中集集团（000039、200039）——相关资料 长期跟踪

考拉78

原帖由 ministrong 于 2008-11-18 06:31 发表
记得年度股东大会麦总曾谈到这个项目，各位兄弟谁了解铁路机车项目的最新进展？

大连那个工厂没啥动静啊？？？如果项目正常的话，业绩可是有点保证了。现在只能看谁活的够长了。

大家知不知道点情况啊？？？？？

ministrong

拉动经济：放开农林牧副鱼价格，中集的森林资源及集装箱木地板的产销量受益，增加能源开发投资，中集的能源运输储存及海上石油钻探板块受益，加大机场建设投资，中集登机桥板块受益，增加铁路投资，中集的铁路机车与铁路集装箱受益。
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以上是个人在上个月未的主观臆想,现在再添加一条,国家建立原油储备的储油设施生产.

meng-h

吴晓灵:人民币具备国际货币条件
美联储可能在犯和过去同样的错误
作者：但有为         发布时间：2008-11-19 08:44         来源：上海证券报
　　全国人大财经委副主任、前央行副行长吴晓灵日前表示，美国目前正通过连续降息来刺激经济增长，这可能意味着美联储正在犯和过去同样的错误。此前，业内人士普遍认为，美国这次金融危机实际上还是货币政策出了大问题，即长期的低利率政策导致了今天的恶果。

　　吴晓灵在中央财经大学的讲座上指出，次贷危机爆发后，即便通胀压力仍非常大，但各国央行连续降息，并大量注入流动性，其目标是打压货币市场利率，因为所有衍生品的违约都是由利率上升引起的。只有把利率降低，才能降低违约概率。

　　经过连续大幅降息，目前美国联邦基金利率已经降至1%的水平。而根据美联储主席伯南克日前的有关言论，美国仍有可能进一步降息。

　　吴晓灵指出，日本曾经长期实行零利率政策，并大量向市场注入流动性，造成大量日元到国际市场进行套利交易。这说明一国利率如果足够低，在国际资本可以自由流动的条件下，或许会鼓励大量套利资金的无序流动。

　　谈及次贷危机对中国的影响，吴晓灵认为，中资金融机构受到的直接影响并不大。虽然中国外汇储备和中资银行业持有的两房债券是3700亿美元，但预计不会受到太大的损失，因为两房债券有美国政府的隐性担保，而美国不会贸然失信。

　　她同时指出，虽然当前美国经济危机相当严重，但是美国国债利率反而不断降低，这说明各国巨额外储没有去处，中国的外储也面临缩水风险，但目前尚找不出能替代美元的第二种货币，所以不合理的国际金融货币体系注定了全世界的人都要被美元欺负。

　　吴晓灵认为，应让人民币加快成为国际储备货币，并且人民币完全具有这个条件。她还表示，必须加大改革力度，提高中国产品在世界产业链中的位置，同时要逐渐让人民币成为国际结算货币，拓展人民币金融市场的广度和深度，加快人民币可兑换的进程，给人民币持有者创造投资的渠道。

　　吴晓灵同时透露，目前中国外储币种结构大概有20多种货币，主体是美元。她也坦言，外储中确实有热钱，但是热钱的规模并不能计算。

　　谈及当前金融海啸对中国的启示，吴晓灵认为，不能因为此次美元衍生品造成了危机，中国就不再发展金融创新产品，关键是要控制杠杆率和建立科学的止损机制。

　　她还重申，中国现在经济情况还没有到不顾负利率的状况而不断降低利率的时候。利率政策今后还要用，但要考虑国内外的息差。在外汇流动形势不确定时，先通过减少央票发行来释放流动性，而后才是通过降低存款准备金率的方式。

feiyjiang

组建重卡合资公司
　　早在今年8月份，奇瑞内部人士就曾向记者透露，奇瑞针对重卡市场的考察已经基本结束，接下来会有所行动。9月底奇瑞A3在三山区共征地4000亩，在2010年就会有车下线。奇瑞占股30%，中集70%的股份。”这里的中集指的是中集车辆（集团）有限公司，是目前国内最大的专用汽车企业集团之一。

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中集夹持轮胎式巷道堆垛立体停车库荣获 “2008年度国家重点新产品”称号

2008年11月，中集天达夹持轮胎式巷道堆垛立体停车库荣获“2008年度国家重点新产品”称号，这是继旅客登机桥、航空货物处理系统之后，中集在空港设备的技术领域再获殊荣。 “国家重点新产品”是由国家科委、外经部、国家质检总局、国家税务局、国家环保局等五部委联合，从产品的新技术原理、新设计构思、结构、材质、工艺、质量管理、市场等多方面进行综合评定的，旨在通过一系列扶持政策，促进新产品的开发和科技成果的产业化。中集生产的夹持轮胎式巷道堆垛立体停车库凭借先进的技术水平、广阔的市场前景、在众多产品中脱颖而出，获得了五部委的高度认可，最终被评为 “2008年度国家重点新产品”。 今年获此殊荣的除中集天达外，还有华为、中兴通讯、研祥等公司。

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伯·哈信用风险飙升 巴菲特遭信任危机
作者：肖艳 马骏骎         发布时间：2008-11-20 10:48         来源：每日经济新闻
    金融市场的动荡，连股神巴菲特也难以独善其身。过去两个月来，巴菲特旗下拥有AAA最高信用等级的伯克希尔·哈撒韦公司的信用违约互换（CDS）也上扬了近两倍，风险程度竟远高于信用等级较低的公司。股神巴菲特的投资遭到市场的质疑。

    CDS 的杀伤力不可小觑，一旦某家大型交易对手倒闭将给CDS市场和信贷市场带来极大的混乱和恐慌，而参照债券违约的互换对债券违约的亏损起了放大的作用。在雷曼兄弟申请破产保护的前一天，原为华尔街第三大投行美林集团被美国银行收购，接下来的一周内，第一和第二大投行高盛和摩根士丹利被股市和CDS市场双重绞杀，摇摇欲坠，这才逼迫美国财政部紧急出台了7000亿美元的挽救市场计划。

    市场担心巴菲特的股指投资

    信用违约互换（CDS）是一种类似保险的合约，以某种债券为参照物，根据对该债券的信用判断不同，一方向另一方购买保险。CDS的保费越高，说明该债券的违约风险越高。

    伯克希尔公司债券的CDS保费已经超过了其竞争对手TravelersCos.的四倍。这一保费水平上的互换是典型的被穆迪投资评为Baa3级别的债券的价格，这个级别仅仅比垃圾债券高一个级别。

    据信用违约互换价格服务公司CMADatavision透露，伯克希尔债券的违约保费已经从2个月以前的140基点跳升至415个基点，这意味着5年期1000万美元的债券的保费达到了一年415美元。

     据伯克希尔的股东透露，此次保费的上升可能和巴菲特关于全球四大股指的一系列投资有关，其中包括标普500指数。巴菲特出售了价值48.5亿美元的合约，对抗这些股市的下跌。在这些协议下，如果在2019年开始的某个特定日期，市场指数低于他们签订协议时的点位，伯克希尔将最多支付370亿美元。截至9月 30日，伯克希尔公司已经签署了673亿美元的合约，而此时标普指数已经连续第四个季度下降。巴菲特并没有公布投资的除了标普500之外的其他几个指数。

    股东：公司不会损失400亿

     如果为了应对互换的赔偿，伯克希尔将不得不花费334美元现金储备，巴菲特几十年来作为世界最成功的投资者的纪录将被迫发生重大的转变。Pabrai投资基金经理，同时也是伯克希尔的股东MohnishPabrai说，互换的购买者预计“目前的情况将一直持续”并且得出巴菲特的投资将使公司损失400亿美元，“这绝不会发生。”他说。

    “如果你将开始挑选即将违约的公司，你可能不会把伯克希尔放在这个名单的首位，因此看到它的名字在这里是完全出乎意料的。”对冲基金RamPartnersLP的发起人JeffMatthews说，“我不会购买它的互换。”

    标准普尔称，巴菲特对股指的投资不会引起流动性危机。伯克希尔发言人JackieWilson说，她已经接到了很多要求对巴菲特进行评论的意见，公司上周股价2年来第一次下降到10万美元/股以下，今年已经下跌了33%。

    短期波动换长期更大收益

    “我相信这些合约总的来看是会盈利的。”巴菲特在一份声明中称。“我们总是喜欢用短期收益的较大波动来换取更大的长期收益。对于衍生品我们也是这种态度。”而巴菲特曾在5月份说：“如果伯克希尔不是3A公司，那我不知道还有什么公司能算是了。”

    对衍生品进行集中登记的美国行业清算机构存管信托及结算公司的数据显示，截至11月14日，总计2450份伯克希尔的违约互换已经被卖出去了，保险净值达47亿美元。

meng-h

成为下一代巴菲特：从何处着手


blogbuffett转载


编辑：初学


   


    先知给年轻投资者的建议就是：“读一切可读之物。”


　　每年都会有成千上万的投资者赶到位于美国奥马哈市的伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）参加它的年度股东大会，希望可以从杰出的价值投资者沃伦•巴菲特（Warren Buffett）那里汲取智慧。对冲基金创始人，金融博客写手兼专业怀疑论者杰夫•马修斯（Jeff Mathews）曾参加过2007年的会议，写下了《通往巴菲特奥马哈帝国的朝圣之旅》。下面就是其中的摘录。


　　会上提出的问题既看不出任何事先安排好的迹象，也没有公关部门在暗地操纵，又没有特殊的主题要求。


　　这些股东本人，他们提的问题以及他们提问题的方式看上去很真诚或者说不固定。尽管有那么一两个人似乎有备而来，然而对巴菲特而言，他并不知道会遇到什么问题。


　　只是很多人在无拘无束地提问题。


　　但他们还是分成了两派：一派是从美国东海岸和加州来的职业投资者，他们会清楚地报出自己的名字，你会感觉到，有一两个人在提出自己事先仔细拟好的关于特定金融话题之前，只是想让巴菲特对自己有印象。


　　另一方面，那些非专业的投资者通常对自己的身份一带而过，却会问到一些非常随意但内容广泛的问题，其中既会问“对于那些长时间受重创的《纽约时报》股东，您有何建议”，还有“你会如何改革医疗体系”这样的问题。


　　期间还夹杂着一个关于约翰和爱比盖尔•亚当斯夫妇（John and Abigail Adams）的问题，这是芒格（Munger）最喜欢的两个历史人物（查理•芒格是巴菲特的长期合作伙伴——译注），对此业内人士几乎人人皆知。（巴菲特在一片笑声中，打趣地问道：“查理，你知道这两个人吧？”）


