银行股的新龙头--------600000浦发银行

小散户1

银行业：业务崛起支撑投资价值 关注5只股

2007-06-27 10:25   陈瑾   长城证券

    要点：

　　中国的经济特性决定银行是充分分享经济增长的行业。宏观经济的稳定增长奠定银行的高增长，消费升级成为拉动增长的新动力，人民币升值预期仍将驱动银行股走强。

　　持续高增长下的宏观调控不可避免。投资反弹趋势以及货币供应量、贷款增速持续高企，有望使央行继续上调存款准备金率和结构性加息以收紧流动性，缓解银行“短存长贷”的资产错配风险。

　　信贷增速短期受调控影响不大，结构有望优化。超额准备率尚能缓解调控压力，但紧缩压力的累计将使面临贷款增长的考验。持续加息预期和传统批发业务的激烈竞争下，高杠杆的零售贷款和高息差的小企业贷款将备受青睐。

　　存款分流尚不足以威胁银行流动性。流动性过剩将一定程度抵消存款分流造成的头寸影响。巨额的存贷差仍难被撼动。

　　持续加息短期无碍，长期将使增速放缓。持续结构性加息对高息差水平短期影响不大，长期息差逐步收窄将使银行的净利息收入增速放缓。小企业贷款的发展将促进净利息收益率提升。

　　风险管理水平提高将继续减轻拨备压力。整体资产质量改善，拨备水平持续提高，减轻了后续拨备压力。

　　混业经营趋势拓展多元化盈利空间。资本市场的活跃促进中间业务迅速增长和升级。中间业务净收入将成为盈利能力的重要驱动力。

　　良好的费用控制有望继续提升盈利能力，08年税制改革使上市银行的净利润提高近16.27%。未来贷款损失减值准备税前抵扣比例提高以及减免营业税趋势将进一步提高银行的财务竞争力。

　　我们仍然看好银行业的长期投资价值。鉴于持续的调控预期，给予银行业谨慎推荐评级。个股推荐招商银行，民生银行，短期谨慎但长期依然推荐浦发银行。

    一、充分分享经济增长的行业

    宏观经济的稳定增长奠定银行的高增长。中国经济的资本驱动特性和企业对信贷融资的高依存度决定了银行业能充分分享经济增长的成果。当前重工业化、城镇化、消费升级的发展特点，在逐步确立了“世界工厂”的地位后中国出口前景和投资环境的改善，以及外围经济的稳定仍有望支撑我国经济的持续稳定增长。作为社会的主要融资渠道，银行充分受益于宏观经济稳定快速增长带来的规模扩张和资产质量保障。而资本市场的发展对贷款增长的脱媒效影效应仍然有限，银行信贷的主导融资地位短期仍难以撼动。

    消费升级将成为拉动增长的新动力。“十一五”期间改革的最主要影响是服务业及高端消费品产业，在今后五年里它们会成为拉动中国经济增长的新动力。

　　随着居民收入水平的显著提高为高端金融服务产生大量需求，将促进银行在传统业务稳定增长的同时开辟多元化盈利模式。

    人民币升值提升银行价值。银行股无疑是人民币升值受益最大的板块。国际资本市场经验证明，本币升值过程中，持有大量本币债权的银行的资产价格将获得大幅提升。稳定的经济高增长背景下，长期渐进的人民币升值将持续吸引国际资金大量流入，激发金融服务需求，积极推动银行业务发展和盈利模式优化，同时促使银行股权在行业并购热潮中获得增值。而在外贸顺差压力下人民币加速升值预期，仍将成为驱动银行股走强的动力。

    二、持续高增长下的宏观调控不可避免

    连续提高存款准备金率回收过剩流动性。十一五规划明确提出促进经济增长模式从高耗能支撑逐步向消费服务、环保节能产业为主导动力转型，然而投资和对外贸易的强劲增长仍然是当前经济高增长主要驱动力量。
    1-5月固定资产投资同比增长25.9%，比上月提高0.5个百分比，尤其是房地产投资增速延续了今年以来的持续攀升势头。固定资产投资资金来源中的银行贷款也快速增长，占比近15%。经济持续高增长和人民币加速升值下的巨额贸易顺差，伴随相对宽松的货币政策释放出充裕的流动性，进一步激发银行的放贷冲动，中长期贷款的强劲增长推动贷款的总体增速高位运行。

    3月份以来的投资反弹趋势，贸易顺差下的流动性过剩矛盾加剧显然不利于“保持经济平稳较快增长”，因此今年以来央行连续五次上调存款准备金率，体现管理层持续调控，控制流动性过剩，谨防投资过度，通货膨胀的坚定基调，预示货币政策将稳定趋紧。尽管5月的M2增速16.74%已经高位趋缓，但面对依旧快速扩张的贸易顺差，央行继续提高存款准备金率、加大公开市场操作力度以回收过剩流动性在所难免。

　　结构性加息稳定存款、抑制放贷冲动。与贷款的“多贷长贷”特征背道而驰的是，银行存款呈现出“少存短存”的现象。由于储蓄存款规模显著缩减，截至5月全部存款同比增长14.63%，增幅比上年末减缓2.19个百分点，创下2002年4月以来的最低增速记录；其中短期存款、活期储蓄占比迅速提高，使M1增速大大超越M2形成到喇叭口，并有扩大趋势，同时M1增速－M2增速代表的货币流动性曲线与今年以来上证综指的走势刚好吻合。在股市分流及通胀预期的影响下，银行的“短存长贷”的资产错配风险将日益暴露，银行系统资金将逐步由松转紧。因而为稳定储蓄、抑制通胀；控制信贷增速、抑制投资反弹，缓解银行的资产错配风险，央行仍有可能继续采取“抑贷扬存”的结构性加息。

    截至目前的紧缩政策并未显著影响银行的盈利能力，但调控压力的累计和调控氛围的弥漫将逐渐呈现紧缩效应，未来央行仍有可能通过上调准备金率、加息和定向发行央票，分别从规模和收益率上控制贷款增速。但我们始终认为宏观调控的目的在于保障宏观经济的稳定健康增长和化解银行业的流动性经营风险，因而持续调控对银行业的心理预期影响大于实际财务影响。

　　三、信贷增速短期受调控影响不大，结构有望优化

    贷款规模短期无碍，长期面临考验。经历06年以来连续8次准备金率上调，银行的整体超额备付金率约为2.2％，部分银行超额准备尚存调节空间，加上银行积极调节资产结构应对调控冲击，准备金率上调尚难有效抑制贷款规模增长；银行的资产调节一定程度上保障了高息资产的盈利能力，缓解调控对净利润增长的影响。但持续频繁提高准备金率将加大银行资产调节的难度，超额准备不足的银行将更快面临贷款增长的考验。

    贷款结构将获得优化。持续加息预期和传统批发业务的经烈竞争下，高息差高杠杆的贷款品种将获银行青睐。结构性加息将抑制中长期贷款增速，驱使新增贷款中短期品种比例提高，逐渐改变自2006年下半年以来中长期贷款为新增贷款主要驱动力量的现象。
    而在促进消费升级的政策指引下，以及银行对低资本消耗盈利模式的转型过程中，零售贷款仍将保持较快增速，尽管当前仍维持在10.7%，占国内生产总值的14.6%，相比日本与美国相比，我国的消费贷款业务有望呈现出极大的增长潜力。但未来有较大提高空间，五年后国有银行消费贷款占比提升至50％，中型银行提高到15%－20%值得期待。

    脱媒效应将加剧传统批发业务的竞争，促进中小企业贷款占比提高。随着债市、股市等资本市场发展，企业融资渠道多元化将为大型优质企业提供更为便利的低成本筹资，从而加大商业银行寻找优质客户的压力、增加对中小企业的关注。中小型银行受制于资金实力和盈利压力将更趋向于开拓中小企业贷款，深发展以产业链为依托的贸易融资贷款增长迅速，就昭显了公司中小企业专业金融服务的发展方向。

　　四、存款分流尚不足以威胁银行流动性

    尽管目前的储蓄增长率已降到六年来最低，对银行原有的存款结构形成一定冲击，但尚不足以构成对银行流动性的威胁。

　　首先，国内银行流动性过剩最根本的原因，在于高额外汇储备，基础货币投放过大。在外汇储备问题没有得到根本解决之前，至少短期内银行流动性过剩的局面还会持续，对存款分流给银行头寸造成的影响有一定的抵消作用。其次，国内储蓄规模仍然高达16万亿元至17万亿元，银行存贷差额仍然维持在11万亿元左右。相对于如此庞大的存贷差，短期的储蓄分流仍微不足道。

    再次，储蓄增速减缓一方面反映了城乡居民收入水平提高，消费以及理财投资意愿的增强。另一方面，也体现了资本市场发展过程中的必然趋势。直接融资发展缓慢造成我国长期高达40％以上的国民储蓄率和16％的居民储蓄率。

　　央行提出的“庞大的居民储蓄分流是中国金融市场发展的资金基础”。成熟市场的经验证明，随着经济水平的提高和金融环境的改善，储蓄率存在下降的趋势。

　　美国的净国民储蓄率已下降至国民收入的1%，为历史最低点；英国目前的居民储蓄率仅为3.7%；曾以民间储蓄确保经济增长资金供应的日本，从1975年到1994年，家庭储蓄率已从22.8%降为12.8%，并据日本政府预计，有望在2010年降到3%。

　　但仍需关注的是，储蓄存款的流失在一定程度上暴露了商业银行短存长贷的流动性风险。由于一般可事先预测每个营业日存款净流失额的概率分布，“短借长贷”的资产负债特点所引致的流动性缺口实际上是一种可控性较强的流动性风险。仅从流动性比例来看，深发展、兴业、交行以及中行的流动性风险相比同业偏高，但由于较高的核心负债即定期存款和主动性负债占比较高，以及较充实的资本保障，交行和中行的流动性风险依然可控。然而从审慎经营的角度，我们仍认为资本充足、积极调整资产负债结构，提高主动负债比例以及增强资产流动性的银行将面临较小的支付压力。

