中集集团（000039、200039）——相关资料 长期跟踪

野猪600603

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2007-8-20 17:56 上传

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野猪600603

投资要点：
􀁺 业绩基本符合预期。上半年，实现销售收入234 亿元，比上年同期增
长55.62%；净利润13 亿元，比上年同期下降4.94%。eps0.50 元，业绩
基本符合我们之前的预期。
􀁺 成本上升,行业竞争加剧,增收难增利。上半年中集的主要产品市场需求
表现比较旺盛，上半年干货集装箱销售89.1 万TEU,增长31%,冷箱销售
7 万TEU,增长102%,车辆销售61579 台,增长48%,均快速增长。利润下
降的主要原因：首先，行业竞争加剧，盈利能力继续回落，主要代表是
干货箱，由于全行业产能供给过剩，行业内部竞争加剧，干货箱毛利持
续回落；其次，原材料上升的速度比较快，毛利下降，06 年以来不锈钢
价格上升比较快，成本上升，导致冷箱的利润率下降。车辆盈利能力下
降主要原因是产品结构调整，毛利比较低的内销车辆销售比例提高，整
体毛利下降。
􀁺 07 年还是中集集团的产业布局年，中集集团加速了在车辆和罐式装备
领域的扩张速度，收获车辆领域的果实，只是时间的问题。在车辆领域
中集已经成为中国乃至全球生产规模厂商，中国的车辆市场正在孕育之
中，一旦市场启动，中集集团就是最大的收益者。
􀁺 维持“增持”评级。2007 年对中集而言不是收获年，业绩将比较平缓。
车辆产品结构调整导致的业绩盈利能力下降超出预期，我们暂时调整低
07 年的盈利预测，预期2007 -2008 年中集每股收益分别是1.02 元和1.24
元，中集在车辆市场的前瞻性布局是其他公司不能比拟的， 一旦车辆市
场启动，车辆业务对中集的业绩贡献加大，进入收获期只是迟早的问题，
因此我们建议投资人继续增持中集，分享其未来车辆业务成长果实。

meng-h

外管局批准滨海新区为个人对外证券投资试点
http://www.sina.com.cn 2007年08月20日 18:17 中国新闻网

　　中新网8月20日电 据国家外汇管理局网站消息，天津滨海新区被批准为境内个人直接对外证券投资业务试点，居民个人可在试点地区通过相关渠道，以自有外汇或人民币购汇直接对外证券投资。

　　国家外汇管理局首选在天津滨海新区试点个人直接对外证券投资业务，主要内容包括：

　　一是居民个人可使用自有外汇资金及人民币购汇直接从事境外证券投资，投资规模不受《个人外汇管理办法实施细则》规定的年度不超过5万美元的购汇总额限制。

　　二是投资通过中国银行、天津分行和香港中银国际证券有限公司办理，投资者应在中国银行天津分行开立个人境外证券投资外汇账户，并委托其在香港中银国际证券有限公司开立对应的证券代理账户。

　　三是试点初期，投资者可投资香港证券交易所公开上市交易的证券品种。

　　四是人民币购汇投资的本金和收益可以保留外汇，也可以在开户行结汇。自有外汇投资的本金及收益如需结汇的，应按照《个人外汇管理办法实施细则》的相关规定办理。

　　五是实行投资者风险自担原则，业务办理机构应如实向投资者提示投资风险，同时严格内部风险控制，执行有关法律法规，完善信息披露机制，保障投资者合法权益。

　　全文如下：

　　国家外汇管理局关于开展境内个人直接投资境外证券市场试点的批复

　　国家外汇管理局天津市分局：

　　你分局《关于开展境内个人直接投资境外证券市场试点的请示》(津汇发[2007]87号)收悉。现批复如下：

　　一、同意你分局关于在天津滨海新区开展境内个人直接投资境外证券市场试点的申请。请你分局按照所报《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》的要求，组织开展境内个人直接投资境外证券市场的试点工作。

　　二、境内个人可在试点地区通过相关渠道以自有外汇或购汇投资境外证券市场，购汇规模不受《个人外汇管理办法实施细则》规定的年度购汇总额限制。

　　三、此试点对贯彻促进国际收支基本平衡、有序拓宽资金流出渠道、逐步实施资本账户开放的总体要求具有重要意义。你分局应积极指导和协调试点工作，规范办理境内个人直接对外证券投资业务，促进试点工作的顺利实施；同时，应密切跟踪和定期报告试点开展情况，及时将实施过程中遇到的问题向国家外汇管理局报告。

　　此复。

2000airex

除了39B，其他全卖了，买H股去了

meng-h

中国试点允许个人直接投资境外股市 初期首选香港
http://www.sina.com.cn 2007年08月20日 16:41 新华网

　　新华网北京8月20日电(新华社记者 赵晓辉 王宇 姚均芳) 中国国家外汇管理局20日宣布，在天津滨海新区进行试点，允许境内居民以自有外汇或人民币购汇直接投资海外证券市场，初期首选香港。

