中集集团（000039、200039）——相关资料 长期跟踪

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安信证券-次级债疑案-070817.pdf

laoyang888

各位仁兄，如何看待车辆业务毛利率下降？
干箱毛利率下降一个点左右是可以理解的，为什么车辆业务会下降这么多，想不通阿
请指教！！:*19*:

laoyang888

新建厂是资本性支出，而不是费用性支出，不会在当期反应，不过也可能会有些要摊销，我理解这是两个范畴的东西。不知道说的对否？


不过我对比了2006年年报和2007年半年报，结果发现，2006年年报中第25页中对公司业务的毛利率分析的表格中引用的数字与会计报表中的数据基本一致，计算的销售毛利率基本正常；而2007年上半年第11页中对公司业务的毛利率分析的表格中引用的数字与后面89-90页中报表的中的数字根本对不上，而按照89-90页数据计算的销售毛利率其实并没有像中报第11页所说那样下降这么多。因此，此次中报中所说毛利率下降似乎有隐藏利润的嫌疑。不知各位仁兄怎么看，请指教！！

meng-h

4s店和新建厂是应该计入资产负债表，但是当期的开办费、亏损、折旧及摊销要计入损益表。

gzzhulu

应该是财务费用和管理费用的大幅上升引起，比较了一下06年，管理费用比06年同期翻倍，差不多相当于06年全年的水平。财务费用是06年同期的8.7倍，06年全年的3倍。考虑到今年的收购主要是车辆业务，估计这两部分的费用增长大部分计入了车辆业务，造成了车辆业务的利润下降。
我比较关注管理费用的增长，公司要注意规模的扩张不能以效率降低为代价。

和平理财

【 · 原创:sosme　 2007-08-19 18:34 】　　  
　　“风风火火”的中集到底怎么呢？
　　
　　不知道在国内有多少所谓的分析师在关注中集，但我没有看到一个分析师对中集这两年的低增长进行过有说服力的分析，我谈谈自己的看法、先看下表：
　　　 主营收入（亿） 主营收入增长率（％） 净利润（亿） 净利润增长率（％）
1993 6.95 　 0.68 　
1994 13.42 93.09% 0.93 36.76%
1995 23.57 75.63% 1.39 49.46%
1996 34.78 47.56% 1.82 30.94%
1997 42.93 23.43% 1.94 6.59%
1998 49.14 14.47% 2.46 26.80%
1999 51.97 5.76% 2.58 4.88%
2000 89.54 72.29% 4.62 79.07%
2001 67.66 -24.44% 5.43 17.53%
2002 90.79 34.19% 4.65 -14.36%
2003 138.00 52.00% 6.83 46.88%
2004 265.68 92.52% 23.89 249.78%
2005 309.59 16.53% 26.69 11.72%
2006 331.68 7.14% 27.72 3.86%
　　
　　05年及06年中集只取得了11.72％及3.86％的低增长，这与我们感觉到的哪个“风风火火”的中集怎么也对不上号，中集到底怎么呢？
　　
　　原因很简单只需要往上几个年度看看就一幕了然：中集03年的利润是6.83亿而04年的利润是23.89亿――这是一个跨越几个台阶的爆发式增长（250％的增长），04年对中集而言是梦幻般的黄金时代，中集抓住行业给与的天赐良机缔造了产业神话，殊不知250%的高增长却也惹来麻烦，让我细细道来：
　　
　　1、刺激行业过度扩张，最近逐步释放的产能几乎都是在那个时间段开始积累的，这种影响一直延伸到今天，中集2007年的中报也反映了这种态势；
　　
　　2、04年的梦幻岁月只持续了短短一年时间，暴利是不可延续的！而中集的利润平台已经从6.83亿提升到23.89亿，综合分析04年、05年及06年的年报这个23.89亿还是利润平滑的结果，04年当年的利润是超过23.89亿的，而中集明白市场对利润衰退的惩罚是残酷的，按正常的逻辑05年及06年中集的利润衰减才是正常的，但05年中集通过对04年度的利润平滑及新业务扩张（这段时间主要是道路运输车辆业务）勉强占住了20亿以上的利润平台并维持了增长；06年中集继续通过对上年度的利润平滑及新业务扩张再加上对股票的投资收益【在总计27.72亿元的净利润中非经常性损益就贡献了近5.6亿、占净利润的20%，其中主要有两个的因素：短期投资损益（3.44亿）及转回的存货跌价准备（2.56亿）】也勉强维持住了持续增长的态势，假设中集04年－06年能每年以50~100%的平均幅度增长那其股价可能反而会表现更好，但04年的中集太能赚钱了想捂都捂不了。如果你了解这段历史（考虑到那个利润落差20亿左右的新平台）就不会对中集最近这两年的低增长不以为然了，我对这种状态下中集的表现几乎只能用“伟大”来表达了。我几乎能明白中集管理层的良苦用心，这两年真不容易！
　　
　　3、我个人判断07年中集将继续消化04年暴利的后遗症，08年以后中集将继续保持稳定增长（是建立在主业而非“非经常性损益”上的增长），04年暴利后的正面影响将逐步显现出来：毕竟中集在更高的平台上完成了又一次的资本积累，今年的两个10亿级别的收购项目不用再融资就已完成了，随着时间将中集系统性竞争优势的逐步催化，一个“风风火火”的中集又会回来的。
　　
　　4、对中集的投资是需要超强耐心的，你准备好了吗？
　　

