情启动到现在已经两个多月了，大盘指数上涨了50%， 幅度已经较为可观，往上再努力，恐怕力不从心，况且大盘指标股的行情已经持续3 个月，市场的确需要休息。 第二， 海外对于A 股泡沫的指责声如山呼海啸，这对高层的观点会产生重要影响---频频出现的风险提示和紧缩政策以及 "直通车"，就是有力的证据。 第三，资本市场开放度大幅提高以后形成的A 股估值压力，会从投资者的行动中得到体现。
   　　基于以上理由，我们在不过分看空市场的同时，还是主张活跃的资金适当控制一下情绪，别用力过猛闪了筋骨。 看不清局势的人，可以适当减仓20%，给那些豪情万丈的人以进取的机会；信心爆棚的人可以再接再厉，奋力炒作，没准能抱个金娃娃；有条件的投资者可以在香港市场增加一点仓位。
   　　对于境内市场的操作，尽管重组股浪潮依然会持续，但考虑到未来一段时间指数环境不大配合，可能不适于遍地开花地炒作此类题材，应该优中选优，去粗取精。 炒作重组，应当考虑时效性，如果题材兑现，应该选择适当了结。
   　　目前最具刺激性的重组题材，应当是具有大规模国有资产注入的品种，其注入的可展望资产至少是目前公司资产的2 倍以上，否则您的题材很难与大盘指数相抗衡。当然，如果注入资产的倍率在5 倍以上， 那你根本不必考虑大盘如何，果断买进，满仓操作就是。 我们格外重视国有资产大规模注入的题材，因为它是谋取制度利润---拿全民的财富赠送部分流通股东---这种便宜，不占白不占！

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梅雁水电（600868）：公司去年已经成功转型水电能源行业，水力发电已经成为公司主导产业，成为广东最大的民营水电上市公司之一。另外公司还持有中小企业板上市公司粤水电1694万股股权，以7.70％的持股比例成为第二大股东，潜在投资收益十分可观。作为最低价的沪深300指数成份股之一，不到7元的股价极具吸引力。

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9月6日,央行宣布再次调高银行存款准备金0.5%,是次已是央行年内第七次上调准备金以控制流动性。
   　　一般认为,每调高0.5%的准备金,将回收银行系统1600亿元人民币的流动性,七次调高准备金总计将回收1.12万亿元的资金。但市场人士认为准备金率的调整并不能对股市产生较大影响。
   　　安信证券宏观分析师柳世庆认为,此次调高准备金率等措施会导致信贷增长的放缓,可能会给市场带来一定调整的压力,然而从更长的时间来看,目前我国仍处在贸易顺差推动资产价格重估的''上半场''。"
   　　安信证券分析师的看法或许正反映了市场最具戏剧性的一面:一方面,指数处于高位,管理层又加大力度回收流动性,很多投资者认为已经是高估值,产生了一定的泡沫,市场面临调整的压力;另一方面,更多的人认为市场在长期还会大幅上涨,不愿意丧失投资机会。
   　　估值之惑
   　　"3000点的时候贵不贵?4000点的时候贵不贵?那个时候就没有泡沫的争论吗?"安信证券首席经济学家高善文就市场中的"泡沫论"、"高估值"向记者发表看法。
   　　"有人觉得贵,他可以不玩,但有敢玩的!"对于市场近期的强势表现,高善文认为市场格局仍然是"钱多,不可能不涨"。
   　　尽管中国A股的估值水平已经是全球之最,但是按照"资产重估论",这个估值水平仍会继续抬高。按照高善文的说法,"资产重估进程还是上半场。"
   　　随着上证指数轻松越过5000点,越来越多的分析师、基金经理开始变得迷惑起来,"还要不要看估值呢?"
   　　根据WIND咨讯统计,如果以2007年中期业绩的两倍来作为衡量标准,A股上市公司的平均市盈率已经高达80倍,沪深300的平均市盈率也已经达到45倍。
   　　据记者普遍了解,基金经理对估值的迷惑并非个案,大多数基金经理考虑的问题是:每当股价上涨的时候,总是忍不住问,股价能否得到支撑?上市公司成长能否化解高估值?
   　　广发基金副总经理、投资总监朱平在新近的一篇博客文章中,以<股市,速度为王>记录自己对市场的感受:同事出国一个月后回来发现股市又涨了很多,于是产生疑惑,还要不要看估值呢?其余的同事听了很诧异,微笑着回答,这么短时间就不熟悉国情了,现在股市要讲速度,所谓速度为王,估值就难说了。
   　　朱平也在博客中描述自己对速度的理解:一是业绩增长速度快;二是交易速度要快,今年好的股票较多,谁先买谁先赢利,因此,建仓要快;三是股票估值提升的速度要快,估值提升的原因可以是业绩的上升,也可以是投资者的预期,低市盈率、增长速度快以及未来不确定性较大的股票是估值提升速度更快的三种主要类型,所以今年投资需要想象力也需要乐观。
   　　值得注意的是,一向坚定的价值投资者基金都开始以"投资者预期提升、未来不确定性大"来提升估值标准,这个市场已经发展到哪个阶段了呢?不看市盈率、市净率之后,投资者还可以看什么呢?
   　　"谁讲的故事好听,谁就能得到投资者的认同。"某投资公司研究所副所长告诉记者。问题是,难道市场的估值标准就是"故事的动听率?"