　　最常见的问题来自在场的年轻人。


　　一位来自旧金山充满热情的17岁小伙子是第一个问起 “如何才能成为一名伟大的投资者”的人，他称自己已经连续10次参加年会了。


　　巴菲特的答案简单而直接，他掷地有声地说：“读一切可读之物”。


　　这是巴菲特多年来一直热衷的建议，他非常相信这一点，会通过不同方式从早到晚地提到。芒格对此非常赞同，他称巴菲特是“学习机器”。就是因为在巴菲特成长过程中，阅读塑造了巴菲特的投资方式，为他此后50年事业的成功打下了基础。


　　当巴菲特对年轻人说“读一切可读之物”，他是很认真的。


　　他继续说：“到10岁的时候，我已经读过了奥马哈公共图书馆所有题目中包含金融字样的书，有的还读了两遍。”


　　巴菲特的阅读习惯并没有止步于10岁。在他进行投资的50年，或者是50多年里，每年他都会仔细阅读上千份财务报表和年度报告。那些与巴菲特一起搭乘飞机的朋友或熟人都提到过，他只会简短地与大家先谈一下，随后便马上开始阅读。巴菲特传记《永恒的价值》一书作者安德鲁•基尔帕特里克 (Andrew Kilpatrick)说，他们两个签名售书时，巴菲特告诉他自己还有50本要读的书在家里呢。


　　尽管巴菲特提到自己在第一次阅读价值投资大师本杰明•格雷汉姆（Benjamin Graham）的《聪明投资者》时，受到了很深远的影响，但他并没有建议这个17岁的旧金山男孩读某一专门方向的书，或者引领他专注某一投资方式。他只是建议尽可能去阅读，找到适合自己的投资方式，他说：“如果一本书令你爱不释手，就很可能对你有所助益。”


　　除了阅读，巴菲特还建议，“不要只读书，可以小规模的投资看看。”


　　他说：“查理，你还有什么要补充的吗？”


　　芒格从他那个一直僵坐着、双臂交叉、眼睛藏在厚厚的瓶底眼镜下面的状态活动了一下，凑向他面前桌上的麦克风。他建议一种符合逻辑的方式，这也是他在整个会议中经常谈到的观点。


　　他说：“问你自己，你拥有什么，为什么拥有？”他最后果断地总结说：“如果你回答不出，你就不是一名投资者。”


　　巴菲特对此表示同意，并且又对在场的下一代巴菲特们重复了这么多年来他一直对股票投资者和类似的学生们说过的话。（巴菲特在20世纪50年代的时候在奥马哈大学教授投资课程，大约每年教30个班。）“如果你不能写出一篇论文，解释‘为什么我要以现在的股价买进整个公司’，哪么你就连100股都不要买。”


　　当然，巴菲特能成为一名伟大的投资者，秘诀不仅于此，随着时间的推移，我们会了解的得更多。


但是，一切先从阅读开始。

meng-h

发行40亿元次级债 招商证券急补净资本
《财经》记者 乔晓会    [11-20 20:00] 　   共有0条点评

昔日对博时基金高达63亿元的“豪爽”收购，如今拖累着招商证券净资本的充足率

　　【《财经网》专稿/记者 乔晓会】“过会”后等待IPO的招商证券，日前不得不发行约40亿元次级债，用于填补其因收购博时基金而造成的资本金缺口。
　　日前有媒体报道，招商证券发行了约40亿元次级债，用于补充资本金。据《财经》记者从接近招商证券人士处了解，由于收购博时基金造成的巨额资本金被占用，而IPO由于市场原因，虽然通过发审委审核却迟迟未能发行融资，因此招商证券亟需资金弥补净资本。
　　招商证券发行的40亿元次级债的主要购买方为大股东招商局集团。次级债是偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务（包括高级债务和担保债务）的一种特殊的债务形式。
　　招商证券2007年底以63.2亿元的价格，通过拍卖获得了博时基金48%的股权，而彼时正值国内资本市场最热之际，因此基金公司的价值亦水涨船高。不过每股约130元的价格仍被认为有过高之嫌。
　　不过，招商证券在IPO准备阶段发现，其持股博时基金股权比例过高，成为上市的一大障碍。按照证监会《证券投资基金管理公司管理办法》，基金管理公司股东的出资比例，主要股东最高出资比例不超过全部出资的49%。
　　招商证券持股73%显然超标。因此，根据证监会今年6月对招商证券收购博时基金的批复，要求招商证券必须在六个月内转让至少24%的博时基金股权，以降低到持股49%的参股地位。
　　据《财经》记者了解，此前招商证券曾一直就博时基金24%的股权寻找买家，其中还包括一家国有大型金融机构，但由于资本市场大幅回落，基金公司股权也大不如前，买卖双方难以在价格上获得满意的共识。
　　2007年底，招商证券净资本规模为64.1亿元，2008年上半年净利润为7亿多元。因此，如果支付购买博时基金的63亿元，其净资本规模也将直线下降。

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奇瑞汽车将启动重卡发动机项目
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2007年8月6日 15:49

[世华财讯]从奇瑞内部人士处获悉，奇瑞将在9月底和10月初启动奇瑞重卡发动机项目，包括汽油发动机和柴油发动机，以及招募零部件供应商工作。

据新京报8月6日报道，从奇瑞内部人士处获悉，奇瑞将在9月底和10月初启动奇瑞重卡发动机项目，包括汽油发动机和柴油发动机，以及招募零部件供应商工作，重卡整车项目会在以后推出。

此外，从奇瑞零部件供应商处进一步了解到，奇瑞在芜湖三山区购买了4,000亩土地，一期工程即将开工，规划中包括奇瑞重卡项目。业内人士分析，目前安徽省内江淮汽车在轻卡和卡车底盘上非常强势，但是在重型卡车上并没有非常强的企业，因此奇瑞在重卡上的规划并不奇怪。

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中国重汽计划引入战略投资者
    [11-20 21:58] 　   共有 0 条点评

可能向第三方发行新股或转让公司现已发行股份

　　【《财经网》综合报道】中国重汽很有可能增加一名重要战略投资者。
　　中国重汽（香港）有限公司（香港交易所代码：03808，下称中国重汽）11月20日宣布，公司正在与一名独立第三方商谈有关可能进行长期战略合作伙伴的事项。
　　中国重汽称，该合作可能包含：第三方向中国重汽或其子公司许可有关重型卡车生产技术的使用；中国重汽向第三方发行新股或转让公司现已发行股份。
　　中国重汽称，公司很可能因为该合作而增加一名重要战略投资者。目前双方的讨论仅为初步阶段，双方还未就该可能合作达成任何协议或签订任何书面文件。

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中石油获批经营中国首个地下储气库
    [11-20 19:47] 　   共有0条点评

陕京管道大张坨地下储气库及配套管线工程、大张坨地下储气库扩建工程已在北京正式通过国家级验收

　　【《财经网》综合报道】中石油集团11月20日在官方网站上发布公告称，中国首座具有城市季节调峰功能的大型天然气地下储气库——陕京管道大张坨地下储气库及配套管线工程、大张坨地下储气库扩建工程已在北京正式通过国家级验收。
　　据介绍，陕京输气管道大张坨地下储气库及配套管线工程，是保障京津地区天然气需求和供气安全的重要基础设施。陕京输气管道于1997年9月建成投产后，为满足京津冀地区对天然气日益增长的需求，经过库址比选和论证，选择在大港油田将大张坨凝析油气藏改建为地下储气库。
　　这项工程由大张坨地下储气库、大港至永清输气管道、永清至北京东郊门站输气管道三部分组成。工程于1999年9月开工建设，2001年6月29日完工并投入试运行。
　　到今年10月底，大张坨地下储气库经过八个注采周期运行，各项指标均达到设计要求。八年来，储气库累计外输调峰总气量达到29.43亿立方米，成为京津冀地区大气量供气的第二气源，可有效保证北京冬季用气，提高陕京管道利用率。
　　2001年6月，这项工程经过初步验收，并于2006年3月向国家发改委提出竣工验收申请。2006年4月3日，国家发改委复函委托中国石油集团组织工程竣工验收。

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王传福:制造电动车神话
许扬帆

F3DM电动双模汽车承载了王传福启动电动车时代的梦想



5年前，当王传福宣布比亚迪要用“一次充电就可以跑350公里”的电动车取代深圳的几千辆燃油出租车时，最多也只是一份蓝图，但是在今天，当王传福再次表达希望能够要争取换掉深圳的燃油出租车时，“一次充电可驶100公里”的电动车已经变成了现实。在10月12日开幕的高交会上，比亚迪发布了其新能源汽车领域的最新技术成果——DM双模电动车技术，而包含此技术的电动、燃油混合车F3DM也被宣布将于年内上市。
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• 颠覆性创新的路径

这是国庆以后比亚迪公布的第二条重大消息，之前一条震撼性的消息是巴菲特入股比亚迪，“股神”用自己的方式肯定了一个中国企业的价值，而之前，外界对于比亚迪的电池技术依然保有怀疑，很多人都在质疑，比亚迪是否能生产出真正安全可靠的电动汽车？但是现在，巴菲特用2.3亿美元的认购行动，将外界疑惑一扫而空。
据比亚迪董事长兼总裁王传福透露，巴菲特对比亚迪正在努力实现量产的纯电动车E6青睐有加，他准备明年5月购买50部E6运到美国，让参加BerkshireHathaway公司董事会的董事们都来体验一下，而据《商业周刊》报道，巴菲特正在利用自己的资源，为比亚迪的电动车构建北美的销售渠道。
注重价值投资的巴菲特在这一关键时刻选择入股，其专业的判断能力以及详尽的尽职调查，基本上肯定了比亚迪的两个价值点：比亚迪确实拥有电动车核心技术，而比亚迪在电动车相关的专利和技术布局上，也没有太大的纰漏。
前有巴菲特入股，后有F3DM 双模电动车上市，王传福对开启电动汽车时代信心十足，豪气万丈