    五、持续加息短期无碍盈利增长，长期将使增速放缓

    净息差扩张促进银行盈利快速增长。06年以来四次加息持续推升了上市银行的存贷净利差，而“短存长贷”的资产负债结构趋势进一步扩大了净息差，使得上市银行净利息收入快速拉动盈利增长。2006年10家A股上市银行（包括今年新上市的兴业银行、中信银行和交通银行）净利息收入平均同比增长29.69％，推动净利润同比增长38.35%；07年一季度存贷款利差得继续扩大，保持了息差的扩张趋势，继续推动净利息收入和净利润的高增长。其中中型银行由于存贷比普遍较高，而获得比国有大行更快的盈利增速。

    持续结构性加息对银行盈利短期影响不大，长期将使盈利增速放缓。06年以来的数次加息均促进银行息差扩张，尽管最近一次结构性加息已使加权存贷利差扩张幅度显著下降、中长期存贷利差的扩张幅度远远低于04年以来以往各次，但对银行07年净利润预期仍为正面影响。未来在流动性过剩和投资反弹压力下，央行货币政策将继续趋紧，而“多贷长贷”和“少存短存”的银行资产负债结构趋势使我们有理由相信央行可能延用结构性加息的货币手段。假设下半年累计提高一年期存款利率54个基点、一年期贷款利率27个基点，将使2/3的上市银行存贷利差停止扩大的步伐转而收窄。中短期来看银行的存贷利差仍保持较高水平，利差变化对未来一两年的盈利增长影响不大，长期而言持续加息下的利差逐步收窄将使银行的净利息收入增速放缓。

    小企业贷款的发展将促进净利息收益率提升。由于较高的风险溢价以及银行较强的谈判能力，小企业贷款将提高银行贷款收益率，而衍生而来的短期结算存款有助于稳定银行低成本资金来源，从而促进净利息收益率提升，一定程度上减缓加息周期对银行净利息收入稳定增长的影响。

　　六、风险管理水平提高将继续减轻拨备压力

    资产质量大大改善。宏观经济的稳定增长使企业的盈利能力和还款能力增强，为银行资产质量奠定了基础。上市银行的风险控制水平也在国有银行上市、行业改革深化的过程中得到大幅提升，利息回收率逐步上升。银行整体不良贷款比例从04年的13.32%下降到今年一季度的6.63%，其中中型股份制银行已达到3%以内的较低水平，部分银行（如交行、工行、中行、中信）06年甚至呈现出不良贷款余额负增长的态势，即使不良贷款历史包袱最重的深发展，不良率也维持了自05年以来的持续下降趋势。

    风险承受能力增强减轻后续拨备压力。随着监管水平的提高，行业拨备水平持续提高也使银行业的风险承受能力大大增强，信贷成本不断下降。在资产质量控制稳定的前提下，银行未来无需大幅增加拨备计提甚至减少拨备有望释放盈利能力，推动业绩增长。

    未来在经济稳定增长、行业景气度不明显回落的前提下，贷款的行业风险不会集中释放，银行不良贷款比例不会大幅反弹，上市银行高速增长时期积累的贷款损失准备也将一定程度抵消资产质量下降对利润增长的负面影响。需要关注的是，经济的持续高增长在提供给银行良好经营环境的同时，也一定程度上引发银行的放贷热情及相应降低的放贷标准，长期而言增大风险隐忧。

　　七、混业经营趋势下中间业务快速

    发展混业经营趋势拓展多元化盈利空间。在“稳步推进金融业综合经营试点”的“十一五”方针指引下，银行系基金公司、保险公司以及金融租赁公司的酝酿与成立证实在外资银行的竞争压力下金融混业加速。商业银行将凭借优越的资本实力、庞大的服务网络优势、广泛的客户资源成为金融混业的主要载体，占据金融混业格局的主导地位。多元化盈利模式将大大拓展银行业盈利空间。在利差收窄趋势下，依托综合金融平台大力发展资本低消耗低风险成本的中间业务将成为银行提升核心竞争力的重要手段。而非利息净收入和中间业务净收入的快速增长将成为增强盈利能力的重要驱动力。

　　金融混业将促进中间业务升级。金融业混业经营将实现银行中间业务功能的多元化升级，从当前技术含量小、费率低的银行卡、结算、汇兑和代理业务升级到财务顾问、并购业务、金融期货等高附加值、高技术含量的业务品种，并有望以合法的途径介入资产管理业务为商业银行提供发展为全能型货币中心的机会。

　　资本市场的活跃拉动中间业务收益迅速提升。国内房地产、证券投资市场的旺盛需求迅速拉动银行零售贷款的规模增长和理财、代销业务的收益提升，短期融资券的发行也为银行带来了咨询收入增长。资本市场的繁荣在“脱媒”的同时也为银行开辟了中间业务的发展机遇。尽管目前中间业务对盈利的贡献仍然有限，但业务净收入比例的显著提高昭显银行业向高质量增长盈利模式转型迈进。

    八、良好的费用控制提升盈利能力

    2007年1季度，国内主要上市银行仍然06年以来延续拨备前利润的快速增长，而推动拨备前利润增长除了净利息收入和非利息净收入增速提高以外，一个重要的原因是成本收入比的下降。良好的费用控制反映上市银行在综合经营水平不断提升过程中，成本管理能力的加强，促进银行的核心盈利能力提高。

　　未来为加快拓展中间业务和零售业务，银行的网点扩张以及流程改造可能加大中型银行管理费用控制的压力，但我们预期费用将伴随收入适度增长，成本收入比仍有望保持在合理水平。

    九、税制改革释放财务竞争力

    税制改革已逐步打开银行盈利释放空间，部分银行06年底获得员工工资税前抵扣的优惠是导致有效所得税率的降低、推动净利润增速高于拨备前利润增速的主要原因。员工工资税前实额抵扣将大幅降低银行业有效税率至30%以下，提高净利润近11%，其中中信、民生和招行受益显著。结合考虑08年税率降至25%有望使上市银行的净利润提高近16.27%，招行、中信、浦发和工行受益最大。

　　而未来贷款损失减值准备税前抵扣比例提高以及减免营业税的税改趋势将进一步提高银行的财务竞争力，使之公平地参与国际竞争。

    十、更多银行上市进一步提升行业综合经营水平

    随着建行的即将回归，国有大行和中型股份制银行基本完成上市，A股银行股代表了国内的优质银行资产，日趋完善的公司治理和市场化经营将进一步提升全行业的综合经营水平，促进行业估值的提升。

　　城市商业银行在完成引进战略投资者和财务改造后也即将拉开海内外上市的序幕，尽管金融业的高度管制使区域性商业银行在跨区经营上不具优势，但在国内高端特色金融服务尚属空白的背景下，城市商业银行的牌照价值和发展空间依然不容忽视，从而有望一定程度上推升行业估值。

　　另外《保险资金境外投资办法》将出台，保险公司增持海外上市的国内银行，也将带动新一轮的银行股上涨过程。

　　十一、行业投资建议及风险提示

    仍然看好银行业的长期投资价值。综上所述，作为国民经济的主要资金供应者，国内银行充分分享国内经济增长，在金融服务需求逐步旺盛和本币升值的长趋势下，银行业理应获得估值的提升。诚然，随着行业改革棋至中局，政策支持不断兑现，过去利好频频的状况难再重现；持续紧缩政策压力的累积，将使银行盈利增速有所放缓，市场可能而对银行股暂时失去投资热情，但宏观调控旨在经济的稳定增长，银行综合经营水平的不断提高，仍使行业盈利的稳步增长可以预期。以银行业为主体的金融混业经营加速进程中，中间业务迅速崛起，多元化盈利模式的转型将构成银行新的盈利增长和核心竞争力；尽管短期难成气候，难长远颠覆传统的利差收入模式将是必然趋势。金融业环境不断改善条件下银行稳定快速的增长支持我们仍然看好银行业的长期投资价值。鉴于持续的调控预期，给予银行业谨慎推荐评级。

　　持续宏观调控下的风险积累。尽管短期影响不大，但紧缩调控的压力不断；累计仍需我们密切关注有此带来的银行业经营风险：

　　1、流动性过剩局面短期难以改变，持续的准备金率上调将进一步收紧银行流动性，超额准备金比例不低于2％的指标监管降加大部分银行的生息资产调节压力，预计未来1-2年内信贷增速有所放缓。

　　2、长期来看，持续的结构性加息仍将逐步收窄银行净息差，由于生息效应的滞后性，银行的净利息收入增速短期影响甚微，但长期将逐渐放缓。

　　3、宏观经济高增长带来企业的盈利水平提高，也导致银行信贷风险预期的乐观倾向，从而可能放松对风险控制的审慎度；而加息周期中，融资成本的不断提高将一定程度上削弱企业的还款能力，信贷资产质量的变化值得密切关注。

　　4、储蓄存款的流失在一定程度上暴露了商业银行短存长贷的流动性风险。

　　资本充足率较低、主动性负债比例较低以及资产流动性较低的银行降面临资金紧张局面，但通常通过积极调节资产负债结构可以缓解。

　　另外，基于高市值权重的特性，银行股承担了调节指数涨幅的特殊功能，在未来对市场指数相对稳健的期望中，银行股难以整体呈现如同去年下半年的强劲涨势，因而银行股更适宜成为稳健投资的选择。而5月30日以后股市遭遇集体下跌过程中，银行股呈现出顽强的抗跌性和逆势上涨更证实了银行作为稳健投资品种的选择。

　　十二、重点上市公司投资建议

    上市银行中，我们仍看好经营机制灵活，成长性强的中型股份制银行，尤其是具备长期可持续盈利能力和短期估值吸引力的公司。

　　招商银行：具备较强内生竞争力，良好的硬件内核为招行开拓中间业务奠定了坚实的基础，其银行卡和理财代理业务份额在高涨的资本市场投资氛围中充分发挥了优势，促进了低成本低资本消耗的高质量增长。未来金融混业经营趋势下，招行多元化的盈利模式转型亦有望居行业之先。中间业务的迅猛发展和优良的成本控制使招行估值具备持续吸引力。考虑08年的税率下降，公司07、08年EPS分别为0.67和0.95元，BVS4.25和4.96元，对应PB5.64X和4.84X,相对于招行H股尚有1.72%的折价，与盈利能力、成长性、资产质量均优于其他国有银行的交行相比，招行以一半于交行的资产规模取得了较高ROA，非利息收入比例和零售贷款占比，具备比交行更强的内生增长性。因此，相对交行A股对H股37％的溢价，我们认为招行估值仍有进一步提升的空间，维持推荐评级。