   　　"估值中枢的抬升是资产重估运动的必然结果。"高善文告诉记者。
   　　按照记者对高善文说法的理解:资产重估的开始与结束并不依据估值的高低,既不会在估值很低的时候开始,也不会在有估值压力的时候结束。人们习惯用市盈率或者市净率来衡量股票价格,但目前股票价格上涨的原因却是资产价格的上涨。
   　　"(泡沫、高估值)这不是一个新鲜的话题。1800点的时候就有很多人开始空仓。"高善文有点讽刺。
   　　"估值有一个理论极限,这个极限是多少,还没有办法计算。"高善文向记者表示。
   　　还是上半场
   　　一个有趣的现象是,当市场处在低位时,很多人对资产重估说并不以为然,但随着指数上升,越来越多的分析师开始信奉本轮牛市是一个资产的重估。
   　　2006年3月,时任职于光大证券的高善文开始提出资产重估运动,但响应者寥寥。2007年3月底,上证指数上涨至3000点,看空者认为泡沫已经非常严重即将大跌,但高善文向记者非正式的表达说,"(市场)往上看不到顶。"
   　　"在一个市场中,钱多了,同时,供给相对有限时,价格往往会上涨",钱多的时候什么都炒,不光是股市,只要供给无法扩大东西,都容易成为炒作对象,连普洱茶都可以被爆炒。"高善文曾向记者简单、形象解释资产重估的原理。
   　　现在,高善文的看法是,资产重估运动仍处于"上半场",远远没有结束。"上半场"是一个比喻的说法,根据资产重估主要推动力的不同,高把资产重估运动看作"上半场、下半场、加时赛"。
   　　上半场的言下之意,市场的上涨还会持续,尽管指数饱受估值压力与泡沫论讨伐。
   　　"不同阶段驱动资产价格重估的力量是不同的。大体来说在上半场,驱动资产重估的力量主要是宏观经济对外失衡的迅速加剧。这时实体经济部门不断积累对外债权,资产配置越来越失衡;为了分散化和调整资产配置,实体经济部门试图卖掉部分对外债权,并买入各种国内资产;前一过程形成了汇率升值压力,后一过程形成了国内各种资产价格的重估。"
   　　"如果不出所料,8月份的贸易顺差仍将很高。"高善文向记者表示。
   　　高认为,每个月不断增长的贸易顺差决定了资产重估的继续。
   　　宏观分析师普遍预计,中国2007年的贸易顺差将超过2500亿美元,相对2006年1800亿美元的水平增长38%,巨额的增长将带来充裕甚至泛滥的流动性。按照高善文的理论,正是贸易顺差的增长支撑着资产重估运动。
   　　高善文对于"下半场"的定义是:宏观经济对外失衡程度开始见顶回落,但在继续支持资产市场的上涨;与此同时,银行的主动信贷创造开始活跃起来,并成为支持资产重估的补充力量。
   　　对于资产重估的结束条件,高善文认为是:商业银行的信贷被突然收紧,贸易顺差持续下降的时候,资产重估也就走到了尽头。

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　大象起舞，独步武林。以"601"开头的25只股票，理财周报称之为"601大股票"。
   　　"601"股票代码最早于2006年5月底正式使用。探询"601"的存在意义已无必要，关键是"601"能带来什么。理财周报的结论是，"601"大股票基本是大盘蓝筹的角色，长期持有能让你的财富保值增值。
   　　在拥有1451家上市公司的A股市场，601板块是一个特殊的存在：它们规模庞大，尽显蓝筹风采；它们背靠资产雄厚的母公司这棵大树，仰望星空，给市场以无穷遐想。它们是从去年年中以来不断扩容的601军团，在红筹股不断回归的浪潮中，这一军团还将继续壮大，并继续引领风向。
   　　平均高达60.71%的净利润增长率、52.31%的毛利率和8.33%的净资产收益率，而平均债务却控制在57.61%。细读25家公司财务报表，含金量不小，1倍、5倍、10倍的收益就隐藏其中……
   　　本期理财周报推出"601大股票"专题，重点推荐机构喜爱的601股票。
   　　601财务账单：净利增60.71% 毛利为52.31%
   　　平均高达60.71%的净利润增长率、52.31%的毛利率和8.33%的净资产收益率，而平均债务却控制在57.61%。细读25家公司财务报表，含金量不小，1倍、5倍、10倍的收益就隐藏其中。
   　　"601"盈利能力两倍于大盘
   　　与大盘比较，"601"有压倒性的优势。统计显示，2007年上半年大盘全部上市公司营业收入总额为27666.50亿元，同比增长25%，平均毛利率为20.18%，净利率为6.89%，净资产收益率为7.67%。而25只"601"股票营业收入计2977.87亿元，占大盘1/4，同比增幅为35.81%，平均毛利率、净利润率、净资产收益率分别为52.31%、17.89%和8.33%，前两者分别是大盘的2.1倍和2.6倍。
   　　如果以收入增幅计，可比股票中10只超越大盘，但是以毛利率或经利润率计，则均为20只。该板块重头交通运输、金融和有色金属股的净利润增幅均超越本行业均值。这说明，龙头云集的"601"有极强的盈利能力。
   　　5只股票财报独领风骚
   　　但在收入普增格局下，利润与收入的同步更本质的反映公司的经营能力。
   　　我们的钥匙是一个简单的算式：净利润增长率/主营收入增长率。比值为1时，利润与收入同步，比值越大，反映出企业把收入转换为利润的能力越强。在可比的19只股票中，16股收入增幅在20%以上，不过一旦引入上述算式，只有9只比率大于1，最大的是中国国航(20.45,0.45,2.25%)(601111.SH)达到25，最小比率为大同煤业(37.05,-1.67,-4.31%)(601001.SH)，仅为0.09。各板块内部，比值优胜者为，煤炭：潞安环能(77.50,-2.38,-2.98%)(601699.SH)、平煤天安(35.77,-1.22,-3.30%)(601666.SH)；交通运输：中国国航、大秦铁路(19.07,-0.60,-3.05%)(601006.SH)；金融：兴业银行(56.07,-1.08,-1.89%)(601166.SH)。考察对比发现，上述5企业均有漂亮的账单。
   　　平煤天安上半年营业收入增长20%，远超行业均值14%，创历史新高，其原因商品煤售价调高4.93%，三项费用大幅下降46.35%，这显示出其定价权和成本控制能力增强。潞安环能的喷吹煤也再一次证明了其较强的定价能力。
   　　银行板块，兴业银行异军突起。63.67%的业务收入增幅支撑了108.65%的净利润增长，超越行业52%！每股净资产达6.92元、净资产收益率10.52%，总资产为8156亿元，同比增长53.24%，增速在同行中独领风骚。
   　　察看财报，利润增长驱动因素是：中间业务净收入占比提升到6.45%，手续费及佣金同比增长172.4%，达到4.9亿元。另一方面资产减值准备支出7.27亿元，同比减少了25.6%，其成本和风险控制能力增强。资本及核心资本充足率提升，不良贷款比例余额下降，拨备覆盖率升到151.56%。
