银行股的新龙头--------600000浦发银行

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筹码集中地！二季度基金最青睐金融四大金刚
　　2007年第二季度，金融板块依然是基金筹码的集中地。招商银行（600036.SH）、中信证券（600030.SH）、浦发银行（600000.SH）和中国平安（601318.SH）成为最受基金青睐的"四大金刚"。
　　根据财汇资讯统计的数据，二季度末时，被超过100只基金扎堆持有的股票共有四只，而且这四只股票同属金融板块。数据显示，一共有167只基金持有招商银行，持股总数为23亿股，占流通A股的48.93％，持有中信证券、浦发银行和中国平安的基金只数则分别为119只、113只和112只。此外，从基金在单只股票的持股总数来看，招商银行也居于榜首。
　　从数据来看，基金对保险、银行、证券类股票分别表现出不同的偏好。与证券类股票相比，基金似乎更偏向于保险和银行股。基金在第二季度中对中国平安、招商银行和浦发银行都进行了增持，而对中信证券的投资则有所减少。
　　基金对中国平安的增持幅度最大。一季度末时，共有37只基金持有中国平安9389万股，只占其流通A股的16％，而在二季度末时，基金持股总数大幅上升到3.78亿股，占其流通A股近47％。
　　此外，基金对浦发银行和招商银行也进行了较大幅度增持。一季度末时，基金共持有招商银行17.83亿股，二季度中基金共增持了5亿多股，达到23亿股。而基金持有浦发银行的总股数，则从一季度末时的5.86亿股增加到二季度末时的9.1亿股。
　　中信证券则被少数基金从其重仓股名单中剔除。一季度末时，共有136只基金持有中信证券，持股总数为5.89亿股，占流通A股34％，而二季度末时，基金对中信证券的持股总数下降到5.16亿股，占流通A股23％。
　　基金对保险、银行、券商的不同态度恰好也与这几只股票的表现相呼应。在第二季度，金融指数上涨了32.88％，而"四大金刚"中，涨幅最大的为中国平安，上涨51.99％，招商银行上涨41.43％，位居其后，浦发银行和中信证券分别上涨了36.94％和23.10％。
　　不过，基金公司在对银行和券商的判断上仍然有分歧。南方基金公司在大举增持招商银行的同时，也在对中信证券大幅减仓。易方达基金公司则是减持招商银行，并增持中信证券，此外，易方达对浦发银行的增持幅度较大，二季度末时，持有浦发银行的市值一举超过了中信证券和苏宁电器等。
　　南方成份精选由基金金元转开放而来，基金经理认为，银行股最具有上涨潜力，因此在建仓期间着重配置了银行板块。大成精选增值则表示，具有爆发性增长的证券板块是其第二季度中的投资重点之一。 (王艳伟)

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加息对银行业影响深度分析

2007-07-23 11:04    国信证券

    7月20日中国人民银行决定，自2007年7月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.06％提高到3.33％；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.57％提高到6.84％；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。本次利率调整有利于引导货币信贷和投资的合理增长；有利于调节和稳定通货膨胀预期，维护物价总水平基本稳定。那么对各个行业有何影响呢？







    中信证券：加息对银行业影响分析：对净利润影响甚微

　　维持招行、工行、中行、民生、华夏增持评级，银行股强于大市评级。

    整体判断：虽然此次活期存款升息是03年新一轮经济周期启动以来首次，但对银行业的净利润影响甚微。在诸多因素中，活期存款占比与净利润变化幅度高度正相关。综合来看，对招商银行影响最积极。但这种影响并不构成我们判断07及以后盈利增长的主要因素。

    还是要强调我们一直以来的观点：判断宏观调控应先从资产质量入手。要有判断宏观调控对银行影响的正确方法。银行资产质量最重要，银行资产收益率或净利息收益率只有6%、3%左右，而本金损失将是利息收入或净利息收入的17或33倍，特别是我国利差稳定，利率没有完全市场化的情况下，资产质量变化导致的准备计提变支对净利润的影响远远大于利差变化。因此判断宏观调控应先从资产质量入手。正如我们在下半年银行股投资策略所述，经济较好，资产质量改善，是银行07年中报普遍预增的重要原因。

    在我国宏观经济持续增长不会有大起大落的情况下，银行资产质量保持稳定，同时宏观紧缩保持银行资产收入增长在预期之内，上调利率等调控手段对银行股价的影响是中性的。

    从交易类债券价值下跌占06年净利润的比例来看，损失率最高的是兴业，也只有－1.12%。可见影响微小。从可供出售债券价值下跌占净资产的比例来看，损失率最高的是兴业，也只有－3.74%，此外，除了交行、民生、深发展外，其他损失率皆不到－1.8%。

    维持招行、工行、中行、民生、华夏增持评级，银行股强于大市评级。

    申银万国：银行业升息点评：本次升息将扩大银行利差

　　现阶段我们偏爱股份制银行。虽然股份制银行的投资群体在不断扩大，稀缺性也逐步消失，但良好的管理能力、较高的盈利水平和快速的成长性依然是其无法掩饰的光芒。我们推荐招商、民生、浦发和兴业。

    货币财政调控组合拳出台，包括存贷款加息以及将存款利息个人所得税调减至5%。

　　在目前的宏观金融环境下，我们认为此次加息对存贷利差和债券投资的影响是最值得关注的。升息对活期存款占比越高、6个月以下和5年期以上贷款占比越小、债券投资占比越小、且久期越短的银行越有利。依据我们的测算，此次加息在静态情况下可扩大银行净利差3bp至6bp，但考虑到存贷款期限结构变动后，对净利差的影响会有所减小，大约在1-4bp。

　　另外，依据对可能发生损失的债券数量和下跌幅度进行估算后，我们认为大部分银行因为债市下降对净利润的负面影响基本可以与因为升息导致的资金收益率上升获得的收益相抵。因此，此次升息对银行的影响为偏正面，有望提升银行全年净利润增速1-3个百分点。

　　一如我们在下半年银行板块投资策略报告《拨开云雾见晴天》中指出的，我们认为前期市场夸大了宏观调控对银行业的负面影响。银行业稳健的基本面、超预期的成长性以及安全的估值水平终将驱散投资者心理上空的阴霾。近期各家银行发布的业绩预增公告验证了我们对银行业绩的观点，此次加息也验证了我们认为加息不会缩小利差的观点。我们继续看好银行股的中长期上涨潜力，支持我们这种信心的理由是1）稳定的业绩增长预期。我们判断在未来的3年中，股份制银行能保持40%左右的净利润增长，国有银行能保持30%以上的净利润增长；（2）相对便宜的估值水平。目前银行股剔除中信、南京和宁波3家估值偏高的银行，08年平均PB为3.7倍、PE为22倍，这一水平静态对比国际银行股虽然略显偏高，但结合高成长性、营业税减免、混业经营趋势、人民币升值等诸多正面因素就不算贵了。尤其在流动性过剩和行业估值比较优势下，银行股的投资吸引力是显而易见的。（3）现阶段我们偏爱股份制银行。虽然股份制银行的投资群体在不断扩大，稀缺性也逐步消失，但良好的管理能力、较高的盈利水平和快速的成长性依然是其无法掩饰的光芒。我们推荐招商、民生、浦发和兴业。

    加息减税：利差微幅扩大 对商业银行影响中性

　　考虑到银行业未来两到三年内生的稳定增长趋势，以及外生的2008年的税收改革，以及部分银行尚未实施工资的税前抵扣，目前估值较为安全，维持银行业"谨慎推荐"的评级，维持兴业、招行、浦发、民生"推荐"评级。