　　这是继放开银行系、证券类、保险系合格境内机构投资者投资境外股市之后，中国拓宽外汇资金流出渠道的又一重要举措。此前，中国境内居民只能通过机构投资者间接投资海外证券市场。

　　根据国家外汇管理局的最新规定，居民个人直接投资境外证券的投资规模不受年度5万美元的购汇总额限制。试点初期，投资者可投资香港证券交易所公开上市交易的证券品种。人民币购汇投资的本金和收益可以保留外汇，也可以在开户行结汇。

　　试点业务首选在天津滨海新区。根据规定，居民投资境外证券需通过中国银行天津分行和香港中银国际证券有限公司办理，投资者应在中国银行天津分行开立个人境外证券投资外汇账户，并委托其在香港中银国际证券有限公司开立对应的证券代理账户。

　　国家外汇管理局官员说，放宽个人对外投资的汇兑限制，是促进境内个人充分利用国际金融市场优化资产配置、分散投资风险、提高资金收益的有益尝试，也是深化外汇管理体制改革，拓宽外汇资金流出渠道，促进国际收支基本平衡的重要举措。

　　这位官员说，开展境内个人直接投资境外证券市场试点，将有助于促进个人境外投资有序进行，积累相关风险防范和监管的经验。

　　近年来，随着中国国民经济持续快速平稳发展，境内个人收入水平显著提高，境内个人多样化投资需求日益增长，中国充裕的外汇资金也为境内个人开展对外证券投资提供了条件。官方数据显示，中国外汇储备余额上半年突破1.33万亿美元，同比增长41.6%。

　　中国银行金融专家谭雅玲说，批准开展境内个人直接对外证券投资试点，有利于国内资金进入海外市场，缓解外汇储备过多的压力。她认为，中国资金进入国际市场，借鉴国际市场先进金融理念和技术，有利于提高投资者资金收益。以试点方式开展，保证了个人对外证券投资的稳步和有序进行。

　　中信证券首席策略分析师程伟庆说，这一举措和之前放开合格境内机构投资者投资境外证券是一脉相承的，一方面增加境内居民投资渠道，另一方面缓解流动性过剩。

　　两位专家都认为，因为是试点，资金量不大，所以对大陆股市和香港市场影响不大。

　　天津滨海新区是中国继上海浦东之后的第二个综合配套改革试验区。2006年6月，中国政府提出今后“在金融企业、金融业务、金融市场和金融开放等方面的重大改革，原则上可安排在天津滨海新区先行先试”。

　　中国第一只私募产业基金——渤海产业投资基金2005年12月13日获批在天津滨海新区成立，成为中国政府特批试点的首个利用国内资金设立的产业投资基金。现任天津市市长戴相龙为中国
人民银行原行长。

meng-h

万年一遇的“黑天鹅”
作者: Value杂志
时间: [ 2007-08-20 07:07 ]

万年一遇的“黑天鹅”

毕老林


老毕早前曾介绍哲学家塔利布最新畅销著作《黑天鹅》（The Black Swan）近日次按风暴令金融市场人人自危，西方评论员纷纷把塔利布的理论搬出来，指次按危机可能又是一宗“黑天鹅”时间。

对于这种说法，老毕并不苟同。The Black Swan一书的副题是“The Impact of the highly Improbable”，那等于说，单单人人自危并不足够，真正的“黑天鹅”必须符合发生的可能性微乎其微这个先决条件。

老毕可立即想到的“黑天鹅”事件，“九一一”恐袭当然是众人之选，但对港人尤其是马迷来说，1999年香港比马大赛由两匹99倍大冷门串成连赢，绝对称得上“黑天鹅”。稍有经验的马迷都知道，关乎名誉的高水平公开赛，由于马匹在平磅的条件下角逐，优胜劣败天公地道，除了“盲巫”和包拗颈之流，99倍大冷不是陪跑是什么？两匹99倍冷马一Q而回，不是“黑天鹅”又是什么？

次按问题虽深不见底，但绝非“从石头爆出来”的，早在去年底、今年初已有多家按揭机构承认“一身蚁”，警号在那时已经响起。以“等待发生的意外”形容之，比称次按风暴为“黑天鹅”贴切百倍。

讽刺的是，在交易工具日趋精密。依赖电脑模型趋吉避凶的“计量投资”（quantitative investing）大行其道的今天，这种科学化的投资方法，在人心惶惶的市况中原来那么不堪一击！

以电脑模型指定投资策略的高盛旗下对冲基金Global Equity Opportunities (GEO)，资产净值于一周内暴泻30％，蒸发掉14亿美元。为了挽救基金（高盛高层强调非挽救而是投资），高盛除了自掏腰包20亿美元外，更忍痛宣布免除相当于资产值2％的管理费，而表现费则减半，藉此挽留旧客吸纳新客。

