银行股的新龙头--------600000浦发银行

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国海证券：维持银行业5只龙头股"增持"的投资评级
　　为了加强银行体系流动性管理，抑止货币信贷过快增长，中国人民银行决定，从2007年8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行自2006年以来第九次、今年以来第六次上调存款准备金率，调整后银行的存款准备金率达到12％。
　　虽然央行连续上调法定存款准备金率，但事实上，商业银行的超额存款准备金率仍然较高。所以，上调法定存款准备金率对商业银行影响不大。上调存款准备金率对对银行业的净利润平均有3%左右的负面影响，但短期内对银行业绩不会有很大影响。尤其是近期工行、招行、兴业、民生、浦发、中信等上市银行纷纷发布上半年净利润增幅超过50％的预报，我们认为银行业依然处于景气周期。
　　考虑到整体银行业的持续增长态势和未来的潜力，我们仍然维持对整个银行业"增持"的投资评级。对于民生银行、招商银行、浦发银行、兴业银行、给予"增持"评级。
　　一、政策内容
　　为了加强银行体系流动性管理，抑止货币信贷过快增长，中国人民银行决定，从2007年8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行自2006年以来第九次、今年以来第六次上调存款准备金率，调整后银行的存款准备金率达到12％。
　　二、对银行业的负面影响不大
　　此次央行上调存款准备金率，距离上次国务院7月20日宣布调减利息税和央行加息，仅仅间隔10天。而今年以来已经上调了六次存款准备金率，几乎每隔一个月就要上调一次，每次上调的幅度都是0.5个百分点。货币政策工具运用如此频繁，表明了央行控制信贷增长和资金流动性过剩的决心。尽管目前的存款准备金率已经基本接近13％的历史最高水平，但与世界各国相比，中国的法定存款准备金率尚不算高，还有很大的上调空间。在目前的经济环境下，我们预测央行在下半年还可能加息或上调存款准备金率至少各一次。
　　据测算，央行每次上调准备金率0.5个百分点，可一次性冻结流动性资金1500亿元左右。换句话说，今年央行已6次提高准备金率，将冻结市场流动性资金9000亿元，加上其间不断发行央票回笼资金，以及银行缴纳的3％－4％超额准备金率所冻结的资金，保守估计，央行今年以来至少冻结了过万亿市场流动资金。我们以今年上半年金融机构人民币各项存款余额36.94万亿元计算，此次上调存款准备金率冻结的资金规模约接近1850亿元。
　　此年贷款指标的大部分，所以不调准备金率，商业银行下一步也会收紧贷款。综合来讲，中国目前商业银行的存贷差依然较大，使其有较大的放贷冲动，客观上抵消了银行收紧银根的货币政策效用。此外，商业银行的超额存款准备金率仍然较高，虽然央行连续上调法定存款准备金率，但事实上，以往超额准备金的存在，使得商业银行的准备金率本来就高于法定存款准备金率。所以，上调法定存款准备金率对商业银行影响不大。

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加息减税后的银行股投资策略（金融时报　顾军蕾）
　　2007年上半年上市银行的业绩报告虽未出台，但12家上市银行中已有7家发布了业绩预增公告，还有3家属于新上市个股。7家上市银行中，预增最少的为50%，最多的则高达145%。这也助燃了近期的板块涨势。但我们认为，2007年下半年上市银行同比利润增速将下降。原因在于：
　　上市银行2006年上半年同期净利润基数偏低。从已公布预增公告的上市银行2006年上下半年净利润差异看，除工商银行外，2006年下半年净利润均高于上半年净利润，下半年净利润增长最快的是深发展，达81%。民生、招行的下半年净利润也分别高于上半年21%和54%。其原因除了2006年两次升息扩大利差之外，还有年底的税费抵扣。
　　如果要上市银行全年保持上半年的净利润增速，理论上要求2007年下半年相比2007年上半年的净利润增速至少不低于2006年下半年相比2006年上半年的增长水平。但考虑到央行已出台的调控政策的影响，我们认为维持去年增速的可能性不大。
　　事实上，与我们对这些上市银行全年净利润的预测水平相比，2007年上半年按预增水平的最低净利润基本占到50%至56%。我们认为，全年大幅超越这一水平的可能性不大，全年的增速仍将控制在我们预测的40%以内。
　　2007年上半年资本市场联结非息收入增长较快，下半年能否持续有待观察。2006年下半年和2007年上半年，公募基金资产分别增长59%和49%，呈现"井喷"行情。这带来托管、代销、代理清算等相关业务收入的快速发展。上市银行已披露的一季报数据显示，大部分上市银行的首季手续费收入已超过去年全年的30%，全年手续费收入增长30%至50%应该不成问题。虽然季报本身并不能显示资本市场对于手续费收入的贡献程度在提升，但我们发现手续费增长较快的正是具有与资本市场联系更为紧密的托管、代销、清算等业务的零售型银行和大银行。我们相信，在半年报中可以找到与此相关的更为充足的论据。这一现象固然可喜，但放在增长的要求下，我们对下半年的手续费收入增速不能太过乐观。毕竟资本市场的壮大是长期的，短期内实现持续"井喷"并不现实。
　　在上述分析的基础上，我们建议投资者对上市银行的投资策略进行重新检视。在关注利润增长的基础上，更进一步关注这种增长的可持续性，关注增长能否带来发展。在现有估值结构下，我们建议投资者对银行股的持仓进行结构调整，积极增持大银行，长期持有细分市场的龙头，同时谨慎参与部分有特色的中小银行，这是因为：
　　首先，大银行维持利差空间的能力较强，具有业务特色的部分中小银行也有一定的定价能力。我们预期宏观调控和市场替代将使得债券投资占全行业生息资产比重逐步上升，大银行生息资产收益率与中小银行的差距将减小。同时，由于债券的利率市场化水平较高，升息对债券收益率的影响也将相当正面。为此，我们预期在利差的变动趋势中，大银行的地位相对有利。部分有业务特色的中小银行也在资金运用和资金来源的部分环节掌握了一定的定价能力，这使其具有一定抵御价格风险的能力。
　　其次，大银行综合经营的空间和资源更为广阔。我们认为综合金融服务是中国银行业发展的必然趋势。相比而言，大银行的网络、品牌和客户优势更为突出。
　　第三，大银行的估值指标更为安全。
　　按照基于增长，选择发展的思路，我们的推荐名单包括：
　　中国银行："买入"评级。全球化的理念和已有的综合经营平台，有助于中国银行继续保持其中间业务收入比重第一的地位。中期目标价位5.94元，长期目标价位8元。
　　工商银行："增持"评级。向综合经营发展的策略已逐步明朗，稳健的经营风格有助于其最大化地利用在商业银行的龙头地位渗透到其他领域。中期目标价位5.45元，长期目标价位7.5元。
　　招商银行："长期增持"评级。推动招商银行登上零售银行第一的活力仍未消逝，公司的品牌和客户群仍形成竞争对手强大的进入壁垒，短期估值合理，长期建议增持。
　　交通银行、浦发银行、兴业银行："谨慎增持"评级。虽然近期涨幅较大，但其各自均有支持股价的因素，仍视为招商银行和民生银行的后备力量。（作者系东方证券研究所金融板块分析师）

