中集集团（000039、200039）——相关资料 长期跟踪

酣睡者

[2008-04-29]  

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    4月26日下午，第三届中国中部投资贸易博览会授牌及重大项目签约仪式在武汉东湖宾馆举行。魏家福总裁代表中远集团与山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南六省人民政府（以下简称“中部六省”）在仪式上签署了战略合作协议。山西省胡苏平副省长、安徽省文海英副省长、江西省赵智勇副省长、河南省史济春副省长、湖北省田承忠副省长、湖南省甘霖副省长分别代表各方在协议上签字。
    根据协议，中远集团与中部六省将本着着眼长远、互惠互利、共同发展、实现双赢的原则，在物流、航运以及其他领域建立全面战略合作关系。中远集团副总裁李建红出席了签字仪式。

-----一环扣一环啊,呵呵.

jwmei0039

 在铁路机车业全球合资
到2010年，中国将斥资320亿美元购买列车车厢和机车。这些都可以构成“市场换股权”的杠杆。全球铁路机车行业三大巨头公司——加拿大庞巴迪公司、法国阿尔斯通公司和德国西门子公司。他们目前在全球铁路机车的市场份额分别是23%、18%和 14%。中国政府可将铁路机车巨额市场订单集中起来，与以上三家公司中的一个谈判，以未来多年的巨额市场订单分配权入股，成为其主要股东之一；并同时要求外方把相关业务、品牌、管理团队等核心资源注入合资公司，夯实合资体与共同利益。
（转贴）

jwmei0039

中集车辆集团首台38M混凝土泵车下线
http://www.lmjx.net 2008-5-4 9:27:58 中国路面机械网　
52
中国国际海运集装箱集团子公司深圳中集车辆集团有限公司，日前研发试制成功首台38M混凝土泵车，这标志着火爆的混凝土泵车市场又加入了一个新的角逐者。
　　随着我国经济建设步伐的加快，许多大的工程建设项目相继上马，市场对混凝土机械的需求呈猛增势态。同时，国家已出台禁止在城市市区使用现场搅拌混凝土的政策，使混凝土泵、泵车、混凝土运输车和混凝土搅拌站等产品火爆起来。这些有利的外部条件，为混凝土泵送机械的发展提供了广阔的空间。

　　据了解，中集车辆是目前国内规模最大、设备最先进、技术水平最高、产能最大的专用车制造企业之一。2004年中集车辆开始进入建设机械专用车领域，陆续开发了多款混凝土搅拌车产品，目前主要产品有3大系列：集装箱运输半挂车、厢式运输车/厢式半挂车、混凝土搅拌运输半挂车。

　　2006年为了完善产品结构，给客户提供更多的产品及服务，中集车辆开始进行混凝土泵车的研发及样车试制，并于日前通过样车性能实验，宣告其混凝土泵车的研制取得了成功。据悉，这次研发的混凝土泵车拥有自主核心技术，现已申请专利6项。

来源：中国路面机械网

liangkoo

我的选择!!!

qqdavid

之前上网看到的,但在中集网上看不到此相关信息及公告_____
新加坡上市公司新加坡好運宣佈，內地上市公司中國國際海運集裝箱(集團)股份於3月13日至28日期間入市購入該公司1350萬股或3%權益，每股平均作價1.624坡元，合共涉資2200萬坡元。
中集集團 A 股的股份簡稱為中集集團； B 股股份簡稱為中集 B。
　　
新加坡好運為全球路最大的循環式中型運輸周轉箱製造商。該公司2月中宣佈與中國石油化工股份(00386)及中國中化集團簽訂150萬美元合約，計劃借助中國蓬勃經濟發展的合成及天然橡膠市場發展業務。

WHYOOL

税前利润


35y

按标准税率计算的预期所得税
35y*0.25=8.75 y

2007 所得税费用
1.75y

净利润下降
8.75-1.75

每股收益下降
7/26.6=0.26

降比
0.26/1.19=22%

结论

2008 年，中国新的劳动法和新的企业所得税开始实施，内外资企业所得税将逐步统一，针对出口型产品的税收优惠政策调整
将导致集团利润下降22%

另外今年1季报中

应交税费同比增长57.1%，原因是原材料采购规模扩大。是否受谎 与内外资企业所得税逐步统一毫无关系么

以上 恕鄙人才疏学浅
不知各位集友 意下如何

meng-h

2007报表分析之五



关于中远增持B股



本次股东大会，我也问了老麦这个问题，老麦说他猜是因为：

1、 中远觉得200039现价有很高投资价值；

2、 中远持股比招商少，因此买多点；

3、 中远对国家政策有一定理解；



根据一季报，中远至3月底来共买入1。48亿股，比3月7日的公告1。13亿股又增加了3500万股，中远的全部增持共耗资约21亿港元，约占中远太平洋2008年3月底总资产310亿元的7%，中远太平洋在39上的总投资也高达其总资产的15%，中远对这样一项重大的投资，其决策不可能不谨慎。

中远太平洋的资金来源于其出售创兴银行20%股份所获的20.88亿港元。但股份不是卖给别人，而是中远集团，中远系等于没卖创兴银行，增持200039完全来源于中远系的真金白银。

   根据2月28日公告，中远短期内增持不会至超过25。31%的股份，即总共增持的数目不会超过2。41亿股，即要达此上限中远还要增持9300万股。

   我的猜测：中远未来还会继续增持，增持未结束前，39不会涨，且不断有不好的报表。

   根据一季报和股东大会的信息，短期内我们再也看不到39报表会变好的迹象，中短期内已没有买入的理由，国内机构无一看好，只有一些指数基金还在，市场对39无信心到了极点，但投资怎会如此简单，前2天我的本能告诉我要卖出，因此，为与本能对着干，我决定开始增仓200039！


        发表时间：2008-5-4 22:47:11　        IP：已记录

meng-h

潍柴动力年报弥合A、H股差异
《财经》记者 宋燕华 《财经网》 　 [ 05-04 16:51 ]

从预报时A股盈利，H股亏损，到年报时差异尽消，潍柴动力的2007年报究竟发生了什么？

　　【《财经网》专稿/记者 宋燕华】五一节前最后一天，潍柴动力顺利公布2007年A股H股年报，A股实现归属母公司净利润20.19亿元，较上年同期增长172.54%，H股实现归属母公司净利润20.15亿元，较上年同期增长超过186.74%。
　　然而，今年1月28日，潍柴动力公布的业绩公告，预计2007年度A股将实现净利润10.1亿元，较上年同期增长140%，而H股净利润将出现重大亏损。
　　同一家上市公司在同一个财务年度，A股报喜H股报忧，其后又变成几乎没有差异，令人匪夷所思。
　　在中国执行新会计准则之前，同一家公司的A股和H股财务报表数据时有差异，这也为A、H股的价差提供了佐证。随着2007年1月1日起，上市公司执行与国际准则趋同的新会计准则，A、H股财务报表数据靠拢、从而带动A、H股股价的靠拢，也成为了投资者的普遍预期。
　　董事会声明称，此前业绩预告中出现的差异主要集中在中国内地会计准则和香港财务报告准则对于潍柴动力吸收合并湘火炬所产生的价值确认和商誉摊销。
　　本次吸收合并前，潍柴动力已经持有湘火炬28.12％股权，为第一大股东。为回归A股，潍柴动力以20.47元/股发行1.9亿股新股，收购湘火炬余下71.88%股权。按照中国内地会计准则，此次合并为同一控制下的合并，潍柴动力只需按照合并日被合并方的账面价值计量，合并方取得的净资产账面价值与实际支付成本的差额，用以调整资本公积。
　　由于香港准则没有规定同一控制下的合并的计量方式，潍柴动力H股审计师德勤会计师事务所参考非同一控制下的合并方式，即购买法，用合并日湘火炬的公允价值来入账，如果实际支付的成本大于收购资产公允价值，则差额通过商誉科目计作资产，并至少每年进行一次减值测试。而在完成合并当日，2007年4月23 日，湘火炬处于停牌状态，并不具备市场价格，因此，德勤拟采用2007年4月30日潍柴动力A股上市当天收盘价入账。由于上市首日“价格意外大幅上升”至 64.93元，较新股发行价20.47元的换股发行价格上涨217.20%。若以购买法并使用A 股上市当日每股收盘价作为本公司计算该次合并产生商誉公允价值的参考价，将会产生重大商誉减值，并计入当期损益。
　　据了解情况的人士向《财经》记者介绍，对于这一反常的业绩公告结果，德勤会计师事务所也认为，以上市首日的每股64.93元作为公允价值有失公允，并考虑重新评估湘火炬的入账价值，但由于潍柴动力H股预亏公告已出，德勤会计师事务所只好坚持观点，否则很可能会给投资者造成出尔反尔的感觉。
　　不过，最终经潍柴动力、德勤会计师事务所与有关专家、境内有关监管部门沟通、研究并征询意见，潍柴动力确认换股吸收合并湘火炬，是购买除本公司已持有的湘火炬28.12%股权以外的少数股东权益。按照香港财务报告准则编制的2007 年年度财务报告中将不存在由此产生的商誉，也不存在商誉减值，从而在两个准则下将不再产生差异。
　　但在此期间，投资者已经开始用脚投票。虽然商誉为非现金项目，对其计量方法及会计处理将不会对公司未来现金流产生任何影响，但自1月28日公布盈利警告后至3月12日A股停牌，潍柴动力A股股价下跌了21.78%，H股股价已下跌22.07%。
　　同时，深圳证券交易所要求潍柴动力自3月12日起暂停A股买卖，以待刊发关于（其中包括）H股盈利警告公布中所述商誉摊销的补充公告。潍柴动力H股也为此在当日停牌一天。
　　而潍柴动力二届七次董事会决议公告也显示，公司董事会在续聘德勤为公司中国境外审计师问题上产生分歧，虽然最终德勤顺利获得续聘，聘期至2008年度股东周年大会有效决议之次日止。但在投票中，实际投票的18人中，有5票投出反对票，理由是，该会计师事务所机械地执行国际会计准则并对国内新企业会计准则理解不够，1票弃权，理由是该会计师事务所未能充分理解国内新企业会计准则。

meng-h

                           
                            中集月刊第171期 2008年4月25日出版

                  


                        

                                                            

中集月刊171期.pdf

心月天狐

原帖由 meng-h 于 2008-5-5 08:35 发表
潍柴动力年报弥合A、H股差异
《财经》记者 宋燕华 《财经网》 　 [ 05-04 16:51 ]

从预报时A股盈利，H股亏损，到年报时差异尽消，潍柴动力的2007年报究竟发生了什么？

　　【《财经网》专稿/记者 宋燕华 ...

不知道怎么回事，发不了新帖子，借你地盘发个报告

meng-h

转载:巴菲特2008年致股东的信
作者: 但斌
时间: [ 2008-05-03 09:59 ]

但斌评论:巴老今年致股东的信中有许多值得我们反复“咀嚼”、“玩味”、学习之处。当然，同一篇文章、同一本书，不同人解读的方式可能完全不同，但没关系，找出你认同之处，完善自己的思考就能惠及自身。


转载:巴菲特2008年致股东的信

沃伦·巴菲特【美】 陈治中翻译

　　伯克希尔·哈撒韦公司的全体股东：

　　2007年，公司净利润为123亿美元，a股和b股的每股账面价值同步增长了11%(编者注：a股是公司在1996年以前发行在外的唯一一种股份，而b股是对外发行的、只拥有a股三十分之一的权益的股票。这份报告中使用的所有数据均指伯克希尔a股股票。)。也就是说，自从现在的管理层接手公司之后，43年来，每股账面价值从19美元增长到78，008美元，年均复合增长率为21.1%。

　　整体上看，在2007年，公司76个经营性业务的业绩良好，存在问题的少数几个业务主要同住宅有关，其中，包括公司的砖、地毯以及不动产经纪业务。这些业务的退步是很轻微的，并且是临时的。在这些业务中，公司仍然保持着强大的竞争地位，我们有一流的ceo，无论光景好坏，这些ceo都行使着自己的权利。

　　但是，由于从事“脆弱的借贷业务”，一些重要的金融机构遭遇了衰退问题，我在去年的信中已经描述过这个问题。john stumpf是富国银行的首席执行，倾向于反对近期许多贷款人的行为。他说：“有趣的是，这个行业又创造出了一种新的方法来赔钱，虽然那些老办法都还管用。”

　　你可能记得2003年的时候，硅谷很流行在车上贴上一行标语：“神啊，救救我吧，再给一个泡沫吧”，很不幸，这个愿望很快就成真了。几乎每个美国人都认为房价会永远上涨，基于此，贷款人认为，借款者的收入和现金权益看起来已经不重要。贷款人大把撒钱，并相信hpa(住房价格上涨)可以解决所有问题。今天，这个错误的想法，让伯克希尔·哈撒韦公司也经历着巨大的痛苦。随着房价下跌，大量愚不可及的金融行为曝光了。只有当潮水退去的时候，你才知道是谁在裸游。对于美国一些最大的金融机构，我只能用“惨不忍睹”来形容了。

　　让我们想想一些开心的事情吧，汇报一下伯克希尔公司最新的并购情况。2007年，tti和iscar在各自的首席执行，paul andrews和jacob harpaz的领导下，实现了优异的业绩。如同我过去感受到的，iscar的生产经营仍然是辉煌的，这个看法我在去年的股东信已经提出了。我在秋天的时候参观了iscar在韩国工厂，这个出类拔萃的工厂证实了我去年的看法。