颠覆者与搅局者
在比亚迪看来，汽车业一旦进入电动车时代，将掀起一次颠覆式的洗牌。所有燃油发动机汽车生产厂商所能控制市场的技术手段，在电动发动机面前看起来不堪一击。10月11日，本刊记者采访王传福时，他列举了电动车的无数优势，并用“就像电子表对机械表的冲击”来形容即将带来的电动机时代对传统发动机阵营的颠覆:
未来某个发烧友就可以让自己的电动车轻松跃入高不可攀的“5秒俱乐部”，而这意味着传统汽车巨头用100年积累起来的发动机技术优势将不复存在，而传统汽车巨头市场地位也将由此而不复存在。
“电动车在节能环保方面的优势有目共睹，但是电动车的优势决非仅限于环保，因为电动机是受软件控制的，所有功能都可以利用编程来实现，对于以IT起家的比亚迪而言，电动车的这一属性，能够延续我们在IT技术方面的核心竞争能力。”王传福说
据介绍，在F3DM上，比亚迪用了一个功率为50千瓦的电动机，扭矩达到400扭米，而几乎只有4.0升以上的发动机才能够达到这样的扭矩。一个电动机驱动的汽车并不一定需要离合器、变速箱、自动变速器等机械装置。
“这些在发动机时代含金量很高的装置，也许有一天都会被软件所替代掉。”王传福谈及此就显得非常激动,他认为，对于一直缺乏相关部件核心技术的中国汽车企业而言，电动车时代实在是全面超越的最好时机.
另外，根据王传福的说法，国产汽车之前一直无法突破四轮驱动技术，在电动机时代也会迎刃而解：在四个轮分别都装上电机，汽车在转圈时，左前轮、右前轮可以从不同的方向转：左前轮往前走，右前轮往后走，在软件的控制之下怎么样都可以实现，但是在发动机和机械装置上，这些技术都非常难实现。另外，因为“不需要转速来控制”，所以这种技术会大幅度降低四轮驱动汽车的油耗。
与此同时，电动机由于结构简单，维护成本也比发动机要低很多。传统发动机行驶公里达到2000公里和5000公里的时候都需要换一次机油，但是电动机之中全是使用轴承，“跑20万公里都还是新的。”王传福说。
最可怕的是电动机本身对于动力的可塑性。王传福认为，2~3美元的电子表机芯一经推出，就打破了原来机械表中“越准越值钱”的价值体系，电动机的推出将如同电子表机芯一样具有颠覆性意义，终结汽车行业动力越大越值钱的价值体系。王传福非常肯定地说，如果有一天电动车技术被大规模应用，动力性就如同手表的准确度一样，完全没有意义了。
另据王传福透露，在巴菲特入股以后的10月6日，比亚迪以近2亿元的价格收购半导体制造企业宁波中纬，由此获得了电机驱动系统中最核心功能模块“IGBT”的制造能力。“IGBT”是一种工艺半导体器件，以前比亚迪都是靠进口采购，单个成本高达1万元左右，但是在收购宁波中纬之后，IGBT的制造成本仅为之前进口价格的1/10。
“最近我们也接触了很多汽车大厂，一方面它们想买比亚迪的汽车电池，另外一方面，它们也想和比亚迪合作。”王传福看起来豪情万丈，“如果没有了那些可以引以为傲的发动机技术，变速箱技术，四轮驱动技术等等，这些汽车巨头拿什么去支撑它们高高在上的品牌？”
但问题是，为什么要由王传福来做这个颠覆者？或许，这并不是因为他是看到电动车未来的第一人，也不是因为他拥有最先进的技术。实际上汽车的电动化带来的不仅仅是环保节能，更是汽车行业的一次根本性变革。而这正是传统汽车巨头的担忧所在。
所以这种变革的推动者，很难是对“经典汽车”体系有着上百年投入和积累的传统巨头，而只能是比亚迪这样“不穿鞋”的。从这个角度来看，虽然王传福杀入汽车业的结果还不好预料，但是他向前每走一步，都在推动这个行业多年来对电动车“刻意冷漠”’局面的改变。
梦想与现实
5年来，比亚迪一直在规划一幅无比美妙的蓝图，王传福自己一直深信，远大的战略目标终究会实现——2025年全球汽车市场第一 。
这个宏伟计划几乎所有人都会质疑，但是王传福自己的意志却一直都非常坚定，因为很多时候甚至比亚迪内部都觉得不可能完成的任务，都在他坚定的推动下最后变成了现实。至少目前为止，比亚迪的电动车神话还在延续。
在F6DM之后，是一款定价在20万元人民币以内的纯电动车E6，这款车设计功率200千瓦，百公里耗电18度，10分钟可以充足全部电量的50%。据王传福透露，这款汽车的模具件已经完成，下个月就会有第一辆用模具制造的新车下线。
比亚迪做电动车，也许是没有“自动变速器、大排量发动机”之类的负担，但是比亚迪却也是面对一个非常陌生的空白领域，每一个产业细节都无从参考。
虽然起步是从燃油汽车开始的，但是传统汽车的经营只是为电动车做准备而已，王传福这样说。内燃机时代的配套几乎都不可用了，车载空调、转向、真空助力都要变成电动的，发动机附带的一切功能也许都用上不了，因此比亚迪不只是做一个动力系统，而是整个系统的转换，而且这些配套在市场上都找不到，“没有供应商也没有产业链，只有我们自己开发。”王传福说。
这一现象已经在比亚迪的电池时代出现过了，王传福的做法是自己整合了一套标新立异但却完整的生产系统，并由此改变行业的成本线和竞争格局。现在，比亚迪把这套做法复制到了汽车领域。“我们F3双模电动车的所有生产设备都是比亚迪自己设计制造的，这和日本工厂不一样，它们所有的设备都是采购，因此会比我们落后很多年。”王传福说。因为传统的电池企业要生产动力电池，就必须把这些设备厂商都聚集起来商量，等设备商明白需求并研究出来新的设备以后，工厂再进行采购生产，整个周期至少要2~3年时间。
比亚迪的汽车制造工厂和测试平台都是自己制造的，比亚迪甚至还建有自己的汽车模具厂。“除了压力机是买的以外，所有的设备，焊接线、图装线、焊接总装甚至人才都是自己造的，比亚迪一年招募几千名毕业生，是因为明白造车需要先造人，先把专业人才给造出来，然后把设备造出来，再把产品也顺便造出来。”王传福说。
比亚迪这种打法很是胆大，很多人都对此有些想不通，但是实际上，这也是比亚迪一个无奈的举动，因为如果按照常规的战术，采购别人的设备，挖别人的人才，也许就基本上没有了超越别人的可能。“我们一整套自主电动车制造系统虽然现在还处于保密阶段，但以后会有机会可以让业界明白，比亚迪在整个产业链领域的探索有多么超前和大胆。”王传福说。
但是，比亚迪这种彻底的自主创新路线，也带来了很多专利方面的隐患和疑惑。如之前就有媒体质疑，比亚迪电动车内最核心的部件磷酸铁锂电池的专利，就属于美国的德克萨斯州大学，比亚迪并没有获得许可，在这方面也并无太多专利积累，而比亚迪的电动车在北美上市，很有可能遭遇类似华为被思科起诉的尴尬。
“自主创新最大的麻烦就是专利问题。如果我们按照丰田的混合动力车道路走下去，肯定就死定了。”王传福说。这会一下子就进入它的专利陷阱里面不能自拔，丰田的混合动力车方案确实很独特，后进者怎么绕也绕不开它的专利壁垒，而且也获得不了它的授权，因为丰田只想卖车，不想有竞争对手。
比亚迪选择了一个“大电池小内燃机”的方案，是一个相对安全可靠的路线，王传福这样认为。“目前美国的一个专利纠纷官司已经基本上把德州大学的磷酸铁锂电池专利给打掉了，比亚迪进入北美也不会引发专利纠纷。”王传福说，另外，关于整个电动车，比亚迪申请了一整套的专利，关于F3双模就申请了650个专利，从电池到传动系统，专利细节甚至包括充电器的插口等等。另外，这个车比亚迪拥有全球的专利，这样在专利博弈中将处于制高点。
身上流动着”制造业基因”的王传福,正在满身杀气地以颠覆者的身份冲进一个百年行业。他承认未来充满风险,但是他依旧相信自己过去的成功是可以被复制的。

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招商局国际（144）继年初出售西隧股权后，目前协议出售所持海虹老人牌涂料权益予合伙人，将收取总代价11.46亿元。

海虹是一家由招商局与丹麦Hempel於1991年成立的合营公司，招商局佔64％，Hempel佔36％，所生產涂料是根据Hempel所授许可权从事油漆產品產销，相关许可将於2011年7月1日届满。上述出售不限於股权，还包括各產品的品牌及知识產权。招商局并作出承诺，於2013年之前，将不再於大中华区从事油漆、稀释剂、清漆、阿污油漆及涂料业务。於2011年年底前，将不唆使、鼓励或诱使海虹的任何成员与海虹终止僱佣关係。

集装箱製造业务成核心
根据海虹财务报表，去年年底综合资產净值為7.79亿元，去年除税及非经常项目后纯利為2.37亿元，增长50％。招商局所佔股权64％，应佔资產值4.98亿元，应佔纯利1.52亿元，售价11.46亿元，相当於P／B二点三倍及往P/E七点五五倍，回报率為13.2％。以后二者计，看来售价便宜，但仅以往绩计，今年上半年，虽并无公布海虹业绩，只表示受市场波动影响，销售各类油漆减少约10％，经济逆转，展望已有保留。

招商局於2004年开始已致力於重组业务，长期策略是出售非核心业务，过去已售出船务业务、收费公路及过海隧道权益，海虹业务视作与核心业务的港口及相关业务并不互相配合，是出售的主因，套现11.46亿元，并无特定用途，视作一般营运资金，而出售股权将可获税前盈利7.01亿元，预期交易於明年2月前完成，有关盈利将计入明年业绩。

於出售海虹涂料后，非核心业务至少仍有空运站股权20％，此项股权的去留较為复杂，目前国泰航空（293）已计划兴建另一个空运站，而现在的空运站股东包括国泰、太古（019）、中信泰富(267)及招商局等，现有空运站的股权，将与新空运站有关，於现在的疲弱航空业中，估计并非理想解决时机。

空运站的投资肯定不是核心业务，而另一项集装箱製造业务可以视作核心业务。因集装箱与集装箱码头有关，而是否核心业务，仍待招商局决定。招商局佔中集集团股权23.06％，其中间接持有16.302％，直接持有6.767％，是中集最大股东，相信也是原始股东。年前中远太平洋参与股改，因而持有16.23％，去年更增持至16.54％。中集為全球最大集装箱供应商，作為大股东的招商局，中集可说是战略性投资，特别是同业的中远太平洋成為第二大股东，相信暂无出售之意，仍将视作核心业务。

招商局国际為中国最大的码头营运商，其吞吐量佔全国约35％，业务遍及香港、深圳、上海、寧波、青岛、天津、厦门湾及湛江等地，并已协议进军越南市场。由於码头投资庞大，亦因客观条件影响，未能於各码头的投资均达到控制，资源未能随意运用，相当部分的投资只能收取股息。以去年為例，收取联营及合营公司的股息，只相当於该等公司业绩的46％。而招商局仍在不断发展中，有一定的资本需求，因维护股东利益，亦派发合理的股息比率，使借贷处於较高水平。