   　　交通运输方面，国航势头勇猛。虽毛利率下滑，但净利润与收入增幅比仍高达25，这得益于三项费用同比节约12.33%，税负减轻，油价企稳。其存货周转率大幅提高至26.35次，表明其运输周转量和客座率提升。比较三大航空公司中报，国航客座率分别高于南航、东航4%，增幅分别高0.3和1.1个百分点。国航的龙头地位正在增强。另外，竞争价格激烈中远程和国际航线影响较小，国航受益最大。大秦铁路中报净利润同比增长29.99%，收入增长21.52%；这得益于有效的管理控制，管理费用同比减少4.8%，且现金流保持净流入状态。
   　　巨头们的高下之分
   　　"601"板块，上演不少"兄弟相煎"的故事。且看中国平安(96.79,-3.19,-3.19%)(601318.SH)和中国人寿(53.91,-1.50,-2.71%)(601628.SH)。就净利润/主营收入增幅比值来说，中国人寿几乎是平安的两倍，净资产收益率也比平安高出约4%。咄咄逼人的中国平安首年保费同比增长20.24%，其中个险增长37.2%，比人寿分别高约9%和15%， 但实际上，核心业务对收入贡献并不大，投资收益占总收入34.7%，而人寿则只有2.1%。这说明平安财务风险更大。平安财报中另一美丽"陷阱"是增长1086倍的银行业务，去年仅100万元，中报飞涨到10.86亿元，但扣除出售不良资产、拨回诉讼准备金等获利，则至多只有6亿元左右。
   　　"帝国争霸"则属于新贵中国铝业(48.92,-1.31,-2.61%)(601600.SH)和西部矿业(58.14,0.17,0.29%)(601168.SH)。中铝中报并不靓丽，营业收入增加31.6%，但净利润竟下降5.11%，但考虑到氧化铝售价同比大降25.4%、铝价降2.6%，实际业绩优于同业。再观察，中铝半年三项费用率为4.46%，大幅低于2006年的8.22%，单此一笔净增利润8亿元。与此对应，西部矿业受惠于金属价格持续上涨，上半年净利达8.55亿元，同比增长54.7%；但细究则发现，其盈利高度依赖上游，采选、冶炼和贸易的毛利率分别为79.82%、10.49%和2.03%，更紧要的是三项费用大增35.41%,尤其是公司管理费用，同比激增99.44%至3.53亿元。而从现金流看，高额的债务极大拖累了经营收益，每股净现金跌至-0.09元。
   　　关注财务指标异动
   　　"贵族"最容易华而不实。大同煤业只有3.83%的净利润增长率，仅为全行业均值的1/6。高达51.92%的毛利率，只带来10.53%的净利润率。仔细分析，其三项费用增幅达到35.7%。相比平煤天安，大同煤业主要靠新收购塔山矿井和塔山铁路拉升运营收入，而非单价提升。另外，大同煤业每股净现金流为-0.6元，现金流有恶化迹象。
   　　另一些典型如广深铁路(8.83,-0.34,-3.71%)、南京银行、北辰实业(15.02,-0.64,-4.09%)。广深铁路营业收入增长171.65%，但净利润增长只有69.31%，一个极为重要的原因是三项费用激增116.08%。实际上，收入增长主要是因为货物发送量增长125.6%，来源是新收购的广坪段资产。南京银行净利润只有10.62%的增长，5级分类不良贷款总额为6.14亿元，不良贷款率2.04%；总负债为727.30亿元，比上年末增加173.30亿元，增长31.38%，但资本充足率为9.21%，较半年前下滑2.52%。
   　　601东家资产殷实 13家意向资产整合
   　　母公司是上市公司最大想象力
   　　如果不是紧急向母公司伸手收购塔山煤矿，大同煤业2007年半年报业绩将落后于同业。原有4个矿井迈入衰退期，剩余可采年限少于25年，而注入的塔山煤矿，资源储量高达30.71亿吨，设计服务年限为122年。这一开发将极大地增强其资源储备优势和可持续发展能力。
   　　可见，母公司是上市公司最大想象力。资产注入已经成为，并将继续成为A股带有强烈刺激性的题材601板块中有13家有资产整合的意向或动作，主要集中在煤炭、交通运输和钢铁业，连向来冷寂的金融板块，资产运作战已然打响，工行进军澳门，中国平安(601628.SH)杠起了银行大旗。
   　　大秦铁路和广深铁路地位十分特殊
   　　大秦铁路(601006.SH)母公司太原铁路局目前管辖同蒲、大秦、京包、京原、石太、太焦等九大干线和宁苛、太古岚等十条支线，均是"西煤东运"重要线路，煤炭发运量占全国运量的1/3。而大秦铁路只独立经营大秦、丰沙大、北同蒲线3条干线，尚有巨大注资空间。而广深铁路(601333.SH)大股东广铁集团辖内粤湘琼三省铁路4426公里。除广深铁路，还有三茂股份、广梅汕铁路、石长铁路、粤海铁路、平南铁路。其中广梅汕铁路总资产超百亿元。
   　　招商轮船可注入资产不多，表现为斥资构建新船
   　　中国远洋(601919.SH)吸纳集团主业意犹未尽，目前旗下与此相近的资产还有众所期待的油轮业务、重金打造的中远船务等。同行招商轮船，油轮与散货船价值链齐全，剩余可注入资产不多，所以，招商轮船的动作频频表现为斥资构建新船。
   　　假如中国国航与南航整合，国航全球地位确立
   　　新加坡航空入主东航已挑动航空业内神经。中国国航(601111.SH)总裁裁蔡剑江已表示，不排除与南航等内地航空公司整合可能。而国航母公司中航集团旗下资产也十分丰富:民航快递、中航建设、中航国旅、蓝鸟国际旅行、国航广告、国航大厦、ACT货运(美国)、澳门机场管理等。
   　　中铝族系公司超过100家
   　　另一航母级公司就是中国铝业(601600.SH)。其母公司中铝公司拥有令人咂舌的庞大族系。虽然中铝已经吸收整合包头铝业、兰州铝业等，现在已拥有10家分公司、1家研究院和12家控股子公司，母公司仍控股或参股各地超过100家族系企业，包括刚刚收编的云南铜业和重量级的中色科技股份，此外是平果铝业、铅铜山矿业、青海铝业、山东铝业、陕西铜川鑫光铝业等等一大批。
   　　位高权重的"601"大股票比沪深300含金量更高
   　　在拥有1451家上市公司的A股市场，601板块是一个特殊的存在：它们规模庞大，尽显蓝筹风采；它们背靠资产雄厚的母公司这棵大树，仰望星空，给市场以无穷遐想。
   　　它们是从去年年中以来不断扩容的601军团，在红筹股不断回归的浪潮中，这一军团还将继续壮大，并继续引领风向。
   　　大市值、高权重
   　　从上市时间来看，25只601军团成员都还不到"一岁半"。其中，大同煤业(37.05,-1.67,-4.31%)于2006年6月23日上市，是"老大"，而"老小"南京银行则于2007年7月19日上市。它们当中，2006年出生的有11家，2007年至今则诞生了14家。
   　　601军团对股指有着巨大的影响力，除了柳钢股份、重庆钢铁、大秦铁路(19.07,-0.60,-3.05%)、金陵饭店、连云港(14.84,-0.37,-2.43%)、南京银行、西部矿业(58.14,0.17,0.29%)、中国远洋(31.78,2.89,10.00%)和中信银行(11.84,-0.39,-3.19%)这9只外，其他16只均位居沪深300(5294.795,-117.24,-2.17%)指数股之列。在股指期货呼之欲出的背景下，这些沪深300板块个股的影响力将进一步加强。此外，这25家公司中有13家同时在H股上市，大同煤业也计划于H股上市。