　　最后，作为伯克希尔公司的奠基石，在2007年，我们的保险业务也取得了辉煌的成绩。部分是因为是我们拥有最优秀的保险管理团队(在后面会详细地谈到他们)。而且，在2007年，我们仍然特别幸运，连续两年没有发生重大的巨灾保险。

　　但盛宴要散场了。保险行业的利润率，包括我们公司，将在2008年大幅下滑，这是确定无疑的。价格下跌，风险提高。即使美国连续第三年不发生巨灾，保险行业的利润也将大约降低4%。如果发生飓风或地震，结果将更加严重。因此，在以后的几年中，我们要降低对保险行业的盈利预测。

　　业务分类

　　伯克希尔有两个主要的价值领域。第一个价值领域是投资：股票、债券以及现金等价物，在2007年末，我们的投资总额为1，410亿美元(不包括金融业务或公用事业业务的投资价值，我们将此类投资归为第二类投资)。

　　保险头寸是我们在经营保险业务中临时持有的，不归我们所有的资金，我们将590亿美元的保险头寸用于投资。保险头寸是“免费的”，只要保险业务得失相当，这意味着我们收到的保险费等于发生的损失和费用。当然，保险业务也是不稳定的，在盈利和亏损之间摇摆不定。但纵观伯克希尔的全部历史，我们一直是盈利的。我期望着保险业务将来可以继续保持盈亏平衡甚至盈利。如果我们能够做到这一点，投资将继续是伯克希尔全体股东的一个稳定的价值来源。

　　伯克希尔的第二个价值组成部分是来自于投资和保险之外的其他收益，这些收益是我们的66个非保险公司创造的。我们早期是以投资为主，但是，在过去二十年中，我们更加强调发展来自这些非保险业务(公司)的收益。

　　下述表格证明了这种变化：

　　下表中，我们以每14年为一个阶段，衡量每股投资收益的变化情况。我们已在每股收益中扣除了应扣除的少数股东权益。
　　

年份
每股投资收益（$）
年份
每股投资复合年增长率

1965
4



1979
577
1965-1979
42.8%

1993
13,961
1979-1993
25.6%

2007
90,343
1993-2007
14.3%



　　　数据显示，42年来，公司每股投资收益的年复合增长率为27.1%，但是，由于我们增加了用于收购经营性业务的资金，复合年增长率表现为降低。

　　下表中列出了非保险业务的每股税前收益，并已扣除了应扣除的少数股东权益。

　　
年份
每股税前收益$
年份
每股税前收益的复合年增长率

1965
4



1979
18
1965-1979
11.1%

1993
212
1979-1993
19.1%

2007
4,093
1993-2007
23.5%



　　数据显示，在整个时期，年收益复合增长率为17.8%，随着我们(对非保险业务的)侧重逐渐增加，收益也在递增。

　　虽然这些表格可以让你了解发展历史，从而有助于进行估值；但是，在预测将来可能性的时候，这些表格则完全是误导性的。伯克希尔过去的记录是不可能被复制的，我们也无法实现过去的记录。对我们来说，公司现在的资产和收益过于庞大，我们无法在将来继续创造这样的高额盈利。

　　我和查理·芒格(我在伯克希尔的合作伙伴)，将继续采用上述的分类来衡量我们取得的进步，并定期更新业绩。尽管我们不能精确地复制过去，但我们将竭尽所能来保证我们未来(的表现)不至于令人失望。


　　在我们努力的同时，投身于伯克希尔的经理们向我们提供了莫大的帮助，这是一个在很多方面都不平凡的群体。

　　首先，许多经理不是为了财务需要而工作的，他们将自己的业务高价出售给我们，然后再经营这些业务，因为他们喜欢这样做，而不是为了金钱。当然，他们希望我们支付公平的价格，但金钱本身并不是他们努力工作并取得成就的原因。

　　其次，他们现在所从事的正是他们在剩下的职业生涯中希望从事的工作。在其他任何一家公司中，这些身处机枢的经理人都希望更上一层楼，攀上职场金字塔的塔尖。对于他们来说，现在管理的子公司或分支机构只是旅途中的一个小站，或者他们本人希望是这样。实际上，如果从现在开始，让这些经理们在目前的职位呆上五年，他们就会有充分的理由认为自己是一个失败者。

　　与此相反，对于伯克希尔的经理们来说，他们的最终追求不在于他们是否能够取代我，而是在于追求业务的长期业绩。他们是在这样一种精神状态下进行决策的：“一日即永远”。我认为，这种罕见而难以复制的管理结构赋予了伯克希尔真正的优点。

收购

　　尽管伯克希尔的经理们可能是最优秀的经理人，但我们还需要进行大量明智的收购，才能使经营性业务的增长能够符合我们的期望。在这一点上，直到2007年底我们才获得了一点进展。在圣诞节，查理和我签订了伯克希尔有史以来最大的现金收购合同，我们总算因此拿到了自己的工资。

　　普利茨克家族决定逐渐出售或重组某些特定的控股公司，包括marmon。marmon旗下包括125项业务，管理9个事业群。marmon规模最大的业务是union tank car， marmon 和一家来自加拿大的合作者，共同拥有94，000辆轨道车辆，然后将它们出租给各种运输商。该车队的初始成本为51亿美元，marmon的售价总计为70亿美元，大约拥有20，000名员工。

　　我们将很快收购marmon60%的股份，并将在六年之内收购剩余的全部股份。公司的首批支出为45亿美元，然后将根据一个同收益绑定的公式来计算以后的收购价格。在我们实现收购之前，普利科茨家族已经从marmon的现金分配、投资和特定业务中获得了巨额报酬。

　　我们只利用marmon的财务报表来计算收购价格，没有雇用顾问，以免节外生枝。我知道普利科茨家族如实地对业务进行了表述，而普利科茨家族也知道我们志在必得。然而，混乱无序的金融市场可能不这样想。在过去的一年中，我们重新谈判一些大型交易，也否决了一些大型交易。同普利科茨家族进行交易就如同与伯克希尔进行交易，一言为定。

　　我曾经于2006年5月在ben bridge(伯克希尔的珠宝公司，位于美国西雅图)举行的午餐上发言。听众为众多珠宝卖家，其中就有一名金饰生产企业所有者，dennis ulrich。

　　2007年1月，dennis致电给我。他建议，如果伯克希尔能够支持他的话，他就能够发展成为一个大型的珠宝供应商。我们很快达成了交易，同时，收购了一家同等规模的供应商。新公司——richline group已经开展了两笔小规模的收购。尽管如此，richline还远远达不到我们通常规定的收购盈利临界点。然而，我乐意打赌，在dennis的合作伙伴，dave meleski的帮助下，dennis将建立一个大型的经营性业务，实现良好的投资资本回报率。
业务-很好的、还好的以及很不好的

　　让我们来看一下是那些业务促进了我们的发展，同时，也讨论一下我们应该回避什么样的。

　　查理和我寻找的公司应该符合以下条件：

　　1)我们能够理解该公司业务；

　　2)具有有利的长期经济收益；

　　3)管理层能干并且可靠；

　　4)合理的价格。

　　(符合以上条件的公司)我们愿意收购其全部业务，或者，如果管理层为合作伙伴的话，我们将至少收购80%的股份。如果无法获得足够好的控制性收购，我们也乐意通过通过股票市场收购重要业务的一小部分(股权)。同拥有整个莱茵石相比，拥有希望钻石的部分收益是一种更好的方案。

　　一个真正意义上的“很好的”业务必须具备持续性的“护城河”，能够保护良好的资本回报率。资本的流动性保证了竞争者将不断征服可以实现高回报的业务“堡垒”。因此，为了获得持久性成功，公司是低成本生产商(例如geico和costco)、拥有世界知名品牌(可口可乐、吉利、联邦快递)或拥有其它坚固的保护壁垒是非常必要的。“罗马烛光”照耀着整个企业历史。如果一个企业的“护城河”是虚幻的话，该企业将很快就被征服。

　　由于坚持“持续性”这一标准，我们排除那些不断发生巨变的企业。尽管资本主义的“创造性破坏”对这个社会非常有益，但是，它排斥投资的确定性。如果一个护城河需要不断重建，则其最终是不能成为“护城河”。

　　此外，如果一项业务的成功需要依赖一名优秀的经理，按照“持续性”标准，我们也会排除该项业务。当然，对于任何企业来说，精明能干的ceo都是一笔重要的财富，在伯克希尔，我们拥有大量的经理们，他们的能力创造出了无数的财富。如果由“典型的ceo”来管理这些业务，我们是不可能实现的这些财富的。

　　但是，如果一项业务要求一位超级明星来创造业绩，那么这项该业务就不是“很好的”。由业界一流的脑科医生领导的医疗合伙企业可能会获得高额利润，且具有成长性，但是，对于该企业的将来，这并不能说明任何问题。当该外科医生离开的时候，合伙企业的护城河将随之消失。尽管你不能叫出mayo clinic的ceo的名字，但是，mayo clinic可以凭借其护城河继续存活下去。

　　我们的目标是一个稳定行业所具备的长期竞争优势。如果能够伴随着长期竞争优势实现复合增长，那就太好了。但是，即使不存在复合性增长，该项业务也是有利可图的。我们只需获取该项业务的高额利润，用该利润在其他地方购买类似业务。没有法律规定你必须将金钱投资到金钱来源之地，实际上，这种做法往往是错误的。对于“的确很好的”业务(有形资产回报率很高)来说，在延伸期内，通过将大部分利润重新投资其中来实现高回报率是不可能的。

　　让我们来看一下一个“理想的”业务的例子，我们自己的see’s candy。see’s candy经营盒装巧克力业务，这个行业本身并不令人振奋：美国人均消费量特别低，并且没有提高。在过去四十年中，许多著名的商标都消失了，只有三家公司盈利。事实上，在我看来，尽管see’s的收益仅来自一些州，但是，利润却几乎为整个行业利润的一半。

　　当blue chip stamps在1972年收购see’s candy的时候，糖果的年销售量为1，600万镑(blue chip当时由我和查理控制，后来将其并入伯克希尔)。2007年，see’s 的销售量为3，100万镑，年增长率仅为2%。然而，see’s 家族在过去50年中缔造的可持续性竞争优势，以及chuck huggins和brad kinstler对这一优势的继续强化，使它已经为伯克希尔带来显著的业绩。

　　收购see’s花费了我们2，500万美元。当时，其销售额为3，000万美元，税前收入为500万美元，开展业务所需资金为800万美元。(在每年中的几个月，还需要少量的季节性债务)。因此，see’s的税前资本回报率为60%。有两个因素有助于减少了运营所需资金，第一、产品是现金交易，不存在应收帐款。第二、生产和销售周期比较短，可以将存货降到最低。

　　2007年，see’s的销售额为38，300万美元，税前利润为8，200万美元。目前，经营所需资金为4，000万美元。这意味着，即使从从1972年开始，我们也只需再投资3，200万美元，就可满足其增长的需要，其中包括按部就班的实际增长和显得不那么按部就班的的财务增长。而在这期间内，(它创造的)税前利润的总额为13.5亿美元。除去3，200万美元，其他的利润就尽归于伯克希尔了(之前是送给blue chip)。在缴纳了营业税之后，我们可以用剩余资金再去购买其他具有吸引力的业务。这就好像亚当和夏娃“开创了一项活动”，从而创造出了60亿人口一样，see’s也为我们带来了多重现金流(在伯克希尔，我们可是严守圣经教谕的，“要生养众多，遍满地面”)。

　　在美国，像see’s这样的企业并不多。通常来说，要将一家企业的利润由500万美元提高到8，200万美元，发展所需资产投资大约为4亿美元，因为业务发展所需增加的流动资本同销售额的增加成正比，而且，还存在着大量固定资产投资需求。

　　如果企业需要大幅增加资产才能满足发展需要，则可视为一项满意的投资。在前例中，我们基于有形资产净值4亿美元，获得了8，200万美元的税前利润，这没什么不好的。但是，就see’s而言，作为所有者，我们(计算)方程的有很大不同。如果收益不断增加，而不要求资本金大幅增加，当然更好，也许我们需要请教微软或google。

　　我们的flightsafety业务的经济状况就是一个很好的例子，但离“非常之好”还差得远。该公司将利润传递给消费者，类似我所了解的其他业务。该公司还具备一个可持续的竞争优势——如果放弃这一最好的飞行训练供应商而去选择其他公司，就好像在外科手术中用低价做赌注。

　　然而，如果要扩大该项业务的收入，则需要再投入大量的资金。我们于1996年收购flightsafety，当时，其税前营业收入为1.11亿美元，固定资产净投资为5.7亿美元。自从被我们收购以来，折旧费用总额为9.23亿美元，而资本投入总额为16.35亿美元，大多数花费在模拟装置上，以适应不断引进的新型飞机(一套模拟装置的成本超过1，200万美元，flightsafety拥有273套模拟装置)。现在，提取折旧后的固定资产总额为10.79亿美元。2007年税前营业收益为2.70亿美元，增量投资为5.09亿美元，投资收益率还可以，但远远不如see’s。

　　因此，如果只用经济效益来衡量的话，flightsafety是一项优秀但并不卓越的业务。flightsafety需要增加更多投资以获得更高收益，这种做法也是大多数企业面临的一个问题。例如，我们在政府管制的公用事业领域的高额投资正是这种类型的。从现在起的十年之内，我们可以从该项业务赚取庞大的高额利润，但是，我们需要投入数十亿美元的资金。