　　民生银行：以创新能力和高效运作机制构建核心竞争力。较高的资金使用效率，资产质量的持续改善，拨备压力减小，业务单元行业制改革对经营流程的优化促进传统批发业务。中间业务的迅速崛起和非利息收入的持续高增长再次证明民生银行高成长性的经营特点。07年实施完成的20亿定向增发保障业绩增长的同时使07、08年PB降为3.62x、3.41x，在可比银行中明显偏低，当前估值具有吸引力。考虑民生持有海通证券1.34亿股的股权将于年内兑现，有望为07年带来0.22元的每股收益，而明年仍有超过3亿的海通证券股权将要处置变现，我们认为该部分投资收益应得到股价反映，维持推荐评级。

　　浦发银行：经营稳健，持续高比例的拨备使浦发银行享有较低的风险边际。

　　尚未享受的税收优惠，加息周期中逐步体现的低资金成本优势，以及未来减少拨备、释放盈利能力将成为净利润快速增长、估值继续提升的驱动力。考虑税率下降因素，预计07、08年EPS1.06元和1.70元，对应PB分别为5.2X和4.5X，目前已处于合理估值区域的上端，花旗的增持至19.9％以及金融控股构架的搭建的预期，已推升股价近一个月累计上涨超过30％，短期内我们下调评级至谨慎推荐。近两年内将完成80亿元的股权融资，有利于公司提高资本充足率、增厚净资本，浦发银行投资机会仍值得期待。

　　深发展：利用规模偏小、客户实力偏弱的经营特点，应地制宜，向高息差、低风险和高杠杆资产业务模式转型是改善公司业绩、提升估值的重要驱动因素。

　　中小企业贷款和零售贷款的发展倾向有助于公司在传统利差业务竞争白热化过程中提高盈利竞争力，同时衍生的短期结算存款利于降低筹资成本。个贷产品的快速创新促进公司零售业务的高增长，而中间业务收益也在以贸易融资业务为主的中小企业贷款拓展下加速提升。新增贷款的低风险化和存量不良贷款的批量处置有望进一步改善公司信贷质量。股改后最让我们担忧的资本充足以及后续融资问题已无明显障碍，公司承诺年内使资本充足率达标，未来生息资产以及业绩增长可期。预计07年业绩增长78％，08年增长23％，全面摊薄后EPS1.01元和1.17元，BVS5.88元和7.5元，对应PB为6.02X和4.72X，今年以来超越行业的市场表现已经充分反映了公司业绩提升、股改后从本质上实现从坏银行向好银行转变预期，给予谨慎推荐评级。

　　兴业银行：独特的盈利模式下的低成本投入是盈利能力提升的关键。不同于其他银行以贷款为主的资产负债结构，兴业银行的债券投资占总资产的27％以上，高出行业平均水平9个百分点；而非存款主动负债占比达20％，存款仅占比70％，低于行业平均水平15个百分点。对同业业务和投资业务的较高依存度，使公司得以减少对员工、网点以及营销费用的成本投入，进而获得较高的投入产出效率。同时高达60％的国债投资带来的抵税效应使其获得中型上市银行中最高的ROE，而公司的单位资产净营业收入则并无优势。尽管我们并不认为单纯的成本优势能支撑可持续增长，但在短期无法根本改变流动性过剩局面、未来持续的加息预期下，同业资金来源充足，债券再投资收益率的攀升仍能为公司带来持续的盈利增长。预计07、08年EPS1.00元和1.35元，当前价格对应动态PB分别为4.49X和3.82X，估值已经基本合理，给予谨慎推荐评级。

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万国投资分析报告(0628)

利息税政策左右市场，金融股带领大盘反弹

    周三点题
   
    本周以来宏观政策面继续左右市场格局，在对宏观调控预期不明朗的情况下大盘周二回探60日均线支撑，而随着利息税政策逐步明朗，部分金融股率先展开强劲反弹，带动指数重新回到30日均线附近。目前市场成交仍显不足，市场也缺乏人气龙头，核心指标股仍成为关注的重点；由于利息税政策要到周五表决，何时正式实施可能还有一段时间，市场对这一政策的消化特别是银行股后续表现将决定大盘方向。
   
    背景分析
    视点之一：优质蓝筹继续创新高而部分低价绩差股继续创新低，结构性调整行情中个股两极分化仍比较明显，核心指标股仍将决定市场的方向。
    本周大盘继续受到宏观政策面的影响，由于人大常委会本周将审议和表决赋予CZB发行特别国债、赋予国务院调整个人储蓄存款利息税等政策，在大盘技术调整压力下这些潜在的利空因素导致周一大盘再度快速调整。周二大盘在60日均线处止跌回升之后，周三上午围绕4000点展开反复争夺，其中中国人寿、中国平安两家金融龙头大幅上涨对股指贡献较大，与此同时一批中高价基金重仓蓝筹走稳，大智慧板块监测系统显示包括汽车、航运、机场、酿酒、机械等蓝筹板块涨幅居前，部分个股还创出历史新高，说明主流资金对未来市场仍相对看好。值得注意的是，人大常委会周三上午审议了授权国务院对个人储蓄存款利息停征或减征个人所得税的决议草案的议案（该议案还要等待周五表决），部分券商研究报告指出如果减征或停征利息税在加息之前推出，将对银行股构成短期利好，下午大盘正是在银行股全面大幅上涨带动下展开强劲反弹，一些近期超跌的品种也顺势随大盘走高，推动上证指数回升到30日均线水平。短线来看，5日、30日均线在4070点附近形成的压力能否化解还有待观察，市场成交量能否放大以及金融股的走向将决定大盘的方向。
    在近期市场结构性调整行情中我们注意到，个股两极分化的现象仍然比较突出，虽然周二尾盘最后半个小时的快速反弹主要是一些低价严重超跌品种的反弹带动，但从周三盘面来看市场主流再度回到优质蓝筹上，一些近期比较抗跌的行业龙头股还纷纷创出历史新高，比如水泥板块中华新水泥、海螺水泥等；相反我们看到在周三上午大盘震荡整理中仍有部分中低价题材股跌停甚至创近半年来新低，弱势股在技术性超跌反弹之后由于缺乏基本面和题材的支撑，未来仍将继续价值回归，因此在目前的操作上我们仍强调抓住市场的主流，优质蓝筹未来仍将成为市场关注的重点，而在目前市场面临方向性选择的情况下，金融指标股将决定大盘的方向。
   
    视点之二：税收政策继续对银行股构成利好，同时股指期货即将推出也引发机构对核心蓝筹指标股的争抢，金融股后续表现值得关注。
    在近期的报告中我们连续对核心蓝筹指标股特别是金融股给予多次评述，本周浦发银行、招商银行、中国平安、兴业银行等多家金融股继续大幅上涨并创历史新高，金融股如此集中地出现强劲表现充分说明市场主流资金在向这一板块积聚，而对于金融股的走强我们认为主要原因体现在以下几个方面：
    首先是业绩的增长，特别是税收政策对金融股今年和明年业绩增长将相当显著，造就了部分个股持续大幅上涨，在今年3月全国人大审议表决了《企业所得税法》，随着内外资企业所得税统一按25%征收，目前税赋水平最高的银行业成为最大受益者，其中营业税改革、两税合一、人工成本税前列支将对银行股每股收益带来直接影响，券商研究报告显示最受益于人工成本税前列支的银行依次为浦发、招行、中行、工行，最受益于两税合一的银行依次为浦发、招行、中行、工行，最受益于营业税改革的银行依次为浦发、招行、工行、中行，从中我们就不难理解为什么浦发银行和招商银行为什么今年以来持续走强。从今年一季度报告来看，率先实施人工成本税前列支的中国银行06年实现净利润同比增长52.38%，而今年以来国家连续两次上调存贷款利率特别是息差加大也将大大提升银行股盈利能力。另外从此次个人储蓄存款利息税政策来看，取消或降低利息税将降低市场对调高存款利率的担心，因此如果利息税的调整先于利率调整，将支持银行股短期走势，其中部分前期表现落后的低价银行股如中信银行、交通银行等补涨机会不妨关注。
    其次，随着股指期货推出时间逐步明朗，机构对于权重股筹码的争夺以及锁仓导致核心蓝筹指标股开始走稳，在目前沪深300成份股中权重排行前十位的依次是浦发银行、招商银行、中信证券、万科A股、民生银行、长江电力、中国平安、宝钢股份、中国石化、贵州茅台、中国联通，其中浦发银行、招商银行、中信证券、万科A等四家公司占沪深300指数的权重超过了2%，而且这几家公司的流通市值非常接近，基本上在1100亿元左右，浦发银行、招商银行近期的强劲表现已经显示出机构投资者对于这种权重股的关注，另外民生银行此次定向增发23.8亿股上市后其流通市值与浦发银行、招商银行已非常接近，将成为沪深300指数三大权重股之一，其权重比例增加所引发的基金持仓配置也值得注意。