   　　601军团的含金量明显。以9月5日收盘价为基准计算，25只个股的算术平均市盈率为67.12倍，按照流通股本加权平均市盈率为49.06倍；对应全部A股来说，这两个数字分别是177.30倍和130.72倍。如果查看算术平均值，601板块和A股的每股净资产分别为3.46元和2.75元，平均每股收益分别为0.28元和0.15元。
   　　从股本方面来考量，601军团的"巨无霸"特性明显。25只个股总股本的算术平均值是A股的539%；如果按照流通股本加权平均来算，这个数字扩大至946%。从市值来看，601军团25只个股的算术平均总市值是A股的1725%，而按照流通股本加权平均为A股的654%。
   　　若从9月6日收盘情况来看，在所有A股个股的总市值排名中，601军团牢牢占据前20位的一半席位。其中，最高总市值的工商银行(6.81,-0.14,-2.01%)高达17441亿元，最低的金陵饭店也有41亿元。大市值、高权重赋予了601军团上市公司一种"神奇的力量"，使它们成为大盘蓝筹牛市的捍卫者。
   　　领先所属行业
   　　601军团在行业分布上较为集中，以金融、交通运输、煤炭、有色金属和钢铁个股居多，各个行业公司的数量分为8家、5家、3家、2家和2家；此外，旅馆、港口、零部件制造、房地产和电力行业各有一家公司。值得注意的是，在A股目前全部的14家银行和保险股中，601军团一举拥有8家，占比57%强，可谓阵容豪华。
   　　逐个看来，601军团在其所处行业大多具有领先地位。从每股收益来看，大秦铁路、南京银行、中国平安(96.79,-3.19,-3.19%)均在其所属细分行业中位居第一；从主营业务收入上看，大秦铁路、中国人寿(53.91,-1.50,-2.71%)、工商银行、中国铝业(48.92,-1.31,-2.61%)、中国远洋在其所属细分行业的上市公司中均属第一；南京银行、中国国航(20.45,0.45,2.25%)、中国平安、广深铁路(8.83,-0.34,-3.71%)、平煤天安(35.77,-1.22,-3.30%)、中国银行(6.19,-0.20,-3.13%)、大唐发电(10.86,0.00,0.00%)的主营业务收入在细分行业中均居第二。
   　　低风险是601军团又一特点。除金陵饭店、南京银行和连云港之外，其他23只个股在二级市场上均屡创新高，令申购其新股以及上市之初即买入并持有的投资者收益丰厚。值得注意的是，金陵饭店、南京银行和连云港均系今年8月上市。而战略配售是601军团稳定投资者预期的一大法宝，因为可以有效缓解这些公司上市对股市的冲击。
   　　除了低风险，黑马汇聚也是601板块最吸引个人投资者之处。中国国航去年8月18日以2.78元开盘，时隔一年，中国国航今年9月4日最高达22.80元，涨幅超过6倍。今年4月30日上市的中国铝业，以20.07元开盘，4个月后的8月29日最高升至59.80元，涨1.8倍。今年7月12日上市的西部矿业以35元开盘，8月28日曾升至68.50元，几乎翻倍。
   　　多是"中央军"出身
   　　601军团上市公司，多数背靠实力雄厚的大股东。大股东为"中央军"的有10家，比如中国国航的大股东是中国航空集团公司，交通银行的大股东是财政部，工商银行和中国银行的大股东是汇金公司，中信银行的大股东是中信集团，中国铝业的大股东是中铝公司，中国人寿的大股东是中国人寿保险(集团)公司，招商轮船的大股东是招商局轮船股份有限公司，中国远洋的大股东是中国远洋运输(集团)总公司，大唐发电的大股东是大唐集团。
   　　其他601板块的大股东还包括大同煤矿集团、广西柳州钢铁集团、重庆钢铁集团、太原铁路局、连云港港口集团有限公司、南京市国有资产投资管理控股集团、福建省财政厅、广州铁路集团、平顶山煤业集团、山西潞安矿业集团等地方"大腕"。
   　　拥有信誉和大股东优势背景的601军团，在资产注入上，不断给市场带来了惊喜。以9月4日复牌后即连续涨停的中国远洋为例，其上市不到30日即启动资产注入方案，截至9月6日已连续3个交易日涨停。而中国铝业的大股东中铝公司在铝业、铜、稀土业的跑马圈地，也令中国铝业的未来空间不断拓宽。
   　　601大股票：200只基金囤仓 29.9%总市值权重
   　　大象起舞，独步武林。以"601"开头的25只股票，理财周报称之为"601大股票"。
   　　"601"股票代码最早于2006年5月底正式使用。探询"601"的存在意义已无必要，关键是"601"能带来什么。理财周报的结论是，"601"大股票基本是大盘蓝筹的角色，长期持有能让你的财富保值增值。
   　　大得有理有据
   　　大得有据。从9月6日收盘情况来看，在所有A股的总市值排名中，"601"大股票牢牢占据前20位的一半席位。其中，排名第一的工商银行(6.81,-0.14,-2.01%)(601398.SH)总市值高达17441亿，末位的金陵饭店(601007.SH)也有41亿。26只股票的总市值占到所有A股的29.9%,真正"位高权重"。
   　　大得有理。以9月5日收盘价为基准计算，25只"601"大股票的算术平均市盈率为67.12倍，按照流通股本加权平均市盈率为49.06倍；对应全部A股来说，这两个数字分别是177.30倍和130.72倍。另外，"601"大股票和A股的每股净资产算术平均值分别为3.46元和2.75元，每股收益算术平均值分别为0.28元和0.15元。
   　　财务指标优异
   　　"601"大股票，大得有底气。理财周报统计得出，25只"601"大股票虽然上市时间不长(最早的大同煤业(37.05,-1.67,-4.31%)于2006年6月上市)，但与A股的"大哥哥"们相比，一点也不逊色--甚至可以说远远超过了冠以其他代码开头的股票。
   　　半年报数据显示，"601"公司营业收入占全部A股上市公司的25%；毛利率和净利润率是全部A股公司的2.1倍和2.6倍。其中，销售毛利率在50%以上的就有8家；净利润率最高的南京银行(601009.SH)，这一数据高达42%；在股东资本回报方面，19家"601"净资产收益率超过10%，其中大秦铁路(19.07,-0.60,-3.05%)(601006.SH)的净资产收益率达到惊人的84%。
   　　资源是最大优势
   　　正如理财周报在"矿股票地盘"主题新闻中所言，得资源者得天下。对于"601"来说，道理是一样的。"601"公司因为所拥有的各种自然、社会资源而受到高度关注。
   　　"601"公司主要分布在金融、交通运输、钢铁、煤炭以及有色金属等行业。它们当中有"银行双雄"的工行和中行，有两大领先的有色金属公司中铝和西矿，有海运巨头中国远洋(31.78,2.89,10.00%)(601919.SH)，有发展风头正劲的煤炭公司潞安环能(77.50,-2.38,-2.98%)(601699.SH)。