GEO并非唯一在市况中大起大落损手的量化基金，还记得去年曾任美国国防部解码专家、去年荣登对冲基金薪酬榜首的西蒙斯（James Simons）吗？他创立的Renaissance Technologies极受推崇，旗舰Medallion基金更获得1988年至今每年平均回报30％的骄人成绩。不过，在8月初短短数个交易日内，Renaissance亦未能幸免，旗下基金平均跌幅近一成。其他名气响当当的计量基金，如摩根大通的Highbridge Capital、DE Shaw及巴克莱国际投资管理（Barclays Global Investors），无一能逃脱厄运。

英国《金融时报》日前一篇题为“系统错误”的文章旧指出，近日对冲基金损手烂脚，暴露了电脑模型投资法的重大弱点。根据电脑计算，类似近期的市况发生的可能性，由“万年一遇”至“10万年一遇”不等。若然“黑天鹅”是百年一遇，按照电脑模型的估算，近期金融市场的波动，较两匹99倍大冷门一Q返回凯旋门发生的可能性更微！

电脑模型的弱点，是依赖过往的数据对未来作出预测。面对金融产品以急速推陈出新，加上过去几年市场风调雨顺，电脑模型预测未来的能力不问可知。另一方面，这些模型大都由出身同一学府的“数学奇才”设计编写，采用的策略大同小异，很容易造成“电脑羊群效应”，同一价位齐齐买入，同一水平集体沽出，实行有福同享，有货同当……

投资者，不要低估自己的common sense，说到趋吉避凶，动物的本能触觉远胜只懂运算不明人性的电脑！



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独孤狼

回复股市潜规则：
    我是pxj9902，关于管理费用问题，我上贴列的表格乃0039按最新会计准则调整了06年上半年管理费用的报表数（1.85亿）的结果, 新会计准则的管理费用不再包括存货跌价准备了,资产减值损失独立列示,上表的管理费用06年中数据3.9亿才与07年中的7.9亿有了可比基础.若直接拿07年中报表数7.9亿与06年上半年报表数1.85亿比,增幅将高达327%,我当然不会这样比。

股市潜规则

关于中集集团中报的一些机构点评报告

股市潜规则

大豆进口渐显集装箱化趋势

[第一食品网 2007-8-20 10:48:00]


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    国际干散货运输市场上最近一轮的运价猛涨加速了一些传统上由散货船运输的货物朝集装箱化发展。

    从美国出口至大陆和台湾的大豆是这种趋势的最新体现。另外，有业内士称木材、大米甚至是煤炭现在都被装在集装箱里运输。过去，铺路板等低值商品通常都是以大宗散装的形式由散货船运输，现在则也开始转向集装箱船运输，这一现象甚至出现在一些由亚洲始发的航线上，这部分可归因于其成本优势，另外就是中国的许多散货港堵港严重。

    本周三，波罗的海干散货运价指数创下7,231点历史高位。自年初以来，散货运价已上涨了近6成。与此同时，由于跨太平洋航线与亚欧航线都存在着巨大的东西向贸易不平衡，班轮公司为避免在返回远东时载运空箱而归往往会给出一些很有吸引力的报价。另一有利之处则是集装箱船的航速更快使得货物的在途时间大大减少。不过，其不利之处在于20英尺的集装箱仅能承重22吨左右的轻质货物。一艘70,000载重吨的巴拿马型船可承运的货物需要一艘3,181teu的集装箱船。

    据一家香港的经纪公司称，眼下租一艘巴拿马型船由美洲至中国的行价，依据船的确切大小及状况，约在48,000-60,000美元/天之间。以近期的一起交易为例，1982年建的75,000吨散货船“agiosraphael”号装运大豆完成由南美东海岸至中国的航次60天租期的租价为60,000美元/天，换算成程租价格约为48美元/吨。路透社援引另一家经纪公司的消息称，一批50,000吨的大豆由美湾运至远东的运价约为90美元/吨。德鲁里航运的研究部主管philipdamas表示集装箱船由美西海岸至中国的即、远期运价平均下来为750美元/teu或900美元/feu。折合下来，每吨的运价约为34美元。当然，它的航程要更短一些。

    今年，中纺粮油进出口公司已通过集装箱运输方式进口了20,000吨大豆。他们的一位高管称:“集装箱运输的成本相对稳定，而且在目前看来还具有相当的价格优势。我们将更多地采用这种方式。”有专家称：“集装箱运输是一种互赢的方式，既帮助买家节省了运输成本与银行贷款，还能保证货物的质量。”另据悉，中国每年从美国和南美进口的用于压榨的大豆超过2500万吨。

    除大豆外，目前中国铁矿石与煤炭的进口很多时候也采取集装箱方式。一香港船东称：“有的货主用集装箱运输煤炭，这样煤炭就可以保持原型不致被压成粉末。”

laoyang888

:*19*: 感谢规则兄！！你太强了，佩服佩服！

和平理财

原帖由 2000airex 于 2007-8-20 18:44 发表
除了39B，其他全卖了，买H股去了

非常赞同,只是我在上周四,周五及今天又把所有的港币满仓39了.在目前的价位上感觉还是很有吸引力的.