神舟八号

我顶

小散户1

申银万国：2007年下半年银行业投资策略报告

　　投资要点：
　　上半年银行股的表现落后于大盘。在储蓄存款大规模向证券市场分流、以及银行大规模放贷的背景下，央行5次上调存款准备金率、2次上调存贷款利率。更为紧缩的政策如山雨欲来，在投资者的心理上空笼罩着阴霾。但我们认为，市场夸大了宏观调控对银行业的负面影响。拨开云雾见晴天，笼罩在投资者心理上空的阴霾终将被银行业稳健的基本面、安全的估值水平、以及超预期的成长性所驱散，我们看好下半年银行股的表现。
　　支持银行业高速发展的三大理由依然存在。在宏观经济稳健增长的背景下，存贷业务创造的利息收入将平稳增长；中间业务创造的非息收入在金融深化的推动下将高速增长，收入结构的转变为银行长期持续性地增长奠定基础。资产质量将继续好转，部分银行将在信贷成本降低、税收压力减轻的情况下进一步步释放业绩。
　　宏观调控不会影响银行业的发展和预期。储蓄存款的暂时流失不会对银行资金来源构成威胁，管理层抑制银行贷款增幅过快并不等于抑制贷款增长，法定存款准备金率上调对银行利润影响有限，未来的升息不会使得存贷利差大幅缩小。
　　国内银行股高成长、低估值的特征，以及国内房地产及股市的增长潜力使得中国银行业不会重蹈日本银行业的覆辙。我们推荐股份制银行中的招商、浦发、民生和兴业。
　　上半年银行股的表现远远落后于大盘。在储蓄存款大规模向证券市场分流、以及银行大规模放贷的背景下，央行5次上调存款准备金率、2次上调存贷款利率。更为紧缩的政策如山雨欲来，在投资者的心理上空笼罩着阴霾。
　　但我们认为，市场夸大了宏观调控对银行业的负面影响。拨开云雾见晴天，笼罩在投资者心理上空的阴霾终将被银行业稳健的基本面、安全的估值水平、以及超预期的成长性所驱散，我们看好下半年银行股的表现。
　　1.支持银行高速发展的三大理由依然存在
　　1.1宏观经济的增长健康而稳健
　　与银行经营密切相关的宏观经济的增长健康而稳健，GDP有望在未来几年持续保持约10%的增长。其中，投资和出口增速的下降将被消费增速的上升所弥补，宏观经济增长的结构将更为合理。消费方面，收入增长带来的内需增长和消费升级将有利于银行发展个人金融业务。投资方面，管理层将试图抑制投资过热现象，但抑制投资增长过快不等于抑制投资增长，稳健的投资增长将有利于银行发展企业金融业务。出口方面，我们认为出口并不会因为明确的升值预期而受到严重打击。日本经验表明，本币渐进式升值初期，并没有带来出口衰退和经济衰退，反而迫使出口型企业完成了成本控制和产品升级。
　　1.2存贷款业务稳定增长、非利息业务高速增长
　　从银行的业务层面看，不论是传统存贷业务还是新兴中间业务都将支持银行业绩稳步快速的增长。在稳定的宏观经济和金融环境下，我们预期银行业未来3年存贷款将保持15%左右的增长，在净利差基本保持不变的判断下，净利息收入也能保持15%左右的增速。在金融产品日益丰富、混业经营逐步开展的背景下，银行业的非利息业务增长更快，未来3年约可实现40%的高速增长。预计到2010年，银行业非利息收入占比将接近20%；到2015年，占比将接近40%。收入结构的转变为银行长期的、持续性的增长奠定了基础。
　　1.3资产质量好转、信贷成本降低、所得税率下降
　　除了主营收入的增长外，资产质量将继续保持向好态势。得益于健康发展的宏观经济、风险控制体系的完善和部分银行的财务重组，我们预计银行业的不良贷款率在2008年将下降至5%甚至更低。资产质量的好转将降低银行业未来的信贷成本。
　　部分银行将在信贷成本降低、税收压力减轻的情况下实现更大幅度的净利润增速。在图6中我们列举了最具有代表性的浦发银行作为案例。2004年之前，浦发拨备前税前利润增幅高于拨备后税前利润增幅，这段时期浦发银行为提高拨备覆盖率计提了大量拨备，拨备覆盖率从2001年的50%上升至2004年的超过100%。2004年后，随着拨备计提压力的减轻，拨备覆盖率在小幅增长的情况下利润开始释放，拨备后税前利润增幅开始超过拨备前税前利润增幅。在银行资产质量保持稳定的前提下，目前拨备覆盖率超过100%的银行（浦发、招商、民生、兴业等）都具备这种利用拨备释放利润的能力。这中释放可以集中在某一两年大幅度的释放，也可以分布在较长时期逐步的释放。
　　此外，2007年之前，浦发银行净利润增幅始终落后于拨备后税前利润增幅，表明公司的所得税负在不断提高。但2007年开始，随着浦发银行人力成本税前抵扣和两税合一的进程，净利润增幅将超过税前利润增幅，为净利润更高的增速提供助推器。人力成本税前抵扣的因素对于尚未获得此项优惠的银行有明显作用，比如浦发、华夏、兴业等。名义所得税率将于2008年从原先的33%下降至25%，这对于所有的银行都有正面作用。我们预计大部分股份制银行在07年和08年净利润的复合增长率都将在50%以上，国有银行的复合增长率也将超过30%。
　　2.宏观调控不会影响银行业的发展和预期
　　上半年银行股表现落后于大盘的原因很大程度上来自于投资者对宏观调控持续进行进而对银行业产生较大负面影响的担忧。这些担忧包括储蓄存款的负增长是否会影响到银行的资金来源；管理层干预贷款增长是否会影响到银行的放贷规模；存款准备金率的不断上调是否会影响到银行的资金收益；利率上调是否会导致存贷利差明显缩小等。
　　我们的观点认为，宏观调控确实会对银行业造成一定的负面影响，但这种负面影响并非市场想象中如此可怕，目前市场的担忧是过度的。
　　2.1储蓄存款的暂时流失不会对资金来源构成威胁
　　自2006年初起至2007年5月末，银行业共出现了3次储蓄存款绝对额的下降，一次是2006年10月，另两次是2007年的4月和5月。银行业先负债再资产的特征决定了资金来源对银行的重要性，而储蓄存款又是存款中最稳定的资金来源。现在需要解答的问题是：储蓄存款余额是否会持续减少呢？目前减少的程度是否会影响到银行的扩张能力和获利能力呢？
　　我们认为不会。近期储蓄存款的流失与股市财富效应以及CPI的持续上升密切相关。随着股市投资者对风险认识的加强，以及加息对实际存款负利率的缓解，储蓄存款将出现恢复增长。6月的金融数据显示，储蓄存款负增长的情况已经出现了扭转。另外，即便在5月储蓄存款余额出现下降的情况下，人民币贷款增幅依然高达16.5%，表明储蓄存款的流失并没有影响到银行的放贷和扩张能力。相反，当银行放贷规模受到货币政策和资本充足率限制的时候，储蓄存款的小幅分流反而有利于银行节省资金成本。
　　更为重要的是，银行的资金来源是多元化的，商业银行不仅可以通过吸收存款得到资金，也可以通过同业往来和同业拆借得到资金，甚至可以通过发行金融债和次级债获得资金。此外，银行体系承载整个社会资金流的特征决定了流失的储蓄存款将部分以其他形式资金流入，比如证券公司的同业存款。当然，这种其它形式的再流入在各银行间的再分配是不同的。因此，储蓄存款流失对于那些吸存能力较差且与金融同业往来较弱的部分中小银行会构成一定负面影响。
　　2.2抑制贷款增幅过快≠抑制贷款增长
　　2007年上半年，银行放贷冲动强烈，人民币贷款累计增长2.54万亿元，同比增长16.5%，同比多增3681亿元，部分银行因此受到了惩罚性的央行票据和口头警告。投资者担心银行将无法完成全年的放贷计划从而影响到收入增长。
　　我们认为无法完成全年放贷计划的可能性非常小，管理层相继出台紧缩性货币政策的目的并非不让商业银行完成全年放贷计划，而是不希望超出计划太多。
　　我们预期全年的信贷增量将在3.7万亿元左右，同比增长16.5%，月度分布将一如往年的前高后低，只是这种波动在2007年可能更加显著。
　　虽然直接融资占比将不断提高，但贷款仍将是未来5年支持经济发展最重要的融资来源。因此，管理层不应该也不会抑制贷款的增长，要改变的是贷款冲动和贷款结构，比如增加个人贷款比例、减少除个贷外的中长期贷款比例，在风险控制得当的前提下发展中小企业贷款。
　　2.3法定存款准备金率上调对银行利润影响有限
　　2007年至今央行5次上调法定存款准备金率作为收紧流动性的手段，每次上调50个基点，目前的法定存款准备金率已经达到11.5%。随着比率的不断上调，银行原有的超额准备金已经达到临界点，需要从其他资金运用中调拨，一些投资者因此担心会较大程度影响银行的盈利能力。
　　当银行需要从同业往来、债券或贷款中调拨资金来填补存款准备金的缺口时，由于这些资金的收益率均高于存款准备金，因此确实会对银行的盈利能力产生负面影响。而且作为常规的流动性过剩调控手段，存款准备金率仍有上调可能，比如再上调2-3次至13%左右。我们不否认这种已经发生并将继续发生的资金调拨将对银行产生负面影响，但是我们认为这种影响的程度有限。
　　一般来说，银行首先会从收益率较低的资金运用项目开始调节以降低损失，比如数据显示银行正在减少同业借出的资金运用占比，但贷款和债券的运用比例反而是增加的。当这种调拨无法满足需要时，银行将考虑从债券和贷款中调拨资金至存款准备金。但即使银行不得不从债券和贷款中进行资金调拨，影响也是有限的。我们的测算表明，存款准备金率每上调100bp，债券调拨将影响净利润1%左右，贷款调拨将影响净利润3%左右。
　　2.4升息不会使利差大幅缩小
　　投资者的第四个担心是未来可能的升息将使利差大幅缩小。支持这种观点的理由大致有这样3个：（1）CPI的上涨一定会促使央行提高存款利率，但贷款利率已经接近历史高点，没有空间提高了；（2）贷款利率上升将激发银行进一步的放贷热情，不利于控制贷款增量；（3）国内银行的存贷款利差远高于国外，缩小是必然的。
　　这些观点是我们所不赞同的。比如贷款利率已经没有上升空间了吗？我们做的行业统计表明自2006年起大部分行业的利润率在上升，因此我们认为企业承担27个基点或54个基点贷款利率上升的财务成本是可以接受的，毕竟我们现阶段的经济高增长也是史无前例的，加息导致经济出现扭转的临界点还远没有达到。第二，贷款利率上升一定能抑制银行的放贷热情吗？银行是一个高度计划性的经营机构，当全年的利润指标已经制定并且分解到各个分支行，而存贷利差却大幅收窄了，这反而将促使银行通过做大贷款规模来完成利润指标。第三，国内银行业目前约4个百分点的存贷利差水平并非全世界最高的，而是处于中等偏上的水平，但代表整体生息资产和付息负债收益水平的NIM并不高，这是因为债券投资和同业往来等收益率较低。虽然利率市场化最终将收窄存贷利差，但是我们不认为现阶段管理层将仅仅因为银行存贷业务的收益率略高而不顾其他业务收益率较低就大幅收窄存贷利差而使得银行的整体利差远低于国际同业。何况我国银行业的税负还较高、非息收入占比还较低，在完全处于劣势的情况下如何在入世初期直面国际银行业竞争的呢？因此，我们不认为未来的升息会使得利差大幅缩小，就犹如5月的那次升息，其实基准利差的变动并没有部分投资者感觉中那样大。
　　3.中国银行业不会重蹈日本银行业的覆辙
　　我们于2007年5月对日本的银行业进行了走访和考察。日本银行业在本币升值期间和升值后期经历了巨大变动，这些经验和教训对中国的银行股投资具有借鉴意义。就目前的状况而言，我们认为中国银行业不会重蹈日本银行业的覆辙，中国的银行股仍是具有明显投资机会的板块。
　　3.1日本银行股曾经的辉煌和惨痛
　　日本银行股曾经经历过辉煌和惨痛。在日元第3次大幅升值时期，也就是1984年至1987年中期，日本银行股实现了高达7倍的大幅飙升，远远跑赢大盘。
　　1990年后，随着日经指数的大幅下跌和日本房地产泡沫的破灭，日本银行股发生了超过40%的大幅下跌，90年代大量银行的倒闭给日本整体经济造成了沉重打击。
　　直到2003年后，日本银行业才逐步恢复了业绩和股价的增长。
　　我们从盈利和估值的角度，把日本银行股当时的走势分为3个阶段。第一阶段从1984年到1987年中期，这一阶段银行股的上涨主要是估值推动的，PE从原先的21倍一直上升到超过100倍。第二阶段从1987年中期到1990年初，1990年初也是日经指数达到当时最高点的时候。第二阶段银行股的PE水平开始下降，是业绩的增长支持了股价的上升。第三阶段从1990年开始，业绩和估值水平的共同下降造成了股价的迅速下挫。
　　那么，是什么样的原因导致日本银行业绩下降甚至90年代大规模倒闭的呢？
　　从数据上看，日本银行业当时向房地产企业和个人发放的开发贷款和按揭贷款的比重达到18%和30%，比重似乎并不算高得离谱。但作为贷款抵押品的地产和股票价格的大幅下跌造成了大量损失，其中约有3/4的损失来自地产，其余1/4来自股票。比如6大都市的住宅地产和商业地产跌幅高达70%和80%，而20%甚至更低的房贷首付比例进一步扩大了银行的损失。
　　3.2中国银行业不会重蹈覆辙
　　我国目前向房地产企业和个人发放的开发贷款和按揭贷款的比重略低于当时的日本，分别为9%和11.5%左右。更重要的是，我们相信中国房价和股市的上升趋势还远远没有结束，因此在现阶段，在宏观经济良性发展的时期，投资者还无需为银行的资产质量太过担心。
　　使国内银行股目前具有投资吸引力的是它们具有较高的成长性和较低的估值水平。图19中两条向上的曲线代表了国有银行和股份制银行未来的业绩增长，年末标注的是按照报告日股价对应的平均PE和PB水平。中国的银行股还远远没有达到日本银行股当年100倍PE的夸张水平，既然不那么高，就不用担心会跌得很惨；既然不那么高，就要相信股价将随着业绩的增长而上涨。
　　4.推荐招商、浦发、民生、兴业我们下半年的投资策略推荐4家我们喜欢的银行，它们都来自股份制银行这个群体，它们是招商、浦发、民生和兴业。随着利率的逐步市场化、直接融资渠道的不断拓展，整个银行业正面临向中小企业业务、零售业务、中间业务以及多元化经营的转型。在这一过程中，拥有良好的管理水平、较快的市场应变能力的股份制银行会走在前列。当然我们并不否认国有银行在未来的强大实力，但这种实力的体现需要时间，管理水平和理念的改变也需要时间。
　　招商银行：招行具有出众的零售业务和中间业务、良好的风险控制能力和较高的拨备覆盖率、稳健的经营风格和果断的执行力、充足的资本金以及明确的增长预期，我们预计招行07年和08年的净利润增长能达到60%和50%。我们这次推荐招行的理由除了大家众所周知的优点外，还要格外推荐的是，招行的收入结构和业务能力使它成为宏观调控下最安全的银行投资品种。虽然招行并没有诸如再融资之类的投资故事，但金融深化将使招行在对公、零售和中间业务方面的发展超出市场预期。另外，招行目前的估值水平和其他银行相比差距并不大，市场将愿意给好公司更高的溢价。
　　浦发银行：浦发这次入选为我们十大蓝筹股之一，它具有良好的资产质量和很高的拨备覆盖率（近160%），稳健的资产负债配置以及较高的盈利能力，我们预计浦发07年和08年的净利润增长能达到70%和50%。推荐浦发的理由是后续众多的催化剂，包括再融资的实现（定向增发/H股）、人力成本税前抵扣获批、高拨备覆盖率转变为高利润增长、上海市金融综合平台的整合等。当然，作为一家风格保守、执行力偏弱的银行，事件的发生时间存在拖延的可能。
　　民生银行：民生具有灵活的机制和有效的激励、良好的风险控制和较高的拨备覆盖率，我们预计民生07年和08年的净利润增长能达到45%和50%。自我们2006年12月5日的年会推荐以来，民生在银行板块中表现优异，原先的一些利好正在逐步兑现。今后我们所要关注的是公司的H股发行、收购兼并事件的发生、以及持有的海通证券股价的变化。
　　兴业银行：兴业的亮点在于良好的成长性、独特的资产负债结构和高比例的中小企业贷款，我们预计兴业07年和08年的净利润增长能达到60%和50%。推荐兴业的理由在于公司目前偏低的PE水平。除此之外，未来的催化剂将来自于人力成本税前抵扣获批、市场情况有利于其独特的资产负债结构、以及H股发行。