　　接下来，让我们讨论一下“很不好的”业务。下述业务是最糟糕的：发展迅速、要求大量资本以支持发展，而赚钱很少，甚至不赚钱。考虑一下航空公司，从怀特兄弟时代起，我们就证明航空公司所具备的可持续竞争优势是难以定义的。事实上，如果一名具有远见卓识的资本家入驻kitty hawk的话，击毙orville，就是对走向成功的最大贡献。

　　自从第一架飞机诞生以来，航空业就需要大量的资本。受其增长性的吸引，投资者将其资金投入到这个无底洞中，直至他们对这个行业感到厌恶。让我感到羞耻的是，当我让伯克希尔在1989年购买美国航空公司绩优股的时候，我也参与到了这个愚蠢的活动中。而在支票上的墨汁未干的时候，公司就陷入了失控的局面，此后不久，就再也没有向我们支付股利。但是，我们也非常幸运。人们对航空公司的乐观态度总是周期性地暴发，但总是被误导，1998年，我们完全抛售所持有的股票，从中获得了巨额收益。在我们抛出股票之后的10年内，该公司破产了，两次。

　　总而言之，我们可以思考一下三种类型的“储蓄账户”。随着岁月的流逝，“很好的”账户能够支付特别高的利息率，“还好的”账户可以提供诱人的利息率，但我们要通过增加储蓄来获得这种利息。最后，“很不好”的账户不但支付的利息率不充分，还要求增加资金，而收益却是令人失望的。

　　现在是告解时间。需要注明的是，并不是顾问、董事会或投资银行家将我推向自己将描述的错误。引用一下网球词汇，这都是“非受迫性失误”。

　　首先，我几乎要自夸对see’s的收购了。卖方一直要价3，000万美元，而我则坚持不能超过2，500万美元。幸运的是，卖方投降了。否则，我就拒绝收购，那这13.5亿美元可能就到其它地方去了。

　　在我们收购see’s的时候，tom murphy当时在管理capital cities broadcasting，他打电话给我，提出以3，500万美元的价格出售dallas-fort worth nbc电视台，随带该电视台出售的还有fort worth报，fort worth报是capital cities收购的，且为“交叉持股”，murphy持有电视台的股份。就我所知，电视台的业务与see’s的业务类似，几乎不要求资本投资而发展前景良好，经营方式简单，可以为其所有者带来钞票。

　　2006年，电视台的税前收益为7，300万美元。从我拒绝该笔交易起，该电视台的总收入至少为10亿美元，电视台的所有者几乎可以将全部收入用于其它目的。而且，资产的目前的资本价值大约为8亿美元。为什么拒绝了该笔交易呢？唯一的解释是，我的大脑当时在度假，忘记了通知我。(我的行为同一位名为molly ivins的警察类似，该名警察曾经描述：“如果感觉智商有点低的话，那你必须每天给它浇水两次”)。

　　最后，同意收购dexter是我犯下的一个更加严重的错误。1993年，我用价值433亿美元的伯克希尔股票(25，203股a类股份)收购了这项造鞋业务。而数年之内，我曾经认定的可持续竞争优势消失了。但这只是开始，通过使用伯克希尔股票，我将这种错误严重地放大了。伯克希尔的股东们由于我的这一举动遭受的损失不是4亿美元，而是35亿美元。实际上，我放弃了一个可以拥有一项非常好的业务1.6%股权的机会(现在价值为2，220亿美元)，而收购了一项无价值的业务。

　　截止到目前，dexter是我经历过的最糟糕的交易。但是，在将来，我可能犯下更多错误，你可以打赌。bobby bare的一首民歌可以解释在收购中频繁发生的事情：“我从来不和一个丑陋的女人上床，但是，我肯定会和一些丑陋的女人一块醒来”。

投资

　　总的来说，我们对被投资人的业绩比较满意。在2007年，我们持股最多的三个公司，联邦快递、可口可乐以及宝洁公司，每股收益分别提高了12%、14% 和14%。持股最多的第四个公司，wells fargo的每股收益稍有下降，因为不动产泡沫破裂了。然而，我认为其内在价值提高了，即使数额不高。

　　需要注意的是，联邦快递和wells fargo都是由henry wells和william fargo成立的，联邦快递成立于1850年，wells成立于1852年。宝洁公司和可可可乐分别成立于1837年和1886年，创业不属于我们的游戏。

　　我要强调的是，我们不采用既定年份投资的市场价格来衡量投资业绩。我们用两个方法来评估公司业绩。第一个测试是收益是否改善，我们将会适当考虑行业状况，第二个测试比较主观，在当年，是否拓宽了他们的“护城河”，护城河用来比喻他们拥有其竞争对手终身都难以克服的困难。在这一点上中，我们的“四大股票”都表现得不错。

　　在2007年，我们大量抛出股票。 2002 和2003年，伯克希尔以4.88亿美元购入中国石油(petro china)1.3%的股份。按这个价格计算，中石油的市值约为370亿美元。查理和我当时认为该公司价值大约为1，000亿美元。而到了2007年，两个因素大幅提高了中国石油的价值：石油价格大幅攀升，中国石油的管理层做了大量的工作储备石油和天然气。就在2007年的下半年，中石油的市值涨到了2，750亿美元，我们认为这个估值水平和其他大型石油公司相当，所以我们将手中的股票以40亿美元全部卖出。

　　另：由于出售中石油带来了投资收益，我们支付了12亿美元的税。这个金额相当于整个美国政府运作4个小时的所有支出，包括国防、社会保障…….等等。

　　去年，我曾经告诉你们伯克希尔参与了62份衍生交易合同(我们还有一些合同等待general re公司签订)。现在，我们有94份合同，主要分为两类：

　　第一类合同共包括54份，内容是当合约涉及的一些列高收益债券未能付息时，则由伯克希尔支付。这些合同将在2009-2013年之间陆续到期。在2007年底，这些合同的溢价为32亿美元，我们已经支付4.72亿美元。在最糟糕的情况下(发生的可能性很小)，我们还需再支付47亿美元。

　　我们还会发生更多的支付，这一点是确定无疑的。但是，我认为，单凭合同溢价就已经能够证明这些合同是盈利的，更不用说我们用持有的大量资金获得的收益。公司期末风险负债为18亿美元，包括在资产负债表中“衍生合同负债”内。

　　第二类合同涉及到我们已经抛出四种股票指数(标准普尔500指数和其他三种外国指数)的各种卖出期权。这些卖出期权的期限为15年或20年，并且沉寂在市场中。公司获利高达45亿美元，期末负债为46亿美元。这些卖出期权只有在到期日才能行使，于2019年和2027年到期。只有在有关指数的报价低于卖出期权签订之日的价位的情况下，伯克希尔才需要支付。我再次认为这些合同总体上看是盈利的，另外，在15年或20年的期限中，我们可以从溢价投资中获得高额收入。
对于衍生合同来说，两个方面特别重要。

　　首先，在任何情况下，我们持有资金，这意味着我们没有对手风险。

　　其次，适应于公司衍生合同的会计准则与适应于公司投资组合的会计准则不同。在投资组合中，合约价值变化将反映在伯克希尔的资产负债表中，但并不体现在收益上，除非我们出售(或对冲)所持有的投资组合。不过，衍生合同的价值变化会在收益季报上体现。

　　因此，衍生交易有时会导致季(年)报的收益发生剧烈的波动，但即使如此查理和我依然认为其内在价值变化很小，这些波动并不能困扰查理和我。即使它们在一个季度之内快速缩水到10亿美元，我们希望这些波动也不会影响到你们。你可以回想在公司的巨灾保险业务中，在短期报告收益中，我们总是会预先提高流动性，使长期净值大量增加。我们在衍生物中也采用了同样的理念。

　　在2007年，同各主要货币相比，美元继续走弱，其原因是并不是什么秘密：同美国制造的产品相比，美国人更喜欢购买世界其他地方制造的产品，这不可避免地导致了资本和经常项目下每天20亿美元的逆差，随着时间的流逝，这就对美元形成了压力。

　　当美元贬值的时候，外国人购买美国产品更加便宜，而外国产品对于美国人来说更加昂贵，这就是货币贬值可以解决贸易赤字的原因。实际上，美国赤字毫无疑问是由于美元大幅贬值所引起的。但是，请你们思考这个问题，在2002年，1欧元=0.946美元，美国同德国的贸易赤字(德国是我们第五大贸易伙伴)为360亿美元。而在2007年，1欧元=1.37美元，美国同欧洲的贸易赤字平均为13.7亿美元，与德国的贸易赤字为45亿美元。类似地，在2002年，1加拿大元=0.64美元，到了2007年，1加拿大元=0.93美元，美国与加拿大的贸易赤字仍然上升，从2002年的500亿美元上升到了2007年的640亿美元。迄今为止，不断走弱的美元并没有在平衡美国贸易上发挥太大的作用。

　　主权财富基金最近成了一个热门话题，他们大量购入美国公司的股份，引发了激烈的争论。这种局面是美国人自己造成的，而不是外国政府在策划什么阴谋。巨额的贸易逆差才是外国政府大量投资美国的原因。当美国每天向世界上的其他国家输出20亿美元的时候，他们必须要把这些钱投到一个地方。他们选择了美国股票，而不是国债，我们有什么好抱怨的？

　　美元的走弱不是欧佩克和中国的错。其他的发达国家和美国一样，也依赖石油进口，也在和中国的产品进行竞争。美国应该完善其贸易政策，而不是针对某个国家，或者保护某个行业。美国也不应该采取可能引发报复的行动，那样只会减少美国的出口，损害到真正的自由贸易。

　　但是，美国的立法者应该意识到，目前的失衡是一种不可持续的现象，因此，他们应该立即采取能够大幅降低失衡的措施。否则，美国每天向世界其他国家强制性输出的20亿美元可能导致全球消化不良。

　　在2007年，伯克希尔只持有一种直接货币。屏住呼吸，这就是巴西雷亚尔。就在不久之前，用美元兑换雷亚尔还是一件不可思议的时期。毕竟在上个世纪，五个版本的巴西货币事实上都成了废纸。许多国家的情况都如此，这些国家的货币定期消失、死亡，富裕的巴西人有时会藏匿大量的美元来保护他们的财富。

　　但是，在过去的五年中，任何一名谨慎地遵守该路线的巴西人可能会发现他的净值已经消失了一半。从2002年到2007年，雷亚尔和美元的汇率(指数化)如下所述：100、122、133、152、166和199。每一年中，雷亚尔走高，美元下降。而且，在同期，巴西政府在市场收购货币，实际上是降低雷亚尔的价值，支持美元。

　　在过去的五年中，公司所持有的直接货币的税前利润为23亿美元，另外，通过持有以其他货币计价的美国公司债，公司也从中受益。例如，在2001年和2002年，我们按照面值的57%，花费3.1亿欧元购买了ama.com inc.的债券，到期日为2010年8月7日。当时，亚马逊公司的债券被定价为“垃圾”信用，尽管它们并非如此(当然，维吉尼亚，你会偶尔发现，有的时候，市场效率也是很低的，或者，除了在一些一流商学院的金融系之外，你至少可以在其他地方发现市场有的时候是低效率的)。

　　以欧元计价的亚马逊债券进一步吸引了我们，并且非常重要。当我们2002年在购买亚马逊债券的时候，1欧元=0.95美元。因此，按照美元计价，我们的成本为1.69亿美元。现在，我们以面值的102%售出亚马逊债券，此时，1欧元=1.47美元。我们在2005年和2006年买入了一些期权，从中获利2.46亿美元。到2007年底，剩余债券的价值为1.62亿美元。已实现收入和未实现收入累计为2.46亿美元，其中，由于美元贬值带来的收益为1.18亿美元。货币发挥了重要作用。

　　在伯克希尔，我们将努力进一步提高直接和间接外汇收入。但是，即使我们成功了，公司的资产和收益集中在美国。尽管我们的国家还有许多不完善之处，并且存在这样或那样顽疾，但是，可以肯定的是，美国的法规、市场反应经济制度以及精英崇拜，将为美国公民带来持续的繁荣。

　　正如我以前告诉过你们的，由于公司有三位杰出的内部候选人，我们在一段时间内已经做好了ceo的继任准备工作。如果由于辞世或者能力不济不再担任该职务，董事会知道准确的继任者，这样，将继续有两个人支持董事会。

　　去年，我曾经告诉你们，我们将立即为伯克希尔的投资工作完成继任工作。现在，我们确实物色了四名候选人，他们可以继承我来管理投资。目前，他们都管理金额庞大的投资，并且，如果接到我们召集的话，他们都对来伯克希尔工作有极大的兴趣。董事会了解这四名候选人的实力，如果需要的话，董事会希望能够雇佣一名或多名。这些候选人很年轻，刚步入中年，并且都是有钱人。他们都希望为伯克希尔工作，但不仅仅是由于报酬问题。

　　(我不情愿地放弃了这一理念：自己辞世之后继续管理投资组合，抛弃自己向术语“突破条条框框思考问题”注入新思想的希望)。

　　虚幻的数据：上市公司如何榨出收益的？

　　前任参议员alan simpson有一句非常著名的话：“那些奔驰在华盛顿高速公路上的人们不必担心交通堵塞”。也许他真的看到过一条冷清的街道，但就算这样，参议院应该了解一下“美国”这家大公司的财报报表。