留平头

07年中报分析

一、利润情况


07半
06半
同比

营业收入
233.9
150.3
55.6%

营业毛利
26.4
19.5
35.4%

毛利率
11.2%
12.9%
  

营业费用
6.1
4.6
32.6%

管理费用
7.9
3.9
102.6%

财务费用
1.9
0.2
850%

经常性营业利润
10.5
10.8
-3%

资产减值损失
0.5
-2.1
  

公允价值变动损益
2.0
0.4
  

投资收益
2.5
1.3
92.3%

营业利润
14.4
14.4
0

净利润
13.6
13.8
-2%




分析:

1、   营业收入大幅上涨55.6%得益于市场对集装箱和车辆的旺盛需求, 集装箱价涨量升,但车辆量升价不涨。

2、   营业毛利未能保持同步增长是因为原材料价格上涨导致产品毛利率下降, 综合毛利率由12.9%下降至11.2%,其中, 集装箱的毛利率基本保持不变,反映0039能将集装箱原材料价格上涨传递给客户,这是垄断的好处,同时也印证了前贴我关于2006年上半年0039集装箱业务见阶段性低点的判断, 车辆的毛利率则由15.6%暴跌至11.7%,显示0039整合车辆市场仍有很长的路要走,革命尚未成功,我前贴的判断有些乐观。

3、   尽管营业毛利上涨35.4%,但经常性营业利润却下降3%,主要原因是三费上涨幅度大于营业毛利上涨幅度, 三费合计上涨80%,其中,营业费用上涨32.6%,基本合理,财务费用的大幅上涨是因为人民币升值及利率上调导致汇兑损失和利息上涨,也无不妥,惟独管理费用大涨102%(或4亿元)另我费解,报告也没解释,不知何因?这是0039中报业绩下滑的关键原因。

jwmei0039

顶一下1437楼的。有道理。:*22*:

[ 本帖最后由 jwmei0039 于 2007-8-19 23:01 编辑 ]

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06年有个2.5亿左右的存货跌价准备的转回，这个应该会计入管理费用，也就是冲减管理费用，这样的话，管理费用一项的增长其实是在合理范围内的，甚至可以说，管理费用仅仅增加了20%左右，相对于50%以上的销售收入来说，管理费的增长不大，公司的管理没有出任何问题，保持了以前的高效率。

shanmin

一位叫“老虎”的朋友说：企业的报表，比如管理费用，有太多的项目，如果公司不做出解释，大家只好猜，看来管理者的为人太重要了！

我以为，这话说到点子上了。这么多年了，中集每年四个报表，不管你猜或是不猜，企业还是走到今天这一步。所以，真正决定报表怎么写的，还是管理企业的人。

其实，和很多朋友一样，我每次关注报表，是想验证自己对企业的判断。而中集企业也不断通过报表告诉我：麦总和他的团队，依然是值得股东信赖的朋友。

所以，感谢楼上各位朋友的分析，您们使我看清楚了中集。:*22*:

shanmin

2007年最具全球竞争力中国公司

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中集集团 将加快收购兼并步伐
上半年销售收入增长55.6％，净利润下降4.9％

　　□本报记者 蒋家华 深圳报道
　　来源：中国证券报

　　在不锈钢等原材料上涨及行业竞争加剧导致毛利下降的影响下，中集集团（000039）半年报出现了增收不增利局面。尽管销售收入实现233.9亿，同比增长55.6％，但净利润却出现了下滑，同比下降了4.9％，为13.2亿元。

　　半年报显示，公司在道路运输车辆方面业绩良好，上半年实现销售收入50.3亿元，累计销售道路运输车辆61579台，分别比去年同期增长59.27%和48.24%。其中美国基地全年销量3667台，实现销售收入640,407千元，较上年分别增长5.65 %、9.24%。

　　公司管理层表示，在道路运输车辆方面，仅上半年就有超过5次的收购兼并和扩张活动，而未来将进一步加快基地布局和收购兼并步伐，扩大产能和拓展细分市场，继续加强集中采购及供应链建设。