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国金证券：工行被低估 上调盈利预测及投资评级

2007年08月08日 11:43:25

　　我们建议投资者重点关注工商银行，我们认为工行目前处于低估状态，08xPE仅为17.4x。我们给出的工行目标价格为8.35元，相当于08年的25xPE。
　　我们上调工商银行的盈利预测，上调的主要原因是公司的净利差扩大、信贷风险成本下降以及中间业务的高速成长。公司净利差扩大主要缘于中长期贷款增长快于预期、存款活期化以及加息因素。
　　公司上半年的中长期贷款增长超过我们的预期。我们预期公司1H07年的贷款的同比增长为12.6%，高于原先10.0%的增长预期。公司上半年的贷款增长主要来源于中长期贷款，预计新增中长期贷款占新增贷款的比重约为82%，而06年该比例为38%。我们预期1H07年中长期贷款占贷款总额的比重为61%，高于06年的59%。中长期贷款的增长有利于贷款收益率的提高。
　　6公司存款的活期化。06年公司活期存款占比为44%，我们预期1H07年该比例上升46%，存款活期化率高有利于公司的负债成本的下降。
　　存贷比提高。公司的存贷比水平小幅提高，公司06年的存贷比维持在56%的水平，07年上半年公司的存贷比基本维持在58%。存贷比的上升说明公司的高收益率资产的比重上升，有利于公司净利差的提高。
　　信贷风险成本降低。我们预期公司的拨备压力减缓，主要得益于实体经济的还款能力增强以及人民币升值所带来的抵押物价值的提高。公司06年的"准备贷款比"为3.1%，我们预期1H07年该比例下降为2.9%。
　　从基本面看，工行是国内最好的中间业务提供商以及优秀的零售行。目前，公司中间业务收入占比为11.8%，在上市银行中较为领先；工行的中间业务收上调工商银行的投资评级为"买入"。前期，我们一直建议投资者买入中小银行股，经过一轮的上涨后，大部分中小上市银行已经填补了原来的低估状态；目前，我们建议投资者重点关注工商银行，我们认为工行目前处于低估状态，08xPE仅为17.4x。我们给出的工行目标价格为8.35元，相当于08年的25xPE。
　 国金证券

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大型银行小企业贷款工作取得新进展

2007年08月08日 20:34:45

　　据中国银监会最新统计，截至2007年6月末，工、农、中、建、交五家大型银行小企业授信户数53.59万户，比年初增加1.39万户；小企业贷款总额15125.51亿元，比年初增加1188.95亿元，增幅8.53%；小企业不良贷款比例比年初下降2.13个百分点，数据显示，大型银行小企业贷款工作取得了新的进展。
　　近年来，中国银监会积极引导五家大型银行转变经营理念，调整发展战略，加大创新力度，提升服务水平，推进小企业贷款工作健康、稳定、快速发展。五家大型银行已经充分认识到发展小企业金融业务是一项具有战略意义的变革，确立了小企业贷款业务发展总体战略和差异化的区域发展战略，将小企业贷款工作作为一项重点工作进行部署，采取各种措施引导分支机构加大对小企业的支持力度，提高对小企业的金融服务水平。
　　各银行全面落实小企业贷款"六项机制"，积极探索和优化符合小企业贷款需求特点的业务发展模式。建立利率的风险定价机制，如工商银行内部评级法二期工程在信贷管理系统中添加了针对小企业的子模块，通过建立评级授信计量模型对包含小企业在内的各类信贷业务进行风险计量，并计算出风险成本，由此来实现对信贷产品的风险定价；建立小企业贷款独立核算机制，如建设银行在业务管理系统中已为小企业信贷业务设立了单独统计指标及报表管理体系，同时通过信贷流程管理系统为小企业信贷业务设置了单独的流程管理及数据导出导入子系统，对小企业金融服务的经营状况及时进行监测、考核；建立高效的贷款审批机制，如建设银行的"速贷通"、"成长之路"业务，给予二级及以下分支行更大的小企业客户信贷额度审批授权，并根据贷款额度灵活采用单人审批和双人审批的形式，信贷业务从受理到审批结束平均在10天内完成；建立激励约束机制，如农业银行对小企业客户经理的考核，坚持正向激励和有效约束并重，小企业信贷人员的收入水平、职级晋升等个人利益最终要直接与其业绩挂钩；建立专业化的人员培训机制，如工商银行、交通银行已实施员工持证上岗和资格认定制度；建立违约信息通报机制，如中国银行浙江省分行在MIS系统中制作完成了《公司客户逾期情况表》，将包括小企业客户在内的发生贷款逾期的客户主要情况及时在辖内公布，初步建立了小企业授信违约信息通报机制。
　　与此同时，各银行加大了对小企业金融服务的创新力度，努力满足小企业多样化、个性化的融资需求，提高对小企业的金融服务水平。如，工商银行组织评选出了"钢材贸易融资"、"零售链供应商融资业务"、"网贷通"等三个小企业信贷创新产品；通过与阿里巴巴（中国）有限公司合作，为小企业提供网上融资服务；优化小企业循环贷款管理办法，制定小企业客户转普通法人客户过渡期的准中型企业信贷业务管理办法。农业银行开发了担保导向的快速标准化产品、循环使用的周转信贷产品；创新小企业信贷担保方式，开办了商铺经营权质押贷款、园区小企业信贷产品、大企业上下游的产业链应收账款质押贷款、集体建设用地抵押贷款；开展小企业交叉销售和综合服务。中国银行鼓励各行提供短期贷款、贸易融资、银行承兑汇票贴现、出口退税账户托管贷款等短期授信业务；鼓励向小企业提供结算产品、网银产品、资金产品、负债产品、保险产品以及现金管理、代发工资服务等中间业务产品；鼓励积极向小企业股东提供信用卡、中银理财、结算服务、保险产品等个人金融产品与服务。建设银行在"成长之路"和"速贷通"服务品牌基础上，逐步推出中小企业联贷联保贷款、中小企业贸易链融资贷款、中小企业法人账户透支、中小企业保理业务等多项创新信贷产品。交通银行"展业通"不断推陈出新产品组合，新增了"个人投资一站通"套餐，与原有产品形成六个套餐和17个系列产品组合；北京分行推出知识产权质押贷款，在同业中实现"破冰"。
　　银监会有关负责人表示，银监会将继续坚持以科学发展观为指导，着力以新的思路和办法推进小企业贷款工作，在督促各行进一步完善"六项机制"建设、加大小企业金融服务创新力度、加强风险管控能力、提高信贷资产质量、实现小企业贷款业务商业可持续化发展的同时，完善各项监管政策措施,加强与相关政府部门的沟通与合作，共建小企业贷款工作的和谐外部环境, 进一步全面推动大型银行的小企业金融服务工作迈上新台阶。
　　
　 银监会