    央行上调存贷款利率和储蓄存款税率点评：利差微幅扩大，综合看对商业银行影响中性

    中国人民银行决定，自2007年7月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.06%提高到3.33%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.57%提高到6.84%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。

    国务院决定自2007年8月15日起，将储蓄存款利息所得个人所得税的适用税率由现行的20%调减为5%。

    评论：

    加息有利于信贷稳定增长央行近日公布的金融运行数据显示，今年上半年金融机构新增人民币贷款2.54万亿元，同比多增3681亿元。由于贷款需求对利率的刚性，小幅加息难以遏止强劲的信贷需求，但调控的警示作用将有利于全年贷款稳定增长。

    存贷款净利差微幅扩大,对多数上市银行存贷款净利息收入静态看略有负面影响

    本次活期存款加了9个基点,这是2002年以来首次对活期存款加息,显示了管理层稳定存款增长的政策意图;短期和5年以上期贷款加息幅度也小于1-5年期的贷款，所以存贷款结构，存贷比直接决定了对银行盈利的影响幅度，活期存款和中期贷款占比越高，存贷比越高的银行越有利。由于各期贷款数据不可获，我们使用各到期期限的贷款作为各期限的贷款，将贷款分为1年以下（不含一年）贷款，1-5年期贷款，5年期以上贷款。

    由于1年以下到期的贷款一定包含1年以上期限的贷款，而1年以上到期的贷款一定不包含1年期以下贷款，所以我们这种算法一定高估了短期贷款占比，低估了中长期贷款占比，由于1年以下和5年以上加息幅度相同，所以低估5年期以上贷款占比并不影响我们的结果，但低估1-5年期贷款占比导致我们高估了负面因素。从深发展的报表中我们可以发现这一问题，2006年底，1年以下到期的贷款占比为65.75%，而事实上，1年以下短期贷款占比只有51.09%。分析发现，各家银行存贷款净利差均有不同程度的微幅提升，最低的是民生和浦发，提升了0.23和0.48个基点，主要是因为在这9家银行中，民生银行的活期贷款占比最低，浦发银行活期存款和1-5年期贷款占比较低。最高的是深发展，宁波银行，分别提升了5.18和2.47个基点，主要是因为深发展和宁波银行的活期存款占比在上市银行中是最高的。但是由于存在存贷差的问题，除了深发展之外，其他上市银行的净利息收入出现了不同程度的下降，下降幅度在5%以内。工行的存贷款净利差提高了2.3个基点，但是净利润下降了5.86%，这主要是因为工行的存贷比较低。如果我们参照深发展短期贷款占比和1年以内到期贷款占比15个百分点的差距，我们就1年期以下贷款占比做了敏感性分析，基于以上算法的假设，将1年期以内的贷款占比下调10个和15个百分点，我们看到，负面影响进一步降低。当下调15个基点时，中国银行的净利息收入出现了上升。但我们这种算法没有考虑到其他生息资产收益率的上升，对存贷款利率的假设也过于简化,，我们认为实际上的综合影响会小于我们上述的预测。

    加息和降低存款利息个人所得税均有利于稳定银行储蓄存款增速

    我国自1999年11月1日起，对储蓄存款利息所得恢复征收个人所得税。减征储蓄存款利息所得个人所得税，有利于增加个人储蓄存款收益，同时不会影响银行的资金成本。2006年以来，金融机构存款和储蓄存款增长与贷款增速之间的差距日益拉大，资金回流有利于稳定银行存款，尤其是储蓄存款的增速。拿一年期定期存款来说，相对本次加息前存款税后利率，加息和利息收益个人所得税的提高对年化储蓄收益率的提高幅度为0.72个百分点。

    关注上市银行调整债券组合规避加息风险的能力

    从债券占比来看，南京银行债券投资占资产比最高，2006年底达到38.51%。

    公司已将适当比例新增资金将根据资产负债管理策略投向投资类债券，当债市利率上升时，这部分资金将获得利率上升带来的收益增长，但交易类债券占比仍然达到15.76%，加息通道中这部分债券的公允价值将面临下降。宁波银行的债券投资占比25.09%，但债券组合中没有交易类债券，所受影响较小。工行和中行，2006年底的债券投资占资产比也分别达到38.51%，38.02%和35.29%，不过其中交易类债券占比较低；而浦发银行2006年虽然债券占比较低，只有13.64%，但是其中交易性债券投资占资产比达7.11%。

    维持银行业"谨慎推荐"评级，维持兴业、招行、浦发、民生"推荐"评级

    本次加息和降低利息所得税使净利差微幅扩大，有利于稳定储蓄存款增速，但对多数银行的存贷款净利息收入略有负面影响，综合来看，对银行影响接近中性。多家上市银行陆续公告了上半年的业绩预增公告,上半年业绩普遍超预期,招行,民生,深发展和中信银行业绩分别预增100%以上,60%以上,125%-145%,和80%以上，浦发和工行业绩预增幅度也均在50%以上。共同的原因是信贷、中间业务的高增长，招行、深发展还因为有效税率的降低。我们预计下半年信贷和盈利增速将适度放缓，但全年增速仍能维持较为理想的水平。目前上市银行07年08年的动态PE算术平均分别为34倍和25倍，考虑到银行业未来两到三年内生的稳定增长趋势，以及外生的2008年的税收改革，以及部分银行尚未实施工资的税前抵扣，目前估值较为安全，维持银行业"谨慎推荐"的评级，维持兴业、招行、浦发、民生"推荐"评级。

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瞧！风暴后，银行业更显生机！

2007年07月24日 09:02　证券日报　潘红敏

　　调控组合拳问世，两只“靴子”同时落地。其对银行业的影响会如何？各大券商银行业分析师各抒己见。

　　利差加大VS收窄

　　申银万国银行业分析师励雅敏认为，本次升息将扩大银行利差。升息对活期存款占比越高、6个月以下和5年期以上的贷款占比越小、债券投资占比越小、且久期越短的银行越有利。

　　据测算，此次加息在静态情况下，可扩大银行净利差3BP至6BP，但考虑到存贷期限结构变动后，对净利差的影响会有所减小，大约在1-4BP。另外，依据可能发生损失的债券数量和下跌幅度进行估算后，我们认为大部分银行因为债市下跌对净利润的负面影响基本可以与因为升息导致的资金收益率上升获得的收益相抵。因此，对银行的影响偏正，有望提升银行全年净利润增速1-3个百分点。

　　她认为，前期市场夸大了宏观调控对银行业的负面影响。银行业稳健的基本面、超预期的成长性以及安全的估值水平终将驱散投资者心理上空的阴霾。各大银行发布的业绩预增公告验证了其对银行业绩的观点，此次加息也验证了我们认为加息不会缩小利差的观点。

　　天相投资石磊在计算了13家银行的有关数据后认同这一观点。天相投资计算了2006年末13家上市银行3个月以内(由于没有6个月以内的贷款数据，因此以3个月以内的近似代替)和5年以上贷款占贷款的比例，同时计算了这些银行的活期存款比例。如果按照3个月以内和5年以上贷款利率上调18个基点，其他期限贷款利率上调27个基点，活期存款利率上调9个基点，其他定期存款利率上调27个基点来计算，此次加息中这些银行的存贷款利差都有不同程度地扩大，其中扩大幅度最大的三个银行分别是宁波银行、深发展和南京银行，扩大幅度最小的三个银行分别是民生银行、中国银行和中信银行。

　　基于假设对本次加息和减税影响的测算结果，银河证券张曦认为：本次加息将使各家银行的息差上升3.6到7.1个基点，其中招商银行、民生银行和兴业银行获益最多，均为7.1个基点。