股市潜规则

欧洲央行拟效仿美联储加大“救市”力度

  
英国《金融时报》克里斯•贾尔斯(Chris Giles)伦敦、克里什纳•古哈(Krishna Guha)华盛顿报道
2007年8月20日 星期一
  
欧洲各央行本周已做好准备，将采取措施抑制货币和信贷市场的动荡局势。上周五，美联储(Fed)采取行动，以优惠条件直接向银行提供贷款，并暗示可能降息。

在美联储改变策略后，金融市场大幅反弹。如果美联储此举本周能够平定美国投资者的情绪，那么，欧洲各央行可能也会仿效该做法，确保减轻欧洲投资者的担忧。

上周末时，欧元区银行间货币市场隔夜拆息（代表银行同业之间拆借隔夜贷款的成本）已回归正常，仅略高于欧洲央行4%的政策利率水平。但3个月期利率仍高于正常水平，为4.65%。

  



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伦敦银行间隔夜拆息为6.3%，3个月期利率为6.7%，远高于英国央行(bank of England)设定的5.75%的主导利率。

在金融市场迄今远未恢复正常的情况下，各国央行行长表示，如果情况需要，他们将采取进一步措施。

除了调整利率以外，欧洲央行(ECB)还可向银行发放期限较长的贷款，以减少银行向市场借入较昂贵资金的需求。

尽管英国央行一直努力避免成为银行的第一贷款人，但如果市场利率继续处于不正常水平，它将采取行动，确保达到“银行间隔夜拆息与官方利率相符”的目标。

3周前，由于心怀恐惧的投资者拒绝贷款，全球很多国家的金融体系失灵，导致金融市场陷入动荡。

美联储将密切关注市场迹象，看看其举措是否阻止了危机蔓延。官员们不指望信贷市场状况或广大投资者的信心会迅速复苏。

各国央行还担心他们化解这场信心危机的能力有限，因为即便是高质量的信贷也找不到愿意购买的买主。有人指出，一位市场观察人士说了一句大实话：在这种情况下，央行采取的任何举措都解决不了实质问题。

译者/梁艳裳

大斗士

规则兄,你太厉害了,就一个字,感谢

meng-h

价值投资的非主流

时间: [ 2007-08-20 22:19 ]

价值投资的非主流






                                                   blogbuffett 转载               


来自：北山投资BLOG






知道大潮以后谁在裸泳并不重要，因为有的人就是喜欢光着屁股游泳，真正重要的是这之后，你要告诉我们确实穿着泳裤能让你持续的游的很好，要证明比别人出色。价值投资者无论中外，在无数的投资者中仍旧是占据一个非主流的边缘地位，这里主要指的是长期持有的那种价值投资方式。一方面囿于价值投资本身的复杂，其复杂不亚于其他的投资方式；另一方面，短期迅速赚大钱的诱惑太强烈了。所以从绝对数量上来看，大部分人，无论是业余还是职业投资人，更愿意在明天或后天看到财富的增长，人生苦短的感慨在这里体现得淋漓尽致，人们对于时间的珍稀体现在对于财富增长的预期一样迫不及待。如果一年内能够把自己的财富增值十倍，那么相当于那些所谓最优秀的价值投资人（如巴菲特）十年内才能够达到的最高收益。为什么不通过一年而要等上漫长的十年呢？这里面很根深蒂固的一个问题就是习惯，习惯于短期收益的人在财富放大过程中是会加剧的，同样在财富缩水的过程中也是加倍的，习惯使得大多数短期致富的人最终又赔了回去。但从另外一个方面，之所以短期炒作有巨大的市场，是人们看到还是有许多人可通过此路径成功，然而事实上那些所谓成功的人士，评价他们成功与否的业绩标准主要取决于你选取的时间段。风起云涌的金融大鳄具有吸引人的传奇经历，几经沉浮的历程往往被看作财富而非污点，无论之前他们赢了多少次、输了几回，只要他还具有能够融到资金的能力，只要给他再玩的机会，他完全可能极为出色和风光。君不见，无数原本就赔过倾家荡产的投资者却往往可以成为他人眼中的经验丰富的人才而非失败者，他们比那些显得迂腐的步伐缓慢的投资者更容易获得一些人的青睐，当他再次管理远远超过他原来赔光了的所有资产的时候，他稍微的一点盈利就可以远远抵消过去数十年的沮丧，并且外加上一些远超过原来的盈利，这些盈利和过去戏剧化的经历会使他们进入成功投资者的殿堂，虽然很大可能他还会再赔钱。如今年的股票市场，一次难得的机会让无数的咸鱼翻身，不但掩盖了之前数年的劣迹，而且迎来一身荣耀。这并不是一个价值投资的市场，当你持有一些所谓有价值的股票翻了几倍的时候，短期炒卖的人恐怕已经翻了十数倍，如巴老所说，牛市价值投资者能够赶上市场就不错了。事实上价值投资和投机的界线是如此模糊，因此也不要相信那些所谓搞价值投资的基金是在真正的搞价值投资，因为到底是搞什么他们并不在乎，他们在乎的是赚钱、排名或者仅仅是基金规模，因为他们赚取的是费用而非收益。如果之前让我选择一年增值10倍和10年增至10倍，我很难选择后者，然而我笃信的是，习惯于前者的人长期来看未必超过后者，或者说后一种方式更加稳妥，前一种方式是如此的不确定以至于侥幸可以让你成功的方式同样可以毁了你，并且更加令人难以置信的是，这两种方式是不可以融合的，即使做到如此的人，更多的是概率上的极小可能，这种极小的概率也足以让长期资本公司破产了，他们怎么就这么运气不好呢。