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央行：定期储蓄存款不分段计息

2007年08月08日 08:50:40 深圳特区报

　　央行有关负责人昨就定期存款计息问题答记者问时表示
　　定期储蓄存款不分段计息
　　中国人民银行有关负责人7日就定期存款计息方式问题答记者问时表示，定期储蓄存款在原定存期内遇利率调整，不论调高或调低，均按存单开户日所定利率计付利息，不分段计息；商业银行对定期存款一律实行自动转存是不尽合理的。
　　定期存款按开户日利率付息不分段计算
　　央行表示，按照《储蓄管理条例》第二十六条的规定，自1993年3月1日起，定期储蓄存款在存期内遇有利率调整，按存单开户日挂牌公告的相应的定期储蓄存款利率计付利息。定期储蓄存款包括整存整取、零存整取、存本取息等存款品种，均按上述规定计算利息。
　　另外，定期储蓄存款在原定存期内全部提前支取和部分提前支取的部分，均按支取日挂牌公告的活期储蓄利率计息，未提前支取的部分，仍按原存单所定利率计付利息。
　　央行称此举公平
　　央行有关负责人同时表示，定期储蓄存款不分段计息规定对存款人和商业银行来说是完全公平的。
　　央行表示，在存款基准利率调高时，尽管商业银行不对定期存款分段计息，但储户可选择提前支取并转存，以获取较高的利息收入，但必须承担部分违约责任，即提前支取部分按活期储蓄利率计息；在存款基准利率下调时，商业银行不分段计息可确保储户按原存单载明的较高利率获取利息收入，商业银行自行管理由此增加的成本和风险。
　　央行认为，总的来看，定期存款计息的相关规定是合理而且公平的。
　　定期存款一律自动转存不合理
　　央行负责人在接受记者采访时表示，商业银行对定期存款一律实行自动转存是不尽合理的。
　　央行表示，在人民币存贷款基准利率连续上调的情况下，部分储户有办理转存业务的需要，希望商业银行提供相应的服务，根据存期及相应利率，计算转存是否合算，如合算则自动办理转存业务。从现有技术条件来说，商业银行可以提供上述服务。
　　但在存款合同未对此明确约定的情况下，商业银行对所有存款均随利率调整而分段并自动转存可能有损部分储户的利益。因为办理自动转存后，储户存款的实际存期长于存入时的约定存期，如储户在约定存期期满后有资金需求，就必须提前支取存款而承担提前支取部分按活期利率计息的利息损失，这部分利息损失可能高于办理自动转存业务的利息收入，更不用说在利率下调时，由银行统一自动转存储户利益随之减少而产生的不公平问题。因此，商业银行对定期存款一律实行自动转存是不尽合理的。（李延霞、王宇）
　　
　