下半年进军越南市场
今年6月底，招商局的流动借贷27.85亿元，长期借贷98.75亿元，现金及现金等价物為32.31亿元，净借贷比率仍达31.7％，但其借贷以中长期為主，预料短期融资续期难度不大，以其股东背景而言，确实有此条件，因而偿还短期借贷的压力有限。

上半年，招商局的资本支出為8.51亿元，而下半年的发展是持续进军越南市场。於9月，已与当地航运商成立合营公司，佔49％，共同投资建设及营运越南的檳庭星梅深海港，註册资本4.68亿元。於10月再与越南另一码头营运商成立另一家合营公司，佔65％，於檳庭星梅建设另一码头，註册资本同為4.68亿元。此外，亦於越南前江省设立一家合营公司，开发及营运油气服务基地，且成為石油天然气工业提供海运及物流设施的工业区，招商局佔股权51％，註册资本1.56亿元。上述三项计划，招商局应佔註册资本出资6.13亿元。如发展需求超过资本额，相信透过合营公司安排借贷，或以越南法律许可的其他方法筹集资金，包括股东贷款，但招商局并未对额外出资作出承诺。

meng-h

◎楼主

附录：金融衍生工具的财务信息披露

　　
　　附录：金融衍生工具的财务信息披露



上一节写到，鲁泰在面对人民币对美元升值的大趋势下，除了减少手持外汇现金外，还进行了借入弱货币（美元）负债、为预期汇回的美元货款做远期结汇交易等操作，这属于套期操作。套期操作，属于战略决策，并且能够对获利能力产生重大影响。套期操作中，包括货币互换、利率互换、期权等一系列衍生工具。在运作上，套期被用来控制涉及价格、利率或者货币汇率等风险，包括：



（1） 实物资产或者有形资产，如商品存货

（2） 具有利率或者货币风险的资产

（3） 具有利率风险或者货币风险的负债

（4） 公司购买或者出售原材料、金融工具、借入资金、偿还债务承诺

（5） 预期交易，收购或者资金汇回。



    回顾自鲁泰面对棉花原材料涨价以来的运作讨论，点点滴滴，均涉及公司的运作，而其中的最关键部分，便在于物流和资金流的匹配。而无论借入外币负债，还是签署远期结汇合约，均属于套期操作的范围。涉及价格风险与标准化商品、利率、汇率有关的，均可以通过金融衍生工具和套期技术来管理。

  

标准的经济学意义上，风险被认为具备内在性而不可被消除。遵循这一定义，在管理运作上，风险可以被管理但不能被消除。其基本原理，是用一种风险来代替另一种风险。管理一项风险，实际意味着改变了其他的风险。比如说，当考虑到人民币升值的大趋势，借入美元外债时，一方面，汇率变动风险被对冲，但另一方面，在借入款项到账，或者到时还清借款时，便会改变现金流结构，这实质上是引入了新的风险来代替汇率波动的风险。公司只是在现金流波动可控制，或者说，该风险可接受的条件下，才可借入外债。而对于一家本身已经负债比率严重的公司，如果这笔外债和其他已经现存的债务需要一起清偿，便会带来清偿时候的现金流枯竭问题。



因此，任何一种财务运作上的套期策略，事实上，均涉及公司本身在其他方面的抗风险能力。因此，对于一个套期操作，管理者第一步在管理上要考虑的，是对冲掉了比如说汇率波动时，带来了其他什么风险？正如一个价值投资者在股价低迷时候的长线持股策略背后，必须有长线可沉淀资金来支持一样。而这则牵涉到每家公司的资产负债表结构及现金流量。一些小规模公司由于不能满足套期操作的其他条件，因此便限制于某些策略，不同公司的竞争力差异，便在这些地方体现出来。



从套期的有效性来说，一个操作事实上可能有多重风险及目标，比如对于以外币标价的固定利率的负债，可能会涉及以下风险：利率、汇率、信贷风险。这些风险中的单独一项或者多个，均可以通过一系列的复杂衍生工具进行套期。但在实际运作上，对于金融机构来说，所着重的金融衍生工具的着眼点是利率，而对于外贸公司，着眼点则多是汇率。其原因，是金融机构的收入来源，多数在于息差，一方面持有大量不同时间到期及利息结构的债券，又同时兼有大量负债，因此，利率的差异，成为整个套期重点。而对于外贸公司来说，利率结构并不复杂，最关键之处，是减小汇率波动风险。



对于金融公司来说，比如银行、保险，所强调的是套期操作的高度精确性，因此，一系列的数学及计算程序被开发出来，使得套期成为一个复杂的操作。而对于诸如鲁泰这类外贸公司来说，套期操作相对简单，由于设定了了所要套期操作的关键目标是：汇率及原料涨价。因此，整个操作的关键，在于使得以下方程式的两边，在面对汇率波动时能够匹配：

“出口(产品) - 进口（棉花+染料+机器等）= 外币借款+远期合约”



与金融企业高度强调匹配和平衡不同，由于纺织企业是一个实体企业，只要公司产品有利润，现金流稳健，就算外币借款就算借贵了，仍然可以通过将借款通过公司的生产-销售过程来消化出去。从前面论述的操作上看，鲁泰实际上，由于认为人民币对美元升值是大趋势，因此，采用的做法是让方程式的右端比左端大，从而获得不属于纺织主营业务之外的利润（残差）。按照2008年中报的数据，该公司获得了6600万的汇兑收益。但实际上，该部分显示的并不是上面所论及的残差。比如说，当人民币对美元进一步升值时，这部分汇兑收益数据会进一步增大。但同时出口汇兑损失也会随之增大。而类似2008年下半年，人民币对美元汇率波动不大时，便不会出现很大笔的汇兑收益，但相应，出口的产品在以外汇标价价格锁定的情况下，也不会出现大幅度的汇兑损失。一个合适的套期操作，是使得这两者平衡并抵消汇率波动风险。而不是试图获得更高的利润，因为，在业务操作上，获得更高利润的同时，也意味着这两者的不平衡，这意味着新的风险，比如实际的外汇波动情况如果逆转的话，带来新的损失。作为投资者，重点需要衡量的是公司的经营者对这两者的运营平衡程度，而不是关心究竟会获得多少汇兑收益。



在会计处理上，按照上述方程式来运营的套期实质上是一项业务决策，而套期会计则是一项会计决策。在会计上，公司并不需要披露实际的进出口差额数据，而外币借款并没有作为一种套期操作来处理。公司也没有在年报中披露具体的远期合同，只是用一项汇兑收益来作为事后的结果显示，其原因，在于套期和套期会计的差异：套期是一项业务决策，而套期会计是一项会计决策。也即是说，套期决策涉及的业务，只有在满足套期会计条件时，才会被进行套期会计处理，常见的比如外汇借款到期，以权责发生制确认汇兑收益，或者对手上持有的有价证券所做的公允价值套期。对于鲁泰这一类为未来外币收入所签署的远期合约，由于套期操作中存在选择性，在整个操作的结果不能被基本清晰确认或者计量时，至多只能作为或有事项在年报中披露。而不能在财报中做明确计量。这样一个结果，相对于投资者来说，实际上，是非常不公平。比如说，当企业签署了一个6个月的外汇回收套期合同，那么，只有在合同到期出现利得或者损失之后，会计报表上才会体现出来。这个时候，投资者只能负担损失或者通过其他法律途径进行诉讼，却不能在事前进行监控。按照《国际会计准则》第32、39号，企业应披露的信息包括：风险管理目标和政策，会计政策和方法，利率风险，信贷风险，公允价值。相对来说，美国会计准则在这方面要求更为严格，SFAS 133和IAS39都要求对金融衍生工具和套期活动进行全面披露，同时，SFAS 133还要求公司必须披露有关集团的共同经济特点，最大预期损失、抵押政策等信息。而1997年以后，SEC甚至要求公司提供具体的合同资料、敏感分析或者风险价值的披露信息。



中国的会计，大体遵循《国际会计准则》，从现实的运作上看，这部分信息远远不足够以应付高速发展的衍生工具。2007年末至2008年的金融海啸，所显示的，正是现今的法规及信息披露准则，并不足以保护投资者的利益。金融工具以信用为担保，基于合约而衍生另一系列的合约，几乎可以无限衍生。



自从2005年人民币开始升值之后，在厂家开始感受到汇兑损失之后，2006年开始，人民币债务衍生的金融合约，便应运而生。根据 《21世纪经济报道》2008年07月19日的相关内容：“作为人民币债务管理的方案，与欧元或美元利差挂钩的利率掉期交易（Constant Maturity Swap，简称欧元CMS或美元CMS）从2006年开始流行，一度成为一些中资行代客理财的主推产品。具体而言，银行会和企业约定一个名义本金，这个名义本金通常与企业的一笔贷款金额相等。约定名义本金后，企业与银行在规定的时间内互换利率。如果短期利率低于长期利率，企业可以获得净收益，反之亦然。通常，中资银行在跟企业签订此类协议后会再跟国际投行签订相同规模、方向相反的协议来对冲风险。而利率互换的具体方式一般根据企业情况和当时国际市场的报价量身定做“在很多企业看来，这就像是稳赚的交易。“许多人的想法是，美元CMS历史上虽然出现过几次倒挂，但每次天数很少，总共加起来也不过十几天；而欧元诞生10年以来都未曾出现过利率倒挂。由于当时看来欧元区经济稳定，且欧元可获得的利差更大，很多企业选择了跟欧元CMS挂钩的利率交换方案。”这些合约的期限短则三年，长则几十年。”



在这个合同中，企业的真正交易对手，不是中资银行，甚至也不是外资银行，而是国外的对冲基金。因为银行只是作为中介，赚的是点差和佣金而已。这种产品由外国对冲基金或者投行设计包装，再经旗下子公司或者中资行卖给企业，在整个交易里，中资和国外对冲基金来说，这实质上是开了一个赌局，其赌博的办法，实质上是精心计算，最关键之处在于赔率，下面略做解释，澳门bocai业中，有一种赌法是赌大小。庄家拿三个色子，开不同点数，赌博者可以买大或者买小。从大数定律上说，只要开的次数足够多，出现大小的概率，应该是各占一半，看甚公平。但实际上，在赌局设计中，还有一项规则，便是如果出现三个同样点数，比如三个一点，尽管加起来是三点小。但仍然是庄家赢。这项规则的出现，使得赔率倾斜，长赌之下，庄家做赚的，便正是由于这项规则带来的赔率差异。所以，庄家开赌，不怕磨烂席，就怕塘边鹤。