　　据悉，中集集团今年上半年在国内外发起了频繁的合作、收购热潮。2月，与洛阳宇通汽车有限公司组建合营公司洛阳中集，占股75％，生产水泥搅拌车等罐式专用车，一期规划产能5000台。

　　3月，与安徽芜湖瑞新汽车销售服务有限公司组建合营公司芜湖中集瑞江汽车有限公司，同样占股75％，生产各类化工运输车，粉罐车、混凝土搅拌车等产品。

　　同月，与富士重工业株式会社、住友商事株式会社、上海住友商事有限公司在青岛共同投资设立青岛中集环境保护设备有限公司。生产销售环境保护设备、垃圾处理车辆等。

　　4月，中集陕汽重卡（西安）专用车有限公司投产，已建成投产的一期工程可年产各种类型、各种规格的自卸车10000辆。

　　6月，公司又迈出了海外收购的步伐，成功收购了欧洲主流的道路运输车辆和专用静态储罐领先供应商的荷兰博格工业有限公司80%股权。获得博格道路运输车辆和静态储罐资产及分布在欧洲五个国家的生产基地及相关售后维修堆场设施和服务。

　　7月，公司收购步伐再进一步，收购了香港上市公司安瑞科能源装备控股有限公司42.18%股份。该公司主要从事压力容器、压缩机等高端燃气装备产品的研发、生产、销售，已经成为中国燃气装备行业具有领先地位的集成业务服务商与关键设备制造商。

　　半年报统计数据显示，通过新设、收购行为，集团车辆生产基地布局规模继续扩展，现已拥有深圳、扬州、美国印地安那州、泰国等17个国内与海外生产基地。其中在洛阳、芜湖、青岛和泰国新增4间工厂，车辆年生产能力超过12万台。

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次级债危机不能小觑


　　□民族证券 徐一钉
　　来源：中国证券报

　　目前国内外的基本面并不支撑A股市场持续走高，本周初虽然A股市场会出现反弹，但上证指数短期内很难再创新高。

　　数据统计显示，上证指数突破4335点后只有公募基金持续净买入，而QFII、社保基金、保险资金、其他专业投资机构持仓整体上出现不同程度的减仓。居民对公募基金的热情使得公募基金不断获得资金补给，是它们持续净买入的最主要因素，但其它机构近期操作趋于谨慎，透视出4800点之上机构分歧加大。

　　尽管上周五A股市场收市后香港股市突然止跌强劲反弹，H股指数由盘中最大下跌9.73%至收盘下跌3.16%，而美联储调降贴现率半个百分点，上周五美国道琼斯指数反弹200多点；虽然国内外机构多数认为美国次级债危机影响不大，但自危机以来，美、欧、日央行纷纷投入巨资救市，美国多家次级债公司倒闭。上周五，美联储意外决定调降贴现率，透视出美国次级债危机并没有过去。世界贸易组织日前表示，美国次级抵押贷款危机正在牵制全球经济增长的步伐，预计今年世界经济增长率将下降到3%左右，全球货物贸易增长率将由去年的8%减速到6%左右。

　　随着香港H股的大幅调整，使得A／H股差价进一步加大，而A／H股之间的差价越大，A股与H股出现背离走势的难度就越大。从上证指数构成看，银行股、保险股占的权重超过50%。也就是说，香港H股中的银行股、保险股在摆脱次级债危机影响之前，A股中的银行股、保险股就很难有大的作为，进而拖累上证指数。

379stock

1.表1证券投资情况反映的是交易性金融资产,其初始投资成本为支出的买入款,公允价值的变动记入当期损益,并相应调整交易性金融资产的账面价值.你所说的账面价值与你所算的有差别,这很容易了解的,因为对于招商银行2006年的股利,应冲减投资成本,自然账面价值与市场价值有个差别.表1中的报告期损益是乱的,与证券简称不对应.不过总数是对的.

2.表2持有其他上市公司股权情况反映的是可供出售金融资产,其可供出售金融资产的初始成本是以支付价款加上相应的税费,以后公允价值的变动并不影响当期损益,而是计入资本公积,招商银行现在持有受限股约为1.37亿股,由于新的会计准备实施,对招商银行等可供出售金融资产作了追朔调整,溢价反映在所有者权益里面.由于7月后招行的股价大幅上涨,以现在的股价来算的话,大约有14亿,可这些在招商银行没有买出去之前,都只影响资本公积,也就是增加在当期的净资产里面,只有在卖掉后,其投资收益才从资本公积里面转出来,计入当期利润.由此可见,要是中集卖掉招行的话,假设全部抛掉的话,投资收益就有40多亿,达每股1.5元以上,当然,中集应该会长期持有招行的.

3.交通银行的期末账面价值,与招商银行的期末账面价值顺序反了.

4.由此可见,新会计准则的影响是很深远的,分析公司时不应只盯着个每股收益,因为有很多损益并不反映在当期损益里面.