　　但兴业证券王倩分析认为，本次加息或将收窄银行信贷资产净息差。她认为，本次加息存款成本整体上升幅度大于前5次加息，虽然贷款平均收益率也会有所上升，但整体而言很可能收窄信贷资产净息差。各家银行都将受到一定影响，活期存款占比高的银行受到影响相对较大，但由于资产结构调整和中间业务贡献度提升，预计银行今年业绩整体受影响较小。尤其是国有银行，作为资金拆出行，受加息影响不大。

　　中金证券范艳瑾认为：此次升息对07年和08年净息差的影响有所差异，活期存款或1-5年贷款占比高和贷存比高的银行相对受益。由于久期错配，07年下半年净息差略有收窄，但伴随着贷款逐渐重新定价，2008年存贷款结构性利差将有所扩大。总体而言，此次升息对净息差影响中性。

　　整体影响正面VS负面

　　中信证券杨青丽、吕小九认为，虽然此次活期存款升息是03年新一轮经济周期启动以来首次，但对银行业的净利润影响甚微。在诸多因素中，活期存款占比与净利润变化幅度高度正相关。综合来看，对招商银行影响最积极。

　　他们强调，判断宏观调控应先从资产质量入手，要有判断宏观调控对银行影响的正确方法。银行资产质量最重要，银行资产收益率或净利息收益率只有6％、3％左右，而本金损失将是利息收入或净利息收入的17或33倍，特别是我国利差稳定，利率没有完全市场化的情况下，资产质量变化导致的准备计提对净利润的影响远远大于利差变化。因此判断宏观调控应先从资产质量入手。正如我们在下半年银行股投资策略所述，经济较好，资产质量改善，是银行07年中报普遍预增的重要原因。

　　兴业证券王倩认为对银行业绩整体影响不大，行业长期盈利能力仍向好。

　　国民经济持续增长态势不变，银行仍将是最受益的行业之一。从长期来看，国民经济增长刺激着微观层面企业投资和居民消费需求继续上升，银行业的稀缺性和垄断性一定程度上仍将长期存在，旺盛的需求和相对有限的竞争使得银行业仍具有较大的增长潜力。

　　她认为，调减利息税“增存”效果可能不明显，但可能通过“财富效应”刺激居民金融需求。调减利息税虽提高了储蓄收益率，但实际上由于并没有改变负利率的现象，“增存”效果可能并不明显。从长期来看，税收转移产生的“财富效应”可能会刺激居民的消费和投资需求，从而对银行产生正面的影响。

　　下半年货币政策将继续收紧流动性，银行贷款投放冲动受到限制。下半年，随着紧缩性政策的继续出台以及上半年政策效果的逐渐释放，银行贷款投放冲动将可能受到一定限制。但相对于去年，银行全年业绩仍将保持平稳增长。尤其是国有银行，预计收紧流动性对其信贷投放影响不大。

　　 银河证券张曦建议审慎理解此次调整的意义。他从商业银行客户和商业银行两个角度来审视本次加息和减税对商业银行盈利水平的影响。结论是：一、贷款规模下半年的增长前景不乐观，进而影响到明年盈利的增长；二是存贷利差将获益于本次加息，息差收益将进一步扩大，但扩大的幅度将取决于商业银行贷款客户的承受能力；三是利息税的调降，增加了三个月以上的定期存款的吸引力，储蓄存款定期化趋势不容忽视。

　　 国泰君安伍永刚认为，本次加息对银行业的总体影响偏负面：约-1.07％。他进一步分析称，(1)本次加息对银行业贷款项净利息收入影响为正面：约升0.51％；(2)对银行配置的债券等具有一定负面影响：-0.76％；(3)对银行存于央行款项的净利息收入将产生负面影响：-0.68％。

　　择股国有VS中小

　　安信证券高源认为：考虑到加息，我们应当选择高贷存比、存款加权期限短、贷款加权期限长的银行股，我们对银行的排序与选股思路未发生任何变化，即下半年重点推荐第一梯队的小银行股。以上因素都清晰地指向我们重点推荐的第一梯队银行股：浦发、招行、兴业。

　　银河证券张曦认定的择股标准是：存款规模较大，理财业务开展较好，对活期存款定期化增加的资金成本具有较强的承受能力；对贷款业务依赖度相对较小的银行。因此推荐中国银行、招商银行、浦发银行、民生银行和兴业银行的“谨慎推荐”评级，和对华夏银行的“中性”评级。

　　而励雅敏继续看好银行股的中长期上涨潜力，且偏爱股份制银行。她的理由是：

　　稳定的业绩预期。她判定在未来的3年中，股份制银行能保持40％左右的净利润增长，国有银行能保持30％的净利润增长；二是相对便宜的估值水平。目前银行剔除中信、南京、宁波3家估值偏高的银行，08年平均PB为3.7倍、PE为22倍，这一水平静态相对于国际银行股虽然略显偏高，但结合成长性、营业税减免、混业经营趋势、人民币升值等诸多正面因素就不算贵了。尤其是流动性过剩和行业估值比较优势下，银行股的投资吸引力显而易见。三是现阶段偏爱股份制银行。虽然股份制银行的投资群体在不断扩大，稀缺性也逐步消失，但其良好的管理能力、较高的盈利水平和快速的成长性依然是其无法掩饰的光芒。推荐招商、民生、浦发和兴业。

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专家：银行系QDII实际收益将因本币升值打折扣

2007年07月24日 08:50　证券日报　侯捷宁

　　日前，随着QDII资格和投资范围的的放开，多家基金公司和券商都递交了申请，希望能够率先获得资格，而银行系QDII由于获准投资境外股票，更是掀起QDII产品的热潮。但是，在这股热潮的背后，专家提醒投资者不要忽视人民币升值及海外市场投资所隐藏的风险。

　　在6月23日中国证监会颁布《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》和《关于实施(合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法)有关问题的通知》后，多家基金公司和券商对于即将到来的“双腿走路”充满期待，并都有了自己的计划。

　　记者了解到，符合条件的大多数基金公司和券商都有了自己的QDII计划，并且很多已经有了全套策略。 在基金公司中，准备较充分的有上投摩根、海富通和南方等基金公司；在券商中，多家创新试点券商都在积极申请QDII的资格。

　　就在基金、券商忙于申请的同时，银行已经先行一步，按银监会新规定，银行系QDII产品将可以直接投资于股票及其结构性产品，此规定一出，各银行积极响应。中行、建行、工行、中信等银行都推出新版QDII投资于港股。工行“东方之珠”募集资金44.5亿元。成为迄今为止内地募集规模最大的一只QDII产品，个人投资者认购热情空前高涨。

　　在各方情绪高涨的同时，QDII投资中的风险似乎被投资者和销售者淡忘了。实际上，第一只银行QDII产品正好是06年7月底发售。一年时间过去了，第一批QDII收益并不是很理想。因为对人民币升值的预期不足，人民币升值“侵吞”了第一批QDII的大部分收益。06年推出的QDII产品预期收益7%至12%，如工行首款QDII预期收益7%。目前来看，有的产品的运作收益的确达到7%到8%，也有的收益更低一些。但这仅是以美元计价的收益率，如果剔除人民币06年下半年以来升值幅度5%，再考虑换汇成本，第一批QDII实际收益就很低了。

　　虽然，第一批QDII产品收益比较低也源于投资限制于海外固定收益类资产，这影响了其收益率提高。而目前海外股票市场向QDII打开大门，投资者对其收益前景充满遐想也是在意料之中。