而对冲基金整个设计，便和所谓Accumulator一项类似，整个设计的背后原理是， 比如设计的开大小，开100次，其中可能90次是开大，而10次开小，所设计的赌约可能是每次开大赔1块，而每次开小，对赌者必须赔1000块，甚至其中又暗藏条款，比如说，一旦出现小概率事件，签署了Accumulator并类似于做孖展一样，需要双倍接货，或者追加保证金。



银行界证实，过去一年，有投资银行积极向上市公司推销类似Accumulator（累积认购期权）的捆绑式衍生产品，以折让2%的人民币兑换价，利诱中资企业对赌伦敦银行三个月期美元同业拆息（Libor），最初公司确实得以纾缓人民币升值压力，却未能算到美国为拯救次按危机而持续减息，三月美元Libor便跌穿3厘，公司最终要以1美元兑1元人民币汇率接货。 这1：1的汇率，便是用来抵消小概率事件的大赔额，企业往往错估利率走势中招。中资企业财务管理层误以为人民币与Libor挂勾衍生工具可以对冲人民币升值风险，手头资金愈充足，中资企业就投入更多，但最终亦输得愈惨重，如果加上公司利用「孖展」杠杆投资，则会输得更惨。一旦小概率事件出现，参与对赌的企业，由于杠杠作用，可能一铺清袋。正所谓，“赢粒糖，输间厂”，就是典型说法。



如果长期开大，对冲基金除了在合约中的设计条款可以隐藏保护它们自身的终止合同之外，最后一招，还可以直接破产清盘赖账了事。因此，企业如果被诱惑到金融期货市场时，很容易严重亏损甚至破产。而银行实质上也不是稳赚，银行由于参与了交易，便存在合同的交易方违约的风险，比如说，如果企业赌输外汇而倒闭，银行便要负起风险，反之，如果国外对冲基金破产倒闭清盘，银行便要承担起坏账，付钱给企业，赚少少佣金而赔上负担一大笔坏账的风险。实际上，银行同样是为了少少的利润，将自己的信誉和资产抵押了上去。更聪明的银行，或者交易对手，便购买了风险保障，将风险转嫁给了AIG公司。



AIG本来应该集中于自身的风险业务，结果，却超出业务范围，承担了此类业务及风险，平时可以稳定赚钱，一旦出现黑天鹅事件，比如2008年的金融海啸，对冲基金清盘破产，投资银行跟着破产，商业银行跟着倒闭，最终连保险公司都资不抵债，最终由于考虑到市场中的小投保人的养老金，政府被迫要出来接管，惨淡收场。



2008年，金融海啸，午夜钟声响起，曲终人散，灰姑娘打回原形时，参加对赌的企业，便陆续跟着现形。近期多只工业股公布的业绩，不约而同出现大额的衍生工具亏损，部分所占比例高达○七年盈利超过一半。银行业透露，这些衍生工具其实是人民币挂勾的捆绑式衍生产品，主要是兼营中港两地出口贸易的公司，希望对冲人民币不断升值风险而买入，岂料却忽略了当中的息口因素，最终反而损失惨重。香港上市中，威发国际（0765）、泰盛实业（1159）及星岛集团（1105）等多家中小型上市公司，过去一年都曾因为投资外汇合约而要承担重大亏损，部分公司更因而易手。这些「损手」企业，不少要为投资失利突然刊发「盈警」，其负责「睇数」的董事或财务总监，亦大都要为事件问责离职。而鸿兴印刷公司（香港交易所代码：00450），今年5月初因为衍生工具劲蚀1.7亿港元。而中资股最出名的损失，莫过于中信泰富，



10月20日，中信泰富宣布该集团财务董事由于没有遵守对冲风险政策，在未获主席批准的情况下，越权在市场上与数家机构签订巨额外汇合同，该合同与欧元兑美元、澳元兑美元汇率挂钩。在近期澳元波动之下，截至当前，中信泰富已经确认8亿港元的损失，可能的损失高达147亿港元。如果澳元汇率再出现波动，不排除总体亏损金额会比147亿港元更高。



导致出现巨额的原因，除了监管之外，最关键在于，其签署的是杠杆式外汇买卖合约。如果单纯为其进出口矿石做套期，合约结构平衡的话，实际上就算汇率上下波动，出现小概率事件，均不可能导致如此巨额损失。中信泰富公司属于红色资本家，自改革开放以来，为大陆红色政权的对外贸易立下汗马功劳，荣智健及范鸿龄更是商场老手，因第三代子女的错误决策，导致要向北京求援，最终最终，中信泰富变成要寻求母公司中信集团注资持股，以解决这巨额损失。林行止在《信报月刊》撰写了一篇文章《以人民血汗钱补贴投机亏损》，明确指出：这实质上是以人民的血汗钱，去补贴投机的亏损！



从监管角度看，金融衍生工具，在过去10年高速发展，实际上已经严重超出常规公司设计和法规、信息披露的约束范围。而公司运营监管上对金融衍生工具的不匹配，很容易导致一个下属的错误决策，输掉整个公司的身家。从巴林银行28岁的交易员里森、到法国兴业银行的凯维埃尔，以及中信泰富30多岁的荣明方均显示了现今的企业规管条例，并未对金融衍生工具产生足够的重视，或许此次的全球金融海啸能够引发新的监管条例修正。但背后的代价，是持有公司股票的股东，以及辛勤劳动纳税的百姓的血汗钱。



如果再更前一步，回顾2004年新加坡中航油事件的陈久霖，2005年国储铜的刘其兵，由于中国严重的金融管制及权力垄断，导致的结果是，金融机构及实体企业，均以某种非市场运作的方式，进行各类金融衍生工具尝试，并演化成为一种赌博行为，最终的损失，实质上均是由百姓的血汗钱买单。长期上看，金融衍生工具不会因为这一次金融海啸而消失，新的监管只会给其带来新的变化，道高一尺，魔高一丈。对衍生工具的恐惧，以及过分的金融管制及权力垄断，只会让百姓的血汗钱为某少数人的不断的尝试买单。



Michael chen 2008-11-20

meng-h

巴菲特∶若受邀请也不会担任财政部长
作者：         发布时间：2008-11-21 21:35         来源：和讯
    股神巴菲特最近表示，即使受邀也不会担任美国财政部长。即将宣布的资深内阁任命将包括奥巴马政府的财政部长,在克林顿主政时担任此职的劳伦斯-萨默斯和纽约联邦储备银行主席蒂莫西-盖纳是这个职位的两名热门人选。

　　奥巴马的经济顾问沃伦-巴菲特也被看作可能人选之一。落败的共和党候选人约翰-麦凯恩也曾公开表明,如果当选,愿选巴菲特当财长。但这名世界闻名的“股神”10月告诉一家杂志,他更愿意看到现任财长亨利-保尔森留任。保尔森已再三表态,拒绝留下，如今巴菲特回应也是“拒绝”。

　　奥巴马曾公开表态：巴菲特是下一任财长很好选择

　　在美国大选时，一次辩论上当主持人问到谁是下一任财长时,麦凯恩说,他的对手奥巴马的支持者巴菲特是一个很好的人选,但他喜欢eBay的前CEO惠特曼。奥巴马也认为巴菲特是一个很好的选择,他并对获得巴菲特的支持感到荣幸。

meng-h

巴菲特:滚雪球（2）


BLOGBUFFETT转载


转自：经济观察网  作者： 艾米·费尔德曼 珍尼特·玛斯林


编辑：初学





1940年，10岁的巴菲特被带到了纽约，这是父亲送给他的生日礼物。有些孩子可能渴望去马戏团或者动物园，而小沃伦却想去参观华尔街。在纽约证券交易所，他设法见到了西德尼·温伯格 （Sidney Weinberg），高盛投资银行的高级合伙人，并且同他进行了交谈。在他们的谈话结束时，Weinberg把手放在小男孩的肩上，问道，“沃伦，你喜欢什么股票？”从此以后，人们就一直不断地问他这个问题。


据《福布斯》报道，68年之后，巴菲特先生成了世界上最富有的人。他刚刚宣布为高盛公司注资50亿美元，对它伸出了援助之手，同时也是为了增加自己的资产净值。他的见解受到了人们的热烈追捧，对《滚雪球》这本传记，他以极大的热情配合作者，因此即使里面只涉及一些棒球问题，也将会十分有意义。本书深入到他的内心深处，囊括了他的方方面面，讲述了一个个迷人的故事。


选择爱丽丝·施罗德作为他的传记作者，巴菲特十分明智，因为他找到了一个欣赏他的传记作者，并且和他似乎达成了一种默契。同时这位作者也具有高超的驾驭能力，纵横捭阖，收缩自如，娓娓道来巴菲特的离奇故事，抽丝剥茧地理清他那盘根错节的伯克希尔·哈撒韦商业帝国。施罗德女士不仅仅对本书主人公的传奇故事了如指掌，同时也敏锐把握到他对当前经济危机的精确预见。并且她十分善于分析财政问题。这本详尽、生动的传记，不仅仅会吸引那些对巴菲特感兴趣的读者，同时也能吸引那些关注他成功秘诀的读者。


巴菲特先生两岁时拍过一张照片，照片上的他，咧着嘴，露着牙，嘿嘿地笑着，手中紧紧抓着一个玩具，放在胸前，一点也看不出来他有什么与众不同之处。他酷爱数值计算和神秘研究，在奥马哈的教堂中，他会计算和对比那些神职作曲家的寿命。因阑尾炎住进天主教的医院里时，他会收集修女们的指纹储存起来，以免将来有人犯罪好作为证据。


从6岁起，他开始梦想赚钱，并且把自己的收入积攒起来。当他看到一美元时，他知道通过复利最终会成为10美元。（他一直到晚年才开始投身慈善事业，冠冕堂皇的理由就是这个。）在14岁，他通过送报赚到的钱已经够上缴税了，不过只有7美元，他扣除了手表和自行车这些营业费用。


可以很肯定，巴菲特先生是他所在的高中唯一一个拥有农场，并且比老师赚钱多的学生。高中毕业后，他该上大学了，“大学只会让我放慢速度，”他回忆道。尽管如此，他还是来到了宾夕法尼亚大学沃顿商学院学习，恶作剧，不修边幅，早熟，使他很快就声名远扬。