   　　"601"公司有雄厚的大股东背景，它们当中的10家公司是"中央军"出身。理财周报还统计得出，25家"601"公司中，13家有资产整合意向或动作。不断"开疆扩土"的中铝就是它们中的典型代表。
   　　操盘手阅读"601"大股票交易里的盘面语言
   　　从北辰实业(15.02,-0.64,-4.09%)、招商轮船，到中国铝业(48.92,-1.31,-2.61%)、潞安环能(77.50,-2.38,-2.98%)、中国国航(20.45,0.45,2.25%)，"601"次新股接力在市场上掀起了急涨风波，受到市场重点关注。除了重组行为和板块轮动等因素外，"601"的盘面交易特点到底有哪些？理财周报记者日前就此采访了某券商的操盘手吴峰，吴一直追踪研究"601"股票的盘面语言。
   　　不容暴涨暴跌的工商银行(6.81,-0.14,-2.01%)
   　　吴峰介绍说，工商银行上市后，就迎来了第一波的猛涨。从上市当天(2006年10月27日)3.40元的开盘价一口气涨到前期高点6.79元(2007年1月4日)，最大涨幅达到99%。之后经历8个月的盘整，于近期继续上涨。在短短一周内，股价拉升了20%。
   　　"估计工行现阶段会做一个平台，有继续上攻的可能，并带来新一轮的冲高。"作为机构维持盘面指数的工具，工商银行和中国银行(6.19,-0.20,-3.13%)的股价不会出现暴跌暴涨，近期会以振荡为主。
   　　目前，机构占工商银行流通股的比例为5.36%，1-8月份的换手率不大，为618.36%；8月份拉升之后筹码略有松动。但从整体上看，筹码锁定良好，同时也很集中。中国银行和工商银行的股价走势基本一致。中国银行上市之后先有一轮跌幅，将盘洗得比较干净，随后迎来第一波拉升--最高涨幅达到85%。经过一段时间的盘整之后，中行与工行的盘面状况基本相似，同样被机构重仓。总之，这两只最大市值的银行股走势相关性比较强，不会暴升暴跌，"因为总股本较大，拉升跟打压都比较不容易"。
   　　两个煤炭新星的表演
   　　对于近期表现抢眼的煤炭股，吴峰认为还可能继续走高。比如潞安环能9月5日涨停，创下79.5元新高。它的上市价为14.3元，至今涨幅达到了456%。
   　　该股的业绩很好，半年报每股收益率0.72元。机构持有其流通股比例为36.03%，是机构的重仓股。上市之后，潞安环能股价不断攀升，几乎没有经过像样的调整，"它在上升的过程中，量越来越小，筹码越来越集中。在现在这个价位，潞安环能依然被机构看好"。而且，潞安环能8月份的换手率非常小，仅为32%，上市至今一年来的总换手率也不大，说明筹码不断集中。
   　　另外一只"601"煤炭股平煤天安(35.77,-1.22,-3.30%)也在9月5日创下了37.69元的新高。整体看来，机构持有平煤天安股份较多，筹码锁定良好。"平煤天安上市之后也一直攀升，没有很大幅度的调整。"
   　　中铝西矿平台整理
   　　对于前期表现突出的两只有色金属龙头股中国铝业和西部矿业(58.14,0.17,0.29%)，吴峰认为短期涨幅过大，需要整理过程。比如中国铝业从4月30日上市至今，最高涨幅达到71%。中国铝业7月23日到8月29日的一波上涨中，涨幅达到166.95%。
   　　"机构持有较多，未来跌的可能性不大；除非大盘出现突发性利空，否则极有可能在45元至52元之间做一个平台整理，然后上攻。"另外，中国铝业在8月份的20个交易日内，平均每天的换手率差不多是10%，"筹码开始第二轮集中"。西部矿业也是一上市就开始拉升。上市至今的换手率较大，大幅拉升之后筹码有所松动。从形态来看需要做整理，"未来可能向下寻求支撑或者继续横盘"。
   　　机构在盯住哪些"601"大股票
   　　中国远洋(31.78,2.89,10.00%)成全球最大散货船队 五家主流机构"买入"评级
   　　中国远洋目前业务包括中远集团下属的整个集装箱产业链，即集装箱航运、港口、租箱以及物流业务。公司拥有最完整的集装箱产业链，各项业务间较强的协同效应极大提升了竞争力，目前各项业务均处于中国领先，世界前列。
   　　中国远洋近期影响最大的事情是大股东资产注入。中国远洋将收购母公司几乎全部的干散货船舶资产，收购价格为346亿元，对应收购市净率1.89倍，2006年收购市盈率5.6倍。
   　　国泰君安研究报告指出，中国远洋的资产注入方案好于预期，主要体现在两个方面。一是拟收购资产评估价值低于预测，使得发行股本减少，因此提高了收购后的EPS。对于拟收购资产的评估价值为346亿元，低于先前判断的数值，减少了增发股本。二是实际上采取了"股权+现金"方式收购，也降低了股本发行数量。
   　　中金公司认为，在收购了该资产之后，中国远洋未来业务结构将有所优化。首先，只要干散货和集运这两个子行业的周期波动相关系数小于1，则整体公司的业绩波动将得到降低。
   　　其次，干散货为中远集团内部管理优秀、盈利能力比较强的业务，运力排名世界第一，且平均船龄较低，通过资产注入整体资产质量将得到改善；最后，此次通过将干散货、集运、码头和物流业务都集中于中国远洋内部，将更加能够实现"全球物流经营人"这一目标。
   　　中国远洋定位于中远集团的资本平台和上市旗舰，成长前景明确。同时，中国远洋的发展目标是成为综合性航运公司，缔造完善的航运价值链。此次完成干散货资产注入后，中远集团几乎全部的集装箱业务和干散货运输业务已经全部进入中国远洋。中远集团没有上市的航运资产还有一支油轮船队，运力规模在400万载重吨左右。中国远洋作为中远集团整合旗下航运资产的核心平台，未来油轮船队的注入是必然趋势。
   　　中金公司对于中国远洋的盈利预测大幅上调。基于如此优厚的干散货资产注入，中金公司将中国远洋2007、2008、2009年全年每股盈利分别上调460%、345%和248%，从原来预测的0.27元、0.38元和0.56元提升到1.51元、1.71元和1.97元。
   　　中金公司采用分部加总法来测算公司价值。2008年，由干散货注入带来的每股盈利增加为1.33元，虽然国际上可比干散货公司的估值为2008年11倍市盈率，但是考虑到A股目前整体估值较高，给予干散货业务2008年18倍的目标市盈率，对应合理估值为23.9元。
   　　中金公司给予其集运业务2008年1.5倍目标市净率。对于中远太平洋的相关业务，采用港口分析员的目标价值来测算，考虑到股份的摊薄，现有业务对应估值为6.97元。整体而言，中金公司认为中国远洋的合理估值为30.8元，对中国远洋维持了"推荐"的投资评级。
   　　与此同时，国际知名投行也因为此次的资产注入而对于中国远洋的H股调高了目标股价。