短期迅速的致富是好事么？恐怕大多数的答案是否定的，太容易来到的巨大财富超过了你的掌控能力，会让你手足无措，就像许多重大奖的更惨，这真有点老话讲的外财不富命穷人。以这一次炒股说事，很多人习惯于一年数倍，能够做到这一点的人都是相当聪明的并且也这样自认为，这么聪明的人多半会立志在这个市场上发家致富，因为很难有比这样的领域来钱这么容易即使是抢劫贩毒，同时这样优秀的成绩可以实现自我价值，因为所有的这些，会得出一个简单的结论——他们多半还会留在这个市场上继续玩，那么的话，习惯于这样迅速致富的炒股高手们，下一年怎么能够耐得住寂寞和一年仅仅10%的收益？那种以低于一倍的收益为耻的短炒高手们，会继续发挥他们的聪明才智并冒着一些不必要的风险，因为只有这样才有可能取得更高的收益，也因此历史规律会无情的把他们都打回原型，从哪里来的再回到哪里去，这也许就是早年间曾在证券市场发家数千倍的风云人物所剩无几的真实原因吧，这是历史的规律，他无情和残酷体现在让短期炒作看起来是一顿美妙大餐但长期来看近乎于毒药。保守的投资者和激进的投机客之间主要的差别如巴老所说，“我们希望是能够在最坏的情况下得到合理的结果，而不是预期在乐观的情况下，得到很好的利益。(1987)”

股市潜规则

投资者大举投资短期美国国债

  
英国《金融时报》萨斯基亚•朔尔特斯(Saskia Scholtes)纽约报道
2007年8月20日 星期一
  
货币市场投资者正在成为最新上演的全球金融剧的推动者，他们避开商业票据，大举涌入短期美国政府债券，搅乱了信贷市场，令借贷企业受害。

上周，短期美国国债收益率创下自1987年10月“黑色星期一”股市崩盘以来最大的双日跌幅，受到惊吓的商业票据投资者希望把资金投在最安全、最具流动性的短期资产上。

货币和债券市场上周五的异常状况促使美联储(US Federal Reserve)进行了干预，以更优惠的条件向缺少现金的银行提供直接贷款，并表示，如有必要，它将下调主要利率。


译者/徐柳

股市潜规则

20070820
对当前市场的思考
股市潜规则


    上周五，在最近越演越烈的美国次级债危机的影响下，国际股市剧烈动荡，在周四晚上，国际股市、有色金属、黄金、农产品、原油等商品市场同时出现爆跌的市场罕见恐慌，同时美圆和日圆对其他货币均大幅度升值，日圆对美圆的升值幅度在一个月内达到了10%。

    最近以来，国内市场内部动力十足，主要表现在基金重仓股的轮番上涨，以地产、银行、钢铁、电力、煤炭等权重板块为代表的基金重仓股票经常出现涨停的奇观，工行已经成为世界第三大市值的股票，按照目前的形势发展下去，很有可能在不久就成为世界第一市值的股票。当然上市公司业绩高速增长成为这些股票大幅度上涨的理由，招行、平安业绩翻番还多，大大出乎机构预料，评级目标价格不断提高，这些是这些股票上涨的内生理由。同时最近基金重仓股的上涨使的基金净值大幅度上涨，自去年以来的财富效应更是迅速扩散，5月30日以来的调整已经完全发生了结构变化，老百姓申购基金的热情高涨，银行排队买基金的现象一浪高过一浪，尤其那些新基金的发行、老基金的拆分，就是说只要绝对价格低的基金普遍受到疯狂追捧，基金申购再现配比现象，就是说发行150亿上限分额的基金，往往一天就引来600亿、甚至是700多亿的资金的申购，基金公司不得不进行按比例进行配售，这一现象可谓是国际创举。
        A股内部动力的十足除了上面这些基金疯狂发行外，还表现在基金经理对市场的乐观预期、国内基金帐户开户数量的迅速增长、基金帐户绝对数量仍然比较低，以及基金帐户占国内总人口比例仍然非常低，即使是只考虑城市人口，1600万户的基金帐户和4亿多的城市人口相比，比例仍然低的可怜，尤其和美国47%的家庭有基金帐户比更是处于原始状态。
    “ 中国证券登记结算有限公司的数据显示，截至８月１７日，沪深两市账户总数已经达到１１４５４．８５万户，其中Ａ股账户９５７４．７９万户，Ｂ股账户２２５．０５万户，基金账户１６５５．０１万户。”