　　但是，专家指出，此前市场对港股的信心有很大部分来源于H股对A股的折价。但目前恒生指数成份股的市盈率也接近17倍，估值已有偏高之嫌。而全球股市繁荣的盛况能否持续也是未知数，美、欧、日股市均在“高处不胜寒”的境地。刚刚发生的美国次级抵押贷款泡沫就引发了全球股市联袂下跌。当今全球经济层面任何风吹草动都可能推倒股市的“多米诺”骨牌。

　　此外，专家还指出，在未来较长时间内，人民币升值的过程几乎可以得到延续，在这样的背景下，QDII的收益难有保障，除非获得超额的收益，否则很难抵御汇兑损失。尤其在全球性流动性泛滥的背景下，全球的资产价格都不算便宜，海外人民币资产的上市公司也因为QDII的政策影响下，提前做出反应，这些都让QDII的投资面临更多的困难。

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股票简称：浦发银行 股票代码：600000 编号：临 2007-014
上海浦东发展银行股份有限公司
关于设立浦银安盛基金管理有限公司获批公告
上海浦东发展银行股份有限公司（下称“本公司”）关于发起设
立基金管理公司的申请已于日前获得中国证监会证监基金字【2007】
207 号文的批复，同意由本公司、法国安盛投资管理公司和上海盛融
投资有限公司共同出资设立浦银安盛基金管理有限公司，本公司持有
浦银安盛基金管理有限公司 51％的股权。
此前，本公司关于设立基金管理公司事宜已获得中国银监会银监
复【2007】9 号文的同意批复，详见 2007 年 1 月 23 日本公司公告。
本公司将根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券
投资基金法》、《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》、《证券投
资基金管理公司管理办法》等法律法规的规定，做好基金管理公司设
立的各项准备工作。
特此公告。
上海浦东发展银行股份有限公司
二〇〇七年七月二十四日

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中信建投：加息将使银行资金成本上升约18个基点

2007年07月25日 07:21:02

　　本次加息与降低利息税作为政策组合的推出再次显示了政府保持较强调控力度的政策意图。中信建投证券研究所债券分析师田红勤昨日就此发表观点认为，加息后必须关注央行对市场利率的全面引导，预计此次加息将可能使银行资金成本平均上升约18个基点，受此影响回购利率的底部将进一步抬升。
　　田红勤分析认为，此次加息央行一方面继续明确传达缩小银行存贷利差的政策信号，以促使银行业切实转变盈利模式，另一方面对存贷利差的真实缩小力度又相当温和。"预计此次加息将可能使银行资金成本平均上升约18个基点，受此影响回购利率的底部将进一步抬升。预计本次加息对市场的影响将很温和，收益率曲线可能温和上移，加息后央票收益率的变动仍将是市场调整的定盘星。"
　　"3年期央票利率上升幅度预计将超过1年期，发行利率可能位于3.75%~3.8%。"
　　田红勤进一步表示，不排除年内再加息一次的可能性。"本次加息之后市场有望迎来一段政策平静期，但特别国债发行与较长期限国债回购的重启预示着央行对短、中、长期利率的引导即将全面加强，必将对市场收益率定位产生直接影响，对此市场需要高度关注。"
　　中信建投在相关研究报告中认为，央行重启正回购操作标志着公开市场中国债与央票地位转换的过渡期开始，"6个月期限回购的出现预示着未来国债回购可能不限于短期，从而提高操作效率，并切实增强回购对央票的替代性。"
　　"央行重启正回购即选择6个月期限表明央行意图引导货币市场长期端利率走向合理定位，再次显示央行培育货币市场基准利率的紧迫心情。预计在央行的引导下，货币市场利率长期端的报价有望趋于活跃。"
　　田红勤最后认为，由于市场已提前消化部分加息预期，预计本次加息对收益率曲线的冲击不大，且对各期限的影响较为均衡。本周应重点关注央票发行利率变化，投资可暂时以观望为主，"可适当配置CP、3年期左右国债和政策性金融债，对于配置类机构而言，可待中长期收益率调整完成后，配置7~10年左右的国债。" （蔡臻欣）

　 第一财经日报

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银行系基金再添新军 中小行设立基金公司开闸

2007年07月25日 06:53:12

　　浦发银行发起设立浦银安盛基金公司获批成立
　　银行系基金公司再添新军。
　　记者获悉，由上海浦东发展银行股份有限公司发起设立的浦银安盛基金管理有限公司已于日前获得中国证监会批复正式成立。这是继工银瑞信、交银施罗德、建信之后成立的第4家银行系基金管理公司。
　　据悉，浦银安盛基金公司是由上海浦东发展银行、法国安盛投资管理公司和上海盛融投资有限公司共同出资设立。其中，浦发银行持有浦银安盛51%的股权。关于浦银安盛设立一事已在2007年1月23日获中国银监会批复同意。
　　自2005年6月21日，首家银行系基金公司工银瑞信基金公司成立以来，银行系基金的发展势头一直非常迅猛。数据显示，截至2007年6月30日，工银瑞信、交银施罗德、建信三家基金公司合计管理的基金个数达到17只，管理基金总资产规模1020.28亿元。
　　浦银安盛既是国内第4家银行系基金管理公司，同时，也是除五大国有银行之外的首家中小股份制商业银行设立发起的基金管理公司。业内人士认为，这意味着国内中小股份制商业银行设立基金公司开闸。(贾宝丽)

　 上海证券报

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13家金融公司全面飘红 中期业绩将近700亿

2007年07月25日 07:24:59

　　13家金融公司中期业绩将近700亿净利润预计同比增长75.40%
　　昨日，中信证券、中国平安发布了业绩预计，中期业绩分别预增5.5倍和1倍。至此，已有13家金融行业上市公司发布中期业绩预计，全部预增。保守估算，这13家公司中期净利润将达到689.06亿元，与去年同期相比增长75.40%。
　　金融行业业绩全面飘红
　　金融行业目前有20家上市公司，13家公司发布了预增公告，其中宏源证券中期业绩增长幅度最高，为2200%左右，预增幅度最低的是工商银行和浦发银行，为50%。尚未发布业绩预告的7家公司，中期业绩大多也肯定会出现增长，例如：中国人寿2006年中期净利润58.17亿元，而该公司今年一季度净利润已经达到88.87亿元，中期业绩同比增长已成定局。按照一季度业绩推算，中国银行、安信信托等公司中期业绩也将得到提升。
　　从金融行业公司的分类来看，银行业公司受益于良好的经济环境，各项业务发展势头良好，信贷、资金收益，以及中间业务收入均出现了大幅增长，不过，业绩增幅并不大，7家预增银行股，只有2家幅度超过一倍，其中深发展业绩预计增幅最高，为125%-145%。而占A股市值权重最高的工商银行预增50%，低于金融行业平均水平。
　　证券业公司由于2007年上半年证券市场总体向好，交易持续活跃，各项业务顺利开展，使得各公司业务收入大幅上升。尤其作为创新类券商代表的中信证券，预计2007年上半年的净利润实现数同比上升幅度将超过5.5倍，该公司上年同期净利润为6.28亿元，按照业绩预计情况估算，该公司中期净利润将超过40.79亿元。参考中信证券最新收盘价计算的市值，按照40.79亿元*2估算2007年净利润，那么，该公司动态市盈率仅为22.68倍。
　　金融行业成为A股业绩擎天柱
　　1452家上市公司2006年净利润合计3759.64亿元，20家金融类上市公司贡献净利润1470.40亿元（2007年以后上市的公司参考招股说明书的财务数据），占到了净利润总额的39.11%。其中，已披露中期业绩预计的13家公司2006年净利润合计812.83亿元，占A股净利润总额的21.62%。由此可见，金融行业虽然公司家数不多，但是已经成为了支撑上市公司业绩增长的主要动力，而13家金融公司全部预增也昭示着上市公司中期业绩将继续大幅增长。
　　参考13家金融公司的公告，按照预增幅度下限保守估计，这些公司中期净利润将超过689.06亿元，而2006年同期净利润为392.86亿元，增幅超过75.40%。其中，工商银行净利润将超过377.15亿元，超过13家公司净利润总额的一半。净利润最低的是S爱建( 18.32,-0.61,-3.22%)，约为1.79亿元，不过业绩增幅将超过200%以上。
　　金融概念股受益颇丰
　　随着金融行业业绩增长和股价提升，很多金融概念股也水涨船高，业绩和股价均从中受惠。金融概念股主要包含了两类，一是准金融行业公司，如成都建投7月24日公告，拟调整非公开发行股票价格及数量的预案，新增股份吸收合并国金证券有限责任公司，证券业务将成为未来公司的主业。与此同时，该公司业绩也大幅提升，中期报告显示，公司上半年实现净利润2.12亿元，而去年同期净利润为-658万。此外，吉林敖东预增300%-400%，预计中期净利润将达到4.03亿元。
　　二是参股金融行业的公司，例如，辽宁成大预计2007年半年度净利润较去年同期增长800%-900%，主要原因是公司对广发证券股份有限公司投资收益及其他业务利润大幅度增长。亚泰集团持有东北证券20%的股权，该公司预计2007年半年度净利润较去年同期增长700%-800%。（刘兴龙）