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二季度货币政策执行报告第二部分：货币政策操作

2007年08月08日 19:45:29

　　货币政策操作

　　2007年上半年，针对银行体系流动性持续偏多、货币信贷扩张压力较大的问题，中国人民银行按照党中央、国务院统一部署，及时采取了一系列措施加强金融宏观调控，维护总量平衡，引导信贷结构优化，稳步推进金融机构改革，进一步增强人民币汇率弹性，加快外汇管理体制改革，促进了经济平稳较快增长。
　　一、采取综合措施，加强流动性管理
　　上半年，中国人民银行密切关注国际国内金融市场变化及货币信贷形势变化，针对银行体系流动性总体宽松的情况，搭配使用公开市场操作和存款准备金等对冲工具，基本回收了外汇占款投放的流动性。在公开市场操作方面，一是保持央行票据发行力度。配合上调存款准备金率政策实施，人民银行合理安排操作工具组合与期限结构，共发行央行票据2.6万亿元，同比多发行0.4万亿元。6月末，央行票据余额为3.8万亿元，比上年末增加0.8万亿元。二是适时延长央行票据期限。为缓解央行票据集中到期投放流动性的压力，重启3年期央行票据，与3个月期和1年期央行票据相互配合，收回银行体系多余流动性。上半年，3个月期、1年期和3年期的央行票据分别发行6230亿元、12700亿元和7480亿元。三是市场化发行央行票据与定向发行央行票据相结合。在保持市场化发行央行票据力度的同时，于3月上旬、5月中旬和7月中旬对部分贷款增长较快、且流动性充裕的商业银行定向发行3年期央行票据3030亿元，既有效收回了流动性，也对信贷增长较快的机构起到警示作用。四是引导央行票据发行利率适度上行。
　　上半年，3个月期、1年期和3年期央行票据发行利率分别上升24个、30个和52个基点，影响市场利率走势，发挥市场利率调节资金供求关系的作用。在加大公开市场操作力度的同时，基本上按照每月一次的频率先后6次上调存款准备金率共3个百分点。
　　二、发挥利率杠杆的调控作用
　　2007年3月18日、5月19日和7月21日，人民银行三次上调金融机构存贷款基准利率，其中，一年期存款利率每次均上调0.27个百分点，由2.52%提高到3.33%。由于存款利息税自2007年8月15日起由20%下调到5%，相当于实际存款利率又有所提高，其中一年期存款税后利率相当于提高了0.5个百分点。一年期贷款利率三次分别提高0.27、0.18和0.27个百分点，由6.12%提高到6.84%，其他各档次存贷款利率也相应调整。上调金融机构人民币存贷款基准利率，有利于调节和稳定通货膨胀预期，有利于维护价格总水平基本稳定，有利于引导货币信贷和投资的合理增长。
　　稳步推进利率市场化改革，推动货币市场基准利率体系建设。上海银行间同业拆放利率（Shibor）自1月4日正式公布至今，整体运行情况良好。Shibor报价的合理性、稳定性不断增强，与货币市场拆借、回购利率的比价关系日趋合理。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心发布了以Shibor为基准的票据转贴现、票据回购以及利率互换报价，向社会提供有效的市场基准利率信息。据此，以Shibor为基准的金融产品不断涌现，Shibor对市场产品定价的指导作用愈加明显。
　　三、加强"窗口指导"和信贷政策引导
　　上半年，人民银行继续加强对金融机构的窗口指导和信贷政策引导，提示商业银行贷款过快增长可能产生的风险，引导商业银行合理控制信贷投放的规模和节奏。同时，调整和优化信贷结构，着力引导金融机构加强对节能环保领域的金融服务工作，严格限制对高耗能、高污染和产能过剩行业中劣质企业的贷款投放，加大对"三农"、就业、助学、中小企业、消费等经济社会发展薄弱环节的信贷支持，积极拓展中间业务，加强金融产品创新，转换盈利模式。
　　四、稳步推进金融企业改革
　　国有商业银行改革取得明显成效。通过股份制改革，国有商业银行按照国际标准不断改善公司治理结构，切实转换经营机制，着力加强内控机制和风险管理制度建设，不断提高服务水平和效益。国有商业银行资本充足率、资产质量和盈利能力等财务指标较改制前有显著提高。截至2006年底，中国工商银行、中国银行、中国建设银行和交通银行的资本充足率分别为14.1%、13.6%、12.1%和10.8%，不良贷款比率分别为3.8%、4.0%、3.3%和2.0%，税前利润分别为715亿元、670亿元、657亿元和174亿元，财务状况呈现根本性好转，财务可持续性不断增强。为促进国内资本市场持续健康发展，交通银行于2007年5月15日在上海证券交易所发行上市，中国建设银行也宣布计划在上海证券交易所发行90亿股A股。有关部门正在广泛调研的基础上，积极研究论证中国农业银行股份制改革方案，中国农业银行也抓紧推进股份制改革各项相关基础性工作。
　　农村信用社改革稳步推进，取得重要进展和阶段性成果。一是资金支持政策逐步落实。截至6月末，中国人民银行会同中国银行业监督管理委员会采取发行专项票据和发放专项借款两种方式，共计对全国农村信用社安排资金支持1661亿元，占核定的资金支持额度的99%。对浙江等14个省（市）辖内的505个县（市）兑付专项票据311亿元。二是资产质量明显提高。随着国家各项扶持政策的逐步落实，农村信用社的历史包袱得到有效化解。按照贷款四级分类口径统计，6月末，农村信用社不良贷款余额为2972亿元，与2002年末相比下降了42%；不良贷款比例为9.6%，比2002年末下降27.3个百分点；历年亏损挂账为586亿元，比2002年末下降55%。农村信用社、农村商业银行、农村合作银行的资本充足率已分别达到12.0%、8.6%、14.6%。三是支农资金实力显著增强。6月末，农村信用社股本金、存款和贷款余额分别为2089亿元、43354亿元和30831亿元，分别比2002年末增长388%、118%和121%。四是支农信贷投放力度不断加大。6月末，农村信用社农业贷款余额14360亿元，占其各项贷款的比例由2002年末的40%提高到47%；占全国金融机构农业贷款的比例由2002年末的81%提高到93%。农户贷款余额11840亿元，农户贷款户数超过8064万户，占全国农户数的34%，占有贷款需求且符合贷款条件的农户数的75%。值得关注的是，近几年来，全国农村信用社贷款增长呈现加速趋势，2007年上半年尤为明显。应该看到，农村信用社对"三农"提供有力资金支持的同时，部分农村信用社贷款增长过快，存贷比过高，加上经营管理水平低下，贷款潜在风险不容忽视。农村信用社应合理安排贷款投放，加强信贷资产管理，严格控制新增不良贷款，实现稳健经营和健康可持续发展。
　　五、完善人民币汇率形成机制，加快外汇管理体制改革，促进国际收支基本平衡
　　继续完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，进一步发挥市场供求在人民币汇率形成中的基础性作用，增强人民币汇率浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，同时，加快外汇管理体制改革，促进国际收支基本平衡。一是扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度。
　　2007年5月18日人民银行宣布，自5月21日起将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价日浮动幅度由千分之三扩大至千分之五，即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下千分之五的幅度内浮动。二是完善银行结售汇制度。规范银行结售汇业务市场准入和退出管理，对不同银行分别实行核准和备案管理方式。对个人结售汇实行5万美元年度总额管理，较好地满足了个人持有和使用外汇的需求。上半年，个人购汇129亿美元，同比增长2.6倍。三是积极扩大对外金融投资，支持商业银行代客境外理财业务投资品种从固定收益类放宽至股票类和结构性产品，允许信托公司开展QDII业务。截至6月末，累计批准各类QDII额度205亿美元，对外投资额度累计使用72.9亿美元。四是严格控制外债增长，分阶段调减金融机构短期外债指标，鼓励金融机构积极利用国内资金。五是加强和规范外商直接投资房地产业审批和监管，严格控制外商投资高档房地产以及并购或投资境内房地产企业。
　　
　 央行

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工行崛起会否改变市场格局？

2007-08-08 16:59   凌学文   广州万隆


     提要：受获利回吐压力及板块热点分化等因素影响，周三市场呈现出典型的“沪强深弱”的格局，尽管工商银行盘中的涨停和其他权重股的活跃带动上证综合指数又一次刷新历史新高，但依然难以掩饰个股大面积下跌的尴尬局面。周三工行、中行等权重股的崛起的确使得市场再度形成明显的“跷跷板”效应，但目前来看还不能就此断定近期的市场运行格局将产生根本性的改变。目前国内银行所处的阶段与美国90年代初所处阶段有相似之处。当年美国银行混业经营的大突破引爆花旗银行股价连续飞涨。虽然国内银行股的后市走势难以完全复制花旗银行的表现，但却值得借鉴和深思。笔者认为，投资国内银行股需要有更高更远的战略性眼光。

    今日市况

    受个股走势分化影响，周三深沪大盘继续展开高位震荡整理的行情，总体运行较为平稳，两市合计成交约2459.96亿。其中上证综合指数在工商银行、中国银行、中国联通等权重指标股走强的推动下盘中再创行情新高，并以阳线报收；而深成指基本围绕5天均线展开震荡，收出带上下影线的小阴线。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以4614.59点略微低开后小幅回升，在工行强劲涨停的刺激下，上证综合指数一度摸高至4711.32点，再度刷新行情新高，但由于个股分化严重，尾市再度回落整理；深成指整体走势明显弱于沪市。

    从盘面情况看，个股走势分化较为严重，两市大部分个股均出现调整，其中上海市场涨跌家数比例为251：604，深圳市场涨跌家数比例为172：474，根据收盘后的粗略统计，跌幅超过5%的个股有153家，受获利回吐压力影响，近期涨幅较大的煤炭、钢铁、有色等主流热点位居跌幅前列。而涨幅榜方面，龙建股份、美尔雅、锦州港、东北电气、中粮地产等12只非ST个股涨停，而工商银行、中国银行、中国联通等权重股表现突出，对稳定市场重心起到积极作用。

    周三，上证综合指数以4614.59点开盘，最高4711.32点，最低4568.69点，收盘4663.16点，上涨11.93点，涨幅0.26%，成交1604.52亿；深成指开盘16346.53点，最高16532.77点，最低15864.63点，收盘16193.72点，下跌329.55点，跌幅1.99%，成交855.44亿。

    今日消息面

    周三主要有以下信息值得投资者关注：

    1、国务院8月2日已原则上同意了发展改革委、振兴东北办编制的《东北地区振兴规划》。昨日，国务院办公厅在公布的批复文件中称，要努力将东北地区建设成为综合经济发展水平较高的重要经济增长区域。分析人士认为，这标志国家开发和投资的重点将正式转向东北地区，也会为东北振兴概念股带来更多的利好和无限机遇。