小散户1

银行业：有望价值回归

　　一季度银行业景气指数创历史新高，表明银行业经营状况良好；不良贷款率不断下降，拨备覆盖率计提充分，表明银行资产质量不断改善，将刺激银行释放利润。从宏观调控方面看，上调存款准备金率对银行影响有限，而加息对银行影响也偏中性，取消利息税利好银行股。预计下半年加息等紧缩性政策会继续实行，但不会对整个银行业的运营和估值产生大的影响。
　　加息影响偏中性
　　加息对银行业的影响主要体现为对存贷利差的影响。2006年 年报显示，在我国上市商业银行的营业收入中，存贷差收入的比例占到了90%左右。因此，存贷利差依然是我国商业银行最重要的盈利来源。从而，加息对银行业的影响主要体现为对存贷利差的影响。
　　由于上调存款加息增加了商业银行的成本，而上调了贷款利息则提高了商业银行的收益，因此，对商业银行的最终影响取决于二者对净利差的影响。
　　最近的加息使贷款利差缩小，但是对存贷款结构不同的银行影响有异。以2007年5月18日最近一次加息为例，我们认为此次加息会使贷款利差缩小。按照最新的利率计算，一年期存贷利差由原来的3.6%缩小到3.51%。由于活期存款利率没有调整，5年期以上贷款加息幅度不大，因此，此次加息对活期存款占比较大的银行影响有限。
　　我们分析发现，招商银行、浦发银行、兴业银行由于活期存款占比较高，长期贷款占比较少，对盈利影响较小。而民生银行由于长期贷款占比较高，同时活期存款占比较低，对其净利润有负面影响。
　　从长远来看，对国内中资银行而言，这也是促使银行业制度实施变革的一个机遇。存贷利差太大会造成银行形成太多没有压力的收入，央行缩小基础存贷利差率，迫使各银行改善业务结构，拓展中间业务份额，进一步向国际银行看齐，提高中间业务收入在总收入中的占比。同时，这还将推进我国银行业混业经营的进展。
　　2007年以来，多次上调存款准备金率后，各家银行采用了部分超额准备金率来弥补法定存款准备金，由于法定存款金利率高于超额存款金利率，反而有利于增加银行盈利，但增加部分非常有限。
　　取消利息税利好上市银行
　　与再次加息相比，取消利息税的影响大致有以下几个方面：取消20%的利息税与提高一年期存款基准利率0.765个百分点效果相同（此前三次加息都是提高0.27个百分点），大幅度提高居民存款收益的同时，商业银行的经营成本却没有增加；取消利息税后，预计商业银行的储蓄存款将会明显增加，负债的增加必将导致商业银行资产业务的增长，可能会刺激商业银行的信贷投放；财政收入大约减少500亿元左右。
　　如果取消利息税，在不增加商业银行利息成本的情况下，将增大商业银行的资金来源，负债（存款）增加必然带来银行资产业务的发展，而贷款是商业银行主要的资产业务。在经营成本不变的情况下，商业银行存贷款量的增加将降低银行边际成本。
　　另外，采用取消利息税这一税收政策工具，也优于通过存贷不同步加息再次缩小银行利差的措施。
　　银行业加速转型
　　人民币已经步入较长时间的渐进式升值轨道，这将极大提升银行板块的估值水平。人民币升值将增加银行的汇兑收益，外汇交易、衍生产品、金融创新等业务有望成为银行新的利润增长点。
　　值得注意的是，新的企业所得税法已由人大审议通过，内外资企业将按照25%的税率征收企业所得税。银行将是此项政策的最大受益者之一，预计上市银行的净利润将平均提高20%左右。
　　积极投身金融创新，迅速推出能满足市场需求的新产品、新业务，必然能给银行自身业务扩张和盈利前景带来极大的想象空间。金融创新一方面意味着快速成长，另一方面也意味着银行业务转型，即由对公业务转向零售业务，转向中间业务。
　　由于零售业务和中间业务是风险相对较低较稳定的业务，其估值水平也相对较高。上市银行中，金融创新的潜在领头羊有招行和深发展。
　　我们预计在未来三年中，股份制银行能保持30%以上的净利润增长，国有银行能保持20%以上的净利润增长。另外，行业基本面不断向好：宏观经济的稳定增长使企业的盈利能力和还款能力增强；更多银行海内外上市和市场化、国际化改造将进一步提升全行业的公司治理和综合经营管理水平；金融创新提升银行业的核心竞争力；资本市场的繁荣拉动银行中间业务收益迅速提升；税制改革已逐步打开银行盈利能力释放的空间。
　　从市场表现看，银行业上半年涨幅不足30%，相对上证综合指数整体跑输，剔除年内新上市三家银行的首日涨幅，全行业市场表现更加平淡。而无论从盈利水平和业绩成长性来看，银行业均大大优于其他板块和市场平均水平，但今年以来估值和涨幅始终徘徊在市场的最低水平，完全不能反映今年一季度银行净利润的强劲增长、综合经营水平不断提高所体现的内在价值。
　　
银行业：上市银行5月份经营分析 增持3只股