　 中国证券报

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年中金融展望--大银行混业势难挡 小银行上市潮涌

2007年07月25日 07:23:58

　　我国多家国有大型银行经历上市"考验"后，已进入史无前例的转型、开放时期，正寻求公司治理的深化、混业经营的突破，而农行股改也在寻求实质突破中。与此同时，中小银行上市热潮开始涌现。
　　大银行：混业渐入佳境
　　从2005年起，国有大型商业银行开始了上市历程。时至今日，交、建、中、工四大行先后上市。然而，上市只是深化公司治理的"必经之路"。当前，宏观经济环境的变化和国际银行业的竞争，迫使商业银行继续在完善自身的道路上前行，并积极改变过去依靠利差收入为主的传统盈利模式，尝试混业经营。
　　建行董事长郭树清曾表示，建行事实上已在做某些投行业务，也有意尝试其他金融业务。
　　中行副董事长、行长李礼辉在中行上市后首份年报发布时透露，综合经营将成为该行的战略重点。此外，今后还将加大综合经营的力度，转变增长方式，推进流程整合。
　　对此，渤海证券分析师田辉表示，几家大型商业银行的综合经营基础在不断增强。例如，中行的国际业务、投行业务、代理业务都很不错，应该会成为未来的利润增长点。这些举动，显然进一步深化了商业银行的公司治理，使银行在做到"形似"的同时，努力追求"神似"。
　　天相投资顾问有限公司董事长林义相接受记者采访时表示，混业经营趋势日渐明朗，未来在中国金融格局中占主导地位的一定是银行，证券只是银行、保险中的一块业务。
　　农行：股改寻突破
　　目前，农行的股份制改革仍面临艰难、复杂的局面。
　　银监会前副主席唐双宁曾指出，国有商业银行股份制改革要坚持"一行一策"原则。"一策"对于农行来说，就是要充分考虑其多年来与中国农业、农村、农民的密切联系，就是要通盘考虑农村金融的整体改革。
　　农行的机构数量多、队伍庞大、历史包袱重，是其股改步履维艰的原因。按照年初确定的工作计划，今年底农行将成立股份公司。能否顺利完成计划，将是农行新行长项俊波面临的一项重要任务。
　　中小银行：上市潮正起
　　今年以来，中信银行、兴业银行等股份制银行相继上市，成为中小银行上市的"急先锋"。南京银行和宁波银行日前在A股市场挂牌，揭开了商业银行"第三梯队"上市热潮的序幕。
　　在114家城商行中，北京银行、杭州商业银行、上海银行、重庆商业银行、南充市商业银行、天津银行、青岛市商业银行、大连银行、廊坊市商业银行等已明确表示了上市意向。其中，北京银行、杭州商业银行已经向证监会提交上市申请；天津银行引进了战略投资者，并获准在京开设分行；青岛市商业银行、大连银行、南充市商业银行等也引进了战略投资者。
　　一家城商行有关人士告诉记者，那些经营效益好、公司治理强，即所谓一类、二类的城商行成为上市"急先锋"的同时，三、四类城商行则面临提高经营业绩、引进战略投资者等任务。五、六类城商行迫在眉睫的是进行重组。  

　 中国证券报

swin2005

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浦发银行：设立基金公司拓宽发展空间

2007-07-25 13:23   周莹   今日投资

    浦发银行（600000）(行情，资讯)今日公告，其关于发起设立基金管理公司的申请已于日前获证监会批复，同意由浦发银行、法国安盛投资管理公司和上海盛融投资有限公司共同出资设立浦银安盛基金管理有限公司，公司将持有浦银安盛基金51％股权。浦银安盛基金将是第五支银行系基金公司。

    综合化经营一直都是公司谋求突破的主要方向，而设立基金公司则是这一战略规划中重要一步，将有助于为客户提供更多的金融服务产品，并带来新利润增长空间。与其他基金公司相比，银行系基金在销售网络和客户资源方面拥有一定优势，之前成立的几家在市场中也都有不错的表现。目前，公司在股份制银行中处于中上游，其综合素质与民生、兴业、中信较为接近。公司一直维持快速平稳的增长，06年实现资产规模同比增长20%，存贷款规模分别增长18%和 22%。较高的存贷利差使得公司保持着较好的盈利能力，06年拨备前利润增长29%，净利润增长31%，预计07、08年净利润增速能达到70%和 50%。

　  申银万国分析师励雅敏等预计，公司07-08年每股收益分别为1.08、1.62元，对应市盈率38.61、25.77倍。 看好其后续众多催化剂：再融资实现（定向增发/H股）、人力成本税前抵扣获批、高拨备覆盖率转为高利润增长、上海金融平台整合等。维持“增持”评级。