   　　在与集团的资产并购方案宣布之后，高盛表示从目前公布的方案来看，预计中国远洋2007-2009年摊薄后的每股盈利分别为1.85、1.83和2.09元，考虑到近段时间中国远洋的股价累计升幅及资产注入消息已经兑现的缘故，该行重申对公司的买入评级，目标价则提高至25.4港元。
   　　摩根士丹利也将中国远洋2007-2009年盈利预测分别提高106%、233%和195%，并给予中国远洋的H股以同步大市的投资评级，不过目标价则被大幅度提高至18.5港元。同时，美林证券也相应地调高了中国远洋H股的目标价格。
   　　煤矿资源不断注入平煤天安(35.77,-1.22,-3.30%)
   　　平煤天安去年首发募集资金已用于收购大股东平煤集团的3个成熟矿井和一个在建矿井，2007年公司煤炭产量的增长主要来自于上述3个成熟矿井，预计全年产量将达到2440万吨，预计未来三年煤炭产量的年均增长率为13%。
   　　平煤集团承诺将资产注入上市企业，集团已获得陕西省彬长矿区10亿吨煤田的探矿权，并计划在获得该煤矿采矿权后将其注入公司。集团还正在内蒙古鄂尔多斯(13.77,-0.76,-5.23%)、甘肃沁阳以及非洲津巴布韦洽谈收购当地的煤炭资源，公司未来的资源扩张空间较大。集团的铁路运输和供电网路等资产和业务也可能被注入。
   　　(长城证券 赖礼辉)
   　　大秦铁路(19.07,-0.60,-3.05%)期待外延增长
   　　对于大秦铁路而言，未来资本运作的路径主要有两条：一、大秦铁路直接进行自下而上的改革，铁道部通过向大秦铁路出售现有某些路产的方式获得"十一"五建设急需的建设资金；二、铁道部先进行自上而下的改革，成立铁道部控股的铁路控股公司，大秦铁路作为铁道部控股公司或者某区域性铁道部控股公司下属的重要上市公司，必然也会成为资本市场运作平台。
   　　不管铁道部采用何种改革路径，大秦铁路作为铁道系统融资平台的地位不会改变，只是资产收购或者整体上市的时间上存在一定的早晚，考虑到交通基础设施行业的平均市盈率水平以及大秦铁路资产收购预期的明确，给于其2008年35倍市盈率，目标价格21.70元，给予"增持"的投资评级。
   　　(光大证券　李军)
   　　中国平安(96.79,-3.19,-3.19%)
   　　保险业务将长期保持高速增长
   　　平安中报数据显示其寿险和产险同比增长符合预期，市场占有率基本稳定，行业优势仍然明显。银行、证券和资产管理业务的增长巨大，主要得益于并购和证券市场的繁荣。
   　　平安投资收益为256.23亿元，同比增长165.41%。投资收益主要来自投资资产和投资收益率的增长。投资收益率的增长主要来自投资限制放松和A股市场暴涨。长期来看投资收益率将稳中有降，而投资资产将继续增长。
   　　基于对中国经济持续增长和人口老龄化的预期，我们认为平安保险业务将持续40年的较高增长，给予80-100倍的新业务价值。
   　　(光大证券 肖超虎)
   　　中国铝业(48.92,-1.31,-2.61%)继续收购深加工资产
   　　中国铝业在国内收购了6个矿权，增加4500万吨的储量，海外铝土矿项目也在进行当中。由于外购矿成本高于自产矿，公司表示将加大对自产矿的使用力度，而明年将会有新增的矿山产能投产。同时，氧化铝、电解铝、深加工的产能扩张和收购亦均依计划开展。
   　　中国铝业希望氧化铝能够70%以上为自用，而铝深加工能够使用超过50%的自产电解铝。
   　　我们预计下半年公司主要的收购包括连城铝业30万吨和西南铝业的深加工资产；明年则会完成对铜川鑫光和焦作万方(48.62,-1.93,-3.82%)的收购，并完成剩余铝加工资产的收购。
   　　公司调整后的2007-2009年盈利预测(未考虑未完成的各项资产注入)为1.02元、1.12元和1.19元，维持"增持"的投资评级。
   　　(光大证券 江宇昆、王峰)
   　　机构最爱的"601"妖股
   　　北辰实业(15.02,-0.64,-4.09%)：两个月股价翻3倍
   　　北辰实业上市之后一路猛涨，从3.27元升到9.17元，在8月7日达到最高价17.68元。由于A-H差价巨大，北辰实业两个月内股价翻了3倍。上市迄今，北辰实业的总换手率为2156.2%，最高涨幅466%。北辰实业目前的动态市盈率近150倍，由于股价跟基本面大幅背离，建议远离。
   　　招商轮船：上市透支未来空间
   　　招商轮船上市后非理性疯涨。招商轮船自2006年12月1日上市交易后，大主力纷纷抢进筹码，4个交易日竟然拉出3个涨停。经历了上市初的"透支"，招商轮船一蹶不振：3个涨停后至9月6日收盘，其间涨幅仅66%(复权计算)，而同期上证综指涨幅达148%。
   　　机构偏爱"601"
   　　"601"上市公司中，基金持股数占公司流通股本比例超过30%的一共有8家，从高到低依次是潞安环能(77.50,-2.38,-2.98%)、兴业银行(56.07,-1.08,-1.89%)、中国平安(96.79,-3.19,-3.19%)、中国远洋(31.78,2.89,10.00%)、中国人寿(53.91,-1.50,-2.71%)、大同煤业(37.05,-1.67,-4.31%)、大秦铁路(19.07,-0.60,-3.05%)和中国国航(20.45,0.45,2.25%)。今年中期，共有207只基金持有中国平安，180只基金持有中国远洋，146只基金持有中国人寿。
   　　国内基金和QFII对"601"认识分歧明显。在有可比的今年二季度和一季度持仓变动的4只个股中，除了中国银行(6.19,-0.20,-3.13%)分别被基金和QFII减持24.78%和66.38%之外，大同煤业、中国国航和平煤天安(35.77,-1.22,-3.30%)上都上演了中外机构的多空分歧。二季度基金分别增持大同煤业(644%)、中国国航(197%)和平煤天安(1550%)，而QFII对上述个股分别减持了61%、54%和46%。
   　　看清"601"大股票背后的行业方向
   　　金融行业多重利好接踵而来
   　　推荐工商银行(6.81,-0.14,-2.01%)、中国平安(96.79,-3.19,-3.19%)
   　　上半年上市银行净利润同比增长56.7%，其中大型银行49.6%，中型银行88.7%，主要因为净息差扩大、手续费收入增长和资产质量提高超出预期。
   　　上半年银行业的经营特点一是证券同业资金增长迅猛，推动生息资产大幅增长；二是净息差持续扩大，这一点受利率变化和存款活期化、贷款中长期化等资产负债结构的调整；三是理财业务收入飞跃式增长；四是大部分银行实现不良贷款双降；五是各行针对法定税率下降对递延税资产提取一次性费用。
   　　中金公司认为银行业2007年和2008年盈利会保持强劲增长，但增速将逐渐放缓，预计上市银行净利润增速分别为45%和31%。这一方面是由于2006年下半年盈利基数变大，另一方面净息差扩大幅度会放缓，手续费收入也完成了爆发式增长阶段。但如果资产质量持续改善，拨备充足的中型银行仍可能带来盈利增长的惊喜。