被哈佛大学商学院拒绝成了他一生的转折点，最后他决定上哥伦比亚大学。那里的本杰明·格林厄姆教授，《聪明的投资人》一书的作者，成了他的导师和榜样。在格林厄姆安全分析思想的熏陶下，“沃伦的眼前豁然开朗，就像一位一生都住在洞穴中的原始人，突然间走出了洞穴，第一次见到阳光一样。”


他那超人的毅力不仅仅帮他搜寻价值被低估的公司，同时也被用在他的个人生活中。虽然无法博得苏珊·汤普森的欢心，但是他精明地转向了她的父亲，并博得了他的青睐，最终把她变成了苏珊·巴菲特。在他们三个孩子的眼中，父亲是个冷淡而又老于世故的人，“自由散漫，沉默寡言，身穿丝质睡衣，翘着双脚，坐在桌旁，一边吃着早餐，一边盯着《华尔街时报》。”但是，爸爸却用他的研究赚取了惊人的利润。只有当苏珊不小心把股利支票投入火炉并且迅速捡出来时，她才会发现自己的丈夫究竟赚了多少钱。


《滚雪球》（这个名字也指巴菲特先生积聚财富的方式）追踪他成为世界头号富豪的足迹，避免落入“然后他买进……”之类的俗套。本书之所以生动活泼，主要也是因为描述了巴菲特先生身边那些争强好胜，一毛不拔的人，以及他和这些人的精彩斗争。巴菲特先生商业上的崛起，在一定程度上也是因为与社会名流交往的结果，而他自己却很像不谐世事的乡巴佬。书中详细描述了他和《华盛顿邮报》的凯瑟琳之间的离奇友谊，一种不合常规的暧昧关系，因为他声称，喜剧《莱尔·阿布纳（Li’l Abner）》中的黛西·梅（Daisy Mae）是他所喜爱的完美女性。不管怎样，巴菲特先生总是不断地需要汉堡和母性的关怀，因此，他的身边总是围绕着一群女人，有苏珊，有情人（阿斯特丽德·孟克斯Astrid Menks，后来嫁给了他），还有其他关系密切的女人。


关于巴菲特的女性朋友，流传着许多很有意思的轶闻趣事，有一次，一个朋友恰巧住在了巴菲特曾经住过的格林厄姆家的客房里，她突然给巴菲特先生打电话，吃惊地告诉他，浴室里竟然挂着毕加索的真画。他回答说，他在那间客房住了很多年了，从来没有注意过这幅画，他只看到浴室里提供免费的香波。


《滚雪球》对一些著名人士的描写同样精彩，这包括索尼公司创始人之一的盛田昭夫，以及比尔·盖茨，这些都是巴菲特先生一眼就看作是性情相投的人。书中描述了许多成功的故事，比如关于《奥马哈太阳报》的成功，这是巴菲特先生控股的一家报社，曾经揭露了弗拉纳根神父在儿童城筹款问题上的丑闻。还有一些十分恰当地把握时机的商业故事。1991年所罗门公司濒临破产，巴菲特先生被迫伸手相助，施罗德女士在书中深入全面地描述了这一事件，同时也总结了撤销管制后的经验教训，衍生性金融商品的风险以及政府出手拯救金融机构的危险。


在深入刻画巴菲特先生的形象时，《滚雪球》没有过分强调他的重要性。在一个接一个的故事中，施罗德女士已经不言自明地表达了这一意图。“在历史上，没有那一群股东，”她写道，一只眼睛盯着她主人公的传记，而另一只眼却盯着他的遗留之物，“会像伯克希尔公司的股东们怀念巴菲特一样怀念他们自己的CEO，毕竟他终将远去。”





(美国《时报书评》撰稿：珍尼特·玛斯林 （Janet Maslin）)


(相关资料由中信出版社提供)

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巴菲特:滚雪球（1）
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作者： 艾米·费尔德曼 珍尼特·玛斯林
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发布日期： 2008-11-21
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无比专注的巴菲特

半个多世纪以来，沃伦·巴菲特一直都恰到好处地把握了时机。因此，他选择9月下旬也就不足为奇了，第一本经他授权的官方传记公开出版，而头版头条却充斥着金融危机的消息，这是他之前都警告过的；而几天之前，他还刚刚同意为高盛公司（Goldman Sachs）注资50亿美元。

对于这位传奇投资家，我们并不陌生，尤其是通过罗杰·洛温斯坦（Roger Lowenstein）的《巴菲特传：一个美国资本家的成长》一书，我们对他有了深入的了解。现在，爱丽丝·施罗德（Alice Schroeder），摩根士丹利保险公司公司（Morgan Stanley）的前保险分析师，再次将这位奥马哈之神敏锐和个性的一面呈现在了我们面前，这就是——《滚雪球：沃伦·巴菲特和他的财富人生》。

施罗德历时5年，潜心研究各种资料包括以前从未公开过的档案文件，为读者描述了一个与众不同的巴菲特，他执着，痴迷，幼时备受母亲打击伤害，因为她根本就不知道一个小孩想要什么以及怎样得到那些东西。这里，读者将会再次见到这个熟悉的，酷爱汉堡、可乐，时不时说几句名言警句，而又不太入流的家伙。但是，《滚雪球》（为了取得成功，要找到湿雪和一道长长的陡坡，巴菲特提议）比其他作品更加敏锐，它深入到心灵深处挖掘其成功秘诀。他的长期投资取得了惊人的回报，甚至有些学者都不敢相信，认为这只是侥幸成功。

巴菲特自己把他的成功归结为“专注”。施罗德写道：“他除了关注商业活动外，几乎对其他一切如艺术、文学、科学、旅行、建筑等全都充耳不闻——因此他能够专心致志追寻自己的激情。”施罗德说，在小时候，沃伦就随身携带着自己最珍贵的财产，自动换币器。而10岁时，父亲提出带他旅行，他要求去纽约证券交易所（NYX）。不久之后，巴菲特读到了一本名为《赚1000美元的1000招》的书，他对朋友说要在35岁前成为百万富翁。“在1941年的世界大萧条中，一个孩子敢说出这样的话，可真是胆大包天，听上去有点傻得透顶了，”施罗德写道。“但是……他很肯定自己能够实现这一梦想。”

当然，他确实做到，并且还不止这些。大学毕业后，巴菲特被哈佛商学院拒绝，于是他来到哥伦比亚大学，投身名扬四海的本杰明·格林厄姆的门下，成为他的学生，这是《聪明的投资人》一书的作者，价值投资之父。巴菲特从格林厄姆那里明白了市场先生的危险，并且学会了如何抛开市场行情分析公司价值的秘诀。

他开始购买“烟蒂型股票”，只剩一口气，即将出局的公司，最终买进了美国商业史上一些最伟大的品牌，包括可口可乐和吉列，以及其他的私营公司，如内布拉斯加家具城（Nebraska Furniture Mart）和喜诗糖果公司（See’s Candies）。巴菲特投资战车的核心是伯克希尔·哈撒韦公司——这也是施罗德第一次和他接触的原因——该公司主要经营保险业务，麾下包括政府雇员保险公司（GEICO）和通用再保险公司（General Re）。这些公司都很赚钱，为巴菲特赚取了大量可供投资的资金。

巴菲特的方法，源自格林厄姆，同时又有独创，十分简单：评估投资价值，规避风险，保留安全边际，让复利发挥实际功效。尽管在60年代的赌博性投资和 90年代互联网的泡沫时期，人们都卷入了这一狂潮之中，而巴菲特的原则依然没有改变。他只买自己能够理解和评估的股票，并且想在很便宜时买进。“任何人都明白这些简单的想法，”施罗德写道，“但是很少有人能够去实行。”

对那些已经了解巴菲特故事的人来说，施罗德这本书最引人瞩目的地方就是它史诗般的视野。她为我们栩栩如生地刻画了巴菲特的一家，包括他曾经担任共和党国会议员的父亲沃伦·霍华德，同他一样恪守道德原则；脾气乖戾的母亲利拉（Leila），因为她母亲一生大多数时间都是卧病不起需要人照顾，所以也造就了她这种脾性；他的妻子苏珊，三个孩子的母亲，以及阿斯特丽德（Astrid），沃伦的情妇。（阿斯特丽德和沃伦在2006年结婚，此时据苏珊去世已经两年了。）

虽然除去注释和索引本书仍然厚达838页，但是它重点突出，明确，并且一位优秀的编辑已经删掉了施罗德的一些口头禅，如 “elephant bumping”，用来表示财富和权利的积累。尽管有这些微小的瑕疵，《滚雪球》仍然是一本精炼而有又引人入胜的杰作，赶紧读读吧 ——尤其是现在这个时候。

同时，施罗德也提醒读者，巴菲特首创的新词“定时炸弹（time bombs）”可以追溯到伯克希尔·哈撒韦公司2002年的股东报告中，并且说他们疯狂的扩张，可能会“引发金融灾难的连锁反应”，她这样写道。

很遗憾，没有人仔细听，但是正如施罗德所写：“在2008年春天的混乱之中，巴菲特坐在那里，在他近60年的职业生涯中，他所思考的价值和风险一直都没有改变，总是有人在说规则已经变了。但是，他说，只有短线投资，你才可以这么认为。

(来自美国《商业周刊》的评论撰稿：艾米·费尔德曼（Amy Feldman）艾米·费尔德曼，个人业务部门副主编。)

qingerong

新华网济南11月22日电 （记者常晓华、王志）世界最大桥式起重机——由烟台来福士海洋工程有限公司开发生产的2万吨吊机“泰山”，22日成功将重达14000吨的甲板模块作为一个整体吊装起来，并与半潜平台浮体实现合拢，标志着世界海洋钻井平台建造模式实现了革命性创新。

烟台来福士公司是中国领先的石油钻井平台建造商，今年3月中集集团收购其母公司新加坡烟台莱佛士造船有限公司，随后双方采取强强联合、优势互补的战略联盟，大力推进自主创新，开创了海洋工程建造的新模式。

据了解，“泰山”2万吨桥式起重机拥有6项专利设计，设计提升重量达20160吨，设备总体高度为118米，主梁跨度为125米；采用高低双梁结构，起升高度分别为113米和83米；整机共48个吊点，单根钢丝绳达到4000米，是目前世界上最大起重量、最大跨度、最大起升高度的桥式起重设备，也是当今世界上技术难度最高的大型起重设备。