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大金融时代将提升银行股价值

　　⊙华林证券研究所副所长 刘勘

　　昨日沪综指再度创出新高，但与此形成反差的是，前几日连续走强的银行股走势却相对软弱，如何来看待这一现象呢？我们认为，虽然该板块短线可能有所休整但从整体上看，银行股的估值空间仍有大幅提升的可能，投资者可以趁震荡过程中适当进行增仓操作。
　　据统计，目前12家已上市银行中，除中国银行、交通银行和华夏银行外，均已发布上半年业绩预告，根据公告，深发展、招商银行、兴业银行、中信银行、民生银行、工商银行和浦发银行，分别预增125％-145％、100％以上、90％以上、80％以上、60％、50％和50%。显示银行股板块给出的业绩预增报告，令投资者较为满意，缘由均为信贷资金收入增长及中间业务收入大幅增加所致。 上半年银行放贷冲动比较强烈，据央行统计数据显示，上半年人民币贷款累计增长2.54万亿元，同比增加16.5％，同比多增3681亿元。面对快速增长的贷款，监管部门采取了多种措施减缓其增长。如近期央行又向多家银行发行3年期共1010亿元的定向央票，涉及已上市的工商银行、中国银行、民生银行、中信银行、招商银行、交通银行和浦发银行。
　　从我国经济发展现状来看，国有和股份制商业性银行，共同拥有超过43万亿元资产规模，牌照价值和发展空间极其巨大，尤其是大金融时代将极大提升银行股价值，凭借着其在网点、渠道、资金、技术等方面的雄厚优势，国内各种类型银行注定将成为未来混业经营模式的核心力量，是金融混业经营的最大受益者，也是外资最为看重的行业，是国民经济中能够保持稳定增长的最重要的行业，同时又是境内外投资者追捧的投资对象。
　　宏观经济的稳健增长、存贷业务创造的利息收入平稳增长和中间业务的拓展，将支撑银行业的稳定发展。同时银行业稳健的基本面、安全估值水平及超预期的成长性，仍对今年下半年走势形成较大支撑作用。下半年银行股仍会有好的表现。目前银行股的估值仍在合理区间，而行业的利好题材并没有完全发挥，如税收优惠和整体信贷成本降低。虽然直接融资比例不断提高，但贷款仍是未来5年支撑经济发展的最重要融资来源，因此不会抑制贷款的增加，需要改变的只是银行的贷款冲动和贷款结构，如增加个人贷款比例、减少中长期贷款和发展中小企业贷款。
　　除此之外，有的银行还持有券商的股份，因股票市场上升幅度较大，账面价值也跟随大幅度增加，如民生银行(600016)持有海通证券（创新试点类券商）5.49亿股，占总股本的6.28％，是海通证券上市公司股东中持股量最大的一家，位列海通证券全体股东的第5位。持有海通证券的民生银行，可谓获利多多。还有中国银行控股中银证券49%的股份，是银行股板块中控股证券公司股份最高的上市公司，可能是直接获得比其它上市公司介入证券公司最大的投资受益者，是值得市场投资者重点关注的投资对象。
　　总之，银行股板块估值空间仍然有被进一步大幅度打开上升的可能。所以，在当前股票市场板块投资策略上，投资者要继续采取"咬定青山不放松"的策略，耐心一路持有下去，并可以趁震荡过程中还能进行增仓操作。

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八成股票仍套牢投资者

2007年07月28日   来源：广州日报作者：李成

　　昨日，尽管全球股市遭遇“黑色星期五”，市场也传出宏观调控将加大的消息，但沪深两市股指并未大幅下跌，沪市大盘仍站在了5月29日的前期高点之上，报收于4345.36点。这是26日大盘创新高后，连续第二天站在前期高点之上。
　　值得注意的是，尽管大盘创出历史新高，但仅有86只个股创历史新高。统计显示，截至26日收盘，有1000多只股票仍套牢投资者，其中，ST股、题材股将投资者套得最深。

　　仅86只个股创历史新高

　　26日，沪深两市大盘连续多日反弹后创出牛市新高。其中，沪指创下4371.51的历史新高，深成指创下了14703.17点的历史新高。至此，自“5·30”开始的箱体整理暂告一段落。

　　不过，万得资讯统计的数据显示，自5月30日股市调整以来到7月26日，共有310只股票的股价已经高于5月29日收盘价。截至26日收盘，共有86只个股创下了后复权收盘价新高。26日后复权收盘价创下年内新高的86只个股中，S武石油（000668）、*ST金泰（600385）、*ST北巴（600386）属于仅有的3只S股和ST股，其中前2只个股26日涨停，3只个股后复权收盘价分别达到了59.08元、18.1元和47.4元。

　　1000多只股票仍套牢投资者

　　然而，指数创新高并不意味所有的股票都创出新高，统计数据显示，大多数个股价格仍低于5月29日的价格水平。也就是说，持有这些个股的投资者，眼见大盘创新高，自己只能是高位被套。

　　统计数据显示，自5月30日股市调整以来到7月26日，有1028只股票仍低于5月29日收盘价，而且，这1028只股票中，又有361只股票与5月29日收盘价相比，仍下跌了30%以上。

　　另据统计，截至26日，1460只A股中，除去长期停牌的S股、ST股，以26日收盘价计算，A股个股收盘价与年内最高收盘价的平均跌幅仍有20％，391只个股与年内最高收盘价相比跌幅超过30％。77只与年内最高收盘价相比跌幅超过40％的个股中，ST股、题材股占据相当数量。以一些跌幅大的ST股为例，从目前价位开始，要回复年内最高收盘价位，需要连拉十多个涨停板才能实现。对于这类个股，解套之路依然漫长。

　　金融地产股成“弱市”英雄

　　用“弱市”出英雄来形容近期的金融地产股可谓是最贴切的了。记者注意到，自5月30日股市调整以来到7月26日，许多金融和地产股不跌反涨。其中，金融股中的浦发银行（60000）大涨了37%，招商银行（600036）大涨了36%，兴业银行（601166）大涨35%。而地产股中，保利地产（600048）大涨61%，金地集团（600383）大涨44%，万科A（000002）大涨40%。

　　而通过比较证监会13个行业板块26日的算术平均价发现，13个行业板块仍有10个板块的收盘算术平均价以5月29日为年内最高。仅有采掘业、金融业和房地产板块三个行业板块在26日创下了算术平均价的年内新高。专家认为，房地产板块、金融板块创新高，主要是受人民币升值的影响。

　　另据统计显示，沪深两市A股总市值排名前20的个股中，中信证券（600030）和万科A（000002）于26日创下新高之外，招商银行（600036）、中国铝业（601600）等7只个股则在25日创下了年内新高。其余个股均未能创下新高。   

　　赚钱效应出现分化

　　近日，工行等权重股和高价蓝筹带动了大盘上攻，致使大盘在短短的几个交易日，股指大涨几百点，指数放量不多便冲破前期高点，市场阴霾似乎一扫而光。市场人气也被激发起来，不仅成交量出现相对放大，日开户数也有回升迹象。在市场的财富效应影响下，日开户数已连续三个交易日突破10万。

　　不过，专家提醒投资者，目前，全球股市遭遇重挫，A股也处于可上可下的阶段，个股的走势也不断分化，市场普遍的赚钱效应不再存在，这时候，选股和控制风险十分重要，投资者应该时刻保持一分清醒。

　　自5月30日股市调整以来到7月26日，有1028只股票仍低于5月29日收盘价，其中，又有361只股票与5月29日收盘价相比，仍下跌了30%以上。

　　证监会13个行业板块26日的算术平均价显示，仍有10个板块的收盘算术平均价以5月29日为年内最高。

　　策划：刘家虹 文/表：记者李成


　　金融板块

　　5月29日收盘至7月26日表现

　　金融

　　代码

　　600000

　　600036

　　601166

　　000001

　　601318

　　600016

　　601628

　　601398

　　名称

　　浦发银行

　　招商银行

　　兴业银行

　　深发展A

　　中国平安

　　民生银行

　　中国人寿

　　工商银行

　　涨幅

　　37%

　　36%

　　35%

　　29%

　　24%

　　23%

　　18%

　　2%

　　

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浦发首次跻身世界银行业200强

2007年07月27日 08:22　东方早报　毛明江　陈玉坤

　　 英国《银行家》杂志近日公布了最新的全球银行1000强排名，根据一级资本排名，浦发银行(行情论坛)位列191位，同比去年排名上升60位，首次跻身世界前200强。同时，中国银行(行情论坛)业创纪录地有31家银行进入1000强俱乐部。

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银行股：百业之王股市中坚

2007年07月30日 07:45　国际金融报　刘勘

　　银行业在我国金融业中处于主体地位，截至2007年上半年，我国共有各类银行业金融机构3万多家。主要包括：3家政策性银行，4家国有商业银行，13家股份制商业银行(含渤海银行)，115家城市商业银行，626家城市信用社，30438家农村信用社，57家农村合作(商业)银行，249家外资银行营业性机构，4家金融资产管理公司，59家信托投资公司，74家企业集团财务公司，13家金融租赁公司，6家汽车金融公司，以及遍布城乡的邮政储蓄机构。银行业金融机构境内本外币资产总额达到43万亿元，银行业资产占我国全部金融机构资产的90%以上。