　　投资要点
　　投资建议：我们依然维持对行业的"增持"评级，我们建议买入的银行股是浦发、华夏、兴业、招行和民生；其中，浦发银行是我们的首选。
　　浦发银行：预计5月份贷款和存款的同比增长分别为22.1%和12.5%。
　　新增贷款中，中长期贷款比重为47.3%；短期贷款比重为40.4%；票据融资的比重为12.3%。
　　浦发银行5月份的生息资产构成没有太大的变化，贷款比重从71.5%下降到70.5%；投资的比重从12.0%上升到12.7%；同业资产的比重维持在16.8%。
　　个人贷款同比增长18.1%，高于4月份的16.5%，占贷款的比重为12.2%。个人存款同比增长12.5%，高于4月份的11.7%。
　　招商银行：预计公司的贷款和存款同比增长分别为19.3%和16.4%。
　　新增贷款中，中长期贷款和短期贷款占比分别为51.85%和67.65%；票据融资占比为-19.5%。
　　4月份相比，生息资产的配置变化不大。贷款的比重略有提高，从58.5%上升到59.2%，投资比重从18.6%下降为18.2%；同业资产的占比则从22.9%下降到22.7%。
　　公司个人贷款的同比增速逐月提高，从年初的34.3%提高到了5月份的53.61%；个人贷款占贷款的比重也从年初的17.4%提高到19.6%。
　　零售存款5月份同比增长10.7%，低于4月份12.4%的增长速度；零售存款占存款的比重从年初的40.2%上升到48.29%。
　　民生银行：预计民生5月份的贷款和存款同比增长分别为20.6%和22.6%。
　　公司新增贷款中，票据融资占新增贷款为-16.8%；中长期贷款和短期贷款占新增贷款的比重为53.65%和63.2%。
　　生息资产的构成在5月份有较大的变化。贷款占比从4月份的62.7%上升到66.4%；同业资产从23.1%下降到18.3%，投资从14.2%上升到15.4%。
　　个人贷款同比增长24.01%，高于3月份的22.01%；占贷款的比重为15.24%，略有提高。
　　零售存款同比增长20.7%，低于4月份的21.3%。
　　兴业银行：预计兴业5月份的贷款和存款同比增长分别为30.9%和12.7%，贷款维持高增长，存款同比增速下降明显。
　　公司新增贷款中基本上都是中长期贷款，中长期贷款占新增贷款的比重为93.7%；短期贷款和票据融资占比为11.5%和-5.2%。
　　生息资产构成中，贷款占比从4月份的45.2%上升到47.9%，投资从24.7%上升到26.1%，同业占比从30.1%下降到26%。
　　个人贷款依然保持高速增长，同比增长为135.05%，高于4月份115.2%的增长速度；个人贷款占贷款的比重提高到21.0%；个人存款同比增长为12.7%，低于4月份的17.04%。
　　华夏银行：预计公司5月份贷款和存款的同比增长分别为24.1%和10.7%。
　　新增贷款中，短期贷款的比重为56.8%；中长期贷款的占比为46.9%；而票据融资占比为-3.7%。
　　生息资产构成中，贷款比重为68.2%；同业资产占比为16.04%，投资比重为15.8%左右，生息资产5月份与4月份没有太大的变化。
　　公司个人贷款同比增长为23.3%，大大高于4月份的11.1%；个人存款同比增长为19.9%，与4月份的20.9%基本持平。
　　交通银行：预计公司5月份贷款和存款的同比增长分别为20.5%和14.1%。
　　新增贷款中，中长期贷款比重为74.9%；短期贷款比重为44.3%；票据融资的比重为-19.1%。
　　生息资产结构中，贷款比重从4月份58.5%下降到57.6%；投资的比重从24.9%上升到25.1%；同业资产的比重从16.6%上升到17.3%。
　　个人贷款同比增长27.8%，高于4月份的26.8%，占贷款的比重为10.0%。个人存款同比增长4.96%，低于4月份8.2%。
　　工商银行：预计公司5月份贷款和存款的同比增长分别为10.6%和9.4%。
　　新增贷款中，中长期贷款比重为86.1%；短期贷款的比重为29.1%；票据融资的比重为-15.2%。
　　工行4月份的生息资产没有太大的变化，贷款占比为49.1%；投资占比为38.1%；同业资产占比为12.8%。
　　个人贷款同比增长为14.86%，大大高于4月份-1.4%。公司个人存款的同比增长为1.8%，略高于0.6%。
　　中国银行：预计中行内地的贷款和存款的同比增长分别为11.65%和5.9%。
　　新增贷款中，中长期贷款比重为96.8%；短期贷款的比重为24.4%；票据融资的比重为-21.2%。
　　生息资产的结构中，贷款占比为48.6%；投资占比为36.3%；同业资产占比为15.1%。
　　个人贷款的同比增长为28.6%，高于4月份19.5%；个人存款的同比增长为1.68%，略高于4月份-2.66%
　　中信银行：预计中信银行的贷款和存款的同比增长分别为18.5%和15.2%。
　　新增贷款中，中长期贷款比重为50.5%；短期贷款的比重为53.7%；票据融资的比重为-4.2%。
　　生息资产的结构中，贷款占比为65.0%；投资占比为18.2%；同业资产占比为16.8%。
　　个人贷款的同比增长为38.4%，与4月份的37.6%基本持平；个人存款的同比增长为10.7%，与4月份的10.1%基本持平。

小散户1

　　同日上市 城商行第一股上演"双城记"
　　今日，南京银行、宁波银行分别于上证所和深交所刊登《首次公开发行A股股票上市公告书》，明日沪深两市将分别迎来A股城商行第一股。
　　一熟悉两行上市操作流程的投行人士这样评价，从正式启动上市日程即上会日算起，南京银行和宁波银行一直在"较劲"。"在原上市日程表上，两行挂牌日均为7月20日。就在中签率公布后临近上市之时，为抢个好兆头，两家最终都开了绿灯。"
　　从6月18日两行通过发审会审核到两行挂牌上市，不过短短一个月而已。就这短短一个月，两行已是第六次"擦出火花"。资金解冻的第二天上午，南京银行承销商中信证券就与上证所达成共识，南京银行将于19日登陆沪市。是日下午17时，宁波银行承销商高盛高华方面亦传出消息，将于18日刊登上市公告书，与南京银行同日挂牌。
　　上述投行人士表示，"城商行第一股"的品牌效应极富吸引力，"南京银行和宁波银行不分伯仲本就在意料以内，只是没想到时间会这么快"。
　　南京银行公告称，该行本次发行6.3亿股，发行价格11元/股，募集资金总额为69.3亿元。其中网下向询价对象询价配售的1.575亿股有3个月的锁定期，网上资金申购发行的4.725亿股将于7月19日上市交易。
　　A股发行后，南京银行总股本为18.37亿股。全面摊薄每股净资产为5.08元（在经审计的按照企业会计准则编制的2006年12月31日的财务数据的基础上考虑本次A股募集资金的影响），全面摊薄每股收益为0.32元（按照2006年经审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后的总股本计算）。
　　宁波银行本次发行4.5亿股，发行价格9.2元/股，募集资金总额为41亿元。其中配售对象参与网下配售获配的股票自网上发行的股票在深交所上市交易之日起锁定3个月，网上发行的2.925亿股股份无流通限制及锁定安排。
　　A股发行后，宁波银行总股本为25亿股。发行后每股净资产为2.89元/股（按中国会计准则审计的2006年度净资产加上本次发行募集资金净额除以发行后总股本计算），每股收益为0.26元/股（按中国会计准则审计的扣除非经常性损益前后孰低的2006年净利润除以本次发行后的总股本计算）。
　　宁波银行上半年业绩预增40.93%
　　宁波银行今日发布本年度业绩快报称，该行未经会计师事务所审计的财务数据显示，该行上半年净利润同比增长40.93%。
　　数据显示，宁波银行上半年实现净利润为3.83亿元，同比增长40.93%；基本每股收益为0.19元，同比增长26.67%；净资产收益率11.35%，同比增加1.70个百分点。截至上半年末，宁波银行总资产为669.19亿元，每股净资产1.65元。
　　公告称，该行上半年本主营业务收入、主营业务利润、利润总额、净利润较去年同期增长幅度均超过30%。其原因有三，宁波市经济稳步增长，中小企业贷款需求旺盛，推动了宁波银行业务的持续发展；宁波银行推进小企业团队建设，提高了小企业团队的管理能力和执行能力；该行同期大力拓展个人业务，个人业务的市场比重正不断提升。

小散户1

宁波银行南京银行明挂牌 机构均看高至20元以上
　　明日上证所和深交所将同时迎来首次进入资本市场的两个城市商业银行。作为城商行上市"先头部队"的南京银行和宁波银行从申购到挂牌交易，仅仅过了5天，创下了A股市场上市交易的最新纪录。由于市场对城商行估值无先例可循，加上两家银行具有的"城商行+区域经济"的概念极有可能被市场热炒。
　　市场热捧城商行概念
　　宁波银行公告称，公司人民币普通股股票将于2007年7月19日在本所上市。首次上网定价公开发行的2.925亿股股票上市交易，发行价为9.2元/股；南京银行4.725亿股向网上发行股份明日上市交易，发行价为11元／股。
　　此前，两家银行的网上与网下申购均获得了市场的大力追捧。南京银行网上网下共冻结资金达10381.5亿元，宁波银行网上网下共冻结资金8183.7亿元，两家银行一共冻结资金达到天量的18565亿元。
　　根据券商报告，宁波银行的竞争优势为：专注于中小企业和个人银行业务；南京银行的看点则是：区域品牌良好和与巴黎银行的战略合作。
　　股价均看高至20元以上
　　市场目前对两家银行上市首日的走势普遍乐观。对于南京银行，海通证券研究员王国光指出，新股上市首日涨幅受当日大盘整体表现、流通盘大小和发行市盈率三大因素有关。他乐观估计，上南京银行股票上市首日涨幅可达112.6%，上市首日股价收盘价在20-22元的可能性将非常之大。
　　对于宁波银行，一位投行人士表示，宁波银行网下申购比南京银行还要活跃，浙江的私募基金较多，宁波银行上市首日完全有可能被拉升至20元以上。
　　综合来看，多数机构认为南京银行上市后的合理价格在15元~18元之间；宁波银行上市的合理价位应在13.6元~16.5元之间。中金公司认为，南京银行和宁波银行上市后的合理价值区间分别为11.93元~13.92元和10.36元~12.08元。
　　高管财富效应凸现
　　值得一提的是，城商行的上市将为其高管带来财富效应。特别是宁波银行，包括该行董事长、行长、监事长在内的前十大自然人股东共持有该行4732.45万股。其中，现任董事长陆华裕持有700万股，行长俞凤英持有600万股。如果按照银河证券给出的15.64元的目标价推算，公司董事长、副董事长、行长和监事长均将进账过亿。另外6位高管身价也将超过5000万元。