    2、金融期货牌照审批速度明显加快。据悉，截至昨日，已有40多家期货公司通过有关部门的金融期货资格审批，其中包括增资和金融期货经纪资格等。

    3、中国证券投资者保护基金公司昨日发布《关于证券公司首次缴纳证券投资者保护基金有关事项的通知》，要求证券公司在2007年8月30日之前，缴纳2007年上半年应交的证券投资者保护基金。证券公司将按其营业收入的0.5%至5%，向投资者保护基金公司缴纳保护基金。

    4、美国联邦储备委员会7日决定将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率保持在5．25％不变。这是美联储自去年8月开始连续第9次作出维持现行利率水平的决定。

    后市简评

    受获利回吐压力及板块热点分化等因素影响，周三市场呈现出典型的“沪强深弱”的格局，尽管工商银行盘中的涨停和其他权重股的活跃带动上证综合指数又一次刷新历史新高，但依然难以掩饰个股大面积下跌的尴尬局面。在上日的文章中笔者已经提到，随着指数的不断攀升，市场追高意愿已经开始减弱，尤其是技术上看，近期指数加速上攻所形成的跳空缺口对股指运行产生一定的下拉作用，投资者不能忽视可能存在的内在消化整理要求。周三深成指的表现以及钢铁、有色、煤炭等主流热点的回调已印证了上述判断。

    但尽管部分主流热点的调整使得短期市场做多动能明显减弱，然而局部热点的走强尤其是权重指标股的崛起却有效地维系了市场人气，周三银行、航空等人民币升值受益板块的良好表现，以及包括工商银行、中国银行、中国联通等权重指标股的突出表现对于稳定市场重心起到积极的作用。

    值得投资者进一步跟踪的是，工商银行等权重指标股的崛起是否意味着近阶段市场所形成的板块轮动格局将产生新的变化，是否将再现“二八”或“一九”现象的确值得深思。笔者认为，周三工行、中行等权重股的崛起的确使得市场再度形成明显的“跷跷板”效应，但目前来看还不能就此断定近期的市场运行格局将产生根本性的改变。事实上，从近期的市场表现来看，无论是地产、钢铁、有色、煤炭等主流热点的反复走强，还是金融、航空、军工等板块的活跃，总体上还属于热点轮动的特征。而近日股指的滞涨或回调更多的是技术性因素和外围因素导致的短期波动。而上述因素仍不足于从根本上扭转大盘的运行趋势。

    从周三的热点表现来看，金融板块无疑是最大的亮点之一，尤其是工行、中行的放量上攻十分抢眼。此外，包括中国联通等权重股也有良好表现，虽说上述权重受未来股指期货的推出有较大关系，但从行业深度去看仍值得进一步挖掘。近期的文章中笔者多次强调，国内银行股的长期价值在于盈利模式转型和我国经济的持续健康发展；在经历了政策重组、资产剥离、公司治理改造和引进战略投资者后，国内银行在制度架构上已经初步具备了现代商业银行的硬件内核，行业处于跨越发展的临界时期。特别是在金融业对外开放力度进一步加大的背景下，银行业放松管制将成为一个必然的趋势。笔者认为，目前国内银行所处的阶段与美国90年代初所处阶段有相似之处。当年美国银行混业经营的大突破引爆花旗银行股价连续飞涨，91年-95年股价增长近4.5倍，年约增长110%，95年到2004年增长近3.5倍，年约增长39%。虽然国内银行股的后市走势难以完全复制花旗银行的表现，但却值得借鉴与深思。笔者认为，投资国内银行股需要有更高更远的战略性眼光。

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　工行行情刚刚起步
　　就目前的股价定位来看，银行股的市盈率明显高于市场的平均水平。根据2006年的业绩标准，招商银行市盈率为71倍、民生银行为57倍、浦发银行达到57倍、华夏银行为42倍，都处于历史较高的水平。不过，从股东持股的情况来看，持有这些个股的流通大股东多数为基金等机构投资者，表明这些品种是被市场主流资金看好。那么，为什么标榜价值投资的机构投资者，会如此看好这些市盈率并不低的品种呢？
　　之所以这些个股被机构追捧，能够站稳在较高的位置上，关键还在于其业绩的高成长性。如银行类个股，从公告中可以得知，招商银行2007年中期净利润同比增幅将在100％以上，民生银行为60％、兴业银行为90％、工商银行也有50％、深发展A更是在125％以上，可见银行群体业绩增长迅猛；同时，中国平安和中国人寿的中期业绩增幅也在100％以上；证券公司的业绩增长更是迅猛，达到了几倍的水平。可见，金融业整体正处于高成长时期，并且具有一定的持续性。
　　就后市的情况来看，笔者认为，金融、地产股还有上涨空间。最为典型的就是工商银行和中国银行，它们从技术上已经发出了明确的上涨信号，股价上涨过程中也放出了巨量，显示其目标将直指历史的新高。同时，8月将是业绩公布的密集期，这些企业的业绩必然会有相当多的亮点。而根据新的业绩来衡量，这些上市公司的市盈率将会大幅降低。以目前已经公布2007年中期业绩的300多家上市公司盈利情况来看，同比的增幅超过了80％，而作为增长最为突出的代表--地产和金融必然会高于这个水平，届时市盈率至少会降低一半，那么这些个股的定位将变得合理，并且这些企业今后几年的成长还值得期待。同时，技术上显示创出新高后将有较大的上涨空间。因此，笔者认为，至少在整个8月，此类个股的表现仍值得期。

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工行市值2610亿美元 跃居全球第四

　　工行市值2610亿美元
　　此前，工行已超过了花旗集团，成为全球总市值最大的银行。昨天，花旗总市值达2417.2亿美元，远逊于工行的2610亿美元。而与此同时，工行昨日A股大涨9.83％，后报收6.37元，港股大涨5.36％后，报收4.72港元，这样测算，工行总市值达到2610亿美元，悄然间已坐上了全球第四大上市公司之位，仅次于埃克森·美孚、通用电气、微软这些全球经济版图上的大腕。
　　事实上，若不是受累于港股近日的大幅调整，工行总市值目前恐怕已经超越了仅一步之遥的微软。值得一提的是，数年前，微软作为新经济的代表多次挑战全球市值第一成功，现在，该轮到它接受工行的挑战了。
　　流动性造就高溢价
　　不仅是工行，在大涨7.5%之后，中国银行的总市值也进入了全球20强。而在全球30大上市公司中，中国已有了6家之多。资料显示，今年以来A股前10大上市公司的股价平均增长达74%。
　　然而，换个角度看，工行以及中国上市公司在全球经济中的地位远没有市值的排名如此耀眼。以财富世界500强的排名而言，花旗排名全球第14，工行仅列170位；500强前30名中也仅有中石化、中石油、国家电网三家公司，而这三家公司总市值远不如进入排名的中国6家企业。
　　以市盈率而言，工行静态市盈率为43.7倍，即使是动态市盈率也逾28倍，而花旗仅为11.09倍，即使是微软也不过20.77倍。但或许可以聊以自慰的是，花旗过去3年的平均盈利仅有9%，而工行却保持在30%左右。
　　市盈率或许真的不是一个问题。"判断A股不谈市盈率，看流动性就行了。"富通集团亚洲首席投资官罗纳德·陈表示。
　　还是看看海外媒体是怎样评价工行这个庞然大物的吧：中国最大的银行有18000家网点，它的顾客甚至比俄罗斯人口还要多……或许，想像力比流动性更能为工行提高全球市值排名作出点贡献。