　　银行业务包括商业银行业务与投资银行业务，都是高效益的行业，其主要成本为管理成本。假设以3%的利差计算，仅贷款这一项，每年自动为国内银行增加近8500亿至9500亿元的利润，正常情况下，银行业肯定是最赚钱的行业。国内银行的资产扩张倍数约在20至40区间，总资产利润率只有0.1%至0.9%(平均在0.5%左右)，资产利用率约为2%至4%，国内银行自身素质与经营管理效率提高潜力还很大。

　　改革开放以来，国有商业银行业务开始交叉，并逐步形成了全方位的竞争局面。商业化的驱动和对利润的追逐使这种竞争，尤其是在经济比较发达地区变得越来越激烈。同国际标准和国外成功的商业银行相比，中国四大商业银行仍然并非真正意义上的现代商业银行，银行间的竞争也始终未走出各自为战的低层次竞争格局。经过近几年股份制改造，我国银行业具有的潜能得到大大提升，这不仅仅是因为国内银行业存在巨大的市场发展空间，还因为国内商业银行整体经营素质可供提高的潜能较大。

　　据《亚洲银行家》杂志选出的银行300强中，中国有20家银行榜上有名。包括国有银行、股份制银行和城市商业银行在内的20家银行，合计最终利益总额为150亿美元，刷新了以往最高记录，占亚洲银行全体最终利益总额的1/5强。

　　2006年银行年报最大的看点，就是全行业盈利能力快速增长。A股8家上市银行净利润达1151.88亿元，再加上香港上市的建行与交行，10家上市银行净利润1704亿元，两地10家上市银行净利润同比增长34%。A股8家上市银行拨备前利润同比增长32%。规模经济效应显露，无论是从营业收入、净利润的绝对额及增长额来衡量，还是对上市公司利润增长贡献度比较，银行业毫无争议是证券市场上的“中流砥柱”。据我国银监会公布，现在银行业利润总额是2003年的10倍，可见银行业在国民经济各部门中，整体质量和规模显著提高，而且这种趋势还在继续。

　　从A股上市公司净利润10强中看，工行、中行、招行分列第2、3、6位，其中工行净利润达487.19亿元。净利润增长前20强中，银行占4个名额。金融服务对上市公司利润增长贡献度排名第三，达到9.78%。6家中型上市银行净利润平均增长58%，高于全部上市公司平均46%的净利增速。

　　利差收入仍然是推动利润增长的首要因素。受加息、贷款增长、债券收益率提高等因素影响，去年银行存贷利差扩大，贷款规模增长。中间业务受益于火热的资本市场，也得到了迅速发展。8家上市银行非利息收入平均增长61%，中行非利息收入已占到营业收入的18.14%。证券交易、基金发行、托管、代理业务增速迅猛，多数银行基金托管量增长60%以上。

　　银行资产质量得到改善，多数上市银行拨备覆盖率提升超过15%。中行、建行、招行不良贷款拨备覆盖率分别达91.34%、82.2%、126.03%。银行对不良资产风险的抵御能力提高。2006年末，我国商业银行不良贷款总额12549.2亿元，不良贷款率7.1%，比去年初下降1.5个百分点。

　　2007上半年，我国银行业政策主要沿着汇率形成机制、货币紧缩、金融产品创新等三条线展开，并不断完善风险管理，加快对外开放。

　　在2007年下半年，政策主调：稳健偏紧。央行将综合运用加息、上调存款准备金率、公开市场操作、窗口指导等政策工具紧缩信贷和多余的流动性，同时人民币汇率升值步伐将加快。人民币升值、股指期货将推出、两税合并和新会计准则的影响等因素，都使得未来银行业的表现令人期待。资本市场大发展也给银行带来难得的发展机遇。储蓄向资本市场“大搬家”，带动了银行理财产品、托管、代理等业务的增长，有助于改变银行存贷业务主导、风险集中度过高的现状，向国际化大银行业务模式靠拢。

　　尤其今年以来，中信银行、交通银行、南京银行和宁波银行陆续成功登陆A股市场，银行业市值继续扩大。光大银行上市申请获国资委批准，建行择机A股上市，农行则在股改和上市的进程中迈进。银行业在证券市场上的“话语权”将继续增加。

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银行业：银根收紧强化差异 中性投资评级

2007-08-01 09:45   顾军蕾   东方证券


   主要事件：央行宣布自8月15日起上调存款类金融机构准备金率0.5%个百分点，达到12%。

    这是06年下半年起第九次上调准备金率，是央行按计划回收流动性的一步

　　2007年一季度末，全部金融机构超额准备金率为2.87%，上市银行季报显示的资产配置也与之较为一致，因此静态的看，在法定准备金率累计提高了2个百分点之后，金融机构的银根将继续收紧。

　　动态的看，升息之后银行间市场利率冲高回落，显示银行间市场资金仍然较为充裕。因此，可以推测二季度银行总体仍向流动性较好的资产进行了配置。因此，短期之内，由于银行总体已对升息和准备金率上调已有了预期和准备，本次准备金率上调对货币市场利率的影响不会非常剧烈。..银根收紧应是央行未来货币政策的总体方向。这使得我们“基于增长，选择发展”的投资策略得到了更强的支撑。2008年后银行的利差难以继续大幅扩大，生息资产的规模扩张同步于货币量的扩张，但受到趋紧货币政策的制约，可能难以超越市场预期，税改和拨备因素也已基本反映在现有估值中。因此，仅从利润增长来看，银行估值总体不再吸引，我们在一周前已下调行业整体评级至“中性”。

　　但我们仍然看好银行本身的发展潜力，中国金融深化的过程也将是银行业发展为综合金融服务提供商的机遇。为此，我们建议投资者对上市银行的投资策略进行重新检视，在关注利润增长的基础上更进一步，关注这种增长的可持续性，关注增长能否带来发展。

　　在现有估值结构下，我们建议投资者关注“大小两头”，对银行股的持仓进行结构调整，积极增持大银行，长期持有细分市场的龙头，同时谨慎参与部分有特色的中小银行。

小散户1

银行悄然收紧住房循环贷银行资金炒股难了

2007年08月02日 08:00:21

　　记者昨日从南京一些银行了解到，随着央行和银监会要求银行对信贷业务加强监控，南京不少银行已开始悄然收紧住房循环贷业务，客户办理循环贷不再像以前那么容易了，如果是打算利用循环贷资金来炒股，可能就更难了。
　　循环贷业务是客户将自己的住房作为抵押物，循环向银行申请贷款，无论是已经还完房贷的住房，还是正在偿还房贷的住房，都可以用来申请循环贷，因此该业务一推出就受到市场的广泛欢迎。但是由于今年股市和房市比较火，不少客户办理循环贷后，把资金用来炒房或挪用炒股，一旦股市或房价下跌，客户将难以偿还贷款，致使银行遭受损失，为此，最近央行和银监会多次要求银行加强对贷款流向的监管，禁止银行信贷资金违规进入股市。
　　记者了解到，目前南京一些银行已开始收紧循环贷业务，虽然各银行都没有对外明确公布，但客户申请循环贷比以前难了。民生银行相关人士告诉记者，现在银行每个月都要查循环贷客户的资金用途，如果发现客户将资金挪作它用，就关掉客户的循环贷，并收回资金，而在以前银行只要求客户承诺不违规使用贷款就行。中信银行相关人士介绍，目前该行对办理循环贷的客户已提高了要求，循环贷业务主要针对优质客户，而且还要求客户在申请贷款时要提供真实的贷款用途证明，否则就不给贷款。
　　省中行人士则表示，目前中行已按要求压缩信贷规模，因此像住房循环贷这类非标准贷款产品首当其冲受到冲击，银行可用于循环贷的资金额度有所减少，因此客户办理的难度自然就增加了。另外，记者了解到，省建行也在收紧循环贷业务，但该行人士向记者透露，具体政策还在酝酿，估计要等到8月中旬才能对外公布。(江燕平　陈春林)