来自A股内部的强大动力和来自外部的剧烈波动使我最近感到比较忧虑。


    外围市场的剧烈震荡无疑不是什么好的兆头，这个主要表现在信贷危机后，这种来自市场外的危机往往不是股市内生的正常调整，它往往是实体经济中的问题，信用危机的爆发尽管可能不会是致命的，各国央行和政府也都必然会出手干预，但事实是危机已经出现，因此，危机既然已经出现，就必然有一定的破坏力，至于会发展到什么程度，有多大影响，还要密切跟踪国际市场的局势变化。
这种危机对国内的传导不会是资本市场的直接撤资，或者不主要是直接撤资，因为我们的A股市场仍然是基本封闭的，QFII的总资金和影响还非常小，但B股则是直接受到影响的。因此对A股的影响更可能的传导路径是通过实体经济的影响，传导的载体是国际出现危机，消费下降，我们的出口减弱，从而影响上市公司业绩，最先是出口公司的业绩受影响，继而影响到服务业等其他行业。
如果一旦出现上面这种情况，后果不堪设想，即使是短期的，也要至少半年的时间来恢复，如果因为这个而出现大盘的调整，那么调整的时间和空间都将是05年牛市以来其他任何调整所无法比的。
这个是外部环境的不利因素，好的方面是美欧日央行的干预已经开始，有可能很快将危机化解。

    国内方面来说，大盘自05年以来大幅度上涨将近400%了，期间罕有象样的调整。上市公司业绩大幅度上涨、财富效应显现、基金开户大幅度增长、基金发行火暴，这些有利因素看来仍然要持续一段时间。
但我们也要看到市场中的一些不利因素正在积累，以镍金属生产为代表的两个公司吉恩镍业（600432）和贵研铂业（600459）在镍商品期货价格已经腰斩的时候，股票价格仍然维持在60多元的历史高位岿然不动，这种未来业绩肯定下滑的公司股票居然仍然如此坚挺，一旦大盘转弱，恐怕难逃爆跌的命运，这种爆跌有可能蔓延成一种市场恐慌，会给其他股票带来非常差的表率作用。此外，尽管上市公司业绩增长速度屡屡超过市场预期，但这种高增长能否维持？能维持多长时间？100%的增长速度显然是无法持续很长时间的，如果考虑到明年所得税的并轨，那么这种令人期待的高增长恐怕在不久的将来就有可能要下滑，那么如此高的PE就恐怕很难维持了，高PE的维持的很重要的原因是因为高速度的业绩增长。

    很显然，一切是基于经济的高增长和上市公司业绩的高增长，那么当外围环境发生突然的不确定的时候，这种高增长难道没有不确定性吗？显然不是的。
既然如此，对于投资来说，暂时的退出观望这种来自市场外的有可能对市场形成重大打击的事态发展是非常有必要的，也是安全和保守的投资策略。

    我认为美国次级债的危机有可能不久就能解决，危机不会蔓延的太厉害，更不会出现所谓的衰退，主要原因是目前全球经济，尤其是欧美日这些国家，都处于可控状态，根本没有过热迹象，应该来说还达不到经济危机周期发生的条件，次级债的问题突然集中爆发，主要是还是结构性投机造成的，也就是我们国内常说的所谓结构性泡沫，在这个泡沫突然发生危机的时候，引发了短期的信贷危机和信心危机，应该来说，从破坏力到各国首脑的认识来看，应该已经处于可控状态。

    不过目前国内的内生强大动力使的信心爆棚，当然如果这种信心能维持一段时间，比如维持到国际市场的危机化解，那么A股市场仍然会继续高歌猛进，那么下一个敏感时期将是2008年的春天。

[ 本帖最后由 股市潜规则 于 2007-8-20 23:40 编辑 ]

股市潜规则

有资本主义就会有衰退

作者：英国《金融时报》塞缪尔•布里坦(Samuel Brittan)