   　　前7个月保险公司银行保险渠道保费收入稳步上升，非银行保险渠道保费收入增速也快于总保费收入增速。中金公司看好中国人寿(53.91,-1.50,-2.71%)(601628.SH)和中国平安(601318.SH)今明年盈利前景，中国人寿(601628.SH)在寿险领域优势明显，中国平安(601318.SH)的证券和银行业务则为其提供了额外增长动力。
   　　金融行业中的"601"股票：
   　　南京银行(601009.SH)、兴业银行(56.07,-1.08,-1.89%)(601166.SH)、交通银行(601328.SH)、工商银行(601398.SH)、中国银行(6.19,-0.20,-3.13%)(601988.SH)、中信银行(11.84,-0.39,-3.19%)(601998.SH)、中国人寿(601628.SH)、中国平安(601318.SH)。
   　　交通运输整体复苏
   　　推荐中国远洋(31.78,2.89,10.00%)、大秦铁路(19.07,-0.60,-3.05%)
   　　国泰君安认为，交通运输行业在整体上处于复苏的阶段，同时资产注入的预期也构筑了该行业在下一阶段的投资机会。航运行业属于周期性行业，其景气周期与全球经济有紧密的相关性。研究员孙利萍认为，经济增速的稳定增长支持对航运行业谨慎乐观的判断。
   　　在干散货运输市场方面，国泰君安判断全球干散货市场的景气度将维持到2009年。由于7月集装箱市场的期租水平环比继续上升，国泰君安判断行业可能走出低谷，中国远洋的中报也显示集装箱运输业务上半年总运价水平回升。不过，在运力投放过快影响下，国泰君安看淡2007、2008年油轮运输市场，预计在单壳油轮拆解背景下，2009、2010年油轮市场运力增速有较明显的放缓，油轮运输市场的景气回升可能会在2009年以后。
   　　对于铁路行业来说，行业资产注入是投资的主旋律。十一五期间，中国铁路建设资金需求在2500亿元左右，而铁路投融资体制改革的主线是铁路股份制改革，组建若干股份公司上市融资，以优质存量资产吸引增量投资。
   　　因此,铁路运输上市公司的机会就在于获得铁道部优质资产，外延式扩张带来业绩增长和估值提高，而三家铁路运输上市公司都有可能持续获得铁道部的优质资产注入。
   　　交通运输行业中的"601"股票：
   　　大秦铁路(601006.SH)、中国国航(601111.SH)、广深铁路(601333.SH)、招商轮船(601872.SH)、中国远洋(601919.SH)。
   　　有色金属进入淡季
   　　推荐中国铝业、西部矿业
   　　国泰君安的研究报告认为，有色金属在三季度将进入消费淡季，金属供需关系趋于缓和。
   　　从对铝、铜两大金属品种供给消费的趋势分析来看，由于上游生产保持持续高位，在进入传统的消费淡季后，这两种金属的库存都呈现出了小幅增长的态势；同时，锌精矿冶炼费用的提升也意味着矿石的供给出现了明显增长。
   　　国泰君安的研究报告分析认为，铜、铝、锌三季度的均价从季度环比来看将出现下跌，而在9月末欧盟对于黄金的抛售结束之后，黄金价格有望重新向上。
   　　光大证券在整体上看好全年的金属价格，他们最为看好的品种是铜，并认为国内下半年加速的电力投资将增加对铜的需求，而供给在2009年国际大型矿山投产之前将难以出现大幅度的增加。
   　　长城证券也认为，在全球流动性依然充裕，美元贬值趋势长期未改，以及国内通胀背景下带来资产价值的重估，都将有利于有色金属等不可再生性资源的价格提升。
   　　同时，国内大型资源性企业通过资本运营进行低成本扩张的趋势也不会改变，产业集中度将会日益提高，并购重组步伐也有望进一步加速。
   　　在这种判断下，有色金属行业的上市公司业绩有望继续走好，估值空间还将会进一步扩大。总体而言，长城证券给予有色金属行业以"推荐"的评级。
   　　有色金属行业中的"601"股票：
   　　中国铝业(48.92,-1.31,-2.61%)(601600.SH)、西部矿业(58.14,0.17,0.29%)(601168.SH)。
   　　煤炭行业价值在于资产注入
   　　推荐平煤天安(35.77,-1.22,-3.30%)、潞安环能(77.50,-2.38,-2.98%)
   　　由于全国发电量保持较快的增速和粗钢产量稳定增长等因素影响，市场对于焦煤的需求有望保持稳定增长的态势，光大证券的煤炭行业研究员认为煤炭的需求在未来一段时间仍将会保持旺盛。
   　　光大证券认为，在煤炭行业需求强劲增长的格局下，煤炭价格仍将高位盘整。同时安全整顿的力度以及环保、节能减排的压力也将支持煤炭价格高企。而由于全国发电量、粗钢产量保持较快增速，因此对煤炭的需求也保持在较高的水平。
   　　在供求方面，煤炭的库存有望提高，供求不平衡将持续缓解。而行业的趋势是价格略升、人工及政策性成本上升、毛利率持续下滑，预期行业盈利增长25%左右。
   　　不过，由于安全投入以及相关生产成本的上涨，煤炭企业普遍面临毛利率下降的压力。光大证券认为，这种情况有可能将在未来的市场中持续出现，从而引发该机构对于煤炭行业的基本面产生担心。
   　　光大证券认为，近期煤炭类上市公司的股票不断上涨，主要来自于市场对于资产注入的预期。国泰君安认为，30倍的PE可以反映煤炭行业盈利增长，不过该行业平均储量价值估值偏高。低估存在于个股之中。同时国泰君安也指出，煤炭行业在三季度的投资策略应该是在储量价值之上选择成长与资产注入。
   　　煤炭行业中的"601"股票：
   　　大同煤业(37.05,-1.67,-4.31%)(601001.SH)、平煤天安(601666.SH)、潞安环能(601699.SH)。

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电网电力
　　
　　　　国资委旗下的电力企业共有12家，除三峡工程开发总公司外，其它十一家公司是在2002年底电力体制改革时，从原国家电力公司中分拆而来。包括国家电网公司、中国南方电网有限公司两家电网公司，中国华能集团公司、中国大唐集团公司、中国华电集团公司、中国国电集团公司、中国电力投资集团公司等五家发电公司，以及中国电力工程顾问集团公司、中国水电工程顾问集团公司、中国水利水电建设集团公司和中国葛洲坝集团公司等四家辅业公司。
　　
　　　　在这12家电力企业中，目前共有7家旗下有控股的A股上市公司共计16家。另外，国家开发投资公司旗下控股国投电力，也是从事发电的企业。
　　
　　　　电力类公司并购的特点。由于发电企业产品的高度同质性，发电企业间基本不存在上下游、产业链的关系。发电类央企（目前央企两家电网公司尚没有在A股上市）中产生的并购行为主要集中在通过增发股票融资或者其它融资方式收购集团公司发电资产这种方式上。比较典型的例子如长江电力2006年发行认股权证募集资金准备收购三峡总公司发电机组。这种类型的并购，其资产整合速度可以有很大差别，慢的如长江电力计划逐年收购母公司发电机组，直至几年后完成全部收购；快的如目前市场普遍预测的国投电力（600886）母公司旗下国投电力公司的电力资产整体上市，完成一次性的资产注入。