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工商银行（601398.SH）昨日成为A股市场最大亮点，盘中数次涨停，最终以涨幅9.83％排名涨幅榜第17位。
　　工行昨日以5.81元小幅高开，半小时后涨幅即达到了7％左右。午盘大量买单的出现，推动了工行数度冲击涨停板，最终报收在6.37元，创下了工行上市收盘新高，单日成交额也达到了85.93亿元，比成交额排名第二的中国联通（600050.SH）多出了一倍。这是工行自去年12月25日以9.92％涨停收盘以来，涨幅首次超过9％。在工行和中行的强势带动下，上证指数昨日盘中突破4700点。
　　此前一个交易日，工行占据沪市总市值的权重仅为9.1％。而自8月5日以后，工行的流通市值一度退出了上证所股票流通市值前十名。
　　中信建投银行业研究员佘闵华表示，工行上涨一分钱，对于上证指数的带动作用大约在0.6点左右。按照工行昨日上涨0.57元来看，带动作用大约是34个点左右，直接推动了大盘上涨。
　　一位业内人士表示，工行昨日的上涨可能是长期走势较为平稳，以及蓝筹股出现过一轮集体性上涨之后，机构和资金集体做多的缘故。昨日工行盘中屡次涨停、打开、封死、再打开，大额资金介入的迹象十分明显。
　　就在工行大涨前一天，国金证券出具的一份关于工行的投资快讯，将对工行的投资评级由"持有"调高至"买入"，原因是"公司的净利差扩大、信贷风险成本下降以及中间业务的高速成长"。该报告给出的工行目标价为8.35元，较8月7日工行收盘价5.8元增幅达到了43.97％。
　　经过昨日大涨，上证所公布的数据显示，工行的A股总市值突破了1.5万亿元，达到了15986.3亿元，占据了沪市总市值的9.96％。
　　加之工行（1398.HK）港股昨日收盘价为4.72港元，工行昨日总市值达到了21277.0001亿元。按照昨日1美元兑7.5759元人民币的中间价，折合2808.51亿美元，超过8月7日花旗银行的总市值2417.14亿美元，成为全球总市值最大银行。
　　此前的7月23日，工行也曾一度成为全球总市值最大的银行。

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工行涨停
　　成交额达85.93亿元，为沪指贡献40余点，成多头利器
　　昨日深沪股市宽幅震荡，工商银行一枝独秀冲击涨停，并带动银行板块一度大涨。上证综指突破4700点整数关，盘中创出4711.32点历史新高，尾市上证综指报收4663.16点，上涨11.93点，涨幅0.26％；深证成指报收16193.72点，下跌329.55点，跌幅1.99％。两市共成交2459.9亿元。两市个股涨跌比例约为1比3。市值近2万亿元工商银行涨停成了昨日市场焦点。当日工行以5.81元的价格跳空1分钱高开，之后就开始了一路拉升过程。至下午1点21分许，股价被拉至涨停价6.38元。在这之后，涨停被几度打开又几度封死，最后以6.37元的次高价报收，成交量达137536万股，成交金额达85.93亿元，如果加上工行H股成交的28.8亿港元，总成交量达100多亿元。A股昨日成交量和成交额仅低于上市首日的25.82亿股和87.25亿元。据测算，昨日工行涨停，对上证综指贡献约40余点。
　　工商银行总股本为3340亿股，其中目前可流通的A股为91.8亿股，H股数量为830.565亿股。按照昨天其A股收盘价6.37元以及H股收盘价4.72港元计算，工行A股总市值为15986.3亿元，H股总市值为3920.3亿港元，两者相加，工行的总市值约为1.99万亿元。机构连续8周增持工行在经历了2006年年底大涨以来的长时间沉寂之后，在上证综指临近4700点高位的历史时刻，作为A股市场第一权重股的工商银行再度放量大涨，不仅耐人寻味而且意味深长--工行昨日涨停的原因是什么？后市将涨到什么价位？工商银行看似突然的发飙，其实背后是机构8周以来的辛苦经营，有数据显示，从6月8日至8月3日，以基金为代表的机构持有工行流通股的比例从8.45％上升到了28.28％。同期，从6月8日至8月3日，机构持有中行流通股的比例从5.36％上升到了11.15％。
　　民生证券张志民表示，工行今年以来一直未涨，至昨日收市工行涨幅仅3％，同期上证综指涨幅高达74％，涨幅明显落后于大盘和其他个股，流通盘大成了工行上涨的主要障碍。"5·30"以来市场热点围绕一二线蓝筹展开，当金融、地产、有色、钢铁、煤炭、电力等板块轮番上涨后，同属银行股的工行、中行具有巨大估值优势。渤海投资秦洪表示，工行、中行等联袂大涨原因有四：一是工行、中行2007年业绩出现了超预期增长；二是中小市值银行股大幅飚升，行业龙头工行、中行明显滞涨，技术上存在明显补涨要求；三是工行、中行是目前银行股市盈率最低（股价最低）品种，存在明显的估值优势和比价优势；四是股指期货脚步声临近的推动。工行还将惯性上冲张志民认为，工行长达7个多月的横盘整理，让众多机构主力收集了大量廉价筹码，工行和中行等银行股业绩超预期增长，也为市场主力大胆做多提供了契机，预计工行和中行后市将创出股价新高，并带动深沪股市震荡走高。资深分析人士吴佳预测，从工行巨量封涨停看，机构主力是有备而来，上涨行情不会一下子中止，预计工行将突破前期高点6.79元，并有望上攻8元一线高位。秦洪分析，工行、中行等权重指标股昨日放量大涨，固然有所谓股指期货脚步声临近的推动，但更在于银行股业绩超预期增长及股价涨幅小等诸多因素影响。因此，股价暴涨之后的工行、中行，后市仍有不俗的上涨空间预期。调整或盘中化解前日中石化大幅上涨逾5％，昨日工行、中行冲击涨停，市场短期调整会不会在大盘蓝筹板块轮动中化解呢？
　　秦洪认为，前日中石化，昨日工行、中行权重股的轮番异动，大盘可能已平安度过危险期，这危险期主要指的是周边市场震荡所带来的压力，也包括大盘技术面存在的调整压力。随着近3个交易日不少前期强势股的调整以及港股昨日暴涨等因素，深沪股市已经出现企稳迹象，"大象"们的集体努力，有望使大盘回到震荡盘升的走势中。
　　吴佳认为，主力试图通过调控指数盘中完成调整，通过这几日走势判断基本上达到了。热点板块地产、有色等短期跌幅不小，短线调整有基本到位的迹象。随着工行等权重股的稳步拉升，上证综指上攻5000点不是梦。