5.我看了中集的报表,其三费还是比较合理的,这一点从其历年三费占营业务收入的比例可以看出来.
比去年增加,是由于去年的跌价转回造成的.具有不可比性.可以拿2007年的三费同2005的相比.

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07年中报分析
一、利润情况

	07半	06半	同比
营业收入	233.9	150.3	55.6%
营业毛利	26.4	19.5	35.4%
毛利率	11.2%	12.9%
营业费用	6.1	4.6	32.6%
管理费用	7.9	3.9	102.6%
财务费用	1.9	0.2	850%
经常性营业利润	10.5	10.8	-3%
资产减值损失	0.5	-2.1
公允价值变动损益	2.0	0.4
投资收益	2.5	1.3	92.3%
营业利润	14.4	14.4	0
净利润	13.6	13.8	-2%

分析:
1、
营业收入大幅上涨55.6%得益于市场对集装箱和车辆的旺盛需求, 集装箱价涨量升,但车辆量升价不涨。
2、
营业毛利未能保持同步增长是因为原材料价格上涨导致产品毛利率下降, 综合毛利率由12.9%下降至11.2%,其中, 集装箱的毛利率基本保持不变,反映0039能将集装箱原材料价格上涨传递给客户,这是垄断的好处,同时也印证了前贴我关于2006年上半年0039集装箱业务见阶段性低点的判断, 车辆的毛利率则由15.6%暴跌至11.7%,显示0039整合车辆市场仍有很长的路要走,革命尚未成功,我前贴的判断有些乐观。
3、
尽管营业毛利上涨35.4%,但经常性营业利润却下降3%,主要原因是三费上涨幅度大于营业毛利上涨幅度, 三费合计上涨80%,其中,营业费用上涨32.6%,基本合理,财务费用的大幅上涨是因为人民币升值及利率上调导致汇兑损失和利息上涨,也无不妥,惟独管理费用大涨102%(或4亿元)另我费解,报告也没解释,不知何因?这是0039中报业绩下滑的关键原因。

jwmei0039

原帖由 379stock 于 2007-8-20 12:16 发表
1.表1证券投资情况反映的是交易性金融资产,其初始投资成本为支出的买入款,公允价值的变动记入当期损益,并相应调整交易性金融资产的账面价值.你所说的账面价值与你所算的有差别,这很容易了解的,因为对于招商银行 ...

怪不得股本大了，每股净资产多了。谢谢。

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1.表1证券投资情况反映的是交易性金融资产,其初始投资成本为支出的买入款,公允价值的变动记入当期损益,并相应调整交易性金融资产的账面价值.你所说的账面价值与你所算的有差别,这很容易了解的,因为对于招商银行2006年的股利,应冲减投资成本,自然账面价值与市场价值有个差别.表1中的报告期损益是乱的,与证券简称不对应.不过总数是对的.

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说句实在话，不明白你上面说的这些。

我想，对于这些问题，公司应该会有澄清公告出来的。
到时候看看公司方面怎么说吧。

meng-h

央行在银行间市场推出人民币外汇货币掉期交易
http://www.sina.com.cn 2007年08月20日 09:08 中国人民银行网站

　　为进一步完善我国金融市场体系，发展外汇市场，满足国内经济主体规避汇率风险的需要，中国人民银行近日发布《中国人民银行关于在银行间外汇市场开办人民币外汇货币掉期业务有关问题的通知》(以下简称《通知》)，决定在银行间外汇市场推出人民币外汇货币掉期交易。

　　《通知》规定具备银行间远期外汇市场会员资格的境内机构在国家外汇管理局备案后，可以在银行间外汇市场按照《通知》规定开展人民币外汇货币掉期业务。

　　
人民币汇率机制改革以来，银行间外汇市场已先后推出人民币外汇远期和人民币外汇掉期交易，人民币外汇货币掉期业务的开展，将进一步丰富银行间外汇市场交易品种，满足不同市场参与者的资产管理需要。(完)

　　附件：名词介绍

　　人民币外汇货币掉期交易：《通知》中人民币外汇货币掉期交易，是指在约定期限内交换约定数量人民币与外币本金，同时定期交换两种货币利息的交易协议。本金交换的形式包括：(1)在协议生效日双方按约定汇率交换人民币与外币的本金，在协议到期日双方再以相同的汇率、相同金额进行一次本金的反向交换；(2)中国人民银行和国家外汇管理局规定的其他形式。利息交换指双方定期向对方支付以换入货币计算的利息金额，可以固定利率计算利息，也可以浮动利率计算利息。

carolingian

今天幸运的抄底了，最低价15.8买进中集B股。

ps:楼上几位分析好专业，偶对财务了解太少了，只知道现金和负债，每股收益。

因为不专业，所以希望公司管理层诚实一点。