小散户1

两城商行明日上市交易 市场对首日定价意见分歧
　　南京银行明日将在上证所挂牌上市，南京银行本次发行6.3亿股票，发行价格为每股11元，计划融资69.3亿元。其中网上竞价发行4.725亿股，网下配售1.575亿股。南京银行合计冻结资金10381亿元。其中网上申购冻结资金8643亿元，最终中签率0.60134614%。券商研究机构评价其首日定价应该在13~18元/股之间。国海证券的研究员冯伟认为，参考国际市场上的定价标准，南京银行合理的价格区间在14~17元，相对应的PE值为35~42.5倍，PB值为3~4倍。而中银国际的研究报告则认为其合理价格为14.4~18.7元之间，而多位市场人士却称在20元/股以下都可以"大胆买入"。甚至在网络上有不少投资者认为南京银行首日股价突破30元/股的可能性非常大。接近市场的分析机构深圳市怀新投资顾问有限公司认为南京银行上市后的定价可能在１８至２４元间。
　　宁波银行明日将在深圳中小板ETF上市。宁波银行此次发行4.5亿股，其中网下配售1.575亿股，网上定价发行2.925亿股，发行价格为每股9.2元。平安证券预计其上市定价13.6~16.5元/股。
　　宁波银行目前在宁波市分设有68家支行，在上海设立一家分行。2007年4月，上海分行正式开业，标志着宁波银行跨区经营迈出第一步。截至2006年12月31日，宁波银行总资产为565亿元，存款和贷款余额分别为462亿元和281亿元。在宁波地区的存贷款市场上的市场份额分别达到了9.8%和7.2%，分别排名第四位和第五位。

小散户1

根据我个人的经验
银行股今天应该是绝佳的卖点了
明天两家银行新股上市
对于老银行热炒迎新来说应该是短线炒作结束
后市还要看两家新股的市场定位情况而定
如果受到追捧步步走高
则无疑对老银行的股价会带来刺激作用
反之则会起到拖累作用
对于长线来说
银行股的前景绝对是看好的
长线持有必定有厚报
我的仓位是长线投资
短期内不会变动
但是短线我已经不推荐朋友们再追高银行股了！

徐金牛

原帖由 realstyle 于 2007-5-25 11:30 发表
长得很像北操啊:*22*:

说得对！偶看了就。。。。

小散户1

证券代码：600000 证券简称：浦发银行 编号：临 2007-013

上海浦东发展银行股份有限公司

2007 年中期业绩预增公告

本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假
记载、误导性陈述或者重大遗漏负连带责任。

一、预计本期业绩情况

1．业绩预告期间： 2007 年 1 月 1 日至 2007 年 6 月 30 日
2．业绩预告情况：本公司经初步测算，预计 2007 年中期净利润较上年同
期增长 50％以上，具体财务数据将在公司 2007 年半年度报告中进行详细披露。
3．本次所预计的业绩未经注册会计师审计。

二、上年同期业绩

1．净利润：人民币 1,599,243 千元
2．每股收益：人民币 0.408 元

三、业绩预增原因

2007 年上半年公司各项业务健康发展，贷款、中间业务等稳步增长，营业
收入增长较快，各项营业支出得到合理控制。

四、其他相关说明

由于公司 2006 年 11 月 16 日增发 A 股 439882697 股，截止 2007 年 6 月 30
日，公司总股本已达 43.5488 亿股。敬请投资者关注总股本变化对公司每股收益
的影响。

特此公告。

上海浦东发展银行股份有限公司

2007 年 7 月 19 日

小散户1

目前银行股的市值已占到沪深A股总市值的一半
而银行股的流通市值占总市值的比重又很小
存在着较大的杠杆效应
银行股的一举一动对大盘指数而言是“牵一发而动全身”
中报显示各机构都在抢占战略资源
重仓配置银行股
从银行股的业绩增长、市盈率水平以及权重地位等方面来看
其仍然是目前A股市场中价值投资者的首选
在国民经济持续增长的大背景下
上市银行面临人民币稳步长期升值等外部利好因素
而贷款增长
投资收益提高
成本降低
不良贷款降低等内在因素也将推动上市银行盈利水平持续提高
业务转型与管理效率提升带来的盈利增长空间巨大
本币的持续升值会导致资产价格的上涨
具体表现为地产和金融资产价格的上涨
作为人民币资产的主要持有者
银行在本币升值过程中面临着极大的价值重估机会
银行业依托内地经济发展拥有巨大的牌照价值
全流通时代促使国内银行业并购成为可能
银行股无形的特许权价值在全流通后同样具备重估的巨大潜力
国内银行多年来累计的市场网络、客户群体等优势是外资行难以复制的
即上市银行股的重置成本相当高
外资银行股权合作或者战略投资者的不断引入
都使上市银行充满巨大的想象空间
银行股上涨趋势不可逆转
长期投资价值非常明显
目前的上涨行情
我个人认为应该是上述各种因素综合作用下的价值重估行情！

小散户1

与志同道合的朋友们共勉：

成功只属于有头脑和有准备的人！

wugd901

中国人民银行决定，自2007年7月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.06%提高到3.33%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.57%提高到6.84%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。本次利率调整有利于引导货币信贷和投资的合理增长；有利于调节和稳定通货膨胀预期，维护物价总水平基本稳定。(完)

wojianke

基本稳:*22*: :*22*: :*29*:

小散户1

07年第三次加息后 最新存贷款利率表

小散户1

调减利息税和加息并行 银行股是利好 负利率时代即将终结
　　根据第十届全国人民代表大会常务委员会第二十八次会议修改后的个人所得税法第十二条的规定，国务院决定自2007年8月15日起，将储蓄存款利息所得个人所得税的适用税率由现行的20％调减为5%。
　　中国人民银行决定，自2007年7月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。这是继今年3月18日和5月19日以来的第三次提高存贷款基准利率。
　　金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.06％提高到3.33％；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.57％提高到6.84％；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。
　　同时，上调活期存款利率9个基点，由0.72%上升至0.81%。这是2002年2月以来首次上调活期存款利率。
　　央行表示，本次利率调整有利于引导货币信贷和投资的合理增长；有利于调节和稳定通货膨胀预期，维护物价总水平基本稳定。
　　有关人士指出，目前我国经济社会情况发生了新的变化，投资增长较快，物价指数有一定的上涨，个人储蓄存款收益相对减少，减征储蓄存款利息所得个人所得税，有利于增加个人储蓄存款收益，符合国民经济发展的需要。
　　降税加息意在抑制通胀
　　调解利息税和加息都不是针对股市。
　　定向央票之后就是加息，事实再次验证了这个规律。随着上半年信贷、投资、顺差增幅的持续加大，CPI的持续攀升，通胀苗头已经显现。在上周五央行发行定向央票之后，央行昨日决定从21日起加息。
　　利息税率调减也在预期之中，只是由现行的20%调减为5%有点出乎预料。此前市场一般认为会调减至10％。
　　调减利息税和加息的组合拳，让人们看到负利率时代即将终结。
　　如果以6月份CPI上涨4.4％计算，调减利息税和加息的双重政策也并没有扭转负利率的现实。但如果以上半年CPI增长3.2％来计算，则负利率时代就宣告结束了。
　　央行行长助理易纲曾表示，中国希望实际利率水平保持为正，如果真实利率长期为负，对于经济发展是没有好处的。
　　调减利息税和加息指向的目标是抑制通胀，引导货币信贷和投资的合理增长。
　　加息增加了居民房贷成本，部分拟投房市资金会转投股市和汇市。此外，加息还将导致更多境外资金流入，人民币面临更大升值压力，该部分资金也会更多转向股市和汇市。因此，此次加息对股市的影响应该不会很大，况且市场在经过长时间的调整之后，已经部分消化了这个压力。
　　调减利息税和加息也并不会转变投资者的投资方向。这是因为居民储蓄资金流向股市，存款利息低并非主要原因，而在于居民对股票市场收益的良好预期。影响市场走向的因素是多方面的，而利率仅是众多因素中的一个。
　　调减利息税将有助于资金回流银行体系，对银行股是利好，能够增加商业银行的储蓄存款，但经营成本却没有增加。这也可以理解为昨日银行股全面上涨的原因之一。
　　此外，调减利息税对财政收入并不会产生很大影响，因为利息税每年为财政贡献的收入仅在200亿元-300亿元左右。
　　国务院办公厅给出的调减利息税的理由是"投资增长较快，物价指数有一定的上涨，个人储蓄存款收益相对减少"，调减利息税的结果是"有利于增加个人储蓄存款收益，符合国民经济发展的需要"。由此也可看出，调减利息税与股市无关。
　　调减利息税和加息有利于防止经济进一步过热。从上半年的经济数据看，经济由过快转向过热的苗头比较明显。
　　上半年，GDP增长11.5％，一季度的增幅是11.1％，二季度为11.9％，前6个月规模以上工业增加值同比增长18.5%（6月份增长19.4%），比上年同期加快0.8个分点，前6个月全社会固定资产投资54168亿元，同比增长25.9%，增速比一季度加快2.2个百分点。
　　从这些经济指标来看，实体经济的投资回报率依然较高引发了投资的提升。因此，利率调整引导投资合理增长、抑制通胀的路还很长。
　　历次加息时间及对股市影响
　　2007年5月19日一年期存款基准利率上调0.27%，贷款上调0.18%。5月21日，沪深股指早盘双双跳空低开，沪指低开128点，深成指低开407点，后反弹上扬，沪指终盘上涨169 点，涨幅 1.04%。
　　2007年3月18日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。低开后大幅度走高，开盘2864点，收盘3014点，突破3000点，全天大涨2.87%，随后一路强劲上行至3600点。
　　2006年8月19日一年期存、贷款基准利率均上调0.27%。周一开盘后，沪指开盘低开至1565.46点，最低点1558.10点，随后迅速反弹收复失地，收盘至1601点，上涨0.20%。
　　2006年4月28日金融机构贷款利率上调0.27%，提高到5.85%。28日，沪指低开14点，最高1445点，收盘1440点，涨23点，大涨1.66%。
　　2005年3月17日提高了住房贷款利率。沪综指当日下跌了0.96%，次日再跌1.29%。稍作反弹后，沪综指一路下跌，最低至998.23点。
　　2004年10月29日一年期存、贷款利率均上调0.27%。一路下跌中的沪综指继续大跌1.58%，当天报收于1320点。
　　1993年7月11日一年期定期存款利率9.18%上调到10.98%。首个交易日沪指下跌23.05点。
　　1993年5月15日各档次定期存款年利率平均提高2.18%，各项贷款利率平均提高0.82%。首个交易日沪指下跌27.43点。