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工行A股收盘价创历史新高 总市值逼近2万亿元
　　沪深股市的第一权重股工商银行A股昨天突然发飙，盘中多次冲击涨停，并带动其他银行股整体启动。至收盘，工行距离涨停只差一分钱，但其收盘价格已创出历史新高。
　　工行市值1.99万亿
　　工商银行总股本为3340亿股，其中目前可流通的A股为91.8亿股，H股数量为830.565亿股。按照昨天其A股收盘价6.37元以及H股收盘价4.72港元计算，工行A股总市值为15986.3亿元，H股总市值为3920.3亿港元，两者相加，工行的总市值约为1.99万亿元。
　　A股H股携手共涨
　　行情显示，工商银行A股早盘即发力上攻，该股开盘于5.81元，开盘价即是最低价，主力资金高举高打，午后13：22，工行突然被大单扫到涨停价6.38元，但由于抛压较大，涨停数次打开，收盘报6.37元，涨幅9.83%，成交金额85.93亿元，换手率接近15%。
　　香港市场上，工行H股昨日早盘的涨幅一直维持在2%左右，不过受A股下午冲到涨停的提振，H股下午开盘就开始发力，并以接近全日最高价的4.72港元收盘，成交金额达28.8亿港元，全日换手率为0.75%。此外，中国银行、招商银行、交通银行、中信银行、建设银行等H股也有较大幅度的上涨。
　　资料显示，工商银行2006年的每股收益为0.15元，今年一季度每股收益为0.056元。根据其中期的业绩预增公告，该公司今年上半年的净利润同比增幅在50%以上。按照此业绩计算，工商银行A股的动态市盈率低于市场整体的平均水平，因此对大资金仍有较大的吸引力。
　　此外，今年以来，工商银行A股的涨幅远远落后于大盘。即便是昨天大涨9.83%，工商银行A股今年的涨幅也仅有3%。而同期上证综指的涨幅为74%，深证成指的涨幅更是高达143%。良好的基本面支撑以及长期的滞涨，造就了工行A股昨天一飞冲天的走势。

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机构早埋伏笔 连续八周增持工行
　　于无声处响惊雷，工商银行看似突然的发飙，其实背后是机构8周以来辛苦经营，数据显示，从6月8日至8月3日，以基金为代表的机构持有工行流通股的比例从8.45%上升到了28.28%。
　　从数据来看，6月8日，机构共持有工行8.45%的流通股，随后开始逐步增仓，6月15日为8.94%，6月22日激增至11.86%，6月29日更是加码到16.89%，两周间机构持筹上升近8个百分点。两周中上证综指从4253点跌到3820点，跌去400多点，但机构根本不在意大盘的调整，不断增持金融股，银行股板块几乎全部出现筹码加速集中的迹象。到7月6日，持仓比例已上升到22.52%，虽说银行股继续表现出资金进场的迹象，但工商银行基金加仓现象特别突出。7月20日，持仓23.69%，7月27日持仓25.05%。必须指出的是，该周机构投资者大幅减持了保险银行股，而工商银行机构持有比例比之前一周增加了1.36个百分点；而兴业银行的机构持有比例下降了2.25个百分点；华夏银行的机构持有比例下降了2.4个百分点。8月3日，机构持有工行流通股的比例上升到28.28%，当天大涨4.3%。
　　同期，从6月8日至8月3日，机构持有中国银行流通股的比例从5.36%上升到了11.15%。

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工行涨停 惊煞整个市场

2007年08月09日 07:38:23     成都晚报


　　此前的8个月时间，两市第一权重股工商银行一直处于蛰伏状态，不理睬大盘气势如虹的上涨，也不管公司发布多少利好，始终在5元一带徘徊。昨日，工行突如其来地涨停了，惊煞整个市场！
　　对于本次工行涨停，记者发现，股民喜少忧多。一位股民告诉记者，每次工行大涨，过不了几天，大盘就会进入调整阶段。就算指数不调整，大部分个股也会下跌。他说，大盘已经连续上涨了好一阵，累积了很多获利盘，感觉大盘有点悬。
　　另一位持有工行的股民很高兴，他告诉记者，盼星星盼月亮，"睡着"的工行总算"醒"了。
　　怀新投资分析师认为，今年以来，沪指从2675点涨到了4711点，涨幅超过了70%，而工行才从6.2元涨至6.37元，涨幅不到3%，这跟工行的地位不相称，必然会有一个补涨的过程。今年前7个月，工行个人银行类理财产品销售额超过去年全年，业绩增长势头良好。鉴于这样的情况，工行本次爆发的行情不会昙花一现，短时间内工行有望上涨至8元左右。
　　怀新投资分析师表示，工行昨日成交了13.75亿股，成交额高达85.93亿元。这传递出两条信息。第一，抛盘汹涌。红筹股回归在即，很可能有部分主力在腾资金，准备迎新；第二，承接盘踊跃。考虑到股指期货可能在近期推出，主力为备战股指期货大量吸筹。
　　怀新投资分析师指出，目前全球股市进入了调整期，A股市场能独善其身多久，是一个巨大的问号。投资者应保持必要的谨慎。（记者 胡凌）
　　○今日视线
　　韩志国：A股进入大蓝筹时代
　　著名经济学家韩志国昨日在其博客发文表示，工行本次涨停释放出的第一个信号是，A股进入了大蓝筹时代。工行这次涨停是上市以来的第二个涨停，这个涨停的意义不同于以往。如果说去年底权重股大涨是寻找价值洼地的结果，那么新一轮大蓝筹崛起则是一个寻找价值高地的过程。在人民币升值与温和通胀双重驱动下，新一轮价值高地的寻找过程才刚刚开始。
　　韩志国指出，工行涨停释放出的第二个信号是，中国股市进入了崇尚绩优的时代。作为在全世界商业银行中市值第三的工行，其中期业绩出现了50%的增长，令整个银行业瞠目结舌。这表明，中国股市这一轮大牛市不但没有损害商业银行的利益，相反，由于牛市引导了储蓄资金向股市投资的迁移，导致银行也出现了存贷差减少与存贷息差拉大的状况，对银行的整体发展与制度转型极为有利。
　　韩志国指出，大蓝筹崛起对牛市是助力不是阻力。虽然市场随时可能出现调整，但由于工行这样的大蓝筹在整体上价位不高而增长潜力巨大，因此市场调整的空间与幅度都不会太大。（整理 胡凌）
　