　　1994年，美国的ceo们强力支持美国参议会以88比9的票数，命令联邦会计标准委员会(fasb)“闭嘴”，这次表决影响了整个业界未来走向。而在此之前，fasb就已经受到了一致的谴责。因为fasb认为企业管理层的股票期权是报酬的一种，应当被(在企业报表中)记为费用。

　　fasb随即颁布法令：企业应该选择两种方法中的一种来记录期权。首选方法是将其的价值按照费用进行处理，但是，只要期权是按照市场价值发行的，企业也可不将其记为费用。

　　美国的ceo们赢得了“真理”，但他们的反应却并不漂亮。在接下来的六年，在标普500指数包括的500个公司中，只有两个公司选择将期权记为费用。剩余的ceo们选择了低端路线，而忽略了汇报更高“收益”所导致的明显的高额费用。我确信，如果一些ceo选择将股票期权记为费用的话，在批准向经理们授予百万期权的时候，他们的董事们在将来可能会重新进行考虑。

　　事实证明，对许多ceo们来说，低端道路并不是很好。在前述规定被削弱的情况下，如果按照低于市场价值的敲定价格发行期权，就会带来残余收益。这不成问题，为了避免烦人的法规，许多公司暗中回溯期权，造成一种假象：他们是按照当前的市场价格授予期权的。实际上，期权的授予价格远低于市场价格。

　　这种形同虚设的期权会计核算方法可选的制度已经取消了。但是，还有其他类似的清醒存在。其中，企业在计算退休金费用时候采用的投资回报预测就是其中很重要的一个。毫不令人惊讶的，许多公司都会在在报表中登记一个低于实际的预测值。在s&p500公司中，有363家公司制定了养老金计划，而在2006年其收益预测平均值为8%。让我们看一下如果事实如此的话会发生些什么。

　　养老基金持有的普通债券和现金的仓位约为28%，预期资产收益率不高于5%。高收益债券的收益水平当然不止于此，但却要承担更多的风险。

　　这意味着，剩余的72%的资产，收益率必须达到9.2%，这样，整体养老基金才能实现假定的8%的收益率。并且，这是扣除了所有费用之后的收益，而且最近的费用也大幅上涨了。这些资产绝大多数都投资于股权，包括直接持有，或者通过对冲基金或私募基金等其它方式间接持有。

　　那么这一预期有多真实呢？让我们重新习一下我两年之前提到的数据：在20世纪，道琼斯指数从66点上升到了11，479点，尽管看起来增幅巨大，年复合增长率却缩小到了5.3%。如果一个投资者在整个20世纪都拥有道琼斯指数的话，在其中的大多数时期，他就将获得金额庞大的红利，但是，在最后几年中，其收益率大约为2%。20世纪是一个精彩的世纪。

　　现在，让我们来思考一下21世纪。对于那些市值收益率仅为5.3%的投资者来讲，尽管道琼斯指数近期低于13，000点，而在2099年12月31日将大约接近2，000，000点。我们跨入新世纪已经八年了，对于在这个100年间驰骋市场需要的1，988，000点，我们已经赶上了2，000点，以最终实现5.3%的年复合增长率。

　　有一个有趣的现象，每当道琼斯指数突破千位关口的时候，例如，14，000点或15，000点，评论员们就会紧张得喘不过气。如果他们继续如此的话，如果21世纪的年收益率为5.3%，这就意味在以后的92年中，他们至少要窒息1，986次。尽管任何事情都可能发生，难道有人真的相信这是最可能的结果？

　　股利仍然大约为2%。即使股票在20世纪的年升值率为5.3%，扣除0.5%的支出，养老金计划资产中的股权部分的收益率不超过7%。并且，考虑到聘请律师、顾问或者薪酬昂贵的经理(简称“助手”)，0.5%的成本可能是低估了。

　　自然地，大家都希望收益率能够高于平均数值。这些助手当然鼓励自己的客户坚持这种信仰。但是，作为一个类别，在助手帮助下的集团的收益率肯定是低于平均收益率的，原因很简单：

　　(1)从整体上讲，投资者肯定可以获得平均收益率，减去发生的成本；

　　(2)被动的投资者，或者说，指数投资者，由于他们非常冷静，将获得平均收益率，减去非常低的成本；

　　(3)由于该团体获得了平均收益率，剩余的团体，即活跃的投资者，也必须获得平均收益率。但是，该团体的交易成本、管理成本和顾问成本都比较高，因此，同那些安静的投资者相比，活跃投资者的收益将大幅降低。这意味着被动的团体，——“一无所知”的团体，将必定获胜。

　　我应该提醒那些坚信股权年收益率在21世纪为10%的人们：可以想象2%来自股利，8%来自股价上涨。那他们就是间接预测到2100年，道琼斯指数将到达24，000，000点。如果你的顾问告诉你股权收益率可以高达两位数，向他解释这个数学知识。这不是为了使他狼狈，只是因为许多助手很显然就是《爱丽丝梦游仙境记》中那位皇后的直系后裔。这位皇后曾经说到：“为什么，有的时候在早餐前，我会相信六个不可能发生的事情呢？”。要警惕那些口齿伶俐的助手，他们向你的脑袋里灌注幻想，而将金钱装在自己的口袋里。

　　一些欧洲公司同美国公司一样，制定了养老金计划，并且，在他们的会计核算中，几乎所有公司都假设美国公司养老金计划的收益率高于非美国养老金计划的收益率。我们对这种分歧表示不解：为什么这些公司不让他们的美国经理们负责非美国养老金资产，并且，让这些经理们也在这些资产上发挥魔术呢？我从没有看到有人来解释这个困惑。但是，负责审核收益假设审计师以及精算师并没有对此表示异议。

　　但是，为什么ceo们喜欢做出高投资回报的假设呢？答案是很明了的：高投资可以让他们汇报高收益。如果他们错了(我就是这样想的)，只有在退休之后很久，小鸡才会回家休息[1]。

　　在展示了美国的会计准则中这种“全靠自觉”的问题之后，我要指出的是，在编制伯克希尔的这一张浩瀚恢弘的资产负债表时，我们使用的会计准则与其它公司并无不同。我们也必须估计保险公司的赔款准备金。如果估计有误的话，就意味着我们的资产负债表以及损益表是不正确的。当然，我们尽力做出准确的估计。但可以确定的是，在每一张报表中，我们的估计都肯定是错误的。

　　在2007年底，伯克希尔的保险负债为560亿美元，这代表着对于在2007年底发生的所有损失事故，我们最终需要支付的金额(还不包括已经折现为现值30亿美元的储备金)。我们知道很多事故，确认所支付的金额能够反映每起事故，包括我们在支付程序中发生的有关成本(例如律师费用)。在有些情况下，如果工人赔偿涉及到特定的严重人身伤害的话，款项需要支付50年，甚至更长。

　　对于那些在2007年底之前发生的，但我们还不知道的损失事故，我们也提取了高额的储备金。有时，被保险人自己并不知道事故已经发生(考虑一下在数年之内没有发现的盗窃事故)。有时，我们从警察那里得知有关的被保险人在几十年前发生的损失。

　　我在几年之前告诉你们的故事可以证明我们在准确估计损失负债时候面临的问题：一个人正在欧洲进行一场重要的商务旅行，此时，姐姐打电话告诉父亲去世了。她的弟弟解释说自己无法返回，但是可以承担丧葬费用。当他返回的时候，姐姐告诉他服务很完美，让他支付总额为8，000美元的帐单。他支付了该笔款项，但在一个月之后，他收到了停尸间开出的金额为10美元的帐单，他支付了。一个月之后，他又收到了一个10美元的帐单。当在下个月收到第三个10美元发票的时候，困惑不解的他打电话给自己的姐姐了解发生了什么事情，“哦”，姐姐回答道：“我忘了告诉你，父亲穿的衣服是租赁的。”

　　对保险公司来说，世界上会发生大量不为我们所知的被埋葬的“租赁衣服”，我们尽力估计这些帐单的准确金额。在10-20年中，我们甚至能够判定当前估计的不准确性。但是，即使那种判定也是令人惊异的。我个人认为，公司的法定储备是充分的，但是，我过去有几次是错误的。

　　(本文由陈治中翻译)

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转载：美国最坏的日子行将过去？
作者: 但斌
时间: [ 2008-05-05 09:47 ]

转载：巴菲特言行一致启动“抄底”进程
5月3日，股神巴菲特表示，华尔街已经熬过了最艰难的时期，但个人贷款者还有很多痛苦要承受。他提醒投资者，要防范金融衍生品的风险。彭博社报道称，巴菲特在其领导的伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）的股东大会前称，美联储推动摩根大通以24亿美元收购贝尔斯登的举措是正确的，它挽救了华尔街。巴菲特还对彭博社称，在摩根大通收购贝尔斯登之前，曾有人与他接触收购事宜，当时他认为贝尔斯登值650亿美元的高价，这远远超出他手中的资金，所以他拒绝了这一机会。但后来贝尔斯登股价大幅跳水，出乎他的意料。对经济前景，巴菲特未予分析，但他认为，美国经济短期内难以恢复，投资者们应该降低投资回报预期，防范金融衍生品的风险。巴菲特5月2日公布的伯克希尔·哈撒韦公司首季盈利数据也证明了这一点。受衍生工具合约减值和保险业务减少的影响，今年首季，伯克希尔·哈撒韦公司利润同比下降了63.8%至9.4亿美元。其中衍生品合约损失16亿美元。巴菲特说：“我不认为欧元和英镑对美元会出现大幅贬值。”为此他表示将扩大在欧洲的业务，投资并“从德国、法国、意大利和英国赚取欧元和英镑”。在我们看来，华尔街已度过最低谷之说与巴菲特的投资行为是相一致的。上周，巴菲特出价45亿美元来取得普利兹可家族控制的Marmon控股集团60%的股份。而本周，巴菲特又将投入65亿美元来资助Mars公司收购全球最大的口香糖生产商箭牌公司。这些都被市场认为是巴菲特“炒底”的行为。（ALMX）

市场：欧美股市“熊气”开始消散
不佳的经济数据，仍旧像“幽灵”一样附体于面临衰退风险的美国经济。美联储更是直言多数地区的经济状况趋弱，食品、燃料和原材料方面的物价上涨压力，使得美联储在恩赐利率“胡萝卜”之际，也不得不忧心通胀的加速上扬。美国商务部近日公布的3月房屋开工数降低11.9%，年率为94.7万户，为1991年3月以来的最低，远低于市场预期。尽管这些令人头疼的经济数据困扰着美股的走强，但是随着一季报的大面积出炉，美股在本月却走出了一波，自去年次贷危机爆发至今最为抢眼的行情。花旗一季度亏损低于预期，JP摩根、英特尔、google及卡特比勒业绩强劲，其他一些获利来自海外的企业也公布了尚佳的业绩。这些消息缓解了投资者对企业和消费低迷的担忧，美国三大股指走稳的迹象日趋明显。其中，道指月线结束了8连阴，创下3个月的新高，距久违的13000点仅一步之遥。纳斯达克逼近2500点，本月第三周更是累计上涨112.73点，涨幅4.9%，创2002年5月以来最大周点数涨幅。一时间，次贷危机“最黑暗的时期”已过，成为市场最为热议的话题。虽然目前还不能断定美国股市已经调整到位，但阶段性底部构筑完成即将成为现实。欧洲国家虽然普遍面临经济增速放缓和通胀压力陡增的情况，这将在一定程度上阻碍欧洲股市短期内的大涨，但欧洲主要股指目前也有趋稳的可能。英国金融时报100指数已经突破6000点，法国CAC40指数和德国DAX30指数分别逼近5000点和7000点。（LXB）

美国最坏的日子行将过去？
高级信贷市场开始好转，长期国债的收益突然有所增加，对欧元汇率也开始大幅上扬——这是否意味着美国开始走出衰退谷底？英国《泰晤士报》日前报道说，被英国首相戈登·布朗称为“上世纪30年代以来最严重的”金融危机——美国次贷危机似乎将像其不期而至一样戛然而止，美国经济可能不会像一些专家预言的那样陷于萧条。报道说，如今，仅有一个重大的不确定因素——能源和食品以及其他商品价格的大幅上涨——有损经济好转。但现在看来，物价上涨的势头已有所扭转，例如，小麦价格自今年3月涨至最高点后已下降25%，猪肉和牛肉批发价已进行大幅调整，就连米价也从最近的最高点下降了10%，而且，此类商品价格的上涨并非由于供给短缺，而是源于金融市场的投机行为和恐慌性采购。报道认为，这一势头将很快有所扭转。就像上世纪90年代股民疯狂购买科技股的行为一样，供求关系的长期前景等“基本面因素”并不能解释价格过度上涨阶段的市场行为。现在看来，所有投机行为很可能相互关联，并且这些行为也极有可能同时发生变化。这种局面似乎即将出现——这是不是巴菲特所说的“最严重的时期已经结束”？（RCM）