　　
　　　　截至目前为止，以上列表中的央企尚没有完成整体上市的案例。但随着证券市场制度变革的完成、电力行业相对低谷的到来，以及国资委对央企整体上市的态度由谨慎转为鼓励、对央企做大做强的硬性规定出台，下半年上述央企将有可能有产生整体上市的个例。未完成整体上市的企业，也有充分的理由认为他们将加快向旗下核心上市公司注入资产的进度。
　　
　　　　长江电力：长江电力上市之初承诺将在2015年之前分批收购三峡总公司发电机组，其成长性和规模得以保证。目前，三峡电占26台机组已经投产14台，剩余12台将于2007年、2008年各投产6台。长江电力已收购其中6台机组，2006年发行认股权证时承诺2007年收购不少于2台。不久前市场预期长江电力整体上市计划已经上报待批，能否于2007年实现尚未有定论。另一种说法是长江电力在考虑发行H股或N股，虽然没有得到长电证实，但长电一直苦于企业发展速度落后于五大发电集团，从未停止寻求提升自身形象、将企业做大做强的道路，因此不能忽视上述可能。
　　
　　　　国投电力：我们预期公司今年在资本运作层面将有大动作。市场对国投电力公司发电资产整体上市抱有极高预期。目前国投电力受托管理国家开发投资公司旗下国投电力公司的7家电厂。业内人士认为最有可能的事情是大股东将这7家托管电厂放入国投电力中，实现优质资产的注入；但是也不排除国投电力公司所有的电力资产（除7家托管电厂之外，还有二滩水电公司的股权等等）一次性进入上市公司的可能。

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与凯雷入股徐工、新桥入主深发展相比，百仕通此次入股蓝星只是参股，与现有管理层冲突的可能性不大。不过，国家宽出严入的外汇管制政策仍有可能构成障碍
　　9月10日，媒体猜测已久的百仕通集团（BlackStone Group，纽约证交所代码：BX）(又翻译为：黑石集团)入股蓝星一事，终于敲定。双方当天下午在北京人民大会堂举行签约仪式，百仕通出资6亿美元购入蓝星20%的股权。
　　百仕通大中华区主席梁锦松在北京参加了签约仪式。不过，双方对外均保持低调，不愿发表评论。
　　《财经》获悉，在谈判过程中，百仕通曾提出5亿美元入股18%，之后在蓝星业绩达到一定条件下再购入2%。但最终双方上报和公布的方案为6亿美元入股20%。目前尚不清楚，百仕通是否将在蓝星董事会中获得相应席位。
　　一位内部人士告诉《财经》，在人民大会堂的签约仪式结束后，蓝星集团总经理任建星将回到中国化工大厦，与国资委副主任李伟召开视频会议汇报工作。之后，蓝星集团将在中国化工大厦召开庆功会。
　　为何引资
　　中国蓝星（集团）总公司由任建新于1984年创办。2004年，国资委直属中央企业中国化工集团组建成立，蓝星成为中化集团全资子公司。任建新同时兼任蓝星总经理和中化总经理职务。
　　目前，国资委正在大力推动中央级国企做大做强。国资委主任李荣融明确要求，到2010年时，要培养出30至50家具有国际竞争能力的大企业集团，而且中央企业必须做到行业前三名。中化集团成立时，任建新亦曾表示，希望能在三年内跻身世界500强。因此，让蓝星引入战略投资者、实现改造和整体上市，是蓝星扩张的重要一步。
　　据悉，蓝星在引资过程中，曾与数家私募股权基金接触，最后选中百仕通。
　　百仕通，又被称为黑石，是全球最大的PE，于今年6月在美国纽约上市。上市之前，百仕通获得中国政府约30亿美元外汇投资。9月7日，百仕通股价为21.54美元/股，已经比发行价格31美元/股下跌约30%。
　　蓝星是百仕通在中国的第一单业务。此前，包括华平投资、凯雷投资等在内的多家国际著名PE，已经进入中国并完成多项投资。
　　一位私募股权投资基金人士表示，引入PE可以带来资金，并帮助企业进行战略性重组，这两点正是蓝星需要的。另外，对于蓝星正在进行的国际化，百仕通也可以起到很大的帮助。
　　蓝星曾在2004年有意收购韩国双龙集团，不过败给了上汽集团。2006年1月，蓝星收购法国安迪苏公司，成为世界第二大的蛋氨酸生产企业。同年10月，蓝星又收购了法国罗地亚公司有机硅业务，有机硅生产能力跻身世界第三。
　　不过，这种国家外汇以"出口转内销"形式投资国有企业存在一定争议，因为这样不仅导致外汇进出和人民币升值带来的损失，还要支付给百仕通管理费用以及收益分红。但是，由外资身份的百仕通入股蓝星，最大的好处是将带动这家国有企业的机制转变，并有可能针对管理层安排相应激励措施。
　　一波三折
　　蓝星集团与百仕通曾有望在今年6月30日达成协议。不过，由于收购价格方面的分歧，双方未能最终签约。
　　6月21日，蓝星下属的三家上市公司发布公告称，"蓝星集团与境外潜在投资者于近期就战略合作事宜进行了接触，但目前并无实质性进展，也未与任何潜在的投资者签署合作协议，是否进一步洽谈乃至合作亦存在较大不确定性。"
　　与此同时，中国外汇政策管制政策收紧，百仕通投资能否获得放行成为一个疑问。7月1日，国资委颁布《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》，改变长期以来国有股东转让上市公司股份以每股净资产为基准的做法，而是以前30天股价的平均值为定价基础。这导致一些在此前达成意向的外资购并案受到影响，如施耐德并购宝光股份、凯雷并购山东海化等。
　　然而，就在市场认为百仕通入股蓝星希望渺茫之时，百仕通董事长兼CEO苏世民（Stephen A Schwarzman）8月14日在北京拜访了国资委副主任李伟。据国资委网站8月17日发布的消息，"会见中，李伟就黑石集团（百仕通）与中央企业的战略合作谈了意见。苏世民先生表示黑石集团（百仕通）愿与中央企业以多种方式进行合作，加快其国际化的步伐。"
　　此后，《上海证券报》于8 月27 日报道称，"黑石集团与蓝星集团的合作方案为，蓝星集团从旗下三家上市公司沈阳化工、蓝星清洗和星新材料中各拿出一部分股权，打包后整体卖给黑石集团……"。为此，三家上市公司停牌并刊登公告，称"公司董事会正在就此事项向有关方询证"。
　　9月7日，蓝星集团旗下三家上市公司--蓝星清洗（深圳交易所代码：000598）、星新材料（上海交易所代码：600299）和沈阳化工（深圳交易所代码：000698）均以控股股东蓝星集团"正与有关方商讨重大事项"为由停牌。9月10日，蓝星与百仕通正式签约。
　　不过，由于收购尚需相关政府部门批准，市场仍在观望这一交易未来的命运。此前，凯雷入股徐工曾激起有关外资可否控股民族支柱产业的大讨论，以致交易至今仍未获得中国商务部批准。新桥投资入股深发展也曾因外方与原管理层的激烈斗争，一度几近夭折。
　　与前两起交易中PE投资者都要求控股不同，百仕通入股蓝星目的不在控股，而且由蓝星极其强势的管理层主动引入，可能会降低双方完成交易的难度。但是，目前中国宽出严进的外汇政策依然将有可能构成障碍。（何华峰）