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工行涨停行情见顶？

2007年08月09日 07:32:49   马佳颖　 华西都市报

　　在过去的半个月内，地产股被市场热捧，连续出现了两波凌厉的上攻，本币升值因素短期内有所透支。而估值仍具备相对优势的资源类股票，也在周二出现冲高回落，充分显示出目前市场对于重估行情的纵深发展还没有做好充足的准备，或者说地产股只是起到了一个预热的效果。
　　而技术层面也显示出短期股指有震荡整理的强烈需求。一方面较短时期内的三个跳空缺口是技术做空的一大理由，另一方面虽然股指连创新高，但是人气指标却停滞不前，意味着在目前点位震荡整理的可能非常大。周三股指大幅低开，正是市场内在多种因素共同作用下的反应。
　　无论从政策预期还是从市场层面来看，大盘都可能再次步入休整期，短期内整体机会将会大幅下降。但具体到操作上，笔者认为风物长宜放眼量，投资者需要把握住行情发展的主脉络，用实质性的题材来对抗大盘波动的风险。
　　和去年9月开始的本币升值主导的行情相比，今年下半年还面临着一个重要的因素，即通货膨胀加快的预期。汇率的上升，将导致我国工业企业价格指数以及居民消费价格指数上涨，从而提升工业企业的利润增长水平。这为A股市场化解估值压力、重新定价，提供了基础和支撑。
　　在本币升值和通货膨胀的双重作用下，重估行情必将随着这些因素的逐渐明朗而全面展开，与之密切相关的行业，如金融、地产、资源等都会有上佳的表现。这些行业目前都是机构重仓品种，在良好的预期下，即便大盘出现调整，机构也不会大规模地减持。出于这些考虑，笔者认为，银行、保险、有色金属等在当前的市场环境下具备一定的估值优势，仍然具有参与的价值，而大盘的调整或许正是介入的机会。

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惊天动地百亿大军战工行

2007年08月09日 07:32:00 　 华西都市报

　　按照传统的时间窗口理论来看，本周三是一个非常敏感的日期，确实这一天的市场也热闹非凡。首先是早盘大幅低开，继而在银行股的带动下沪指冲上4700点，接下来个股分化，"一九"特征明显。同时，伴随着两市第一权重股工商银行的涨停和打开，市场也出现了较大幅度的震荡。山雨欲来风满楼，工商银行的涨停和股指大幅波动预示着什么？
　　工行涨停 百米冲刺？
　　工商银行昨天换手率达到15%，仅次于该股上市当日的换手率，昨日其成交金额接近86亿元，如此巨量的资金蜂拥而来，引起了市场的高度关注，作为重要的权重股，工商银行能否持续强势将是决定短期市场走势的关键。
　　从历史走势来看，工商银行行情一贯具有爆发力强但是持续性差的特点。例如今年3月底和5月初都出现过突然飙升又迅速消退的走势，即使在去年底的大幅上涨行情中，也是以短期快速上升来实现的。因此昨天再次爆发的行情能否持续仍需要观察。
　　对于工行的上涨，市场大部分理解为补涨。国金证券认为，从基本面看，工行是国内最好的中间业务提供商以及优秀的零售行。前期，投资者买入以中小银行股为主，经过一轮的上涨后，大部分中小上市银行已经填补了原来的低估状态；相比较而言，工行08年市盈率E仅为18倍左右，目前处于低估状态，如果以25倍市盈率估算，目标价格为8.35元。（李东升）

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周俊生：中行工行凭什么如此坦然

2007年08月09日 07:57:00  周俊生　 每日经济新闻

　　一场被海外舆论称为"不亚于9·11"的美国次级房贷坏账风暴正在国际金融界刮起。投资银行瑞士信贷日前指出，美国次级房贷违约率大幅攀升，150万户美国房贷户的房子可能遭到没收，估计次级房贷的总损失可能达到1000亿美元，最低也有500亿美元。在危机爆发后，美国一些提供次级按揭的公司及对冲基金已相继倒闭或宣布暂停赎回。
　　亚马逊丛林里一只蝴蝶翅膀的扇动，将引起太平洋对岸的一场海啸。美国次级房贷市场上出现的这场危机也不可避免地刮到了太平洋对岸，刮进了中国。由于中国银行、中国工商银行都曾利用外汇储备在美国市场上购入次级按揭证券，在此次次级债危机中已经难以保全，将出现一定的财产损失。近日海外一些投资机构纷纷就此发表研究报告，称中行和工行将受美国次级债危机之累，对财务产生不良影响。两家银行购买的次级债虽然不多，但由于中行工行在我国银行界占有的重要地位，因此这一事件无疑是每一个中国国民所关心的。
　　这一次中行工行两大银行的反应不可谓不快。中行一位副行长表示，该行投资于次级债券资产的金额约为数十亿美元，根据此金额计算，估计损失亦只为约数百万美元，有关损失对于公司整体营运而言，影响亦只属非常轻微。他特别强调，目前对该项投资的拨备金额微不足道。工行董秘则表示，工行投资于美国次级债的金额非常少，不会影响公司利润。从两家银行的对外表态来看，几百万美元的损失微不足道，倒是海外舆论有点小题大做了。
　　中行和工行面对美国次级债所造成的损失，凭什么如此坦然？
　　近年来，中国外汇储备不断增加，到今年6月底已达到13326亿美元。在美元不断贬值的世界金融环境中，持有如此之高的美元储备，在经济上已是一件不很划算的事情，因此，近年来，国家有关部门一直在引导国内企业到国际市场上投资，期望以此化解高额外汇储备的压力。但是，现在来看，其效果并不很令人乐观。对于这两家银行来说，重要的并不是算清这一投资项目到底赚了多少、亏了多少，更重要的是应该对于海外风险投资进行反思。今后的投资方向如何，对风险承受力是否应该有个逐步递增的过程，都应该在反思之列。遗憾的是，这两家银行缺乏反省精神，一句"损失微不足道"、"不会影响公司利润"，说得何其轻松。
　　在一个全球化的环境里，中国企业在国际资本市场上寻求投资方向是一个趋势，尽管我们已经有了在国内相对封闭的资本市场上积累的许多实战经验，但对于诡谲多变的国际资本市场来说，我们可能还停留在小学生的水平上。缺少对国际资本市场的精准研究，尤其是对我们还比较陌生的资本衍生产品缺乏认识，而赌徒心态严重，期望着通过冒险式的投资来博取高收益，这是我们近年来见到的一些国内机构投资国际资本市场案例的一个共同之处。
　　随着QDII时代的到来，我国会有越来越多的机构投身到国际资本市场上去，对此，海外舆论也表现出了少见的高调欢迎姿态。但我们必须明白，当我们拿着多年创造下来的财富到国际市场上闯荡时，绝不是为了接过国际资本大鳄甩出的"最后一棒"。所以说中行工行们如果不从中吸取必要的教训，建立有效的风险防范机制，它们就会不断地在类似美国次级债这样的投资当中出现一个又一个"微不足道"的事故。