形势要点：13亿中国人的每一次消费升级都会引起国际市场动荡
粮价上涨正在全球引发粮食危机。但对粮价上涨的原因，在不同的政经框架之下，得出的结论截然不同。联合国新任食物权问题特别报告员德许特日前表示，三大因素导致了目前的粮食危机：一是国际社会过去20年的一系列错误政策，低估了投资农业的必要性；二是欧美“不负责任的生物燃料政策”，加大了全球的粮食需求；三是大型农业类跨国公司对农产品的专利权垄断，限制了农业生产。不过，也有西方媒体将粮食紧张的主要原因归于中国。据美国《生物能源文摘》5月1日公布的最新研究报告，中国目前人均年消费肉类53公斤，是1995年的1.12倍，由此需要增加饲料粮近两亿吨。照此进度，会在2010年使世界粮食库存枯竭。报告还称，目前中国人均肉类消费水平比美国少45%，如果中国人吃肉与美国人一样多，世界额外需要2.77亿吨饲料粮，需要6800万英亩耕地。该报告的作者吉姆·蓝解释：“中国人因为收入增加而消费更多的肉是很自然的事情”，“这不是中国人的错”，他也绝不是在暗示“中国粮食威胁论”。很显然，吉姆·蓝的研究将会引发类似“谁来养活中国人”的担心。客观来看，中国的工业化和需求升级，的确是未来可能影响全球市场的一个重要因素。中国有13亿渴望提高生活水平的人，过去他们要解决的是吃粮问题，现在则是吃肉问题，未来肯定还会有新的变化。毫无疑问，中国人的每一次消费升级或者需求变化，都会在国际市场产生极大的反响。（AHJ）

学界观点：现在是发达国家不得不重视新兴经济体崛起的时候了
英国金融时报（FT）首席经济事务评论家马丁·沃尔夫近日撰文指出，发达国家应该欢迎中国等新兴经济体的崛起。与美欧糟糕的经济增长状况相比，新兴经济体的增速却将只会略有下降：亚洲新兴经济体今年的增长率为7.5%，其中中国为9.3%，印度为7.9%；非洲经济今年预计将增长6.3%；过去5年来，新兴经济体已经成为世界经济增长的发动机：中国占1/4；巴西、印度和俄罗斯约占另外1/4；所有新兴经济体和发展中国家的经济增量占全球经济增量的2/3。此外，自2002年以来，全球石油产品和金属消费增量的90%以上、全球粮食消费增量的80%以上来自这些经济体（其余的粮食消费增量主要来自浪费极其严重的生物燃料工程）。新兴经济体还是巨大的资本出口国。去年，中国的经常账户盈余占国内生产总值（GDP）的比例高达11.1%。石油价格上涨也导致收入向高储蓄国家转移。IMF预计，新兴经济体和发展中国家的经常账户盈余总额今年将达到7290亿美元。他们的过剩储蓄大多被高收入国家吸收，因为高收入国家自由化的金融体系，善于以所需的规模将信贷引向有意借贷的人——家庭。而美国则是接纳这些资本流入的最重要的国家。


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伯克希尔08年股东大会精彩集锦

时间: [ 2008-05-05 15:33 ]

伯克希尔08年股东大会精彩集锦

blgobuffett转载

值班编辑：初学

转自：2008-05-04 08:28:17　 网易财经综合　





伯克希尔·哈撒韦5月3日召开了年度股东大会，按照惯例，巴菲特和他的黄金搭档芒格共同应对的长达五六个小时的问答环节，无疑是每年会议的高潮所在。


今年的股东大会，巴菲特和芒格被问及的问题主要包括如下几个：其一，已经造成了经济巨大骚乱的次贷危机将会如何演绎？会带来哪些影响？其二，关于伯克希尔公司去年底新开始的债券保险业务的更多细节。其三，已77岁高龄的巴菲特在该公司的接班人问题。


以下是5月3日股东大会的文字实录（倒序）


巴菲特谈到现在的房市危机说，他不记得他一生中曾发生过像现在的房地产市场给整个经济带来振荡的情形。（03: 25）


有人问为什么美国人不会存钱？巴菲特说，因为美国不需要像那样不太富的国家那样存钱。（03: 20）


一位九岁的男孩问巴菲特是否有意从亿万富翁Sam Zell手中购买芝加哥小牛棒球队，巴菲特说，棒球队是一个很好的投资，因为电视把体育场扩大了。他说他还是小男孩那个年纪时，就想过最终会买入一支棒球队，但现在不再这么想了。（03: 18）


巴菲特表示，我们正在寻找更好的方法，让我们在用煤的同时又不污染环境。美国中部已在进行风力发电，但同时仍依赖煤发电，未来对煤的依赖还会持续一些时间。他说，我们要求世界领袖人物和公司作出贡献，但美国在过去的能源使用方面并没有起到领袖的作用。芒格说，在支持用煤和反对用生化原料方面，同样存在环境保护的问题。他说，“许多人都不那样想，但我那样想。”（03: 11）


当被问到他是否因为西藏问题，鼓励可口可乐公司杯葛北京2008年奥运会时，巴菲特说，每一个国家都应参与奥运会。奥运会是一个很好的事情，过去对世界作出了贡献。芒格则说，中国尽管并非十全十美，但正在向正确方向迈进。巴菲特说，美国的方向也是对的，美国过去曾拒绝黑人和妇女投票，但后来改变了。（03: 00）


巴菲特说，他通常五分钟内就作出决策，如果是决策合适，很快就行动。他说，如果我们不能在五分钟内作决定，我们在五个月内也决定不了。因为只要是好东西，你很快就会知道。（02: 53）


问到Kraft公司的问题时，巴菲特说，他的绝大多数食品公司都有优良的资产，他用可口可乐公司为例说，很难买下它，因为该品牌发展了几十年。我们对那些并非某一领域的龙头老大更有兴趣。（02: 49）


在回答有关他的宗教信仰的问题时，巴菲特说，他是一个不可知论者。他只是不知道上帝是否存在，也不知道他能否找到答案。（02: 43）


午饭饭巴菲特重回会议主席台，他说他过去也犯了很多错误。但这些错误并非是通过努力可以避免的。（02: 38）


12:02 pm: 人群中有人叫着喊我听不懂。巴菲特没有理睬这一骚动，并停下来吃午饭。他承诺在此之后一小会将继续回答提问。灯光被点亮，在3个半小时后，人群开始向周围活动。留点时间让我也吃午饭。博客直播将在大约一小时后继续。（01: 25）


11:58 am: 你给孩子们在理财方面的忠告是什么？巴菲特回答称总体来说孩子们应当以他们的父母产榜样，如果他们的父母很有判断力，用他们自己的方式着眼于未来安排生活，那么孩子也会有判断力。他称在年青时有时候对于一些事情要合理花费，如去迪斯尼乐园将给你的家庭带来美好回忆。巴菲特称：“我并不提倡极端的节俭” 11:54 am　如果你仅刚开始起步，而且并不是一个全职的投资者，你将怎么使用你的第一个一百万进行投资？巴菲特的回答是：通过类似Vanguard公司一样的低成本的指数化证券投资基金。查理称如果你没有希望成为一个熟练投资者，你应当通过指数化证券投资基金。尽管查理称一些股票经济人是非常值得别人尊敬的人，但是查理和巴菲特还是警告防备那些通过告诉别人如何投资的人从中漁利。（01: 23）


11:49 am: 芒格表示，终有一天，世界都必须利用太阳作为能源的来源。耗尽碳基燃料的做法是“极度疯狂的”做法，因为地球上没有任何替代品。他表示，政府的能源政策并不是特别的合理。为最终实现繁荣的经济状况，我们将必须依赖于太阳能。芒格在这一问题上显得更为唯心一些，巴菲特的回答更为现实。（01: 19）


11:52 am: 提问者建议巴菲特和芒格每人担任一个任期的总裁，由巴菲特开始。巴菲特回答称，查理应该先担任总裁。巴菲特接着还说，如果担任总裁一职，他将对税收系统采取一些措施，以便让那些巨富有的人支付更多。（01: 19）


11:53 am: 对于乙醇问题，查理表示，将粮食转换成燃料是有史以来最为愚蠢的事情。他说他认为这样的做法即将走向灭亡。（01: 17）


11:45 am: 如果有一天石油用尽了会发生什么事情？第三次世界大战吗？巴菲特回答称不会用战争方式解决的。随着时间的流逝，生产会被逐渐的降低。与此同时，世界将会到达一个生产高峰期，然后会逐渐的走下坡路。在本世纪内，我们的石油生产仍然保持良好，而是一个多少的问题。石油对于全球来说并不是一个开关。关于能够获得多少石油，更多的在于政治方面的考虑。从短期来看，我们还不需要担心世界没有石油。（01: 07）


11:29 am: 对于继承人问题，巴菲特表示，目前已经有了3名首席执行官人选，他们都在不断的进步，并能作出比我更好的工作，如果届时需要立即作出决定的话，董事会也非常清楚选择谁来担任这一职务。就投资官问题，正如巴菲特之前所说，公司已经有4名候选人，他们目前的工作都非常出色，并且他们都对目前所处位置非常开心，但是“如果我死了他们明天就会上任”。4名候选人中没人关注赔偿问题，他们没人希望现在就站出来，因为他现在仍在作决定。“如果有一天我不再作决定了，董事会就会决定是否要让其中一个人、两个人、三个人、甚至是所有四人来作投资决定。”巴菲特表示，在他死后公司不会存在任何差距，相反还极有可能更具活力。这是我第一次听到巴菲特提出，在他停止他的工作后，仅仅让一人来决定伯克希尔公司投资责任的这一可能性。（01: 04）


11:41 am: 一个女性提问者称已婚夫妻间的财产是应当分开还是应当共同管理？对此，巴菲特表示最好要看下总体经济情况，不要将财产分别。他称：“不要将他们分别放在单独的罐子里”（00: 55）


11:36 am: 查理还补充称，许多人都说投资的秘密很多样化。查理说确实是这样。多样化是对那些不可知论者一类的投资者而言，而不是对专业人士而言。巴菲特补充称，不可知论者一类投资者并没有犯什么错，他们本应该多样化。（00: 55）


11:34 am: 巴菲特说，在过去许多年里，他有许多时候都有足够的信心让他的75%的净资产实践成一个想法。查理开玩笑称，巴菲特有的是实践让他的100%的净资产实践其想法。巴菲特称这种事情不会经常发生，但是在某些时候你能发现一些特别的机会，并能让自己75%的净资产实现自己的愿望。但是不要付出你500%的净资产!（00: 54）


11:22 am: 巴菲特说，我觉得我们目前有三个非常不错的总统候选人。不幸的是，迎合他人是行政过程之一。这次的三个人都非常精通经济学，尤其是其中的两个。不管谁在位执政，国家依然会保持旺盛发展势头。“你想买股票的那家公司可能是个疯子在掌管，因为这是迟早可能发生的。”一个国家也是如此。（00: 41）


11:18 am: 有人问，如果巴菲特只能小笔小笔的投资会怎么样？他回答说，这就意味着他会在债券、股票（包括海外股票）上拥有“数以千计的机会”。巴菲特称，实际上，多数机会都来自于那些小的股票交易。查理对此表示赞同。（00: 32）


11:14 am: 巴菲特称，他很高兴投资那些能赚外汇的公司，但是他并不任何这些外汇能够迅速让美元贬值。他表示，他感觉未来十年，美元将进一步贬值。他并没有正面提及具体数字。他说如果他从火星来，带着火星的货币，他可能不会把这些火星货币都兑换成美元。他表示，对于可口可乐这样能在美国范围之外赚钱的公司他很高兴投资。（00: 32）


11:12 am: “股市会给你便宜货，但是企业主们不会。”巴菲特买私人公司看中的是价格，而不是便宜货。查理则表示，如果你不熟悉一个人，仅仅为了卖出更高的价格而出售家族企业是非常疯狂的。（00: 32）


11:10 am: 巴菲特表示，我们从不鼓励人们售卖自己的生意，我们希望他们能坚持。我们收购的一些公司是因为他们受到外界压力被迫卖出。而在这种情况下，Berkshire能帮助这些企业维持下去。去欧洲和家族企业谈判，是为了让他们知道，如果需要他们还可以找Berkshire解决问题。（00: 31）


11:09 am:一名来自德国的提问者问了一个关于See's与德国巧克力制造商之间的问题。巴菲特让那个提问者把问题重复了一遍。他的问题是关于公平交易的利润和发展的问题。对此巴菲特重复了他的名言：持久的竞争优势、优秀的管理和合理的价格。（00: 31）


11:05 am: 一个来自费城的七年级学生提问称由于在学校里还有许多事情没有教，他应该读些什么东西。巴菲特称他是从读报纸开始的，然后才慢慢接触这个世界的。巴菲特称：“你将会发现自己真正感兴趣的东西。你学到的越多，你想学的也就越多。”查理开一笔的称这个年青学生已经学到了如何成功的秘诀。（00: 31）


11:02 am: 又有人提问卡拉马斯河坝的情况，有人问巴菲特如何处理污染问题，会场稍显的不平静。巴菲特则表示，在能源政策上，应当由州、国家政府来做出决策。（00: 08）


11:01 am:很容易对那些能向你兑现金的公司进行评估。通常财政报告不能表明任何问题，想要知道怎么回事就得参与其中。（00: 08）


10:57 am:说到他新的那家债券保险公司，巴菲特指出它非常值得注意，因为这个公司是在几个月的时间中在康涅狄格一间小办公室里建立起来的。（00: 03）


10:52 am: 通常的方式就是巴菲特先回答一个问题，然后转交给查理。查理有时回答，有时做个讽刺。他们两个自我感觉都还不错。（00: 03）


10:51 am　你是怎么将一个小生意做大的呢？巴菲特称要从容进行，不能突然进行。“没有任何的魔法。”巴菲特称：“我们花了很多年的时间做同一件事情，此外今后我们还要花上数年时间继续做这同一件事情。如果我们不是急性子，我们不会对此感到不高兴的。如果我们没有取得任何进展，我们才会不高兴。（00: 02）