　　相关新闻
　　央行区域金融报告：房价波动风险集中于银行体系
　　7月31日，中国人民银行上海总部首次发布的《中国区域金融稳定报告》中表示，中长期贷款较快增长、占比攀升，将导致金融机构资产负债期限结构不匹配问题日益突出，流动性风险和利率风险上升。"加上银行贷款不断向大客户、重点行业集中，使得信贷资金供给与需求结构发生偏差，极易导致货币政策传导机制不顺畅，影响金融系统资金的运作效率。"央行上海总部指出，贷款向中心城市、优势地区、大客户、某些行业集中，同时对新农村建设、县域经济和小企业信贷投入相对不足，已成为各地区银行业经营中面临的主要风险之一。
　　数据显示，2006年中部地区银行业房地产开发贷款余额1089.2亿元，同比增长50.9%，超过全国平均水平16.6个百分点。相比之下东部地区虽调控成效显现，但仍有部分地区房价涨幅未得到有效控制。  

　 扬子晚报

小散户1

银行业：上调存款准备金率不影响景气

2007年08月02日 11:41:32

　　事件点评：

　　为了加强银行体系流动性管理，抑止货币信贷过快增长，中国人民银行决定，从2007年8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行自2006年
　　虽然央行连续上调法定存款准备金率，但事实上，商业银行的超额存款准备金率仍然较高。所以，上调法定存款准备金率对商业银行影响不大。上调存款准备金率对对银行业的净利润平均有3%左右的负面影响，但短期内对银行业绩不会有很大影响。尤其是近期工行、招行、兴业、民生、浦发、中信等上市银行纷纷发布上半年净利润增幅超过50%的预报，我们认为银行业依然处于景气周期。
　　考虑到整体银行业的持续增长态势和未来的潜力，我们仍然维持对整个银行业"增持"的投资评级。对于民生银行、招商银行、浦发银行、兴业银行、给予"增持"评级。
　　一、政策内容
　　为了加强银行体系流动性管理，抑止货币信贷过快增长，中国人民银行决定，从2007年8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行自2006年以来第九次、今年以来第六次上调存款准备金率，调整后银行的存款准备金率达到12%。
　　二、对银行业的负面影响不大
　　此次央行上调存款准备金率，距离上次国务院7月20日宣布调减利息税和央行加息，仅仅间隔10天。而今年以来已经上调了六次存款准备金率，几乎每隔一个月就要上调一次，每次上调的幅度都是0.5个百分点。货币政策工具运用如此频繁，表明了央行控制信贷增长和资金流动性过剩的决心。尽管目前的存款准备金率已经基本接近13%的历史最高水平，但与世界各国相比，中国的法定存款准备金率尚不算高，还有很大的上调空间。在目前的经济环境下，我们预测央行在下半年还可能加息或上调存款准备金率至少各一次。
　　据测算，央行每次上调准备金率0.5个百分点，可一次性冻结流动性资金1500亿元左右。换句话说，今年央行已6次提高准备金率，将冻结市场流动性资金9000亿元，加上其间不断发行央票回笼资金，以及银行缴纳的3%-4%超额准备金率所冻结的资金，保守估计，央行今年以来至少冻结了过万亿市场流动资金。我们以今年上半年金融机构人民币各项存款余额36.94万亿元计算，此次上调存款准备金率冻结的资金规模约接近1850亿元。
　　此年贷款指标的大部分，所以不调准备金率，商业银行下一步也会收紧贷款。综合来讲，中国目前商业银行的存贷差依然较大，使其有较大的放贷冲动，客观上抵消了银行收紧银根的货币政策效用。此外，商业银行的超额存款准备金率仍然较高，虽然央行连续上调法定存款准备金率，但事实上，以往超额准备金的存在，使得商业银行的准备金率本来就高于法定存款准备金率。所以，上调法定存款准备金率对商业银行影响不大。  

□ 冯伟　 国海证券

小散户1

房价波动风险高度集中于银行体系

2007年08月02日 11:38:45

　　日前，中国人民银行上海总部首次发布《中国区域金融稳定报告》（下称《报告》）。《报告》指出，2006年，信贷结构失衡从个别省（自治区、直辖市）蔓延至大部分区域经济体。
　　2006年，除个别省（自治区、直辖市）外，各地区银行业金融机构本外币中长期贷款增速普遍在17％以上，信贷资金运用长期化趋势明显。 截至2006年年末，东部、中部、西部和东北地区中长期贷款余额占各项贷款的比重分别达到47.91％、44.54％、54.55％和43.78％。
　　《报告》表示，中长期贷款较快增长、占比攀升，将导致金融机构资产负债期限结构不匹配问题日益突出，流动性风险和利率风险上升。
　　数据显示，从投放区域来看，新增贷款仍然集中在各省市的发达地区，欠发达地区和县域经济融资相对困难。《中国区域金融稳定报告》将自2007年起定期公开发布。
　　《报告》看点
　　房地产开发投资
　　速度依然偏高
　　《报告》指出，虽然2006年中部地区房地产开发投资增速过快的势头得到初步控制，但部分省份房地产开发投资速度依然偏高。而东部地区在房地产价格基本稳定的同时，房地产信贷资金占比有所上升。央行指出，如果房价出现较大幅度波动，将对银行的信贷资产价值与抵押品资产价值产生双重影响，使房地产市场波动风险高度集中于银行体系。
　　数据显示，2006年年末，中部地区银行业房地产开发贷款余额1089.2亿元，同比增长50.9%，超过全国平均水平16.6个百分点。
　　相比之下东部地区虽调控成效显现，但仍有部分地区房价涨幅未得到有效控制。资料显示，2006年上海市房屋销售价格水平比上年下降1.3%，商品房销售价格水平比上年下降3%，其中商品住宅销售价格水平下降3.2%。
　　但由于城市化进程加快、拆迁带来被动需求增加、超前消费与非理性消费、土地交易价格和建筑成本上升等多种因素，也使得部分地区商品房均价呈大幅上升趋势。
　　外资金融机构扩容
　　逼中资改革加速
　　央行上海总部在《中国区域金融稳定报告》中称，外资金融机构的快速发展使中资金融机构的发展面临挑战，各地区应分层次推进金融体制改革，以提升金融业竞争力。
　　央行上海总部统计数据显示，截至2006年年末，在中国注册的外资独资和合资法人银行业机构共14家，设立营业性机构312家，29家境外战略投资者投资入股21家中资银行。13个国家和地区的30家金融机构在华设立30家合资证券公司和基金公司，15个国家和地区的44家外资保险公司在华设立115个营业性机构。
　　《报告》特别指出，随着部分外资商业银行改成法人银行获得"全牌照"，外资银行的"前台分业，后台混业"经营模式、母行的金融经验和产品技术、创新能力及人事激励制度将使竞争优势进一步显现。
　　央行上海总部建议，国有商业银行、农村信用社、地方法人金融机构等应加快推进金融体制改革，探索开发符合区域经济文化特征的竞争优势，以此来提升金融业的整体竞争力。

　 上海证券报 广州日报