2007年8月20日 星期一

至少在过去300年中，资本主义一直在繁荣与萧条之间交替。早期的著名案例有18世纪初的荷兰郁金香风潮和英国南海泡沫。任何市场系统（包括市场社会主义，如果真的实行过这种体制的话）都可能面对过类似的波动，因为他们都是建立在人类贪婪与恐惧的周期之上，在无根据的乐观与无理性的悲观之间摆动。建立一个在时限和振幅方面都有规律的经济周期的所有尝试都失败了。如果有点好运和政策合理的话，这些震荡可以得到减轻，但不可能消除。 自1992年脱离欧洲汇率机制(European Exchange Rate Mechanism)以来，英国在过去15年中的低通胀经济增长着实非比寻常，而七国集团(G7)作为一个整体，过去4年的类似表现也同样不可思议。主流预言家在预测全球经济进入又一个黄金期时表现出的信心，应该让人心存疑虑，倒不是因为今年第二季度的动荡，而是因为专家们在意见一致时是最容易出错的。 一些奥地利学派的经济学家曾论断称，经济衰退在消除非理智投资方面是有一定价值的，而试图时时刻刻保持经济全速前进只会为将来埋下祸根。不幸的是，这些理论的发表时间是上世纪30年代的经济大萧条时期，当时的确存在着购买力不足，这使得他们的理论看起来不切实际。英籍奥地利裔经济学家弗里德里克•哈耶克(Friedrich Hayek)在六七十年代曾试图修改这一学说。他承认，需要采取措施应对由投资下降的倍乘效应所导致的二级经济萧条。但他的修正来得太晚。当时，奥地利学派已经成为背负“异端学说”声名的美国经济学家中的少数派。    今天，这个火炬似乎被带到了上海。那里的一位经济学家谢国忠(Andy Xie)写道：“此时此刻，央行应该停止救市活动。”他指责各国央行对目前的崩溃局面负有责任，因为各国央行在“9/11”之后为杠杆泡沫提供了廉价资金（参见英国《金融时报》8月14日）。一些中央银行家仍然对美联储(Fed)在大萧条初期未能及时对多重经济收缩进行干预抱有负罪感。 谈到现在的市场动荡，只有少数分析家有资格说：“我早就告诉过你。”他们之中包括比利时经济学家保罗•德•格劳威(Paul De Grauwe)、英国前财长拉蒙特勋爵(Lord Lamont)和总部设在巴塞尔的国际清算银行(Bank for International Settlements)的一些勇敢的经济学家。这些人极力呼吁对资产价格进行监控，而不只是关注它们对消费者价格通胀的可能影响。 迄今为止，宽松资金的通胀效应，被来自发展中国家的廉价进口产品所抵消。如今，中国和其它发展中国家自身正在经历不断加剧的高通胀。正如谢国忠所指出的，西方的宽松资金将直接推高价格，而各国央行的信誉会受到致命的打击。 央行控制通胀的直接责任相对较新。它们传统上是“银行的银行”，这项使命让它们成为最后贷款人。这项工作的技巧在于，愿意出手干预，但不产生让非理智贷款者得到无痛救赎的道德风险。《经济学人》(The Economist)早期的著名编辑沃尔特•白居特(Walter Bagehot)在19世纪中叶描述了这些最后贷款人的责任。这个责任不是拯救特定的机构，而是按惩罚性利率向真正的金融机构进行无限额贷款。从表面上看，欧洲央行(ECB)遵循了白居特的主张，向外界透露为此它准备多少亿的欧元。但这里有一个关键的区别。欧洲央行不是按惩罚性利率借出贷款，而主要关注于将短期利率维持在危机爆发前决定的4%的政策利率水平附近。 在某些方面，英国央行准备得最为充分。根据一年前推出的改革，57家银行现在可以无限额地从央行贷款，只是利率较央行目标利率高100个基点。但即便是这个系统，在全面的金融风暴中也会面临巨大压力。毫无疑问，如果大机构的崩溃具有“系统风险”，则应该对它们出手相救。1890年的巴林银行(Barings)危机显然带有“系统风险”，而1995年的巴林银行危机则没有。正如一些爱嘲讽的保守党人所喜欢说的那样，生活是不公平的。 相对而言，美联储对市场的干预更为随意，不太循规蹈矩。但不明智的美国基金经理一直在指责美联储主席本•伯南克(Ben Bernanke)没有拯救市场。这些声音来自那些稍有麻烦便索要大量低息资金的那些人。这些人简直就是流氓无产者的镜中倒影——这些无产者在每次金融危机时都沾沾自喜地认为，这就是预言已久的资本主义的最终危机。他们真是一对活宝。 译者/李碧波

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吴敬琏和听众进行互动问答
http://www.sina.com.cn 2007年08月18日 20:56 新浪财经

　　
吴敬琏和听众进行互动问答

著名经济学家吴敬琏 来源：新浪财经
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　　8月18日，全国各地的著名民营科技企业家聚集北京，庆祝中国民营科技实业家协会成立二十周年。新浪财经独家报道本次盛会。以下为中国民协的长期顾问，知名的经济学家吴敬琏演讲。