10：46 am：巴菲特称现在的市政公债市场“非常混乱”。同一个发行公债在同一时间价格可能有不一样，而这样的事情只会发生在市场大变动之时，比如1998年长期的金融危机。而如果你这时有时间去仔细考虑，正是赚钱的大好机会。芒格表示，这样的混乱引发的机会通常都是非常短暂的，就像站在溪流边等着扎


鱼，一周可能才扎上一条，这种事不好做。（23: 57）


10:41 am: 巴菲特称本杰明－格雷厄姆实际上首创了对冲基金贸易的概念，包括“配对”贸易。当一个股票被在长时间买入时，经常会被在短时间内卖出。（23: 54）


10:41 am: 巴菲特称本杰明－格雷厄姆实际上首创了对冲基金贸易的概念，包括“配对”贸易。当一个股票被在长时间买入时，经常会被在短时间内卖入。（23: 54）


10:34 am:一名自称来自于克拉马斯河的妇女问巴菲特他是否熟悉大坝的财政状况。她说，去除大坝不仅不贵，而且最终对股东有利。巴菲特重申，他们不会做出最终决定，而将交由俄勒冈州的相关机构及其负责人来决定。（23: 46）


10:31 am: 巴菲特说他年轻时候公开说话时非常害羞。而他克服的办法就是强迫自己在公开场合讲话。和人保持良好的沟通交流是个非常重要的技能。最好能帮助其他一些也不善在公开场合演说的人，最好是年轻的时候就去改变。帮助那些内向的人克服这个毛病很值得。（23: 44）


10:24 am: 有人问，如果有机会选择别的职业，你会选哪个？巴菲特表示，他仍愿意做现在正在做的这个职业。他很庆幸自己很早就找到了钟爱的事业。最重要的就是做你自己爱做的事情。查理说：“最好还是能热爱对自己适合的职业，叫巴菲特去跳芭蕾估计他也不行。”（23: 44）


10:21 am: 当被问及他是如何保持身体和心理健康时，巴菲特称：“要均衡的进行饮食。当你做了你所喜欢做的事情，你可能就有点厌恶生活了。”（23: 44）


10:15 am: 一个自称为“本土美国人”的人提问称，由于一些克拉马斯河大坝问题，他来奥马哈时心情沉重。他要求他能够与巴菲特坐下来谈一下关于移走大坝的问题。巴菲特称他从来都没有禁止对大坝做任何讨论。巴菲特称去年他并不想失礼，这关系到伯克希尔-哈撒韦公司2006年的收购大坝实用控制权。大坝的实用控制权的执行人员称他们正在与当地部落一起协商，希望这个问题能够有一个可以接受的解决方案。（23: 43）


10:13 am: 如果谁希望我们公司能接近过去的股票表现，他应该卖掉我们的股票。他能大赚上一笔，但是不会比以前的多。也许买别的股票能比买Berkshire赚得更多。Berkshire也许很吸引人，但这并不是最好的投资机会。（23: 30）


10:10 am:如果我们买的普通股票长期收益率能稳定在10%，我们就很高兴了。显然，Berkshire将来在股票上的表现不会超过以前，因为公司越做越大了，即使加上2个5亿美元的投资对 Berkshire的影响也不会太大。（23: 30）


10:09 am:收购以色列金属加工企业Iscar就如同一个“梦”一般，各个方面都很完美。（23: 30）


10:08 am:原材料成本问题已经基本解决，虽然此前经历了大幅增加的一个困难时期，尤其是Berkshire的一些基础商业领域。而这些也都受到了来自房地产市场的影响。（23: 29）


10:02 am: 巴菲特说：“我们对我们的经营方式感到骄傲。”他表示不会给那些生意太多的指导。“我们不会拿名声换钱。”他还表示，Berkshire总部通常不要求汇报具体数字。（23: 27）


10:00 am: 巴菲特称他给慈善团体的钱并没有真正影响到他的生活。他羡慕那些钱不多，但是能够一直坚持给予别人钱财和时间的人。（23: 27）


9:56 am: Intelligent Investor. 芒格称：“将金融市场转变为一个赌场这种观念从来就没有影响过我们。”巴菲特称：“金融学校里的学生学习选择权定价技术是非常荒谬的，他们应当知道如果评估公司和股市。学校中的金融老师希望将他们知道的都教给学生，但是这对投资来说根本不起做用。”（23: 27）


人们期待着巴菲特会谈论的几个话题：一，美国投资者对中国股市的看法，二美国媒体对美国经济前景的争论，三，美国经济据说已经衰退，那一般美国人是否受影响，哪些行业受了影响。（23: 26）


这一数据是在美联储考虑是否提高官方利息0.25个百分点以保持经济扩张的第二天推出的。美联储可能会晚些时间做出停止利率下调的决定。（23: 25）


据美国商务部4月30日公布的初步数据，美国经济今年第一季度按年率计算增长0.6％，增速高于分析人士预期的0.2％，与去年第四季度相同。（23: 25）


9:54 am: 如何利用股票买卖来投资或者退出一个公开交易的公司？巴菲特回答说，通常就是直接买下股权。买入后可能会赚四至五倍，而实际情况往往是，“我们通常不会利用这个，因为你想买就买了。”（23: 17）


9:50 am: 巴菲特说，我们的工作不是选择好的经理人，而是留住他们。“我们的工作是让这些人拿到Berkshire的大股东权属证之后依然保持同样热情。更重要的是让他们热爱工作而不是热爱金钱。我们得看到他们眼中的激情，别用合同来制约他们，这也没什么效果。我们的经理人希望得到赏识，而他们也确实得到了。”众人鼓掌。（23: 16）


9:46 am: 巴菲特说：“我和查理也不知道股市将来会是什么样子。这不仅仅只是我们的游戏。”他们眼中有着无限的商机，而他们每次都选择了极富有价值的那个。查理说他没什么可以补充的，而巴菲特则说自己为了这个演讲已经准备很长时间。（23: 16）


9:45 am: 一旦伯克希尔-哈撒韦公司拥有了通用再保险公司(General Re)，巴菲特将对他们的有价证券总存量负全责。（23: 13）


9:39 am: 来自印度的孟买的投资者第一个问题是。他的问题是巴菲特如何开始投资的。巴菲特谈起了本杰明－格雷厄姆写的《做个智慧投资人》这个本书。巴菲特称不能误解格雷厄姆在书中所提的建议。（23: 13）


9:38 am: 巴菲特要求每名股东只能提一个问题（23: 12）


9:36 am: 巴菲特称他将和查理回答到3时30分，然后休息吃午饭。据巴菲特自己估计，今天到场的可能有3.1万人。（23: 11）


9:35 am:巴菲特走上台，又坐回了自己的位置。表演结束，他又重掌Berkshire Hathaway。不过他告诉露西，说她可以到他的珠宝店波仙珠宝(Borsheims)拿任何她想要的东西，而将由是查理芒格(Charlie Munger)来买单。（23: 06）


伯克希尔-哈撒韦股价周五收盘价格为133600美元，下跌300美元，跌幅为0.2%。公司当季投资收益1.15亿美元，而未实际收益下降了40亿美元，截至季度末总未实现收益达到278亿美元。保险投资收入从7.48亿美元提高到8.02亿美元，非保险业务营收从8.94亿美元提高到9.5亿美元。（23: 06）


伯克希尔-哈撒韦公司在声明中表示：“伯克希尔的收入可能会由于会计规定出现较大的波动，原因是会计规定影响着衍生合同的报告情况。”（23: 06）


伯克希尔-哈撒韦公司一季度净利猛跌至9.4亿美元，或每股607美元，而去年同期净利达26亿美元，每股收益1682美元。除开实际投资损益，公司运营利益为每股1274美元，低于彭博社调查3位分析师得出的1430美元每股的平均估计值。（23: 05）


9:33 am: 查理 芒格(Charlie Munger)走上台坐下来，后面跟着的正是露西。她表示将带来一些变化，她说，她想改变这个分配的机制，观众鼓掌。露西还说，希望Berkshire每周都能够做出收益预期，此外，她允诺给每位导演提高每年900美元的报酬，导演们都起立鼓掌叫好。（23: 04）


9:32 am: CNBC的贝基（Becky）继续发布着假消息，说巴菲特和凯恩的扮演者苏珊·露西互换角色，露西将是Berkshire的新CEO。（23: 03）


伯克希尔-哈撒韦公司公布了第一季度财报。财报显示，由于一季度保险承销收入急剧下跌，公司一季度盈利大幅下跌，与去年同期相比下降了64%。（23: 03）


9:30 am: 放映结束，剧场灯光亮起来，人群中响起了掌声。（22: 58）


9:27 am: 现在放的是一些在Berkshire 的经理人照片。（22: 58）


对于具有上述特征的公司，他们倾向于买下整个公司，或者如果管理层是他们的合作伙伴的话，至少80%的股份。如果无法掌握控制权，他们也乐意通过股票市场，仅仅购买一小部分股权。（22: 58）


谈及投资对象的选择，巴菲特表示，芒格和他正在寻找具备如下条件的企业，只有具备这些条件的公司才能最让他们兴奋：属于我们了解的领域；有持续发展的潜质；有能力并值得信赖的管理层；合适的价格。（22: 58）


他同时指出，去年，他们做了一笔大抛售。2002、2003年公司以4.88亿美元购入中国石油(行情 股吧)1.3%的股份，按当时价格，中石油的市值约370亿美元，而他和芒格认为它价值约1000亿美元。去年下半年，中石油市值涨到2750亿美元，他认为这个估值水平和其他大型石油公司相比已物有所值了，所以便将手中的股票以40亿美元全部卖出。（22: 57）


巴菲特通过演说给投资者怎样的启迪目前尚不得而知。但是，在他发表演说的前夕，在给股东的信中，巴菲特表示，在金融投资领域，公司2007年的表现十分出色。他们持股比重最大的四家公司美国运通、可口可乐、宝洁和富国银行中，前三家的每股收益分别上涨12%、14%和14%，仅富国银行由于房产泡沫而略微下滑。（22: 57）


9：23 am：巴菲特给凯恩（Kane）的建议包括，“妙趣横生”的合约桥牌世界。在那部戏中，巴菲特要求典狱长给女强人凯恩三个聪明的狱友，以便能让她在服刑期间玩桥牌。巴菲特本人就说，如果他能有好的同伴玩桥牌，他不介意被关在监狱中。（22: 57）


9:21 am: 现在看到的是巴菲特在All My Children中的扮相（77岁的巴菲特曾在电视剧'All My Children'客串他自己。），当时他正在监狱探视凯恩（Kane），电话响起，是比尔·盖茨。（22: 57）


9:18 am： 正在播放的是一则真人的Geico商业广告，主角正是查理 芒格(Charlie Munger)和小理查德（ Little Richard）。（22: 56）


据介绍，今年的股东大会，巴菲特和芒格必定要被问及的问题主要包括如下几个：其一，已经造成了经济巨大骚乱的次贷危机将会如何演绎？会带来哪些影响？其二，关于伯克希尔公司去年底新开始的债券保险业务的更多细节。其三，已77岁高龄的巴菲特在该公司的接班人问题。（22: 56）


按照惯例，巴菲特和他的黄金搭档芒格共同应对的长达五六个小时的问答环节，无疑是每年会议的高潮所在。（22: 55）


9:21 am: 他（巴菲特）的电话响了，是比尔－盖茨打过来的电话。（22: 54）


在次贷危机阴霾笼罩、投资者信心明显不足的背景下，这位股神将在股东大会的演说上发表什么高见？与此同时，他如何看待抛售中石油？这些无疑都成为众所瞩目的焦点。（22: 53）


尽管持有上百亿的美元资产，巴菲特不仅仅是购买某些上市公司的股票，如可口可乐公司和美国运通(American Express)等，他往往是购买整个公司，特别是那些产品更容易为广大消费者理解的公司，这些公司经常都是生产糖果、吸尘器或是砖块的公司。对于今年的这次年度股东大会，相信全球各地的投资者都会相当的期待。（22: 53）


9：14 am：股东们举着一张巴菲特90年代在国会的一张照片（22: 52）


巴菲特很早以前曾这样说过：如何才能成为一个优秀的投资者呢？读一切你能拿到的东西，使你对投资对象能有全方位的思考、不同的观点。（22: 52）


在过去40年里，“股神”巴菲特将自己变成了世界上最富有的人之一，他目前的净资产超过400亿美元。然而在他77岁高龄之时，他有系统的将他绝大部分的资产投入了比尔盖茨和梅琳达基金会(Bill &； Melinda Gates Foundation)之中。（22: 52）


9:14 am: 股东们聚集着，以U字形等待着巴菲特的出现。（22: 52）


每年，投资者仅有两次机会能够看到或听到股神巴菲特对下一波投资机会和股市行情的看法：一次是他为伯克希尔·哈撒韦股东所撰写的“致股东信”中，还有一次就是公司股东大会上发表的演说（22: 51）


周日，5月4日 波仙珠宝（borsheims）  全体股东购物日  上午9时-下午4时 戈瑞特牛排屋（Gorat’s Steakhouse） 伯克希尔股东之夜 下午4时-晚上10时（22: 51）


内布拉斯加家具中心（Nebraska Furniture Mart） 巴加海滩盛会(baja beach bash) 　　下午5时30分-晚上8时（22: 51）