　　此套设备的成功运营，改变了海洋石油钻井平台的传统建造方式，实现了半潜平台上下装并行建造且通过2万吨大吊一步合拢的建造模式，使每个半潜式钻井平台的建造时间节省200万个工时，缩短船舶建造周期30％以上。

meng-h

世界最大桥式起重机在烟吊装成功

(2008-11-23 09:08:33)                                  　【大 中 小】

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11月22日,世界首创钻井平台甲板模块在我市整体吊装合拢。当日下午，在烟台来福士海洋工程有限公司30万吨船坞上，被称之为世界之最的2万吨固定桥式起重机“泰山”将自重14000吨的中海油服半潜式钻井平台甲板模块成功吊装并与下船体合拢，从而标志着世界造船历史上的首创获得成功 。YMG记者 申吉忠通讯员 吕建序 摄影报道     水母网讯  昨天下午，烟台来福士海洋工程有限公司“泰山”号2万吨桥式起重机首次吊装暨中海油服1.4万吨半潜式石油钻井平台甲板模块合拢仪式在芝罘湾隆重举行。     省委副书记、省长姜大明，国家有关部委和省直有关部门负责人，中海油服、中集集团等企业总裁，市领导孙永春、张江汀、于爱军、刘延林、李淑芹及部分海内外企业界代表出席合拢剪彩仪式。     合拢仪式上，烟台来福士海洋工程公司董事长章立人、中海油田服务股份有限公司总裁袁光宇，市委副书记、市长张江汀分别致辞。     张江汀在致辞中说，发展海洋经济、壮大临港产业，做大做强船舶和海洋工程制造业，是烟台拓宽发展领域、推动科学发展的重大战略选择。来福士公司作为烟台船舶工业的龙头骨干企业，近年来坚持加大投入，坚持自主创新，企业核心竞争力不断增强，希望借这次吊装合拢成功之机，进一步抢抓发展机遇，增强竞争实力，努力取得新的更大成绩。他表示，市委、市政府将采取更加有效的措施，按照国际标准为企业打造一流环境，提供一流服务，全力支持企业创新发展、开放发展、快速发展，充分利用两个市场、两种资源，在更高起点、更高层次上参与国际竞争，带动全市经济更好更快发展。     据了解，2万吨吊机“泰山”是目前世界上起吊能力最大的桥式起重机，本次吊装是该吊机投入运营后进行的第一次正式吊装。该设备的成功运营，改变了海洋石油钻井平台的传统建造方式，实现了半潜平台上下装并行建造并通过2万吨大吊一步合拢的建造模式，使每个半潜式钻井平台的建造时间节省200万工时，缩短船舶建造周期30%以上，提高了建造质量、生产效率和施工的安全性，标志着世界船舶及海洋工程建造模式实现了革命性创新，对公司今后发展具有重要里程碑意义。

meng-h

转载：“穷查理”的智慧
作者: 但斌
时间: [ 2008-11-22 19:00 ]

出处：《环球企业家》


一、沃伦·巴菲特的好友查理·芒格走在曲线前面的方法论


沃伦·巴菲特与查理·芒格无疑是金融史上最伟大的一对投资大师。任何不能尽可能多地汲取这二人的智慧和成功经验的投资者都是愚蠢的，或者用芒格最喜欢的词汇来形容：“神经不正常”。

但是这种研习及其真正的乐趣并不在于学习他们如何持久地让财富高速增值（尽管这会是一件让人高兴的事），而是通过聆听他们的教诲更加深入地了解人类的境况、世界的情形、理智地思考，以及最重要的，如何让生活更为充实、幸福，并对他人有益。

向巴菲特学习并不困难，关于他的文章和著作已经汗牛充栋，而他本人也经常发表文章和演讲，并在公共场合现身。但是芒格更为低调：关于他的书仅有两本，而他本人很少公开发表意见。因此，芒格的天才与其对巴菲特的深远影响很少为人所知，尽管后者很乐意承认这一点。

尽管芒格寡言惜字，但他开口说话时通常字字珠玑，让人忘记他已经是一位80余岁的老人。我们曾介绍过他于1995年在哈佛法学院所做的关于人类误判的演讲（详情请登录Gemag.com.cn查阅2007年10月下号《人类误判心理》一文），同时在伯克希尔·哈撒维公司与西科国际公司的年会上，人们也经常能看见从芒格身上迸出的智慧火花，尽管伯克希尔的年会通常以巴菲特为主导。

幸运的是，记录、研究芒格言行和思想的《穷查理年鉴》一书收集并整理了其在两大公司年会上的一些经典言辞，让我们能以这种独特的形式更深入地理解芒格的智慧。

正确的投资之道


性格、耐性和好奇心的重要性

成功投资的关键因素之一就是拥有合适的性格，大部分人过于急躁：担心得太多。成功意味着耐心等待机会，时机成熟就发起进攻。而且你从他人的教训中学到的越多，自己走的弯路就越少。

炒股要养成不急躁的性格。但是仅仅有好的性情是不够的，还需要持久的好奇心。你需要对事情发生的背后原因有很高的兴趣，这样持续很长时间后，你关注现实的能力会逐步改善。如果没有对事情的好奇心，即使智商再高也注定失败。



集中投资

我们的投资风格被冠以“集中投资”之名，这意味着投资的项目是10个，而不是100或400。伟大的构想不会经常出现，而我们的游戏规则是在它出现的时候认出它。机会是留给有准备的人的。

既然好的投资项目如此之少，那么发现以后就集中投资到这几项。这个理念对我来说是显而易见的好主意，但98%的投资者并不这样认为。有趣的是大部分的投资公司也不这样认为，他们雇佣很多的人估测标准普尔的每一只股票，以为这样就能够打败市场。这是行不通的。很少有人用我们的方法。比起以前来，集中投资确实让一些人接受了，但是人们更多接受的是雇佣一大帮咨询师帮他们分析资产分布，分析其他咨询师等等。也许有2%的人会加入我们的阵营，但其他98%的人会相信别人告诉他们的——市场总是有效的。

我们的投资原则是不见兔子不撒鹰。

如果我从事的职业是人们成天拿我与股市基准指数相比，强迫我投出所有资金，在我身边探头探脑，我会憎恨这份工作。我觉得那是给我戴上了枷锁。



分散投资

大量分散投资的想法完全是疯狂的举动。我们认为大范围的分散投资不会有好的投资回报，大多数好投资是相对低分散的。

如果排除我们回报率最高的前15个投资，我们的成绩很普通。让我们成功的不是多动症，而是极度的耐心。你需要坚持原则，当机会来临的时候，用力扑向它们。

伯克希尔在它的历史中是通过对确定的事情下赌注而赚到了钱。



更好的生意

有两种生意：第一种可以获利12% ，而且在年底就可以拿到利润；第二种同样有 12% 的利润，但是这些钱要全部用于再投资，永远得不到变现。这让我想起了一个销售建筑设备的人——他看着顾客买了新机器后回收的二手机器，说道：“这是我全部的利润，在我的院子里生锈。”我们憎恨这种生意。



关于错误

在伯克希尔·哈撒韦公司的历史中，最极端的错误是对投资机会的忽略和错失。我们看到了这些机会，但并未行动。这些都是非常严重的错误，我们损失了数十亿美元。我们一次次地重复犯错，有所改进，却从来没有完全克服过它。

有两种错误类型：第一种是不做任何事情，也就是巴菲特所说的“吸吮拇指”；第二种是在应该买进更多时只买进了很小的一部分。

在差点犯了没有买进糖果公司See’s Candy这个严重错误后，我们还犯了许多类似的错误。显然，我们学习得太慢。这些机会成本不会表现在财务状况中，但我们潜在损失了数十亿美元。因为错失机会的错误是无形的，大部分人并没有注意到它们。但我们乐于直面并揭示出这些错误，就像我们刚才所做的。[他们刚刚讨论了因为沃尔玛股价上涨了一点点而错失购买这个股票的机会，这是一个100亿美元的错误。



股票下跌时买进

过去很多年中，我们通常的做法是如果我们喜欢的股票降价了，我们就会购入更多。有时当一些事情发生使你意识到你的决定是错误的，那么立刻脱手。但如果你对自己的判断有正确的信心，那就借着低廉的股票价格购入更多。

有吸引力的投资机会是转瞬即逝的。真正好的投资机会并不经常出现，出现之后也不会持续太久，所以你应该随时准备行动，时刻准备着。



小投资者的机会

如果你现在只有少量资金而且非常年轻，那么你的机会比我年轻时要少。那时我们刚从经济萧条中恢复过来。资本主义还是一个负面词语。1920年代，人们对它的态度带有一些辱骂的成分。当时一个广为流传的笑话是，一个人说：“我为养老买了股票，这果然有用——6个月后，我就感觉像个老头子了！”

情况对你来说更艰难，但这并不意味着你不能做好——只是可能花费更多的时间。但管他呢，你可能会活得更长。



资本成本和机会成本

[巴菲特：查理和我不知道我们的资本成本。我们怀疑现在商学院里教的这一套。我们只专注于利用所拥有的资本作最明智的选择，在每一种可能性之间相互比较。我认为计算资本成本对我来说没什么意义。你呢，查理？

对我也从没有任何意义。如果你拿出曼昆的经济学教材，他会讲到明智的人根据机会成本做决定，换言之，你选择一种事物的同时会失去什么才是问题，这就是我们作决定的方式。而世界上很多人选择了其他歪门邪道，甚至还有股本成本这一说，真是大脑缺氧。

当然，考虑成本很重要，包括机会成本。资本不是免费的。我们可以很容易计算出你贷款的成本。但是理论家疯狂地执着于股本成本，他们认为如果你的资本回报率为100% ，你就不应该做只有80%利润的投资，简直是疯了。



预言的价值

人们总是渴望某个人告诉他们未来是什么样的。很久以前，国王雇佣一些人通过解读羊的内脏来预测未来。那些伪称了解未来的人总是有市场。今天相信预言家们预测未来和过去国王通过羊的内脏了解未来一样疯狂，世事总是周而复始地发生。



关于IPO

通过我们的思维方式，你也能找到值得投资的IPO。市场上每年有无数的IPO，一定有几个是值得买进的。不过普通人一般会被坑。所以如果你觉得你天赋异禀，祝你好运。

IPO对我们来说规模太小，或者太高科技了——我们弄不懂这玩意儿。我反正没听说过巴菲特在研究这个。


罪恶的金融衍生产品


金融机构的风险

金融机构的本质就是有很多危险可以将金融机构推向地狱。你也许贷款过多，做了一个愚蠢的收购，或者借债过多——不仅仅是金融衍生品[会导致金融机构的崩盘]。

也许我们比较独树一帜，但我们对金融风险相当敏感。当金融机构千方百计地试图增加盈利时，我们就会开始紧张。

我们对过分借贷的金融机构总是持疑的。如果他们开始高谈阔论他们的风险管理做得有多好，我们也会紧张。

我们会比其他人更早地感到焦虑，因此放弃了很多的利润。不过这是我们做事的方式——你(作为股东) 对此只能接受。



金融衍生品

这套系统是非常不负责任的。人们以为不变的价格其实是浮动的。它实在太复杂以至于我在此不能详述——这行业牵涉的上万亿美元让人难以置信。其晦涩复杂的程度及其牵涉到的庞杂的会计系统同样令人难以置信。更令人难以置信的是那些想当然的、一厢情愿的虚构价值的产生。