小散户1

　　央行今年来第三次加息不会大幅影响净利润
　　央行今年以来第三次加息，银行业绩将会受到多大影响？对此，接受记者采访的专家普遍认为，加息不会大幅增加或减少银行净利润，但在影响到底是正面还是负面的问题上，专家们存在明显分歧。
　　花旗银行中国区首席经济学家沈明高认为，此次加息对于小的商业银行而言相对利好，因为提高利率可增加存款吸引力，且中小银行实际利率已经高于基准利率。
　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇告诉上海证券报，一般来说，银行活期存款在存款总额中占比较高，受近期股市影响，这一占比可能进一步提高，而此次活期存款利率只上调了0.09个百分点，利率还处于很低水平。相比之下，贷款利率最小上调0.18个百分点，存贷款利差水平略有放大，与此同时，由于资金成本还是很低，企业贷款需求很旺盛，因此加息对银行业绩影响可能稍微偏正面。
　　国泰君安证券研究所金融分析师伍永刚认为，此次加息对银行业绩的影响可能是中性偏负面。根据他的测算，活期存款在总存款中的占比为40%左右，此次加息存款利率变动相对较小，银行存贷款利率扩大了0.028个百分点，尽管贷款规模会随着贷款利率的提高而相对减少，但此次加息对净利息收入有0.5个百分点的正面影响。
　　"不过，由于加息对商业银行的债券等资产配置存在负面影响，总的来说，此次加息对银行业净利润的影响为-0.39%。"伍永刚指出。
　　中信证券首席策略分析师程伟庆也认为，央行此次加息对银行股影响中性偏负面。但中国建设银行研究部高级经理赵庆明则认为，由于一般工商企业对于利率不敏感，与目前实体投资20%左右的平均回报率相比，目前贷款利率仍低很多，因此加息并不会对其信贷行为产生很大的遏制作用。而此次存贷款加息幅度相同，因此基本上不会对银行的经营产生负面影响。
　　赵庆明同时强调，加息会导致一些房地产企业财务成本上升，这一点倒是值得关注。"银行需谨慎进行风险管理，以避免形成坏账。"他表示。
　　也有分析师认为："上半年央行五次上调存款准备金率、两次加息，但近期工行、招行、兴业、民生、浦发、中信等上市银行纷纷发布上半年净利润增幅超过50%的预报，由此来看，加息对银行业利润影响不会很大。"

小散户1

上市银行业绩巨增预告不期而至 揭业绩暴增之谜

2007年07月23日  证券日报

　　上周五沪指放量上涨，打破近一个月来的盘整游弋格局。其中银行股全线飙升，新上市的宁波银行延续上市首日的强劲走势，梅开二度收于涨停；浦发银行、兴业银行、招商银行、民生银行等也不甘寂寞，涨幅都在5％以上。
　　56家基金管理公司刚刚公布的二季报显示，银行股受到基金管理人的宠爱。在前期调整中一度担当中流砥柱的银行股，上半年的业绩延续了去年全年以及今年一季度的上佳表现。作为中国资产规模最大的商业银行，工商银行日前公告称，预计上半年净利润同比增长将超过50％；招商银行和民生银行，则预计净利润分别增长100％和60％以上。深发展17日公告称，预计07年上半年的净利润较06年同期增长125％到145％，这是迄今上市银行上半年业绩预增幅度最大的一家，兴业银行、中信银行分别预告了上半年业绩，增幅均在50％以上。
　　中国的银行业可以说承载了中国人太多的忧心和期待，可怕的呆坏账、备受争议的股份制改革和上市，就在那种记忆仍或明或暗地闪烁在中国人的那份无奈中时，上市银行却给了我们一份惊喜的业绩答案。原因何在？
　　房贷对银行的利润贡献率不低于50％
　　央行资料显示，目前企业存款和财政存款依然强劲，截至2007年4月末，人民币储蓄存款从1999年末的5.96万亿人民币增至17万亿人民币。2007年五月，在股市火爆诱发资金搬家的请况下，人民币存款同比增长14.6％，居民储蓄存款同比增长9.4％。每次存贷款基准利率的调整，降低了银行存款的流动性，鼓励长期存贷行为，央行20日的上调活期存款9个基准点，这是2002年2月以来首次上调活期存款利率，利息税调减至5％，这些调控措组合拳，对银行活期存款的流动性抑制是显而易见的，从某种意义上讲，这为银行贷款提供了充足的资金。
　　火爆的房地产市场也惠及银行业，国立测评公司宏观经济首席分析师侯玉成分析，2006年以来，银行主要收入来自信贷，而信贷中绝大部分是房贷。专家估计，房贷近年来对银行的利润贡献率不低于50％，且这种贡献率至少还会持续到第三季度。据19日国家统计局公布的数字，上半年，房地产开发投资9887亿元，同比增长28.5％。商品住宅完成投资6955亿元，增长30.8％。
　　各地房价攀升，引发买房热潮，银行为吸引购房者，推出符合市场多变的房贷产品，招商银行的"个人住房循环授信+随借随还+同名转按揭"，刺激了个人购房欲望。业内人士认为，上半年由于股市的火爆，不少房屋业主将手中的房产抵押给银行，助推银行非交易贷款的迅猛增长。权威人士称，银行业绩增速至少还会持续到三季度或11月份，其原因是现在国家开始又一轮对房地产业宏观调控，宏观调控作用一般都有个滞后过程，对房地产业的调控预计到11月份才能影响到银行。
　　利差扩大与中间业务收入大增
　　目前银行业还没有改变主要依靠利差收入的现状，存贷款利差扩大成为银行业绩大增的主要原因，各家银行普遍压缩了收益率相对较低的票据融资业务，提高了贷款占比，尤其是中长期贷款，随着央行的加息宏观政策的出台，银行的存贷款利差进一步扩大，民生银行的存贷款利差由2005年的3.58％上升至2006年的3.63％，华夏银行的存贷利差由2005年的3.34％升至3.43％。深发展的贷款收益率同比提高了65个基点，净利差提高了19个基点。交行的净利差也由2.58％提高至2.7％，中国银行的净利差由2.21％提高至2.28％。由于加息的滞后效应，这种利差扩大在07上半年更加明显。
　　去年以来，中资银行（尤其是上市银行）的收入结构中普遍发生的一个变化是中间业务收入占比的较快提升。零售银行转型初见成效，这无疑是一个非常可喜的态势。浦发银行去年中间业务净收入同比增长76.2％。交行去年净手续费及佣金收入同比增长了36.23％，其中主承销短期融资券为交行带来8844万元的收入，同比增长215％。剔除外汇敞口估值损失因素的影响，中行去年的非利息收入占比已达到18.14％，其中来自投资银行、保险业务的税前利润同比增188.31％。工商银行资产托管部肖婉如副总经理介绍，工行的托管基金80只，资产总额超6000亿元，占基金总额的34％，中间业务的开展给银行带来了滚滚财源。
　　根据2006年的加总数据显示，11家上市银行加上农行中间收入占12家大中型银行的91.3％。
　　手续费和佣金继续保持高增长，民生银行一季度手续费及佣金收入同比增长140.6％及佣金净收入同比增长161.24％，手续费和佣金支出占手续费及佣金收入的比重，由去年的同期的20.3％降至13.47％。银监会副主席唐双宁曾提出，大中型银行要力争通过5至10年的努力，中间业务收入占比由现在的17％达到40％至50％。
　　银行上市与银行信息化
　　随着银行的纷纷上市，更多的业内人士把关注的焦点从银行上市本身转移到了银行上市之后会怎样。全球最大会计师事务所之一、曾担任11家上市银行中5家外部审计师的安永会计师事务所近日进行分析认为，上市的重要作用表现之一是银行资本充足率逐步提高。
　　中国人民银行副行长吴晓灵指出。"亚洲金融危机使我们认识到，国有商业银行的低效运作已经成为影响金融体系的重要因素，针对我国国有商业银行资本充足率低等问题，我国采取了一系列措施，对国有独资商业银行的产权结构进行重大改革，推动国有商业银行变为上市公司。"安永会计师事务所通过对11家上市银行的年报进行分析后指出，这11家上市银行的资本充足率与核心资本充足率已经分别从2004年的10％和7．58％上升至2006年的12．34％和10．11％。"资本充足率的提高是这些银行上市后的一个良好现象，几乎所有上市银行都已满足了最低资本的要求。这些银行的资本金基础在增长，而风险资产的增速得到了合理控制。"安永全球金融服务部合伙人徐英伟说。权威人士认为，银行上市后改变了法人治理结构，对贷款要求有所提高，根据中国工商银行的财务报告，2004年不良贷款率还是18．99％，而2006年已经降至3．47％，其他已经上市的国有商业银行不良贷款率这一指标也都已呈现下降趋势。
　　互联网的发展把中国和发达国家推上统一竞争平台，信息化也改变了银行传统发展路径，给中国银行迅速赶超发达国家的银行业创造了契机，蒲发银行副行长张耀麟介绍，浦发银行的网上交易已占到银行总交易量的78％，只有22％是通过柜台完成，网上银行、手机汇款、EMAIL汇款等，完全改变了手工操作的传统银行模式。建设银行个人金融业务部副总经理马海琴介绍，基金的托管全部实现了网络化，设计了估值系统、会计系统等计算机系统。网络化降低了银行的交易成本，从另一方面，增加了银行的利润。(张志伟)