周六，5月3日年度会议 　开幕时间：上午7时 公司电影放映：上午8时30分 问题解答阶段：上午9时30分-下午3时股东商业会议：下午3时15分-3时30分（为大概时间）国际会议和致辞：下午4时-5时30分说明：公司还将为非北美地区的股东举行一次特别的接待活动。任何来自非美国和加拿大的股东都将由公司发送一份国际股东证明，并可持该证明应邀参加这次股东大会。（22: 51）


本周周末时间表：周五，5月2日波仙珠宝（borsheims） 股东鸡尾酒招待会 晚上6时-10时（22: 51）


周六，5月3日会议将在奥马哈市商业区第10大街455号奥马哈奎斯特中心（Qwest Center Omaha）举行，网址为www.qwestcenter.com。周末的活动将从周五（5月2日）晚上开始，在周日（5月4日）晚上在奥马哈戈瑞特牛排屋举行晚宴后结束。（22: 51）


伯克希尔-哈撒韦公司2008年度股东大会日程安排（22: 50）





伯克希尔股东大会将持续三天的时间，其中包括周五晚上的欢迎会、周六持续6小时的会议，以及伯克希尔周日主办的一系列活动。（22: 49）


这次一年一度的股东大会即将在密苏里河畔奥马哈的举行，有大约3万人涌入这个美丽的小城。（22: 49）


“股神”巴菲特此前曾认为美国经济衰退可能将严重高于预期。巴菲特的这番言论与美国财政部长保尔森的说法不一，保尔森认为美国经济长期基本面相当坚实,目前没有滞胀迹象。今天的股东大会上，巴菲特不知道会对美国经济前景发表什么意见。（22: 47）


9:09 am: CNBC的贝基（Becky）刚刚发布了条虚假快讯：巴菲特正在离开伯克希尔-哈撒韦。这个看起来好像只是一个玩笑。（22: 45）


穆迪发言人托尼－米伦达表示，伯克希尔哈撒韦“从未就评级问题与我们进行联络”。（22: 45）


目前美国康涅狄格州首席检察官理查德－布卢门撒尔正在对伯克希尔-哈撒韦公司与国际评级机构穆迪之间的关系进行详细审查。（22: 44）


巴菲特在密苏里河畔奥马哈接受彭博电视台采访时，称：“如果我们向穆迪施压，那将是不道德的，我们也永远不会这样做。我从来都没有与穆迪的管理层接触过，我也不记得我曾经给他们打过电话。”（22: 44）


目前伯克希尔-哈撒韦公司拥有穆迪约20%的股份。巴菲特巴菲特称在国际评级机构穆迪中的股份与伯克希尔-哈撒韦公司市政债券保险业务不冲突，不会向穆迪施压。（22: 43）


9:07 am: 有人在DQ售货亭前停了下来与巴菲特谈话（22: 40）


9:05 am: 杰米李柯蒂斯正在与查理“Hunger”谈话（22: 38）


注：文中时间皆为美国时间（22: 38）





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中集有几个问题我还未能看明白，求教高手。

第一，中集股票投资款项列入哪项费用，从一季报的各项费用都和股票投资额度对不上。
第二，其他股票投资中，招商银行，交通银行是按照初始净值算还是按照市场估值计算。
第三，招商证券不在列表中，是已经抛售了还是列入那个款项中了，如果没有抛售，是按照初始净值计算的吧？

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巴菲特：我为什么要早上去上班
  
www.fortunechina.com    2008年05月05日
  
    为什么巴菲特认为自己的工作和在西斯廷教堂作画相似？

    作者：Nicholas Varchaver

    本月早些时候，沃伦•巴菲特（Warren Buffett）在沃顿商学院（Wharton School）为学生做了演讲，随后又接受了《财富》的采访，在此期间，他就经济问题、信贷危机以及贝尔斯登（Bear Stearns）筹资事件讲述了他的看法。

    在这里，我们会继续分享他与学生谈话的内容，这个超级亿万富翁如何评价管理人员和企业收购，他在这方面有什么样的标准，以及为什么他认为自己的工作和为西斯廷教堂作画相似。

    问：你之前说过在提到购买企业时，一个重要的因素是管理者要诚实、有能力和勤劳。我觉得，如果你认识这个管理者的时间很短，那么是很难做出判断的。你是怎么来进行判断的，通常要花多长时间才能做出评价？

    巴菲特：几乎每次我们买进企业的时候，都会带上管理者，所以在这方面我的确有自己的判断。如果要我从这里选出5个最好的管理者，我可能也不知道该怎么办。我的意思是，你们都有很高的智商，很棒的学术成就。你们在入学的时候都显示了能力和激情，并为此十分努力。所以你们都具备这些有吸引力的才能。

    我能选出5个最好的吗？我认为不能。当我看到某个经理管理一家企业20年，我能做的就是要看看，如果我帮他维持过去的一切条件，他在未来的表现能否和过去一样好。所以在我买进一家企业时，一个最重要的问题就是问自己：“他们是热爱金钱，还是热爱这个企业？”如果他们热爱的是这个企业，我们可以交易；但是如果他们热爱的是金钱，我们就不会交易。

    现在假设他们热爱的是企业，就像我们的管理者一样。他们以10亿美元卖给我这家企业，并迫不及待的要在早上开始工作。

    这种情况下，我是唯一能把事情搞砸的人。我可以让他们得不到这笔交易。但是我问自己，“我为什么要早上去上班？”我已经有了足够的钱，现在甚至又有了社会保险。我的孩子们可能得不到很多保障，但那是他们的问题。于是我就说，“我为什么要早上去上班？”

    这里有两个原因。我喜欢画我自己的画。我来到办公室，坐在椅子上，开始画画。我想象着自己来到了西斯廷教堂。这是我自己的画。如果有人对我说，“多用红色而不是蓝色，画海洋不要画陆地。”我会在五秒钟内递给他一支画笔，还有其他一些东西，然后我对他说，“自己画你自己的画，我只画我想画的。”我开始画自己的画，如果我画得好，我就会得到喝彩。我喜欢这样，我喜欢自己的画被别人欣赏，我喜欢自己能画自己想画的。这对于我来说，比高尔夫成绩降低3杆或者推圆盘游戏打败别人更重要。也就是说，这是我的终极乐趣。

    如果这让我很兴奋，为什么不会让那些自己创业的人兴奋呢？他们用一生时间来创造这幅精彩的画，而现在，因为某些原因，也许是因为交税，也许是其他原因，总之他们要卖掉这幅画，把它换成钱。

    他们来找我，他们知道在伯克希尔(Berkshire)能保住自己的画笔，他们能继续做自己的画。这时我就要评估他们，判断他们是真的在乎他们的画，还是只在乎钱。一个方法就是看看他们是否拍卖自己的企业。 我们从没在拍卖会上收购任何企业。如果任何人想拍卖自己的家庭，拍卖自己一生的创造，那就都不是我们想要的。

    我对他们说，你们有两个选择。你们用了一生来创建这个企业，或者也许你们的父辈创立了这个企业，你们得以继承，甚至可能是你们的祖父留下来的企业。你们为它放弃过假期，周末也工作。所有这些付出使你们创作了这幅精彩的画。现在你们带它来找我，但是如果你们要拍卖，那就不要找我。

    我接着说那两个选择。他们可以把这幅画卖给我，然后它会被陈列在都市艺术博物馆里。我们会有一个部分专门陈列他们的画。人们会来参观，他们会说，“这个画家真棒。”这样他们就可以继续画画。或者你们可以把这幅画卖给色情商店。他们会进行修改，就像把乳房画得再大一些。然后他们会把它挂在橱窗上。几年以后，一个身穿雨衣的家伙把它买走，贴在自己家的窗户上，这基本上就变成一块肉了。真正在乎的人，我们会把他们的画挂在都市博物馆里。

    三年前的一个星期三，我收到一封传真，是一个我从没见过的家伙发来的，提到一家我从没听说过的公司。这家伙叫彼得•利格尔（Peter Liegl），在印第安那的艾尔克哈特经营一家名为Forest River的公司。他发给我两页资料，并说，“这些好像是你比较感兴趣的东西。”

    那天我给他打了电话，我说，“彼得，把最近几次的审计报告发给我，用联邦快递，我明天下午再给你打电话。”之前从没见过他，也没听说过他的公司（一家娱乐汽车公司）。我周四早上收到报告，下午给他打了电话。我说，“彼得，这就是我要做的，你觉得行就行。”我没见过他，但是从他做事的方式和他的想法我就能做出判断。然后他说，“好，我下周和我妻子和女儿过去，她们也是股东。”

    他们是一天下午过来的。我对他说，“彼得，你想要多少工资。”他的公司去年业绩是17亿美元。我的这种做法，你们在商学院是学不到的。 我不希望任何为我工作的人对待遇不满。这些人不需要我，他们有足够的钱。我将要投资数亿资金。他回答，“我不知道。”我又说，“告诉我吧，因为我想让你满意，你还得经营这家公司。”他想了一会，然后说，“我看了一下代理说明，你的工资是10万美元，我不想比你挣得多。”所以他的工资就定在了10万美元。

    然后我又说，“如果超过一定数额[我根据该数额做出购买公司的决定]，你应该得到额外的收入。我希望你在未来收益的提成比率要比现在的水平高。”我们就此又达成了协议。但是他提出的是10万美元，而我提出的要比那个水平高。从那时起，他把那家公司经营得相当棒。我从没去过艾尔克哈特，从没去看过这家公司，我希望现在还在那儿。皮特可能有一个11岁的儿子在那里说，“我们应该给巴菲特多少钱呢？”那家伙做的真不错。

    如果我当时要求彼得建一个新工厂，开发新模式，或者更换经销公司，他可能会直接让我滚蛋。你们知道，他没有理由不让我滚蛋。他不需要那个工作。只要他觉得很有趣，他就会一直经营下去，他会经营很久的。

    并购代理人为我提出各种各样的交易。我就是喜欢断定所有人的预测都不可能实现。他们给我看帐簿，我甚至都不想看。但是他们还是给我看，而且他们永远都做出那样的预测（只见上升，不见下降）。我希望自己能一生都断定这些数字不可能实现，但是我没有机会这样做。如果你有机会缩短投资银行家的帐簿，那将是一个伟大的事业。

    问：你刚才提到在收购子公司的时候，你允许他们再注资，如果他们能够提高最低回报率。我的问题时，基于风险调整，你怎么确定资本的成本？

    巴菲特：我们不考虑资本成本或是风险调整。我的意思是，我们不想冒任何风险，我们也不会冒任何风险。这并不是意味着我们不会做错事，但是我们不会做任何会造成损失的事情。

    你们知道，盖克公司（GEICO）花8亿美元做广告。今年在盖克我可能有2亿美元是花错的。但是我知道这些已经没有办法进一步改善。我们用资本做的就是在适当的时机做最好的选择。我是说，到最后，我们能保留所有的东西。

    如果每花一美元，收益达不到一倍，我们都不会做。我们总是尽我们所能。如我早些时候所说，我们应该用我们拥有的东西，去创造更好的机会。但是我们不会出售在伯克希尔的业务，这是我对人们的承诺。如果别人把企业卖给我，它会永远留在都市博物馆。我也可能会犯错。

    如果永远都是亏损，我保留出售的权力；如果有劳工问题，我保留出售的权力。这些是每年的年度报告背后的事情。这些原则已经存在20多年了，但是我们相信并遵循这些原则。所以我们不会以那样的方式放弃一家企业。但如果每周有2亿美元流到我这里，我也非常喜欢。而我的工作就是要考虑怎么对这笔钱进行分配。

    小额的资本支出，甚至包括子公司的大额支出，都是由他们自己管理。在这方面，他们不需要我，因为如果有人和我说工厂里或者在乔治亚州发生的事情，我又怎么可能知道呢？我是说，他们总可以想办法让一切看起来很好。如果我说我们要求的内部收益率是15.83，他们的就会是15.84。我从来没见过不能满足最低回报率的项目，你知道的，只要他们想做。我们不会理这些文字游戏，省我自己的时间，也省他们的时间。

    如果是更大型的交易，我个人就要参与其中，这包括买进大小不一的企业等。但是我们总是在寻求最明智的选择。而我们的起点就是我们花的一美元必须至少创造同等的价值。对于适销证券，在某种程度上来讲，我们只会选择我们认为有最好预期的，我们不会选择会有永久亏损风险的证券，在我的投资组合里，没有一只这样的证券。它们可能会贬值50%。

    自从我买进伯克希尔-哈撒韦（Berkshire Hathaway）的股票起，它本身就有3次下跌了50%，在1974年、1987年，在1998年，也可能是2000年，它的股价都遭到腰斩。但是这并不会让我担心。我担心永久性资本损失，我担心是否是正确的投资，我担心管理者是不是满意。其他的事情，顺其自然就好。

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五月份钢材价格继续升温
http://www.sina.com.cn 2008年05月05日 02:02 北京商报

　　商报讯（记者 牛顺生）5月份刚刚开始，全国大多数钢厂又开始了新一轮的调价。昨日，记者了解到，全国很多钢厂都对自己的产品进行了上调，按品种的不同，每吨上涨幅度在50到450元不等。

　　此次提价幅度最高的为沙钢对螺纹钢的提价，该公司从5月1日起每吨螺纹钢提价450元，达到5470元/吨，而其他厂商的提价也在50元/吨到 100元/吨。对此，业内人士分析表示，沙钢的幅度大是由于它是按旬调整钢材价格，不过这个提价幅度也反映出了螺纹钢在过去10天里的真实涨幅。