　　主持人：各位看看有没有什么需要向吴老师提问的，有三分钟的答问时间。

　　提问：老师对美国的次级债风波怎么看？

　　吴敬琏：次级债的风波它的后续影响如何，在全世界范围内现在我觉得还是看不清楚，现在各国的中央银行注入流动性，能不能够阻止它这个问题的蔓延，现在说法不一，我觉得看不出。但是能够肯定一点，就是我们现在的金融体系很脆弱，应该要赶快设法补救，这才是一个真正能够保证长治久安的方法。因为即使这一次到现在没有对中国发生直接的影响，即使各国的宏观经济当局采取了措施阻止了它的蔓延，但是它不能够保证下次不会冲击到中国。因为全世界的金融体系，流动性过剩这个问题，流动性过剩和资产泡沫这个问题是已经存在很久了，次级债这个问题无非是这个问题的一种后果，就是因为房地产的泡沫，它不是急剧的爆破，美国这个房地产市场，而是缓慢地下降，这个下降的过程中就发生了次级债的问题。因为世界金融体系上存在着缺陷，所以类似的问题它还会不断地发生，这一波如果过去了，不要多久它又会以别的形式出现，那么我们要自求多福，最重要就是赶快把我们自己的这个金融体系的漏洞补起来，否则的话这一次过去了，说不定下一次就是防不胜防了。如果说全世界流动性过剩是一个全世界金融体系出现的问题的话，在我看来在中国这个问题比别的国家显得更加严重，因为一个是我们的增长方式，用投资拉动这种增长方式所造成的，另外一个，就是出口导向政策成功地执行了一、二十年以后，汇率，因为外汇存储的增加，因为人民币升值压力的增加，使得我们的货币供应大量增加。从1998年到现在，货币供应量每年增加率总是在16%到22%的这个幅度，最近期间并没有多少好转，只有短期的好转，比如说6月最近的风暴，上个月底的货币供应量比去年同期增加了十八点几，就是说流动性过剩的问题虽然有的中央银行官员说，经过中央银行的对冲已经基本上收回了，但是我看实际数据不能证实这一点。

　　像这样的问题不能够采取一个很简单的措施要求他立竿见影地解决，现在用了一些措施，比如说因为上个月的CPI到了五点几，企业出厂价的指数上涨了6.1%，所以就采取了好多围观性的措施，就是限价的措施，这种措施在我看来无意义，所以万全之策要从长远来考虑，修补我们自己的漏洞，这样才能保证我们金融系统的安全。

　　提问：我想请教一下，最近物价明显上涨它的偶然性和必然性，以及下一步的发展趋势？

　　吴敬琏：现在好像讨论上有一些误区，在我看来是这样，现在物价上涨很快，而且是农产品、副产品领涨，它的原因是两个，一个，是一个宏观经济问题，就是刚才讲到的货币的过量供应，这样就造成了总需求大大超过了总供应，所以造成物价整个水平的上涨，这是一个因素。对于这个问题的解决要用宏观经济的手段去解决，微观经济就是说用限价的方式解决。

　　另外一个因素，领涨的这些价格不是核心价格，比如说这次我们领涨的是像猪肉的一些农产品，农产品从我们经济学上说，它是很明显的有这种叫做“蛛网定理”所决定的短期性波动，就是一年肉多了，卖不掉，过两年它又变成短缺，买不着，这个问题它需要从一些经济安排上加以解决。比如说对于长期的经济预测和一些经济政策来烫平这种活动。但是在广西出现这种情况的时候实际上应该采取一些，由于短期波动造成了比较大的影响，这种人群给他一种特殊的帮助，两个方面，一方面是想办法烫平这个波动，比如说发展库存，一些基本食品的库存，还有一些买卖标准合同的农产品应该由期货市场来烫平，比如饲料，饲料就是期货市场在起作用，另外一方面，在波动发生的时候对于受损的人群做一些特殊的补救。

　　我刚从甘肃回来，甘肃为了一碗牛肉面涨价都闹得沸沸扬扬，他们就采取了一个限价的措施，采取限价措施以后经营牛肉面的企业主就提出来，粮食也涨价，牛肉也涨价，如果你要证明你这个决定的合理性就要首先对粮食和牛肉限价。另外一个就是突然人们发现一碗牛肉面里面数量少了，牛肉少了，像这种问题，你有什么办法政府能够管住他一碗牛肉面里面是几两，几钱，是多少牛肉？有些城市很愿意采用这种方法来处理价格问题，但是我看这样可能是事倍功半。

　　(鼓掌)

　　主持人：我相信大家跟我的感受是一样的，每次我们见吴老师都是长听长欣，吴老师比我们年纪稍微轻一点的人用功多了，如同OECD的数据，其实我们身边的好多企业都不断加大了研发投入，但是这种研发投入如何产生效果，吴老师从企业和效果两个角度给出了很多创意，启迪了我们大家的思考。因此让我们再次对吴老师辛勤的劳动表示感谢！

jwmei0039

http://www.cninfo.com.cn/finalpage/2007-08-21/30922026.PDF

carolingian

最近一两年，中集的销售收入增长比较快，2006年就突破了300亿，2007年很可能突破400亿，分析报告中预计2009年销售收入将达到600亿，照这样看来，2012年销售收入1000亿的目标是可能实现的。

但是看看净利润，2006年330亿，其中利润27亿；2007年400亿，其中利润预计30亿。利润的增幅明显低于收入增幅，同时按照利润收入比，即便2012年销售收入达到1000亿，利润也只有75亿，距离100亿的目标还有很大的距离。

各位中集的股友如何看待这个问题？