人们做事往往缺乏对长期后果的考虑。刚开始人们试图对冲利率浮动的影响，这本身就已经很复杂了。接着，这些对冲使得报表上的利润数字起伏太大，于是他们又开始发明新的衍生品来使之变得平滑。最后，这便衍变成了谎言，就像《爱丽丝漫游仙境》里的疯狂茶会一样。这样的情况在很多内部结构复杂的大公司里很常见。

总要有人跳出来告诉大家实话：“我们不要这么做了——这实在太难了。”

我觉得一个检验使用复杂衍生品的大型企业道德标准的好方法就是问他们：“你们真的懂你们公司用的金融衍生品么？”任何一个说“是”的人，不是疯了就是在说谎。

看看在能源衍生品上发生的事，你就会意识到它的危险性。当公司去寻找资产损益表上的资产时，它们并不存在。在金融资产方面，我们还没有碰到这种情况，但是会计系统并没有改变，所以这样的情形就在前方等着我们。

衍生品有很多所谓的规定，说如果一方的信用度变低，则需要提供更多的抵押。就像保证金一样——你甚至可以因缴纳过多的保证金而破产。为了保护自己，他们引入了新的不安定因素。似乎没有人认清他们一手创造的这个系统是多大的一个灾难。这是一个神经错乱的系统。

在工程界里，人们会为安全留下相当大的余地。但在金融的世界里，根本没有“安全”这个概念。他们把气球越吹越大，虚假的会计标准助长了这种风气。在这方面我比巴菲特更悲观。



金融衍生品的会计准则

我对于GAAP（公认会计准则）在衍生品以及互换品上的应用恨之入骨。摩根大通为了提高财报收入出卖自己，使用了这样的记账方式。我认为这是一个耻辱。

这是一个大骗局，而会计师也出卖了自己。在利益面前，每个人都退让了，使用了松散的会计标准，用理论模型制造了很多闻所未闻的衍生品。结果，在会计师的庇护下，很多虚假的收入被计入财报收入。当你伸手去拿钱时，它就消失不见了。只因它从来就没有存在过。

衍生品会计准则让人恶心。它完全是垃圾，而且如果我估计正确的话，在不远的将来，人们会因此付出沉重的代价。你们所有人都必须准备好应对一场可能由衍生品引发的大危机。

形容美国金融衍生品会计准则是臭水沟，完全是对臭水沟的一种侮辱。



衍生品危机的可能性

我们试图出售再保险公司Gen Re的衍生品业务，可是卖不掉。于是我们开始对其进行清算。我们不得不冲销很多资产。我自信地预言，这个国家很多大银行账本上的衍生品在清算时，会比它们的账面价值低很多。我不知道这样的情况什么时候会发生，也不知道会有多严重。但我感觉后果将令人恐惧。看看能源市场的下场，我觉得衍生品市场会更惨。

要是在接下来的5至10年不出现衍生品引发的大危机，我会觉得不可思议。

我想我们是美国唯一一家试图与衍生品脱钩的大公司。

对于像伯克希尔这样已经足够富足的公司，试图进入衍生品业务是不明智的。这是那些疯狂的大银行玩的游戏。


二、关于如何成功、如何思考、如何快乐等问题返璞归真的箴言


不说谎的乌龟

1 当乌龟从过去的经验中发现一些好方法，甚至仅仅是老老实实地避免一些显而易见的错误时，它是很可能超越那些一味求新求变或者不从过去经验中汲取教训的兔子的。我们盈利的基础不在于理解那些晦涩难懂的东西，而在于记住那些浅显易见的。我们仅仅是坚持不要犯傻，而不是试图变得很聪明，就取得了如此大的优势。

2 我们从不宣称自己道德完美，但至少我们做的事与法律的边界之间还有很多空间。现在，美国有这样一种文化——只要不做把你送进监狱的事情就足够了。

我们相信，在你应该做的事和不会让你陷入法律纠纷的事情之间还有很大空间。我不认为任何人应该靠近那条边界线。我们并不因此而为自己标榜，因为这条原则帮我们赚了很多钱。我相信即使它没有为我们带来好处，我们仍会按此信条做事。但是更多情况下，做正确的事情让我们赚了更多的钱。

记住Louis Vincenti（曾经管理过西科公司）的格言，“说实话，你就不用费劲记住谎言”，这是多简单的道理。

多维度思考

1 复合思维模式的重要性

你必须了解主要学科中最重要的概念，并经常使用它们——所有的，而不是一部分。大多数人被训练成专精于某一领域，比如经济学，并尝试用这一种方法解决所有问题。

针对不同的公司，你需要不同的思路清单和思维模式。我从未通过列举出第一二三条来简化事情。你必须自己总结出这些思考的方法，并在余生将其印刻在你的脑子里。

大多数学生认真学习，拿到成绩后就把知识全都还给教授，就像给浴缸放水一样把知识倒空，以便再放入新水。如果这样学习那些你需要的思维模式，你在人生中只能做一个掰玉米的猴子。你需要将不同的思维模式组合为自己的一个资料库。

顺便说一下，并没有规定说你不可以在人生晚些时候再增加另外一两种思维模式。事实上，我就是这样做的。我在早年拥有了大部分的构想，但是晚年还是有一两个出现。

2 不要欺骗自己

很多人执著于失败的构想，这是一件很荒谬的事。凯恩斯说，“采纳新思想没那么困难，难的是丢掉旧的想法”。

不欺骗自己是你可能拥有的最好思想之一，它之所以强大，正是因为其难能可贵。

3 常识

经过组织的常识（或者非常识）——也就是基础的知识——是一个强有力的工具。计算机有很大的危险，人们计算的太多，思考的太少。

拥有非常识的部分好处是能够排除愚见，而非认清智慧。如果你能排除很多事情，那就不会把自己弄晕。

我们大量阅读。我认识的聪明人没有谁是不进行大量阅读的。但是那还不够：你必须能够抓住这些想法并且做出明智之举。很多人要么抓不住想法，要么抓住了想法却不知道该怎么处理它们。

你所拥有的基础知识越多，你所需要学习的新知识就越少。

五步曲

在漫长的职业生涯中，我学会了各种非常简单、却能帮助我解决问题的一般理念。其中的5个就是：

1 简化问题的最佳方法通常是在一开始就解决最简单的问题。

2 第二点是模仿伽利略一个结论：科学上的真实通常仅由数学揭示，因为数学是上帝的语言。这个态度在实际生活和混乱的现实中也是有效的。没有数字的支持，在我们生活的一部分里，你就会像一个身处激烈竞赛却只有一条腿的人。

3 只向前思考问题是不够的，你必须还反过来思考，就像那个想知道自己将会死于何处好决不去那个对方的乡下人。实际上，很多问题并不能向前解决。这就是为什么伟大的代数学家雅可比（Carl Jacobi）经常说：“反过来，始终记得要反过来。”

4 最好、最实用的智慧就是基本的学术智慧。但是有一个极端重要的前提：你必须以多学科的方式思考。你必须经常性地使用每个基础学科向初学者提供的所有简单易学的概念。在这个过程中，你解决问题时不应该有任何限制，学术界和许多商业机构就被划分成各种学科和亚学科，严禁任何跨过指定边界的冒险。

如果你在思考中完全依赖他人（通常表现形式是只要超出你自己的狭小领域一点点，就去寻求所谓的专业意见），你就会有很大的麻烦。这不仅是复杂的协调工作中所会遇到的困难，你还会遭遇萧伯纳笔下一个角色所说的问题：“在最终的分析中，每个专家都是抵制外行人的阴谋家。”通常不是你那狭隘的专业顾问所提供的有意识的误导陷害了你，而是他无意识的偏见给你制造麻烦。他的意见经常会因为不同于你的目的和财务激励而在真实有效性上受损，同时专家们还受困于另一个心理学上的缺陷，就是俗语所说的：“对于一个拿着锤子的人，整个世界都像钉子。”

5 最后一点就是，真正的重大影响和结果只会出自许多事实的结合。比如，在很长一段时间里，肺结核只能通过将三种不同的药物结合使用来医治。其他的成果，比如飞机的飞行，也遵行类似的模式。

简单的人生

1 快乐与成功的秘诀

如果你的一生所取得的成功就是通过买卖一些小纸片致富，那么你的一生就是失败的。生命远比在财富积累方面的斤斤计较丰富得多。

许多生活和生意上的成功来自认知那些你所想要避免的事物：过早的死亡、糟糕的婚姻，等等。真正需要避免的是诸如会感染艾滋病的情况、开着车冲向十字路口和吸食可卡因这样的事。

应当形成健康的精神习惯。如果你的新行为让你在同龄人中显得有点格格不入，那就让他们见鬼去吧。

2 知足

你的投资顾问也许不会喜欢这样的事实：你已经很富足，但仍有人以投资高风险资产的方式比你更快地富了起来。那又怎么样？！总是有人比你富得更快，这不是悲剧。

看看史坦利（他运作乔治?索罗斯的基金之一，因投资风险较高的科技股与生物技术股票蒙受巨大损失）：他必须总是最好的，并且不能忍受别人在这些领域的投资超过他。

索罗斯受不了大家在分高科技股票这杯羹的时候没有他，结果大亏。其他人在高科技领域赚钱这样的事儿对我们心理上就毫无影响。

3 警惕嫉妒

因为别人赚钱比你更快而忧虑是最致命的罪恶之一。嫉妒真的很愚蠢，因为它是唯一你无法从中得到任何乐趣的罪恶，只有很多很多的痛苦。为什么你要自找折磨？

4 如何变得富有

有事业心的年轻人经常问我们怎么能效仿我们，这是一个很聪明的问题。你看着一些年长的富人，问他们：“我如何能变成像你那样的人，除了速度更快以外？”

你只要做到每天醒来比前一天聪明一点，忠诚地履行自己的责任，就会一步步前进，并不一定要冲刺跑，但你要为准备冲刺而制定原则。每天坚持进步一英寸，到了最后——如果你活得足够久——大多数人都会得到他们应得的。

5 结婚

怎么找到一个好的配偶？最好的方法就是让你自己配得上对方，因为一个好的配偶绝不是傻瓜。


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