　　此外，武钢也在昨日宣布，对该公司6月份钢铁产品的售价进行了上调。数据显示，武钢6月份线材相关品种上调300元/吨到400元/吨。而柳钢也在昨日将部分钢材产品的价格上调了100元/吨。

　　由于原材料价格的持续增长，钢材产品的价格也是一路高企，而钢厂的利润也是持续上涨。据了解，一季度，纳入钢协统计的72户大中型钢铁企业实现利润440.57亿元，同比增长26.47%。

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中集集团“精益生产试点企业‘安全-精益’培训活动”在中集瑞江举行

来源:芜湖中集瑞江 企管部                             发布日期:2008-5-5 10:57:35   

中集集团“精益生产试点企业‘安全-精益’培训活动”在中集瑞江举行

   为坚持内涵优化，开拓思路，不断提升我们在质量、效率、成本等方面的精细化管理水平。4月28日至4月29日，由集团企管部组织的“中集集团精益生产试点企业‘安全-精益’培训活动”在芜湖瑞江举行。

   在培训活动开始前，集团企管部王建中首先传达了麦伯良总裁“解放思想、加快改善”的指导思想，接下来介绍了集团推行“安全-精益活动”的整体思路，强调了精益生产在企业发展中的重大作用，要求试点企业要加快进度、加大力度推行精益生产管理活动。

    本次培训内容共分为两部分：1.丰田生产方式在工厂生产经营管理中的运用。集团精益生产顾问葛老师首先介绍了精益生产丰田方式的产生与发展及基本理念，然后结合在天津一汽丰田发动机推行的十年实践，系统全面的讲解了丰田方式的生产体系、质量管理、标准化作业、设备保全、现场管理等内容。2.安全专题讲座。丰田专家孙老师展现了丰田在安全管理上如何开展具体活动的，并带领学员应用新理念、新方法赴生产现场发现安全隐患、应用集体的智慧论讨解决问题。

   培训活动于29日下午结束，整个培训活动通过互动交流、生产现场观摩分析等形式展开。参与培训的干部一方面反映培训对自身帮助很大，希望能有机会再次参加类似的培训活动。另一方面也感觉到精益生产推行的责任重大，并表示会尽快将学习到的新理念、新方法应用到自身工作中去，加快理论转化为实践的步伐。

   参与此次培训活动的有芜湖瑞江、太仓中集两家企业，包括王柱江总经理、徐宝国副总经理在内的60多名中高层管理人员。

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中集集团“精益生产试点企业‘安全-精益’培训活动”在中集瑞江举行

来源:芜湖中集瑞江 企管部                             发布日期:2008-5-5 10:57:35   

中集集团“精益生产试点企业‘安全-精益’培训活动”在中集瑞江举行

   为坚持内涵优化，开拓思路，不断提升我们在质量、效率、成本等方面的精细化管理水平。4月28日至4月29日，由集团企管部组织的“中集集团精益生产试点企业‘安全-精益’培训活动”在芜湖瑞江举行。

   在培训活动开始前，集团企管部王建中首先传达了麦伯良总裁“解放思想、加快改善”的指导思想，接下来介绍了集团推行“安全-精益活动”的整体思路，强调了精益生产在企业发展中的重大作用，要求试点企业要加快进度、加大力度推行精益生产管理活动。

    本次培训内容共分为两部分：1.丰田生产方式在工厂生产经营管理中的运用。集团精益生产顾问葛老师首先介绍了精益生产丰田方式的产生与发展及基本理念，然后结合在天津一汽丰田发动机推行的十年实践，系统全面的讲解了丰田方式的生产体系、质量管理、标准化作业、设备保全、现场管理等内容。2.安全专题讲座。丰田专家孙老师展现了丰田在安全管理上如何开展具体活动的，并带领学员应用新理念、新方法赴生产现场发现安全隐患、应用集体的智慧论讨解决问题。

   培训活动于29日下午结束，整个培训活动通过互动交流、生产现场观摩分析等形式展开。参与培训的干部一方面反映培训对自身帮助很大，希望能有机会再次参加类似的培训活动。另一方面也感觉到精益生产推行的责任重大，并表示会尽快将学习到的新理念、新方法应用到自身工作中去，加快理论转化为实践的步伐。

   参与此次培训活动的有芜湖瑞江、太仓中集两家企业，包括王柱江总经理、徐宝国副总经理在内的60多名中高层管理人员。

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“2007年度上市公司金牛百强”今日亮相
苏宁万科招行居综合榜前三名
作者：朱宇         发布时间：2008-05-06 07:28         来源：中国证券报·中证网

    盐湖钾肥、中集集团、中兴通讯和上海汽车连续十年榜上有名

　　
　　“2007年度上市公司金牛百强”评选今日揭晓。苏宁电器、万科、招商银行成为百强综合榜的冠亚季军。中国石化、中国石油、中信证券、辽宁成大分别位居营业总收入、A股总市值、成长性和股东回报四个子榜的榜首。

　　“2007年度上市公司金牛百强”由本报评选、天相投顾提供数据支持。至此，一年一度的“中证百强”评选活动走过了十个年头。从2007年度起，“中证百强”正式更名为“上市公司金牛百强”，纳入本报“金牛奖”系列评选活动，以打造行业内最具公信力的权威奖项。

　　2007年度的“上市公司金牛百强”评选基本沿用了2006年度的评选体系，从收入、市值、成长和回报四个方面对上市公司进行综合评价，只是对评选门槛略作修改，从而保持了评选标准的连续性。

　　翻阅十届百强公司榜单可以发现，盐湖钾肥、中集集团、中兴通讯和上海汽车四家公司年年上榜。此外，2007年度“上市公司金牛百强”榜眼万科9年榜上有名。

　　2007年度“上市公司金牛百强”中，中国船舶、上海汽车、云南铜业和海通证券进入前十名，折射出资产注入是2007年中国股市的一个显著特点。此外，金融企业占据前十名中的三席，成为2007年度金融行业爆发性增长的一大注脚。

　　分行业来看，百强公司中金属、非金属行业的企业最多，占20席；其次是机械制造业企业，占16席，反映了中国制造业大发展的现状；金融类企业以14席位居行业第三，足见新兴金融市场的高成长性。

　　统计显示，百强公司具有超越上市公司平均水平的业绩和成长性。



    从利润水平看，百强公司2007年实现净利润6719.5亿元，占上市公司净利润总额的70.75％；从规模看，百强公司2007年度营业总收入 55573.14亿元，占上市公司营业总收入的58.82％。从2008年一季报来看，百强公司加权平均每股收益0.14元，比0.11元的上市公司平均水平高27.85％。

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巴菲特：看好中国经济 我对中国股票总是有兴趣
http://www.sina.com.cn 2008年05月06日 08:12 第一财经日报

　　巴菲特表示，中石油的A股和境外股的价格差别曾经达到一倍左右，这太疯狂了，这就意味着用一美元和两美元在买同样的东西。“当这种情况出现时，这就是个信号，肯定有些事情不对了”

　　“股神”沃伦·巴菲特昨日表示，他不会预测中国的股市，但很看好中国经济，在合适的时候还会买进中国股票。

　　美国当地时间5月4日，在美国小城奥马哈举行的伯克希尔·哈撒韦公司　(Berkshire　Hathaway)新闻发布会上，《第一财经日报》向巴菲特提出了如何看待中国股市的问题。

　　巴菲特回应说：“我在抛出中石油时只是说如果股票变得如此之贵，你要非常谨慎投资才行，中国的股市现在确实是下跌不少，但是我并不是预测中国和美国股市走向，我不知道。我们的观点是市场下降，使其看起来比以前更有吸引力。”

　　巴菲特强调对中国经济基本面的了解比关注股市起伏重要得多，他很看好中国经济，认为在合适的时候还会买进中国股票。

　　“我了解中石油和中海油，”巴菲特说，“我对中国的股票总是有兴趣，好的价格可以让我重新买入。”

　　巴菲特认为，中石油的A股和境外股的价格差别曾经达到一倍左右，这太疯狂了，这就意味着用一美元和两美元在买同样的东西。

　　“当这种情况出现时，这就是个信号，肯定有些事情不对了。”巴菲特说。

　　伯克希尔公司的副主席、巴菲特的搭档芒格则认为，中国的A股出现泡沫，这种情况经常会发生在那些开始变得富有、以前从来没有在股票市场上获得巨大财富的国家。

　　现在金融市场的困难是“应得的”

　　这次新闻发布会举行于伯克希尔股东大会的第二天，巴菲特和芒格专门回答来自全球记者的问题。和前一天幽默、风趣，时时爆发出笑声的股东大会相比，记者招待会稍显严肃。可能是这两天活动过于密集，77岁的巴菲特略有些疲惫之色，84岁的芒格倒是显得精神矍铄。

　　作为股东大会的延续，巴菲特和芒格批评了华尔街的不负责任，监管者、政客以及会计行业对造成次贷危机的金融公司缺乏监管。

　　根据彭博社的资料，在过去的16个月中，世界上的大银行和证券公司因为次级贷款市场的崩溃几乎损失了3120亿美元。

　　“华尔街只关注金钱，而不担心结果，”巴菲特说，“很多银行有很大的余地不告诉投资者真相。很多人做事情就是因为别人在做同样的事情，这在伯克希尔是不可能的，而在华尔街就很难拒绝。”

　　芒格认为监管者和会计行业都太过失败。“如果这是爱丽丝漫游仙境，”他说，“你会说这太过分了，成人不应该以这种方式行事。”

　　金融机构过于复杂的金融衍生产品比如CDOs，是造成这次次贷危机的原因之一。巴菲特和芒格警告金融企业将商业操作弄得如此复杂，使得政府监管者和会计标准不能够防止这些金融机构冒巨大风险。这种缺乏控制已经产生了巨大的问题，比如贝尔斯登的垮掉，而且有可能为金融行业带来更巨大的损失。
　　巴菲特以投资策略简单著称。他屡次说，他只买自己理解的公司，至今不碰科技行业，因为不理解。他往往把复杂的事情简单化，用最简单易懂的话说出最复杂的金融理念，这也是为什么每年的股东大会能吸引那么多的投资者和仰慕者的原因。

　　巴菲特说，他曾经读过一份270页的报告，是关于一个金融公司向投资者和政府监管者解释如何操作。但是他标出25页的内容都让他质疑。所以他决定不投资这家公司。他在股东大会上说，要弄懂CDO的一个证券，需要读75万字的报告。

　　“他们太复杂了，”巴菲特说，“我不知道这些人在做什么。”

　　芒格认为，如果联邦政府会在紧急关头支持这些金融企业，那么政府应该对这些企业第一步应该怎么走有更多的控制。而现在金融市场的困难是　“应得的”，是那些掌握这些机构的人“愚蠢和过于冒险”造成的。

　　“这不是中国的问题，是我们自己的”

　　来自意大利、英国、韩国、日本的记者都关心巴菲特是否会到各自的国家投资，巴菲特都善意地说会在这些国家寻找机会。

　　他对韩国企业的职业水准尤其欣赏。他说韩国的股票市场有非常好的公司。但韩国的市场份额太小，对于伯克希尔这样巨大的公司来说，可能很难有很大作为。

　　在和外国记者的交流中，不可避免地谈到了贸易。美国目前出口总额占据GDP的17%，进口总额占GDP　12%。　同时，制造业移往海外使得大量工人失业。在今年的选举中，民主党的候选人希拉里和奥巴马都声称一旦当选就会重新衡量贸易政策，并且对北美自由贸易协定(NAFTA)和中国大加批评。

　　巴菲特认为贸易越多越好，但是美国的贸易不平衡也必须得到纠正。

　　“贸易带来相对优势，对于世界经济发展至关重要，”巴菲特说，“从世界的发展来看，我们明白这是真实的。”

　　巴菲特承认贸易使得美国有些地区的工作岗位失去，对这些人的反贸易态度非常理解和同情。

　　“但是如果我买一些中国制造的鞋子比美国制造便宜10倍，这种趋势无法阻止，”巴菲特说，“作为一个富有的国家，我们应该照顾那些因为贸易而失去工作的人。”

　　他指出贸易不平衡使得经济陷入困境时，中国很容易就成为美国政客和民众攻击的靶子。

　　“但这不是中国的问题，是我们自己的问题。”巴菲特说。

　　“福布斯排行对我没有意义”

　　巴菲特目前拥有伯克希尔公司1/3的股份，《福布斯》杂志今年将其排名为世界上最富有的人，个人资产被评估为620亿美元。

　　成为世界上最富有的人对他的生活有什么改变？巴菲特笑着说：“没有任何改变，最起码我的搭档芒格没有更尊重我。”

　　巴菲特还说，福布斯的排行榜未必准确，很多伯克希尔股东的财产都超过福布斯排名的人，但是没有人知道他们，他们也不想让人知道。

　　“是不是世界最富有的人对我没有任何意义，”巴菲特说，“我只是很高兴管理伯克希尔，这让我非常快乐。”

　　巴菲特始终坚持其价值投资者的理念，希望和芒格一起将伯克希尔打造成一个价值2000亿美元的投资公司，购买那些管理人员和经营模式都优秀的企业。他认为伯克希尔的股票不管上升两倍，还是下降一半，都不会影响到其公司的价值。